‫تعريف دراسة الجدوى‬

‫• ‪-1-‬هي عبارة عن دراسات علميّة شاملة لكافة جوانب المشروع‬

‫أو المشروعات المقترحة‪ ،‬والتي قد تكون إ ّما بشكل دراسات‬
‫صل إلى اختيار بديل‬
‫أوليّة تفصيلية‪ ،‬والتي من خاللها يمكن التو ّ‬
‫أوفرصة استثمارية من بين عدة بدائل أوفرص استثمارية‬
‫مقترحة‬
‫•‬
‫‪ -2-‬تعرف دراسة الجدوى على أنها مجموعة الدراسات العلمية (‬
‫اختبارات – تقديرات ) و التى يتم إعدادها بدقة‪ ،‬لتقرير مدى‬
‫صالحية االستثمار في مشروع معين وتفضيله عن أوجه أخرى‬
‫لالستثمار‬
 ‫• مفاهيم أساسية حول طبيعة االستثمار‬

‫تحظى عملية االستثمار من بين العديد من الفعاليات‬

‫االقتصادية بأهمية كبيرة كون االستثمار يمثل العنصر‬
‫الحيوي والفعال لتحقيق عملية التنمية االقتصادية‬
‫واالجتماعية‪،‬‬
 ‫اي زيادة في االستثمار تودي الى زيادة مضاعفة في الدخل ما‬
‫يسمي بمضاعف االستثمار و كذلك زيادة الدخل تودي الى زيادة‬
‫االستثمار ما يسمى بمعجل االستثمار‬
‫العوامل المحددة لالستثمار‬
‫‪ -1‬العائد‬
‫‪ -2‬التكلفة وفي حال االقتراض فان سعر الفائدة يمثل تكلفة‬
‫االقراض‬
‫‪ -3‬التوقعات لتقليل المخاطر بالمستقبل‬
 ‫االسس و المبادي العلمية في اتخاذ القرار االستثماري‬ ‫•‬
‫‪-1‬يقوم االستثمار على اسس علمية تتمثل في تحديد الهدف‬ ‫•‬
‫وجمع المعلومات وتقييم العائد واختيار افضل الفرص‬
‫‪ -2‬مبدا تعدد الخيارات‬ ‫•‬
‫‪ -3‬مبدا الخبرة و التاهيل‬ ‫•‬
‫‪ -4‬مبدا المالءمة – تفضيل االستثمار حسب العائد ودرجة‬ ‫•‬
‫المخاطرة ودرجة االمان‬
‫‪ -5‬مبدا تنوع المخاطر‬ ‫•‬
 ‫أهمية دراسات الجدوى االقتصادية‬

‫‪ – 1‬تحديد االفضلية النسبية للفرص االستثمارية‬ ‫•‬

‫‪ – 2‬تحقيق التخصيص االمثل للموارد‬ ‫•‬
‫‪ -3‬تساعد فى الكشف عن التعارض الذى يمكن ان ينشا بين‬ ‫•‬
‫فائدة المشرروع على المستوى الخاص و المستوى الوطنى‬
‫‪ – 4‬تساعد المستثمر التخاذ القرار المناسب بشان االستثمار‬ ‫•‬
‫فى مشروع معين‬
‫‪ – 5‬وسيلة عملية القناع مراكز التويل لتقديم التمويل‬ ‫•‬
‫المناسب‬
 ‫• ‪ – 6‬وسيلة علمية لتقيم المشرع المقترح بموضوعية‬
‫• ‪ – 7‬تساعد المستثمر على المفاضلة بين فرص االستثمار‬
‫• ‪ – 8‬تساعد فى تعديل خطط االنتاج اذا حدثت متغيرات‬
‫طارئة اثنا التنفيذ‬
‫مراحل دراسة الجدوى‬
‫‪ -1‬دراسة الجدوى القانونية ‪.‬‬ ‫•‬
‫‪ 2-‬دراسة الجدوى التسويقية‪.‬‬ ‫•‬
‫‪-3‬دراسة الجدوى الفنية و الهندسية ‪.‬‬ ‫•‬
‫‪-4‬دراسة الجدوى االقتصادية والمالية‪.‬‬ ‫•‬
‫‪- 5‬معايير تقييم المشروع ‪.‬‬ ‫•‬
‫دراسة الجدوى القانونية‬
 ‫دراسة الجدوى القانونية‬
‫موقف الدولة من المشروع‬ ‫•‬
‫ا – التسهيالت التى تقدمها الدولة –‬ ‫•‬
‫‪-1‬اعفاءات من الضرائب‬ ‫•‬
‫‪ 0-2‬اعفاءات من الجمارك‬ ‫•‬
‫‪ -3‬اعانات االنتاج واعانات على المبيعات في الخارج بهدف فتح اسواق جديدة‬ ‫•‬
‫وزيادة حصيلة البلد من النقد االجنبي و تنشيط الصادرات‬
‫‪ -4‬فروض رسوم على الواردات لحماية الصناعة المحلية‬ ‫•‬
‫‪ -5‬منح عينية تتمثل في منح االاضي‬ ‫•‬
‫‪ -6‬شبكة مواصالت‬ ‫•‬
‫‪ -7‬تدريب للعمال الجدد‬ ‫•‬
‫‪-9‬مزاكز للبحوث واعانة التنمية للصناعات‬ ‫•‬
‫‪ -10‬دعم المشروع الجديد – مثل شراء جز من انتاجه‬ ‫•‬
 ‫ب – القيود التي تفرضها الدوله‬ ‫•‬
‫‪ -1‬تفرض قيود قيود على اماكن بناء المشروع‬ ‫•‬
‫‪ -2‬تحديد مواصفات البناءومواصفات المواد االولية‬ ‫•‬
‫‪ -3‬وضع قيود على ساعات العمل و قوانين العمل‬ ‫•‬
‫‪ -4‬شروط التامين الصحي‬ ‫•‬
‫‪ -5‬تحديد اسعار المنتج‬ ‫•‬
 ‫الجدوى التسويقية ‪:‬‬
‫• الجدوى التسويقية ‪:‬‬

‫أهم مرحلة في دراسة جدوى أى مشروع هي تتعلق بالسوق‬

‫الحالية و المتوقعة ينجم عنها قدر من البيانات و المعلومات‬
‫التسويقية تسمح بالتنبؤ بحجم المبيعات‬
 ‫اهمية دراسة السوق‬
‫‪ - 1‬االساس فى القرار لالستمرار فى المشروع او التخلي‬ ‫•‬
‫عنه‬
‫‪ -2‬توجيه المشروع النتاج االشكال و المواصفات حسب‬ ‫•‬
‫رغبة المستهلك‬
‫‪ -3‬تحديد حجم الطاقة المشروع‬ ‫•‬
‫‪ -4‬هى االساس العداد الدراسة الفنية‬ ‫•‬
‫‪ – 5‬تحديد حجم الكمية المنتظر بيعها وسعر البيع المتوقع‬ ‫•‬
 ‫خطوات إعداد و تنفيذ دراسة السوق‬
‫‪ - 1‬وضع توصيف كامل للسلعة – الحجم‪ -‬الشكل‪ -‬الجودة –‬ ‫•‬
‫التغليف ‪-‬‬
‫‪ – 2‬تحديد طبيعة السوق ( داخلية او خارجية) مع توصيف‬ ‫•‬
‫المجتمع الذى توجه اليه السلعة من حيث العدد و الجنس و‬
‫العادات و الدخل‬
‫‪ – 3‬تحديد القدرة االستيعابية للسوق الحالية و المتوقعة‬ ‫•‬
‫هذا يتطلب‬ ‫•‬
‫‪-‬تحديد حجم السوق الحالى و المتوقع‬ ‫•‬
‫‪ -‬حصة المشروع الجديد فى السوق الحالى و المتوقعة‬ ‫•‬
‫عموما دراسة السوق تطلب الخطوات االتية‬

‫اوال تحديد المالمح العامة للسوق الحالية و المتوقع‬ ‫•‬

‫وهذا يتطلب‬ ‫•‬
‫ا – درجة المنافسة هل توجد منافسة ام احتكار‬ ‫•‬
‫‪ – 2‬تحديد محددات الطلب‬ ‫•‬
 ‫ثانيا مرحلة جمع البيانات التسويقية‬
‫• البيانات نوعان اساسية و ثانوية‬
‫• ‪ -‬البيانات الثانوية هى البيانات الجاهزة‬

