FINANSIJSKA ANALIZA

Za učenike srednjih škola

Dr Iva Vuksanović
 ČEMU SLUŽI FINANSIJSKA
ANALIZA
 Finansijska analiza se bavi istraživanjem i kvantifikacijom
odnosa između bilansnih pozicija sa ciljem da se omogući
verodostojna ocena finansijskog položaja i profitabilnosti
preduzeća, kao i da se procene buduće performanse.

 Finansijski izveštaji su rezultat sistema računovodstvenog

izveštavanja i odslikavaju rezultate preduzeća za određeni
vremenski period, njegovu finansijsko-strukturnu poziciju i
likvidnost na izabrani dan bilansiranja.

 Finansijski pokazatelji: apsolutni vs. relativni pokazatelji

 ČEMU SLUŽI FINANSIJSKA
ANALIZA
 Svrha finansijske analize:
1.osnova za donošenje odluka (informaciona uloga),
2.osnova za raspodelu i nagrađivanje i
3.oporezivanje.

 Korisnici finansijskih izveštaja su stejkolderi preduzeća

 akcionari, kreditori, dobavljači, kupci, zaposleni, javnost,
država; berzanski analitičari, menadžeri.

 Glavni ciljevi preduzeća:

- rentabilnost;
- likvidnost;
- solventnost.
 PODACI NEOPHODNI ZA
FINANSIJSKU ANALIZU:
 Set finansijskih izveštaja
 Bilans stanja (Izveštaj o finansijskoj poziciji),
 Bilans uspeha (Izveštaj o sveukupnom rezultatu),
 Izveštaj o novčanim tokovima,
 Izveštaj o promenama na kapitalu,
 Napomene (beleške) uz finansijske izveštaje;
 Podaci iz finansijske štampe i elektronskih medija;
 Informacije koje se odnose na ukupnu nacionalnu privredu.
 Primena Međunarodnih računovodstvenih standarda ( IAS, IFRS)
treba da rezultira dobijanjem finansijskih izveštaja koji su:
 razumljivi,
 pouzdani i
 uporedivi.
INSTRUMENTI FINANSIJSKE
ANALIZE
1. Opšta analiza finansijskih izveštaja;
2. Racio analiza finansijskih izveštaja;
3. Analiza neto obrtnog kapitala;
4. Analiza novčanih tokova.

 Ograničenja finansijske analize:

 finansijski izveštaji sadrže istorijske podatke (ex-post izveštaji),
 ne odražavaju tržišne tendencije,
 kreativno računovodstvo,
 sezonska aktivnost preduzeća,
 prihodi vs. prilivi, rashodi vs. odlivi, i sl.
OSNOVNA ANALIZA FINANSIJSKIH
IZVEŠTAJA

12. oktobar 2020

BILANS STANJA (engl. Balance Sheet)
 klasifikovana forma jednačine bilansne ravnoteže:
Aktiva = Kapital + Obaveze

 Pozicije AKTIVE poređane prema stepenu likvidnosti

 anglo-američki standard – kriterijum opadajuće likvidnosti,
 evropski standard – kriterijum rastuće likvidnosti
 Pozicije OBAVEZA I KAPITALA poređane prema stepenu dospelosti

 BILANS USPEHA (ili račun dobitka i gubitka)

 Engl. Income Statement (or Profit and Loss Account)
 INFORMACIONI ZNAČAJ BILANSA
STANJA
o Knjigovodstvena vrednost preduzeća u određenom trenutku (obično
31.12.)
o kapital (kojI služi kao kolateral pri dobijanju kredita).
o Likvidnost
o uvidom u strukturu likvidne (kratkoročne) aktive, kao i u odnos između
kratkorične aktive i kratkoročnih obaveza.
o Profitabilnost
 Neraspodeljeni dobitak
 Govori o profitabilnosti u prethodnim periodima, zarađivačkoj snazi na tržištu
kupaca
 Naknadno uplaćeni kapital
 Govori o atraktivnosti na finansijskom tržištu, o oceni zarađivačke snage od
strane investitora
 Otkupljene sopstvene akcije
 Govore o atraktivnosti ulaganja u dato preduzeće
 Insajderi smatraju da su akcije potcenjene (da vrede više), pa ih otkupljuju
 INFORMACIONI ZNAČAJ BILANSA
USPEHA

