【中信投顧投資分析報告】

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個股報告
2024/03/22

Nike 財報及台廠供應鏈評析
FY3Q24 財報營收獲利優於預期，展望仍持續保守
公司 投資評等 目標價  毛利率上升 150 個基點至 44.8%，且獲利 優於市場預期
N i k e ( N KE ) 買進 124
 公司展望持續保守，銷售預期呈低個位數衰退
豐 泰 (9910) 增加持股 220
儒 鴻 (1476) 增加持股 620  財報庫存金額較去年同期衰退 13%，庫存壓力持續降低 ，目前
鈺 齊 - KY ( 9 8 0 2 ) NR -- Nike PER 評價仍相對偏低，建議逢低布局，目標價 124 元
志 強 - KY ( 6 7 6 8 ) NR --
 Nike 供 應 鏈 方 面 建 議 以 營 運 轉 佳 的 公 司 如 豐 泰 (9910)增 加 持
廣 越 (4438) NR --
冠 星 - KY ( 4 4 3 9 ) NR --
股，目標價 220 元；儒鴻(1476)增加持股，目標價 620 元。
利 勤 (4426) NR --
NIKE FY3Q24 財報獲利優於預期且毛利率上升 150 bps：
江釗亨 1. Nike 最新季度財報營收 124.29 億美元，YoY+0.31%，略優於市場預
Joseph.chiang@ctbcsis.com
期的 123.07 億美元(Bloomberg 一致預估，下同)，其中 Nike Direct
營收 54 億美元，各區域銷售方面 North America 恢復正成長 3%、
Greater China、Asia Pacific & Latin America 等區 域均有成長，僅
EMEA 方面則衰退 3%；整體 Nike Brand 銷售成長 2%，Converse 衰
退 19%。
2. 毛利率 44.8%，較去年同期增加 1.5 個分點，略低於市場分析師預期
的 45.1%，雖然公司投入較高成本及組織重組費用，不過在 行銷定價
策略、海運及物流成本降低使得毛利率較前期顯著提升。
3. 營業費用 42.26 億美元，YoY+7%，主要為創造需求行銷費用的增加，
營運管理費約 32.12 億美元，約與去年同期增加 6%，主要為組織重
組費用增加。
4. FY3Q24 財報庫存金額 77.26 億美元，與去年同期下降 13.23%，亦較
上季度減少 3.17%，庫存金額也優於市場預期的 81.8 億美元，整體
庫存持續去化主要反映庫存量的減少。
5. FY3Q24 淨利潤 11.72 億美元 YoY-5.48%，單季 EPS 約 0.77 美元
YoY-3.75%，優於市場預期的 0.73 美元；若排持重組費用影響 FY3Q24
單季 EPS 約 0.98 元 YoY+22.5%。
NIKE 2024 年銷售展望轉趨保守：
1. Nike 在各主要銷售區域面北美市場為 50.7 億美元 YoY+3%，EMEA
市場（歐洲、中東及非洲 ）為 31.38 億美元 YoY-3%，大中華區市場
為 20.84 億美元，YoY+5%，亞太及拉丁美洲市場為 16.47 億美元，
YoY+3%，北美市場銷售恢復正成長動能，主要由鞋類產品成長 4%
所帶動。產品組合分佈方面，鞋類(Footwear)為 81.62 億美元，
YoY+2%；服飾(Apparel)為 32.9 億美元，YoY-3%；配件為 4.87 億美
元，YoY+21%。
2. 品牌方面 NIKE Brand FY1Q24 營收 119.48 億美元，YoY+2%，
Converse 營收 4.95 億美元，YoY-19%，若排除會率因素約降 13%，
雖然，Converse 仍因為在北美及歐洲市場銷售下降所影響。
3. 財務預測展望 FY2025 上半年公司仍持續保守，最新預期預估銷售呈
現低個位數衰退，此前預估 2024 年收入將成長約 1%。

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個股報告
2024/03/22

Nike 主 要鞋類及成衣代工 供應鏈：

1. Nike 產品主要包括鞋類及服飾，主要供應鏈 2023 年因庫存調整影響營收
表現普遍呈現衰退趨勢，不過隨著終端品牌庫存調整逐漸去化，庫存壓力
減輕，整體產業供應鏈出貨動能逐步恢復，01~02/2024 累計合併營收表現
方面製鞋供應鏈豐泰(9910)約 133.6 億元，較去年同期成長 4.19%，成衣代
工供應鏈儒鴻(1476)約 48.11 億元，較去年同期成長 17.2%，豐泰及儒鴻營
收規模及成長率相對較高且 01~02/2024 累計營收恢復正成長動能。

