证券研究报告

行 2023 年 11 月 12 日
业
报 投资建议： 中性（维持）
告
有色金属行业周报 上次建议： 中性
│

行
业 相对大盘走势
周 地缘冲突缓和，美联储鹰派发言压制金属价格 有色金属 沪深300
报 20%

➢ 本周行情：
3%
本周有色板块走势靠后。板块指数下跌 0.8%，细分行业涨跌幅由高到
低分别为：能源金属（2.6%） 、金属新材料（1.8%） 、小金属（-0.9%） 、 -13%
工业金属（-2.3%）、贵金属（-2.5%）。个股方面，豪美新材（+52%） 、
-30%
龙高股份（+13%）、和胜股份（+11%）、东睦股份（+8%）
、*ST 园城（+8%） 2022/11 2023/3 2023/7 2023/11
涨幅靠前；五矿资源（-8%） 、盛达资源（-7%） 、云铝股份（-6%） 、龙磁
科技（-6%）、中国铝业（-6%）跌幅靠前。 作者
➢ 贵金属： 分析师：丁士涛
部分美联储官员暗示加息尚未结束，巴以冲突有所缓和，贵金属回落。 执业证书编号：S0590523090001
包括主席鲍威尔在内的部分美联储官员都认为通胀距离 2%政策目标仍 邮箱：dingsht@glsc.com.cn
有距离，如有必要将继续加息。以色列同意在加沙地带北部每天暂停
军事行动四小时，冲突有所缓和。关注下周公布的美国通胀数据。由 联系人：胡章胜
于 10 月份国际油价大幅下跌，缓解通胀压力，贵金属有望企稳反弹。 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn
➢ 工业金属：
铜—美联储态度偏鹰，铜价承压。美联储官员表现出对通胀的担忧，
总体态度偏鹰，美指反弹，压制铜价表现。供给端，海外供应基本维
持稳定，海内外铜库存均小幅下降，铜精矿现货 TC 维持下行趋势。需
求端，周内整体下游加工企业消费较前一周减弱，终端消费有季节性
转弱趋势。铝—美指高位压制铝价，减产预期提供支撑。美联储鹰派
发言提振美元指数，铝价整体承压，基本面减产尚有支撑，铝价维持
震荡。供给端，国内电解铝供应维持收紧状态，云南地区电解铝企业
正在停槽减产，其他地区暂稳运行为主。需求端，周内铝下游加工企
业开工一般，光伏订单下降，铝社库持续累库，下游消费向淡季切换。
➢ 能源金属：
锂—弱势行情难改，锂价持续下行。青海、西藏等地盐湖产量减少，
但江西等地冶炼厂开工正常，供应过剩局面暂未受到影响；需求端新
能源汽车虽增速放缓但总体维持增长，随着消费步入淡季，下游电池
材料厂家库存居高，现阶段以消耗库存为主。镍—供给持续过剩，镍
价偏弱运行。国内精炼镍产量继续增加，但增速已有所放缓，印尼镍
铁发运仍在较高水平，供需维持宽松；镍铁价格快速下行背景下部分
钢厂由亏转盈，镍铁采购情绪略微转暖。
➢ 稀土磁材：
稀土价格整体偏弱运行。国务院常务会议强调稀土战略重要性，周初
镨钕价格小幅上调，但终端需求疲软，询单采购少量，金属厂少量出
货，镨钕市场再次归于冷清，市场价格回落。

➢ 小金属：
钼铁价格重心下移。下游终端用户消费动力不足，钢厂进场招标节奏
放缓且招标价格走弱，叠加欧洲钼铁价格重心下移，市场信心受挫。

风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、下游需求不及预期。

相关报告
1、
《有色金属：美联储连续暂停加息，利好金属价
格》2023.11.04
2、
《有色金属：万亿国债下市场情绪升温，推升工
业金属价格》2023.10.29

