‫الدرس (‪ :)10‬طرق و إجراءات تداول‬

‫األوراق المالية‪.‬‬

‫نميز أسلوبين لتداول األوراق المالية في السوق المالية‪،‬بالنظر إلى‬

‫الوسائل واألدوات المستعملة في تنفيذ العقود المبرمة وإتمام إجراءات‬
‫التداول هما‪)1(:‬‬
‫أوال‪:‬أسلوب التداول المباشر (التقليدي)‪،‬حيث يتم االلتقاء بين‬
‫الوسطاء في مقصورة البورصة‪،‬و يتم من خاللها تنفيذ األوامر‬
‫بالمزايدة‪،‬سواء باستخدام طريقة المناداة أو طريقة التسجيل على اللوح‬
‫المخصص لذلك للتعبير عن ما يرغبون في تنفيذه من عروض بيع‬
‫وطلبات شراء‪.‬‬
‫‪--------------‬‬
‫(‪ )1‬راجع ‪ -‬مبارك بن سليمان بن محمد آل سليمان‪:‬أحكام التعامل في األسواق المالية المعاصرة‪،‬‬
‫دار كنوز اشبيلية للنشر و التوزيع‪ ،‬ج‪+1‬ج‪، 2‬الرياض ‪/‬السعودية‪1425،‬هـ‪.‬‬
‫‪ ،‬ص ص ‪598-594‬‬
‫ما يالحظ على هذه الطريقة‪ ،‬االعتماد الكلي على الوسائل البسيطة و‬
‫اليدوية إلتمام إجراءات التداول مند إبرام عقود البيع و الشراء إلى‬
‫غاية تنفيذها على مستوى البورصة‪ ،‬و هو ما يشكل متاعب ألطراف‬
‫التعامل و للسوق المالية ذاتها‪،‬خاصة من حيث‪:‬‬
‫‪ ‬التكلفة المرتبطة بإجراءات التسجيل و إتمام المعامالت‪.‬‬
‫‪ - ‬الوقت الذي تتطلبه إجراءات التداول و التنفيذ‪.‬‬
‫‪- ‬التأثير على حجم المعامالت التي يمكن أن تنفذ‪.‬‬
‫ثانيا‪ -‬نظام التداول اإلكتروني‪ :‬يعتبر أسلوب التداول االلكتروني أسلوبا‬
‫حديثا يستند إلى استخدام منجزات العلم و التكنولوجيا في مجال‬
‫اإلعالم و االتصال‪ ،‬من آليات و برمجيات متطورة تسهل تداول‬
‫المنتجات المالية على مستوي السوق المالية(تلقي األوامر‪ ،‬معالجتها و‬
‫تنفيذها)‪ ،‬من خالل تخصيص منصة الكترونية للتداول ممركزة على‬
‫مستوى مؤسسة البورصة و مرتبطة بشبكة موصلة إلى جميع‬
‫األعضاء الفاعلين فيها و المعنيين بنشاط التداول و المرخص لهم من‬
‫قبل هيئة السوق المالية‪.‬‬
‫وفق هذا النظام تتم عملية تحديد األسعار و تنفيذ األوامر بصفة آلية‪،‬مهما‬
‫كانت طريقة التسعير المعتمدة (مستمرة‪ ،‬ثابتة أو الصيغتين معا)‬
‫مزايا التداول اإللكتروني‪ :‬يحقق التداول اإللكتروني جملة من المزايا‬
‫يمكن بيان أهمها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ .1‬تسهيل عملية إدراج األوامر‪ ،‬تعديلها أو إلغائها‪ ،‬ومعالجتها ومن تم‬
‫انجازها‪.‬‬
‫‪ .2‬تمكين أطراف التداول من الرقابة و المتابعة المباشرة لعمليات‬
‫التداول‪.‬‬
‫‪ .3‬السرية في إدخال األوامر‪،‬مما يجنب الـتأثيرات التي يمكن أن تحدثها‬
‫األوامر ذات األحجام الكبيرة على األسعار‪.‬‬
‫‪ .4‬تجاوز متاعب نظام التداول التقليدي‪.‬‬
‫‪ .5‬التوفير اآلني للمعلومات عن العمليات المنفذة وغير المنفذة بشأن‬
‫المنتجات المتداولة و النشر الفوري لها‪.‬‬
‫‪ .6‬مكن من زيادة سيولة و عمق السوق‪.‬‬
‫مراحل عملية التداول بالبورصة ‪ :‬تمر عملية التداول بالبورصة عبر‬
‫مراحل معينة‪ ،‬يمكن إجمالها فيما يلي‪:‬‬
‫‪-1‬مرحلة إبرام العقود أو االتفاقيات‪:‬إن أول عمل يقوم به العميل هو‬
‫االتصال بأحد الوسطاء(شركات السمسرة) المرخص لهم من قبل هيئة‬
‫السوق المالية‪،‬إلبرام عقد يوضح طبيعة العملية وجزئياتها بما فيها‬
‫العموالت(‪ .)1‬بموجب العقد المبرم بين العميل و الوسيط المرخص‪،‬‬
‫يتم إعطاء أوامر البيع أو الشراء لتنفيذ الصفقات على األدوات‬
‫المتداولة في البورصة‪.‬‬

