‫وزارة التعليم العالـــي والبحث العلمــي‬

‫كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيير والعلوم التجارية‬

‫جامعة البليدة ‪ 2‬علي لونيسي‬

‫مقياس‪ :‬سياسات وإدارة مخاطر الصرف‬

‫المجموعة‪01 :‬‬ ‫الســــنة‪ :‬أولى ماستر‬

‫الفـــــــوج‪03 :‬‬ ‫التخصص‪ :‬تجارة دولية‬

‫تحت إشراف األستاذ(ة)‪:‬‬ ‫من إعداد الطالبة‪:‬‬

‫‪ -‬مسعداوي‬ ‫بوزيد عالء الدين‬ ‫‪‬‬

‫بواللة أسامة‬ ‫‪‬‬
‫ماهر بشيرـ‬ ‫‪‬‬

‫السنة الجامعية‬
‫‪2023 / 2022‬‬
‫‪0‬‬
 ‫خطة البحث‬

‫المقدمة‬

‫المبحث األول‪ :‬ماهية خيارات الصرف‬ ‫‪‬‬

‫المطلب األول‪ :‬تعريف خيارات الصرف‬

‫المطلب الثاني‪ :‬سعر خيارات الصرف‬

‫المطلب الثالث‪ :‬خصائص خيارات الصرف‬

‫المبحث الثاني‪ :‬عموميات حول خيارات الصرف‬ ‫‪‬‬

‫المطلب األول‪ :‬تصنيفات خيارات الصرف‬

‫المطلب الثاني‪ :‬أنواع أسواق خيارات الصرف‬

‫المطلب الثالث‪ :‬أسباب إستعمال خيارات الصرف‬

‫الخاتمة‬

‫قائمة المراجع‬

‫‪1‬‬
 ‫المقدمة‪:‬‬

‫ظهرت الخيارات عام ‪ 1982‬بفيالديلفيا بالواليات المتحدة األمريكية‪ ،‬و الخيار هو عقد يمنح للمتحصل عليه‬
‫حق وليس إلتزام بشراء أو بيع مبلغ معين من العملة بسعر محدد‪ ،‬يسمى بسعر التنفيذ (‪) Prix d'exercice‬‬
‫وذلك في تاريخ محدد أو خالل فترة محددة‪ ،‬مقابل تكلفة تسمى عمولة "‪ " Prime‬أو " ‪."Premium‬‬

‫وبعبارة أخرى فإن خيار الصرف يمثل بالنسبة لحائزه حق في شراء أو بيع وضعية صرف عاجلة أو آجلة‬
‫بالنسبة لعملة معينة في تاريخ أو مدة محددة و بسعر صرف متفق عليـــه و محدد بدقة في تاريخ التعاقد على‬
‫هذا الخيار‪.‬‬

‫وعلى عكس العق ود اآلجل ة ف إن الم يزة األساس ية لخي ارات الص رف هي أنه ا تمكن المؤسس ة من تجنب خط ر‬
‫الص رف‪،‬م ع إمكاني ة اإلس تفادة من التط ور اإليج ابي لس عر الص رف في نفس ال وقت ‪ .‬فش راء خي ار الص رف‬
‫يمكن المؤسس ة إم ا من ت أمين س عر ص رف أقصىلبيع العمل ة األجنبي ة مقاب ل المحلية أو س عر ص رف أدنى في‬
‫حالة شراء للعملة محل الخيار مقابل عملة أخرى‪ ،‬مع الحفاظ على إمكانية اإلستفادة من أي تطور إيجابي قد‬
‫يحدث في سعر الصرف بين العملتين‪.‬‬

‫إن خيار الصرف يمكن أن يستخدم من أجل تغطية عمليات مؤكدة خاصة بـ‪ :‬اإلستيراد‪ ،‬التصدير‪ ،‬تسديد ديون‬
‫بالعملة األجنبية‪ ،‬تحويل عملة‪ ،‬أو عمليات أخرى غير أكيدة الوقوع أومحتملة فقط كما هو الحال بالنسبة لـ‪:‬‬
‫المناقصات‪ ،‬األرباح الموزعة ‪... Dividens‬إلخ‪.‬‬

