‫المبحث الثاني ‪ :‬السندات‬

‫المطلب األول ‪:‬تعريف السندات‬

‫هي أوراق مالية ذات قيمة معينة ‪ ،‬و هي أحد أوعية االستثمار ‪ ،‬و "‬
‫السند عادة ورقة تعلن عن أن مالك السند دائن إلى الجهة المصدرة‬
‫للسند ‪ ،‬سواء حكومة أو شركة ‪ ،‬أو مشروع ‪ .‬و عادة تطرح هذه‬
‫السندات للبيع في سوق المال لتحصيل مبلغ مطلوب لمشروع خاص ‪ ،‬و‬
‫لهدف محدد ‪ ،‬فقد تحتاج إحدى الشركات لشراء باخرة ‪ ،‬أو تحتاج بلدية‬
‫إحدى المدن إلى تمديدات كهربائية أو مائية جديدة‪ ،‬أو أن حكومة ما‬
‫تحتاج إلى بناء مدارس أو جامعات ‪ ،‬و لكن االعتمادات المالية غير‬
‫متوفرة ‪ ،‬و ال يمكن تحقيقها بسهولة لكبر االحتياج‪ .‬و في الوقت نفسه ‪،‬‬
‫فإن صاحب الحاجة ال يرغب في أن يكون هناك شريك له فيما يعمل‬
‫سواء لعدم إمكانية المشاركة‪ ،‬كاألعمال الحكومية و البلدية أو المدارس ‪،‬‬
‫أو أن الشركات ال ترغب بالتوسع في خلق شراكات جديدة مع الشركاء‬
‫األولين ‪ .‬لذا فإن الحل هو أن تطلب سلفة لتغطية المبلغ الذي تحتاجه‪ .‬و‬
‫يمكن تحصيل هذا المبلغ عن طريق قرض من بنك واحد أو مجموعة‬
‫بنوك ‪ ،‬و يمكن أيضا أن تطرح سندات بمبالغ صغيرة نسبيا ليكون‬
‫شراؤها في مقدرة الناس العاديين ‪ ،‬و تكون هذه السندات بمثابة ورقة دين‬
‫على هذه البلدية أو الحكومة أو الشركة ‪ ،‬و تباع هذه السندات على الناس‬
‫كوسيلة لالستثمار المضمون ‪ ،‬فيقدموا ما لديهم من أموال متوفرة‬
‫بضمانات معينة من قبل الجهة المستفيدة من القرض ‪ .‬و تتميز السندات‬
‫أيضا أنها قابلة للتداول في األسواق ‪ ،‬و ذلك في حالة احتياج مالكها إلى‬
‫السيولة النقدية ‪ ،‬فالمالك يستطيع بيع ما لديه من سندات بسعر يتناسب مع‬
‫‪ .‬المدة الباقية من عمر السند ‪ ،‬و مع سعر الربى المتفق عليها عند البيع‬
‫المطلب الثاني ‪ :‬خصائص السندات‬
 ‫تنفرد السندات ببعض الخصائص التي تميزها عن غيرها من أدوات‬
‫الدين ‪ ،‬و هي القيمة اإلسمية للسند ‪ ،‬و تاريخ استحقاق السند ‪ ،‬و سعر‬
‫الفائدة ‪ ،‬و جودة االئتمان ‪ ،‬باإلضافة إلى قابلية التداول ‪ ،‬و قابلية‬
‫االستدعاء‬
‫تعرف القيمة اإلسمية للسند على أنها ‪ (Value Face ) :‬القيمة اإلسمية●‬
‫المبلغ الذي تدفعه الشركة المصدرة لحامل السند أو المستثمر في يوم‬
‫استحقاق السند ( و هي فترة تحدد بداية االستثمار ) ‪ ،‬حيث من الممكن‬
‫أن يكون هذا المبلغ أقل أو أكثر أو يساوي سعر السند األصلي ‪ ،‬و ذلك‬
‫‪ .‬تبعا لقيمة الفائدة التي رافقت عملية االستثمار بالسندات‬
‫لكل سند تاريخ استحقاق معين ‪ ،‬و هو ‪ (Maturity) :‬االستحقاق ●‬
‫التاريخ الذي يتم فيه القيمة اإلسمية للسند للمستثمرين فيه ‪ ،‬و بهذا نتبين أن‬
‫تاريخ استحقاق السند يحدد العمر الفعلي للسند ‪ ،‬و يتم تصنيف تاريخ‬
