Doanh Nghiệp Niêm Yết: Bằng Chứng Về Nền Kinh Tế Mới Mới Tác Động Của Quản Lý Vốn Lưu Động Đến Hiệu Quả Của

Machine Translated by Google
TẠP CHÍ QUỐC TẾ VỀ QUẢN LÝ CÔNG NGHIỆP (IJIM)

ISSN: 2289-9286 e-ISSN: 0127-564X
VOL. 12, SỐ 1, 389 – 407
DOI: https://doi.org/10.15282/ijim.12.1.2021.6994
BÀI BÁO GỐC
TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN LÝ VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ CỦA
DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT: BẰNG CHỨNG VỀ NỀN KINH TẾ MỚI MỚI
Ronald Ebenezer Essel1 ,*, Joyce Akua Brobbey1
1Đại học Cape Coast (UCC), Cao đẳng Giáo dục Từ xa (CoDE), Đơn vị Chương trình Kinh doanh, Cape Coast, Ghana, Tây Phi.
LỊCH SỬ BÀI VIẾT

TÓM TẮT – Mục đích của nghiên cứu khoa học này là kiểm tra thực nghiệm tác động của quản lý vốn lưu Đã nhận: 1-10-2021
động (WCM) đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp (FP) trong bối cảnh nền kinh tế mới nổi, Ghana. Sửa đổi: 29-10-2021
Nghiên cứu đã sử dụng Hệ thống bảng động về Phương pháp mômen tổng quát (GMM), tức là công cụ ước tính Đã chấp nhận: 26-11-2021
Blundell và Bond 1998 để kiểm tra các giả thuyết. Bằng cách sử dụng dữ liệu tài chính được trích xuất
TỪ KHÓA
từ các tài khoản cuối cùng của tất cả 36 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Ghana (GSE),
Nền kinh tế mới nổi
kéo dài từ năm 2010-2019, nghiên cứu đã kiểm tra các mối liên hệ của WCM-FP bằng cách làm theo phương
Ghana
pháp của các nhà nghiên cứu trong tài liệu còn tồn tại. Kết quả chỉ ra rằng, trong khi số ngày tồn
Hiệu suất
kho, số ngày khoản phải thu và đòn bẩy tài chính thể hiện mối liên hệ tiêu cực với FP, số ngày khoản
Khả năng sinh lời
phải trả, tốc độ tăng trưởng doanh thu, quy mô công ty, tỷ lệ thanh toán hiện hành, tỷ lệ tài sản tài
Vôn lưu đô ng
chính cố định trên tổng tài sản thể hiện mối liên hệ tích cực với FP. Tuy nhiên, Chu kỳ chuyển đổi Sự quản lý
tiền mặt thể hiện mối quan hệ lõm bậc hai với lợi nhuận trên tài sản, một dấu hiệu cho thấy tồn tại
một mức WCM tối ưu giúp tối đa hóa FP và do đó, các nhà quản lý tài chính doanh nghiệp được yêu cầu
hoạt động trong ranh giới của phạm vi WCM tối ưu này để tối đa hóa. khả năng sinh lời.
GIỚI THIỆU
Tình trạng khó khăn tài chính giai đoạn 2007-2009 dẫn đến sự sụp đổ của nhiều công ty khổng lồ trên toàn cầu đã thu hút sự chú ý của
các nhà quản lý tài chính doanh nghiệp để tập trung hơn vào việc quản lý hiệu quả các nguồn lực của tổ chức, đặc biệt là quản lý tài sản
một cách hiệu quả. thời gian đáo hạn theo năm (Mielcarz và cộng sự, 2018). Đây là mối quan tâm trọng tâm của WCM, còn được gọi là kế hoạch
tài chính ngắn hạn, do thực tế là nó liên quan đến việc quản lý các nhu cầu/yêu cầu tài chính ngắn hạn của công ty, tức là quản lý tài sản
lưu động (CA) và tài sản lưu động hiện tại. nợ phải trả (CL) và mối quan hệ qua lại giữa chúng (Ross, Westerfield và Jaffe, 2016). Trong
tài liệu tài chính, WCM là một trong những quyết định quan trọng mà các nhà quản lý tài chính đưa ra, cùng với việc lập ngân sách vốn (quyết
định đầu tư), cơ cấu vốn (quyết định tài trợ) và quyết định chính sách cổ tức (Ross, Westerfield và Jaffe, 2016).
WC còn được gọi là vốn lưu động ròng (NWC) hoặc vốn kinh doanh hoặc vốn hoạt động (Lamptey và cộng sự, 2017) là nguồn lực/quỹ/vốn được
dành để vận hành trơn tru các hoạt động hàng ngày của các tổ chức (đại diện cho thanh khoản hoạt động của các công ty) để doanh nghiệp luôn
có đủ vốn để đáp ứng các khoản nợ thường xuyên ngắn hạn khi chúng đến hạn đầy đủ và đúng hạn. WC được coi là sức mạnh mang lại sự sống của
các đơn vị kinh doanh, việc quản lý nó được coi là vai trò cấp thiết của quản lý tài chính (Afrifa, 2013). WC là yếu tố quan trọng nhất khi
nói đến việc duy trì tính thanh khoản, khả năng thanh toán, sự tồn tại và lợi nhuận của doanh nghiệp. Về mặt toán học, WC được định nghĩa
là CA [bao gồm tiền và tương đương tiền, tài khoản phải thu, hàng tồn kho] trừ CL [bao gồm tài khoản phải trả, thấu chi và các khoản nợ
ngắn hạn khác]. Các thành phần của WC bao gồm AR, AP, INV và CCC để đánh giá hiệu quả của WCM của doanh nghiệp so với các số liệu thanh
khoản cụ thể (Costa, 2014).
Các tài liệu còn tồn tại về WCM đã đưa ra những quan điểm khác nhau về tính hiệu quả của WCM như một cơ chế để nâng cao FP. Trong khi
một trường phái tư tưởng học thuật cho rằng, việc tăng cường đầu tư vào WC, đặc biệt là vào cổ phiếu, có thể dẫn đến tăng doanh số bán
hàng, thì những trường phái khác lại cho rằng, việc đảm bảo giá hàng tồn kho để đảm bảo chi phí mua sắm thấp hơn là điều tối quan trọng
(Corsten & Gruen, 2004 ).
Do đó, điều bắt buộc là phải hiểu được động lực, đặc biệt là việc giảm hoặc tăng WC đến mức tối ưu sẽ giúp nâng cao hiệu quả hoạt động
của công ty với hiệu quả tổng thể phản ánh giá trị thị trường của công ty được cải thiện (Aktas và cộng sự, 2015). Tài liệu hiện có phần
lớn ủng hộ khẳng định rằng WCM hiệu quả có ảnh hưởng tích cực đến FP (Qurashi & Zahoor, 2017; Abdullah, & Siddiqui, 2019; Sattar, 2019).
Việc quản lý WC hiệu quả có thể giúp các công ty giải phóng lượng tiền mặt có thể bị giam giữ và sẽ giảm thiểu nhu cầu tài trợ bên ngoài,
sau đó sử dụng các nguồn vốn bên ngoài này cho mục đích mở rộng khi có nhu cầu (Braimah et al., 2021).
Mục tiêu chính của mọi công ty định hướng kinh doanh là tối đa hóa tài sản của cổ đông thông qua việc tăng giá cổ phiếu.
Điều này có thể đạt được thông qua việc tối đa hóa lợi nhuận. Tuy nhiên, để đạt được mục tiêu này, công ty cần duy trì đủ tính thanh khoản
trong hoạt động để có thể tài trợ cho các hoạt động hoạt động hàng ngày của mình. Nhiệm vụ quan trọng đối với các nhà điều hành/quản trị
viên tài chính doanh nghiệp là cố gắng đạt được sự cân bằng giữa lợi nhuận và tính thanh khoản sao cho khi theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn,
tính thanh khoản không bị tổn hại vì điều này có thể dẫn đến mất khả năng thanh toán dài hạn (Hussain et al., 2021). Quản lý WC của một
công ty một cách hiệu quả là hiện trạng để các tổ chức hiện đại duy trì
*Tác giả tương ứng | Ronald Ebenezer Essel | esselronald@yahoo.com © Tác giả 2019. 389
Được xuất bản bởi Penerbit UMP. Đây là một bài viết truy cập mở theo giấy phép CC BY.
Essel và cộng sự. │ Tạp chí quốc tế về quản lý công nghiệp │ Tập. 12, Số 1 (2021)
cạnh tranh, tối đa hóa hiệu quả hoạt động, nâng cao thu nhập và lợi nhuận, đồng thời đảm bảo sự tồn tại của doanh nghiệp trong
nền kinh tế toàn cầu cạnh tranh ngày nay (Peng và Chu, 2019). Xu hướng WCM không hiệu quả đã dẫn đến việc các học giả/nhà nghiên
cứu/học giả đưa ra các mô hình chất lượng và hiệu quả đủ mạnh để kiểm tra mức thanh khoản của các công ty (Song và cộng sự,
2019). WCM rất quan trọng vì nó chiếm một phần đáng kể trong tổng tài sản của doanh nghiệp (Asiedu và cộng sự, 2020), tác động
tích cực đến thu nhập/lợi nhuận của công ty, (Braimah và cộng sự, 2021), hỗ trợ giảm thiểu rủi ro kinh doanh và đóng vai trò
quan trọng. phần quan trọng trong việc tối đa hóa tài sản của cổ đông (Bhatia & Srivastava, 2016).
Để các doanh nghiệp đạt được WCM hiệu quả, CCC của công ty hay còn gọi là chu kỳ hoạt động tiền mặt hoặc chu kỳ vốn lưu
động, được định nghĩa là số ngày giữa việc thanh toán nợ nhà cung cấp và thu tiền bán hàng, phải càng ngắn càng tốt. Nói cách
khác, càng nhiều càng tốt, doanh nghiệp phải đảm bảo rằng thời gian xử lý các khoản phải trả phải dài hơn thời gian thu hồi các
khoản phải thu phát sinh do việc cấp tín dụng cho khách hàng đáng tin cậy đối với hàng hóa cuối cùng đã bán. . Điều này sẽ đảm
bảo vị thế thanh khoản vững chắc cho các công ty mọi lúc (Ukaegbu, 2014). Nói cách khác, đối với việc mua và bán hàng tồn kho,
CCC tương đương với INV cộng AR trừ AP là một mô hình phức tạp, trong đó các công ty cần có thời gian để thu tiền từ tài khoản
phải thu và thanh toán vào tài khoản phải trả ( Tsagem, 2020).
Khi mức tồn kho thấp, việc duy trì WC tích cực sẽ trở thành một nhiệm vụ khó khăn. Theo quan điểm của Mazzarol và Rebound
(2020), các chi phí được bỏ qua để duy trì WC tích cực có thể dẫn đến lợi nhuận gộp giảm. Như vậy, để duy trì trạng thái cân
bằng tốt về khả năng sinh lời và tính thanh khoản, cần phải đầu tư hiệu quả vào vốn lưu động (Hamza và cộng sự, 2015). Có hai
cách tiếp cận hoặc chính sách chính trong việc tài trợ WC, đó là tích cực và liên tục. Việc áp dụng cách tiếp cận WCM tích cực,
ngụ ý hoạt động với CA rất thấp hoặc CL cao, có thể dẫn đến mất doanh số bán hàng và lòng trung thành hoặc thiện chí của khách
hàng trong trường hợp doanh số bán hàng tăng, vì công ty sẽ không đủ khả năng đáp ứng nhu cầu bán hàng của khách hàng. Ngoài
ra, việc gia hạn tín dụng giảm mạnh có thể gây ra sự sụt giảm tương ứng về mức doanh thu do áp dụng chính sách hoặc cách tiếp
cận WC tích cực (Ng và cộng sự, 1999; Wilner, 2000).
Ngược lại, áp dụng chính sách WCM thận trọng, ngụ ý bơm thêm nguồn lực vào WC hoặc hoạt động với CL thấp, có thể tăng doanh
số bán hàng, cải thiện mối quan hệ với khách hàng, lôi kéo những khách hàng thích mua hàng bằng tín dụng và cải thiện lợi nhuận
tổng thể do thực tế là chi phí có thể xảy ra. gián đoạn bán hàng và mất khách hàng là tối thiểu (Garcia-Teruel và Martinez-
Solano, 2007; Altaf & Shah, 2018). Tuy nhiên, vẫn tồn tại chi phí cơ hội như doanh số bán hàng sụt giảm và tiền bị ứ đọng trong
hàng tồn kho, khả năng xảy ra nợ xấu (Dary & James, 2019), chi phí quản lý tài khoản phải thu tăng (Abuhommous, 2017), chi phí
lưu kho tăng. , khả năng lỗi thời, trong số những người khác. Bất kể cách tiếp cận nào được sử dụng, chi phí và lợi ích liên
quan đều tồn tại. Trước những tình thế khó khăn này, cả lý thuyết và thực tiễn đều không thể trả lời câu hỏi xem trong hai cách
tiếp cận hoặc chính sách nào ưu việt hơn. Do đó, các giám đốc điều hành và quản trị viên lựa chọn chính sách WCM tối ưu sẽ cười
cuối cùng vì điều này sẽ tạo ra giá trị cho công ty và cổ đông (Braimah et al., 2021). WCM-hiệu suất-kết nối đã và đang tiếp tục
là một chủ đề thu hút sự quan tâm nghiên cứu học thuật và học thuật mạnh mẽ (Ukaegbu, 2014; Braimah et al., 2021).
Một số nghiên cứu đã được thực hiện để khám phá mối liên hệ giữa WCM và FP ở Ghana. Vì việc bổ sung các tác giả này không
thể bị che giấu, nên việc đánh giá hiện trạng của các cơ chế WCM là rất quan trọng để nắm bắt những diễn biến mới nhất trong
khía cạnh rất quan trọng này của hoạt động kinh doanh ở Ghana. Thông tin hoặc kiến thức này sẽ hỗ trợ đánh giá các chính sách,
thực tiễn và tài liệu sắp ra mắt về WCM trong bối cảnh Ghana. Các nghiên cứu khoa học hiện nay về sự liên kết giữa WCM và FP
nhằm mục đích cung cấp thông tin quản lý về sự kết hợp đúng đắn của CA-CL nhằm mang lại lợi nhuận tối đa cho doanh nghiệp và
đồng thời giảm thiểu rủi ro đến mức tối thiểu (Makori & Jajongo, 2013). Bất chấp những điều trên, dường như có rất ít nghiên
cứu được thực hiện về chủ đề này, đây là một khoảng cách đáng kinh ngạc trong tài liệu hiện có (Hamza và cộng sự, 2015; Asiedu
và cộng sự, 2020; Braimah và cộng sự, 2021). Một lần nữa, việc xem xét kỹ lưỡng các nghiên cứu được tiến hành về mối liên hệ
giữa WCM và FP ở Ghana cho thấy rằng hầu hết các nhà nghiên cứu đều tập trung phân tích vào một lĩnh vực hoặc ngành cụ thể.
Ví dụ như các nhà nghiên cứu như Tauringana & Afrifa (2013), Hamza et al. (2015), Donkor (2015), Attom (2016), Lamptey và
cộng sự. (2017), Afrifa và cộng sự. (2018), Lamptey và cộng sự. (2020), (Braimah và cộng sự (2021) tập trung chú ý vào khu vực
SME; Quansah (2019), Akomeah và cộng sự, (2019), Amponsah và Asiamah (2020), Asiedu và cộng sự, (2020), Yakubu và cộng sự (2013)
về lĩnh vực Ngân hàng, Frimpong (2018), Obeng và cộng sự (2021) về các công ty phi tài chính;
Theo hiểu biết tốt nhất của tác giả, không có nghiên cứu nào được thực hiện về mối liên hệ giữa WCM và FP ở Ghana sử dụng
dữ liệu về toàn bộ công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Ghana (GSE).
Các nghiên cứu gần nhất về mối quan hệ giữa WCM và FP ở Ghana, sử dụng dữ liệu về tất cả các công ty niêm yết trên GSE, như
sau: nghiên cứu được thực hiện bởi Isshaq và Bokpin (2009) trong đó họ đánh giá việc quản lý thanh khoản doanh nghiệp của các
công ty niêm yết trên GSE với mục tiêu thiết lập các yếu tố quyết định khả năng nắm giữ thanh khoản của doanh nghiệp; nghiên
cứu được thực hiện bởi Nyeadi et al. (2018), đã xem xét các yếu tố quyết định nhu cầu WC của 28 trong số 36 công ty niêm yết
trên GSE. Ý tưởng của cuộc điều tra hiện tại này là đánh giá hiệu quả hoạt động của toàn bộ thị trường vốn Ghana với sự tôn
trọng WCM. Do đó, cuộc điều tra này được thúc đẩy bởi lỗ hổng có thể quan sát được này. Do đó, mục đích của nghiên cứu này là
kiểm tra thực nghiệm tác động của WCM đối với hiệu suất của tất cả 36 công ty niêm yết trên GSE như một nghiên cứu góp phần
giải quyết khoảng cách có thể quan sát được này trong tài liệu. Câu hỏi nghiên cứu trọng tâm của nghiên cứu này như sau:
1) Hiệu suất của các công ty niêm yết ở Ghana có bị ảnh hưởng bởi cơ chế WCM không? Nói cách khác, 2) WCM tác
động đến FP của các công ty niêm yết ở Ghana ở mức độ nào?
390 tạp chí.ump.edu.my/ijim

