)2009-2014( ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال‬

‫دور المؤشرات المالية في تقييم األداء المالي للشركات المدرجة في البورصة‬

)2009-2014( ‫دراسة حالة مجمع صيدال‬
‫صايم مصطفي‬
‫طالب دكتوراه – جامعة تلمسان‬
mustapha-audit@hotmail.com
‫بوثلجة عبد الناصر‬.‫أ‬
‫أستاذ محاضر – جامعة تلمسان‬
Bouteldja_nacer@yahoo.fr
‫ملخص‬

‫تعترب ادلؤشرات ادلالية أىم أدوات التحليل ادلايل وأبسطها فهي تساعد على قراءة وتررتة القوائم ادلالية بغرض معرفة الوضع ادلايل‬
‫ كما أهن ا تقي مدى كفاءة ادإدارة يف توليد ادلبيعات م األصول وتقييم مدى قدراها على‬،‫للشركة ومستوى النقدية والرحبية فيها‬
‫ بادإضافة إىل توضيح قدرة الشركة على توليد األرباح م ادلبيعات أو م األموال ادلستثمرة واستغالل ادلوارد‬،‫الوفاء بالتزامااها‬
،‫ اهدف ىذه الدراسة إىل إعطاء نظرة عامة ع القوائم ادلالية وأىم مكونااها الرئيسية‬.‫استغالال أمثال بغرض حتقيق األىداف ادلسطرة‬
‫) وقد خلصت‬2009-2014( ‫التحليل ادلايل وكيفية استخدام ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل جملمع صيدال خالل الفًتة‬
‫نتائج الدراسة إىل أن رلمع صيدال يف وضعية حسنة م الناحية ادلالية وذلك لقدرتو على تغطية التزاماتو وسداد ديونو وتوليد‬
.‫األرباح والسيولة وضمان توزيع األرباح للمساعلُت‬

.‫ رلمع صيدال‬،‫ ادلؤشرات ادلالية‬،‫ التحليل ادلايل‬،‫ األداء ادلايل‬،‫ فهم وقراءة القوائم ادلالية‬،‫ القوائم ادلالية‬:‫الكلمات المفتاحية‬
Abstract
The Financial Indicators is the most important instruments of financial analysis and simplest, it
helps to read and understand the financial statement for the purpose of know the financial
situation of the company and the level of cash and profitability. Them, as it measures how
efficient management in generating sales of assets and assess their ability to meet their
obligations, as well as to clarify the company's ability to generate profits from sales or from
money invested and optimizing the exploitation of resources in order to achieving the
objectives. This study aims to give an overview of the financial statements, financial analysis
and how to use financial indicators in assessing the financial performance of Group Saidal. The
results of the study concluded that the Group Saidal in a good from a financial position, to its
ability to meet its obligations and repay its debt, generate profits and liquidity and ensure the
distribution of profits to stockholders.
Keywords: Financial statements, Reading & Understanding Financial statements, Financial
performance, Financial analysis, Financial Indicators, Group SAIDAL.

1 ‫الصفحة‬ 2016 ‫ جوان‬15 ‫العدد رقم‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫مقدمة‬
‫كثَت م غَت ادلتخصصُت يف احملاسبة ػلتاجون أن يفهموا القوائم ادلالية ويستنتجون منها ادلعلومات األساسية اليت دتكنهم م إعطاء‬
‫صورة واضحة ع أداء الشركات‪ .‬فادلستثمر ػلتاج ذل ك لعمل دراسة جدوى مث لتقييم أدائو وحتليل أداء ادلنافسُت‪ ،‬والذي يستثمر‬
‫يف األسهم ػلتاج أن يقدر القيمة احلقيقية ألسهم الشركات وأن يتوقع القيمة ادلستقبلية‪ ،‬وادلدير ػلتاج لتفهم تأثَت قراراتو على ميزانية‬
‫الشركة‪ ،‬وادلوظف البسيط ػلتاج أن يتعرف على أداء الشركة اليت يعمل اها‪ .‬كذلك فنن أي شخ يود لو تفهم ميزانيات الشركات‬
‫اليت تعل باجلرائد واليت تبدو لكثَت م األفراد كمجموعة كبَتة م األرقام وادلصطلحات غَت ادلفهومة‪.‬‬
‫عند التفكَت باالستثمار يف شركة ما أو مراقبة أداء سهم معُت فنن القوائم ادلالية للشركة تعترب مكانا جيدا لبدء عملية البحث‪.‬‬
‫لذلك فنن الشركات تقوم بتسجيل ومراقبة دخلها وحصر رتيع التزامااها وبذلك فهي مطالبة بنشر ىذه ادلعلومات على شكل تقارير‬
‫مالية‪ .‬ويف هناية كل سنة تلتزم شركات ادلساعلة مبوجب نظام السوق ادلايل بنشر قوائمها ادلالية لعامة اجلمهور‪ ،‬وتبدو ىذه القوائم‬
‫ألول مرة كما لو كانت رلموع م الصفوف واألرقام غَت مفهومة‪ ،‬إال أن باستطاعة ادلستثمر تفسَت وحتليل ىذه األرقام للوصول إىل‬
‫نتائج مهمة فيما يتعلق بأداء الشركة يف السنوات السابقة ويف الوقت احلايل‪ .‬إذن القوائم ادلالية تساعد ادلستثمر على تقدير النمو‬
‫ادلتوقع والقيمة السوقية للشركة إضافة إىل التعرف على نقاط قوة الشركة ومكان الضعف فيها‪.‬‬
‫إشكالية الدراسة‬
‫م خالل ادلقدمة نطرح ادإشكالية التالية‪ :‬ما ىو دور المؤشرات المالية في تحليل القوائم المالية وتقييم األداء المالي لمجمع‬
‫صيدال؟‬
‫الفرضيات‪ :‬تتمثل فرضيات الدراسة فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬القوائم ادلالية ىي ادلادة األولية لعملية التحليل ادلايل باستخدام ادلؤشرات ادلالية‪.‬‬
‫‪ -‬ادلؤشرات ادلالية إحدى أىم سلرجات التحليل ادلايل فهي األساس لتقييم األداء ادلايل للشركات‪.‬‬
‫الهدف من الدراسة‪ :‬اهدف ىذه الدراسة إىل توضيح ادلبادئ األساسية اليت ػلتاجها ادلستثمر (مساىم جديد) لقراءة وفهم القوائم‬
‫ادلالية‪ ،‬بادإضافة إىل كيفية استعمال ادلؤشرات ادلالية للحكم على األداء ادلايل وتقييمو لشركة ما يريد أن يستثمر يف أسهمها‪.‬‬
‫أىمية الدراسة‪ :‬تكم أعلية البحث يف إبراز أعلية استخدام ادلؤشرات ادلالية يف تفسَت واقع األداء ادلايل جملمع صيدال‪.‬‬
‫منهج الدراسة‪ :‬اعتمدت الدراسة على ادلنهجُت الوصفي والتحليلي‪ ،‬فادلنهج الوصفي استخدم يف اجلانب النظري وذلك لإلحاطة‬
‫مبختلف جوانب الدراسة أما ادلنهج التحليلي فيقوم على أساس حتليل البيانات واألرقام ادلالية ادلوجودة يف القوائم ادلالية باستخدام‬
‫ادلؤشرات ادلالية‪.‬‬
‫أوال‪ :‬مفهوم القوائم المالية‪ ،‬األداء المالي‪ ،‬المؤشرات المالية‪.‬‬
‫تعترب القوائم ادلالية أداة ؽلك م خالذلا أن نرى بوضوح الوضع ادلايل للشركة كما تسمح أيضا بتحديد االجتاه الذي تسلكو ومعرفة‬
‫درجة االستقرار‪ .‬تعطي القوائم ادلالية مثاال جيدا للمعلومات اجلزئية ادلفصلة اليت تعك أداء الشركة‪ ،‬علما بأن القوائم ادلالية ؽلك‬
‫أن تعك االجتاه العام وبشكل موسع لقطاع الشركة عند ضم ذلك مع قوائم الشركات األخرى يف القطاع نفسو‪.‬‬

‫الصفحة ‪2‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫اهدف القوائم ادلالية إىل تقدمي معلومات حول الوضع ادلايل والتغَتات اليت تطرأ عليو وأداء الشركة حبيث تساعد ىذه ادلعلومات عددا‬
‫كبَتا م ادلستخدمُت يف اختاذ القرارات االقتصادية اليت تعود بادلنفعة على الشركة‪.1‬‬
‫ورد يف ادإطار النظري الذي أعدتو جلنة معايَت احملاسبة الدولية دإعداد القوائم ادلالية أن القوائم ادلالية اهدف إىل توفَت معلومات حول‬
‫ادلركز ادلايل‪ ،‬األداء والتغَتات يف ادلركز ادلايل للمؤسسة وتكون مفيدة دلستخدمُت متنوعُت يف صنع القرارات االدارية‪.‬كذلك ورد يف‬
‫نف ادإطار ما يفيد أن القوائم ادلالية ادلعدة لذلك تليب حاجة ادلعلومات لدى غالبية قراء القوائم ادلالية‪ ،‬ولكنها ال توفر كافة‬
‫ادلعلومات الضرورية م أ جل مساعداهم يف اختاذ قرارااهم االقتصادية ألهنا تعك اآلثار ادلالية لألحداث السابقة وال توفر معلومات‬
‫غَت مالية‪ .‬ولك القوائم ادلالية تظهر نتائج عمل االدارة وتساعد على زلاسبتها ع ادلوارد ادلوضوعة يف عهداها شلا يساعد قراء‬
‫القوائم ادلالية على اختاذ قرارااهم ح ول االستمرار يف االستثمار يف الشركة أو التنازل عنها وبيعها واالجتاه ضلو شركة أخرى والتصويت‬
‫على االبقاء على االدارة أو عزذلا‪.‬‬
‫توصي جلنة البورصات واألوراق ادلالية األمريكية "‪ Securities and Exchange Commission "SEC‬بتقدمي أربعة‬
‫قوائم مالية رئيسية للمساعلُت وتتمثل يف‪:2‬‬
‫‪ ‬بيان (قائمة) الدخل ‪.The Income statement‬‬
‫‪ ‬ادليزانية العمومية ‪.The balance sheet‬‬
‫‪ ‬بيان األرباح احملتجزة ‪.The statement of retained earnings‬‬
‫‪ ‬قائمة التدفقات النقدية ‪.The statement of cash flows‬‬
‫ويتلو عادة التفصيل يف األجزاء السابقة جزء يتعلق بادإيضاحات على القوائم ادلالية وجدول التغَتات يف األموال اخلاصة‪ ،‬إضافة إىل‬
‫تقرير ادلراجع اخلارجي (زلافظ حسابات)‪ ،‬ويوضح كل جزء جانبا سلتلفا م أداء الشركة‪.‬‬

‫‪ -1‬تعريف القوائم المالية‬

‫‪ 1-1‬الميزانية العمومية )‪ :(Balance sheet‬ادليزانية ىي جرد للموجودات وادلطلوبات لشركة ما يف تاريخ معُت‪ .‬يف تاريخ‬
‫ادإعداد توضح ادليزانية ما يلي‪:3‬‬
‫‪ ‬حقوق الشركة واليت تتمثل يف األصول‪.‬‬
‫‪Bilan‬‬
‫‪ ‬التزامات الشركة واليت دتثل اخلصوم‪.‬‬
‫‪Biens sur lesquels‬‬ ‫‪Droits détenus‬‬ ‫‪Apporteurs‬‬
‫‪portent les droits‬‬ ‫‪sur l’entreprise‬‬ ‫‪de capitaux‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Eric Ducasse, Anne Jallet-Augste, Stephane Ouvrard et autres : Normes comptables‬‬
‫‪internationales IAS-IFRS, édition DE BOECK&LACIER, 2005. P 12.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Lawrence J.Gitman : Principales of Managerial Finance, tenth Edition, 2004, p 42.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Gérard Melyon : Gestion financière, 4e Edition, Breal Edition, 2007, p 12-13-14.‬‬
‫الصفحة ‪3‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫ينتج رأس ادلال ع طريق الفرق بُت رلموع العناصر يف ادليزانية اليت دتثل األصول وبُت رلموع العناصر اليت دتثل اخلصوم‪ ،‬وختضع‬
‫ادليزانية لقاعدة التوازن حسب كل وضعية م التحليل وادلعايَت ادلستخدمة (زلاسبية‪ ،‬قانونية‪ ،‬اقتصادية) نوضحها يف التايل‪:‬‬
‫‪ ‬الصيغة احملاسبية‪ :‬األصول = اخلصوم (أصول غَت متداولة ‪ +‬أصول متداولة = أموال خاصة ‪ +‬الديون)‪.‬‬
‫‪ ‬الصيغة القانونية‪ :‬حقوق ادللكية ‪ +‬الذمم = االلتزامات (موجودات ملموسة ‪ +‬موجودات غَت ملموسة = رأس ادلال اخلاص ‪+‬‬
‫الديون)‪.‬‬
‫‪ ‬الصيغة االقتصادية‪ :‬االستخدامات = ادلوارد (استخدامات مؤقتة = موارد متأتية م العمل ‪ +‬موارد مؤقتة) أو موارد مؤقتة –‬
‫اخلسائر‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫إن كلمة "ميزانية" تعرب ع ادلوازنة وادلساواة بُت ما دتلكو الشركة وبُت ما عليها‪ ،‬تتوضح على النحو اآلي ‪:‬‬
‫ويف ادلقابل عليها‪:‬‬ ‫دتلك الشركة‪:‬‬
‫‪ -‬رأس ادلال والذي يعترب دي خاص بادلساعلُت ( ‪le‬‬ ‫‪ -‬جتهيزات )‪.)les biens d’équipement‬‬
‫‪.)capital‬‬
‫‪ -‬ادلخزونات والذمم (‪ - )les stocks, les créances‬القروض والديون ادلالية ( ‪les emprunts et dettes‬‬
‫‪.)financiers‬‬
‫‪ -‬أموال جاىزة (‪ - .)les disponibilités‬ديون ادلردي وديون أخرى ( ‪les dettes fournisseurs et‬‬
‫‪.)autres dettes‬‬
‫‪ 1-1-1‬فهم الميزانية العمومية‬
‫ادليزانية عبارة ع ملخ احلسابات يف تاريخ معُت وىي تعك ما يسميو احملاسبُت بادلعادلة األساسية واليت تن على‪:‬‬
‫األصول = االلتزامات ‪ +‬حقوق ادللكية (‪ .(Asset = Liabilities + Equity‬ويتم تعريف كل جزء م ادلعادلة على النحو‬
‫التايل‪:‬‬
‫‪ ‬األصول‪ :‬ىي أي شيء ذو قيمة مالية دتتلكو الشركة ويعود بادلنفعة عليها (ادلباين‪ ،‬ادلعدات‪ ،‬النقد‪ ،‬الذمم ادلدينة‪،‬‬
‫ادلخزون‪.)....‬‬
‫‪ ‬االلتزامات‪ :‬ىي ما على الشركة م التزامات أو مطلوب منها للدائنُت (ديون ادلوردي ‪ ،‬قروض مالية‪.)...‬‬
‫‪ ‬حقوق الملكية‪ :‬ىي حصة ادلالك أو اىتمامااهم يف ادلؤسسات‪ .‬يف الشركات يسمى حصة اىتمام ادلساعلُت ىو زتلة‬
‫األسهم إذا كانت الوحدة شراكة فنن حقوق ادللكية يقال لو حقوق الشركاء وإذا كانت ملكية فردية يقال رأس ادلال أو‬
‫صايف ادللكية‪.‬‬
‫والشكل التايل يوضح ادلبدأ األساسي للميزانية ادلالية‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Franck Nicolas : Finance pour non financiers, Edition DUNOD, Paris, 2012, p 6-7.‬‬
‫الصفحة ‪4‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫شكل رقم (‪ :)01‬المبدأ األساسي للميزانية المالية‬