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正文目录
1. 有色行情回顾 ..................................................... 4
1.1 本周有色板块走势 ............................................ 4
1.2 个股涨跌幅 .................................................. 5
2. 贵金属 ........................................................... 5
2.1 贵金属价格行情 .............................................. 5
2.2 鲍威尔等官员暗示加息或尚未结束 .............................. 5
2.3 巴以冲突出现部分缓和迹象 .................................... 6
2.4 贵金属相关数据更新 .......................................... 7
3. 工业金属 ......................................................... 9
3.1 工业金属价格行情及库存情况 .................................. 9
3.2 铜相关数据更新 ............................................. 10
3.3 铝相关数据更新 ............................................. 11
4. 能源金属 ........................................................ 12
4.1 能源金属价格行情 ........................................... 12
4.2 锂相关数据更新 ............................................. 13
4.3 镍相关数据更新 ............................................. 14
5. 稀土磁材 ........................................................ 15
6. 小金属 .......................................................... 15
7. 风险提示 ........................................................ 16

图表目录
图表 1： 本周有色板块下跌 0.8% ......................................... 4
图表 2： 二级板块涨跌幅 ............................................... 4
图表 3： 三级板块涨跌幅 ............................................... 4
图表 4： 本周银邦股份领涨 ............................................. 5
图表 5： 本周江特电机领跌 ............................................. 5
图表 6： 贵金属价格行情 ............................................... 5
图表 7： 地缘政治风险有所缓和 ......................................... 6
图表 8： 美国国债收益率 ............................................... 7
图表 9： 美元实际利率与金价走势 ....................................... 7
图表 10： 美元指数 .................................................... 7
图表 11： 美国新增非农就业人数 ........................................ 7
图表 12： 美国 CPI 表现 ................................................ 8
图表 13： 欧元区 CPI 表现 .............................................. 8
图表 14： 美国 PMI 走势 ................................................ 8
图表 15： 欧元区 PMI 走势 .............................................. 8
图表 16： 工业金属价格变动 ............................................ 9
图表 17： 交易所工业金属库存变动 ...................................... 9
图表 18： 铜精矿加工费 ............................................... 10
图表 19： 铜精矿港口库存 ............................................. 10
图表 20： 中国冶炼厂开工率 ........................................... 10
图表 21： 铜管&铜板带开工率 .......................................... 10
图表 22： 锂电铜箔加工费 ............................................. 11
图表 23： 铜终端 PMI ................................................. 11
图表 24： 内外盘铝价 ................................................. 11
图表 25： 内外盘氧化铝价格 ........................................... 11

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图表 26： 动力煤价格 ................................................. 11

图表 27： 电解铝产量及开工率 ......................................... 11
图表 28： 电解铝利润预测 ............................................. 12
图表 29： 铝板带箔企业开工率 ......................................... 12
图表 30： 能源金属价格变动 ........................................... 12
图表 31： 锂辉石价格 ................................................. 13
图表 32： 碳酸锂与氢氧化锂价格 ....................................... 13
图表 33： 新能源车销量（万辆） ....................................... 13
图表 34： 新能源车渗透率 ............................................. 13
图表 35： 内外镍价差 ................................................. 14
图表 36： 镍交易所库存（万吨） ....................................... 14
图表 37： 硫酸镍/高镍铁价格 .......................................... 14
图表 38： 硫酸镍与金属镍价差（万元/吨） .............................. 14
图表 39： 稀土金属价格变动 ........................................... 15
图表 40： 小金属价格变动 ............................................. 15

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1. 有色行情回顾

1.1 本周有色板块走势

本周有色板块收于 4141.7 点，周跌 0.8%，走势靠后。

图表1：本周有色板块下跌 0.8%

6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-0.8%
-2%
-3%
计算机

房地产
电力设备

医药生物
机械设备
国防军工
商贸零售
轻工制造
家用电器

建筑装饰
基础化工
非银金融
建筑建材
公用事业
交通运输
农林牧渔
纺织服饰

有色金属

石油石化
食品饮料
传媒

通信
煤炭

电子

环保

汽车

银行
钢铁
资料来源：Wind，国联证券研究所

二级板块能源金属领涨。能源金属、金属新材料分别上涨 2.6%、1.8%，小金属、
工业金属、贵金属分别下跌 0.9%、2.3%、2.5%。

三级板块锂领涨。锂、其他金属新材料、磁性材料分别上涨 3.2%、2.2%、1.5%，
铅锌、铝、黄金、铜分别下跌 0.2%、2.4%、2.6%、2.8%。

图表2：二级板块涨跌幅 图表3：三级板块涨跌幅

4% 3.2%
3% 2.6%
3% 2.2%
1.8% 2% 1.5%
2%
1%
1% 0%
-1% -0.2%
0% -2%
-3% -2.4%
-1% -2.6% -2.8%
-0.9% -4%
-2%

