거시경제ppt (1~4주차)

CHAPTER
과학으로서의 거시경제학
Professor Hyo-Yong Sung

학습목표
▪ 거시경제학자들이 연구하는 논제
▪ 거시경제학자들이 사용하는 분석방법
▪ 거시경제 분석에서 사용되는 중요한 개념
1
거시경제학에서 다루는 중요한 논제
거시경제학 — 경제 전체에 영향을 미치는 요인을

연구하며 다음과 같은 논제들을 검토한다.
▪ 경기침체가 발생하는 원인은 무엇인가? 정부의 경제

촉진 정책은 무엇인가? 이는 경제에 어떤 도움을 주는가?
▪ 주택시장에서 발생한 문제들은 경제의 나머지 부분에
어떤 영향을 미치는가?
▪ 정부 재정적자란 무엇인가? 이는 근로자, 소비자, 기업가,
납세자에게 어떤 영향을 미치는가?
Professor Hyo-Yong Sung 2

거시경제학에서 다루는 중요한 논제
거시경제학 — 경제 전체에 영향을 미치는 요인을

연구하며 다음과 같은 논제들을 검토한다.
▪ 생활비가 꾸준히 상승하는 이유는 무엇인가?

▪ 많은 국가들이 빈곤한 이유는 무엇 때문인가? 어떤
정책들이 빈곤에서 벗어나는 데 도움이 될 수 있는가?
▪ 무역적자란 무엇인가? 이는 일국의 후생에 어떤 영향을
미치는가?

경제 모형
…복잡한 현실을 단순화시켜 나타낸다.

▪ 관련이 없는 세부사항들은 제거한다.
… 다음과 같이 하기 위해 나타낸다.
▪ 변수들 간의 관계를 보여 준다.
▪ 경제의 행태를 설명한다.
▪ 경제 성과를 향상시키기 위한 정책을 마련한다.

신축적 가격 vs. 비신축적 가격
▪ 시장 청산: 가격들이 신축적으로 움직여 수요와

공급을 일치시킨다는 가정이다.
▪ 단기적으로, 많은 가격들은 비신축적이어서
수요와 공급의 변화에 서서히 조정된다.
예를 들어,
▪ 대부분의 노동계약은 최소한 1년 동안 명목임금을
고정시킨다.
▪ 대부분의 잡지사들은 3-4년에 한 번씩 가격을
변경시킬 따름이다.

신축적 가격 vs. 비신축적 가격
▪ 경제는 가격들이 신축적인지 아니면

비신축적인지의 여부에 따라 상이한 행태를 보인다:
▪ 만일 가격이 비신축적이라면, 수요와 공급이 항상
일치하지는 않을 것이다. 이 점은 다음을 설명하는
데에 도움을 준다.
▪ 실업 (노동의 초과공급)
▪ 기업들이 생산한 제품을 반드시 전부 판매하지 못하는
이유
▪ 가격이 신축적인 경우(장기에서), 시장은 청산되며
경제는 매우 상이한 행태를 보인다.

CHAPTER
1
과학으로서의 거시경제학

학습목표
▪ 가장 중요한 거시경제통계값의 의미와 측정방법:

▪ 국내총생산 (GDP)
▪ 소비자물가지수 (CPI)
▪ 실업률
8
국내총생산(GDP): 지출 및 소득
두 가지 정의:
▪ 국내에서 생산된 최종 재화와 서비스에 대한
총지출액(total expenditure)
▪ 국내의 생산요소가 벌어들인 총소득(total income)
매수인의 지출액은 곧 매도인의 소득이

되므로 지출액과 소득은 일치한다.
(지출액 = 소득)

부가가치
부가가치: 생산물의 가치에서 해당 생산물을

생산하기 위해 사용한 중간재의 가치를
차감한 것

최종재, 부가가치, 및 GDP
▪ GDP = 생산된 최종생산물의 가치

= 각 생산단계에서의 부가가치의 합계
▪ 최종생산물의 가치에는 이미 중간재의 가치를 포함하고

있으므로, 중간재와 최종재를 GDP에 포함시키면
이중계산(double-counting)을 초래한다.

GDP의 지출 구성요소
▪ 소비 C
▪ 투자 I
▪ 정부구매 G
▪ 순수출 NX
중요한 항등식 :
Y = C + I + G + NX
총생산물의 총지출
가치

소비(C)
정의: 가계가 구입한 모든 재화와 용역의 가치
구성항목:
▪ 내구재(durable goods)
예: 자동차, 가전제품
▪ 비내구재(nondurable goods)
예: 식품, 의류
▪ 용역(services)
예: 드라이클리닝, 항공여행

투자(I)
▪ 자본에 대한 지출, 장래의 생산에 사용될 물적 자산

▪ 항목:
▪ 기업의 고정투자(business fixed investment)
공장 및 설비에 대한 지출
▪ 주택에 대한 고정투자(residential fixed investment)
가계 혹은 주택소유주의 주택에 대한 지출
▪ 재고투자(inventory investment)
기업재고량의 가치 증감

투자 vs. 자본
▪ 투자는 신규자본에 대한 지출을 의미한다.

예(감가상각은 없다고 가정한다):
▪ 2016년 1월 1일:
어떤 경제의 자본규모가 10조 달러이다.
▪ 2016년 동안:
투자 = 2조 달러
▪ 2017년 1월 1일:
해당 경제의 자본규모는 12조가 된다.

저량 vs 유량
▪ 저량(stock)은 일정
시점에 측정된 양이다.
▪ 예 : 2016년 1월 1일
현재 미국의 자본
저량은 10조 달러였다.
▪ 유량(flow)은 시간 단위당
측정된 양이다.
▪ 예 : 2016년 동안 미국의
투자는 2조 달러였다.

저량 대 유량
▪ 저량은 일정 시점에 측정된 양을 의미한다.

▪ 유량은 시간 단위당 측정된 양을 의미한다.

저량 vs. 유량: 예
저량(stock) 유량(flow)
개인의 연간저축
개인의 재산(wealth)
(annual saving)
대졸자의 수 올해 신규대졸자의 수
정부 재정적자
정부 부채(debt)
(budget deficit)

정부구매 (G)
▪ 정부에 의해 구입된 재화 및 용역
▪ 이전지급(transfer payments)은 재화와 서비스에
대한 지출이 아니므로 정부구매에서 제외된다.
(예 : 실업보험급여)

순수출 (NX)
▪ NX = 수출액－수입액
▪ 수출액 : 외국에 판매한 재화 및 용역의 가치
▪ 수입액 : 외국으로부터 구입한 재화 및 용역의 가치
▪ NX는 자국의 재화 및 용역에 대한 외국의
순지출이다.

‘지출액 = 생산액’인 이유는 무엇 때문인가?
▪ 팔리지 않은 생산물은 재고에 포함되며,

재고투자(inventory investment)로 계산된다.
이는 이 재고의 증가가 의도된 것이든
의도되지 않은 것이든 상관이 없다.
▪ 결과적으로, 기업들이 팔리지 않은 생산물을
구입한다고 가정을 하는 것이다.

GDP: 중요하고 다양한 개념들
우리는 지금까지 GDP가 다음과 같은 것들을

측정한다고 살펴보았다.
▪ 총소득
▪ 총생산액
▪ 총지출액
▪ 최종재의 각 생산단계에서의 부가가치의 합계

GNP vs. GDP
▪ 국민총생산(GNP): (생산장소에 상관없이) 한

국가의 생산요소가 벌어들인 총소득
▪ 국내총생산(GDP): (국적에 상관없이) 국내의
생산요소가 벌어들인 총소득
(GNP – GDP) = (해외로부터 벌어들인 요소소득)
– (해외로 지불한 요소소득)
▪ 요소소득의 예: 임금, 이윤, 임대료, 자산에 대한
이자 및 배당금

실질 GDP vs. 명목 GDP
▪ GDP란 생산된 모든 최종 재화와 용역의

가치이다.
▪ 명목 GDP는 현재 가격을 사용하여 계산한
가치이다.
▪ 실질 GDP는 기준연도의 가격을 사용하여
계산한 가치이다.

실질 GDP는 인플레이션을 조정한 것
▪ 명목 GDP의 변동 사유:
▪ 가격의 변동
▪ 생산량의 변동
▪ 실질 GDP의 변동은 생산량의 변동에 의해서만

발생한다.
그 이유는 실질 GDP가 일정한 기준연도의
가격을 사용하여 계산되기 때문이다.

GDP 디플레이터(Deflator)
▪ 인플레이션율(the inflation rate)이란 전반적인

물가수준의 상승률이다.
▪ 물가수준의 측정치 중의 하나는 GDP
디플레이터로서, 다음과 같이 정의된다.
명목 GDP
GDP 디플레이터 = 100 X
실질 GDP

소비자 물가지수(CPI)
▪ 전반적인 물가수준의 측정치

▪ 노동통계국(the Bureau of Labor Statistics, BLS)
통계청(Statistics Korea)
▪ 용도:
▪ 대표적인 가계의 생활비 변동을 추적한다.
▪ 인플레이션을 반영하는 계약서의 작성에 활용한다.
▪ 과거와 현재의 화폐가치를 비교할 수 있게 해준다.

