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行业研究/化工 证券研究报告
行业跟踪报告 2022 年 09 月 13 日

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投资评级 优于大市 维持 欧洲天然气供应紧张，重点影响维生素、
市场表现 MDI、TDI、PC、环氧丙烷等化工品供应
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化工 海通综指 投资要点：
1.67%

-5.61%

-12.89%
 “北溪-1”天然气管道无限期关闭，进一步影响欧洲能源供应。根据新华网，9
-20.17%
月 2 日，俄罗斯天然气工业股份公司表示由于发现多处设备故障， “北溪-1”
-27.45%
天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。俄罗斯是欧洲能源的主要供给
-34.73%
国，根据《bp 世界能源统计年鉴（2021 年版）》 ，2020 年俄罗斯向欧洲输
2021/9 2021/12 2022/3 2022/6
送管道气 1677 亿立方米，占欧洲管道气进口总量的 79%， 总消费量的 31%。
资料来源：海通证券研究所 北溪 1 号是俄罗斯向德国和西欧国家输气的重要管道，2011 年投入使用，
在过去十多年中每年向德国和西欧国家提供 550 亿立方米天然气，2021 年
相关研究 输气量高达 592 亿立方，成为国际能源格局中重要的一环。2022 年 6 月以
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《基础化工债券&定增&新股双周报：海 来，俄罗斯连续降低北溪 1 号负荷，6 月中旬，北溪 1 号输气量从 1.67 亿
优新材拟定增募集资金 11.60 亿元》 立方米/日降低至 6700 万立方米/日，负荷下降 60%；7 月 27 日，输气量再
2022.08.31
《7 月 OPEC 维持小幅增产，下调 2022 下降至 3300 万立方米/日，负荷仅为 20%。
年全球原油需求增速预期——OPEC 月
报点评》2022.08.15  天然气紧缺将影响化工品供应。根据 wind 数据，受缺气影响，2022 年 6 月
《石油化工研究方法交流》2022.07.29 以来英国 IPE 天然气价格逐步走高， 8 月 30 日价格最高达到 606 便士/色姆，
相较 6 月初价格上涨 294%。天然气既是重要的能源，也是重要的化工原料，
根据卓创资讯，欧洲化工业 40％以上的原料来自天然气，并且生产流程中
也大量依赖天然气。同时，欧洲拥有巴斯夫、科思创、索尔维、帝斯曼、朗
[Table_AuthorInfo] 盛、赢创、汉高等主要化工企业。我们认为，俄罗斯对欧洲天然气输送量的持
续下降，将影响欧洲能源和原料供应，从而影响欧洲化工品的供应。

 欧洲产能占比较高的化工品梳理。根据天天化工、百川资讯等数据，欧洲产能
占比较高的化工品主要包括 VA（45%）、VB2（40%）、VE（33%）
、蛋氨酸（30%）
、
纯碱（28%）、MDI（27%）、TDI（26%）、PC（25%）、环氧丙烷（24%）、泛
酸钙（23%）、钛白粉（20%）、PA66（20%）等。

 上述化工品国内出口情况梳理。根据卓创资讯，上述基础化工品 2021 年国内

分析师:刘威 出口/国内产量占比分别为聚合 MDI（57%）、钛白粉（36%）
、PA66（33%）、
Tel:(0755)82764281 、纯碱（3%）
PC（27%） 、环氧丙烷（0.1%）等。
Email:lw10053@htsec.com
 相关标的。建议关注：万华化学、远兴能源、梅花生物，以及新和成、沧州大
证书:S0850515040001
化、滨化股份、中化国际等。
分析师:邓勇
Tel:(021)23219404  风险提示。“北溪-1”天然气管道恢复供应；欧洲天然气需求增速下滑；天然气
Email:dengyong@htsec.com 价格剧烈波动等。
证书:S0850511010010

行业相关股票
EPS（元） 投资评级
股票代码 股票名称
2021 2022E 2023E 上期 本期
600309 万华化学 7.85 7.14 8.43 优于大市 优于大市
000683 远兴能源 1.37 0.98 1.35 优于大市 优于大市
600873 梅花生物 0.76 1.45 1.62 优于大市 优于大市
002001 新和成 1.68 1.92 2.29 优于大市 优于大市
601678 滨化股份 0.79 0.86 1.05 优于大市 优于大市

资料来源：Wind，海通证券研究所

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 行业研究〃化工行业 2

信息披露
分析师声明
[Table_Analysts]
刘威 基础化工行业
邓勇 石油化工行业

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息
均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，
结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

分析师负责的股票研究范围
[Table_Stocks]
重点研究上市公司： 恒力石化,卫星化学,三力士,滨化股份,新洋丰,梅花生物,百傲化学,建龙微纳,和远气体,联瑞新材,润阳科技,利安隆,
合盛硅业,七彩化学,镇洋发展,万润股份,东华能源,德美化工,三友化工,东材科技,上海石化,东方盛虹,盐湖股份,鲁
西化工,苏博特,洁美科技,卓越新能,凯立新材,赛轮轮胎,黑猫股份

投资评级说明

1. 投资评级的比较和评级标准： 类 别 评 级 说 明
以报告发布后的 6 个月内的市场表现 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；
为比较标准，报告发布日后 6 个月内 股票投资评 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；
的公司股价（或行业指数）的涨跌幅 级 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；
相对同期市场基准指数的涨跌幅； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。
2. 市场基准指数的比较标准：
优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；
A 股市场以海通综指为基准；香港市
行业投资评
场以恒生指数为基准；美国市场以标 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；
级
普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

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