한 국 은 행 금 요 강 좌

제902회(2022. 10. 28(금))

우리나라 채권시장의 이해와 최근 동향

금융시장국 채권시장팀 김종원 과장

<차 례>

◉ 채권시장의 이해

◉ 최근 동향

◉ 주요 이슈

◉ Q&A
채권시장의 이해

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개요
- 채권? 채권투자? → 채권시장은 기관투자자 중심
통상 거래단위 1건당 100억원 등 매우 큼, 채권 가격체계(수익률) 난해
- 채권은 일종의 차용증 → 매매가 가능
(vs 대출) 만기보유 원리금 수익 또는 매매차익
(vs 주식) 파산에 따른 청산시 채권 우선, 주식은 남는 부분
- 경제주체들이 자금을 조달하는 가장 대표적인 수단 중 하나 → 기업, 정부
(정부 : 국채, 세금 등, 기업 : 주식, 채권, 대출 등)
- 금리는 거시경제적으로 매우 중요한 의미
→ 국채금리는 한 나라의 경제상황의 가장 중요한 척도중 하나,
환율에 영향, 경제정책 수단(통화·재정정책 수행시 중요)
- 개인투자 여건 개선되고 있으며 개인투자 규모도 확대 중

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금융시장 구조
- 우리나라 금융시장은 크게 직접금융시장과 간접금융시장으로 구분
- 채권시장은 주식시장과 함께 자본시장을 구성

금융시장 직접금융시장 단기금융시장 콜, RP 시장

CD, CP, 단기사채시장

자본시장 채권시장

주식시장

외환시장

파생금융상품시장 주식, 금리, 통화 관련

간접금융시장 예대시장

펀드, 신탁, 보험 시장

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채권이란
- 발행자가 보유자(투자자)에게 정해진 일자에 정해진 금액을 지급할 것을
약속한 채무증권

채권의 발행과 투자 채권의 특성

발행자 확정이자 발행조건에 원리금 지급기준이 확

지급 정 (fixed income)
정부, 지자체, 특수법인, 금융회사, 비금융법인
등이 필요재원(재정지출, 시설⋅운영자금, 여신⋅
투자재원 등)을 조달하기 위해 발행
원리금 상환일이 정해져 있어
기한부
일정기간 동안만 효력
채권 ↓↑ 자금
미래의 특정 시점에 상환되므로
보유자(투자자) 상환
“만기”를 가짐
금융회사, 연기금 등 기관투자자, 개인 등 일반
투자자들이 여유자금의 운용(고정수익 확보)을 발행에서 상환까지의 기간이
장기
위해 보유하는 금융투자상품 상대적으로 장기

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채권의 역할
- 자본조달 수단이자 투자상품, 지표금리(benchmark rate)의 형성,
통화정책 파급경로상 매개체, 정보의 생산 및 제공
통화정책 파급경로

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채권과 주식
- (공통점) 자금조달 수단, 원금손실 가능성 있는 유가증권, 거래가능, 가치변동
- (차이점) 증권 성격, 투자자 지위 등에서 상당한 차이가 있음
- 중도매매 시 투자수익=<채권>시세차익(가격상승)+이자, <주식>시세차익+배당
만기보유 시 투자수익=<채권>이자, <주식>시세차익+배당
채권과 주식 차이점
< 채 권 > 구 분 < 주 식 >
채무증권 출자증권
증권 성격
(타인자본, 부채) (자기자본)
정부, 지자체, 공공기관,
발행 기관 주식회사
금융기관, 주식회사
채권자 주주
투자자 지위
(이자 수령, 경영 불참) (배당 수령, 경영 참여)
매도, 만기시 상환요구 투자 회수 매도, 주식매수청구
허용 할인 발행 불가
기한부 증권, 만기 상환 상환여부 영구증권, 불상환