‫‪Passif‬‬ ‫الخصوم‬ ‫)‪Bilan au (Date‬‬ ‫‪Actif‬‬ ‫األصول‬

‫من أين يأتي رأس المال؟‬ ‫كيف يتم استغالل رأس المال؟‬

‫الموارد‬ ‫‪Capitaux p‬‬ ‫‪Biens‬‬ ‫االستخدامات‬

‫‪+‬‬ ‫‪+‬‬
‫‪Ressources‬‬ ‫‪Emplois‬‬
‫‪Dettes‬‬ ‫‪Créances‬‬

‫األصول = الخصوم‬ ‫االستخدامات = الموارد‬

‫‪Source: H.DEVASSE, M.PARRUITE, A.SADOU: Manuel de comptabilité,‬‬
‫‪Edition FOUCHER VANVES, 2008, Copyright BERTI Editions, Alger, 2010, p‬‬
‫‪17.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ 2-1-1‬العناصر المكونة لألصول والخصوم‬
‫‪ -‬تت كون األصول عادة م األصول اجلارية واألصول غَت اجلارية‪ ،‬أما األخَتة فتتكون م احملل التجاري واألراضي وادلباين‪،‬‬
‫ادلعدات واألدوات‪ ،‬سندات ادلساعلة أما األوىل فتتكون م سلزون البضاعة‪ ،‬الزبائ البنك والصندوق‪.‬‬
‫‪ -‬حتتوي اخلصوم على األموال اخلاصة ويدخل يف تكوينها كل م رأس مال الشركة واالحتياطات ونتيجة الدورة‪ ،‬خصوم غَت‬
‫جارية وتتمثل يف القروض ادلصرفية‪ ،‬اخلصوم اجلارية وحتتوي على موردو البضائع واخلدمات والضرائب والرسوم‪.‬‬
‫ىذه صورة سلتصرة للعناصر اليت تكون ادليزانية ولك باختصار ألىم العناصر إذ يوجد عدة حسابات أخرى‪.‬‬
‫‪ 2-1‬قائمة الدخل )‪ :(The Income statement‬يطلق على قائمة الدخل عدة تسميات منها جدول حسابات‬
‫النتائج أو حساب األرباح واخلسائر‪ ،‬وتعرف قائمة الدخل بأهنا وثيقة ديناميكية )‪ (document dynamique‬تقدم‬
‫ملخصا حول ادإيرادات وادلصروفات والفرق بينهما ينتج عنو ربح أو خسارة‪ .‬ىذه القائمة تعطي فكرة عما حدث يف ىذه‬
‫الشركة خالل الفًتة اليت تعرب عنها القائمة واليت قد تكون ثالثة أشهر أو ستة أشهر أو عام‪ ،‬ىذه القائمة تبدأ بصايف‬
‫ادلبيعات وىو العائد الكلي للمبيعات أو ادإيرادات مث يتم خصم التكاليف وتشمل تكلفة إنتاج ادلنتجات وتكلفة التسويق‬
‫واألجور وأي تكلفة وبالتايل نصل يف النهاية إىل صايف الربح أو اخلسارة‪.‬‬
‫ؽلك عرض قائمة الدخل على شك ل جدول أو على شكل قائمة يف كلتا احلالتُت يتم عرض مبلغ السنة السابقة مقابل كل عنصر‬
‫م عناصر قائمة الدخل‪ ،‬يتم تقسيم قائمة الدخل إىل ثالث مستويات نوضحها يف الشكل التايل‪:2‬‬

‫‪ 1‬عبد الرزتان عطية‪ :‬المحاسبة العامة وفق النظام المحاسبي المالي‪ ،‬الطبعة الثانية‪ ،‬دار جيلطي للنشر والتوزيع‪.2011 ،‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Gérard Melyon : Gestion financière, op.cit, p 22.‬‬
‫الصفحة ‪5‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫شكل رقم (‪ :)02‬مستويات قائمة الدخل‬

‫‪Les opérations‬‬
‫‪d’exploitation‬‬
‫‪Les trois‬‬
‫‪niveaux du‬‬
‫‪compte de‬‬ ‫‪Les opérations‬‬
‫‪résultat‬‬ ‫‪financières‬‬

‫‪Les opérations‬‬
‫‪exceptionnelles‬‬

‫‪Source: Gérard Melyon : Gestion financière, op.cit, p 22.‬‬

‫‪ 1-2-1‬فهم قائمة الدخل‬
‫قائمة الدخل تغطي نتائج الشركة خالل فًتة زمنية قد تكون سنة وىو ما يعرف بالتقارير السنوية )‪ (Annual report‬وؽلك‬
‫نشرىا ربع سنوية )‪ (Quarterly‬ىذه احلالة مهمة جدا حيث تسمح لإلدارة باالطالع على كافة األمور اخلاصة بنشاط الشركة‬
‫وتساعد على اختاذ القرارات الصائبة لتصليح ادلشاكل وإغلاد احللول لتحقيق الربح ادلطلوب‪ ،‬أما إذا كانت الشركة تعد التقارير‬
‫بشكل سنوي فنهنا تصلح إىل مصطلح "‪."It was to late‬‬
‫‪ 2-2-1‬ما الذي تظهره قائمة الدخل وماذا نرى فيها؟‬
‫عندما ننظر إىل قائمة الدخل نرى صايف ادلبيعات )‪ (Net of Sales‬واليت حتسب ع طريق الفرق بُت ادإيرادات ودخل‬
‫ادلشاريع‪ ،‬تكلفة البضاعة ادلباعة )‪ (Cost of Goods Sold‬وىذا يظهر غالبا يف شركات التصنيع وشركات مبيعات اجلملة‬
‫‪ ،...‬ىامش الربح )‪ (Gross profit‬وىي عبارة ع ادلبيعات منقوص منها تكلفة البضاعة ادلباعة‪ ،‬مصارف التشغيل‬
‫)‪ (Operating Expenses‬وتتمثل يف ادلصاريف اليت صرفتها ادإدارة خالل تلك الفًتة الزمنية اليت تغطيها قائمة الدخل‪،‬‬
‫الدخل قبل الضرائب )‪ ،(Earning before Income Tax‬ضريبة الدخل )‪ ،(Income Tax‬صايف الدخل ‪(Net‬‬
‫)‪.Income‬‬
‫‪ 3-1‬قائمة التدفقات النقدية )‪ :(Cash flows statement‬تعرف قائمة التدفق النقدي على أهنا قائمة تبُت مصادر‬
‫األموال واستخدامااها يف فًتة زمنية معينة بقصد حتديد أسباب التغَت يف رصيد النقدية‪ ،‬وتعد ىذه القائمة وفق ادلعيار‬
‫احملاسيب الدويل رقم (‪ .)07‬تعترب قائمة التدفقات النقدية م القوائم ادلالية ادلهمة اليت توفر ادلعلومات ادلمكنة لًتشيد‬
‫قرارات ادلستثمري ع طريق مساعلتها يف حتقيق األىداف التالية‪:1‬‬
‫‪ ‬حتديد قدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية يف ادلستقبل‪.‬‬
‫‪ ‬إغلاد مقايي لتقومي جودة أرباح الشركة والسيولة وذلك لتوفَت الفهم الواضح لطبيعة مسببات التغَتات احلاصلة فيها‪.‬‬
‫‪ ‬تقدمي مؤشرات ع توسع وظلو الشركة‪.‬‬

‫مفيد الظاىر‪ ،‬سامح مؤيد العطعوط‪ :‬أثر مقاييس التدفقات النقدية في تفسير العوائد السوقية العادية لألسهم "دراسة ميدانية على الشركات‬ ‫‪1‬‬

‫ادلساعلة العامة الفلسطينية"‪.2007 ،‬‬

‫الصفحة ‪6‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪ ‬إعطاء صورة واضحة ووافية ع السياسات ادلالية دإدارة الشركة مثل سياسة توزيع األرباح وسياسة االئتمان والتمويل‬
‫وغَتىا‪.‬‬
‫وتأي أعلية قائمة التدفقات النقدية يف عك تلك ادلعلومات دلستخدمي القوائم ادلالية م قدراها على تررتة أوجو األنشطة‬
‫األساسية للشركة وادلتمثلة يف األنشطة االستثمارية والتشغيلية والتمويلية‪ .‬والشكل التايل يوضح ذلك‪:‬‬

‫شكل رقم (‪ :)03‬أنواع التدفقات النقدية‬

‫البداية ‪Start‬‬

‫ىل التدفقات النقدية المصدر الرئيسي لعمليات‬

‫اإلنتاج للمنشأة؟‬
‫ال‬

‫نعم‬
‫ىل التدفقات متعلقة بالتنازل عن األصول في المدى الطويل‬
‫وبعض االستثمارات التي ال تدخل في حساب النقدية؟‬ ‫ال‬

‫نعم‬
‫ىل ينتج عنها تغيرات في حجم وتركيبة األسهم‬ ‫ال‬
‫أو القروض المتعلقة بالمنشأة؟‬

‫نعم‬ ‫ثم‬
‫التدفقات النقدية من األنشطة االستثمارية‬
‫من الضروري إجراء تحليل معمق حول‬
‫العمليات التي أتت منها النقدية‬

‫التدفقات النقدية من األنشطة التشغيلية‬ ‫التدفقات النقدية من األنشطة التمويلية‬

‫‪Source : IFRS Foundation "Training Material for the IFRS for SMEs",‬‬
‫‪http://www.ifrs.org/IFRS-for-‬‬
‫‪SMEs/Documents/IFRS%20for%20SMEs%20Modules/Module%207%20St‬‬
‫‪atement%20of%20Cash%20Flows_version%202013.pdf, date de consultation‬‬
‫‪19-08-2014.‬‬

‫الصفحة ‪7‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪ 1-3-1‬كيفية إعداد قائمة التدفقات النقدية‬

‫إن ادلعلومات ادلستخدمة يف إعداد قائمة التدفقات النقدية يتم أخدىا م قائمة الدخل للسنة اجلارية بادإضافة إىل ادليزانية العمومية‬
‫للسنتُت السابقتُت حبيث يتم تعديل صايف الدخل والغرض م ىذا التعديل ىو حتويل أساس االستحقاق م بيان الدخل إىل بيان‬
‫التدفقات النقدية‪ .‬توجد طريقتان دإعداد قائمة التدفقات النقدية لألنشطة التشغيلية وتتمثل فيما يلي‪:‬‬
‫‪ ‬الطريقة المباشرة‪ :‬حيث يقوم مبوجبها ادإفصاح ع ادلبالغ االرتالية احملصلة وادلدفوعة للبنود األساسية‪.‬‬
‫‪ ‬الطريقة غير المباشرة‪ :‬حيث يقوم مبوجبها تعديل رقم صايف الربح أو اخلسارة بأثر العمليات غَت النقدية وأية بنود مؤجلة‬
‫أو مستحقة متصلة مبقبوضات أو مدفوعات سابقة أو مستقبلية وكذلك بنود قائمة الدخل أو النفقات ادلرتبطة بتدفقات‬
‫نقدية م األنشطة االستثمارية أو التمويلية‪.‬‬
‫‪ 4-1‬جدول تغيرات األموال الخاصة ‪ :l'état de variation des capitaux propres‬يشكل ىذا‬
‫اجلدول حتليال للحركات اليت أثرت يف كل فصل م الفصول اليت تتشكل منها رؤوس األموال اخلاصة للشركة خالل السنة‬
‫احلركات ادلرتبطة مبا يأي‪:1‬‬
‫ادلالية‪ .‬وادلعلومات الدنيا ادلطلوب تقدؽلها يف ىذا اجلدول خت‬
‫‪ ‬النتيجة الصافية للسنة ادلالية‪.‬‬
‫‪ ‬تغَتات الطرق احملاسبية وتصحيحات األخطاء ادلسجل تأثَتىا مباشرة على رؤوس األموال‪.‬‬
‫‪ ‬ادلنتوجات واألعباء األخرى ادلسجلة مباشرة يف رؤوس األموال اخلاصة ضم إطار تصحيح األخطاء اذلامة‪.‬‬
‫‪ ‬عمليات الرمسلة (االرتفاع‪ ،‬االطلفاض‪ ،‬التسديد)‪.‬‬
‫‪ ‬توزيع النتيجة والتخصيصات ادلقررة خالل السنة ادلالية‪.‬‬

‫شكل رقم (‪ :)04‬المعامالت التي تؤثر على أرصدة حسابات األموال الخاصة‬
‫قائمة التغير في األموال‬
‫الخاصة‬

‫المكاسب والخسائر الناجمة من إعادة تقييم‬ ‫المكاسب والخسائر الناتجة عن تغير السياسات‬
‫األصول الثابتة‬ ‫والطرق المحاسبية وتصحيح األخطاء الهامة‬

‫صافي نتيجة السنة المالية‬ ‫المعامالت مع المالك والتحويالت بين حسابات‬

‫األموال الخاصة‬

‫المصدر‪ :‬لزعر زلمد سامي‪ :‬التحليل المالي للقوائم المالية وفق النظام المالي المحاسبي‪ ،‬رسالة ماجيستَت‪ ،‬جامعة منتوري‬
‫قسنطينة‪.2012 ،‬‬

‫‪1‬جودي زلمد زمري‪ :‬إصالح النظام المحاسبي الجزائري للتوافق مع المعايير المحاسبية الدولية‪ ،‬أحباث اقتصادية وإدارية‪ ،‬العدد‬
‫السادس‪ ،‬ديسمرب ‪.2009‬‬
‫الصفحة ‪8‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪ 5-1‬الملحقات ‪ :Les annexes‬حتتوي ملحقات القوائم ادلالية على معلومات أساسية ذات داللة‪ ،‬فهي تسمح بفهم‬
‫معايَت التقييم ادلستعملة م أجل إعداد القوائم ادلالية والطرق احملاسبية ادلستعملة‪ ،‬وتقدم بطريقة منظمة دتك م إجراء‬
‫ادلقارنات مع الفًتات السابقة‪ .‬وتشمل ادلالحقات على معلومات تتضم ادلعلومات التالية‪:‬‬
‫‪ ‬القواعد والطرق احملاسبية ادلعتمدة دإعداد القوائم ادلالية‪.‬‬
‫‪ ‬مكمالت ادإعالم الالزمة حلس فهم ادليزانية‪ ،‬قائمة الدخل‪ ،‬قائمة التدفقات النقدية والتغَت يف األموال اخلاصة‪.‬‬
‫ادلؤسسات ادلشًتكة والفروع وادلؤسسة األم‪.‬‬ ‫‪ ‬ادلعلومات اليت خت‬
‫‪ ‬ادلعلومات ذات الطابع العام‪.‬‬
‫وخت ادلعلومات ادلوجودة يف ادللحقات أربعة أبعاد للشركة وىي‪ :‬اقتصادية‪ ،‬قانونية‪ ،‬جبائيو‪ ،‬واجتماعية كما يوضحو اجلدول التايل‪:‬‬
‫جدول رقم (‪ :)01‬المعلومات الموجودة في الملحقات المالية‬
‫معلومات اجتماعية‬ ‫معلومات جبائيو‬ ‫معلومات قانونية‬ ‫معلومات اقتصادية‬
‫‪ -‬عدد العمال‪.‬‬ ‫‪ -‬توزيع الضرائب بُت‬ ‫‪ -‬مبلغ االلتزامات ادلالية‪.‬‬ ‫‪ -‬طرق التقييم وتطور بعض‬
‫‪ -‬مبلغ األجور االرتالية‬ ‫النتيجة اجلارية‬ ‫‪ -‬ىيكل رأس ادلال‬ ‫البنود‪.‬‬
‫ادلدفوعة‪.‬‬ ‫والنتيجة االستثنائية‪.‬‬ ‫االجتماعي للشركة‪.‬‬ ‫‪ -‬طرق حساب االىتالكات‬
‫‪ -‬ادلبالغ ادلسددة كامتيازات‬ ‫‪ -‬القروض ادلضمونة‪.‬‬ ‫وادلؤونات وخسائر القيمة‪.‬‬
‫اجتماعية‪.‬‬ ‫‪ -‬جرد احملفظة ادلالية‬
‫المصدر‪ :‬لزعر زلمد سامي‪ :‬التحليل المالي للقوائم المالية وفق النظام المالي المحاسبي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪.‬‬
‫كل تقرير سنوي قد ػلتوي على عدة صفحات م التفسَتات وادلالحظات وتكون يف هناية التقرير واليت تتحدث ع النظام‬
‫احملاسيب والعمليات ا ليت تفسر كيفية حساب بعض عناصر القوائم ادلالية‪ ،‬ىذه التفسَتات غلب أن تكون حسب األسلوب احملاسيب‬
‫ادلقبول عموما "‪ "General Accepted Accounting Practice‬وتكون واضحة ال حتتوي على معلومات غامضة‬
‫يتوجب قراءاها بعُت واعية وحذرة شلا يعٍت إذا مت قراءاها عبورا بدون التدقيق فيها قد يؤدي ذلك إىل كارثة‪ .‬والشكل التايل يوضح‬
‫العالقة بُت سلتلف القوائم ادلالية يف بداية وهناية السنة ادلالية‬

‫‪:‬‬
‫الصفحة ‪9‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 )2009-2014( ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال‬

‫ العالقة بين مختلف القوائم المالية في بداية ونهاية السنة المالية‬:)05( ‫شكل رقم‬
Balance Sheet Reporting of Business Balance Sheet
Financial condition at a point in time Activity Financial condition at a point in time
‫الميزانية العمومية‬ ‫القوائم المالية الخاصة بالنشاط التجاري‬ ‫الميزانية العمومية‬

Income Statement
Summary of activity for a period of time
‫قائمة الدخل‬

Statement of Cash Flows

Summary of activity for a period of time
‫قائمة التدفقات النقدية‬

Statement of Comprehensive Income

Summary of activity for a period of time
‫قائمة الدخل الشامل‬

Statement of Stockholders’ Equity

Summary of activity for a period of time
‫قائمة حقوق المساىمين‬
‫بداية السنة‬ ‫نهاية السنة‬
N-01-01 N-12-31

Source : Reading & Understanding Financial statement,

http://www.newkirk.com/pdf_forms/rufreview.pdf , date de consultation 18-06-
2014.

