‫جامعة الجزائر ‪3‬‬

‫كلية العلوم االقتصادية و العلوم التجارية و علوم التسيير‬

‫قسم ثالثة ليسانس‬

‫المقياس ‪ :‬بورصة األوراق المالية‬
‫عنوان البحث‪:‬‬

‫المتدخلون في البورصة و الجهات المنظمة لها‬

‫التخصص ‪ :‬مالية ومحاسبة‬

‫المجموعة ‪:‬‬ ‫من إعداد الطلبة ‪:‬‬
‫الفوج ‪:‬‬

‫السنة الجامعية‪2023/2024 :‬‬

‫خطة البحث‬

‫المقدمة‬
‫المبحث األول‪ :‬المتدخلون في البورصة‬
‫المطلب األول‪ :‬طالبو األوراق المالية‬
‫المطلب الثاني‪:‬عارضو األوراق المالية‬
‫المطلب الثالث ‪ :‬الوسطاء الماليين‬

‫المبحث الثاني‪ :‬الجهات المنظمة للبورصة‬

‫المطلب األول‪ :‬لجنة البورصة‬
‫المطلب الثاني‪ :‬الجمعيات العامة و مندوب الحكومة‬
‫المطلب الثالث‪ :‬اللجان العليا و اللجان الفرعية‬

‫الخاتمة‬

‫قائمة المراجع‬

‫‪I‬‬
 ‫المقدمة‬
‫تع‪##‬د البورص ‪##‬ة من أهم المؤسس‪##‬ات المالي‪##‬ة في الع‪##‬الم‪ ،‬حيث تش‪##‬كل س‪##‬احة حيوي‪##‬ة لت‪##‬داول األوراق المالي‪##‬ة‬
‫وتحف‪##‬يز األنش‪##‬طة االقتص‪##‬ادية‪ .‬يش‪##‬ارك في ه‪##‬ذا النظ‪##‬ام الم‪##‬الي مجموع‪##‬ة متنوع‪##‬ة من المت‪##‬داخلين‪ ،‬ك‪ٌ#‬ل منهم‬
‫يلعب دوًر ا أساس ‪ً#‬يا في تحدي‪##‬د اتجاه‪##‬ات الس‪##‬وق واس‪##‬تقرارها‪ .‬يتن‪##‬وع ه‪##‬ؤالء المت‪##‬داخلون بين المس‪##‬تثمرين‬
‫الفرديين والمؤسسات المالية‪ ،‬ويتم تنظيم نشاطهم بواسطة جهات إشراف وتنظيم‪.‬‬
‫من بين المت ‪## #‬داخلين الرئيس ‪## #‬يين في البورص ‪## #‬ة ي ‪## #‬أتي المس ‪## #‬تثمرون في المقدم ‪## #‬ة‪ ،‬حيث يش ‪## #‬ملون األف ‪## #‬راد‬
‫والشركات الذين يشترون ويبيعون األسهم والسندات‪ .‬بجانب المس‪##‬تثمرين‪ ،‬تلعب الوس‪##‬طاء والبن‪##‬وك دوًر ا‬
‫حيوًي ا في تسهيل عمليات التداول‪ ،‬حيث يتيحون للمستثمرين الوصول إلى السوق وتنفيذ طلباتهم‪.‬‬
‫على ج ‪##‬انب التنظيم‪ ،‬تعت ‪##‬بر هن ‪##‬اك جه ‪##‬ات رقابي ‪##‬ة تض ‪##‬من نزاه ‪##‬ة وش ‪##‬فافية البورص ‪##‬ة‪ .‬تق ‪##‬وم ه ‪##‬ذه الجه ‪##‬ات‬
‫بوض‪##‬ع الق‪##‬وانين والل‪##‬وائح ال‪##‬تي تح‪##‬دد س‪##‬لوك الس‪##‬وق وتحمي مص‪##‬الح المس‪##‬تثمرين‪ .‬بعض ه‪##‬ذه الجه‪##‬ات ق‪##‬د‬
‫تكون هيئات حكومية أو هيئات ذاتية تنظيم‪.‬‬
‫من خالل ت‪## #‬وازن ه‪## #‬ذه العناص‪## #‬ر‪ ،‬تس‪## #‬هم المت‪## #‬داخلون والجه‪## #‬ات المنظم‪## #‬ة في بن‪## #‬اء بيئ‪## #‬ة اس‪## #‬تثمارية قوي‪## #‬ة‬
‫ومستقرة على البورصة‪ ،‬مما يعزز الثقة في األسواق المالية ويدعم نمو االقتصاد بشكل عام‪.‬‬
‫و على ضوء هدا نقوم بطرح اإلشكالية التالية‪:‬‬
‫من هم المتدخلون في البورصة و فيما تتمثل الجهات المنظمة لها؟‬ ‫‪‬‬

‫ا‬
 ‫المبحث األول‪ :‬المتدخلون في البورصة‬
‫المطلب األول‪ :‬طالبو األوراق المالية‬
‫يتم الطلب على األوراق المالي‪## #‬ة من ط‪## #‬رف الم‪## #‬دخرين ال‪## #‬ذين يملك‪## #‬ون ف‪## #‬ائض في م‪## #‬واردهم المالي‪## #‬ة‬
‫ويريدون استثمارها على شكل قيم منقولة‪ ،‬ويكون الطلب على هذه األوراق اما في السوق األولية س‪##‬وق‬
‫اإلصدارات" وفي هذه الحالة يطلق عليه لفظ المدخر األول أو عارض المال أو المستثمر المالي‪ ،‬أو في‬
‫السوق الثانوي "البورص‪#‬ة" وفي ه‪#‬ذه الحال‪#‬ة يطل‪#‬ق علي‪#‬ه لف‪#‬ظ المس‪#‬تثمر في األوراق المالي‪#‬ة‪ .‬عموم‪#‬ا يمكن‬
‫تقسيم طالبوا األورق المالية فيما يلي‪:‬‬
‫المستثمرون األفراد‬ ‫‪.1‬‬
‫يش ‪##‬كل االدخ ‪##‬ار الف ‪##‬ردي مص ‪##‬درا هام ‪##‬ا للطلب على األوراق المالي ‪##‬ة وه ‪##‬و الج ‪##‬زء المتبقي من ال ‪##‬دخل بع ‪##‬د‬
‫عملية االنفاق‪ ،‬وتتميز هذه الفئة بقلة رؤوس األموال المراد استثمارها في شكل أوراق مالية‪ ،‬مما يحققه‬
‫ذلك من عائ‪#‬د على توظي‪#‬ف م‪#‬دخراتهم في الع‪#‬ادة يطلب‪#‬ون االف‪#‬راد األوراق المالي‪#‬ة ع‪#‬بر الوس‪#‬طاء الم‪#‬اليين‬
‫أو المص‪## #‬ارف التجاري‪## #‬ة أو مباش‪## #‬رة في بعض الح‪## #‬االت الخاص‪## #‬ة في بعض البورص‪## #‬ات‪ ،‬وتمث‪## #‬ل حص‪## #‬ة‬
‫االف‪## #‬راد والع‪## #‬ائالت في البورص‪## #‬ات نص‪## #‬يب مق‪## #‬در حيث تتج‪## #‬اوز توظيف‪## #‬اتهم نس‪## #‬بة ‪ %80‬في الوالي‪## #‬ات‬
‫المتحدة األمريكية وتبلغ ما بين ‪ %20‬و ‪ %30‬في دول كالمملكة المتحدة واليابان وفرنسا وألمانيا‪.‬‬
‫المستثمرون التأسيسيون‬ ‫‪.2‬‬
‫ان المستثمرون التأسيس‪#‬يون عب‪#‬ارة عن هيئ‪#‬ات االس‪#‬تثمار المحلي‪#‬ة واألجنبي‪#‬ة ال‪#‬تي تتحكم في أس‪#‬واق رأس‬
‫المال في أغلب الدول‪ ،‬وتختلف هذه الهيئ‪#‬ات الرئيس‪#‬ية من دول‪#‬ة الى أخ‪#‬رى في ع‪#‬دة ن‪#‬واحي تبع‪#‬ا لإلط‪#‬ار‬
‫المالي الوطني‪ 1.‬كما يعتبرون من أهم المتدخلين في بورصة األوراق المالية ألنها تتميز بس ‪##‬يولة عالي ‪##‬ة‪،‬‬
‫لتوليه ‪##‬ا بجم ‪##‬ع وتوظي ‪##‬ف أم ‪##‬وال زبائنه ‪##‬ا في ش ‪##‬كل أوراق مالي ‪##‬ة‪ ،‬ومن بين أهم المس ‪##‬تثمرون التأسيس ‪##‬يون‬
‫تتمثل فيما يلي‪:‬‬
‫شركات التأمين‪:‬‬ ‫أ‪.‬‬
‫تعت ‪##‬بر ش ‪##‬ركات الت ‪##‬أمين من أهم ش ‪##‬ركات االدخ ‪##‬ار وهي من أهم الش ‪##‬ركات وأكبره ‪##‬ا حجم ‪##‬ا‪ ،‬وتنقس ‪##‬م ه ‪##‬ذه‬
‫الش‪##‬ركات الى مجموع‪##‬تين ‪ :‬ش‪##‬ركات الت‪##‬أمين على الحي‪##‬اة‪ ،‬ش‪##‬ركات الت‪##‬أمين األخ‪##‬رى (الح‪##‬وادث‪ ،‬الش‪##‬حن‬
‫‪2‬‬
‫الحريق)‪.‬‬

