‫الفصل الثاني‬

‫القيمت الزمنيت للنقود‬

‫مقدمة‪:‬‬

‫سنبين فيما يلي أهمية الزمن بالقرارات المالية و االستشارية من خالل الحالة‬
‫المبسطة التالية‪:‬‬

‫افترض إن السيد حسين يستلم راتبا سنويا يقدر ب ‪ 85000‬دينار‪ ،‬ويتوقع إن‬
‫تنتهي مدة خدمته بعد أيام قليلة ويحال إلى التقاعد بسبب بلوغه سن الستين عاما‪ .‬ورغم‬
‫ذلك ال يشعر السيد حسين بالقلق من استمراره بنفس المستوى المعيشي الذي كان يتمتع به‬
‫هو وأسرته سابقا طالما إن مؤسسة الضمان االجتماعى سوف تدفع له نسبة ‪ % 80‬من‬
‫راتبه األصلي‪ ،‬بمعنى إن راتبه السنوي الذي سيستلمه بعد التقاعد سيكون ‪ 68000‬دينارا‬
‫سنويا‪.‬‬

‫ولكن بمراجعة بسيطة يتبين إن السيد حسين لم تكن حساباته دقيقة ولم يأخذ‬
‫موضوع الزمن باالعتبار‪ ،‬ذلك إن متطلباته الحقيقية بعد عشرة أعوام من أالن وبنسبة‬
‫تضخم ‪ %5‬فقط سوف تكون ‪ 110765‬دينار‪ ،‬ولو اطال الله في عمره لمدة عشر سنوات‬
‫أخرى فان متطلباته الحقيقية من األموال ستكون ‪ 180424‬دينار ولن يكون المبلغ الذي‬
‫حقهت مؤسسة اصان االجماعى كافيا في لك الفترة سوى لسد أبسط احباجاته‬
‫الشخصية ناهيك عن احتياجات عائلته‪ .‬امالو كان مستوى التضخم ‪ %7‬فان احتياجاته‬
‫سوف ترتفع إلى ‪ 263134‬دينار‪ ،‬وهذا المبلغ بال شك أكبر تقريبا باربعة مرات مما‬
‫سيتقاضاه بعد أيام‪.‬‬

‫لقد أدرك السيد حسين خطاه وما كان يجب أن يفعله منذ سنوات طويلة وهو‬
‫التخطيط لبرنامج ادخار واستثمار مبالغ حتى لو كانت بسيطة بحيث تتزايد وتحقق أرباح‬
‫وفوائد عبر سنوات عمره لكي تكون له سندا وذخرا عندما يصل إلى مرحلة التقاعد وفي‬
‫ظل ظروف االرتفاع المتزايد بالتضخم وباألسعار‪.‬‬
‫)‪(Brigham and Houston, 2004: 218‬‬

‫إن موضوع القيمة الزمنية للنقود على درجة عالية من األهمية لكل مدير مالى‪،‬‬
‫فمن المعلوم ‪ -‬وكما تم توضيحه بالفصل السابق‪ -‬إن الهدف األساسي للمدير المالي هو‬
‫المساهمة في تحقيق هدف الساة الثم وهو تعظيم ثروة المساهمين آو حملة األسهم من‬
‫خالل تعظيم قمة األسهم المتاولة باسوق المالى‪ .‬نلك أن قمة هذه األسهم يعتمد في‬

‫ك ‪ 35‬قججججججه —‬
 ‫‪...-■•I‬‬ ‫•‬ ‫~‬

‫جانب كبير منها على الزمن أو التوقيت ‪ )Timing‬الذي سوف ثستلم به توزيعات األرباح‬
‫التي من المتوقع أن يدرها السهم الواحد‪ .‬فمن المعلوم أن الدينار الذي يستلمه مالك السهم‬
‫أو المستثمر اليوم هو اكبر قيمة من نفس الدينار الذي سوف يستلم بالمستقبل‪ ،‬وكلم_ا‬
‫وكلما‬
‫ابتعدنا عن اللحظة الحالية باتجاه المستقبل كلما قلت قيمة الدينار‪ .‬ومن جانب آخر ‪ ،‬يتخذ‬
‫الماليون قرارات االستثمار فى أوقات زمنية معينة ‪ ،‬اال إن مردود تلك‬ ‫املدراء‬
‫االستثمارات ربما ياخذ سنوات واعوام طويلة وبالتالي فان قيمة تلك العوائد تعتمد على‬
‫الزمن الذي سيتم استالمها أو تحصيلها فيه ‪.‬لذلك على كل مدير مالي او مستثمر أو محلل‬
‫مالي أن يكون لديه فهم واضح لموضوع القيمة الزمنية للنقود وأثره على أسعار األسهم‬
‫وعليه سيتم شرح هذا الموضوع بشيء من التفصيل ولكن بالبداية يجب على القارئ إن‬
‫يتعرف على ما يسمى بخط الزمن‪.‬‬

‫‪Lines‬‬ ‫خط الزمن ‪111119‬‬

‫يعتبر خط الزمن أحد الموضوعات المهمة الذي يستخدمه المحللون الماليون‬

‫أي مسالة‪ :‬أو حالة أو وضع لغرض وضع الحلول واإلجابات المالئمة‬ ‫ب فهم ;‬‫‪ ١‬في‬ ‫‪٠‬‬
‫لمساعدتهم‬
‫لها‪ .‬يبين المخطط األتي الزمن ‪ 0‬كي يعبر عن اللحظة الحالية‪ ،‬كما أن الفترة ‪ 1‬تعني‬

‫الزمن‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪6‬‬

‫نهاية الفترة أي مرور فترة زمنية واحدة من أالن‪ ،‬وكذلك فان األمر ينطبق في الفترة ‪2‬‬
‫التى تعنى نهاية الفترة الثانية أي مرور فترتين من أالن‪ .‬وبما أن الفترات المتداولة هي‬
‫على األساس السنوي فنستطيع القول أن المقصود بهذه الحالة بالفترة الثانية هو نهاية السنة‬
‫الثانية وهكذا‪ .‬وقد تكون هناك فترات ليست بالسنوية‪ ،‬فربما تكون نصف سنوية ( ستة‬
‫شهور) أو ربع سنوية ( ثالثة شهور) أو شهرية ( اثنا عشر شهرا) ويمكن إن تكون‬
‫يومية‪ ،‬علما أن نهاية أي سنة هي بداية السنة التي تليةا‪.‬‬

‫في هذاالفصل سنفترض أن التدفقات النقدية (الداخلة المستلمة أو الخارجة‬

‫المدفوعة)من |الستبايات المختلفة ستكون نهية المدة لتفريتها عن التدفقات النقدية اليه‬
‫تكون عادة ببداية الفترة مثل بعض عقود اإليجارات السنوية أو الشهرية‪ ،‬كما‬
‫|إلغارة بي التدفقات الدية الداخلة بعدمة موجبة ‪ .‬ال اندفقات القنة الفوجة خثار‬
‫لها بعالمة سالبة ‪.‬‬

‫ك‬ ‫‪36‬‬
 ‫عحيررررريخ‬
‫مرنم‬
‫كع اوالرلملفتتة ‪11‬دساةةح ام‪٥٣‬ا«‪Simple 1‬‬

‫من المبلغ االصلي وغالبا تحسب على اساس سنوي وكاالتي ‪:‬‬
‫ر بكو‬ ‫بجعغ = ًالمبلغ االصلي ‪ X‬معدنى الغائدةرحد(|| ’‪٠‬‬