‫‪ :‬استحقاق السند حسب مدته إلى ‪ 3‬أقسام كاآلتي‬
‫استحقاق قصير األجل‪ :‬حيث تقدر مدة استحقاق السندات فيه بسنة إلى ‪* 5‬‬
‫‪ .‬سنوات‬
‫استحقاق متوسط األجل ‪ :‬تطول مدة استحقاق هذا النوع إلى ما يقارب ‪* -5‬‬
‫‪ 10 .‬سنوات‬
‫استحقاق طويل األجل‪ :‬يتم استحقاق هذا النوع من السندات بعد ‪* 30-10‬‬
‫‪ .‬سنة من إصدارها‬
‫و من الجدير بالذكر أنه كلما طالت مدة استحقاق السند ‪ ،‬كلما زاد معدل‬
‫‪ .‬الفائدة و األرباح على السند ‪ ،‬و كلما زادت المخاطر المالية للسند‬
 ‫يكون لكل ‪ ( rate interest or Coupon) :‬القسائم أو سعر الفائدة●‬
‫سند سعر فائدة معين عند االستثمار فيه ‪ ،‬و تنقسم السندات من حسب طبيعة‬
‫‪ :‬سعر الفائدة إلى قسمين‬
‫السندات ذات سعر الفائدة الثابت ‪ :‬تولد هذه السندات معدل فائدة ثابت على‬
‫طول فترة االستثمار بها ‪ ،‬حيث أنها تتلقى نفس الفائدة كل شهر أو سنة أو‬
‫‪ .‬غيرها حسب طبيعة االستثمار‬
‫السندات ذات سعر الفائدة المتغير ‪ :‬و هي السندات التي يتغير سعر الفائدة‬
‫‪ .‬لها كل عام ‪ ،‬و ذلك حسب أسعار الفائدة في السوق المالية ذلك العام‬
‫هذا و قد تزيد قيمة السندات ذات سعر الفائدة المتغير خالل فترات محددة ‪،‬‬
‫فعلى سبيل المثال تزيد بمقدار ‪ %4‬في السنة األولى لالستثمار ‪ ،‬و ‪%4.5‬‬
‫في السنة الثانية ‪ ،‬و ‪ %5‬خالل السنة الثالثة ‪ ،‬و تستمر بالزيادة ‪ ،‬أو يمكن‬
‫أن تتعرض قيمتها للزيادة أو النقصان حسب أسعار الفائدة في السوق المالي‬
‫‪.‬‬
‫و من الجدير بالذكر أن السندات ذات سعر الفائدة الثابت أكثر أمانا من‬
‫السندات ذات سعر الفائدة المتغير ‪ ،‬و لكن قد يكون عائدها االستثماري أقل‬
‫‪.‬‬
‫لكل سند جودة ائتمان معينة ‪ ،‬و ‪ (quality Credit) :‬جودة اإلئتمان ●‬
‫تختلف جودة االئتمان بحسب قدرة الشركات على سداد الديون ‪ ،‬أو مخاطر‬
‫التخلف عن سدادها ‪ ،‬و يكون السند ذا جودة عالية في حال أجمع الدائنين‬
‫‪ .‬على الجدارة االئتمانية للشركة على المدى البعيد‬
‫تتصف السندات بأنها قابلة لتداول في ‪ ( Tradable) :‬قابلية التداول ●‬
‫السوق المالية ‪ ،‬حيث يمكن أن تنتقل ملكية السند ألي مستثمر خالل فترة‬
 ‫معينة ‪ ،‬و هذا بفعل رغبة الدائنين ببيع سنداتهم لمختلف المستثمرين في‬
‫‪ .‬حال تجاوز سعر السوق للسهم قسمته االسمية‬
‫تعني خاصية قابلية ‪ (Callability) :‬قابلية االستدعاء أو االسترجاع ●‬
‫استدعاء السند أو استرجاعه أنه يمكن لمصدر السند سداده أو إعادة شرائه‬
‫قبل تاريخ االستحقاق المتفق عليه بناء على رغبته ‪ ،‬و ذلك في حال كان‬
‫السند يشتمل على بند االستدعاء ‪ ،‬فقد يتم سداده في تواريخ سابقة ‪ ،‬و يرافق‬
‫‪ .‬هذه العملية دفع عالوة طفيفة على القيمة الحقيقية للسند للمستثمرين‬
