Machine Translated by Google

Tạp chí toàn cầu về quản lý và nghiên cứu kinh doanh: C

Tài chính
Tập 16 Số 8 Phiên bản 1.0 Năm 2016 Loại: Double

Blind Peer Review Tạp chí Nghiên cứu Quốc tế

Nhà xuất bản: Global Journals Inc. (Mỹ)

ISSN trực tuyến: 2249-4588 & ISSN in: 0975-5853

Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của
Ngân hàng thương mại ở Ethiopia

Bởi Matthew Woldemariam Birru

Đại học Jimma

Tóm tắt- Các quyết định về cơ cấu vốn là một trong những quyết định quan trọng và cốt yếu nhất đối
với bất kỳ doanh nghiệp nào vì chúng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Mục đích
của bài viết này là điều tra tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng
thương mại được lựa chọn ở Ethiopia trong khoảng thời gian 5 năm qua từ 2011 đến 2015 bằng cách sử
dụng dữ liệu thứ cấp được thu thập từ báo cáo tài chính của các ngân hàng thương mại. Dữ liệu sau
đó được phân tích theo phương pháp định lượng bằng cách sử dụng nhiều mô hình hồi quy. Nghiên cứu
sử dụng hai thước đo hiệu quả tài chính dựa trên kế toán (tức là lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu
(ROE) và lợi nhuận trên tài sản (ROA)) làm biến phụ thuộc và năm thước đo cơ cấu vốn (bao gồm tỷ
lệ nợ, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, khoản vay trên tiền gửi, tỷ lệ nợ của ngân hàng). quy mô và
tính hữu hình của tài sản) là biến độc lập. Kết quả chỉ ra rằng hiệu quả tài chính, được đo bằng
cả ROA, có mối liên hệ tiêu cực và đáng kể với các đại diện cơ cấu vốn như DER, SIZE và TANG trong
khi DR có tác động tiêu cực.

Từ khóa: cơ cấu vốn, hiệu quả tài chính, ngân hàng thương mại.

Phân loại GJMBR-C: Mã JEL: G21

Tác động của VốnCơ cấu vềTài chínhHiệu suất củaNgân hàng Thương mại ởEthiopia

Tuân thủ nghiêm ngặt các quy định của:

© 2016. Mathewos Woldemariam Birru. Đây là tài liệu nghiên cứu/đánh giá, được phân phối theo các điều khoản của Giấy phép
Creative Commons Ghi công-Phi thương mại 3.0 Chưa chuyển đổi http://creativecommons.org/licenses/by-nc/3.0/), cho phép mọi hoạt
động sử dụng, phân phối và sao chép dưới mọi hình thức, miễn là tác phẩm gốc được trích dẫn hợp lý.
Machine Translated by Google

Tác động của cơ cấu vốn đến tài chính

Hiệu quả hoạt động của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia

Chim Matthew Woldemariam

Trừu tượng- Các quyết định về cơ cấu vốn là một trong những
quyết định quan trọng và cốt yếu nhất đối với bất kỳ doanh
nghiệp nào vì chúng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh
hỗn hợp tài chính hoặc cơ cấu vốn cho công ty của mình.
Quyết định về cơ cấu vốn là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ
sở hữu mà một công ty sử dụng để tài trợ cho hoạt động

6102
nghiệp. Mục đích của bài viết này là điều tra tác động của cơ
kinh doanh của mình (Damodaran, 2001). Cấu trúc vốn đã là
cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại
một vấn đề lớn trong kinh tế tài chính kể từ khi Modigliani

được lựa chọn ở Ethiopia trong khoảng thời gian 5 năm qua từ
2011 đến 2015 bằng cách sử dụng dữ liệu thứ cấp được thu thập
từ báo cáo tài chính của các ngân hàng thương mại. Dữ liệu sau
đó được phân tích theo phương pháp định lượng bằng cách sử
dụng nhiều mô hình hồi quy. Nghiên cứu sử dụng hai thước đo
hiệu quả tài chính dựa trên kế toán (tức là lợi nhuận trên
vốn chủ sở hữu (ROE) và lợi nhuận trên tài sản (ROA)) làm biến
phụ thuộc và năm thước đo cơ cấu vốn (bao gồm tỷ lệ nợ, tỷ lệ
nợ trên vốn chủ sở hữu, khoản vay trên tiền gửi, tỷ lệ nợ của
ngân hàng). quy mô và tính hữu hình của tài sản) là biến độc
lập. Kết quả chỉ ra rằng hiệu quả tài chính, được đo bằng cả
ROA, có mối liên hệ tiêu cực và đáng kể với các đại diện cơ
cấu vốn như DER, SIZE và TANG trong khi DR có tác động tiêu
cực. Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các đại diện cấu trúc
vốn như DR và DER có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê
măN
và Miller chứng minh vào năm 1958 rằng thị trường không
có ma sát, những kỳ vọng đồng nhất; quyết định cơ cấu vốn
của công ty là không phù hợp. Modigliani và Miller (M & 43
M) (1958) đã viết một bài báo về sự không phù hợp của cấu
trúc vốn đã truyền cảm hứng cho các nhà nghiên cứu tranh
luận về chủ đề này. Cuộc tranh luận này vẫn đang tiếp
tục. Tuy nhiên, theo thời gian, những khía cạnh mới đã
được bổ sung vào câu hỏi về sự phù hợp hay không phù hợp
của cơ cấu vốn. MM tuyên bố rằng trong một thế giới thị
trường vốn không có ma sát, sẽ không có cấu trúc tài chính
tối ưu (Schwartz & Aronson, 1967). Lý thuyết này sau này
được gọi là “Lý thuyết về sự không liên quan”. Trong thế
giới quá đơn giản hóa của MM, không có sự kết hợp cấu

ậIT
X
S
V
P
b
đến ROE trong khi SIZE và TANG có mối liên hệ tiêu cực và có trúc vốn nào tốt hơn sự kết hợp nào khác. Đề xuất-II của MM đã cố gắng

() pảV
ố
I
h
ý nghĩa thống kê với hiệu quả tài chính được đo bằng ROE. Mặc câu hỏi tại sao tỷ suất lợi nhuận lại tăng lên khi tỷ lệ

ICI
i
n
dù không có mối quan hệ rõ ràng và được chứng minh bằng thống nợ tăng lên. Nó tuyên bố rằng tỷ lệ lợi nhuận dự kiến

nê
kê đối với LD và hiệu quả tài chính được đo bằng cả ROA và
tăng lên do tài trợ bằng nợ sẽ được bù đắp chính xác bởi
ROE. Nghiên cứu kết luận rằng các biến đại diện cấu trúc vốn
rủi ro phát sinh, bất kể hỗn hợp tài chính được chọn. Mối
có tác động đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương
quan hệ của các quyết định cơ cấu vốn với hiệu quả hoạt
mại được đo bằng cả lợi nhuận trên tài sản và lợi nhuận trên
vốn chủ sở hữu. Từ những phát hiện này, chúng tôi đặc biệt động của công ty được nhấn mạnh bởi một số lý thuyết, chủ
khuyến nghị các doanh nghiệp nên tập trung vào tỷ lệ nợ được yếu là lý thuyết đại diện, lý thuyết bất cân xứng thông
ngân hàng sử dụng, cách thức sử dụng các nguồn lực trong khi tin, lý thuyết tín hiệu và lý thuyết đánh đổi.
mở rộng ngân hàng và lượng đầu tư vào tài sản cố định.

Điều quan trọng nhất trong số đó là vấn đề người

Từ khóa: cơ cấu vốn, hiệu quả tài chính, ngân hàng thương
đại diện tồn tại vì quyền sở hữu (cổ đông) và quyền kiểm
mại.
soát (quản lý) công ty thuộc về những người khác nhau đối

I. Giới thiệu với hầu hết các công ty. Và vì lý do đó, các nhà quản lý

T
không có động lực để nỗ lực tối đa và quan tâm nhiều hơn
o sự tồn tại và phát triển của bất kỳ hoạt động kinh doanh nào về vốn hoặc đến lợi ích cá nhân hoặc các chính sách phù hợp với lợi
nguồn lực là cần thiết nhưng làm thế nào có thể ích riêng của họ và do đó dẫn đến mất giá trị cho công ty
tổ chức kinh doanh có được nguồn vốn đó không? Nói và gây tổn hại đến lợi ích của cổ đông.
cách khác nguồn tài chính là gì? Quyết định cơ cấu vốn sẽ Vì vậy, tài trợ bằng nợ đóng vai trò là công cụ kiểm soát
trả lời câu hỏi này. Một cơ cấu vốn phù hợp rất quan trọng nhằm hạn chế các hành vi cơ hội trục lợi cá nhân của nhà
không chỉ vì nhu cầu tồn tại và tăng trưởng hoặc tối đa quản lý. Nó làm giảm dòng tiền tự do của công ty bằng
ạdT
t
q
l
v
n
c
k

hóa lợi nhuận của các tổ chức kinh doanh mà còn vì tác cách trả các khoản lãi cố định và buộc các nhà quản lý
poh
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i

