‫المحاضرة الثالثة‬

‫التحليل المالي حسب المنظور‬

‫الوظيفي‬

‫سنحاول من خالل ىذه المحاضرة التطرق لماىية التحليل المالي الوظيفي‪ ،‬وىذا بتناول مفهومو‬
‫وكيفية اعداد الميزانية الوظيفية وأىم االدوات المستخدمة في ىذه الطريقة مع تناول أىم شروط‬
‫التوازن المالي الوظيفي‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫أنصح الطلبة بالتركيز أكثر على كيفية اعداد الميزانية الوظيفية وكيفية تشكل الخزينة الصافية التي‬
‫تعتبر أساس التحليل في ىذا النوع وأىم مؤشرات التوازن المالي‬

‫‪-1-‬‬
 ‫تمهيد‪:‬‬
‫جاء التحليل ادلايل الوظيفي كنوع من التحليل ادلايل الساكن لتجاوز مجلة من النقائص ادلسجلة يف التحليل ادلايل الكالسيكي‬
‫(سيولة‪-‬استحقاق) الذي استخدم مفاىيم وطرق ال تسمح بالتحليل االقتصادي الدقيق‪ ،‬فالتحليل ادلايل الكالسيكي ال‬
‫يفصل بني عناصر االستغالل وبني حقوق االستغالل من احلقوق خارج االستغالل يف جانب األصول‪ .‬أما يف جانب‬
‫اخلصوم فال يفصل ديون االستغالل من الديون خارج االستغالل‪ .‬ذلذا جاء التحليل ادلايل الوظيفي مبيعيار جديد لتصني‬
‫عناصر األصول واخلصوم يتناسب مع ادلفهوم اجلديد للمؤسسة الذي ييعتربىا وحدة اقتصادية تتضمن رلموعة من الوظائ‬
‫يقوم التحليل الوظيفي على أساس تصني سلتل اليعمليات اليت تقو هبا ادلؤسسة حسب الوظائ ‪ ،‬لذلك يصطلح عليو‬
‫بالتحليل الوظيفي‪ ،‬فادلؤسسة حسب ىذا ادلنظور عبارة عن كيان أو ىيئة اقتصادية مالية تتكون من ثالثة وظائ ىي‬
‫االستثمار‪ ،‬االستغالل‪ ،‬التمويل‪ .‬وبالتايل فإن حتليل الوضيعية ادلالية حسب ادلنظور الوظيفي يتطلب إعادة ترتيب عناصر‬
‫ادليزانية ادلالية أو قائمة ادلركز ادلايل وفق وظيفة كل عنصر من عناصرىا‪.‬‬
‫أوال‪ :‬المفهوم الوظيفي للمؤسسة‬
‫حسب ىذا ادلفهوم فإن ادلؤسسة عبارة عن وحدة اقتصادية تتضمن ثالث وظائ أساسية تتمثل يف وظيفة‬
‫االستغالل واالستثمار والتمويل تكمن أمهيتها يف إبراز الكيفية اليت يتم هبا دتويل االستخدامات الدائمة واستخدامات‬
‫االستغالل‪ ،‬لذلك جتاوز ىذا ادلفهوم فكرة الذمة ادلالية للمؤسسة‪ ،‬وفيما يلي نتطرق إىل ىذه الوظائ الرئيسية باختصار‪:‬‬
‫‪ -1‬وظيفة االستغالل‬
‫من بني الركائز األساسية ذلذا التشخيص ىي وظيفة االستغالل وحتتل أمهية كبرية يف حتليل الوضيعية ادلالية‬
‫للمؤسسة‪ ،‬فهي تيعرب عن النشاط الرئيسي وحتدد طبييعة ادلؤسسة‪ ،‬إن كانت صناعية أم جتارية أم خدمية أو سلتلطة وتتجزأ‬
‫ىذه الوظيفة إىل ادلراحل التالية‪:‬‬
‫‪-‬مرحلة التموين بادلواد األولية ومستلزمات النشاط) مرحلة اإلمداد‪(.‬‬
‫‪-‬مرحلة التخزين األويل‪.‬‬
‫‪-‬مرحلة اإلنتاج أو التصنيع‪.‬‬
‫‪-‬مرحلة ختزين ادلنتجات التامة والنص مصنيعة وغريمها‪.‬‬
‫‪-‬مرحلة البيع والتوزيع‪.‬‬
‫‪ -2‬وظيفة االستثمار‬
‫يرتكز الدور األساسي لوظيفة االستثمار يف تزويد ادلؤسسة بكل أنواع جتهيزات اإلنتاج واالستثمارات الالزمة‬
‫دلمارسة كل أنواع األنشطة االستثمارية‪ ،‬ويكون ذلك بيعد القيام بدراسات اجلدوى لكل استثمار مث بيعد ذلك ادلفاضلة بني‬
‫رلموعة من البدائل واختيار البديل األمثل والذي حيقق ادلردودية والفيعالية االقتصادية القصوى‪ ،‬وتتكون عمليات وظيفة‬
‫االستثمار من عمليتني رئيسيتني ومها‪:‬‬

