对那些有助于提高金融普惠性而不会产生重大风险的创新，监管机构需要做出恰当反应。

监管沙箱已成为这方面很有潜力的一种工具。监管沙箱是由监管机构设立的一个框架，它
使金融科技（FinTech）初创公司和其他创新企业可以在监管机构的监督下在受控环境中
进行实时实验。目前监管沙箱正得到越来越多的运用——主要是在发达的金融市场上。除
少数例外情况以外，使用监管沙箱的国家多是用它来接纳甚至刺激金融科技创新；通常来
说，监管沙箱并不是明确地以普惠金融为重点。这就提出了以下问题：监管沙箱能否在新
兴市场和发展中国家发挥作用，推动那些旨在使当前缺乏金融服务的客户从中受益的金融
科技创新？

这个问题引起了普惠金融界的兴趣。例如，一份对 20 国集团数字普惠金融高级原则的补
充报告提出，监管沙箱是平衡创新与风险、促进金融普惠的一种手段。就目前而言，关于
监管沙箱有效性的证据仍很薄弱。由于监管沙箱仍是新生事物，形式多样，而且相关绩效
数据缺乏，因此很难（甚至几乎不可能）衡量它们对金融市场的影响，更不用说对普惠金
融的影响。不过，我们的工作假设是，监管沙箱不管是否将金融普惠作为一个关键目标，
都可以推动有助于使被排斥客户受益的创新。金融科技创新可以带来更具可负担性的产品
和服务；建立覆盖被排斥群体的新分销渠道；提高运营效率，使向低利润客户提供服务也
有利可图；同时提供新的合规和风险管理方法（如简化客户尽职调查、采用替代性信用评
分机制等）。

在已经建立或正在建立监管沙箱的国家中，至少有三个——巴林、印度和马来西亚——已
明确将金融普惠作为监管沙箱的主要目标之一。其他国家可能也会根据自己的政策目标、
任务和重点事项而加以效仿。如果决策者决定将金融普惠作为监管沙箱的一个内在组成部
分，那么他们可以通过多种方式做到这一点。比如，可以对偏重金融普惠的创新机构实行
优惠政策，简化技术采纳程序，减免执照费用，或是引入衡量创新对金融普惠影响的绩效
指标。通过支持这种类型的创新机构，监管机构可以用沙箱来衡量创新对金融普惠的潜在
影响，有针对性地调整政策干预措施，以增加收益、降低风险。

尽管多种原因表明使用监管沙箱是值得探讨的一项举措，但政策制定者应该做好迎接挑战
的准备。最重要的一条是，运行监管沙箱需要充足的人力和财力来选择提案、提供指导、
监督实验和评估创新。很多新兴市场和发展中国家的监管机构可能缺乏这样的资源。因
此，决策者在决定使用监管沙箱时需要十分注意各方面细节，认真分析各种可用方案，包
括多种不同的沙箱设计和其他已被成功使用的推动创新的方法。例如，“测试-学习”方
法使监管机构能够制定一个临时性框架，其中具备必要的保障措施和关键绩效指标，创新
者可在此框架内在真实环境中对新的想法进行测试。而观望（wait-and-see）方法则使监
管机构可以先用一段时间来观察创新的发展演变，然后再决定如何进行干预（如中国的
P2P 贷款）。

监管沙箱是一个新兴事物，目前还无法对它形成全面理解或进行完整评估。由于缺乏通过
监管沙箱所开展的成功测试的可靠长期数据，目前对其风险和收益的看法在很大程度上只
是猜测，今后需要开展进一步研究。扶贫协商小组（CGAP）对各国现有的监管沙箱进行了
全面回顾，以便深入考察它在新兴市场和发展中国家的实际和潜在作用，特别是推动普惠
金融方面的作用。这项工作仍在继续，而我们的研究成果则为政策制定者探讨这一复杂领
域提供了指南。