Định Giá Cổ Phiếu Cao Cấp AzFin Việt Nam

PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ CAO CẤP
PHẦN 1: PHƯƠNG PHÁP TOP-DOWN VÀ CHU KỲ KINH TẾ

NỘI DUNG CHÍNH
VÌ SAO CẦN PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ CAO CẤP
NỘI DUNG VÀ ÁP DỤNG PHƯƠNG PHÁP TOP – DOWN
CHU KỲ KINH TẾ VÀ TTCK
Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 2

VÌ SAO CÓ PHÂN TÍCH – ĐỊNH GIÁ CAO CẤP
NỀN KINH TẾ TỐT SẼ SẢN SINH DOANH NGHIỆP PHI THƯỜNG
MỖI DOANH NGHIỆP ĐỀU CÓ 1 CÁCH ĐÁNH GIÁ KHÁC NHAU
GIÁ CỔ PHIẾU HẤP DẪN SẼ MANG LẠI LỢI NHUẬN PHI THƯỜNG

VÌ SAO CÓ PHÂN TÍCH – ĐỊNH GIÁ CAO CẤP
HIỂU VỀ CHU KỲ KINH TẾ LÀ NẮM GỐC CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
PHÂN TÍCH VĨ MÔ GẮN VỚI CHU KỲ KINH TẾ YẾU TỐ QUAN TRỌNG NHẤT
PHÂN TÍCH NGÀNH  NGÀNH NÀO HẤP DẪN NHẤT CHO TƯƠNG LAI
PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP ==> DOANH NGHIỆP XUẤT SẮC NHẤT
ĐỊNH GIÁ TÌM RA CỔ PHIẾU HẤP DẪN NHẤT

1. PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH TOP - DOWN
PHÂN TÍCH MÔI TRƯỜNG VĨ MÔ:

 Tăng trưởng GDP
 Tỷ giá và dự trữ ngoại hối
 Lãi suất và lạm phát
PHÂN TÍCH NGÀNH:

 Phân tích PEST
 Phân tích FIVE-FORCES
PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP:

 Quản trị, lãnh đạo
 Lợi thế cạnh tranh
 Định giá cổ phiếu

2. CÁC NHÀ ĐẦU TƯ TIÊU BIỂU ÁP DỤNG TOP - DOWN
GEORGE SOROS
 George Soros (sinh 12/8/1930) là một tỷ phú người Mỹ
gốc Do thái Hungary, và là ông chủ của tập đoàn Soros
Quantum Fund. Năm 2015 là người giầu thứ 24 thế giới với
35.8 tỷ USD.
 Ông nổi tiếng với biệt danh “Kẻ đánh sập ngân hàng trung
ương Anh” Khi vào năm 1992 ông đã bán đồng bảng anh và
thu lợi hơn 1 tỷ USD từ thương vụ này.
 Soros luôn luôn nhìn ra lỗ hổng, sự yếu kém của kinh tế vĩ
mô trước người khác và hành động dứt khoát, nhanh chóng.

2. CÁC NHÀ ĐẦU TƯ TIÊU BIỂU ÁP DỤNG TOP - DOWN
RAY DALIO
 Ray Dalio sinh năm 1949, Là nhà đầu tư, quản lý quỹ
người Mỹ, Dalio sáng lập công ty đầu tư Bridwater
Associates, điều hành quỹ đầu tư lớn nhất thế giới.
Năm 2018 ông là 1 trong 100 người giầu nhất thế giới
với tài sản ước tính gần 20 tỷ USD.
 Dalio được coi là chuyên gia số 1 thế giới với các mô

hình, chỉ báo về khủng hoảng kinh tế thế giới.
 Phương pháp đầu tư của ông luôn lấy vĩ mô làm kim

chỉ nam cho mọi hành động.

