‫الفصل العاشر‬

‫المادة الكمية‬
 ‫‪ .1‬فترة االسترداد العادية‬
‫‪ .2‬فترة االسترداد المخصومة‬
 ‫• يكلف مشروع استثمار اولي مبلغ ‪ 30000‬دينار و معدل‬
‫العائد المطلوب هو ‪ . % 8‬و توفرت المعلومات التالية عن‬
‫المشروع ‪:‬‬
 ‫جدول صافي التدفق النقدي‬
‫السنة‬ ‫الربح قبل‬ ‫االستهالك‬ ‫الربح بعد‬ ‫الضريبة‬ ‫الربح بعد‬ ‫صافي التدفق‬
‫االستهالك‬ ‫االستهالك‬ ‫الضريبة‬ ‫النقدي‬
‫و‬
‫الضريبة‬
‫‪1‬‬ ‫‪14000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪3200‬‬ ‫‪4800‬‬ ‫‪10800‬‬

‫‪2‬‬ ‫‪12000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪2400‬‬ ‫‪3600‬‬ ‫‪9600‬‬

‫‪3‬‬ ‫‪11000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪9000‬‬

‫‪4‬‬ ‫‪9000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪1800‬‬ ‫‪7800‬‬

‫‪5‬‬ ‫‪8000‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪800‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪7200‬‬

‫المطلوب‬
‫ايجاد ما يلي ‪:‬‬
‫• فترة االسترداد العادية‬
‫• فترة االسترداد المخصومة‬
 ‫فترة االسترداد ( طريقة الجمع التقليدي )‬
‫مبلغ االستثمار االولي = ‪ 30000‬لاير‬ ‫•‬
‫في السنة االولى مجموع ما نحصل علية ‪ 10800‬لاير‬ ‫•‬
‫في السنة الثانية مجموع ما نحصل عليه ‪9600+10800‬‬ ‫•‬
‫=‪20400‬‬
‫في السنة الثالثة مجموع ما نحصل عليه ‪9600+ 10800‬‬ ‫•‬
‫‪ 29400 = 9000 +‬لاير‬
‫يتبقى من مبلغ االستثمار االولي ‪= 29400 – 30000‬‬ ‫•‬
‫‪ 600‬لاير نحصل عليهم خالل لسنة الرابعة‬
 ‫• بالتالي فترة االسترداد‬
‫• = ‪ 3‬سنوات كاملة ‪ ) 12 * ) 600/7800 ((+‬شهر‬
‫• = ‪ 3‬سنوات ‪0.92 +‬من الشهر‬
 ‫فترة االسترداد طريقة المتوسط‬
‫صافي التدفق النقدي‪7800 + 9000 + 9600 +10800‬‬ ‫• نجد مجموع‬
‫‪44400 = 7200+‬‬
‫نجد المتوسط = ‪8880 = 5 ÷ 444000‬‬
‫نطبق القانون = ‪ 3.38 = 8880 ÷ 30000‬سنة تقريبا‬
 ‫فترة االسترداد المخصومة‬
‫اوال نجد القيمة الحالية للتدفقات النقدية عند معدل خصم ‪ % 8‬من‬ ‫•‬
‫الجداول المالية‬
‫القيمة الحالية للمبلغ األول = ‪9999.72=0.9259 * 10800‬لاير‬ ‫•‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الثاني = ‪ 8230.08=0.8573 * 9600‬لاير‬ ‫•‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الثالث= ‪ 7144.2=0.7938 * 9000‬لاير‬ ‫•‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الرابع = ‪ 5733=0.7350 * 7800‬لاير‬ ‫•‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الخامس = ‪4900.32=0.6806 * 7200‬‬ ‫•‬
‫لاير‬
‫فترة االسترداد المخصومة ( طريقة الجمع التقليدي )‬