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채권의 종류
- 채권은 발행 주체, 보증유무, 원리금 지급조건, 내재옵션 유무 등에 따라 다양
하게 구분 가능
기 준 채 권 분 류
발행주체 국채, 지방채, 특수채, 회사채, 외국채
보증유무 보증채, 무보증채
이자지급방법 할인채, 복리채, 단리채, 이표채
액면이자 확정여부 고정금리채, 변동금리채, 역변동금리채
모집방식 사모채, 공모채
상환방법 만기상환, 분할상환
상환기간 단기채, 중기채, 장기채
발행가액 액면발행채, 할인발행채, 할증발행채
내재옵션여부 수의상환채, 전환사채, 신주인수권부사채, 상환요구채, 교환사채
물가연계여부 명목채, 물가연동채

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표면이자? 채권수익률?
- 개별 채권 간 현금흐름이 상이하므로 “비교”를 용이하게 하기 위해 수익률
개념을 활용

(예) 아래와 같이 어느 회사에서 발행한 채권 A, B가 있다.

표면이자와 만기만 제외하고 모든 조건이 동일할 때,
이 중 어느 채권을 사는 것이 합리적인지?

채권 A 채권 B
액면가 10,000 10,000
표면이자(매년말 1회) 7% 6%
만기 3년 5년
현재 가격 9,500 9,500
채권수익률 ? ?

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채권수익률 산출
- 채권을 보유함으로부터 향후 수취하게 될 현금흐름(원리금)의 현재가치와 현
재 유통시장에서의 가격을 일치시키는 이자율(만기수익률, YTM)
- 채권수익률과 가격은 일반적으로 역의 관계

산 출 식 예 시

년후 이자 년후 이자
     < 채권 A >
     
년후 이자  원금 액 면 가 : 10,000원
⋯  표면금리 : 7%(매년말 1회)
  
  잔여만기 : 3년
 
  

 현 재 가 : 9,500

 : 현재 채권가격 ▶ 9,500 = 700/(1+r)1 + 700/(1+r)2 + 10,700/(1+r)3

 : 기에 발생하는 현금흐름
 : 채권수익률 ▶ r = 8.98% > (채권 B의 r=7.23%)

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채권수익률 결정요인 및 채권투자 리스크
- 다양한 요인들이 채권수익률에 영향을 미침
-       

채권수익률 결정요인 채권투자 리스크

내적 요인 비체계적 신용 위험1)

채권의 잔존만기가 길수록 수익률↑ 위험 중도상환 위험

표면 이자율이 높을 수록 수익률↑ 유동성 위험2)

발행주체의 신용위험이 높을수록 수익률↑ 체계적 이자율 위험 가격 위험3)

유동성 위험이 높을수록 수익률↑ 위험 재투자 위험

구매력 위험
외적 요인
1) 거래상대방의 채무불이행 가능성, 신용등급
채권 수요<공급 → 수익률↑ 하락 등에 따른 손실 위험
경기 개선에 따른 자금수요 증가 → 수익률↑ 2) 현금화가 필요할 때 적정가격으로 거래하기
기준금리 인상 → 수익률↑ 어려워짐에 따라 보유자산 가치가 하락할 위험
물가 상승 → 수익률↑ 3) 시장금리 변동으로 인한 채권가격 변동 위험

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채권수익률 곡선
- 동일 채권에 대해 특정시점의 채권수익률을 잔존만기별로 나타낸 그래프로, 향
후 금리 및 경제상황에 대한 기대에 따라 형태가 다양

상승형 하강형 수평형 낙타형

▶ 경기상승 초기 ▶ 경기 정점 ▶ 경기순환 중간단계 ▶ 일시적 금융긴축

▶ 단기금리가 낮거나 ▶ 단기금리가 높거나 ▶ 단기 금리가 ▶ 시중 단기자금사정

향후 상승 전망 향후 하락 전망 현 수준을 유지 악화

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채권수익률 공시
- 통상 유통시장에서 시장가격이 형성되고 수익률이 결정

