Professional Documents
Culture Documents
Chương 2 - Hoạch Định Ngân Sách Vốn Đa Quốc Gia
Chương 2 - Hoạch Định Ngân Sách Vốn Đa Quốc Gia
Chương 2
Mục tiêu
So sánh phân tích ngân sách vốn của một công ty con của
MNC so với công ty mẹ của nó.
Trình bày cách lập ngân sách vốn đa quốc gia có thể được áp
dụng để xác định xem một dự án quốc tế có nên được thực
hiện hay không.
Chỉ ra cách lập ngân sách vốn đa quốc gia có thể được điều
chỉnh để giải quyết các tình huống đặc biệt như các kịch bản
tỷ giá hối đoái thay đổi hoặc khi xem xét tài trợ của công ty
con.
Giải thích cách đánh giá rủi ro của các dự án quốc tế.
3
khi cty con tạo ra dòng tiền, đồng tiền đó không nhất thiết đưa về cty mẹ
2.1 Quan điểm của công ty con so
với quan điểm của công ty mẹ
một số quốc gia bắt thu nhập ở cty con 1-3 năm đầu không được chuyển tiền về cty mẹ
Sự khác biệt về thuế : Các mức thuế suất khác nhau có thể làm
cho một dự án khả thi từ quan điểm của công ty con, nhưng
không phải từ quan điểm của công ty mẹ.
Hạn chế chuyển lợi nhuận: Chính phủ có thể đặt ra các hạn
chế về việc liệu thu nhập có phải ở trong nước hay không.
Chuyển chi phí quá mức: Nếu công ty mẹ tính phí quản lí cho
công ty con, thì một dự án có thể có vẻ thuận lợi từ quan điểm
của công ty mẹ, nhưng không phải từ quan điểm của công ty
con.
Biến động tỷ giá hối đoái : Thu nhập quy đổi sang đơn vị tiền
tệ của công ty mẹ sẽ bị ảnh hưởng bởi biến động tỷ giá hối đoái.
khấu hao tài sản cố định: là chi phí không bằng tiền mặt
muốn giảm thuế thì tăng chi phí lên
Phụ lục 14.1 Quy trình chuyển thu
1. doanh thu - chi phí (có khấu hao) = lợi nhuận trước thuế , cty thích tăng nợ nhiều để né thuế
nhập từ công ty con về công ty mẹ
DOANH THU= SẢN LƯỢNG * ĐƠN GIÁ
1.Dòng tiền tạo ra bởi công ty con
Thuế TNDN của quốc
gia sở tại
Dòng tiền sau thuế của công ty con
LN công ty con giữ lại
Dòng tiền công ty con chuyển đi
Thuế chuyển lợi nhuận
Dòng tiền công ty con chuyển đi sau thuế
Chuyển dòng tiền sang đồng tiền dòng tiền sau thuế chuyển về cho cty mẹ là ngoại tê, cty con phải chuyển sang nội tệ để chuyển về
công ty mẹ cty mẹ
Công ty mẹ
7
2.1 Quan điểm của công ty con so giả sử cty con được sở hữu toàn bộ bởi cty mẹ, không có nhà đầu tư nước ngoài nào đầu tư vào cty
với quan điểm của công ty mẹ con ==> hoạch định ngân sách vốn dưới góc nhìn của cty mẹ là phù hợp
định phí: chi phí không thay đổi theo sản lượng (cố định)
biến phí: chi phí thay đổi theo sản lượng
vốn lưu động: tiền mặt, hàng tồn kho, khoản phải thu,...
13
Ví dụ về lập ngân sách vốn đa giả định cty con được thành lập để tạo ra dòng tiền à cuối cùng là dòng tiền được chuyển
quốc gia (4/5 ) về cty mẹ (hiện giá thuần NPV )
Phân tích
Phân tích ngân sách vốn được thực hiện từ quan
điểm của công ty mẹ, dựa trên giả định rằng công
ty con sẽ thuộc sở hữu toàn bộ của công ty mẹ và
được tạo ra để nâng cao giá trị của công ty mẹ.
Phân tích ngân sách vốn để xác định liệu Spartan,
Inc., có nên thành lập công ty con hay không được
cung cấp trong Phụ lục 14.2.
15
16
n
CFt SVn
IO
net present value
NPV
giá trị hiện tại thuần
t 1 (1 k ) t (1 k ) n
Với:
IO = kinh phí ban đầu (đầu tư)
CF t = dòng tiền trong khoảng thời gian t
SV n = giá trị còn lại
k = tỷ suất sinh lợi yêu cầu của dự án
n = thời gian tồn tại của dự án (số giai đoạn)
17
Kết quả
Vì NPV dương, Spartan, Inc., có thể chấp nhận dự
án này nếu tỷ lệ chiết khấu 15% đã tính hết rủi ro
của dự án.
Tuy nhiên, nếu phân tích vẫn chưa tính đến rủi ro,
Spartan có thể quyết định từ chối dự án.
18
19
20
Phụ lục 14.4 Độ nhạy của NPV của Dự án đối với các
tình huống tỷ giá hối đoái khác nhau: Spartan, Inc.