động của quyết định đó đến khả năng của công ty trong tránh đầu tư âm và làm việc vì lợi ích của cổ đông (Jensen
ênia
h í
à
ả
h
u
n

việc đối phó với môi trường cạnh tranh. và Meckling (1976)).
nh

Lý thuyết thông tin bất cân xứng cho rằng người

Tài chính và đầu tư là hai lĩnh vực quyết định
quan trọng trong một công ty. Trong quyết định tài trợ,
người quản lý quan tâm đến việc xác định phương án tốt nhất
Tác giả: Giảng viên- Trường Đại học Kinh doanh và Kinh tế
Jimma. email: matewmariam@gmail.com
quản lý công ty (nội bộ) có nhiều thông tin hơn về công
ty của họ so với các nhà đầu tư bên ngoài. Các nhà quản
lý có hiểu biết tốt cố gắng gửi thông tin tích cực đến
thị trường hoặc các nhà đầu tư thiếu hiểu biết để tăng
giá trị công ty. Lý thuyết tín hiệu cho rằng các nhà quản lý có

© 20 16 Global Journals Inc. (US)

Machine Translated by Google

Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia

khuyến khích sử dụng các công cụ khác nhau để gửi tín hiệu cần một phân tích quan trọng (Ruzbeh J. Bodhanwala (2003)).
tới thị trường về sự khác biệt tồn tại giữa họ và các công ty

yếu hơn. Một trong những công cụ chính để gửi những tín hiệu
này là việc sử dụng nợ. Việc sử dụng nợ trong cơ cấu vốn cho
thấy các nhà quản lý có kỳ vọng tốt hơn về kết quả hoạt động
trong tương lai trong khi vốn chủ sở hữu gửi tin xấu về kết
quả hoạt động của công ty trong tương lai (Ross (1977)).
Khái niệm hiệu quả hoạt động là một vấn đề gây tranh
cãi trong lĩnh vực tài chính phần lớn là do ý nghĩa đa chiều
của nó. Nhiều chuyên gia định nghĩa hiệu quả tài chính theo
nhiều cách khác nhau. Theo (Metcalf và Titard, 1976), hiệu
quả tài chính đề cập đến hành động thực hiện hoạt động tài
chính. Theo nghĩa rộng hơn, hiệu quả tài

Lý thuyết đánh đổi cho phép tồn tại chi phí phá sản. chính đề cập đến mức độ hoàn thành hoặc đã đạt được các mục

Nó khẳng định rằng có một lợi thế khi tài trợ bằng nợ (lợi tiêu tài chính hoặc nó được sử dụng như thước đo chung về

ích về thuế của nợ) và có một chi phí tài trợ bằng nợ (chi tình hình tài chính tổng thể của một công ty trong một khoảng
6102

phí phá sản và chi phí kiệt quệ tài chính của nợ). Lợi ích thời gian nhất định và có thể được sử dụng để so sánh các công

cận biên của việc tăng thêm nợ sẽ giảm khi nợ tăng, trong khi ty tương tự trên toàn thế giới. cùng một ngành hoặc để so sánh
măN

chi phí cận biên tăng, do đó một công ty đang tối ưu hóa giá các ngành hoặc lĩnh vực tổng hợp (Metcalf và Tetrad, 1976).

trị tổng thể của mình sẽ tập trung vào sự đánh đổi này khi
lựa chọn sử dụng bao nhiêu nợ và vốn chủ sở hữu để tài trợ Mục đích của bài viết này là điều tra mối quan hệ
44
(Modigliani và Miller (1963)). tồn tại giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính trong trường
hợp các ngân hàng thương mại được lựa chọn ở Ethiopia trong
giai đoạn 2011-2015.
Lý thuyết trật tự phân hạng cố gắng nắm bắt chi phí
của thông tin bất cân xứng. Nó tuyên bố rằng các công ty ưu
tiên các nguồn tài chính của họ (từ tài trợ nội bộ đến phát II. Mục tiêu
hành cổ phiếu vốn cổ phần) theo ít trở ngại nhất, ưu tiên huy
động vốn chủ sở hữu để tài trợ như là phương sách cuối cùng. Mục tiêu chung của nghiên cứu này là điều tra tác

Tài trợ nội bộ được sử dụng đầu tiên. Khi số tiền đó cạn kiệt, động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân

nợ sẽ được phát hành. Khi việc phát hành thêm nợ không còn hàng thương mại được lựa chọn ở Ethiopia.

hợp lý nữa thì vốn cổ phần sẽ được phát hành. Lý thuyết này
ậIT
X
S
V
P
b

cho rằng các doanh nghiệp tuân thủ một hệ thống phân cấp các Mục tiêu cụ thể của nghiên cứu là: 1. Tìm
() pảV
ố
I
h

nguồn tài chính và ưu tiên nguồn tài trợ nội bộ khi có sẵn,
hiểu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính của
ICI
i
n

trong khi nợ được ưu tiên hơn vốn chủ sở hữu nếu cần nguồn
nê

một số ngân hàng thương mại được lựa chọn ở Ethiopia.

tài trợ bên ngoài. Vì vậy, hình thức nợ mà doanh nghiệp lựa
chọn có thể đóng vai trò là tín hiệu về nhu cầu tài trợ bên 2. Đánh giá ảnh hưởng của tỷ lệ nợ, tổng nợ trên vốn chủ sở
ngoài của doanh nghiệp. Lý thuyết trật tự phân hạng được phổ
hữu và tỷ lệ cho vay trên tiền gửi trong cơ cấu vốn đến
biến bởi Myers (1984), khi ông lập luận rằng vốn cổ phần là
hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại được lựa
một phương tiện ít được ưa chuộng hơn để huy động vốn bởi vì chọn.
khi các nhà quản lý (những người được cho là biết rõ hơn về
3. Kiểm tra ảnh hưởng của quy mô và tính hữu hình của ngân
tình trạng thực sự của công ty so với các nhà đầu tư) phát
hàng đến hiệu quả tài chính.
hành vốn cổ phần mới, các nhà đầu tư tin rằng rằng các nhà
quản lý nghĩ rằng công ty được định giá quá cao và các nhà III. Phê bình văn học

quản lý đang lợi dụng việc định giá quá cao này. Kết quả là,
Trong điều kiện kinh tế thuận lợi, hiệu quả tài
các nhà đầu tư sẽ đặt giá trị thấp hơn cho đợt phát hành cổ phiếu mới.
chính tăng lên cùng với đòn bẩy tài chính.
Trong tài chính, cấu trúc vốn đề cập đến cách thức
Nhưng đòn bẩy cũng làm tăng rủi ro tài chính của các cổ đông.
một tổ chức được tài trợ bằng sự kết hợp giữa vốn dài hạn (cổ
Kết quả là, không thể khẳng định chắc chắn liệu giá trị công
phiếu phổ thông và dự trữ, cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu, khoản ty có tăng lên nhờ đòn bẩy hay không. Mục tiêu của một công
vay ngân hàng, cổ phiếu cho vay chuyển đổi, v.v.) và các khoản
ty nên hướng tới việc tối đa hóa giá trị của công ty. Quyết
nợ ngắn hạn như ngân hàng. thấu chi và các chủ nợ thương mại.
định về cơ cấu vốn hoặc đòn bẩy tài chính cần được xem xét từ
Cấu trúc vốn của một công ty khi đó là thành phần hoặc cấu
quan điểm tác động của nó đến giá trị của công ty. Nếu quyết
trúc các khoản nợ của nó.
định về cấu trúc vốn có thể ảnh hưởng đến giá trị của một công
ạdT
t
q
l
v
n
c
k

Quyết định về tài chính hoặc cơ cấu vốn là quyết

poh
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i

ty thì nó cần có một cấu trúc vốn giúp tối đa hóa giá trị thị
iaí
à
ả
h
u
n

định quan trọng về mặt quản lý vì nó ảnh hưởng đến lợi nhuận trường của nó. Tuy nhiên, tồn tại những lý thuyết trái ngược
ênh

và rủi ro của cổ đông. Thị trường cổ phiếu cũng bị ảnh hưởng nhau về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị của một công
nh

bởi quyết định cơ cấu vốn (Harris và Raviv (1991)). Công ty ty. Những người theo chủ nghĩa truyền thống tin rằng cấu trúc
phải lập kế hoạch cơ cấu vốn ban đầu tại thời điểm quảng bá. vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp trong khi Modigliani

và Miller (MM), theo giả định về thị trường vốn hoàn hảo và
Sau đó, liệu có cần huy động vốn hay không thì quyết định về không có thuế, cho rằng quyết định về cơ cấu vốn là
cơ cấu vốn sẽ được đưa ra. Nhu cầu huy động vốn tạo ra một cơ
cấu vốn mới

© 2016 Global 1 Journals Inc. (US)