‫‪-2-‬‬
‫‪-‬حيازة االستثمار‪ :‬وتيعين اقتناء احتياجات ادلؤسسة من التجهيزات وادليعدات وايل ينتج عن اقتنائها نفقات تسمى‬
‫بالنفقات االستثمارية) تكلفة االقتناء وسلتل ادلصاري ادللحقة‪(.‬‬
‫‪ -‬التنازل عن االستثمار‪ :‬ميكن للمؤسسة أن تقوم بالتنازل عن االستثمار وذلك ليعدة أسباب منها هناية اليعمر‬
‫االفرتاضي لالستثمار والذي يتمثل يف مدة االىتالك احملاسيب‪ ،‬وتلجأ ادلؤسسة يف بيعض األحيان إىل التنازل عن جزء‬
‫من استثماراهتا لكي تقلص احتياجاهتا ادلالية وقد يكون ذلك بسبب ظروف مالية سيئة وكل ىذا من أجل إنيعاش‬
‫اخلزينة ضمن احللول الداخلية ادلتاحة من أجل اخلروج من حالة اليعسر ادلايل )اليعجز يف اخلزينة‪(.‬‬
‫‪ -3‬وظيفة التمويل‬
‫تيعترب وظيفة التمويل من أىم الوظائ الرئيسية واألساسية يف ادلؤسسة فهي ترتكز أساسا على تغطية االحتياجات‬
‫ادلالية للنشاط سواء تيعلق األمر باالستثمار أو االستغالل أو تيعلق األمر بالوظيفة ادلالية نفسها أو باخلزينة اإلمجالية للمؤسسة‬
‫وميكن إبراز أىم ادلصادر األساسية للتمويل فيما يلي‪:‬‬
‫أ ‪-‬المصادر الداخلية‪ :‬تتمثل ىذه اليعناصر يف التمويل الذايت ادلتشكل من األرباح احملققة يف الدورات السابقة واالىتالكات‬
‫وادلؤونات وايل تيعترب مصاري مسجلة غري مستحقة دورىا الرئيسي تيعويض التآكل ادلادي وادليعنوي يف عناصر األصول‪.‬‬
‫ب ‪-‬المصادر الخارجية‪ :‬عندما تكون ادلصادر الداخلية غري كافية وال تغطي كل االحتياجات تلجأ ادلؤسسة دلصادر‬
‫التمويل اخلارجية من أجل تلبية كل احتياجاهتا ادلالية وأىم ىذه ادلصادر ما يلي‪ :‬اللجوء للبنوك وسلتل ادلؤسسات ادلالية من‬
‫أجل احلصول على سلتل القروض‪ .‬القيام برفع رأس ادلال ‪:‬وييعين ذلك فتح رأس مال ادلؤسسة للشراكة) إصدار أسهم‬
‫لالكتتاب‪ ،‬وتقاسم األرباح أو اخلسائر‪(.‬‬
‫‪ -4‬مفهوم الميزانية الوظيفية‬
‫ادليزانية الوظيفية ىي أداة ووسيلة إعالمية لطرق دتويل االستخدامات ادلستقرة )االستثمارات ( ودورة االستغالل‪،‬‬
‫وىدفها ىو تشخيص التوازن ادلايل للمؤسسة وذلك استنادا إىل القاعدة األساسية للتحليل ادلايل "التوازن األدىن "والقائمة‬
‫على التوفيق بني مدة االستخدام ومدة استحقاق الدين‪ ،‬وييعين ذلك أن االستثمارات طويلة األجل يتيعني دتويلها مبوارد‬
‫مستقرة‪ ،‬يف حني ميكن دتويل اإلستخدامات اجلارية مبوارد قصرية األجل‪ .‬إذا ادليزانية الوظيفية عبارة عن أداة من أدوات‬
‫( األصول ) بالقيمة اإلمجالية وترتب فيها ادلوارد‬ ‫التحليل ادلايل تقيم فيها ادلوارد ( اخلصوم ) واالستخدامات‬
‫واالستخدامات حسب دوريت التمويل واالستغالل‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬بناء الميزانية الوظيفية‬
‫يتم بناء ادليزانية الوظيفية من خالل إعادة ترتيب وميعاجلة بيعض عناصر األصول واخلصوم من ادليزانية احملاسبية على‬
‫أساس تصني اقتصادي وبالتايل تظهر لنا أربيعة عناصر يف جانب األصول وأربيعة عناصر يف جانب اخلصوم ىي‪:‬‬
‫‪ -‬موارد دائمة (مستقرة )‬ ‫‪ -‬االستخدامات المستقرة‬
‫‪ -‬موارد خارج االستغالل‬ ‫‪ -‬استخدامات خارج االستغالل‬
‫‪ -‬موارد خارج االستغالل‬ ‫‪ -‬استخدامات خارج االستغالل‬
‫‪ -‬موارد الخزينة‬ ‫‪ -‬استخدامات الخزينة‬

‫‪-3-‬‬
 ‫واجلدول ادلوايل يوضح اليعناصر اليت تشملها ادليزانية الوظيفية‪:‬‬
‫الجدول رقم ‪ :20‬عناصر الميزانية الوظيفية‬
‫المالحظة‬ ‫عناصر األصول‬ ‫الموقع في الميزانية الوظيفية‬
‫عبارة عن عناصر تضمن‬
‫االستخدامات المستقرة‬
‫سري النشاط اليعادي‬
‫التثبيتات ادليعنوية وادلادية وادلالية‬ ‫‪Es‬‬
‫للمؤسسة‬
‫عناصر تساىم يف دورة‬ ‫استخدامات اإلستغالل‬
‫ادلخزونات‬
‫اإلستغالل‬ ‫‪Eex‬‬
‫‪-‬الزبائن‬
‫‪-‬تسبيقات للموردين‬
‫عبارة عن حقوق خاصة‬ ‫‪-‬الزبائن والسندات ادلطلوب‬
‫استخدامات اإلستغالل‬
‫بدورة اإلستغالل‬ ‫حتصيلها‬
‫‪Eex‬‬
‫‪-‬تسبيقات للمستخدمني‬
‫‪-‬مدينون آخرون لالستغالل‬
‫‪-‬أعباء دتثل تسبيقات لالستغالل‬
‫ىي عبارة عن حقوق خاصة‬ ‫‪-‬مدينون آخرون‬
‫استخدامات خارج اإلستغالل‬
‫خبارج دورة اإلستغالل‬ ‫‪-‬أعباء دتثل تسبيقات خارج‬
‫‪Ehex‬‬
‫اإلستغالل‬
‫عبارة عن البنك والصندوق‬
‫استخدامات الخزينة ‪Et‬‬
‫واحلساب اجلاري‬ ‫اخلزينة ادلوجبة‬

