美國 ISM 製造業指數是什麼？如何查詢？對股市有什麼影響？

2022.05.08
重要指數

最 後 更 新 ： 2022-06-01

美 國 ISM 製 造 業 指 數 (英 文 ： ISM Manufacturing Index)是 美 國 相 當 重 要

的經濟指標，
能反應出美國製造業的景氣變化情況，用來判斷製造業景氣趨勢。
美國製造業表現好壞又與許多行業及全球經濟有關聯，因此也會用來作
為當前全球景氣週期判斷的參考。

這 篇 文 章 市 場 先 生 介 紹 美 國 ISM 製 造 業 指 數 。

本文市場先生會告訴你：

• 美國 ISM 製造業指數是什麼？
• 美國 ISM 製造業指數發佈時間？如何查詢？
• 美國 ISM 製造業指數報告要怎麼看？
• 美國 ISM 製造業指數值得參考嗎？指數優點與缺點？
• 美國 ISM 製造業指數對股市有什麼影響？
• 美國 ISM 製造業指數快速重點整理

美國 ISM 製造業指數是什麼？
 美 國 ISM 製 造 業 指 數 (英 文 ： ISM Manufacturing Index)是 由 美 國 供 應 管
理 協 會 (Institute for Supply Management， 簡 稱 ISM)發 表 的 ，
每 月 針 對 20 種 製 造 業 裡 300 多 家 公 司 的 採 購 經 理 人 進 行 問 卷 調 查 ，
問 券 內 容 包 含 與 製 造 業 相 關 的 10 項 指 標 ， 最 終 每 一 個 指 標 都 會 有 各 自
的指數，透過這些指數來對製造業的整體狀況做評價：
1. 生 產 (Production)
2. 新 訂 單 (New Orders)
3. 人 力 僱 用 (Employment)
4. 供 應 商 交 貨 時 間 (Supplier Deliveries)
5. 存 貨 (Inventories)
6. 客 戶 存 貨 (Customers’Inventories)
7. 原 料 價 格 (Prices)
8. 未 交 貨 訂 單 (Backlog of Orders)
9. 新 出 口 訂 單 (New Export Orders)
10. 進 口 (Imports)

美國 ISM 製造業指數的細項中，最常看的是哪些指數？
以 上 這 些 ISM 製 造 業 指 數 的 10 個 細 項 指 數 中 ，
最 常 被 觀 察 的 是 將 其 中 5 個 數 值 整 合 而 成 的 PMI 採 購 經 理 人 指 數 ， 我 們
一 般 提 到 ISM 製 造 業 指 數 ， 說 的 其 實 也 是 PMI 指 數 。
而 10 個 指 數 細 項 ， 每 一 個 也 可 以 獨 立 出 來 看 ，
其 中 生 產 (Production)及 新 訂 單 (New Orders)指 數 是 普 遍 比 較 常 看 的 。
這兩個指數可以推測未來製造業的景氣，
當生產、新訂單都有向上的趨勢，代表工廠一直接新的訂單，產量也一
直在上升，美國製造業景氣將回升，
相反的，新訂單、生產都有向下趨勢，代表美國製造業景氣將衰退。

PMI 指數被視為製造業指數中最重要的指數
ISM 製 造 業 PMI 指 數 (Manufacturing PMI)就 是 將 ： 新 訂 單 (New
Orders)、 生 產 (Production)、 人 力 僱 用 (Employment)、 供 應 商 交 貨 時 間
(Supplier Deliveries)、 存 貨 (Inventories)這 五 個 指 數 加 權 計 算 而 來 ， 又
稱 PMI 採 購 經 理 人 指 數 (Purchasing Managers’ Index)。

美 國 的 PMI 計 算 權 重 ， 這 五 項 每 一 項 的 權 重 都 平 均 是 20%。
ISM 製 造 業 PMI 指 數 也 是 全 部 的 製 造 業 指 數 中 的 最 重 要 的 一 個 ， 除 了 製
造 業 的 PMI 之 外 ， ISM 也 有 發 表 服 務 業 、 醫 療 業 的 PMI，
如 果 對 PMI 指 數 不 了 解 ， 可 閱 讀 ： PMI 採 購 經 理 人 指 是 什 麼 ？

