‫تمهيد‬

‫ظهرت مؤشرات سوق االوراق المالية في القرن التاسع عشر و تزايدت اهمتها تباعا‬
‫عبر الزمن تحديدا منذ ثمانينات القرن الماضي‪،‬فهي أداة فعالي&&ة تمكن من معرف&&ة أداء‬
‫الشركات المساهمة في السوق المالي علي اعتب&&ارا أن س&&وق االوراق المالي&&ة يتواج&&د‬
‫بها عدد من االوراق المالية االمر الذي يصعب من عملية تتبع حركة سعر ك&&ل ورق&&ة‬
‫مالية علي حدى ‪،‬فكان من الضروري اعتماد مؤشرات يسمح باعطاء فكرة عامة عن‬
‫أسعار تلك االوراق المالية ألنها تعبر عن اتجاهات اسعار االوراق المالية المناولة في‬
‫البورصة في وقت معين‪،‬و هذه المؤشرات تتغ&&ير علي م&&دار الي&&وم بفع&&ل اس&&تمرارية‬
‫عمليات البيع و الشراء ط&وال الي&وم وص&&وال الى س&عر االقف&&ال ال&&ذي يتض&&من جمي&ع‬
‫التغيرات اليومية لالسعار‪.‬‬

‫تبويب االستثمار من زاوية التعددي&ة يش&مل اس&تثمار ف&ردي و اس&تثمار متع&دد يس&مي‬
‫المحفظة‪،‬وكلمة محفظة تشير الى وجود اك&&ثر من اس&&تثمار ‪،‬ول&&ذالك يمكن الق&&ول ب&&أن‬
‫محفظة االستثمارية هي تلك ال&&تي تض&&م مجموع&&ة من االس&&تثمارات لكي تعطي أعلى‬
‫عائد و تقلل مخاطر االستثمار الى أقل حد ممكن ‪.‬وقد ك&&انت ه&&ذه المحاف&&ظ محلي&&ة في‬
‫بداية االمر ثم أصبحت دولية بغرض أنها تكون أكثر تنويع مما يخدم أهداف المحفظة‬
‫أكثر ‪،‬و يعني االعتماد أيضا علي سوق الصرف‪.‬‬

‫يعبر سوق الص&&رف عن المك&&انيزم المعتم&&د في بي&&ع و ش&&راء العمالت الدولي&&ة‪ ،‬وه&&و‬
‫يختلف عن األسواق األخرى في كونة ال يحدد بمكان معين و انما تتم عمليات البيع و‬
‫الشراء عبر و سائل االتصال المختلفة‪.‬‬

‫‪ .1‬أهمية المؤشرات و عالقتها بالحالة االقتصادية‪:‬‬

‫اذا كان نش&اط الش&ركات ال&&تي يتم ت&داول أورقه&ا المالي&ة في س&وق رأس الم&ال يمث&ل‬
‫الجانب األكبر من النشاط االقتصادي في الدولة‪ ،‬واذا اتسمت سوق رأس الم&&ال بق&&در‬
‫من الكفاءة‪،‬فان المؤشر المصمم بعناية لقي&&اس حال&&ة الس&&وق كك&&ل من ش&&أنه أن يك&&ون‬
‫مراة للحالة االقتصادية العامة للدول&&ة ‪ .‬كم&&ا يمكن لمؤش&&رات اس&&عار االس&&هم أن تتنب&&أ‬
‫بالحالة االقتصادية المستقبلية و ذلك قبل حدوث اي تغيير بفترة زمنية‪.‬‬
‫وعندما تكون حركة مؤشر اسعار االسهم المتوقعة تتج&&ه نح&&و الص&&عود ‪،‬فيطل&&ق على‬
‫سوق رأس المال السوق الصعودية (‪،)Bull market‬اما حينما تكون حركة المؤشر‬
‫المتوقع&&ة تتج&&ه نح&&و الهب&&وط او ال&&تراجع‪،‬فيطل&&ق عليه&&ا الس&&وق النزولي&&ة (‪Bear‬‬
‫‪ )Market‬و عادة ما يوصف المضاربون في السوق علي هذا األساس ‪،‬أي أنه عندما‬
‫يعتقد المضارب بأن السوق سوف تأخذ منحني الصعود فانه يوصف بالمضارب على‬
‫الصعود (‪ ، )Bullish‬أما اذا اعتقد بأن األسعار متجه&&ة الى الهب&&وط فيوص&&ف حينئ&&ذ‬
‫بالضارب على الهبوط (‪.)Bearish‬‬
‫ويطلق على السوق بانها صعودية عندما يزيد معدل العائد الذي تحققه – وفقا للمؤشر‬
‫– على العائد على االستثمار الخ&&الي من المخ&&اطر (‪) Riskless Security‬وال&&ذي‬
‫عادة ما يقصد به معدل العائد على السندات الحكومي&&ة لم&&دة س&&نة واح&&دة‪ .‬ام&&ا الس&&وق‬
‫النزولية فهي حين يكون معدل العائد الذي تحققه السوق و فثا للمؤش&&ر أق&&ل من العائ&&د‬
‫على االستثمار الخالي من المخاطر‪.‬‬
‫‪ .2‬استخدامات المؤشر‪:‬‬
‫لمؤشرات سوق االوراق المالية ‪،‬فضال عن كونها أداة هامة لمعرفة األداء االقتصادي‬
‫في الدول&ة أو للتنب&ؤ بم&ا س&تكون علي&ه مس&تقبال‪ ،‬اس&تخدامات عدي&دة تهم المس&تثمرين‬
‫األفراد و غيرهم من األطراف التي تتعامل في اس&&واق رأس الم&&ال ‪.‬وفي طليع&&ة تل&&ك‬
‫االس&&تخدامات اعط&&اء فك&&رة س&&ريعة عن العائ&&د المتول&&د عن محفظ&&ة األوراق المالي&&ة‬
‫للمستثمر و الحكم علي مستوى أداء المديرين المحترفين القائمين على ادارة المحاف&&ظ‬
‫في المؤسسات االستثمارية المتخصصة ‪.‬كما يمكن استخدام الؤشرات لوض&&ع تص&&ور‬
‫لحال&&ة الس&وق في المس&&تقبل الى ج&&انب اس&&تدامها لقي&&اس المخ&&اطر المنتظم&&ة األوراق‬
‫المالية‪.‬‬

