第9課

貨幣需求和貨幣市場均衡
思前想後
9.1 影響財富分配的因素
9.2 持有貨幣的成本
9.3 貨幣需求
9.4 貨幣市場均衡和均衡名義利率的決定

1
思前想後
你的錢包有多少金錢？
自由作答。
你為甚麼隨身攜帶現
金？
用以支付預期和非預
期的開支，以及儲藏
財富。

2
思前想後
假如你有很多未花的收入，你會把它們放在
家中還是存入銀行？為甚麼？
自由作答。把貨幣存放
在家，會放棄賺取存款
利息的機會。若把貨幣
存入銀行，我們或許不
能即時使用該筆存款，
較為不便。

3
9.1 影響財富分配的因素

4
 A. 收入和財富
⚫ 第 5 冊第 1 課提及，收入和開支是流量，
財富則是存量。

5
 A. 收入和財富
⚫ 納稅人繳交入息稅後，可將剩下來的收入
（即是可支配收入）用作消費，或保留作
儲蓄。
⚫ 儲蓄等於可支配收入減去消費開支，也屬
流量。
⚫ 儲蓄不斷累積便成為財富。財富屬存量。

6
 A. 收入和財富
⚫ 財富可以不同的資
產形式持有，例如
貨幣、定期存款、
債券、股票、物業 債券 物業
等等。
⚫ 持有的資產組合稱為
投資組合。 股票 貨幣

7
討論題9.1
a.消費開支可以超過可支配收入嗎？為甚麼？

消費開支可超過可支配收入。超出的開支
可由過往的儲蓄（財富）或借貸支持。

8
討論題9.1
b.儲蓄可以超過可支配收入嗎？為甚麼？
儲蓄不可能超過可支配收入。人們向一家
銀行提取過往的儲蓄，再存入另一家銀行，
並不能增加儲蓄（因為總儲蓄額並無改
變），人們也不會透過借貸以增加儲蓄
（存款利率一般低於貸款利率）。

9
B. 資產選擇
人們在決定投資組合中各種資產的分配時，必
須考慮資產的三個元素 —
⚫ 預期回報率；
⚫ 風險；和
⚫ 流動性。

10
B. 資產選擇
1. 名義回報率（或名義利率）
◼ 持有貨幣不會帶來名義收入。
一張 100 元鈔票或一筆 100 元的活期存款一年
後的面值仍然是 100 元，而且它們通常不會產
生利息。因此，貨幣不是賺取收入的資產。
◼ 儲蓄存款和定期存款都是賺取收入的資產，因為
它們都會生息。

11
B. 資產選擇
1. 名義回報率（或名義利率）
◼ 債券、股票和物業也是賺取收入的資產，它們
分別為持有人賺取利息、股息和租金。
此外，債券、股票和物業的市場價格可升可跌。
市場價格上升會帶來資本增值，市場價格下降則
會導致資本損失。

12
B. 資產選擇
1. 名義回報率（或名義利率）
甚麼是名義回報？
人們持有資產一段時期，可能會獲得兩方面的名義
回報，分別為：
a. 淨收入（即已扣除相關成本和稅項的收入）；
以及
b. 該段時期資產價格的變動（注意：資本增值為
正數，資本損失則為負數）。

13
B. 資產選擇
1. 名義回報率（或名義利率）
甚麼是名義回報？

持有資產的 資產價格
名義回報 = 淨收入 + 的變動

14
 B. 資產選擇
1. 名義回報率（或名義利率）
甚麼是名義回報？

名義回報率 名義回報
= × 100%
（或名義利率） 投資金額

淨收入 + 資產價格的變動
= × 100%
本金或購買資產的價格

15
B. 資產選擇
1. 名義回報率（或名義利率）
由於人們都希望賺取更多的財富，所以在其他因素
不變的情況下，回報率越高，資產越吸引。

16
B. 資產選擇
1. 名義回報率（或名義利率）
預期名義回報率和實際名義回報率
⚫ 我們通常不能預先確定資產日後的實際回報。
因此，我們在決定投資組合時，一般會按照不
同資產的預期回報率來作決定。
⚫ 未來的實際回報率可能和預期回報率有所不同，
原因是實際回報最終可能和預期回報相異。

