‫لكل عامل من عوامل اإلنتاج (املوارد الطبيعية‪ ،‬العمل والتنظيم‪ ،‬رأس املال) مقابل يتوجب على صاحب املشروع

االستثماري‬
‫حتقيقه‪ ،‬فهو يدفع يف مقابل الطبيعة املستأجرة ريعا‪ ،‬وأجرا يف مقابل عامل العمل‪ ،‬ومرتبا يف مقابل التنظيم‪ ،‬ليدفع يف مقابل رأس املال‬
‫املقرتض من الغري (بنوك‪ ،‬شركات أتمني‪ ،‬وغريه) أجرا نظري استعماله لفرتة حمددة من الزمن‪ .‬ويطلق على عائد رأس املال املقرتض لفظ‬
‫" الفائدة "‪ .‬والفائدة نوعان بسيطة ومركبة‪ ،‬والفائدة البسيطة هي ما سيشكل املادة العلمية هلذه الوحدة‪ ،‬مع الرتكيز على حتقيق‬
‫األهداف التالية‪:‬‬

‫أهداف الوحدة‪ :‬متكني الطالب من أن يكون قادرا على أن‪:‬‬

‫يستخدم العالقة األساسية حلساب الفائدة البسيطة‪ ،‬وحلساب خمتلف عناصرها‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫حيدد الفرق بني الفائدة التجارية واحلقيقية وحيسب كال منهما‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫حيسب اجلملة (القيمة املكتسبة) ملبلغ موظف‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫مييِّز بني املعدل االمسي واحلقيقي للفائدة‪ ،‬وحيسب كال منهما بداللة اآلخر‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫حيسب املعدل الوسطي لعدة توظيفات‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫‪1‬‬
 ‫تعريف الفائدة البسيطة‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫الفائدة هي التعويض أو األجر الذي يُدفع مقابل حق استخدام رأس املال َ‬

‫املقرتض لفرتة معينة من الزمن وتكون الفائدة‬
‫بسيطة إذا مل حتسب فوائد على الفوائد املستحقة‪ ،‬مبعىن أن الفوائد املستحقة يف هناية كل فرتة ال تضاف إىل أصل املبلغ املقرتض أو‬
‫املستثمر عند حساب الفوائد للفرتات التالية‪ ،‬وهذا األمر يعين بقاء الفائدة اثبتة يف كل اتريخ استحقاق هلا طاملا أن املبلغ املستثمر أو‬
‫َ‬
‫املقرتض ما زال اثبتا ومل يتغري ابلزايدة أو النقصان‪.‬‬

‫وعادة ما يرتبط استعمال الفائدة البسيطة ابملعامالت املالية قصرية األجل اليت ال تتجاوز مدهتا السنة الواحدة‪ ،‬مبا يف ذلك‬
‫العمليات املرتبطة خبصم األوراق التجارية‪ ،‬والقروض قصرية األجل‪ ،‬والعمليات املرتبطة ابحلساابت اجلارية‪ ،‬ففي هذه احلاالت جند أبن‬
‫مدة االستثمار حتسب يف الغالب ابألايم أو األشهر‪.‬‬

‫عناصر الفائدة البسيطة‪:‬‬ ‫‪.2‬‬

‫تتحدد قيمة الفائدة البسيطة بداللة ثالثة عناصر هي املبلغ املوظف‪ ،‬معدل الفائدة‪ ،‬ومدة التوظيف‪:‬‬

‫‪ -‬املبلغ املوظف‪ :‬هو قيمة املبلغ املستثمر سواء إبيداعه أبحد البنوك أو إبقراضه ألحد األطراف‪ ،‬ونرمز له ابلرمز (‪.)c‬‬
‫‪ -‬مدة التوظيف‪ :‬هي الفرتة الزمنية اليت يستخدم خالهلا رأس املال‪ ،‬ونرمز هلا ابلرمز (‪.)n‬‬
‫‪ -‬معدل الفائدة‪ :‬هو قيمة العائد الذي جيب دفعه مقابل استخدام كل وحدة من وحدات النقود لفرتة زمنية واحدة من فرتات‬
‫الزمن املتفق عليها‪ ،‬وغالبا ما يذكر املعدل يف صورة نسبة مئوية من املبلغ الوظف عن سنة كاملة‪ ،‬فإذا ذُكِّر أبن معدل‬
‫الفائدة ‪ %8‬سنواي فإن هذا يعين أبن كل ‪ 011‬دج من أصل املبلغ املستثمر سيدفع عنها مقابل بـ ‪ 8‬دج سنواي‪ ،‬أي أن‬
‫الدينار الواحد سيحقق فائدة سنوية قدرها ‪ 1018‬دج‪.‬‬

‫إن مقدار الفائدة البسيطة الناجتة يتناسب طرداي مع العناصر الثالث السابقة (املبلغ املوظف‪ ،‬مدة التوظيف‪ ،‬معدل الفائدة)‪،‬‬
‫حيث يزداد بزايدة أحدها أو زايدهتا مجيعا والعكس صحيح‪.‬‬

‫العالقة األساسية حلساب الفائدة البسيطة‪:‬‬ ‫‪.3‬‬

‫ميكن حساب مقدار الفائدة البسيطة (‪ )I‬املستحقة على مبلغ (‪ )c‬موظف ملدة (‪ ،)n‬مبعدل فائدة سنوي (‪ )t‬من خالل‬
‫الصيغة األساسية التالية‪:‬‬
‫‪t‬‬ ‫‪c t  n‬‬
‫‪I  c‬‬ ‫‪n  I ‬‬
‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬

‫كما ميكن أن تتخذ العالقة السابقة الشكل التايل‪:‬‬

‫‪I  ci  n‬‬
‫‪t‬‬
‫‪ ، i ‬و هو مقدار الفائدة املستحقة عن كل وحدة نقدية مستثمرة لفرتة زمنية واحدة‪.‬‬ ‫حبيث أن‪:‬‬
‫‪100‬‬

‫‪2‬‬
 ‫إن املعادلة السابقة مكونة من أربعة عناصر (‪ ،)n ،t ،c ،I‬حبيث إذا ُعلم أي ثالثة منها ميكن حتديد الرابع‪ ،‬وهذا على النحو التايل‪:‬‬

‫‪ -‬املبلغ املوظف (‪:)c‬‬

‫‪I‬‬ ‫‪c t  n‬‬ ‫‪I 100‬‬

‫‪I  ci n  c ‬‬ ‫أو‬ ‫‪I‬‬ ‫‪c‬‬
‫‪in‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪tn‬‬

‫‪ -‬معدل الفائدة (‪:)t‬‬

‫‪I‬‬ ‫‪c t  n‬‬ ‫‪I 100‬‬

‫‪I  ci  n  i ‬‬ ‫أو‬ ‫‪I‬‬ ‫‪t‬‬
‫‪c n‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪c n‬‬