表一：Nike 主要供應鏈近期營收表現
2023年合併營收 02/2024合併營收 01~02/2024合併營收
Nike主要供應鏈
營收(億元) YoY 營收(億元) YoY 營收(億元) YoY
9910 豐泰 857.67 -10.57% 59.49 -7.89% 133.60 4.19%
製
9802 鈺齊-KY 168.93 -30.14% 6.56 -64.20% 19.85 -40.81%
鞋
6768 志強-KY 142.08 -23.31% 10.14 26.32% 22.11 14.73%
1476 儒鴻 307.90 -22.51% 21.82 9.03% 48.11 17.20%
成 4438 廣越 165.53 -17.51% 7.34 -6.48% 16.00 -8.70%
衣 4439 冠星-KY 51.87 -30.18% 3.16 -24.11% 7.90 -2.32%
4426 利勤 12.92 -7.59% 0.82 -44.02% 1.71 -27.65%

資 料 來 源 ： CMoney， 中 信 投 顧 整 理
2. Nike FY3Q24 財報營收及獲利優於市場預期，雖有重組費用影響單季獲利
較去年同期衰退，FY3Q24 單季 EPS 約 0.77 元，優於市場預期的 0.73，也
高於投顧預期的 0.71 元；銷售方面北美市場因鞋類產品銷售帶動銷售恢復
正成長 3%，不過 EMEA 則呈現衰退 3%，公司銷售展望轉趨保守衰退低
個位數，低於市場預期下一季度 FY4Q24 營收成長 1.2%的預期，毛利率
仍展望走升，且 FY3Q24 財報獲利優於預期，Downside Risk 空間將有限。
3. 預估 Nike FY2024/2025 EPS 約 3.69/4.14 元，過去 10 年 Nike 本益比評價
中位數約 30.38 倍，以 FY2025 EPS 計算 PER 約 24.3 倍，評價仍相對偏低
且整體產業庫存持續降低，景氣呈現築底趨勢，建議中長線逢低尋找布局
點，給予買進建議，目標價 124 元(FY2025 年 PER 30 倍)。

圖一：Nike 各季度庫存金額及年增率趨勢
12,000 80%
存貨(百萬美元) 70%
9,662
10,000 存貨年增率(%) 60%
50%
8,000
40%
6,000 30%
20%
4,000
10%
0%
2,000
-10%
0 -20%
FY3Q19
FY4Q19
FY1Q20
FY2Q20
FY3Q20
FY4Q20
FY1Q21
FY2Q21
FY3Q21
FY4Q21
FY1Q22
FY2Q22
FY3Q22
FY4Q22
FY1Q23
FY2Q23
FY3Q23
FY4Q23
FY1Q24
FY2Q24
FY3Q24

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個股報告
2024/03/22

資 料 來 源 ： Bloo mbe rg ， 中 信 投 顧 整 理

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【中信投顧投資分析報告】

個股報告
2023/06/30

投資評等說明 個股評等 Rating 定義

買進 Buy (B) 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股 Overweight (OW) 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立 Neutral (N) 相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股 Underweight (UW) 相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出 Sell (S) 相較於市場指數之回報潛力較低
未評等 Not Rated (NR)

免責聲明 本報告係本公司於特定日期就現有資訊所提出，雖已力求正確與完整，但因時間及
市場客觀因素改變所造成產業、市場或個股之相關條件改變，本公司將不做預告或
更新；而且本報告並非依特定投資目的或特定對象之財務狀況所完成，因此，本報
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投資分析與建議，亦可能會隨市場波動隨時調整，而與個股研究報告之意見未必一
致。投資人應自行考量本身之需求、投資風險及承受度，並就投資結果自行負責，
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任何人不得將本報告加以引用或轉載。
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或以該等公司為標的的衍生性金融商品，而其交易的方向與本報告中所提及的交易
方向可能不一致。中信金集團於法令許可的範圍內，亦有可能以本報告所涵蓋之標
的公司作為發行衍生性金融商品之標的。中信金集團轄下的銷售人員、交易員及其
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然該等看法與策略可能與本報告的意見不盡一致。中信金集團之自營、資產管理及
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