채권수익률 채권수익률 공시
최종호가수익률 ▶ 금융투자협회 : www.kofiabond.or.kr

▶ 일반적인 채권시장 금리
▶ 금융투자협회가 보고 회사(10개사)로부터
최종 호가를 접수하여 매일 오전 (12:00),
오후 (16:30)에 산출·고시
▶ 대상 채권 : 국고채, 통안증권, 회사채 등
총 8종 17개 채권

시가평가수익률

▶ 보유채권의 가치를 적절한 가격으로 평가

하기 위해 사용하는 수익률
▶ 금융투자협회 또는 민간채권평가사(4개사)로부터
접수한 수익률을 평균(민평평균)하여 고시
자료 : 금융투자협회

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채권 듀레이션
- 듀레이션은 투자자금의 평균회수기간을 의미하며, 현재 채권가격 대비 각 시
점의 현금흐름의 현재가치를 가중치로 하여 각 시점에 곱하여 산출

산 출 식 듀레이션의 특성

▶ 만기 길수록 듀레이션 길다

▶ 표면금리 클수록 듀레이션 짧다

▶ 할인채 듀레이션은 만기와 일치

 : 현재 채권가격 ▶ 이표채 듀레이션은 만기보다 짧다
 : 기에 발생하는 현금흐름
▶ 만기수익률 클수록 듀레이션 짧다
 : 채권수익률

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채권 듀레이션
- 듀레이션은 금리 변화에 대한 채권가격의 민감도를 의미
- 듀레이션이 크다고 하면 이자율 변화에 채권가격이 크게 변동함을 의미

듀레이션의 활용 예 시
Q. 액면 1억원, 표면금리 4%(1년 후급), 시장금리 5%,
3년만기인 채권의 가격이 현재 9,500만원일 때,

수익률 1%p 하락시 듀레이션별 채권가격 변화

(단위 : 만원)
 : 채권가격 변화 듀레이션 1 3 5 10
 : 듀레이션 채권가격변화(dp) 90.5 271.4 452.4 904.8
 : 현재 채권가격 (dp/p) (0.95%) (2.86%) (4.76%) (9.52%)
 : 채권수익률 새로운 채권가격
9,590.5 9,771.4 9,952.4 10,404.8
p’ = p + dp

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 발행주체별 채권 종류
- 근거법률에 의거 정부가 발행하는 국채, 한국은행이 발행하는 통안채, 상법
상 주식회사가 발행하는 회사채 등으로 구분, 회사채를 제외하고 한도 제한

채 권 발행기관 근거법률 발행한도

국고채권 정 부 국 채 법 국회동의를 받은 한도 이내

국민주택채권 〃 주 택 법 〃

재정증권 〃 국고금관리법 〃

통화안정증권 한국은행 한국은행 통화안정증권법 금융통화위원회가 설정한 한도 이내

은행채 은 행 은 행 법 자기자본의 3배 이내

회사채 주식회사 상 법 없음

산업금융채권 한국산업은행 한국산업은행법 자본금 및 적립금의 30배 이내

한국전력채권 한국전력공사 한국전력공사법 자본금 및 적립금의 2배 이내

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채권 발행시장 규모
- 22.9월말 현재 채권발행 잔액은 약 2,600조원
- 국고채가 가장 큰 비중(22.9월말 36.7%)을 차지

채권별 발행잔액 채권별 발행잔액 비중(22.9월말 기준)

(백조원)
30 (%)
x 100000

ABS 회사채
25 ABS
금융채 통안채 (7.9)
특수채 지방채 국고채
20 회사채 (36.7)
기타국채 국고채
(13.5)
15

10
기타국채
금융채
5 (3.1)
(23.1
지방채
0 통안채
특수채 (1.1)
00 04 08 12 16 20 22.9 (4.5)
(10.0)
자료: 한국예탁결제원
자료: 한국예탁결제원

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국채 종류 및 발행 절차
❑ 국채의 종류별 발행제도

구 분 관련법률 발행목적 발행방법 만 기

국고채 국채법 회계·기금에 필요자금 공급 경쟁입찰 2, 3, 5, 10, 20, 30, 50년
재정증권 국고금관리법 일시부족자금 조달 경쟁입찰 1년 이내
국민주택채권 주택법 국민주택건설 재원조달 첨가소화 5년
외국환평형기금채권 외국환거래법 해외부문 통화관리 경쟁입찰 5, 10, 15, 20년

