Chương 6 Ho T Đ NG Tài Chính C A DN

Chương 6
Hoạt động tài

chính của
doanh nghiệp
MNCs
Mục tiêu
• Hiểu các yếu tố chính ảnh hưởng đến hoạt động tài chính
của các công ty đa quốc gia (MNC).
• Mô tả sự khác biệt chính giữa báo cáo tài chính thuần nội
địa và quốc tế - Hợp nhất, chuyển đổi các báo cáo riêng lẻ
và lợi nhuận quốc tế. (consolidation, translation of
individual accounts, and international profits)
• Thảo luận về rủi ro tỷ giá và rủi ro chính trị và giải thích

cách các MNC quản lý các rủi ro.
Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-2
Mục tiêu
• Mô tả đầu tư trực tiếp nước ngoài, dòng tiền và các

quyết định đầu tư, cấu trúc vốn MNCs, và các công cụ
nợ và vốn quốc tế sẵn có đối với các MNCs.
• Thảo luận về vai trò của thị trường Eurocurrency trong

vay và đầu tư ngắn hạn (cho vay) và kiến thức cơ bản về
quản lý tiền mặt, tín dụng và hàng tồn kho quốc tế.
• Xem xét các xu hướng gần đây trong sáp nhập và liên
doanh quốc tế.

Công ty đa quốc gia và môi trường hoạt động
Multinational companies (MNCs) là những công ty có tài sản

và hoạt động quốc tế ở thị trường nước ngoài và có thể rút một
phần trong tổng doanh thu và lợi nhuận của họ từ các thị
trường đó.
– Các công ty đa quốc gia phải đối mặt với nhiều luật lệ và
hạn chế khi hoạt động ở các quốc gia khác nhau.
– Sự phức tạp về kinh tế và pháp lý hiện có trong môi

trường này khác biệt đáng kể so với những gì một công
ty trong nước sẽ phải đối mặt.
Ảnh hưởng của các yếu tố quốc tế đối với
hoạt động của MNC
Yếu tố Công ty nội địa Công ty MNC
Sở hữu nước ngoài Tất cả tài sản thuộc sở hữu Một phần vốn thuộc đầu tư nước
trong nước ngoài của nhà đầu tư nước ngoài,
do đó, ảnh hưởng đến ra quyết
định và lợi nhuận nước ngoài
Thị trường vốn đa Tất cả cấu trúc vốn và nợ Cơ hội và thách thức gia tăng từ
quốc gia dựa trên thị trường vốn nội thị trường vốn khác nhau khi công
địa ty phát hành vốn hoặc nợ
Kế toán đa quốc Tất cả báo cáo tài chính dựa Các đồng tiền khác nhau và quy
gia trên nội tệ tắc kế toán ảnh hưởng đến bản báo
cáo tài chính
Rủi ro tỷ giá Tất cả nghiệp vụ bằng nội tệ Sự biến động của thị trường ngoại
hối ảnh hưởng dến doanh số và lợi
nhuận nước ngoài cũng như giá trị
toàn bộ của công ty
Thực tế
Đa dạng hóa hoạt động

– Danh mục đầu tư
– “Không đặt tất cả trứng vào một rổ” - việc một công ty chỉ
đầu tư vào một thị trường là không khôn ngoan.
– Bằng cách hoạt động ở nhiều thị trường, các công ty có thể
giải quyết một số thay đổi theo chu kỳ xảy ra ở mỗi thị
trường.

Các khu vực hợp tác thương mại quan trọng
The North American Free Trade Agreement (NAFTA) là
hiệp ước thiết lập thương mại tự do và thị trường mở giữa
Canada, Mexico và Hoa Kỳ.
The Central American Free Trade Agreement (CAFTA) là
một thỏa thuận thương mại được ký kết vào năm 2003, năm
2004 bởi Hoa Kỳ, Cộng hòa Dominican và 5 quốc gia Trung
Mỹ (Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras và
Nicaragua).
The European Union (EU) là một liên minh kinh tế quan
trọng hiện được tạo thành từ 27 quốc gia cho phép thương mại
tự do trong liên minh.
The European Open Market là sự chuyển đổi của Liên minh
châu Âu thành một thị trường duy nhất vào cuối năm 1992.

Một liên minh tiền tệ là sự hợp nhất chính thức các loại tiền tệ
quốc gia của các quốc gia EU thành một loại tiền tệ, đồng
Euro, vào ngày 1 tháng 1 năm 2002.

Mercosur là một khối thương mại lớn ở Nam Mỹ bao gồm các
quốc gia chiếm hơn một nửa tổng GDP của Mỹ Latinh.
ASEAN là một khối thương mại lớn bao gồm 10 quốc gia
thành viên, tất cả ở Đông Nam Á.

GATT and the WTO
The General Agreement on Tariffs and Trade (GATT) là

một hiệp ước đã chi phối thương mại thế giới trong suốt phần
lớn thời kỳ hậu chiến; nó mở rộng các quy tắc giao dịch tự do
đến các lĩnh vực hoạt động kinh tế rộng lớn và được Tổ chức
Thương mại Thế giới (WTO) kiểm soát.
The World Trade Organization (WTO) là cơ quan quốc tế

giúp thực hành giao dịch thế giới và hòa giải tranh chấp giữa
các quốc gia thành viên.

Các hình thức pháp lý của tổ chức kinh doanh
Ở nhiều quốc gia ngoài Hoa Kỳ, điều hành một doanh nghiệp
nước ngoài như một công ty con hoặc chi nhánh có thể có hai
hình thức, cả hai đều tương tự như tập đoàn của Hoa Kỳ.
– Ở các quốc gia nói tiếng Đức, hai hình thức là
Aktiengesellschaft (A.G.) hoặc Gesellschaft mit
ambchrankter Haftung (GmbH).
– Nhiều quốc gia khác, các hình thức tương tự là Société
Anonymouse (S.A.) hoặc Société à Responsibilité Limitée
(S.A.R.L.).
Liên doanh (Joint venture) là một quan hệ đối tác, theo đó các
bên tham gia đã đồng ý đóng góp một số tiền và chuyên môn cụ
thể để đổi lấy tỷ lệ sở hữu và lợi nhuận đã nêu.

