‫وزارة اﻝﺘﻌﻠﻴم اﻝﻌﺎﻝﻲ واﻝﺒﺤث اﻝﻌﻠﻤﻲ‬

‫ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻝﻌرﺒﻲ ﺒن ﻤﻬﻴدي‪ ،‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‬

‫ﻜﻠﻴﺔ اﻝﻌﻠوم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﻌﻠوم اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ وﻋﻠوم اﻝﺘﺴﻴﻴر‬

‫اﻝﺘﺨﺼص‪ :‬ﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‬ ‫ﻗﺴـــم‪ :‬ﻤﺎﻝﻴﺔ وﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‬

‫رﻗــم‪............... :‬‬

‫ﻤذﻜرة ﻤﻘدﻤﺔ ﻀﻤن ﻤﺘطﻠﺒﺎت ﻨﻴل ﺸـــﻬــــــــﺎدة ﻤـــــــــــﺎﺴﺘر أﻜـــــــﺎدﻴﻤﻲ‬

‫ﺒﻌﻨوان‪:‬‬

‫اﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻜﺸف ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬

‫اﻝﺒواﻗﻲ‪-‬‬ ‫دراﺴﺔ ﺤﺎﻝﺔ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪ -‬أم‬

‫إﺸراف اﻷﺴﺘﺎذ‪ :‬ﺸوﻗﻲ ﺠﺒﺎري‬ ‫إﻋداد اﻝطﺎﻝب)ة(‪ :‬ذﻜرى اﻝواﻓﻲ‬

‫ﻝﺠﻨﺔ اﻝﻤﻨﺎﻗﺸﺔ‪:‬‬

‫رﺌﻴﺴﺎ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ أم اﻝﺒواﻗﻲ‬ ‫‪………………..‬‬

‫ﻤﻘر ار‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ أم اﻝﺒواﻗﻲ‬ ‫‪………………..‬‬
‫ﻤﻨﺎﻗﺸﺎ‬ ‫ﺠﺎﻤﻌﺔ أم اﻝﺒواﻗﻲ‬ ‫‪………………..‬‬

‫اﻝﺴﻨﺔ اﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪2019/2018 :‬‬

 ‫شكر وعرفان‬
‫الشكر هلل أوال وأخيرا وظاهرا وباطنا له على نعمه العظيمة‪ ،‬وعلى توفيقه لنا‬

‫وأن جعلنا من طلبة العلم‪ ،‬فلك الحمد ربي حتى ترضى‪ ،‬ولك الحمد إذا‬

‫رضيت ولك الحمد بعد الرضي‪.‬‬

‫أتقدم بالشكر الخاص والخالص لألستاذ المشرف" شوقي جباري" على توجيهاته‬
‫القيمة واإلرشادات الصائبة التي لم يبخل بها عليا‪ ،‬فلك مني أجمل التحية وأعظم‬
‫التقدير‪.‬‬

‫كما أتقدم بالشكر الخاص للسادة األساتذة أعضاء لجنة المناقشة على تفضلهم بقبول‬
‫االشتراك في مناقشة هذا البحث المتواضع وتقييمه‪.‬‬

‫كما أتقدم بخالص الشكر لألستاذ " بركاني عبد العزيز" الذي لم يبخل عليا‬
‫بنصائحه وتوجيهاته السديدة‪.‬‬

‫كما أتقدم بالشكر الجزيل إلى كل عمال مؤسسة نفطال أم البواقي‪.‬‬

‫وإلى كل من بذل معي جهدا ووفر لي وقتا‪ ،‬ونصح لي قوال‪ ،‬أسأل هللا أن يجزيهم‬
‫عنى خير الجزاء‪.‬‬
 ‫اإلهداء‬
‫'' رب أوزعني أن أشكر نعمتك التي أنعمت علي و علي والدي وأن أعمل صالحا ترضاه‬
‫وأدخلني برحمتك في عبادك الصالحين"‬

‫( سورة النمل اآلية ‪) -19-‬‬

‫إلى من أنعم علي بنعمة العلم والنجاح‬

‫هللا سبحانه وتعالي‬

‫إلى التي حملتني وهن على وهن تسعة أشهر وغمرتني بحنانها وكانت سندا لي‬
‫في دربي وحياتي وعلمتني أن الدنيا كفاح وتحدي والحياة مبادئ وأخالق رمز العفة تلك‬
‫"أمي"‬

‫إلى من أمد إلي يد العون والعطاء من دون حساب‬

‫والدي‬

‫إلي من تربيت بين حنانهم و عطفهم و توجيهاتهم إخوتي‬

‫أميرة ونسيبة‬

‫إلى أغلى وأعز الناس صغيرتي‪":‬جنى ميرال"‬

‫إلى رفيقاتي اللواتي جمعتني بهن المحبة والصداقة‬

‫ريان‪ ،‬حنان‪ ،‬إيمان‪ ،‬رزان‪.‬‬

‫إلى كل من ساعدني من قريب أو بعيد‬

‫ذكرى‬
 ‫ﻓﻬرﺴت اﻝﻤﺤﺘوﻴﺎت‬

‫ﺸﻜر وﻋرﻓﺎن‬

‫اﻹﻫداء‬

‫‪I‬‬ ‫ﻓﻬرﺴت اﻝﻤﺤﺘوﻴﺎت‪.........................................................................‬‬

‫‪I‬‬ ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻷﺸﻜﺎل‪..............................................................................‬‬
‫‪I‬‬ ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﺠداول‪..............................................................................‬‬
‫أ‪ -‬ط‬ ‫اﻝﻤﻘدﻤﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪.............................................................................‬‬

‫اﻝﻔﺼل اﻷول‪ :‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪01‬‬
‫ﺘﻤﻬﻴد‪........................................................................................‬‬
‫‪02‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬ﻤدﺨل ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ‪........................................‬‬
‫‪02‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻤراﺠﻌﺔ ﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤراﺤل ﺘطورﻩ‪.................................‬‬
‫‪08‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻔﺎﻫﻴم اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﺠﺎﻻت اﺴﺘﺨداﻤﻪ‪....................................‬‬
‫‪12‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬أﻫﻤﻴﺔ وأﻫداف اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪................................................‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻘوﻤﺎت وﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬أﻨواﻋﻪ‪ ،‬ﻤﺼﺎدر ﺒﻴﺎﻨﺎﺘﻪ‪ ،‬واﻝﻤﻌﺎﻴﻴر اﻝﺘﻲ‬

‫‪16‬‬
‫ﻴﻌﺘﻤدﻫﺎ‪.........................................................................‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻤﻘوﻤﺎت اﻝﻼزﻤﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻘوم ﻋﻠﻴﻬﺎ‪..............‬‬
‫‪16‬‬

‫‪20‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﻨواع اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن ﺤﻴث اﻝﺠﻬﺔ اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻝﺘﺤﻠﻴل واﻝزﻤن‪..................‬‬

‫‪22‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻤﺼﺎدر ﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﻌﺎﻴﻴرﻩ ‪.....................................‬‬
‫‪25‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬إﺠراءات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.....................................................‬‬
‫‪25‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻤﺤددات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وأدواﺘﻪ‪..............................................‬‬
‫‪29‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻝﺠﻬﺎت اﻝﻤﺴﺘﻔﻴدة ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪..........................................‬‬

‫‪I‬‬
‫‪32‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.........................................................‬‬
‫‪34‬‬
‫ﺨﻼﺼﺔ اﻝﻔﺼل اﻷول‪...........................................................‬‬

‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪35‬‬
‫ﺘﻤﻬﻴد‪...........................................................................‬‬
‫‪36‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬اﻷدﺒﻴﺎت اﻝﻨظرﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪...................................‬‬
‫‪36‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﺘﻌﺎرﻴف ﺤول اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪..................................................‬‬
‫‪40‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﺴﺒﺎب اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪........................................................‬‬
‫‪43‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻤراﺤل اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.......................................................‬‬
‫‪46‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﻨواع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻨﻪ وطرق ﻋﻼﺠﻪ‪..........................‬‬
‫‪46‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬أﻨواع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪...........................................................‬‬
‫‪48‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.............................................‬‬
‫‪49‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬طرق ﻋﻼج اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪..................................................‬‬
‫‪56‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺒﻜ ار‪.......................‬‬
‫‪57‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪............................................................‬‬
‫‪63‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.............................................................‬‬
‫‪75‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺤدﻴﺜﺔ‪.........................................................‬‬
‫‪80‬‬
‫ﺨﻼﺼﺔ اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻨﻲ‪........................................................‬‬

‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬
‫‪81‬‬
‫ﺘﻤﻬﻴد‪.........................................................................‬‬
‫‪82‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬اﻝﺒطﺎﻗﺔ اﻝﻔﻨﻴﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل – وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪............‬‬

‫‪II‬‬
‫‪82‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻨﺸﺄة ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل اﻷم‪.....................................................‬‬
‫‪84‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻝﻤﺤﺔ ﺘﻤﻬﻴدﻴﺔ ﻝوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪......................................‬‬

‫‪87‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻨظﻴﻤﻲ ﻝوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪...................................‬‬
‫‪90‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝراﺒﻊ‪ :‬دور وأﻫداف وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪........................................‬‬
‫‪94‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻋرض اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪.............................‬‬
‫‪94‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪............................................................‬‬
‫‪101‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪....................................................‬‬
‫‪104‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﺠدول اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪....................................................‬‬
‫‪108‬‬
‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬دراﺴﺔ وﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪....................‬‬
‫‪108‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﺤﺴﺎب ﻤؤﺸرات اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ‪..............................................‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺤﺴﺎب اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪ ،‬ﺠدول اﻝﺘدﻓﻘﺎت‬
‫‪114‬‬
‫اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ‪.....................................................................................‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل– وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪ ،‬ﺴﺒﺒﻪ وطرق‬
‫‪121‬‬
‫ﻋﻼﺠﻪ‪......................................................................................‬‬

‫‪126‬‬
‫ﺨﻼﺼﺔ اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‪...........................................................‬‬
‫‪127‬‬
‫اﻝﺨﺎﺘﻤﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪...................................................................‬‬
‫‪131‬‬
‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﻤراﺠﻊ‪....................................................................‬‬

‫اﻝﻤﻼﺤق‪.‬‬

‫اﻝﻤﻠﺨص‪.‬‬

‫‪III‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻷﺸﻜﺎل‬

‫اﻝﺼﻔﺤﺔ‬ ‫اﻝﻌﻨوان‬ ‫اﻝرﻗم‬

‫‪19‬‬ ‫ﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬ ‫‪01‬‬

‫‪88‬‬ ‫اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻨظﻴﻤﻲ ﻝوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬ ‫‪02‬‬

‫‪96‬‬ ‫اﻝﺘﻤﺜﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﻝﻠﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪.2016‬‬ ‫‪03‬‬

‫‪98‬‬ ‫اﻝﺘﻤﺜﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﻝﻠﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪.2017‬‬ ‫‪04‬‬

‫‪100‬‬ ‫اﻝﺘﻤﺜﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﻝﻠﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪.2018‬‬ ‫‪05‬‬

‫‪IV‬‬
 ‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﺠداول‬

‫اﻝﺼﻔﺤﺔ‬ ‫اﻝﻌﻨوان‬ ‫اﻝرﻗم‬

‫‪43‬‬ ‫اﻝﻌواﻤل اﻝﻤؤدﻴﺔ ﻝﻠﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫‪01‬‬
‫‪86‬‬ ‫وﺴﺎﺌل اﻝﻨﻘل اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‬ ‫‪02‬‬
‫‪95‬‬ ‫اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪2016‬‬ ‫‪03‬‬
‫‪97‬‬ ‫اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪2017‬‬ ‫‪04‬‬
‫‪99‬‬ ‫اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪2018‬‬ ‫‪05‬‬
‫‪101‬‬ ‫ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻝﻠﺴﻨوات اﻝﺜﻼث‬ ‫‪06‬‬
‫‪104‬‬ ‫ﺠدول ﺘدﻓﻘﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻝﻠﺴﻨوات اﻝﺜﻼث‬ ‫‪07‬‬
‫‪108‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‬ ‫‪08‬‬
‫‪109‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﺨﺎص‬ ‫‪09‬‬
‫‪110‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‬ ‫‪10‬‬
‫‪111‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻷﺠﻨﺒﻲ‬ ‫‪11‬‬
‫‪112‬‬ ‫اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‬ ‫‪12‬‬
‫‪113‬‬ ‫اﻝﺨزﻴﻨﺔ‬ ‫‪13‬‬
‫‪114‬‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘداول‬ ‫‪14‬‬
‫‪115‬‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﺴرﻴﻌﺔ‬ ‫‪15‬‬
‫‪115‬‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ‬ ‫‪16‬‬
‫‪116‬‬ ‫ﻤﻌدﻻت دوران اﻷﺼول‬ ‫‪17‬‬
‫‪117‬‬ ‫ﻤﻌدل دوران اﻝﻌﻤﻼء واﻝﻤوردون‬ ‫‪18‬‬
‫‪118‬‬ ‫ﻨﺴب اﻝرﺒﺤﻴﺔ‬ ‫‪19‬‬
‫‪119‬‬ ‫ﻨﺴب اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ‬ ‫‪20‬‬
‫‪120‬‬ ‫اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴل ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‬ ‫‪21‬‬
‫‪122‬‬ ‫ﺘﺤوﻴﻼت اﻷﻤوال إﻝﻰ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‬ ‫‪22‬‬
‫‪V‬‬
‫‪123‬‬ ‫ﺘﺤﺼﻴل أﻤوال ﻤن اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‬ ‫‪23‬‬
‫‪124‬‬ ‫إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘطﺒﻴق ﻻ ﻤرﻜزﻴﺔ اﻝﺘﺴﻴﻴر ﻝﺘدﻓق اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻨﺴﺒﻲ‬ ‫‪24‬‬

‫‪VI‬‬
 ‫المقدمـــــــة العامـــــة‬

‫ﺘﻌﺘﺒر اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﺨﻠﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻹﻨﺸﺎء وﺘﻜوﻴن أي اﻗﺘﺼﺎد ﻷﻨﻬﺎ ﺘﺘوﻝﻰ ﻜل ﻤﺎ ﻴﺤﺘﺎﺠﻪ اﻝﻤﺠﺘﻤﻊ‬

‫ﻤن ﺴﻠﻊ وﺨدﻤﺎت‪ ،‬ﺤﻴث ﺘﻘوم اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺎﻝﻘﻴﺎم ﺒﻨﺸﺎطﻬﺎ واﻻﺤﺘﻜﺎك ﺒﺎﻝﻤﺤﻴط اﻝﺨﺎرﺠﻲ ﻓﻬﻲ ﺘﺄﺜر وﺘﺘﺄﺜر ﺒﻬذا‬

‫اﻝﻤﺤﻴط‪ ،‬ﻓﻔﻲ اﻝوﻗت اﻝﺤﺎﻝﻲ أﺼﺒﺤت اﻝﺒﻴﺌﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺘﺴودﻫﺎ ﻤﺨﺎطر ﻤﺘﻨوﻋﺔ واﻝﺘﻲ ﺘﺒرز ﻝﻨﺎ ﺨطر‬

‫اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝذي ﻴﻌﺘﺒر اﻝﻤرﺤﻠﺔ اﻝﺘﻲ وﺼﻠت ﻓﻴﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ إﻝﻰ ﺤﺎﻝﺔ اﻻﻀطراﺒﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺨطﻴرة واﻝﺘﻲ‬

‫ﺘﺠﻌﻠﻬﺎ ﻗرﻴﺒﺔ ﺠدا ﻤن ﻤراﺤل أو ﻤﺴﺘوﻴﺎت اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن اﻝﺘدرج ﺒﻬﺎ إﻝﻰ ﻤﺴﺘوى إﺸﻬﺎر إﻓﻼﺴﻬﺎ‬

‫ﺴواء ﻜﺎﻨت ﻫذﻩ اﻻﻀطراﺒﺎت ﺘﻌﻨﻰ ﻋدم ﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺴداد اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﺘﺠﺎﻩ اﻝﻐﻴر‪ ،‬أو ﺘﺤﻘﻴق ﺨﺴﺎﺌر ﻤﺘﺘﺎﻝﻴﺔ‬

‫ﺴﻨﺔ ﺒﻌد أﺨرى ﻤﻤﺎ ﻴﺠﻌﻠﻬﺎ ﻤﻀطرة إﻝﻰ إﻴﻘﺎف ﻨﺸﺎطﻬﺎ ﻤن ﺤﻴن إﻝﻰ آﺨر‪ ،‬ﺤﻴث ﺘوﺠد أﺴﺒﺎب ﻤﺘﻌددة‬

‫ﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﻌود ﻜﻠﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻨﻬﺎﻴﺔ إﻝﻲ أﺴﺒﺎب داﺨﻠﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ﺴوء اﻝﺘﺴﻴﻴر اﻝداﺨﻠﻲ أي ﻀﻌف اﻹدارة‬

‫وﻋدم ﻋﻤﻠﻴﺘﻬﺎ وﺤﺴﺎﺴﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ أﻤﺎ اﻷﺴﺒﺎب اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻝﻠﺘﻌﺜر ﺘﻜﻤن ﻓﻲ اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻝﺸدﻴدة ﺒﻴن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‬

‫واﻝﺘﻐﻴر ﻓﻲ اﻝطﻠب أو ﻋدم اﺴﺘﻘرار اﻝﻤﻨﺎخ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎر‪ٕ ،‬وان ﻤﺤدودﻴﺔ اﻝوﺴﺎﺌل ﻝﻠﻜﺸف اﻝﻤﺒﻜر ﻋن اﻝﺘﻌﺜر‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ أﺼﺒﺤت ﻤﺼدر ﻗﻠق اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت وﻤﺨﺘﻠف اﻝﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴن اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﻴن‪.‬‬

‫إن ﻤن أﺒرز اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﺘﻲ ﻴﺘم اﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝذي‬

‫ﻴﻘوم ﺒﺘزوﻴد اﻝﻔﺌﺎت اﻝﻤﻌﻨﻴﺔ ﺒﻤﻌﻠوﻤﺎت وﺒﻴﺎﻨﺎت ﻋن اﻝوﻀﻊ اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت وﺘﻘﻴﻴم أداﺌﻬﺎ ﺨﻼل ﻓﺘرة ﻤﻌﻴﻨﺔ‬

‫ﻤن أﺠل اﻝﻤﺴﺎﻋدة ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺨطﻴط اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬واﻝﺘﺤﻘق ﻤن ﻤدى ﻨﺠﺎح اﻝﻤؤﺴﺴﺔ أو ﻓﺸﻠﻬﺎ‬

‫واﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺸرات اﻝﺘﻲ ﺘﺒﻴن ﻤﺎ إذا ﻜﺎﻨت ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺴﻠﻴﻤﺔ أم ﺘﺤﺘﺎج إﻝﻰ ﺘﻌدﻴل ﻝﻜﻲ ﻻ ﺘﻘﻊ‬

‫ﻓﻲ اﻝﺘﻌﺜر‪.‬‬

‫‪ -1‬إﺸﻜﺎﻝﻴﺔ اﻝدراﺴﺔ‪:‬‬

‫ﻤﻤﺎ ﺴﺒق ﻨﺨﻠص إﻝﻰ ﻋرض اﻝﺴؤال اﻝﻤرﻜزي اﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻜﻴف ﻴﻤﻜن اﺴﺘﺨدام ﻤؤﺸرات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻜﺸف ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ؟‬

‫أ‬
 ‫المقدمـــــــة العامـــــة‬

‫ﻝﻠﺘﻤﻜن ﻤن ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ ﻫذﻩ اﻹﺸﻜﺎﻝﻴﺔ ﺘﺘﺒﺎدر إﻝﻰ أذﻫﺎﻨﻨﺎ اﻝﺘﺴﺎؤﻻت اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤﺎذا ﻨﻘﺼد ﺒﺎﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻓﻴﻤﺎ ﺘﺘﻤﺜل أﻨواﻋﻪ؟‬

‫‪ -‬ﻤﺎ ﻫو اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻤﺎﻫﻲ أﻨواﻋﻪ واﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻨﻪ؟‬

‫‪ -‬ﻜﻴف ﺘﺘﻤﻜن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL-‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪ -‬ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﺎ ﻫو‬

‫ﺴﺒﺒﻪ وطرق ﻋﻼﺠﻪ؟‬

‫‪ -2‬اﻝﻔرﻀﻴﺎت‪:‬‬

‫ﻝﻺﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺴﺌﻠﺔ اﻝﻤطروﺤﺔ‪ ،‬وﻀﻌﻨﺎ اﻝﻔرﻀﻴﺎت اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫• ﻓرﻀﻴﺔ اﻷﺴﺎس‪:‬‬

‫ﺘﻌﺘﺒر ﻤؤﺸرات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن أﺒرز اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﻤﻌﺘﻤدة ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وذﻝك ﻤن ﺨﻼل اﻝﻨﺴب واﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫• اﻝﻔرﻀﻴﺎت اﻝﻔرﻋﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌﺘﺒر ﻤن اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﻤﻌﺘﻤدة ﻝﻤﻌرﻓﺔ اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﺘﻜﻤن أﻨواﻋﻪ ﻓﻲ‪:‬‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝداﺨﻠﻲ واﻝﺨﺎرﺠﻲ‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻷﻓﻘﻲ واﻝرأﺴﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌﺒر ﻋن ﻤواﺠﻬﺔ اﻝﻤﺸروع ﻝظروف طﺎرﺌﺔ ﻏﻴر ﻤﺘوﻗﻌﺔ ﺘؤدي إﻝﻰ ﻋدم ﻗدرﺘﻪ ﻝﺘوﻝﻴد‬

‫ﻤردود اﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺴﻌﻰ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة –‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪ -‬ﻝﻠﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝﻤﻨﺎﺴب‬

‫وﻤﻌرﻓﺔ اﻝﺴﺒب ﻹﻴﺠﺎد اﻝﺤﻠول وطرق اﻝﻌﻼج ﻝﻜﻲ ﻻ ﺘﻘﻊ ﻓﻲ اﻝﺘﻌﺜر ﻤرة أﺨرى‪.‬‬

‫ب‬
 ‫المقدمـــــــة العامـــــة‬

‫‪ -3‬أﺴﺒﺎب اﺨﺘﻴﺎر اﻝﻤوﻀوع‪:‬‬

‫ﻤن أﻫم أﺴﺒﺎب اﺨﺘﻴﺎري ﻝﻬذا اﻝﻤوﻀوع ﻤﺎﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻻﻫﺘﻤﺎم ﺒﻤﻌرﻓﺔ ﻜﻴﻔﻴﺔ اﺴﺘﺨدام ﻤؤﺸرات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ؛‬

‫‪ -‬ﻤﻌرﻓﺔ أﻫم اﻝﻤﺸﺎﻜل اﻝﺘﻲ ﻗد ﺘؤدي ﺒﺎﻝﻤؤﺴﺴﺔ إﻝﻰ اﻝوﻗوع ﻓﻲ اﻝﺘﻌﺜر؛‬

‫‪ -‬ﺠﺎء اﺨﺘﻴﺎري ﻝﻬذا اﻝﻤوﻀوع ﻻﻫﺘﻤﺎﻤﻲ ﺒﻤﺠﺎل اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﺤﺎوﻝﺔ ﻤﻌرﻓﺔ ﻜﻴﻔﻴﺔ اﺴﺘﺨدام اﻝﺘوازﻨﺎت‬

‫واﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻤﺤﺎوﻝﺔ إﻀﺎﻓﺔ ﻤرﺠﻊ ﺠدﻴد ﻓﻲ اﻝﻤوﻀوع ﻝﻠﻤﻜﺘﺒﺔ اﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -4‬أﻫﻤﻴﺔ اﻝدراﺴﺔ‪:‬‬

‫ﺘﺘﺠﻠﻰ أﻫﻤﻴﺔ ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ ﻤن ﺨﻼل اﻝﻤﻌرﻓﺔ واﻻﻫﺘﻤﺎم ﺒﻤوﻀوع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬وﻤﺎﻝﻬﺎ ﻤن ﺘﺄﺜﻴر ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد واﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝوﺨﻴﻤﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن أن ﻴﺘرﻜﻬﺎ اﻝﺘﻌﺜر‪ ،‬اﻝﺸﻲء‬

‫اﻝذي أﺜرى ﻨﻘﺎش ﺘﻤﺤور ﺤول ﻤﺸﻜﻠﺔ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت واﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺴﻠﺒﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن أن‬

‫ﺘﻠﺤﻘﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﻤﺘﻌﺜرة ﺒﺎﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ‪ ،‬وﻜذﻝك أﻫﻤﻴﺔ اﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر‬

‫وﻤﻌرﻓﺔ اﻷﺴﺒﺎب اﻝﺘﻲ ﺘؤدي إﻝﻰ اﻝﺘﻌﺜر وﻜﻴﻔﻴﺔ ﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻪ‪.‬‬

‫ج‬
 ‫المقدمـــــــة العامـــــة‬

‫‪ -5‬أﻫداف اﻝدراﺴﺔ‪:‬‬

‫ﻨﺴﻌﻰ ﻤن ﺨﻼل ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ إﻝﻰ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﺴﻠﻴط اﻝﻀوء ﻋﻠﻰ أﺤد أﻫم اﻝﻤواﻀﻴﻊ اﻝﺘﻲ ﺘدور ﻓﻲ اﻝﺴﺎﺤﺔ اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ‪ ،‬وﻝﺨطورة اﻝوﻀﻊ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺘﻔﺎﻗم‬

‫اﻝﻤﺸﻜﻠﺔ وﻝم ﻴﺘم ﺘدارك اﻝوﻀﻊ ﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝﻤﻨﺎﺴب‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘوﻀﻴﺢ أﺴﺒﺎب اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻗد ﺘﻜون أﺴﺒﺎب ﻤﺎﻝﻴﺔ أي وﺠود ﺨﻠل ﻓﻲ اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻤوﻴﻠﻲ‬

‫وﻋدم ﻜﻔﺎﻴﺔ رأس اﻝﻤﺎل ﻝﻠوﻓﺎء ﺒﻜل اﻝﻤﺘطﻠﺒﺎت‪ ،‬أو أﺴﺒﺎب إدارﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻋدم ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق‬

‫اﻝﻜﻔﺎءة ﻓﻲ ﻨﺸﺎطﻬﺎ اﻝﻴوﻤﻲ‪ ،‬وﻜﻴﻔﻴﺔ ﻋﻼج اﻝﺘﻌﺜر ﻤن ﺨﻼل إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ أي أن ﺘﺘﺒﻊ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫اﺴﺘرﺘﻴﺠﻴﺎت ﺠدﻴدة ﻤن ﺸﺄﻨﻬﺎ أن ﺘﺴﺎﻋد ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻝﺨﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬واﻝزﻴﺎدة ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل‪ ،‬وزﻴﺎدة‬
‫ا‬

‫اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝداﺨﻠﺔ‪ ،‬وﺨﻔض اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺨﺎرﺠﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻗﺘراح اﻝﺘوﺼﻴﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺎﻫم ﻓﻲ ﺒﻨﺎء ﺴﻴﺎﺴﺎت رﺸﻴدة ﺘﻌﻤل ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻘﻠﻴل ﻤن ﺤدوث اﻝﺘﻌﺜرات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘوي اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -6‬ﻤﻨﻬﺞ اﻝدراﺴﺔ‪:‬‬

‫ﻓﻲ دراﺴﺘﻨﺎ ﻫذﻩ اﻋﺘﻤدﻨﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻨﻬﺞ اﻝوﺼﻔﻲ‪-‬اﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻲ وأﺴﻠوب دراﺴﺔ ﺤﺎﻝﺔ ﻀﻤن ﻫذا اﻝﺒﺤث‪،‬‬

‫ﻫذﻩ اﻝﻤﻨﺎﻫﺞ اﻝﺘﻲ ﺘﺨدم ﺒﻌﻀﻬﺎ اﻝﺒﻌض وﺘﺴﻤﺢ ﻝﻨﺎ ﺒﺈﻋطﺎء ﺒﻌض اﻝﺘﺼورات واﻷﺤﻜﺎم اﻝﺘﻲ ﺘﻤﻜﻨﻨﺎ ﻤن‬

‫اﻹﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ إﺸﻜﺎﻝﻴﺔ اﻝدراﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﺘﺒﻨﻰ اﻝﻤﻨﻬﺞ اﻝوﺼﻔﻲ ﻤن ﺨﻼل ﺘوﻀﻴﺤﻨﺎ ﻝﻤﺨﺘﻠف اﻝﻤﻔﺎﻫﻴم وذﻝك ﺒﻬدف اﻹﺤﺎطﺔ ﺒﻜل ﺠواﻨب‬

‫اﻝﻤوﻀوع وﻓﻬم ﻤﻜوﻨﺎﺘﻪ‪ ،‬أﻤﺎ اﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻲ ﻓﺴﻴﺘﻀﺢ ﻤن ﺨﻼل ﺘﺤﻠﻴل ﻜل اﻝﻤﻌطﻴﺎت‪ ،‬أﻤﺎ ﻓﻴم ﻴﺨص أﺴﻠوب‬

‫د‬
 ‫المقدمـــــــة العامـــــة‬

‫دراﺴﺔ ﺤﺎﻝﺔ ﻓﻬو ﻤن أﺠل اﻝوﻗوف ﻋﻠﻰ اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن اﻝﻨظري واﻝﺘطﺒﻴﻘﻲ ارﺘﺄﻴﻨﺎ اﻋﺘﻤﺎد دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﺘﻤﺜﻠت‬

‫ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫‪ -7‬دراﺴﺎت ﺴﺎﺒﻘﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺼﺎﻝﺢ ﻗرﻴﺸﻲ‪ ،‬اﺨﺘﺒﺎر دور اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻤذﻜرة ﻝﻨﻴل ﺸﻬﺎدة ﻤﺎﺴﺘر‬

‫ﺘﺨﺼص ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ ﻋﻠوم اﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻗﺎﺼدي ﻤرﺒﺎح‪ ،‬ورﻗﻠﺔ‪.2013 ،‬‬

‫ﻜﺎن ﻫدف اﻝﺒﺎﺤث ﻤن ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ ﻫو ﻜﻴﻔﻴﺔ اﻝوﺼول إﻝﻰ ﺒﻨﺎء ﻨﻤوذج ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة واﻝﻤﺘوﺴطﺔ اﻝﺠزاﺌرﻴﺔ ﻝﻌﻴﻨﺔ ﻤﻜوﻨﺔ ﻤن ‪ 13‬ﻤؤﺴﺴﺔ ﺼﻐﻴرة وﻤﺘوﺴطﺔ ﺠزاﺌرﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ ‪5‬‬

‫ﻤﺘﻌﺜرة و ‪ 8‬ﺴﻠﻴﻤﺔ واﻋﺘﻤدت اﻝدراﺴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﺴﺘﺨدم اﻝﺒﺎﺤث أﺴﻠوب‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻌﺎﻤﻠﻲ اﻝﺘﻤﻴﻴزي و ﺒﻨﺎء ﻋﻠﻰ اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻓﺈن‪:‬‬

‫• ‪ %100‬ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة واﻝﻤﺘوﺴطﺔ اﻝﺴﻠﻴﻤﺔ ﻤﺼﻨﻔﺔ ﺒﺸﻜل ﺼﺤﻴﺢ و ﻫﻲ‬

‫ﻤﺘﺠﺎﻨﺴﺔ ﻓﻲ اﻝﺴﻠوك؛‬

‫• ‪ %70‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة واﻝﻤﺘوﺴطﺔ اﻝﻤﺘﻌﺜرة ﻤﺼﻨﻔﺔ ﺒﺸﻜل ﺼﺤﻴﺢ وﻫﻲ ﻤﺘﺠﺎﻨﺴﺔ‬

‫اﻝﺴﻠوك؛‬

‫• ﺒﺨﺼوص اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻤﺘﻌﺜرة ﻓﺈن ﻨﺴﺒﺔ ‪ %30‬ﻏﻴر ﻤﺘﺠﺎﻨﺴﺔ وﻤن ﺨﻼل إطﻼﻋﻬم ﻋﻠﻰ‬

‫وﻀﻌﻴﺘﻬﺎ وﺠدوا أن ﺘﻠك اﻝﻤﺸﺎﻫدات ﺘﺨص اﻝﺴﻨﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻠﻲ إﻋﺎدة ﺠدوﻝﺔ دﻴوﻨﻬﺎ أو اﻝرﻓﻊ‬

‫ﻓﻲ رأﺴﻤﺎﻝﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺼﻔﻴﺔ ﺒزام‪ ،‬اﺴﺘﺨدام اﻝﻤؤﺸرات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬دراﺴﺔ ﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ ﻝﻌﻴﻨﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‬

‫اﻝﺼﻐﻴرة واﻝﻤﺘوﺴطﺔ ﺒوﻻﻴﺔ ورﻗﻠﺔ‪ ،‬ﻤذﻜرة ﻝﻨﻴل ﺸﻬﺎدة ﻤﺎﺴﺘر‪،‬ﺸﻌﺒﺔ ﻋﻠوم ﻤﺎﻝﻴﺔ وﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ‬

‫ﻗﺎﺼدي ﻤرﺒﺎح‪ ،‬ورﻗﻠﺔ‪.2014 ،‬‬

‫ه‬
 ‫المقدمـــــــة العامـــــة‬

‫ﺘﻬدف ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ إﻝﻰ ﺘﺴﻠﻴط اﻝﻀوء ﻋﻠﻰ ظﺎﻫرة اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة‬

‫واﻝﻤﺘوﺴطﺔ‪ ،‬وﻤﺎ ﻤدى اﻋﺘﻤﺎد اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة واﻝﻤﺘوﺴطﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺸرات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪،‬‬

‫وﺒﻨﺎء ﻨﻤوذج ﻴﺴﻤﺢ ﺒﺎﻝﻜﺸف اﻝﻤﺒﻜر ﻝﺨطر اﻝﺘﻌﺜر‪.‬‬

‫وﻗد ﺘوﺼﻠت اﻝﺒﺎﺤﺜﺔ ﻤن ﺨﻼل ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ إﻝﻰ ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ أﻫﻤﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤن ﺨﻼل اﻝدراﺴﺔ ﺘم اﺨﺘﻴﺎر ‪ 4‬ﻤؤﺸرات ﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻨﺒؤ وﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪ :‬ﻨﺴﺒﺔ اﻷﺼول‬

‫اﻝﺠﺎرﻴﺔ إﻝﻰ إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول‪ ،‬ﻨﺴﺒﺔ اﻷﺼول ﻏﻴر اﻝﺠﺎرﻴﺔ إﻝﻰ إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول‪ ،‬ﻨﺴﺒﺔ رﺒﺢ‬

‫اﻻﺴﺘﻐﻼل إﻝﻰ اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت اﻝﺼﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﺼﺎﻓﻴﺔ إﻝﻰ رﻗم اﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬

‫‪ -‬ﻗد أﺜﺒت ﻫذا اﻝﻤﺠﺎل ﻗدرة ﻋﺎﻝﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺼﻨﻴف ﻤن ﺨﻼل اﺨﺘﺒﺎر ﺠودة اﻝﺘﺼﻨﻴف اﻝﻜﻠﻴﺔ اﻝﺘﻲ‬

‫ﻗدرت ب ‪ % 90‬ﺤﻴث‪:‬‬

‫• ‪ % 60‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة واﻝﻤﺘوﺴطﺔ اﻝﻤﺘﻌﺜرة ﻤﺼﻨﻔﺔ ﺘﺼﻨﻴﻔﺎ ﺼﺤﻴﺤﺎ وﻫﻲ‬

‫ﻤﺘﺠﺎﻨﺴﺔ ﻓﻲ اﻝﺴﻠوك‪.‬؛‬

‫• ‪ % 100‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة واﻝﻤﺘوﺴطﺔ اﻝﺴﻠﻴﻤﺔ ﻤﺼﻨﻔﺔ ﺘﺼﻨﻴﻔﺎ ﺼﺤﻴﺤﺎ وﻫﻲ‬

‫ﻤﺘﺠﺎﻨﺴﺔ ﻓﻲ اﻝﺴﻠوك‪.‬‬

‫‪ -‬ﺤﺠﺎم إﻝﻬﺎم‪ ،‬دور ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﺒﻨوك اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ‪ ،‬دراﺴﺔ ﺤﺎﻝﺔ‬

‫‪ BNA‬وﻜﺎﻝﺔ أم اﻝﺒواﻗﻲ‪ ،‬ﻤذﻜرة ﻝﻨﻴل ﺸﻬﺎدة ﻤﺎﺴﺘر‪ ،‬ﺸﻌﺒﺔ ﻋﻠوم اﻝﺘﺴﻴﻴر‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻝﻌرﺒﻲ ﺒن‬

‫ﻤﻬﻴدي‪ ،‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.2015،‬‬

‫ﻫدﻓت ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ إﻝﻰ أن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌﺘﺒر ﻤن أﻫم اﻷدوات اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨدم ﻓﻲ اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ وذﻝك ﻤن ﺨﻼل اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﺒﻨﺎء ﻨﻤﺎذج ﻝﻠﺘﻨﺒؤ اﻝﻤﺒﻜر ﻝﻠﺨطر ﻗﺒل وﻗوﻋﻪ‪.‬‬

‫ﺤﻴث ﺘوﺼﻠت اﻝﺒﺎﺤﺜﺔ ﻤن ﺨﻼل ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ إﻝﻰ ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ أﻫﻤﻬﺎ‪:‬‬

‫و‬
 ‫المقدمـــــــة العامـــــة‬

‫• اﻝﺘﻌﺜر ﻝﻴس ﺒﺎﻝﻀرورة ﺘوﻗف اﻝﺒﻨك ﻋن ﻨﺸﺎطﻪ ٕواﻨﻤﺎ ﻫو ﻋﻼﻤﺔ ﻋﻠﻰ وﺠود ﺨﻠل ﻓﻴﻪ وﻴﻤﻜن‬

‫اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﻪ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻤؤﺸراﺘﻪ؛‬

‫• اﻨﻌدام أو ﻀﻌف اﺴﺘﺨدام اﻝﺒﻨوك اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ اﻝﺠزاﺌرﻴﺔ ﻤﻤﺜﻠﺔ ﺒﺎﻝﺒﻨك اﻝوطﻨﻲ اﻝﺠزاﺌري ﻝﻨﻤﺎذج‬

‫اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ؛‬

‫• ﻋدم اﺴﺘﻌﻤﺎل اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﺒﻨوك اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ اﻝﺠزاﺌرﻴﺔ ﻷﻏراض أﺨرى ﻜﺒﻨﺎء ﻨﻤﺎذج اﻝﺘﻨﺒؤ‬

‫ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ أن ﺘﺘﻌرف ﻋﻠﻰ ﺒوادرﻩ ﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝﻤﻨﺎﺴب واﻝﻤﻼﺌم‪ ،‬ﺤﺘﻰ ﺘﺄﺨذ ﻋﻠﻰ‬

‫ﻋﺎﺘﻘﻬﺎ اﻹﺠراءات اﻝﻼزﻤﺔ ﻝﻤراﺠﻌﺔ وﺘﺤﺴﻴن أداﺌﻪ‪.‬‬

‫وﻴﻤﻜن اﻻﺨﺘﻼف ﺒﻴن اﻝدراﺴﺔ اﻝﺘﻲ ﻗﻤﻨﺎ ﺒﻬﺎ واﻝدراﺴﺎت اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ اﻝﺘﻲ اﺴﺘﻔدﻨﺎ ﻤﻨﻬﺎ ﻓﻲ‬

‫ﺘﺤدﻴد وﻀﺒط اﻝﻤوﻀوع‪ ،‬ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫اﻝدراﺴﺎت اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ ﺘﻨﺎوﻝت اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وأدواﺘﻪ وﺘﻘﻴﻴم اﻷداء واﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺎﺴﺘﺨدام أﺴﻠوب اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘﻤﻴﻴزي ﻝﺼﻴﺎﻏﺔ ﻨﻤﺎذج اﻝﺘﻨﺒؤ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﻝﻜن‬

‫دراﺴﺘﻨﺎ اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ ﻜﻴﻔﻴﺔ اﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﻤﻌرﻓﺔ أﺴﺒﺎب اﻝﺘﻌﺜر وﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻪ‪.‬‬

‫‪ -8‬ﻫﻴﻜل اﻝدراﺴﺔ‪:‬‬

‫ﻝﻺﺠﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ إﺸﻜﺎﻝﻴﺔ اﻝدراﺴﺔ واﻝﺘﺤﻘق ﻤن ﻓرﻀﻴﺎﺘﻬﺎ ﺠﺎءت اﻝدراﺴﺔ ﻤن ﺠزﺌﻴن اﻝﺠزء اﻷول‬

‫ﻨظري واﻝﺜﺎﻨﻲ ﺘطﺒﻴﻘﻲ‪ ،‬وﻗد ﻴﻀم اﻝﺠزء اﻷول ﻓﺼﻠﻴن ﺠﺎء اﻝﻔﺼل اﻷول ﺒﻌﻨوان اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺤﻴث‬

‫ﺘم اﻝﺘطرق إﻝﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﻤﺒﺎﺤث ﻤﻘﺴﻤﺔ ﻜﺎﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول ﻴﺘﻀﻤن ﻤدﺨل ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن ﺨﻼل إﺒراز ﻤراﺠﻌﺘﻪ اﻝﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ وﻤراﺤل ﺘطورﻩ‬

‫ﻤﻔﻬوﻤﻪ ﻤﺠﺎﻻت اﺴﺘﺨداﻤﻪ‪ ،‬أﻫﻤﻴﺘﻪ وأﻫداﻓﻪ‪ ،‬أﻤﺎ اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻴﺘﻨﺎول ﻤﻘوﻤﺎت وﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫ز‬
 ‫المقدمـــــــة العامـــــة‬

‫أﻨواﻋﻪ‪ ،‬ﻤﺼﺎدر ﺒﻴﺎﻨﺘﻪ واﻝﻤﻌﺎﻴﻴر اﻝﺘﻲ ﻴﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬أﻤﺎ اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث ﻴﺘﻨﺎول إﺠراءات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫واﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﻤﺤدداﺘﻪ‪ ،‬أدواﺘﻪ‪ ،‬اﻝﺠﻬﺎت اﻝﻤﺴﺘﻔﻴدة ﻤﻨﻪ وﻨﺘﺎﺌﺠﻪ‪.‬‬

‫أﻤﺎ اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻋﻨون ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻫو أﻴﻀﺎ ﻤﻘﺴم إﻝﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﻤﺒﺎﺤث ﻤﻘﺴﻤﺔ ﻜﺎﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول ﻴﺘﻜﻠم ﻋن اﻷدﺒﻴﺎت اﻝﻨظرﻴﺔ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن ﺨﻼل ﺘﻘدﻴم ﺘﻌﺎرﻴف ﺤول اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫ﻤراﺤﻠﻪ وأﺴﺒﺎﺒﻪ أﻤﺎ ﻓﻲ اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻴﺘﻨﺎول أﻨواع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻨﻪ وطرق ﻋﻼﺠﻪ‪ ،‬أﻤﺎ‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث ﺘطرﻗﻨﺎ إﻝﻰ دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ وذﻝك ﻤن ﺨﻼل اﻝﺘوازﻨﺎت‬

‫واﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺤدﻴﺜﺔ‪.‬‬

‫ﻓﻲ ﺤﻴن ﻴﺘﻤﺤور اﻝﺠزء اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻓﻲ دراﺴﺔ ﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻴوﻀﺤﻬﺎ اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث ﺒﻌﻨوان دور اﻝﺘﺤﻠﻴل‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺒﻜ ار ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻴﺤﻴث ﺴﻴﺘم إﺴﻘﺎط اﻝﺠﺎﻨب‬

‫اﻝﻨظري ﻋﻠﻰ اﻝواﻗﻊ اﻝﺘطﺒﻴﻘﻲ‪ ،‬وﻫذا اﻝﻔﺼل ﻤﻘﺴم إﻝﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﻤﺒﺎﺤث‪:‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول ﻴﺘﻨﺎول ﺘﻘدﻴم ﻋﺎم ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻤن ﻨﺸﺄة ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‬

‫وﻝﻤﺤﺔ ﺘﻤﻬﻴدﻴﺔ ﻝوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ وﻫﻴﻜﻠﻬﺎ اﻝﺘﻨظﻴﻤﻲ‪ ،‬ﻫﻴﻜل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪ ،‬دور وأﻫداف‬

‫وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫أﻤﺎ اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻴﺘﻀﻤن ﻋرض اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ :‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪ ،‬ﺠدول‬

‫اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪.‬‬

‫أﻤﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨص اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث دراﺴﺔ وﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ :‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤﻴزاﻨﻴﺔ‬

‫وﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪ ،‬ﺘﺤﻠﻴل ﺠدول اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ )ﺴﺒﺒﻪ‪ ،‬طرق ﻋﻼﺠﻪ(‪.‬‬

‫ح‬
 ‫المقدمـــــــة العامـــــة‬

‫‪ -9‬ﺼﻌوﺒﺎت اﻝدراﺴﺔ‬

‫إن اﻝﺼﻌوﺒﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﻠﻘﻴﻨﺎﻫﺎ أﺜﻨﺎء إﻨﺠﺎز ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ ﻻ ﺘﺨﺘﻠف ﻓﻲ ﺠوﻫرﻫﺎ ﻋن ﺘﻠك اﻝﻤﺄﻝوﻓﺔ ﻝدى‬

‫ﺠل اﻝﺒﺎﺤﺜﻴن‪ ،‬وﻴﻤﻜن ﺘﻠﺨﻴﺼﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻗﻠﺔ اﻝﻤراﺠﻊ اﻝﺘﻲ ﺘﻨﺎول اﻝﻤوﻀوع ﻤن اﻝﻨﺎﺤﻴﺔ اﻝﻌﻠﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻋدم ﺘﻤﻜﻨﻨﺎ ﻤن اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﺘﻲ ﻨﺤﺘﺎج إﻝﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫ط‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﺘﻤﻬﻴد‬

‫ﻴﻌﺘﺒر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن أﻫم اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺘﻲ ﻴﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﻌرﻓﺔ اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻘراءة اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻝوﺤدﻫﺎ ﺘﻌﺘﺒر ﻏﻴر ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻝﻺدﻻء ﺒﻨﺘﺎﺌﺞ‬

‫دﻗﻴﻘﺔ ﻴﺴﺘﻨد ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘرار‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﻓﻲ اﻝﻐﺎﻝب ﺘﻌطﻲ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤرﺘﺒطﺔ ﺒﻤدى ﻜﻔﺎءة وﺨﺒرة‬

‫اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻓﻀرورة اﻝﺒﺤث ﻋن أداة ﺘﺴﻬل ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﻨظﻴم اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺒﺼورة ﺘﻤﻜن ﻤن‬

‫اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻲ ﻨﺘﺎﺌﺞ دﻗﻴﻘﺔ ﻴﻤﻜن اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻝﻤﻌرﻓﺔ اﻝوﻀﻊ اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ وﻤدى ﻗرﺒﻬﺎ أو‬

‫ﺒﻌدﻫﺎ ﻤن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝذي ﻗد ﺘواﺠﻬﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺨﻼل ﻓﺘرة ﺤﻴﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬دﻓﻊ اﻝﺒﺎﺤﺜﻴن ﻻﺴﺘﺨدام ﺘﻘﻨﻴﺎت‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻤن ﻫذا اﻝﻤﻨطﻠق ﻴﺴﻌﻲ ﻫذا اﻝﻔﺼل إﻝﻲ ﺘوﻀﻴﺢ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺤﻴث ﻴﻨﻘﺴم ﻫذا اﻝﻔﺼل إﻝﻰ‬

‫ﺜﻼث ﻤﺒﺎﺤث‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬ﻤدﺨل ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻘوﻤﺎت وﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬أﻨواﻋﻪ‪ ،‬اﺴﺘﻌﻤﺎﻻﺘﻪ‪ ،‬واﻝﻤﻌﺎﻴﻴر اﻝﺘﻲ ﻴﻌﺘﻤدﻫﺎ‪.‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪:‬إﺠراءات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬ﻤدﺨل ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴﻌﺘﺒر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن اﻝﻀرورﻴﺎت اﻝﺘﻲ ﻴﺘطﻠﺒﻬﺎ اﻝﺘﺨطﻴط اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﺴﻠﻴم‪ ،‬ﻓﺎﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺔ‬

‫اﻝﻤﻨظﻤﺔ ﻝﻠﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺘﻤﻜن ﻤن اﺘﺨﺎذ اﻝﻘ اررات ﻓﻴظل ﻋدم اﻝﺘﺄﻜد واﻝﻘﻴﺎم ﺒﺎﻹﺠراءات اﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻤن‬

‫أﺠل اﻝﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺸﺎرﻴﻊ‪ ،‬وﺴﻨﻘﺴم ﻫذا اﻝﻤﺒﺤث إﻝﻲ ﺜﻼث ﻤطﺎﻝب أﺴﺎﺴﻴﺔ وﻫﻲ‪:‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻤراﺠﻌﺔ ﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤراﺤل ﺘطورﻩ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻔﺎﻫﻴم اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﺠﺎﻻت اﺴﺘﺨداﻤﻪ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬أﻫﻤﻴﺔ وأﻫداف اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻤراﺠﻌﺔ ﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤراﺤل ﺘطورﻩ‪.‬‬

‫ﺴﻨﻘوم ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤطﻠب ﺒﺎﻝﺘﺤدث ﻋن اﻝﻤراﺠﻌﺔ اﻝﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻤراﺤل ﺘطورﻩ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻷول‪ :‬ﻤراﺠﻌﺔ ﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﺘﺎرﻴﺨﻴﺎ ﻴرﺠﻊ ﻨﺸﺄة اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻜﺄداة إﻝﻲ اﺘﺠﺎﻫﻴن‪ ،‬اﻷول ﻤﺼرﻓﻲ‪ ،‬إذ أن اﻝﺘوﺴﻊ ﻓﻲ‬

‫ﺤﺠم اﻝﺘﺴﻬﻴﻼت اﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ دﻋﻲ اﻝﻤﺠﻠس اﻝﺘﻨﻔﻴذي ﻝﺠﻤﻌﻴﺔ اﻝﻤﺼرﻓﻴن ﻓﻲ ﻨﻴوﻴورك ﻋﺎم ‪ 1985‬اﻝﻲ‬

‫إﻋداد ﺘوﺼﻴﺔ ﻷﻋﻀﺎء اﻝﺠﻤﻌﻴﺔ ﺘﻔﻴد أن ﻋﻠﻲ اﻝﻤﻘﺘرض أن ﻴﻘدم ﺒﻴﺎﻨﺎت ﻤﻜﺘوﺒﺔ ﺤول اﻷﺼول‬

‫واﻝﺨﺼوم ﻋﻨد طﻠب اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻲ ﺘﺴﻬﻴﻼت ﻤﺼرﻓﻴﺔ وﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 1906‬ﺘﻤت اﻝﺘوﺼﻴﺔ ﺒﺎﺴﺘﺨدام‬

‫ﻫذﻩ اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت ﻷﻏراض اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺸﺎﻤل ﻝوﻀﻊ اﻝﺸرﻜﺔ اﻝﻤﻘﺘرﻀﺔ وﺒﺸﻜل ﻴﺴﻤﺢ ﺒﻤﻌرﻓﺔ ﻨﻘﺎط اﻝﻘوة‬

‫واﻝﻀﻌف ﻓﻲ ﺘﻠك اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت‪ ،‬وﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 1908‬ﺘﻤت اﻝﺘوﺼﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﻤﺎد اﻝﻘﻴﺎس اﻝﻜﻤﻲ ﺒواﺴطﺔ اﻝﻨﺴب‬

‫ﻝﻠﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن ﻗﺒل اﻝﻤﻘﺘرﻀﻴن ﺒﻬدف ﺘﺤدﻴد اﻝﺠدارة اﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ‪.‬‬

‫‪2‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫أﻤﺎ اﻻﺘﺠﺎﻩ اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻓﻘد أﻜدت أدﺒﻴﺎت اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻋﻠﻲ أﻫﻤﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻴﻌود ﻓﻜرﺘﻪ‬

‫ﻜﺄداة إﻝﻲ ﻓﺘرة اﻝﻜﺴﺎد اﻷﻋظم ﻋﺎم ‪ ،1929‬واﻝﺘﻲ ﻜﺎﻨت ﻨﺘﺎﺌﺠﻪ إﻓﻼس اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﺸرﻜﺎت ﻨﺘﻴﺠﺔ‬

‫ﻋدم ﻤﻼءﺘﻬﺎ اﻝﻔﻨﻴﺔ واﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻝﻤواﺠﻬﺔ اﻻﻝﺘ ازﻤﺎت اﻝﻤﺘرﺘﺒﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ أن اﻝﻔﺸل واﻹﻓﻼس ﻝﻠﻌدﻴد ﻤن‬

‫اﻝﺸرﻜﺎت‪ ،‬أﻜدت اﻝﺤﺎﺠﺔ إﻝﻲ ﻀرورة ﻨﺸر اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﻬدف ﻗراءة ﺒﻴﺎﻨﺎﺘﻬﺎ وﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ ﻝﻠوﻗوف ﻋﻠﻲ‬

‫اﻝﻤرﻜز اﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ واﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﺸرﻜﺎت أن ﺘطور ﺘﻘﻨﻴﺎت اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر واﻝﺘﻤوﻴل ﻓﻲ ﻋﻘد اﻷرﺒﻌﻴﻨﺎت‬

‫واﻝﺨﻤﺴﻴﻨﺎت ﺠﻌﻠت ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﺴﻴﻠﺔ ﻓﻌﺎﻝﺔ ﻻﺘﺨﺎذ اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﻘ اررات اﻝﺘﻲ ﺘﺨص اﻝﺸرﻜﺔ‬

‫أو اﻷطراف اﻝﻤﺴﺘﻔﻴدة ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫أﻤﺎ ﻤن اﻷﺴﺒﺎب اﻝﺘﻲ دﻓﻌت أﻴﻀﺎ إﻝﻲ ظﻬور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻨﺘﺸﺎرﻩ ﺒﺸﻜل واﺴﻊ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ظﻬور اﻻﺌﺘﻤﺎن ﻜﻤﺼدر ﻝﻠﺘﻤوﻴل‪ :‬ﺤﻴث أن ﺸرﻜﺎت اﻝﺘﻤوﻴل واﻝﺒﻨوك اﻝﻤﻘرﻀﺔ ﺘﻬﺘم ﺒﺸﻜل‬

‫أﺴﺎﺴﻲ ﺒﻌﻤﻠﻴﺔ اﺘﺨﺎذ ﻗرار اﻝﺘﻤوﻴل ﻤن ﻋدﻤﻪ‪ ،‬ﺒﻨﺎءا ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺸرات اﻝﺘﻲ ﺘﻌطﻴﻬﺎ ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﺤﻠﻴل‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ؛‬

‫‪ -‬ظﻬور اﻝﺒورﺼﺎت اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻷوراق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ :‬إن ﻗواﻨﻴن اﻝﺒورﺼﺔ ﺘﻘﺘﻀﻲ ﺒﻀرورة أن ﺘﻘوم‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺘﻲ ﺘطرح أﺴﻬﻤﻬﺎ ﻝﻼﻜﺘﺘﺎب أن ﺘﻌرض وﺒﺸﻜل ﻤﻔﺼل ﻗواﺌﻤﻬﺎ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺤﺘﻰ ﻴﻤﻜن‬

‫‪2‬‬
‫ﻝﻠﻤﺴﺘﺜﻤر ﻤن اﺘﺨﺎذ ﻗ ارراﺘﻬم اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ؛‬

‫أﻤﺎ اﻝﻴوم ﻓﻘد أﺼﺒﺢ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻨظﺎم ﺤﻘﻴﻘﻲ ﻤﻌﺎﻝﺞ ﻝﻠﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺤﻴث ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘوﻝﻴد‬

‫وﺘوﻓﻴر اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﻬم ﺼﻨﺎع اﻝﻘرار‪ ،‬وﻴﻤﻜن وﺼﻔﻪ دون أدﻨﻰ ﺸك ﺒﺄﻨﻪ ﻋﻠم ﻴﻤﻜن اﻻﻋﺘﻤﺎد‬

‫‪1‬ﻋدﻨﺎن ﺘﺎﻴﻪ اﻝﻨﻌﻴﻤﻰ‪ ،‬أرﺸد ﻓؤاد اﻝﺘﻤﻴﻤﻲ‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل واﻝﺘﺨطﻴط اﻝﻤﺎﻝﻲ اﺘﺠﺎﻫﺎت ﻤﻌﺎﺼرة‪ ،‬دار اﻝﻴﺎزوى ﻝﻠﻨﺸر اﻝﻌﻠﻤﻴﺔ ﻝﻠﻨﺸر‬
‫واﻝﺘوزﻴﻊ‪،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،2008 ،‬ص ‪.17‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻤؤﻴد ﺴﻌﻴد اﻝﺴﺎﻝم‪ ،‬ﻨظرﻴﺔ اﻝﻤﻨظﻤﺔ‪ ،‬اﻝطﺒﻌﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬دار واﺌل ﻝﻠﻨﺸر‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2005 ،‬ص‪.36‬‬

‫‪3‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ اﻝﻌدﻴد ﻤن ﺘﺨﺼﺼﺎت ﻋﻠم اﻻﺠﺘﻤﺎع ﻜﺎﻝﺘﺴﻴﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬اﻹﺤﺼﺎء‪،‬‬

‫‪1‬‬
‫اﻝرﻴﺎﻀﻴﺎت‪ ،‬ﻋﻠم اﻝﻨﻔس‪ ،‬ﻋﻠم اﻻﺠﺘﻤﺎع؛‬

‫ﺤﻴث أن ﻫﻨﺎك ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﻌواﻤل ﺴﺎﻫﻤت ﻓﻲ زﻴﺎدة أﻫﻤﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻤﻜن إﺒرازﻫﺎ ﻓﻴﻤﺎ‬

‫ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺜورة اﻝﺼﻨﺎﻋﻴﺔ‪:‬‬

‫أظﻬرت اﻝﺜورة اﻝﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﻓﻲ أورﺒﺎ اﻝﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ رأﺴﻤﺎل ﻀﺨم ﻹﻨﺸﺎء اﻝﻤﺼﺎﻨﻊ وﺘﺠﻬﻴزﻫﺎ‬

‫وﺘﻤوﻴﻼ ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﺴﻌﻴﺎ وراء اﻷرﺒﺎح وواﻓرات اﻹﻨﺘﺎج‪ ،‬وﺒذﻝك ﺘطور ﺤﺠم اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‬

‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻤن ﻤؤﺴﺴﺎت ﻓردﻴﺔ ﺼﻐﻴرة إﻝﻰ ﺸرﻜﺎت ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ ﻜﺒﻴرة ﺘﺠﻤﻊ ﻤدﺨرات آﻻ ﻓﻤن‬

‫اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﻴن ﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﻨطﺎق واﺴﻊ‪ ،‬وﻝﻘد اﻀطر ﻫؤﻻء اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﻴن ﻨظر اﻝﻨﻘص ﺨﺒرﺘﻬم إﻝﻰ‬

‫ﺘﻔوﻴض ﺴﻠطﺔ إدارة اﻝﺸرﻜﺎت إﻝﻰ ﻤﺠﻠس إدارة ﻤﺴﺘﻘل‪.‬‬

‫ﺤﻴث أﺼﺒﺤت اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﺴﻴﻠﺘﻬم اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ وﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت وﻤدى ﻨﺠﺎح‬

‫اﻹدارة ﻓﻲ أداء ﻤﻬﻤﺘﻬﺎ‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ظﻬرت اﻝﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﻫذﻩ اﻝﻘواﺌم وﺘﻔﺴﻴر اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻝﺘﺤدﻴد‬

‫ﺠواﻨب اﻝﻘوة واﻝﻀﻌف ﻓﻲ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻬﺎ وﻨﺘﻴﺠﺔ أﻋﻤﺎﻝﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻻﺌﺘﻤﺎن‪:‬‬

‫دﻓﻊ اﻨﺘﺸﺎر أﺴﻠوب اﻝﺘﻤوﻴل اﻝﻘﺼﻴر اﻷﺠل اﻝﺒﻨوك اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ إﻝﻰ ﻀرورة ﺘﻘﻴﻴم ﺴﻼﻤﺔ اﻝﻤرﻜز‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﻨﻘدي ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﻝﻬذا اﻝﻨوع ﻤن اﻻﺌﺘﻤﺎن‪ ،‬وذﻝك ظﻬرت اﻝﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ ﻀرورة ﺘﺤﻠﻴل‬

‫اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﻋﻠﻰ ﻀوء ﻨﺘﺎﺌﺠﻬﺎ ﺘﺘوﺼل اﻝﺒﻨوك إﻝﻰ ﻗرار ﻤﻨﺢ اﻝﻘرض أو ﻋدم اﻝﻤﻨﺢ‪ ،‬وﻤن أﺠل‬

‫‪1‬‬
‫‪Nacer-Eddine sadi, Analyse financiére d’entreprise, Paris: L’harmattan, 2011, page 15.‬‬

‫‪4‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﻫذا ﻓﻘد أﻨﺸﺄت اﻝﻜﺜﻴر ﻤن اﻝﺒﻨوك وﺤدات ﺨﺎﺼﺔ ﻤﻬﻤﺘﻬﺎ اﻝﻘﻴﺎم ﺒﺘﺤﻠﻴل اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت‬

‫اﻝﺘﻲ ﺘطﻠب اﻝﻘرض‪.‬‬

‫‪ -‬أﺴواق اﻷوراق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﺘﻬﺘم اﻷﺴواق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﺎﻝﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن ﻓﻲ اﻷوراق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻬم أﻜﺜر اﻷطراف اﻝذﻴن ﻴﺤﻘﻘون اﻷرﺒﺎح‬

‫ﻨﺘﻴﺠﺔ اﺴﺘﺜﻤﺎرﻫم ﻓﻲ اﻷوراق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ‪،‬ﻜﻤﺎ أﻨﻬم أﻜﺜر اﻷطراف ﺘﻌرﻀﺎ ﻝﻠﻤﺨﺎطر‪ ،‬وﻝذﻝك ﻴﺤﺘﺎج‬

‫اﻝﻤﺴﺘﺜﻤرون اﻝﺤﺎﻝﻴون واﻝﻤرﺘﻘب ٕواﻝﻰ ﻤﻌﻠوﻤﺎت دﻗﻴﻘﺔ ﻋن واﻗﻊ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﺘداول أﺴﻬﻤﻬﺎ ﻓﻲ‬

‫اﻝﺴوق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬وﻹرﻀﺎء ﻫؤﻻء اﻝﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن ﺘﻘوم اﻷﺴواق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﺘﺤﻠﻴل ﺤﺴﺎﺒﺎت ﺘﻠك اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‬

‫ﻝﺘﺤدﻴد ﻤدى ﻗوﺘﻬﺎ أو ﻀﻌﻔﻬﺎ‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﻀوء ﺘﻠك اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻴﺘﺤرك اﻝطﻠب واﻝﻌرض ﻝﻸوراق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﺴوق‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤراﺤل ﺘطور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻝﻘد ﻤر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﻨذ ظﻬورﻩ ﺒﺎﻝﻜﺜﻴر ﻤن اﻝﺘطورات واﻝﺘﻐﻴرات اﻝﺘﻲ ﺠﺎءت ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﺘﻐﻴر‬

‫ظروف اﻝﻤﺤﻴط اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬وارﺘﺒطت ﺒﺄﺤداث اﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻫﺎﻤﺔ اﻤﺘدت ﺘﺄﺜﻴراﺘﻬﺎ إﻝﻰ اﻝدراﺴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫‪2‬‬
‫وﺘﺘﻤﺜل ﻤراﺤل ﺘطور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺤﻤزة ﻤﺤﻤود اﻝزﺒﻴدي‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء واﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﻔﺸل‪ ،‬ﻤؤﺴﺴﺔ اﻝوراق ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2004 ،‬ص ص‬
‫‪.23،22‬‬
‫‪2‬‬
‫اﻝﻴﺎس ﺒن ﺴﺎﺴﻲ ﻴوﺴف ﻗرﻴﺸﻲ‪ ،‬اﻝﺘﺴﻴﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ )اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ دروس وﺘطﺒﻴﻘﺎت(‪ ،‬دار واﺌل ﻝﻠﻨﺸر اﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬اﻷردن‬
‫‪ ،2006‬ص ص ‪.49-47‬‬

‫‪5‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -1‬ﻤﺨﺎطر اﻝﺤﻘوق ﻤﺎ ﺒﻌد أزﻤﺔ اﻝﻜﺴﺎد ‪ 1929‬ﺤﺘﻰ اﻝﺤرب اﻝﻌﺎﻝﻤﻴﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‬

‫‪ 1-1‬أﺴﺎﺴﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘرﻜﻴز ﻋﻠﻰ ﻋﻨﺼري اﻷﺼول واﻝﺨﺼوم؛‬

‫‪ -‬اﻝﺘرﻜﻴز ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺨﺎطر اﻝﺒﻨﻜﻴﺔ‪،‬‬

‫‪ -‬ﻴﻘوم اﻝﺘﻤوﻴل ﻝدي اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة واﻝﻤﺘوﺴطﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻤوﻴل ﺤﻘوق اﻝﻌﻤﻼء؛‬

‫‪ -‬ﺘﺴﻴطر اﻝﺼﻨﺎﻋﺎت اﻝﺘﺤوﻴﻠﻴﺔ واﻝﺼﻨﺎﻋﺎت اﻝﺜﻘﻴﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي؛‬

‫‪ -‬ﻴﺘﻤﻴز اﻻﻗﺘﺼﺎد ﺒﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻨﺴﺒﻴﺎ‪.‬‬

‫‪ 2-1‬ﺨﺼﺎﺌﺼﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﺘﻤﺜل اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول وﺘرﺘﻜز ﻋﻠﻰ ﻤﻨظور اﻝﺴﻴوﻝﺔ؛‬

‫‪ -‬إﻫﻤﺎل اﻝﺘﻘدﻴرات‪ ،‬اﻝﺘوﻗﻌﺎت‪ ،‬اﻻﻋﺘﻤﺎد ﺒﺸﻜل رﺌﻴﺴﻲ ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ 3-1‬أدوات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل؛‬

‫‪ -‬ﻨﺴب اﻝﺴﻴوﻝﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻝﺴداد؛‬

‫‪ -‬ﻨﺴب اﻻﺴﺘﻘﻼﻝﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺨﺎطر اﻝﺼﻨﺎﻋﻴﺔ )ﺒداﻴﺔ ﺴﻨوات ‪.(1970‬‬

‫‪ 1-2‬أﺴﺎﺴﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘرﻜﻴز ﻋﻠﻰ ﻋﻨﺼري اﻷﺼول واﻝﺨﺼوم؛‬

‫‪ -‬اﻨﺨﻔﺎض ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ ﺒﻔﻌل ارﺘﻔﺎع ﻤﻌدل اﻝﺘﻀﺨم؛‬

‫‪ -‬ﻤﺨﺎطر اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ ﻤﺨﺎطر اﻻﺴﺘداﻨﺔ؛‬

‫‪6‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬إدﻤﺎج ﻋﻨﺼر اﻝﺘﻀﺨم ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد ﻤﺨﺎطر اﻻﺴﺘداﻨﺔ‪.‬‬

‫‪ 2-2‬ﺨﺼﺎﺌﺼﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬اﺴﺘﺨدام ﻋﻨﺼر اﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒدل اﻷﺼول‪ ،‬واﻝﻤواد ﺒدل اﻝﺨﺼوم؛‬

‫‪ -‬ظﻬور اﻝﺒﻌد اﻝوظﻴﻔﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ وﺤدة اﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺘﺘﺸﻜل ﻤن وظﺎﺌف اﻻﺴﺘﻐﻼل‬

‫اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر واﻝﺘﻤوﻴل‪.‬‬

‫‪ 3-2‬أدوات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻻﺤﺘﻴﺎج إﻝﻲ رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل؛‬

‫‪ -‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝوظﻴﻔﻴﺔ ﻤﻊ اﻝﺘﻔرﻴق ﺒﻴن رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل واﻝﺨزﻴﻨﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺠدول اﺴﺘﺨداﻤﺎت اﻝﻤوارد‪.‬‬

‫‪ -3‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻀﻤن اﻗﺘﺼﺎد اﻝﺴوق )ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﺜﻤﺎﻨﻴﻨﺎت(‬

‫أﺴﺎﺴﻬﺎ‪:‬‬ ‫‪1-3‬‬

‫‪ -‬ارﺘﻔﺎع ﻤﻌدل اﻝﻔﺎﺌدة اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ؛‬