❑ 국채 발행 절차

❶ 국채발행계획안 작성 및 조정 : 각 부처가 예산요구서에 국채발행계획을 포함하여 기획재정부

장관에게 제출, 기획재정부는 해당부처와 협의하여 국채발행계획안 작성
❷ 국채발행 동의안 국무회의 심의 : 기획재정부는 국채발행 동의안을 국무회의에 상정⋅심의
❸ 국회제출 : 국무회의 심의 후 대통령 재가를 얻어 동의안을 국회에 제출
❹ 국회 심의⋅통보 : 국회는 상임위 심의를 거쳐 본회의에서 심의⋅의결 후 정부에 통보
❺ 국채발행 계획 수립 : 정부는 국채발행일정 등 계획을 수립
❻ 국채발행 : 국채발행 계획에 따라 국채발행 대행기관을 통해 발행
❼ 발행대금 세입조치 : 판매⋅인수된 국채 발행대금을 한국은행의 정부예금계정에 입금

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 국채 발행 관련 최근 제도 변화

❑ 2년 만기 국고채 발행 : 2021. 2월 최초 발행
❍ 국고채 수급 부담을 완화하고 단기 지표금리를 안정적으로 설정하기 위해 2020.10월
국채시장 역량강화 대책의 일환으로 추진
❍ 발행규모 : 금년 전체 발행액의 8~9% 수준(시장 여건을 감안하여 탄력 조정)
❍ 발행방식 : 매월 경쟁입찰, 3개월(3·6·9·12월) 단위 통합발행
❑ 모집방식 비경쟁인수 발행 : 2021.2월 최초 운영
❍ 옵션방식 비경쟁인수에 따른 월별 발행물량 변동성 완화를 위해 일정 발행물량을
일정 발행금리로 발행하는 제도
❍ 발행물량 : 월별 발행목표 대비 발행실적을 감안하여 결정, 전체 비경쟁인수 물량을
전체 발행물량의 20% 수준내로 관리
❍ 발행종목 : 단기물(2·3·5년) 중심으로 운영, 필요시 중·장기물 발행 고려
❍ 발행시기 : 입찰월 넷째 주 금요일(발행금리는 시장금리 및 PD인센티브 감안하여 입찰 당일 공고)

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채권 유통시장
- 채권 유통시장은 장내시장과 장외시장으로 구분

구 분 국채 전문 유통시장 장외 채권시장
국채딜러, 통상 금융투자회사,
주요 참가자
일반기관투자자(위탁) 기관투자자
경쟁매매 상대매매
매매방식
(딜러 ↔ 거래소 ↔ 딜러) (기관 ↔ 브로커 ↔ 기관)
매매수단 전산시스템 K-Bond, 전화 등

호가방법 가격호가(수익률 병기) 수익률호가(가격 병기)

주로 100억원
매매단위 10억원
거래단위 제한 없음

매매시간 09:00~15:30 통상 08:00~16:30

일부 당일(T)결제, 대부분 익일(T+1) 결제,

결제시점 익일(T+1) 결제
30일 이내 결제(T+30) 가능

통합차감결제 총액결제
결제방법
(결제대금이 상대적으로 적음) (결제대금이 상대적으로 많음)

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채권 유통시장의 거래구조
- 장내시장은 한국거래소 전자매매시스템을 통해 다수가 경쟁매매방식으로,
장외시장은 증권회사 중개(메신저 활용)를 통해 상대매매방식으로 거래

장내시장(국채전문유통시장) 거래구조 장외유통시장 거래구조

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채권 유통시장 규모
- 22.1~9월중 일평균 채권 거래규모는 23.4조원으로 국고채 거래가 가장 활발
- 장내거래는 크게 활성화되다가 코로나 기간중 둔화

