PNJ - LẤP LÁNH TRỞ LẠI

PNJ hiện quản lý và vận hành Xí nghiệp nữ trang PNJ với công suất sản xuất đạt trên 4 triệu sản
phẩm/năm. Mạng lưới cửa hàng tiếp tục mở rộng với tốc độ vượt trội (so với các đối thủ trong
ngành) có chọn lọc vào các thị trường giàu tiềm năng ở cả khu vực Tier 1, 2 và 3. Tại thời điểm
T8. 2023, PNJ có 387 cửa hàng độc lập, bao gồm 374 cửa hàng PNJ, 3 cửa hàng CAO Fine
Jewellery, 5 cửa hàng Style by PNJ, 2 cửa hàng PNJ Watch và 3 cửa hàng PNJ Art. Sản phẩm
của PNJ đã được xuất khẩu tới 13 quốc gia và vùng lãnh thổ. PNJ hiện ở vị trí 16 trong 500 cty
sản xuất và kinh doanh trang sức lớn nhất thế giới*. Cổ phiếu PNJ cũng được nắm giữ bởi nhiều
quỹ và tổ chức uy tín như Dragon capital, Vina Capital… và luôn trong tình trạng kín room ngoại.

1- Triển vọng ngành trang sức

Ngành Bán lẻ phân khúc cao cấp được sử ủng hộ mạnh mẽ tự vĩ mô và nhân
khẩu học. PNJ là doanh nghiệp đầu ngành và là công ty trang sức duy nhất niêm
yết trên sàn.

Thị trường trang sức Việt Nam đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể trong những
năm gần đây, nhờ sức mua ngày càng tăng của tầng lớp trung lưu và sự phổ biến
của trang sức vàng và kim cương. Cần biết tầng lớp trung lưu là thị trường mục

Viết bởi Nông Trại Chứng – Stock Farm: https://www.facebook.com/nongtraichung

tiêu quan trọng của PNJ, do họ có xu hướng mua trang sức từ các thương hiệu
uy tín thay vì mua trang sức từ các cửa hàng nhỏ lẻ không có thương hiệu, vốn
chiếm 67% thị trường trang sức Việt Nam vào năm 2022 (so với 82% trong năm
2017) theo Euromonitor *

Tầng lớp trung lưu đang hình thành hiện chiếm 13% dân số và dự kiến sẽ lên đến
26% vào năm 2026. Theo báo cáo vào tháng 3/2021 của Statista, dự kiến đến
năm 2030, dân số thuộc tầng lớp trung lưu tại Việt Nam sẽ đạt mức hơn 50 triệu
người. Trong quá khứ giai đoạn 2016 - 2021, tốc độ tăng trưởng hàng năm của
tầng lớp trung lưu ở Việt Nam là 10,1%, mức cao nhất Đông Nam Á.

Do đó với triển vọng tươi sáng của ngành, PNJ dễ dàng duy trì tăng trưởng trong
tương lại.

Viết bởi Nông Trại Chứng – Stock Farm: https://www.facebook.com/nongtraichung

Nhưng PNJ không chỉ chạy trên đường băng rộng mở của ngành, doanh nghiệp
cũng đã và đang tăng tốc không ngừng để tự mình cất cánh.

2- Câu chuyện của PNJ

Lợi nhuận đạt tầm cao mới.

Đầu năm 2018, khi PNJ bổ nhiệm nhà quản trị Lê Trí Thông vào vị trí Tổng giám
đốc để thực hiện mục tiêu tái định vị chiến lược, chuyển đổi mô hình kinh doanh
mà hội đồng quản trị đặt ra. Chiến lược “F5- Refresh” 2018 – 2022 đã được CEO
trẻ thực hiện thành công bất chấp sự xuất hiện của Covid 19, khi tập trung vào
chuyển đổi số và phát triển bền vững.

Cụ thể hơn trong suốt giai đoạn Covid – 19, với nền tảng tài chính mạnh, công ty
liên tục mở rộng qua đó chiếm lĩnh thị phần từ những doanh nghiệp vừa và nhỏ
khác trong ngành. Để rồi trong 2022 hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đã
đạt một tầm cao mới với doanh thu tăng 73.3% và lợi nhuận ròng tăng 76% so với
cùng kỳ. Cao nhất trong lịch sử hoạt động của PNJ ngay trong bối cảnh nền kinh
tế ngập trong khó khăn. Bước vào năm 2023, khi sức tiêu dùng nội địa sụt giảm
nghiêm trọng và chạm đáy ở quý 2.2023, nhiều ông lớn trong ngành bán lẻ chỉ cố
gắng cầm cư khi lợi nhuận giảm hơn 90%, thậm chỉ có nhiều doanh nghiệp báo
lỗ, thì KQKD 8 tháng đầu năm 2023 của PNJ vẫn duy trì tương đương với 2022
đạt 1247 tỷ đồng.