‫طعح'‪٠‬مل‪٧‬سمدألح‪8“٦‬م‬

‫دهي‬ ‫مثال (‪)1‬‬

‫انا كغ‪٠‬مغإ‪٠‬ز ‪,‬يوم و!ودءتها في مصرن تهلرئيتحل^فلي^بيلقتقار‬
‫عيلو‪،%‬ما‪.‬هومبلغالفائدة المستحق لك بعد مرور‬
‫سنه واحده؟ ‪١‬دبزهز‬
‫‪٥.٥١‬‬ ‫عي‬ ‫العج;‬
‫سنه واحده‬ ‫ؤر ع‬
‫ه ' و‪%‬‬
‫مبلغ الفائدة‬

‫تئعكدغ‪ <٦‬ة‬
‫ببخم‪٠‬ني‬
‫‪ ،1‬ا‪٠‬ااود‪٠‬ائر اليوممدلسعبجغمقدارمم‪9‬؛ه‬ ‫مثال (‪)2‬‬
‫‪٦٠٠‬‬
‫ما هود‬
‫دنتين؟ م لمنصن‬
‫بق‬ ‫و‪%‬‬ ‫‪X‬‬ ‫ا‪,00- -‬‬ ‫الحل‪:‬‬
‫مبلغ الفائدة‬
‫‪*٨٩‬‬ ‫= ‪ 18‬دبدأر‬

‫الحل‪:‬‬
‫‪٠٠‬ؤبإنم‬ ‫‪ :.‬ا؛‬

‫ذط‬ ‫‪ .‬ال‬ ‫مبلغإلفائدة‬

‫‪.‬‬ ‫رع‬ ‫‪١‬‬ ‫مبلغ الفائدة‬
‫أيام لسنة ‪ 360‬يوما فانمبلغ لفائدة سيكون ‪ 45‬دينار‪.‬‬
‫ولو افترضنا ان عدد‬
 ‫عدي ‪ :‬الفائدة العركية ‪ Compounded Interest‬عورة‬

‫كيح‬
‫وهي الفائدة المحسوبة على المبلغ االصلي وعلى مبلغ الفائدة المحسوب فى نهابة‬
‫كل فترة ‪ ،‬بمعنى اذا أودع شخص مبلغًامن المال ( يطلق عليه مبلغ أساسي او أصلى‬
‫وأحيانا قيمة حالية لمبلغ) ندد من الفئرات ( سنه ‪ ،‬سنتان ‪.... ،‬واكثر) ويترتب لهذا‬
‫المبلغ فائدة في نهاية كل فترة ‪ ،‬وعليه فان الفاندة المحسوبه في الفترة الثانية ستكون على‬
‫المبلغ االصلي مضافا اليه ما حصل من فائدة عن الفترة االولى‪.‬‬

‫مثال (‪)4‬‬

‫اذا كان لديك االل‪0‬لكينر اليوم‪ ،‬فكم سيصبح المبلغ الحالي بعد ‪ 3‬سنولت اذا‬

‫أودعتها في مصرف يدفع لك معدل فائدو مج كلوخارهـا ‪ %8‬سيوألآل‬

‫خك‬ ‫الحل>‬
‫‪ ٠ ٨‬ال‬
‫‪ 80‬دينار‬ ‫* ‪1‬ح‬ ‫‪%8‬‬ ‫كا مبلغ الفائدة في نهاية السنه االولى = '‪1000‬‬
‫‪ X‬ل= ‪ 86.4‬دينار‬ ‫‪.%8‬‬ ‫‪X‬‬ ‫س مبلغ القاتدة في نهاية السنة الثير ‪10^0 ' -‬‬
‫‪ 93.131- 15‬دينار‬ ‫‪%8 . X‬‬ ‫س مبلغ الفاندة في نهاية السنة الثالثف = ‪4‬ككال‬
‫‪-‬‬ ‫المجموع‪:‬‬
‫‪ 259.712‬دينار‬

‫وعندما ثسحب الوديعة من المصرف في نهاية السنة الثالثة فسيكون اجمالي المبلغ‬
‫؛‪ 1259.71‬دينار عبارة عن المبلغ ( الوديعة‪ ).‬االصلي ‪ 1000‬دينار باالضافة الى‬
‫الفوائد المتراكمه البالغة ‪ 259.712‬دينار‪ .‬وعندما تكون الفترات التي تحسب على اساسها‬
‫الفائدة كثيرة فاننا نلجا للمعادالت لتسهيل العمليات الحسابية وكاالتي‪:‬‬

‫‪٠‬ؤ‬ ‫المبلغ االساسي ( لحبيب) ت ه‪٢‬امل القاتد؛ المركبه‪? ' ٠‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اسمة |‪١‬د‪٦...‬ةخ‪٦‬دملمببغ‬

‫مي ‪: :‬القمعة التتلية للمبلغ االصلي نحفا اليه مداص اك المر كبه ح ول‪٦‬ك‪ "١‬عنالوج‬

‫ي‬
‫‪ : PV‬المبلغ االساسي( الحالي ) االن وقبل اضافه الفائدة‪.‬‬
‫‪ r( ٣‬ه ا‪ ٢ ٢‬معاملة الفائدة للقيمة المستقبلية لمبلغ (‪.)1‬‬
‫‪:‬معدالوسعر ألفائدة‪.‬‬
‫‪ : n‬عدد ‪١‬لعدر ات ؟‪٠٦‬ح‪٠‬‬

‫‪38 ---------------------- ---------------------‬‬

‫|تي‬
 ‫يغى‪;4‬ا‪،،،٠‬س‪٣٠‬‬
‫‪٧-2٧‬ط‬
‫ح أله آل تلع‬
‫ح‪-‬سليينا‬
‫ح'ادذز\ق‪ -٦‬دله يي‬ ‫الحل‬

‫‪ ٤‬رهنحرهبن‪،‬بعد ءال ‪P‬‬

‫— ب '‪' 3‬‬ ‫حه‪0‬هو‬
‫‪ 0.10(2-‬خمل) ‪: 5000‬‬

‫‪٣٧‬‬ ‫‪ PM‬ا‬
‫مثال (‪)6‬‬
‫أودع والدك مبلغا مقداره ‪ 4500‬دينار فى حساب توفير بمصرف الثقه يعطي فائدة ‪%8‬‬
‫سنويا يوم قدومك الى الدنيًاوذلك لمساعدتك لاللتحاق بالجامعة التكنلوجيه (جامعة خاصة)‬
‫عندما تبلغ من العمر ‪ 1 8‬عاما ‪ .‬المطلوب أحسب قيمة الميلغ المستقبلية عند التحاقك‬
‫‪,٠١٠,٠‬‬ ‫)‪•٠ 1‬‬ ‫بالجامعة أيعند بلوغك لثامنهعشر ؟‬

‫‪.‬‬ ‫الحل‬
‫‪FV‬‬ ‫ح ‪8‬ل(ئ‪0‬ز‪0٠‬ئ‪00).1.‬؟‪; 4‬‬ ‫نم' ■‪ ■٠٠‬ر ي‬

‫‪= 17982.1 010‬‬ ‫‪١‬‬

‫وقد تقوم بعض المصارف التجارية وبطلب من الزبون بحسابي الفاقدة أكثر من مري يالسنة‬
‫الواحدة بمعنى ان السنة الواحدة ستتضمن أكثرمن فترة مثال د تكون الفائدة نصف سنويه‬
‫وبالتالي فان عدد مرات حساب الفائدة مرتان ‪ ،‬أما اذا حسبت الفائدة ربع سنوي فان‬
‫مرات حساب الفائدة ستكون اربع مرات ‪ ،‬واذا حسبت الفائدة شهريا فان مرات حساب‬
‫الفائدة ستكون ‪ 12‬مرة ‪ ،‬وفي أحيان نادرة اذا حسبت الفائدة اسبوعيا فان مرات احتسان‬
‫الفائدة ستكون ‪ 52‬مرة وقد تكون يومية بمعنى ان عدد مرات حساب الفائدة ستكون ‪260‬‬
‫مرة بافتراض ان عدد ايام السنة هي ‪ 360‬يوم‪ .‬وفي حالة حساب الفائدة أكثر من مر ة‬
‫ب‬ ‫سنويا يتم تطبيق الخطوات التية ‪- :‬‬

