Արդյունավետ շուկայի վարկածը պնդում է, որ բաժնետոմսերի ընթացիկ գներն

արտացոլում են առկա ողջ տեղեկատվությունը, ինչը նրանց դարձնում է

արդարացիորեն գնահատված այնպես, ինչպես ներկայումս են : Հաշվի առնելով
այս ենթադրությունները, բաժնետոմսերի հավաքագրմամբ կամ շուկայական
ժամանակացույցով շուկայից գերազանցելը շատ քիչ հավանական է, եթե դուք
արտաքուստ մարդ չեք, որը կամ շատ բախտավոր է կամ շատ անհաջող:

Հասկանալով արդյունավետ շուկայի վարկածը

Արդյունավետ շուկայի վարկածի հիմքում ընկած ամենակարևոր
ենթադրությունն այն է, որ բաժնետոմսերի գներին առնչվող բոլոր
տեղեկությունները հասանելի են և կիսվում շուկայի բոլոր մասնակիցների հետ :

Հաշվի առնելով շուկայում գնորդների և վաճառողների հսկայական

թվաքանակը, տեղեկատվությունը և տվյալները արագորեն ընդգրկվում են , և
գների շարժումներն արտացոլում են դա: Արդյունքում տեսությունը պնդում է , որ
բաժնետոմսերը միշտ առևտուր են անում իրենց իրական շուկայական արժեքով :

Արդյունավետ շուկայի վարկածի հետևորդները կարծում են , որ եթե

բաժնետոմսերը միշտ առևտուր են անում իրենց արդար շուկայական արժեքով ,
ապա վերլուծության ոչ մի մակարդակ կամ շուկայական ժամանակի
ռազմավարություն հնարավորություններ չի տա գերազանցելու համար :

Այլ կերպ ասած, արդյունավետ շուկայի հիպոթեզին հետևող ներդրողը չպետք է

գնի թերագնահատված բաժնետոմսեր սակարկությունների նկուղային գներով՝
ակնկալելով ապագայում մեծ շահույթ տեսնել, և ոչ էլ օգուտ կբերի
գերագնահատված բաժնետոմսերի վաճառքից:

Արդյունավետ շուկայի վարկածը սկսվում է Չիկագոյի համալսարանի պրոֆեսոր

և Նոբելյան մրցանակակիր Յուջին Ֆամայից, ով համարվում է ժամանակակից
ֆինանսների հայրը: 1970 թվականին Ֆաման հրատարակեց «Արդյունավետ
կապիտալի շուկաներ. Տեսության և էմպիրիկ աշխատանքի վերանայում », որը
ուրվագծեց տեսության իր տեսլականը:

Արդյունավետ շուկայի վարկածի երեք տատանումներ

Ներդրողները, ովքեր խորապես հավատում են արդյունավետ շուկայի
հիպոթեզին, ընտրում են պասիվ ներդրումային ռազմավարություններ , որոնք
արտացոլում են ցուցանիշները, բայց նրանք կարող են դա անել տարբեր
աստիճանի: Տեսության երեք հիմնական տատանումներ կան.

1. Արդյունավետ շուկայի վարկածի թույլ ձևը

Թեև ներդրողները, որոնք ենթարկվում են արդյունավետ շուկայի վարկածին ,
կարծում են, որ արժեթղթերի գներն արտացոլում են հանրային շուկայի ողջ
տեղեկատվությունը, վարկածի թույլ ձևին հետևողները ենթադրում են , որ գները
կարող են չարտացոլել նոր տեղեկատվություն, որը դեռևս հասանելի չէ
հանրությանը:

Այն նաև ենթադրում է, որ անցյալ գները չեն ազդում ապագա գների վրա, որոնք
փոխարենը կտեղեկացվեն նոր տեղեկություններով : Եթե դա այդպես է, ապա
տեխնիկական վերլուծությունը անպտուղ աշխատանք է :

Արդյունավետ շուկայի վարկածի թույլ ձևը տաղանդավոր ֆունդամենտալ

վերլուծաբանի համար տեղ է թողնում ընտրելու բաժնետոմսեր , որոնք
կարճաժամկետ արդյունքներով գերազանցում են՝ հիմնվելով գուշակելու նրանց
ունակության վրա, թե ինչ նոր տեղեկատվություն կարող է ազդել գների վրա :

2. Արդյունավետ շուկայի վարկածի կիսաուժեղ ձևը

Այս ձևը վերցնում է թույլ ձևի նույն պնդումները և ներառում է այն
ենթադրությունը, որ բոլոր նոր հանրային տեղեկատվությունը անմիջապես գնի
մեջ է մտնում շուկայում: Այս կերպ ոչ հիմնարար, ոչ էլ տեխնիկական
վերլուծությունը չի կարող օգտագործվել ավելորդ եկամուտներ առաջացնելու
համար:

3. Արդյունավետ շուկայի վարկածի ուժեղ ձևը

Արդյունավետ շուկայի հիպոթեզների հետևորդները կարծում են , որ ամբողջ
տեղեկատվությունը, ինչպես հանրային, այնպես էլ մասնավոր , ներառված է
արժեթղթի ընթացիկ գնի մեջ: Այս կերպ, նույնիսկ ինսայդերական
տեղեկատվությունը չի կարող ներդրողներին հնարավորություն տալ ավելորդ
եկամուտներ ստանալու համար:

Արդյունավետ շուկայի վարկածի համար և դեմ փաստարկներ

Ներդրողները, ովքեր հետևում են արդյունավետ շուկայի վարկածին , հակված են
հավատարիմ մնալ պասիվ ներդրումային տարբերակներին , ինչպիսիք են
ինդեքսային ֆոնդերը և բորսայական ֆոնդերը ( ETF ), որոնք հետևում են
հենանիշային ինդեքսներին՝ վերը թվարկված պատճառներով :

Հաշվի առնելով մարդկանց կողմից կիրառվող ներդրումային

ռազմավարությունների բազմազանությունը, պարզ է, որ ոչ բոլորն են
հավատում, որ արդյունավետ շուկայի վարկածը խելացի ներդրումների համար
ամուր նախագիծ է: Փաստորեն, ներդրումային շուկան լցվում է փոխադարձ
հիմնադրամներով և այլ ֆոնդերով, որոնք ակտիվ կառավարում են
իրականացնում՝ նպատակ ունենալով գերազանցել հենանիշային ինդեքսը :

Գործը ակտիվ ներդրումների համար

Պորտֆելի ակտիվ մենեջերները կարծում են, որ նրանք կարող են օգտագործել
իրենց անհատական հմտությունները և փորձը, որոնք հաճախ ավելացվում են
հմուտ բաժնետոմսերի վերլուծաբանների թիմի կողմից , որպեսզի օգտագործեն
շուկայի անարդյունավետությունը և գեներացնեն եկամտաբերություն , որը
գերազանցում է հենանիշային եկամտաբերությունը :

Կան փաստարկներ, որոնք հաստատում են փաստարկի երկու կողմերը :

Morningstar Active vs Passive Barometer-ը տարեկան երկու անգամ հաշվետվություն է,
որը չափում է ակտիվ մենեջերների արդյունավետությունը իրենց պասիվ
հասակակիցների նկատմամբ: 2020 թվականի վերլուծության մեջ ներառվել է
գրեթե 3500 ֆոնդ, որը պարզել է, որ ակտիվորեն կառավարվող միջոցների միայն
49%-ն է գերազանցել տարվա իր պասիվ գործընկերներին:

Մյուս կողմից, 2020 թվականի դեկտեմբերի 31-ին ավարտվող 10-ամյա

ժամանակաշրջանին նայելը այլ պատկեր է ցույց տալիս, քանի որ ակտիվ
մենեջերների տոկոսը, ովքեր գերազանցել են համեմատելի պասիվ
ռազմավարությունները, նվազել է մինչև 23%:

Արդյո՞ք որոշ շուկաներ ավելի քիչ արդյունավետ են, քան մյուսները :

Մորնինգսթարի զեկույցի ավելի խորը դիտարկումը ցույց է տալիս , որ ակտիվ
կամ պասիվ կառավարման հաջողությունը զգալիորեն տարբերվում է ` կախված
ֆոնդի տեսակից:

Օրինակ՝ ԱՄՆ անշարժ գույքի ֆոնդերի ակտիվ կառավարիչները 62,5%-ով

գերազանցել են պասիվ կառավարվող տրանսպորտային միջոցներին , սակայն
վճարները հաշվի առնելով՝ այդ ցուցանիշը նվազում է մինչև 25%-ի :
Այլ ոլորտներ, որտեղ ակտիվ կառավարումը հակված է գերազանցել պասիվը՝
մինչև վճարները, ներառում են բարձր եկամտաբերությամբ պարտատոմսերի
ֆոնդերը՝ 59,5%-ով և դիվերսիֆիկացված զարգացող շուկայի ֆոնդերը՝ 58,3%-ով :
Ակտիվորեն կառավարվող պորտֆելների համար վճարների ավելացումը շատ
դեպքերում ձգձգում է դրանց ընդհանուր կատարողականը:

Ակտիվների այլ դասերում պասիվ մենեջերները զգալիորեն գերազանցում էին

ակտիվ ղեկավարներին: ԱՄՆ-ի խոշոր կապիտալիզացիան տեսավ, որ ակտիվ
մենեջերները ժամանակի միայն 17,2%-ով գերազանցեցին պասիվին, ընդ որում
տոկոսը իջավ մինչև 4,1% վճարներից հետո:

Այս արդյունքները կարծես հուշում են, որ որոշ շուկաներ ավելի քիչ արդյունավետ
են, քան մյուսները: Իրացվելիությունը զարգացող շուկաներում կարող է
սահմանափակվել, օրինակ, ինչպես թափանցիկությունը: Քաղաքական և
տնտեսական անորոշությունն ավելի տարածված է, և իրավական
բարդությունները և ներդրողների պաշտպանության բացակայությունը նույնպես
կարող են խնդիրներ առաջացնել:

Այս գործոնները միավորվում են՝ ստեղծելով զգալի անարդյունավետություն , որը

կարող է օգտագործել բանիմաց պորտֆելի կառավարիչը:

Մյուս կողմից, խոշոր կամ միջին կապիտալի բաժնետոմսերի ԱՄՆ շուկաները մեծ
առևտուր են իրականացնում, և տեղեկատվությունը արագորեն ներառվում է
բաժնետոմսերի գների մեջ: Արդյունավետությունը բարձր է , և , ինչպես ցույց է
տվել Morningstar-ի արդյունքները, ակտիվ մենեջերները շատ ավելի քիչ
առավելություններ ունեն:

Ինչպես են աստղային մենեջերները վարում իրենց պորտֆելները

Հանրաճանաչ ներդրումային մենեջեր Ուորեն Բաֆեթը ակտիվ ներդրողի հաջող
օրինակներից մեկն է: Բաֆեթը ֆունդամենտալ վերլուծության հոր՝ Բենջամին
Գրեհեմի աշակերտն է և իր ողջ կարիերայի ընթացքում եղել է արժեքային
ներդրող : Berkshire Hathaway-ը՝ իր ներդրումները պահող կոնգլոմերատը, վերջին
52 տարիների ընթացքում վաստակել է 20% տարեկան եկամտաբերություն՝
հաճախ գերազանցելով S &P 500- ը :

Մեկ այլ հաջողակ հանրային ներդրող՝ Փիթեր Լինչը, կառավարել է Fidelity's

Magellan Fund-ը 1977-ից 1990 թվականներին: Իր ակտիվ ներդրումային
գաղափարախոսության ղեկին, հիմնադրամը տարեկան միջինը 29% է
վերադարձրել, և 13 տարվա ընթացքում Լինչը տասնմեկ անգամ գերազանցել է
S&P 500-ը: .

Ի հակադրություն, մեկ այլ լեգենդար անուն, որն աչքի է ընկնում ներդրումային

աշխարհում, Vanguard's Jack Bogle-ն է՝ ինդեքսավորման հայրը: Նա կարծում էր, որ
երկարաժամկետ հեռանկարում ներդրումային կառավարիչները չեն կարող
գերազանցել շուկայական միջին ցուցանիշը, և բարձր վճարներն էլ ավելի են
դժվարացնում նման նպատակին հասնելը: Այս համոզմունքը ստիպեց նրան
ստեղծել առաջին պասիվ կառավարվող ինդեքսային հիմնադրամը Vanguard-ի
համար 1976 թվականին:

Արդյունավետ շուկայի վարկածը և այլ ներդրումային ռազմավարություններ

Արդյունավետ շուկայի վարկածի նկատմամբ ամուր հավատը կասկածի տակ է
դնում ակտիվ ներդրողների կողմից իրականացվող ռազմավարությունները : Եթե
շուկաները իսկապես արդյունավետ են, ներդրումային ընկերությունները
հիմարորեն ծախսում են՝ առատորեն փոխհատուցելով ֆոնդերի թոփ -
մենեջերներին:

Ինդեքսային և ETF հիմնադրամներում կառավարվող ակտիվների

պայթյունավտանգ աճը հուշում է, որ կան բազմաթիվ ներդրողներ , ովքեր
հավատում են տեսության որևէ ձևին:

Այնուամենայնիվ, օրվա առևտրականների լեգեոնները կախված են

տեխնիկական վերլուծությունից: Արժեքի կառավարիչներն օգտագործում են
հիմնարար վերլուծություն՝ թերագնահատված արժեթղթերը հայտնաբերելու
համար, և միայն ԱՄՆ-ում կան հարյուրավոր արժեքային հիմնադրամներ:

Սրանք ներդրողների միայն երկու օրինակ են, ովքեր կարծում են , որ հնարավոր է

գերազանցել շուկան: Արդյունավետ շուկայի վարկածի յուրաքանչյուր կողմում
այդքան շատ պրոֆեսիոնալ ներդրողների դեպքում առանձին ներդրողների
խնդիրն է կշռադատել երկու կողմերի ապացույցները և հանգել ֆինանսական
շուկաների արդյունավետության մասին եզրակացության , որը լավագույնս
համապատասխանում է նրանց ներդրումային համոզմունքներին:

https://www.forbes.com/advisor/investing/efficient-market-hypothesis/