市 場 先 生 提 示 ： 各 國 的 製 造 業 PMI 採 購 經 理 人 指 數 計 算 規 則 不 同

例 如 英 國 的 PMI 指 數 ， 選 擇 的 項 目 一 樣 ， 但 權 重 就 有 不 同 ： 生 產 25%、
新 訂 單 30%、 人 力 僱 用 20%、 供 應 商 交 貨 時 間 15%、 存 貨 10%。

美國 ISM 製造業指數發佈時間？如何查詢？
美 國 ISM 製 造 業 指 數 發 布 時 間 ： 每 月 的 第 一 個 工 作 日
美 國 ISM 製 作 業 指 數 是 每 月 公 布 ， 每 月 的 第 一 個 工 作 日 發 佈 前 一 個 月 的
數據，
例 如 2022 年 5 月 的 第 一 個 工 作 日 發 佈 2022 年 4 月 整 月 的 數 據 ， ISM 非
製 造 業 指 數 (NMI)則 是 會 在 第 三 個 工 作 日 公 布 。 一 般 會 觀 察 跟 上 個 月 比
較，以及過去幾個月的比較。
要 查 詢 ISM 製 造 業 指 數 及 其 他 細 項 ， 點 進 ISM 官 網 之 後 ， 點 選 報 告 版
(View Report)或 圖 表 版 (View Chart)都 可 以 查 詢 得 到 ：
如 果 要 查 PMI 指 數 的 長 期 圖 表 ， 可 上 tradingeconomics.com 查 詢 。

美國 ISM 製造業指數報告要怎麼看？

每 月 第 一 個 工 作 日 發 佈 前 一 個 月 的 數 據 ， 所 以 報 告 中 會 顯 示 PMI 指 數 及
每個細項指數的上月數據與上上月的數據，及其他項目，以下分別介
紹：
 1.PMI 指數(Manufacturing PMI)數據
• 大 於 50： 製 造 業 經 濟 處 於 擴 張 期
• 小 於 50： 製 造 業 經 濟 為 下 降 趨 勢
• 一 段 時 間 內 大 於 48.7： 製 造 業 經 濟 或 國 內 GDP 普 遍 在 擴 張
• 一 段 時 間 內 小 於 48.7： 製 造 業 經 濟 為 下 降 趨 勢

2.細項指數

除 了 PMI 指 數 之 外 ， ISM 的 報 告 還 會 針 對 每 個 細 項 指 數 做 不 同 的 說 明 ，
以 下 以 新 訂 單 (New Orders)指 數 為 例 ：

每一個細項指數都會列出近幾個月，這些公司的採購經理人對指數數據
的 看 法 ， 其 中 有 分 ： 高 於 期 待 (Higher)、 跟 期 待 差 不 多 (Same)、 低 於 期
待 (Lower)， 期 待 差 異 (Net)則 是 對 經 濟 持 正 面 態 度 與 對 經 濟 持 負 面 態 度
的期待差異，其中也包括擴散指數的計算。

美國 ISM 製造業指數的編制與計算方法
ISM 製 造 業 指 數 ， 是 一 個 由 問 卷 來 統 計 經 理 人 看 法 的 指 標 ，
最 後 每 一 項 會 根 據 經 理 人 的 回 答 ， 統 計 平 均 後 變 成 0 到 100%的 數 值 。
給經理人的問卷也很簡單，
每 一 題 只 有 三 個 選 項 ： 高 於 期 待 (Higher)、 跟 期 待 差 不 多 (Same)、 低 於
期 待 (Lower)
比方說問經理人對新訂單的看法，讓經理人回答相對過去一個月的變
化。
ISM 指 數 計 算 公 式 % = （ Higher 人 數 / 總 人 數 ） × 1 +（ Same 的 人 數 /
總 人 數 ） × 0.5 +（ Lower 的 人 數 / 總 人 數 ） ×0
最 終 回 答 10 題 後 ， 每 一 個 項 目 就 會 得 到 一 個 0~100%之 間 的 數 值 ，
假 如 所 有 人 都 認 為 上 升 ， 那 分 數 就 是 100，
假 如 所 有 人 都 認 為 持 平 就 是 50，
假 如 所 有 人 都 認 為 衰 退 就 會 是 0，
所 以 一 般 解 讀 此 數 值 ， 也 是 以 50 為 分 界 ， 往 上 是 正 面 、 持 平 看 待 ， 低
於 50 則 是 有 衰 退 疑 慮 。
例 如 30%的 人 覺 得 上 升 60%的 人 持 平 ， 10%的 人 認 為 衰 退 ，
那 指 數 算 出 來 就 是 30% × 1 + 60% × 0.5 = 60%