‫اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬اﺸﺘداد‬

‫‪ 2-3‬أدوات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﻔﺎﺌض اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ ﻝﻼﺴﺘﻐﻼل؛‬

‫‪ -‬اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪ :‬اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬اﻝﺼﺎﻓﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻷﺼول اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﻤردودﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ؛‬

‫واﻹﺠﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬أﺜر اﻝراﻓﻌﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫‪7‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -4‬ﺘﺤﻠﻴل اﻝﻘﻴﻤﺔ )اﺒﺘداء ﻤن اﻝﺘﺴﻌﻴﻨﺎت(‬

‫‪ 1-4‬أﺴﺎﺴﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ارﺘﻜﺎز اﻝﻘ اررات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻘﻴﻤﺔ؛‬

‫‪ -‬اﺴﺘﺨدام ﺘﻘﻨﻴﺎت اﻹﻋﻼم اﻵﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤﺠﺎل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﺘطوﻴر اﻝﺘﻘدﻴرات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﻌﻴدة اﻝﻤدى؛‬

‫‪ -‬زﻴﺎدة دور اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﻴن ﻓﻲ اﻝﻘ اررات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ 2-4‬ﺨﺼﺎﺌﺼﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻋدم اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﺠواﻨب اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل؛‬

‫‪ -‬ﺴﻴطرة ﻤﻨظوم اﻝﻘﻴﻤﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺤﻠﻴل‪.‬‬

‫أدوات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪:‬‬ ‫‪3-4‬‬

‫‪ -‬ﻓﺎﺌض ﺨزﻴﻨﺔ اﻻﺴﺘﻐﻼل؛‬

‫‪ -‬ﺠدول ﺘدﻓﻘﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻤﻌدل اﻝﻤردودﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴوق اﻝﻤﺎل‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻔﻬوم اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﺠﺎﻻت اﺴﺘﺨداﻤﻪ‪.‬‬

‫ﻤن أﺠل اﻝﻘﻴﺎم ﺒﺘﺸﺨﻴص اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻷي ﻤؤﺴﺴﺔ وﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﺘﺎﺤﺔ ﻤن أﺠل‬

‫اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺘﺸﻐل ﻓﻲ ﻋﻠﻴﺔ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘرار واﻝﺘوﻗﻊ ﻤﺎ ﺴﻴﻜون ﻋﻠﻴﻪ اﻝوﻀﻊ ﻓﻲ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‬

‫وﺴﻨﻘوم ﺒﺘﻘدﻴم ﻤﻔﺎﻫﻴم ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻤﺠﺎﻻت اﺴﺘﺨداﻤﻪ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻷول‪ :‬ﻤﻔﻬوم اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴرﺘﺒط اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ارﺘﺒﺎطﺎ وﺜﻴﻘﺎ ﺒﺤﺎﺠﺔ اﻷطراف اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ اﻝﺘﻲ ﻝﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻤﺸروع ﻤﻌﻴن‬

‫ﻝﻤﻌرﻓﺔ اﻝﻤﺘﻐﻴرات اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺤدﺜت ﻓﻲ ﻤﺴﺎر أﻋﻤﺎﻝﻪ ﺨﻼل ﻓﺘرة ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬واﺘﺠﺎﻫﺎت ﺘطورﻩ‬

‫‪8‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﻤﺴﺘﻘﺒﻼ‪ ،‬وﻝﻤﻌرﻓﺔ اﻝﻤﺘﻐﻴرات اﻝﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ واﻝﺘﻨﺒؤات ﺒﺎﻝﻤﺴﺘﻘﺒل ﻴﺴﺘﻌﺎن ﺒﺎﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن أﺠل دراﺴﺔ‬

‫اﻝﻤﺎﻀﻲ وﻤﻘﺎرﻨﺘﻪ ﺒﺎﻝﺤﺎﻀر ﻻﺴﺘﻜﺸﺎف اﻝﻤﺴﺘﻘﺒل وﻤﺴﺎﻋدة ذوي اﻝﺼﻠﺔ ﺒﺎﺘﺨﺎذ اﻝﻘ اررات اﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ‬

‫ﺒﺎﻝﻤﺸروع‪.‬‬

‫ﻓﺘﻌددت ﺘﻌﺎرﻴف اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﺘﻲ ﺘﺨﺘﻠف ﺒﺎﺨﺘﻼف اﻝﻤﻨﻬﺞ اﻝﻌﻠﻤﻲ اﻝﻤﺘﺒﻊ‪:‬‬

‫‪ -1‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻋﺒﺎرة ﻋن ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ ﻤﻨظﻤﺔ ﻝﻠﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﺘﺎﺤﺔ ﺒﻬدف اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ ﻤﻌﻠوﻤﺎت‬

‫ﺘﺴﺘﻌﻤل ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘرار وﺘﻘﻴﻴم أداء اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻓﻲ اﻝﻤﺎﻀﻲ واﻝﺤﺎﻀر‪ ،‬وﺘوﻗﻊ ﻤﺎ ﺴﺘﻜون‬

‫‪1‬‬
‫ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻴﻌﺘﺒر ﻤن أﻫم اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﺘﻲ ﻴﺘم ﺒﻤوﺠﺒﻬﺎ ﻋرض ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻷﻋﻤﺎل ﻋﻠﻰ اﻹدارة‬

‫اﻝﻤﺸرﻓﺔ‪ ،‬إذ ﻴﺒﻴن ﻤدى ﻜﻔﺎءﺘﻬﺎ ﻓﻲ أداء وظﻴﻔﺘﻬﺎ وﻫو أداة ﻝﻠﺘﺨطﻴط اﻝﺴﻠﻴم‪ ،‬ﻴﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻠﻴل‬

‫اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﺈظﻬﺎر أﺴﺒﺎب اﻝﻨﺠﺎح واﻝﻔﺸل‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻌﺘﺒر أداة ﻝﻜﺸف ﻤواطن اﻝﻀﻌف ﻓﻲ اﻝﻤرﻜز‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت وﻓﻲ اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ اﻝﺘﻲ ﺘؤﺜر ﻋﻠﻰ اﻝرﺒﺢ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜن ﻤن رﺴم ﺨطﺔ ﻋﻤل‬

‫‪2‬‬
‫واﻗﻌﻴﺔ ﻝﻠﻤﺴﺘﻘﺒل وﻴﺴﺎﻋد اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء‪.‬‬

‫‪ -3‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻫو ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺸﺨﻴص ﻝﻠوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن ﺤﻴث اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫‪3‬‬
‫واﻝﻤردودﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -4‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻫو دراﺴﺔ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ واﺴﺘﺨدام اﻷﺴﺎﻝﻴب‬

‫اﻝرﻴﺎﻀﻴﺔ واﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ واﻝﻨﺴب ﻝﻐرض إﺒراز اﻻرﺘﺒﺎطﺎت اﻝﺘﻲ ﺘرﺒط ﺒﻴن ﻋﻨﺎﺼرﻫﺎ واﻝﺘﻐﻴرات اﻝﺘﻲ‬

‫ﺘط أر ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻝﻌﻨﺎﺼر ﻋﻠﻰ ﻤدى ﻓﺘرات زﻤﻨﻴﺔ‪ ،‬وأﺜر ﻫذﻩ اﻝﺘﻐﻴرات ﻋﻠﻰ اﻝﻬﻴﻜل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠوﺤدة‬

‫‪1‬‬
‫وﻝﻴد ﻨﺎﺠﻲ اﻝﺤﻴﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻻﺘﺠﺎﻫﺎت اﻝﻤﻌﺎﺼرة ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻝطﺒﻌﺔ اﻷوﻝﻲ‪ ،‬ﻤؤﺴﺴﺔ اﻝوراق‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2004 ،‬ص‪.21‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺨﻠدون إﺒراﻫﻴم ﺸرﻴﻔﺎت‪ ،‬اﻹدارة واﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬دار واﺌل ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬اﻷردن‪ ،2001 ،‬ص‪.93‬‬
‫‪3‬‬
‫ﻨﺎﺼر دادي ﻋدون‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻝﺠزء اﻷول‪،‬دار اﻝطﺒﺎﻋﺔ ﻝﻠﻨﺸر‪ ،‬اﻝﺠزاﺌر‪،1998،‬ص‪.4‬‬

‫‪9‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﺘﻤﻜن ﻤن اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ إﺠﺎﺒﺎت ﻝﻠﺘﺴﺎؤﻻت اﻝﺘﻲ ﻴطرﺤﻬﺎ ﻤﺴﺘﺨدﻤو اﻝﻘواﺌم‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -5‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ ﻤﻨظﻤﺔ ﻝﻠﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺘﺎﺤﺔ ﻝﺘﻘﻴﻴم اﻝﻤﺸروع اﻝﻘﺎﺌم أو اﻝﻤراد ﺘطوﻴرﻩ‬

‫وﺘوﺴﻴﻌﻪ وﺘﺸﺨﻴص اﻝﻤﺸﺎﻜل ﻻﺘﺨﺎذ اﻝﻘ اررات اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ واﻝﺘﺨطﻴط ﻝﻬﺎ ﻓﻲ ظل ظروف ﻋدم‬

‫اﻝﺘﺄﻜد وﻫﻲ ﻤﻬﻤﺔ ﻓﻲ ﻤﺸﺎرﻴﻊ اﻝدوﻝﺔ اﻝﻤرﻜزﻴﺔ ﻷن اﻝﻤﺠﺘﻤﻊ ﻫو ﻤن ﻴﺘﺤﻤل اﻝﺨﺴﺎﺌر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋن‬

‫ﻓﺸل اﻝﻤﺸﺎرﻴﻊ ﻜﻤﺎ ﻴﺘﻀﻤن ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﻔﺴﻴر اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﻓﻬﻤﻬﺎ وﻫو أﺤد اﻝﻤﺼﺎدر اﻝﻤﻬﻤﺔ‬

‫‪2‬‬
‫ﻝﻠﻤﻌﻠوﻤﺎت‪.‬‬

‫‪ -6‬إن اﻝدراﺴﺎت اﻝﻤﺘﺄﺘﻴﺔ ﻝﻠﺘﻌﺎرﻴف اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ ﺘﺒﻴن أﻨﻬﺎ ﺘرﻜز ﻋﻠﻰ آﻝﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻋﻼﻗﺘﻬﺎ‬

‫‪3‬‬
‫ﺒﺎﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻲ أﻨﻬﺎ ﺘوﻀﺢ اﻝﻬدف اﻝﻌﺎم ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو أﺤد اﻷدوات اﻝﻤﻬﻤﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن اﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﺒواﺴطﺔ اﻹدارة واﻷطراف‬

‫اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻝﻐرض اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ ﻤﻌﻠوﻤﺎت وﻤؤﺸرات إﻀﺎﻓﻴﺔ ﺘﺴﺎﻋد ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘرﺸﻴد اﻝﻘ اررات‬

‫وأن اﻝﻤواد اﻷوﻝﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫﻲ ﻤﺨرﺠﺎت اﻝﻨظﺎم اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺤوﻴل اﻷرﻗﺎم اﻝظﺎﻫرة ﺒﺎﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤن ﻤﺠرد أرﻗﺎم ﻤطﻠﻘﺔ ﺒدون‬

‫أي دﻻﻻت إﻝﻰ أرﻗﺎم ﻝﻬﺎ ﻤدﻝول‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﺤﻤد اﻝﻤﺒروك أﺒو زﻴد‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ – ﺸرﻜﺎت وأﺴواق ﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬اﻝطﺒﻌﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬دار اﻝﻤرﻴﺦ ﻝﻠﻨﺸر‪ ،‬اﻝرﻴﺎض‪،2009 ،‬‬
‫ص‪.20‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺨﺎﻝد ﺘوﻓﻴق اﻝﺸﻤري‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻲ دراﺴﺎت ﺘﻘﻴﻴم وﺠدوى اﻝﻤﺸﺎرﻴﻊ‪ ،‬دار واﺌل ﻝﻠﻨﺸر‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪2010 ،‬‬
‫ص‪.54‬‬
‫‪3‬‬
‫ﻤﺤﻤد اﻝﻤﺒروك أﺒو زﻴد‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص‪.21‬‬

‫‪10‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺎ ﻫو إﻻ دراﺴﺔ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ )اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻌﻤوﻤﻴﺔ وﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝدﺨل( ﺒﻌد ﺘﺒوﺒﻬﺎ‬

‫اﻝﺘﺒوﻴب اﻝﻤﻼﺌم واﺴﺘﺨدام أﺴﺎﻝﻴب ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻝﻠوﺼول إﻝﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤﺤددة ﺘﻔﻴد ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﻘﻴﻴم‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻘ اررات واﻷداء‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﺠﺎﻻت اﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜن اﺴﺘﻌﻤﺎل اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﺨدﻤﺔ أﻏراض ﻤﺘﻌددة وﻤن أﻫﻤﻬﺎ اﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺨطﻴط اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﺘﺴﺘﻨد ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺨطﻴط اﻝﻤﺎﻝﻲ إﻝﻰ ﻤﻨظوﻤﺔ ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻤﺎﻝﻴﺔ دﻗﻴﻘﺔ ﺘﺼف‬

‫ﻤﺴﺎر اﻝﻌﻤﻠﻴﺎت اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻫذﻩ اﻝﻤﻨظوﻤﺔ ﻤن اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤدروﺴﺔ ﻴﺴﺘﺨدﻤﻬﺎ‬

‫اﻝﻤﺴﻴرون ﻝﻠﺨروج ﺒدﻻﺌل ﺘﻘﻴﻴم أداء اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﺘﺘﻨﺒﺄ ﺒﺘﺤﻠﻴﻼت ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻫذﻩ اﻝﺘﺤﻠﻴﻼت‬

‫ﻴﺴﺘﺨدﻤﻬﺎ اﻝﻤﺨطط اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻋﻨد وﻀﻊ اﻝﺨطط وﻴﺴﺘﻨد إﻝﻴﻬﺎ ﻋﻨد وﻀﻊ ﺘﻘدﻴراﺘﻪ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤﻠﻴل ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء‪ :‬ﺘﻌﺘﺒر أدوات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ أدوات ﻤﺜﺎﻝﻴﺔ ﻝﺘﻘﻴﻴم أداء اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻝﻤﺎ ﻝﻬﺎ‬

‫ﻤن ﻗدرة ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻴﻴم رﺒﺤﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻜﻔﺎءﺘﻬﺎ ﻓﻲ إدارة ﻤوﺠوداﺘﻬﺎ‪ ،‬وﺘوازﻨﻬﺎ اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﺴﻴوﻝﺘﻬﺎ‪،‬‬

‫واﻻﺘﺠﺎﻫﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﺘﺨذﻫﺎ ﻓﻲ اﻝﻨﻤو‪ ،‬وﻜذﻝك ﻤﻘﺎرﻨﺔ أداﺌﻬﺎ ﺒﺸرﻜﺎت أﺨرى ﺘﻌﻤل ﻓﻲ ﻨﻔس اﻝﻤﺠﺎل‬

‫أو ﻓﻲ ﻤﺠﺎﻻت أﺨرى‪ ،‬وﻤن اﻝﺠدﻴر ﺒﺎﻝذﻜر أن ﻫذا اﻝﻨوع ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل ﺘﻬﺘم ﺒﻪ ﻤﻌظم اﻷطراف‬

‫اﻝﺘﻲ ﻝﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﺎﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﺜل اﻹدارة‪ ،‬اﻝﻤﻘرﻀﻴن واﻝﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ‪ :‬ﻴﻘوم ﺒﻬذا اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﻘرض‪ ،‬وذﻝك ﺒﻬدف اﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ اﻷﺨطﺎر اﻝﻤﺘوﻗﻊ أن‬

‫ﻴواﺠﻬﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﻼﻗﺘﻪ ﻤﻊ اﻝﻤﻘﺘرض‪ ،‬وﺘﻘﻴﻴﻤﻬﺎ وﺒﻨﺎء ﻗ اررﻩ ﺒﺨﺼوص ﻫذﻩ اﻝﻌﻼﻗﺔ اﺴﺘﻨﺎدا إﻝﻰ‬

‫ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻫذا اﻝﺘﻘﻴﻴم وﺘﻌﺘﺒر أدوات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ اﻷدوات اﻷﺨرى اﻹطﺎر‬

‫اﻝﻤﻼﺌم واﻝﻔﻌﺎل اﻝذي ﻴﻤﻜن اﻝﻤﻘرض ﻤن اﺘﺨﺎذ اﻝﻘرار اﻝﻤﻨﺎﺴب‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺤﻤزة ﻤﺤﻤود اﻝزﺒﻴدي‪ ،‬اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺘﻘدﻤﺔ‪ ،‬ﻤؤﺴﺴﺔ اﻝوراق ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬ص ‪.173‬‬

‫‪11‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻻﺴﺘﺜﻤﺎري‪ :‬إن ﻤن أﻓﻀل اﻝﺘطﺒﻴﻘﺎت اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫﻲ ﺘﻠك اﻝﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ‬

‫ﻤﺠﺎل ﺘﻘﻴﻴم اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ أﺴﻬم اﻝﺸرﻜﺎت وﻤﻨﺢ اﻝﻘرض‪ ،‬وﻝﻬذا اﻷﻤر أﻫﻤﻴﺔ ﺒﺎﻝﻐﺔ ﻝﺠﻤﻬور‬

‫اﻝﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن ﻤن أﻓراد وﺸرﻜﺎت ﻴﻨﺼب اﻫﺘﻤﺎﻤﻬم ﻋﻠﻰ ﺴﻼﻤﺔ اﺴﺘﺜﻤﺎرﻫم وﻜﻔﺎﻴﺔ ﻋواﺌدﻫﺎ‪ ،‬وﻻ‬

‫ﺘﻘﺘﺼر ﻗدرة اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻋﻠﻰ ﺘﻘﻴﻴم اﻷﺴﻬم واﻝﺴﻨدات ﻓﺤﺴب‪ ،‬ﺒل ﺘﻤﺘد ﻫذﻩ اﻝﻘدرة ﻝﺘﺸﻤل‬

‫ﺘﻘﻴﻴم اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻨﻔﺴﻬﺎ واﻝﻜﻔﺎءة اﻹدارﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺘﺤﻠﻰ ﺒﻬﺎ واﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات ﻓﻲ ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻤﺠﺎﻻت‪.‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤﻠﻴل ﺒﻌض اﻝﺤﺎﻻت اﻝﺨﺎﺼﺔ‪ :‬ﻤن اﻝﺤﺎﻻت أو اﻝﻤﺸﺎﻜل اﻝﺨﺎﺼﺔ اﻝﺘﻲ ﺘواﺠﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ واﻝﺘﻲ‬

‫ﻻ ﺘﺘﻜرر ﻓﻲ ﺤﻴﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬اﻝﺘﺼﻔﻴﺔ‪ ،‬اﻻﻨﻀﻤﺎم‪ ،‬اﻻﻨدﻤﺎج‪ ،‬اﻝﺸراء‪ ،‬اﻝﺘﻘﻴﻴم‪ ،‬وﺠﻤﻴﻊ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻻت‬

‫ﺘﺘطﻠب ﺘﺤﻠﻴﻼ ﻤﺎﻝﻴﺎ دﻗﻴﻘﺎ ﻝﻠطرﻓﻴن ﻴﺘﻤﺜل ﻓﻲ اﻝﺘﻘﻴﻴم اﻝﺸﺎﻤل ﻝﺠﻤﻴﻊ اﻝﻤﻤﺘﻠﻜﺎت‪،‬اﻷﺼول‬

‫واﻝﺨﺼوم ﻝﻜل ﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻻﺴﺘﺜﻤﺎري واﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ واﻝﺴوﻗﻲ‬

‫ﻝﻜل ﻤؤﺴﺴﺔ ﻝﻤﺎ ﻴﺘرﺘب ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻻت اﻝﺨﺎﺼﺔ ﻤن اﺨﺘﻔﺎء ﺸﺨﺼﻴﺔ ﺒﻌض اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‬

‫‪1‬‬
‫وظﻬور ﺸﺨﺼﻴﺎت ﺠدﻴدة وﺘﻐﻴﻴر وﺘﺒدﻴل ﻋﻠﻰ اﻝﻬﻴﻜل اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻷﺴﺎﺴﻲ ﻝﻜل ﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬أﻫﻤﻴﺔ وأﻫداف اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﺴﻨﻘوم ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤطﻠب إﻝﻰ اﻝﺘطرق ﻷﻫﻤﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وأﻫداﻓﻪ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻷول‪ :‬أﻫﻤﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴﻌﺘﺒر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ذو أﻫﻤﻴﺔ ﻗﺼوى ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺨطﻴط اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻬو ﻤﻨطﻠق اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ‬

‫وﻨﻘطﺔ ﺒداﻴﺘﻬﺎ ﻓﺤﺘﻰ ﻴﺘﻤﻜن اﻝﻤدﻴر ﻓﻲ وﻀﻊ اﻝﺨطط اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻻﺒد ﻝﻪ ﻤن ﻤﻌرﻓﺔ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫ﻝﻤؤﺴﺴﺘﻪ ﻓﻬو ﻴﺤﺘﺎج ﻝﻤﻌرﻓﺔ ﻤوﻗﻌﻪ ﻗﺒل أن ﻴﺤدد ﺨط ﺴﻴر اﻝﺴﻔﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻝﺨطط اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻴﺠب أن‬

‫‪1‬‬
‫ﻫﻴﺜم ﻤﺤﻤد اﻝزﻋﺒﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ص ‪.160 ،159‬‬

‫‪12‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﺘﺘﻨﺎﺴب ﻤﻊ اﻝﻘدرات اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺘوﻗﻌﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ واﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو وﺴﻴﻠﺔ اﻝﻤدﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻤﻌرﻓﺔ‬

‫ﻗدرات ﻤؤﺴﺴﺘﻪ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻹدارﻴﺔ‪.‬‬

‫وﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ذﻝك أﺼﺒﺢ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﺴﺘﻌﻤل ﻜوﺴﻴﻠﺔ ﻝﺘﻘﻴﻴم أداء اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻜﻜل‪ ،‬واﻝﺤﻜم‬

‫ﻋﻠﻰ ﻤرﻜزﻫﺎ اﻝﻤﺎﻝﻲ ٕوادارﺘﻬﺎ ﺒﺤﻴث ﺘﺒرز ﻤن دراﺴﺔ ﻗواﺌﻤﻬﺎ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻨواﺤﻲ اﻝﻀﻌف وﻨواﺤﻲ اﻝﻘوة‬

‫‪1‬‬
‫ﻓﻴﻬﺎ‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻴﻤﻜن اﻝﻘول إن أﻫﻤﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺘﻨدرج ﻓﻲ اﻝﻨﻘﺎط اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌرﻓﺔ اﻝوﻀﻊ اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﺴﺎﺌد ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺤدﻴد ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘراض واﻝوﻓﺎء ﺒﺎﻝدﻴون؛‬

‫‪ -‬اﻝوﺼول إﻝﻰ اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ وﺠدوى اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ أﺴﻬﻤﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬اﻝﺤﻜم ﻋﻠﻰ ﻤدى ﺼﻼﺤﻴﺔ اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬اﻝﺒﻴﻌﻴﺔ واﻝﺘﺨطﻴط ﻝﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬اﻻﺴﺘﻔﺎدة ﻤﻨﻪ ﻓﻲ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘ اررات ﻷﻏراض إﺤﻜﺎم اﻝرﻗﺎﺒﺔ اﻝداﺨﻠﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﺤﻜم ﻋﻠﻰ ﻤدى ﻜﻔﺎﻴﺔ إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘوﻀﻴﺢ اﻻﺘﺠﺎﻩ اﻝﻌﺎم ﻝﻔﻌﺎﻝﻴﺎت اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫وﻫﻜذا ﻓﺈن اﻻﻫﺘﻤﺎم ﺒﺎﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﺘﻌدى ﺤد ﻤﺠرد اﻜﺘﺸﺎف اﻝﻌﻼﻗﺎت ﺒﻴن اﻷرﻗﺎم إﻝﻰ اﻝﺘﺤري‬

‫ﻋن أﺴﺒﺎب ﻗﻴﺎم ﻫذﻩ اﻝﻌﻼﻗﺎت ﺒﻬذا اﻝﺤﺠم وﻫذا اﻻﺘﺠﺎﻩ ﻤﻤﺎ ﻴﺴﺎﻋد ﻓﻲ اﻝﻨﻬﺎﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻌﺜور ﻋﻠﻰ‬

‫أﻓﻀل اﻝﺤﻠول ﻝﻠﻤﺸﻜﻼت اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴوﻓر ﻝﻠﻤدﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ أدوات ﻗﻴﺎﺴﻴﺔ ﻴﺴﺘﻌﻤﻠﻬﺎ ﻓﻲ‬

‫‪2‬‬
‫اﻝﺘﺨطﻴط اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝرﻗﺎﺒﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫وﻝﻴد ﻨﺎﺠﻲ اﻝﺤﻴﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ‪.24‬‬
‫‪2‬‬
‫زﻴﺎد رﻤﻀﺎن وﻤﺤﻤود اﻝﺨﻼﻴﻠﺔ‪ ،‬اﻝﺘﺨطﻴط واﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬دار اﻝﺸرﻜﺔ اﻝﻌرﺒﻴﺔ اﻝﻤﺘﺤدة ﻝﻠﺘﺴوﻴق‪ ،‬اﻝﻘﺎﻫرة‪ ،‬ﻤﺼر‪2013 ،‬‬
‫ص ‪.8‬‬

‫‪13‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﻜذﻝك ﻴﻘوم اﻝﻤﺤﺎﺴب ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺈﻋداد اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﺒﻴﺎن ﻨﺘﻴﺠﺔ أﻋﻤﺎل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن رﺒﺢ‬

‫أو ﺨﺴﺎرة ﺘﺼوﻴر ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﺒﻴﺎن ﻤوﺠوداﺘﻬﺎ وطرق ﺘﻤوﻴل ﻫذﻩ اﻝﻤوﺠودات ﺴواء ﻤن‬

‫ﺨﻼل ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ أو اﻻﻝﺘزاﻤﺎت واﻻﺌﺘﻤﺎن‪ ،‬ﻝذﻝك ﻓﺈدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻫﻲ اﻝﻤﺤرك اﻝرﺌﻴﺴﻲ ﻝدﻗﺔ‬

‫اﻷﻋﻤﺎل ﻤن ﺨﻼل اﻝﻘ اررات اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت واﻝطرق اﻝﺼﺎدرة ﻝﻠﺘﻨﻔﻴذ‪ ،‬ﻓﺄﻫﻤﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻺدارة ﻴﻨﺒﻊ‬

‫ﻤن أﻨﻪ ﺘﻘﻴﻴم أداء ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻨﺸﺎط اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﻤرﻜزﻫﺎ اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤﺨطط ﻤﻨﻬﺎ واﻝﻤﻨﻔذ ﻓﻌﻠﻴﺎ ﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺔ‬

‫اﻻﻨﺤراﻓﺎت وأﺴﺒﺎب ﺤدوﺜﻬﺎ اﻝﺴﺎﻝب ﻤﻨﻬﺎ اﻝﻤوﺠب‪ ،‬وﻴﺴﺎﻋدﻫﺎ ﻓﻲ رﺴم أﻫداﻓﻬﺎ ووﻀﻊ ﺨططﻬﺎ‬

‫اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ واﻝرﻗﺎﺒﺔ اﻝﻘﺒﻠﻴﺔ ﻋﻨد اﻝﺘﻨﻔﻴذ ﻻﺘﺨﺎذ اﻝﻘ اررات اﻝﻤﻬﻤﺔ ﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻷﺨطﺎء وﺘﺼﺤﻴﺤﻬﺎ‪.‬‬

‫ﻜذﻝك اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﺴﺎﻋد اﻹدارة ﻓﻲ اﻜﺘﺸﺎف اﻝﻌروض اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ اﻝراﺒﺤﺔ واﻝﺠﻴدة‪ ،‬وﻤﻌرﻓﺔ‬

‫ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﻤﻘدرة أﺼول اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻐطﻴﺔ اﻻﻝﺘزاﻤﺎت ﺨﻼل ﻓﺘرة ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬وﻜذﻝك‬

‫ﺘﻘدﻴم اﻝﻨﺼﺢ واﻹرﺸﺎد ﻝﻠﻤﺸﺎﻜل اﻹدارﻴﺔ ﻝﺘﻔﺎدي اﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن ﺨﻼل ﻤﻌرﻓﺔ ﻤؤﺸرات‬

‫‪1‬‬
‫ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻷﻋﻤﺎل ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ اﺘﺨﺎذ اﻹﺠراءات اﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻝﻤواﺠﻬﺔ اﻻﺤﺘﻤﺎﻻت اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﻫداف اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﺤد ذاﺘﻪ‪ ،‬وﺴﻴﻠﺔ ﻓﻌﺎﻝﺔ ﻝﻤﻌرﻓﺔ طﺒﻴﻌﺔ اﻻرﺘﺒﺎطﺎت واﻝﻌﻼﻗﺎت اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﻴن‬

‫ﻋﻨﺎﺼر اﻝﻤﺸروع اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ وﻤﻔردات أﺼوﻝﻪ وﻤﻔردات ﺨﺼوﻤﻪ ٕواﻴراداﺘﻪ وﻤﺼروﻓﺎﺘﻪ‪.‬‬

‫اﻝﻬدف ﻤن اﺴﺘﻌﻤﺎل اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو إﺜﺎرة اﻷﺴﺌﻠﺔ وﺘوﺠﻴﻪ اﻻﻨﺘﺒﺎﻩ إﻝﻰ اﻝﻨﻘﺎط اﻝﺤﺴﺎﺴﺔ اﻝﺘﻲ‬

‫ﻴﺴﺘوﺠب اﻝدراﺴﺔ ﻝوﻀﻊ اﻝﺤﻠول اﻝﺘﻲ ﻏﺎﻝﺒﺎ ﻤﺎ ﺘﺄﺘﻲ ﻋﻠﻰ ﺸﻜل ﺴﻴﺎﺴﺎت ﻤﺎﻝﻴﺔ ٕواﻨﺘﺎﺠﻴﺔ وﺒﻴﻌﻪ‬

‫وﻋﺎﻤﺔ ﺘطﺒﻘﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻜﻤﺎ ﻫو ﻤﻌﻠوم ﻋن وﻀﻊ اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت ﻝﻠﻤﻨﺸﺄة ﻝﻴس ﻤن ﻤﺴؤوﻝﻴﺔ اﻝﻤﺤﻠل‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻝﻜن ﻫذا ﻻ ﻴﻤﻨﻌﻪ ﻤن ﺘﻘدﻴم اﻻﻗﺘراﺤﺎت واﻝﺘوﺼﻴﺎت ﺒﻤﺎ ﺘدﻝﻪ ﺨﺒرﺘﻪ ﻋﻠﻴﻪ ﻤن ﺤﻠول ٕواﺠﺎﺒﺎت‬

‫‪1‬‬
‫ﺼﺎﺒر ﺘﺎج ﻤﺤﻤد ﻋﺒد اﻝرﺤﻤﺎن اﻝﻜﻨزي‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول اﻝﻌﻠﻤﻴﺔ واﻝﻌﻤﻠﻴﺔ‪ ،‬دار ﺨوارزم اﻝﻌﻠﻤﻴﺔ‪ ،‬ﺠدة‪ ،2015 ،‬ص‬
‫‪.40‬‬

‫‪14‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﺘﻨطﻠق ﻤن اﻷﺴﺌﻠﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﺒرزﻫﺎ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ٕ ،‬واﺜﺎرة ﻫذﻩ اﻝﺘﺴﺎؤﻻت ﺘﻔﻴد ﻜﺜﻴ ار ﻓﻲ ﺘﻤﻜﻴن اﻝﻤدﻴر‬

‫اﻝذي ﻴطﻠﻊ ﻋﻠﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن ﺘﺤدﻴد درﺠﺔ اﻷداء ﻓﻲ اﻝﻤﺎﻀﻲ واﻝﺤﺎﻀر ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﺘﻲ‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤﺎﻀﻲ‪.‬‬ ‫ﻴﻌﻤل ﺒﻬﺎ وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﻤﻜن اﻝﻌﻤل واﻝﺘﺨطﻴط ﻝﻠﻤﺴﺘﻘﺒل ﻓﻲ ﻀوء اﻨﺠﺎزات‬

‫‪2‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺒﺸﻜل ﻋﺎم ﺤﺼر أﻫداف اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﺠواﻨب اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌرﻓﺔ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻤﻌرﻓﺔ ﻤرﻜزﻫﺎ ﻓﻲ ﻗطﺎﻋﻬﺎ اﻝذي ﺘﻨﺘﻤﻲ إﻝﻴﻪ؛‬

‫‪ -‬ﻤﻘﺎرﻨﺔ اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﻊ ﻤؤﺴﺴﺎت ﻤن ﻨﻔس اﻝﻘطﺎع؛‬

‫‪ -‬اﻝﻤﺴﺎﻋدة ﻓﻲ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘ اررات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﺄﻗل ﺘﻜﻠﻔﺔ وأﻋﻠﻰ ﻋﺎﺌد؛‬

‫‪ -‬اﻗﺘراح ﺴﻴﺎﺴﺎت ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﺘﻐﻴﻴر اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻻﺴﺘﻘﻼﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻘق ﻤن اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ واﻷﺨطﺎر اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻗد ﺘﺘﻌرض ﻝﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ‬

‫ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﺘﻤوﻴل اﻝﻤﻌﺘﻤدة؛‬

‫‪ -‬ﺘﺤدﻴد ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻌﺎﺌد اﻝﻤﺤﻘق ﻋﻠﻲ أﻤوال اﻝﻤﻼك ﻓﻲ ﻜل ﻤﻨﺸﺄة ودرﺠﺔ اﻝﻤﺨﺎطرة اﻝﻤرﻓﻘﺔ ﻝﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺤدﻴد اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﻌﺎدﻝﺔ ﻷﺴﻬم اﻝﺸرﻜﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺤدﻴد ﻨﺴﺒﺔ ﻨﺠﺎح اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق أﻫداﻓﻬﺎ وﻨﺴﺒﺔ اﻷرﺒﺎح اﻝﻤﺤﻘﻘﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻤن وﺠﻬﺔ ﻨظر اﻝﻔﺤص واﻻﺴﺘﻜﺸﺎف ﻴﻘﻴم اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ أﺜر ﻨﻤو اﻝﻨﺸﺎط ﻤن ﺨﻼل ﻗﻴﺎس‬

‫اﻻﺤﺘﻴﺎج اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﺠدﻴد اﻝﻤﺘوﻝد ﻋن اﻨﺘﻬﺎج إﺴﺘراﺘﻴﺠﻴﺔ ﺘوﺴﻌﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﺤﻤد ﺴﻌﻴد ﻋﺒد اﻝﻬﺎدي‪ ،‬اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪-‬اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر واﻝﺘﻤوﻴل‪-‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻸﺴواق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬اﻝطﺒﻌﺔ اﻷوﻝﻲ‪ ،‬دار ﺤﺎﻤد‬
‫ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬اﻷردن‪ ،2008 ،‬ص‪.88‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻫﻴﺜم ﻤﺤﻤد اﻝزﻋﺒﻲ‪ ،‬اﻹدارة واﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬دار اﻝﻔﻜر ﻝﻠطﺒﺎﻋﺔ واﻝﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2000 ،‬ص‪.167‬‬

‫‪15‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻘوﻤﺎت وﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬أﻨواﻋﻪ‪ ،‬ﻤﺼﺎدر ﺒﻴﺎﻨﺘﻪ‪ ،‬واﻝﻤﻌﺎﻴﻴر‬

‫اﻝﺘﻲ ﻴﻌﺘﻤدﻫﺎ‪.‬‬

‫ﺴﻨﻘوم ﺒﺘﻘﺴﻴم ﻫذا اﻝﻤﺒﺤث ﻝﺜﻼث ﻤطﺎﻝب‪ ،‬واﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ‪:‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻤﻘوﻤﺎت اﻝﻼزﻤﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻘوم ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﻨواع اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن ﺤﻴث اﻝﺠﻬﺔ اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻝﺘﺤﻠﻴل واﻝزﻤن‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻤﺼﺎدر ﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﻌﺎﻴﻴرﻩ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻤﻘوﻤﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﺒﻴﺌﺘﻪ‪.‬‬

‫ﺴﻨﻘوم ﺒﺘﻘﺴﻴم ﻫذا اﻝﻤطﻠب إﻝﻰ ﻓرﻋﻴن‪ ،‬اﻷول ﺴﻨﺘﻨﺎول ﻓﻴﻪ ﻤﻘوﻤﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬واﻝﺜﺎﻨﻲ ﺒﻴﺌﺔ‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻷول‪ :‬ﻤﻘوﻤﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻜﺄي ﻓرع ﻤن ﻓروع اﻝﻤﻌرﻓﺔ اﻹﻨﺴﺎﻨﻴﺔ ﻴﺴﺘﻨد إﻝﻰ ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤﻘوﻤﺎت‪ ،‬ﻴﻬدف ﻤن‬

‫ﺨﻼﻝﻬﺎ إﻝﻰ ﺘﺤﻘﻴق أﻏراﻀﻪ اﻝﻨظرﻴﺔ واﻝﻌﻤﻠﻴﺔ‪ ،‬وأﺒرز ﻫدﻩ اﻝﻤﻘوﻤﺎت ﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻝﻠوﺼول إﻝﻰ أﻫداف اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻜﻨﺘﺎﺌﺞ ﻴﺘم ﺘﺤﻘﻴﻘﻬﺎ ﻓﻲ ﺴﻴﺎق اﻝﺘﺤﻠﻴل‪ ،‬ﻻﺒد ﻝﻠﻤﺤﻠل أن‬

‫ﻴﺒرز اﻝﺤﻘﺎﺌق اﻝﺘﻲ ﻴﺴﺘﻨد ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻗﺒل ﺘﻔﺴﻴرﻫﺎ‪ ،‬ﻫذا ﻴﻌﻨﻲ أن اﻝﺘﺤﻠﻴل ﻴﺘﻀﻤن ﻤﺎدة أوﻝﻴﺔ ﻤﻤﺜﻠﺔ‬

‫ﺒﺎﻝﺒﻴﺎﻨﺎت ﻴﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻝﻤﺤﻠل‪ ،‬واﻝﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒر ﺤﻘﺎﺌق ﻤر ﺒﻬﺎ اﻝﻤﺸروع ﻓﻲ ﻓﺘرة زﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ‪،‬‬

‫ﺘﺘطﻠب ﺘﺤوﻴﻠﻬﺎ إﻝﻰ ﻤؤﺸرات ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤن ﺨﻼل إﻴﺠﺎد اﻝﻌﻼﻗﺎت اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﻴن ﻫذﻩ اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت‬

‫‪16‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤوﻋﺔ اﻝطرق واﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺘﻲ ﺘﻘدم ﺘﺼو ار ﻋن واﻗﻊ ﺤﺎل اﻝﻤﺸروع وﻤﺎ‬

‫ﺴﻴﻜون ﻋﻠﻴﻪ ﺒﺎﻝﻤﺴﺘﻘﺒل؛‬

‫‪ -‬ﻝﺘﺤﻘﻴق ﻏﺎﻴﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل ﺒدﻗﺔ وﻤﺼداﻗﻴﺔ ﻻﺒد ﻤن ﺘوﻓر ﻤدﺨﻼت دﻗﻴﻘﺔ ﻝﻠﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬أي أن‬

‫ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ وﻤﻘدار دﻗﺘﻬﺎ ﺘﺘوﻗف ﻋﻠﻰ دﻗﺔ اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﻲ ﻴﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻝﻤﺤﻠل‪ ،‬إذ أن‬

‫اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ اﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﺒﺎﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﺼﺎغ ﻤن ﺨﻼل إﻴﺠﺎد اﻝﻌﻼﻗﺎت‬ ‫ﻤﺨرﺠﺎت‬

‫اﻝﻤﺘداﺨﻠﺔ ﺒﻴن اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﻲ ﻴﺘم اﻻﺴﺘﻨﺎد ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺘﻌﺘﻤد ﺒﺎﻝدرﺠﺔ اﻷوﻝﻰ ﻋﻠﻰ ﺼﺤﺔ اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﻲ‬

‫اﻋﺘﺒرت اﻝﻤﺎدة اﻷوﻝﻴﺔ ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل؛‬

‫‪ -‬ﺘﻤﺘﻊ اﻝﻤﺤﻠل ﺒﺎﻝﻤﻌرﻓﺔ واﻝدراﻴﺔ اﻝﻜﺎﻓﻴﺔ ﺒظروف اﻝﻤﺸروع اﻝداﺨﻠﻴﺔ واﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻗﺒل ﻗﻴﺎﻤﻪ ﺒﺘﺤﻠﻴل‬

‫ﺒﻴﺎﻨﺎﺘﻪ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ذﻝك ﻻﺒد وأن ﻴﻜون ﻤؤﻫﻼ ﺘﺄﻫﻴﻼ ﻋﻠﻤﻴﺎ وﻋﻤﻠﻴﺎ ﻤﻨﺎﺴﺒﺎ‪ ،‬وﻴﺘﻤﻴز ﺒﺨﺼﺎﺌص‬

‫اﻝﻤﻘدرة اﻝدﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻴﺔ وﻗﺎد ار ﻋﻠﻰ اﺴﺘﺨدام اﻷﺴﺎﻝﻴب واﻝوﺴﺎﺌل اﻝﻌﻠﻤﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠوﺼول إﻝﻰ‬

‫‪1‬‬
‫ﻏﺎﻴﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل وﺘﻔﺴﻴر اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﻲ ﻴﺘوﺼل إﻝﻴﻬﺎ ﻻﺴﺘﻘراء اﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴرﺘﻜز ﻓﻌل اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق ﻫدﻓﻬﺎ اﻻﺴﺘراﺘﻴﺠﻲ واﻝﻤﺘﻤﺜل ﺒﺘﻌظﻴم اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﺴوﻗﻴﺔ‬

‫ﻝﻠﺸرﻜﺔ )ﺘﻌظﻴم اﻝﺴوﻗﻴﺔ ﻝﻠﺴﻬم اﻝواﺤد( وﻴﺘﺤﻘق ﻤﺜل ﻫذا اﻝﻬدف ﻤن ﺨﻼل ﻤﻤﺎرﺴﺔ اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫ﻗ ارراﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر اﻝﺘﻤوﻴل‪ ،‬ﻤﻘﺴوم اﻷرﺒﺎح‪ ،‬وﺘﺘﺤدد ﻤﻬﻤﺔ اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫﻨﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﻜوﻴن‬

‫اﻝﻤﻌﺎﻴﻴر واﻷدوات اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﺨدم ﻓﻲ اﻝﺤﻜم ﻋﻠﻰ ﺴﻼﻤﺔ وﺼﺤﺔ اﻝﻘ اررات اﻝﺘﻲ اﻋﺘﻤدﺘﻬﺎ اﻹدارة‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻝذا ﻓﺈن ﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺘﻨﻌﻜس ﺒﺎﻻﺘﺠﺎﻫﺎت اﻝﺘﻘﻠﻴدﻴﺔ واﻝﺤدﻴﺜﺔ ﻷدوات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﻌﺘﻤدة‬

‫ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء‪ ،‬إذ اﺘﻀﺢ أن ﻫﻨﺎك أطراف ﺘﺘﺄﺜر ﺒﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫم اﻹدارة‪ ،‬ﺤﻤﻼت‬

‫اﻷﺴﻬم‪،‬وذوي اﻝﻤﺼﺎﻝﺢ اﻝﻤﺸﺘرﻜﺔ‪.‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﻤؤﺸرات اﻝﺒﻴﺌﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬إذ ﻴﻠﻌب اﻻﺘﺠﺎﻩ‬

‫‪1‬‬
‫وﻝﻴد ﻨﺎﺠﻲ اﻝﺤﻴﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص‪.23‬‬

‫‪17‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ دو ار ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم اﻝﻤﻜﺎﻨﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻝﻠﺸرﻜﺔ ﻓﻲ اﻝﻘطﺎع اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﺒﺸﻜل‬

‫ﻋﺎم‪ ،‬وﻴﺘﺤﻘق ذﻝك ﻤن ﺨﻼل ﻗﻴﺎس ﻜﻔﺎءة وﻗدرة اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق اﻝﻤﻴزة اﻝﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻓﻲ اﻷﺠل‬

‫اﻝطوﻴل )ﺘﻌظﻴم اﻝﻤﻨﻔﻌﺔ( وﻴﻌد ﺨﺼم اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤﺘوﻗﻌﺔ اﻝﻤﻘﻴﺎس اﻷﻓﻀل ﻝﻤﺴﺎﻫﻤﺔ اﻝﺸرﻜﺔ‬

‫ﻓﻲ اﻝﺒﻴﺌﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ ﻤﻬﻤﺎ اﺨﺘﻠف ﻨﺸﺎط اﻝﺸرﻜﺔ‪،‬ﺤﺠﻤﻬﺎ وﺸﻜﻠﻬﺎ اﻝﻘﺎﻨوﻨﻲ‪ ،‬ﻓﺈن اﻝﺘﺤﻠﻴل‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﺘطﻠب ﻤﻨﻬﺠﻴﺔ ﻋﻠﻤﻴﺔ ﻝﺘﺤﻘﻴق اﻝﺘواﻓق اﻝﺒﻴﺌﻲ ﻝﻀﻤﺎن اﻝﻘرار اﻝﺴﻠﻴم‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻫذﻩ اﻝﻤﻨﻬﺠﻴﺔ ﺘﺘﺤدد ﻋﻠﻰ اﻝوﻓق اﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤدﻴد اﻝﻬدف ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل ﻝﺘوﻓﻴر اﻝﺠﻬد‪ ،‬اﻝوﻗت‪ ،‬واﻝﺘﻜﻠﻔﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺤدﻴد اﻝﻔﺘرة اﻝزﻤﻨﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻐطﻴﻬﺎ اﻝﺘﺤﻠﻴل؛‬

‫‪ -‬اﺨﺘﻴﺎر اﻷداة اﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل واﻝﻤﻌﺎﻴﻴر اﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻝﻠﻤﻘﺎرﻨﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺤدﻴد اﻝﻤوﻗف اﻻﺴﺘراﺘﻴﺠﻲ ﻝﻠﺸرﻜﺔ وﻓﻘﺎ ﻝﻤﻌﺎﻴﻴر اﻝﻤﻘﺎرﻨﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺸﺨﻴص أﺴﺒﺎب اﻻﻨﺤراﻓﺎت ووﻀﻊ اﻝﺤﻠول اﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻬﺎ أو اﻝﺤد ﻤﻨﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬ﺘﻘﻴﻴم ﺨﻼﺼﺔ اﻝﻤوﻗف واﻗﺘراح اﻝﺤرﻜﺔ اﻹﺴﺘراﺘﻴﺠﻴﺔ اﻝﻼﺤﻘﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻋدﻨﺎن ﺘﺎﻴﻪ اﻝﻨﻌﻴﻤﻲ‪ ،‬أرﺸد ﻓؤاد اﻝﺘﻤﻴﻤﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ص‪.23،22‬‬

‫‪18‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫اﻝﺸﻜل رﻗم )‪ :(01‬ﺒﻴﺌﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﺒﻴﺌﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‬

‫ﺤﻤﻠﺔ اﻷﺴﻬم وأﺼﺤﺎب اﻝﻤﺼﺎﻝﺢ اﻝﻤﺸﺘرﻜﺔ‬

‫ﻗرار اﻝﺘﻤوﻴل‬ ‫ﻗرار اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر‬

‫اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﺴوﻗﻴﺔ ﻝﻠﺸرﻜﺔ‬

‫ﻗرار ﻤﻘﺴوم اﻷرﺒﺎح‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻋدﻨﺎن ﺘﺎﻴﻪ اﻝﻨﻌﻴﻤﻰ‪ ،‬أرﺸد ﻓؤاد اﻝﺘﻤﻴﻤﻲ‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل واﻝﺘﺨطﻴط اﻝﻤﺎﻝﻲ اﺘﺠﺎﻫﺎت ﻤﻌﺎﺼرة‪،‬دار اﻝﻴﺎزوى ﻝﻠﻨﺸر‬

‫اﻝﻌﻠﻤﻴﺔ ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬اﻷردن‪ ،2008 ،‬ص ‪.23‬‬

‫‪19‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﻨواع اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜن اﻝﻨظر إﻝﻰ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻩ أﻨواﻋﺎ ﻤﺘﻌددة‪ ،‬ﻴﻜﻤل ﺒﻌﻀﻬﺎ اﻵﺨر وﻫذﻩ اﻷﻨواع‬

‫ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن اﻝﺘﺒوﻴب اﻝذي ﻴﺘم اﺴﺘﻨﺎدا ﻋﻠﻰ أﺴس ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ واﻝﺘﻲ ﺴﻨﺘطرق إﻝﻴﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻷول‪ :‬ﺤﺴب اﻝﺠﻬﺔ اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﺎﻝﺘﺤﻠﻴل‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻷﺴﺎس ﺘﻨﻘﺴم إﻝﻰ‪:‬‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝداﺨﻠﻲ‪ :‬ﻫذا اﻝﻨوع ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل ﻴﺘم ﻤن طرف اﻷﺸﺨﺎص اﻝذﻴن ﻴﺴﺘطﻴﻌون‬ ‫‪-1‬‬

‫اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ اﻝﺴﺠﻼت اﻝﻤﻔﺼﻠﺔ ﻝﻠﻜﻴﺎن )دﻓﺎﺘر اﻝﺤﺴﺎﺒﺎت أو أي ﻤﻌﻠوﻤﺎت أﺨرى(‪ ،‬أو أﺜﻨﺎء‬

‫ﻗﻴﺎﻤﻬم ﺒﺎﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝداﺨﻠﻲ ﻴﺼﺒﺢ ﻫؤﻻء اﻷﺸﺨﺎص ﺠزءا ﻤن اﻝﻜﻴﺎن‪ ،‬وﻓﻲ ﺒﻌض اﻷﺤﻴﺎن ﻴﺘم‬

‫إﺠراء اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝداﺨﻠﻲ ﻤن ﻗﺒل اﻝوﻜﺎﻻت اﻝﻘﺎﻨوﻨﻴﺔ ﺤﻴث ﻴﺤظﻰ اﻝﻤﺤﻠل اﻝداﺨﻠﻲ ﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻴﺎت أﻜﺒر‬

‫ﻤن ﻏﻴرﻩ ﻝﻤﻌرﻓﺘﻪ ﺒﺎﻝﺴﻴﺎﺴﺎت اﻹدارﻴﺔ واﻝطرق اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ اﻝﻤﺘﺒﻌﺔ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ‬

‫ﻤﻘدرﺘﻪ ﻝﻠﺤﺼول ﻋﻠﻰ اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻼزﻤﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒدﻗﺔ أﻜﺒر وﺒﺘﻔﺎﺼﻴل أدق‪ ،‬وﻝدﻴﻪ اﻝﻔرﺼﺔ‬

‫ﻝﻺطﻼع ﻋﻠﻰ ﻤﺼﺎدر اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت ﺒﺸﻜل ﻤﺒﺎﺸر أو ﻏﻴر ﻤﺒﺎﺸر‪ ،‬واﻷﻫم ﻤن ذﻝك ﻝدﻴﻪ ﻓرﺼﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ‬

‫ﻝﻠﺤﺼول ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺎﻋدة ﻜﺎﻓﺔ اﻝﻤﻌﻨﻴﻴن ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﺒﺸﻜل ﺨﺎص اﻝﺤﺎﺴوب‪ ،‬واﻹﺤﺼﺎﺌﻴﻴن‪.‬‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺨﺎرﺠﻲ‪ :‬إذا ﻜﺎن اﻝﺸﺨص ﻻ ﻴﺴﺘطﻴﻊ اﻝوﺼول إﻝﻰ اﻝﺴﺠﻼت اﻝﻤﻔﺼﻠﺔ اﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ‬ ‫‪-2‬‬

‫ﺒﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﺎ ﻴﻠﺠﺄ إﻝﻰ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺨﺎرﺠﻲ واﻝذي ﻴﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﻨﺸورة‪ ،‬واﻷﺸﺨﺎص‬

‫اﻝذﻴن ﻴﻘوﻤون ﺒﺎﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺨﺎرﺠﻲ ﻫم اﻝﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن‪ ،‬وﻜﺎﻻت اﻻﺌﺘﻤﺎن واﻝﻬﻴﺌﺎت اﻝﺤﻜوﻤﻴﺔ‪ ،‬وﻝﻘد‬

‫اﻜﺘﺴب اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺨﺎرﺠﻲ أﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴرة ﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝﺤﺎﻀر‪ ،‬ﺤﻴث أﺼﺒﺤت اﻝﺤﻜوﻤﺎت ﺘﻠزم‬

‫‪ 1‬وﻝﻴد ﻨﺎﺠﻲ اﻝﺤﻴﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ص ‪.29،28‬‬

‫‪20‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫أﺼﺤﺎب اﻝﻌﻤل ﺒﻨﺸر ﺠﻤﻴﻊ اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت واﻝﺘﻲ ﻴﺠب أن ﺘﻜون ﻓﻲ ﻤﺘﻨﺎول اﻝﺠﻤﻬور ﻤن أﺠل‬

‫اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻜﺴﺠﻼت ﺨﺎرﺠﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺤﺴب اﻝﺒﻌد اﻝزﻤﻨﻲ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل‪.‬‬

‫إن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌد ﺒﻌدا زﻤﻨﻴﺎ‪ ،‬ﻴﻤﺜل اﻝﻤﺎﻀﻲ واﻝﺤﺎﻀر وﺒﻨﺎء ﻋﻠﻴﻪ ﻴﻤﻜن ﺘﺒوﻴب اﻝﺘﺤﻠﻴل‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن ﺤﻴث ﻋﻼﻗﺘﻪ ﺒﺎﻝزﻤن إﻝﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝرأﺴﻲ )اﻝﺜﺎﺒت أو اﻝﺴﺎﻜن(‪ :‬ﺒﻤﻌﻨﻰ أن ﻴﺘم ﺘﺤﻠﻴل ﻜل ﻗﺎﺌﻤﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺸﻜل ﻤﺴﺘﻘل‬ ‫‪-1‬‬

‫ﻋن ﻏﻴرﻫﺎ ﻜﻤﺎ ﻴﺘم ﺒﺸﻜل رأﺴﻲ ﻝﻌﻨﺎﺼر اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤوﻀوع اﻝﺘﺤﻠﻴل‪ ،‬ﺤﻴث ﻴﻨﺴب ﻜل‬

‫ﻋﻨﺼر ﻤن اﻝﻌﻨﺎﺼر إﻝﻰ اﻝﻤﺠﻤوع اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ ﻝﻬذﻩ اﻝﻌﻨﺎﺼر‪.‬‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻷﻓﻘﻲ )اﻝدﻴﻨﺎﻤﻴﻜﻲ(‪ :‬ﻴﻬﺘم ﺒدراﺴﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺨﻼل اﻝﻨﺸﺎط ﺤﻴث ﻴﺘم ذﻝك‬ ‫‪-2‬‬

‫ﺒﺈظﻬﺎر اﻝﺘﻐﻴرات اﻝﺘﻲ ﺤدﺜت ﻋﻠﻰ ﻋﻨﺎﺼر اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﺨﻼل دورة اﻻﺴﺘﻐﻼل واﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻤﻤﻜﻨﺔ‬

‫اﻝﺤدوث‪ ،‬وﺴﻴﺘم ﻤن ﺨﻼﻝﻪ اﺴﺘﻌراض ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪ :‬اﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت ﻤن رأﺴﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪ ،‬اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻔﺘرة اﻝﺘﻲ ﻴﻐطﻴﻬﺎ اﻝﺘﺤﻠﻴل‪ :‬ﻴﻤﻜن ﺘﺒوﻴب اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ اﺴﺘﻨﺎدا إﻝﻰ طول اﻝﻔﺘرة اﻝزﻤﻨﻴﺔ‬ ‫‪-3‬‬

‫‪2‬‬
‫اﻝﺘﻲ ﻴﻐطﻴﻬﺎ اﻝﺘﺤﻠﻴل إﻝﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻗﺼﻴر اﻷﺠل‪ :‬ﻗد ﻴﻜون رأﺴﻴﺎ أو أﻓﻘﻴﺎ وﻝﻜﻨﻪ ﻴﻐطﻲ ﻓﺘرة زﻤﻨﻴﺔ ﻗﺼﻴرة وﻴﺴﺘﻔﺎد‬

‫ﻤﻨﻪ ﻓﻲ ﻗﻴﺎس ﻗدرات واﻨﺠﺎزات اﻝﻤﺸروع ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝﻘﺼﻴر‪ ،‬وﻏﺎﻝﺒﺎ ﻤﺎ ﻴرﻜز ﻫذا اﻝﻨوع ﻤن‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺒﻠﻴﺔ اﻝﻤﺸروع ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝﻘﺼﻴر ﻋﻠﻰ ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻪ اﻝﺠﺎرﻴﺔ وﺘﺤﻘﻴق اﻹﻴرادات‬

‫اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻝذﻝك ﻴﺴﻤﻰ ﺒﺘﺤﻠﻴل اﻝﺴﻴوﻝﺔ‪ ،‬وﻫذا اﻝﻨوع ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل ﻴﻬم ﺒﺎﻝدرﺠﺔ اﻷوﻝﻰ اﻝداﺌﻨون‬

‫واﻝﺒﻨوك؛‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﺤﻤد ﺴﻌﻴد ﻋﺒد اﻝﻬﺎدي‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ‪.89‬‬
‫‪2‬‬
‫وﻝﻴد ﻨﺎﺠﻰ اﻝﺤﻴﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.35‬‬

‫‪21‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ طوﻴل اﻷﺠل‪ :‬ﻴرﻜز ﻫذا اﻝﺘﺤﻠﻴل ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻠﻴل ﻫﻴﻜل اﻝﺘﻤوﻴل اﻝﻌﺎم واﻷﺼول‬

‫اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬واﻝرﺒﺤﻴﺔ ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝطوﻴل‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﺘﻐطﻴﺔ إﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﻤﺸروع طوﻴﻠﺔ اﻷﺠل‪ ،‬ﺒﻤﺎ‬

‫ﻓﻲ ذﻝك اﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ رﻓﻊ ﻓواﺌد وأﻗﺴﺎط اﻝدﻴون ﻋﻨد اﺴﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ‪ ،‬وﻤدى اﻨﺘظﺎﻤﻬﺎ ﻓﻲ ﺘوزﻴﻊ اﻷرﺒﺎح‬

‫وﺤﺠم ﻫذﻩ اﻝﺘوزﻴﻌﺎت وﺘﺄﺜﻴرﻫﺎ ﻋﻠﻰ أﺴﻌﺎر أﺴﻬم اﻝﻤﺸروع ﻓﻲ اﻷﺴواق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﻝﺘﺤﻘﻴق اﻝﻐﺎﻴﺎت‬

‫اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ ﻴﻘوم اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘﻨﺎﺴق ﻓﻲ اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻤوﻴﻠﻲ واﻻﺴﺘﺨداﻤﺎت‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﻌﻨﻰ‬

‫اﻝﺠﻤﻊ ﺒﻴن اﻝﺘﺤﻠﻴل ﻗﺼﻴر اﻷﺠل )ﻋﻨد دراﺴﺔ ﻤﺼﺎدر اﻝﺘﻤوﻴل ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل وﻤﺠﺎﻻت‬

‫اﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ( وﺒﻴن اﻝﺘﺤﻠﻴل طوﻴل اﻷﺠل ﻋﻨد دراﺴﺔ ﻤﺼﺎدر اﻝﺘﻤوﻴل طوﻴﻠﺔ اﻷﺠل )داﺨﻠﻴﺔ‬

‫وﺨﺎرﺠﻴﺔ( وﻤﺠﺎﻻت اﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻤﺼﺎدر ﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﻌﺎﻴﻴرﻩ‪.‬‬

‫ﺴﻨﺘﻨﺎول ﻤن ﺨﻼل ﻫذا اﻝﻤطﻠب ﻤﺼﺎدر ﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬واﻝﻤﻌﺎﻴﻴر اﻝﺘﻲ ﻴﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻬﺎ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻷول‪ :‬ﻤﺼﺎدر ﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻴﻤﻜن ﺘﻘﺴﻴم ﻫذﻩ اﻝﻤﺼﺎدر إﻝﻰ ﻤﺼدرﻴن ﻫﻤﺎ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻤﺼﺎدر داﺨﻠﻴﺔ‪ :‬ﻫﻲ ﻤﺼﺎدر ﻤن داﺨل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ واﻝﺘﻲ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪،‬‬

‫اﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ اﻹدارﻴﺔ‪ ،‬واﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻤﺼﺎدر ﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ :‬ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺠﻤﻴﻊ اﻝﻤﺼﺎدر اﻝﺘﻲ ﺘﻜون ﺨﺎرج اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وأﺒرزﻫﺎ أﺴواق اﻝﻤﺎل‬

‫ﻤﻜﺎﺘب اﻝﺴﻤﺎﺴرة‪ ،‬اﻝﻤﺠﻼت ودواﺌر اﻝدوﻝﺔ اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ اﻝﺘﻲ ﻝﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﻜو ازرة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وأﺠﻬزة‬

‫اﻹﺤﺼﺎء‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ اﻝﻘطﺎع اﻝذي ﺘﻌﻤل ﻓﻴﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﻤراد إﺠراء اﻝﺘﺤﻠﻴل ﻝﻬﺎ ﻤﻊ اﻷﺨذ‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﺤﻤد ﻤطر‪ ،‬اﻻﺘﺠﺎﻫﺎت اﻝﺤدﻴﺜﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ‪ ،‬دار واﺌل ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ، 2003 ،‬ص‪.5‬‬

‫‪22‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﺒﻌﻴن اﻻﻋﺘﺒﺎر اﻝﺘﺸرﻴﻌﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﺘﻌﻠق ﺒﺎﻝﻀراﺌب واﻝرﺴوم وﻤﻌرﻓﺔ اﻝظروف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻤن ﻜﺴﺎد‬

‫وﺘﻀﺨم‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ اﻝﻘول أن ﻤﺼﺎدر اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ اﻝﺨﺘﺎﻤﻴﺔ اﻝﻤﻨﺸورة وﻏﻴر اﻝﻤﻨﺸورة وﺘﺸﻤل اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻌﻤوﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝدﺨل‬

‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬واﻹﻴﻀﺎﺤﺎت اﻝﻤرﻓﻘﺔ ﺒﺘﻠك اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت؛‬

‫‪ -‬ﺘﻘرﻴر ﻤدﻗق اﻝﺤﺴﺎﺒﺎت واﻝﺘﻘرﻴر اﻝﺨﺘﺎﻤﻲ ﻷﻋﻀﺎء ﻤﺠﻠس اﻹدارة؛‬

‫‪ -‬اﻝﺘﻘﺎرﻴر اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝداﺨﻠﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻌد ﻷﻏراض إدارﻴﺔ ﻤﺜل اﻝﺘوﻗﻌﺎت واﻝﺘﻨﺒؤات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﺼﺎدرة ﻋن أﺴواق اﻝﻤﺎل وﻫﻴﺌﺎت اﻝﺒورﺼﺔ وﻤﻜﺎﺘب اﻝوﺴﺎطﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺼﺤف واﻝﻤﺠﻼت واﻝﻨﺸرات اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻨﺸر ﻋن اﻝﻬﻴﺌﺎت واﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺤﻜوﻤﻴﺔ‬

‫وﻤراﻜز اﻝﺒﺤث‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﻤﻜﺎﺘب اﻻﺴﺘﺸﺎرﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﺠب أن ﻴﺄﺨذ ﺒﻌﻴن اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻏﻴر اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤن أﺠل‬

‫‪1‬‬
‫ﺘﻘﻴﻴم اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ووﻀﻊ ﺘﺸﺨﻴص ﻋﺎم ﻝﻬﺎ ﻤﺜل‪:‬‬

‫‪ -‬دورة ﺤﻴﺎة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺸﻜﻠﻬﺎ اﻝﻘﺎﻨوﻨﻲ؛‬

‫‪ -‬اﻝﻘطﺎع اﻝذي ﺘﻨﺸط ﻓﻴﻪ؛‬

‫‪ -‬ﺘﻨظﻴﻤﻬﺎ اﻝداﺨﻠﻲ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫‪Béatrice et Francis Grandguillot, Analyse Financière –Les outils du diagnostic financier à‬‬
‫‪partir des Documents comptables établis en conformité avec les dernières nouveautés du‬‬
‫‪PCG, 16°èdition, Ils de France, Gualino, 2012-2013, p17.‬‬

‫‪23‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫اﻝﻔرع اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻤﻌﺎﻴﻴر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻫﻲ ﻋﺒﺎرة ﻋن أرﻗﺎم ﻤﻌﻴﺎرﻴﺔ ﺘﺴﺘﺨدم ﻜﻤﻘﻴﺎس ﻝﻠﺤﻜم ﻋﻠﻰ ﻜﻔﺎءة وﻤﻼﺌﻤﺔ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ أو رﻗم‬

‫ﻤﺎ‪ ،‬وﻴﻤﻜن ذﻜرﻫﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫ﻤﻌﻴﺎر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤطﻠق‪ :‬وﻴﻌﻨﻲ اﻝﻤﻌﻴﺎر اﻝﻤطﻠق‪ ،‬ﺤﺎﻝﺔ ﻤﺘﻔق ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺒﺄﻨﻪ ﻴﻤﺜل‬ ‫‪-1‬‬

‫اﻝﺼﻴﻐﺔ اﻝﻤﺜﺎﻝﻴﺔ ﻝﺤدث ﻤﻌﻴن‪ ،‬وﻫو ﺒذﻝك ﻴﻤﺜل ﺨﺎﺼﻴﺔ ﻤﺘﺄﺼﻠﺔ ﻴﺄﺨذ ﺸﻜل ﻗﻴﻤﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﺜﺎﺒﺘﺔ‬

‫ﻝﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﺸﺘرﻜﺔ ﺒﻴن ﻜﺎﻓﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‪ ،‬وﻴﻘﺎس ﺒﻪ اﻝﺘﻘﻠﺒﺎت اﻝواﻗﻌﻴﺔ‪ ،‬وﻴﻌود اﻻﺴﺘﺨدام اﻝﻘﻠﻴل‬

‫ﻝﻬذا اﻝﻤﻌﻴﺎر إﻝﻰ اﺒﺘﻌﺎدﻩ ﻋن اﻝﻤﺘطﻠﺒﺎت اﻝواﻗﻌﻴﺔ ﻷﻨﺸطﺔ اﻝﻜﺜﻴر ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‪ ،‬وﻴﻤﻜن اﻝﻠﺠوء‬

‫‪1‬‬
‫إﻝﻰ ﻫذا اﻝﻤﻌﻴﺎر ﻋﻨد ﻋدم وﺠود ﻤﻌﺎﻴﻴر أﺨرى ﻤﻼﺌﻤﺔ ﻝﻠﻤﻘﺎرﻨﺔ اﻝﻤوﻀوﻋﻴﺔ ﻝﻠﻨﺴب اﻝﻤﺤﻘﻘﺔ‪.‬‬

‫ﻤﻌﻴﺎر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﺼﻨﺎﻋﺔ‪ :‬وﻫو اﻝﻤﻌﻴﺎر اﻝذي ﺘﺼدرﻩ اﻻﺘﺤﺎدات اﻝﻤﻬﻨﻴﺔ واﻝﻬﻴﺌﺎت‬ ‫‪-2‬‬

‫اﻝﺤﻜوﻤﻴﺔ أو ﻏﻴرﻫﺎ ﻤن اﻝﺠﻬﺎت ﻷﻏراض اﻝﻘﻴﺎس واﻝﺘﻘﻴﻴم ﻝﻔرع أو أﻜﺜر ﻤن ﻓروع اﻝﺼﻨﺎﻋﺔ‪،‬‬

‫وﻴﻌﺘﺒر ﻫذا اﻝﻤﻌﻴﺎر أﻜﺜر ﻗرﺒﺎ إﻝﻰ اﻝواﻗﻊ ﻤن اﻝﻤﻌﻴﺎر اﻝﻤطﻠق ﻷﻨﻪ ﻴﺄﺨذ ﺒﻌﻴن اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻤﺘطﻠﺒﺎت‬

‫اﻝﻨﺸﺎط ﻓﻴذﻝك اﻝﻨوع ﻤن اﻝﺼﻨﺎﻋﺔ‪.‬‬

‫ﻤﻌﻴﺎر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﺘﺎرﻴﺨﻲ‪ :‬ﻋﺒﺎرة ﻋن اﻝﻨﺴب واﻷرﻗﺎم اﻝﺘﻲ ﺘﻤﺜل اﻻﺘﺠﺎﻫﺎت اﻝﺘﻲ‬ ‫‪-3‬‬

