2024經濟與金融展望

20231223 談判管理與政經藝文講堂

林建甫 博士
中信金控首席經濟學家
中信金融管理學院講座教授
東海大學管理學院講座教授
台大經濟系名譽教授
e-mail: clin@ntu.edu.tw
 大 綱

1. 2023 經濟金融情勢
2. 逆全球化及地緣政治
3. 2024 經濟金融預測
4. 2024產業亮點
5. 前瞻與對策

2
 1. 2023 經濟金融情勢
• 2021 年起的通膨問題嚴重，是完美風暴
• 2021 台灣全年1.97%創13年最大漲幅，2022年更高達2.95%

Euro area CPI

 聯準會緊縮及風險
• 2022美聯準會升息17碼，2023年1,3,5,7月又各升息1碼。目前已完成升息循環。
• 估計2024下半年開始降息。
 殖利率倒掛且 high for longer
• 擔心通膨的反撲，尤其是通膨預期的消弭，未來的利率還會在高點維持長久一段時間。這
就是市場上現在講的利率「高且久」(higher for longer)。
• 大舉升息，產生殖利率倒掛。前主席葛林斯潘認為，美國爆發經濟衰退是「最有可能」出
現的結果。
– 從過往經驗中，出現殖利率倒掛現象，顯示經濟有可能陷入衰退。
– 預期衰退導致購買中長天期公債避險的需求增加，中長天期債券殖利率下降。
– 經濟前景低迷，企業也希望降低成本。
• 辦公大樓空置率於最近持續走升。
– 在家工作的趨勢，對辦公大樓需求減少。
– 利率上升，中小銀行信貸緊縮、CRE貸款的債務人利息支出大幅上升，未來數年CRE貸款拖欠率恐
大幅增加。

5
 美國經濟韌性來自消費及投資
• 2023年個人消費支出對經濟成長的貢獻率超過7成，商品及服務消費皆較去年底
成長，創造美國經濟韌性。
• 疫後超額儲蓄、工資給力、股票及房地產上漲
• 下半年美國經濟韌性還有來自投資需求增加：非住宅投資 (廠房)、機器設備。
• 電腦、電子及電器業製造項目增加幅度驚人，裡面包含資訊科技、半導體業建廠
支出，研判和拜登政府鼓勵製造業回流美國、去年通過的《晶片與科學法案》政
策有關。
 中國經濟逆風：三駕馬車動能不足
• 供應鏈持續外移，製造業投資需 • 隨清零政策取消，內需狀況有望逐步
求不足 回升，加上去年低基期的影響，今年
• 官方重心轉向提振消費，且財政 消費對GDP貢獻度料上升。但主要是
狀況惡化，基礎建設投資難改善 在民生必需品上的消費。
• 投資信心不足且供過於求，房地 • 目前信心面數據表現仍差，顯示居民
%
% 產投資面臨挑戰 的觀望心態令內需能否快速恢復仍具
% China GDP yoy 不確定性。
20
Retail Sales yoy
15 %
Real retail Sales yoy
35
10
6.3 25

55%
5 15

42%
5
0
資本形成 (5)
(5) 最終消費支出 (15)
(25)
淨出口
(10) (35)
2019 2020 2021 2022 2023
2019 2020 2021 2022 2023
Source:Wind Source: Wind

5%
manufacturing investment Ytd(Y/Y)
Trade Balance(L)
% Export Y/Y(R) real estate investment Ytd(Y/Y)
% %
115 Import Y/Y(R)
60 • 經濟恢復帶動進口增加 infrastructure investment Ytd(Y/Y)
Fixed asset investment Ytd(Y/Y)
50
• 內需消費特別側重在必需
100 50
85
40 40
70
55 30 品消費，但耐久財非必需 30
20
40 20 品消費恐低迷 10
• 全球需求逐漸回穩但供應
25 10
10 0
0 (10)
(5)
(20) (10) 鏈持續外流，出口難回到 (20)
(35) (20) 過去榮景 (30)
(50) (30) (40)
2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023
Source: Wind Source: Wind
 2.逆全球化及地緣政治
逆全球化體現在各層面的碎片化

