離岸風電財務盡職調查

KPMG Deal Advisory

陳文正 執行副總

September 2019
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 個人經歷簡述
− KPMG臺灣副專業策略長 − 安侯建業會計師事務所金融服務組 經理
− 安侯企業管理股份有限公司 執行副總經理 − 安侯建業會計師事務所審計部門 主任
− 安侯國際財務顧問股份有限公司 協理 − 安侯建業會計師事務所審計部門 高級審計員
− 安侯企業管理股份有限公司財務顧問部 經理

專長領域
− 企業併購服務 − 專案融資
− 財務模型 / 財務模型確信 − 實地財務評鑑
− 促進民間參與公共建設案件(BOT/PPP/PFI) − 不動產開發
陳文正 政府及民間方財務顧問
− 審計服務
KPMG副專業策略長 − 企業價值評估
顧問部執行副總 − 併購溢價成本分攤及資產減損測試
綠能、基礎建設、政府及醫
療產業主持人 代表性案件
行業專長 – 買方客戶參與Formosa II & III 財務顧問； − 工研院(ITRI)-經濟部工業局太陽光電產業創新轉型推動計
− 綠能產業(太陽能、離岸風電) – BlackRock 太陽能專案財務顧問； 畫之海外太陽能投資專案融資財務、稅務顧問；
− 金融服務業 – NPI 海龍離岸風電專案顧問服務； − 遠傳電信參與桃園節能路燈換裝暨維護案 (PFI)財務顧問；
John Liang離岸風電產業財務顧問； − 光寶科技參與新北市徵求民間參與節能路燈換裝暨維護案
− 不動產及飯店業 –
– 台經院離岸風場盡職調查指南手冊專家顧問； (PFI)財務顧問；
− 基礎建設、政府與醫療保健業
– VENA太陽能電廠融資財務模型確信顧問服務； − 法商購併特浦(深圳)公司案賣方財務顧問；
− 資訊、通訊及娛樂業
– CIP臺灣5.5GW離岸風電遴選階段投標總顧問； − 美商上市公司購併華益工業(股)案賣方財務顧問；
專長領域 – 國內外太陽能電廠投資財務暨稅務顧問； − 污水下水道系統BOT案之財務顧問；
− 財務顧問諮詢服務 – 日本國際協力銀行(JBIC)-臺灣基礎建設融資市場調研 − 台灣山葉樂器公司不動產處分之財務顧問；
− 併購及專案融資 分析； − 某公司參與緬甸大型土地開發案(DBFOT)財務顧問；
– 中美矽晶、太登、碩和國外太陽能電廠投資財務暨稅 − 華儲公司航空貨運站特許營運權仲裁階段財務顧問；
相關國家之服務經驗 務顧問； − 臺北市信義區世貿二館土地開發及設定地上權案之民間方
− 台灣、中國大陸、英國、中東 財務顧問；
學歷 其他專業
− 英國瑞汀大學(ICMA Centre)
– 公共工程委員會 / 民間參與公共建設 委員 – 中國併購交易師
商學碩士
− 實踐大學商學士 – 社團法人中華民國促進民間參與公共建設協會 理事
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離岸風電盡職調查

概述

財務盡職調查

稅務盡職調查

財務模組評估

結論

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 概述

離岸風電投資專案流程
開發階段 興建期 營運期 除役
籌設許可 PPA 最終投資決定 融資到位 工程發包 商業運轉 營運維護期

銀行評估

簽訂保密協定(NDA) 簽署投資意向書(LOI) 簽署最終合約(SPA)