3. ĐỐI TƯỢNG ÁP DỤNG TOP - DOWN
Các nhà đầu tư Các chuyên gia giỏi, Những nhà đầu tư
có lượng giàu kinh nghiệm quyết đoán và có
tài sản lớn về phân tích khẩu vị rủi ro theo:
cần phân bổ hợp lý đánh giá vĩ mô “High Risk, High Return”

KẾT LUẬN
Phân tích Top – Down chính là phân tích từ

vĩ mô, đến ngành và cuối cùng là doanh nghiệp
Trọng tâm của Top – Down chính là nhìn

bức tranh lớn, toàn cảnh
Việc ứng dụng Top – Down vào đầu tư

chứng khoán đòi hỏi kiến thức sâu rộng về vĩ mô

1. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CHU KỲ KINH TẾ

2. NHẬN DIỆN CHU KỲ KINH TẾ VÀ CÁC NGÀNH ĐƯỢC HƯỞNG LỢI
Xoay vòng các ngành theo chu kỳ

1 Transportation
Stock market Top
5 6 Peak 2 Technology
Late Bull
Business Cycle
4 Recession 3 Capital goods
Early Basic industries
Bear 7 4 and materials
3 Middle
Middle Bull Bear 5 Enegy
2 Food, drugs
8 6 & healthcare
Early Bull 1 Expansion
9 Expansion 7 Utilities
Late Bear
Financials and
8 Insurance
Bottom Bottom
Trough Trough
9 Consumer cyclicals
Source: If it's Raining in Brazil, Buy Starbucks

FIGURE 11-3 The patterns of sector rotation.
Đặc điểm giai đoạn tăng trưởng kinh tế với các ngành
GIAI ĐOẠN
GIAI ĐOẠN TĂNG TRƯỞNG GIAI ĐOẠN
PHỤC HỒI SUY GIẢM GIAI ĐOẠN
• Tăng trưởng GDP bắt đầu SUY THOÁI
phục hồi, sản xuất công
nghiệp tăng, thất nghiệp • Tăng trưởng GDP đạt • Tăng trưởng GDP giảm
giảm, thu nhập hộ gia đình đỉnh so với tiềm năng • Tăng trưởng GDP bắt mạnh, thất nghiệp tăng,
tăng dài hạn đầu suy giảm thu nhập hộ gia đình giảm
• Tín dụng tăng trở lại • Tín dụng tăng nóng • Tín dụng bị thắt chặt • Tín dụng cạn kiệt
• Doanh thu và lợi nhuận tăng • Lợi nhuận doanh • Lợi nhuận doanh • Lợi nhuận doanh nghiệp
• Tồn kho giảm. nghiệp tăng mạnh. nghiệp giảm. sụt giảm mạnh.
Tài chính Công nghệ Nguyên liệu cơ bản Nguyên liệu cơ bản
Xây dựng, Bất động sản Hàng tiêu dùng Y tế Y tế
Công nghệ Năng lượng, Điện, Năng lượng, Điện,
Hàng tiêu dùng Nước Nước
Nguyên liệu cơ bản

KẾT LUẬN
Chu kỳ thị trường chứng khoán luôn gắn liền

chu kỳ kinh tế
Mỗi 1 giai đoạn của chu kỳ kinh tế sẽ có

những ngành hưởng lợi khác nhau
Nắm bắt được chu kỳ kinh tế là bí quyết

chiến thắng trên TTCK

CHỦ ĐỀ TIẾP THEO
PHÂN TÍCH VĨ MÔ
TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN
THANK YOU!
PHẦN 2: PHÂN TÍCH VĨ MÔ VÀ CHU KỲ KINH TẾ
CAP THẤT BẠI LỚN TRONG ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ

CAP CỔ PHIẾU ĐỊNH GIÁ SIÊU RẺ
1. 2009: EPS = 3,800Đ; ROE = 31%

2. 2010: EPS = 7,920Đ; ROE = 58%
3. 2011: EPS = 15,012Đ; ROE = 75%
4. Mua 08/03/2011 với giá 18.1; P/E =2.3 lần;
5. Cổ tức năm 2012 là 7,200đ;
6. Cổ tức 2013 là 100% cổ phiếu và 3,500đ (tương ứng
7,000đ trước chia)
7. Bán ngày 15/11/2013 với giá 25,000đ; P/E = 3.5 lần
8. Tổng tiền thu được 62.2k/cp bằng 354.7% so với giá mua.
9. Giữa 2016 giá cổ phiếu tăng gấp 4.9 lần so với lúc bán (tức
là cao gấp 17.38 lần giá mua)

NỘI DUNG CHÍNH
MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA KINH TẾ VĨ MÔ

VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
CÁC BIẾN SỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG MẠNH ĐẾN

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
TẦM ẢNH HƯỞNG CỦA TỪNG YẾU TỐ VĨ MÔ

ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN NÓI CHUNG
VÀ CÁC DOANH NGHIỆP NÓI RIÊNG

1. MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA VĨ MÔ VÀ TTCK
 Huy động vốn cho nền kinh tế trực

tiếp từ người dân đến DN
TTCK THÚC ĐẨY SỰ  Giúp cho các doanh nghiệp hoạt
PHÁT TRIỂN NỀN KINH TẾ động minh bạch, hiệu quả, quảng
bá thương hiệu
 Thu hút đầu tư gián tiếp PFI, tận
dụng vốn ngoại, tăng dự trữ USD
 Mỗi biến động của nền kinh tế vĩ mô

đều có tác động trực tiếp hoặc gián VĨ MÔ LÀ MÔI TRƯỜNG
tiếp mạnh mẽ đến TTCK CỦA DOANH NGHIỆP
 Chu kỳ TTCK và Chu kỳ kinh tế gắn VÀ TTCK PHÁT TRIỂN
liền với nhau

2. CÁC BIẾN SỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG MẠNH ĐẾN TTCK
LÃI SUẤT, LẠM PHÁT TĂNG TRƯỞNG GDP, GDP TỶ GIÁ, DỰ TRỮ
BÌNH QUÂN ĐẦU NGƯỜI NGOẠI HỐI, FDI, PFI
Yếu tố tác động Yếu tố quyết định Nền kinh tế, TTCK
mạnh nhất sự hấp dẫn trong mắt nhà
đến TTCK của TTCK đầu tư nước ngoài

2.1. LÃI SUẤT, LẠM PHÁT

Yếu tố quan trọng nhất
Lãi suất, LP cao kẻ thù lớn nhất với TTCK:
 Gửi tiết kiệm, trái phiếu hấp dẫn hơn CP

 Chi phí vốn doanh nghiệp cao => Lợi
nhuận doanh nghiệp suy giảm.
 Tích trữ tài sản an toàn và đầu cơ hàng
hóa, tiêu dùng ít => Rút bớt nguồn lực
phát triển  Tăng GDP thấp.
 Yêu cầu lợi suất cao => CP xuống giá
Lãi suất, lạm phát thấp thúc đẩy TTCK.

2.2. GDP - Yếu tố quyết định

mức hấp dẫn của TTCK
 GDP tăng cao chứng tỏ nền kinh tế hiệu

quả trong đó chủ đạo là doanh nghiệp:
Lợi nhuận cao hơn, cổ tức cao hơn.
 Thu nhập cá nhân và hộ gia đình tăng

cao: Tiêu dùng nhiều hơn => DN hưởng
lợi, tiền dôi dư cũng nhiều hơn => đầu tư
vào TTCK nhiều hơn.

2.3. FDI, PFI

Tỉ giá, dự trữ ngoại hối
Tỷ giá ổn định thúc đẩy TTCK Tỷ giá không ổn định
• Thu hút mạnh FDI, kiều hối  Dự trữ ngoại hối tăng, • Không thu hút dc FDI, Kiều hối do làm
nền kinh tế hiệu quả hơn, ví dụ: SamSung, LG, Honda, ăn ko đủ bù mất giá  Tăng trưởng
Toyota, doanh nghiệp dệt may  Thúc đẩy HCM, HN, GDP thấp
Bắc Ninh, Hải Phòng, Bình Dương … tăng trưởng.
• Kích thích đầu cơ ngoại tệ, đô la hóa
• Thúc đẩy dòng vồn PFI vào TTCK mạnh mẽ. nền kinh tế  mất kiểm soát kinh tê
• Không đầu cơ ngoại tệ, vốn được đưa vào vận hành • PFI tránh xa thị trường chứng khoán, ví
nền kinh tế hiệu quả hơn. dụ như 2008

LẤY THÔNG TIN VĨ MÔ Ở ĐÂU?
http://www.vbma.org.vn/vbma/?l=1
https://www.gso.gov.vn/Default.aspx?tabid=217
https://www.bloomberg.com/quote/USGG10YR:IND
https://www.vietcombank.com.vn/ExchangeRates/

ĐÁNH GIÁ VĨ MÔ VN HIỆN NAY TƯƠNG LAI

VỀ NHÀ
Vẽ biểu đồ tăng trưởng GDP từ năm

2000 đến nay và dự báo cho năm tới
ĐỐI CHIẾU VỚI VNINDEX

Vẽ biểu đồ lạm phát từ năm 2000 đến nay
 ĐÁNH GIÁ CÓ HẤP DẪN
và dự báo cho năm tới
HAY KHÔNG?
Vẽ biểu đồ tỷ giá VND/USD từ 2000 đến

nay

KẾT LUẬN
Vĩ mô là yếu tố quyết định đến sự hấp dẫn của

thị trường chứng khoán.
3 biến số quan trọng nhất với TTCK Việt Nam là:

Lãi suất – lạm phát; Tăng trưởng GDP, Tỷ giá.
Nắm bắt được chắc các biến số vĩ mô sẽ biết lúc

nào nên đầu tư mạnh vào TTCK, lúc nào rút.