• 軍事方面:烏克蘭、中東軍
事衝突 科技
• 政治方面:不同價值觀的對
立
軍事 金融
• 科技方面:美中科技禁令 經濟
• 經濟方面:供應鏈短鏈化 政治 社會
• 金融方面:國際美元地位
• 社會方面:貧富差距
教育
• 教育方面:資源配置不均

8
 美國政經問題
• 美國是世界上最幸運的國家，在它建國246年的歷
史中，本土幾乎沒有受過戰爭的波及。但從20世紀
初成為帝國主義後，是對外發動戰爭最多的國家，
約打了280次。
• 美國的對外戰爭，從來不是為了自衛，美國是世界
上最安全的國家，但美國卻以「利他主義」──民
主、自由、人道──為藉口去干涉他國內政，甚至
可以採取「制先攻擊」。
• 冷戰結束後的25年內，美國在海外用兵152次，並
對世界一半的人口進行各種制裁，一年軍事預算高
達7,000至8,000億美元；而二戰結束至今75年，美
國在海外仍維持了700個以上的軍事基地，和十幾
萬駐軍。
• 美國在第二次大戰後曾揚言以「法治促進和平」，
曾幾何時，美國已完全不講法治了。
• 當前美國的口號是「以規則為基礎的世界秩序」，
問題美國的規則，既不是國際法，也不是聯合國通
過的法律，自1994年以來美國從未批准過任何聯合
國通過的法律，包括1982年的聯合國海洋法公約，
因為美國宣稱不能接受高於美國法律的約束。
• 美國近年來還傾向以美國國內法來超越國際法、國
際公約和外交協定。
• 資本主義的無情
– 美國號稱是最自由資本主義的國家，但資本家將本求利、惟
利是求。美國老闆對裁員也毫不手軟。但是被裁員者就可能
整家人失去所得的來源。繳不出房貸，就會流離失所。美國
底層人民的無奈，實在是無情資本主義下犧牲者的寫照。
• 遊民
• 醫療費用非常貴
• 槍枝氾濫、治安紅燈
• 毒品
• 種族問題
 加州 Prop 47
• 加州2014年的47號提案（Prop 47）「搶劫
除罪化」法案過關，如果搶劫或偷盜的金額
在九百五十美元以下，重罪變成輕罪，不但
不會被調查，也不會面臨任何刑罰。這樣的
結果是警察抓了又放，犯罪的人越來越多，
甚至經常集體搶劫商場。
• AB23法案，希望通過該項法案來修正備受
爭議的第47號提案。該提案擬將重罪處罰的
金額門檻從目前的950美元降低至400美元
或更少。
 新華盛頓共識
• 美國國家安全顧問蘇利文4月底發表演講時提出
「新華盛頓共識」
• 主張各國可以通過政府干預、科技封鎖及透過市場
准入，和用財政補貼等產業政策來保護國內產業；
然後超越傳統貿易協定，有共同理念的國家結盟，
建立新型的國際經濟關係。
• 為此而制訂了《晶片和科學法案》、《降低通貨膨
脹法案》，補貼特定產業政策。
• 反映了美國政府對經濟和社會政策的調整，以因應
當前的挑戰。這種政策主張是為了提高經濟增長，
縮小社會不平等，並加強國家競爭力。
• 成敗關鍵在於政府干預，但這必須挹注鉅款，否則
無法發揮驅動作用。
 修昔底德陷阱
• 修昔底德陷阱（Thucydides‘s Trap）是指
一個新崛起的大國必然要挑戰現存大國，而
現存大國也必然來回應這種威脅，這樣戰爭
變得不可避免。哈佛大學教授格雷厄姆·艾利
森研究在近代歷史上新興強國與既有強國爆
發的16次衝突中，其中12次導致了戰爭。
• 現代世界，戰爭可以是多元化的鬥爭。