채권별 일평균 거래규모 장내·장외 일평균 거래규모

(조원) (조원) (%)
40 40 50
회사채
장내거래(좌)
금융채
통안채 장외거래(좌) 40
30 30
특수채 장내거래비중(우)
지방채 30
20 기타국채 20 4.5
국고채
20

10 10 18.9
10

0 0 0
00 04 08 12 16 20 22.9 00 04 08 12 16 20 22.9
자료: 한국예탁결제원 자료: 한국예탁결제원

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국채선물
- 가상 국채(기초자산)의 일정 수량을 정해진 가격(행사가)으로 특정 시점(만기일)에
매매할 것을 약속한 파생금융상품

파생금융상품 개요 국채선물 거래 목적
▶ 가치가 통화, 채권, 주식 등과 같은 기초자산
금리 변화에 따른 채권가격 변화
(underlying asset)의 가치변동에 의해 결정 헤지 거래 위험 헤지
되는 금융상품 (예 : 금리상승 예상 ⟶ 국채선물 매도)

▶ 형태별 구분 : 선물, 옵션, 스왑 등 높은 레버리지를 활용한 방향성 거래

⇒ 3년물 기준 위탁증거금이 거래
금액의 1.80%로 현물채권투자에
▶ 기초자산별 구분
비해 약 56배의 레버리지 가능
① (금리) 국채선물(3, 5, 10년), 금리 스왑(IRS) 투기 거래
증거금률(22.10.21일 기준)
② (통화) 미국달러선물, 미국달러옵션
국채선물 3년 5년 10년
③ (주식) 코스피200 선물, 코스피200 옵션
위탁증거금률 1.80% 2.775% 4.425%
④ (신용) 신용부도스왑(CDS), 총수익스왑 유지증거금률 1.20% 1.85% 2.95%

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국채선물 종류
- 우리나라의 국채선물은 국고채 발행물량 증가와 거래 활성화 등에 따른 위
험관리 수단으로 1999년 처음 도입, 현재 3년물·10년물이 유통

구 분 3년물 5년물 10년믈

도입시기 1999.9.29일 2003.8.22일 2008.2.25일
국고채(액면 1억원, 국고채(액면 1억원, 국고채(액면 1억원,
기초자산
3년 만기, 표면금리 5%) 5년 만기, 표면금리 5%) 10년 만기, 표면금리 5%)
가격표시 액면 1억원→100.00 좌 동 좌 동
호가가격단위 0.01포인트(틱) 좌 동 좌 동
최소가격변동금액 10,000원 좌 동 좌 동
평일 09:00~15:45
거래시간 좌 동 좌 동
(만기일 09:00~11:30)
결제월 3, 6, 9, 12월 좌 동 좌 동
최종거래일 결제월의 세 번째 화요일 좌 동 좌 동
결제방법 현금결제 좌 동 좌 동

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국채선물시장 현황
- 22.1~9월중 일평균 국채선물(3년) 거래규모는 약 15.7조원(14.9만계약)
- 최근 10년물의 거래도 활발, 금융투자 및 외국인이 대부분 거래

일평균 국채선물 거래규모 투자자별 국채선물(3년물) 거래비중

조원(만계약) (22.1~9월중)
3년 국채선물 10년 국채선물
자산운용, 2.3% 개인, 1.1% 기타, 1.9%
13년 11.9 (11.2) 5.5 (4.7)
14년 8.6 ( 8.0) 4.6 (3.9) 은행, 6.9%
15년 10.5 ( 9.7) 5.6 (4.5)
16년 10.5 ( 9.5) 7.3 (5.6)
금융투자, 44.2%
17월 9.0 ( 8.2) 5.8 (4.6)
18년 8.8 ( 8.2) 7.0 (5.7) 외국인, 43.5%
19년 10.2 ( 9.2) 8.6 (6.6)
20년 11.8 (10.6) 8.5 (6.4)
21년 14.6 (13.2) 7.8 (6.2)
22.1~9월 15.7 (14.9) 7.1 (6.2)
자료 : KOSCOM 자료 : KOSCOM

