‫وزارة اﻟﺘﻌﻠﻴ ــﻢ اﻟﻌ ــﺎﱄ واﻟﺒــﺤﺚ اﻟﻌ ــﻠﻤﻲ‬

‫اﳌﺮﻛــﺰ اﳉ ــﺎﻣﻌﻲ ﻋﺒﺪ اﳊﻔﻴﻆ ﺑﻮ اﻟﺼﻮف ﻣﻴﻠ ـ ـﺔ‬

‫اﻟﺴﻨﺔ اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪2013/2012 :‬‬
‫اﻟﺘﺴﻴﲑ‬ ‫ﻣﻌﻬﺪ اﻟﻌﻠﻮم اﻹﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ وﻋﻠﻮم‬

‫اﳌﻴﺪان ‪ :‬اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺴﻴﲑ واﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ‬

‫اﳌﺮﺟﻊ ‪2019/........... :‬‬ ‫ﻗﺴﻢ ‪ :‬ﻋﻠوم اﻗتصﺎد�ﺔ‬
‫اﻟﺸﻌﺒﺔ‪ :‬ﻋﻠوم اﻗتصﺎد�ﺔ‬
‫اﻟﺘﺨﺼﺺ ‪ :‬اﻗﺘﺼﺎد ﻧﻘﺪي وﺑﻨﻜﻲ‬
‫ﻣﺬﻛـ ـ ـ ـ ــﺮة ﺑﻌﻨـ ـ ـ ـ ـ ـﻮان‪:‬‬

‫دراﺳﺔ ﻗﯾﺎﺳﯾﺔ ﻷﺛر أھم اﻟﻣﺣددات ﻋﻠﻰ اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ‬

‫اﻟﺟزاﺋر ﻟﻠﻔﺗرة)‪(2017 – 1990‬‬

‫ﻣﺬﻛﺮة ﻣﻜﻤﻠﺔ ﻟﻨﻴﻞ ﺷﻬﺎدة اﳌﺎﺳﱰ ﰲ اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ )ل‪.‬م‪.‬د( ﲣﺼﺺ " اﻗﺘﺼﺎد ﻧﻘﺪي وﺑﻨﻜﻲ "‬

‫إﺷﺮاف اﻷﺳﺘﺎذ)ة(‪:‬‬ ‫إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺐ)ة(‪:‬‬

‫د‪ .‬زواري ﻓرﺤﺎت ﺴﻠ�مﺎن‬ ‫‪.-‬ﺑﻦ ﺣﺮﻛﺎت ﺑﺜﻴﻨﺔ‬
‫‪ -‬ﺑﻮﻟﻌﻈﺎم ﺳﻬـ ـ ـ ـ ـﺎم‬
‫ﳉﻨﺔ اﳌﻨﺎﻗﺸﺔ‪:‬‬
‫اﻟصﻔﺔ‬ ‫اﻟجﺎﻤﻌﺔ‬ ‫اﺴم وﻟﻘب اﻷﺴتﺎذ)ة(‬

‫رﺌ�سﺎ‬ ‫اﻟمر�ز اﻟجﺎﻤﻌﻲ ﻤیﻠﺔ‬ ‫د‪ .‬ﻋﺑد اﻟﺑﺎﺳط ﻋﺑد اﻟﺻﻣد ﻋﻠﯾﺔ‬

‫ﻤنﺎﻗشﺎ‬ ‫اﻟمر�ز اﻟجﺎﻤﻌﻲ ﻤیﻠﺔ‬ ‫أ‪ .‬إﺑراھﯾم رﺣﯾم‬

‫د‪ .‬زواري ﻓﺮﺣﺎت ﺳﻠﻴﻤﺎن‬

‫ﻤشرﻓﺎ وﻤﻘر ار‬ ‫اﻟمر�ز اﻟجﺎﻤﻌﻲ ﻤیﻠﺔ‬

‫اﻟﺴﻨﺔ اﳉﺎﻣﻌﻴﺔ‪2019/2018 :‬‬

 ‫ﺷﻜﺮ وﺗﻘﺪﯾﺮ‬
‫اﻟﺤﻤﺪ � رب اﻟﻌﺎﻟﻤﯿﻦ أﺣﻤﺪه وھﻮ أھﻞ اﻟﺤﻤﺪ واﻟﺘﺤﻤﯿﺪ أﺷﻜﺮه‬
‫واﻟﺸﻜﺮ ﻟﺪﯾﮫ أﺳﺒﺎب اﻟﻤﺰﯾﺪ واﻟﺼﻼة واﻟﺴﻼم ﻋﻠﻰ ﺳﯿﺪﻧﺎ ﻣﺤﻤﺪ‬
‫اﻟﺬي ﺑﻌﺜﮫ ﻟﻺﻧﺴﺎﻧﯿﺔ ﻣﺆدﯾﺎ وﺑﻌﺪ‪:‬‬
‫ﯾﻘﻮل رﺳﻮل ﷲ ﺻﻠﻰ ﷲ ﻋﻠﯿﮫ وﺳﻠﻢ ‪":‬ﻣﻦ ﺻﻨﻊ إﻟﯿﻜﻢ‬
‫ﻣﻌﺮوﻓﺎ ﻓﻜﺎﻓﺆوه ﻓﺎن ﻟﻢ ﺗﺠﺪوا ﻣﺎ ﺗﻜﺎﻓﺌﻮه ﻓﺄدﻋﻮ ﻟﮫ ﺣﺘﻰ ﺗﺮو‬
‫أﻧﻜﻢ ﻛﺎﻓﺄﺗﻤﻮه"‬
‫وإذا ﻛﺎن اﻟﻮاﺟﺐ أن ﯾﺬﻛﺮا ھﻞ اﻟﻔﻀﻞ ﺑﻔﻀﻠﮭﻢ وان ﯾﺨﺺ‬
‫ﺑﻌﻀﮭﻢ ﺑﺎﻟﺬﻛﺮ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻨﻲ أﺗﻘﺪم ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ وﻋﻈﯿﻢ اﻻﻣﺘﻨﺎن ﻟﻸﺳﺘﺎذ‬
‫اﻟﻤﺸﺮف ‪:‬ﺳﻠﯿﻤﺎن زواري ﻓﺮﺣﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﻗﺪﻣﮫ ﻣﻦ ﻣﻼﺣﻈﺎت‬
‫وﺗﺸﺠﯿﻌﺎت وﺑﺤﺚ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﻤﺮار ﻓﻜﺎﻧﺖ ﺗﻮﺟﯿﮭﺎﺗﮫ وإرﺷﺎداﺗﮫ‬
‫ذات ﻣﻨﻔﻌﺔ وﻓﺎﺋﺪة ﻟﻨﺎ‪.‬‬
‫وﻧﺘﻘﺪم ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ إﻟﻰ اﻷﺳﺎﺗﺬة ﻟﺠﻨﺔ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﺒﻮﻟﮭﻢ ﻣﻨﺎﻗﺸﺔ‬
‫ھﺬه اﻟﻤﺬﻛﺮة وﺻﺮﻓﮭﻢ ﺟﺰء ﻣﻦ وﻗﺘﮭﻢ اﻟﺜﻤﯿﻦ ﻷﺟﻞ‬
‫ﻗﺮاءﺗﮭﺎ‪،‬ھﺆﻻء ذﻛﺮﺗﮭﻢ أﻣﺎ ﻣﻦ ﻧﺴﯿﺘﮭﻢ ﻓﮭﻢ أوﻟﻰ اﻟﻨﺎس ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ‬
‫واﻟﺘﻘﺪﯾﺮ‪ ،‬وأدﻋﻮ ﷲ ﺳﺒﺤﺎﻧﮫ وﺗﻌﺎﻟﻰ أن ﯾﻨﺎل ھﺬا اﻟﺠﮭﺪ ﺑﺎﻟﻘﺒﻮل‬
‫واﻟﺮﺿﻲ ﻓﺤﺴﺒﻨﺎ أﻧﺎ اﺟﺘﮭﺪﻧﺎ ﻓﺎن وﻓﻘﻨﺎ ﻣﻦ ﻋﻨﺪ ﷲ وان‬
‫ﻗﺼﺮت ﻓﻤﻦ ﻋﻨﺪﻧﺎ ﻟﻘﻮﻟﮫ ﺗﻌﺎﻟﻰ "ﻗﺎﻟﻮا ﺳﺒﺤﺎﻧﻚ ﻻ ﻋﻠﻢ ﻟﻨﺎ إﻻ ﻣﺎ‬
‫ﻋﻠﻤﺘﻨﺎ اﻧﻚ أﻧﺖ اﻟﻌﻠﯿﻢ اﻟﺤﻜﯿﻢ‪.‬‬
 ‫إھﺪاء‬
‫اﻟﺤﻤﺪ � رب اﻟﻌﺎﻟﻤﯿﻦ ﺣﻤﺪا ﯾﻠﯿﻖ ﺑﺠﻼﻟﮫ وﻛﻤﺎﻟﮫ‬
‫وﻋﻈﯿﻢ ﺳﻠﻄﺎﻧﮫ‪ ،‬واﻟﺼﻼة واﻟﺴﻼم ﻋﻠﻰ ﻣﻦ أﻧﺰل‬
‫ﻋﻠﯿﮫ اﻟﻘﺮآن ﻓﻘﺎم ﺑﮫ ﺣﻖ ﻗﯿﺎم ﺳﯿﺪﻧﺎ ﻣﺤﻤﺪ ﺻﻠﻰ ﷲ‬
‫ﻋﻠﯿﮫ وﻋﻠﻰ آﻟﮫ وﺳﻠﻢ ﺗﺴﻠﯿﻤﺎ ﻛﺜﯿﺮا‪ .‬اﻧﮫ ﻻ ﯾﺴﻌﻨﺎ ﻓﻲ‬
‫ھﺬا اﻟﻤﻘﺎم إﻻ أن ﻧﮭﺪي ﺛﻤﺮة ﺟﮭﺪﻧﺎ إﻟﻰ‪:‬‬
‫ﻣﻦ ﻗﺎل ﻓﯿﮭﻤﺎ ﷲ ﻋﺰ وﺟﻞ "‪.....‬وﺑﺎﻟﻮاﻟﺪﯾﻦ‬
‫إﺣﺴﺎﻧﺎ ‪.".....‬‬
‫ﺑﺤﺮ اﻟﺤﻨﺎن رﯾﺤﺎﻧﺔ اﻟﺤﻨﺎن‪ ،‬وﻧﻮر ﻋﯿﻨﺎي أﻣﻲ‬
‫ﺣﻔﻈﮭﺎ ﷲ ﻟﻲ ‪.‬‬
‫اﻟﺬي ﻟﻢ ﯾﺒﺨﻞ ﻋﻠﻲ ﯾﻮﻣﺎ‪ ،‬اﻟﺸﻤﻌﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻀﻲء‬
‫درﺑﻲ أﺑﻲ ﺣﻔﻈﮫ ﷲ ﻟﻲ‬
‫إﻟﻲ أﺣﺐ اﻟﻨﺎس إﻟﻲ ﻗﻠﺒﻲ أﺧﻮاﺗﻲ‪ ،‬أﺳﺎﺗﺬﺗﻲ ﻓﻲ‬
‫ﻛﻞ اﻟﻤﺮاﺣﻞ‪.‬‬
 ‫إھﺪاء‬

‫أھﺪي ﺛﻤﺮة ﺟﮭﺪي إﻟﻰ ﻣﻦ ﻗﺎل ﻓﯿﮭﻤﺎ ﻋﺰ وﺟﻞ"‪ ....‬واﺧﻔﺾ ﻟﮭﻤﺎ ﺟﻨﺎح اﻟﺬل ﻣﻦ‬
‫اﻟﺮﺣﻤﺔ وﻗﻞ رب ارﺣﻤﮭﻤﺎ ﻛﻤﺎ رﺑﯿﺎﻧﻲ ﺻﻐﯿﺮا" ﺳﻮرة اﻹﺳﺮاء اﻵﯾﺔ ‪24 -‬‬
‫إﻟﻰ ﻣﻦ أوﺻﻰ ﷲ ﺑﮭﺎ ﺛﻼث أﻣﻲ اﻟﻐﺎﻟﯿﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﻠﺒﻲ‪.‬‬
‫وإﻟﻰ ﻣﻦ ﻛﻠﻠﮫ ﷲ ﺑﺎﻟﮭﯿﺒﺔ واﻟﻮﻗﺎر وﻋﻠﻤﻨﻲ ﺑﺪوﻧﻲ اﻧﺘﻈﺎر واﺣﻤﻞ اﺳﻤﮫ ﺑﻜﻞ‬
‫اﻓﺘﺨﺎر وﺳﺘﺒﻘﻰ ﻛﻠﻤﺎﺗﮫ اھﺘﺪي ﺑﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﯿﻮم واﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ وأرﺟﻮ ﻣﻦ ﷲ أن ﯾﻤﺪه‬
‫ﺑﻌﻤﺮ ﻣﺪﯾﺪ وﺧﯿﺮ ﻛﺜﯿﺮ أﻣﯿﻦ إﻟﻰ أﺑﻲ اﻟﻌﺰﯾﺰ‪.‬‬
‫إﻟﻰ إﺧﻮﺗﻲ رﻓﺎق درﺑﻲ إﺧﻮﺗﻲ وأﺧﻮاﺗﻲ اﻟﺬﯾﻦ أﺣﺎطﻮﻧﻲ ﺑﺎھﺘﻤﺎم وﻧﺼﺎﺋﺤﮭﻢ‬
‫وﻛﻠﻤﺎ اﺣﺘﺠﺖ إﻟﯿﮭﻢ ﻛﺎﻧﻮا ﻟﻲ ﺳﻨﺪا وﻋﻮﻧﺎ ﻟﻲ وﻻ أﻧﺴﻰ أﺧﺘﻲ إﻟﻰ ﻣﻦ اﻋﺘﺒﺮه أﺑﻲ‬
‫اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻋﻤﻲ اﻟﻌﺰﯾﺰ وزوﺟﺔ أﺧﻲ وﺑﻨﺖ ﻋﻤﻲ وأﺧﻮاﺗﮭﺎ وﺑﻨﺎت ﺧﺎﻟﻲ ﺣﻔﻈﮭﻢ ﷲ‬
‫إﻟﻰ ﻣﻦ ﺷﺎرﻛﺘﻨﻲ ﺛﻤﺮة ﺟﮭﺪي ﻣﻦ ﷲ ﺑﺜﯿﻨﺔ أن ﯾﺪوم ﻋﻠﯿﮭﺎ ﺻﺤﺘﮭﺎ وﯾﺤﻔﻈﮭﺎ‬
‫ﺑﻘﺪرﺗﮫ‬
‫إﻟﻰ ﻣﻦ ﺗﺬوﻗﺖ ﻣﻌﮭﻦ أﺟﻤﻞ اﻟﻠﺤﻈﺎت ﺗﺎرﻛﯿﻦ ﻟﻲ أﺣﻠﻰ إﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ذﻛﺮھﻢ ﻗﻠﺒﻲ‬
‫وﻧﺴﯿﮭﻢ ﻗﻠﻤﻲ‬

‫** ﺳﮭﺎم **‬

 ‫اﻟﻤﻠﺨﺺ‬

‫اﻟمﻠخص‬
 ‫اﻟﻤﻠﺨﺺ‬

:‫اﻟمﻠخص‬

‫ﺤیز �بی ار داﺨﻞ اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ وﺨﺎﺼﺔ ﺴنوات اﻷزﻤﺔ‬

‫ﺠﺎءت ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ ﻟتﻌﺎﻟﺞ إﺸكﺎﻟ�ﺔ أﺨذت ا‬
‫ اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد‬،‫ ﺤیث ﺘم ﻤﻌﺎﻟجﺔ إﺸكﺎﻟ�ﺔ ﺘتمحور ﺤول ﻤدى إﻤكﺎﻨ�ﺔ �ﻞ ﻤن ﺴﻌر اﻟنﻔط‬،‫اﻟنﻔط�ﺔ اﻷﺨیرة‬
‫ ﺤیث‬،(2017 – 1990) ‫اﻷﺠنبﻲ وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤن ز�ﺎدة أو ﺘخف�ض اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﻫذا ﻟﻠﻔترة‬
‫ أﻤﺎ‬،‫ ﯿتطرق اﻟﻔصﻞ اﻷول إﻟﻰ اﻹطﺎر اﻟنظري ﻷﻫم ﻤحددات اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬،‫ﻗسمت اﻟدراﺴﺔ إﻟﻰ ﻓصﻠین‬
،(2017 ‫ إﻟﻰ‬1990) ‫اﻟﻔصﻞ اﻟثﺎﻨﻲ ﯿتمحور ﺤول ق�ﺎس أﺜر أﻫم ﻤحددات اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻟﻠﻔترة‬
‫وﺘﻬدف ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ إﻟﻰ ﻤﻌرﻓﺔ أﺜر ﺴﻌر اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار‬
‫ وﻟتحﻘیق ﻫذا اﻟﻬدف ﺘم ﻓحص وﺼﻔﻲ ﻟمتﻐیرات اﻟدراﺴﺔ ﻤن ﺨﻼل ﺒ�ﺎﻨﺎت و ﺠداول ﻋبر ﺒرﻨﺎﻤﺞ‬،‫اﻟنﻘدي‬
‫ وﺘوﺼﻠنﺎ ﻟوﺠود ﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒین ﺴﻌر اﻟنﻔط واﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒین ﻋجز اﻟموازﻨﺔ‬،spss
.‫اﻟﻌﺎم واﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬

.‫ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي _ ﺴﻌر اﻟنﻔط _ اﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ _ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬:‫اﻟكﻠمﺎت اﻟمﻔتﺎﺤ�ﺔ‬

Summary:

This study came to address a problem that took a lot of space within the
national economy, especially the years of the recent oil crisis, where the problem
centred on the possibility of both the price of the oil, the foreign exchange reserves
and the deficit of the general budget to increase or decrease the monetary issue for
the period (1990 – 2017), Where the study was divided into two chapters, chapter I
deals with the theoretical framework of the most important determinants of the
monetary issue, while the second chapter revolves around measuring the impact of
the most important determinants of monetary issue in Algeria for the period (1990
to 2017), and aims to know the impact of the price of oil and the deficit of the
general budget and cash reserves The foreigner on the cash version, and to achieve
this goal a descriptive examination of the study variables through data and
schedules through the SPSS program, and we reached the inverse relationship
between the price of oil and the monetary issue and the inverse relationship
between the deficit of the general budget and the monetary issue.

Keywords: monetary issue _ Price of oil _ foreign exchange reserves _ general

budget deficit.
 ‫ﻓﮭﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﯾﺎت‬

‫ﻓﻬرس اﻟمحتو�ﺎت‬
 ‫ﻓﮭﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﯾﺎت‬

‫ﻓﮭرس اﻟﻣﺣﺗوﯾﺎت‬
‫اﻟﺻﻔﺣﺔ‬ ‫اﻟﻣوﺿوع‬
‫اﻹھداء‬
‫ﻛﻠﻣﺔ ﺷﻛر وﺗﻘدﯾر‬
‫اﻟﻣﻠﺧص‬
‫‪III - II‬‬ ‫ﻓﮭرس اﻟﻣﺣﺗوﯾﺎت‬
‫‪V‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﺟداول واﻷﺷﻛﺎل‬
‫‪VII‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣﻼﺣﻖ‬
‫‪IX‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟرﻣوز‬
‫أ–د‬ ‫ﻣﻘدﻣﺔ‬
‫‪38-1‬‬ ‫اﻟﻔﺻل اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟنظري ﻷﻫم ﻤحددات اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫‪02‬‬ ‫ﺗﻣﮭﯾد‬
‫‪03‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﻋﻣوﻣﯾﺎت ﺣول ﻣﺣددات إﺻدار اﻟﻧﻘود‬
‫‪03‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻋﺟز اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫‪03‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬ﻋﺟز اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺗﻌرﯾﻔﮫ وأﻧواﻋﮭﺎ‬
‫‪05‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟﻌواﻣل اﻟﻣؤدﯾﺔ إﻟﻰ ﺣدود ﻋﺟز اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫‪08‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﺛﺎر ﻋﺟز اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‬
‫‪10‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟراﺑﻊ‪ :‬أﺳﺎﻟﯾب ﺗﻣوﯾل ﻋﺟز اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫‪13‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻧﻘد اﻷﺟﻧﺑﻲ‬
‫‪13‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻧﻘد اﻷﺟﻧﺑﻲ ﺗﻌرﯾﻔﮫ وأھﻣﯾﺗﮫ‬
‫‪14‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻣﻛوﻧﺎت اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻧﻘد اﻷﺟﻧﺑﻲ‬
‫‪17‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﺳﺗﺧدام وﺗوظﯾف اﻻﺣﺗﯾﺎطﺎت ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر‬
‫‪18‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟراﺑﻊ‪ :‬إدارة اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻧﻘد اﻷﺟﻧﺑﻲ‬
‫‪19‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻟث‪:‬أﺳﻌﺎر اﻟﻧﻔط‬
‫‪19‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬ﺳﻌر اﻟﻧﻔط ﺗﻌرﯾﻔﮫ واﻟﻌواﻣل اﻟﻣﺣددة ﻓﻲ ﺗﺳﻌﯾره‬
‫‪22‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻵﺛﺎر اﻻﯾﺟﺎﺑﯾﺔ واﻟﺳﻠﺑﯾﺔ ﻟﺗﻘﻠﺑﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﻧﻔط‬
‫‪24‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻧظري ﻟﻺﺻدار اﻟﻧﻘدي‬
‫‪24‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي‬
‫‪24‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي ﺗﻌرﯾﻔﮫ وﺷروط ﺳﯾﺎﺳﺔ إﺻداره وﻣﺑراﺗﮫ‬
‫‪26‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪:‬أﻧظﻣﺔ اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي‬
‫‪27‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪:‬اﻟﺟﮭﺎت اﻟﻣﺳؤوﻟﺔ ﻋن اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي‬
‫‪28‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻟﺟﮭﺎت اﻟﻣﺳؤوﻟﺔ ﻋن اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر‬
‫‪28‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗﻐطﯾﺔ اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر اﻟﻣﺗﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﻧﻘد واﻟﻘرض‬
‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﺳﯾﺎﺳﺔ اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ ظل ﻗﺎﻧون ‪ 10/17‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ‬
‫‪29‬‬ ‫‪2017/10/11‬‬

‫‪II‬‬
 ‫ﻓﮭﺮس اﻟﻤﺤﺘﻮﯾﺎت‬

‫‪30‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟراﺑﻊ‪ :‬اﻟﺟدﯾد اﻟذي ﺟﺎء ﺑﮫ ﻗﺎﻧون اﻟﻧﻘد واﻟﻘرض ‪10/17‬‬
‫‪33‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻟث‪:‬ﻋﻼﻗﺔ أھم اﻟﻣﺣددات ﺑﺎﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي‬
‫‪33‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ �ﻞ ﻤن ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﺴﻌر اﻟنﻔط واﻻﺤت�ﺎط اﻟنﻘدي اﻷﺠنبﻲ‬
‫�ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫‪33‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ ﻋﺟز اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺑﺎﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي‬
‫‪34‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ ﺳﻌر اﻟﻧﻔط ﺑﺎﻹﺻدار‬
‫‪34‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ اﺣﺗﯾﺎط اﻟﻧﻘد اﻷﺟﻧﺑﻲ ﺑﺎﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي‬
‫‪35‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻋرض ﺑﻌض اﻟدراﺳﺎت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‬
‫‪35‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻟدراﺳﺔ اﻷوﻟﻰ‬
‫‪36‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟدراﺳﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‬
‫‪37‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﻟدراﺳﺔ اﻟﺛﺎﻟﺛﺔ‬
‫‪38‬‬ ‫ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻔﺻل‬
‫‪62- 39‬‬ ‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬دراﺳﺔ ﻗﯾﺎﺳﯾﺔ ﻷﺛر أھم اﻟﻣﺣددات ﻋﻠﻰ اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر‬
‫ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017 – 1990‬‬
‫‪40‬‬ ‫ﺗﻣﮭﯾد‪:‬‬
‫‪41‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﺑﻧﺎء اﻟﻧﻣوذج اﻟﻘﯾﺎﺳﻲ ﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﺟزاﺋر‬
‫‪41‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﺗﺣدﯾد ﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻧﻣوذج‬
‫‪41‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻟﻣﺗﻐﯾر اﻟﺗﺎﺑﻊ‬
‫‪44‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ‬
‫‪48‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗﻘﯾﯾم ﻣﻌﻠﻣﺎت اﻟﻧﻣوذج‬
‫‪51‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻧﻣوذج اﻻﻧﺣدار اﻟﻣﻘدر‬
‫‪51‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﺻﯾﺎﻏﺔ اﻟﻧﻣوذج‬
‫‪51‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻟﺷروط اﻟﻧظرﯾﺔ‬
‫‪52‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟﺷروط اﻟرﯾﺎﺿﯾﺔ‬
‫‪56‬‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﺷروط اﻟﻣرﺑﻌﺎت اﻟﺻﻐرى اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬
‫‪56‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬إﺧﺗﺑﺎر إﻋﺗداﻟﯾﺔ اﻟﺗوزﯾﻊ اﻻﺣﺗﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺑواﻗﻲ‬
‫‪58‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻻﺳﺗﻘﻼل اﻟذاﺗﻲ ﻟﻠﺑواﻗﻲ‬
‫‪59‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﺗﺟﺎﻧس اﻟﺑواﻗﻲ واﺧﺗﺑﺎر ﺷرط ﻋدم اﻻزدواج اﻟﺧطﻲ ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻐﯾرات‬
‫اﻟﻣﺳﺗﻘﻠﺔ‬
‫‪62‬‬ ‫ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻔﺻل‬
‫‪66 – 64‬‬ ‫اﻟﺧﺎﺗﻣﺔ‬
‫‪72 –68‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣﻼﺣﻖ‬
‫‪76 - 74‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣراﺟﻊ‬

‫‪III‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﺟداول واﻷﺷﻛﺎل‬
 ‫قائمة الجداول واألشكال‬

‫قائمة الجداول‪:‬‬

‫الصفحة‬ ‫العنوان‬ ‫الرقم‬

‫تطور المتغير التابع والمتغيرات المستقلة من سنة ‪- 1990‬‬
‫‪49‬‬ ‫‪01‬‬
‫‪2017‬‬
‫‪52‬‬ ‫تحليل التباين ‪ ANOVA‬لنموذج االنحدار المتعدد‬ ‫‪02‬‬
‫‪53‬‬ ‫نتائج اختبار معنوية معلمات االنحدار المتعدد‬ ‫‪03‬‬
‫‪55‬‬ ‫تحليل التباين ‪ ANOVA‬لنموذج االنحدار المتعدد‬ ‫‪04‬‬
‫‪55‬‬ ‫نتائج اختبار معنوية معلمات االنحدار المتعدد‬ ‫‪05‬‬
‫‪57‬‬ ‫نتائج اختبار اعتدالي التوزيع االحتمالي للبواقي‬ ‫‪06‬‬
‫‪59‬‬ ‫تحليل التباين‪ ANOVA‬لنموذج االنحدار المتعدد‬ ‫‪07‬‬
‫‪60‬‬ ‫تحليل التباين ‪ ANOVA‬لنموذج االنحدار المتعدد‬ ‫‪08‬‬
‫‪60‬‬ ‫يمثل معامل تضخم التباين ‪VIF‬‬ ‫‪09‬‬
‫‪61‬‬ ‫يمثل قوة االرتباط بين سعر النفط وعجز الموازنة العامة‬ ‫‪10‬‬
‫قائمة األشكال‪:‬‬

‫الصفحة‬ ‫العنوان‬ ‫الرقم‬

‫‪11‬‬ ‫يوضح أساليب تمويل عجز الموازنة العامة‬ ‫‪01‬‬
‫‪29‬‬ ‫يوضح تغطية اإلصدار النقدي في الجزائر‬ ‫‪02‬‬
‫‪42‬‬ ‫تطورا إلصدار النقدي في الجزائر للفترة(‪ 1990‬إلى‪)2017‬‬ ‫‪03‬‬
‫‪44‬‬ ‫تطور أسعار النفط للفترة (‪ 1990‬إلى ‪)2017‬‬ ‫‪04‬‬
‫‪46‬‬ ‫تطور احتياطي النقد األجنبي للفترة (‪ 1990‬الى‪)2017‬‬ ‫‪05‬‬
‫‪47‬‬ ‫تطور عجز الموازنة العامة للفترة (‪1990‬الى‪)2017‬‬ ‫‪06‬‬
‫‪56‬‬ ‫يمثل اعتدالي التوزيع االحتمالي للبواقي‬ ‫‪07‬‬

‫‪V‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣﻼﺣﻖ‬
 ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺠﺪاول واﻷﺷﻜﺎل‬

‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣﻼﺣﻖ‪:‬‬

‫اﻟﺻﻔﺣﺔ‬ ‫اﻟﻌﻧوان‬ ‫اﻟرﻗم‬

‫‪67‬‬ ‫‪Récapitulatif‬‬ ‫ﻧﻣوذج‬ ‫‪01‬‬
‫‪67‬‬ ‫ﺟدول ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﺑﺎﯾن ‪ ANOVA‬ﻟﻧﻣوذج اﻻﻧﺣدار اﻟﻣﺗﻌدد‪.‬‬ ‫‪02‬‬
‫‪67‬‬ ‫ﻧﺗﺎﺋﺞ اﺧﺗﺑﺎر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻣﻌﻠﻣﺎت اﻻﻧﺣدار اﻟﻣﺗﻌدد‪.‬‬ ‫‪03‬‬
‫‪68‬‬ ‫ﻣﺻﻔوﻓﺔ اﻻرﺗﺑﺎط‪.‬‬ ‫‪04‬‬
‫‪68‬‬ ‫ﻧﻣوذج ‪Récapitulatif‬‬ ‫‪05‬‬
‫‪68‬‬ ‫ﺟدول ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﺑﺎﯾن ﻟﻧﻣوذج اﻻﻧﺣدار اﻟﻣﺗﻌدد‪.‬‬ ‫‪06‬‬
‫‪69‬‬ ‫ﻧﺗﺎﺋﺞ اﺧﺗﺑﺎر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻣﻌﻠﻣﺎت اﻻﻧﺣدار اﻟﻣﺗﻌدد‪.‬‬ ‫‪07‬‬
‫‪69‬‬ ‫اﻋﺗداﻟﯾﺔ اﻟﺗوزﯾﻊ اﻻﺣﺗﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺑواﻗﻲ‪.‬‬ ‫‪08‬‬
‫‪69‬‬ ‫ﺟدول ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﺑﺎﯾن ‪ ANOVA‬ﻟﻧﻣوذج اﻻﻧﺣدار اﻟﻣﺗﻌدد‪.‬‬ ‫‪09‬‬
‫‪69‬‬ ‫ﺟدول ﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﺑﺎﯾن ‪ ANOVA‬ﻟﻧﻣوذج اﻻﻧﺣدار اﻟﻣﺗﻌدد‪.‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪70‬‬ ‫ﻣﺻﻔوﻓﺔ اﻻرﺗﺑﺎط‬ ‫‪11‬‬
‫‪70‬‬ ‫ﺗطور ﺳﻌر ﺻرف اﻟدﯾﻧﺎر ﻣﻘﺎﺑل اﻟدوﻻر‬ ‫‪12‬‬

‫‪VII‬‬
‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟرﻣوز‬
 ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺮﻣﻮز‬

‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟرﻣوز‪:‬‬

‫اﻟﻌﺑﺎرة‬ ‫اﻟرﻣز‬
‫ﻏﯾر ﻣوﺟودة‬ ‫غ‪.‬م‬
‫اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي‬ ‫‪MASSE‬‬
‫اﺣﺗﯾﺎط اﻟﻧﻘد اﻷﺟﻧﺑﻲ‬ ‫‪RESERVE‬‬
‫ﺳﻌر اﻟﻧﻔط‬ ‫‪OIL‬‬
‫ﻋﺟز اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬ ‫‪SOLD‬‬

‫‪IX‬‬
 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬

‫ﻤﻘدﻤﺔ‬
 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬

‫�ﻌد إ�ﻘﺎف اﻟﻌمﻞ ﺒنظﺎم اﻟذﻫب اﻟذي �ﺎن �ﻘید ﻗدرة اﻟبنوك اﻟمر�ز�ﺔ ﻋﻠﻰ إﺼدار اﻟنﻘود دون أن‬
‫ﻓﻌﺎﻟﺔ �منحﻬﺎ ﻗدرة ﻫﺎﺌﻠﺔ ﻋﻠﻰ‬‫ﺘحتﻔظ �مخزون �ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻤن اﻟذﻫب‪ ،‬ﻓﺎﻟبنوك اﻟمر�ز�ﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟم ﺘمﻠك آﻟ�ﺔ ّ‬
‫إﺼدار �م�ﺎت ﻏیر ﻤحدودة ﻤن اﻟنﻘود‪ ،‬واﻟتﻲ �طﻠق ﻋﻠیﻬﺎ ﺤﺎﻟ�ﺎ اﻟنﻘود اﻟورق�ﺔ أو اﻟﻘﺎﻨوﻨ�ﺔ‪ ،‬ﺤیث �ﻘوم اﻟبنك‬
‫اﻟمر�زي �ﺈﺼدار �م�ﺎت ﻤن اﻟنﻘود ﺘتواﻓق ﻤﻊ اﻟنمو ﻓﻲ ﺤجم اﻟمﻌﺎﻤﻼت اﻟتﻲ ﺘتم ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻟمحﻠﻲ‬
‫�حیث �حدد اﻟبنك اﻟمر�زي اﻟتوازن اﻟمنﺎﺴب ﺒین اﻟنمو ﻓﻲ ﻋرض اﻟنﻘود واﻟنمو ﻓﻲ ﺤجم اﻟم�ﺎدﻻت ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗتصﺎد‪ ،‬وﻤتطﻠ�ﺎت ﻫذا اﻟتوازن ﺘﻔرض إﺼدار اﻟنﻘود �ﺎﻋت�ﺎرﻫﺎ أﻤ ار ﻀرور�ﺎ ﻟضمﺎن ﻋدم ﺘﺄﺜر ﻤستو�ﺎت‬
‫اﻟنشﺎط اﻻﻗتصﺎدي وﺤدوث ﻀﻐوط اﻨكمﺎﺸ�ﺔ ﻨت�جﺔ ﻨﻘص اﻟﻌرض ﻓﻲ اﻟسیوﻟﺔ ﻋن اﺤت�ﺎﺠﺎت‪.‬‬
‫ﻟﻘد اﻋتمدت اﻟجزاﺌر ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﻨﻌﺎش اﻻﻗتصﺎدي ﻓﻲ إﺴتراﺘ�جیتﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻷﺨذ �س�ﺎﺴﺔ اﻟﻌجز‬
‫اﻟموازﻨﻰ‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﻋت�ﺎر أﻨﻬﺎ ذات ﺨﻠف�ﺔ ﻓكر�ﺔ �ینز�ﺔ‪ ،‬اﻟتﻲ ﺘﻌتمد اﻟﻌجز اﻟموازﻨﻲ اﻟذي ﯿتجﺎوز اﻟتوازن اﻟمﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟسنو�ﺔ إﻟﻰ اﻟتوازن اﻻﻗتصﺎدي اﻟﻌﺎم‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘتوﺴﻊ ﻓﻲ اﻟﻌجز اﻟموازﻨﻲ اﺴتنداً‬
‫إﻟﻰ ارﺘﻔﺎﻋﺎت ﺴﻌر اﻟنﻔط ﺒدا�ﺔ ﺴنﺔ ‪ 2000‬اﻟتﻲ ﺘؤﻤن اﺤت�ﺎﺠﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻏیر أن ﻫذا اﻟواﻗﻊ ﻟم‬
‫�ستمر ﻨت�جﺔ ﺘراﺠﻊ اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ واﻟنﺎﺘﺞ ﻋن اﻷزﻤﺔ اﻟنﻔط�ﺔ اﻷﺨیرة وﺘراﺠﻊ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﺒدا�ﺔ ﻤن‬
‫ﻤنتصﻒ ﺴنﺔ ‪ ،2014‬ﻤﺎ ﺠﻌﻞ اﻟحكوﻤﺔ ﺘستنﻔذ �ﻞ اﻟوﺴﺎﺌﻞ ﻤن أﺠﻞ ﻀمﺎن اﺴتم ارر�ﺔ اﻟتمو�ﻞ ﻤن أﺠﻞ‬
‫ﺘﻐط�ﺔ اﻟﻌجز اﻟموازﻨﻲ واﻟذي أﺼ�ﺢ ﻏیر ﻤﻘصود‪ .‬وﻤن أﺠﻞ ﺘﻔﺎدي اﻵﺜﺎر اﻻﺠتمﺎع�ﺔ اﻟسﻠب�ﺔ‪ ،‬ﺘم اﻟﻠجوء ﻓﻲ‬
‫ﻗﺎﻨون اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟسنوي ﻟسنﺔ ‪ 2018‬إﻟﻰ ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد‪ ،‬واﻟتﻲ ﺸرﻋتﻬﺎ ﻓﻲ ﻗﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض‬
‫‪ 10-17‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ ،2017-10-11‬ف�مﺎ �ﺎت �ﻌرف �س�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ ﻏیر اﻟتﻘﻠیدي‪.‬‬
‫ﻛمﺎ أن ﺴﻠﻌﺔ اﻟنﻔط اﻟتﻲ ﺘﻌتمد ﻋﻠ�ﻪ �شكﻞ �بیر ﻓﻲ ﺤجم ﺼﺎدراﺘﻬﺎ وﻓﻲ ز�ﺎدة اﺤت�ﺎطﻬﺎ ﻤن اﻟنﻘد‬
‫اﻷﺠنبﻲ‪ ،‬ﻗد أدى اﻻﻨخﻔﺎض اﻟحﺎد ﻓﻲ ﺴﻌرﻩ اﻟﻰ ﺘدﻫور �بیر ﻓﻲ رﺼید اﻟدوﻟﺔ ﻤن اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‬
‫واﻟذي ﺘستﻌین �ﻪ ﻓﻲ اﻟحﺎﻻت اﻟحرﺠﺔ اﻟتﻲ �كون �ﻌﺎﻨﻲ ﻓیﻬﺎ اﻻﻗتصﺎد ﻤن اﻀطرا�ﺎت ﻤﺎﻟ�ﺔ وﻋدم اﺴتﻘرار‬
‫ﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﺤدث ﺨﻼل اﻷزﻤﺔ اﻟنﻔط�ﺔ اﻷﺨیرة ﻋند ﺘراﺠﻊ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط وﺘﻔﺎﻗم اﻟﻌجز اﻟموازﻨﻲ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‬
‫ﻤﺎ اﺴتدﻋﻰ اﻷﻤر اﻟ�حث ﻋن ﻤصﺎدر ﺘمو�ﻠ�ﺔ ﺒدﯿﻠﺔ ﻟتﻐط�ﺔ ﻫذا اﻟﻌجز‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ أﻗدﻤت ﻋﻠ�ﻪ اﻟجزاﺌر ﺒتنﻔیذ‬
‫ﻋمﻠ�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺒدون ﺘﻐط�ﺔ ﻤﺎد�ﺔ أو إﻨتﺎج اﻗتصﺎدي‪.‬‬
‫‪(1‬اﻹﺸكﺎﻟ�ﺔ‪:‬‬
‫ﺘصب إﺸكﺎﻟ�ﺔ اﻟ�حث ﺤول ﻤوﻀوع اﻹﺼدار اﻟنﻘدي واﻹﺨتﻼﻻت اﻟتﻲ ﻋﺎﻨﻰ ﻤنﻬﺎ اﻻﻗتصﺎد‬
‫اﻟجزاﺌري ﺒدا�ﺔ اﻷزﻤﺔ اﻟنﻔط�ﺔ ﻟسنﺔ ‪ ،2014‬و�مﺎ أن اﻟجزاﺌر اﻗتصﺎدﻫﺎ ر�ﻌﻲ �ﻌتمد ﻋﻠﻰ اﻹﯿرادات اﻟنﻔط�ﺔ‬
‫ﻟتمو�ﻞ اﻟﻌجز اﻟموازﻨﻲ‪ ،‬ﺘﻌثر ﻋﻠیﻬﺎ ﺘمو�ﻞ اﻟﻌجز اﻟموازﻨﻲ ﻤن اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻓﻠجﺄت إﻟﻰ ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار‬
‫اﻟنﻘدي‪.‬‬
‫وﻤن ﻫذا اﻟمنطﻠق �مكن ﺼ�ﺎﻏﺔ اﻹﺸكﺎﻟ�ﺔ اﻟرﺌ�س�ﺔ �ﺎﻷﺘﻲ‪:‬‬
‫ﻤﺎ ﻤدي ﺘﺄﺜیر ﻛﻞ ﻤن أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪ ،‬اﻟﻌجز اﻟموازﻨﻲ واﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ‬
‫اﻟجزاﺌر ﻟﻠﻔترة )‪ 1990‬إﻟﻰ ‪ (2017‬؟‬

‫أ‬
 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬

‫وﻤن أﺠﻞ اﻹﻟمﺎم ﺒﻬذﻩ اﻟدراﺴﺔ ﻨطرح اﻷﺴئﻠﺔ اﻟﻔرع�ﺔ اﻟتﺎﻟ�ﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻫﻞ ﯿوﺠد أﺜر ﺴﻌر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻟﻠﻔترة )‪ 1990‬إﻟﻰ ‪ (2017‬؟‬
‫‪ -‬ﻫﻞ ﯿوﺠد أﺜر ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻟﻠﻔترة )‪ 1990‬إﻟﻰ ‪ (2017‬؟‬
‫‪ -‬ﻫﻞ ﯿوﺠد أﺜر اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻟﻠﻔترة )‪ 1990‬إﻟﻰ ‪ (2017‬؟‬
‫‪ (2‬اﻟﻔرﻀ�ﺎت‪:‬‬
‫ﻤن أﺠﻞ اﻹﺠﺎ�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺴئﻠﺔ اﻟﻔرع�ﺔ‪ ،‬ﯿتم طرح اﻟﻔرﻀ�ﺎت اﻵﺘ�ﺔ‪:‬‬
‫‪ (1-2‬اﻟﻔرﻀ�ﺔ اﻷوﻟﻰ‪ :‬ﻫنﺎك ﺘﺄﺜیر ﻋكسﻲ ﺒین ﺴﻌر اﻟنﻔط واﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻟﻠجزاﺌر ﻟﻠﻔترة )‪ 1990‬إﻟﻰ‬
‫‪.(2017‬‬
‫‪ (2-2‬اﻟﻔرﻀ�ﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪ :‬ﯿوﺠد ﺘﺄﺜیر ﻋكسﻲ ﺒین ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻟﻠجزاﺌر ‪ .‬ﻟﻠﻔترة‬
‫)‪ 1990‬إﻟﻰ ‪.(2017‬‬
‫‪ (3-2‬اﻟﻔرﻀ�ﺔ اﻟثﺎﻟثﺔ‪ :‬ﯿوﺠد ﺘﺄﺜیر طردي ﺒین اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ واﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪ .‬ﻟﻠجزاﺌر ﻟﻠﻔترة‬
‫)‪ 1990‬إﻟﻰ ‪.(2017‬‬
‫‪ (3‬أﻫم�ﺔ اﻟموﻀوع‪:‬‬
‫ﺘكمن أﻫم�ﺔ اﻟموﻀوع ﻓﻲ إﻋطﺎء ﻓكرة واﻀحﺔ ﻋن اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟتﻲ ﺘر�ط اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺒ�ﻌض‬
‫اﻟمحددات واﻟمتمثﻠﺔ ﻓﻲ ﺴﻌر اﻟنﻔط‪ ،‬ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﻻﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‪� ،‬ذا أﻫم�ﺔ ﻤصﺎدر‬
‫اﻟتمو�ﻞ ﻤن أﺠﻞ ﺘحﻘیق اﻟتنم�ﺔ واﻻﻨتﻌﺎش اﻻﻗتصﺎدي ﺴوى ﻋﻠﻰ اﻟمدى اﻟﻘصیر أو اﻟطو�ﻞ‪� .‬مﺎ ﺘكمن أﻫم�ﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻀرورة ﺒنﺎء اﻗتصﺎدي وطنﻲ ﻗوي ﻻ �ﻌتمد ﻋﻠﻰ ﻤصدر دﺨﻞ ﺴﻠﻌﺔ واﺤدة واﻟتﻲ ﺘشﻬد أﺴﻌﺎرﻫﺎ ﺘﻘﻠ�ﺎت‬
‫دور�ﺔ ﻤﺎ �شكﻞ ﻋبئﺎ �بی ار ﻋﻠﻰ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ (4‬أﻫداف اﻟدراﺴﺔ‪:‬‬
‫ﻨسﻌﻰ ﻤن ﺨﻼل ﻫذا اﻟ�حث إﻟﻰ ﺘحﻘیق ﺠمﻠﺔ ﻤن اﻷﻫداف ﻤن ﺒینﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟوﻗوف ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟتﻲ ﺘر�ط اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري �ﺎرﺘﻔﺎع واﻨخﻔﺎض أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟتﻌرف ﻋﻠﻰ أﻫم اﻟمﻔﺎه�م واﻟنمﺎذج اﻟتﻲ ﻋرﻓﻬﺎ اﻟﻔكر اﻻﻗتصﺎدي ﺤول اﻟدراﺴﺔ اﻟق�ﺎﺴ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻹﺠﺎ�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﺸكﺎﻟ�ﺔ اﻟمطروﺤﺔ واﻟمتمثﻠﺔ ﻓﻲ ﻤﺎ ﻤدى ﺘﺄﺜیر أﻫم اﻟمحددات ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻤن‬
‫اﻟﻔترة اﻟممتدة ﻤن ‪ 1990‬إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ‪.2017‬‬
‫‪ (5‬أﺴ�ﺎب اﺨت�ﺎر اﻟموﻀوع اﻟدراﺴﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻘد ﺘم اﺨت�ﺎر اﻟموﻀوع ﻨظ ار ﻟﻸﺴ�ﺎب اﻟتﺎﻟ�ﺔ ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟمیﻞ اﻟشخصﻲ ﻟدراﺴﺔ ﻤواﻀ�ﻊ ذات ﺼﻠﺔ �ﺎﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟموﻀوع �ﻌتبر ﻤن اﻟمواﻀ�ﻊ اﻟحیو�ﺔ واﻟمﻬمﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ اﻟحﺎﻟﺔ اﻟتﻲ �ع�شﻬﺎ اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري ﺤﺎﻟ�ﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤحﺎوﻟﺔ ﻓﻬم ﺘﺄﺜیر �ﻞ ﻤن ﺴﻌر اﻟنﻔط واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار‬
‫اﻟنﻘدي‪.‬‬

‫ب‬
 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬

‫‪ (6‬ﺼﻌو�ﺎت اﻟدراﺴﺔ‪:‬‬
‫ﻤن ﺨﻼل اﻟدراﺴﺔ ﺘم اﻟتﻌرض إﻟﻰ ﺼﻌو�ﺎت ﺘتمثﻞ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟتضﺎرب ﻓﻲ اﻹﺤصﺎﺌ�ﺎت‪ ،‬واﺨتﻼف �ﻌضﻬﺎ ﻤن ﻤصدر رﺴمﻲ ﻵﺨر‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ �ﻞ ﻤن ﺒنك اﻟجزاﺌر‬
‫اﻟدﯿوان اﻟوطنﻲ ﻟﻺﺤصﺎء وﺼندوق اﻟنﻘد اﻟدوﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻀیق اﻟوﻗت ﻻن اﻟموﻀوع �بیر ﻤتشﻌب‪� ،‬مس ﻤختﻠﻒ ﻤكوﻨﺎت اﻻﻗتصﺎد‪ ،‬ﻤﻬمﺎ ﺘتوﺴﻊ ﻓﻲ اﻟدراﺴﺔ ﺘ�ﻘﻲ‬
‫ﻫنﺎك ﺠواﻨب أﺨرى ﻻ �مكن اﻹﻟمﺎم ﺒﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺼﻌو�ﺔ اﻟحصول ﻋﻠﻰ اﻹﺤصﺎﺌ�ﺎت اﻟمتﻌﻠﻘﺔ ﺒب�ﺎﻨﺎت اﻟدراﺴﺔ)غ�ﺎب ق�مﺔ اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‬
‫ﻟسنﺔ‪.(1990‬‬
‫‪ (7‬ﺤدود اﻟدراﺴﺔ‪:‬‬
‫ﻤن أﺠﻞ ﻤﻌﺎﻟجﺔ اﻹﺸكﺎﻟ�ﺔ ﺘم ﺘحدﯿد‪:‬‬
‫‪ (1-7‬اﻹطﺎر اﻟزﻤنﻲ‪:‬‬
‫ﯿتوﻀﺢ ﻤن ﺨﻼل ﻓترة اﻟدراﺴﺔ اﻟتﻲ ﺤددت ﻤﺎ ﺒین ‪� 2017-1990‬وﻨﻬﺎ ﺘزاﻤنت ﻤﻊ أﻫم اﻷزﻤﺎت‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟتﻲ ﻤرت ﺒﻬﺎ اﻟ�ﻼد �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ أن ﻓترة اﻟدراﺴﺔ اﻟتﻲ ﺘمثﻠت ﻓﻲ ‪ 28‬ﺴنﺔ ذﻟك ﻗصد اﻹﻟمﺎم‬
‫�مختﻠﻒ اﻟمراﺤﻞ واﻟتحوﻻت واﻷزﻤﺎت اﻟتﻘﻠ�ﺎت اﻟتﻲ ﻤرت ﺒﻬﺎ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﻋجز‬
‫اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺤد ﺴواء‪.‬‬
‫‪ (2-7‬اﻹطﺎر اﻟمكﺎﻨﻲ‪:‬‬
‫ﺘﻌﺎﻟﺞ ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ واﻗﻊ اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري ﻤن ﺨﻼل اﻟتر�یز ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وأﻫم ﻤحدداﺘﻪ‬
‫و�ذﻟك ﻤﻌظم ﺘﻘﻠ�ﺎت ﺴﻌر اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﻓق ﻨموذج ق�ﺎﺴﻲ‪.‬‬
‫‪ (8‬ﻤنﻬج�ﺔ اﻟدراﺴﺔ‪:‬‬
‫اﻨطﻼﻗﺎ ﻤن طب�ﻌﺔ اﻟموﻀوع اﻟذي ﻨحن �صدد دراﺴتﻪ وﻟﻺﺠﺎ�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﺸكﺎﻟ�ﺔ اﻟمطروﺤﺔ واﺨت�ﺎر‬
‫ﺼحﺔ اﻟﻔرﻀ�ﺎت اﻟتﻲ ﺘمت ﺼ�ﺎﻏتﻬﺎ‪ ،‬ﺴیتم اﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ اﺴتخدام اﻟمنﻬﺞ اﻟتحﻠیﻠﻲ واﻟمنﻬﺞ اﻟوﺼﻔﻲ ﻟﻺﻟمﺎم‬
‫�ﺎﻟجﺎﻨب اﻟنظري ﻟكﻞ ﻤن اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﺴﻌر اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‬
‫إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟمنﻬﺞ اﻟر�ﺎﻀﻲ اﻟكمﻲ‪ ،‬ﻤن ﺨﻼل اﺴتخدام اﻷﺴﺎﻟیب اﻟق�ﺎﺴ�ﺔ اﻟحدﯿثﺔ ﻤن أﺠﻞ ﺘحدﯿد طب�ﻌﺔ‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒین اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﻤتﻐیرات اﻟدراﺴﺔ‪ ،‬وذﻟك ﺒبنﺎء ﻨموذج ق�ﺎﺴﻲ ﯿتكون ﻤن اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ‬
‫واﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟمنﻬﺞ اﻹﺤصﺎﺌﻲ ﻤن ﺨﻼل اﻻﺴتﻌﺎﻨﺔ �مجموﻋﺔ ﻤن اﻷدوات اﻹﺤصﺎﺌ�ﺔ‬
‫اﻟمﻼﺌمﺔ ﻟتحﻠیﻞ ﻤجموﻋﺔ اﻟب�ﺎﻨﺎت واﻟمﻌﻠوﻤﺎت اﻟتﻲ وردت ﻓﻲ اﻟ�حث ﻤن ﺨﻼل ﺒرﻨﺎﻤﺞ ‪.spss‬‬
‫‪ (9‬ه�كﻞ اﻟدراﺴﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻺﺠﺎ�ﺔ ﻋﻠﻰ إﺸكﺎﻟ�ﺔ اﻟ�حث ﺘم ﺘﻘس�مﻪ إﻟﻰ ﻓصﻠین �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟمﻘدﻤﺔ واﻟخﺎﺘمﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔصﻞ اﻷول‪ :‬ﯿتﻌرض إﻟﻰ اﻹطﺎر اﻟنظري ﻟﻠدراﺴﺔ وﻹﺒراز أﻫم�ﺔ ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ ارﺘﺄﯿنﺎ ﻟتﻘس�م ﻫذا‬
‫اﻟﻔصﻞ إﻟﻰ ﺜﻼث ﻤ�ﺎﺤث‪ ،‬ﺤیث ﺘضمن اﻟم�حث اﻷول ﻤدﺨﻞ ﻨظري ﻟﻌموﻤ�ﺎت ﺤول ﻤحددات اﻹﺼدار‬

‫ج‬
 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬

‫اﻟنﻘدي �شﻲء ﻤن اﻟتﻔصیﻞ ﻤن ﺨﻼل اﻟتطرق إﻟﻰ ﺘﻌر�ف ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وأﻨواﻋﻬﺎ وأﺜﺎرﻫﺎ وﻤﻌﺎﻟجتﻬﺎ‪،‬‬
‫وﺘﻌر�ف ﺴﻌر اﻟنﻔط وأﺜﺎرﻩ اﻻ�جﺎﺒ�ﺔ واﻟسﻠب�ﺔ واﻟﻌواﻤﻞ اﻟمحددة ﻓﻲ ﺘسﻌیرﻩ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺘﻌر�ف اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد‬
‫اﻷﺠنبﻲ وﻤكوﻨﺎﺘﻪ واﺴتخداﻤﺎﺘﻪ‪ .‬أﻤﺎ اﻟم�حث اﻟثﺎﻨﻲ ﺘطرق إﻟﻰ ﻤﻔﺎه�م أﺴﺎﺴ�ﺔ ﻤتﻌﻠﻘﺔ �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫واﻟجﻬﺎت اﻟمسؤوﻟﺔ ﻋن إﺼدارﻩ ﻤن ﺨﻼل اﻟتﻌر�ف �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﺸروطﻪ وﻤبررات إﺼدارﻩ واﻟجﻬﺎت‬
‫اﻟمسؤوﻟﺔ ﻋن إﺼدارﻩ واﻟتﻌد�ﻼت اﻟتﻲ ﺠﺎء ﺒﻬﺎ ﻗﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض‪ .‬أﻤﺎ ف�مﺎ �خص اﻟم�حث اﻟثﺎﻟث ﻓﻘد ﺘم‬
‫دراﺴﺔ ﻋﻼﻗﺔ ﺴﻌر اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ‬
‫�ﻌض اﻟدراﺴﺎت اﻟسﺎ�ﻘﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔصﻞ اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬ﺘم ﺘﻘس�مﻪ إﻟﻰ ﻤ�حثین ﺘنﺎول اﻟم�حث �ﺎﻟتحﻠیﻞ اﻟنمذﺠﺔ اﻟق�ﺎﺴ�ﺔ ﻷﺜر ﺘﻐیرات ﺴﻌر‬
‫اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪ ،‬ﺤیث ﻓﻲ اﻟم�حث اﻷول ﺘم ﺒنﺎء‬
‫اﻟنموذج اﻟق�ﺎﺴﻲ ﻟحﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر ﻤن ﺨﻼل ﺘحدﯿد ﻤتﻐیرات اﻟنموذج و�ﻋطﺎﺌﻪ ﻨظرة ﺸﺎﻤﻠﺔ ﻟﻺطﺎر اﻟمنﻬجﻲ‬
‫ﻟدراﺴﺔ‪ .‬أﻤﺎ اﻟم�حث اﻟثﺎﻨﻲ ﻓتم ﻤن ﺨﻼﻟﻪ اﻟكشﻒ ﻋن اﻟدراﺴﺔ اﻟق�ﺎﺴ�ﺔ ﻷﺜر أﻫم اﻟمحددات ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار‬
‫اﻟنﻘدي ﻟﻠﻔترة اﻟممتدة ﻤن ‪ 2017 -1990‬ﺒدراﺴﺔ اﻟنموذج واﺴتخدام ﻨموذج ‪ ،spss‬ﺜم اﻟتوﺼﻞ إﻟﻰ اﻟتحﻠیﻞ‬
‫اﻟق�ﺎﺴﻲ واﻹﺤصﺎﺌﻲ‪.‬‬

‫د‬
 ‫اﻟﻔصﻞ اﻷول‬
‫اﻹطﺎر اﻟنظري ﻷﻫم ﻤحددات‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺘمﻬید‪:‬‬
‫ﺘﻌتبر اﻟجزاﺌر واﺤدة ﻤن اﻟدول اﻟتﻲ ﺘتمیز �ﺎﻗتصﺎد ر�ﻌﻲ �ﻌتمد �شكﻞ �بیر ﻓﻲ إﯿراداﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﻗطﺎع‬
‫اﻟمحروﻗﺎت‪ ،‬ﺤیث �ﺎت اﺴتﻘرار اﻟوﻀﻊ اﻻﻗتصﺎدي واﺴتﻘرار اﻟمیزاﻨ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻤرﺘ�ط �ﺎﻟتﻐیرات اﻟتﻲ ﺘط أر‬
‫ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر اﻟمحروﻗﺎت ﻓﻲ اﻷﺴواق اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﻤرﻫون �ﺎﻟتذﺒذ�ﺎت ﻓﻲ ﻤداﺨیﻠﻪ‪ ،‬ﻟذﻟك �ﻌتبر اﻻﻨخﻔﺎض ﻓﻲ ﺴﻌر‬
‫اﻟنﻔط ﯿؤﺜر �ﺎﻟضرورة ﻋﻠﻰ اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋن طر�ق ﺘخف�ض رﺼیدﻩ ﻟدى اﻟدوﻟﺔ ﻓتﻘﻞ ﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻤواﺠﻬﺔ ﻤختﻠﻒ اﻟصدﻤﺎت واﻷزﻤﺎت ﺴواء �ﺎﻨت داﺨﻠ�ﺔ أو ﺨﺎرﺠ�ﺔ‪ ،‬اﻷﻤر اﻟذي ﯿؤدي إﻟﻰ ﻋدم ﻗدرة‬
‫اﻹﯿرادات اﻟدوﻟ�ﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻐط�ﺔ ﻤختﻠﻒ اﻟنﻔﻘﺎت اﻟحﺎﺼﻠﺔ‪ ،‬ﺤیث ﺘﻘوم اﻟدوﻟﺔ ﻤن اﺠﻞ ﺘمو�ﻞ ﻫذا اﻟﻌجز‬
‫�ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد وﻫو ﻤﺎ �ﻌرف ﺒنﻘدﻨﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻓﻘﺎ ﻟمﺎ ﺴبق ﺴنخصص ﻫذا اﻟﻔصﻞ‬
‫ﻟمنﺎﻗشﺔ أﻫم اﻟجواﻨب اﻷﺴﺎﺴ�ﺔ اﻟتﻲ ﺘخدم ﻫذا اﻟ�حث وﻗسم ﻫذا اﻟﻔصﻞ إﻟﻰ ﺜﻼث ﻤ�ﺎﺤث رﺌ�س�ﺔ ﯿتنﺎول �ﻞ‬
‫ﻤ�حث ﺠﺎﻨب ﻤﻌین ﻤن اﻟجواﻨب اﻟنظر�ﺔ‪ ،‬وﻟﻘد ﺠﺎءت ﻫذﻩ اﻟنﻘﺎط ﻋﻠﻰ اﻟشكﻞ اﻵﺘﻲ‪:‬‬
‫اﻟم�حث اﻷول‪ :‬ﻋموﻤ�ﺎت ﺤول ﻤحددات اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫اﻟم�حث اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﻹطﺎر اﻟنظري ﻟﻺﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫اﻟم�حث اﻟثﺎﻟث‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ اﻷﻫم اﻟمحددات �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬

‫‪2‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟم�حث اﻷول‪ :‬ﻋموﻤ�ﺎت ﺤول ﻤحددات إﺼدار اﻟنﻘود‬

‫إن اﻟتﻐیرات اﻟتﻲ طرأت ﻋﻠﻰ اﻟموارد اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ �سبب ﺘراﺠﻊ �ﻞ ﻤن أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد‬
‫اﻷﺠنبﻲ أدى إﻟﻰ ﺤدوث اﺨتﻼﻻت ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻤن ﺨﻼل ذﻟك ﻓﺎن ﻫذا اﻟﻔصﻞ ﯿتطرق إﻟﻰ ﻤختﻠﻒ‬
‫اﻟمﻔﺎه�م اﻟمتﻌﻠﻘﺔ �ﻌجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ و�ذﻟك ﺴﻌر اﻟنﻔط‪.‬‬
‫اﻟمطﻠب اﻷول‪ :‬ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫�ﻌتبر ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﻌدﯿد ﻤن دول اﻟﻌﺎﻟم اﻟثﺎﻟث ﻤن أﻛبر اﻟمشكﻼت اﻟتﻲ ﺘواﺠﻪ‬
‫اﻗتصﺎد�ﺎﺘﻬم ﺤیث ﯿنتﺞ ﻋن ﻫذا اﻟﻌجز اﻟكثیر ﻤن اﻟتﺄﺜیرات ﻋﻠﻰ ﻤجمﻞ اﻟمتﻐیرات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟكﻠ�ﺔ‪ ،‬و�ﻌتبر‬
‫�ﻌض اﻻﻗتصﺎدﯿین أن ﻋجز اﻟموازﻨﺔ ﻤن اﻟمشﺎﻛﻞ اﻟتﻲ �صﻌب ﺘجنبﻬﺎ وﻤﻌﺎﻟجتﻬﺎ وﻟ�س ﻤن اﻟسﻬﻞ ﺘحدﯿدﻫﺎ‬
‫وﻤن ﻫنﺎ أﺼ�حت اﻟحﺎﺠﺔ ﻤﻠحﺔ ﻟتنﺎول ﻫذا اﻟمﻔﻬوم ﻤن �ﻞ اﻟجواﻨب ﻷﻨﻪ ﻤنذ أن اﺘسﻊ دور اﻟدوﻟﺔ وازدادت‬
‫وظﺎﺌﻔﻬﺎ وﻤسؤوﻟ�ﺎﺘﻬﺎ أﺼ�حت إﯿراداﺘﻬﺎ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻻ �مكن ﻟﻬﺎ ﺘﻐط�ﺔ ﻨﻔﻘﺎﺘﻬﺎ اﻟمتزاﯿدة وذﻟك ﻨتﺞ ﻋنﻪ ﺤدوث‬
‫ﻋجز ﻓﻲ ﻤوازﻨتﻬﺎ ﺤیث أﺼ�ﺢ ﻤن أﺤد آﻟ�ﺎت ﻋﻼج ﻫذا اﻟﻌجز اﻟحﺎﺼﻞ ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟجوء اﻟدوﻟﺔ‬
‫إﻟﻰ ﻋمﻠ�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد و�ﻞ ﻫذا ﻤن أﺠﻞ ﺘﻐط�ﺔ ذﻟك اﻟﻌجز‪ ،‬ﻟذﻟك ﺴوف ﻨتطرق ﻓﻲ ﻫذا‬
‫اﻟمطﻠب إﻟﻰ ﺘﻌر�ف ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪� ،‬ذﻟك اﻟﻌواﻤﻞ ﻟمؤد�ﺔ إﻟﻰ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ آﺜﺎر‬
‫ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ وأﺴﺎﻟیب ﺒتمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻤﻌﺎﻟجتﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺘﻌر�ﻔﻪ وأﻨواﻋﻪ‬
‫‪ - 1‬ﺘﻌر�ف ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻘد ﺘﻌددت اﻟدراﺴﺎت اﻟتﻲ ﺤﺎوﻟت اﻟتوﺼﻞ إﻟﻰ ﺘحدﯿد ﻤﻔﻬوم دﻗیق ﻟﻌجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ وﺠﺎءت ﺘﻠك‬
‫اﻟدراﺴﺎت �ﻌدة ﻤﻔﺎه�م �مكن إﺠمﺎﻟﻬﺎ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪ :01‬ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻫو إﺤدى اﻟظواﻫر اﻷﺴﺎﺴ�ﺔ ﻟﻠمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ و�ﻘصد �ﺎﻟﻌجز ﻓﻲ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟموازﻨﺔ‪ ":‬ز�ﺎدة اﻹﻨﻔﺎق اﻟحكوﻤﻲ ﻋن اﻹﯿرادات اﻟحكوﻤ�ﺔ‪ ،‬أي ﻋدم ﺘوازن اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ"‪.‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪ :02‬ﻫﻲ ﺘﻠك اﻟحﺎﻟﺔ اﻟتﻲ �كون ﻓیﻬﺎ اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم أﻛبر ﻤن اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺤیث ﺘﻌجز اﻹﯿرادات‬
‫‪2‬‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋن ﺘﻐط�ﺔ اﻟنﻔﻘﺎت"‪.‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪ :03‬ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻫو ﻨﻘص اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋن اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻨت�جﺔ اﻟخﻠﻞ اﻟﻬ�كﻠﻲ اﻟﻘﺎﺌم‬
‫ﺒین ﺘ�ﺎرات اﻟموارد و�ین ﺘ�ﺎرات اﻹﻨتﺎج‪ ،‬اﻷﻤر اﻟذي ﯿؤدي إﻟﻰ اﻻﻗتراض ﺒﻬدف ﺘمو�ﻞ اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم‪ ،‬و�ؤدي‬
‫‪3‬‬
‫ذﻟك إﻟﻰ ز�ﺎدة اﻟخﻠﻞ اﻟﻬ�كﻠﻲ ﻤن ﺠدﯿد‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪ :04‬وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ "ﻤﺎ ﻫو إﻻ رﺼید ﻤوازﻨﻲ ﺘكون ف�ﻪ ﻨﻔﻘﺎت اﻟدوﻟﺔ أﻋﻠﻰ ﻤن إﯿراداﺘﻬﺎ"‪.‬‬

‫‪ -1‬ﻟحسن دردوري‪ ،‬ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟمیزاﻨ�ﺔ ﻓﻲ ﻋﻼج اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬دراﺴﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﺘوﻨس‪ ،‬أطروﺤﺔ د�توراﻩ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻤحمد ﺨ�ضر �سكرة‪،‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ‪ ،2014 2013 :‬ص‪.201‬‬
‫‪ -2‬ﻋبد اﻟحمید ﻋبد اﻟمطﻠب‪ ،‬اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟمستوى اﻟﻘوﻤﻲ‪ ،‬دار اﻟنشر واﻟتوز�ﻊ‪ ،‬اﻟﻘﺎﻫرة‪ ،2003 ،‬ص ‪.77‬‬
‫‪-3‬ﻋبد اﻟمجید ﻓدي‪ ،‬اﻟمدﺨﻞ إﻟﻰ اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟكﻠ�ﺔ‪ ،‬دﯿوان اﻟمطبوﻋﺎت اﻟجﺎﻤع�ﺔ‪ ،‬اﻟجزاﺌر‪ ،2003 ،‬ص‪.201‬‬
‫‪ -4‬ﻟحسن دردوري‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.114‬‬

‫‪3‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫وﻤن ﺨﻼل ﻫذﻩ اﻟتﻌﺎر�ف ﯿتضﺢ ﻟنﺎ ﺠﻠ�ﺎ ﻤﻔﻬوم ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﺤیث �مكن اﻟﻘول �ﺄن‬
‫ﻋجز اﻟموازﻨﺔ ﻫو ذﻟك اﻟنﻘص ﻓﻲ اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋند ﺘمو�ﻞ اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ �ﺄﺸكﺎﻟﻬﺎ اﻟمتنوﻋﺔ ﺴواء �ﺎﻨت‬
‫ﻨﻔﻘﺎت اﺴتثمﺎر�ﺔ أو ﺠﺎر�ﺔ‪ ،‬أي ﻗصور اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟمﻘدرة ﻋن ﺴداد اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟمﻘدرة وز�ﺎدة اﻟنﻔﻘﺎت‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋن اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ �ﻌبر ﻋن ﻋجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ -1‬أﻨواع ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫ﻟﻌجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻋدة أﻨواع ﻨذ�ر أﻫمﻬﺎ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1-1‬اﻟﻌجز اﻟجﺎري‪:‬‬
‫�ﻌبر اﻟﻌجز اﻟجﺎري ﻋن ﺼﺎﻓﻲ اﻟﻘطﺎع اﻟحكوﻤﻲ ﻤن اﻟموارد واﻟذي �جب ﺘمو�ﻠﻪ �ﺎﻻﻗتراض‪ ،‬و�ﻘﺎس ﻫذا اﻟنوع‬
‫ﻤن اﻟﻌجز �ﺎﻟﻔرق اﻹﺠمﺎﻟﻲ ﺒین ﻤجموع أﻨواع اﻹﻨﻔﺎق اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟكﻞ اﻟﻬیئﺎت اﻟحكوﻤ�ﺔ ﻤطروﺤﺎ ﻤنﻬﺎ‬
‫ﻹﻨﻔﺎق اﻟحكوﻤﻲ اﻟمخصص ﻟسداد اﻟدﯿون اﻟمتراﻛمﺔ ﻤن اﻟسنوات اﻟسﺎ�ﻘﺔ �مﻌنﻰ آﺨر ﻫو ذﻟك اﻟﻔرق ﺒین‬
‫اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم اﻟجﺎري واﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟجﺎر�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -2-1‬اﻟﻌجز اﻟشﺎﻤﻞ‪:‬‬
‫�حﺎول ﺘوﺴ�ﻊ ﻤﻔﻬوم اﻟﻌجز ﻟ�شمﻞ اﻟجﻬﺎز اﻟحكوﻤﻲ أي ﺠم�ﻊ اﻟك�ﺎﻨﺎت اﻟحكوﻤ�ﺔ اﻷﺨرى �ﺎﻟﻬیئﺎت اﻟمحﻠ�ﺔ‬
‫واﻟﻬیئﺎت اﻟﻼﻤر�ز�ﺔ واﻟمشﺎر�ﻊ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬وﻤنﻪ �ص�ﺢ اﻟﻌجز ﻤسﺎو�ﺎ ﻟﻠﻔرق ﺒین ﻤجموع إﯿرادات اﻟحكوﻤﺔ‬
‫واﻟﻘطﺎع اﻟﻌﺎم وﻤجموع ﻨﻔﻘﺎت اﻟحكوﻤﺔ‪� ،‬حیث أن ﻫذا اﻟﻌجز ﻻﺒد ﻤن ﺘﻐطیتﻪ �ﺎﻗتراض ﺠدﯿد‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ‬
‫ذﻟك ﻓﻬذا اﻟﻌجز �ﻘدم ﺼور واف�ﺔ ﻟكﻞ أﻨشطﺔ اﻟك�ﺎﻨﺎت اﻟحكوﻤ�ﺔ‪ ،‬دون اﻗتصﺎرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟحكوﻤﺔ اﻟمر�ز�ﺔ‪،‬‬
‫ﻓﺎﻟنظرة اﻟشﺎﻤﻠﺔ ﻟﻠﻘطﺎع اﻟحكوﻤﻲ ﺘستدﻋﻲ ﻋدم اﺴت�ﻌﺎد اﻟمؤﺴسﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟحكوﻤ�ﺔ ﻋند ق�ﺎس ﻋجز اﻟموازﻨﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤثﻞ اﻟخسﺎﺌر اﻟتﻲ ﯿتكبدﻫﺎ اﻟبنك اﻟمر�زي ﻟﻘﺎء اﻟوظﺎﺌﻒ اﻟتﻲ �ﻘوم ﺒﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -3-1‬اﻟﻌجز اﻷﺴﺎﺴﻲ‪:‬‬
‫�ستند ﻫذا اﻟنوع ﻤن اﻟﻌجز ﻋﻠﻰ اﺴت�ﻌﺎد اﻟﻔواﺌد اﻟمستحﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟدﯿون‪ ،‬ﻓﻬذﻩ اﻟﻔواﺌد ﻫﻲ ﻨت�جﺔ ﻟﻌجز‬
‫ﺴﺎﺒق وﻟ�ست ﻨت�جﺔ ﻟﻠنشﺎط اﻟمﺎﻟﻲ اﻟحﺎﻟﻲ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻓﻬو �ﻘدم ﻟنﺎ ﺼورة واﻀحﺔ ﻋن ﺴ�ﺎﺴﺎت اﻟموازﻨﺔ اﻟحﺎﻟ�ﺔ‬
‫ﻤن ﺨﻼل اﺴت�ﻌﺎد اﻟﻔواﺌد‪ ،‬و�ﻬدف إﻟﻰ اﻟتﻌرف ﻋﻠﻰ ﻤدى اﻟتحسن أو اﻟتدﻫور اﻟذي �حدث ﻋﻠﻰ اﻟمدﯿوﻨ�ﺔ‬
‫اﻟحكوﻤ�ﺔ ﻨت�جﺔ ﻟﻠس�ﺎﺴﺎت اﻟموازﻨﺔ اﻟحﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬و�ﻘدم أ�ضﺎ ﺘﻘی�مﺎ ﻋﻠﻰ ﻤدى اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ ﺘحمﻞ اﻟﻌجز اﻟحكوﻤﻲ‬
‫وﻟكن ﻤﺎ ﯿؤﺨذ ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻟمﻔﻬوم اﺴت�ﻌﺎد ﻟﻌنصر ﻫﺎم ﻤن ﻋنﺎﺼر اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟدول اﻟنﺎﻤ�ﺔ‪ ،‬وﻫو اﻟﻔواﺌد‬
‫‪2‬‬
‫اﻟمستحﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟدﯿون اﻟخﺎرﺠ�ﺔ اﻟتﻲ أﺼ�حت ﺘشكﻞ ﻋبئﺎ �بی ار ﻟﻬذﻩ اﻟدول‪.‬‬
‫‪ -4-1‬اﻟﻌجز اﻟتشﻐیﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻫو ذﻟك اﻟﻌجز اﻟذي �مثﻞ ﻤتطﻠ�ﺎت اﻻﻗتراض اﻟحكوﻤﻲ واﻟﻘطﺎع اﻟﻌﺎم ﻤخصوﻤﺎ ﻤنﻪ اﻟجزء اﻟذي دﻓﻊ‬
‫ﻤن اﻟﻔواﺌد ﻤن أﺠﻞ ﺘصح�ﺢ اﻟتضخم‪ ،‬وذﻟك ﻤن ﺨﻼل ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻟتصح�ﺢ اﻟنﻘدي و�حتوي ﺴﻌر اﻟﻔﺎﺌدة اﻟمدﻓوع‬

‫‪-1‬ﻋبد ﷲ ﺤسن أﺒو اﻟﻘصمﺎن‪ ،‬اﻟﻌواﻤﻞ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟمؤﺜرة ﻋﻠﻰ اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠسﻠطﺔ اﻟﻔﻠسطین�ﺔ ) ‪ (2013- 1995‬رﺴﺎﻟﺔ اﺴتكمﺎﻟ�ﺔ‬
‫ﻟﻠحصول ﻋﻠﻰ درﺠﺔ اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ اﻗتصﺎد اﻟتنم�ﺔ ﻤن �ﻠ�ﺔ اﻟتجﺎرة‪ ،‬اﻟجﺎﻤﻌﺔ اﻹﺴﻼﻤ�ﺔ‪� ،‬ﻐزة‪ ،2015 ،‬ص ص ‪.69- 68‬‬
‫‪-2‬ﻋبد اﻟحمید ﻋبد اﻟمطﻠب‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ‪.77‬‬

‫‪4‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻟﻠداﺌنین ﺠزءا ﻤن اﻟنﻘود ﻟتﻌو�ضﻬم ﻋن اﻟخسﺎﺌر اﻟنﺎﺠمﺔ ﻨت�جﺔ ﻻرﺘﻔﺎع اﻷﺴﻌﺎر‪ ،‬ﻓمﻌظم اﻟدول ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤن‬
‫ﻤﻌدﻻت اﻟتضخم ﻟذا �شترط اﻟداﺌنون ر�ط ق�م دﯿوﻨﻬم وﻓواﺌدﻫﺎ ﺒتﻐیرات ﻓﻲ اﻷﺴﻌﺎر‪ ،‬ﻷن اﻟتضخم �ﻌمﻞ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺘخف�ض اﻟق�م اﻟحق�ق�ﺔ ﻟﻠدﯿون اﻟﻘﺎﺌمﺔ وﻏﺎﻟ�ﺎ ﻤﺎﻻ ﺘكون اﻟﻔواﺌد اﻟتﻲ ﺘدﻓﻊ ﻓﻲ ﺘﻐط�ﺔ ﺨسﺎﺌر اﻨخﻔﺎض اﻟق�مﺔ‬
‫اﻟحق�ق�ﺔ ﻟﻠدﯿون �ﺎف�ﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﻤثﻞ ﻫذﻩ اﻟحﺎﻻت ﯿرﺘﻔﻊ ﺤجم اﻟﻌجز إذا ﺘم اﺴتخدام ﻤق�ﺎس ﺼﺎﻓﻲ اﺤت�ﺎﺠﺎت‬
‫اﻟﻘطﺎع اﻟحكوﻤﻲ ﻤن اﻟموارد‪ ،‬ﻟذﻟك ﯿدﻋوا �ﻌض اﻟمﺎﻟیین إﻟﻰ أﻫم�ﺔ اﺴت�ﻌﺎد ﻫذﻩ اﻟمدﻓوﻋﺎت واﻟتﻲ ﻟﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺒتصح�ﺢ أﺜر ارﺘﻔﺎع أﺴﻌﺎر إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻔواﺌد اﻟحق�ق�ﺔ ﻤن ﻤستﻠزﻤﺎت اﻟﻘطﺎع اﻟحكوﻤﻲ ﻤن اﻟﻘروض‪.‬‬
‫‪ -5-1‬اﻟﻌجز اﻟﻬ�كﻠﻲ‪:‬‬
‫ﻫو اﻟذي �حﺎول أن �محﻲ أﺜر اﻟﻌواﻤﻞ اﻟطﺎرﺌﺔ أو اﻟمؤﻗتﺔ واﻟتﻲ ﯿؤﺜر ﻋﻠﻰ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤثﻞ‬
‫ﺘﻐیرات اﻷﺴﻌﺎر واﻨحراف أﺴﻌﺎر اﻟﻔﺎﺌدة ﻓﻲ اﻟمدى اﻟطو�ﻞ‪ ،‬و�ست�ﻌد ﻫذا اﻟنوع ﻤب�ﻌﺎت اﻷﺼول اﻟحكوﻤ�ﺔ‬
‫ﻷﻨﻬﺎ ﺘمثﻞ ﻤوردا ﻏیر ﻋﺎدي‪ ،‬و�بین ﻟنﺎ ﻫذا اﻟﻌجز ﻋجز ﻤﻌدﻻت ﻨمو اﻹﯿرادات اﻟخﺎﺼﺔ ﻋن ﻤسﺎﯿرة ﻤﻌدﻻت‬
‫ﻨمو اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ �شكﻞ داﺌم وﻏیر ﻤﻔﺎﺠﺊ أو ﻤؤﻗت ﻓﻬو ﻋجز داﺌم �ست�ﻌد أﺜر اﻟﻌواﻤﻞ اﻟمؤﻗتﺔ أو اﻟﻌﺎرﻀﺔ‬
‫واﻟتﻲ ﺘكون ﻤؤﺜرة ﻋﻠﻰ اﻟﻌجز اﻟمﺎﻟﻲ إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟتذﺒذ�ﺎت ﻓﻲ اﻟدﺨﻞ اﻟمحﻠﻲ وأﺴﻌﺎر اﻟﻔﺎﺌدة‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﻟﻌواﻤﻞ اﻟمؤد�ﺔ إﻟﻰ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫‪2‬‬
‫ﻫنﺎك اﻟﻌدﯿد ﻤن اﻟﻌواﻤﻞ اﻟتﻲ ﺘؤدي ﻟﻠوﻗوع ﻓﻲ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻫذﻩ اﻟﻌواﻤﻞ �مكن إدراﺠﻬﺎ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ 1‬ﻋﺎﻤﻞ اﻟنمو ﻓﻲ اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم‪:‬‬
‫ﻫنﺎك ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻟﻌواﻤﻞ اﻟتﻲ ﺘؤدي إﻟﻰ ز�ﺎدة ﻤﻌدل اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ وأﺒرزﻫﺎ‪:‬‬
‫‪ -1-1‬ز�ﺎدة أع�ﺎء اﻟدﯿون اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟمحﻠ�ﺔ واﻟخﺎرﺠ�ﺔ‪:‬‬
‫إن اﻟﻌدﯿد ﻤن اﻟدول ﺘختﻠﻒ ﻋن ﺴداد دﯿوﻨﻬﺎ �سبب ﺘﻔﺎﻗم ﺤجمﻬﺎ ﻓوﺠدت ﻨﻔسﻬﺎ أﻤﺎم ﺨ�ﺎر�ن ﺼﻌبین‬
‫إﻤﺎ أن ﺘوﻗﻒ ﻋمﻠ�ﺔ اﻟتنم�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ أو ﺘوﻗﻒ ﺨدﻤﺔ اﻟدﯿون اﻟخﺎرﺠ�ﺔ‪ ،‬وﻋﻠ�ﻪ ﻓﺈذا ر�زت ﻫذﻩ اﻟدول ﻋﻠﻰ‬
‫ﺘمو�ﻞ اﻟتنم�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﻓﻼ �مكن ﻟﻬﺎ أن ﺘﻘوم ﺒتسدﯿد اﻟتزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻟخﺎرﺠ�ﺔ‪ ،‬وﻤنﻪ ﺘﻬتز ﺴمﻌﺔ ﻫذﻩ اﻟدول‬
‫وﻓﻲ اﻟمﻘﺎﺒﻞ إذا ﻗﺎﻤت ﺒتسدﯿد دﯿوﻨﻬﺎ ﻓﻼ �مكن ﻟﻬﺎ ﺘحﻘیق أﻫداﻓﻬﺎ اﻟتنمو�ﺔ‪ ،‬ﻓﺄع�ﺎء ﺨدﻤﺔ ﻫذﻩ اﻟدﯿون ﺘظﻬر‬
‫ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ -2-1‬اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌسكر�ﺔ‪:‬‬
‫إن ارﺘﻔﺎع اﻷع�ﺎء اﻟدﻓﺎع�ﺔ واﻷﻤن�ﺔ �سبب اﻟحروب وﻋدم اﻻﺴتﻘرار اﻟس�ﺎﺴﻲ زاد ﻤن ﺤجم ﻫذﻩ‬
‫اﻟنﻔﻘﺎت‪ ،‬ﻓﺎﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌسكري ﻟﻌب دو ار �ﺎر از ﻓﻲ ﺘﻔﺎﻗم وز�ﺎدة ﻋجز اﻟموازﻨﺔ �سبب ﻀخﺎﻤﺔ ﻫذﻩ اﻟنﻔﻘﺎت ﺤیث‬
‫ﻨرى ﻓﻲ اﻵوﻨﺔ اﻷﺨیرة ﻨت�جﺔ ﻟﻌدم اﻻﺴتﻘرار اﻷﻤنﻲ ﻓﻲ أﻏﻠب�ﺔ اﻟدول ﺘزاﯿد ﻫﺎﺌﻞ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟنﻔﻘﺎت ﺨصوﺼﺎ‬
‫ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻌر��ﺔ‪.‬‬

‫‪-1‬ﻋبد ﷲ ﺤسن أﺒو اﻟﻘمﺎص‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.68‬‬

‫‪ -2‬ﻤحمد ﺴﻌید ﻓرﻫود‪ ،‬ﻋﻠم اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤﻊ دراﺴﺔ ﺘطب�ق�ﺔ ﻤن اﻟممﻠكﺔ اﻟﻌر��ﺔ اﻟسﻌود�ﺔ‪ ،‬ﻤﻌﻬد اﻹدارة اﻟﻌﺎﻤﺔ‪،‬اﻟسﻌود�ﺔ‪ ،1983 ،‬ص ‪.538‬‬

‫‪5‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -3-1‬اﺘسﺎع ﻨمو اﻟﻌمﺎﻟﺔ اﻟحكوﻤ�ﺔ‪:‬‬

‫ﺘتمیز اﻟﻌمﺎﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﻘطﺎع اﻟحكوﻤﻲ ﺒتزاﯿد ﻤﻌدﻻت ﻨموﻫﺎ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺘزاﯿد ﻨسبتﻬﺎ إﻟﻰ إﺠمﺎﻟﻲ ﺤجم‬
‫اﻟتوظ�ف ﻋﻠﻰ ﻤستوى اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ �كﻞ وﻫو ﻤﺎ ﯿؤﺜر ﻋﻠﻰ ارﺘﻔﺎع ﺤجم اﻟنﻔﻘﺎت اﻟجﺎر�ﺔ ﻤن ﺨﻼل ز�ﺎدة‬
‫‪1‬‬
‫اﻟرواﺘب واﻷﺠور �شكﻞ ﻋﺎم واﺘسﺎع اﻟﻌجز �شكﻞ ﺨﺎص‪.‬‬
‫‪ -4-1‬اﻷزﻤﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺤدوث اﻷزﻤﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻨت�جﺔ ﻤﻌظم اﻟدول إﻟﻰ ز�ﺎدة اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ﻤن أﺠﻞ اﻟتخف�ف‬
‫ﻤن ﺤدﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓمثﻼ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ اﻟر�ود اﻻﻗتصﺎدي ﺘﻘوم اﻟدوﻟﺔ ﺒز�ﺎدة اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ﻤن أﺠﻞ ز�ﺎدة اﻟتشﻐیﻞ و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ‬
‫اﻟز�ﺎدة ﻓﻲ اﻟدﺨﻞ اﻟوطنﻲ‪ ،‬و�كون ذﻟك ﻓﻲ اﻟدول اﻟمتﻘدﻤﺔ ﻟمﺎ ﺘتمیز �ﻪ ﻤن ﻤروﻨﺔ ﻓﻲ ﺠﻬﺎزﻫﺎ اﻹﻨتﺎﺠﻲ‪.‬‬
‫‪ -5-1‬ز�ﺎدة اﻟدﻋم اﻟسﻠﻌﻲ واﻹﻨتﺎﺠﻲ وز�ﺎدة اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ﻋﻠﻰ اﻻﺴتﻬﻼك‪:‬‬
‫ﻛﻠمﺎ زاد اﺘسﺎع ﻨطﺎق ﺘدﺨﻞ اﻟدوﻟﺔ ﻓﻲ اﻟنشﺎط اﻻﻗتصﺎدي واﻟح�ﺎة اﻻﻗتصﺎد�ﺔ زاد ﻤﻌﻬﺎ ﺤجم اﻹﻨﻔﺎق‬
‫ﻓتتوﺠﻪ اﻟدوﻟﺔ ﻟدﻋم �ﻌض اﻟسﻠﻊ اﻟمحﻠ�ﺔ ودﻋم اﻟمنتجین اﻟمحﻠیین ﯿز�د ﻤن ﺤجم ﻨﻔﻘﺎﺘﻬﺎ اﻟتحو�ﻠ�ﺔ وﻫو ﻤﺎ‬
‫ﯿؤﺜر ﻋﻠﻰ اﻟحجم اﻟكﻠﻲ ﻟﻺﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫‪ -6-1‬ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ �ﺎﻟﻌجز‪:‬‬
‫ﺘﻠجﺄ اﻟدوﻟﺔ إﻟﻰ إﺤداث ﻋجز ﻤﻘصود ﻓﻲ ﻤوازﻨتﻬﺎ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪� ،‬حیث ﯿتم ﺘمو�ﻠﻪ �ﺈﺼدار ﻨﻘدي ﺠدﯿد وﻤنﻪ‬
‫ﯿتم ﺘخف�ف اﻟمز�د ﻤن اﻟتشﻐیﻞ ﻟﻠموارد اﻟﻌﺎطﻠﺔ ﻤن أﺠﻞ ﺘﻌو�ض ﻀﻌﻒ اﻟطﻠب ﻓﻲ اﻟﻘطﺎع اﻟخﺎص وﻫذا ﻗد‬
‫ﯿؤدي إﻟﻰ ز�ﺎدة اﻟمشروﻋﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ وﻤنﻪ ارﺘﻔﺎع ﻨسب اﻟتوظ�ف واﻹﻨتﺎج ﻓیز�د ﻋﻠﻰ إﺜرﻫﺎ اﻟﻌرض اﻟكﻠﻲ‬
‫وﻟﻘد ﺜبت أن ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ �ﺎﻟﻌجز ﻗد ﻓشﻠت ﻓﻲ ﺘحﻘیق أﻫداﻓﻬﺎ وﺘﻌتبر ﻤن اﻷﺴ�ﺎب اﻟرﺌ�س�ﺔ ﻟتزاﯿد ﻨس�ﺔ‬
‫ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ -7-1‬اﻟتضخم‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ اﻟتضخم ﺘﻘوم اﻟدوﻟﺔ �منﺢ ﻋﻼوة ﻟﻸﻓراد ﻤن أﺠﻞ ﺘﻌو�ض اﻻﻨخﻔﺎض اﻟذي �ط أر ﻋﻠﻰ‬
‫دﺨوﻟﻬم اﻟحق�ق�ﺔ‪� ،‬ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ز�ﺎدة ﻤخصصﺎت اﻟدﻋم اﻟسﻠﻌﻲ وﺘرﻓﻊ �ﻠﻔﺔ اﻻﺴتثمﺎر‪ ،‬ﺤیث ﺘجدر اﻹﺸﺎرة‬
‫أن ارﺘﻔﺎع اﻷﺴﻌﺎر ﻨت�جﺔ إﻟﻰ ﺘدﻫور اﻟﻘوة اﻟشراﺌ�ﺔ ﻟﻠنﻘود ﻻ ﯿؤدي إﻟﻰ ارﺘﻔﺎع �ﻞ اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤثﻞ‪ :‬اﻟنﻔﻘﺎت‬
‫اﻟمخصصﺔ ﻟخدﻤﺔ اﻟدﯿون‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺘراﺠﻊ ﻨمو اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬
‫ﻻ �مكن ﻟﻌجز اﻟموازﻨﺔ أن �ظﻬر �سبب اﻻرﺘﻔﺎع اﻟكبیر ﻓﻲ اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ﻤﺎ دام اﻻرﺘﻔﺎع ﻓﻲ‬
‫اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ �كون ﺒنﻔس اﻟنس�ﺔ‪ ،‬وﻟكن �ظﻬر ﻫذا اﻟﻌجز إذا ارﺘﻔﻌت اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺒنس�ﺔ ﺘﻘﻞ ﻋن ﻨس�ﺔ‬
‫‪2‬‬
‫ارﺘﻔﺎع اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺤیث �مكن إﺒراز أﻫم اﻟﻌواﻤﻞ اﻟمتﻌﻠﻘﺔ �ﻘصور اﻟموارد اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻟحسن دردوري‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ‪.122‬‬

‫‪� -2‬ردودي ﺼبر�نﺔ‪ ،‬ﺘرﺸید اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ودورﻩ ﻓﻲ ﻋﻼج ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬أطروﺤﺔ د�توراﻩ ﻟﻠﻌﻠوم ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻤحمد ﺨ�ضر‪� ،‬سكرة‪ ،‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ‪ ،2014-2013 :‬ص ‪.180‬‬

‫‪6‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -1-2‬ﻀعﻒ اﻟجﻬد اﻟضر�بﻲ‪:‬‬

‫ﻓﻲ أﻏﻠب اﻷﺤ�ﺎن �ﻘﺎس اﻟجﻬد اﻟضر�بﻲ ﺒنس�ﺔ اﻹﯿرادات إﻟﻰ اﻟدﺨﻞ اﻟوطنﻲ‪ ،‬وﺘتسم اﻟدول اﻟنﺎﻤ�ﺔ‬
‫ﻋﺎﻤﺔ واﻟجزاﺌر �شكﻞ ﺨﺎص �ﺎﻨخﻔﺎض ﻤتوﺴط دﺨﻞ اﻟﻔرد واﻨخﻔﺎض اﻟوﻋﻲ اﻟضر�بﻲ ﻟدى اﻟمكﻠﻔین �ﺎﻟضر��ﺔ‬
‫وﺘوﺴﻊ ﻨطﺎق اﻻﻗتصﺎد اﻟﻐیر رﺴمﻲ واﻟذي �ﻌرف �ﺄﻨﻪ ﻤجموع اﻟدﺨول ﻏیر اﻟواردة ﻓﻲ اﻟحسﺎ�ﺎت اﻟوطن�ﺔ‬
‫و�ﻞ ﻫذﻩ اﻷﺴ�ﺎب ﺘؤﺜر �شكﻞ �بیر ﻋﻠﻰ اﻟجﻬد اﻟضر�بﻲ‪.‬‬
‫‪ -2-2‬اﻟتﻬرب اﻟضر�بﻲ‪:‬‬
‫إن اﻟتﻬرب اﻟضر�بﻲ ﯿؤدي إﻟﻰ إﻨﻘﺎص اﻟحصیﻠﺔ اﻟضر�ب�ﺔ ﻤﺎ ﯿؤﺜر ﻋﻠﻰ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻷن‬
‫اﻟضراﺌب ﺘمثﻞ اﻟجزء اﻟكبیر ﻤن اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻋﻠ�ﻪ ﯿتضﺢ ﻟنﺎ أن اﻟتﻬرب اﻟضر�بﻲ ﯿؤدي إﻟﻰ إﻨﻘﺎص‬
‫ﺤصیﻠﺔ اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻤنﻪ إﺘ�ﺎع ﺴ�ﺎﺴﺔ ﻤوازﻨﺔ اﻟتﻲ ﻤن ﺸﺄﻨﻬﺎ ﺘﻘﻠ�ص ﺤجم اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ -3-2‬ﻛثرة اﻹﻋﻔﺎءات واﻟمزا�ﺎ اﻟضر�ب�ﺔ‪:‬‬
‫ﻤن اﻷﺴ�ﺎب اﻟرﺌ�س�ﺔ اﻟتﻲ أدت إﻟﻰ ﺘﻘﺎﻋس ﻨمو اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻫو �ثرة اﻹﻋﻔﺎءات واﻟمزا�ﺎ‬
‫اﻟضر�ب�ﺔ‪ ،‬ﻓﻬذﻩ اﻹﻋﻔﺎءات ﺘؤﺜر ﺒدرﺠﺔ �بیرة ﻋﻠﻰ إﯿرادات اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬ﻓنﻼﺤظ أﻨﻪ ﻋندﻤﺎ ﺘر�د‬
‫اﻟدوﻟﺔ أن ﺘﻘوم �جذب اﻻﺴتثمﺎرات اﻷﺠنب�ﺔ ﺘﻘدم ﻟﻬﺎ اﻟكثیر ﻤن اﻻﻤت�ﺎزات وأﺒرزﻫﺎ ﺘكون ﻋﻠﻰ ﺸكﻞ إﻋﻔﺎءات‬
‫ﻀر�ب�ﺔ �بیرة‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﯿؤﺜر ﺴﻠ�ﺎ إﻟﻰ إﯿرادات اﻟدوﻟﺔ‪ ،‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ اﻋتمﺎد اﻟدوﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻘی�م ﻫذﻩ اﻹﻋﻔﺎءات اﻟﻐیر‬
‫اﻟمدروﺴﺔ ﯿؤدي إﻟﻰ اﻟضرر �ﺈﯿراداﺘﻬﺎ اﻟس�ﺎد�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -4-2‬ﺘدﻫور اﻷﺴﻌﺎر اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﻟﻠمواد اﻟخﺎم‪:‬‬
‫إن ﺘدﻫور اﻷﺴﻌﺎر اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﻟﻠمواد اﻟخﺎم ﺠراء اﻷوﻀﺎع اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﻏیر اﻟمستﻘرة ﯿؤﺜر‬
‫و�نﻌكس �شكﻞ �بیر ﻋﻠﻰ اﻟمواد اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟدول‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﯿؤدي إﻟﻰ ﻗﻠﺔ ﺤصیﻠﺔ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﺤصیﻠﺔ‬
‫‪1‬‬
‫اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻫو اﻷﻤر اﻟذي ﯿنﻌكس ﺴﻠ�ﺎ ﻋﻠﻰ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤسب�ﺎ وﻗوع اﻟﻌجز‪.‬‬
‫‪ -5-2‬ظﺎﻫرة اﻟمتﺄﺨرات اﻟمﺎﻟ�ﺔ‪:‬‬
‫ﺘؤدي ﻫذﻩ اﻟظﺎﻫرة إﻟﻰ ﺘدﻫور اﻟموارد اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟموازﻨﺔ اﻟدوﻟﺔ‪ ،‬واﻟسمﺎت اﻟرﺌ�س�ﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟظﺎﻫرة‬
‫ﻫو اﻟتﺄﺨر ﻓﻲ ﺘحصیﻞ اﻟضر��ﺔ ﻓﻲ ﻤواﻋیدﻫﺎ اﻟمﻘررة ﻗﺎﻨوﻨﺎ و�رﺠﻊ ذﻟك ﻟﻠكثیر ﻤن اﻷﺴ�ﺎب إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ‬
‫ﺘمﺎطﻞ ﻋﻠﻰ دﻓﻊ ﻤﺎ ﻋﻠیﻬم ﻤن ﻀراﺌب واﻹﻫمﺎل اﻟكبیر ﻤن اﻟﻌمﺎل اﻟمختصین ﻟتحصیﻞ اﻟضراﺌب‪ ،‬وﻀﻌﻒ‬
‫اﻹﻤكﺎﻨ�ﺎت و�ثرة اﻟتﻌﻘیدات اﻟموﺠودة ﻓﻲ اﻟتشر�ﻌﺎت اﻟضر�ب�ﺔ ﺤیث أن �ﻞ ﻫذﻩ اﻷﺴ�ﺎب ﺘؤدي إﻟﻰ اﻨتشﺎر‬
‫‪2‬‬
‫ﻫذﻩ اﻟظﺎﻫرة اﻟتﻲ ﺘؤﺜر ﺒدرﺠﺔ �بیرة ﻋﻠﻰ أﻫم إﯿرادات اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪.‬‬

‫‪� -1‬ردودي ﺼبر�نﺔ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ‪.183‬‬

‫‪ -2‬إﺒتﻬﺎل ﺤﺎﻤد ﻋبد اﻟحﻲ ﺠﺎﺒر‪ ،‬ﺘﻘی�م ﻋواﻤﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ اﻟسودان‪� ،‬حث ﻤﻘدم ﻟنیﻞ درﺠﺔ اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟر�ﺎط‬
‫اﻟوطنﻲ‪ ،2016 ،‬ص‪.30‬‬

‫‪7‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻟث‪ :‬آﺜﺎر اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‬

‫ﺘختﻠﻒ اﻵﺜﺎر �ﺎﺨتﻼف اﻟطر�ﻘﺔ اﻟتﻲ ﯿتم ﺒﻬﺎ ﺘمو�ﻞ ﻫذا اﻟﻌجز ﺤیث أﻨﻪ ﻻﺒد ﻤن اﻟتﻔرﻗﺔ ﺒین اﻵﺜﺎر‬
‫اﻟتضخم�ﺔ اﻟمترﺘ�ﺔ ﻋﻠﻰ ز�ﺎدة اﻹﺼدار اﻟنﻘدي واﻻﺌتمﺎن اﻟممنوح ﻟﻠحكوﻤﺔ‪ ،‬واﻵﺜﺎر اﻟﻐیر ﺘضخم�ﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫‪1‬‬
‫اﻹﻗراض اﻟداﺨﻠﻲ واﻟخﺎرﺠﻲ وﺴوف ﻨتنﺎول ﻫذﻩ اﻵﺜﺎر ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻵﺜﺎر اﻟنﺎﺠمﺔ ﻋﻠﻰ اﻟتمو�ﻞ اﻟتضخمﻲ‪:‬‬
‫�ﻌتبر اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤن اﻷﺴ�ﺎب اﻟرﺌ�س�ﺔ ﻟحدوث اﻟتضخم‪ ،‬ﺤیث أﻨﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻟجوء‬
‫اﻟدوﻟﺔ إﻟﻰ ﺘمو�ﻞ اﻟﻌجز ﻋن طر�ق أﺤد اﻟوﺴﺎﺌﻞ ﺴوف ﺘواﺠﻪ آﺜﺎر ﺘضخم�ﺔ ﺤﺎدة ﻓﻌوض ﻤواﺠﻬتﻬﺎ ﻟمشكﻞ‬
‫اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ ﺘظﻬر ﻟﻬﺎ ﻤشكﻞ آﺨر ﻻ �ﻘﻞ ﺨطورة وﻫو اﻟتضخم وأﻫم آﺜﺎر اﻟﻠجوء إﻟﻰ اﻟتمو�ﻞ‬
‫اﻟتضخمﻲ ﻤﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻓﻘدان اﻟنﻘود ﻷﺒرز ﺨواﺼﻬﺎ واﻟمتمثﻠﺔ ﻓﻲ ﺨﺎﺼ�ﺔ ﻤخزن ﻟﻠق�مﺔ‪ ،‬وﻤنﻪ ﻓﻘدان اﻟﻌمﻠﺔ ق�متﻬﺎ ﻟدى اﻷﻓراد‬
‫وﻫو ﻤﺎ ﯿؤدي ﺒﻬم إﻟﻰ اﻻﺤتﻔﺎظ �ﺄﻤواﻟﻬم �ﺎﻟﻌمﻼت اﻟصع�ﺔ وﻫو ﻤﺎ ﯿؤﺜر ﺴﻠ�ﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻌمﻠﺔ اﻟوطن�ﺔ‬
‫و�نخﻔض ﺴﻌر ﺼرﻓﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬إﻋﺎدة ﺘوز�ﻊ اﻟدﺨﻞ �شكﻞ ﻋشواﺌﻲ ﻟﻔﺎﺌدة اﻟط�ﻘﺔ اﻟﻐن�ﺔ ﻋﻠﻰ ﺤسﺎب اﻟط�ﻘﺔ اﻟمتوﺴطﺔ واﻟﻔﻘیرة‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ‬
‫ﯿؤدي إﻟﻰ ﺘدﻫور دﺨوﻟﻬم اﻟحق�ﻘﺔ �سبب اﻻرﺘﻔﺎع اﻟمستمر وﻫو ﻤﺎ ﯿؤدي إﻟﻰ ارﺘﻔﺎع اﻟمستوى اﻟﻌﺎم‬
‫ﻟﻸﺴﻌﺎر‪.‬‬
‫‪ -‬ارﺘﻔﺎع ﻤستو�ﺎت اﻟتضخم ﯿز�د ﻤن ﺘﻌﻘید ﻤشكﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وذﻟك ﺠراء ﻋدم اﺴتجﺎ�ﺔ اﻟحصیﻠﺔ‬
‫اﻟضر�ب�ﺔ ﻟﻠز�ﺎدة ﻤﻊ ارﺘﻔﺎع اﻟمستوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺴﻌﺎر �سبب ﻋدم ﻤروﻨﺔ اﻟجﻬﺎز اﻟضر�بﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺄﺜر ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت �سبب اﻟتضخم‪ ،‬ﻓﻌندﻤﺎ ﯿرﺘﻔﻊ اﻟمستوى اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺴﻌﺎر ﺘرﺘﻔﻊ ﻤﻌﻪ اﻟتكﺎﻟ�ف �ﺎﻟنس�ﺔ‬
‫ﻟﻠﻘطﺎﻋﺎت اﻟتﻲ ﺘﻌمﻞ ﻓﻲ اﻟتصدﯿر ﻓترﺘﻔﻊ اﻷﺴﻌﺎر اﻟنﻬﺎﺌ�ﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟمنتجﺎت ﻓتتدﻫور ق�متﻬﺎ ﻓﻲ اﻟسوق‬
‫اﻟﻌﺎﻟمﻲ و�ﻞ ذﻟك ﯿؤدي إﻟﻰ ﺤدوث ﻋجز ﻓﻲ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻵﺜﺎر اﻟنﺎﺠمﺔ ﻋن اﻟتمو�ﻞ اﻟﻐیر ﺘضخمﻲ‪:‬‬
‫ﺘختﻠﻒ ﻫذﻩ اﻵﺜﺎر �ﺎﺨتﻼف اﻟطر�ﻘﺔ اﻟمت�ﻌﺔ ﻟتمو�ﻞ ﻫذا اﻟﻌجز‪ ،‬ف�ﻌدﻤﺎ ﺘﻌرﻓنﺎ ﻋﻠﻰ اﻵﺜﺎر اﻟنﺎﺠمﺔ‬
‫ﻋن اﻟتمو�ﻞ اﻟﻐیر ﺘضخمﻲ ﺴوف ﻨتطرق إﻟﻰ آﺜﺎر أﺨرى ﺘختﻠﻒ ﺘمﺎﻤﺎ ﻋن اﻵﺜﺎر اﻷوﻟﻰ ﻷن اﻟدوﻟﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ‬
‫‪2‬‬
‫اﻟحﺎﻟﺔ ﺘﻌتمد ﻋﻠﻰ وﺴﺎﺌﻞ ﻤختﻠﻔﺔ ﻟتمو�ﻞ اﻟﻌجز أﻫمﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -1-2‬آﺜﺎر اﻟﻠجوء إﻟﻰ اﻹﻗراض ﻟتمو�ﻞ اﻟﻌجز‪:‬‬
‫ﺘختﻠﻒ آﺜﺎر اﻻﻋتمﺎد ﻋﻞ‪k2‬ى اﻻﻗتراض ﻟتمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ �ﺎﺨتﻼف ﻨوع طب�ﻌﺔ اﻟﻘرض اﻟذي‬
‫ﺘﻌتمد ﻋﻠ�ﻪ اﻟدوﻟﺔ‪ ،‬ﻟذﻟك ﺴوف ﻨتطرق إﻟﻰ أﺜر اﻟﻘروض اﻟداﺨﻠ�ﺔ ﻤن ﺠﻬﺔ وأﺜر اﻟﻘروض اﻟخﺎرﺠ�ﺔ ﻤن ﺠﻬﺔ‬
‫أﺨرى‪.‬‬

‫‪ -1‬إﺒراه�م ﻤتوﻟو ﺤسن اﻟمﻐر�ﻲ‪ ،‬اﻵﺜﺎر اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻟﻠتمو�ﻞ �ﺎﻟﻌجز ﻤن ﻤنظور اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺴﻼﻤﻲ واﻻﻗتصﺎد اﻟوﻀﻌﻲ‪ ،‬دار اﻟﻔطر اﻟجﺎﻤﻌﻲ‪ ،‬ﻤصر‬
‫‪ ،2010‬ص ص ‪.311-308‬‬
‫‪ -2‬ﻟحسن دردوري‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ص ‪.128 ،127‬‬

‫‪8‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -1-1-2‬آﺜﺎر اﻻﻗتراض اﻟداﺨﻠﻲ‪:‬‬

‫ﺘتمثﻞ ﻫذﻩ اﻵﺜﺎر ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫• اﻋتمﺎد اﻟدوﻟﺔ �صﻔﺔ �بیرة ﻋﻠﻰ اﻻﻗتراض اﻟداﺨﻠﻲ ﯿؤدي إﻟﻰ ز�ﺎدة ﺤجم اﻟدﯿن اﻟداﺨﻠﻲ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬وﻫو‬
‫ﻤﺎ ﯿثﻘﻞ �ﺎﻫﻠﻬﺎ ﺨصوﺼﺎ ﻤﻊ ارﺘﻔﺎع اﻷﻗسﺎط واﻟﻔواﺌد‪.‬‬
‫• ﺘؤﺜر ﻫذﻩ اﻷداة ﻋﻠﻰ اﻻﺴتثمﺎر واﻟنمو اﻻﻗتصﺎدي ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟدوﻟﺔ ﻋندﻤﺎ ﺘﻘوم �ﺎﻟﻠجوء إﻟﻰ اﻹدﺨﺎرات‬
‫واﺴتﻌمﺎﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺘمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺘوﺠﻪ ﻫذﻩ اﻷﻤوال إﻟﻰ اﻹﻨﻔﺎق اﻻﺴتﻬﻼﻛﻲ ﺒدﻻ ﻤن‬
‫ﺘوﺠﻬیﻬﺎ ﻟﻼﺴتثمﺎرات واﻟمشﺎر�ﻊ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟمنتجﺔ وﻫو ﻤﺎ ﯿؤﺜر ﻋﻠﻰ ﻤستو�ﺎت اﻟنمو اﻻﻗتصﺎدي‪.‬‬
‫• ﺘؤدي ﻫذﻩ اﻟوﺴیﻠﺔ إﻟﻰ ﺘﻌمیق اﻟتﻔﺎوت ﻋﻠﻰ ﺘوز�ﻊ اﻟدﺨﻞ اﻟوطنﻲ ﻟصﺎﻟﺢ اﻟط�ﻘﺔ اﻟﻐن�ﺔ وأﺼحﺎب‬
‫رؤوس اﻷﻤوال‪ ،‬ﻟذﻟك ﻏﺎﻟ�ﺎ ﻤﺎ ﻨجذ أن ﻨﻔﻘﺎت اﻟموظﻔین ﻓﻲ اﻟدواﺌر اﻟحكوﻤ�ﺔ ﺘﻘﻞ �كثیر ﻋن ﺘﻠك‬
‫اﻟنﻔﻘﺎت اﻟمخصصﺔ ﻋن ﺘسدﯿد اﻟدﯿن اﻟﻌﺎم وﻓواﺌدﻩ‪.‬‬
‫• ﻨشوء اﻵﺜﺎر اﻻﻨكمﺎﺸ�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ وذﻟك �سبب رﻓﻊ ﺴﻌر اﻟﻔﺎﺌدة وﻫو ﻤﺎ �جﻌﻞ ﺘكﻠﻔﺔ‬
‫رأس اﻟمﺎل اﻟثﺎﺒت ﻋﺎﻟ�ﺔ ﺠدا‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﯿؤدي إﻟﻰ ﺨﻔض اﻟمیﻞ ﻟﻼﺴتثمﺎر‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ ﻟذﻟك ارﺘﻔﺎع �ﻠﻔﺔ‬
‫رأس اﻟمﺎل اﻟجﺎري ﯿؤدي إﻟﻰ ارﺘﻔﺎع اﻷﺴﻌﺎر‪.‬‬
‫‪ -2-1-2‬آﺜﺎر اﻻﻗتراض اﻟخﺎرﺠﻲ‪:‬‬
‫ﻋندﻤﺎ ﻻ ﺘتمكن اﻟدوﻟﺔ ﻤن ﺴد اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋن طر�ق اﻻﻗتراض اﻟداﺨﻠﻲ‪ ،‬ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﻠجﺄ‬
‫إﻟﻰ اﻻﻗتراض اﻟخﺎرﺠﻲ‪ ،‬وذﻟك ﺴواء ﻤن اﻷﺴواق اﻹﻗﻠ�م�ﺔ أو اﻟدوﻟ�ﺔ‪ ،‬أو ﻤن ﻤؤﺴسﺎت ﻋﺎﻤﺔ أو ﺨﺎﺼﺔ‬
‫‪1‬‬
‫و�مكن أﺒراز أﻫم آﺜﺎر اﻻﻗتراض اﻟخﺎرﺠﻲ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻋندﻤﺎ ﺘﻘوم اﻟدوﻟﺔ �ﺈﻨﻔﺎق ﺤصیﻠﺔ اﻟﻘرض اﻟخﺎرﺠﻲ ﻟتمو�ﻞ اﻟنﻔﻘﺎت اﻻﺴتﻬﻼﻛ�ﺔ ﯿؤدي ذﻟك إﻟﻰ ز�ﺎدة‬
‫اﻟطﻠب اﻟكﻠﻲ و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ارﺘﻔﺎع اﻷﺴﻌﺎر ﻋند ﺠمود اﻟجﻬﺎز اﻹﻨتﺎﺠﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟتزاﯿد ﻓﻲ أع�ﺎء ﺨدﻤﺔ اﻟدﯿون اﻟخﺎرﺠ�ﺔ ﺴواء �مﺎ ﯿتﻌﻠق �ﺎﻟﻔواﺌد أو اﻷﻗسﺎط ﺨصوﺼﺎ ﻤﻊ اﻻﻋتمﺎد اﻟكبیر‬
‫ﻟﻠمﻘرﻀین ﻋﻠﻰ ﺘدع�م أﺴﻌﺎر اﻟﻔﺎﺌدة‪.‬‬
‫‪ -‬ﯿؤدي اﻟﻠجوء إﻟﻰ اﻹﻗراض اﻟخﺎرﺠﻲ إﻟﻰ اﻟﻘضﺎء ﻋﻠﻰ ﺠزء �بیر ﻤن ﺤصیﻠﺔ ﺼﺎدرات ﻫذا اﻟبﻠد وذﻟك‬
‫�سبب ارﺘﻔﺎع ﻤﻌدل ﺨدﻤﺔ اﻟدﯿون‪.‬‬
‫‪ -‬ﯿؤدي ﺘراﻛم أع�ﺎء اﻟدﯿون اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟخﺎرﺠ�ﺔ إﻟﻰ اﻟسحب ﻤن اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﯿؤﺜر ﻋﻠﻰ ﺤجمﻬﺎ‬
‫و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ اﻟتﺄﺜیر ﻋﻠﻰ اﺴتﻘرار اﻷوﻀﺎع اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻓﻲ اﻟدول �شكﻞ ﻋﺎم‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘؤﺜر اﻟﻘروض اﻟخﺎرﺠ�ﺔ �شكﻞ �بیر ﺨصوﺼﺎ ﻋند ﺘزاﯿد اﻟمدﯿوﻨ�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟداﺨﻠ�ﺔ‬
‫�حیث ﺘكون اﻟدوﻟﺔ ﻤجبرة ﻋﻠﻰ ﺘطبیق ﺴ�ﺎﺴﺎت اﻗتصﺎد�ﺔ ﻗﺎﺴ�ﺔ ﻤن أﺠﻞ إﻋﺎدة اﻟتوازن اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ‪.‬‬

‫‪-1‬أﺒو اﻟﻌیون ﻤحمود‪ ،‬اﻟتشﺎ�ك اﻟمﺎﻟﻲ واﻟنﻘدي وﻓﻌﺎﻟ�ﺔ اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﻤصر اﻟمﻌﺎﺼرة‪ ،‬ع ‪ ،415‬اﻟجمع�ﺔ اﻟمصر�ﺔ ﻟﻼﻗتصﺎد اﻟس�ﺎﺴﻲ واﻹﺤصﺎء‬
‫واﻟتشر�ﻊ‪ ،‬اﻟﻘﺎﻫرة‪ ،1989 ،‬ص ‪k2.302‬‬

‫‪9‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -3-1-2‬آﺜﺎر اﻟﻠجوء ﻟﻠتمو�ﻞ ﺒواﺴطﺔ اﻟز�ﺎدة ﻓﻲ ﻤﻌدﻻت اﻟضراﺌب‪:‬‬

‫ﻫنﺎك ﻋدة آﺜﺎر ﺘظﻬر ﺠراء اﻋتمﺎد اﻟحكوﻤﺔ ﻟز�ﺎدة ﻤﻌدﻻت اﻟضراﺌب ﻤن أﺠﻞ ﺘمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ وأﺒرز ﻫذﻩ اﻵﺜﺎر ﻨجذ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘؤﺜر اﻟز�ﺎدة ﻓﻲ ﻤﻌدﻻت اﻟضراﺌب ﻋﻠﻰ اﻟﻘدرة اﻟشراﺌ�ﺔ ﻟﻸﻓراد ﺨصوﺼﺎ ﻋندﻤﺎ ﺘﻘوم اﻟدوﻟﺔ ﺒرﻓﻊ اﻟضراﺌب‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟق�مﺔ اﻟمضﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻓتؤدي اﻟز�ﺎدات إﻟﻰ ﺨﻔض إﻨﻔﺎق اﻟط�ﻘﺎت ﻤحدودة اﻟدﺨﻞ �سبب اﻷع�ﺎء اﻟكبیرة‬
‫ﻟﻠضراﺌب ﻤن ﺠﻬﺔ‪ ،‬واﻟدﺨﻞ اﻟمنخﻔض ﻤن ﺠﻬﺔ أﺨرى‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘؤدي اﻟمﻌدﻻت اﻟمرﺘﻔﻌﺔ ﻟﻠضراﺌب إﻟﻰ ﺘخف�ض ﺤجم اﻹﻨتﺎج �مﺎ أﻨﻬﺎ ﺘؤﺜر ﻓﻲ ﺤجم اﻟﻌمﺎﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻟتﻲ ﺘﻔرض ﻋﻠیﻬﺎ ﻨسب ﻤرﺘﻔﻌﺔ ﻤن اﻟضراﺌب‪ ،‬و�ﻞ ﻫذا ﺠراء ﺘﺄﺜیر ﻫذﻩ اﻟمﻌدﻻت اﻟمرﺘﻔﻌﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻋرض وطﻠب اﻷﻤوال اﻹﻨتﺎﺠ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﺄﺜر ﻤستوى اﻟطﻠب اﻟكﻠﻲ ﺤیث ﯿزداد اﻟتﺄﺜیر اﻟصﺎﻓﻲ ﻓﻲ ﺤجم اﻟدﺨﻞ اﻟﻘوﻤﻲ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد‪.‬‬
‫‪ -‬ﯿؤﺜر رﻓﻊ ﻤﻌدﻻت اﻟضراﺌب اﻟرأﺴمﺎﻟ�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻻدﺨﺎر �حیث ﯿنخﻔض اﻻدﺨﺎر‪ ،‬ﻷن اﻟمدﺨر�ن �ﻘﺎرﻨون ﺒین‬
‫اﻟتضح�ﺔ �ﺎﻗتنﺎء اﻟحﺎﺠﺎت اﻻﺴتﻬﻼﻛ�ﺔ واﻟﻌواﺌد اﻟمتنﺎﻗضﺔ ﻤن ﻤدﺨراﺘﻬم وﻫو ﻤﺎ ﯿدﻓﻌﻬم ﻟز�ﺎدة اﻻﺴتﻬﻼك‬
‫ﻋﻠﻰ ﺤسﺎب اﻻدﺨﺎر‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟرا�ﻊ‪ :‬أﺴﺎﻟیب ﺘمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻤﻌﺎﻟجتﻪ‪:‬‬
‫ﻫنﺎك ﻋدة أﺴﺎﻟیب و طرق ﻟتمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻤن ﺒینﻬﺎ ﻨجد ‪:‬‬
‫‪ -1‬أﺴﺎﻟیب ﺘمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ :‬إن ﻤﺎ ﯿﻬم �ﺎﻟنس�ﺔ ﻟﻠﻌجز ﻟ�س ﻤجرد وﺠودﻩ ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬و�ﻨمﺎ اﻟوﺴﺎﺌﻞ اﻟمستخدﻤﺔ ﻟتمو�ﻠﻪ‪ ،‬ﻟذﻟك ﺘوﺠد ﻋدة أﺴﺎﻟیب ﻟتمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫ﺤیث ﯿتم ﺘوﻀ�ﺢ ذﻟك ﻤن ﺨﻼل اﻟمخطط اﻟتﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻋبد اﻟمنﻌم ﻓوزي‪ ،‬اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟمﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬دار اﻟنﻬضﺔ اﻟﻌر��ﺔ‪ ،‬ﻟبنﺎن‪ ،1977 ،‬ص ‪.198‬‬