‫المطلب الثالث ‪ :‬أنواع السندات‬
‫تتنوع السندات و يختلف تقسيمها تبعا لعدة عوامل منها الجهة المصدرة ‪،‬‬
‫و مدة السداد ‪ ،‬و نسب الفائدة ‪ ،‬و السبب الذي أصدر ألجله و غيرها ‪ ،‬و‬
‫‪ :‬سيتم شرح و تفصيل أهم أنواع السندات على النحو اآلتي‬
‫و يكون معدل ‪ " Bonds Rate Fixed " :‬سندات ذات نسبة ثابتة ‪1-‬‬
‫الفائدة الممنوح على السند ثابتا على طول مدة السند ‪ ،‬و عادة ما يتم‬
‫االستثمار و شراء هذا النوع من السندات و ذلك بسبب مقاومة السند‬
‫‪ .‬للتغيرات في أسعار الفوائد و التضخم خالل الفترة‬
‫و يتم تغيير ‪ "Bonds Rate Floating" :‬سندات ذات معدالت عائمة ‪2-‬‬
‫نسبة الفائدة بناء على أسعار الفوائد على القروض الممنوحة بين البنوك‬
‫لبلد معين مثال أو بناء على مؤشر أخر ‪ ،‬و يتم تعديل سعر الفائدة على‬
‫‪ .‬أساس شهري في العادة أو على أساس ربع سنوي أو سنوي‬
‫و هي ‪ "Bond coupon Zero" :‬سندات ذات معدالت فائدة صفرية ‪3-‬‬
‫السندات التي ال تدفع فائدة مقابل إقراض األموال ‪ ،‬و لكنها تقوم بإصدار‬
‫خصم على القيمة اإلسمية للسند ‪ ،‬و مثال ذلك عند قيام شخص بشراء‬
‫سند بقيمة ‪ 10‬آالف دوالر و تم منحه خصما بقيمة ‪ %5‬من سعر السند‬
‫فإنه سيدفع ‪ 9500‬دوالر من سعر السند و سيتم سداد ثمن السند من قبل‬
‫مصدره في تاريخ االستحقاق بالقيمة اإلسمية للسند أي بقيمة ‪ 10‬آالف‬
‫‪ .‬دوالر‬
‫و تسمى أيضا بالسندات ذات ‪ "Bonds Junk" :‬سندات غير مرغوبة ‪4-‬‬
‫معدالت الفوائد المرتفعة ‪ ،‬و يتم منح فوائد مرتفعة على هذه السندات‬
‫بسبب تحمل العميل مخاطر أكبر في االستثمار في هذا النوع من السندات‬
‫‪ ،.‬كمخاطر التخلف عن السداد ‪ ،‬و غيرها‬
‫و تعد سندات لها ‪ "Bonds grade investment" :‬سندات مرغوبة ‪5-‬‬
‫معدالت فوائد القليلة على العكس من السندات غير المرغوبة ‪ ،‬فهذا النوع‬
‫من السندات يصدر من جهات لديها تصنيف ائتماني مرتفع ‪ ،‬بسبب السيولة‬
‫أو األرباح المحققة سنويا و قدرة المؤسسة على سداد قيمة السند و الفوائد‬
‫المترتبة عليه ‪ ،‬فيتحمل األفراد الذين يريدون شراء هذا النوع من السندات‬
‫‪ .‬مخاطر منخفضة‬
‫و هي سندات يتم ‪ "Bonds Mortgage ":‬سندات الرهن العقاري ‪6-‬‬
‫دعمها بالعقارات أو المعدات العقارية أو االيرادات المتحققة من العقارات‬
‫كاإليجارات السنوية للعقار على سبيل المثال ‪ ،‬عند إفالس الجهة المصدرة‬
‫للسند سيتم تسديد قيمة السند إضافة للفوائد من األصول العقارية المدعمة و‬
‫‪.‬الضامنة لهذا السند‬
‫و هي السندات التي يتم إصدارها ‪ " Bonds War" :‬سندات الحروب‪7-‬‬
‫من قبل جهات حكومية بغية تمويل القطاع العسكري في المعدات و‬
‫‪ .‬الرواتب و المواد الالزمة في حاالت الحروب‬