‫‪ -‬البيانات االساسية يقوم بها الباحث بنفسه عن طريق‬ ‫•‬

‫‪ -1‬االستقصاء ‪ -‬عبارة عن مجموعة من االسئلة الستقصاء اراء‬ ‫•‬
‫المستهلكين‬
‫‪ – 2‬المالحظة – مراقبة متغيرات السوق‬ ‫•‬
‫هذا يتطلب تحديد االتى‬ ‫•‬
‫‪ -‬مجتمع الدراسة‬ ‫•‬
‫– اعداداستمارة االقصاء‬ ‫•‬
‫– تحديد اسلوب الدراسة عن طريق الحصر الشامل او اخذ العينات‬ ‫•‬
 ‫االسلوب االكثرر انتشارا هو اسلوب العينات‬
‫العينات نوعان‬
‫• ‪ -1‬العينة العشوائية البسيطة تستخدم هذه الطريقة عندما‬
‫تكزن مفردات المجتمع متجانسة‬
‫• ‪ -2‬العينة الطبقية – تستخدم عندما تكون مفردات المجتمع‬
‫غير متجانسة‬
‫•‬
‫• ثالثا مرحلة معالجة و تحليل البيانات – تصنيف وتبويب و‬
‫جدولة البيانات – الحاسوب‬
‫•‬
‫رابعا مرحلة تقديرالطلب على السلعة موضوع الدراسة‬
‫• تقدير حجم الطلب يساعد فى تقدير احتياجات المشروع من‬
‫االالت و المادة الخامة و غيرها‬
 ‫النماذج االقتصادية لتحليل الطلب المتوقع‬
‫‪ -1‬نموذج متوسط استهالك الفرد‬
‫قسمة االستهالك الفعلي على عدد السكان‬
‫‪ -2‬المرونات‬
‫أ‪ -‬مرونة الطلب السعرية‬
‫=التغير النسبي في حجم الطلب مقسوما على التغير النسبي في‬
‫السعر‬
 ‫دراسة الجدوى الفنية‬
‫• هي تلك الدراسة المتعلقة بتحديد مدى قابلية المشروع موضع‬
‫الدراسة للتنفيذ من عدمه ‪ ،‬مأخوذا في االعتبار النتائج‬
‫االيجابية للدراسة البيئية والتسويقية التي أعدت للمشروع من‬
‫قبل‬
 ‫اهمية دراسة الجدوى الفنية‬
‫‪ – 1‬تقدير راس المال – ارض – مبانى – معدات ‪ -‬وقود‬ ‫•‬
‫‪ – 2‬تحديد المواقع البديلة للمشروع – المكان االنسب‬ ‫•‬
‫‪ – 3‬حجم المشروع – الطاقة االنتاجية‬ ‫•‬
‫‪ – 4‬تحديد مصادر الحصول على االحتياجات‬ ‫•‬
‫‪ -5‬تحدد الحصول على حق التصنيع‬ ‫•‬
‫االثار السالبة لضعف دراسة الجدوى الفنية‬
‫• ‪ – 1‬ظهور اختناق بين خطوط االنتاج – عدم التناسق بين‬
‫مراحل االنتاج ( وجود خط معطل واخر بطاقة زائدة )‬
‫• ‪ – 2‬اختيار اساليب فنية غير مالئمة – طرق انتاج غير‬
‫مناسبة‬
‫• ‪ – 3‬ارتفاع تكاليف الحصول على التكنولوجيا‬
 ‫مكونات دراسة الجدوى الفنية‬
‫• ‪ -1‬اختيار حجم المشروع ‪-‬دراسة الطاقة االنتاجية‬
‫• ‪ -2‬اختيار موقع المشروع‬
‫• ‪ -3‬اختيار االساليب االنتاجية المالئمة‬
‫اوال دراسة الطاقة االنتاجية واختيار الحجم المالئم للمشروع‬

‫• العوامل الموثرة فى اختيار حجم المشروع‬

‫• ‪ -1‬حجم الموارد االقتصادية المتاحة‬
‫• ‪ - 2‬حجم السوق الفعلى والمتوقع‬
‫الطرق المستخدمة فى تحديد حجم المشروع‬

‫‪ - 1‬اسلوب تحليل التعادل‬

‫تعريف نقطة التعادل ‪:‬‬
‫نقطة التعادل تساعد فى تحديد اقل مستوى من االنتاج دون‬
‫الوقوع فى خسائر‬
‫نقطة التعادل = اإليراد الكلي = التكاليف الكلية‬
‫االيراد الكلي = حجم المبيعات مضروبا في السعر‬
‫التكاليف الكلية = التكلفة الثابتة ‪ +‬التكلفة المتغيرة‬
 ‫التلكاليف الثابتة‬ ‫ا‪ -‬حجم التعادل =‬
‫(االيراد المتوسط)سعر بيع الوحدة – التكاليف المتوسطة المتغير(تكلفة الوحدة المتغيرة )‬

‫التكاليف المتوسطة المتغيرة = التكاليف المتغيرة الكلية مقسوما على عدد الوحدات المنتجة‬
‫التكاليف المتغيرة‪ :‬هي التكاليف التي تتغير في مجموعها مع التغير في حجم‬
‫اإلنتاج‪.‬‬

‫التكاليف الثابتة‪ :‬هي التكاليف التي تظل ثابتة في مجموعها رغم التغير في‬
‫حجم اإلنتاج‬
‫ب ‪ -‬حجم التعادل كنسبة من الطاقة االنتاجية‬

‫حجم التعادل‬ ‫=‬ ‫• حجم التعادل كنسبة من الطاقة االنتاجية‬

‫‪100* ------------‬‬ ‫‪-‬‬
‫الطاقة الكلية‬ ‫•‬
 ‫ج ‪ -‬قيمة التعادل النقدي‬

‫التكاليف الثابتة‬
‫• قيمة التعادل النقدي = ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ‬
‫‪ - 1‬تكلفة الوحدة المتغيرة‬ ‫•‬
‫ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ‬
‫سعر بيع الوحدة‬
‫د‪ -‬قيمة التعادل النقدي كنسبة من الطاقة االنتاجية‬

‫* ‪100‬‬ ‫قيمة التعادل النقدي‬ ‫•‬

‫الطاقة االنتاجية الكلية *سعر البيع‬ ‫قيمة التعادل النقدي كنسبة من الطاقة االنتاجية =‬ ‫•‬
 ‫إحمالى اإليرادات‬
‫إجمالى‬
‫ربح‬ ‫التكاليف‬
‫نقطة‬
‫التعادل‬
‫لاير‬

‫تكاليف متغيرة‬

‫تكاليف ثابتة‬
‫صفر‬
‫حجم اإلنتاج أو مستوى النشاط‬
 ‫نموذج عملى‬

‫توفرت لدينا البيانات التالية عن مشروع تدرس جدواه‬

‫االقتصادية ولسنة تشغيل عادية ( السنة الرابعة مثال)‪:‬‬
‫•سعر بيع الوحدة = ‪ 25‬جنية‬
‫•التكاليف الثابتة = ‪ 100000‬جنية‬
‫•تكلفة الوحدة المتغيرة = ‪ 15‬جنية‬
‫•طاقة المشروع الكلية = ‪ 20000‬وحدة‬
 ‫المطلوب‬ ‫•‬
‫‪ - 1‬حجم التعادل‬ ‫•‬
‫‪ -2‬حجم التعادل كنسبة من الطاقة االنتاجية‬ ‫•‬
‫‪ - 3‬قيمة التعادل النقدي‬ ‫•‬
‫‪ -4‬قيمة التعادل النقدي كنسبة من الطاقة االنتاجية‬ ‫•‬
 ‫التكاليف الثابتة‬ ‫•‬
‫• ‪ -1‬حجم التعادل = ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ‬
‫سعر بيع الوحدة ‪ -‬تكلفة الوحدة المتغيرة‪.‬‬ ‫•‬
‫•‬
‫= وحدة‪10000‬‬ ‫• =‪100000‬‬
‫• ‪----------‬‬
‫• ‪15-25‬‬
‫• هذا المستوى من االنتاج اليحقق ربح و ال خسارة‬
 ‫• ‪ -2‬حجم التعادل كنسبة من الطاقة االنتاجية‬

‫• = حجم التعادل‬
‫= ‪10000‬‬ ‫‪100* -------------‬‬ ‫•‬
‫‪%50 = 100 * --------‬‬ ‫الطاقة الكلية‬ ‫•‬
‫‪20000‬‬ ‫•‬
 ‫• هذا يعنى ان نقطة التعادل للمشروع كنسبة من الطاقة‬
‫االنتاجية تتحقق عندما يشتغل المشروع ب ‪ %50‬من طاقته‬
‫االنتاجية و ال يحقق المشروع ربح و ال خسارة‬
 ‫التكاليف الثابتة‬
‫‪ -3‬قيمة التعادل النقدي = ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ‬
‫‪ - 1‬تكلفة الوحدة المتغيرة‬
‫ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ‬
‫سعر بيع الوحدة‬
‫‪100000‬‬
‫‪$250000‬‬ ‫=‬ ‫‪=---‬‬
‫‪15 -1‬‬
‫‪-----‬‬
‫‪25‬‬
 ‫قيمة التعادل النقدي‬ ‫•‬
‫الطاقة االنتاجية الكلية *سعر البيع‬ ‫• ‪ -4‬قيمة التعادل النقدي كنسبة من الطاقة االنتاجية =‬

‫= ‪%50‬‬ ‫* ‪100‬‬ ‫= ‪250000‬‬

‫‪25*20000‬‬
‫هذا يعنى ان المشروع يحقق تعادله عندما يشتغل المشروع ب ‪%50‬‬
‫من طاقته االنتاجية و ال يحقق المشروع ربح و ال خسارة‬
 ‫‪ -2‬العوامل المؤثرة في اختيار حجم او طاقة المشروع‬ ‫•‬
‫ا‪ -‬حجم الموارد االقتصادية المتاحة‬ ‫•‬
‫ب‪ -‬حجم السوق الفعلي و المتوقع‬ ‫•‬
‫‪ -‬اذا كان توجد منافسة كاملة السوق ال يشكل عامل مؤثرا في‬ ‫•‬
‫اختيار حجم المشروع‬
‫‪ -‬اذا حجم السوق محدود فان حجم الطاقة الصغيرة هي المفضلة‬ ‫•‬
‫‪-‬ج‪ -‬قيود فنية على حجم الطاقة ‪ :‬قيود فنية توثر على حجم‬ ‫•‬
‫الطاقة مثل تحديد حد معين لالنتاج ال يمكن تجاوزه‬
 ‫ثانيا اختيار االساليب االنتاجية المالئمة‬
‫وهذا يشمل‬ ‫•‬
‫‪ -‬المفاضلة بين المستويات المختلفة للتكنولوجيا( اختيار‬ ‫•‬
‫التكنولوجيا التى تتناسب مع توفر االيدى العاملة المهرة و‬
‫توفر مستلزمات االنتاج المحلية‬
‫‪ -‬الطاقة االنتاجية لكل بديل‬ ‫•‬
‫‪ -‬تكاليف التركيب و التشغيل‬ ‫•‬
‫‪ -‬العمر االنتاجي للبديل الذى تم اختياره‬ ‫•‬
 ‫‪ -‬متى توفر القوى العاملة لتشغيل االلة‬ ‫•‬
‫‪ -‬مستوى جودة المنتج فى نطاق استخدام كل بديل‬ ‫•‬
‫‪ -‬سهولة االستخدام و متى توفر قطع الغيار‬ ‫•‬
‫‪ -‬متى توفر الطاقة و نوعها‬ ‫•‬
‫‪ -‬درجة االمان في التشغيل‬ ‫•‬
‫علي ضؤ اختيار االسلوب االنتاجي المالئم يجري‬ ‫•‬
‫‪ -1‬تحديد تفصيلي للسلع المراد انتاجها‬ ‫•‬
‫‪ -2‬تحديد التجهيزات و المستلزمات تمطلوبة لكل مرحلة‬ ‫•‬
‫وهذا يتطلب نوع االالت و العدد ووسائل النقل و نوع المواد‬ ‫•‬
‫الخامة‬
‫‪-3‬تقدير احتياجات المشروع من القوى العاملة‬ ‫•‬
‫‪ -4‬تجهيز االحتياجات المطلوبة للوظائف‬ ‫•‬
‫‪ -5‬تحديدالمساحة المطلوبة للمشروع‬ ‫•‬
 ‫ثالثا دراسة و اختيار موقع المشروع‬