14
來源：2023/11/17 青年日報社，資料整理：記者王光磊、賴名倫
 美中已從貿易戰轉為全面對抗
• 2017年前:美國藉由經濟交流希望中國融入全球，並改變中共政權、民主化
• 2017年後:美國跟中國打交道不可能改變中共，必須要有其他手段一起配合
經濟貿易戰

•加徵關稅
•產業補貼政策
•技術移轉
•市場開放

•退休基金投資中國 •智慧財產權
貨幣金融戰 戰略 科技戰
•中資企業IPO •華為事件
改變
•國際美元體系 •不可靠實體清單

•民主與專制
•人權等普世價值
•軍事與國安議題

意識形態及價值觀之戰 15
 美中比什麼
• 比制度：
• 自由資本主義 vs. 中國特色的社會主義
• 資本主義 vs. 國家資本主義
• 公平貿易 vs. 自由貿易
• 民主 vs. 民本
• 資訊公開 vs. 資訊過濾
• 比國際支持
• 美國優先及重建美好的未來 vs. 人類命
運共同體
• 民主價值同盟 vs.一帶一路
• 比科研：
– 晶片、 5G、6G、行動支付、生物科
技….
• 比氣長：
• 改朝換代 (四年一任 vs. 十年一代)
• 市場大小、人口多寡。
16
 晶片戰爭
• 台積電2020年5月宣布在亞利桑那州設廠，最初承諾投資120億美元，去年
12月加碼到約400億美元（約新台幣1.2兆元），並在二期工程展開、美國總
統拜登（Joe Biden）出席移機典禮前宣布新廠將導入3奈米製程技術。
– 2022年8月拜登簽署晶片法案（CHIPS and Science Act），提昇美國在晶片製造與中
國競爭，喊出「美國製造Made in America」，提供520億美元補貼、晶片廠25%投資
稅抵免。
– 最初只有計畫 5奈米，後應受到壓力再承諾兩奈米
• 台積電在美國設廠將會成本大幅提高，乃至於可能會有虧損的狀態。
– 2023年1月時，5奈米晶片的售價約14000美元，若在台灣製作，成本大概只有6400美
元，然而若在美國進行產製，成本將提高至12000美元。
 中國自主供應:手機為例
• 2023/9 中國下令中央政府機關人員不得在公務層面使用蘋果（Apple）手機，
也不得攜入辦公室。後有些地方 Apple Watch、Airpod無線耳機也列入禁用
項目。
– 導致蘋果股價6日、7日下跌6.4%，市值蒸發1900億美元。
– 這項禁令已擴及地方政府與國營企業，總計影響至少5633萬人。
• 華為Mate 60 Pro麒麟9000s傳出是由中芯運用DUV，以名為「N+2」的第
二代7奈米製程技術打造，支持5G 及衛星電話。
– 「突破封鎖」的新機，2022年10月，當時美國頒布全方位的半導體禁令，限制設備、
技術的輸出，要將中國的半導體技術凍結在28奈米，該技術距離當前最先進製程有10年
以上差距。
– 據傳與台積的技術差距，從十年拉近到五年
 全球供應鏈重組

• 地緣政治風險成為驅動全球供應鏈
重組之關鍵
– 在「去風險化」下，歐美就要擺脫中
國，形成供應鏈移轉的效應。
– 「短鏈革命」已成為許多國家重組供
應鏈的選擇。各國對產業鏈安全的重
視程度增強，導致全球供給成本上升。
– 地緣政治變化引發安全的擔憂，導致
人們更傾向於購買和儲備商品，以因
應不確定的不時之需。這樣產生需求
大增引發的供應緊缺，特別是在基本
商品和重要原材料方面。
 「友岸」 、「近岸」的趨勢
• 友岸外包 (Friend-Shoring 、近岸外包 (Near-
Shoring) 是新趨勢。
• USMCA (美墨加協定) 已於2020年上路， 前身是
北美自由貿易協定。
• 隨著美國企業重新評估依賴中國工廠製造產品的風
險，一些企業正在將業務轉移到一個離本土更近的
國家：墨西哥。
• 根據麥肯錫全球研究院的一項分析，2021年，美
國投資者在墨西哥——收購企業和融資項目——
投入的資金超過了對中國的投入。
• 中美洲在內的“大加勒比地區”也顯示出“近岸外
包”的不俗潛力。
 全球FDI流向東南亞
• 美中衝突擴大已導致近年東南亞國家FDI流入速度快於中
國。
• 2021年FDI流入中國增速為21%，但流入東南亞國家增速
達44%。
 通膨、利率下不來