‫مجموع القيم الحالية للتدفقات خالل الثالث سنوات االولى =‬

‫‪25374 = 8230.08+7144.2 + 9999.72‬‬

‫‪ 9.7 =12* 5733 /4626‬شهر‬
‫بالتالي فترة االسترداد = ‪ 3‬سنوات و ‪ 9.7‬شهر‬
‫فترة االسترداد المخصومة (طريقة المتوسط )‬
‫• نجد مجموع القيم الحالية للتدفقات النقدية = ‪+ 9999.72‬‬
‫‪4900.32 + 5733+ 7144.2+8230.08‬‬
‫=‪36007.32‬لاير‬
‫• نجد المتوسط = ‪ 7201.5 = 5 ÷ 36007.32‬تقريبا‬
‫• نطبق القانون = ‪ 4.2= 7201.5 ÷ 30000‬سنة تقريبا‬
 ‫تمرين رقم ‪2‬‬
‫• تفكر الشركة العربية بتنفيذ احد مشروعين بديلين ‪ .‬يتطلب‬
‫كل من المشروعين استثمارا اوليا مقداره ‪ 10000‬دينار ‪ .‬و‬
‫لكل مشروع حياة انتاجية قدرت بخمس سنوات ‪ .‬و تشترط‬
‫عائد مقداره ‪ . % 10‬و من المتوقع ان تكون صافي‬
‫التدفقات النقدية من المشروعين كما يلي ‪:‬‬
 ‫صافي التدفق للمشروع األول‬
‫السنة‬ ‫االستهالك الربح قبل‬ ‫الربح بعد‬ ‫الضريبة‬ ‫الربح بعد‬ ‫صافي‬
‫االستهالك و‬ ‫االستهالك‬ ‫‪50%‬‬ ‫الضريبة‬ ‫التدفق‬
‫الضريبة‬ ‫النقدي‬
‫‪1‬‬ ‫‪4000 2000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪3000‬‬

‫‪2‬‬ ‫‪4000 2000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪3000‬‬

‫‪3‬‬ ‫‪4000 2000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪3000‬‬

‫‪4‬‬ ‫‪4000 2000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪3000‬‬

‫‪5‬‬ ‫‪4000 2000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪3000‬‬

 ‫صافي التدفق النقدي للمشروع الثاني‬
‫السنة‬ ‫االستهالك الربح قبل‬ ‫الربح بعد‬ ‫الضريبة‬ ‫الربح بعد‬ ‫صافي‬
‫االستهالك و‬ ‫االستهالك‬ ‫‪50%‬‬ ‫الضريبة‬ ‫التدفق‬
‫الضريبة‬ ‫النقدي‬
‫‪1‬‬ ‫‪6000 2000‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪2000‬‬ ‫‪4000‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪3000 2000‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪2500‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪2000 2000‬‬ ‫صفر‬ ‫صفر‬ ‫صفر‬ ‫‪2000‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪5000 2000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪1500‬‬ ‫‪1500‬‬ ‫‪3500‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪5000 2000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪1500‬‬ ‫‪1500‬‬ ‫‪3500‬‬