Phần còn lại của bản thảo này được tổ chức như sau: Phần thứ hai là tổng quan các tài liệu liên quan và phát triển các giả thuyết. Phần thứ
ba là phương pháp nghiên cứu. Phần thứ tư là kết quả và thảo luận. Phần thứ năm là kết luận và khuyến nghị.
CÔNG VIỆC CÓ LIÊN QUAN
Văn học kinh nghiệm
Nhiều cuộc điều tra thực nghiệm được tiến hành để đánh giá mối liên hệ giữa WCM và FP ở các thị trường khác nhau đã mang lại những kết quả
khác nhau, không đồng nhất và không có kết luận. Điều này có thể là do việc sử dụng các biến đo lường WC trên phạm vi rộng như AR, AP, INV và CCC
(Yakubu, 2021) kết hợp với các biến kiểm soát khác nhau như SIZE, GROW, LEV, FFA, biến động của thu nhập hoạt động ròng, GDP tăng trưởng, số liệu
đo lường thanh khoản đa dạng, v.v.
(Alrahamneh, Chu và Hong, 2020) với các biến trung gian hoặc điều tiết khác nhau, tất cả đều phụ thuộc vào mối quan tâm của tác giả, thị trường
hoạt động mà họ quan tâm, tác động cụ thể của quốc gia, phương pháp ước lượng phương pháp cũng như việc sử dụng các thước đo đo lường hiệu suất
đa dạng cả về kế toán và các thước đo hiệu quả hoạt động theo giá trị thị trường, vì hiệu quả hoạt động phụ thuộc vào hiệu quả của toàn bộ cấu
trúc WCM chứ không phụ thuộc vào các cơ chế riêng lẻ (Ofoeda, 2017; Abdul Razak & Amin, 2020).
Trong khi Onwumere et al. (2012), Mwangi và cộng sự, 2014; Abuhommous, 2017 và Dary & James, 2019 lập luận rằng phương pháp tiêm WC tích cực
mang lại mối liên hệ trực tiếp với hiệu suất thông qua lợi nhuận, có nhiều nghiên cứu ủng hộ quan điểm rằng phương pháp tiêm WC thận trọng cải
thiện đáng kể hiệu suất thông qua lợi nhuận (Garcia-Teruel và Martinez-Solano, 2007; Mohamad và Saad, 2010 và Altaf & Shah, 2018). Về vấn đề tài
trợ WC, Onwumere et al. (2012) và Mwangi và cộng sự. (2014) cho rằng, cách tiếp cận tài trợ WC tích cực sẽ mang lại sự cải thiện vượt trội về lợi
nhuận trong khi Garcia-Teruel và Martinez-Solano, 2007; Mohamad và Saad, 2010 và Altaf & Shah, 2018 cho rằng phương pháp tài trợ WC thận trọng
giúp nâng cao lợi nhuận và giá trị của các cổ đông.
Ogundipe và cộng sự. (2012) cũng như Pirashanthini et al. (2013) đã thiết lập không có mối liên hệ có ý nghĩa thống kê nào giữa phương pháp bơm
WC và tài trợ với khả năng sinh lời ở Nigeria và Sri Lanka.
Anton và Nucu (2021) đã điều tra mối liên hệ giữa vốn lưu động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp đối với mẫu gồm 719 công ty niêm yết ở
Ba Lan, kéo dài từ năm 2007–2016. Bằng cách sử dụng phương pháp định lượng sử dụng các phương pháp tiếp cận dữ liệu bảng khác nhau, ví dụ như
bình phương tối thiểu thông thường, hiệu ứng cố định và mô hình sai số chuẩn được hiệu chỉnh theo bảng, nghiên cứu đã tiết lộ mối quan hệ bậc hai
giữa mức vốn lưu động và khả năng sinh lời của công ty, ngụ ý rằng vốn lưu động có tác động trực tiếp đến lợi nhuận của các công ty Ba Lan đạt
đến điểm hòa vốn, tức là mức tối ưu và sau đó, vốn lưu động bắt đầu tác động tiêu cực đến lợi nhuận của công ty.
Senan và cộng sự. (2021) đã đánh giá hiệu quả hoạt động của các ngân hàng thương mại Ấn Độ có thể được nâng cao như thế nào thông qua các yếu tố quyết định WCM.
Bằng cách sử dụng các mô hình tĩnh GMM, mô hình tác động gộp, cố định và ngẫu nhiên, đồng thời sử dụng bộ dữ liệu bảng cân bằng cho 98 ngân hàng
Ấn Độ trong giai đoạn 2008–2018, kết quả cho thấy tỷ suất lợi nhuận ròng, lợi nhuận sau thuế, chính sách tiền tệ và chu kỳ vốn lưu động là yếu tố
vốn lưu động quan trọng nhất tác động đến hiệu quả hoạt động của các ngân hàng thương mại Ấn Độ được đo bằng ROA. Hơn nữa, trong số vốn lưu động,
kết quả cho thấy tỷ lệ khả năng thanh toán hiện hành, quy mô tài sản, tỷ suất lợi nhuận ròng biên và lợi nhuận trên vốn nhân viên có tác động
tích cực đáng kể đến ROE.
Alvarez, Sensini và Vazquez (2021) đã xem xét tác động của WCM đối với các đại diện lợi nhuận thông qua ROA và ROE của 177 doanh nghiệp vừa
và nhỏ hoạt động trong lĩnh vực sản xuất của Argentina. Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy đa biến thông qua FE cho thấy mối quan hệ tích cực
đáng kể giữa tất cả các thành phần của vốn lưu động, tức là INV, AR, AP và CCC và khả năng sinh lời, cho thấy rằng sự gia tăng của từng biến được
xem xét sẽ quyết định sự cải thiện của FP. Ngược lại, đòn bẩy tài chính cho thấy mối quan hệ nghịch biến đáng kể với khả năng sinh lời, cho thấy
rằng sự gia tăng nợ sẽ tạo ra ảnh hưởng tiêu cực đến FP.
Othuon và cộng sự. (2021) đã đánh giá tác động của WCM đối với FP của 41 nhà máy chế biến ướt cà phê quy mô nhỏ đang hoạt động ở Hạt Embu,
Đông Kenya. Triển khai phân tích hồi quy đa biến dữ liệu bảng cho giai đoạn 2014–2018, nghiên cứu mô tả rằng tỷ lệ thanh toán hiện thời và thời
gian thanh toán trung bình ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận trên tài sản của các nhà máy chế biến cà phê ướt quy mô nhỏ. Do đó, các nhà chế biến
ướt có thể giảm thời gian phải trả và tỷ lệ thanh toán hiện thời để cải thiện lợi nhuận trên tài sản. Nghiên cứu tiết lộ rằng Quy mô và tuổi đời
của công ty cũng có tác động tích cực và tiêu cực tương ứng đến lợi nhuận trên tài sản của các nhà máy chế biến ướt cà phê quy mô nhỏ. Cả thời
gian thanh toán trung bình và tỷ lệ thanh toán hiện hành đều có tác động tích cực đến lợi nhuận của nông dân.
Nghiên cứu kết luận rằng thành phần WCM, tức là kỳ thanh toán trung bình và tỷ lệ thanh toán hiện hành, ảnh hưởng tiêu cực đến ROA trong khi ảnh
hưởng tích cực đến nông dân và khuyến nghị thêm rằng việc quản lý các nhà máy chế biến ướt cà phê nên tăng tỷ lệ hiện tại và kéo dài thời gian
thanh toán trung bình để nâng cao lợi nhuận phải trả cho nông dân.
Owolabi và Halimah (2021) đã đánh giá mức độ ảnh hưởng của các thành phần WCM đến lợi nhuận trên doanh thu (ROS) của 12 công ty sản xuất được
lựa chọn niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Nigeria trong giai đoạn 2009 - 2019. Sử dụng phân tích hồi quy bội dữ liệu bảng, nghiên cứu cho
thấy hàng tồn kho doanh thu (ITO) và kỳ thu tiền trung bình (ARP) có tác động tích cực đáng kể đến ROS, hàm ý rằng, ITO tăng 1% sẽ làm ROS tăng
0,56% và ARP tăng 1% sẽ làm ROS tăng 0,0190711%. Do đó, nghiên cứu kết luận rằng các thành phần vốn lưu động như ITO, ARP, CCC và quy mô doanh
nghiệp có tác động tích cực đáng kể đến ROS và ROA.
Trong một nghiên cứu gần đây, Braimah et al. (2021) đã đánh giá tác động của WCM đối với hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp vừa và nhỏ
ở Ghana, đo lường hiệu quả hoạt động thông qua ba chỉ số lợi nhuận là lợi nhuận gộp hoạt động (GOP), lợi nhuận hoạt động ròng (NOP) và ROA.
Bằng cách sử dụng thông tin về 336 doanh nghiệp vừa và nhỏ trong giai đoạn 2007 – 2016 và sử dụng kỹ thuật kinh tế lượng GMM, các phát hiện của họ

tiết lộ những điều sau: mối liên hệ trực tiếp giữa AP và lợi nhuận; mối liên hệ gián tiếp giữa cả INV và CCC và lợi nhuận; và
mối liên hệ hình chữ U ngược giữa AR và lợi nhuận.
Trong một nghiên cứu gần đây khác của Ghana, Obeng et al. (2021) đã nghiên cứu để xác định xem liệu WCM hiệu quả có nâng cao
khả năng sinh lời của công ty và giá trị công ty của LNFF hay không. Bằng cách sử dụng thông tin tài chính từ các báo cáo thường
niên của 19 LNFF, kéo dài từ 2009-2016 và sử dụng hệ thống bảng động GMM, nghiên cứu của họ cho thấy không có mối liên hệ có ý
nghĩa thống kê nào giữa proxy WCM của CCC và các proxy hiệu suất theo lợi nhuận kế toán và giá trị thị trường; mối liên hệ đáng
kể về mặt thống kê giữa các chính sách WC và cả giá trị thị trường và lợi nhuận kế toán. Các tác giả khuyến nghị rằng người điều
hành/quản trị viên của LNFF nên thực hiện chính sách WC tích cực để tạo ra giá trị cho cổ đông.
Yakubu (2021) đã nghiên cứu tác động của các đại diện WCM của INV, AP, AR và CCC đối với chính sách cổ tức của LNFF ở Ghana.
Sử dụng dữ liệu kéo dài từ năm 2007-2016 và ước tính thông qua bình phương tối thiểu thông thường (OLS), kết quả nghiên cứu cho
thấy mối liên hệ trực tiếp giữa cả CCC, INV và chính sách cổ tức. Hơn nữa, kết quả nghiên cứu mô tả mối liên hệ trực tiếp giữa
lợi nhuận, tăng trưởng doanh nghiệp và chính sách cổ tức mặc dù mối quan hệ này không đáng kể. Các tác giả kết luận rằng INV là
một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định chính sách cổ tức của các công ty ở Ghana.
Yakubu và cộng sự. (2020) đã xem xét yếu tố quyết định WCM của các công ty sản xuất niêm yết trên GSE theo quan điểm hành vi
làm việc đổi mới, sử dụng GMM trên dữ liệu kinh tế vĩ mô và cấp độ công ty trong giai đoạn 2007–2016. Các tác giả nhận thấy rằng
WCM của một công ty sản xuất bị thay đổi đáng kể bởi lợi nhuận, cơ hội tăng trưởng, đòn bẩy chu kỳ hoạt động và KÍCH THƯỚC.
Ngược lại, độ tuổi của doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng GDP không ảnh hưởng đến nhu cầu WC. Kết quả nghiên cứu mang lại những
bằng chứng mới giúp các nhà quản trị/điều hành hiểu rõ các yếu tố trọng tâm bên trong và bên ngoài tác động đến hành vi của WC
để đưa ra những quyết định mang tính quyết định đối với cấp WC nhằm duy trì hoạt động hiệu quả.
Amponsah-Kwatiah và Asiamah (2020) đã đánh giá tác động của WCM đến lợi nhuận kế toán (đại diện bởi ROA và ROE) của các công
ty sản xuất niêm yết ở Ghana. Sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng-quan hệ nhân quả và sử dụng dữ liệu bảng cân bằng của 20
công ty niêm yết trên GSE, kéo dài từ năm 2015 – 2019, nghiên cứu chỉ ra rằng INV, AR, AP, CCC, CA, CR và SIZE có tác động trực
tiếp đến ROA và ROE trong khi LEV ảnh hưởng đến họ một cách gián tiếp.
Asiedu và cộng sự. (2020) đã đánh giá tác động của WCM lên proxy FP theo ROE của các công ty sản xuất niêm yết trên GSE.
Sử dụng phân tích mô tả và tham chiếu cũng như sử dụng dữ liệu bảng của 13 công ty trong giai đoạn 2010 – 2019, dựa trên dữ liệu
tài chính, nghiên cứu cho thấy INV có mối tương quan gián tiếp và đáng kể với ROE trong khi CCC có tác động đáng kể đến ROE.
Lamptey và cộng sự. (2020) đưa ra giả thuyết về xu hướng tự tin quá mức trong WCM và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp
vừa và nhỏ bằng cách sử dụng nghiên cứu trường hợp định tính để hiểu rõ hơn về đặc điểm tự tin quá mức của quản trị viên SME.
Các tác giả kết luận rằng sự thiên vị quá tự tin có thể làm xao lãng việc đầu tư vào WC với khả năng đầu tư quá mức vào cổ phiếu,
giả sử lãnh đạo SME có đủ vốn nội bộ của chủ sở hữu với hy vọng cải thiện khả năng sinh lời.
Prempeh và Peprah-Amankona (2019) đã phân tích mối liên hệ giữa WCM và lợi nhuận của 11 công ty sản xuất niêm yết ở Ghana
bằng cách sử dụng ước tính bảng cân bằng động cho giai đoạn 2011-2017. Cuộc điều tra cho thấy có mối liên hệ trực tiếp có ý nghĩa
thống kê giữa WCM và lợi nhuận.
Peprah và Riziki (2019) đã kiểm tra mối liên quan giữa các đại diện WCM theo CR với tỷ lệ tiền mặt và khả năng sinh lời (đại
diện theo ROA) của 25 Ngân hàng Đa năng Ghana từ năm 2016-2018, sử dụng kỹ thuật ước tính hồi quy dữ liệu bảng.
Kết quả cho thấy mối liên hệ nghịch đảo/gián tiếp có ý nghĩa thống kê nhỏ giữa WCM và lợi nhuận. Nghiên cứu chứng thực nguyên
tắc tài chính chung rằng WC có liên quan gián tiếp đến lợi nhuận vì càng nhiều WC sẽ khiến lợi nhuận giảm xuống và ngược lại.
Akomeah và Frimpong (2019) đã đánh giá tác động của các chỉ số WCM theo AR, AP, INV & CCC đến chỉ số lợi nhuận theo GOP của
bảy công ty sản xuất niêm yết trên GSE. Sử dụng dữ liệu tài chính được trích từ báo cáo thường niên của bảy công ty, kéo dài từ
2005-2014 và sử dụng hồi quy dữ liệu bảng hiệu ứng cố định (FE), nghiên cứu cho thấy AR và INV có ảnh hưởng nghịch đảo đáng kể
đến lợi nhuận trong khi AP có tác động trực tiếp không đáng kể về mặt thống kê. về khả năng sinh lời. CCC, CR và SIZE mô tả ảnh
hưởng trực tiếp đáng kể đến lợi nhuận.
Adam và Quansah (2019) đã điều tra tác động của các chính sách WCM đối với việc hình thành tài sản của cổ đông đối với sáu
công ty sản xuất niêm yết ở Ghana, kéo dài từ năm 2000-2013 bằng cách sử dụng thông tin và dữ liệu tài chính của công ty từ các
ấn phẩm của GSE. Sử dụng phương pháp nghiên cứu phi thực nghiệm giải thích theo chiều dọc, kết hợp với kỹ thuật ước tính Độ trễ
phân phối tự động (ARDL) bảng động, các tác giả tiết lộ rằng các chính sách đầu tư CA thận trọng sẽ nâng cao giá trị gia tăng
kinh tế (EVA), trong khi các chính sách đầu tư CA tích cực đã nâng cao giá trị thị trường trên sổ sách và TQ trong dài hạn. Ngược
lại, các chính sách tài trợ CA thận trọng sẽ cải thiện tỷ lệ thị trường trên giá trị sổ sách, TQ và EVA về lâu dài. Do đó, các
nhà đầu tư giảm giá các chính sách tài trợ tích cực của CA. Các tác giả gợi ý rằng, các công ty tuân theo chính sách đầu tư CA
tích cực nên kết hợp nó với chính sách tài trợ CA thận trọng để tạo ra sự giàu có cho các cổ đông.
Agyeman và cộng sự. (2019) đã xem xét tác động của WCM đến lợi nhuận của Công ty TNHH Vận tải Toàn cầu (GHCL). Bằng cách sử
dụng kỹ thuật ARDL để đánh giá mối liên hệ giữa WCM và khả năng sinh lời của GHCL trong giai đoạn 1995 – 2013, kết quả nghiên
cứu cho thấy tỷ lệ nợ, SIZE và CA trên tổng tài sản có liên quan gián tiếp đến khả năng sinh lời,
trong khi tỷ lệ CL trên tổng tài sản có liên quan trực tiếp đến khả năng sinh lời. Các tác giả đề xuất rằng, các nhà quản lý nên
giảm mức độ sử dụng nợ trong hoạt động của mình, nhằm giảm gánh nặng lãi vay và cải thiện khả năng sinh lời. Ngoài ra, các nhà
quản lý nên xem xét thực hiện các chính sách WC tích cực để nâng cao lợi nhuận.
Darkwah và cộng sự. (2019) đã khám phá tác động của WCM đối với lợi nhuận khi triển khai hồi quy logistic (LR) và phân tích
phân biệt (DA) đối với 13 công ty niêm yết hoạt động trong lĩnh vực công nghiệp/sản xuất của Ghana, sử dụng dữ liệu tài chính từ
các tài khoản cuối cùng, kéo dài từ năm 2009 đến năm 2014. Các phát hiện chỉ ra rằng LR của biến tiên lượng tức là Lợi nhuận trên