‫‪10‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟشكﻞ ‪ :01‬ﯿوﻀﺢ أﺴﺎﻟیب ﺘمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬

‫أﺴﺎﻟیب ﺘمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬

‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد‬ ‫أﺴﻠوب اﻟتمو�ﻞ اﻟخﺎرﺠﻲ‬ ‫أﺴﻠوب اﻟتمو�ﻞ اﻟمحﻠﻲ‬

‫إﺻدار ﻧﻘدي‬ ‫اﻟﻘروض‬ ‫اﻟﻣﻌوﻧﺎت‬ ‫اﻟﺿراﺋب‬ ‫اﻻﻗﺗراض ﻣن‬ ‫اﻻﻗﺗراض ﻣن‬ ‫اﻻﻗﺗراض ﻣن‬
‫ﺟدﯾد‬ ‫اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ‬ ‫اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫اﻟﻘطﺎع اﻟﺧﺎص‬ ‫اﻟﺑﻧوك اﻟﺗﺟﺎرﯾﺔ‬ ‫اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي‬
‫اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ‬ ‫ﺧﺎرج ﻧطﺎق اﻟﺑﻧوك‬
‫ﺧﻠﻖ ﻛﻣﯾﺔ‬ ‫ﻗروض ﻣﻣﻧوﺣﺔ‬ ‫اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻣﻌدﻻت‬ ‫ﺑﯾﻊ ﺳﻧدات‬ ‫اﻟﺗوﺳﻊ ﻓﻲ ﻣﺟﺎل‬
‫إﺿﺎﻓﯾﺔ ﻣن‬ ‫ﻣن ﻣؤﺳﺳﺎت‬ ‫ﻣﺳﺎﻋدات ﺑﻧﻘد‬ ‫اﻟﺿراﺋب‬ ‫اﻻﻗﺗراض ﻣن‬ ‫اﻟﺧزﯾﻧﺔ‬ ‫ﻣﻧﺢ اﻻﺋﺗﻣﺎن‬
‫اﻟﻧﻘود ﺑدون‬ ‫ﺣﻛوﻣﯾﺔ أو أﻓراد‬ ‫أﺟﻧﺑﻲ أو ﻓﻲ‬ ‫ﺻﻧﺎدﯾﻖ اﻟﺗﺄﻣﯾن‬
‫ﺗﻐطﯾﺔ‬ ‫أﺟﻧﺑﯾﺔ أو ھﯾﺋﺎت‬ ‫ﺷﻛل ﻣواد‬ ‫واﻟﻣﻌﺎﺷﺎت‬ ‫ﺗﻘدﯾم ﺗﺳﮭﯾﻼت‬
‫دوﻟﯾﺔ‬ ‫ﻏذاﺋﯾﺔ أو ﻣواد‬ ‫وﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺳوق‬ ‫اﺋﺗﻣﺎﻧﯾﺔ‬
‫ﺳﻠﻌﯾﺔ ﻣن‬ ‫اﻟﻣﻔﺗوﺣﺔ ﻣﻊ اﻟﻘطﺎع‬
‫ﻣﺧﺗﻠف اﻟدول‬ ‫اﻟﺧﺎص‬
‫ﺣﯾث ﺗﺑﺎع ھذه‬
‫اﻟﺳﻠﻊ ﻣﺣﻠﯾﺎ‬ ‫اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ طﻠب‬
‫ﻟﺗﻣوﯾل اﻟﻌﺟز‬ ‫اﻻﺋﺗﻣﺎن ﻣن‬
‫اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺑﯾﻊ‬
‫اﻟﺳﻧدات اﻟﺣﻛوﻣﯾﺔ‬
‫اﻟمصدر‪ :‬إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن اﻟشكﻞ أﻋﻼﻩ أن أﺴﺎﻟیب ﺘمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺘتمثﻞ ﻓﻲ ﺜﻼﺜﺔ أﺴﺎﻟیب أﺴﺎﺴ�ﺔ ﻤن‬
‫ﺒینﻬﺎ أﺴﻠوب اﻟتمو�ﻞ اﻟمحﻠﻲ وأﺴﻠوب اﻟتمو�ﻞ اﻟخﺎرﺠﻲ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد‪ ،‬ﺤیث ﯿنﻘسم‬
‫اﻷﺴﻠوب اﻷول إﻟﻰ أر�ﻌﺔ أﻗسﺎم وﻫﻲ اﻻﻗتراض ﻤن اﻟﻘطﺎع اﻟخﺎص ﺨﺎرج ﻨطﺎق اﻟبنوك إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟضراﺌب‬
‫ﻛمﺎ ﯿنﻘسم اﻷﺴﻠوب اﻟثﺎﻨﻲ )أﺴﻠوب اﻟتمو�ﻞ اﻟخﺎرﺠﻲ( إﻟﻰ اﻟمﻌوﻨﺎت اﻷﺠنب�ﺔ واﻟﻘروض اﻟخﺎرﺠ�ﺔ �سﻌﻰ‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد �ﺄﺴﻠوب ﺜﺎﻟث إﻟﻰ ﺨﻠق �م�ﺔ إﻀﺎف�ﺔ ﻤن اﻟنﻘود ﺒدون ﺘﻐط�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻤﻌﺎﻟجﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻘد ﺘطرﻗت دراﺴﺎت ﻋدﯿدة ﻟموﻀوع ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ و��ف�ﺔ ﻤواﺠﻬتﻪ �ﺈ�جﺎد اﻟطرف اﻟمثﻠﻲ‬
‫ﻟتمو�ﻠﻪ واﻟتﻌﺎﻤﻞ ﻤﻌﻪ‪ ،‬وﺴنحﺎول أن ﻨستﻌرض ﻓﻲ ﻫذا اﻟجﺎﻨب اﻟتوﺠیﻬﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟحﺎﻟ�ﺔ اﻟمﻌﺎﻟجﺔ‬
‫ﻟمشكﻠﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ ﺤسب اﻷﺴس اﻟدوﻟ�ﺔ واﻟتطب�ﻘﺎت اﻟحدﯿثﺔ‪ ،‬ﻓمن دول اﻟﻌﺎﻟم ﻤن ﺘنتﻬﺞ ﺒراﻤﺞ اﻹﺼﻼح‬
‫اﻟذاﺘﻲ ﻟمﻌﺎﻟجﺔ اﻟمشكﻠﺔ‪ ،‬وﻤنﻬﺎ ﻤن ﺘﻠجﺄ إﻟﻰ اﻟمؤﺴسﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ ﻟتمو�ﻞ ﻋجزﻫﺎ وﺨﺎﺼﺔ اﻟﻠجوء إﻟﻰ ﺼندوق‬
‫اﻟنﻘد اﻟدوﻟﻲ‪ ،‬وﻤختﻠﻒ اﻟمؤﺴسﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ اﻷﺨرى‪.‬‬

‫‪11‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -1-2‬ﺒراﻤﺞ اﻹﺼﻼح واﻟتنم�ﺔ اﻟذاﺘ�ﺔ‪:‬‬

‫ﺘنتﻬﺞ �ثیر ﻤن دول اﻟﻌﺎﻟم ﺒراﻤﺞ اﻹﺼﻼح اﻟذاﺘ�ﺔ اﻟتﻲ ﺘﻌتمد ﻋﻠﻰ إﺠراءات وطرق ﻋﻼﺠ�ﺔ ﺘختﻠﻒ‬
‫ﺤسب ﻨظﺎﻤﻬﺎ اﻟمﺎﻟﻲ وﺘﻬدف ﻫذﻩ اﻟبراﻤﺞ إﻟﻰ ﺘرﺸید اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬
‫وز�ﺎدة اﻹﯿرادات اﻟضرور�ﺔ �ﻔرض اﻟضراﺌب ﻋﻠﻰ ﺠم�ﻊ اﻟمجﺎﻻت اﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟذﻟك أي اﻹ�ﻘﺎء ﻋﻠﻰ دور‬
‫اﻟدوﻟﺔ واﻀحﺎ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد �مﺎ �حﻘق اﻟتنم�ﺔ اﻟشﺎﻤﻠﺔ واﻟتخط�ط اﻟمحكم وﻓﻲ إطﺎر ﺒراﻤﺞ اﻹﺼﻼح اﻟذاﺘﻲ‬
‫و�غ�ﺔ ع‪k2‬ﻻج اﻟجزء اﻟمتﻌﻠق �ﺎﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤن اﻟنظﺎم اﻟمﺎﻟﻲ ﺘﻠجﺄ اﻟدوﻟﺔ إﻟﻰ إﺘ�ﺎع أﺤد اﻟس�ﺎﺴﺎت‬
‫‪1‬‬
‫اﻟتمو�ﻠ�ﺔ اﻟتﺎﻟ�ﺔ‪:‬‬
‫‪ -1-1-2‬ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ اﻟداﺨﻠﻲ ﻟتﻐط�ﺔ اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻠجﺄ اﻟدول اﻟنﺎﻤ�ﺔ إﻟﻰ اﻻﻗتراض اﻟداﺨﻠﻲ ﻋوﻀﺎ ﻋن طﻠب اﻟﻘروض ﻤن اﻷﺴواق اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﻓﻲ ﺴبیﻞ‬
‫ذﻟك ﺘصدر ﺘﻠك اﻟدول ﺴندات اﻟخز�نﺔ ﻟتمو�ﻞ اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻏیر أن ﻫذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺔ ﻗد ﺘرﺘب‬
‫ﻋﻠیﻬﺎ آﺜﺎر ﺴﻠب�ﺔ �ز�ﺎدة ﺤجم اﻟدﯿن اﻟﻌﺎم اﻟداﺨﻠﻲ ﻋندﻤﺎ ﺘكون أﺴﻌﺎر اﻟﻔﺎﺌدة ﻤرﺘﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫‪ -2-1-2‬ﺘرﺸید اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬
‫ﻫو ﺘطبیق ﻋمﻠﻲ ﻷﻓضﻞ �ﻔﺎءة ﻓﻲ ﺘوز�ﻊ اﻟموارد‪ ،‬ﻓﻬو �شمﻞ �ﺎﻟضرورة اﻟحد ﻤن اﻹﺴراف ﻓﻲ �ﺎﻓﺔ‬
‫اﻟمجﺎﻻت واﻷﺨذ �مبدأ اﻹﻨﻔﺎق ﻷﺠﻞ اﻟحﺎﺠﺔ اﻟمﻠحﺔ ﻟتحﻘیق اﻟنمو اﻟمطﻠوب ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ‪.‬‬
‫‪ -3-1-2‬ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ اﻟخﺎرﺠﻲ ﻟتﻐط�ﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬
‫ﯿﻬدف ﻫذا اﻹﺠراء إﻟﻰ اﻟتﺄﺜیر ﻋﻠﻰ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت ﺒتﻌز�ز رﺼید اﺤت�ﺎطﻲ اﻟﻌمﻠﺔ اﻷﺠنب�ﺔ‬
‫اﻟمتحصﻞ ﻋﻠیﻬﺎ ﻤن اﻟﻘروض‪ ،‬أو اﻟمحﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر ﺼرف اﻟﻌمﻠﺔ اﻟمحﻠ�ﺔ ﻓﻲ ﺤدود اﻟمﻌﻘول اﻟتﻲ ﻻ‬
‫ﺘؤدي إﻟﻰ ﺤدوث ﺨﻠﻞ ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻨت�جﺔ ارﺘﻔﺎع ق�مﺔ اﻟدﯿن اﻟﻌﺎم‪ ،‬وﻻ �مكن ﻓﻲ �ثیر ﻤن اﻷﺤ�ﺎن أن‬
‫�ستخدم ﺒنجﺎح ﻓﻲ اﻟدول اﻟنﺎﻤ�ﺔ‪ ،‬ﻷن اﻟﻌبء اﻟذي ﺘتحمﻠﻪ ﻫذﻩ اﻟدوﻟﺔ ﻓﻲ ﺴداد اﻟﻘروض ﻋﻠﻰ اﻟمدى اﻟ�ﻌید‬
‫‪2‬‬
‫ﺴ�ﻘﻠﻞ ﻤن ﺤجم اﻟﻌﺎﺌدات ﻤن ﻫذﻩ اﻟﻘروض‪.‬‬
‫‪ -2-2‬اﻟمؤﺴسﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ‪:‬‬
‫ﻨجد ﻋﻠﻰ رأﺴﻬﺎ ﺼندوق اﻟنﻘد واﻟبنك اﻟدوﻟیین‪ ،‬و�دﻋمﻬمﺎ اﻻﻗتصﺎدﯿون اﻟمنتمون إﻟﻰ ﻤﺎ �سمﻰ‬
‫�ﺎﻟمدرﺴﺔ اﻟنﻘد�ﺔ وﺘﻬدف إﻟﻰ ﻋﻼج اﻟﻌجز ﻤن ﺨﻼل ﺘخف�ض اﻟضراﺌب ﻋﻠﻰ اﻟدﺨول اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ‪ ،‬ورؤوس‬
‫اﻷﻤوال وﺘخف�ض اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ﺨﺎﺼﺔ اﻟموﺠﻪ ﻟﻠخدﻤﺎت اﻻﺠتمﺎع�ﺔ‪ ،‬وﻫﻲ اﻟرؤ�ﺔ اﻟتﻲ ﺘﻬدف إﻟﻰ إﻀﻌﺎف‬
‫ﻗوة اﻟدوﻟﺔ ودورﻫﺎ ﻓﻲ اﻟتنم�ﺔ واﻟنشﺎط اﻻﻗتصﺎدي ﻓﻬﻲ ﺒدﯿﻞ ﻤختﻠﻒ ﻋن اﻟرؤ�ﺔ اﻷوﻟﻰ ﺤیث ﺘرى ﺤﻠوﻟﻬﺎ‬
‫اﻟمطروﺤﺔ ﻟﻌﻼج اﻟﻌجز �ﺎﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬وﺘرى ﻫذﻩ اﻟرؤ�ﺔ إﻋطﺎء اﻟدوﻟﺔ اﻟوطن�ﺔ اﻟنﺎﻤ�ﺔ دو ار ﻫﺎﻤﺎ ﻓﻲ‬
‫ﺘحﻘیق اﻟتنم�ﺔ وﻤراﻋﺎة اﻟﻌداﻟﺔ اﻻﺠتمﺎع�ﺔ‪.‬‬

‫‪ -1‬ﻤﻌﻠم ﯿوﺴﻒ‪ ،‬ﻤحﺎﻀرات ﻓﻲ اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻗسنطینﺔ‪ ،1‬ص ص ‪.55 ،54‬‬
‫‪ -‬ع�سﻰ ﻤحمود اﻟﻐزاﻟﻲ‪ ،‬ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟمشكﻼت واﻟحﻠول‪ ،‬اﻟﻌدد ‪ ،63‬ﺴﻠسﻠﺔ دور�ﺔ �ﻘضﺎ�ﺎ اﻟتنم�ﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻌر��ﺔ‪ ،2007 ،‬ص ‪.13‬‬
‫‪2‬‬

‫‪12‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟمطﻠب اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‬

‫ﺘحرص اﻟكثیر ﻤن اﻟدول ﻋﻠﻰ ﺘكو�ن اﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ �ﻲ ﺘﻠجﺄ إﻟ�ﻪ ﻋند اﻟضرورة‪ ،‬أي ﻋند‬
‫ﺤدوث ﻋجز ﻤؤﻗت أو طﺎرئ ﻓﻲ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت وﻫكذا ﻨﻼﺤظ أن ﺘكو�ن اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد �ﺎﻟبنوك اﻟمر�ز�ﺔ‬
‫أﻤر ﻤﻬم �ﺎﻟنس�ﺔ ﻟﻼﻗتصﺎد‪ ،‬ﺒﻞ �مكن اﻟنظر إﻟ�ﻪ ﻋﻠﻰ أﻨﻪ ﺼمﺎم آﻤن ﯿتم اﻟﻠجوء إﻟ�ﻪ ﻋند اﻟصدﻤﺎت وﻟتجنب‬
‫اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻟﻐیر ﻤرﻏوب ﻓیﻬﺎ‪ ،‬ﺤیث �ﻌد اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻤن أﻫم ﻤﻘﺎ�ﻼت اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وذﻟك ﻨظ ار‬
‫ﻟدورﻩ اﻟﻬﺎم ﻓﻲ اﺴتﻘرار اﻟﻌمﻠﺔ اﻟمحﻠ�ﺔ ﻟﻠبﻠد‪ ،‬ﻟذا ﺴنتطرق إﻟﻰ ﺘوﻀ�ﺢ ﺘﻌر�ف اﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وأﻫمیتﻪ‬
‫�ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻤكوﻨﺎت اﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﻤ�ﺎدﺌﻪ و�ذﻟك اﺴتخدام اﻻﺤت�ﺎطﺎت ﻓﻲ اﻟجزاﺌر وأﻨواﻋﻪ‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬ﺘﻌرف اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وأﻫمیتﻪ‬
‫ﻟﻘد ﺘﻌددت اﻟدراﺴﺎت اﻟتﻲ ﺘنﺎوﻟت ﻫذا اﻟمﻔﻬوم إﻻ أﻨﻬﺎ ﻟم ﺘتوﺼﻞ إﻟﻰ ﺘﻌر�ف ﺠﺎﻤﻊ ﻨظ ار ﻟﻌدم اﻻﺘﻔﺎق‬
‫ﻋﻠﻰ ﺘحدﯿد اﻟﻌنﺎﺼر اﻟتﻲ ﯿتكون ﻤن اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﺴنحﺎول ﻓﻲ ﻫذا اﻹطﺎر إدراج �ﻌض‬
‫اﻟتﻌﺎر�ف‪ k2‬اﻟخﺎﺼﺔ ﺒﻬذا اﻟمﻔﻬوم ﻤﻊ ﻤحﺎوﻟﺔ إﺒراز أﻫم�ﺔ ﻫذا اﻻﺤت�ﺎطﻲ‪.‬‬
‫‪ -1‬ﺘﻌر�ف اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‪:‬‬
‫إن ﻻﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋدة ﺘﻌﺎر�ف ﻤن ﺒینﻬﺎ‪:‬‬
‫ﺘﻌرف ‪� :01‬ﻌرف ﺼندوق اﻟنﻘد اﻟدوﻟﻲ اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ �ﺄﻨﻬﺎ "ﺘﻠك اﻷﺼول اﻟخﺎرﺠ�ﺔ اﻟمتﺎﺤﺔ‬
‫ﻟﻠسﻠطﺎت اﻟنﻘد�ﺔ ﻓﻲ أي وﻗت واﻟخﺎﻀﻌﺔ ﻟس�طرﺘﻬﺎ ﻷﻏراض اﻟتمو�ﻞ اﻟم�ﺎﺸر ﻟﻺﺨتﻼﻻت اﻟمدﻓوﻋﺎت أو‬
‫ﻟض�ط ﺤجمﻬﺎ �صورة ﻤ�ﺎﺸرة أو ﻏیر ﻤ�ﺎﺸرة ﻋن طر�ق اﻟتدﺨﻞ ﻓﻲ ﺴوق اﻟنﻘد ﻟﻠتﺄﺜیر ﻋﻠﻰ ﺴﻌر ﺼرف‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻌمﻠﺔ أو ﻷﻏراض أﺨرى وﻟكﻞ ﻫذﻩ اﻷﻏراض ﻤجتمﻌﻪ"‪.‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪ :02‬اﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻫو ﻤﻠك اﻟسﻠطﺔ اﻟنﻘد�ﺔ و�مثﻞ اﻟح�ﺎزة اﻟرﺴم�ﺔ ﻟﻠﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ زاﺌد ﻤﺎ‬
‫�مﻠكﻪ اﻟبنك اﻟمر�زي ﻤن رﺼید ذﻫبﻲ‪ ،‬ووﺤدات ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ‪ ،‬ﻓضﻼ ﻋن ﺼﺎﻓﻲ ﻓﻲ ﻤر�ز‬
‫‪2‬‬
‫اﻻﺤت�ﺎطﻲ ﻟدى ﺼندوق اﻟنﻘد اﻟدوﻟﻲ‪.‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪� :03‬ﻌرﻓﻬﺎ رو�رت ﻫیﻠﻠر‪� :‬ﺄﻨﻬﺎ ﺘﻠك اﻷﺼول اﻟتﻲ ﺘمﻠك ﻤیزﺘین اﻷوﻟﻰ أن ﺘكون ﻤﻘبوﻟﺔ ﻓﻲ �ﻞ‬
‫اﻷوﻗﺎت ﻤن ﻗبﻞ اﻻﻗتصﺎد�ﺎت اﻟخﺎرﺠ�ﺔ �وﺤدة ﺴداد اﻻﻟتزاﻤﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ واﻟتجﺎر�ﺔ‪ ،‬ﺜﺎﻨ�ﺎ أن ق�متﻬﺎ �وﺤدة‬
‫‪3‬‬
‫ﺤسﺎب ﻤﻌروﻓﺔ ﻋﻠﻰ وﺠﻪ اﻟ�ﻘین‪.‬‬
‫إن اﻟتﻌر�ﻔﺎت اﻟسﺎ�ﻘﺔ ﺘبین أن ﻫنﺎك إﺠمﺎﻋﺎ أن اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ "ﻫﻲ ﺘﻠك اﻷﺼول اﻷﺠنب�ﺔ‬
‫اﻟممﻠو�ﺔ ﻤن طرف اﻟسﻠطﺎت اﻟنﻘد�ﺔ واﻟمتﺎﺤﺔ ﻟﻬﺎ ﻓﻲ أي وﻗت ﻟمﻌﺎﻟجﺔ اﻟخﻠﻞ اﻟمؤﻗت ﻓﻲ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت‬

‫‪ -1‬ﺒو�ردﯿد ﻋبد اﻟﻘﺎدر‪ ،‬ﻤتطﻠ�ﺎت �ﻔﺎءة إدارة اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ �ﺎﻟبنوك اﻟمر�ز�ﺔ )دراﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ ﺒنك اﻟجزاﺌر(‪ ،‬أطروﺤﺔ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟد�توراﻩ‬
‫ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺤسی�ﺔ ﺒن ﺒوﻋﻠﻲ‪ ،‬ﺸﻠﻒ‪ ،‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ ‪ ،2016 -2015‬ص ‪.06‬‬
‫‪ -2‬اﻟمرﺠﻊ اﻟسﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.05‬‬
‫‪ -3‬رﻤزي ز�ﻲ‪ ،‬اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ واﻷزﻤﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟنﺎﻤ�ﺔ ﻤﻊ إﺸﺎرة ﺨﺎﺼﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد اﻟمصري‪ ،‬دار اﻟنشر واﻟتوز�ﻊ دار اﻟمستﻘبﻞ‬
‫اﻟﻌر�ﻲ‪ ،‬اﻟﻘﺎﻫرة‪ ،1994 ،‬ص ‪.79‬‬

‫‪13‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻤثﻼ وذﻟك ﺘمی از ﻟﻬﺎ ﻋن اﻷﺼول اﻷﺠنب�ﺔ اﻷﺨرى وﻤن أﻛثر اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ اﻟتﻲ ﺘستخدم �ﺎﺤت�ﺎطﻲ ﻫﻲ‬
‫اﻟدوﻻر اﻷﻤر�كﻲ و�ذﻟك اﻟیورو واﻟجن�ﻪ اﻹﺴترﻟینﻲ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟین اﻟ�ﺎ�ﺎﻨﻲ‪.‬‬
‫‪ -2‬أﻫم�ﺔ اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫�مكن إﺒراز أﻫم�ﺔ اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟتحﻘیق ﻤن اﻻﺨتﻼﻻت ﻏیر اﻟمتوﻗﻌﺔ ﻓﻲ اﻟمدﻓوﻋﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻀمﺎن اﻟتوازن ﻓﻲ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت واﻹ�ﻘﺎء ﻋﻠﻰ اﻟتزاﻤﺎت دﯿوﻨﻬﺎ اﻟخﺎرﺠ�ﺔ �ﺎﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬إ�جﺎد ﻤ�ﺎﻟﻎ �ﺎﻟﻌمﻠﺔ اﻷﺠنب�ﺔ ﺘضمن ﻻﻗتصﺎد�ﺎﺘﻬﺎ اﻟصمود أﻤﺎم اﻟﻬزات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ واﻟمﺎﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘجنیب اﻟدوﻟﺔ ﻤن اﻨتﻬﺎج �ﻌض اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ واﻻﺠتمﺎع�ﺔ ﻏیر اﻟمرﻏو�ﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻋدم وﺠود أو‬
‫ﻛﻔﺎ�ﺔ ﺘﻠك اﻻﺤت�ﺎطﺎت‪ ،‬ﻓضﻼ ﻋن دورﻫﺎ ﻓﻲ اﻟحیﻠوﻟﺔ دون ﺘدﻫور ﺴﻌر ﺼرف اﻟﻌمﻠﺔ‪.‬‬
‫‪� -‬ﻌد اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻤن اﻟﻌواﻤﻞ اﻟمحددة ﻟشﻘﺔ اﻟداﺌنین ﻓﻲ اﻟدوﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘوﻓر ﻤنﺎخ ﻤن اﻻطمئنﺎن ﻟﻠمستثمر�ن اﻷﺠﺎﻨب ﻓﻲ ﺠدوى اﻻﺴتثمﺎر ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟدوﻟﺔ �ﻌد ﺘطبیق ﺤزﻤﺔ ﻤن‬
‫اﻟحواﻓز واﻻﻤت�ﺎزات اﻟمﻘررة ﻟرأس اﻟمﺎل‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤسﺎﻋدة اﻟحكوﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻠب�ﺔ اﺤت�ﺎﺠﺎﺘﻬﺎ ﻤن اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ واﻟوﻓﺎء �ﺎﻟتزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻟنﺎﺸئﺔ ﻤن اﻟدﯿن اﻟخﺎرﺠﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤكوﻨﺎت اﺤتﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‬
‫ﻤن ﺒین أﻫم ﻤكوﻨﺎت اﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻨجذ �ﻞ ﻤن اﻟذﻫب اﻟنﻘدي واﻟﻌمﻼت اﻹرﺘكﺎز�ﺔ اﻟمشكﻠﺔ‬
‫ﻟﻼﺤت�ﺎطﺎت اﻷﺠنب�ﺔ و�ذﻟك ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ وﺸر�حﺔ اﻻﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘدي‪.‬‬
‫‪-1‬اﻟذﻫب اﻟنﻘدي‪:‬‬
‫رﻏم اﻨتﻬﺎء دور اﻟذﻫب رﺴم�ﺎ ﻓﻲ ﻨظﺎم اﻟنﻘد اﻟحﺎﻟﻲ ‪،‬إﻻ أﻨﻪ ﺴ�ضﻞ ﻋنص ار ﻫﺎﻤﺎ ﻤن ﻋنﺎﺼر‬
‫اﻻﺤت�ﺎطﺎت ﻓﻲ اﻷﺠﻞ اﻟمتوﺴط واﻟطو�ﻞ ﻋﻠﻰ اﻟرﻏم ﻤن ﺘراﺠﻊ أﻫمیتﻪ اﻟنسب�ﺔ ﺒین ﻋنﺎﺼر اﻻﺤت�ﺎطﺎت‪ ،‬ﺒﻞ‬
‫أﻛثر ﻤن ذﻟك و�توﻗﻊ �ﻌض اﻟخبراء اﻟمﺎﻟیون أن اﻟدورة اﻻﻗتصﺎد اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ر�مﺎ ﺘتبدل و�تجدد دور اﻟذﻫب ﻓﻲ‬
‫اﻟنظﺎم اﻟنﻘدي اﻟﻌﺎﻟمﻲ ﺤیث ﺘمكن دواﻋﻲ اﻻﺤتﻔﺎظ �ﺎﻟذﻫب ﻟدى اﻟبنوك اﻟمر�ز�ﺔ إﻟﻰ ﻋدة اﻋت�ﺎرات �مكن‬
‫‪2‬‬
‫إ�جﺎزﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟنﻘﺎط اﻟتﺎﻟ�ﺔ‪:‬‬
‫‪ -1 -1‬اﻟتنو�ﻊ ﻓﻲ اﻻﺤت�ﺎطﺎت‪:‬‬
‫إن أﺴﻌﺎر اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ واﻷﺼول اﻷﺨرى اﻟتﻲ ﺘتكون ﻤنﻬﺎ اﻻﺤت�ﺎطﺎت ﺘﻌتمد ﻓﻲ ﺘحدﯿدﻫﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺘصر�حﺎت ﻤحﺎﻓظﻲ اﻟبنوك اﻟمر�ز�ﺔ وأﺼحﺎب اﻟﻘ اررات اﻟس�ﺎﺴ�ﺔ واﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬وﻟذﻟك ﻓﺈن أﺴﻌﺎر اﻟذﻫب‬
‫ﺘتحدد �طر�ﻘﺔ ﻤختﻠﻔﺔ ﺘمﺎﻤﺎ ﻋن أﺴﻌﺎر اﻟﻌمﻼت اﻟتﻲ ﺘتﺄﺜر �ﺄﺴﻌﺎر اﻟنﻘد ف�مﺎ ﺒینﻬﺎ وﻫذا ﻻ �ﻌنﻲ أﻨﻬﺎ ﻻ‬
‫ﺘخضﻊ ﻟمؤﺸرات أﺨرى‪ ،‬ﻓﺈدارة اﺤت�ﺎطﻲ اﻟذﻫب ﺘتطﻠب ﻤﻌرﻓﺔ ﻤﺎ �سمﻰ �مؤﺸر اﻟذﻫب ﻤﻘﺎﺒﻞ اﻟنﻔط‪.‬‬

‫‪ -1‬ﻓﺎطمﺔ اﻟزﻫراء ﺨ�ﺎزي‪ ،‬أﺜر ﻤمﺎرﺴﺎت اﻹﻓصﺎح ﻋن اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻷﺠنب�ﺔ ﻋﻠﻰ ﺸﻔﺎف�ﺔ اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻟنﻘد�ﺔ واﻟمﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬ﻤجﻠﺔ اﻻﻗتصﺎد اﻟجدﯿد‪ ،‬اﻟﻌدد ‪11‬‬
‫ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺨم�س ﻤﻠ�ﺎﻨﺔ‪ ،‬ص ص ‪.321 ،320‬‬
‫‪-2‬ع�ﺎ�سﺔ ﻨوراﻟدﯿن ﺒوراس‪ ،‬أﺜر اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد�ﺎت اﻟنﺎﻤ�ﺔ )دراﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر(‪ ،‬أطرﺤﺔ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟد�توراﻩ ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻌر�ﻲ اﺒن ﻤﻬیدي أم اﻟبواﻗﻲ‪ ،‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ‪ ،2017-2016 :‬ص ص ‪.18 ،15‬‬

‫‪14‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -2-1‬اﻷﻤن اﻻﻗتصﺎدي‪:‬‬
‫�ﺎﻋت�ﺎر أن اﻟذﻫب ﻋﺎدة ﻓﻲ ﻤنﺄى ﻋن اﻟتضخم و�حتﻔظ �ﻘوﺘﻪ اﻟشراﺌ�ﺔ ﻓﻲ اﻟمدى اﻟطو�ﻞ ﻋكس‬
‫اﻟﻌمﻠﺔ اﻟتﻲ ﻋﺎدة ﻤﺎ ﺘﻔﻘد ﻗوﺘﻬﺎ اﻟشراﺌ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -3-1‬اﻷﻤن اﻟمﺎدي‪:‬‬
‫ﻗد ﺘﻘوم �ﻌض اﻟجﻬﺎت ﺒتجمید اﻷﺼول اﻻﺤت�ﺎط�ﺔ اﻟتﻲ ﯿتم اﻟتﻌﺎﻗد ﻋﻠیﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺸكﻞ أوراق ﻤﺎﻟ�ﺔ ﻤثﻼ‬
‫و�ثی ار ﻤﺎ ﺘتخذ إﺠراءات وﺘداﺒیر ﻤن ﻫذا اﻟﻘبیﻞ ﺨصوﺼﺎ �حجﺔ ﺘجمید اﻟحسﺎ�ﺎت اﻟتﺎ�ﻌﺔ ﻟﻠجمﺎﻋﺎت اﻹرﻫﺎﺒ�ﺔ‬
‫وﻟذﻟك �شكﻞ اﻟذﻫب أﻤن ﻤﺎدي ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒ�ﺎﻗﻲ اﻷﺼول‪.‬‬
‫‪ -4-1‬اﻟتﺄﻤین‪:‬‬
‫�ﻌتبر اﻟذﻫب ﺨ�ﺎر ﻀد ﻤستﻘبﻞ ﻤجﻬول ﻓﻲ ﻋﺎﻟم أﺼ�ﺢ ﺘكثر ف�ﻪ اﻷزﻤﺎت واﻟحروب وﻓرض‬
‫اﻟﻌﻘو�ﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟدول‪� ،‬مﺎ �مكن أن �ستخدم ﻟضمﺎن ﻟﻼﻗتراض‪.‬‬
‫‪ -5-1‬اﻟثﻘﺔ‪:‬‬
‫ﺨصوﺼﺎ ﻋندﻤﺎ �ستخدم ﺒنسب واﻓرة �ﺄﺤد ﻤﻘﺎ�ﻼت اﻟكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ –ﻨس�ﺔ اﻟذﻫب ﻓﻲ ﻤیزاﻨ�ﺔ اﻟبنك‬
‫اﻟمر�زي‪ -‬ﻤمﺎ ﯿدﻋم اﻟثﻘﺔ ﻓﻲ اﻟﻌمﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ -6-1‬ﻤصدر اﻟدﺨﻞ‪:‬‬
‫ﻫنﺎك ﻤن ﯿرى أن اﻟذﻫب ﻤن اﻷﺼول اﻟتﻲ ﻻ ﺘدر دﺨﻼ‪ ،‬وﻫذا رأي ﻏیر ﺼﺎﺌب‪ ،‬إذ أن ﻫنﺎك ﺴوق‬
‫و�ورﺼﺔ ﻟﻠذﻫب‪ ،‬واﻹﻗراض �ﺎﻟذﻫب ﻤمﺎ �سﺎﻫم ﻓﻲ ﺘوﻟید اﻷر�ﺎح ﻤﻊ ﺘحمﻞ اﻟﻘﻠیﻞ ﻤن اﻟمخﺎطر‪.‬‬
‫وﺘكمن أﻫم�ﺔ اﻟذﻫب أﻨﻪ اﻟسﻠﻌﺔ اﻟوﺤیدة اﻟﻘﺎدرة ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺎ�شﺔ اﻷزﻤﺎت واﻟصمود �ﻘوة ﻓﻲ وﻗت اﻟحروب‬
‫أﻛثر ﻤمﺎ �ستط�ﻊ أن ﺘﻔﻌﻠﻪ اﻷﺴﻬم واﻟسندات واﻟﻌمﻼت ﻓكثیر ﻤن اﻟﻌمﻼت واﻟشر�ﺎت ﺘنﻬﺎر وﺘضﻌﻒ ق�متﻬﺎ‬
‫ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﺘزاﯿد اﻟخوف اﻟﻌﺎﻟمﻲ ﻤن ﻤشﺎﻛﻞ ﺴ�ﺎﺴ�ﺔ أو طب�ع�ﺔ‪ ،..‬وﻟذﻟك ﺠﺎء ﺘﻌز�ز ﺤصﺔ اﻟذﻫب ﻓﻲ ﺘشكیﻞ‬
‫اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ �ﺈﺠراء اﺤت�ﺎطﻲ ﻀد ﻤخﺎطر ﺘﻘﻠب أﺴﻌﺎر اﻟنﻘد‪.‬‬
‫‪ -2-1‬اﻟﻌمﻼت اﻻرﺘكﺎز�ﺔ اﻟمشكﻠﺔ ﻟﻼﺤت�ﺎطﺎت اﻷﺠنب�ﺔ‪:‬‬
‫ﺘﻌتبر اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ اﻟصع�ﺔ اﻟمكون اﻟثﺎﻨﻲ ﻟﻼﺤت�ﺎطﺎت اﻷﺠنب�ﺔ‪ ،‬ﺤیث ﻓﻲ وﻗت ﺴﺎﺒق �ﺎن‬
‫اﻟذﻫب اﻟمﻠك اﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻼﺤت�ﺎطﺎت اﻷﺠنب�ﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ‪ ،‬ﻟكن �ﻌد اﻨﻬ�ﺎر ﻗﺎﻋدة اﻟذﻫب وق�ﺎم اﺘﻔﺎق�ﺔ ﺒر�تون وودز‬
‫ﺘراﺠﻌت ﻤكﺎﻨﺔ اﻟذﻫب و�دأ اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ –ﻋﻠﻰ رأﺴﻬﺎ اﻟدوﻻر اﻷﻤر�كﻲ – �حتﻞ ﻤكﺎﻨﺔ ﻤرﻤوﻗﺔ ﺒین‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ ﻟتكو�ن اﺤت�ﺎطﺎت دوﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -1-2‬ﻤﻔﻬوم اﻟﻌمﻼت اﻹرﺘكﺎز�ﺔ‪:‬‬
‫�ﻘصد �ﺎﻟﻌمﻼت اﻹرﺘكﺎز�ﺔ اﻟﻌمﻼت اﻟوطن�ﺔ اﻟﻘو�ﺔ اﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠتحو�ﻞ وﺸﺎﺌﻌﺔ اﻻﺴتخدام ﻓﻲ ﺘسو�ﺔ‬
‫اﻟمدﻓوﻋﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ‪ ،‬وﻤن ﺒین أﻫم اﻟﻌمﻼت اﻟتﻲ ﺘدﺨﻞ ﻀمن اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻨجذ‪ :‬اﻟدوﻻر اﻷﻤر�كﻲ‬

‫‪ -1‬رﻤزي ز�ر�ﺎ‪ ،‬اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ واﻷزﻤﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.97‬‬

‫‪15‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻷورو اﻷورو�ﻲ‪ ،‬اﻟین اﻟ�ﺎ�ﺎﻨﻲ‪ ،‬اﻟجن�ﻪ اﻹﺴترﻟینﻲ‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻔرﻨك اﻟسو�سري‪ ،‬ﺤیث ﺘنطوي ﻫذﻩ اﻟﻌمﻼت‬
‫‪1‬‬
‫اﻻرﺘكﺎز�ﺔ ﻋﻠﻰ ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻟشروط ﻤن أﻫمﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬أن ﺘكون اﻟﻌمﻠﺔ ﺼﺎدرة ﻤن دوﻟﺔ ﻟﻬﺎ ﻤكﺎﻨﺔ ﻓﻲ اﻟتجﺎرة اﻟدوﻟ�ﺔ وﺘكون ﻤحﻞ ﻟﻠﻌرض واﻟطﻠب ﻓﻲ اﻷﺴواق‬
‫اﻟمﺎﻟ�ﺔ واﻟنﻘد�ﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬أن ﺘكون أﺴﻌﺎر ﺼرف اﻟﻌمﻠﺔ ﻤستﻘرة ﻤﻘﺎرﻨﺔ �ﺎﻟﻌمﻼت اﻷﺨرى وأن ﺘتمتﻊ �ﻘدر �بیر ﻤن اﻟث�ﺎت‬
‫واﻻﺴتﻘرار‪.‬‬
‫‪ -‬أن �كون ﻟﻠدول اﻟمصدرة ﻟﻠﻌمﻠﺔ ﺠﻬﺎز ﻤصرﻓﻲ �بیر و�ﻔﺊ وذو ﺨبرة ﻓﻲ ﺘسو�ﺔ اﻟمﻌﺎﻤﻼت اﻟدوﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -2-2‬أﺴ�ﺎب اﻟتﻌﺎﻤﻞ �ﺎﻟﻌمﻼت اﻹرﺘكﺎز�ﺔ‪:‬‬
‫ﺘكمن اﻷﺴ�ﺎب اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻟﻠتﻌﺎﻤﻞ �ﺎﻟمﻌﺎﻤﻼت اﻷﺠنب�ﺔ ﻓﻲ ﺘسو�ﺔ اﻻﻟتزاﻤﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ إﻟﻰ اﻟﻌدﯿد ﻤن‬
‫‪2‬‬
‫اﻷﺴ�ﺎب اﻟتجﺎر�ﺔ‪ ،‬أو ﻟطب�ﻌﺔ وظروف اﻷﺴواق اﻟمﺎﻟ�ﺔ واﻟتﻲ �مكن ﺤصرﻫﺎ ي اﻟنﻘﺎط اﻟتﺎﻟ�ﺔ‪:‬‬
‫‪ -1-2-2‬أﺴ�ﺎب ﺘجﺎر�ﺔ‪ :‬ﺘتضمن ﺘسدﯿد ق�مﺔ اﻟصﺎدرات واﻟواردات وﺸراء اﻷﺼول اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻤن أﺴﻬم أو‬
‫ﺴندات أﺠنب�ﺔ و��ﻊ ﻤصنﻊ أو ﺸر�ﺔ أﺨرى ﻓﻲ دوﻟﺔ أﺨرى أو ﻤﻠك�ﺔ ﯿتم اﺴتﻼﻤﻬﺎ ﻤن اﻟخﺎرج أو ﻋموﻟﺔ أو‬
‫ﻋمﻠ�ﺎت اﻟخوﺼصﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -3-2-2‬أﺴ�ﺎب ﻤتﻌﻠﻘﺔ �ﺎﻻﺴتثمﺎرات‪� :‬حیث ﯿتم اﺴتثمﺎر اﻟم�ﺎﻟﻎ اﻟﻔﺎﺌضﺔ ﻓﻲ اﻷﺴواق اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﺒﻬدف رﻓﻊ‬
‫اﻟﻌﺎﺌد ﺤیث ﺘتحرك اﻻﺴتثمﺎرات ﻋبر اﻟحدود ﺘ�ﻌﺎ ﻟسﻌر اﻟﻔﺎﺌدة أو ﺴﻌر ﺼرف اﻟﻌمﻠﺔ اﻷﺠنب�ﺔ اﻷﻋﻠﻰ‪.‬‬
‫‪ -4-2-2‬أﺴ�ﺎب ﻤتﻌﻠﻘﺔ �ﺎﻟمضﺎر�ﺔ واﻟتحك�م‪ :‬إذا �ﺎن اﻟمستثمرون ﯿ�حثون ﻋن ﻋﺎﺌد ﻤرﺘﻔﻊ ﻓﻲ اﻟخﺎرج‬
‫ﺒدون اﻟنظر إﻟﻰ ﻤخﺎطر اﻟتﻐییر ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻘد ﻓﺈﻨﻬم ﯿﻠجؤون إﻟﻰ اﻟمضﺎر�ﺔ أو اﻟتحك�م‪ ،‬وذﻟك �شراء‬
‫اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ ﻤن اﻷﺴواق اﻷرﺨص و��ﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻷﺴواق اﻷﻋﻠﻰ‪ ،‬أو ﺸراء اﻷﺼول اﻟمﺎﻟ�ﺔ أو ﺘحو�ﻞ‬
‫اﺴتثمﺎراﺘﻬم ﺘ�ﻌﺎ ﻟسﻌر اﻟﻔﺎﺌدة اﻷﻋﻠﻰ‪.‬‬
‫‪-3-1‬ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ وﺸر�حﺔ اﻻﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘدي‪:‬‬
‫ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ ﻫﻲ ع�ﺎرة ﻋن ﻗروض دﻓتر�ﺔ ﯿنشئﻬﺎ ﺼندوق اﻟنﻘد اﻟدوﻟﻲ و�ستخدﻤﻬﺎ‬
‫ﻟمسﺎﻋدة أﻋضﺎﺌﻪ �صورة اﺨت�ﺎر�ﺔ‪ ،‬ﻓحﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ ﻟ�ست ﻋمﻠﺔ ﻤﻌدﻨ�ﺔ أو ورق�ﺔ ﺒﻞ وﺤدة ﺤسﺎﺒ�ﺔ‬
‫ﻟﻬﺎ ﻗﺎﻋدة ﻗﺎﻨوﻨ�ﺔ ﺘستند ﻋﻠیﻬﺎ‪ ،‬و�ذﻟك ﻫﻲ ﺘش�ﻪ اﻟﻌمﻠﺔ اﻟمحﻠ�ﺔ ﻓﻲ اﻟتزام اﻷﻋضﺎء ﺒتﻘد�م ﻤﺎ �ﻘﺎﺒﻠﻬﺎ �ﺎﻟﻌمﻼت‬
‫اﻟنﻘد�ﺔ إذا طﻠبت اﻟدوﻟﺔ ﻤنﻬم ذﻟك‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫وﻫنﺎك ﻋدة ﻋواﻤﻞ ﺴﺎﻋدت ﻋﻠﻰ إدراﺠﻬﺎ ﻀمن ﻤكوﻨﺎت اﻻﺤت�ﺎطﺎت وﻫذﻩ اﻟﻌواﻤﻞ ﺘتمثﻞ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻗبول ﺼندوق اﻟنﻘد اﻟدوﻟﻲ ﻓﻲ أن ﯿتم دﻓﻊ اﻟشر�حﺔ اﻟذﻫب�ﺔ ﺒواﺴطﺔ ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ �بدﯿﻞ‬
‫ﻟﻠذﻫب‪ ،‬ﻟﻬذا ﻓﺈن ﻫنﺎك ﻤن �طﻠق ﻋﻠﻰ ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ اﻷوراق اﻟذﻫب�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻗﺎﻤت اﻟﻌدﯿد ﻤن اﻟدول اﻟﻌر��ﺔ ﺒتثبیت ﺴﻌر ﺼرف ﻋمﻼﺘﻬﺎ اﻟوطن�ﺔ ﺒوﺤدة ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ‪.‬‬

‫‪ -1‬ﻫشﺎم ﺤیدر‪ ،‬اﻟسیوﻟﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ واﻟبﻠدان اﻟنﺎﻤ�ﺔ‪ ،‬اﻷﻫﻠ�ﺔ ﻟﻠنشر واﻟتوز�ﻊ‪ ،‬ﻟبنﺎن‪ ،1977 ،‬ص ‪.52‬‬
‫‪ -2‬ع�ﺎ�سﺔ ﻨور اﻟدﯿن ﺒوراس‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ص ‪.39 ،31‬‬
‫‪ -3‬ﺒو�ردﯿد ﻋبد اﻟﻘﺎدر‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ‪.22‬‬

‫‪16‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -‬ﺘنﺎزل �ﻌض اﻟدول ﻋن اﺤت�ﺎطﺎﺘﻬﺎ ﻤن اﻟﻌمﻼت اﻟنﻘد�ﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ ﻟصﺎﻟﺢ اﻹﺼدارات اﻟجدﯿدة ﻤن ﺤﻘوق‬
‫اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ ﻗد زاد ﻤن أﻫمیتﻬﺎ اﻟدوﻟ�ﺔ‪ ،‬وﺨﺎﺼﺔ أﻨﻬﺎ أﺼ�حت أﻛثر ﺠﺎذﺒ�ﺔ ﻟﻠداﺌنین �ﻌدﻤﺎ ارﺘ�طت‬
‫أرﺼدة ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ �ﺄﺴﻌﺎر ﻓواﺌد ﻤكوﻨﺔ ﻓﻲ أﺴواق اﻟمﺎل ﻗصیرة اﻷﺠﻞ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺤسﺎب ق�مﺔ �ﻌض اﻟم�ﺎدﻻت اﻟتجﺎر�ﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ ﺨﺎرج ﻨطﺎق ﻋمﻞ اﻟصندوق‪� ،‬ﺎﻋتمﺎد وﺤدة ﺤﻘوق اﻟسحب‬
‫اﻟخﺎﺼﺔ �وﺤدة ﺤسﺎﺒ�ﺔ‪ ،‬وذﻟك ﺘجن�ﺎ ﻟشدة ﺘﻘﻠ�ﺎت اﻟﻌمﻠﺔ اﻟواﺤدة ﺨﻼل ﻓترة زﻤن�ﺔ ﻗصیرة‪.‬‬
‫‪ -‬ﺴمﺢ ﺼندوق اﻟنﻘد اﻟدوﻟﻲ ﻟﻌدد ﻤن اﻟمنظمﺎت اﻟرﺴم�ﺔ �ح�ﺎزة ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ‪ ،‬و�طﻠق ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ‬
‫اﻟمنظمﺎت اﺴم أﺼحﺎب اﻟحﻘوق اﻟمكتس�ﺔ‪ ،‬ﻋﻠمﺎ أن اﻟصندوق ﻻ �ستط�ﻊ ﺘكو�ن ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ‬
‫ﻟنﻔسﻪ أو ﻟمنظمﺎت أﺨرى‪.‬‬
‫أﺼ�حت ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ وﺤدة ﺤسﺎﺒ�ﺔ �ﺎﻟنس�ﺔ ﻟﻠﻌدﯿد ﻤن اﻟمنظمﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ واﻹﻗﻠ�م�ﺔ‪ ،‬ﻓصندوق‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟنﻘد اﻟﻌر�ﻲ �ستخدم ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ أﺴﺎﺴﺎ ﻟحسﺎب ق�مﺔ اﻟدﯿنﺎر اﻟﻌر�ﻲ اﻟموﺤد اﻟذي ﺤددت‬
‫ق�متﻪ ﺒثﻼث وﺤدات ﻤن ﺤﻘوق اﻟسحب اﻟخﺎﺼﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻟث‪ :‬اﺴتخدام وﺘوظ�ف اﻻﺤت�ﺎطﺎت ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‬
‫‪1‬‬
‫‪ -1‬اﺴتخدام وﺘوظ�ف اﻻﺤت�ﺎطﺎت ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪:‬‬
‫إن ﺴﻠوك اﻟبنوك اﻟمر�ز�ﺔ �ختﻠﻒ ﺘمﺎﻤﺎ ﻋن ﺴﻠوك اﻟمؤﺴسﺎت اﻷﺨرى اﻟتﻲ ﺘسﻌﻰ إﻟﻰ ﺘﻌظ�م اﻟر�ﺢ‬
‫ﻤن ﺨﻼل ﻤﺎ ﺘمﻠكﻪ ﻤن ﻤوارد وأﺼول‪ ،‬ﻓك�ف ﯿتصرف اﻟبنك اﻟمر�زي أﻤﺎم ذا اﻟحجم اﻟمﻌتبر ﻤن اﺤت�ﺎطﺎت‬
‫اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ اﻟذي �حوزﺘﻪ‪.‬‬
‫ﻫنﺎك اﻟﻌدﯿد ﻤن اﻟطرق اﻟمستﻌمﻠﺔ اﻻﺴتخدام ﻫذﻩ اﻻﺤت�ﺎطﺎت‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟبنك اﻟمر�زي ﻫو‬
‫اﻟمسؤول ﻋن إدارة وﺘسییر ﻫذﻩ اﻻﺤت�ﺎطﺎت واﻟمحﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ ق�متﻬﺎ اﻟحق�ق�ﺔ وﺤمﺎﯿتﻬﺎ ﻤن اﻻﺴتنزاف واﻟتﺂﻛﻞ‬
‫ف�مكن اﺴتخدام ﻫذﻩ اﻻﺤت�ﺎطﺎت ﻟمﻌﺎﻟجﺔ اﻟكثیر ﻤن اﻟمشكﻼت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻤثﻞ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘسدﯿد اﻟدﯿن اﻟخﺎرﺠﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘنو�ﻊ اﻟصﺎدرات ورﻓﻊ ﻤستواﻫﺎ ﺨﺎرج اﻟمحروﻗﺎت‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤﻌﺎﻟجﺔ اﻟﻌجز ﻓﻲ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟتصدي ﻟﻸزﻤﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟك ﻓﻘد ﺘم ﺘوظ�ف ﺠزء ﻤن اﻻﺤت�ﺎطﺎت ﻓﻲ اﻟسندات اﻟدوﻟ�ﺔ ﻟﻠخز�نﺔ أﻤﺎ �ﺎﻟنس�ﺔ ﻟحجم‬
‫اﻻﺤت�ﺎطﻲ اﻟموظﻒ ﻓﻲ ﺴندات اﻟخز�نﺔ اﻷﻤر�ك�ﺔ ﻗد ﺘضﺎر�ت اﻵراء ﺤوﻟﻪ‪ ،‬وﻫﻲ ﺘوظ�ﻔﺎت ﻤتﻌددة أﻏﻠبﻬﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺸكﻞ ﺴندات ﺨزﻨ�ﺔ أﻤر�ك�ﺔ ﺒنسب ﻓواﺌد ﻻ ﺘتﻌدى ‪ %4‬ﻟكنﻬﺎ ﺘظﻞ ﻤؤﻤنﺔ و�ﻌیدة ﻋن اﻟتﻘﻠ�ﺎت اﻟتﻲ‬
‫ﺘﻌرﻓﻬﺎ ﻤختﻠﻒ اﻷﺴﻬم واﻟمؤﺸرات اﻟمﺎﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫وأﻫم أﻨواع اﻟسندات اﻟتﻲ ﺘتكون ﻤنﻬﺎ ﻤحﻔظﺔ اﺴتثمﺎر اﻻﺤت�ﺎطﺎت �ﺎﻟنس�ﺔ ﻟﻠجزاﺌر ﺘشمﻞ ﻋﻠﻰ ﺴندات‬
‫اﻟخز�نﺔ ‪ Treasury Bonds‬واﻟتﻲ �طبق ﻋﻠیﻬﺎ ﻤﻌدل ﻓﺎﺌدة ﺜﺎﺒت �ﻞ ﺴتﺔ أﺸﻬر‪� ،‬ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻫذا اﻟنوع‬

‫‪ -1‬زاﯿري ﺒﻠﻘﺎﺴم‪ ،‬إدارة اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد وﺘمو�ﻞ اﻟتنم�ﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪� ،‬حوث اﻗتصﺎد�ﺔ ﻋر��ﺔ‪ ،‬اﻟﻌدد ‪ ،2008 ،41‬ص ص ‪.16 ،15‬‬