‫المجموع‬ ‫‪15500‬‬
‫المطلوب ايجاد‬
‫• مدة االسترداد العادية‬
‫• مدة االسترداد المخصومة‬
 ‫مدة استرداد االستثمار‬
‫• مدة االسترداد = االستثمار االولي \متوسط صافي التدفق النقدي السنوي‬
‫• مدة االسترداد للمشروع االول = ‪3,34=3000\10000‬‬
‫سنة‬
‫• مدة االسترداد للمشروع الثاني ( طريقة المتوسط )‪:‬‬
‫متوسط صافي التدفق النقدي = ‪3100=5\15500‬‬
‫مدة االسترداد = ‪3,23=3100\10000‬سنة‬
‫مدة استرداد المشروع الثاني افضل من المشروع االول‬
‫مدة االسترداد المخصومة ( طريقة المتوسط )‬
‫المشروع األول ‪:‬‬ ‫•‬
‫اوال ‪:‬نجد مجموع القيم الحالية‬ ‫•‬
‫مجموع القيم الحالية = ‪11372.4=3.7908*3000‬‬ ‫•‬
‫ثانيا ‪:‬نجد المتوسط‬ ‫•‬
‫‪2274.48=11372.4/5‬‬ ‫•‬
‫رابعا ‪:‬نطبق قانون مدة االسترداد‬ ‫•‬
‫‪ 4.4 =10000/2274.48‬سنة‬ ‫•‬
 ‫المشروع الثاني ‪:‬‬ ‫•‬
‫اوال نجد مجموع القيم الحالية‬ ‫•‬
‫القيمة الحالية للمبلغ األول = ‪3636.4 =0.9091*4000‬‬ ‫•‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الثاني = ‪2066=0.8264* 2500‬‬ ‫•‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الثالث=‪1502.6=0.7513*2000‬‬ ‫•‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الرابع= ‪2390.5=0.6830*3500‬‬ ‫•‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الخامس= ‪2173.2=0.6209*3500‬‬ ‫•‬
‫مجموع القيم الحالية = ‪11768.7‬‬ ‫•‬
‫ثانيا ‪ .‬نجد متوسط القيم الحالية‬ ‫•‬
‫المتوسط = ‪2353.74= 5 / 11768.7‬‬ ‫•‬
‫نطبق قانون مدة االسترداد‬ ‫•‬
‫‪ 4.25= 2353.74 /10000‬سنة‬ ‫•‬
 ‫اختبار يومي تمرين رقم ‪3‬‬
‫• تنوي إحدى الشركات االستثمار بمشروع كلفتة الرأسمالية‬
‫‪ 500000‬لاير ‪ ,,‬كما ان معدل العائد المطلوب هو ‪% 15‬‬
‫و من المتوقع ان يدر المشروع صافي تدفقات نقدية كما يلي‬
‫‪:‬‬
 ‫صافي التدفق للمشروع‬
‫السنة‬ ‫االستهالك الربح قبل‬ ‫الربح بعد‬ ‫الضريبة‬ ‫الربح بعد‬ ‫صافي‬
‫االستهالك و‬ ‫االستهالك‬ ‫‪50%‬‬ ‫الضريبة‬ ‫التدفق‬
‫الضريبة‬ ‫النقدي‬
‫‪1‬‬ ‫‪100000 100000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪100000‬‬

‫‪2‬‬ ‫‪100000 100000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪100000‬‬

‫‪3‬‬ ‫‪1500000 100000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪125000‬‬

‫‪4‬‬ ‫‪150000 100000‬‬ ‫‪50000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪25000‬‬ ‫‪125000‬‬

‫‪5‬‬ ‫‪250000 100000‬‬ ‫‪150000‬‬ ‫‪75000‬‬ ‫‪75000‬‬ ‫‪175000‬‬

 ‫المطلوب‬
‫• ايجاد‬
‫• مدة االسترداد العادية بطريقة المتوسط‬
‫• مدة االسترداد المخصومة يبطريقة المتوسط‬
‫مدة االسترداد العادية بطريقة المتوسط‬
‫• متوسط التدفقات =‪125000= 625000/5‬‬
‫• نطبق القانون‬
‫‪ 4= 500000/125000‬سنوات‬
‫مدة االسترداد المخصومة بطريقة المتوسط‬

‫• نجد القيمة الحالية‬

‫القيمة الحالية للمبلغ األول = ‪86960=0.8696*100000‬لاير‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الثاني = ‪75610=0.7561 *100000‬لاير‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الثالث = ‪82187.5=0.6575*125000‬لاير‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الرابع = ‪71475=0.5718*125000‬لاير‬
‫القيمة الحالية للمبلغ الخامس = ‪87010=0.4972*175000‬لاير‬
‫‪403242.5‬‬ ‫• نجد مجموع القيم الحالية =‬
‫• نجد المتوسط = ‪80648.5 = 5 ÷ 403242.5‬‬
‫• نطبق القانون = ‪ 6.2 = 80648.5 ÷ 500000‬سنة و هذه اكبر من العمر‬
‫االفتراضي اذا المشروع مرفوض‬
 ‫تمرين على حساب فترة االسترداد في حالة تساوي التدفقات النقدية‪:‬‬