‫المالحظة‬ ‫عناصر الخصوم‬ ‫الموقع في الميزانية الوظيفية‬

‫عبارة عن وسائل مالية التزم هبا‬ ‫موارد دائمة‬
‫األموال اخلاصة‬
‫الشركاء أو ادلستغل‬ ‫‪Rd‬‬
‫ىي عبارة عن مصاري‬ ‫‪ -‬مؤونة ادلخاطر‬ ‫موارد دائمة‬
‫مسجلة غري مستحقة الدفع‬ ‫‪ -‬اإلىتالكات وادلؤونات لألصول‬ ‫‪Rd‬‬
‫ديون مالية طويلة األجل‬ ‫‪ -‬القروض البنكية‬ ‫موارد دائمة‬
‫تستخدم يف دتويل التثبيتات‬ ‫‪Rd‬‬
‫عبارة عن عناصر دتثل الديون‬ ‫‪ -‬ادلوردون‬ ‫موارد اإلستغالل‬

‫‪-4-‬‬
 ‫اخلاصة باالستغالل‬
‫‪-‬ديون جبائية(ضريبة على األرباح)‬
‫ىي عناصر ختص موارد خارج‬
‫اإلستغالل‬
‫اإلعتمادات البنكية اجلارية‬
‫(رصيد البنك السالب)‬
‫‪ -‬تسبيقات الزبائن‬ ‫‪Rex‬‬
‫‪ -‬موردو السندات الواجب دفيعها‬
‫‪ -‬ديون ضريبية واجتماعية‬
‫‪ -‬دائنون آخرون لالستغالل‬
‫‪ -‬نواتج دتثل تسبيقات لإلستغالل‬
‫‪-‬دائنون آخرون‬ ‫موارد خارج اإلستغالل‬
‫‪-‬نواتج دتثل تسبيقات خ اإلستغالل‬ ‫‪Rhex‬‬
‫‪-‬فوائد القروض‬
‫موارد اخلزينة‬
‫‪-‬اخلزينة السالبة‬
‫‪Rt‬‬

‫وعلى ىذا األساس ميكن دتثيل ادليزانية الوظيفية كما يلي‪:‬‬

‫المبالغ‬ ‫الموارد ‪R‬‬ ‫المبالغ‬ ‫االستخدامات ‪E‬‬
‫‪RD‬‬ ‫ادلوارد الدائمة‬ ‫‪Es‬‬ ‫اإلستخدامات ادلستقرة‬
‫‪Rex‬‬ ‫موارد اإلستغالل‬ ‫‪Eex‬‬ ‫استخدامات اإلستغالل‬
‫موارد خارج اإلستغالل ‪Rhex‬‬ ‫استخدامات خارج اإلستغالل ‪Ehex‬‬
‫‪RT‬‬ ‫موارد اخلزينة‬ ‫‪ET‬‬ ‫استخدامات اخلزينة‬
‫مجموع الموارد‬ ‫مجموع االستخدامات‬

‫مالحظ ـات‪:‬‬
‫‪ -‬االىتالكات والمؤونات‪ :‬يتم حتويل االىتالكات وادلؤونات ادلتيعلقة بيعناصر األصول إىل ادلوارد الدائمة حيث‬
‫تضاف إىل األموال اخلاصة فهي دتثل أعباء مسجلة غري مستحقة الدفع لذلك تيعترب كمصدر للتمويل الذايت‬
‫يستخدم يف جتديد االستثمارات وتغطية اخلسائر احملتملة‪.‬‬
‫‪ -‬عقود االيجار التمويلي‪ :‬تسجل زلاسبيا ضمن احلساب ح‪ 761/‬حتول يف ادليزانية الوظيفية اىل ادلوارد الدائمة (‬
‫ديون طويلة األجل )‬
‫‪ -‬القروض البنكية طويلة األجل‪ :‬بالنسبة ألقساط القروض اليت حيني موعد سدادىا‪ ‬يتم طرحها من الديون ادلالية‬
‫‪‬وتضاف للموارد خارج االستغالل‪.‬‬

‫‪-5-‬‬
‫‪ -‬التثبيتات المالية المنتظر تحولها إلى سيولة‪ :‬فيما يتيعلق بالتثبيتات ادلنتظر حتوذلا إىل سيولة يف األجل القصري‬
‫فيتم يتم طرحها من التثبيتات ادلالية و‪‬تضاف إىل االستخدامات خارج االستغالل‬
‫‪ -‬التسبيقات على االستثمارت ‪:‬حتول اىل االستخدامات خارج االستغالل ألهنا عبارة عن ديون ليس ذلا عالقة‬
‫مع دورة االستغالل اليعادية للمؤسسة بل تدخل ضمن وظيفة االستثمار‪.‬‬
‫‪ -‬رأس المال غير المطلوب‪ :‬يضم اىل احلقوق خارج االستغالل‪.‬‬
‫‪ -‬األرباح الموزعة على الشركاء‪ :‬تيعترب يف اليعادة موارد خارج االستغالل تدفع يف األجل القصري ‪.‬‬
‫مثال توضيحي‪:‬‬
‫( الوحدة ألف دج )‬ ‫قدمت لك ميزانية مؤسسة رابح بتاريخ ‪1172/71/17‬‬
‫االىتالكات‬ ‫القيمة‬
‫المبالغ‬ ‫الخصوم‬ ‫ق‪.‬م‪.‬ص‬ ‫األصول‬
‫ومؤونات‬ ‫االجمالية‬
‫رؤوس االموال الخاصة‬ ‫األصول غير جارية‬
‫‪8 000.00‬‬
‫‪ -‬رأس مال مدفوع‬ ‫تثبيتات معنوية‪:‬‬
‫‪800.00‬‬
‫‪ -‬االحتياطات‬ ‫‪240.00‬‬ ‫‪160.00‬‬ ‫‪400.00‬‬
‫‪ -‬شهرة زلل‬