‫‪ – 1‬الخصائص الفنية و الطبيعية للمنطقة – خاصة المشاريع‬

‫الزراعية – التربة – المناخ‬
‫‪ - 2‬كلفة الحصول على االرض‬
‫‪ – 3‬قوانين االستثمار السائدة‬
‫‪ – 4‬مدى توفر الوقود القوى المحركة و المياة – يقلل التكاليف‬
‫‪ – 5‬مدى قرب الموقع من مستلزمات االنتاج و اسواق التصريف‬
‫يقلل التكاليف بعض المستلزمات قد تكون كبيرة او سريعة التلف‬
‫يفضل اختيار الموقع قرب اسواق التصريف يسهل النقل و يقلل‬
‫التكاليف ويسمح تقديم خدمة افضل‬
‫‪– 6‬القرب من الطرق الرئيسية و مكان النقل‬
‫الجدوى االقتصادية‬
 ‫الجدوى االقتصادية‪:‬‬
‫الجدوى االقتصادية‪:‬‬ ‫•‬
‫هى عبارة عن تقدير التكاليف الموقعة للمشروع‬ ‫•‬
‫التكاليف نوعان‬ ‫•‬
‫ا – التكاليف االستثمارية‬ ‫•‬
‫ب – تكاليف التشغيل‬ ‫•‬
 ‫اوال التكاليف االستثمارية ‪ :‬تشمل‬ ‫•‬
‫‪ - 1‬االستثمار المبدئى‬ ‫•‬
‫‪ – 2‬راس المال العامل لفترة التشغيل االولى‬ ‫•‬
‫‪ – 3‬التكاليف االستثمارية الالحقة‬ ‫•‬
‫‪ - 1‬االستثمار المبدئى هو عبارة عن االنفاق االستثمارى الالزم‬ ‫•‬
‫القامة المشروع و تجهيزه‬
‫يتكون االستثمار المبدئى من‬ ‫•‬
‫ا – تكاليف التاسيس ( االستثمارات الثابتة غير الملموسة‬ ‫•‬
‫ب – تكاليف االنشاء (االستثمارات الثابتة الملموسة‬ ‫•‬
 ‫ا‪ -‬تكاليف التاسيس ( االستثمارات الثابتة غير الملموسة )‬ ‫•‬
‫عبارة عن كل االنفاق االستثمارى الخاص بانشاء المشروع ما‬ ‫•‬
‫عدا االنفاق على االصول الثابتة وهى تشمل‬
‫‪ -‬تكاليف الدراسات السابقة النشاء المشروع‬ ‫•‬
‫‪ -‬تكايف التسجيل و الحصول على البيانات( التراخيص)‬ ‫•‬
‫‪ -‬المصروفات االدارية حتى بدء التشغيل – االجارات و اجور‬ ‫•‬
‫العاملين و البريد و الهاتف‬
‫‪ -‬نفقات تنظيم المشروع الجديد‪ -‬نظم داخلية كنظام التخزين‬ ‫•‬
‫والبيع و المحاسبة و السكرتارية و السجالت و االرشيف‬
 ‫‪ -‬تكاليف المكاتب االستشارية – بيوت الخبرة‬ ‫•‬
‫‪-‬نفقات التمويل فى فترة االنشاء – فوائد القرض و شراء‬ ‫•‬
‫المعدات‬
‫تكاليف شراء حقوق التصنيع (كالعالمة التجارية )‬ ‫•‬
‫تكاليف الدعاية و االعالن‬ ‫•‬
‫تكاليف السفر و التنقل و االستيراد‬ ‫•‬
 ‫ب‪ -‬تكاليف االنشاء (االستثمارات الثابتة الملموسة )‬ ‫•‬
‫تكاليف االراضى و تجهيزاتها‬ ‫•‬
‫تكاليف المبانى و االنشاءات – مبانى – خزانات – طرق‬ ‫•‬
‫داخل المشروع‬
‫تكاليف االالت و المعدات – شراء االت – كمبيوتر‬ ‫•‬
‫تكاليف االثاث و المفروشات‬ ‫•‬
‫تكاليف قطع الغيار‬ ‫•‬
 ‫‪ – 2‬راس المال العامل لفترة التشغيل االولى‬ ‫•‬
‫هو عبارة عن االصول قصيرة االجل ويتكون من‬ ‫•‬
‫‪ -‬قيمة المخزون –( المادة الخامة – قطع الغيار )‬ ‫•‬
‫‪ -‬مجموعة االصول النقدية ( نفقات ادارية وانتاجية و‬ ‫•‬
‫تسويقية‬
‫‪ –3‬التكاليف االستثمارية الالحقة‬ ‫•‬
‫تشمل تكاليف المعدات و التجهيزات التى يحتاج لها المشروع‬ ‫•‬
‫الحقا ‪ +‬تكاليف التوسيع المحتملة‬
 ‫ثانيا – تكاليف التشغيل‬
‫وتشمل‬
‫‪ -‬المستلزمات السلعية (المادة الخامة –القود و الزيوت –قطع‬
‫الغيار‪ -‬التعبية و التغليف – المياة و االنارة )‬
‫‪ -‬اجور القوى العاملة‬
‫‪ -‬المستلزمات الخدمية (الصيانة – خدمات االبحاث – الدعاية‬
‫و االعالن – النقل و المواصالت – استئجار االالت –‬
‫الهاتف‪-‬‬
 ‫التكاليف نوعان ثابتة و متغيرة – الفرق بينهما‬
‫الطاقة المرتبطة بتشغيل االالت تكاليف متغيرة اما الطاقة‬
‫للتبريد و التدفئة تعتبر ثابتة‬
 ‫جدول رئيسي‬
‫التكاليف التشغيلية‬

‫××‬ ‫اإلجمالي‬
 ‫تقدير بنود التكاليف االستثمارية‬
‫تحليل التكاليف االستثمارية‪:‬‬ ‫•‬
‫غالبا ما تتطلب دراسات الجدوى تحليل التكاليف االستثمارية‬ ‫•‬
‫وفقا لمعايير معينة مثل حساب األهمية النسبية‪:‬‬
‫حيث يتم تحليل نسبة كل بند إلى إجمالي التكاليف‬ ‫•‬
‫حساب األهمية النسبية = تكلفة البند‬ ‫•‬
‫اجمالى التكاليف االستثمارية‬ ‫»‬
 ‫حالة تطبيقيةة فيمةا يلةي بيةان ببنةود التكةاليف االسةتثمارية المقةدرة بالعملةة‬
‫المحلية (اللاير) ألحد المشروعات‪:‬‬

‫‪800‬‬ ‫اإلجمالي‬
‫المطلوب‪ /‬تحليل التكاليف االستثمارية حسب االهمية النسبية لكل بند‬
 ‫‪%25‬‬ ‫‪200‬‬ ‫أراضي‬ ‫‪1‬‬

‫‪%18.75‬‬ ‫‪150‬‬ ‫مباني وتجهيزات‬ ‫‪2‬‬

‫‪%37.5‬‬ ‫‪300‬‬ ‫آالت ومعدات‬ ‫‪3‬‬

‫‪%18.75‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪ 4‬تكاليف استثمارية أخرى‬

