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9939宏全 (B;92) 宏遠08112022
9939宏全 (B;92) 宏遠08112022
公司研究報告
五. 投資建議買進,目標價 92 元
觀察宏 全 2022 年 ROE16%,PER9.6X,評價 處 在低檔水 準 ,加
上 2Q~3Q22 傳 統 旺季 , 有助 評 價 提 升, 投 資 建 議買 進 , 目 標價
92 元(12X2022 年稅 後 EPS)。
本報告僅供宏遠投顧內部及客戶參考,雖已力求正確與完整,但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場
或個股之相關條件改變,投資人需自行考量投資之實際狀況與風險,本公司恕不負擔任何法律責任及做任何保
證。非經本公司同意,不得將本報告加以引用或轉載
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Company Report
公司研究報告
貳、公 司 營 運 概 況
一. 公司簡介
宏全成立於 1969 年,資 本 額 28.78 億 元,為 國 內 最 大 專 業 瓶 蓋 、
寶特瓶等 飲 料生產廠 商,擁有 30 年 以上經驗,主要生產 飲 料食品
包材與電子包材,飲料食品包材如瓶蓋、標籤、保特瓶與各類飲
料代工。宏 全持續發展 in-house 策略聯盟業 務 ,將包材與 填裝工
作移至客戶廠區進行,就近生產來大幅降低客戶運費與貨物稅,
及本身倉儲成本與土地租賃費用。另外宏全營運模式採用保障式
接單生產,與客戶簽定保證量合約,維持本身訂單的穩定度。宏
全 主 要 原 料 為 聚 酯 粒 , 占 總 成 本 55~60%, 主 要 上 游 聚 酯 粒 供 應
商為新紡、南亞、遠東新等;下游主要客戶有統一、台灣菸酒、
可 口 可 樂、百 事 可 樂、愛 之 味、泰 山、大 西 洋、維 他 露 與 黑 松 等 。
圖 一、 宏全集 團股 權架構
資 料來 源:宏 全、 宏遠投 顧整 理
二. 產能概況
宏全生產基地遍布台灣、中國大陸、東南亞與非洲,合計全球生
產基地 44 處(含 In House),其中 台灣 8 處、 中國大陸 15 處、東
南亞 20 處 與非洲 3 處;其中 In-house 廠方面 有 20 個,其中台灣
3 處、中國 大陸 7 處與 東南亞 10 處。
本報告僅供宏遠投顧內部及客戶參考,雖已力求正確與完整,但因時間及市場客觀因素改變所造成產業、市場
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圖 二、 宏全台 灣生 產基地
圖 三、 宏全中 國生 產基地
圖 四、 宏全東 南亞 生產基 地
資 料來 源:宏 全、 宏遠投 顧整 理
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三. 2022 年營運概況及展望
圖 五、 宏全台 灣地 區主要 客戶
資 料來 源:宏 全、 宏遠投 顧整 理
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公司研究報告
圖 六、 宏全中 國地 區主要 客戶
資 料來 源:宏 全、 宏遠投 顧整 理
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叁、業 績 及 獲 利 預 估
宏全 2022 年 在 台 灣 地 區 穩 定 成 長;宏 全 中 國 持 續 調 整 客 戶 結構 ,
產品組合 優 化,提升 整 體產能嫁 動 率;宏全 亞 洲在 SOSRO 廠與
印尼泗水廠新增飲料代工產線貢獻全年度營運,在三大地區同步
成 長 帶 動 下 。 宏 遠 預 估 宏 全 2022 年 營 收 金 額 236.00 億 元 ,
YoY+10.37%,預估 營 業利益 30.46 億元, YoY+7.71%, 預估稅
後盈餘 22.17 億元,YoY+12.83%,預估稅後 EPS 7.70 元 。
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圖 七、 PE Band
資 料來 源 : CMoney、 宏 遠 投顧 整理
肆、財 務 簡 表
單位:佰萬元
2020(A) 21Q1(A) 21Q2(A) 21Q3(A) 21Q4(A) 2021(A) 22Q1(A) 22Q2(A) 22Q3(F) 22Q4(F) 2022(F) 2023(F)
營業收入 19,348 5,124 5,929 5,501 4,828 21,383 5,612 6,577 6,578 4,834 23,600 25,400
營業毛利 4,106 1,167 1,527 1,273 945 4,911 1,237 1,446 1,616 965 5,265 5,730
營業費用 1,916 481 539 514 549 2,083 520 592 575 531 2,218 2,354
營業利益 2,190 686 987 759 396 2,828 717 854 1,041 434 3,046 3,376
營業外淨收入(支出) -35 -33 -34 -10 -47 -123 18 63 -20 -43 17 -71
稅前純益 2,155 653 953 749 349 2,705 735 917 1,021 391 3,064 3,305
稅後純益 1,655 480 726 514 244 1,965 555 694 714 253 2,217 2,447
稅前 EPS (元) 7.49 2.27 3.31 2.60 1.21 9.40 2.55 3.19 3.55 1.36 10.65 11.48
稅後 EPS (元) 5.75 1.67 2.52 1.79 0.85 6.83 1.93 2.41 2.48 0.88 7.70 8.50
股本 2,878 2,878 2,878 2,878 2,878 2,878 2,878 2,878 2,878 2,878 2,878 2,878
稅後股東權益報酬率 % 13.77 3.68 5.94 4.07 1.87 15.56 4.13 5.21 5.10 1.72 16.15 12.03
每股淨值(元) 45.43 42.41 44.03 45.36 46.77 46.77 46.30 48.71 51.19 52.07 52.07 58.57
毛利率 % 21.22 22.77 25.75 23.13 19.56 22.97 22.05 21.99 24.57 19.96 22.31 22.56
營利率 % 11.32 13.39 16.65 13.79 8.20 13.23 12.78 12.99 15.82 8.99 12.91 13.29
稅前純益與前期比較 % 7.83 6.59 3.33 -2.47 -6.37 25.50 5.86 0.84 1.57 -7.42 13.26 7.87
稅前純益率 % 11.14 12.75 16.08 13.61 7.24 12.65 13.10 13.94 15.51 8.10 12.98 13.01
稅後純益率 % 8.56 9.37 12.25 9.35 5.05 9.19 9.90 10.55 10.86 5.23 9.39 9.64
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