‫‪ -1‬قسمة معدل الفائدؤطيت) على عدد المرات التي تحسب بها الفائدة‪.‬‬
‫‪ -2‬ئضربعددالفترمت(‪ )0‬بعدد المرات التي تحسب بها العاذدة‪.‬‬

‫ؤ اجرمهمك‬
 ‫مثال (‪)7‬‬
‫باستخدام نفس البيانات في المثال (‪ . )6‬افترض ان الفاندة ثحسب مرتين سنويا (نصف‬
‫سنوي ‪ ، )Semiannual‬فما هي القيمة المستقبلية للمبلغ '‪١‬‬

‫الحل‬
‫= ‪٠PV V 1 + ( r‬‬ ‫ثت'‪ 2( ١‬ب ‪FV‬‬
‫عل‪ 2( ١‬ب ‪ !+)0.08‬ا ‪= 4500‬‬
‫^‪= 4500(1+0.04)3‬‬
‫‪=18467.7JD‬‬

‫قارن مع نتيجة المثال (‪ )6‬ماذاتالحظ‪ ،‬ولماذا هناك فرق موجب في رايك؟‬

‫ثالثا ‪ .‬اا‪0‬ر ت ‪ ..٦‬ع‪ .‬ادد لدخعات حدةل‪0،‬أاأ‪000‬خ ‪Future Value for an‬‬

‫تارلنا فى الموضوع السابق كينية حسي القمة المستقية‪ .‬ميل بلي معدد فمدي‪ ،‬وياي‬
‫عدد من الفتراب ومرات التركيب ‪ .‬نحاول في هذا الموضوع ايجاد القيمة المستقبلية‬
‫لدفعات منتظمة او مبالغ منتظمة ( سواء كانت المبالغ مقبوضة أم مدفوعه كل فترة خالل‬
‫اا„‪-,.‬ن أو كل سنه ولعدة سنوات) ولعل البسط االمثله على هذا النوع من الدفعات ‪ ،‬ابالغ‬
‫التي تودع في حسابات التوفير بأحد المصارف التجارية‪ ،‬حيثيلتزم المودع بإيداع مبلغ‬
‫ثابت فىفترآت منتظمه ( نهاية كل شهر أو كل سنة وهكذا ) ثم يقوم المصرف باضافة‬
‫الفائدة المتراكمه على المبالغ المودعه‪.‬‬

‫مثال (‪)8‬‬
‫افترض ان والدك قد وضع خطة بمساعدة البنك الذي يتعامل معه لتوفير تكاليف تعليمك‬
‫بالجامعة وانت االن في سن الثالثة عشرة وذلك بايداع مبلغ مقداره‪1200‬دينار في نهاية‬
‫كل سنة من السنوات الخمس القادمة قبل دخولك الجامعق‪ .‬افنزضررايطتا^ ان البنك يعطي‬
‫معدل فائدة على هذاالنوع من حسابات التوفيرمقدارهاال‪%1‬سنويا ‪ .‬المطلوب حساب‬
‫ب‬ ‫'‬ ‫القيمة المستقبلية لهذه الدفعات؟‬
 ‫كككك‬
‫الحل‬

‫لتسهيل اإلجابة على المثال السابق يفضل رسم ما يسمى خط الزمن‬

‫الدفعات‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪1200‬‬ ‫‪1200‬‬

‫‪ 0‬انوات‬ ‫'‪1‬‬ ‫ا‬ ‫اد‬ ‫‪4‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪ T‬االن انت هنا‬ ‫‪ 1‬بعد ‪ 5‬سنوات ستكون هنا‬

‫(ل ‪ +‬اا‪/٠‬ه)ب ه ‪ 1821,68‬ديحت لبفت‪-‬‬

‫‪1200( -‬‬ ‫‪ ١‬القيمة المستقبلية للدفعة االولى‬
‫نك‬ ‫دينار‬ ‫‪1641.16‬‬ ‫(لم ‪)%11 1‬تح‬ ‫= ‪1200‬‬ ‫ء القيمة المستقبلية للدفعة الثانية‬
‫دينار‬ ‫‪1478.52‬‬ ‫(‪=2)%1 1+1‬‬ ‫=‪1200‬‬ ‫‪٢‬القيمة المستقبلية للدفعة لثالثة‬
‫دينار‬ ‫‪1332.00‬‬ ‫(‪)%1 1+1‬اح‬ ‫ح ‪1200‬‬ ‫ع القيمة المستقبلية للدفعة الرابعة‬
‫ينار‬ ‫‪1200.00‬‬ ‫(‪0)%1 1+1‬ح‬ ‫= ‪1200‬‬ ‫‪ ٥‬القيمة المستقبلية للدفعة الخامسة‬

‫مجموع القيمة لمستقبلية لهذه لدفعات ح ‪ 74734‬دينار‬

‫الط هزيزي القارىء‪ .‬النا اضرنا كل دفعة على انها مبلغ وحسبنا له القيمة امستقبلية‘‬
‫ولكن ماذا لو^كانت الدفعات لفترات طويلة جدا فان عملية الحساب السابقة ستكون متعبه‬
‫وعرضه للخطا‪ .‬وعليه يمكن اللجوء الى المعادالت لتسهيل الحسابات‪ ،‬علما ان الدفعات‬
‫سوف يرمز لها بالرمز (لت‪ )4‬وان القيمة المستقبلية لعدد من الدفعات سيرمز لها بالرمز‬
‫مكط‬ ‫‪ )FVA0‬وكاالتي‪:‬‬

‫ه‬
‫رقيى‬ ‫‪:‬رح‬ ‫‪6‬‬
‫‪1.‬ث(‪)1+1‬‬
‫‪FVA‬‬ ‫‪= PMT.‬‬ ‫\ذعذآلثءلحذدئغآلتذل—ه‬

‫‪(1+0.11‬‬ ‫ورئيا‬
‫‪= 1200‬‬ ‫وع‪٦\.‬دد‬ ‫آلم‬
‫‪0.11‬‬

‫‪- 1200‬‬ ‫]‪[6.228‬‬ ‫‪١‬م‪٠‬‬

‫‪D 7473.4‬‬ ‫ب‪٢‬‬ ‫))‬ ‫جالاً ا‬ ‫‪.‬‬

‫—‬ ‫—‬ ‫ححل‬
‫'م ر‬ ‫حره‪/‬‬
‫‪. .‬د'‪١‬ح‬ ‫حر‬
‫مك ا رذ‬
‫ة ‪ 41‬ك‬
‫اح ممسد القاتدة’ الممة المستقبلية لدفعات منتظمه او‬ ‫أ‪٢‬‬ ‫وسلق عي القوس ‪٦‬ل‬

‫معامل تركيب الدفعات‪ ،‬وفي المثال السابق تبلغ قيمته ‪ ، 6.228‬ويمكن حساب هذه القيمة‬