Machine Translated by Google
Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia
không liên quan. MM đảo ngược vị trí của họ khi họ
xem xét thuế doanh nghiệp.
a) Tổng quan tài liệu lý thuyết
Một trong những mối quan tâm sâu sắc và quan trọng
nhất trong tài chính doanh nghiệp là xác định cách thức các
công ty nên tài trợ cho các khoản đầu tư và hoạt động của
mình. Đây được gọi là vấn đề về cấu trúc vốn. Cấu trúc vốn,
trong tài chính, theo Modigliani Miller đề cập đến kỹ thuật
mà một công ty tài trợ cho tài sản của mình thông qua sự
kết hợp giữa vốn chủ sở hữu, nợ hoặc chứng khoán lai.
Cơ cấu vốn của công ty khi đó là thành phần hoặc cấu trúc
của nợ và vốn chủ sở hữu hoặc cơ cấu vốn của một doanh
nghiệp là sự kết hợp giữa các loại nợ và vốn chủ sở hữu mà
công ty có trên bảng cân đối kế toán. Vốn hoặc quyền sở hữu
của một doanh nghiệp có thể được đánh giá bằng cách biết
bao nhiêu phần sở hữu là nợ và bao nhiêu là vốn chủ sở hữu.
Nợ của công ty có thể bao gồm cả nợ ngắn hạn -
nợ có kỳ hạn và nợ dài hạn (chẳng hạn như thế chấp) và vốn
chủ sở hữu, bao gồm cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi và
lợi nhuận giữ lại. Cấu trúc vốn được coi là một trong những
yếu tố chính có tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh
nghiệp. Trọng tâm của lập luận này là lý thuyết đại diện,
lý thuyết giải thích xung đột lợi ích giữa cổ đông và người
quản lý cũng như giữa cổ đông và trái chủ.
Trong công trình tiên phong của mình, Jensen và
Meckling (1976) cho rằng việc lựa chọn cấu trúc vốn có thể
giúp giảm thiểu chi phí đại diện. Họ cho rằng việc sử dụng
vốn nợ nhiều hơn có thể làm giảm chi phí đại diện thông qua
nguy cơ thanh lý, gây tổn thất cá nhân đối với tiền lương,
danh tiếng của người quản lý và thông qua áp lực tạo ra
dòng tiền để trả chi phí lãi vay (Grossman và Hart 1982,
Jensen 1986, Williams 1987). Một giả thuyết có thể kiểm
chứng được có thể được rút ra từ lập luận này là việc tăng
đòn bẩy dẫn đến chi phí đại diện thấp hơn và hiệu quả hoạt
động của công ty được cải thiện, ceteris paribus.
Ngược lại, khi đòn bẩy trở nên tương đối cao, việc tăng
thêm sẽ tạo ra chi phí đại diện đáng kể như chi phí phá sản
hoặc khó khăn tài chính dẫn đến tác động tiêu cực đến hiệu
suất (Berger và Bonaccorsi di Patti, 2006).
Harris và Raviv (1991) lập luận rằng các công cụ
nợ trong cơ cấu vốn mang lại nhiều quyền lực hơn cho các
nhà đầu tư và do đó có thể kỷ luật việc quản lý bằng cách
giảm quyền tùy ý của ban quản lý đối với dòng tiền tự do
của công ty. Xuất phát từ lập luận này, sử dụng đòn bẩy
được coi là một phương pháp thích hợp để giảm thiểu xung
đột giữa cổ đông và người quản lý và từ đó giảm chi phí đại
diện (Jensen và Meckling, 1976). Mối quan hệ giữa chi phí
đại diện và hiệu quả hoạt động của công ty theo giả thuyết
chi phí đại diện đã được Berger và Bonaccorsi di Patti
(2006) xem xét. Họ sử dụng hiệu quả lợi nhuận như một chỉ
số về hiệu quả hoạt động của công ty và ước tính mô hình
phương trình đồng thời để giải thích mối quan hệ nhân quả
ngược từ hiệu suất.
ảnh hưởng đến cơ cấu vốn. Họ tìm thấy mối quan hệ có ý
nghĩa thống kê giữa đòn bẩy cao hơn và hiệu quả lợi nhuận
cao hơn. Phát hiện của họ phù hợp với giả thuyết chi phí
đại diện.
b) Rà soát các nghiên cứu thực nghiệm liên quan
Kể từ công trình tiên phong của Modigliani và
Miller (1958), quyết định tài trợ của cơ cấu vốn và tác
động của chúng đến hiệu quả tài chính đã là một lĩnh vực
chính trong tài liệu tài chính doanh nghiệp. Kể từ đó,
nhiều nghiên cứu đã cố gắng điều tra mối quan hệ giữa cấu
trúc vốn và hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. Mặc dù
6102
lĩnh vực cấu trúc vốn và tác động của nó đến hiệu quả tài
chính cần được điều tra, phân tích và điều tra kỹ lưỡng ở
măN
các quốc gia khác, nhưng vẫn chưa có đầu tư nào ở Ethiopia
nhưng một số nỗ lực đã được thực hiện để điều tra các yếu
tố quyết định cấu trúc vốn. : 45
Nghiên cứu được thực hiện bởi Daniel Kebede (2011),
nhằm điều tra các yếu tố quyết định cấu trúc vốn ở các hợp
tác xã sản xuất quy mô nhỏ ở Ethiopia, phương pháp nghiên
cứu được sử dụng trong nghiên cứu là phương pháp tiếp cận
định lượng, cụ thể là phương pháp khảo sát. Dữ liệu được
thu thập từ báo cáo tài chính của 13 hợp tác xã sản xuất
quy mô nhỏ trong giai đoạn từ 1998 đến 2002 EC tác giả
cũng thực hiện phương pháp phỏng vấn phi cấu trúc để thu
thập dữ liệu từ các cơ quan liên quan. Trong nghiên cứu,
ậIT
X
S
V
P
b
nhà nghiên cứu đã sử dụng đòn bẩy làm biến phụ thuộc trong
() pảV
ố
I
h
khi quy mô, tính hữu hình, khả năng sinh lời, biến động thu
ICI
i
n
nhập, tăng trưởng và độ tuổi được sử dụng làm biến độc lập.
nê
Phát hiện của nghiên cứu chỉ trích rằng quy mô và tính hữu
hình có mối quan hệ tích cực với đòn bẩy trong khi khả năng
sinh lời, biến động thu nhập, tăng trưởng và độ tuổi có mối
quan hệ nghịch đảo với đòn bẩy. Cuối cùng, nhà nghiên cứu
kết luận rằng mặc dù ba lý thuyết cấu trúc vốn nổi trội
nhất đều xuất hiện ở các hợp tác xã sản xuất quy mô nhỏ ở
Ethiopia, nhưng lý thuyết tốt nhất giải thích lý thuyết cấu
trúc vốn của ngành này là lý thuyết đánh đổi.
Mục tiêu chính của nghiên cứu của Woldemikael
Shibru (2012) là kiểm tra mối quan hệ giữa đòn bẩy và các
yếu tố quyết định cơ cấu vốn và khám phá lý thuyết cơ cấu
vốn nào có thể áp dụng trong các ngân hàng thương mại ở
Ethiopia.
Ông sử dụng lợi nhuận, tính hữu hình, tăng trưởng,
rủi ro, quy mô và tính thanh khoản làm yếu tố quyết định sự
ạdT
t
q
l
v
n
c
k
kết hợp giữa tỷ lệ vốn chủ sở hữu nợ. Nhà nghiên cứu sử
poh
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i
dụng các phương pháp nghiên cứu hỗn hợp bằng cách kết hợp
ênia
h í
à
ả
h
u
n
phương pháp định tính và định lượng với nhau để đạt được
nh
mục tiêu đã nêu. Nguồn dữ liệu phục vụ cho nghiên cứu là
các phân tích tài liệu và phỏng vấn sâu. Nghiên cứu sử dụng
dữ liệu của 8 ngân hàng trong 12 năm liên tiếp (2000-2011).
Kết quả phân tích chỉ ra rằng khả năng sinh lời, tính hữu
hình, tính thanh khoản và tăng trưởng có mối quan hệ nghịch
biến với đòn bẩy. Quy mô và đòn bẩy có mối quan hệ tích cực. Không có
© 20 16 Global Journals Inc. (US)
Machine Translated by Google

Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia

hỗ trợ xác định mức độ đòn bẩy bị ảnh hưởng bởi rủi ro. Kết
luận của nghiên cứu của Shibru (2012) là lợi nhuận, tính
thanh khoản, tính hữu hình và quy mô ngân hàng là những yếu
tố chính quyết định cấu trúc vốn của các ngân hàng thương
mại ở Ethiopia và lý thuyết cấu trúc vốn chiếm ưu thế áp dụng
trong ngành ngân hàng Ethiopia là lý thuyết trật tự phân hạng.
Stulz (1990) lưu ý rằng nợ có thể có cả tác động
tích cực và tiêu cực đến giá trị của công ty (ngay cả khi
không có thuế doanh nghiệp và chi phí phá sản). Ông đã xây
6102
Công việc của họ kiểm tra ảnh hưởng của cấu trúc nợ-vốn sở
hữu đối với giá trị cổ phiếu với các quy mô, ngành nghề và
cơ hội tăng trưởng khác nhau với các công ty được thành lập
tại Sở giao dịch chứng khoán Dhaka (DSE) và Sở giao dịch
chứng khoán Chittagong (CSE) của Bangladesh.
Prashat Gupta, Aman Srivastava và Dinesh Sharma (2011) đã
điều tra tác động của các quyết định tài trợ đến cơ cấu vốn
và hiệu quả tài chính của 100 công ty niêm yết trên sàn giao
dịch chứng khoán (NSE) của Ấn Độ trong khoảng thời gian 5
năm từ 2006 đến 2010 và họ kết luận rằng Cấu trúc vốn ảnh

dựng một mô hình trong đó đầu tư quá mức và đầu tư dưới mức hưởng đáng kể đến hiệu quả tài chính và được đo lường bằng
có thể được giảm bớt bằng cách vay nợ. giá trị điều chỉnh, giá trị thị trường và giá trị sổ sách.
Mô hình của ông giả định rằng các nhà quản lý không có quyền
măN

sở hữu cổ phần trong công ty và nhận được lợi ích bằng cách
quản lý một công ty lớn hơn. Quyền lực của người quản lý‖ có
thể thúc đẩy các nhà quản lý tư lợi thực hiện dự án có giá
46
trị hiện tại âm. Để giải quyết vấn đề này, các cổ đông buộc
doanh nghiệp phải phát hành nợ.
Ebaid (2009) nhằm mục đích điều tra tác động của
cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết
trên thị trường chứng khoán Ai Cập. Để đáp ứng các mục tiêu
của mình, nhà nghiên cứu đã xem xét dữ liệu nợ ngắn hạn
(STD), nợ dài hạn (LTD) và tổng nợ (TD) trong giai đoạn 1999
đến 2005 và phân tích chúng bằng cách sử dụng mô hình hồi
quy bình phương tối thiểu. Tác động dự kiến của các biến độc
lập là lợi nhuận trên tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ
ậIT
X
S
V
P
b
Pratheepkanth (2011) đã tiến hành nghiên cứu phát
hiện của mình về cấu trúc vốn (CS) và tác động của nó đến
hiệu quả tài chính trong giai đoạn 2005-2009 của các tổ chức
kinh doanh ở Sri Lanka. Kết quả nghiên cứu đã xác nhận mối
quan hệ nghịch biến giữa cấu trúc vốn được đo bằng tỷ lệ nợ
trên vốn chủ sở hữu và hiệu quả tài chính được đo bằng lợi
nhuận gộp, lợi nhuận ròng, ROA và ROE của các công ty Sri
Lanka.
San và Heng (2011) nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu
trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trước và
trong cuộc khủng hoảng năm 2007, tất cả 49 công ty xây dựng
đều được lấy từ Malaysia và được liệt kê trong Mainboard của
Bursa Malaysia từ năm 2005 đến năm 2008, trong đó có 49 công

sở hữu (ROE) và tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM). ty các công ty được chia thành ba đơn vị như quy mô nhỏ, vừa
()
ICpả
I
i
n V
ố
I
h

Nghiên cứu của Ebaid (2009) cho thấy nợ ngắn hạn và tổng nợ và lớn hoặc quy mô lớn.
nê

có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể hoặc tác động đến hiệu quả tài
chính được đo bằng lợi nhuận trên tài sản nhưng không tìm
thấy mối quan hệ đáng kể nào giữa nợ dài hạn và lợi nhuận
trên tài sản. Ông cũng đề xuất rằng không có tác động đáng
kể nào của khoản nợ (STD, LTD và TD) đến hiệu quả tài chính
được đo bằng cả tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM) và lợi nhuận
trên vốn chủ sở hữu (ROE). Ông cũng chỉ ra rằng quy mô công
ty không có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả tài chính.
Ibrahim (2009) đã xem xét tác động của việc lựa
chọn cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của công ty ở Ai
Cập, sử dụng phân tích hồi quy bội để ước tính mối quan hệ
giữa mức đòn bẩy và hiệu suất của công ty, nghiên cứu được
thực hiện từ năm 1997 đến năm 2005.
Ba thước đo hiệu quả tài chính dựa trên kế toán (lợi nhuận
trên vốn chủ sở hữu, lợi nhuận trên tài sản và tỷ suất lợi
nhuận gộp) đã được sử dụng. Kết quả cho thấy rằng quyết định
lựa chọn cơ cấu vốn nói chung có tác động yếu đến không có
ạdT
t
q
l
v
n
c
k
Khủng hoảng tài chính luôn xảy ra do hiệu quả hoạt động kém
của doanh nghiệp, ở Malaysia ngành xây dựng và hoạt động xây
dựng là nguồn tăng trưởng và phát triển chính ở Malaysia,
trong nghiên cứu này (cấu trúc vốn) các biến độc lập được sử
dụng Nợ dài hạn trên vốn (LDC), nợ trên vốn (DC), nợ trên
tài sản (DA), nợ trên giá trị thị trường vốn cổ phần (DEMV),
nợ trên vốn cổ phần thường (DCE), nợ dài hạn trên vốn chủ sở
hữu chung (LDCE) và các biến phụ thuộc (Hiệu quả hoạt động
của công ty) là tỷ suất sinh lợi trên vốn (ROC), lợi nhuận
trên vốn chủ sở hữu (ROE), lợi nhuận trên tài sản (ROA), thu
nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), tỷ suất lợi nhuận hoạt động
(OM) và tỷ suất lợi nhuận ròng (NM). Mô hình hồi quy gộp
được sử dụng để kiểm tra mức độ ảnh hưởng của cấu trúc vốn
đến hiệu quả hoạt động của công ty theo phương pháp bình
phương tối thiểu thông thường (OLS) được sử dụng để ước lượng
đường hồi quy (OLS) được sử dụng để giảm thiểu sai số về điểm
ước tính và điểm thực tế. Kết quả cho thấy, có mối quan hệ
giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp; tạm
thời, kết quả cũng chỉ ra rằng không có mối quan hệ nào giữa

tác động đến hiệu quả hoạt động của công ty. các biến khác nhau được xem xét trong nghiên cứu này. Đối
iapo
í
à
ả
h
u
n h
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i

B. Nimalathasan & Valeriu Brabete (2010) chỉ ra cơ với các công ty xây dựng lớn chỉ có lợi nhuận trên vốn (ROC)
ênh

cấu vốn và tác động của nó đến khả năng sinh lời: nghiên cứu và Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) đối với các công ty xây
nh

các công ty sản xuất niêm yết ở Sri Lanka. Phân tích các công
ty sản xuất niêm yết cho thấy tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu
có mối tương quan dương và chặt chẽ với tất cả các tỷ lệ sinh
lời (Tỷ suất lợi nhuận gộp, tỷ suất lợi nhuận hoạt động & tỷ
suất lợi nhuận ròng).
Chowdhury và Chowdhury (2010), ủng hộ lập luận của
Modigliani và Miller (MM) về mặt thực nghiệm.
dựng lớn có mối quan hệ đáng kể với cơ cấu vốn, nghĩa là
trong khi Tỷ suất lợi nhuận trên vốn (ROC) và Tỷ lệ nợ trên
giá trị thị trường (DEMV) là cao nhất tương quan và thể hiện
mối quan hệ mạnh mẽ nhất giữa tất cả các biến được kiểm tra.
Về cơ bản, vốn nợ trên thị trường

© 2016 Global 1 Journals Inc. (US)