‫‪ 1‬برایان کويل‪ ،‬نظرة عامة على األسواق المالية‪ ،‬ط‪ ،1‬قسم الترجمة بدار الفاروق‪ ،‬دار الفاروق للنشر والتوزيع‪ ،‬مصر‪ ،2006 ،‬ص ‪.52‬‬
‫غازي فالح المومني‪ ،‬إدارة المحافظ االستثمارية الحديثة‪ ،‬دار المناهج للنشر والتوزيع‪ ،‬عمان‪ ،‬األردن‪ ،2009 ،‬ص ‪.26‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪2‬‬
‫تلعب ش‪##‬ركات الت‪##‬أمين دورا حيوي‪##‬ا في تجمي‪##‬ع الم‪##‬دخرات الوطني‪##‬ة ثم إع‪##‬ادة اس‪##‬تثمارها في أوج‪##‬ه اس‪##‬تثمار‬
‫تتعل ‪##‬ق بخط ‪##‬ط التنمي ‪##‬ة واالزده ‪##‬ار االقتص ‪##‬ادي للمجتم ‪##‬ع‪ ،‬ك ‪##‬ذلك له ‪##‬ا دور كب ‪##‬ير في إدارة األخط ‪##‬ار ال ‪##‬تي‬
‫تتع ‪##‬رض له ‪##‬ا وس ‪##‬ائل اإلنت ‪##‬اج المختلف ‪##‬ة في المش ‪##‬اريع اإلنتاجي ‪##‬ة‪ ،‬وبه ‪##‬ذا ترف ‪##‬ع ش ‪##‬ركات الت ‪##‬أمين على إدارة‬
‫األخطار عن الوحدات اإلنتاجية تاركة لإلداريين والفنيين فيها عبء إدارة أعمالها فقط‪ 1.‬كما تس‪###‬اهم في‬
‫تمويل وتوفير االحتياجات المالية لمختلف أنشطة األعمال‪ ،‬لحرصها على االس‪##‬تثمار في األوراق المالي‪##‬ة‬
‫قليلة المخاطرة‪ ،‬ألنها تتعامل في البورصة بأموال الغير لحسابها الخاص‪ ،‬ويمكن لشركات التأمين القيام‬
‫بدور الوسيط في البورصة والتعامل باألوراق المالية لحساب الغير مقابل عمولة‪.‬‬
‫شركات االستثمار‬ ‫ب‪.‬‬
‫هي عبارة عن شركات تتلقى األموال من مستثمرين من مختلف الفئ‪#‬ات‪ ،‬لتق‪#‬وم باس‪#‬تثمارها في تش‪#‬كيالت‬
‫(ص‪## #‬ناديق) من األوراق المالي‪## #‬ة ال‪## #‬تي تناس‪## #‬ب ك‪## #‬ل فئ‪## #‬ة‪ ،‬ويتح‪## #‬دد نص‪## #‬يب المس‪## #‬تثمر بع‪## #‬دد الحص‪## #‬ص في‬
‫التش‪#‬كيلة ال‪#‬تي يس‪#‬تثمر فيه‪#‬ا أموال‪#‬ه‪ .‬أم‪#‬ا األوراق المكون‪#‬ة للتش‪#‬كيلة فهي من الن‪#‬وع ذات الت‪#‬داول الع‪#‬ام مث‪#‬ل‬
‫األس‪##‬هم والس‪##‬ندات وأذون‪##‬ات الخزان‪##‬ة وليس من ح‪##‬ق المس‪##‬تثمر أن ي‪##‬دعي ملكي‪##‬ة أوراق مالي‪##‬ة معين‪##‬ة داخ‪##‬ل‬
‫التشكيلة‪ ،‬ويك‪#‬ون للمس‪#‬تثمر حص‪#‬ة من ه‪#‬ذه التش‪#‬كيلة حس‪#‬ب رأس مال‪#‬ه ويحص‪#‬ل في مقابله‪#‬ا على أس‪#‬هم أو‬
‫‪2‬‬
‫شهادات دالة على ذلك‪ ،‬ويمكن تقسيم هذه الشركات الى ‪:‬‬
‫شركات االستثمار ذات النهاية المغلقة‬ ‫‪‬‬
‫شركات االستثمار ذات النهاية المفتوحة‬ ‫‪‬‬
‫صناديق االستثمار ‪:‬‬ ‫ت‪.‬‬
‫تعت ‪## #‬بر ص ‪## #‬ناديق االس ‪## #‬تثمار أدوات اس ‪## #‬تثمارية ت ‪## #‬وفر لألش ‪## #‬خاص ال ‪## #‬ذين ال يملك ‪## #‬ون الق ‪## #‬درة على إدارة‬
‫اس ‪##‬تثماراتهم بص ‪##‬ورة مباش ‪##‬رة الفرص ‪##‬ة للمش ‪##‬اركة في األس ‪##‬واق المالي ‪##‬ة‪ ،‬س ‪##‬واء العالمي ‪##‬ة أو المحلي ‪##‬ة‪ ،‬فهي‬
‫تتمثل في قيام عدد كبير من المستثمرين بتجمي‪##‬ع م‪##‬واردهم وإ دارته‪##‬ا بواس‪##‬طة مؤسس‪##‬ات مالي‪##‬ة متخصص‪##‬ة‬
‫لتحقي‪##‬ق المزاي‪##‬ا ال‪##‬تي ال يمكنهم تحقيقه‪##‬ا بص‪##‬ورة منف‪##‬ردة‪ .‬فهن‪##‬اك الخ‪##‬برة ال‪##‬تي يمتلكه‪##‬ا م‪##‬ديرو االس‪##‬تثمار‪،‬‬
‫والتي تضمن تحقيق عوائد أعلى مما قد يحققه المستثمر لو قام بتشغيل أموال‪#‬ه بمف‪#‬رده‪ ،‬باإلض‪#‬افة الى أن‬
‫تجميع األموال في صندوق استثماري واحد يؤدي الى تقليص العبء اإلداري على المس‪##‬تثمرين‪ ،‬وك‪##‬ذلك‬

‫أحمد صالح عطية‪ ،‬المحاسبة االستثمار والتمويل في المنشآت المالية‪ ،‬ط‪ 1‬الدار الجامعية‪ ،‬اإلسكندرية ‪ ،2010‬ص ‪.428‬‬ ‫‪1‬‬

‫غازي فالح المومني‪ ،‬إدارة المحافظ االستثمارية الحديثة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ‪.29‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪3‬‬
‫الى الح ‪##‬د من المخ ‪##‬اطر ال ‪##‬تي ق ‪##‬د يتع ‪##‬رض له ‪##‬ا المس ‪##‬تثمر الف ‪##‬ردي في األس ‪##‬واق المالي ‪##‬ة‪ .‬تنقس ‪##‬م ص ‪##‬ناديق‬
‫‪1‬‬
‫االستثمار الى قسمين رئيسيين هما‪:‬‬
‫صناديق استثمار مفتوحة‬
‫يطل ‪##‬ق على ه ‪##‬ذه الص ‪##‬ناديق أيض ‪##‬ا الص ‪##‬ناديق ذات رأس الم ‪##‬ال المتغ ‪##‬ير‪ ،‬وهي عب ‪##‬ارة عن الص ‪##‬ناديق ذات‬
‫رؤوس األم ‪##‬وال المتغ ‪##‬يرة وال ‪##‬تي ت ‪##‬زداد وح ‪##‬داتها بإنش ‪##‬اء وح ‪##‬دات جدي ‪##‬دة أو تنقص باس ‪##‬ترداد المس ‪##‬تثمرين‬
‫لبعض أو ك‪##‬ل وح‪##‬داتهم‪ ،‬وتب‪##‬اع تل‪##‬ك الوح‪##‬دات للجمه‪##‬ور باس‪##‬تمرار عن طري‪##‬ق نش‪##‬رات االكتت‪##‬اب ويح‪##‬ق‬
‫‪2‬‬
‫للمستثمرين فيها استرداد قيم وحداتهم وفقا لصافي قيمتها وقت االسترداد الموضح باتفاقية الصندوق‪.‬‬
‫صناديق استثمار مغلقة‬
‫يطل‪##‬ق على ه‪##‬ذه الص‪##‬ناديق أيض‪##‬ا الص‪##‬ناديق ذات رأس الم‪##‬ال الث‪##‬ابت‪ ،‬ويط‪##‬رح ه‪##‬ذا الن‪##‬وع من الص‪##‬ناديق‬
‫عدد ثابت من الوثائق عند االكتتاب‪ .‬وبالتالي تمث‪#‬ل قيم‪#‬ة ه‪#‬ذا الع‪#‬دد حجم رأس م‪#‬ال الص‪#‬ندوق وال يج‪#‬وز‬
‫له تغيير هذا الحجم وال يكون لديه أي التزام تعاقدي لشراء تلك الوثائق مرة أخرى‪ ،‬لذلك المساهم ال‪##‬ذي‬
‫ال ي ‪##‬رغب في بي ‪##‬ع وثيقت ‪##‬ه علي ‪##‬ه أن يعرض ‪##‬ها على غ ‪##‬يره من المس ‪##‬اهمين أو يلج ‪##‬أ الى بورص ‪##‬ة األوراق‬
‫المالية إذا كانت تلك الوثائق مقيدة ومتداولة بالبورص‪#‬ة‪ ،‬أو بيعه‪#‬ا خ‪#‬ارج المقص‪#‬ورة إذا ك‪#‬انت غ‪#‬ير مفي‪#‬دة‬
‫‪3‬‬
‫أو متداولة ‪.‬‬
‫صناديق التقاعد ‪:‬‬ ‫ث‪.‬‬
‫تق‪##‬وم ه‪##‬ذه الص‪##‬ناديق بجم‪##‬ع ادخ‪##‬ارات العم‪##‬ال باقتط‪##‬اع ج‪##‬زء من رواتب وأج‪##‬ور الم‪##‬وظفين والعم‪##‬ال ح‪##‬تى‬
‫يصلون الى سن التقاعد‪ ،‬ثم تعيد لهم هذه األموال المقتطعة طيلة فترة عملهم بمج‪##‬رد انتق‪#‬الهم إلى مرحل‪##‬ة‬
‫التقاعد‪.‬‬
‫تلعب ص‪##‬ناديق التقاع‪##‬د (المعاش‪##‬ات) دورا كب‪##‬يرا في تحري‪##‬ك س‪##‬وق رأس الم‪##‬ال‪ ،‬ألن المب‪##‬الغ المجمع‪##‬ة من‬
‫االقتطاع ‪##‬ات يتم توظيفه ‪##‬ا في البورص ‪##‬ة على ش ‪##‬كل اس ‪##‬تثمارات طويل ‪##‬ة األج ‪##‬ل‪ ،‬لغ ‪##‬رض تحقي ‪##‬ق العوائ ‪##‬د‬
‫واالستفادة من الفرق الزمني بين مدة االقتطاع ومدة االستحقاق للعمال عوض االحتفاظ باألموال مجم‪##‬دة‬
‫لديها‪ ،‬محققة بذلك األمان والربحية‪.‬‬

‫دريد محمد أحمد‪ ،‬االستثمار‪ :‬قراءة في المفهوم واألنماط والمحددات‪ ،‬ط‪ ،1‬دار أمجد للنشر والتوزيع‪ ،‬عمان‪ ،2016 ،‬ص ‪. 101‬‬ ‫‪1‬‬

‫عب‪##‬د الحمي‪##‬د محم‪##‬ود البعلي أدوات التموي‪##‬ل واالس‪##‬تثمار في المؤسس‪##‬ات المالي‪##‬ة اإلس‪##‬المية"‪ ،‬طبع‪##‬ة مجموع‪##‬ة البرك‪##‬ة المص‪##‬رفية البح‪##‬رين‪ ،‬مكتب‪##‬ة‬ ‫‪2‬‬