‫‪ -‬مدة التوظيف (‪:)n‬‬

‫‪I‬‬ ‫‪c t  n‬‬ ‫‪I 100‬‬

‫‪I  ci n  n ‬‬ ‫أو‬ ‫‪I‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪ci‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪c t‬‬

‫مثال (‪ :)1‬ماهي الفائدة املستحقة على مبلغ ‪ 0111‬دج مودع يف أحد البنوك ملدة سنتني‪ ،‬حتت معدل فائدة ‪ % 01‬سنواي ؟‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪c  1000DA, n  2, t  12%‬‬

‫‪c  t  n 1000 12  2‬‬

‫‪I‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 240DA.‬‬
‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬

‫كما ميكن أن نكتب‪:‬‬

‫‪I  c  i  n  1000  0.12  2  240DA.‬‬

‫مثال (‪ :)2‬أ ِّ‬

‫ُودع مبلغ مايل يف أحد البنوك ملدة سنتني مبعدل فائدة سنوي ‪ ، % 801‬فبلغت الفوائد املستحقة ‪ 50105‬دج‪ ،‬فما قيمة‬
‫هذا املبلغ؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪c  ?, n  2ans, I  512.5DA, t  8.2%‬‬

‫‪I 100 512.5 100‬‬

‫‪c‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 3125DA.‬‬
‫‪tn‬‬ ‫‪8.2  2‬‬

‫مثال (‪ :)3‬مت ايداع مبلغ ‪ 15000‬دج يف أحد البنوك مبعدل فائدة سنوي ‪ % 505‬ملدة معينة‪ ،‬فوجد أن الفوائد املستحقة يف هناية‬
‫املدة هي ‪ 2850‬دج‪ ،‬فما هي مدة االستثمار هلذا املبلغ؟‬

‫‪3‬‬
 ‫احلل‪:‬‬

‫? ‪c  15000DA, t  9.5%, I  2850DA, n ‬‬

‫‪I 100 2850 100‬‬

‫‪n‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 2ans.‬‬
‫‪c t‬‬ ‫‪15000  9.5‬‬

‫مثال (‪ :)4‬ما معدل الفائدة املطبق على مبلغ ‪ 11111‬دج مت توظيفه ملدة ‪ 4‬سنوات‪ ،‬إذا كانت الفائدة احملصلة ‪ 8111‬دج‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫? ‪c  20000DA, n  4ans, I  8000DA, t ‬‬

‫‪I 100 8000 100‬‬

‫‪t‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 10%‬‬
‫‪c n‬‬ ‫‪20000  4‬‬

‫القانون األساسي للجملة (القيمة املكتسبة)‪:‬‬ ‫‪.4‬‬

‫مجلة مبلغ مستثمر أو مقرتض ملدة (‪ )n‬حتت معدل (‪ )t‬هي هذا املبلغ مضافا إليه الفوائد املستحقة عن مدة االستثمار أو‬
‫االقرتاض‪ ،‬فإذا رمزان للجملة ابلرمز ‪ A‬وللمبلغ األصلي ابلرمز ‪ ،c‬فإنه ميكن التعبري عن اجلملة ابلعالقة التالية‪:‬‬

‫‪A  cI‬‬
‫وبتعويض الفائدة بقاعدة حساهبا تصبح املعادلة‪:‬‬
‫‪A  c  ci  n‬‬

‫)‪A  c(1  in‬‬

‫مالحظات‪:‬‬
‫‪ -‬إن قيمة القوس )‪ (1  in‬متثل مجلة مبلغ مساوي ل ـ ‪0‬دينار موظف ملدة (‪ ،)n‬حتت معدل فائدة بسيطة (‪.)t‬‬
‫‪ -‬إن اجلملة (القيمة املكتسبة) الناجتة تتناسب طرداي مع العناصر الثالثة السابقة (املبلغ املوظف‪ ،‬مدة التوظيف‪ ،‬معدل‬
‫الفائدة)‪ ،‬حيث تزداد بزايدة أحدها أو زايدهتا مجيعا والعكس صحيح‪.‬‬
‫‪ -‬إن قانون اجلملة مكون من أربعة عناصر (‪ ،)A , c, n, i‬حبيث ميكن اجياد أاي منها مبعلومية العناصر األخرى‪.‬‬

‫مثال (‪ :)11‬إذا أودع شخص مبلغ ‪ 01111‬دج يف بنك ملدة ‪ 5‬سنوات‪ ،‬على أساس معدل فائدة بسيطة ‪ %01‬سنواي‪ ،‬فكم يبلغ‬
‫رصيد هذا الشخص يف هناية مدة االيداع؟‬

‫احلل‪:‬‬

‫من الواضح أن رصيد هذا الشخص هو اجلملة املتكونة له بنهاية مدة االيداع‪ ،‬وفقا للمعطيات التالية‪:‬‬

‫? ‪c  10000DA, n  5ans, t  10%  i  0.1, A ‬‬

‫‪A  c(1  in)  10000(1  0.1 5)  15000DA.‬‬

‫‪4‬‬
 ‫كما ميكن أن حنسب اجلملة من خالل حساب الفائدة وإضافتها للمبلغ األصلي‪:‬‬

‫‪I  c  i  n  10000  0.1 5  5000DA.‬‬

‫‪A  c  I  10000  5000  15000DA.‬‬

‫مثال (‪ :)2‬اقرتض شخص مبلغا من املال من أحد البنوك مبعدل فائدة بسيطة ‪ % 805‬سنواي‪ ،‬وبعد ‪ 08‬شهرا قام بدفع مبلغ‬
‫سدادا للقرض وفوائده‪ ،‬فما هي قيمة القرض؟‬
‫‪0506105‬دج ً‬

‫احلل‪:‬‬

‫قيمة القرض(‪ )c‬هي املبلغ األصلي للجملة املدفوعة (‪ )A‬يف هناية مدة القرض وفقا للمعطيات التالية‪:‬‬

‫? ‪A  19167.5DA, t  8.5%, n  1.5ans, c ‬‬

‫‪A‬‬ ‫‪19167.5‬‬
‫‪A  c(1  in)  c ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 17000DA.‬‬
‫)‪(1  in) (1  0.085 1.5‬‬

‫املشاكل اخلاصة مبعدل الفائدة البسيطة‪:‬‬ ‫‪.5‬‬

‫من األمور اليت جيب التنبه هلا عند حساب الفائدة البسيطة املستحقة ملبلغ موظف ملدة معينة (‪ )n‬حتت معدل معني(‪ )t‬هو‬
‫ضرورة التوافق بني وحدة الزمن املرتبطة مبعدل الفائدة و وحدة الزمن اليت تقاس هبا مدة التوظيف‪ ،‬األمر الذي ميكن حتقيقه بتطبيق‬
‫إحدى حلني‪:‬‬
‫‪ -‬حتويل وحدات زمن املدة لكي تتفق مع وحدات زمن املعدل‪.‬‬
‫‪ -‬حتويل وحدات زمن املعدل لكي تتفق مع وحدات زمن املدة‪.‬‬