Các hình thức pháp lý của tổ chức kinh doanh
Sự tồn tại của luật liên doanh và các hạn chế có ý nghĩa đối với hoạt
động của các công ty con có trụ sở nước ngoài.
– Phần lớn sở hữu nước ngoài có thể dẫn đến một mức độ quản
lý và kiểm soát đáng kể của những người tham gia nước chủ
nhà.
– Sở hữu nước ngoài có thể dẫn đến sự bất đồng giữa các đối tác
về việc phân phối chính xác lợi nhuận và phần được phân bổ để
tái đầu tư.
– Hoạt động ở nước ngoài có thể liên quan đến các vấn đề
chuyển lợi nhuận.
– Từ quan điểm tích cực của người Hồi giáo, có thể lập luận rằng
các MNC hoạt động ở nhiều quốc gia kém phát triển được
hưởng lợi từ các thỏa thuận liên doanh, do những rủi ro tiềm ẩn
xuất phát từ sự bất ổn chính trị ở các nước sở tại.
Thuế
Các công ty đa quốc gia, không giống như các công ty trong
nước, có nghĩa vụ tài chính ở nước ngoài.
– Một trong những trách nhiệm cơ bản của họ là thuế quốc
tế, một vấn đề phức tạp vì chính phủ quốc gia tuân theo
nhiều chính sách thuế khác nhau.
– Nói chung, các MNC có trụ sở tại Hoa Kỳ phải tính đến
một số yếu tố.
• Các MNC cần kiểm tra biểu thuế nước ngoài.
• Cách xác định về về thu nhập chịu thuế.
• Sự tồn tại của các thỏa thuận thuế giữa Hoa Kỳ và các
chính phủ khác có thể ảnh hưởng không chỉ đến tổng
hóa đơn thuế của MNC mẹ mà còn cả các hoạt động
quốc tế và hoạt động tài chính.
Thuế
Theo thông lệ chung, chính phủ Hoa Kỳ tuyên bố phạm vi

quyền hạn đối với tất cả thu nhập của một MNC, bất cứ nơi
nào kiếm được.
Tuy nhiên, một công ty đa quốc gia có thể lấy thuế thu nhập
nước ngoài làm tín dụng trực tiếp đối với các khoản nợ thuế
của Hoa Kỳ.
Ví dụ sau minh họa một cách để hoàn thành mục tiêu này.

Thuế
American Enterprises, một MNC có trụ sở tại Hoa Kỳ

chuyên sản xuất máy móc hạng nặng, có một công ty con
nước ngoài kiếm được 100.000 đô la trước thuế địa
phương. Tất cả các quỹ sau thuế có sẵn cho công ty mẹ
dưới dạng cổ tức. Các loại thuế áp dụng bao gồm thuế suất
thuế thu nhập nước ngoài 35%, cổ tức nước ngoài khấu trừ
thuế suất 10% và thuế suất của Hoa Kỳ là 34%.

Thuế
Subsidiary income before local taxes $100,000

Foreign income tax @ 35% –35,000
Dividend available to be declared $ 65,000
Foreign dividend withholding tax at 10% –6,500
MNC’s receipt of dividends $ 58,500

Thuế
Sử dụng tổng doanh thu, MNC sẽ bổ sung toàn bộ thu nhập công ty
con trước thuế vào tổng thu nhập chịu thuế. Tiếp theo, công ty tính
toán nghĩa vụ thuế của Mỹ đối với thu nhập gộp.
Cuối cùng, các khoản thuế liên quan được trả ở nước ngoài được áp
dụng như một khoản tín dụng đối với thuế phải trả bổ sung của Mỹ:
Additional MNC income $100,000
U.S. tax liability at 34% $ 34,000
Total foreign taxes paid, to be used as a credit –41,500
U.S. taxes due 0
Net funds available to the parent MNC $ 58,500
Thuế
Bởi vì thuế đóng cho Mỹ thấp hơn tổng số thuế phải trả
cho chính phủ nước ngoài, nên Mỹ không thu thêm tiền
thuế dựa trên thu nhập từ công ty con nước ngoài. Trong
ví dụ trên, nếu tín dụng thuế không được phép, thì DN
phải chịu “đánh thuế hai lần” “double taxation” của hai
nhà chức trách, như thể hiện trong phần tiếp theo, sẽ dẫn
đến việc giảm đáng kể số tiền ròng có sẵn cho MNC mẹ:

Thuế
Subsidiary income before local taxes $100,000

Foreign income tax at 35% –35,000
Dividend available to be declared $ 65,000
Foreign dividend withholding tax at 10% –6,500
MNC’s receipt of dividends $ 58,500
U.S. tax liability at 34% –19,890
Net funds available to the parent MNC $ 38,610

Bài tập
• Miami (Mỹ) có một công ty con nước ngoài kiếm được 75,000 USD trước
thuế thu nhập. Miami dự định sẽ chuyển tất cả lợi nhuận sau thuế từ công
ty con về Mỹ dưới dạng cổ tức. Tại quốc gia nơi công ty con trú đóng,
thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 40% và thuế suất đánh trên cổ tức
chuyển về nước là 5%. Thuế suất thuế thu nhập của Mỹ là 27%. Miami sẽ
nhận được bao nhiêu biết rằng
• 1. Các khoản thuế phải đóng ở nước ngoài ĐƯỢC áp dụng như khoản tín
dụng thuế để khấu trừ các nghĩa vụ thuế tại Mỹ?
• 2. Các khoản thuế phải đóng ở nước ngoài KHÔNG ĐƯỢC áp dụng như
khoản tín dụng thuế để khấu trừ các nghĩa vụ thuế tại Mỹ? (1 điểm)

Thị trường tài chính
Euromarket là thị trường tài chính quốc tế cung cấp các

khoản vay và cho vay tiền tệ bên ngoài quốc gia ban đầu của
họ.
Thị trường phát triển do:
– Đầu tiên, bắt đầu từ đầu những năm 1960, người Nga muốn duy trì
thu nhập bằng đô la của họ bên ngoài phạm vi kiểm soát của Mỹ,
chủ yếu là do Chiến tranh Lạnh.
– Thứ hai, thâm hụt cán cân thanh toán lớn liên tục của Hoa Kỳ đã
giúp cho đô la “tản lạc” trên khắp thế giới.
– Thứ ba, sự tồn tại của các quy định và kiểm soát cụ thể đối với tiền
gửi bằng đô la ở Hoa Kỳ, bao gồm trần lãi suất do chính phủ áp đặt,
đã giúp gửi tiền gửi đến các địa điểm bên ngoài Hoa Kỳ.

