Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động ngân hàng

(Một nghiên cứu trường hợp của Pakistan)

Muhammad Muza ar Saeed1

MS/MBA (Ngân hàng & Tài chính)

Đại học GC Faisalabad, Pakistan

Ammar Ali Gull2

MS/MBA (Ngân hàng & Tài chính)

Đại học GC Faisalabad, Pakistan

Muhammad Yasran Rasheed3

MS/MBA (Ngân hàng & Tài chính)

Đại học GC Faisalabad, Pakistan

Đồng tác giả

Muhammad Muza ar Saeed

MBA/MS (Ngân hàng & Tài chính)

Đại học GC Faisalabad, Pakistan

trừu tượng

Bài viết này xem xét tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động của các ngân hàng Pakistan. Nghiên cứu mở rộng nghiên cứu
thực nghiệm về các yếu tố quyết định cơ cấu vốn của các ngân hàng trong nước trong khoảng thời gian 5 năm từ 2007 đến 2011
bằng cách sử dụng dữ liệu của các ngân hàng niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán Karachi. Mô hình hồi quy bội được áp dụng
để ước tính mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động ngân hàng. Hiệu suất được đo bằng lợi nhuận trên tài sản, lợi
nhuận trên vốn chủ sở hữu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Các yếu tố quyết định cơ cấu vốn bao gồm tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn,
tỷ lệ nợ ngắn hạn trên vốn và tỷ lệ tổng nợ trên vốn. Kết quả nghiên cứu đã xác nhận mối quan hệ tích cực giữa các yếu tố
quyết định cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của ngành ngân hàng.

Từ khóa: Vốn, Nợ dài hạn, Nợ ngắn hạn, Lợi nhuận trên tài sản, Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và Thu nhập trên mỗi cổ phiếu.

1. Giới thiệu

Cấu trúc vốn bao gồm nợ và vốn chủ sở hữu được sử dụng để tài trợ cho công ty. Cấu trúc vốn là một trong những chủ đề chính
của các học giả về tài chính. Khả năng của tổ chức trong việc thực hiện nhu cầu của các bên liên quan có liên quan chặt chẽ
đến cơ cấu vốn. Cấu trúc vốn trong thuật ngữ tài chính có nghĩa là cách một công ty tài trợ cho tài sản của mình thông qua sự
kết hợp giữa nợ, vốn chủ sở hữu hoặc chứng khoán kết hợp (Saad, 2010). Cơ cấu vốn của tổ chức rất khó xác định.
Các nhà quản lý tài chính đang gặp khó khăn trong việc xác định chính xác cơ cấu vốn tối ưu. Cơ cấu vốn tối ưu có nghĩa là
chi phí vốn bình quân gia quyền tối thiểu và do đó tối đa hóa giá trị của tổ chức. Một doanh nghiệp sử dụng nhiều loại tài
chính khác nhau để vận hành công ty một cách hiệu quả. Khung quỹ (CS) thực sự gắn liền với các loại nguồn vốn khác nhau được
một công ty sử dụng để có được các tài sản cần thiết cho quá trình hoạt động cũng như sự phát triển của công ty. Cơ cấu quỹ
chủ yếu bao gồm nợ tài chính dài hạn, cổ phiếu ưu đãi và lãi suất thực có giá trị.
Nó có thể được định lượng nếu bạn lấy bao nhiêu loại nguồn tài trợ mà doanh nghiệp giữ lại làm một phần nguồn tài trợ của
mình. Khung quỹ khác với khung tiền tệ vì nó bao gồm nợ tài chính ngắn hạn, các khoản phải trả của công ty và các khoản nợ
khác. Phần lớn các doanh nghiệp tăng cường tài khoản thông qua tài sản thế chấp hoặc thậm chí tài chính

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 393
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

món nợ. Nợ tài chính xuất hiện dưới dạng mối quan hệ hoặc thậm chí là tài sản dài hạn phải trả, trong khi tài sản thế chấp được phân

loại thành cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi hoặc thu nhập duy trì. Cả hai nguồn tài trợ đều cung cấp những ưu và nhược điểm hơn

nhau. Những người sáng tạo thực sự có các đặc quyền sở hữu cũng như quản lý từ tổ chức khi họ huy động vốn thông qua nợ tài chính. Tổ

chức cần dành phần lớn cũng như sự tò mò cho các trường hợp nợ tài chính đáng lo ngại. Cơ hội đặc biệt này sẽ bị loại bỏ trong tài sản

thế chấp vì các nhà đầu tư hóa ra lại là một phần cơ bản của tổ chức. Việc cấp vốn bằng nợ tài chính đơn giản hơn cũng như hợp lý hơn

đối với các công ty nhỏ. Trả nợ liên quan đến lãi suất bình thường

gây gánh nặng cho bất kỳ tổ chức nào cũng như giảm thu nhập của chính họ. Không có bất kỳ trách nhiệm nào trong việc cấp vốn thế chấp

để thanh toán tiền mặt. Các nhà đầu tư có cơ hội thực hiện các kế hoạch liên quan đến khả năng phát triển tốt hơn từ tổ chức.