Machine Translated by Google
Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia
giá trị (DEMV), nợ dài hạn trên vốn (LDC) và nợ trên vốn (DC)
có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp của
các công ty lớn và các biến độc lập khác không ảnh hưởng đến các
biến phụ thuộc. Nợ trên vốn (DC) có tác động trực tiếp đến hiệu
quả hoạt động kinh doanh của các công ty nhỏ và các biến độc lập
khác không ảnh hưởng đến các biến phụ thuộc.
Ahmad và Abdullah và Roslan (2012) đã nghiên cứu tác
động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của công ty bằng
cách phân tích mối quan hệ giữa hiệu quả hoạt động của các công
ty Malaysia. Modigliani và Miller (1958) đã lập luận và chứng
minh về mặt lý thuyết rằng cấu trúc vốn không phù hợp trong điều
kiện thị trường hoàn hảo, đặc trưng bởi thị trường vốn không có
thuế, không có chi phí giao dịch và kỳ vọng đồng nhất; ngược
lại, các nghiên cứu khác giả định một số điểm không hoàn hảo của
thị trường lại cho rằng các quyết định về cơ cấu vốn là phù hợp
vì nó có thể ảnh hưởng đến tài sản của cổ đông. Modigliani và
Miller (1963) về thuế doanh nghiệp cho rằng các công ty nên sử
dụng vốn nợ càng nhiều càng tốt để tối đa hóa giá trị của mình
bằng cách tối đa hóa lá chắn thuế lãi vay. Các biến phụ thuộc
được sử dụng trong nghiên cứu này là ROA (Tỷ suất lợi nhuận trên
tài sản), ROE (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) và biến kiểm soát
là quy mô doanh nghiệp (SIZE), tăng trưởng doanh thu (SG), tăng
trưởng (AG), hiệu quả doanh nghiệp và các biến độc lập là dài
hạn. nợ có kỳ hạn (LTD), nợ ngắn hạn (STD) và tổng nợ (TD). Tất
cả các công ty đều là tổ chức niêm yết đại chúng ở Malaysia, cụ
thể là định lý Modigliani-Miller; lý thuyết đánh đổi và lý
thuyết trật tự phân hạng đã được xem xét để cung cấp sự hiểu
biết đầy đủ về mức độ ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả
hoạt động của công ty. Nghiên cứu này bao gồm 58 mẫu doanh
nghiệp thuộc 58 ngành tiêu dùng và công nghiệp chính bắt đầu từ
năm 2005 đến 2010 với tổng số 358 quan sát và hai mô hình hồi
quy gộp chung được sử dụng. Kết quả nghiên cứu xác nhận rằng STD
và TD có mối quan hệ đáng kể với tỷ suất lợi nhuận trên tài sản
(ROA) trong khi Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và
tất cả các chỉ số cơ cấu vốn có mối quan hệ đáng kể.
Khan (2012); và Saaedi và Mahmoodi (2011) sử dụng kỹ
thuật dữ liệu bảng để điều tra mối quan hệ giữa cấu trúc vốn
của công ty và hiệu quả hoạt động của nó. Khan (2012) áp dụng
phương pháp hồi quy bình phương tối thiểu thông thường gộp chung
cho 36 công ty thuộc lĩnh vực kỹ thuật ở Pakistan. Kết quả cho
thấy mối quan hệ tiêu cực đáng kể giữa hiệu suất của công ty
được đo bằng lợi nhuận trên tài sản, tỷ suất lợi nhuận gộp và
Tobin's Q, trong khi mối quan hệ tiêu cực nhưng không có ý nghĩa
thống kê giữa đòn bẩy tài chính và hiệu suất của công ty được
đo bằng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu.
Saaedi và Mahmoodi (2011) sử dụng mô hình bảng tổng hợp để kiểm
tra xem các chỉ số cơ cấu vốn khác nhau ảnh hưởng như thế nào
đến các chỉ số hiệu quả hoạt động của công ty và tìm ra mối quan
hệ tích cực giữa cấu trúc vốn và
hiệu suất được đo bằng thu nhập trên mỗi cổ phiếu và Tobin's Q.
Một nghiên cứu thực nghiệm của Khalaf Al-Taani (2013),
về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh
nghiệp ở Jordan với mục đích tìm hiểu mối quan hệ giữa cấu trúc
vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp giữa các ngành khác nhau
bằng cách sử dụng mẫu các doanh nghiệp sản xuất Jordan ở
Jordan . Ông đã sử dụng phương pháp hồi quy bội để phân tích dữ
liệu và phân tích các chỉ số hiệu suất như lợi nhuận trên tài
sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận (PM) cũng như nợ ngắn hạn trên tổng
tài sản (STDTA), nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTDTA) và tổng
6102
nợ trên vốn chủ sở hữu (TDE) dưới dạng các biến cơ cấu vốn trong
khoảng thời gian năm (5) từ năm 2005-2009. Nghiên cứu cho thấy
măN
có mối quan hệ nghịch biến và không đáng kể giữa nợ ngắn hạn
trên tổng tài sản (STDTA) và nợ dài hạn trên tổng tài sản
(LTDTA) và tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) và tỷ suất lợi
47
nhuận (PM), trong khi tổng nợ trên tổng tài sản. vốn chủ sở hữu
(TDE) có mối tương quan dương với lợi nhuận trên tài sản và có
mối tương quan âm với tỷ suất lợi nhuận.
Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản là đáng kể khi xét đến lợi nhuận
trên vốn chủ sở hữu (ROE) trong khi nợ dài hạn trên tổng tài
sản là đáng kể khi xét đến tỷ suất lợi nhuận. Nhìn chung, kết
quả kết luận rằng về mặt thống kê, cấu trúc vốn không phải là
yếu tố chính quyết định hiệu quả hoạt động của công ty.
Một phân tích thực nghiệm về cấu trúc vốn đối với hiệu
ậIT
X
S
V
P
b
() pảV
ố
I
h
quả hoạt động của công ty ở Nigeria trong khoảng thời gian 5 năm
ICI
i
n
với hồi quy bình phương nhỏ nhất được phân tích bởi Taiwo
nê
Adewale Muritala (2013). Nghiên cứu này nhằm mục đích phân tích
hiệu suất hoạt động của công ty bị ảnh hưởng bởi quyết định cơ
cấu vốn và ông kết luận rằng kết quả từ bảng bình phương tối
thiểu xác nhận rằng vòng quay tài sản, quy mô, tuổi của công ty
và tài sản hữu hình của công ty có liên quan tích cực đến hiệu
suất của công ty và ông cũng tìm thấy ở đó là mối quan hệ có ý
nghĩa tiêu cực giữa tính hữu hình của tài sản và lợi nhuận trên
tài sản (ROA) và ông khuyến nghị rằng tính hữu hình của tài sản
phải là yếu tố thúc đẩy cơ cấu vốn vì các công ty có nhiều tài
sản hữu hình hơn sẽ ít bị hạn chế tài chính hơn.
Một nghiên cứu của Saeed, M, Gull, A, Rasheed, M (2013)
đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của
các ngân hàng ở Pakistan trong giai đoạn (2007-2011) đã tìm thấy
mối quan hệ tích cực giữa các yếu tố quyết định cấu trúc vốn và
hiệu quả hoạt động của ngành ngân hàng. Hiệu suất được đo lường
bằng lợi nhuận trên tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu
(ROE) và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). Các yếu tố quyết định
poạd
h
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i T
t
q
l
v
n
c
k
cơ cấu vốn bao gồm tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn, tỷ lệ nợ ngắn hạn
iaí
à
ả
h
u
n
trên vốn và tỷ lệ tổng nợ trên vốn.
ênh
nh
Một phân tích thực nghiệm về cấu trúc vốn đến hiệu quả
tài chính tại ngân hàng Nigeria trong khoảng thời gian 8 năm với
phân tích hồi quy bình phương nhỏ nhất thông thường được phân
tích bởi Julius B. Adesina và Nwidobie (2015). Nghiên cứu này
nhằm mục đích xác định tác động của cơ cấu vốn sau hợp nhất đến
© 20 16 Global Journals Inc. (US)
Machine Translated by Google

Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia

hoạt động tài chính của các ngân hàng được trích dẫn ở
Nigeria. Nghiên cứu sử dụng lợi nhuận trước thuế làm biến
phụ thuộc và hai biến cấu trúc vốn (vốn chủ sở hữu và nợ)
làm biến độc lập. Những phát hiện của nghiên cứu này cho
thấy cấu trúc vốn có mối quan hệ tích cực đáng kể với hiệu
quả tài chính của các ngân hàng được trích dẫn ở Nigeria.
Cheruyot Ronoh (2015) đã thực hiện nghiên cứu về
ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của các
ngân hàng thương mại niêm yết ở Kenya và nhận thấy cấu
trúc vốn của các ngân hàng thương mại niêm yết ở Kenya có
6102
cấu trúc về hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương
mại được lựa chọn ở Ethiopia. Để đạt được mục tiêu này,
nhà nghiên cứu đã sử dụng phương pháp nghiên cứu định
lượng vì đây là phương pháp tốt nhất để kiểm tra một lý
thuyết hoặc cách giải thích (Creswell, 2003). Cụ thể,
nghiên cứu này sử dụng thiết kế khảo sát được thực hiện
thông qua việc xem xét có cấu trúc các tài liệu từ báo cáo
tài chính của một ngân hàng thương mại được chọn trong 5
năm, vì các cuộc khảo sát tương đối rẻ tiền (đặc biệt là
các cuộc khảo sát tự thực hiện), nó cho phép thu thập đủ
thông tin mà có thể không có sẵn từ các ngân hàng thương