MÔI TƯƠNG QUAN GIỮA CHU KỲ KINH TẾ

VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
THANK YOU!
PHẦN 3: CHU KỲ KINH TẾ
NỘI DUNG CHÍNH
MỐI TƯƠNG QUAN CỦA CHU KỲ KINH TẾ VÀ THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
NHẬN DIỆN CHU KỲ KINH TẾ VÀ CÁC NGÀNH

ĐƯỢC HƯỞNG LỢI

1. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CHU KỲ KINH TẾ

Xoay vòng các ngành theo chu kỳ

1 Transportation
Stock market Top
Late Bull
Business Cycle
3 Middle
2 Food, drugs
8 6 & healthcare
Late Bear
Financials and
8 Insurance
Bottom Bottom
Trough Trough

Đặc điểm giai đoạn tăng trưởng kinh tế với các ngành
GIAI ĐOẠN

TRẢ LỜI CÂU HỎI 1 TRONG 2
1. KINH TẾ ĐANG Ở GIAI ĐOẠN NÀO?
2. 3 NĂM NỮA GIAI ĐOẠN NÀO?

KẾT LUẬN
Chu kỳ thị trường chứng khoán luôn gắn liền

chu kỳ kinh tế
Mỗi 1 giai đoạn của chu kỳ kinh tế sẽ có

những ngành hưởng lợi khác nhau
Nắm bắt được chu kỳ kinh tế là bí quyết

chiến thắng trên TTCK

PHÂN TÍCH NGÀNH

THANK YOU!
PHẦN 4: PHÂN TÍCH NGÀNH
NỘI DUNG PHÂN TÍCH NGÀNH
VAI TRÒ PHÂN TÍCH NGÀNH TRONG ĐẦU TƯ
PHÂN TÍCH PEST TRONG PHÂN TÍCH NGÀNH
PHÂN TÍCH FIVE FORCE
CÁC NGÀNH THEO CHU KỲ NỀN KINH TẾ

1. VAI TRÒ PHÂN TÍCH NGÀNH TRONG ĐẦU TƯ
Ngành là môi trường hoạt động của các doanh nghiệp,

do đó phân tích ngành sẽ:
Nhận diện ngành có tiềm năng tăng

trưởng mạnh trong tương lai dài hạn
Tạo cơ sở để tìm
ra được các doanh
Lựa chọn ra ngành thuận lợi nhất cho
các doanh nghiệp tăng trưởng, phát nghiệp hiệu quả
triển (cạnh tranh không gay gắt) nhất cho đầu tư
Ngành có hiệu quả cao nhất trong điều

kiện kinh tế khác nhau

2. PHÂN TÍCH PEST TRONG PHÂN TÍCH NGÀNH
Tương tự cũng như phân tích vĩ mô,
ngành là môi trường HĐ của DN: PHÂN TÍCH PEST
 Ngành có tăng trưởng cao 
doanh nghiệp có cơ hội tăng KINH TẾ
trưởng mạnh. CHÍNH TRỊ Các chính sách và yếu tố
Các yếu tố chính trị đo kinh tế có ảnh hưởng
 Ngành có cạnh tranh ít  doanh P E mạnh mẽ tới doanh
lường mức độ ổn định
nghiệp có cơ hội thu lợi nhuận cao. chính trị và sự can thiệp nghiệp và mở rộng kinh
của chính phủ vào nền doanh
 Ngành chu kỳ thì tạo ra các con kinh tế XÃ HỘI
sóng vài năm.
CÔNG NGHỆ
Các yếu tố xã hội có ảnh
 Ngành ổn định thì phù hợp với T S hưởng mạnh mẽ tới hành
Khía cạnh công nghệ bao vi tiêu dùng, đóng vai trò
người đầu tư lâu dài. gồm các yếu tố như quyết định quan trọng
nghiên cứu và phát triển, cho doanh nghiệp
 Các yếu tố ảnh hưởng mạnh đến 1 tự động hóa, cải tiến, và
ngành: PEST. các nhân tố liên quan...
Ngành triển vọng đến 2030: Cộng nghệ, Bán lẻ, Bảo hiểm, Điện, Nước, Tài chính, BĐS