17
B. 資產選擇
1. 名義回報率（或名義利率）
預期名義回報率和實際名義回報率

預期名義 預期名義回報
× 100%
回報率 = 投資金額

實際名義 實際名義回報
× 100%
回報率 = 投資金額

18
堂上速習9.1
小榮在 2007 年 1 月以每股 20 元購買中國人壽保險（海
外）有限公司 1,000 股。他在 6 月收取每股 0.47 元的股
息，並在 12 月以每股 40 元賣出所持有的股票。
假設他不用支付任何交易費用，在這段期間他獲得的實
際名義回報率是多少？
實際名義回報率
實際淨收入 + 實際資產價格的變動
= × 100%
投資金額

19
 堂上速習9.1
小榮在 2007 年 1 月以每股 20 元購買中國人壽保險（海
外）有限公司 1,000 股。他在 6 月收取每股 0.47 元的股
息，並在 12 月以每股 40 元賣出所持有的股票。
假設他不用支付任何交易費用，在這段期間他獲得的實
際名義回報率是多少？
實際名義回報率
[ 0.47 元 + (40 元 – 20 元) ] × 1,000
= × 100%
20 元 × 1,000
= 102.35%

20
B. 資產選擇
2. 風險
⚫ 因為人們不能確定資產日後的實際回報，所以
持有資產是有風險的。
⚫ 持有資產的風險是指該資產出現實際 回報和
預期 回報不相同的可能性。

21
B. 資產選擇
2. 風險
⚫ 貨幣是風險最低的資產。

一般來說，貨幣的預期和實際名義回報率均為
0%。
原因：現金和活期存款的名義價值固定不變，
也不會生息。

22
B. 資產選擇
2. 風險
⚫ 不過，大部分賺取收入的資產的收入（如股息）
和市場價格（如股票價格）經常大幅變動。

實際回報可能會與預期回報不同。因此，持有
賺取收入的資產是有風險的。

23
B. 資產選擇
2. 風險
⚫ 由於大部分人都不喜歡不確定性，在其他因素
不變的情況下，風險（不確定性）越高，資產
越不受歡迎。

24
B. 資產選擇
2. 風險
下列各項是把金錢存入銀行
的潛在風險：
⚫ 銀行存款的名義利率可能
會改變。
⚫ 一般物價水平或會改變，
圖 9.5 把金錢存入銀行 因而影響銀行存款的實質
有風險嗎？ 利率。
⚫ 銀行有面臨擠提或存款違
約的風險。
25
討論題9.2
持有貨幣有哪些風險？
雖然貨幣的面值固定不變，但它並不是一項完
全沒有風險的資產。人們持有貨幣會面對以下
風險，因而蒙受損失：
⚫ 通脹風險：
若一般物價水平上升，貨幣的實質價值或購
買力便會下降。

26
討論題9.2
持有貨幣有哪些風險？
⚫ 匯率風險：
當外幣匯率上升，本地貨幣的價值便會下降，
因為它能夠購買的外地物品數量會減少。

⚫ 銀行擠提風險：
若遇上銀行擠提或存款違約，存款人有可能
會失去所存入的金錢。

27
討論題9.2
持有貨幣有哪些風險？
⚫ 政治或國家風險：
若國家被別國入侵或國內爆發革命，由政府
發行的法定貨幣可能不再獲接受為交易媒介。

28
B. 資產選擇
3. 流動性
⚫ 資產的流動性衡量資產能否在無損市值的情況下，
輕易和迅速地轉換為（狹義）貨幣。
⚫ 貨幣是流動性最高的資產，人們無須把它轉換
便可即時用於支付帳項。

29
B. 資產選擇
3. 流動性
⚫ 不過，人們把賺取收入的資產轉為貨幣時，須
付出交易費用。
例子：
➢ 提取儲蓄存款和定期存款需時。
➢ 買賣股票須繳付經紀費、印花稅、交易徵費
和交易費。
⚫ 出售資產也可能面對資本損失的風險。

30
B. 資產選擇
3. 流動性
⚫ 由於人們偏好流動性，在其他因素不變的情況下，
流動性越高，資產越吸引。

31
堂上速習9.2
假設資產 A 的預期回報率高於資產 B。試判斷在下列
情況下，哪項資產會較為吸引：
a. 資產 A 是股票而資產 B 是債券；
b. 資產 A 是定期存款而資產 B 是儲蓄存款。

