工程经济 Technical Economics/Engineering Economics

主讲：谢智勇
北京邮电大学经管学院 副教授 硕导
中国社会科学院工业经济研究所 博士
中国工业经济研究会 理事
13661371363
xiezhiyong@bupt.edu.cn

1
第五章 不确定性分析

◼ 不确定产生的原因

⚫ 所依据的基本数据的不足或者统计偏差
⚫ 预测方法的局限，预测的假设不准确
⚫ 未来经济形势的变化，如通货膨胀、市场供求结构的变化
⚫ 技术进步，如生产工艺或技术的发展和变化
⚫ 无法以定量来表示的定性因素的影响
⚫ 其他外部因素的影响

2
第五章 不确定性分析

◼ 不确定性分析

根据拟建项目的具体情况，分析各种外部条件发生变化或者测量数据误差对方案经济效果

的影响程度，以估计项目可能承担不确定性的风险及其承受能力，确定项目在经济上的可靠性，

并采取相应的对策力争把风险减低到最小限度，为此，就必须对影响方案经济效果的不确定性因

素进行分析。

3
第五章 不确定性分析

◼ （3）不确定性分析的方法

在综合考虑项目的类型、特点，决策者的要求，相应的人力、财力、以及项目对国民经济的

影响程度等条件下来选择。

常用的不确定分析方法

盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析

4
第五章 不确定性分析

第一节 盈亏平衡分析

一、盈亏平衡理论
1. 概念：分析产量（或销量）、成本与利润的关系，以确定临界产量、目标利润、目标成本、最低售
价等经济因素。

Break—Even—Analysis BEA分析法

亦称 损益分析、成本效益分析、量本利分析

5
第五章 不确定性分析

第一节 盈亏平衡分析

一、盈亏平衡理论

2. 盈亏平衡图：反映收入，成本和产量之间的关系

收入： 𝐵 = 𝑃 × 𝑄

成本： 𝐶 = 𝐶𝑓 + 𝐶𝑣 × 𝑄

当 收入=成本时：𝐵 = 𝐶

即：
𝑃 × 𝑄 = 𝐶𝑓 + 𝐶𝑣 × 𝑄
𝐶𝑓
解出：𝑄 ∗ =
𝑃−𝐶𝑣

6
第五章 不确定性分析

二、独立方案的盈亏平衡分析

（一）线性盈亏平衡分析
1. 以产量表示的盈亏平衡点
2. 以生产能力利用率表示的盈亏平衡点
3. 以销售价格表示的盈亏平衡点
4. 以单位变动成本表示的盈亏平衡点

7
第五章 不确定性分析
设变动成本与产量成线性关系

盈亏平衡方程 𝑃𝑄 = 𝐶𝑓 + 𝐶𝑣𝑄

得到 𝐶𝑓
𝑄 ∗=
𝑃 − 𝐶𝑣

𝐶𝑣为单位变动成本或变动成本系数

盈亏平衡方程的解Q*称为盈亏平衡（产量）点（门槛值、断点、损益平衡点）

8
第五章 不确定性分析

图像分析

成本/收益
PQ 销售收入

收益区
Cf+CvQ 总成本

固定成本 Cf
亏损区
CvQ可变成本

Q 产量
Q*

（或BEP Break—Even—Point）

9
第五章 不确定性分析

若盈亏平衡方程变形为 (P − Cv )Q = Cf
图形更简单
（贡献毛益）偿付利润
$

(P-Cf)Q

收益区
亏损区 Cf

产量
Q* Q 期望产量或设计产量

期望产量可以是生产能力，但通常是预测的销量。这一点可能在Q*左、右，其基础是生产能力，市场需求量。
10
第五章 不确定性分析

经营安全系数（率）

𝑄 − 𝑄∗ 𝑄∗
𝑆= =1−
𝑄 𝑄

𝑆 越高，即期望产量大于 𝑄 ∗ 越多，经营越安全，项目风险越小。

𝑆 一定为正吗？

11
第五章 不确定性分析

经营安全的判定

S值：10％以下 10～15％ 15～20％ 20～30％ 30％以上

判定： 危险 应警惕 不太安全 较安全 安全

在多方案比较选择时，应选择经营安全率最高的方案为经济合理方案。

12
第五章 不确定性分析

例：某企业，设计生产能力为月产量30000件，产品售价为P=3000元/件，总成本费用为
7800万元，其中固定成本3000万元，试计算盈亏平衡点的产量，生产能力利用率，销售
单价和单位变动成本。