Lĩnh vực tài chính của Pakistan đã có những thay đổi lớn kể từ khi giành được độc lập vào năm 1947. Lúc đầu, nó gặp phải những vấn đề

chính trị và kinh tế xã hội. Nguồn nhân lực và chuyên gia được đào tạo không đủ dẫn đến chất lượng thấp liên quan đến dịch vụ và sản

phẩm. Khía cạnh tài chính là một công cụ chỉ ra điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội và mối đe dọa tài chính. Modigliani và Miller (1958)

khuyến nghị rằng trên thế giới không có sự mài mòn, không có sự thay đổi nào giữa nợ và tài trợ vốn cổ phần khi xem xét giá trị của

các công ty. Vì vậy, các quyết định cầm quyền không mang lại giá trị gì và không được các nhà quản lý quan tâm. Dấu hiệu cho thấy điều

này không tồn tại trong thực tế. Mặt khác, ngày nay cơ cấu vốn là một trong những quyết định tài chính quan trọng nhất đối với bất kỳ

doanh nghiệp và công ty nào. Quyết định này là bắt buộc vì tổ chức cần nâng cao lợi nhuận cho các tổ chức khác nhau và cũng có ảnh

hưởng đến giá trị của tổ chức. Modigliani và Miller (1958) đã tạm thời chứng minh rằng cấu trúc vốn không phù hợp trong điều kiện thị

trường hoàn hảo, đặc trưng bởi thị trường vốn không có thuế, không có chi phí giao dịch và những dự đoán đồng nhất. có liên quan trong

khi nó có thể ảnh hưởng đến sự giàu có của cổ đông.

Modigliani và Miller (1963) bằng cách nghiên cứu thuế doanh nghiệp đã gợi ý rằng các công ty nên sử dụng vốn nợ càng nhiều càng tốt

để sử dụng hết giá trị của mình bằng cách tăng lá chắn thuế lãi vay. Trong quá trình tăng trưởng kinh tế của đất nước, các ngân hàng

thương mại đóng một vai trò quan trọng. Ngành ngân hàng Pakistan đứng đầu trong suốt 55 năm lịch sử ngân hàng, đặc biệt là vào cuối

những năm 1970 sau khi quốc hữu hóa ngành ngân hàng và các tập đoàn bảo hiểm vào năm 1974. Lĩnh vực tài chính của Pakistan trở thành

một trong những ngành quan trọng nhất trong nước. Tiên đề thời gian từ năm 1974 đến năm 1991 làm tăng sự tham gia của khu vực công

vào quá trình ra quyết định của các tổ chức tài chính. Chính vì lý do đó đã tác động tiêu cực tới môi trường đầu tư trong ngành ngân

hàng.

1.1, Mục đích nghiên cứu

Mục đích của việc tiến hành nghiên cứu là đo lường tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động ngân hàng nhằm cung cấp bằng chứng

thực nghiệm về khu vực ngân hàng Pakistan trong giai đoạn 2007 đến 2011.

2. Phê bình văn học

Ebaid (2009) xem xét cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp, về cơ bản mục đích là kiểm tra mối quan hệ giữa mức nợ

và hiệu quả tài chính của các công ty (niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán Ai Cập trong giai đoạn 1997-2005). Bằng cách sử dụng ba

thước đo dựa trên kế toán về lợi nhuận trên tài sản (ROA) lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và tỷ suất lợi nhuận gộp. Ông nhận thấy rằng

có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể của nợ ngắn hạn (STD) và Tổng nợ (TD) đến hiệu quả tài chính được đo bằng lợi nhuận trên tài sản (ROA)

nhưng không có mối quan hệ đáng kể giữa nợ dài hạn (LTD) và thước đo này. về hiệu quả tài chính. Ông cũng đề xuất rằng không có ảnh

hưởng đáng kể của nợ (TD, STD và LTD) đến hiệu quả tài chính được đo bằng cả tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ

sở hữu. Kết quả cũng chỉ ra rằng quy mô công ty biến kiểm soát không có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất của công ty. hiệu suất. Trong

bài nghiên cứu này, mô hình hồi quy bình phương tối thiểu được sử dụng để kiểm tra hiệu quả hoạt động của các công ty.

San và Heng (2011) nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp của các doanh nghiệp trước và trong

cuộc khủng hoảng năm 2007, tất cả 49 công ty xây dựng đều được lấy từ Malaysia và được liệt kê trong Mainboard của Bursa Malaysia từ

năm 2005 đến năm 2008. được chia thành ba đơn vị như kích thước nhỏ, vừa và lớn hoặc lớn. Khủng hoảng tài chính luôn xảy ra do hiệu

quả hoạt động kém của doanh nghiệp, ở Malaysia ngành xây dựng và hoạt động xây dựng là nguồn tăng trưởng và phát triển chính ở

Malaysia, trong nghiên cứu này (cấu trúc vốn) các biến độc lập được sử dụng Nợ dài hạn trên vốn (LDC), nợ trên vốn (DC), nợ trên tài

sản (DA), nợ trên giá trị thị trường vốn cổ phần (DEMV), nợ trên vốn cổ phần phổ thông (DCE), nợ dài hạn đối với