12. oktobar 2020

 Zarađivačka sposobnost
 Pokazuje informacije o ostvarenom finansijskom rezultatu
(dobitku ili gubitku) u određenom vremenskom periodu
(obično za poslovnu godinu)

Različiti nivoi dobitka:

 Kontribucioni dobitak
 Poslovni dobitak, EBIT, EBITDA
 Neto dobitak
 OPŠTA ANALIZA FINANSIJSKIH
IZVEŠTAJA

12. oktobar 2020

IZVEŠTAJ O NOVČANIM TOKOVIMA
Engl. Cash Flow Statement
 Pokazuje koliko je generisano slobodne gotovine (NT)
 Sadrži tri dela:
 NT iz poslovnih aktivnosti (od proizvodnje ili prodaje proizvoda i usluga) +
 NT iz investicionih aktivnosti (od investicija u imovinu, prodaje imovine i sl.) -
 Nt iz finansijskih aktivnosti (od uzimanja ili vraćanja kredita, emisije akcija ...) +/-

Poslovne aktivnosti
+ Prilivi
- Odlivi

Gotovina plus ekvivalenti Gotovina plus ekvivalenti

gotovine Investicione aktivnosti gotovine
+ + Prilivi =
Saldo gotovine na početku - Odlivi Saldo gotovine na kraju
perioda perioda

Finansijske aktivnosti
+ Prilivi
- Odlivi
PARAMETRI KOJI SE KONTROLIŠU NA
BAZI FINANSIJSKIH IZVEŠTAJA

12. oktobar 2020

1. Likvidnost – sposobnost preduzeća da plaća svoje
obaveze na vreme konverzijom aktive u gotovinu
 Izveštaji za kontrolu likvidnosti: bilans stanja i izveštaj
o novčanim tokovima
2. Rentabilitet – sposobnost stvaranja profita kroz poslovne
operacije
 Izveštaj za kontrolu rentabiliteta: bilans uspeha i bilans
stanja
3. Sposobnost privlačenja kapitala – zavisi od kreditne
zaduženosti (odnos između duga i kapitala) i rentabiliteta
(trenutnog i budućeg)
 Izveštaji za kontrolu sposobnosti privlačenja kapitala:
bilans stanja i bilans uspeha
 RACIO ANALIZA
FINANSIJSKIH IZVEŠTAJA
 Racio broj je smisleni odnos jedne bilansne pozicije
prema drugoj, izražen u jednostavnoj matematičkoj
formuli.
 Najvažnija je interpretacija dobijenih vrednosti (koje su
obično u formi stopa ili koeficijenata).
 Grupe racio brojeva:

1. Racija likvidnosti;

2. Racija aktivnosti (efikasnosti korišćenja sredstava i

izvora);
3. Racija duga (leveridža), tj.racija finansijske strukture;

4. Racija rentabilnosti (profitabilnosti);

5. Racija tržišne vrednosti- racija vlasništva.

 NEOPHODNOST
KOMPARATIVNE ANALIZE
 Komparacija sa:
 registrovanom finansijskom i poslovnom prošlošću preduzeća
(poređenje u vremenu);
 drugim preduzećima (poređenje u prostoru);
 neposrednim konkurentom;
 prosekom grane (najbolji standard za poređenje);
 standadima, tj. sa planskim veličinama, utvrđenim u samom
preduzeću
 pravilima finansiranja.
 POKAZETELJI
LIKVIDNOSTI
Likvidnost, tj. kratkoročna finansijska sigurnost, predstavlja sposobnost
preduzeća da
 bezuslovno
 na vreme
 u potrebnom iznosu
 plati dospele obaveze
 najpogodnijim sredstvima
 a da i dalje raspolaže sa dovoljno sredstava da nesmetano nastavi sa
poslovanjem, bez narušavanja svoje kreditne sposobnosti,
 uz uslov da je likvidno u svakom momentu svog poslovanja.

Analiza likvidnosti, upotrebom:

1. Racio brojeva likvidnosti;
2. Analize novčanih tokova (Cash flow analize).
 POKAZETELJI
LIKVIDNOSTI
1) Opšti racio likvidnosti (racio tekuće likvidnosti,
current ratio);
2) Rigorozni racio likvidnosti (quick ratio, acid
test ratio);
3) Neto obrtna sredstva.
 1) OPŠTI RACIO
LIKVIDNOSTI
 Pokazuje sposobnost preduzeća da sa ukupno
raspoloživim obrtnim sredstvima izvrši svoje
kratkoročne obaveze, uz održavanje potrebnog obima i
strukture obrtnih sredstava i očuvanje dobrog kreditnog
boniteta.