Trung tâm hải ngoại (Offshore centers) là một số thành phố

hoặc tiểu bang (bao gồm London, Singapore, Bahrain, Nassau,
Hồng Kông và Luxembourg) đã phát triển nổi bật như là các
trung tâm lớn cho kinh doanh Euromarket.
Sự sẵn có của các phương tiện truyền thông và giao thông,

cùng với ngôn ngữ, chi phí, múi giờ, thuế và các quy định ngân
hàng địa phương, là một trong những lý do chính cho sự nổi
bật của các trung tâm này.

Đồng đô la Mỹ tiếp tục thống trị các phân khúc khác nhau của
thị trường tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, trong các hoạt động
khác, bao gồm cả tiền tệ đang lưu hành và thị trường trái phiếu
quốc tế, đồng euro đã vượt qua đồng đô la, cùng với nhiều
thách thức hơn đến từ các đối thủ tiềm năng khác như CNY
Trung Quốc.
Tương tự, mặc dù các ngân hàng Hoa Kỳ và các tổ chức tài
chính khác tiếp tục đóng một vai trò quan trọng trong thị
trường toàn cầu, những người khổng lồ tài chính từ Nhật Bản
và châu Âu đã trở thành những người tham gia chính vào
Euromarket.
Công ty con / Hoạt động tiền tệ và phương pháp
chuyển đổi
Loại nghiệp vụ Phương pháp chuyển đổi
Chi nhánh nước ngoài hợp hoạt động như một phần mở rộng của MNC
nhất (thông lệ quốc tế) mẹ, phương thức tạm thời (temporal method)
là công cụ chuyển đổi chính
Chi nhánh nước ngoài tự hoạt hoạt động độc lập với MNC mẹ, phương
động (thông lệ quốc tế) thức tỷ giá hiện hành (current rate method) là
công cụ chuyển đổi chính
Các tiếp cận tỷ giá chức năng Đồng tiền chi phối với công ty con nước
(MNCs tại Mỹ) ngoài tiến hành các hoạt động của mình, nếu
cùng là đồng tiền của công ty mẹ (trong
trường hợp đó, phương pháp tạm thời được
áp dụng), đồng tiền công ty con (phương
pháp tỷ giá hiện hành) hoặc tiền tệ thứ ba
(tạm thời, sau đó là hiện hành)
Báo cáo tài chính: chuyển đổi báo cáo tài chính riêng lẻ
FASB No. 52 là một tuyên bố do FASB đưa ra trước tiên yêu cầu
các công ty đa quốc gia của Mỹ chuyển đổi báo cáo tài chính của
các công ty con nước ngoài thành tiền tệ chức năng (functional
currency) và sau đó chuyển đổi sang tiền tệ của công ty mẹ bằng
phương pháp tỷ giá hiện hành.
Chuyển các đơn vị tiền tệ trên báo cáo tài chính theo phương pháp
hiện hành, quy định chuyển đổi khoản mục trên báo cáo cân đối kế
toán theo tỷ giá đóng cửa, còn khoản mục trên báo cáo thu nhập
thì chuyển đổi theo tỷ giá bình quân.
functional currency là loại tiền tệ mà công ty con chủ yếu tạo ra và
sử dụng tiền mặt và trong đó tài khoản của nó được duy trì

Báo cáo tài chính: chuyển đổi báo cáo tài chính riêng lẻ
Phương pháp tỷ giá hiện hành là phương pháp theo đó báo

cáo tài chính bằng tiền tệ chức năng của một công ty con MNC
được chuyển sang tiền tệ của công ty mẹ.
Phương pháp tạm thời (temporal method)là một phương

pháp đòi hỏi tài sản và nợ phải trả cụ thể được chuyển đổi tại
tỷ giá đóng cửa, và các khoản lãi hoặc lỗ ngoại hối chuyển đổi
được phản ánh trong thu nhập của năm hiện tại.

Biểu đồ quy trình cho các chuyển đổi thực
tiễn của Mỹ

Rủi ro tỷ giá
Rủi ro tỷ giá là rủi ro gây ra bởi sự thay đổi tỷ giá hối đoái
giữa hai loại tiền tệ.
Tỷ giá hối đoái là giá trị của hai loại tiền tệ đối với nhau. Nó
được thể hiện như sau:
US$1.00 = ¥ 98.03
¥1.00 = US$0.01020

Figure 19.2 Exchange Rates (Friday, July
30, 2013)

Exchange Rates (Friday, July 30, 2013)

Ví dụ tài chính cá nhân
Floyd Gonzalez đang xem xét tham gia tour xe đạp.

– Chi phí của tour, bao gồm vận chuyển, khách sạn và hỗ trợ
tuyến đường ở Pháp, là 3,675 euros (€).
– Anh ước tính rằng vé máy bay khứ hồi (bao gồm cả vận chuyển
xe đạp) từ nhà ở Iowa sẽ là $ 1.160; ngoài ra, anh sẽ phải chịu
thêm 100$ chi phí đi lại ở Hoa Kỳ.
– Floyd ước tính chi phí cho các bữa ăn ở Pháp là khoảng € 400,
và anh dự định sẽ lấy thêm $ 1.000 để mua quà tặng và các hàng
hóa khác.
– tỷ giá hối đoái hiện tại là US $ 1,3033 / € 1,00 (hoặc € 0,7673 /
US $ 1,00).
– Với thông tin trên, Floyd muốn tính (1) tổng chi phí bằng đô la
của chuyến đi và (2) số tiền bằng euro mà anh ta sẽ cần để trang
trải chi phí cho bữa ăn, quà tặng và các hàng hóa khác khi ở
Pháp
Ví dụ tài chính cá nhân
(1) Total cost of trip in U.S. dollars
Cost of tour (€3,675  US$1.3033/€) $4,790
Round-trip airfare 1,160
Incidental travel expenses 100
Cost of meals in (€400  US$1.3033/€) 521
Gifts and other merchandise 1,000
Total cost of trip in $ $7,571
(2) Amount of euros needed in
Cost of meals in € 400
Gifts and other merchandise ($US1,000  €0.7673) 767
Amount of €s needed in France €1,167
Tổng chi phí cho chuyến đi Floyd sẽ là 7.511 đô la và anh sẽ cần
1.167 euro để trang trải chi phí cho bữa ăn, quà tặng và các hàng
hóa khác khi ở Pháp.
Rủi ro tỷ giá
Mặc dù một số yếu tố kinh tế và chính trị ảnh hưởng đến biến
động tỷ giá hối đoái, cho đến nay, lời giải thích quan trọng
nhất cho những thay đổi dài hạn về tỷ giá hối đoái là tỷ lệ lạm
phát khác nhau giữa hai quốc gia.
– Các quốc gia có tỷ lệ lạm phát cao sẽ thấy tiền của họ