‫مثال (‪ :)1‬أوجد الفائدة البسيطة املستحقة ملبلغ ‪ 01111‬دج مودع ببنك ملدة أربعة سنوات‪ ،‬إذا علمت أن معدل الفائدة الربع‬
‫سنوي هو ‪.%0‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫من املعطيات ميكن أن نالحظ أبن وحدة زمن مدة التوظيف (سنة) ال تتفق مع وحدة زمن معدل الفائدة (ربع سنة)‪ ،‬األمر‬
‫الذي ميكن التعامل معه من خالل أحد حلني مها‪:‬‬

‫أوال‪ :‬من خالل حتويل املدة إىل فرتات زمنية تتفق مع وحدة زمن املعدل‪ :‬إن معدل الفائدة ربع سنوي (الفائدة لكل ‪ 0‬أشهر)‪ ،‬ومن مث‬
‫فإن املدة جيب أن تعكس عدد الثالثيات مبدة االستثمار (‪ 4‬سنوات)‪.‬‬
‫‪n  4  4  16, c  30000DA, t  3%‬‬

‫‪I  c  i  n  30000  0.0316  14400DA.‬‬

‫‪5‬‬
‫اثنيا‪ :‬حتويل املعدل لكي يتفق مع وحدة زمن املدة‪ :‬وحدة زمن املدة هي السنة‪ ،‬ومن مث جيب أن حنول املعدل الربع سنوي إىل معدل‬
‫سنوي‪ ،‬من خالل ضرب هذا األخري يف عدد مرات استحقاق الفائدة خالل السنة (‪ 4‬مرات)‪.‬‬
‫‪t  3%  4  12%, c  30000DA, n  4ans‬‬

‫‪I  c  i  n  30000  0.12  4  14400DA.‬‬

‫مالحظة‪:‬‬
‫‪ -‬القاعدة اليت مت استعماهلا يف املثال من أجل حتويل املعدل اجلزئي (‪ )%0‬إىل معدل سنوي (‪ )%12‬هي‪:‬‬

‫املعدل السنوي= املعدل اجلزئي × عدد مرات استحقاق الفائدة خالل السنة‬

‫وحيدَّد عدد مرات استحقاق الفائدة خالل السنة على النحو التايل‪:‬‬
‫ُ‬
‫‪ -‬إذا ذُكِّر أبن املعدل يستحق عن كسر من السنة مثال‪ %0 :‬عن كل سنة (احلالة املعطاة ابملثال) يكون عدد مرات استحقاق‬
‫‪1‬‬
‫‪4‬‬
‫الفائدة هو مقام الكسر (يف املثال ‪ 4‬مرات)‪.‬‬
‫‪ -‬إذا ذُكِّر أبن معدل الفائدة يستحق عن عدد من الشهور مثال‪ %5 :‬عن كل ‪ 0‬شهور‪ ،‬هنا يكون عدد مرات استحقاق الفائدة ‪‬‬
‫‪( 01‬عدد شهور السنة) ‪ 4  0 ‬مرات‪.‬‬

‫مثال (‪ :)2‬اقرتض شخص مبلغ ‪ 18111‬دج من أحد البنوك ملدة ‪ 6‬شهور‪ ،‬مبعدل فائدة بسيطة ‪ %01‬سنواي‪ ،‬فما الفائدة املستحقة‬
‫على هذا الشخص؟‬

‫احلل‪:‬‬

‫هناك عدم توافق بني وحدة زمن املعدل (سنة) واملدة (شهر)‪ ،‬ومنه جيب حتويل وحدات زمن املدة إىل سنوات أو كسر من‬
‫السنة من خالل قسمة عدد األشهر ِّ‬
‫املشكلة ملدة االستثمار على ‪( 01‬انطالقا من أن السنة مكونة من ‪ 01‬شهر)‪ ،‬لتصبح العالقة‬
‫األساسية حلساب الفائدة البسيطة على الشكل التايل‪:‬‬

‫‪n‬‬ ‫‪c t  n‬‬

‫‪I  ci‬‬ ‫‪I‬‬
‫‪12‬‬ ‫’‬ ‫‪1200‬‬

‫لنحسب الفائدة على الشكل التايل‪:‬‬

‫? ‪c  78000DA, n  6mois, t  12%, I ‬‬

‫‪c  t  n 78000 12  6‬‬

‫‪I‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 4680DA.‬‬
‫‪1200‬‬ ‫‪1200‬‬

‫‪6‬‬
 ‫مثال(‪ :)3‬أحسب الفائدة احملصل عليها من توظيف مبلغ ‪ 15111‬دج ملدة ‪ 68‬يوم‪ ،‬مبعدل فائدة ‪ %01‬سنواي ؟‬

‫احلل‪:‬‬

‫هناك عدم توافق بني وحدة زمن املعدل (سنة) و وحدة زمن مدة التوظيف (أايم)‪ ،‬ومن مث فإنه جيب حتويل وحدات زمن املدة‬
‫املشكلة ملدة االستثمار على ‪( 061‬انطالقا من أن السنة مكونة من ‪061‬‬‫ِّ‬ ‫إىل وحدات زمن املعدل‪ ،‬وهذا من خالل قسمة األايم‬
‫يوم)‪ ،‬لتصبح العالقة األساسية حلساب الفائدة البسيطة على النحو التايل‪:‬‬

‫‪n‬‬ ‫‪c t  n‬‬

‫‪I  ci‬‬ ‫‪I‬‬
‫‪360‬‬ ‫أو‬ ‫‪36000‬‬

‫وبقسمة البسط واملقام على (‪ )t‬ميكن أن تصبح العالقة السابقة على الشكل التايل‪:‬‬

‫‪c t  n c t  n / t‬‬ ‫‪cn‬‬ ‫‪N‬‬ ‫‪N‬‬

‫‪I‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪, I‬‬
‫‪36000 36000 / t 36000 / t D‬‬ ‫‪D‬‬

‫ويشار إىل هذه العالقة حلساب الفائدة البسيطة بطريقة النمر والقاسم‪ ،‬حيث أن (‪ )N‬هو النمر (‪ )Nombre‬وهو حاصل‬
‫جداء املبلغ املوظف يف املدة )‪ ، (N  c  n‬و(‪ )D‬هو القاسم (‪ )Diviseur‬وهو حاصل قسمة ‪ 06111‬على معدل التوظيف‬
‫(‪.)t‬‬
‫‪N‬‬
‫‪ (I ‬بنفس الطريقة السابقة إذا انطلقنا من عالقة الفائدة احملسوبة على أساس األشهر‪ ،‬وهذا‬ ‫وميكن الوصول إىل العالقة )‬
‫‪D‬‬
‫على النحو التايل‪:‬‬
‫‪c t  n‬‬
‫‪I‬‬
‫‪1200‬‬
‫وبقسمة البسط واملقام على (‪ )t‬ميكن أن أتخذ العالقة السابقة الشكل التايل‪:‬‬