• 逆全球化道路緩慢
• 供應鏈移轉增加成本
– 不是一次性，是逐漸，形成通膨
• 逆全球化，失衡的糾正要求實際利
率水準上升，引導降低消費並增加
儲蓄，以滿足產業鏈調整帶來的衍
生需求。
– 利率 Higher for longer
 3. 2024 經濟金融預測
• 全球 2024稍弱於2023，原因是受美、中兩大國減弱拖累
• 2024年各地區經濟走勢呈現分歧

北 歐洲
美 1.0
2.1 1.4
1.5 1.9 東亞
1.8 4.2
南亞 3.5
5.4 3.5
非洲
5.9 紐澳
3.2 東南
6.1 1.7
亞
2024 南美
1.6
3.8
4.3 4.2
4.6
1.2
2.0

2.0 4.8
2.4
全球 主要 新興
2023 3.0 1.5 4.0
2024 2.9 1.4 4.0
2025 3.2 1.8 4.1

Source: IMF, World Economic Outlook, 2023/10 23

 主要經濟成長動能
• 總體經濟分析
╴ 供給面 Y=A﹡F(K,L)
╴ 需求面 Y=C+I+G+X-M (凱因斯架構；三駕馬車)

主要經濟成長動能
C I G X-M
民間消費 投資 政府支出 淨出口

• 就業市場穩定所 • 去全球化趨勢 • 各國競爭、供 • 全球供應鏈多

帶動的消費需求 所帶動的投資 應鏈安全與韌 極發展趨勢下
• 新興科技供給創 資本支出 性、解決貧富 的貿易需求
造消費需求 • 新興科技產業 差距之財政支
崛起帶動需求 出
• ESG投資需求
24
 高利率對美國經濟的影響逐漸浮現
正面 負面
• 美國公佈第三季家庭債務及信
• 去全球化投資需求 • 高利率抑制投資需
求
用報告，其中信用卡債務的部
• ESG投資需求 分值得注意
• 製造業庫存去化近 • 高利率影響家庭債
務 – 第三季信用卡 平均利率攀 升至
尾聲 22.8%，惟信用卡債務餘額增加
• 軍工產業 • 美國總統大選導致 的速度卻是各種家庭債務中最快
政治不穩定風險上 的，且信用卡款項拖欠率上升至
• 美國總統大選政策
利多 升 5.8%
– 超額儲蓄減少 + 高通膨 → 信用
卡利率大幅上升，但卡債卻快速
增加
• 美國就業市場降溫的趨勢不變，
失業率升高將導致信用卡款項
拖欠率加速上升，可視為一個
景氣降溫的領先訊號
– 信用卡款項拖欠率通常領先房貸
及車貸
25
 運動商機有助歐洲經濟止跌回穩
• 巴黎奧運營運及營建費用的預算約
正面 負面
80億歐元
• 巴黎奧運、歐洲足球賽 • 中國電動車崛起侵蝕歐
• 俄烏戰爭影響鈍化，有 洲 • 高利率環境仍將壓抑經濟增長，惟
助能源密集產業製造成 • 產業 歐元區經濟有望止跌反彈:
本下滑 • 貿易衝突風險上升
• 實質所得提升 • 高利率環境 ─ 通膨率持續降溫，且今年協商薪
• 製造業庫存去化近尾聲 • 遵守財政紀律 資年增率較高，消費者的實質所
• 去全球化的投資需求 • 全球需求趨緩不利出口
• 偏低基期因素 表現 得提升，有助帶動消費動能回穩
─ 2024年巴黎奧運有望刺激民間消
費，或吸引外國旅客到訪
─ 全球製造業去化庫存完成，帶動
工業生產年增率觸底反彈，有助
出口年增率上升
─ 歐盟晶片法案吸引企業設廠投資
─ 倘若歐盟課征中國電動車關稅，
替歐洲電動車產業爭取發展的時
26
間和空間
 日本擺脫通縮泥淖，景氣穩定擴張
正面 負面 • 岸田經濟刺激政策有助支撐日本明年
• 通縮轉通膨帶動 • 電動車崛起對日 GDP年增率在1%以上，惟抑制通膨
消費 本傳統汽車業之
• 投資信心上揚 威脅 的效果有效，反而恐助長通膨升
• 訪日旅客續增 • 外需成長動能偏 • 政府積極提振觀光，訪日旅客續增，
弱
• 半導體投資 有助提振日本消費
• 貨幣政策正常化
• 經濟對策提振 • 政府積極招商推動半導體投資，企圖
• 日圓匯價回升
銀行業獲利回升
•
重振日本產業發展