‫‪50.00‬‬
‫‪ -‬الرتحيل من جديد‬ ‫تثبيتات عينية‪:‬‬
‫‪600.00‬‬
‫‪ -‬نتيجة الدورة الصافية‬ ‫‪4 500.00‬‬ ‫‪0.00‬‬ ‫‪4 500.00‬‬
‫‪ -‬أراضي‬
‫الخصوم غير جارية‬ ‫‪2 560.00‬‬ ‫‪640.00‬‬ ‫‪3 200.00‬‬
‫‪ -‬مباين‬

‫‪1 630.00‬‬
‫‪ -‬قروض بنكية ط أجل‬ ‫‪1 440.00‬‬ ‫‪960.00‬‬ ‫‪2 400.00‬‬
‫‪ -‬ميعدات نقل‬

‫‪100.00‬‬
‫‪ -‬مؤونات األعباء‬ ‫تثبيتات مالية‪:‬‬
‫الخصوم الجارية‬ ‫‪950.00‬‬ ‫‪0.00‬‬ ‫‪950.00‬‬
‫‪ -‬تثبيتات مالية أخرى‬

‫‪500.00‬‬
‫‪ -‬موردو ادلخزونات‬ ‫األصول الجارية‬
‫‪200.00‬‬
‫‪ -‬موردو التثبيتات‬ ‫‪1 000.00‬‬ ‫‪50.00‬‬ ‫‪1 050.00‬‬
‫‪ -‬ادلخزونات من البضائع‬

‫‪80.00‬‬
‫‪ -‬ديون أخرى لإلستغالل‬ ‫‪400.00‬‬ ‫‪50.00‬‬ ‫‪450.00‬‬
‫‪ -‬الزبائن‬

‫‪50.00‬‬
‫‪ -‬ضرائب على النتائج‬ ‫‪120.00‬‬ ‫‪0.00‬‬ ‫‪120.00‬‬
‫‪ -‬تسبيقات على ادلخزونات‬

‫‪60.00‬‬ ‫‪ -‬أجور مستحقة الدفع‬ ‫‪100.00‬‬ ‫‪0.00‬‬ ‫‪100.00‬‬ ‫‪ -‬تسبيقات على التثبيتات‬

‫‪30.00‬‬
‫‪ -‬ديون أخرى‬ ‫‪60.00‬‬ ‫‪20.00‬‬ ‫‪80.00‬‬
‫‪ -‬حقوق التنازل عن التثبيتات‬

‫‪20.00‬‬
‫‪ -‬تسبيقات مصرفية‬ ‫‪750.00‬‬ ‫‪0.00‬‬ ‫‪750.00‬‬
‫‪ -‬احلساب لدى البنك‬

‫‪12 120.00‬‬ ‫مجموع الخصوم‬ ‫‪12 120.00‬‬ ‫‪1 880.00‬‬ ‫‪14 000.00‬‬ ‫مجموع األصول‬

‫‪-‬المطلوب ‪ :‬إعداد ادليزانية الوظيفية‬

‫‪-6-‬‬
 ‫الح ـل‪:‬‬
‫المبالغ‬ ‫الموارد ‪R‬‬ ‫المبالغ‬ ‫االستخدامات ‪E‬‬
‫‪13 060.00‬‬ ‫‪RD‬‬ ‫الموارد الدائمة‬ ‫‪11 450.00‬‬ ‫‪Es‬‬ ‫اإلستخدامات المستقرة‬
‫األموال الخاصة‪:‬‬ ‫تثبيتات معنوية‪:‬‬
‫‪8 000.00‬‬ ‫‪ -‬رأس مال مدفوع‬ ‫‪400.00‬‬ ‫‪ -‬شهرة زلل‬
‫‪800.00‬‬ ‫‪ -‬االحتياطات‬ ‫تثبيتات مادية ‪:‬‬
‫‪600.00‬‬ ‫‪ -‬نتيجة الدورة ص‬ ‫‪4 500.00‬‬ ‫‪ -‬أراضي‬
‫‪100.00‬‬ ‫‪ -‬مؤونات األعباء‬ ‫‪3 200.00‬‬ ‫‪ -‬مباين‬
‫‪1 880.00‬‬ ‫‪ -‬االىتالكات ومؤون‬ ‫‪2 400.00‬‬ ‫‪ -‬ميعدات نقل‬
‫‪50.00‬‬ ‫‪ -‬الرتحيل من جديد‬ ‫تثبيتات مالية‪:‬‬
‫ديون مالية طويلة األجل‪:‬‬ ‫‪950.00‬‬ ‫‪ -‬تثبيتات مالية أخرى‬
‫‪1 630.00‬‬ ‫‪ -‬قروض بنكية ط أ‬
‫‪640.00‬‬ ‫‪Rex‬‬ ‫موارد اإلستغالل‬ ‫‪1 620.00‬‬ ‫‪Eex‬‬ ‫استخدامات اإلستغالل‬
‫‪500.00‬‬ ‫‪ -‬موردو ادلخزونات‬ ‫‪1 050.00‬‬ ‫‪ -‬ادلخزونات من البضائع‬
‫‪80.00‬‬ ‫‪ -‬ديون أخرى لإلستغالل‬ ‫‪450.00‬‬ ‫‪ -‬الزبائن‬
‫‪60.00‬‬ ‫‪ -‬أجور مستحقة الدفع‬ ‫‪120.00‬‬ ‫‪ -‬تسبيقات على ادلخزونات‬
‫‪280.00‬‬ ‫موارد خارج اإلستغالل‪Rhex‬‬ ‫‪180.00‬‬ ‫استخدامات خارج اإلستغالل ‪Ehex‬‬
‫‪200.00‬‬ ‫‪ -‬موردو التثبيتات‬ ‫‪100.00‬‬ ‫‪ -‬تسبيقات على التثبيتات‬
‫‪50.00‬‬ ‫‪ -‬ضرائب على النتائج‬ ‫‪80.00‬‬ ‫‪ -‬حقوق التنازل عن التثبيتات‬
‫‪30.00‬‬ ‫‪ -‬ديون أخرى‬
‫‪20.00‬‬ ‫‪RT‬‬ ‫موارد الخزينة‬ ‫‪750.00‬‬ ‫‪ET‬‬ ‫استخدامات الخزينة‬
‫‪20.00‬‬ ‫‪ -‬تسبيقات مصرفية‬ ‫‪750.00‬‬ ‫احلساب لدى البنك‬