‫‪c t  n c t n / t‬‬ ‫‪cn‬‬ ‫‪N‬‬

‫‪I‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪1200‬‬ ‫‪1200 / t 1200 / t D‬‬

‫‪100‬‬ ‫‪1200 12‬‬

‫‪ (D ‬إذا‬ ‫‪ (D ‬إذا كانت املدة حمسوبة ابألشهر‪ ،‬ليكون مساواي ل ـ )‬ ‫أي أن القاسم يكون مساوي ل ـ ) ‪‬‬
‫‪t‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪i‬‬
‫كانت املدة معطاة ابلسنوات‪ .‬وابلرجوع إىل معطيات املثال السابق ميكن حساب الفائدة على النحو التايل‪:‬‬

‫? ‪c  25000DA, n  68jours, t  10%, I ‬‬

‫‪c  t  n 25000 10  68‬‬

‫‪I‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 472.22DA.‬‬
‫‪36000‬‬ ‫‪36000‬‬

‫وابستخدام طريقة النمر والقاسم‪:‬‬

‫‪7‬‬
 ‫‪N‬‬ ‫‪cn‬‬ ‫‪25000  68‬‬
‫‪I‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 472.22DA.‬‬
‫‪D 36000 / t 36000 /10‬‬
‫مالحظة‪:‬‬

‫‪ ‬املدة ابألايم تعطى أحياان بشكل مباشر (‪ 20‬يوم‪ 40 ،‬يوم‪ ،)...‬ويف أحيان أخرى يعطى يوم االيداع ويوم السحب‪ ،‬ويف‬
‫هذه احلالة يتم حتديد املدة حبساب عدد األايم بني هذين التارخيني من خالل امهال يوم االيداع وحساب يوم السحب‪ ،‬مع‬
‫أخذ األايم كاملة لألشهر بني شهر االيداع والسحب‪ ،‬مع التنبه إىل أن‪:‬‬
‫‪ -‬هناك ‪ 1‬أشهر تتكون من ‪ 00‬يوم‪ ،‬ليكون عدد أايم األشهر الباقية ‪ 01‬يوما‪ ،‬كما يتضح من اجلدول التايل‪:‬‬

‫ديسمرب‬ ‫نوفمرب‬ ‫أكتوبر‬ ‫سبتمرب‬ ‫أوت‬ ‫جويلية‬ ‫جوان‬ ‫ماي‬ ‫أفريل‬ ‫مارس‬ ‫جانفي‬ ‫الشهر‬

‫‪00‬‬ ‫‪01‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪01‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪01‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪01‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬
‫عدد األايم‬

‫إن شهر فيفري مل يرد ابجلدول ألن عدد أايمه يتحدد يف ظل حتديد طبيعة سنة التوظيف‪ ،‬فإذا كانت سنة بسيطة فهذا يعين أن‬
‫شهر فيفري يتكون من ‪ 18‬يوم والسنة مكونة من ‪ 065‬يوم‪ ،‬أما إذا كانت السنة كبيسة فهذا يعين أبن شهر فيفري مكون من ‪15‬‬
‫يوم والسنة من ‪ 066‬يوم‪ .‬وحتدد طبيعة السنة من خالل قسمة أرقامها على ‪ 4‬فإذا قبلت القسمة بدون ابقي(حاصل القسمة عدد‬
‫صحيح) تكون سنة كبيسة‪ ،‬وخالفا لذلك تكون سنة بسيطة‪ ،‬ويستثىن من هذه القاعدة السنوات القرنية (مثل ‪،1111‬‬
‫‪ )....،1011‬فهي تقسم على ‪ 411‬بدل ‪.4‬‬
‫‪ -‬ا ملدة بني أول أو منتصف أو آخر شهر االيداع و أول أو منتصف أو آخر شهر السحب حتسب ابلشهور‪ ،‬وكذلك احلال‬
‫يف حال اتفاق يوم االيداع مع يوم السحب مثال املدة بني ‪ 10/8‬و ‪ 16/8‬حتسب ابلشهور‪.‬‬

‫مثال (‪ : )4‬أحسب مدة االستثمار ملبلغ مت ايداعه يف ‪ 05‬فيفري ‪ ،1105‬ليتم السحب يف ‪ 05‬ماي من نفس السنة‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪ 05‬ماي ‪1105‬‬ ‫مدة االستثمار‪ :‬من ‪ 05‬فيفري ‪1105‬‬

‫‪2019‬‬
‫( ومن مث فهي سنة بسيطة‪ ،‬وعدد أايم شهر فيفري ‪ 18‬يوم‪.‬‬ ‫إن سنة ‪ 1105‬ال تقبل القسمة على ‪ 504.75) 4‬‬
‫‪4‬‬
‫إذَّا مدة االستثمار خالل‪ :‬شهر فيفري هي‪ 00 = 05- 18 :‬يوم‪.‬‬
‫‪ 00‬يوم‪.‬‬ ‫مارس‪:‬‬
‫‪ 01‬يوم‪.‬‬ ‫أفريل‪:‬‬
‫‪ 05‬يوم‪.‬‬ ‫ماي‪:‬‬
‫‪n 13+ 31 + 30 +15‬‬ ‫‪89 jours.‬‬

‫‪8‬‬
 ‫الفائدة التجارية والفائدة احلقيقية‪:‬‬ ‫‪.6‬‬

‫ميكننا التفرقة بني نوعني للفائدة البسيطة‪ ،‬مها الفائدة التجارية (‪ )IC‬والفائدة احلقيقية (‪ ،)IR‬حيث حتسب الفائدة التجارية‬
‫على أساس أن السنة مكونة من ‪ 061‬يوما (السنة التجارية) تسهيال للعمليات احلسابية‪ ،‬بينما حتسب الفائدة احلقيقية أو الصحيحة‬
‫على أساس عدد األايم احلقيقية للسنة ( ‪ 065‬يوم إذا كانت السنة بسيطة‪ ،‬و‪ 066‬يوم إذا كانت السنة كبيسة)‪.‬‬
‫‪ -‬الفائدة التجارية (‪:)IC‬‬
‫‪c t  n‬‬
‫‪IC ‬‬
‫‪36000‬‬

