‫المحور السابع‪ :‬مؤشرات أداء األسواق المالية‬

‫‪- 1‬تعريف مؤشر سوق األوراق ا لمالية‪ :‬ىو مؤشر يقيس مستوى األسعار في سوق المال ‪،‬‬
‫مسعرة في سوق المال‪ ،‬حيث يتم اختيار عينة األسيم‪-‬‬
‫و يحسب انطالقا من عينة أسيم ّ‬
‫مؤسسات أو قطاعات‪ -‬بشكل يؤدي بالمؤشر إلى التعبير عن الحالة العامة لمسوق أو‬
‫االقتصاد أو القطاع‪ ،‬و يمكن وصف حالتين أساسيتين لممؤشر‪:‬‬
‫‪ ‬مؤشر في حالة االرتفاع ‪ :‬عندما يكون مؤشر معين في حالة الصعود‪ ،‬عندىا يكون‬
‫العائد الذي يحققو سوق‬ ‫نكون في سوق المال الصعودي‪ ،‬و حينيا يكون معدل‬
‫األسيم أكبر من عائد االستثمار في سوق السندات‪.‬‬
‫‪ ‬مؤشر في حالة االنخفاض ‪ :‬عندما يكون المؤشر في حالة التراجع نكون في حالة‬
‫السوق النزولي‪ ،‬و حينيا يكون معدل ال عائد الذي يحققو سوق األسيم أقل من عائد‬
‫االستثمار في سوق السندات‪.‬‬

‫‪ -2‬استخدامات مؤشر سوق األوراق المالية ‪ :‬يستخدم مؤشر سوق األوراق المالية لألغراض‬
‫التالية‪:‬‬
‫‪ ‬الحكم عمى أداء المحفظة المالية عن طريق مقارنة التغير في مردودية المحفظة مع التغير‬
‫في مؤشر السوق‪.‬‬
‫‪ ‬التنبؤ المستقبمي بحالة السوق من خالل تحديد االرتباط بين المتغيرات االقتصادية و‬
‫السياسية و األمنية و غيرىا من المتغيرات التي تتحكم في م ؤشر سوق المال‪.‬‬
‫‪ ‬يستخدم المؤشر لقياس المخاطر المرتبطة باالستثمار في محفظة األوراق المالية و من ثم‬
‫يمكن اتخاذ القرار الذي يقمل من المخاطر ألدنى حد ممكن‪.‬‬

‫‪- 3‬أهم مؤشرات أسواق رأس المال العالمية‪:‬‬

‫‪ ‬مؤشر ‪ cac 40‬بدأ استعمالو في ‪ 1987/12/13‬يحسب انطالقا من ‪ 40‬قيمة –‬
‫المائ األولى المنخرطة في البورصة ‪.‬‬
‫ة‬ ‫مؤسسة‪ -‬فرنسية مختارة من بين المؤسسات‬
‫يحسب ىذا المؤشر خالل زمن حقيقي و يتغير كل ‪ 30‬ثانية‪ .‬و ينشر بشكل مستمر‬
‫ابتداء من الساعة التاسعة صباحا إلى غاية ‪ 17.35‬مساء‬
‫‪ ‬مؤشر ‪ sbf 120‬بدأ في ‪ 1990/12/31‬يتضمن قائمة المؤسسات الكبرى بما فييا‬
‫‪ cac 40‬و يعتبر مرجع أساسي بالنسبة لألموال‬ ‫قائمة المؤسسات المسجمة في‬
‫المستثمرة في شكل أسيم ‪ .‬يتغير كل ‪ 30‬ثانية‪ .‬و ينشر بشكل مستمر ابتداء من‬
 ‫الساعة التاسعة صباحا إلى غاية ‪ 17.35‬مساء‬
‫‪ ‬مؤشر ‪ sbf 80‬بدأ في ‪ 1997/10/22‬يتضمن قيم المؤشر ‪ sbf 120‬التي لم‬
‫تظير في المؤشر ‪ . cac 40‬يتغير كل ‪ 30‬ثانية‪ .‬و ينشر بشكل مستمر ابتداء من‬
‫الساعة التاسعة صباحا إلى غاية ‪ 17.35‬مساء‪.‬‬
‫‪ ‬مؤشر ‪ Midcac‬بدأ في ‪ 1990/12/31‬يحسب انطالقا من ‪ 100‬قيمة متوسطة‬
‫أوربية فرنسية من بين الشركات المسجمة في السوق األولي و السوق الثانوي مع‬
‫تفضيل القيم األكثر قابمية لمتحول إلى سيولة‪ .‬يحسب مرتين في اليوم‪.‬‬
‫‪ ‬مؤشر ‪ Dowjones‬يمثل ‪ 30‬قيمة صناعية في سوق نيويورك‪.‬‬
‫‪ 100‬قيمة األكثر أىمية في قطاع‬ ‫‪ ‬مؤشر‪ Nasdaq100‬يحسب انطالقا من‬
‫التكنولوجيا المتطورة األمريكية‪.‬‬
‫‪ ‬مؤشر‪ Nikkei‬يمثل قيمة ‪ 225‬قيمة في سوق طوكيو‪.‬‬
‫‪ ‬مؤشر ‪ Ftse100‬يمثل ‪ 100‬قيمة في سوق لندن‪.‬‬
‫‪ ‬مؤشر ‪ Dax 30‬يمثل ‪ 30‬قيمة في سوق فرانكفورت‪.‬‬
‫‪ ‬مؤشر السوق الثانوي ‪ :‬يسمح بتقدير الفعالية الخاصة بالسوق الثانوي و عدد القيم فيو‬
‫غير محدود‪ ،‬أي أن المؤشر مفتوح و يحسب مرتين في اليوم عمى غرار مؤشر‬
‫‪Midcac‬‬
‫‪ ‬مؤشرات التكنولوجيا ‪ IT‬أطلقت سنة ‪ 2000‬من أجل مراقبة تطور القطاع التكنولوجي‬
‫الذي يمثل ‪ 150‬قيمة منخرطة في السوق األولي و الثانوي‪ ،‬و‬ ‫مثل ‪ITcac‬‬
‫‪ ITcac50‬الذي يمثل ‪ 50‬قيمة األولى خارج ‪ cac40‬في مجال التكنولوجيا‪.‬‬