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 394
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

các biến phụ thuộc vốn chủ sở hữu chung (LDCE) và (Hiệu quả hoạt động của công ty) là lợi nhuận trên vốn (ROC), lợi nhuận
trên vốn chủ sở hữu (ROE), lợi nhuận trên tài sản (ROA), thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), tỷ suất lợi nhuận hoạt động (OM)
và tỷ suất lợi nhuận ròng ( NM). Mô hình hồi quy gộp được sử dụng để kiểm tra mức độ ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu
quả hoạt động của công ty theo phương pháp bình phương tối thiểu thông thường (OLS) được sử dụng để ước lượng đường hồi quy
(OLS) được sử dụng để giảm thiểu sai số về điểm ước tính và điểm thực tế. Kết quả cho thấy, có mối quan hệ giữa cấu trúc
vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đồng thời kết quả cũng chỉ ra rằng không có mối quan hệ giữa các biến khác nhau
được xem xét trong nghiên cứu này. Đối với các công ty xây dựng lớn chỉ có lợi nhuận trên vốn (ROC) và Thu nhập trên mỗi cổ
phiếu (EPS) đối với các công ty xây dựng lớn có mối quan hệ đáng kể với cơ cấu vốn, nghĩa là trong khi Tỷ suất lợi nhuận
trên vốn (ROC) và Tỷ lệ nợ trên giá trị thị trường (DEMV) là cao nhất tương quan và thể hiện mối quan hệ mạnh mẽ nhất giữa
tất cả các biến được kiểm tra. Về cơ bản, vốn chủ sở hữu nợ trên giá trị thị trường (DEMV), nợ dài hạn trên vốn (LDC) và nợ
trên vốn (DC) có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp của các công ty lớn và các biến độc lập khác không
ảnh hưởng đến các biến phụ thuộc. Nợ trên vốn (DC) có tác động trực tiếp đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty
nhỏ và các biến độc lập khác không ảnh hưởng đến các biến phụ thuộc.

Ahmad và Abdullah và Roslan (2012) đã nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của công ty bằng cách
phân tích mối quan hệ giữa hiệu quả hoạt động của các công ty Malaysia. Modigliani và Miller (1958) đã lập luận và chứng
minh về mặt lý thuyết rằng cấu trúc vốn không phù hợp trong điều kiện thị trường hoàn hảo, đặc trưng bởi thị trường vốn
không có thuế, không có chi phí giao dịch và kỳ vọng đồng nhất; ngược lại, các nghiên cứu khác giả định một số điểm không
hoàn hảo của thị trường lại cho rằng các quyết định về cơ cấu vốn là phù hợp vì nó có thể ảnh hưởng đến tài sản của cổ
đông. Modigliani và Miller (1963) về thuế doanh nghiệp cho rằng các công ty nên sử dụng vốn nợ càng nhiều càng tốt để tối
đa hóa giá trị của mình bằng cách tối đa hóa lá chắn thuế lãi vay. Các biến phụ thuộc được sử dụng trong nghiên cứu này là
ROA (Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản), ROE (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) và biến kiểm soát là quy mô doanh nghiệp (SIZE),
tăng trưởng doanh thu (SG), tăng trưởng (AG), hiệu quả doanh nghiệp và các biến độc lập là dài hạn. nợ có kỳ hạn (LTD), nợ
ngắn hạn (STD) và tổng nợ (TD). Tất cả các công ty đều là tổ chức niêm yết đại chúng ở Malaysia, cụ thể là định lý Modigliani-
Miller; lý thuyết đánh đổi và lý thuyết trật tự phân hạng đã được xem xét để cung cấp sự hiểu biết đầy đủ về mức độ ảnh
hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của công ty. Nghiên cứu này bao gồm 58 mẫu công ty thuộc 58 ngành tiêu dùng
và công nghiệp chính bắt đầu từ năm 2005 đến năm 2010 với tổng số 358 quan sát và hai mô hình hồi quy gộp chung được sử
dụng. Kết quả nghiên cứu xác nhận rằng STD và TD có mối quan hệ đáng kể với tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) trong khi
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và tất cả các chỉ số cơ cấu vốn có mối quan hệ đáng kể. Mối quan hệ đáng kể
giữa nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và tổng nợ với ROE phù hợp với những phát hiện của (Abor 2005; Mesquita và Lara 2003). Mối
quan hệ tích cực đáng kể giữa các khoản nợ dài hạn với ROA phù hợp với những phát hiện của (Philips và Sipahioglu 2004;
Grossman và Hart 1986). Điều này chỉ ra rằng mức nợ cao hơn trong cơ cấu vốn của công ty có liên quan trực tiếp đến mức
hiệu suất cao hơn và phát hiện khác là Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) không có ý nghĩa thống kê với tất cả các
biến số trong cơ cấu vốn.

Amidu (2007) đã tiến hành một nghiên cứu để điều tra các động lực liên quan đến việc xác định cơ cấu vốn của các ngân hàng
Ghana. Các biến phụ thuộc được sử dụng trong bài viết này là đòn bẩy (LEV) bằng tổng nợ chia cho tổng vốn; tỷ lệ nợ ngắn
hạn (SHORT) là tổng nợ ngắn hạn trên vốn trong khi tỷ lệ nợ dài hạn (LONG) là tổng nợ dài hạn chia cho tổng vốn. Các biến
giải thích bao gồm lợi nhuận (PRE), rủi ro (RSK) và cơ cấu tài sản (AST), thuế (TAX), quy mô (SZE) và tăng trưởng doanh thu
(GROW). Mô hình đường hồi quy được sử dụng trong nghiên cứu này và kết quả là mối quan hệ nghịch biến giữa lợi nhuận và đòn
bẩy. Kết quả của các nghiên cứu trước đây
cho thấy lợi nhuận cao hơn làm tăng mức tài trợ nội bộ (Titman và Wessels 1988; và Barton 1989). Các ngân hàng có lợi nhuận
tích lũy dự trữ nội bộ và điều này cho phép họ phụ thuộc ít hơn vào nguồn vốn bên ngoài. Kết quả của nghiên cứu này cho
thấy khả năng sinh lời, thuế doanh nghiệp, tăng trưởng, cơ cấu tài sản và quy mô ngân hàng ảnh hưởng đến quyết định tài trợ
hoặc cơ cấu vốn của ngân hàng. Phát hiện quan trọng của nghiên cứu này là hơn 87% tài sản của các ngân hàng được tài trợ
bằng nợ và trong số nợ ngắn hạn này dường như chiếm hơn 3/4 vốn của các ngân hàng. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của nợ
ngắn hạn so với nợ dài hạn trong hoạt động tài trợ của các ngân hàng Ghana.