‫‪800‬‬
‫• اهم بند هو اآلالت و المعدات‬
Financing Resources ‫مصادر التمويل‬
 ‫تمويل االستثمار‬
‫• ﻴﺤﺘاج الﻤﺸروع إلى ﺘﻤوﻴل لﺸراﺀ الﻤعدات واﻵالت وﺘﺠهﻴز‬
‫ﻤﻜان العﻤل وﺸراﺀ الﻤواد الﺨام وﺘغطﻴة الﻤﺼروفات‬
‫الﺘﺸغﻴلﻴة اﻷﺨرى‬
‫• ﻴﺘﻤﻴز العﺼر الﺤالي ﺒﺘوافر العدﻴد ﻤن مصادر الﺘﻤوﻴل ‪،‬‬
‫الﺘقلﻴدﻴة والﻤﺴﺘﺤدﺜة واﻷرﺒـاح الﻤﺤجوزة بدﺀﹰا ﺒالﻤﺼادر‬
‫الذاﺘﻴة ﻜرأس الﻤال واﻨﺘهاًﺀ ﺒالﻤﺼادر الﺨارﺠﻴة ﻜاالقﺘراﺽ‬
‫الﺒﻨﻜي ‪ ،‬وإﺼدار الﺴﻨدات‬
 ‫انواع التمويل‬
‫أوﹰال ‪ :‬الﺘﻤوﻴل قﺼﻴر اﻷﺠل ‪Short Term Financing‬‬ ‫•‬
‫ﻴقﺼد ﺒالﺘﻤوﻴل قﺼﻴر األﺠل ﺘلك األﻤوال الﺘي ﺘﺤﺼل علﻴها‬
‫الﺸرﻜة ﻤن الغﻴر وﺘلﺘزم ﺒﺴدادها في ﻤدة ال ﺘﺘﺠاوز واﺤدا‬
‫عاﻤا‬
‫ﻴﻤﻜن ﺤﺼر هذه الﻤﺼادر في مجموعتين‪، ،‬‬ ‫•‬
‫‪ -‬االﺌﺘﻤان الﺘﺠاري‬ ‫•‬
‫‪ -‬االﺌﺘﻤان الﻤﺼرفي‬ ‫•‬
 ‫‪. 1‬االﺌﺘﻤان الﺘﺠاري ‪Trade Credit‬‬ ‫•‬
‫ﻴﺤﺘل االﺌﺘﻤان الﺘﺠاري الﻤرﺘﺒة األولى ﻤن ﺤﻴث األهﻤﻴة في‬ ‫•‬
‫الﻤزﻴج الﺘﻤـوﻴلي قﺼـﻴر األﺠـل‬
‫ﺘزداد أهﻤﻴة في الﺸرﻜات الﺼغﻴرة والﺤدﻴﺜة لﺼـعوﺒة‬ ‫•‬
‫ﺤﺼولها على قروض‬
‫ﻴﻨﺸأ عن ﺴﻴاﺴة الﺸـراﺀ اآلﺠـل والسداد الحقا‬ ‫•‬
 ‫ﺘﻜلفة االﺌﺘﻤان الﺘﺠاري‬ ‫•‬
‫تعتمد على العوامل االتية‬ ‫•‬
‫ﺸروط الﺘﺴدﻴد للﻤوردﻴن (الفﺘرة الزﻤﻨﻴة الﻤﻤﻨوﺤة للﺘﺴدﻴد)‪،‬‬ ‫•‬
‫ﻴعﺘﺒر االﺌﺘﻤان في ﺤﻜم الﺘﻤوﻴل الﻤﺠاﻨي عندما ال يرتبط‬ ‫•‬
‫ارتفاع االسعار اآلجلة عن االسعار العاجلة‬
‫ويصبح مكلف اذا ارتبط باالسعار االجلة‬ ‫•‬
‫• ‪. 2‬االﺌﺘﻤان الﻤﺼرفي ‪Short- Term Bank Loans‬‬
‫هوالقروض أو الﺘﺴهﻴالت الﻤﺼرفﻴة الﺘي ﺘﺤﺼل علﻴهـا‬
‫الﺸـرﻜة ﻤـن الﻤﺼارف والﻤؤﺴﺴات الﻤالﻴة‪،‬‬
‫• ﻴﺤﺘل الﻤرﺘﺒة الﺜاﻨﻴة ﺒﻴن ﻤﺼادر الﺘﻤوﻴـل‬
‫• ﻴﺘﻤﻴز ﺒالﻤروﻨـة‬
 ‫ﺘﻜلفة االﺌﺘﻤان الﻤﺼرفي‬ ‫•‬
‫تعتمد على العوامل االتية‬ ‫•‬
‫‪ -‬الشروط التى تفرضها البنوك مثل الرهونات و الضمانات‬ ‫•‬
‫الشخصية و طريقة السداد‬
‫‪ -‬الوﻀع االقﺘﺼادي الﺴـاﺌد‬ ‫•‬
‫‪ -‬ﻤعـدالت الفاﺌـدة الﺴاﺌدة في الﺴوق ‪...‬الﺦ ‪.‬‬ ‫•‬
 ‫• ثانيا مصادر الﺘﻤوﻴل طوﻴل اﻷﺠل ‪Long Term‬‬
‫‪Financing‬‬
‫• االعﺘﻤاد عليه في ﺘﻤوﻴـل عﻤلﻴـات الﺘوﺴع والﺘﺤﺴﻴﻨات الﺘي‬
‫ﺘﻨوي الﺸرﻜة القﻴام ﺒها مثل ﺸر اﺀ اآلالت والﻤعدات‬
‫واألﺼول طوﻴلة األﺠل الﻤﺨﺘلفة‬
 ‫يتكون التمويل ﻁويل اﻷجل من‬
‫‪ - 1‬اﻷﺴهم العادﻴة‬ ‫•‬
‫ﺘﻤﺜل اﻷﺴهم العادﻴة رأس الﻤال اﻷﺴاﺴي للﺸرﻜة‬ ‫•‬
‫الﻤﺴاهﻤة‪،‬‬
‫الﻤﺼـدر الرﺌﻴﺴـي لﺘﻤوﻴل الﺸرﻜة وﺘﻜوﻴن رأﺴﻤالها‬ ‫•‬
‫المساهمين يعتيرون مالكون وله حق التصويت و التداول و‬ ‫•‬
‫حق المشاركة في االرباح و الخسائر‬
 ‫‪ ،‬ﻴﻤﻜن الﺘﻤﻴﻴز ﺒﻴن عدة قﻴم للﺴهم العادي‬ ‫•‬
‫‪ -‬القيمة السوقية =تحدد بواسطة القوى الطلب و العرض في‬ ‫•‬
‫اسواق المال‬
‫‪ -‬القيمة االسمية = القيمة التى تكون مدونة على صك السهم‬ ‫•‬
‫‪ -‬القيمة الدفترية = قيمة حقوق الملكية ÷ عدد االسهم العادية‬
‫القيمة المصدرة = القيمة على اساسها يتم اصدار السهم‬ ‫•‬
 ‫قد تكون القيمة المصدرة اكبر من القيمة االسمية حين يتم‬ ‫•‬
‫اصدار االسهم بعالوة اصدار و قد تكون اقل حين يتم‬
‫االصدار بخصم العالوة‬
‫مميزات االسهم العادية‬ ‫•‬
‫‪ -‬االعتماد عليها كمصدر تمويلي يزيد نسبة حقوق الملكية‬ ‫•‬
‫‪ -‬ال تسترد قيمتها اال عند التصفية‬ ‫•‬
 ‫‪ - 2‬اﻷﺴهم الﻤﻤﺘازة‬ ‫•‬
‫ﻴﻤﺜل الﺴهم الﻤﻤﺘاز ﻤﺴﺘﻨد ﺤﺼة في ﻤلﻜﻴة‬ ‫•‬
‫تكلفة السهم الممتاز عبارة عن العائد المحقق من‬ ‫•‬
‫االستثمارات‬
‫يتميز ﺤاﻤلـه بكل حقوق االسهم العادية وال يصوتون في‬ ‫•‬
‫الجمعية العمومية و االولوية في االرباح و في التصفية‬
 ‫‪ - 3‬اﻷرباح المحتجزة‬ ‫•‬
‫هي جزء من أرباح األسهم يتم خصمه واضافته إلى رأس‬
‫المال‬
‫سياسة تبرير احتجاز االرباح‬ ‫•‬
‫‪ -‬تعزيز قوة الموسسة لتمويل الفرص الجديدة‬ ‫•‬
‫‪ -‬تفضل عند ما يكون العائد من الفرص االستثمارية الجديدة‬ ‫•‬
‫اعلى من عائد حملة االسهم العادية‬
‫‪-‬تكون عنصر تمويل ارخص اذا تم خصمها من الضريبة‬ ‫•‬
 ‫‪ - 4‬القروﺽ طويلة االجل ‪:‬‬ ‫•‬
‫مديونية على الشركة تحصل عليها لتلبية متطلبتها التوسعية‬ ‫•‬
‫تحصل عليها من الجهات االقراضية كالبنوك ‪.‬‬ ‫•‬
‫‪ -5‬السندات‬ ‫•‬
‫تشكل التزام على الموسسة ولها تاريخ استحقاق‬ ‫•‬
‫االقتراﺽ كمصدر تمويل ارخص نسبيا واقل مخاطر‬ ‫•‬
 ‫تقدير متوسط تكلفة االموال‬
‫قد تتعدد مصادر تكوين راس المال (جزء مملوك بالكامل واخر‬ ‫•‬
‫مقترض) البد من حساب متوسط تكلفة االموال المرجحة‬
‫التكلفة المتوسطة لالموال المرجحة باالوزان‬ ‫•‬
‫عبارة عن مجموع تكلفة االموال المرجحة لكل مصدر من‬ ‫•‬
‫مصادر التمويل‬
‫تكلفة االموال المرجحة للمصدر الواحد = تكلفة اموال المصدر‬ ‫•‬
‫مضروبا في الوزن النسبي للمصدر‬
‫قيمة اموال المصدر‬ ‫الوزن النسبي للمصدر =‬ ‫•‬
‫قيمة اموال جميع المصادر‬ ‫•‬
 ‫مثال احسب متوسط تكلفة االموال المرجحة‬
‫التكلفة المتوسطة‬ ‫الوزن النسبي‬ ‫تكلفة االموال‬ ‫قيمة راس المال‬
‫المرجحة‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪%14‬‬ ‫‪800‬‬ ‫قرض‬

‫‪%13‬‬ ‫‪300‬‬ ‫اسهم عادية‬

‫‪%10‬‬ ‫‪200‬‬ ‫اسهم ممتازة‬
‫‪%10‬‬ ‫‪300‬‬ ‫ارباح محتجزة‬
‫‪1600‬‬ ‫االجمالي‬
 ‫مثال‬
‫التكلفة المتوسطة‬ ‫الوزن النسبي‬ ‫تكلفة االموال‬ ‫قيمة راس المال‬
‫المرجحة‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪4‬‬
‫‪3X2‬‬
‫‪%7‬‬ ‫‪800/1600 = 50‬‬ ‫‪%14‬‬ ‫‪800‬‬ ‫قرض‬