27
 中國經濟望回穩
正面 負面 • 官方加碼財政刺激，增發1兆國債支持基
• 財政刺激政策 • 民眾信心不足 建投資，財政赤字將由3.88兆元增至4.88
• 貨幣寬鬆政策 • 房地產市場疲弱 兆元，赤字率由3%提高到3.8%左右
• 穩定房市政策 • 房地產及地方政 ̶ 增發國債將對第四季以後GDP產生正面幫
府債務問題
• 供應鏈自主發展 助，今年全年GDP成長率將達5%以上水準
發展新三電產業 • 民間投資需求低
•
迷 • 明年財政、貨幣與房地產政策有進一步
• 資本外流 寬鬆的可能，
• 出口動能偏弱 • 強化產業自主優勢，積極發展新三電產
業 Financial deficit China GDP: yoy
bn Deficit ratio (R) %
RMB %
6 3.8 4.0 20 2024 GDP
3.6
3.2 3.5 yoy: 4.5%
5 3.0 2.8 15
2.8 3.0
2.6
4
2.5
10
3 2.0 5
1.5
2 0
1.0
1
0.5 (5)
0 0.0 (10)
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 18 19 20 21 22 23 24
Source: Wind Source: Wind

28
 台灣經濟穩步回升
正面 負面 • 去全球化及ESG趨勢帶動投資需求，
• 去全球化投資需求 • 兩岸經貿關係不確 有助台灣就業持續穩定
• ESG投資 定性高 • 製造業去化庫存告一段落，出口
• AI及新興科技運用 • 出口成長動能偏弱 回揚可期
強化半導體產業出 • AI及新興科技運用方興未艾，推
口優勢 升產業成長動能
• 庫存調整已近尾聲 • 惟地緣政治風險掣肘兩岸經貿發
• 就業穩定有助民間 展
消費

29
 新興亞洲有吸引力
• 2018年美中貿易戰及2020新冠疫情趨動全球供應鏈持續移轉
• 新興亞洲憑藉更為年輕的勞動力與相對低廉的工資，成為FDI持續流入
熱區之一
• 新興亞洲出口持續攀升，占全球出口比重接近10%，已成為全球不可
或缺的生產基地
4. 2024產業亮點