‫اإلشكالية‪:‬‬

‫‪ -‬ما المقصود بخيارات الصرف؟ وما هي أنواعه وأسباب إستعماله؟‬

‫‪2‬‬
 ‫المبحث األول‪ :‬ماهية خيارات الصرف‬

‫المطلب األول‪ :‬تعريف خيارات الصرف‬

‫يمكن في الحقيقة الحديث عن نوعين من خيارات الصرف والتي هي خيارات الشراء وخيارات البيع‪ ،‬ويمكن‬
‫تعريف خيارات الصرف في إطار هذين النوعين‪:1‬‬

‫* خيار الشراء‪ :‬فهو ذلك الخيار الذي يعطي لصاحبه الحق في شراء مبلغ معين من العملة األجنبية مقابل‬
‫العملة الوطنية بسعر معين وفي أجل إستحقاق محدد مسبقا وعلى هذا األساس‪ ،‬فإن خيار الشراء اليعتبر ملزما‬
‫للمشتري بل يمكنه أن ينفذ قرار الشراء أو يتنازل على الخيار‪.‬‬

‫* خيار البيع‪ :‬فهو ذلك الخيار الذي يعطي الحق لصاحبه في بيع مبلغ معين من العملة الصعبة مقابل العملة‬
‫الوطنية بسعر معين وفي تاريخ إستحقاق معين محدد مسبقا‪ ،‬وخيار البيع ال يعتبر هو اآلخر ملزما لصاحبه بل‬
‫يمكن البائع أن ينفذ هذا الخيار أو يتنازل عنه حسب تطورات سوق الصرف‪.‬‬

‫المطلب الثاني‪ :‬سعر خيارات الصرف‬

‫س واء تعل ق األم ر بخي ار الش راء أو خي ار ال بيع ف إن الص فقة على أس اس س عر يس مى س عر الممارس ة ويس مى‬
‫«‪ » Prix de l’exercice ‬ويتض من س عر الممارس ة عالوة «‪ » Prime ‬مقاب ل الح ق ال ذي يتيح ه خي ار‬
‫الص رف‪ ،‬والف رق بين س عر الممارس ة وس عر الص رف نق دا يس مى القيم ة الذاتي ة أو األص لية للخي ار ‪Valeur‬‬
‫‪ intrinséque de l’option‬أي القيمة الممارسة – سعر الصرف نقدا‪.‬‬

‫المطلب الثالث‪ :‬خصائص خيارات الصرف‬

‫إن خيارات الصرف تشمل على مجموعة كبيرة من العقود بالعمالت األجنبية و التي يمكن التفرقة بينها حسب‪:‬‬

‫نوعية أو طبيعة العملة المقابلة ‪. Par la nature de la devise sous- jacente‬‬ ‫‪)1‬‬
‫إتجاه العملية (بيع أو شراء)‪.‬‬ ‫‪)2‬‬
‫شروط التنفيذ‪ :‬سواء في تاريخ اإلستحقاق أو خالل فترة الحيازة‪.‬‬ ‫‪)3‬‬

‫‪1‬‬
‫ماهر كنج شكري‪ ،‬مروان عوض‪ :‬المالية الدولية للعمالت األجنبية والمشتقات المالية (بين النظرية والتطبيق)‪ ،‬عمان‪ -‬األردن‪ ،‬الطبعة‬
‫األولى‪ ،2004 ،‬ص ‪.12‬‬

‫‪3‬‬
‫و يسمى حق شراء العملة ضمن خيارات العملة ضمن خيارات العملة بـ ‪ Call‬أما حق البيع فيسمى بـ‬
‫‪ ،PUT‬فخي ار الش راء يك ون ل ه دائم ا مقاب ل و ه و بي ع عمل ة أخ رى‪ .‬فمثال خي ار ش راء ‪ USD‬مقاب ل ‪ FF‬ه و‬
‫‪ CALL/USD‬و في نفس الوقت بيع فرنك فرنسي هو‪ CALL USD/FF :‬و بطريقة أكثر وضوحا نقول أنه‬
‫‪.CALL USD/PUT FF‬‬