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국채선물과 국채(현물)와의 비교
- 국채선물과 국채(현물)은 거래 방식, 조건 등에서 상당한 차이가 있음

구 분 국채선물 국채(현물)

거래 방식 조직화된 거래소를 통한 장내거래 중개기관(브로커)을 통한 장외거래 위주

계약단위, 만기일 등 모든 거래조건 당사자간 합의로 거래 조건을 신축적

거래 조건
이 표준화 으로 조정

거래상대방 위험 없음 (거래소가 이행 보증) 있음 (당사자의 신용에 의존)

가격변동에 의한 손익 금액을 결제기

결제 시기 통상 거래체결일+1일(T+1~30)
관을 통해 매일 정산(일일정산제도)

기초자산 인도여부 현금결제방식 증권대금동시결제 (DVP)

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국채선물과 국채(현물)와의 관계
- 선물 현재가격이 이론가격을 벗어나면 차익거래 유인이 발생하여 거래가 일
어남에 따라 선물과 현물 가격은 균형수준에 수렴

이론 선물가격 차익거래 형태

1. 매수 차익거래 ( 이론가 < 현재가 )

선물 이론가격(F) ▶ 선물 매도 & 현물 매수
= 현물 가격(S) + 보유비용 – 보유수익 2. 매도 차익거래 ( 이론가 > 현재가 )
▶ 선물 매수 & 현물 매도

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국채선물과 국채(현물)와의 관계
- 국채선물 가격과 국고채금리는 완전한 역의 관계
- 외국인 국채선물 순매수와 국고채금리 간에도 대체로 역의 관계

국채선물 가격과 국고채금리(3년) 외국인 국채선물 순매수 및 국고채금리(3년)

(%) (p) (%) (만계약)
5.0 116 5.0 30
x 10000

국채선물(3년) 가격 외국인 국채선물 25

4.0 4.0 순매수(우축)
(우축) 112 20

3.0 3.0 15
108 10
2.0 2.0 5
104 0
1.0 국고채(3년) 금리 1.0
-5
(좌축) 국고채(3년) 금리 (좌축)
0.0 100 0.0 -10
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
자료: KOSCOM, 금융투자협회 자료: KOSCOM, 금융투자협회

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최근 동향

·장기시장금리 동향
·외국인의 채권투자 동향

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장기시장금리 동향(2014년~2020년 상반기)

- 14년 이후 20년 상반기까지 국고채금리는 대체로 하락(16년말~18년초 제외)
- 기준금리는 5회 인하(2.50%→1.25%)→2회 인상(→1.75%)→4회 인하(→0.50%)

14년~20년 상반기중 장기시장금리 추이 주요 변동 요인

(%) 14년 세월호 등 경기회복세 약화, 기준금리 인하, 주
5.0 하락 요국 통화 완화
국고채(3년)금리
15년 기준금리 인하, ECB⋅호주 통화완화, 중국 증시
국고채(10년)금리 하락 불안, 국제유가 약세
4.0
기준금리 16년 기준금리 인하, Brexit에 따른 주요국 정책대응 기대,
하락후 미 연준 금리인상 가능성 증대 (10월), 미국 대선
3.0 이후 신행정부의 확장적 재정정책 기대
상승
17년 기준금리 인상, 경제성장률 전망치 상향 조정,
2.0 상승 외국인 현⋅선물채권 대규모 순매도
18년 미·중 무역분쟁 및 신흥국 금융불안 등 대외 불
1.0 하락 확실성 증대
19년 기준금리 인하, 미중 무역분쟁 심화, 글로벌 경
0.0 하락후 기둔화 우려, 글로벌 중앙은행 통화완화
상승 채권공급 확대 우려, 무역협상 진전 기대
14 15 16 17 18 19 20
20.상 코로나19에 따른 글로벌 경기 둔화 우려, 기준
자료 : 한국은행, 금융투자협회 하락 금리 인하, 금융시장 안정 대책