3.方向及變化率

方 向 (Direction)是 指 當 月 那 個 指 數 的 走 向 ， 變 化 率 則 是 指 相 較 前 一 個 月
的變化。

ISM 製 造 業 指 數 報 告 的 方 向 與 變 化 率

指 數 Index 方 向 Direction 變 化 率 Rate of Change

PMI 指 數
Growing： 維 持 50 以 上 ， Slower： 雖 維 持 50 以 上 ， 但 跟
Manufacturing
經濟處擴張期 上月比為下降
PMI

新訂單 Growing： 50 以 上 ， 新 訂 Slower： 新 訂 單 需 求 數 量 仍 強

New Orders 單數成長 勢，但成長力道趨緩

生產 Growing： 50 以 上 ， 工 廠 Slower： 工 廠 出 產 力 不 如 上 個
Production 出產率成長 月，成長力道較趨緩

人力僱用 Growing： 50 以 上 ， 招 募 Slower： 雖 然 招 募 成 長 ， 但 離 職

Employment 成長中 率仍然高

供應商交貨時間
Slowing： 50 以 上 ， 表 示 Faster： 交 貨 速 度 較 上 月 比 ， 正
Supplier Delive
交貨速度變慢 在快速的下降
ries

存貨 Growing： 50 以 上 ， 庫 存 Slower： 庫 存 的 成 長 速 度 跟 上 月
Inventories 仍在擴張 比，成長較慢

客戶庫存
Too Low： 50 以 下 ， 客 戶 Slower： 即 使 比 上 月 庫 存 數 高 ，
Customers’ In
庫存數太低 但成長還是很慢
ventories

原物料價格 Increasing： 50 以 上 ， 原 Slower： 雖 然 價 格 還 是 上 漲 ， 但

Prices 物料價格上漲 上漲力道趨緩
未交貨訂單
Growing： 50 以 上 ， 訂 單 Slower： 雖 然 積 壓 量 大 ， 但 跟 上
Backlog of Or
積壓量仍在擴大 月比較趨緩
ders

新出口訂單
Growing： 50 以 上 ， 新 的 Slower： 雖 然 訂 單 量 成 長 ， 但 跟
New Export Or
出口訂單量成長 上月比較趨緩
ders

進口 Growing： 50 以 上 ， 進 口 Slower： 雖 然 進 口 需 求 成 長 ， 但
Imports 需求仍然強勁 跟上月比較趨緩

資 料 來 源 ： ismworld.org 資 料 整 理 ： Mr.Market 市 場 先 生

補充：
供 應 商 交 貨 時 間 (Supplier Deliveries)與 其 他 指 標 不 太 一 樣 ，
很多公司需要貨物的時候，供應商庫存消耗的很快，就沒有很多庫存能
夠快速交貨，因此就導致供應商的交貨時間變慢了，這也表示經濟處於
擴張期。

客 戶 庫 存 (Customers’ Inventories)連 續 幾 個 月 都 很 低 ， 其 實 也 代 表 未 來
工 廠 的 產 量 會 增 加 (客 戶 庫 存 沒 貨 了 ， 就 會 一 直 向 工 廠 要 貨 )， 也 是 製 造
業景氣回升的訊號。

除 此 之 外 ， 其 他 指 標 則 大 多 是 高 於 50 代 表 景 氣 正 向 看 待 。

4.保持紀錄月數

Trend*(Month)保 持 紀 錄 月 數 ， 意 思 就 是 指 數 保 持 在 50 以 上 幾 個 月 。

舉 例 來 說 ， PMI 指 數 的 保 持 紀 錄 月 數 是 23， 就 代 表 已 經 有 23 個 月 的 數
據 高 都 於 50 了 ， 也 就 是 說 ， 經 濟 已 經 擴 張 了 23 個 月 。
 美國 ISM 製造業指數值得參考嗎？指數優點與缺