‫و هن ا يجب اإلش ارة إلى اإلختالف الكب ير بين وض عيتي الب ائع و المش تري لخي ار العمل ة‪ ،‬فالمش تري‬
‫لخيار العملة (سواء شراء خيار ‪ CALL‬أو ‪ )PUT‬يكتسب حق شراء أو بيع عملة في تاريخ محدد أو ضمن‬
‫فترة محددة‪ ،‬في مقابل ذلك فإنه يدفع عمولة للبائع الذي يكون بدوره ملتزما بتنفيذ رغبة المشتري‪ ،‬لذلك يمكن‬
‫القول أنه توجد ثالث إحتماالت ممكنــة)‪:‬‬

‫المشتري لـ ‪ CALL‬يكتسب حق شراء عملة ‪ A‬مقابل عملة ‪.B‬‬ ‫‪-‬‬

‫بائع لـ ‪ CALL‬عليه أن يسلم عملة ‪ A‬مقابل العملة ‪ B‬عند طلب المشتري‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫مشتري ‪ PUT‬يكتسب حق بيع عملة ‪ A‬مقابل العملة ‪B‬‬ ‫‪-‬‬
‫بائع ‪ PUT‬عليه أن يستلم أو يشتري عملة ‪ A‬مقابل العملة ‪ B‬عند طلب المشتري لذلك‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫في تاريخ االستحقاق فإن هذا الخيار ‪ OPTION‬يمكن أن تكون محل تنفيذ أو أن يتم التخلي عنها من‬
‫قبل حائزها بحسب ظروف السوق تاريخ االستحقاق‪ .‬كما توجد إمكانية أخرى و هي إعادة بيع الخيارات قبل‬
‫تاريخ االستحقاق بدال من تنفيذها‪.‬‬

‫و يس مى س عر تنفي ذ الخي ار بس عر التنفي ذ ‪ ،Prix d'exercice‬و يع ني س عر الص رف ال ذي تم اإلتف اق‬

‫عليه عند التعاقد على الخيار‪ ،‬و الذي ينفذ المشتري بموجبه إذا كان ذلك مربح له‪.‬‬

‫فعندما يكون سعر التنفيذ يساوي السعر الفوري ‪ SPOT‬في تاريخ التوقيع على العقد نقول أن الخيار‬ ‫‪-‬‬
‫‪.AT THE MONEY‬‬
‫عندما يكون سعر التنفيذ أحسن من السعر الفوري فإننا نقول أن الخيار ‪.IN THE MONEY‬‬ ‫‪-‬‬
‫وهذا هو الحال بالنسبة لـ ‪ CALL‬عندما يكون سعر التنفيذ أقل من السعر الفوري‪ ،‬أما بالنسبة لـ ‪PUT‬‬
‫فإن هذه الحالة تنطبق عندما يكون سعر التنفيذ أعلى من السعر الفوري‪.‬‬

‫‪4‬‬
‫أما الحالة األخيرة هي عندما يكون سعر تنفيذ الخيارات غير مالئم هنا يقول أن الخيار ‪Out of the‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ ،Money‬و هذه الحالة تنطبق بالنسبة لـ ‪ PUT‬عندما يكون سعر التنفيذ أقل من السعر الحالي‬

‫و يمكن إختصار اإلحتماالت السابقة ضمن الجدول التالي‪:‬‬

‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪CALL‬‬ ‫‪PUT‬‬

‫)‪In the money (ITM‬‬ ‫‪PE < SPOT‬‬ ‫‪PE > SPOT‬‬

‫)‪At the money (ATM‬‬ ‫‪PE = SPOT‬‬ ‫‪PE = SPOT‬‬

‫)‪Out of the money(OTM‬‬ ‫‪PE > SPOT‬‬ ‫‪PE < SPOT‬‬

‫حيث أن‪ PE :‬هو سعر التنفيذ‪.‬‬

‫‪ SPOT‬هو سعر الصرف الحالي‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫هاشم فوزي دباس العبادي‪ ،‬الهندسة المالية وأدواتها بالتركيز على استراتيجيات الخيارات المالية‪ ،‬الوراق للنشر والتوزيع‪ ،‬الطبعة األولى‪،‬‬
‫‪ ،2008‬األردن‪ ،‬عمان‪ ،‬ص ‪.86‬‬