‫االقتصاد الكويت‪ ،2009 ،‬ص ‪.225‬‬

‫حنفي عب ‪##‬د الغف ‪##‬ار‪ ،‬اس ‪##‬تراتيجيات االس ‪##‬تثمار في بورص ‪##‬ة األوراق المالي ‪##‬ة‪ :‬أس ‪##‬هم ‪ -‬س ‪##‬ندات وث ‪##‬ائق االس ‪##‬تثمر ‪ -‬الخي ‪##‬ارات"‪ ،‬ال ‪##‬دار الجامعي ‪##‬ة‬ ‫‪3‬‬

‫اإلسكندرية‪ ،2007 ،‬ص ‪.431‬‬

‫‪4‬‬
 ‫صناديق التوفير ‪:‬‬ ‫ج‪.‬‬
‫هي عب‪##‬ارة عن الص‪##‬ناديق ال‪##‬تي تمتلكه‪##‬ا البن‪##‬وك والش‪##‬ركات المالي‪##‬ة‪ ،‬وتعت‪##‬بر من أهم الص‪##‬ناديق ال‪##‬تي تهتم‬
‫إدارة المحاف‪##‬ظ وذل‪##‬ك للعالق‪##‬ة القوي‪##‬ة بين المس‪##‬تثمر واالس‪##‬تثمار‪ ،‬فالمس‪##‬تثمر ه‪##‬و ص‪##‬ناديق االس‪##‬تثمار ال‪##‬تي‬
‫تمتلكها البنوك والشركات المالية وال‪#‬تي ب‪#‬دورها الرائ‪#‬د األساس‪#‬ي لعملي‪#‬ة االس‪#‬تثمار‪ .‬يمكن تقس‪#‬يم ص‪##‬ناديق‬
‫التوفير الى‪:‬‬
‫صناديق توفير عامة‪ :‬هي عبارة عن صناديق تدار بواسطة البنوك والشركات المالية‪.‬‬
‫صناديق توفير خاصة‪ :‬هي عب‪##‬ارة عن ص‪##‬ناديق يع‪##‬ود رأس الم‪##‬ال فيه‪##‬ا إلى أف‪##‬راد عمل‪##‬وا على توف‪##‬ير‬
‫مبالغ من أجل استثمارها في هذه الصناديق‪.‬‬
‫هيئات التوظيف الجماعي لألوراق المالية‪:‬‬ ‫ح‪.‬‬
‫تقوم هذه الهيئات بدور مهم في جمع المدخرات من األف‪##‬راد والهيئ‪#‬ات المالي‪#‬ة‪ ،‬نظ‪#‬را لم‪#‬ا تملك‪#‬ه من خ‪#‬برة‬
‫واسعة في مج‪#‬ال س‪#‬وق األوراق المالي‪#‬ة‪ ،‬اذ تق‪#‬وم بتلبي‪#‬ة حاج‪#‬ات المس‪#‬تثمرين ال‪#‬ذين ال يملك‪#‬ون الرغب‪#‬ة في‬
‫االستثمار المباشر في السوق‪ ،‬أو الوقت الكافي لمتابعة اس‪##‬تثماراتهم من حين آلخ‪##‬ر‪ .‬تتك‪##‬ون ه‪##‬ذه الهيئ‪##‬ات‬
‫‪1‬‬
‫عموما مما يلي‪:‬‬
‫شركات االستثمار برأس مال ثابت (‪)SICAF‬‬
‫يس‪##‬مح ه‪##‬ذا الن‪##‬وع من المؤسس‪##‬ات األش‪##‬خاص من اس‪##‬تثمار أم‪##‬والهم فيه‪##‬ا‪ ،‬حيث تت‪##‬ولى إدارة محفظ‪##‬ة القيم‬
‫المنقول ‪##‬ة بش ‪##‬راء وبي ‪##‬ع األوراق المالي ‪##‬ة لفائ ‪##‬دة المس ‪##‬اهمين‪ ،‬به ‪##‬دف تحقي ‪##‬ق عوائ ‪##‬د تأخ ‪##‬ذ منه ‪##‬ا نس ‪##‬بة معين ‪##‬ة‬
‫كعمولة على الخدمات المقدمة‪.‬‬
‫شركات االستثمار برأس مال متغير (‪)SICAV‬‬
‫يتكون رأس مال شركات االستثمار برأس مال متغ‪#‬ير من مجم‪#‬وع حص‪#‬ص المس‪#‬اهمين به‪#‬ا‪ ،‬حيث يك‪#‬ون‬
‫به‪##‬ا ع‪##‬دد األوراق المالي‪##‬ة قاب‪##‬ل للتغ‪##‬ير باالرتف‪##‬اع أو االنخف‪##‬اض‪ ،‬وه‪##‬ذا بس‪##‬بب دخ‪##‬ول وخ‪##‬روج المس‪##‬اهمين‬
‫‪2‬‬
‫نتيجة بيع وشراء حصصهم ‪.‬‬
‫نوادي االستثمار‬

‫غازي فالح المومني‪ ،‬إدارة المحافظ االستثمارية الحديثة‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ‪.33‬‬ ‫‪1‬‬

‫مروان عطوان األسواق النقدية والمالية البورصات ومش‪#‬كالتها في ع‪#‬الم النق‪#‬د والم‪#‬ال ‪ -‬أدوات وآلي‪#‬ة نش‪#‬اط البورص‪#‬ات في االقتص‪#‬اد الح‪#‬ديث "‬ ‫‪2‬‬

‫الجزء األول‪ ،‬ط ‪ 3‬ديوان المطبوعات الجامعية‪ ،‬الجزائر‪ ،2005 ،‬ص ص ‪.256-254‬‬

‫‪5‬‬
‫هي عبارة عن مجموعة من المستثمرين الخ‪#‬واص ال‪#‬ذين ق‪##‬اموا باس‪#‬تثمار أم‪#‬والهم بص‪##‬فة مش‪#‬تركة‪ ،‬به‪#‬دف‬
‫التس ‪## #‬يير الجم ‪## #‬اعي والملكي ‪## #‬ة الجماعي ‪## #‬ة‪ ،‬ل ‪## #‬ذلك ق ‪## #‬اموا بتوزي ‪## #‬ع أم ‪## #‬وال االس ‪## #‬تثمار على ع ‪## #‬دد كب ‪## #‬ير من‬
‫االستثمارات‪.‬‬
‫الصناديق الجماعية للتوظيف (‪)FCP‬‬
‫تس‪## #‬مى ك‪## #‬ذلك بص‪## #‬ناديق ال‪## #‬دخل‪ ،‬وهي ذات مخ‪## #‬اطر منخفض‪## #‬ة وعوائ‪## #‬دها الس‪## #‬نوية مرتفع‪## #‬ة‪ ،‬تعم‪## #‬ل ه‪## #‬ذه‬
‫الص ‪##‬ناديق على جم ‪##‬ع األم ‪##‬وال من ص ‪##‬غار المس ‪##‬تثمرين خاص ‪##‬ة الع ‪##‬ائالت‪ ،‬وتتم ‪##‬يز بوج ‪##‬ود هيئ ‪##‬ة إداري ‪##‬ة‬
‫مستقلة‪ ،‬وال يحق للمساهمين المشاركة في ادارتها وتسييرها ‪.‬‬
‫صناديق الضمان االجتماعي‪:‬‬ ‫خ‪.‬‬
‫هي عب‪##‬ارة عن خ‪##‬دمات اجتماعي‪##‬ة تق‪##‬دمها لمنخرطيه‪##‬ا من أج‪##‬ل ت‪##‬أمين بم‪##‬ا ق‪##‬د يح‪##‬ل بهم من مص‪##‬ائب تعي‪##‬ق‬
‫حي‪## #‬اتهم كمص‪## #‬اريف العالج‪ ،‬العط‪## #‬ل المرض‪## #‬ية وتعويض‪## #‬هم عن االض‪## #‬رار الناجم‪## #‬ة عن ح‪## #‬وادث العم‪## #‬ل‬
‫وغيره‪##‬ا‪ .‬والمب‪##‬الغ المالي‪##‬ة المجمع‪##‬ة في الص‪##‬ندوق يتم تقطيعه‪##‬ا من أج‪##‬ور العم‪##‬ال بص‪##‬فة دوري‪##‬ة ومتتابع‪##‬ة‬
‫عادة ما يتم ذلك شهريا‪ ،‬أي في نهاية كل شهر وقبل تسليم األجر للعام‪##‬ل‪ ،‬يتم اقتط‪##‬اع مبل‪##‬غ معين خ‪##‬اص‬
‫‪1‬‬
‫بالتغطية االجتماعية‪.‬‬
‫صناديق البطالة‪:‬‬ ‫د‪.‬‬
‫تقوم هذه الصناديق باقتطاع جزء من أج‪##‬ور ورواتب المنخ‪##‬رطين فيه‪##‬ا بش‪##‬كل منتظم‪ ،‬على أن يقاب‪##‬ل ذل‪##‬ك‬
‫ضمان تقديم عالوات البطالة في أوقات األزمة‪ ،‬أين يجد المنخرط نفسه بدون عمل‪.‬‬
‫ان الف‪##‬ارق الزم‪##‬ني بين عملي‪##‬ة االقتط‪##‬اع وعملي‪##‬ة تس‪##‬ديد ه‪##‬ذه العالوات‪ ،‬تق‪##‬وم ه‪##‬ذه الص‪##‬ناديق بتوجي‪##‬ه ه‪##‬ذه‬
‫السيولة الهامة لتوظيفها في بورصة األوراق المالية قصد تحقيق عوائد إضافية‪ ،‬من أجل إمكاني‪#‬ة تغطي‪#‬ة‬
‫مصاريفها المتزايدة ‪.‬‬
‫صناديق الودائع والضمانات‪:‬‬ ‫ذ‪.‬‬
‫تعتبر صناديق الودائع والضمانات من أهم اآللي‪##‬ات المعتم‪##‬دة لالس‪##‬تثمار في الم‪##‬دى الطوي‪##‬ل في القطاع‪##‬ات‬
‫اإلستراتيجية‪ ،‬وفي المناطق التي يعزف عنها المستثمرون الخواص‪ ،‬نظرا للدور الفعال الذي تلعب‪##‬ه ه‪##‬ذه‬
‫الصناديق في تنشيط االستثمار‪،‬حيث تقوم هذه الص‪##‬ناديق بجم‪#‬ع الودائ‪#‬ع من األف‪#‬راد ال‪#‬ذين يري‪#‬دون وض‪##‬ع‬
‫أموالهم فيها بهدف الحصول على ضمانات للمحافظة على المؤونات الكافية‪ ،‬من أجل مجابه‪##‬ة الط‪##‬وارئ‬

‫طربيت سعيد طرق تسوية المنازعات واجراءات تحصيل االشتراكات في مجال الضمان االجتماعي"‪ ،‬مجلة حوليات جامعة الجزائر ‪، 1‬المجلد‬ ‫‪1‬‬