CPI가 물가상승률을 과대평가하는 이유
▪ 대체효과에 의한 편의: CPI는 고정된 가중치를

사용하므로 소비자들이 상대적으로 가격이 하락한
상품으로 대체하는 현상을 반영하지 못한다.
▪ 새로운 상품의 도입: 새로운 상품이 도입되면

소비자들의 후생이 개선되고 화폐의 실질가치가
상승되는 효과가 발생하지만 고정된 가중치를 사용하는
CPI는 이러한 현상을 반영하지 못한다.
▪ 측정되지 않은 품질변화: 품질향상은 화폐의 가치를

증가시켜주지만 가격에 충분히 반영되지 않는 경우가
많다.
CPI vs. GDP 디플레이터의 비교
▪ 자본재의 가격
▪ (국내에서 생산되었다면) GDP에 포함된다.
▪ CPI에서 제외된다.
▪ 수입된 소비재의 가격
▪ CPI에 포함된다.
▪ GDP 디플레이터에서 제외된다.
▪ 상품 바스켓
▪ CPI: 고정되어 있다.
▪ GDP 디플레이터: 매년 변화한다.
PCE 디플레이터
▪ 물가수준의 또 다른 측정값: 개인소비지출 디플레이터,

실질 소비자 지출에 대한 명목 소비자 지출의 비율
▪ PCE는 CPI와 어떤 점에서 비슷한가
- 소비자가 구입하는 재화 및 용역의 가격들만을
포함한다.
- 수입된 소비자 물품의 가격을 포함한다.
▪ PCE는 GDP 디플레이터와 어떤 점에서 비슷한가
- 시간이 흐름에 따라 재화 바스켓이 변화한다.
▪ 미국의 연방준비은행은 PCE를 선호한다.

인구의 분류 범주
▪ 취업자(employed)
보수를 받고 일하고 있는 자
▪ 실업자(unemployed)
실직상태에 있지만 직장을 구하고 있는 자
▪ 경제활동인구(labor force)
생산에 활용할 수 있는 노동인구로서 취업자와
실업자를 합계한 값
▪ 비경제활동인구(not in the labor force)
실직상태에 있으면서 직장을 구하고 있지 않은 자

노동력에 관한 두 가지 중요한 개념
▪ 실업률(unemployment rate)
경제활동인구에서 실업자가 차지하는 비중
실업자
실업률 = X 100
경제활동인구
▪ 경제활동인구 참가율(labor force participation rate)

성인인구에서 경제활동인구가 차지하는 비중
경제활동인구
경제활동인구 참가율 = X 100
성인인구

주요 개념
▪ 거시경제학 vs. 미시경제학 ▪ 시장청산

▪ 내생변수 vs. 외생변수 ▪ 신축적 및 비신축적 가격
▪ 불황과 경기 침체기 ▪ 실업
▪ 실질 GDP vs. 명목 GDP ▪ 인플레이션 및 디플레이션

주요 개념
▪ 경제활동인구 ▪ 소비자물가지수(CPI)
▪ 경제활동인구 참가율 ▪ 순수출
▪ 국내총생산(GDP) ▪ 실업률
▪ 국민소득계정 ▪ 저량과 유량
▪ 국민소득계정 항등식 ▪ 소비, 투자, 정부구매
▪ 명목 대 실질 GDP ▪ GDP 디플레이터
▪ 부가가치 ▪ PCE 디플레이터

요약
▪ 거시경제학은 경제 전체를 분석하는

학문으로서, 다음의 사항들을 다룬다.
▪ 소득의 증대,
▪ 전반적 물가수준의 변동
▪ 실업률
▪ 거시경제학자들은 경제의 운행원리를 설명하고,
경제의 성과를 증진시키는 정책을 개발하려고
노력한다.

35
요약
▪ 경제학자들은 상이한 문제를 탐구하기 위하여

상이한 모형들을 사용한다.
▪ 신축적 가격 모형은 경제의 장기적인
운행과정을 설명하기 위한 것이다; 비신축적
가격 모형은 경제의 단기적인 운행과정을
설명하기 위한 것이다.
▪ 거시경제적 사건과 성과는 다양한 미시경제적
거래들로부터 유래되는 것이므로, 거시경제학은
미시경제학에서 사용하는 분석도구를
광범위하게 활용한다.
36
요약
▪ 국내총생산(GDP)은 한 경제의 재화와 용역의

생산량에 대한 총소득과 총지출을 측정한다.
▪ 명목 GDP는 생산량을 현재가격으로 평가한다;
실질 GDP는 생산량을 불변가격으로 평가한다.
생산량의 변화는 이 두 가지 측정값 모두에
영향을 미치지만, 물가의 변화는 명목 GDP에만
영향을 미친다.
▪ GDP는 소비, 투자, 정부구매, 및 순수출의
합계이다.
37
요약
▪ 전반적인 물가수준은 다음과 같은 방법으로

측정된다.
▪ 소비자물가지수(CPI)는 전형적인 소비자에 의해서
구입되는 고정된 바스켓의 가격으로 측정된다.
▪ GDP 디플레이터는 명목 GDP에 대한 실질 GDP의
비율이다.
▪ 실업률은 경제활동인구 중에서 고용되지 않은

사람들의 비율이다.
38
거시경제학
2주차 강의

학습목표
 한 경제의 총생산과 총소득을 결정하는 것은

무엇인가?
 생산요소의 가격은 어떻게 결정되는가?
 총소득은 어떻게 분배되는가?
 재화와 용역에 대한 수요를 결정하는 것은
무엇인가?
 재화시장의 균형은 어떻게 달성되는가?
1
모형의 개요
폐쇄경제 하에서의 시장청산 모형

공급측면
– 요소시장(공급, 수요, 가격)
– 생산과 소득의 결정
수요측면
– C, I, 및 G의 결정요인
균형
– 재화시장
– 대부자금시장

생산요소
K = 자본(capital):
생산에 사용되는 도구, 기계 및 장비
L = 노동(labor):
노동자들의 물적 및 정신적 노력

생산함수
 함수형태 Y = F(K, L)
 해당 경제가 K 단위의 자본과 L 단위의 노동을 결합하여
얼마나 많은 생산량(Y )을 생산할 수 있는지를 보여준다.
 해당 경제의 기술수준을 반영하고 있다.

 규모에 대한 수확불변(constant returns to scale)의
속성을 나타내고 있다.

규모에 대한 수확: 복습
처음에는 Y1 = F (K1 , L1 )이라고 가정하자.

모든 투입물을 z배만큼 증가시키면:
K2 = zK1 및 L2 = zL1
(예를 들어, z = 1.2라면, 모든 생산요소는 20% 증가한
것이다.)
이때 생산 Y2 = F (K2, L2 )은 얼마나 증가할까?
 규모에 대한 수확불변(constant returns)이면 , Y2 = zY1
 규모에 대한 수확체증(increasing returns)이면 , Y2 > zY1
 규모에 대한 수확체감(decreasing returns)이면 ,Y2 < zY1

모형에 대한 가정
1. 기술수준은 고정되어 있다.
2. 해당 경제의 자본과 노동의 공급은

고정되어 있다.
K K 및
and LL

GDP의 결정
생산량은 고정된 생산요소의 공급과 고정된

기술수준에 의하여 결정된다:
Y  F (K , L)

국민소득의 분배
 기업이 생산요소에 대하여 지불하는 단위 당

가격인 요소가격(factor prices)에 의하여
결정된다.
 임금 = 노동(L)의 가격
 임대료 = 자본(K)의 가격

기호 (Notation)
W = 명목임금
R = 명목임대료
P = 생산물의 가격
W /P = (생산물의 단위로 측정된) 실질임금(real
wage)
R /P = 실질임대료

요소가격은 어떻게 결정될까?
 요소가격은 요소시장에서의 수요와 공급에

의해서 결정된다.
 상기할 점: 각 요소의 공급은 고정되어 있다.
 그렇다면 수요는 어떨까?

노동에 대한 수요
 시장은 경쟁적이라고 가정한다:

각 기업은 W, R, 및 P를 주어진 것으로 받아들인다.
 기본 사고:
기업은 비용이 편익을 초과하지 않는 한 노동을
고용한다.
 비용 = 실질임금
 편익 = 노동의 한계생산물

노동의 한계생산물(MPL )
 정의:
기업이 노동을 추가적으로 한 단위 더 투입하여
생산할 수 있는 추가적인 생산물(다른 생산요소는
고정되어 있다고 가정):
MPL = F (K, L +1) – F (K, L)

노동의 한계생산물(MPL)과 생산함수
생산량 Y
L
노동
한계생산물 체감
 (다른 생산요소들은 일정할 때) 한 생산요소의

투입량이 증가함에 따라, 해당 생산요소의
한계생산물은 감소한다.
 직관적 해석:
K는 고정되어 있고 L을 증가시키는 경우를
생각해보자.
 노동 한 단위당 기계의 숫자는 줄어든다.
 따라서 노동생산성은 하락한다.

