HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH

CỦA DOANH NGHIỆP MNCS

Mục tiêu

 Hiểu các yếu tố chính ảnh hưởng đến hoạt động tài chính của các
công ty đa quốc gia (MNC).

 Mô tả sự khác biệt chính giữa báo cáo tài chính thuần nội địa và
quốc tế - Hợp nhất, chuyển đổi các báo cáo riêng lẻ và lợi nhuận
quốc tế. (consolidation, translation of individual accounts, and
international profits)

 Thảo luận về rủi ro tỷ giá và rủi ro chính trị và giải thích cách các
MNC quản lý các rủi ro.

Mục tiêu

 Mô tả đầu tư trực tiếp nước ngoài, dòng tiền và các quyết

định đầu tư, cấu trúc vốn MNCs, và các công cụ nợ và vốn
quốc tế sẵn có đối với các MNCs.

 Thảo luận về vai trò của thị trường Eurocurrency trong vay
và đầu tư ngắn hạn (cho vay) và kiến thức cơ bản về quản lý
tiền mặt, tín dụng và hàng tồn kho quốc tế.

 Xem xét các xu hướng gần đây trong sáp nhập và liên doanh
quốc tế.

1
 Công ty đa quốc gia và môi trường hoạt động

Multinational companies (MNCs) là những công ty có tài sản và hoạt

động quốc tế ở thị trường nước ngoài và có thể rút một phần trong tổng
doanh thu và lợi nhuận của họ từ các thị trường đó.

 Các công ty đa quốc gia phải đối mặt với nhiều luật lệ và hạn chế
khi hoạt động ở các quốc gia khác nhau.

 Sự phức tạp về kinh tế và pháp lý hiện có trong môi trường này

khác biệt đáng kể so với những gì một công ty trong nước sẽ phải
đối mặt.

Ảnh hưởng của các yếu tố quốc tế đối với

hoạt động của MNC
Yếu tố Công ty nội địa Công ty MNC

Sở hữu nước ngoài Tất cả tài sản thuộc sở hữu
trong nước
Thị trường vốn đa Tất cả cấu trúc vốn và nợ
quốc gia dựa trên thị trường vốn nội
địa
Một phần vốn thuộc đầu tư nước
ngoài của nhà đầu tư nước ngoài,
do đó, ảnh hưởng đến ra quyết
định và lợi nhuận nước ngoài
Cơ hội và thách thức gia tăng từ
thị trường vốn khác nhau khi công
ty phát hành vốn hoặc nợ

Kế toán đa quốc Tất cả báo cáo tài chính dựa Các đồng tiền khác nhau và quy
gia trên nội tệ tắc kế toán ảnh hưởng đến bản báo
cáo tài chính
Rủi ro tỷ giá Tất cả nghiệp vụ bằng nội tệ Sự biến động của thị trường ngoại
hối ảnh hưởng dến doanh số và lợi
nhuận nước ngoài cũng như giá trị
toàn bộ của công ty

Thực tế

Đa dạng hóa hoạt động

 Danh mục đầu tư

 “Không đặt tất cả trứng vào một rổ” - việc một công ty chỉ
đầu tư vào một thị trường là không khôn ngoan.

 Bằng cách hoạt động ở nhiều thị trường, các công ty có thể
giải quyết một số thay đổi theo chu kỳ xảy ra ở mỗi thị
trường.

2
 Các khu vực hợp tác thương mại quan trọng
The North American Free Trade Agreement (NAFTA) là hiệp
ước thiết lập thương mại tự do và thị trường mở giữa Canada,
Mexico và Hoa Kỳ.
The Central American Free Trade Agreement (CAFTA) là một
thỏa thuận thương mại được ký kết vào năm 2003, năm 2004 bởi
Hoa Kỳ, Cộng hòa Dominican và 5 quốc gia Trung Mỹ (Costa
Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras và Nicaragua).
The European Union (EU) là một liên minh kinh tế quan trọng
hiện được tạo thành từ 27 quốc gia cho phép thương mại tự do
trong liên minh.
The European Open Market là sự chuyển đổi của Liên minh
châu Âu thành một thị trường duy nhất vào cuối năm 1992.

Các khu vực hợp tác thương mại quan trọng

Một liên minh tiền tệ là sự hợp nhất chính thức các loại tiền
tệ quốc gia của các quốc gia EU thành một loại tiền tệ, đồng
Euro, vào ngày 1 tháng 1 năm 2002.

Các khu vực hợp tác thương mại quan trọng

Mercosur là một khối thương mại lớn ở Nam Mỹ bao gồm

các quốc gia chiếm hơn một nửa tổng GDP của Mỹ Latinh.

ASEAN là một khối thương mại lớn bao gồm 10 quốc gia
thành viên, tất cả ở Đông Nam Á.

3
 GATT and the WTO

The General Agreement on Tariffs and Trade (GATT) là

một hiệp ước đã chi phối thương mại thế giới trong suốt
phần lớn thời kỳ hậu chiến; nó mở rộng các quy tắc giao dịch
tự do đến các lĩnh vực hoạt động kinh tế rộng lớn và được Tổ
chức Thương mại Thế giới (WTO) kiểm soát.

The World Trade Organization (WTO) là cơ quan quốc tế

giúp thực hành giao dịch thế giới và hòa giải tranh chấp giữa
các quốc gia thành viên.

Các hình thức pháp lý của tổ chức kinh doanh

Ở nhiều quốc gia ngoài Hoa Kỳ, điều hành một doanh nghiệp
nước ngoài như một công ty con hoặc chi nhánh có thể có hai
hình thức, cả hai đều tương tự như tập đoàn của Hoa Kỳ.
 Ở các quốc gia nói tiếng Đức, hai hình thức là
Aktiengesellschaft (A.G.) hoặc Gesellschaft mit
ambchrankter Haftung (GmbH).
 Nhiều quốc gia khác, các hình thức tương tự là Société
Anonymouse (S.A.) hoặc Société à Responsibilité Limitée
(S.A.R.L.).
Liên doanh (Joint venture) là một quan hệ đối tác, theo đó các
bên tham gia đã đồng ý đóng góp một số tiền và chuyên môn cụ
thể để đổi lấy tỷ lệ sở hữu và lợi nhuận đã nêu.