‫‪ 33‬العدد ‪ 02‬جامعة بن يوسف بن خدة الجزائر ‪ ،2019‬ص ‪.263‬‬

‫‪6‬‬
‫التي ق‪#‬د تح‪#‬دث مس‪#‬تقبال وك‪#‬ذلك الطلب‪#‬ات على الس‪#‬يولة‪ .‬ان المب‪#‬الغ المالي‪#‬ة المجمع‪#‬ة في ه‪#‬ذه الص‪#‬ناديق يتم‬
‫اقتناء بها األوراق المالية لتوظيفها في البورصة لتحقيق عوائد مقبولة ‪.‬‬

‫المتعاملون اآلخرون‪:‬‬ ‫‪.3‬‬

‫باإلض ‪##‬افة إلى م ‪##‬ا س ‪##‬بق‪ ،‬هن ‪##‬اك متع ‪##‬املون آخ ‪##‬رون ال ‪##‬ذين بإمك ‪##‬انهم الت ‪##‬دخل في البورص ‪##‬ة لطلب األوراق‬
‫المالية من أجل االستثمار‪ ،‬ومن بينهم تذكر ما يلي‪:‬‬
‫المؤسسات االقتصادية العمومية والخاصة‬ ‫أ‪.‬‬
‫تحتاج المؤسس‪#‬ات االقتص‪##‬ادية العمومي‪#‬ة والخاص‪#‬ة الى رؤوس أم‪#‬وال كب‪#‬يرة لقيامه‪#‬ا باس‪#‬تثمارات مختلف‪#‬ة‪،‬‬
‫ل‪##‬ذلك تلج‪##‬أ الى البورص‪##‬ة بإص‪##‬دار أوراق مالي‪##‬ة جدي‪##‬دة لتوس‪##‬يع نش‪##‬اطاتها‪ ،‬عن طري‪##‬ق اس‪##‬تثمار ج‪##‬زء من‬
‫أمواله ‪##‬ا في األوراق المالي ‪##‬ة المتداول ‪##‬ة في س ‪##‬وق األوراق المالي ‪##‬ة‪ ،‬ام ‪##‬ا بغ ‪##‬رض اس ‪##‬تثمار أمواله ‪##‬ا الفائض ‪##‬ة‬
‫عندها من أجل تحسين مواردها المالية‪ ،‬أو تتولى عمليات شراء وبي‪##‬ع األوراق المالي‪##‬ة نياب‪##‬ة عن العمالء‬
‫ه ‪##‬دفها القي ‪##‬ام بعملي ‪##‬ات المقاص ‪##‬ة والتس ‪##‬وية من خالل توليه ‪##‬ا عملي ‪##‬ة تنظيم اس ‪##‬تالم وتس ‪##‬ليم األوراق المالي ‪##‬ة‬
‫المتعامل عليها بواسطة شركات السمسرة وتسوية الوضعيات المالية الناتجة عن عملي‪##‬ات الت‪##‬داول وعم‪##‬ل‬
‫المقاصة المترتب عليها‪.‬‬
‫البنوك التجارية‬ ‫ب‪.‬‬
‫تعت ‪## #‬بر البن ‪## #‬وك من أهم المت ‪## #‬دخلين في بورص ‪## #‬ة األوراق المالي ‪## #‬ة خاص ‪## #‬ة البن ‪## #‬وك التجاري ‪## #‬ة‪ ،‬حيث تق ‪## #‬وم‬
‫بتوظي‪## #‬ف م‪## #‬دخرات زبائنه‪## #‬ا في البورص‪## #‬ة مقاب‪## #‬ل الحص‪## #‬ول على عم‪## #‬والت من خالل تس‪## #‬يير مح‪## #‬افظهم‬
‫المالي‪##‬ة‪ ،‬إض‪##‬افة إلى ذل‪##‬ك تق‪##‬وم بتق‪##‬ديم الض‪##‬مانات على الص‪##‬فقات ال‪##‬تي يعق‪##‬دها السماس‪##‬رة بتوف‪##‬ير الق‪##‬روض‬
‫الموجه‪## #‬ة لتموي‪## #‬ل عملي‪## #‬ات ش‪## #‬راء القيم المنقول‪## #‬ة‪ ،‬كم‪## #‬ا تق‪## #‬وم ه‪## #‬ذه البن‪## #‬وك أيض‪## #‬ا‪ ،‬بممارس‪## #‬ة نش‪## #‬اطها في‬
‫البورصة لحسابها الخاص وذلك بترويج وتغطية االكتتاب في األوراق المالية‪.‬‬
‫الجمعيات ذات الطابع غير الربحي‬ ‫ت‪.‬‬
‫تعد الجمعيات والتنظيمات الثقافية والعلمية والرياض‪##‬ية ذات الط‪##‬ابع غ‪#‬ير ربحي من بين المؤسس‪##‬ات ال‪##‬تي‬
‫تنشأ المساعدة قطاعات مختلفة من المجتمع وال‪#‬تي هي بحاج‪##‬ة الى ه‪##‬ذه المس‪##‬اعدات‪ ،‬ل‪##‬ذلك تق‪#‬وم بتوظي‪##‬ف‬
‫ج‪##‬زء من الس‪##‬يولة المت‪##‬وفرة ل‪##‬ديها باقتن‪##‬اء األوراق المالي‪##‬ة في البورص‪##‬ة بغي‪##‬ة تحقي‪##‬ق عوائ‪##‬د من أج‪##‬ل أن‬
‫تتوسع في أنشطتها المختلفة‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪:‬عارضو األوراق المالية‬

‫‪7‬‬
‫عارضوا األوراق المالية (المقرضون) هم الذين لديهم فائض في الس‪##‬يولة وال يرغب‪##‬ون في تركه‪##‬ا جام‪##‬دة‬
‫من غ‪##‬ير توظيفه‪##‬ا‪ ،‬ل‪##‬ذلك ي‪##‬دخلون البورص‪##‬ة بغ‪##‬رض اس‪##‬تثمار أم‪##‬والهم‪ ،‬حيث يتم الحص‪##‬ول على األم‪##‬وال‬
‫النقدية المطلوبة عن طري‪#‬ق اإلص‪#‬دارات المالي‪#‬ة في الس‪#‬وق األولي‪#‬ة‪ .‬يس‪#‬مى عارض‪#‬وا األوراق المالي‪#‬ة في‬
‫الس‪##‬وق األولي‪##‬ة بالمص‪##‬درين‪ ،‬بينم‪##‬ا في الس‪##‬وق الثانوي‪##‬ة بالب‪##‬ائعين‪ ،‬حيث يتمث‪##‬ل ال‪##‬دور ال‪##‬ذي يقوم‪##‬ون ب‪##‬ه في‬
‫البورصة في تجميع رؤوس األموال بإصدار أوراق مالية‪ ،‬وفي الغالب يتشكل هؤالء مما يلي‪:‬‬
‫الحكومة وهيئاتها التابعة‪:‬‬ ‫‪.1‬‬
‫تعت‪##‬بر المؤسس‪##‬ات الس‪##‬يادية ك‪##‬البنوك المركزي‪##‬ة‪ ،‬س‪##‬لطات النق‪##‬د المركزي‪##‬ة ووزارات المالي‪##‬ة والخزان‪##‬ة ال‪##‬تي‬
‫تصدر الصكوك والسندات الحكومية‪ ،‬من بين المتعاملين األساسيين في سوق األوراق المالي‪##‬ة وب‪##‬األخص‬
‫في سوق السندات نظرا لما تقدم‪#‬ه من س‪#‬ندات متنوع‪#‬ة وبأق‪##‬ل مخ‪#‬اطرة مقارن‪#‬ة بالس‪#‬ندات ال‪#‬تي تص‪##‬در من‬
‫جه ‪##‬ات غ ‪##‬ير حكومي ‪##‬ة‪ ،‬ومن بين األه ‪##‬داف ال ‪##‬تي تس ‪##‬عى من ورائه ‪##‬ا الحكوم ‪##‬ات إلص ‪##‬دار ه ‪##‬ذا الن ‪##‬وع من‬
‫‪1‬‬
‫األوراق المالية ما يلي ‪:‬‬
‫تغطية العجز في الميزانية العامة للدولة وتمويل المشاريع التنموية التي ته‪##‬دف الى تط‪##‬وير االقتص‪##‬اد‬ ‫‪‬‬
‫الوطني‪.‬‬
‫التحكم في نش ‪## #‬اط البن ‪## #‬وك من خالل الت ‪## #‬أثير على س ‪## #‬يولتها‪ ،‬وكيفي ‪## #‬ة توزي ‪## #‬ع موارده ‪## #‬ا على مختل ‪## #‬ف‬ ‫‪‬‬
‫األنشطة‪.‬‬
‫تطوير الوعي االدخاري للمجتمع بهدف ضمان الحصول على الموارد الالزمة لتمويل االقتصاد‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫إعادة توزيع الموارد المالية في المجتمع بما يتناسب مع أهداف الخطة االقتصادية للدولة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫المؤسسات والشركات المرخص لها ‪:‬‬ ‫‪.2‬‬
‫تتمث‪##‬ل ع‪##‬ادة في ش‪##‬ركات المس‪##‬اهمة العام‪##‬ة والش‪##‬ركات الص‪##‬ناعية والتجاري‪##‬ة الكب‪##‬يرة والش‪##‬ركات القابض‪##‬ة‬
‫ال‪## #‬تي تق‪## #‬وم بإص‪## #‬دار ص‪## #‬كوك وأس‪## #‬هم وس‪## #‬ندات لتموي‪## #‬ل احتياجاته‪## #‬ا وتق‪## #‬وم بعرض‪## #‬ها في الس‪## #‬وق األولي‬
‫لالكتتاب فيها تمهيدا إلدراجها في السوق المالي‪.‬‬
‫مؤسسات الجهاز المصرفي‪:‬‬ ‫‪.3‬‬
‫تت ‪##‬دخل مؤسس ‪##‬ات الجه ‪##‬از المص ‪##‬رفي في الس ‪##‬وق األولي لتص ‪##‬ريف األوراق المالي ‪##‬ة ك ‪##‬البنوك مثال‪ ،‬تق ‪##‬وم‬
‫بإصدار األوراق المالية وتتدخل في السوق الث‪##‬انوي لتس‪##‬يير المحاف‪##‬ظ المالي‪##‬ة لص‪##‬الحها ولص‪##‬الح عمالئه‪##‬ا‪،‬‬