‫‪----------------------‬‬
‫(‪ -)1‬مثال في بورصة تونس مجموع عمولة الوسطاء و عمولة البورصة ينبغي أن ال يتعدى ‪ %1‬من‬
‫قيمة الصفقة‪.‬‬
 ‫‪ -2‬مرحلة التسجيل داخل البورصة‪:‬‬
‫خالل هذه المرحلة التي تمثل مرحلة ما قبل التداول‪ ،‬يقوم الوسطاء أو‬
‫شركات السمسرة التي تلقت األوامر من العمالء و أشرفت على إبرام‬
‫العقود بإدراج المعلومات الخاصة بالعمالء على قاعدة بيانات‬
‫مخصصة لذلك بالسوق المالية‪ ،‬بعدها تتم عملية إدخال أوامر العمالء‬
‫في نظام التداول اإللكتروني بالبورصة ويتم مقابلتها بصفة آلية‪،‬و‬
‫تتحدد األسعار التوازنية وال تباشر عملية التنفيذ إال بعد افتتاح التداول‪،‬‬
‫يمكن للعمالء تعديل أوامرهم أو إلغائها ما لم تنفذ‪ ،‬كما يمكن للمتدخلين‬
‫من االطالع على مجريات السوق‪.‬‬
 ‫‪ -3‬مرحلة التداول‪.)1( :‬‬
‫في هذه المرحلة إذا تعلق األمر بآلية التسعير المستمر الذي يتميز بتنفيذ‬
‫األوامر الواردة أول بأول‪ ،‬تتم عملية التنفيذ مباشرة إذا تطابق أمرين‬
‫معاكسين‪ ،‬فكلما تم إدراج أمر جديد تتم مقابلته آليا باألمر المعاكس وتتم‬
‫عملية التنفيذ إذا تحققت الشروط المطلوبة‪ ،‬ويعتبر كل أمر قابل للتنفيذ‬
‫بصفة آلية بمجرد إدخال األمر المقابل وبالسعر المناسب‪.‬‬
‫أما إذا تعلق األمر بآلية التسعير الثابت‪ ،‬يتم تحديد سعر التنفيذ مرة واحدة(سعر‬
‫ثابت) أو عدة مرات(ثابت متعدد)و تتم عملية التنفيذ‪.‬‬
‫نالحظ أن صيغة التسعير الثابت تحدد بواسطتها أسعار االفتتاح و أسعار‬
‫اإلغالق في نظام التسعير بالبورصة‪.‬‬
‫‪-------------------------‬‬
‫(‪)1‬للتوسع راجع‪:‬‬
‫‪- www.bvmt.com.tn‬‬ ‫‪ -‬بورصة تو نس‪.‬‬

‫‪- http://ammc.ma/a , 14/05/2020.‬‬ ‫‪-‬الهيئة المغربية لسوق رأس المال‬

‫‪ -4‬مرحلة ما بعد التداول‪ :‬وهي تمثل مرحلة مراجعة العمليات التي تمت‬
‫على مستوى البورصة‪ ،‬سواء من قبل المتدخلين بالسوق أو من قبل‬
‫إدارة البورصة التي تتولى عملية مراقبة و تدقيق جميع العمليات و‬
‫الصفقات التي تم تنفيذها‪ ،‬و التأكد من مدى قانونيتها و مطابقتها‬
‫إلجراءات و قواعد التداول المعمول بها على مستوى البورصة‪،‬كما‬
‫تقوم بتحضير غلق جلسات البورصة‪.‬‬
‫‪-5‬مرحلة تسوية العمليات‪:‬هي المرحلة األخيرة من عملية التداول‬
‫بالبورصة التي تشمل التسوية‪ ،‬المقاصة و نقل ملكية األوراق المالية‬
‫موضوع التعامل ‪،‬حيث يتم تسوية جميع عمليات البيع والشراء التي‬
‫تمت على مستوى السوق المالية بصفة إلكترونية‪،‬عبر إرسال إدارة‬
‫البورصة جميع بيانات و معلومات التداول آليا‪ ،‬إلى الهيئات المكلفة‬
‫بالتسوية و المقاصة على مستوى كل سوق مالية‪.‬‬
 ‫للمزيد راجع‪:‬‬
‫‪-1‬مبارك بن سليمان بن محمد آل سليمان‪:‬أحكام التعامل في األسواق المالية‬
‫المعاصرة‪ ،‬دار كنوز اشبيلية للنشر و التوزيع‪ ،‬ج‪+1‬ج‪، 2‬الرياض‬
‫‪/‬السعودية‪1425،‬هـ‪.‬‬
‫‪ -2‬بورصة تو نس‪.‬‬
‫‪www.bvmt.com.tn‬‬

‫‪- 3‬الهيئة المغربية لسوق رأس المال‬

‫‪http://ammc.ma/a‬‬

‫‪Brochure –Arabic‬‬ ‫‪-4‬بورصة عمان‬

‫‪ -5‬دليل المستثمر في بورصة تونس ‪.2012‬‬
‫‪www.egypt se.com‬‬ ‫‪ -6‬بورصة مصر‪.‬‬