3. PHÂN TÍCH FIVE FORCE: TRIỂN VỌNG NGÀNH TRONG TƯƠNG LAI
Mô hình 5 tác lực cạnh tranh của Porter
SẢN PHẨM THAY THẾ

Tiềm năng phát triển của
các sản phẩm thay thế SỰ CẠNH KHÁCH HÀNG
TRANH GIỮA
CÁC CÔNG Quyền thương lượng
TY TRONG giữa khách hàng
NGÀNH
NHÀ CUNG ỨNG
Quyền thương lượng ĐỐI THỦ TIỀM NĂNG
của nhà cung cấp.
Sự gia nhập của
các đối thủ mới tiềm năng

Đánh giá sự cạnh tranh trong ngành
Mức độ cạnh tranh của Tổng lượng bán hàng Lượng sản phẩm bán
doanh nghiệp trong ngành sản phẩm i của ngành doanh nghiệp nghiên cứu
QFi QEi
RC
QFi
 RC càng lớn  Doanh nghiệp i có thị phần thấp, mức cạnh tranh càng cao
 RC càng nhỏ  Doanh nghiệp i có thị phần cao, mức cạnh tranh càng thấp
Thị phần phân mảnh hay tập trung
Số lượng đối thủ cạnh tranh nhiều hay ít
Các đối thủ có quy mô tương đương có nhiều không
Rào cản rời ngành có lớn không Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 45
Đánh giá mức độ hấp dẫn của ngành
MỨC ĐỘ HẤP DẪN CỦA RÀO CẢN RA NHẬP CÀNG NHIỀU THÌ CÀNG
NGÀNH BỚT NGUY CƠ ĐỐI THỦ MỚI RA NHẬP NGÀNH
1. Tốc độ tăng trường ngành 1. Quy mô sản xuất 4. Thủ tục, giấy phép, quy
chuẩn, điều kiện ra nhập
2. ROE các doanh nghiệp hàng đầu 2. Trình độ công nghệ
của ngành 5. Thuế
3. Bigdata
Rào cản Rời Ngành

Thấp Cao
Rào cản nhập ngành
Thấp Thu nhập thấp, ổn định Thu nhập thấp, mạo hiểm
Cao Thu nhập cao, ổn định Thu nhập cao, Mạo hiểm cao

Mục tiêu của phân tích ngành cần đạt được
2. Cạnh tranh của ngành như thế nào,

có dễ dàng cho các doanh nghiệp
phát triển không?
1. Tiềm năng tăng trưởng trong tương
lai bao xa? Tăng trưởng bao lâu?
Tăng trưởng bao nhiêu mỗi năm?
3. Rủi ro thay thế của các lĩnh vực

khác có không?
4. Các cổ phiếu hưởng lợi lớn nhất
trong ngành có triển vọng sáng nhất
là cổ phiếu nào?

4. CÁC NGÀNH THEO CHU KỲ NỀN KINH TẾ
Chu kỳ kinh tế và TTCK

1 Transportation
Stock market Top
Late Bull
Business Cycle
3 Middle
2 Food, drugs
8 6 & healthcare
Late Bear
Financials and
8 Insurance
Bottom Bottom
Trough Trough

4. CÁC NGÀNH THEO CHU KỲ NỀN KINH TẾ
Ứng dụng chu kỳ kinh tế và TTCK vào đầu tư
GIAI ĐOẠN

NGUỒN THAM KHẢO CÁC BÁO CÁO PHÂN TÍCH NGÀNH
Báo cáo phân tích các công ty chứng khoán: SSI, HSC, VCSC, VND,
MBS, FPTS, VDSC, BSC
Báo cáo tổng kết các hiệp hội, bộ ngành
Báo cáo nước ngoài như IMF, BMI, Euro Monitor…

PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP

THANK YOU!
PHẦN 5: PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP
NỘI DUNG PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP
LỢI THẾ CẠNH TRANH CỦA DOANH NGHIỆP
QUẢN TRỊ CÔNG TY
ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA DOANH NGHIỆP

CHÂM NGÔN
LÀM ĐƯỢC NHỮNG ĐIỀU NGƯỜI KHÁC

KHÔNG LÀM ĐƯỢC, THÌ MỚI CÓ KẾT QUẢ
MÀ NGƯỜI KHÁC KHÔNG CÓ ĐƯỢC!