Caractéristiques qualitatives des états financiers ‫ الخصائص النوعية للقوائم المالية‬-2

:1‫ وتتمثل فيما يلي‬،‫إن اخلصائ النوعية للقوائم ادلالية تتمثل يف الصفات اليت جتعل مستخدميها يستفيدون منها‬
‫ ادلعلومات اليت توفرىا القوائم ادلالية غلب أن تكون مفهومة م طرف رتيع‬:Intelligibilité ‫ الوضوح‬
.‫ادلستخدمُت‬

1
C.Maillet-Baudrier, A.Le Manh: Normes comptables internationales IAS/IFRS,
Copyright Editions FOUCHER, Paris, 2006, Copyright Berti Editions, Alger, 2007, p23-24.
10 ‫الصفحة‬ 2016 ‫ جوان‬15 ‫العدد رقم‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪ ‬المالئمة ‪ :Pertinence‬دتلك ادلعلومات اليت توفرىا القوائم ادلالية خاصية ادلالئمة عندما تؤثر يف القرارات‬
‫االقتصادية اليت يتخذىا ادلستخدمون حبيث تساعدىم يف تقييم األحداث يف ادلاضي واحلاضر وادلستقبل أو تأكيد أو‬
‫تصحيح تقييمهم يف ادلاضي‪.‬‬
‫‪ ‬األىمية النسبية ‪ :Importance relative‬تكون ادلعلومات ذات معٌت إذا كان إعلاذلا أو عدم دقتها تؤثر‬
‫على القرارات االقتصادية اليت يتخذىا مستخدم ادلعلومة وباالعتماد على القوائم ادلالية‪.‬‬
‫‪ ‬الموثوقية ‪ :Fiabilité‬تكون ادلعلومات ادلتواجدة يف القوائم ادلالية موثوق منها عندما تكون خالية م األخطاء‬
‫وتعك الصورة احلقيقية‪.‬‬
‫‪ ‬الصورة الحقيقة ‪ :Image fidèle‬لكي تكون ادلعلومات موثوق منها غلب أن توفر صورة حقيقية للمبادالت وكل‬
‫األحداث اليت وقعت‪.‬‬
‫‪ ‬أولوية المضمون على الشكل ‪ :Prééminence de la substance sur la forme‬إذا كانت‬
‫ادلعلومات دتثل الصورة الصادقة للمبادالت ورتيع األحداث م ادلهم أن تسجل وفقا لوجودىا وحقيقتها االقتصادية‬
‫ولي وفق الشكل القانوين فقط‪.‬‬
‫‪ ‬الحياد ‪ :Neutralité‬ادلعلومات ادلتواجد يف القوائم ادلالية غلب أن تكون زلايدة كل يف صنفو واجملال الذي تنتمي‬
‫إليو‪.‬‬
‫‪ ‬الحيطة والحذر ‪ :Prudence‬تتمثل يف األخذ بعُت االعتبار درجة االحتياط يف التقييمات الالزمة ع إعداد‬
‫عناصر األصول أو اخلصوم (تقييم وإعادة تقييم سلتلف عناصر األصول واخلصوم)‪.‬‬
‫‪ : Exhaustivité ‬غلب أن تكون ادلعلومات كاملة وخالية م األخطاء اليت تؤدي إىل فقدان ادلصداقية والشفافية‪.‬‬
‫‪ ‬قابلية المقارنة )‪:Comparabilité (et principe de permanence des méthodes‬‬
‫إن تقييم وعرض األحداث ادلالية غلب أن يكون متجان وبصفة مستمرة‪ ،‬وم أىم مبادئ ادلقارنة أن تقوم الشركات‬
‫بنعالم ادلستخدمُت بالطرق احملاسبية اليت تعتمد عليها يف إعداد القوائم ادلالية وإبالغهم يف حالة تغيَتىا‪ ،‬بادإضافة إىل‬
‫قابلية مقارنة القوائم ادلالية دلختلف السنوات وأيضا مع شركات أخرى تنشط يف نف اجملال‪.‬‬
‫‪ -3‬المستخدمون والحاجة إلى القوائم المالية‬
‫‪1‬‬
‫ختدم القوائم ادلالية عدة أطراف ؽلك ذكر منها ما يلي ‪:‬‬

‫‪ 1‬وس عبد الصمد صلم اجلعفري‪ ،‬إياد رشيد القريشي‪ :‬دور مراقب الحسابات ومسؤوليتو في تلبية احتياجات مستخدمي القوائم المالية‪،‬‬
‫ادلعهد العريب للمحاسبُت القانونيُت‪ ،‬جامعة بغداد‪.2006 ،‬‬

‫الصفحة ‪11‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪ ‬اإلدارة‪ :‬إذا اختذت إدارة الشركة قرارات ووجهت ادلوازنات ادلالية ووضعت خطط العمل فنن النتائج اليت ستتحصل عليها تكون‬
‫مًترتة يف القوائم ادلالية على شكل أرقام‪ ،‬لذلك م ادلهم متابعة ىذه األرقام والنتائج م أجل معرفة مدى صلاح السياسات‬
‫اليت اتبعتها‪.‬‬
‫‪ ‬حملة األسهم (المستثمرون)‪ :‬يهتم مقدمي رأس ادلال بادلخاطر ادلالزمة الستثمارااهم والعائد ادلتحقق منو لذلك ػلتاجون‬
‫دلعلومات تساعدىم يف حتديد ما إذا كان عليهم اختاذ قرار الشراء أو االحتفاظ باالستثمار أو البيع كما أن ادلساعلُت مهتمون‬
‫بادلعلومات اليت تساعدىم يف تقييم قدرة الشركة على توزيع األرباح‪ ،‬إذ ػلتاج ادلستثمرون احلاليون وادلرتقبون إىل ادلعلومات‬
‫ادلناسبة ويف الوقت نفسو وألجل تقييم فرص االستثمار ادلتاحة وادلفاضلة بُت البدائل االستثمارية األخرى واختاذ القرارات ادلتعلقة‬
‫بتوظيف مواردىم‪ ،‬وػلتاج ادلستثمرون كذلك إىل تقومي االحتماالت ادلستقبلية م أجل الزيادة يف استثمارااهم أو ختفيضها أو‬
‫حتويلها إىل مشروع آخر وعدم االستمرار يف االستثمارات لفًتة معينة معتمدي يف ذلك على ما تقدمو ذلم القوائم ادلالية‪.‬‬
‫‪ ‬العاملين‪ :‬يهتمون بادلعلومات ادلتعلقة باستقرار ورحبية الشركة كما اهنم مهتمون بادلعلومات اليت دتكنهم م تقييم قدرة ادلشروع‬
‫على دفع مكافآاهم ومنافع التقاعد وتوفَت فرص العمل‪.‬‬
‫‪ ‬المقرضون‪ :‬يهتمون بادلعلومات اليت تساعدىم على حتديد فيما إذا كانت قروضهم والفوائد ادلًتتبة عليها سوف تدفع ذلم عند‬
‫االستحقاق‪.‬‬
‫الموردون والدائنون التجاريون اآلخرون‪ :‬ىم ادلهتمون بادلعلومات اليت دتكنهم م حتديد ما إذا كانت ادلبالغ ادلطلوبة‬ ‫‪‬‬
‫ستدفع ذلم عند االستحقاق‪.‬‬
‫‪ ‬الزبائن‪ :‬ىذه الشرػلة فاىتمامااها بادلعلومات ينحصر مبعرفة استمرارية الشركة وخاصة عند ارتباطهم معها مبعامالت طويلة‬
‫األجل‪.‬‬
‫‪ ‬الحكومات ووكاالتها‪ :‬اهتم احلكومات ووكاالاها بتوزيع ادلوارد حيث حتتاج اجلهات احلكومية عامة إىل معلومات دإمكان رسم‬
‫بعض السياسات االقتصادية على ادلستوى القومي مثل ادإدارة الضريبية اليت حتتاج إىل القوائم ادلالية للشركات لغرض احتساب‬
‫الضرائب ادلستحقة عليها وختفيض ادلوارد اليت حتدد أنشطتها والرقابة على ىذه األنشطة وأجهزة التخطيط وادلتابعة واالحصاء‬
‫اليت يهمها ادلعلومات اخلاصة باحملاسبة القومية‪.‬‬
‫‪ ‬الجمهور‪ :‬تؤثر الوحدا ت االقتصادية مبختلف قطاعااها على أفراد اجلمهور بطرق متنوعة وتكم أعلية ادلعلومات اليت يتحصل‬
‫عليها اجلمهور يف معرفة مساعلة الوحدة االقتصادية يف االقتصاد احمللي وتكون ادلساعلة م جوانب عدة (توفَت العمل والتعامل‬
‫مع ادلوردي احملليُت) والتعرف على اجتاىات نشطات الوحدات والتطور الذي ػلدث ذلا‪ ،‬كما تؤدي نشاطات الوحدة إىل آثار‬
‫أو أضرار اجتماعية أو بيئية اهم اجلمهور‪.‬‬
‫إن الراغبُت يف شراء أسهم الشركات يفكرون يف األول يف معرفة وضع الشركة ادلايل ىل ىو وضع ثابت أو متذبذب قبل أن يقوموا‬
‫بالشراء حيث أن استثمارااهم يف شركات ضعيفة ىي سلاطرة مالية‪ ،‬ىؤالء غلب عليهم فهم القوائم ادلالية قبل شراء األسهم حيث أن‬
‫ادلستثمر اجلديد ال يعي ىذه البيانات ادلالية وال يفهمها لذلك يتوجب عليو قراءة ىذه القوائم وفهم ما تعنيو قبل أن يقبل على‬
‫الشراء‪.‬‬
‫الصفحة ‪12‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫نظرة عامة عن األداء المالي‬ ‫‪-4‬‬

‫يعترب األداء ادلايل ل لشركة ناجحا إذا كان ذترة م ذترات السياسات ادلالية والتسويقية وادإنتاجية الرشيدة اليت تعمل إدارة الشركة على‬
‫اتباعها مبا ينعك إغلابيا على القيمة السوقية لألسهم ع طريق زيادة حصتها م األرباح‪ .‬إن أعلية تقييم األداء ادلايل للشركات‬
‫تكم يف أنو يساعد يف توفَت جانب كبَت م الشفافية للمستثمري اجلدد‪ .‬ويعرف األداء ادلايل بتسليط الضوء على عدة عوامل‬
‫نذكر منها‪ :‬العوامل ادلؤثرة يف ادلردودية ادلالية‪ ،‬أثر السياسات ادلالية ادلتبناة م طرف ادلسَتي على مردودية األموال اخلاصة‪ ،‬مدى‬
‫مساعلة معدل ظلو الشركة يف إصلاح السياسة ادلالية وحتقيق الفوائض واألرباح‪ ،‬مدى تغطية مستوى النشاط للمصاريف العامة‪.1‬‬
‫ؽلثل األداء ادلايل ادلفهوم الضيق ألداء الشركات‪ ،‬إذ يركز على استخدام ادلؤشرات ادلالية لقياس مدى إصلاز األىداف ويعرب ع أداء‬
‫الشركات باعتباره الداعم األساسي لألعمال ادلختلفة اليت دتارسها تلك الشركات‪ ،‬ويساىم األداء ادلايل كذلك يف إتاحة ادلوارد ادلالية‬
‫وتزويد الشركة بفرص استثمارية واليت تساعد على تلبية احتياجات أصحاب ادلصاحل وحتقيق أىدافهم‪ .‬كما يعترب األداء ادلايل أداة‬
‫حتفيزية الختاذ القرارات االستثمارية وتوجيهها ضلو الشركات الناجحة‪ ،‬فهي تعمل على توجيو ادلستثمري إىل الشركة أو األسهم اليت‬
‫تشَت معايَتىا ادلالية إىل التقدم وبالتايل فهو أداة لتدارك الثغرات وادلشاكل وادلعطيات اليت قد تظهر يف مسَتة الشركة‪ ،‬فادلؤشرات‬
‫تدق ناقوس اخلطر إذا كانت الشركة تواجو صعوبات نقدية أو رحبية‪ ،‬أو لكثرة الديون والقروض وشكل العسر ادلايل والنقدي‪،‬‬
‫وبذلك تنذر إداراها دلعاجلة اخللل‪ .‬يضاف إىل ذلك أن األداء ادلايل‪ ،‬أداة لتحفيز العاملُت وادإدارة يف الشركة لبذل ادلزيد م اجلهد‬
‫اهدف حتقيق نتائج ومعايَت مالية أفضل م سابقتها‪ ،‬ما يعٍت أنو معيار للتعرف على الوضع ادلايل القائم يف الشركة يف حلظة معينة‬
‫ككل أو جلانب معُت م أداء الشركة أو ألداء أسهمها‪ ،‬يف السوق ادلالية يف يوم زلدد وفًتة معينة‪ .‬يعد األداء ادلايل م ادلقومات‬
‫الرئيسية للشركات‪ ،‬إذ يوفر نظاما متكامال للمعلومات الدقيقة وادلوثوقة دلقارنة األداء الفعلي ألنشطة الشركات م خالل مؤشرات‬
‫زلددة‪ ،‬لتحديد االضلرافات م األىداف احملددة سابقا‪.‬وىناك عدد م العوامل الداخلية واخلارجية اليت ؽلك أن حتكم أداء‬
‫الشركات وتشمل العوامل الداخلية ادلتمثلة باذليكل التنظيمي وادلناخ التنظيمي والتكنولوجيا ادلستخدمة ودرجة اآللية وكذلك احلجم‪.‬‬
‫أما العوامل اخلارجية فتشمل ادلتغَتات االقتصادية واالجتماعية والسياسية والبيئية وغَتىا‪.2‬‬
‫‪ -5‬مفهوم التحليل المالي‬
‫يرتبط التحليل ادلايل ارتباطا وثيقا حباجة األطراف ادلختلفة اليت ذلا عالقة مبشروع معُت‪ ،‬دلعرفة ادلتغَتات االقتصادية اليت حدثت يف‬
‫مسار أعمالو خالل فًتة معينة واجتاىات تطوره مستقبال ودلعرفة ادلتغَتات والتنبؤ بادلستقبل‪ .‬يستعان بالتحليل ادلايل م أجل دراسة‬

‫‪ 1‬دادان عبد الغٍت‪ :‬قراءة في األداء المالي والقيمة في المؤسسات االقتصادية‪ ،‬رللة الباحث‪ ،‬عدد رقم ‪.2004 ،04‬‬
‫زلمد زلمود اخلطيب‪ :‬األداء المالي وأثره على عوائد األسهم‪ ،‬دار احلامد للنشر والتوزيع‪ ،‬الطبعة األوىل‪ ،‬عمان‪ ،2010 ،‬ص‪.46-45‬‬
‫‪2‬‬