31
 大型語言模型與算力
• ChatGPT是由OpenAI開發的一個人工智慧聊天機器人程式，於2022年11月推出。 該
程式使用基於GPT-3.5架構的大型語言模型並透過強化學習進行訓練。它以對話方式進行
互動。
• GPT為「生成式預訓練轉換器」（Generative Pre-Trained Transformer）技術，基本作
法是根據從網路上獲取的海量資料、文本，分析之後以近年蓬勃發展的人類反饋的強化
學習(Reinforcement Learning from Human Feedback）進行訓練，並且還能夠根據上
下文，用相關的人類自然語言生成回應，進行真實、流暢的對話。
• ChatGPT從頭到尾電腦都沒有聽懂我們在說什麼，只是無意識在進行數學計算「機率」
因為它是資料驅動的，不是由意識(因果邏輯)驅動的。
• 黃仁勳說： 「沒有人工智慧(AI)我們已經無法建造出GPU 」 ，…， 「以GPU為首的加速
算力已取代CPU，並在今(2023)年與生成式AI結合，未來將進入全新的運算時代 。」
 生成式AI
• 「生成對抗網路」（GAN）的想法是用一個AI對現實世界
的圖像進行創造，再用另一個AI去分析結果並對圖像的真
偽進行識別。
• Transformer 模型是一種神經網路，藉由追蹤序列資料中
的關係，學習生成資料。
• Transformer 模型是透過數學尋找元素之間的模式，無須
使用加上標籤的大型資料集，即可妥善利用網路和企業資
料庫中的海量影像及文字資料。
• 生成式AI做成各種應用程式，大大節省創新的門檻與成本。
• 生成式AI可以自動執行許多繁瑣和重複的任務，提高工作
效率和生產力。促進經濟發展。
• 生成式AI更準確，需與傳統AI相結合，這就是最新多模態
模型（Multi-Modal Model）。
 6G
• 5G：大寬頻、大連結、低遲延
• 6G特色為整合太空、天空和地面網路，提供完整覆蓋的網路，使整合多種網
路並依需求動態分配頻譜使用權，或採用光通訊技術。6G預計將在2030年左
右上市。
• 衍生產業：低軌衛星、衛星通訊(電話)
大連結物聯網 AIOT

35
 半導體應用全面導入
• 未來產業發展都需要使用半導體晶片。
• ASIC 晶片具性能高、功耗低、成本低等優勢，於AI加速領域嶄露頭角，麥肯錫
預估2025年ASIC於資料中心訓練佔比達50%。
• CSP (Cloud Service Provider)：Google、Amazon、Microsoft、Meta，正在
積極開發自研ASIC (Application Specific Integrated Circuit) 晶片。原因是根
據供應鏈訪查，由於Nvidia H100市售價格昂貴，且訂單交貨期間長，加上推
出DGX Cloud雲端服務，形同跟CSP客戶進行直接競爭，取代對Nvidia的過度
依賴。
類別 CPU GPU FPGA ASIC