Pal và Soriya (2012) cho rằng hiệu quả sử dụng vốn trí tuệ (IC) của ngành dệt may và dược phẩm Ấn Độ. Dữ liệu được thu thập
từ 105 công ty dược phẩm và 102 công ty dệt may. Các biến phụ thuộc được sử dụng trong nghiên cứu này bao gồm MB (giá trị
thị trường trên sổ sách), ROA (tỷ suất lợi nhuận trên tài sản), ATO (tỷ lệ vòng quay tài sản) và ROE (tỷ suất lợi nhuận
trên vốn chủ sở hữu), các biến độc lập là PC, DER, VAIC và doanh thu. Tương quan và hồi quy

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 395
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

phân tích được tiến hành để tìm ra kết quả. Việc sử dụng MB làm công cụ định giá thị trường cũng gây tranh cãi vì
tâm lý thị trường của các bên liên quan có thể không phải lúc nào cũng xem xét đến báo cáo tài chính của công ty.
Yongvanich và Guthrie (2005) và Abeysekera và Guthrie (2005) đã phân loại vốn trí tuệ thành ba thành phần: vốn bên
ngoài, vốn bên trong và vốn con người. Khả năng sinh lời được đo bằng ROA cho thấy rõ điều đó; lợi nhuận của các
công ty được phản ánh thông qua hiệu suất vốn trí tuệ. Các kết quả nghiên cứu có thể được các nhà quản lý thực hiện
để tổ chức và sử dụng 'vốn trí tuệ' để có thêm sản lượng sinh lời. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu được cho là
bị ảnh hưởng tích cực bởi 'vốn trí tuệ' trong trường hợp ngành dược phẩm cho thấy rằng các công ty này đang tạo ra
lợi nhuận từ mọi đơn vị vốn chủ sở hữu của cổ đông.

Abor (2007) đã xem xét việc phân loại ngành và cơ cấu vốn của các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Ghana. Kỹ thuật phân
tích được sử dụng là hồi quy. Các biến phụ thuộc là LDR, SDR và TDR, các biến độc lập trong mô hình được định nghĩa
là: biến giả ngành (IND) = được xây dựng dưới dạng biến phân loại; (= 0 nếu sản xuất, 1 nếu nông nghiệp, 2 nếu xây
dựng và khai thác mỏ, 3 nếu khách sạn, 4 nếu thông tin và truyền thông, 5 nếu dược phẩm và dịch vụ y tế, 6 nếu kinh
doanh bán buôn và bán lẻ, 7 nếu dịch vụ kinh doanh tổng hợp). Các biến kiểm soát (C) bao gồm tuổi doanh nghiệp = số
năm kể từ khi bắt đầu kinh doanh, quy mô doanh nghiệp = log tổng tài sản, cơ cấu tài sản = tài sản cố định hữu hình
chia cho tổng tài sản (tức là tỷ lệ tổng tài sản có giá trị tài sản thế chấp. Nó là thước đo giá trị tài sản thế
chấp của công ty), khả năng sinh lời (PRE) = lợi nhuận trước lãi vay và thuế/tổng tài sản, tăng trưởng (GROW) = tăng
trưởng doanh thu trung bình. Kết quả của nghiên cứu cho thấy các doanh nghiệp vừa và nhỏ trong lĩnh vực nông nghiệp
có hệ thống vốn và hệ thống nguồn lực hoặc thậm chí giá trị an toàn tốt nhất, vì các doanh nghiệp theo giá bán buôn
và ngành niêm yết có tỷ lệ nợ tài chính thấp nhất cũng như khung tài nguyên. Kết quả hồi quy thực tế cho thấy ngành
nông nghiệp, dược phẩm cũng như chăm sóc sức khỏe phụ thuộc nhiều hơn vào nợ tài chính dài hạn (LTD) cũng như ngắn
hạn (nợ ngắn hạn) so với lĩnh vực sản xuất thực tế. Kết quả cũng cho thấy hoạt động kinh doanh xây dựng và thăm dò
không có khả năng phụ thuộc vào nợ tài chính ngắn hạn (STD), trong khi khu nghỉ dưỡng và thực phẩm phụ thuộc nhiều
hơn vào nợ tài chính dài hạn (LTD) và ít hơn. về tài chính ngắn hạn.

Chen (2009) Tác động liên quan đến khuôn khổ quỹ cũng như rủi ro chức năng đối với sự thành công liên quan đến hoạt
động kinh doanh bảo hiểm nhân thọ ở Đài Loan. Stakes và Babbel (1995) ủng hộ giả thuyết do Modigliani và Miller tìm
ra. Jou (1999) nhận thấy rằng giá trị của một công ty ban đầu tăng lên cùng với đòn bẩy tài chính và sau đó giảm đi
cùng với đòn bẩy tài chính.