‫‪14 000.00‬‬ ‫مجموع الموارد‬ ‫‪14 000.00‬‬ ‫مجموع االستخدامات‬

‫‪-7-‬‬
 ‫تابع للمحاضرة الثالثة‬
‫أدوات التحليل المالي الوظيفي (المعادلة األساسية للخزينة)‬

‫‪-1-‬‬
 ‫ثالثا‪ :‬أدوات التحليل المالي الوظيفي (المعادلة األساسية للخزينة)‬
‫بعد بناء ادليزانية الوظيفية يقوم احمللل ادلايل باستخراج رلموعة من ادلؤشرات ادلالية يقيس من خالذلا درجة التوازن ادلايل‬
‫للمؤسسة ‪ .‬إن أول مؤشر يتجو لو احمللل ادلايل يف ىذا ادلنظور ىي احلالة الصافية للخزينة من خالل مقارنة ادلصادر واإلستخدامات‬
‫كما يلي‪:‬‬

‫‪R=E‬‬ ‫االستخدامات = الموارد‬

‫استخدامات‬ ‫االستخدامات ادلستقرة‪+‬‬
‫‪RD + Rex + Rhex + RT = Es + Eex +‬‬ ‫خارج‬ ‫‪+‬استخدامات‬ ‫االستغالل‬
‫‪Ehex + ET‬‬ ‫االستغالل‪+‬استخدامات اخلزينة = ادلوارد الدائمة ‪+‬‬
‫موارد االستغالل ‪+‬موارد خارج االستغالل ‪+‬خزينة‬
‫ادلوارد‬
‫ادلوارد الدائمة ‪-‬االستخدامات ادلستقرة =‬
‫= ‪RD + Rex + Rhex – E s - Eex – Ehex‬‬
‫)استخدامات االستغالل ‪ -‬موارد االستغالل )‪(+‬‬
‫‪ET -RT‬‬
‫استخدامات خارج االستغالل – موارد خارج‬
‫االستغالل)‪(+‬استخدامات اخلزينة – موارد اخلزينة(‬
‫رأس ادلال العامل الصايف اإلمجايل = االحتياج‬
‫‪Eex - Rex)+(Ehex - Rhex)] = ET - RT‬‬
‫يف رأس ادلال العامل لالستغالل ‪+‬االحتياج يف رأس‬
‫]‪(RD-Es) -‬‬ ‫ادلال‬
‫العامل خارج االستغالل ‪+‬اخلزينة الصافية‬
‫‪FRng – BFR = Tng‬‬ ‫الخزينة =رأس ادلال العامل الصايف اإلمجايل‬
‫‪ -FRng‬االحتياج يف رأس ادلال العامل اإلمجايل‬
‫‪BFRng‬‬

‫‪ -1‬رأس المال العامل الصافي اإلجمالي‪:‬‬

‫ىو ذلك اجلزء من ادلوارد الدائمة ادلستخدم يف دتويل دورة اإلستغالل يعطى بالعالقة التالية‪ ، FRNG=RD-Es :‬ميكن أن يأخذ‬
‫احلاالت التالية‪:‬‬
‫‪( : 0 > FRNG -‬سياسة محافظة)‪ :‬يتحقق ذلك عندما تكون ‪ Es > RD‬وبالتايل فان ادلسري ادلايل جيعل ادلؤسسة تبتعد‬
‫عن خطر العسر ادلايل‪ ،‬ويف ادلقابل فان ىذه السياسة ميكن ان تؤثر سلبا على ارباح ادلؤسسة وذلك بسبب استخدام موارد‬
‫طويلة االجل ذات التكلفة ادلرتفعة يف دتويل استخدامات الدورة اليت جيب ان دتول مبوارد قصرية االجل ذات التكلفة‬
‫ادلنخفضة او ادلنعدمة‪.‬‬

‫‪-2-‬‬
‫‪( : 0 < FRNG -‬سياسة جريئة)‪ :‬يتحقق ذلك عندما تكون ‪ Es < RD‬وبالتايل فان ادلسري ادلايل جيعل ادلؤسسة تقًتب من‬
‫خطر العسر ادلايل بسبب ان ادلؤسسة قامت بتمويل االستخدامات ادلستقرة ذات العمر االقتصادي الطويل مبوارد الدورة‬
‫القصرية االجل‪ ،‬ويف ادلقابل فان ىذه السياسة ميكن ان ترفع من ارباح ادلؤسسة وذلك بسبب استخدام موارد قصرية االجل‬
‫ذات التكلفة التكلفة ادلنخفضة او ادلنعدمة يف دتويل استخدامات ادلستقرة اليت جيب ان دتول مبوارد طويلة االجل ذات‬
‫التكلفة ادلرتفعة‪.‬‬
‫‪( : 0 = FRNG -‬سياسة مثالية)‪ :‬او تسمى مببدا التغطية تتحقق عندما تكون ‪ Es = RD‬وبالتايل فان ادلسري ادلايل جيعل‬
‫ادلؤسسة تبتعد من خطر العسر ادلايل وال تؤثر على ارباح ادلؤسسة‪.‬‬