MPL과 노동에 대한 수요
요소가격
노동량 L

균형실질임금
요소가격
노동량 L

임대료의 결정
 우리는 방금 MPL = W/P 을 살펴보았다.

 동일한 논리로 MPK = R/P 이다.
 자본의 한계수확은 체감한다: K  ⇒ MPK
 자본의 한계생산물(MPK) 곡선은 기업의 자본임대에
대한 수요곡선이다.
 기업들은 MPK = R/P을 만족시키는 K를
선택함으로써 이윤을 극대화한다 .

균형실질임대료
요소가격
자본량 K

분배에 관한 신고전파 이론
 각 생산요소는 해당 요소의 한계생산물만큼

보수를 받는다.
 이는 대부분의 경제학자들에 의하여 수용되고
있다.

소득은 어떻게 분배될까?
총 노동소득 = W L  MPL  L
P
R
총 자본소득 = P K  MPK  K
만일 생산함수가 규모에 대한 수확불변이라면
Y  MPL  L  MPK  K

콥-더글라스 생산함수
(The Cobb-Douglas Production Function)
 콥-더글라스 생산함수에서의 요소소득 분배율은

일정하다:
 = 총소득에 대한 자본소득 분배율:
자본소득 = MPK x K =  Y
노동소득 = MPL x L = (1 –  )Y = βY
 콥-더글라스 생산함수의 형태:

 1
Y  AK L
여기서 A는 기술수준을 나타낸다.

콥-더글라스 생산함수
 1
Y  AK L
 각 요소의 한계생산물은 평균생산물에 비례한다:

 1 1 Y
MPK   AK L 
K
(1   )Y
MPL  (1   ) AK L 
 
L
노동생산성 및 임금
 이론: 임금은 노동생산성에 의존한다.
 미국의 자료:
기간 노동생산성 증가율 실질임금 증가율
1960-2016 2.0% 1.8%
1960-1973 3.0 2.7
1973-1995 1.5 1.2
1995-2010 2.6 2.2
2010-2016 0.5 0.9

빈부 격차의 확대
0.50
0.45
0.40
지니 계수
0.35
0.30

소득 불평등 정도: 지니 계수
소득 불평등 증대 원인에 대한 설명
1. 소득 중 자본소득의 비중이 증가하였다. 자본소득은

노동소득에 비해 고소득 가구에 보다 편중되는 경향이
있다.
2. 골딘(Goldin)과 카츠(Katz)가 저술한 「교육과 기술 간의
경주」에서 밝힌 설명
 기술진보로 인해 미숙련 근로자에 비해 숙련 근로자에 대한
수요가 증대하였다.
 교육의 확장이 정체됨에 따라 숙련 근로자의 공급이 증가하지
못했다.
 결과: 숙련 근로자와 미숙련 근로자의 임금격차가 증대되었다.

모형의 개요
폐쇄경제 하에서의 시장청산 모형
공급측면
 요소시장 (공급, 수요, 가격)
 생산량 및 소득의 결정
수요측면
 C, I, 및 G의 결정요인
균형
 재화 및 용역시장
 대부자금시장

재화와 용역에 대한 수요
총수요의 구성요소:
C = 재화와 용역에 대한 소비자 수요
I = 투자재에 대한 수요
G = 재화와 용역에 대한 정부 수요
(폐쇄경제: NX = 0 )

소비(Consumption, C)
 정의: 가처분소득(disposable income)은
총소득에서 총조세를 차감한 것이다: Y – T.
 소비함수: C = C (Y – T )로부터
(Y – T )  C 임을 알 수 있다.
 정의: 한계소비성향(MPC)은 가처분 소득

1단위 증가함에 따라 발생하는 소비의
증가분이다.

소비함수
C
Y–T

투자 (Investment, I)
 투자함수의 형태는 I = I (r )이다.
여기서 r은 실질이자율(real interest rate)로서,
명목이자율을 물가상승률로 조정한 것이다.
 실질이자율은 다음과 같은 의미를 갖는다.

 차입비용
 투자자금으로 조달되는 자기자금에 대한
기회비용
따라서, r 

투자함수(The investment function)
r

정부지출(Government spending, G)
 G = 재화와 용역에 대한 정부지출

 G는 이전지급(transfer payments)을 제외한다.
(예, 사회보장급여, 실업보험급여)
 정부지출과 총조세는 외생적인(exogenous)
것으로 가정한다:
G G and T T

재화 및 용역 시장
(The market for goods & services)
 총 수요 : C (Y  T )  I (r )  G
 총 공급 :
Y  F (K , L )
 균형 :
수요와 공급이 일치될 수 있도록 실질이자율이

조정된다.

대부자금시장
(The loanable funds market)
 금융시장에 관한 단순한 수요-공급모형

 한 가지 자산: “대부자금”
 대부자금에 대한 수요: 투자
 대부자금의 공급: 저축
 대부자금의 가격: 실질이자율

대부자금에 대한 수요: 투자
대부자금에 대한 수요는…
 투자로부터 발생한다:
기업은 공장, 장비, 새로운 사무집기 등을 구입하는
데 필요한 자금을 차입한다. 소비자는 신규 주택을
구입하기 위하여 차입한다.
 실질이자율(r)의 크기에 반비례한다:

실질이자율은 대부자금의 가격(즉 차입비용)이다.

대부자금에 대한 수요곡선
(Loanable funds demand curve)
r

대부자금의 공급: 저축
 대부자금의 공급은 저축으로부터 조달된다:

 가계는 은행예금이나 채권 혹은 다른 자산의 구입을
통해 저축을 한다. 이 자금은 기업의 투자재원으로
조달될 수 있다.
 정부 또한 모든 조세수입을 다 지출하지 않을 경우
저축에 기여할 수 있다.

대부자금의 공급과 수요: 저축과 투자
𝑌 𝐶 𝐼 𝐺 → 𝑌 𝐶 𝐺 𝐼 → 𝑆 𝐼
𝑆 𝑆 𝑆
𝑆 𝑌 𝑇 𝐶 𝑇 𝐺 𝐼
𝑌 𝐶 𝐺 𝐼
𝑌 𝐶 𝑌 𝑇 𝐺 𝐼 𝑟
𝑌 𝐶 𝑌 𝑇 𝐺 𝐼 𝑟
𝑆 𝐼 𝑟
저축의 유형 (Types of saving)
개인 저축 = (Y – T ) – C
공공 저축 = T – G
총 저축, S
= 개인저축 + 공공저축
= (Y –T ) – C + T – G
= Y–C–G

기호:  = 변수의 변화량
 어떤 변수 X에 대하여, X = “X의 변화량 ”
는 그리이스어로 델타(Delta)이다.
예제 :
 만일 ΔL = 1 이고 ΔK = 0 이라면 ΔY = MPL 이다.

Y
좀 더 일반적으로, 만일 ΔK = 0이라면 MPL  .
L
 Δ(Y − T ) = ΔY − ΔT , 따라서
ΔC = MPC × (ΔY − ΔT )
= MPC ΔY − MPC ΔT
재정흑자와 재정적자
 T > G일 때, 재정흑자 = (T – G )
= 공공저축
 T < G일 때, 재정적자 = (G – T )
이고 공공저축은 마이너스이다.
 T = G일 때 , “균형재정”으로 공공저축 = 0이다.

대부자금 공급곡선
(Loanable funds supply curve)
S, I

대부자금시장의 균형
(Loanable funds market equilibrium)
S, I

실질이자율(r )의 특별한 역할
실질이자율(r)은 재화시장과 대부자금의 시장

동시균형이 달성될 수 있도록 조정된다:
만일 대부시장이 균형상태에 놓여 있다면,
Y–C–G =I
양변에 (C +G )를 더하면
Y=C+I+G (재화시장의 균형)
따라서, 대부시장의 균형
 재화시장의 균형

보충적 논의: 모형의 이해
모형을 이해하기 위해서는 다음과 같은 것들을 알아야 한다:
1. 어떤 변수가 내생변수이며 어떤 변수가 외생변수인가?
2. 그림에서 각 곡선에 대해서 다음의 것들을 알아야 한다.

a. 정의
b. 기울기에 대한 직관적 이해
c. 곡선의 이동을 야기시키는 요인들
3. 모형을 사용하여 2c의 각 요인들의 효과를 분석할 수 있다.

대부자금 모형의 이해
저축곡선의 이동을 야기시키는 요인들

 공공저축
 재정정책: G 혹은 T의 변화
 개인저축
 preferences
 저축에 영향을 미치는 조세법
 은퇴연금
 개인연금저축
 소득세를 소비세로 대체하는 경우

미국 레이건 행정부의 재정적자 사례
 1980년대의 레이건 정책:

 국방비 지출의 증가: G > 0
 대폭적인 조세 삭감: T < 0
 두 정책 모두 총저축의 감소를 초래하였다:
S  Y  C (Y  T )  G
G   S T   C   S

미국 레이건 행정부의 재정적자 사례
1. 재정적자의 r
증가는 저축을
감소시켰다…
2. …이는
실질이자율을
상승시켰다…
3. …이는
투자수준을
감소시켰다. S, I

이 결과는 데이터와 일치하는가?
변수 1970대 1980대
T–G –2.2 –3.9
S 19.6 17.4
r 1.1 6.3
I 19.9 19.4
T–G, S, 및 I는 GDP 대비 % 비율로 표시됨.