Cummins và Harrington (1988) đã sử dụng mô hình CAPM để kiểm tra ngành bảo hiểm trách nhiệm tài sản và sau đó tìm
thấy mối quan hệ đáng kể giữa lợi nhuận kỳ vọng với rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống.
Các biến phụ thuộc được sử dụng tỷ lệ dự trữ trên nợ phải trả và tỷ lệ vốn chủ sở hữu và các biến độc lập là tỷ suất
lợi nhuận và lợi nhuận trên tài sản (ROA) cũng như mô hình Công thức cấu trúc liên quan đến phân tích nhân tố cũng
như phân tích đường dẫn. Nghiên cứu đề xuất 4 kết quả quan trọng. Đầu tiên, dựa trên kết quả thực nghiệm, thiết kế
nghiên cứu mang lại mức độ phù hợp tuyệt vời. Nói cách khác, việc sử dụng một số chỉ số tiền tệ sẽ giúp nâng cao các
yếu tố tiền tệ cụ thể một cách xuất sắc. Thứ hai, khuôn khổ trung tâm hành chính có tác động tiêu cực cũng như đáng
kể đến rủi ro chức năng. Thứ ba, không có mối quan hệ tương hỗ nào ngoại trừ tác động một chiều giữa khuôn khổ quỹ
và rủi ro chức năng. Thứ 4, mối nguy hiểm chức năng thực tế có tác động tiêu cực cũng như đáng kể đến sự thành công.

Mục đích của bài viết của Komnenic và Pakrajcic (2012) là điều tra thực nghiệm tác động của vốn trí tuệ (IC) đến
hiệu suất của tổ chức cũng như xác định các thành phần IC có thể là động lực của các chỉ số truyền thống về thành
công trong kinh doanh. Các biến phụ thuộc được sử dụng trong nghiên cứu này (HEC) Hiệu quả vốn nhân lực và hiệu quả
vốn cơ cấu (SCE) và các biến độc lập là (ROA) lợi nhuận trên tài sản, (ROE) lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và biến
kiểm soát là hiệu quả sử dụng vốn (CEE). Kết quả hồi quy của nghiên cứu này cho thấy vốn con người có mối tương quan
tích cực với cả ba thước đo hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Giả thuyết về mối liên hệ tích cực giữa vốn cấu
trúc với khả năng sinh lời và năng suất của MNC chỉ được xác nhận một phần vì kết quả chỉ ra rằng biến vốn cấu trúc
chỉ thể hiện mối quan hệ tích cực và có ý nghĩa thống kê với thước đo hiệu suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu.

Pratheepkanth (2011) đã tiến hành nghiên cứu phát hiện của mình về cấu trúc vốn (CS) và tác động của nó đến hiệu quả
tài chính trong giai đoạn 2005-2009 của các tổ chức kinh doanh ở Sri Lanka. Kết quả nghiên cứu xác nhận mối quan hệ
tiêu cực giữa cấu trúc vốn (CS) và hiệu quả tài chính của các công ty Sri Lanka.

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 396
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

Lập luận của các nhà nghiên cứu trước đây có quan điểm cân bằng về việc xác định cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của công ty.

Nghiên cứu này cố gắng tìm kiếm mức độ ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đặc biệt là khu vực ngân

hàng của Pakistan.

3. Phương pháp nghiên cứu

Phương pháp luận không phải là một công thức mà là một chuỗi các lựa chọn, từ đó chúng ta chọn ra những phương pháp cụ thể để giải

quyết những vấn đề cụ thể. Để điều tra tác động của các đặc điểm quản trị doanh nghiệp đến hiệu quả hoạt động của công ty ở

Pakistan, nghiên cứu này được thực hiện bằng cách sử dụng các phương pháp được áp dụng trong nghiên cứu trước đây về vấn đề này.

Như các nghiên cứu khác đã thảo luận về các mối quan hệ này, khung khái niệm của nghiên cứu của chúng tôi dựa trên phương pháp suy

luận và để phân tích dữ liệu thu thập từ các nguồn thứ cấp, các kỹ thuật định lượng đã được sử dụng. Thống kê mô tả, ma trận tương

quan và mô hình hồi quy thường được sử dụng để phân tích dữ liệu. Phương pháp đã được áp dụng để đạt được mục tiêu là phân tích

những thay đổi về mức nợ theo hướng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của công ty. Dữ liệu phục vụ nghiên cứu được thu thập từ báo

cáo tài chính của các ngân hàng niêm yết, trang web của sàn giao dịch chứng khoán Karachi (KSE) và Ngân hàng Nhà nước Pakistan
(SBP).

3.1, Dữ liệu và mẫu

Tất cả các ngân hàng hoạt động tại Pakistan đều là đối tượng nghiên cứu. Mẫu nghiên cứu bao gồm 25 ngân hàng được niêm yết tại
(KSE) hoặc danh sách các ngân hàng thuộc ngân hàng nhà nước (SBP) của Pakistan trong giai đoạn 2007, 2008, 2009, 2010 và 2011.

3.2, Biến

Các biến độc lập bao gồm nợ dài hạn, nợ ngắn hạn, tổng nợ và các biến kiểm soát bao gồm quy mô công ty, tăng trưởng tài sản và

các biến phụ thuộc là Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), Lợi nhuận trên tài sản (ROA) và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). ).

3.2.1,Nợ dài hạn đối với vốn

Mesquita và Lara (2003) và Abor (2005) đã sử dụng nợ dài hạn trên vốn (LTDTC) làm thước đo cấu trúc vốn và được tính theo công

thức sau.

3.2.2, Tỷ lệ nợ ngắn hạn trên vốn

Abor (2005; 2007) cho rằng tỷ lệ Nợ ngắn hạn trên vốn (STDTC) được đo bằng cách chia nợ ngắn hạn cho tổng nguồn vốn.