13
第五章 不确定性分析

三、互斥方案盈亏平衡点的确定

方法：用含有不确定因素X的表达式表示出各方案的经济效果指标，解出当方案经济效果指
标相同时的X值，即为方案选择的临界点。

例：某企业生产某产品，市场需求未定，有三种可选方案：

方案 年固定成本（万元） 变动成本（元/件）

A 800 10
B 500 20
C 300 30

14
第五章 不确定性分析

生产某种产品有两种方案，方案A初始投资为50万件，预期年净收益15万元；
方案B初始投资150万元，预期年净收益35万元。该产品的市场寿命具有较大
的不确定性，如果给定基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿
命周期分析两方案取舍的临界点。

15
第五章 不确定性分析

设产品有𝑛个，单价、单位变动成本分别为𝑃𝑖，𝐶𝑣𝑖，𝑖 = 1, … , 𝑛，

盈亏平衡方程:

𝑃1 − Cv1 𝑄1 + 𝑃2 − Cv2 𝑄2 + ⋯ + 𝑃𝑛 − Cv𝑛 𝑄𝑛 = Cf

一般来说， 方程的解形成一个盈亏平衡超平面

𝑀= 𝑄1 , 𝑄2 , ⋯ , 𝑄𝑛 ∈ 𝐸+ 𝑛 อ෍ 𝑃𝑖 − 𝐶𝑣𝑖 𝑄𝑖 = 𝐶𝑓
𝑖=1

16
第五章 不确定性分析

例如：二产品情况

$
Q2
(P2-Cv2)Q2
Q2b

(P1-Cv1)Q1
F

Q1
Q1b
盈亏平衡线

17
第五章 不确定性分析
四、非线性盈亏平衡分析
实际上，P和Cv可能不是常量，于是就产生了非线性模型。

R(Q) 销售收入
盈
C (Q) (成本)

Q* Q

18
第五章 不确定性分析

五、BEA用于经济评价

盈亏平衡分析用于单个（独立）技术项目或方案的经济评价时，通常是先计算出平衡点（BEP）产量、
生产能力利用率或销售额等，然后再与项目方案的设计产量、要求达到的生产能力利用率或者销售额进行
比较，对项目方案进行经济评价。

用于多个项目方案经济评价时，一般是计算出广义的盈亏平衡点，再结合盈亏平衡图进行经济评价。

19
第五章 不确定性分析

例：某公司生产某型交换机的方案设计生产能力为100件/年，每件售价P为6万元，方案年固定成本为
80万元，单位可变成本为每件4万元，销售税金为每件200元。若公司要求经营安全率在55％以上，试评价
该技术方案。

解 盈亏平衡方程 𝑃𝑄 = 𝐶𝑓 + 𝐶𝑣𝑄 + 𝑇𝑄

Cf 80
Q* = = = 40.4件
P − Cv − T 6 − 4 − 0.02

100 − 40.4
S = = 59.6%  55%
100
方案可以接受
20
第五章 不确定性分析

六、BEA用于不确定性分析

分析各种不确定因素朝着最大可能数值变化之后的经营安全率，与规定的基准值进行比较。

例：某生产手表的方案设计生产能力为年产8万只，年固定成本为200万元，单位可变成本为100元，
产品售价150元/只，税金平均每只2元。经预测，投产后固定成本可能增长10％，单位可变成本可能增加
10元，售价可能下降10元，生产能力可能增加5000只，问此方案经营是否安全？

21
第五章 不确定性分析

解 考虑所有“可能”一起发生
Cf=200（1+10%）=220万元
Cv=100+10=110元
𝑄 = 8 + 0.5 = 8.5万只
P=150-10=140元