모든 수치는 해당 기간 동안의 평균임.

대부자금모형의 이해
투자곡선을 이동시키는 요인들

 기술혁신
 그 혁신을 이용하기 위하여 기업들은 새로운 투자재를
구입할 것이다.
 투자에 영향을 미치는 세법

 투자세액공제

투자수요의 증가
(An increase in investment demand)
원하는 r S
투자량이
증가한다…
…이자율을
상승시킨다.
하지만 대부자금의
공급이 고정되어
있으므로 균형
투자수준은 증가될
S, I
수 없다.

저축과 이자율
(Saving and the interest rate)
 왜 저축은 이자율의 영향을 받는가?

 투자수요가 증가한 결과 어떤 변화가 발생할까?
 이자율도 동일한 크기로 상승할까?
 균형 투자량에 변동이 생길까?

투자수요의 증가:
저축이 이자율의 영향을 받는 경우
r
투자수요의 증가는
이자율을
상승시키고, 이는
저축을 증가시켜서,
결국 투자의 증가가
이루어진다.
S, I

주요 개념
 가처분소득  소비함수
 개인저축  실질이자율
 경쟁상태하에 있는 기업  실질임금
 경제적 이윤 대 회계적 이윤  요소가격
 공공저축  이윤
 구축  이자율
 규모에 대한 수확불변  자본의 실질임대가격
 노동의 한계생산물(MPL)  자본의 한계생산물(MPK )
 대부자금  총저축(저축)
 명목이자율  콥－더글라스 생산함수
 생산요소  한계생산물 체감
 생산함수  한계소비성향(MPC )

요약
 총생산량은 다음의 크기에 의하여 결정된다.

 경제전체의 자본과 노동의 양
 기술수준
 경쟁기업들은 각 요소의 한계생산물이 그
가격과 동일해질 때까지 요소를 고용한다.
 만일 생산함수가 규모에 대한 수확불변이라면,
노동소득과 자본소득의 합계는 총소득(즉
총생산량)과 같다.
56
요약
 폐쇄경제하에서의 총생산량은 다음의 용도로

사용된다.
 소비
 투자
 정부구매
 실질이자율은 다음의 수요와 공급이 일치될 수
있도록 조정된다.
 재화와 용역
 대부자금
57
요약
 총저축의 감소는 이자율을 상승시키고 투자를

감소시킨다.
 투자수요의 증가는 이자율을 상승시키지만,
대부자금의 공급이 고정되어 있을 경우 균형
투자수준에는 영향을 미치지 못한다.
58
거시경제학
3주차 강의

거시경제정책과 정책수단
 재정정책: 조세, 정부구매

 금융정책: 통화공급

The expenditure components of GDP
 consumption, C
 investment, I
 government spending, G
 net exports, NX
An important identity:
Y = C + I + G + NX

The market for goods & services
 Aggregate demand: C (Y  T )  I (r )  G
 Aggregate supply: Y  F (K , L )
 Equilibrium: Y = C (Y  T )  I (r )  G
수요와 공급이 일치될 수 있도록 실질이자율이

조정

Types of saving
Private saving = (Y – T ) – C
Public saving = T–G
National saving, S
= private saving + public saving
= (Y –T ) – C + T – G
= Y–C–G

The special role of r
실질이자율(r)은 상품시장과 대부자금의 동시균형이

달성될 수 있도록 조정:
If L.F. market in equilibrium, then
Y–C–G=I
Add (C +G ) to both sides to get
Y = C + I + G (goods market eq’m)
Thus,
대부시장의
균형  재화시장의
균형

 The Federal Reserve System
www.federalreserve.gov
 Federal Deposit Insurance Corporation
www.fdic.gov
 한국은행 The Bank of Korea
www.bok.or.kr
 예금보험공사 Korea Deposit Insurance Corporation
www.kdic.or.kr
학습목표
 화폐의 정의, 기능, 형태

 은행의 통화 창출
 중앙은행의 통화공급에 대한 통제
7
화폐: 정의
화폐(money)란 결제 시
즉각적으로 사용할 수 있는
자산의 저량(the stock of
assets)이다.

화폐: 기능
 교환의 매개수단(medium of exchange)

우리는 상품을 구입하기 위해 화폐를
사용한다.
 가치저장수단(store of value)
구매력을 현재로부터 미래로 이전시킨다.
 계산단위(unit of account)
가격과 가치를 측정할 때 모두가 사용하는
공통적인 단위이다.

화폐: 형태
1. 법정불환화폐(fiat money)
 자체적인 가치가 없다.
 예: 우리가 사용하는 지폐
2. 상품화폐(commodity money)
 자체적으로 가치를 내재하고 있다.
 예: 금화,
포로수용소에서의 담배

연습문제
다음 중 화폐인 것은?
a. 현금(Currency)
b. 수표(Checks)
c. 요구불예금액(Demand Deposits)
d. 신용카드(Credit cards)
e. 양도성예금증서 (“정기예금(Time Deposits)”)

신용카드 vs. 현금카드
 신용카드는 교환의 매개수단?

지급방법이 아니라 대금 지급을 연기하는 방법
 현금카드
물품의 대금 지불을 연기하는 것이 아니라
사용자 자신의 은행예금 계좌에서 직접 해당 금액 결제
신용카드 ≠> 통화공급

신용카드 사용 증가 ⇒ 화폐수요 감소

Bitcoin: 가상화폐
 Satoshi Nakamoto
2009년 5센트, 2013년 1,200달러, 2014년 500달러
 화폐 형태 면에서 비트코인은 어떤 형태인가
 상품화폐(본질적인 가치)
 법정불환화폐(정부법령에 의해 통용)
 화폐의 기능면에서는?
 가치의 저장
 계산단위
 교환의 매개수단

통화량과 통화정책 : 정의
 통화공급(money supply)은
경제에서 가용할 수 있는 화폐의 양이다.
 통화정책(monetary policy)이란
통화량을 조절하는 것을 말한다.

중앙은행
 각국의 통화정책은 중앙은행(central bank)에 의해서
수행된다.
 미국의 중앙은행은 연방준비은행(Federal Reserve, 약칭

“the Fed”)이라고 한다.
 미국 연방준비은행은 통화공급을 관리하기 위해서

공개시장조작 (open-market operations) 을 시행한다.

한국은행 Bank of Korea
 물가안정목표
 금융통화위원회
 통화신용정책에 관한 주요 사항 심의·의결하는
정책기구
 7인 구성

통화의 측정 2017년 7월: 미국의 경우
총액
기호 포함된 자산
(10억 달러)
C 현금 1,486
C + 요구불예금,
M1 여행자 수표, 3,528
기타 요구불예금
M1 + 소매 금융시장 투자신탁 잔고,

M2 보통 예금, 13,602
소규모 정기예금

화폐제도에서 은행의 역할
 통화공급은 현금(currency)과 요구불예금(demand

deposits)의 합계이다:
M = C + D
 통화공급에는 요구불예금이 포함되어 있으므로,
은행제도는 중요한 역할을 담당한다.

몇 가지 필요한 사전지식
 지불준비금(Reserves, R ): 은행이 예금액 중
대출하지 않은 부분
 예금액은 은행부채에 해당하며, 지불준비금과
상환받지 않은 대출금은 자산에 해당한다.
 100% 지급준비제도(100-percent-reserve
banking): 은행이 예금액 전부를
지불준비금으로 보유하는 제도
 부분지급준비제도(fractional-reserve banking):
은행이 예금액의 일부분만을 지불준비금으로
보유하는 제도
화폐제도에서 은행의 역할
 은행의 역할에 대해 알아보기 위해서

다음과 같은 세 가지 시나리오를 생각해보자.
1. 은행이 없는 경우
2. 100% 지급준비제도
3. 부분 지급준비제도
 각 시나리오에서 C = $1,000 라고 가정한다.

시나리오 1: 은행이 없는 경우
은행이 없는 경우,
D = 0 이고 M = C = $1000.

시나리오 2: 100% 지급준비제도
 시초에 C = $1000, D = $0, M = $1,000.

 가계가 “제1은행”에 1,000달러를 예금하였다고
가정하자.
 예금 후에,
C = $0,
제1은행
D = $1,000,
대차대조표
M = $1,000.
자산 부채
 100% 지준금
제도는 통화량의
크기에 아무런
영향을 미치지
못한다.
시나리오 3: 부분 지급준비제도
 은행은 예금액 중 20%를 지급준비금으로 보유하고,

나머지는 대출하였다고 가정하자.
 제1은행은 800달러를 대출할 것이다.
통화량은 1,800달러가
제1은행 된다:
대차대조표
자산 부채
 예금자의 요구불
예금액은1,000달러
이다.
 차입자는
800달러의 현금을
보유한다.

