‫المحاضرة العاشرة‬

‫القيمة الزمنية للنقود ‪The Time Value of Money‬‬

‫تعد معرفة القيمة الزمنية للنقود مهمة جدا لتفهم موضوعات عديدة في التمويل واالدارة المالية ‪,‬لما لهذا المفهوم‬
‫من االرتباط المباشر في دراسة وتحليل هذه الموضوعات ‪ .‬فمثال‪,‬بحث وتحليل الق اررات المتعلقة بالهيكل المالي‬
‫والمشاريع البديلة ‪ ,‬وباالستئجار مقابل شراء االصول ‪ ,‬وكذلك اساليب تقويم االوراق المالية وحساب تكاليف راس‬
‫المال ‪,‬ال يمكن فهمها بدون معرفة مفهوم القيمة الزمنية وما يتضمنه من عالقات الفوائد المركبة ‪ .‬وباالضافة لما‬
‫سبق فقط زادت اهمية هذا المفهوم مع التقدم السريع في التكنولوجيا وفي استخدام االساليب الكمية والبرامج‬
‫العصرية في تخصص االدارة المالية المعاصرة ‪ .‬وسنبدأ هذا الفصل بحساب القيمة المركبة ‪ ,‬ثم حساب القيمة‬
‫الحالية وحساب معدالت الفوائد ‪.‬‬
‫‪TIME LINES‬‬ ‫اوال‪ :‬خطوط الزمن‬
‫إحدى االدوات االكثر أهمية في تحليل القيمة الزمنية هي خط الزمن ‪ TIME LINE‬والتي يستخدمها‬
‫تخيل ما سيحدث في مشكلة معينة وللمساعدة في الحل ‪ .‬ولتوضيح مفهوم خط الزمن‬
‫المحللون للمساعدة في ّ‬
‫لنأخذ الشكل االتي ‪:‬‬
‫‪Time‬‬ ‫‪0 5%‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪Cash flows:-100‬‬ ‫؟‬

‫من الشكل نالحظ ان الوقت ‪ 0‬هو اليوم الحالي والوقت ‪ 1‬هو فترة زمنية واحدة من اليوم الحالي‪,‬أو نهاية الفترة‬
‫‪, 1‬والوقت ‪ 2‬هو فترتين زمنيتين من اليوم الحالي ‪ ,‬أو نهاية الفترة ‪ , 2‬وهكذا ‪ .‬لذلك ‪ ,‬تمثل االرقام فوق الخط‬
‫قيم نهاية الفترات وعادة تكون الفترات سنوات ‪ ,‬إال أنه من الممكن استخدام فترات زمنية أخرى مثل فترات نصف‬
‫السنة ‪ ,‬أو أرباع السنة ‪ ,‬أو اشهر‪ ,‬أو حتى أيام ‪ .‬فإذا مثلت كل فترة على خط الزمن سنة تكون الفترة من ‪ 0‬الى‬
‫‪ 1‬السنة ‪ , 1‬وتكزن الفترة من ‪1‬إلى ‪ 2‬السنة الثانية ‪ ,‬وهكذا الحظ ان كل رقم يناظر نهاية فترة مثلما يناظر‬
‫بداية الفترة التالية لها ‪ .‬بكلمات اخرى يمثل الرقم ‪ 1‬نهاية السنة ‪ 1‬وكذلك بداية السنة ‪ 2‬الن السنة ‪ 1‬قد انقضت‬
‫بالفعل ‪ .‬وتوضع التدفقات النقدية اسفل االرقام الدالة على الفترات مباشرة ‪ ,‬وتبين معدالت الفائدة فوق خط الزمن‬
‫يكون‬
‫________‬
 ‫سيتم التعامل مع االرقام باآلالف ولكن تم حذف األصفار الثالثة لسهولة اجراء العمليات الرياضية‬

‫مباشرة وتحدد التدفقات النقدية غير المعروفة والتي تحاول ان تجدها في التحليل بعالمة استفهام كما موضح‪ .‬هنا‬
‫معدل الفائدة لكل من الفترات الثالثة ‪ , %5‬وهي قيمة واحدة او اجمالي لتدفق نقدي صادر حدث عند الوقت‬