‫من جداول القيمة الزمنية اد بلتخدام االالت الحاسبة العلمية‪.‬‬

‫‪Present Value‬‬ ‫رابعة! صهك‪١‬لحالية لمبلغ مستقبدي)‬

‫‪٢‬‬ ‫‪١‬‬ ‫رني‬ ‫لج‬ ‫‪I‬‬ ‫■■‪II‬‬ ‫‪II‬‬ ‫——تت‬

‫اذا عرض عليك ان تختار بين مبلغين‪ ،‬المبلغ االول تستلمة االن‪ ،‬اما االخر فتستلمة بعد‬
‫عدة سنوات ‪،‬فالشك نك بحاجة الى طريقة تجعل قرارك صحيحا ومعتمدا على‬
‫المبادئ العلمية ‪.‬ذلك ان بعض الخيارات المتاحة امام المستثمرين تجعل من الصعب‬
‫المفاضله بينها واختيار أفضلها‪.‬‬

‫مثال (‪)9‬‬
‫اذا عرض عليك ان تستلم ‪ 75.13‬دينار اليوم وعرض عليك ايضا خيار اخر بدال عنه‬
‫ان تستلم ‪ 100‬دينار و لكن بعد‪3‬سنوات ‪ .‬فماذا تختار ‪ ،‬علما ان معدل الفائدة السائد هو‬
‫‪% 10‬؟ بمعنى أيها اكثر قيمه لك ؟‬

‫المحل‬
‫بما انك ستتخذ قرارك اليوم ‪ ،‬وعليه فانك بحاجه ان تعرف قيمه ‪ 100‬دينار التي‬
‫ستستلمها بعد ‪ 3‬سنو ات ) االيوم ثم ثجري المقارنه ‪ ،‬وهذا ما يعرف بالقيمه الحالية لمبلغ‬
‫ستستلمه بالمستقبل ‪ .‬ويحسب كاالتي ‪:‬‬
‫ىا در رك‬
‫ئتز ]‪Pv - 1٧ )1 +‬‬
‫حيد ‪٠‬‬
‫نم ‪. :.PV‬الغيمة الحالية لمبلغ‬
‫ا ‪٧‬؟‪ : 1‬القيمة المستقبلية لمبلغ‬
‫‪ : 1‬معدل الفائدة او الخصم‬
‫‪ : 10‬عدد الفترات‬

‫و‬ ‫باحجلسعر‪١‬سائًءو‪0‬م‪0‬وأآلئ‪٠‬ا‪١‬لشسشلمهابعد ‪3‬سوفمسريه‬

 ‫ا‬
‫حيح‬
‫احمكد‪١‬ذ‪٦‬‬ ‫■‬
‫‪) ٠:‬ون‬
‫‪Pv‬‬ ‫ث( ‪= 100)1+ 0.10‬‬
‫‪- 75.13 JD‬‬

‫ويمكن حل المثال السابق بطريقة ثانية وهي معرفه قيمة المبلغ ( الذي غرض عليك‬
‫استالمه اليوم) والبالغ ‪ 75.13‬دينار بالمستقبل‪ ،‬أي معرفه قيمه هذا المبلغ بعد ‪ 3‬سنوات‬
‫ومقارنته مع المبلغ االخر وهو ‪ 100‬دينار وكال اتي‪:‬‬

‫‪1٦٧‬‬ ‫=‬ ‫)‪PV(1 + r‬‬

‫‪1٦٧‬‬ ‫=‬ ‫‪75.13(1 40.10)3‬‬
‫‪Fv‬‬ ‫‪-‬‬ ‫) ‪75.13 ( 1.331‬‬
‫‪1٦٦٧‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ه‪10001‬‬

‫أي ان القيمة المستقبلية للمبلغ ‪ 75.13‬دينار بعد ‪ 3‬سنوات ستكون مساوية الى مبلغ ‪100‬‬
‫دينار وبالتالي فان القرار هو ال فرق في اختيار أي من المبلغين النهما متساويين ‪٠‬‬

‫مثال (‪)10‬‬

‫و‬
‫اذا كان لديك مستاجر يدفع اليك ايجارا سنويا مقداره ‪ 5000‬دينار في نهاية السنه ‪ ،‬فكم‬
‫تستلم منه اذا رغبت ان يدفع اليك االيجار اليوم ( بدآيةالسنه) ‪ ،‬علما ان معدل الفائدة‬

‫وو وو‬
‫السائد هو ‪ %9‬سنويا؟‬

‫الحل‬
‫انت بحاجة ان تعرف ما هي القيمة الحالية لمبلغ مستقبلي (ستستلمه بعد سنه) مقداره‬

‫‪1p‬‬
‫ك‬ ‫‪ 5000‬دينار اليوم‪ ،‬باستخد‪,‬م الهعادلة االتيه‪:‬‬

‫‪11‬‬
‫= ‪FV ( 1 t r‬‬ ‫‪0٧ ( "٥‬‬
‫‪ -‬؛‪5000 ) 1 40.09(-‬آ‪٦٢‬‬

‫•‪FF 19‬‬
‫(‪= 5000)0.91793‬‬
‫‪10‬ل ‪- 4587.16‬‬

‫واالن قارن مع المبلغ الذي كنت ستستلمه نهاية السنه ليتضح لك مفهوم القيمة الحالية‬
‫لنقود‪ .‬ومن المهم التنويه‪ .‬الى ان القوس ‪ n‬ز ‪ r‬ب ‪ ) 1‬يطلق عليه معامل القيمة الحالية لمبلغ‬
‫‪I‬‬ ‫'‬ ‫(‪ ، )Present Value of Interest Factor . PVIF‬ويحسب اما من خالل‬
‫الحالية المرفقه في نهاية الكتاب او باستخدام اإلله الحاسبة العلمية ‪ ،‬كما ان ‪٢-n‬‬
‫(‪٢‬ب ‪>1‬‬ ‫ت‬ ‫'‬ ‫هي معكوس القوس " (‪. )+* r‬‬

‫كك ‪43‬‬

‫ال‬
‫كككككة‬

‫خاس‪٠‬ا ي‪١٠۶‬دحالخكفعايثذئمة ‪Present Value for «» Annuity‬‬

‫منتظمه و متساويه‪.‬‬

‫سنه من السنين الثالث‬ ‫‪٠,٠‬تحصل على ديدارواحج‬

‫‪٠٥‬عى ‪٠‬نهيه كل ‪٠‬‬ ‫كان‪1‬أ)‬
‫من المتوقع الن‬ ‫طال(‬‫اذا‬
‫القادمه‪ ،‬فماهي القيمه الحالية لهذه المبالغ وذلك اذاكان معدل الفائده السائد‪0‬إ‪°‬ا ؟‬

‫الحل‬
‫يمكن اعتبار ان كل دينار يستلم في نهاية السنه هو مبلغ وحيد بحاجة ان نحسب له القيمه‬

‫الحالية اليوم ‪ ،‬وهكذا ‪:‬‬

‫دتفدج‬ ‫)‪1.0 9091‬‬

‫القيمه الحالية للدينار االول‬

‫‪ jp‬خ ‪0.9091‬‬

‫‪PV‬‬ ‫؟(‪٧) 1 ++‬؟‪=1‬‬ ‫القيمه الحالية للدينار الثاني‬

‫‪PV‬‬ ‫‪=1)140.10(2‬‬
‫(‪=1 )0.8264‬‬
‫لر‪08264‬‬

‫‪PV‬‬ ‫‪=1٧)1++(-٦‬‬ ‫القيمة الحالية للدينار الثالث‬

‫‪PV‬‬ ‫‪-1)1+0.10(3‬‬
‫دفي‪-‬‬
‫هله‬ ‫ئ‪13‬‬

‫الجةةجألئجأليئ‪٠‬ئ‬

‫‪44‬‬
 ‫نلجأ للمعادالت البسيطه رغم ما تبدو عليه من تعقيد ظاهري آخذين بنظر االعتبار ان‬
‫الدفعات المستقبلية يرمز لها بالرمز (‪ ، )PMT‬وان القيمة الحالية للدفعات المنتظمه يرمز‬
‫لها بالرمز (‪ )PVA‬وكاالتي‪:‬‬
‫= ‪PVA = PMT‬‬ ‫‪(It 1+3-1‬‬
‫‪. r(l + r3‬‬