따라서, 부분 지급준비제도에서는
은행들이 통화를 창조한다.

 차입자가 800달러를 “제2은행”에 예금하였다고

가정하자.
 시초에, 제2은행의 대차대조표는 다음과 같다:

제2은행  제2은행은
대차대조표 이 예금액의 80%를
자산 부채
대출해줄 것이다.

 만일 이 640달러가 “제3은행”에 입금된다면,

이 은행은 예금액의 20%를 지불준비금으로 보유하고
나머지는 대출해줄 것이다:
제3은행
대차대조표
자산 부채

총 통화량의 계산
최초 예금액 = $1000
+ 제1은행의 대출액 = $ 800
+ 제2은행의 대출액 = $ 640
+ 제3은행의 대출액 = $ 512
+ 다른 대출액…
총 통화량 = (1/rr )  $1,000

여기서 rr = 예금액 대비 지불준비금 비율
여기 예제에서는, rr = 0.2이므로, M =

은행제도의 통화창조
부분 지급준비제도는 통화를 창조하지만,

부(wealth)를 창출하지는 않는다:
은행 대출은 차입자들에게 새로운 화폐와
이와 동일한 금액의 새로운 부채를 동시에
제공한다.

은행자본, 레버리지, 자본필요조건
 은행 자본 : 은행 소유주가 은행을 운영하기
위해서 갖고 시작한 금융재원
 보다 현실적인 대차대조표는 다음과 같다.
자산 부채 및 소유주의 주식
지급준비금 $200 예금 $750
대출금 500 채무 200

자본
유가증권 300 (소유주의 주식)
50

 레버리지 : 투자할 목적으로 현존자금을 보충해주는
차용자금의 이용
 레버리지율 = 자산/자본
= $(200 + 500 + 300)/$50 =
자산 부채 및 소유주의 주식
지급준비금 $200 예금 $750
대출금 500 채무 200

자본
유가증권 300 (소유주의 주식)
50

 레버리지에 고도로 의존하는 경우 은행은
취약하게 된다.
예:
경기침체로 인해 은행의 자산이 5% 감소하여
$950가 되었다고 가정해 보자.
이 경우 다음과 같다:
자본 = 자산 – 부채 =

 자본필요조건:
 감독기관이 요구하는 최소자본 규모
 목적은 은행이 예금자에게 확실히 지불할 수 있도록 하는
데 있다.
 위험한 자산을 보유하고 있는 은행들에게 더 높다.
 2008-2009년 미국의 금융위기:
 주택담보대출에 대한 손실로 인해 은행자본이
축소되고 대출이 감소하여 경기침체가 심화되었다.
 금융위기를 완화하고 대출을 촉진시키기 위해서 미국
정부는 수십억 달러를 은행에 투입하였다.

통화공급 모형
외생변수
 본원통화(Monetary base), B = C +R
중앙은행에 의해 조절된다.
 지급준비금-예금 비율(Reserve-deposit ratio),

rr = R/D
법규와 은행정책에 의존한다.
 현금-예금 비율(Currency-deposit ratio), cr =C/D

가계의 선호도에 의존한다.

통화공급의 계산:
C D
M  C D  B  m B
B
여기서
C D
m 
B

C D

C D   D D 

cr  1
C R C D   R D  cr  rr

통화승수
cr  1
M  m B, 여기서 m 
cr  rr
 만일 rr < 1이면, m > 1
 만일 본원통화가 B 만큼 변동하면,
M = m  B
 m은 통화승수(money multiplier)로서,
본원통화가 1달러 증가할 때 발생하는
통화공급의 증가를 말한다.

금융정책수단
중앙은행은 다음과 같은 정책수단을 이용하여
본원통화를 변화시킬 수 있다.
 공개시장 조작
 본원통화를 증대시키기 위해서 중앙은행은 국채를 매입할
수 있다.
 할인율: 중앙은행이 은행들에게 대부를 제공하며

부과하는 이자율
 본원통화를 증대시키기 위해서 중앙은행은 할인율을
인하할 수 있다.

금융정책수단
중앙은행은 다음과 같이 지급준비금-예금
비율을 변화시킬 수 있다.
 법정지급준비: 최소한의 지급준비금-예금 비율을
부과하는 중앙은행의 규제
 지급준비금-예금 비율을 낮추기 위해서 중앙은행은
법정지급준비를 낮출 수 있다.
 지급준비금에 대한 이자: 은행이 중앙은행에
예금으로 지급준비금을 보유할 경우 이자를
지급한다.
 지급준비금-예금 비율을 낮추기 위해서 중앙은행은
지급준비금에 지불하는 이자율을 낮출 수 있다.

중앙은행은 왜 통화량(M)을 정확하게
조절하지 못할까?
cr  1
M  m  B , 여기서 m 
cr  rr
 가계가 현금-예금 비율(cr)을 변동시키면,
통화승수(m)와 통화량(M)이 변동한다.
 은행들은 (법정지급준비금을 초과하는 지급준비금인)
초과지급준비금(excess reserves )을 보유하는 경우가
종종 있다.
만일 은행들이 초과지불준비금을 변동시키면,
지급준비율(rr), 통화승수(m), 및 통화량(M)이 변동한다.

사례연구: 양적 완화
4,500
4,000
3,500
3,000
10억 달러
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
사례연구 : 양적완화
 양적완화 : 미국 연방준비은행은 장기이자율 낮추기 위해
단기 미국 재무성 증권 대신에 장기 미국 국채를
매입하였다.
 미국 연방준비은행은 주택시장을 회복시키기 위해
주택담보대출에 기초한 유가증권을 또한 매입하였다.
 하지만 부실대출에 따른 손실이 발생한 후 은행은
대출기준을 강화하고 초과 지급준비금을 증가시켜
통화승수가 하락하였다.
 경제가 회복됨에 따라 은행들이 대출을 증가시키기
시작하면 통화 공급이 급속히 증가하여 인플레이션이
유발될 수 있다. 이를 방지하기 위해 연방준비은행은
다양한 “출구전략”을 고려하였다.

사례연구: 1930년대의 은행파산
 1929년에서 1933년,
 9,000개가 넘는 은행들이 파산
 통화량은 28% 감소
 통화량의 이러한 감소는 대공황(Great
Depression)을 야기시켰을 가능성이 있으며,
분명하게는 불황을 더 악화시키는 데에
기여하였을 것이다.

cr  1
cr  rr
 은행들에 대한 신뢰성이 손실되었다.
 cr  m
 은행들은 보다 신중하게 되었다.
 rr  m

1929년 8월 1933년 3월 변화율(%)
M 26.5 19.0 –28.3%
C 3.9 5.5 41.0
D 22.6 13.5 –40.3
B 7.1 8.4 18.3
C 3.9 5.5 41.0
R 3.2 2.9 –9.4
m 3.7 2.3 –37.8
rr 0.14 0.21 50.0
cr 0.17 0.41 141.2

이런 일이 재발할 수 있을까?
 1930년대 이래로 광범위한 은행파산을 막기

위한 다양한 정책들이 실시되어 왔다.
 예,
미국 연방예금보험공사(Federal Deposit
Insurance):
은행예금 인출사태와 현금-예금 비율의 심한
변동을 방지하기 위한 것이다.

주요 개념
 가치저장  연방준비은행
 계산단위  요구불예금
 고권화폐  은행자본
 공개시장조작  자본필요조건
 교환의 매개수단  중앙은행
 금본위제  지급준비금
 금융정책  지급준비금에 대한 이자
 금융중개  지급준비금 －예금 비율
 대차대조표  초과지급준비금
 레버리지  통화공급
 법정불환지폐  통화승수
 법정지급준비  할인율
 본원통화  현금
 부분지급준비제도  현금－예금 비율
 상품화폐  화폐
 100 % 지급준비제도
요약
화폐
 정의 : 거래를 하기 위해 사용하는 자산의 저량
 기능 : 교환의 매개수단, 가치저장, 계산단위
 형태 : 상품화폐 (내재된 가치를 가진 경우),
법정불환지폐 (내재된 가치를 갖지 못한 경우)
 통화공급은 중앙은행에 의해 통제된다.
46
요약
부분지급준비제도 하에서는 지급준비금인 한 단위의

화폐로 요구불예금인 여러 단위의 화폐를 창출할 수
있어 통화를 창조한다. 통화공급은 다음에 의존한다.
 본원통화
 현금-예금 비율
 지급준비금 비율
중앙은행은 다음 정책수단을 이용하여 통화공급을

통제할 수 있다.
 공개시장조작
 법정지급준비
 할인율
 지급준비금에 대한 이자
47
요약

 은행자본은 은행 소유주의 주식이다.
 은행은 레버리지에 고도로 의존하기 때문에
은행자산의 가치가 조금만 하락하여도 은행자본에 큰
영향을 미칠 수 있다.
 은행 감독기관은 예금자들에게 확실히 상환해줄 수
있도록 은행들이 충분한 자본을 보유하도록
요구한다.
48
연습문제
cr  1
cr  rr
가계가 이전에 비해서 현금을 더 보유하고
요구불예금을 덜 보유하기로 결정하였다고 가정하자.
1. 통화공급에 미치는 효과를 살펴보시오.
2. 1번 결과에 대한 직관적인 설명을 해보시오.