資產的吸引力取決於其預期回報率、風險和流動性。

32
堂上速習9.2
假設資產 A 的預期回報率高於資產 B。試判斷在下列
情況下，哪項資產會較為吸引：
a. 資產 A 是股票而資產 B 是債券；
雖然資產 A 的預期回報率高於資產 B，但資產 A
（股票）的風險亦同時 (高於 / 低於) 資產 B（債
喜好
券）。哪項資產較吸引取決於人們的個人 _____，
以及兩者在預期回報率上的差異相對於兩者在
風險 上的差異。因此，有些人傾向持有股票，有
_____
些人則傾向持有債券。

33
堂上速習9.2
假設資產 A 的預期回報率高於資產 B。試判斷在下列
情況下，哪項資產會較為吸引：
b. 資產 A 是定期存款而資產 B 是儲蓄存款。
雖然資產 A 的預期回報率高於資產 B，但資產 A
（定期存款）的流動性 (高於 / 低於) 資產 B（儲蓄
存款）。哪項資產較吸引取決於人們的個人喜好，
以及兩者在預期回報率上的差異相對於兩者在
_______
流動性 上的差異。因此，有些人傾向持有定期存
款，有些人則傾向持有儲蓄存款。

34
 堂上速習9.3
分別根據風險和流動性，從高至低排列下列資產的
次序。
現金 活期存款 儲蓄存款
債券 股票 定期存款

⚫ 以下是根據資產的風險從高至低的排列：
債券 定期存款 儲蓄存款
股票、_________、__________、__________、
__________、現金
活期存款

35
 堂上速習9.3
分別根據風險和流動性，從高至低排列下列資產的
次序。
現金 活期存款 儲蓄存款
債券 股票 定期存款
⚫ 以下是根據資產的流動性從高至低的排列：
__________、活期存款（兌現支票須付出成
現金
儲蓄存款 定期存款
本）、__________、__________、股票和債券
（股票和債券皆在證券市場買賣）

36
9.2 持有貨幣的成本

37
 持有貨幣的成本
⚫ 成本是所放棄的選項中價值最高者。
⚫ 如果某人持有貨幣，他便放棄持有能賺取
最高名義回報率或名義利率的資產。
∴ 持有貨幣的成本是名義利率。

38
持有貨幣的成本

⚫ 在現實的經濟體系裏，有各種提供不同名義
利率的資產。
⚫ 此外，不同的人有不同的投資機會。
∴ 不同的人持有貨幣的成本也不相同。

39
舊試重題
1.下列哪一類資產的資金流動性最低？
A. 手頭現金
B. 普通股股票
C.往來存款
D.儲蓄存款
(HKCEE 2004 題 40)

40
舊試重題
2.預期通脹率和實質利率分別為 10% 和 4%。
若實際通脹率只是 9%，持有現金的成本是
_____ 而持有現金的實質回報率是 _____。
A. 4% … -5%
B. 4% … -9%
C. 14% … -9%
D. 14% … -10%
(HKALE 1999 卷二，甲部，題 18)
41
9.3 貨幣需求

42
⚫ 貨幣需求
— 在某一刻，某經濟體系內所有經濟個體想 持有
的貨幣總額。
⚫ 貨幣結餘
— 人們在某一刻實際 持有的貨幣總額。
由於貨幣需求和貨幣結餘均是在某個時刻所量度的
數量，所以兩者均屬存量。

