主力控盘：根据赢家江恩星级评定模型，给予豫能控股(001896)★★★★星评定。主力机构对

该股认同度较高，本股票大方向依然乐观。
趋势研判：豫能控股运行在生命线以下弱势区域,根据规则该股短线轻仓参与，股价跌至弱势
外轨线后波段再结合其它工具信号建仓。应用口诀是:生命线上强势走，生命线下难抬头；红
黄两条外轨线，压力支撑显势头。
豫能控股当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘 65.7%，主力控盘
度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是 5.03 元，阻力是 5.59 元；
通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2022-04-03 号和 2022-04-24 号，中期时间窗
2022-05-15 号和 2022-06-18 号 ，结合持仓成本做好计划。

根据赢家江恩星级评定模型，给予川能动力(000155)★★★★星评定。主力机构对该股认同度
较高，本股票大方向依然乐观。本此变动后机构所持仓位比例较上期占流通盘比 47.48%。
川能动力当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘 47.48%，主力控
盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是 17.76 元，阻力是 18.94
元；通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2022-03-16 号和 2022-04-06 号，中期时间
窗 2022-04-27 号和 2022-05-31 号 ，结合持仓成本做好计划。

根据赢家江恩星级评定模型，给予川投能源(600674)★★★★星评定。主力机构对该股认同度
较高，本股票大方向依然乐观。本此变动后机构所持仓位比例较上期占流通盘比 78.82%。
川投能源当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘 78.82%，主力控
盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是 10.46 元，阻力是 11.77
元；通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2022-03-16 号和 2022-04-06 号，中期时间
窗 2022-04-27 号和 2022-05-31 号 ，结合持仓成本做好计划。

主力控盘：根据赢家江恩星级评定模型，给予节能风电(601016)★星评定。主力机构对该股认
同度一般，未来上涨的潜力有待观察。本此变动后机构所持仓位比例较上期占流通盘比
7.21%。
节能风电当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘 7.21%，主力控盘
度较低未来上涨的潜力有待观察。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是 4.24 元，阻力是
4.71 元；通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2022-03-13 号和 2022-04-03 号，中期
时间窗 2022-04-24 号和 2022-05-28 号 ，结合持仓成本做好计划。

川能动力投资建议：
公司拟收购川能风电少数股权、会东能源少数股权、美姑能源少数股权、盐边能源少数股权和
雷波能源少数股权，进一步增加公司新能源发电业务的权益发电规模。公司风电资源竞争力较
强，发电利用小时数大幅领先全国平均水准，且公司在川内仍有约 100 万千瓦储备待开发资
源，后续陆续建设投产后，新能源发电业务有望每年为公司带来稳定的现金流增量，加速公司
锂电业务开发建设。公司后续成功收购鼎盛锂业 46.5%股权以及四川国理锂材料 43.74%股权
后， 锂盐业务权益产能增加，叠加控股的李家沟锂辉石矿完成建设投产，公司形成上下游一
体化的锂资源产业链，最大化锂电业务利润。基于公司上述收购属初次公告尚未实施完成，我
们暂不调整公司盈利预测，维持公司 2022-2024 年营业收入为 47.27 亿元、 127.13 亿元、
152.87 亿元，分别同比增长 7.2%、 168.9%、 20.3%； 2022-2024 年归母净利润分别为
9.45 亿元、 25.05 亿元、 33.95 亿元，分别同比增长 177.9%、 165.1%、 35.5%。 2022-
2024 年 EPS 分别为 0.64、 1.70、 2.30 元，对应 2022 年 5 月 13 日收盘价 17.99 元，
PE 分别为 28/11/8X，维持“买入”评级。