‫‪2.4%‬‬ ‫‪%18.75‬‬ ‫‪%13‬‬ ‫‪300‬‬ ‫اسهم عادية‬

‫‪1.28%‬‬ ‫‪%12.8‬‬ ‫‪%10‬‬ ‫‪200‬‬ ‫اسهم ممتازة‬
‫‪1.87%‬‬ ‫‪%18.75‬‬ ‫‪%10‬‬ ‫‪300‬‬ ‫ارباح محتجزة‬
‫‪13%‬‬ ‫‪100%‬‬ ‫‪1600‬‬ ‫االجمالي‬
‫متوسط تكلفة االموال للمشروع ‪%13‬‬
 ‫تكلفة االموال المرجحة للقروض ‪%7 = %50 × %14‬‬ ‫•‬
‫تكلفة االموال المرجحة لالسهم العادية ‪%2.4 = %18.75 × %13‬‬ ‫•‬
‫تكلفة االموال المرجحة لالسهم الممتازة ‪%.1.25 = %12.5 × %10‬‬ ‫•‬
‫تكلفة االموال المرجحة لالرباح المحتجزة ‪= %18.75 × %4.5‬‬ ‫•‬
‫‪%1.15‬‬
‫متوسط تكلفة االموال المرجحة ‪=1.25% + %1.15 + %2.4 + % 7‬‬ ‫•‬
‫‪%11.8‬‬
‫خليط من راس المال قدره ‪ 1600‬الف يكلف ‪ %11.8‬ومعدل العائد‬ ‫•‬
‫للمشروع يجب اال يقل عن هذة التكلفة‬
 ‫معايير تقييم المشاريع‬
‫• يقصد بها دراسة وتحليل المشروعات بهدف قبول تحديد‬
‫المشروع االفضل‬
 ‫مبادى و مفاهيم اساسية‬
‫معايير التقييم الجزئية ‪ :‬تتعلق بانتاجية عنصر واحد للتقييم‬ ‫•‬
‫مثال انتاجية العامل او عنصر راس المال‬
‫معايير التقييم الشاملة ‪ : :‬تتعلق بانتاجية كل عناصر االنتاج‬ ‫•‬
‫مثل معيار معدل العائد الداخلى وفترة االسترداد و صافي‬
‫القيمة الحالية‬
‫المشاريع المستقلة و الغير مستقلة‬ ‫•‬
‫المشاريع المستقلة ال تتأثر ارباحها بإقامة مشاريع اخرى‬ ‫•‬
‫على عكس الغير مستقلة التى تتاثر باقامة مشاريع اخرى‬
 ‫التدفقات النقدية للمشروع ‪cash flow‬‬ ‫•‬
‫هى االيرادات و النفقات‬ ‫•‬
‫االيراد تدفق نقدي داخلي‬ ‫•‬
‫االنفاق تدفق نقدى خارجي ‪ :‬االنفاق يتمثل في‬ ‫•‬
‫‪-1‬االنفاق االستثماري مثل االستثمار المبدئي او راس المال‬ ‫•‬
‫العامل و االستثمار الالحق )‬
‫‪ -2‬االنفاق التشغيلي هو التدفقات النقدية السنوية الجارية‬ ‫•‬
‫صافى التدفقات النقدية السنوية الجارية ‪ :‬وهى عبارة التدفقات‬ ‫•‬
‫النقدية السنوية الجارية الداخلة ‪ -‬التدفقات النقدية السنوية الجارية‬
‫الخارجية‬
 ‫اهالك االصول الثابتة ال تحسب تدفق نقدي‬ ‫•‬
‫شراء االصول يحسب تدفق نقدي ولكن اهتالك االصول الثابتة‬ ‫•‬
‫ال يعتبر تدفق‬
‫اذا حسبنا االهالك تدفق نقدي هذا يعني تكاليف االصول الثابتة تم‬ ‫•‬
‫حسابها مرتين تدفق نقدي مرة عند شراء االصل ومرة عند‬
‫تسجيل اعباء االهالك‬
‫تسديد االعباء المالية للقرض و الفائدة عليه ال تعتبر تدفق نقدي‬ ‫•‬
‫الن هذه االعباء تمثل جزء او كل التكاليف االستثمارية‬
‫والتكاليف االستثمارية تعتبر تدفق نقدي فال نحسب االعباء منعا‬ ‫•‬
‫لالزدواجية‬
 ‫القيمة الزمنية للنقود‬ ‫•‬
‫تختلف القيمة الزمنية للنقود باختالف الزمن‬ ‫•‬
‫قيمة المبلغ ‪ p‬الذي نحصل عليه بعد سنتين وبسعر فائدة ‪r‬‬ ‫•‬
‫𝑡 𝑟 ‪• S= 𝑃 1 +‬‬
‫احتساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية‬ ‫•‬
‫=‪P‬‬ ‫‪S‬‬
‫‪( 1+r)t‬‬
‫•‬
‫القيمة الحالية =‪P‬‬ ‫•‬
‫المبلغ المستقبلي ‪S‬‬ ‫•‬
‫= ‪r‬‬ ‫سعر الفائدة‬ ‫•‬
‫= ‪t‬‬ ‫الزمن‬ ‫•‬
 ‫القيمة المستقبلية لمبلغ جار هو‬
‫𝑡‬
‫𝑟 ‪S= 𝑃 1 +‬‬

‫القيم الحالية لمبلغ بعد خمسة سنوات‬

‫= ‪P‬‬ ‫‪S‬‬
‫‪5‬‬
‫𝑟‪1+‬‬
 ‫• مثال ما هى القيمة لمبلغ ‪100‬دوالر نحصل عليها بعد سنتين‬
‫اذا كان معدل الخصم ‪0.06‬‬
‫𝑡 𝑟 ‪• S= 𝑃 1 +‬‬ ‫= )‪= 100(1+O.06‬‬

‫مثال ما هى القيمة الحالية لمبلغ ‪100‬دوالر نحصل عليها بعد •‬

‫‪0.06‬خمسة سنوات اذا كان معدل الخصم‬
 ‫‪P‬‬ ‫=‬ ‫‪100‬‬ ‫•‬
‫)‪(1+0.06‬‬ ‫•‬
‫= ‪74.7‬‬ ‫•‬
‫يمكن استخدام الجدول رقم (‪ )1‬للحصول على نفس االجابة‬ ‫•‬
 ‫القيم الحالية لتدفقات نقدية غير متساوية‬

‫اذا كان لدينا تدفقات نقدية غير متساوية فان القيمة الحالية لمبلغ‬
‫يتحقق سنويا لمدة ‪ t‬من السنوات يحسب كاالتي‬

‫= ‪P‬‬ ‫‪S1‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪S2‬‬ ‫‪+ … +‬‬ ‫‪St‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫𝑡‬
‫𝑟‪1+‬‬ ‫𝑟‪1+‬‬ ‫𝑟‪1+‬‬
‫مجموع القيم الحالية لمبلغ نحصل عليه سنويا لمدة ثالثة سنوات‬

‫= ‪P‬‬ ‫‪S1‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪S2‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪S3‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬
‫𝑟‪1+‬‬ ‫𝑟‪1+‬‬ ‫𝑟‪1+‬‬
 ‫او يمكن استخدام الجدول رقم ‪1‬‬ ‫•‬
‫مثال‬ ‫•‬
‫اوجد مجموع القيمة الحالية لتدفقات نقدية كاالتى‬ ‫•‬
‫نهاية السنة االولى ‪100‬‬ ‫•‬
‫نهاية السنة الثانية ‪200‬‬ ‫•‬
‫نهاية السنة الثالثة ‪300‬‬ ‫•‬
‫اذا كان سعر الخصم ‪0.08‬‬ ‫•‬
P = 100 + 200 + 300
2 3
1 + 0.08 1
1 + 0.08 1 + 0.08
 ‫‪p = 502.2‬‬

‫او باستخدام الجدول‬

‫)‪P= 100(0.926) +200(0.857) + 300(0.794‬‬

‫‪p = 502.2‬‬
‫جدول التدفقات النقدية الغير متساوية‬
‫•‬
‫‪( 8%‬سعر الخصم )‬ ‫الزمن‬
‫‪0.926‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪0.857‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪0.794‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪0.735‬‬ ‫‪4‬‬
 ‫• القيم الحالية لتدفقات نقدية متساوية‬
‫• نستخدم القانون التالي‬
‫= ‪• P‬‬ ‫‪S‬‬ ‫‪1-‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪r‬‬ ‫‪( 1+r)t‬‬
‫مثال اوجد القيمة الحالية لمبلغ ‪100‬يتحقق سنويا لمدة خمسة‬ ‫•‬
‫سنوات باستخدام معدل خصم ‪0.10‬‬
‫باستخدام الجدول‬ ‫•‬
‫‪P= 100 x 3.791 = 379.1‬‬ ‫•‬
‫او استخدام القانون‬ ‫•‬
‫جدول التدفقات النقدية المتساوية‬
‫•‬
‫‪( %10‬سعر الخصم )‬ ‫الزمن ‪ -‬السنة‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪4‬‬
‫‪3.791‬‬ ‫‪5‬‬
 ‫واجب‬
‫بافتراض معدل خصم ‪ 0.10‬احسب ا لقيم الحالية للتدفقات‬ ‫•‬
‫النقدية‬
‫اوال‬ ‫•‬
‫السنة االولى ‪1000‬‬ ‫•‬
‫السنة الثانية ‪3000‬‬ ‫•‬
‫السة الثالثة ‪5000‬‬ ‫•‬
‫ثانيا‬ ‫•‬
‫في نهاية كل سنة ‪3000‬و لمدة ‪ 7‬سنوات‬ ‫•‬
‫معيار القيمة الحالية الصافية للمشروع‬
‫‪NPV‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫• احتساب القيمة الحالية الصافية للمشروع ‪NPV‬‬