43
⚫ 人們持有貨幣通常有兩個目的：
◼ 作為買賣的交易媒介；
◼ 作為儲存財富的資產。

∴ 貨幣需求可相應分為兩種：
A. 交易性貨幣需求
B. 資產性貨幣需求

44
A. 交易性貨幣需求

交易性貨幣需求（Mt）是指某經濟體系為進
行交易而想持有的貨幣總額。

45
A. 交易性貨幣需求

1. 為甚麼人們有交易性貨幣需求？
⚫ 人們持有貨幣作交易用途，這是因為貨幣的收
取和支付非同時發生。

46
A. 交易性貨幣需求

1. 為甚麼人們有交易性貨幣需求？
例子：
◼ 你的父母通常每星期或每月 給你零用錢。

◼ 然而，你須支付每天 在交通、膳食及娛樂等
方面的開支。
◼ 在連續兩次收取貨
幣之間，我們須持
有貨幣以應付日常
的開支。

47
A. 交易性貨幣需求

1. 為甚麼人們有交易性貨幣需求？
⚫ 為甚麼我們持有貨幣而非其他資產作交易？
因為在貨幣經濟體系中，貨幣是流動性最高
的資產。人們可利用貨幣即時支付帳項。

48
討論題9.3
兒童需要消費，但甚少持有貨幣。為甚麼？
由於兒童尚未有自立的能力，因此每當他們想
消費時，通常都要先徵得父母或長輩的批准與
支持。
他們的貨幣支出與收取（由父母或長輩提供）
一般同時發生，所以無須持有貨幣。

49
A. 交易性貨幣需求

2. 交易性貨幣需求的決定因素

影響交易性貨幣需求的因素

物價水平 儲蓄

實質國民收入 科技因素 連續兩次收取

貨幣相距的時間

50
A. 交易性貨幣需求

2. 交易性貨幣需求的決定因素
a. 實質國民收入
⚫ 當實質國民收入或實質本地生產總值增加時，
交易量會隨之上升。
原因：廠商會購買更多投入供生產之用，而
住户則會購買更多產出供消費之用。
⚫ 這會增加用作交易的貨幣需求量。

51
A. 交易性貨幣需求

2. 交易性貨幣需求的決定因素
a. 實質國民收入
⚫ 因此，實質國民收入與交易性貨幣需求成
正向關係。

實質國民收入  交易量  Mt

52
A. 交易性貨幣需求

2. 交易性貨幣需求的決定因素
b. 物價水平
⚫ 當物價水平上升時，交易總值會隨之上升，
因而需要更多貨幣去完成交易。
⚫ 因此，物價水平與交易性貨幣需求成正向
關係。
物價水平  交易總值  Mt

53
A. 交易性貨幣需求

2. 交易性貨幣需求的決定因素
c. 儲蓄
⚫ 當人們增加儲蓄，便會減少消費。這樣會
減少交易量和交易性貨幣需求。
⚫ 因此，儲蓄與交易性貨幣需求成反向關係。

儲蓄  交易量  Mt

54
A. 交易性貨幣需求

2. 交易性貨幣需求的決定因素
d. 連續兩次收取貨幣相距的時間
⚫ 如果把兩次收取貨幣之間相距的時間加長
（例如：每星期收取  每月收取），在該
段期間所進行的交易量便會上升。
⚫ 支付交易所需要的貨幣便會增加。

55
A. 交易性貨幣需求

2. 交易性貨幣需求的決定因素
d. 連續兩次收取貨幣相距的時間
⚫ 因此，相距的時間與交易性貨幣需求成
正向關係。

相距的時間  期間的交易量  Mt

56
A. 交易性貨幣需求

2. 交易性貨幣需求的決定因素
e. 科技因素
⚫ 付款科技的進步可減少交易性貨幣需求。

例子：
信用卡、易辦事和網上繳費服務的廣泛使用
會減少人們持有貨幣作交易之用的需要。

付款科技的進步  非現金交易量  Mt

57
活學經濟9.1
農曆新年期間的現金需求
根據香港金融管理局公布的數字，公眾對現金的需
求通常在農曆新年前急升，但之後便會回復至正常
水平。我們怎樣解釋這個現象？
⚫ 在農曆新年向親友派發紅封包和贈送禮品，是華
人的傳統習俗。
⚫ 此外，人們慶祝農曆新年時，也會增加消費。