 ‫و تعرف أيضا ‪ "Bonds Linked InfIation" :‬السندات التضخمية ‪8-‬‬
‫بإسم السندات التي ترتبط بالتضخم ‪ ،‬و ذلك ألن معدل الفائدة على هذه‬
‫‪ .‬السندات يتغير وفقا للتغير في معدالت التضخم‬
‫و هي سندات تطلق من قبل ‪ " Bonds CIimate" :‬سندات مناخية ‪9-‬‬
‫الجهة الرسمية المخولة من قبل الحكومة للتعامل مع حاالت المناخ المتقلب‬
‫في البلد ‪ ،‬فعند مواجهة الدول تغيرات في ظروف المناخ و الظروف السيئة‬
‫يتم تمويل هذه الجهة للتعامل مع التغير في المناخ من خالل هذا النوع من‬
‫‪ .‬السندات‬
‫يقوم هذا النوع من السندات على ‪ "Bond Serial" :‬سندات تسلسلية ‪10-‬‬
‫وضع تسلسل واضح لسداد قيمة األصل على فترات زمنية محددة قبل‬
‫إنتهاء مدة السند ‪ ،‬و ذلك لتقليل قيمة السند ‪ ،‬حتى تصبح قيمته صفرا عند‬
‫‪ .‬آخر دفعة‬
‫و هي نوع آخر من ‪ "Bonds Extendable" :‬سندات قابلة للتمديد ‪11-‬‬
‫السندات يمنح مشترى السند الحق في تمديد مدة السند عند تجاوز فترة‬
‫‪.‬االستحقاق ‪ ،‬أو قبل تجاوزها‬
‫و هي مجموعة من السندات ‪ "Bonds Perpetual" :‬سندات دائمة ‪12-‬‬
‫التي ال تحتوى على تواريخ استحقاق لقيمة السند ‪ ،‬فيحصل المشترون‬
‫الذين يقومون بشراء هذا النوع من السندات على فوائد طوال الوقت سواء‬
‫كانت على أساس نصف سنوي أو سنوي أم على حسب ما هو محدد في‬
‫‪ .‬السند‬
‫و هو النوع الذي يمنح ‪"Bond Callable" :‬سند قابل لإلستدعاء ‪13-‬‬
‫مصدر السند الحق في الحصول على السند الذي قام بإصداره و ذلك قبل‬
‫إنتهاء مدة السند ‪ ،‬و يتم تسديد قيمة السند إضافة إلى جميع الفوائد المستحقة‬
‫‪ .‬عليه‬
‫و هو السند الذي يسمح ‪ "Bond Convertible" :‬سند قابل للتحويل ‪14-‬‬
‫لحامله أو لمصدره الحق في تحويل السند إلى أسهم ‪ ،‬و يتم حساب سعر‬
‫األسهم من خالل قيمته السوقية و إعطاء المستثمر عددا من األسهم يقابل‬
‫قيمة السند و الفوائد المترتبة عليه إلى الوقت الذي تم فيه عملية التحويل ‪ ،‬و‬
‫يمكن أن يتم تحويله أسهم الشركة نفسها أو أسهم شركة ثانية تمتلك الشركة‬
‫‪ .‬المصدرة للسند حصة فيها‬
‫و يطلق عليه أيضا اسم السند ‪ "Bond Traditional" :‬سند عادي ‪15-‬‬
‫التقليدي ‪ ،‬و هو السند الذي يتم فيه سداد قيمة السند اإلسمية على دفعة‬
‫واحدة عند انتهاء مدة السند ‪ ،‬و يتم دفع الفوائد المترتبة عليه على فترات‬
‫قبل انتهائه و عادة ما يكون دفع الفوائد على فترات نصف سنوية أو سنوية‬
‫‪.‬‬
‫و تعرف أيضا باسم ‪ "Bonds Subordinated" :‬سندات ثانوية ‪16-‬‬
‫السندات التابعة و هي مجموعة السندات التي تمتلك أولوية أقل في السداد‬
‫من السندات األخرى الواجب دفعها على الجهة المصدرة ‪ ،‬و يظهر‬
‫‪ .‬إختالفها عن السندات العادية في حال إفالس الجهة‬