-3% -2.3% -2.5%

能源金属 金属新材料 小金属 工业金属 贵金属

资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

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1.2 个股涨跌幅

涨幅前五名：豪美新材（+52%）
、龙高股份（+13%）
、和胜股份（+11%）
、东睦股
份（+8%）、*ST 园城（+8%）。

跌幅前五名：五矿资源（-8%）
、盛达资源（-7%）
、云铝股份（-6%）、龙磁科技（-
6%）、中国铝业（-6%）。

图表4：本周银邦股份领涨 图表5：本周江特电机领跌

52% 0%
50% -1%
-2%
40%
-3%
-4%
30%
-5% -4% -4%
-6% -5% -5%
20% -6% -6% -6%
13% -7%
11% -6%
8% 8% 8% 8% 8% 8% 7% -7%
10% -8%
-9% -8%
0% -10%
豪 龙 和 东 金 西 有 铂 天
*ST

海 天 洛 银 中 中 龙 云 盛 五
美 高 胜 睦 博 藏 研 科 奈 亮 山 阳 泰 孚 国 磁 铝 达 矿
新 股 股 股 园 股 珠 粉 新 科
城 股 铝 钼 黄 实 铝 科 股 资 资
材 份 份 份 份 峰 材 材 技 份 业 业 金 业 业 技 份 源 源
资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

2. 贵金属

2.1 贵金属价格行情

图表6：贵金属价格行情

名称 单位 现价 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌

COMEX 黄金 美元/盎司 1,943 -2.9% -3.7% 4.2% 6.2%
COMEX 白银 美元/盎司 22.29 -4.4% -4.0% -0.4% -7.9%
SHFE 黄金 元/克 471.4 -1.4% -1.2% 2.6% 14.8%
SHFE 白银 元/千克 5,779 -0.4% -1.4% 0.1% 7.8%
资料来源：ifind，国联证券研究所

2.2 鲍威尔等官员暗示加息或尚未结束

11 月 10 日，美联储主席鲍威尔在 IMF 举办的专家小组会议上发表讲话时表示：

劳动力市场依然紧张，但正在走向更好的平衡。对通胀进展感到满意，但距离实现 2%
目标还有很长的路要走。很难从诸如债券收益率上升等事物直接推断出货币政策的
回应，不确定已经达到了实现 2%通胀的立场，美联储将“继续谨慎行动”
。如果有需

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要，将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。

鲍威尔讲话后，交易商将美联储首次降息时间的押注由明年 5 月推迟到 6 月。

此外，旧金山联储主席戴利表示，宣布通胀问题解决还为时过早，如果通胀不进
一步下降，美联储可能不得不再次加息。

美联储理事鲍曼表示，正关注美债收益率和金融条件，预计将需要进一步提高政
策利率。

圣路易斯联储代理主席奥尼尔佩斯表示，现阶段排除美联储进一步加息的可能
性还为时过早；央行有时间来决定货币政策的下一步。

2.3 巴以冲突出现部分缓和迹象

当地时间 11 月 6 日，美国总统拜登同以色列总理内塔尼亚胡通电话，就当前巴
以冲突中涉及的人质谈判、增加人道主义援助的必要性和“战术性停火”的可能性进行
了讨论。

11 月 9 日，以色列同意在巴勒斯坦加沙地带北部每天暂停军事行动四小时，以
允许平民撤离和援助物资运入。

自 10 月 7 日新一轮巴以冲突以来，避险情绪推动贵金属价格快速上涨。局势并
未进一步恶化，市场焦点重新回归到美联储货币政策上。

图表7：地缘政治风险有所缓和

地缘政治风险指数（MA7）

350

300

250

200

150

100

50

资料来源：Wind，国联证券研究所

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2.4 贵金属相关数据更新

图表8：美国国债收益率 图表9：美元实际利率与金价走势

10Y美债收益率 2Y美债收益率
6% 4 美元实际利率（%） 2500
COMEX黄金（美元/盎司，右轴）
5% 3 2000
4% 2
1500
3% 1
1000
2% 0