Các hình thức pháp lý của tổ chức kinh doanh

Sự tồn tại của luật liên doanh và các hạn chế có ý nghĩa đối với hoạt động của
các công ty con có trụ sở nước ngoài.
 Phần lớn sở hữu nước ngoài có thể dẫn đến một mức độ quản lý và kiểm
soát đáng kể của những người tham gia nước chủ nhà.
 Sở hữu nước ngoài có thể dẫn đến sự bất đồng giữa các đối tác về việc
phân phối chính xác lợi nhuận và phần được phân bổ để tái đầu tư.
 Hoạt động ở nước ngoài có thể liên quan đến các vấn đề chuyển lợi
nhuận.
 Từ quan điểm tích cực của người Hồi giáo, có thể lập luận rằng các MNC
hoạt động ở nhiều quốc gia kém phát triển được hưởng lợi từ các thỏa
thuận liên doanh, do những rủi ro tiềm ẩn xuất phát từ sự bất ổn chính trị
ở các nước sở tại.

4
 Thuế
Các công ty đa quốc gia, không giống như các công ty trong nước, có
nghĩa vụ tài chính ở nước ngoài.
 Một trong những trách nhiệm cơ bản của họ là thuế quốc tế, một vấn
đề phức tạp vì chính phủ quốc gia tuân theo nhiều chính sách thuế
khác nhau.
 Nói chung, các MNC có trụ sở tại Hoa Kỳ phải tính đến một số yếu
tố.
Các MNC cần kiểm tra biểu thuế nước ngoài.
Cách xác định về về thu nhập chịu thuế.
Sự tồn tại của các thỏa thuận thuế giữa Hoa Kỳ và các chính
phủ khác có thể ảnh hưởng không chỉ đến tổng hóa đơn thuế của
MNC mẹ mà còn cả các hoạt động quốc tế và hoạt động tài
chính.

Thuế

Theo thông lệ chung, chính phủ Hoa Kỳ tuyên bố phạm vi quyền

hạn đối với tất cả thu nhập của một MNC, bất cứ nơi nào kiếm
được.

Tuy nhiên, một công ty đa quốc gia có thể lấy thuế thu nhập nước
ngoài làm tín dụng trực tiếp đối với các khoản nợ thuế của Hoa
Kỳ.

Ví dụ sau minh họa một cách để hoàn thành mục tiêu này.

Thuế

American Enterprises, một MNC có trụ sở tại Hoa Kỳ

chuyên sản xuất máy móc hạng nặng, có một công ty
con nước ngoài kiếm được 100.000 đô la trước thuế địa
phương. Tất cả các quỹ sau thuế có sẵn cho công ty mẹ
dưới dạng cổ tức. Các loại thuế áp dụng bao gồm thuế
suất thuế thu nhập nước ngoài 35%, cổ tức nước ngoài
khấu trừ thuế suất 10% và thuế suất của Hoa Kỳ là 34%.

5
 Thuế

Subsidiary income before local taxes $100,000

Foreign income tax @ 35% –35,000
Dividend available to be declared $ 65,000
Foreign dividend withholding tax at 10% –6,500
MNC’s receipt of dividends $ 58,500

Thuế
Sử dụng tổng doanh thu, MNC sẽ bổ sung toàn bộ thu nhập công ty con trước
thuế vào tổng thu nhập chịu thuế. Tiếp theo, công ty tính toán nghĩa vụ thuế
của Mỹ đối với thu nhập gộp.
Cuối cùng, các khoản thuế liên quan được trả ở nước ngoài được áp dụng như
một khoản tín dụng đối với thuế phải trả bổ sung của Mỹ:
Additional MNC income $100,000
U.S. tax liability at 34% $ 34,000
Total foreign taxes paid, to be used as a credit –41,500
U.S. taxes due 0
Net funds available to the parent MNC $ 58,500

Thuế

Bởi vì thuế đóng cho Mỹ thấp hơn tổng số thuế phải trả cho
chính phủ nước ngoài, nên Mỹ không thu thêm tiền thuế dựa
trên thu nhập từ công ty con nước ngoài. Trong ví dụ trên,
nếu tín dụng thuế không được phép, thì DN phải chịu “đánh
thuế hai lần” “double taxation” của hai nhà chức trách, như
thể hiện trong phần tiếp theo, sẽ dẫn đến việc giảm đáng kể
số tiền ròng có sẵn cho MNC mẹ:

6
 Thuế

Subsidiary income before local taxes $100,000

Foreign income tax at 35% –35,000
Dividend available to be declared $ 65,000
Foreign dividend withholding tax at 10% –6,500
MNC’s receipt of dividends $ 58,500
U.S. tax liability at 34% –19,890
Net funds available to the parent MNC $ 38,610

Bài tập

 Miami (Mỹ) có một công ty con nước ngoài kiếm được 75,000 USD trước
thuế thu nhập. Miami dự định sẽ chuyển tất cả lợi nhuận sau thuế từ công ty
con về Mỹ dưới dạng cổ tức. Tại quốc gia nơi công ty con trú đóng, thuế
suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 40% và thuế suất đánh trên cổ tức
chuyển về nước là 5%. Thuế suất thuế thu nhập của Mỹ là 27%. Miami sẽ
nhận được bao nhiêu biết rằng

1. Các khoản thuế phải đóng ở nước ngoài ĐƯỢC áp dụng như khoản tín
dụng thuế để khấu trừ các nghĩa vụ thuế tại Mỹ?

2. Các khoản thuế phải đóng ở nước ngoài KHÔNG ĐƯỢC áp dụng như
khoản tín dụng thuế để khấu trừ các nghĩa vụ thuế tại Mỹ?

Thị trường tài chính

Euromarket là thị trường tài chính quốc tế cung cấp các khoản
vay và cho vay tiền tệ bên ngoài quốc gia ban đầu của họ.
Thị trường phát triển do:
 Đầu tiên, bắt đầu từ đầu những năm 1960, người Nga muốn duy trì thu
nhập bằng đô la của họ bên ngoài phạm vi kiểm soát của Mỹ, chủ yếu là
do Chiến tranh Lạnh.
 Thứ hai, thâm hụt cán cân thanh toán lớn liên tục của Hoa Kỳ đã giúp
cho đô la “tản lạc” trên khắp thế giới.
 Thứ ba, sự tồn tại của các quy định và kiểm soát cụ thể đối với tiền gửi
bằng đô la ở Hoa Kỳ, bao gồm trần lãi suất do chính phủ áp đặt, đã giúp
gửi tiền gửi đến các địa điểm bên ngoài Hoa Kỳ.