các biến giải thích đều có ý nghĩa thống kê và không có sự khác biệt về phương sai đối với hai cách phân loại công ty. Những phát
hiện này cho thấy rằng, mô hình phân biệt tuyến tính có hiệu quả trong việc phân biệt giữa một công ty quản lý WC hiệu quả với một
công ty không quản lý.
Peprah và cộng sự. (2019) đã khám phá mối liên kết giữa WC (đại diện theo CR và tỷ lệ tiền mặt) và tính bền vững tài chính (FS)
được tiêu biểu bằng khả năng tự hỗ trợ cho các giáo phái Cơ đốc giáo được chọn ở Ghana. Sử dụng mối tương quan hai chiều, các báo
cáo cuối cùng từ năm 2013 đến năm 2017 của 15 thành viên Hội đồng Cơ đốc giáo Ghana đã được lấy mẫu thông qua lấy mẫu thuận tiện và
nghiên cứu cho thấy các kết quả sau: có mối liên hệ trực tiếp giữa WC và FS giữa các giáo phái Cơ đốc giáo ở Ghana; có một mối liên
hệ trực tiếp có ý nghĩa thống kê nhỏ giữa khả năng tự hỗ trợ và tỷ lệ tiền mặt; một mối liên hệ tích cực có ý nghĩa thống kê lớn
giữa khả năng tự hỗ trợ và CR. Các tác giả đề nghị các nhà thờ ở Ghana theo đuổi mối liên kết cải tiến giữa WC và FS của họ để tránh
khả năng đóng cửa nhà thờ.
Frimpong (2018) đã đánh giá tác động của các phương pháp tiếp cận WC tích cực và thận trọng đối với việc tạo ra giá trị, sử dụng
thông tin tài chính từ 10 LNFF trong giai đoạn 2004-2015 và triển khai phương pháp nghiên cứu định lượng thông qua phương pháp đồng
tích hợp bảng và phương pháp OLS (FMOLS) được sửa đổi hoàn toàn bảng. Kết quả cho thấy có mối liên hệ cân bằng dài hạn giữa các biến
WC và việc tạo ra giá trị của cổ đông. Các phát hiện từ FMOLS của nhóm cho thấy các chính sách đầu tư tích cực của CA đã cải thiện
tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách trong thời gian dài. Tương tự, cách tiếp cận tài trợ CA thận trọng đã cải thiện tỷ lệ
giá trị thị trường trên giá trị sổ sách trong dài hạn.
Nyeadi và cộng sự. (2018) đã kiểm tra các yếu tố quyết định nhu cầu WC của 28 công ty niêm yết trên GSE, trong giai đoạn 2007
đến 2014, sử dụng hệ thống bảng động của GMM. Kết quả chỉ ra rằng WC ở các công ty Ghana được xác định bởi doanh số, lợi nhuận, tuổi
đời, mức tăng trưởng, tốc độ tăng trưởng GDP, đòn bẩy và chu kỳ hoạt động. Hơn nữa, nghiên cứu còn tiết lộ rằng, trong khi tuổi tác,
khả năng sinh lời và chu kỳ hoạt động ảnh hưởng tích cực mạnh mẽ đến WC thì tăng trưởng GDP, tăng trưởng doanh số và đòn bẩy có mối
liên hệ tiêu cực với WC. Việc xem xét thận trọng các nghiên cứu được thực hiện về mối quan hệ giữa WCM và FP ở Ghana cho thấy rằng,
hầu hết các nghiên cứu thực nghiệm đều tập trung điều tra vào một khu vực/ngành cụ thể của nền kinh tế, ví dụ như khu vực SME, khu
vực sản xuất, khu vực tài chính, các công ty phi tài chính, LNFF và những công ty khác. Theo hiểu biết tốt nhất của tác giả, không
có nghiên cứu nào được thực hiện về mối liên hệ giữa WCM và FP ở Ghana sử dụng dữ liệu về toàn bộ công ty niêm yết trên GSE. Do đó,
cuộc điều tra thực nghiệm hiện tại này đánh giá ảnh hưởng của WCM đối với hiệu suất của tất cả 36 công ty niêm yết trên GSE như một
nghiên cứu góp phần giải quyết lỗ hổng có thể quan sát được này trong tài liệu.
Các giả thuyết sau đây được phát triển dựa trên các tài liệu liên quan còn tồn tại được xem xét ở trên về WCM và FP:
Hình 1. Khung khái niệm/lý thuyết [Mô hình nghiên cứu] về mối liên hệ giữa Quản lý vốn lưu động và Hiệu quả hoạt động của công ty.
Khung khái niệm/lý thuyết [mô hình nghiên cứu] được hiển thị trong Hình 1 chỉ ra rằng thành phần của WC/CCC tức là INV, AR & AP kết
hợp với các biến kiểm soát liên quan của nó, tức là GROW, LEV, CR, SIZE FFA có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tích cực đến FP. tiêu cực
như hiển nhiên trong các tài liệu được xem xét.

Phát triển giả thuyết
Các giả thuyết sau đây được xây dựng dựa trên nền tảng lý thuyết và xem xét tài liệu liên quan.
H1: Tồn tại mối liên hệ gián tiếp giữa INV và FP. Giả thuyết này được ủng hộ về mặt lý thuyết, vì INV thấp ngụ ý doanh thu hàng tồn kho
cao và doanh thu tăng, dẫn đến lợi nhuận được cải thiện. Điều này được hỗ trợ bởi các bằng chứng thực nghiệm như Akomeah & Frimpong
(2019); Phương và Hùng (2020); Braimah và cộng sự. (2021) trong số những người khác.
H2: Tồn tại mối liên hệ gián tiếp giữa AR và FP. Giả thuyết này được ủng hộ về mặt lý thuyết, vì AR thấp có nghĩa là tiền mặt phát ra từ
hàng hóa bán chịu sẽ nhanh chóng được thu thập, cải thiện vị thế nắm giữ tiền mặt của công ty, dẫn đến lợi nhuận cao/được cải thiện. Điều
này được hỗ trợ bởi các bằng chứng thực nghiệm như Kodithuwakku (2015); Kasozi (2017); Akomeah & Frimpong (2019) cùng những người khác.
H3: Có sự liên kết trực tiếp giữa AP và FP. Giả thuyết này được ủng hộ về mặt lý thuyết, vì số ngày dài hơn (tức là giá trị cao) cho thấy
rằng công ty nắm giữ tiền hoặc tiền mặt để thanh toán cho các chủ nợ trong một thời gian dài hơn trước khi thanh toán cho các chủ nợ của
họ. Điều này cải thiện vị thế nắm giữ tiền mặt của công ty và mang lại lợi nhuận được cải thiện. Điều này được hỗ trợ bởi các bằng chứng
thực nghiệm như Rahman Iqbal và Nadeem (2019); Kasahun (2020); Braimah và cộng sự. (2021).
H4: Tồn tại mối liên hệ gián tiếp giữa CCC và FP. Giả thuyết này được ủng hộ về mặt lý thuyết, vì thời gian CCC ngắn hơn, tức là số ngày
hoặc giá trị thấp hàm ý WCM hoặc vị thế thanh khoản tuyệt vời, dẫn đến lợi nhuận được cải thiện. Điều này được hỗ trợ bởi các bằng chứng
thực nghiệm như Ray (2012); Ukaeba (2014); Nikkinen, Graham và Enavist (2014).
H5: Tồn tại mối liên hệ trực tiếp giữa SIZE và FP. Giả thuyết này được ủng hộ về mặt lý thuyết vì ceteris paribus, các tập đoàn blue chip
lớn, có uy tín tín dụng hoạt động tốt hơn so với các đối tác tương đối nhỏ hơn, như được chứng minh bằng thực nghiệm trong các tác phẩm
của Akoto, Awunyo-Vito và Angmor (2013); Akomeah và Frimpong (2019); Braimah và cộng sự. (2021).
H6: Tồn tại mối liên hệ trực tiếp giữa GROW và FP. Giả thuyết này được ủng hộ về mặt lý thuyết, vì mức tăng trưởng doanh thu càng cao thì
tỷ suất lợi nhuận của công ty càng cao và đây là bằng chứng thực nghiệm trong các tác phẩm của Akinlo (2012); Kasahun (2020); Braimah và
cộng sự. (2021).
H7: Tồn tại mối liên hệ gián tiếp giữa LEV và FP. Giả thuyết này được ủng hộ về mặt lý thuyết, vì các công ty có đòn bẩy tài chính hoặc
đòn bẩy cao đang phải đối mặt với chi phí đi vay khổng lồ, tức là lãi suất rất lớn đối với các cơ sở nợ sẽ ăn/xóa đi một phần đáng kể lợi
nhuận của công ty. Điều này được hỗ trợ bởi các bằng chứng thực nghiệm như Ray (2012); Rahmman, Iqbal và Nadeem (2019); Kasahun (2020).
H8: Có sự liên kết trực tiếp giữa CR và FP. Giả thuyết này được ủng hộ về mặt lý thuyết, vì các công ty có CR>1, có CA thích hợp để xử lý
CL thường xuyên khi chúng đến hạn, đầy đủ và đúng hạn, cải thiện vị thế thanh khoản của công ty và do đó tạo ra lợi nhuận cho công ty
được cải thiện. Điều này được hỗ trợ bởi các bằng chứng thực nghiệm như Rahman, Iqbal và Nadeem (2019); Akomeah và Frimpong (2019);
Braimah và cộng sự. (2021).
H9: Có sự liên kết trực tiếp giữa FFA và FP. Giả thuyết này được ủng hộ về mặt lý thuyết vì các công ty có FFA cao mang lại lợi nhuận cao
như được chứng minh bằng thực nghiệm trong các tác phẩm của Abuzayed (2012); Asiedu và cộng sự. (2020).
Hiệu suất Công ty [FP]
Các tiêu chí để đo lường hiệu suất phụ thuộc vào mối quan tâm của nhà nghiên cứu và cơ sở biện minh. Một cuộc kiểm tra thận trọng các tài liệu
hiện có cho thấy rằng các học giả và nhà nghiên cứu đã đo lường FP bằng cách sử dụng hai thước đo chính là tài chính, tức là các thước đo hiệu quả
dựa trên kế toán hoặc thị trường bao gồm lợi nhuận, tính thanh khoản, hiệu quả, đòn bẩy tài chính và các chỉ số giá trị thị trường cũng như các thước
đo phi tài chính. bao gồm các thước đo hoạt động, thước đo chất lượng, vị thế cạnh tranh tổng thể và các chỉ số về sự hài lòng của khách hàng. Điều
này được thực hiện thông qua việc thực hiện xem xét khách quan các báo cáo hàng năm của công ty hoặc bằng cách thu thập thông tin chủ quan từ những
người tham gia khảo sát dựa trên ý kiến cá nhân của họ về FP. Cuộc điều tra khoa học hiện tại này đo lường FP thông qua việc trích xuất thông tin tài
chính từ báo cáo tài chính của tất cả 36 công ty niêm yết đang nghiên cứu, tập trung vào một thước đo lợi nhuận chính, tức là lợi nhuận trên tài sản
(ROA) và một chỉ số giá trị thị trường quan trọng, tức là TQ.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Mẫu và dữ liệu
Cuộc điều tra hiện tại này sử dụng dữ liệu được thu thập từ tất cả 36 công ty được liệt kê trên GSE, kéo dài từ năm 2010-2019, mang lại tổng cộng
của 324 quan sát bảng cân bằng. 36 công ty niêm yết hoạt động trên tất cả các ngành/lĩnh vực của nền kinh tế Ghana, từ kim loại, khai thác mỏ và dầu
mỏ, sản xuất và kinh doanh, dịch vụ tài chính và bảo hiểm, Chế biến nông sản & nông sản, Dược phẩm & Đồ uống sang các lĩnh vực chuyển đổi CNTT & Giấy
như được mô tả trong Bảng 1. Mối quan tâm của tác giả đối với nghiên cứu hiện tại này là đánh giá hiệu quả hoạt động của toàn bộ thị trường vốn
Ghana, tại thời điểm tháng 10 năm 2021 có 42 cổ phiếu và 2 trái phiếu doanh nghiệp từ 36 công ty, với vốn hóa thị trường là 64,62 tỷ GHS vào ngày 28
tháng 10 năm 2021 Hiện nay, các loại cổ phiếu niêm yết trên GSE là cổ phiếu phổ thông hoặc cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi hoặc cổ phiếu ưu đãi
và sàn giao dịch.

các quỹ giao dịch, ngoại trừ các công ty chưa niêm yết chỉ đánh giá hiệu quả hoạt động của thị trường vốn so với WCM. Các công ty
niêm yết theo yêu cầu của họ có nghĩa vụ nộp tài khoản cuối cùng của mình cho cơ quan có thẩm quyền của sàn giao dịch và phải lập
báo cáo tài chính trung thực và công bằng. Các công ty chưa niêm yết có khả năng báo cáo lợi nhuận thấp hơn như một cách trốn
thuế doanh nghiệp và do đó khó có thể đưa ra các báo cáo hàng năm trung thực và công bằng (Lazaridis và Tryfonidis, 2006). Thông
tin tài chính được trích xuất từ các báo cáo thường niên của tất cả 36 công ty niêm yết được lấy từ GSE Fact Book và các trang
web của các công ty. Phương pháp trừu tượng được tán thành để khai thác thông tin tài chính từ các tài khoản cuối cùng của 36
công ty niêm yết.
Bảng 1. Phân loại ngành của các công ty được liệt kê trên GSE.
Ngành công nghiệp