‫قم بحساب فترة االسترداد للمشروع إذا علمت أن االستثمار المبدئي‬

‫‪ 200000‬لاير ويتوقع أن يتولد تدفق نقدي سنوي متساوي يقدر با‬
‫‪ 50000‬لاير؟‬

‫الحل‪:‬‬
‫فترة االسترداد = ‪ 4 = 50000 / 200000‬سنوات‬
‫هذا يعني أن الشركة سوف تسترد األموال المستثمرة بعد ‪ 4‬سنوات‬
‫بالضبط‪.‬‬
‫تمرين رقم ‪ 7‬على حساب فترة االسترداد في حالة عدم تساوي التدفقات‬
‫النقدية (الطريقة األولى)‪:‬‬
‫قم بحساب فترة االسترداد للمشروع التالي‪:‬‬
‫السنوات‬ ‫التدفقات النقدية السنوية‬
‫‪0‬‬ ‫(‪)19000‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪4000‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪6000‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪5000‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪5000‬‬
 ‫• في حالة اختالف (أو عدم تساوي) التدفقات النقدية السنوية‪:‬‬

‫• من النادر في الحياة العملية أن تتساوى التدفقات النقدية السنوية‪ .‬لذلك هناك‬

‫طريقتين يمكن من خاللهما حساب فترة االسترداد‪:‬‬

‫• طريقة المتوسط ‪ :‬ويستخدم فيها متوسط صافي التدفقات النقدية‪:‬‬

‫فترة االسترداد = االستثمار المبدئي ‪ /‬متوسط صافي التدفقات النقدية‬

‫متوسط ص افي التدفقات النقدية = مجموع التدفقات النقدية خالل العمر االفتراضي‬
‫‪ /‬عدد سنوات العمر االفتراضي للمشروع‬
 ‫الحل‪:‬‬ ‫•‬
‫مجموع التدفقات النقدية = ‪= 5000 + 5000 + 6000 + 4000‬‬ ‫•‬
‫‪20000‬‬
‫متوسط صافي التدفقات النقدية = ‪ 5000 = 4 / 20000‬لاير‬ ‫•‬
‫فترة االسترداد = ‪ 3.8 = 5000 / 19000‬سنوات‬ ‫•‬
 ‫طريقة الجمع التقليدي ‪:‬‬
‫وتحسب فيها فترة االسترداد على أساس تجميع صافي التدفقات النقدية السنوية إلى أن‬
‫تتساوى التدفقات النقدية المجتمعة باالستثمار المبدئي‪ .‬ثم تحدد فترة االسترداد عند‬
‫النقطة الزمنية التي تتعادل عندها صافي التدفقات النقدية و االستثمار المبدئي‪.‬‬
‫تمرين على حساب فترة االسترداد في حالة عدم تساوي التدفقات‬
‫النقدية (طريقة الجمع التقليدي )‪:‬‬
‫قم بحساب فترة االسترداد للمشروع التالي‪:‬‬

‫السنوات‬ ‫التدفقات النقدية السنوية‬

‫‪0‬‬ ‫(‪)19000‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪4000‬‬

‫‪2‬‬ ‫‪6000‬‬

‫‪3‬‬ ‫‪5000‬‬

‫‪4‬‬ ‫‪5000‬‬
 ‫الحل‬
‫السنوات‬ ‫القيمة المغطاة التدفقات ‪:‬‬
‫النقدية السنوية‬
‫‪0‬‬ ‫(‪)19000‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪4000‬‬ ‫‪4000‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪10000‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪15000‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪5000‬‬ ‫‪20000‬‬
‫إذن فترة االسترداد تقع بين السنة الثالثة و الرابعة‪ .‬لذلك يمكن حساب فترة االسترداد‬
‫كالتالي‪:‬‬
‫= ‪ 3‬سنوات ‪( +‬الرصيد المتبقي لتغطية فترة االسترداد ‪ /‬صافي التدفق النقدي للسنة‬
‫الرابعة ) * ‪ 360‬يوم‬
‫= ‪ 3‬سنوات ‪ 360 * )4000/5000( +‬يوم = ‪ 3‬سنوات و ‪ 288‬يوم‬
 ‫تمرين على المفاضلة بين مشروعين بإستخدام فترة االسترداد‪:‬‬
‫قم بإستخدام فترة االسترداد للمفاضلة بين المشروعين التاليين‪:‬‬