7
 Thị trường tài chính

Trung tâm hải ngoại (Offshore centers) là một số thành phố

hoặc tiểu bang (bao gồm London, Singapore, Bahrain, Nassau,
Hồng Kông và Luxembourg) đã phát triển nổi bật như là các trung
tâm lớn cho kinh doanh Euromarket.

Sự sẵn có của các phương tiện truyền thông và giao thông, cùng
với ngôn ngữ, chi phí, múi giờ, thuế và các quy định ngân hàng
địa phương, là một trong những lý do chính cho sự nổi bật của các
trung tâm này.

Thị trường tài chính

Đồng đô la Mỹ tiếp tục thống trị các phân khúc khác nhau của thị
trường tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, trong các hoạt động khác, bao
gồm cả tiền tệ đang lưu hành và thị trường trái phiếu quốc tế, đồng
euro đã vượt qua đồng đô la, cùng với nhiều thách thức hơn đến từ
các đối thủ tiềm năng khác như CNY Trung Quốc.

Tương tự, mặc dù các ngân hàng Hoa Kỳ và các tổ chức tài chính
khác tiếp tục đóng một vai trò quan trọng trong thị trường toàn cầu,
những người khổng lồ tài chính từ Nhật Bản và châu Âu đã trở
thành những người tham gia chính vào Euromarket.

Công ty con / Hoạt động tiền tệ và

phương pháp chuyển đổi
Loại nghiệp vụ Phương pháp chuyển đổi

Chi nhánh nước ngoài hợp
nhất (thông lệ quốc tế)
Chi nhánh nước ngoài tự hoạt
động (thông lệ quốc tế)
Các tiếp cận tỷ giá chức năng
(MNCs tại Mỹ)
hoạt động như một phần mở rộng của MNC
mẹ, phương thức tạm thời (temporal method)
là công cụ chuyển đổi chính
hoạt động độc lập với MNC mẹ, phương thức
tỷ giá hiện hành (current rate method) là công
cụ chuyển đổi chính
Đồng tiền chi phối với công ty con nước ngoài
tiến hành các hoạt động của mình, nếu cùng là
đồng tiền của công ty mẹ (trong trường hợp
đó, phương pháp tạm thời được áp dụng),
đồng tiền công ty con (phương pháp tỷ giá
hiện hành) hoặc tiền tệ thứ ba (tạm thời, sau
đó là hiện hành)

8
 Báo cáo tài chính: chuyển đổi báo cáo tài
chính riêng lẻ
FASB No. 52 là một tuyên bố do FASB đưa ra trước tiên yêu cầu các
công ty đa quốc gia của Mỹ chuyển đổi báo cáo tài chính của các công ty
con nước ngoài thành tiền tệ chức năng (functional currency) và sau đó
chuyển đổi sang tiền tệ của công ty mẹ bằng phương pháp tỷ giá hiện
hành.
Chuyển các đơn vị tiền tệ trên báo cáo tài chính theo phương pháp hiện
hành, quy định chuyển đổi khoản mục trên báo cáo cân đối kế toán theo
tỷ giá đóng cửa, còn khoản mục trên báo cáo thu nhập thì chuyển đổi
theo tỷ giá bình quân.
Functional currency là loại tiền tệ mà công ty con chủ yếu tạo ra và sử
dụng tiền mặt và trong đó tài khoản của nó được duy trì

Báo cáo tài chính: chuyển đổi báo cáo tài

chính riêng lẻ

Phương pháp tỷ giá hiện hành (current rate method) là

phương pháp theo đó báo cáo tài chính bằng tiền tệ chức năng của
một công ty con MNC được chuyển sang tiền tệ của công ty mẹ.

Phương pháp tạm thời (temporal method) là một phương pháp

đòi hỏi tài sản và nợ phải trả cụ thể được chuyển đổi tại tỷ giá
đóng cửa, và các khoản lãi hoặc lỗ ngoại hối chuyển đổi được
phản ánh trong thu nhập của năm hiện tại.

Biểu đồ quy trình cho các chuyển đổi thực

tiễn của Mỹ

9
Rủi ro tỷ giá

Rủi ro tỷ giá là rủi ro gây ra bởi sự thay đổi tỷ giá hối đoái
giữa hai loại tiền tệ.

Tỷ giá hối đoái là giá trị của hai loại tiền tệ đối với nhau. Nó
được thể hiện như sau:
US$1.00 = ¥ 98.03
¥1.00 = US$0.01020

Figure 19.2 Exchange Rates (Friday, July

30, 2013)

Exchange Rates (Friday, July 30, 2013)

10
 Ví dụ tài chính cá nhân
Floyd Gonzalez đang xem xét tham gia tour xe đạp.
 Chi phí của tour, bao gồm vận chuyển, khách sạn và hỗ trợ tuyến đường ở
Pháp, là 3,675 euros (€).
 Anh ước tính rằng vé máy bay khứ hồi (bao gồm cả vận chuyển xe đạp) từ
nhà ở Iowa sẽ là $ 1.160; ngoài ra, anh sẽ phải chịu thêm 100$ chi phí đi
lại ở Hoa Kỳ.
 Floyd ước tính chi phí cho các bữa ăn ở Pháp là khoảng € 400, và anh dự
định sẽ lấy thêm $ 1.000 để mua quà tặng và các hàng hóa khác.
 tỷ giá hối đoái hiện tại là US $ 1,3033 / € 1,00 (hoặc € 0,7673 / US $
1,00).
 Với thông tin trên, Floyd muốn tính (1) tổng chi phí bằng đô la của chuyến
đi và (2) số tiền bằng euro mà anh ta sẽ cần để trang trải chi phí cho bữa
ăn, quà tặng và các hàng hóa khác khi ở Pháp

Ví dụ tài chính cá nhân

(1) Total cost of trip in U.S. dollars

Cost of tour (€3,675  US$1.3033/€) $4,790
Round-trip airfare 1,160
Incidental travel expenses 100
Cost of meals in (€400  US$1.3033/€) 521
Gifts and other merchandise 1,000
Total cost of trip in $ $7,571
(2) Amount of euros needed in
Cost of meals in € 400
Gifts and other merchandise ($US1,000  €0.7673) 767
Amount of €s needed in France €1,167
Tổng chi phí cho chuyến đi Floyd sẽ là 7.511 đô la và anh sẽ cần 1.167 euro
để trang trải chi phí cho bữa ăn, quà tặng và các hàng hóa khác khi ở Pháp.