‫‪17‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻫنﺎك‪ Treasury Bills :‬ﻫﻲ ﺴندات ﻗصیرة ﻷﺠﻞ ﻤدﺘﻬﺎ ﻻ ﺘتجﺎوز ‪ 26‬أﺴبوع‪� ،‬مﺎ ﻫنﺎك ﻨوع آﺨر ﻤن‬
‫اﻟسندات ‪ Treasury Notes‬و�طبق ﻋﻠیﻬﺎ ﻤﻌدل ﻓﺎﺌدة ﺜﺎﺒت �ﻞ ‪ 3‬أﺸﻬر‪ ،‬وﻤدة اﺴتحﻘﺎﻗﻬﺎ ﺘتراوح ﻤن ‪ 2‬إﻟﻰ‬
‫‪ 10‬ﺴنوات‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟرا�ﻊ‪ :‬إدارة اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‬
‫إدارة اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻫﻲ ﻋمﻠ�ﺔ ﺘكﻔﻞ إﺘﺎﺤﺔ ﻗدر �ﺎف ﻤن اﻷﺼول اﻷﺠنب�ﺔ اﻟرﺴم�ﺔ اﻟممﻠو�ﺔ‬
‫ﻟﻠﻘطﺎع اﻟﻌﺎم ﻟﻠسﻠطﺎت اﻟمختصﺔ �صﻔﺔ داﺌمﺔ‪� ،‬مﺎ ﺘكﻔﻞ ﺴ�طرة اﻟسﻠطﺎت ﻋﻠیﻬﺎ ﻟتحﻘیق طﺎﺌﻔﺔ ﻤن اﻷﻫداف‬
‫اﻟمحددة ﻟبﻠد أو اﺘحﺎد ﺤیث ﺘﻌرف إدارة اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ أﻨﻬﺎ ﻋمﻠ�ﺔ ﺘكﻔﻞ اﺴتثمﺎر ﻤختﻠﻒ‬
‫اﻷﺼول اﻷﺠنب�ﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ اﻟمتﺎﺤﺔ ﺒﻬدف اﻟحصول ﻋﻠﻰ ﻫﺎﻤش وﻋﺎﺌد ﻤﺎﻟﻲ �مكن اﻻﺴتنﺎد ﻋﻠ�ﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ وﻗوع‬
‫اﻟدوﻟﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻻت ﺤرﺠﺔ وﺼدﻤﺎت وﻤخﺎطر اﻗتصﺎد�ﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺘستند إدارة اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ إﻟﻰ ﺒﻠوغ ﺠمﻠﺔ ﻤن اﻷﻫداف �مكن ﺤصرﻫﺎ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘستط�ﻊ اﻟس�ﺎﺴﺎت واﻟممﺎرﺴﺎت اﻟسﻠ�مﺔ ﻹدارة اﻻﺤت�ﺎطﺎت أن ﺘدﻋم اﻹدارة اﻟسﻠ�مﺔ ﻟﻼﻗتصﺎد اﻟكﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟتمكن ﻤن ﺘحﻘیق اﻟﻌﺎﺌد واﻟمسﺎﻫمﺔ ﻓﻲ ﺤمﺎ�ﺔ اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ‪ ،‬وذﻟك ﻤن ﺨﻼل إدارة اﻟﻔواﺌض اﻷﺠنب�ﺔ‬
‫�طر�ﻘﺔ ﺠیدة ﻤن أﺠﻞ ﺘﻘﻠیﻞ اﻟمخﺎطر واﻻﻨﻌكﺎﺴﺎت اﻻﺠتمﺎع�ﺔ اﻟﻐیر ﻤرﻏو�ﺔ وﺤمﺎ�ﺔ اﻻﻗتصﺎد ﻤن‬
‫اﻻﻨﻬ�ﺎرات‪.‬‬
‫‪ -‬إﻤكﺎﻨ�ﺔ ز�ﺎدة ﻗدرة اﻟبﻠد اﻟكﻠ�ﺔ ﻋﻠﻰ ﺘحمﻞ اﻟصدﻤﺎت‪� ،‬ون أن ﺼﺎﻨﻌوا اﻟﻘ اررات اﻟمتﻌﻠﻘﺔ �ﺎﻻﺤت�ﺎطﺎت‬
‫اﻷﺠنب�ﺔ‪� ،‬حكم اﻟمﻬﺎم اﻟمو�ﻠﺔ إﻟیﻬم وﻟﻬم اﻟﻘدرة ﻓﻲ ﻤتﺎ�ﻌﺔ وﻤﻌرﻓﺔ أدق اﻟتﻔﺎﺼیﻞ اﻟمتﻌﻠﻘﺔ �ﺎﻷﺴواق‬
‫واﻷﺴﻬم اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘحﻔیز ﻋنﺎﺼر اﻟطﻠب اﻟمستﻬدﻓﺔ ﻋﻠﻰ اﻟمدى اﻟطو�ﻞ أو اﻟمتوﺴط ﺒﻬدف رﻓﻊ اﻟمﻘدرة اﻟتمو�ﻞ‪� ،‬مﺎ ﻋرﻓت‬
‫اﻟحكوﻤﺎت اﻟمتﻌﺎق�ﺔ ﻟمشﺎﻛﻞ ﻋو�صﺔ ﻓﻲ ﺘوﺠ�ﻪ اﻟموارد اﻟﻔﺎﺌضﺔ‪.‬‬
‫اﻟمطﻠب اﻟثﺎﻟث‪ :‬أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‬
‫ﻓﻲ ظﻞ اﻟتﻘﻠ�ﺎت اﻟحﺎدة اﻟتﻲ ﺘتﻌرض ﻟﻬﺎ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﺨﻼل ﻓترات ﻤتﻘﺎر�ﺔ ﻨسب�ﺎ وﺘداع�ﺎﺘﻬﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري‪ ،‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﯿﻬدف ﻫذا اﻟمطﻠب إﻟﻰ ﻤﻌرﻓﺔ آﺜﺎر اﻨخﻔﺎض أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ �ﻌض‬
‫اﻟمؤﺸرات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻤنﻬﺎ اﻟمیزان اﻟتجﺎري‪ ،‬اﻟنﺎﺘﺞ اﻟداﺨﻠﻲ اﻟخﺎم إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬واﻟتﻲ‬
‫أﺜبتت �ﺄن اﻟمتﻐیرات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﺘرﺘ�ط �شكﻞ �بیر �ﺄﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﺴواء �ﺎﻻرﺘﻔﺎع أو اﻻﻨخﻔﺎض أي أن ﻫنﺎك‬
‫ﻋﻼﻗﺔ طرد�ﺔ ﺒینﻬمﺎ ﻤﺎ �ﻌنﻲ أن ﺘﻘﻠب أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط �ﺎﻻﻨخﻔﺎض ﯿترك أﺜر ﺴﻠبﻲ ﻋﻠﻰ اﻻﺴتﻘرار اﻻﻗتصﺎدي‬
‫ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﻤمﺎ ﯿؤدي �ﺎﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ إﻟﻰ اﻻﻨخﻔﺎض ﻤﻘﺎرﻨﺔ �ﺎﻟنﻔﻘﺎت‪ .‬ﻤخﻠﻔﺎ وراءﻩ ﻋجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟذي أدى �ﺎﻟدوﻟﺔ اﻟجزاﺌر�ﺔ إﻟﻰ اﻟﻠجوء إﻟﻰ ﻋمﻠ�ﺔ إﺼدار اﻟنﻘود ﺒﻬدف ﺘﻐط�ﺔ اﻟﻌجز اﻟحﺎﺼﻞ ﻓﻲ‬
‫اﻟدوﻟﺔ ﻟذﻟك �ﻌد ﺴﻌر اﻟنﻔط ﻤن أﻫم ﻤحددات إﺼدار اﻟنﻘود ﻓﻲ اﻟجزاﺌر وﻟﻬذا ﺴنحﺎول ﺘوﻀ�ﺢ اﻟصورة ﺤول‬
‫ﺘﻌرف ﺴﻌر اﻟنﻔط واﻟﻌواﻤﻞ اﻟمحددة ﻓﻲ ﺘسﻌیرﻩ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻵﺜﺎر اﻟسﻠب�ﺔ واﻹ�جﺎﺒ�ﺔ ﻟتﻘﻠ�ﺎت أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ع�ﺎ�سﺔ ﻨور اﻟدﯿن ﺒوراس‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ‪106‬‬

‫‪18‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬ﺴﻌر اﻟنﻔط ﺘﻌر�ﻔﺔ واﻟﻌواﻤﻞ اﻟمحددة ﻓﻲ ﺘسﻌیرﻩ‬

‫ﻋرﻓت اﻟسوق اﻟنﻔط�ﺔ أﺴﺎﻟیب ﻤختﻠﻔﺔ ﻓﻲ ﺘسﻌیر اﻟسﻠﻌﺔ اﻟنﻔط�ﺔ وﻤن ﺨﻼل ﻫذا اﻟﻔرع ﺴنحﺎول ﺘسﻠ�ط‬
‫اﻟضوء ﺤول ﺘﻌر�ف ﺴﻌر اﻟنﻔط واﻟﻌواﻤﻞ اﻟمؤﺜرة ف�ﻪ‪.‬‬
‫‪ -1‬ﺘﻌر�ف ﺴﻌر اﻟنﻔط‪ :‬ﯿوﺠد ﻟﻠنﻔط ﻋدة ﺘﻌﺎر�ف ﻨذ�ر ﻤنﻬﺎ ﻤﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪� :01‬ﻌرف ﺴﻌر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ أﻨﻪ ق�مﺔ اﻟمﺎدة أو اﻟسﻠﻌﺔ اﻟنﻔط�ﺔ �ﻌبر ﻋنﻬﺎ �ﺎﻟنﻘد ﺨﻼل ﻓترة زﻤن�ﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﻤحددة وﺘحت ﺘﺄﺜیر ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻟﻌواﻤﻞ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﺴ�ﺎﺴ�ﺔ وﻤنﺎﺨ�ﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪ :02‬اﻟسﻌر اﻟنﻔطﻲ �ﻌنﻲ ق�مﺔ اﻟمﺎدة أو اﻟسﻠﻌﺔ اﻟنﻔط�ﺔ ﻤﻌب ار ﻋنﻬﺎ �ﺎﻟنﻘود ﻟتﺄﺜیر اﻟﻌواﻤﻞ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‬
‫‪2‬‬
‫واﻻﺠتمﺎع�ﺔ واﻟس�ﺎﺴ�ﺔ‪.‬‬
‫�ﻌد ﺴﻌر اﻟنﻔط ﻤؤﺸر ﻨﻘدي ﻟتحدﯿد اﻟق�مﺔ اﻟت�ﺎدﻟ�ﺔ ﻟﻠسﻠﻊ واﻟخدﻤﺎت ﻋند وﻀﻊ ﺘوازن اﻟﻌرض واﻟطﻠب ﺒﻬدف‬
‫ﺘوﺠ�ﻪ اﻟسوق ﻟتحﻘیق اﻟكﻔﺎءة ﻓﻲ ﺘخص�ص اﻟموارد وﺘحسب أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ أﺴﺎس اﻟبرﻤیﻞ اﻷﻤر�كﻲ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﻌواﻤﻞ اﻟمحددة ﻓﻲ ﺘسﻌیر اﻟنﻔط‪:‬‬
‫ﻤن اﻟبدﯿﻬ�ﺎت اﻟمﻌروﻓﺔ اﻗتصﺎد�ﺎ أن ﺴﻌر أي ﺴﻠﻌﺔ ﯿتحدد ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟب ﻨت�جﺔ ﻟﻠتﻔﺎﻋﻞ ﺒین ﻗوى ﻋرض‬
‫وطﻠب ﻫذﻩ اﻟسﻠﻌﺔ‪ ،‬ﺤیث أن ﻫذا اﻟتﻔﺎﻋﻞ ﻫو اﻟذي ﯿؤدي ﻓﻲ اﻟنﻬﺎ�ﺔ إﻟﻰ اﻟتوﺼﻞ إﻟﻰ ﺴﻌر ﻤحدد ﻋندﻩ‬
‫اﻟكم�ﺔ اﻟمطﻠو�ﺔ ﻤﻊ اﻟكم�ﺔ اﻟمﻌروﻀﺔ ﻤن ﻫذﻩ اﻟسﻠﻌﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ �سمﻰ اﻗتصﺎد�ﺎ �حﺎﻟﺔ اﻟتوازن‪.‬‬
‫‪ -1-2‬ﻋﺎﻤﻞ اﻟﻌرض‪:‬‬
‫�ﺎﻟرﻏم ﻤن أن اﻟدول اﻟمنتجﺔ واﻟمصدرة ﻟﻠنﻔط ﺘﻌتبر أﻫم ﻋﺎرض ﻟﻠنﻔط ﻓﻲ اﻟسوق اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ إﻻ أن‬
‫اﻟشر�ﺎت اﻟنﻔط�ﺔ اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﺘﻌتبر اﻟمتحكم اﻟحق�ﻘﻲ وذﻟك ﻟتوﻓرﻫﺎ ﻻﺴتثمﺎرات ﻀخمﺔ ﻓﻲ اﻟصنﺎﻋﺔ اﻟنﻔط�ﺔ‬
‫و�تﺄﺜر اﻟﻌرض اﻟنﻔطﻲ �ﺎﻟﻌدﯿد ﻤن اﻟﻌواﻤﻞ واﻷﺴ�ﺎب اﻟتﻲ ﺘؤﺜر ﻓﻲ اﻟﻌرض اﻟﻌﺎﻟمﻲ ﻟﻠنﻔط ﺴواء �ﺎﻻرﺘﻔﺎع أو‬
‫‪3‬‬
‫اﻻﻨخﻔﺎض وﻤن أﻫم اﻟﻌواﻤﻞ‪:‬‬
‫‪ -1-1-2‬اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟنﻔط‪:‬‬
‫اﻨطﻼﻗﺎ ﻤن ﻓكرة أن اﻟطﻠب �خﻠق اﻟﻌرض �ﻌد اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟنﻔط ﻤن اﻟمحددات اﻟرﺌ�س�ﺔ ﻟﻠﻌرض‬
‫اﻟنﻔطﻲ‪ ،‬ﻤن ﺨﻼل رﻓﻊ اﻟمنتﺞ ﻤن ﻋرﻀﻪ اﻟنﻔطﻲ ﻓﻲ اﻟسوق‪ ،‬أﻤﺎ إذا ﺤدث ﻨﻘص ﻓﻲ اﻟطﻠب ﻓﺈذن ذﻟك‬
‫ﯿدﻓﻊ �ﺎﻟمنتﺞ إﻟﻰ ﺘﻘﻠ�ص اﻟكم�ﺎت اﻟمﻌروﻀﺔ ﻤن اﻟنﻔط و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﺘﻠك اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒین اﻟﻌرض واﻟطﻠب ﻫﻲ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ طرد�ﺔ ﻤتداﺨﻠﺔ ف�مﺎ ﺒینﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -1‬ﻤحمد أﺤمد اﻟدوري‪ ،‬ﻤحﺎﻀرات ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻟبتروﻟﻲ‪ ،‬اﻟجزاﺌر‪ ،‬دﯿوان اﻟمطبوﻋﺎت اﻟجزاﺌر�ﺔ‪ ،1983 ،‬ص ‪.194‬‬
‫‪-2‬ﻗو�دري ﻗوﺸ�ﺢ ﺒوﺠمﻌﺔ‪ ،‬اﻨﻌكﺎﺴﺎت ﺘﻘﻠ�ﺎت أﺴﻌﺎر اﻟبترول ﻋﻠﻰ اﻟتوازﻨﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟكﻠ�ﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﻤذ�رة ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺴنﺔ ‪ ،2009-2008‬ص ص ‪.63-62‬‬
‫‪ -3‬ﺠﻠیﻞ ﻋبد اﻟمنﻌم‪ ،‬ﺒودر�ﺎﻟﺔ ﺒنﻌمر‪ ،‬آﺜﺎر ﺼدﻤﺎت أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ اﻟمتﻐیرات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟكﻠ�ﺔ ﺤﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر‪ ،‬دراﺴﺔ ﺘحﻠیﻠ�ﺔ‪ ،‬ﻤذ�رة ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ‬
‫ﺸﻬﺎدة اﻟمﺎﺴتر ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ أﺒو �كر ﺒﻠﻘﺎﯿد‪ ،‬ﺘﻠمسﺎن‪،‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ ‪ ،2016-2015‬ص ص ‪.14-13‬‬

‫‪19‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ - 2-1-2‬اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻔط�ﺔ واﻟطﺎﻗﺔ اﻹﻨتﺎﺠ�ﺔ‪:‬‬

‫ﺘﻌتبر ﻋﺎﻤﻼ ﻓﻲ اﻟتﺄﺜیر ﻋﻠﻰ اﻟﻌرض اﻟﻌﺎﻟمﻲ ﻟﻠنﻔط ﻓكمﺎ �ﺎﻨت اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻟمؤ�دة �بیرة �ﻠمﺎ زاد‬
‫اﻻﻋتﻘﺎد أن ﻫنﺎك إﻤكﺎﻨ�ﺔ ﻟز�ﺎدة ﻓﻲ اﻹﻨتﺎج إﻤﺎ ﻋن طر�ق رﻓﻊ إﻨتﺎﺠ�ﺔ اﻵ�ﺎر اﻟﻘد�مﺔ أو ﺤﻔر آ�ﺎر ﺠدﯿدة‪.‬‬
‫‪-3-1-2‬ﺘكﻠﻔﺔ اﻹﻨتﺎج‪ :‬ﻫنﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﻤﺎ ﺒین ﺘكﻠﻔﺔ اﺴتخراج اﻟنﻔط وﺘكر�رﻩ واﻟكم�ﺎت اﻟمﻌروﻀﺔ‬
‫ﻤنﻪ �حیث �ﻠمﺎ زادت اﻟتكﻠﻔﺔ ﺘﻘﻠصت اﻟكم�ﺎت اﻟمﻌروﻀﺔ ﻤنﻪ وذﻟك ﻻﻨخﻔﺎض اﻟطﻠب ﻋﻠ�ﻪ �سبب اﻨخﻔﺎض‬
‫ﺠودﺘﻪ وارﺘﻔﺎع ﺘكﺎﻟ�ف إﻨتﺎﺠﻪ‪.‬‬
‫‪ -2-2‬ﻋﺎﻤﻞ اﻟطﻠب‪:‬‬
‫وﻫنﺎك ﻋدد ﻤن اﻟﻌنﺎﺼر اﻟتﻲ ﺘتحكم ﻓﻲ ﺘحدﯿد اﻟطﻠب اﻟﻌﺎﻟمﻲ ﻋﻠﻰ اﻟنﻔط و�مكن إ�جﺎزﻫﺎ ﻓﻲ اﻟنﻘﺎط‬
‫‪1‬‬
‫اﻟتﺎﻟ�ﺔ‪:‬‬
‫‪ -1-2-2‬ﻤتوﺴط اﻟدﺨﻞ‪:‬‬
‫ﯿؤﺜر ﻤتوﺴط دﺨﻞ اﻟﻔرد ﻋﻠﻰ اﺴتﻬﻼك اﻟطﺎﻗﺔ ﺘﺄﺜی ار �بیرا‪ ،‬ﻓكﻠمﺎ ارﺘﻔﻊ دﺨﻞ اﻟﻔرد ارﺘﻔﻊ ﻤﻌﻪ ﺤجم‬
‫اﺴتﻬﻼﻛﻪ ﻤن اﻟطﺎﻗﺔ‪� ،‬حیث أﺼ�ﺢ اﺴتﻬﻼك اﻟﻔرد ﻤن اﻟطﺎﻗﺔ �ﻌتبر ﻤؤﺸر ﻟمستوى اﻟمع�شﺔ‪.‬‬
‫‪ -2-2-2‬اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﻌكس�ﺔ ﺒین اﻟسﻌر واﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟنﻔط‪:‬‬
‫ﯿتوﻗﻒ أﺜر اﻟسﻌر ﻋﻠﻰ اﻟطﻠب ﯿتوﻗﻒ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﻤﻠین أﺴﺎﺴیین ﻫمﺎ‪ :‬ﺒداﺌﻞ طﺎﻗو�ﺔ وﻤروﻨﺔ اﻟطﻠب‬
‫اﻟسﻌر�ﺔ‪ ،‬ﺤیث �ﻼﺤظ أن ﻫﺎذﯿن اﻟﻌﺎﻤﻠین �كون ﺘﺄﺜیرﻫمﺎ أﻛبر ﻤن اﻟﻔترة اﻟطو�ﻠﺔ ﻓﻘط‪� ،‬مﻌنﻰ �صﻌب إﺤﻼل‬
‫ﺒدﯿﻞ ﻻﺴتخدام اﻟنﻔط �مصدر ﻟﻠطﺎﻗﺔ ﻓﻲ اﻟﻔترة اﻟﻘصیرة‪.‬‬
‫‪ -3-2-2‬ه�كﻞ اﻟنﺎﺘﺞ اﻟوطنﻲ‪:‬‬
‫إن اﻟدوﻟﺔ اﻟصنﺎع�ﺔ ﺘستﻬﻠك أﻀﻌﺎف ﻤﺎ ﺘستﻬﻠك اﻟدول اﻟنﺎﻤ�ﺔ ﻤن اﻟطﺎﻗﺔ و�رﺠﻊ ذﻟك أﺴﺎﺴﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫أﻫم�ﺔ ﻤر�ز اﻟﻘطﺎع ﻓﻲ ه�كﻞ اﻟنﺎﺘﺞ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟدوﻟﺔ ﻤﻊ ﻤﺎ ﺘتمیز �ﻪ ﻤن اﺴتﻬﻼك �بیر ﻟﻠطﺎﻗﺔ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ‬
‫اﻟصنﺎﻋﺎت اﻹﻨتﺎﺠ�ﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻬ�كﻞ إﻨتﺎج اﻟدول اﻟنﺎﻤ�ﺔ اﻟذي ﯿتمیز ﻋموﻤﺎ ﺴ�طرة اﻟﻘطﺎﻋﺎت‪.‬‬
‫‪ -4-2-2‬اﻟمنﺎخ‪:‬‬
‫ﯿرﺘﻔﻊ اﺴتﻬﻼك اﻟطﺎﻗﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟتﻲ ﯿزداد ﻓیﻬﺎ اﻟبرد ﻓﻲ اﻟشتﺎء واﻟح اررة ﻓﻲ اﻟص�ف ﻋن اﻟمنﺎطق‬
‫ﻤﻌتدﻟﺔ اﻟمنﺎخ‪.‬‬
‫‪ -3-2‬اﻟمنظمﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ‪:‬‬
‫‪ -1-3-2‬اﻟمنظمﺎت اﻟدول اﻟمصدرة ﻟﻠنﻔط‪:(O P E C) :‬‬
‫أﻨشﺄت ﻫذﻩ اﻟمنظمﺔ ﻨت�جﺔ ﻟوﺠود �ﻌض اﻟشر�ﺎت ﻤتﻌددة اﻟجنس�ﺎت واﻟدول اﻟمصنﻌﺔ ﻋﻠﻰ ﺸكﻞ‬
‫ﺘنظ�م ﻤشﺎ�ﻪ ﻟﻠكﺎرﺘﻞ اﻟتﻲ ﺘس�طر ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط وﺘتحكم ﻓیﻬﺎ‪ ،‬ﺤیث �ﺎﻨت ﻫﻲ اﻟسبب اﻷﺴﺎﺴﻲ ﻓﻲ‬

‫‪ -1‬ﻟطرش اﻟنورى‪ ،‬ﻫوام ﻤنصﻒ‪ ،‬أﺜر ﺘﻐیرات أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟنﻘد�ﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﻤذ�رة ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟمﺎﺴتر‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻌر�ﻲ اﻟت�سﻲ‪ ،‬ﺘ�سﺔ‬
‫‪ ،2016-2015‬ص ص ‪.22 -21‬‬

‫‪20‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻨخﻔﺎض اﻷﺴﻌﺎر ﻓﻲ ﻤﻌظم اﻷﺤ�ﺎن ﻤمﺎ أدى إﻟﻰ إﻟحﺎق أﻀرار �بیرة �ﺎﻗتصﺎد�ﺎت اﻟبﻠدان اﻷﺨرى‪ ،‬وﻟﻬذﻩ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟمنظمﺔ ﻋدة أﻫداف ﻤن ﺒینﻬﺎ ﻤﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘحﻘیق اﻻﺴتﻘرار ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط اﻟخﺎم واﻟمصدرة إﻟﻰ اﻷﺴواق اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘوﺤید اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻟنﻔط�ﺔ ﺒین اﻟدول اﻷﻋضﺎء وﻋمﻞ أﻓضﻞ اﻟطرق ﻟحمﺎ�ﺔ ﻤصﺎﻟحﻬم اﻟﻔرد�ﺔ واﻟجمﺎع�ﺔ‬
‫ﻤﻊ ﺘحسن ﻋﺎﺌدات اﻟنﻔط ﻟﻠدول اﻷﻋضﺎء ﻋن طر�ق ﺘسبیق ﺴ�ﺎﺴتﻬم اﻟنﻔط�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻼﺴتﻔﺎدة ﻤن ﻫذﻩ‬
‫اﻟثروة‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟتمسك �مبدأ ﺘنﻔیق اﻟر�ﺢ وﺠﻌﻞ اﻷﺴﻌﺎر اﻟمﻌﻠنﺔ اﻷﺴﺎس ﻓﻲ ﺘحدﯿد ﺼﺎﻓﻲ اﻟر�ﺢ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘطو�ر اﻟخبرات اﻟﻔن�ﺔ ﻓﻲ ﻤجﺎل اﻻﺴتﻐﻼل واﻟتصن�ﻊ‪.‬‬
‫‪ -‬إ�جﺎد اﻟسبﻞ واﻟوﺴﺎﺌﻞ ﻟتحﻘیق اﻻﺴتﻘرار ﻓﻲ اﻷﺴﻌﺎر ﻓﻲ اﻷﺴواق اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﻟﻐرض إﻨﻬﺎء اﻟتﻘﻠ�ﺎت اﻟضﺎرة‪.‬‬
‫‪ -‬ﻓرض رﻗﺎ�ﺎت ﻋﻠﻰ ﺜرواﺘﻬﺎ اﻟنﻔط�ﺔ وﻤﻊ ﻋمﻠ�ﺎت اﻻﺴتخراج واﻟنﻘﻞ واﻷﺴﻌﺎر‪.‬‬
‫‪ -2-3-2‬اﻟو�ﺎﻟﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ ﻟﻠطﺎﻗﺔ‪(I E A ) :‬‬
‫ﻟﻘد ﺴﻌت ﻫذﻩ اﻟو�ﺎﻟﺔ ﻟﻠتحﻘیق أﻫداﻓﻬﺎ اﻟمﻌﻠنﺔ ﻟص�ﺎﻏﺔ ﺒرﻨﺎﻤﺞ ﻋمﻞ ﻟﻠدوﻟﺔ اﻟمستﻬﻠكﺔ ﻟﻠطﺎﻗﺔ وﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘحدﯿد ﻤستوى ﻤشترك ﻤن اﻻﺴتﻘﻼﻟ�ﺔ اﻟنﻔط�ﺔ أﺜنﺎء اﻟطوارئ وﺘحﻘیق اﻹﺠراءات اﻟكﻔیﻠﺔ �ضﻐط اﻟطﻠب‬
‫وﺘرﺸید اﻻﺴتﻬﻼك‪.‬‬
‫‪ -‬ﺼ�ﺎﻏﺔ ﻨظﺎم اﻟمﻌﻠوﻤﺎت ﯿوزع دور�ﺎ ﺤول ﺴوق اﻟنﻔطﻲ اﻟﻌﺎﻟمﻲ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘشج�ﻊ وﺘنم�ﺔ اﻟطﺎﻗﺔ اﻟبدﯿﻠﺔ �ﺎﻟطﺎﻗﺔ اﻟذر�ﺔ واﻟشمس�ﺔ وﻏیرﻫﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘكو�ن ﺨزان ﻤن اﻟنﻔط �كﻔﻲ ﻻﺴتﻬﻼك ‪ 90‬ﯿوﻤﺎ‪ ،‬ﻟمواﺠﻬﺔ طوارئ واﻟتﺄﺜیر ﻓﻲ اﻟسوق اﻟنﻔط�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -3-3-2‬اﻟﻌواﻤﻞ اﻟجیوﺴ�ﺎﺴ�ﺔ واﻷزﻤﺎت اﻟنﻔط�ﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻘد �ﺎن ﻫنﺎك إﺠمﺎع ﻓﻲ أوﺴﺎط اﻟمحﻠیین ﻋﻠﻰ أن أﺴﺎﺴ�ﺎت اﻟسوق ﻤن ﻋرض وطﻠب وﻤستو�ﺎت‬
‫اﻟمخزون ﻏیر �ﺎف�ﺔ ﻟتبر�ر اﻻﺨتﻼل ﻓﻲ ﻤستو�ﺎت اﻷﺴﻌﺎر ﺨﺎﺼﺔ ﺨﻼل اﻟسنوات اﻷﺨیرة‪ ،‬ﻓﻘد �ﺎن ﻟﻸزﻤﺎت‬
‫اﻟنﻔط�ﺔ واﻟﻌواﻤﻞ اﻟجیوﺴ�ﺎﺴ�ﺔ واﻟكوارث اﻟطب�ع�ﺔ دور أﺴﺎﺴﻲ ﻓﻲ اﻟتﺄﺜیر ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪ ،‬ﻟﻘد ﺘﺄﺜر ﺴﻌر‬
‫اﻟنﻔط ﻓﻲ اﻟسوق اﻟنﻔط�ﺔ اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﺒدا�ﺔ ﻤن اﻟس�ﻌین�ﺎت إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ‪ 2014‬إﻟﻰ ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻟصدﻤﺎت اﻟنﻔط�ﺔ‬
‫‪2‬‬
‫أدت إﻟﻰ ارﺘﻔﺎع واﻨخﻔﺎض ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻤمﺎ أدى إﻟﻰ اﻫتزاز اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﻵﺜﺎر اﻹ�جﺎﺒ�ﺔ واﻟسﻠب�ﺔ ﻟتﻘﻠ�ﺎت أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‬
‫ﺘبین أن ﻫنﺎك ﺘﺄﺜیر�ن إﺤداﻫمﺎ إ�جﺎﺒﻲ واﻵﺨر ﺴﻠبﻲ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ اﻻرﺘﻔﺎع واﻻﻨخﻔﺎض ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‬
‫‪3‬‬
‫اﻟذي ﯿؤدي إﻟﻰ ﺤدوث ﺘذﺒذب ﻓﻲ اﻹﯿرادات وﻟتوﻀ�ﺢ ذﻟك ﺴیتم اﻟتطرق إﻟﻰ ﻤﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺠﻠیﻞ ﻋبد اﻟمنﻌم‪ ،‬ﺒودر�ﺎﻟﺔ ﺒنﻌمر‪ ،‬اﻟمرﺠﻊ اﻟسﺎﺒق اﻟذ�ر‪ ،‬ص ص ‪.26-25‬‬
‫‪ -2‬ﺒوز�ﺎن ﻤحمد‪ ،‬ﻋبد اﻟحمید �خﻠیﻠﻲ‪ ،‬ﺘﻐیرات ﺴﻌر اﻟنﻔط واﻻﺴتﻘرار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﻤجﻠﺔ أدار اﻟمؤﺴسﺎت اﻟجزاﺌر�ﺔ‪ ،‬اﻟﻌدد ‪ ،2013 ،02‬ص‬
‫‪201‬‬
‫‪ -3‬ﺴﻠ�مﺎن زواري ﻓرﺤﺎت‪ ،‬ﺼنﺎدﯿق اﻟثورة اﻟس�ﺎد�ﺔ ودورﻫﺎ ﻓﻲ ﺘحر�ك ﻋمﻠ�ﺔ اﻟتنم�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ �ﺎﻟدول اﻟنﻔط�ﺔ‪ ،‬دراﺴﺔ واﻗﻊ وآﻓﺎق ﺼنﺎدﯿق اﻟثروة‬
‫اﻟس�ﺎد�ﺔ اﻟﻌر��ﺔ‪ ،‬أطروﺤﺔ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة د�توراﻩ ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟجزاﺌر ‪ ،3‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ ‪ ،2017-2016‬ص ‪.28‬‬

‫‪21‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -1‬اﻵﺜﺎر اﻹ�جﺎﺒ�ﺔ واﻟسﻠب�ﺔ ﻻرﺘﻔﺎع أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪:‬‬

‫ﻫنﺎك أﺜران ﻻرﺘﻔﺎع أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط و�ﯿراداﺘﻪ اﻟنﻔط�ﺔ إﺤداﻫمﺎ إ�جﺎﺒﻲ واﻵﺨر ﺴﻠبﻲ وف�مﺎ ﯿﻠﻲ ﺘ�ﺎﯿن ذﻟك‪:‬‬
‫‪ -‬إن ز�ﺎدة اﻷﺴﻌﺎر اﻟنﻔط�ﺔ ﻗد ﺴﺎﻋدت ﻋﻠﻰ ﺘحسین اﻟنمو اﻻﻗتصﺎدي و�ﻟﻰ ارﺘﻔﺎع ﻤﻌدل اﻟنﺎﺘﺞ اﻟمحﻠﻲ‬
‫اﻹﺠمﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻤمﺎ زاد ﻤن ﺘواﻓر ﻓرص اﻻﺴتثمﺎري وﻤشﺎر�ﻊ اﻟتنم�ﺔ‪� ،‬مﺎ أدى إﻟﻰ ﺨﻠق ﻓرص ﻋمﻞ ﺴﺎﻋدت‬
‫ﻋﻠﻰ ﺘخف�ض ﻤﻌدﻻت اﻟ�طﺎﻟﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﺘحسین ﻤستو�ﺎت اﻟمع�شﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬إن اﻟﻔواﺌض اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟمحﻘﻘﺔ ﻤن اﻹﯿرادات اﻟنﻔط�ﺔ اﻟنﺎﺘجﺔ ﻋن ارﺘﻔﺎع أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط أدت إﻟﻰ ﺘﻌز�ز‬
‫اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻷﺠنب�ﺔ ﻟدى اﻟبنوك اﻟمر�ز�ﺔ‪ ،‬ﺤیث ارﺘﻔﻊ اﺤت�ﺎط اﻟدوﻟﺔ ﻤن اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬إن اﻻرﺘﻔﺎع ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻟﻪ أﺜر إ�جﺎﺒﻲ ﻤن ﺨﻼل ﺘحسین أداء اﻟمصﺎرف و�ذﻟك ﻨمو أر�ﺎﺤﻬمﺎ ﻤمﺎ‬
‫ﯿؤدي إﻟﻰ اﻻﻨتﻌﺎش ﻓﻲ اﻷﺴواق اﻟمﺎﻟ�ﺔ واﻟبورﺼﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟتضخم وارﺘﻔﺎع ﺘكﺎﻟ�ف اﻟمع�شﺔ �شكﻞ �بیر ﯿؤدي إﻟﻰ ﺘدﻫور اﻟمستوى اﻟمع�شﻲ ﻟكثیر ﻤن اﻷﻓراد‪ ،‬وﻟﻌﻞ‬
‫اﻷﻤر اﻷﻛثر ﺴﻠب�ﺔ ﻓﻲ ﻫذا اﻷﻤر أن ارﺘﻔﺎﻋﺎت اﻷﺴﻌﺎر وز�ﺎدة اﻟتضخم ﻗد أﻀﻌﻔت ﻤن اﻟﻘدرة اﻟتنﺎﻓس�ﺔ‬
‫ﻟكثیر ﻤن اﻟدول ﻓﻲ ﺴﻌیﻬﺎ ﻟجذب اﻻﺴتثمﺎرات اﻷﺠنب�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ه�منﺔ اﻟﻘطﺎع اﻟﻌﺎم ﻋﻠﻰ اﻟنشﺎط اﻻﻗتصﺎدي وﺘﻘﻠیﻞ دور اﻟﻘطﺎع اﻟخﺎص‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟمضﺎر�ﺔ ﻓﻲ اﻷﺴﻬم واﻟﻌﻘﺎرات‪ ،‬ﺤیث إن ز�ﺎدة اﻟسیوﻟﺔ �شكﻞ �بیر أدت إﻟﻰ ارﺘﻔﺎع ﻏیر ﻤسبق ﻓﻲ‬
‫اﻟتﻌﺎﻤﻞ �ﺎﻷﺼول اﻟمﺎﻟ�ﺔ واﻟﻌﻘﺎر�ﺔ‪ ،‬اﻷﻤر اﻟذي أدى إﻟﻰ ارﺘﻔﺎع أﺴﻌﺎرﻫﺎ �شكﻞ ﻏیر طب�ﻌﻲ‪.‬‬

‫‪ -2-2‬اﻵﺜﺎر اﻹ�جﺎﺒ�ﺔ واﻟسﻠب�ﺔ ﻻﻨخﻔﺎض أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪:‬‬

‫ﺘختﻠﻒ ﺘﺄﺜیرات اﻷﺴﻌﺎر اﻟنﻔط�ﺔ ﻤن دوﻟﺔ إﻟﻰ أﺨرى وﻓﻘﺎ ﻟﻺﻤكﺎﻨ�ﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ وﺤجم اﻻﺤت�ﺎط�ﺎت‬
‫ﻓیﻬﺎ وﻏیرﻫﺎ وﻋموﻤﺎ ﻫنﺎك ﺘﺄﺜیرات ﻟتراﺠﻊ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط وف�مﺎ �ﺄﺘﻲ ﯿتم اﻟتطرق إﻟﻰ ﻫذﻩ اﻟتﺄﺜیرات ﺴواء‬
‫اﻹ�جﺎﺒ�ﺔ أو اﻟسﻠب�ﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﯿؤدي اﻨخﻔﺎض أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط إﻟﻰ اﻨخﻔﺎض إﯿراداﺘﻪ و�ﻟﻰ ﺘ�ﺎطؤ اﻟنمو اﻻﻗتصﺎدي �كﻞ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ‬
‫ﺘراﺠﻊ اﻟدﺨﻞ اﻟمحﻘق ﻤن اﻻﺴتثمﺎرات اﻷﺠنب�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘتﻌرض �ﻌض اﻟبنوك ﻓﻲ اﻟدول اﻟمصدرة ﻟﻠنﻔط إﻟﻰ �ﻌض اﻷزﻤﺎت اﻟمتﻌﻠﻘﺔ �ﺎﻟسیوﻟﺔ وازدادت ﺼﻌو�ﺔ‬
‫ﺘسدﯿد اﻷﻗسﺎط واﻟﻔواﺌد اﻟمستحﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟدﯿون اﻟخﺎرﺠ�ﺔ ﻟ�ﻌض اﻟدول اﻟمصدرة‪ ،‬ﻤمﺎ اﻀطرﻫﺎ إﻟﻰ إﻋﺎدة‬
‫ﺠدوﻟﺔ دﯿوﻨﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻨخﻔﺎض ﺤجم اﻟﻌمﺎﻟﺔ وﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﻗطﺎع اﻟنﻔط‪ ،‬وﻫذﻩ ﻨت�جﺔ ﺤق�ق�ﺔ ﻤرﺘ�طﺔ �ﺎﻨخﻔﺎض ﺤجم اﻻﺴتثمﺎر‬
‫اﻟﻌﺎم �شكﻞ ﻋﺎم ﻨت�جﺔ ﺘراﺠﻊ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪ ،‬ﺤیث أن ﻗﻠﺔ اﻻﺴتثمﺎرات وﻗﻠﺔ اﻟسیوﻟﺔ أدت إﻟﻰ ﺘﻘﻠ�ص‬
‫اﻟمشﺎر�ﻊ اﻟمراد اﻟق�ﺎم ﺒﻬﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻨخﻔﺎض اﻟصﺎدرات اﻟنﻔط�ﺔ‪ ،‬وﻤن ﺜم إﻨتﺎج اﻟنﻔط ﻤن ﺸﺄﻨﻪ أن �طیﻞ ﻤن ﻋمر اﻟنﻔط ﻟدى اﻟدول اﻟمصدرة‬
‫�مﺎ �ﻔید اﻷﺠ�ﺎل اﻟﻘﺎدﻤﺔ‪.‬‬

‫‪22‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -‬ﺘشج�ﻊ اﻟدول اﻟنﻔط�ﺔ ﻋﻠﻰ ﺘوﺴ�ﻊ ﻗﺎﻋدﺘﻬﺎ اﻹﻨتﺎﺠ�ﺔ‪ ،‬وﺘنو�ﻊ ﺼﺎدراﺘﻬﺎ ﺒدﻻ ﻤن اﻻﻋتمﺎد اﻟكﻠﻲ ﻋﻠﻰ إﻨتﺎج‬
‫وﺘصدﯿر ﻤﺎدة أوﻟ�ﺔ واﺤدة وﻫﻲ اﻟنﻔط‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘشج�ﻊ اﻟدوﻟﺔ ﻋﻠﻰ ﺘرﺸید اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ﺴواء اﻻﺴتﻬﻼﻛﻲ أو اﻻﺴتثمﺎري و�ذﻟك اﻻﺒتﻌﺎد ﻋن ﻤظﺎﻫر‬
‫اﻹﻨﻔﺎق وﺘجنب اﻟمشروﻋﺎت اﻟﻐیر اﻟضرور�ﺔ اﻟتﻲ ﺘحتﻞ أوﻟو�ﺔ ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺔ اﻟتنم�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‬
‫واﻻﺠتمﺎع�ﺔ‪.‬‬

‫‪23‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟم�حث اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﻹطﺎر اﻟنظري ﻟﻺﺼدار اﻟنﻘدي‬

‫ﺘﻠجﺎ اﻟكثیر ﻤن اﻟدول إﻟﻰ ﻋمﻠ�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد وذﻟك ﻤن أﺠﻞ ﺘمو�ﻞ اﻟتنم�ﺔ أو ﻤن أﺠﻞ‬
‫ﺘحر�ك اﻷﻨشطﺔ اﻹﻨتﺎﺠ�ﺔ‪ ،‬وذﻟك ﻤن أﺠﻞ ز�ﺎدة اﻹﻨتﺎج و�ذا ﻓرص اﻟﻌمﻞ ‪،‬وﻤن ﺒین اﻷﺴ�ﺎب اﻟﻬﺎﻤﺔ اﻟتﻲ‬
‫ﺘؤدي �ﺎﻟدوﻟﺔ ﻟﻠجوء إﻟﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد ﻫو ﺘﻐط�ﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺤیث �ﻌتبر اﻹﺼدار‬
‫اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد اﻟمﻠجﺄ اﻷﺨیر واﻟمصدر اﻷﺨیر ﻟﻺﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺤیث ﻻ �مكن وﺼﻔﻪ �ﺎﻟمورد اﻟمستﻘر‬
‫ﻟﻺﯿرادات‪ ،‬وذﻟك ﻟمﺎ ﯿنجر ﻋنﻪ ﻤن ﻨتﺎﺌﺞ ﺴﻠب�ﺔ ﺤیث ﻻﺒد أن �كون ﻓﻲ اﻟحدود اﻟمﻌﻘوﻟﺔ‪ ،‬ﻟذا ﺤﺎوﻟنﺎ ﻓﻲ ﻫذا‬
‫اﻟم�حث اﻟتطرق إﻟﻰ ﻤختﻠﻒ اﻟجواﻨب اﻟنظر�ﺔ ﻟﻺﺼدار اﻟنﻘدي وﻤختﻠﻒ اﻟتﻌد�ﻼت اﻟﻘﺎﻨوﻨ�ﺔ اﻟجدﯿدة اﻟتﻲ‬
‫ﺘخدﻤﻪ‪.‬‬
‫اﻟمطﻠب اﻷول‪ :‬إﺼدار اﻟنﻘود‬
‫ﻏﺎﻟ�ﺎ ﻤﺎ ﺘكون ﻋمﻠ�ﺔ إﺼدار اﻟنﻘود أﻤ ار ﻤﻌتمدا �ﺄﺤد وﺴﺎﺌﻞ ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟموازﻨﺔ اﻟتﻲ ﺘستخدﻤﻬﺎ اﻟدوﻟﺔ‬
‫ﻟتحﻘیق أﻫداﻓﻬﺎ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ وﻤن أﻫمﻬﺎ ﺘحﻘیق آﺜﺎر ﺘوﺴع�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد ﻤن أﺠﻞ ﺤثﻪ ﻋﻠﻰ اﻟنمو وﺘحﻘیق‬
‫اﻟتشﻐیﻞ ﻟذﻟك ﺴوف ﻨتطرق ﻓﻲ ﻫذا اﻟمطﻠب إﻟﻰ ﺘﻌر�ف إﺼدار اﻟنﻘود وﺸروط إﺼدارﻩ و�ذﻟك ﻤبرراﺘﻪ‬
‫�ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ أﻨظمﺔ إﺼدار اﻟنﻘود و�ذﻟك اﻟجﻬﺎت اﻟمسؤوﻟﺔ ﻋن اﻟق�ﺎم ﺒﻬذﻩ اﻟﻌمﻠ�ﺔ إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺘﻐطیتﻪ وﻓﻘﺎ‬
‫ﻟﻸﻤر�ن ‪ 11/03‬وﺘطرﻗت أ�ضﺎ إﻟﻰ اﻟتﻌد�ﻼت اﻟحﺎﺼﻠﺔ ﻓﻲ ﻗﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض وﻓﻘﺎ ﻟﻠﻘﺎﻨون ‪.10/17‬‬
‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺘﻌر�ﻔﻪ وﺸروط ﺴ�ﺎﺴﺔ إﺼدارﻩ وﻤبرراﺘﻪ‬
‫‪ -1‬ﺘﻌر�ف إﺼدار اﻟنﻘود‪:‬‬
‫ﻟﻺﺼدار اﻟنﻘدي ﻋدة ﺘﻌﺎر�ف ﻨذ�ر ﻤنﻬﺎ ﻤﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪ :01‬ﻫو ق�ﺎم اﻟحكوﻤﺔ �ﺈﺼدار ﻨﻘود ﺠدﯿدة ﺨﻼل ﻓترة ﻤﻌینﺔ ﺒنس�ﺔ ﺘتجﺎوز ﻨس�ﺔ اﻟز�ﺎدة اﻟﻌﺎد�ﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺤجم اﻟمﻌﺎﻤﻼت ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ ﺨﻼل ﻨﻔس اﻟﻔترة ﻤﻊ اﻓتراض ﺜ�ﺎت ﺴرﻋﺔ دوران اﻟنﻘود ‪.1‬‬
‫ﺘﻌر�ف ‪ :02‬ﺘﻌرف ﻋمﻠ�ﺔ إﺼدار اﻟنﻘود �ﺄﻨﻬﺎ ﺘحو�ﻞ أﺼول ﻤﻌینﺔ )ﺤق�ق�ﺔ ﺸ�ﻪ ﻨﻘد�ﺔ أو ﻨﻘد�ﺔ( إﻟﻰ وﺴیﻠﺔ‬
‫‪2‬‬
‫ﺘ�ﺎدل ودﻓﻊ‪.‬‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻫو اﻟﻌمﻠ�ﺔ اﻟتﻲ �ﻘوم ﻤن ﺨﻼﻟﻬﺎ اﻟبنك اﻟمر�زي �ﺈﺼدار اﻟنﻘود اﻟﻘﺎﻨوﻨ�ﺔ ووﻀﻌﻬﺎ‬
‫ﻗید اﻟتداول ﻓﻲ ﻤﻘﺎﺒﻞ ﺤجم اﻹﻨتﺎج ﻤن اﻟسﻠﻊ واﻟخدﻤﺎت‪ ،‬ﺤیث ﻻ ﺒد ﻤن ز�ﺎدة ﺤجم اﻟنﻘود اﻟﻘﺎﻨوﻨ�ﺔ �ﺎﻟشكﻞ‬
‫اﻟذي �سمﺢ ﺒت�ﺎدل اﻟز�ﺎدة ﻓﻲ إﻨتﺎج اﻟسﻠﻊ واﻟخدﻤﺎت‪.‬‬

‫‪ -1‬ﻤحمد طﺎﻗﺔ وﻫدى اﻟﻌزاوي‪ ،‬اﻗتصﺎد�ﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬دار اﻟمسیرة واﻟنشر واﻟتوز�ﻊ‪ ،‬ﻋمﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،2007 ،‬ص ‪.161‬‬
‫‪ -2‬أﻨور ﻤحمد أ�من اﻟس�ﺎﻋﻲ‪ ،‬اﻟضوا�ط اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻟﻺﺼدار اﻟنﻘدي ﺒین اﻟنظﺎم اﻹﺴﻼﻤﻲ واﻟنظﺎم اﻟرأﺴمﺎﻟﻲ‪� ،‬حث ﻤﻘدم ﻟنیﻞ درﺠﺔ اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗتصﺎد‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻘرآن واﻟﻌﻠوم اﻹﺴﻼﻤ�ﺔ‪� ،‬ﻠ�ﺔ اﻟدراﺴﺎت اﻟﻌﻠ�ﺎ‪ ،‬اﻟسودان‪ ،2014 ،‬ص ‪.37‬‬

‫‪24‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -2‬ﺸروط ﺴ�ﺎﺴﺔ إﺼدار اﻟنﻘود‪:‬‬

‫ﻗبﻞ ﺘطبیق ﺴ�ﺎﺴﺔ إﺼدار اﻟنﻘود ﻤن أﺠﻞ ﺘمو�ﻞ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺔ ﺘتطﻠب ﺘوﻓر‬
‫ﺸروط ﻤﻌینﺔ‪� ،‬جب ﺘوﻓرﻫﺎ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد ﻤن أﺠﻞ أن ﺘكون ﻟﻬﺎ آﺜﺎر إ�جﺎﺒ�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد‪ ،‬ﻨذ�رﻫﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟنحو اﻵﺘﻲ‪:‬‬
‫• �جب أن ﺘكون اﻹﺴتراﺘ�ج�ﺔ اﻟتنمو�ﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﺘﻘوم ﻋﻠﻰ دﻋم ﺠﺎﻨب اﻟﻌرض‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﻤجﺎل‬
‫اﻟمشﺎر�ﻊ اﻻﺴتثمﺎر�ﺔ وﻟبنﻰ اﻟتحت�ﺔ‪ ،‬وﻋﻠ�ﻪ ﻓﺈن ﻫذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺔ ﺘستوﺠب ﺘوﺠ�ﻪ ﻫذﻩ اﻷﻤوال إﻟﻰ ﻤشﺎر�ﻊ‬
‫اﺴتثمﺎر�ﺔ وﻟ�س اﺴتﻬﻼﻛ�ﺔ‪ ،‬واﻟﻐرض ﻤن ﻫذا أن �م�ﺔ اﻟنﻘود اﻟتﻲ ﺘوﺠﻪ إﻟﻰ ﻫذﻩ اﻟمشﺎر�ﻊ‬
‫اﻻﺴتثمﺎر�ﺔ ﺘجد اﻟمروﻨﺔ اﻟكﺎف�ﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟمشﺎر�ﻊ ﻤن أﺠﻞ اﻤتصﺎﺼﻬﺎ‪.‬‬
‫• ﺘكمن اﻹﺸكﺎﻟ�ﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺔ ﻓﻲ أن �جب أن ﺘﻘوم اﻟحكوﻤﺔ �ﺈﺼدار اﻟكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ ﻋﻠﻰ دﻓﻌﺎت‬
‫ﻤت�ﺎﻋدة ﻤن ﺤیث اﻟﻔترة‪� ،‬مﺎ �جب أن ﺘكون اﻟكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ اﻟتﻲ ﺘضخﻬﺎ ﻤدروﺴﺔ �ﻌنﺎ�ﺔ‪ ،‬ﺤتﻰ ﻻ‬
‫ﺘؤدي إﻟﻰ ﺒروز ﻗوى ﺘضخم�ﺔ‪ ،‬ﺘﺄﺘﻲ ﻋﻠﻰ اﻟنمو اﻻﻗتصﺎدي اﻟمستﻬدف‪.‬‬
‫• أن �كون اﻟجﻬﺎز اﻹﻨتﺎﺠﻲ ﻤرﻨﺎ �ﻔﺎ�ﺔ ﻻﻤتصﺎص ﻫذﻩ اﻟز�ﺎدة ﻋﻠﻰ اﻋت�ﺎر أن ﻫذﻩ اﻟكتﻠﺔ ﻫﻲ‬
‫ﺘضخم�ﺔ ﻷﻨﻪ ﻟ�س ﻟﻬﺎ ﻤﻘﺎﺒﻞ‪ ،‬ﻤثﻠﻬﺎ ﻤثﻞ اﻟكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ اﻟمصدرة‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻤبررات إﺼدار اﻟنﻘود‪:‬‬
‫ﻏﺎﻟ�ﺎ ﻤﺎ ﺘكون ﻋمﻠ�ﺔ إﺼدار اﻟنﻘود أﻤ ار ﻤﻌتمدا �ﺄﺤد وﺴﺎﺌﻞ اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟمیزاﻨ�ﺔ اﻟتﻲ ﺘستخدﻤﻬﺎ ﻟتحﻘیق‬
‫‪2‬‬
‫أﻫداﻓﻬﺎ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ وأﻫمﻬﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬إﻋﺎدة إﺼدار اﻟﻬﺎﻟك واﻟتﺎﻟﻒ ﻤن اﻷوراق اﻟنﻘد�ﺔ‪ ،‬إﻻ أن ﺤجم اﻟكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ اﻟمتداوﻟﺔ ﻻ ﯿتﻐیر و�ﻨمﺎ ﯿتجدد‬
‫ﻓﻘط‪.‬‬
‫‪ -‬ﯿﻬدف إﺼدار اﻟنﻘود إﻟﻰ ﺘحﻔیز اﻟنمو اﻻﻗتصﺎدي ﺒز�ﺎدة ﺤجم اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻟسﻠﻊ واﻟخدﻤﺎت وﻤراﻋﺎة وﺠود‬
‫إﻨتﺎج ﺤق�ﻘﻲ ﻤﻘﺎﺒﻞ ﻟﻠوﺤدات اﻟنﻘد�ﺔ اﻟمطبوﻋﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯿﻬدف إﺼدار اﻟنﻘود ﻟمواﺠﻬﺔ اﻟﻌجز اﻟحﺎﺼﻞ ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻫنﺎ ﺘظﻬر اﻵﺜﺎر اﻟسﻠب�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﯿﻬدف إﺼدار اﻟنﻘود إﻟﻰ ﺘحﻘیق آﺜﺎر ﺘوﺴع�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد ﻤن أﺠﻞ ﺤثﻪ ﻋﻠﻰ اﻟنمو وﺘحﻘیق اﻟتشﻐیﻞ‬
‫اﻟكﺎﻤﻞ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘﻌو�ض اﻟنﻘص اﻟﻔﻌﻠﻲ اﻟكﻠﻲ �سبب وﺠود ﺠﻬﺎز ﻤﻌطﻞ ﻓﺎرﺘﻔﺎع اﻟطﻠب اﻟكﻠﻲ‪ ،‬ﯿؤدي ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟحﺎﻟﺔ إﻟﻰ‬
‫ارﺘﻔﺎع ﺤجم اﻟتشﻐیﻞ اﻹﻨتﺎج اﻟكﻠﻲ وارﺘﻔﺎع ﻤستوى اﻟتشﻐیﻞ ﻨظ ار ﻟمروﻨﺔ اﻟجﻬﺎز اﻹﻨتﺎﺠﻲ‪.‬‬

‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬أﻨظمﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬

‫‪3‬‬
‫ﻨشﺄت اﻟﻌدﯿد أﻨظمﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻨذ�ر ﻤنﻪ ﻤﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻤحمد ﻫﺎﻨﻲ‪� ،‬ﺎﺴین ﻤراح‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ‪.128 ،127‬‬
‫‪ -2‬ﻟحسن دردوري‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ‪.151‬‬
‫‪ -3‬ﺴﺎﻤر �طرس‪ ،‬ﺠﻠدة اﻟنﻘود واﻟبنوك‪ ،‬دار اﻟبدا�ﺔ ﻨﺎﺸرون وﻤوزﻋون‪ ،‬ﻋمﺎن‪ ،‬ط‪ ،2009 ،1‬ص ‪.50‬‬

‫‪25‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -1‬ﻨظﺎم ﻏطﺎء اﻟذﻫبﻲ اﻟكﺎﻤﻞ‪:‬‬

‫ﯿﻠتزم ﻫنﺎ اﻟبنك اﻟمر�زي و�تﻘید ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﻓﻘﺎ ﻟحجم اﻟذﻫب اﻟموﺠود ﻓﻲ ﺨزاﺌن‬
‫اﻟبنك‪ ،‬أي أن اﻻﺤت�ﺎطﻲ اﻟذﻫبﻲ ﻫنﺎ �جب أن �كون ﺒنس�ﺔ ‪ %100‬و�مﻌنﻰ آﺨر أن اﻟنﻘد اﻟصﺎدر ﻤن ﻗبﻞ‬
‫اﻟحكوﻤﺔ ﻤمثﻠﺔ �ﺎﻟبنك اﻟمر�زي وﻤﻌطﻰ �ﺎﻟكﺎﻤﻞ ﺒنس�ﺔ ‪ ،%100‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻟنظر ﻓﻲ ﻫذا‬
‫اﻟنوع ﻤن اﻷﻨظمﺔ أﻨﻪ ﻤﻔید ﻟسﻠطﺎت اﻟبنك اﻟمر�زي ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺎت اﻹﺼدار‪ ،‬ﻷﻨﻪ �شترط وﺠود ﺘﻐط�ﺔ �ﺎﻤﻠﺔ‬
‫و�نس�ﺔ ‪ %100‬ﻤﻊ أﻨﻪ �ﻌطﻲ ﺜﻘﺔ �ﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻟنﻘد اﻟصﺎدر وﻟنﻘید ﻓﻲ ﺤر�ﺔ وﺴﻠطﺔ اﻟبنك اﻟمر�زي ﯿؤدي إﻟﻰ‬
‫ﻋدم اﻟﻘدرة ﻋﻠﻰ ﺘﻠب�ﺔ اﺤت�ﺎﺠﺎت اﻟسوق اﻟنﻘد�ﺔ أو اﻟتجﺎر�ﺔ إذا ﻤﺎ دﻋت اﻟحﺎﺠﺔ إﻟﻰ ذﻟك‪.‬‬
‫وﻤن ﻫذا اﻟﻌیب اﻷﺴﺎﺴﻲ اﻨطﻠﻘت اﻟدوﻟﺔ وﻟجﺄت إﻟﻰ إﺘ�ﺎع طرق إﺼدارات أﺨرى ﻟﻠنﻘد أﻛثر ﻤن‬
‫ﻤروﻨﺔ ﻤن ﻫذا اﻟنظﺎم‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻨظﺎم اﻹﺼدار اﻟجزﺌﻲ اﻟوﺜیق‪:‬‬
‫و�ﻘوم ﻤﻔﻬوﻤﻪ ﻋﻠﻰ �ون ﻏطﺎء اﻟنﻘد اﻟصﺎدر ع�ﺎرة ﻋن ﺴندات ﺤكوﻤ�ﺔ‪ ،‬و ﺠزء آﺨر ﻤﻐطﻰ �ﺎﻟذﻫب‬
‫و�ﻌنﻲ ذﻟك أن �ﻘوم اﻟبنك اﻟمر�زي ﺒتﻐط�ﺔ اﻟنﻘد اﻟمصدرة ﻤن ﻗبﻞ ﺴندات ﺤكوﻤ�ﺔ ﻤوﺜﻘﺔ وﻤﺎ زاد ﻋن‬
‫ق�مﺔ اﻟتﻐط�ﺔ ﯿتم ﺘﻐطیتﻪ ﻤن ﺨﻼل اﻟذﻫب‪ ،‬وﺘكون اﻟتﻐط�ﺔ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ وﺠود ﺴ�ﺎﺴﺔ ﻟﻠتوﺴﻊ ﻓﻲ إﺼدار‬
‫اﻟنﻘود ﻤن ﻗبﻞ اﻟبنك اﻟمر�زي ﻟق�مﺔ أﻛبر ﻤن ق�مﺔ ﺴندات اﻟحكوﻤﺔ وﻟكن ﺘﻼﺤظ اﺴتم ارر�ﺔ وﺠود اﻟﻌیب‬
‫اﻷﺴﺎﺴﻲ ﻟﻠنظﺎم اﻟسﺎﺒق اﻟذي أدى إﻟﻰ ﻓشﻠﻪ وﻫو ﻋدم ﻤﻘدرة اﻟبنك اﻟمر�زي ﻋﻠﻰ ﺘﻐط�ﺔ �م�ﺔ اﻟنﻘود‬
‫اﻟمصدرة ﻟﻠذﻫب ﻓﻲ �ﺎﻓﺔ اﻷوﻗﺎت‪ ،‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻋجزﻩ ﻟﻌدم اﻟمﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻟتجﺎوب ﻤﻊ ﺤجم اﻟظروف‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟتﻲ ﺘواﺠﻪ اﻟدوﻟﺔ أو اﻷﻨشطﺔ اﻻﺌتمﺎﻨ�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻨظﺎم اﻟﻐطﺎء اﻟذﻫبﻲ اﻟنسبﻲ‪:‬‬
‫ﻟتجﺎوز اﻟجمود ﻓﻲ اﻷﻨظمﺔ اﻟسﺎ�ﻘﺔ ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺎت إﺼدار اﻟنﻘود �ﺎن ﻻ ﺒد ﻤن اﻻﻨتﻘﺎل إﻟﻰ ﻨظﺎم ﺠدﯿد‬
‫ﯿتصﻒ �ﺎﻟمروﻨﺔ و�ﻤكﺎﻨ�ﺔ اﻟتك�ف ﻤﻊ اﻟظروف اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬ﺤیث �ﻘوم ﻤﻔﻬوم ﻫذا اﻟنظﺎم ﻋﻠﻰ أن‬
‫�كون اﻟذﻫب ﻫو اﻟﻐطﺎء ﻟﻠﻌمﻠﺔ اﻟمصدرة وﻟكن ﻓﻲ ﺤدود ﻨس�ﺔ ﻤﻌینﺔ وﺘكون ﻏﺎﻟ�ﺎ ‪ %50‬ﻤن ق�مﺔ اﻟنﻘد‬
‫اﻟمصدرة و�تم اﻟﻐطﺎء اﻟنﻘدي ﻟمﺎ ﯿت�ﻘﻰ ﻤن اﻟﻌمﻠﺔ اﻟمصدرة‪ ،‬ع�ﺎرة ﻋن أوراق ﺤكوﻤ�ﺔ وﺴندات ﻤضموﻨﺔ‬
‫ﻤن ﻗبﻞ اﻟحكوﻤﺔ‪ ،‬وﻗد �كون أ�ضﺎ اﻟﻐطﺎء ع�ﺎرة ﻋن أﺼول أﺨرى ﺘﻘررﻫﺎ اﻟحكوﻤﺔ‪ ،‬وﺘﻼﺤظ أن ﻫذا‬
‫‪1‬‬
‫اﻟنظﺎم �متﺎز �ﺎﻟﻘﻠیﻞ ﻤن اﻟمروﻨﺔ ﻤن ﻨﺎﺤ�ﺔ واﻟجمود ﻤن ﻨﺎﺤ�ﺔ أﺨرى‪.‬‬
‫‪ -4‬ﻨظﺎم اﻟحد اﻷﻗصﻰ ﻟﻺﺼدار‪:‬‬
‫إن ﻫذا اﻟنظﺎم طبق ﻓﻘط ﻓﻲ ﻓرﻨسﺎ وﻟم ﯿدم طو�ﻼ ﻓﻲ اﻟتطبیق واﻟتنﻔیذ وذﻟك ﻟظﻬورﻩ �نظﺎم إﺼدار اﻟنﻘود‬
‫ﻏیر اﻟمرن �ﻪ �ثیر ﻤن اﻟجمود ﻓﻲ ﻤواﺠﻬﺔ ﻨشﺎط اﻗتصﺎدي وﻫذا اﻟسبب اﻟرﺌ�سﻲ اﻟذي أدى �خروج ﻓرﻨسﺎ‬
‫ﻤن ﻫذا اﻟنظﺎم‪ ،‬واﻨتﻘﻠت إﻟﻰ أن ﺠﻌﻠت اﻹﺼدار ﻤتمﺎﺸ�ﺎ ﻤﻊ ﺤﺎﺠﺎت ﺴوق اﻟنﻘد‪.‬‬