川投能源投资建议：
仁宗海大坝渗漏治理， 2021 年净利润同比-2.35%， 2022Q1 净利润同比-13.69%。 2021 年，
公司实现净利润 30.87 亿元，同比减少 0.74 亿元； 2022 年 Q1，公司实现净利润 5.58 亿
元，同比减少 13.69%，仁宗海大坝渗漏治理导致子公司田湾河 2021 年度净利润同比减少
0.50 亿元，同时该工程导致仁宗海大坝 2021 年底水库未蓄水， 2022 年 Q1 发电量同比下
降 26.86%，叠加财务费用同比增加 0.30 亿元共同拖累盈利。
股权投资带来丰厚利润，股息率近 4%，彰显公司发展信心。 公司长期股权投资项目雅砻江水
电 2021 年净利润 63.17 亿元，同比+1.29%；国能大渡河 2021 年净利润 21.74 亿元，同比
+10.79%。投资项目为股东带来丰厚利润和现金分红。根据 2021 年报，公司拟每 10 股派发
现金红利 4 元，现金分红比例为 57.09%，较 2020 年度分红比例 52.91%进一步提升。当前
公司股息率达 3.7%，彰显公司发展信心。
两河口电站 300 万千瓦全面投产，雅中装机陆续释放，盈利能力有望上台阶。 截至 2021 年
末，雅砻江已投产 1870 万千瓦水电装机；2022 年 3 月，雅砻江两河口水电站最后一台机组
正式投产发电，电站装机 300 万千瓦，多年平均年发电量 110 亿千瓦时。此外， 卡拉、孟
底沟水电站 342 万千瓦项目正有序推进， 投产后公司装机量将达到 1932 万千瓦，有望进一
步提升公司发电量及水库调节能力，增加公司盈利。
盈利预测和投资评级 短期内， 2022Q1 发电量不及预期，二季度环比将有所回升；中长期，
雅中装机陆续释放将有效提升公司发电量，盈利有望持续释放。 我们预计 2022-2024 年公司
营业收入分别为 11.81/12.73/12.85 亿元，同比增速分别为-7%/8%/1%，归母净利润分别为
34.57/37.06/37.57 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 12%/7%/1% ， 2022-2024 年 PE 分 别 为
13.94/13.01/12.83，首次覆盖，给予“买入”评级。

节能风电投资建议：
公 司 发 布 2021 年 三 季 报 。 2021 年 前 三 季 度 ， 公 司 实 现 营 业 收 入 25.91 亿 元 ， 同 比 增 长
28.91% ； 归 母 净 利 润 7.41 亿 元 ， 同 比 增 长 38.36% ； 基 本 每 股 收 益 0.148 元 ， 同 比 增 长
17.46%。单三季度来看，公司实现营业收入 7.96 亿元，同比增长 21.72%；归母净利润 1.55 亿
元，同比下降 6.10%。盈利能力方面，前三季度毛利率和净利率分别为 57.29%和 30.64%，分
别同比提升 2.7 和 1.95 个百分点。
2021 年前三季度，公司新增并网装机容量 86 万 kw。截至 2021 年第三季度末，公司并网装机
容量为 401.72 万千瓦，较去年底增加约 86 万 kw，而去年全年在抢装背景下仅新增 30 万
kw，2021 年提速十分明显。公司加大了对中东部及南方等非限电区域的项目开发力度，在湖
北、湖南、广西、广东、浙江、四川、河南、山西、陕西等非限电区域已有在建项目 137 万千
瓦，核准、储备项目 72.95 万千瓦。公司虽然暂未公布“十四五”发展规划，但考虑到 2021
年的高增速，我们预计在“3060”碳中和的行业背景和平价上网的新时期，公司“十四五”期
间装机将维持高速增长。
市场化交易电量占比提升，限电影响进一步缓解。公司 2021 年前三季度累计发电量为 71.57
亿千瓦时，同比增长 39.37%，累计上网电量为 68.96 亿千瓦时，同比增长 39.99%，其中市场
化交易电量为 30.49 亿千瓦时，比去年同期提高 12.31 个百分点。限电方面，2021 年上半年，
公司因“弃 风限电”所损失的潜在发电量占当期全部可发电量的 10.61%，较去年同期的
13.71%下降 3.1 个百分点。
盈利预测。预计公司 2021/2022/2023 年实现营收分别为 35.07/41.87/47.35 亿元，归母
净 利 润 分 别 为 10.10/12.61/14.75 亿 元 ， EPS 分 别 为 0.2/0.25/0.29 元 ， 对 应 PE 分 别 为
36.48/29.22/24.99。考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度，以及公司 2021 年
装机容量的高速增长，参考目前 A 股新能源发电板块的平均估值水平，给予公司 2022 年 25-30
倍 PE 估值，股价合理区间为 6.25-7.5 元，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

豫能控股：属于电力行业,盈利能力较差，成长能力一般，营运偿债 能力普通，现金流充足。
估值高于行业均值水平，整体质地较差。(行业排名 55/77)

川能动力: 属于电力行业,盈利能力较强，成长能力一般，营运偿债能力一般，现金流充足。
估值高于行业均值水平，整体质地一般。(行业排名 24/77)

川投能源：属于电力行业,盈利能力出色，成长能力一般，营运偿债 能力一般，现金流较为充
足。估值低于行业均值水平，整体质地一般。(行业排名 21/77)

节能风电: 属于电力行业,盈利能力较强，成长能力较好，营运偿债能力一般，现金流较为充
足。估值处于行业均值附近，整体质地一般。(行业排名 18/77)