‫صفر ‪ ,‬وتكون قيمة الوقت ‪ 3‬تدفق نقدي وارد غير معروف القيمة ‪ .‬نظ ار الن القيمة االبتدائية ‪ 100‬دينار كانت‬
‫تدفقا صاد ار (استثمار) ‪ ,‬فيكون لها اشارة سالبة ‪ .‬ونظ ار الن القيمة في الفترة ‪ 3‬تكون تدفقا واردا فليس لها اشارة‬
‫سالبة ويشمل هذا وجود اشارة موجبة ‪.‬‬
‫البسيطة‪simple Interest:‬‬ ‫ثانيا‪:‬الفائدة‬
‫وهي الفائدة التي يتم دفعها أو (تحصيلها)على المبلغ االصلي أو المبلغ االساسي المقترض ‪ .‬اما سعر أو معدل‬
‫الفائدة ‪ Interest Rate‬فهو نسبة مئوية تحدد مبلغ الفائدة من المبلغ االصلي وغالبا تحسب على اساس سنوي‬
‫وكاالتي ‪:‬‬
‫مبلغ الفائدة = المبلغ االصلي × معدل الفائدة × الزمن‬
‫مثال(‪:)1‬أذا كان معك ‪ 100‬دينار اليوم وأودعتها في مصرف تجاري بمعدل فائدة بسيطة مقدارها ‪ ,%9‬ماهو‬
‫مبلغ الفائدة المستحق لك بعد مرور سنة واحدة ؟‬
‫الحل‪ :‬مبلغ الفائدة = ‪ × %9 ×100‬سنة واحدة = ‪ 9‬دينار‬
‫مثال(‪ :)2‬ما هو مبلغ الفائدة إذا أودعت ‪ 100‬دينار اليوم بمعدل فائدة بسيطة مقدارها ‪ ,%9‬لمدة سنتين؟‬
‫الحل‪ :‬مبلغ الفائدة = المبلغ االصلي × معدل الفائدة ×المدة‬
‫= ‪ 18 = 2 × %9 × 100‬د‬
‫مثال(‪ :)3‬ما هو مبلغ الفائدة في المثال(‪ )1‬بعد مرور ‪ 180‬يوم من ايداع المبلغ في المصرف؟‬
‫الحل‪ :‬مبلغ الفائدة = ‪ 4.438 = )365/180( × %9× 100‬د‬
‫‪Compounded Interest‬‬ ‫ثالثا ‪ :‬الفائدة المركبة‬
‫وهي الفائدة المحسوبة على المبلغ االصلي وعلى مبلغ الفائدة المحسوبة في نهاية كل فترة ‪ ,‬بمعنى إذا اودع‬
‫شخص مبلغا من المال (يطلق عليه مبلغ اساس أو اصلي وأحيانا قيمة حالية لمبلغ ) لعدد من الفترات ( سنة‪,‬‬
‫سنتان ‪.....‬أو اكثر )وترتب لهذا المبلغ فائدة في نهاية كل فترة ‪ ,‬وعليه فالفائدة المحسوبة في الفترة الثانية ستكون‬
‫على المبلغ االصلي مضاف اليه ما حصل من فائدة عن الفترة االولى‪.‬‬
‫مثال(‪ )4‬اذا كان لديك االن ‪ 1000‬دينار اليوم فكم سيصبح المبلغ الحالي بعد ‪ 3‬سنوات اذا أودعتها في مصرف‬
‫يدفع لك معدل فائدة مركبة مقدارها ‪ %8‬سنويا؟‬

‫الحل‪ :‬مبلغ الفائدة في نهاية السنة االولى = ‪ 80= 1 × %8 ×1000‬د‬

‫مبلغ الفائدة في نهاية السنة الثانية = ‪ 86.4= 1 × %8 ×1080‬د‬
‫مبلغ الفائدة في نهاية السنة الثالثة = ‪93.131 =1× %8 ×1166.4‬‬
‫‪---------------------‬‬
‫المجموع ‪259.712‬‬
‫وعندما تسحب الوديعة من المصرف في نهاية السنة الثالثة فسيكون اجمالي المبلغ ‪ 1259.712‬دينار عبارة عن‬
‫المبلغ االصلي ‪1000‬دينار باالضافة الى الفوائد المتراكمة البالغة ‪ 259.712‬دينار وعندما تكون الفترات التي‬
‫تحسب على اساسها الفائدة كثيرة فاننا نلجأ للمعادالت لتسهيل العمليات الحسابية وكاالتي ‪:‬‬
‫القيمة المستقبلية لمبلغ = المبلغ االصلي × معدل الفائدة المركبة‬
‫‪FV=PV(1+r)n‬‬
‫حيث ‪: FV :‬القيمة المستقبلية للمبلغ االصلي مضافا اليه مبلغ الفائدة المركبة ‪.‬‬
‫‪: PV‬المبلغ االساسي (الحالي) االن وقبل اضافة الفائدة ‪.‬‬
‫‪ :)1+r)n‬معامل الفائدة للقيمة المستقبلية (‪.)1‬‬
‫‪: r‬معدل أو سعر الفائدة ‪.‬‬
‫‪: N‬عدد الفترات‪.‬‬