Số lượng công ty Tỷ lệ phần trăm (%)
Kim loại, Khai khoáng & Dầu mỏ 4 11:43
Sản xuất & Thương mại 6 17.14
Dịch vụ Tài chính & Bảo hiểm 12 31,43
Nông sản & Chế biến nông sản 4 11:43
Dược phẩm & Đồ uống 5 14,29
Chuyển đổi CNTT & Giấy 5 14,29
TỔNG CỘNG 36 100,00
Dự toán kỹ thuật
Cuộc điều tra khoa học này về cơ bản nhằm đánh giá ảnh hưởng của WCM đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên
GSE. Nghiên cứu sử dụng kỹ thuật ước lượng Hệ thống bảng động GMM, tức là Blundell và Bond (1998) để thiết lập mối liên hệ giữa
WCM và FP như Bétila, 2021 đã sử dụng; Musa, Metamilola và Bany-Ariffin, 2021; Liaqat và cộng sự 2021; Dodoo, Donkor và Appiah,
2021 cùng những người khác.
Những ưu điểm của việc sử dụng Hệ thống bảng động GMM so với các kỹ thuật ước lượng kinh tế lượng khác như OLS, OLS gộp, bình
phương nhỏ nhất hai giai đoạn, bình phương nhỏ nhất một phần, FE, hiệu ứng ngẫu nhiên (RE), khả năng tối đa, v.v. như sau: Nó
không loại bỏ các biến thể giữa các công ty trong ước tính (Asongu và cộng sự, 2018); Nó cho phép tính đến động lực của hiện tượng
đang được điều tra; Nó cho phép phần dư không tương quan giữa các quan sát riêng lẻ (Gujurati. 2004); Nó có khả năng giải quyết
các vấn đề về tính không đồng nhất không được quan sát (Briamah và cộng sự, 2021) và các vấn đề nội sinh (Matemilola và cộng sự,
2019), phát sinh từ quan hệ nhân quả ngược, tính đồng thời, xác định sai dạng hàm, lỗi đo lường, biến bị bỏ sót, lỗi chọn mẫu,
tất cả trong đó gây ra hiện tượng tự tương quan/tương quan nối tiếp; khả năng giải quyết các vấn đề về phương sai thay đổi
(Wooldridge, 2001); khả năng xử lý tính phi tuyến tính điển hình của chuỗi thời gian làm mất hiệu lực các thuộc tính của chúng
(Alege và Osundipc, 2013); nó cho phép xác định các mô hình kinh tế lượng trong khi tránh các giả định thường không cần thiết như
nhu cầu chỉ định một phân bố cụ thể cho số hạng sai số; nó cho phép ước tính theo các hạn chế hợp lý về mặt lý thuyết và nó hoạt
động tốt với các biến có độ bền cao, tức là Hệ thống bảng động GMM hoạt động tốt ngay cả khi giá trị của các biến không lệch một
cách có hệ thống khỏi 'đường dẫn' của chúng theo thời gian (tức là mô hình tiếp cận bước đi ngẫu nhiên); Nó mang lại kết quả tốt
hơn, tức là độ lệch thấp với độ lệch chuẩn chính xác hơn (Windmeijer, 2005); Nó cho phép kiểm soát sự hiện diện của sự phụ thuộc
giữa các cá nhân và cho phép hạn chế không chỉ sự phổ biến của các công cụ mà còn hạn chế việc xác định quá mức mô hình (Baltagi,
2013).
Các công cụ ước tính GMM rất hấp dẫn vì tính chắc chắn của nó đối với các sai sót của các giả định phân phối phụ trợ không
cần thiết đối với các tham số trọng tâm (Windmeijer, 2005). Các công cụ ước tính GMM tinh vi là không thể thiếu đối với các vấn
đề ước tính phức tạp (Betila, 2021). Theo Wooldridge (2001), mô hình GMM là công cụ tốt hơn để phân tích dữ liệu bảng, đặc biệt
là các bảng có tác động không được bảo vệ ngay cả với các giả định yếu. GMM là phương pháp sử dụng hai tập hợp điều kiện mô men
dân số tức là giá trị trung bình và phương sai để giảm thiểu phương sai tiệm cận giữa các phương pháp ước tính mô men của dân số
(Wooldridge, 2001). Hệ thống bảng động GMM được ưu tiên trong yêu cầu này vì thực tế là nó có độ lệch thấp nhất và độ chính xác
cao nhất khi kích thước thời gian (t) trong bảng nhỏ trong trường hợp này là 9 năm
khi so sánh với các công cụ ước tính được sử dụng rộng rãi khác như FE hoặc GMM chênh lệch (Baltagi, 2013). Hệ thống bảng động
GMM khắc phục được độ lệch mẫu hữu hạn hiện có của các công cụ yếu mà GMM sai phân phương trình đơn phải tuân theo (Wooldridge,
2001). Cuộc điều tra hiện tại này coi tất cả các yếu tố dự đoán là ngoại sinh ngoại trừ các biến kết quả có độ trễ được sử dụng
làm công cụ trong mô hình của chúng tôi.
Bằng cách trễ các biến tiên lượng và sử dụng chúng làm biến giải thích trong mô hình bảng động, nó hỗ trợ giải quyết các vấn
đề nội sinh cũng như giúp kiểm soát quan hệ nhân quả ngược và các kết quả giả/sai lệch/không nhất quán được gây ra bởi các biến
bị bỏ qua.

Biến
FP được sử dụng làm biến tiên lượng được đo lường bằng cả đại diện lợi nhuận kế toán bằng ROA được đo bằng thu nhập trước lãi
vay và thuế (EBIT) chia cho tổng tài sản được sử dụng bởi Braimah và cộng sự, 2021; Obeng et al.2021 và thước đo giá trị thị
trường hoặc thước đo hoặc đại diện chỉ số của TQ được đo bằng giá trị thị trường vốn cổ phần cộng với giá trị sổ sách nợ phải
trả chia cho giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu cộng với giá trị sổ sách nợ phải trả như Abuzayed (2012) sử dụng. Đối với các biến
độc lập/giải thích, chín biến dự báo/biến hồi quy đã được tán thành trong nghiên cứu này và được phân loại thành bốn biến WCM
chính và năm biến kiểm soát. Biến hồi quy WCM đầu tiên là INV được định nghĩa là số ngày hàng tồn kho được công ty lưu giữ trước
khi bán. Nó được tính bằng 365 x hàng tồn kho/giá vốn hàng bán. Khoảng thời gian càng dài thì nguồn lực đầu tư vào hàng tồn kho
càng nhiều đối với một chức năng kinh doanh cụ thể.
Công cụ dự đoán WCM thứ hai là AR được định nghĩa là số ngày hàng hóa bán chịu vẫn còn trong tài khoản phải thu cho đến khi
được thanh toán. Nó được tính bằng 365 x khoản phải thu/doanh thu. Giá trị/số liệu cao cho thấy đầu tư nhiều hơn vào các khoản
phải thu, hàm ý rằng con nợ phải mất nhiều thời gian hơn để thanh toán các khoản nợ. Biến giải thích WCM thứ ba là AP được định
nghĩa là số ngày hàng hóa mua chịu vẫn còn trong tài khoản phải trả cho đến khi được thanh toán. Nó được tính bằng 365 x tài
khoản phải trả/mua hàng. Giá trị/số liệu cao hàm ý rằng công ty mất nhiều thời gian để giải quyết các chủ nợ. Hơn nữa, CCC, một
số liệu toàn diện hơn nhiều, được sử dụng làm thước đo WCM. CCC là số ngày từ khi thanh toán nợ cho nhà cung cấp đến khi thu tiền
từ việc bán tín dụng. Giá trị CCC thấp được ưu tiên vì nó cho thấy mức đầu tư vào CA thấp và tính thanh khoản cao ngụ ý rằng
khoản đầu tư vào CA ngắn hạn có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt. Giá trị cao cho thấy đầu tư nhiều hơn vào CA đòi hỏi nhu
cầu tài chính. CCC được tính là INV + AR - AP.
Các giá trị bình phương của bốn biến độc lập chính này, tức là INV2 , AR2 , AP2 CCC2 được ghi lại như một phần của mô
hình hồi quy để xử lý khả năng xảy ra bất kỳ mối quan hệ phi tuyến tính nào giữa WCM và FP như Briamah et al. 2021, Altaf & Shah,
2018; Baños-Caballero và cộng sự, 2012.
Nghiên cứu kiểm soát TĂNG TRƯỞNG, KÍCH THƯỚC, LEV, CR và FFA, được thực hiện bởi các nhà nghiên cứu khác trong tài liệu còn tồn tại (Briamah
et al. 2021, Obeng và cộng sự 2021, Altaf & Shah, 2018; Bhatia & Srivastava, 2016).
TĂNG TRƯỞNG được đo bằng doanh số hiện tại trừ đi doanh số năm trước chia cho doanh số năm trước Sales1 –Sales0/Sales0.
SIZE được tính bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản [Tổng tài sản]. LEV được tính bằng tổng nợ/tổng tài sản.
CR được tính là CA/CL. FFA được tính là tài sản tài chính cố định/tổng tài sản.
Đặc tả mô hình thực nghiệm
Cuộc điều tra khoa học này về cơ bản nhằm đánh giá ảnh hưởng của WCM đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên
GSE. Nghiên cứu sử dụng kỹ thuật ước lượng Hệ thống bảng động GMM, tức là Blundell và Bond (1998) để thiết lập mối liên hệ giữa
WCM và FP như được sử dụng trong tài liệu hiện có (Bétila, 2021; Musa, Metamilola và Bany-Ariffin, 2021; Liaqat et al 2021;
Dodoo, Donkor và Appiah, 2021). Nghiên cứu sử dụng hai thước đo FP, tức là đại diện lợi nhuận kế toán theo ROA và đại diện chỉ
số/chỉ số dựa trên thị trường bằng TQ. Nhóm mô hình đầu tiên hồi quy ROA cho công ty i tại thời điểm t dựa trên các thành phần/
biến WCM cũng như các biến kiểm soát liên quan có trong mô hình như sau:
2
ROAit = β0 + β1ROAit-1 + β2INVit + [β3INVit] + β4GROwit + β5SIZEit + β6LEVit + β7CRit + β8FFAit + µi + λt + ℇit……….
[MÔ HÌNH 1]
2
ROAit = β0 + β1ROAit-1 + β2ARit + [β3ARit] + β4GROwit + β5SIZEit + β6LEVit + β7CRit + β8FFAit + µi + λt + ℇit …….…….
[MÔ HÌNH 2]
2
ROAit = β0 + β1ROAit-1 + β2APit + [β3APit] + β4GROwit + β5SIZEit + β6LEVit + β7CRit + β8FFAit + µi + λt + ℇit ………….
[MÔ HÌNH 3]
2
ROAit = β0 + β1ROAit-1 + β2CCCit + [β3CCCit] + β4GROwit + β5SIZEit + β6LEVit + β7CRit + β8FFAit + µi + λt + ℇit …….
[MÔ HÌNH 4]
Nhóm mô hình thứ hai hồi quy TQ cho công ty i tại thời điểm t trên các biến WCM cũng như các biến kiểm soát liên quan như sau:
2
TQit = β0 + β1TQit-1 + β2INVit + [β3INVit] + β4GROwit + β5SIZEit + β6LEVit + β7CRit + β8FFAit + µi + λt + ℇit ………….
[MÔ HÌNH 5]
2
TQit = β0 + β1TQit-1 + β2ARit + [β3ARit] + β4GROwit + β5SIZEit + β6LEVit + β7CRit + β8FFAit + µi + λt + ℇit ………….
[MÔ HÌNH 6]
2
TQit = β0 + β1TQit-1 + β2APit + [β3APit] + β4GROwit + β5SIZEit + β6LEVit + β7CRit + β8FFAit + µi + λt + ℇit ………………….
[MÔ HÌNH 7]
2
TQit = β0 + β1TQit-1 + β2CCCit + [β3CCCit] + β4GROwit + β5SIZEit + β6LEVit + β7CRit + β8FFAit + µi + λt + ℇit …………
[MÔ HÌNH 8]
Trong đó, ROAit và TQit là thước đo kế toán về khả năng sinh lời và số liệu hiệu suất dựa trên thị trường, tương ứng cho công ty
i tại năm t , tức là biến phụ thuộc/kết quả/tiên lượng. ROAit-1 và TQit-1 lần lượt là độ trễ một năm của ROA và TQ. INVit, ARit
và APit là thành phần WC của công ty i tại năm t và lần lượt biểu thị số ngày tồn kho, số ngày khoản phải thu và số ngày khoản
phải trả. CCCit biểu thị chu kỳ chuyển đổi tiền mặt của công ty i tại năm t, một thước đo toàn diện của WCM. INVit2
, ARit2 , APit2 và CCCit2 lần lượt là bình phương của số ngày
tồn kho, số ngày khoản phải thu số ngày khoản phải trả và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt.

GROWit, SIZEit, LEVit, CRit và FFAit là các biến kiểm soát đối với công ty i tại năm t và chúng biểu thị sự tăng trưởng về mức doanh
thu, quy mô công ty, đòn bẩy công ty hoặc cơ cấu vốn; tỷ lệ khả năng thanh toán hiện hành và tỷ lệ tài sản tài chính trên tổng tài
sản tương ứng. β0 là hằng số/điểm chặn. β1, β2, β8 biểu thị các thông số beta cần ước lượng. µi là tính không đồng nhất không thể
quan sát được và λt là biến giả theo thời gian. Chỉ số i và t lần lượt thể hiện các khía cạnh công ty và thời gian. εit là số hạng
nhiễu loạn ngẫu nhiên.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
Thống kê mô tả
Một thống kê mô tả tóm tắt về kết quả và các biến giải thích cho nghiên cứu được trình bày trong Bảng 2. Lợi nhuận trung bình,
tức là ROA của 36 công ty niêm yết là 19%, cho thấy rằng, các nhà đầu tư kiếm được trung bình 19% lợi nhuận trên vốn của họ. đóng
góp cả nợ và vốn chủ sở hữu cho các công ty niêm yết trên GSE. Nhìn chung, hầu hết các công ty niêm yết dường như hoạt động kém hiệu
quả khi lấy TQ làm thước đo hiệu quả hoạt động, ghi nhận tỷ lệ TQ trung bình là 0,63.
Điều này cho thấy rằng, một số lượng lớn hơn các công ty niêm yết không hòa vốn, tức là chi phí thay thế của công ty niêm yết thấp
hơn giá trị thị trường hiện tại của họ. 36 công ty niêm yết ghi nhận CCC trung bình là 154 ngày.
Trung bình phải mất 99 ngày để 36 công ty niêm yết bán hàng hóa trong kho hoặc cửa hàng và trung bình, được thanh toán cho hàng
hóa bán chịu sau 145 ngày, trong khi các công ty niêm yết thanh toán cho nhà cung cấp của họ đối với hàng hóa mua chịu sau 90 ngày.
ngày. Đây là dấu hiệu cho thấy yêu cầu về vốn hoặc vốn bổ sung để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động được tạo ra bởi
khoảng cách này. Tốc độ tăng trưởng trung bình của doanh nghiệp xét về mặt doanh thu là 24%, với quy mô doanh nghiệp trung bình là 3,85. Đòn bẩy tài chính
trung bình của công ty là 55%, cho thấy công ty có đòn bẩy tài chính nhẹ hoặc có xu hướng thiên về tài chính, tức là hơn một nửa nguồn tài trợ cho tài sản.
trong số 36 công ty niêm yết đến từ khoản nợ được niêm yết trên GSE. 36 công ty niêm yết ghi nhận CR trung bình là 1,75, một dấu
hiệu cho thấy khả năng của các công ty niêm yết trong việc huy động đủ CA để chăm sóc CL của họ. FFA trung bình của 36 công ty niêm
yết là 25% tổng tài sản, báo hiệu rằng, 1/4 tổng tài sản của các công ty niêm yết đến từ tài sản tài chính cố định.
Bảng 2. Thống kê tóm tắt mô tả các biến phụ thuộc và biến độc lập.
Biến quan sát Nghĩa là tiêu chuẩn. Dev. tối thiểu Tối đa
CHIỀU DÀI (%) 324 0,19 0,10 -0,11 0,95
Q của Tobin 324 0,63 0,35 0,13 1,48
INV (ngày) 324 99,00 45,35 29,67 225,78
AR (ngày) 324 145,00 124,24 15,47 412,35
AP (ngày) 324 90,00 55,25 20,75 242,57
CCC (ngày) 324 154,00 101,35 -34,25 649,55
PHÁT TRIỂN (%) 324 0,24 0,07 -1,00 1,25
KÍCH CỠ 324 3,85 0,32 0,82 6,85
Mức độ (%) 324 0,55 0,19 0,10 0,95
CR 324 1,75 0,22 0,06 2,25
FFA (%) 324 0,25 0,15 0,05 0,65
Lưu ý: CCC có thể mang cả dấu âm và dấu dương. Dấu dương ngụ ý số ngày công ty phải vay hoặc buộc vốn trong khi chờ thanh toán từ
khách hàng. Dấu âm cho thấy số ngày công ty nhận được tiền từ việc bán hàng trước khi phải thanh toán cho nhà cung cấp (Hutchison
và cộng sự, 2007).
Nguồn: Tính toán của tác giả với STATA (2021)
Phân tích tương quan
Thử nghiệm tương quan được thực hiện để xác định liệu vấn đề đa cộng tuyến có tồn tại hay không và cũng để thiết lập mối quan
hệ giữa các biến kết quả và các biến độc lập cũng như xác định mối liên hệ giữa tất cả các biến giải thích. Về hiện tượng đa cộng
tuyến, lý do chính để tiến hành thử nghiệm này là để tránh trường hợp hai hoặc nhiều biến độc lập có mối tương quan cao sẽ được đưa
vào mô hình hồi quy. Bảng 3 mô tả ma trận tương quan với ROA và TQ là các biến tiên lượng so với các biến hồi quy WCM khác.
Bảng 3. Phân tích tương quan/Ma trận cho các biến phụ thuộc và biến độc lập.
ROA TQ CCC TĂNG KÍCH LEV INV VỚI AP CR FFA

