Kako procijeniti

vrijednost svojeg
poduzeća

by Ivica Koren

1
Procjena vrijednosti poduzeća
• Kompleksan i delikatan posao
• Poduzeće je predmet trgovanja
• Raznovrsne metode; dvije temeljne skupine
• Metode procjene temeljene na imovini - statične
• Metode procjene temeljene na prihodima - dinamičke

2
Procjena kao proces od pet koraka
1. Razumijevanje biznisa i trenutnog financijskog
stanja
2. Predviđanje i planiranje poslovanja poduzeća
3. Izbor odgovarajućeg modela procjene
4. Pretvorba varijabla plana u procjenu
5. Donošenje investicijskih odluka

3
Metode procjene temeljene na imovini
- statične
• Procjena vrijednosti s računovodstvenog aspekta,
gleda se na skup imovinskih oblika koje ono
posjeduje
• Nastoji se knjigovodstveno iskazanu vrijednost
imovinskih oblika u bilanci prilagoditi stvarnoj
vrijednosti
• Uglavnom se procjenjuje vrijednost materijalne
imovine

4
Metode procjene temeljene na imovini
- statične
Najčešće metode procjene temeljene na imovini su:

• Metoda knjigovodstvene vrijednosti

• Metoda ispravljene knjigovodstvene vrijednosti
• Metoda likvidacijske vrijednosti
• Metoda izračuna zamjenske vrijednosti

5
Metode procjene temeljene na imovini
- statične
Knjigovodstvena vrijednost
• Temelj procjene je bilanca
• Utvrđivanje čiste imovine poduzeća, koja predstavlja
razliku između knjigovodstvene procijenjene
vrijednosti i knjigovodstveno procijenjenih svih
obaveza
• Vk=Ik-Ok
Vk = knjigovodstvena vrijednost predmeta analize
Ik = knjigovodstvena vrijednost imovine u bilanci stanja poduzeća
Ok = knjigovodstvena vrijednost obveza u bilanci stanja poduzeća

6
Metode procjene temeljene na imovini
- statične
Ispravljena knjigovodstvena vrijednost
• Polazi od knjigovodstvene kao bazne
• Korigira se procjenom tržišne vrijednosti kao
najznačajnih sredstava
• Ispravljena vrijednost = tržišna vrijednost imovine –
obaveze
• Razmatra elemente koji nisu sastavni dio bilance

7
Metode procjene temeljene na imovini
- statične
Zamjenska vrijednost
• Pokazuje trošak zamjene cjelokupne postojeće
imovine novom imovinom
• Najčešće se postiže najveća procjena vrijednosti
• Vz = Z – O
Vz = zamjenska vrijednost poduzeća
Z = zamjenska vrijednost sredstava (imovine) poduzeća
O = tržišna vrijednost obveza (duga) poduzeća

8
Metode procjene temeljene na imovini
- statične
Likvidacijska vrijednost
• Predstavlja vrijednost poduzeća u slučaju rasprodaje
imovine
• Karakteristična za poduzeće u krizi
• Pokazuje minimalnu vrijednost imovine koja se može
ostvariti nasilnom prodajom
• Vl = L – O
Vl = likvidacijska vrijednost poduzeća
L = likvidacijska vrijednost sredstava (imovine) poduzeća
O = tržišna vrijednost obveza (duga) poduzeća

9
Metode procjene temeljene na
prihodima- dinamičke
• Vrši se procjena temeljem budućih prihoda
• Snaga ovih metoda proizlazi iz koncepta ekonomske
vrijednosti i ublažavanja međuovisnosti rizika i
profitabilnosti

Metode temeljene na prihodima su:

• Metoda kapitalizacije dobiti društva
• Metoda diskontiranih novčanih tokova

10
Metode procjene temeljene na
prihodima- dinamičke
Metode temeljene na prihodima su:

• Procjena vrijednosti metodom multiplikatora

• Metoda diskontiranih novčanih tokova

11
Metode procjene temeljene na
prihodima- dinamičke
Procjena vrijednosti metodom multiplikatora
• Cilj – utvrditi vrijednost na temelju slične imovine
• Multiplikatori predstavljaju omjer cijene dionice i
određene kategorije po dionici
• Važno je znati, kojoj grani industrije poduzeće
pripada, te financijske pokazatelje
• Multiplikator P/E (price to earnings)
• Multiplikator P/B (price to book ratio)
• Multiplikator P/S (price-sales ratio)

12
Metode procjene temeljene na
prihodima- dinamičke
Metoda diskontiranih novčanih tokova
• Cilj odrediti intrizničnu vrijednost
• Uzima u obzir vremensku vrijednost novca i
vremensku neograničenost poslovanja poduzeća
• Temelj metode leži u vjerovanju da profitabilna
imovina vrijedi onoliko koliko vrijede budući novčani
tokovi koje će ta imovina generirati – konstantna
vječna renta

13
Metode procjene temeljene na
prihodima- dinamičke
Metoda diskontiranih novčanih tokova
Osnovni koraci:
1. Utvrditi koji je model slobodnih novčanih tokova najprikladnije
koristiti u analizi
2. Razviti pro forma financijske izvještaje koji će biti temelj
analize.
3. Izračunati slobodne novčane tokove koristeći pro forma
financijske izvještaje
4. Diskontirati slobodne novčane tokove na sadašnju vrijednost
po prikladnoj diskontnoj stopi
5. Odrediti rezidualnu vrijednost i diskontirati je na sadašnju
vrijednost.
6. Zbrojiti diskontirane slobodne novčane tokove za prvo
razdoblje i diskontiranu rezidualnu vrijednost da bi se utvrdila
vrijednost procjenjivanog poduzeća.
14
Metode procjene temeljene na
prihodima- dinamičke
Metoda diskontiranih novčanih tokova

15
Još koja riječ...

16
The End.

17