giảm giá trị (mất giá) nhiều hơn so với các loại tiền tệ của
các quốc gia có tỷ lệ lạm phát thấp hơn.

Rủi ro tỷ giá
Giả sử rằng tỷ giá hối đoái hiện tại giữa Hoa Kỳ và quốc
gia mới Farland là 2 guineas Farland (FG) mỗi đô la Mỹ,
FG 2,00 / 1đô la Mỹ, cũng bằng 0,5 đô la / FG.
Tỷ giá hối đoái này có nghĩa là một giỏ hàng hóa trị giá
100 đô la ở Hoa Kỳ được bán với giá $100  FG 2/US$ =
FG 200 ở Farland và ngược lại (hàng hóa trị giá FG 200 ở
Farland được bán với giá 100 đô la ở Mỹ)

Rủi ro tỷ giá
Bây giờ giả định rằng lạm phát đang ở mức 25% hàng năm ở
Farland nhưng chỉ ở mức 2% hàng năm ở Hoa Kỳ. Trong một năm,
cùng một giỏ hàng hóa sẽ được bán với giá 1.25  FG 200 = FG 250
ở Farland và với giá 1.02  $100 = $102 tại Mỹ.
Các mức giá tương đối này ngụ ý rằng trong 1 năm, FG 250 sẽ có
giá trị 102 đô la, vì vậy tỷ giá hối đoái trong 1 năm sẽ thay đổi thành
FG 250 / $ 102 = FG 2,45 / đô la Mỹ hoặc 0,41 đô la / FG. Nói cách
khác, guinea Farland sẽ mất giá từ FG 2 / US $ đến FG 2,45 / US $,
trong khi đồng đô la sẽ tăng giá từ $ 0,5 / FG đến $ 0,41 / FG
Báo cáo tài chính của MNC, Inc.’s British
Subsidiary

Rủi ro tỷ giá
Rủi ro chuyển đổi (kế toán) là rủi ro do ảnh hưởng của thay
đổi tỷ giá hối đoái đối với giá trị dịch của một tài khoản báo
cáo tài chính của công ty có mệnh giá bằng một loại ngoại tệ
nhất định.
Rủi ro kinh tế là rủi ro do ảnh hưởng của thay đổi tỷ giá hối
đoái đối với giá trị của công ty.

Rủi ro chính trị
Rủi ro chính trị là sự gián đoạn tiềm tàng hoặc tạm dừng các
hoạt động của MNC, tại một quốc gia sở tại thông qua việc thực
hiện các quy tắc và quy định cụ thể.
– Rủi ro chính trị thường được thể hiện dưới hình thức quốc hữu
hóa, sung công hoặc tịch thu.
– Nói chung, chính phủ sở tại tiếp quản tài sản và hoạt động của
một công ty nước ngoài, thường không bồi thường thích hợp
hoặc không bồi thường.
– Macro political risk (rủi ro chính trị vĩ mô) là sự ảnh hưởng của
tất cả các công ty nước ngoài đối với rủi ro chính trị (mua lại)
bởi một quốc gia sở tại vì sự thay đổi chính trị, cách mạng hoặc
thông qua các chính sách mới.
– Micro political risk (rủi ro chính trị vi mô) là sự ảnh hưởng của
một công ty cụ thể, một ngành cụ thể hoặc các công ty từ một
quốc gia nước ngoài cụ thể đến rủi ro chính trị (mua lại) bởi một
quốc gia sở tại.

Phương pháp đối phó với rủi ro chính trị
Tiếp cận tích cực Tiếp cận tiêu cực
Đàm phán trước các hợp động hoạt động và kiểm Hạn chế bằng sáng chế hoặc
soát cấp phép theo thỏa thuận
Thỏa thuận trước về bán hàng quốc tế
Liên doanh với chính phủ hoặc khu vực tư nhân Kiển soát nguyên liệu thô bên
địa phương ngoài
Sử dụng quản lý địa phương Kiểm soát phương tiện của thị
Liên doanh với ngân hàng địa phương trường (bên ngoài)
Kêu gọi vốn của tầng lớp trung lưu Kiểm soát quá trình đầu ra
Nguồn địa phương Kiểm soát thị trường bên
Cửa hàng bán lẻ địa phương ngoài
Cách tiếp cận bên ngoài để hạn chế thua lỗ
Bảo hiểm quốc tế hoặc đảm bảo đầu tư

Đối với công ty vốn ít:
Tài trợ địa phương
Tài trợ bên ngoài an toàn chỉ bởi các hoạt động tại địa phương
Rủi ro chính trị
Các hệ thống kiểm soát thâm nhập quốc gia là các quy tắc, quy định
và khuyến khích toàn diện được giới thiệu bởi chính phủ sở tại
nhằm điều chỉnh dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài từ các MNC
và đồng thời đạt được nhiều lợi ích hơn từ sự hiện diện của họ.
– Hệ thống kiểm soát thâm nhập quốc gia điều chỉnh dòng chảy của
nhiều yếu tố: Sở hữu địa phương, mức độ xuất khẩu, sử dụng đầu
vào địa phương, số lượng người quản lý địa phương, vị trí địa lý nội
bộ, mức độ vay của địa phương và tỷ lệ lợi nhuận và vốn được
chuyển về cho các công ty mẹ.
– Các nước chủ nhà hy vọng rằng khi các MNC tuân thủ các quy định
này, tiềm năng cho các hành vi rủi ro chính trị sẽ giảm, do đó cũng
có lợi cho các MNC.