CHIỀU DÀI 1
TQ 0,36 1
INV -0,42** -0,31** 1
VỚI -0,47** -0,42** 0,29 1
AP 0,39** 0,12** 0,26 0,55 1

CCC -0,36** -0,24** 0,37** 0,35* 0,50*** 1
TĂNG TRƯỞNG 0,27** 0,34** 0,59*** 0,29* 0,41* 0,39*** 0,19*** 1
THƯỚC 0,15** 0,44** KÍCH 0,25 0,39 0,28 0,31 0,30** 0,14* 1
LEV -0,56** -0,31** CR 0,25** 0,41** 0,16 0,44 0,40** 0,41 0,26 0,4 1
0,41** FFA 0,42** 0,22** 0,31 0,33 0,51 0,32*** 0,33 0,17 1
0,43** 0,3* 0,77 0,19 0,31*** 0,39* 1
Lưu ý: ***, ** và * biểu thị mức ý nghĩa lần lượt là 1%, 5% và 10%.
Ma trận tương quan cho mô hình hồi quy WCM cho thấy, tất cả các biến độc lập đều có thể đưa vào mô hình hồi quy vì
mối tương quan giữa chúng không cao, tức là hệ số tương quan giữa các biến độc lập đều dưới 0,6 và được coi là đạt yêu
cầu (Hair and Associates). , 2016; Gujarati, 2004).
Ma trận tương quan cho thấy mối liên hệ tiêu cực và đáng kể giữa CCC, cũng như hai thành phần của nó, tức là INV
và AR và cả ROA và TQ, nhưng có mối tương quan đáng kể và tích cực giữa AP với cả ROA và TQ.
Dấu hiệu cho thấy, CCC phát sinh từ thời gian INV và AR càng dài nhưng thời gian AP càng ngắn thì hiệu quả trong
việc quản lý WC của doanh nghiệp và do đó tính thanh khoản càng kém. GROW, SIZE, CR và FFA đều có mối liên hệ tích cực
với cả ROA và TQ trong khi LEV có mối liên hệ tiêu cực với cả ROA và TQ, một dấu hiệu cho thấy tác động quá mức của
chi phí đi vay, tức là lãi vay đối với cả khả năng sinh lời, tức là ROA và thị trường giá trị tức là TQ của các công
ty niêm yết ở Ghana.
Kiểm tra giả định hồi quy
Các tác giả đảm bảo rằng các mô hình hồi quy tuyến tính đa biến được tiêu chuẩn hóa sẽ xoa dịu tất cả các giả định
[Tính chuẩn tắc, tính không đồng nhất, tính tự tương quan, tính nội sinh và tính không đồng nhất] cần thiết trong phân
tích hồi quy tuyến tính bội để tránh tình huống giả định bị vi phạm dẫn đến kết quả sai lệch/giả. Việc kiểm tra giả
định đảm bảo rằng các mô hình phù hợp cho hồi quy. Kết quả kiểm định giả định hồi quy được trình bày trong Bảng 4.
Bảng 4. Tóm tắt các giả định hồi quy kiểm tra.
Kiểm tra Kiểm tra Thống kê và giả thuyết Kiểm Vô giá trị
tra tính chuẩn: 1 Đã được chấp nhận
Kiểm tra kinh tế lượng / Dụng cụ: Kolmogorov-Smirnova

Shapiro-Wilk
Kết quả: Thống kê=0,718, df=308, Sig=0,052
Giả thuyết Null: Dữ liệu được phân phối bình thường

Quyết định: Mô hình phù hợp cho hồi quy vì giả định hồi quy không bị vi phạm
2 Kiểm tra tính không đồng nhất: Đã được chấp nhận
Công cụ kinh tế lượng: Kiểm định Breusch-Pagan/Cook-Weisberg
Kết quả: BP=131,00, P=0,000

Điểm vô giá trị là nó đồng tính
3 Kiểm định hiện tượng tự tương quan: Vật bị loại bỏ
Công cụ kinh tế lượng: Thống kê Durbin-Watson
Kết quả: R=0,425, R2 =0,301, thống kê Durbin-Watson=2,001
Giả thuyết không: Tự tương quan

Quyết định: Mô hình phù hợp cho hồi quy vì thực tế là giả định hồi quy không bị vi phạm
4 Kiểm định tính nội sinh: Đã được chấp nhận
Kiểm tra tính không đồng nhất của từng cá thể không được quan sát:
Công cụ kinh tế lượng: Kiểm tra đặc tả Hausman (HST)
Kết quả: Bài toán>F,Chi2(9)=0,0000
Giả thuyết không: Công cụ ước tính GMM hệ thống
Quyết định: Công cụ ước tính GMM hệ thống là thích hợp nhất cho hồi quy
Kết quả nghiên cứu và thảo luận
Phân tích hồi quy tuyến tính bội được sử dụng để đánh giá mối quan hệ giữa các biến WCM, tức là INV, AR, AP, CCC
và các biến kiểm soát khác, tức là GROW, SIZE, LEV, CR và FFA và các biến đại diện FP theo ROA và TQ của 36 công ty
niêm yết ở Ghana. Kết quả của hệ thống hồi quy GMM mạnh mẽ của Blundell & Bond (1998) được thể hiện trong Bảng 5 với
ROA là biến kết quả/tiên lượng/phụ thuộc. Kỹ thuật ước lượng mạnh mẽ này được sử dụng bởi vì nó có khả năng giải quyết
các vấn đề nội sinh và tính không đồng nhất không thể quan sát được trong hồi quy.

các mô hình. Một lần nữa, Hệ thống bảng động của GMM có khả năng tạo ra kết quả nhất quán và không thiên vị. Các tác giả đã
thực hiện thử nghiệm Sargan (1958) để thiết lập giá trị công cụ cho các phát hiện/kết quả nghiên cứu và như được mô tả trong
bảng 5 và 6, tất cả các kết quả nghiên cứu đều được chứng minh là có giá trị về mặt công cụ với AR (1) và AR (2) lớn hơn 10%
tức là, thử nghiệm Sargan (1958) không cho thấy bất kỳ vấn đề nào về việc xác định quá mức, mang lại độ tin cậy và thẩm quyền
cho giá trị của công cụ, đồng thời tạo ra kết quả nhất quán, đáng tin cậy và hiệu quả hơn cho các mô hình hồi quy.
Các mô hình hồi quy cũng đã vượt qua bài kiểm tra về lỗi không có mối tương quan nối tiếp bậc hai như được mô tả trong
giá trị p không đáng kể của số liệu thống kê m được báo cáo trên bảng kết quả hồi quy 5 & 6.
Bảng 5. Kết quả hồi quy GMM của hệ thống về tác động của WCM lên ROA là biến phụ thuộc.
BIẾN Mô hình 2 Mẫu 1 Mẫu 3 Mẫu 4
Không thay đổi -1.7277 -1.0432 -1.9934 -1.3512
Dự báo tiêu điểm/chính
0,2851*** 0,3642*** 0,2901***

CHIỀU DÀI(t-1)
0,5021***
(0,0001) (0,0039) (0,0029)
(0,0121)
-0,0617**
INV
(0,0031)
-0,0032
INV2 (0,0011)
-0,0767**
VỚI
(0,0085)
-0,0045
AR2 (0,0024)
0,0585**
AP
(0,0098)
-0,0025
AP2 (0,0011)
-0,0842**
CCC
(0,022)
0,0042***
CCC2 (0,0021)
Biến điều khiển
0,0509*** 0,0519*** 0,0534*** 0,0514***
PHÁT TRIỂN
(0,0101) (0,0212) (0,1255) (0,0231)
0,0487*** 0,0492*** 0,0456*** 0,0504***
KÍCH CỠ
(0,0221) (0,0052) (0,0234) (0,0214)
-0,0387* -0,0392* -0,0378* -0,0358*
LEV
(0,0043) (0,0072) (0,0024) (0,0021)
0,0221* 0,0262* 0,2241* 0,2824*
CR
(0,0084) (0,0063) (0,0021) (0,0014)
0,0172*** 0,0137*** 0,0112*** 0,0121***
FFA
(0,0044) (0,0038) (0,0012) (0,0051)
Thống kê có trọng số
R 2 0,6851 0,6904 0,6731 0,7015
Đã điều chỉnh 0,6795 0,6855 0,6624 0,6901
R2 SE của thăm dò 0,3395 0,3405 0,3058 0,4016

thống kê F 195,25 198,55 194,77 199,78
hồi quy(thống kê F) 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000

VIF trung bình 1.6672 1.8824 1.4155 1.9151
Kiểm tra Sargan:
Vấn đề > χ2 0,2885 0,3851 0,4251 0,4017
Giá trị p AR(1) 0,3249 0,1271 0,1589 0,1924
Giá trị p AR(2) 0,9455 0,2775 0,3821 0,4021
m2 0,8013 0,4872 0,7251 0,6923

Quan sát 324 324 324 324
Số lượng công ty 36 36 36 36
Nguồn: Tính toán của tác giả với STATA (2021).
Lưu ý: Các lỗi tiêu chuẩn mạnh (SE) được báo cáo trong ngoặc đơn. Bốn mô hình (1, 2, 3 và 4) ghi nhận VIF cao nhất, mặc dù không được báo cáo, lần lượt là
2,226, 2,435, 2,089 và 2,514 cho các biến giải thích. Những VIF này nằm dưới tiêu chí 10, cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến (Kennedy, 1998). Mỗi
ước tính mô hình kết hợp cả biến giả về thời gian và ngành, nhưng các ước tính này không được báo cáo. ***, ** và * lần lượt biểu thị ý nghĩa ở mức 1%, 5%
và 10%.

Sử dụng ROA làm biến phụ thuộc, kết quả hồi quy cho thấy, các biến giải thích giải thích được 67,95%,
68,55%, 66,24% và 69,01% phương sai của các biến kết quả tương ứng cho các mô hình 1, 2, 3 và 4.
Thống kê F chứng tỏ giá trị thỏa đáng của các mô hình ước tính, tức là các mô hình hồi quy bảng cân bằng có độ phù hợp
tốt. Kết quả hồi quy thực nghiệm từ bảng 5 cho thấy mối liên hệ nghịch đảo đáng kể với p<0,05, tức là β2 = -0,0617 giữa INV
và ROA, ngụ ý rằng các công ty có lợi nhuận đã ghi nhận vòng quay hàng tồn kho cao. Điều này có nghĩa là số ngày tồn kho càng
thấp thì ROA càng cao và ngược lại và do đó chúng tôi không thể bác bỏ giả thuyết 1 [H1] vì kết quả xác nhận rằng INV ảnh
hưởng đáng kể và tiêu cực đến ROA. Tương tự, INV INV2 bình phương mô tả mối liên hệ nghịch với ROA, tức là β3 = 0,0032 nhưng
mối liên hệ này không đáng kể. Hiệu ứng tổng hợp mang lại mối liên hệ tiêu cực đáng kể tổng thể với ROA. Mối liên hệ tiêu cực
này chỉ ra rằng, các công ty niêm yết tối đa hóa lợi nhuận thông qua việc duy trì mức tồn kho thấp cùng với việc giảm các chi
phí liên quan đến quản lý hàng tồn kho như lỗi thời, phí bảo hiểm, trộm cắp và tham ô. Phát hiện này phù hợp với phát hiện
của các nhà nghiên cứu như Ponsian, Chrispana, Tago & Mkiibi (2014), Kodithuwakku (2015), Akomeah & Frimpong (2019), Phương &
Hung (2020), Braimah et al. (2021), v.v. nhưng lại bất đồng với phát hiện của các học giả như Prempeh (2016) và Mathuva
(2010), những người đã tìm thấy mối liên hệ trực tiếp/tích cực giữa INV và ROA.
Kết quả của nghiên cứu cũng cho thấy mối quan hệ âm có ý nghĩa thống kê p<0,05, tức là β2 = 0,0767 giữa AR và dạng
bậc hai AR2 và ROA. Điều này có nghĩa là, thời gian AR càng ngắn tức là giá trị AR càng thấp thì khả năng sinh lời tức là ROA
càng cao. Hiệu ứng tổng hợp ngụ ý rằng, các công ty có lợi nhuận có thể thu hồi các khoản phải thu của họ
từ cơ sở khách hàng của họ trong khoảng thời gian tương đối ngắn hơn, điều này ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận của họ và do
đó chúng tôi không thể bác bỏ giả thuyết 2 [H2]. Phát hiện này phù hợp với phát hiện của Akoto, Awunyo-Vito và Angmor (2013),
Gachira, Chiwanzwa, Nkomo & Chikore (2014), Kodithuwakku (2015) nhưng không nhất quán với phát hiện của
Kasozi (2017), Akomeah & Frimpong (2019), Briamah và cộng sự. (2021) đã tìm thấy mối liên hệ trực tiếp/tích cực giữa AR và ROA.
Các kết quả thực nghiệm được trình bày trong bảng 5 mô tả mối liên hệ dương p<0,05 và β2 = 0,0585 đáng kể giữa AP và dạng
bậc hai AP2 và ROA, một dấu hiệu cho thấy các công ty có lợi nhuận không sẵn lòng thanh toán các khoản nợ của họ, tức là tài
khoản phải trả với thời hạn nhanh hơn. Các công ty có lợi nhuận thích trả nợ cho các chủ nợ càng muộn càng tốt trong khi cố
gắng thu các khoản phải thu càng nhanh càng tốt như một phương tiện quản lý WC hoặc thanh khoản của họ một cách hiệu quả. Mối
liên hệ tích cực giữa AP và ROA cho thấy rằng, các công ty niêm yết ở Ghana có thể tối đa hóa lợi nhuận bằng cách phụ thuộc
phần lớn vào các cơ sở tín dụng thương mại từ các nhà cung cấp. Do đó chúng tôi không thể bác bỏ giả thuyết 3 [H3]. Kết quả
này phù hợp với phát hiện của các nhà nghiên cứu như Ponsian, Chrispana, Tago & Mkiibi (2014), Kodithuwakku (2015), Rahman,
Iqbal & Nadeem (2019), Akomeah & Frimpong (2019), Kasahun (2020), Braimah et al. (2021), nhưng ở caretta với những phát hiện
như Ponsian, Chrispana, Tago & Mkiibi (2014), Kasozi (2017), Evci & Sak (2018) và Phương & Hung (2020).
Các kết quả nghiên cứu trong bảng 5 cho thấy mối liên hệ có ý nghĩa thống kê, tức là p<0,05 lõm bậc hai hoặc hình chữ U
ngược giữa WCM, đại diện bởi CCC và ROA, vì CCC ghi lại giá trị hệ số beta âm, tức là 2 < 0 và beta bình phương tương ứng của
2
nó hệ số giá trị CCC2 dương 3 , > 0 và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Phát hiện này
hỗ trợ bằng chứng về mặt lý thuyết, vì việc giảm CCC dẫn đến lợi nhuận của công ty được cải thiện trong khi việc kéo dài CCC
lại ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của công ty. Hiệu ứng kết hợp phát hiện này cho thấy rằng, có một mức WCM tối ưu giúp
tối đa hóa hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên GSE. Rõ ràng, phần tích cực mô tả rằng các công ty niêm yết có
thể cải thiện khả năng sinh lời của họ với thời gian CCC ít hơn, tức là thời gian CCC càng thấp thì công ty càng sinh lời
nhiều hơn và ngược lại.
Điều này là do các công ty niêm yết có lãi, áp dụng chính sách hoặc cách tiếp cận vốn lưu động tích cực trong đó các nguồn
lực hạn chế được chuyển vào CA thông qua tỷ lệ nắm giữ hàng tồn kho thấp và hạn chế mở rộng cơ sở tín dụng cho khách hàng,
dẫn đến ít tài khoản phải thu hơn và ít chi phí hơn liên quan đến việc quản lý tài khoản phải thu. , cùng với sự chậm trễ
trong việc giải quyết các khoản phải trả, giúp cải thiện vị thế thanh khoản của các công ty phản ánh khả năng sinh lời được
cải thiện. Ngoài ra, mối liên hệ gián tiếp/tiêu cực/nghịch đảo giữa CCC và ROA này có thể là do bản chất đặc trưng của công ty
niêm yết là duy trì thời gian CCC rút ngắn và mức lợi nhuận đáng kể mà họ đạt được nhờ vào thực tế là họ kiểm soát và điều
hành toàn bộ thị trường vốn trong Ghana. Các công ty niêm yết có lợi nhuận cao hơn thường duy trì mức tồn kho thấp để giảm
thiểu chi phí cơ hội của việc giữ một lượng tiền đáng kể không cần thiết trong hàng tồn kho. Trên đường cong bậc hai lõm cũng
là mức tối ưu để đạt được lợi nhuận tối đa. Phân khúc âm cho thấy mức độ khoản phải thu vượt quá mức lý tưởng, trong đó chi
phí tín dụng thương mại liên quan như chi phí pháp lý và nợ khó đòi vượt quá dòng vốn vào do khoản phải thu gây ra, mang lại
lợi nhuận âm. Do đó, phát hiện này ủng hộ một phần Giả thuyết 4 [H4] tức là mối quan hệ nghịch đảo giữa CCC và ROA nhưng không
hoàn toàn vì mối liên hệ tích cực giữa dạng bình phương của CCC và ROA đã bị bỏ qua. Phát hiện này phù hợp với kết quả nghiên
cứu trước đây như Korent & Orsag (2018), Altaf & Shah (2018), Asiedu et al. (2020), Ahangar (2021) trong số những người khác.
Ngoại trừ LEV, ghi nhận mối liên hệ nghịch với ROA, tất cả bốn biến kiểm soát còn lại, tức là GROW, SIZE, CR & FFA đều có
mối liên hệ dương với ROA cho cả bốn mô hình hồi quy, tức là mô hình 1, mô hình 2, mô hình 2 & mô hình 4 và các mối quan hệ
có ý nghĩa thống kê ở mức 1% hoặc 10%. GROW có mối quan hệ tích cực với ROA, nghĩa là mức tăng doanh thu cao dẫn đến lợi nhuận
(ROA) cao, do đó ủng hộ giả thuyết 5 (H5) và nhất quán với phát hiện của Akinlo (2012), Kasahun (2020), Braimah et al. (2021)
trong số những người khác. Tương tự như vậy, SIZE tương quan trực tiếp với lợi nhuận (ROA), ngụ ý rằng các công ty lớn hơn có
lợi nhuận cao hơn các công ty nhỏ hơn vì thực tế là các công ty lớn hơn có thể hưởng lợi từ quy mô kinh tế cũng như có khả
năng tiếp cận nguồn tài chính bên ngoài cả nợ và vốn cổ phần để thúc đẩy hoạt động kinh doanh của họ. hoạt động kinh doanh,
điều mà các công ty nhỏ hơn gặp bất lợi. Phát hiện này ủng hộ giả thuyết 6 [H6] và phù hợp với phát hiện của Akoto, Awunyo-
Vito & Angmor (2013), Akomeah và Frimpong (2019), Braimah et al. (2021) trong số những người khác nhưng không nhất quán với
những phát hiện như Nazir (2009).