1% -1 500

0% -2 0
18/10 19/10 20/10 21/10 22/10 23/10 07/11 10/11 13/11 16/11 19/11 22/11

资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

图表10：美元指数 图表11：美国新增非农就业人数

120 美元指数
美元指数
80 美国新增非农就业人数（万人） 4
115
失业率（%，右轴）
110 4
60
105 4
40
100
3
95
20
3
90
0 3
85 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08
19/10 20/05 20/12 21/07 22/02 22/09 23/04

资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

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图表12：美国 CPI 表现 图表13：欧元区 CPI 表现

（%） 美国：CPI同比 （%） 欧元区：CPI同比

10 12
美国：核心CPI同比
9
10
8
7 8
6
5 6
4
3 4
2
2
1
0 0
21/01 21/06 21/11 22/04 22/09 23/02 23/07 21/02 21/07 21/12 22/05 22/10 23/03 23/08

资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

图表14：美国 PMI 走势 图表15：欧元区 PMI 走势

美国：ISM：制造业PMI 欧元区：制造业PMI
75
美国：ISM：非制造业PMI 70 欧元区：服务业PMI
70 65

65 60
55
60
50
55
45
50
40
45 35
40 30
21/02 21/07 21/12 22/05 22/10 23/03 23/08 21/02 21/07 21/12 22/05 22/10 23/03 23/08

资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

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3. 工业金属

3.1 工业金属价格行情及库存情况

图表16：工业金属价格变动
单位 现价 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌
SHFE 铜 元/吨 67230 -0.75% 1.0% 0.0% 1.5%
LME 铜 美元/吨 8035 -1.6% -0.7% -2.9% -4.1%
SHFE 铝 元/吨 19100 -0.5% 0.5% -1.8% 2.1%
LME 铝 美元/吨 2221 -1.6% -0.2% -5.5% -7.0%
SHFE 镍 元/吨 140280 -1.8% -4.6% -7.7% -39.5%
LME 镍 美元/吨 17190 -5.5% -6.3% -7.9% -42.5%
SHFE 锌 元/吨 21670 1.0% 2.7% 0.5% -8.8%
LME 锌 美元/吨 2561 1.8% 3.8% -3.6% -13.7%
SHFE 锡 元/吨 209240 0.8% -2.3% -3.7% -1.3%
LME 锡 美元/吨 24510 0.5% -1.6% 1.5% -1.6%
SHFE 铅 元/吨 16505 -0.7% 2.0% 0.1% 3.6%
LME 铅 美元/吨 2180 0.3% 3.7% 0.1% -4.9%
资料来源：Wind，国联证券研究所

图表17：交易所工业金属库存变动
周度变动 月度变动 季度变动 年度变动
现有库
名称 单位 变动 变动幅 变动 变动幅 变动 变动幅 变动 变动幅
存
量 度 量 度 量 度 量 度
LME 万吨 48.2 1.3 3% 0.0 1% (0.4) -1% 3.1 7%
铝
SHFE 万吨 12.6 1.2 10% 0.1 0.1 4.7 60% 3.1 32%
LME 万吨 18.0 (0.1) 0% (0.0) 0% 1.2 7% 9.1 102%
铜 SHFE 万吨 3.5 (0.6) -14% (0.0) (0.0) (0.4) -11% (3.4) -50%
COMEX 万吨 2.0 (0.0) -1% (0.1) -10% (0.5) -19% (1.5) -42%
LME 万吨 7.0 (0.8) -11% (0.1) (0.1) (3.3) -32% 3.8 119%
锌
SHFE 万吨 3.6 0.2 6% 0.1 12% 0.3 11% 1.5 74%
LME 万吨 13.4 0.5 3% 0.1 0.1 5.6 71% 10.9 432%
铅
SHFE 万吨 6.9 0.2 3% 0.1 7% (0.3) -4% 3.4 96%
LME 万吨 4.3 0.1 2% (0.1) (0.1) 0.0 1% (1.3) -23%
镍
SHFE 万吨 1.1 0.1 12% 0.2 20% 0.3 47% 0.8 339%
LME 万吨 0.7 0.0 1% 0.1 0.1 0.0 2% 0.4 150%
锡
SHFE 万吨 0.6 (0.0) -7% (0.1) -11% (0.2) -22% 0.0 7%
资料来源：Wind，国联证券研究所