‫المشروع االول‬ ‫المشروع الثاني‬

‫السنوات‬ ‫التدفقات النقدية السنوية السنوات التدفقات النقدية السنوية‬
‫‪0‬‬ ‫(‪)24000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫(‪)12000‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪4000‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪4000‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4000‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪4000‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4000‬‬
‫الحل‪:‬‬
‫فترة االسترداد في المشروع األول = ‪ 4 = 6000 / 24000‬سنوات‬
‫فترة االسترداد في المشروع الثاني = ‪ 3 = 4000 / 12000‬سنوات‬
‫إذن المشروع الثاني أفضل من األول الن فترة استرداد األموال المستثمرة اقل‪.‬‬
 ‫تمرين رقم ‪:15‬‬
‫إذا توفرت لديك البيانات التالية عن مشروع‬

‫السنوات‬ ‫التدفقات النقدية السنوية‬

‫‪0‬‬ ‫(‪)23000‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1000‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪7000‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪8000‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪9500‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10400‬‬
 ‫المطلوب نصح الشركة بقبول المشروع أو رفضه باستخدام‪:‬‬ ‫•‬
‫حساب فترة االسترداد (حسب طريقة المتوسط و القيم لتراكمية)‬ ‫•‬
‫(مع العلم بأن الشركة تقبل أي مشروع تكون فترة استرداده اقل من‬
‫‪ 4‬سنوات)؟‬
‫حساب صافي القيمة الحالية (مع العلم بأن الشركة تقبل أي مشروع‬ ‫•‬
‫تتجاوز صافي القيمة الحالية ‪ 20000‬لاير ومعدل الخصم ‪)%12‬؟‬
‫حساب دليل الربحية؟ (مع العلم بأن الشركة تقبل أي مشروع‬ ‫•‬
‫تتجاوز فيه دليل الربحية ‪)1.4‬؟‬
‫حساب معدل العائد الداخلي (مع العلم بأن الشركة تقبل أي مشروع‬ ‫•‬
‫يتجاوز فيه معدل العائد الداخلي ‪)%20‬؟‬
 ‫‪ -1‬فترة االسترداد‪:‬‬

‫أ‪ -‬على أساس المتوسط‪:‬‬

‫متوسط التدفقات النقدية = ‪7180 = 5 / 35900‬‬
‫فترة االسترداد = ‪ 3.20 = 7180 / 23000‬سنة‬
‫(يتم قبول المشروع)‬

‫ب‪ -‬على أساس القيم التراكمية‪:‬‬

‫= (‪ 3‬سنوات) ‪ 360 * )9500 / 7000([ +‬يوم] = ‪ 3‬سنوات و ‪ 265‬يوم‬
‫(يتم قبول المشروع)‬
 ‫عزيزي الطالب‬
‫يرجى منك مراعاة ما يلي عند االمتحان النهائي‪:‬‬
‫‪ .1‬احضار الهوية الجامعية و بطاقة االحوال‬
‫‪ .2‬إحضار الحاسبة الشخصية حيث لن يسمح بإدخال التلفونات الجوالة‬
‫‪ .3‬مراجعة قاعة االمتحان قبل موعد االمتحان بنصف ساعة على االقل لمعرفة‬
‫قاعة االمتحان‬
‫‪ .4‬التقيد بتعليمات المراقب و المحافظة على النظام‬
‫‪ .5‬عدم الخروج من قاعة االمتحان قبل مضي نصف وقت االمتحان‬
‫‪ .6‬عدم التجمع بالممرات بعد االنتهاء من االمتحان‬
‫مع امنياتي لكم بالنجاح و التوفيق‬
‫د‪ .‬محمد المومني‬
‫الحمد هلل رب العالمين‬