LEV tương quan nghịch với ROA, một dấu hiệu cho thấy hậu quả của việc vay mượn quá mức ảnh hưởng đến lợi nhuận của công
ty, vì các công ty có đòn bẩy tài chính hoặc đòn bẩy tài chính cao phải tạo ra đủ thu nhập hoạt động [thu nhập trước lãi vay
và thuế (EBIT)] để trang trải chi phí hoạt động. vay, tức là lãi suất trên vốn vay để có thể kiếm được một số lợi nhuận kha
khá và trả lại cho các cổ đông của mình. Do đó, phát hiện này ủng hộ giả thuyết 7 [H7] và nhất quán với phát hiện của Yazdanfur
& Ohman (2015), Rahman, Iqbal & Nadeem (2019), Kasahun (2020) nhưng không nhất quán với phát hiện của Braimah tại cộng sự.
(2021).
Một lần nữa, CR có mối quan hệ tích cực với khả năng sinh lời (ROA), biểu thị rằng các công ty có lợi nhuận đã áp dụng các
chính sách hoặc phương pháp tiếp cận vốn lưu động liên tục thông qua việc duy trì đủ đầu tư vào CA, đảm bảo lợi nhuận cho công
ty. Phát hiện này ủng hộ giả thuyết 8 [H8] và phù hợp với phát hiện của Akomeah & Frimpong (2019), Rahman, Iqbal & Nadeem
(2019), cùng những người khác. FFA cũng liên quan tích cực đến lợi nhuận của công ty, tức là ROA, cho thấy rằng, các công ty
niêm yết có mức đầu tư cao vào tài sản tài chính cố định đã đạt được/ghi nhận mức lợi nhuận cao. Phát hiện này ủng hộ giả
thuyết 9 [H9] và phù hợp với phát hiện của Abuzayed (2012) và Asiedu et al. (2020). Kết quả hồi quy với Tobin's Q, biến phụ
thuộc được trình bày trong Bảng 6.
Bảng 6. Kết quả hồi quy GMM của hệ thống về Hiệu ứng WCM đối với Q của Tobin dưới dạng biến kết quả.
BIẾN Mẫu 1 Mẫu 2 Mẫu 3 Mẫu 4
Không thay đổi -0,6255 -0,4531 -0,7801 -0.1423
Dự báo tiêu điểm/chính
-0,0099**
INV
(0,0021)
-0,0025
INV2 (0,0009)
-0,0097**
VỚI
(0,0045)
AR2 -0,0032 (0,0014)
0,0099**
AP
(0,0018)
-0,0022
AP2 (0,0008)
-0,0772**
CCC
(0,021)
-0,0039***
CCC2 (0,0011)
Biến điều khiển
0,0419*** 0,0412*** 0,0502*** 0,0412***
PHÁT TRIỂN
(0,0099) (0,0192) (0,0025) (0,0111)
0,0399*** 0,0312*** 0,0444*** 0,0478***
KÍCH CỠ
(0,0221) (0,0022) (0,0202) (0,0212)
-0,0284* -0,0272* -0,0378* -0,0248*
LEV
(0,0029) (0,0067) (0,0024) (0,0047)
0,0201* 0,0462* 0,2201* 0,2754*
CR
(0,0077) (0,0057) (0,0017) (0,0024)
0,0165*** 0,0129*** 0,0103*** 0,0111***
FFA
(0,0037) (0,0032) (0,0011) (0,0049)
Thống kê có trọng số
R2 0,5951 0,4904 0,4731 0,5015
R2 SE đã 0,5101 0,4855 0,4624 0,4901
điều chỉnh của 0,30554 0,3495 0,3077 0,4055

Thống kê F hồi quy 194,25 199,55 193,77 198,78
Vấn đề (thống kê F) 0 0 0 0
VIF trung bình 1.7172 1.8511 1.4555 1.9234
Kiểm tra Sargan:
0,2556 0,3701 0,4466 0,4033

Vấn đề > χ2
Giá trị p AR(1) 0,3107 0,1571 0,1889 0,1733
Giá trị p AR(2) 0,8701 0,5403 0,3729 0,4673
m2 0,7009 0,3695 0,6832 0,6412

Quan sát Số 324 324 324 324
lượng doanh nghiệp 36 36 36 36
Lưu ý: Các lỗi tiêu chuẩn mạnh/mạnh (SE) được báo cáo trong ngoặc đơn. Bốn mô hình (1, 2, 3 và 4) ghi nhận VIF cao nhất, mặc dù không được báo cáo, lần
lượt là 2,234, 2,439, 2,099 và 2,554 cho các biến giải thích. Những VIF này nằm dưới tiêu chí 10, cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến (Kennedy,
1998). Mỗi ước tính mô hình kết hợp cả biến giả về thời gian và ngành, nhưng các ước tính này không được báo cáo. ***, ** và * lần lượt biểu thị ý nghĩa ở
mức 1%, 5% và 10%.

Kết quả thực nghiệm chỉ ra rằng, các biến giải thích giải thích được 51,01%, 48,55%, 46,24%, 49,01% phương sai của các biến kết quả. Thống kê F
chứng tỏ giá trị thỏa đáng của các mô hình ước tính, tức là các mô hình hồi quy bảng cân bằng có độ phù hợp tốt. Các kết quả thực nghiệm mô tả rằng,
CCC có ảnh hưởng nghịch đảo đến các yêu cầu WC của công ty, biểu thị rằng giá trị thị trường của công ty được nâng cao thông qua WCM phù hợp.
Các nhà đầu tư hiện tại trên thị trường vốn Ghana thích các công ty có cơ chế WCM phù hợp và họ đưa khả năng quản lý hiệu quả tính thanh khoản/
WC của công ty vào các tiêu chí ra quyết định đầu tư của họ. Các ủy quyền WCM của CCC và ba thành phần của nó là INV, AR & AP, ảnh hưởng đáng kể đến
lợi nhuận của các công ty niêm yết trên GSE.
Điều này có thể là do cơ chế quản trị doanh nghiệp phù hợp, tạo ra sự công khai/minh bạch đủ để ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư liên
quan đến “ở đâu” và “khi nào” chuyển nguồn vốn đầu tư khan hiếm của nhà đầu tư. Ngoài ra, các tổ chức khổng lồ có mức tăng trưởng lớn về khối lượng
bán hàng và đầu tư đáng kể vào FFA sẽ có giá trị thị trường được cải thiện, thu nhập hoạt động có biến động lớn và các tổ chức được trang bị cao sẽ
có giá trị thị trường nhỏ/tối thiểu.
KẾT LUẬN VÀ ĐỀ NGHỊ
Cuộc điều tra khoa học này đã kiểm tra thực nghiệm ảnh hưởng của WCM đến hiệu quả hoạt động của các công ty giao dịch trên GSE. Nghiên cứu tập
trung vào tất cả 36 công ty niêm yết trên GSE, trong khoảng thời gian 9 năm, kéo dài từ 2010 đến 2019, tạo ra một bảng cân bằng gồm 324 quan sát.
Bằng cách sử dụng hệ thống bảng động mạnh mẽ GMM, tức là các kỹ thuật ước lượng của Blundell và Bond (1998), cho phép kiểm soát các vấn đề nội sinh
và không đồng nhất không được quan sát, nghiên cứu kết luận rằng, tất cả các biến giải thích và biến kiểm soát đều có tác động đáng kể về mặt thống
kê đến các biến đại diện FP thông qua ROA. & TQ. Ngoại trừ AP, có mối quan hệ tích cực với FP, tức là ROA và TQ, tất cả ba biến giải thích chính
khác, tức là INV, AR & CCC đều có mối liên hệ nghịch đảo và có ý nghĩa thống kê với cả thước đo hiệu suất kế toán và giá trị thị trường, tức là ROA.
& TQ. Tương tự, ngoại trừ LEV có mối quan hệ nghịch đảo với FP tức là ROA & TQ, tất cả bốn biến kiểm soát còn lại tức là GROW, SIZE, CR & FFA đều có
mối liên hệ tích cực và có ý nghĩa thống kê với cả ROA & TQ.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, CCC thể hiện mối quan hệ bậc hai lõm hoặc hình chữ U ngược với thước đo kế toán về khả năng sinh lời, tức là ROA, một
dấu hiệu cho thấy tồn tại mức vốn lưu động tối ưu đối với các công ty niêm yết trên GSE, nơi khả năng sinh lời có thể được xác định. được tối đa hóa
và do đó, các nhà quản lý của các công ty niêm yết ở Ghana phải chú ý hoạt động trong phạm vi mức WC ròng tối ưu để tối đa hóa lợi nhuận. Kết quả
của nghiên cứu này nhìn chung phù hợp với những kết quả nghiên cứu tương tự trong tài liệu còn tồn tại (Garcia-Tervely & Martinez-Solano, (2007),
Korent & Orsag (2018), Altaf & Shah (2018), Asiedu và cộng sự (2020), Ahangar , 2021, trong số những người khác).
Có rất nhiều ý nghĩa về mặt quản lý/thực tiễn và học thuật của cuộc nghiên cứu khoa học này rất cấp bách và có ý nghĩa đối với quản lý cấp cao
nhất cũng như đối với việc nghiên cứu và cải tiến lý thuyết về WCM sắp xảy ra. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng proxy WCM của CCC và thành phần riêng
lẻ của nó ảnh hưởng đến FP theo hướng tích cực hoặc tiêu cực. Ngoài ra, các phát hiện cho thấy rằng, các yếu tố cụ thể của công ty khác nhau như
GROW, SIZE, CR, LEV và FFA ảnh hưởng đến FP một cách khác nhau, tùy thuộc vào thành phần WCM cụ thể đang được xem xét.
Do đó, bài viết này trình bày sự cần thiết của ban quản lý cấp cao trong việc xem xét các đặc điểm cụ thể của công ty để xây dựng các chính sách
WCM phù hợp nhằm hỗ trợ tối đa hóa lợi nhuận.
Kết quả của cuộc điều tra hiện tại này khuyến nghị các nhà quản lý cấp cao nhất rằng, để các công ty đạt được lợi nhuận tối đa, quản lý cấp cao
nhất nên nhắm mục tiêu hoạt động trong phạm vi mức WC lý tưởng/tốt nhất/tối ưu, không có bất kỳ sự gián đoạn và sai lệch nào. Ngoài ra, những phát
hiện của nghiên cứu này đã mở rộng nghiên cứu về tầm quan trọng của WCM phù hợp và chỉ ra rằng mối liên hệ giữa WCM và lợi nhuận của công ty là phi
tuyến tính, tức là hình chữ U ngược hoặc bậc hai lõm. Do đó, nghiên cứu khuyến nghị sử dụng các liên kết bậc hai, kiểm tra các liên kết điều tiết
hoặc trung gian trong các nghiên cứu tiếp theo.
Cuộc điều tra này không phải là không có thiếu sót. Nghiên cứu này hoàn toàn dựa trên các công ty niêm yết ở Ghana, bỏ qua các công ty chưa niêm
yết. Các biến kiểm soát dành riêng cho công ty như tăng trưởng GDP, Sự thay đổi của thu nhập hoạt động ròng, tuổi công ty, v.v. đều không được đưa
vào kỹ thuật ước tính GMM của hệ thống bảng động. Để có tính khái quát cao hơn về kết quả nghiên cứu, các nghiên cứu tiếp theo nên xem xét các công
ty chưa niêm yết khác để có bức tranh rộng hơn về tác động của WCM đối với FP ở Ghana.
NGƯỜI GIỚI THIỆU
Abdul Razak, D. và Amin, H. (2020). Ảnh hưởng của kiến thức tài chính, xã hội hóa, thái độ và kỹ năng đến
Hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Malaysia. Tạp chí Quốc tế về Quản lý Công nghiệp, 8(1), 1-11.
Abor, J. (2005). Thông lệ vốn lưu động quốc tế của các công ty Ghana. Acta thương mại, 5(1), 44-56.
Abdullah, S. & Siddiqui, DA (2019). Tài trợ vốn lưu động và lợi nhuận doanh nghiệp của ngành sản xuất Pakistan
doanh nghiệp: Bằng chứng từ ngành FMCG, xi măng & hóa chất. Tạp chí Mô hình Kinh tế Châu Á, 7(2), 82–94. ttps://doi.org/10.18488/
journal.8.2019.72.82.94
Abuhomous, AAA (2017). Tác động của việc cung cấp tín dụng thương mại đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Tạp chí doanh nghiệp
Kế toán & Tài chính, 28(6), 29–40. https://doi.org/10.1002/jcaf.22298
Abuzayed, B. (2012). Quản lý vốn lưu động và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp tại các thị trường mới nổi: trường hợp của Jordan.
Tạp chí Quốc tế về Tài chính Quản lý, 8(2), 155-179.