‫‪ -1‬ﺴﺎﻤﻲ ﻤحمد ﻤحمد ﻤﻘداد‪ ،‬إﺼدار اﻟنﻘد اﻟوطنﻲ واﻟخ�ﺎرات اﻟممكنﺔ ﻟترﺘی�ﺎت ﻨﻘد�ﺔ ﺘتﻼءم وﺨصوﺼ�ﺔ اﻻﻗتصﺎد اﻟﻔﻠسطینﻲ‪ ،‬رﺴﺎﻟﺔ اﺴتكمﺎل ﻟﻠحصول‬
‫ﻋﻠﻰ درﺠﺔ اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ إدارة اﻷﻋمﺎل‪ ،‬اﻟجﺎﻤﻌﺔ اﻹﺴﻼﻤ�ﺔ‪ ،‬ﻏزة‪ ،2008 ،‬ص ص ‪.41-40‬‬

‫‪26‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫و�ﻘوم ﻤﻔﻬوم ﻫذا اﻟنظﺎم �ﺎﻹﺼدار ﻋﻠﻰ ﺘحدﯿد ﻓﻘط ﻨﻬﺎ�ﺔ ﻗصوى ﻤن اﻷوراق اﻟمصدرة واﻟمتداوﻟﺔ‬
‫ﻤن وﻗت ﻵﺨر‪ ،‬دون أن �ستﻠزم ﻗﺎﻨون اﻹﺼدار وﺠود اﻟذﻫب �ﻐطﺎء ﻨﻘدي‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ -5‬ﻨظﺎم اﻹﺼدار اﻟحر‪:‬‬
‫�ﻌد أﻨظمﺔ إﺼدار اﻟنﻘود اﻟمتﻌددة اﻟتﻲ ظﻬرت وذ�رت ﺴﺎ�ﻘﺎ وﻟظﻬور اﻟﻌیوب )اﻟجمود وﻋدم اﻟمروﻨﺔ(‬
‫تزﯿد ﻤن اﻟحر�ﺔ وﻋدم‬
‫ﻤﻊ اﻟتك�ف ﻤﻊ اﻷﻨشطﺔ واﻻﺤت�ﺎﺠﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟمتﻌددة �ﺎن ﻻﺒد ﻤن اﻟتوﺠﻪ إﻟﻰ اﻟ ا‬
‫اﻟتﻘید ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺎت إﺼدار اﻟنﻘود‪.‬‬
‫وﻤن ﻫنﺎ �ﺎن ظﻬور ﻫذا اﻟنظﺎم �نظﺎم ﺤر �سمﺢ ﻟﻠبنك اﻟمر�زي �ﺈﺼدار أي �م�ﺔ ﻤن اﻟنﻘود ﺤسب‬
‫ﻤﺎ �ﻘدرﻩ اﻟبنك ﻤن اﺤت�ﺎﺠﺎت اﻟنشﺎط اﻻﻗتصﺎدي‪ ،‬و�ﻘرار �صدر ﻋنﻪ ﻤ�ﺎﺸرة دون أي ارﺘ�ﺎط �ﺄرﺼدة اﻟذﻫب‬
‫أو أي اﻋت�ﺎرات أﺨرى ﻤن أﺼول أو أوراق ﺤكوﻤ�ﺔ ﻤصدرة و�تم اﻟتر�یز وﻓق ﻫذا اﻟنظﺎم ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺎت‬
‫اﻹﺼدار ﻋﻠﻰ اﻋت�ﺎر�ن ﻫمﺎ‪:‬‬
‫‪-‬اﻋت�ﺎر ﻤستوى اﻟنشﺎط اﻻﻗتصﺎدي‪.‬‬
‫‪-‬اﻋت�ﺎر ﺤﺎﺠﺔ اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ ﻟﻠنﻘود‪.‬‬
‫اﻟمطﻠب اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﻟجﻬﺎت اﻟمسؤوﻟﺔ ﻋن إﺼدار اﻟنﻘود وﺘﻐطیتﻪ وﻓﻘﺎ ﻟﻸﻤر ‪ 11/03‬واﻟﻘﺎﻨون ‪10/17‬‬
‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻟجﻬﺎت اﻟمسؤوﻟﺔ ﻋن إﺼدار اﻟنﻘود ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪:‬‬
‫إن اﻟدوﻟﺔ ﻫﻲ اﻟجﻬﺔ اﻟمخوﻟﺔ �ﺎﻟق�ﺎم �ﻌمﻠ�ﺔ إﺼدار اﻟنﻘود وﺘنظ�مﻬﺎ وﻤن ﻫذﻩ اﻟجﻬﺎت اﻟمسؤوﻟﺔ ﻋن‬
‫‪2‬‬
‫إﺼدار اﻟنﻘود ﻨذ�رﻫﺎ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺤر�ﺔ اﻹﺼدار ﻟﻠبنك اﻟمر�زي‪:‬‬
‫�ﻘوم ﻫذا اﻟتوﺠﻪ ﻋﻠﻰ إﺼدار اﻟنﻘود ﻤن ﻗبﻞ اﻟبنك اﻟمر�زي ﻟتﻠب�ﺔ طﻠ�ﺎت اﻟجمﻬور وذﻟك ﻋﻠﻰ أﺴﺎس‬
‫اﻟموازﻨﺔ ﺒین اﻟﻌرض واﻟطﻠب ﯿتر�ز ﻫذا اﻟتوﺠﻪ ﻋﻠﻰ ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻷﺴ�ﺎب ﺘدﻋم ﻤوﻗﻒ اﻟحر�ﺔ ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺔ‬
‫اﻹﺼدار وﻫذﻩ اﻷﺴ�ﺎب ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻛم�ﺔ اﻟبنكنون اﻟمصدرة ﻤن اﻟبنك ﺘتوﻗﻒ ﻋﻠﻰ درﺠﺔ اﻟنشﺎط اﻻﻗتصﺎدي‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺤﺎﻟﺔ وﺠود رواج‬
‫اﻗتصﺎدي‪ ،‬إذا زاد اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻻﻗتراض و�ﻌنﻲ ز�ﺎدة اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ أوراق اﻟنﻘد وﻟمواﺠﻬﺔ ﻫذا ﯿتطﻠب ﻤن‬
‫اﻟبنك اﻟمر�زي ز�ﺎدة إﺼدار اﻟنﻘود واﻟﻌكس ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ اﻟكسﺎد اﻻﻗتصﺎدي إذا �ﻘﻞ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ اﻻﻗتراض‬
‫و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ �ﻘﻞ اﻟطﻠب ﻋﻠﻰ أوراق اﻟنﻘد و�توﺠب ﻋﻠﻰ اﻟبنك اﻟمر�زي أن �سحب ﺠزءا ﻤن أوراق اﻟنﻘد‬
‫اﻟمتداوﻟﺔ ﻓﻲ اﻷﺴواق‪.‬‬
‫‪ -‬إذا ﺘم اﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻨظﺎم ﻨﻘدي ﻟﻺﺼدار ﻋﻠﻰ أﺴﺎس اﻟذﻫب ﻓﺈن اﻟبنك اﻟمر�زي ﻻ �ستط�ﻊ ﺘجﺎوز‬
‫اﻟحدود اﻟتﻲ ﺘﻌرض اﻟذﻫب ﻟﻠنﻔﺎذ واﺤت�ﺎطﺎﺘﻪ و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺎﻹﺼدار �جب أن �كون ﻓﻲ ﺤدود ﺤﺎﺠﺔ اﻟمجتمﻊ‬
‫ﻷوراق اﻟنﻘد ﺘ�ﻌﺎ ﻟﻠنشﺎط اﻻﻗتصﺎدي‪.‬‬

‫‪ -1‬ﺴﺎﻤﻲ ﻤحمد ﻤحمد ﻤﻘداد‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ‪.41‬‬

‫‪ -2‬أﻨس اﻟ�كري‪ ،‬وﻟید ﺼﺎﻓﻲ‪ ،‬اﻟنﻘود واﻟبنوك ﺒین اﻟنظر�ﺔ واﻟتطبیق‪ ،‬دار اﻟمستﻘبﻞ ﻟﻠنشر واﻟتوز�ﻊ‪ ،‬ﻋمﺎن‪ ،‬اﻟط�ﻌﺔ ‪ ،2010 ،1‬ص ‪.50‬‬

‫‪27‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫‪ -2‬ﺘﻘیید اﻹﺼدار ﻟﻠبنك اﻟمر�زي‪:‬‬

‫ﺘﻘوم ﻓكرة ﻫذا اﻟتﻘیید ﻋﻠﻰ ﻀرورة وﻀﻊ ﻗیود ﻟحق اﻟبنك اﻟمر�زي وﺴﻠطتﻪ ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺎت إﺼدار اﻟنﻘود‬
‫‪1‬‬
‫و�تر�ز ﻫذا اﻟمﻔﻬوم ﻋﻠﻰ اﻷﺴ�ﺎب اﻟتﺎﻟ�ﺔ‪:‬‬
‫‪� ‬ستط�ﻊ اﻟبنك اﻟمر�زي ﻤن ﺨﻼل ﺴ�ﺎﺴﺔ ﺴﻌر اﻟنﻘد ز�ﺎدة أو ﺘخف�ض ﺤجم اﻟﻘروض‪ ،‬ﻓﺈذا زادت‬
‫اﻷوراق اﻟمﻘدﻤﺔ ﻟﻠخصم �ﻘوم اﻟبنك اﻟمر�زي ﺒرﻓﻊ ﺴﻌر إﻋﺎدة اﻟخصم واﻟﻌكس اﻟصح�ﺢ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺘتﻌدد وظﺎﺌﻒ وﻤﻬﺎم اﻟبنك اﻟمر�زي ﻓﻲ إﺼدار اﻟنﻘود إﻟﻰ وﻀﻊ اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ واﻻﻗتصﺎد�ﺔ‬
‫ﻟﻠحكوﻤﺔ وﻟذﻟك ﻻ ﺒد ﻤن وﺠود ﻋﻼﻗﺔ وﺜ�ﻘﺔ ﺒین اﻟبنك اﻟمر�زي واﻟحكوﻤﺔ ﺘتمثﻞ ﻓﻲ إﺸراف اﻟدوﻟﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻋمﻠ�ﺎت اﻟبنك ﻟتحﻘیق اﻷﻫداف اﻟمرﺴوﻤﺔ‪.‬‬
‫ﻓﻲ ظﻞ ﻨظﺎم اﻟذﻫب ﻻ ﺒد ﻤن ﺘدﺨﻞ اﻟحكوﻤﺔ ﻟﻺﺸراف ﻋﻠﻰ ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟبنك اﻟمر�زي ﺤتﻰ ﻻ ﺘتﻌرض‬
‫ق�مﺔ اﻟﻌمﻠﺔ ﻟﻼﻨخﻔﺎض ﺒز�ﺎدة اﻷوراق اﻟمصدرة وﻫذا �ﻌود ﻟﻠسبب ﻓﻲ اﻟتر�یز ﻋﻠﻰ اﻟبنك ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺎت‬
‫اﻹﺼدار إﻟﻰ اﻵﺘﻲ‪:‬‬
‫• ﺘر�یز ﻋمﻠ�ﺎت اﻹﺼدار ﻓﻲ ﺒنك واﺤد ﯿز�د ﻤن ﺜﻘﺔ اﻟجمﻬور ﻓﻲ اﻟنﻘد اﻟصﺎدر‪.‬‬
‫• �ستط�ﻊ اﻟبنك اﻟمر�زي ﻋن طر�ق ﺤق اﻹﺼدار ﻤراق�ﺔ ﺤجم اﻻﺌتمﺎن ﻓﻲ اﻟبنوك اﻷﺨرى وﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ ز�ﺎدة اﻹﺼدار‪.‬‬
‫• ﺘﻔضﻞ اﻟدول إﻋطﺎء اﻟبنك اﻟمر�زي ﺤق إﺼدار اﻟبنكنوت ﺤتﻰ ﻻ �حدد إﻗراض ﻓﻲ اﻹﺼدار ﻨت�جﺔ‬
‫إﺘ�ﺎع ﺴ�ﺎﺴﺔ ﻤﻌینﺔ وﺘﻘید اﻟحكوﻤﺔ ﻨﻔسﻬﺎ ﻋن طر�ق اﻟﻘﺎﻨون ف�مﺎ ﯿن�ﻐﻲ أن ﺘﻘترﻀﻪ ﻤن اﻟبنك‬
‫اﻟمر�زي ﻤﻌﺎ ﻟحدود اﻟتضخم‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬ﺘﻐط�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر وﻓﻘﺎ ﻟﻸﻤر رﻗم ‪ 11/03‬اﻟمتﻌﻠق �ﺎﻟنﻘد واﻟﻘرض‪:‬‬
‫ﯿؤ�د ﺨبراء اﻟمﺎﻟ�ﺔ أن إﺼدار اﻟﻌمﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ‪ ،‬ﻫﻲ اﻟﻌمﻠ�ﺔ اﻟتﻲ �ﻘوم ﺒواﺴطتﻬﺎ اﻟبنك اﻟمر�زي )ﺒنك‬
‫اﻟجزاﺌر( ﺒوﻀﻊ ﻨﻘود ﻗﺎﻨوﻨ�ﺔ �حوزة اﻻﻗتصﺎد )ﺤكوﻤﺔ‪ ،‬ﻤؤﺴسﺎت‪ ،‬أﻓراد( و�تجسد ذﻟك ﻤﺎد�ﺎ ﻓﻲ إﺼدار ورق‬
‫اﻟنﻘد أو اﻟﻘطﻊ اﻟمﻌدﻨ�ﺔ ووﻀﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻟتداول‪ ،‬ﺤیث �ﻘوم اﻷﺸخﺎص �ﺎﺴتخداﻤﻬﺎ‪ ،‬وﺘخضﻊ ﻋمﻠ�ﺔ إﺼدار‬
‫اﻟنﻘود إﻟﻰ أﻨظمﺔ‪ ،‬ﻤنﻬﺎ اﻟﻐطﺎء اﻟذﻫبﻲ اﻟذي ﺘم إﻟﻐﺎؤﻩ‪ ،‬إذ ﻟدى ﺨزاﺌنﻪ ﻓﻲ اﻟمﻘﺎﺒﻞ اﻋتمدت أﻨظمﺔ أﺨرى‬
‫ﺠدﯿدة‪ ،‬ﻤنﻬﺎ إﺼدار ﻨﻘود ﯿتم ﺘﻐطیتﻬﺎ �سندات ﺤكوﻤ�ﺔ ﻤﻊ اﻹ�ﻘﺎء ﻋﻠﻰ ﻏطﺎء ﻤن اﻟذﻫب �ضمﺎن ﺠزﺌﻲ‪ ،‬ﺜم‬
‫ﻨظﺎم اﻟحد اﻷﻓﻘﻲ ﻟﻺﺼدار ﺤیث �كون اﻟبنك اﻟمر�زي ﻤﻘیدا �سﻘﻒ ﻤﻌین ﻟﻺﺼدار ﻻ �سمﺢ ﺘجﺎوزﻩ وﻻ �كون‬
‫ﻫنﺎك أي ارﺘ�ﺎط ﺒین �م�ﺔ اﻟنﻘود اﻟمصدرة واﻟذﻫب ﺒﻞ ﯿراﻋﻰ اﻟبنك ﺴﻘﻔﺎ ﻻ �مكن ﺘجﺎوزﻩ‪ ،‬ﯿراﻋﻲ ف�ﻪ ﺤﺎﺠﺔ‬
‫اﻟمﻌﺎﻤﻼت ﻓﻲ اﻟظروف اﻟﻌﺎد�ﺔ‪ ،‬أي �ﻞ ﻤن اﻟﻌرض واﻟطﻠب وﺴنحﺎول ﺘوﻀ�ﺢ ذﻟك ﻤن ﺨﻼل اﻟمخطط‬
‫اﻟتﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬اﻟمرﺠﻊ ﺴبق ذ�رﻩ‪ ،‬ص ‪.51‬‬

‫‪ –2‬اﻟﻌشﻲ وﻟید‪ ،‬ﺘجر�ﺔ اﻟتسییر اﻟكمﻲ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﻤجﻠﺔ اﻗتصﺎد�ﺎت اﻟمﺎل واﻷﻋمﺎل‪ ،‬اﻟﻌدد ‪ ،2018 ،06‬ص ‪.259‬‬

‫‪28‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟشكﻞ ‪ :02‬ﻤخطط ﺘوﻀ�حﻲ ﻟتﻐط�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‬

‫إﺼدار اﻟنﻘود‬

‫ﺴندات اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ‬ ‫اﻻﻗتراض اﻟوطنﻲ‬ ‫اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ‬ ‫اﻟذﻫب‬

‫)اﻻﻗتراض اﻟﻌﺎم(‬ ‫)اﻻﻗتراض اﻟداﺨﻠﻲ(‬
‫ز�ﺎدة ﺤجم‬ ‫ز�ﺎدة ﺤجم‬
‫‪ ℅ 10‬ﻤن اﻹﯿرادات‬ ‫ﺴندات اﻟرﻫن أو‬ ‫اﻟﻌمﻼت اﻟصع�ﺔ‬ ‫اﻻﺤت�ﺎط اﻟذﻫبﻲ‬
‫اﻟﻌﺎد�ﺔ ﻟﻠسنﺔ اﻟمﺎﻀ�ﺔ‬ ‫إﻋﺎدة اﻟخصم‬ ‫)ز�ﺎدة اﻟصﺎدرات(‬

‫اﻟمصدر‪ :‬إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین‬

‫ﻓﻲ ظﻞ اﻷﻤر�ن ‪� 11/03‬مكن ﻟبنك اﻟجزاﺌر أن �منﻊ اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ إﻤكﺎﻨ�ﺔ اﻟسحب ﻋﻠﻰ اﻟمكشوف‬
‫�ﺎﻟحسﺎب اﻟجﺎري وذﻟك ﻀمن اﻟشروط اﻟتﺎﻟ�ﺔ‪ :‬ﻻ �مكن أن ﺘتجﺎوز ﻤدة ﻫذﻩ اﻟتسب�ﻘﺎت ‪ 240‬ﯿوم ﻤتتﺎﻟ�ﺔ أو‬
‫ﻏیر ﻤتتﺎﻟ�ﺔ أﺜنﺎء اﻟسنﺔ اﻟمﺎﻟ�ﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻟث‪ :‬ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ ظﻞ اﻟﻘﺎﻨون‪ 10/17‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪:2017/10/11‬‬
‫�ﻌد اﻟصدﻤﺔ ﻏیر ﻤواﺘ�ﺔ ﻟﻘطﺎع اﻟمحروﻗﺎت اﻟذي �ﻌتبر اﻟمصدر اﻷول ﻓﻲ ﺘمو�ﻞ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟجزاﺌر‪ ،‬و�ﻌد ردود اﻟﻔﻌﻞ اﻟسﻠب�ﺔ ﻤن طرف اﻷﻋوان اﻻﻗتصﺎدﯿین اﻟتﻲ أدت إﻟﻰ ﻟجوء اﻟسﻠطﺎت إﻟﻰ ز�ﺎدة‬
‫اﻟضراﺌب ﻟتﻌو�ض ﺘراﺠﻊ ﻤداﺨیﻞ اﻟنﻔط ﻤن ﺠﻬﺔ‪ ،‬وﻤن ﺠﻬﺔ أﺨرى ﻟجﺄت اﻟجزاﺌر إﻟﻰ ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟتسییر اﻟكمﻲ‬
‫ﻛنوع ﻤن اﻻﻟتﻔﺎف ﻋﻠﻰ ردود اﻟﻔﻌﻞ اﻟسﻠب�ﺔ ﻟدى اﻷﻋوان اﻻﻗتصﺎدﯿین‪ ،‬واﻟتﻲ ﺘﻘتضﻲ �ﺈﺼدار �تﻠﺔ ﻨﻘد�ﺔ ﻟ�س‬
‫ﻟﻬﺎ ﻤﻘﺎﺒﻞ ﻟدى اﻟبنك اﻟمر�زي ﻤن أﺠﻞ ﺘمو�ﻞ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻟسنﺔ ‪ ،2018‬وذﻟك ﻤن ﺨﻼل‬
‫ﺼدور ﻗﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض ‪ 10/17‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ ،2017/10/11‬واﻟذي ﺘحتوي ﻤﺎدة واﺤدة ووﺤیدة وﻫﻲ‬
‫اﻟمﺎدة ‪ 45‬ﻤكرر‪ ،‬اﻟتﻲ ﺘﻌدل اﻟمﺎدة ‪ 46‬واﻟمﺎدة ‪ 47‬ﻤن اﻷﻤر ‪ 11/03‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ ،2003/08/26‬اﻟذي‬
‫ﺒدورﻩ �ﻌدل اﻟﻘﺎﻨون ‪ 10/90‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ 1990/04/14‬اﻟمتﻌﻠق �ﺎﻟنﻘد واﻟﻘرض‪.‬‬
‫إن اﻟمتصﻔﺢ ﻟﻸﻤر ‪ 11/03‬اﻟمتﻌﻠق �ﺎﻟنﻘض واﻟﻘرض وﻗبﻠﻪ اﻟﻘﺎﻨون ‪� 10/90‬جد أن اﻟبنك اﻟمر�زي‬
‫�ﺈﻤكﺎﻨﻪ ﺘمو�ﻞ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟحكوﻤ�ﺔ ﻤن ﺨﻼل ﺒندﯿن أﺴﺎﺴیین‪ ،‬أو �ص�ﻐﺔ أﺨرى ﻫنﺎك طر�ﻘتین ﻟتمو�ﻞ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻋﻠﻰ اﻟنحو اﻟتﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫�مكن ﻟبنك اﻟجزاﺌر أن �مول اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ ﻓﻲ ﺸكﻞ ﺘسب�ﻘﺎت ﻋن طر�ق ﺴحب ﻋﻠﻰ اﻟمكشوف‬
‫�ﺎﻟحسﺎب اﻟجﺎري ﻟد�ﻪ‪ ،‬ﺘمو�ﻼ ﻻ ﯿتجﺎوز ‪ %10‬ﻤن إﯿرادات اﻟسنﺔ اﻟﻔﺎرﻀﺔ‪ ،‬وﻻ �مكنﻬﺎ أن ﺘتجﺎوز ﻤدة ‪240‬‬
‫ﯿوم ﻤتتﺎﻟ�ﺔ أو ﻏیر ﻤتتﺎﻟ�ﺔ ﻋﻠﻰ أن ﺘكون ﻤرة واﺤدة ﻓﻲ اﻟسنﺔ �مﺎ ﺘم ذ�رﻩ ﺴﺎ�ﻘﺎ‪.‬‬

‫‪ -1‬اﻷﻤر ‪ 11/03‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪.2003/08/20‬‬

‫‪29‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﻻ �مكن أن �ﻘوم �شراء ﺴندات اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ إﻻ ﻓﻲ ﺤدود ‪ %20‬ﻤن إﯿرادات اﻟسنﺔ اﻟﻔﺎرﻀﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ‬
‫أن ﻻ ﺘتﻌدى ﻤدﺘﻬﺎ ‪ 06‬أﺸﻬر‪� ،‬مﺎ �مكنﻪ أن �ﺄﺨذ ﺘحت ﻨظﺎم اﻷﻤﺎﻨﺔ أو أن �خصم اﻟسندات اﻟمكﻔوﻟﺔ ﻟصﺎﻟﺢ‬
‫ﻤحﺎﺴبﻲ اﻟخز�نﺔ واﻟمستحﻘﺔ ﺨﻼل ‪ 03‬أﺸﻬر‪.‬‬
‫ﻤﺎ �جب اﻹﺸﺎرة إﻟ�ﻪ ﻫنﺎ‪ ،‬أن اﻟبنك اﻟمر�زي ﻤن ﺨﻼل ﻫذﻩ اﻟﻌمﻠ�ﺎت ﻓﺈﻨﻪ �ﺄﺨذ ﻋموﻟﺔ إدارة ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻌمﻠ�ﺎت اﻟتمو�ﻠ�ﺔ ﻟصﺎﻟﺢ اﻟخز�نﺔ‪ ،‬ﺘحدد ﻨسبتﻬﺎ و��ف�ﺎﺘﻬﺎ �ﺎﻻﺘﻔﺎق‪ ،‬ﻤﻊ أن اﻟمتﻔحص ﻟﻘﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض‬
‫‪ 10-17‬ﻻ ﯿتضﺢ ﻟﻪ أي ﺴ�ﺎﺴﺔ أو أن اﻟبنك اﻟمر�زي ﺴینﻔذ ﺴ�ﺎﺴﺔ ﻤﻌینﺔ‪ ،‬وﻫذا �ﺎﻟنظر إﻟﻰ أن اﻟبنك‬
‫اﻟمر�زي �ﻘوم �شراء ﺴندات )اﻷذوﻨﺎت ﻓﻘط( اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ ﻤنذ ﺼدور ﻗﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض ﻟتمو�ﻞ اﻟموازﻨﺔ‬
‫اﻟسنو�ﺔ‪ ،‬و�ذﻟك ﺸراء اﻟسندات و�ﻋﺎدة ﺨصم اﻟسندات واﻟموﺠﻬﺔ إﻟﻰ اﻟمخططﺎت اﻟتنمو�ﺔ اﻟخمﺎﺴ�ﺔ ﻟس�ﺎﺴﺔ‬
‫اﻹﻨﻌﺎش اﻻﻗتصﺎدي �ﻌد اﻟدﺨول ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺔ‪ ،‬وﻗبﻠﻬﺎ ﺸراء اﻟسندات ﻤن أﺠﻞ اﻟتوازﻨﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ �ﺈﺠراء‬
‫ﻤصﺎﺤب ﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟتﻌدﯿﻞ اﻟﻬ�كﻠﻲ ﺴنوات اﻟتسﻌینﺎت‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟرا�ﻊ‪ :‬اﻟجدﯿد اﻟذي ﺠﺎء �ﻪ ﻗﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض ‪:10-17‬‬
‫ﻤن أﺠﻞ إﺒراز اﻟجدﯿد اﻟذي ﺠﺎء �ﻪ ﻗﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض ‪ 10-17‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ 2017-10-11‬ﺘﻌرج‬
‫‪1‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟمﺎدة ‪ 53‬ﻤن اﻷﻤر ‪ 11-03‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ ،2003-08-26‬واﻟتﻲ ﺘنﻬﻰ ﻓﻲ ﻓﻘرﺘﻬﺎ "ب" ﻋﻠﻰ اﻵﺘﻲ‪:‬‬
‫�مكن ﻟبنك اﻟجزاﺌر أن ﯿوظﻒ أﻤواﻟﻪ‪ ،...‬ﻓﻲ ﺸكﻞ ﺴندات ﺼﺎدرة أو ﻤكﻔوﻟﺔ ﻤن اﻟدوﻟﺔ‪� ،‬مﺎ أن‬
‫اﻟمﺎدة ‪ 45‬ﻤن اﻷﻤر ‪ 11-03‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ 2003-02-26‬واﻟتﻲ ﺘنص ﻋﻠﻰ اﻵﺘﻲ‪:‬‬
‫�مكن ﻟبنك اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﻀمن ﺤدود‪ ،‬ووﻓق اﻟشروط اﻟتﻲ �حددﻫﺎ ﻤجﻠس اﻟنﻘد واﻟﻘرض‪ ،‬أن ﯿتدﺨﻞ ﻓﻲ‬
‫ﺴوق اﻟنﻘد‪ ،‬أن �شتري و�ب�ﻊ ﻋﻠﻰ اﻟخصوص ﺴندات ﻋموﻤ�ﺔ ﺨﺎﺼﺔ �مكن ﻗبوﻟﻬﺎ ﻹﻋﺎدة اﻟخصم أو ﻟمنﺢ‬
‫اﻟتسب�ﻘﺎت‪ ،‬وﻻ �جوز �ﺄي ﺤﺎل ﻤن اﻷﺤوال أن ﺘتم ﻫذﻩ اﻟﻌمﻠ�ﺎت ﻟصﺎﻟﺢ اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ أو اﻟجمﺎﻋﺎت‬
‫اﻟمحﻠ�ﺔ اﻟمصدرة ﻟﻠسندات‪.‬‬
‫ﻫذﻩ اﻟمﺎدة ﺘنص ﺼراﺤﺔ ﻋﻠﻰ ﺘحو�ﻞ اﻟبنك اﻟمر�زي �ش ارء ﺴندات ﻋموﻤ�ﺔ ﻤن ﺴوق اﻟنﻘد وﻟ�س ﻤن‬
‫اﻟخز�نﺔ �صﻔﺔ ﻤ�ﺎﺸرة‪� ،‬مﺎ أن ﻋمﻠ�ﺔ اﻟشراء ﺘكون ﻟﻠمرة اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪ ،‬وﻤن اﻷﻋوان اﻻﻗتصﺎدﯿین �ﺎﻟبنوك‬
‫واﻟمؤﺴسﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟتﻲ �ﺎﻨت ﻗد اﺸترت ﻫذﻩ اﻟسندات �ﻌد ﺘحﻘیق اﻷر�ﺎح‪� ،‬مﺎ أن ﻫذﻩ اﻟمﺎدة ﺘمنﻊ ﺼراﺤﺔ‬
‫اﻟبنك اﻟمر�زي ﻤن ﺸراء اﻟسندات ﻤن اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ‪ ،‬واﻟتﻲ ﺘﻘوم ﺒتصر�ﻔﻬﺎ ﻟصﺎﻟﺢ اﻟدوﻟﺔ أو اﻟجمﺎﻋﺎت‬
‫اﻟمحﻠ�ﺔ‪.‬‬
‫إﻻ أﻨﻪ ﻓﻲ ﻗﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض ‪ ،10-17‬واﻟذي ﺘم ﻤن ﺨﻼﻟﻪ وﻀﻊ اﻹطﺎر اﻟتشر�ﻌﻲ واﻟﻘﺎﻨوﻨﻲ اﻟذي‬
‫�سمﺢ ﻟﻠبنك اﻟمر�زي �شكﻞ اﺴتثنﺎﺌﻲ ﻟمدة ‪ 5‬ﺴنوات �شراء اﻟسندات اﻟمكﻠﻒ �ﺎﻟمﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬و�جب ﺘسدﯿد ﻫذﻩ‬
‫اﻟتسب�ﻘﺎت ﻗبﻞ ﻨﻬﺎ�ﺔ �ﻞ ﺴنﺔ ﻤﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬دون أن ﻨنسﻰ اﻹﺸﺎرة إﻟﻰ أن ﻫنﺎك ﻓرق ﺒین اﻟﻌمﻠ�ﺎت اﻟتمو�ﻠ�ﺔ‪ ،‬وﺘسییر‬
‫اﻟحسﺎب اﻟجﺎري ﻟﻠخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ واﻟتﻲ ﺘكون ﻤجﺎﻨﺎ‪ ،‬وﻫنﺎ ﻨكون أﻤﺎم أذوﻨﺎت اﻟخز�نﺔ اﻟموﺠﻬﺔ أﻤواﻟﻬﺎ إﻟﻰ‬
‫ﺘمو�ﻞ اﻟموازﻨﺔ اﻟسنو�ﺔ‪ ،‬وﻟ�س ﺘمو�ﻞ اﻟمخططﺎت اﻟتنمو�ﺔ اﻟتﻲ ﺘكون ﻤتوﺴطﺔ وطو�ﻠﺔ اﻷﺠﻞ‪.‬‬

‫‪-1‬اﻟجر�دة اﻟرﺴم�ﺔ‪ ،‬ع‪ ،57‬اﻟصﺎدرة ﻓﻲ ‪ 12‬أﻛتو�ر ﺴنﺔ ‪.2017‬‬

‫‪30‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫إﻻ أﻨﻪ �ﻌد اﻟصدﻤﺔ اﻟنﻔط�ﺔ اﻟسﺎﻟ�ﺔ اﻟتﻲ ﺒدأت ﻤﻊ ﺴنﺔ ‪ ،2013‬وﺘزاﯿدت ﺤدﺘﻬﺎ ﻤﻊ ﻤرور‬
‫اﻟوﻗت‪"،‬اﻀطر اﻟسﻠطﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر إﻟﻰ إﺘ�ﺎع ﺴ�ﺎﺴﺔ ﻤﺎﻟ�ﺔ ﺘﻘیید�ﺔ‪ ،‬وﻤن ﺨﻼل اﻟتوﺴﻊ ﻓﻲ اﻟضراﺌب‬
‫اﻟم�ﺎﺸرة ﻤن ﺨﻼل رﻓﻊ ﻤﻌدﻟﻬﺎ ﻋﻠﻰ أر�ﺎح اﻟشر�ﺎت واﻷﺠور واﻟﻌدﯿد ﻤن اﻟرﺴوم ﻟﻠخدﻤﺎت اﻟﻌموﻤ�ﺔ وﻏیرﻫﺎ‬
‫وﻏیر اﻟم�ﺎﺸرة ﻤن ﺨﻼل رﻓﻊ اﻟرﺴم ﻋﻠﻰ اﻟق�مﺔ اﻟمضﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻨﺎه�ك ﻋن رﻓﻊ أﺴﻌﺎر اﻟوﻗود وﻏیرﻫﺎ" ‪� ،1‬ﻞ ﻫذا‬
‫أدى إﻟﻰ اﻟﻌدﯿد ﻤن ردود اﻟﻔﻌﻞ اﻟسﻠب�ﺔ واﻟراﻓضﺔ ﻤن طرف اﻷﻋوان اﻻﻗتصﺎدﯿین �مجرد اﻟمواﻓﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﺎﻨون‬
‫اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻟﻠسنوات ‪ 2017-2013‬وﺤتﻰ ‪ ،2018‬وﺤتﻰ ﺘتﻔﺎدى ردود اﻟﻔﻌﻞ اﻟسﺎﻟ�ﺔ ﻫذﻩ ﻟجﺄت إﻟﻰ ﺴ�ﺎﺴﺔ‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪ ،‬ﻤن ﺨﻼل اﻟنﻘد واﻟﻘرض ‪ 10-17‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ ،2017-10-11‬واﻟذي ﺘم ﻤن ﺨﻼﻟﻪ وﻀﻊ‬
‫اﻹطﺎر اﻟتشر�ﻌﻲ واﻟﻘﺎﻨوﻨﻲ اﻟذي �سمﺢ ﻟﻠبنك اﻟمر�زي �شكﻞ اﺴتثنﺎﺌﻲ ﻟمدة ‪ 05‬ﺴنوات �شراء اﻟسندات اﻟمﺎﻟ�ﺔ‬
‫اﻟتﻲ ﺘصدرﻫﺎ اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ ﻤن أﺠﻞ اﻟمسﺎﻫمﺔ ﻋﻠﻰ وﺠﻪ اﻟخصوص ﻓﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘﻐط�ﺔ اﺤت�ﺎﺠﺎت اﻟتمو�ﻞ ﻟﻠخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺘمو�ﻞ اﻟدﯿن اﻟﻌموﻤﻲ اﻟداﺨﻠﻲ‪,‬‬
‫‪ -‬اﻟتمو�ﻞ اﻟصندوق اﻟوطنﻲ ﻟﻼﺴتثمﺎر‪.‬‬
‫ﺘنﻔذ ﻫذﻩ اﻵﻟ�ﺔ ﻟمراﻓﻘﺔ ﺘنﻔیذ ﺒرﻨﺎﻤﺞ اﻹﺼﻼﺤﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ واﻟﻬ�كﻠ�ﺔ واﻟمیزاﻨ�ﺔ‪ ،‬واﻟتﻲ ﯿن�ﻐﻲ أن‬
‫ﺘﻘضﻲ ﻓﻲ ﻨﻬﺎ�ﺔ اﻟﻔترة اﻟمذ�ورة �ﺄﻗصﻰ ﺘﻘدﯿر إﻟﻰ‪:‬‬
‫• ﺘوازﻨﺎت ﺨز�نﺔ اﻟدوﻟﺔ‪.‬‬
‫• ﺘوازن ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻤن ﺨﻼل ﻫذﻩ اﻟمﺎدة‪ ،‬ﻨﻼﺤظ اﻟﻔروﻗﺎت اﻟتﻲ ﺠﺎء ﺒﻬﺎ اﻟﻘﺎﻨون‪ ،‬وذﻟك ﻋﻠﻰ اﻟنحو اﻵﺘﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬إﻨﻪ ﻓﻲ اﻟﻔﻘرة اﻷوﻟﻰ‪ ،‬واﻟتﻲ ﺘرﺨص ﻟﻠبنك اﻟمر�زي �شراء ﻤ�ﺎﺸر ﻟﻠسندات ﻤن اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ‪ ،‬ﺒﻬدف‬
‫ﺘﻐط�ﺔ اﺤت�ﺎﺠﺎت اﻟتمو�ﻞ ﻟﻠخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ واﻟتﻲ �ﺎﻨت ﻗبﻞ ﻫذا اﻟﻘﺎﻨون ﺘكون ﻓﻲ ﺸكﻞ أذوﻨﺎت ﺨز�نﺔ ﻻ‬
‫ﺘتﻌدى ‪ 240‬ﯿوم أو ﺘسب�ﻘﺎت ﻻ ﺘتﻌدى ‪ %10‬ﻤن إﯿرادات اﻟسنﺔ اﻟﻔﺎرطﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬أﻨﻪ ﻓﻲ اﻟﻔﻘرة اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪ :‬واﻟتﻲ ﺘرﺨص ﻟﻠبنك اﻟمر�زي �شراء ﻤ�ﺎﺸرة ﻟﻠسندات ﻤن اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ‪ ،‬ﺒﻬدف‬
‫ﺘمو�ﻞ اﻟدﯿن اﻟﻌموﻤﻲ اﻟداﺨﻠﻲ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﻋكس اﻟمﺎدة ‪ 46‬ﻤن اﻷﻤر ‪ 11-03‬وﻓﻲ ﻓﻘرﺘﻬﺎ ‪ ،03‬واﻟتﻲ‬
‫ﺘرﺨص ﻟﻠبنك اﻟمر�زي �صﻔﺔ اﺴتثنﺎﺌ�ﺔ ﺘسب�ﻘﺎ وﻟ�س ﺸراء ﺴندات‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن ﺘوﺠﻪ أﻤوال ﻫذا اﻟتسبیق‬
‫ﻟﻠتسییر اﻟنشط ﻟﻠمدﯿوﻨ�ﺔ اﻟخﺎرﺠ�ﺔ وﻟ�س اﻟداﺨﻠ�ﺔ �مﺎ ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻨون ‪.10-17‬‬
‫أﻤﺎ ﻓﻲ اﻟﻘﺎﻨون ‪ 10-17‬اﻟمتﻌﻠق �ﺎﻟنﻘد واﻟﻘرض‪ ،‬ﻓﻘد أﻀﺎف ﺴندات اﻟخز�نﺔ‪� ،‬ص�ﻐﺔ اﻟشراء‪ ،‬ﻫذﻩ‬
‫اﻷﻤوال‪� ،‬مكن أن ﺘكون ﻤن رأس ﻤﺎل اﻟبنك اﻟمر�زي‪� ،‬مﺎ أﻨﻬﺎ ﻗد ﺘكون ﻤن أﻤوال اﻻﺤت�ﺎطﻲ اﻹﺠ�ﺎري اﻟتﻲ‬
‫ﺘودﻋﻬﺎ اﻟبنوك اﻟتجﺎر�ﺔ ﻟد�ﻪ وﺠو�ﺎ ﻤن ﺤجم اﻟوداﺌﻊ ﻟدﯿﻬﺎ‪ ،‬ﻨﺎه�ك ﻋن أﻨﻪ �مكن أن ﺘكون ﻤن اﻟحسﺎ�ﺎت‬
‫اﻟجﺎر�ﺔ اﻟتﻲ �مسكﻬﺎ ﻟد�ﻪ ﻟﻠبنوك اﻟتجﺎر�ﺔ واﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ‪ ،‬واﻟتﻲ �مكن أن �ستخدﻤﻬﺎ‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﻋت�ﺎر أن‬

‫‪ -1‬اﻷﻤر ‪ 10/17‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ 2017/10/11‬اﻟمتﻌﻠق �ﺎﻟنﻘد واﻟﻘرض اﻟمﺎدة ‪ 45‬ﻤكرر‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻷﻤر ‪ 11/03‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪ ،2003/08/26‬اﻟمﺎدة ‪.38‬‬

‫‪31‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟبنوك اﻟتجﺎر�ﺔ ﻻ ﺘﻠجﺄ إﻟﻰ ﺴحبﻬﺎ دﻓﻌﺔ واﺤدة‪ ،‬أﻤﺎ ﻋن إﺼدار �تﻠﺔ ﻨﻘد�ﺔ ﻤن ﻓراغ ﻓﻼ �ﺄﺘﻲ ﻫذا اﻟﻘﺎﻨون‬
‫ﻋﻠﻰ ذ�رﻫﺎ‪ ،‬إﻻ أﻨنﺎ ﻨﻘول ﻫنﺎ �ﺄﻨﻪ �مكن ﻟﻠبنك اﻟمر�زي أن �ض�ﻔﻬﺎ �مﻘﺎﺒﻞ ﻟﻠكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ‪ ،‬ﻤثﻠﻬﺎ ﻤثﻞ أذوﻨﺎت‬
‫اﻟخز�نﺔ ﻤﻊ اﻹﺸﺎرة إﻟﻰ أن اﻟﻔرق ﻫنﺎ �كمن ﻓﻲ اﻟمدة وﻟ�س ﻓﻲ طب�ﻌﺔ اﻟسندات‪.‬‬

‫‪32‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟم�حث اﻟثﺎﻟث‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ أﻫم اﻟمحددات �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬

‫�ﻌتبر اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد �ﺄﺴﻠوب ﻟتمو�ﻞ اﻟﻌجز اﻟحﺎﺼﻞ وذﻟك ﻋن طر�ق ﺨﻠق �م�ﺔ إﻀﺎف�ﺔ‬
‫ﻤن اﻟنﻘود ﺒدون ﺘﻐط�ﺔ‪ ،‬ﺤیث ﯿﻬدف ﻫذا اﻟم�حث إﻟﻰ إ�جﺎد و��ﺎن طب�ﻌﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒین �ﻞ ﻤن اﻹﺼدار‬
‫اﻟنﻘدي واﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ �ﻞ ﻋﻠﻰ ﺤدا ﻓﻲ اﻟمطﻠب اﻷول‪ ،‬وﻤﻌرﻓﺔ إﻟﻰ أي ﻤدى �مكن أن �صﻞ ﺘﺄﺜیر ﻫذﻩ‬
‫اﻟمتﻐیرات ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وذﻟك �ﺎﻻﺴتنﺎد إﻟﻰ ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻟدراﺴﺎت اﻟسﺎ�ﻘﺔ ﻓﻲ اﻟمطﻠب اﻟثﺎﻨﻲ‪.‬‬
‫اﻟمطﻠب اﻷول‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ �ﻞ ﻤن ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﺴﻌر اﻟنﻔط واﻻﺤت�ﺎط اﻟنﻘدي اﻷﺠنبﻲ �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫ﺴوف ﻨحﺎول ﻤن ﺨﻼل ﻫذا اﻟمطﻠب إﺒراز ﻤختﻠﻒ اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟتﻲ ﺘر�ط ﺒین �ﻞ ﻤن ﺴﻌر اﻟنﻔط‬
‫واﻻﺤت�ﺎطﻲ واﻟﻌجز �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ ﻤﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫ﻫنﺎ ﺴوف ﻨﻘوم ﺒتوﻀ�ﺢ ﻋﻼﻗﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي وذﻟك ﻓﻲ اﻵﺘﻲ‪:‬‬
‫‪ -‬إن وﺠود اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﯿؤدي إﻟﻰ وﺠود ﺨطر اﻹﻓﻼس و �ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻟجوء اﻟدوﻟﺔ إﻟﻰ اﻹﻗراض‬
‫ﺘﻔﺎد�ﺎ ﻟذﻟك وﻫذا ﺒدورﻩ ﯿؤدي إﻟﻰ ز�ﺎدة اﻷع�ﺎء واﻟنﻔﻘﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻓﻲ ﻤوازﻨﺔ اﻟسنوات اﻟﻘﺎدﻤﺔ ﻟسداد أﻗسﺎط‬
‫اﻟﻘرض ﻟذا ﻓﺎن اﻟﻌجز ﯿتﻔﺎﻗم و�وﻟد ﻋج از ﺠدﯿدا دون ز�ﺎدة ﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﻓﻲ اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻫذا ﻤﺎ ﯿؤدي �ذﻟك‬
‫إﻟﻰ ظﻬور ﻋجز ﺠدﯿد‪ ،‬و�ﻠمﺎ �ﺎﻨت اﻟدﯿون اﻟس�ﺎد�ﺔ ﻤرﺘﻔﻌﺔ ﻓﺎن ﻫذا ﺴ�حد ﻤن ﻓﻌﺎﻟ�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻷﻨﻪ‬
‫ﺴوف ﯿؤدي إﻟﻰ ﺘخف�ض ق�مﺔ اﻟﻌمﻠﺔ اﻟمحﻠ�ﺔ ﻓﻲ �ﻞ اﻟحﺎﻻت ﻟﻬذا ﻓﺎن دﺨول ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺒدﯿون‬
‫‪1‬‬
‫ﻤتدﻨ�ﺔ ﺠدا �سﺎﻋد ﻋﻠﻰ ز�ﺎدة ﻓﻌﺎﻟ�ﺔ ﻫذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺔ‪.‬‬
‫‪� -‬ﻌتبر اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد �ﺄﺴﻠوب ﻟتمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ وذﻟك ﻋن طر�ق ﺨﻠق �م�ﺔ‬
‫إﻀﺎف�ﺔ ﻤن اﻟنﻘود ﺒدون ﺘﻐط�ﺔ‪ ،‬ﻓﻬذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟتﻲ ﺘﻌد ﺘمو�ﻼ ﺘضخم�ﺎ ﻫﻲ ز�ﺎدة ﺘستﻬدف ﺒﻬﺎ اﻟدول ﻟتمو�ﻞ‬
‫اﻟز�ﺎدة ﻓﻲ اﻹﻨﻔﺎق اﻟحكوﻤﻲ ﻷﻨﺔ ﯿترﺘب ﻋﻠﻰ إﺼدار اﻟنﻘود اﻟجدﯿدة ﻏیر اﻟمﻐطﺎة ارﺘﻔﺎﻋﺎ ﻓﻲ اﻷﺴﻌﺎر وﻫذﻩ‬
‫اﻟضﻐوط ﺘتﻔﺎوت ﻗوﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺤسب ﻤروﻨﺔ اﻟجﻬﺎز اﻹﻨتﺎﺠﻲ‪ ،‬وﻨظ ار ﻟمﺎ ﻟﻬذﻩ اﻟطر�ﻘﺔ ﻤن أﺜﺎر ﺴﻠب�ﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻻﻗتصﺎد ﻓﺎن اﻟدوﻟﺔ ﻨﺎد ار ﻤﺎ ﺘﻠجﺎ إﻟیﻬﺎ ﻓﻲ ﻋمﻠ�ﺔ ﺘمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﺘستند ﻓﻲ اﻟق�ﺎم �ﺎﻹﺼدار‬
‫اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد ﻋﻠﻰ ﺴﻠطتﻬﺎ ﻓﻲ اﻹﺸراف ﻋﻠﻰ اﻟنظﺎم اﻟنﻘدي وﺘوﺠیﻬﻪ وﺘﻘوم ﺒتحدﯿد اﻟﻘواﻋد اﻟتﻲ �مﻘتضﺎﻫﺎ‬
‫‪2‬‬
‫ﺘحدد �م�ﺔ اﻹﺼدار‪.‬‬
‫‪ -‬ﻤن أﺠﻞ ﺘمو�ﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺘﻘوم اﻟدوﻟﺔ �ﻌمﻠ�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي �غ�ﺔ ﺘسدﯿد اﻟﻌجز اﻟحﺎﺼﻞ‬
‫ﺤیث أن اﻟحكوﻤﺔ �مكن ﻟﻬﺎ أن ﺘستخدم ﻋمﻠ�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وذﻟك ﻤن أﺠﻞ ﺘﺎﻤین إﯿرادات إﻀﺎف�ﺔ ﻟﻠموازﻨﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺤیث �ﻌرف ﻫذا اﻟمبدأ ﻓﻲ اﻟحصول ﻋﻠﻰ إﯿرادات ﻤن اﺠﻞ ﺘﻐط�ﺔ اﻟنﻔﻘﺎت �مبدأ اﻟس�ﺎدة‪ ،‬ﺤیث أن‬
‫ﻟﻠحكوﻤﺔ اﻟحق ﻓﻲ ز�ﺎدة إﯿراداﺘﻬﺎ‪ ،‬وذﻟك ﺒواﺴطﺔ ﺴ�ﺎدﺘﻬﺎ وﺤﻘﻬﺎ ﻓﻲ ﺨﻠق اﻟنﻘود‪.‬‬

‫‪ -1‬ﺤﻠ�مﻲ ﺤك�مﺔ‪� ،‬ﺎﻫﻲ ﻨوال‪ ،‬ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌروﺨ�ﺎرات اﻟتمو�ﻞ �ﻌد اﻷزﻤﺔ اﻟبتروﻟ�ﺔ ﻟﻔترة ‪ ،2017 – 2001‬ﻤجﻠﺔ اﻟ�حوث‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟمﻘدﻤﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺠمﻌﺔ ﻟخضر اﻟوادي‪ ،2018 ،‬ص ‪.49‬‬
‫‪ -2‬زﻏﻠول رزق‪ ،‬اﺘجﺎﻫﺎت اﻟدﯿن اﻟﻌﺎم اﻟمحﻠﻲ ﻓﻲ ﻤصر و��ف�ﺔ إدارﺘﻪ‪ ،‬ﻤجﻠﺔ اﻻﻗتصﺎد واﻟﻌﻠوم اﻟس�ﺎﺴ�ﺔ‪ ،‬اﻟﻌدد ‪ ،23‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻘﺎﻫرة‪ ،2002 ،‬ص ‪.06‬‬

‫‪33‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟثﺎﻨﻲ اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ ﺴﻌر اﻟنﻔط �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬

‫ﯿﻠﻌب ﻗطﺎع اﻟمحروﻗﺎت دو ار ﻫﺎﻤﺎ ﻓﻲ ﺒنﺎء و�رﺴﺎء ﻗواﻋد اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ ﺨﺎﺼﺔ و�ن اﻟجزاﺌر ﺘمﻠك ﺜروات‬
‫طب�ع�ﺔ ﻫﺎﻤﺔ ﺘتمثﻞ ﻓﻲ ﻤوارد اﻟطﺎﻗﺔ‪ ،‬واﻟتﻲ ﺒدورﻫﺎ ﺘحتﻞ أﻛثر ﻤن ‪� 95‬ﺎﻟمﺎﺌﺔ ﻤن إﯿراداﺘﻬﺎ وﻟذﻟك ﺘﻌتبر‬
‫اﻟجزاﺌر ﻤن أﻛثر اﻟدول اﻟمتضررة �سبب اﻟتﻘﻠ�ﺎت اﻟحﺎﺼﻠﺔ ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط واﻨﻌكﺎﺴﺎﺘﻪ ﺴواء �ﺎﻨت �ﺎﻹ�جﺎب‬
‫أو اﻟسﻠب‪ ،‬ﺤیث �ﺎت ﻤن أﺜﺎر اﻻﻨخﻔﺎض ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻟجوء اﻟدوﻟﺔ إﻟﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻤن أﺠﻞ ﺘﻐط�ﺔ‬
‫ذﻟك اﻟنﻘص اﻟمﻠحوظ ﻓﻲ اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻟﻬذا ﺴنﻘوم ﻫنﺎ ﺒتوﻀ�ﺢ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟتﻲ ﺘر�ط ﺒین ﺴﻌر اﻟنﻔط‬
‫‪1‬‬
‫و اﻹﺼدار اﻟنﻘدي �مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪-‬ﻟﻘد ﺸﻬد ﻗطﺎع اﻟمحروﻗﺎت ﻋدة ﺼدﻤﺎت ﻤن ﺒینﻬﺎ اﻟصدﻤﺔ اﻟبتروﻟ�ﺔ ﻟسنﺔ ‪ 2014‬اﻟتﻲ ﺸﻬدت ﻤن ﺨﻼﻟﻬﺎ‬
‫اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺘراﺠﻌﺎ �بی ار ﻤمﺎ ﺠﻌﻞ اﻟحكوﻤﺔ ﺘستنﻔذ �ﻞ اﻟوﺴﺎﺌﻞ ﻤن أﺠﻞ اﺴتم ارر�ﺔ اﻟتمو�ﻞ ﻤن ﺨﻼل‬
‫اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟتﻲ واﺠﻬت ﻀﻌﻔﺎ �بی ار واﻟتﻲ ﻨتﺞ ﻋنﻬﺎ أﺜﺎر ﺴﻠب�ﺔ ﻤﺎ ﺤتم ﻋﻠﻰ اﻟدوﻟﺔ اﻟﻠجوء إﻟﻰ ﺴ�ﺎﺴﺔ‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻤن ﺨﻼل ﻗﺎﻨون اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟسنوي ﻟسنﺔ ‪ 2017‬واﻟتﻲ ﺸرﻋتﻬﺎ ﻓﻲ ﻗﺎﻨون اﻟنﻘد واﻟﻘرض ‪10/17‬‬
‫ف�مﺎ �ﺎت �ﻌرف �س�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ اﻟﻐیر ﺘﻘﻠیدي ﻷول ﻤرة ﻤنذ اﻻﺴتﻘﻼل‪.‬‬
‫‪ -‬إن اﻟتﻘﻠ�ﺎت اﻟسﻌر�ﺔ ﻟﻠنﻔط ﻤن أﻫم اﻟمحددات اﻟرﺌ�س�ﺔ ﻟوﻀع�ﺔ اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ اﺴتﻘ ار ار أو اﺨتﻼﻻ‪ ،‬وﻫو‬
‫ﻤﺎ أﻛدﺘﻪ اﻷزﻤﺔ اﻟنﻔط�ﺔ واﻟتﻲ ﻨﻘﻠت اﻟﻌدﯿد ﻤن اﻟمؤﺸرات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻤن ﺤﺎﻟﺔ اﻟﻔﺎﺌض إﻟﻰ ﺤﺎﻟﺔ اﻟﻌجز‬
‫و�ؤدي �ذﻟك إﻟﻰ اﻨخﻔﺎض ﻤوارد ﺼندوق ﻀ�ط اﻹﯿرادات‪ ،‬واﻟذي �مول ﻤ�ﺎﺸرة ﻤن ﻓﺎﺌض اﻹﯿرادات اﻟج�ﺎﺌ�ﺔ‬
‫ﺤیث �ﻠمﺎ اﻨخﻔض ﺴﻌر اﻟنﻔط اﻨخﻔضت ﻤﻌﻪ اﻹﯿرادات �شكﻞ ﻋﺎم‪ ،‬وذﻟك ﻻﻗتصﺎر اﻟدوﻟﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد‬
‫اﻟر�ﻌﻲ وﻟذﻟك أﺘﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻟتﻐط�ﺔ ذﻟك اﻻﻨخﻔﺎض واﻟنﻘص اﻟحﺎﺼﻞ ﻓﻲ اﻹﯿرادات ﻋﺎﻤﺔ وﺨﺎﺼﺔ‬
‫‪2‬‬
‫ﻟﻼﻨخﻔﺎض اﻟمتواﺼﻞ ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻟث‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ �ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫"�ﻌد اﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻤن اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ اﻟتﻲ ﺘحتﻔظ ﺒﻬﺎ اﻟسﻠطﺎت اﻟنﻘد�ﺔ ﻤن أﺠﻞ دﻋم اﻟﻌمﻠﺔ ودﻓﻊ‬
‫اﻟدﯿون اﻟمستحﻘﺔ ﻋن اﻟدوﻟﺔ‪ ،‬و�ﻌتبر ﻤن أﺤد ﻤﻘﺎ�ﻼت اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪ ،‬ﺤیث ﺘسﻌﻰ ﻤﻌظم دول اﻟﻌﺎﻟم –‬
‫ﺨﺎﺼﺔ اﻟنﺎﻤ�ﺔ ﻤنﻬﺎ" ‪ -3‬إﻟﻰ ﻤراﻛمﺔ اﺤت�ﺎط�ﺎت ﻤﻬمﺔ ﻤن اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﺒﻬدف اﻟسﻌﻲ إﻟﻰ ﺘحﻘیق ﺠمﻠﺔ ﻤن‬
‫اﻷﻫداف‪ ،‬و�ﺎﻋت�ﺎر أن اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري ﻤرﺘ�ط �شكﻞ �بیر �ﻘطﺎع اﻟمحروﻗﺎت ﻓﻘد ﺸﻬدت اﻟجزاﺌر ��ق�ﺔ‬
‫اﻗتصﺎد�ﺎت اﻟدول اﻟمصدرة ﻟﻠنﻔط ﺘزاﯿد ﻓﻲ ﺘدﻓﻘﺎت اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ ﻓﻲ اﻟسنوات اﻟسﺎ�ﻘﺔ �سبب اﻻرﺘﻔﺎع اﻟذي‬
‫ﺸﻬدﺘﻪ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪ ،‬وﻫو اﻷﻤر اﻟذي ﻓتﺢ اﻟ�ﺎب أﻤﺎم ﺘدﻓﻘﺎت ﻤﺎﻟ�ﺔ أﺠنب�ﺔ ﻟﻠجزاﺌر ﻤكنﻬﺎ ﻤن ز�ﺎدة اﺤت�ﺎط‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬أﻤینﺔ ﺼﺎﻟحﻲ اﻨﻌكﺎﺴﺎت ﺘﻐیرات إرادات اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ ﻤتﻐیرات اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬دراﺴﺔ ﺘحﻠیﻠ�ﺔ ق�ﺎﺴ�ﺔ ﻟﻠﻔترة ‪ ،2015 – 1990‬ﻤذ�رة ﻟنیﻞ‬
‫ﺸﻬﺎدة اﻟمﺎﺴتر ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻟق�ﺎﺴﻲ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻌر�ﻲ ﺒن ﻤﻬیدي‪ ،‬أم اﻟبواﻗﻲ‪ ،2017/2016 ،‬ص ‪.35‬‬
‫‪ -2‬ﯿوب ﻓﺎﯿزة‪ ،‬اﺜر ﺘﻐیرات اﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ ﺴﻌر اﻟصرف اﻟحق�ﻘﻲ ﻟﻠدﯿنﺎر اﻟجزاﺌري دراﺴﺔ ق�ﺎﺴ�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟجزاﺌر ﻟﻠﻔترة ‪ ،2014-1970‬أطروﺤﺔ‬
‫ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟد�توراﻩ ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ واﻟمﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ أﺒﻰ �كر ﺒﻠﻘﺎﯿد‪ ،‬ﺘﻠمسﺎن‪ ،‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ ‪ ،2018-2017‬ص ‪.52‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬ﺼی�ﺔ ﻋبد اﻟﻌز�ز‪ ،‬ﻓﻌﺎﻟیت ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻓﻲ ﺘﻌق�م ﺘراﻛم اﺤت�ﺎط اﻟصرف اﻷﺠنبﻲ ﺨﻼل اﻟﻔترة ‪ ،2011-2000‬اﻷﻛﺎدﻤ�ﺔ ﻟﻠدراﺴﺎت اﻻﺠتمﺎع�ﺔ‬
‫واﻹﻨسﺎﻨ�ﺔ‪ ،‬اﻟﻌدد ‪ ،2014 ،12‬ص ص ‪.31 – 27‬‬