Tập trung vào đạo đức
Chiquita’s Slippery Situation

– Chiquita có nguồn cung cấp chuối từ Mỹ Latinh, vận hành các trang trại
chuối trải dài từ Mexico đến Ecuador.
– Năm 1997, Chiquita đã nhận được các mối đe dọa đối với các cơ sở và
nhân viên của mình, và, thông qua công ty con ở Colombia, bắt đầu thanh
toán cho một tổ chức dân quân để đổi lấy sự bảo vệ.
– Kết quả là, Chiquita trở thành tập đoàn đầu tiên của Mỹ bị kết án về các
giao dịch tài chính với tổ chức khủng bố.
Chiquita thấy các lựa chọn của họ ở Colombia là (a) chi trả cho việc tống
tiền cho một tổ chức khủng bố hoặc (b) khiến nhân viên của họ gặp nguy
hiểm. Có phải là đúng khi vi phạm pháp luật trong một nỗ lực để cứu
nhiều người?
Bạn cho rằng Chiquita nên làm điều gì để kết quả khác đi?

Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn:
Đầu tư trực tiếp nước ngoài
Foreign direct investment (FDI) là sự chuyển nhượng của một
công ty đa quốc gia về vốn, quản lý và tài sản kỹ thuật từ nước sở tại
sang nước sở tại.
FDI có thể được giải thích trên cơ sở hai cách tiếp cận chính: mô
hình OLI và động cơ chiến lược của các MNC.
Bao gồm các ưu điểm của ““O”” (owner-specific) trong thị trường quốc
gia của MNC, các đặc điểm của L (location-specific) ở nước ngoài và
I (internalization) thông qua kiểm soát chuỗi giá trị đa quốc gia trong
ngành.
Thứ hai là các công ty đầu tư ra nước ngoài khi họ tìm kiếm thị
trường, nguyên liệu thô, hiệu quả sản xuất, kinh nghiệm và / hoặc an
toàn chính trị

Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn: Dòng tiền và
quyết định đầu tư
Một số yếu tố đặc trưng cho môi trường quốc tế cần được kiểm tra
khi một người đưa ra quyết định đầu tư dài hạn.
– Các công ty cần xem xét các yếu tố liên quan đến đầu tư công
ty mẹ vào một công ty con và quan điểm về thuế.
– Sự tồn tại của các loại thuế khác nhau, như đã chỉ ra trước đó
có thể làm phức tạp việc đo lường dòng tiền mà công ty mẹ
nhận được vì các định nghĩa khác nhau về thu nhập chịu thuế
có thể phát sinh.
– Vẫn còn những vấn đề phức tạp khác khi đo dòng tiền thực tế.
Từ quan điểm của công ty mẹ, dòng tiền là những dòng tiền
được chuyển về từ công ty con. Tuy nhiên, ở một số quốc gia,
dòng tiền như vậy có thể bị chặn hoàn toàn hoặc một phần.
– Cuối cùng, có vấn đề rủi ro gắn liền với dòng tiền quốc tế.
Vấn đề thực tế
Adjusting Discount Rates (Lãi suất chiết khấu được điều chỉnh)
– Tỷ lệ chiết khấu được sử dụng bởi công ty mẹ và công ty con

để tính NPV sẽ khác nhau.
– Công ty mẹ phải bổ sung phần bù rủi ro dựa trên khả năng tỷ

giá hối đoái thay đổi và rủi ro không thể rút tiền ra khỏi nước
ngoài.

Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn: cấu trúc vốn
Cả lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm chỉ ra rằng cấu trúc vốn
của các công ty đa quốc gia khác với các công ty thuần nội địa. Một
số yếu tố có xu hướng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các MNC.
– Thị trường vốn quốc tế
– Đa dạng hóa quốc tế
– Yếu tố quốc gia

Minh hoạt tài chính cá nhân
Một khía cạnh quan trọng của kế hoạch tài chính cá nhân liên quan
đến chuyển từ tiết kiệm sang các khoản đầu tư có thể phát triển và
tài trợ cho các mục tiêu tài chính dài hạn.
– Nhà đầu tư có thể đầu tư vào cả công ty trong và ngoài nước.
– Đầu tư quốc tế mang lại sự đa dạng hóa lớn hơn so với chỉ
đầu tư trong nước.
– Một số nghiên cứu ủng hộ lập luận rằng đa dạng hóa quốc tế
có cấu trúc tốt thực sự làm giảm rủi ro của danh mục đầu tư và
tăng lợi nhuận của danh mục đầu tư có rủi ro tương đương.
– Một nghiên cứu cho thấy trong 10 năm đến năm 1994, danh
mục đầu tư đa dạng bao gồm 70% cổ phiếu trong nước và
30% nước ngoài giảm rủi ro khoảng 5% và tăng lợi nhuận
khoảng 7%.
Tiêu điểm toàn cầu
Thực hiện một nhiệm vụ ở nước ngoài để tiến lên một bậc thang
công ty
– Sống ở nước ngoài một thời gian để có một cái nhìn khác về
các sự kiện thế giới, và có những lý do hợp lý để nâng cao
nghề nghiệp để làm việc ở nước ngoài. Kinh nghiệm quốc tế
có thể mang lại cho bạn lợi thế cạnh tranh và có thể rất quan
trọng đối với sự thăng tiến nghề nghiệp.
– Khi toàn cầu hóa thúc đẩy các công ty qua nhiều biên giới
hơn, các CFO có kinh nghiệm quốc tế trở nên “đắt giá” hơn
trên thị trường nhân sự.
– Một số giám đốc điều hành được đánh giá cao kinh nghiệm
quốc tế trong quản trị tài chính của họ cao hơn cả kinh nghiệm
trong hoạt động sáp nhập và mua lại hoặc kinh nghiệm huy
động vốn.

Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn: Nợ dài hạn
Trái phiếu quốc tế là trái phiếu ban đầu được bán bên ngoài quốc
gia của người vay và thường được phân phối ở một số quốc gia
Trái phiếu nước ngoài là trái phiếu quốc tế được bán chủ yếu ở
quốc gia của đồng tiền được phát hành.
Eurobond là một trái phiếu quốc tế được bán chủ yếu ở các quốc
gia khác ngoài quốc gia của loại tiền được phát hành.