58
活學經濟9.1
農曆新年期間的現金需求
根據香港金融管理局公布的數字，公眾對現金的需
求通常在農曆新年前急升，但之後便會回復至正常
水平。我們怎樣解釋這個現象？
⚫ 基於上述的原因，他們需要更多的現金以應付開
支，這會令交易性貨幣需求上升。
⚫ 由於農曆新年的影響是暫時性的， 所以貨幣需求
在節日過後便會回復至正常水平。

59
A. 交易性貨幣需求

3. 交易性貨幣需求曲線
⚫ 交易性貨幣需求（Mt）曲線顯示用來進行交易
的貨幣的需求量 與名義利率（n）之間的關係，
而名義利率是持有貨幣的成本或價格。

60
A. 交易性貨幣需求

3. 交易性貨幣需求曲線
⚫ Mt 曲線是一條垂直線。

原因：交易性貨幣需求量不受名義利率影響。

在不同名義利率下，
交易性貨幣需求量都
保持不變。

圖 9.12 交易性貨幣需求曲線
61
A. 交易性貨幣需求

3. 交易性貨幣需求曲線
a. 沿着曲線的移動
名義利率的任何變動只會帶來沿着 Mt 曲線的
移動。
原因：在不同名義利率
下的交易性貨幣需求量
是由同一條 Mt 曲線上
的不同點表示。

62
A. 交易性貨幣需求

3. 交易性貨幣需求曲線
b. 整條曲線的移動
在同一名義利率下，
若任何上述決定因素
的變動令交易性貨幣
需求量上升（下降），
Mt 曲線便會向右（向
左）移動 。

63
討論題9.4
下列事件對交易性貨幣需求曲線有何影響？
a. 很多廠商進行縱向擴張，因此廠商內部的交易增
多，而廠商之間的交易則減少。
由於廠商之間的交易減少，在同一名義利率下的交
易性貨幣需求量下降。整條 Mt 曲線會向左移動。
b. 名義利率下降。
Mt 曲線顯示每個名義利率下的交易性貨幣需求量，
因此名義利率的下降不會使 Mt 曲線出現任何變動，
只會帶來沿着曲線向下的移動。

64
B. 資產性貨幣需求

資產性貨幣需求（Ma）是指某經濟體系為儲
存財富而想持有的貨幣總額。

65
B. 資產性貨幣需求

1. 為甚麼人們有資產性貨幣需求？
⚫ 人們通常會購買賺取收入的資產以儲存他們尚
未使用的收入。
⚫ 他們在需要消費或投資時把資產出售套現。
⚫ 然而，在某些情況下，持有賺取收入的資產預
期會帶來負回報。因此，人們仍會持有一定數
量的貨幣作為價值儲藏。

66
B. 資產性貨幣需求

1. 為甚麼人們有資產性貨幣需求？
a. 情況 1
⚫ 人們如果預期賺取收入的資產的價格快將大
幅下跌，並帶來負回報，他們便會改為持有
貨幣。
⚫ 原因：貨幣的名義回報必定等於零，貨幣是
風險最低的資產。

67
B. 資產性貨幣需求

1. 為甚麼人們有資產性貨幣需求？
b. 情況 2
⚫ 如果人們須在資產大幅下跌並帶來負回報時
將資產變現，便要承受損失。
⚫ 因此，人們通常會持有若干數額的貨幣，以
儘量降低在不合適的時間變現資產的風險。
⚫ 原因：貨幣是流動性最高的資產，無須變現。

68
B. 資產性貨幣需求

1. 為甚麼人們有資產性貨幣需求？
c. 情況 3
⚫ 如果資產回報不足以彌補相關的交易費用，
持有該資產便會招致損失。
⚫ 那時，人們便寧願以貨幣的形式持有財富。
⚫ 原因：貨幣是流動性最高的資產，無須變現。