準備階段 交易議題討論及 最終協商

盡職調查
投資人初步接洽 評估 / LOI 結案

執行盡職調查

財務面 工程技術面
完成企業 決定最終
價值評鑑 投資架構
法律面 保險面

稅務面 財務模組面

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概述

離岸風電投資專案營運模式
投資人 銀行
工程供應商
海事工程
後勤支援 融資

風機

海纜
控股公司
水下基礎
台電
依合約提供服務 按PPA售電
陸上電氣
海上變電站 專案公司

維運

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概述

境內投資架構

投資人
境外
境內
投資人

境內
控股公司

專案公司 1 專案公司 2 專案公司 3

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概述

境外投資架構

投資人
境外
境內
投資人

境外
控股公司
境外
境內

專案公司 1 專案公司 2 專案公司 3

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概述

盡職調查之範圍
典型的全面性盡職調查範圍
執行盡職調查前應了解 包含以下構面
 策略及業務評估
 併購/投資的目的
及背景  會計及資訊系統評估
 財務評估
 交易架構
 風險管理評估
 交易模式
 稅務評估
 LOI（MOU）
 財務模組(財務預測)評估
 SPA草稿

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 財務盡職調查

盡職調查 – 策略及業務
了解歷史背景、產業、交易考量、工作
團隊及技術發展
 公司沿革及組織架構
策略及業務
 股利政策
會計及資訊系統  營運模式及未來發展策略
Due  產業發展之外在因素、環
Diligence 財務 保議題、政府法規動向
Assistance 策略面  交易架構、LOI、SPA
風險管理
 管理階層與員工：
稅務
- 週轉率
財務模組 - 薪資獎酬制度
- 績效衡量指標
- 教育訓練
業務面  國外或其他公司之技術授
權
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 財務盡職調查

盡職調查 – 會計及資訊系統
了解營運控制系統與覆核會計師查核工
作底稿
 董事會營運架構
策略及業務
 預算控制程序及差異分析
會計及資訊系統  重大會計議題及調整
Due
財務  非常規及重大關係人交易
Diligence
Assistance  管理當局及會計人員之能
風險管理 力及誠信
會計及
稅務 資訊系統  會計師事務所及查核小組
之持續性及其相關經驗
財務模組
 會計資訊系統與內部控制
品質與有效性
 稽核人員適任性
 會計政策
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財務盡職調查

會計師查核工作
執行盡職調查過程中，閱讀標的公司之會計師查核工作底稿，將有助於了
解與辨識：

會計資訊
系統 主觀判斷
之估計
會計師
會計政策 查核工作
或有負債
調整分錄
內部控制

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 財務盡職調查

盡職調查 - 財務
深入分析財務報表數字背後所隱含之
意義與風險

策略及業務
 損益表
會計及資訊系統
Due  資產負債表
Diligence 財務
Assistance  現金流量分析
風險管理

稅務 財務面  關係人交易

財務模組  期後事項

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 財務盡職調查

財務盡職調查
財務報表 淨資產／負債
瞭解標的公司管理階層使用之財務報表 了解標的公司的當前融資計畫並評估其
系統 是否符合未來融資需求

收入、成本與 營運資金及其他
費用分析 分析營運應付帳款，包含審視供應商可
靠度、是否準時交貨等
取得標的公司收入相關之文件及資料，
評估獲利能力並與管理階層面談
財務盡職 固定資產及
績效品質分析 調查 資本支出
辨識專案於潛在損益表中可能影響稅前 瞭解閒置或未在運作的閒置或固定資產
息前折舊攤銷前盈餘 (EBITDA) 之調整

現金流量表 無形資產
分析現金流趨勢並了解標的公司的融資 詢問管理階層關於無形資產應用的會計
需求 政策

關係人交易 或有負債或承諾
總結並評估已發行之保證、或有負債、
對關係人之特殊交易條件或安排、是否
資本承諾、人力相關或其他表外負債
有非常規交易
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財務盡職調查

收入認列
躉購費率 競價
躉購費率 註：適用 2019 年躉購
2 01 9 註
(新台幣/度電)
2 01 8
費率者，其年度實際發
電量超過每瓩 4,200 小
20 年固定費率 5.8498 5.5160 時不及 4,500 小時之電 VS. 2.2245
能，依 NTD4.1370/ 度 I
前十年
階梯式 收購；超過每瓩 4,500
7. 11 7 7 6.2795 2.5481
之電能，依
費率
後十年 3.5685 4.1422 NTD2.7580/ 度收購。

T-IFRS EAS  躉購費率下之收入認列

IFRS15 EAS20 1. 台灣公司
第15號客戶合約之收入 第20號租賃 2. 是否適用收入平穩化?
 履約義務且合約期  開發商將發電設備
間20年 出租台電  核對帳列收入至台電電費通知單
 預估20年產生的總  收取的價金是依據
收入，各期按合約 發電量計算的或有  預估收入之估計基礎與假設
的完成程度認列收 租金，則應於發生
入 時認列為當期收益
 營業租賃平準化?