Đối với trái phiếu nước ngoài, các tổ chức bảo lãnh phát hành là
những tổ chức xử lý các vấn đề trái phiếu ở các quốc gia tương ứng
nơi phát hành trái phiếu đó.
Đối với Eurobonds, một số tổ chức tài chính ở Mỹ, Tây Âu và Nhật
Bản hình thành các tập đoàn bảo lãnh phát hành quốc tế. Chi phí bảo
lãnh phát hành cho Eurobond tương đương với chi phí phát hành trái
phiếu tại thị trường nội địa Mỹ.

Các MNC có thể sử dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro để thay
đổi cấu trúc / đặc điểm của tài sản dài hạn và nợ phải trả của họ.
– Chẳng hạn, các công ty đa quốc gia có thể sử dụng các giao
dịch hoán đổi lãi suất để có được một luồng thanh toán lãi
mong muốn (ví dụ: lãi suất cố định) để đổi lấy một khoản
khác (ví dụ: lãi suất thả nổi).
– Với các giao dịch hoán đổi tiền tệ, họ có thể trao đổi một tài
sản / nợ có mệnh giá bằng một loại tiền tệ (ví dụ: đô la Mỹ)
lấy một loại tiền khác (ví dụ: bảng Anh).
Việc sử dụng các công cụ này cho phép các MNC có quyền truy cập
vào một tập hợp rộng hơn các thị trường, tiền tệ và kỳ hạn, do đó
dẫn đến cả tiết kiệm chi phí và phương tiện tái cấu trúc tài sản / nợ
hiện có.
Quyết định đầu tư và tài chính dài hạn: :
Vốn chủ sở hữu
Một cách để tăng vốn cổ phần cho các MNC là để cổ phiếu mẹ được
phân phối quốc tế và được sở hữu bởi các cổ đông có quốc tịch khác
nhau.
Nhiều nhà bình luận đồng ý rằng hầu hết các MNC sẽ được hưởng
lợi rất nhiều từ thị trường chứng khoán quốc tế trên thị trường
chứng khoán với các quy tắc và quy định thống nhất điều hành các
sàn giao dịch chứng khoán lớn.

Quyết định tài chính ngắn hạn
Trong các hoạt động quốc tế, các nguồn tài chính ngắn hạn trong
nước thông thường, cùng với các nguồn khác, có sẵn cho các MNC.
Bao gồm các khoản phải trả, các khoản tích lũy, nguồn ngân hàng
và phi ngân hàng trong mỗi môi trường của công ty con, và
Euromarket.
Các thị trường Eurocurrency là một phần của Euromarket cung cấp
tài chính ngắn hạn, bằng ngoại tệ cho các công ty con của MNC.

Lãi suất danh nghĩa, trong bối cảnh quốc tế, là mức lãi suất đã nêu
được tính cho tài trợ khi chỉ có liên quan đến đồng tiền của MNC
mẹ.
Lãi suất thực hiệu lực, trong bối cảnh quốc tế, là tỷ lệ bằng với lãi
suất danh nghĩa cộng (hoặc trừ) bất kỳ sự đánh giá dự báo (hoặc
khấu hao) nào của ngoại tệ so với đồng tiền của MNC mẹ

Phương trình sau đây có thể được sử dụng để tính lãi suất hiệu dụng
cho một loại tiền tệ cụ thể (Re), với mức lãi suất danh nghĩa cho loại
tiền (i*) và phần trăm dự báo thay đổi (e).
Re = i* + e + (i*  e)

Một công ty nhựa đa quốc gia, International Moulding, có các công

ty con ở Thụy Sĩ (nội tệ, đồng franc Thụy Sĩ, Sf) và Nhật Bản, (¥).
Trên cơ sở từng hoạt động dự báo của công ty con, các nhu cầu tài
chính ngắn hạn (bằng đô la Mỹ tương đương) như sau:
Thụy Sĩ: 80 triệu đô la tiền mặt để đầu tư (cho vay)
Nhật Bản: 60 triệu đô la cần gây quỹ (vay)


Đối với mục đích đầu tư, tỷ lệ lãi suất thực hiệu lực cao nhất hiện có
là 3,30% trong US $ Euromarket. Do đó, công ty con của Thụy Sĩ
nên đầu tư 80 triệu đô la vào đồng franc Thụy Sĩ bằng đô la Mỹ. Để
gây quỹ, nguồn rẻ nhất mở cho công ty con Nhật Bản là lãi suất hiệu
lực 2,01% cho đồng franc Thụy Sĩ trong Euromarket. Do đó, công
ty con nên vay 60 triệu đô la franc Thụy Sĩ tại Euromarket. Hai giao
dịch này tương ứng sẽ dẫn đến doanh thu nhiều nhất và chi phí ít
nhất.

Quyết định tài chính ngắn hạn: Quản lý
tiền mặt
Trong quản lý tiền mặt quốc tế, một công ty đa quốc gia có thể ứng
phó với rủi ro tỷ giá bằng cách bảo vệ (phòng ngừa) rủi ro tiền mặt
và chứng khoán hoặc bằng cách điều chỉnh nhất định trong hoạt
động của mình.
Chiến lược phòng ngừa rủi ro là các kỹ thuật được sử dụng để bù

đắp hoặc phòng vệ chống lại rủi ro; trong bối cảnh quốc tế, bao gồm
vay hoặc cho vay bằng các loại tiền tệ khác nhau; thực hiện các hợp
đồng trong thị trường kỳ hạn, tương lai và / hoặc quyền chọn; và
hoán đổi tài sản / nợ với các bên khác.