69
B. 資產性貨幣需求

2. 資產性貨幣需求的決定因素

影響資產性貨幣需求的因素

名義 持有賺取收入 轉換資產 財富
利率 的資產所涉及 的成本
的風險

70
B. 資產性貨幣需求

2. 資產性貨幣需求的決定因素
a. 名義利率
⚫ 名義利率越高，持有貨幣的成本便越高，
資產性貨幣需求也便越小。
⚫ 因此，名義利率與資產性貨幣需求成反向
關係。

名義利率  持有貨幣的成本  Ma

71
B. 資產性貨幣需求

2. 資產性貨幣需求的決定因素
a. 名義利率

名義利率 = 預期實質利率 + 預期通脹率

⚫ 當預期實質利率或預期通脹率上升時，名義
利率便會上升，資產性貨幣需求便會下降。
⚫ 因此，預期實質利率和預期通脹率與資產性
貨幣需求也成反向關係。

72
B. 資產性貨幣需求

2. 資產性貨幣需求的決定因素
b. 持有賺取收入的資產所涉及的風險
⚫ 由於大部分人不喜歡承受風險，持有賺取收
入的資產的風險越高，為儲存財富而持有的
貨幣的需求便越大。
⚫ 因此，賺取收入的資產所涉及的風險與資產
性貨幣需求成正向關係。
風險  持有賺取收入的資產的慾望  Ma

73
B. 資產性貨幣需求

2. 資產性貨幣需求的決定因素
c. 轉換資產的成本
⚫ 轉換資產的成本越高，持有賺取收入的資產
以儲存財富的淨回報便越低，資產性貨幣需
求也越大。
⚫ 因此，轉換資產的成本與資產性貨幣需求成
正向關係。
轉換資產的成本  持有資產的淨回報  Ma

74
B. 資產性貨幣需求

2. 資產性貨幣需求的決定因素
d. 財富
⚫ 人們擁有的財富越多，各種資產的持有量便
越大。
⚫ 由於貨幣也是一種儲存財富的資產，資產性
貨幣需求也會同時上升。
⚫ 因此，財富與資產性貨幣需求成正向關係。

75
B. 資產性貨幣需求

2. 資產性貨幣需求的決定因素
d. 財富

財富  各種資產的持有量  Ma

圖 9.15 小艾決定把
投資組合中各種資產
所佔的比例固定下來。
隨着財富的增加，其
資產性貨幣需求也會
上升。
76
B. 資產性貨幣需求

3. 資產性貨幣需求曲線
⚫ 資產性貨幣需求（Ma）曲線顯示用來儲存財富
的貨幣的需求量與名義利率之間的關係。
⚫ 由於資產性貨幣需
求量與名義利率成
反向關係，Ma 曲線
向右下傾斜。

77
B. 資產性貨幣需求

3. 資產性貨幣需求曲線
a. 沿着曲線的移動
名義利率的任何變動只會帶來沿着 Ma 曲線的
移動。
原因：在不同名義利率
下的資產性貨幣需求量
是由同一條 Ma 曲線上
的不同點表示。

78
B. 資產性貨幣需求

3. 資產性貨幣需求曲線
b. 整條曲線的移動
在同一名義利率下，
若任何上述決定因素
的變動令資產性貨幣
需求量上升（下降），
Ma 曲線會向右（向左）
移動。

79
討論題9.5
下列事件對資產性貨幣需求曲線有何影響？
a.由於科技和制度的轉變，賺取收入的資產的
流動性增加。
當賺取收入的資產的流動性增加，資產的
吸引力便會上升。在同一名義利率下，資
產性貨幣需求量下降。整條 Ma 曲線會向左
移動。

80
討論題9.5
下列事件對資產性貨幣需求曲線有何影響？
b.人們預期股票價格即將大幅上升。
當人們預期股票價格即將大幅上升，股票會
變得更吸引。在同一名義利率下，資產性貨
幣需求量下降。整條 Ma 曲線會向左移動。

81
9.4 貨幣市場均衡和均衡
名義利率的決定

82
A. 貨幣需求曲線

⚫ 人們持有貨幣有兩個目的：
進行交易和儲存財富。
⚫ 因此，貨幣需求（Md）曲線是由交易性貨
幣需求曲線和資產性貨幣需求曲線橫向相
加所得，即是在每個名義利率下，把 Mt 和
Ma 相加。