ý nghĩa quan trọng và ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả tài mại. các nguồn khác và thu thập dữ liệu với tốc độ cao.
chính của các ngân hàng thương mại. Nghiên cứu dựa vào nguồn thứ cấp để thu thập dữ
măN

liệu cần thiết từ các ngân hàng thương mại được lựa chọn.
c) Khoảng trống nghiên cứu
Các ngân hàng mẫu được chọn từ các ngân hàng thương mại
Kể từ khi Modigliani và Miller (M & M) (1958 và
được ngân hàng quốc gia đăng ký bằng cách sử dụng kỹ thuật
48 1963) viết bài về lý thuyết không liên quan của cấu trúc
lấy mẫu có mục đích vì người nghiên cứu chỉ chọn những
vốn, nhiều nghiên cứu đã được thực hiện để xác định tác
ngân hàng có 5 năm kinh nghiệm lập báo cáo tài chính thường
động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của doanh
niên. Dữ liệu thu thập cho nghiên cứu được tổng hợp, sắp
nghiệp. Ví dụ Cheruyot Ronoh (2015), Titman và Wessels
xếp, chỉnh sửa, phân loại, mã hóa và phân tích bằng gói
(1988), Kester(1986), Pratheepkanth (2011), Khan(2012) và
phân tích dữ liệu trên máy tính được gọi là stata12
Rajan và Zingalas (1995) đã tìm thấy mối quan hệ tiêu cực
đáng kể giữa hiệu quả tài chính và cấu trúc vốn.
Nghiên cứu sử dụng lợi nhuận trên tài sản (ROA)
và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) làm các biến phụ
thuộc và đo lường hiệu quả tài chính của công ty. Mặc dù
Bất chấp những nghiên cứu thực nghiệm nêu trên,
không có thước đo duy nhất về hiệu quả hoạt động của công
một số tác giả vẫn có quan điểm khác về mối quan hệ giữa
ty trong các tài liệu, ROA và ROE được chọn vì chúng là
ậIT
X
S
V
P
b

hiệu quả tài chính và cấu trúc vốn. Ví dụ Abor (2005),

những thước đo quan trọng về kết quả tài chính dựa trên kế
() pảV
ố
I
h

Taub (1975), B.
ICI
i
n

toán và được chấp nhận rộng rãi.

Nimalathason và Valeriu Brabete (2010), Julius B.
nê

Các biến độc lập (giải thích) trong nghiên cứu này
Adesina và Nwidobie (2015), San và Heng (2011) và Saaedi
là tỷ lệ Nợ (DR), tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu, khoản vay trên
và Mahmoodi (2011) nhận thấy lợi nhuận hoặc hiệu quả tài
tiền gửi, quy mô và tính hữu hình.
chính và cơ cấu vốn có mối quan hệ tích cực. Ngoài các
Vì vậy, mô hình chung cho nghiên cứu này là
công trình thực nghiệm nêu trên, một số tác giả nhận thấy
hầu hết được tìm thấy trong tài liệu được đại diện bởi,
rằng cấu trúc vốn có tác động yếu hoặc không có tác động
đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. Ví dụ, Ibrahim yi t = α + βxi t + ui t
(2009) và Khalaf Al-Taani (2013) xác nhận giả định này.
Với chỉ số dưới i biểu thị mặt cắt ngang và t biểu thị thứ
nguyên chuỗi thời gian.
Từ những cuộc thảo luận trên dựa trên kết quả của tài liệu
Biến bên trái yi t là biến phụ thuộc, α là số hạng
thực nghiệm, rõ ràng là việc điều tra mối quan hệ giữa cấu
đánh chặn, β là vectơ ak×1 của các tham số được ước tính
trúc vốn và hiệu quả tài chính là không thuyết phục và đòi
trên các biến giải thích và xi t là vectơ 1 × k của các
hỏi nhiều công trình thực nghiệm hơn.
quan sát trên các biến giải thích, t = 1, . . tôi = 1, .
. , T ; . . , N
IV. Dữ liệu, đặc tả mô hình và phương pháp luận và µit đại diện cho vectơ lỗi. Do đó, các mô hình chung
kết hợp tất cả các biến để kiểm tra các giả thuyết của
nghiên cứu là:
Mục đích hoặc mục tiêu của nhà nghiên cứu là thu
thập dữ liệu cần thiết để khái quát hóa về tác động của vốn.
poạd
h
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i T
t
q
l
v
n
c
k

Mô hình 1 ROAi,t= α+ β1(DR)+ β2(DER)+ β3 (LD)+ β 4(SIZE)+ β5(TANG)+ µit

ênia
h í
à
ả
h
u
n

Mô hình 2 ROEi,t= α + β1(DR)+ β2(DER)+ β3 (LD)+ β 4(SIZE)+ β5(TANG)+ µit

nh

Ở đâu:

một hằng số

β1…….β5 …………………hệ số của biến độc lập

ROAi, t ……………….lợi nhuận trên tài sản thứ i vào năm t
ROEi, t ………………….. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của năm thứ i vào năm t

© 2016 Global 1 Journals Inc. (US)

Machine Translated by Google

Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia

DR…………tỷ lệ nợ

DER……………..tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu

LD…………tỷ lệ cho vay trên tiền gửi
KÍCH THƯỚC…………………quy mô công ty

TANG…………………………..tính hữu hình của tài sản

µit…………………...Lỗi được giả định là có phân phối chuẩn.

V. Phân tích và phát hiện 0,856, cho thấy hơn 85% tổng tài sản được tài trợ bằng
nợ, điều này cho thấy hầu hết các công ty đều có đòn
a) Thống kê mô tả
bẩy tài chính cao và mức tối đa và tối thiểu lần lượt
Bảng 1 dưới đây thể hiện mô tả
là 0,938 và 0,655. Mặt khác, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở

6102
số liệu thống kê. Kết quả chỉ ra rằng lợi nhuận trung
hữu (DER) có giá trị tối thiểu và tối đa lần lượt là
bình trên vốn chủ sở hữu (ROE) của các công ty được lấy
1,899 và 15,027 với mức trung bình là 6,696. Cho vay

măN
mẫu là khoảng 21,3%, trong khi của ROA là khoảng 27,5%.
tiền gửi (LD) có giá trị trung bình là 0,563 với giá
Kết quả chỉ ra rằng trung bình, cứ mỗi giá trị một birr trị tối thiểu và tối đa lần lượt là 0,43 và 0,705. Giá
trong tổng tài sản của các công ty , chỉ 27,5% kiếm được
trị trung bình của quy mô ngân hàng (SIZE) bằng 22,74
dưới dạng lợi nhuận sau thuế, trong khi 21,3% kiếm được 49
với giá trị tối đa là 23,95 và giá trị tối thiểu là
dưới dạng lợi nhuận sau thuế trên mỗi một birr vốn chủ
19,94 cho thấy hầu hết các công ty trong mẫu đều có quy
sở hữu. ROE và ROA tối thiểu lần lượt là -0,024 và
mô gần giống nhau. Mặt khác, tính hữu hình của tài sản
-0,008, trong khi ROE và ROA cao nhất lần lượt là 0,391 (TANG) có giá trị tối thiểu và tối đa lần lượt là 0,008
và 0,052. Giá trị tối đa và tối thiểu cho từng thước đo
và 0,063 với giá trị trung bình là 0,023.
hiệu suất cho thấy hiệu suất khác nhau đáng kể giữa các
ngân hàng. Giá trị trung bình của tổng nợ trên tổng tài sản (DR) là

Bảng 1: Thống kê mô tả

DÀI ROE DR CÁC LD KÍCH THƯỚC TANG

Nghĩa là 0,275 0,213 0,856 6.696 0,563 22.736 0,023

() pảậI
V
ố
I
h T
X
S
V
P
b
Tối đa 0,052 0,391 0,938 15.027 0,705 23,95 0,063

ICI
i
n
Tiêu chuẩn -0,008 -0,024 0,655 1.899 0,429 19,94 0,008

nê
tối thiểu Dev. 0,009 0,817 0,049 2.614 0,062 0,935 0,112
Quan sát 40 40 40 40 40 40 40

Nguồn: Báo cáo tài chính mẫu của các ngân hàng thương mại và tính toán riêng

b) Phân tích tương quan
Tương quan là một cách để lập chỉ mục mức độ mà
hai hoặc nhiều biến được liên kết hoặc liên quan với nhau.
Bảng 2 dưới đây cho thấy hiệu quả tài chính của ngân hàng
được đo bằng cả ROA và ROE có mối tương quan thuận với DER,
DR và SIZE.
Để nghiên cứu sự khác biệt lẫn nhau của các mối quan hệ này,
phân tích nhiều mối tương quan đã được thực hiện. Nếu có
mức độ tương quan cao (tức là hệ số tương quan lớn hơn 80%)
giữa các biến thì sẽ xảy ra vấn đề đa cộng tuyến trong mô
hình (Guajarati, 2004).
Như bảng 2 dưới đây cho thấy có vấn đề đa cộng tuyến
ảnh hưởng đến sức mạnh của mô hình và khả năng giải
thích kết quả của nó.