‫مروان عطون األسواق النقدية والمالية البورصات ومشكالتها في عالم النقد والمال ‪،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ص ‪.64-63‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪8‬‬
‫وتعت‪##‬بر بن‪##‬وك االس‪##‬تثمار هي المتخصص‪##‬ة في ه‪##‬ذا الش‪##‬أن‪ ،‬كم‪##‬ا أن البن‪##‬ك المرك‪##‬زي ق‪##‬د يتعام‪##‬ل في أس‪##‬واق‬
‫األوراق المالية بغرض تحقيق أهداف السياسة التمويلية أو حتى ألغراض تجارية بحتة‪.‬‬
‫المطلب الثالث ‪ :‬الوسطاء الماليين‬
‫يت‪## # #‬دخل في س‪## # #‬وق األوراق المالي‪## # #‬ة وس‪## # #‬طاء م‪## # #‬اليون المعتم‪## # #‬دون من السماس‪## # #‬رة والش‪## # #‬ركات والبن‪## # #‬وك‬
‫والمؤسسات المالية والمدخرين منشطي السوق وأصحاب رؤوس األم‪##‬وال‪ ،‬باعتب‪##‬ارهم المح‪##‬رك الرئيس‪##‬ي‬
‫للس ‪##‬وق الم ‪##‬الي في تس ‪##‬يير وإ دارة حق ‪##‬وق المس ‪##‬تثمرين والم ‪##‬دخرين‪ ،‬أي يقوم ‪##‬ون ب ‪##‬دور حلق ‪##‬ة وص ‪##‬ل بين‬
‫جمه‪##‬ور المس‪##‬تثمرين في األوراق المالي‪##‬ة من جه‪##‬ة والجه‪##‬ات المص‪##‬درة لألوراق المالي‪##‬ة من جه‪##‬ة أخ‪##‬رى‬
‫حيث يق‪##‬وم الوس‪##‬يط بعق‪##‬د عملي‪##‬ات بي‪##‬ع وش‪##‬راء األوراق المالي‪##‬ة من خالل البورص‪##‬ة في المواعي‪##‬د المح‪##‬ددة‬
‫مقاب ‪##‬ل عمول ‪##‬ة يتلقاه ‪##‬ا‪ ،‬كم ‪##‬ا يت ‪##‬ولى أيض ‪##‬ا بتق ‪##‬ديم النص ‪##‬ح واإلرش ‪##‬اد للمتع ‪##‬املين قص ‪##‬د جلب أك ‪##‬بر ع ‪##‬دد من‬
‫المستثمرين وتحفيزهم لالستثمار في سوق األوراق المالية‪.‬‬
‫انطالقا مما تقدم‪ ،‬سنتطرق في هذا العنصر إلى النقاط التالية‪:‬‬
‫ماهية الوسطاء الماليين‬ ‫‪.1‬‬
‫تحتل الوساطة المالية مركزا حيويا في سوق األوراق المالية فهي تشكل همزة وص‪##‬ل بين األع‪##‬وان ال‪##‬تي‬
‫تقوم باالدخار ولها طاقة تمويلية فائضة وبين القطاعات التي هي بحاجة الى الس‪#‬يولة لتموي‪#‬ل االس‪#‬تثمار‪.‬‬
‫ان المؤسسات المالية التي تقوم بالوس‪##‬اطة ت‪##‬ؤدي دورا كب‪##‬يرا في س‪##‬وق األوراق المالي‪##‬ة بحيث تق‪#‬وم ب‪##‬دعم‬
‫المؤسسات المتعاملة عند إص‪#‬دارها لألوراق المالي‪#‬ة كم‪#‬ا أنه‪#‬ا تس‪#‬اهم في خل‪#‬ق الس‪#‬وق الثانوي‪#‬ة عن طري‪#‬ق‬
‫توف‪##‬ير مختل‪##‬ف المعلوم‪##‬ات الض‪##‬رورية وتنفي‪##‬ذها لمختل‪##‬ف األوام‪##‬ر ال‪##‬تي يص‪##‬درها المتع‪##‬املون بش‪##‬أن ش‪##‬راء‬
‫وبي ‪##‬ع القيم المنقول ‪##‬ة‪ ،‬وكلم ‪##‬ا ك ‪##‬انت تل ‪##‬ك المؤسس ‪##‬ات الوس ‪##‬يطة متط ‪##‬ورة أدى ذل ‪##‬ك الى تنش ‪##‬يط أداء س ‪##‬وق‬
‫األوراق المالية وتطوره‪#‬ا وتفعي‪#‬ل معامالته‪#‬ا المالي‪#‬ة مم‪#‬ا ي‪#‬ؤدي الى جلب أك‪#‬بر ق‪##‬در ممكن من الم‪#‬دخرات‬
‫‪1‬‬
‫واستثمارها وبذلك يتطور النشاط االقتصادي والتنمية االقتصادية ‪.‬‬
‫تع‪##‬رف الوس‪##‬اطة المالي‪##‬ة بأنه‪##‬ا عب‪##‬ارة عن تق‪##‬ريب بين شخص‪##‬ين يري‪##‬دان التعاق‪##‬د نظ‪##‬ير أج‪##‬ر يس‪##‬مى العمول‪##‬ة‬
‫وتك‪##‬ون ع‪##‬ادة نس‪##‬بة مئوي‪##‬ة من قيم‪##‬ة الص‪##‬فقة الم‪##‬راد ابرامه‪##‬ا‪ ،‬حيث أن الوس‪##‬يط الم‪##‬الي ق‪##‬د يك‪##‬ون شخص‪##‬ا‬

‫مفالح حس‪##‬يبة خ‪##‬الفي وهيب‪##‬ة‪ ،‬التحلي‪##‬ل وتق‪##‬ييم نش‪##‬اط الوس‪##‬اطة المالي‪##‬ة في بورص‪##‬ة الجزائ‪##‬ر خالل الف‪##‬ترة ( ‪ ،)2017-2008‬مجل‪##‬ة معه‪##‬د العل‪##‬وم‬ ‫‪1‬‬

‫االقتصادية‪ ،‬المجلد ‪ 22‬العدد ‪ 01‬كلية العلوم االقتصادية والعلوم التجارية وعلوم التسيير‪ ،‬جامعة الجزائر ‪ 3‬الجزائر ‪ ،2019‬ص ‪122‬‬

‫‪9‬‬
‫طبيعي‪##‬ا أو معنوي‪##‬ا‪ ،‬كم‪##‬ا أن هن‪##‬اك نظم قانوني‪##‬ة ت‪##‬تيح لألف‪##‬راد فرص‪##‬ة االختي‪##‬ار بين ممارس‪##‬ة مهن‪##‬ة الوس‪##‬اطة‬
‫‪2‬‬
‫كأشخاص طبيعيين أو كأشخاص معنويين‪.‬‬
‫أنواع الوسطاء‪:‬‬ ‫‪.2‬‬
‫وتضم فئة الوسطاء عادة ثالث مجموعات هي السماسرة‪ ،‬ص‪##‬انعو الس‪##‬وق‪ ،‬ومتعه‪##‬دو تغطي‪##‬ة اإلص‪##‬دارات‬
‫المالية‪.‬‬

‫السماسرة (‪)Brokers‬‬ ‫أ‪.‬‬

‫يستعمل لفظ السمسار والوسيط والدالل في أسواق األوراق المالي‪#‬ة للتعب‪#‬ير عن مع‪#‬نى واح‪#‬د‪ ،‬إال أن‪#‬ه لك‪#‬ل‬
‫سوق استعماال خاصا بها‪.‬‬
‫ه ‪##‬و ش ‪##‬خص ذو م ‪##‬ؤهالت ومواص ‪##‬فات معين ‪##‬ة‪ ،‬يتلقى أوام ‪##‬ر العمالء ب ‪##‬البيع والش ‪##‬راء في األوراق المالي ‪##‬ة‬
‫ويق‪##‬وم بتنفي‪##‬ذها نياب‪##‬ة عنهم وبمعاون‪##‬ة مس‪##‬اعديه مقاب‪##‬ل سمس‪##‬رة ( عمول‪##‬ة ‪ )Brokerage‬مح‪##‬ددة بالالئح‪##‬ة‪،‬‬
‫ويمارس مهنته منفردا أو كشريك متضامن في شركة سمسرة‪.‬‬
‫صانعو السوق‬ ‫ب‪.‬‬
‫يس‪##‬مون أيض‪##‬ا بالمتخصص‪##‬ين (‪ ،)Specialists‬حيث يتخص‪##‬ص ك‪##‬ل منهم في التعام‪##‬ل في ن‪##‬وع واح‪##‬د أو‬
‫أك‪##‬ثر من األوراق المالي‪##‬ة‪ ،‬إذ ال يمكن أن يتعام‪##‬ل أك‪##‬ثر من متخص‪##‬ص واح‪##‬د في ورق‪##‬ة م‪##‬ا‪ ،‬فه‪##‬و الوحي‪##‬د‬
‫الذي يطلع على دفتر األوامر الخاصة بالورقة ال‪##‬تي يتعام‪##‬ل فيه‪##‬ا‪ ،‬وي‪##‬دفع المتخص‪##‬ص رس‪##‬م العض‪##‬وية من‬
‫أمواله الخاصة‪ ،‬ويجمع نشاط المتخص‪#‬ص بين السمس‪#‬رة واإلتج‪#‬ار‪ ،‬فه‪#‬و يش‪#‬به السمس‪#‬ار بتنفي‪#‬ذه مع‪#‬امالت‬
‫السماس‪##‬رة آخ‪##‬رين مقاب‪##‬ل عمول‪##‬ة‪ ،‬ويش‪##‬به الت‪##‬اجر في كون‪##‬ه يت‪##‬اجر لحس‪##‬ابه الخ‪##‬اص بيع‪##‬ا وش‪##‬راءا لتحقي‪##‬ق‬
‫الربح ‪.‬‬
‫فصانع السوق يمارس نشاطه في السوق الثانوي بشقيه المنظم ويس‪##‬مى متخص‪##‬ص وغ‪##‬ير المنظم ويس‪##‬مى‬
‫تاجر‪ ،‬سواء لحساب عمالئه أو لحسابه الخاص‪.‬‬
‫غ‪##‬ير أن قواع‪##‬د البورص‪##‬ة تقض‪##‬ي ب‪##‬أن األولوي‪##‬ة في التنفي‪##‬ذ األوام‪##‬ر السماس‪##‬رة على أوام‪##‬ر المتخصص‪##‬ين‬
‫ال ‪##‬تي ينف‪##‬ذونها لحس ‪##‬ابهم الخ ‪##‬اص‪ ،‬كم ‪##‬ا تقض ‪##‬ي أيض ‪##‬ا ب ‪##‬أن ال ي ‪##‬بيع المتخص ‪##‬ص ‪ ،‬طالم ‪##‬ا ك ‪##‬انت في دف ‪##‬اتره‬
‫أوامر مقيدة‪.‬‬