‫• يحسب هذا المعيار القيمة الزمنية للتدفقات النقدية الصافية‬
‫• وهو عبارة عن طرح القيمة الحالية للتدفقات النقدية‬
‫االستثمارية من مجموع القيمة الحالية لصافي التدفقات‬
‫النقدية السنوية الجارية كاالتى‬
 ‫معيار القيمة الحالية الصافية‬
‫‪t=n‬‬ ‫‪t=n‬‬
‫= ‪• NPV‬‬ ‫‪∑ ( Rt - Ct ) -‬‬ ‫∑‬ ‫___‪Dt‬‬
‫•‬ ‫‪t=0‬‬ ‫‪( 1+r)t‬‬ ‫‪t=0 ( 1+r)t‬‬
 ‫‪ NPV :‬القيمة الحالية الصافية للمشروع‪.‬‬
‫‪ :‬عدد سنوات التشغيل‪.‬‬ ‫‪t‬‬
‫‪ :‬التدفقات النقدية السنوية الداخلة‪.‬‬ ‫‪Rt‬‬
‫‪ :‬التدفقات النقدية السنوية الخارجة من المشروع‪.‬‬ ‫‪Ct‬‬
‫سعر الخصم‪.‬‬ ‫‪:‬‬ ‫‪r‬‬
‫التدفقات النقدية االستثمارية ( االستثمار‬ ‫‪:‬‬ ‫‪Dt‬‬
‫المبدئى وراس المال العامل‬
 ‫‪t=n‬‬
‫= ‪• NPV‬‬ ‫) ‪∑ ( Rt - Ct‬‬
‫•‬ ‫‪t=0‬‬ ‫‪( 1+r)t‬‬
‫هذه المعادلة توضح مجموع القيم الحالية الصافية للتدفقات‬
‫النقدية السنوية الجارية بداء من السنة صفر الى السنة ‪n‬‬
‫‪t=n‬‬
‫∑‬ ‫___‪Dt‬‬
‫‪t=0 ( 1+r)t‬‬
‫هذه المعادلة توضح مجموع القيم الحالية للتدفقات النقدية‬
‫االستثمارية بداء من السنة صفر الى السنة ‪n‬‬
 ‫• متى يعتبر المشرع مربحا ؟‬
‫• ان سعر الخصم الذى نستخدمه لحساب القيمة الحالية الصافية‬
‫للمشروع هو نفس سعر الفائدة السائد فى السوق‬
‫• عندما تكون القيمة الحالية الصافية تساوى صفر )=‬
‫‪ )NPV‬ال يحقق ربح و ال خسارة‬
‫• تطبيق معيار القيمة الحالية يتطلب شرطان‬
‫• ‪ -1‬ثبات سعر الفائدة او سعر الخصم‬
‫• ‪ -2‬عدم وجود سقف لالقتراض‬
‫• اذا كان للمشروع قيمة ما عند انتهاء عمره نسميها القيمة‬
‫التصفوية نطرحها من القيم الحالية للتدفقات النقدية‬
‫االستثمارية او نضيفها للتدفقات السنوية الجارية وتصبح‬
‫المعادلة كاالتى‬
 ‫المفاضلة بين المشاريع‬
‫• ان المقارنة بين المشاريع او البدائل المختلفة يمكن ان يتم‬
‫باالستناد الى‬
‫• ‪ -1‬القيمة الحالية الصافية للمشروع‬
‫• ‪ -2‬مؤشر القيمة الحالية او مؤشر الربحية ‪.‬‬
‫• مؤشر القيمة الحالية ‪ :‬عبارة عن نسبة القيم الحالية‬
‫للتدفقات النقدية الصافية الجارية السنوية الى مجموع‬
‫القيم الحالية للتدفقات النقدية االستثمارية‬
‫مؤشر القيمة الحالية ‪ = IPV‬القيم الحالية للتدفقات النقدية الصافية الجارية السنوية‬
‫مجموع القيم الحالية للتدفقات النقدية االستثمارية‬ ‫•‬
‫• اذا كان مؤشر القيم الحالية اكبر من الواحد يكون المشروع‬
‫مربحا ‪IPV ˃1‬‬
‫• اذا كان مؤشر القيم الحالية اقل من الواحد يكون المشروع‬
‫خاسرا ‪IPV ˂ 1‬‬
‫• عندما تكون القيم الحالية للتدفقات النقدية الجارية = القيم‬
‫الحالية للتدفقات النقدية االستثمارية فان المشروع اليحقق‬
‫ربح وال خسارة‬
 ‫مالحظة‬
‫• ان مؤشر القيمة الحالية يفضل على معيار القيمة الحالية‬
‫الصافية للمشروع بالرقم ان معيار القيمة الحالية الصافية‬
‫للمشروع يتصف بالدقة باعتباره احد المشاريع الدولية التى‬
‫تستخدم فى تقييم المشاريع اال ان عيبه فهو يركز على‬
‫العوائد المحققة فقط دون النظر لحجم راس المال المستثمر‬
‫• مثال‬
‫• اذا كان لدينا مشروعين ‪ A‬و ‪ B‬و توفرت لدينا البيانات‬
‫التالية‬
 ‫مثال‬
‫البديل الثانى‬ ‫البديل االول‬

‫‪50000‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫القيمة الحالية للتدفقات االستثمارية‬

‫‪62000‬‬ ‫‪175000‬‬ ‫القيمة الحالية للتدفقات السنوية الجارية الصافية‬
 ‫افرص ان العمر االنتاجى متساوى للبديلين‬ ‫•‬
‫وال توجد قيمة تصفوية‬ ‫•‬
‫اى البديلين افضل وفق‬ ‫•‬
‫‪ - 1‬معيار القيمة الحالية الصافية للمشروع‬ ‫•‬
‫‪ - 2‬مؤشر القيمة الحالية‬ ‫•‬
‫اوال وفق معيار القيمة الحالية للمشروع‬ ‫•‬
‫البديل االول ‪NPV =175000-150000= 25000‬‬ ‫•‬
 ‫‪1‬‬

‫البديل الثانى‪NPV = 62000-50000= 12000‬‬

‫المشروع االول ‪ A‬هو االفضل‬
‫ثانيا ‪ -‬مؤشر القيمة الحالية (الربحية )‬
‫= ‪1.1‬‬ ‫البديل االول = ‪175000‬‬
‫‪150000‬‬
‫= ‪1.24‬‬ ‫البديل الثانى = ‪62000‬‬
‫‪50000‬‬
 ‫• البديل الثانى هو االفضل وفقا لمؤش القيمة الحالية‬
‫• نالحظ ان البديل االول هو االفضل وفقا لمعيار القيمة‬
‫الحالية الصافية للمشروع ولكن هذا غير دقيق النه يركز‬
‫على العوائد المحققة دون النظر لحجم راس المال المسثمر‬
‫وهذ ما يوضحه مؤشر القيمة الحالية وهو االفضل و االدقة‬
 ‫مثال‬
‫• اذا توفرت لديك البيانات التالية عن مشروع ما‬
‫البديل الثانى‬ ‫البديل االول‬
‫‪24000‬‬ ‫‪18000‬‬ ‫االسثمار المبدئى‬
‫‪5000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫القيمة التصفية‬

‫• اذا كان العمر االنتاجى ‪ 4‬سنوات وكان سعر الخصم ‪%8‬‬

‫• وكان التدفقات السنوية الجارية كاالتى‬

‫•‬
‫الداخلة‬ ‫الخارجة‬
‫‪15000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫فى السنة االولى‬
‫‪14000‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫فى السنة الثانية‬
‫‪14000‬‬ ‫‪14000‬‬ ‫فى السنة الثالثة‬
‫‪18000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫فى السنة الرابعة‬
 ‫•‬
‫‪( 8%‬سعر الخصم )‬ ‫الزمن‬

‫‪0.926‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪0.857‬‬ ‫‪3‬‬

‫‪0.794‬‬ ‫‪4‬‬

‫‪0.735‬‬ ‫‪5‬‬
 ‫• المطلوب‬
‫• احسب القيمة الحالية الصافية للمشروع‬
 ‫القيم الحالية‬ ‫القيم الحالية‬ ‫معامل الخصم‬ ‫التدفقات‬ ‫التدفقات النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫التدفقات‬ ‫السنوات‬
‫التدفقات‬ ‫النقدية‬ ‫السنويةا لجارية‬ ‫النقدية‬ ‫النقدية‬
‫التدفقات النقدية‬ ‫النقدية‬ ‫السنوية‬ ‫السنوية‬ ‫االستثمار‬
‫عند سعر‬ ‫الداخلة‬
‫السنوية الجارية‬ ‫االستثمارية‬ ‫الجارية‬ ‫الجارية‬
‫الخصم‬
‫للمشروع‬
‫‪8‬‬ ‫الصافية‬
‫‪7‬‬ ‫الحتساب القيمة الحالية‬
‫• الصيغة العامة ‪4‬‬
‫‪%8‬‬
‫الصافية‬
‫‪1‬‬
‫الخارجة‬

‫‪5‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪5*6‬‬ ‫‪2*6‬‬ ‫‪3-4‬‬
‫‪3‬‬
‫‪6‬‬

‫‪-‬‬ ‫‪18000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪- 18000‬‬ ‫السنة‬

‫صفر‬
‫‪4630‬‬ ‫‪0.926‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪15000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫االولى‬

‫‪5999‬‬ ‫‪0.857‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫‪14000‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫الثانية‬

‫‪0‬‬ ‫‪0.794‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪14000‬‬ ‫‪14000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫الثالثة‬

‫‪8820‬‬ ‫‪0.735‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫‪18000+4‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫الرابعة‬

‫‪000‬‬
‫‪19449‬‬ ‫‪18000‬‬ ‫المجموع‬
 ‫القيمة الحالية الصافية = ‪1449= 18000 -19449‬‬
‫القيمة الحالية الصافية موجبة و المشروع مقبول ‪.‬‬
‫اذا كان لدينا اكثرمن مشروع افضل مشروع هو يحقق اعلى قيمة حالية‬
‫صافية ‪.‬‬
‫معيار معدل العائد الداخلي‬
 ‫ماهو معدل العائد الداخلي‬
‫• عبارة عن سعر الخصم الذي يجعل القيمة الحالية الصافية‬
‫للمشروع مساوية للصفر ‪NPV = 0‬‬
‫• تستخدمه موسسات التمويل الدلية مثل البنك الدولي‬
‫• وهويعبر عن الحد اﻷدنى من العائد على رأس المال‬
‫الذي يجعل القيمة الحالية الصافية للتدفقات النقدية‬
‫السنوية مساوية لتكلفة المشروع االستثمارية‬
‫• وهو الحد اﻷدنى من العائد على رأس المال الذي‬
‫تقبل به المنشأة من أجل القيام باالستثمار‪.‬‬
‫• وهو اعلى قيمة لسعر الفائدة يدفعه المستثمر فى‬
‫حالة االقتراﺽ دون الوقوع فى خسارة‬
 ‫متى يكون المشروع مربحا‬ ‫•‬
‫اذا كان معدل العائد الداخلى اعلى من سعر الفائدة فى‬ ‫•‬
‫السوق يكون مربح واذا كان اقل خسارة‬
‫اذا كان معدل الفائدة الداخلى = سعر الفائدة فى السوق‬ ‫•‬
‫يعتبر المشروع ال خسارة و ال ربح‬ ‫•‬
 ‫كيفية حساب معدل العائد الداخلي ‪:‬‬