‫الصفحة ‪13‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫بصناعة ادلعلومة دلساعدة ذوي الصلة باختاذ القرارات‬ ‫ادلاضي ومقارنتو باحلاضر الستئناف ادلستقبل فهو اهذا ادلعٌت علم ؼلت‬
‫ادلتعلقة بادلشروع‪ .‬وىناك عدة تعاريف للتحليل ادلايل نذكر منها ما يلي‪:1‬‬
‫‪ ‬التحليل ادلايل يتضم عملية تفسَت القوائم ادلالية ادلنشورة وفهمها ألجل اختاذ قرارات مستقبلية‪.‬‬
‫‪ ‬التحليل ادلايل عبارة ع معاجلة منظمة للبيانات ادلتاحة اهدف احلصول على معلومات اليت تستعمل يف عملية اختاذ القرار‬
‫وتقييم أداء الشركات يف ادلاضي واحلاضر‪ ،‬وتوقع ما ستكون عليو يف ادلستقبل‪.‬‬
‫‪ ‬يستعمل لتقييم أداء الشركات واحلكم على مركزىا ادلايل وإداراها حبيث تبُت م حتليل قوائمها ادلالية نقاط القوة والضعف‬
‫فيها‪.‬‬
‫‪ 1-5‬أىمية التحليل المالي‬
‫‪ -‬معرفة الوضع ادلايل السائد يف الشركة‪.‬‬
‫‪ -‬حتديد قدرة الشركات على االقًتاض والوفاء بالديون‪.‬‬
‫‪ -‬الوصول إىل القيمة االستثمارية للشركة وبالتايل احلكم على جدوى االستثمار يف أسهمها‪.‬‬
‫‪ -‬احلكم على السياسات ادلالية والتشغيلية والتخطيط ذلا‪.‬‬
‫‪ -‬يساعد يف اختاذ القرارات ألغراض أحكام الرقابة الداخلية‪.‬‬
‫‪ -‬احلكم على مدى كفاءة إدارة الشركات‪.‬‬
‫‪ -‬يستعمل يف توضيح االجتاه العام لفعاليات للشركة‪.‬‬
‫‪ 2-5‬خطوات التحليل المالي‬
‫يعتمد التحليل ادلايل على رتلة م اخلطوات تبدأ بتحديد غرض التحليل ورتع البيانات الضرورية مث اختيار أدوات التحليل ادلناسبة‬
‫اليت بواسطتها يستطيع احمللل الوصول إىل نتائج معينة تتعلق مبوضوع التحليل تساعد يف وضع التصورات ادلطلوبة م خالل تفسَت‬
‫النتائج ادلتحققة‪ .‬وبصفة عامة تتمثل خطوات التحليل ادلايل فيما يلي‪:2‬‬
‫‪ ‬حتديد الغاية أو اذلدف م التحليل‪.‬‬
‫‪ ‬رتع البيانات ادلرتبطة بشكل مباشر باذلدف م التحليل‪.‬‬
‫‪ ‬حتديد أداة أو أدوات التحليل ادلناسبة اليت يطبقها احمللل للوصول على أفضل النتائج وبأسرع وقت‪.‬‬
‫‪ ‬تشغيل البيانات ذات الصلة بغاية التحليل باالعتماد على األدوات ادلستخدمة للوصول إىل بعض ادلؤشرات ادلرتبطة‬
‫بغرض التحليل‪.‬‬

‫‪3‬‬
‫وليد ناجي احليايل‪ :‬االتجاىات الحديثة في التحليل المالي‪ ،‬ص رقم ‪ ،21‬على الرابط‬
‫‪https://docs.google.com/file/d/0B8ITLJi5y4TKcUUtUlIwdThLdXc/edit?pli=1‬‬
‫‪ 1‬وليد ناجي احليايل‪ :‬االتجاىات الحديثة في التحليل المالي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪.‬‬

‫الصفحة ‪14‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪ ‬حتليل ادلؤشرات اليت مت التوصل إليها دلعرفة اجتاىها ادلستقبلي‪.‬‬

‫‪ ‬كتابة االستنتاجات والتوصيات النهائية‪.‬‬
‫‪ 3-5‬أساليب أو أدوات التحليل المالي‬
‫إن صلاح احمللل ادلايل يف حتقيق أىدافو ادلرجوة يتوقف إىل حد كبَت على مهاراتو يف اختيار األساليب اليت يتوجب عليو استخدامها‬
‫يف تنفيذ عملية التحليل‪ ،‬إذ أن األساليب تعددت صورىا ولك أيا كانت فنهنا تعتمد على منهج ادلقارنات على النحو التايل‪:‬‬
‫‪ -1‬التحليل الرأسي لبنود القوائم ادلالية‪.‬‬
‫‪ -2‬التحليل األفقي لبنود القوائم ادلالية‪.‬‬
‫‪ -3‬التحليل باستخدام ادلؤشرات (النسب ادلالية)‪.‬‬
‫وفيما يلي توضيح سلتصر ذلذه األساليب مع الًتكيز على األسلوب األخَت‪:1‬‬
‫‪ ‬التحليل العمودي (الرأسي أو الثابت أو الساكن)‪ :‬ىو إغلاد األعلية النسبية دلكونات قائمة النتيجة وقائمة ادلركز ادلايل‪.‬‬
‫‪ ‬التحليل األفقي (المتغير أو تحليل االتجاىات)‪ :‬يهتم ىذا التحليل بدراسة سلوك كل عنصر م عناصر القائمة ادلالية‬
‫ويف زم متغَت‪ ،‬مبعٌت متابعة حركة ىذا العنصر زيادة أو نقصا عرب فًتات زمنية خالفا ع التحليل العمودي الذي‬
‫يتصف بالسكون فنن ىذا التحليل يتصف باحلركية ألنو يوضح التغَتات اليت حدثت يف خالل فًتة زمنية زلددة‪.‬‬
‫‪ ‬التحليل بالنسب المالية‪ :‬ىو م أساليب التحليل ادلايل األكثر شيوعا يف عامل األعمال وذلك ألنو يوفر عددا م‬
‫ادلؤشرات ادلالية اليت ؽلك االستفادة منها يف تقييم أداء الشركات يف رلاالت الرحبية والسيولة والكفاءة وإدارة األصول‬
‫واخلصوم‪.‬‬
‫النسبة ادلالية ىي عالقة بُت متغَتي كميُت حبيث تكون ىناك عالقة منطقية ذات طابع اقتصادي أو مايل‪ ،‬وم دون ىذا ادلنطق‬
‫فنن النسب ادلالية ىي رلرد أرقام غَت صاحلة م أجل التحليل ادلايل لذلك فنن طبيعة االرتباط بُت ادلتغَتي واسعة وؽلك أن‬
‫تكون‪:2‬‬
‫‪ -‬عالقة مقارنة بسيطة (‪ :)une relation de simple comparaison‬وىي تتعلق بالعناصر اليت تنتمي إىل‬
‫نف اجملموعة ندكر على سبيل ادلثال نسب اذليكلة اليت تقارن بُت قيمة كل بند م ادليزانية ادلالية مع إرتايل األصول أو‬
‫اخلصوم‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫علي خلف الركايب‪ ،‬زىرة حس العامري‪ :‬أىمية النسب المالية في تقويم األداء "دراسة ميدانية يف شركة ادلشاريع النفطية"‪ ،‬رللة ادإدارة‬
‫واالقتصاد‪ ،‬العدد ‪.2007 ،63‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Hubert de La Bruslerie : Analyse financière "Information financière, diagnostic et‬‬
‫‪évaluation", 4e Edition, DUNOD, Paris, 2010, p 190 -191.‬‬
‫الصفحة ‪15‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪ -‬عالقة بُت السبب والنتيجة (‪ :)une relation de cause à effet‬مثال يف نسب ادلردودية‪ ،‬لربط النتائج اليت مت‬
‫األمر مع نسب ادإنتاجية مثل توجد عالقة سببية‬ ‫احلصول عليها مع الوسائل اليت مت استخدامها يف ذلك اجملال‪ ،‬نف‬
‫بُت رأس ادلال أو عدد عمال الشركة مع القيمة ادلضافة‪.‬‬
‫‪ -‬عالقة األصل أو التوزيع (‪.)une relation d’origine ou de répartition‬‬
‫‪ -‬عالقة الوقت مع ادلدة (‪.)une relation de temps ou d’écoulement dans la durée‬‬
‫إن النسب ادلالية اليت تستخدم يف التحليل ليست ىي الغاية وإظلا ىي يف الواقع نتائج أو تصورات تعطي ادإجابة لكثَت م‬
‫التساؤالت ادلتعلقة بادلركز ادلايل والنقدي واألداء وتقييم قرارات االستثمار والتمويل‪ .‬والنسب ادلالية ماىي إال عالقة بُت البسط‬
‫وادلقام وقيم البسط وادلقام تتمثل يف البيانات واألرقام احملاسبية اليت تعرضها ادليزانية العمومية أو قائمة الدخل‪ ،‬شرط أن تكون العالقة‬
‫معربة ع جزء األداء ومرتبطة بو ومفسرة لو‪ ،‬وىذا يعٍت ان ىناك عالقات بُت البيانات احملاسبية غلب اعتمادىا دون االخالل‬
‫مبكونات البسط أو مبكونات ادلقام‪ .‬وم جانب آخر فنن نتائج كل نسبة مالية ال ؽلك أن يفهم مدلوذلا أو كيفية احلكم على‬
‫األداء إال مبقارنتها ببعض ادلعايَت القياسية‪ ،‬وم خالل ادلقارنة بُت نتيجة النسبة وقيمة ادلعيار ادلستخدم ؽلك احلكم على األداء‪.‬‬
‫وتتاح أمام احمللل ادلايل الكثَت م النسب ادلالية تشكل رلموعات لتقييم أداء الشركة منها‪ :‬نسب السيولة‪ ،‬نسب الرافعة (إدارة او‬
‫حتليل ادلديونية)‪ ،‬نسب الرحبية‪ ،‬نسب النشاط‪ ،‬نسب التقييم‪ ،‬نسب النمو‪.‬‬
‫‪ 4-5‬معايير التحليل المالي‪ :‬يعتمد التحليل ادلايل على معايَت ىي كاآلي‪:1‬‬
‫‪ ‬المعايير المطلقة (المنطقية)‪ :‬ىي ادلعايَت السائدة وادلتعارف عليها يف رلال التحليل ادلايل واليت ؽلك استخدامها بغض‬
‫النظر ع نوع ادلنشأة ونوع الصناعة والظروف السائدة‪ ،‬وتعترب م أضعف ادلعايَت ادلستخدمة‪.‬‬
‫‪ ‬معيار الصناعة‪ :‬ويتم التوصل إىل ىذا ادلعيار م خالل ادلتوسط احلسايب لنسب رلموعة م الشركات اليت تنتمي إىل‬
‫صناعة واحدة خالل فًتة زمنية واحدة‪ ،‬ويعترب ىذا ادلعيار م أكثر ادلعايَت استعماال‪.‬‬
‫‪ ‬المعيار االتجاىي (التاريخي)‪ :‬وىي نسبة معدالت خاصة بالشركات يف ادلاضي وتستخدم يف احلكم على مستواىا يف‬
‫احلاضر وادلستقبل بادلقارنة بُت النسب وادلعدالت احلالية مع النسب يف ادلاضي وعلى ضوء ادلقارنة ؽلك اكتشاف‬
‫االضلرافات واحلكم على مستوى األداء ذلذه الشركات‪.‬‬
‫‪ ‬المعيار المخطط أو المستهدف أو المعيار الوضعي‪ :‬نسبة أو رقم يوضع عادة م قبل جلان متخصصة يف ادإدارة‬
‫الستخدامو يف أنشطة معينة م خالل ادلقارنة بُت ىذا ادلعيار ادلتوقع حتقيقو وبُت ما مت حتقيقو فعال وذلك خالل فًتة‬
‫زمنية زلددة‪.‬‬

‫‪.http://www.jps-dir.net/Forum/uploads/1848/FinancialAnalysis.pdf‬‬ ‫‪ 1‬التحليل ادلايل على الرابط‬

‫الصفحة ‪16‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫شكل رقم (‪ :)06‬متطلبات نجاح عملية التحليل المالي‬

‫قوائم مالية مدققة وموضوعية‬

‫التحليل‬ ‫التحليل العمودي‬

‫األفقي(االتجاىات)‬ ‫(الرأسي)‬

‫بيانات مالية لسنوات عدة‬ ‫‪‬‬ ‫بيانات مالية لسنة واحدة‬ ‫‪‬‬

‫التحليل بالنسب‬
‫المالية‬

‫مصادر معلومات‬ ‫محلل مالي كفؤ‬

‫أخرى موثوقة منها‬ ‫علميا وعمليا‬

‫المصدر‪ :‬علي خلف الركايب‪ ،‬زىرة حس العامري‪ :‬أىمية النسب المالية في تقويم األداء‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪.‬‬
‫‪ 5-5‬األطراف المستفيدة من نتائج التحليل المالي‬
‫‪1‬‬
‫ىناك أطراف متعددة تستفيد م نتائج التحليل ادلايل وفق األىداف اليت يسعى ذلا كل طرف ومنها يلي ‪:‬‬
‫‪ ‬إدارة الشركة‪ :‬يظهر التحليل ادلايل مدى كفاءة ادإدارة يف أداء وظائفها وقدراها على حتقيق مصلحة ادلالكُت وادلساعلُت‬
‫وكسب ثقة ذوي ادلصاحل ادلشًتكة‪.‬‬
‫‪ ‬المالكين والمساىمين‪ :‬يهتمون بادلخاطر والعوائد ادلتعلقة باألسهم‪.‬‬
‫‪ ‬ىيئة األوراق المالية‪ :‬دلعرفة ادلعلومات ع الشركات ومدى مساعلتها يف دعم الشفافية واالفصاح ع ادلعلومات لضمان‬
‫ادلساعلة يف كفاءة السوق ادلايل‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫مداين ب بلغيث‪ ،‬عبد القادر دشاش‪ :‬انعكاسات تطبيق النظام المحاسبي المالي على التشخيص المالي للمؤسسة "دراسة حالة‬
‫مطاحن الواحات"‪ ،‬ملتقى دويل جول النظام ادلايل احملاسيب يف مواجهة ادلعايَت الدولية للمحاسبة‪ 13 ،‬و‪ 14‬ديسمرب ‪.2011‬‬
‫الصفحة ‪17‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪ ‬المقرضين‪ :‬يهتم ادلقرضون بادلعلومات اليت دتكنهم م حتديد إذا ما كانت قروضهم وفوائدىا سيتم سدادىا يف ادلواعيد‬
‫احملددة‪.‬‬
‫‪ ‬العمالء‪ :‬يهتم العمالء بادلعلومات ادلتعلقة باستمرارية الشركة خاصة يف حالة ارتباطهم أو اعتمادىم عليها يف اآلجال‬
‫الطويلة‪.‬‬
‫‪ ‬الجهات الحكومية‪ :‬اهتم اجلهات احلكومية بتوزيع ادلوارد وبالتايل بأنشطة سلتلف الشركات وحتتاج تلك اجلهات إىل‬
‫معلومات الستخدامها يف توجيو وتنظيم تلك األنشطة ووضع السياسات الضريبية‪ ،‬وكذلك كأساس لإلحصائيات ادلتعلقة‬
‫بالدخل القومي‪.‬‬
‫‪ ‬الجمهور العام‪ :‬تؤث ر الشركات على اجلمهور العام بطرق متعددة فمثال قد تقدم مساعلة فعالة يف االقتصاد احمللي ع طريق‬
‫توفَت فرص عمل ‪ ،‬وقد تساعد البيانات ادلالية اجلمهور ع طريق تزويده بادلعلومات اخلاصة باجتاه أنشطة الشركة وفرص‬
‫ازدىارىا‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2014-2009‬‬
‫‪ -1‬نظرة شاملة عن مجمع صيدال‬
‫يعد رلمع صيدال أىم الشركات اجلزائرية يف رلال الصناعة الصيدالنية حيث تأس سنة ‪ 1969‬مبوجب مرسوم رئاسي حبيث‬
‫أسندت مهمة انتاج األدوية واحتكار الدولة ذلذا اجملال‪ ،‬ويف سياق تطوره مث انشاء وحدة انتاج الكائ مقرىا باحلراش مث شراؤىا ع‬
‫طريق مرحلتُت (‪ 1971‬و‪ " )1975‬بيوتيك وفارمال"‪ .‬ويف فيفري ‪ 1989‬مت حتويل ىذه ادلؤسسة إىل شركة اقتصادية عمومية‬
‫اهدف احتكار صناعة وتسويق األدوية يف السوق اجلزائرية حتت اسم صيدال‪ .‬ويف سنة ‪ 1993‬مت تغيَت اذليكل التنظيمي ذلا الذي‬
‫مسح للشركة بادلشاركة يف رتيع العمليات الصناعية والتجارية وذلك ع طريق انشاء عدة وحدات وفروع جديدة‪ .‬يف فيفري ‪1999‬‬
‫مث فتح رأس مال الشركة ع طريق االكتتاب العام يف البورصة وقدر مبلغ االكتتاب ب ‪ %20‬م رأس ادلال ادإرتايل (‪ 500‬مليون‬
‫دج موزعة على ملوين سهم)‪ .‬ويف سبتمرب ‪ 19991‬مث استيفاء الشروط م أجل الدخول إىل البورصة وبدأ تداول سهم رلمع‬
‫صيدال بسعر ‪800‬دج‪ .‬يف سنة ‪ 2009‬مت رفع حصة صيدال م رأمسال "‪ "SOMEDIAL‬إىل ‪ ،%59‬يف ‪ 2010‬مت شراء‬
‫‪ %20‬م رأس مال "‪ ،"IBERAL‬يف ‪ 2011‬مت رفع رأس مال "‪ "IBERAL‬يف حدود ‪.2%60‬‬
‫‪ ‬رأس ادلال االجتماعي‪ 2.500.000.000 :‬دج (‪ 10.000.000‬سهم بقيمة إمسية ‪ 250‬دج للسهم الواحد)‪.‬‬
‫‪ ‬كمية األسهم ادلعروضة لإلكتاب يف البورصة‪ 2.000.000 :‬سهم ما يعادل ‪ %20‬م إرتايل رأس ادلال االجتماعي‪.‬‬
‫‪ ‬سعر العرض‪ 800 :‬دج للسهم الواحد‪.‬‬
‫‪ ‬فًتة العرض‪ :‬م ‪ 15‬فيفري إىل ‪ 15‬مارس ‪.1999‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Site officiel de la bourse d’Alger www.sgbv.dz date de consultation 17-05-2014.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Site officiel du groupe Saidal www.saidalgroup.dz, date de consultation 17-05-2014.‬‬
‫الصفحة ‪18‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫وفيما يلي بعض الرسومات البيانية اليت توضح سلتلف التطورات اليت شهدا سهم رلمع صيدال بادإضافة إىل تطورات الرمسلة يف‬
‫البورصة وحصة السهم م األرباح‪:‬‬
‫شكل رقم (‪ :)08‬تطورات رسملة مجمع صيدال في البورصة خالل‬ ‫شكل رقم (‪ :)07‬تطورات سعر سهم مجمع صيدال خالل الفترة‬
‫الفترة (‪)2014-1999‬‬ ‫(‪)2014-2000‬‬