‫‪ -‬الفائدة احلقيقية (‪:)IR‬‬

‫‪c t  n‬‬ ‫‪c t  n‬‬

‫‪IR ‬‬ ‫(سنة بسيطة)‬ ‫‪IR ‬‬ ‫(سنة كبيسة)‬
‫‪36500‬‬ ‫‪36600‬‬

‫من خالل العالقات السابقة ميكن أن نالحظ أبن الفائدة التجارية أكرب من الفائدة احلقيقية‪ ،‬فاملقام يف العالقة األوىل‬
‫(‪ ،)36000‬أقل من املقام يف العالقة الثانية (‪ 36500‬أو ‪ ،)36600‬كما أنه ال يوجد فرق بني الفائدتني عندما تكون مدة التوظيف‬
‫حمسوبة ابألشهر أو السنوات فالسنة يف كلتا احلالتني مكونة من ‪ 01‬شهر‪ .‬وهناك عدد من العالقات اليت تربط الفائدتني ميكن‬
‫توضيحها على النحو التايل‪:‬‬

‫‪ -‬العالقة بني الفائدتني من خالل القسمة‪:‬‬

‫‪IR c  t  n 36000‬‬ ‫‪IR 72‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪IC 36500 c  t  n‬‬ ‫‪IC 73‬‬

‫‪73‬‬
‫‪IC ‬‬ ‫‪IR‬‬
‫‪72‬‬

‫‪72‬‬
‫‪IR ‬‬ ‫‪IC‬‬
‫‪73‬‬

‫‪ -‬العالقة بني الفائدتني من خالل الطرح‪:‬‬

‫‪73‬‬
‫‪IC  IR ‬‬ ‫‪IR  IR‬‬
‫‪72‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ IC  IR ‬‬ ‫‪IR‬‬
‫‪72‬‬
‫وكذلك‪:‬‬

‫‪9‬‬
 ‫‪72‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪IR  IC ‬‬ ‫‪IC  IC   IC‬‬ ‫‪ IC  IR ‬‬ ‫‪IC‬‬
‫‪73‬‬ ‫‪73‬‬ ‫‪73‬‬

‫مالحظة‪:‬‬

‫‪ -‬إذا مل ُحيدَّد ابألمثلة و التمارين املعطاة طريقة حساب الفائدة البسيطة يتم استخدام الفائدة التجارية‪.‬‬
‫‪ -‬يف العالقات السابقة مت استخدام عالقة الفائدة احلقيقية القائمة على أن السنة مكونة من ‪ 065‬يوم (سنة بسيطة) وبنفس‬
‫الطريقة ميكن حتديد هذه العالقات إذا أخدان عالقة الفائدة احلقيقية املوافقة لكون السنة مكونة من ‪066‬يوم (سنة كبيسة)‪،‬‬
‫حيث تصبح هذه العالقات على النحو التايل‪:‬‬

‫‪61‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪IC ‬‬ ‫‪IR, IR  IC, IC  IR  IR, IC  IR  IC‬‬
‫‪60‬‬ ‫‪61‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪61‬‬
‫مثال (‪ :)1‬أودع شخص مبلغ ‪ 5111‬دج يف بنك ملدة ‪ 081‬يوم مبعدل ‪ %8‬سنواي‪ِّ ،‬‬
‫حدد قيمة الفائدة التجارية‪ ،‬واستنتج انطالقا‬
‫منها الفائدة احلقيقية‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫? ‪c  5000DA, n  180 jours, t  8%, IC  ?, IR ‬‬
‫‪ -‬حساب الفائدة التجارية‪:‬‬
‫‪c  t  n 5000  8 180‬‬
‫‪IC ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 200DA.‬‬
‫‪36000‬‬ ‫‪36000‬‬
‫‪ -‬استنتاج الفائدة احلقيقية انطالقا من الفائدة التجارية‪:‬‬
‫‪72‬‬ ‫‪72‬‬
‫‪IR ‬‬ ‫‪IC  IR  200  197.26DA.‬‬
‫‪73‬‬ ‫‪73‬‬
‫مثال (‪ :)2‬إذا بلغ الفرق بني الفائدة التجارية واحلقيقية ملبلغ معني استثمر ملدة ‪ 51‬يوما مبعدل ‪ %01‬سنواي ‪ 001‬دج فما هو مقدار‬
‫كل من الفائدتني‪ ،‬وما هي قيمة املبلغ املستثمر؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫? ‪IC  IR  1.2DA, n  90 jours, t  12%, IC  ?, IR  ?, c ‬‬

‫‪ -‬حساب الفائدة التجارية‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪IC  IR ‬‬ ‫‪IC‬‬
‫‪73‬‬
‫‪1‬‬
‫‪1.2 ‬‬ ‫‪IC  IC  1.2  73  87.6DA.‬‬
‫‪73‬‬
‫‪ -‬حساب الفائدة احلقيقية‪:‬‬
‫‪IC  IR  1.2  IR  IC 1.2  87.6 1.2  86.4DA.‬‬

‫‪ -‬حساب املبلغ املوظف‪:‬‬

‫‪10‬‬
 ‫‪c t  n‬‬ ‫‪IC  36000 87.6  36000‬‬
‫‪IC ‬‬ ‫‪c‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 2920DA.‬‬
‫‪36000‬‬ ‫‪tn‬‬ ‫‪12  90‬‬
‫املعدل االمسي واملعدل احلقيقي للفائدة‪:‬‬ ‫‪.7‬‬

‫املعدل االمسي للفائدة هو املعدل املتفق عليه بني الدائن واملدين (املقرض واملقرتض)‪ ،‬واملعدل احلقيقي هو املعدل الفعلي الذي‬
‫حيققه املقرض والذي يرتبط ببعض احلاالت مثل تلك املتعلقة ابقتطاع الفائدة مسبقا عند منح القرض‪.‬‬

‫مثال(‪ :)1‬إذا مت احلصول على قرض قيمته ‪ 06111‬دج ملدة ‪ 8‬أشهر على أن حتسب فوائد مبعدل ‪ %5‬سنواي مع حسمها عند‬
‫التعاقد‪ ،‬فما معدل الفائدة احلقيقي املطبق على املقرتض؟‬

‫احلل‪ :‬حلساب معدل الفائدة احلقيقي جيب أن حنسب أوال الفائدة املسدَّدة و صايف القرض املقدَّم للمقرتض‪:‬‬
‫‪ -‬الفائدة املسدَّدة مسبقا‪:‬‬
‫‪c  36000DA, t  9%, n  8mois‬‬
‫‪8‬‬
‫‪I  c  i  n  36000  0.09 ‬‬ ‫‪ 2160DA.‬‬
‫‪12‬‬