Bảng 2: Kết quả tương quan từng phần

DÀI ROE CÁC DR LD KÍCH CỠ TANG

DÀI 1

ROE 0,6304 1

CÁC 0,0292 0,7573 1

DR 0,3205 0,7928 0,8715 1

LD -0,0865 -0,1873 -0,1638 -0,2024 1

ạdT
t
q
l
v
n
c
k

KÍCH CỠ 0,3183 0,5138 0,4965 0,6268 0,2309 1

poh
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i

TANG -0.3237 -0,2478 0,0463 -0,0018 0,1493 0,2853 1

ênia
h í
à
ả
h
u
n

Nguồn: Báo cáo tài chính mẫu của các ngân hàng thương mại và tính toán riêng
nh

c) Kiểm định đa cộng tuyến
Đa cộng tuyến đề cập đến tình huống có mối tương
quan cao giữa các biến giải thích trong mô hình hồi quy bội
hoặc là sự thiếu độc lập giữa các biến giải thích trong tập
dữ liệu. Nhà nghiên cứu đã sử dụng Hệ số lạm phát phương sai
(VIF) để kiểm tra đa cộng tuyến, đề cập đến tỷ lệ phần
trăm chênh lệch thực tế trên tổng chênh lệch. Kết quả ở
bảng 3 cho thấy kiểm định VIF nhỏ hơn 10 nghĩa là giá
trị đó nằm trên giá trị dung sai tối thiểu (1/VIF) là
0,1, dưới đó hiện tượng đa cộng tuyến được coi là có vấn
đề.

© 20 16 Global Journals Inc. (US)

Machine Translated by Google

Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia

Bảng 3: Kiểm định đa cộng tuyến mô hình hiệu ứng và mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên. Để chọn mô hình

thích hợp cung cấp các ước tính nhất quán cho nghiên cứu này, thử
Biến đổi VIF 1/VIF
DR 6,42 0,156
nghiệm nhân số lagrange Breusch-Pagan đã được sử dụng. Bảng dưới

CÁC 4,39 0,228 đây cho thấy mô hình tác động cố định tốt hơn mô hình tác động
ngẫu nhiên vì giá trị p cho cả ROA và ROE nhỏ hơn 0,05 đối với các
KÍCH CỠ 2,49 0,401
LD 1,35 0,740 biến phụ thuộc, ngụ ý rằng mô hình tác động ngẫu nhiên nên bị loại

TANG 1.17 0,842 bỏ và do đó, phân tích dựa trên mô hình tác động cố định. ước tính
tác động.
Nguồn: Báo cáo tài chính mẫu của các ngân hàng thương mại và tính
toán riêng

Bảng 5: Kiểm định hệ số nhân lagrange Breusch-Pagan cho các

d) Kiểm tra tính không đồng
hiệu ứng ngẫu nhiên
6102

nhất Giả định cổ điển cần thiết để công cụ ước lượng OLS
hoạt động hiệu quả nêu rõ rằng phương sai của hạng sai số phải
Kiểm định hệ số lagrangian Breusch-Pagan cho các
không đổi và giống nhau cho tất cả các quan sát hoặc các hạng hạng
măN

hiệu ứng ngẫu

sai số không tương quan với giá trị trung bình bằng 0 và phương nhiên ROE
sai không đổi σ2. Điều này được gọi là thuật ngữ lỗi đồng âm. Khi Chi2 ROA 4,83
50 giả định đó bị vi phạm và phương sai khác nhau đối với các quan Prob.chi2 7,75 0,0027 0,0139
sát khác nhau, chúng tôi gọi đây là tính không đồng nhất (Thomas
Nguồn: Báo cáo tài chính mẫu của các ngân hàng thương mại và tính
Andren, 2007). Bảng 4 dưới đây cho thấy không có tính không đồng toán riêng
nhất vì giá trị p của cả ROA và ROE đều trên 0,05.
f) Phân tích hồi quy
Phân tích hồi quy được sử dụng để điều tra mối quan hệ
giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính được đo bằng ROA và ROE.
Bảng 4: Kiểm định độ không đồng đều
Kết quả hồi quy trên bảng cho thấy thống kê R-square của mô hình
Kiểm định Breusch-Pagan Cook Weisberg về tính
lần lượt là 62% và 78%. Kết quả chỉ ra rằng khoảng 62% và 78% sự
không đồng nhất
biến thiên của biến phụ thuộc được giải thích bởi các biến độc lập
DÀI ROE
được sử dụng trong mô hình (tỷ lệ nợ, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở
Chi2 1,46 0,61
ậIT
X
S
V
P
b

hữu, tỷ lệ cho vay trên tiền gửi, quy mô công ty và tài sản hữu
() pảV
ố
I
h

Prob.chi2 0,2264 0,4363

I
i
n

hình).
IC

Nguồn: Báo cáo tài chính mẫu của các ngân hàng thương mại và tính
nê

toán riêng

e) Lựa chọn Hiệu ứng ngẫu nhiên (RE) so với Hiệu ứng cố định (FE)
so với OLS gộp
Có hai loại phương pháp ước lượng bảng chính có thể được
sử dụng. Cụ thể là, cố định

Bảng 6: Kết quả hồi quy của Bảng hiệu ứng cố định: Tóm tắt

Biến đổi hệ số tiêu chuẩn. Lỗi t-thống kê Có vấn đề.

CHIỀU DÀI ROE -0,028 CHIỀU DÀI ROE 0,042 CHIỀU DÀI ROE -0,68 CHIỀU ROE
C 0,355 0,281 1,135 0,253 0,034 0,325 1,40 3,24 3,49 DÀI 0,172
DR 0,302 0,002*
CÁC -0,003 0,014 0,001 0,008 -2,32 1,78 0,000* 0,018* 0,087***
LD 0,022 0,176 0,020 0,120 1.12 1,47 0,274 0,153
KÍCH CỠ -0,007 -0,056 0,003 0,017 -2,68 -3,29 0,012* 0,003*
TANG -0,197 -1,411 0,114 0,690 -1,73 -2,04 0,093*** 0,051**
R2 62% 78%

* Đáng kể ở mức 1%, ** đáng kể ở mức 5% và *** đáng kể ở mức 10%

Nguồn: tính toán từ báo cáo tài chính của các ngân hàng thương mại sử dụng Stata 12
poạd
h
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i T
t
q
l
v
n
c
k

Kết quả hồi quy ở bảng trên cho thấy DR, DER, SIZE và Tỷ lệ nợ (DR) được sử dụng đại diện cho cơ cấu vốn và nó
iaí
à
ả
h
u
n

TANG là các yếu tố có ý nghĩa thống kê ảnh hưởng đến hiệu quả tài có mối quan hệ cùng chiều và có ý nghĩa thống kê với các biến phụ
ên
nh h

chính đo bằng ROA; trong khi LD có mối quan hệ không đáng kể với
hiệu quả hoạt động của ngân hàng được đo bằng ROA. Kết quả hồi quy
cũng chỉ ra rằng có sự tác động đáng kể của DR, DER, SIZE và TANG
đến hiệu quả tài chính được đo bằng ROE; trong khi LD có ảnh hưởng
không đáng kể đến ROE.
thuộc (ROA và ROE), nghĩa là khi tỷ lệ nợ của ngân hàng tăng sẽ
kéo theo hiệu quả hoạt động của ngân hàng tăng. hoạt động tài chính.
Kết quả hồi quy cho thấy DER có mối tương quan nghịch có
ý nghĩa thống kê với lợi nhuận

© 2016 Global 1 Journals Inc. (US)

Machine Translated by Google

Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia

trên tài sản (ROA) và có mối liên hệ tích cực về mặt thống kê
với lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) với giá trị P là 0,018
và 0,087. Kết quả này ngụ ý rằng khi mức nợ của ngân hàng tăng
lên, lợi nhuận trên tài sản dự kiến sẽ giảm do việc sử dụng
quá mức đòn bẩy có thể gây ra chi phí lãi vay cao. Mối quan hệ
tiếp cận thử nghiệm lý thuyết cơ quan và ứng dụng vào
ngành ngân hàng, Tạp chí Tài chính Ngân hàng.
3. Bodhanwala RJ (2003)-Giá trị thị trường cổ phiếu như thế nào
– Kịch bản Ấn Độ”.

cùng chiều giữa DER và ROE cho thấy khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ
sở hữu tăng lên sẽ dẫn đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu tăng
lên.
Quy mô ngân hàng đo lường log tổng tài sản có tác
động tiêu cực và ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả tài chính của
4. Brooks, C 2008, Nhập môn Kinh tế lượng Tài chính, tái bản
lần thứ 2, Trung tâm ICMA, Đại học Reading.
5. Cheruyot Ronoh (2015). Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu
quả tài chính của các ngân hàng thương mại niêm yết

6102
các ngân hàng ở mức ý nghĩa 1% đối với cả ROA và ROE, điều này ở Kenya. Một nghiên cứu trường hợp của ngân hàng thương
cho thấy các ngân hàng thương mại lớn hoạt động kém hơn các mại TNHH Kenya. Tạp chí chiến lược kinh doanh và quản lý
ngân hàng thương mại nhỏ do mất quyền kiểm soát của các nhà thay đổi.