‫المصدر‪ :‬الموقع الرسمي لبورصة الجزائر‬

‫المصدر‪ :‬الموقع الرسمي لبورصة الجزائر‬

‫شكل رقم (‪ :)09‬تطورات حصة سهم مجمع صيدال من األرباح‬

‫خالل الفترة (‪)2014-1999‬‬

‫‪ -2‬مؤشرات السيولة‬

‫المصدر‪ :‬التقرير السنوي لبورصة الجزائر لسنة ‪2014‬‬

‫جدول رقم (‪ :)02‬نسبة التداول‬

‫نسبة التداول (األصول المتداولة ÷ الخصوم المتداولة)‬
‫الوحدة‪ :‬دج‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪18 584 475 032‬‬ ‫‪18 790 8‬‬ ‫‪18 566 400‬‬ ‫‪16 116 940‬‬ ‫‪15 038 364‬‬ ‫‪14 678 684‬‬ ‫األصول المتداولة‬

‫الصفحة ‪19‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪,46‬‬ ‫‪34‬‬ ‫‪049,63‬‬ ‫‪187,04‬‬ ‫‪330,97‬‬ ‫‪969,70‬‬

‫‪132,82‬‬
‫‪5 508 313 068,‬‬ ‫‪8 342‬‬ ‫‪8 933 235‬‬ ‫‪7 740 687‬‬ ‫‪7 845 157‬‬ ‫‪8 796 530‬‬ ‫الخصوم المتداولة‬
‫‪58‬‬ ‫‪936‬‬ ‫‪185,51‬‬ ‫‪351,05‬‬ ‫‪833,16‬‬ ‫‪423,76‬‬
‫‪667,63‬‬
‫‪3,37‬‬ ‫‪2,25‬‬ ‫‪2,07‬‬ ‫‪2,08‬‬ ‫‪1,91‬‬ ‫‪1,66‬‬ ‫نسبة التداول‬
‫(مرة)‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫نالحظ م خالل اجلدول أن نسبة التداول يف ارتفاع مستمر إىل غاية اطلفاضها ب ‪ 0.01‬خالل سنة (‪ )2012‬ومع ذلك فنن‬
‫رتيع النتائج قد جتاوزت الواحد الصحيح‪ ،‬األمر الذي يعٍت وفقا ذلذا ادلؤشر بأن الشركة قادرة على تغطية التزامااها قصَت األجل‬
‫ويبقى لديه ا ىامش أمان مقبول م السيولة‪ ،‬وبالتايل فان احتمال مواجهتها خلطر العسر ادلايل احلقيقي وعدم قدراها عل تلبية‬
‫متطلبات تشغيل أصوذلا الثابتة يف ادلدى القصَت غَت وارد السيما أن اخلط العام ذلذه النسبة يسَت باجتاه الزيادة‪.‬‬

‫جدول رقم (‪ :)03‬نسبة السيولة السريعة‬

‫نسبة السيولة السريعة [(األصول المتداولة‪-‬المخزون) ÷ الخصوم المتداولة]‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪18 584 475‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪18 566 400‬‬ ‫‪16 116 940‬‬ ‫‪15 038 364‬‬ ‫‪14 678 684‬‬ ‫األصول المتداولة‬
‫‪032,46‬‬ ‫‪790‬‬ ‫‪049,63‬‬ ‫‪187,04‬‬ ‫‪330,97‬‬ ‫‪969,70‬‬
‫‪834‬‬
‫‪132,8‬‬
‫‪2‬‬
‫‪5 606 916 340,‬‬ ‫‪5 534‬‬ ‫‪6 175 385‬‬ ‫‪6 250 258‬‬ ‫‪6 660 644‬‬ ‫‪7 693 391‬‬ ‫المخزون‬
‫‪97‬‬ ‫‪355‬‬ ‫‪227,05‬‬ ‫‪341,88‬‬ ‫‪545,36‬‬ ‫‪067,65‬‬
‫‪055,3‬‬
‫‪1‬‬
‫‪5 508 313‬‬ ‫‪8 342‬‬ ‫‪8 933 235‬‬ ‫‪7 740 687‬‬ ‫‪7 845 157‬‬ ‫‪8 796 530‬‬ ‫الخصوم المتداولة‬
‫‪068,58‬‬ ‫‪936‬‬ ‫‪185,51‬‬ ‫‪351,05‬‬ ‫‪833,16‬‬ ‫‪423,76‬‬
‫‪667,6‬‬
‫‪3‬‬
‫‪2,35‬‬ ‫‪1,58‬‬ ‫‪1,38‬‬ ‫‪1,27‬‬ ‫‪1,06‬‬ ‫‪0,79‬‬ ‫نسبة السيولة‬
‫السريعة‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬

‫الصفحة ‪20‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫يالحظ م خالل اجلدول أن نسبة السيولة السريعة يف ارتفاع مستمر حيث زادت ب ‪ 0.27‬ما بُت (‪ )2010-2009‬و‪0.11‬‬
‫بُت سنيت (‪ 0.7 ،)2012-2011‬بُت (‪ ،)14-13‬كما أن رتيع النتائج قد جتاوزت الواحد وذلك يعٍت وفقا لنتائج ىذا ادلؤشر‬
‫أن رلمع صيدال قادر على تغطية التزاماتو قصَتة األجل مع بقاء ىامش أمان مقبول م السيولة السريعة‪ ،‬وبالتايل فنن احتمال‬
‫مواجهتو خلطر العسر ادلايل وعدم القدرة على تغطية على تلبية متطلبات تشغيل األصول الثابتة غَت وارد والسيما أن اخلط العام‬
‫ذلذه النسبة يسَت باجتاه الزيادة‪.‬‬

‫جدول رقم (‪ :)04‬نسبة السيولة األكثر سرعة‬

‫نسبة السيولة األكثر سرعة [(النقدية ‪ +‬شبو النقدية) ÷ الخصوم المتداولة)]‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪8 217 136 71‬‬ ‫‪7 431 932 976‬‬ ‫‪7 172 162‬‬ ‫‪5 838 244‬‬ ‫‪3 269 674‬‬ ‫‪2 226 001‬‬ ‫النقدية ‪ +‬شبو‬
‫‪6,2‬‬ ‫‪,49‬‬ ‫‪298,15‬‬ ‫‪451,66‬‬ ‫‪186,41‬‬ ‫‪421,43‬‬ ‫النقدية‬
‫‪5 508 313‬‬ ‫‪8 342 936‬‬ ‫‪8 933 235‬‬ ‫‪7 740 687‬‬ ‫‪7 845 157‬‬ ‫‪8 796 530‬‬ ‫الخصوم المتداولة‬
‫‪068,58‬‬ ‫‪667,63‬‬ ‫‪185,51‬‬ ‫‪351,05‬‬ ‫‪833,16‬‬ ‫‪423,76‬‬
‫‪1,49‬‬ ‫‪0,89‬‬ ‫‪0,80‬‬ ‫‪0,75‬‬ ‫‪0,41‬‬ ‫‪0,25‬‬ ‫نسبة السيولة‬
‫األكثر س‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫نالحظ م خالل اجلدول أن نسبة السيولة األكثر سرعة يف ارتفاع مستمر مقارنة مع سنة األساس حبيث ارتفعت ب (‪،0.16‬‬
‫‪ )0.6 ،0.05‬على التوايل‪ ،‬لذلك فان رتيع النسب قد جتاوزت مستوى تغطية االلتزامات قصَتة األجل وىذا يعٍت‬ ‫‪،0.34‬‬
‫أن الشركة قادرة على تغطية رتيع التزامااها قصَتة األجل مع بقاء ىامش أمان مقبول م السيولة ادلطلقة‪ ،‬وبالتايل فان احتمال‬
‫مواجهتها دلشكل العسر ادلايل غَت وارد السيما أن اخلط العام ذلذه النسبة يف ارتفاع مستمر‪.‬‬
‫‪ -3‬مؤشرات التشغيل‬

‫جدول رقم (‪ :)05‬معدل دوران إجمالي األصول‬

‫معدل دوران إجمالي األصول (صافي المبيعات ÷ مجموع األصول)‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪9 789 025 905,‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪13 895 054‬‬ ‫‪13 504 270‬‬ ‫‪12 510 199‬‬ ‫‪12 038 305‬‬ ‫صافي المبيعات‬
‫‪91‬‬ ‫‪461‬‬ ‫‪472,57‬‬ ‫‪700,95‬‬ ‫‪865,69‬‬ ‫‪678,28‬‬
‫‪847‬‬
‫‪581,9‬‬

‫الصفحة ‪21‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪0‬‬
‫‪31 587 704 405‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪30 021 145‬‬ ‫‪27 277 970‬‬ ‫‪28 251 187‬‬ ‫‪23 176 684‬‬ ‫مجموع األصول‬
‫‪,93‬‬ ‫‪099‬‬ ‫‪494,54‬‬ ‫‪867,73‬‬ ‫‪962,68‬‬ ‫‪104,14‬‬
‫‪573‬‬
‫‪372,6‬‬
‫‪9‬‬
‫‪0,31‬‬ ‫‪0,38‬‬ ‫‪0,46‬‬ ‫‪0,49‬‬ ‫‪0,44‬‬ ‫‪0,51‬‬ ‫معدل دورن إجمالي‬
‫األصول‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫م خالل اجلدول نالحظ أن النسبة اطلفضت ب ‪( 0.77‬بُت ‪ )2010-2009‬مث عاودت االرتفاع ب ‪( 0.05‬بُت ‪-2010‬‬
‫‪ )2011‬مث االطلفاض ب ‪ 0.03‬و‪ 0.08‬و‪ 0.07‬وىذا يعٍت أن كل دينار م األصول يقوم بتوليد إيرادات مقدارىا (‪،0.51‬‬
‫‪ )0.31 ،0.38 ،0.46 ،0.49 ،0.44‬على التوايل (‪ ،)2014-2009‬ويف العادة كلما ارتفعت ىذه النسب كلما كانت‬
‫جيدة ولك ال نستطيع احلكم عليها إال بادلقارنة مع شركات أخرى يف نف اجملال أو معدالت اجملال نفسو‪.‬‬
‫جدول رقم (‪ :)06‬معدل دورن األصول غير الجارية‬
‫معدل دوران األصول غير الجارية (صافي المبيعات ÷ صافي األصول غير الجارية)‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪9 789 025‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪13 895 054‬‬ ‫‪13 504 270‬‬ ‫‪12 510 199‬‬ ‫‪12 038 305‬‬ ‫صافي المبيعات‬
‫‪905,91‬‬ ‫‪461‬‬ ‫‪472,57‬‬ ‫‪700,95‬‬ ‫‪865,69‬‬ ‫‪678,28‬‬
‫‪847‬‬
‫‪581,9‬‬
‫‪0‬‬
‫‪13 003 229 373‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪11 454 745‬‬ ‫‪11 161 030‬‬ ‫‪13 212 823‬‬ ‫‪8 497 999‬‬ ‫صافي األصول غير‬
‫‪,47‬‬ ‫‪308‬‬ ‫‪444,93‬‬ ‫‪680,69‬‬ ‫‪631,71‬‬ ‫‪134,44‬‬ ‫الجارية‬
‫‪739‬‬
‫‪239,8‬‬
‫‪7‬‬
‫‪0,75‬‬ ‫‪1,01‬‬ ‫‪1,21‬‬ ‫‪1,20‬‬ ‫‪0,94‬‬ ‫‪1,41‬‬ ‫م دوران األصول غ‬
‫الجارية‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫يالحظ م خالل اجلدول أن معدل دوران األصول الثابتة اطلفض قليال بُت سنة (‪ )2010-2009‬ب ‪ 0.47‬مث ارتفع ب‬
‫‪ 0.27‬و‪ 0.01‬سنة (‪ 2011‬و‪ )2012‬على التوايل مث شهدت اطلفاضا ‪ 0.2‬و‪ 0.16‬وىذا يعٍت بأن مبيعات الشركة يف ارتفاع‬
‫مستمر حيث أن كل دينار م إرتايل األصول الثابتة دتك م خلق ما مقداره (‪،1.01 ،1.21 ،1.20 ،0.94 ،1.41‬‬
‫‪ )0.75‬على التوايل‪.‬‬
‫جدول رقم (‪ :)07‬معدل دوران األصول الجارية‬

‫الصفحة ‪22‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫معدل دورن األصول الجارية (صافي المبيعات ÷ صافي األصول الجارية)‬

‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪9 789 025‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪13 895 054‬‬ ‫‪13 504 270‬‬ ‫‪12 510 199‬‬ ‫‪12 038 305‬‬ ‫صافي المبيعات‬
‫‪905,91‬‬ ‫‪461‬‬ ‫‪472,57‬‬ ‫‪700,95‬‬ ‫‪865,69‬‬ ‫‪678,28‬‬
‫‪847‬‬
‫‪581,9‬‬
‫‪0‬‬
‫‪18 584 475 032‬‬ ‫‪18‬‬ ‫‪18 566 400‬‬ ‫‪16 116 940‬‬ ‫‪15 038 364‬‬ ‫‪14 678 684‬‬ ‫صافي األصول‬
‫‪,46‬‬ ‫‪790‬‬ ‫‪049,63‬‬ ‫‪187,04‬‬ ‫‪330,97‬‬ ‫‪969,70‬‬ ‫الجارية‬
‫‪834‬‬
‫‪132,8‬‬
‫‪2‬‬
‫‪0,53‬‬ ‫‪0,61‬‬ ‫‪0,74‬‬ ‫‪0,83‬‬ ‫‪0,83‬‬ ‫‪0,82‬‬ ‫معدل دوران األصول‬
‫ج‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫نستنتج م خالل اجلدول أن معدل دوران األصول اجلارية ثابت نوعا ما حيث بلغ (‪،0.61 ،074 ،0.83 ،083 ،082‬‬
‫‪ )0.53‬على التوايل مع مالحظة اطلفاض بُت سنة (‪ )2012-2011‬مبقدار ‪ 0.09‬و‪ 0.13‬و‪ 0.08‬كما يالحظ أيضا أن‬
‫صايف ادلبيعات يف ارتفاع مستمر مقارنة مع سنة األساس‪.‬‬
‫جدول رقم (‪ :)08‬معدل دوران الذمم وفترة التحصيل‬
‫معدل دوران الذمم (صافي المبيعات ÷ الذمم)‪ ،‬فترة التحصيل (‪ ÷ 365‬معدل دوران الذمم)‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪9 789 025‬‬ ‫‪11 461 847‬‬ ‫‪13 895 054‬‬ ‫‪13 504 270‬‬ ‫‪12 510 199‬‬ ‫‪12 038 305‬‬ ‫صافي المبيعات‬
‫‪905,91‬‬ ‫‪581,9‬‬ ‫‪472,57‬‬ ‫‪700,95‬‬ ‫‪865,69‬‬ ‫‪678,28‬‬
‫‪6 760 421 97‬‬ ‫‪5 812 046 10‬‬ ‫‪5 218 852‬‬ ‫‪4 028 437‬‬ ‫‪5 108 045‬‬ ‫‪4 759 292‬‬ ‫الذمم‬
‫‪5,29‬‬ ‫‪1,02‬‬ ‫‪524,42‬‬ ‫‪393,49‬‬ ‫‪599,20‬‬ ‫‪480,62‬‬
‫‪1,45‬‬ ‫‪1,97‬‬ ‫‪2,66‬‬ ‫‪3,35‬‬ ‫‪2,44‬‬ ‫‪2,52‬‬ ‫معدل دوران الذمم‬
‫حوالي ‪ 252‬يوما‬ ‫حوالي ‪ 185‬يوما‬ ‫‪ 137‬يوما‬ ‫‪ 109‬يوما‬ ‫حوالي ‪ 149‬يوما‬ ‫حوالي ‪ 144‬يوما‬ ‫فترة التحصيل (يوم)‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫توضح ىذه النسبة مدى كفاءة عملية التحصيل ومتابعة ديون العمالء يف الشركة وكلما زاد ىذا ادلؤشر فهو يف مصلحة الشركة ألن‬
‫فًتة التحصيل تقل وبالتايل يعك ىذا ادلؤشر السياسة ادلتبعة م قبل الشركة لتحصيل ديون زبائنها وم خالل اجلدول نالحظ أن‬
‫رتيع النتائج تشَت إىل أ ن ادلبيعات اآلجلة قد مت بيعها وحتصيلها ما مقداره (‪)1.45 ،1.97 ،2.66 ،3.35 ،2.44 ،2.52‬‬
‫مرة‪/‬سنة‪ ،‬وىذا يعك أن لدى الشركة مقدرة على منح االئتمان وم مت التحصيل النقدي وبالتايل زيادة األرباح شلا يؤدي إىل زيادة‬
‫الصفحة ‪23‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬
 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫مستوى السيولة‪ ،‬كما أن فًتات التحصيل متوسطة نوعا ما وطول ىذه الفًتة مؤشر غَت جيد وقد يدل على ضعف إدارة التحصيل‬
‫لدى الشركة ويضيع فرص االستفادة م استثمار ىذه األموال اجملمدة لدى العمالء‪ ،‬وقد يؤدي إىل حتمل الشركة ألعباء أخرى مثل‬
‫االقًتاض وحتمل الفوائد دلواجهة األعباء التشغيلية‪.‬‬
‫‪ -4‬مؤشرات المديونية‬
‫جدول رقم (‪ :)09‬نسبة الديون إلى مجموع األصول‬
‫نسبة الديون إلى مجموع األصول (مجموع الديون ÷ مجموع األصول) ‪100 x‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪13 997 040 01‬‬ ‫‪13 351 137 2‬‬ ‫‪15 274 639‬‬ ‫‪13 482 488‬‬ ‫‪16 465 662‬‬ ‫‪11 915 379‬‬ ‫مجموع الديون‬
‫‪9,48‬‬ ‫‪70,2‬‬ ‫‪482,22‬‬ ‫‪325,12‬‬ ‫‪514,63‬‬ ‫‪327,64‬‬
‫‪31 587 704‬‬ ‫‪30 099 573‬‬ ‫‪30 021 145‬‬ ‫‪27 277 970‬‬ ‫‪28 251 187‬‬ ‫‪23 176 684‬‬ ‫مجموع األصول‬
‫‪405,93‬‬ ‫‪372,6‬‬ ‫‪494,54‬‬ ‫‪867,73‬‬ ‫‪962,68‬‬ ‫‪104,14‬‬
‫‪44,31‬‬ ‫‪44,35‬‬ ‫‪50,87‬‬ ‫‪49,42‬‬ ‫‪58,28‬‬ ‫‪51,41‬‬ ‫الديون إلى م‬
‫األصول ‪%‬‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫م خالل اجلدول نالحظ أن الديون الطويلة والقصَتة األجل ارتفعت بنسبة ‪ 6.87‬م سنة (‪ )2010-2009‬وىذا يدل على‬
‫أن الشركة زادت م االقًتاض لغرض تلبية حاجيااها مث اطلفضت ب ‪ 8.86‬بُت (‪ )2011-2010‬و‪ 0.04 ،6.52‬بُت‬
‫(‪ )14-12‬وىذا يدل على أن مساعلة الديون يف رلموع األصول تراجعت بشكل كبَت أمام مساعلة حقوق ادللكية (‪،49.42‬‬
‫‪ )50.87‬وىذا يشَت إىل أن الشركة ال ترغب يف االقًتاض ولديها مقدرة على السداد‪ .‬ونسبة الدي أكرب م ‪ %100‬تشَت إىل أن‬
‫مديونية الشركة أكرب م أصوذلا وبالتايل فنن الشركة تواجو أعلى مستوى م ادلخاطرة وتعترب نسبة ‪ %40‬نسبة مقبولة‪ ،‬وكلما‬
‫اطلفضت ىذه النسبة فنن الشركة ستملك أصوال تزيد ع قيمة مديونيتها‪.‬‬
‫جدول رقم (‪ :)10‬نسبة المديونية الكاملة‬
‫نسبة المديونية الكاملة (مجموع الديون ÷ األموال الخاصة) ‪100 x‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪201‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫‪3‬‬ ‫السنوات‬
‫‪13 997 040‬‬ ‫‪13‬‬ ‫‪15 274 639‬‬ ‫‪13 482 488‬‬ ‫‪16 465 662‬‬ ‫‪11 915 379‬‬ ‫مجموع الديون‬
‫‪019,48‬‬ ‫‪351‬‬ ‫‪482,22‬‬ ‫‪325,12‬‬ ‫‪514,63‬‬ ‫‪327,64‬‬
‫‪137‬‬
‫‪270,‬‬
‫‪2‬‬
‫‪17 590 664 386‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪14 746 506‬‬ ‫‪13 795 482‬‬ ‫‪11 785 525‬‬ ‫‪11 261 304‬‬ ‫األموال الخاصة‬
‫‪,45‬‬ ‫‪748‬‬ ‫‪012,32‬‬ ‫‪542,61‬‬ ‫‪448,05‬‬ ‫‪776,50‬‬
‫‪436‬‬
‫‪102,‬‬

‫الصفحة ‪24‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪4‬‬
‫‪79,57‬‬ ‫‪79,7‬‬ ‫‪103,58‬‬ ‫‪97,73‬‬ ‫‪139,71‬‬ ‫‪105,80‬‬ ‫نسبة المديونية الكاملة‬
‫‪1‬‬ ‫‪%‬‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫نالحظ م خالل اجلدول أن نسبة ادلديونية الكاملة أكرب م ‪ %100‬ماعدا يف سنة (‪ 13 ، 2011‬و ‪ )14‬حيث بلغت‬
‫‪ 97.73‬وىذا يدل على أن ديون رلمع صيدال تفوق األموال اخلاصة‪ ،‬وتعترب ىذه النسبة مهمة بالنسبة للمساعلُت ألن زيادة نسبة‬
‫القروض يف اذليكل ادلايل للشركة (زيادة معدل الرفع ادلايل) تؤدي إىل مضاعفة العائد على األموال اخلاصة‪ ،‬لذلك غلب على‬
‫ادلستثمر مقارنة الديون طويلة األجل للشركة يف ضوء معدل الدي الذي تتحملو الشركات ادلماثلة العاملة يف نف القطاع‪ ،‬وعليو‬
‫جتنب االستثمار يف الشركات اليت تكون ديوهنا أعلى بكثَت م معدل الدي يف القطاع‪.‬‬
‫جدول رقم (‪ :)11‬نسبة المديونية قصيرة األجل‬
‫نسبة المديونية قصيرة األجل (الخصوم المتداولة ÷ األموال الخاصة) ‪100 x‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪5 508‬‬ ‫‪8 342‬‬ ‫‪8 933 235 185,51‬‬ ‫‪7 740 687 351,05‬‬ ‫‪7 845 157 833,16‬‬ ‫‪8 796 530 423,76‬‬ ‫الخصوم المتداولة‬
‫‪313‬‬ ‫‪936‬‬
‫‪068,5‬‬ ‫‪667,6‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪17‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪14 746 506‬‬ ‫‪13 795 482‬‬ ‫‪11 785 525‬‬ ‫‪11 261 304‬‬ ‫األموال الخاصة‬
‫‪590‬‬ ‫‪748‬‬ ‫‪012,32‬‬ ‫‪542,61‬‬ ‫‪448,05‬‬ ‫‪776,50‬‬
‫‪664‬‬ ‫‪436‬‬
‫‪386,4‬‬ ‫‪102,4‬‬
‫‪5‬‬
‫‪31,31‬‬ ‫‪49,81‬‬ ‫‪60,57‬‬ ‫‪56,11‬‬ ‫‪66,56‬‬ ‫‪78,11‬‬ ‫نسبة المديونية ق‬
‫األجل‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫نالحظ م خالل اجلدول أن نسبة ادلديونية قصَتة األجل اطلفضت م سنة ‪ 2009‬حىت ‪ 2011‬لتصل إىل ‪ %56.11‬ورمبا‬
‫ىذا راجع إىل اطلفاض ديون ادلوردي ‪ ،‬مث ارتفعت ب ‪ ،% 4.46‬مث اطلفضت حبوايل النصف يف سنة ‪ 2014‬وكما نالحظ أن‬
‫األموال اخلاصة تفوق الديون قصَتة األجل يف كل السنوات شلا يدل على قدرة رلمع صيدال على الوفاء بديونو اجتاه مورديو‪.‬‬
‫جدول رقم (‪ :)12‬نسبة صافي األصول غير المتداولة إلى الخصوم غير المتداولة‬
‫نسبة صافي األصول غير المتداولة إلى الخصوم غير المتداولة (صافي األصول الثابتة ÷ ديون طويلة األجل) ‪100 x‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪13 003 229 373‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪11 454 745‬‬ ‫‪11 161 030‬‬ ‫‪13 212 823‬‬ ‫‪8 497 999‬‬ ‫صافي األصول الثابتة‬
‫‪,47‬‬ ‫‪308‬‬ ‫‪444,93‬‬ ‫‪680,69‬‬ ‫‪631,71‬‬ ‫‪134,44‬‬

‫الصفحة ‪25‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪739‬‬
‫‪239,8‬‬
‫‪7‬‬
‫‪8 488 726 950,‬‬ ‫‪5 008‬‬ ‫‪6 341 404‬‬ ‫‪5 741 800‬‬ ‫‪8 620 504‬‬ ‫‪3 118 848‬‬ ‫ديون طويلة األجل‬
‫‪9‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪296,71‬‬ ‫‪974,06‬‬ ‫‪681,47‬‬ ‫‪903,88‬‬
‫‪602,5‬‬
‫‪7‬‬
‫‪153,18‬‬ ‫‪225,8‬‬ ‫‪180,63‬‬ ‫‪194,38‬‬ ‫‪153,27‬‬ ‫‪272,47‬‬ ‫ص األصول غ م ‪ /‬خ‬
‫‪0‬‬ ‫غم‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫م خالل اجلدول يتبُت أن نسبة صايف األصول الثابتة إىل الديون طويلة األجل اطلفضت مبقدار ‪ )10-09( % 119.2‬مث‬
‫عاودت االرتفاع مبقدار ‪ )11-10( %41.11‬مث لتنخفض بنسبة ‪ % 13.75‬بُت (‪ ،)12-11‬مث شهدت ارتفاعا خالل‬
‫‪ 2013‬لتعاود االطلفاض كما يالحظ أن رتيع النسب فاقت ‪ % 100‬وىذا يعٍت أن الزيادة يف األصول الثابتة ع الديون الطويلة‬
‫األجل قد مت دتويلها م خالل مصادر التمويل بادللكية‪ ،‬ومع أن الدائنُت وفقا ذلذا ادلؤشر يتمتعون اهامش أمان معقول ولدى‬
‫الشركة قدرة عالية على االقًتاض يف ادلستقبل‪.‬‬
‫‪ -5‬مؤشرات الربحية‬
‫جدول رقم (‪ :)13‬نسبة صافي الربح‬
‫نسبة صافي الربح (صافي الربح بعد الضريبة ÷ صافي المبيعات) ‪100 x‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪1 477 751 553‬‬ ‫‪2 658‬‬ ‫‪1 965 160‬‬ ‫‪2 060 480‬‬ ‫‪1 102 191‬‬ ‫‪2 871 813‬‬ ‫صافي الربح بعد‬
‫‪,22‬‬ ‫‪147‬‬ ‫‪951,44‬‬ ‫‪315,80‬‬ ‫‪923,00‬‬ ‫‪551,05‬‬ ‫الضريبة‬
‫‪326,7‬‬
‫‪6‬‬
‫‪9 789 025‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪13 895 054‬‬ ‫‪13 504 270‬‬ ‫‪12 510 199‬‬ ‫‪12 038 305‬‬ ‫صافي المبيعات‬
‫‪905,91‬‬ ‫‪461‬‬ ‫‪472,57‬‬ ‫‪700,95‬‬ ‫‪865,69‬‬ ‫‪678,28‬‬
‫‪847‬‬
‫‪581,9‬‬
‫‪15,09‬‬ ‫‪23,19‬‬ ‫‪14,14‬‬ ‫‪15,25‬‬ ‫‪8,81‬‬ ‫‪23,85‬‬ ‫نسبة صافي الربح ‪%‬‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫نالحظ م خالل اجلدول أن نسبة صايف الربح اطلفضت ب ‪ )10-09( % 15.04‬مث لًتتفع ب ‪ )11-10( % 6.44‬مث‬
‫استقرت يف ‪ 2012‬بنسبة ‪ ،% 14.14‬كما أن رتيع النسب موجبة خالل سنوات الدراسة وىذا انعكاس طبيعي الرتفاع‬
‫معدالت إرتايل األرباح وىذا ما مك رلمع صيدال م تغطية رتيع ادلصاريف م خالل ىذه األرباح وأال ػلتفظ سوى مبا نسبتو‬
‫(‪ )15.09 ،23.19 ،%14.14 ،15.25 ،8.81 ،%23.85‬على التوايل كصايف ربح‪.‬‬

‫الصفحة ‪26‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫جدول رقم (‪ :)14‬نسبة النتيجة قبل الضرائب‬

‫نسبة النتيجة قبل الضرائب (النتيجة الجارية قبل الضرائب ÷ صافي المبيعات) ‪100 x‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪1 568 433 94‬‬ ‫‪2 798‬‬ ‫‪2 397 451‬‬ ‫‪2 525 202‬‬ ‫‪1 519 611‬‬ ‫‪3 495 666‬‬ ‫النتيجة ج قبل‬
‫‪6,3‬‬ ‫‪702‬‬ ‫‪515,15‬‬ ‫‪081,58‬‬ ‫‪968,80‬‬ ‫‪120,43‬‬ ‫الضرائب‬
‫‪417,5‬‬
‫‪8‬‬
‫‪9 789 025‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪13 895 054‬‬ ‫‪13 504 270‬‬ ‫‪12 510 199‬‬ ‫‪12 038 305‬‬ ‫صافي المبيعات‬
‫‪905,91‬‬ ‫‪461‬‬ ‫‪472,57‬‬ ‫‪700,95‬‬ ‫‪865,69‬‬ ‫‪678,28‬‬
‫‪847‬‬
‫‪581,9‬‬
‫‪16,02‬‬ ‫‪24,41‬‬ ‫‪17,25‬‬ ‫‪18,69‬‬ ‫‪12,14‬‬ ‫‪29,03‬‬ ‫نسبة ن قبل‬
‫الضرائب‪%‬‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫م خالل اجلدول يتبُت لنا أن نسبة النتيجة قبل الضريبة اطلفضت بشكل كبَت م سنة (‪ )10-09‬مبعدل ‪ % 16.89‬وىذا‬
‫راجع إىل اطلفاض األرباح اليت حققها رلمع صيدال مث لتعاود االرتفاع مبقدار ‪ )11-10( % 6.55‬مث لتستقر يف ‪% 17.25‬‬
‫وترتفع مث تنخفض‪.‬‬
‫جدول رقم (‪ :)15‬نسبة المردودية المالية‬
‫نسبة المردودية المالية (صافي الربح بعد الضريبة ÷ حقوق الملكية) ‪100 x‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪1 477 751‬‬ ‫‪2 658‬‬ ‫‪1 965 160‬‬ ‫‪2 060 480‬‬ ‫‪1 102 191‬‬ ‫‪2 871 813‬‬ ‫صافي الربح بعد‬
‫‪553,22‬‬ ‫‪147‬‬ ‫‪951,44‬‬ ‫‪315,80‬‬ ‫‪923,00‬‬ ‫‪551,05‬‬ ‫الضريبة‬
‫‪326,7‬‬
‫‪6‬‬
‫‪17 590 664 386‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪14 746 506‬‬ ‫‪13 795 482‬‬ ‫‪11 785 525‬‬ ‫‪11 261 304‬‬ ‫حقوق الملكية‬
‫‪,45‬‬ ‫‪748‬‬ ‫‪012,32‬‬ ‫‪542,61‬‬ ‫‪448,05‬‬ ‫‪776,50‬‬
‫‪436‬‬
‫‪102,4‬‬
‫‪9‬‬
‫‪8,4‬‬ ‫‪15,87‬‬ ‫‪13,32‬‬ ‫‪14,93‬‬ ‫‪9,35‬‬ ‫‪25,50‬‬ ‫نسبة المردودية المالية‬
‫‪%‬‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬

‫الصفحة ‪27‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫يتبُت م اجلدول أن حقوق ادللكية يف ارتفاع مستمر لك صايف الربح اطلفض بُت سنة (‪ )10-09‬و(‪ )12-11‬و (‪)14-13‬‬
‫شلا أد ى إىل اطلفاض ملحوظ يف نسبة ادلردودية ادلالية حيث حقق رلمع صيدال أكرب مردودية مالية سنة ‪ 09‬حيث قدرت ب‬
‫‪.% 25.50‬‬
‫‪ -6‬مؤشرات التقييم (نسب السوق)‬
‫جدول رقم (‪ :)16‬نسبة سعر السهم إلى ربحيتو‬
‫سعر السهم إلى ربحيتو (سعر السهم في نهاية الفترة ÷ حصة السهم من األرباح)‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫السنوات‬ ‫البيان‬
‫‪550‬‬ ‫‪450‬‬ ‫‪620‬‬ ‫‪715‬‬ ‫‪520‬‬ ‫‪385‬‬ ‫سعر السهم في نهاية الفترة‬
‫‪40‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪35‬‬ ‫حصة السهم من األرباح‬
‫‪13,75‬‬ ‫‪11,25‬‬ ‫‪17,71‬‬ ‫‪20,42‬‬ ‫‪14,85‬‬ ‫‪11‬‬ ‫السعر إلى ح س من األرباح‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫م خالل اجلدول يتضح لنا بأن رلمع صيدال يتبع سياسة توزيع أرباح ثابتة حيث بلغت حصة السهم م األرباح ‪ 35‬دج خالل‬
‫السنوات األربع مث ارتفعت مبقدار ‪ 5‬دج يف (‪ )14-13‬كما أن سعر السهم يف هناية الفًتة يف ارتفاع مستمر خالل السنوات‬
‫(‪ )11-10-09‬لك نالحظ تسجيل اطلفاض يف هناية سنة ‪ 2012‬شلا أدى إىل اطلفاض يف مؤشر التقييم بعد ما كان يف ارتفاع‬
‫مستمر ورمبا ىذا راجع إىل قلة الطلب على أسهم رلمع صيدال يف البورصة‪.‬‬

‫جدول رقم (‪ :)17‬نسبة سعر السهم إلى قيمتو الدفترية‬

‫سعر السهم إلى قيمتو الدفترية (سعر السهم السوقي ÷ القيمة الدفترية للسهم)‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪550‬‬ ‫‪450‬‬ ‫‪620‬‬ ‫‪715‬‬ ‫‪520‬‬ ‫‪385‬‬ ‫سعر السهم‬
‫السوقي‬
‫‪1759,06‬‬ ‫‪1474,65‬‬ ‫‪1126,73‬‬ ‫‪995,29‬‬ ‫‪974,56‬‬ ‫‪749,1‬‬ ‫القيمة الدفترية‬
‫‪0,31‬‬ ‫‪0,30‬‬ ‫‪0,55‬‬ ‫‪0,71‬‬ ‫‪0,53‬‬ ‫‪0,51‬‬ ‫سعر السهم إلى ق‬
‫الدفترية‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫نالحظ م خالل اجلدول أن القيمة الدفًتية لسهم رلمع صيدال يف ارتفاع مستمر مقارنة مع سعر السهم السوقي حيث اطلفض‬
‫مبقدار ‪ 95‬دج بُت سنة (‪ )12-11‬وىذا ما أدى إىل اطلفاض سعر السهم إىل القيمة الدفًتية‪.‬‬

‫جدول رقم (‪ :)18‬نسبة ريع السهم‬

‫الصفحة ‪28‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫نسبة ريع السهم (‪( )Dividend yeled‬حصة السهم من األرباح ÷ القيمة السوقية للسهم) ‪100 x‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫السنوات‬ ‫البيان‬
‫‪40‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪35‬‬ ‫حصة السهم من األرباح‬
‫‪550‬‬ ‫‪450‬‬ ‫‪620‬‬ ‫‪715‬‬ ‫‪520‬‬ ‫‪385‬‬ ‫القيمة السوقية للسهم‬
‫‪7,27‬‬ ‫‪8,88‬‬ ‫‪5,64‬‬ ‫‪4,89‬‬ ‫‪6,73‬‬ ‫‪9,09‬‬ ‫نسبة ريع السهم‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫م خالل اجلدول نالحظ أن نسبة ريع السهم يف اطلفاض مستمر حي سنة ‪ 2011‬مث ارتفعت بقيمة ب ‪ % 0.75‬خالل سنة‬
‫‪ .2012‬وارتفعت بنسبة ‪ 3.24‬يف سنة ‪ 2013‬مث اطلفضت قليال مبقدار ‪.1.61‬‬

‫‪ -7‬مؤشرات النمو‬
‫جدول رقم (‪ :)19‬نسبة نمو المبيعات‬
‫نمو المبيعات [(المبيعات الصافية للسنة الحالية‪-‬المبيعات الصافية للسنة السابقة) ÷ المبيعات الصافية للسنة السابقة]‬
‫‪100 x‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬

‫‪9 789 025 90‬‬ ‫‪11 461 847 5‬‬ ‫‪13 895 054‬‬ ‫‪13 504 270‬‬ ‫‪12 510 199‬‬ ‫‪12 038 305‬‬ ‫المبيعات ص للسنة‬
‫‪5,91‬‬ ‫‪81,9‬‬ ‫‪472,57‬‬ ‫‪700,95‬‬ ‫‪865,69‬‬ ‫‪678,28‬‬ ‫الحالية‬

‫‪11 461 847‬‬ ‫‪13 895 054‬‬ ‫‪13 504 270‬‬ ‫‪12 510 199‬‬ ‫‪12 038 305‬‬ ‫‪11 812 310‬‬ ‫المبيعات ص س‬
‫‪581,9‬‬ ‫‪472,5‬‬ ‫‪700,95‬‬ ‫‪865,69‬‬ ‫‪678,28‬‬ ‫‪881,13‬‬ ‫السابقة‬

‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪390 783‬‬ ‫‪994 070‬‬ ‫‪471 894‬‬ ‫‪225 994‬‬ ‫مبيعات س ح ‪-‬م‬
‫‪1 672 821 67‬‬ ‫‪2 433 206 89‬‬ ‫‪771,62‬‬ ‫‪835,26‬‬ ‫‪187,41‬‬ ‫‪797,15‬‬ ‫سس‬
‫‪5,99‬‬ ‫‪0,6‬‬

‫‪-0,14‬‬ ‫‪-0,17‬‬ ‫‪2,89‬‬ ‫‪7,94‬‬ ‫‪3,91‬‬ ‫‪1,91‬‬ ‫نسبة النمو ‪%‬‬

‫الصفحة ‪29‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫سجلت نسبة ظلو ادلبيعات ارتفاعا ملحوظا حىت سنة ‪ 2011‬حيث ارتفعت بنسبة (‪ )% 4.03 ،% 2‬على التوايل مقارنة مع‬
‫سنة األساس لك ما ميز سنة ‪ 2012‬و‪ 13‬و‪ 14‬ىو اطلفاض كبَت يف نسبة النمو حيث قدرت ب ‪.% 5.05‬‬
‫جدول رقم (‪ :)20‬نسبة نمو الدخل الصافي‬
‫نمو الدخل الصافي [(الدخل الصافي للسنة الجارية‪-‬الدخل الصافي للسنة السابقة) ÷ الدخل الصافي للسنة السابقة] ‪x‬‬
‫‪100‬‬
‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫البيان‬
‫السنوات‬
‫‪1 477 751 55‬‬ ‫‪2 658 147 32‬‬ ‫‪1 965 160‬‬ ‫‪2 060 480‬‬ ‫‪1 102 191‬‬ ‫‪2 871 813‬‬ ‫الدخل ص للسنة‬
‫‪3,22‬‬ ‫‪6,76‬‬ ‫‪951,44‬‬ ‫‪315,80‬‬ ‫‪923,00‬‬ ‫‪551,05‬‬ ‫الحالية‬
‫‪2 658 147‬‬ ‫‪1 965 160‬‬ ‫‪2 060 480‬‬ ‫‪1 102 191‬‬ ‫‪2 871 813‬‬ ‫‪1 328 601‬‬ ‫الدخل ص للسنة‬
‫‪326,76‬‬ ‫‪951,44‬‬ ‫‪315,80‬‬ ‫‪923,00‬‬ ‫‪551,05‬‬ ‫‪109,78‬‬ ‫السابقة‬
‫‪-‬‬ ‫‪692 986 375,‬‬ ‫‪-95 319‬‬ ‫‪958 288‬‬ ‫‪-1 769 621‬‬ ‫‪1 543 212‬‬ ‫د ص س ح‪-‬د ص‬
‫‪1 180 395 77‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪364,36‬‬ ‫‪392,80‬‬ ‫‪628,05‬‬ ‫‪441,27‬‬ ‫سس‬
‫‪3,54‬‬
‫‪-255,19‬‬ ‫‪35,26‬‬ ‫‪-4,62‬‬ ‫‪86,94‬‬ ‫‪-61,62‬‬ ‫‪116,15‬‬ ‫نسبة نمو الدخل ص‬
‫‪%‬‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث باالعتماد على القوائم المالية لمجمع صيدال‪.‬‬
‫بلغت نسبة ظلو الدخل جملمع صيدال أعلى نسبة سنة ‪ 2009‬حيث قدرت ب ‪ % 116.5‬حيث كان دخل سنة ‪2008‬‬
‫و‪ 2009‬مرتفع لك سنة ‪ 2010‬سجل اجملمع اطلفاض كبَت يف ظلو الدخل قدر ب ‪ % 54.53‬وىذا راجع إىل اطلفاض األرباح‬
‫اليت حققها خالل سنة ‪ ،2010‬مث سجل ارتفاعا قدره ‪ % 148.58‬مث لتنخفض النسبة ب ‪ % 91.56‬وبصفة عامة فنن‬
‫الدخل متذبذب لك يف رتيع سنوات الدراسة حقق اجملمع نتيجة إغلابية ومل تك ىناك أي خسارة‪.‬‬
‫جدول رقم (‪ :)21‬يوضح التغير في المؤشرات المالية بين مختلف السنوات‬
‫التغير بين‬ ‫التغير‬ ‫التغير‬ ‫التغير بين‬ ‫التغير بين‬ ‫‪2014‬‬ ‫‪2013‬‬ ‫‪2012‬‬ ‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫النسبة‪/‬‬
‫‪14-13‬‬ ‫بين‬ ‫بين‬ ‫‪11-10‬‬ ‫‪10-09‬‬ ‫السنوات‬
‫‪-12‬‬ ‫‪-11‬‬
‫‪13‬‬ ‫‪12‬‬
‫مؤشرات السيولة‬
‫‪1,12‬‬ ‫‪0,18‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0,17‬‬ ‫‪0,25‬‬ ‫‪3,18‬‬ ‫‪2,25‬‬ ‫‪2,07‬‬ ‫‪2,08‬‬ ‫‪1,91‬‬ ‫‪1,66‬‬ ‫نسبة‬
‫‪0,01‬‬ ‫التداول‬
‫‪0,77‬‬ ‫‪0,2‬‬ ‫‪0,11‬‬ ‫‪0,21‬‬ ‫‪0,27‬‬ ‫‪0,68‬‬ ‫‪1558‬‬ ‫‪1,38‬‬ ‫‪1,27‬‬ ‫‪1,06‬‬ ‫‪0,79‬‬ ‫نسبة‬
‫السيولة‬
‫السريعة‬
‫‪0,6‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫‪0,05‬‬ ‫‪0,34‬‬ ‫‪0,16‬‬ ‫‪1549‬‬ ‫‪0589‬‬ ‫‪0,8‬‬ ‫‪0,75‬‬ ‫‪0,41‬‬ ‫‪0,25‬‬ ‫نسبة‬
‫السيولة‬

‫الصفحة ‪30‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫األكثر‬
‫سرعة‬
‫مؤشرات التشغيل‬
‫‪-0,07‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0,05‬‬ ‫‪-0,07‬‬ ‫‪0531‬‬ ‫‪0538‬‬ ‫‪0,46‬‬ ‫‪0,49‬‬ ‫‪0,44‬‬ ‫‪0,51‬‬ ‫معدل‬
‫‪0,08‬‬ ‫‪0,03‬‬ ‫دوران‬
‫إجمالي‬
‫األصول‬
‫‪-0,26‬‬ ‫‪-0,2‬‬ ‫‪0,01‬‬ ‫‪0,26‬‬ ‫‪-0,47‬‬ ‫‪0575‬‬ ‫‪1501‬‬ ‫‪1,21‬‬ ‫‪1,2‬‬ ‫‪0,94‬‬ ‫‪1,41‬‬ ‫معدل‬
‫دوران‬
‫األصول‬
‫غ الج‬
‫‪-0,08‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0,01‬‬ ‫‪0553‬‬ ‫‪0561‬‬ ‫‪0,74‬‬ ‫‪0,83‬‬ ‫‪0,83‬‬ ‫‪0,82‬‬ ‫معدل‬
‫‪0,13‬‬ ‫‪0,09‬‬ ‫دورن‬
‫األصول‬
‫الجارية‬
‫‪-0,52‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0, 91‬‬ ‫‪-0,08‬‬ ‫‪1545‬‬ ‫‪1597‬‬ ‫‪2,66‬‬ ‫‪3,35‬‬ ‫‪2,44‬‬ ‫‪2,52‬‬ ‫معدل‬
‫‪0,69‬‬ ‫‪0,69‬‬ ‫دوران‬
‫الذمم‬
‫مؤشرات المديونية‬
‫‪-0,04‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪1,45‬‬ ‫‪-8,86‬‬ ‫‪6,87‬‬ ‫‪44531‬‬ ‫‪44535‬‬ ‫‪50,87‬‬ ‫‪49,42‬‬ ‫‪58,28‬‬ ‫‪51,41‬‬ ‫نسبة‬
‫‪6,52‬‬ ‫الديون‬
‫إلى م‬
‫األصول‬
‫‪-0,12‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪5,85‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪33,91‬‬ ‫‪79557‬‬ ‫‪79571‬‬ ‫‪103,58‬‬ ‫‪97,73‬‬ ‫‪139,71‬‬ ‫‪105,8‬‬ ‫نسبة‬
‫‪23,87‬‬ ‫‪41,98‬‬ ‫المديونية‬
‫الكاملة‬
‫‪-18,5‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪4,46‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪31531‬‬ ‫‪49581‬‬ ‫‪60,57‬‬ ‫‪56,11‬‬ ‫‪66,56‬‬ ‫‪78,11‬‬ ‫نسبة‬
‫‪10,76‬‬ ‫‪10,45‬‬ ‫‪11,55‬‬ ‫المديونية‬
‫قصيرة‬
‫األجل‬
‫‪-‬‬ ‫‪45,17‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪41,11‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪15351‬‬ ‫‪22558‬‬ ‫‪180,6‬‬ ‫‪194,3‬‬ ‫‪153,2‬‬ ‫‪272,4‬‬ ‫نص‬
‫‪72,62‬‬ ‫‪13,75‬‬ ‫‪119,2‬‬ ‫األصول‬
‫غ م إلى‬
‫خغم‬
‫مؤشرات الربحية‬
‫‪-8,1‬‬ ‫‪9,05‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪6,44‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪15509‬‬ ‫‪23519‬‬ ‫‪14,14‬‬ ‫‪15,25‬‬ ‫‪8,81‬‬ ‫‪23,85‬‬ ‫نسبة‬
‫‪1,11‬‬ ‫‪15,04‬‬ ‫صافي‬
‫الربح‬
‫‪-8,39‬‬ ‫‪7,16‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪6,55‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪16502‬‬ ‫‪24541‬‬ ‫‪17,25‬‬ ‫‪18,69‬‬ ‫‪12,14‬‬ ‫‪29,03‬‬ ‫نسبة‬
‫‪1,44‬‬ ‫‪16,89‬‬ ‫النتيجة‬