ĐỨC THÁNH TRẦN

DOANH NGHIỆP XUẤT SẮC

CƠ SỞ TẠO RA MỘT CƠ HỘI ĐẦU TƯ TUYỆT VỜI
Doanh nghiệp
Có thể thị trường tuyệt vời được
biết điều gì mà định giá hoàn hảo
bạn không biết
Lợi thế cạnh

tranh
Bẫy giá trị Bẫy định giá
MUA
Quản trị
Định giá Rủi Điều hành
ro dài
hạn
Mẩu xì gà hút dở

MÔ HÌNH KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP

MÔ HÌNH KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP

5 LỢI THẾ CẠNH TRANH DOANH NGHIỆP CÓ THỂ CÓ
Chi phí Ngành

sx thấp hiệu quả
Tài sản Mạng

vô hình Chi phí
chuyển đổi Thị trường chỉ vừa đủ lưới
Chi phí sx vượt trội cao cho các công ty hiện
• HPG, VNM có chi phí sản xuất tại
rất thấp do sản xuất với quy mô
Giá trị tăng khi quy mô tăng
Là ngành mà đối thủ mới
Thương hiệu, giấy phép, lớn Ưu thế giữ được khách vào sẽ khó nhận được đủ thị • Facbook với mạng lưới bạn bè
bản quyền hàng
• MWG bán được số lượng sản phần để hoạt động hòa vốn • Chợ thương mại điện tử (tiki,
•VNM với thương hiệu mạnh • FPT với Intellinet;
phẩm gấp 5-10 lần đối thủ • 3 Nhà mạng viễn thông ở Shopee..) càng nhiều gian hàng,
•DHA với giấy phép khai thác đá • Sản phẩm Apple;
Việt Nam mặt hàng đa dạng, càng nhiều
•VAV với địa bàn cung cấp nước • Nhà VinHomes
• VAV, BWE, KHW khách hàng; và ngược lại
• Thẻ VinID của VIC

6 YẾU TỐ ĐÁNH GIÁ CHẤT LƯỢNG QUẢN TRỊ ĐIỀU HÀNH
01 Ban lãnh đạo Chính trực,

thẳng thắn và rất công khai
Lãnh đạo ham học hỏi, ứng minh bạch
02
dụng công nghệ mới: Mời các
chuyên gia hàng đầu trong
các lĩnh vực vào điều hành cty 03
Hành động vì quyền lợi của
Phân bổ và sử dụng vốn hợp khách hàng, cổ đông
lý với: 04
+ Chính sách cổ tức minh
bạch rõ ràng
+ Sử dụng cơ cấu vốn hợp lý 05 Xây dựng văn hóa doanh
nghiệp rõ ràng, nhất quán và
hiệu quả
Luôn luôn tối đa hóa hiệu quả 06
và giảm thiểu chi phí: Áp dụng
công nghệ, liên tục cải tiến

CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ VÀ QUY TẮC ÁP DỤNG
1. Định giá theo phương pháp P/E lịch sử
2. Định giá theo phương pháp P/B lịch sử

 ÁP DỤNG PP ĐỊNH GIÁ
3. Định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do
PHÙ HỢP
4. Định giá theo phương pháp chiết khấu cổ tức
 CÓ BIÊN AN TOÀN
5. Định giá pheo phương pháp RNAV
NHẤT ĐỊNH (TRÊN 20%)
6. Định giá theo phương pháp Capitalization method
7. Định giá theo phương pháp EV/EBITDA

THANK YOU!
PHẦN 6: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THEO
PHƯƠNG PHÁP P/E, P/B LỊCH SỬ; RNAV
NỘI DUNG CHÍNH
PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ P/E
PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ P/B
PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ RNAV

PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ P/E LỊCH SỬ
ĐIỀU KIỆN ÁP DỤNG
 Lịch sử niêm yết của doanh nghiệp lâu dài (trên 5 năm)
 Ngành nghề kinh doanh tương đối ổn định (ngân hàng, thép, chứng khoán
nếu dài được 10 năm hoặc đủ 1 chu kỳ kinh tế cũng áp dụng được…)
 Triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp trong tương lai vẫn duy trì
tốt như trong quá khứ (tăng trưởng vẫn rộng mở: Ngành còn tăng trưởng,
doanh nghiệp có mở rộng kinh doanh)
 (Chỉ áp dụng với những doanh nghiệp chúng ta nghiên cứu nó vượt qua tất
cả các lưới lọc từ đầu đến giờ)

ỨNG DỤNG P/E VÀO ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU REE ACB MWG

PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ P/B LỊCH SỬ
 Lịch sử niêm yết của doanh nghiệp lâu dài (trên 5 năm)
 Ngành nghề kinh doanh áp dụng: Chứng khoán, bảo hiểm, ngân hàng, công
ty tài chính
 Triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp trong tương lai vẫn duy trì tốt như
trong quá khứ (tăng trưởng vẫn rộng mở: Ngành còn tăng trưởng, doanh
nghiệp có mở rộng kinh doanh)
 (Chỉ áp dụng với những doanh nghiệp chúng ta nghiên cứu nó vượt qua tất
cả các lưới lọc từ đầu đến giờ)
ỨNG DỤNG P/B VÀO ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU MBB, ACB, CTG

PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ RNAV
1. Doanh nghiệp có tài sản hữu hình lớn

2. Hoạt động kinh doanh có thể là theo chu kỳ
3. Thường áp dụng với các ngành:
 Phát triển BĐS;
 BĐS KCN;
 BĐS cho thuê;
 Đầu tư tài chính;
 Khoáng sản
ỨNG DỤNG VÀO ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU VRE, NTC …

THANK YOU!
PHẦN 7: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THEO
PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU CỔ TỨC
NỘI DUNG CHÍNH
PHẠM VI ÁP DỤNG HIỆU QUẢ
PHƯƠNG PHÁP ÁP DỤNG
ỨNG DỤNG VÀO CÁC CỔ PHIẾU FPT, PPC, NT2, PLX

PHẠM VI ÁP DỤNG
 Doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh tương đối ổn định, dòng
tiền tốt
 Vào giai đoạn chín muồi hoặc tăng trưởng thấp
 Tỷ lệ trả cổ tức trên LNST cao
 Ngành kinh doanh có lợi thế cạnh tranh theo hướng bền vững và
dài lâu (không phải lợi thế tăng trưởng mạnh)

PHƯƠNG PHÁP ÁP DỤNG
 P0 = D1/(1+r)+D2/(1+r)^2+…. Dn/(1+r)^n + Pn/(1+r)^n

 Pn = D(n+1)/(r-g)
 P0: Giá hợp lý của cổ phiếu
 Pn: Giá cổ phiếu hợp lý ở thời điểm n
 D1: Cổ tức năm tới
 r: Lợi suất yêu cầu của cổ phiếu
 g: Tốc độ tăng trưởng dt và ln mãi về sau.
ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP KHÔNG TĂNG TRƯỞNG
 P0 = D/r
 G=0
 Như định giá trái phiếu
 Ví dụ: DSN: Cổ tức: 5,000; Lợi suất yêu cầu: 12%.
 P = 5,000/0.12 = 41.600đ.
 Nếu lợi suất yêu cầu là 10% thì giá hợp lý cp = 5,000/10% =
50.000đ

NẾU DOANH NGHIỆP TĂNG TRƯỞNG THẤP MÃI MÃI
 P0 = D1/(r-g)
 G = Thường bằng lạm phát dài hạn;
 Ví dụ: TLG: Cổ tức 2,000đ; tăng trưởng: 4%; Lợi suất yêu cầu: 10%
 P = 2,000/(0.1-0.04)= 33.33k

ƯNG DỤNG VÀO CÁC CỔ PHIẾU FPT, PPC, NT2, PLX
D0 = 2,150đ
D1 = 2,150đ*1.15 =
D2
D3
D4
D5
D6
D7
D8
G= 4%
R = 10%

ỨNG DỤNG VÀO ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHẨU CỔ TỨC FPT
G1 = 15% trung bình trong 6 năm

G2 = 7%/năm trong 4 năm tiếp theo
G3 = 3%/năm.
R = 8%
D1 = 2,300; D2 = 2,645; D3 = 3,042; D4 = 3,498; D5 = 4,022; D6 =
4,626; D7 = 4,95; D8 = 5,296; D9 = 5,667; D10 = 6,064; D11 = 6,185.
P0 = D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + …. +P10/(1+r)^10 = 83,726