‫وعند التطبيق بالمثال السابق اذا علمت ان ‪ 1٨4٦‬تساوي الدينار الواحد‪.‬‬

‫‪PVA‬‬ ‫‪(1 + 0.10)3-1‬‬

‫‪0.10(1 + 0.10)3‬‬

‫‪PVA‬‬ ‫=‬ ‫‪2.48685 JD‬‬

‫مثال (‪)12‬‬

‫ددد‬ ‫المستاجر ان يدفع‬

‫‪ 5000‬دينار وان معدل الفائدة السائد ‪. % 9‬‬

‫الحل ‪:‬‬
‫‪-1‬؟(‪PVA = PMT = )1++‬‬
‫")‪r(l + r‬‬

‫‪-5000‬‬
‫‪(1+0.9) 3-1‬‬
‫‪0.9(140.9)3‬‬

‫ه‪- 12656.501‬‬

‫‪)1,13-1‬‬
‫يطلق عليه معامنل القيمة‬ ‫والجدير بالذكر ان القوس بالمعادلة السابقة‬
‫؟(‪])1++‬‬
‫الحالية لدفعات منتظمه )‪ for ٥٦ Annuity FVIFA‬ا‪ of Interest 1220‬عاللمه‪(Present ٧‬‬
‫—قحجججججج‬
‫ويمكن استخراجه من جداول القيمه الحاليه المرفقه بنهاية الكتاب او باستخدام األلة‬
‫الحاسبة اسية‪.‬‬

‫أمثله متنوعه وحلولها‪:‬‬

‫مثال (‪)13‬‬
‫افترض ان أحد المصارف التجارية يمنحك قرضا اليوم على ان ثسدد له مبلغا مقداره‬
‫‪ 1161.050‬دينار بعد خمس سنوات‪ .‬فما هو المبلغ الذي يفترض ان تستلمه اليوم اذا‬
‫علمت ان معدل الفائده السائده هو ‪ %3.5‬؟‬

‫الحل‬
‫‪1٧‬‬ ‫‪=1٧)1+](٦‬‬

‫‪= 1161.050( 1+0.035)^5‬‬

‫)‪1161.050(0.84197‬‬

‫‪= 977.6 JD‬‬

‫ويمكن حل المثال السابق بطريقه اخرى وذلك باستخدام معادلة القيمة المستقبليةلمبلغ‬
‫وهي قيمه معلومه من بيانات المثال ‪ ،‬ومن خالل المعادلة يمكن حساب القيمة الحالية‬
‫للمبلغ وكاالتي‪:‬‬

‫‪FV‬‬ ‫؟(‪-1٧)1+٣‬‬

‫‪PV =1161.050 ) 1 + 0.035(5.‬‬

‫(‪PV =1161.050 )1.187686‬‬

‫‪0‬م‬ ‫‪161.0501 1.187686‬‬

‫‪PV‬‬ ‫ه‪977.6 11‬‬

‫مثال (‪)14‬‬

‫ع‬ ‫‪:‬‬ ‫افرض ان مصرف التنمية الزراعية يقرضك االن مبلغا معينا من المال لبناء‬
 ‫الحل‬

‫‪(l + r)"-l‬‬
‫‪PVA = PMT‬‬
‫")‪r(l + r‬‬

‫‪(140.09)25-1‬‬
‫‪= 2545.16‬‬
‫‪009140.09)25‬‬

‫)‪- 2545.16 ( 9.82258‬‬

‫‪-25000 JD‬‬

‫مثال (‪)15‬‬
‫تقدم إليك أحد األشخاص بخطتين لفتح حساب توفير بالمصرف الذي تعمل فيه‪،‬‬
‫وطلب اليك تحديد الخطة االفضل ‪ .‬تتضمن الخطة االولى ايداع ‪ 500‬ديناركل ‪ 6‬شهور‬
‫ويحصل على معدل فائده على ايداعاته مقدارها ‪ %7‬سنويا ‪ .‬أما الخطه الثانية فتتضمن‬
‫ايداع مبلغ ‪ 1000‬دينار سنويا ويحصل على معدل فائده مقدارها ‪ %7.5‬سنويا ‪٠‬‬
‫المطلوب‪:‬‬
‫أ‪ -‬ما هي القيمة المستقبلية للخطه االولى بعد ‪ 10‬سنوات ؟‬
‫ب — ما هي القيمة المستقبلية للخطة الثانية بعد ‪ 10‬سنوات ؟‬
‫ج ‪ -‬أيهما سيختار ؟‬
‫د — هل سيتغير قرارك اذا كان معدل الفائدة ‪ %7‬فقط في الخطة الثانية ؟‬

‫الحل‪:‬‬ ‫لح‬
‫الغر‪٤‬‬ ‫ي‬
‫‪(I4r)"-l‬‬
‫‪FVA - PMT‬‬

‫‪(143 .5%) 20-1‬‬

‫‪t:‬‬
‫‪-500‬‬
‫‪3.5%‬‬
‫لل‬
‫‪500‬‬ ‫‪[28.2797‬‬
‫إلل‬
‫ه‪- 14 139.8 01‬‬
 ‫‪-1000 [14. 14709‬‬

‫‪= 14147 09 JD‬‬

‫الفرع ج‬

‫سيختار الخطة الثانية النها تحقق قيمه اكبر ‪.‬‬

‫الفرع د‬
‫نعم سيتغير القرار ليتم اختيار الخطة االولى النها ستحقق له فرق موجب مقداره ‪330.64‬‬
‫دينار ‪ .‬أثبت ذلك؟‬

‫مثال (‪)16‬‬
‫افترض ان جدتك ( الثريه) فتحت حساب توفير بإسمك في احد المصارف التجارية ثم‬
‫اودعت به ‪ 1000‬دينار ‪ .‬فإذا كان المصرف يمنح فائده سنويه مقدارها ‪. %6‬المطلوب‪،‬‬

‫كم سيصبح المبلغ بعد ‪ 15‬عام؟‬

‫‪٢٧‬؟‪1‬‬ ‫" ‪= PV ( 1 + r 0‬‬
‫ل]‬ ‫‪-1000 )1 +0.06(15‬‬
‫‪- 1000 )2.39656 0‬‬
‫‪= 2396.56 0‬‬

‫مثال (‪)17‬‬
‫افترض ان مصرف ‪ Ba One‬عرض عليك شراء شهادة ايداع اليوم على ان يقوم‬
‫المصرف باستردادها بمبلغ ‪ 10000‬دينار بعد ‪ 3‬سنوات‪ ،‬فاذاعلمت ان معدل الفائدة‬
‫السائد ‪ . %8‬فما هو المبلغ اليوم الذي ستشتري به شهادة اإليداع ؟‬

‫تع‬ ‫كك ‪48‬‬

 ‫‪1٧‬‬ ‫")‪=PV(I+ r‬‬

‫‪10000 9٧)14.08(3‬‬

‫(‪10000 = 1٢٧ )1.259712‬‬

‫‪PV‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪10000‬‬

‫‪1.259712‬‬

‫‪1٧‬‬ ‫‪= 7938.32 JD‬‬

‫مثال (‪)18‬‬

‫افترض انك ستودع سنويا مبلغ ‪ 2000‬دينار في حساب توفير لدى مصرف ‪Citibank‬‬
‫ولمدق‪ 30‬سنه‪ ،‬عس ان المصرف‪٠‬بدع بلدة ذقدارهر‪ %5‬سنويا لمئ هدطال‪٢‬ئع‪ ٠‬مذ‬