‫الصفحة ‪31‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫قبل‬
‫الضرائب‬
‫‪-7,47‬‬ ‫‪2,05‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪5,58‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪854‬‬ ‫‪15587‬‬ ‫‪13,32‬‬ ‫‪14,93‬‬ ‫‪9,35‬‬ ‫‪25,5‬‬ ‫نسبة‬
‫‪1,61‬‬ ‫‪16,15‬‬ ‫المردود‬
‫ية المالية‬
‫مؤشرات التقييم‬
‫‪2,5‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪5,57‬‬ ‫‪3,85‬‬ ‫‪13575‬‬ ‫‪11525‬‬ ‫‪17,71‬‬ ‫‪20,42‬‬ ‫‪14,85‬‬ ‫‪11‬‬ ‫سعر‬
‫‪6,46‬‬ ‫‪2,71‬‬ ‫السهم‬
‫إلى‬
‫ربحيتو‬
‫‪0,01‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0,18‬‬ ‫‪0,02‬‬ ‫‪0531‬‬ ‫‪0530‬‬ ‫‪0,55‬‬ ‫‪0,71‬‬ ‫‪0,53‬‬ ‫‪0,51‬‬ ‫سعر‬
‫‪0,25‬‬ ‫‪0,16‬‬ ‫السهم‬
‫إلى‬
‫قيمتو‬
‫الدفترية‬
‫‪-1,61‬‬ ‫‪3,24‬‬ ‫‪0,75‬‬ ‫‪-1,84‬‬ ‫‪-2,36‬‬ ‫‪7527‬‬ ‫‪8588‬‬ ‫‪5,64‬‬ ‫‪4,89‬‬ ‫‪6,73‬‬ ‫‪9,09‬‬ ‫نسبة ريع‬
‫السهم‬
‫مؤشرات النمو‬
‫‪-0,03‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪4,03‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪2,89‬‬ ‫‪7,94‬‬ ‫‪3,91‬‬ ‫‪1,91‬‬ ‫نسبة نمو‬
‫‪2,72‬‬ ‫‪3,03‬‬ ‫‪0,14‬‬ ‫‪0,17‬‬ ‫المبيعات‬
‫‪-‬‬ ‫‪39,88‬‬ ‫‪91,56‬‬ ‫‪148,56‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪35526‬‬ ‫‪-4,62‬‬ ‫‪86,94‬‬ ‫‪-61,6‬‬ ‫‪116,1‬‬ ‫نسبة نمو‬
‫‪290,45‬‬ ‫‪177,77‬‬ ‫‪255,1‬‬ ‫الدخل‬
‫الصافي‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الباحث‬

‫النتائج التالية‪:‬‬ ‫م خالل اجلدول نستخل‬
‫‪ ‬التغَت بُت سنة (‪ :)10-09‬فيما ؼل مؤشرات السيولة شهدت ارتفاعا وىذا ما يدل على حتس نشاط‬
‫رلمع صيدال أما فيما ؼل مؤشرات التشغيل فمعظمها اطلفضت‪ ،‬أما مؤشرات ادلديونية فنالحظ ارتفاع كبَت يف الديون (طويلة‬
‫األجل) أما فيما ؼل الديون قصَتة األجل فقد اطلفضت بنسبة ‪ .% 11.55‬مؤشرات الرحبية كلها شهدت اطلفاضا ملحوظا قدر‬
‫حوايل ‪ % 15‬وىذا ما عكستو نسبة ظلو الدخل حبيث اطلفضت ب ‪ % 177.77‬وكذلك نسبة ريع السهم اطلفضت مبقدار‬
‫‪.% 2.36‬‬
‫‪ ‬التغَت بُت سنة (‪ :)11-10‬مؤشرات السيولة يف ارتفاع مستمر أما مؤشرات التشغيل فشهدت ارتفاعا مقارنة مبا كانت‬
‫علية بُت (‪ ،)10-09‬مؤشرات ادلديونية سجلت اطلفاضا كبَتا وىذا ما ساىم بدوره يف ارتفاع مؤشرات الرحبية لتنعك‬
‫إغلابيا على نسبة ظلو الدخل اليت قدرت نسبة التغَت ب ‪ % 148.56‬زلققا بذلك زيادة يف نسبة ظلو ادلبيعات ب‬
‫‪.% 4.03‬‬

‫الصفحة ‪32‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪ ‬التغَت بُت سنة (‪ :)12-11‬شهدت مؤشرات السيولة ارتفاعا طفيفا ما عدا نسبة التداول اطلفضت بنسبة ضئيلة ‪0.01‬‬
‫‪ ،%‬مؤشرات التشغيل عرفت اطلفاضا بنسب متفاوتة‪ ،‬أما مؤشرات ادلديونية فسجلت ارتفاعا وخاصة يف نسبة ادلديونية‬
‫الكاملة إذ قدرت ب ‪ ، % 5.85‬مؤشرات الرحبية سجلت كلها اطلفاضا مقارنة مع التغَت بُت (‪ )11-10‬لتنعك‬
‫سلبا على نسبة ظلو الدخل حيث اطلفضت مبقدار كبَت بلغ ‪.% 91.56‬‬
‫‪ ‬التغَت بُت سنة (‪ :)13-12‬مؤشرات السيولة ارتفعت قليال ونالحظ أيضا اطلفاض يف مؤشرات التشغيل وادلديونية‪ ،‬اما‬
‫مؤشرات التقييم والنمو عموما الوضعية حسنة ومل يك ىناك تغَت كبَت‬ ‫مؤشرات الرحبية شهدت ارتفاعا ملموسا عك‬
‫يف ادلؤشرات‪.‬‬
‫ادلالحظة السابقة أما‬ ‫‪ ‬التغَت بُت سنة (‪ :)14-13‬بالنسبة دلؤشرات التشغيل والسيولة وادلديونية فتنطبق عليهم نف‬
‫مؤشرات الرحبية شهدت اطلفاض طفيف مع ارتفاع يف مؤشرات التقييم‪.‬‬
‫استنتاجات وتوصيات‬
‫‪ -‬كل نتائج مؤشرات السيولة موجبة ويف ارتفاع مستمر وىذا يدل على قدرة رلمع صيدال على تغطية االلتزامات قصَتة‬
‫األجل‪ ،‬وبالتايل ؽلكنو م االحتفاظ جبزء م النقدية والنقدية ادلعادلة بغرض مواجهة أخطار سداد االلتزامات ادلتداولة‬
‫دون احلاجة لتسييل األصول الثابتة أو اللجوء إىل االقًتاض ولي لغرض االستثمار أو أية أغراض أخرى‪.‬‬
‫‪ -‬فيما ؼل مؤشرات التشغيل شهدت ارتفاع مث اطلفاض طفيف‪ ،‬لك م خالل رتيع النسب يتبُت بأن رلمع صيدال لو‬
‫القدرة على توليد ادلبيعات شلا يؤثر إغلابا على األرباح احملققة وبالتايل زيادة رلموع األصول اجلارية‪ ،‬كما أن لو القدرة على‬
‫حتصيل ىذه ادلبيعات ألن فًتة التحصيل تعترب متوسطة عموما‪.‬‬
‫‪ -‬مؤشرات ادلديونية تدل على أن رلمع صيدال يعتمد على التمويل اخلارجي بنسبة أكرب نوعا ما على التمويل الداخلي‬
‫لك مع وجود القدرة يف استخدام االحتياطات واألرباح م أجل دتويل احتياجاتو‪.‬‬
‫‪ -‬مؤشرات الرحبية تدل على أن رلمع صيدال لو قدرة عالية على حتقيق األرباح نظرا لتحكمو يف سوق ادلواد الصيدالنية يف‬
‫اجلزائر‪.‬‬
‫‪ -‬حصة السهم م األرباح متساوية خالل كل سنوات الدراسة وىذا ما يدل على أن رلمع صيدال يتبع سياسة توزيع‬
‫أرباح ثابتة‪.‬‬
‫‪ -‬بالنسبة دلؤشرات السوق فهي غَت ثابتة نظرا حلجم العرض والطلب على أسهم رلمع صيدال‪.‬‬
‫‪ -‬مؤشرات النمو فهي مرتبطة حبجم األرباح وادلبيعات احملققة فكلما زادت ادلبيعات ارتفعت األرباح والعك وخالل‬
‫سنوات الدراسة ارتفعت نسبة ظلو ادلبيعات فيما قابلها تذبذب يف ظلو الدخل‪.‬‬
‫م خالل ىذه النتائج ؽلك القول بأن رلمع صيدال يف حالة حسنة م الناحية ادلالية وذلك لقدرتو على حتقيق األرباح خالل‬
‫رتيع سنوات الدراسة مع إمكانية سداد رتيع التزاماتو وتوفَت السيولة وتوزيع األرباح على ادلساعلُت‪.‬‬
‫خاتمة‬

‫الصفحة ‪33‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫إن التحليل باستخدام ادلؤشرات ادلالية أداة م األدوات األكثر شيوعا واليت يعتمد عليها يف تقييم أداء الشركات م الناحية ادلالية‬
‫وبالتايل تقييم األداء الكلي واليت تقدم استنتاجات ؽلك م خالذلا إعطاء صورة لألداء ادلايل للشركة يف ادلاضي واحلاضر والتنبؤ مبا‬
‫يكون عليو يف ادلستقبل ‪ ،‬كما أهنا تساعد أصحاب رؤوس ادلال الباحثُت ع االستثمار يف أسهم الشركات م معرفة نقاط القوة‬
‫والضعف فيها وبالتايل احلكم على السياسات االستثمارية والتمويلية ادلتبعة م طرفها‪ .‬ولكي يكون التحليل ادلايل يف ادلستوى‬
‫ادلطلوب غلب األخذ بعُت االعتبار ما يلي‪:‬‬
‫‪ ‬حتتوي القوائم ادلالية على أرقام ىامة جدا لك غلب أن ضلللها يف ضوء متغَتات كثَتة مثل تقلبات السوق ودخول ادلنافسُت‬
‫اجلدد والبدء يف مشاريع استثمار جديدة ووجود أعباء مالية مؤقتتو وغَتىا‪ ،‬ومثال على ذلك قد حتقق شركة ناجحة خسائر‬
‫بعد أن كانت حتقق أرباحا نظرا ألهنا بدأت مشروعا جديدا تكون مردوديتو يف األعوام القادمة‪ ،‬وقد حتقق الشركة أرباحا كثَتة‬
‫نظرا حلدوث قفزة يف الطلب على منتجااها‪ ،‬لذلك غلب مراعاة ىذه الظروف اخلاصة‪.‬‬
‫‪ ‬حبسب اذلدف م التحليل ادلايل تكون بعض األرقام والنسب ادلالية أكثر أعلية‪ .‬فنذا كان الشخ يريد أن يقرض ىذه‬
‫الشركة فننو يهتم بنسب السيولة‪ ،‬وم كان يفكر يف شراء أسهم فننو يهتم بنسب الرحبية ونسب القيمة السوقية أكثر م‬
‫النسب األخرى‪ ،‬وإن كان يريد مقارنة شركتو بادلنافسُت فننو يهتم مبعظم النسب‪ .‬لذلك ال يلزم حتليل رتيع األرقام ورتيع‬
‫النسب يف كل حتليل مايل وإظلا يتم حتليل النسب واألرقام ذات العالقة اهدف التحليل ادلايل‪.‬‬
‫قائمة المراجع‬
‫‪1- Lawrence J.Gitman : Principales of Managerial Finance, tenth Edition, 2004.‬‬
‫‪2- Hubert de La Bruslerie: Analyse financière "Information financière, diagnostic et‬‬
‫‪évaluation", 4 e Edition, DUNOD, Paris, 2010.‬‬
‫‪3- Eric Ducasse, Anne Jallet-Augste, Stephane Ouvrard et autres: Normes comptables‬‬
‫‪internationales IAS-IFRS, édition DE BOECK&LACIER, 2005.‬‬
‫‪4- C.Maillet-Baudrier, A.Le Manh: Normes comptables internationales IAS/IFRS,‬‬
‫‪Copyright Editions FOUCHER, Paris, 2006, Copyright Berti Editions, Alger, 2007.‬‬
‫‪5- Gérard Melyon : Gestion financière, 4e Edition, Breal Edition, 2007.‬‬
‫‪6- Franck Nicolas : Finance pour non financiers, Edition DUNOD, Paris, 2012,‬‬
‫‪7- H.Devasse, M.Parruite, A.Sadou: Manuel de comptabilité, Edition FOUCHER‬‬
‫‪VANVES, 2008, Copyright BERTI Editions, Alger, 2010.‬‬
‫‪8- Site officiel de la bourse d’Alger www.sgbv.dz date de consultation 17-05-2014.‬‬
‫‪9- Site officiel du groupe Saidal www.saidalgroup.dz, date de consultation 17-05-2014.‬‬
‫‪10- Reading & Understanding financial statement,‬‬
‫‪http://www.newkirk.com/pdf_forms/rufreview.pdf , date de consultation 18-06-2014.‬‬

‫الصفحة ‪34‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬

 ‫دور ادلؤشرات ادلالية يف تقييم األداء ادلايل للشركات ادلدرجة يف البورصة دراسة حالة مجمع صيدال (‪)2009-2014‬‬

‫‪11- IFRS Foundation "Training Material for the IFRS for SMEs", http://www.ifrs.org/IFRS-‬‬
‫‪forSMEs/Documents/IFRS%20for%20SMEs%20Modules/Module%207%20Statement%20of‬‬
‫‪%20Cash%20Flows_version%202013.pdf, date de consultation 19-08-2014.‬‬
‫‪ -1‬وس عبد الصمد صلم اجلعفري‪ ،‬إياد رشيد القريشي‪ :‬دور مراقب الحسابات ومسؤوليتو في تلبية احتياجات مستخدمي‬
‫القوائم المالية‪ ،‬ادلعهد العريب للمحاسبُت القانونيُت‪ ،‬جامعة بغداد‪.2006 ،‬‬
‫‪ -2‬وليد ناجي احليايل‪ :‬االتجاىات الحديثة في التحليل المالي‪ ،‬ص رقم ‪ ،21‬على الرابط‬
‫‪https://docs.google.com/file/d/0B8ITLJi5y4TKcUUtUlIwdThLdXc/edit?pli=1‬‬
‫‪ -3‬علي خلف الركايب‪ ،‬زىرة حس العامري‪ :‬أىمية النسب المالية في تقويم األداء "دراسة ميدانية في شركة المشاريع‬
‫النفطية"‪ ،‬رللة ادإدارة واالقتصاد‪ ،‬العدد ‪.2007 ،63‬‬
‫‪ -4‬مداين ب بلغيث‪ ،‬عبد القادر دشاش‪ :‬انعكاسات تطبيق النظام المحاسبي المالي على التشخيص المالي للمؤسسة‬
‫"دراسة حالة مطاحن الواحات" ‪ ،‬ملتقى دويل جول النظام ادلايل احملاسيب يف مواجهة ادلعايَت الدولية للمحاسبة‪ 13 ،‬و‪14‬‬
‫ديسمرب ‪.2011‬‬
‫‪ -5‬التحليل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل للل ادلل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل للايل علل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل للى ال ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل ل لرابط ‪http://www.jps-‬‬
‫‪.dir.net/Forum/uploads/1848/FinancialAnalysis.pdf‬‬
‫‪ -6‬عبد الرزتان عطية‪ :‬المحاسبة العامة وفق النظام المحاسبي المالي‪ ،‬الطبعة الثانية‪ ،‬دار جيلطي للنشر والتوزيع‪.2011 ،‬‬
‫‪ -7‬مفيد الظاىر‪ ،‬سامح مؤيد العطعوط‪ :‬أثر مقاييس التدفقات النقدية في تفسير العوائد السوقية العادية لألسهم "دراسة‬
‫ميدانية على الشركات المساىمة العامة الفلسطينية"‪.2007 ،‬‬
‫‪ -8‬جودي زلمد زمري‪ :‬إصالح النظام المحاسبي الجزائري للتوافق مع المعايير المحاسبية الدولية‪ ،‬أحباث اقتصادية‬
‫وإدارية‪ ،‬العدد السادس‪ ،‬ديسمرب ‪.2009‬‬
‫‪ -9‬لزعر زلمد سامي‪ :‬التحليل المالي للقوائم المالية وفق النظام المالي المحاسبي‪ ،‬رسالة ماجيستَت‪ ،‬جامعة منتوري‬
‫قسنطينة‪.2012 ،‬‬
‫‪ -10‬دادان عبد الغٍت‪ :‬قراءة في األداء المالي والقيمة في المؤسسات االقتصادية‪ ،‬رللة الباحث‪ ،‬عدد رقم ‪،04‬‬
‫‪.2004‬‬
‫‪ -11‬زلمد زلمود اخلطيب‪ :‬األداء المالي وأثره على عوائد األسهم‪ ،‬دار احلامد للنشر والتوزيع‪ ،‬الطبعة األوىل‪ ،‬عمان‪،‬‬
‫‪.2010‬‬

‫الصفحة ‪35‬‬ ‫العدد رقم ‪ 15‬جوان ‪2016‬‬