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장기시장금리 동향(2020년 하반기~2022년 9월)
- 20년 하반기 이후에는 코로나19 위기 대응을 위한 추경 편성 관련 국고채
수급 부담, 국내외 경기회복 기대 등으로 완만한 상승세
- 금년 들어서는 글로벌 인플레이션 우려 심화 등에 따른 주요국 통화정책 정
상화 가속화 등으로 가파르게 상승
- 22.9월말 국고채 3년물은 4.19%, 10년물은 4.10%로 20년 상반기말 대비(3년
물 0.84%, 10년물 1.37%) 대비 큰 폭 상승

20년 하반기 이후 장기시장금리 추이 주요 변동 요인

(%) 국내외 경기회복 기대, 미 경기부양책 기대
5.0 20년 하반기
국고채(3년)금리 등에 따른 미 국채금리 상승, 추경 등에 따른
상승 국고채 수급 부담, 코로나 백신 개발 기대
4.0 국고채(10년)금리
기준금리 코로나19 위기 대응을 위한 추경, 국내외
3.0 21년 상반기
경기회복 기대, 국내 경제성장률 전망치 상
상승 향 조정(3.0→4.0%), 기준금리 인상기대
2.0
기준금리 인상(2회), 글로벌 인플레이션 우
21년 하반기
1.0 려 등에 따른 주요국 통화정책 정상화 전망
상승후 하락 오미크론 변이 발생, 시장안정화 조치
0.0
22년 중 글로벌 인플레이션 심화 등에 따른 국내외
20.7
7 10 21.1
1 4 7 10 22.2
1 4 7 10
상승 통화정책 정상화 가속화(미국, 영국, 호주 등)
자료 : 한국은행, 금융투자협회
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외국인의 채권투자 동향
- 글로벌 금융위기 이후 외국인 채권자금이 지속적으로 유입
- 22.7월말 외국인 국내채권 보유잔액은 233.5조원으로 사상 최대 수준을 기록
외국인 채권투자 보유 증감 및 잔액
(조원) (조원)
12 250
보유잔액(우축)
8
보유증감(좌축) 200
16.6~12월
(국제 금융시장
4 불확실성 증대)
-9.6조원
150
0
100
-4
13.8~12월
(테이퍼 텐트럼) 15.6~16.2월 17.8~12월
-8.2조원 (美 정책금리 인상, (북한리스크 증대) 50
-8 10.12~11.1월
글로벌펀드유출) -8.0조원
-9.1조원
(美 장기금리 상승)
-6.2조원
-12 0
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
자료: 금융감독원
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시장이 관심을 두고 있는

주요 이슈

·코로나19 이후 한국은행의 채권시장 관련 정책 대응

·회사채 신용 스프레드 확대

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코로나19 이후 한국은행의 채권시장 관련 정책 대응(1/2)

- 코로나19 팬데믹 직후 금융시장 불안이 급격히 확산되며 변동성이 확대
→ 시장불안 조기 진정과 경기회복을 위해 신속하고 광범위한 정책 대응이 필요

코로나19 발생 전후 국고채 금리 국고채금리 변동성1)