‫اﺘﺨذﻫﺎ أداء ﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻓﻲ اﻝﻤﺎﻀﻲ‪ ،‬واﻝﺘﻲ ﻴﺘم اﻋﺘﻤﺎدﻫﺎ ﻜﺄداة ﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ ﻝﺘﻘﻴﻴم أداء اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫اﻝﺤﺎﻝﻲ واﻝﺘوﻗﻊ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﺒﺸﺄن أداﺌﻬﺎ‪.‬‬

‫ﻤﻌﻴﺎر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤﺨطط‪ :‬ﻴﺼﻤم ﻫذا اﻝﻤﻌﻴﺎر ﻤن ﻗﺒل إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬واﻝذي ﻴﺒﻨﻰ‬ ‫‪-4‬‬

‫ﻋﻠﻰ أﺴﺎس اﻝﻤوازﻨﺎت اﻝﺘﻘدﻴرﻴﺔ اﻝﻤﺴﺒﻘﺔ ﻷﻨﺸطﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻫذا اﻝﻤﻌﻴﺎر ﻴﺼﻤم ﺒﻨﺎءا ﻋﻠﻰ‬

‫اﻝﺨﺒرات اﻝﻔﻨﻴﺔ واﻝﺨﺒرات اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ ﻝﻺدارة واﻝﺘﻲ ﺘﻤﺜل ﻤؤﺸ ار ﻝﻸداء واﻝﺘﻘﻴﻴم وﺘﺤدﻴد اﻻﻨﺤراﻓﺎت‪،‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﺤﻤد‪ ،‬ﻤﻨﻴر ﺸﺎﻜر‪ ،‬وآﺨرون‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻤدﺨل ﺼﻨﺎﻋﺔ اﻝﻘ اررات‪ ،‬اﻝطﺒﻌﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪ ،‬دار واﺌل ﻝﻠﻨﺸر‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪2005،‬‬
‫ص‪.84‬‬

‫‪24‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﻜذﻝك ﻫذا اﻝﻤﻌﻴﺎر ﻗد ﻴﺸﻤل ﺘﻔﺎﺼﻴل أﺨرى ﻷداء اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻜﺘﺤدﻴد اﻝﻨﺴب اﻝﺘﻲ ﺘﺠدﻫﺎ اﻹدارة‬

‫ﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻷﻨﺸطﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻤﺠﺎﻻت اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻝﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ واﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻰ اﻝرﻏم ﻤن أﻫﻤﻴﺔ ﻫذا‬

‫اﻝﻤﻌﻴﺎر إﻻ أﻨﻪ ﻻ ﻴﻌد اﻝﻤﻌﻴﺎر اﻷﻤﺜل ﻝﻠﻤﻘﺎرﻨﺔ وﺘﻘﻴﻴم اﻷداء ﻷﻨﻪ ﻻ ﻴﺄﺨذ ﺒﻌﻴن اﻻﻋﺘﺒﺎر واﻗﻊ‬

‫‪1‬‬
‫اﻷداء اﻝﻌﺎم ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻤﻤﺎﺜﻠﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬إﺠراءات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻝﻘﻴﺎم اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒوظﻴﻔﺘﻪ ﻴﺠب ﻋﻠﻴﻪ اﻝﺘﻘﻴد ﺒﺈﺠراءات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻴﻤﻜن ﺸرح ﻫذﻩ‬

‫اﻹﺠراءات ﻤن ﺨﻼل ﺜﻼث ﻤطﺎﻝب ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻤﺤددات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وأدواﺘﻪ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻝﺠﻬﺎت اﻝﻤﺴﺘﻔﻴدة ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻤﺤددات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ وأدواﺘﻪ‪.‬‬

‫ﺴﻨﺘطرق ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤطﻠب إﻝﻰ ﻤﺤددات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬واﻷدوات اﻝﺘﻲ ﻴﻘوم اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻷول‪ :‬ﻤﺤددات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻨﺠﺎح اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻨﺠﺎح اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤرﻫون ﺒﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺘوﻓرة ﻝدﻴﻪ ٕواﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬ﻤدى اﻫﺘﻤﺎﻤﻪ ﺒﺎﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪1‬‬
‫أﻴﻤن اﻝﺸﻨطﻲ‪ ،‬ﻋﺎﻤر ﺸﻘر‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص‪.180‬‬

‫‪25‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬اﻷﺨطﺎء واﻝﻌﻴوب اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻜﻤﺎ ﻨﺠد أن ﻤن أﻫم ﻤﺤددات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨت اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻓﻴﺔ ودﻗﻴﻘﺔ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨت ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ أﻓﻀل؛‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻻ ﻴﺼل إﻝﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ أﻜﻴدة وﻫو ﻋﺎدة ﻴطرح أﺴﺌﻠﺔ أﻜﺜر ﻤﺎ ﻴﻌطﻲ أﺠوﺒﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻗد ﻴﺘرﻜز اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻋﻠﻰ ﺠﺎﻨب واﺤد وﻴﻬﻤل اﻝﺠواﻨب اﻷﺨرى‪ ،‬ﻓﺎﻝﻤﻘﺘرض ﻴرﻜز ﻋﻠﻰ‬

‫اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻤﺴﺘﺜﻤر ﻴرﻜز ﻋﻠﻰ اﻝرﺒﺤﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻨوﻋﻴﺔ وﻜﻤﻴﺔ اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺘوﻓرة ﻝﻠﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨت ﻨوﻋﻴﺔ اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت ﺠﻴدة ودﻗﻴﻘﺔ‬

‫ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎن اﻝﺤﻜم أدق ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﻘرﻴر اﻝﺸﺨﺼﻲ ﻝدى اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠق ﺒﺎﻹﻫﺘﻼك وﺘﻘدﻴر ﻤﺨﺼص‬

‫اﻝدﻴون اﻝﻤﺸﻜوك ﻓﻴﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬اﻻﺴﺘﻤ اررﻴﺔ ﻓﻲ اﺴﺘﺨدام اﻝﻘواﻋد اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ ﻤن ﻗﺒل اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺤﻴث أن ﺘﻐﻴر اﻷﺴﻠوب‬

‫ﺴوف ﻴؤدي إﻝﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻋﻜﺴﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻤﺤدودﻴﺔ ﻤؤﺸرات اﻻﺘﺠﺎﻩ‪ ،‬ﻓﺈذا ﺘدﻨت ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺴﻴوﻝﺔ ﻓﻲ اﻝﻤﺎﻀﻲ ﻓﻠﻴس ﻤن اﻝﻀروري أن‬

‫ﺘﺴﺘﻤر ﻓﻲ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒل؛‬

‫‪ -‬ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻻﺨﺘﺼﺎر ﻓﻲ اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻻ ﺘﺴﺎﻋد اﻝﻤﺤﻠل اﻝﺨﺎرﺠﻲ ﻋﻠﻰ‬

‫اﻻﺴﺘﻨﺘﺎج اﻝﺼﺤﻴﺢ؛‬

‫‪1‬‬
‫ﻋﺒد اﻝﺤﻠﻴم ﻜراﺠﺔ وآﺨرون‪ ،‬اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻝطﺒﻌﺔ اﻷوﻝﻰ‪ ،‬دار اﻝﺼﻔﺎء ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2000 ،‬ص‬
‫ص ‪.168 ،167‬‬

‫‪26‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬ﻋﻨد اﻻﻨﺘﻘﺎل ﻤن أﺴﻠوب إﻝﻰ آﺨر ﻴﺠب أن ﻴﺸﺎر إﻝﻰ ذﻝك ﻓﻲ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻜﺎﻻﻨﺘﻘﺎل ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم‬

‫ﺒﻀﺎﻋﺔ آﺨر اﻝﻤدة ﻤن طرﻴﻘﺔ اﻝداﺨل أوﻻ اﻝﺨﺎرج أوﻻ‪ fifo .‬إﻝﻰ طرﻴﻘﺔ اﻝداﺨل آﺨ ار اﻝﺨﺎرج‬

‫أوﻻ ‪lifo‬؛‬

‫‪ -‬ﺘﻠﺠﺄ ﻜﺜﻴر ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت إﻝﻰ ﺘﺠﻤﻴل ﻤﻴزاﻨﻴﺎﺘﻬﺎ وﻫذا ﻤﺎ ﻴﻌﻴق اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻴﺠد ﻤن ﻗدرﺘﻪ‬

‫ﻋﻠﻰ اﻝﺤﻜم ﺒﻜﻔﺎءة ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻤﺜﻼ ﺤﺼول اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﻗرض طوﻴل اﻷﺠل ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ‬

‫اﻝﺴﻨﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻴرﻓﻊ ﻤن ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘداول ﻷﻨﻪ ﻴزﻴد ﻤن ﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﻫو ﻴﻌﺘﺒر ﻤن اﻝﺨﺼوم‬

‫اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ وﻝﻴس اﻝﻤﺘداوﻝﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻻ ﺘﻌطﻲ ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻋن ﺨطط اﻹدارة ﻓﻲ اﻝﺘوﺴﻊ أو اﻝﻌﻼﻗﺎت ﻤﻊ اﻝﻤوردﻴن‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أدوات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻤن أﺠل اﻝوﺼول إﻝﻰ ﻗ اررات ﻋﻘﻼﻨﻴﺔ ﺘﺤﺎﻓظ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﻴرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﺤو ﺘﺤﻘﻴق أﻫداﻓﻬﺎ‪ ،‬ﻋﻠﻰ‬

‫اﻝﻤدﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ أن ﻴﺴﺘﻌﻤل اﻷدوات اﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ اﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻤﻜﻨﻪ ﻤن اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ‬

‫اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻼزﻤﺔ ﻝﻠﻘرار اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻤن أﻫم اﻷدوات اﻝﺘﺤﻠﻴﻠﻴﺔ اﻝﻤﻤﻜن اﺴﺘﻌﻤﺎﻝﻬﺎ ﻝﻬذﻩ اﻝﻐﺎﻴﺔ اﻷدوات‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ )ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ(‪ :‬ﺘﺼف اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﻤﻨﻔﺼﻠﺔ ﻋﻨﺎﺼر اﻷﺼول‬ ‫‪-1‬‬

‫وﻋﻨﺎﺼر اﻝﺨﺼوم وﺘﺒرز ﻫذﻩ اﻝﻔﺼول ﺒﺼﻔﺔ ﻤﻨﻔﺼﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻗل اﻝﻔﺼول اﻵﺘﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻨد وﺠود‬

‫ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﺠرﻴدة اﻝرﺴﻤﻴﺔ ﻝﻠﺠﻤﻬورﻴﺔ اﻝﺠزاﺌرﻴﺔ‪ ،‬ﻗرار ﻤؤرخ ﻓﻲ ‪ 28‬رﺒﻴﻊ اﻷول ﻋﺎم ‪ 1430‬ه اﻝﻤواﻓق ل ‪ 25‬ﻤﺎرس ‪ ،2008‬اﻝﻌدد‬
‫‪ ،19‬اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ ،1.220‬ص ص ‪.26 -23‬‬

‫‪27‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬اﻷﺼول‪ :‬ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ اﻝﺘﺜﺒﻴﺘﺎت اﻝﻤﻌﻨوﻴﺔ‪ ،‬اﻝﺘﺜﺒﻴﺘﺎت اﻝﻌﻴﻨﻴﺔ‪ ،‬اﻹﻫﺘﻼﻜﺎت‪ ،‬اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﺎت‪ ،‬اﻷﺼول‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬اﻝﻤﺨزوﻨﺎت‪ ،‬أﺼول اﻝﻀرﻴﺒﺔ‪ ،‬اﻝزﺒﺎﺌن واﻝﻤدﻴﻨﻴن اﻵﺨرﻴن واﻷﺼول اﻷﺨرى اﻝﻤﻤﺎﺜﻠﺔ‪،‬‬

‫ﻜذﻝك ﺨزﻴﻨﺔ اﻷﻤوال اﻹﻴﺠﺎﺒﻴﺔ وﻤﻌﺎدﻻت اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻹﻴﺠﺎﺒﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺨﺼوم‪ :‬ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ رؤوس اﻷﻤوال اﻝﺨﺎﺼﺔ ﻗﺒل ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﺘوزﻴﻊ اﻝﻤﻘررة أو اﻝﻤﻘﺘرﺤﺔ ﻋﻘب‬

‫ﺘﺎرﻴﺦ اﻹﻗﻔﺎل‪ ،‬ﻤﻊ ﺘﻤﻴﻴز رأس اﻝﻤﺎل اﻝﺼﺎدر واﻻﺤﺘﻴﺎطﺎت‪ ،‬اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﺼﺎﻓﻴﺔ ﻝﻠﺴﻨﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪،‬‬

‫اﻝﻌﻨﺎﺼر اﻷﺨرى اﻝﺨﺼوم ﻏﻴر اﻝﺠﺎرﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺘﻀﻤن ﻓﺎﺌدة‪ ،‬اﻝﻤوردون واﻝداﺌﻨون اﻵﺨرون‪،‬‬

‫ﺨﺼوم اﻝﻀرﻴﺒﺔ‪ ،‬اﻝﻤردودات ﻝﻸﻋﺒﺎء وﻝﻠﺨﺼوم اﻝﻤﻤﺎﺜﻠﺔ‪ ،‬وﻓﻲ اﻷﺨﻴر ﺨزﻴﻨﺔ اﻷﻤوال اﻝﺴﻠﺒﻴﺔ‬

‫وﻤﻌﺎدﻻت اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﺴﻠﺒﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺠدول اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪ :‬ﺤﺴﺎب اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻫو ﺒﻴﺎن ﻤﻠﺨص ﻝﻸﻋﺒﺎء واﻝﻤﻨﺘوﺠﺎت اﻝﻤﻨﺠزة ﻤن اﻝﻜﻴﺎن‬ ‫‪-2‬‬

‫ﺨﻼل اﻝﺴﻨﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬وﻻ ﻴﺄﺨذ ﻓﻲ اﻝﺤﺴﺎب ﺘﺎرﻴﺦ اﻝﺘﺤﺼﻴل أو ﺘﺎرﻴﺦ اﻝﺴﺤب وﻴﺒرز ﺒﺎﻝﺘﻤﻴﻴز‬

‫اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﺼﺎﻓﻴﺔ ﻝﻠﺴﻨﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝرﺒﺢ أو اﻝﺨﺴﺎرة‪.‬‬

‫ﺠدول ﺴﻴوﻝﺔ اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪ :‬ﻴﻘدم ﺠدول ﺴﻴوﻝﺔ اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻤداﺨﻴل وﻤﺨﺎرج اﻝﻤوﺠودات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬ ‫‪-3‬‬

‫اﻝﺤﺎﺼﻠﺔ أﺜﻨﺎء اﻝﺴﻨﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺤﺴب ﻤﺼدرﻫﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﺘﻲ ﺘوﻝد اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺘﻴﺔ )ﻋﻤﻠﻴﺎت ﺴﺤب أﻤوال ﻋن اﻗﺘﻨﺎء وﺘﺤﺼﻴل ﻷﻤوال ﻋن‬

‫ﺒﻴﻊ أﺼول طوﻴل اﻷﺠل(؛‬

‫‪ -‬اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﺎﺸﺌﺔ ﻋن أﻨﺸطﺔ اﻝﺘﻤوﻴل )أﻨﺸطﺔ ﺘﻜون ﻨﺘﻴﺠﺘﻬﺎ ﺘﻐﻴﻴر ﺤﺠم وﺒﻨﻴﺔ اﻷﻤوال اﻝﺨﺎﺼﺔ‬

‫أو اﻝﻘروض(؛‬

‫‪ -‬ﺘدﻓﻘﺎت أﻤوال ﻤﺘﺄﺘﻴﺔ ﻤن ﻓواﺌد وﺤﺼص أﺴﻬم‪ ،‬ﺘﻘدم ﻜﻼ ﻋﻠﻰ ﺤدة وﺘرﺘب ﺒﺼورة داﺌﻤﺔ ﻤن‬

‫ﺴﻨﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ إﻝﻰ ﺴﻨﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ أﺨرى ﻓﻲ اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺘﻴﺔ ﻝﻼﺴﺘﺜﻤﺎر واﻝﺘﻤوﻴل أو اﻝﺘﻤوﻴل‪.‬‬

‫‪28‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻝﺠﻬﺎت اﻝﻤﺴﺘﻔﻴدة ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴﺴﺘﻌﻤل اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن ﻋدة أطراف ﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻜﺎﻝﻤؤﺴﺴﺎت واﻝﺒﻨوك ﻜﻤﺎ ﺘوﺠد أطراف داﺨﻠﻴﺔ‬

‫واﻝﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒر اﻷﻫم ﻓﻲ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘ اررات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﻴﺘم ذﻝك ﻤن طرف اﻝﻤدﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﻤﺴﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻷول‪ :‬اﻝﺠﻬﺎت اﻝداﺨﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺘﻤﺜل اﻝﺠﻬﺎت اﻝداﺨﻠﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺄﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬اﻹدارة‪ :‬ﺘﻬﺘم إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺼورة ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺤﻴث ﻤﺘﺎﻨﺔ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫ﻴﻌزز ﻤن وﺠودﻫﺎ ﻓﻲ اﻝﺴوق ﻝﻤواﺠﻬﺔ اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﻴن‪ ،‬ﻓﻲ ﻨﻔس اﻝوﻗت ﺘﻌظﻴم ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ وﺜروﺘﻬﺎ‬

‫وﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺴدﻴد اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻷوﻗﺎت اﻝﻤﻘررة )ﻤواﻋﻴد اﻻﺴﺘﺤﻘﺎق(‪ ،‬إن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌطﻲ‬

‫اﻹدارة اﻝﺼورة اﻝﺘﻲ ﻤن ﺨﻼﻝﻬﺎ ﻴﻤﻜن اﻝﻘﻴﺎم ﺒﺎﻝﻤﺘﺎﺒﻌﺔ اﻝﻤﺴﺘﻤرة واﻹﺠراءات اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺎﻋد ﻋﻠﻰ‬

‫ﺘﺼﺤﻴﺢ اﻷوﻀﺎع ﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﺘﻐﻴرات‬

‫ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﻓﺈن اﻹدارة ﺘﺴﻌﻰ إﻝﻰ اﻝﺘﻨﺴﻴق ﺒﻴن ﻤﺼﺎﻝﺢ اﻝﻌﺎﻤﻠﻴن واﻝﻤﺴﺎﻫﻤﻴن واﻷطراف ذات‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻌﻼﻗﺔ ﻤن ﺨﻼل ﺘﺤﻘﻴق أﻫداف ﻜﺎﻓﺔ ﻫذﻩ اﻷطراف‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻷطراف ذات اﻝﻤﺼﻠﺤﺔ‪ :‬ﻴﻤﻜن اﻝﻘول ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ‪ ،‬أن أﻫم اﻷطراف ذات اﻝﻤﺼﻠﺤﺔ ﻓﻲ‬

‫اﻝﻤﺸروع ﻫﻤﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﻤﺴﺎﻫﻤون‪) :‬اﻝﻤﻼك(‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﻌﺎﻤﻠون ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ :‬إن زﻴﺎدة اﻷﺠور ﻤﻊ ﺜﺒﺎت اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ﻴﻌﻨﻲ اﻨﺨﻔﺎض اﻝﻌﺎﺌد اﻝﻤﺨﺼص‬

‫ﻝﻠﻤﻼك ﺒطرﻴﻘﺔ ﻤﺒﺎﺸرة )ﺨﻔض اﻝﺘوزﻴﻌﺎت أو اﺨﺘﻔﺎﺌﻬﺎ(‪ ،‬أو ﺒطرﻴﻘﺔ ﻏﻴر ﻤﺒﺎﺸرة )ﻋدم ﻜﻔﺎﻴﺔ‬

‫‪1‬‬
‫أﻴﻤن اﻝﺸﻨطﻲ وﻋﺎﻤر ﺸﻘر‪ ،‬اﻹدارة واﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬دار اﻝﺒداﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2004 ،‬ص ‪.172‬‬

‫‪29‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫اﻝﺘﻤوﻴل اﻝداﺨﻠﻲ( أو إﻀﻌﺎف اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤﺸروع‪ ،‬إذا ﻤﺎ ﺘم دﻓﻊ اﻝﺘوزﻴﻌﺎت ﻤن‬

‫اﻻﺤﺘﻴﺎطﻴﺎت ﻴدل ﻫذا ﻋﻠﻰ أﻨﻪ ﻤن اﻝﻤﻔﻴد ﻝﻠﻌﺎﻤﻠﻴن ﻤﻌرﻓﺔ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﻨﺘﻤون‬

‫‪1‬‬
‫إﻝﻴﻬﺎ‪ ،‬واﻝﺘﺄﻜد ﻤن ﺴﻼﻤﺔ إدارة اﻷﻤوال‪.‬‬

‫‪ -3‬اﻝداﺌﻨون‪ :‬ﻴﻘﺼد ﺒﺎﻝداﺌن اﻝﺸﺨص اﻝذي اﻜﺘﺘب اﻝﺴﻨدات اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﻤﺸروع أو اﻝﻤﺤﺘﻤل ﺸراءﻩ‬

‫ﻝﻠﺴﻨدات اﻝﻤﺼدرة أو اﻻﻜﺘﺘﺎب ﻓﻲ اﻝﻘرض اﻝﺠدﻴد أو ﺒﺼدد إﻗراض اﻷﻤوال ﻝﻠﻤﺸروع‪ ،‬وﻗد ﻴﻜون‬

‫اﻝداﺌن ﻤﺼرﻓﺎ أو ﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻝذﻝك ﻓﻬم ﻴﻬﺘﻤون ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﺒﺎﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ ﻤدى ﻤﻘدرة‬

‫اﻝﻤﺸروع ﺒﺎﻝوﻓﺎء ﺒﺎﻝﻘرض ﻋﻨدﻤﺎ ﻴﺤﻴن أﺠل اﻻﺴﺘﺤﻘﺎق‪ ،‬ﻓﺈذا ﻜﺎن اﻝﻘرض ﻝﻔﺘرة أﻜﺜر ﻤن ﺴﻨﺔ‪،‬‬

‫ﻓﻴﻬﺘم اﻝﻤﻘرض ﺒﻤﻌرﻓﺔ ﻤﻘدرة اﻝﻤﺸروع ﻋﻠﻰ ﺴدادﻩ ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝطوﻴل‪ ،‬أﻤﺎ إذا ﻜﺎن اﻝﻘرض ﻝﻤدة‬

‫أﻗل ﻤن اﻝﺴﻨﺔ ﻴﻬﺘم اﻝداﺌن ﺒﺎﻝﺘﺄﻜد ﻤن ﻤﻘدرة اﻝﻤدﻴن ﻋﻠﻰ ﺴدادﻩ ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝﻘﺼﻴر‪ ،‬وﻤﻊ ذﻝك‬

‫ﻓﻬو ﻻ ﻴﻬﺘم ﺒﺎﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝطوﻴل‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻝﺠﻬﺎت اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺘﻤﺜل اﻝﺠﻬﺎت اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬اﻝﻤوردون‪ :‬ﻴﻬم اﻝﻤورد اﻝﺘﺄﻜد ﻤن ﺴﻼﻤﺔ اﻝﻤراﻜز اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻌﻤﻼﺌﻪ‪ ،‬واﺴﺘﻘرار اﻷوﻀﺎع اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫ﻓﺎﻝﻌﻤﻴل ﻤن اﻝﻨﺎﺤﻴﺔ اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ ﻤدﻴن ﻝﻠﻤورد‪ ،‬وﻴﻌﻨﻲ دراﺴﺔ وﺘﺤﻠﻴل ﻤدﻴوﻨﻴﺔ اﻝﻌﻤﻴل ﻓﻲ دﻓﺎﺘر اﻝﻤورد‬

‫وﺘطور ﻫذﻩ اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻀوء ذﻝك ﻴﻘرر اﻝﻤورد ﻤﺎ إذا ﺴﻴﺴﺘﻤر ﻓﻲ اﻝﺘﻌﺎﻤل ﻤﻌﻪ أو ﻴﺨﻔض‬

‫ﻫذا اﻝﺘﻌﺎﻤل‪ ،‬وﺒذﻝك ﻴﺴﺘﻔﻴد اﻝﻤورد ﻤن اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﻲ ﻴﻨﺸرﻫﺎ اﻝﻌﻤﻼء ﺒﺼﻔﺔ دورﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻬﻤﻪ ﻤﺜﻼ‬

‫اﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ ﻤﺎ إذا ﻜﺎﻨت ﻓﺘرة اﻻﺌﺘﻤﺎن اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻨﺤﻬﺎ ﻝﻌﻤﻼﺌﻪ ﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﻝﺘﻠك اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻨﺤﻬﺎ اﻝﻤﻨﺎﻓﺴون‬

‫وﻴﻤﻜن ﻝﻠﻤﺤﻠل ﺤﺴﺎب ﻤﺘوﺴط ﻓﺘرة اﻻﺌﺘﻤﺎن اﻝﻤﻤﻨوﺤﺔ ﻝﻠﻌﻤﻼء ﺒﺎﺴﺘﺨدام ﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺨﺎﻝد اﻝراوي‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻹﻓﺼﺎح اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻲ‪ ،‬دار اﻝﻤﺴﻴرة ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ واﻝطﺒﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2000 ،‬ص‬
‫‪.12‬‬

‫‪30‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -2‬اﻝﻤﺴﺎﻫﻤون‪ :‬ﻴﻬﺘم اﻝﻤﺴﺎﻫﻤون ﻓﻲ اﻝوﺤدة اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺒﺼﻔﺔ أﺴﺎﺴﻴﺔ ﺒﺎﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻷﻤوال‬

‫اﻝﻤﺴﺘﺜﻤرة اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ وﺴﻼﻤﺔ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات ﻓﻲ اﻝﻤﺸروع‪ ،‬ﻓﻬو ﻴﺒﺤث ﻋﻤﺎ إذا ﻜﺎﻨت ﻤن‬

‫اﻷﻓﻀل اﻻﺤﺘﻔﺎظ ﺒﺎﻷﺴﻬم اﻝﺘﻲ ﻴﻤﺘﻠﻜﻬﺎ أو ﻴﺘﺨﻠﻰ ﻋﻨﻬﺎ‪ ،‬ﻝذﻝك ﻴﻔﻴد اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤﺴﺎﻫم ﻓﻲ‬

‫ﺘﻘﻴﻴم ﻫذﻩ اﻝﺠواﻨب وﻗد ﻴﺨﺘﻠف ﻗﻠﻴﻼ ﻋن اﻝﻤﺴﺎﻫم اﻝﻤرﺘﻘب‪ ،‬واﻝذي ﻴﻬدف إﻝﻲ ﻤﻌرﻓﺔ ﻫل ﻤن‬

‫اﻷﻓﻀل ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻪ ﺸراء أﺴﻬم اﻝﻤﺸروع أم ﻻ وﺴواء ﻜﺎن اﻝﻤﺴﺎﻫم ﺤﺎﻝﻴﺎ أو ﻤرﺘﻘﺒﺎ ﻓﻜﻼﻫﻤﺎ ﻴﻬﺘم‬

‫ﺒﻤﺎﻀﻲ اﻝﺸرﻜﺔ واﻝﻤﺨﺎطر اﻝﺘﻲ ﺘﻌرﻀت ﻝﻬﺎ‪ ،‬واﻷﺴﻠوب اﻝذي أﺘﺒﻊ ﻓﻲ ﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻬﺎ‪ ،‬ﺘم ﺒﻌد ذﻝك ﻓﻲ‬

‫اﻝﻨﻤو اﻝﻤﺘوﻗﻊ ﻓﻲ اﻝﻤدى اﻝﻘﺼﻴر واﻝطوﻴل‪.‬‬

‫‪ -3‬اﻝﺒﻨوك واﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ :‬ﺘﻌﺘﺒر اﻝﻤﺼدر اﻝرﺌﻴﺴﻲ ﻝﺘﻤوﻴل اﻝﻤؤﺴﺴﺎت وﺨﺎﺼﺔ ﺘﻤوﻴل دورة‬

‫اﻻﺴﺘﻐﻼل ﻝﺘﺴﻬﻴل اﻝﻨﺸﺎط اﻝﺘﺠﺎري‪ ،‬وﺘطﻠب اﻝﺒﻨوك ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﻘﺎرﻴر ﻤن اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‬

‫وﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﻘدﻴرﻴﺔ ﺤﻴث ﺘﻘوم ﺒﺘﺤﻠﻴل ﻫذﻩ اﻝﺠداول وﺘرﻜز رﺒﺤﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ وﻫﻴﻜﻠﺘﻬﺎ‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻤﺼﺎدر اﻝرﺌﻴﺴﻴﺔ ﻝﻸﻤوال واﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻤﺨﺎطر واﻝﺘوﻗﻌﺎت ﻓﻲ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒل وﻋﻠﻰ‬

‫‪1‬‬
‫ﻀوﺌﻬﺎ ﻴﻘرر اﻝﺒﻨك ﻤﻨﺢ اﻝﻘروض ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ أو اﻻﻤﺘﻨﺎع ﻋن ذﻝك‪.‬‬

‫اﻝﻬﻴﺌﺎت اﻝﺤﻜوﻤﻴﺔ‪ :‬ﻴﻌود اﻫﺘﻤﺎم اﻝﻬﻴﺌﺎت اﻝﺤﻜوﻤﻴﺔ ﺒﺘﺤﻠﻴل أداء اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻝﻸﺴﺒﺎب‬ ‫‪-4‬‬
‫‪2‬‬
‫اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺄﻜد ﻤن اﻝﺘﻘﻴد ﺒﺎﻷﻨظﻤﺔ واﻝﻘواﻨﻴن اﻝﻤﻌﻤول ﺒﻬﺎ‪ ،‬وﻤراﻗﺒﺔ اﻷﺴﻌﺎر؛‬

‫‪ -‬ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء ﻜرﻗﺎﺒﺔ اﻝﺒﻨك اﻝﻤرﻜزي ﻝﻠﺒﻨوك اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻏﺎﻴﺎت إﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻨﺎﺼر دادي ﻋدون‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ‪.12‬‬
‫‪2‬‬
‫أﻴﻤن اﻝﺸﻨطﻲ وﻋﺎﻤر‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ‪.173‬‬

‫‪31‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜن ﺘﺼﻨﻴﻔﻬﺎ إﻝﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ داﺨﻠﻴﺔ وأﺨرى ﺨﺎرﺠﻴﺔ ﺤﻴث ﻋﻠﻰ أﺴﺎﺴﻬﺎ ﺘﺘﺨذ اﻝﻘ اررات ﻤن طرف‬

‫ﻤﺨﺘﻠف اﻷﺸﺨﺎص ذوي اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﺎﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻷول‪ :‬اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝداﺨﻠﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﺘﻜﻤن اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝداﺨﻠﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﺤدﻴد ﻤدى ﺘﺤﻘﻴق اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝﻠﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤطﻠوﺒﺔ واﻝﺤﻜم ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺴﻴﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻔﺘرة اﺘﺨﺎذ‬

‫اﻝﻘ اررات ﻓﻲ ﻤﺠﺎل ﺘﺨطﻴط اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝوﺠود إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﻝذﻝك‪،‬وﻜذﻝك ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺘﻤوﻴل أو‬

‫ﺘوزﻴﻊ اﻷرﺒﺎح أو ﺘﻐﻴﻴر رأس اﻝﻤﺎل؛‬

‫‪ -‬اﻹطﻼع ﻋﻠﻰ ﻤدى ﺼﺤﻴﺔ اﻝﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ واﻝﺘﻨﻤوﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻘق ﻤن اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ واﻷﺨطﺎر اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻗد ﺘﺘﻌرض ﻝﻬﺎ ﺒواﺴطﺔ اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ أو‬

‫اﻨﺨﻔﺎض ﺴﻌر اﻝﺼرف؛‬

‫‪ -‬وﻀﻊ اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت أو اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﻤﺘوﺼل إﻝﻴﻬﺎ ﻜﺄﺴﺎس ﻝﻤراﻗﺒﺔ اﻝﻨﺸﺎط؛‬

‫‪ -‬إﻋطﺎء ﺤﻜم ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺴﻴﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻔﺘرات ﺘﺤت اﻝﺘﺤﻠﻴل‪.‬‬

‫اﻝﻔرع اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜن ﻝﻠﻤﺤﻠل اﻝﺨﺎرﺠﻲ أن ﻴﺴﺘﺨﻠص اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﻘﻴﻴم اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﻤدى اﺴﺘطﺎﻋﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﺤﻤل ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﻘروض؛‬

‫‪ -‬اﻝﻤواﻓﻘﺔ أو اﻝرﻓض ﻝطﻠب اﻝﻘروض ﻤن اﻝﺒﻨوك اﻝﺨﺎﺼﺔ؛‬

‫‪1‬‬
‫ﻨﺎﺼر دادي ﻋدون‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ص ‪.271 ،270‬‬

‫‪32‬‬
‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬ﺘﻘﻴﻴم اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﺒواﺴطﺘﻬﺎ ﻴﺘم ﺘﺤدﻴد اﻝوﻋﺎء اﻝﻀرﻴﺒﻲ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺤدﻴد ﻤﺴﺘوى اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻷﺨرى ﻤن ﻨﻔس اﻝﻘطﺎع واﻝﺤﺠم ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد‬

‫ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘوى اﻝﺠﻬﺔ أو اﻝﺒﻠد؛‬

‫‪ -‬ﻤﻼﺤظﺎت ﺤول اﻷﻋﻤﺎل اﻝﺘﻲ ﺘﻘوم ﺒﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ اﻝﻤﺠﺎل اﻝﻤﺎﻝﻲ؛‬

‫‪ -‬اﻗﺘراح ﺴﻴﺎﺴﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﺘﻐﻴﻴر اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻻﺴﺘﻐﻼﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪33‬‬
 ‫التحليل المالي‬ ‫الفصل األول‬

‫ﺨﻼﺼﺔ اﻝﻔﺼل اﻷ ول‪:‬‬

‫ﻝﻘد ﺘﺒﻴن ﻤن ﺨﻼل اﺴﺘﻌراض ﻫذا اﻝﻔﺼل أن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ واﺤدا ﻤن أﻫم اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺘﻲ‬

‫ﺘﻬدف إﻝﻰ ﺘﺴﻠﻴط اﻝﻀوء ﻋﻠﻰ واﻗﻊ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋﻠﻰ ﺒﻴﺎﻨﺎت‪،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻌﺘﺒر وﺴﻴﻠﺔ‬

‫ﻓﻌﺎﻝﺔ ﻝﻠﺘﻌرف ﻋﻠﻰ ﻨﻘﺎط اﻝﻀﻌف وﻤراﻜز اﻝﻘوة داﺨل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وذا ﻻ ﻴﻜون إﻻ ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‬

‫ﻓﺎﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺤوﻴﻠﻴﺔ ﻝﻸرﻗﺎم اﻝظﺎﻫرة ﺒﺎﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤن ﻤﺠرد أرﻗﺎم ﻤطﻠﻘﺔ إﻝﻰ أرﻗﺎم‬

‫ذات دﻻﻝﺔ واﻀﺤﺔ‪ ،‬وﻝﻬذا اﻜﺘﺴب اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﻜﺎﻨﺔ ﻝدى اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻷطراف اﻝﻤﻬﺘﻤﺔ ﻓﻲ‬

‫اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ ﻤﻌﻠوﻤﺎت دورﻴﺔ ﻋن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﺎ‪.‬‬

‫وﻤن أﺠل اﻝوﺼول إﻝﻰ اﻝﻐﺎﻴﺎت واﻷﻫداف اﻝﻤﺴطرة‪ ،‬ﻴﺠب اﻻﺴﺘﻨﺎد ﻋﻠﻰ ﺒﻴﺎﻨﺎت ﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ واﻝﺘﻲ‬

‫ﺘﺘوﻓر ﻓﻴﻬﺎ ﺨﺼﺎﺌص ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻜﺎﻝﻤوﺜوﻗﻴﺔ‪ ،‬وﻴﺠب ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ إﺘﺒﺎع ﺨطوات ﻤﺤددة واﺤﺘرام‬

‫اﻝﻤﻘوﻤﺎت اﻝﻀرورﻴﺔ ﻝﻠوﺼول إﻝﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﺘﺘﻤﻴز ﺒﺎﻝدﻗﺔ واﻝﻤﺼداﻗﻴﺔ‪.‬‬

‫وﻓﻲ ظل اﻝﺘﺤدﻴﺎت واﻝﻤﺨﺎطر اﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻝﺠﺎﻨب اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﺘﻲ ﺘواﺠﻬﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬

‫ﻴﺒرز ﻝﻨﺎ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝذي ﻗد ﻴؤدى ﺒﺎﻝﻤؤﺴﺴﺔ إﻝﻰ اﻹﻓﻼس‪ ،‬وﻤن ﻫﻨﺎ ﺴوف ﻨﺘطرق ﻓﻲ اﻝﻔﺼل‬

‫اﻝﻤواﻝﻲ إﻝﻰ ﻤﺨﺘﻠف ﺠواﻨب اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ودور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫ﻤﺒﻜ ار‪.‬‬

‫‪34‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﺘﻤﻬﻴد‬

‫إن ﺤدوث اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﻗد ﺘواﺠﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺎﺴﺘﻤرار ﺨﻼل ﻓﺘرة ﺤﻴﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻠطﺎﻝﻤﺎ ﻋﻤل‬

‫اﻝﺒﺎﺤﺜون ﻋﻠﻰ دراﺴﺔ ﻫذﻩ اﻝﻤﺸﻜﻠﺔ ﻝﻠﺘﻌرف ﻋﻠﻴﻬﺎ وﻋﻠﻰ أﺴﺒﺎﺒﻬﺎ وأﻋراﻀﻬﺎ ﻤن أﺠل ﻤﺤﺎوﻝﺔ اﻝﻜﺸف اﻝﻤﺒﻜر‬

‫ﺒﺤدوﺜﻬﺎ اﻝﺸﻲء اﻝذي ﻴﺴﻤﺢ ﺒﺘﺠﻨب ﻤﺨﺎطرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ ﻜﻜل‪ ،‬وذﻝك ﻤن‬

‫ﺨﻼل اﺘﺨﺎذ اﻝﺘداﺒﻴر اﻝﻼزﻤﺔ ٕواﺠراء اﻝﺘﻐﻴرات اﻝﻤﻼﺌﻤﺔ ﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝﻤﻨﺎﺴب‪.‬‬

‫وﺒﻤﺎ أن اﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺸﻜﻠﺔ ﻴﻌﺘﺒر ﻨﺼف اﻝﻌﻼج‪ ،‬ﻻ ﺒد ﻤن دراﺴﺔ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﻌﻤق ﻤن ﺨﻼل‬

‫ﻤﻌرﻓﺔ ﺠﻤﻴﻊ اﻝﺠواﻨب اﻝﻤﺤﻴطﺔ ﺒﻪ‪.‬‬

‫ﺴﻴﺘم ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻔﺼل ﺘوﻀﻴﺢ ﻤﺸﻜﻠﺔ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤن ﻫﻨﺎ ﻴﻨﻘﺴم ﻫذا اﻝﻔﺼل إﻝﻰ ﺜﻼث ﻤﺒﺎﺤث‪:‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬اﻷدﺒﻴﺎت اﻝﻨظرﻴﺔ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﻨواع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻨﻪ‪ ،‬وطرق ﻋﻼﺠﻪ‪.‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺒﻜ ار‪.‬‬

‫‪35‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬اﻷدﺒﻴﺎت اﻝﻨظرﻴﺔ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻴﻌﺘﺒر ﻤوﻀوع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن اﻝﻤواﻀﻴﻊ اﻝﺤﺴﺎﺴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺜﻴر اﻫﺘﻤﺎم ﻤﺨﺘﻠف اﻝﺒﺎﺤﺜﻴن وأﺼﺤﺎب‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‪ ،‬ﻓﻤﻬﻤﺎ اﺨﺘﻠف ﻨوع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﺤﺎدث ﻴﺒﻘﻰ أﺜرﻩ ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬وﻤن ﺨﻼل ﻫذا‬

‫اﻝﻤﻨطﻠق ﺴﻨﺘطرق إﻝﻰ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﻌﺎرﻴف ﺤول اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬أﺴﺒﺎب اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤراﺤل اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﺘﻌﺎرﻴف ﺤول اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻤن ﺨﻼل ﻫذا اﻝﻤطﻠب ﺘم ﻀﺒط اﻝﻤﺼطﻠﺤﺎت اﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﻤﻔﻬوم اﻝﻔﺸل‪،‬‬

‫اﻝﻌﺴر واﻹﻓﻼس اﻝﺘﻲ ﻝﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﻬذا اﻝﻤﻔﻬوم‪.‬‬

‫‪ -1‬اﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻴﻌد اﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن اﻷﻤور اﻝﺨطﻴرة اﻝﺘﻲ ﺘﺘﻌرض ﻝﻬﺎ اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺸرﻜﺎت‬

‫وﺘﻌدد أﺴﺒﺎب ﺤدوﺜﻪ وﻜﻠﻬﺎ ﺘﻘود إﻝﻰ اﻹﻓﻼس واﻝﺘﺼﻔﻴﺔ‪ ،‬وﺘﻤﺜل ﻤرﺤﻠﺔ ﺘﻤر ﺒﻬﺎ اﻝﺸرﻜﺔ ﻤن ﻤراﺤل‬

‫اﻻﻨﺤدار اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﺤﻴن اﻝوﺼول إﻝﻰ اﻝﺘﺼﻔﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻰ اﻝرﻏم ﻤن أن ﺠﻤﻴﻊ اﻝﺸرﻜﺎت ﺘرﻏب‬

‫ﺒﺎﻝﻨﺠﺎح‪ ،‬إﻻ أن ﻋددا ﻤﻨﻬﺎ ﺘواﺠﻪ ﻤﺸﻜﻠﺔ اﻹﺨﻔﺎق واﻝﻔﺸل ﻓﻲ أداﺌﻬﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬واﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌد‬

‫ﺤﺼﻴﻠﺔ اﻷزﻤﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﺸرﻜﺔ واﻝذي ﻴﻌرف ﺘﻌرﻴﻔﺎ ﻋﺎﻤﺎ ﻋﻠﻰ أﻨﻪ اﻨﻌدام ﻗدرة اﻝﻤوارد اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺘﺎﺤﺔ‬

‫ﻝﻠﺸرﻜﺔ ﻋﻠﻰ اﻹﺒﻘﺎء ﺒﻤﺘطﻠﺒﺎت اﺴﺘﻤ اررﻴﺔ ﻨﺸﺎط اﻝﺸرﻜﺔ‪ ،‬وﻝﻠﻔﺸل ﻓﻲ اﻝﻨﺸﺎط اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﻔﻬوﻤﺎن أﺤدﻫﻤﺎ‬

‫اﻗﺘﺼﺎدي واﻵﺨر ﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬إذ ﻴﻨﺼب اﻷول ﻋﻠﻰ ﻗﻴﺎس اﻝﻨﺠﺎح أو اﻝﻔﺸل اﻋﺘﻤﺎدا ﻋﻠﻰ ﻤﻘدار اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ‬

‫رأس اﻝﻤﺎل‪ ،‬وﺘﻌد اﻝﺸرﻜﺔ ﻓﺎﺸﻠﺔ ﻋﻨد ﻋﺠزﻫﺎ ﻋن ﺘﺤﻘﻴق ﻋﺎﺌد ﻤﻨﺎﺴب ﻋﻠﻰ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻤﺴﺘﺜﻤر واﻝذي‬

‫‪36‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﻴﺘﻨﺎﺴب واﻝﻤﺨﺎطر اﻝﻤﺘوﻗﻌﺔ‪ ،‬وﻴؤﺸر اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻋﻠﻰ ﻋدم ﻗدرة اﻝﺸرﻜﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺴدﻴد اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻓﻲ‬

‫ﻤواﻋﻴدﻫﺎ اﻝﻤﻘررة ﻴﻌرف أﻴﻀﺎ اﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺄﻨﻪ ﻋﺠز ﻋواﺌد اﻝﺸرﻜﺔ ﻓﻲ ﺘﻐطﻴﺔ ﻜل اﻝﺘﻜﺎﻝﻴف وﻤن‬

‫ﻀﻤﻨﻬﺎ ﻜﻠﻔﺔ ﺘﻤوﻴل رأس اﻝﻤﺎل وﻋدم ﻗدرة اﻹدارة ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق ﻋﺎﺌد ﻋﻠﻰ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻤﺴﺘﺜﻤر ﻴﺘﻨﺎﺴب‬

‫‪1‬‬
‫واﻝﻤﺨﺎطر اﻝﻤﺘوﻗﻌﺔ ﻝﺘﻠك اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻝﻌﺴر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻴﻘﺼد ﺒﻪ ﺘﻌﺒﻴر ﻋن اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝﺘﻲ ﻻ ﺘﻜون ﻓﻴﻬﺎ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤﺘواﻓرة ﻝدى اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫‪2‬‬
‫ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻝﺘﺴدﻴد اﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﺘﺠﺎﻩ اﻝﻐﻴر‪ ،‬وﻴظﻬر اﻝﻌﺴر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺸﻜﻠﻴن‪:‬‬

‫‪ -‬ﻋﺴر ﻤﺎﻝﻲ ﻓﻨﻲ‪ :‬ﻴﻨﺸﺄ ﻋﻨدﻤﺎ ﺘﻤر اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺄزﻤﺔ ﺴﻴوﻝﺔ ﺤﺎدة ﺘﺘﻌﻠق ﺒﺘوﻝﻴد اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي اﻝﻤوﺠب‬

‫ﻤن ﻨﺸﺎطﻬﺎ‪ ،‬ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﻀﻌف رﺒﺤﻴﺘﻬﺎ‪ ،‬وﺒﻤﺎ أن إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول ﻝدﻴﻬﺎ ﻴﻔوق إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤطﺎﻝب‪ ،‬ﻓﺈﻨﻬﺎ‬

‫ﺘﻤﻠك ﻓرﺼﺔ ﺘﺠﺎوز ﻫذﻩ اﻷزﻤﺔ دون اﻝوﺼول إﻝﻰ ﺤﺎﻝﺔ اﻹﻓﻼس‪ ،‬وذﻝك ﻤن ﺨﻼل ﺒﻴﻊ ﺒﻌض‬

‫ﻤوﺠوداﺘﻬﺎ ﻝﺘﻐطﻴﺔ اﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ واﻝﻌﺎﺠﻠﺔ‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺄﻜﻴد ﻓﺈن ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ ﺘﺴﺘدﻋﻲ ﻤن إدارة‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻀرورة اﺘﺨﺎذ اﻹﺠ ارءات اﻝﻔﻌﺎﻝﺔ ﻝﺤﻤﺎﻴﺔ ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻬﺎ ﻤن ﺘﻜرار ﺤدوث ﻫذﻩ اﻷزﻤﺎت‪.‬‬

‫‪ -‬ﻋﺴر ﻤﺎﻝﻲ ﺤﻘﻴﻘﻲ‪ :‬ﺘﻜون اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻗرﻴﺒﺔ ﺠدا ﻤن اﻹﻓﻼس‪ ،‬إذ أﻨﻬﺎ ﻋﺎﺠزة ﻋن ﺴداد اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ‪،‬‬

‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﻜوﻨﻬﺎ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤن ﺘراﻜم اﻝﺨﺴﺎﺌر ﻝدﻴﻬﺎ واﻝﺘﻲ ﺠﻌﻠت إﺠﻤﺎﻝﻲ ﻤﺠوداﺘﻬﺎ ﻴﻘل ﻋن إﺠﻤﺎﻝﻲ‬

‫اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬أي أﻨﻬﺎ ﺤﺘﻰ ﻝو ﻓﻜرت ﻓﻲ ﺒﻴﻊ ﻤوﺠوداﺘﻬﺎ ﻝن ﺘﻜون ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺘﻐطﻴﺔ ﻜﺎﻤل اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻤﻊ‬

‫اﻹﺸﺎرة إﻝﻰ أن ﻫﻨﺎك ﻤن ﻴﻘدم ﻤﻔﻬوﻤﺎ أﻜﺜر ﺘﺤﻔظﺎ ﻝﻠﻌﺴر اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ واﻝذي ﻴﻘوم ﻋﻠﻰ ﻤﻘﺎرﻨﺔ‬

‫اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﺴوﻗﻴﺔ ﻝﻠﻤوﺠودات ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﻊ ﻗﻴﻤﺔ ﻤطﺎﻝﺒﻬﺎ أي أن إﻋﺎدة اﻝﺘﻘﻴﻴم ﻝﻠﻤوﺠودات ﻹظﻬﺎر‬

‫‪1‬‬
‫راﻓﻌﺔ إﺒراﻫﻴم اﻝﺤﻤداﻨﻲ‪ ،‬ﻴﺎﺴﻴن طﻪ ﻴﺎﺴﻴن اﻝﻘطﺎن‪ ،‬اﺴﺘﺨدام ﻨﻤوذج ‪ Sherrod‬ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬دراﺴﺔ ﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺸرﻜﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‬
‫ﻝﺼﻨﺎﻋﺔ اﻷدوﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻷﻨﺒﺎر ﻝﻠﻌﻠوم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻹدارﻴﺔ‪ ،‬اﻝﻤﺠﻠد ‪ ،05‬اﻝﻌدد ‪ ،10‬اﻝﻌراق‪ ،2013 ،‬ص‪.459‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺼﺎﻝﺢ ﻗرﻴﺸﻲ‪ ،‬اﺨﺘﺒﺎر دور اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻤذﻜرة ﻝﻨﻴل ﺸﻬﺎدة ﻤﺎﺴﺘر‪ ،‬ﺘﺨﺼص ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ ﻋﻠوم‬
‫اﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻗﺎﺼدي ﻤرﺒﺎح‪ ،‬ورﻗﻠﺔ‪ ،2013 ،‬ص‪. 22‬‬

‫‪37‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫وﻀﻊ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ واﻝﺘﻐﻠب ﻋﻠﻰ ﻋﻴوب طرﻴﻘﺔ اﻝﺘﻜﻠﻔﺔ اﻝﺘﺎرﻴﺨﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﻗد ﺘظﻬر اﻷﺼول ﺒﺄﻗل‬

‫ﻤﻤﺎ ﻴﺠب ﻓﻲ ﺤﺎل ارﺘﻔﺎع اﻷﺴﻌﺎر‪ ،‬أو ﺘﻬﻤل ارﺘﻔﺎع ﻗﻴﻤﺔ اﻷﺼول ﻜﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﻠﺘﺤﺴن ﻓﻲ وﻀﻌﻬﺎ اﻝﻔﻨﻲ‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻹﻓﻼس‪ :‬ﻴﻌﻨﻰ ﺒﻪ ﻋدم ﻤﻘدرة اﻝﺸرﻜﺔ ﻋﻠﻰ اﻝوﻓﺎء ﺒﺎﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ وﺘواﻝﻲ اﻝﺨﺴﺎﺌر اﻝﺘﻲ ﺘﺤﻘﻘﻬﺎ وﻀﻴﺎع‬

‫‪1‬‬
‫رأس ﻤﺎﻝﻬﺎ ﻓﺈن اﻝداﺌﻨﻴن ﻴﻘوﻤون ﺒﺈﻓﻼس اﻝﺸرﻜﺔ ﻜﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﺘوﻗﻔﻬﺎ ﻋن اﻝدﻓﻊ‬

‫‪ -3‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻴﻤﻜن إﻋطﺎء ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﺘﻌﺎرﻴف اﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻪ وﻫﻲ ﻜﺎﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ذﻫب اﻝﺒﻌض إﻝﻰ ﺘﻌرﻴف اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺄﻨﻪ ﻤﺎ ﻫو إﻻ اﺨﺘﻼل ﻤﺎﻝﻲ ﻴواﺠﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻗﺼور‬

‫ﻤواردﻫﺎ ٕواﻤﻜﺎﻨﻴﺎﺘﻬﺎ ﻋن اﻝوﻓﺎء ﺒﺎﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝﻘﺼﻴر‪ٕ ،‬وان ﻫذا اﻻﺨﺘﻼل ﻨﺎﺠم أﺴﺎﺴﺎ ﻋن ﻋدم‬

‫ﺘوازن ﺒﻴن ﻤوارد اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ )اﻝداﺨﻠﻴﺔ واﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ( وﺒﻴن اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝﻘﺼﻴر اﻝﺘﻲ‬

‫اﺴﺘﺤﻘت أو ﺘﺴﺘﺤق اﻝﺴداد‪ٕ ،‬وان ﻫذا اﻻﺨﺘﻼل ﺒﻴن اﻝﻤوارد اﻝذاﺘﻴﺔ وﺒﻴن اﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻴﺘراوح‬

‫ﺒﻴن اﻻﺨﺘﻼل اﻝﻤؤﻗت اﻝﻌﺎرض وﺒﻴن اﻻﺨﺘﻼل اﻝﺤﻘﻴﻘﻲ اﻝداﺌم‪ ،‬ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎن ﻫذا اﻻﺨﺘﻼل ﻫﻴﻜﻠﻴﺎ أو‬

‫‪2‬‬
‫ﻴﻘﺘرب ﻤن اﻝﻬﻴﻜﻠﻲ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎن ﻤن اﻝﺼﻌب ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﺠﺎوز اﻷزﻤﺔ اﻝﺘﻲ ﺴﺒﺒﻬﺎ ﻫذا اﻻﺨﺘﻼل‪.‬‬

‫‪ -‬ﻴﻤﻜن اﻝﻘول أن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو ﻤواﺠﻬﺔ اﻝﻤﺸروع ﻝظروف طﺎرﺌﺔ ﻏﻴر ﻤﺘوﻗﻌﺔ‪ ،‬ﺘؤدى إﻝﻰ ﻋدم ﻗدرﺘﻪ‬

‫ﻋﻠﻰ ﺘوﻝﻴد ﻤردود اﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬أو ﻋﺎﺌد ﻨﺸﺎط‪ ،‬أو ﻓﺎﺌض ﻨﻘدي ﻴﻜﻔﻲ ﻝﺴداد اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻪ ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝﻘﺼﻴر‬

‫‪3‬‬
‫وﻋدم ﻗدرﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺘﻐطﻴﺔ ﻫذﻩ اﻻﻝﺘزاﻤﺎت ﻤن اﻝﻤﺼﺎدر اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ أﻴﻀﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو ﺘﻠك اﻝﻤرﺤﻠﺔ اﻝﺘﻲ وﺼﻠت ﻓﻴﻬﺎ اﻝﺸرﻜﺔ إﻝﻰ ﺤﺎﻝﺔ ﻤن اﻻﻀطراﺒﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺨطﻴرة‬

‫اﻝﺘﻲ ﺘﺠﻌﻠﻬﺎ ﻗرﻴﺒﺔ ﺠدا ﻤن إﺸﻬﺎر إﻓﻼﺴﻬﺎ‪ ،‬ﺴواء ﻜﺎﻨت ﻫذﻩ اﻻﻀطراﺒﺎت ﺘﻌﻨﻰ ﻋدم ﻗدرة اﻝﺸرﻜﺔ‬

‫‪1‬‬
‫أﺴﺎﻤﺔ ﻋﺒد اﻝﺨﺎﻝق اﻷﻨﺼﺎري‪ ،‬اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ .‬ﻤﺘوﻓر ﻋﻠﻰ اﻝﻤوﻗﻊ‪:‬‬
‫‪http://www.kotobarabia.com/acc/showthrea.php? Visitè le 15/03/2019.A 17:57.‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻋﺴﺎوس ﻤوﺴﻰ‪ ،‬آﻴت ﻤﺤﻤد ﻤراد‪ ،‬اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻌﻤوﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻝﺠزاﺌر ‪ ،03‬اﻝﻤﺠﻠد ‪،09‬‬
‫اﻝﻌدد‪ ،2018 ،02‬ص ‪.273‬‬
‫‪3‬‬
‫ﻤﺤﺴن أﺤﻤد اﻝﺨﻀﻴري‪ ،‬اﻝدﻴون اﻝﻤﺘﻌﺜرة‪ ،‬اﻝظﺎﻫرة‪ ،‬اﻷﺴﺒﺎب‪ ،‬اﻝﻌﻼج‪ ،‬اﻝطﺒﻌﺔ اﻷوﻝﻰ‪ ،‬اﻴﺘراك ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬اﻝﻘﺎﻫرة‪ ،1996 ،‬ص‬
‫‪.35‬‬

‫‪38‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﻋﻠﻰ ﺴداد اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﺘﺠﺎﻩ اﻝﻐﻴر‪ ،‬أو ﺘﺤﻘﻴق ﺨﺴﺎﺌر ﻤﺘﺘﺎﻝﻴﺔ ﺘﺘراﻜم ﺴﻨﺔ ﺒﻌد أﺨرى‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺠﻌﻠﻬﺎ‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﻀطرة إﻝﻰ إﻴﻘﺎف ﻨﺸﺎطﻬﺎ‪ ،‬وﻏﺎﻝﺒﺎ ﻤﺎ ﻴﺤدث اﻝﺘﻌﺜر ﻝوﺠود ﻤﺸﻜﻠﺘﻴن ﻤﻌﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻜﻤﺎ ﻴﻌرف أﻴﻀﺎ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺄﻨﻪ ﻋﻨدﻤﺎ ﺘﻜون اﻝﻤوﺠودات اﻝﻤﺘداوﻝﺔ أﻜﺒر ﻤن اﻝﻤطﻠوﺒﺎت اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‬

‫وﻝﻜن اﻝﺸرﻜﺔ ﻏﻴر ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ اﻝوﻓﺎء ﺒﺎﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻜدﻓﻊ اﻝﻔواﺌد‪ ،‬أو أﻗﺴﺎط اﻝﻘروض‪.‬‬

‫ﺒﻤﻌﻨﻰ أن اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝداﺨﻠﻴﺔ ﻏﻴر ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻝﻤﻘﺎﺒﻠﺔ اﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت ﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝﻤﻨﺎﺴب ﺤﻴث أن ﻤوﻋد‬

‫اﺴﺘﺤﻘﺎق اﻻﻝﺘزاﻤﺎت أﺴرع ﻤن ﻤوﻋد اﺴﺘﺤﻘﺎق إﻴرادات اﻝﺸرﻜﺔ‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﻴطﻠق ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺸروع اﻝذي ﻴﻘل ﻓﻴﻪ اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻋن ﺘﻜﻠﻔﺔ رأس اﻝﻤﺎل ﺒﺎﻝﻤﺸروع اﻝﻤﺘﻌﺜر‬

‫ﺒﺘﻌذر وﻓﺎﺌﻪ ﻻﻝﺘزاﻤﺎﺘﻪ اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ رﻏم زﻴﺎدة أﺼوﻝﻪ ﻋن ﺨﺼوﻤﻪ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو وﺼول اﻝﻤؤﺴﺴﺔ إﻝﻰ ﺤﺎﻝﺔ ﻤن اﻻﻀطراﺒﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻜﺒﻴرة اﻝﺘﻲ ﺘؤدى إﻝﻰ ﻨﻘص أو‬

‫‪2‬‬
‫ﻓﻘدان اﻝﺴﻴوﻝﺔ‪ ،‬أو ﺘﺤﻘﻴق ﺨﺴﺎﺌر ﻤﺘﺘﺎﻝﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺠﻌﻠﻬﺎ ﻏﻴر ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺴداد اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﺘﺠﺎﻩ اﻝﻐﻴر‪.‬‬

‫اﻨطﻼﻗﺎ ﻤﻤﺎ ﺴﺒق ﻴﺘﺒﻴن ﻝﻨﺎ أن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو ﻤﺼطﻠﺢ ﻴﺴﺘﺨدم ﻝﻠﺘﻌﺒﻴر ﻋن ﺤﺎﻝﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﺘﻲ‬

‫ﺘﻌﺎﻨﻲ ﺘراﻜم ﻓﻲ اﻝﺨﺴﺎﺌر‪ ،‬وﻫﻲ ﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋن ﻋدم ﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻤواﺠﻬﺔ اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ اﻝﻘول أن اﻝﺘﻌﺜر‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو اﺨﺘﻼل ﻗد ﻴﺼﻴب اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ ﻤرﺤﻠﺔ ﻤن ﻤراﺤل ﺘطورﻫﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ أﻨﻪ ﻴﻌﺒر ﻋن اﻀطراﺒﺎت ﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫ٕوادارﻴﺔ ﺘﺴﺒق ﺤﺎﻝﺔ اﻹﻓﻼس‪ ،‬واﻝﺘﻲ ﻤن اﻝﻤﻤﻜن أن ﺘﺘﺨطﺎﻫﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋن طرﻴق إﺠراء اﻝﺘﻐﻴرات اﻝﻼزﻤﺔ‬

‫ﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝﻤﻨﺎﺴب‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻏﺎزي ﻋﺒد اﻝﻌزﻴز اﻝﺒﻴﺎﺘﻲ‪ ،‬ﺠﻠﻴل إﺒراﻫﻴم ﺼﺎﻝﺢ‪ ،‬وآﺨرون‪ ،‬أﻫﻤﻴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر واﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﺸرﻜﺎت اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﺔ‪،‬‬
‫ﻤﺠﻠﺔ ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻝﺘﻨﻤﻴﺔ اﻝﺒﺸرﻴﺔ‪ ،‬اﻝﻌدد ‪،02‬اﻝﻌراق‪ ،2007 ،‬ص‪.195‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻋﺒد اﻝﺸﻜور ﻋﺒد اﻝرﺤﻤﺎن ﻤوﺴﻰ اﻝﻔرا‪ ،‬أﻫﻤﻴﺔ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﺸرﻜﺎت اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﺔ اﻝﺼﻨﺎﻋﻴﺔ اﻝﺴﻌودﻴﺔ ﻝﺼﻨﺎﻋﺔ‬
‫اﻷﺴﻤﻨت‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ اﻝدراﺴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ واﻹدارﻴﺔ‪ ،‬اﻝﻌدد ‪ ،07‬اﻝﻤﻤﻠﻜﺔ اﻝﻌرﺒﻴﺔ اﻝﺴﻌودﻴﺔ‪-‬ﺠدة‪ ،‬ﺠوان ‪ ،2017‬ص ص ‪.749 ،748‬‬

‫‪39‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﺴﺒﺎب اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫إن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو ﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﻌواﻤل اﻝﺘﻲ ﻗد ﺘظﻬر ﻜﻠﻬﺎ أو ﺒﻌﻀﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وأن‬

‫أﺴﺒﺎب اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺘﺨﺘﻠف ﻤن ﻤؤﺴﺴﺔ إﻝﻰ أﺨرى وﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -1‬أﺴﺒﺎب داﺨﻠﻴﺔ‪ :‬ﻨذﻜر ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬أﺴﺒﺎب ﻤﺎﻝﻴﺔ‪ :‬وﻫﻲ ﺘﻌﺒر ﻋن وﺠود ﺨﻠل ﻓﻲ اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻤوﻴﻠﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت اﻝذي ﻴرﺠﻊ إﻝﻰ ﻋدم ﻜﻔﺎﻴﺔ‬

‫رأس اﻝﻤﺎل ﻝﻠوﻓﺎء ﺒﻜل اﻝﻤﺘطﻠﺒﺎت اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ‪ ،‬وﻋدم ﻜﻔﺎﻴﺔ اﻝﻔواﺌض اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺘﺒﻘﻰ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت ﺒﻌد‬

‫اﻝﺘوزﻴﻌﺎت ﻝﻠﻘﻴﺎم ﺒﺘﻤوﻴل اﻝﺘوﺴﻌﺎت اﻝرأﺴﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻼزﻤﺔ ﻝﻨﺸﺎطﻬﺎ‪ ،‬وﻋدم ﻜﻔﺎﻴﺔ ﻤﺨﺼﺼﺎت اﻫﺘﻼك‬

‫اﻷﺼول اﻝرأﺴﻤﺎﻝﻴﺔ وﻀﻌف اﻝﺴﻴوﻝﺔ ﻝدى اﻝﻤؤﺴﺴﺎت واﺴﺘﺨدام اﻻﺌﺘﻤﺎن ﻓﻲ أﻏراض ﻏﻴر اﻝﺘﻲ ﻤﻨﺢ‬

‫ﻤن أﺠﻠﻬﺎ ﻤﻤﺎ ﻴؤﺜر ﺘﺄﺜﻴ ار ﺴﻠﺒﻴﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻼزﻤﺔ ﻝدوران ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻹﻨﺘﺎج وﻋدم اﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ ﺸراء‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤواد اﻝﺨﺎم أو دﻓﻊ أﺠور اﻝﻌﻤﺎل‪.‬‬

‫‪ -‬أﺴﺒﺎب إدارﻴﺔ‪ :‬وﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻋدم ﻗدرة إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق اﻝﻜﻔﺎءة واﻝﻔﻌﺎﻝﻴﺔ ﻜﺠزء ﻤن ﻨﺸﺎطﻬﺎ‬

‫اﻝﻴوﻤﻲ واﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‪ ،‬وﻋدم وﺠود إﺴﺘراﺘﻴﺠﻴﺔ واﻀﺤﺔ وﻤﺤددة‪ ،‬وﻋدم ﺘﻨﺎﺴب اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻨظﻴﻤﻲ‬

‫واﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﻌﺎﻤﻠﻴن‪ ،‬وﻋدم وﺠود رﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻜﺎﻝﻴف‪ ،‬وﺤدوث ﺘﺠﻤﻴل ﻓﻲ اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﻤﺎرﺴﺔ‬

‫ﻝﻠﻌﻤﻠﻴﺔ اﻹدارﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬أﺴﺒﺎب ﺘﺴوﻴﻘﻴﺔ وﺒﻴﻌﻴﺔ‪ :‬وﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻋدم دﻗﺔ دراﺴﺔ اﻝﺠدوى اﻝﺘﺴوﻴﻘﻴﺔ واﻝﻤﺒﺎﻝﻐﺔ ﻓﻲ ﺘﻘدﻴر ﺤﺠم‬

‫اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ ﻤﻨﺘﺠﺎت اﻝﻤﻨﺸﺄة واﻝﺤﺼﺔ اﻝﺴوﻗﻴﺔ‪ ،‬واﻝﻔﺸل ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق ﺤﺠم اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت اﻝﺘﻘدﻴرﻴﺔ واﻷرﺒﺎح‬

‫اﻝﻤﺘوﻗﻌﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻋﻠﻲ ﺴﻠﻴﻤﺎن اﻝﻨﻌﺎﻤﻲ‪ ،‬ﻨﻤوذج ﻤﺤﺎﺴﺒﻲ ﻤﻘﺘرح ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺘﻌﺜر ﺸرﻜﺎت اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬ﻤﺠﻠﺔ ﺘﻨﻤﻴﺔ اﻝراﻓدﻴن‪ ،‬اﻝﻤﺠﻠد ‪ ،28‬اﻝﻌدد ‪،83‬‬
‫ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻝﻤوﺼل اﻝﻌراق‪ ،2006 ،‬ص ‪.39‬‬

‫‪40‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -‬أﺴﺒﺎب ﻓﻨﻴﺔ ٕواﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪ :‬وذﻝك ﻨﺘﻴﺠﺔ وﺠود أﺨطﺎء ﻓﻲ إﻋداد دراﺴﺔ اﻝﺠدوى اﻝﻔﻨﻴﺔ ﻤﻨذ اﻝﺒداﻴﺔ‪ ،‬أو ﻤﺜﻼ‬

‫وﺠود ﻋﻴوب ﻓﻲ اﻝﻤواد أو ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴل‪ ،‬أو اﺴﺘﺨدام وﺴﺎﺌل ﺘﻜﻨوﻝوﺠﻴﺔ ﻏﻴر ﻤﻨﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬أو ذات‬

‫ﺠودة ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ أو ﻏﻴر ﻤﻼﺌﻤﺔ ﻤﻊ ﻗدرات وﻤﻬﺎرات اﻝﻌﻤﺎﻝﺔ وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺘظﻬر وﺤدات ﻤﻨﺘﺠﺔ ﻤن اﻝﺴﻠﻊ‬

‫‪1‬‬
‫ذات ﺠودة ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ وﺒدورﻫﺎ ﺘؤﺜر ﻓﻲ ﺤﺠم اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻷﺴﺒﺎب اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ :‬ﻴﻤﻜن ﺘﻠﺨﻴﺼﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻨﻘﺎط اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻻﺘﺠﺎﻫﺎت اﻝﺘﻀﺨﻤﻴﺔ اﻝﺴﺎﺌدة ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘوى اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝﻤﺤﻠﻲ واﻝﻌﺎﻝﻤﻲ‪ :‬ﻻﺴﻴﻤﺎ أﺴﻌﺎر اﻝﻤواد اﻝﺨﺎم‬