연습문제
본원통화(B)는 $100 billion이고, 지급준비금-예금 비율(rr)이

0.1, 현금-예금비율(cr)은 0.1이라고 가정하자. 다음의 질문에
답하시오.
1) 통화공급은 얼마인가?
2) 지급준비금-예금 비율(rr)이 0.2이고 현금-예금비율(cr)은
0.1이면서 본원통화(B)는 그대로인 경우 통화공급은 얼마
인가?
3) 지급준비금-예금 비율(rr)이 0.1이고, 현금-예금비율(cr)은
0.2이면서 본원통화(B)는 그대로인 경우 통화공급은 얼마
인가?

거시경제학
4주차 강의

학습목표
 인플레이션에 관한 고전파 이론
 원인
 결과
 사회적 비용
 고전파는 가격이 신축적이고 시장은 청산된다고
가정한다.
 장기적으로 타당하다.
1
화폐수량이론(Quantity Theory of Money)
 인플레이션율과 통화량을 연결시키는

단순이론이다.
 유통속도(velocity)라는 개념에서 출발한다.

유통속도
 기본개념 : 화폐가 유통되는 속도

 정의: 일정 기간 동안 화폐 1단위가
평균적으로 사용되는 횟수를 의미한다.
 예 : 2019년도에,
 거래금액 = 5,000억 달러
 통화량 = 1,000억 달러
 거래 시 1달러가 사용된 평균횟수 =
 그러므로, 유통속도 =

유통속도
 따라서 다음과 같이 정의할 수 있다:

T
V
M
여기에서
V = 유통속도
T = 거래금액
M = 통화량

유통속도
 명목 GDP를 총거래금액에 대한 근사치로

사용하면,
P Y
V
M
여기에서
P = 생산물의 가격 (GDP 디플레이터)
Y = 생산물의 양 (실질 GDP)
P × Y = 생산물의 가치 (명목 GDP)

수량방정식
 수량방정식
M ×V = P ×Y
은 앞의 유통속도에 관한 정의로부터 도출할 수
있다.
 이것은 항등식이다:
변수에 대한 정의에 의하여 항상 등식이
성립한다.

통화수요함수와 수량방정식
 M/P = 실질화폐잔고(real money balances)는

통화량의 구매력을 나타낸다.
 단순한 통화수요함수:
(M/P )d = k Y
여기에서
k = 소득 1달러에 대하여 사람들이 보유하기를
원하는 화폐의 양 (k는 외생변수).
(M/P )d →Y
통화수요와 수량방정식
 통화수요 : (M/P )d = k Y
 수량방정식: M V = P Y
 두 식의 연관성: k = 1/V
 사람들이 소득에 비하여 많은 화폐를 보유하고
있는 경우 (즉 k가 높은 경우), 화폐는 드물게
유통된다 (즉 V가 작다).

화폐수량이론으로의 회귀
 수량방정식으로부터 시작한다.
 V는 일정하며 외생적인 것으로 가정한다 V
: V
 이러한 가정 하에 수량방정식은 다음과 같이 쓸
수 있다.
M V  P Y

화폐수량이론
M V  P Y
물가수준은 어떻게 결정될까?
 V가 일정하면, 통화량이 명목 GDP(P Y )의 크기를
결정한다.
 실질 GDP는 경제의 자본(K)과 노동(L)의 공급량 및
생산함수에 의하여 결정된다.
 따라서 물가수준은 다음과 같다.
P = (명목 GDP)/(실질 GDP)

화폐수량이론
M V  P Y
 곱한 값의 증가율은 각 증가율들을 합계한 것과 같다.
 수량방정식을 증가율로 나타내면:
M V P Y
  
M V P Y
화폐수량이론에서 V는 일정한 것으로

V
가정하므로  0
V

화폐수량이론
P
 는 인플레이션율을 나타낸다:  
P
M P Y
앞의 슬라이드에서의  
M P Y
결론은 다음과 같다:
이 결론을 에
대하여 정리하면

화폐수량이론
 경제가 정상적으로 성장하는 경우 거래의 증가가

원활하게 이루어지도록 하기 위하여 어느 정도의
통화량이 필요하다.
 이 정도를 초과하는 통화량 증가는 인플레이션을

초래한다.

화폐수량이론
M Y
  
M Y
Y/Y의 크기는 생산요소와 기술진보의 성장에

달려 있다(현재로선 이들 모두는 주어진 것으로
간주하고 있다.)
따라서, 수량이론에서는 통화증가율의 변화와

인플레이션율의 변화 사이에
1 대 1 대응관계를 지니게 된다.

실제 자료를 수량이론에 적용해보기
화폐수량이론은 다음의 것들을 함축하고 있다.

1. 통화증가율이 높은 국가일수록 인플레이션율 역시
높다.
2. 일국의 인플레이션율의 장기추세는 그 국가의

통화증가율의 장기추세와 유사한 행태를 보이게
마련이다.
실제 자료는 이러한 함축적인 의미들과 일치할까?

인플레이션과 통화증가에 대한 국제적 자료
Source: IMF, www.imf.org

인플레이션과 통화증가 (1960-2014) : 미국의 경우
14%
12%
12개월 전과 비교한 백분율 변화
10%
8%
6%
4%
2%
0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
인플레이션과 통화증가의 장기적인 추세
14% 화폐수량 이론이 예측하는
것처럼 인플레이션과 통화증가의
12% 장기적인 추세는 동일하다.
12개월 전과 비교한 백분율 변화
10%
8%
6%
4%
2%
0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
화폐주조세(Seigniorage)
 정부는 조세를 인상하거나 국채를 발행하지 않고도

화폐의 발행을 통해 지출을 증대시킬 수 있다.
 화폐발행을 통하여 조성된 수입을

화폐주조세(seigniorage)라고 한다.
 인플레이션 조세(The inflation tax) :

수입증대를 위한 화폐발행은 인플레이션을 초래한다.
인플레이션은 화폐를 보유하고 있는 사람들에게 부과하는
조세와 같다.

인플레이션과 이자율
 명목이자율(i )은 인플레이션으로 조정되지

않은 이자율이다.
 실질이자율(r )은 인플레이션으로 조정된

이자율이다 :
r = i 

피셔효과 (The Fisher effect)
 피셔방정식 : i =r +
 제3장에서 : S = I 은 r 을 결정한다.
 따라서,  의 상승은 그만큼의 i 의 상승을
초래한다.
 이러한 1 대 1 대응관계를 일컬어
피셔효과(Fisher effect)라고 한다.

인플레이션과 명목이자율 (1960-2014) :
미국의 경우
인플레이션과 명목이자율
두 가지 실질이자율
  = 실제 인플레이션율 (actual inflation rate)
(실제로 발생할 때까지 알 수 없다.)
 E = 기대인플레이션율 (expected inflation rate)

 i – E = 사전적(ex ante ) 실질이자율:
사람들이 채권을 매입하거나 대출을 받을 때
예상하는 실질이자율
 i –  = 사후적(ex post ) 실질이자율:

실제적으로 드러난 실질이자율

명목이자율과 통화수요
 화폐수량이론에서, 실질화폐잔고에 대한 수요는

오직 실질소득 Y 의 크기에만 의존한다.
 또 하나의 통화수요 결정요인: 명목이자율 i.
 (채권이나 다른 이자소득이 발생하는 자산 대신에)
화폐를 보유함에 따라 발생하는 기회비용
 따라서, i  통화수요

통화수요함수
(M P )  L (i , Y )
d
(M/P )d = 실질통화수요는 다음에 의존한다.

 i 와 반대방향으로 움직인다.
i 는 화폐보유에 따른 기회비용이다.
 Y 와 같은 방향으로 움직인다.
Y   지출  따라서,  통화수요
(“L” 이 통화수요함수에서 사용되는 이유는 화폐가 가장

유동성(Liquidity)이 큰 자산이기 때문이다.)

통화수요함수
(M P )  L (i , Y )
d
 L (r  E  , Y )
사람들이 화폐를 보유할 지 아니면 채권을 보유할지
결정할 때,
그들은 인플레이션이 어떻게 될지 알지 못한다.
따라서, 통화수요에 관해 적절한 명목이자율은

r + E이다.

균형
M
 L (r  E  , Y )
P

무엇이 무엇을 결정할까?
M
 L (r  E  , Y )
P
변수 (장기적으로) 어떻게 결정되나?
M 외생적이다(중앙은행).
r S = I가 되도록 조정된다.
Y Y  F (K , L )
M
P  L (i ,Y ) 가 되도록 조정된다.
P

P 는 M 에 어떻게 반응할까?
M
 L (r  E  , Y )
P
 r, Y, 및 E 가 주어졌을 때,
화폐수량이론에서와 마찬가지로 M 이 변화하면
P 도 그만큼 변동한다.