Adam, AM và Quansah, E. (2019). Ảnh hưởng của chính sách quản lý vốn lưu động đến giá trị cổ đông:
Bằng chứng từ các công ty sản xuất niêm yết ở Ghana. PANOECONOMICUS, 66 (5) 659-686.
Adam, AM, Quansah, E., & Kawor, S. (2017). Chính sách quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của ngành sản xuất niêm yết
các công ty ở Ghana. Biên niên sử khoa học về kinh tế và kinh doanh, 64(2), 255–269
Châu Phi, Georgia (2013). Các thành phần quản lý vốn lưu động Thứ tự xếp hạng tầm quan trọng của các SME: Tài chính
Quan điểm của Giám đốc. Tạp chí Quốc tế về Nghiên cứu Hiện tại, 6(1), 4631-4639
Agyei, SK, Ansong, A, & Oduro, MI (2013). Các yếu tố quyết định nhu cầu vốn lưu động và chính sách của các ngân hàng tại Việt Nam
Ghana. Tạp chí Kinh tế Ghana, 1(1),
Agyemang, JK, Yensu, J. và Otchere, MIO (2019). Tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời của Công ty Vận tải Toàn cầu,
Ghana. Tạp chí Kinh tế, Kinh doanh và Kế toán Châu Á, 12(4), 1-17. DOI: 10.9734/ajeba/2019/v12i430155 Ahangar, N. (2021). Mối quan hệ giữa
quản lý vốn lưu động và khả năng
sinh lời của doanh nghiệp có phải là phi tuyến tính ở Ấn Độ không?
SME? Nghiên cứu Doanh nghiệp Nhỏ, 28 (1) 23-35. https://doi.org/10.1080/13215906.2021.1872685
Akinlo, O. (2012). Ảnh hưởng của vốn lưu động đến lợi nhuận của các công ty niêm yết được lựa chọn ở Nigeria. Đánh giá kinh doanh toàn cầu,
13(3), 367–381. https://doi.org/10.1177/097215091201300301.
Akomeah J. & Frimpong S. (2019). Quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lời của các công ty sản xuất niêm yết tại Việt Nam
Ghana. Tạp chí quốc tế về nghiên cứu tài chính ngân hàng. 5(2), 29- 35
Akoto, RK, Awunyo-Vitor, D., & Angmor, PL (2013). Quản lý vốn lưu động và lợi nhuận: Bằng chứng từ
Các công ty sản xuất niêm yết của Ghana. Tạp chí Kinh tế và Tài chính Quốc tế 5(9), 373-379
Aktas, N., Croci, E., & Petmezas, D. (2015). Quản lý vốn lưu động có nâng cao giá trị không? Bằng chứng từ hãng
đầu tư. của
hiệu suất và Tạp chí 98–113. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2014.12.008. Công ty Tài chính, 30,
Alege, P. và Ogundipe, A. (2013). Duy trì sự phát triển kinh tế của các nước Tây Phi: Ban GMM hệ thống
Tiếp cận. Giấy MPRA số 51702, đăng ngày 25 tháng 11 năm 2013.
Altaf, N., & Shah, FA (2018). Quản lý vốn lưu động ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty Ấn Độ như thế nào?
Tạp chí Tiến bộ trong Nghiên cứu Quản lý, 15(3), 347–366. https:// doi.org/10.1108/JAMR-06-2017-0076
Alvarez, T., Sensini, L., Vazquez, M. (2021). Quản lý vốn lưu động và khả năng sinh lời: Bằng chứng từ một xu hướng mới nổi
Kinh tế. Tạp chí Quốc tế về Những tiến bộ trong Quản lý và Kinh tế, 11(1), 32-39.
Amponsah-Kwatiah, K., & Asiamah, M. (2020). Quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của ngành sản xuất niêm yết
các công ty ở Ghana. Tạp chí quốc tế về quản lý năng suất và hiệu suất. https://doi.org/10.1108/IJPPM-02-2020-0043.
Anton, SG và Nucu, AE (2021). Tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp: Thực nghiệm
Bằng chứng từ các công ty niêm yết ở Ba Lan. Tạp chí Quản lý tài chính rủi ro, 14(1), 9; https://doi.org/10.3390/jrfm14010009.
Asiedu , MA , Proud , DK , Oduru , R. và Iddrisu , S. (2020). Ảnh hưởng của quản lý vốn lưu động đến lợi nhuận
Vốn chủ sở hữu: Bằng chứng từ các công ty sản xuất niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Ghana (GSE). Tạp chí Quốc tế Tài chính
Kế toán, 5(1), 47-66. DOI: https://doi.org/10.47604/ijfa.1125 Asongu, SA và Nwachukwu, JC
(2018). Sự cởi mở, CNTT và Tinh thần kinh doanh ở Châu Phi cận Sahara. Công nghệ Inf
Người 31(1), 278-303. https://doi.org/10.1108/ITP-02-2017-0033.
Nguyên tử, B. (2016). Quản lý vốn lưu động như một chiến lược tài chính để cải thiện khả năng sinh lời và tăng trưởng của doanh nghiệp vi
mô
và Doanh nghiệp quy mô nhỏ (MSE) hoạt động ở khu vực miền Trung Ghana. Tạp chí quốc tế của
Nghiên cứu về Thương mại & Quản lý, 7(7), 42-50.
Baltagi, BH (2013). Phân tích kinh tế lượng của dữ liệu bảng (tái bản lần thứ 5). John Wiley và các con trai.
Bétila, RR (2021). Tác động của Môi trường Kinh doanh đến tăng trưởng kinh tế: phân tích bảng động cho người dân Châu Phi
Quốc gia. SN Kinh doanh và Kinh tế, 1:114, 1-34. https://doi.org/10.1007/s43546-021-00143-9.

Baños-Caballero, S., García-Teruel, PJ, & Martínez-Solano, P. (2012). Quản lý vốn lưu động ảnh hưởng như thế nào
lợi nhuận của các doanh nghiệp vừa và nhỏ Tây Ban Nha? Kinh tế Doanh nghiệp Nhỏ, 39(2), 517–529.
Bhatia, S., & Srivastava, A. (2016). Quản lý vốn lưu động và hiệu quả hoạt động của công ty ở các nền kinh tế mới nổi:
Bằng chứng từ Ấn Độ Nghiên cứu Quản lý và Lao động, 41(2), 1–17.
Blundell, R., & Bond, S. (1998). Điều kiện ban đầu và hạn chế mô men trong mô hình dữ liệu bảng động. tạp chí của
Kinh tế lượng, 87, 115–143. doi:10.1016/ S0304-4076(98)00009-8 Braimah, A.,
Mu, Y., Quaye, I. và Abubakar, AI (2021). Quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở
Các nền kinh tế mới nổi: Trường hợp Ghana. SAGE Mở rộng, 1–16. DOI: 10.1177/2158244021989317.
Corsten, D., & Gruen, TW (2004). Hết hàng gây ra tình trạng bỏ đi. Tạp chí Kinh doanh Harvard, 82(5), 26–28.
Costa, BRD (2014). Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt giữa các ngành [Luận án tiến sĩ]. NSBE-UNL.
(2019) Darkwah, KA, Nortey, ENN, Asare-Kumi, AA và Asare, K. (2019). Ước tính quản lý vốn lưu động
về lợi nhuận bằng cách sử dụng hồi quy logistic và phân tích phân biệt đối xử. Tạp chí Kinh tế, Quản lý và Thương mại 23(4): 1-9.
Dary, SK, & James, HS (2019). Đầu tư vào tín dụng thương mại có quan trọng đối với lợi nhuận không? Bằng chứng từ việc niêm yết công khai

các công ty nông sản thực phẩm. Nghiên cứu về Kinh doanh và Tài chính Quốc tế, 47, 237–250. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2018.07.012
Dodoo, R., Donkor, DT và Appiah, M. (2021). Xem
xét các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của công ty ở Ghana: Phương pháp tiếp cận GMM và OLS. Tạp chí Kế toán và Quản lý, 11(1),
83-95.
Donkor, J. (2015). Quản lý vốn lưu động của các doanh nghiệp vừa và nhỏ: Phiên bản câu chuyện của Ghana. Tạp chí Kinh tế,
Quản lý và Thương mại, 1-12.
Evci, S., & Şak, N. (2018). Tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời ở các nước mới nổi: Bằng chứng từ Thổ
Nhĩ Kỳ. Quản lý tài chính từ góc độ thị trường mới nổi, 205-218. http://dx.doi.org/10.5772/intechopen.70871.
Fiador, V. (2016). Quản trị công ty có ảnh hưởng đến hiệu quả quản lý vốn lưu động của doanh nghiệp niêm yết:
Bằng chứng từ Ghana. Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế và Quản lý Châu Phi, 7(4), 482-496. https://doi.org/10.
Frimpong, S. (2018). Chính sách vốn lưu động và tạo ra giá trị của các công ty phi tài chính niêm yết ở Ghana: FMOLS nhóm
Phân tích. Chân trời Kinh doanh và Kinh tế, 4, 725-742.
Gachira, W., Chiwanzwa, W., Nkomo, DJ, & Chikore, R. (2014). Quản lý vốn lưu động và khả năng sinh lời của các công ty phi tài chính được
niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Zimbabwe (ZSE). Tạp chí Kinh doanh và Kinh tế Châu Âu, 9(2), 12-15.
Garcia-Teruel, JP, & Martinez-Solano, P. (2007). Ảnh hưởng của quản lý vốn lưu động đến lợi nhuận của SME.
Tạp chí Quốc tế về Tài chính Quản lý, 3(2), 164–177.
Gujarati, DN (2004). Kinh tế lượng cơ bản (tái bản lần thứ 4). Tata, McGrawHill.
Tóc, JF, Da đen, WC, Babin, BJ, Anderson, RE, & Tatham, RL (2016). Phân tích dữ liệu đa biến. Essex,
Nước Anh.
Hamza, K. Mutala, Z. và Antwi, SK (2015). Thực tiễn quản lý tiền mặt và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ
doanh nghiệp vừa (SME) ở khu vực phía bắc Ghana. Tạp chí Quốc tế về Kinh tế, Thương mại và Quản lý. 3(7), 456–480. https://doi.org/
10.21276/sjbms
Hussain, S., Nguyễn, VC, Nguyễn, QM, Nguyễn, HT, & Nguyễn, TT (2021). Các yếu tố kinh tế vĩ mô, quản lý vốn lưu động và hiệu quả hoạt động
của công ty—Phân tích bảng tĩnh và động. Truyền thông Khoa học Xã hội và Nhân văn, 8:123 | https://doi.org/10.1057/s41599-021-00778-x.
Isshaq, Z. và Bokpin, G. A. (2009). Quản lý thanh khoản doanh nghiệp của các công ty niêm yết ở Ghana,
Tạp chí Quản trị Kinh doanh Châu Á-Thái Bình Dương, 1(2) 189-198. https://doi.org/10.1108/17574320910989122
Kasahun, AK (2020). Tác động của quản lý vốn lưu động đến trường hợp khả năng sinh lời của các công ty sản xuất sở hữu độc quyền được
lựa chọn ở Thành phố Adama. Tạp chí Kinh tế Tài chính, 11(1), 45-55.
Kasozi, J. (2017). Tác động của quản lý vốn lưu động đến lợi nhuận: trường hợp các công ty sản xuất niêm yết ở Nam Phi. Quản lý đầu tư và
đổi mới tài chính, 14(2), 336-346.
Kennedy, P. (1998). Hướng dẫn về kinh tế lượng (tái bản lần thứ 4). Nhà xuất bản MIT.
Kodithuwakku, S. (2015). Tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời: Nghiên cứu về sản xuất niêm yết
Các công ty ở Sở giao dịch chứng khoán Colombo. Kỷ yếu Hội nghị Quốc tế về Quản lý Kinh doanh lần thứ 12 (trang 1-13). Colombo: SSRN.
Korankye, T., & Adarquah, SR (2013). Phân tích thực nghiệm về quản lý vốn lưu động và tác động của nó đến hiệu quả hoạt động
lợi nhuận của các công ty sản xuất niêm yết ở Ghana. Tạp chí Nghiên cứu Tài chính Kế toán, 4(1), 124–131.
Korent, D., & Orsag, S. (2018). Tác động của quản lý vốn lưu động đến lợi nhuận của các công ty phần mềm Croatia. Tạp chí Kinh tế &
Kinh doanh Quốc tế Zagreb, 21(1), 47–65.
Liaqat, I., Khan, MA, Popp, J. và Oláh, J. (2021). Động lực của cơ cấu vốn ở cấp độ ngành, doanh nghiệp
và quốc gia: Trường hợp các doanh nghiệp Pakistan. Tạp chí Quản lý Tài chính và Rủi ro 14, 428. https:// doi.org/10.3390/jrfm140904
Lamptey, LL, Frimpong, K., & Morrison, AB
(2017). Nghiên cứu thực nghiệm về ảnh hưởng của vốn lưu động
Quản lý hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong nền kinh tế đang phát triển. Tạp chí Kinh tế, Quản lý và Thương
mại, 217(4), 1-10.
Lamptey, J., Marsidi, AB, Bilyaminu, U. và Ali, AB (2020). Xu hướng hành vi quá tự tin về vốn lưu động
Quản lý và Hiệu suất của Doanh nghiệp Vừa và Nhỏ ở Ghana: Bài viết mang tính khái niệm. Tạp chí Khoa học Xã hội và Nhân văn Malaysia
(MJSSH), 5(7), 124 – 129.
Lazaridis, I. và Tryfonidis, D. (2006). Mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của các công ty niêm yết trên thị trường chứng
khoán Athens. Tạp chí Phân tích và Quản lý Tài chính, 19(1), 26-35.
Makori, DM, & Jagongo, A. (2013). Quản lý vốn lưu động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp: Bằng chứng thực nghiệm từ
các công ty sản xuất và xây dựng niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Nairobi, Kenya. Tạp chí Quốc tế về Kế toán và Thuế, 1(1), 1–
14.
Mathuva, D. (2010). Ảnh hưởng của các thành phần quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp: Một cuộc khảo sát về
Các công ty niêm yết ở Kenya. Tạp chí Nghiên cứu Quản lý Kinh doanh, 4(1), 1–11.
Mazzarol, T. và Reboud, S. (2020). Dòng tiền, lợi nhuận và vốn lưu động. Trong: Quản lý doanh nghiệp nhỏ. Văn bản Springer trong kinh doanh
và kinh tế. Springer, Singapore. https://doi.org/10.1007/978-981-13-9509-3_11 Matemilola BT, Bany-Ariffin, AN, Azman Saini,
WNW và Annuar Md, N. (2019). Tác động của chất lượng thể chế
về cơ cấu vốn của các doanh nghiệp ở các nước đang phát triển. Tạp chí Thị trường Mới nổi, 39, 175-209.
Mielcarz, P., Osiichuk, D., & Wnuczak, P. (2018). Quản lý vốn lưu động qua chu kỳ kinh doanh: Bằng chứng