𝑄∗ 𝐶𝑓 220 × 104
经营安全率 ＝ 1 − =1− =1−
𝑄 𝑄 𝑃 − 𝐶𝑣 − 𝑇 8.5 × 104 140 − 110 − 2
=7.56%

200  10 4
S = 1− = 48%
若不考虑“可能”
8  10 (150 − 100 − 2)
4

>30％基本安全
22
第五章 不确定性分析

第二节 敏感性分析

敏感性分析是通过分析、预测项目主要影响因素发生变化时对项目经济评
价指标（IRR、NPV、Pt、Pd）的影响，从中找出敏感因素，并确定影响的
程度和控制方法。

一般来讲，项目的影响因素多集中于：产量Q、产品价格P、原材料价格Cv、
项目投资K、项目建设期N等。

23
第五章 不确定性分析

投资项目评价中的敏感性分析，就是在确定性分析的基础上，通过进一步分析、预测项目
主要不确定因素的变化对项目评价指标（如财务内部收益率、财务净现值等）的影响，从中找出
敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力。

项目内部环境变化 项目外部环境变化

产品 产品 产品 主要原材 建设 工期 汇率
价格 成本 产量 料价格 投资

24
第五章 不确定性分析

确定分析指标
分析指标的确定，一般是根据项目的特点、不同的研究阶段、实际需求情
况和指标的重要程度来选择，与进行分析的目标和任务有关。

分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响

投资回收期

主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响

财务净现值

主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响

财务内部收益率
25
第五章 不确定性分析

选择需要分析的不确定性因素
选择需要分析的不确定性因素时主要考虑以下两个原则：
•预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大
•对在确定性经济分析中采用该因素的数据的准确性把握不大；

产品 产品 产销 项目寿命 项目 建设 汇率
价格 成本 量 期限 投资 年限

26
第五章 不确定性分析

分析方法
1. 选择要分析的不确定性因素，并设定其变动范围

如 因素选择：产量、售价、成本、建设期等

变动范围：±5%、±10%、±20%、±30%

2. 确定分析指标

如 IRR、NPV、Pt

3. 计算各因素在设定的变动范围下分别的指标值，作出敏感性 分析表、图

4. 确定项目的敏感性因素，并进行风险性判断

27
第五章 不确定性分析
敏感性分析表
因素/变化率 -30% -20% -10% 0 10% 20% 30%
产量 基准值
售价 基准值
固定成本 基准值
投资额 基准值
建设期 基准值

NPV

投资K 敏感性分析：
可以对直线斜率绝对值的大小进行
单位变动成本
排序，直线斜率绝对值越大，说明
该因素的敏感性越高，即该因素给
项目带来的风险就越大。
产品售价P

变化率
28
第五章 不确定性分析

• 有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现
金流量表见下表，由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资
额、经营成本和产品价格均有可能在正负20%的范围内变动。设基准折现
率为10%，不考虑所得税，试分别就上述三个不确定因素作敏感性分析。

年份 0 1 2-10 11
投资 15000
销售收入 19800 19800
经营成本 15200 15200
期末资产残值 2000
净现金流量 -15000 0 4600 6600

29
第五章 不确定性分析

不确定因素 -20% -15% -10% -5% 0

投资额 14394 13644 12894 12144 11394

经营成本 28374 24129 19884 15639 11394

产品价格 -10725 -5195 335 5864 11394

不确定因素 5% 10% 15% 20%

投资额 10644 9894 9144 8394

经营成本 7149 2904 -1341 -5586

产品价格 16924 22453 27983 33513

30
第五章 不确定性分析

【例】某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，某中建设
投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元/台；销售税金及附加为销售收入
的10%；年经营成本为140万元；方案寿命期为10年；到期时预计固定资产余值为30万元，基
准折现率为10%试就投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。

31
第五章 不确定性分析

选择财务净现值为敏感性分析的对象，根据财务净现值的计算公式，可计算出
项目在初始条件下的财务净现值。
取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础
上按±10%±20%的变化幅度变动。分别计算相对应的财务净现值的变化情况。