‫‪5‬‬
 ‫المبحث الثاني‪ :‬عموميات حول خيارات الصرف‬

‫المطلب األول‪ :‬تصنيفات خيارات الصرف‬

‫يمكن تقسيم الخيارات إلى عدة أنواع حسب عدة معايير كما يلي‪:1‬‬

‫تصنيف الخيارات على أساس تاريخ تنفيذ العقد‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫أ‪ -‬حــق اإلختيــار األمــريكي‪ :‬ه و اتف اق يعطى الح ق الح د الط رفين بي ع او ش راء ع دد من األص ول المالي ة من‬
‫الط رف اآلخر بس عر متف ق علي ه مق دما حيث يتم تنفي ذه فى اى وقت خالل الف ترة ال تي تمت د بين ت اريخ اب رام‬
‫اإلتفاق حتى التاريخ المحدد إلنتهاءه‪.‬‬

‫ب‪ -‬حق اإلختيار األروبي‪ :‬هو حق اختيار شراء او بيع او هما معا غير أن هذا الحق يتم ممارسته او تنفيذه‬
‫فى الموعد المحدد اإلنتهاء العقد‪.‬‬

‫تصنيف الخيارات على اساس نوع الصفقة‪:‬‬ ‫‪.2‬‬

‫أ‪ -‬حق اختيار الشراء‪ :‬يتيح هذا الحق للمستثمر (مشتري حق اإلختيار) شراء عدد من األوراق المالية بسعر‬
‫مح دد في ت اريخ معين نظ ير مكاف اة ي دفعها المش تري لمح رر ح ق اإلختي ار‪ .‬ويمنح ح ق اختي ار الش راء فرص ة‬
‫للمستثمر لحماية استثماراته ضد مخاطر ارتفاع القيمة السوقية لألوراق المالية التي يرغب فى شراءها‪ ،‬وان‬
‫اهم ما يالحظ فى اختيار الشراء أن توقعات مشترى الخيار ارتفاع اسعار األوراق المالية‪.‬‬

‫ب‪ -‬حق اختيار البيع‪ :‬يكون العقد خيار بيع اذا اعطى للمشترى الحق فى أن يبيع (اذا رغب) للطرف الثانى‬
‫مح رر الخي ار اص ال معين ا بكمي ة معين ة وس عر معين وخالل ف ترة زمني ة معين ة حس ب اإلتف اق وذل ك مقاب ل‬
‫حصول المحرر من المشترى على عالوة تحددها شروط العقد‪ .‬يتيح حق اختيار البيع فرصة للمستثمر لحماية‬
‫استثماراته من انخفاض القيمة السوقية لها‪ .‬وما يالحظ أن مشترى الحق اختيار البيع يتوقع أن تنخفض اسعار‬
‫األوراق المالية فى المستقبل بينما يتوقع محرر حق اختيار البيع ارتفاع اسعار هذه األوراق مستقبال‪.‬‬

‫ج‪ -‬حق اإلختيار المـزدوج‪ :‬لق د ع رف ه ذا الن وع من اإلختي ارات بان ه تل ك الص فقة ال تي تتم بين متع املين فى‬
‫سوق العمليات اإلختيارية بحيث يكون للمستثمر الخيار بان يتقدم كبائع او كمشترى للقيم المتداولة المتفق عليها‬
‫سابقا‪ ،‬بسعر محدد‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫الشرع العالية‪ ،‬غناي نرجس‪ :‬المشتقات المالية دراسة نظرية وتحليلية‪ ،‬مذكرة ليسانس‪ ،‬جامعة األغواط‪ ،2006-2005 ،‬ص ‪.45‬‬