ỨNG DỤNG VÀO ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHẨU CỔ TỨC VNM
G = 2.5%
R = 9%
D0 = 4,100
D1 = 4,100*1.025
P0 = D1/(r-g) = 4,203/0.065 = 64,653

ỨNG DỤNG VÀO ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHẨU CỔ TỨC VNM
G = 2.5%
R = 9%
D0 = 4,100
D1 = 4,100*1.025
P0 = D1/(r-g) = 4,203/0.065 = 64,653

ỨNG DỤNG VÀO ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHẨU CỔ TỨC NT2
NT2
G = 0%
R = 9%
D = 2,000
P0 = D/r = 2,000/0.09 = 22,222đ
PPC
G=0
R=9%
D = 2,500
P0= D/r = 2,500/0.09 = 27,778đ

THANK YOU!

Định Giá Cổ Phiếu Cao Cấp AzFin Việt Nam

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Định Giá Cổ Phiếu Cao Cấp AzFin Việt Nam

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ CAO CẤP

PHẦN 1: PHƯƠNG PHÁP TOP-DOWN VÀ CHU KỲ KINH TẾ

VÌ SAO CẦN PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ CAO CẤP

NỘI DUNG VÀ ÁP DỤNG PHƯƠNG PHÁP TOP – DOWN

CHU KỲ KINH TẾ VÀ TTCK

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 2

NỀN KINH TẾ TỐT SẼ SẢN SINH DOANH NGHIỆP PHI THƯỜNG

MỖI DOANH NGHIỆP ĐỀU CÓ 1 CÁCH ĐÁNH GIÁ KHÁC NHAU

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 3

ĐỊNH GIÁ TÌM RA CỔ PHIẾU HẤP DẪN NHẤT

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 4

PHÂN TÍCH MÔI TRƯỜNG VĨ MÔ:

PHÂN TÍCH NGÀNH:

PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP:

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 5

gốc Do thái Hungary, và là ông chủ của tập đoàn Soros

thu lợi hơn 1 tỷ USD từ thương vụ này.

 Soros luôn luôn nhìn ra lỗ hổng, sự yếu kém của kinh tế vĩ

mô trước người khác và hành động dứt khoát, nhanh chóng.

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 6

 Dalio được coi là chuyên gia số 1 thế giới với các mô

 Phương pháp đầu tư của ông luôn lấy vĩ mô làm kim

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 7

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 8

Phân tích Top – Down chính là phân tích từ

Trọng tâm của Top – Down chính là nhìn

Việc ứng dụng Top – Down vào đầu tư

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 9

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 10

Xoay vòng các ngành theo chu kỳ

Source: If it's Raining in Brazil, Buy Starbucks

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 12

Chu kỳ thị trường chứng khoán luôn gắn liền

Mỗi 1 giai đoạn của chu kỳ kinh tế sẽ có

Nắm bắt được chu kỳ kinh tế là bí quyết

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 13

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 17

1. 2009: EPS = 3,800Đ; ROE = 31%

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 18

MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA KINH TẾ VĨ MÔ

CÁC BIẾN SỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG MẠNH ĐẾN

TẦM ẢNH HƯỞNG CỦA TỪNG YẾU TỐ VĨ MÔ

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 19

 Huy động vốn cho nền kinh tế trực

 Mỗi biến động của nền kinh tế vĩ mô

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 20

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 21

2.1. LÃI SUẤT, LẠM PHÁT

Lãi suất, LP cao kẻ thù lớn nhất với TTCK:

 Gửi tiết kiệm, trái phiếu hấp dẫn hơn CP

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 22

2.2. GDP - Yếu tố quyết định

 GDP tăng cao chứng tỏ nền kinh tế hiệu

 Thu nhập cá nhân và hộ gia đình tăng

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 23

2.3. FDI, PFI

Tỷ giá ổn định thúc đẩy TTCK Tỷ giá không ổn định

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 24

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 25

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 26

Vẽ biểu đồ tăng trưởng GDP từ năm

ĐỐI CHIẾU VỚI VNINDEX

Vẽ biểu đồ tỷ giá VND/USD từ 2000 đến

Hotline 0977 522 860 http://azfin.vn/ 27