 Teško je praviti poređenje između različitih privrednih

grana.

Opšti racio likvidnosti  Obrtna sredstva/Kratkor.oba veze

 2)RIGOROZNI RACIO
LIKVIDNOSTI
 Stroži pokazatelj likvidnosti preduzeća
 Likvidna sredstva (Monetarna aktiva) = Gotovina i
gotovinski ekvivalenti + Kratkoročna potraživanja i
plasmani
 Racio pokazuje sa koliko dinara likvidnih sredstava je
pokriven svaki dinar kratkoročnih obaveza.

Rigorozni racio likvidnosti  Likvidna sredstva(Monetarna aktiva)/Kratk.obaveze

 3) NETO OBRTNA
SREDSTVA
 Neto obrtna imovina (neto obrtna sredstva) je razlika između
obrtne imovine i kratkoročnih obaveza
 Kao pandan, na strani pasive, imamo neto obrtni kapital, koji
predstavlja razliku između dugoročnih izvora finansiranja
(dugoročni dugovi + sopstveni kapital) i sadašnje vrednosti
fiksnih sredstava.
 Pokazuje koji deo obrtne imovine je finansiran dugoročnim
izvorima finansiranja.
 Pokazatelj buduće likvidnosti - rezervoar likvidnosti
 POKAZATELJI POSLOVNE
AKTIVNOSTI
 Efikasnost upravljanja imovinom i kapitalom se nalazi u direktnoj
vezi sa likvidnošću, solventnošću i profitabilnošću preduzeća.
 Pokazatelji:
1) Koeficijent obrta kupaca;
2) Koeficijent obrta zaliha;
3) Koeficijent obrta dobavljača;
4) Koeficijent obrta fiksnih sredstava;
5) Koeficijent obrta ukupnih poslovnih sredstava;
6) Koeficijent obrta sopstvenih sredstava;
7) Vreme trajanja obrta= 360/Koeficijent obrta.
 1) KOEFICIJENT OBRTA
KUPACA
 prodaja na kredit=> potraživanja od kupaca
 Koeficijent obrta kupaca=
Neto prihodi od realizacije/ Prosečan saldo kupaca
 Racio pokazuje koliko se puta, u proseku, naplaćuju potraživanja u toku
godine.
 Na koliko dinara neto prihoda od realizacije u toku godine 1 dinar ostaje
nenaplaćen u saldu potraživanja od kupaca.
 Prosečan period naplate potraživanja od kupaca pokazuje koliko dana
prosečno protekne od trenutka prodaje na kredit kupcima do trenutka
naplate potraživanja
 Zapravo, pokazuje dužinu vremenskog perioda u kome preduzeće
beskamatno kreditira svoje kupce.
 U razvijenim zemljama, taj period iznosi do 30 dana, tako da se to često
uzima kao neka vrsta orijentira.
 2) KOEFICIJENT OBRTA
ZALIHA
 Od brzine obrta zaliha direktno zavisi likvidnost i solventnost
preduzeća
 Koeficijent obrta zaliha= Cena koštanja realizovanih proizvoda/
Prosečan saldo zaliha
 Pokazuje koliko se puta prosečno godišnje zalihe obrnu u
preduzeću.
 Vreme konvertovanja zaliha u gotovinu se dobija sabiranjem
vremena obrta zaliha i vremena obrta potraživanja od kupaca.
 5) KOEFICIJENT OBRTA UKUPNIH
SREDSTAVA
 Koeficijent obrta ukupnih sredstava = Neto prihodi od realizacije /
Prosečna ukupna sredstva

 Pokazuje koliko se puta prosečno obrnu ukupna poslovna sredstva,

ili koliko dinara neto prihoda od realizacije je ostvareno na svaki
dinar angažovanih ukupnih sredstava.