3.2.3,Tỷ lệ tổng nợ trên vốn

Với mục đích nghiên cứu, tỷ lệ này được tính bằng cách chia tổng nợ trên vốn.

3.2.4, Lợi nhuận trên tài sản

Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) đo lường khả năng sinh lời của các công ty và được tính như

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 397
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

3.2.5, Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) được sử dụng để tính toán lợi nhuận của một công ty bằng cách cho biết công ty tạo ra bao nhiêu lợi nhuận

từ số tiền đầu tư của các cổ đông và công thức của nó được đưa ra dưới đây.

3.2.6,Thu nhập trên mỗi cổ phiếu

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPR) đo lường lợi nhuận của cổ đông bằng cách tiết lộ số tiền mà một cổ phiếu tạo ra bằng số tiền mà các cổ đông đã đầu tư

và tính toán theo công thức này.

3.2.7, Quy mô công ty

Để đo lường quy mô doanh nghiệp (SIZE), các học giả sử dụng các phương pháp khác nhau. Theo Titman và Twite (2003) quy mô doanh nghiệp được tính bằng

log tự nhiên của tổng giá trị sổ sách của tài sản. Trong nghiên cứu này, chúng tôi sẽ sử dụng giá trị sổ sách của tổng tài sản để tính toán quy mô

doanh nghiệp (SIZE).

3.2.8,Tăng trưởng tài sản

Tăng trưởng tài sản được nhiều học giả sử dụng trong nghiên cứu của họ và cho mục đích nghiên cứu này; nó được tính theo công thức sau.

3.3 Giả thuyết nghiên cứu

Giả thuyết sau đây được phát triển để nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động ngân hàng.

H01 = Cơ cấu vốn không có tác động đáng kể đến hiệu quả hoạt động ngân hàng.

H02 = Cơ cấu vốn có tác động đáng kể đến hiệu quả hoạt động ngân hàng.

3.4 Đặc điểm kỹ thuật mô hình

Các mô hình hồi quy bội được sử dụng để tìm ra mối liên hệ giữa các đặc điểm của cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong bối cảnh của

Pakistan. Ba mô hình hồi quy được xây dựng để kiểm tra mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động ngân hàng. Các mô hình cơ sở của chúng tôi

có dạng sau:

VÀ = α + βXit + µit
Nó

Ở đâu:

Yit là biến phụ thuộc.

b0 là sự đánh chặn.

Xit là biến độc lập.

là các thuật ngữ lỗi.

µit

Tôi là số lượng doanh nghiệp và

t là số khoảng thời gian.

Lợi nhuận trên tài sản

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 398
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

ROAit =β0it+β1STDTCit +β2LTDTCit + β3TDTCit + β4SIZEit +β5AGit +µit

Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

ROEit =β0it+β1STDTCit +β2LTDTCit + β3TDTCit + β4SIZEit +β5AGit +µit

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu

EPSit =β0it+β1STDTCit +β2LTDTCit + β3TDTCit + β4SIZEit +β5AGit +µit

4. Kết quả và thảo luận

Bảng 1, 2 và 3 giải thích các kết quả thu được bằng cách áp dụng kỹ thuật thống kê mô tả, tương quan và hồi quy. Thống kê mô tả
của nghiên cứu được đưa ra trong bảng 1. Các giá trị trung bình, trung vị và độ lệch chuẩn của các biến phụ thuộc độc lập (LTDTC,
STDTC và TDTC) (ROA, ROE và EPS) và các biến kiểm soát (AG và SIZE) của mẫu của 25 ngân hàng là tính từ năm 2007 đến năm 2011.

Bảng 2 trình bày ma trận tương quan cho chúng ta biết mối quan hệ giữa các biến trong nghiên cứu này. Tương quan cũng được định
nghĩa là sự phụ thuộc của biến này vào biến khác. Các phần tử đường chéo là mối tương quan của các biến với chính chúng luôn
bằng một. Nợ ngắn hạn trên vốn (STDTC) có mối tương quan dương với tất cả các biến ngoại trừ quy mô doanh nghiệp (SIZE). Nợ dài
hạn trên vốn (LTDTC) có mối tương quan dương với tất cả các thước đo.
TDTC có mối liên hệ thuận chiều với quy mô doanh nghiệp (SIZE) và mối liên hệ nghịch chiều với tốc độ tăng trưởng tài sản (AG).
Theo kết quả phân tích tương quan, quy mô công ty (SIZE) và tăng trưởng tài sản (AG) có mối tương quan dương.

Bảng 3 được sử dụng để giải thích kết quả phân tích hồi quy. Để kiểm tra tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của
ngân hàng, các nhà nghiên cứu đã sử dụng mô hình hồi quy đã được nhiều học giả sử dụng. R Bình phương cho ROE là 0,511611, có
nghĩa là 51% mẫu mô tả ROE, trong khi 51% biến thể trong biến phụ thuộc được giải thích bởi các biến độc lập và 49% biến thể
trong ROE vẫn không được giải thích bởi các biến độc lập của nghiên cứu.
Thống kê F về lợi nhuận trên tài sản là 8,246738 và nó cho thấy ý nghĩa tổng thể của mô hình. Thống kê T cho chúng ta biết tầm
quan trọng của kết quả hồi quy. Kết quả phân tích hồi quy cho thấy mối quan hệ tích cực đáng kể giữa lợi nhuận trên vốn chủ sở
hữu và STDTC, TDTC, SIZE và mối liên hệ tiêu cực với LTDTC và AG. Mô hình hồi quy lợi nhuận trên tài sản tạo ra giá trị R- bình
phương cao nhất là 73% so với các mô hình khác và giá trị của thống kê F- là 12,531268. STDTC, TDTC và SIZE được cho là có tác
động thuận lợi mạnh mẽ đến lợi nhuận được đo bằng ROE. LTDTC và AG có tác động tiêu cực nhưng không đáng kể đến ROE. Giá trị
của bình phương R là 67% cho thu nhập trên mỗi cổ phiếu, nghĩa là mẫu xác định các biến phụ thuộc lên tới 67% và thống kê F cho
thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 14,623751. Theo kết quả hồi quy, thu nhập trên mỗi cổ phiếu có mối liên hệ lạc quan mạnh mẽ với
tất cả các biến độc lập và biến kiểm soát, ngoại trừ nợ dài hạn trên vốn (LTDTC) và tăng trưởng tài sản (AG).