‫‪ .3‬بناء المؤشرات‪:‬‬
‫على الرغم من التفاوت في كيفية احتساب وبناء مؤشرات اس&&واق األوراق المالي&&ة‪،‬اال‬
‫انها تقوم جميعا على ثالثة اسس هي‪:‬عينة مالئم&&ة‪،‬تحدي&&د االوزان النس&&بية لك&&ل س&&هم‬
‫داخل العينة‪،‬و طريقة حساب المؤشر ‪.‬‬
‫أ‪ -‬مالئمة العينة‪:‬‬
‫تعرف العينة‪،‬فيما يتعلق ببناء المؤشر ‪،‬بأنها مجموعة األوراق المالي&&ة المس&&تخدمة في‬
‫حساب ذالك المؤشر ‪،‬وينبغي ان تكون مالئمة من ثالثة جوانب هي الحجم و االتس&&اع‬
‫و المصدر ‪.‬فبالنسبة للحجم ‪،‬فان القاعد العامة هي انه كلما ك&&ان ع&&دد األوراق المالي&&ة‬
‫التي يشملها المؤشر اكبر كلما ك&&ان المؤش&&ر أك&&ثر تم&&ثيال و ص&&دقا لواق&&ع الس&&وق‪.‬أم&&ا‬
‫المص&&در فالمقص&&ود ب&&ه مص&&در الحص&&ول على أس&&عار األس&&هم ال&&تي يب&&ني عليه&&ا‬
‫المؤش&&ر ‪،‬حيث ينبغي أن يك&&ون المص&&در الس&&وق األساس&&ية حيث يتم ت&&دوال األوراق‬
‫المالية‪.‬‬
‫ب – األوزان النسبية‪:‬‬
‫تمثل األوزان النسبية القمة النسبية للسهم الواحد داخل العينة المكونة للمؤشر ‪.‬و هناك‬
‫ثالثة مداخل شائعة لتحدي&د ال&&وزان النس&بي‪.‬االول ه&&و ال&&وزن علي أس&اس الس&عر‪،‬أي‬
‫نسبة سعر السهم الواحد للشركة الى مجموعة اسعار األسهم األخرى التي يقوم عليه&&ا‬
‫المؤشر ‪.‬الثاني هو مدخل االوزان المتساوية و ذالك باعطاء قيمة نسبية متساوية لك&&ل‬
‫سهم داخل المؤشر ‪،‬و اخيرا مدخل القيمة اي اعط&اء وزن&ا للس&هم على أس&اس القيم&ة‬
‫السوقة الكلية لعدد األسهم العادية لكل شركة ممثلة في المؤشر‪.‬‬
‫ج ‪ -‬إجراءات حساب قيمة المؤشر‪:‬‬
‫تختلف المؤشرات من حيث الطريقة التي تحسب علي أساس&ها قيم&ة المؤش&ر ‪.‬فهنال&ك‬
‫مجموع&&ة من المؤش&&رات تحس&&ب قيمته&&ا على أس&&اس األرق&&ام القياس&&ية (في معظم‬
‫المؤشرات يحسب المتوسط على أساس المتوسط الحسابي)‪،‬ومجموعة أخرى تحس&&ب‬
‫على أساس متوسط اسعار األسهم التي يتك&&ون منه&&ا المؤش&&ر‪.‬وق&&د يك&&ون من االفض&&ل‬
‫على المستثمر التعريف علي طريقة حساب قيمة المؤشر‪.‬‬