‫‪34‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﻫو ﻤﺎ ﺸكﻞ ﺘحد�ﺎ أﻤﺎم اﻟسﻠطﺎت اﻟجزاﺌر�ﺔ ﻟﻠتﻌﺎﻤﻞ ﻤﻊ ﻫذﻩ اﻻﺤت�ﺎطﺎت �طر�ﻘﺔ ﺘجنب‬
‫اﻻﻗتصﺎد اﻵﺜﺎر اﻟضﺎرة ﻟﻬذﻩ اﻟوﻓرة اﻟمﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬أﻤﺎ اﻟوﻗت اﻟراﻫن ﻓﻬو ﻓﺎﻟدوﻟﺔ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤن اﻟنﻘص ﻓﻲ رﺼید‬
‫اﻻﺤت�ﺎطﻲ اﻷﺠنبﻲ وﻫو ﻤﺎ ﻗﺎد ﺒﻬﺎ إﻟﻰ إﺘ�ﺎع ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻤن أﺠﻞ ﺘﻐط�ﺔ ذﻟك اﻟنﻘص اﻟحﺎﺼﻞ‬
‫أي اﻨﻪ �ﻠمﺎ زاد ﺴﻌر اﻟنﻔط ارﺘﻔﻌت اﺤت�ﺎطﺎت اﻟدوﻟﺔ ﻤن اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻤمﺎ ﯿؤدي إﻟﻰ اﻨخﻔﺎض ﻤﻌدﻻت‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪.‬‬
‫اﻟمطﻠب اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬ﻋرض �ﻌض اﻟدراﺴﺎت اﻟسﺎ�ﻘﺔ‬
‫ﻟﻘد ﺘم ﺘسجیﻞ �ﻌض اﻟدراﺴﺎت اﻟسﺎ�ﻘﺔ‪ ،‬اﻟمتطرﻗﺔ ﻟموﻀوع دراﺴﺔ ق�ﺎﺴ�ﺔ ﻷﻫم ﻤحددات ط�ﻊ اﻟنﻘود‬
‫ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻤن ‪ 2000‬إﻟﻰ ‪ ،2017‬و�مكن ﺤصر �ﻌض ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺎت ﻓﻲ رﺴﺎﺌﻞ ﺠﺎﻤع�ﺔ‪ ،‬وﻤجﻼت‬
‫ودراﺴﺎت ﻟتجﺎرب �ﻌض اﻟدول وﻏیرﻫﺎ‪ ،‬وﻤن ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺎت ﻨجذ‪:‬‬
‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻟدراﺴﺔ اﻷوﻟﻰ‬
‫ﻛردودي ﺼبر�نﺔ‪ ،‬ﺘرﺸید اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ودورﻩ ﻓﻲ ﻋﻼج ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد‬
‫اﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬أطروﺤﺔ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة د�توراﻩ ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻤحمد ﺨ�ضر �سكرة‪ ،‬اﻟسنﺔ‬
‫اﻟجﺎﻤع�ﺔ ‪ ،2014-2013‬ﺤیث ﺘطرﻗت اﻟدراﺴﺔ إﻟﻰ إﺸكﺎﻟ�ﺔ إﻟﻰ أي ﻤدى �مكن أن �سﺎﻫم ﺘرﺸید اﻹﻨﻔﺎق‬
‫اﻟﻌﺎم ﻓﻲ ﻋﻼج ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬ﺤیث اﻋتبر ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫ﻛواﺤدة ﻤن اﻟمﻌضﻼت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟتﻲ ﺘتﻌرض ﻟﻬﺎ �ﻌض اﻟدول اﻟمتﻘدﻤﺔ أو اﻟنﺎﻤ�ﺔ ﻋﻠﻰ ﺤد ﺴواء وﻤن أﻫم‬
‫ﻫذﻩ اﻟدول ﻨجذ دول اﻟﻌﺎﻟم اﻹﺴﻼﻤﻲ اﻟتﻲ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤن ﻋجز ﻓﻲ ﻤوازﻨﺎﺘﻬﺎ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻤﺎ ﯿت�ﻌﻪ ﻤن ﻤشﺎﻛﻞ‬
‫ﻤرﺘ�طﺔ ﺒوﺠود اﻟﻌجز اﻟمﺎﻟﻲ اﻟحكوﻤﻲ و�طرق ﺘمو�ﻠ�ﺔ‪ ،‬ﻤثﻞ ﻤشكﻠﺔ ﺘﻔﺎﻗم اﻟدﯿن اﻟﻌﺎم ﻨت�جﺔ ﻟتمو�ﻞ ﻫذا اﻟﻌجز‬
‫�ﺎﻟﻠجوء إﻟﻰ اﻻﻗتراض اﻟﻌﺎم ﺨﺎﺼﺔ ﻤن اﻟﻌﺎﻟم اﻟخﺎرﺠﻲ وﻤﺎ ﯿت�ﻊ ذﻟك ﻤن آﺜﺎر ﺴﻠب�ﺔ �بیرة ﺴواء اﻗتصﺎد�ﺎ أو‬
‫ﺴ�ﺎﺴ�ﺎ واﺠتمﺎع�ﺎ وﻤن ﺒین اﻷﻫداف اﻟتﻲ ﺴﻌت إﻟﻰ اﻟوﺼول إﻟیﻬﺎ ﻫذﻩ اﻷطروﺤﺔ ﺘﻘد�م ﻋﻼج ﻤتكﺎﻤﻞ‬
‫ﻟمشكﻠﺔ اﻟﻌجز اﻟمﺎﻟﻲ ﻟﻠحكوﻤﺔ‪ ،‬اﻨطﻼﻗﺎ ﻤن ﻤنطﻠﻘﺎت اﻟﻔكر اﻟمﺎﻟﻲ اﻹﺴﻼﻤﻲ �مﺎ �سﺎﻫم ﻓﻲ ﺘﻘد�م ﺒداﺌﻞ‬
‫اﻗتصﺎد�ﺔ �مكن أن ﺘﻠجﺄ إﻟیﻬﺎ اﻟدول اﻹﺴﻼﻤ�ﺔ ﻓﻲ ﻋﻼج ﻋجزﻫﺎ اﻟمﺎﻟﻲ‪ ،‬ﯿتجﺎوز ﻫذا اﻟﻌﻼج اﻟجﺎﻨب اﻟتمو�ﻠﻲ‬
‫إﻟﻰ إﻋطﺎء ﺤﻞ ﺠذري ﻟﻬذﻩ اﻟمشكﻠﺔ ﺒتﻌﻠق اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ �ﺎﻟج�ﺎ�ﺔ‪ ،‬ﻤﻌتمدة ﻋﻠﻰ اﻟمنﻬﺞ اﻻﺴتﻘراﺌﻲ‬
‫اﻟتﺎر�خﻲ و�ذﻟك اﻟمنﻬﺞ اﻟتحﻠیﻠﻲ ﻟب�ﺎن أﺴ�ﺎب وطب�ﻌﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ ﻓﻲ ﻤﻌظم اﻟدول إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟمنﻬﺞ‬
‫اﻟمﻘﺎرن ﻟدراﺴﺔ اﻟحﻠول اﻟمﻘدﻤﺔ ﻟﻌﻼج اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺤیث ﺘم اﻟتوﺼﻞ إﻟﻰ أن ظﺎﻫرة اﻟﻌجز �ﺎﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫ﻫﻲ ظﺎﻫرة ﻤر��ﺔ وﻤﻌﻘدة‪ ،‬وﻻ �مكن إرﺠﺎﻋﻬﺎ إﻟﻰ ﺴبب وﺤید‪ ،‬ﺒﻞ ﺘﻌود إﻟﻰ ﺸ�كﺔ ﻤﻌﻘدة ﻤن اﻟﻌواﻤﻞ‬
‫واﻟمؤﺜرات اﻟتﻲ ﺘسﺎﻫم ﻓﻲ ﺤدوث اﻟﻌجز وﺘﻔﺎﻗمﻪ وﻫﻲ ﻋواﻤﻞ وﻤؤﺜرات �ﻌضﻬﺎ �ﻌود إﻟﻰ اﻟتﻐیرات اﻟتﻲ ﺘحدث‬
‫ﻓﻲ اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬و�ﻌضﻬﺎ اﻵﺨر ﯿتﻌﻠق �ﺎﻟتﻐیرات اﻟتﻲ ﺘحدث ﻓﻲ اﻟموارد اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪.‬‬
‫وﻟﻘد اﺴتﻔدﻨﺎ ﻤن ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ ﻤن ﺨﻼل اﻟتطرق إﻟﻰ ﻤﻔﻬوم ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﻟﻌواﻤﻞ اﻟمؤد�ﺔ‬
‫ﻟحدوﺜﻬﺎ وأﺴﺎﻟیب اﻟتمو�ﻞ اﻟخﺎرﺠﻲ ﻟﻌجز اﻟموازﻨﺔ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ �ﻌض اﻟتﻌد�ﻼت اﻟتﻲ أﺠر�ت ﻋﻠﻰ ﻤختﻠﻒ‬
‫اﻟﻘواﻨین اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻟسنﺔ ‪.2017‬‬

‫‪35‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫وﻫنﺎ ﯿتضﺢ ﻟنﺎ أن ﻫنﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﺘر�ط ﺒین ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ اﻟتﻲ ﺘخدم ﻤوﻀوع �حثنﺎ ﻫذا واﻟمتمثﻠﺔ ﻓﻲ‬
‫ﺘرﺸید اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم اﻟذي ﻟﻪ دور �بیر ﻓﻲ ﻋﻼج ﻤشكﻠﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬ﺤیث ﻗمنﺎ �ﺈدراﻛﻪ ﻋجز‬
‫اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ �ﺄﺤد أﻫم اﻟمحددات ط�ﻊ اﻟنﻘود ﻷن اﻟدوﻟﺔ ﻗد ﺘﻠجﺄ إﻟﻰ ﻫذﻩ اﻟﻌمﻠ�ﺔ إﻟ�ﻪ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ ﻋدم �ﻔﺎ�ﺔ‬
‫اﻟموارد وﻋجز اﻟتشر�ﻌﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ وﻤصﺎﺌر اﻟتمو�ﻞ اﻷﺨرى ﻋن ﻤواﺠﻬﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ‪ ،‬ﻓتضطر إﻟﻰ ط�ﻊ‬
‫ﻛم�ﺔ ﻤن اﻷوراق اﻟنﻘد�ﺔ ﻟتﻐط�ﺔ ﻫذا اﻟﻌجز اﻟحﺎﺼﻞ واﻟظروف اﻟطﺎرﺌﺔ ﻤن أزﻤﺎت و�وارث‪.‬‬
‫وﻫنﺎ ﻨتوﺼﻞ إﻟﻰ أن ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ اﻟسﺎ�ﻘﺔ ﺘرﺘكز ﻋﻠﻰ أن ﺘرﺸید ﻓﻲ اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ﻟﻪ دور �بیر ﻓﻲ‬
‫ﻋﻼج ﻤشكﻠﺔ اﻟﻌجز اﻟحﺎﺼﻞ ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ اﺴتنﺎدا ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد اﻹﺴﻼﻤﻲ ﺒینمﺎ ﺘرﺘكز دراﺴتنﺎ اﻟحﺎﻟ�ﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻤﻌرﻓﺔ ﻋﻼﻗﺔ وأﺜر ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻤدى اﻋت�ﺎرﻩ �ﺄﻫم ﻤحدد ﻤن ﻤحددات ط�ﻊ اﻟنﻘود ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﻟدراﺴﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ‬
‫ﺒر�ﺎت �وﺜر‪ ،‬دراﺴﺔ ق�ﺎﺴ�ﺔ ﻷﺜر ﺘﻐیرات أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت دراﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر ﻤن‬
‫اﻟﻔترة اﻟممتدة ﻤن ) ‪ ،(2015 -1986‬ﻤذ�رة ﻤكمﻠﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟمﺎﺴتر ﻓﻲ ﻋﻠوم اﻟتسییر‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻌر�ﻲ ﺒن‬
‫ﻤﻬیدي أم اﻟبواﻗﻲ‪ ،‬اﻟسنﺔ اﻟجﺎﻤع�ﺔ ‪ ،2017 – 2016‬ﺤیث ﺘطرﻗت اﻟدراﺴﺔ إﻟﻰ إﺸكﺎﻟ�ﺔ ﻤدى ﺘﺄﺜیر أﺴﻌﺎر‬
‫اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻟﻠﻔترة اﻟممتدة ﻤن ‪ ،2015-1968‬ﺤیث ﺘم ﺘسﻠ�ط اﻟضوء ﻋﻠﻰ أﺜر‬
‫ﺘﻐیرات أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت �شكﻞ ﺨﺎص ﻤﻊ إﺠراء دراﺴﺔ ﺘطب�ق�ﺔ ﻋﻠﻰ ﺤﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر ﻟﻠخروج‬
‫ﻓﻲ اﻷﺨیر �مجموﻋﺔ ﻤن اﻟحﻠول اﻟموﻀوع�ﺔ اﻟتﻲ ﻗد ﺘﻔید ﻓﻲ اﻟتﻘﻠیﻞ ﻤن أﺜرﻩ ﻋﻠﻰ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت‪ ،‬ﺒﻬدف‬
‫اﻟوﻗوف ﻋﻠﻰ ﻤشكﻠﺔ ارﺘ�ﺎط اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري ﺒﻬ�كﻞ ﺘصدﯿري وﺤید‪� ،‬جﻌﻞ ﻤن اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ رﻫینﺎ‬
‫ﻟﻠظروف اﻻﻗتصﺎدي واﻟس�ﺎﺴ�ﺔ اﻟتﻲ ﺘحدث ﻓﻲ اﻟسوق اﻟنﻔط�ﺔ ﺤیث ﺘم اﺴتخدام اﻟمنﻬﺞ اﻟكمﻲ اﻟذي ﯿرﺘكز‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟتحﻠیﻞ اﻟكمﻲ ﻟﻠمتﻐیرات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻤن ﺨﻼل ﻨمﺎذج ق�ﺎﺴ�ﺔ ﻤختﻠﻔﺔ وﻫذا ﺒﻬدف ق�ﺎس أﺜر ﺘﻐیرات‬
‫أﺴﻌﺎر اﻟبترول ﻋﻠﻰ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪.‬‬
‫وﺘبین ﻟنﺎ ﻤن ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ أن اﻟز�ﺎدة ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻟبﻠد ﻤصدر ﻤثﻞ اﻟجزاﺌر ﺴیؤدي إﻟﻰ ﻨتﺎﺌﺞ‬
‫إ�جﺎﺒ�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟمدى اﻟﻘصیر‪ ،‬ﻟكن اﻟتدﻫور اﻟمستمر و�ن ﻟم �ظﻬر ﺘﺄﺜیرﻩ ﺨﻼل ﻤدى اﻟدراﺴﺔ �سبب وﺠود ﺒداﺌﻞ‬
‫اﺴتطﺎﻋت اﻟدوﻟﺔ ﻤن ﺨﻼﻟﻬﺎ ﺘﻐط�ﺔ اﻟﻌجز إﻻ أﻨﻪ ﺴیؤول إﻟﻰ ﻨتﺎﺌﺞ ﺴﻠب�ﺔ ﻓﻲ اﻟمدى اﻟ�ﻌید‪.‬‬
‫ﺤیث اﺴتندﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ إﻟﻰ ﻤﻔﻬوم ﺴﻌر اﻟنﻔط‪ ،‬وﻤخﺎطر ﺘﻘﻠ�ﺎﺘﻪ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬وﻨجد �ذﻟك أن ﻫذﻩ‬
‫اﻟدراﺴﺔ ﺘرﺘكز ﻋﻠﻰ ﻤدى إﺒراز ﺘﺄﺜیر أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ اﻟحسﺎب اﻟتجﺎري ﻟمیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت وﻤنﻪ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺘﺄﺜیر ﺘﻐیرات أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ ﺤسﺎب اﻟتحو�ﻼت وﺤسﺎب اﻻﺤت�ﺎطﺎت‬
‫وﺤسﺎب رأس اﻟمﺎل ﻓﻲ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت‪ ،‬ﺒینمﺎ ﺘرﺘكز دراﺴتنﺎ اﻟحﺎﻟ�ﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻌرﻓﺔ ﻋﻼﻗﺔ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط �ط�ﻊ‬
‫اﻟنﻘود ﻤن ﺨﻼل إﺠراء دراﺴﺔ ق�ﺎﺴ�ﺔ ﻟحﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر ﻤن ‪.2017- 2000‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻟث‪ :‬اﻟدراﺴﺔ اﻟثﺎﻟثﺔ‬
‫ع�ﺎﺴ�ﺔ ﻨور اﻟدﯿن ﺒوراس‪ ،‬أﺜر اﺤت�ﺎطﻲ اﻟصرف اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد�ﺎت اﻟنﺎﻤ�ﺔ‪ ،‬دراﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ‬
‫اﻟجزاﺌر‪ ،‬أطروﺤﺔ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة د�توراﻩ ﻋﻠوم ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻌر�ﻲ ﺒن ﻤﻬیدي أم‬

‫‪36‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫اﻟبواﻗﻲ‪ ،‬اﻟسنﺔ اﻟجﺎﻤع�ﺔ ‪ ،2017-2016‬ﺤیث ﺘطرق اﻟ�ﺎﺤث إﻟﻰ إﺸكﺎﻟ�ﺔ ﻤﺎ ﻤدى ﺘﺄﺜیر اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد‬
‫اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري ﻓﻲ ظﻞ اﻟرﻫﺎﻨﺎت واﻟتحد�ﺎت اﻟتﻲ �ﻌرﻓﻬﺎ اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ‪ ،‬ﺤیث �سﻌﻰ إﻟﻰ‬
‫ﺘحﻠیﻞ أﺜر اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري ﻤن ﺤیث اﻻﺴتراﺘ�ج�ﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟمستﻬدﻓﺔ‪،‬‬
‫ﻤﻊ ﻨجﺎﻋﺔ ﺤجم اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻷﺠنب�ﺔ اﻟمثﻠﻰ‪ ،‬وذﻟك وﻓﻘﺎ ﻻﻋت�ﺎرات �ﻼ ﻤن اﻟسیوﻟﺔ ﻤﻊ اﻟﻌﺎﺌد‪ ،‬ﺴع�ﺎ ﻟتحدﯿد‬
‫إطﺎر ﺴﻠ�م و�ﻔﺊ ﻹدارة اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وذﻟك ﻤن ﺨﻼل اﻻﺴتﻔﺎدة ﻤن ﺘجﺎرب �ﻌض اﻟبﻠدان اﻟنﺎﻤ�ﺔ‬
‫اﻟمتﻘدﻤﺔ ﺤیث ﯿتم اﺴتخدام اﻟمنﻬﺞ اﻟتحﻠیﻠﻲ اﻟوﺼﻔﻲ ﻻﺴتﻌراض �ﻌض اﻟص�ﻎ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟمنﻬﺞ‬
‫اﻻﺴتﻘراﺌﻲ ﻤن ﺨﻼل اﻻﺴتﻌﺎﻨﺔ �مجموﻋﺔ ﻤن اﻷدوات اﻹﺤصﺎﺌ�ﺔ اﻟمﻼﺌمﺔ ﻟتحﻠیﻞ ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻟب�ﺎﻨﺎت ﺤیث‬
‫ﺘبین أن اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﺘﻌتبر ﻤن اﻷﺼول اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻷﺠنب�ﺔ اﻟسﺎﺌﻠﺔ واﻟﻘﺎﺒﻠﺔ ﻟﻠتحو�ﻞ ﺘحت ﺴﻠطﺔ‬
‫اﻟبنك اﻟمر�زي‪ ،‬وﺘستخدم ﻟحمﺎ�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺎت ﻤن اﻵﺜﺎر اﻻﺠتمﺎع�ﺔ اﻟﻐیر ﻤرﻏوب ﻓیﻬﺎ‪.‬‬
‫وﻤﺎ ﺘم اﻻﺴتﻔﺎدة ﻤنﻪ ﻤن ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ ﻫو اﻹﻟمﺎم �مﻔﻬوم اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﻤكوﻨﺎﺘﻪ ﻤن أﺠﻞ‬
‫اﻟتﻌرف ﻋﻠﻰ ﻗدرة اﻻﻗتصﺎدي اﻟوطنﻲ ﻓﻲ إدارة اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻷﺠنب�ﺔ‪ ،‬ﺤیث ﯿتبین أﻨﻪ ﯿوﺠد ﻋﻼﻗﺔ ﺒین ﻫذﻩ‬
‫اﻟدراﺴﺔ اﻟسﺎ�ﻘﺔ واﻟدراﺴﺔ اﻟحﺎﻟ�ﺔ �سبب وﺠود ﻤتﻐیر ﻤشترك ﻓﻲ �ﻠتﺎ اﻟدراﺴتین وﻫو اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻓﻲ‬
‫اﻟجزاﺌر و��ف�ﺔ إدارﺘﻪ إﻻ أن اﻟ�ﺎﺤث ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ ﻗد ر�ز ﻋﻠﻰ دواﻓﻊ اﻻﺤتﻔﺎظ �ﺎﺤت�ﺎطﺎت اﻟصرف‬
‫اﻷﺠنبﻲ ﻋند اﻟمستوى اﻷﻤثﻞ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌر‪ ،‬أﻤﺎ ﻤﺎ ر�زت ﻋﻠ�ﻪ اﻟدراﺴﺔ اﻟحﺎﻟ�ﺔ ﻫو اﻋت�ﺎر اﺤت�ﺎطﻲ‬
‫اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻤن أﻫم اﻷﺴ�ﺎب اﻟمؤد�ﺔ إﻟﻰ ﻋمﻠ�ﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘود ﻤن ﻗبﻞ اﻟبنك‪.‬‬

‫‪37‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻨﻈﺮي ﻷھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي‬

‫ﺨﻼﺼﺔ اﻟﻔصﻞ‪:‬‬
‫ﻟﻘد ﺘطرق ﻫذا اﻟﻔصﻞ إﻟﻰ ﻤﻌظم اﻟجواﻨب اﻟنظر�ﺔ ﻟكﻞ ﻤن ﺴﻌر اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ واﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪ ،‬ﺤیث ﺘم اﻟتوﺼﻞ إﻟﻰ أن ز�ﺎدة ﺘدﺨﻞ اﻟدوﻟﺔ ﻓﻲ اﻟنشﺎط‬
‫اﻻﻗتصﺎدي اﻨﻌكس ﻋﻠﻰ ز�ﺎدة ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﻤختﻠﻒ اﻟدول ﻋﻠﻰ اﺨتﻼف ﻤستو�ﺎﺘﻬﺎ ﻤن اﻟتﻘدم‬
‫اﻻﻗتصﺎدي‪ ،‬وﻓﻲ ظﻞ اﻨخﻔﺎض أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط اﻟتﻲ اﺴتنزﻓت اﻟموارد اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ أدي إﻟﻰ ﺤدود ﻨﻘص ﻓﻲ‬
‫اﻹرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ �ﺎﻋت�ﺎر ﻤشكﻠﺔ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤن اﻟمسﺎﺌﻞ واﻟﻘضﺎ�ﺎ اﻟجوﻫر�ﺔ‪ ،‬وأن �ﻞ اﻨخﻔﺎض ﻓﻲ‬
‫ﺴﻌر اﻟنﻔط �صﺎﺤ�ﻪ اﻨخﻔﺎض ﻓﻲ اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻤمﺎ أدى �ﺎﻟجزاﺌر إﻟﻰ إﺘ�ﺎع ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫وﻷول ﻤرة وذﻟك ﻟسد اﻟﻌجز اﻟحﺎﺼﻞ ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤن أﺠﻞ اﻟرﻓﻊ ﻓﻲ ﻤﻌدﻻت اﻟنمو ﻟتحﻘیق اﻻﻨتﻌﺎش‬
‫اﻻﻗتصﺎدي‪.‬‬

‫‪38‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟﻔصﻞ اﻟثﺎﻨﻲ‬
‫ﻗﯾﺎس أﺛر أھم اﻟﻣﺣددات ﻋﻠﻰ‬
‫اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي ﻓﻲ اﻟﺟزاﺋر‬
‫ﻟﻠﻔﺗرة ) ‪ 1990‬إﻟﻰ ‪(2017‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫ﺘمﻬید‪:‬‬
‫�ﻌد اﻟتطرق إﻟﻰ اﻟدراﺴﺔ اﻟنظر�ﺔ ﻟكﻞ ﻤن اﻟمتﻐیرات اﻟتﻲ ﺘوﻀﺢ طب�ﻌﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒین اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬
‫و�ﻞ ﻤن ﺴﻌر اﻟنﻔط واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ و�ذﻟك ﻓﻬم اﻟجواﻨب اﻟﻌﺎﻤﺔ واﻟمح�طﺔ �كﻞ‬
‫ﻤتﻐیر‪ ،‬ﺤیث �ﻘوم اﻟبنك اﻟمر�زي �ط�ﻊ �م�ﺎت ﻤن اﻟنﻘود ﺘتواﻓق ﻤﻊ اﻟنمو ﻓﻲ ﺤجم اﻟمﻌﺎﻤﻼت اﻟتﻲ ﺘتم ﻓﻲ‬
‫اﻻﻗتصﺎد اﻟمحﻠﻲ‪� ،‬حیث �سﻌﻰ اﻟبنك اﻟمر�زي ﻹﺤداث اﻟتوازن ﺒین اﻟنمو ﻓﻲ ﻋرض اﻟنﻘود وﺤجم اﻟم�ﺎدﻻت‬
‫إﻻ أن ﻤتطﻠ�ﺎت ﻫذا اﻟتوازن ﺘﻔرض اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪ ،‬ﻟﻬذا ﻓﺎن دراﺴتنﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻔصﻞ ﺴتنصب ﺤول ﻓﻬم‬
‫طب�ﻌﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺒین اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ واﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ ﻤن ﺨﻼل ﺘرﺠمﺔ اﻟب�ﺎﻨﺎت اﻟمتحصﻞ ﻋﻠیﻬﺎ ﻓﻲ ﺼورة‬
‫ﻨمﺎذج ر�ﺎﻀ�ﺔ وﻀمن ﻫذا اﻟس�ﺎق ﻟﻘد ﻗمنﺎ ﺒتﻘس�م ﻫذا اﻟﻔصﻞ إﻟﻰ‪:‬‬
‫اﻟم�حث اﻷول‪ :‬ﺒنﺎء اﻟنموذج اﻟق�ﺎﺴﻲ ﻟحﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر ﻤن ﺨﻼل ﻤطﻠبین‪،‬‬
‫اﻟمطﻠب اﻷول �حدد ﻤتﻐیرات اﻟنموذج واﻟمطﻠب اﻟثﺎﻨﻲ �حدد ﺘﻘی�م‬
‫ﻤﻌﻠمﺎت اﻟنموذج‪.‬‬
‫اﻟم�حث اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟمﻘدر ﻤن ﺨﻼل ﻤطﻠبین‪ ،‬اﻟمطﻠب‬
‫اﻷول ﺼ�ﺎﻏﺔ اﻟنموذج واﻟمطﻠب اﻟثﺎﻨﻲ �مثﻞ ﺸروط اﻟمر�ﻌﺎت اﻟصﻐرى‬
‫اﻟﻌﺎد�ﺔ‪.‬‬

‫‪40‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟم�حث اﻷول‪ :‬ﺒنﺎء اﻟنموذج اﻟق�ﺎﺴﻲ ﻟحﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر‬

‫ﺘختﻠﻒ اﻟنمﺎذج اﻻﻗتصﺎد�ﺔ واﻟتﻲ �مكن ﻟمتخذي اﻟﻘرار اﻻﻋتمﺎد ﻋﻠیﻬﺎ وﻓﻘﺎ ﻟطب�ﻌﺔ ﺘوﺼ�ف اﻟنموذج‬
‫وﻓﻬم اﻟواﻗﻊ اﻟمح�ط �ﺎﻟظﺎﻫرة ﻤحﻞ اﻟدراﺴﺔ‪� ،‬حیث ﯿتم ﺒنﺎء اﻟنموذج اﻟق�ﺎﺴﻲ ﻤن ﺨﻼل ﺘحو�ﻞ اﻟﻌﻼﻗﺎت‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ إﻟﻰ ﺼ�ﻐﺔ ر�ﺎﻀ�ﺔ ﺘتواءم واﻟواﻗﻊ اﻻﻗتصﺎدي‪ ،‬و�ذﻟك �كون اﻟنموذج ﻓﻲ ﺸكﻞ ﻤﻌﺎدﻻت ﺘصﻒ‬
‫ه�كﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ وﺘر�ط اﻟمتﻐیرات �ﻌضﻬﺎ اﻟ�ﻌض ﻟذﻟك ﻗد ﻗمنﺎ �ﺎﺨت�ﺎر ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟخطﻲ اﻟمتﻌدد اﻟذي‬
‫�ﻌتبر وﺼﻒ ر�ﺎﻀﻲ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ اﻻﻨحدار�ﺔ ﺒین ﻤتﻐیر ﺘﺎ�ﻊ واﺤد وﻋدة ﻤتﻐیرات ﻤستﻘﻠﺔ‪ ،‬و�ستﻌمﻞ ﻟﻠتبوء‬
‫�متوﺴط اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ ﻋند ق�م ﻤﻌینﺔ ﻟق�م اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ‪ ،‬اﻋتمﺎدا ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺘﻘدم ﻓﻲ اﻟﻔصﻞ اﻟسﺎﺒق‪،‬‬
‫ﺴنتﻌرض إﻟﻰ أﻫم اﻟمتﻐیرات ﺒدراﺴﺔ ق�ﺎﺴ�ﺔ وﺘحﻠیﻠ�ﺔ ﻷﺜر أﻫم اﻟمحددات ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‬
‫ﺤیث اﺴتنﺎدا إﻟﻰ ﻤ�ﺎدئ اﻻﻗتصﺎد اﻟق�ﺎﺴﻲ ﻤن ﺨﻼل ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟخطﻲ اﻟمتﻌدد اﻟذي ﯿتضمن ﻤتﻐیر‬
‫اﻗتصﺎدي واﺤد ﻫو ﺘﺎ�ﻊ ﻟﻠتﻐیرات اﻟحﺎﺼﻠﺔ ﻓﻲ ﻋدة ﻤتﻐیرات اﻗتصﺎد�ﺔ أﺨرى ﻤستﻘﻞ ﻓﺎﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ ﻫنﺎ ﻫو‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي واﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ ﻫﻲ ﺴﻌر اﻟنﻔط واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬
‫ﺘﻌتبر ﻤرﺤﻠﺔ ﺒنﺎء اﻟنموذج وﺘحدﯿد ﻤﻌﻠمﺎﺘﻪ ﻤن أﻫم اﻟمراﺤﻞ ﻨظ ار ﻟكثرة اﻷﺨطﺎء اﻟتﻲ ﻗد ﺘﻘﻊ ﻓﻲ ﻫذﻩ‬
‫اﻟمرﺤﻠﺔ �ﺈﻏﻔﺎل �ﻌض اﻟمتﻐیرات أو ﻨﻘص اﻟب�ﺎﻨﺎت أو اﺴتخدام ﻨموذج ﻏیر ﻤﻼﺌم وﻟﻬذا و�مﺎ ﻫو ﻤﻌتﺎد ﻓﻲ‬
‫اﻟدراﺴﺔ اﻟق�ﺎﺴ�ﺔ ﺴوف ﻨت�ﻊ اﻟخطوات اﻟتﺎﻟ�ﺔ ﻓﻲ ﺒنﺎء اﻟنموذج‪.‬‬
‫اﻟمطﻠب اﻷول‪ :‬ﺘحدﯿد ﻤتﻐیرات اﻟنموذج‬
‫إن أي ﻨموذج ر�ﺎﻀﻲ اﻗتصﺎدي ﯿتكون ﻤن ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻟمتﻐیرات وﻫذﻩ اﻟمتﻐیرات ﺘنﻘسم ﺒدورﻫﺎ إﻟﻰ ﻤتﻐیرات‬
‫داﺨﻠ�ﺔ)ﺘﺎ�ﻌﺔ( وﻤتﻐیرات أﺨرى ﺨﺎرﺠ�ﺔ)ﻤستﻘﻠﺔ(وﺴنﻘوم ﺒتوﻀ�ﺢ ذﻟك �مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ‬
‫اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ �ستجیب ﻟسﻠوك اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ‪ ،‬و�ﻬذا ﻓﻬو ﻤخرج اﻟنموذج أي ﻤخرج ﻟمدﺨﻼت ﻤﻌینﺔ‬
‫و�ت�ﻌﻬﺎ �ﺎﻟسﻠوك طرد�ﺎ أو ﻋكس�ﺎ‪.‬‬
‫‪-‬و�ﻌد �ذﻟك اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ ع�ﺎرة ﻋن اﻟظﺎﻫرة اﻟتﻲ ﺘحدد ق�متﻬﺎ ﻤن داﺨﻞ اﻟنموذج وﻫﻲ ﺘتﺄﺜر ﺴﻠ�ﺎ أو إ�جﺎ�ﺎ‬
‫�مكوﻨﺎت اﻟنموذج‪.‬‬
‫إن إﺼدار اﻟنﻘود ﻫو اﻟمتﻐیر اﻟمراد ﺘﻔسیر ﺴﻠو�ﻪ و�رﻤز ﻟﻪ �ﺎﻟرﻤز ‪ Masse‬و�مثﻞ ق�ﺎم اﻟبنك اﻟمر�زي �ط�ﻊ‬
‫اﻟنﻘود اﻟﻘﺎﻨوﻨ�ﺔ ﺒﻬدف ﺘ�ﺎدل ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻟسﻠﻊ واﻟخدﻤﺎت وف�مﺎ ﯿﻠﻲ ﺸكﻞ �مثﻞ ﺘطور اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺨﻼل‬
‫اﻟﻔترة اﻟممتدة ﻤن ﺴنﺔ ‪ 1990‬إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ‪.2017‬‬

‫‪41‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟشكﻞ رﻗم‪ :03‬ﯿوﻀﺢ ﺘطور اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر) ‪( 2017- 1990‬‬

‫اﻟوﺤدة ‪ :‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‬

‫‪180,00‬‬
‫‪160,00‬‬
‫‪140,00‬‬
‫‪120,00‬‬
‫اﻹﺻدار اﻟﻧﻘدي‬

‫‪100,00‬‬
‫‪80,00‬‬
‫‪60,00‬‬ ‫اﻻﺻدار اﻟﻧﻘدي‬

‫‪40,00‬‬
‫‪20,00‬‬
‫‪0,00‬‬
‫‪1985‬‬ ‫‪1990‬‬ ‫‪1995‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2020‬‬
‫اﻟﺳﻧوات‬

‫اﻟمصدر‪:‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2010‬ص ‪.171‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2008‬ص ‪.183‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2013‬ص ‪.153‬‬

‫ﻟﻘد ﺸﻬد اﻹﺼدار ﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﺘطو ار ﺨﻼل ﻓترة اﻟدراﺴﺔ‪ ،‬و�ﺎﻟنظر إﻟﻰ اﻟشكﻞ أﻋﻼﻩ ﻨﻼﺤظ أن‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻗد اﻨتﻘﻞ ﻤن ‪38.31‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ 1990‬ﻟ�صﻞ إﻟﻰ ‪ 131.27‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪2017‬‬
‫وﺨﻼل ﻫذﻩ اﻟﻔترة )‪ (2017-1990‬ﺸﻬد اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻨموا �بی ار ﻗدر ب ‪ % 24.17‬ﺴنﺔ ‪ ،2007‬وﻓﻲ‬
‫ﻫذا اﻟصدد ﻻﺒد ﻤن اﻹﺸﺎرة �ﺄن اﻟجزاﺌر ﻗد دﺨﻠت ﻓﻲ اﺘﻔﺎق ﻤﻊ �ﻌض اﻟمؤﺴسﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟدوﻟ�ﺔ ﺨﻼل اﻟﻔترة‬
‫‪ 1998-1994‬وﻤن اﻟمﻼﺤظ أ�ضﺎ ﻤن اﻟجدول وﻨت�جﺔ ﻻﻟتزام اﻟسﻠطﺎت اﻟجزاﺌر�ﺔ ﺒبنود اﻻﺘﻔﺎق اﻟمبرم ﺨﻼل‬
‫اﻟﻔترة ‪ 1998-1994‬ﺴمﺢ ﺒتحﻘیق اﻟﻬدف اﻟمطﻠوب‪ ،‬ﻓﻘد ﺒﻠﻎ ﻤتوﺴط ﻨمو اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺨﻼل ﻫذﻩ اﻟﻔترة‬
‫ﺤواﻟﻲ ‪ % 14.9‬ﻏیر أﻨﻪ وﻓﻲ ﺴنتﻲ ‪ 1999‬و‪ 2000‬ﻨﻼﺤظ ﺘراﺠﻌﺎ ﻓﻲ ﻤﻌدل اﻟنمو اﻹﺼدار اﻟنﻘدي و�رﺠﻊ‬
‫ﺴبب ذﻟك إﻟﻰ اﻟظروف اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ اﻟسﺎﺌدة ﻓﻲ ﺘﻠك اﻟﻔترة واﻟتﻲ اﻨﻌكست ﺴﻠ�ﺎ ﻋﻠﻰ اﻟوﻀع�ﺔ‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ اﺠبر اﻟجزاﺌر ﻋﻠﻰ إﺘ�ﺎع ﺴ�ﺎﺴﺔ ﺘﻘشف�ﺔ ﺼﺎرﻤﺔ ﻤن ﺨﻼل ﺘﻘﻠ�ص ﺤجم اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم‬
‫وذﻟك �ﺎﻟحد ﻤن ﺘمو�ﻞ اﻻﺴتثمﺎرات اﻟﻌموﻤ�ﺔ ﺒتخف�ض ق�مﺔ اﻟﻌمﻠﺔ اﻟوطن�ﺔ‪ ،‬ﺘجمید اﻷﺠور وﺘخف�ض ﻋجز‬
‫اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻋﻠﻰ ﺨﻼف ذﻟك ﻨﻼﺤظ ارﺘﻔﺎع ﻓﻲ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺴنﺔ‪� 2001‬حواﻟﻲ‪ 32.01‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‬
‫ﻤﻘﺎرﻨﺔ ‪ 26.85‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ 2000‬و�رﺠﻊ ﺴبب ذﻟك إﻟﻰ ﺴببین أﺴﺎﺴیین ﻫمﺎ‪ :‬اﻟز�ﺎدة ﻓﻲ اﻷرﺼدة‬
‫اﻟنﻘد�ﺔ اﻟصﺎف�ﺔ اﻟخﺎرﺠ�ﺔ ﻨت�جﺔ ارﺘﻔﺎع ﻋﺎﺌدات اﻟنﻔط وﻤﺎ أدى إﻟﻰ ز�ﺎدة ﺨﻠق اﻟنﻘود ﻤﻘﺎﺒﻞ اﻟز�ﺎدة ﻓﻲ ﺤجم‬

‫‪42‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻻﺤت�ﺎطﺎت ﻤن اﻟﻌمﻠﺔ اﻷﺠنب�ﺔ‪ ،‬ﺘنﻔیذ ﺒراﻤﺞ اﻹﻨﻌﺎش اﻻﻗتصﺎدي ﺴنﺔ ‪ 2001‬اﻟذي ﻗرر ﺘنﻔیذﻩ ﻟمدة ﺜﻼث‬
‫ﺴنوات‪ ،‬ﺤیث ﺨصص ﻟﻪ ﻤبﻠﻎ ‪520‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‪.‬‬
‫�شیر اﻟشكﻞ أﻋﻼﻩ إﻟﻰ أن اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺴنﺔ ‪ 2002‬ﻗد ﺒﻠﻎ ‪ 36.41‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر و�رﺠﻊ ﺴبب‬
‫ذﻟك إﻟﻰ ﺘراﻛم اﻷرﺼدة اﻟخﺎرﺠ�ﺔ اﻟصﺎف�ﺔ وﻗد ﺴجﻠت ﺴنﺔ ‪ 2003‬ﻤﻌدل ﻨمو ﻓﻲ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺤواﻟﻲ‬
‫‪ k%19‬ﻤﻘﺎرﻨﺔ �سنﺔ ‪ ،2002‬و�ﺎن ذﻟك ﻨت�جﺔ اﻟتراﻛم اﻟمتزاﯿد ﻟﻼدﺨﺎر اﻟمﺎﻟﻲ اﻟنﺎﺘﺞ ﻋن اﻻرﺘﻔﺎع ﻓﻲ‬
‫ﻋﺎﺌدات ﺼﺎدرات اﻟمحروﻗﺎت وﻤدا ﺨیﻞ اﻷﺴرة واﻟوداﺌﻊ ﻵﺠﻞ �ﺎﻟﻌمﻠﺔ اﻟصع�ﺔ وﻗد ﺘراﺠﻊ ﻤﻌدل ﻨمو اﻹﺼدار‬
‫اﻟنﻘدي ﺴنﺔ ‪ 2004‬إﻟﻰ ‪ %8.63‬وﻤﺎ ﻫو إﻻ ﺘكر�سﺎ ﻟﻔﻌﺎﻟ�ﺔ اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟنﻘد�ﺔ اﻟمت�ﻌﺔ اﻟتﻲ ﺘﻌتمد ﻋﻠﻰ‬
‫اﺴتﻬداف اﻟكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ إﻋﺎدة اﺴترﺠﺎع اﻟكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ اﻟﻔﺎﺌضﺔ ﻋن اﻟسوق وﻓﻲ ﻤﻘﺎﺒﻞ ذﻟك ﻗد ﺒﻠﻎ‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺴنﺔ ‪ 2005‬ق�متﻪ ‪ 56.67‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ذﻟك راﺠﻊ إﻟﻰ اﻷرﺼدة اﻟخﺎرﺠ�ﺔ اﻟصﺎف�ﺔ وﻗد ﺒﻠﻎ‬
‫ﻛذﻟك ﻓﻲ ﻨﻬﺎ�ﺔ ﺴنﺔ ‪ 2006‬ﻤﺎ ق�متﻪ ‪ 67.91‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر وﻟﻘد ﺴﺎﻋدت اﻟموارد اﻟج�ﺎ�ﺔ اﻟبتروﻟ�ﺔ واﻟموﺠودات‬
‫اﻟخﺎرﺠ�ﺔ اﻟصﺎف�ﺔ اﻟمسجﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت ﻓﻲ اﻟتوﺴﻊ اﻟنﻘدي‪.‬‬
‫اﺴتمر اﻹﺼدار ﻓﻲ اﻻرﺘﻔﺎع إﻟﻰ‪ 86.42‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‪ 107.74 ،‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‪ 98.74 ،‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‬
‫ﻟسنوات ‪ 2009،2008،2007‬ﻋﻠﻰ اﻟتواﻟﻲ‪ ،‬وذﻟك ﯿدل ﻋﻠﻰ ﻋدم ﻗدرة أدوات اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟنﻘد�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻤتصﺎص‬
‫اﻟﻔﺎﺌض ﻤن اﻟتداول‪ ،‬وان اﻟز�ﺎدة اﻟمستمرة ﻓﻲ ﺤجم اﻹﺼدار اﻟنﻘدي أو اﻻﻨخﻔﺎض ﻓﻲ �ﻌض اﻟحﺎﻻت �ﻌكس‬
‫اﻻرﺘﻔﺎع اﻟمستمر أو اﻻﻨخﻔﺎض ﻓﻲ ﺼﺎﻓﻲ اﻟموﺠودات اﻷﺠنب�ﺔ اﻟمتﺄﺘ�ﺔ أﺴﺎﺴﺎ ﻤن إﯿرادات ﺼﺎدرات‬
‫اﻟمحروﻗﺎت �ﻌكس اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻻﻨكمﺎﺸ�ﺔ اﻟتﻲ ﺘﻌتمدﻫﺎ اﻟسﻠطﺔ اﻟنﻘد�ﺔ اﻟنﺎﺘجﺔ ﻋن ﻋدم ﻓﻌﺎﻟ�ﺔ ﺒرﻨﺎﻤﺞ اﻻﻨتﻌﺎش‬
‫اﻻﻗتصﺎدي ﻓﻲ اﻟمرﺤﻠﺔ اﻷوﻟﻰ وﺘداع�ﺎت اﻷزﻤﺔ اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﻟسنﺔ ‪ 2008‬ﻓﻲ ﺤین إن ﺘنﺎﻤﻲ اﻟكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ‬
‫ﺨﻼل اﻟﻔترة ‪ 2007-2005‬ﺘﻌكس اﻹﺠراءات اﻟمت�ﻌﺔ ﻤن ﻗبﻞ اﻟسﻠطﺔ اﻟنﻘد�ﺔ واﻟمسﺎﯿرة ﻟبرﻨﺎﻤﺞ اﻟتنم�ﺔ‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﺴنﺔ ‪ 2009‬ﺒﻠﻎ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺤواﻟﻲ‪ 98.74‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺒنس�ﺔ ﻨمو ﺘﻘدر ب ‪%3.2‬‬
‫وﻫﻲ اﻀﻌﻒ ﻨس�ﺔ ﺨﻼل ﻓترة اﻟدراﺴﺔ وان �ﺎﻨت ﺘﻌكس ﻓﻲ اﻟواﻗﻊ أﻫداف اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟنﻘد�ﺔ‪ ،‬ﻓﻬذﻩ اﻟوﻀع�ﺔ‬
‫ﻤﺎه�ﺔ إﻻ اﻟنﺎﺘﺞ ﻷﺜر اﻟصدﻤﺔ اﻟخﺎرﺠ�ﺔ اﻟنﺎﺘجﺔ ﻋن اﻷزﻤﺔ اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ‪ ،‬أﯿن ﻋرﻓت أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط اﻨخﻔﺎض‬
‫ﻤﻠحوظ و�ذﻟك اﻨخﻔﺎض ق�مﺔ اﻟﻌمﻠﺔ اﻟوطن�ﺔ ﺒنس�ﺔ ‪.%1‬‬
‫وﻓﻲ ﺴنتﻲ ‪ 2010‬و‪ 2011‬ﻗد وﺼﻠت ق�مﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي إﻟﻰ‪ ،111.29‬و‪ 136.29‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟتواﻟﻲ‪ ،‬ﻟی�ﻘﻲ اﻹﺼدار ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ اﻻرﺘﻔﺎع إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ﺴنﺔ ‪ 2014‬ﻟتصﻞ ق�متﻪ إﻟﻰ ‪ 169.89‬ﻤﻠ�ﺎر‬
‫دوﻻر ﻟبدأ ﻓﻲ اﻻﻨخﻔﺎض ﻤن ﺴنﺔ ‪ 2015‬ﻟتصﻞ ق�متﻪ ﺤواﻟﻲ ‪ 136.41‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر وﻫذا راﺠﻊ إﻟﻰ‬
‫اﻨخﻔﺎض أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻟی�ﻘﻲ ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ اﻻﻨخﻔﺎض إﻟﻰ أن ﺘصﻞ ق�متﻪ ‪ 131.27‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪.2017‬‬

‫‪43‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ‬

‫�ﻌتبر اﻟمتﻐیر اﻟمستﻘﻞ ﻫو اﻟﻌنصر اﻟمتحكم �سﻠوك اﻟظﺎﻫرة اﻟمﻌینﺔ وﻫو اﻟمتﻐیر واﻟمدﺨﻞ اﻟمؤﺜر ﻟحر�ﺔ‬
‫اﻟﻌنصر اﻟتﺎ�ﻊ واﻟذي �ﻌد وﻓﻘﺎ ﻟنظر�ﺔ اﻟق�ﺎﺴ�ﺔ اﻟﻌنصر اﻟمﻔسر ﻟسﻠوك اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ و�مكن إن �كون ﻤتﻐی ار‬
‫داﺨﻠ�ﺎ أو ﺨﺎرﺠ�ﺎ و�ﻌد �ذﻟك اﻟظﺎﻫرة اﻟتﻲ ﺘتحدد ق�متﻬﺎ ﻤن ﺨﺎرج اﻟنموذج وﻫﻲ ﻻ ﺘتﺄﺜر ﺒﻬﺎ‪ ،‬وﺘجد ﻫنﺎ ﺜﻼث‬
‫ﻤتﻐیرات ﻤستﻘﻠﺔ وﻫﻲ �مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻤتﻐیر ﺴﻌر اﻟنﻔط‪:‬‬
‫�مﺎ أن اﻟسﻌر ﻫو ع�ﺎرة ﻋن ق�مﺔ اﻟشﻲء ﻤﻌبر ﻋنﻬﺎ �ﺎﻟنﻘود‪ ،‬واﻟسﻌر ﻗد �ﻌﺎدل ق�مﺔ اﻟشﻲء أو ﻗد ﻻ‬
‫ﯿتﻌﺎدل ﻤﻌﻬﺎ أو ﯿتسﺎوى ﻤﻌﻬﺎ‪ ،‬أي ﻗد �كون اﻟسﻌر أﻗﻞ أو أﻛثر ﻤن اﻟق�مﺔ ﻟذﻟك اﻟشﻲء اﻟمنتﺞ وﻋﻠ�ﻪ ﻓسﻌر‬
‫اﻟنﻔط �ﻌنﻲ ق�مﺔ اﻟمﺎدة أو اﻟسﻠﻌﺔ اﻟنﻔط�ﺔ ﻤﻌبر ﻋنﻬﺎ �ﺎﻟنﻘود‪ ،‬ف�مﺎ ﯿﻠﻲ ﺸكﻞ ﯿبین ﺘﻐیرات أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﺨﻼل‬
‫اﻟﻔترة اﻟممتدة ﻤن )‪ 1990‬إﻟﻰ ‪.(2017‬‬

‫اﻟشكﻞ رﻗم‪ :04‬ﺘطور أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﺨﻼل اﻟﻔترة) ‪ 1990‬إﻟﻰ ‪(2017‬‬

‫اﻟوﺤدة‪ :‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ‬

‫‪140,00‬‬

‫‪120,00‬‬

‫‪100,00‬‬
‫ﺳﻌر اﻟﻧﻔط‬

‫‪80,00‬‬

‫‪60,00‬‬

‫‪40,00‬‬

‫‪20,00‬‬

‫‪0,00‬‬
‫‪1985‬‬ ‫‪1990‬‬ ‫‪1995‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2020‬‬
‫اﻟﺳﻧوات‬

‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫‪-‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2012‬ص ‪.248‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2017‬ص ‪.156‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2008‬ص ‪.249‬‬
‫أﺼ�حت ﻤوارد اﻟمحروﻗﺎت أﺼ�حت ﺘؤدي دو ار ﻫﺎﻤﺎ ﻓﻲ ﺘوازن اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ وان اﻹﯿرادات‬
‫اﻟنﻔط�ﺔ ﺘمثﻞ أﻫم ﻤصدر ﻹﯿرادات اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻫذﻩ اﻟنس�ﺔ ﻓﻲ ارﺘﻔﺎع ﻤستمر طﺎﻟمﺎ أن اﻟق�مﺔ اﻟحق�ق�ﺔ‬
‫ﻟموارد اﻟمحروﻗﺎت ﻓﻲ ﺘزاﯿد ﻤستمر‪ ،‬ﺤیث ﻗدر ﺴﻌر اﻟنﻔط ﺴنﺔ ‪ 1990‬ﻤﺎ ق�متﻪ ‪ 22.26‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ‬
‫ﻟتنخﻔض ﻓﻲ ﺴنﺔ ‪ 1991‬إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ﺴنﺔ ‪� 1995‬سبب أزﻤﺔ اﻟدﯿن اﻟخﺎرﺠﻲ اﻟتﻲ أدت إﻟﻰ إﻋﺎدة ﺠدوﻟتﻪ ﺒین‬

‫‪44‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫‪ 1994‬و‪ ،1998‬ﺤیث ﺒﻠﻎ ﺴﻌر اﻟبرﻤیﻞ ﻤن اﻟنﻔط ﺴنﺔ ‪ 1998‬ﺤواﻟﻲ ‪ 12.28‬دوﻻر‪ ،‬أﻤﺎ ﻓﻲ ﺒدا�ﺔ ‪1999‬‬
‫ﺘحسنت اﻷوﻀﺎع وارﺘﻔﻊ اﻟسﻌر إﻟﻰ ‪ 17.44‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ �سبب ﺨﻔض إﻨتﺎج دول اﻷو��ك ودول ﻏیر‬
‫اﻷو��ك‪ ،‬ﻓوﺼﻞ ﺴﻌر اﻟبرﻤیﻞ ﺴنﺔ ‪ 2000‬إﻟﻰ ‪ 28.72‬دوﻻر‪ ،‬وﻓﻲ ﻤطﻠﻊ ﺴنﺔ ‪ 2001‬ﺸﻬدت أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‬
‫اﻨخﻔﺎض ﻟ�صﻞ إﻟﻰ ‪ 12.71‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ �سبب أﺤداث ‪ 11‬ﺴبتمبر ‪ ،2001‬وﻋرﻓت اﻟسوق اﻟنﻔط�ﺔ ﺴنﺔ‬
‫‪ 2002‬اﻟﻌدﯿد ﻤن اﻟﻌواﻤﻞ اﻟتﻲ �ﺎن ﻟﻬﺎ اﻷﺜر اﻟواﻀﺢ ﻓﻲ ﺘحسن أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﺤتﻰ وﺼﻠت إﻟﻰ ‪24.83‬‬
‫دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ‪ ،‬وﻓﻲ ﺴنﺔ ‪ 2003‬ارﺘﻔﻌت أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻟتصﻞ إﻟﻰ ‪ 28.28‬دوﻻر‪ ،‬و�ﻌود ﻫذا اﻻرﺘﻔﺎع إﻟﻰ ﻋدة‬
‫أﺴ�ﺎب أﻫمﻬﺎ اﻟخوف ﻤن ﺤدوث ﻨﻘص ﻓﻲ اﻹﻤدادات اﻟنﻔط�ﺔ �سبب اﻟتوﺘر ﻓﻲ ﻤنطﻘﺔ اﻟشرق اﻷوﺴط‪،‬‬
‫�بیر ﻤن إﻤداداﺘﻬﺎ اﻟنﻔط�ﺔ إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﻌدوان‬
‫ا‬ ‫اﻻﻀطرا�ﺎت اﻟﻌرق�ﺔ واﻟﻘبیﻠﺔ ﻓﻲ ﻨ�جیر�ﺎ واﻟتﻲ أﺨﻔت ﺠزءا‬
‫اﻷﻤر�كﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﻌراق‪.‬‬
‫اﺴتمر ﺴﻌر اﻟنﻔط ﻓﻲ اﻻرﺘﻔﺎع إﻟﻰ أن ﺒﻠﻎ ﻤﺎ ق�متﻪ ‪ 38.32‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ ﻓﻲ ﺴنﺔ ‪2004‬‬
‫و‪ 54.58‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ ﻓﻲ ﺴنﺔ ‪ ،2005‬واﺴتمر ﻫذا اﻻرﺘﻔﺎع إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ﺴنﺔ ‪ 2008‬ﻟ�صﻞ إﻟﻰ ‪98.06‬‬
‫دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ �سبب ﺘوﻗﻒ إﻨتﺎج ﺸر�ﺔ اﻟنﻔط اﻟبر�طﺎﻨ�ﺔ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻹﻨتﺎج اﻟروﺴﻲ واﻷزﻤﺔ اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ‬
‫اﻟذي �ﺎن ﻟﻬﺎ أﺜر واﻀﺢ ﻋﻠﻰ ﺴوق اﻟنﻔط �ﺎﻟرﻏم ﻤن أن ﻫذﻩ اﻟسنﺔ ﻫﻲ اﻟسنﺔ اﻟتﻲ ﺸﻬدت ﺒروز اﻷزﻤﺔ‬
‫اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ ﺤیث أن أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻟم ﺘتﺄﺜر ﺒذﻟك ﻨت�جﺔ اﻟطﻠب اﻟمتزاﯿد ﻋﻠﻰ اﻟنﻔط‪ ،‬إﻻ أن ﺴنﺔ ‪2009‬‬
‫ﺸﻬدت ﺘدﻫو ار ﻤﻠحوظﺎ ﻟ�صﻞ إﻟﻰ ‪ 62.16‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ‪ ،‬ﻟتﻌود �ﻌد ذﻟك ﻟﻠصﻌود ﺴنﺔ ‪ 2010‬ﻤمﺎ ﺸجﻊ‬
‫اﻟجزاﺌر ﻋﻠﻰ ز�ﺎدة اﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻌواﺌد اﻟنﻔط�ﺔ ﻓﻲ ﺘنش�ط اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ‪ ،‬وﺨﻼل اﻟﻔترة اﺒتداء ﻤن ﺴنﺔ‬
‫‪ 2011‬إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ‪ 2013‬ﻨﻼﺤظ ﺘجﺎوز أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﺴﻘﻒ ‪ 100‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ وذﻟك راﺠﻊ إﻟﻰ أزﻤﺔ اﻟر��ﻊ‬
‫اﻟﻌر�ﻲ‪.‬‬
‫أﻤﺎ ﺴنﺔ ‪ 2014‬ﻓﻘد ﺘراﺠﻌت أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط إﻟﻰ ‪ 46.56‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ �سبب اﻟصدﻤﺔ اﻟبتروﻟ�ﺔ‬
‫اﻟحﺎﺼﻠﺔ‪ ،‬وﻫكذا �ﻘیت أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻓﻲ ﺤﺎﻟﺔ اﻨخﻔﺎض‪� ،‬سبب ارﺘﻔﺎع إﻨتﺎج اﻟوﻻ�ﺎت اﻟمتحدة اﻷﻤر�ك�ﺔ ﻤن‬
‫اﻟنﻔط واﻨخﻔﺎض اﻟطﻠب اﻟﻌﺎﻟمﻲ ﻋﻠﻰ اﻟطﺎﻗﺔ و�ذﻟك ظﻬور ﻤﺎ �سمﻰ �ﺎﻟﻐﺎز اﻟصخري إﻟﻰ أن وﺼﻞ ﺴنﺔ‬
‫‪ 2017‬إﻟﻰ ﺤدود ‪ 54‬دوﻻر ﻟﻠبرﻤیﻞ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻤتﻐیر اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‪:‬‬
‫واﻟذي ﯿتمثﻞ ﻓﻲ اﻷﺼول اﻟمﻘوﻤﺔ ﻟﻌمﻼت أﺠنب�ﺔ‪ ،‬واﻟتﻲ ﺘس�طر ﻋﻠیﻬﺎ اﻟسﻠطﺎت اﻟنﻘد�ﺔ اﻟمتﺎﺤﺔ‬
‫ﺘحت ﺘصرﻓﻬﺎ ﻷﻏراض اﻟتمو�ﻞ اﻟم�ﺎﺸر ﻟمواﺠﻬﺔ اﻻﺨتﻼﻻت اﻟتﻲ ﺘحدث ﻟمصﺎدر ﺘمو�ﻞ اﻟمشروﻋﺎت‬
‫اﻟخﺎرﺠ�ﺔ وف�مﺎ ﯿﻠﻲ ﺸكﻞ �مثﻞ أﻫم اﻟتطورات اﻟتﻲ واﺠﻬت اﺤت�ﺎطﻲ اﻟصرف اﻷﺠنبﻲ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻤن ﺴنﺔ‬
‫‪ 1990‬إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ‪.2017‬‬