‫‪ -2‬اإلحتياج في رأس المال العامل‪:‬‬

‫ينتج عن األنشطة العادية للمؤسسة رلموعة من اإلحتياجات بسبب تفاعل رلموع عناصر األصول واخلصوم اخلاصة بدورة‬
‫اإلستغالل فيتولد االحتياج ادلايل لإلستغالل عندما ال تستطيع ادلؤسسة تغطية ديوهنا لإلستغالل بواسطة حقوقها وسلزوناهتا‪ ،‬ىذا‬
‫‪ = BFR‬احتياجات الدورة‪ -‬موارد الدورة ‪،‬و‬ ‫العجز يستطلع عليو باالحتياج يف رأمسال العامل وعلى ىذا األساس فإن‪:‬‬
‫ينقسم اىل احتاج راس ادلال لإلستغالل ‪ BFRex‬واحتياج يف رأس ادلال خارج االستغالل ‪:BFRhex‬‬
‫‪BFRhex ₌ Ehex - Rhex‬‬ ‫‪BFRex = Eex - Rex‬‬

‫ميكن أن يأخذ االحتياج يف راس ادلال احلاالت التالية ‪:‬‬

‫‪ : 0 > BFR -‬اذا كانت قيمة ‪ BFR‬كبرية وموجبة يعاب على ادلسري يف ىذه احلالة انو مل يبحث عن موارد قصرية‬
‫األجل واليت تكون غالبا تكلفتها منخفضة أو معدومة احيانا ‪.‬‬
‫‪ : 0 < BFR‬يف ىذه احلالة تكون احتياجات الدورة أقل من موارد الدورة يعاب على ادلسري يف ىذه احلالة أنو مل‬ ‫‪-‬‬
‫يستخدم تلك ادلوارد يف توسيع دورة االستغالل وبالتايل زيادة نشاط ادلؤسسة‬
‫‪ : 0 ₌ BFR -‬موارد الدورة ₌ احتياجات الدورة ‪.‬‬

‫‪ -3‬الخـزينـة‪:‬‬
‫‪ -1-3‬تعريف الخزينة‪ :‬اخلزينة عبارة عن سلزون نقدي دتثل الفرق يف حلظة معينة بني ادلصادر ادلوضوعة لتمويل نشاط ادلؤسسة‬
‫واالحتياجات الناجتة عن ىذا النشاط‪.‬‬
‫يتضح من خالل ىذا التعريف أن مفهوم اخلزينة يرتبط ارتباطا وثيقا بادلصادر ادلتعلقة بتمويل نشاط ادلؤسسة واحتياجات ىذا‬
‫األخري ‪.‬وميكن تصنيف ادلصادر ادلمولة للنشاط اىل عناصر األصول واليت تظم كل أصل سائل أو متاح وعناصر الخصوم اليت‬
‫تشمل األموال اليت دتنح مباشرة خلزينة ادلؤسسة من قبل البنك‪ ،‬أي أن البنك ميول احتياجات ادلؤسسة مبنحها السيولة اليت حتتاج‬
‫إليها لتسديد قيمة السلع واخلدمات وتسديد الديون‪ ،‬وتتمثل يف‪:‬‬