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財務盡職調查

收入認列
躉購費率
舉例說明： 競價
假設Y1-Y10實際發電量=100；Y11-Y20預計發電量=90，而Y1-Y10的FiT=6；Y11-
躉購費率 註：適用 2019 年躉購
2 01 9 註
Y20的FiT=4，則Y1應認列收入為何?
(新台幣/度電)
2 01 8
費率者，其年度實際發
電量超過每瓩 4,200 小
20 年固定費率 5 . 8 4 9 8 5 . 5 1 6 0 時不及 4,500 小時之電 2.2245
VS.
以預估產量及FiT計算每年平均FiT：
能，依 NTD4.1370/ 度 I
前十年
階梯式
5 收購；超過每瓩 4,500
7. 11 7 7 6 . 2 7 9預估20年總收入 (100*10*6)+(90*10*4) 2.5481
之電能，依
費率
Y1收入= Y1實際發電量 100 X
後十年
= 505.26
3 . 5 6 8 5 4 . 1 4 2 2 NTD2.7580/ 度收購。 預估20年總發電量 (100*10)+(90*10)

T-IFRS EAS  認列的收入不必然等於較現金流

IFRS15 EAS20 入金額低，可能將會導致股利分
第15號客戶合約之收入 第20號租賃 派的金額受到影響限縮。
 履約義務且合約期  開發商將發電設備
間20年 出租台電  未來潛在投資者以及提供貸款的
 預估20年產生的總  收取的價金是依據 銀行，必須要留意財務預測上的
收入，各期按合約 發電量計算的或有 收入認列是否依照相應的會計準
的完成程度認列收 租金，則應於發生 則公報進行適當的估算。
入 時認列為當期收益
 營業租賃平準化?

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財務盡職調查

離岸風電施工期間-成本結構
3% 3%
6% 風機轉子及機艙
施工及安裝
13 % 38 % 支撐結構及水下基礎
電網併聯及傳輸
風機塔架
專案開發
18 % 陣列電纜

19 % 來源：IRENA, Renewable Power Generation Cost in 2017

 2016 4,579 USD/kW  5,816 USD/kW (174,500 NTD/kW，包含除

來源： NREL, 2016 Cost of Wind Energy Review 役成本4,000 NTD/kW 、漁業補償 1,210
 2016 4,487 USD/kW NTD/kW 及加強電網成本 5,983NTD/kW)
來源： IRENA, Renewable Power Generation Cost in 2017
來源：經濟部能源局108年度再生能源電能躉購費率審定會

施工期間-成本結構

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財務盡職調查

資本化 vs. 費用化

什麼條件下能資本化?  是否具有未來經濟效益?

[營利事業所得稅查核準則] 第 77-1 條
營利事業修繕或購置固定資產，其耐用年限不及二年，或其耐用年限
超過二年，而支出金額不超過新台幣八萬元者，得以其成本列為當年
度費用。
[商業會計法] 第 48 條
支出之效益及於以後各期者，列為資產。其效益僅及於當期或無效益
者，列為費用或損失。數額較為鉅大之非常損失，不宜全部由本期負
擔者，得分期負擔之。

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財務盡職調查

成本及費用

成本項目 費用項目

 設備折舊  其他折舊
 權利金攤銷  顧問勞務費
 修繕費  人事成本

1. 了解成本組成項目，取得 1. 了解費用組成項目，分析
異常變動之分析說明 重大差異
2. 了解重要供應商及其交易 2. 了解集團內部之分攤基礎
條件 及範圍並考量其影響
3. 考量成本波動的風險及相 3. 分析營業費用佔收入之百
關風險控管措施 分比