자료 : 금융투자협회, 한국은행 주: 1) 국고채3년물, GARCH(1,1) 변동성 기준

자료: 자체 추정

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코로나19 이후 한국은행의 채권시장 관련 정책 대응(2/2)
코로나19 사태 이후 한국은행의 시장안정대책(요약)
정책대응 주요내용
전액공급방식 RP 매입 ▪ 공급 실적 : 총 19.43조원(20.7월말 종료)
비은행 대상 RP 매입 ▪ 공급 실적 : 총 3.5조원(20.3.19일 1조원, 3.24일 2.5조원)
공개시장운영 대상기관 확대 ▪ RP매매 대상기관 확대(20.7월말 종료)
유동성 공개시장운영 대상증권 확대 ▪ 단순매매 및 RP매매 대상증권 확대(21.3월말 종료)
공급
▪ 한국은행으로부터 대출을 받을 때 제공해야 하는 대출 적격담보증권
대출 적격담보증권 확대
확대(21.3월말 종료)
▪ 차액결제이행용 담보증권 제공비율 인하(22.1월말 종료)
금융기관 담보여력 확충
▪ 차액결제이행용 적격담보증권 확대(21.3월말 종료)
▪ 매입 실적 : 총 17.0조원
국고채 단순매입 (20.3월〮4월〮7월〮8월 각 1.5조원, 9월 2조원, 10월〮11월 각 1.5조원,
21.3월 2조원, 4월 1조원, 6월 3조원)
국채 및
▪ 총 한도 : 10조원
회사채〮
금융안정 특별대출제도 ▪ 운용기한 : 21.2.3일 종료
CP시장
▪ 대출 담보 : 일반기업 발행 잔존만기 5년이내 우량(AA- 이상) 회사채
안정
▪ 규모 : 10조원
회사채〮CP 매입기구(SPV)를 통한
▪ 매입기한 : 21.12.31일 종료(이후 비상기구화)
신용시장 지원
▪ SPV에 대한 한국은행의 대출금액 : 3.56조원(누적 기준)
자료: 한국은행 통화신용정책보고서(2022.3월)

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회사채 신용스프레드 확대*(1/2)

* BOK 이슈노트 「최근 신용채권시장 상황 평가: 신용스프레드 확대요인을 중심으로」 참조

(동향) 최근 회사채 신용스프레드가 코로나 고점을 상회하는 수준으로 큰 폭 상승

(수요측면 요인)
- 주요 기관의 투자여력이 약화된 가운데 신용위험 경계감 확대, 금리 불확실성
확대로 유동성이 낮은 신용채권 수요가 크게 위축
- 신용·유동성 위험프리미엄 확대: 기업 예상부도확률 6월 이후 상당폭 상승
주요 신용스프레드 추이 신용등급별 예상부도확률 신용스프레드 요인 분해
1.2 (%) (%) 4.5 (bp)
160
신용위험프리미엄(a) 유동성위험프리미엄(b)
A-(우축) AA-(좌축) 4.0 140
1.0 신용스프레드(a+b)
3.5 120
------ 등급별 장기 평균
0.8 3.0
100
2.5
0.6 80
2.0
60
0.4 1.5
40
1.0
0.2
0.5 20

0.0 0.0 0
13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 20.1 20.7
7 21.1 21.7
7 22.1 22.7
7

자료: 한국리스크관리, 자체 시산 자료: 금융투자협회, 자체 추정

자료: 금융투자협회

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회사채 신용스프레드 확대(2/2)
(공급측면 요인)
- 금년 들어 신용채권 발행물량이 특수채, 은행채 등 초우량물(AAA등급 등)을 중
심으로 크게 증가하면서 공급부담 및 구축효과 작용(flight to quality)
(평가 및 전망)
- 신용스프레드 확대는 금리상승 국면에서 신용도·유동성이 낮은 신용채권 투자수요
위축에 초우량물 발행 확대 등 공급요인이 가세한 결과
- 국내외 통화긴축 강화 등 높은 금융시장 불확실성 지속→단기간 내 개선은 어려울 전망
신용채권 순발행1) 추이 특수채1) 순발행 추이2) 한전채, 은행채1) 순발행
(조원) 한전채 (조원) 은행채
(조원)
100 3 12
장기평균('12~21)
80 금년중 8
21년중 67.6 2
20년중
60 49.8 4
1
40 0
41.4

20 24.8
0
-4

0
-1 -8
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 19.1 7 20.1 7 21.1 7 22.1 7 19.1 7 20.1 7 21.1 7 22.1 7
(월)

주: 1) 회사채, 여전채, 특수채, 은행채 합계 주: 1) 공공단체 혹은 공공기관이 특별법에 주: 1) 특수은행채 포함

월별 누적 기준 따라 발행하는 채권 자료: 연합인포맥스, 자체 집계
자료: 연합인포맥스, 자체 집계 2) 월별 누적 기준
자료: 연합인포맥스, 자체 집계
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감사합니다!

Q & A

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