Công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá
Công cụ Mô tả Ảnh hưởng đến rủi ro
Vay hoặc cho Vay hoặc cho vay các đồng tiền Có thể bù trừ rủi ro trong
vay khác nhau tận dụng chênh lệch lãi tài sản/nợ có sẵn và trong
suất và sự tăng/giảm giá ngoại tệ; doanh thu/chi phí kỳ
có thể điểm cơ bản với chi phí trả vọng
trước hoặc đầu cơ
Hợp đồng Hợp đồng may đo thể hiện nghĩa Có thể loại trừ rủi ro
forward vụ mua/bán với khoản tiền, lãi suất giảm giá nhưng lại mất
và kỳ hạn thỏa thuận giữa 2 bên với cơ hội tận dụng tiềm
phí trả trước ít năng tăng giá
Hợp đồng Hợp đồng tiêu chuẩn cung cấp bởi Có thể loại trừ rủi ro
futures sàn giao dịch, công cụ cơ bản như giảm giá cộng với vô
hợp đồng kỳ hạn nhưng kém linh hiệu hóa trạng thái, tạo ra
hoạt bởi tiêu chuẩn hóa, linh hoạt tiềm năng tăng giá tích
hơn bởi tiếp cận thị trường thú cấp, cực
có phí trả trước

Công cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá
Options Hợp đồng may đo hoặc tiêu chuẩn hóa cung Có thể loại trừ rủi ro giảm giá
cấp quyền mua hoặc bán số tiền tại mức giá và giữ lại tiềm năng tăng giá
cụ thể, qua một thời gian cụ thể, có phí trả không giới hạn
trước (phí quyền chọn)
Swap lãi suất Cho phép giao dịch mức một lãi suất (vd lãi Cho phép công ty thay đối cấu
cố định USD) cho một lãi suất khác (vd lãi trúc lãi suất của tài sản/nợ và
suất thả nổi USD), phí trả cho trung gian tiết kiệm chi phí thông qua tiếp
cận thị trường mở rộng hơn
Swap tiền tệ Hai bên đổi một số tiền cho hai loại tiền tệ Có đặc tính của swap lãi suất,
ban đầu; họ trả lãi suất chênh lệch và khoản cho phép công ty thay đổi cấu
tiền ban đầu với tỷ giá thỏa thuận trước khi trúc tiền tệ cho tài sản/nợ
đáo hạn; phức tạp hơn hoán đổi lãi suất
Hỗn hợp Sự kết hợp của các công cụ trước; khá tốn Nếu kết hợp đúng, có thể tạo ra
kém và rủi ro một cơ chế phòng ngừa hoàn
hảo giảm rủi ro tỷ giá
Note: thành phần MNCs, định chế tài chính, môi giới. Sàn giao dịch Amsterdam, Chicago,
London, New York, Philadelphia, và Zurich. Mặc dù hầu hết công cụ dung để quản lý rủi ro
ngắn hạn, một số như swaps thích hợp cho chiến lược phòng ngừa rủi ro dài hạn 19-60
Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved.
Quyết định tài chính ngắn hạn: Quản lý tiền mặt
Sử dụng hợp đồng kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá: giả sử bạn là
người quản lý tài chính cho Công ty Boeing, công ty vừa đăng ký
bán ba máy bay trị giá 360 triệu đô la cho All Nippon Airways Nhật
Bản.
Việc bán được tính bằng đồng yên Nhật và tỷ giá giao ngay hiện tại
là ¥ 108,37 / USD. Do đó, bạn đã định giá bán máy bay này ở mức
¥39.0132 tỷ. Nếu giao hàng diễn ra hôm nay, sẽ không có rủi ro
ngoại hối. Tuy nhiên, giao hàng và thanh toán sẽ không diễn ra
trong 90 ngày. Nếu giao dịch này không được phòng ngừa, Boeing
sẽ gặp rủi ro thua lỗ đáng kể nếu đồng yên Nhật mất giá trong 3
tháng tới.

Giả sử từ nay đến ngày giao hàng, đồng đô la tăng giá so với đồng
yên từ ¥ 108.37/US$ đến ¥110.25/US$. Khi giao máy bay, số tiền
¥39.0132 tỷ đã thỏa thuận sau đó sẽ chỉ có giá trị US$353.861 triệu
[(¥39.0132 tỷ) ÷ (¥110.25/US$)], thay vì US$360 million bạn dự
tính—sẽ thua lỗ hơn US$6.1 million.

Nếu bạn phòng ngừa bằng cách bán 39,0132 tỷ yên 3 tháng trước đó
với tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là 107,92,92 USD / USD cho ngân hàng,
bạn có thể đã chốt giá bán bằng đô la Mỹ là 361,501 triệu USD
÷ (¥107,92 / US$)], nhận được khoản lãi chênh
[(¥39,0132 tỷ / US$)÷
lệch tỷ giá hơn $1,5 triệu USD.

Quyết định tài chính ngắn hạn: Quản lý
tiền mặt
Để đối phó với biến động tỷ giá hối đoái, các MNC có thể dùng một
số biện pháp phòng vệ thông qua các điều chỉnh thích hợp về tài sản
và nợ phải trả.
Các trung tâm đầu tiên về các mối quan hệ hoạt động mà một công
ty con của MNC duy trì với các công ty khác của bên thứ ba. Tùy
thuộc vào kỳ vọng vào trạng thái của đồng tiền địa phương, các điều
chỉnh trong hoạt động sẽ liên quan đến việc giảm nợ nếu đồng tiền
đang tăng giá hoặc giảm tài sản tài chính nếu đồng tiền đó giảm giá.

Cách thứ hai tập trung vào mối quan hệ điều hành mà một công ty
con có với công ty mẹ hoặc với các công ty con khác trong cùng một
MNC. Để đối phó với rủi ro tỷ giá hối đoái, một công ty con có thể
dựa vào các khoản nội bộ MNC. Cụ thể, rủi ro tỷ giá không mong
muốn có thể được điều chỉnh trong phạm vi mà công ty con có thể
thực hiện các bước sau:
1. Ở các quốc gia đồng tiền bị đánh giá cao, hãy thu các khoản nội bộ MNC
phải thu càng sớm càng tốt và trì hoãn thanh toán các khoản nội bộ MNC
phải trả càng lâu càng tốt.
2. Ở các quốc gia đồng tiền bị đánh giá thấp, hãy thu các khoản MNC phải
thu càng trễ càng tốt và thanh toán các khoản nội bộ MNC phải trả càng
sớm càng tốt.