‫‪6‬‬
 ‫المطلب الثاني‪ :‬أنواع أسواق خيارات الصرف‬

‫يوجد نوعان من أسواق خيارات الصرف‪:‬‬

‫األس واق المنظم ة ‪ Marchés réglementés‬و أس واق الموافق ة بالتراض ي ‪ .Gré à gré‬ففي األس واق‬
‫المنظمة فإن العقود عبارة عن عقود نمطية (‪ ) Standard‬فيما يخص قيمة العقد بالعملة و تاريخ اإلستحقاق‬
‫كم ا ه و معم ول ب ه في س وق (‪ Philadelphia Stock Exchange )P.SE‬أو س وق (‪ )IMM‬ال ذي س بق‬
‫اإلشارة إليه‪.1‬‬

‫في المقاب ل توج د أس واق أخ رى غ ير منظم ة و هي على وج ه الخص وص األس واق م ا بين البن وك ‪Les‬‬
‫‪ ،marchés interbancaires‬و ال تي يتم من خالله ا التعاق د على خي ارات العمل ة "حس ب المق اس" " ‪sur‬‬
‫‪ ،"mesure‬تتف ق تمام ا و حاج ة المؤسس ة التي تري د اإلحتم اء من خط ر الص رف‪ ،‬سواء ك ان ذل ك بخص وص‬
‫المبلغ أو االستحقاق و عادتا في مثل هذه الحاالت فإن هذه المؤسسة تلجأ إلى البنك لتوقيع عقد ‪Gré à Gré‬‬
‫س واء بش راء أو بي ع حس بما ك ان المبل غ الم راد تغطيت ه ذم ة أو دين بع دها ف إن البن ك يتج ه ب دوره إلى األس واق‬
‫المنظمة من أجل تغطية الخطر الناتج عن هذا التعاقد‪.‬‬

‫المطلب الثالث‪ :‬أسباب إستعمال خيارات الصرف‬

‫تستعمال خيارات العملة سواء من أجل حماية الوضعية الطويلة أو الوضعية القصيرة‪.2‬‬
‫حماية وضعية الصرف الطويلة ‪Protection d'une position longue‬‬ ‫أ)‬
‫هذه الوضعية نجدها فى مؤسسة تتوقع استالم عملة من الغير‪ ،‬كالمؤسسة التي قامت بتصدير سلعة أو تلك التي‬
‫تتوقع تحص يل مبل غ بالعمل ة الص عبة‪ ،‬و تخش ى من انخف اض قيم ة ه ذه العمل ة في مقاب ل العمل ة المحلي ة‪ .‬و هن ا‬
‫يمكن أن تواجه المؤسسة واحدة من االحتماالت الثالث التالية‪:‬‬

‫البق اء في وض عية ص رف مفتوح ة أي ع دم اتخ اذ أي إج راء من أج ل تغطي ة خط ر الص رف و ه ذا‬ ‫‪-‬‬

‫الموقف تقفه المؤسسة عادتا عندما تتوقع تحسن سعر الصرف‪.‬‬
‫محاولة تغطية خطر الصرف من خالل بيع أجل للعملة المتوقع الحصول عليها‪ ،‬و هذا موقف حذر‬ ‫‪-‬‬
‫يمنح صاحبه اليقين ببيع العملة بسعر معروف مسبقا‪ .‬و هذا السعر المتفق عليه يكون مالئم للمؤسسة‬

‫‪1‬‬
‫د‪ .‬عبد الحميد محمود البعلي‪ ،‬المشتقات المالية في الممارسة العلمية وفي الرؤية الشرعية‪ ،‬الكويت‪ ،‬ديسمبر ‪ ،1999‬ص ‪.130-129‬‬
‫‪2‬‬
‫سمير عبد الحميد‪ ،‬رضوان حسين‪ ،‬المشتقات المالية ودورها في إدارة المخاطر‪ ،‬دار النشر للجامعات‪ ،‬مصر‪ ،2001 ،‬ص ‪.235‬‬