‫‪ -‬صايف القرض‪:‬‬
‫القرض األصلي– الفائدة املسددة مسبقا‬ ‫صايف القرض‬
‫‪ 33840  2160  36000 ‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬معدل الفائدة احلقيقي‪ :‬حصل املقرتض فعليا على قرض بـ ‪ 00841‬دج ملدة ‪ 8‬شهور‪ ،‬ودفع مقابله فوائد بقيمة‬
‫‪ 1061‬دج‪ ،‬إذًا معدل الفائدة احلقيقي املطبق عليه هو‪:‬‬
‫‪I‬‬ ‫‪2160‬‬
‫‪I  ci n  i ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 0.096  t  9.6%‬‬
‫‪c  n 33840  8‬‬
‫‪12‬‬

‫فاملعدل احلقيقي املطبق على املقرتض (‪ )%506‬أكرب من املعدل االمسي (‪ )%9‬للفائدة‪ .‬وهنا ميكن أن نشري إىل أننا قمنا‬
‫حبساب معدل الفائدة احلقيقي من خالل حتديدان لكل من صايف القرض‪ ،‬مدة التوظيف وقيمة الفائدة‪ ،‬ولكن بشكل عام (القاعدة‬
‫العامة) ميكننا حساب هذا املعدل بداللة املدة ومعدل الفائدة االمسي‪ ،‬األمر الذي ميكن توضيحه على النحو التايل‪:‬‬

‫إذا رمزان لقيمة القرض بـالرمز (‪ ،)c‬وملدة القرض بـ ـ (‪ ،)n‬وملعدل الفائدة االمسي بـ ـ (‪ ،)t‬وصايف القرض ب ـ ( '‪ ،)c‬ومعدل‬
‫الفائدة احلقيقي ('‪ ،)t‬فيمكننا كتابة العالقات التالية‪:‬‬
‫)‪I  c  i  n ، c'  c  I  c  c  i  n  c(1  in‬‬

‫'‪t‬‬
‫‪، i' ‬‬ ‫لتكون املعطيات املتعلقة مبعدل الفائدة احلقيقي‪ :‬صايف القرض'‪ ،c‬املدة ‪ ،n‬الفائدة ‪ ،I‬معدل الفائدة احلقيقي‬
‫‪100‬‬
‫وليكون السؤال ما هو معدل الفائدة املطبق على قرض قيمته '‪ ،c‬ملدة ‪ n‬ليعطي فائدة قيمتها ‪ I‬؟‬

‫‪11‬‬
 ‫‪I‬‬
‫‪I  c'  i '  n  i ' ‬‬
‫‪C n‬‬
‫'‬

‫وبتعويض '‪(c‬صايف القرض) مبا يساويه‪ ،‬والفائدة مبا تساويه تصبح العالقة‪:‬‬
‫‪ci n‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪i' ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪c(1  in)  n 1  in‬‬

‫مبعىن أنه ميكننا حساب معدل الفائدة احلقيقي ('‪ ) i‬يف حالة التسديد املسبق للفائدة بداللة معدل الفائدة االمسي ومدة‬
‫القرض‪ ،‬وهذا من خالل العالقة التالية‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫‪i' ‬‬
‫‪1  in‬‬
‫ومن هذه العالقة ميكننا استخراج املعدل االمسي للفائدة بداللة املعدل احلقيقي‪:‬‬
‫'‪i‬‬
‫‪i‬‬
‫‪1  i'n‬‬
‫والعالقات العامة السابقة تتخذ الشكل التايل إذا كانت املدة حمسوبة ابألايم أو األشهر‪:‬‬

‫'‪i‬‬
‫‪i ‬‬
‫'‬
‫‪، i‬‬
‫‪i‬‬
‫(املدة ابألشهر)‬
‫‪in‬‬ ‫‪i'  n‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪12‬‬ ‫‪12‬‬

‫'‪i‬‬
‫‪i' ‬‬
‫‪i‬‬
‫‪، i‬‬ ‫(املدة ابألايم)‬
‫‪in‬‬ ‫‪i'  n‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬

‫مثال (‪ :)2‬أحسب معدل الفائدة احلقيقي املطبق على قرض بفائدة مسبقة‪ ،‬إذا كانت مدة هذا القرض ‪ 6‬أشهر‪ ،‬ومعدل الفائدة‬
‫االمسي ‪ %01‬سنواي؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪ -‬حتديد معدل الفائدة احلقيقي‪:‬‬
‫? ‪i  0.1, n  6mois,i ' ‬‬

‫‪i‬‬ ‫‪0.1‬‬
‫‪i' ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 0.1053  t '  10.53%‬‬
‫‪in‬‬ ‫‪0.1 6‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪12‬‬ ‫‪12‬‬

‫مثال (‪ :)3‬أحسب معدل الفائدة االمسي املطبق على قرض بفائدة مسبقة‪ ،‬إذا كانت مدة هذا القرض ‪ 051‬يوم‪ ،‬ومعدل الفائدة‬
‫احلقيقي ‪ %8‬سنواي؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪ -‬حتديد معدل الفائدة االمسي‪:‬‬
‫? ‪i '  0.08, n  150 jours,i ‬‬

‫‪12‬‬
 ‫'‪i‬‬ ‫‪0.08‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 0.0774  t  7.74%‬‬
‫‪i  n 1‬‬
‫'‬
‫‪0.08‬‬ ‫‪150‬‬
‫‪1‬‬
‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬

‫املعدل الوسطي لعدة توظيفات‪:‬‬ ‫‪.8‬‬

‫إذا كان لدينا (‪ )n‬مبلغ موظف لفرتات خمتلفة ( ‪ ) n1 , , n n‬بتطبيق معدالت فائدة خمتلفة ( ‪ ،) t1 , , t n‬فإن الفائدة‬
‫االمجالية هلذه املبالغ هي‪ITot  c1  i1  n1  c2  i2  n 2  ...........cn  i n  n n :‬‬

‫واملعدل الوسطي للفائدة )'‪ (t‬هو املعدل الوحيد الذي إذا طُبِّق على هذه املبالغ لفرتات ايداعها يعطي فائدة امجالية مساوية‬
‫للفائدة االمجالية هلذه املبالغ بتطبيق معدالت توظيفها‪ ،‬فاملعدل الوسطي هو املعدل الذي يسمح بتحقيق املساوات التالية‪:‬‬

‫‪c1  i1  n1  c2  i 2  n 2  ...........cn  i n  n n  c1  i '  n1  c 2  i '  n 2  ...........c n  i '  n n‬‬

‫) ‪ c1  i1  n1  c2  i 2  n 2  ...........cn  in  n n  i' (c1  n1  c2  n 2  ...........cn  n n‬‬

‫‪n‬‬

‫‪c‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪ ii  n i‬‬

‫‪i ‬‬
‫'‬ ‫‪i 1‬‬
‫‪n‬‬

‫‪c‬‬
‫‪i 1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪ ni‬‬

‫إن العالقة السابقة تطبق يف نفس الصورة سواء كانت املدة ابألايم أو األشهر‪ ،‬كما أهنا تستخدم لتحديد قيمة أي متغري فيها‬
‫بداللة املتغريات األخرى‪.‬‬