‫لح اللت الحين)؟‬

‫الحل‬

‫‪1 1 7 9‬‬
‫‪FVA - PMT‬‬ ‫[تتكوم‬

‫[ل‪30-‬ز‪٦05‬م ‪ 2000‬ء‬

‫(‪= 2000 )66.43865‬‬

‫مر‪77.70‬ع ‪- 132‬‬

‫)‪(Emery et.al., 2004: 95‬‬

 ‫‪٩‬‬
‫ى‪0‬‬ ‫__‬

‫‪)600+1(600‬‬
‫(‪٣- )600+1‬‬ ‫‪d11d = v٨d‬‬

‫‪.)1+1(1‬‬
‫(‪)1-+1‬ل‪-٦‬ل‬ ‫يا=‪1‬ل‬
‫‪١r۶‬‬

‫ذ‪٢٣٢٢٢5٦‬؛ ‪ ١٢٢٢٦-‬نيب ‪ ٢٩٢٢‬لي خ‪٣٣‬ما ‪ ٠‬آلب ‪in ١٣2 6%‬؟‪1‬ا‬

‫م ?‪ ١۴٦٢٦ . ٦٢٦٢١٢٦٢‬صآل‪٢‬ا ‪٤١٢٦‬؟‪3 ٣٣‬؟؟ ‪ 50‬يم؟؛ ‪0‬؟ ‪٦٩٢٦٩٢ 5٦٢٦‬‬
‫م ب ضمء م‪• 00001 ٢٩‬م ا ‪٢٦‬ص ?ي ‪٦‬جم آلج‪٢‬آةا ?؟ا ‪٦‬بما‬

‫(ح‪ )0‬مآل‪٠‬‬

‫‪as‬‬ ‫‪09‬‬ ‫‪-‬‬

‫‪٤‬‬
‫'‬ ‫ح‪00‬‬ ‫‪-‬‬

‫‪)100+1(10.01‬و‬
‫= ح‪00‬‬
‫(آب‪0٠0‬آ‪ً٢‬ا‪-9‬آ‬

‫‪.)1+1(1‬‬
‫‪IdVAd‬‬
‫(آ ‪ +‬د)ال‪-‬آ‬

‫‪]7‬ا‬

‫ذلم‪١‬‬
‫م‪٠‬م‪٢‬ا ‪٦‬م ‪ ٢٣٣٦٢١‬مما ‪5٦٦% .‬مج‪ ،11 ١٩٢٢٠١٢٢‬ا ‪ ٢٢‬ع‪ 9‬عًامم مةء‪٢‬‬
‫بي ثثي ?‪ ١۴٢٩‬؟ ؟•‪٤ , ،‬م‪١ -‬ب‪٦‬ه ‪ 550 ٣٣‬ب‪٦٢‬يما ! ؟ ‪٢٢٦٢٦‬‬
‫ء م ي ( ‪٠9‬ال‪3‬لالا إ‪٨‬ل‪0‬ا‪0‬ا‪.‬ة ‪souBidoooy 3‬ه‪1‬ل ‪٧140‬د)‪ .‬يويممي^‬

‫(‪ ) 61‬مآله‬
 ‫سادسا‪ :‬التمارين‬
‫التمرين األول‬
‫افترض الك ترعب إيجاد القيمة الحالية للتدفقات النقدية الموضحة بًالجدول ‪,‬ألني‪:‬‬

‫جلق‬ ‫التدفق‬ ‫السنة‬ ‫‪I‬‬ ‫النقدي‬ ‫التدفق‬

‫بقديذر‬ ‫السنة‬
‫ققتة‬

‫‪500‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪500‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪500‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪-400‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪500‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪500‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪5‬‬

‫افترض أن معدل الفائدة (سعر الفائدة أو الخصم) السائد هو ‪ .%6‬أن هذه المسألة تتضمن‬
‫ثالث خطوات ‪ :‬الخطوة األولى تتعلق بحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية الداخلة في‬
‫السنتين األولى والثانية ‪ ،‬أما الخطوة الثانية فتتضمن حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية‬
‫الخارجة فى السنة الثالثة‪ .‬فى حين الخطوة الثالثة واألخيرة فتتضمن حساب القيمة الحالية‬
‫للتدفقات النقدية المتساوية من السنة الرابعة حتى السنة العاشرة‪ .‬علما ان الخطوتين األولى‬
‫والثانية ال تحتاجان الى تفصيل كبير ‪ ،‬أما الخطوة الثالثة فهي بحاجة إلى حساب القيمة‬
‫الحالية لدفعات منتظمة لمدة سبع سنوات ثم حساب القيمة الحالية للناتج لمدة ‪ 3‬سنوات‬
‫وبسعر خصم ‪ ، %6‬وعليه فانه يمكن القول ان الخطوة الثالثة تتضمن عمليتي خصم‬
‫للتدفقات النقدية الداخلة وخطوات الحل هي كاالتي‪:‬‬

‫الخطوة األولى‪ :‬القيمة الحالية لمبلغ ‪ 500‬دينار لمدة سنة وبسعر خصم ‪ %6‬وكذلك القيمة‬
‫الحالية لمبلغ ‪ 200‬دينار لمدة سنتين وبنفس سعر الخصم ومجموعهما هو‪:‬‬
‫‪ 471.50 =)0.943(500‬دينار‬
‫‪ 178.00 = )0.890( 200‬دينار‬
‫= ‪ 649.50‬دينار‬ ‫المجموع‬

‫الخطوة الثانية‪ :‬حساب القيمة الحالية للتدفق النقدي الخارج في نهاية السنة الثالثة كاالتى‪:‬‬
‫‪ 336.00 - = )0.840( 400-‬دينار‬

‫ك ‪ 51‬ك‬
 ‫الخطوة الثالثة‪ :‬وتنقسم إلى اجرائين‬

‫(‪ )1‬حساب القيمة الحالية لدفعات سنوية متساوية منتظمة مقدارها ‪ 500‬دينا‬
‫وثحسب في نهاية السنة الثالثة ولمدة سبع سنوات وكال اتي‪:‬‬
‫‪ 2791 =)5.582( 500‬ينار‬

‫(‪ )2‬حساب القيمة الحالية للناتج من اإلجراء األول (‪ )1‬وهو ‪ 2791‬دينار‬

‫والمحسوبة في نهاية السنة الثالثة ‪ ،‬بمعنى حساب القيمة الحالية لمبلغ ‪2791‬‬
‫لمدة ‪ 3‬سنوات و بفائدة ‪ % 6‬وكاآلتي‪-:‬‬
‫‪ 2344.44= )0.840(2791‬دينار‬

‫الخطوة الرابعة‪ :‬جمع ناتج الخطوات الثالث السابقة وكاآلتي‪:‬‬

‫(‪)Keownet.al., 2002: 167‬‬ ‫‪ 2344.44 )336.00( - 649.50‬ح ‪ 2657.94‬دينار‪.‬‬

‫التمرين الثاني‪:‬‬

‫افترض انك أودعت مبلغا مقداره ‪ 25000‬دينار في حساب توفير يدفع فائدة سنوية‬
‫مقدارها ‪ %8‬لمدة ‪ 3‬سنوات ثم ستحول المبلغ بعد ذلك إلى حساب توفير يدفع فائدة سنوية‬
‫مقدارها ‪ . % 10‬فما هو المبلغ الذي سيتراكم في نهاية السنة الثالثة؟‬