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3.2 铜相关数据更新

图表18：铜精矿加工费 图表19：铜精矿港口库存

铜精矿港口库存（万吨）
铜精矿港口库存（万吨）
120
100 TC（美元/吨）
110
80 100
90
60
80
40
70

20 60
50
0
18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 40
21/01 21/06 21/11 22/04 22/09 23/02 23/07

资料来源：SMM，国联证券研究所 资料来源：ifind，国联证券研究所

图表20：中国冶炼厂开工率 图表21：铜管&铜板带开工率

中国铜冶炼厂开工率（%） 中国铜管月度开工率（%）
中国铜冶炼厂开工率（%）
中国铜板带月度开工率（%）
100 100
90
95 80
90 70
60
85 50
40
80 30
20
75
10
70 0
22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09

资料来源：SMM，国联证券研究所 资料来源：SMM，国联证券研究所

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图表22：锂电铜箔加工费 图表23：铜终端 PMI

锂电铜箔加工费4.5μm 元/吨
锂电铜箔加工费6μm 元/吨 中国铜终端综合PMI
中国铜终端综合PMI
锂电铜箔加工费8μm 元/吨
70000 60
60000 50
50000
40
40000
30
30000
20
20000
10000 10

0 0
22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07

资料来源：SMM，国联证券研究所 资料来源：SMM，国联证券研究所

3.3 铝相关数据更新

图表24：内外盘铝价 图表25：内外盘氧化铝价格

SHFE铝（元/吨） 国内氧化铝均价（元/吨）
3.0 LME铝（美元/吨，右轴） 4500 4,500 澳大利亚氧化铝（美元/吨，右轴） 600
4000 4,000
2.5 500
3500 3,500
2.0 3000 3,000 400
2500 2,500
1.5 300
2000 2,000
1.0 1500 1,500 200
1000 1,000
0.5 100
500 500
0.0 0 0 0
19/04 20/04 21/04 22/04 23/04 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01

资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

图表26：动力煤价格 图表27：电解铝产量及开工率

900 环渤海动力煤价格:秦皇岛(5500K)
中国电解铝产量 万吨 电解铝开工率 %
850
370 96
800 360
94
350
750
340 92
700 330
90
650 320
310 88
600
300
86
550 290
280 84
500
22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09
18/02 19/02 20/02 21/02 22/02 23/02

资料来源：iFind，国联证券研究所 资料来源：SMM，国联证券研究所

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图表28：电解铝利润预测 图表29：铝板带箔企业开工率

中国电解铝成本模型：利润 元/吨 总开工率 % 大型企业开工率 %

中国电解铝成本模型：利润 元/吨
中型企业开工率 % 小型企业开工率 %
4500 90
4000 80
3500 70
3000 60
2500
50
2000
40
1500
1000 30
500 20
0 10
-50022/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 0
22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09

资料来源：SMM，国联证券研究所 资料来源：SMM，国联证券研究所

4. 能源金属

4.1 能源金属价格行情

图表30：能源金属价格变动
名称 单位 现价 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌
工业级碳酸锂 万元/吨 14.6 -4.6% -7.6% -6.4% -72.6%
电池级碳酸锂 万元/吨 15.3 -5.3% -8.4% -9.5% -72.2%
工业级氢氧化锂 万元/吨 13.4 -4.3% -7.3% -5.6% -75.2%
电池级氢氧化锂 万元/吨 14.3 -4.7% -7.4% -9.5% -74.3%
锂辉石 美元/吨 2050 -1.0% -3.8% -28.3% -68.7%
硫酸镍 万元/吨 3.1 -1.6% -2.2% -2.2% -19.3%
高镍铁 元/镍 1040 -2.3% -5.5% -10.3% -23.8%
电解镍 万元/吨 14.3 -1.1% -2.8% -8.4% -40.5%
资料来源：Wind，SMM，国联证券研究所