‫مثال (‪ِّ :)1‬‬

‫حدد املعدل الوسطي للتوظيفات التالية وفقا للمعطيات املذكورة‪:‬‬
‫‪ 10000 -‬دج ملدة ‪ 8‬شهور حتت معدل ‪.%8‬‬
‫‪ 11111 -‬دج ملدة ‪ 5‬شهور حتت معدل ‪.%6‬‬
‫‪ 40000 -‬ملدة ‪ 6‬شهور حتت معدل ‪.%01‬‬
‫احلل‪:‬‬

‫‪ -‬حتديد معدل الفائدة الوسطي للتوظيفات الثالثة‪:‬‬

‫‪n‬‬

‫‪c i n‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬

‫‪10000  0.08  8  20000  0.06  9  40000  0.1 6‬‬
‫‪i' ‬‬ ‫‪i 1‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ 0.0824  t '  8.24%‬‬
‫‪n‬‬
‫‪10000  8  20000  9  40000  6‬‬
‫‪c n‬‬
‫‪i 1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬

‫مثال(‪ :)2‬مت توظيف ثالث رؤوس أموال (‪ )C3،11111 ،1111‬للفرتات التالية على التوايل (‪ 011‬يوم‪ 55 ،‬يوم‪ 06 ،‬يوم)‪ ،‬بتطبيق‬
‫املعدالت التالية على الرتتيب ‪ 0%01 ،%5 ،%5‬واملطلوب حتديد قيمة املبلغ الثالث إذا علمت أن معدل التوظيف الوسطي للمبالغ‬
‫الثالث هو ‪.%1‬‬

‫‪13‬‬
 :‫احلل‬

: (c3 ) ‫ حتديد قيمة املبلغ الثالث‬-

c1  i1  n1  c2  i 2  n 2  c3  i3  n 3  c1  i '  n1  c2  i '  n 2  c3  i '  n 3

c3 (i3  n 3  i '  n 3 )  i '  (c1  n1  c2  n 2 )  (c1  i1  n1  c 2  i 2  n 2 )

i'  (c1  n1  c2  n 2 )  (c1  i1  n1  c2  i 2  n 2 )

c3 
n 3 (i3  i' )

0.07  (7000 100  20000  55)  (7000  0.09 100  20000  0.05  55)
c3   7407.41DA.
36(0.1  0.07)

14
 ‫ملخص للعالقات املستخدمة ابلوحدة‪:‬‬

‫‪ .1‬الفائدة البسيطة وعناصرها (املبلغ املوظف‪ ،‬معدل الفائدة‪ ،‬مدة التوظيف)‪:‬‬

‫مدة التوظيف )‪(n‬‬ ‫معدل الفائدة )‪(t‬‬ ‫املبلغ املوظف )‪(c‬‬ ‫الفائدة )‪(I‬‬ ‫طبيعة مدة التوظيف‬
‫‪I 100‬‬ ‫‪I 100‬‬ ‫‪I 100‬‬ ‫‪c t  n‬‬ ‫سنوات‬
‫‪n‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪c‬‬ ‫‪I‬‬
‫‪c t‬‬ ‫‪c n‬‬ ‫‪tn‬‬ ‫‪100‬‬
‫‪I 1200‬‬ ‫‪I 1200‬‬ ‫‪I 1200‬‬ ‫‪c t  n‬‬ ‫أشهر‬
‫‪n‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪c‬‬ ‫‪I‬‬
‫‪c t‬‬ ‫‪c n‬‬ ‫‪tn‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪I  36000‬‬ ‫‪I  36000‬‬ ‫‪I  36000‬‬ ‫‪c t  n‬‬ ‫أايم‬
‫‪n‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪c‬‬ ‫‪I‬‬
‫‪c t‬‬ ‫‪c n‬‬ ‫‪tn‬‬ ‫‪36000‬‬

‫‪ .2‬الفائدة البسيطة ابستخدام القاسم‪:‬‬

‫‪N‬‬ ‫‪36000‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪I‬‬ ‫‪, N  c n , D ‬‬ ‫‪( , D ‬املدة ابألايم)‬ ‫‪( , D ‬املدة ابلسنوات)‬ ‫(املدة ابألشهر)‬
‫‪D‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪t‬‬
‫‪ .3‬الفائدة التجارية (‪ )IC‬والفائدة احلقيقية (‪:)IR‬‬
‫‪c t n‬‬ ‫‪c t n‬‬ ‫‪c t n‬‬
‫‪IC ‬‬ ‫‪, IR ‬‬ ‫‪( , IR ‬السنة بسيطة)‬ ‫(السنة كبيسة)‬
‫‪36000‬‬ ‫‪36500‬‬ ‫‪36500‬‬
‫‪ .4‬العالقة بني الفائدة التجارية واحلقيقية‪:‬‬
‫السنة كبيسة‬ ‫السنة بسيطة‬
‫‪61‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪73‬‬ ‫‪72‬‬
‫‪IC ‬‬ ‫‪IR, IR ‬‬ ‫‪IC‬‬ ‫‪IC ‬‬ ‫‪IR, IR ‬‬ ‫‪IC‬‬
‫‪60‬‬ ‫‪61‬‬ ‫‪72‬‬ ‫‪73‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪IC  IR ‬‬ ‫‪IR, IC  IR ‬‬ ‫‪IC‬‬ ‫‪IC  IR ‬‬ ‫‪IR, IC  IR ‬‬ ‫‪IC‬‬
‫‪60‬‬ ‫‪61‬‬ ‫‪72‬‬ ‫‪73‬‬

‫‪ .5‬املعدل االمسي(‪ )i‬واملعدل احلقيقي)'‪ (i‬للفائدة‪:‬‬

‫‪i‬‬ ‫'‪i‬‬
‫‪i' ‬‬ ‫‪,i ‬‬
‫‪1  in‬‬ ‫‪1  i 'n‬‬
‫‪ .6‬املعدل الوسطي لعدة توظيفات‪:‬‬
‫‪n‬‬

‫‪c‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪ ii  n i‬‬

‫‪i ‬‬
‫'‬ ‫‪i 1‬‬
‫‪n‬‬

‫‪c‬‬
‫‪i 1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪ ni‬‬

‫‪15‬‬
 ‫متارين للحل‪:‬‬

‫التمرين األول‪:‬‬

‫إذا أودع شخص مبلغ مايل قدره ‪ 6111‬دج أبحد البنوك مبعدل فائدة بسيطة ‪ % 505‬سنواي‪ ،‬فما مقدار الفائدة املستحقة له‬
‫بعد سنتني من االيداع ؟‬
‫‪ 861 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 661 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 511 ‬دج‪.‬‬