5. Kết luận và khuyến nghị

Mục đích dự kiến của việc thực hiện nghiên cứu này là cung cấp bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến lợi
nhuận của ngành ngân hàng ở Pakistan. Những phát hiện của nghiên cứu đã xác nhận sự phụ thuộc tích cực mạnh mẽ của nợ ngắn hạn
vào vốn (STDTC) vào tất cả các thước đo lợi nhuận (ROA, ROE và EPS). Nợ dài hạn trên vốn (LTDTC) có mối quan hệ nghịch biến với
lợi nhuận trên tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). Tổng nợ trên vốn và quy
mô doanh nghiệp (SIZE) có mối liên hệ lạc quan mạnh mẽ với tất cả các biến phụ thuộc (ROA, ROE và EPS). Tăng trưởng tài sản (AG)
có tác động tiêu cực không đáng kể đến lợi nhuận trên tài sản và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, trong khi tác động tiêu cực đáng
kể đến lợi nhuận được đo bằng thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Bây giờ bằng cách phân tích kết quả của từng biến chúng ta có thể kết
luận rằng tồn tại mối quan hệ tích cực giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận của các ngân hàng Pakistan.

5.1, Khuyến nghị

Có ý kiến cho rằng nghiên cứu sâu hơn nhằm giải quyết một khoảng thời gian dài hơn với việc lựa chọn cơ cấu vốn và thước đo lợi
nhuận rộng hơn có thể phát hiện ra một số vấn đề mới. Nghiên cứu này có thể được mở rộng bằng cách bổ sung thêm nhiều ngân hàng
hơn hoặc bằng cách tiến hành một nghiên cứu ở cấp độ toàn cầu với sự tham gia của tất cả các ngân hàng trên toàn thế giới.
Nghiên cứu trong tương lai có thể bao gồm nhiều biến số hơn như thuế. Một phân tích so sánh giữa ngân hàng Hồi giáo và ngân hàng
thông thường có thể được đưa vào nghiên cứu sâu hơn. Ngoài ra còn có cơ hội tiến hành một nghiên cứu so sánh để kiểm tra mối
quan hệ giữa cơ cấu vốn và lợi nhuận của các ngân hàng nước ngoài và trong nước ở Pakistan.

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 399
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

Người giới thiệu

Abor, J. (2005). Tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời: Phân tích thực nghiệm về các công ty niêm yết ở Ghana. Tạp
chí Tài chính Rủi ro, 6(5), 438-445.

Abor, J. (2007). Quản trị doanh nghiệp và các quyết định tài chính của các công ty niêm yết ở Ghana. Quản trị doanh nghiệp, 7,
83-92.

Abor, J. (2007). Chính sách nợ và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp vừa và nhỏ: Bằng chứng từ các công ty Ghana và Nam
Phi. Tạp chí Tài chính Rủi ro, 8(4), 364-379.

Abeysekera, I., & Guthrie, J. (2005). Một cuộc điều tra thực nghiệm về xu hướng báo cáo hàng năm về vốn trí tuệ ở Sirilanka.
Quan điểm phê bình về kế toán, 16(3), 151-63.

Ahmad, Z., Hasan, NMA, & Roslan, S. (2012). Tạp chí Quốc tế về Tài liệu Nghiên cứu Kinh doanh,8(5), 137-155.

Amidu, M. (2007). Các yếu tố quyết định cấu trúc vốn của các ngân hàng ở Ghana: cách tiếp cận thực nghiệm. Tạp chí Quản lý
Baltic, 2(1), 67-79.

Barton, SL, Hill, NC &Srinivasan, S. (1989). Một thử nghiệm thực nghiệm về lý thuyết các bên liên quan Dự đoán về vốn. Quản lý
tài chính, 18(1), 36-44.

Cummins, JD, & Harrington, SE (1988). Mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận: bằng chứng cho cổ phiếu bảo hiểm trách nhiệm tài
sản.Tạp chí Rủi ro và Bảo hiểm,55(1), 15-32.

Ebaid, EI(2009). Tác động của việc lựa chọn cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động của công ty: bằng chứng thực nghiệm từ Ai Cập.Tạp
chí Tài chính Rủi ro, 10(5), 477-487.

Grossman, S., & Hart, O. (1986), Chi phí và lợi ích của quyền sở hữu: Lý thuyết về hội nhập dọc và ngang.
Tạp chí Kinh tế Chính trị, 94, 691-719.

Jou, Giám đốc (1999). Rủi ro lãi suất, thặng dư, đòn bẩy và lợi nhuận thị trường một nghiên cứu thực nghiệm về ngành bảo hiểm
nhân thọ Đài Loan. Tạp chí Quản lý & Hệ thống,6(3), 281-300.