‫ان احتساب معدل العائد الداخلى يتطلب ان تتساوي‬

‫القيمة الحالية لصافي التدفقات النقدية السنوية‬
‫مع القيم الحالية للتدفقات االستثمارية‬
‫ومن اجل الوصول لذلك البد من اعتماد اسلوب‬
‫التجربة و الخطا وذلك باستخدام اكثر من معدل‬
‫خصم‬
 ‫حساب معدل العائد الداخلي‬
‫• نقوم بتجربة اكثر من معدل خصم او معدلين خصم ادنى و‬
‫اكبر باستخدام الصيغة التالية‬
 R= r + ( r -r ) *NPV -
1 2 1 1 •
D
NPV2 - NPV1 •
 ‫هو سعر الخصم المنخفﺽ‬ ‫‪r‬‬ ‫‪1‬‬
‫حيث‬

‫هو سعر الخصم المرتفع‬ ‫‪r‬‬ ‫‪2‬‬

‫القيمة الحالية للتدفقات النقدية الصافية عند سعر الخصم المنخفﺽ‬

‫‪NPV‬‬ ‫‪1‬‬

‫القيمة الحالية للتدفقات النقدية الصافية عند سعر الخصم المرتفع‬

‫‪NPV‬‬ ‫‪2‬‬
‫القيمة الحالية للتدفقات االستثمارية‬ ‫=‬ ‫‪D‬‬ ‫•‬
‫معدل العائد الداخلى‬ ‫=‬ ‫‪R‬‬
 ‫مثال لتدفقات نقدية متساوية‬
‫• اذا كان لدينا مشروع مقترح و كانت القيم الحالية للتدفقات‬
‫النقدية االستثمارية ‪55000‬لاير وكانت التدفقات النقدية‬
‫السنوية الجارية الصافية هى ‪ 20000‬لاير تتحقق سنويا‬
‫لمدة اربعة سنوات‬
‫• المطلوب احسب معدل العائد الداخلى‬
‫• جرب معدل خصم ‪ %16‬و ‪%18‬‬

‫معامل الخصم‬ ‫سعر الخصم‬

‫‪2.798‬‬ ‫‪%16‬‬
‫‪2.69‬‬ ‫‪%18‬‬
‫اوال نجرب معدل خصم ‪ %16‬القيمة الحالية للتدفقات النقدية‬ ‫•‬
‫‪ 2000‬لاير تتحقق سنويا باستخدام الجدول‬
‫‪20000* 2.798 = 55960‬لاير = ‪NPV1‬‬ ‫•‬
‫ثانيا نجرب معدل خصم ‪ %18‬القيمة الحالية ‪ 20000‬لاير‬ ‫•‬
‫تتحقق سنويا باستخدام الجدول‬
‫‪20000* 2.69 = 53800‬لاير = ‪NPV2‬‬ ‫•‬
‫الخطوة التالية‬ ‫•‬
‫‪-1‬الفرق بين المعدلين‬ ‫•‬
‫• ‪r2 – r1 =0.18 - 0.16 = 0.02‬‬
 ‫• ‪ –2‬الفرق بين ‪NPV2 - NPV1‬‬
‫• ‪=55960- 53800 =2160 NPV2 - NPV1‬‬
‫• ‪ – 3‬الفرق بين ‪NPV1 – D‬‬
‫• ‪55960 – 55000 = 960‬‬
‫معدل العائد الداخلى‬
‫• ‪0.16 + .02 * 960 = 0.1688 = 16.88‬‬
‫‪2160‬‬ ‫•‬
‫• معيار فترة االسترداد‬
‫• ‪Payback period‬‬
‫المقصود بفترة االسترداد المدة الزمنية الالزمة السترجاع قيمة‬ ‫•‬
‫االستثمار المبدئية (التكلفة الرأسمالية) للمشروع‪.‬‬
‫عادة يحدد اقصى حد لالسترداد وتسمى فترة القطع او فترة‬ ‫•‬
‫االسترداد القصوى‬
‫واذا كان فترة االسترداد اكبر من فترة القطع يعتبر المشروع‬ ‫•‬
‫مرفوﺽ‬
‫وفي حالة المفاضلة بين المشاريع االفضلية للمشروع ذو فترة‬ ‫•‬
‫االسترداد االقل‬
‫يتميزالميار بسهوله حسابه وخاصة في حالة اتخاذ عدد كبير‬ ‫•‬
‫من القرارات االستثمارية صغيرة الحجم‬
 ‫طرق احتساب معيار فترة االسترداد‬ ‫•‬
‫‪ -1‬طريقة المجموع التراكمى للتدفقات النقدية السنوية‪.‬‬ ‫•‬
‫فى هذا الطريقة تكون فترة السداد مساوية لعدد السنوات‬ ‫•‬
‫التى تتساوى فيها المجموع التراكمى للتدفقات النقدية‬
‫السنوية الجارية الصافية مع التدفقات النقدية االستثمارية‬
‫مثال اذا قدرت التكاليف االستثمارية لمشروع ما ب‬ ‫•‬
‫‪ 500000‬لاير وقدره عمره االنتاجى ب ‪ 5‬سنوات‬
‫المجموع التراكمى للتدفقات‬ ‫التدفقات النقدية‬ ‫التدفقات‬ ‫السنة‬
‫النقدية السنوية الجارية‬ ‫االستثمارية السنوية الجارية‬
‫الصافية‬ ‫الصافية‬
‫‪-‬‬ ‫‪- 500000‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪70000‬‬ ‫‪70000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪170000‬‬ ‫‪100000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪330000‬‬ ‫‪160000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪500000‬‬ ‫‪170000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪680000‬‬ ‫‪180000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪680000 500000‬‬ ‫المجموع‬
 ‫• وفقا لهذا الطريقة يحتاج المشروع الى ‪ 4‬سنوات‬
‫• الطريقة الثانية‬
‫• تعتمد هذه الطريقة على حساب الوسط الحسابى للتدفقات‬
‫السنوية الجارية الصافية‬
‫قيمة االستثمار المبدئي‬ ‫•‬
‫ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ‬ ‫فترة االسترداد =‬ ‫•‬
‫متوسط (العائد السنوي)صافي التدفقات النقدية السنوية‬ ‫•‬

‫• متوسط صافي التدفقات النقدية = مجموع التدفقات النقدية‬

‫السنوية الصافية مقسوما على عدد سنوات عمر المشروع‬
‫• الوسط الحسابى للتدفقات السنوية الجارية الصافية = مجموع التدفقات النقدية‬
‫الصافية السنوية الجارية الصافية مقسوما على العمر االنتاجى للمشروع‬
‫•‬
‫•‬
‫‪500000‬‬ ‫•‬
‫‪3.674‬‬ ‫=‬ ‫ـــــــــــــــــــــــــــــــــ‬ ‫=‬ ‫فترة االسترداد‬ ‫•‬
‫‪680000‬‬ ‫•‬
‫ـــــــــــــــــــــــــــــــ‬ ‫•‬
‫‪5‬‬ ‫•‬
‫• فترة االسترداد ‪3‬سنوات و ‪ 8‬اشهر وهى ادق من االولى‬
 ‫مثال‬
‫• القتناء آلة جديدة للمصنع‪ ،‬تحصلت المؤسسة على ‪3‬‬
‫عروض مختلفة وكانت العروض تحمل المعلومات المدونة‬
‫في الجدول التالي‪:‬‬
‫البديل (ب) البديل (ج)‬ ‫البديل‬ ‫البيان‬
‫(أ)‬
‫‪3000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫‪ -‬التكلفة االستثمارية ‪+‬‬
‫تكاليف الحقة‬
‫‪0‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1500‬‬ ‫القيـــمة المتبقيـــــة‬
‫لالستثمــــــــــار(التصفوية)‬

‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪5‬‬ ‫العمر االنتاجي‬

‫‪1100‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫العائد السنوي قبل الضريبة و ‪1500‬‬

‫االهالك‬
‫‪ -‬ما هي فترة االسترداد لكل بديل ؟ وما هو البديل اﻷفضل‬ ‫•‬
‫إذا كانت الضريبة على الدخل ‪% 15‬؟‬
‫طريقة االهالك هي طريقة القسط الثابت‬ ‫•‬
‫الحل‪ :‬حساب فترة االسترداد‬ ‫•‬
‫االهالك = التكاليف االستثمارية – القيمة التصفوية‬ ‫•‬
‫العمر االنتاجي‬ ‫•‬
‫االهالك للبديل االول‬
‫• االهالك = ‪1500 – 7000‬‬

‫‪5‬‬ ‫•‬

‫= ‪1100‬‬
‫البديل الثاني = ‪ 1000‬و الثالث ‪1000‬‬
 ‫البديل (ج)‬ ‫البديل (ب)‬ ‫البديل (أ)‬ ‫البيان‬
‫‪1000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1100‬‬ ‫االهالك السنوي‬
‫‪1000-1100‬‬ ‫‪1000-1200‬‬ ‫‪1100-1500‬‬ ‫العائد السنوي الخاضع للضريبة‬

‫=‪100‬‬ ‫= ‪200‬‬ ‫= ‪400‬‬ ‫= العائد السنوي – اإلهتالك‬

‫‪100‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪400‬‬ ‫العائد السنوي الخاضع للضريبة‬

‫‪15‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪ -‬الضريبة ‪% 15‬‬

‫‪85‬‬ ‫‪170‬‬ ‫‪340‬‬ ‫العائد السنوي بعد الضريبة ‪ +‬اإلهتالك‬

‫‪1000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1100‬‬

‫‪1085‬‬ ‫‪1170‬‬ ‫‪1440‬‬ ‫العائد السنوي الصافي‬
‫‪3000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪7000‬‬ ‫االستثمار المبدئي‬
‫ــــــــــ = ‪ 2.76‬سنة‬ ‫ــــــــــ = ‪ 4.27‬سنة‬ ‫ــــــــ = ‪ 4.86‬سنة‬
‫‪1085‬‬ ‫‪1170‬‬ ‫‪1440‬‬ ‫فترة االسترداد= ـــــــــــــــــــــــــــــــــ‬