‫في البداية يجب حساب القيمة المستقبلية لمبلغ ‪ 25000‬دينار تنمو بمعدل فائدة مقدارها‬
‫‪ %8‬سنويا ولمدة ‪ 3‬سنوات وكاآلتي‪:‬‬
‫"‪ r 0‬ا ‪FV = pv )1‬‬
‫‪0.08 0 3-‬؛ ‪FV = 25000 ) 1‬‬
‫(‪]٧ - 25000) 1.260‬‬
‫‪1٧ - 31500 J.D.‬‬

‫وبعد ‪ 3‬سنوات سيتراكب المبلغ لمدة ‪ 3‬سنوات اخرى ولكن بسعر فلدة ‪ %10‬وكال^تي‪:‬‬

‫‪FV = 31500 ( 1 + 0.10)3‬‬

‫( ‪٧- 3 1500) 1.331‬ث‬
‫‪FV = 41926.50 J.D.‬‬

‫ككك ‪ 52‬ككككك‬
‫كككككيييي‬
‫التعرين الثالث‪:‬‬
‫افترض انك اشتريت يختا (زورقا) بسعر ‪ 55000‬دينار ودفعت ‪ 5000‬دينارا نقدا واتفقت‬
‫مع ‪ :‬ئع على تقسيط المبلغ المتبقى على أقساط متساوية لمدة عشر سنوات اخذين‬
‫باالعتبار إن سعر الفائدة السائد هو‪ .9%13‬المطلوب هو حساب قيمة القسط الواحد؟‬
‫إن األقساط المطلوب حسابها عبارة عن دفعات سنوية منتظمة ومتساوية اخذين باالعتبار‬
‫سعر الفائدة المترتب على هذه األقساط‪ ،‬علما إن المبلغ اإلجمالي المطلوب سداده هو‬
‫‪ 30000‬دينار وكاالتي‪:‬‬

‫(‪1٧٨ 141 )1٧115٨‬‬

‫(‪30000 1٧11) 5.426‬‬
‫‪PMT = 5528.93 J.D.‬‬

‫التمرين الرابع‪:‬‬
‫افترض إن اليوم هو األول من يناير لعام ‪ ، 2007‬وفي اليوم األول من عام ‪ 2008‬ستقوم‬
‫بإيداع ‪ 1000‬دينار في حساب توفير في أحد المصارف يدفع فائدة ‪ . %8‬المطلوب‪:‬‬

‫(‪ )1‬إذا قام المصرف بتركيب الفائدة سنويا ‪ ،‬فما سيكون عليه المبلغ في نهاية‬
‫عام‪2011‬؟‬
‫(‪ )2‬إذا قام المصرف بتركب الفائدة على األساس ربع السنوي‪ ،‬فما سيكون عليه‬
‫المبلغ في نهاية عام ‪201 1‬؟‬
‫(‪ )3‬افترض انك قسمت مبلغ ال ‪ 1000‬دينار إلى أربع مبالغ متساوية كل منها‬
‫‪ 250‬دينار و‪ .‬أودعت ‪ 250‬دينار األولى في بداية عام ‪ ، 2008‬وأودعت‬ ‫ح‬
‫‪ 250‬الثانية في بداية عام ‪ ، 2009‬وهكذا بالنسبة للسنتين التاليتين ‪2010‬‬
‫و‪ . 201 1‬كم سبيكون المبلغ في حسابك نهاية عام ‪ 2011‬إذا كان سعر الفائدة‬ ‫لح‬
‫‪ %8‬سنويا؟ (‪.)Weston & 18112112100, 1990: 204‬‬
‫لح‬
‫إجابة التمرين الرابع‬
‫(‪ )1‬تعتبر هذه المسالة قيمة مستقبلية لمبلغ ‪ 3‬سنوات وبسعر فائدة ‪ %8‬وكاآلتي‪:‬‬ ‫لم‬
‫(‪- r‬ا‪FV = pv )1 -‬‬
‫‪]٧ -1000) 1 40.08(3‬‬
‫خ‬
‫‪fc‬‬
‫)‪FV- 1000 ( 1.260‬‬
‫بنكلىألد‪F2‬‬ ‫)‪-‬ه'( “ ‪٧٠‬‬

‫ي ;الشفيل‪٣‬آلااج سدل الفائدة السنوي الفعال )‪(Effective annual rate‬‬ ‫لح‬

‫ج‬
‫‪1‬‬ ‫معدل الفائدة السنوي الفعال = (‪)1٦/٣ +1‬‬

‫حيث ‪ I" :‬معدل الفائدة السنوي‬

‫‪ 1٦‬مرات التركيب السنوي ( في هذه المسألة التركيب ربع سنوي وبالتالي مرات‬
‫التركيب ‪ 4‬مرات بالسنة)‪.‬‬

‫وعند حل المعادلة أعاله يكون معدل الفائدة السنوي الفعال ‪ ، %8.24‬ثم يستخدم هذا‬
‫المعدل في حساب القيمة المستقبلية لمدة ‪ 3‬سنوات وكاآلتي‪:‬‬

‫‪٧-1٧)1+](٦‬؟‪1‬‬
‫‪٧ 1000 ) 1 +0.0824(3‬؟‪1‬‬
‫(‪٧ = 1000) 1.260‬؟‪1‬‬
‫‪FV - 1268.10 J.D‬‬

‫الطريقة الثانية ‪ :‬هي بتحويل السنوات إلى فترات وتحويل سعر الفائدة السنوي إلى ربع‬
‫سنوي ( وذلك باستخدام ‪ 12‬فترة ربع سنوية ) ‪ ،‬أما بالنسبة لسعر الفائدة السنوي ‪%8‬‬
‫فيتم تحويله إلى ربع سنوي ‪ %2‬بالقسمة على أربع‪ ،‬ثم تطبيق المعادلة اآلتية ‪:‬‬

‫" )‪FV = PV ( 1 + r‬‬

‫‪]٢٧- 1000)1.+ 0.02(12‬‬
‫‪FV - 1268.20 J.D.‬‬

‫(‪ )3‬طالما إن الدفعات سنوية منتظمة ومتساوية مقدارها ‪ 250‬دينارا وبنفس سعر‬
‫الفائدة فان هذه المسالة يتم حلها كاآلتي‪:‬‬
‫)‪FVA = PMT ( FVIFA‬‬
‫)‪-250 ( 4.5061‬‬
‫‪- 1126.53 J.D.‬‬

‫في‬ ‫التمرين الخامس‪:‬‬

‫افترض أنك أالن في بداية عام ‪ 2008‬وستكون بحاجة لمبلغ مقداره ‪ 1000‬دينار في‬
‫األول من يناير عام ‪ 2012‬ن كما إن المصرف الذي تتعامل معه يضع سعر فائدة‬
‫مقداره ‪ %8‬سنويا على االقتراض‪ .‬المطلوب‪:‬‬

‫ج‬ ‫(‪ )1‬ما هو المبلغ الذي يجب إن تودعه في بداية عام ‪ 2009‬ليكون رصيدك ‪1000‬‬
‫دينارفيعام ‪2012‬؟‬

‫ي‬ ‫‪54‬‬
‫(‪ )2‬إذا رغبت إن تدفع دفعات منتظمة ومتساوية في بداية كل سنة من السنوات‬
‫‪1 ،2010 ،2009‬ا‪ 2012 ،20‬لكي يركم فى حسابك مبلغ مقداره ‪1000‬‬
‫دينار‪ .‬فما هي قيمة كل دفعة؟‬
‫(‪ )3‬إذا عرض عليك والدك ان يعطيك قيمة كل دفعة والتي مقدارها ‪ 221.92‬دينار‬
‫كما في الفرع (‪)2‬من السؤال‪ ،‬وعرض عليك ايضا ان يعطيك مبلغا إجماليا‬