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財務盡職調查

折舊提列政策

個別組成部分應分別提列折舊
折舊費用應自資產達到符合管理當局
預期運作方式時就開始提列
會計處理 適當之內部管理流程評估重大個別組
成部分之折舊方法及折舊年限

財務與稅務對開始提列折舊時點並無重大差異

考量議題
以該資產安裝完成能開始使用做為
折舊提列時點
 辨識固定資產重大組成
部分 折舊年限不得短於「固定資產耐用年數表」
(風力發電設備耐用年數為9年)
稅務處理
 選擇折舊認列時點 依能源管理法第7條之規定，設置能源儲存
設備得按二年加速折舊
 適用加速折舊租稅優惠

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 財務盡職調查

資產項目
應收帳款 遞延所得稅資產
主要為售電產生之應收 1. 因離岸風電開發在初期多產生
帳款，因售電對象為台 虧損，其虧損扣抵及其他財稅
電，較無倒帳疑慮 暫時性差異或所得稅抵減優惠
產生未來可扣抵所得稅之權利
固定資產
2. 核對至核定通知書
1. 固定資產入帳之依據，
存出保證金
☺
包含評價基礎及相關折
舊政策 1. 海域土地使用保證金，繳交
2. 未來增添或大修計劃 對象為財政部國有財產署

☺
3. 抵質押情形 2. 按規定設算帳列金額之合理
4. 保險合約 資產 性
無形資產 預付款
1. 案場發展之使用權， 1. 進項稅額及預付供應商款
如漁權 項
2. 確認無形資產認列之
2. 核對至發票及相關合約條
基礎、評價原則及分
款
攤年限
其他應收款 金融資產
1. 政府補助收入與留抵 1. 投資或因抵質押無法隨時
稅額 動用之現金
2. 核對至相關合約條款 2. 投資目的、投資風險評估、
與401申報書 評價原則及銀行對帳單
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 財務盡職調查

負債項目
長短期借款
1. 開發所需資金來源
遞延收入
2. 覆核借款合約：借款用途、類型、期
1. 政府補助收入
間、利率、擔保人、設質、擔保品、
授信額度與動用金額、還款時程 2. 核對至相關合約
條款
應付帳款
負債準備
1. 應付維修、租金等 ☺
1. 除役成本
2. 確認主要供應商之付款條
2. 了解估列計算基礎
☺
件及相關合約條款
3. 檢視應付帳款之帳齡並了 負債 其他應付款
解有無逾期付款之情形 1. 利息、勞務費、須返還之
政府補助等費用
應付設備款
2. 考量應計費用及負債之適
1. 購買設備產生之應付款項
當性與足夠性
2. 確認供應商之付款條件及
3. 分析一般估列費用及負債
相關合約條款
內容與趨勢以發掘不尋常
金融負債 或非常規之交易
1. 遠期合約
遞延所得稅負債
2. 風險評估及評價原則 1. 財稅暫時性差異
2. 核對至核定通知書

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財務盡職調查

現金流量與資金需求
01
帳列現金
1. 來源：投資人資金投入、
02 銀行貸款、政府補助
評估項目
2. 用途：主要用於購買固
1. 了解現金管理程序 定資產、支付在建工程
及資金需求之處理 款項及其他日常營運
流程
2. 確認資金調度安排 03
並了解現有現金及 分析現況
額度之使用限制
1. 比較現金需求及可使
3. 覆核銀行調節表並 用額度
追查不正常或非常
2. 計算自由現金流：
態之調節事宜
EBITDA+淨營運資金
4. 閱讀現金流量表以 變化-資本支出(Capex)
進行現金流量分析

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財務盡職調查

關係人交易

評估方式： 潛在風險：

 衡量集團內交易之依  非常規交易之安排
存度
 未反映於財務報表之
 確認關係人交易之特 關係人交易
殊條件或安排
 以關係人交易減少營
 探討是否有非常規交 收
易及移轉計價之考量

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 財務盡職調查

盡職調查 – 風險管理
資產負債表外之風險

策略及業務  承諾、或有負債及訴訟
會計及資訊系統
 職工福利
Due
Diligence 財務
 環保相關議題
Assistance
風險管理
 受限制資產
稅務 風險管理面
 資本支出
財務模組