‫‪7‬‬
‫عندما تكون العملة بصدر ‪ ،Report‬و غير مالئم إذا كانت العملة بـ ‪ .Deport‬كذلك في هذا الموقف‬
‫ال يسمح االستفادة من أي تطور إيجابي في السوق أي‪ ،‬ارتفاع سعر العملة‪.‬‬
‫اس تعمال اس تراتيجية تعتم د على الخي ارات فالمص در في ه ذه الحال ة و بدفع ه لعمول ة يس تطيع أن‬ ‫‪-‬‬
‫يشتري خيار ببيع عملة و الذي يمكنه من تجنب خطر الصرف‪ ،‬في الوقت ذاته يمكنه من االستفادة‬
‫‪،‬‬
‫من أي تطور إيجابي في السوق كما يحق له التخلي عن استعمال هذا الخيار أو بيعه قبل االستحقاق‬
‫حيث يحشى انخفاض قيمة العملة المتوقع الحصول عليها‪ ،‬فيقوم بشراء حق بيع بسعر التصرف لمدة‬
‫معين ة م ع دف ع عالوة للب ائع‪ ،‬ف إذا انخفض الس عر العاج ل للعمل ة مقارن ة بس عر التص رف عن د حل ول‬
‫األجل يمارس المتعامل حقه فى البيع وفق السعر المتفق عليه‪.‬أما إذا ارتفع سعر الصرف العاجل‬
‫مقارنة بسعر التصرف هنا يتخلى المتعامل عن حقة‪ ،‬طالما أن السعر العاجل يغطى له تكلفة العالوة‬
‫و يحقق له تفادى الخسارة التى كانت متوقعة‪ ،‬كما يمكن أن يحقق له ربحا‪.‬‬
‫ب) حماية وضعية الصرف القصيرة ‪Protection de la position courte‬‬

‫وتنشأ هذه الوضعية عندما نكون بصدد مؤسسة مستوردة و التي يترتب عليها دين بالعملة األجنبية أو المؤسسة‬
‫ال تي اقترض ت عمل ة أجنبي ة و يك ون عليه ا تس ديد ه ذه المب الغ مس تقبلا‪ ،‬و هن ا تك ون أم ام المؤسس ة اإلمكاني ات‬
‫التالية‪:1‬‬

‫المؤسسة تفضل البقاء في وضعية صرف مفتوحة كونها تتوقع إنخفاض قيمة العملة محل التسديد‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫المؤسسة تعمل على حماية نفسها في خطر الصرف بشراء العملة في األجل و يؤدي ذلك إلى تثبيت‬ ‫‪‬‬
‫سعر العملة المتوقع أن تسلم لها‪ ،‬لكنها لن تستطيع أن تستفيد من أي تطور إيجابي في سعر السوق أي‬
‫بمعنى آخر لن تستطيع أن نجني أي ربح من إنخفاض سعر الصرف في المستقبل‪.‬‬
‫اإلحتم ال اآلخ ر ه و قي ام ه ذه المؤسس ة بحماي ة نفس ها من خالل ش راء خي ارات ص رف العملة‪،‬و ت دفع‬ ‫‪‬‬
‫للبائع عالوة‪ ،‬عند انقضاء المدة نكون بصدد حالتين‪ ،‬إما ارتفاع سعر عملة التسديد (السعر العاجل) هنا‬
‫تم ارس المؤسس ة حقه ا فى الش راء ألن س عر التص رف زائ دا العالوة أق ل من الس عر العاج ل‪ ،‬أم ا إذا‬
‫انخفض السعر العاجل عند حلول األجل فمن مصلحة المؤسسة المعنية التخلى عن حقها (خيار الشراء)‬
‫طالما أن الفارق بين السعرين يغطى لها العالوة و يمكن أن يحقق لها ربح و من تم تمكنت من تجنب‬
‫خسارة سعر الصرف‪.‬‬

‫‪1‬‬
‫عبد الغفار حنفي‪ ،‬بورصة الوراق المالية‪ ،‬الدار الجامعة الجديدة للنشر‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،‬طبعة ‪ ،2003‬ص ‪.192‬‬