măN
quản lý cấp cao. về các hoạt động chiến lược và hoạt động trong 6. Chowdhury, A. và Chowdhuy, P. S. (2010).
ngân hàng. Điều này cho thấy các ngân hàng nhỏ sử dụng nguồn Tác động của cấu trúc vốn đến giá trị công ty: bằng chứng
lực của mình một cách hiệu quả. từ Bangladesh, tạp chí bình duyệt và truy cập mở.
51
Thành phần của cơ cấu tài sản (TANG) có tác động tiêu cực và
đáng kể đến thước đo kế toán hiệu quả hoạt động (ROA) ở mức ý 7. Creswell, JW 2003, Thiết kế nghiên cứu: các phương pháp
nghĩa 10% và ROE ở mức ý nghĩa 5%. Kết quả này cho thấy các tiếp cận định tính, định lượng và hỗn hợp, lần thứ 2, nhà
ngân hàng có tỷ lệ TANG cao thì có tỷ lệ hiệu quả hoạt động xuất bản Sage, California.
thấp hơn, hàm ý rằng các ngân hàng đầu tư quá nhiều vào tài sản 8. Damodaran, A. (2001)-Tài chính doanh nghiệp: Lý thuyết
cố định mà không cải thiện hiệu quả hoạt động hoặc sử dụng tài và Thực hành, tái bản lần thứ 2, Wiley.

sản cố định không hiệu quả, do đó có tác động tiêu cực đến hiệu 9. Daniel Kebede (2011), “Các yếu tố quyết định cấu trúc vốn
suất của họ. trong các hợp tác xã sản xuất quy mô nhỏ ở Ethiopia, Luận
văn thạc sĩ, Đại học Addis Ababa.
10. Ebaid, IE (2009).Tác động của việc lựa chọn cấu trúc vốn

ậIT
X
S
V
P
b
đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp: bằng chứng thực

() pảV
ố
I
h
VI. Kết luận và khuyến nghị

I
i
n
nghiệm từ Ai Cập, Tạp chí Tài chính Rủi ro.

IC
nê
Mục tiêu của nghiên cứu này là đánh giá tác động của 11. Grossman, SJ và Hart, O.1982. Cơ cấu tài chính doanh nghiệp

cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của và khuyến khích quản lý”: Kinh tế học về thông tin và sự

các ngân hàng thương mại được lựa chọn ở Ethiopia. Nghiên cứu không chắc chắn.

sử dụng dữ liệu bảng trong khoảng thời gian 5 năm và 8 ngân 12. Gujarati, N 2004, Kinh tế lượng cơ bản, McGraw-Hill

hàng hoạt động trong nước. Nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy Công ty sách, Singapore.

hiệu ứng cố định để ước tính mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và 13. Harris, M. và Raviv, A. (1991). Cấu trúc vốn và vai trò
thông tin của nợ, Tạp chí Tài chính.
hiệu quả hoạt động của công ty được đo bằng ROA và ROE.
14. Ibrahim El-Sayed Ebaid, (2009), Tạp chí Rủi ro và Tài chính.

Kết quả nghiên cứu cho thấy DR, DER, SIZE và TANG có
15. Jensen, M. và Meckling, W. (1976). Lý thuyết doanh nghiệp:
các yếu tố có ý nghĩa thống kê ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính
Hành vi quản lý, chi phí đại diện và cấu trúc vốn Tạp chí
được đo bằng lợi nhuận trên tài sản và lợi nhuận trên vốn chủ
Kinh tế Tài chính.
sở hữu ở mức ý nghĩa 1%, 5% và 10% và LD không có ý nghĩa thống
16. Jensen, MC (1986). Chi phí đại diện của dòng tiền tự do,
kê với bản chất tương ứng của nó. sự va chạm. Dựa trên những
tài chính doanh nghiệp và tiếp quản. Tạp chí kinh tế Mỹ.
phát hiện thu được từ kết quả, nghiên cứu đưa ra khuyến nghị
rằng các ngân hàng thương mại ở Ethiopia nên tập trung vào tỷ
lệ nợ mà ngân hàng sử dụng, cách thức sử dụng các nguồn lực 17. Julius B. Adesina và Nwidobie, IJBSR (2015), Cơ cấu vốn và
Hiệu quả tài chính ở Nigeria, Tạp chí Quốc tế về Nghiên
khi mở rộng ngân hàng và lượng đầu tư vào tài sản cố định.
cứu Kinh doanh và Xã hội.
ạdT
t
q
l
v
n
c
k

18. Khalaf Al Taani (2013). Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu
iapo
í
à
ả
h
u
n h
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i

quả hoạt động ngân hàng: Nghiên cứu trường hợp của Jordan.
ênh

Tài liệu tham khảo Tài liệu tham khảo Tài liệu tham khảo Tạp chí quốc tế về kinh tế, tài chính và khoa học quản lý.
nh

1. Ahmad , Z., MA Abdullah, và S. Roslan (2012), Hiệu ứng cấu

19. Khan, AG (2012). Mối quan hệ của các quyết định về cơ cấu
trúc vốn đối với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp: Tập vốn với hiệu quả hoạt động của công ty: Nghiên cứu về
trung vào người tiêu dùng và các ngành công nghiệp đối với ngành kỹ thuật của Pakistan International, Tạp chí Báo cáo
các doanh nghiệp Malaysia. Tài chính và Kế toán.

2. Berger, A. và Bonaccorsi di Patti, E., (2006). 20. Metcalf, RW và PL Titard-Nguyên tắc kế toán”, WB Saunders,

Cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của công ty: một vấn đề mới (Philadelphia) 1976.

© 20 16 Global Journals Inc. (US)

Machine Translated by Google

Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của các ngân hàng thương mại ở Ethiopia

21. Modigliani, F., và MH Miller, 1958, Chi phí vốn, tài

chính doanh nghiệp và lý thuyết đầu tư”.

22. Modigliani, Franco và Merton H. Miller. 1963.

“Thuế thu nhập doanh nghiệp và chi phí vốn: một sự điều
chỉnh.” Tạp chí Kinh tế Mỹ: 433-
443.

23. Myers, S., (1984), Câu đố về cấu trúc vốn, Tạp chí Tài
chính.

24. Nimalathasan, B., Valeriu B., 2010 Cơ cấu vốn và tác động
6102

của nó đến khả năng sinh lời: Nghiên cứu về các công ty
sản xuất niêm yết ở Sri Lanka (2010).
măN

25. Prashant Gupta, Aman Srivastava và Dinesh Sharma (2013).

Cơ cấu vốn và hiệu quả tài chính: Bằng chứng từ Ấn Độ.

52
26. Pratheepkanth, P. (2011). Cấu trúc vốn và hiệu quả tài
chính: bằng chứng từ các công ty kinh doanh được lựa
chọn tại Sở giao dịch chứng khoán Colombo, Sri Lanka,
Tạp chí nghệ thuật, Khoa học và Thương mại.

27. Ross, SA 1977, "Việc xác định cấu trúc tài chính: phương
pháp phát tín hiệu khuyến khích".
28. Saeedi, A. và Mahmoodi. (2011). Cơ cấu vốn và hiệu quả
hoạt động của công ty: bằng chứng từ các công ty Iran,
Tạp chí Nghiên cứu Quốc tế và Kinh tế.
()
ICpả
I
i
n ậI
V
ố
I
h T
X
S
V
P
b

29. Saeed, M, Gull, A, Rasheed, M (2013). “Tác động của cơ

nê

cấu vốn đến hiệu quả hoạt động ngân hàng (Nghiên cứu
trường hợp của Pakistan)”, Tạp chí nghiên cứu đương đại
trong kinh doanh liên ngành.
30. San, OT, Heng, TB, (2011), Cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt
động doanh nghiệp của ngành xây dựng Malaysia, Tạp chí
quốc tế về khoa học xã hội và nhân văn.

31. Schwartz, E., & Aronson, JR (1967). Một số bằng chứng

thay thế ủng hộ khái niệm cơ cấu tài chính tối ưu.

32. Stulz, R. (1990). Quyền quyết định của nhà quản lý và

chính sách tài chính tối ưu, Tạp chí Kinh tế Tài chính.
33. Taiwo Adewale Muritala (2013), Phân tích thực nghiệm về
cơ cấu vốn đối với hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ở
Nigeria: Tạp chí quốc tế về những tiến bộ trong quản lý
và kinh tế.
34. Weldemikael Shibru, Các yếu tố quyết định cấu trúc vốn
của các Ngân hàng Thương mại ở Ethiopia, Luận văn Thạc
sĩ, Đại học Addis Ababa.
poạd
h
ầ
ề
u
ý
à
g
ứ
i T
t
q
l
v
n
c
k

35. Williams, J. (1987), “Quyền lợi, rủi ro và vốn

iaí
à
ả
h
u
n

cơ cấu”, Tạp chí Tài chính.

ên
nh h

© 2016 Global 1 Journals Inc. (US)