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4.2 锂相关数据更新

图表31：锂辉石价格 图表32：碳酸锂与氢氧化锂价格

锂辉石精矿(6%）价格 美元/吨 碳酸锂(99.5%电池级/国产) 元/吨

锂辉石精矿(6%）价格 美元/吨
氢氧化锂(56.5% 电池级粗颗粒/国产) 元/吨
600000
6000
500000
5000
400000
4000
300000
3000
200000
2000
100000
1000
0
0 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09
22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09

资料来源：SMM，国联证券研究所 资料来源：SMM，国联证券研究所

图表33：新能源车销量（万辆） 图表34：新能源车渗透率

新能源汽车 同比（%） 新能源车渗透率（%）

80% 新能源车渗透率（%）
120 200% 70%
100 150% 60%

80 50%
100%
40%
60
50% 30%
40
20%
20 0%
10%
0 -50% 0%
22/06 22/09 22/12 23/03 23/06 23/09 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08

资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

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4.3 镍相关数据更新

图表35：内外镍价差 图表36：镍交易所库存（万吨）

LME镍（万美元/吨）
6 30 30 LME镍库存 SHFE镍库存
SHFE镍（万元/吨，右轴）
5 25 25

4 20 20

3 15 15
10
2 10
5
1 5
0
0 0 19/01 19/10 20/07 21/04 22/01 22/10 23/07
19/01 19/09 20/05 21/01 21/09 22/05 23/01 23/09

资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

图表37：硫酸镍/高镍铁价格 图表38：硫酸镍与金属镍价差（万元/吨）

硫酸镍（万元/吨） 硫酸镍减金属镍价差
7 1800 4 硫酸镍减金属镍价差
高镍铁7-10%（元/镍，右轴）
6 1600
2
1400
5
1200 0
4 1000
-2
3 800
600 -4
2
400
1 -6
200
0 0 -8
19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10

资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所

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5. 稀土磁材

图表39：稀土金属价格变动
名称 单位 现价 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌
氧化镨钕 万元/吨 51 -0.2% -0.2% -1.7% -28.0%
镨钕金属 万元/吨 63 0.0% -0.8% -1.7% -27.4%
氧化镝 万元/吨 258 -2.5% -3.2% -4.3% 3.6%
金属镝 万元/吨 338 -1.7% -1.7% -0.6% 5.5%
氧化铽 万元/吨 775 -3.7% -5.5% -9.3% -44.4%
金属铽 万元/吨 995 -2.0% -3.9% -7.0% -43.3%
钕铁硼 38EH 万元/吨 43 0.0% 0.0% 1.2% -18.1%
钕铁硼 35UH 万元/吨 37 0.0% 0.0% 1.4% -15.1%
资料来源：Wind，国联证券研究所

6. 小金属

图表40：小金属价格变动
单位 现价 周涨跌 月涨跌 季涨跌 年涨跌
钼精矿 元/吨 3215 6.63% 0.0% -16.8% -25.1%
钼:≥99.95% 元/千克 470 1.1% 0.0% -10.6% -15.3%
海绵锆 元/千克 187 0.0% -2.6% -5.3% -9.8%
氧化钽 美元/千克 245 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
铌:≥99% 元/千克 650 0.0% 1.2% 1.2% 20.4%
资料来源：Wind，SMM，国联证券研究所

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7. 风险提示

经济复苏不及预期风险：金属品消费与经济情况密切相关，如果全球经济复苏不
及预期，那么势必会影响金属品消费水平，引起金属价格波动。

地缘政治风险：多类金属供给在地域上较为集中，若供给国发生地缘政治危机，
可能影响金属品供给，进而影响金属价格。

下游需求不及预期：大多金属品受需求端影响较高，倘若下游需求不及预期，也
会影响金属品价格。

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分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们

对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
评级说明

投资建议的评级标准 评级 说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上

（另有说明的除外）。
评级标准为报告发布日后 6 到 12 个
增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20%之间
月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 股票评级
个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间

代表性指数的涨跌幅作为基准。
其中：
A 股市场以沪深 300
卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上
指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标
强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上
的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港

市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达 行业评级 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间

克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达

弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上
克指数或韩国综合股价指数为基准。

一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”
）。

未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证

券的商标、服务标识及标记。

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但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信

息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意

见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告

所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和

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