‫‪8‬‬
 ‫الخاتمة‪:‬‬

‫مما سبق ذكره يتضح لنا أنه من أهم أدوات االستثمار في األسواق المالية والنقدية خيارات الصرف التي تفتح‬

‫مج ال واس ع أم ام المس تثمرين لتقلي ل المخ اطر ال تي قد يتعرضون له ا في المس تقبل إال أن استعمالها في الدول‬

‫النامي ة قلي ل ه ذا م ا جع ل األس واق المالي ة والنقدي ة في ه ذه البل دان ال تلعب دورا مهم ا في االقتص اد والتنمي ة‬

‫ونج د ذل ك في البل دان المتقدم ة أين تلعب الخي ارات دورا إيجابي ا في تحقي ق التنمي ة االقتص ادية نظ را لتط ور‬

‫األسواق المالية وترابطها ببعضها البعض‪.‬‬

‫وتع د عق ود الخي ارات أح د أدوات تغطي ة المخ اطر‪ ،‬ومن أك ثر اس تخداماتها تغطي ة مخ اطر تغ ير س عر الفائ دة‬

‫وتعتبر عقود الخيارات معدل الفائدة الثابتة بمعدل الفائدة المتغير من أكثر هذه األدوات استخداما‪.‬‬

‫‪9‬‬
 ‫قائمة المراجع‪:‬‬

‫م اهر كنج ش كري‪ ،‬م روان ع وض‪ :‬المالي ة الدولي ة للعمالت األجنبي ة والمش تقات المالي ة (بين النظري ة‬ ‫‪.1‬‬

‫والتطبيق)‪ ،‬عمان‪ ،‬األردن‪ ،‬الطبعة األولى‪.2004 ،‬‬

‫هاش م ف وزي دب اس العب ادي‪ ،‬الهندس ة المالي ة وأدواته ا ب التركيز على اس تراتيجيات الخي ارات المالي ة‪،‬‬ ‫‪.2‬‬

‫الوراق للنشر والتوزيع‪ ،‬الطبعة األولى‪ ،‬األردن‪ ،‬عمان‪.2008 ،‬‬

‫الش رع العالي ة‪ ،‬غن اي ن رجس‪ :‬المش تقات المالي ة دراس ة نظري ة وتحليلي ة‪ ،‬م ذكرة ليس انس‪ ،‬جامع ة‬ ‫‪.3‬‬

‫األغواط‪.2006-2005 ،‬‬

‫د‪ .‬عبد الحميد محم ود البعلي‪ ،‬المش تقات المالي ة في الممارس ة العلمي ة وفي الرؤي ة الش رعية‪ ،‬الك ويت‪،‬‬ ‫‪.4‬‬
‫ديسمبر ‪.1999‬‬
‫سمير عبد الحميد‪ ،‬رضوان حسين‪ ،‬المشتقات المالية ودورها في إدارة المخ اطر‪ ،‬دار النش ر للجامع ات‪،‬‬ ‫‪.5‬‬
‫مصر‪.2001 ،‬‬
‫عبد الغفار حنفي‪ ،‬بورصة الوراق المالية‪ ،‬الدار الجامعة الجديدة للنشر‪ ،‬اإلسكندرية‪ ،‬طبعة‪.2003 ،‬‬ ‫‪.6‬‬

‫طارق عبد العال حماد‪ ،‬المشتقات المالية‪ ،‬جامعة عين الشمس‪.2003 ،‬‬ ‫‪.7‬‬

‫فيصل بلحسن وهدة عبو‪ ،‬مخاطر المشتقات المالية‪ ،‬جامعة حسيبة بن علي‪ ،‬الشلف‪ ،‬الجزائر ‪.2007‬‬ ‫‪.8‬‬

‫د‪ .‬س مير عب د الحمي د‪ ،‬المش تقات المالي ة و دوره ا في إدارة المخ اطر‪ ،‬دار النش ر للجماع ات‪-‬الطبع ة‬ ‫‪.9‬‬
‫األولى‪ ،‬مصر‪ ،‬القاهرة‪.2005 ،‬‬

‫‪10‬‬
11