‫مقداره ‪ 750‬دينار فى بداية عام ‪ .2009‬ايهما تختار؟‬

‫(‪ )4‬إذا كانلديك فى بداية عام و‪ 200‬مبلغا مقداره دينار‪ ،‬فما هو سعر الفاندة‬
‫السنوي الذييجب إن تستخدمهليتراكم لديكمبلغامقداره ‪ 1000‬دينار في بديه‬

‫إجابة التمرين الخامس‪:‬‬

‫(‪ )1‬من الواضح انك بحاجة إلى إيداع مبلغ لكي يتراكم لمدة ‪ 3‬سنوات بسعر فائدة‬
‫‪ ، %8‬وحقيقة كونك االن في بداية عام ‪ 2008‬ليس لها أهمية وبالتالي يمكن حل‬
‫هذه العسالة كاآلتي‪:‬‬
‫‪FV‬‬ ‫)‪= PV(l-tr‬‬
‫‪1000‬‬ ‫‪) 1+0.08(3‬م‪-‬‬
‫‪1000‬‬ ‫(‪: 1٧ )1,259712‬‬
‫‪PV‬‬ ‫‪= 793.83 J.D.‬‬

‫وعليه فان قيمة الوديعة التي سوف تودع في بداية عام ‪ 2009‬ستكون ‪ 793.83‬دينار‬
‫لكي يتراكم لمدة ‪ 3‬سنوات وبمعدل فائدة ‪ %8‬لتضبح ‪ 1000‬دينار‪.‬‬

‫(‪ )2‬تتعلق هذه المسألة بحساب الدفعات السنوية المنتظمة والتي ستبدًا في عام ‪2009‬‬
‫وسيكون مجموعها في السنة الرابعة ‪ 1000‬دينار مع األخذ باالعتبار سعر الفائدة‬
‫وكاالتي‪:‬‬

‫)‪FVA = PMT ( FVIFA‬‬

‫)‪1000 =PMT( 4.5061‬‬
‫‪PMT = 221.9210.‬‬

‫كك ‪55‬‬
 ‫‪n‬‬ ‫)‪750 (1.08) (1.08) (1.08‬‬
‫سيكون ‪ 944.78‬دينار وكاألتي‪:‬‬

‫وهذا يعنى الموافقة على العرض األول وهو إن يدفع والدك الدفعات المتساوية‬
‫المنتظمة التى مقدارها ‪ 22 1.92‬دينار بدال من المبلغ الوحيد الذي مقداره ‪ 750‬دينار‪.‬‬
‫كمايمكن حل المسالة بطريقة أخرى‪ ،‬وهي حساب القيمة الحالية لدفعات مستقبلية ثم‬
‫مقارنتهامع المبلغ اإلجمالي المعروض عليك استالمه في بداية عام ‪ 2009‬وهو ‪750‬‬

‫دينار وكاالتي‪:‬‬
‫(‪٧11٨‬؟‪٧٨-1٧11)1‬؟‪1‬‬
‫(‪٧٨-221.92)3.3121‬؟‪1‬‬
‫‪PMT-73502 J.D.‬‬

‫إن القرار ألمبدأي هو طالما إن المبلغ ‪ 735.02‬دينار أقل من ‪750‬دينار‪ ،‬إذن األفضل هو‬
‫رفض العرض األول وقبول العرض الثاني باستالم ‪ 750‬دينار بعد سنة أي في بداية عام‬
‫‪ .2009‬طبعا هذه اإلجابة ليست صحيحة الن المقارنة تمت في فترتين زمنيتين‬
‫مختلفتين‪.‬فعندما حسبت القيمة الحالية لدفعات حسبت في التاريخ الحالي ‪ ،‬في حين إن‬
‫المبلغ الوحيد في العرض الثاني سيكون بعد سنه ‪ ،‬وحتى تكون المقارنة موضوعية يجب‬
‫تركيب المبلغ ‪ 735.02‬دينار لمدة سنه وبسعر فائدة مقدارها ‪ %8‬وعندها بمكن إجراء‬
‫المقارنة وكآلتي‪:‬‬

‫دينار ‪75502 )108( = 793.82‬‬

‫الحظ عزيزي القارئ إن قراراك سيتغير وبالتالي فان اإلجابة الصحيحة هو قبول العرض‬
‫األول وهو عبارة عن دفعات متساوية منتظمة مقدارها ‪ 221.92‬دينار في بداية السنوات‬
‫من ‪ 2009‬وحتى ‪.2012‬‬

‫‪a‬‬
‫‪٠‬‬ ‫‪56‬‬

‫‪٠‬‬
‫‪pm‬‬ ‫——‬
‫(‪ )4‬تتعلق هذه المسالة بالبحث عن معدل الفالدة الني يسمح بتراكم مبلن مقداره ‪ 750‬دينار‬
‫ليكونفي السنة لثالثة ‪ 1000‬دينار وكاآلتي‪:‬‬

‫‪FV‬‬ ‫)‪= PV (FVIF‬‬

‫)‪1000 = 750 (FVIF‬‬
‫‪(FVIF) - 1.3333‬‬

‫وبالرجوع إلى جداول القيمة الحالية في الملحق رقم (‪ )1‬والمتعلق بالقيمة المستقبلية‬
‫لمبلغ وأمام الفترة رقم ‪ 3‬يتم البحث عن قيمة ‪ 1.333‬المقابلة لسعر الفائدة والتي تمثل‬
‫معامل القيمة المستقبلية لمبلغ ‪ ،‬ويمكن مالحظة إن سعر الفائدة األقرب لهذه القيمة هو‬
‫‪ % 10‬حيث توجد أمامها القيمة ‪ 1.3333‬وبالتالى فان سعر الفائدة الذي يسمح للمبلغ ‪750‬‬
‫دينار إن يتراكب لمدة ‪ 3‬سنوات ليكون في بداية السنة الثالثة ‪ 1000‬دينار هو ‪% 10‬‬
‫وألغراض الدقة فان سعر الفائدة هو ‪.% 10.0642‬‬

‫(‪ )5‬تتعلق هذه المسألة بالبحث عن سعر الفائدة الذي ستتراكم به الدفعات السنوية المنتظمة‬
‫مقدارها ‪ 186.29‬دينار لتكون في بداية السنة الثالثة ‪ 1000‬دينار‪ .‬في البداية يتم البحث‬
‫عن معامل القيمة المستقبلية لدفعات ( ‪٧11٨‬؟‪ )1‬وكاآلتي‪:‬‬

‫(‪PMT ( FVIFA = 1٢٧٨‬‬

‫(‪٧115٨‬؟‪1000 = 18 6.29) 1‬‬
‫‪(FVIFA) = 5.3680‬‬

‫وعند البحث في جداول القيمة الحالية في الملحق رقم (‪ ) 1‬والمتعلق بالقيمة المستقبلية‬
‫لدفعات منتظمة وأمام الفترة رقم ‪ 3‬يتم البحث عن القيمة المقابلة لمعامل القيمة المستقبلية‬
‫(‪ )FVIFA‬وهي ‪ 5.3680‬وستجد إنها ‪ ، %20‬وعليه فان سعر الفائدة الذي يسمح بتراكب‬
‫الدفعة ‪ 186.29‬دينار لمدة ‪ 5‬سنوات ليكون بداية السنة الثالثة ‪ 1000‬دينار هو ‪. %20‬‬
‫وألغراض الدقة فان سعر الفائدة هو ‪.% 19.9999‬‬

‫كك ‪57‬‬