‫صافي التدفق النقدي‬

 ‫• و منه فالبديل األفضل هو العرض (‪ )3‬وذلك ألن فترة‬
‫استرداده أقل من فترة االسترداد لدى العرضين (‪ )1‬و (‪.)2‬‬
 ‫معيار فترة االسترداد‬
‫مميزاته‬ ‫•‬
‫‪ -‬يتميز بالبساطة وسهولة الحساب‪.‬‬ ‫•‬
‫‪ -‬هذا المعيار مؤشر لمستوى المخاطرة حيث يقيس السرعة التي يسترد‬ ‫•‬
‫فيها المستثمر رأسماله‪ .‬وعموما ً كلما زاد اﻷفق الزمني االستثماري‬
‫للمشروع كلما ازدادت مخاطر االستثمار‪.‬‬
‫عيوبه‬ ‫•‬
‫‪ -‬يتجاهل المعيار التدفقات النقدية للمشروع بعد فترة االسترداد وبالتالي‬ ‫•‬
‫ال يعتبر مؤشرا ً جيدا ً للربحية‪.‬‬
‫‪ -‬ال يأخذ المعيار في اعتباره القيمة الزمنية للنقود من خالل خصم‬ ‫•‬
‫التدفقات النقدية السنوية للوصول إلى القيمة الحالية للتدفقات‪.‬‬
‫تقييم المشاريع فى ظل الخطر وعدم التاكد‬

‫معيار تحليل الحساسية‬

‫في الواقع ان قرار االﺴﺘﺜﻤار ﻴﺘعلق ﺒالﻤﺴﺘقﺒل الﻤﻤلؤ ﺒاالﺤداث‬ ‫•‬
‫والﻤﺘغﻴرات الغﻴر ﻤﺘوقعة‪ ،‬والﺘـي ﺒطﺒﻴعة الﺤال ﺴﺘؤﺜر على دقة‬
‫الﺘﻨﺒؤ ﺒﻤﺼارﻴف وعواﺌد الﻤﺸروع االﺴﺘﺜﻤاري‪ ،‬أي ﻴفﺘرﺽ‬
‫ان ﻴﺘم االﺨذ ﺒﻨظر االعﺘﺒار عاﻤل الﻤﺨاطرة والالﺘاﻜد‬
‫عدالتاكد هو عدم تقدير التدفقات النقدية بشكل جيد‬ ‫•‬
‫الخطر هو زيادة عدم التاكد التي تودي الى اتخاذ قرار خطا‬ ‫•‬
‫بقبول المشروع‬
‫هنالك عدة اساليب تستخدم لتقييم المشاريع فى ظل الخطر‬ ‫•‬
‫وعدم التاكد‬
 ‫• اسلوب تحليل الحساسية‬
‫• من االكثر االساليب استخدانا في ظروف المخاطرة وعدم‬
‫التاكدو يقصد بتحليل الحساسية مدى استجابة المشروع‬
‫للتغيرات التي تحدث مثلحجم االستثمار او سعر الخصم او‬
‫السعر‬
‫• ومن بين الطرق الممستخدمة هي طريقة تحديد قيمة‬
‫المتغرات التي توثر في التعادل‬
 ‫• لذا كان لدينا مشروع كاالتى‬
‫• التكاليف االستثمارية = ‪8500‬‬
‫• العائد الصافى السنوى المتوقع =‪3000‬‬
‫• العمر االنتاجى = ‪ 5‬سنوات‬
‫• سعر الخصم ‪%12‬‬
‫• المطلوب تحديد الحساسية ازاء التغيرات‬
‫• ‪-1‬االنفاق االستثماري‬
‫• ‪-2‬العائد الصافي‬
‫الحل‬
‫• القيمة الحالية للعائد الصافى = ‪10815 =3,605 × 3000‬‬
‫• القيمة الحالية الصافية للمشروع ‪2315 =8500 -10815 =NPV‬‬
‫• ا‪ -‬لو حدثت هنالك زيادة فى التكاليف او االنفاق االسثماري‬
‫‪.‬ماهو الحد التى يجب ان تزيد به التكاليف االستثمارية دون‬
‫ان تصبح صافى القيمة الحالية سالبة اى تصبح صفرا (‬
‫تحقق التعادل) ال ربح ال خسارة‬
‫• اى ان التكاليف االستثمارية يجب ان تزيد من ‪ 8500‬الى‬
‫‪ 10815‬بزيادة قدرها ‪ 2315‬بنسبة ‪ %27.2‬دون ان‬
‫تتحول القيمة الحالية الى صفر‬
 ‫‪ -2‬اذا انخفض العائد السنوى مع ثبات العوامل االخرى‬

‫ماهو الحد األدنى التي يجب أن ينخفض به العائد السنوى‬ ‫•‬

‫الصافى (‪ )3000‬دون ان تصبح صافى القيمة الحالية سالبة‬
‫الحد االدنى للعائد السنوي هو س × ‪8500 =3,605‬‬
‫= ‪2357,8‬‬ ‫‪8500‬‬ ‫س =‬ ‫•‬
‫‪3,605‬‬ ‫•‬
‫ينخفض العائد السنوي من ‪3000‬الى ‪2357,8‬‬ ‫•‬
‫بنسبة ‪ % 21‬دون ان تصبح ‪NPV‬سالبة‬ ‫•‬
‫الربحية القومية أواالجتماعية‬
 ‫• معايير قياس الربحية القومية أواالجتماعية‬
‫•‬
‫• اوالً‪ :‬مدى مساهمة المشروع في توفير فرص العمل‬
‫•‬
‫• يهتم هذا المعيار بمعرفة عدد العمال المحليين الذين سوف يتم‬
‫تشغيلهم ونسبتهم إلى إجمالي العمالة في المشروع‪ ،‬كما يهتم‬
‫ايضا بمعرفة متوسط أجر العامل المحلي مقارنة بمتوسط‬
‫أجور العامل االجنبي‪.‬‬
 ‫يتطلب تطبيق هذا المعيار توافر البيانات التالية‪:‬‬ ‫•‬
‫العدد اإلجمالي للعاملين في المشروع‪.‬‬ ‫•‬
‫عدد العمال المحليين في المشروع‪.‬‬ ‫•‬
‫عدد العمال األجانب في المشروع‪.‬‬ ‫•‬
‫نسبة العمالة المحلية إلى إجمالي العاملين في المشروع‪.‬‬ ‫•‬
 ‫نسبة العمالة األجنبية إلى إجمالي العاملين في المشروع‪.‬‬ ‫•‬
‫إجمالي قيمة األجور المدفوعة للعاملين في المشروع‪.‬‬ ‫•‬
‫متوسط نصيب العامل المحلي من األجور الكلية في السنة‪.‬‬ ‫•‬
‫متوسط نصيب العامل األجنبي من األجور الكلية في السنة‪.‬‬ ‫•‬

‫• كلما ارتفعت نسبة العمالة المحلية الى اجمالى العمالة الكلية‬

‫للمشروع وكلما ارتفعت متوسط نصيب العامل المحلى من‬
‫االجور الكلية كلما ارتفعت الربحية القومية‬
 ‫مثال‬ ‫•‬
‫اظهرت دراسة جدوى لمشروع المعطيات االتية‬ ‫•‬
‫مجموع العاملين فى المشروع = ‪ 600‬عامل‬ ‫•‬
‫عدد العمال االجانب = ‪200‬‬ ‫•‬
‫اجمالى االجور فى السنة = ‪3000000‬لاير‬ ‫•‬
‫المطلوب‬ ‫•‬
‫ما هو نصيب العمالة المحلية السنوى من االجور المدفوعة‬ ‫•‬
‫سنويا‬
‫نصيب العامل السنوى من االجور= ‪=3000000/600‬‬ ‫•‬
‫‪5000‬لاير‬
‫نصيب العمالة المحليين من االجور‬ ‫•‬
‫‪ 2000000 = 400*5000‬لاير‬ ‫•‬
‫نصيب العمالة المحلية السنوى من االجوراالجمالية =‬ ‫•‬
‫‪%66.6 =2000000/3000000‬‬
 ‫ثانيا مدى مساهمة المشروع فى تحقيق قيمة مضافة‬ ‫•‬
‫وهذا يعنى بالقيمة المضافة التى يولدها المشروع‬ ‫•‬
‫وتحسب القيمة المضافة بطرقتين‬ ‫•‬
‫‪ – 1‬طريقة عوائد عناصر االنتاج‬ ‫•‬
‫مساهمة المشروع فى توليد الدخل الوطنى ‪= GDP‬‬ ‫•‬
‫القيمة المضافة للمشروع فى سنة معينة ‪ /‬القيمة المضافة‬ ‫•‬
‫المتولدة على مستوى االقتصاد الوطنى ‪GDP‬‬
 ‫• ‪ – 2‬طريقة االنتاج و المستلزمات‬
‫• وفق هذه الطريقة‬
‫• القيمة المضافة = قيمة االنتاج بسعر السوق – (قيمة‬
‫مستلزمات االنتاج ‪ +‬االهالك ) ‪ +‬الضرائب غير المباشرة‬
‫‪ -‬االعانات ‪ +‬الصادرات – الواردات‬
 ‫مثال‬
‫قيمة االنتاج بسعر السوق = ‪10000000‬‬ ‫•‬
‫قيمة مستلزمات االنتاج = ‪755000‬‬ ‫•‬
‫االهالك = ‪25000‬‬ ‫•‬
‫الصادرات = ‪15000‬‬ ‫•‬
‫الواردات = ‪28000‬‬ ‫•‬
‫الناتج المحلى االجمالى = ‪600000000‬‬ ‫•‬
 ‫• القيمة المضافة = ‪- 755000 -10000000‬‬
‫‪9207000 = 28000 -15000+25000‬‬
‫• مساهمة المشروع فى الناتج المحلى االجمالى =‬
‫‪%1.5 =100 * 9207000/60000000‬‬