擁有大量的快取和複雜的 由大量運算單元組成的大 可對其整合的基本閘電路 全客製化晶片，無法透過

特點
邏輯控制單元 規模平行運算架構晶片 和儲存器進行重新定義 修改電路進行功能拓展

功耗 高 高 中 低
特定應運運算快
通用任務型 圖像分析 可彈性編程，依測試結果
優勢 體積小
運算能力極強 AI平行運算能力強 再行調整
成本低
依序執行指令及邏輯運算 成本高 技術進入門檻高 缺乏彈性編程
劣勢
，不利大量AI平行運算 耗電高 價格偏高 投入風險較高
Intel、AMD Nvidia、AMD Xilinx、Altera Google、Amazon
代表廠商
電動車
終極目標：無人自駕交通
 新能源開發與儲能系統
• 再生能源，比如太陽能和風能的價格也開始接近與石油。
• 新一代的核反應爐設計宣稱遠比之前的更安全，也會產生更少
的核廢料。
• 燃料電池產值將在未來七年內倍數增長，從2021年的49億，成
長至2028年的353.71億美元，年均複合成長率超過二成。
 無人機
• unmanned aerial vehicle (system)，簡稱UAV 或 UAS，俗稱無人飛機、無
人機、蜂型機（drone），廣義上為不需要駕駛員登機駕駛的各式遙控飛行
器（但可以有乘員），在用途上通常分為軍用和民用，也可軍民混用。
• 無人機通常使用遙控、導引或自動駕駛來控制。可在科學研究、場地探勘、
軍事、休閒娛樂用途上使用。 內建或外掛照相機、攝影機的飛行載具常被俗
稱為「空拍機」。
 機器人
• 機器人（Robot）包括一切類比人類行為或思想與類比其他生物的機械（如
機器狗、機器貓等）。狹義上對機器人的定義還有很多分類法及爭議，有些
電腦程式甚至也被稱為機器人。在當代工業中，機器人指能自動執行任務的
人造機器裝置，用以取代或協助人類工作，一般會是機電裝置，由電腦程式
或是電子電路控制。
 大健康產業
• 生化科技需要更加重視。對抗疫情的三個方向：
「采檢快篩、治療藥物、預防疫苗」，都得靠生技。
• 微機電和微流體系統，少量樣本和微量試劑，做即
時檢測，加快臨床判斷。未來可刺激中風癱瘓病人。
• 基因定序與編輯技術，搭配 AI 影像辨識、資料視覺
化工具，加速治療藥物與疫苗研究時程與準確度。
ESG (Environmental、Social、
Governance)
 5. 前瞻與對策
• 危機一再重複，也有很多的相似
• 小心地緣政治
• 政治上層結構
• 經濟生產、消費與金融則是被決定才發展
• 金融不可套利，市場瞬息萬變。

44
 小心縮表影響流動性

• 2022年9月開始執行每月減持美 從2022/4的8.94兆美

Fed 國公債600億美元、機構債與 元下滑至10月底的8兆

美元；高點至目前下
MBS每月減持350億美元
滑1.03兆美元

• 7月APP計畫中止到期在投資，估 從2022/6的8.84兆歐元

ECB 計每月減持規模250億歐元 下滑至10月底的7.02兆

歐元；高點至目前下滑
1.82兆歐元

• 2022年9月會議宣佈未來一年縮 從2021/12的1兆1194

BOE 減800億英鎊；2023年9月會議
宣佈未來一年縮減1000億英鎊。
億英鎊下滑至10月底的
9451億英鎊；
高點至目前下滑1743
億英鎊

• 整體資產規模沒有擴大，但結構

JPY 中減少企業貸款、ETF等購買，
但增加公債購買。
持續維持在高檔，至
10月底750.7兆日圓
 風險機會並存
「這是最好的時代，也是最壞的時代；

風險 機會
這是智慧的時代，也是愚蠢的時代；
這是信仰的時期，也是懷疑的時期；

！ ?
這是光明的季節，也是黑暗的季節；
這是希望之春，也是失望之冬；
人們面前有着各樣事物。」
--狄更斯《雙城記》

• 高利率更長時 1995~2000 2023

間、長短利差 非理性榮景 未來景氣?
持續倒掛
地緣政治: 地緣政治:
• 兩岸關係混沌 冷戰結束後全球 美中對抗，去
全球化趨勢成
不明 化趨勢逐漸成形
形

• 地緣政治詭譎
產業發展:
多變 PC、網路普及且
產業發展:
大量應用的年代 AI逐漸普及化
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 台商未來的發展方向
台商要走新東向

• 美歐的西方市場，台商要就地生產服務
• 台商對中國以外地區投資要更加多元化

台商的中國路線要修正

• 中國龐大的產業與工業體系，完善的產業鏈、供應鏈與服務體系，台商仍要善用。
• 中國的台商要強化在地化布局。
• 在中國政策引導下，核心區域特定產業將進一步群聚；尤其西部內陸地區經濟仍處於
發展初期，有巨大發展潛力，是未來台商投資的新窪地。

台商要善用新科技，升級轉型

• 智慧生產、AIOT、機器人、ChatGPT (生成式AI)
• 對具研發能力、擁有技術的台商來說，可以與當地廠商結盟，獲得各國政府資源
• 對從事外貿、傳產為主的企業，或是低附加價值、技術門檻較低的台商來說，將面臨
升級轉型或淘汰壓力

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