‫واﻝﻤواد اﻷوﻝﻴﺔ وﻤﺴﺘﻠزﻤﺎت اﻹﻨﺘﺎج وأﺴﻌﺎر اﻝطﺎﻗﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻨﺘﺞ ﻋﻨﻪ ﺘﺤﻤﻴل ﺘﻜﺎﻝﻴف اﻹﻨﺘﺎج ﺒﺄﻋﺒﺎء إﻀﺎﻓﻴﺔ‬

‫ﻝﻤﺘﻜن ﻤﺄﺨوذة ﻓﻲ اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻋﻨد إﻋداد اﻝدراﺴﺎت اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺘﻜﺎﻝﻴف اﻹﻨﺘﺎج وﺘﺴﻌﻴر اﻝﻤﻨﺘﺞ اﻝﻨﻬﺎﺌﻲ ﻤﻤﺎ‬

‫ﻴؤدي ﻻﻨﺨﻔﺎض ﻤﻌدﻻت اﻝرﺒﺤﻴﺔ أو زﻴﺎدة اﻝﺨﺴﺎﺌر‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﻘﻠﺒﺎت اﻝﺤﺎدة ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف وﺘﻌددﻫﺎ‪ :‬واﻝﺘﻲ أدت إﻝﻰ ﺘﺼﺎﻋد ﻗﻴﻤﺔ ﻤدﻴوﻨﻴﺎت اﻝﻌدﻴد ﻤن‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻤﻘﺘرﻀﺔ ﺒﺼورة أدت إﻝﻰ إﻀﻼل ﻏﻴر ﻗﺎﺒل ﻝﻠﺘﺼوﻴب ﻓﻲ ﻫﻴﻜﻠﻬﺎ اﻝﺘﻤوﻴﻠﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﺸﻜﻼت اﻝﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ اﻹدارة اﻝﺤﻜوﻤﻴﺔ ﻜﻤﺸﺎﻜل ﻤﻊ أﺠﻬزة اﻝﻀراﺌب واﻝﺠﻤﺎرك واﻻﺴﺘﻴراد وﻗد ﺘﻌد ﻤن‬

‫أﺴﺒﺎب ﺘﺄﺨر اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻓﻲ ﺘﻨﻔﻴذ ﺒراﻤﺠﻬﺎ اﻝزﻤﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﻐﻴر اﻝﻤﺴﺘﻤر ﻓﻲ اﻝﻘ اررات اﻝﺤﺎﻜﻤﺔ ﻝﻠﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ :‬وﺘﻌﺎرﻀﻬﺎ ﻓﻲ أﺤﻴﺎن ﻜﺜﻴرة‪ ،‬اﻝﺸﻲء اﻝذي‬

‫‪2‬‬
‫ﻴؤﺜر ﻋﻠﻰ اﻷداء اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت ﻤن ﺤﻴث إﺸﺎﻋﺔ ﻋدم اﻝﺜﻘﺔ وﺸﻴوع ﺤﺎﻝﺔ ﻋدم اﻻﺴﺘﻘرار‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﺤﻤزاوي ﻤﺤﻤد ﻜﻤﺎل‪ ،‬اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎت اﻻﺌﺘﻤﺎن اﻝﻤﺼرﻓﻲ دراﺴﺔ ﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ ﻝﻠﻨﺸﺎط اﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ وأﻫم ﻤﺤدداﺘﻪ‪ ،‬ﻤﻨﺸﺄة اﻝﻤﻌﺎرف ﺒﺎﻹﺴﻜﻨدرﻴﺔ‪،‬‬
‫اﻹﺴﻜﻨدرﻴﺔ‪ ،1997 ،‬ص ‪.371‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺴﻠﻴﻤﺎن اﻝﻨﻌﺎﻤﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.40‬‬

‫‪41‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪1‬‬
‫‪ -3‬أﺴﺒﺎب أﺨرى‪:‬‬

‫‪ -‬ﻗد ﺘرﺘﺒط ﺒﺄﺤداث ﺘﺤدث ﻓﺠﺄة ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺤدوث ﻜوارث طﺒﻴﻌﻴﺔ أو أﻀرار ﻜﺒﻴرة ﻤﺜل اﻝﺤراﺌق أو‬

‫اﻝﻔﻴﻀﺎﻨﺎت اﻝﻐﻴر اﻝﻤؤﻤن ﻝﻬﺎ ﺒﺸﻜل ﻜﺎﻓﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﺤدوث ﺨﻼﻓﺎت ﺒﻴن اﻝﺸرﻜﺎء أو اﻝﻤدﻴرﻴن؛‬

‫‪ -‬وﺠود ﺘﻀﺨم ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘوى اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻤﻤﺎ ﻴؤدي إﻝﻰ ارﺘﻔﺎع أﺴﻌﺎر اﻝﻤواد اﻷوﻝﻴﺔ‪ ،‬زﻴﺎدة اﻝﺘﻜﺎﻝﻴف‪،‬‬

‫وﻨﻘص اﻷرﺒﺎح أو زﻴﺎدة اﻝﺨﺴﺎﺌر؛‬

‫‪ -‬اﻝﺘﻘﻠﺒﺎت اﻝﺤﺎدة ﻓﻲ أﺴﻌﺎر اﻝﺼرف وﺘﻌددﻫﺎ أدت إﻝﻰ ﺘﺼﺎﻋد ﻗﻴﻤﺔ ﻤدﻴوﻨﻴﺎت اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﺸرﻜﺎت‬

‫اﻝﻤﻘﺘرﻀﺔ ﺒﺼورة أدت إﻝﻰ اﺨﺘﻼل ﻓﻲ اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻤوﻴﻠﻲ؛‬

‫‪ -‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ اﻝﺘﻐﻴرات اﻝﺘﻜﻨوﻝوﺠﻴﺔ اﻝﻤﺘﻼﺤﻘﺔ وﺘﺄﺜﻴرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻹﻨﺘﺎج‪ ،‬وﻤﺸﺎﻜل اﻝﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ اﻝﺠﻬﺎت‬

‫اﻝﺤﻜوﻤﻴﺔ ﻗد ﺘؤدي إﻝﻰ ﺘﺄﺨر اﻝﻤﻨﺸﺂت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻨﻔﻴذ ﺨططﻬﺎ ﺒﺎﻝﺼورة اﻝﺼﺤﻴﺤﺔ‪.‬‬

‫ﻓﻲ اﻷﺨﻴر ﺴﻨﻘوم ﺒﺈدراج ﺠدول اﺴﺘطﻼع ﻗﺎﻤت ﺒﻪ ﺸرﻜﺔ "‪ "Dun and Bradestreet‬اﻻﺴﺘﺸﺎرﻴﺔ‬

‫ﺘوﺼﻠت ﻓﻴﻪ إﻝﻰ اﻝﻌواﻤل اﻝﻤﺴﺒﺒﺔ ﻝﻠﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﺴوف ﻨوﻀﺤﻪ‪:‬‬

‫‪1‬ﻋﺒد اﻝﺸﻜور ﻋﺒد اﻝرﺤﻤﺎن ﻤوﺴﻰ اﻝﻔرا‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ‪.751‬‬

‫‪42‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(01‬اﻝﻌواﻤل اﻝﻤؤدﻴﺔ ﻝﻠﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫اﻷﻫﻤﻴﺔ اﻝﻨﺴﺒﻴﺔ‬ ‫اﻝﺴﺒب‬

‫‪%93.1‬‬ ‫‪- 1‬ﻋدم ﻜﻔﺎءة اﻹدارة ‪. . . . . . . . . . . . . . . .‬‬
‫‪%2‬‬ ‫‪-2‬اﻹﻫﻤﺎل ‪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .‬‬
‫‪%1.5‬‬ ‫‪-3‬اﻝﺘزوﻴر‪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .‬‬
‫‪%0.9‬‬ ‫‪-4‬اﻝﻜوارث‪. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..‬‬
‫‪%3‬‬ ‫‪-5‬أﺴﺒﺎب أﺨرى ‪. . . . . . . . . . . . . . . . . . .‬‬
‫‪%100‬‬ ‫اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‬
‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬راﻤﻲ ﺤﺴن اﻝﻐزاﻝﻲ‪ ،‬دور ﺘطﺒﻴق ﻗواﻋد ﺤوﻜﻤﺔ اﻝﺸرﻜﺎت ﻓﻲ ﻤﻨﻊ ﺤدوث اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﺸرﻜﺎت اﻝﻤدرﺠﺔ ﻓﻲ‬

‫ﺒورﺼﺔ ﻓﻠﺴطﻴن‪ ،‬ﻤذﻜرة ﻝﻨﻴل ﺸﻬﺎدة ﻤﺎﺠﺴﺘﻴر ﻓﻲ ﻋﻠوم اﻝﺘﺴﻴﻴر‪ ،‬اﻝﺠﺎﻤﻌﺔ اﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻏزة‪ ،‬ﻓﻠﺴطﻴن‪ ،2015 ،‬ص ‪.53‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﻤراﺤل اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻜﺜﻴ ار ﻤﺎ ﻴﻜون اﻝﻤرض ﺒﺴﻴطﺎ وﺴﻬﻼ ﻓﻲ ﻋﻼﺠﻪ ﻋﻨدﻤﺎ ﻴﻜﺘﺸف ﻤﺒﻜرا‪ ،‬واﻷﻤر ﻜذﻝك ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺘﻌﺜر‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻩ ﻤرﻀﺎ ﻴﺼﻴب اﻝﻤﺸروﻋﺎت‪ ،‬اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‪ ،‬واﻝدول‪.‬‬

‫ﺤﻴث ﻴﻤر اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﻌدة ﻤراﺤل ﻴﺠب دراﺴﺘﻬﺎ ﺒﺸﻜل ﺠﻴد ﻝﻠﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ اﻝﻤﺸروع اﻝﻤﺘﻌﺜر‪ ،‬واﻝﺘﻲ‬

‫‪1‬‬
‫ﻨوﺠزﻫﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻤرﺤﻠﺔ ﺤدوث اﻝﺤدث اﻝﻌﺎرض‪ :‬وﻫو اﻝﺒداﻴﺔ اﻝﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻝﻠﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺤﻴث ﻴﺤدث ﺤﺎدث ﻋﺎرض "ﻤﺎ"‬

‫ﻴﻤﺜل ﻝﺤظﺔ اﺨﺘﻴﺎر وﺘﺤدي ﻝﻠﻤدﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤﺸروع‪ ،‬ﻓﺈذا ﺘﻨﺒﻪ ﻝﻪ وأدرك ﺨطورﺘﻪ ﻝم ﻴﺤدث اﻝﺘﻌﺜر‪ ،‬وﻝﻜن‬

‫إذا ﻏﻔل ﻋﻨﻪ واﺴﺘﻬﺘر ﺒﻪ اﺴﺘﻬﺎن ﺒﺨطورﺘﻪ ﺒدأ اﻝﺘﻌﺜر‪ ،‬وﻜﺜﻴ ار ﻤﺎ ﻴﺒدو اﻝﺤدث اﻝﻌﺎرض أﻤ ار ﻋﺎدﻴﺎ ﻫﻴﻨﺎ‬

‫ﻻ ﻗﻴﻤﺔ ﻝﻪ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ظل اﺘﺒﺎع ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻹدارة ﻴوم ﺒﻴوم واﻝﺘﻌﺎﻤل ﻤﻊ أﺤدث اﻝﻠﺤظﺔ دون اﺴﺘﺨدام‬

‫اﻹدارة اﻝﻌﻠﻤﻴﺔ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻘوم ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺨطﻴط‪ ،‬اﻝﺘﻨظﻴم‪ ،‬اﻝﺘوﺠﻴﻪ‪ ،‬واﻝرﻗﺎﺒﺔ‪.‬‬

‫‪1‬محسن أحمد الخضيري‪ ،‬مرجع سابق‪ ،‬ص ص ‪.41-39‬‬

‫‪43‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -2‬ﻤرﺤﻠﺔ اﻝﺘﻐﺎﻀﻲ ﻋن اﻝوﻀﻊ اﻝﻘﺎﺌم‪ :‬وﻫﻲ اﻝﻤرﺤﻠﺔ اﻝﺘﻲ ﻴدق ﻓﻴﻬﺎ اﻝﻤﺸروع اﻝﻤﺘﻌﺜر ﺠرس اﻹﻨذار‪،‬‬

‫ﻝﺘﻨﺒﻴﻪ اﻝﻘﺎﺌﻤﻴن ﻋﻠﻰ إدارة اﻝﻤﺸروع إﻝﻰ ﺨطورة اﻷﺴﺒﺎب واﻝﺒواﻋث اﻝﻤؤﺜرة ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘﻌﺜر واﻝداﻓﻌﺔ‬

‫إﻝﻴﻬﺎ‪ ،‬إﻻ أن ﺘﺠﺎﻫل اﻝﻘﺎﺌﻤﻴن ﻋﻠﻰ اﻹدارة وﻤﻘﺎﺒﻠﺔ ﻫذا اﻹﻨذار ﻤن ﺠﺎﻨب اﻝﻤﺸروع ﺒﺎﻝﺘﻬوﻴن واﻝﺴﺨرﻴﺔ‪،‬‬

‫ﻤﻤﺎ ﻴدﻓﻊ اﻝﻤﻨذر إﻝﻰ ﻋدم اﻻﺴﺘﻤرار ﻓﻲ إﻨذارﻫم‪ ،‬ﺒل اﻝﺘﻐﺎﻀﻲ ﻋن اﻝوﻀﻊ اﻝﺤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻤﺎ ﻴﻤﺜﻠﻪ ﻤن‬

‫ﻤﺨﺎطر ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻗد ﺘﺤدث أﺜﺎ ار ﻤدﻤرة ﻝﻠﻤﺸروع‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ إذا ﻤﺎ ﻜﺎﻨت "ﺒطﺎﻨﺔ ﺴوء" ﺘﺤﻴط ﺒﻤﺘﺨذي اﻝﻘرار‬

‫ﻓﻲ اﻝﻤﺸروع وﺘﺼور ﻝﻬم ﺴوء أﻋﻤﺎﻝﻬم ﺤﺴﻨﺎ‪.‬‬

‫‪ -3‬اﺴﺘﻤرار اﻝﺘﻌﺜر واﻝﺘﻬوﻴن ﻤن ﺨطورﺘﻪ‪ :‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﻤرﺤﻠﺔ ﻴزداد اﻝوﻀﻊ ﺘﻔﺎﻗﻤﺎ‪ ،‬وﻴزداد ﺘﺠﺎﻫل اﻝﻘﺎﺌﻤﻴن‬

‫ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺸروع ﻝﺨطورة اﻝوﻀﻊ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻌد ﺴﻴطرة ﺒطﺎﻨﺔ اﻝﺴوء ﻋﻠﻰ ﻤﺘﺨذي اﻝﻘرار وﻨﺠﺎﺤﻬم ﻓﻲ ﻋزل‬

‫اﻝﻌﻨﺎﺼر اﻝﺨﺎﺼﺔ‪ ،‬وﻤن ﺜم ﺘﺘﺤول اﻝﻤﺸﺎﻜل اﻝوﻝﻴدة إﻝﻰ ﻤﺸﺎﻜل ﺒﺎﻝﻐﺔ اﻝﻨﻤو‪ ،‬ورﻏم وﻀوح ﺨطورة‬

‫اﻝوﻀﻊ إﻻ أن اﻝﻘﺎﺌﻤﻴن ﻋﻠﻰ إدارة اﻝﻤﺸروع ﻻ ﻴﻌطﻴﺎﻨﻬﺎ اﻷﻫﻤﻴﺔ‪ ،‬وﻻ ﻴﻘوﻤوا ﺒﺘﻐﻴﻴر ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﻤﺸروع‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬واﺘﺨﺎذ اﺤﺘﻴﺎطﺎت ﻋﻼﺠﻴﺔ ﻤﻨﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬ﺒل اﻻﺴﺘﻤرار ﻓﻲ ذات اﻝﺴﻴﺎﺴﺔ اﻹﻨﻔﺎﻗﻴﺔ اﻝﻐﻴر ﺴﻠﻴﻤﺔ اﻝﺘﻲ‬

‫ﻜﺎن اﻝﻤﺸروع ﻴﺴﻴر ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤن ﻗﺒل وﻓﻲ اﻝوﻗت ذاﺘﻪ ﻴﺴﺘﻤر اﻝﻤﺸروع ﻓﻲ اﻹﻨﻔﺎق اﻝﻐﻴر ﻤﺨطط ﻝﻪ‪،‬‬

‫وﻴﺘﺴﻊ ﻨطﺎق اﻝﺨﺴﺎﺌر ﺘدرﻴﺠﻴﺎ‪.‬‬

‫‪ -4‬اﻝﺘﻌﺎﻴش ﻤﻊ اﻝﺘﻌﺜر‪ :‬وﻫﻲ أﺨطر اﻝﻤراﺤل ﻋﻠﻰ اﻹطﻼق‪ ،‬وأﻜﺜرﻫﺎ ﺘدﻤﻴ ار ﻝﻤﻘوﻤﺎت اﻝﺘواﺠد داﺨل‬

‫اﻝﻤﺸروع‪ ،‬ﺤﻴث ﻴﺼﺒﺢ اﻝﺘﻌﺜر اﻝطﺎﺒﻊ اﻝﻴوﻤﻲ ﻝﻠﺤﻴﺎة داﺨل اﻝﻤﺸروع‪ٕ ،‬وان ﻤﺎ ﻴﺘم داﺨﻠﻪ ﻫو ﻤﺠرد‬

‫ﻋﻼﻤﺎت ودﻝﻴل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻝﻴس أﻜﺜر‪ ،‬وﻓﻲ اﻝوﻗت ﻨﻔﺴﻪ ﻴﻜون اﻝﻤﺸروع ﻴﻠﻔظ أﻨﻔﺎﺴﻪ اﻷﺨﻴرة‪.‬‬

‫ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﻤرﺤﻠﺔ ﺘﺘوﻗف اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات اﻝﺠدﻴدة اﻝﻜﻠﻴﺔ‪ ،‬وﺘﻨﻌدم أي ﻋﻤﻠﻴﺎت ﻝزﻴﺎدة اﻝطﺎﻗﺔ اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ‪،‬‬

‫وﺘﺘﺤول اﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ إﻝﻰ ﻤﺠرد اﻝﻤﺤﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ ﺒﻌض ﺨطوط اﻹﻨﺘﺎج اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ‪ ،‬ﻤﻊ ﻏﻠق اﻝﺨطوط‬

‫‪44‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻷﺨرى اﻝﺘﻲ ﻻ ﻴﺴﺘطﻴﻊ اﻝﻤﺸروع إﺼﻼح اﻝﻌطل ﻓﻴﻬﺎ أو اﻝﻘﻴﺎم ﺒﻌﻤﻠﻴﺎت اﻝﺼﻴﺎﻨﺔ‪ ،‬وﻴﺼﺒﺢ اﻝﻤﺸروع‬

‫ﻜﺎﻝﻤﺤﻜوم ﻋﻠﻴﻪ ﺒﺎﻹﻋدام ﻴﻨﺘظر اﻝﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﻤﺤﺘوﻤﺔ‪.‬‬

‫‪ -5‬ﺤدوث اﻷزﻤﺔ اﻝﻤدﻤرة‪ :‬وﺘﺒدأ ﻫذﻩ اﻝﻤرﺤﻠﺔ ﺒﺘﺴرب أﻨﺒﺎء اﻝﺘﻌﺜر إﻝﻰ اﻝﺠﻤﻬور اﻝﺨﺎرﺠﻲ‪ ،‬وﻜﺴر اﻝﺤﺎﺠز‬

‫اﻝذي وﻀﻌﺘﻪ إدارة اﻝﻤﺸروع اﻝﻤﺘﻌﺜر‪ ،‬وﺘﺤدث اﻷزﻤﺔ ﻋﻨدﻤﺎ ﻴواﺠﻪ اﻝﻤﺸروع ﺤﺎدث ﻀﺨم ﻻ ﻴﻤﻜن‬

‫ﻤواﺠﻬﺘﻪ ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﻘوم ﺠﻤﻬور اﻝﻤﺘﻌﺎﻤﻠﻴن ﻤﻊ اﻝﻤﺸروع ﺒﺎﻻﻨدﻓﺎع إﻝﻰ ﻤﻘر اﻝﻤﺸروع ﻝﻠﻤطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺄﻤواﻝﻬم‪ ،‬أو‬

‫ﻤواﺠﻬﺔ إدارة اﻝﻤﺸروع ﻝﻼﺴﺘﻔﺴﺎر واﻝﺘﺤﻘق ﻤن ﺼﺤﺔ اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﺘﻲ وردت إﻝﻴﻬم ﻋن ﺘوﻗف اﻝﻤﺸروع‬

‫وﻋدم ﻗدرﺘﻪ ﻋﻠﻰ ﺴداد اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻪ اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -6‬ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻷزﻤﺔ أو ﺘﺼﻔﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ :‬ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﻤرﺤﻠﺔ ﺘﺒدأ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺔ ﺒﺈﻋﻔﺎء ﻤﺠﻠس‬

‫اﻹدارة اﻝﺤﺎﻝﻲ اﻝذي ﻜﺎن ﺴﺒﺒﺎ ﻓﻲ إﺤداث اﻷزﻤﺔ‪ ،‬وﺒﻌد ذﻝك ﻴﺘم ﺘﻌﻴﻴن ﻤﻔوض ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻴﻘوم‬

‫ﺒﺎﻹﺠراءات اﻝواﺠﺒﺔ ﻝﻺﺼﻼح ﺴواء ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝدﻤﺞ أو اﻝﺘﺼﻔﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻹﻗﺎﻝﺔ ﻤن اﻝﺘﻌﺜر ٕواﻋﺎدة‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ إﻝﻰ ﻤﺴﻴرﺘﻬﺎ اﻝطﺒﻴﻌﻴﺔ‪ ،‬واﺴﺘﻌﺎدﺘﻪ ﻝﺤﻴوﻴﺘﻪ وأرﺒﺎﺤﻪ وﻗدرﺘﻪ ﻋﻠﻰ اﻝﻨﻤو واﻝﺘوﺴﻊ وﺴداد اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻪ‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﺒﻌد إﻋﺎدة ﺠدوﻝﺘﻬﺎ وﺒﻤﺎ ﻴﺘﻨﺎﺴب ﻤﻊ ﻗدرﺘﻪ اﻝﺠدﻴدة ﻋﻠﻰ اﻝﺴداد‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺼﻔﻴﺔ ﺒزام‪ ،‬اﺴﺘﺨدام اﻝﻤؤﺸرات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬دراﺴﺔ ﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ ﻝﻌﻴﻨﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺼﻐﻴرة واﻝﻤﺘوﺴطﺔ ﺒوﻻﻴﺔ ورﻗﻠﺔ‪،‬‬
‫ﻤذﻜرة ﻝﻨﻴل ﺸﻬﺎدة ﻤﺎﺴﺘر‪ ،‬ﺸﻌﺒﺔ ﻋﻠوم ﻤﺎﻝﻴﺔ وﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻗﺎﺼدي ﻤرﺒﺎح‪ ،‬ورﻗﻠﺔ‪ ،2014 ،‬ص ‪.8‬‬

‫‪45‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬أﻨواع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬اﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻨﻪ وطرق ﻋﻼﺠﻪ‪.‬‬

‫ﺴﻨﻘوم ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤﺒﺤث إﻝﻰ اﻝﺘﺤدث ﻋن أﻨواع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻨﻪ وطرق ﻋﻼﺠﻪ ﻓﻲ‬

‫ﺜﻼث ﻤطﺎﻝب ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬أﻨواع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬طرق ﻋﻼج اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬أﻨواع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﺴﻨﻘوم ﻤن ﺨﻼل ﻫذا اﻝﻤﺒﺤث ﺒﺘﺤدﻴد أﻨواع اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬اﻝﺘﻌﺜر اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ :‬وﻴﻤﻜن ﺘﻌرﻴﻔﻪ ﺒﺎﻝﺨﺴﺎﺌر اﻝﻬﻴﻜﻠﻴﺔ‪ ،‬أي أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝم ﺘﻌد ﺘﺤﻘق أرﺒﺎﺤﺎ ﻓﻬﻲ‬

‫ﺘﺘﺤﻤل ﻤزﻴدا ﻤن اﻝﺘﻜﺎﻝﻴف ﺒدل اﻹﻨﺘﺎج‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﻜون ﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﻨﺸﺎط ﻻ ﺘﺜري اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﻻ ﺘﺴﺎﻫم‬

‫إﻴﺠﺎﺒﺎ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد واﻝطرﻴﻘﺔ اﻝﻤﺜﻠﻰ ﻝﻠﻜﺸف ﻋن ﻋدم رﺒﺤﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻫﻲ اﺴﺘﻌﻤﺎل ﻤؤﺸر ﻗرﻴب ﻤن‬

‫اﻻﺴﺘﻐﻼل وﻻ ﻴﺄﺨذ ﺒﻌﻴن اﻻﻋﺘﺒﺎر اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻀرﻴﺒﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺎرة ﻤن طرف اﻝﻤﺴﻴرﻴن‪.‬‬

‫إذن ﻤرﺤﻠﺔ اﻝﺘﻌﺜر اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻤﺎ ﻫﻲ إﻻ ﻗﻴﻤﺔ ﺴﺎﻝﺒﺔ ﻝﻠﻘﻴﻤﺔ اﻝﻤﻀﺎﻓﺔ‪ ،‬إذ ﺘﻘوم اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺎﺴﺘﻬﻼك‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤوارد ﻋوﻀﺎ ﻋن اﻹﻨﺘﺎج‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻋدم ﻤﻘدرة اﻝﻤﺸروع ﻋﻠﻰ اﻝدﻓﻊ واﻝوﻓﺎء ﺒﺎﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﺘﺠﺎﻩ اﻝﻐﻴر‪ ،‬ﻴﻨﺸﺄ ﻋﻨدﻤﺎ ﺘﻜون ﻗﻴﻤﺔ‬

‫اﻷﺼول اﻝﺘﻲ ﻓﻲ ﺤوزﺘﻪ ﻏﻴر ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻝﺘﻐطﻴﺔ اﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﻘﺼﻴرة واﻝطوﻴﻠﺔ اﻷﺠل ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘﺤﻘﻴق اﻝﻤﺸروع‬

‫ﻝﺨﺴﺎﺌر ﻤﺘﺘﺎﺒﻌﺔ ﺘؤﺜر ﻋﻠﻰ رأس ﻤﺎل اﻝﻤﺸروع‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﻋدم ﺘوﻓر اﻝﺤﻠول اﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻝﺘﺴدﻴد اﻝدﻴون‬

‫‪1‬‬
‫ﻋﻤﺎر أﻜرم ﻋﻤر اﻝطوﻴل‪ ،‬ﻤدى اﻋﺘﻤﺎد اﻝﻤﺼﺎرف ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﺘﻌﺜر دراﺴﺔ ﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺼﺎرف اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻗطﺎع ﻏزة رﺴﺎﻝﺔ ﻤﺎﺠﻴﺴﺘﻴر ﻓﻲ اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﺔ واﻝﺘﻤوﻴل‪ ،‬اﻝﺠﺎﻤﻌﺔ اﻹﺴﻼﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻏزة ﻓﻠﺴطﻴن‪ ،2008 ،‬ص ‪.58‬‬

‫‪46‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﻓﺤﺎﻝﺔ اﻨﻌدام اﻝﺴﻴوﻝﺔ ﺘؤدي إﻝﻰ اﺴﺘﺤﺎﻝﺔ اﻻﻝﺘزام ﻤﻊ اﻝداﺌﻨﻴن إذن‪ ،‬ﻴظﻬر اﻝﺘﻌﺜر ﻫﻨﺎ ﻋن طرﻴق ﻤﻘﺎرﻨﺔ‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻸﺼول واﻝﺨﺼوم ﻝﻨﻔس اﻝﻔﺘرة‪.‬‬

‫‪ -3‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻘﺎﻨوﻨﻲ‪:‬وﻫﻲ ﻤرﺤﻠﺔ ﺘطﺒﻴق اﻝﻌﻘوﺒﺎت اﻝﻘﺎﻨوﻨﻴﺔ واﻻﻋﺘراف اﻝﻘﺎﻨوﻨﻲ ﺒﺘﻌﺜر اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝواﻗﻌﺔ‬

‫ﺘﺤت اﻝرﻗﺎﺒﺔ اﻝﻘﻀﺎﺌﻴﺔ‪ ،‬وﻫذﻩ اﻝﻤرﺤﻠﺔ ﺘﻌﻨﻲ ﻓﻲ أﻏﻠب اﻝﺤﺎﻻت اﺨﺘﻔﺎء ﻜﻴﺎن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ اﻝﻤدى‬

‫اﻝﻘﺼﻴر‪ ،‬وﻻ ﻴوﺠد إﻻ ﻤﺒدأﻴن ﻗﺎﻨوﻨﻴﻴن ﻴﻤﻴزان اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﻤﺘﻌﺜرة‪ ،‬وﻫذا ﺤﺴب درﺠﺔ ﺨطورة اﻝوﻀﻌﻴﺔ‬

‫اﻝﺘﻲ ﺘوﺠد ﻋﻠﻴﻬﺎ أوﻝﻬﻤﺎ اﻝﺘوﻗف ﻋن اﻝدﻓﻊ‪ ،‬وﺜﺎﻨﻴﻬﻤﺎ اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺼﻌﺒﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘوﻗف ﻋن اﻝدﻓﻊ‪ :‬وﻫو ﺤﺎﻝﺔ اﻝوﻗوف اﻝﻔﻌﻠﻴﺔ واﻝﻨﻬﺎﺌﻴﺔ ﻝﻨﻔﻘﺎت اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﻫﻨﺎ ﻓﻲ وﻀﻊ ﻻ ﻴﻤﻜن‬

‫إﺼﻼﺤﻪ‪ ،‬وﻴﺘم إطﻼق ﻫذا اﻝﻤﺼطﻠﺢ ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺘوﻗف ﺨدﻤﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ أن ﻫﻨﺎك ﺘﻌرﻴف‬

‫اﻗﺘﺼﺎدي أﻜﺜر وﻀوﺤﺎ ﻝﻬذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ وﻫو اﻝﺘدﻫور اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝذي ﻻ ﻴﻤﻜن اﻝﻤﻔر ﻤﻨﻪ‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜن اﻝﻘول أن ﻓﺘﺢ اﻹﺠراء اﻝﻘﺎﻨوﻨﻲ ﻤرﺘﺒط ﻜل اﻻرﺘﺒﺎط ﺒﺤﺎﻝﺔ اﻝﺘوﻗف اﻝﻨﻬﺎﺌﻲ واﻝﻔﻌﻠﻲ ﻋن ﺘﺴدﻴد‬

‫اﻻﻝﺘزاﻤﺎت‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺼﻌﺒﺔ‪ :‬ﻓﻬﻲ ﺘﺨص اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﺘﻲ ﻝدﻴﻬﺎ وﻀﻌﻴﺔ ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻀﻴﻘﺔ ﻨﺎﺠﻤﺔ أﺴﺎﺴﺎ ﻋن‬

‫‪2‬‬
‫ﻤﺸﺎﻜل ﻓﻲ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﻋدم اﺤﺘرام اﻝﺘوازن اﻝﻌﺎم ﻝﻠﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺴﻠﻴﻤﺎن ﻤﺤﻤود اﻹﺒراﻫﻴم‪ ،‬اﻝدﻴون اﻝﻤﺘﻌﺜرة وﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻝﻤﺼﺎرف اﻝﺨﺎﺼﺔ اﻝﺴورﻴﺔ ﻓﻲ ظل اﻷزﻤﺔ‪ ،‬رﺴﺎﻝﺔ ﻤﺎﺠﻴﺴﺘﻴر ﻓﻲ إدارة‬
‫اﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬اﻝﺠﺎﻤﻌﺔ اﻻﻓﺘراﻀﻴﺔ‪ ،‬ﺴورﻴﺎ‪ ،2017 ،‬ص‪.38‬‬
‫‪2‬‬
‫اﻝﻤﺤﺎﻤﻲ ﻤﺤﻤد اﻝﻌﻤﺎوي‪ ،‬ﻤﻘﺎل ﺤول ﺘﻌﺜر اﻝﺸرﻜﺎت‪ ،‬اﻷردن‪ ،‬ص ‪ .2‬ﻤﺘوﻓر ﻋﻠﻰ اﻝﻤوﻗﻊ‪:‬‬
‫‪www.amawi.info visité le 02/05/2019 A 00:07.‬‬

‫‪47‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫إن ﺤدوث اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن ﺸﺄﻨﻪ أن ﻴﺨﻠف ﻋدة ﺘﺄﺜﻴرات ﻀﺎرة ﻤن اﻝﻨﺎﺤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬

‫واﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -1‬ﻋﻠﻰ ﺼﻌﻴد اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝدﺨل اﻝوطﻨﻲ ٕواﻴرادات اﻝﻤوازﻨﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪ :‬ﻴؤدي اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ إﻝﻰ ﺤرﻤﺎن اﻝﻤوازﻨﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻠدوﻝﺔ ﻤن‬

‫ﺠزء ﻫﺎم ﻤن اﻝﻤوارد اﻝﺴﻴﺎدﻴﺔ‪ ،‬واﻨﺨﻔﺎض ﺤﺼﻴﻠﺔ اﻝﻀراﺌب اﻝﻤﺤوﻝﺔ ﻝﻠدوﻝﺔ ﻜل ﻤن اﻝﺠﻬﺎز اﻝﻤﺼرﻓﻲ‬

‫واﻝﻤﺸروﻋﺎت اﻝﻤﺘﻌﺜرة‪ ،‬وﻤن ﺤﻴث زﻴﺎدة اﻝطﺎﻗﺔ اﻝﻌﺎطﻠﺔ ﺘﺘﺤول اﻝﻤﺸروﻋﺎت اﻝﻤﺘﻌﺜرة ﻓﻲ ﺴداد دﻴوﻨﻬﺎ‬

‫إﻝﻰ طﺎﻗﺎت ﻋﺎطﻠﺔ داﺨل اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ؛‬

‫‪ -‬ﻤﻨﺎخ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر‪ :‬ﻴﻌﺘﺒر ارﺘﻔﺎع ﺤﺠم اﻝدﻴون اﻝﻤﺘﻌﺜرة ﻤؤﺸ ار ﻻﻨﺨﻔﺎض ﻋﺎﺌد اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﻜﺜﻴر ﻤن‬

‫اﻝﻤﺸروﻋﺎت واﻝﺘﺄﺜﻴر اﻝﺴﻠﺒﻲ ﻋﻠﻰ ﺘﻨﻔﻴذ ﺨطط اﻝدوﻝﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺘﻬدف ﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر وﺘوﻓﻴر اﻝﻤزﻴد ﻤن‬

‫ﻓرص اﻝﻌﻤل؛‬

‫‪ -‬اﻝﻤﻴزان اﻝﺘﺠﺎري‪ :‬ﺘؤدي اﻝﻤﺸروﻋﺎت اﻝﻤﺘﻌﺜرة ﺒﻤﺎ ﺘﻤﺜﻠﻪ ﻤن طﺎﻗﺎت ﻤﻌطﻠﺔ إﻝﻰ اﻝﺘﺄﺜﻴر ﺴﻠﺒﺎ ﻋﻠﻰ‬

‫اﻹﻨﺘﺎج اﻝوطﻨﻲ ﻤﻤﺎ ﻴؤدي إﻝﻰ اﻝﻠﺠوء ﻝﻠﻘروض ﻝﺴد اﻝﻔﺠوة ﺒﻴن اﻝﻌرض واﻝطﻠب‪ ،‬وﻤن ﺜم ﻴﻤﻴل اﻝﻤﻴزان‬

‫اﻝﺘﺠﺎري ﻓﻲ ﻏﻴر ﺼﺎﻝﺢ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴزداد ﻋﺠز اﻝﻤﻴزان اﻝﺘﺠﺎري‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻋﻠﻰ اﻝﺼﻌﻴد اﻝﻤﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﻜﺎﻝﻴف ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻝدﻴن اﻝﻤﺘﻌﺜر ﻓﻲ اﻝﻘﻀﺎء‪ ،‬اﻝﻤﺤﺎﻜم‪ ،‬وأﺘﻌﺎب اﻝﻤﺤﺎﻤﺎة وﻏﻴرﻫﺎ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﺘﻜﻠﻔﺔ‬

‫اﻝﻔرﺼﺔ اﻝﻤﻔﻘودة ﺒﺴﺒب ﺘﺠﻤﻴد اﻷﻤوال ﻓﻲ ﻤوﺠودات ﻤﺘﻌﺜرة؛‬

‫‪ -‬اﺤﺘﺠﺎز ﺠ أز ﻤن اﻹﻴرادات اﻝﻜﻠﻴﺔ ﻝﺘﺸﻜﻴل اﻝﻤﺨﺼﺼﺎت اﻝﻼزﻤﺔ إزاء اﻝدﻴون؛‬

‫‪ -‬ﺨﺴﺎرة اﻝﻔواﺌد واﻷرﺒﺎح اﻝﻤﺘرﺘﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻠك اﻝدﻴون أو ﺘﻌﻠﻴﻘﻬﺎ ﻷﺠل ﻤﺴﻤﻰ؛‬

‫‪48‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬ﺘﻜﺎﻝﻴف ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺘﺤﺼﻴل اﻝدﻴن اﻝﻤﺘﻌﺜر اﻝﺘﻲ ﺘﺘطﻠب إﺸراف ورﻗﺎﺒﺔ أﻜﺜر ﻤن ﻏﻴرﻫﺎ‪.‬‬

‫‪ -3‬اﻷﺜر ﻋﻠﻰ اﻝﺘوظﻴف واﻝﺒطﺎﻝﺔ )اﻵﺜﺎر اﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ(‪ :‬ﻴﻤﻜن أن ﺘؤدي اﻝدﻴون اﻝﻤﺘﻌﺜرة وﺘﻜﻠﻔﺘﻬﺎ اﻝﻌﺎﻝﻴﺔ‬

‫ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻨﺸﺄة إﻝﻰ ﻓﺸل اﻝﻤﺸروع‪ ،‬اﻷﻤر اﻝذي ﻴؤدي إﻝﻰ إﻨﻬﺎﺌﻪ وﺘﺴرﻴﺢ اﻝﻌﻤﺎل اﻝﻤﻠﺘﺤﻘﻴن ﺒﻪ‪ ،‬وﻤن ﺜم‬

‫اﻨﺘﺸﺎر اﻝﺒطﺎﻝﺔ‪ ،‬ﺘزاﻴد ﻤﻌدﻻت اﻝﺠرﻴﻤﺔ ﻤن ﺴرﻗﺔ ورﺸوة وﺒﻴﻊ ﻝﻸﻏراض ﺒﺴﺒب اﻝدﻴن‪.‬‬

‫‪ -4‬اﻷﺜر ﻋﻠﻰ اﻝﺒﻨوك‪ :‬ﻴؤدي ﺘراﻜم اﻝﻘروض اﻝﻤﺘﻌﺜرة إﻝﻰ ﺘﻘﻠﻴل ﻤﻌدل دوران اﻷﻤوال ﻝدى اﻝﺒﻨك‪ ،‬وﻤن ﺜم‬

‫ﺘﺨﻔﻴض اﻝﻘدرة اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻝﻤواردﻩ ٕواﻨﻘﺎص أرﺒﺎﺤﻪ وزﻴﺎدة ﺨﺴﺎﺌرﻩ‪ ،‬واﻝﺤد ﻤن ﻤﻘدرة اﻝﺒﻨوك ﻋﻠﻰ أداء ﻤﻬﺎم‬

‫اﻝوﺴﺎطﺔ ﻤن ﺨﻼل ﺘﻘﻠﻴص اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻤﺘوﻓرة ﻝدﻴﻬﺎ‪ ،‬وﻓﻘد اﻝﺜﻘﺔ ﺒﻴن اﻝﺒﻨك وﻋﻤﻼﺌﻪ‪ ،‬ﻓﻴزداد اﻝطﻠب ﻋﻠﻰ‬

‫اﺴﺘرداد وداﺌﻌﻬم وﻻ ﻴﻘﺘﺼر اﻷﻤر ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻝﺒﻨك وﺤدﻩ‪ ،‬ﺒل ﻴﺘﺠﺎوز إﻝﻰ ﺠﻤﻴﻊ اﻝﺒﻨوك اﻝﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ‬

‫اﻝدوﻝﺔ ﻤﻤﺎ ﻴﺨﻠق أزﻤﺔ ﻤﺼرﻓﻴﺔ ﻗد ﻴﻔﺸل اﻝﺒﻨك اﻝﻤرﻜزي ﻓﻲ ﺘدارﻜﻬﺎ‪ ،‬أو ﺘﺴﺘﻤر أﺜﺎرﻫﺎ ﻝﻤدة طوﻴﻠﺔ ﻓﻲ‬

‫‪2‬‬
‫ﻨﻘص اﻝوداﺌﻊ إﻝﻰ أن ﺘﻌود اﻝﺜﻘﺔ ﻝﻠﺠﻬﺎز اﻝﻤﺼرﻓﻲ ﻤن ﺠدﻴد‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬طرق ﻋﻼج اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﻫﻨﺎك وﺴﺎﺌل ﻋدﻴدة ﻴﻤﻜن اﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻝﻌﻼج اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﺤﺎدث‪ ،‬ﻏﻴر أن اﻻﺴﺘﺨدام اﻝﺼﺤﻴﺢ ﻝﻬﺎ‬

‫ﻴﺘطﻠب اﻝﻘﻴﺎم ﺒدراﺴﺔ ﺠﻴدة ﻷﺴﺒﺎب اﻝﺘﻌﺜر‪ ،‬وﻤن ﺜم اﺨﺘﻴﺎر اﻝﻌﻼج‪ ،‬وﺴوف ﻨﺘﻨﺎول ﺒﺈﻴﺠﺎز ﻤﺨﺘﻠف اﻝوﺴﺎﺌل‬

‫اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻓﻲ ﻋﻼج اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﺘﻲ ﺘﺘﻀﻤن ﻋدة وﺴﺎﺌل وﻫﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ‪ :‬وﻤﻌﻨﻰ ذﻝك أن ﺘﺘﺒﻊ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﺴﺘراﺘﻴﺠﻴﺎت ﺠدﻴدة ﻤن ﺸﺄﻨﻬﺎ أن ﺘﺴﺎﻋد ﻋﻠﻰ ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ‬

‫اﻝﺨﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬واﻹﺒﻘﺎء ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﺘطﺒﻴق اﻻﺴﺘراﺘﻴﺠﻴﺎت اﻝﺠدﻴدة‪ ،‬وﺤﺘﻰ ﺘﻜون إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ ﻓﻌﺎﻝﺔ‬

‫‪1‬ﺴﻠﻴﻤﺎن ﻤﺤﻤود اﻹﺒراﻫﻴم‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ص‪.48 ،47،‬‬

‫‪2‬ﻋﻤﺎر أﻜرم ﻋﻤر اﻝطوﻴل‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ص ‪.54 ،52‬‬

‫‪49‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﻓﻼ ﻴﺠب أن ﺘﻘﺘﺼر ﻋﻠﻰ إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﻝﻜن ﻴﺠب أن ﺘﻤﺘد ﻝﺘﺸﻤل إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻹدارﻴﺔ ﺤﺘﻰ‬

‫ﻴﺘﻼزم اﻻﺜﻨﻴن ﻤﻌﺎ ﻓﻲ ﺘﺤﻘﻴق ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻓﻌﺎﻝﺔ ﻝﻠﺘﻐﻠب ﻋﻠﻰ اﻝﺨﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻴﻤﻜن ﺘوﻀﻴﺢ ذﻝك ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -1-1‬إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ :‬وﺘﺘﻀﻤن ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬إﻋﺎدة ﺘﻘﻴﻴم اﻷﺼول‪ :‬إن إﻋﺎدة ﺘﻘﻴﻴم اﻷﺼول ﺠﻤﻴﻌﻬﺎ أو ﺒﻌﻀﻬﺎ ﺒﻤﺎ ﻴﻌﻜس ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ اﻝﺴوﻗﻴﺔ ﺤﻴث‬

‫أن زﻴﺎدة ﻫذﻩ اﻝﻘﻴﻤﺔ ﻋن اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝدﻓﺘرﻴﺔ ﻴؤدى إﻝﻰ ﺘﺤﺴﻴن ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪،‬‬

‫اﻷﻤر اﻝذي ﻴﺘﻴﺢ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﺠﺎﻻ أوﺴﻊ ﻝﻼﻗﺘراض‪.‬‬

‫‪ -‬إﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠﺔ اﻝدﻴون‪ :‬وﻴﺴﺎﻋد اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ إﻋﺎدة ﻫﻴﻜﻠﺔ اﻝدﻴون وأن ﺘﺘﻔﺎﻫم اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﻊ داﺌﻨﻴﻬﺎ‬

‫ﻋﻠﻰ أﺤد أو ﺒﻌض ﻫذﻩ اﻷﻤور‪:‬‬

‫• ﺘﺤوﻴل اﻝدﻴون اﻝﻘﺼﻴرة إﻝﻰ دﻴون طوﻴﻠﺔ اﻷﺠل ﻤﻤﺎ ﻴﺘﻴﺢ ﻝﻠﻤﻨظﻤﺔ ﻓﺘرة أطول ﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻫذﻩ اﻝدﻴون؛‬

‫• وﻗف ﺴداد أﻗﺴﺎط اﻝدﻴن ﻤؤﻗﺘﺎ أو إﻋطﺎء ﻓﺘرة ﺴﻤﺎح ﺠدﻴدة وﻴﺴﺎﻋد ذﻝك ﻓﻲ وﻗف ﺠزء ﻤن‬

‫اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺨﺎرﺠﺔ ﻤؤﻗﺘﺎ ﻝﺤﻴن ﺘﺤﺴن اﻷﺤوال؛‬

‫• ﺘﺨﻔﻴض ﺴﻌر اﻝﻔﺎﺌدة أو اﻝﺘﻨﺎزل ﻋن اﻝﻔواﺌد اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﺒﺎدﻝﺔ اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ ﺒﺎﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪ :‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ ﻴﺘم ﺘﺤوﻴل ﻜل أو ﺠزء ﻤن اﻝدﻴون اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ إﻝﻰ‬

‫ﻤﺴﺎﻫﻤﺎت ﻓﻲ رأس ﻤﺎل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋن طرﻴق إﺼدار أﺴﻬم ﻤﻠﻜﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻴﻌﺎدل ﻗﻴﻤﺔ ﻫذﻩ اﻝدﻴون‪ ،‬وﻫذا‬

‫ﻴﺘوﻗف ﻋﻠﻰ ﻤدى ﺘﻔﻬم وﺘﻘﺒل اﻝداﺌن ﻝﻬذا اﻻﻗﺘراح وﻜذﻝك اﻝﻤﻼك ﺤﻴث ﻤﻼك ﺠدد ﺴﻴﻜون ﻝﻬم ﺘﺄﺜﻴر‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﺒﺎﺸرة ﻋﻠﻰ إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ واﻝﺘﺼوﻴت واﻻﻨﺘﺨﺎب‪.‬‬

‫‪1‬جمال شحات‪ ،‬طرق ووسائل عالج الفشل المالي للمؤسسات‪ ،‬متوفر على الموقع‪:‬‬

‫‪http://alphabeta.argaam.com/article/detail/19934visité le 31/03/2019 A 17:30.‬‬

‫‪50‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -‬زﻴﺎدة رأس اﻝﻤﺎل‪ :‬ﺘﻠﺠﺄ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ إﻝﻰ إﺼدار أﺴﻬم ﺠدﻴدة ﻝﺘوﻓﻴر ﺒﻌض اﻝﺴﻴوﻝﺔ وﻋﻠﻰ اﻷﺨص إذا‬

‫ﻜﺎﻨت ﻫذﻩ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﺴﺘطﻴﻊ ﺘﺤﻘﻴق أرﺒﺎح ﻤﺴﺘﻘﺒﻼ ﻓﻲ ﻀوء ﺘوﻓﻴر اﻝﺴﻴوﻝﺔ وذﻝك ﻋن طرﻴق زﻴﺎدة‬

‫رأس ﻤﺎل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺈﺼدار أﺴﻬم ﺠدﻴدة‪ ،‬وﻝﻜن ﻴواﺠﻪ ﻫذا اﻝﺒدﻴل ﺒﻌض اﻻﻨﺘﻘﺎدات ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫• ﻻ ﻴﺼﻠﺢ ﻫذا اﻝﺤل إﻻ ﻓﻲ ﺤﺎﻻت اﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ أو اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤؤﻗت؛‬

‫• ﻻ ﺘﺠد اﻷﺴﻬم اﻝﺠدﻴدة إﻗﺒﺎﻻ ﻤن ﻗﺒل اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﻴن ﻝﺨوﻓﻬم ﻤن ﺤﺎﻝﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وظروﻓﻬﺎ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ؛‬

‫• أن ﺤﻤﻠﺔ اﻷﺴﻬم ﻴﻤﺜﻠون ﻗﻴدا ﺠدﻴدا ﻋﻠﻰ اﻹدارة ﻴﻘﻠل ﻤن ﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺤرك ﺒﻤروﻨﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻝﻠﺨروج‬

‫ﺒﺎﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن ظروﻓﻬﺎ اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬زﻴﺎدة اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝداﺨﻠﻴﺔ‪:‬وﻴﻤﻜن ﺘﺤﻘﻴق ذﻝك ﻤن ﺨﻼل اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻻﺴﺘراﺘﻴﺠﻴﺎت أو‬

‫اﻝﺘﺼرﻓﺎت اﻝﻤطﻠوﺒﺔ اﻝﺘﻲ ﺘؤﺜر إﻴﺠﺎﺒﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝداﺨﻠﺔ وﻤﺜل ذﻝك‪:‬‬

‫• زﻴﺎدة اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ﻝزﻴﺎدة إﻴرادات اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫• ﺘﻐﻴﻴر اﺴﺘراﺘﻴﺠﻴﺎت اﻝﺘﺤﺼﻴل ﻝدﻴون اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﻤﻨﺢ ﺒﻌض ﺨﺼوﻤﺎت ﺘﻌﺠﻴل اﻝدﻓﻊ؛‬

‫• اﻝﺘﺨﻠص ﻤن اﻝﻤﺨزون اﻝراﻜد ﻜﺎﻝﺒﻴﻊ ﺒﺎﻝﻤزاد أو ﺒﺎﻝﻘﺴط أو ﻤﺒﺎدﻝﺘﻪ ﺒﺂﺨر ﺘﺤﺘﺎج إﻝﻴﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫• ﺒﻴﻊ ٕواﻋﺎدة اﺴﺘﺌﺠﺎر ﺒﻌض اﻷﺼول ﻏﻴر اﻝرﺌﻴﺴﻴﺔ )اﻝﺜﺎﻨوﻴﺔ(‪.‬‬

‫‪ -‬ﺨﻔض اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ :‬ﺘﺴﺘطﻴﻊ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ أن ﺘﺨﻔض ﻤدﻓوﻋﺎﺘﻬﺎ اﻝﻨﻘدﻴﺔ أو ﺘؤﺠل ﺒﻌﻀﻬﺎ‬

‫ﻝﻠﺘﻐﻠب ﻋﻠﻰ ﺒﻌض اﻝﺼﻌوﺒﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﻤن اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﻤﻤﻜن اﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻓﻲ ذﻝك‪:‬‬

‫• اﻻﺘﻔﺎق ﻤﻊ اﻝداﺌﻨﻴن ﻋﻠﻰ ﺘﺄﺠﻴل ﺴداد ﺒﻌض اﻷﻗﺴﺎط وﻓواﺌد اﻝدﻴن؛‬

‫• اﻝﺘﻔﺎوض ﻤﻊ اﻝﻤوردﻴن ﻝﻠﻤواد اﻝﺨﺎم واﻷﺠزاء ﻋﻠﻰ اﻝﺸراء ﺒﺎﻝﺘﻘﺴﻴط أو ﺒﺎﻻﺌﺘﻤﺎن أو ﺒدون ﻤﻘدم؛‬

‫‪51‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫• ﺨﻔض ﻜﻤﻴﺔ اﻝﻤﺸﺘرﻴﺎت ﻋن طرﻴق اﻝﺸراء اﻝﻔوري ﺒدﻻ ﻤن اﻝﺸراء اﻝﻤﻘدم وﻤﺤﺎوﻝﺔ اﻝﺒﺤث ﻋن ﻤواد‬

‫‪1‬‬
‫ﺒدﻴﻠﺔ أﻗل ﺘﻜﻠﻔﺔ ﻤن اﻝﻤواد اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2-1‬إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻹدارﻴﺔ‪ :‬وﺘﻌﺘﺒر إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻹدارﻴﺔ ﺠزء ﻤﺘﻤم ﻹﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫ورﻏم أن إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻹدارﻴﺔ ﺒﻌﻴدة ﻨﺴﺒﻴﺎ ﻋن إﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﻤﺎ ﻴدﻓﻌﻨﺎ ﻝﻌدم اﻝﺘوﺴﻊ ﻓﻴﻬﺎ‬

‫وﻝﻜﻨﻨﺎ ﻨﺨﺘﺼر ﻓﻲ اﻝﻘول إﻨﻬﺎ ﻴﻤﻜن أن ﺘﺘم ﺒواﺤدة أو أﻜﺜر ﻤن طرﻴﻘﺔ ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬إﻋﺎدة دراﺴﺔ اﺴﺘراﺘﻴﺠﻴﺎت اﻹﻨﺘﺎج ﺒﻐرض ﺘﺤﺴﻴن اﻹﻨﺘﺎج وﺨﻔض ﺘﻜﺎﻝﻴﻔﻪ؛‬

‫‪ -‬إﻋﺎدة دراﺴﺔ ﺴﻴﺎﺴﺎت اﻷﻓراد ﻝزﻴﺎدة ﻓﻌﺎﻝﻴﺘﻬﺎ وﺨﻔض ﺘﻜﺎﻝﻴف ﻋﻨﺼر اﻝﻌﻤل؛‬

‫‪ -‬ﺨﻔض اﻝﺘﻜﺎﻝﻴف اﻹدارﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ؛‬

‫‪ -‬دراﺴﺔ اﻝﺘﺨﻠص ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ واﻝﻤﺠﺎﻻت ﻏﻴر اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻝﺘطﻬﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ :‬إن ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺘطﻬﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺘﻌﻨﻰ إﻋطﺎء دﻓﻌﺔ ﻗوﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻌﻤوﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬

‫ﻤن أﺠل اﻝﺘطور اﻝذاﺘﻲ‪ ،‬وذﻝك ﻋن طرﻴق ﻤﺴﺢ اﻝدوﻝﺔ ﻝﺠﻤﻴﻊ اﻝدﻴون اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت وﻤﻨﻪ‬

‫ﻴﻤﻜن أن ﻨﻌرف اﻝﺘطﻬﻴر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻋﻠﻰ أﻨﻪ "ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﻘﻀﺎء ﻋﻠﻰ اﻝﻌﺠز اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻋﻠﻰ ﻤدﻴوﻨﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫اﻝﻌﻤوﻤﻴﺔ اﺘﺠﺎﻩ اﻝﺒﻨوك اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ واﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻌﻤوﻤﻴﺔ ﻝﻴﺼﺒﺢ ﻝﻬﺎ ﻫﻴﻜل ﻤﺎﻝﻲ ﻤﺘوازن‪".‬‬

‫ﻴﻘﺼد ﺒﺘﺤﻘﻴق اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻫو إﻋﺎدة اﻝﺘوازن ﻝﻸﺼول واﻝﺨﺼوم ﻓﻲ ﻤﻴزاﻨﻴﺘﻬﺎ وذﻝك ﻤن‬

‫ﺨﻼل ﺘﻤوﻴل اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﻝﻤوارد طوﻴﻠﺔ اﻷﺠل‪ ،‬واﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﺒﻤوارد ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل ﻤﻊ ﺘوﻓﻴر‬

‫ﺒﻌض اﻝﺸروط ﻤﺜل اﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻝوﻓﺎء ﺒﺎﻝدﻴون اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ وﺘوﻓﻴر اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻜﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬وﻋﻠﻴﻪ ﻓﺈن اﻝﺘطﻬﻴر‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌﺘﺒر ﻤﻘﻴﺎس ﺨﺎرﺠﻲ ﻴراﻓق اﻝﻤﻘﺎﻴﻴس اﻝداﺨﻠﻴﺔ ﻝﻤﺨطط ﺘﻌدﻴل اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻌﻤوﻤﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤن‬

‫‪1‬‬
‫ﺠﻤﺎل ﺸﺤﺎت‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ص ‪.3 ،2‬‬

‫‪52‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﺼﻌوﺒﺎت ﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬وﻫو ﺘﻘﻨﻴﺔ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻝدوﻝﺔ ﻹﻋﺎدة اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﺒﻐرض إﻋﺎﻨﺘﻬﺎ‬

‫‪1‬‬
‫واﻝﻨﻬوض ﺒﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -3‬اﻻﻨدﻤﺎج‪ :‬إن ﺤرﻜﺔ اﻻﻨدﻤﺎج ﺒﻴن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت وﺼﻠت ذروﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﺴﺘﻴﻨﻴﺎت واﺴﺘﻤرت ﻫذﻩ‬

‫اﻝظﺎﻫرة ﺤﺘﻰ ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﺴﺒﻌﻴﻨﺎت‪ ،‬وﻗد ظﻬر ﺨﻼل ﻫذﻩ اﻝﻔﺘرة اﻨدﻤﺎﺠﺎت ﻋﻤﻼﻗﺔ ﻜﺎن ﻝﻬﺎ ﺘﺄﺜﻴر ﻜﺒﻴر ﻋﻠﻰ‬

‫أﺴواق اﻝدول اﻝﺘﻲ ﺘﻤت ﻓﻴﻬﺎ ﻜﻤﺎ ﺤدث ﻓﻲ اﻝﺒﻴﺌﺔ‪ ،‬واﻝﻤﻘﺼود ﺒﺎﻻﻨدﻤﺎج ﻫو اﻨﺼﻬﺎر ﺸرﻜﺘﻴن أو أﻜﺜر‬

‫ﻓﻲ ﻜﻴﺎن ﺠدﻴد وﻫو ﻋﻜس اﻻﺘﺤﺎد اﻝذي ﺘظل ﺸﺨﺼﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝداﺨﻠﺔ ﻓﻴﻪ ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﻜﺎﻨت ﻋﻠﻴﻪ ﻗﺒل‬

‫اﻝدﺨول ﻓﻲ اﻻﺘﺤﺎد‪.‬‬

‫إن دواﻓﻊ وأﻫداف اﻻﻨدﻤﺎج ﻤﺘﻌددة وﻤﺘﻨوﻋﺔ وﺘﺤﺘﺎج إﻝﻰ دراﺴﺔ ﻜل ﺤﺎﻝﺔ اﻨدﻤﺎج ﻋﻠﻰ ﺤدي ﻝﻠوﻗوف‬

‫ﻋﻠﻰ اﻝدواﻓﻊ اﻝرﺌﻴﺴﻴﺔ واﻝﺜﺎﻨوﻴﺔ ﻝﻼﻨدﻤﺎج‪ ،‬وﻝﻜن رﻏم أن ﻝﻜل ﺤﺎﻝﺔ دواﻓﻌﻬﺎ اﻝﺨﺎﺼﺔ إﻻ أﻨﻪ ﻴﻤﻜن ﺘﺤدﻴد‬

‫‪2‬‬
‫ووﻀﻊ دواﻓﻊ وأﻫداف اﻻﻨدﻤﺎج ﻤﺼﻨﻔﻴن ﺘﺤت ﻤﺠﻤوﻋﺘﻴن‪:‬‬

‫‪ -1-3‬اﻝﻤﺠﻤوﻋﺔ اﻷوﻝﻰ‪ :‬ﺘﺸﻤل دواﻓﻊ وأﻫداف ﻋﻼﺠﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤواﺠﻬﺔ ﺒﻌض ﺤﺎﻻت اﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ؛‬

‫‪ -‬ﻤواﺠﻬﺔ ﺸدة اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺨﻔض اﻝﺘﻜﺎﻝﻴف اﻝﻀرﻴﺒﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2-3‬اﻝﻤﺠﻤوﻋﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‪ :‬ﺘﺸﻤل دواﻓﻊ وأﻫداف ﺘطوﻴرﻴﺔ ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘوﺴﻊ وﺘطﺒﻴق ﻨظﺎم اﻹﻨﺘﺎج اﻝﻜﺒﻴر؛‬

‫‪ -‬ﺘﻨوﻴﻊ اﻝﻤﻨﺘﺠﺎت؛‬

‫‪1‬‬
‫ﻴوﻨس ﻴوﺴﻔﻲ‪ ،‬ﻤﺴﺘﻘﺒل اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻌﻤوﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﻨﺴﻴﺞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻝﺠزاﺌري‪ ،‬ﻤذﻜرة ﻝﻨﻴل ﺸﻬﺎدة ﻤﺎﺴﺘر‪ ،‬ﺸﻌﺒﺔ ﻋﻠوم ﻤﺎﻝﻴﺔ‬
‫وﻤﺤﺎﺴﺒﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻝﻌرﺒﻲ ﺒن ﻤﻬﻴدي‪ ،‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪ ،2013 ،‬ص ‪.47‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺠﻤﺎل ﺸﺤﺎت‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.4‬‬

‫‪53‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -‬اﻝﺴﻴطرة ﻋﻠﻰ ﺤﺼﺔ أﻜﺒر ﻤن اﻝﺴوق‪.‬‬

‫ﻋﻠﻰ اﻝرﻏم ﻤن ﻤزاﻴﺎ اﻻﻨدﻤﺎج اﻝﻌدﻴدة واﻝﻤﺘﻨوﻋﺔ إﻻ أﻨﻪ ﻝﻴس ﺒﺎﻷﻤر اﻝﻬﻴن أو اﻝﺨﺎﻝﻲ ﻤن اﻝﺴﻠﺒﻴﺎت‬

‫واﻝﻤﺨﺎطر‪ ،‬وﻝذﻝك ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ اﻝﻘول أن ﻗرار اﻻﻨدﻤﺎج ﻴﺤﺘﺎج إﻝﻰ دراﺴﺔ ﺠدوى ﻤﻌﻤﻘﺔ ﻝﻤﻌرﻓﺔ آﺜﺎرﻩ اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬

‫وﺘﻜﺎﻝﻴﻔﻪ وردود اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﻴن‪ ،‬وﻜذﻝك اﻝﺠواﻨب اﻝﻘﺎﻨوﻨﻴﺔ واﻹدارﻴﺔ ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻻﻨدﻤﺎج واﻵﺜﺎر اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻀرﻴﺒﻴﺔ‬

‫واﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﺘوﺠب وﻀﻊ اﻝﺤﻠول اﻝﻤﻘﺘرﺤﺔ ﻝﻤﺨﺘﻠف اﻝﻤﺸﺎﻜل اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋن اﻻﻨدﻤﺎج‪.‬‬

‫‪ -4‬ﺘﻐﻴﻴر اﻝﺸﻜل اﻝﻘﺎﻨوﻨﻲ‪ :‬ﻴﻌﺘﺒر ﺘﻐﻴﻴر اﻝﺸﻜل اﻝﻘﺎﻨوﻨﻲ ﻤن اﻝطرق اﻝﻔﻌﺎﻝﺔ ﻓﻲ ﻋﻼج اﻝﺨﻠل أو اﻝﻔﺸل‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﺒﻌض اﻝﻤﻨظﻤﺎت واﻝﻤﻘﺼود ﻫﻨﺎ اﻝﺘﺤوﻴل ﻤن ﺸﻜل أﻗل ﻤروﻨﺔ إﻝﻰ ﺸﻜل أﻜﺜر ﻤروﻨﺔ‪ ،‬ﺤﻴث ﻴﺘﺎح‬

‫ﻝﻺدارة ﺤرﻴﺔ اﻝﺤرﻜﺔ وﺤرﻴﺔ اﺘﺨﺎذ اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﻘ اررات وﺠﻨﻲ ﺜﻤﺎر ﻫذﻩ اﻝرﺒﺤﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -5‬اﻝﺘﺼﻔﻴﺔ‪ :‬ﻓﻲ ﻜل طرﻴﻘﺔ ﻤن اﻝطرق اﻷرﺒﻌﺔ اﻝﺴﺎﻝﻔﺔ اﻝذﻜر ﺤﻴث اﻝدرﺠﺎت اﻝﺨﻔﻴﻔﺔ ﻏﻴر اﻝﻤﺴﺘﻌﺼﻴﺔ‬

‫ﺘﻜون اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻻﺴﺘﻤ اررﻴﺔ ﻝﻠﺸرﻜﺔ أﻋﻠﻰ ﻤن اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻹﻓﻼﺴﻴﺔ‪ ،‬ﻋﻜس اﻝﺤﺎل ﻓﻲ اﻝﺘﺼﻔﻴﺔ ﺤﻴث اﻝﻔﺸل‬

‫ﻤﺴﺘﻌﺼﻲ وﺨطﻴر‪ ،‬وﻫﻨﺎ ﺘﻜون ﻗﻴﻤﺔ اﻝﺘﺼﻔﻴﺔ ﻝﻬذﻩ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ أﻋﻠﻰ ﻤن ﻗﻴﻤﺔ اﺴﺘﻤرارﻫﺎ وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻻﺒد ﻤن‬

‫إﺠراء ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﺼﻔﻴﺔ وﺘﺤﻘﻴق اﻹﻓﻼس‪ ،‬وﺘﺘﺨذ اﻹﺠراءات اﻝﻘﺎﻨوﻨﻴﺔ ﻝذﻝك ﻝﺴداد اﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﺘﺠﺎﻩ‬

‫اﻝﻐﻴر وﻗد ﻴﻜون اﻻﺘﺠﺎﻩ إﻝﻰ ﺘﺼﻔﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ أﻤر اﺨﺘﻴﺎري أو إﺠﺒﺎري‪ ،‬وﻋﻨد إﺠراء اﻝﺘﺼﻔﻴﺔ أو اﻹﻓﻼس‬

‫‪1‬‬
‫ﻓﺈن ﻤن أﻫم اﻝﻨﻘﺎط اﻝﺘﻲ ﺘﻜون ﻤوﻀﻊ اﻫﺘﻤﺎم "أوﻝوﻴﺎت اﻝﺴداد" ﻫﻲ ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﻜﺎﻝﻴف إﺠراءات اﻹﻓﻼس واﻝﺘﺼﻔﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﻀراﺌب اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻝﻠدوﻝﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝدﻴون ﻏﻴر اﻝﻤﻀﻤوﻨﺔ أو اﻝﻌﺎﻤﺔ؛‬

‫‪ 1‬اﻝﻤﻨﺘدى اﻝﻌرﺒﻲ ﻹدارة اﻝﻤوارد اﻝﺒﺸرﻴﺔ‪ ،‬ﻴوﺴف ﻤﺼطﻔﻲ ﻜﻤﺎل‪ ،‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤراﺤل‪ ،‬اﻷﺴﺒﺎب واﻝطرق ٕواﺠراءات اﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺔ‪ ،‬ﻤﺘوﻓر‬
‫ﻋﻠﻰ اﻝﻤوﻗﻊ‪:‬‬
‫‪https://hrdiscussion.com Visité le 15/04/2019.A 19:00.‬‬

‫‪54‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -‬ﺤﻘوق ﺤﺎﻤﻠﻲ اﻷﺴﻬم‪.‬‬

‫‪ -6‬اﻝﺒﻴﻊ‪ :‬ﻗد ﻻ ﻴﺠد اﻝﻤﻼك أﻤﺎﻤﻬم ﻤن طرﻴق ﺴوى إﻨﻬﺎء ﻤﻠﻜﻴﺘﻬم ﻝﻠﻤﺸروع ﻋن طرﻴق اﻝﺒﻴﻊ ورﻏم أن‬

‫أول ﻤﺎ ﻴﺘﺒﺎدر إﻝﻰ اﻝذﻫن ﻫو اﻝﺒﻴﻊ ﻤن اﻝدوﻝﺔ إﻝﻰ أطراف أﺨرى‪ ،‬إﻻ أﻨﻪ ﻓﻲ اﻝواﻗﻊ ﻗد ﻴﻜون ﻤن اﻝدوﻝﺔ‬

‫ﻝﻸﻓراد أو ﻤن اﻷﻓراد ﻝﻠدوﻝﺔ‪ ،‬ﻴطﻠق ﻋﻠﻰ اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻷوﻝﻰ ب "اﻝﺨﺼﺨﺼﺔ" ﻓﻲ ﺤﻴن أن اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ‬

‫ﻴطﻠق ﻋﻠﻴﻬﺎ "اﻝﻌﻤﻌﻤﺔ"‪ ،‬وﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ اﻝﺒﻴﻊ ﻴﻘرر اﻝﻤﻼك ﻨﻘل اﻝوﺤدة أو اﻝﻤؤﺴﺴﺔ أو اﻝﻤﺸروع ﺒﺤﺎﻝﺘﻬﺎ‬