‫حسونة عبد الغني الوساطة المالية في بورصة القيم المنقولة"‪ ،‬مجلة العلوم القانونية والسياسية‪ ،‬المجل‪#‬د ‪ ،07‬الع‪##‬دد ‪ ،02‬جامع‪##‬ة ال‪#‬واد‪ ،‬الجزائ‪##‬ر‪،‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪ ،2016‬ص ‪.147‬‬

‫‪10‬‬
 ‫المتعهدون بتغطية اإلصدارات المالية (‪)Underwriters‬‬ ‫ت‪.‬‬
‫باإلضافة إلى دور الوسيط كسمسار أو كصانع السوق‪ ،‬يمكن أن يلعب دور المتعه‪#‬د لتغطي‪#‬ة اإلص‪#‬دارات‬
‫الجدي‪##‬دة لألوراق المالي‪##‬ة‪ ،‬حيث يتعه‪##‬د الوس‪##‬يط في ه‪##‬ذه الحال‪##‬ة يك‪##‬ون الوس‪##‬يط إم‪##‬ا مؤسس‪##‬ة مالي‪##‬ة أو بن‪##‬ك‬
‫اس‪##‬تثمار أو ش‪##‬ركة اس‪##‬تثمار للجه‪##‬ة المص‪##‬درة‪ ،‬بتس‪##‬ويق جمي‪##‬ع إص‪##‬داراتها مقاب‪##‬ل عمول‪##‬ة معين‪##‬ة‪ ،‬ويت‪##‬وجب‬
‫عليه في هذه الحالة شراء ما يعجز عن تسويقه من هذه اإلصدارات‪.‬‬
‫وفي األخ‪## #‬ير ن‪## #‬ود اإلش‪## #‬ارة إلى أن‪## #‬ه باإلض‪## #‬افة إلى ه‪## #‬ذه األص‪## #‬ناف الثالث‪## #‬ة من الوس‪## #‬طاء الس‪## #‬ابقة ال‪## #‬ذكر‬
‫(السماسرة‪ ،‬صانعو السوق‪ ،‬متعهد و تغطية اإلصدارات المالية)‪ ،‬توجد فئة أخرى من الوسطاء وهم‪:‬‬

‫تجار األوراق المالية (‪)Traders‬‬ ‫أ‪.‬‬

‫وهم الذين يتعاملون باألوراق المالية لحسابهم الخ‪#‬اص‪ ،‬ويتمث‪#‬ل دخلهم في الف‪#‬رق بين س‪#‬عر ال‪#‬بيع و س‪#‬عر‬
‫الشراء‪ ،‬وينقسم تجار األوراق المالية إلى‪:‬‬
‫تجار الصالة أو المقصورة ‪Floor traders‬‬ ‫‪‬‬
‫ويطل ‪##‬ق عليهم المض‪###‬اربون ‪ ،Speculators‬أو التج ‪##‬ار المس ‪##‬جلون ‪ ،Register traders‬وي ‪##‬دفع تج ‪##‬ار‬
‫الصالة رسوم العضوية من أموالهم الخاصة‪ ،‬شأنهم في ذلك شأن السمس‪##‬ار الموك‪##‬ل أو سماس‪##‬رة الص‪##‬الة‪،‬‬
‫وهم يعمل‪##‬ون لحس‪##‬ابهم الخ‪##‬اص فق‪##‬ط‪ ،‬فهم ال يتلق‪##‬ون األوام‪##‬ر من المس‪##‬تثمرين والمتع‪##‬املين كم‪##‬ا ه‪##‬و الح‪##‬ال‬
‫بالنس ‪##‬بة للسماس ‪##‬رة ال ‪##‬وكالء‪ ،‬كم ‪##‬ا أنهم ال ينف ‪##‬ذون األوام ‪##‬ر نياب ‪##‬ة عن السماس ‪##‬رة‪ ،‬كم ‪##‬ا ه ‪##‬و ش ‪##‬أن سماس ‪##‬رة‬
‫الصالة‪ ،‬لكنهم يبيعون ويشترون لحسابهم الخاص مباشرة ودون وسيط‪.‬‬
‫تجار الطلبيات الصغيرة‬ ‫‪‬‬
‫وهم الوسطاء األعضاء في بورصة األوراق المالية‪ ،‬الذين يضاربون ويتوسطون في بيع وشراء كميات‬
‫كسرية أقل من (‪ )100‬من األوراق المالية‪.‬‬
‫أهمية الوسطاء الماليين‬ ‫‪.3‬‬
‫يلجأ المتعاملون في البورصة الى الوسطاء الماليين من أجل اتخاذ مختل‪#‬ف الق‪#‬رارات االس‪##‬تثمارية‪ ،‬نظ‪#‬را‬
‫لل‪##‬دور الج‪##‬وهري ال‪##‬ذي يؤدي‪##‬ه الوس‪##‬طاء في البورص‪##‬ة‪ ،‬فهم يتكفل‪##‬ون بمس‪##‬اعدة وتوجي‪##‬ه المؤسس‪##‬ات بمج‪##‬رد‬

‫‪11‬‬
‫دخوله‪## #‬ا إلى البورص‪## #‬ة ومزاول‪## #‬ة نش‪## #‬اطها‪ .‬وله‪## #‬ذا تتجلى أهمي‪## #‬ة الوس‪## #‬طاء عن‪## #‬د المتع‪## #‬املين في بورص‪## #‬ة‬
‫‪1‬‬
‫األوراق المالية عموما في النقاط التالية‪:‬‬
‫الحد من تكاليف المعلومات المفيدة التخاذ القرار االستثماري‪:‬‬ ‫‪.1‬‬
‫تتطلب عملية شراء أو بيع األوراق المالية المعرفة المسبقة بالمؤسسات صاحبة القيم بخص‪#‬وص حالته‪#‬ا‬
‫المالية وسمعتها في السوق وغيرها من المعلومات األخرى التي تفيد في اتخاذ القرار االستثماري‪ .‬وبما‬
‫أن المتعام‪## #‬ل الفعلي أو المحتم‪## #‬ل في مث‪## #‬ل ه‪## #‬ذه األوراق المالي‪## #‬ة ليس بالض‪## #‬رورة من أه‪## #‬ل االختص‪## #‬اص‬
‫والخبرة في معرفة هذا الميدان معرفة دقيقة‪ ،‬وبم‪#‬ا أن اختي‪#‬ار المتعام‪#‬ل الس‪#‬عي بنفس‪#‬ه لمعرف‪#‬ة المعلوم‪#‬ات‬
‫المفي ‪##‬دة التخ ‪##‬اذ الق ‪##‬رار االس ‪##‬تثماري الرش ‪##‬يد ف ‪##‬ان تحقي ‪##‬ق ه ‪##‬ذا األم ‪##‬ر يس ‪##‬تدعي من ‪##‬ه ص ‪##‬رف مب ‪##‬الغ كب ‪##‬يرة‬
‫للحصول على هذه المعلومات وفهمها لبناء صورة صحيحة تساعده على أخذ القرار السليم‬
‫بم‪##‬ا أن الوس‪##‬طاء في البورص‪##‬ة هم على دراي‪##‬ة تام‪##‬ة بالمعلوم‪##‬ات المفي‪##‬دة ال‪##‬تي تس‪##‬اعد على اتخ‪##‬اذ الق‪##‬رار‬
‫االستثمار األنسب‪ ،‬فان طلب مثل هذه الخدمة يكون غير مكلف مقارنة بالطريقة السابقة‪.‬‬
‫الحد من تكاليف الصفقات‪:‬‬ ‫‪.2‬‬
‫ان المتع ‪##‬املين في البورص ‪##‬ة‪ ،‬يوج ‪##‬د البعض منهم ال يملك ‪##‬ون س ‪##‬يولة كب ‪##‬يرة‪ ،‬ومن ‪##‬ه‪ ،‬ف ‪##‬ان الص ‪##‬فقات ال ‪##‬تي‬
‫يقوم‪##‬ون به‪##‬ا تك‪##‬ون ص‪##‬غيرة في حين أن المص‪##‬اريف المرتبط‪##‬ة به‪##‬ا تك‪##‬ون مرتفع‪##‬ة‪ .‬في ه‪##‬ذه الحال‪##‬ة يتجلى‬
‫دور الوس‪##‬يط الم‪##‬الي في البورص‪##‬ة في الح‪##‬د من التك‪##‬اليف‪ ،‬حيث يق‪##‬وم بجم‪##‬ع ع‪##‬دد كب‪##‬ير من الص‪##‬فقات ثم‬
‫يتولى عملية دفع المصاريف عليها بشكل مش‪#‬ترك‪ ،‬وينتج عن ه‪#‬ذه العملي‪#‬ة الح‪#‬د من تكلف‪#‬ة ه‪#‬ذه الص‪##‬فقات‬
‫كل على حدى‪.‬‬
‫الخبرة والتخصص‪:‬‬ ‫‪.3‬‬
‫هن ‪##‬اك من المع ‪##‬امالت المالي ‪##‬ة والعق ‪##‬ود ال ‪##‬تي تحت ‪##‬اج حين تنفي ‪##‬ذها إلى مه ‪##‬ارات وتقني ‪##‬ات خاص ‪##‬ة ال تت ‪##‬وفر‬
‫معرفته ‪##‬ا اال ل ‪##‬دى بعض الوس ‪##‬طاء المختص ‪##‬ين‪ ،‬األم ‪##‬ر ال ‪##‬ذي يجع ‪##‬ل المتع ‪##‬املين في البورص ‪##‬ة الى اختي ‪##‬ار‬
‫هؤالء الوسطاء الذين يتميزون بالخبرة والتخصص في ميدان عملهم‪.‬‬

‫المبحث الثاني‪ :‬الجهات المنظمة للبورصة‬

‫يتم التعام ‪##‬ل في البورص ‪##‬ات وف ‪##‬ق ق ‪##‬انون فع ‪##‬ال‪ ،‬وتش ‪##‬ريعات وتنظيم ‪##‬ات تح ‪##‬دد المع ‪##‬امالت بين األط ‪##‬راف‬
‫المتداخلة فيها والهيئات المنظمة لها‪ ،‬فكلما كانت البورصة أكثر تنظيما انعكس ذلك باإليجاب على م‪##‬دى‬

‫نش‪##‬تش س‪##‬ليمة‪ ،‬الش‪##‬روط ومه‪##‬ام الوس‪##‬طاء الم‪##‬اليين في البورص‪##‬ة‪ ،‬وإ طاره‪##‬ا الق‪##‬انوني في الجزائ‪##‬ر"‪ ،‬مجل‪##‬ة اإلص‪##‬الحات االقتص‪##‬ادية واالن‪##‬دماج في‬ ‫‪1‬‬

‫االقتصادي العالمي‪ ،‬المجلد ‪ 04‬العدد ‪ ،07‬المدرسة العليا للتجاز‪ ،‬الجزائر‪ ،2009 ،‬ص ‪.46‬‬