Phụ lục 14.5 Phân tích khi một phần dòng tiền dự
kiến bị phòng ngừa: Spartan Inc.
*
*
*
*
*
*
*
23
Lạm phát
Ảnh hưởng đến cả chi phí và doanh thu.(chi phí biến đổi trên mỗi đơn vị sp và giá bán )
Tỷ giá hối đoái của các nước bị lạm phát cao có
xu hướng suy yếu theo thời gian.
Tác động chung của lạm phát và biến động tỷ giá
hối đoái có thể bù đắp một phần tác động từ quan
điểm của công ty mẹ.
24
so sánh 2 kịch bản npv thì cty con tự tìm tài trợ sẽ tốt hơn cty mẹ tài trợ cho cty con để mua văn phòng
lợi nhuận sau thuế của cty con tăng lên vì cty con không phải trả lãi hay tiền thuê văn phòng (làm chi phí giảm) nhưng npv của phương án này vẫn thấp hơn cty con đi thuê hoặc mua luon vănphòng bằng chính tiền đi
vay
do lãi suất khoảng vay thấp hơn suất sinh lời yêu cầu của cty mẹ trên khoảng vốn mà cty mẹ cung cấp cho cty con dẫn đến phương án cty con đi tìm nhà tài trợ khả thi hơn
phương án mà cty mẹ tài trợ cho tháy việc tăng vốnn đầu tư của cty mẹ làm tăng rủi ro tỷ giá cho cty mẹ vì:
+ ctymẹ cung cấp toàn bộ nguồn tài trợ
+cty con không phải trả lãi do đó nó chuyển dòng tiền lớn hơn về cho cty mẹ dẫn đến dòng tiền này dễ bị ảnh hưởng bởi rủi ro tỷ giá
28
NPV vĩ kế
giả sử cty con sử dụng số tiền được giữ lại để mua các chứng khoán có tính thanh khoản cao mà lợi
suất sau thuế dự kiến kiếm được từ các chứng khoán này là 5% 1 năm
tất cả dòng tiền của cty mẹ phụ thuộc vào tỷ giá ở thời điểm năm thứ 4 29
30
nếu cty mẹ không có 1 sự đảm bảo nào từ chính phủ sing nó có thể đánh giá khả năng mà cty con có31thể được bán
với giá cao hơn giá trị thanh lý hòa vốn và sau đó đưa việc đánh giá này vào trong quyết định chấp nhận hay từ bỏ
dự án
giả sử
+ cty mẹ xuất khẩu vợt tennis từ nhà máy Mỹ sang Sing
+ cty mẹ vẫn xem xét việc xây dựng cty con ở Sing vì nó kì vọng chi phí sản xuất ở Sing thấp hơn ở Mỹ
+ nếu không có cty con thì hoạt động xuất khẩu sang Sing dự kiến mang về dòng tiền thuần 1tr đô la Sing
2.2.3 Các yếu tố khác cần xem xét (9/10) mỗi năm, còn có cty con thì dòng tiền này sẽ mất đi
Phụ lục 14.8 Lập ngân sách vốn khi dòng tiền
hiện hành bị ảnh hưởng: Spartan, Inc.
19a. ảnh hưởng của dự án lên dòng tiền cty mẹ==>số tiền cty mẹ mất đi
nhận xét: nếu hoạt động xuất khẩu đươc đưa vào dòng tiền có được từ hoạt động này bị mất đi
+ NPV của dự án âm do những ảnh hưởng tiêu cực lên dòng tiền hiện hữu dẫn đến dự án không khả thi
nếu hoạt động xuất khẩu sang Sing bị xóa bỏ
33
34
Phân tích độ nhạy – Có thể hữu ích hơn các ước tính
điểm đơn giản vì nó đánh giá lại dự án dựa trên các trường NPV tăng(tốt)===>k giảm
hợp khác nhau có thể xảy ra.
Mô phỏng – Có thể được sử dụng cho nhiều nhiệm vụ
khác nhau, bao gồm cả việc tạo phân phối xác suất cho
NPV dựa trên một hoặc nhiều biến đầu vào. Mô phỏng
thường được thực hiện bằng phần mềm chuyên dụng.
(Hình 14.9).
35
36
Tóm lược
Hoạch định ngân sách vốn có thể cho ra các kết quả khác nhau phụ
thuộc vào dự án được phân tích trên quan điểm công ty con hay
công ty mẹ.
Hoạch định ngân sách vốn đòi hỏi các dự liệu để ước tính vốn đầu tư
ban đầu, dòng tiền hàng năm, giá trị thanh lý và tỷ suất lợi nhuận
yêu cầu trên dự án.
Những điều kiện quốc tế có thể ảnh hưởng đến dòng tiền cuối cùng
công ty mẹ bao gồm kế hoạch tài trợ, hạn chế chuyển lợi nhuận,
biến động tỷ giá và khuyến khích đầu tư của quốc gia sở tại.
Rủi ro của một dự án quốc tế được tính đến bằng cách điều chỉnh
suất chiết khấu được sử dụng để tính NPV của dự án.
37
Chương 2
END