Rủi ro tỷ giá

Mặc dù một số yếu tố kinh tế và chính trị ảnh hưởng đến

biến động tỷ giá hối đoái, cho đến nay, lời giải thích quan
trọng nhất cho những thay đổi dài hạn về tỷ giá hối đoái là tỷ
lệ lạm phát khác nhau giữa hai quốc gia.

 Các quốc gia có tỷ lệ lạm phát cao sẽ thấy tiền của họ

giảm giá trị (mất giá) nhiều hơn so với các loại tiền tệ
của các quốc gia có tỷ lệ lạm phát thấp hơn.

11
 Rủi ro tỷ giá

Giả sử rằng tỷ giá hối đoái hiện tại giữa Hoa Kỳ và quốc
gia mới Farland là 2 guineas Farland (FG) mỗi đô la Mỹ,
FG 2,00 / 1đô la Mỹ, cũng bằng 0,5 đô la / FG.

Tỷ giá hối đoái này có nghĩa là một giỏ hàng hóa trị giá
100 đô la ở Hoa Kỳ được bán với giá $100  FG 2/US$
= FG 200 ở Farland và ngược lại (hàng hóa trị giá FG
200 ở Farland được bán với giá 100 đô la ở Mỹ)

Rủi ro tỷ giá

Bây giờ giả định rằng lạm phát đang ở mức 25% hàng năm ở Farland nhưng
chỉ ở mức 2% hàng năm ở Hoa Kỳ. Trong một năm, cùng một giỏ hàng hóa
sẽ được bán với giá 1.25  FG 200 = FG 250 ở Farland và với giá 1.02  $100
= $102 tại Mỹ.

Các mức giá tương đối này ngụ ý rằng trong 1 năm, FG 250 sẽ có giá trị 102
đô la, vì vậy tỷ giá hối đoái trong 1 năm sẽ thay đổi thành FG 250 / $ 102 =
FG 2,45 / đô la Mỹ hoặc 0,41 đô la / FG. Nói cách khác, guinea Farland sẽ
mất giá từ FG 2 / US $ đến FG 2,45 / US $, trong khi đồng đô la sẽ tăng giá từ
$ 0,5 / FG đến $ 0,41 / FG

Báo cáo tài chính của MNC, Inc.’s British

Subsidiary

12
 Rủi ro tỷ giá

Rủi ro chuyển đổi (kế toán) là rủi ro do ảnh hưởng của thay
đổi tỷ giá hối đoái đối với giá trị dịch của một tài khoản báo
cáo tài chính của công ty có mệnh giá bằng một loại ngoại tệ
nhất định.

Rủi ro kinh tế là rủi ro do ảnh hưởng của thay đổi tỷ giá hối
đoái đối với giá trị của công ty.

Rủi ro chính trị

Rủi ro chính trị là sự gián đoạn tiềm tàng hoặc tạm dừng các hoạt
động của MNC, tại một quốc gia sở tại thông qua việc thực hiện các
quy tắc và quy định cụ thể.
 Rủi ro chính trị thường được thể hiện dưới hình thức quốc hữu hóa,
sung công hoặc tịch thu.
 Nói chung, chính phủ sở tại tiếp quản tài sản và hoạt động của một
công ty nước ngoài, thường không bồi thường thích hợp hoặc không
bồi thường.
 Macro political risk (rủi ro chính trị vĩ mô) là sự ảnh hưởng của tất cả
các công ty nước ngoài đối với rủi ro chính trị (mua lại) bởi một quốc
gia sở tại vì sự thay đổi chính trị, cách mạng hoặc thông qua các chính
sách mới.
 Micro political risk (rủi ro chính trị vi mô) là sự ảnh hưởng của một
công ty cụ thể, một ngành cụ thể hoặc các công ty từ một quốc gia
nước ngoài cụ thể đến rủi ro chính trị (mua lại) bởi một quốc gia sở tại.

Phương pháp đối phó với rủi ro chính trị

Tiếp cận tích cực Tiếp cận tiêu cực
Đàm phán trước các hợp động hoạt động và kiểm soát Hạn chế bằng sáng chế hoặc
Thỏa thuận trước về bán hàng cấp phép theo thỏa thuận quốc
Liên doanh với chính phủ hoặc khu vực tư nhân địa tế
phương Kiển soát nguyên liệu thô bên
Sử dụng quản lý địa phương ngoài
Liên doanh với ngân hàng địa phương Kiểm soát phương tiện của thị
Kêu gọi vốn của tầng lớp trung lưu trường (bên ngoài)
Nguồn địa phương Kiểm soát quá trình đầu ra
Cửa hàng bán lẻ địa phương Kiểm soát thị trường bên ngoài

Cách tiếp cận bên ngoài để hạn chế thua lỗ

Bảo hiểm quốc tế hoặc đảm bảo đầu tư
Đối với công ty vốn ít:
Tài trợ địa phương
Tài trợ bên ngoài an toàn chỉ bởi các hoạt động tại địa phương

13
 Rủi ro chính trị
Các hệ thống kiểm soát thâm nhập quốc gia là các quy tắc, quy định và
khuyến khích toàn diện được giới thiệu bởi chính phủ sở tại nhằm điều
chỉnh dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài từ các MNC và đồng thời
đạt được nhiều lợi ích hơn từ sự hiện diện của họ.
 Hệ thống kiểm soát thâm nhập quốc gia điều chỉnh dòng chảy của nhiều
yếu tố: Sở hữu địa phương, mức độ xuất khẩu, sử dụng đầu vào địa
phương, số lượng người quản lý địa phương, vị trí địa lý nội bộ, mức độ
vay của địa phương và tỷ lệ lợi nhuận và vốn được chuyển về cho các
công ty mẹ.
 Các nước chủ nhà hy vọng rằng khi các MNC tuân thủ các quy định này,
tiềm năng cho các hành vi rủi ro chính trị sẽ giảm, do đó cũng có lợi cho
các MNC.