32
第五章 不确定性分析

33
第五章 不确定性分析

多因素敏感性分析

单因素分析忽略了各个变动因素综合作用的相互影响，多因素敏感性分析研
究各变动因素的各种可能的变动组合，每次改变全部或若干个因素进行敏感
性计算，当因素多时，计算复杂，工作量成倍增加，需要计算机解决。

34
第五章 不确定性分析

在一定程度上对不确定因素的变动对项
目投资效果的影响作了定量的描述

有助于搞清项目对不
有助于鉴别何
确定因素的不利变动所 敏感性分析
能容许的风险程度， 者是敏感因素

深入调查研究的重点集中在那些敏感因素上，或者 能够及早排除对那
针对敏感因素制定出管理和应变对策，以达到尽量减 些无足轻重的变动因
少风险、增加决策可靠性的目的 素的注意力

敏感性分析也有其局限性，它不能说明不确定因素发生变动的可能性
是大还是小，也就是没有考虑不确定因至少在未来发生变动的概率，而
这种概率是与项目的风险大小密切相关的。

35
第五章 不确定性分析

第三节 概率分析

概率分析是在研究各种不确定因素发生不同
幅度变动的概率分布及其对经济效果的影响的
基础上，对方案的净现金流及经济效果指标作
出某种概率判断。

分析方法：用方案经济指标的期望值作为方
案选择比较的标准

36
第五章 不确定性分析

一、随机现金流的概率描述

影响方案经济效果的大多数因素（如投资额、成本、销售量、产品价格、项目寿
命周期等）都是随机变量。

所以，方案的现金流量序列也是随机变量。为了与确定性分析中使用的现金流量
概念有所区别，我们称概率分析中的现金流量为随机现金流。

要完整地描述一个随机变量，需要确定其概率分布的类型和参数。

37
第五章 不确定性分析

主要概率分布及其参数

分布 概率密度 期望 方差

f ( x) =
1 𝑎+𝑏 (𝑏 − 𝑎)2
均匀分布
b−a 2 12
( x− )2
1 −
f ( x) = e 2
2
正态分布 𝜇 𝜎2
2 

二项分布

指数分布

泊松分布
38
第五章 不确定性分析

◼ 描述随机变量的主要参数是期望值与方差。

假定某方案的寿命周期为n个周期，净现金流序列为y0 ， y1 ， …，yn 。我们设周期数n为常

数，各周期的净现金流yt（t=0，1，…，n）都是随机变量，将其简化为若干个离散数值：

yt（1）， yt（2） ，…， yt（m）。

设与各离散数值对应的发生概率为：
𝑚

𝑝1 , 𝑝2 , . . . , 𝑝𝑚 (෍ 𝑝𝑗 = 1)
𝑗=1

39
第五章 不确定性分析

第𝑡周期的净现金流𝑦𝑡 的期望值为：

𝑚
（𝑗）
𝐸（𝑦𝑡 ） = ෍ 𝑦𝑡 𝑝𝑗
𝑗=1

第𝑡周期的净现金流𝑦𝑡 的方差为：

𝐷（𝑦𝑡 ） = ෍[𝑦𝑡 − 𝐸（𝑦𝑡 ）]2 • 𝑝𝑗

𝑗=1

40
第五章 不确定性分析

二、方案净现值的期望值与方差

• 由于各个周期的净现金流都是随机变量，所以把各个周期的净现金流现值加
总得到的方案净现值必然也是一个随机变量，我们称之为随机净现值。

41
第五章 不确定性分析

设各周期的随机现金流为yt（t=0，1，…，n），随机净现值的计算公式为：

𝑁𝑃𝑉 = ෍ 𝑦𝑡 (1 + 𝑖0 )−𝑡
𝑡=0

42
第五章 不确定性分析

方案净现值的期望值为：

𝐸（𝑁𝑃𝑉） = ෍ 𝐸(𝑦𝑡 )(1 + 𝑖0 )−𝑡

𝑡=0

方案净现值的的方差为：

𝐷（𝑁𝑃𝑉） = ෍ 𝐷(𝑦𝑡 )(1 + 𝑖0 )−2𝑡

𝑡=0

43
第五章 不确定性分析

• 在实际工作中，如果能够通过统计分析或主观判断给出在方案寿命周期内影响
方案现金流量的不确定因素可能出现的各种状态及其发生概率，就可以通过对
各种因素的不同状态进行组合，求出所有可能出现的方案净现金流量序列及其
发生概率，在此基础上，直接计算方案净现值的期望值与方差。