từ công ty https://doi.org/ lĩnh vực TRONG

Ba Lan. Kinh tế đương đại, 12(2), 223–236.
10.5709/ce.1897-9254.273.
Mohammed, NEAB và Saad, NBM (2010). Quản lý vốn lưu động: Tác động của việc định giá thị trường và
Khả năng sinh lời ở Malaysia. Tạp chí Quốc tế về Kinh doanh và Quản lý, 5(11), 140-147. DOI: 10.5539/ijbm.v5n11p140.
Mwangi, LW, Makau, MS và Kosimbei, G. (2014). Tác động của quản lý vốn lưu động đến hiệu quả hoạt động của các công ty phi tài chính niêm
yết ở NSE, Kenya. Tạp chí Kinh doanh và Quản lý Châu Âu 6(11), 195-205.
Musa, AB, Matemilola, BT và Bany-Ariffin, AN (2021). Tác động của cơ cấu vốn của các công ty phi tài chính tới công ty
-Giá trị Hiệu quả ở Châu Phi đang phát triển. Tạp chí Quản lý Quốc tế, 12(1), 1483-1491. http://www.iaeme.com/IJM/issues.asp?
JType=IJMandVType=12andIType=1
Nazir, MS, & Afza, T. (2009). Tác động của chính sách quản lý vốn lưu động tích cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Các
Tạp chí Tài chính Ứng dụng IUP, 15(8), 19-30.
Ng, CK, Smith, JK, & Smith, RL (1999). Bằng chứng về các yếu tố quyết định điều khoản tín dụng được sử dụng trong các công ty liên doanh
rade. Tạp chí Tài chính, 54(3), 1109–1129.
Nguyễn, AH, Phạm, HT, & Nguyễn, HT (2020). Tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời của công ty:
Bằng chứng thực nghiệm từ Việt Nam. Tạp chí Tài chính, Kinh tế và Kinh doanh Châu Á, 7(3), 115-125.
Nikkinen, J., Graham, M., & Enqvist, J. (2014). Tác động của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp ở
các chu kỳ kinh doanh khác nhau: Bằng chứng từ Phần Lan. Nghiên cứu về Kinh doanh và Tài chính Quốc tế, 32, 36-49.
Nyeadi, JD, Sare, YA & Aawaar, G. (2018). Các yếu tố quyết định nhu cầu vốn lưu động của các công ty niêm yết: Thực nghiệm
bằng chứng sử dụng hệ thống động GMM. Cogent Kinh tế & Tài chính, 6(1), DOI: 10.1080/23322039.2018.1558713
Obeng, H., Enos, BK, Yensu, J. (2021). Quản lý vốn lưu động, chính sách vốn lưu động và hiệu quả hoạt động của công ty trong
Ghana: bằng chứng thực nghiệm sử dụng hệ thống động GMM.
Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế và Kinh doanh Châu Phi, 16(1). https://doi.org/10.31920/1750-
4562/2021/v16n1a11.
Ofoeda, tôi (2017). Quản trị doanh nghiệp và lợi nhuận của các tổ chức tài chính phi ngân hàng. Tạp chí luật quốc tế
và Quản lý, 59 (6), 854-875. https://doi.org/10.1108/ IJLMA-05-2016-0052.
Ogundipe, SE, Idowu, A. và Ogundipe, LO (2012). Quản lý vốn lưu động, hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và thị trường
Định giá ở Nigeria. Viện Hàn lâm Thế giới và Khoa học, Kỹ thuật và Công nghệ, 61, 1196-1200.
Onwumere, JUJ, Ibe, IG và Ugbam, OC (2012). Tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời của
Các công ty Nigeria: Điều tra sơ bộ. Tạp chí Kinh doanh và Quản lý Châu Âu, 4(15), 192-201.
Othuon, DO, Gatimbu, KK, Musafiri, CM và Ngetich, FK (2021). Tác động của quản lý vốn lưu động đến
Hiệu quả tài chính của các nhà máy chế biến ướt cà phê quy mô nhỏ ở miền đông Kenya. Heliyon 7, 1-9.
https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2021.e07887.
Owolabi, U. và Halimah, N. (2021). Phân tích ảnh hưởng của các thành phần vốn lưu động và khả năng sinh lời của một số
Các công ty sản xuất được trích dẫn ở Nigeria. Tạp chí Toán ứng dụng và Phân tích thống kê, 2(2),
Bành, J. và Chu, Z. (2019). Tối ưu hóa vốn lưu động ở góc độ chuỗi cung ứng (2019). Tạp chí châu Âu của
Nghiên cứu Hoạt động, 277 (3), 846-856
Peprah, WK, Anowuo, I. và Ameyaw, DAK (2019). Mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và
Tính bền vững tài chính của các giáo phái Kitô giáo được lựa chọn ở Ghana. Tài chính và Kế toán Ứng dụng, 5(2), 2374-2429.
Peprah, WK & Riziki, A. (2019). Mối quan hệ giữa vốn lưu động và lợi nhuận: Một nghiên cứu khẳng định từ
các ngân hàng được lựa chọn ở Ghana. Diễn đàn nghiên cứu quốc tế lần thứ nhất . Bùng cháy: Sự xuất sắc trong nghiên cứu, Đưa
Kahoy, Silang, Cavite, Philippines.
Phương, N., & Hùng, D. (2020). Tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp: Nghiên cứu thực nghiệm ở Việt Nam.
Kế toán, 6(3), 259-266.
Pirashanthini, S., Tharmila, K. và Velnampy, T., 2013. Phương pháp tiếp cận vốn lưu động và khả năng sinh lời của công ty
Các công ty sản xuất ở Sri Lanka Tạp chí Nghiên cứu Toàn diện về Quản lý và Nghiên cứu Kinh doanh, 1(2), 24-30.
Ponsian, N., Chrispina, K., Tago, G., & Mkiibi, H. (2014). Ảnh hưởng của quản trị vốn lưu động đến khả năng sinh lời.
Tạp chí Quốc tế về Kinh tế, Tài chính và Khoa học Quản lý, 2(6), 347-355. doi: 10.11648/
j.ijefm.20140206.17.
Prempeh, KB và Peprah-Aamakona, G. (2019). Quản lý vốn lưu động có ảnh hưởng đến lợi nhuận của người Ghana không
Các hãng sản xuất? Tạp chí Nghiên cứu nâng cao về Tài chính, 19, 22-33
Prempeh, KB (2016). Tác động của quản lý hàng tồn kho hiệu quả đến khả năng sinh lời: Bằng chứng từ một số lựa chọn
Các công ty sản xuất ở Ghana. Tạp chí Quốc tế Tài chính Kế toán, 5(1), 22-26. DOI: 10.5923/j.ijfa.20160501.03.
Qurashi, M., & Zahoor, M. (2017). Các yếu tố quyết định vốn lưu động của các công ty dược phẩm Vương quốc Anh được niêm yết trên sàn chứng khoán
Chỉ số FTSE 350. Tạp chí Quốc tế về Nghiên cứu Học thuật về Khoa học Kế toán, Tài chính và Quản lý, 7(1), 11-17.
Rahman, S., Iqbal, K., & Nadeem, A. (2019). Ảnh hưởng của quản lý vốn lưu động đến hiệu quả hoạt động của công ty: Vai trò của
Cấu trúc sở hữu. Tạp chí Khoa học Xã hội Toàn cầu, 4(1), 108-119.
Ray, S. (2012). Đánh giá tác động của các thành phần quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp: Bằng chứng

từ các Công ty Sản xuất Ấn Độ. Tạp chí Quốc tế về Thực tiễn và Lý thuyết Kinh tế, 2(3), 127-136.
Ross, SA, Westerfield, RW và Jaffe, J. (2016). Tài chính doanh nghiệp. Irwin / McGraw-Hill, tái bản lần thứ 11 , Maidenhead.
Sargan, JD (1958). Tính không ổn định của mô hình động Leontief. Hiệp hội Kinh tế lượng, 26(3), 381–392.
Sattar, AR (2019). Quản lý vốn lưu động có đóng vai trò trung gian không? Các yếu tố quyết định cấu trúc vốn. Châu Âu
Tạp chí trực tuyến Khoa học Tự nhiên và Xã hội, 8(2), 309–315.
Senan , NAM , Anagreh , S. , BOA , Al-dalaien , Almugari , F. , Khaled , ASD và Al-homaidi , EA (2021). Đang làm việc
Quản lý vốn và hiệu quả hoạt động của ngân hàng: Bằng chứng từ Ấn Độ. Tạp chí Tài chính, Kinh tế và Kinh doanh Châu Á, 8(6),
0747–0758.
Tauringana, V., & Afrifa, GA (2013). Tầm quan trọng tương đối của quản lý vốn lưu động và các thành phần của nó đối với
Khả năng sinh lời của các SME. Tạp chí Phát triển Doanh nghiệp Nhỏ và Doanh nghiệp, 20(3), 453-469. https://doi.org/10.1108/
JSBED-12-2011-0029.
Tsagem, MM (2020). Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận của các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Nigeria: một nghiên cứu thực nghiệm
Phân tích. Tạp chí quốc tế Ngân hàng và Tài chính. 13(1), 49–69. https://doi.org/10.11648/j.jfa.20160406.15
Ukaebe, B. (2014). Tầm quan trọng của quản lý vốn lưu động trong việc xác định khả năng sinh lời của doanh nghiệp: Bằng chứng từ
nền kinh tế đang phát triển ở Châu Phi. Nghiên cứu về Kinh doanh và Tài chính Quốc tế, 31, 1-6. http://dx.doi.org/10.1016/
j.ribaf.2013.11.005.
Wilner, BS (2000). Việc khai thác các mối quan hệ trong cơn khốn khó tài chính: Trường hợp tín dụng thương mại. Tạp chí Tài chính,
55(1), 153–178.
Wooldridge, JM (2001). Ứng dụng của phương pháp tổng quát
Ước tính khoảnh khắc. Tạp chí Quan điểm Kinh tế, 15(4), 87–100.
Yakubu, IN (2021). Tác động của quản lý vốn lưu động đến chính sách cổ tức: Phân tích thực nghiệm về cổ phiếu niêm yết
Các công ty ở Ghana. Tạp chí Quốc tế về Quản lý Công nghiệp, 9(1), 25-31.
Yakubu IN, Kapusuzoglu A., Ceylan NB (2020). Các yếu tố quyết định quản lý vốn lưu động của sản xuất
Các công ty ở Ghana Dưới góc độ hành vi làm việc đổi mới. Trong: Dincer H., Yüksel S. (eds) Triển vọng chiến lược cho hành
vi làm việc đổi mới. Đóng góp cho khoa học quản lý. Springer, Chăm. https://doi.org/10.1007/978-3-
30-50131-0_14.
Yakubu, IN, Alhassan, MM, & Fuseini, AA (2017). Tác động của quản lý vốn lưu động đến doanh nghiệp
Hiệu suất: Bằng chứng từ các công ty phi tài chính niêm yết ở Ghana. Tạp chí Nghiên cứu Kế toán, Kiểm toán và Tài chính Châu
Âu, 5(3), 68-75.
Yazdanfar, D., & Öhman, P. (2016). Tác động của việc sử dụng tín dụng thương mại đến lợi nhuận của doanh nghiệp: Bằng chứng thực nghiệm từ Thụy Điển.
Tạp chí Những tiến bộ trong nghiên cứu quản lý, 13(2), 1–16. http://doi.org/10.1108/JAMR-09-2015-0067.
Yeboah, B. và Kwaku Agyei, S. (2012). Quản lý vốn lưu động và nắm giữ tiền mặt của các ngân hàng ở Ghana. Châu Âu
Tạp chí Kinh doanh và Quản lý, 4(13)
Windmeijer, F. (2005). Một hiệu chỉnh mẫu hữu hạn cho phương sai của các công cụ ước tính GMM hai bước hiệu quả tuyến tính. tạp chí
Kinh tế học, 126(1), 25–51. https://doi.org/10.1016/j.jeconom.
NHÌN NHẬN
Các tác giả xin cảm ơn người biên tập và những người giới thiệu ẩn danh vì những đánh giá và ý kiến sâu sắc của họ đã làm phong phú
thêm cuộc điều tra thực nghiệm này.
KHAI BÁO XUNG ĐỘT LỢI ÍCH
Các tác giả tuyên bố rằng không có xung đột lợi ích.

TIỂU SỬ TÁC GIẢ
Tên đầy đủ của tác giả: Ronald Ebenezer Essel
Email của tác giả: esselronald@yahoo.com
Tiểu sử chuyên nghiệp của tác giả:
Ronald Ebenezer Essel là Gia sư môn Tài chính tại Đại học Cape Coast, Trường Cao đẳng Giáo dục Từ xa, Đơn vị chương trình Kinh doanh, Ghana. Ông có bằng
M.Phil và B.Sc.(Quản trị viên) tài chính của Trường Kinh doanh Đại học Ghana. Ronald là Nhà phân tích tín dụng tại Ngân hàng Cộng hòa và Ngân hàng
Prudential trong sáu năm. Anh ấy cũng đã làm việc với theSOFTtribe Limited trong một năm với tư cách là nhân viên hỗ trợ/triển khai phần mềm. Mối quan
tâm nghiên cứu của Ronald là về tài chính/kinh tế: sự phát triển của thị trường tài chính; FDI & tăng trưởng; quản trị doanh nghiệp, TQM, chất lượng
dịch vụ, quản lý chuỗi cung ứng & hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp; ngân hàng & thương mại quốc tế; vấn đề bạo lực trên cơ sở giới ở Châu Phi và đã
được xuất bản rộng rãi trên các tạp chí học thuật/học thuật/bình duyệt/được giới thiệu được công nhận. Ronald đã thực hiện một số dịch vụ tư vấn dựa
trên nghiên cứu với sự tài trợ/tài trợ từ các nhà tài trợ quốc tế-STAR Ghana-DANIDA-UKAID/DFIS-Liên minh Châu Âu và kết quả là Ronald đã đạt được những
khả năng/kỹ năng kỹ thuật to lớn trong việc thiết kế/ứng dụng các kết quả- nghiên cứu dựa trên kinh doanh/xã hội, làm quen với các phương pháp nghiên
cứu định tính/định lượng, với năng lực làm việc sắc bén hơn với các tổ chức phi chính phủ, CSO, MMDA và các tổ chức quốc tế.
Tên đầy đủ của tác giả: Joyce Akua Brobbey
Email của tác giả: bakuajoyce@gmail.com

Tiểu sử chuyên nghiệp của tác giả:
Joyce Akua Brobbey là Điều phối viên hiện tại của Trung tâm Nghiên cứu Odorgonno SHS và là Giảng viên Kế toán tại Đại học Cape Coast (UCC), Trường Cao
đẳng Giáo dục Từ xa (CoDE), Đơn vị chương trình Kinh doanh, Ghana. Cô có chứng chỉ chuyên môn ACCA (Anh) và bằng Cử nhân kinh tế (Hons) chuyên ngành
Tâm lý học, của Đại học Ghana, Legon, Accra, Ghana. Bà Brobbey có nhiều kinh nghiệm chuyên môn sâu rộng về doanh nghiệp/ngành trong các môi trường liên
quan đến kế toán, từng đảm nhiệm vị trí Quản lý Tài khoản tại các tổ chức danh tiếng quốc tế như Ashford Louis Accounts (Anh), Joyce Darfoor Limited
(Anh) cùng các công ty kế toán quốc tế khác. Lĩnh vực nghiên cứu của cô là kế toán và kiểm toán với chuyên ngành báo cáo tài chính doanh nghiệp và kiểm
toán trước.

Doanh Nghiệp Niêm Yết: Bằng Chứng Về Nền Kinh Tế Mới Mới Tác Động Của Quản Lý Vốn Lưu Động Đến Hiệu Quả Của

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Doanh Nghiệp Niêm Yết: Bằng Chứng Về Nền Kinh Tế Mới Mới Tác Động Của Quản Lý Vốn Lưu Động Đến Hiệu Quả Của

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Machine Translated by Google

TẠP CHÍ QUỐC TẾ VỀ QUẢN LÝ CÔNG NGHIỆP (IJIM)

BÀI BÁO GỐC

Ronald Ebenezer Essel1 ,*, Joyce Akua Brobbey1

LỊCH SỬ BÀI VIẾT

khoản cụ thể (Costa, 2014).

(Corsten & Gruen, 2004 ).

390 tạp chí.ump.edu.my/ijim

CÔNG VIỆC CÓ LIÊN QUAN

Văn học kinh nghiệm

đo lường thanh khoản đa dạng, v.v.

tích cực đáng kể đến ROE.

nghiệp có tác động tích cực đáng kể đến ROS và ROA.

391 tạp chí.ump.edu.my/ijim

392 tạp chí.ump.edu.my/ijim

393 tạp chí.ump.edu.my/ijim

Phát triển giả thuyết

cộng sự. (2021).

Braimah và cộng sự. (2021).

Hiệu suất Công ty [FP]

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

và sàn giao dịch.

394 tạp chí.ump.edu.my/ijim

Ngành công nghiệp

Kim loại, Khai khoáng & Dầu mỏ 4 11:43

Sản xuất & Thương mại 6 17.14

Dịch vụ Tài chính & Bảo hiểm 12 31,43

Nông sản & Chế biến nông sản 4 11:43

Dược phẩm & Đồ uống 5 14,29

Chuyển đổi CNTT & Giấy 5 14,29

TỔNG CỘNG 36 100,00

395 tạp chí.ump.edu.my/ijim

Đặc tả mô hình thực nghiệm

396 tạp chí.ump.edu.my/ijim

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN

CHIỀU DÀI (%) 324 0,19 0,10 -0,11 0,95

Q của Tobin 324 0,63 0,35 0,13 1,48

INV (ngày) 324 99,00 45,35 29,67 225,78

AR (ngày) 324 145,00 124,24 15,47 412,35

AP (ngày) 324 90,00 55,25 20,75 242,57

CCC (ngày) 324 154,00 101,35 -34,25 649,55

PHÁT TRIỂN (%) 324 0,24 0,07 -1,00 1,25

KÍCH CỠ 324 3,85 0,32 0,82 6,85

Mức độ (%) 324 0,55 0,19 0,10 0,95

CR 324 1,75 0,22 0,06 2,25

FFA (%) 324 0,25 0,15 0,05 0,65

Phân tích tương quan

ROA TQ CCC TĂNG KÍCH LEV INV VỚI AP CR FFA

397 tạp chí.ump.edu.my/ijim

CCC -0,36** -0,24** 0,37** 0,35* 0,50*** 1

TĂNG TRƯỞNG 0,27** 0,34** 0,59*** 0,29* 0,41* 0,39*** 0,19*** 1

0,43** 0,3* 0,77 0,19 0,31*** 0,39* 1

Kiểm tra giả định hồi quy

tra tính chuẩn: 1 Đã được chấp nhận

Kiểm tra kinh tế lượng / Dụng cụ: Kolmogorov-Smirnova

Giả thuyết Null: Dữ liệu được phân phối bình thường

Công cụ kinh tế lượng: Kiểm định Breusch-Pagan/Cook-Weisberg

Kết quả: BP=131,00, P=0,000

3 Kiểm định hiện tượng tự tương quan: Vật bị loại bỏ

Công cụ kinh tế lượng: Thống kê Durbin-Watson

Kết quả: R=0,425, R2 =0,301, thống kê Durbin-Watson=2,001

Giả thuyết không: Tự tương quan

4 Kiểm định tính nội sinh: Đã được chấp nhận

CCC -0,36 -0,24 0,37** 0,35* 0,50*** 1

TĂNG TRƯỞNG 0,27 0,34 0,59*** 0,29* 0,41* 0,39* 0,19* 1

0,2851* 0,3642* 0,2901***