‫‪45‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟشكﻞ رﻗم ‪ :05‬ﺘطور اﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر )‪ 1990‬إﻟﻰ ‪(2017‬‬

‫اﻟوﺤدة‪ :‬ﻤﻠ�ﺎر اﻟدوﻻر‬

‫‪250,00‬‬

‫‪200,00‬‬
‫اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻧﻘد اﻻﺟﻧﺑﻲ‬

‫‪150,00‬‬

‫اﺣﺗﯾﺎطﻲ اﻟﻧﻘد‬
‫‪100,00‬‬

‫‪50,00‬‬

‫‪0,00‬‬
‫‪1985‬‬ ‫‪1990‬‬ ‫‪1995‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2020‬‬
‫اﻟﺳﻧوات‬

‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2012‬ص ‪.75‬‬
‫‪-‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2004‬ص ‪.54‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2008‬ص ‪.63‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2015‬ص ‪.67‬‬
‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻟجدول أﻋﻼﻩ اﻨخﻔﺎض طف�ف ﻓﻲ اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﺴنﺔ ‪ 1992‬ﻟ�صﻞ إﻟﻰ‬
‫‪ 1.50‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﻟتبﻠﻎ ‪ 2.10‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ ،1995‬و�ﻌد ذﻟك ﺸﻬد اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﺘحسن ﻏیر‬
‫ﻤتوﻗﻊ ﻓﻲ اﻟسنوات اﻷﺨیرة‪ ،‬و�ﻌد أن �ﺎﻨت ﻫذﻩ اﻻﺤت�ﺎطﺎت ﺘبﻠﻎ ‪ 8.05‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ 1997‬ﻟتصﻞ إﻟﻰ‬
‫‪ 11.9‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ‪� 2000‬سبب اﻻرﺘﻔﺎع ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط‪ ،‬ﺤیث أﺨذت اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻓﻲ‬
‫اﻻرﺘﻔﺎع اﻟمستمر ﺨﻼل اﻟﻔترة اﻟممتدة ‪ 2013-2001‬ﺤیث ﺘضﺎﻋﻒ أﻛثر ﺨﻼل ﻫذﻩ اﻟﻔترة ﻤنتﻘﻞ ﻤن‬
‫‪ 17.96‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ ،2001‬ﻟیرﺘﻔﻊ اﻻﺤت�ﺎطﻲ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر اﻟﻰ‪ 194.012‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﻓﻲ ﻨﻬﺎ�ﺔ ﺴنﺔ‬
‫‪�2013‬سبب ارﺘﻔﺎع ﺼﺎدرات اﻟنﻔط‪ ،‬ﻟ�سﺎﻫم �شكﻞ ﻗوى ﻓﻲ ز�ﺎدة اﻷﺼول اﻷﺠنب�ﺔ اﻟصﺎف�ﺔ ﻟبنك اﻟجزاﺌر ﻓﻲ‬
‫ﺤین �ﻼﺤظ أن ﻫنﺎك اﻨخﻔﺎض ﻓﻲ ﺴنﺔ ‪ 2014‬ﻟ�صﻞ إﻟﻰ ‪ 178.938‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر �سبب اﻻﻨخﻔﺎض‬
‫اﻟمﻠحوظ ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط أو ﻤﺎ �سمﻰ �ﺎﻟصدﻤﺔ اﻟنﻔط�ﺔ‪.‬‬
‫واﺴتمر اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻓﻲ اﻻﻨخﻔﺎض ﻟ�صﻞ إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ‪ 97.33‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪2017‬‬
‫وﻫذا �ﻠﻪ ﻤرﺘ�ط �ﺎﻷزﻤﺎت اﻟنﻔط�ﺔ اﻟحﺎﺼﻠﺔ اﻟتﻲ �ﻘیت آﺜرﻫﺎ واﻀحﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد اﻟوطنﻲ‪.‬‬

‫‪46‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫‪ -3‬ﻤتﻐیر ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪:‬‬

‫�ﻌتبر ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟنﻘص ﻓﻲ اﻹﯿرادات اﻟحكوﻤ�ﺔ ﻋند ﺘمو�ﻞ اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ �ﺄﺸكﺎﻟﻬﺎ‬
‫اﻟمتنوﻋﺔ ﺴواءا �ﺎﻨت ﻨﻔﻘﺎت اﺴتثمﺎر�ﺔ أو ﺠﺎر�ﺔ‪ ،‬ﻓﻘصور اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ اﻟمﻘدرة ﻋن ﺴداد اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫وز�ﺎدة اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻋن اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ �ﻌبر ﻋن اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ وف�مﺎ ﯿﻠﻲ ﺸكﻞ ﯿبین‬
‫اﻟتطورات واﻟتﻐیرات اﻟحﺎﺼﻠﺔ ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤن ‪ 1990‬إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ‪.2017‬‬

‫اﻟشكﻞ رﻗم‪ :06‬ﺘطور ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ) ‪1990‬إﻟﻰ ‪(2017‬‬

‫اﻟوﺤدة‪ :‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‬
‫‪20,00‬‬

‫‪10,00‬‬

‫‪0,00‬‬
‫ﻋﺟز اﻟﻣوازﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬

‫‪1985‬‬ ‫‪1990‬‬ ‫‪1995‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2005‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2020‬‬

‫‪-10,00‬‬

‫ﻋﺟز اﻟﻣوازﻧﺔ‬
‫‪-20,00‬‬

‫‪-30,00‬‬

‫‪-40,00‬‬

‫‪-50,00‬‬
‫اﻟﺳﻧوات‬

‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2010‬ص ‪.89‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2008‬ص ‪.113‬‬
‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻟشكﻞ أﻋﻼﻩ وﺠود ﻓﺎﺌض ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ �ﻘدر ب ‪ 1.97‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ‬
‫‪ ،1990‬واﺴتمر ﻓﺎﺌض اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺨﻼل ﺴنتﻲ ‪ 1991‬و ‪� 1992‬مﺎ ﻤﻘدارﻩ ‪ 2.008‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‬
‫و‪ 0.36‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‪ ،‬وﻟكن ﺘحول اﻟﻔﺎﺌض إﻟﻰ اﻟﻌجز ﺤیث وﺼﻞ إﻟﻰ – ‪ 6.96‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ 1993‬ﺜم‬
‫اﺨﻔض ذﻟك اﻟﻌجز ﺴنﺔ ‪ 1994‬ﻟ�ص�ﺢ – ‪ 2.54‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‪ ،‬وﻟكن اﺴتطﺎﻋت اﻟجزاﺌر إن ﺘحﻘق ﻓﺎﺌض‬
‫�سبب ارﺘﻔﺎع أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﺤیث ﺒﻠﻎ اﻟﻔﺎﺌض ‪ 1.83‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ ،1996‬ﻟتﻌود اﻟموازﻨﺔ إﻟﻰ ﺤﺎﻟﺔ اﻟﻌجز‬
‫ﺨﻼل ﺴنوات ‪� 1999 ،1998 ،1997‬مﺎ ق�متﻪ ‪ 1.41-‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‪ 1.72- ،‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر و ‪0.16-‬‬
‫ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﻋﻠﻰ اﻟتواﻟﻲ‪ ،‬وﺴبب ذﻟك اﻹﺠراءات اﻟمنتﻬجﺔ ﻤن طرف اﻟدوﻟﺔ واﻟمتمثﻠﺔ ﻓﻲ ﺘﻌمیق اﻹﺼﻼﺤﺎت‬
‫اﻟﻬ�كﻠ�ﺔ‪ ،‬ﻤمﺎ أدى إﻟﻰ ارﺘﻔﺎع ق�مﺔ اﻟنﻔﻘﺎت ﻋن اﻹﯿرادات‪ ،‬وﻟﻘد ﺴجﻠت اﻟﻔترة ‪ 2007-2000‬ﺘسجیﻞ ﻓواﺌض‬
‫ﻓﻲ رﺼید اﻟموازﻨﺔ‪ ،‬وﻗد ﻗدر ﻫذا اﻟﻔﺎﺌض ب ‪ 5.31‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ 2000‬ﻟینخﻔض اﻟﻔﺎﺌض إﻟﻰ ‪4.33‬‬
‫ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ 2003‬ﺜم إﻟﻰ ‪ 4.73‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ ،2004‬و�ﻌدﻫﺎ ارﺘﻔﺎع إﻟﻰ ‪ 16.33‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‬
‫ﺴنﺔ ‪ 2006‬ﺜم ﯿنخﻔض اﻟﻔﺎﺌض إﻟﻰ ﺤدود ‪ 8.35‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ ،2007‬واﺒتداء ﻤن ﺴنﺔ ‪ 2008‬ﺒدأت‬

‫‪47‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺘسجﻞ ﻋج از �سبب اﻨخﻔﺎض أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻤتﺄﺜرة �ﺎﻷزﻤﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ أﯿن ﻋرﻓت ﻤﻌظم‬
‫اﻗتصﺎد�ﺎت اﻟدول ر�ودا اﻗتصﺎد�ﺎ ﺤیث ﺒﻠﻎ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ – ‪ 19.95‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ 2008‬و‪13.36 -‬‬
‫ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﺴنﺔ ‪ 2009‬اﻟنﺎﺠم ﻋن اﻨخﻔﺎض إﯿرادات اﻟج�ﺎ�ﺔ اﻟنﻔط�ﺔ اﻟمرﺘ�ط �ﺎﻟصدﻤﺔ اﻟخﺎرﺠ�ﺔ اﻟحﺎدة‪.‬‬
‫رﻏم اﺴتﻌﺎدة أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻤستواﻫﺎ اﻟتصﺎﻋدي )اﻟشكﻞ رﻗم ‪ (04‬اﺒتداء ﻤن ﺴنﺔ ‪ 2010‬إﻻ إن‬
‫اﻟموازﻨﺔ ﺴجﻠت ﻋج از ﻓﻲ �ﺎﻤﻞ اﻟسنوات اﻟمت�ق�ﺔ ﺘزاﯿد ﺒﻠﻎ أﻗصﺎﻩ ﺴنﺔ ‪ 41.96 – 2012‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر وﻫﻲ‬
‫اﻟﻔترة اﻟتﻲ ﻋرﻓت ز�ﺎدات ﻓﻲ أﺠور اﻟﻌمﺎل‪ ،‬ﻟی�ﻘﻲ اﻟﻌجز ﻤحﻘق إﻟﻰ ﻏﺎ�ﺔ ﺴنﺔ ‪ 2017‬اﻟذي ﻗدر ب‪-‬‬
‫‪ 10.57‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر وﻫذا �سبب راﺠﻊ إﻟﻰ ﻋدم اﺴتﻘرار اﻟظروف اﻟخﺎرﺠ�ﺔ ﻋموﻤﺎ وأﺴﻌﺎر اﻟنﻔط �ﺎﻟتحدﯿد‪.‬‬

‫اﻟمطﻠب اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬ﺘﻘی�م ﻤﻌﻠمﺎت اﻟنموذج‬

‫�ﻌد إﺘمﺎم ﻋمﻠ�ﺔ ﺘﻘدﯿر ﻤﻌﻠمﺎت اﻟنموذج ﺘﺄﺘﻲ ﻤرﺤﻠﺔ ﺘﻘی�م أو ﺘحﻠیﻞ اﻟمﻌﻠمﺎت اﻟمتحصﻞ ﻋﻠیﻬﺎ ﻤن‬
‫ﺨﻼل اﻻﺴتﻌﺎﻨﺔ �مجموﻋﺔ ﻤن اﻟمﻌﺎﯿیر واﻷدوات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ واﻹﺤصﺎﺌ�ﺔ واﻟق�ﺎﺴ�ﺔ‪ ،‬ف�ﻌد ﺘحﻠیﻞ اﻟنتﺎﺌﺞ‬
‫اﻟمتحصﻞ ﻋﻠیﻬﺎ ﯿتم ﺤذف اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ اﻟتﻲ ﻻ ﺘؤﺜر �شكﻞ واﻀﺢ ﻋﻠﻰ اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ وﻤن ﺜم اﺨت�ﺎر‬
‫اﻟنموذج اﻷﻤثﻞ و�تم ذﻟك �ﻌد إدﺨﺎل اﻟب�ﺎﻨﺎت اﻟتﺎﻟ�ﺔ ‪:‬‬

‫‪48‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟجدول رﻗم ‪ :01‬ﺘطورات اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ واﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ ﻟﻠﻔترة )‪ 1990‬إﻟﻰ ‪(2017‬‬

‫ﻋجز اﻟموازﻨﺔ‬ ‫اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد‬ ‫ﺴﻌر اﻟنﻔط‬ ‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‬ ‫اﻟسنوات‬

‫*‪1,97‬‬ ‫غ‪.‬م‬ ‫‪22,26‬‬ ‫*‪38,31‬‬ ‫‪1990‬‬
‫‪2,01‬‬ ‫‪3,46‬‬ ‫‪18,62‬‬ ‫‪22,29‬‬ ‫‪1991‬‬
‫‪0,36‬‬ ‫‪1,50‬‬ ‫‪18,44‬‬ ‫‪24,19‬‬ ‫‪1992‬‬
‫‪-6,96‬‬ ‫‪1,50‬‬ ‫‪16,33‬‬ ‫‪28,26‬‬ ‫‪1993‬‬
‫‪-2,54‬‬ ‫‪2,60‬‬ ‫‪15,53‬‬ ‫‪20,63‬‬ ‫‪1994‬‬
‫‪-3,09‬‬ ‫‪2,10‬‬ ‫‪16,86‬‬ ‫‪16,77‬‬ ‫‪1995‬‬
‫‪1,83‬‬ ‫‪4,20‬‬ ‫‪20,29‬‬ ‫‪15,94‬‬ ‫‪1996‬‬
‫‪-1,41‬‬ ‫‪8,05‬‬ ‫‪18,86‬‬ ‫‪18,75‬‬ ‫‪1997‬‬
‫‪-1,72‬‬ ‫‪6,84‬‬ ‫‪12,28‬‬ ‫‪27,11‬‬ ‫‪1998‬‬
‫‪-0,16‬‬ ‫‪4,40‬‬ ‫‪17,44‬‬ ‫‪26,85‬‬ ‫‪1999‬‬
‫‪5,31‬‬ ‫‪11,90‬‬ ‫‪28,72‬‬ ‫‪26,85‬‬ ‫‪2000‬‬
‫‪2,38‬‬ ‫‪17,96‬‬ ‫‪24,71‬‬ ‫‪32,01‬‬ ‫‪2001‬‬
‫‪0,66‬‬ ‫‪23,11‬‬ ‫‪24,83‬‬ ‫‪36,41‬‬ ‫‪2002‬‬
‫‪4,33‬‬ ‫‪32,92‬‬ ‫‪28,28‬‬ ‫‪43,35‬‬ ‫‪2003‬‬
‫‪4,73‬‬ ‫‪43,11‬‬ ‫‪38,32‬‬ ‫‪50,57‬‬ ‫‪2004‬‬
‫‪14,05‬‬ ‫‪56,18‬‬ ‫‪54,58‬‬ ‫‪56,67‬‬ ‫‪2005‬‬
‫‪16,33‬‬ ‫‪77,78‬‬ ‫‪66,20‬‬ ‫‪67,91‬‬ ‫‪2006‬‬
‫‪8,35‬‬ ‫‪110,18‬‬ ‫‪74,66‬‬ ‫‪86,42‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪-19,95‬‬ ‫‪143,10‬‬ ‫‪98,06‬‬ ‫‪107,74‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪-13,36‬‬ ‫‪148,91‬‬ ‫‪62,16‬‬ ‫‪98,74‬‬ ‫‪2009‬‬
‫‪-18,71‬‬ ‫‪162,22‬‬ ‫‪80,25‬‬ ‫‪111,29‬‬ ‫‪2010‬‬
‫‪-30,02‬‬ ‫‪182,22‬‬ ‫‪112,90‬‬ ‫‪136,29‬‬ ‫‪2011‬‬
‫‪-41,96‬‬ ‫‪190,01‬‬ ‫‪111,52‬‬ ‫‪142,03‬‬ ‫‪2012‬‬
‫‪-26,81‬‬ ‫‪194,01‬‬ ‫‪109,44‬‬ ‫‪150,43‬‬ ‫‪2013‬‬
‫‪-28,08‬‬ ‫‪178,93‬‬ ‫‪46,56‬‬ ‫‪169,89‬‬ ‫‪2014‬‬
‫‪-32,510‬‬ ‫‪159,91‬‬ ‫‪49,50‬‬ ‫‪136,41‬‬ ‫‪2015‬‬
‫‪-29,57‬‬ ‫‪144,10‬‬ ‫‪45,30‬‬ ‫‪126,22‬‬ ‫‪2016‬‬
‫‪-10,57‬‬ ‫‪97,33‬‬ ‫‪54,00‬‬ ‫‪131,27‬‬ ‫‪2017‬‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ‪:‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘﺎر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2004‬ص ‪.54‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘﺎر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2008‬ص ص ‪.249 -63‬‬
‫‪ -‬ﺘﻘﺎر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2012‬ص ص ‪.248-75‬‬

‫‪49‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫‪ -‬ﺘﻘﺎر�ر ﺒنك اﻟجزاﺌر ﻟﻌﺎم ‪ ،2017‬ص ‪.156‬‬

‫)*( ﻟﻘد ﺘم ﺘحو�ﻞ ق�م �ﻞ ﻤن اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻓﻘﺎ ﻟتطورات ﺴﻌر ﺼرف‬ ‫‪-‬‬
‫اﻟدﯿنﺎر ﻤﻘﺎﺒﻞ اﻟدوﻻر اﺴتنﺎدا ﻋﻠﻰ اﻟمﻠحق رﻗم ‪ 12‬وذﻟك �ﺎﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟتﺎﻟ�ﺔ‪� :‬ﺎﻟمﻠ�ﺎر دوﻻر‪) =x‬ق�مﺔ‬
‫اﻹﺼدار �ﺎﻟمﻠ�ﺎر دﯿنﺎر × ‪ 1‬دوﻻر(‪ /‬ﺴﻌر اﻟصرف اﻟدﯿنﺎر‪.‬‬

‫‪50‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟم�حث اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟمﻘدر‬

‫اﻟمطﻠب اﻷول‪ :‬ﺼ�ﺎﻏﺔ اﻟنموذج‬
‫‪Masse=a₀ + β₁oil + β₂reserve + β₃sold + Ut‬‬
‫ﻤن ﻤخرﺠﺎت ‪ spss‬ﻨجد‪:‬‬
‫‪Masse=26.974– 0.335 oil + 0.793 reserve – 0.070 sold‬‬
‫‪R=0.974‬‬
‫‪R²=0.948‬‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﻠ�ﺔ �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss‬‬
‫ﻤن ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟمﻘدر اﻟسﺎﺒق‪ ،‬ﯿتضﺢ ﻟنﺎ‪:‬‬
‫اﻟجزء اﻟثﺎﺒت )‪:(a₀‬ﻨجد اﻨﻪ �سﺎوي )‪(26.974‬‬
‫ﻤﻌﺎﻤﻼت اﻻﻨحدار‪:‬‬
‫‪ :β₁‬ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻨحدار ﺴﻌر اﻟنﻔط و�سﺎوي )‪.( - 0.335‬‬
‫‪ :β₂‬ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻨحدار اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ و�سﺎوي )‪.(0.793‬‬
‫‪ :β₃‬ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻨحدار ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ و�سﺎوي )‪.(- 0.070‬‬
‫ﻨﻼﺤظ وﺠود إﺸﺎرة ﺴﺎﻟ�ﺔ ﻟمﻌﺎﻤﻞ ﺴﻌر اﻟنﻔط وﻫو ﻤﺎ ﯿدل ﻋﻠﻰ وﺠود ﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒین اﻟمتﻐیر‬
‫اﻟتﺎ�ﻊ )‪ (Masse‬واﻟمتﻐیر اﻟمستﻘﻞ )‪ ،(Oil‬وﻫذا ﻤﺎ ﯿتواﻓق ﻤﻊ اﻟنظر�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟتﻲ ﺘﻘر ﺒوﺠود ﻋﻼﻗﺔ‬
‫ﻋكس�ﺔ ﺒین �ﻞ ﻤن اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﺴﻌر اﻟنﻔط‪� ،‬حیث اﻨﻪ إذا ﺘراﺠﻊ ﺴﻌر اﻟنﻔط ﺒوﺤدة واﺤدة ﻓﺎن‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺴوف ﯿتراﺠﻊ ب ‪ 0.335‬وﺤدة‪.‬‬
‫ﻨﻼﺤظ وﺠود إﺸﺎرة ﻤوﺠ�ﺔ ﻟمﻌﺎﻤﻞ اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ وﻫو ﻤﺎ ﯿدل ﻋﻠﻰ وﺠود ﻋﻼﻗﺔ طرد�ﺔ ﺒین‬
‫اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ )‪ (Masse‬واﻟمتﻐیر اﻟمستﻘﻞ)‪ (Reserve‬وﻫذا ﻤﺎ ﯿتنﺎﻓﻰ ﻤﻊ اﻟنظر�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟتﻲ ﺘﻘر‬
‫ﺒوﺠود ﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒین �ﻞ ﻤن اﻹﺼدار واﻻﺤت�ﺎطﻲ‪� ،‬حیث اﻨﻪ إذا ارﺘﻔﻊ اﻻﺤت�ﺎطﻲ ﺒوﺤدة واﺤدة ﻓﺎن‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﯿرﺘﻔﻊ ب ‪ 0.793‬وﺤدة‪.‬‬
‫ﻨﻼﺤظ وﺠود إﺸﺎرة ﺴﺎﻟ�ﺔ ﻟمﻌﺎﻤﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ وﻫو ﻤﺎ ﯿدل ﻋﻠﻰ وﺠود ﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒین‬
‫اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ )‪ (Masse‬واﻟمتﻐیر اﻟمستﻘﻞ )‪ ،(Sold‬وﻫذا ﻤﺎ ﻻ ﯿتﻔق ﻤﻊ اﻟنظر�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟتﻲ ﺘﻘر‬
‫ﺒوﺠود ﻋﻼﻗﺔ طرد�ﺔ ﺒین ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪� ،‬حیث أﻨﻪ إذا ﺘراﺠﻊ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫ﺒوﺤدة واﺤدة ﻓﺎن اﻹﺼدار ﺴوف ﯿتراﺠﻊ ب ‪ 0.070‬وﺤدة‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬اﻟشروط اﻟنظر�ﺔ‬
‫‪ -1‬اﺘﻔﺎق أو )ﻤنطق�ﺔ ( إﺸﺎرة وق�مﺔ ﻤﻌﺎﻤﻼت اﻻﻨحدار‪:‬‬
‫ﻨﻼﺤظ ﻫنﺎ أن اﻟظﺎﻫرة ﻤحﻞ اﻟدراﺴﺔ ﻟم ﺘكن ﻫنﺎك ﻗیود ﻤحددة ﺴواءا ﺤول إﺸﺎرات أو ﻤﻌﺎﻤﻼت‬
‫اﻻﻨحدار‪ ،‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺈﻨنﺎ ﻨنتﻘﻞ إﻟﻰ اﻟمرﺤﻠﺔ اﻟتﺎﻟ�ﺔ ﻤن ﻤراﺤﻞ ﻓحص ﻨموذج اﻻﻨحدار‪.‬‬

‫‪51‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫‪-2‬اﻟﻘدرة اﻟتﻔسیر�ﺔ ﻟﻠنموذج ‪:‬‬

‫�ﺎﻟرﺠوع إﻟﻰ اﻟنموذج اﻟذي ﺘم اﻋتمﺎدﻩ ﻨجد أن ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻻرﺘ�ﺎط �سﺎوي ‪ 0.974‬واﻟذي ﯿدل ﻋﻠﻰ وﺠود‬
‫ارﺘ�ﺎط ﻗوي ﺒین اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ واﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ‪ ،‬وﻨجد �ذﻟك أن ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻟتحدﯿد �سﺎوي ‪ 0.948‬وﻫذا ﻤﻌنﺎﻩ‬
‫أن اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ ) ﺴﻌر اﻟنﻔط واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ( ﺘمثﻞ‬
‫‪ % 94.8‬ﻤن اﻟتﻐیرات اﻟتﻲ ﺘحدث ﻓﻲ اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ )اﻹﺼدار اﻟنﻘدي(‪ ،‬واﻟ�ﺎﻗﻲ )‪ (%5.2‬ﯿرﺠﻊ إﻟﻰ ﻋواﻤﻞ‬
‫أﺨرى ﻟم ﻨﺄﺨذﻫﺎ ﻓﻲ اﻟنموذج اﻟنظري ﺘذﻫب إﻟﻰ اﻟخطﺄ ﻟﻌشواﺌﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﻟشروط اﻟر�ﺎﻀ�ﺔ‬
‫ﺴوف ﻨتنﺎول ﻓﻲ اﻟشروط اﻟر�ﺎﻀ�ﺔ ﻤﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫• اﻟمﻌنو�ﺔ اﻟكﻠ�ﺔ ﻟﻠنموذج‪.‬‬
‫• اﻟمﻌنو�ﺔ اﻟجزﺌ�ﺔ ﻟﻠنموذج‪.‬‬
‫• ﺸروط اﻟمر�ﻌﺎت اﻟصﻐرى اﻟﻌﺎد�ﺔ‪.‬‬
‫‪ 1‬اﻟمﻌنو�ﺔ اﻟكﻠ�ﺔ ﻟﻠنموذج‪:‬‬
‫• اﻟﻔروض اﻹﺤصﺎﺌ�ﺔ ‪:‬‬
‫اﻟﻔرض اﻟصﻔري )‪ :(H₀‬ﻨموذج اﻻﻨحدار ﻏیر ﻤﻌنوي‪.‬‬
‫اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ )‪ :(H₁‬ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟمﻌنوي‪.‬‬
‫ﺘﻔر�ﻎ اﻟنتﺎﺌﺞ واﻟتﻌﻠیق ﻋﻠیﻬﺎ‪:‬‬
‫ﯿتضﺢ ﻤن اﻟجدول رﻗم ‪ 06‬أن ق�مﺔ اﻻﺤتمﺎل ‪ P. Value‬ﺘسﺎوي اﻟصﻔر‪ ،‬وﻫﻲ اﺼﻐر ﻤن ﻤستوى‬
‫اﻟمﻌنو�ﺔ ‪ ،%5‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺈﻨنﺎ ﻨرﻓض اﻟﻔرض اﻟصﻔري وﻨﻘبﻞ اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻠﺔ ﻟﻬﺎ اﻟﻘﺎﺌﻞ �ﺎن ﻨموذج اﻻﻨحدار‬
‫ﻤﻌنوي ﻋند ﻤستوى اﻟدﻻﻟﺔ ‪ ،%5‬وﻤن ﺜم ﻓﺎن ﻫنﺎك واﺤد ﻋﻠﻰ اﻷﻗﻞ ﻤن ﻤﻌﺎﻤﻼت اﻻﻨحدار ﺘختﻠﻒ ﻋن‬
‫اﻟصﻔر‪.‬‬
‫اﻟجدول رﻗم‪ :02‬ﺘحﻠیﻞ اﻟت�ﺎﯿن ‪ ANOVA‬ﻟنموذج اﻻﻨحدار اﻟمتﻌدد‬

‫‪P.‬‬ ‫ف‬ ‫ﻤتوﺴط‬ ‫ﻤجموع‬ ‫درﺠﺎت اﻟحر�ﺔ‬ ‫اﻟمصدر‬

‫‪Value‬‬ ‫اﻟمحسو�ﺔ‬ ‫اﻟمر�ﻌﺎت‬ ‫اﻟمر�ﻌﺎت‬ ‫‪DF‬‬ ‫‪Source‬‬
‫‪F‬‬ ‫‪cal‬‬ ‫‪MS‬‬ ‫‪SS‬‬
‫‪0.000ᵇ‬‬ ‫‪139.647‬‬ ‫‪21456.782 64370.347‬‬ ‫‪3‬‬ ‫اﻻﻨحدار‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪153.650‬‬ ‫‪3533.946‬‬ ‫‪23‬‬ ‫اﻟخطﺄ‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪67904.283‬‬ ‫‪26‬‬ ‫اﻟكﻠﻲ‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss‬‬

‫‪52‬‬
 ‫الفصل الثاني‪ :‬قياس أثر أهم محددات اإلصدار النقدي في الجزائر للفترة (‪)2017 – 1990‬‬

‫‪ 2‬المعنوية الجزئية للنموذج‪:‬‬

‫‪ ‬شكل الفروض اإلحصائية‪:‬‬
‫‪H₀ :B₁ = 0‬‬ ‫بالنسبة إلى )‪(β₁‬‬
‫‪H₁ :B₁ # 0‬‬
‫‪H₀ :B₁ = 0‬‬ ‫بالنسبة إلى )‪(β₂‬‬
‫‪H₁ :B₂ # 0‬‬
‫‪H₀ :B₁ = 0‬‬ ‫بالنسبة إلى )‪)β₃‬‬
‫‪H₁ :B₂ # 0‬‬
‫‪ ‬تفريغ النتائج والتعليق عليها‪:‬‬
‫الجدول رقم ‪ :03‬نتائج اختبار معنوية معامالت‬
‫االنحدار المتعدد‬

‫‪P. Value‬‬ ‫قيمة إحصائي االختبارات(ت)‬ ‫قيمة معامالت االنحدار‬ ‫المعامالت‬

‫‪0.000‬‬ ‫‪6.009‬‬ ‫‪26.974‬‬ ‫‪a₀‬‬
‫‪0.057‬‬ ‫‪2.006 -‬‬ ‫‪0.335 -‬‬ ‫سعر النفط‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪8.138‬‬ ‫‪0.793‬‬ ‫احتياطي النقد األجنبي‬
‫‪0.798‬‬ ‫‪0.258 -‬‬ ‫‪0.070 -‬‬ ‫عجز الموازنة العامة‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبتين باالعتماد على مخرجات ‪spss‬‬

‫التعليق‪:‬‬
‫بالنسبة إلى ( ‪ :)a₀‬نجد أن قيمة االحتمال ‪ P.Vaule‬تساوي ‪ ،0.000‬وهي أصغر من مستوي‬
‫المعنوية ‪ ،%5‬وبالتالي فإننا نرفض الفرض الصفري ونقبل الفرض البديل له القائل بان المقدار الثابت في‬
‫نموذج االنحدار معنوي‪.‬‬
‫وبالنسبة إلى (سعر النفط)‪ :‬نجد أن قيمة االحتمال ‪ P. Value‬تساوي ‪ 0.05‬وهي تساوي مستوى‬
‫المعنوية ‪ ،%5‬وبالتالي فإننا نرفض الفرض الصفري ونقبل الفرض البديل له القائل بأن معامل سعر النفط‬
‫في نموذج االنحدار المقدر معنوي عند مستوى الداللة ‪.%5‬‬
‫وبالنسبة إلى (الحتياطي النقد األجنبي)‪ :‬نجد أن قيمة االحتمال ‪ P. Value‬تساوي ‪ ،0.000‬وهي‬
‫اصغر من مستوى المعنوية ‪ ،%5‬وبالتالي فإننا نرفض الفرض الصفري ونقبل الفرض البديل له القائل بان‬
‫معامل احتياطي النقد األجنبي في نموذج االنحدار المقدر معنوي عند مستوى الداللة ‪.%5‬‬

‫‪53‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫و�ﺎﻟنس�ﺔ إﻟﻰ)ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ(‪ :‬ﻨجد أن ق�مﺔ اﻻﺤتمﺎل ‪ P. Value‬ﺘسﺎوى ‪ ،0.798‬وﻫﻲ أﻛبر‬
‫ﻤن ﻤستوى اﻟمﻌنو�ﺔ ‪ %5‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺈﻨنﺎ ﻨﻘبﻞ اﻟﻔرض اﻟصﻔري اﻟﻘﺎﺌﻞ �ﺄن ﻤﻌﺎﻤﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟمﻘدر ﻏیر ﻤﻌنوي‪.‬‬
‫ﻨظ ار ﻻن ﻋجز اﻟموازﻨﺔ ﻤتﻐیر ﻫﺎم ﻓﻲ اﻟنموذج ﻻ �مكن إزاﻟتﻪ ﻤن اﻟنموذج اﻟتطب�ﻘﻲ‪� ،‬ﺎﻟﻌودة إﻟﻰ‬
‫ﻤصﻔوﻓﺔ اﻻرﺘ�ﺎط اﺘضﺢ ﻟنﺎ أن ﻫنﺎك ارﺘ�ﺎط ﻗوي ﺒین اﻟمتﻐیر�ن اﻟمستﻘﻠین ﺴﻌر اﻟنﻔط واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد‬
‫اﻷﺠنبﻲ‪ -‬ﻋﻠﻰ أﺴﺎس أن ﻤن ﻓرﻀ�ﺎت اﻟنموذج اﺴتﻘﻼﻟ�ﺔ اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ‪.-‬‬
‫أﻤﺎم اﺴتحﺎﻟﺔ إزاﻟﺔ اﻟمتﻐیر ﻋجز اﻟموازﻨﺔ )ﻤتﻐیر أﺴﺎﺴﻲ ﻓﻲ اﻟنموذج( ووﺠود ارﺘ�ﺎط ﺒین اﻟمتﻐیر�ن‬
‫اﻟمستﻘﻠین اﻵﺨر�ن وذﻟك �ﺎﻟنظر إﻟﻰ اﻟمﻠحق رﻗم)‪ (04‬ﻨحﺎول ﺒنﺎء ﻨﻔس اﻟنموذج ﻤﻊ إزاﻟﺔ اﺤد اﻟمتﻐیر�ن‬
‫)ﺴﻌر اﻟنﻔط أو اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ(‪ .‬ﺤیث ﺘص�ﺢ اﻟص�ﻐﺔ اﻟنﻬﺎﺌ�ﺔ ﻟﻠنموذج اﻟمﻌتمد �ﺎﻷﺘﻲ‪:‬‬
‫اﻟص�ﻐﺔ اﻟر�ﺎﻀ�ﺔ‪M=a₀ + β₁ X₁ + β₂ X₂ + β₃ X₃ +Ut :‬‬

‫‪Masse=20.982 +0.797 oil -1.639 sold‬‬

‫‪R=0.895‬‬
‫‪R²=0.801‬‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss v23‬‬
‫اﻟتﻔسیر اﻻﻗتصﺎدي‪:‬‬
‫ﻤن ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟمﻘدر ﯿتضﺢ ﻟنﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟجزء اﻟثﺎﺒت ‪� :a₀‬سﺎوي )‪.(20.982‬‬
‫ﻤﻌﺎﻤﻼت اﻻﻨحدار‪:‬‬
‫‪ :β₁ -‬ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻨحدار ﺴﻌر اﻟنﻔط و�سﺎوي )‪.(0.797‬‬
‫‪ :β₂ -‬ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻨحدار ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ و�سﺎوي )‪.(- 1.639‬‬
‫�ﺎﻟنس�ﺔ ﻟمتﻐیر ﺴﻌر اﻟنﻔط ﻨﻼﺤظ وﺠود إﺸﺎرة ﻤوﺠ�ﺔ وﻫو ﻤﺎ ﯿدل ﻋﻠﻰ وﺠود ﻋﻼﻗﺔ طرد�ﺔ �ﺎﻟمتﻐیر‬
‫اﻟتﺎ�ﻊ )‪ ،(Masse‬واﻟمتﻐیر اﻟمستﻘﻞ )‪ ،(Oil‬وﻫذا ﻤﺎ ﯿتنﺎﻓﻰ ﻤﻊ اﻟنظر�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟتﻲ ﺘنص ﻋﻠﻰ وﺠود‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒینﻬمﺎ‪� ،‬حیث اﻨﻪ إذا ﯿرﺘﻔﻊ ﺴﻌر اﻟنﻔط ﺒوﺤدة واﺤدة ﻓﺎن اﻹﺼدار ﺴوف ﯿرﺘﻔﻊ ب ‪0.797‬‬
‫وﺤدة‪.‬‬
‫�ﺎﻟنس�ﺔ ﻟمتﻐیر ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻨﻼﺤظ وﺠود إﺸﺎرة ﺴﺎﻟ�ﺔ وﻫو ﻤﺎ ﯿدل ﻋﻠﻰ وﺠود ﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒین‬
‫اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ )اﻹﺼدار اﻟنﻘدي(‪ ،‬واﻟمتﻐیر اﻟمستﻘﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﯿتنﺎﻓﻰ ﻤﻊ اﻟنظر�ﺔ‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟتﻲ ﺘنص ﻋﻠﻰ وﺠود ﻋﻼﻗﺔ طرد�ﺔ ﺒین اﻹﺼدار واﻟﻌجز �حیث اﻨﻪ إذا ﯿتراﺠﻊ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ ﺒوﺤدة واﺤدة ﻓﺎن اﻹﺼدار ﯿتراﺠﻊ ب ‪ 1.639‬وﺤدة‪.‬‬
‫‪(1-2‬اﻟشروط اﻟنظر�ﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻘدرة اﻟتﻔسیر�ﺔ ﻟﻠنموذج‪:‬‬

‫‪54‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫�ﺎﻟرﺠوع إﻟﻰ اﻟجدول رﻗم ﻨجد ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻻرﺘ�ﺎط �سﺎوي‪ 0.895‬وﻨجد �ذﻟك ﻤﻌﺎﻤﻞ اﻟتحدﯿد �سﺎوي‬
‫‪ %80.1‬وﻫذا ﻤﻌنﺎﻩ أن اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ )ﺴﻌر اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ( ﺘﻔسر‪%80.1‬ﻤن اﻟتﻐیرات‬
‫اﻟتﻲ ﺘحدث ﻓﻲ اﻟمتﻐیر اﻟتﺎ�ﻊ )اﻹﺼدار اﻟنﻘدي( واﻟ�ﺎﻗﻲ ‪ %19.9‬ﯿرﺠﻊ إﻟﻰ ﻋواﻤﻞ أﺨرى ﻤنﻬﺎ اﻟخطﺄ‬
‫اﻟﻌشواﺌﻲ‪.‬‬
‫‪ (2-2‬اﻟشروط اﻟر�ﺎﻀ�ﺔ‪:‬‬
‫اﻟجدول رﻗم ‪ :04‬ﺘحﻠیﻞ اﻟت�ﺎﯿن ‪ ANOVA‬ﻟنموذج اﻻﻨحدار اﻟمتﻌدد‬

‫‪P. Value‬‬ ‫ﻤتوﺴط اﻟمر�ﻌﺎت ف‬ ‫ﻤجموع اﻟمر�ﻌﺎت‬ ‫درﺠﺎت‬ ‫اﻟمصدر‬

‫اﻟمحسو�ﺔ‬ ‫‪MS‬‬ ‫‪SS‬‬ ‫اﻟحر�ﺔ‬ ‫‪Source‬‬
‫‪F.cal‬‬ ‫‪DF‬‬

‫‪0.000‬‬ ‫‪50.306‬‬ ‫‪27602.139‬‬ ‫‪55204.278‬‬ ‫‪2‬‬ ‫اﻻﻨحدار‬

‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪548.688‬‬ ‫‪13717.196‬‬ ‫‪25‬‬ ‫اﻟخطﺄ‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪68921.474‬‬ ‫‪27‬‬ ‫اﻟكﻠﻲ‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss v23‬‬
‫اﻟتﻌﻠیق‪:‬‬
‫ﯿتضﺢ ﻤن ﺠدول ﺘحﻠیﻞ اﻟت�ﺎﯿن أن ق�مﺔ اﻻﺤتمﺎل ‪ P. Value‬ﺘسﺎوي ﺼﻔر‪ ،‬وﻫﻲ أﺼﻐر ﻤن‬
‫ﻤستوى اﻟمﻌنو�ﺔ‪ ،%5‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺈﻨنﺎ ﻨرﻓض اﻟﻔرض اﻟصﻔري وﻨﻘبﻞ اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ اﻟﻘﺎﺌﻞ �ﺎن ﻨموذج اﻻﻨحدار‬
‫ﻤﻌنوي وﻤن ﺜم أن ﻫنﺎك واﺤد ﻋﻠﻰ اﻷﻗﻞ ﻤن ﻤﻌﺎﻤﻼت اﻻﻨحدار ﺘختﻠﻒ ﻋن اﻟصﻔر‪.‬‬
‫اﺨت�ﺎر اﻟمﻌنو�ﺔ اﻟجزﺌ�ﺔ‪ :‬وذﻟك ﻋن طر�ق‬
‫اﻟجدول رﻗم‪ :05‬ﻨتﺎﺌﺞ اﺨت�ﺎر ﻤﻌنو�ﺔ ﻤﻌﺎﻤﻼت اﻻﻨحدار اﻟمتﻌدد‬

‫‪P. Value‬‬ ‫ق�مﺔ إﺤصﺎﺌﻲ‬ ‫ق�مﺔ ﻤﻌﺎﻤﻼت اﻻﻨحدار‬ ‫اﻟمﻌﺎﻤﻼت‬

‫اﻻﺨت�ﺎر )ت(‬
‫‪0.015‬‬ ‫‪2.601‬‬ ‫‪20.982‬‬ ‫اﻟجزء اﻟثﺎﺒت ‪a₀‬‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪4.605‬‬ ‫‪0.797‬‬ ‫ﺴﻌر اﻟنﻔط‬
‫‪0.000‬‬ ‫‪4.503 -‬‬ ‫‪1.639 -‬‬ ‫ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss v23‬‬

‫‪55‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟتﻌﻠیق‪:‬‬
‫�ﺎﻟنس�ﺔ ل ‪ :a₀‬ﻨجد أن ق�مﺔ ‪ P. Value‬ﺘسﺎوي ‪ ،0.015‬وﻫﻲ أﺼﻐر ﻤن ﻤستوي اﻟمﻌنو�ﺔ ‪%5‬‬
‫و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺈﻨنﺎ ﻨرﻓض اﻟﻔرض اﻟصﻔري وﻨﻘبﻞ اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ اﻟﻘﺎﺌﻞ أن اﻟمﻘدار اﻟثﺎﺒت ﻓﻲ ﻨموذج اﻻﻨحدار‬
‫ﻤﻌنوي‪.‬‬
‫�ﺎﻟنس�ﺔ ﻟسﻌر اﻟنﻔط‪:‬ﻨجد أن ق�مﺔ اﻻﺤتمﺎل ‪ P. Value‬ﺘسﺎوي ‪ ،0.000‬وﻫﻲ أﺼﻐر ﻤن ﻤستوى‬
‫اﻟمﻌنو�ﺔ ‪ %5‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺈﻨنﺎ ﻨرﻓض اﻟﻔرض اﻟصﻔري وﻨﻘبﻞ اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ اﻟﻘﺎﺌﻞ أن ﻤﻌﺎﻤﻞ ﺴﻌر اﻟنﻔط ﻓﻲ‬
‫ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟمﻘدر ﻤﻌنوي‪.‬‬
‫�ﺎﻟنس�ﺔ ﻟﻌجز اﻟموازﻨﺔ‪ :‬ﻨجد أن ق�مﺔ اﻻﺤتمﺎل ‪ P. Value‬ﺘسﺎوي ‪ ،0.000‬وﻫﻲ أﺼﻐر ﻤن ﻤستوى‬
‫اﻟمﻌنو�ﺔ‪ %5‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺈﻨنﺎ ﻨرﻓض اﻟﻔرض اﻟصﻔري وﻨﻘبﻞ اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ اﻟﻘﺎﺌﻞ أن ﻤﻌﺎﻤﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ ﻨموذج اﻻﻨحدار اﻟمﻘدر ﻤﻌنوي‪.‬‬
‫اﻟمطﻠب اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬ﺸروط اﻟمر�ﻌﺎت اﻟصﻐرى اﻟﻌﺎد�ﺔ‬
‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬ﺸرط إﻋتداﻟ�ﺔ اﻟتوز�ﻊ اﻻﺤتمﺎﻟﻲ ﻟﻠبواﻗﻲ ‪Normality Test‬‬
‫‪-‬اﻟﻔروض اﻹﺤصﺎﺌ�ﺔ ‪:‬‬
‫‪-‬اﻟﻔرض اﻟصﻔري) ‪ :(H₀‬اﻟبواﻗﻲ ﺘت�ﻊ اﻟتوز�ﻊ اﻟطب�ﻌﻲ‪.‬‬
‫‪-‬اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ) ‪ :(H₁‬اﻟبواﻗﻲ ﻻ ﺘت�ﻊ اﻟتوز�ﻊ اﻟطب�ﻌﻲ‪.‬‬
‫و�تم دراﺴﺔ اﻋتداﻟ�ﺔ اﻟتوز�ﻊ اﻻﺤتمﺎﻟﻲ ﻟﻠبواﻗﻲ �طر�ﻘتین‪:‬‬
‫اﻟطر�ﻘﺔ اﻷوﻟﻰ‪ :‬ﺒ�ﺎﻨ�ﺎ‬
‫وذﻟك ﻤن ﺨﻼل ﻓحص اﻟشكﻞ اﻟب�ﺎﻨﻲ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺒین اﻻﺤتمﺎل اﻟتجم�ﻌﻲ اﻟمشﺎﻫد واﻻﺤتمﺎل اﻟتجم�ﻌﻲ اﻟمتوﻗﻊ‬
‫ﻟﻠبواﻗﻲ اﻟمع�ﺎر�ﺔ ‪.‬‬

‫‪56‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟشكﻞ رﻗم ‪ :07‬إﻋتداﻟ�ﺔ اﻟتوز�ﻊ اﻻﺤتمﺎﻟﻲ ﻟﻠبواﻗﻲ‬

‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss v23‬‬

‫ﻤن ﺨﻼل ﻫذا اﻟرﺴم �صﻌب اﻟحكم ﻋﻠﻰ اﻋتداﻟ�ﺔ اﻟتوز�ﻊ اﻻﺤتمﺎﻟﻲ ﻟﻠبواﻗﻲ ﻟذﻟك ﺴوف ﻨﻠجﺄ إﻟﻰ‬
‫اﻟطر�ﻘﺔ اﻷﻤثﻞ اﻟمتمثﻠﺔ ﻓﻲ اﻟطر�ﻘﺔ اﻟحسﺎﺒ�ﺔ‪.‬‬
‫اﻟطر�ﻘﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪:‬ﺤسﺎﺒ�ﺎ �ﺎﺴتخدام اﺨت�ﺎر �ﻞ ﻤن اﺨت�ﺎر )ﻛﻠوﻤجروف – ﺴ�مرﻨوف(‪ ،‬واﺨت�ﺎر )ﺸﺎﺒیرو –‬
‫و�ﻠ�ك(‪:‬‬
‫‪-‬ﺘﻔر�ﻎ اﻟنتﺎﺌﺞ واﻟتﻌﻠیق‪:‬‬
‫ﺠدول رﻗم ‪ :06‬ﻨتﺎﺌﺞ اﺨت�ﺎر اﻋتداﻟ�ﺔ اﻟتوز�ﻊ اﻻﺤتمﺎﻟﻲ ﻟﻠبواﻗﻲ‬

‫‪P. value‬‬ ‫درﺠﺎت اﻟحر�ﺔ‬ ‫إﺤصﺎﺌﻲ اﻻﺨت�ﺎرات‬ ‫ﺒ�ﺎﻨﺎت‬

‫‪0.006‬‬ ‫‪28‬‬ ‫‪0.199‬‬ ‫اﺨت�ﺎر �ﻠوﻤجروف –‬
‫ﺴ�مر ﻨوف‬
‫‪0.001‬‬ ‫‪28‬‬ ‫‪0.857‬‬ ‫اﺨت�ﺎر و�ﻠك – ﺸﺎﺒیرو‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss v23‬‬

‫‪57‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫اﻟتﻌﻠیق‪:‬‬
‫ﯿتضﺢ ﻤن ﻨتﺎﺌﺞ اﻟتحﻠیﻞ اﻹﺤصﺎﺌﻲ أن ق�مﺔ ‪ P. Value‬اﺼﻐر ﻤن ﻤستوى اﻟمﻌنو�ﺔ ‪ 0.05‬ﻓﻲ‬
‫ﻛﻠﻰ اﻻﺨت�ﺎر�ن‪ ،‬وﻤن ﺜم ﻓﺈﻨنﺎ ﻨرﻓض اﻟﻔرض اﻟصﻔري وﻨﻘبﻞ اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ اﻟﻘﺎﺌﻞ �ﺎن اﻟبواﻗﻲ ﻻ ﺘت�ﻊ اﻟتوز�ﻊ‬
‫اﻟطب�ﻌﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻨﻲ‪ :‬اﻻﺴتﻘﻼل اﻟذاﺘﻲ ﻟﻠبواﻗﻲ‬
‫• اﻟﻔروض اﻹﺤصﺎﺌ�ﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻔرض اﻟصﻔري )‪ :(H₀‬ﯿوﺠد اﺴتﻘﻼل ﺒین اﻟبواﻗﻲ )ﻻ ﯿوﺠد ارﺘ�ﺎط ذاﺘﻲ ﺒین اﻟبواﻗﻲ(‪.‬‬
‫اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ )‪ :(H₁‬ﻻ ﯿوﺠد اﺴتﻘﻼل ﺒین اﻟبواﻗﻲ) ﯿوﺠد ارﺘ�ﺎط ذاﺘﻲ ﺒین اﻟبواﻗﻲ(‪.‬‬
‫• أداة اﻟحكم‪:‬‬
‫ﯿتم اﻟحكم ﻋﻠﻰ ﻤدى وﺠود اﺴتﻘﻼل ذاﺘﻲ ﺒین اﻟبواﻗﻲ ﻤن ﺨﻼل اﺨت�ﺎر ‪Durbin – Watson Test‬‬
‫• ﺨطوات ﺘنﻔیذ اﻻﺨت�ﺎر‪:‬‬
‫اﻟخطوة اﻷوﻟﻰ‪ :‬ﺤسﺎب إﺤصﺎﺌﻲ اﻻﺨت�ﺎر )‪(DW‬‬
‫ﻤن ﺠدول اﻟمخرﺠﺎت اﻟخﺎص �مﻌﺎﻤﻞ اﻟتحدﯿد و�ﺤصﺎﺌﻲ اﺨت�ﺎر دار�ن – واﺘسون‪ ،‬ﻨجد أن اﻟق�مﺔ )‪(DW‬‬
‫ﺘسﺎوي )‪.(0.922‬‬
‫‪-‬اﻟخطوة اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪ :‬إ�جﺎد اﻟق�مﺔ اﻟحرﺠﺔ )وذﻟك ﻤن ﺠدول اﻟق�م اﻟحرﺠﺔ ل ‪(DW‬‬
‫ﻨستط�ﻊ اﺘخﺎذ اﻟﻘرار ﻤ�ﺎﺸرة ﻤن ﺨﻼل ﻗراءة ﺠدول ‪ Durbin – Watson‬ﻋند اﻟمﻌنو�ﺔ ‪%5‬‬

‫‪N=28‬‬ ‫‪DW=0.922‬‬ ‫ﻤن اﻟمﻠحق رﻗم ﻨﻼﺤظ أن‪:‬‬

‫‪K=2‬‬ ‫‪Dl=1.04‬‬
‫‪Du=1.32‬‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss v23‬‬
‫اﻟخطوة اﻟثﺎﻟثﺔ‪ :‬اﺘخﺎذ اﻟﻘرار‬
‫اﺘخﺎذ اﻟﻘرار �شﺎن ﻗبول أو رﻓض اﻟﻔرض اﻟصﻔري �شﺎن اﻻرﺘ�ﺎط اﻟذاﺘﻲ ﻟﻠبواﻗﻲ‪ ،‬ﯿتم وﻓﻘﺎ ﻟﻠﻘواﻋد اﻵﺘ�ﺔ‪:‬‬
‫‪ (1‬ﻨرﻓض اﻟﻔرض اﻟصﻔري ﻓﻲ ﺤﺎﻟتین ‪:‬‬
‫) ‪(4-dl˂DW˂4‬‬ ‫اﻟحﺎﻟﺔ اﻷوﻟﻰ‪ :‬إذا �ﺎن‬
‫) ‪( 0 ˂DW˂ dl‬‬ ‫اﻟحﺎﻟﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪ :‬إذا �ﺎن‬
‫‪ (2‬وﻨﻘبﻞ اﻟﻔرض اﻟصﻔري ﻓﻲ ﺤﺎﻟتین‪:‬‬
‫) ‪( 2˂DW˂4-du‬‬ ‫اﻟحﺎﻟﺔ اﻷوﻟﻰ‪:‬إذا �ﺎن‬
‫) ‪( du˂DW˂2‬‬ ‫اﻟحﺎﻟﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪:‬إذا �ﺎن‬

‫‪58‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫‪ (3‬ﻫذا �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻨﻪ ﻫنﺎك ﺤﺎﻟتین �كون ﻓیﻬمﺎ اﻟﻘرار ﻏیر ﻤحدد‪� ،‬مﻌنﻰ أﻨنﺎ ﻻ ﻨستط�ﻊ ﺘحدﯿد ﻫﻞ ﯿوﺠد‬
‫ارﺘ�ﺎط ذاﺘﻲ أم ﻻ‪:‬‬
‫) ‪( 4-du ˂DW˂4-dl‬‬ ‫اﻟحﺎﻟﺔ اﻷوﻟﻰ‪:‬‬
‫)‪(dl ˂DW ˂du‬‬ ‫اﻟحﺎﻟﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪:‬ﻋندﻤﺎ‬
‫وﻫنﺎ ﻨجد أن ‪ ،0˂DW˂dl‬ﺤیث )‪ (0˂0.620˂1.32‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ وﻓﻘﺎ ﻻﺨت�ﺎر دار�ن ‪ -‬واﺘسون ﻓﺈﻨنﺎ ﻫنﺎ ﻨﻘبﻞ‬
‫اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ اﻟﻘﺎﺌﻞ اﻨﻪ ﻻ ﯿوﺠد اﺴتﻘﻼل ﺒین اﻟبواﻗﻲ أي ﯿوﺠد ارﺘ�ﺎط ذاﺘﻲ ﺒین اﻟبواﻗﻲ‪ ،‬وذﻟك ﻨظ ار ﻟصﻐر‬
‫ﺤجم اﻟﻌینﺔ ووﺠود أﺨطﺎء ﻤع�ﺎر�ﺔ ﻤتحیزة و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ اﺨت�ﺎرات إﺤصﺎﺌ�ﺔ وﻓترات ﺜﻘﺔ ﺨﺎطئﺔ أي أن ﻫذا اﻟنموذج‬
‫ﻟ�س ﻫو اﻷﺤسن‪.‬‬
‫اﻟﻔرع اﻟثﺎﻟث‪ :‬اﺨت�ﺎر ﺘجﺎﻨس اﻟبواﻗﻲ واﺨت�ﺎر ﺸرط ﻋدم اﻻزدواج اﻟخطﻲ ﺒین اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ‬
‫‪ -1‬اﺨت�ﺎر ﺘجﺎﻨس اﻟبواﻗﻲ‬
‫اﻟﻔروض‪:‬‬
‫اﻟﻔرض اﻟصﻔري‪ :‬ﻫنﺎك ﺘجﺎﻨس أو ﺜ�ﺎت ﻓﻲ ﺘ�ﺎﯿن اﻷﺨطﺎء‪.‬‬
‫اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ‪ :‬ﻻ ﯿوﺠد ﻫنﺎك ﺘجﺎﻨس أو ﺜ�ﺎت ﻓﻲ ﺘ�ﺎﯿن اﻷﺨطﺎء‪.‬‬
‫ﯿتم اﻟحكم ﻋﻠﻰ ﻤدى ﺘجﺎﻨس أو ﺜ�ﺎت اﻷﺨطﺎء �ﺎﻟطر�ﻘﺔ اﻟحسﺎﺒ�ﺔ )‪(Goldfield – Quandt‬‬
‫ﯿتم اﺴت�ﻌﺎد ‪ %20‬ﻤن اﻟمشﺎﻫدات ﻓﻲ اﻟمنتصﻒ‪ ،‬أي أﻨنﺎ ﺴوف ﻨست�ﻌد ‪ 6‬ﻤشﺎﻫدات ﻤن اﻟمنتصﻒ‪.‬‬
‫واﻟمشﺎﻫدات اﻟتﻲ ﺴیتم اﺴت�ﻌﺎدﻫﺎ ﻫﻲ اﻟمشﺎﻫدات رﻗم ‪ 12،13،14،15،16،17‬ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟحﺎﻟﺔ ﺴوف �كون‬
‫ﻟدﯿنﺎ ﺴﻠسﻠتین‪� ،‬ﻞ ﺴﻠسﻠﺔ ﺴتضم ‪ 11‬ﻤشﺎﻫدة‪:‬‬
‫اﻟسﻠسﻠﺔ اﻷوﻟﻰ ﺘضم اﻟمشﺎﻫدات رﻗم ‪ 11،....،2،1‬ﻤشﺎﻫدة‪.‬‬
‫اﻟسﻠسﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ ﺘضم اﻟمشﺎﻫدات رﻗم ‪ 28،....،19،18‬ﻤشﺎﻫدة‪.‬‬
‫ﺜم ﻨﻘوم �حسﺎب ﻤجموع ﻤر�ﻌﺎت اﻟخطﺄ )‪ (SSE‬ﻟكﻞ ﺴﻠسﻠﺔ ﻤن اﻟسﻠسﻠتین‪ ،‬وذﻟك ﻤن ﺠدول ﺘحﻠیﻞ اﻟت�ﺎﯿن‬
‫ﻟمﻌﺎدﻟﺔ اﻻﻨحدار ﻟكﻞ ﺴﻠسﻠﺔ‪.‬‬
‫ﺘحﻠیﻞ اﻟت�ﺎﯿن ﻟﻠسﻠسﻠﺔ اﻷوﻟﻰ‪:‬‬
‫اﻟجدول رﻗم‪ :07‬ﺘحﻠیﻞ اﻟت�ﺎﯿن ‪ ANOVA‬ﻟنموذج اﻻﻨحدار اﻟمتﻌدد‬