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財務盡職調查

資產負債表外風險
承諾、或有負債及訴訟
1. 取得合約承諾並覆核所有經濟上之可能承諾負債，如租賃合約、採購/銷貨承諾等
2. 詢問有無未決或可能不利於已的訴訟
3. 與管理當局討論是否有違反法令或規定之情事及可能之相關罰款或限制

職工福利
1. 詢問職工福利政策及制度之內容
2. 了解未來職工福利可能產生之影響及風險

環保相關議題
1. 就所面臨環保議題詢問外部專家
2. 覆核與主管機關往來之文件及檔案

受限制資產
1. 了解所有受限制資產項目，如現金、固定資產等
2. 了解受限制原因及期間

資本支出
1. 了解過往資本支出項目，核對至帳列資產
2. 詢問未來資本支出計畫以評估自由現金流量或運用於財務模組

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財務盡職調查

財務盡職調查關鍵議題彙整表
項目 關鍵議題

1. 債務違約風險：風場營運之成果是否可以符合融資契約規範 (如：負債涵蓋比例 / 負
債比例)，通常須同步審視融資契約條件及「盈餘品質」以評估相關風險。
淨資產品質 2. 對於現金提取及股利發放的限制：審查標的融資條款對於現金提取及股利發放之限
制，以及檢視標的公司帳上是否存有累積虧損 (按公司法§63，公司非彌補虧損後，
不得分派盈餘)。

在建項目資金斷鏈風險：興建中的風場尚無法取得發電收入，其開發經費多仰賴於開發
資本支出 商之自有資金及金融機構融資，故需查核相關資本支出資金來源規劃，以評估相關風險。

1. 是否存有相關訴訟風險 (如：環境保護)。
或有負債 2. 長期合約承諾事項：檢視相關合約 (如：EPC 合約或 O&M 合約)。
3. 受限制資產

1. 標的公司與母集團的交易，如：向母集團採購風場開發興建之相關勞務服務 (包含興
建工程、管理維護)。
關係人交易
2. 標的公司與母集團之資金借貸：金額及貸款條件，須注意相關金額是否有納入交易
價格調整。

主要受發電量及售電價格影響：
盈餘品質 1. 發電量：設備利用率、風機型號及風量預測等因素影響。
2. 售電價格：若併購標的為台灣風場，則其售電價各受合約保障，無價格變動風險。

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 稅務盡職調查

盡職調查 - 稅務面
賣方是否存有影響併購案件之重大稅務事件

策略及業務  未決稅務訴訟案件
會計及資訊系統
 國稅局租稅查核案件
Due
Diligence 財務
Assistance
 核定課稅之爭議
風險管理
 消滅公司稅務問題
稅務 稅務面
 投資抵減、租稅利益
財務模組

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稅務盡職調查

稅務評估

評估方式： 潛在風險：

 考量標的公司與稅務當局往來文件中未  未揭露的稅務負債
解決或有爭議的事項/考量未來稅務負
債  過去的稅務問題

 考量與稅務當局協議的非常規課稅處理  即將到期之稅務優惠
方法、稅務減免及相關衍生議題
 不適當的稅務規劃
 檢視遞延所得稅的計算基礎及考量時間
性差異所計算之最大潛在稅務負債  擬進行之併購交易之稅務影
響
 考量任何對交易架構及其他稅務規劃之
可能影響

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稅務盡職調查

稅務盡職調查
營利事業所得稅 營業稅及其他稅

營利事業所得稅之盡職調查範圍包括: 查核方式如下
1. 稅務申報及核定情形 1. 透過與標的公司之管理
2. 重大財稅差異 階層或相關會計人員討
3. 租稅優惠及 / 或前十年核定虧損扣除額扣抵各年度所得稅之情形 論，瞭解與分析目前或
4. 重大的稅務風險足以影響買方預期交易的經濟利益及估算上述之重大稅 曾經引起稅務當局調查
務風險影響數 或進行中之行政救濟有
關營業稅及其他稅之稅
務議題。
查核程序如下:
2. 瞭解與分析針對上述議
1. 閱讀受查期間標的公司之營利事業所得稅申報書，以確認及分析稅務影響 題與本次稅務盡職調查
2. 閱讀受查期間標的公司之營利事業所得稅會計師簽證報告書，以分析可能 內容相關導致可能的稅
存在之稅務風險 務風險影響。
3. 閱讀受查期間標的公司之 10% 未分配盈餘申報書得以分析其內容及程序
4. 閱讀受查期間之經會計師簽證財務報告書
5. 閱讀受查期間之移轉訂價報告
6. 閱讀受查期間之行政救濟往來文件
7. 與標的公司之管理階層或相關會計人員面談討論