기대인플레이션이란 무엇인가?
 장기적으로, 사람들은 계속적으로 인플레이션을 과소

혹은 과대 예측하지 않는다.
따라서 평균적으로 E =  이다.
 단기적으로, 사람들이 새로운 정보를 접했을 때 E 는
변할 수 있다.
 예 : 중앙은행이 내년도에 통화량 M을 증가시킬
것이라고 발표하였다. 사람들은 내년도 물가수준 P가
상승할 것으로 예상할 것이다.
따라서 E 는 상승한다.
 이는 통화량이 아직 변동하지 않았음에도 불구하고
현재 물가수준에 영향을 미친다.

P 는 E 에 어떻게 반응할까?
M
 L (r   , Y )
e
P
 r, Y, 및 M이 주어졌을 때,
 e
  i (the Fisher effect)
  M P 
d
  P는 M/P를 감소시켜 균형을

회복한다.

인플레이션에 대한 일반적인 오해
 일반적인 오해:
인플레이션은 실질임금을 하락시킨다.
 이러한 견해는 명목임금이 계약상 고정되어 있는
단기에만 타당하다.
 장기적으로,
실질임금은 물가수준이나 인플레이션율이 아닌
노동공급과 노동의 한계생산물의 크기에 의하여
결정된다.

CPI와 시간당 평균임금 (1965–2015):
미국의 경우
900
2014년 물가 기준으로 본
시간당 실질 평균임금
2014년 물가 기준으로 본 시간당 임금

800 $20
700
600 $15
1965 = 100
500
400 $10
300
200 $5
100
0 $0
1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
인플레이션에 관한 고전파의 견해
 고전파의 견해:
물가수준의 변화는 단지 측정단위(the units of
measurement)의 변화에 불과할 따름이다.
그렇다면 왜 인플레이션이
사회적으로 문제가 되는가?

인플레이션의 사회적 비용
다음의 두 가지 범주로 분류할 수 있다:

1. 인플레이션이 예상될 때의 비용
2. 인플레이션이 사람들이 예상했던 것과
다르게 나타날 때 초래되는 비용

기대한 인플레이션의 비용:
1. 구두창 비용
 정의 : 인플레이션 조세를 회피하기 위하여 화폐잔고를

줄임에 따라 발생하는 비용 혹은 불편함
   i
그 이유는 실질화폐잔고
 상기해야 할 점: 장기적으로, 인플레이션은
실질임금이나 실질지출에 영향을 미치지 못한다.
 따라서, 매월 지출액은 동일하지만 화폐보유액이
감소하였다는 것은 적은 액수의 현금을 인출하기
위하여 은행을 더 자주 방문해야 한다는 것을 의미한다.

2. 메뉴비용
 정의 : 가격을 변경시킴에 따라 초래되는 비용

 예:
 새로운 메뉴를 인쇄하는 데 소요되는 비용
 새로운 카탈로그를 인쇄하고 발송하는데 소요되는
비용
 인플레이션이 높을수록 기업들은 좀 더 자주

가격을 변경시켜야 하고, 따라서 이에 따른
비용이 초래된다.

3. 상대가격 왜곡
 메뉴비용에 직면하는 기업들은 가격변경을 자주 하는 것을

꺼릴 것이다.
 예:
새로운 카탈로그를 매해 1월에 제작하는 기업의 경우 1년
동안 물가수준이 상승함에 따라 그 기업 제품의
상대가격은 하락할 것이다.
 다른 기업들은 다른 시기에 가격변경을 하게 되면,

상대가격의 왜곡을 야기시킬 것이고 자원배분에 있어서
미시경제적 비효율성을 초래할 것이다.

4. 불공정한 조세체계
자본이득세와 같이 일부 세금들은
인플레이션을 감안하여 조정되지 않는다.
예:
 1월 1일: $10,000어치의 IBM 주식을 매입
 12월 31일: 이 주식을 $11,000에 매각
이 경우, 명목 자본이득은 $1000 (10%)
 이 기간 동안  = 10% 라고 가정
이 경우, 실질 자본이득은 $0
 하지만 정부는 $1000의 명목 자본이득에 대하여
조세를 부과

5. 불편함
 인플레이션은 서로 다른 시기의 명목가치를

비교하기 어렵게 만든다.
 이는 장기적인 금융계획의 수립을 복잡하게
만든다.

기대하지 못한 인플레이션의 추가적 비용:
구매력의 임의적 재분배
 많은 장기계약들은 물가지수에 연동되기보다는

예상인플레이션(E )을 감안하여 체결된다.
 인플레이션( )이 예상인플레이션 (E )과 다를
경우 어떤 사람들은 다른 사람들의 희생을 토대로
이득을 얻는다.
예: 차입자 및 대부자
 만일  > E 이면 (i   ) < (i  E ) 가 되고,
구매력은 대부자로부터 차입자로 이전된다.
 만일  < E 이면 구매력은 차입자로부터 대부자로
이전된다.
높은 인플레이션의 추가적 비용:
불확실성의 증대
 인플레이션이 높을 때 변동성은 더욱 심해지며

예측 불가능해진다:
 가 E 와 다르게 나타나는 경우가 더욱
빈번해지며, 비록 체계적으로 음이나 양의 값을
갖는 것은 아니지만 그 차이는 더욱 커지는
경향이 있다.
 부의 임의적 재분배가 발생할 가능성이 높아진다.
 이는 불확실성을 더욱 증대시키고, 위험회피적인
성향을 지닌 사람들의 후생수준을 악화시킨다.

인플레이션의 한 가지 이점
 실질임금이 하락할 때에도 명목임금이

하락하는 일이 드물다.
이는 노동시장이 청산되는 것을 가로막는다.
 인플레이션은 명목임금의 삭감을 통하지
않고도 실질임금을 균형수준에 도달하도록
해준다.
 따라서, 완만한 인플레이션은 노동시장의
기능을 개선시켜주는 역할을 한다.

초인플레이션(Hyperinflation)
 정의: 매월   50%
 앞에서 거론된 완만한 인플레이션이 초래하는
모든 비용이 초인플레이션 하에서는 대단히
커진다.
 가치저장수단으로서의 화폐의 기능은 정지되고,
다른 기능들(계산단위, 교환의 매개)이 제대로
작동하지 않을 수도 있다.
 사람들은 물물교환이나 안정적인 외화로 거래를
행할 수도 있다.
초인플레이션을 초래하는 원인
 초인플레이션은 과도한 통화증가율에서

비롯된다.
 중앙은행이 화폐를 발행하면, 물가수준은
상승한다.
 만일 중앙은행이 화폐를 빠른 속도로
발행하면, 초인플레이션으로 귀결된다.

초인플레이션의 몇 가지 실례
CPI 인플레이션 M2 증가율

국가명 기간 (연간%) (연간%)
이스라엘 1983-85 338% 305%
브라질 1987-94 1,256% 1,451%
볼리비아 1983-86 1,818% 1,727%
우크라이나 1992-94 2,089% 1,029%
아르헨티나 1988-90 2,671% 1,583%
콩고민주공화국/자이레 1990-96 3,039% 2,373%
앙골라 1995-96 4,145% 4,106%
페루 1988-90 5,050% 3,517%
짐바브웨 2005-07 5,316% 9,914%
왜 정부는 초인플레이션을 초래하는가?
 정부가 조세를 인상하거나 국채를 매각하지

못할 때, 해당 정부는 지출에 필요한 자금을
화폐발행을 통해서 조달해야 한다.
 이론적으로, 초인플레이션의 해결방법은
단순하다: 화폐발행을 중지하는 것이다.
 현실적으로, 이는 대폭적이며 고통스런
재정긴축을 요구한다.

고전파의 이분법 (Classical Dichotomy)
실질변수(real variables): 실물의 단위로 측정된

것 – 수량과 상대가격, 예를 들면:
 생산량
 실질임금: 1시간 노동당 생산량
 실질 이자율: 오늘 생산물 1단위를 빌려주고 미래에
얻을 수 있는 생산물의 크기

고전파의 이분법
명목변수(nominal variables): 화폐단위로 측정된 것, 즉
 명목임금: 1시간 노동당 받는 화폐의 양

 명목이자율: 오늘 1달러를 빌려주고 미래에 얻을 수
있는 화폐의 양
 물가수준: 대표적인 상품 바스켓을 구매하기 위하여

필요한 화폐의 양

 복습:
실질변수들은 제3장에서, 그리고 명목변수들은
제4장에서 설명하였다.
 고전파의 이분법(classical dichotomy):
고전파 모형에서 실질변수와 명목변수를 이론적으로
구분한다는 것은, 명목변수가 실질변수에 영향을 미치지
않는다는 것을 의미한다.
 화폐의 중립성(neutrality of money): 통화량의 변화는
실질변수에 영향을 미치지 못한다. 현실적으로, 화폐는
장기적으로 중립적이라 할 수 있다.

