3/19/2024

BẢO LÃNH PHÁT HÀNH

CHỨNG KHOÁN
(EQUITY UDERWRITING)

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 1

NỘI DUNG
• KHÁI NIỆM
• PHÂN LOẠI
• CƠ CHẾ VÀ QUY TRÌNH

1
 3/19/2024

Bảo lãnh phát hành (Underwriting)

Bảo lãnh phát hành (BLPH) là việc IB cam kết
với tổ chức phát hành để thực hiện:
Các thủ tục trước khi chào bán CK;
Nhận mua một phần hay toàn bộ CK của tổ chức phát
hành để bán lại
Hoặc mua số CK còn lại chưa được phân phối hết
của tổ chức phát hành
Hoặc hỗ trợ tổ chức phát hành trong việc phân phối
CK ra công chúng.
Tổ chức BLPH được hưởng một khoản phí (%)
trên tổng số tiền thu được từ đợt phát hành

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 2

Các hình thức bảo lãnh phát hành

Bảo lãnh với cam kết chắc chắn (Firm
Commitment)
Bảo lãnh cố gắng tối đa (Best Effort)
Bảo lãnh tất cả hoặc không (All or None)

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 3

2
 3/19/2024

Các hình thức bảo lãnh phát hành (tt)

Bảo lãnh với cam kết chắc chắn (Firm
Commitment): là hình thức bảo lãnh mà tổ chức
bảo lãnh cam kết sẽ mua toàn bộ số chứng
khoán phát hành cho dù có phân phối hết hay
không

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 4

Các hình thức bảo lãnh phát hành (tt)

Bảo lãnh cố gắng tối đa (Best Effort): là
phương thức bảo lãnh mà theo đó tổ chức BLPH
thoả thuận làm đại lý phát hành cho tổ chức phát
hành.
Tổ chức BLPH không cam kết bán hết số lượng
chứng khoán cần bán mà chỉ cam kết sẽ cố gắng
tối đa để bán hết số chứng khoán đó.
Số chứng khoán không bán hết trong đợt phát
hành sẽ được trả lại cho tổ chức phát hành.

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 5

3
 3/19/2024

Các hình thức bảo lãnh phát hành (tt)

 Bảo lãnh tất cả hoặc không (All or None):
là hình thức bảo lãnh phát hành mà theo đó
tổ chức phát hành yêu cầu tổ chức BLPH phải
bán hết toàn bộ số chứng khoán dự định phát
hành.
 Nếu số lượng chứng khoán dự định phát
hành không được bán hết thì đợt phát hành sẽ
được huỷ bỏ cho dù có phân phối hết hay không

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 6

Bảo lãnh phát hàng chứng khoán vốn:

 IPO (Initial Public Offering)

 SEO (Seasoned Equity Offering)

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 7

4
 3/19/2024

IPO - Tại sao phải trở thành công ty đại

chúng?
Cash reasons:
– IPO là cách để tăng thêm vốn
– IPO là cách để tăng định mức tín nhiệm
– Thoái vốn (“exit strategies”)

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 8

IPO - Tại sao phải trở thành công ty đại

chúng?
Non-Cash reasons:
– Thưởng cho ban giám đốc
– Danh tiếng của công ty: mở rộng thị trường, dễ
tuyển dụng
– Tài trợ cho M&A
- Đa dạng hóa tài sản tài chính và tăng tính thanh
khoản.

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 9

5
 3/19/2024

Nhược điểm của công ty đại chúng?

 Yêu cầu công bố thông tin: Áp lực cho ban
điều hành tăng kết quả HĐKD của công ty
trong 1 thời gian ngắn. Tuy nhiên, do phải
thông quan HĐQT or cổ đông nên bỏ qua
nhiều cơ hội KD tốt.
 “Direct cost”: phí đàm phán phát hành,
phí tư vấn pháp lý, phí kế toán kiểm toán,
phí in ấn.
“Indirect cost”: Chi phí giao dịch gia
tăng, phí điện thoại, fax, bưu phẩm.
Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 10

6
 3/19/2024

CƠ CHẾ VÀ QUY TRÌNH

• Hồ sơ
• Kiểm tra và chấp thuận của SEC
• Bản cáo bạch sơ bộ
• The roadshow
• Thẩm định
• Thỏa thuận BLPH và giá cả
• Kết thúc

HỒ SƠ IPO

7
 3/19/2024

HỒ SƠ IPO

HỒ SƠ IPO
• Phần 1:
Dựa vào bản cáo bạch phát hành cho NĐT tiềm
năng

Phần 2: Lưu giữ tại SEC để NĐT có thể kiểm

chứng, được đưa vào hệ thống thu thập, phân
tích và lưu trữ dữ liệu.

8
 3/19/2024

THẨM ĐỊNH VÀ ĐỊNH GIÁ

• Dựa vào hồ sơ IPO, BLPH sẽ định giá CK, thường
họ không định giá quá thấp hoặc quá cao.
• Các BLPH thường định giá thấp hơn một tỉ lệ
phần trăm nhất định so với giá thẩm định để
khuyến khích nhà đầu tư mua IPO và bán lại trên
thị trường thứ cấp.
• Một số trung gian cũng chào bán với các nhà
đầu tư cá nhân nhưng như vậy thì sẽ định một
mức mua tối thiểu.

RỦI RO BẢO LÃNH VÀ BỒI THƯỜNG

• Waiting risk: Ruir ro biến động thị trường
trong thời gian chuẩn bị cho đợt phát hành-
ảnh hưởng đến công ty phát hành.
• Price risk_ Rủi ro định giá: risk biến động ngay
sau khi HĐ BLPH được ký kết
• Market risk: Trong thời gian sau khi hoàn tất
hồ sơ IPO và trước ngày có hiệu lực, điều kiện
thị trường có thể thay đổi là ảnh hưởng đến
giá phát hành.

9
 3/19/2024

AFTERMARKET TRADING AND RESEARCH

Giá CK có thể tăng hay giảm sau IPO, NHĐT

không thể làm giá tăng hay giảm nhưng có thể
nghiên cứu để dự báo chính xác nhất có thể. Vì
vậy, khả năng nghiên cứu là một trong các yếu tố
quan trọng mà CTPH lựa chọn NHĐT thực hiện
BLPH

Chào bán cổ phần

Loại chào bán
• Thị trường sơ cấp
• Thị trường thứ cấp
• Kết hợp cả hai

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 11

10
 3/19/2024

Chào bán cổ phần (tt)

Thị trường mục tiêu
• Nhà đầu tư tổ chức
• Tất cả nhà đầu tư

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 12

Chào bán cổ phần (tt)

Nơi chào bán
• Trong nước
• Quốc tế
• Kết hợp cả hai

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 13

11
 3/19/2024

Chào bán cổ phần (tt)

Cách thức xác định giá chào bán
• Giá mở
• Giá cố định
• Đấu giá

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 14

Seasoned Equity Offerings (SEOs)

• SEOs là những đợt chào bán thêm cổ
phiếu
• SEOs can be either primary or secondary
• SEOs rất hiếm khi được thực hiện.

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 15

12
 3/19/2024

Thank You!!!

Khoa Ngân hàng - ĐH Kinh tế Tp.HCM 16

13