點？
美 國 ISM 製 造 業 指 數 優 點 ：
• 獨特的資訊：因為是透過問卷調查來詢問第一線採購經理人的看法，與
各種經濟或財務指標不同，差異性的資料其實更有參考價值。
• 領先指標：採購經理人的看法，從經濟意義上來看的確是有領先意義，
因為他們更容易提早觀察到市場需求變化。
• 數字發布的早：每月第一個工作日發布上個月數字，相對其他許多經濟
指標會拖數天甚至一兩個月才發布來說，這發布時間算是非常即時快速
了 ， 是 ISM 指 數 的 一 大 優 點 。
美 國 ISM 製 造 業 指 數 缺 點 ：
• 問卷結構易受個人主觀因素影響：因為每一個指標問卷都只有三個選
項，且每個人的判斷基準不同，容易受個人主觀看法影響。
• 製造業的重要性逐步減少：製造業過去在美國及全球是非常重要的產
業，但十年來隨著資訊科技、生技醫療等技術相關的產業崛起，製造業
對整個經濟影響的重要性有逐步下降的趨勢。
• 對股市無明顯預測能力：雖說它是領先指標，但並不領先股市。
當然，原本就沒有一個指標是完美的，指標不是說一定要能準確預測未
來才有用，
我 覺 得 ISM 製 造 業 指 數 其 實 已 經 是 個 品 質 很 好 的 指 標 。

美國 ISM 製造業指數對股市有什麼影響？
 下 圖 我 用 TradingView 畫 了 一 張 ISM 採 購 經 理 人 指 數 ， PMI 指 數 vs
S&P500 指 數 的 圖 。
從 圖 上 你 可 以 發 現 ， PMI 指 數 的 各 個 高 峰 與 低 谷 ， 其 實 和 S&P500 指 數
年增率的高峰低谷是差不多的，
換句話說，兩個指數往往是同增同減、同漲同跌，
你 拿 PMI 的 高 低 去 預 測 未 來 價 格 ， 跟 拿 過 去 價 格 去 預 測 未 來 價 格 (就 是 做
技 術 分 析 )， 可 能 結 果 會 差 不 多 。
從定義上來說，採購經理人指數某種程度算是領先指標，但股價也同樣
是領先指標，
顯然從結果來看，採購經理人的看法，跟市場是趨同的，並沒有領先股
價，甚至略落後，
別忘了，我們要等到下一個月初才會知道上個月採購經理人的看法。

當然，跟股市高度重和，也不代表完全一致，
所以指標仍可以作為一個對比參考，
例如當你看到股價大跌，懷疑是否是衰退或其他原因，可以對比後續
PMI 數 據 看 看 是 否 一 致 ， 作 為 一 個 確 認 指 標 。

一 般 市 場 上 對 PMI 指 數 與 股 市 的 看 法 是 ：

• 在 PMI 低 谷 投 入 反 而 能 得 到 更 好 的 報 酬 。
• PMI 高 峰 時 期 進 場 ， 後 面 報 酬 平 均 來 說 沒 那 麼 好 。

這看法的確也符合經驗與直覺。
 之前市場先生有針對這個指數去進行比較簡單的測試，有兩個小結論：

1. 它 無 法 預 測 未 來 上 漲 ， 對 未 來 1 個 月 的 股 價 變 化 判 斷 沒 有 幫 助
2. ISM 製 造 業 指 數 無 法 預 測 波 動 性
詳 細 可 閱 讀 ： ISM 製 造 業 指 數 無 法 預 測 未 來 上 漲 ， 但 可 以 避 開 未 來 大
跌

我覺得還有很多資訊可以測試，等未來有空再陸續補充。

美國 ISM 製造業指數快速重點整理
1. 美 國 ISM 製 造 業 指 數 (英 文 ： ISM Manufacturing Index)是 由 美 國 供 應
管 理 協 會 (Institute for Supply Management， 簡 稱 ISM)發 表 的 ， 是 一
個 每 月 針 對 20 種 製 造 業 裡 300 多 家 公 司 的 採 購 經 理 人 進 行 問 券 調 查
而做出的報告。
2. 在 ISM 製 造 業 指 數 中 ， 有 PMI 指 數 及 10 個 細 項 指 數 ， 其 中 PMI 指 數
被視為最重要的指數。
3. 美 國 ISM 製 造 業 指 數 發 布 時 間 是 每 月 的 第 一 個 工 作 日 ， 會 發 布 上 個 月 的
指數。
4. 美 國 ISM 製 造 業 指 數 報 告 基 本 上 是 跟 上 個 月 做 比 較 ， 並 以 50 為 基 準 去
看經濟的擴張或萎縮。