Tập trung vào đạo đức

Chiquita’s Slippery Situation
 Chiquita có nguồn cung cấp chuối từ Mỹ Latinh, vận hành các trang trại
chuối trải dài từ Mexico đến Ecuador.
 Năm 1997, Chiquita đã nhận được các mối đe dọa đối với các cơ sở và
nhân viên của mình, và, thông qua công ty con ở Colombia, bắt đầu thanh
toán cho một tổ chức dân quân để đổi lấy sự bảo vệ.
 Kết quả là, Chiquita trở thành tập đoàn đầu tiên của Mỹ bị kết án về các
giao dịch tài chính với tổ chức khủng bố.
Chiquita thấy các lựa chọn của họ ở Colombia là (a) chi trả cho việc tống
tiền cho một tổ chức khủng bố hoặc (b) khiến nhân viên của họ gặp nguy
hiểm. Có phải là đúng khi vi phạm pháp luật trong một nỗ lực để cứu
nhiều người?
Bạn cho rằng Chiquita nên làm điều gì để kết quả khác đi?

Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn:

Đầu tư trực tiếp nước ngoài
Foreign direct investment (FDI) là sự chuyển nhượng của một công ty
đa quốc gia về vốn, quản lý và tài sản kỹ thuật từ nước sở tại sang nước
sở tại.
FDI có thể được giải thích trên cơ sở hai cách tiếp cận chính: mô hình
OLI và động cơ chiến lược của các MNC.
Bao gồm các ưu điểm của “O” (owner-specific) trong thị trường quốc gia
của MNC, các đặc điểm của L (location-specific) ở nước ngoài và I
(internalization) thông qua kiểm soát chuỗi giá trị đa quốc gia trong ngành.
Thứ hai là các công ty đầu tư ra nước ngoài khi họ tìm kiếm thị trường,
nguyên liệu thô, hiệu quả sản xuất, kinh nghiệm và / hoặc an toàn chính trị

14
 Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn:
Dòng tiền và quyết định đầu tư
Một số yếu tố đặc trưng cho môi trường quốc tế cần được kiểm tra khi
một người đưa ra quyết định đầu tư dài hạn.
 Các công ty cần xem xét các yếu tố liên quan đến đầu tư công ty mẹ
vào một công ty con và quan điểm về thuế.
 Sự tồn tại của các loại thuế khác nhau, như đã chỉ ra trước đó có thể
làm phức tạp việc đo lường dòng tiền mà công ty mẹ nhận được vì
các định nghĩa khác nhau về thu nhập chịu thuế có thể phát sinh.
 Vẫn còn những vấn đề phức tạp khác khi đo dòng tiền thực tế. Từ
quan điểm của công ty mẹ, dòng tiền là những dòng tiền được
chuyển về từ công ty con. Tuy nhiên, ở một số quốc gia, dòng tiền
như vậy có thể bị chặn hoàn toàn hoặc một phần.
 Cuối cùng, có vấn đề rủi ro gắn liền với dòng tiền quốc tế.

Vấn đề thực tế

Adjusting Discount Rates (Lãi suất chiết khấu được điều chỉnh)

 Tỷ lệ chiết khấu được sử dụng bởi công ty mẹ và công ty con

để tính NPV sẽ khác nhau.

 Công ty mẹ phải bổ sung phần bù rủi ro dựa trên khả năng tỷ

giá hối đoái thay đổi và rủi ro không thể rút tiền ra khỏi nước
ngoài.

Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn:

cấu trúc vốn

Cả lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm chỉ ra rằng cấu trúc vốn
của các công ty đa quốc gia khác với các công ty thuần nội địa.
Một số yếu tố có xu hướng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các
MNC.

 Thị trường vốn quốc tế

 Đa dạng hóa quốc tế

 Yếu tố quốc gia

15
 Minh họa tài chính cá nhân
Một khía cạnh quan trọng của kế hoạch tài chính cá nhân liên quan
đến chuyển từ tiết kiệm sang các khoản đầu tư có thể phát triển và tài
trợ cho các mục tiêu tài chính dài hạn.
 Nhà đầu tư có thể đầu tư vào cả công ty trong và ngoài nước.
 Đầu tư quốc tế mang lại sự đa dạng hóa lớn hơn so với chỉ đầu tư
trong nước.
 Một số nghiên cứu ủng hộ lập luận rằng đa dạng hóa quốc tế có
cấu trúc tốt thực sự làm giảm rủi ro của danh mục đầu tư và tăng
lợi nhuận của danh mục đầu tư có rủi ro tương đương.
 Một nghiên cứu cho thấy trong 10 năm đến năm 1994, danh mục
đầu tư đa dạng bao gồm 70% cổ phiếu trong nước và 30% nước
ngoài giảm rủi ro khoảng 5% và tăng lợi nhuận khoảng 7%.

Tiêu điểm toàn cầu

Thực hiện một nhiệm vụ ở nước ngoài để tiến lên một bậc thang công ty
 Sống ở nước ngoài một thời gian để có một cái nhìn khác về các sự
kiện thế giới, và có những lý do hợp lý để nâng cao nghề nghiệp để
làm việc ở nước ngoài. Kinh nghiệm quốc tế có thể mang lại cho
bạn lợi thế cạnh tranh và có thể rất quan trọng đối với sự thăng tiến
nghề nghiệp.
 Khi toàn cầu hóa thúc đẩy các công ty qua nhiều biên giới hơn, các
CFO có kinh nghiệm quốc tế trở nên “đắt giá” hơn trên thị trường
nhân sự.
 Một số giám đốc điều hành được đánh giá cao kinh nghiệm quốc tế
trong quản trị tài chính của họ cao hơn cả kinh nghiệm trong hoạt
động sáp nhập và mua lại hoặc kinh nghiệm huy động vốn.

Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn:

Nợ dài hạn
Trái phiếu quốc tế là trái phiếu ban đầu được bán bên ngoài quốc
gia của người vay và thường được phân phối ở một số quốc gia

Trái phiếu nước ngoài là trái phiếu quốc tế được bán chủ yếu ở
quốc gia của đồng tiền được phát hành.