‫اﻝﻔﺎﺸﻠﺔ أو ﻏﻴر اﻝﻤرﻀﻴﺔ إﻝﻰ ﻤﻼك ﺠدد)اﻝﻤﺸﺘرﻴن( ﻝﻴﺘوﻝوا ﻫم اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺤﺎﻝﺘﻬﺎ وﻫﻨﺎ ﻨرى أن اﻝﺒﺎﺌﻊ ﻝم‬

‫ﻴﺴﺘطﻊ ﻋﻼج ﻤﺎ أﺼﺎب اﻝﻤﺸروع ﻤن أﻤراض‪ ،‬وﻓﻲ اﻝﻤﻘﺎﺒل ﻨﺠد أن اﻝﻤﺸﺘري ﻝدﻴﻪ اﻝﻜﺜﻴر ﻤن اﻷﻤل ﻓﻲ‬

‫إﺼﻼح وﻋﻼج ﻫذﻩ اﻷﻤراض‪ ،‬وﻝذﻝك ﻓﻬو ﻴﻘدم ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺸراء ﻤدﻓوﻋﺎ ﺒﺎﻝﻌدﻴد ﻤن اﻷﺴﺒﺎب‬

‫واﻝدواﻓﻊ‪ ،‬وﻴﻤﻜن أن ﻴﺘم اﻝﺒﻴﻊ ﻷﺤد اﻷﻓراد اﻝﻌﺎﻤﻠﻴن‪ ،‬اﻝﺠﻤﻬور‪ ،‬اﻝﻌﻤﻼء واﻝداﺌﻨﻴن‪.‬‬

‫ﺘﻌد أﺴﺎﻝﻴب اﻝﺒﻴﻊ وطرق اﻝﺘﻘﻴﻴم ﻤن أﺠل إﺘﻤﺎم ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺒﻴﻊ ﺒﺄﻋﻠﻰ ﻋﺎﺌد ﻤﻤﻜن ﻝﻠﻤﺎﻝك وﻗد ﻴﻜون اﻝﺒﻴﻊ‬

‫ﻜﻠﻲ أو ﺠزﺌﻲ ﻝﻠﻤﺸروع وﻝذﻝك ﻨﺴﺘﺨدم ﻋدة أﺴﺎﻝﻴب ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺒﻴﻊ ﻨذﻜر ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬طرح اﻝﻤﺸروع ﻝﻠﺒﻴﻊ ﻋن طرﻴق اﻝﻤزاد أو اﻝﻤﻤﺎرﺴﺔ‪ :‬وﺘﻠﺘزم ﻫذﻩ اﻝطرﻴﻘﺔ ﺒﻤﺒﺎدئ اﻝﻌﻼﻨﻴﺔ واﻝﺸﻔﺎﻓﻴﺔ‬

‫وﺘﻜﺎﻓؤ اﻝﻔرص ﺒﻴن ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن اﻝﻤﺘﻘدﻤﻴن ﻝﻌﻤﻠﻴﺔ اﻝﺸراء ﻋﻨد إدارة اﻝﻤزاد؛‬

‫‪ -‬طرﻴﻘﺔ اﻝدﻋوة ﻝﺘﻘدﻴم ﻋروض اﻝﺸراء )اﻷظرف اﻝﻤﻐﻠﻘﺔ(‪ :‬وﻫﻲ طرﻴﻘﺔ ﺘﻬدف إﻝﻰ اﺨﺘﻴﺎر أﻓﻀل‬

‫اﻝﻤﺸﺘرﻴن ﺴواء ﻤن اﻝﻨﺎﺤﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ أو اﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ ﺘﺸﻐﻴل اﻝﻤﺸروع أو اﺴﺘﻐﻼﻝﻪ‪ ،‬وﺘﻘوم ﻫذﻩ اﻝطرﻴﻘﺔ‬

‫أﻴﻀﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻨﺎﻓﺴﺔ اﻝﺤرة اﻝﻤﺸروﻋﺔ وﻋﻠﻰ اﻝﻤﺴﺎواة أﻴﻀﺎ؛‬

‫‪ -‬طرح اﻝﻤﺸروع ﻝﻼﻜﺘﺘﺎب اﻝﻌﺎم وﺒﻴﻊ اﻷﺴﻬم ﻓﻲ اﻝﺒورﺼﺔ‪ :‬وﻓﻴﻬﺎ ﻴﺘم ﺘوﺴﻴﻊ ﻗﺎﻋدة اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ وزﻴﺎدة‬

‫ﻤﺴﺎﻫﻤﺔ اﻷﻓراد واﻝﻌﺎﻤﻠﻴن إذا أرادوا‪ ،‬وﻴﺘم ﺒﺈﻋﻼن ﻨﺸرة ﻝدﻋوة اﻝﺠﻤﻬور إﻝﻰ اﻻﻜﺘﺘﺎب ﻓﻲ أﺴﻬم‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ ﻤﺤل اﻝﺒﻴﻊ ﺒﻌد ﺘﻘﻴﻴﻤﻬﺎ وﺘﺤدﻴد ﺴﻌر اﻝﺴﻬم اﻝﻤﻌروض وﻋدد اﻝﺴﻬم ﻝﻜل ﺸﺨص‬

‫‪55‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﻤدﻋو ﻝﻼﻜﺘﺘﺎب وﻤﻜﺎن ذﻝك ﺒﻌد أﺨذ ﻤواﻓﻘﺔ اﻝﺴﻠطﺎت اﻝرﺴﻤﻴﺔ‪ ،‬وﺘﺤﺘﺎج ﻫذﻩ اﻝطرﻴﻘﺔ إﻝﻰ ﺴوق ﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫‪1‬‬
‫ﻨﺸطﺔ وواﻋﻴﺔ وﺒذﻝك ﺘﻜون ﻤن أﻓﻀل اﻝطرق واﻷﺴﺎﻝﻴب ﻝﺒﻴﻊ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻤطروﺤﺔ ﻝﻠﺒﻴﻊ‪.‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺒﻜرا‪.‬‬

‫إن اﺴﺘﺨدام اﻝﻨﺴب واﻝﻤؤﺸرات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺘﻌد ﻤن أﻫم اﻷدوات اﻝﺘﻲ ﻴﺘم دراﺴﺎﺘﻬﺎ ﻝﻠﺤﻜم ﻋﻠﻰ ﻤدي‬

‫اﺴﺘﻤرار وﺠدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﺴﺘﺨدم ﻓﻲ اﻝﻜﺸف واﻝﺘﺤﻘق ﻤن ﻤدى ﺴﻼﻤﺔ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬واﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ‬

‫ﺴداد اﻻﻝﺘزام وﻝﻬذا ﺘﻘوم اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺎﺴﺘﺨدام ﻫﺎﺘﻪ اﻝﻨﺴب واﻝﻤؤﺸرات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف اﻝﻤﺒﻜر ﻋن اﻝﺘﻌﺜر‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻪ‪.‬‬

‫ﻤن ﻫﻨﺎ ﺴوف ﻨﻘوم ﺒﺘﺤدﻴد اﻝﻨﺴب واﻝﻤؤﺸرات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺤدﻴﺜﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻴوﺴف ﻤﺼطﻔﻲ ﻜﻤﺎل‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.7‬‬

‫‪56‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻴﻌرف اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺄﻨﻪ‪ :‬اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝﺘﻲ ﻴظل ﻤﻌﻬﺎ رﺼﻴد اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ ﻜل ﻝﺤظﺔ ﻤوﺠﺒﺎ ﺒﻌد ﺴداد ﻜﺎﻓﺔ‬

‫‪1‬‬
‫اﻝدﻴون ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل‪ ،‬وﻜذﻝك ﻴﺤﻘق اﻝﻴﺴر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ واﻝﺴﻴوﻝﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ -1‬ﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﺒواﺴطﺔ اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ :‬ﺘﺴﻤﺢ ﻝﻨﺎ ﺒﺘﻘﻴﻴم اﻝﺨطر اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤﺘﻌﻠق ﺒﺎﻝﻨﺸﺎط‬

‫اﻻﺴﺘﻐﻼﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﺤﻴث ﻨﺠد أن ﻫﻨﺎك ﻋدة ﻤؤﺸرات ﻴﺴﺘﻨد إﻝﻴﻬﺎ اﻝﻤﺤﻠل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻹﺒراز ﻤدى ﺘوازن‬

‫‪2‬‬
‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن أﻫﻤﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -1-1‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪ :‬ﻴﻌﺒر رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﻋن ذﻝك اﻝﻔﺎﺌض اﻝﻨﺎﺘﺞ ﺒﻌد ﺘﻐطﻴﺔ اﻷﻤوال اﻝداﺌﻤﺔ‬

‫ﻝﻸﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪،‬واﻝذي ﻴﺴﻤﺢ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻨﺸﺎطﻬﺎ ﺒﺼورة طﺒﻴﻌﻴﺔ دون ﺼﻌوﺒﺎت أو ﻀﻐوطﺎت‬

‫ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘوى اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪،‬ﻓﺘﺤﻘﻴق رأس ﻤﺎل ﻋﺎﻤل ﻤوﺠب داﺨل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻴؤﻜد اﻤﺘﻼﻜﻬﺎ ﻝﻬﺎﻤش أﻤﺎن‬

‫ﻴﺴﺎﻋدﻫﺎ ﻋﻠﻰ ﻤواﺠﻬﺔ اﻝﺼﻌوﺒﺎت وﻀﻤﺎن اﺴﺘﻤرار ﺘوازن ﻫﻴﻜﻠﻬﺎ اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫واﻨطﻼﻗﺎ ﻤن اﻝﻤﺒدأ اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻲ اﻝﻌﺎم اﻝﻤﺤﻘق ﻓﻲ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﺘﺴﺎوي اﻷﺼول ﻤﻊ‬

‫اﻝﺨﺼوم‪ ،‬ﺘﻘﺴﻴم اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ إﻝﻰ ﺨﻤس ﻜﺘل أﺴﺎﺴﻴﺔ ﻫﻲ اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪ ،‬أﻤوال اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪،‬‬

‫اﻝدﻴون طوﻴﻠﺔ وﻤﺘوﺴطﺔ اﻷﺠل‪ ،‬اﻝدﻴون ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل‪ ،‬وﻴﻤﻜن ﺤﺴﺎب رأﺴﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﺒطرﻴﻘﺘﻴن‪:‬‬

‫• ﻤن أﺴﻔل اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪ :‬ﻴﺘم ﻤﻘﺎرﻨﺔ اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ واﻝﺨﺼوم اﻷﻗل ﻤن ﺴﻨﺔ‪.‬‬

‫• ﻤن أﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪ :‬ﻴﺘم ﻤﻘﺎرﻨﺔ اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﻤﻊ اﻷﻤوال اﻝداﺌﻤﺔ وﻫو ﻤﺎ ﻴطﻠق ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫اﻷدﻨﻰ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺸﺒﺎح ﻨﻌﻴﻤﺔ‪ ،‬دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺎﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﺠزاﺌرﻴﺔ‪ ،‬رﺴﺎﻝﺔ ﻤﺎﺠﺴﺘﻴر‪ ،‬ﺘﺨﺼص ﺘﺴﻴﻴر ﻤؤﺴﺴﺎت‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ‬
‫ﻤﺤﻤد ﺨﻴﻀر‪ ،‬ﺒﺴﻜرة‪ ،2008 ،‬ص ‪.66‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺸﻌﺒﺎن ﻤﺤﻤد‪ ،‬ﻨﺤو اﺨﺘﻴﺎر ﻫﻴﻜل ﺘﻤوﻴﻠﻲ أﻤﺜل ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬رﺴﺎﻝﺔ ﻤﺎﺠﺴﺘﻴر‪ ،‬ﺘﺨﺼص ﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ اﻝﻌﻠوم‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ أﻤﺤﻤد ﺒوﻗرة‪ ،‬ﺒوﻤرداس‪ ،2010 ،‬ص ‪.118‬‬

‫‪57‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫إﻻ أﻨﻪ ﺤﺴب طﺒﻴﻌﺔ اﻝدﻴون ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﺴﺘﺤق اﻝﺘﺴدﻴد ﻓﻲ ﻤدة ﻤﻌﻴﻨﺔ أﻗﺼر ﻤن ﺘﺎرﻴﺦ‬

‫ﺘﺤول ﻋﻨﺎﺼر اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ إﻝﻰ اﻝﺴﻴوﻝﺔ وﻋﻠﻴﻪ ﻤن اﻝﻤﻤﻜن أن ﺘﺠد اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔﺴﻬﺎ ﻤطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺘﺴدﻴد‬

‫دﻴوﻨﻬﺎ ﻗﺒل اﻝﺘﺤﺼﻴل ﻋﻠﻰ ﺤﻘوﻗﻬﺎ ﻝدى اﻝﻐﻴر‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﻴﻀﻌﻬﺎ أﻤﺎم ﺤﺎﻝﺔ ﺠد ﺼﻌﺒﺔ اﺘﺠﺎﻩ داﺌﻨﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻝذا ﻻﺒد‬

‫ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ أن ﺘوﻓر ﻫﺎﻤش أو ﻓﺎﺌض ﻤن اﻷﻤوال اﻝداﺌﻤﺔ اﻝذي ﻴزﻴد ﻋن ﺘﻤوﻴﻠﻬﺎ ﻝﻸﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬أو‬

‫ﺒﺎﻝﻤﻘﺎﺒل أن ﺘﻔوق اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﺒﻤﺠﻤوع اﻝدﻴون ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﻴﺴﻤﻰ ﺒرأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‬

‫اﻝداﺌم أو اﻝﺼﺎﻓﻲ‪.‬‬

‫‪ -‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺼﺎﻓﻲ‪ :‬ﻫو ذﻝك اﻝﺠزء ﻤن اﻝﻤوارد اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝداﺌﻤﺔ اﻝﻤﺨﺼص ﻝﺘﻤوﻴل اﻷول‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪ ،‬وﻴﺤﺴب وﻓق طرﻴﻘﺘﻴن ﻫﻤﺎ‬

‫• ﻤن أﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪:‬‬

‫رأس المال العامل الصافي = األموال الدائمة‪-‬األصول الثابتة‪.‬‬

‫وﺒﺘﻌوﻴض اﻷﻤوال اﻝداﺌﻤﺔ ب‪) :‬اﻷﻤوال اﻝﺨﺎﺼﺔ ‪ +‬اﻝدﻴون طوﻴﻠﺔ اﻷﺠل(‪.‬‬

‫واﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ب‪) :‬اﻷﺼول – اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ(‪.‬‬

‫• ﻤن أﺴﻔل اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪:‬‬

‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺼﺎﻓﻲ= اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ – اﻝدﻴون ﻗﺼﻴرة‬

‫اﻷﺠل‪.‬‬
‫وﺒﺘﻌوﻴض اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ب‪) :‬اﻝﻤﺨزوﻨﺎت ‪ +‬ﻗﻴم ﻤﺤﻘﻘﺔ ‪ +‬ﻗﻴم ﺠﺎﻫزة(‪.‬‬

‫‪1‬ﻨﺎﺼر دادي ﻋدون‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ص ‪.47 ،46‬‬

‫‪58‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪1‬‬
‫ﺤﺎﻻت رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺼﺎﻓﻲ‪ :‬ﻫﻨﺎك ﺜﻼث ﺤﺎﻻت واﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ‪:‬‬

‫• رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺼﺎﻓﻲ ﻤﻌدوم‪ :‬ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ ﺘﻐطﻰ اﻷﻤوال اﻝداﺌﻤﺔ اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﻓﻘط‪ ،‬أﻤﺎ‬

‫اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﻓﺘﻐطﻰ ﻋن طرﻴق اﻝﻘروض اﻝﻘﺼﻴرة اﻷﺠل‪ ،‬ﻫذﻩ اﻝوﻀﻌﻴﺔ ﻻ ﺘﺘﻴﺢ أي ﻀﻤﺎن‬

‫ﺘﻤوﻴﻠﻲ ﻓﻲ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒل‪ ،‬وﺘﺘرﺠم ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﺼﻌﺒﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫• رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺼﺎﻓﻲ ﻤوﺠب‪ :‬ﻴﺸﻴر ﻫذا إﻝﻰ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﺘوازﻨﺔ ﻤﺎﻝﻴﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﻤدى اﻝطوﻴل‪،‬‬

‫واﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﻤﻜﻨت ﻤن ﺘﻤوﻴل اﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻬﺎ اﻝطوﻴﻠﺔ اﻝﻤدى ﺒﺎﺴﺘﺨدام ﻤواردﻫﺎ اﻝطوﻴﻠﺔ اﻝﻤدى‪ ،‬وﺤﻘﻘت‬

‫ﻓﺎﺌض ﻤﺎﻝﻲ ﻴﻤﻜن اﺴﺘﺨداﻤﻪ ﻓﻲ ﺘﻤوﻴل اﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺘﺒﻘﻴﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﻴﺸﻴر إﻝﻰ ﺘوازن ﻓﻲ‬

‫اﻝﻬﻴﻜل اﻝﻤﺎﻝﻲ؛‬

‫• رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺼﺎﻓﻲ ﺴﺎﻝب‪ :‬ﻤﻌﻨﺎﻩ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﺠزت ﻋن ﺘﻤوﻴل اﺴﺘﺜﻤﺎراﺘﻬﺎ وﺒﺎﻗﻲ‬

‫اﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﺎﺴﺘﺨدام ﻤواردﻫﺎ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝداﺌﻤﺔ‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﻬﻲ ﺒﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ ﻤﺴﺘوى اﺴﺘﺜﻤﺎراﺘﻬﺎ‬

‫إﻝﻰ اﻝﺤد اﻝذي ﻴﺘواﻓق ﻤﻊ ﻤواردﻫﺎ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝداﺌﻤﺔ‪.‬‬

‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ ﻝﻤﻔﻬوم رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺼﺎﻓﻲ ظﻬرت ﻤﻔﺎﻫﻴم أﺨرى ﻝرأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‪ :‬وﻴﻤﺜل اﻷﺼول ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل أي ﻫو ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‬

‫اﻝﻬدف ﻤﻨﻪ ﻫو اﻝﺒﺤث ﻋن ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻤﺒﺎﻝﻎ اﻝﺘﻲ ﻤوﻝت ﺒﻬﺎ أﺼوﻝﻬﺎ اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪ ،‬وﻴﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ= ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫‪ 1‬الياس بن ساسي‪ ،‬يوسف قريشي‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ‪.83‬‬

‫‪59‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺨﺎص‪ :‬وﻫو ﻤﻘدار اﻝﻔرق ﺒﻴن اﻷﻤوال اﻝﺨﺎﺼﺔ واﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ وﻴﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ‬

‫اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺨﺎص = اﻷﻤوال اﻝﺨﺎﺼﺔ – اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪.‬‬

‫ﻤن ﺨﻼل ﺤﺴﺎب رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺨﺎص ﻨﺴﺘطﻴﻊ اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ ﺼورة أﻜﺜر دﻗﺔ‪ ،‬ﻷﻨﻪ ﻴﻌﺘﺒر أداة‬

‫ﻝﻠﺤﻜم ﻋﻠﻰ ﻤدى اﻻﺴﺘﻘﻼﻝﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬أي أن وﺠودﻩ ﺒﻘﻴم ﻤوﺠﺒﺔ ﻴدل ﻋﻠﻰ أن ﻜﺎﻤل اﻷﺼول‬

‫اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ وﺠزء ﻤن اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﻤﻤوﻝﺔ ﻋن طرﻴق أﻤوال اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ أﻨﻪ ﻴﺴﺎﻋد ﻋﻠﻰ ﻗﻴﺎس ﻤروﻨﺔ‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨص اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻷﺠﻨﺒﻲ‪ :‬ﻴﻤﺜل إﺠﻤﺎﻝﻲ أﻤوال اﻻﺴﺘداﻨﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺴﺨر ﻝﺘﻤوﻴل أﺼول اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫‪1‬‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻷﺠﻨﺒﻲ= اﻝدﻴون )طوﻴﻠﺔ وﻤﺘوﺴطﺔ اﻷﺠل( ‪ +‬اﻝدﻴون ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل‪.‬‬

‫ﻤن أﺠل ﺘﻘدﻴر ﻤﻼءة وﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻤدى اﻝﻘﺼﻴر‪ ،‬ﻓﺈن رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل وﺤدﻩ ﻏﻴر ﻜﺎﻓﻲ‬

‫ﻹﺼدار ﺤﻜم ﺤول ﺘﺤﻘق اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﻴن اﻻﺴﺘﺨداﻤﺎت وﻤوارد اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻝذا ﻴﺠب ﻋﻠﻴﻨﺎ ﺤﺴﺎب ﻤؤﺸر‬

‫آﺨر ﻝﻠﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﻤﺘﻤﺜل ﻓﻲ اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪.‬‬

‫‪ -2-1‬اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪ :‬ﺘﻌرف اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﺒﺄﻨﻬﺎ رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝذي‬

‫ﺘﺤﺘﺎج إﻝﻴﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻌﻼ ﻝﻠﻤواﺠﻬﺔ ﺒﺼﻔﺔ ﺤﻘﻴﻘﻴﺔ اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺴﻴوﻝﺔ ﻋﻨد ﻤواﻋﻴد اﺴﺘﺤﻘﺎق اﻝدﻴون‬

‫ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل وﺘﺘﻀﻤن ﺘﺴﻴﻴر دورة اﻻﺴﺘﻐﻼل ﺒﺼورة ﻋﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﻓدورة اﻻﺴﺘﻐﻼل ﻴﺘرﺘب ﻋﻨﻬﺎ اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻴﻤﻴن ﺴﻌﺎدة‪ ،‬اﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم أداء اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﺘرﺸﻴد ﻗ ارراﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻤذﻜرة ﻨﻴل ﺸﻬﺎدة اﻝﻤﺎﺠﺴﺘﻴر‪ ،‬ﺘﺨﺼص‬
‫إدارة اﻷﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ اﻝﻌﻠوم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ اﻝﺤﺎج ﻝﺨﺼر‪ ،‬ﺒﺎﺘﻨﺔ‪ ،2009 ،‬ص ‪.60‬‬

‫‪60‬‬
 ‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫دورﻴﺔ ﻤﺘﺠددة ﻴﺠب ﺘﻐطﻴﺘﻬﺎ ﺒﻤﺼﺎدر ﺘﻤوﻴل دورﻴﺔ أﻴﻀﺎ ﻓﺈذا ﻜﺎﻨت اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺘﻤوﻴل ﻝﻠدورة أﻜﺒر ﻤن‬

‫اﻝﻤوارد اﻝﻤﺘوﻝدة ﻤن ﻨﻔس اﻝدورة‪ ،‬ﻨﻘول ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜﻨﻨﺎ ﺘﻘﺴﻴﻤﻪ إﻝﻰ ﺠزﺌﻴن‪:‬‬

‫• اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﻝﻼﺴﺘﻐﻼل‪ :‬وﻴﺘﻤﻴز ﺒﺎﻨﺘﻤﺎء ﺠﻤﻴﻊ ﻋﻨﺎﺼرﻩ‪ ،‬ﺴواء ﻜﺎﻨت ﺤﻘوق أو‬

‫دﻴون إﻝﻰ دورة اﻻﺴﺘﻐﻼل‪ ،‬وﻴﻤﻜن ﺤﺴﺎﺒﻪ ﻤن ﺨﻼل اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝوظﻴﻔﻴﺔ وﻴﻌطﻲ ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﻝﻼﺴﺘﻐﻼل= اﺴﺘﺨداﻤﺎت اﻻﺴﺘﻐﻼل – ﻤوارد اﻻﺴﺘﻐﻼل‪.‬‬

‫• اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﺨﺎرج اﻻﺴﺘﻐﻼل‪ :‬ﻫو اﻻﺤﺘﻴﺎج اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤوﻝد ﺨﺎرج ﻨﺸﺎطﺎت دورة‬

‫اﻻﺴﺘﻐﻼل‪ ،‬وﺘﺤﺴب ﺒﺎﻝﻔرق ﺒﻴن اﻻﺴﺘﺨداﻤﺎت ﺨﺎرج اﻻﺴﺘﻐﻼل وﻤوارد ﺨﺎرج اﻻﺴﺘﻐﻼل‪ ،‬وﻴﻌطﻲ‬

‫ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﺨﺎرج اﻻﺴﺘﻐﻼل= اﻻﺴﺘﺨداﻤﺎت ﺨﺎرج اﻻﺴﺘﻐﻼل – ﻤوارد ﺨﺎرج اﻻﺴﺘﻐﻼل‪.‬‬

‫‪ -‬اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‪ :‬ﻴﻌﺒر ﻋن ﻤﺠﻤوع اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‬

‫ﻝﻼﺴﺘﻐﻼل واﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل ﺨﺎرج اﻻﺴﺘﻐﻼل‪.‬‬

‫اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ= اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﻝﻼﺴﺘﻐﻼل‪ +‬اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ‬
‫رأس اﻝﻤﺎل ﺨﺎرج اﻻﺴﺘﻐﻼل‪.‬‬

‫‪61‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪1‬‬
‫ﺤﺎﻻت اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪ :‬ﻫﻨﺎك ﺤﺎﻝﺘﻴن واﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ‪:‬‬

‫• اﺤﺘﻴﺎج رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﻤوﺠب‪ :‬ﻤﻌﻨﺎﻩ اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝدورة أﻜﺒر ﻤن ﻤوارد اﻝدورة‪ ،‬واﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺤﺎﺠﺔ‬

‫إﻝﻰ رأس اﻝﻤﺎل ﻓﻴﺠب إﻴﺠﺎد ﻤوارد ﺨﺎرج دورة اﻻﺴﺘﻐﻼل؛‬

‫• اﺤﺘﻴﺎج رأس اﻝﻤﺎل ﺴﺎﻝب‪ :‬ﻫذا ﻴﻌﻨﻰ أن اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝدورة ﻝﻠﺴﻨﺔ اﻝﻤﺎﻀﻴﺔ أﻜﺒر ﻤن اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝدورة‬

‫ﻝﻠﺴﻨﺔ اﻝﺤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻫذا راﺠﻊ إﻝﻰ اﺘﺨﺎذ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝﺒﻌض اﻝﻘ اررات اﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺼﻴل اﻝﻤوارد ﺒﺄﺴرع وﻗت‬

‫ﻝﻜﻲ ﺘﺴﺘطﻴﻊ ﺘﺴدﻴد ﻤﺴﺘﺤﻘﺎﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻵﺠﺎل اﻝﻤﺤددة‪.‬‬

‫‪ -3-1‬اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪ :‬ﻴﻤﻜن ﺘﻌرﻴف اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻋﻠﻰ أﻨﻬﺎ ﺘﻤﺜل ﻓﺎﺌض أو ﻋﺠز ﻓﻲ اﻝﻤوارد اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﻌد ﺘﻤوﻴل‬

‫اﻝﺘﺜﺒﻴﺘﺎت واﺤﺘﻴﺎﺠﺎت رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪ ،‬وﻴﻌﺘﺒر ﺘﺴﻴﻴر اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﺼﺎﻓﻴﺔ اﻝﻤﺤور اﻷﺴﺎﺴﻲ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴر‬

‫اﻝﺴﻴوﻝﺔ‪ ،‬وﻴظﻬر اﻝﺘﻀﺎرب ﺒوﻀوح ﺒﻴن اﻝﺴﻴوﻝﺔ واﻝرﺒﺤﻴﺔ‪ ،‬ﻓزﻴﺎدة ﻗﻴﻤﺔ اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﺘزﻴد ﻤن ﻤﻘدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﻋﻠﻰ ﺘﺴدﻴد اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺎت ﺒﺴرﻋﺔ‪ ،‬وﻜذﻝك ﻤﺸﻜل وﻓﺎء اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺎﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ ﻨﺤو داﺌﻨﻴﻬﺎ‪ ،‬وﺘﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ‬

‫اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫اﻝﺨزﻴﻨﺔ = رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل – اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫وﻤن ﺨﻼل ﻤﻘﺎرﻨﺔ رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﻤﻊ اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪ ،‬ﻴﻨﺘﺞ ﻝدﻴﻨﺎ اﻝﺤﺎﻻت اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫• اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﺼﻔرﻴﺔ‪ :‬وﻫﻲ اﻝﺤﺎﻝﺔ اﻝﻤﺜﻠﻰ ﻝﻠﺨزﻴﻨﺔ‪ ،‬ﺤﻴث ﺘﻜون اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻗد ﺤﻘﻘت اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ وذﻝك‬

‫ﺒﺘﺴﺎوي ﻜل ﻤن رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻀرورة ﺠﻠب ﻤوارد ﺠدﻴدة ﻤن أﺠل ﻀﻤﺎن ﺘﻐطﻴﺔ‬

‫اﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻬﺎ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ؛‬

‫‪1‬‬
‫ﺸﺒﺎح ﻨﻌﻴﻤﺔ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ‪.75‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻝزﻋر ﻤﺤﻤد ﺴﺎﻤﻲ‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وﻓق اﻝﻨظﺎم اﻝﻤﺤﺎﺴﺒﻲ اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻤذﻜرة ﻤﺎﺠﺴﺘﻴر‪ ،‬ﺘﺨﺼص اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ اﻝﻌﻠوم‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻤﻨﺘوري‪ ،‬ﻗﺴﻨطﻴﻨﺔ‪ ،2012 ،‬ص ص‪.97 ،96‬‬

‫‪62‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫• اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻤوﺠﺒﺔ‪ :‬ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ ﺘﻜون اﻝﻤوارد اﻝداﺌﻤﺔ أﻜﺒر ﻤن اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﻜون ﻫﻨﺎك‬

‫ﻓﺎﺌض ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﺎﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪ ،‬وﻴظﻬر ﻫذا اﻝﻔﺎﺌض ﻓﻲ ﺸﻜل‬

‫ﺴﻴوﻝﺔ اﻷﻤر اﻝذي ﻴﺠﻌل اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻤوﺠﺒﺔ وﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻬﺎ ﺘﻤوﻴل ﺠزء ﻤن اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ اﻝﺘﻲ ﻗد ﺘﻔوق‬

‫اﻝﺨﺼوم اﻝﻤﺘداوﻝﺔ؛‬

‫• اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﺴﺎﻝﺒﺔ‪ :‬ﻴﻜون رأس ﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل أﻗل ﻤن اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪ ،‬ﺤﻴث ﺘﻜون اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﺒﺤﺎﺠﺔ إﻝﻰ ﻤوارد ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﺘﻐطﻴﺔ اﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﻤﺘزاﻴدة ﻤن أﺠل اﺴﺘﻤرار اﻝﻨﺸﺎط‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻝﻘد ﻋرف اﻝﻌﺎﻝم اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﺴﺘﻌﻤﺎﻻ واﺴﻌﺎ ﻝﻠﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﺒﻌد ﻋﺎم ‪1930‬ﻋﻠﻰ اﻝرﻏم ﻤن أن‬

‫ﺒروز اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﺒﺎﻝﻨﺴب ﺘﻌود إﻝﻰ وﻗت ﻤﻀﻰ‪ ،‬وﻴﻌود ﺴﺒب ﻫذا اﻻﻨﺘﺸﺎر إﻝﻰ اﻨﻔﺼﺎل ﻤﻠﻜﻴﺔ‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻋن إدارﺘﻬﺎ‪ ،‬وﻤﺎ ﺘﺒﻊ ذﻝك ﻤن ﺘﺸرﻴﻌﺎت أوﺠﺒت ﻨﺸر اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻋن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت‬

‫ذات اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ اﻝﺠﻤﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻫذا اﻷﻤر أوﺠد اﻝﺤﺎﺠﺔ ﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﻌﻠوﻤﺎت اﻝﻤﻨﺸورة وﻗراءة ﻤؤﺸراﺘﻬﺎ وﺘﻌرﻴف‬

‫اﻝﻤﺴﺘﺜﻤرﻴن ﺒﻬﺎ ﻝﻤﺴﺎﻋدﺘﻬم ﻓﻲ اﺘﺨﺎذ ﻗ ارراﺘﻬم اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ‪ ،‬وﻤﻨذ ذﻝك اﻝﺘﺎرﻴﺦ واﻝﺘﺤﻠﻴل ﻴﻘوم ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل‬

‫اﻝﻨﺴب ﻜﺄداة رﺌﻴﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﻔﺴﻴر وﺘﻘﻴﻴم اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺴواء ﻷﻏراض اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر أو ﻷﻏراض اﻻﺌﺘﻤﺎن‪.‬‬

‫ﻓﺎﻝﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻻ ﺘﻤﺘﻠك اﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻌﺒﻴر ﻓﻲ ﺤد ذاﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﻌطﻲ ﻤﺠرد ﻗﻴﻤﺔ ﻨﺴﺒﻴﺔ ﺘﺴﺘﺨدم ﻤن‬

‫أﺠل اﻝﻤﻘﺎرﻨﺔ‪ ،‬ﺴواء ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻴن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﻤﺎﻀﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ اﻝﻔرع اﻝذي ﺘﻨﺸط ﻓﻴﻪ أو‬

‫أﻴﻀﺎ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ اﻝﻨﺴب اﻝﻤﻌﻴﺎرﻴﺔ‪.‬‬

‫وﺘﻌرف اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﺄﻨﻬﺎ اﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﺒﻴن ﻋﻨﺼر أو ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻋﻨﺎﺼر ﻤن ﺒﻨود أو ﻓﻘرات اﻝﻘواﺌم‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻤﻊ ﻋﻨﺼر أو ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻋﻨﺎﺼر أﺨرى ﻤن اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺸرط أن ﺘﻜون ﺘﻠك اﻝﻌﻨﺎﺼر ذات دﻻﻝﺔ‬

‫‪63‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﻓﻲ اﻝﺘﻌﺒﻴر ﻋن ﺠﺎﻨب ﻤن ﺠواﻨب أﻨﺸطﺔ اﻝﺸرﻜﺔ أو ﺘﻌﻜس وﻀﻌﺎ ﻤﻌﻴﻨﺎ ﻝﻬﺎ وﻗد ﺘﻜون ﺘﻠك اﻝﻌﻨﺎﺼر ﻋﻠﻰ‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ أو ﻋﻠﻰ ﻗﺎﺌﻤﺘﻴن ﻤﺨﺘﻠﻔﺘﻴن‪.‬‬

‫إن اﻝﺘﺤﻠﻴل ﺒواﺴطﺔ اﻝﻨﺴب ﻝﻪ ﻋدة ﻤزاﻴﺎ ﻨذﻜر ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺤﺴﺎﺒﻬﺎ ﺒﺒﺴﺎطﺔ وﻴﺴر؛‬

‫‪ -‬ﻨﺘﺎﺌﺠﻬﺎ ﺘﻌرض ﺒﺼورة ﻜﻤﻴﺔ ﻗﺎﺒﻠﺔ ﻝﻠﻔﻬم واﻝﺘﻔﺴﻴر واﻝﻤﻘﺎرﻨﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘﻘدم وﺘﻜﺸف ﺒﻴﺎﻨﺎت وﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻻ ﺘﻘدﻤﻬﺎ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻷﺨرى؛‬

‫‪ -‬اﻝﻘدرة اﻝﺘﻨﺒؤﻴﺔ ﻝﻠﻨﺴب ﺒﺤﻴث ﻴﻤﻜن اﺴﺘﺨدام ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻜﻤؤﺸر ﻤﺴﺒق ﻋﻠﻰ اﺤﺘﻤﺎل ﻤرور اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﺒﺄﺤداث ﻤﻌﻴﻨﺔ ﻤﺴﺘﻘﺒﻼ ﺒﺼورة ﺘﺴﺘوﺠب اﺘﺨﺎذ إﺠراءات وﻗﺎﺌﻴﺔ؛‬

‫‪2‬‬
‫‪ -‬ﺘﻔﺴﻴر وﺘﻘﻴﻴم اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻷﻏراض اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر واﻻﻗﺘراض‪.‬‬

‫ﺴﻨذﻜر ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ أﻫم اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻨﺴب اﻝﺴﻴوﻝﺔ‪ :‬ﺘﺸﻴر اﻝﺴﻴوﻝﺔ ﻋﻤوﻤﺎ إﻝﻰ ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﻘﺎﺒﻠﺔ اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻝﺠﺎرﻴﺔ ﻋﻨدﻤﺎ ﻴﺤﻴن‬

‫ﻤﻴﻌﺎد اﺴﺘﺤﻘﺎﻗﻬﺎ‪ ،‬ﺒﻤﻌﻨﻰ أن اﻷﺼول اﻝﺘﻲ ﺘﻜون رأس اﻝﻤﺎل ﺘﺘﺤول إﻝﻰ ﻨﻘدﻴﺔ واﻝﺘﻲ ﺒدورﻫﺎ ﺘﺴﺘﺨدم ﻓﻲ‬

‫ﺴداد ﺘﻠك اﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﻘﺼﻴرة اﻷﺠل‪ ،‬وﻗد ﺘﻜون اﻝﺸرﻜﺔ راﺒﺤﺔ إﻻ أﻨﻬﺎ ﻻ ﺘﻤﺘﻠك اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻜﺎﻓﻴﺔ ﻝﻤواﺠﻬﺔ‬

‫اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻘﺼﻴرة اﻷﺠل‪ ،‬وﻴﻬﺘم اﻝﻤﺤﻠﻠون اﻝﻤﺎﻝﻴون ﺒﺼﻔﺘﻬم ﻤﻤﺜﻠون ﻋن اﻝداﺌﻨﻴن أﺴﺎﺴﺎ ﺒﻨﺴب‬

‫اﻝﺴﻴوﻝﺔ وﻤﻘدرة اﻝﺸرﻜﺔ ﻋﻠﻰ اﻝدﻓﻊ ﻓﻲ اﻷﺠل اﻝﻘﺼﻴر ﻋن طرﻴق دراﺴﺔ اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن ﻋﻨﺎﺼر اﻷﺼول‬

‫اﻝﻤﺘداوﻝﺔ واﻝﺨﺼوم اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﺒﻘﺎﺌﻤﺔ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻴرﺠﻊ ﻫذا اﻻﻫﺘﻤﺎم إﻝﻰ ﻤﻘدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴداد‬

‫‪1‬‬
‫ﻋﺒد اﻝوﻫﺎب ﻴوﺴف أﺤﻤد‪ ،‬اﻝﺘﻤوﻴل ٕوادارة اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬دار ﺤﺎﻤد ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2008،‬ص‪.83‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻫﻴﺜم ﻤﺤﻤد اﻝزﻋﺒﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ‪.223‬‬

‫‪64‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻝﺘزاﻤﺎت ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل ﻗد ﺘﻜون ﻤؤﺸ ار ﺠﻴدا ﻓﻲ اﻝﺤﻜم ﻋﻠﻰ ﻤﻘدرﺘﻬﺎ ﻓﻲ ﺴداد اﻻﻝﺘزاﻤﺎت طوﻴﻠﺔ‬

‫‪1‬‬
‫اﻷﺠل‪.‬‬

‫ﻤن أﻫم ﻫذﻩ اﻝﻨﺴب ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -1-1‬ﻨﺴب اﻝﺘداول‪ :‬ﺘﺤﺴب ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻨﺤو اﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘداول= اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ‪/‬اﻝﺨﺼوم اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫ﺤﻴث ﺘﻌﺘﺒر ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻤن أﻗدم اﻝﻨﺴب وأوﺴﻌﻬﺎ اﻨﺘﺸﺎ ار‪ ،‬وﺘﺴﺘﺨدم ﻜﻤﻌﻴﺎر أوﻝﻲ وﺠوﻫري ﻝﻤﻌرﻓﺔ ﻗدرة‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﻤواﺠﻬﺔ اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻝﻘﺼﻴرة اﻷﺠل ﻤن ﻤوﺠوداﺘﻬﺎ اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫وﻗد ﻗﺒﻠت ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘداول ﻜﻤﻘﻴﺎس ﻋﺎم ﻝﻠﺴﻴوﻝﺔ ﻷﻨﻬﺎ ﺘﻘدم أﻓﻀل ﻤؤﺸر ﻤﻨﻔرد ﻋن ﻤدى ﺘﻐطﻴﺔ‬

‫اﻝﻤطﻠوﺒﺎت اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﺒﻤوﺠودات ﻴﺘوﻗﻊ أن ﻴﺘم ﺘﺤوﻴﻠﻬﺎ إﻝﻰ ﻨﻘد ﻓﻲ ﻤوﻋد ﻴﺘزاﻤن وﻤوﻋد ﺴداد اﻝﻤطﻠوﺒﺎت‬

‫اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫وﻴﻨﺘظر اﻝﻤﺤﻠﻠون إﻝﻰ ﺘدﻨﻲ ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺴﻴوﻝﺔ ﺒﻘﻠق ﻝﻜوﻨﻪ ﻤؤﺸ ار ﻝﻤﺸﻜﻼت ﻓﻲ اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي ﻋﻠﻰ اﻝﻤدى‬

‫اﻝﻘﺼﻴر ﻗد ﺘؤدي إﻝﻰ إﻓﻼس اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬أﻤﺎ ارﺘﻔﺎع ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻓﻴﻌﻨﻲ زﻴﺎدة ﻓﻲ ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻤوﺠودات اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‬

‫اﻝﻤﺘﺤررة ﻤن ﻤطﺎﻝﺒﺎت اﻝداﺌﻨﻴن اﻝﻘﺼﻴرة اﻷﺠل‪ ،‬اﻷﻤر اﻝذي ﻴﻌﻨﻲ وﻀﻌﺎ أﻜﺜر أﻤﺎﻨﺎ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠداﺌﻨﻴن‬

‫ﻗﺼﻴري اﻷﺠل‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫أﻤﻴن اﻝﺴﻴد أﺤﻤد ﻝطﻔﻲ‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻷﻏراض ﺘﻘﻴﻴم وﻤراﺠﻌﺔ اﻷداء واﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻝﺒورﺼﺔ‪ ،‬اﻝدار اﻝﺠﺎﻤﻌﻴﺔ‪ ،‬اﻹﺴﻜﻨدرﻴﺔ‪2005 ،‬‬
‫ص‪.334‬‬

‫‪65‬‬
 ‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﻝﻜن ﻴﺠب أن ﻻ ﻴﻨظر ﺒﺎرﺘﻴﺎح إﻝﻰ اﻻرﺘﻔﺎع ﻏﻴر اﻝﻌﺎدي ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ‪ ،‬ﻷﻨﻪ ﻗد ﻴﻌﻨﻲ إﻤﺎ ﻨﻘدا‬

‫ﻤﻌطﻼ أو زﻴﺎدة ﻋن اﻝﺤﺠم اﻝﻤﻨﺎﺴب ﻤن اﻝﺒﻀﺎﻋﺔ‪ ،‬أو ارﺘﻔﺎﻋﺎ ﻏﻴر ﻤﺒرر ﻓﻲ ﺤﺠم اﻝدﻴون ﺒﺴﺒب اﻝﺒطء‬

‫‪1‬‬
‫ﻓﻲ ﺘﺤﺼﻴﻠﻬﺎ‪ ،‬وﻫذﻩ اﻷﻤور ﺠﻤﻴﻌﻬﺎ ﻤظﺎﻫر ﻝﺴوء إدارة اﻝﺴﻴوﻝﺔ‪.‬‬

‫‪ -2-1‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﺴرﻴﻌﺔ‪ :‬ﺘﺴﺘﻌﻤل ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻻﺨﺘﺒﺎر ﻤدى ﻜﻔﺎﻴﺔ اﻝﻤﺼﺎدر اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤوﺠودة‬

‫ﻝدى اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ ﻤواﺠﻬﺔ اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻝﻘﺼﻴرة اﻷﺠل دون اﻻﻀطرار إﻝﻰ ﺘﺴﻴﻴر ﻤوﺠوداﺘﻬﺎ ﻤن‬

‫اﻝﺒﻀﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻀﻤن ﻫذﻩ اﻝﺸروط ﺘﻌﺘﺒر ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻤﻘﻴﺎﺴﺎ أﻜﺜر ﺘﺤﻔظﺎ ﻝﻠﺴﻴوﻝﺔ ﻤن ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘداول‬

‫ﻻﻗﺘﺼﺎرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻷﺼول اﻷﻜﺜر ﺴﻴوﻝﺔ‪ ،‬وﻷﻨﻬﺎ ﺘﺴﺘﺜﻨﻲ اﻝﺒﻀﺎﻋﺔ واﻝﻤدﻓوﻋﺎت ﻤﻘدﻤﺎ ﻤن اﻝﺒﺴط‪،‬‬

‫ﺘﺤﺴب ﻋﻠﻰ اﻝﻨﺤو اﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﺴرﻴﻌﺔ‪ :‬اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ– )اﻝﻤﺨزون ‪ +‬اﻝﻤﺼروﻓﺎت اﻝﻤدﻓوﻋﺔ ﻤﻘدﻤﺎ( ‪/‬اﻝﺨﺼوم اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫وﺘﻌﺘﺒر ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﺘدﻗﻴﻘﺎ ﻓﻲ ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘداول ﻷﻨﻬﺎ ﺘﻘﻴس ﻤدى ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ دﻓﻊ اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ‬

‫اﻝﻘﺼﻴرة اﻷﺠل ﻤن اﻝﻨﻘد واﻷوراق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝدﻴون اﻝﻤوﺠودة ﻝدﻴﻬﺎ دون اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﺒﻀﺎﻋﺔ‪ ،‬وﺤﻴث أﻨﻪ‬

‫ﻻ ﻤﺠﺎل ﻷي ﺘﺴﺎؤل ﺒﺨﺼوص ﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻨﻘد اﻝﻤﺘوﻓر وﻜذﻝك اﻷوراق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ إﻝﻰ ﺤد ﻤﺎ‪ ،‬ﻝذا ﻓﺈن أﻫﻤﻴﺔ ﻫذﻩ‬

‫‪2‬‬
‫اﻝﻨﺴﺒﺔ ﺘﻌﺘﻤد إﻝﻰ ﺤد ﺒﻌﻴد ﻋﻠﻰ ﻨوﻋﻴﺔ اﻝدﻴون‪.‬‬

‫‪ -3-1‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪ :‬ﺘﻌﺒر ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ = اﻝﻤوﺠودات اﻝﻨﻘدﻴﺔ وﺸﺒﻪ اﻝﻨﻘدﻴﺔ ‪ /‬ﻋﻠﻰ اﻝﺨﺼوم اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫وﻴﻘﺼد ﺒﺎﻝﻤوﺠودات اﻝﻨﻘدﻴﺔ وﺸﺒﻪ اﻝﻨﻘدﻴﺔ )اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺼﻨدوق واﻝﺒﻨك‪ +‬اﺴﺘﺜﻤﺎرات ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل(‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﻔﻠﺢ ﻤﺤﻤد ﻋﻘل‪ ،‬ﻤﻘدﻤﺔ ﻓﻲ اﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬دار أﺠﻨﺎدﻴن‪ :‬ﻋﻤﺎن‪.366 ،2006 ،‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻤﻔﻠﺢ ﻤﺤﻤد ﻋﻘل‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.367‬‬

‫‪66‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪1‬‬
‫ﺘوﻀﺢ ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤﻘدار اﻝﻤﺘﺎح ﻝدى اﻝﻤﻨﺸﺄة ﻓﻲ وﻗت ﻤﻌﻴن ﻝﻤﻘﺎﺒﻠﺔ اﻻﻝﺘزاﻤﺎت ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻨﺴب اﻝﻨﺸﺎط‪ :‬ﺘﺒﻴن ﻨﺴب اﻝﻨﺸﺎط ﻜﻔﺎءة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺴواء ﻓﻲ ﺘﺤﺼﻴل اﻝﺤﻘوق أو اﺴﺘﻐﻼل ﻤواردﻫﺎ‬

‫أﺤﺴن اﺴﺘﻐﻼل‪ ،‬وﻝﻘﻴﺎس ﻫذﻩ اﻝﻜﻔﺎءة ﻴﺘم إﺠراء اﻝﻤﻘﺎرﻨﺎت ﺒﻴن اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت وﻤﺴﺘوى اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﻋﻨﺎﺼر‬

‫اﻷﺼول وﺘﻔﺘرض ﻫذﻩ اﻝﻨﺴب وﺠود ﻨوع ﻤن اﻝﺘوازن ﺒﻴن اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت واﻷﺼول‪.‬‬

‫‪ -1-2‬ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪ :‬ﺘوﻀﺢ ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ درﺠﺔ ﻜﻔﺎءة‬

‫اﻝﺸرﻜﺔ ﻓﻲ اﺴﺘﺨدام اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ وﺘوﻝﻴد اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ﻤﻨﻬﺎ وﺘﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ= ﺼﺎﻓﻲ اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ‪ /‬ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫ﻓﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﻴﻌﺒر ﻋن ﻜﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ اﺴﺘﻐﻼل اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﻓﻲ ﺨﻠق‬

‫اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ﻜﻤﺎ أﻨﻪ ﻜﻠﻤﺎ زادت ﻋدد ﻤرات دوران ﻜﻠﻤﺎ زادت إﻨﺘﺎﺠﻴﺔ اﻝدﻴﻨﺎر اﻝواﺤد اﻝﻤﺴﺘﺜﻤر ﻓﻲ اﻷﺼول‬

‫اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﻓﻲ ﺨﻠق اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪ ،‬وﻓﻲ ذﻝك ﺘﻌظﻴم ﻝﻸداء اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﺘﻬدف اﻹدارة اﻝﻤﻌﺎﺼرة ﻓﻲ‬

‫اﻝوﺼول إﻝﻴﻪ‪ ،‬ﻷن اﻨﺨﻔﺎض ﻤﻌدل اﻝدوران إﻨﻤﺎ ﻴﻌﻨﻰ ﻓﻲ اﺴﺘﻐﻼل اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﻓﻲ ﺨﻠق اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪،‬‬

‫أو ﻴﺸﻴر إﻝﻰ ﺤﺎﻝﺔ ﻤن ﺤﺎﻻت اﻝﺘﻀﺨم ﻓﻲ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﺒﺄﻜﺜر ﻤن اﻝﺤﺎﺠﺔ اﻝﻤﻘرر ﻝﻬﺎ‬

‫اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎ‪ ،‬أﻤﺎ ارﺘﻔﺎع ﻫذا اﻝﻤﻌدل ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻤﻌدل اﻝﻘطﺎع اﻝذي ﺘﻨﺘﻤﻲ إﻝﻴﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻴﻌﻨﻲ ارﺘﻔﺎع ﻜﻔﺎءة‬

‫اﻹدارة ﻓﻲ اﺴﺘﻐﻼل أﺼوﻝﻬﺎ اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺤﺴﻴن ﺴﻤﻴر ﻋﺸﺸﻲ‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻲ ودورﻩ ﻓﻲ ﺘرﺸﻴد ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻹﻗراض واﻝﺘوﺴﻊ اﻝﻨﻘدي ﻓﻲ اﻝﺒﻨوك‪ ،‬اﻝطﺒﻌﺔ اﻷوﻝﻲ‪ ،‬ﻤﻜﺘﺒﺔ‬
‫اﻝﻤﺠﺘﻤﻊ اﻝﻌرﺒﻲ ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2010 ،‬ص ‪.30‬‬

‫‪67‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -2-2‬ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒت‪ :‬ﻴﻘﻴس ﻫذا اﻝﻤؤﺸر ﻋدد ﻤرات اﺴﺘﺨدام اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬ﺤﻴث‬

‫ﻴﺘم ﻗﻴﺎس ﻤﻌدل اﺴﺘﺜﻤﺎر أﻤوال اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻓﻲ اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬وﺒﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻋدد ﻤرات دورات اﻷﺼول‬

‫اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﺒﺎﻷﻋوام اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ وﻤﻌدﻻت اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻤﻤﺎﺜﻠﺔ ﻝﻠﻨﺸﺎط ﻴﺘﻀﺢ ﻤدى اﺴﺘﺨدام اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﻷﺼوﻝﻬﺎ اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬وﺘﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ :‬رﻗم اﻷﻋﻤﺎل ‪ /‬اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪.‬‬

‫إن زﻴﺎدة ﻫذا اﻝﻤﻌدل ﺘﻌﻨﻲ ﺸدة اﺴﺘﻐﻼل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻷﺼوﻝﻬﺎ اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬ﻤﻤﺎ ﻴﺘطﻠب ﻀرورة زﻴﺎدة‬

‫اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒت ﻜﻤﺎ أن ﻤﻌدل اﻝدوران اﻝﻤﻨﺨﻔض ﻴﻌﻨﻲ أن ﻫﻨﺎك زﻴﺎدة ﻏﻴر ﻤرﻏوب ﻓﻴﻬﺎ ﻓﻲ‬

‫‪1‬‬
‫اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪.‬‬

‫‪ -3-2‬ﻤﻌدل دوران ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول‪ :‬ﻴﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻤﻌدل دوران ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول‪ :‬ﺼﺎﻓﻲ اﻹﻴرادات ‪ /‬ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول‪.‬‬

‫وﺘﻘﻴس ﻨﺴﺒﺔ ﻤﻌدل دوران ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول ﻜﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ إدارة إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول ﻝﺘوﻝﻴد اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪،‬‬

‫وأن ارﺘﻔﺎع اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻴدل ﻋﻠﻰ اﻻﺴﺘﺨدام اﻝﻜفء ﻝﻠﻤوﺠودات ﻝﺘوﻝﻴد اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‬

‫‪ -‬اﻨﺨﻔﺎﻀﻬﺎ ﻓﻴدل ﻋﻠﻰ أن اﻝﺸرﻜﺔ ﻻ ﺘﻨﺘﺞ ﺤﺠم ﻤﺒﻴﻌﺎت ﻜﺎﻓﻲ ﺒﺎﻝﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ ﺤﺠم اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬أي ﻋدم‬

‫اﺴﺘﺨدام اﻝﻤؤﺴﺴﺔ واﻨﺘﻔﺎﻋﻬﺎ ﺒﻜﺎﻤل أﺼوﻝﻬﺎ؛‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﺤﻤد اﻝﻤﺒروك أﺒوزﻴد‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ص ‪.152 ،151‬‬

‫‪68‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -‬زﻴﺎدة ﻏﻴر ﻤﺴﺘﻐﻠﺔ ﻓﻲ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﺘوﺠب ﻋﻠﻰ اﻝﺸرﻜﺔ إﺘﺒﺎع اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت اﻝﺘﻲ ﺘؤدي زﻴﺎدة‬

‫اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت أو اﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ ﺘﺨﻔﻴض ﺤﺠم اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات ﺒﺎﻝﺘﺨﻠص ﻤن ﺒﻌض اﻷﺼول أو أن ﺘﻘوم ﺒﻜﻠﻴﻬﻤﺎ‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﻌﺎ‪.‬‬

‫‪ -4-2‬ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﺴﺎﺌﻠﺔ‪ :‬ﺘﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﺴﺎﺌﻠﺔ = ﺼﺎﻓﻲ اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ‪ /‬اﻷﺼول اﻝﻨﻘدﻴﺔ ‪ +‬أذوﻨﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫ﻨﺴب اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ‪ :‬ﺘﻘﻴس ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ درﺠﺔ اﻋﺘﻤﺎد اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﻤوال اﻝﻤﻘﺘرﻀﺔ ﻓﻲ ﺘﻤوﻴل‬ ‫‪-3‬‬

‫أﻨﺸطﺘﻬﺎ‪ ،‬وﻴﻜﺘﺴب اﻝﻤدى اﻝذي ﺘذﻫب إﻝﻴﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺘراض أﻫﻤﻴﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻤن ﺠواﻨب ﻋدة أﻫﻤﻬﺎ‬

‫اﻝﺘﺄﺜﻴر ﻋﻠﻰ ﻜل ﻤن اﻝﻌﺎﺌد واﻝﺨطر‪ ،‬إذ أن اﻝﺘﻤوﻴل ﺒﺎﺴﺘﺨدام اﻻﻗﺘراض ﻗد ﻴؤدي إﻝﻰ زﻴﺎدة اﻝرﺒﺤﻴﺔ‬

‫ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﺎﻝﺘﻤوﻴل ﻋن طرﻴق أﻤوال اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪،‬ﺤﻴث ﻴﺴﻤﺢ ﺒﺨﺼم ﻓواﺌد ﻝﻘروض ﻤن وﻋﺎء اﻝﻀرﻴﺒﺔ‬

‫ﻋﻠﻰ اﻝدﺨل‪ ،‬اﻷﻤر اﻝذي ﻴﻌﻨﻲ أن اﻝﺘﻤوﻴل ﺒﺎﺴﺘﺨدام اﻝﻘروض ﻴرﺘب ﻤﻴزة ﻀرﻴﺒﻴﺔ ﻗد ﻻ ﺘﻜون ﻤﺘﺎﺤﺔ‬

‫ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻤﺼﺎدر اﻝﺘﻤوﻴل اﻷﺨرى‪ ،‬وﻤن ﻨﺎﺤﻴﺔ أﺨرى ﻴﻬﺘم داﺌن واﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﻤﻘرﻀوﻫﺎ ﺒﻨﺴب اﻻﻗﺘراض‬

‫ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ ﻻ ﺘﻌطﻲ دﻻﺌل ﻗوﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴداد وﺨدﻤﺔ دﻴوﻨﻬﺎ‪ ،‬وﻓﻲ ﻀوء ذﻝك ﻴﻘررون‬

‫إﻗراض اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن ﻋدﻤﻪ و ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ أﻫم ﻨﺴب اﻻﻗﺘراض و اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن ﺘﻘﺴﻴﻤﻬﺎ إﻝﻰ‪:‬‬

‫‪ -1-3‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝدﻴون )اﻝﻘروض(‪ :‬وﺘﺸﻴر ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ اﻝﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤﺌوﻴﺔ ﻹﺠﻤﺎﻝﻲ اﻝﻘروض إﻝﻰ إﺠﻤﺎﻝﻲ‬

‫اﻷﺼول وﺘﺤﺘﺴب ﻜﺎﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝدﻴون= ﻤﺠﻤوع اﻝدﻴون‪ /‬إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول‪.‬‬

‫وﺘﺸﻤل اﻝدﻴون ﻜل ﻤن اﻝﺨﺼوم ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل واﻝﺨﺼوم طوﻴﻠﺔ اﻷﺠل‪ ،‬وﻴﻔﻀل اﻝداﺌﻨون اﻨﺨﻔﺎض ﻫذﻩ‬

‫اﻝﻨﺴﺒﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎر أﻨذﻝك ﻴﻌﻨﻲ ارﺘﻔﺎع ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺴداد دﻴوﻨﻬﺎ‪ ،‬وﻤن ﺜم اﻨﺨﻔﺎض اﺤﺘﻤﺎل ﺘﻌرض‬

‫‪1‬‬
‫أﻤﻴن اﻝﺴﻴد ﻝطﻔﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص‪.163‬‬

‫‪69‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻝداﺌﻨﻴن إﻝﻰ ﺨﺴﺎﺌر ﻗد ﺘﻨﺸﺄ ﻨﺘﻴﺠﺔ ﺘوﻗف اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋن ﺴداد دﻴوﻨﻬﺎ‪ ،‬وﻤن ﻨﺎﺤﻴﺔ أﺨرى ﻴﻔﻀل اﻝﻤﻼك‬

‫‪1‬‬
‫ارﺘﻔﺎع ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ ﻤدى ﻤﻌﻴن ﻝﻤﺎ ﻝﻬﺎ ﻤن ﺘﺄﺜﻴر إﻴﺠﺎﺒﻲ ﻋﻠﻰ رﺒﺤﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2-3‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻘروض إﻝﻰ ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪:‬وﻫﻲ ﺘﻌﺒر ﻋن اﻝﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤﺌوﻴﺔ ﻹﺠﻤﺎﻝﻲ اﻝﻘروض إﻝﻰ ﺤﻘوق‬

‫اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ وﺘﻤﺜل اﻝﻘروض ﻤﺠﻤوع اﻝﻘروض ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل وطوﻴﻠﺔ اﻷﺠل‪ ،‬ﻓﻲ ﺤﻴن ﺘﻤﺜل ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‬

‫ﻤﺠﻤوع ﻜل ﻤن رأس اﻝﻤﺎل واﻻﺤﺘﻴﺎطﺎت واﻷرﺒﺎح اﻝﻤﺤﺘﺠزة‪ ،‬وﻴﻌﺒر ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻘروض إﻝﻰ ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ = ﻤﺠﻤوع اﻻﻝﺘزاﻤﺎت ‪ /‬ﻤﺠﻤوع ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -3-3‬ﻨﺴﺒﺔ ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﻔواﺌد‪:‬ﻴﻘﺎس ﻤﻌدل ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝﻔواﺌدﻫﺎ ﺒﻘﺴﻤﺔ ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ ﻗﺒل اﻝﻔواﺌد‬

‫واﻝﻀراﺌب ﻋﻠﻰ أﻋﺒﺎء اﻝﻔواﺌد‪.‬‬

‫ﻤﻌدل ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﻔواﺌد= ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ ﻗﺒل اﻝﻔواﺌد واﻝﻀراﺌب ‪ /‬ﻤدﻓوﻋﺎت اﻝﻀراﺌب‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﻫو واﻀﺢ ﻤن ﺘﻌرﻴف ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘﻐطﻴﺔ ﻓﺈﻨﻬﺎ ﺘﺸﻴر إﻝﻰ اﻝﻤدى اﻝذي ﻴﻤﻜن أن ﻴﺘم ﺒﻪ ﺘﺨﻔﻴض اﻝدﺨل‬

‫‪2‬‬
‫اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻗﺒل ﻤﺎ ﺘﺼﺒﺢ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻏﻴر ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺴداد ﻤدﻓوﻋﺎت اﻝﻔواﺌد اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﻬﺎ‪.‬‬

‫‪ -4‬ﻨﺴب اﻝرﺒﺤﻴﺔ‪ :‬ﺘﻬﺘم إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﻤﺴﺘﺜﻤروﻫﺎ وﻤﻘرﻀوﻫﺎ ﺒﺎﻝﻘوة اﻹﻴرادﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻓﻬﻲ اﻝﻤﻘﻴﺎس‬

‫اﻷﻫم ﻝﻠﺤﻜم ﻋﻠﻰ ﻜﻔﺎءة اﻹدارة وﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﺴﺘﺨدام اﻝﻤوارد اﻝﻤﺘﺎﺤﺔ‪ ،‬واﻝﻤﺴﺘﺜﻤر ﻴﻬﺘم ﺒﺎﻝﻌﺎﺌد اﻝﻤﺘﺤﻘق‬

‫ﻋﻠﻰ اﺴﺘﺜﻤﺎراﺘﻪ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﺎﻝﻌﺎﺌد ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺎت ﻤﻨﺎﻓﺴﺔ واﻝﻤﻘرض ﻴﻬﺘم ﺒرﺒﺤﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﻜﻤﺼدر ﻤﻀﻤون ﻝﺘﺴدﻴد اﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﻤﺘرﺘﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻘروض‪ ،‬وﻴﻤﻜن ﺘﻘﺴﻴم ﻨﺴﺒﺔ اﻝرﺒﺤﻴﺔ إﻝﻰ‬

‫ﻤﺠﻤوﻋﺘﻴن‪:‬‬

‫‪1‬ﻤﻔﻠﺢ ﻋﻘل‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص‪.391‬‬

‫‪2‬‬
‫ﻋﺎطف وﻝﻴم أﻨدراوس‪ ،‬اﻝﺘﻤوﻴل واﻹدارة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت‪ ،‬دار اﻝﻔﻜر اﻝﺠﺎﻤﻌﻲ‪ ،‬اﻹﺴﻜﻨدرﻴﺔ‪ ،2006،‬ص ‪.105‬‬

‫‪70‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -1-4‬ﻨﺴﺒﺔ رﺒﺤﻴﺔ اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪ :‬ﻴﻤﻜن اﺴﺘﺨدام ﺜﻼث ﻤﻘﺎﻴﻴس ﻹﻴﻀﺎح اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت واﻝرﺒﺤﻴﺔ‬

‫ﻤﺠﻤل اﻝرﺒﺢ‪ ،‬ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ ،‬أو ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ‪ ،‬أﻤﺎ ﻤﺠﻤل اﻝرﺒﺢ ﻓﻬو ﻤؤﺸر ﻏﻴر ﻤﻘﺒول ﻨظ ار‬

‫ﻷﻨﻪ ﻻ ﻴﺘﻀﻤن ﺘﻜﺎﻝﻴف اﻝﺘﺸﻐﻴل واﻝﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒر ﻤؤﺸ ار ﻤﻬﻤﺎ ﻋﻠﻰ ﻜﻔﺎءة إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ اﻝرﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ‬

‫اﻝﺘﻜﺎﻝﻴف‪.‬‬

‫ﻝذﻝك ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻨﻜﺘﻔﻲ ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤﺠﺎل ﺒﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ أو ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻫﺎﻤش اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ :‬ﻜﻤﺎ ﺘﻌرف أﻴﻀﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻤﺠﻤل اﻝرﺒﺢ إﻝﻰ ﺼﺎﻓﻲ اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ﻴﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ‬

‫اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻫﺎﻤش اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ= ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ /‬اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪.‬‬

‫ﺘﺒﻴن ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ رﺒﺤﻴﺔ اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬وﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻴﻌﺘﺒر ﻤﻘﻴﺎﺴﺎ أﻓﻀل ﻝرﺒﺤﻴﺔ‬

‫اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪ ،‬ﻷن ﻫذا اﻝرﺒﺢ ﻴﺴﺘﺜﻨﻰ ﺘﻜﺎﻝﻴف اﻝﺘﻤوﻴل ﻤن اﻝﺤﺴﺎب‪ ،‬وﻝذﻝك ﻓﺈﻨﻨﺎ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺤﺎﻝﺔ ﻨﻘﺎرن ﻤﻨﺸﺂت‬

‫ﺘﺨﺘﻠف ﻋن ﺒﻌﻀﻬﺎ ﻤن ﺤﻴث ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ إﻝﻰ ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻫﺎﻤش ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ‪ :‬ﻴﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻫﺎﻤش ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ = ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ‪ /‬اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪.‬‬

‫وﺒﺎﻝﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻓﺈن ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ ﻴﺘﺄﺜر ﺒﺄﺴﻠوب ﺘﻤوﻴل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻜﻤﺎ أﻨﻪ ﻴﺘﺄﺜر‬

‫ﺒﻘ اررات ﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺎ ازداد اﻋﺘﻤﺎد اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﻘروض ﻓﻲ اﻝﺘﻤوﻴل ﻜﻠﻤﺎ اﻨﺨﻔض ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ‪.‬‬

‫‪71‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -2-4‬رﺒﺤﻴﺔ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات‪ :‬وﻫﻨﺎ ﻨود اﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ ﻤﻘدار اﻝﻌﺎﺌد اﻝذي ﺘﺤﻘﻘﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ‬

‫اﺴﺘﺜﻤﺎراﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻷﺼول‪ ،‬وﻴﻤﻜن ﻓﻲ ﻫذا اﻝﺴﻴﺎق اﺴﺘﺨدام اﻝﻨﺴب اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻷﺼول‪ :‬ﻴﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻷﺼول= ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ‪ /‬إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول‪.‬‬

‫ﺘﻘﻴس ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﺼﺎﻓﻲ رﺒﺤﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝﻜل دﻴﻨﺎر ﻴﺘم اﺴﺘﺜﻤﺎرﻩ ﻓﻲ اﻷﺼول ﺒﻐض اﻝﻨظر ﻋن‬

‫اﻝطرﻴﻘﺔ اﻝﺘﻲ ﻴﺘم ﺒﻬﺎ ﺘﻤوﻴل اﻷﺼول‪ ،‬أي أن ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﺘﺒﻴن ﻤدى ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق اﻝرﺒﺤﻴﺔ ﻤن‬

‫‪1‬‬
‫ﻤواردﻫﺎ اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬

‫ﻤﻊ أن ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﺘﺴﺘﺨدم ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴر ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ إﻻ أﻨﻬﺎ ﻗد ﺘؤدي إﻝﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ‬

‫ﻤﻀﻠﻠﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﻘﻴﻴم‪ ،‬واﻝﺴﺒب ﻓﻲ ذﻝك ﻴﻌود إﻝﻰ أن ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ ﻻ ﻴﺘﻀﻤن اﻝﻔواﺌد ﻋﻠﻰ اﻝﻘروض‪ ،‬وﻫو‬

‫اﻝﻌﺎﺌد اﻝذي ﻴﺘم دﻓﻌﻪ إﻝﻰ اﻝﻤﻘرﻀﻴن اﻝذﻴن ﻗﺎﻤوا ﺒﺘﻤوﻴل ﺠزء ﻤن اﺴﺘﺜﻤﺎرات اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻴﻤﻜن اﻝﺘﻐﻠب ﻋﻠﻰ‬