 Ako dolazi do njegovog smanjenja, što nije dobro, treba preispitati,

s obzirom da je u pitanju sintetički pokazatelj, šta se dešava sa
dešava sa efikasnošću upravljanja pojedinim sredstvima.
 POKAZATELJI UPRAVLJANJA
DUGOM
 Racija duga
 Finansijski rizik usled prisustva pozajmljenih izvora u
strukturi kapitala.
 Zaduženost vs. prezaduženost

 Pokazatelji:

1. Racio ukupnog duga prema ukupnim sredstvima;

2. Racio dugoročnog duga prema ukupnim sredstvima;

3. Racio dugoročnog duga prema sopstvenom kapitalu;

4. Koeficijent pokrića kamate;

5. Koeficijent pokrića ukupnog duga;

6. Koeficijent pokrića fiksnih rashoda.

 1) RACIO UKUPNOG DUGA
PREMA UKUPNIM SREDSTVIMA
 Racio ukupnog duga prema ukupnim sredstvima =
Ukupne obaveze / Ukupna poslovna sredstva

 Posmatramo strukturu kapitala, tj. strukturu izvora

finansiranja. Racio pokazuje koji deo sredstava je
finansiran pozajmljenim, a koji sopstvenim izvorima
finansiranja.

 “Kapacitet zaduživanja”
 3) RACIO DUGOROČNOG DUGA
PREMA SOPSTVENOM KAPITALU
 Racio dugoročnog duga prema sopstvenom kapitalu =
Dugoročni dugovi / Sopstveni kapital
 Pokazatelj strukture izvora finansiranja.

 Dobro je kad je vrednost ovog racia manja od 1.

 Racio se može računati na bazi knjigovodstvene

vrednosti sopstvenog kapitala, ali je realniji pokazatelj
kad koristimo tržišnu vrednost sopstvenog kapitala.
 Da li postoji optimalna finansijska struktura? =>Teorije
strukture kapitala
 4) KOEFICIJENT POKRIĆA
KAMATE
 Koeficijent pokrića kamate = Poslovni dobitak / Kamate
na kredite
 Interpretacija: Pokazuje koliko je poslovni dobitak veći
od kamata na kredite, tj. sa koliko dinara poslovnog
dobitka je pokriven svaki dinar rashoda po osnovu
kamate.
 Ukazuje na sposobnost preduzeća da iz poslovnog
dobitka isplati kamate.
 Iskustvena normala za racio (utvrđena među
analitičarima) je vrednost od 5 do 7.
 POKAZATELJI RENTABILNOSTI
 Dominantan, tj. najizraženiji dugoročni cilj svakog preduzeća je
povećanje njegove vrednosti.
 Pokazatelji:

a) Parcijalni pokazatelji – Ne uzimaju u obzir veličinu kapitala, sa kojim

je dati dobitak ostvaren i ignorišu efikasnost upotrebe imovine i
kapitala.
1) Stopa bruto dobitka;
2) Stopa poslovnog dobitka;
3) Stopa neto dobitka;

b) Stope prinosa - Spajanjem pokazatelja profitabilnosti prihoda, sa

jedne, i racija obrta imovine i vlasničkog kapitala, sa druge strane -
osnova za celovito sagledavanje ukupne profitabilnosti preduzeća.
4) Stopa prinosa na ukupna sredstva;
5) Stopa prinosa na sopstvena sredstva.
 1) STOPA BRUTO DOBITKA
 Stopa bruto dobitka = Bruto dobitak / Neto prihodi od
realizacije

 Poluge (načini) za povećanje stope bruto dobitka

1. povećanje cene, obima prodaje - teže,
2. efikasnije upravljanje troškovima sadržanim u ceni koštanja
 4) STOPA PRINOSA NA UKUPNA
SREDSTVA
 Osnovni pokazatelj rentabilnosti u poslovnoj aktivnosti
preduzeća:

Stopa prinosa na ukupna sredstva = Poslovni dobitak /

Prosečna ukupna poslovna sredstva

 Analitička forma: Stopa prinosa na ukupna sredstva =

Stopa poslovnog dobitka * Koeficijent obrta ukupnih
sredstava.

 Smisao analitičke forme: Koji sve faktori utiču na stopu

prinosa na ukupna sredstva i na koje sve načine je možemo
povećati?
 5) STOPA PRINOSA NA SOPSTVENA
SREDSTVA (ROE)
 Stopa prinosa na sopstvena sredstva = Neto dobitak / Prosečna
sopstvena sredstva (kapital)

 ROE je pokazatelj koji nam pokazuje stepen oplodnje vlasničkog

kapitala, jer neto dobitak znači prirast (povećanje) vlasničkog
kapitala.
 HVALA NA PAŽNJI!
Zahvaljujemo se koleginici ms Dragani Draganac za
pomoć u pripremi prezentacije