Eurobond là một trái phiếu quốc tế được bán chủ yếu ở các quốc
gia khác ngoài quốc gia của loại tiền được phát hành.

16
Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn:
Nợ dài hạn
Đối với trái phiếu nước ngoài, các tổ chức bảo lãnh phát hành là
những tổ chức xử lý các vấn đề trái phiếu ở các quốc gia tương
ứng nơi phát hành trái phiếu đó.

Đối với Eurobonds, một số tổ chức tài chính ở Mỹ, Tây Âu và

Nhật Bản hình thành các tập đoàn bảo lãnh phát hành quốc tế. Chi
phí bảo lãnh phát hành cho Eurobond tương đương với chi phí
phát hành trái phiếu tại thị trường nội địa Mỹ.

Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn:

Nợ dài hạn
Các MNC có thể sử dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro để thay đổi
cấu trúc / đặc điểm của tài sản dài hạn và nợ phải trả của họ.
 Chẳng hạn, các công ty đa quốc gia có thể sử dụng các giao dịch
hoán đổi lãi suất để có được một luồng thanh toán lãi mong muốn
(ví dụ: lãi suất cố định) để đổi lấy một khoản khác (ví dụ: lãi suất
thả nổi).
 Với các giao dịch hoán đổi tiền tệ, họ có thể trao đổi một tài sản /
nợ có mệnh giá bằng một loại tiền tệ (ví dụ: đô la Mỹ) lấy một loại
tiền khác (ví dụ: bảng Anh).
Việc sử dụng các công cụ này cho phép các MNC có quyền truy cập
vào một tập hợp rộng hơn các thị trường, tiền tệ và kỳ hạn, do đó dẫn
đến cả tiết kiệm chi phí và phương tiện tái cấu trúc tài sản / nợ hiện có.

Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn:

Vốn chủ sở hữu
Một cách để tăng vốn cổ phần cho các MNC là để cổ phiếu mẹ được
phân phối quốc tế và được sở hữu bởi các cổ đông có quốc tịch khác
nhau.

Nhiều nhà bình luận đồng ý rằng hầu hết các MNC sẽ được hưởng
lợi rất nhiều từ thị trường chứng khoán quốc tế trên thị trường
chứng khoán với các quy tắc và quy định thống nhất điều hành các
sàn giao dịch chứng khoán lớn.

17
Quyết định tài chính ngắn hạn

Trong các hoạt động quốc tế, các nguồn tài chính ngắn hạn trong
nước thông thường, cùng với các nguồn khác, có sẵn cho các
MNC. Bao gồm các khoản phải trả, các khoản tích lũy, nguồn
ngân hàng và phi ngân hàng trong mỗi môi trường của công ty
con, và Euromarket.

Các thị trường Eurocurrency là một phần của Euromarket cung

cấp tài chính ngắn hạn, bằng ngoại tệ cho các công ty con của
MNC.

Quyết định tài chính ngắn hạn

Lãi suất danh nghĩa, trong bối cảnh quốc tế, là mức lãi suất đã nêu
được tính cho tài trợ khi chỉ có liên quan đến đồng tiền của MNC
mẹ.

Lãi suất thực hiệu lực, trong bối cảnh quốc tế, là tỷ lệ bằng với lãi
suất danh nghĩa cộng (hoặc trừ) bất kỳ sự đánh giá dự báo (hoặc
khấu hao) nào của ngoại tệ so với đồng tiền của MNC mẹ

Quyết định tài chính ngắn hạn

Phương trình sau đây có thể được sử dụng để tính lãi suất hiệu
dụng cho một loại tiền tệ cụ thể (Re), với mức lãi suất danh nghĩa
cho loại tiền (i*) và phần trăm dự báo thay đổi (e).

Re = i* + e + (i*  e)

18
Quyết định tài chính ngắn hạn

Một công ty nhựa đa quốc gia, International Moulding, có các

công ty con ở Thụy Sĩ (nội tệ, đồng franc Thụy Sĩ, Sf) và Nhật
Bản, (¥). Trên cơ sở từng hoạt động dự báo của công ty con, các
nhu cầu tài chính ngắn hạn (bằng đô la Mỹ tương đương) như sau:

Thụy Sĩ: 80 triệu đô la tiền mặt để đầu tư (cho vay)

Nhật Bản: 60 triệu đô la cần gây quỹ (vay)

Quyết định tài chính ngắn hạn

Quyết định tài chính ngắn hạn

Đối với mục đích đầu tư, tỷ lệ lãi suất thực hiệu lực cao nhất hiện
có là 3,30% trong US $ Euromarket. Do đó, công ty con của Thụy
Sĩ nên đầu tư 80 triệu đô la vào đồng franc Thụy Sĩ bằng đô la
Mỹ. Để gây quỹ, nguồn rẻ nhất mở cho công ty con Nhật Bản là
lãi suất hiệu lực 2,01% cho đồng franc Thụy Sĩ trong Euromarket.
Do đó, công ty con nên vay 60 triệu đô la franc Thụy Sĩ tại
Euromarket. Hai giao dịch này tương ứng sẽ dẫn đến doanh thu
nhiều nhất và chi phí ít nhất.

19
 Quyết định tài chính ngắn hạn:
Quản lý tiền mặt
Trong quản lý tiền mặt quốc tế, một công ty đa quốc gia có thể
ứng phó với rủi ro tỷ giá bằng cách bảo vệ (phòng ngừa) rủi ro
tiền mặt và chứng khoán hoặc bằng cách điều chỉnh nhất định
trong hoạt động của mình.

Chiến lược phòng ngừa rủi ro là các kỹ thuật được sử dụng để bù

đắp hoặc phòng vệ chống lại rủi ro; trong bối cảnh quốc tế, bao
gồm vay hoặc cho vay bằng các loại tiền tệ khác nhau; thực hiện
các hợp đồng trong thị trường kỳ hạn, tương lai và / hoặc quyền
chọn; và hoán đổi tài sản / nợ với các bên khác.