‫ﻫذﻩ اﻝﻤﺸﻜﻠﺔ ﺒﺎﺴﺘﺒدال ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ ﻓﻲ ﺒﺴط اﻝﻨﺴﺒﺔ أﻋﻼﻩ ﺒﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ وﺤﺴﺎب ﻨﺴﺒﺔ ﺠدﻴدة‬

‫ﻫﻲ ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ اﻷﺼول‪ ،‬ﺤﻴث أن‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ اﻷﺼول‪ :‬ﻴﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ اﻷﺼول = ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ /‬اﻷﺼول‪.‬‬

‫إذا أراد اﻝﻤﺤﻠل ﻤﻌرﻓﺔ أﺴﺒﺎب اﻨﺨﻔﺎض ﻫذا اﻝﻌﺎﺌد ﻋن اﻝﻤﺘوﺴط ﻓﺈن ﺒﺈﻤﻜﺎﻨﻪ إﻋﺎدة ﻜﺘﺎﺒﺔ اﻝﻨﺴﺒﺔ‬

‫اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺸﻜل اﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻷﺼول= ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ /‬اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت×ﻤﺒﻴﻌﺎت‪/‬اﻷﺼول‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻋﺎطف وﻝﻴم أﻨدراوس‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.98‬‬

‫‪72‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫وﻨﺤن ﺒﻬذﻩ اﻝطرﻴﻘﺔ ﻨﻘﺴم ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ ﺠزﺌﻴن رﺌﻴﺴﻴﻴن‪:‬‬

‫اﻷول ﻫو ﻫﺎﻤش اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ ،‬أﻤﺎ اﻝﺜﺎﻨﻲ ﻓﻬو ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول‪ ،‬وﻝذﻝك ﻓﺈن‪:‬‬

‫ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ اﻷﺼول=ﻫﺎﻤش اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ× ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول‪.‬‬

‫ﺤﻴث ﻴﻌﺘﺒر ﻫﺎﻤش اﻝرﺒﺢ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ذو أﻫﻤﻴﺔ ﻗﺼوى ﻓﻲ ﻓﻬم رﺒﺤﻴﺔ اﻝﻤﻨﺸﺄة وذﻝك ﺒﺘﺤدﻴد اﻝﻌواﻤل‬

‫اﻝﻤؤﺜرة ﻓﻴﻪ وﻫﻲ اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت )ﻋدد اﻝوﺤدات اﻝﻤﺒﺎﻋﺔ × ﻤﺘوﺴط ﺴﻌر اﻝوﺤدة(‪ ،‬ﺘﻜﻠﻔﺔ اﻝﺒﻀﺎﻋﺔ اﻝﻤﺒﺎﻋﺔ‪،‬‬

‫ﺘﻜﺎﻝﻴف اﻝﺘﺸﻐﻴل‪.‬‬

‫أﻤﺎ ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول ﻓﻬو ﻴﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ ﻤدى ﻜﻔﺎءة اﻹدارة ﻓﻲ ﺘﺸﻐﻴل اﻷﺼول ﻝﺘﺤﻘﻴق أﻜﺒر ﻗدر‬

‫ﻤﻤﻜن ﻤن اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪ :‬ﻗﻠﻨﺎ ﺴﺎﺒﻘﺎ ﺒﺄﻨﻪ إذا رﻏب اﻝﻤﺤﻠل ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم أداء اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠق‬

‫ﺒﺎﺴﺘﺜﻤﺎراﺘﻬﺎ ﻓﻲ اﻷﺼول ﻓﺈن ﻤن اﻝﻤﺴﺘﺤﺴن اﺴﺘﻌﻤﺎل ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻋﻠﻰ اﻷﺼول أﻤﺎ إذا‬

‫رﻏب اﻝﻤﺤﻠل ﻓﻲ ﻤﻌرﻓﺔ اﻝﻌﺎﺌد اﻝذي ﻴﺤﺼل ﻋﻠﻴﻪ اﻝﻤﺴﺎﻫﻤون ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻐﻴرﻫم ﻤن‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﻴن ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺎت أﺨرى ﻓﺈن ﻤن اﻝﻤﻨﺎﺴب ﺤﺴﺎب ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ ﻜﺎﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫ﻤﻌدل اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ=ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ‪/‬ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -5‬ﻨﺴب اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪ :‬ﺴﻨﺘطرق إﻝﻰ أﻫم اﻝﻨﺴب اﻝﺘﻲ ﻤن ﺨﻼﻝﻬﺎ ﻴﻤﻜن أن ﻨﻘﻴم ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ‬

‫اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر واﻝﺘﻤوﻴل واﻻﺴﺘﻐﻼل‪ ،‬وﻨذﻜر ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻋﺎطف وﻝﻴم أﻨدراوس‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص ‪.99‬‬

‫‪73‬‬
 ‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -1-5‬ﻨﺴﺒﺔ ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪ :‬وﺘﺤدد ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ = ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤﺘﺄﺘﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ /‬إﺠﻤﺎﻝﻲ‬

‫اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺨﺎرﺠﺔ ﻝﻸﻨﺸطﺔ اﻝﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ واﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻤن اﻷﻤﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺨﺎرﺠﺔ اﻝﻀرورﻴﺔ ﻝﻸﻨﺸطﺔ اﻝﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ واﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘوزﻴﻊ اﻷرﺒﺎح؛‬

‫‪ -‬ﻤﺴﺤوﺒﺎت ﻋن اﻗﺘﻨﺎء ﺘﺜﺒﻴﺘﺎت ﻤﺎدﻴﺔ أو ﻤﻌﻨوﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝدﻓﻌﺎت اﻹﻴﺠﺎرﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻌﻜس ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻤدى ﻜﻔﺎﻴﺔ ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤﺘﺄﺘﻲ ﻤن أﻨﺸطﺔ اﺴﺘﻐﻼل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝﻤواﺠﻬﺔ‬

‫اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ واﻝﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ ﻋن طرﻴق اﻻﻗﺘراض أو اﻝرﻓﻊ ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل أو ﻤن ﺨﻼل ﻜﻠﻴﻬﻤﺎ‪.‬‬

‫‪ -2-5‬ﻨﺴﺒﺔ ﻜﻔﺎﻴﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ :‬وﻴﻌﺒر ﻋﻨﻬﺎ ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ ﻜﻔﺎﻴﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ = ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ‪/‬اﻝﺨﺼوم‬

‫اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻌﺒر ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻋن ﻤﻘدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘوﻓﻴر ﻤﺎ ﻴﻜﻔﻲ ﻤن ﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻝﺘﻐطﻴﺔ‬

‫‪1‬‬
‫اﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝرﺌﻴﺴﻴﺔ وﻋﻠﻰ وﺠﻪ اﻝﺨﺼوص ﺴداد اﻝدﻴون‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺼﻴودﻩ إﻴﻨﺎس‪ ،‬دور ﺠدول اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻝﻠﺨزﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﺘﻘﻴﻴم اﻷداء واﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ )ﺘﺤﻠﻴل ﺠدول ﺘدﻓﻘﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ‬
‫ﻝﻠﺠزاﺌرﻴﺔ ﻝﻠﻤﻴﺎﻩ( ﻤﺠﻠﺔ أﺒﻌﺎد اﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ اﻝﻌﻠوم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ واﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ ﻤﺤﻤد ﺒوﻗرة ﺒوﻤرداس‪ ،‬اﻝﻌدد‪ ،06‬اﻝﺠزاﺌر‪،2016 ،‬‬
‫ص ‪.164‬‬

‫‪74‬‬
 ‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -3-5‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻷﺼول ﻤن اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ :‬ﺘﻘﺎس ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﺒﻤوﺠب اﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻷﺼول ﻤن اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ = ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪/‬‬

‫إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺘﺒﻴن ﻫذﻩ اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻤدى ﻗدرة أﺼول اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘوﻝﻴد ﺘدﻓق ﻨﻘدي ﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪.‬‬

‫‪ -4-5‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‪ :‬ﻴﺤﺴب ﺒﺎﻝﻌﻼﻗﺔ اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ = ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ‪ /‬رﻗم اﻷﻋﻤﺎل‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫‪ -5-5‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ :‬وﺘﺤﺴب ﻜﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ = ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ‪ /‬اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﺼﺎﻓﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺤدﻴﺜﺔ‪.‬‬

‫ﺘﻌﻨﻰ اﻝطرق واﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺤدﻴﺜﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫﻲ اﻝطرق اﻝﻜﻤﻴﺔ ﻝﻠﺘﻌﺒﻴر‪ ،‬وﺘﻜون أﻜﺜر دﻗﺔ ﻤن‬

‫اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺘﻘﻠﻴدﻴﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ اﻝﺴرﻋﺔ ﻓﻲ اﻝوﺼول إﻝﻰ اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ وﻫﻲ ﺘﻨﻘﺴم ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -1‬اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝرﻴﺎﻀﻴﺔ‪ :‬ﺘﻌﺘﺒر اﻝرﻴﺎﻀﻴﺎت ﻤن أﻫم اﻝﻌﻠوم اﻝﺘﻲ ﺒرز اﺴﺘﻌﻤﺎﻝﻬﺎ ﻓﻲ ﻤﺠﺎﻻت ﻋدﻴدة وواﺴﻌﺔ‬

‫ﻝﺤل ﻤﺨﺘﻠف اﻝﺘﺴﺎؤﻻت واﻝﻤﺸﺎﻜل ﻓﻲ وﻗت ﻗﺼﻴر وﺠﻬد ﻗﻠﻴل‪ ،‬وﻗد اﻋﺘﻤد اﻝﺒﺎﺤﺜون ﻋﻠﻰ اﻝرﻴﺎﻀﻴﺎت ﻓﻲ‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺜﻠﻪ ﻤﺜل ﺒﺎﻗﻲ اﻝﻌﻠوم ﺨﺎﺼﺔ ﻝدراﺴﺔ ﻗوة اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن ﻤﺨﺘﻠف اﻝظواﻫر ﻜﺎﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﻨﻴر ﺸﺎﻜر ﻤﺤﻤد‪ ،‬إﺴﻤﺎﻋﻴل إﺴﻤﺎﻋﻴل‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ص ‪.166 ،165‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺼﻴودﻩ إﻴﻨﺎس‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص ‪.166‬‬

‫‪75‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫اﻷرﺒﺎح واﻝﺘﻜﺎﻝﻴف وﻏﻴرﻫﺎ وﻤﺨﺘﻠف اﻝﻌﻼﻗﺎت اﻝﺘﻲ ﻴﺒﺤث ﻓﻴﻬﺎ اﻝﻤﺤﻠل ﻋن ﻤدى اﻝﺘﺄﺜﻴر اﻝﻤﺘﺒﺎدل ﻝﻠﻤﺘﻐﻴر‬

‫اﻝﻤﺴﺘﻘل واﻝﺘﺎﺒﻊ‪ ،‬ﺤﻴث ﺘوﺠد طرق ﻋدﻴدة ﺘﺴﺘﺨدم ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن أﻫﻤﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -1-1‬طرﻴﻘﺔ اﻻرﺘﺒﺎط واﻻﻨﺤدار‪ :‬ﻫذﻩ اﻝطرﻴﻘﺔ ﺘدرس ﺸدة أو ﻗوة اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن ظﺎﻫرﺘﻴن أو ﻤﺘﻐﻴرﻴن‬

‫)‪.(X،Y‬‬

‫أﻤﺎ دراﺴﺔ ﻫذﻩ اﻝﻌﻼﻗﺔ ﻋن طرﻴق اﻝﺘﻤﺜﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﺒﺄﻓﻀل ﻋﻼﻗﺔ ﻤﻤﻜﻨﺔ ﺒﺎﻝﺸﻜل اﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫)‪ ،Yi=f(x‬ﻓﺘﺴﻤﻰ ﺒدراﺴﺔ اﻻﻨﺤدار‪ ،‬واﻝﻤﻨﺤﻨﻰ اﻝذي ﻴﻤﺜل ﻫذﻩ اﻝداﻝﺔ ﻴﺴﻤﻰ ﺒﻤﻨﺤﻨﻰ اﻻﻨﺤدار‪.‬‬

‫‪ -2-1‬طرﻴﻘﺔ اﻝﺒراﻤﺞ اﻝﺨطﻴﺔ‪ :‬اﻝﺒرﻤﺠﺔ ﺘﻌﻨﻰ وﻀﻊ اﻝﻤﺸﻜﻠﺔ اﻝﻤراد دراﺴﺘﻬﺎ ﺒﺼﻴﻐﺔ رﻴﺎﻀﻴﺔ أو‬

‫ﻨﻤوذج رﻴﺎﻀﻲ ﻤن ﺜم ﺤﻠﻬﺎ‪ ،‬ﻝذا ﻓﺈن اﻝﺒرﻤﺠﺔ اﻝﺨطﻴﺔ ﺒﻬذا اﻝﻤﻌﻨﻰ ﺘﺘﻀﻤن ﺘﺨطﻴط ﻤﺨﺘﻠف اﻷﻨﺸطﺔ‬

‫ﻤن أﺠل اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ ﻤﺜﻠﻰ‪.‬‬

‫ﺤﻴث ﻴﻤﻜن ﺘﻌرﻴف اﻝﺒرﻤﺠﺔ اﻝﺨطﻴﺔ‪ :‬ﻫﻲ إﺤدى ﻨﻤﺎذج اﻝﺒرﻤﺠﺔ اﻝرﻴﺎﻀﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻬﺘم ﺒﺎﻝﺘوزﻴﻊ أو‬

‫اﻝﺘﺨﺼﻴص اﻝﻔﻌﺎل ﻝﻤوارد ﻤﺤددة ﻋﻠﻰ أﻨﺸطﺔ ﻤﻌروﻓﺔ ﺒﻘﺼد اﻝوﺼول إﻝﻰ اﻝﻬدف اﻝﻤطﻠوب‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺘﺴﺘﺨدم اﻝﺒرﻤﺠﺔ اﻝﺨطﻴﺔ ﻓﻲ ﻋدة أﻤور ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﻤﺴﺎﻋدة ﻓﻲ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘ اررات ﻻﺴﻴﻤﺎ اﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒوظﺎﺌف اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝرﺌﻴﺴﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺴﺎﻋد اﻝﺒرﻤﺠﺔ اﻝﺨطﻴﺔ ﻓﻲ اﺨﺘﻴﺎر طرق اﻹﻨﺘﺎج اﻝﺘﻲ ﺘﺤﻘق أﻜﺒر ﻤﻨﻔﻌﺔ ﻤﻤﻜﻨﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺴﺎﻋد ﻓﻲ ﺘﺤدﻴد أﻓﻀل اﻝطرق ﻝﺘوزﻴﻊ اﻝﻤﻨﺘﺠﺎت ﻤن أﻤﺎﻜن اﻹﻨﺘﺎج إﻝﻰ أﻤﺎﻜن اﻻﺴﺘﺨدام‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫دﻻل اﻝﻘﺎﻀﻲ‪ ،‬ﺴﻬﻴﻠﺔ ﻋﺒد اﷲ وآﺨرون‪ ،‬اﻹﺤﺼﺎء ﻝﻺدارﻴﻴن واﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﻴن‪ ،‬دار اﻝﺤﺎﻤد ﻝﻠﻨﺸر واﻝﺘوزﻴﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2003 ،‬ص ‪.123‬‬

‫‪76‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -3-1‬اﻝﻤﺼﻔوﻓﺎت اﻝﺨطﻴﺔ واﻝﻤوﺠﻪ‪ :‬ﺘﺴﺘﺨدم ﻫذﻩ اﻝطرﻴﻘﺔ ﻝﺤل اﻝﻤﻌﺎدﻻت ذات اﻝﻤﺠﺎﻫﻴل اﻝﻤﺘﻌددة‬

‫واﻝﻤﻌﻘدة ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺘﺴم ﺒﺎﻝﺤﺠم اﻝﻜﺒﻴر‪ ،‬أو ﺤل ﻤﺸﺎﻜل ﺘواﺠﻪ ﻗطﺎﻋﺎ اﻗﺘﺼﺎدﻴﺎ‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﻌﻴﻨﺎ‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ‪ :‬أﺼﺒﺤت اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ ﺘﺤﺘل ﻤﻜﺎﻨﺔ ﻜﺒﻴرة وﻤﻬﻤﺔ ﺒﻴن اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺤدﻴﺜﺔ‬

‫ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﻤﺠﺎل اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝوﻀﻊ اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻗد اﻫﺘم اﻝﺒﺎﺤﺜون ﺒﻬذا‬

‫اﻝﻨوع ﻤن اﻷﺴﺎﻝﻴب رﻏﺒﺔ ﻤﻨﻬم ﻓﻲ اﻝﺤﺼول ﻋﻠﻰ ﻨﺘﺎﺌﺞ دﻗﻴﻘﺔ وﺴﻬﻠﺔ ﻝﻠﻘراءة واﻝﺘﺤﻠﻴل‪ ،‬إﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ذﻝك‬

‫ﻴﺘﻤﻴز ﻫذا اﻝﻨوع ﻤن اﻷﺴﺎﻝﻴب ﺒﺎﻝﺴرﻋﺔ واﻝﺴﻬوﻝﺔ ﻓﻲ اﻝﺘطﺒﻴق ﺤﻴث ﻴوﻓر ﻝﻤﺴﺘﻌﻤﻠﻴﻪ اﻝﻜﺜﻴر ﻤن اﻝوﻗت‬

‫واﻝﺠﻬد اﻝﻀﺎﺌﻌﻴن‪ ،‬وﻤن أﻫﻤﻬﺎ‪ ،‬اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ اﻷرﻗﺎم اﻝﻘﻴﺎﺴﻴﺔ‪ ،‬اﻝﺴﻼﺴل‬

‫اﻝزﻤﻨﻴﺔ واﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺘﻌدد اﻝﻤﺘﻐﻴرات وﻏﻴرﻫﺎ ﻤن اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻷﺨرى‪.‬‬

‫‪ -1-2‬اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ اﻷرﻗﺎم اﻝﻘﻴﺎﺴﻴﺔ واﻝﺴﻼﺴل اﻝزﻤﻨﻴﺔ‪ :‬ﺘﻬدف ﻫذﻩ‬

‫اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻋﺘﻤﺎدا ﻋﻠﻰ ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت ﻝﻔﺘرات زﻤﻨﻴﺔ ﺴﺎﺒﻘﺔ‪ ،‬إﻝﻰ ﺘوﻀﻴﺢ اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن ﻤؤﺸرات‬

‫ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﺤﻴث ﻴﺘم اﺨﺘﻴﺎر ﺴﻨﺔ أﺴﺎس وﻓﻘﺎ ﻝﻤﻌﺎﻴﻴر دﻗﻴﻘﺔ وﻤوﻀوﻋﻴﺔ ﺒﻌﻴدة ﻋن اﻝﺘﺤﻴز وﻜﻤﺎ ﻴﺠب أن‬

‫ﺘﻜون ﻤن اﻝﺴﻨوات اﻝطﺒﻴﻌﻴﺔ اﻝﺒﻌﻴدة ﻋن اﻝﻤؤﺜرات اﻝﺸﺎذة‪ ،‬وذﻝك ﻝﻴﺘم اﺴﺘﻌﻤﺎﻝﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﻤﻘﺎرﻨﺔ‪.‬‬

‫وﻴﻤﻜن ﺘﻌرﻴف اﻝرﻗم اﻝﻘﻴﺎﺴﻲ ﺒﺄﻨﻪ رﻗم أو ﻤﻘﻴﺎس إﺤﺼﺎﺌﻲ ﺘم ﺘﺼﻤﻴﻤﻪ ﺒﻘﺼد إظﻬﺎر اﻝﺘﻐﻴر ﻓﻲ ﻤﺘﻐﻴر‬

‫ﻤﻌﻴن ﺨﻼل ﻓﺘرة زﻤﻨﻴﺔ ﻤﻌﻴﻨﺔ وﻋﻨدﻤﺎ ﻴﺘم اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻌدد ﻤن اﻝﺴﻨوات ﺒﻤوﺠب اﻷرﻗﺎم اﻝﻘﻴﺎﺴﻴﺔ ﻴطﻠق‬

‫ﻋﻠﻴﻪ أﺴﻠوب اﻝﻤﻘﺎرﻨﺎت اﻷﻓﻘﻴﺔ ﺒﺎﺴﺘﺨدام اﻝﺴﻼﺴل اﻝزﻤﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫وﻝﻴد ﻨﺎﺠﻲ اﻝﺤﻴﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺒق ذﻜرﻩ‪ ،‬ص‪.139‬‬

‫‪77‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﺘﺤﺘﺴب اﻝﻌﻼﻗﺔ ﺒﻴن اﻝﻤؤﺸرات وﻓﻘﺎَ ﻷﺴﻠوب اﻷرﻗﺎم اﻝﻘﻴﺎﺴﻴﺔ ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫)ﻗﻴﻤﺔ اﻝﻌﻨﺼر ﻓﻲ ﺴﻨﺔ اﻝﻤﻘﺎرﻨﺔ ‪ /‬ﻗﻴﻤﺔ ﻨﻔس اﻝﻌﻨﺼر ﻓﻲ ﺴﻨﺔ اﻷﺴﺎس( *‪.100‬‬

‫ﺒﻨﺎءا ﻋﻠﻰ ﻤﺎ ﺘﻘدم ﻓﺈن ﻫذا اﻷﺴﻠوب ﻴﻬدف إﻝﻰ ﺒﻴﺎن اﻝﺘﻐﻴرات اﻝﺘﻲ ﺘﺤدث ﻝﻘﻴﻤﺔ ﻋﻨﺼر أو ﻋﻨﺎﺼر ﻤﻌﻴﻨﺔ‬

‫‪1‬‬
‫ﻝﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻹﺤﺼﺎﺌﻲ اﻝﻤﺘﻌدد اﻝﻤﺘﻐﻴرات‪ :‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻹﺤﺼﺎﺌﻲ اﻝﻤﺘﻌدد اﻝﻤﺘﻐﻴرات ﻤﺎ ﻫو إﻻ أداة ﺘﺴﻤﺢ ﻝﻨﺎ‬

‫ﺒﺎﻻﻨﺘﻘﺎل ﺒﺸﻜل ﻓﻌﺎل ﻤن اﻝﻤﺸﻜﻠﺔ إﻝﻰ اﻝﺤل وﻤن اﻷﺴﺌﻠﺔ إﻝﻰ اﻷﺠوﺒﺔ‪.‬‬

‫وﻴﺘﻜون اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺘﻌدد اﻝﻤﺘﻐﻴرات ﻤن ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤن اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺘﻲ ﻴﻤﻜن اﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ ﻋﻨد إﺠراء اﻝﻌدﻴد‬

‫ﻤن اﻝﻘﻴﺎﺴﺎت ﺴواء ﻋﻠﻰ ﻓرد ﻤﻌﻴن أو ﺸﻲء ﻤﺎ ﻝﻌﻴﻨﺔ واﺤدة أو أﻜﺜر وﻴﺸﺎر ﻋﺎدة إﻝﻰ اﻝﻘﻴﺎﺴﺎت ﻜﻤﺘﻐﻴرات‬

‫ٕواﻝﻰ اﻷﻓراد أو اﻷﺸﻴﺎء ﻜوﺤدات‪.‬‬

‫وﻴوﺠد ﻨوﻋﺎن ﻤن اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻹﺤﺼﺎﺌﻴﺔ اﻝﻤﺘﻌددة اﻝﻤﺘﻐﻴرات‪:‬‬

‫اﻝﻨوع اﻷول ﻝﻠﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﺤﺘوي ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺘﻐﻴرات اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ واﻝﻤﺴﺘﻘﻠﺔ‪ ،‬واﻝﻨوع اﻵﺨر ﻝﻠﺒﻴﺎﻨﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﺤﺘوي‬

‫اﻝﻌدﻴد ﻤن اﻝﻤﺘﻐﻴرات دون ﻋﻼﻗﺔ ﺘﺒﻌﻴﺔ‪ ،‬واﻝﺼﻨف اﻷول ﻤن اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت ﻤدرج ﻀﻤن أﺴﺎﻝﻴب ﻤﺜل اﻻﻨﺤدار‬

‫اﻝﻤﺘﻌدد‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘﻤﻴﻴزي‪ ،‬اﻻﻨﺤدار اﻝﻠوﺠﺴﺘﻲ‪ ،‬ﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘﺒﺎﻴن اﻝﻤﺘﻌدد واﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻘﺎﻨوﻨﻲ ﺒﻴﻨﻤﺎ ﻓﻲ اﻝﻨوع‬

‫اﻵﺨر ﻨﺴﺘﻌﻤل أﺴﺎﻝﻴب ﻤﺜل‪ :‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻌﺎﻤﻠﻲ‪ ،‬اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻌﻨﻘودي‪ ،‬اﻝﺘدرج اﻝﻤﺘﻌدد اﻷﺒﻌﺎد‪.‬‬

‫وﻴﺘم اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ وﺘﺼﻨﻴﻔﺎﺘﻬﺎ ﻤن أﺠل اﺨﺘﻴﺎر طرﻴﻘﺔ ﻤﺘﻌددة اﻝﻤﺘﻐﻴرات‬

‫اﻝﻤﺜﻠﻰ ﻴﻤﻜن ﺘﺼﻨﻴف اﻷﺴﺎﻝﻴب اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ إﻝﻰ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻋدد اﻝﻤﺘﻐﻴرات اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ؛‬

‫‪1‬‬
‫وﻝﻴد ﻨﺎﺠﻲ اﻝﺤﻴﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻤرﺠﻊ ﺴﺎﺒق‪ ،‬ص‪.130‬‬

‫‪78‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫‪ -‬ﻨوع ﻤﺴﺘوى اﻝﻘﻴﺎس اﻝﻤﺘﺨذ ﻤن ﻗﺒل اﻝﻤﺘﻐﻴرات‪.‬‬

‫ﺒﺨﺼوص ﻋدد اﻝﻤﺘﻐﻴرات اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜن أن ﺘﺼﻨف أﺴﺎﻝﻴب اﻝﻤﺘﻐﻴر اﻝﺘﺎﺒﻊ إﻝﻰ أﺴﺎﻝﻴب ﺘﺘﻀﻤن‬

‫ﻤﺘﻐﻴ ار ﺘﺎﺒﻌﺎ واﺤدا‪ ،‬وأﺴﺎﻝﻴب ﺘﺘﻀﻤن ﻤﺘﻐﻴرات ﺘﺎﺒﻌﺔ ﻤﺘﻌددة أو ﺤﺘﻰ أﺴﺎﻝﻴب ﺘﺘﻀﻤن ﻜﻼ ﻤن اﻝﻤﺘﻐﻴرات‬

‫اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ واﻝﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻤﻌﺎ‪.‬‬

‫ﻴﻤﻜن ﺘﺼﻨﻴف أﺴﺎﻝﻴب اﻝﺘﺒﻌﻴﺔ إﻝﻰ أﺴﺎﻝﻴب ذات ﻤﺘﻐﻴرات إﻤﺎ ﻜﻤﻴﺔ أو ﻜﻴﻔﻴﺔ )ﺘﺼﻨﻴﻔﻴﺔ( ٕواذا ﻜﺎن‬

‫اﻝﺘﺤﻠﻴل ﻴﺤﺘوي ﻤﺘﻐﻴ ار واﺤد ﺘﺎﺒﻌﺎ ﻜﻤﻴﺎ‪ ،‬ﻓﺈن اﻷﺴﻠوب اﻝﻤﻨﺎﺴب إﻤﺎ أن ﻴﻜون ﺘﺤﻠﻴل اﻻﻨﺤدار أو ﺘﺤﻠﻴل‬

‫اﻝﺘراﺒط اﻝذي ﻴﻌد ﺤﺎﻝﺔ ﺨﺎﺼﺔ ﻤن ﺘﺤﻠﻴل اﻻﻨﺤدار‪ ،‬ﺒﻴﻨﻤﺎ إذا ﻜﺎن اﻝﻤﺘﻐﻴر اﻝﺘﺎﺒﻊ اﻝواﺤد ﻜﻴﻔﻴﺎ ﻓﺈن اﻷﺴﺎﻝﻴب‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ ﻫﻲ اﻷﺴﻠوب اﻝﺘﻤﻴﻴزي‪ ،‬وأﺴﻠوب اﻝﻨﻤﺎذج اﻻﺤﺘﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺨطﻴﺔ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫ﻤﺤﻤد ﺒن ﻤوﺴﻰ ﻤﺤﻤد اﻝﺸﻤراﻨﻲ‪" ،‬دراﺴﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﻴن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘﻤﻴﻴزي وﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘﺒﺎﻴن اﻝﻤﺘﻌدد ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﺎت ﻤﺘﻌددة اﻝﻤﺘﻐﻴرات"‪،‬‬
‫أطروﺤﺔ دﻜﺘوراﻩ ﺘﺨﺼص اﻹﺤﺼﺎء واﻝﺒﺤوث‪ ،‬ﻜﻠﻴﺔ اﻝﺘرﺒﻴﺔ‪ ،‬ﺠﺎﻤﻌﺔ أم اﻝﻘرى‪ ،‬اﻝﻤﻤﻠﻜﺔ اﻝﻌرﺒﻴﺔ اﻝﺴﻌودﻴﺔ‪ ،2008 ،‬ص ص ‪.23 ،22‬‬

‫‪79‬‬
‫التعثر المالي‬ ‫الفصل الثاني‬

‫ﺨﻼﺼﺔ اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻨﻲ‪:‬‬

‫ﻴﺴﻌﻰ ﻫذا اﻝﻔﺼل إﻝﻰ ﺘوﻀﻴﺢ ﻤﺼطﻠﺢ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝذي اﺨﺘﻠف اﻝﺒﺎﺤﺜون ﻓﻲ ﺘوظﻴﻔﻪ ﻓﻲ اﻷﻤﺎﻜن‬

‫اﻝﺘﻲ ﺘﺴﻤﺢ ﻝﻬم ﺒﺎﻝﺘﻌﺒﻴر ﻋن اﻻﻀطراب ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝﻔﺘرة ﻤﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﺤﻴث أﻨﻪ ﻤﻬﻤﺎ اﺨﺘﻠﻔت ﺘﻌﺎرﻴف اﻝﺘﻌﺜر‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ إﻻ أﻨﻬﺎ ﺘﺘﻤﺤور ﺤول ﻓﻜرة واﺤدة‪ ،‬وﻫﻲ ﺨطر اﻝوﻗوع ﻓﻲ اﻹﻓﻼس‪.‬‬

‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ذﻝك ﻝﻴﺴت ﻜل اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﺘﻤر ﺒﻨﻔس اﻝﻤﺴﺎر اﻝذي ﻴؤدي ﻝﻠﺘﻌﺜر‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺘﺨﺘﻠف ﺒﺎﺨﺘﻼف‬

‫ﻤراﺤﻠﻪ‪ ،‬ﺴﺒب ﺤدوﺜﻪ وطرﻴﻘﺔ اﻝﺘﻌﺎﻤل ﻤﻌﻪ‪.‬‬

‫ﻋﻠﻰ ﻫذا اﻷﺴﺎس ﻓﺎﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺸﻜﻠﺔ ﻴﺠب ﺘﺠﻨﺒﻬﺎ ﻤﺒﻜرا‪ ،‬وذﻝك ﺒﺎﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن ﺨﻼل‬

‫دراﺴﺔ اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﺘوازﻨﺎت ﻝﻠﻜﺸف ﻋﻨﻪ وﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻪ ﻝﺘﻔﺎدي اﻝوﻗوع ﻓﻴﻪ ﻤﺠددا‪.‬‬

‫ﻓﺒﻌد دراﺴﺔ اﻹطﺎر اﻝﻨظري ﻝﻠﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﺴﻨﻘوم ﺒﺘﺨﺼﻴص اﻝﻔﺼل اﻝﻤواﻝﻲ ﻝﻠﻘﻴﺎم ﺒدراﺴﺔ ﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ‪،‬‬

‫ﻴﺘم ﻓﻴﻬﺎ ﻤﻌرﻓﺔ ﻜﻴف ﻨﻘوم ﺒﺎﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤﺒﻜ ار‪.‬‬

‫‪80‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫ﺘﻤﻬﻴد‬

‫ﺒﻌد أن ﺘم اﻝﺘطرق ﺴﺎﺒﻘﺎ ﻓﻲ اﻝﺠﺎﻨب اﻝﻨظري إﻝﻰ ﻤﻌرﻓﺔ اﻹطﺎر اﻝﻤﻔﺎﻫﻴﻤﻲ ﻝﻜل ﻤن اﻝﺘﺤﻠﻴل‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ذﻝك ﺘﻨﺎوﻝﻨﺎ ﻜﻴﻔﻴﺔ اﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﻫذا اﻝﻔﺼل ﺴﻨﻘوم ﺒﺈﺴﻘﺎط اﻝﺠﺎﻨب اﻝﻨظري ﻋﻠﻰ أرض اﻝواﻗﻊ ﻤن‬

‫ﺨﻼل اﻝﻘﻴﺎم ﺒدراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻹﺤدى اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﺠزاﺌرﻴﺔ اﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‬

‫وﺤدة‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻨظ ار ﻝﻤﺎ ﺘﺤﺘﻠﻪ ﻤن ﻤﻜﺎﻨﺔ ﻤﻬﻤﺔ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ‪ .‬ﺴﻴﺘم ﻤن ﺨﻼﻝﻬﺎ اﻝﺘﻌرﻴف‬

‫ﺒﺎﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﺤل اﻝدراﺴﺔ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ اﺴﺘﺨدام اﻝﺘوازﻨﺎت واﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺒﻴن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‬

‫ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻤن ﺨﻼل ذﻝك ﺴﻴﺘم ﺘﻘﺴﻴم ﻫذا اﻝﻔﺼل إﻝﻰ ﺜﻼث ﻤﺒﺎﺤث‪:‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬اﻝﺒطﺎﻗﺔ اﻝﻔﻨﻴﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻋرض اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬دراﺴﺔ وﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪81‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻷول‪ :‬ﺒطﺎﻗﺔ ﻓﻨﻴﺔ ﻋن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫ﻴﻌﺘﺒر ﻗطﺎع اﻝﻤﺤروﻗﺎت ﻓﻲ اﻝﺠزاﺌر اﻝﻘﻠب اﻝﻨﺎﺒض ﻝﻼﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻋﺘﺒﺎر ‪ %98‬ﻤن ﻤدا ﺨﻴل‬

‫اﻝﺠزاﺌر ﺘﺄﺘﻲ ﻤن ﺼﺎدراﺘﻬﺎ اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻌد اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝﻌﻤوﻤﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻘطﺎع ﻤﺤرﻜﺎ أﺴﺎﺴﻴﺎ‬

‫ﻝﻼﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ‪ ،‬وﺴﻨﻘوم ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤﺒﺤث ﻝﻠﺘﻌرف ﻋﻠﻰ اﻝﺒطﺎﻗﺔ اﻝﻔﻨﻴﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﻨﺸﺄة ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل اﻷم‪.‬‬

‫ﻤن ﺒﻴن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻝوطﻨﻴﺔ اﻝراﺌدة ﻓﻲ ﻗطﺎع اﻝﻤﺤروﻗﺎت ﻨﺠد ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل واﻝﺘﻲ ﺘﺨﺘص ﺒﺘﺴوﻴق‬

‫‪1‬‬
‫وﺘوزﻴﻊ اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻝذا ﺴﻨﺤﺎول ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤطﻠب اﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن ﺨﻼل‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻝﻤﺤﺔ ﻋن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪:‬‬

‫اﻝﺸرﻜﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ ﻝﺘﺴوﻴق وﺘوزﻴﻊ اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ ﻨﻔطﺎل ﻫﻲ اﻨﺒﺜﺎق ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻷم ﺴوﻨﺎطراك‬

‫ﺒﻤوﺠب اﻝﻤرﺴوم رﻗم ‪ 80-101‬ﻹﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻝﻤؤرخ ﻓﻲ ‪ 1980/04/06‬اﻝﻤﺘﻀﻤن إﻨﺸﺎء ﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫اﻝﺘﻜرﻴر واﻝﺘﺴوﻴق ﻝﻠﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔّ )‪ (ERDP‬وﻓﻲ ‪ 30‬ﻤﺎرس ‪ 1986‬ﻗﺴﻤت ﻫذﻩ اﻷﺨﻴرة وﻨﺘﻴﺠﺔ‬

‫ﻝﻠﻀﻐوطﺎت اﻝﻜﺒﻴرة ﻋﻠﻴﻬﺎ إﻝﻰ‪:‬‬

‫• ‪ :NAFTEC‬ﺘﻘوم ﻫذﻩ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺘﻜرﻴر اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ وﻤﺸﺘﻘﺎﺘﻬﺎ؛‬

‫• ‪ :NAFTAL‬وﻫﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ ﻝﺘﺴوﻴق وﺘوزﻴﻊ اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻤﺘﺨﻠﻴﺔ ﺒذﻝك ﻋن وظﻴﻔﺔ‬

‫اﻝﺘﻜرﻴر‪ ،‬وﻴرﺠﻊ أﺼل ﻜﻠﻤﺔ ‪ NAFTAL‬إﻝﻰ‪ NAFT :‬ﻤﺼطﻠﺢ ﻋﺎﻝﻤﻲ ﻴﻘﺼد ﺒﻪ اﻝﻨﻔط و‪AL‬‬

‫اﻝﺤرﻓﻴن اﻷوﻝﻴﻴن ﻝﻜﻠﻤﺔ اﻝﺠزاﺌر ‪ ،ALGERIE‬ﺤﻴث وﻨﺘﻴﺠﺔ ﻝﻬذا اﻝﺘﻘﺴﻴم ﺘم اﻝﺘﺨﻠﻲ ﻋن اﻝﺘﻜرﻴر‬

‫ﻝﺼﺎﻝﺢ ﻨﻔﺘﺎك وﻴﺘم ﺘوزﻴﻊ ﺤﺎﻓظﺔ ﻤﺘﻨوﻋﺔ ﻤن اﻝﻤﻨﺘوﺠﺎت اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫وﺜﺎﺌق ﻤﻘدﻤﺔ ﻤن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪.‬‬

‫‪82‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -‬وﻗود وزﻴوت؛‬

‫‪ -‬ﻏﺎز اﻝﺒﺘرول اﻝﻤﻤﻴﻊ )‪(GPL‬؛‬

‫‪ -‬ﻏﺎز طﺒﻴﻌﻲ وﻗود )‪(GNC‬؛‬

‫‪ -‬وﻗود ﺴﻴرﻏﺎز )‪(GPL‬؛‬

‫‪ -‬اﻝﻌﺠﻼت اﻝﻤطﺎطﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﻤﻨﺘوﺠﺎت اﻝﺨﺎﺼﺔ‪.‬‬

‫وﺒﺘﺎرﻴﺦ ‪ 1998/02/11‬ﺼدر اﻝﻤرﺴوم رﻗم ‪ 98-48‬واﻝﻤﺘﻀﻤن اﻝﻘﺎﻨون اﻷﺴﺎﺴﻲ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﺴوﻨﺎطراك‪ ،‬واﻨﺠر ﻋن ﻫذا ﻗرار وزاري ﻓﻲ ‪ 1998/11/17‬ﻴﻘﻀﻲ ﺒﻀم ﺸرﻜﺔ ﻨﻔطﺎل ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺴوﻨﺎطراك‪،‬‬

‫وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺘﺼﺒﺢ ﺘﺎﺒﻌﺔ ﻝﻬﺎ‪ ،‬وﻨظ ار ﻷﻫﻤﻴﺔ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ﺘم ﻀﻤﻬﺎ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪%100‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ أﺼﺒﺤت ﺘﺎﺒﻌﺔ‬

‫ﻝﻬﺎ ﻤن اﻝﻨﺎﺤﻴﺔ اﻝﺘﻨظﻴﻤﻴﺔ وﻫذا ﻓﻲ إطﺎر اﻝﺘﻨظﻴم اﻝﺸﺎﻤل ﻹﻋﺎدة اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ ﻝﻠﻤﺤروﻗﺎت‪.‬‬

‫إن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ﺘﻌﻤل ﺘﺤت وﺼﺎﻴﺔ و ازرة اﻝطﺎﻗﺔ واﻝﻤﻨﺎﺠم‪ ،‬وﻴﻘﺘﺼر ﻫدﻓﻬﺎ اﻝرﺌﻴﺴﻲ ﻓﻲ ﺘﺴوﻴق‬

‫وﺘوزﻴﻊ اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ وﻤﺸﺘﻘﺎﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺴﺘوى اﻝوطﻨﻲ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻤﻬــﺎم ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪ :‬ﺘﺘﻤﺜل ﺒﻌض ﻤﻬﺎم ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ) اﻝﺸرﻜﺔ اﻝوطﻨﻴﺔ ﻝﺘﺴﻴﻴر وﺘوزﻴﻊ اﻝﻤواد‬

‫اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ( ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﺴوﻴق وﺘوزﻴﻊ اﻝوﻗود واﻝزﻴوت اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﻘطﺎع اﻝطﻴران وﻗطﺎع اﻝﺒﺤرﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺴوﻴق وﺘوزﻴﻊ اﻝﻐﺎز اﻝﻤﻤﻴﻊ ‪ ،‬ﻏﺎز اﻝﺒوﺘﺎن ‪ /‬اﻝﺒروﺒﺎن؛‬

‫‪ -‬ﺘﺴوﻴق وﺘوزﻴﻊ اﻝزﻓت؛‬

‫‪ -‬ﺘﺴوﻴق وﺘوزﻴﻊ ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻐﺎزات؛‬

‫‪ -‬ﺘﺴوﻴق وﺘوزﻴﻊ اﻝﻤواد اﻝﺨﺎﺼﺔ؛‬

‫‪83‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -‬ﺘﺴوﻴق وﺘوزﻴﻊ ﺴﻴرﻏﺎز وﺘرﻜﻴﺒﻪ؛‬

‫‪ -‬ﺘﺨزﻴن وﻨﻘل ﻜل اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ اﻝﻤﺴوﻗﺔ ﻋﺒر اﻝﻘطر اﻝوطﻨﻲ؛‬

‫‪ -‬ﺘطوﻴر ﻫﻴﺎﻜل اﻝﺘﺨزﻴن واﻝﺘوزﻴﻊ وﻝﻀﻤﺎن ﺘﻐطﻴﺔ أﺤﺴن ﻝﺤﺎﺠﻴﺎت اﻝﺴوق؛‬

‫‪ -‬ﻀﻤﺎن ﺼﻴﺎﻨﺔ اﻝﺘﺠﻬﻴزات وﻋﺘﺎد اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﺴﻬر ﻋﻠﻰ ﻀﻤﺎن اﻝﺠودة وﺘرﻗﻴﺘﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨص اﻝﺒﻀﺎﺌﻊ اﻝﻤوﺠﻬﺔ ﻝﻠﺘﺴوﻴق؛‬

‫‪ -‬ﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻝزﻴوت اﻝﻤﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﺴﺎﺒﻘﺎ ورﺴﻜﻠﺘﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬اﻝﺴﻬر ﻋﻠﻰ ﺘطﺒﻴق اﻝﻤﺨططﺎت اﻝﺴﻨوﻴﺔ أو اﻝﻤﺨططﺎت اﻝطوﻴﻠﺔ اﻝﻤدى ذات اﻝﺼﻠﺔ ﻤﻊ أﻨظﻤﺔ‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﻤراﻋﺎة ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﺤﺎﺠﺎت ﻝﻠﺴوق ﻤن اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻻﺴﺘﻌﻤﺎل اﻷﻤﺜل ﻝﻤﺨﺘﻠف وﺴﺎﺌل وﻫﻴﺎﻜل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﺴﻬر ﻋﻠﻰ وﻀﻊ ﻤﻘﺎﻴﻴس ﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻷﻤن اﻝﺼﻨﺎﻋﻲ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨص اﻝﻤﺤﺎﻓظﺔ وﺤﻤﺎﻴﺔ اﻝﺒﻴﺌﺔ‬

‫وﻴظﻬر ﻫذا ﺠﻠﻴﺎ ﻤن ﺨﻼل ﺘروﻴﺠﻬﺎ ﻝﺴﻴر ﻏﺎز واﻝﺒﻨزﻴن اﻝﺨﺎﻝﻲ ﻤن اﻝرﺼﺎص‪ ،‬إﻝﻰ ﻏﻴر ذﻝك ﻤن‬

‫اﻝﺠﻬود اﻝﻤﺒذوﻝﺔ ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤﺠﺎل؛‬

‫‪ -‬ﺘﻜوﻴن اﻹدارﻴﻴن ﻓﻲ ﻤﺠﺎل اﻹﻋﻼم اﻵﻝﻲ ﺴﻌﻴﺎ ﻤﻨﻬﺎ ﻝﺘطوﻴر طرق اﺴﺘﺨداﻤﻬم ﻷﺠﻬزة‬

‫اﻝﻜﻤﺒﻴوﺘر‪ ،‬وﺠﻌل ﻋﻤﻠﻬم ﻴﺘﺴم ﺒﺎﻝدﻗﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻝﻤﺤﺔ ﺘﻤﻬﻴدﻴﺔ ﻝوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫وﺘﻌﺘﺒر وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ واﺤدة ﻤن أﺼل ‪ 17‬ﻤﻨطﻘﺔ ﻤوﺠودة ﺘﺤت ﻓرع اﻝﻐﺎز‪ ،‬اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﻨﻔطﺎل وﺘﻠﻌب دو ار ﻫﺎﻤﺎ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ ﻤن ﺨﻼل ﺘوزﻴﻊ اﻝﻤﺎدة اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﺴﻨﺘطرق إﻝﻴﻪ ﻓﻲ‬

‫‪1‬‬
‫ﻫذا اﻝﻤطﻠب‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫وﺜﺎﺌق ﻤﻘدﻤﺔ ﻤن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪.‬‬

‫‪84‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -1‬ﺘﻌرﻴف وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪:‬‬

‫طﺒﻘﺎ ﻝﻠﻤرﺴوم رﻗم ‪ 31-99‬اﻝﺼﺎدر ﺒﺘﺎرﻴﺦ ‪ 1999-12-22‬واﻝذي ﻴﻬدف إﻝﻰ ﺘﺸﻜﻴل ﻤﻨﺎطق ﻏﺎز‬

‫اﻝﺒﺘرول اﻝﻤﻤﻴﻊ )‪ ،(ZONE GPL‬ظﻬرت وﺤدة أم اﻝﺒواﻗﻲ وﺒﻌدﻫﺎ ﺠﺎء اﻝﻤرﺴوم رﻗم ‪ 553‬ﺒﺘﺎرﻴﺦ‬

‫‪ 2000/03/29‬واﻝذي ﻴﻬدف إﻝﻰ اﻝﺘﻨظﻴم واﻝﻬﻴﻜﻠﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ ﻝﻔرع اﻝﻐﺎز )‪ ،(BRANCHE GPL‬وﻓﻲ‬

‫‪1‬ﺠﺎﻨﻔﻲ ‪ 2001‬ﺘم ﺘﺠﺴﻴد اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ ﺒﺼﻔﺔ رﺴﻤﻴﺔ ﺤﻴث أﺼﺒﺢ ﻜل ﻓرع ﻤن اﻝﻔروع ﻴﻌﻤل ﺒﺼﻔﺔ ﻤﺴﺘﻘﻠﺔ ﻋن‬

‫اﻝﻔروع اﻷﺨرى وﻝﻜﻨﻬﺎ ﺘﺒﻘﻰ ﺘﺎﺒﻌﺔ ﻜﻠﻬﺎ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ اﻷم ﻨﻔطﺎل‪ ،‬ﺘﻘوم ﺒﺘوزﻴﻊ وﺘﺴوﻴق اﻝﻤﺎدة اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ ﻓﻲ‬

‫اﻝﺴوق اﻝوطﻨﻴﺔ ﻋن طرﻴق‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﻌﺒﺌﺔ اﻝﻐﺎز ‪GPL‬؛‬

‫‪ -‬ﺘوزﻴﻊ وﺘﺨزﻴن ﻏﺎز اﻝﺒﺘرول اﻝﻤﻤﻴﻊ واﻝﻤﺎدة اﻝﺨﺎم؛‬

‫‪ -‬ﻨﻘل اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻤوارد وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪:‬‬ ‫‪-2‬‬

‫ﻝﻬذﻩ اﻝوﺤدة ﻤوارد ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪ -1-2‬اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻤﺎدﻴﺔ‪ :‬وﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬رأﺴﻤﺎل ﺸرﻜﺔ ﻨﻔطﺎل‪ :‬واﻝﻤﻘدر ب ‪ 40.000.000.000.00‬دج؛‬

‫‪ -‬وﺴﺎﺌل اﻝﺘﻌﺒﺌﺔ‪ :‬ﺘﻤﻠك ﻤﺼﻨﻌﻴن ﻝﺘﻌﺒﺌﺔ ﻗﺎرورات اﻝﻐﺎز اﻷول ﺒﻌﻴن اﻝﺒﻴﻀﺎء وﻗدرﺘﻪ اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ‪ 27‬أﻝف‬

‫ﻗﺎرورة ﻴوﻤﻴﺎ‪ ،‬واﻝﺜﺎﻨﻲ ﺒﻤرﻜز ﻤﺼﻐر)‪ (MINI CENTRE‬ﻤوﺠود ﺒﺘﺒﺴﺔ وﻗدرﺘﻪ اﻹﻨﺘﺎﺠﻴﺔ ‪ 12.5‬أﻝف‬

‫ﻗﺎرورة ﻴوﻤﻴﺎ؛‬

‫‪ -‬وﺴﺎﺌل اﻝﺘﺨزﻴن‪ :‬ﻓﻬﻲ ﺘﻤﻠك ﺨزاﻨﻴن ﻝﻐﺎز اﻝﺒوﺘﺎن ذو ﻗدرة ﺘﺨزﻴﻨﻴﺔ ﺒ ـ ‪ 2000‬طن ﻝﻠﺨزان اﻝواﺤد‬

‫وﺨزاﻨﻴن ﻝﻐﺎز اﻝﺒر وﺒﺎن ﺒﻘدرة ﺘﺨزﻴﻨﻴﺔ ﺒ ـ ‪ 150‬طن ﻝﻠﺨزان اﻝواﺤد ﺒﻌﻴن اﻝﺒﻴﻀﺎء ﻤن ﻤﺎدة اﻝﺒوﺘﺎن‪ ،‬ﻜﻤﺎ‬

‫‪85‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫ﺘﻤﻠك اﻝﻤؤﺴﺴﺔ أرﺒﻌﺔ ﺨزاﻨﺎت ﺒوﻻﻴﺔ ﺘﺒﺴﺔ ﺜﻼث ﻤﻨﻬﺎ ﻤﺨﺼﺼﺔ ﻝﻠﺒوﺘﺎن ذات ﻗدرة ﺘﺨزﻴﻨﻴﺔ ﺘﻘدر ﺒ ـ ‪75‬‬

‫طن ﻝﻠﺨزان اﻝواﺤد وآﺨر ﻤﺨﺼص ﻝﻠﺒروﺒﺎن ﺒﻘدرة ‪ 150‬طن؛‬

‫‪ -‬وﺴﺎﺌل اﻝﻨﻘل‪ :‬ﻝﻜﻲ ﺘﻠﺒﻲ ﻤﻨطﻘﺔ ﻏﺎز اﻝﺒﺘرول اﻝﻤﻤﻴﻊ ﺒﺄم اﻝﺒواﻗﻲ اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴن اﻝﻨﻬﺎﺌﻴﻴن وأﻜﺜر‬

‫ﻤن‪ 1.201‬ﻨﻘطﺔ ﺒﻴﻊ ﻓﻘد ﺨﺼﺼت وﺴﺎﺌل ﻨﻘل ﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﺤﻴث أن ﻜل وﺴﻴﻠﺔ ﻤﺨﺼﺼﺔ ﻝﻤﻬﻤﺔ ﻤﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ‬

‫ﻫو ﻤﺒﻴن ﻓﻲ اﻝﺠدول اﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(02‬وﺴﺎﺌل اﻝﻨﻘل اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫اﻝﻌدد‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬ ‫اﻝرﻗم‬

‫‪75‬‬ ‫ﺸﺎﺤﻨﺎت ﺘوزﻴﻊ ﻗﺎرورات اﻝﻐﺎز ‪B13KG‬‬ ‫‪01‬‬

‫‪04‬‬ ‫ﺸﺎﺤﻨﺎت ﺠرارة ﻝﻠﺼﻬﺎرﻴﺞ ﻨﻘل )ﺴﻴرﻏﺎز ‪(GPL‬‬ ‫‪02‬‬

‫‪03‬‬ ‫ﺼﻬﺎرﻴﺞ ‪GPL‬‬ ‫‪03‬‬

‫‪62‬‬ ‫ﺠ اررات‬ ‫‪04‬‬

‫‪75‬‬ ‫ﺼﻬﺎرﻴﺞ ﻨﻘل اﻝﻐﺎز اﻝﺨﺎم‬ ‫‪05‬‬

‫‪05‬‬ ‫اﻝﻤﻘطورات‬ ‫‪06‬‬

‫‪15‬‬ ‫اﻝراﻓﻌﺎت‬ ‫‪07‬‬

‫‪16‬‬ ‫ﺸﺎﺤﻨﺎت اﻝﺨدﻤﺎت اﻝﻌﺎﻤﺔ‬ ‫‪08‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋﻠﻰ ﻤﻌﻠوﻤﺎت ﻤن داﺌرة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻤﺤﺎﺴﺒﺔ ﻝوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫‪86‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -2-2‬اﻝﻤوارد اﻝﺒﺸرﻴﺔ‪ :‬ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨص ﺠﺎﻨب اﻝﻤوارد اﻝﺒﺸرﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈن إﺴﺘراﺘﻴﺠﻴﺔ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ﺸﻜﻠت اﻝﺤﺠر‬

‫اﻷﺴﺎﺴﻲ ﻓﻲ اﻝﺘطور ﻨﺤو ﻋﺼرﻨﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻤﺒدأ ﺴﻴﺎﺴﺔ اﻝﻤوارد اﻝﺒﺸرﻴﺔ ﻫو ﺘﺤﻘﻴق ﻗوة ﺒﺸرﻴﺔ ﻋﺎﻝﻴﺔ‬

‫اﻝﻜﻔﺎءة واﻝﻤﻬﺎرة وﻫذا ﻤﺎ اﻫﺘﻤت ﺒﻪ ﻤﻨطﻘﺔ أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻝﻠﻐﺎز اﻝﻤﻤﻴﻊ‪ ،‬ﻋن طرﻴق اﻝﺘﻜوﻴن اﻝﻤﺴﺘﻤر‬

‫ﻝﻠﻤوظﻔﻴن‪.‬‬

‫‪ -3‬ﻨﺸﺎطﺎت وﺤدة ‪ GPL‬أـم اﻝﺒواﻗﻲ‪ :‬وﺘﺘﻠﺨص ﻫذﻩ اﻝﻨﺸﺎطﺎت ﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝﺘوزﻴﻊ‪ :‬إن وﺤدة أم اﻝﺒواﻗﻲ ﺒﺼﻔﺔ ﻋﺎﻤﺔ ﺘﻀﻤن ﺘوزﻴﻊ اﻝﻤﻨﺘوﺠﺎت اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ ﺒﻤﺨﺘﻠف أﻨواﻋﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬اﻝﺼﻴﺎﻨﺔ‪ :‬ﻓﺎﻝوﺤدة ﻤﻜﻠﻔﺔ ﺒﺼﻴﺎﻨﺔ اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﺘﻲ ﺘﻨﻘل اﻝﻤﻨﺘﺠﺎت اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ ﺒﻤﺨﺘﻠف أﻨواﻋﻬﺎ ﺴواء ﻜﺎﻨت‬

‫ﺸﺎﺤﻨﺎت أو ﺠ اررات؛‬

‫‪ -‬ﺘطوﻴر أﻤﺎﻜن اﻝﺘﺨزﻴن‪ :‬ﺤﻴث ﺘﻘوم وﺤدة أم اﻝﺒواﻗﻲ ﺒﺈﻋداد ﻤراﻜز ﺠﺎﻫزة ﻝﻠﺘﺨزﻴن واﻝﺘوزﻴﻊ ﺤﻴث ﺘﺘوﻓر‬

‫ﻋﻠﻰ وﺴﺎﺌﻠﻬﺎ اﻝﺨﺎﺼﺔ ﻝﻠدراﺴﺎت وﻤﺘﺎﺒﻌﺔ اﻻﻨﺠﺎز وذﻝك ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺘﻌﻠق ﺒﻤراﻜز اﻝﺘﺨزﻴن وﻤراﻜز اﻝﺘﻌﺒﺌﺔ‬

‫وﻤﺤطﺎت اﻝﺘوزﻴﻊ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻨظﻴﻤﻲ ﻝوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫ﻗﺒل اﻝﺨوض ﻓﻲ اﻝﺘﺤﻠﻴل واﻝﺘوﻀﻴﺢ ﻝﻤﺨﺘﻠف اﻹدارات واﻝﻤﺼﺎﻝﺢ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘوى وﺤدة أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻻﺒد‬

‫‪1‬‬
‫ﻤن اﺴﺘﻌراض ﻫﻴﻜﻠﻬﺎ اﻝﺘﻨظﻴﻤﻲ واﻝﻤوﻀﺢ ﻓﻲ اﻝﺸﻜل اﻝﺘﺎﻝﻲ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫وﺜﺎﺌق ﻤﻘدﻤﺔ ﻤن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪.‬‬

‫‪87‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﺸﻜل رﻗم )‪ :(02‬اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻨظﻴﻤﻲ ﻝوﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‬

‫مدير الوحدة‬

‫مراقب التسيير‬

‫مكتب األمن‬ ‫األمانة‬

‫المنازعات واألحوال القانونية‬ ‫مصلحة تسيير المعلومات‬

‫دائرة المستخدمين‬ ‫دائرة التوزيع‬ ‫دائرة التقنيات والصيانة‬

‫دائرة المالية والمحاﺳبة‬
‫والوﺳائل العامة‬

‫أمانة دائرة التوزيع‬ ‫أمانة دائرة التقنيات‬

‫أمانة دائرة‬ ‫أمانة دائرة المالية‬ ‫والصيانة‬
‫والمحاﺳبة‬ ‫مصلحة االﺳتغالل‬
‫مصلحة المستخدمين‬ ‫مصلحة العتاد‬
‫مصلحة المحاﺳبة‬
‫مصلحة المبيعات‬
‫مصلحة الوﺳائل‬ ‫مصلحة الدراﺳات‬
‫مصلحة الميزانيات‬
‫المشتركة‬ ‫واألﺳاليب‬
‫و التكاليف‬

‫مصلحة صيانة‬
‫خلية الشؤون‬ ‫مصلحة الخزينة‬
‫المنشأة الثابتة‬

‫ﻤﺨزن وﻨزة‬ ‫ﻤرﻜز ﻋﻴن اﻝﺒﻴﻀﺎء‬

‫ﻤﺨزن ﺨﻨﺸﻠﺔ‬ ‫ﻤرﻜز ﺘﺒﺴﺔ‬

‫ﻤﺨزن ﺸﺸﺎر‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬وﺜﺎﺌق ﻤﻘدﻤﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪88‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫ﻴﻤﻜن ﺘﺤﻠﻴل وﺘوﻀﻴﺢ ﻤﺨﺘﻠف اﻹدارات واﻝﻤﺼﺎﻝﺢ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘوى وﺤدة أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫• اﻝﻤدﻴر‪ :‬وﻫو اﻝﻤﺴؤول اﻝرﺌﻴﺴﻲ ﻋن اﻝﺘﺴﻴﻴر‪ ،‬اﻝﺘﺨطﻴط‪ ،‬اﻝﺘﻨظﻴم‪ ،‬اﻝﻤراﻗﺒﺔ‪ ،‬اﻝﺘوﺠﻴﻪ وﻜذﻝك اﻝﺘﻨﻔﻴذ‪.‬‬

‫• اﻷﻤﺎﻨﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪ :‬ﺘﻌﻤل اﻷﻤﺎﻨﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ ﻋﻠﻰ اﺴﺘﻘﺒﺎل ٕوارﺴﺎل اﻝﻔﺎﻜس واﻝﺘﻠﻜس‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻘوم ﺒﺎﺴﺘﻘﺒﺎل‬

‫اﻝﻤﻜﺎﻝﻤﺎت اﻝﻬﺎﺘﻔﻴﺔ وﺘوﺠﻴﻬﻬﺎ إﻝﻰ اﻝﻤﺼﻠﺤﺔ اﻝﻤطﻠوﺒﺔ‪ ،‬وﺘﻘوم ﺒﺘرﺘﻴب اﻝﺒرﻴد اﻝﺼﺎدر واﻝوارد‪.‬‬

‫• ﻤﺴؤول اﻷﻤن اﻝﺼﻨﺎﻋﻲ‪ :‬ﺘﺘﻤﺜل ﻤﻬﻤﺔ ﻫذا اﻷﺨﻴر ﻓﻲ إﻗﺎﻤﺔ ٕواﻋداد اﻝﻘواﻋد واﻹﺠراءات واﻝﺘﻌﻠﻴﻤﺎت‬

‫اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻷﻤن ﻓﻲ اﻝﻤراﻜز‪ ،‬واﻝﺤرص ﻋﻠﻰ ﻨﺸرﻫﺎ وﺘطﺒﻴﻘﻬﺎ ﺒﺼراﻤﺔ‪ ،‬ذﻝك ﻝوﺠود ﺨطر ﻤﺴﺘﻤر‬

‫ﺨﺎﺼﺔ ﻓﻲ ﻤراﻜز ﺘﻌﺒﺌﺔ اﻝﻐﺎز‪.‬‬

‫• داﺌرة اﻝﺘﻘﻨﻴﺎت واﻝﺼﻴﺎﻨﺔ‪ :‬ﺘﻌﺘﺒر ﻫذﻩ اﻝداﺌرة ﻗﻠب اﻝﻤؤﺴﺴﺔ إذ ﺘﻌﻤل ﻋﻠﻰ اﺴﺘﻤرار ﻋﻤل اﻝﻤﺼﺎﻝﺢ‬

‫اﻷﺨرى‪ ،‬ﺤﻴث ﺘﻘوم ﺒﺼﻴﺎﻨﺔ اﻝﻌﺘﺎد اﻝﻤﺘﺤرك اﻝذي ﻴﻌﺘﺒر وﺴﻴﻠﺔ ﻨﻘل اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ اﻝﺨﺎم‪ ،‬اﻝﺘﻤوﻴن‬

‫اﻝﺘﺴوﻴق‪ ،‬اﻝﺘوزﻴﻊ وﺘﻨﻘﺴم داﺌرة اﻝﺘﻘﻨﻴﺎت واﻝﺼﻴﺎﻨﺔ إﻝﻰ ﺜﻼﺜﺔ ﻤﺼﺎﻝﺢ وﻫﻲ‪ :‬ﻤﺼﻠﺤﺔ اﻝﻌﺘﺎد اﻝﻤﺘﺤرك‬

‫ﻤﺼﻠﺤﺔ إﻨﺸﺎء وﺼﻴﺎﻨﺔ اﻝﻤﻨﺸﺂت‪ ،‬ﻤﺼﻠﺤﺔ اﻝدراﺴﺎت واﻷﺴﺎﻝﻴب‪.‬‬

‫• داﺌرة اﻝﺘوزﻴﻊ‪ :‬ﺒﻤﺎ أن اﻝوﺤدة وظﻴﻔﺘﻬﺎ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ اﻝﺘوزﻴﻊ وﻨﻘل اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ ﻓﺎن ﻫذﻩ اﻝﻤﺼﻠﺤﺔ ﻤن‬

‫أﻫم ﻤﺼﺎﻝﺢ داﺌرة اﻝﺘﺴوﻴق ﻝﻤﺎ ﻝﻬﺎ ﻤن دور ﻓﻌﺎل ﻓﻲ ﺘﺤرﻴك اﻝﻤﻨﺘﺠﺎت‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻘوم اﻝﻤﺼﻠﺤﺔ ﺒرﺴم‬

‫اﻝﺴﻴﺎﺴﺎت اﻝﺘﺠﺎرﻴﺔ واﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬وأﻫم اﻷﺴﺎﻝﻴب واﻝطرق اﻝﺘﻲ ﻴرﺠﻰ إﺘﺒﺎﻋﻬﺎ ﻋﻨد ﺘﺴوﻴق اﻝﻤﻨﺘﺠﺎت‬

‫وﺘﻨﻘﺴم اﻝداﺌرة إﻝﻰ ﻤﺼﻠﺤﺘﻴن‪:‬‬

‫
ﻤﺼﻠﺤﺔ اﻻﺴﺘﻐﻼل‪ :‬وﺘﻘوم ﺒﻌدة ﻤﻬﺎم ووظﺎﺌف ﻤﺜل ﻤراﻗﺒﺔ ﺘﻤوﻴن ﻤﺼﺎﻝﺢ اﻝﺘﻌﺒﺌﺔ ﻝﻠﻘﺎرورات ﺒﺎﻝﻐﺎز‬

‫اﻝﺨﺎم )ﺒروﺒﺎن ‪ +‬ﺒوﺘﺎن( ﺤﻴث ﻴﺼل ﻤن اﻝﺨروب وﺴﻜﻴﻜدة ﻋن طرﻴق ﺼﻬﺎرﻴﺞ ﻤﻠك ﻝﻨﻔطﺎل‬

‫وأﺨرى ﻤﻠك ﻝﻠﺨواص وﺘﺤدﻴد ﻜل اﻝﻤﺴﺘوﻴﺎت اﻝﺘﺨزﻴن اﻝواﺠﺒﺔ وذﻝك طﺒﻘﺎ ﻝﺘﻌﻠﻴﻤﺎت ﻨوع اﻝﻐﺎز‬

‫وﻜذﻝك ﺘﺒﻌﺎ ﻝﻠﻤدة اﻝزﻤﻨﻴﺔ‪ ،‬وﺘﻘوم ﻜذﻝك ﺒﺈﻋداد ﺒراﻤﺞ ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺴﻨوﻴﺔ ﺘﺨص اﻹﻨﺘﺎج‪ ،‬اﻝﺘﻤوﻴن‬

‫‪89‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻻﺴﺘﻐﻼل اﻝﺸﻬري وﻋرض اﻝﺤﺎل اﻝﺸﻬري إﻝﻰ ﺠﺎﻨب اﻷﻋﻤﺎل اﻝﻴوﻤﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘطﻠﺒﻬﺎ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‬

‫وﻨوع اﻝﻐﺎز‪.‬‬

‫ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﺤظﻴرة اﻝﺸﺎﺤﻨﺎت واﺴﺘﻐﻼﻝﻬﺎ أﺤﺴن اﺴﺘﻐﻼل ﺒﺎﻝﺘﻌﺎون ﻤﻊ رﺌﻴس ﻤﺼﻠﺤﺔ اﻝﺘوزﻴﻊ‬

‫ﻴﻘوم ﺒﺘﺤﻠﻴل ﻗدرات اﻹﻨﺘﺎج واﻝﺘﺨزﻴن وﻴﻘدم اﻗﺘراﺤﺎت وﻋﻤﻠﻴﺎت ﺘﻨﻔﻴذ اﻝﻘ اررات‪.‬‬

‫
ﻤﺼﻠﺤﺔ اﻝﺒﻴﻊ‪ :‬إن اﺴم اﻝﻤﺼﻠﺤﺔ ﻴدل ﻋﻠﻴﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻤﻬﻤﺘﻬﺎ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻫﻲ ﺘﻌظﻴم اﻝرﺒﺢ ﺒﺄﻗل ﺘﻜﻠﻔﺔ‬

‫وﺘﻌﺘﺒر ﻫذﻩ اﻝﻤﺼﻠﺤﺔ ﻤﻜﻤﻠﺔ ﻝﻤﺼﻠﺤﺔ اﻻﺴﺘﻐﻼل وﺘﺴﻌﻰ اﻝﻤﺼﻠﺤﺔ أﺜﻨﺎء ﻤﺒﺎﺸرة أﻋﻤﺎﻝﻬﺎ إﻝﻰ ﻋدة‬

‫اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت ﻤﺜل‪ :‬ﺘﺤﻘﻴق ﻤﻌدل اﻝﻨﻤو اﻝﺸﻬري واﻝﺴﻨوي‪ ،‬اﺴﺘﻘﺒﺎل اﻝزﺒﺎﺌن اﻝﺠدد واﻝﻌﻤﺎل‪ ،‬اﻝﺘﻨﺴﻴق ﻤﻊ‬

‫ﻤﺼﻠﺤﺔ اﻻﺴﺘﻐﻼل ﻝﺘﺤدﻴد ﻗﻨوات اﻝﺘوزﻴﻊ اﻝﻤﺜﻠﻰ واﻝﺴﻬر ﻋﻠﻰ وﺼول اﻝﻤﻨﺘوﺠﺎت إﻝﻰ اﻝﻤﺴﺘﻬﻠك‬