Điều này bên cạnh sự lèo lái tài tình của ban lãnh đạo, còn là bởi PNJ sở hữu tập
khách hàng trung và cao cấp, những phân khúc mà chi tiêu ít bị ảnh hưởng bởi
suy thoái kinh tế. Trong kỳ vọng kinh tế dần hồi phục vào cuối năm 2023 cũng như
trong 2024, PNJ với thị phần đã mở rộng trong suốt giai đoạn vừa qua sẽ tiếp tục
hái thêm những quả ngọt, và sẽ không bất ngờ nếu PNJ sẽ tạo ra nhiều kỷ lục mới
về doanh thu và lợi nhuận.

Chiến lược phát triển bền vững

Viết bởi Nông Trại Chứng – Stock Farm: https://www.facebook.com/nongtraichung

Ban lãnh đạo mà đứng đầu là chủ tịch HĐQT bà Cao Thị Ngọc Dung quyết tâm
theo đuổi chiến lược phát triển bền vững với bộ tiêu chí ESG (Môi trường, xã hội
và quản trị) giúp PNJ được định giá cao trong tương lai khi ngày càng nhiều quỹ
đầu tư ưu tiên nắm giữ những doanh nghiệp đạt điểm cao ở các tiêu chí này.

Hiện tại, xu hướng đầu tư vào các doanh nghiệp đáp ứng ESG đang tăng nhanh
trên toàn cầu. Theo Bloomberg Intelligence, ước tính tổng tài sản ESG toàn cầu
sẽ đạt mức 50 nghìn tỷ USD vào năm 2025 tương đương 1/3 tài sản đang được
quản lý trên toàn thế giới. Xu hướng này vẫn đang tiếp diễn tăng đều đặn kể từ
khi con số này vượt 35 nghìn tỷ USD từ năm 2020.

Về phía PNJ, trong 6 tháng đầu năm 2023, PNJ được vinh danh là doanh nghiệp
bền vững của năm 2023. Là công ty duy nhất nhận điểm tuyệt đối ở cả 3 hạng
mục Môi trường, Xã hội và Quản trị tại cuộc bình chọn "Doanh nghiệp bền vững
CSA 2023". Đặc biệt ở hạng mục xã hội, PNJ hướng đến hình mẫu doanh nghiệp

Viết bởi Nông Trại Chứng – Stock Farm: https://www.facebook.com/nongtraichung

đề cao “sự trao quyền” cho Phụ nữ. Hiện tại, trong số 6.500 nhân viên, nữ giới
chiếm 60% và hơn 60% lãnh đạo cấp cao là nữ.

3- Định giá.

Một doanh nghiệp tốt thôi thì chưa đủ, mà cần hỏi "bao nhiêu?". PNJ đang được
giao dịch tại mức P/E 14.7 lần, trong khi trung bình 3 năm là 18 lần.

Tại mức giá 81.000đ, Farm nhận thấy rất ít rủi ro cho PNJ. Ở mức giá này, nghĩa
là PNJ sẽ không thể tăng trưởng trong vòng 4 năm từ 2023 -2026. Điều mà Farm
cho rằng sẽ không xảy ra. Khi doanh nghiệp đã có tốc độ tăng trưởng kép 26%
trong vòng 6 năm qua.

Trong nữa cuối năm 2023 và 2024 kỳ vọng hợp lý cho PNJ là dao động trong biên
độ 102.000đ - 114.000đ. Tương ứng với P/E dao động từ 18 -20 lần. Mức sinh lời
kỳ vọng 26% - 40%.

4 - Kết luận

PNJ là một doanh nghiệp đầu ngành trong ngành được vĩ mô ủng hỗ, bản thân
doanh nghiệp cũng đang vận động không ngừng để tự mình tăng trưởng.

Trên một nền định giá thấp. Farm thấy PNJ ở mức giá 81 là cơ hội đầu tư dài hạn
hấp dẫn, với rủi ro giảm giá không đáng kể, trong khi dư địa tăng giá còn rất dài.

Ở khía cạnh ngắn hạn hơn, với các hoạt động trading thì PNJ vẫn là lựa chọn tốt
để tận dùng mùa cao điểm cưới hỏi trong quý 4 và dịp Tết Nguyên Đán, Vía Thần
Tài trong Quý 1.2023. Lưu ý rằng, quý 4 và quý 1 luôn là cao điểm lợi nhuận của
PNJ trong suốt những năm qua.

Trên đây là những quan điểm chung nhất về PNJ của Farm, trong trường hợp nhà
đầu tư có quan điểm khác hoặc cần bổ sung thêm, xin vui lòng cho Farm biết.

Disclaimer:

Viết bởi Nông Trại Chứng – Stock Farm: https://www.facebook.com/nongtraichung

Thông tin trong bài viết dựa trên hiểu biết tốt nhất của Farm, không phải công bố
chính thức từ doanh nghiệp. Khuyến nghị mang tính chủ quan, chỉ nên dùng để
tham khảo trước khi ra quyết định đầu tư. Xin được miễn trách nhiệm.

Nông trại chứng – StockFarm.

Chúng tôi trên facebook: https://www.facebook.com/nongtraichung

Chúng tôi trên zalo: https://zalo.me/g/baclph131

Viết bởi Nông Trại Chứng – Stock Farm: https://www.facebook.com/nongtraichung