Công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá

Công cụ Mô tả Ảnh hưởng đến rủi ro

Vay hoặc cho Vay hoặc cho vay các đồng tiền
vay khác nhau tận dụng chênh lệch lãi
suất và sự tăng/giảm giá ngoại tệ;
có thể điểm cơ bản với chi phí trả
trước hoặc đầu cơ
Hợp đồng Hợp đồng may đo thể hiện nghĩa
forward vụ mua/bán với khoản tiền, lãi suất
và kỳ hạn thỏa thuận giữa 2 bên với
phí trả trước ít
Hợp đồng Hợp đồng tiêu chuẩn cung cấp bởi
futures sàn giao dịch, công cụ cơ bản như
hợp đồng kỳ hạn nhưng kém linh
hoạt bởi tiêu chuẩn hóa, linh hoạt
hơn bởi tiếp cận thị trường thú cấp,
có phí trả trước
Có thể bù trừ rủi ro trong
tài sản/nợ có sẵn và trong
doanh thu/chi phí kỳ
vọng
Có thể loại trừ rủi ro
giảm giá nhưng lại mất
cơ hội tận dụng tiềm
năng tăng giá
Có thể loại trừ rủi ro
giảm giá cộng với vô
hiệu hóa trạng thái, tạo ra
tiềm năng tăng giá tích
cực

Công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá

Options Hợp đồng may đo hoặc tiêu chuẩn hóa cung Có thể loại trừ rủi ro giảm giá
cấp quyền mua hoặc bán số tiền tại mức giá và giữ lại tiềm năng tăng giá
cụ thể, qua một thời gian cụ thể, có phí trả không giới hạn
trước (phí quyền chọn)

Swap lãi suất Cho phép giao dịch mức một lãi suất (vd lãi Cho phép công ty thay đối cấu
cố định USD) cho một lãi suất khác (vd lãi trúc lãi suất của tài sản/nợ và
suất thả nổi USD), phí trả cho trung gian tiết kiệm chi phí thông qua tiếp
cận thị trường mở rộng hơn

Swap tiền tệ Hai bên đổi một số tiền cho hai loại tiền tệ Có đặc tính của swap lãi suất,
ban đầu; họ trả lãi suất chênh lệch và khoản cho phép công ty thay đổi cấu
tiền ban đầu với tỷ giá thỏa thuận trước khi trúc tiền tệ cho tài sản/nợ
đáo hạn; phức tạp hơn hoán đổi lãi suất

Hỗn hợp Sự kết hợp của các công cụ trước; khá tốn Nếu kết hợp đúng, có thể tạo ra
Note: thành phần
kém và rủiđịnh
MNCs, ro chế tài chính, môi giới. Sàn giaomột
dịchcơAmsterdam,
chế phòng ngừaChicago,
hoàn
London, New York, Philadelphia, và Zurich. Mặc dù hầu hết công
hảocụgiảm
dungrủiđểroquản lý rủi ro
tỷ giá
ngắn hạn, một số như swaps thích hợp cho chiến lược phòng ngừa rủi ro dài hạn

20
Quyết định tài chính ngắn hạn:
Quản lý tiền mặt
Sử dụng hợp đồng kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá: giả sử bạn là
người quản lý tài chính cho Công ty Boeing, công ty vừa đăng ký bán
ba máy bay trị giá 360 triệu đô la cho All Nippon Airways Nhật Bản.

Việc bán được tính bằng đồng yên Nhật và tỷ giá giao ngay hiện tại là
¥ 108,37 / USD. Do đó, bạn đã định giá bán máy bay này ở mức
¥39.0132 tỷ. Nếu giao hàng diễn ra hôm nay, sẽ không có rủi ro ngoại
hối. Tuy nhiên, giao hàng và thanh toán sẽ không diễn ra trong 90
ngày. Nếu giao dịch này không được phòng ngừa, Boeing sẽ gặp rủi
ro thua lỗ đáng kể nếu đồng yên Nhật mất giá trong 3 tháng tới.

Quyết định tài chính ngắn hạn:

Quản lý tiền mặt

Giả sử từ nay đến ngày giao hàng, đồng đô la tăng giá so với đồng
yên từ ¥ 108.37/US$ đến ¥110.25/US$. Khi giao máy bay, số tiền
¥39.0132 tỷ đã thỏa thuận sau đó sẽ chỉ có giá trị US$353.861
triệu [(¥39.0132 tỷ) ÷ (¥110.25/US$)], thay vì US$360 million
bạn dự tính—sẽ thua lỗ hơn US$6.1 million.

Quyết định tài chính ngắn hạn:

Quản lý tiền mặt

Nếu bạn phòng ngừa bằng cách bán 39,0132 tỷ yên 3 tháng trước
đó với tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là 107,92 JPY/USD cho ngân hàng,
bạn có thể đã chốt giá bán bằng đô la Mỹ là 361,501 triệu USD
[(¥39,0132 tỷ / US$)÷ (¥107,92 / US$)], nhận được khoản lãi
chênh lệch tỷ giá hơn $1,5 triệu USD.

21
 Quyết định tài chính ngắn hạn:
Quản lý tiền mặt

Để đối phó với biến động tỷ giá hối đoái, các MNC có thể dùng một số
biện pháp phòng vệ thông qua các điều chỉnh thích hợp về tài sản và nợ
phải trả.

Các trung tâm đầu tiên về các mối quan hệ hoạt động mà một công ty
con của MNC duy trì với các công ty khác của bên thứ ba. Tùy thuộc
vào kỳ vọng vào trạng thái của đồng tiền địa phương, các điều chỉnh
trong hoạt động sẽ liên quan đến việc giảm nợ nếu đồng tiền đang tăng
giá hoặc giảm tài sản tài chính nếu đồng tiền đó giảm giá.

Quyết định tài chính ngắn hạn:

Quản lý tiền mặt
Cách thứ hai tập trung vào mối quan hệ điều hành mà một công ty con
có với công ty mẹ hoặc với các công ty con khác trong cùng một
MNC. Để đối phó với rủi ro tỷ giá hối đoái, một công ty con có thể dựa
vào các khoản nội bộ MNC. Cụ thể, rủi ro tỷ giá không mong muốn có
thể được điều chỉnh trong phạm vi mà công ty con có thể thực hiện các
bước sau:
1. Ở các quốc gia đồng tiền bị đánh giá cao, hãy thu các khoản nội
bộ MNC phải thu càng sớm càng tốt và trì hoãn thanh toán các
khoản nội bộ MNC phải trả càng lâu càng tốt.
2. Ở các quốc gia đồng tiền bị đánh giá thấp, hãy thu các khoản
MNC phải thu càng trễ càng tốt và thanh toán các khoản nội bộ
MNC phải trả càng sớm càng tốt.