‫ﺒﺄﺴﻌﺎر ﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ وﺠﻴدة وﻓﻲ اﻝوﻗت اﻝﻤﻨﺎﺴب واﻝﻤﻜﺎن اﻝﻤﻨﺎﺴب‪ ،‬ﺘﺤﺼﻴل اﻝدﻴون ﻤن ﻋﻨد اﻝﻌﻤﻼء‬

‫)اﻝﻤدﻴﻨون(‪ ،‬اﻝﻘﻴﺎم ﺒﺘﻘﺎرﻴر اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت وﻤراﻗﺒﺔ اﻝﻤﺨزون‪ ،‬وﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻜل ﻨﻘﺎط اﻝﺒﻴﻊ‪ :‬اﻝﻌﺎدﻴﺔ )‪(PVP‬‬

‫اﻝﻤﻌﺘﻤدة )‪ ،(PVA‬اﻝﺒﺎﺌﻊ اﻝﻤوزع )‪ ،(RD‬واﻝﺒﻴﻊ اﻝﻤﺒﺎﺸر )‪ .(VD‬وﻜل اﻝﻤﺸﺎﻜل اﻝﺘﻲ ﺘﻌﻴق اﻝﻤﻨﺘوج‪.‬‬

‫وﻜذﻝك اﻝﺠﺎﻨب اﻝﺒﺸري اﻝذي ﺘوﻝﻴﻪ ﻨﻔطﺎل أﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒﻴرة ﻤن ﺨﻼل اﻝﺘﻜوﻴن‪ ،‬ﺘﺤﺴﻴن اﻷداء‪ ،‬ﺴﻴﺎﺴﺎت‬

‫اﻝﺘﺤﻔﻴز واﻝﺘرﺒﻴﺔ واﻝﺘوظﻴف اﻝﺠدﻴد ﻝﻺطﺎرات واﻝﻌﻤﺎل‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝراﺒﻊ‪ :‬دور وأﻫداف وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‬

‫ﺘﻌـﺘﺒر وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ واﺤـدة ﻤن ﺒﻴن اﻝﻤؤﺴـﺴﺎت اﻝوطـﻨﻴﺔ اﻝﻬﺎﻤـﺔ ﻨظـ ار ﻝﻸﻫﻤﻴﺔ اﻻﻗـﺘﺼﺎدﻴﺔ‬

‫‪1‬‬
‫اﻝﺘﻲ ﺘﺘﻤـﻴز ﺒﻬﺎ‪ ،‬وﻴﺘﻀـﺢ ذﻝك ﻤن ﺨـﻼل اﻝدور اﻝذي ﺘﻘوم ﺒﻪ‪ ،‬واﻷﻫـداف اﻝﺘﻲ أﻨﺸـﺄت ﻤن أﺠـﻠﻬﺎ‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫وﺜﺎﺌق ﻤﻘدﻤﺔ ﻤن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪.‬‬

‫‪90‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫دور وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪:‬‬ ‫‪-1‬‬

‫ﻤن ﺨﻼل اﻝدور اﻝذي ﺘﻠﻌﺒﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻴﺘرﺘب ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋدة وظﺎﺌف وﻤﻬﺎم ﺘﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘﺤﺎﻓظ ﻋﻠﻰ ﻤﻜﺎﻨﺘﻬﺎ‬

‫ﻜﻤﻨطﻘﺔ ﻏﺎز ﻤن ﺒﻴن ‪ 17‬ﻤﻨطﻘﺔ اﻝﻤﺸﻜﻠﺔ ﻝﻘﺴم اﻝﻐﺎز )‪ ،(DIVISIONGPL‬ﻨﺠد ﻤﻨطﻘﺔ ﻏﺎز اﻝﺒﺘرول‬

‫اﻝﻤﻤﻴﻊ ﺘﺘﺸﻜل ﻤن ﻋدة دواﺌر ﻓﻲ ﺤدود ﻤﺴؤوﻝﻴﺎﺘﻬﺎ اﻝﻤﺴطرة ﻤن اﻝﺸرﻜﺔ اﻷم وﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ ﺘﺤﻠﻴل وظﺎﺌف ﻜل‬

‫ﻤﻨﻬﺎ ﺤﺴب اﻝدور اﻝذي ﺘﻠﻌﺒﻪ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻝداﺌرة اﻝﺘﻘﻨﻴﺔ‪ :‬ﻴﺘﻤﺜل دور ﻫذﻩ اﻝداﺌرة ﻓﻲ اﻹﻝﻤﺎم ﺒﺠﻤﻴﻊ اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﻤﺘﺎﺤﺔ وظروف اﺴﺘﺨداﻤﻬﺎ إﻝﻰ‬

‫ﺠﺎﻨب اﻹﺸراف ﻋﻠﻰ ﻜل اﻝﻌﻤﻠﻴﺎت اﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﻨﻘل اﻝﺴﻠﻊ ﻤن ﻤراﻜز اﻝﺘورﻴد إﻝﻰ اﻝﻤﺴﺘﻬﻠك اﻝﻨﻬﺎﺌﻲ‬

‫وﺘﺤدﻴد وﺴﺎﺌل اﻝﻨﻘل ﻤﻊ ﻤﺤﺎوﻝﺔ اﻝﺘﻘﻠﻴص ﻤن ﺘﻜﺎﻝﻴف اﻝﻨﻘل واﻝﻌﻤل ﻋﻠﻰ زﻴﺎدة ﺴرﻋﺔ اﻻﺴﺘﻼم‬

‫واﻝﺘﺴﻠﻴم‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﺘﻨظﻴم وﺴﺎﺌل اﻝﻨﻘل اﻝﺨﺎﺼﺔ )اﻝﻘطﺎع اﻝﺨﺎص( ﻝﻀﻤﺎن أﺤﺴن أداء ﻝﻬذﻩ‬

‫اﻝوظﻴﻔﺔ ﺒﺎﻝﺘﻨﺴﻴق ﻤﻊ اﻝداﺌرة اﻝﺘوزﻴﻌﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝداﺌرة اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ :‬ﺘﻘوم ﻫذﻩ اﻝداﺌرة ﺒﺎﻝﻤراﻗﺒﺔ واﻝﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻝﻜل ﻤﻨﺘﺞ ﻤن اﻝﻤﻨﺘﺠﺎت ﻓﻲ اﻝوﺤدة وﻜذﻝك ﻜل‬

‫اﻝﻤﺼﺎرﻴف اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ واﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺎﻷﺠور واﻝﻀراﺌب وﻤراﺠﻌﺔ ﻜل اﻝﻌﻤﻠﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻘﺎﺌﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘوى‬

‫ﻨﻘﺎط اﻝﺒﻴﻊ اﻝﺘﺎﺒﻌﺔ ﻝﻠوﺤدة‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻴﻤﻜن ﺘﺤدﻴد ﻤﺨﺘﻠف اﻝﻨﻔﻘﺎت واﻝﻤﺼﺎرﻴف اﻝﺘﻲ ﺘﺘﺤﻤﻠﻬﺎ اﻝوﺤدة؛‬

‫‪ -‬اﻝداﺌرة اﻝﺘوزﻴﻌﻴﺔ‪ :‬ﺒﺎﻝﺘﻨﺴﻴق ﻤﻊ اﻝدواﺌر اﻷﺨرى ﺘﻘوم اﻝداﺌرة اﻝﺘوزﻴﻌﻴﺔ ﺒﻤﺘﺎﺒﻌﺔ اﻝزﺒﺎﺌن )اﻝﺒﻴﻊ‪ ،‬اﻝﻤﻠﻔﺎت‬

‫ﺤل اﻝﻨزاﻋﺎت واﻝﻤﺸﺎﻜل ‪ (...‬وﻜﻤﺎ ذﻜر ﺴﺎﺒﻘﺎ‪ ،‬ﻫﻲ اﻷﺨرى ﺘﺘﺒﻊ ﺴﻴرورة وﺴﺎﺌل اﻝﻨﻘل ﺒﻤﺨﺘﻠف أﻨواﻋﻬﺎ‬

‫ﻤﻤﺎ ﻴﻤﻜﻨﻬﺎ ﻤن ﺘوزﻴﻊ اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ واﻝﺴﻬر ﻋﻠﻰ ﺘﻠﺒﻴﺔ رﻏﺒﺎت اﻝﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴن‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘﻘوم ﺒﻤﺘﺎﺒﻌﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ‬

‫اﻹﻨﺘﺎج؛‬

‫‪ -‬داﺌرة اﻝﻤوارد اﻝﺒﺸرﻴﺔ‪ :‬ﺘﻬﺘم اﻝداﺌرة ﺒﺎﻝﻌﺎﻤل اﻝذي ﻴﻌﺘﺒر اﻝرﻜﻴزة اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻝﺴﻴر ﻋﻤل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺤﻴث‬

‫ﺘﻌﻤل ﻫذﻩ اﻝداﺌرة ﻋﻠﻰ ﺘﺴﻴﻴر اﻝﻤﻠﻔﺎت اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﻌﻤل إﻝﻰ ﺠﺎﻨب ﻋدة ﻤﻬﺎم أﺨرى ﻨذﻜر ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫• اﻨﺘﻘﺎء طﻠﺒﺎت اﻝﻌﻤل ﻝﻠﻤﻨﺎﺼب اﻝﺠدﻴدة؛‬

‫‪91‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫• ﺘﻜوﻴن اﻝﻤﺘرﺒﺼﻴن؛‬

‫• ﺘﻜوﻴن وﺘرﻗﻴﺔ اﻝﻌﻤﺎل؛‬

‫• اﻨﺘﻘﺎء اﻝﻠوازم واﻝﻤﺴﺘﻠزﻤﺎت اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﻨﺸﺎط اﻝﻤﻜﺘﺒﻲ‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﺘﻌﺘﺒر اﻝﻤﻨﺘوﺠﺎت اﻝﺘﻲ ﺘﺴوﻗﻬﺎ وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ ذات أﻫﻤﻴﺔ ﻜﺒرى ﻓﻲ ﺘﺤرﻴك ﻋﺠﻠﺔ‬

‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ أو ﺘﻠﺒﻴﺔ اﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻻﺠﺘﻤﺎﻋﻴﺔ واﻝﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ ﻤﻨﺘوﺠﺎت طﺎﻗوﻴﺔ وﻫﻲ ﺘﻬﺘم ﺒﻤﺎ‬

‫ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫• ﺘطوﻴر وﺘوزﻴﻊ اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ ﻜﺎﻝﻐﺎز اﻝﻤﻤﻴﻊ واﻝﺴﻴر ﻏﺎز؛‬

‫• ﺘﻨظﻴم وﺘطوﻴر ﺘﺴوﻴق اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ؛‬

‫• ﺘﺨزﻴن وﻨﻘل اﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ ﻝﻜل ﺘراب اﻝوطن؛‬

‫• ﺘطوﻴر اﻝﻬﻴﺎﻜل اﻝﻘﺎﻋدﻴﺔ ﻤن أﺠل ﻀﻤﺎن ﺤﺎﺠﺎت اﻝﺴوق؛‬

‫• اﻝﺴﻬر ﻋﻠﻰ ﺘﺤﻘﻴق ٕواﻋداد اﻝﺒراﻤﺞ اﻝﺴﻨوﻴﺔ؛‬

‫• اﻝﻘﻴﺎم ﺒﺎﻝدراﺴﺔ ﺤول ﻤﺠﺎل اﺴﺘﻌﻤﺎل واﺴﺘﻬﻼك اﻝﻐﺎز واﻝﻤواد اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫أﻫداف اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪:‬‬ ‫‪-2‬‬

‫ﺘﺘﻤﺜل أﻫداف ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻓﻲ ﻤﺠﻤوﻋﺔ ﻤﺘﻜﺎﻤﻠﺔ ﻤن ﺒﻴﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫‪ -‬أﻫداف ﻤﺒﺎﺸرة‪ :‬ﺘﺴﻌﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺠﺎﻫدة إﻝﻰ ﺘﺤﻘﻴق ﻨﻤو ﻤﺴﺘﻤر وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺘﺤﻘﻴق أﻜﺒر رﺒﺢ وﻀﻤﺎن‬

‫اﻻﺴﺘﻤ اررﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﻤﺤﻴط اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻜﺒﺎﻗﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻷﺨرى إﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﺘﺤدﻴد أﻨواع‬

‫اﻝﺴﻠﻊ اﻝﺘﻲ ﺘﺸﺘرﻴﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ واﻝﺴﻌﻲ إﻝﻰ ﺘﺤﻘﻴق اﻝﻤﻨﻔﻌﺔ اﻝﺴﻜﺎﻨﻴﺔ واﻝزﻤﻨﻴﺔ ﻝﻠﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴن‪ ،‬إﻋﺎدة اﻝﻨظر‬

‫ﻓﻲ ﺘوزﻴﻊ اﻝﻤﻨﺘوج ﻋﺒر اﻝوطن وﺨﺎﺼﺔ ﻋﻠﻰ ﺘراب اﻝوﻻﻴﺔ ٕواﻨﺸﺎء ﻤﺤطﺎت ﺠدﻴدة واﻝﺴﻌﻲ إﻝﻰ اﺨﺘﻴﺎر‬

‫اﻝﻤوردﻴن وأﺤﺴن اﻝطرق ﻝﻠﺘوزﻴﻊ واﻝﺘﺨزﻴن ٕواﻋداد ﺒراﻤﺞ اﻝرﻗﺎﺒﺔ ﻋﻠﻰ ﻤدى ﺘﺤﻘﻴق اﻷﻫداف اﻝﺴﺎﺒﻘﺔ‪.‬‬

‫‪92‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -‬أﻫداف ﻏﻴر ﻤﺒﺎﺸرة‪ :‬إﻝﻰ ﺠﺎﻨب اﻷﻫداف اﻝﻤﺒﺎﺸرة ﺘوﺠد أﻫداف ﻏﻴر ﻤﺒﺎﺸرة ﺘﺴﺎﻫم ﻓﻲ ﺘطوﻴر‬

‫وﺘﻨﻤﻴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ اﻝﻘﻀﺎء أو اﻝﺘﻘﻠﻴل ﻤن ﺤدة اﻝﺒطﺎﻝﺔ ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ أﻓﺎق وﺘﺤدﻴﺎت‬

‫اﻝﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺘﺸﺘرطﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن أﺠل اﻝوﺼول إﻝﻰ ﻤﺒﺘﻐﺎﻫﺎ‪.‬‬

‫‪ -‬أﻫداف ﺘﺄﻤﻴن اﻝﻤﻨﺘوﺠﺎت واﻝﺨدﻤﺎت اﻝﻤﺴؤوﻝﺔ ﻋﻨﻬﺎ‪ :‬ﻨذﻜر ﻤﻨﻬﺎ‪:‬‬

‫• ﺼﻴﺎﻨﺔ ﻋﻘﻼﻨﻴﺔ‪ ،‬ﻤﻊ ﺘﺤدﻴد إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ اﻝﻨﻘل واﻹﻨﺘﺎج؛‬

‫• زﻴﺎدة وﺘﻘﺴﻴم ﺠﻐراﻓﻲ ﺤﺴن ﻝﻠﻤﻨﺸﺂت اﻝﻘﺎﻋدﻴﺔ ﻝﻤﻸ وﺘﺨزﻴن ﻏﺎز اﻝﺒﺘرول اﻝﻤﻤﻴﻊ؛‬

‫• ﺘطوﻴر ﺸﺒﻜﺔ اﻝﺘوزﻴﻊ؛‬

‫• ﻨﻘل ٕواﻴﺼﺎل اﻝﻤﻨﺘوﺠﺎت ﻋﺒر ﻜﺎﻤل اﻝﺘراب اﻝوطﻨﻲ؛‬

‫• ﺘوزﻴﻊ اﻝوﻗود‪ ،‬اﻝزﻴوت‪ ،‬ﻏﺎز اﻝﺒﺘرول اﻝﻤﻤﻴﻊ‪ ،‬اﻝﻌﺠﻼت وﻤﺎدة اﻝزﻓت‪.‬‬

‫‪ -‬أﻫداف ﺴﻴﺎﺴﻴﺔ‪ :‬وﺘﺘﺠﻠﻰ ﻓﻲ اﻝﻌﻼﻗﺎت اﻝﺴﻴﺎﺴﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘرﺒط اﻝﺠزاﺌر ﺒﺎﻝدول اﻝﻤﺠﺎورة واﻝﺸﻘﻴﻘﺔ‪ ،‬ﺤﻴث‬

‫أن ﻋدة دول إﻓرﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﻋرﺒﻴﺔ وﺤﺘﻰ دول ﻤن أﻤرﻴﻜﺎ اﻝﻼﺘﻴﻨﻴﺔ اﺴﺘﻔﺎدة ﻤن ﺘدﻋﻴﻤﺎت واﻤﺘﻴﺎزات ﺒﺘروﻝﻴﺔ‬

‫وﻜذﻝك ﻤن ﺘﺨﻔﻴض ﻓﻲ اﻷﺴﻌﺎر‪ ،‬ﻋﻼوة ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺎﻫﻤﺎت اﻝدوﻝﺔ اﻝﺠزاﺌرﻴﺔ ﻓﻲ إطﺎر ﺤﺴن اﻝﺠوار ﺒﻤﻨﺢ‬

‫ﻫﺒﺎت ﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ اﻝﻤﻨﺘوﺠﺎت اﻝﺒﺘروﻝﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴث اﺴﺘﻔﺎدة اﻝدوﻝﺔ اﻝﺸﻘﻴﻘﺔ ﺘوﻨس ﻤن ﺘﺨﻔﻴﻀﺎت ﻤﻬﻤﺔ ﻓﻲ‬

‫ﺴﻌر اﻝﺒﻴﻊ إﻝﻰ ﺤد اﻝﺒﻴﻊ ﺒدون ﻫﺎﻤش‪ ،‬وﺘﻤوﻴن ﺨﻼل ﻓﺘرة اﻝﺸﺘﺎء ﺒﻤﺎ ﻴﻔوق ‪400‬أﻝف ﻗﺎرورة ﻏﺎز‪.‬‬

‫‪93‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﻋرض اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪.‬‬

‫ﺴﻨﻘوم ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤﺒﺤث ﺒﻌرض اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ وذﻝك ﻤن ﺨﻼل ﺘﻘﺴﻴم ﻫذا اﻝﻤﺒﺤث إﻝﻰ ﺜﻼث ﻤطﺎﻝب‬

‫ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ؛‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ؛‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﺠدول اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫ﺴﻨﻘوم ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤطﻠب ﺒﻌرض اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻝﻠﺴﻨوات‬

‫ﻝﻠﺴﻨوات اﻝﺜﻼث ‪ 2018 ،2017 ،2016‬ﻜﺎﻵﺘﻲ‪:‬‬

‫‪94‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪2016‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم)‪ :(03‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪.2016‬‬

‫اﻝﺨﺼوم‬ ‫اﻷﺼول‬

‫اﻝﻨﺴﺒﺔ‬ ‫اﻝﻤﺒﻠﻎ اﻝﺼﺎﻓﻲ‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬ ‫اﻝﻨﺴﺒﺔ‬ ‫اﻝﻤﺒﻠﻎ اﻝﺼﺎﻓﻲ‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬

‫‪72,97‬‬ ‫‪361 430 698,99‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل‬ ‫‪61,03‬‬ ‫‪302 261 892,78‬‬ ‫اﻷﺼول اﻝﻐﻴر‬
‫‪%‬‬ ‫اﻝﺨﺎص‬ ‫‪%‬‬ ‫ﺠﺎرﻴﺔ‬

‫‪25,07‬‬ ‫‪124 142 915,22‬‬ ‫ﻗﻴم اﻻﺴﺘﻐﻼل‬

‫‪%‬‬

‫‪1,31%‬‬ ‫‪6 407 420,00‬‬ ‫ﺨﺼوم ﻏﻴر‬ ‫‪5,43%‬‬ ‫‪26 921 018,8‬‬ ‫ﻗﻴم ﻏﻴر ﺠﺎﻫزة‬
‫ﺠﺎرﻴﺔ)د‪.‬ط‪.‬‬
‫أ(‬

‫‪8,46%‬‬ ‫‪41 925 437,32‬‬ ‫ﻗﻴم ﺠﺎﻫزة‬

‫‪25,72‬‬ ‫‪127 413 145,13‬‬ ‫ﺨﺼوم‬ ‫‪38,96‬‬ ‫‪192 989 371,34‬‬ ‫اﻷﺼول اﻝﺠﺎرﻴﺔ‬
‫‪%‬‬ ‫ﺠﺎرﻴﺔ)د‪.‬ق‪.‬‬ ‫‪%‬‬
‫أ(‬

‫‪100%‬‬ ‫‪495 251 264,12‬‬ ‫اﻝﻤﺠﻤوع‬ ‫‪100%‬‬ ‫‪495 251 264,12‬‬ ‫اﻝﻤﺠﻤوع‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪95‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﺸﻜل رﻗم )‪ :(03‬اﻝﺘﻤﺜﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﻝﻠﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪.2016‬‬

‫جانب الخصوم لسنة‬ ‫ﺠﺎﻨب اﻷﺼول ﻝﺴﻨﺔ ‪2016‬‬

‫‪2016‬‬

‫‪9%‬‬
‫‪5%‬‬
‫‪26%‬‬
‫‪25%‬‬
‫‪1%‬‬ ‫‪61%‬‬
‫‪73%‬‬

‫رأس المال الخاص‬ ‫خصوم غير جارية‬ ‫األصول غير جارية‬ ‫قيم اإلستغالل‬
‫خصوم جارية‬ ‫قيم غير جاھزة‬ ‫قيم جاھزة‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة‪.‬‬

‫• اﻝﺘﺤﻠﻴل‪ :‬إن ﺠدول اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪ 2016‬ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة‪-GPL-‬أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻨﻼﺤظ‬

‫ﻤن ﺨﻼﻝﻪ أن اﻷﺼول اﻝﻐﻴر ﺠﺎرﻴﺔ ﺘﻘدر ﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ب ‪ %61.03‬وﻨﺴﺒﺔ اﻷﺼول اﻝﺠﺎرﻴﺔ ﺘﻘدر ب‬

‫‪ %38.96‬ﻤن ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول وﻫذا ﻴﻌﻨﻰ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ أﺼوﻝﻬﺎ اﻝﻐﻴر ﺠﺎرﻴﺔ‪.‬‬

‫ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﺨﺼوم ﻨﻼﺤظ أن رأس ﻤﺎل اﻝﺨﺎص ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻴﻘدر ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪%72.97‬وﻫﻲ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻪ ﺒﺸﻜل‬

‫ﻜﺒﻴر وﺨﺼوﻤﻬﺎ اﻝﻐﻴر اﻝﺠﺎرﻴﺔ )د ط أ( ﺘﻤﺜل ‪ %1.31‬وﻫﻲ أﻗل ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﺨﺼوﻤﻬﺎ اﻝﺠﺎرﻴﺔ )د ق أ( واﻝﺘﻲ‬

‫ﺘﻤﺜل ﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ب ‪ %25.72‬ﻤن ﻤﺠﻤوع اﻝﺨﺼوم‪.‬‬

‫‪96‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪2017‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم)‪ :(04‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪2017‬‬

‫اﻝﺨﺼوم‬ ‫اﻷﺼول‬

‫اﻝﻨﺴﺒﺔ‬ ‫اﻝﻤﺒﻠﻎ اﻝﺼﺎﻓﻲ‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬ ‫اﻝﻨﺴﺒﺔ‬ ‫اﻝﻤﺒﻠﻎ اﻝﺼﺎﻓﻲ‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬

‫‪80,05‬‬ ‫‪359 011 143,64‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل‬ ‫‪54,28‬‬ ‫‪242986476,89‬‬ ‫اﻷﺼول اﻝﻐﻴر‬
‫‪%‬‬ ‫اﻝﺨﺎص‬ ‫‪%‬‬ ‫ﺠﺎرﻴﺔ‬

‫ﻗﻴم اﻻﺴﺘﻐﻼل ‪29,49 131 801 941.30‬‬

‫‪%‬‬

‫‪0,52%‬‬ ‫‪235 000,00‬‬ ‫ﺨﺼوم ﻏﻴر‬ ‫‪6,77‬‬ ‫‪29 938 674,18‬‬ ‫ﻗﻴم ﻏﻴر‬
‫ﺠﺎرﻴﺔ)د‪.‬ط‪.‬أ(‬ ‫‪%‬‬ ‫ﺠﺎﻫزة‬

‫‪9,84‬‬ ‫‪43 709 136,31‬‬ ‫ﻗﻴم ﺠﺎﻫزة‬

‫‪%‬‬

‫‪19,88‬‬ ‫‪89 190 085,04‬‬ ‫ﺨﺼوم‬ ‫‪46,1‬‬ ‫‪205 449 751,79‬‬ ‫اﻷﺼول‬
‫‪%‬‬ ‫ﺠﺎرﻴﺔ)د‪.‬ق‪.‬أ(‬ ‫‪%‬‬ ‫اﻝﺠﺎرﻴﺔ‬

‫‪100%‬‬ ‫‪448 436 228,68‬‬ ‫اﻝﻤﺠﻤوع‬ ‫‪100%‬‬ ‫‪448 436 228,68‬‬ ‫اﻝﻤﺠﻤوع‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪97‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﺸﻜل رﻗم )‪ :(04‬اﻝﺘﻤﺜﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﻝﻠﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪.2017‬‬

‫جانب الخصوم لسنة‬ ‫ﺠﺎﻨب اﻷﺼول ﻝﺴﻨﺔ ‪2017‬‬

‫‪2017‬‬

‫‪10%‬‬
‫‪7%‬‬
‫‪20%‬‬
‫‪0%‬‬ ‫‪54%‬‬
‫‪29%‬‬

‫‪80%‬‬

‫رأس المال الخاص‬ ‫خصوم غير جارية‬ ‫األصول غير جارية‬ ‫قيم اإلستغالل‬
‫خصوم جارية‬ ‫قية غير جاھزة‬ ‫قيم جاھزة‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة‪.‬‬

‫• اﻝﺘﺤﻠﻴل‪ :‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2017‬ﻨﻼﺤظ أن اﻷﺼول اﻝﻐﻴر اﻝﺠﺎرﻴﺔ ﺘﻘدر ﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ب ‪ ،%54.28‬وأن أﺼوﻝﻬﺎ‬

‫اﻝﺠﺎرﻴﺔ ﺘﻘدر ب ‪ %46.1‬وﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺴﻨﺔ أﻴﻀﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﻌﺘﻤد اﻷﺼول اﻝﻐﻴر اﻝﺠﺎرﻴﺔ ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴر‪.‬‬

‫أﻤﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨص اﻝﺨﺼوم ﻨﻼﺤظ أن رأس اﻝﻤﺎل اﻝﺨﺎص ﻴﻘدر ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %80.05‬وﻫﻲ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻴﻪ‬

‫ﺒﺸﻜل ﻜﺒﻴر أﻤﺎ ﺨﺼوﻤﻬﺎ اﻝﻐﻴر اﻝﺠﺎرﻴﺔ )د ط أ( ﺘﻘدر ب ‪ %0.52‬ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﺎﻝﺴﻨﺔ‬

‫اﻝﺴﺎﺒﻘﺔوﺨﺼوﻤﻬﺎ اﻝﺠﺎرﻴﺔ )د ق أ( أﻴﻀﺎ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ وﺘﻘدر ب ‪ %19.88‬ﻤن ﻤﺠﻤوع اﻝﺨﺼوم‪.‬‬

‫‪98‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪.2018‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم)‪ :(05‬اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪2018‬‬

‫اﻝﺨﺼوم‬ ‫اﻷﺼول‬

‫اﻝﻨﺴﺒﺔ‬ ‫اﻝﻤﺒﻠﻎ اﻝﺼﺎﻓﻲ‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬ ‫اﻝﻨﺴﺒﺔ‬ ‫اﻝﻤﺒﻠﻎ اﻝﺼﺎﻓﻲ‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬

‫‪78,67‬‬ ‫‪361011143,64‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل‬ ‫‪68,14‬‬ ‫‪312700455,96‬‬ ‫اﻷﺼول‬

‫‪%‬‬ ‫اﻝﺨﺎص‬ ‫‪%‬‬ ‫اﻝﻐﻴر‬
‫ﺠﺎرﻴﺔ‬

‫‪23,35‬‬ ‫‪107180523,35‬‬ ‫ﻗﻴم‬

‫‪%‬‬ ‫اﻻﺴﺘﻐﻼل‬

‫‪1,23%‬‬ ‫‪5677239,11‬‬ ‫ﺨﺼوم ﻏﻴر‬ ‫‪1,35%‬‬ ‫‪6239122,65‬‬ ‫ﻗﻴم ﻏﻴر‬

‫ﺠﺎرﻴﺔ)د‪.‬ط‪.‬أ(‬ ‫ﺠﺎﻫزة‬

‫‪7,13%‬‬ ‫‪32758365,84‬‬ ‫ﻗﻴم ﺠﺎﻫزة‬

‫‪20,09‬‬ ‫‪92190085,04‬‬ ‫ﺨﺼوم‬ ‫‪31,83‬‬ ‫‪146178011,83‬‬ ‫اﻷﺼول‬

‫‪%‬‬ ‫ﺠﺎرﻴﺔ)د‪.‬ق‪.‬أ(‬ ‫‪%‬‬ ‫اﻝﺠﺎرﻴﺔ‬

‫‪100%‬‬ ‫‪458878467,79‬‬ ‫اﻝﻤﺠﻤوع‬ ‫‪100%‬‬ ‫‪458878467,79‬‬ ‫اﻝﻤﺠﻤوع‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪99‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﺸﻜل رﻗم )‪ :(05‬اﻝﺘﻤﺜﻴل اﻝﺒﻴﺎﻨﻲ ﻝﻠﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪.2018‬‬

‫جانب الخصوم لسنة ‪2018‬‬ ‫ﺠﺎﻨب اﻷﺼول ﻝﺴﻨﺔ ‪2018‬‬

‫‪1%7%‬‬
‫‪20%‬‬
‫‪24%‬‬
‫‪1%‬‬

‫‪68%‬‬
‫‪79%‬‬

‫رأس المل الخاص‬ ‫خصوم غير جارية‬ ‫األصول غير جارية‬ ‫قيم اإلستغالل‬
‫خصوم جارية‬ ‫قيم غير جاھزة‬ ‫قيم جاھزة‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة‪.‬‬

‫• اﻝﺘﺤﻠﻴل‪ :‬ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﻤﻴزاﻨﻴﺔ اﻝﻤﺨﺘﺼرة ﻝﺴﻨﺔ ‪ 2018‬ﻨﻼﺤظ أن أﺼوﻝﻬﺎ اﻝﻐﻴر ﺠﺎرﻴﺔ ﺘﻘدر ب‬

‫‪ %68.14‬وأن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ داﺌﻤﺎ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ أﺼوﻝﻬﺎ اﻝﻐﻴر اﻝﺠﺎرﻴﺔ واﻝﺘﻲ زادت ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺴﻨﺔ‪ ،‬وﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ‬

‫ﻝﻸﺼول اﻝﺠﺎرﻴﺔ اﻨﺨﻔﻀت ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝﺴﻨﺔ ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪%31.83‬ﻤن ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول‪.‬‬

‫ﻓﻴﻤﺎ ﻴﺨص اﻝﺨﺼوم ﻨﻼﺤظ أن رأس اﻝﻤﺎل اﻝﺨﺎص ﻴﻘدر ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %78.67‬وﻫو اﻨﺨﻔض ﺒﻨﺴﺒﺔ ﻗﻠﻴﻠﺔ‬

‫ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﺎﻝﺴﻨﺔ اﻝﻤﺎﻀﻴﺔ‪ ،‬أﻤﺎ اﻝﺨﺼوم ﻏﻴر اﻝﺠﺎرﻴﺔ )د ط أ( ارﺘﻔﻌت ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﺒﺎﻝﺴﻨﺔ اﻝﻤﺎﻀﻴﺔ‪ ،‬وﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ‬

‫ﻝﻠﺨﺼوم اﻝﺠﺎرﻴﺔ ﻜذﻝك ارﺘﻌت ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ %20.09‬ﻤن ﻤﺠﻤوع اﻝﺨﺼوم‪.‬‬

‫‪100‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪.‬‬

‫ﻤن ﺨﻼل ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻴﻤﻜن أن ﻴﺘﺒﻴن ﻝﻨﺎ ﻤﺨﺘﻠف اﻝﺘﻜﺎﻝﻴف اﻝﺘﻲ أﻨﻔﻘﺘﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫وﺘﺨﺘﻠف اﻹﻴرادات اﻝﻤﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻤن ﺨﻼل ﻜل دورة ﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬وﻓﻴﻤﺎ ﻴﻠﻲ ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﻨﻔطﺎل ــوﺤدة ‪GPL‬ـ أم اﻝﺒواﻗﻲ‪.‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم)‪ :(06‬ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻝﻠﺴﻨوات اﻝﺜﻼث‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴــــــــــــــــــــــــــــــﺎن‬

‫‪945 795 957,03‬‬ ‫‪929 144 301,88‬‬ ‫‪897 393 493,96‬‬ ‫رﻗم اﻷﻋﻤﺎل‬ ‫‪70‬‬

‫‪27 369 031,82‬‬ ‫‪29 909 909,32‬‬ ‫‪27 112 853,97‬‬ ‫اﻝﺘﻐﻴر ﻓﻲ اﻝﻤﺨزون‬ ‫‪72‬‬

‫‪3 265,65‬‬ ‫‪278 220,94‬‬ ‫‪23 655 832,27‬‬ ‫اﻹﻨﺘﺎج اﻝﻤﺜﺒت‬ ‫‪73‬‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫إﻋﺎﻨﺎت اﻻﺴﺘﻐﻼل‬ ‫‪74‬‬

‫‪973 168 254,50‬‬ ‫‪959332 432,1‬‬ ‫‪948 162 180,20‬‬ ‫إﻨﺘﺎج اﻝﺴﻨﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬
‫)‪(1‬‬

‫‪-37 656 414,99‬‬ ‫‪-3 792 584,74‬‬ ‫‪-310 458 551,89‬‬ ‫اﻝﻤﺸﺘرﻴﺎت اﻝﻤﺴﺘﻬﻠﻜﺔ‬ ‫‪60‬‬

‫‪-63 631 280,05‬‬ ‫‪-75 563 362,37‬‬ ‫‪-73 960 702,29‬‬ ‫اﻝﺨدﻤﺎت اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‬ ‫‪61‬ــــ‪62‬‬
‫واﻻﺴﺘﻬﻼﻜﺎت اﻷﺨرى‬

‫‪-43 287 695,04 -404355947,11 -384 419 254,18‬‬ ‫اﺴﺘﻬﻼﻜﺎت اﻝﺴﻨﺔ‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ )‪(2‬‬

‫‪536 880 559,46 554 967 485,03‬‬ ‫‪563 742 926,02‬‬ ‫اﻝﻘﻴﻤﺔ اﻝﻤﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﻝﻼﺴﺘﻐﻼ ل‬

‫‪101‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪(1-2)=3‬‬

‫‪-48 944 011,02 -491 844 035,15‬‬ ‫‪-513 147 363,29‬‬ ‫أﻋﺒﺎء اﻻﺴﺘﻐﻼل‬ ‫‪63‬‬

‫‪-14 151 451,43‬‬ ‫‪-12 484 729,49‬‬ ‫‪-11 751 145,37‬‬ ‫ﻀراﺌب ورﺴوم‬ ‫‪64‬‬
‫واﻝﻤدﻓوﻋﺎت اﻝﻤﻤﺎﺜﻠﺔ‬

‫‪33 785 097,01‬‬ ‫‪50 647 720,39‬‬ ‫‪38 844 417,36‬‬ ‫اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‬
‫ﻝﻼﺴﺘﻐﻼل)‪(4‬‬

‫‪45 577 126,96‬‬ ‫‪48 507 346,96‬‬ ‫‪49 520 796,60‬‬ ‫اﻹﻴرادات اﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺘﻴﺔ‬ ‫‪75‬‬
‫اﻷﺨرى‬

‫‪-7 928 645,79‬‬ ‫‪-25 393 266,69‬‬ ‫‪-7 494 518,59‬‬ ‫اﻷﻋﺒﺎء اﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺘﻴﺔ‬ ‫‪65‬‬
‫اﻷﺨرى‬

‫‪-84 822 075,45‬‬ ‫‪-88 613 822,56‬‬ ‫‪-95 415 225,21‬‬ ‫اﻝﻤﺨﺼﺼﺎت‬ ‫‪68‬‬
‫اﻹﻫﺘﻼﻜﺎت‬
‫واﻝﻤؤوﻨﺎت‬

‫‪4 266 821,58‬‬ ‫‪3 330 211,03‬‬ ‫‪4 472 312,64‬‬ ‫اﻻﺴﺘرﺠﺎﻋﺎت ﻋن‬ ‫‪78‬‬
‫اﻝﺨﺴﺎﺌر واﻝﻘﻴﻤﺔ‬
‫واﻝﻤؤوﻨﺎت‬

‫‪-9 121 675,69‬‬ ‫‪-11 521 810,87‬‬ ‫‪-10 072 217,20‬‬ ‫اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﻌﻤﻠﻴﺎﺘﻴﺔ‬
‫)‪(5‬‬

‫‪22 517 645.93‬‬ ‫‪22 929 235,70‬‬ ‫‪22 209 504,58‬‬ ‫اﻹﻴرادات اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬ ‫‪76‬‬

‫‪-643 605,12‬‬ ‫‪-655 059,71‬‬ ‫‪-3 015 672,83‬‬ ‫اﻷﻋﺒﺎء اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬ ‫‪66‬‬

‫‪102‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪21 874 040,81‬‬ ‫‪22 274 175,99‬‬ ‫‪19 193 831,75‬‬ ‫اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ )‪(6‬‬

‫‪12 762 365,12‬‬ ‫‪10 752 365,12‬‬ ‫‪9 121 614,55‬‬ ‫اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﻌﺎدﻴﺔ ﻗﺒل‬
‫اﻝﻀرﻴﺒﺔ‬
‫)‪(5+6)=(7‬‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫اﻝﻀراﺌب اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬

‫ﻋﻠﻰ اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﻌﺎدﻴﺔ‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫اﻝﻀراﺌب اﻝﻤؤﺠﻠﺔ‬ ‫‪69‬‬

‫ﻋﻠﻰ اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﻌﺎدﻴﺔ‬

‫‪12 752 365,12‬‬ ‫‪10 752 365,12‬‬ ‫‪9 121 614,55‬‬ ‫اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝﺼﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﻝﻸﻨﺸطﺔ اﻝﻌﺎدﻴﺔ )‪(8‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝوﺜﺎﺌق اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن طرف اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل ﻋرﻀﻨﺎ ﻝﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻝﺜﻼث ﺴﻨوات اﻷﺨﻴرة ﺘطور ﻓﻲ رﻗم اﻷﻋﻤﺎل ﻤن‬

‫ﺴﻨﺔ ﻷﺨرى وﻫذا دﻝﻴل ﻋﻠﻰ اﺴﺘﻤ اررﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﺤﺎﺠﺔ اﻝﻤواطن ﻝﻠﻤﻨﺘوج‪ ،‬ﻜﻤﺎ أن وﻤن ﺨﻼل داﺌﻤﺎ اﻝﺠدول‬

‫ﻴﺘﺠﻠﻰ ﻝﻨﺎ اﻫﺘﻤﺎم اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺎﻝﻤوظﻔﻴن‪ ،‬ﺤﻴث ﺤﺴﺎب أﻋﺒﺎء اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﻴن ﻓﻲ زﻴﺎدة ﻤﺴﺘﻤرة وﻫذا ﻴدل أن‬

‫اﻝﻌﻤﺎل ﻴﺴﺘﻔﻴدون ﺒﺎﻝزﻴﺎدة ﻓﻲ اﻷﺠور ﺘﻘرﻴب ﻜل ﺴﻨﺔ؛‬

‫وﻴظﻬر أﻴﻀﺎ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﺨﻼل اﻝﺴﻨوات اﻝﺜﻼث ﻤﺤل اﻝدراﺴﺔ ﺤﻘﻘت أرﺒﺎح ﻤﺘﻔﺎوﺘﺔ رﻏم ﻀﺨﺎﻤﺔ‬

‫ﻤﺼﺎرﻴﻔﻬﺎ ﺨﺎﺼﺔ اﻝﻤﺼﺎرﻴف اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻝﻠﺨدﻤﺎت واﻷﺠور واﻝﻤﺼﺎرﻴف اﻝﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺒﺸراء اﻝﻤﺎدة اﻷوﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫‪103‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬ﺠدول ﺘدﻓﻘﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫ﻴﻌﺘﺒر ﺠدول ﺘدﻓﻘﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻷداة اﻝدﻗﻴﻘﺔ اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻝﻠﺤﻜم ﻋﻠﻰ ﻓﻌﺎﻝﻴﺔ ﺘﺴﻴﻴر اﻝﻤوارد اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫واﺴﺘﺨداﻤﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬وذﻝك اﻋﺘﻤﺎدا ﻋﻠﻰ ﻋﻨﺼر اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝذي ﻴﻌد اﻝﻤﻌﻴﺎر اﻷﻜﺜر ﻤوﻀوﻋﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﺤﻜم ﻋﻠﻰ‬

‫ﺘﺴﻴﻴر ﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(07‬ﺠدول ﺘدﻓﻘﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻝﻠﺴﻨوات اﻝﺜﻼث‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴـــــــــــــــــــــــــــــــــــــﺎن‬

‫‪43 709 136,31‬‬ ‫‪41 925 437,32‬‬ ‫‪29 632 895,12‬‬ ‫رﺼﻴد ﺒداﻴﺔ اﻝﻔﺘرة‬

‫ﺘدﻓﻘﺎت أﻤوال اﻝﺨزﻴﻨﺔ‬

‫اﻝﻤﺘﺄﺘﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ‬
‫اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪A‬‬

‫‪855 795 957,03‬‬ ‫‪854 682 067,67‬‬ ‫‪897 393 493,96‬‬ ‫اﻝﺘﺤﺼﻴﻼت اﻝﻤﻘﺒوﻀﺔ ﻤن‬
‫اﻝزﺒﺎﺌن‬

‫‪286 312 956,12‬‬ ‫‪291 623 589,12‬‬ ‫‪278 911 795,84‬‬ ‫ﺘﺤﺼﻴﻼت ﻤﺎﻝﻴﺔ أﺨرى‬
‫)ﺘﺴﺒﻴﻘﺎت ﻀﻤﺎﻨﺎت‪،‬‬
‫ﻤﺤﺠوزات‪ ،‬إﻴرادات ﻏﺒر‬
‫ﻤﻘﻴدة‪(....‬‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻤﻘﺒوﻀﺎت ﻝﻠﺤﺴﺎب‬

‫‪-41 001 692,45‬‬ ‫‪-42 985 623,10‬‬ ‫‪-31 943 420,71‬‬ ‫اﻝﻤﺒﺎﻝﻎ اﻝﻤدﻓوﻋﺔ ﻝﻠﻤوردﻴن‬

‫‪00,00‬‬ ‫‪00,00‬‬ ‫‪00,00‬‬ ‫ﻤدﻓوﻋﺎت ﻨﻘدﻴﺔ ﻝﻠﻤوردﻴن‬

‫وﻤواد أوﻝﻴﺔ‬

‫‪104‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪-2 157 148,31‬‬ ‫‪-2 152 316,52‬‬ ‫‪-1 864 172,77‬‬ ‫ﻓواﺌد ﻤدﻓوﻋﺔ‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻀراﺌب ورﺴوم ﻤدﻓوﻋﺔ‬

‫‪-448198 676,77 -450857 032,22‬‬ ‫‪-470385083,02‬‬ ‫ﻤﺼﺎرﻴف اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﻴن‬

‫‪-11 151 451,43‬‬ ‫‪-12 484 729,49‬‬ ‫‪-11 751 145,37‬‬ ‫ﻫﻴﺌﺎت ﻋﻤوﻤﻴﺔ وﻤﻨظﻤﺎت‬
‫دوﻝﻴﺔ‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻤدﻓوﻋﺎت ﻨﻘدﻴﺔ ﻝﻠﻐﻴر‬

‫‪2 423 271,66‬‬ ‫‪2 019 393,05‬‬ ‫‪1 700 021,80‬‬ ‫ﻗﻴم ﻝﻠﺘﺤﺼﻴل‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﺤرﻜﺎت ﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﺎطﻨﻴﺔ‬

‫‪642 023 215,85‬‬ ‫‪639 845 348,51‬‬ ‫‪662 061 489,73‬‬ ‫اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي ﻗﺒل اﻝﺒﻨود‬
‫اﻻﺴﺘﺜﻨﺎﺌﻴﺔ‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي اﻝﻤﺘﻌﻠق ﺒﺎﻝﺒﻨود‬

‫اﻻﺴﺘﺜﻨﺎﺌﻴﺔ‬

‫‪642023 215,85‬‬ ‫‪639845 348,51 662 061 489,73‬‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤن‬
‫اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ‪A‬‬

‫اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ‬

‫اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ ‪B‬‬

‫‪592 455,13‬‬ ‫‪2 652 316,02‬‬ ‫‪1 011 755,96‬‬ ‫ﺤﻴﺎزة أﺼول ﺜﺎﺒﺘﺔ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ أﻗل‬
‫ﻤن ‪30000‬‬

‫‪3 195 612,52‬‬ ‫‪5 832 103,98‬‬ ‫‪7 800 376,11‬‬ ‫ﻤﻘﺒوﻀﺎت اﻝﺘﻨﺎزل ﻋن‬
‫اﻷﺼول اﻝﻤﻌﻨوﻴﺔ واﻝﻤﺎدﻴﺔ‬

‫‪105‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪6 116 213,02‬‬ ‫‪21 792 612,30‬‬ ‫ﻤﻘﺒوﻀﺎت ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن اﻝﺘﻨﺎزل‬
‫ﻋن اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻤدﻓوﻋﺎت ﻋن ﺤﻴﺎزة‬

‫اﺴﺘﺜﻤﺎرات ﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻤﻘﺒوﻀﺎت ﺘﻨﺎزل ﻋن أﺼول‬

‫ﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻓواﺌد ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن اﻝﺴﻨدات‬

‫واﻷوراق اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫‪-3 788 067,65‬‬ ‫‪-2 368 206,98‬‬ ‫‪12 980 480,23‬‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ ﺘدﻓﻘﺎت أﻤوال اﻝﺨزﻴﻨﺔ‬
‫اﻝﻤﺘﺄﺘﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ‬
‫اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ ‪B‬‬

‫اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ‪C‬‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻤﻘﺒوﻀﺎت ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن إﺼدار‬

‫أﺴﻬم‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻓواﺌد ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن ﻗروض‬

‫ﻤﻤﻨوﺤﺔ‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻤﻘﺒوﻀﺎت ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن اﺴﺘﻼم‬

‫اﻝﻘروض‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫ﻤدﻓوﻋﺎت ﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن دﻓﻊ‬

‫أﻗﺴﺎط ﻗروض‬

‫‪106‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻋن اﻷﻨﺸطﺔ‬

‫اﻝﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ ‪C‬‬

‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫‪0,00‬‬ ‫اﻝﺘﻐﻴر ﻓﻲ ﺴﻌر اﻝﺼرف‬

‫‪638 235 148,20‬‬ ‫‪637 477 141,53‬‬ ‫‪675 041 969,96‬‬ ‫ﺤرﻜﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﺨﻼل‬
‫اﻝﻔﺘرة )‪(A+B+C+D‬‬

‫‪681 944 284,51‬‬ ‫‪679 402 578,85‬‬ ‫‪704 674 865,08‬‬ ‫ﻓﺎﺌض اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﻔﺘرة‬

‫ﺘﺤوﻴﻼت اﻷﻤوال إﻝﻰ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ ‪-681705 551,19 -682952 369,15 -694 674 122,32‬‬
‫اﻝﻌﺎﻤﺔ‬

‫‪32 519 632,52‬‬ ‫‪47 258 926,61‬‬ ‫‪31 924 694,56‬‬ ‫ﺘﺤﺼﻴل أﻤوال ﻤن اﻝﻤدﻴرﻴﺔ‬
‫اﻝﻌﺎﻤﺔ‬

‫‪32 758 365,84‬‬ ‫‪43 709 136,31‬‬ ‫‪41 925 437,32‬‬ ‫رﺼﻴد اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻝﺴﻨﺔ‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝوﺜﺎﺌق اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن طرف اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻴﺘﻀﺢ ﻝﻨﺎ ﻤن ﺨﻼل ﺠدول ﺘدﻓﻘﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﻌﺘﻤد أﺴﺎﺴﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﻨﺸﺎط اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‬

‫ﻝﺘﻤوﻴل ﺨزﻴﻨﺘﻬﺎ‪ ،‬ﻓﻬﻲ اﻝﻌﻤود اﻝﻔﻘري ﻝﻠﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝواردة واﻝﺼﺎدرة ﻤن ٕواﻝﻰ اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫ﻝﻠﻨﺸﺎط اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻴﻤﺜل ﻤﺎ ﻴﺘﻌدى ‪ %80‬ﻤن إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﻨﻼﺤظ أن ﻫﻨﺎك ﺤرﻜﺔ اﻷﻤوال ﻤرﺘﺒطﺔ‬

‫ﺒﺎﻝﻨﻔﻘﺎت اﻝﺘﻲ ﻝﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺒﺤﻴﺎزة اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات‪ ،‬وﻜذﻝك ﺒﺎﻝﺘﻨﺎزل ﻋﻨﻬﺎ وذﻝك دﻝﻴل أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﺠدد‬

‫اﺴﺘﺜﻤﺎراﺘﻬﺎ اﻝﻤﺘﻨﺎزل ﻋﻨﻬﺎ؛‬

‫اﻝﻨﺸﺎط اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻴﻤﻜن ﺤﺼرﻩ ﻓﻲ اﻹﻴ اردات اﻝﻨﺎﺘﺠﺔ أﺴﺎﺴﺎ ﻋن اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪ ،‬وأﻴﻀﺎ ﻤن‬

‫ﺠﺎﻨب اﻝﻨﻔﻘﺎت ﺒﻤﺼﺎرﻴف اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﻴن ﺒﺎﻝدرﺠﺔ اﻷوﻝﻰ وﻴﻠﻴﻬﺎ ﻤﺼﺎرﻴف اﻝﻤوردﻴن‪.‬‬

‫‪107‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﻤﺒﺤث اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬دراﺴﺔ وﺘﺤﻠﻴل اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ واﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ أﺸرﻨﺎ ﺴﺎﺒﻘﺎ أن اﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌﺘﺒر ﻜوﺴﻴﻠﺔ ﻝﻠﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴث ﺴﻨﻘوم ﺒﺘﻘﺴﻴم ﻫذا اﻝﻤﺒﺤث إﻝﻰ ﺜﻼث ﻤطﺎﻝب‪:‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﺤﺴﺎب ﻤؤﺸرات اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ؛‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺤﺴﺎب اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪ ،‬ﺠدول اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ؛‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ـ ـ وﺤدة‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪ ،‬ﺴﺒﺒﻪ وطرق ﻋﻼﺠﻪ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻷول‪ :‬ﺤﺴﺎب ﻤؤﺸرات اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﺴﻨﺘﻨﺎول ﻓﻲ ﻫذا اﻝﻤطﻠب ﺤﺴﺎب ﻤؤﺸرات اﻝﺘوازن اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ﺨﻼل اﻝﺴﻨوات اﻝﺜﻼث‬

‫‪.2018 ،2017 ،2016‬‬

‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪:‬‬ ‫‪-1‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم)‪ :(08‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‪.‬‬

‫ﺘطور‬ ‫ﺘطور‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴـــﺎن‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬
‫‪2,07%‬‬ ‫‪-2,33%‬‬ ‫‪366 688 382,7‬‬ ‫‪359 246 143,6‬‬ ‫‪367 838 118,9‬‬ ‫اﻷﻤوال‬
‫اﻝداﺌﻤﺔ ‪A‬‬
‫‪28,69%‬‬ ‫‪-19,6% 312 700455,96‬‬ ‫‪242 986 476,89 302 261 892,78‬‬
‫اﻷﺼول‬
‫اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ‪B‬‬

‫‪108‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫رأس اﻝﻤﺎل‬
‫‪-‬‬ ‫‪77,28%‬‬ ‫‪53 987 926,74 116 259 666,71‬‬ ‫اﻝﻌﺎﻤل ‪65 576 226,12 A-B‬‬
‫‪53,56%‬‬
‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول أن رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﻤوﺠب ﺨﻼل اﻝﻔﺘرة اﻝﻤدروﺴﺔ‪ ،‬وﺤﺘﻰ اﻨﺨﻔﺎﻀﻪ ﻻ‬

‫ﻴﺸﻜل أي ﺨطورة ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻷن ﻗﻴﻤﺔ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﺠد ﻤﻌﺘﺒرة وﻫو ﻤﺎ ﻴؤﻜد أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﻤﺘﻠك‬

‫ﻫﺎﻤش أﻤﺎن‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﻴﻔﺴر إﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ ﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﻐطﻴﺔ أﺼوﻝﻬﺎ اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ اﻨطﻼﻗﺎ ﻤن أﻤواﻝﻬﺎ اﻝداﺌﻤﺔ‬

‫وﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺴدﻴد ﺠزء ﻤن دﻴوﻨﻬﺎ ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل‪.‬‬

‫‪ -‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﺨﺎص‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(09‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﺨﺎص‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴــــــــــــــﺎن‬

‫‪361 011 143,64‬‬ ‫‪359 011 143,64‬‬ ‫‪361 430 698,99‬‬ ‫اﻷﻤوال اﻝﺨﺎﺼﺔ ‪A‬‬

‫‪312 700 455,96‬‬ ‫‪242 986 476,89‬‬ ‫‪302 261 892,78‬‬ ‫اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ‪B‬‬

‫‪48 310 687,68‬‬ ‫‪116 024 666,75‬‬ ‫‪59 168 806,21‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‬

‫اﻝﺨﺎص ‪A-B‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻗﻴﻤﺔ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻝﺨﺎص ﻤوﺠﺒﺔ ﺨﻼل ﻓﺘرة اﻝدراﺴﺔ ﻫذا ﻴﻌﻨﻰ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ‬

‫ﺘﻤوﻴل أﺼوﻝﻬﺎ اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ ﻤن ﻤواردﻫﺎ اﻝﺨﺎﺼﺔ دون اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ ﻤوارد ﺨﺎرﺠﻴﺔ‪ ،‬وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈن اﻝﻤوارد اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫اﻝﻤﺨﺼﺼﺔ ﻝﺘﻤوﻴل اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات اﻝرأﺴﻤﺎﻝﻴﺔ ﻫﻲ ﻤﺼﺎدر داﺨﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻫو ﻤؤﺸر إﻴﺠﺎﺒﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﻋدم‬

‫اﻝﺘﺒﻌﻴﺔ ﻝﻸطراف اﻝﺨﺎرﺠﻴﺔ‪.‬‬

‫‪109‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(10‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴـــــــــــــــــﺎن‬

‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‬

‫‪146 178 011,83‬‬ ‫‪205 449 751,79 192 989 371,34‬‬ ‫اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‬

‫= ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول‬

‫اﻝﺠﺎرﻴﺔ‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ أن ﻗﻴﻤﺔ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ ﺨﻼل ﻓﺘرة اﻝدراﺴﺔ ﻤﻌﺘﺒرة ﺤﻴث ارﺘﻔﻌت ﺴﻨﺔ ‪،2017‬‬

‫وﻫذا ﻨﺘﻴﺠﺔ اﻝزﻴﺎدة ﻓﻲ اﻝﻤﺨزون واﻝزﺒﺎﺌن‪ ،‬ﻝﻴﻨﺨﻔض ﺴﻨﺔ ‪ ،2018‬ﻤﻤﺎ ﻴدل ﻋﻠﻰ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﻌﺘﻤد ﻋﻠﻰ‬

‫أﺼوﻝﻬﺎ اﻝﻐﻴر ﺠﺎرﻴﺔ أﻜﺒر ﻤن أﺼوﻻ اﻝﺠﺎرﻴﺔ‪.‬‬

‫‪110‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻷﺠﻨﺒﻲ‪.‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(11‬رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻷﺠﻨﺒﻲ‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴــــــــــــــــــﺎن‬

‫‪5 677 239,11‬‬ ‫‪235 000,00‬‬ ‫‪6 407 420,00‬‬ ‫اﻝﺨﺼوم اﻝﻐﻴر اﻝﺠﺎرﻴﺔ‬

‫)د‪.‬ط‪.‬أ( ‪A‬‬

‫‪92 190 085,04‬‬ ‫‪89 190 085,04‬‬ ‫‪127 413 145,13‬‬ ‫اﻝﺨﺼوم اﻝﺠﺎرﻴﺔ‬

‫)د‪.‬ق‪.‬أ( ‪B‬‬

‫‪97 867 324,15‬‬ ‫‪89 425 085,04‬‬ ‫‪133 820 565,13‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‬

‫اﻷﺠﻨﺒﻲ ‪A+B‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ أن ﻗﻴﻤﺔ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻷﺠﻨﺒﻲ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻤوﺠب ﺨﻼل‬

‫اﻝﺴﻨوات اﻝﺜﻼث‪ ،‬ﻫذا ﻴﻌﻨﻰ إﻋﺘﻤﺎد اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝدﻴون طوﻴﻠﺔ اﻷﺠل واﻝدﻴون ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل ﻤن أﺠل‬

‫ﺘﻤوﻴل ﻨﺸﺎطﻬﺎ‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ أن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ –GPL-‬أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻝدﻴﻬﺎ ﺠزء ﻓﻘط ﻤن اﻝدﻴون طوﻴﻠﺔ اﻷﺠل واﻝﺒﺎﻗﻲ‬

‫ﻴوﺠد ﻋﻠﻰ ﻤﺴﺘوى اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫‪111‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬ ‫‪-2‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(12‬اﻻﺤﺘﻴﺎج ﻓﻲ رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫ﺘطور‬ ‫ﺘطور‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬
‫)اﻷﺼول‬
‫‪-28%‬‬ ‫‪6,06% 178 936 377,67‬‬ ‫‪249 158 888,10‬‬ ‫‪234 914 808,66‬‬ ‫اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‬
‫‪+‬ﺨزﻴﻨﺔ‬
‫اﻷﺼول(‬
‫‪A‬‬
‫)اﻝﺨﺼوم‬
‫‪3,4%‬‬ ‫‪-30%‬‬ ‫‪92 190 085,04‬‬ ‫‪89 190 085,04‬‬ ‫‪127 413 145,13‬‬ ‫اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‬
‫‪+‬ﺨزﻴﻨﺔ‬
‫اﻝﺨﺼوم(‬
‫‪B‬‬
‫اﻻﺤﺘﻴﺎج‬
‫‪-‬‬ ‫‪48,8%‬‬ ‫‪86 746 292,63‬‬ ‫‪159 968 803,06‬‬ ‫‪107 501 663,53‬‬ ‫ﻓﻲ رأس‬
‫‪45,7%‬‬ ‫اﻝﻤﺎل‬
‫اﻝﻌﺎﻤل‬
‫اﻹﺠﻤﺎﻝﻲ‬
‫‪A-B‬‬
‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول أﻋﻼﻩ أن ﻗﻴم اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ﻤوﺠﺒﺔ ﺨﻼل ﻜل ﺴﻨوات‬

‫اﻝدراﺴﺔ‪ ،‬ﺤﻴث وﺼل ﺤدﻫﺎ إﻝﻰ ﻤﺒﻠﻎ ‪ 159968803,06‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ ،2017‬وﻫذا ﻻ ﻴدل ﻋﻠﻰ ﻋﺠز‬

‫‪112‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن اﻝﻨﺎﺤﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ٕواﻨﻤﺎ اﻝﻨﺘﻴﺠﺔ ﺴﺒﺒﻬﺎ ﻤرﻜزﻴﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻓﻲ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪ ،‬وﻴﺘﺠﻠﻰ ذﻝك‬

‫ﻓﻲ اﻝﺘﺤوﻴﻼت اﻝﻤﻬﻤﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻘوم ﺒﻬﺎ ﻤﻘﺎطﻌﺔ أم اﻝﺒواﻗﻲ إﻝﻰ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪:‬‬ ‫‪-3‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(13‬اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬

‫‪53 987 926,74‬‬ ‫‪116 259 666,71‬‬ ‫‪65 576 226,12‬‬ ‫رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل ‪A‬‬

‫‪86 746 292,63‬‬ ‫‪159 968 803,06‬‬ ‫‪107 501 663,53‬‬ ‫اﺤﺘﻴﺎج رأس اﻝﻤﺎل اﻝﻌﺎﻤل‬

‫‪B‬‬

‫‪-32 758 365,89‬‬ ‫‪-43 709 136,35‬‬ ‫‪-41 925 437,41‬‬ ‫اﻝﺨزﻴﻨﺔ ‪A-B‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول اﻝﻤﺒﻴن أﻋﻼﻩ أن رﺼﻴد اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﺴﺎﻝب ﺨﻼل اﻝﺴﻨوات اﻝﺜﻼﺜﺔ وﻫذا ﻴﻌود إﻝﻰ‬

‫أن وﺤدة ‪–GPL-‬أم اﻝﺒواﻗﻲ ﺘﺤول اﻝﻤﺒﺎﻝﻎ ﻤن ﺨزﻴﻨﺘﻬﺎ إﻝﻰ ﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫رﻏم أن ﺠدول ﺘدﻓﻘﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻴظﻬر وﻴؤﻜد وﺠود ﻓﺎﺌض ﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻜل دورة‪ ،‬إﻻ أن اﻝﺘﺤﻠﻴل‬

‫اﻝﻤﺎﻝﻲ وﺤﺴﺎب ﻤﻌدل اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻴﺜﺒت وﺠود إﺤﺘﻴﺎج ﻷﻤوال ﻜل ﻨﻬﺎﻴﺔ ﻓﺘرة اﻝﺴﺒب راﺠﻊ أﺴﺎﺴﺎ إﻝﻰ ﻤرﻜزﻴﺔ‬

‫اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻓﻜﻤﺎ ذﻜرﻨﺎ ﺴﺎﻝﻔﺎ وﻓﻲ إطﺎر ﺘﺴﻴﻴر أﻤوال اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﺘﻘوم اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﺠﻬوﻴﺔ ﻷم اﻝﺒواﻗﻲ‬

‫ﺒﺘﺤوﻴﻼت دورﻴﺔ ﻝﻸﻤوال إﻝﻲ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ ﻤﻤﺎ ﻴؤدي إﻀﻌﺎف اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻓﻲ ﻜل ﻓﺘرة ﺸﻬرﻴﺔ ﻜﺎﻨت أو‬

‫ﺴﻨوﻴﺔ ﺤﻴث ﻻ ﻴﺘﺒﻘﻲ إﻻ رﺼﻴد ﻀﺌﻴل ﻓﻲ ﺤﺴﺎﺒﺎﺘﻬﺎ اﻝﺒﻨﻜﻴﺔ‪ ،‬ﻝﻬذا اﻝﺴﺒب ﻴظﻬر إﺤﺘﻴﺎج اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝﻸﻤوال‬

‫)ﻋﺠز ﻓﻲ اﻝﺨزﻴﻨﺔ(‪.‬‬

‫‪113‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻨﻲ‪ :‬ﺤﺴﺎب اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪،‬ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‪،‬‬

‫ﺠدول اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻤن ﺨﻼل ﻫذا اﻝﻤطﻠب ﺴﻨﻘوم ﺒﺤﺴﺎب اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺨﺎﺼﺔ ﺒﺎﻝﻤﻴزاﻨﻴﺔ‪ ،‬ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ‬

‫ﺠدول اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ﺨﻼل ﺜﻼث ﺴﻨوات ‪.2017،2018 ،2016‬‬

‫ﻨﺴب اﻝﺴﻴوﻝﺔ‪ :‬واﻝﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ‪:‬‬ ‫‪-1‬‬

‫‪ -‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘداول‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(14‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘداول‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴــــــﺎن‬

‫‪146 178 011,83‬‬ ‫‪205 449 751,79‬‬ ‫‪192 989 371,34‬‬ ‫اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪A‬‬

‫‪92 190 085,04‬‬ ‫‪89 190 085,04‬‬ ‫‪127 413 145,13‬‬ ‫اﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ‪B‬‬

‫‪1,6‬‬ ‫‪2,30‬‬ ‫‪1,51‬‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘداول ‪A/B‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول أن اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺘﻘدر ب‪ 1.6 ،2.30 ،1.51 :‬ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ‬

‫ﻝﻠﺴﻨوات اﻝﺜﻼﺜﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺘواﻝﻲ ‪ 2018 ،2016،2017‬ﻓﻜﺎﻨت اﻝﻨﺴﺒﺔ ﻋﺎﻝﻴﺔ ﺨﻼل ﺴﻨﺔ ‪ 2017‬وﻫﻨﺎ ﻨﻼﺤظ‬

‫أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ وﻀﻌﻴﺔ ﺠﻴدة‪ ،‬ﺤﻴث أن اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﻤﺘﺤﺼل ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺘدل ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝدﻴﻬﺎ اﻝﻘدرة ﻋﻠﻰ‬

‫اﻝﺴداد وأن اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﺘﻐطﻲ اﻝدﻴون ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل‪.‬‬

‫‪114‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﺴرﻴﻌﺔ‪.‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(15‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﺴرﻴﻌﺔ‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴـــــﺎن‬

‫‪146178011,83‬‬ ‫‪205449571,79‬‬ ‫‪192 989371,34‬‬ ‫اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ‪A‬‬

‫‪107180523,35‬‬ ‫‪131801941,30‬‬ ‫‪124142 915,22‬‬ ‫)اﻝﻤﺨزون ‪ +‬ﻤﺼروﻓﺎت‬

‫ﻤدﻓﻌﺔ ﻤﺴﺒﻘﺎ( ‪B‬‬

‫‪92 190 085,04 89 190 085,04 127 413 145,13‬‬ ‫اﻝﺨﺼوم اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ‪C‬‬

‫‪0,42‬‬ ‫‪0,82‬‬ ‫‪0,54‬‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﺴرﻴﻌﺔ‬

‫‪(A-B)/C‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول أن ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﺴرﻴﻌﺔ ﺨﻼل اﻝﺴﻨوات اﻝﺜﻼﺜﺔ ﺘﺴﺘطﻴﻊ ﻨوﻋﺎ ﻤﺎ ﻋﻠﻰ‬

‫ﺴداد دﻴوﻨﻬﺎ ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل‪.‬‬

‫‪ -‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(16‬ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴــــــﺎن‬

‫‪32 758 365,84‬‬ ‫‪43 709 136,31‬‬ ‫‪41 925 437,32‬‬ ‫اﻝﻘﻴم اﻝﺠﺎﻫزة ‪A‬‬

‫‪92 190 085,04‬‬ ‫‪89 190 085,04‬‬ ‫‪127 413 145,13‬‬ ‫اﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ‪B‬‬

‫‪0,35‬‬ ‫‪0,49‬‬ ‫‪0,32‬‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ ‪A/B‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪115‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول أن ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﺘﺘزاﻴد ﺨﻼل ﺴﻨﺔ ‪ 2017‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ 0.49‬ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ ﺴﻨﺘﻲ‬

‫‪ ،2016‬وﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2018‬اﻨﺨﻔﻀت أي أن اﻝﺴﻴوﻝﺔ اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﻤﻨﺨﻔﻀﺔ ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ اﻻﻝﺘزاﻤﺎت اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪.‬‬

‫ﻨﺴب اﻝﻨﺸﺎط‪ :‬ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪-2‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌدﻻت دوران اﻷﺼول‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(17‬ﻤﻌدﻻت دوران اﻷﺼول‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﻌﻼﻗـــــــــــــــــــﺔ‬ ‫اﻝﺒﻴــــــــــﺎن‬

‫‪2,06‬‬ ‫‪2,07‬‬ ‫‪1,81‬‬ ‫اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ‪/‬إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول‬ ‫ﻤﻌدل دوران‬

‫اﻷﺼول‬

‫‪6,47‬‬ ‫‪4,52‬‬ ‫‪4,6‬‬ ‫اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪ /‬اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‬ ‫ﻤﻌدل دوران‬

‫اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‬

‫‪3,02‬‬ ‫‪3,82‬‬ ‫‪2,96‬‬ ‫اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ‪/‬اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‬ ‫ﻤﻌدل دوران‬

‫اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝوﺜﺎﺌق اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝﺠدول‪:‬‬

‫ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول‪ :‬ﻨﻼﺤظ أﻨﻪ ﻓﻲ ﺘزاﻴد ﻤﺴﺘﻤر ﺨﻼل اﻝﺴﻨوات اﻝﺜﻼث وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈن ﺴﻨﺔ‪2017‬‬