44
第五章 不确定性分析

• 设影响方案现金流量的不确定因素为：A，B，C
• 每一种不确定因素分别有p，q，r种可能状态
• 每一种状态组合对应着一种可能出现的方案净现
金流量序列。

不确定因素 A B C
可能状态 θAi θBj θCk
发生的概率 P Ai PBj P Ck

45
第五章 不确定性分析

• 例 影响某新产品的未来现金流量的主要不确定
因素是产品市场前景和原材料价格水平，其发
生概率如表所示。

市场前景 θm1 θm2 θm3

发生概率 P m1 =0.2 P m2 =0.6 P m3 =0.2

原材料价格水平 θr1 θr2 θr3

发生概率 P r1 =0.4 P r1 =0.4 P r1 =0.2

46
第五章 不确定性分析

各种状态组合的净现金流量及发生概率

发生概率 现金流量（万元） 净现值NPV（j）

序号 状态组合
Pj 0年 1-5年 （i0=12%）

1 θm1∩ θr1 0.08 -1000 390 405.86

2 θm1∩ θr2 0.08 -1000 450 622.15
3 θm1∩ θr3 0.04 -1000 510 838.44
4 θm2∩ θr1 0.24 -1000 310 117.48
5 θm2∩ θr2 0.24 -1000 350 261.67
6 θm2∩ θr3 0.12 -1000 390 405.86
7 θm3∩ θr1 0.08 -1000 230 -170.90
8 θm3∩ θr2 0.08 -1000 250 -98.81
9 θm3∩ θr3 0.04 -1000 270 -26.71 47
第五章 不确定性分析

三、投资方案的风险估计

（一）解析法

在方案经济效果指标（如净现值）服从某种典型概率分布的情况下，如果
已知其期望值和标准差，可以用解析法进行方案风险估计。

48
第五章 不确定性分析

• 假定在上例中方案净现值服从正态分布，利用期望值和方差的计
算结果求

（1）净现值大于或等于0的概率
（2）净现值小于-100万的概率
（3）净现值大于或等于500万的概率

49
第五章 不确定性分析

（二）图示法
序号 状态组合 净现值 发生概率 累计概率
(万元)

1 θm3∩ θr1 -170.90 0.08 0.08

2 θm3∩ θr2 -98.81 0.08 0.16
3 θm3∩ θr3 -26.71 0.04 0.20
4 θm2∩ θr1 117.48 0.24 0.44
5 θm2∩ θr2 261.67 0.24 0.68
6 θm2∩ θr3 405.86 0.12 0.80
7 θm1∩ θr1 405.86 0.08 0.88
8 θm1∩ θr2 622.15 0.08 0.96
9 θm1∩ θr3 838.44 0.04 1.00
50
第五章 不确定性分析

投资风险图

累计概率 1.00
0.90
0.80
0.70
0.60
0.50
0.40
0.30
0.20
0.10
0.00
-200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900

净现值（万元）

51
第五章 不确定性分析

（三）模拟法

模拟法也称为蒙特卡罗技术，是用反复进行随机抽样的方法模拟各种随机变量的

变化，进而通过计算了解方案经济效果指标的概率分布的一种分析方法。

52
第五章 不确定性分析

• 例 对于某项投资项目，可以比较准确地估算出其初始投资为150万元，投资
当年即可获得正常收益。项目寿命周期估计为12年到16年，呈均匀分布。年
净收益估计呈正态分布，年净收益的期望值为25万元，标准差为3万元。设期
末资产残值为零，用风险模拟法描述方案内部收益率的概率分布。

53
第五章 不确定性分析

项目寿命周期的累计概率分布图
F(N)

1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
11 12 13 14 15 16 17
N(年)

54
第五章 不确定性分析

年净收益的累计概率分布图

F(Z)
1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0 -3.0 -2.0 -1.0 0 1.0 2.0 3.0 Z

55