‫‪-3-‬‬
 ‫‪ -‬تسهيالت اخلزينة ‪:‬وتكون موجهة للمساعدة الظرفية للمؤسسة ‪ ،‬فهي عبارة عن سد مباشر لثغرة يف خزينة‬
‫ادلؤسسة‪ ،‬حيث يقوم البنك بتقدمي تسهيالت لتجاوز الفًتة الصعبة اليت دتر هبا ادلؤسسة‪ ،‬ويتم االتفاق بينو وبني‬
‫ادلؤسسة عن حجم التسهيالت والعمولة اليت تدفعها ادلؤسسة خالل ىذه العملية‪.‬‬
‫‪ -‬السحب على ادلكشوف ‪:‬ىذا النوع من القروض يسمح حلساب ادلؤسسة أن يبقى يف حالة مدينة بصفة أطول‬
‫من األوىل نظرا خلطورة العملية‪ ،‬وبالتايل فإن منح ىذا االئتمان يتوقف على دراسة البنك حلالة ادلؤسسة‪ ،‬و مقابل ىذا‬
‫القرض فإن البنك يقتطع عمولة أكرب من النوع األول‪ ،‬ودتنح ضمانات للبنك يف شكل أوراق مالية اليت تغطي‬
‫زلفظتها‪ ،‬ومقابلها مينحها البنك تسبيقات بنكية‪.‬‬
‫‪ -‬السلفات ادلصرفية ‪:‬من خالل اتفاق بني ادلؤسسة والبنك ميكن ذلذه األخري أن يسمح ذلا بسحب األموال حىت‬
‫وإن مل يكن ذلا أموال جاىزة يف البنك‪.‬‬
‫إذا تتشكل اخلزينة عندما تستخدم ادلؤسسة رأمسال العامل الصايف اإلمجايل يف دتويل احتياجات رأمسال العامل ( لالستغالل أو‬
‫خارج االستغالل) فإذا دتكنت من تغطية ىذا االحتياج يكون رصيد اخلزينة موجب وىي حالة فائض ويف العكس تكون اخلزينة‬
‫‪ Tng=ET-RT‬وبالتايل فان رأس مال العامل الصايف عبارة عن دتويل طويل‬ ‫سالبة وىي حالة عجز تعطى بالعالقة التالية ‪:‬‬
‫األجل‪.‬‬
‫‪ -2-3‬وضعيات الخزينة‪ :‬ميكن استنتاج وضعية اخلزينة مبقارنة رأس ادلال العامل مع احتياجات رأس ادلال العامل فنجد ‪:‬‬
‫‪ -‬الخزينة موجبة‪ :‬إذا كان رأس ادلال العامل أكرب من احتياجات رأس ادلال العامل‪ .‬ىذا يعين أن ادلؤسسة تقوم‬
‫بتجميد قسط أو جزء من أمواذلا لتغطية احتياجات رأس ادلال العامل شلا يطرح مشكلة الرحبية ‪.‬وعليو جيب على‬
‫ادلؤسسة أن تعاجل بعض التزاماهتا أو تعظم قيم استغالذلا عن طريق شراء ادلواد األولية أو دتديد آجال الزبائن أو تقدمي‬
‫تسهيالت يف التسديد‪.‬‬
‫‪ -‬الخزينة سالبة‪:‬إذا كان رأس ادلال العامل أقل من احتياجات رأس ادلال العامل‪ .‬ىذا يعين أن موارد ادلؤسسة غري‬
‫كافية لتغطية كل احتياجاهتا‪ ،‬وبالتايل فادلؤسسة يف حالة عجز‪ ،‬لذا جيب عليها أن حتصل حقوقها أو تطلب قروضا‬
‫من البنك أو تتنازل عن بعض استثماراهتا اليت ال تؤثر على طاقتها وسياستها اإلنتاجية‪ ،‬أو بعض من مواردىا‪.‬‬
‫‪ -‬الخزينة الصفرية (المثلى)‪ :‬إذا كان رأس ادلال العامل = احتياجات رأس ادلال العامل‪ .‬وىذا يعين أن ادلؤسسة‬
‫زلافظة على توازهنا ادلايل ولكن من الصعب الوصول إىل ىذه الوضعية يف ادلدى القصري جدا ‪.‬واخلزينة ادلثلى ىي اليت‬
‫حتقق السري العادي للمؤسسة وال توقعها يف مشكلة اخللل بني رأس ادلال العامل واحتياجات رأس ادلال العامل‪.‬‬
‫غري أنو يف التسيري اليومي للخزينة ميكن إجياد عراقيل ومشاكل خالل فًتات من السنة‪ ،‬كأن يكون النشاط مومسيا نتيجة ارتفاع‬
‫احتياجات رأس ادلال العامل أو وجود احتياجات خارج االستغالل‪.‬‬

‫‪ -4‬شروط التوازن المالي حسب المنظور الوظيفي‬

‫يعرب التوازن ادلايل عن احلالة اليت يظل معها رصيد النقدية يف كل حلظة موجبا بعد سداد كافة الديون قصرية األجل‪ ،‬مع حتقيق‬
‫اليسر ادلايل والسيولة للمؤسسة‪ .‬أي ىو الكيفية اليت تصل هبا ادلؤسسة إىل وضعية مالية تستطيع من خالذلا سداد كافة مستحقاهتا‬
‫العاجلة مع ضمان عدم الوقوع يف العجز ادلايل‪ .‬و حىت يتحقق التوازن ادلايل حسب التحليل الوظيفي جيب‪:‬‬

‫‪-4-‬‬
‫‪ ‬الشرط األول‪ : 0> FRng 6‬يتحقق ذلك عندما تتمكن ادلؤسسة من تغطية االحتياجات ادلستقرة مبوارد دائمة أي‪RD > :‬‬
‫‪ES‬‬
‫(‬ ‫‪ ‬الشرط الثاني‪ :FRng > BFR 6‬أي أن ‪ FRng‬يغطي ‪ BFR‬بشقيو االستغالل واخلارج االستغالل (‬
‫‪BFRhex+BFRex‬‬
‫‪ ‬الشرط الثالث‪ : Tng > 0 6‬ليتحقق ذلك يتحقق الشرطني السابقني وبالتايل تتمكن ادلؤسسة من تغطية موارد اخلزينة‬
‫ادلتمثلة يف االعتمادات البنكية اجلارية بواسطة استخدامات اخلزينة ادلتمثلة يف ادلتاحات اي ‪ET>RT‬‬

‫‪ -5‬حاالت عجز الخزينة‬

‫ىي عبارة عن السيناريوىات ادلسببة للعجز يف اخلزينة حسب ادلنظور الوظيفي‪ ،‬والشكل ادلوايل يبني لنا أىم مسببات وجود‬
‫عجز يف اخلزينة‪:‬‬
‫الشكل رقم ‪ :03‬أسباب حدوث أزمة يف اخلزينة‬

‫المصدر‪ :‬مليكة زغيب‪ ،‬مولود بوشنقري‪ ،‬التسيير المالي حسب البرنامج الرسمي الجديد‪ ،‬ديوان المطبوات الجامعية‪ ،‬الجزائر‪ ، 0202 ،‬ص ‪5‬‬
‫‪ -1-5‬حاالت خطأ السياسة المالية المنتهجة ‪ :‬حيدث عجز يف رصيد اخلزينة إذا خلت ادلؤسسة مببدأ التغطية وقامت بتمويل‬
‫االستخدامات ادلستقرة عن طريق موارد االستغالل فيؤدي ذلك اىل انكسار يف رأمسال العامل صايف اإلمجايل مع بقاء ‪ BFR‬على‬
‫حالو يف وضعو الطبيعي وبالتايل تنتقل ادلؤسسة من حالة الفائض اىل حالة العجز‪.‬‬
‫‪ -2-5‬حالة نمو سريع وغير متحكم فيه‪ :‬إذا أقدمت ادلؤسسة على حتقيق معدالت منو يف رقم األعمال أكرب من إمكانياهتا ادلالية‬
‫احلالية فإن ذلك يؤدي اىل تضخيم يف االحتياج يف رأس مال العام بسبب ارتفاع بعض العناصر مثل ‪ :‬الزبائن‪ ،‬أوراق القبض‪ ،...‬مع‬
‫بقاء ‪ FRng‬يف وضعو الطبيعي‪.‬‬

