Analiza profitabilnosti iz

perspektive investitora
Doc.dr Jelena Poljašević
Kombinovanje finansijskih i tržišnih
informacija
 Prošle i buduće informacije
 Analiza profitabilnosti:
– Informaciona analiza šira
– Informacije o očekivanom prinosu akcionara
– Neuporedivost
– Iterpretacija zavisiod odluka o dividendi,
investiranju i finansiranju
– Računovodstvene politike
 Dobitak po akciji
 Dobitak - polaganje računa vlasniku
 Povećanje bogatstva vlasnika, sigrnost za
povjerioce, povećanje investiranja,
promjena finansijske strukture,
investiranje- deinvestiranje
 Dobitak po akciji
 Dobitak po akciji – neto dobitak koji
pripada običnim akcionarima
 MRS 33 – zarada po akciji
 Struktura kapitala
 Osnovni dobitak po akciji
 (Neto dobitak posle poreza –
preferencijalne dividende)/ (ponderisani
prosječni broj običnih akcija)
 Zadatak
 Na početku 2005 godine preduzeće je imalo 34.000
izdatih akcija nominalne vrijednosti od 5.000 dinara;
 Na kraju trećeg kvartala ,30.06.2009.godine,realizovana
je nova emisija običnih akcija od 14.000 komada po
emisionoj cijeni od 10.000 dinara. Emisiona premija i
polovina akcija su plaćeni odmah, dok se preostale
akcije otplaćuju u dvije jednake godišnje rate;
 U 2007.godini,31.03.2007.godine,preduzeće je otkupilo
3.000 sopstvenih akcija po cijeni od 11.000 dinara;
 Preferencijalne akcije, koje postoje u bilansu stanja u
iznosu od 3.000 dinara, potiču od emisije 8.000
preferencijalnih akcija u 2003.godini po emisionoj cijeni
od 3.750 dinara. Promjena na preferencijalnim akcijama
tokom analiziranog trogodišnjeg perioda nije bilo;
 Preferencijalne dividende donose prinos u iznosu od
10% u odnosu na iskazanu visinu kapitala po osnovu
preferencijalnih akcija.
 Vremenski period
 Upisane akcije
 Obične akcije u opticaju
 Ponder
 Ponderisani broj obilčnih akcija
 Osnovni dobitak po akciji
 Maksimiziranje dobitka po akciji
 Rast dividendi
 Finansiranje projekata iz internih izvora
 Stalno rastući dobitak
 Tržišna atraktivnost
 Rast tržišne cijene
 Osnovni dobitak po akciji
 Dobitak po akciji - tržišna vrijednost
 Odnos tekuće i dugoročne orjentacije
preduzeća
 Iznos kapitala nije uzet u obzir
 Neuporedivost
 Kvalitet iskazanog dobitka
 Umanjeni dobitak po akciji
 Preferencijalne akcije, konvertibilne obveznice,
opcije na akcije, varanti
 Umanjeni dobitak po akciji=(dobitak dostupan
običnim akcionarima+preferencijalne
dividende+rashodi kamata na obveznice
umanjeni za uštede u porezu)/(ponderisani
prosječni broj običnih akcija+pronderisani
prosječni broj običnih akcija po osnovu
konverzije preferencijalnih+ponderisani prosječni
broj običnih akcija po osnovu konverzije
obveznica)
 Nastavak zadatka
 Sve preferencijalne akcije nose pravo zamjene
za obične akcije i to u odnosu 7:5,6
 U 2003. godini preduzeće je emitovalo 800
konvertibilnih obveznica po emisionoj cijeni od
3.000 KM. U 2006. godini 30.06. emitovano je
po istoj emisionoj cijeni još 3.200 obveznica.
Kamatna stopa je 8,5% dok je stopa poreza na
dobit 10%.
 Sve obveznice se mogu zamijeniti za obične
akcije u odnosu 5:3,2
Odnos tržišne cijene akcije i dobitka
po akciji - P/E racio
 P/E= tržišna cijena akcije/ osnovni dobitak po
akciji
 Koliko su investitori spremni da plate za jednu
marku dobitka preduzeća
 Rast racija – investitori su spremni da plate više
za buduće veće rinose
 Niži racio – nemogućnost rasta
 Za koliko godina bi investitori putem dobitka po
akciji ostvarili tržišnu vrijednost akcije
Odnos tržišne cijene akcije i dobitka
po akciji - P/E racio
 Tržišna vrijednost akcije=P/E*projektovani
dobitak po akciji
 Odnos između knjigovodstvene i
tržišne vrijednosti
 Neto kapital=imovina –obaveze
 Vrednovanje imovine i obaveza
 Knjigovodstena vrijednost odraz
dosadašnjeg poslovanja
 Tržišna vrijednost sadašnja i buduća
očekivanja investitora u vezi preduzeća
 Odnos između knjigovodstvene i
tržišne vrijednosti
 Knjigovodstvena vrijednost akcije=(Kapital
–preferencijalne akcije)/brojem akcija u
opticaju na dan bilansa
 P/B=tržišna cijena akcije/knjigovodstvena
vrijednost akcije
 Odnos između knjigovodstvene i
tržišne vrijednosti
 Uspješna preduzeća treba daimaju ovaj racio
veći od 1

2005. 2006. 2007.

Tržišna cijena akcija 8.200 10.800 14.900

Knjigovodstvena 7.800 9.915 10.930

cijena akcija
P/B 1,05 1,09 1,36
 Racio plaćanja dividendi i stopa
zadržavanja dobitka
 Dividenda – zadržana zarada
 Povećanje tržišne vrijednosti preduzeća –
investiranje
 Racio plaćanja dividendi (običnim
akcionarima) =dividende/neto dobitka-
preferencijalne dividende

 Dividenda po akciji/ dobitak po akciji

 Stopa zadržavanja dobitka=zadržani
dobitak/neto dobitak-preferencijalne
dividende
 Politka stabilnih dividendi (otkup akcija)
 Odluka akcionara
 Interna stopa rasta
 Interna stopa prinosa=stopa zadržanog
dobitka x stopa neto prinosa na imovinu
 Stopa rasta kada bi preduzeću bili na
raspolaganju samo interni izvori
 Pokazatelj rojektovanog rasta preduzeća
 Dividendni prinos
 Prinos akcionara=novčane dividende
+kapitalni dobitak
 Dividendni prinos= dividena po običnoj
akciji/tržišna cijena akcije
 Konstantna stopa dividendnog prinosa
 Prinos na obveznice i preferencijalne
akcije
 Više dividende manje reinvestiranja
 Ukupan prinos akcionara
 Ukupni prinos akcionara=(dividenda po
akciji + kapitalni dobitak)/tržišna cijena
akcije na početku perioda
 Menadžment nije uvijek zaslužan za
ovakve rezultate