Giả sử rằng một công ty mẹ có trụ sở tại Mỹ, American Computer

Corporation (ACC), cả hai đều mua và bán các bộ phận cho công ty
con thuộc sở hữu của Mexico, Công ty Máy tính Tijuana (TCC).
Giả sử thêm rằng ACC có khoản phải trả 10.000.000 đô la mà dự

kiến sẽ thanh toán cho TCC trong 30 ngày và các khoản phải thu
bằng (peso Mexico) MP 115,00 triệu từ TCC trong vòng 30 ngày.
Bởi vì tỷ giá hôm nay là MP 11,50 / đô la Mỹ, các khoản phải thu
cũng có giá trị 10.000.000 đô la.
Nếu ACC tin rằng đồng peso của Mexico sẽ giảm giá từ MP 11,50 /
đô la Mỹ, xuống còn MP 12,75 / đô la Mỹ trong 30 ngày tới, các
công ty kết hợp có thể thu lời bằng cách thu nợ bằng đồng tiền (MP)
yếu ngay lập tức nhưng trì hoãn thanh toán nợ đồng tiền mạnh (đô la
Mỹ) trong 30 ngày.
Nếu công ty mẹ và công ty con làm điều này và peso giảm giá như
dự đoán, kết quả ròng là khoản thanh toán 115,00 triệu MP từ TCC
sang ACC được thực hiện ngay lập tức và được chuyển đổi thành
10.000.000 đô la theo tỷ giá hối đoái ngày hôm nay.
So sánh, khoản thanh toán 10.000.000 đô la bị trì hoãn từ ACC sang

TCC sẽ có giá trị MP 127,50 triệu [(10 triệu đô la)X (MP 12,75 / đô
la Mỹ)]. Do đó, công ty con ở Mexico sẽ có lợi nhuận giao dịch
ngoại hối là 12,50 triệu MP (MP 127,50 triệu - MP 115,00 triệu),
trong khi công ty mẹ ở Hoa Kỳ nhận được toàn bộ số tiền (10 triệu
đô la) từ TCC và do đó không bị thua lỗ.

Quyết định tài chính ngắn hạn: Quản lý tín dụng và
tồn kho
Ngoài việc sử dụng phòng ngừa rủi ro và các điều chỉnh tài sản và
nợ khác nhau, các MNC nên tìm kiếm sự hỗ trợ của chính phủ trong
cả việc xác định thị trường mục tiêu và mở rộng tín dụng.
– Các công ty đa quốc gia có trụ sở tại một số quốc gia Tây Âu
và những quốc gia có trụ sở tại Nhật Bản được hưởng lợi từ
sự tham gia rộng rãi của các cơ quan chính phủ cung cấp cho
họ dịch vụ và hỗ trợ tài chính cần thiết.
– Đối với các MNC có trụ sở tại Mỹ, các cơ quan chính phủ như
Ngân hàng Xuất nhập khẩu không cung cấp mức hỗ trợ tương
đương.
Quyết định tài chính ngắn hạn: Quản lý tín dụng và
tồn kho
Về mặt quản lý hàng tồn kho, các MNC phải xem xét một số yếu tố
liên quan đến cả kinh tế và chính trị.
– Ngoài việc duy trì mức tồn kho thích hợp ở nhiều địa điểm
khác nhau trên thế giới, một công ty đa quốc gia phải đối phó
với biến động tỷ giá, thuế quan, các rào cản không liên quan,
các kế hoạch hội nhập như EU và các quy tắc và quy định
khác.
– Về mặt chính trị, hàng tồn kho có thể phải chịu ảnh hưởng bởi
các cuộc chiến tranh, sung công, phong tỏa và các hình thức
can thiệp khác của chính phủ.

Sáp nhập và liên doanh
Các động cơ cho sáp nhập trong nước, đó là:
Tăng trưởng hoặc đa dạng hóa, gọi vốn, tăng kỹ năng quản lý hoặc
công nghệ, cân nhắc thuế, tăng thanh khoản sở hữu và bảo vệ chống
lại tiếp quản- được các MNCs áp dụng cho các vụ sáp nhập và liên
doanh quốc tế của MNCs.

Chương 6 Ho T Đ NG Tài Chính C A DN

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Chương 6 Ho T Đ NG Tài Chính C A DN

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Chương 6

Hoạt động tài

• Thảo luận về rủi ro tỷ giá và rủi ro chính trị và giải thích

• Mô tả đầu tư trực tiếp nước ngoài, dòng tiền và các

• Thảo luận về vai trò của thị trường Eurocurrency trong

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-3

Multinational companies (MNCs) là những công ty có tài sản

– Sự phức tạp về kinh tế và pháp lý hiện có trong môi

Đa dạng hóa hoạt động

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-6

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-7

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-8

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-9

The General Agreement on Tariffs and Trade (GATT) là

The World Trade Organization (WTO) là cơ quan quốc tế

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-10

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-11

Theo thông lệ chung, chính phủ Hoa Kỳ tuyên bố phạm vi

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-14

American Enterprises, một MNC có trụ sở tại Hoa Kỳ

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-15

Subsidiary income before local taxes $100,000

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-16

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-18

Subsidiary income before local taxes $100,000

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-19

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-20

Euromarket là thị trường tài chính quốc tế cung cấp các

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-21

Trung tâm hải ngoại (Offshore centers) là một số thành phố

Sự sẵn có của các phương tiện truyền thông và giao thông,

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-22

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-25

Phương pháp tỷ giá hiện hành là phương pháp theo đó báo

Phương pháp tạm thời (temporal method)là một phương

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-26

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-27

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-28

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-29

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-30

Floyd Gonzalez đang xem xét tham gia tour xe đạp.

– Các quốc gia có tỷ lệ lạm phát cao sẽ thấy tiền của họ

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-33

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-34

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-36

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-37

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-38

Bảo hiểm quốc tế hoặc đảm bảo đầu tư

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-40

Chiquita’s Slippery Situation

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-41

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-42

– Tỷ lệ chiết khấu được sử dụng bởi công ty mẹ và công ty con

– Công ty mẹ phải bổ sung phần bù rủi ro dựa trên khả năng tỷ

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-44

– Thị trường vốn quốc tế

– Đa dạng hóa quốc tế

– Yếu tố quốc gia

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-45

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-47

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-48

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-49

Copyright ©2015 Pearson Education, Inc. All rights reserved. 19-51