‫‪-5-‬‬
‫‪ -3-5‬حالة سوء تسيير عناصر االستغالل‪ :‬يف كثري من األحيان يتم تسيري عناصر االستغالل بشكل عشوائي من خالل تباطؤ‬
‫شديد يف معدالت دوران ادلخزون وكذلك منح آجال طويلة للعمالء‪ ،‬وقبول آجال قصري من ادلوردين ىذا التسيري يؤدي اىل تضخيم‬
‫غري طبيعي يف ‪ BFR‬ومع بقاء ‪ FRng‬يف وضعو الطبيعي‪.‬‬
‫‪ -4-5‬حالة الخسائر المتراكمة‪ :‬اذا حققت ادلؤسسة خسائر متتالية فان ذلك يؤدي تأكل يف األموال اخلاصة شلا جيعل ادلوارد‬
‫الدائمة ‪ RD‬يف حالة تدىور مستمر‪ ،‬ما يؤدي يف اخنفاض يف ‪ FRng‬مع بقاء ‪ BFR‬يف وضعو الطبيعي‪.‬‬
‫‪ -5-5‬حالة تدهور في النشاط‪ :‬يف حالة مواجهة ادلؤسسة دلشاكل تسويقية نامجة عن معطيات احمليط فان ذلك يؤدي اىل اخنفاض‬
‫يف رقم األعم ال وبالتايل اخنفاض االيرادات مقابل التكاليف وبالتايل اخنفاض رقم األعمال ويؤدي اخنفاض قدرة ادلؤسسة على‬
‫التمويل الذايت‪ ،‬فتنخفض ادلوارد الدائمة للمؤسسة مبرور الزمن وبالتايل اخنفاض يف ‪ . FRng‬كما ينتج عن ىذه احلالة اخنفاض يف‬
‫‪ BFR‬مبرور الزمن ولكن أقل حدة من ‪ FRng‬بسبب اختفاء او زوال بعض العناصر ادلتعلقة باالستغالل كالعمالء‪ ،‬وأوراق القبض‬
‫دلعاجلة االختالل يف التوازن ادلايل جيب أن يركز ادلسري ادلايل على أن يغطي االحتياج يف راس ادلال العامل عن طريق‪:‬‬
‫‪.1‬رفع رأس ادلال العامل عن طريق احلصول على قروض طويلة األجل أوالرفع من رأس ادلال أو التنازل عن االستثمارات‬
‫الغري ضرورية‪.‬‬
‫‪.2‬خفض االحتياج من رأس ادلال العامل من خالل التفاوض مع ادلوردين من أجل احلصول على مهلة أطول للتسديد أو‬
‫التفاوض مع العمالء دلنح مدة أقصر للتحصيل‪ ،‬أو التخفيض من ادلخزونات‪.‬‬
‫‪ .3‬اعادة النظر يف ادلخطط التنموي – من خالل الًتاجع عن استهداف أسواق اضافية و تركيز اجلهود التجارية‬
‫واالستثمارية على حصة سوقية تتناسب مع االمكانيات ادلتاحة‬
‫أما إذا كانت خزينة ادلؤسسة موجبة بشكل دائم ومستمر فهذا يدل على أن رأس ادلال الوظيفي لو قيمة مهمة مقارنة ب ‪، BFRg‬‬
‫وىو ما يطرح مشكلة الرحبية لذلك البد على ادلسري ادلايل أن يقوم باإلجراءات التالية‪:‬‬
‫‪.1‬ختفيض رأس ادلال العامل بواسطة التسديد ادلسبق للقروض طويلة األجل أو توزيع األرباح‪.‬‬
‫‪.2‬الزيادة يف االحتياج لرأس ادلال العامل بواسطة التسديد للموردين يف أسرع وقت وىو األمر الذي ميكن من احلصول على خصم‬
‫تعجيل الدفع أو الزيادة يف مهلة التحصيل ادلمنوحة للزبائن وىو الشيء الذي ميكن من اكتساب حصة أكرب يف السوق‪.‬‬
‫‪ -6‬االنتقادات الموجهة للتحليل المالي الوظيفي‪:‬‬
‫‪ o‬يفقد مؤشر االحتياج يف رأس ادلال العامل ‪ BFR‬داللتو يف القطاع اخلدمات نظرا لغياب عناصر ادلخزونات هبا ‪.‬‬
‫‪ o‬يعتمد التحليل ادلايل الوظيفي على ادليزانية الوظيفية اليت أدرلت ادلؤونات اخلاصة باألصول اجلارية واليت تعترب من عناصر‬
‫االستغالل ضمن ادلوارد الدائمة‬
‫‪ o‬اخلزينة حسب ىذا التحليل غامضة وال ميكن التعرف على كيفية تشكيلها وال األنشطة ادلسؤولة عن حاالت الفائض‬
‫والعجز ‪.‬‬
‫‪ o‬اعتماده على ادليزانية زلاسبية اليت تعترب صورة لوضعية ادلؤسسة يف حلظة ما دون إعطاء رؤية ديناميكية ذلذه الوضعية‪.‬‬
‫‪ o‬اعتباره االعتماد على البنكية جارية ( السحب على ادلكشوف) من موارد اخلزينة اليت يتم االعتماد عليها بشكل نادر لكن‬
‫احلياة العلمية أثبتت غري ذلك حيث يتم االعتماد عليها بشكل يومي فتشكل موارد دائمة مبرور الزمن ‪.‬‬

‫‪-6-‬‬