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 財務模組評估

盡職調查 – 財務模組
財務模組使用之參數是否合理

策略及業務  各類假設及參數
會計及資訊系統
 財稅務與會計原則遵
Due
Diligence 財務 循
Assistance
風險管理  現金流量預估

稅務 財務模組
 預估數與實際數的差
異
財務模組

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財務模組評估

財務預測資訊評估

評估方式： 潛在風險：

 了解財務預測資訊的準備過程與其正常預算編  積極之財務預測以取得較好
列程序 之交易價格

 詢問過去預算及預測結果的準確性  無依據的假設及調整

 詢問財務預測資訊的編製基礎是否與標的公司  假設基礎偏離市場或是同業
之會計制度一致，並檢視預測之編製基礎（損 水準
益表、資產負債表與現金流量表的調整）

 與管理當局討論基本假設並考量其合理性，並
檢視財務預測資訊於主要假設因子變動下的敏
感度並考量其影響

 檢視最新資訊以協助判斷財務預測資訊的準確
性（例：最近期營業結果等）
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財務模組評估

離岸風電財務模組結構圖

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財務模組評估

財務模組應注意事項彙整表
項目 關鍵議題

檢視財務模組的假設參數是否合理，驗證方式包括假設參數與是否與專案相關文件資訊
參數合理性 如購售電合約、土地租約、統包合約、營運維護合約、融資條件等，以及相關法規如公
司法、稅法、會計準則一致。

模組架構
檢視商業邏輯是否正確。
正確性

財務與會計 檢視財務模組的預估及財務報表的編制是否符合當地稅務法規及會計原則，避免因不當
原則遵循 的稅費計算影響現金流量。

針對常見風險情境，模擬專案期間內關鍵財務及營運變數之改變，對於整體財務效益之
敏感性分析 影響，可測試專案承受風險之能力。藉由輸入不同之變數，測試財務模組敏感性分析運
作是否正常。

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 財務模組評估

財務模組檢核工具
透過KPMG財務模組檢核工具Model MRT可將財務模組內的數值、公式等儲存格以不同的識別標籤標註，
Review Tool (MRT)的追蹤與紀錄系 方便檢核者識別潛在問題。
統，可增加檢核的效率和品質。

L = text label

N = numeric

MRT可快速的將儲存格來源進行 Input F = unique formula

分類 = formula copied from left
<
Interpreting
spreadsheet ^ = formula copied from above

maps
+ = formula copied from left & above
MRT可協助檢查模組計算的一致性

當MRT進行檢視作業時，詳細的錯誤識別與回應紀錄也同步產生，提
高財務模組檢核的透明度與可靠性。

MRT可快速標示財務模組主要的
風險區域，協助確認模組的正確
性

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結論

盡職調查對交易之關鍵影響
不同構面查核
意見之整合

全面性之風險考量 對後續整合之
（量化或無法量化之風險） 影響

對股權買賣合約 對交易價格機制
之影響 之影響

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結論

有效執行盡職調查之因素

隨時與客戶
買賣雙方對 標的公司 標的公司
充分溝通
交易之共識 之誠信度 人員配合度
調查狀況

資料取得之
事前充分的
完整性 時間之掌控 了解交易本質
溝通
及正確性

賣方高階 了解買方的
調查團隊之
管理人員參與 要求及
經驗及默契
之程度 交易條件

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Q&A

Steven Chen
KPMG Advisory
T +886 (0)2-8101-6666 #02819
E stevenchen@kpmg.com.tw

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Thank you
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