‫ﻫﻲ اﻷﻓﻀل‪ ،‬وﻜﻠﻤﺎ ارﺘﻔﻊ ﻫذا اﻝﻤﻌدل ﻴدل ﻋﻠﻰ اﺴﺘﺨدام اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻷﺼوﻝﻬﺎ ﺒﺼورة ﺤﺴﻨﺔ‪.‬‬

‫ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‪ :‬ﻨﻼﺤظ أﻨﻪ ﻓﻲ ارﺘﻔﺎع ﻜﺒﻴر وﻫذا دﻝﻴل ﻋﻠﻰ زﻴﺎدة إﻨﺘﺎﺠﻴﺔ اﻷﺼول‬

‫اﻝﻤﺘداوﻝﺔ ﻓﻲ ﺘوﻝﻴد اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪ ،‬وﻜﺎﻨت ﺴﻨﺔ ‪ 2018‬ﻫﻲ اﻷﻓﻀل ﺒﻤﻌدل ‪ 6,47‬ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ ﺴﻨﺘﻲ‬

‫‪.2017،2016‬‬

‫‪116‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫ﻤﻌدل دوران اﻷﺼول اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ :‬ﻨﻼﺤظ أﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺘزاﻴد ﺴﻨﺔ ‪ 2017‬ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ ﺴﻨﺔ ‪ 2016‬وﻫذا دﻝﻴل‬

‫ﻋﻠﻰ زﻴﺎدة ﻜﻔﺎءة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن ﺨﻼل اﻻﺴﺘﺨدام اﻷﻤﺜل ﻷﺼوﻝﻬﺎ اﻝﺜﺎﺒﺘﺔ‪ ،‬ﻝﻴﻨﺨﻔض ﺴﻨﺔ ‪ 2018‬ﻤﻘﺎرﻨﺔ ﻤﻊ‬

‫ﺴﻨﺔ ‪ 2017‬وﻴرﺠﻊ ﺴﺒب اﻻﻨﺨﻔﺎض إﻝﻰ اﻝﺘﻐﻴر ﻓﻲ اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت أﻗل ﻤن اﻝﺘﻐﻴر ﻓﻲ اﻷﺼول‪.‬‬

‫‪ -‬ﻤﻌدل دوران اﻝﻌﻤﻼء واﻝﻤوردون‪.‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم)‪ :(18‬ﻤﻌدل دوران اﻝﻌﻤﻼء واﻝﻤوردون‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﻌﻼﻗـــــــــــــــــــﺔ‬ ‫اﻝﺒﻴـــــــــــــــﺎن‬

‫‪354,04‬‬ ‫‪110,07‬‬ ‫‪140,07‬‬ ‫اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت ‪ /‬اﻝزﺒﺎﺌن‬ ‫ﻤﻌدل دوران اﻝزﺒﺎﺌن‬

‫ﻴوم‬ ‫‪ 3‬ﻴوم‬ ‫‪ 2‬ﻴوم‬ ‫‪ /360‬ﻤﻌدل دوران اﻝزﺒﺎﺌن‬ ‫ﻤدة دوران اﻝزﺒﺎﺌن‬

‫‪26,28‬‬ ‫‪27,001‬‬ ‫‪19,60‬‬ ‫اﻝﻤﺸﺘرﻴﺎت اﻝﺴﻨوﻴﺔ‪ /‬اﻝﻤوردون‬ ‫ﻤﻌدل دوران اﻝﻤوردﻴن‬

‫‪ 14‬ﻴوم‬ ‫‪13‬ﻴوم‬ ‫‪18‬ﻴوم‬ ‫‪ /360‬ﻤﻌدل دوران اﻝﻤوردون‬ ‫ﻤدة دوران اﻝﻤوردون‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝوﺜﺎﺌق اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﺘﺒﻴن ﻝﻨﺎ ن ﺨﻼل اﻝﺠدول ﻤﺎ ﻴﻠﻲ‪:‬‬

‫ﻤﻌدل وﻤدة دوران اﻝزﺒﺎﺌن‪ :‬ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول أن ﻤدة وﻤﻌدل دوران اﻝزﺒﺎﺌن ﻤؤﺸر ﺠﻴد ﺤﻴث‬

‫ﻴدل ﻋﻠﻰ ﻗدرة إدارة اﻝﺘﺤﺼﻴل ﻝدى اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻴﻜﺴب اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓرص اﻻﺴﺘﻔﺎدة ﻤن اﺴﺘﺜﻤﺎر ﻫذﻩ اﻷﻤوال‬

‫ﻝدى اﻝزﺒﺎﺌن‪ ،‬ﻫذا ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﺴﻨﺔ ‪ 2016‬ﻨﻼﺤظ اﻨﺨﻔﺎض ﻨوﻋﺎ ﻤﺎ وﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﺘراﺠﻌﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ اﻝﺘﺤﺼﻴل‪.‬‬

‫ﻤﻌدل وﻤدة دوران اﻝﻤوردﻴن‪ :‬ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول أﻨﻪ ﻜﻠﻤﺎ ﻜﺎﻨت ﻤدة ﺘﺴدﻴد اﻝﻤوردﻴن أﻓﻀل ﻤن‬

‫ﻤدة اﻝﺘﺤﺼﻴل ﻤن اﻝزﺒﺎﺌن ﻜﺎن أﻓﻀل ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﺤﺘﻰ ﺘﺴﺘﻨﻔذ آﺠﺎل اﻝﻤوردﻴن ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺘﻤوﻴﻠﻬم‪.‬‬

‫‪117‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫ﻨﺴب اﻝرﺒﺤﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪-3‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(19‬ﻨﺴب اﻝرﺒﺤﻴﺔ‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﻌــــــــــــــﻼﻗــــــــــــــــــــــﺔ‬ ‫اﻝﺒﻴــــــــــــــــــــــــﺎن‬

‫‪0,023 0,024 0,021‬‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ إﻝﻰ ﺼﺎﻓﻲ ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ ‪/‬ﺼﺎﻓﻲ اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‬

‫اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‬

‫‪0,047 0,049 0,038‬‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ ‪/‬ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ إﻝﻰ‬

‫اﻷﺼول‬

‫‪0,060 0,062 0,053‬‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ ‪ /‬ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ ﺤﻘوق‬

‫اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻴﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺤﻘﻘت رﺒﺤﺎ ﺼﺎﻓﻴﺎ ﺒﻤﻘدار ‪ 0,021‬ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2016‬ﻤﻘﺎﺒل‬

‫ﻜل دﻴﻨﺎر ﻤن اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‪ ،‬أﻤﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2017‬ارﺘﻔﻌت اﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ ‪ 0,024‬ﻤﻘﺎﺒل ﻜل دﻴﻨﺎر ﻤن اﻝﻤﺒﻴﻌﺎت‬

‫وﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2018‬ﻨﻼﺤظ اﻨﺨﻔﺎض ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ 0,023‬ﻫذا ﻤﺎ ﻴﻔﺴر أن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪GPL-‬أم‬

‫اﻝﺒواﻗﻲ ﺘﻘوم ﺒﺘﺤوﻴل اﻷرﺒﺎح إﻝﻰ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ؛‬

‫أﻤﺎ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﺼﺎﻓﻲ اﻝرﺒﺢ إﻝﻰ اﻷﺼول ﻨﻼﺤظ أﻨﻬﺎ ﻓﻲ ارﺘﻔﺎع ﺨﻼل اﻝﺴﻨوات اﻝﺜﻼث ‪،2016‬‬

‫‪ 2018 ،2017‬وﻫذا راﺠﻊ إﻝﻰ اﺴﺘﺨدام اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻷﺼوﻝﻬﺎ ﺒﻌﻘﻼﻨﻴﺔ وﻜﻔﺎءة؛‬

‫ﻨﻼﺤظ أن ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ ﺨﻼل ﺜﻼث ﺴﻨوات ﻓﻲ ﺘزاﻴد ‪ ،‬ﻫذا ﻴدل ﻋﻠﻰ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﺘﺴﺘﺨدم رؤوس أﻤواﻝﻬﺎ ﺒﻜﻔﺎءة ﻝﺘوﻝد اﻷرﺒﺎح‪.‬‬

‫‪118‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫ﻨﺴب اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪-4‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(20‬ﻨﺴب اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ‪.‬‬

‫‪2018 2017 2016‬‬ ‫اﻝﻌﻼﻗﺔ‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬

‫‪0,27‬‬ ‫‪0,24‬‬ ‫‪0,37‬‬ ‫ﻤﺠﻤوع اﻝدﻴون‪ /‬ﻤﺠﻤوع ﺤﻘوق اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝدﻴون إﻝﻰ ﺤﻘوق‬

‫اﻝﻤﻠﻜﻴﺔ‬

‫‪0,21‬‬ ‫‪0,20‬‬ ‫‪0,27‬‬ ‫ﻤﺠﻤوع اﻝدﻴون‪ /‬ﻤﺠﻤوع اﻷﺼول‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻝدﻴون إﻝﻰ‬

‫إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول أن ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻤدﻴوﻨﻴﺔ ﻜﺎﻨت ﻤرﺘﻔﻌﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2016‬وﻫذا دﻝﻴل ﻋﻠﻰ ﻋدم ﻗدرة‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺤﻜم ﻓﻲ ﺨدﻤﺔ دﻴوﻨﻬﺎ‪ ،‬ﺜم ﻨﻼﺤظ اﻨﺨﻔﺎﻀﻬﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2017‬وﻫو ﻤؤﺸر ﺠﻴد‪ ،‬ﺜم ﺘﻌود‬

‫وﺘرﺘﻔﻊ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2018‬ﻴدل ﻋﻠﻰ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﺎدة إﻝﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻻﻗﺘراض‪.‬‬

‫ﻜﻤﺎ ﻨﻼﺤظ أن ﻨﺴﺒﺔ إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻝدﻴون إﻝﻰ إﺠﻤﺎﻝﻲ اﻷﺼول ﺘﻨﺨﻔض ﻤن ﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ أﺨرى وﻫذا دﻝﻴل‬

‫ﻋﻠﻰ ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ اﻝوﻓﺎء ﺒدﻴوﻨﻬﺎ ﺒواﺴطﺔ ﻤﺠﻤوع أﺼوﻝﻬﺎ‪ ،‬ﻜﻤﺎ ﺘدل ﻋﻠﻰ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘﻤﺘﻠك ﻤﺠﻤوع‬

‫ﻤن اﻷﺼول ﻴﻤﻜن أن ﻴﻐطﻲ ﻤﺠﻤوع دﻴوﻨﻬﺎ‪.‬‬

‫‪119‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴل ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪-5‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(21‬اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﻠﻴل ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﻌـــــــــــﻼﻗــــــــــــﺔ‬ ‫اﻝﺒﻴــــــــــــــــــﺎن‬

‫‪1,39‬‬ ‫‪1,42‬‬ ‫‪1,33‬‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤن‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻷﺼول‬
‫اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ‪ /‬إﺠﻤﺎﻝﻲ‬ ‫ﻤن اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي‬
‫اﻷﺼول‬ ‫اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‬
‫‪0,67‬‬ ‫‪0,68‬‬ ‫‪0,73‬‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤن‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي‬
‫اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ‪ /‬رﻗم اﻷﻋﻤﺎل‬ ‫اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‬
‫‪6,96‬‬ ‫‪7,17‬‬ ‫‪5,19‬‬ ‫ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻤن‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ ﻜﻔﺎﻴﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت‬
‫اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪/‬اﻝﺨﺼوم‬ ‫اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‬
‫اﻝﻤﺘداوﻝﺔ‬

‫ﺼﺎﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﻤﺘﺄﺘﻴﺔ‬ ‫ﻨﺴﺒﺔ ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ‬

‫ﻤن اﻷﻨﺸطﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ /‬إﺠﻤﺎﻝﻲ ‪-169,48 -270,18 51,004‬‬
‫اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺨﺎرﺠﺔ ﻝﻸﻨﺸطﺔ‬
‫اﻝﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ واﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ‬
‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼل ﻨﺴﺒﺔ اﻝﻌﺎﺌد ﻋﻠﻰ اﻷﺼول ﻤن اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻫو ﻋدم ﻗدرة أﺼول‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘوﻝﻴد ﺘدﻓﻘﺎت ﻨﻘدﻴﺔ ﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻫذا راﺠﻊ إﻝﻰ اﻝﺴﻴﺎﺴﺔ اﻻﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺘﺒﻌﻬﺎ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤﻊ‬

‫اﻝﻌﻤﻼء‪ ،‬وﻨظ ار ﻝطول ﻤدة ﺘﺤﺼﻴل اﻝﻤﺴﺘﺤﻘﺎت ﻤن اﻝزﺒﺎﺌن إذ أﻨﻪ أﺜر ﻋﻠﻰ ﺠودة رﺒﺤﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺒﺎﻝرﻏم‬

‫ﻤن ﻜﻔﺎءة ﺴﻴﺎﺴﺘﻬﺎ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ وارﺘﻔﺎع رﻗم أﻋﻤﺎﻝﻬﺎ‪.‬‬

‫‪120‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫أﻤﺎ ﻨﺴﺒﺔ اﻝﺘدﻓق اﻝﻨﻘدي اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻲ ﻨﻼﺤظ ﻤن ﺨﻼﻝﻪ ﻗدرة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘوﻝﻴد ﺘدﻓق ﻨﻘدي ﺘﺸﻐﻴﻠﻲ‬

‫ﻤوﺠب‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ اﺴﺘﻔﺎدة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻤن ﺴﻴﺎﺴﺔ اﺌﺘﻤﺎﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺤﺼﻴل اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻝﻬﺎ‪.‬‬

‫ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﻨﺴﺒﺔ ﻜﻔﺎﻴﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻨﻼﺤظ أﻨﻬﺎ ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2016‬ﻜﺎﻨت ﻨﺴﺒﺘﻬﺎ ‪ ،5,19‬أﻤﺎ‬

‫ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2017‬ارﺘﻔﻌت اﻝﻨﺴﺒﺔ إﻝﻰ‪ ،7,17‬ﻝﺘﻨﺨﻔض ﻤرة أﺨرى ﻓﻲ ﺴﻨﺔ ‪ 2018‬ﺒﻨﺴﺒﺔ ‪ 6,96‬ﻴﻌود ﻫذا إﻝﻰ‬

‫أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻏﻴر ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ ﻗﺼﻴرة اﻷﺠل ﻤن ﺨﻼل ﺘوﻝﻴد ﻨﻘدﻴﺔ ﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻜﺎﻓﻴﺔ ﻝذﻝك‪.‬‬

‫أﻤﺎ ﺒﺎﻝﻨﺴﺒﺔ ﻝﺘﻐطﻴﺔ اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻨﻼﺤظ أﻨﻬﺎ ﺤﻘﻘت أﻜﺒر ﻨﺴﺒﺔ ﺴﻨﺔ ‪ ،2016‬ﺜم اﻨﺨﻔﻀت ﺴﻨﺔ ‪2017‬‬

‫و‪ 2018‬ﻫذا ﻴدل ﻋﻠﻰ ﻋدم ﻜﻔﺎﻴﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﺘﻐطﻴﺔ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ اﻝﺨﺎرﺠﺔ ﻝﻸﻨﺸطﺔ اﻝﺘﻤوﻴﻠﻴﺔ‬

‫واﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﻤطﻠب اﻝﺜﺎﻝث‪ :‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪ ،‬ﺴﺒﺒﻪ وطرق‬

‫ﻋﻼﺠﻪ‪.‬‬

‫ﻤن ﺨﻼل دراﺴﺘﻨﺎ ﻝﻠوﻀﻊ اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤرﻜﺔ اﻷﻤوال ﻓﻴﻬﺎ وطرﻴﻘﺔ ﺘﺴﻴﻴرﻫﺎ‪ ،‬وﻋﻼﻗﺔ‬

‫اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﺠﻬوﻴﺔ ﻷم اﻝﺒواﻗﻲ ﺒﺎﻝﺸرﻜﺔ اﻷم ﻓﻲ إدارة اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝﻨﻘدﻴﺔ‪ ،‬ﺤﻴث أﻨﻪ ﻴرﺒط اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻤرﻜزﻴﺔ‬

‫ﻝﻠﺸرﻜﺔ اﻷم ﻋﻼﻗﺎت ﺘﺘﻤﺜل ﻓﻲ اﻝﺘدﻓﻘﺎت اﻝدورﻴﺔ واﻝﻴوﻤﻴﺔ اﻝﻨﺎﺘﺠﺔ ﻋن ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻝﺒﻴﻊ وﻏﻴرﻫﺎ ﻤﻊ ﻓروﻋﻬﺎ‬

‫اﻝﺠﻬوﻴﺔ؛‬

‫ﻓﻘﺎﻨون ﺘﺴﻴﻴر اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ﺘﻠزم ﺨزﻴﻨﺔ ﻤدﻴرﻴﺎت اﻝﻔروع ﺒﺈﺠراء ﺘﺤوﻴﻼت ﻴوﻤﻴﺔ أو أﺴﺒوﻋﻴﺔ‬

‫ﻝﻜﺎﻓﺔ إﻴراداﺘﻬﺎ ﺠراء اﻝﺒﻴﻊ وﻓﻲ اﻝﻤﻘﺎﺒل ﺒﻬدف ﺘﺴدﻴد ﻤﺴﺘﺤﻘﺎت اﻝﻤوردﻴن وداﺌﻨو اﻝﺨدﻤﺎت واﻻﺴﺘﺜﻤﺎرات‬

‫ﺤﻴث ﺘﻠﺘزم ﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ ﺒﺈﺠراء ﺘﺤوﻴﻼت ﻝﻠﻔروع اﺴﺘﻨﺎدا إﻝﻰ ﻤدى اﺤﺘﻴﺎﺠﺎﺘﻬم ﻤن اﻷﻤوال‪.‬‬

‫‪121‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫أﺴﺒﺎب اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪:‬‬ ‫‪-1‬‬

‫ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل أم اﻝﺒواﻗﻲ ﺘﻤﺘﻠك ﻓﻲ اﻝﻤﺠﻤوع ﺜﻤﺎﻨﻴﺔ ﺤﺴﺎﺒﺎت إﻴرادات وﺤﺴﺎب واﺤد ﻝﻠﻨﻔﻘﺎت‪ ،‬ﺤﺴﺎﺒﺎت‬

‫اﻹﻴرادات ﺤﺴب ﻗﺎﻨون اﻝﺘﺴﻴﻴر ﺘﻌد وﻋﺎء ﻝﻠﻤدﺨﻼت ﺠراء ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝﺒﻴﻊ‪ ،‬وأﻤوال ﻫذﻩ اﻝﺤﺴﺎﺒﺎت ﻻ ﻴﺴﻤﺢ‬

‫اﻝﺘﺼرف ﻓﻴﻬﺎ إﻻ ﺒﺎﻝﺘﺤوﻴل إﻝﻰ اﻝﺤﺴﺎب اﻝﻤرﻜزي ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ اﻷم‪ ،‬أﻤﺎ ﺤﺴﺎب اﻝﻨﻔﻘﺎت وﻫو ﻴﺴﻤﻰ ﺤﺴﺎب‬

‫اﻹﺴﺘﻐﻼل )‪ ( compte d’exploitation‬ﺘﺴﺘﻌﻤل أﻤواﻝﻪ ﻓﻲ دﻓﻊ اﻝﻤﺼروﻓﺎت أﻨواﻋﻬﺎ‪ ،‬وﻤﺼدر‬

‫ﺘﻤوﻴل اﻝﺘﺤوﻴﻼت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝواردة ﻤن اﻝﺸرﻜﺔ اﻷم‪ ،‬وﻫذا اﺴﺘﻨﺎدا ﻻﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻔرع ﻤن أﻤوال ﻜﻤﺎ‬

‫ذﻜر ﺴﺎﻝﻔﺎ‪ ،‬وﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول اﻝﻤرﻓق ﻨﻼﺤظ اﻝﺘﺤوﻴﻼت اﻝﺸﻬرﻴﺔ ﻤن ٕواﻝﻰ اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻤرﻜزﻴﺔ ﻝﻠﺸرﻜﺔ اﻷم‪.‬‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(22‬ﺘﺤوﻴﻼت اﻷﻤوال إﻝﻰ اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬

‫‪-681705551,19‬‬ ‫‪-682952369,15‬‬ ‫‪-694674122,32‬‬ ‫ﺘﺤوﻴﻼت اﻷﻤوال إﻝﻰ‬

‫اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝوﺜﺎﺌق اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ اﻝذي ﻻﺤظﻨﺎﻩ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻴﻜﻤن ﺴﺒﺒﻪ ﻤرﻜزﻴﺔ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘرار ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴر أﻤوال اﻝﺨزﻴﻨﺔ‬

‫ﺤﻴث أن إﺴﺘراﺘﺠﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﺘﻨﻔﻴذ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﺘﻘدﻴرﻴﺔ ﻴﺘم ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺴﺘوي اﻝﻤرﻜزي‪.‬‬

‫ﺒﺎﻝﺘﺎﻝﻲ ﻓﺈن ﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻤدﻴرﻴﺎت اﻝﻔرﻋﻴﺔ ﺘﻠﺠﺄ ﻜل ﺒداﻴﺔ ﺸﻬر إﻝﻰ طﻠب أﻤوال ﻤن اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻤرﻜزﻴﺔ‬

‫ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻫذا ﻴدل ﻋﻠﻰ أن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﺠﻬوﻴﺔ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤن ﻀﺎﺌﻘﺎت ﻤﺎﻝﻴﺔ ﻜل ﺸﻬر‪.‬‬

‫ﻤن ﺨﻼل اﻝﺠدول اﻝﻤﻠﺤق ﻴﺘﺠﻠﻰ ﻝﻨﺎ اﺤﺘﻴﺎج اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﺠﻬوﻴﺔ ﻷم اﻝﺒواﻗﻲ ﻤن أﻤوال ﺒﻬدف اﻝوﻓﺎء‬

‫ﺒﺎﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ اﺘﺠﺎﻩ اﻝﻤوردﻴن واﻝداﺌﻨﻴن‪.‬‬

‫‪122‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﺠدول رﻗم )‪ :(23‬ﺘﺤﺼﻴل أﻤوال ﻤن اﻝﻤدﻴرﻴﺔ اﻝﻌﺎﻤﺔ‪.‬‬

‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫اﻝﺒﻴﺎن‬

‫‪32519632,52‬‬ ‫‪47258926,61‬‬ ‫‪31924694,56‬‬ ‫ﺘﺤﺼﻴل أﻤوال ﻤن اﻝﻤدﻴرﻴﺔ‬

‫اﻝﻌﺎﻤﺔ‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝوﺜﺎﺌق اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫طرق ﻋﻼج اﻝﺘﻌﺜر ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل‪:‬‬ ‫‪-2‬‬

‫ﻨظ ار ﻝﻠﻌراﻗﻴل اﻝﺘﻲ ﺘواﺠﻪ ﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻤدﻴرﻴﺎت اﻝﺠﻬوﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﻤدﻴرﻴﺔ أم اﻝﺒواﻗﻲ اﻝﺘﻲ ﺘﻤﻨﻊ ﺨزﻴﻨﺔ ﻨﻔطﺎل‬

‫ﻤﺤل اﻝدراﺴﺔ ﺒﺴداد ﻤﺴﺘﺤﻘﺎت ﻤوردﻴﻬﺎ‪ ،‬وﻋدم ﻤﻘدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺘﺴﻴﻴر وﻀﻌﻬﺎ اﻝﻤﺎﻝﻲ وﺘدﻓﻘﺎت ﺨزﻴﻨﺘﻬﺎ رﻏم‬

‫ﺤﻴﺎزﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻜﺎﻓﺔ اﻹﻤﻜﺎﻨﻴﺎت اﻝﺒﺸرﻴﺔ واﻝﻤﺎدﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺄﻫﻠﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻝﺘﺴﻴﻴر اﻝﺤﺴن ﻹﻴراداﺘﻬﺎ اﻝﻬﺎﻤﺔ واﻝﺘﻲ‬

‫ﺘﺴﻤﺢ ﻝﻨﺎ ﺒﺘﻐطﻴﺔ ﻜﺎﻓﺔ اﻝﻨﻔﻘﺎت ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬﺎ أﺠور اﻝﻤﺴﺘﺨدﻤﻴن‪.‬‬

‫أﻤﺎم ﻫذا اﻝوﻀﻊ ﻓﺈن اﻝﻼﻤرﻜزﻴﺔ اﻝﻨﺴﺒﻴﺔ ﻝﻠﺨزﻴﻨﺔ ﺒﺎﺘﺔ إﺠﺒﺎرﻴﺔ إﻝزاﻤﻴﺔ اﻝﺘﻨﻔﻴذ ﻝﻠﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺴﻤﻌﺔ وﺸﻬرة‬

‫اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝدى ﻜﺎﻓﺔ اﻝﻬﻴﺌﺎت اﻝﻤﺘﻌﺎﻤﻠﺔ ﻤﻌﻬﺎ‪ ،‬ﺨﺎﺼﺔ وأن ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ﻤرﺘﺒﺔ ﻋﺎﻝﻤﻴﺎ ﻓﻲ اﻝرﺘب اﻝﻌﺸر‬

‫اﻷواﺌل‪.‬‬

‫ﺘﺤرﻴر اﻝﻤدﻴرﻴﺎت اﻝﺠﻬوﻴﺔ ﺒﻤﺎ ﻓﻴﻬﺎ ﻤدﻴرﻴﺔ أم اﻝﺒواﻗﻲ ﻤن ﻗﻴود ﻤرﻜزﻴﺔ ﺘﺴﻴﻴر اﻝﺨزﻴﻨﺔ ﻨﺴﺒﻴﺎ‪ ،‬وﻫذا‬

‫ﺒﻌدم ﺘﺤوﻴل ﺠﻤﻴﻊ اﻷﻤوال إﻝﻰ اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻤرﻜزﻴﺔ ﻝﻠﺸرﻜﺔ‪ ،‬ﻴﺴﺎﻫم ﻓﻲ إﻋطﺎء ﻤﺠﺎل ﻝﻺطﺎر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤدﻴرﻴﺔ‬

‫اﻝﺠﻬوﻴﺔ اﻝﺘﺼرف ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴر أﻤواﻝﻪ ﺒﻌﻘﻼﻨﻴﺔ؛‬

‫اﻝﺠدول اﻝﻤﻠﺤق ﻴوﻀﺢ وﻴﺒرﻫن إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘطﺒﻴق ﻻ ﻤرﻜزﻴﺔ اﻝﺘﺴﻴﻴر ﻝﺘدﻓق اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻨﺴﺒﻲ‪.‬‬

‫‪123‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫اﻝﺠدول رﻗم)‪ :(24‬إﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺘطﺒﻴق ﻻ ﻤرﻜزﻴﺔ اﻝﺘﺴﻴﻴر ﻝﺘدﻓق اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﻨﺴﺒﻲ‪.‬‬

‫‪ -1‬اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺸﻬرﻴﺔ ﻤن اﻷﻤوال ﻝﺘﺴدﻴد اﻝﻤوردﻴن‬

‫ﺠوان‬ ‫ﻤﺎي‬ ‫أﻓرﻴل‬ ‫ﻤﺎرس‬ ‫ﻓﻴﻔري‬ ‫ﺠﺎﻨﻔﻲ‬

‫‪2471492,07 2504011,70 2890995,33 2764168,76 2796668,40 2894247,29‬‬

‫‪ -‬اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺸﻬرﻴﺔ ﻤن اﻷﻤوال ﻝﺘﺴدﻴد اﻝﻤوردﻴن‬

‫دﻴﺴﻤﺒر‬ ‫ﻨوﻓﻤﺒر‬ ‫أﻜﺘوﺒر‬ ‫ﺴﺒﺘﻤﺒر‬ ‫أوت‬ ‫ﺠوﻴﻠﻴﺔ‬

‫‪2868231,59 2796688,40‬‬ ‫‪2887743,37‬‬ ‫‪2864979,63‬‬ ‫‪234141,354‬‬ ‫‪2438792,44‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝوﺜﺎﺌق اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺸﻬرﻴﺔ ﻤن اﻷﻤوال ﻝﺘﺴدﻴد ﻤﺼﺎرﻴف اﻷﺠور‬

‫ﺠوان‬ ‫ﻤﺎي‬ ‫أﻓرﻴل‬ ‫ﻤﺎرس‬ ‫ﻓﻴﻔري‬ ‫ﺠﺎﻨﻔﻲ‬

‫‪37159744,84 37648688,85 43467122,58 41560240,94 42049184,95 43516016,98‬‬

‫دﻴﺴﻤﺒر‬ ‫ﻨوﻓﻤﺒر‬ ‫أﻜﺘوﺒر‬ ‫ﺴﺒﺘﻤﺒر‬ ‫أوت‬ ‫ﺠوﻴﻠﻴﺔ‬

‫‪43124861,77 42049184,95 43418228,18 43418228,18 35203968,79 36670800,83‬‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝوﺜﺎﺌق اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪124‬‬
‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫‪ -3‬اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺸﻬرﻴﺔ اﻹﺠﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫اﻝﻤﺒﺎﻝﻎ‬ ‫ﺒﻴﺎن‬
‫‪32519632,52‬‬ ‫اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺸﻬرﻴﺔ ﻤن اﻷﻤوال ﻝﺘﺴدﻴد اﻝﻤوردﻴن‬
‫‪488944011,02‬‬ ‫اﺤﺘﻴﺎﺠﺎت اﻝﺸﻬرﻴﺔ ﻤن اﻷﻤوال ﻝﺘﺴدﻴد ﻤﺼﺎرﻴف اﻷﺠور‬

‫‪521463644‬‬ ‫اﻝﻤﺠﻤوع‬

‫اﻝﻤﺼدر‪ :‬ﻤن إﻋداد اﻝطﺎﻝﺒﺔ ﺒﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻝوﺜﺎﺌق اﻝﻤﻘدﻤﺔ ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪.‬‬

‫‪125‬‬
 ‫دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻋن دور اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬ ‫اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‬

‫ﺨﻼﺼﺔ اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث‪:‬‬

‫ﻝﻘد ﺨﺼص ﻫذا اﻝﻔﺼل ﻝﻠﺠﺎﻨب اﻝﺘطﺒﻴﻘﻲ ﻝﻠدراﺴﺔ‪ ،‬وﻜﺎن اﻝﻬدف ﻤﻨﻪ ﺘطﺒﻴق ﻤﺎ ﺘم اﻝﺘوﺼل ﻝﻪ ﻓﻲ‬

‫اﻝﺠﺎﻨب اﻝﻨظري وﻤدي ﺘطﺎﺒﻘﻪ ﻤﻊ اﻝواﻗﻊ اﻝﻌﻤﻠﻲ؛‬

‫ﻓﻤن ﺨﻼل دراﺴﺘﻨﺎ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL-‬أم اﻝﺒواﻗﻲ‪ ،‬واﻝﻘﻴﺎم ﺒﻌرض ﻗواﺌﻤﻬﺎ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫وﺘﺤﻠﻴﻠﻬﺎ ﻤن ﺨﻼل ﺤﺴﺎب اﻝﻨﺴب و اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‪ ،‬ﻓوﺠدﻨﺎ أن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ﺴﺒﺒﻪ‬

‫ﻤرﻜزﻴﺔ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘ ارر ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴر أﻤوال اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻓﻘﺎﻨون اﻝﺘﺴﻴﻴر ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل ﺘﻠزم ﺨزﻴﻨﺔ ﻤدﻴرﻴﺎت اﻝﻔروع‬

‫ﺒﺈﺠراء ﺘﺤوﻴﻼت ﻹﻴراداﺘﻬﺎ ﻝﻠﺸرﻜﺔ اﻷم‪ ،‬ﺤﻴث ﻴﻤﻜن ﻋﺎﻝﺠﻪ ﺒﺎﻻﺴﺘﻘﻼﻝﻴﺔ اﻝﻨﺴﺒﻴﺔ أو اﻝﻼﻤرﻜزﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴر‬

‫اﻝﺨزﻴﻨﺔ اﻝﺠﻬوﻴﺔ‪.‬‬

‫‪126‬‬
 ‫الخاتمة العامة‬

‫ﺘم ﺘﺴﻠﻴط اﻝﻀوء ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻝدارﺴﺔ ﻋﻠﻰ ظﺎﻫرة اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﺘﺒﻴﺎن ﺨطر ﺤدوﺜﻪ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وآﺜﺎرﻩ ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻝوطﻨﻲ واﻝﻤﺠﺘﻤﻊ‪ ،‬ﻓﺎﻝﺘﺤوﻻت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺤدﺜت ﻓﻲ اﻵوﻨﺔ اﻷﺨﻴرة‬

‫واﻝﺘﻲ دﻓﻌت اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﻝﻠﺴﻌﻲ وراء ﺘﺤﻘﻴق اﻷرﺒﺎح دون ﻤ ارﻋﺎة ﺤﺠم اﻝﻤﺨﺎطر اﻝذي ﻴزداد ﺒﺎزدﻴﺎد اﻝرﻏﺒﺔ‬

‫ﻝﺘﺤﻘﻴق ﻋواﺌد أﻜﺜر‪ ،‬وﻤﺸﻜﻠﺔ اﻝﺘﻐﺎﻀﻲ ﻋن ﻫذﻩ اﻝﻤﺨﺎطر واﻵﺜﺎر اﻝﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋﻨﻬﺎ ﺨﺎﺼﺔ إذا ﻝم ﺘﻘم اﻝﺠﻬﺎت‬

‫اﻝﻤﻌﻨﻴﺔ ﺒﺈدارﺘﻬﺎ وﺘﺘﺒﻌﻬﺎ‪ ،‬ﺠﻌﻠت ﻤن اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﺘﺴﺠل اﺨﺘﻼﻻت ﻤﺘﻜررة أدت إﻝﻰ ﺤدوث ﺘﻌﺜرات ﻗﺎدﺘﻬﺎ‬

‫إﻝﻰ اﻹﻓﻼس‪.‬‬

‫ﻝﻘد ﺘﺒﻴن ﻤن ﺨﻼل اﺴﺘﻌراض ﻓﺼول اﻝﺒﺤث اﻝﻤﺨﺘﻠﻔﺔ أن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ظﺎﻫرة ﺨطﻴرة ﻗد ﺘﺤدث‬

‫ﻓﻲ أي ﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻴﺠب ﻋﻠﻴﻬﺎ اﻝﺘﺼدي ﻝﻬذﻩ اﻝظﺎﻫرة ﻤن ﺨﻼل إﻴﺠﺎد اﻝﺤﻠول اﻝﻤﻨﺎﺴﺒﺔ أو اﻝﻘﻴﺎم ﺒﺎﻝﻌﻼج‬

‫اﻝﻤﻼﺌم ﻓﻲ ﺤﺎﻝﺔ ﺤدوث اﻝﺘﻌﺜر‪.‬‬

‫ﺤﻴث ﻴﻌﺘﺒر اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن أﻫم اﻷدوات اﻝﺘﻲ ﻴﺘم ﺒﻬﺎ اﻝﺤﻜم ﻋﻠﻰ اﺴﺘﻤرار وﺠدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬

‫ﻓﻬو ﻴﺴﺘﺨدم ﻝﻠﻜﺸف واﻝﺘﺤﻘق ﻤن ﻤدى ﺴﻼﻤﺔ اﻝﻤرﻜز اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻋدم ﺤدوث اﺨﺘﻼل ﻓﻲ اﻝﺘوازﻨﺎت؛ ﻝﻬذا‬

‫ﺘﺴﺘﺨدم اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻜﺸف اﻝﻤﺒﻜر ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ وﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻪ وذﻝك ﻤن ﺨﻼل اﻝﻨﺴب‬

‫واﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻜﺸف اﻝﺨطر ﻋﻨد وﻗوﻋﻪ‪.‬‬

‫‪ -1‬إﺨﺘﺒﺎر اﻝﻔرﻀﻴﺎت‪:‬‬

‫‪ -‬ﻤن ﺨﻼل ﻤﺎ ﺘﻨﺎوﻝﻨﺎﻩ ﻓﻲ دراﺴﺘﻨﺎ ﺘﺒﻴن ﻝﻨﺎ أن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﻌﺘﺒر ﻤن أﺒرز اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﻤﻌﺘﻤدة‬

‫ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻫذا ﻤﺎ ﻴؤﻜد ﺼﺤﺔ اﻝﻔرﻀﻴﺔ اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻤن ﺨﻼل ﻤﺎ ﺘﻨﺎوﻝﻨﺎﻩ ﻓﻲ اﻝﻔﺼل اﻷول ﺤول اﻝﻤﻔﺎﻫﻴم اﻷﺴﺎﺴﻴﺔ ﻝﻠﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻓﻬو ﻴﻌﺘﺒر ﻤن‬

‫اﻝوﺴﺎﺌل اﻝﻤﻌﺘﻤدة ﻝﻤﻌرﻓﺔ اﻝوﻀﻌﻴﺔ اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬وﻫو ﻤﺎ ﻴؤﻜد ﺼﺤﺔ اﻝﻔرﻀﻴﺔ اﻝﻔرﻋﻴﺔ‬

‫اﻷوﻝﻰ؛‬

‫‪127‬‬
 ‫الخاتمة العامة‬

‫‪ -‬ﺘﺄﻜﻴد ﺼﺤﺔ اﻝﻔرﻀﻴﺔ اﻝﺜﺎﻨﻴﺔ ﺤﻴث ﺘم اﻝﺘوﺼل ﻤن ﺨﻼل اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻨﻲ أن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻫو‬

‫ﻤﺼطﻠﺢ ﻴﻌﺒر ﻋن ﺤﺎﻝﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻌﺎﻨﻲ ﻤن اﻝﺨﺴﺎﺌر‪ ،‬وﻋدم ﻗدرﺘﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺴداد‬

‫اﻝﺘزاﻤﺎﺘﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬ﻤن ﺨﻼل اﻝﻔﺼل اﻝﺜﺎﻝث اﻝذي ﺘم ﻓﻴﻪ إﺠراء دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم‬

‫اﻝﺒواﻗﻲ ﻗﻤﻨﺎ ﺒدراﺴﺔ وﺘﺤﻠﻴل اﻝﻘواﺌم اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ ﻝﻠﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻓﺄﺜﺒﺘت ﻝﻨﺎ‬

‫ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝدراﺴﺔ أن اﻝﺘﻌﺜر ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻴﻜﻤن ﺴﺒﺒﻪ ﻓﻲ ﻤرﻜزﻴﺔ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘرار ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴر اﻝﺨزﻴﻨﺔ‬

‫وﻫو ﻤﺎ ﺘؤﻜدﻩ ﺼﺤﺔ اﻝﻔرﻀﻴﺔ اﻝﺜﺎﻝﺜﺔ‪.‬‬

‫‪ -2‬ﻨﺘﺎﺌﺞ اﻝدراﺴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﺘﺘﻌدد اﻵراء وﺘﺨﺘﻠف ﺤول أﺴﺒﺎب ﺤدوث اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﻏﻴر أن أﻏﻠﺒﻬﺎ ﺘﺘﻔق ﺤول وﺠود‬

‫أﺴﺒﺎب ﺘﻨﺠم ﻋن أﺨطﺎء ﺘﺘم داﺨل اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﻫﻲ ﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋن ﺴﻴﺎﺴﺎت ﺨﺎطﺌﺔ ﻤﺘﺒﻌﺔ ﻤن‬

‫طرف اﻝﻤﺴؤوﻝﻴن‪ ،‬أو أﺴﺒﺎب ﺨﺎرﺠﻴﺔ ﻨﺎﺠﻤﺔ ﻋن اﻝﻤﺤﻴط اﻝذي ﺘﻨﺸط ﻓﻴﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻴﻬدف اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ إﻝﻰ ﻤﺴﺎﻋدة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬وﻴﺘم ذﻝك ﻤن‬

‫ﺨﻼل اﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ أدوات اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‪ ،‬ﺒﺎﻹﻀﺎﻓﺔ إﻝﻰ اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﻌﺘﺒر أﻴﻀﺎ‬

‫ﻜﺄداة ﻝﻠﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ؛‬

‫‪ -‬اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻴس ﺒﺎﻝﻀرورة ﺘوﻗف اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻋن ﻨﺸﺎطﻬﺎ‪ٕ ،‬واﻨﻤﺎ ﻫو ﻋﻼﻤﺔ ﻋﻠﻰ وﺠود ﺨﻠل‬

‫ﻓﻲ اﻝﻬﻴﻜل اﻝﺘﻤوﻴﻠﻲ اﻝذي ﻴرﺠﻊ إﻝﻰ ﻋدم ﻜﻔﺎﻴﺔ رأس اﻝﻤﺎل ﻝﻠوﻓﺎء ﺒﺎﻝﻤﺘطﻠﺒﺎت اﻻﺴﺘﺜﻤﺎرﻴﺔ‪ ،‬أو‬

‫ﺴوء اﻝﺘﺨطﻴط ﻓﻲ اﻻﺴﺘﺜﻤﺎر ﻤﻨذ اﻝﺒداﻴﺔ‪ ،‬وﻗد ﻴﻜﻤن ﻜذﻝك ﻓﻲ ﻀﻌف اﻹدارة وﻋدم ﻜﻔﺎءﺘﻬﺎ؛‬

‫‪ -‬إن اﻝﺨﻀوع واﻻﺴﺘﺴﻼم ﻝﻠﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻤن اﻷﺴﺒﺎب اﻝرﺌﻴﺴﻴﺔ اﻝﻤؤدﻴﺔ ﻝزوال اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‪ ،‬ﻓوﻗوع‬

‫ﻫذا اﻷﺨﻴر ﻗد ﻴﻜون ﺒﻤﺜﺎﺒﺔ ﻨﻬﺎﻴﺔ اﻷﻤل ﻓﻲ إﺼﻼح اﻝوﻀﻊ واﻝرﺠوع ﻝﻠﺤﺎﻝﺔ اﻝطﺒﻴﻌﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻼ ﺒد‬

‫‪128‬‬
 ‫الخاتمة العامة‬

‫ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻤواﺠﻬﺔ اﻝﺘﻌﺜر إذا ﺤدث ﺒﺎﺴﺘﻌﻤﺎل ﺸﺘﻰ اﻝطرق واﻝﻌﻼﺠﺎت ﻜﺈﻋﺎدة‬

‫اﻝﻬﻴﻜﻠﺔ ﻤن اﻝﺠﺎﻨﺒﻴن اﻝﻤﺎﻝﻲ واﻹداري ﻗد ﺘﺠﻌﻠﻬﺎ ﺘﺘﺨطﻰ ﻫذا اﻝﺤدث؛‬

‫‪ -‬إن اﻻﻨﻔﺘﺎح ﻋﻠﻰ اﻝﻌﺎﻝم اﻝﺨﺎرﺠﻲ اﻝذي ﺘﺨﻀﻊ ﻝﻪ اﻝﻤؤﺴﺴﺎت ﺴﻴؤدي ﺒﺸﻜل داﺌم إﻝﻰ ﺤدوث‬

‫ﺜﻐرات ﺠدﻴدة ﻗد ﺘﻜون ﻫﻲ اﻝﺴﺒب اﻝﺠدﻴد ﻹﻤﻜﺎﻨﻴﺔ ﺤدوث اﻝﺘﻌﺜر؛‬

‫‪ -‬ﻤن ﺨﻼل ﻨﺘﺎﺌﺞ اﺨﺘﺒﺎر وﺘﻘﻴﻴم اﻝدراﺴﺔ اﻝﺘطﺒﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬ﻴﻤﻜن اﻝﻘول أن اﻝﺘوازﻨﺎت واﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬

‫ﺘﺴﻤﺢ ﻝﻨﺎ ﺒﺎﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة ‪ GPL‬أم اﻝﺒواﻗﻲ واﻝذي ﻴﺘﻤﺜل‬

‫ﺒﺎﻝﺘزﻤﺎﺘﻬﺎ‪ ،‬وﻝﺴد ﻫذﻩ اﻝﺜﻐرة ﻴﺠب ﺘﺤرﻴر اﻝﻤدﻴرﻴﺎت اﻝﺠﻬوﻴﺔ‬

‫ا‬ ‫ﻓﻲ اﺤﺘﺎﺠﻬﺎ ﻷﻤوال ﺒﻬدف اﻝوﻓﺎء‬

‫ﻤن ﻗﻴود ﻤرﻜزﻴﺔ ﺘﺴﻴﻴر اﻝﺨزﻴﻨﺔ‪.‬‬

‫‪ -3‬اﻝﺘوﺼﻴﺎت‪:‬‬

‫ﻤن أﺠل ﻀﻤﺎن ﺒﻘﺎء واﺴﺘﻤرار اﻝﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ وﺘﺠﻨﺒﻬﺎ ﻝﺨطر اﻝﺘﻌﺜر ﻴﻨﺒﻐﻲ اﻷﺨد‬

‫ﺒﺎﻝﺘوﺼﻴﺎت اﻝﺘﺎﻝﻴﺔ‪:‬‬

‫اﻝدرﺴﺎت اﻝﺠدﻴﺔ اﻝﺘﻲ‬

‫‪ -‬إن ﻤوﻀوع اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﺤﺘﺎج اﻝﻘﻴﺎم ﺒﺎﻝﺒﺤوث اﻝﻤﺘﻨوﻋﺔ و ا‬

‫ﻗد ﺘﺴﺎﻫم ﻓﻲ اﺨﺘﻴﺎر أﻓﻀﻠﻬﺎ ﻤن أﺠل اﻝﺘﻌﺎﻤل ﺒﻬﺎ ﻋﻠﻰ أرض اﻝواﻗﻊ؛‬

‫‪ -‬إن ﺤدوث ﺘﻌﺜارت ﺨﻼل دورة ﺤﻴﺎة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﺘؤﻜد ﻤن ﻀرورة اﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺔ اﻝﺘﻲ ﺘﺒدأ ﺒﺈﻋﻔﺎء‬

‫اﻝﻤﺘﺴﺒب ﻓﻲ إﺤداث اﻝﺘﻌﺜر‪ ،‬وﻴﻌﻴن ﻤﻔوض ﻋﻠﻰ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻴﻘوم ﺒﺎﻹﺠراءات اﻝواﺠﺒﺔ ﻝﻺﺼﻼح‬

‫ﺴواء ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻝدﻤﺞ أو اﻝﺘﺼﻔﻴﺔ ﻤن اﻝﺘﻌﺜر ٕواﻋﺎدة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ إﻝﻰ ﻤﺴﻴرﺘﻬﺎ اﻝطﺒﻴﻌﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻀرورة إﻫﺘﻤﺎم إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﺒﻌﻘد ﻨدوات ودورات ﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﻝﻤوظﻔﻴﻬﺎ ﻋن ﻤﻔﻬوم‬

‫وأﺴﺒﺎب وﻤراﺤل اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ وآﺜﺎرﻩ اﻝﺨطﻴرة ﻋﻠﻰ ﺘﻠك اﻝﻤؤﺴﺴﺔ؛‬

‫‪ -‬اﻝﻠﺠوء إﻝﻰ اﻝﺤوﻜﻤﺔ ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ أداة ﺘﺴﺎﻫم ﻓﻲ ﻓرض اﻝرﻗﺎﺒﺔ اﻝﻤﺘﺸددة وذﻝك ﻤن ﺨﻼل ﺴن‬

‫ﻗواﻨﻴن وﻓرض ﻋﻘوﺒﺎت ﺘﺴﻤﺢ ﺒﺘﻨظﻴم اﻝﻘطﺎع اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻝﻠﺒﻼد؛‬

‫‪129‬‬
 ‫الخاتمة العامة‬

‫‪ -‬ﻴﺠب ﻋﻠﻰ إدارة اﻝﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ ﻝﻴس ﻓﻘط اﻝﺘﻔﻜﻴر ﻓﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ رﻓﻊ ﻤﺴﺘوى ﻜﻔﺎءة اﻷداء‬

‫ﺒل اﻝﺘﻔﻜﻴر ﻜذﻝك وﺒﺠدﻴﺔ ﻓﻲ ﻜﻴﻔﻴﺔ اﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ ﻤراﺤﻠﻪ اﻷوﻝﻲ وذﻝك ﻝﻤواﺠﻬﺔ‬

‫ﻤﺨﺎطرﻩ واﻝﺘﻐﻠب ﻋﻠﻴﻬﺎ؛‬

‫ﻋﻨﺼر ﻤﻬﻤﺎ ﻓﻲ وﻓﻌﺎﻻ ﻓﻲ ﻤﻌرﻓﺔ‬

‫ا‬ ‫‪ -‬ﻤﺤﺎوﻝﺔ إدﺨﺎل ﻋﻨﺼر اﻝﺨﺒرة ﻓﻲ اﻝﺘﺴﻴﻴر ﺒﺎﻋﺘﺒﺎرﻩ‬

‫اﻷﻋ ارض اﻷوﻝﻴﺔ ﻝﻠﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‪.‬‬

‫‪ -4‬آﻓﺎق اﻝﺒﺤث‪:‬‬

‫ﻨرﺠو أن ﻨﻜون ﻗد ﺴﺎﻫﻤﻨﺎ وﻝو ﺒﻘدر ﺒﺴﻴط ﻓﻲ اﻹﻝﻤﺎم ﺒﻤﺨﺘﻠف ﺠواﻨب اﻝﻤوﻀوع ٕوازاﻝﺔ اﻝﻐﻤوض‬

‫إﻻ أﻨﻨﺎ ﻨﺄﻤل أن ﺘﻜون ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ اﻤﺘداد ﻝﺒﺤوث ودراﺴﺎت ﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ أﺨرى وﻤن أﺠل ذﻝك ﻨﻘﺘرح‬

‫ﺒﻌض أﻓﺎق اﻝدراﺴﺔ ﻜﺎﻷﺘﻲ‪:‬‬

‫‪ -‬اﺴﺘﺨدام أﺴﺎﻝﻴب اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﻔﺸل ﺸرﻜﺎت اﻝﻤﺴﺎﻫﻤﺔ اﻝﺼﻨﺎﻋﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬دور ﺘطﺒﻴق ﻗواﻋد ﺤوﻜﻤﺔ اﻝﺸرﻜﺎت ﻓﻲ ﻤﻨﻊ ﺤدوث اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ؛‬

‫‪ -‬دور ﻤﺤﺎﻓظ اﻝﺤﺴﺎﺒﺎت ﻓﻲ اﻝﺘﻨﺒؤ ﺒﺎﻝﻔﺸل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‪.‬‬

‫‪130‬‬
 ‫قائمة المالحق‬

‫ﻗﺎﺌﻤﺔ اﻝﻤﻼﺤق‬

NAFTAL
DISTRICT GPL
OUM EL BOUAGHI
‫ ﺠﺎﻨب اﻷﺼول‬2016 ‫ ﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﺴﻨﺔ‬:(1) ‫اﻝﻤﻠﺤق رﻗم‬

‫األصول‬
2016 2015
‫اﻝﺒﻴﺎن‬ ‫القيمة‬
‫القيمةاالجمالية‬ ‫اجمالي االھتالكات‬ ‫القيمة الصافية‬ ‫الصافية‬
### ACTIFS NON COURANTS ###
(goodwill) ‫فارق الحيارة‬
Immobilisations incorporelles ‫قيم معنوية‬
Immobilisations corporelles‫قيم ثابتة‬ 2 919 146953,19 2 628 455852,34 290 691100,85
691
Immobilisations en cours ‫استثمارات قيد التنفيد‬ 0,00 0,00 0,00
Immobilisations Financières‫استثمارات مالية‬ 14 124 191,93 2 553 400,00 11 570 791,93
Impôts différés 0,00 0,00 0,00
TOTAL ACTIF NON COURANT 2 933 271 145,12 2 631 009 252,34 302 261 892,78

### ACTIFS COURANTS ###

Stocks et en cours ‫المخزونات‬ 130 035 009,11 5 892 093,89 124 142915,22
142
Créance et emplois assimilés ‫حقوق‬ 5 928 923,46 0,00 5 928 923,46
Clients ‫الزبون‬ 8 187 554,39 1 959 095,95 6 228 458,44
Autres débiteurs ‫مدينون اخرون‬ 7 631 651,48 306 709,08 7 324 942,40
Impôts et assimilés ‫ضرائب‬ 7 438 694,50 0,00 7 438 694,50
Autres actifs courants ‫اصول جارية اخرى‬ 0,00 0,00 0,00
Disponibilités et assimilés ‫سيولة‬ 0,00 0,00 0,00
Placements et autres actifs financiers couran 0,00 0,00 0,00
Trésorerie ‫قيم الخزينة‬ 41 925 437,32 0,00 41 925 437,32

TOTAL ACTIF COURANT 201 147 270,26 8 157 898,92 192 989371,34
989

TOTAL GENERAL ACTIF 3 134 418415,38 2 639 167151,26 495 251264,12

251
 ‫قائمة المالحق‬

NAFTAL
DISTRICT GPL
OUM EL BOUAGHI

‫ ﺠﺎﻨب اﻝﺨﺼوم‬2016 ‫ ﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﺴﻨﺔ‬:(02) ‫اﻝﻤﻠﺤق رﻗم‬

‫الخصوم‬

‫البيان‬ 2016 2015

### CAPITAUX PROPRES ###

Capital émis ( ou compte de l'exloitant ) 345 132 563,31
Primes et réserves 7 176 521,13
Ecarts de réévaluation
Résultat net 9 121 614,55
Autres capitaux propres - Report à nouveau

TOTAL CAPITAUX PROPRES I 361 430 698,99

### PASSIFS NON COURANTS ###

Dettes rattachées à des participations 0,00
Impôts (différés et provisionnés) 0,00
Autres dettes non courantes 6 207 420,00
Provisions et produits comptabilisées 200 000,00
TOTAL PASSIFS NON COURANTS II 6 407 420,00
### PASSIFS COURANTS ###
Fournisseurs et compte rattachés 15 832 107,27
Impôts 1 746 472,40
Autres dettes 109 834 565,46
Trésorerie Passif 0,00
TOTAL PASSIFS COURANTS III 127 413 145,13

TOTAL GENERAL PASSIF 495 251 264,12

 ‫قائمة المالحق‬

NAFTAL
DISTRICT GPL
OUM EL BOUAGHI
‫ ﺠﺎﻨب اﻷﺼول‬2017 ‫ ﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﺴﻨﺔ‬:(03) ‫اﻝﻤﻠﺤق رﻗم‬

‫األصول‬
2017 2016
‫البيان‬
‫القيمةاالجمالية‬ ‫اجمالي االھتالكات‬ ‫القيمة الصافية‬ ‫القيمة الصافية‬
### ACTIFS NON COURANTS ###
(goodwill) ‫فارق الحيارة‬ 0,00 0,00 0,00 0,00
Immobilisations incorporelles ‫قيم معنوية‬ 0,00 0,00 0,00 0,00
Immobilisations corporelles‫قيم ثابتة‬ 3 159 637 170,73 2 927 625 858,15 232 011 312,58 290 691 100,85
Immobilisations en cours ‫استثمارات قيد‬
‫التنفيد‬ 0,00 0,00 0,00
Immobilisations Financières‫استثمارات مالية‬ 14 631 764,31 3 656 600,00 10 975 164,31 11 570 791,93
Impôts différés 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL ACTIF NON COURANT 3 174 268 935,04 2 931 282 458,15 242 986 476,89 302 261 892,78

### ACTIFS COURANTS ###

Stocks et en cours ‫المخزونات‬ 139 087 991,97 7 286 050,67 131 801 941,30 124 142 915,22
Créance et emplois assimilés ‫حقوق‬ 6 119 514,13 0,00 6 119 514,13 5 928 923,46
Clients ‫الزبون‬ 8 911 640,25 521 045,92 8 390 594,33 6 228 458,44
Autres débiteurs ‫مدينون اخرون‬ 6 749 354,12 306 861,08 6 442 493,04 7 324 942,40
Impôts et assimilés ‫ضرائب‬ 8 986 072,68 0,00 8 986 072,68 7 438 694,50
Autres actifs courants ‫اصول جارية اخرى‬ 0,00 0,00 0,00 0,00
Disponibilités et assimilés ‫سيولة‬ 0,00 0,00 0,00 0,00
Placements et autres actifs financiers
couran 0,00 0,00 0,00 0,00
Trésorerie ‫قيم الخزينة‬ 43 709 136,31 0,00 43 709 136,31 0,00

TOTAL ACTIF COURANT 213 563 709,46 8 113 957,67 205 449 751,79 192 989 371,34
TOTAL GENERAL ACTIF 3 387 832 644,50 2 939 396 415,82 448 436 228,68 495 251 264,12
 ‫قائمة المالحق‬

NAFTAL
DISTRICT GPL
OUM EL BOUAGHI

‫ ﺠﺎﻨب اﻝﺨﺼوم‬2017 ‫ ﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﺴﻨﺔ‬:(04) ‫اﻝﻤﻠﺤق رﻗم‬

‫الخصوم‬

‫البيان‬ 2017 2016

### CAPITAUX PROPRES ###

Capital émis ( ou compte de l'exloitant ) 345 132 563,31 345 132 563,31
Primes et réserves 3 126 215,21 7 176 521,13
Ecarts de réévaluation
Résultat net 10 752 365,12 9 121 614,55
Autres capitaux propres - Report à
nouveau

TOTAL CAPITAUX PROPRES I 359 011 143,64 361 430 698,99

### PASSIFS NON COURANTS ###

Dettes rattachées à des participations 0,00
Impôts (différés et provisionnés) 0,00
Autres dettes non courantes 135 000,00 6 207 420,00
Provisions et produits comptabilisées 100 000,00 200 000,00
TOTAL PASSIFS NON COURANTS II
### PASSIFS COURANTS ### 235 000,00 6 407 420,00
Fournisseurs et compte rattachés 12 176 955,23 15 832 107,27
Impôts 2 346 789,25 1 746 472,40
Autres dettes 74 666 340,56 109 834 565,46
Trésorerie Passif 0,00

TOTAL PASSIFS COURANTS III 89 190 085,04 127 413 145,13

TOTAL GENERAL PASSIF 448 436 228,68 495 251 264,12
 ‫قائمة المالحق‬

NAFTAL
DISTRICT GPL
OUM EL BOUAGHI

‫ ﺠﺎﻨب اﻷﺼول‬2018 ‫ ﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﺴﻨﺔ‬:(05) ‫اﻝﻤﻠﺤق رﻗم‬

‫األصول‬
2018 2017
‫البيان‬
‫القيمةاالجمالية‬ ‫اجمالي االھتالكات‬ ‫القيمة الصافية‬ ‫القيمة الصافية‬
### ACTIFS NON COURANTS ###
(goodwill) ‫فارق الحيارة‬ 0,00 0,00 0,00 0,00
Immobilisations incorporelles ‫قيم معنوية‬ 0,00 0,00 0,00 0,00
Immobilisations corporelles‫قيم ثابتة‬ 3 195 011 312,58 2 900 389 535,89 294 621 776,69 232 011 312,58
Immobilisations en cours ‫استثمارات قيد‬
‫التنفيد‬ 2 097 481,80 0,00 2 097 481,80 0,00
‫استثمارات مالية‬
Immobilisations Financières‫مالية‬ 17 241 917,47 1 260 720,00 15 981 197,47 10 975 164,31
Impôts différés 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL ACTIF NON COURANT 3 214 350 711,85 2 901 650 255,89 312 700 455,96 242 986 476,89

### ACTIFS COURANTS ###

Stocks et en cours ‫المخزونات‬ 115 855 361,84 8 674 838,50 107 180 523,35 131 801 941,30
Créance et emplois assimilés ‫حقوق‬ 0,00 0,00 0,00 6 119 514,13
Clients ‫الزبون‬ 3 258 313,18 586 930,20 2 671 382,98 8 390 594,33
Autres débiteurs ‫مدينون اخرون‬ 2 031 517,27 368 233,30 1 663 283,98 6 442 493,04
Impôts et assimilés ‫ضرائب‬ 1 904 455,69 0,00 1 904 455,69 8 986 072,68
Autres actifs courants ‫اصول جارية اخرى‬ 0,00 0,00 0,00 0,00
Disponibilités et assimilés ‫سيولة‬ 0,00 0,00 0,00 0,00
Placements et autres actifs financiers
couran 0,00 0,00 0,00 0,00
Trésorerie ‫قيم الخزينة‬ 32 758 365,84 0,00 32 758 365,84 43 709 136,31

TOTAL ACTIF COURANT 155 808 013,82 9 630 001,99 146 178 011,83 205 449 751,79
TOTAL GENERAL ACTIF 3 370 158 725,68 2 911 280 257,88 458 878 467,79 448 436 228,68
 ‫قائمة المالحق‬

NAFTAL
DISTRICT GPL
OUM EL BOUAGHI

‫ ﺠﺎﻨب اﻝﺨﺼوم‬2018 ‫ ﻤﻴزاﻨﻴﺔ ﺴﻨﺔ‬:(06) ‫اﻝﻤﻠﺤق رﻗم‬

‫الخصوم‬

‫البيان‬ 2018 2017

### CAPITAUX PROPRES ###

Capital émis ( ou compte de l'exloitant ) 345 132 563,31 345 132 563,31
Primes et réserves 3 126 215,21 3 126 215,21
Ecarts de réévaluation
Résultat net 12 752 365,12 10 752 365,12
Autres capitaux propres - Report à nouveau 0,00

TOTAL CAPITAUX PROPRES I 361 011 143,64 359 011 143,64

### PASSIFS NON COURANTS ###

Dettes rattachées à des participations 0,00
Impôts (différés et provisionnés) 0,00
Autres dettes non courantes 5 427 239,11 135 000,00
Provisions et produits comptabilisées 250 000,00 100 000,00
TOTAL PASSIFS NON COURANTS II 5 677 239,11 235 000,00
### PASSIFS COURANTS ###
Fournisseurs et compte rattachés 14 176 955,23 12 176 955,23
Impôts 2 346 789,25 2 346 789,25
Autres dettes 75 666 340,56 74 666 340,56
Trésorerie Passif 0,00
TOTAL PASSIFS COURANTS III 92 190 085,04 89 190 085,04
TOTAL GENERAL PASSIF 458 878 467,79 448 436 228,68
 ‫قائمة المالحق‬

NAFTAL
DISTRICT GPL
OUM EL BOUAGHI
2018 ،2017 ،2016 ‫ ﺠدول ﺤﺴﺎﺒﺎت اﻝﻨﺘﺎﺌﺞ ﻝﻠﺴﻨوات‬:(07) ‫اﻝﻤﻠﺤق رﻗم‬

‫رقم‬
‫ السنة‬2016 ‫ السنة‬2017 ‫ السنة‬2018
‫الحساب‬ ‫البيان‬

70 Ventes et produits annexes 897 393 493,96 929 144 301,88 945 795 957,03
72 Variation stocks produits finis et en cours 27 112 853,97 29 909 909,32 27 369 031,82
73 Production immobilisee 23 655 832,27 278 220,94 3 265,65
74 Subvention d'exploitation 0,00 0,00
1-PRODUCTION
PRODUCTION DE L'EXERCICE 948 162 180,20 959 332 432,14 973 168 254,50
60 Achats consommes -310 458 551,89 -328
328 792 584,74 -372 656 414,99
61/62 Services exterieurs et autres consommations -73 960 702,29 -75
75 563 362,37 -63 631 280,05
2- CONSOMMATIONS DE L'EXERCICE -384 419 254,18 -404
404 355 947,11 -436 287 695,04
3- VALEUR AJOUTEE D'EXPLOITATION (1-2) (1 563 742 926,02 554 976 485,03 536 880 559,46
63 Charges de personnel -513 147 363,29 -491
491 844 035,15 -488 944 011,02
64 Impots, taxes et versements assimiles -11 751 145,37 -12
12 484 729,49 -14 151 451,43
4- EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION 38 844 417,36 50 647 720,39 33 785 097,01
75 Autres produits operationnels 49 520 796,60 48 507 346,96 45 577 126,96
65 Autres charges operationnels -7 494 518,59 -25
25 393 266,69 -7 928 645,79
68 amortissements, provisions et pertes de valeur -95 415 225,21 -88
88 613 822,56 -84 822 075,45
78 Reprise sur pertes de valeur et provisions 4 472 312,64 3 330 211,03 4 266 821,58
5- RESULTAT OPERATIONNEL -10 072 217,20 -11
11 521 810,87 -9 121 675,69
76 Produits financiers 22 209 504,58 22 929 235,70 22 517 645,93
66 Charges financieres -3 015 672,83 -655
655 059,71 -643 605,12
6- RESULTAT FINANCIER 19 193 831,75 22 274 175,99 21 874 040,81
7- RESULTAT ORDINAIRE AVANT IMPOTS
(5+6) 9 121 614,55 10 752 365,12 12 752 365,12
 ‫قائمة المالحق‬

NAFTAL
DISTRICT GPL
OUM EL BOUAGHI
 :‫اﻝﻤﻠﺨص‬

‫ﺘﻬدف ﻫذﻩ اﻝدراﺴﺔ إﻝﻰ اﻝﺘﻌرف ﻋﻠﻰ ﻤدى اﻤﻜﺎﻨﻴﺔ اﺴﺘﺨدام اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر‬
‫ أم‬GPL ‫ وﻤن أﺠل ﺘﺤﻘﻴق ذﻝك أﺠرﻴت دراﺴﺔ ﻤﻴداﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة‬،‫اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻝﻠﻤؤﺴﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻴﺔ‬
‫ ﻓﻀﻼ‬، ‫اﻝﺒواﻗﻲ ﻋن طرﻴق ﺘﺤﻠﻴل ﻤﺨﺘﻠف اﻝﺘوازﻨﺎت واﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ ﺒﻐﻴﺔ اﻝﻜﺸف ﻋﻠﻰ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻓﻲ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ‬
.‫ﻋﻠﻰ ﻤﻌرﻓﺔ اﻷﺴﺒﺎب اﻝﻤؤدﻴﺔ ﻝﻪ وﺴﺒل اﻝﻤﻤﻜن اﻨﺘﻬﺎﺠﻬﺎ ﻝﻤﻌﺎﻝﺠﺘﻪ‬

‫ ﺤﻴث ﺸﻬدت‬،‫وﻗد ﺘوﺼﻠت اﻝدراﺴﺔ إﻝىﺄن اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ ﻴﺴﺎﻋد اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻓﻲ اﻝﻜﺸف ﻋن اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬
‫ أم اﻝﺒواﻗﻲ ﺤدوث ﺘﻌﺜر ﻤﺎﻝﻲ ﻴرﺠﻊ ﺴﺒﺒﻪ إﻝﻰ ﻤرﻜزﻴﺔ اﺘﺨﺎذ اﻝﻘرار ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴر أﻤوال‬GPL ‫ﻤؤﺴﺴﺔ ﻨﻔطﺎل وﺤدة‬
‫ ﻓﻤن أﺠل ﺤل ﻫذﻩ‬،‫ ﺤﻴث أن إﺴﺘراﺘﺠﻴﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ وﺘﻨﻔﻴذ اﻝﻤﻴزاﻨﻴﺎت اﻝﺘﻘدﻴرﻴﺔ ﻴﺘم ﻋﻠﻰ اﻝﻤﺴﺘوي اﻝﻤرﻜزي‬،‫اﻝﺨزﻴﻨﺔ‬
‫اﻝﻤﺸﻜﻠﺔ ﻓﺈن اﻝﻼﻤرﻜزﻴﺔ اﻝﻨﺴﺒﻴﺔ ﻓﻲ ﺘﺴﻴﻴر اﻝﺨزﻴﻨﺔ أﺼﺒﺤت إﻝزاﻤﻴﺔ ٕواﺠﺒﺎرﻴﺔ ﻝﻠﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺴﻤﻌﺔ اﻝﻤؤﺴﺴﺔ ﻝدى‬
.‫اﻝﻬﻴﺌﺎت اﻝﻤﺘﻌﺎﻤﻠﺔ ﻤﻌﻬﺎ‬

.‫ اﻝﺘوازﻨﺎت اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬،‫ اﻝﻨﺴب اﻝﻤﺎﻝﻴﺔ‬،‫ اﻝﺘﻌﺜر اﻝﻤﺎﻝﻲ‬،‫ اﻝﺘﺤﻠﻴل اﻝﻤﺎﻝﻲ‬:‫اﻝﻜﻠﻤﺎت اﻝﻤﻔﺘﺎﺤﻴﺔ‬

Abstract:

This study aims to identify the extent to which financial analysis can be used to
detect the financial stumbling of the economic institution. In order to achieve this, a
field study was carried out in the GPL unit Oum el Bouaghi institution by analyzing
various balances and financial ratios in order to detect the financial stumbling in the
institution. Causes and possible ways to address it.

The study found that the financial analysis helps the institution in detecting
financial stumbling. The GPL unit Oum el Bouaghi institution has witnessed a
financial failure due to central decision-making in the management of treasury
funds. The strategy of the institution and the implementation of the budget are at the
central level. In order to solve this problem, the relative decentralization in the
management of the treasury has become mandatory and mandatory to maintain the
reputation of the institution in the bodies of customers.

Keywords: Financial Analysis, Financial stumbling, Financial Ratios, Financial

Balances.