83
A. 貨幣需求曲線

橫向相加

所得的貨幣需求曲線向右下傾斜。

84
B. 貨幣供應曲線

⚫ 由於貨幣供應是由中央銀行或貨幣管理局決定，
貨幣供應量不受名義利率影響。
⚫ 故此，在不同的名義利率下，貨幣供應量都是
相同的。貨幣供應（MS）曲線是一條垂直線。

85
C. 均衡名義利率的決定
均衡名義利率是由貨幣需求曲線和貨幣供應
曲線的交點所決定。

均衡名義
利率

86
C. 均衡名義利率的決定
1. 當名義利率高於均衡水平
Me > Md1
人們會把剩餘的貨幣結
餘（= Me – Md1）投資
在賺取收入的資產上。

87
C. 均衡名義利率的決定
1. 當名義利率高於均衡水平
⚫ 當賺取收入的資產的需求增加，這些資產的
價格會上升。

持有資產的 淨收入 + 資產價格

的變動
 名義回報率 = × 100%
或名義利率 本金或購買資產的價格

⚫ 它們的名義回報率會下降。

88
C. 均衡名義利率的決定
1. 當名義利率高於均衡水平
⚫ 名義利率會持續下降，
直至再沒有貨幣供過
於求為止。

89
C. 均衡名義利率的決定
2. 當名義利率低於均衡水平
Me < Md2
由於貨幣結餘不足
（= Md2 – Me），人們
會變賣賺取收入的資產
套現。

90
C. 均衡名義利率的決定
2. 當名義利率低於均衡水平
⚫ 由於賺取收入的資產的供應增加，這些資產的
價格會下降。

持有資產的 淨收入 + 資產價格

的變動
 名義回報率 = × 100%
或名義利率 本金或購買資產的價格

⚫ 它們的名義回報率會上升。

91
C. 均衡名義利率的決定
2. 當名義利率低於均衡水平
⚫ 名義利率會持續上升，
直至再沒有貨幣供不
應求為止。

92
C. 均衡名義利率的決定
3. 當名義利率等於均衡水平
貨幣 貨幣
=
需求量 供應量

名義利率沒有任何改變
的傾向。

93
D. 均衡名義利率的變動
均衡名義利率的變動可以由貨幣需求的變動、
貨幣供應的變動，或兩者同時變動所導致。

94
D. 均衡名義利率的變動
1. 貨幣需求的增加
貨幣需求增加令 Md
曲線向右移動（Md1
 Md2）。

95
D. 均衡名義利率的變動
1. 貨幣需求的增加
在 n1下出現貨幣供不
應求（= M2 – M1）。
結果，名義利率上升，
直至到達 n2 為止。

96
D. 均衡名義利率的變動
2. 貨幣供應的增加
貨幣供應增加令 MS
曲線向右移動（MS1
 MS2）。

97
D. 均衡名義利率的變動
2. 貨幣供應的增加
在 n1下出現貨幣供過
於求（= M2 – M1）。
結果，名義利率下降，
直至到達 n2 為止。

98
堂上速習9.4
貨幣需求的減少對名義利率有何影響？試以
圖表輔助解釋。
貨幣需求的減少
使整條 Md 曲線
(向左 / 向右) 移動，
名義利率因而
(上升 / 下降)。

99
堂上速習9.5
貨幣供應的減少對名義利率有何影響？試以
圖表輔助解釋。
貨幣供應的減少
使整條 MS 曲線
(向左 / 向右) 移動，
名義利率因而
(上升 / 下降)。

100
舊試重題
3.
(1) 利率上升。
(2) 更多商店接受「易
辦事」繳費方式。
(3) 國民收入下降。
A. 只有 (1)、(2)
B. 只有 (1)、(3)
根據上圖，以下哪項可
以解釋總貨幣需求曲線 C. 只有 (2)、(3)
由 M1 移至 M2？ D. (1)、(2)、(3)

(HKALE 2001 卷二，甲部，題 22)

101
第 9 課完

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