주요 개념
 고전파의 이분법  초인플레이션

 구두창비용  통화수요함수
 메뉴비용  피셔 방정식 및 피셔효과
 명목 및 실질 이자율  화폐수량이론
 사전적 및 사후적 실질이자율  화폐의 거래유통속도
 수량방정식  화폐의 소득유통속도
 실질 및 명목 변수  화폐의 중립성
 실질화폐잔고  화폐주조세
 인플레이션

요약
 화폐 유통속도 : 통화공급에 대한 명목지출의

비율로 화폐가 한 경제 내에서 유통되는
속도이다.
 화폐 수량이론
 화폐 유통속도는 일정하다고 가정한다.
 통화 증가율이 인플레이션율을 결정한다.
 장기에 적합하다.
 횡단면자료 및 시계열자료와 일치한다.
53
요약
 명목이자율
 실질이자율 + 인플레이션율이다.
 화폐보유의 기회비용이다.
 피셔효과: 명목이자율은 예상인플레이션과 1 대 1
대응관계를 갖고 움직인다.
 통화수요
 화폐수량이론에서는 오직 소득의 크기에만 의존한다.
 명목이자율에 의존하기도 한다.
 그렇다면, 기대인플레이션의 변화는 현재의
물가수준에 영향을 미친다.
54
요약
 인플레이션 비용
 기대한 인플레이션
구두창비용, 메뉴비용, 조세 및 상대가격의 왜곡,
인플레이션에 따른 수치 조정에 수반되는 불편함
 기대하지 못한 인플레이션
이상의 것들과 더불어 채무자와 채권자 사이의
임의적 부의 재분배
55
요약
초인플레이션
 정부의 재정적자를 보전하기 위한 화폐발행이
급속도로 진행될 경우에 발생한다.
 이를 중지시키기 위해서는 정부가 화폐를 발행할
필요가 발생하지 않도록 재정개혁을 추진할 필요가
있다.
56
요약
 고전파이론에서, 화폐는 중립적이므로 실질변수에
영향을 미치지 못한다.
 따라서, 명목변수를 고려하지 않고도 실질변수가
어떻게 결정되는지를 분석할 수 있다.
 그러면, 화폐시장의 균형으로 물가수준과 모든
명목변수들의 크기가 결정된다.
 대부분의 경제학자들은 경제가 장기적으로 이런
방식으로 작동된다고 믿고 있다.
57
피셔효과에 관한 연습
V가 일정하고, M은 매년 5% 증가, Y 는 매년 2%
성장하며, r = 4%라고 가정하자.
a. i를 구하시오.
b. 중앙은행이 통화를 매년 2%씩 추가로 증가시킨다면
i는 얼마가 될까?
c. Y 의 성장률이 매년 1%로 감소하였다고 가정하자.
 에는 어떤 영향을 미칠까?
 만일 중앙은행이  를 일정하게 유지하고자 한다면 어떤

조치를 취해야 할까?

연습문제
어떤 경제는 본원통화로 1달러 지폐 1,000장을 보유하고

있다. 다음 질문에 답하시오.
1) 모든 화폐는 현금으로 보유한다. 통화공급을 계산하시오.
2) 모든 화폐는 요구불예금으로 보유하고, 은행들은 예금의 100%를
지급준비금으로 보유한다. 통화공급을 계산하시오.
3) 모든 화폐는 요구불예금으로 보유한다. 은행들은 예금의 20%를
지급준비금으로 보유한다. 통화공급을 계산하시오.
4) 사람들은 현금과 요구불예금을 동일한 규모로 보유한다. 은행들은
예금의 20%를 지급준비준비금으로 보유한다.
5) 중앙은행은 통화공급을 10% 증가시키기로 하였다. 위의 네 경우
에서 이로 인해 본원통화는 얼마나 증가하여야 하는가?

연습문제
3기간 동안 이어지는 명목이자율이 5퍼센트, 5퍼센트, 6퍼센트일 때, 같은 기간에

해당하는 인플레이션은 각각 1퍼센트, 2퍼센트, 4퍼센트인 경제를 가정하자. 다음의
표를 참조하여 질문에 답하시오.
구분 1기 2기 3기
명목 이자율 ( i ) 5% 5% 6%
인플레이션 ( π ) 1% 2% 4%
1) 동일한 3기간 동안의 사후적(ex post) 실질이자율은 각각 얼마인가?

2) 각 기간의 기대인플레이션이 이전 기간에 실현된 인플레이션이라면, 2번째와
3번째 기간의 사전적(ex ante) 실질이자율은 얼마인가?
3) 앞의 2번에서의 사전적 인플레이션 예상을 근거로, 혜리가 2기에 대부(lend)해
주었다면, 그 대부금(loan)이 갚아졌을 때 3기에 혜리가 느끼는 기분은 유쾌할
것인가 또는 불쾌할 것인가?

연습문제
실질화폐잔고에 대한 수요함수가 M/P = 0.6Y – 100i 라고

가정하자. 여기서 Y 는 국민소득, i 는 명목이자율이다. 투자
함수와 저축함수에서 결정된 실질이자율 r은 3으로 고정되
어 있다. 기대인플레이션과 명목통화증가는 같다. 다음 질
문에 답하시오.
1) Y 는 1,000이고, M 은 100이며, 명목통화증가율은 1퍼
센트인 경우, i 와 P 는 얼마인가?
2) Y 는 1,000이고, M 은 100이며, 명목통화증가율은 2퍼
센트인 경우, i 와 P 는 얼마인가?

연습문제
통화수요함수가 다음과 같다고 가정했을 때, 다음 질문에 답하시오.
1) 생산량이 g 율로 증가할 경우 실질잔고에 대한 수요는 어떤 율로 증가

하는가? (명목이자율은 일정하다고 가정한다.)
2) 이 경제의 화폐 유통속도는 무엇인가?
3) 인플레이션율과 명목이자율이 일정한 경우 화폐 유통속도는 어떤 율로
증가하는가?
4) 이자율이 항구적으로(확고하게) 상승하는 경우 유통속도에 어떤 영향
을 미치는가? 이는 뒤이어 나타나는 유통속도 증가율에 어떤 영향을
미치는가?
5) 중앙은행이 장기 목표 인플레이션율 π 를 달성하고자 할 경우 통화공

급은 어떤 율로 증대되어야 하는가?

거시경제ppt (1~4주차)

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CHAPTER

Professor Hyo-Yong Sung

거시경제학 — 경제 전체에 영향을 미치는 요인을

▪ 경기침체가 발생하는 원인은 무엇인가? 정부의 경제

Professor Hyo-Yong Sung 2

거시경제학 — 경제 전체에 영향을 미치는 요인을

▪ 생활비가 꾸준히 상승하는 이유는 무엇인가?

Professor Hyo-Yong Sung 3

…복잡한 현실을 단순화시켜 나타낸다.

Professor Hyo-Yong Sung 4

▪ 시장 청산: 가격들이 신축적으로 움직여 수요와

Professor Hyo-Yong Sung 5

▪ 경제는 가격들이 신축적인지 아니면

Professor Hyo-Yong Sung 6

Professor Hyo-Yong Sung

▪ 가장 중요한 거시경제통계값의 의미와 측정방법:

▪ 국내의 생산요소가 벌어들인 총소득(total income)

매수인의 지출액은 곧 매도인의 소득이

Professor Hyo-Yong Sung 9

부가가치: 생산물의 가치에서 해당 생산물을

Professor Hyo-Yong Sung 10

▪ GDP = 생산된 최종생산물의 가치

▪ 최종생산물의 가치에는 이미 중간재의 가치를 포함하고

Professor Hyo-Yong Sung 11

Professor Hyo-Yong Sung 12

정의: 가계가 구입한 모든 재화와 용역의 가치

Professor Hyo-Yong Sung 13

▪ 자본에 대한 지출, 장래의 생산에 사용될 물적 자산

Professor Hyo-Yong Sung 14

▪ 투자는 신규자본에 대한 지출을 의미한다.

Professor Hyo-Yong Sung 15

Professor Hyo-Yong Sung 16

▪ 저량은 일정 시점에 측정된 양을 의미한다.

Professor Hyo-Yong Sung 17

Professor Hyo-Yong Sung 18

Professor Hyo-Yong Sung 19

Professor Hyo-Yong Sung 20

▪ 팔리지 않은 생산물은 재고에 포함되며,

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우리는 지금까지 GDP가 다음과 같은 것들을

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▪ 국민총생산(GNP): (생산장소에 상관없이) 한

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▪ GDP란 생산된 모든 최종 재화와 용역의

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▪ 실질 GDP의 변동은 생산량의 변동에 의해서만

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▪ 인플레이션율(the inflation rate)이란 전반적인

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▪ 전반적인 물가수준의 측정치

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▪ 대체효과에 의한 편의: CPI는 고정된 가중치를

▪ 새로운 상품의 도입: 새로운 상품이 도입되면

▪ 측정되지 않은 품질변화: 품질향상은 화폐의 가치를

▪ 물가수준의 또 다른 측정값: 개인소비지출 디플레이터,

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▪ 경제활동인구 참가율(labor force participation rate)

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▪ 거시경제학 vs. 미시경제학 ▪ 시장청산

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▪ 거시경제학은 경제 전체를 분석하는