Quyết định tài chính ngắn hạn:

Quản lý tiền mặt

Giả sử rằng một công ty mẹ có trụ sở tại Mỹ, American Computer

Corporation (ACC), cả hai đều mua và bán các bộ phận cho công ty
con thuộc sở hữu của Mexico, Công ty Máy tính Tijuana (TCC).

Giả sử thêm rằng ACC có khoản phải trả 10.000.000 đô la mà dự kiến

sẽ thanh toán cho TCC trong 30 ngày và các khoản phải thu bằng
(peso Mexico) MP 115,00 triệu từ TCC trong vòng 30 ngày. Bởi vì tỷ
giá hôm nay là MP 11,50 / đô la Mỹ, các khoản phải thu cũng có giá
trị 10.000.000 đô la.

22
 Quyết định tài chính ngắn hạn:
Quản lý tiền mặt
Nếu ACC tin rằng đồng peso của Mexico sẽ giảm giá từ MP 11,50 / đô
la Mỹ, xuống còn MP 12,75 / đô la Mỹ trong 30 ngày tới, các công ty
kết hợp có thể thu lời bằng cách thu nợ bằng đồng tiền (MP) yếu ngay
lập tức nhưng trì hoãn thanh toán nợ đồng tiền mạnh (đô la Mỹ) trong
30 ngày.

Nếu công ty mẹ và công ty con làm điều này và peso giảm giá như dự
đoán, kết quả ròng là khoản thanh toán 115,00 triệu MP từ TCC sang
ACC được thực hiện ngay lập tức và được chuyển đổi thành
10.000.000 đô la theo tỷ giá hối đoái ngày hôm nay.

Quyết định tài chính ngắn hạn:

Quản lý tiền mặt

So sánh, khoản thanh toán 10.000.000 đô la bị trì hoãn từ ACC sang

TCC sẽ có giá trị MP 127,50 triệu [(10 triệu đô la)X (MP 12,75 / đô
la Mỹ)]. Do đó, công ty con ở Mexico sẽ có lợi nhuận giao dịch
ngoại hối là 12,50 triệu MP (MP 127,50 triệu - MP 115,00 triệu),
trong khi công ty mẹ ở Hoa Kỳ nhận được toàn bộ số tiền (10 triệu
đô la) từ TCC và do đó không bị thua lỗ.

Quyết định tài chính ngắn hạn:

Quản lý tín dụng và tồn kho
Ngoài việc sử dụng phòng ngừa rủi ro và các điều chỉnh tài sản và nợ khác
nhau, các MNC nên tìm kiếm sự hỗ trợ của chính phủ trong cả việc xác định
thị trường mục tiêu và mở rộng tín dụng.

 Các công ty đa quốc gia có trụ sở tại một số quốc gia Tây Âu và những
quốc gia có trụ sở tại Nhật Bản được hưởng lợi từ sự tham gia rộng rãi
của các cơ quan chính phủ cung cấp cho họ dịch vụ và hỗ trợ tài chính
cần thiết.

 Đối với các MNC có trụ sở tại Mỹ, các cơ quan chính phủ như Ngân
hàng Xuất nhập khẩu không cung cấp mức hỗ trợ tương đương.

23
 Quyết định tài chính ngắn hạn:
Quản lý tín dụng và tồn kho
Về mặt quản lý hàng tồn kho, các MNC phải xem xét một số yếu tố
liên quan đến cả kinh tế và chính trị.
 Ngoài việc duy trì mức tồn kho thích hợp ở nhiều địa điểm khác
nhau trên thế giới, một công ty đa quốc gia phải đối phó với biến
động tỷ giá, thuế quan, các rào cản không liên quan, các kế hoạch
hội nhập như EU và các quy tắc và quy định khác.
 Về mặt chính trị, hàng tồn kho có thể phải chịu ảnh hưởng bởi
các cuộc chiến tranh, sung công, phong tỏa và các hình thức can
thiệp khác của chính phủ.

Sáp nhập và liên doanh

Các động cơ cho sáp nhập trong nước, đó là:

Tăng trưởng hoặc đa dạng hóa, gọi vốn, tăng kỹ năng quản lý
hoặc công nghệ, cân nhắc thuế, tăng thanh khoản sở hữu và bảo
vệ chống lại tiếp quản- được các MNCs áp dụng cho các vụ sáp
nhập và liên doanh quốc tế của MNCs.

Ngày 08/04/20XX, bạn có 1 tỷ VND và đang cân nhắc

các phương án đầu tư trong thời gian 1 năm bao gồm:
+ Phương án 1: Đầu tư 1 năm vào chứng chỉ tiền gửi của
Vietinbank với lãi suất 8%/ năm
+ Phương án 2: Đầu tư 1 năm vào chứng chỉ tiền gửi
bằng USD của Citibank với lãi suất 2.0%/năm
 Các thông số thị trường như sau:
+ Tỷ giá ngày 08/04/20XX là 1 USD = 21,200 VND.
+ Tỷ giá 1 năm sau dự kiến là 1 USD = 22,500 VND.
Bạn nên chọn phương án nào? Giải thích.

24
 Hiện thông tin thị trường như sau:
 Tỷ giá giao ngay : 16,650 - 16,670 VND/SGD
 Tỷ giá kỳ hạn 6 tháng : 16,665 - 16,680 VND/SGD
 Lãi suất SGD 6 tháng : 4.50% - 5.5% /năm
 Lãi suất VND 6 tháng : 6.50% - 10.0%/năm
 Doanh nghiệp quốc tế của các anh chị có nhu cầu sử dụng 100 tỷ
VND. Doanh nghiệp có 2 lựa chọn: (i) Vay trực tiếp bằng VND
hoặc (ii) Vay SGD sau đó chuyển sang VND sử dụng.
1. Tính toán chi tiết tổng số vốn gốc và lãi doanh nghiệp cần phải
trả trong từng trường hợp để minh chứng cho lựa chọn của anh
chị?
2. Nếu là CFO của doanh nghiệp, anh chị sẽ sử dụng phương án
nào?

HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH

CỦA DOANH NGHIỆP MNCS

25