‫‪P. Value‬‬ ‫ف اﻟمحسو�ﺔ‬ ‫ﻤتوﺴط‬ ‫ﻤجموع اﻟمر�ﺎت‬ ‫درﺠﺎت‬ ‫اﻟمصدر‬

‫‪F.cal‬‬ ‫اﻟمر�ﻌﺎت ‪MS‬‬ ‫‪SS‬‬ ‫اﻟحر�ﺔ ‪DF‬‬ ‫‪Source‬‬
‫‪0.593‬‬ ‫‪0.558‬‬ ‫‪28.110‬‬ ‫‪56.219‬‬ ‫‪2‬‬ ‫اﻻﻨحدار‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪50.397‬‬ ‫‪403.180‬‬ ‫‪8‬‬ ‫اﻟخطﺄ‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪459.399‬‬ ‫‪10‬‬ ‫اﻟكﻠﻲ‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪.spss v23‬‬
‫ﻨﻼﺤظ أن ﻤجموع ﻤر�ﻌﺎت اﻟخطﺄ )‪ (SSE₁‬ﻟﻠسﻠسﻠﺔ اﻷوﻟﻰ ﺘسﺎوي ‪.403.180‬‬

‫‪59‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫ﺘحﻠیﻞ اﻟت�ﺎﯿن ﻟﻠسﻠسﻠﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪:‬‬

‫اﻟجدول رﻗم‪ :08‬ﺘحﻠیﻞ اﻟت�ﺎﯿن ‪ ANOVA‬ﻟنموذج اﻻﻨحدار اﻟمتﻌدد‬

‫‪P. Value‬‬ ‫ف‬ ‫ﻤتوﺴط‬ ‫ﻤجموع‬ ‫درﺠﺎت‬ ‫اﻟمصدر‬

‫اﻟمحسو�ﺔ‬ ‫اﻟمر�ﻌﺎت‬ ‫اﻟمر�ﻌﺎت‬ ‫اﻟحر�ﺔ‬ ‫‪Source‬‬
‫‪F.cal‬‬ ‫‪MS‬‬ ‫‪SS‬‬ ‫‪DF‬‬
‫‪0.001‬‬ ‫‪18.640‬‬ ‫‪4028.414‬‬ ‫‪8056.828‬‬ ‫‪2‬‬ ‫اﻻﻨحدار‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪216.122‬‬ ‫‪1728.972‬‬ ‫‪8‬‬ ‫اﻟخطﺄ‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪9785.800‬‬ ‫‪10‬‬ ‫اﻟكﻠﻲ‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss v23‬‬
‫ﻨﻼﺤظ أن ﻤجموع ﻤر�ﻌﺎت اﻟخطﺄ ﻟﻠسﻠسﻠﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ)‪ (SSE₂‬ﺘسﺎوي ‪.1728.972‬‬
‫ﺜم ﻨﻘوم �حسﺎب ق�مﺔ )‪ (F‬اﻟمحسو�ﺔ �مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪F=SSE₂ /SSE₁=1728.972 / 403.180 = 4.28‬‬
‫وﻫنﺎ ﻨﻼﺤظ أن ق�مﺔ )‪ (F‬اﻟمحسو�ﺔ ﺘسﺎوي ‪ 4.28‬وﻫﻲ أﻛبر ﻤن اﻟق�مﺔ اﻟجدوﻟ�ﺔ )‪ F(11،11،0.05‬واﻟتﻲ‬
‫ﺘسﺎوي‪ ،2.81‬إذن ﻨﻘبﻞ اﻟﻔرض اﻟبدﯿﻞ �ﺄﻨﻪ ﻻ ﯿوﺠد ﻫنﺎك ﺘجﺎﻨس او ﺜ�ﺎت ﻓﻲ ﺘ�ﺎﯿن اﻷﺨطﺎء‪.‬‬
‫‪ -2‬اﺨت�ﺎر ﺸرط ﻋدم اﻻزدواج اﻟخطﻲ ﺒین اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ‪:‬‬
‫‪� -1-2‬ﺎﺴتخدام ﻤﻌﺎﻤﻞ ﺘضخم اﻟت�ﺎﯿن )‪:(VIF‬‬
‫اﻟجدول رﻗم‪� :09‬مثﻞ ﻤﻌﺎﻤﻞ ﺘضخم اﻟت�ﺎﯿن)‪(VIF‬‬

‫‪Tolerance‬‬ ‫‪VIF‬‬ ‫اﻟمتﻐیر‬

‫‪0.655‬‬ ‫‪1.528‬‬ ‫ﺴﻌر اﻟنﻔط‬
‫‪0.655‬‬ ‫‪1.528‬‬ ‫اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss v23‬‬
‫ﻨﻼﺤظ أن ﺠم�ﻊ ق�م ﻫذا اﻟمﻌﺎﻤﻞ اﻗﻞ ﻤن )‪ ،(5‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻻ ﯿوﺠد ازدواج ﺨطﻲ ﺒین اﻟمتﻐیرات اﻟمستﻘﻠﺔ‪.‬‬

‫‪60‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫‪-2-2‬اﺨت�ﺎر ﻤصﻔوﻓﺔ اﻻرﺘ�ﺎط‪Corrélation Matrix :‬‬

‫اﻟجدول رﻗم ‪� :10‬مثﻞ ﻗوة اﻻرﺘ�ﺎط ﺒین ﺴﻌر اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫‪X3‬‬ ‫‪X1‬‬
‫‪-0.588‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ﻗوة اﻻرﺘ�ﺎط‬ ‫ﺴﻌر اﻟنﻔط‬
‫‪0.001‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪Sig‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪-0.588‬‬ ‫ﻗوة اﻻرﺘ�ﺎط‬ ‫ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‬
‫‪.‬‬ ‫‪0.001‬‬ ‫‪Sig‬‬
‫اﻟمصدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻟطﺎﻟبتین �ﺎﻻﻋتمﺎد ﻋﻠﻰ ﻤخرﺠﺎت ‪spss v23‬‬
‫ﻨﻼﺤظ ﻤن اﻟجدول رﻗم ) ‪ (10‬وﺠود ارﺘ�ﺎط ﻋكسﻲ ﺒین ﺴﻌر اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ‬
‫ﯿتواﻓق ﻤﻊ اﻟنظر�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟتﻲ ﺘﻘر �ﺎن ارﺘﻔﺎع ﺴﻌر اﻟنﻔط ﯿؤدي إﻟﻰ ارﺘﻔﺎع رﺼید اﻟدوﻟﺔ ﻤن اﻟﻌمﻠﺔ‬
‫اﻟصع�ﺔ ﻤمﺎ ﯿؤدي إﻟﻰ ز�ﺎدة إﯿراداﺘﻬﺎ وذﻟك �سﺎﻋدﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﻐط�ﺔ ﻤختﻠﻒ ﻨﻔﻘﺎﺘﻬﺎ ﻤمﺎ �خﻔض ﻤن ق�مﺔ اﻟﻌجز‬
‫اﻟموازﻨﻲ‪.‬‬

‫‪61‬‬
 ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﻗﯿﺎس أﺛﺮ أھﻢ ﻣﺤﺪدات اﻹﺻﺪار اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ اﻟﺠﺰاﺋﺮ ﻟﻠﻔﺘﺮة )‪(2017 – 1990‬‬

‫ﺨﻼﺼﺔ اﻟﻔصﻞ‪:‬‬
‫ﺤﺎوﻟنﺎ ﻓﻲ ﻫذا اﻟﻔصﻞ دراﺴﺔ وﺘحﻠیﻞ اﻟتطورات اﻟتﻲ طرأت ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﺴﻌر اﻟنﻔط‬
‫واﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ �ﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ �ﺎﻟجزاﺌر ﺨﻼل اﻟﻔترة اﻟممتدة ﻤن ‪ 1990‬إﻟﻰ‬
‫‪ 2017‬وﻗد �ﺎن اﻟﻬدف ﻤنﻬﺎ ﻤﻌرﻓﺔ واﺨت�ﺎر ﺘﺄﺜیر ﻫذﻩ اﻟمتﻐیرات ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي وﻤحﺎوﻟﺔ إ�جﺎد ﻨموذج‬
‫ﯿتمﺎﺸﻰ ﻤﻊ واﻗﻊ اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري وذﻟك �ﺎﺴتخدام ﻋدة اﺨت�ﺎرات �ﺎﻟبرﻨﺎﻤﺞ اﻹﺤصﺎﺌﻲ ‪ spss‬وذﻟك‬
‫�ﺎﺴتﻌمﺎل اﻟمﻌط�ﺎت اﻟمتحصﻞ ﻋﻠیﻬﺎ‪ .‬ﺤیث ﯿوﺠد ﻫنﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﺘشﺎ�ك�ﺔ ﺒین اﻻﻗتصﺎد اﻟجزاﺌري وﻗطﺎع‬
‫اﻟطﺎﻗﺔ ﺠسدﺘﻬﺎ اﻟتﺄﺜیرات اﻟكبیرة ﻻﻨخﻔﺎض أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ اﻟكثیر ﻤن اﻟمؤﺸرات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬إﻻ أن‬
‫اﻟتﻘﻠ�ﺎت اﻟسﻌر�ﺔ ﻟﻠنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤن أﻫم اﻟمحددات اﻟرﺌ�س�ﺔ اﻟتﻲ دﻓﻌت �ﺎﻟدوﻟﺔ إﻟﻰ إﺘ�ﺎع ﺴ�ﺎﺴﺔ‬
‫اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻤن أﺠﻞ ﺘحﻘیق ﻤجموﻋﺔ ﻤن اﻷﻫداف اﻟرﺌ�س�ﺔ وﻋﻠﻰ رأﺴﻬﺎ اﻻﺴتﻘرار اﻻﻗتصﺎدي واﻟنﻘدي‬
‫ﻤن ﺨﻼل ﺘجنب اﻟتﻐیرات اﻟمؤﺜرة ﻋﻠﻰ ق�مﺔ اﻟﻌمﻠﺔ اﻟوطن�ﺔ‪ ،‬واﻟمسﺎﻫمﺔ ﻓﻲ ﺘحﻘیق ﻤﻌدﻻت ﻨمو ﻓﻲ ﻤختﻠﻒ‬
‫اﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪.‬‬

‫‪62‬‬
 ‫ﻟﺨﺎﺗﻤﺔ‬

‫اﻟخﺎﺘمﺔ‬
 ‫ﻟﺨﺎﺗﻤﺔ‬

‫إن اﻟتﻐیرات اﻟتﻲ طرأت ﻋﻠﻰ اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪� ،‬سبب ﺘراﺠﻊ أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط أدت إﻟﻰ‬
‫اﺨتﻼﻻت ﻓﻲ اﻟمیزاﻨ�ﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ ﻟز�ﺎدة اﻹﻨﻔﺎق اﻟحكوﻤﻲ‪� ،‬ﻘﺎﺒﻠﻪ ﻨﻘص ﻓﻲ اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻟﻬذا وﺠب‬
‫اﻟ�حث ﻋن ﻤصﺎدر ﺘمو�ﻠ�ﺔ ﺒدﯿﻠﺔ ﻟتﻐط�ﺔ ﻫذا اﻟﻌجز‪ ،‬إﻻ أن اﻟحكوﻤﺔ اﻟجزاﺌر�ﺔ ﻟجﺄت إﻟﻰ اﻟتمو�ﻞ ﻏیر‬
‫اﻟتﻘﻠیدي ﻋن طر�ق اﻹﺼدار اﻟنﻘدي اﻟجدﯿد دون ﺘﻐط�ﺔ ﻤﺎد�ﺔ أو إﻨتﺎج اﻗتصﺎدي‪.‬‬

‫‪ (1‬اﺨت�ﺎر اﻟﻔرﻀ�ﺎت‪:‬‬
‫اﻟﻔرﻀ�ﺔ اﻷوﻟﻰ‪:‬‬
‫وﺠود ﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒین �ﻞ ﻤن ﺴﻌر اﻟنﻔط واﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﺨﻼل ﻓترة اﻟدراﺴﺔ ‪1990‬‬
‫إﻟﻰ ‪� 2017‬ﺎﻟنس�ﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟﻔرﻀ�ﺔ ﻓﺈﻨنﺎ ﻨؤ�د ﺼحتﻬﺎ ف�مﺎ �خص وﺠود ﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒین �ﻞ ﻤن ﺴﻌر اﻟنﻔط‬
‫واﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟنموذج اﻷول‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﯿتﻔق ﻤﻊ ﻤنطﻠق اﻟنظر�ﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬وﻟكن �ﻌد ﺤذف ﻤتﻐیر‬
‫اﺤت�ﺎط اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻤن ﻫذا اﻟنموذج‪ ،‬ظﻬر ﻨموذج ﺜﺎﻨﻲ �ضم �ﻞ ﻤن ﺴﻌر اﻟنﻔط وﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪،‬‬
‫واﻟذي ﯿدل ﻋﻠﻰ وﺠود ﻋﻼﻗﺔ طرد�ﺔ ﺒین ﺴﻌر اﻟنﻔط واﻹﺼدار‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﻻ ﯿتواﻓق ﻤﻊ اﻟنظر�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‬
‫اﻟسﺎ�ﻘﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔرﻀ�ﺔ اﻟثﺎﻨ�ﺔ‪:‬‬
‫وﺠود ﻋﻼﻗﺔ ﻋكس�ﺔ ﺒین اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ و اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﺨﻼل ﻓترة اﻟدراﺴﺔ‬
‫)‪1990‬إﻟﻰ‪� ،(2017‬ﺎﻟنس�ﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟﻔرﻀ�ﺔ ﻓﺈﻨنﺎ ﻨنﻔﻲ ﺼحتﻬﺎ ﻷﻨﻬﺎ ﻻ ﺘتواﻓق ﻤﻊ ﻨتﺎﺌﺞ اﻟنموذج اﻷول اﻟذي‬
‫�ﻘر ﺒوﺠود ﻋﻼﻗﺔ طرد�ﺔ ﺒینﻬمﺎ‪ ،‬ﻓﻘد ﻗمنﺎ �حذف ﻤتﻐیر اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻤن اﻟنموذج �سبب اﻻرﺘ�ﺎط‬
‫اﻟﻘوي ﺒینﻪ و�ین ﺴﻌر اﻟنﻔط وذﻟك ﻤﺎ ﯿبینﻪ اﻟمﻠحق رﻗم ‪ ،04‬ﻻن ﻟﻬمﺎ ﻨﻔس اﻟتﺄﺜیر ﺘﻘر��ﺎ ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار‬
‫اﻟنﻘدي‪.‬‬
‫اﻟﻔرﻀ�ﺔ اﻟثﺎﻟثﺔ‪:‬‬
‫وﺠود ﻋﻼﻗﺔ طرد�ﺔ ﺒین �ﻞ ﻤن ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﺨﻼل ﻓترة‬
‫اﻟدراﺴﺔ)‪� ،(2017-1990‬ﺎﻟنس�ﺔ ﻟﻬذﻩ اﻟﻔرﻀ�ﺔ ﻓﺈﻨنﺎ ﻻ ﻨؤ�د ﺼحتﻬﺎ‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﻻ ﯿتﻔق ﻤﻊ ﻤنطﻠق اﻟنظر�ﺎت‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻨظ ار ﻤﺎ ﺘم اﻟتوﺼﻞ إﻟ�ﻪ ﻓﻲ اﻟدراﺴﺔ اﻟق�ﺎﺴ�ﺔ‪.‬‬
‫اﻟنتﺎﺌﺞ‪:‬‬
‫�مكن اﻟخروج ﺒ�ﻌض اﻟنتﺎﺌﺞ ﻤن ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ‪� ،‬مكن ﺤصرﻫﺎ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬إن إﻗراض اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ ﻤن اﻟبنك اﻟمر�زي أدى إﻟﻰ رﻓﻊ اﻟتضخم اﻟمطرد ﻤن ﺴنﺔ ﻷﺨرى ﺤیث‬
‫ﺴجﻠت وﺘیرﺘﻪ ارﺘﻔﺎﻋﺎ‪ ،‬ﻤمﺎ اﺜر ﺴﻠ�ﺎ ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر اﻟسﻠﻊ اﻟﻐذاﺌ�ﺔ واﻟمنتجﺎت و�ذﻟك ﻋﻠﻰ اﻟﻘدرة اﻟشراﺌ�ﺔ‬
‫ﻟﻠمواطن‪.‬‬

‫‪64‬‬
 ‫ﻟﺨﺎﺗﻤﺔ‬

‫‪ .2‬إن ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ ﻏیر اﻟتﻘﻠیدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر ﻫﻲ ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ �ﺎﻟﻌجز‪ ،‬ﻤن ﺨﻼل اﻟتمو�ﻞ‬
‫�ﺎﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻤن ﻓراغ‪ ،‬ﺤیث وﺠﻪ ﻫذا اﻹﺼدار إﻟﻰ ﺸراء ﺴندات اﻟخز�نﺔ اﻟﻌموﻤ�ﺔ وﻟ�س أذوﻨﺎت‬
‫اﻟخزاﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬إن ﻟجوء اﻟحكوﻤﺔ إﻟﻰ ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺘجن�ﺎ ﻟردة ﻓﻌﻞ اﻷﻋوان اﻻﻗتصﺎدﯿین اﻟراﻓضین ﻟﻠز�ﺎدة‬
‫ﻓﻲ �ﻞ ﻤن اﻟضراﺌب واﻟتكﺎﻟ�ف‪.‬‬
‫‪� .4‬كمن اﻹﺸكﺎل �ﺎﻟنس�ﺔ ﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ ﻏیر اﻟتﻘﻠیدي ﻓﻲ ��ف�ﺔ وﺘوﻗیت طرح اﻟكتﻠﺔ اﻟنﻘد�ﺔ ووﺠﻬﺔ‬
‫ﻫذﻩ اﻷﻤوال إن �ﺎﻨت ﻤوﺠﻬﺔ ﻟﻠﻘطﺎع اﻹﻨتﺎﺠﻲ أو اﻻﺴتﻬﻼﻛﻲ‪ ،‬ﺤتﻰ ﻻ ﺘؤدي إﻟﻰ ﺘضخم‪ ،‬ﻋﻠﻰ‬
‫اﻋت�ﺎر أن ﻫذﻩ اﻟكتﻠﺔ اﻟمتﺄﺘ�ﺔ ﻤن اﻟﻔراغ ﺘشكﻞ ﺘضخمﺎ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد‪.‬‬
‫‪ .5‬ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ ﻏیر اﻟتﻘﻠیدي ﺘكون ﻓﻌﺎﻟﺔ �شكﻞ أﻓضﻞ ﻓﻲ اﻗتصﺎد�ﺎت دﺨﻠت ﻤرﺤﻠﺔ اﻻﻨكمﺎش‬
‫اﻻﻗتصﺎدي �مستوى ﻤتدﻨﻲ ﻨسب�ﺎ ﻤن اﻟدﯿون اﻟس�ﺎد�ﺔ ﺴواء �ﺎﻨت ﻫذﻩ اﻟدﯿون ﻤحﻠ�ﺔ أو ﺨﺎرﺠ�ﺔ ‪ ،‬ﻓﺈذا‬
‫ﻤﺎ �ﺎﻨت اﻟدﯿون اﻟس�ﺎد�ﺔ ﻤرﺘﻔﻌﺔ ﻓﺈن ﻫذا ﺴ�حد ﻤن ﻓﻌﺎﻟ�ﺔ ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟت�سیر اﻟكمﻲ و‪/‬أو ﺴ�ﺎﺴﺔ‬
‫ﺘخف�ض ق�مﺔ اﻟﻌمﻠﺔ و‪ /‬أو ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪ ،‬ﻷن ﻫذا ﺴیؤدي إﻟﻰ ﺘخف�ض ق�مﺔ اﻟﻌمﻠﺔ‬
‫اﻟمحﻠ�ﺔ ﻓﻲ �ﻞ اﻟحﺎﻻت واﺨتﻼف اﻟس�ﺎﺴﺎت‪ ،‬وﺴ�ضﺎﻋﻒ اﻟمتﺎﻋب اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻟﻠحكوﻤﺔ ﻤن ﺠﻬﺔ‪ ،‬وﻤن‬
‫ﺠﻬﺔ أﺨرى ﻓﺈن اﻟجﻬﺎت اﻟمدﯿنﺔ ﺴوف ﺘﻌمﻞ ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺎرﻀﺔ ﻫذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺔ ﺨﺎﺼﺔ إذا �ﺎﻨت اﻟدوﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫إﺘحﺎد ﻨﻘدي‪ ،‬أو ﺘكتﻞ اﻗتصﺎدي إﻗﻠ�مﻲ‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﻋت�ﺎر أن ﻫذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺎت ﺴتخﻔض ق�مﺔ اﻟﻌمﻠﺔ أﻤﺎم‬
‫اﻟﻌمﻼت اﻷﺠنب�ﺔ‪ ،‬و�ﺎﻟتﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟمﻘرﻀین ﺴ�حصﻠون ﻋﻠﻰ ﻤ�ﺎﻟﻎ ﻤﺎﻟ�ﺔ أﻗﻞ ق�مﺔ ﻤن ﺘﻠك اﻟتﻲ‬
‫أﻗرﻀوﻫﺎ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﺴیز�د اﻟضﻐط ﻋﻠﻰ اﻟحكوﻤﺔ و�ﻌمﻞ ﻋﻠﻰ إر�ﺎﻛﻬﺎ ﻓﻲ ﺘنﻔیذ ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار‬
‫اﻟنﻘدي ﻤن ﻓراغ‪ ،‬وﻋﻠ�ﻪ ﻓﺈن دﺨول ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﺒدﯿون ﻤتدﻨ�ﺔ ﺠدا ﺴ�ﻌمﻞ ﻋﻠﻰ ﺘحیید ﻫذﻩ‬
‫اﻟضﻐوط واﻹر�ﺎﻛﺎت ﻋﻠﻰ اﻟحكوﻤﺔ‪ ،‬و�سﺎﻋد ﻋﻠﻰ ز�ﺎدة ﻓﻌﺎﻟ�ﺔ ﻫذﻩ اﻟس�ﺎﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ .6‬ﺠﺎءت ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻟمواﺠﻬﺔ ﺘداع�ﺎت اﻷزﻤﺔ اﻟنﻔط�ﺔ واﻨخﻔﺎض أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط اﻟتﻲ‬
‫اﺴتنزﻓت اﻟموارد اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ وأدت إﻟﻰ ﺘﻔﺎﻗم ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﺤیث ﺒﻠﻐت ﺴنﺔ ‪ 2013‬ﻤﺎ‬
‫ق�متﻪ ‪ 26.81-‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر ﻤﻘﺎرﻨﺔ �سنﺔ ‪ 2014‬اﻟذي ﻗدر ب‪ 38.08-‬ﻤﻠ�ﺎر دوﻻر‪.‬‬
‫‪ .7‬رﻏم اﻻﺴتﻘرار اﻻﻗتصﺎدي اﻟذي ﺸﻬدﺘﻪ اﻟجزاﺌر ﻤند ﺴنﺔ ‪ ،2000‬إﻻ أن اﻹﯿرادات اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻻ زاﻟت‬
‫ﺘﻌتمد �شكﻞ رﺌ�سﻲ ﻋﻠﻰ اﻹﯿرادات ﻤن اﻟج�ﺎ�ﺔ اﻟنﻔط�ﺔ رﻏم ﺘشج�ﻊ اﻟﻘطﺎﻋﺎت اﻹﻨتﺎﺠ�ﺔ اﻷﺨرى إﻻ‬
‫أن ﻤسﺎﻫمتﻬﺎ �ﻘیت ﻤحتشمﺔ‪ ،‬و�ظﻬر ﻟنﺎ ذﻟك ﻤن ﺨﻼل اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤند ﺴنﺔ ‪2009‬‬
‫�سبب ﺘذﺒذب أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻓﻲ اﻷﺴواق اﻟﻌﺎﻟم�ﺔ‪.‬‬
‫‪� .8‬ﻌتبر ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻤن أﻫم اﻷﺴ�ﺎب اﻟتﻲ ﺘؤدي ﻟمشﺎﻛﻞ اﻗتصﺎد�ﺔ أﺨرى‪ ،‬ﻤثﻞ ارﺘﻔﺎع ﻨسب‬
‫اﻟتضخم واﻟ�طﺎﻟﺔ واﻨخﻔﺎض ﻨسب اﻟنمو اﻻﻗتصﺎدي ﻓﻬذا اﻟمؤﺸر ﯿؤﺜر ﻋﻠﻰ أداء اﻟمؤﺸرات‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪.‬‬

‫‪65‬‬
 ‫ﻟﺨﺎﺗﻤﺔ‬

‫‪ (3‬اﻟتوﺼ�ﺎت‪:‬‬
‫�مكن اﻟخروج ﺒ�ﻌض اﻟتوﺼ�ﺎت ﻤن ﻫذﻩ اﻟدراﺴﺔ‪ ،‬وﻨوردﻫﺎ ف�مﺎ ﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ (1‬اﻟﻌمﻞ ﻋﻠﻰ ﺘحسین اﻟوﻀﻊ اﻻﻗتصﺎدي ﻤمﺎ ﯿتطﻠب وﺠود ﺒنك ﻤر�زي ﻤستﻘﻞ �ﻌمﻞ ﻋﻠﻰ اﻟحد ﻤن‬
‫اﻟتضخم وﻻ �ص�ﺢ دورﻩ �ﻘتصر ﻋﻠﻰ ﺨﻠق و�ﺼدار اﻟنﻘود وﻀخﻬﺎ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد‪.‬‬
‫‪ (2‬إﺘ�ﺎع ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي �مجموﻋﺔ ﻤن اﻟتداﺒیر و اﻹﺼﻼﺤﺎت اﻟﻬ�كﻠ�ﺔ واﻻﻗتصﺎد�ﺔ واﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻤن‬
‫ﺒینﻬﺎ اﺴتﻌﺎدت ﺘوازﻨﺎت ﺨز�نﺔ اﻟدوﻟﺔ و �ذﻟك اﺴتﻌﺎدة ﺘوازﻨﺎت ﻤیزان اﻟمدﻓوﻋﺎت‪.‬‬
‫‪ (3‬ﻤحﺎر�ﺔ اﻟتﻬرب اﻟضر�بﻲ ﻻن ﻫذا اﻹﺠراء وﺤدﻩ ﻗﺎدر ﻋﻠﻰ ﺠﻠب ﻤﻠ�ﺎرات اﻟدﯿنﺎرات‪.‬‬
‫‪ (4‬أﻫم�ﺔ طرح اﻟصكوك اﻹﺴﻼﻤ�ﺔ �ﻌد ﺘوﻓیر اﻟﻐطﺎء اﻟﻘﺎﻨوﻨﻲ ﻟﻬﺎ ﻤثﻞ ﻤﻌظم اﻟدول اﻹﺴﻼﻤ�ﺔ‪.‬‬
‫‪ (5‬ﺴﻌﻲ اﻟحكوﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺘطو�ر اﻟجﻬﺎز اﻹﻨتﺎﺠﻲ‪.‬‬
‫‪ (6‬اﻟﻠجوء إﻟﻰ اﻟتمو�ﻞ اﻹﺴﻼﻤﻲ وﺨﺎﺼﺔ اﺴتخدام اﻟمنتجﺎت اﻟمصرف�ﺔ‪.‬‬
‫‪ (7‬ﺘطو�ر ﺴوق اﻷﺴﻬم ﻤن أﺠﻞ ﻤحﺎوﻟﺔ اﻟحصول ﻋﻠﻰ اﻟتمو�ﻞ اﻟﻼزم وذﻟك ﻤن ﺨﻼل اﻟﻌدﯿد ﻤن‬
‫اﻹﺼﻼﺤﺎت‪.‬‬
‫‪ (8‬ﺘوﺠ�ﻪ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي ﻟتحﻘیق ﺜﻼث أﻫداف رﺌ�س�ﺔ وﻫﻲ ﺘمو�ﻞ اﻟﻌجز وﺘمو�ﻞ اﻟدﯿن اﻟﻌﺎم اﻟداﺨﻠﻲ‬
‫إﻀﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺘمو�ﻞ اﻻﺴتثمﺎر اﻟوطنﻲ‪.‬‬
‫‪ ( 9‬اﻟﻌمﻞ ﻋﻠﻰ ﺘطو�ر اﻻﻗتصﺎد اﻟﻐیر ﻨﻔطﻲ واﻟﻌمﻞ ﻋﻠﻰ ﺘﻌز�ز ﻨظﺎم اﻻﺴتثمﺎر‪.‬‬
‫‪ (10‬ﻤحﺎوﻟﺔ ق�ﺎم اﻟدوﻟﺔ ﺒتخف�ض اﻟدﻋم اﻟمﻘدم ﻤن اﺠﻞ ﺘﻘﻠیﻞ اﻟنﻔﻘﺎت اﻟﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬
‫‪ (11‬إﺘ�ﺎع ﺴ�ﺎﺴﺔ ﺤك�مﺔ ﻟﻠموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪� ،‬حیث ﺘضمن أن �ظﻞ اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ ﻤحدودا و�مكن ﺘمو�ﻠﻪ‬
‫ﻤن ﺨﻼل اﻹﻗراض اﻟداﺨﻠﻲ واﻟخﺎرﺠﻲ وﻟ�س ﻤن ﺨﻼل إﺼدار اﻟمز�د ﻤن اﻟنﻘود‪ ،‬وان ق�مﺔ اﻟﻌمﻠﺔ ﺘﻌتمد‬
‫أ�ضﺎ �شكﻞ ﺤﺎﺴم ﻋﻠﻰ إﺠراءات اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬و�جب اﺴت�ﻌﺎد اﻟتمو�ﻞ اﻟنﻘدي �ﻠ�ﺎ ﻟسد ﻋجز اﻟموازﻨﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻟذﻟك �جب أن �كون ﻤؤﺴسﻲ �حدد ﻤن ﻗدرة اﻟحكوﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺘمو�ﻞ اﻟﻌجز‪.‬‬

‫‪ (4‬آﻓﺎق اﻟدراﺴﺔ‪:‬‬
‫وﻓﻲ اﻟحق�ﻘﺔ أ�مﺎ ﻋمﻞ ﻤنجز إﻻ وﺘﻌتر�ﻪ ﺠمﻠﺔ ﻤن اﻟنﻘﺎﺌص واﻟﻌیوب‪ ،‬وﻤن ﺨﻼل دراﺴتنﺎ ﻫذﻩ ﻻﺤظنﺎ وﺠود‬
‫ﻋدة ﺠواﻨب �مكن اﻗتراﺤﻬﺎ �ﺈﺸكﺎﻟ�ﺎت ﻟﻠ�حث ﻓیﻬﺎ ﻤستق�ﻼ وﻫﻲ �ﺎﻷﺘﻲ‪:‬‬
‫• دراﺴﺔ ق�ﺎﺴ�ﺔ ﻷﺜر ﺘﻐیرات أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ اﻹﺼدار اﻟنﻘدي‪.‬‬
‫• ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ اﻟﻐیر ﺘﻘﻠیدي وأﺜﺎرﻫﺎ ﻓﻲ ﺴد ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬
‫• اﻟتحد�ﺎت واﻹﺼﻼﺤﺎت اﻟمصﺎﺤ�ﺔ ﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ اﻟﻐیر ﺘﻘﻠیدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪.‬‬

‫‪66‬‬
 ‫اﻟﻤﻼﺣﻖ‬

‫اﻟمﻼﺤق‬
 ‫اﻟﻤﻼﺣﻖ‬

Récapitulatif ‫ ﻧﻣوذج‬:01 ‫اﻟﻣﻠﺣﻖ رﻗم‬

Récapitulatif des modèlesb

Erreur standard
Modèle R R-deux R-deux ajusté de l'estimation Durbin-Watson
a
1 ,974 ,948 ,941 12,39556 1,097
a. Prédicteurs : (Constante), x3, x1, x2
b. Variable dépendante : y

‫ ﻟﻨﻤﻮذج اﻻﻧﺤﺪار اﻟﻤﺘﻌﺪد‬ANOVA ‫ ﺟﺪول ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻟﺘﺒﺎﯾﻦ‬:02 ‫اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ‬

ANOVAa
Somme des
Modèle carrés Ddl Carré moyen F Sig.
b
1 Régression 64370,347 3 21456,782 139,647 ,000
Résidu 3533,946 23 153,650
Total 67904,293 26
a. Variable dépendante : y
b. Prédicteurs : (Constante), x3, x1, x2

‫ﻧﺗﺎﺋﺞ اﺧﺗﺑﺎر ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻣﻌﻠﻣﺎت اﻻﻧﺣدار اﻟﻣﺗﻌدد‬:03 ‫اﻟﻣﻠﺣﻖ رﻗم‬

Coefficientsa
Coefficients
Coefficients non standardisés standardisés Statistiques de colinéarité
Modèle B Erreur standard Bêta t Sig. Tolérance VIF
1 (Constante) 26,974 4,430 6,089 ,000
x1 -,335 ,167 -,213 -2,006 ,057 ,201 4,972
x2 ,793 ,097 1,137 8,138 ,000 ,116 8,632
x3 -,070 ,273 -,021 -,258 ,798 ,331 3,021
a. Variable dépendante : y

68
 ‫اﻟﻤﻼﺣﻖ‬

‫ ﻣﺻﻔوﻓﺔ اﻻرﺗﺑﺎط‬:04 ‫اﻟﻣﻠﺣﻖ رﻗم‬

Corrélations
x1 x2
**
x1 Corrélation de Pearson 1 ,876
Sig. (bilatérale) ,000
N 28 27
**
x2 Corrélation de Pearson ,876 1
Sig. (bilatérale) ,000
N 27 27
**. La corrélation est significative au niveau 0,01 (bilatéral).

Récapitulatif ‫ ﻧﻣوذج‬:05 ‫اﻟﻣﻠﺣﻖ رﻗم‬

Récapitulatif des modèlesb

Erreur standard
Modèle R R-deux R-deux ajusté de l'estimation Durbin-Watson
a
1 ,895 ,801 ,785 23,42409 ,922
a. Prédicteurs : (Constante), x3, x1
b. Variable dépendante : y

‫ ﻟﻨﻤﻮذج اﻻﻧﺤﺪار اﻟﻤﺘﻌﺪد‬ANOVA ‫ ﺟﺪول ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻟﺘﺒﺎﯾﻦ‬:06 ‫اﻟﻣﻠﺣﻖ رﻗم‬

ANOVAa
Somme des
Modèle carrés Ddl Carré moyen F Sig.
b
1 Régression 55204,278 2 27602,139 50,306 ,000
Résidu 13717,196 25 548,688
Total 68921,474 27
a. Variable dépendante : y
b. Prédicteurs : (Constante), x3, x1

69
 ‫اﻟﻤﻼﺣﻖ‬

‫ اﺧﺗﺑﺎر ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻣﻌﻧوﯾﺔ ﻣﻌﻠﻣﺎت اﻻﻧﺣدار اﻟﻣﺗﻌدد‬:07 ‫اﻟﻣﻠﺣﻖ رﻗم‬

Coefficientsa
Coefficients
Coefficients non standardisés standardisés Statistiques de colinéarité
Modèle B Erreur standard Bêta t Sig. Tolérance VIF
1 (Constante) 20,982 8,067 2,601 ,015

x1 ,797 ,173 ,508 4,605 ,000 ,655 1,528

x3 -1,639 ,364 -,497 -4,503 ,000 ,655 1,528
a. Variable dépendante : y

:08 ‫اﻟﻣﻠﺣﻖ رﻗم‬

Tests de normalité
a
Kolmogorov-Smirnov Shapiro-Wilk
Statistiques Ddl Sig. Statistiques Ddl Sig.
Y ,199 28 ,006 ,857 28 ,001
a. Correction de signification de Lilliefors

‫ ﻟﻨﻤﻮذج اﻻﻧﺤﺪار اﻟﻤﺘﻌﺪد‬ANOVA ‫ ﺟﺪول ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻟﺘﺒﺎﯾﻦ‬:09 ‫اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ‬

ANOVAa
Somme des
Modèle carrés Ddl Carré moyen F Sig.
b
1 Régression 56,219 2 28,110 ,558 ,593
Résidu 403,180 8 50,397
Total 459,399 10
a. Variable dépendante : y
b. Prédicteurs : (Constante), x3, x1

70
 ‫اﻟﻤﻼﺣﻖ‬

‫ ﻟﻨﻤﻮذج اﻻﻧﺤﺪار اﻟﻤﺘﻌﺪد‬ANOVA ‫ ﺟﺪول ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻟﺘﺒﺎﯾﻦ‬:10 ‫اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ‬

ANOVAa
Somme des
Modèle carrés Ddl Carré moyen F Sig.
b
1 Régression 8056,828 2 4028,414 18,640 ,001
Résidu 1728,972 8 216,122
Total 9785,800 10
a. Variable dépendante : y
b. Prédicteurs : (Constante), x3, x1

‫ ﻣﺼﻔﻮﻓﺔ اﻻرﺗﺒﺎط‬:11 ‫اﻟﻤﻠﺤﻖ رﻗﻢ‬

Corrélations
x1 x3
**
x1 Corrélation de Pearson 1 -,588
Sig. (bilatérale) ,001
N 28 28
**
x3 Corrélation de Pearson -,588 1
Sig. (bilatérale) ,001
N 28 28
**. La corrélation est significative au niveau 0,01 (bilatéral).

71
 ‫اﻟﻤﻼﺣﻖ‬

‫اﻟﻣﻠﺣﻖ رﻗم‪ :12‬ﺗطور ﺳﻌر اﻟﺻرف اﻟدﯾﻧﺎر ﻣﻘﺎﺑل اﻟدوﻻر‪.‬‬

‫اﻟﺴﻨﻮات‬ ‫ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬
‫‪1990‬‬ ‫‪8,9575‬‬
‫‪1991‬‬ ‫‪18,473‬‬
‫‪1992‬‬ ‫‪21,836‬‬
‫‪1993‬‬ ‫‪23,345‬‬
‫‪1994‬‬ ‫‪35,059‬‬
‫‪1995‬‬ ‫‪47,741‬‬
‫‪1996‬‬ ‫‪54,7531‬‬
‫‪1997‬‬ ‫‪57,7114‬‬
‫‪1998‬‬ ‫‪58,7487‬‬
‫‪1999‬‬ ‫‪66,6412‬‬
‫‪2000‬‬ ‫‪75,3165‬‬
‫‪2001‬‬ ‫‪77,2694‬‬
‫‪2002‬‬ ‫‪79,6861‬‬
‫‪2003‬‬ ‫‪77,3768‬‬
‫‪2004‬‬ ‫‪72,0659‬‬
‫‪2005‬‬ ‫‪73,3627‬‬
‫‪2006‬‬ ‫‪72,6464‬‬
‫‪2007‬‬ ‫‪69,3656‬‬
‫‪2008‬‬ ‫‪64,5684‬‬
‫‪2009‬‬ ‫‪72,646‬‬
‫‪2010‬‬ ‫‪74,4041‬‬
‫‪2011‬‬ ‫‪72,8537‬‬
‫‪2012‬‬ ‫‪77,5519‬‬
‫‪2013‬‬ ‫‪79,3809‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪80,5606‬‬
‫‪2015‬‬ ‫‪100,4641‬‬
‫‪2016‬‬ ‫‪109,4654‬‬
‫‪2017‬‬ ‫‪114.14‬‬

‫اﻟﻣﺻدر‪ :‬ﻣن إﻋداد اﻟطﺎﻟﺑﺗﯾن ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﺗﻘﺎرﯾر اﻟﺑﻧك اﻟﻣرﻛزي ﻟﺳﻧﺔ ‪.2017 ،2012 ،2008 ،2004‬‬

‫‪72‬‬
 ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ‬

‫ﻗﺎﺌمﺔ اﻟمراﺠﻊ‬
 ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ‬

‫اﻟكتب‪:‬‬
‫‪ -1‬إﺒراه�م ﻤتوﻟو ﺤسن اﻟمﻐر�ﻲ‪،‬اﻵﺜﺎر اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻟﻠتمو�ﻞ �ﺎﻟﻌجز ﻤن ﻤنظور اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺴﻼﻤﻲ واﻻﻗتصﺎد‬
‫اﻟوﻀﻌﻲ‪ ،‬دار اﻟﻔطر اﻟجﺎﻤﻌﻲ‪ ،‬ﻤصر‪. 2010 ،‬‬
‫‪ -2‬أﻨس اﻟ�كري‪ ،‬وﻟید ﺼﺎﻓﻲ‪ ،‬اﻟنﻘود واﻟبنوك ﺒین اﻟنظر�ﺔ واﻟتطبیق‪ ،‬دار اﻟمستﻘبﻞ ﻟﻠنشر واﻟتوز�ﻊ‬
‫ﻋمﺎن‪.2010،‬‬
‫‪ -3‬رﻤزي ز�ﻲ‪ ،‬اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻟدوﻟ�ﺔ واﻷزﻤﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟنﺎﻤ�ﺔ ﻤﻊ إﺸﺎرة ﺨﺎﺼﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد‬
‫اﻟمصري‪ ،‬دار اﻟنشر واﻟتوز�ﻊ‪ ،‬دار اﻟمستﻘبﻞ اﻟﻌر�ﻲ‪ ،‬اﻟﻘﺎﻫرة‪. 1994،‬‬
‫‪ -4‬ﺴﻌید ﻓرﻫود‪ ،‬ﻋﻠم اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻤﻊ دراﺴﺔ ﺘطب�ق�ﺔ ﻤن اﻟممﻠكﺔ اﻟﻌر��ﺔ اﻟسﻌود�ﺔ‪،‬اﻟسﻌود�ﺔ‪ ،‬ﻤﻌﻬد‬
‫اﻹدارة اﻟﻌﺎﻤﺔ ‪. 1983‬‬
‫‪ -5‬ﻋبد اﻟحمید اﻟمطﻠب‪ ،‬اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟمستوى اﻟﻘوﻤﻲ‪ ،‬دار اﻟنشر ﻟتوز�ﻊ ‪،‬اﻟﻘﺎﻫرة‪2003،‬‬
‫‪.‬‬
‫‪ -6‬ﻋبد اﻟمجید ﻓدوى‪ ،‬اﻟمدﺨﻞ إﻟﻰ اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟكﻠ�ﺔ‪ ،‬دﯿوان اﻟمطبوﻋﺎت اﻟجﺎﻤع�ﺔ‬
‫اﻟجزاﺌر‪.2003،‬‬
‫‪ -7‬ﻋبد اﻟمنﻌم ﻓوزي‪ ،‬اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ واﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟمﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬دار اﻟنﻬضﺔ اﻟﻌر��ﺔ‪ ،‬ﻟبنﺎن‪. 1977،‬‬
‫‪ -8‬ﻤحمد اﺤمد اﻟدوري‪ ،‬ﻤحﺎﻀرات ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻟبتروﻟﻲ‪ ،‬دﯿوان اﻟمطبوﻋﺎت اﻟجزاﺌر�ﺔ‪. 1983،‬‬
‫‪ -9‬ﻤﻌﻠم ﯿوﺴﻒ‪ ،‬ﻤحﺎﻀرات ﻓﻲ اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ‪. 2004 ،‬‬
‫‪ -10‬ﻫشﺎم ﺤیدر‪ ،‬اﻟسیوﻟﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ واﻟبﻠدان اﻟنﺎﻤ�ﺔ‪ ،‬اﻷﻫﻠ�ﺔ ﻟﻠنشر واﻟتوز�ﻊ‪ ،‬ﻟبنﺎن‪.1977 ،‬‬
‫رﺴﺎﺌﻞ ﺠﺎﻤع�ﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﺒتﻬﺎل ﺤﺎﻤد ﻋبد اﻟحﻲ ﺠﺎﺒر‪ ،‬ﺘﻘد�م ﻋواﻤﻞ ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻓﻲ اﻟسودان‪�،‬حث ﻤﻘدم ﻟنیﻞ درﺠﺔ‬
‫اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟر�ﺎط اﻟوطنﻲ‪. 2016،‬‬
‫‪ -2‬أﻤینﺔ ﺼﺎﻟحﻲ‪ ،‬اﻨﻌكﺎﺴﺎت ﺘﻐیرات إﯿرادات اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ اﻟمتﻐیرات اﻟس�ﺎﺴ�ﺔ اﻟمﺎﻟ�ﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬دراﺴﺔ‬
‫ﺘحﻠیﻠ�ﺔ ق�ﺎﺴ�ﺔ ﻟﻠﻔترة )‪ ،(1990 ،2015‬ﻤذ�رة ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟمﺎﺴتر ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد اﻟق�ﺎﺴﻲ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻌر�ﻲ‬
‫ﺒن ﻤﻬیدي‪ ،‬أم اﻟبواﻗﻲ‪.2017-2016 ،‬‬
‫‪ -3‬أﻨور ﻤحمد أ�من اﻟس�ﺎﻋﻲ‪،‬اﻟضوا�ط اﻻﻗتصﺎد�ﺔ ﻟﻺﺼدار اﻟنﻘدي ﺒین اﻟنظﺎم اﻹﺴﻼﻤﻲ واﻟنظﺎم‬
‫اﻟرأﺴمﺎﻟﻲ �حث ﻤﻘدم ﻟنیﻞ درﺠﺔ اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد‪،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻘران واﻟﻌﻠوم اﻹﺴﻼﻤ�ﺔ‪،‬ﻛﻠ�ﺔ اﻟدراﺴﺎت‬
‫اﻟﻌﻠ�ﺎ اﻟسودان‪. 2014 ،‬‬
‫‪ -4‬ﺒو�ردﯿد ﻋبد اﻟﻘﺎدر‪ ،‬ﻤتطﻠ�ﺎت �ﻔﺎءة إدارة اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ �ﺎﻟبنوك اﻟمر�ز�ﺔ‪ ،‬أطروﺤﺔ ﻤﻘدﻤﺔ‬
‫ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟد�توراﻩ ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺤسی�ﺔ ﺒن ﺒوﻋﻠﻲ اﻟشﻠﻒ‪.2015 ،‬‬

‫‪74‬‬
 ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ‬

‫‪ -5‬ﺠﻠیﻞ ﻋبد اﻟمنﻌم‪ ،‬ﺒودر �ﺎﻟﺔ ﺒنﻌمر‪ ،‬أﺜﺎر ﺼدﻤﺎت أﺴﻌﺎر اﻟبترول ﻋﻠﻰ اﻟمتﻐیرات اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟكﻠ�ﺔ‬
‫ﺤﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر‪ ،‬دراﺴﺔ ﺘحﻠیﻠ�ﺔ‪ ،‬ﻤذ�رة ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟمﺎﺴتر ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ أﺒو �كر ﺒﻠﻘﺎ‬
‫ﯿد‪،‬ﺘﻠمسﺎن‪. 2016-2015 ،‬‬
‫‪ -6‬ﺴﺎﻤﻲ ﻤحمد ﻤحمد ﻤﻘداد‪ ،‬إﺼدار اﻟنﻘد اﻟوطنﻲ واﻟخ�ﺎرات اﻟممكنﺔ ﻟترﺘی�ﺎت ﻨﻘد�ﺔ ﺘتﻼءم وﺨصوﺼ�ﺔ‬
‫اﻻﻗتصﺎد اﻟﻔﻠسطینﻲ‪ ،‬رﺴﺎﻟﺔ اﺴتكمﺎﻟ�ﺔ ﻟﻠحصول ﻋﻠﻰ درﺠﺔ اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ إدارة اﻷﻋمﺎل‪ ،‬اﻟجﺎﻤﻌﺔ‬
‫اﻹﺴﻼﻤ�ﺔ‪ ،‬ﻏزة‪. 2008 ،‬‬
‫‪ -7‬ﺴﻠ�مﺎن زواري ﻓرﺤﺎت‪ ،‬ﺼنﺎدﯿق اﻟثورة اﻟس�ﺎد�ﺔ ودورﻫﺎ ﻓﻲ ﺘحر�ك ﻋمﻠ�ﺔ اﻟتنم�ﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ �ﺎﻟدول‬
‫اﻟنﺎﻤ�ﺔ‪ ،‬دراﺴﺔ واﻗﻊ وآﻓﺎق اﻟثروة اﻟس�ﺎد�ﺔ اﻟﻌر��ﺔ‪ ،‬أطروﺤﺔ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟد�توراﻩ ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‬
‫‪،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟجزاﺌر ‪ ، 03‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ ‪.2017-2016‬‬
‫‪ -8‬ع�ﺎ�سﺔ ﻨور اﻟدﯿن‪ ،‬أﺜر اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ ﻋﻠﻰ اﻻﻗتصﺎد�ﺎت اﻟنﺎﻤ�ﺔ دراﺴﺔ ﺤﺎﻟﺔ اﻟجزاﺌر‪،‬‬
‫أطروﺤﺔ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟد�توراﻩ ﻗﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻌر�ﻲ ﺒن ﻤﻬیدي أم اﻟبواﻗﻲ‪ ،‬اﻟسنﺔ‬
‫اﻟدراﺴ�ﺔ ‪.2017-2016‬‬
‫‪ -9‬ﻋبد ﷲ ﺤسن أﺒو اﻟﻘمصﺎن‪،‬اﻟﻌواﻤﻞ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟمؤﺜرة ﻋﻠﻰ اﻟﻌجز ﻓﻲ اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟسﻠطﺔ‬
‫اﻟﻔﻠسطین�ﺔ )‪ ،( 2013- 1995‬رﺴﺎﻟﺔ اﺴتكمﺎﻟ�ﺔ ﻟﻠحصول ﻋﻠﻰ درﺠﺔ اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ اﻗتصﺎد اﻟتنم�ﺔ ﻤن‬
‫ﻛﻠ�ﺔ اﻟتجﺎرة‪،‬اﻟجﺎﻤﻌﺔ اﻹﺴﻼﻤ�ﺔ �ﻐزة ‪. 2015،‬‬
‫‪ -10‬ﻗو�درى ﻗو ﺸ�ﻊ ﺒو ﺠمﻌﺔ‪ ،‬اﻨﻌكﺎﺴﺎت ﺘﻘﻠ�ﺎت اﻟبترول ﻋﻠﻰ اﻟتوازﻨﺎت اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟكﻠ�ﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪،‬‬
‫ﻤذ�رة ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟمﺎﺠستیر ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ ‪.2009- 2008‬‬
‫‪ -11‬ﻛردودي ﺼبر�نﺔ‪ ،‬ﺘرﺸید اﻹﻨﻔﺎق اﻟﻌﺎم ودورﻩ ﻓﻲ ﻋﻼج ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ ﻓﻲ اﻻﻗتصﺎد‬
‫اﻹﺴﻼﻤﻲ‪ ،‬أطروﺤﺔ د�توراﻩ ﻟﻠﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻤحمد ﺨ�ضر‪� ،‬سكرة‪،‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ ‪- 2013‬‬
‫‪. 2014‬‬
‫‪ -12‬ﻟحسن دردوري‪ ،‬ﺴ�ﺎﺴﺔ اﻟمیزاﻨ�ﺔ ﻓﻲ ﻋﻼج اﻟموازﻨﺔ اﻟﻌﺎﻤﺔ ﻟﻠدوﻟﺔ‪ ،‬دراﺴﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﺘوﻨس‬
‫أطروﺤﺔ د�توراﻩ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻤحمد ﺨ�ضر �سكرة‪. 2013 ،‬‬
‫‪ -13‬ﻟطرش أﻟنوري‪ ،‬ﻫوام ﻤنصﻒ‪ ،‬أﺜر ﺘﻐیرات أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟنﻘد�ﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﻤذ�رة ﻟنیﻞ‬
‫ﺸﻬﺎدة اﻟمﺎﺴتر‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺘ�سﺔ‪ ،‬اﻟسنﺔ اﻟدراﺴ�ﺔ ‪. 2016-2015‬‬
‫‪ -14‬ﯿوب ﻓﺎﯿزة‪ ،‬أﺜر ﺘﻐیرات أﺴﻌﺎر اﻟنﻔط ﻋﻠﻰ ﺴﻌر اﻟصرف اﻟحق�ﻘﻲ ﻟﻠدﯿنﺎر اﻟجزاﺌري دراﺴﺔ ق�ﺎﺴ�ﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟجزاﺌر ﻟﻠﻔترة ‪ ،2014-1970‬أطروﺤﺔ ﻤﻘدﻤﺔ ﻟنیﻞ ﺸﻬﺎدة اﻟد�توراﻩ‪ ،‬ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗتصﺎد�ﺔ واﻟمﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ‬
‫أﺒﻲ �كر ﺒﻠﻘﺎﯿد ﺘﻠمسﺎن‪ ،2018-2017 ،‬ص ‪.52‬‬
‫اﻟمﻘﺎﻻت واﻟتﻘﺎر�ر‪:‬‬
‫‪ -1‬أﺒو اﻟﻌیون ﻤحمود‪ ،‬اﻟتشﺎ�ك اﻟمﺎﻟﻲ واﻟنﻘدي وﻓﻌﺎﻟ�ﺔ اﻟس�ﺎﺴﺔ اﻻﻗتصﺎد�ﺔ‪،‬اﻟﻌدد‪ ،415‬اﻟجمع�ﺔ اﻟمصر�ﺔ‬
‫ﻟﻼﻗتصﺎد اﻟس�ﺎﺴﻲ واﻹﺤصﺎء واﻟتشر�ﻊ اﻟﻘﺎﻫرة‪.1989 ،‬‬

‫‪75‬‬
 ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ‬

‫‪ -2‬اﻟﻌشﻲ وﻟید‪ ،‬ﺘجر�ﺔ اﻟتسییر اﻟكمﻲ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﻤجﻠﺔ اﻗتصﺎد�ﺎت اﻟمﺎل واﻷﻋمﺎل‪ ،‬اﻟﻌدد ‪.2018 ،06‬‬
‫‪ -3‬أﻨﻔﺎل ﻨسیب‪ ،‬اﻟتحد�ﺎت واﻹﺼﻼﺤﺎت اﻟمصﺎﺤ�ﺔ ﻟس�ﺎﺴﺔ اﻟتمو�ﻞ اﻟﻐیر ﺘﻘﻠیدي ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪ ،‬ﻤجﻠﺔ‬
‫اﻻﻗتصﺎد�ﺎت اﻟمﺎﻟ�ﺔ اﻟبنك�ﺔ و�دارة اﻷﻋمﺎل‪ ،‬اﻟمجﻠد ‪ ،05‬اﻟﻌدد‪.2019 ،01‬‬
‫‪ -4‬ﺤﻠ�مﻲ ﺤك�مﺔ‪� ،‬ﺎﻫﻲ ﻨوال‪ ،‬ﻋجز اﻟموازﻨﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر وﺨ�ﺎرات اﻟتمو�ﻞ �ﻌد اﻷزﻤﺔ اﻟبتروﻟ�ﺔ ﻟﻠﻔترة‬
‫‪ ،2017 ،2001‬ﻤجﻠﺔ اﻟ�حوث اﻻﻗتصﺎد�ﺔ اﻟمتﻘدﻤﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺠمﻌﺔ ﻟخضر‪ ،‬اﻟوادي‪.2018 ،‬‬
‫‪ -5‬زاﺒري �ﺎﻟﻘﺎﺴم‪ ،‬إدارة اﺤت�ﺎطﻲ اﻟنﻘد وﺘمو�ﻞ اﻟتنم�ﺔ ﻓﻲ اﻟجزاﺌر‪� ،‬حوث اﻗتصﺎد�ﺔ ﻋر��ﺔ‪ ،‬اﻟﻌدد‪41‬‬
‫‪.2008‬‬
‫‪ -6‬ﺼندوق اﻟنﻘد اﻟدوﻟﻲ‪ ،‬اﻟم�ﺎدئ اﻟتوﺠیﻬ�ﺔ ﻹدارة اﺤت�ﺎطﺎت اﻟنﻘد اﻷﺠنبﻲ‪.2001،‬‬
‫‪ -7‬ﺼی�ﺔ ﻋبد اﻟﻌز�ز‪ ،‬ﻓﻌﺎﻟ�ﺔ اﻟبنك اﻟجزاﺌر ﻓﻲ ﺘﻌق�م ﺘراﻛم اﺤت�ﺎطﺎت اﻟصرف اﻷﺠنبﻲ ﺨﻼل اﻟﻔترة‬
‫‪ ،2001 2000‬اﻷﻛﺎد�م�ﺔ ﻟﻠدراﺴﺎت اﻻﺠتمﺎع�ﺔ واﻹﻨسﺎﻨ�ﺔ‪ ،‬اﻟﻌدد ‪.2014 ،12‬‬
‫‪ -8‬ع�سﻰ ﻤحمد اﻟﻐزاﻟﻲ‪ ،‬ﻋجز اﻟموازﻨﺔ اﻟمشكﻼت واﻟحﻠول‪ ،‬ﺴﻠسﻠﺔ دور�ﺔ �ﻘضﺎ�ﺎ اﻟتنم�ﺔ ﻓﻲ اﻟدول اﻟﻌر��ﺔ‬
‫اﻟﻌدد‪.2007 ،63‬‬
‫‪ -9‬ﻓﺎطمﺔ اﻟزﻫراء ﺨ�ﺎزي‪ ،‬أﺜر ﻤمﺎرﺴﺎت اﻹﻓصﺎح ﻋن اﻻﺤت�ﺎطﺎت اﻷﺠنب�ﺔ ﻋﻠﻰ ﺸﻔﺎف�ﺔ اﻟس�ﺎﺴﺎت اﻟنﻘد�ﺔ‬
‫واﻟمﺎﻟ�ﺔ‪ ،‬ﻤجﻠﺔ اﻻﻗتصﺎد اﻟجدﯿد‪ ،‬اﻟﻌدد‪ ،11‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﺨم�س ﻤﻠ�ﺎﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ -10‬زﻏﻠول رزق‪ ،‬اﺘجﺎﻫﺎت اﻟدﯿن اﻟﻌﺎم اﻟمحﻠﻲ ﻓﻲ ﻤصر ��ف�ﺔ ادارﺘﻪ‪ ،‬ﻤجﻠﺔ اﻻﻗتصﺎد واﻟﻌﻠوم اﻟس�ﺎﺴ�ﺔ‪،‬‬
‫ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻟﻘﺎﻫرة‪ ،2002 ،‬ص ‪.06‬‬
‫اﻟﻘواﻨین واﻟمراﺴ�م واﻟمواﺜیق‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻷﻤر ‪ 11\03‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪.2003\08\20‬‬
‫‪ -2‬اﻷﻤر ‪\10\17‬اﻟمؤرخ ﻓﻲ ‪.2017\10\11‬‬
‫‪ -3‬اﻟجر�دة اﻟرﺴم�ﺔ‪،‬اﻟﻌدد ‪ ،57‬اﻟصﺎدرة ﻓﻲ ‪.2017\10\12‬‬

‫‪76‬‬