‫‪- 4‬كيفية بناء المؤشرات ‪ :‬لبناء مؤشر يجب أوال اختيار العينة المناسبة ثم حساب معامالت‬
‫الترجيح‪.‬‬
‫أ ‪ -‬العينة‪ :‬يقصد بالعينة مجموع األوراق المالية المستخدمة في حساب مؤشر معين و حتى‬
‫تمثل ىذه العينة أساسا مالئما لحساب المؤشر يجب توفر الشروط التالية‪:‬‬
‫‪ ‬حجم العينة فكمما زاد حجم العينة أدى ذلك إلى زيادة مصداقية المؤشر ألنو يمثل‬
‫أكبر عدد ممكن من األوراق المالية‪.‬‬
‫‪ ‬اتساع العينة و يعني التوازن في التمثيل‪ ،‬فإذا كان المؤشر يقيس االقتصاد يجب‬
‫أن تتضمن العينة مؤسسات من مختمف القطاعات الممثمة لالقتصاد‪ ،‬و إذا كان‬
‫الكبرى المسيطرة‬ ‫المؤشر يمثل قطاع معين يجب أن يتضمن أىم المؤسسات‬
‫عمى ذلك القطاع‪.‬‬
 ‫‪ ‬مصدر العينة وىو مصدر المعمومات المتعمق بسعر األسيم الداخمة في حساب‬
‫المؤشر و يتمثل ىذا المصدر في سوق المال الذي تتداول فيو ىذه األوراق‬
‫المالية‪.‬‬
‫ن‬ ‫ب ‪ -‬معامالت الترجيح ‪ :‬معامل الترجيح ىو القيمة الترجيحية لمسيم داخل العينة‪ ،‬حيث يعبر ع‬
‫‪ .‬و ىناك ثالث طرق لحساب معامل ترجيح‬ ‫مدى ثقل سيم معين مقارنة باألسيم األخرى‬
‫السيم‪ ،‬و ىي‪:‬‬
‫‪ ‬الترجيح عمى أساس السعر ‪ :‬و يحسب عمى أساس نسبة سعر سيم مؤسسة إلى‬
‫مجموع أسعار أسيم المؤسسات األخرى التي تدخل في حساب ىذا المؤشر ‪.‬‬
‫‪ ‬الترجيح المتعادل‪ :‬ال يعطي أىمية لسيم عمى آخر‪ ،‬حيث يحسب كل معدل ترجيح‬
‫بالمساواة مع األسيم األخرى الداخمة في حساب المؤشر‪.‬‬
‫‪ ‬الترجيح عمى أساس القيمة ‪ :‬و يحسب عمى أساس القيمة السوقية ألسيم المؤسسة‬
‫حيث يعطي لكل سيم وزن يتناسب مع قيمة أسيميا‪ ،‬باعتبار أن القيمة تعد معيا ار‬
‫أكثر موضوعية من السعر في تحديد أىمية سيم عمى آخر‪.‬‬
‫مثال‪ :‬كيفية حساب مؤشر ‪ Dowjones‬الصناعي العالمي‬
‫يحسب ىذا المؤشر بالعالقة التالية‪:‬‬

‫قيمة المؤشر في الفترة ‪t‬‬‫𝑡𝐈𝐉𝐃‬ ‫حيث‪:‬‬

‫𝑡𝑖𝐏 سعر السيم في الفترة ‪t‬‬
‫𝑗𝑑𝑎𝐃 المعامل المرجح في الفترة ‪t‬‬