‫‪12‬‬
‫كفاءتها ونجاحها‪ .‬تتولى العمليات البورصية لجنة تتكفل بحماية المتعاملين فيها وتحكمها قواعد من أج‪##‬ل‬
‫ض‪##‬مان حس‪##‬ن س‪##‬ير عملي‪##‬ات الت‪##‬داول وإ ص‪##‬دار نش‪##‬رات وبيان‪##‬ات ومعلوم‪##‬ات عن الت‪##‬داوالت‪ ،‬ل‪##‬ذلك من أج‪##‬ل‬
‫حماي‪##‬ة الس‪##‬وق وطمأن‪##‬ة المتع‪##‬املين فيه‪##‬ا‪ ،‬يجب وض‪##‬ع ق‪##‬وانين وإ ج‪##‬راءات ص‪##‬ارمة وإ نش‪##‬اء تنظيم‪##‬ات تس‪##‬هر‬
‫على ضمان تطبيقها‪ ،‬باإلضافة الى وضع قواعد التفتيش والرقابة‪.‬‬
‫ان عملي‪##‬ة التنظيم في البورص‪##‬ة تتوق‪##‬ف على الهيئ‪##‬ات ال‪##‬تي تق‪##‬وم بوض‪##‬ع ش‪##‬روط االنض‪##‬مام اليه‪##‬ا ودراس‪##‬ة‬
‫طلبات التسجيل والتفيد فيها مع متابعة العمليات اليومية‪ ،‬وهذه الهيئ‪#‬ات تختل‪#‬ف من دول‪#‬ة إلى أخ‪#‬رى تبع‪#‬ا‬
‫للنظام االقتصادي والسياسي‪ ،‬ته‪#‬دف ه‪#‬ذه الهيئ‪#‬ات على خل‪#‬ق محي‪#‬ط يتم‪#‬يز بالش‪#‬فافية والنزاه‪#‬ة‪ ،‬والمنافس‪#‬ة‬
‫الس ‪##‬ليمة بين المتع ‪##‬املين‪ ،‬وتقلي ‪##‬ل تقلب ‪##‬ات أس ‪##‬عار األوراق المالي ‪##‬ة المتداول ‪##‬ة فيه ‪##‬ا‪ .‬وتتك ‪##‬ون ه ‪##‬ذه الهيئ ‪##‬ات‬
‫المنظمة والمراقبة للبورصة مما يلي‪:‬‬

‫المطلب األول‪ :‬لجنة البورصة‬

‫تت ‪##‬ألف اللجن ‪##‬ة من ع ‪##‬دة أعض ‪##‬اء يتم اختي ‪##‬ارهم من بين السماس ‪##‬رة ومن قب ‪##‬ل الحكوم ‪##‬ة‪ ،‬مهمته ‪##‬ا األساس ‪##‬ية‬
‫تتمث‪## #‬ل في تنمي‪## #‬ة وتنظيم س‪## #‬وق األوراق المالي‪## #‬ة‪ ،‬والعم‪## #‬ل على زي‪## #‬ادة وحماي‪## #‬ة مص‪## #‬لحة حمل‪## #‬ة األس‪## #‬هم‬
‫والسندات‪ ،‬وهم كذلك من األعضاء والوسطاء والمشتركين بالبورصة‪.‬‬
‫ته ‪##‬دف لجن ‪##‬ة تنظيم البورص ‪##‬ة الى حماي ‪##‬ة المس ‪##‬تثمر من الغش والتالعب والمعلوم ‪##‬ات المض ‪##‬للة‪ ،‬وك ‪##‬ذلك‬
‫حماي‪## #‬ة المص‪## #‬لحة العام‪## #‬ة‪ ،‬من خالل الحف‪###‬اظ على أس‪## #‬واق ح‪## #‬رة مفتوح‪## #‬ة من خالل س‪## #‬ن ق‪## #‬وانين ول‪## #‬وائح‬
‫مختلفة‪ .‬تتمثل مهمة لجنة البورصة على تحقيق حسن س‪##‬ير العم‪##‬ل في البورص‪##‬ة والس‪##‬هر علي‪##‬ه من خالل‬
‫اص‪##‬دار نش‪##‬رة األس‪##‬عار ك‪##‬ل ي‪##‬وم عم‪##‬ل أو جلس‪##‬ة في البورص‪##‬ة‪ .‬كم‪##‬ا تق‪##‬وم لجن‪##‬ة البورص‪##‬ة بإع‪##‬داد النظ‪##‬ام‬
‫‪1‬‬
‫الداخلي للبورصة وتتضمن أربعة لوائح ‪:‬‬
‫طريقة العمل في المقصورة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫مواعد العمل وأيام العمل‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫الرسوم والمشتركات‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫العمليات وجداول األسعار‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫بن الضب علي‪ ،‬شيخي محمد االقتصاد القياسي المالي وتطبيقاته في األسواق المالية‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ص ‪74-73‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪13‬‬
‫تتولى إدارة اللجن‪#‬ة رئيس وأعض‪##‬اء ويتم تحدي‪#‬دهم بن‪#‬اءا على ق‪##‬رار من وزارة المالي‪#‬ة‪ ،‬وت‪#‬دوم ه‪#‬ذه اللجن‪#‬ة‬
‫‪1‬‬
‫أربع سنوات في غالب األحيان‪ ،‬كما تتولى اللجنة‪:‬‬
‫الموافقة على ميزانية السنة القادمة ومراقبة تنفيذها‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫الموافقة على اقتطاع حساب السنة القائمة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫وضع نظام خاص للعمالء‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬الجمعيات العامة و مندوب الحكومة‬
‫أوال‪ :‬الجمعيات العامة‬
‫تتك ‪## #‬ون من أعض ‪## #‬اء البورص ‪## #‬ة الع ‪## #‬املين والمنظمين وتختص بالتص ‪## #‬ديق على الميزاني ‪## #‬ة وعلى حس ‪## #‬اب‬
‫‪2‬‬
‫اإليرادات والمصروفات وإ بداء التوصيات في جميع المسائل التي تتعلق بالبورصة ‪.‬‬

‫ثانيا ‪:‬مندوب الحكومة‬

‫تش‪## #‬رف الحكوم‪## #‬ة على جمي‪## #‬ع البورص‪## #‬ات ويكل‪## #‬ف من‪## #‬دوب الحكوم‪## #‬ة باإلش‪## #‬راف على تط‪## #‬بيق الق‪## #‬وانين‬
‫واللوائح‪ ،‬وال تعقد اجتماعات الجمعية العامة أو لجنة البورصة‪ ،‬أو مجلس التأديب أو هيئ‪##‬ة التحكيم دون‬
‫حضوره‪ ،‬وإ ال كانت قراراتهم باطلة‪ ،‬وله حق االعتراض على أي قرار صادر مخالف لقوانين المنظمة‬
‫‪3‬‬
‫لعمل البورصات أو لوائحها أو الصالح العام‪.‬‬
‫المطلب الثالث‪ :‬اللجان العليا و اللجان الفرعية‬
‫أوال ‪:‬اللجنة العليا للبورصات‬
‫تعتبر اللجنة العلي‪#‬ا أح‪#‬د التنظيم‪#‬ات الرئيس‪#‬ية إلدارة البورص‪#‬ة تتك‪#‬ون من مكتب ولج‪#‬ان فرعي‪#‬ة ومجموع‪#‬ة‬
‫‪4‬‬
‫أعضاء يختلف عددهم وطريقة تعيينهم من بورصة األخرى‪ ،‬وتقوم بمجموعة من المهام‪ ،‬منها ‪:‬‬
‫اإلشراف على سير العمل في البورصة والعمليات الجارية فيها‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫تنفيذ القوانين واللوائح المنظمة للبورصة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫اإلش‪##‬راف بتحدي‪##‬د أس‪##‬عار األوراق المالي‪##‬ة ال‪##‬تي تلتقي عن‪##‬دها جمي‪##‬ع ع‪##‬روض ال‪##‬بيع والش‪##‬راء واإلعالن‬ ‫‪‬‬
‫عنها‪.‬‬
‫نفس المرجع السابق‪ ،‬ص ‪.74‬‬ ‫‪1‬‬

‫محمد صادق إسماعيل البورصات العربية بين التطوير والتحديات المستقبلية‪ ،‬دراس‪#‬ة تحليلي‪#‬ة مقارن‪#‬ة األداء البورص‪#‬ات العربي‪#‬ة‪ ،‬الع‪#‬ربي للنش‪#‬ر‬ ‫‪2‬‬

‫والتوزيع‪ ،‬مصر‪ ،2016 ،‬ص ‪.34‬‬

‫ضياء مجيد البورصات أسواق رأسمال وأدواتها األسهم والسندات مؤسسة شباب الجامعة‪ ،‬مصر‪ ،2003 ،‬ص ‪.19‬‬ ‫‪3‬‬

‫مفتاح صالح‪ ،‬معارفي فريدة‪ ،‬دور البورصة التمويلي مع اإلشارة إلى حالة الجزائر ‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬من ‪.75‬‬ ‫‪4‬‬

