Tema 2. La teoria de selecció de carteres.

Incorporem el risc en la decisió d’inversió

Aquesta teoria va ser desenvolupada per H. Markowitz (1952) (premi Nobel d’economia) i el
que intenta aquesta teoria és explicar com ha de actuar un inversor racional en el moment
d’invertir els seus diners en un món financer amb risc. Recordeu que també podem invertir
sense risc de fallida, però que la majoria de les inversions que podem tenen risc de fallida.
Sense risc de fallida hi ha els actius financers que posa a la vende l’Estat, però algun d’aquests
tenen risc derivat del tipus d’interès.

Un inversor qualsevol amb uns diners estalviats pot invertir els seus diners en accions o
obligacions que són actius financers que venen les empreses per obtenir finançament i que
tenen risc. Tots dos actius financers impliquen per a l’inversor assumir un risc i per tant
cadascun d’aquests dos actius està presentat en el mercat amb una rendibilitat esperada i amb
una mesura de risc, la desviació típica. Per tant, en un món amb incertesa, com el que tenim,
totes les Inversiones venen identificades per dos paràmetres: rendibilitat esperada i risc
associat a aquesta rendibilitat.

Actualment en el mercat espanyol tenim 168 empreses aproximadament que venen les seves
accions en el mercat de capitals. Podeu trobar aquesta dada entrant en la web de la Borsa de
Madrid. Per tant un inversor qualsevol té davant seu 168 accions d’empreses diferents. Quina
acció agafarà? Doncs aquella que dins del conjunt eficient li proporcioni la rendibilitat més
elevada pel nivell de risc que està disposat a assumir.

Ara bé, només té aquestes 168 inversions diferents? No, ja que a més a més pot invertir el seu
diner en una cartera que consisteix en una combinació d’accions, però no en qualsevol
combinació d’accions. En una combinació d’accions que proporcioni a l’inversor una reducció
del risc. Es a dir, la cartera ha de complir el següent:

σp < ∑σi

on i es cadascuna de les acciones que formen la cartera

p és la cartera “portfolio”

Es a dir que per a què una cartera estigui correctament formada cal que el risc de la cartera
sigui més baix que la suma del risc de cadascun del components de la cartera.

Cal recordar que la finalitat d’una cartera és reduir el risc.

Per tant, podem trobar una cartera que proporcioni una rendibilitat esperada igual que una
acció però amb un risc inferior.

Tot inversor racional busca maximitzar la rendibilitat i reduir el risc.

Com es possible que una combinació d’accions permeti reduir el risc?

Doncs per que quan combinem accions, actius amb risc, el que adquireix importància es la
correlació entre aquestes dues accions, adquireix importància el coeficient de correlació o la
covariança que es una mesura estadística que mesura com dues variables aleatòries varien
conjuntament.

Si combinem dues accions que tenen un coeficient de correlació proper a 1, accions del mateix
sector, la cartera que estem construint no permet reduir el risc.

Si combinem dues accions que tenen un coeficient de correlació inferior a 1, i quan més millor,
la cartera si que permet reduir el risc. El millor per l’inversor és un coeficient de correlació
negatiu i molt proper a -1. Però això no existeix, mala sort.

Buscar accions que tinguin coeficients de correlació negatiu és el mateix que buscar negocis o
empreses ubicades en sectors de l’economia que reaccionen diferent a las variables
macroeconòmiques.

El risc total d’una acció es pot dividir en dos tipus de risc diferents: el risc sistemàtic i el risc no
sistemàtic. El sistemàtic és el que no es pot eliminar mitjançant la diversificació i el no
sistemàtics és el que es pot eliminar mitjançant la diversificació.

El risc sistemàtic està relacionat amb factors macroeconòmics de la economia en la que opera
l’empresa i el risc no sistemàtic està relacionat amb la direcció de l’empresa, amb les decisions
pròpies de l’empresa.

Si volem diversificar, és a dir, reduir el risc no hem de tenir tres restaurants. Si volem
diversificar per a reduir el risc hem de tenir un restaurant, un forn i una farmàcia.

http://www.bolsamadrid.es/esp/aspx/Empresas/Empresas.aspx

Quan invertim assumint risc cal gestionar aquest risc per minimitzar-lo. Cal actuar per
maximitzar la rendibilitat per un determinat nivell de risc