Komnenic, B., & Pokrajcic, D. (2012). Vốn trí tuệ và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp của các MNC ở Serbia. Tạp chí Thủ đô trí
tuệ, 13(1), 106-119.

Mesquita, JMC, & Lara, JE (2003). Cấu trúc vốn và khả năng sinh lời: nghiên cứu trường hợp của Brazil.
Hội nghị Khoa học Quản trị và Học viện Kinh doanh, Vancouver, ngày 11-13 tháng 7.

Min-Tsung, C. (2009). Tác động tương đối của nợ và vốn chủ sở hữu đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Nghiên cứu hồi quy
Aquantile. .Tạp chí Quản lý Quốc tế, 26(1), Modigliani,

F., & Miller, M.(1958). 'Chi phí vốn, tài chính doanh nghiệp và lý thuyết đầu tư. Tạp chí Kinh tế Hoa Kỳ, 48(3), 261-97.

Modigliani, F., & Miller, M. (1963). Thuế thu nhập doanh nghiệp và chi phí vốn: Sự điều chỉnh. Tạp chí Kinh tế Mỹ, 53, 443-53.

Pal, K., &Soriya, S. (2012). Hiệu suất IC của ngành công nghiệp dược phẩm và dệt may Ấn Độ. Tạp chí Thủ đô trí tuệ, 13(1),
120-137.

Phillips và Sipahioglu (2004). Ý nghĩa hiệu suất của bằng chứng cơ cấu vốn từ các tổ chức được trích dẫn của Vương quốc Anh có
lợi ích khách sạn. Tạp chí Công nghiệp Dịch vụ, 24(5), 31-51.

Pratheepkanth, P. (2011). Cơ cấu vốn và Hiệu quả tài chính: Bằng chứng từ các công ty kinh doanh được lựa chọn tại Sở giao
dịch chứng khoán Colombo Sri Lanka. Tạp chí Nghệ thuật, Khoa học & Thương mại, 23.

Saad, NM (2010). Quản trị doanh nghiệp Tuân thủ và tác động đến cơ cấu vốn. Tạp chí quốc tế về kinh tế và tài chính, 2(1),105-114.

Saeedi, A., &Mahmoodi, I. (2011). Cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động của công ty: Bằng chứng từ các công ty Iran.
Tạp chí Nghiên cứu Quốc tế về Tài chính và Kinh tế, 70, Stake,

KB,&Babbel, DF (1995). Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn, độ nhạy lãi suất và giá trị thị trường trong ngành bảo hiểm trách nhiệm
tài sản. Tạp chí Rủi ro và Bảo hiểm, 62(4), 690-718.

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 400
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

Titman, S., & Wessels, R. (1988). Các yếu tố quyết định lựa chọn cơ cấu vốn.Tạp chí Tài chính, 43(1), 1-19.

Tze, OS, & Heng, BT (2011). Cơ cấu vốn và Hiệu quả hoạt động của ngành Xây dựng Malaysia.
Tạp chí Quốc tế Khoa học Xã hội và Nhân văn, 1(2), 28-36.

Yongvanich, M., & Guthrie, J. (2005). Báo cáo hiệu suất mở rộng kiểm tra ngành khai thác mỏ của Úc. Diễn đàn Kế
toán, 29(1), 103-19.

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 401
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

Phụ lục

Danh sách các bảng

Bảng 1; Thống kê mô tả

Biến AG EPS ROA của LTDTC ROE KÍCH THƯỚC STDTC TDTC

Nghĩa là 28.256 35.385 1.892 0,958 1.246 12.426 7.249 9.148

Trung bình 15.358 10.842 1.346 1.119 0,624 7.891 5.272 5.273

tiêu chuẩn. Dev. 40.823 57.248 1.215 2.451 3.152 2.426 4.129 2,782

Quan sát 125 125 125 125 125 125 125 125

Ban 2; Ma trận tương quan

Biến STDTC LTDTC TDTC KÍCH CỠ AG

STDTC 1

LTDTC 0.253015672 1

TDTC 0.353214678 0,582673159 1

KÍCH CỠ -0.472346812 0.332567823 0,623472497 1

AG 0.172567138 0.273549234 -0.261347422 0.473872481 1

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 402
Machine Translated by Google

ijcrb.webs.com THÁNG 2 NĂM 2013

TẠP CHÍ LIÊN NGÀNH NGHIÊN CỨU ĐƯƠNG ĐẠI TRONG KINH DOANH CHUYẾN BAY 4, SỐ 10

Bàn số 3; Phân tích hồi quy

ROE DÀI EPS

Biến đổi hệ số t-thống kê hệ số t-thống kê hệ số t-thống kê

C -0.285905 -7.634672 -0.196349 -3.964367 -0.851349 -8.187234

STDTC 0.152417 4.375138* 0,082563 5.071441* 0,553672 4.263489*

LTDTC -0.211473 -3.750427* -0.113672 -0.614524 0.356782 -2.861347*

TDTC 0.183601 2.882652* 0,062594 2.292217* 0.304231 5.423752*

KÍCH CỠ 0.180872 3.292314* 0,086134 4.192154* 0,623457 9.723821*

AG -0.192045 -1.588859 -0.152469 -0.210233 0,756234 -3.757257*

bình phương R 0,511611 0,731672 0,672345

Thống kê F 8.246738 12.531268 14.623751

Quan sát 125 125 125

*Thể hiện mức ý nghĩa 5%.

BẢN QUYỀN © 2013 Viện Nghiên cứu Kinh doanh Liên ngành 403