‫‪14‬‬
 ‫تسجيل الشركات والهيئات التي تعقد صفقات بالبورصة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫ثانيا ‪ :‬اللجان الفرعية لبورصة األوراق المالية‬
‫تتش‪##‬كل ه‪##‬ذه الهيئ‪##‬ة من لج‪##‬ان فرعي‪##‬ة تعم‪##‬ل على تنظيم ومراقب‪##‬ة جمي‪##‬ع المع‪##‬امالت بالبورص‪##‬ة‪ ،‬وأهم ه‪##‬ذه‬
‫‪1‬‬
‫اللجان‪:‬‬
‫لجنة التأديب‪ :‬تقوم هذه اللجنة في فصل المخالفات بين أطراف المتعاملين داخل البورصة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫لجنة التحكيم ‪ :‬تقوم هذه اللجنة على حل المنازعات التي تقع بين أعضاء البورصة والوسطاء ‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫لجنة التسعيرة‪ :‬تهتم بتحديد أسعار األوراق المالية الرسمية ونشرها في البورصة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫لجنة قيد األوراق المالية‪ :‬تختص هذه اللجنة بقبول أو رفض أوراق الشركات في جدول التسعيرة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫لجن ‪ff‬ة المقاص ‪ff‬ة‪ :‬تق‪## #‬وم ه‪## #‬ذه اللجن‪## #‬ة ب‪## #‬إجراء المقاص‪## #‬ة بين عملي‪## #‬ات أعض‪## #‬اء البورص‪## #‬ة من ب‪## #‬ائعين‬ ‫‪‬‬
‫ومشترين‪.‬‬
‫لجنة المراقبة‪ :‬تهتم هذه البورصة بمراقبة أوضاع السوق‪ ،‬وحركات األسعار وطبيعة العمليات‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫لجنة السماسرة‪ :‬تختص هذه اللجنة باختيار السماسرة وفقا للشروط الواردة في قوانين البورصة‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫الخاتمة‬
‫في خت‪##‬ام ه‪##‬ذه المقدم‪##‬ة‪ ،‬يظه‪##‬ر أن البورص‪##‬ة ليس‪##‬ت مج‪##‬رد س‪##‬احة لت‪##‬داول األوراق المالي‪##‬ة‪ ،‬ب‪##‬ل تمث‪##‬ل أساًس ا‬
‫حيوًي ا في األنظم ‪##‬ة المالي ‪##‬ة العالمي ‪##‬ة‪ .‬المس ‪##‬تثمرون والوس ‪##‬طاء والبن ‪##‬وك يش ‪##‬كلون ش ‪##‬بكة متداخل ‪##‬ة تس ‪##‬هم في‬
‫تحديد اتجاهات السوق وتحقيق التوازن المالي‪.‬‬
‫في ه ‪## #‬ذا الس ‪## #‬ياق‪ ،‬تلعب الجه ‪## #‬ات المنظم ‪## #‬ة دوًر ا حاس‪ً# # #‬م ا في ض ‪## #‬مان نزاه ‪## #‬ة العملي ‪## #‬ات وحماي ‪## #‬ة حق ‪## #‬وق‬
‫المستثمرين‪ .‬من خالل وضع اللوائح والقوانين‪ ،‬تسهم هذه الهيئات في تحقيق بيئة تداول آمنة ومستقرة‪.‬‬
‫في نهاي‪##‬ة المط‪##‬اف‪ ،‬يتجلى النج‪##‬اح الحقيقي للبورص‪##‬ة في تحقي‪##‬ق الت‪##‬وازن بين مص‪##‬الح المس‪##‬تثمرين وثق‪##‬ة‬
‫الجمه ‪##‬ور‪ ،‬وه ‪##‬ذا يتطلب التع ‪##‬اون الفّع ال بين المت ‪##‬داخلين والجه ‪##‬ات المنظم ‪##‬ة‪ .‬يع ‪##‬زز ه ‪##‬ذا الت ‪##‬وازن ف ‪##‬رص‬
‫االستثمار ويسهم في نم‪#‬و االقتص‪#‬اد الع‪#‬ام‪ ،‬مم‪#‬ا ي‪#‬برز دور البورص‪#‬ة كرك‪#‬يزة أساس‪#‬ية في تحقي‪#‬ق اس‪#‬تقرار‬
‫األسواق المالية وازدهار األمور المالية على الصعيدين الوطني والدولي‪.‬‬

‫زرم‪##‬وت خال‪##‬د تفعي‪##‬ل بورص‪##‬ة األوراق المالي‪##‬ة في الجزائ‪##‬ر وس‪##‬بل رف‪##‬ع كفاءته‪##‬ا م‪##‬ع دراس‪##‬ة مقارن‪##‬ة بين الجزائ‪##‬ر واألردن خالل الف‪##‬ترة ‪-2010‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪ ،2015‬أطروحة دكتوراه علوم‪ ،‬كلية العلوم االقتصادية والعلوم التجارية وعلوم التسيير‪ ،‬جامعة الجزائ‪##‬ر ‪ 3‬الجزائ‪##‬ر الس‪##‬نة الجامعي‪##‬ة ‪،2015‬ص‬
‫‪.25‬‬

‫‪15‬‬
16
 ‫قائمة المراجع‬
‫أحم‪## #‬د ص‪## #‬الح عطي‪## #‬ة‪ ،‬المحاس‪## #‬بة االس‪## #‬تثمار والتموي‪## #‬ل في المنش‪## #‬آت المالي‪## #‬ة‪ ،‬ط‪ 1‬ال‪## #‬دار الجامعي‪## #‬ة‪،‬‬ ‫‪.1‬‬
‫اإلسكندرية ‪.،2010‬‬
‫برایان کوي‪##‬ل‪ ،‬نظ‪##‬رة عام‪##‬ة على األس‪##‬واق المالي‪##‬ة‪ ،‬ط‪ ،1‬قس‪##‬م الترجم‪##‬ة ب‪##‬دار الف‪##‬اروق‪ ،‬دار الف‪##‬اروق‬ ‫‪.2‬‬
‫للنشر والتوزيع‪ ،‬مصر‪.2006 ،‬‬
‫حس‪##‬ونة عب‪##‬د الغ‪##‬ني الوس‪##‬اطة المالي‪##‬ة في بورص‪##‬ة القيم المنقول‪##‬ة"‪ ،‬مجل‪##‬ة العل‪##‬وم القانوني‪##‬ة والسياس‪##‬ية‪،‬‬ ‫‪.3‬‬
‫المجلد ‪ ،07‬العدد ‪ ،02‬جامعة الواد‪ ،‬الجزائر‪.2016 ،‬‬
‫حنفي عب‪###‬د الغف‪###‬ار‪ ،‬اس‪###‬تراتيجيات االس‪###‬تثمار في بورص‪## #‬ة األوراق المالي ‪##‬ة‪ :‬أس ‪##‬هم ‪ -‬س‪###‬ندات وث‪###‬ائق‬ ‫‪.4‬‬
‫االستثمر ‪ -‬الخيارات"‪ ،‬الدار الجامعية اإلسكندرية‪.2007 ،‬‬
‫دري‪## #‬د محم‪## #‬د أحم‪## #‬د‪ ،‬االس‪## #‬تثمار‪ :‬ق‪## #‬راءة في المفه‪## #‬وم واألنم‪## #‬اط والمح‪## #‬ددات‪ ،‬ط‪ ،1‬دار أمج‪## #‬د للنش‪## #‬ر‬ ‫‪.5‬‬
‫والتوزيع‪ ،‬عمان‪.2016 ،‬‬
‫زرموت خالد تفعيل بورصة األوراق المالية في الجزائر وسبل رف‪##‬ع كفاءته‪#‬ا م‪#‬ع دراس‪#‬ة مقارن‪#‬ة بين‬ ‫‪.6‬‬
‫الجزائ ‪##‬ر واألردن خالل الف ‪##‬ترة ‪ ،2015-2010‬أطروح ‪##‬ة دكت ‪##‬وراه عل ‪##‬وم‪ ،‬كلي ‪##‬ة العل ‪##‬وم االقتص ‪##‬ادية‬
‫والعلوم التجارية وعلوم التسيير‪ ،‬جامعة الجزائر ‪ 3‬الجزائر السنة الجامعية ‪.2015‬‬
‫ضياء مجيد البورصات أسواق رأس‪##‬مال وأدواته‪##‬ا األس‪##‬هم والس‪##‬ندات مؤسس‪##‬ة ش‪##‬باب الجامع‪##‬ة‪ ،‬مص‪##‬ر‪،‬‬ ‫‪.7‬‬
‫‪.2003‬‬
‫ط ‪## #‬ربيت س ‪## #‬عيد ط ‪## #‬رق تس ‪## #‬وية المنازع ‪## #‬ات واج ‪## #‬راءات تحص ‪## #‬يل االش ‪## #‬تراكات في مج ‪## #‬ال الض ‪## #‬مان‬ ‫‪.8‬‬
‫االجتم ‪##‬اعي"‪ ،‬مجل ‪##‬ة حولي ‪##‬ات جامع ‪##‬ة الجزائ ‪##‬ر ‪، 1‬المجل ‪##‬د ‪ 33‬الع ‪##‬دد ‪ 02‬جامع ‪##‬ة بن يوس ‪##‬ف بن خ ‪##‬دة‬
‫الجزائر ‪.2019‬‬
‫عب‪## #‬د الحمي‪## #‬د محم‪## #‬ود البعلي أدوات التموي‪## #‬ل واالس‪## #‬تثمار في المؤسس‪## #‬ات المالي‪## #‬ة اإلس‪## #‬المية"‪ ،‬طبع‪## #‬ة‬ ‫‪.9‬‬
‫مجموعة البركة المصرفية البحرين‪ ،‬مكتبة االقتصاد الكويت‪.2009 ،‬‬
‫غ ‪##‬ازي فالح الموم ‪##‬ني‪ ،‬إدارة المحاف ‪##‬ظ االس ‪##‬تثمارية الحديث ‪##‬ة‪ ،‬دار المن ‪##‬اهج للنش ‪##‬ر والتوزي ‪##‬ع‪ ،‬عم ‪##‬ان‪،‬‬ ‫‪.10‬‬
‫األردن‪.2009 ،‬‬
‫محمد صادق إسماعيل البورصات العربية بين التطوير والتحديات المستقبلية‪ ،‬دراسة تحليلية مقارنة‬ ‫‪.11‬‬
‫األداء البورصات العربية‪ ،‬العربي للنشر والتوزيع‪ ،‬مصر‪.2016 ،‬‬

‫‪17‬‬
‫مروان عطوان األسواق النقدية والمالية البورصات ومشكالتها في عالم النقد والمال ‪ -‬أدوات وآلي‪##‬ة‬ ‫‪.12‬‬
‫نشاط البورصات في االقتصاد الحديث " الجزء األول‪ ،‬ط ‪ 3‬ديوان المطبوعات الجامعي‪##‬ة‪ ،‬الجزائ‪##‬ر‪،‬‬
‫‪.2005‬‬
‫مفالح حسيبة خالفي وهيبة‪ ،‬التحليل وتقييم نش‪##‬اط الوس‪##‬اطة المالي‪##‬ة في بورص‪##‬ة الجزائ‪##‬ر خالل الف‪##‬ترة‬ ‫‪.13‬‬
‫(‪ ،)2017-2008‬مجل ‪##‬ة معه ‪##‬د العل ‪##‬وم االقتص ‪##‬ادية‪ ،‬المجل ‪##‬د ‪ 22‬الع ‪##‬دد ‪ 01‬كلي ‪##‬ة العل ‪##‬وم االقتص ‪##‬ادية‬
‫والعلوم التجارية وعلوم التسيير‪ ،‬جامعة الجزائر ‪ 3‬الجزائر ‪.2019‬‬
‫نشتش سليمة‪ ،‬الشروط ومهام الوسطاء الماليين في البورصة‪ ،‬وإ طارها القانوني في الجزائر"‪ ،‬مجلة‬ ‫‪.14‬‬
‫اإلص‪##‬الحات االقتص‪##‬ادية واالن‪##‬دماج في االقتص‪##‬ادي الع‪##‬المي‪ ،‬المجل‪##‬د ‪ 04‬الع‪##‬دد ‪ ،07‬المدرس‪##‬ة العلي‪##‬ا‬
‫للتجاز‪ ،‬الجزائر‪.2009 ،‬‬

‫‪18‬‬