‫التمرين الثاين‪:‬‬

‫أودع شخص مبلغ قدره ‪ 611111‬دج يف أحد البنوك مبعدل فائدة بسيطة ‪ %5‬للسداسي‪ ،‬واملطلوب اجياد اجلملة املتكونة له‬
‫بعد ثالث سنوات من االيداع؟‬
‫‪ 681111 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 181111‬دج‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫‪ 811111‬دج‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫التمرين الثالث‪:‬‬

‫حتصل أمحد على قرض مبعدل فائدة بسيطة ‪ %6‬ملدة ‪ 1‬سنوات‪ ،‬ليسدد فائدة مببلغ ‪ 6111‬دج‪ ،‬أوجد قيمة القرض يف هذه‬
‫احلالة‪.‬‬

‫‪ 51111 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 81111 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 11111 ‬دج‪.‬‬

‫التمرين الرابع‪:‬‬

‫مت ايداع مبلغ من املال يف أحد البنوك فبلغت مجلته بعد ‪ 61‬يوم ‪ 010111‬دج‪ ،‬و ‪ 010811‬دج بعد ‪ 51‬يوم‪ ،‬وذلك على‬
‫أساس الفائدة البسيطة‪ .‬واملطلوب حتديد املبلغ املودع‪.‬‬

‫‪ 015111 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 018111 ‬دج‪.‬‬
‫‪011111‬دج‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫‪16‬‬
 ‫التمرين اخلام ‪:‬‬

‫ابستخدام معطيات التمرين السابق (‪ ،)4‬قم بتحديد معدل الفائدة البسيطة املطبق‪.‬‬

‫‪. %6 ‬‬
‫‪. %1 ‬‬
‫‪. %005 ‬‬

‫التمرين السادس‪:‬‬

‫مت تقسيم رأمسال قدره ‪ 01111‬دج إىل ثالث أجزاء تشكل حدود متتالية حسابية‪ ،‬حبيث أن اجلزء األول يساوي ‪ 1/01‬من‬
‫اجلزء الثالث‪ ،‬لتوظف هذه األجزاء ملدة سنة مبعدالت فائدة بسيطة تشكل حدود متتالية هندسية متناقصة جمموعها ‪ ،%10‬فإذا‬
‫كانت العوائد ابلنسبة للجزأين األول والثاين تتناسب مع األرقام ‪ 18‬و‪ ،01‬فحدد قيمة اجلزء األول‪.‬‬

‫التمرين السابع‪:‬‬

‫ابستخدام معطيات التمرين السابق (‪ )6‬قم بتحديد معدل الفائدة املطبق على املبلغ األول‪.‬‬

‫‪17‬‬
‫غالبا ما يتم اثبات الديون قصرية األجل أبوراق جتارية (سفتجة‪ ،‬سند ألمر)‪ ،‬فبموجب السفتجة أيمر الدائن املدين بدفع مبلغ‬
‫حمدَّد إىل شخص آخر يف اتريخ الحق‪ ،‬كما يتعهد املدين من خالل السند ألمر بدفع مبلغ حمدَّد للدائن بتاريخ الحق‪ ،‬ويُعرف هذا‬
‫التاريخ بتاريخ استحقاق الورقة التجارية‪ ،‬لِتُعرف القيمة الظاهرة هبا ابلقيمة االمسية للورقة‪.‬‬

‫وقد حيدث أن يتوفر للمدين سيولة حاضرة فيتجه إىل تسديد دينه بشكل سابق على اتريخ استحقاقه‪ ،‬وهبذه احلالة يتوجب‬
‫على الدائن التنازل عن جزء من قيمة هذا الدين مقابل سداده املبكر‪ ،‬وتدعى القيمة املتنازل عنها ابخلصم أو احلطيطة فهي حتط من‬
‫عرف القيمة املسدَّدة للدائن بعد اخلصم ابلقيمة احلالية‪.‬‬
‫مقدار الدين كما أهنا ُخصمت من قيمته االمسية‪ ،‬وتٌ َ‬
‫حالة أخرى ترتبط ابخلصم هي احلالة اليت يقوم فيها الدائن أو حامل الورقة التجارية بقطعها للبنك قبل اتريخ استحقاقها‪،‬‬
‫حيث يقوم البنك خبصم جزء من قيمتها االمسية مقابل انتظاره املدة بني اتريخ خصمها واتريخ استحقاقها ليمنح حلامل الورقة قيمتها‬
‫الصافية‪ .‬وحول اخلصم والقيمة احلالية للديون‪ ،‬وخصم األوراق التجارية كحالة خاصة ستتمحور هذه الوحدة‪.‬‬

‫أهداف الوحدة‪ :‬متكني الطالب من أن يكون قادرا على أن‪:‬‬

‫‪ ‬يُ َع ٍّرف كال من القيمة االمسية‪ ،‬والقيمة احلالية للدين ومييز بينهما‪.‬‬
‫‪ ‬حيسب كال من اخلصم التجاري و احلقيقي‪ ،‬وحيدد العالقات بينهما‪.‬‬
‫‪ ‬حييط ابألساسيات والعالقات املرتبطة خبصم األوراق التجارية‪ ،‬مبا يف ذلك حساب اآلجيو والقيمة الصافية لألوراق‬
‫التجارية املخصومة‪ ،‬ومعدل اخلصم اإلمجايل‪.‬‬

‫‪1‬‬
 ‫تعريف اخلصم و القيمة احلالية‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫القيمة االمسية للدين هي قيمته بتاريخ استحقاقه‪ ،‬والقيمة احلالية هي قيمته بتاريخ سابق هلذا التاريخ‪ ،‬كما أهنا ُحم ِ‬
‫صلة الفرق‬
‫بني القيمة االمسية للدين وقيمة اخلصم ا لذي ميكن أن نعرفه على أنه املبلغ الذي يتنازل عنه الدائن للمدين يف مقابل سداده لدينه قبل‬
‫اتريخ استحقاقه‪.‬‬
‫إن هذا التعريف للخصم ِ‬
‫ميكننا من حتديد الفرق بينه وبني الفائدة‪ ،‬فاألخرية تستعمل لتحديد القيمة املستقبلية (اجلملة) ملبلغ‬
‫ما من خالل إضافتها للمبلغ األصلي‪ ،‬ليُعتمد على اخلصم يف حتديد القيمة احلالية ملبلغ ما من خالل خصم قيمته من القيمة االمسية‬
‫هلذا املبلغ‪ .‬واخلصم نوعان خصم جتاري وآخر حقيقي‪ ،‬ويرتبط ابخلصم التجاري قيمة حالية حقيقة وابخلصم احلقيقي قيمة حالية‬
‫حقيقة‪ ،‬وفيما يلي سنوضح طريقة احلساب لكل عنصر من هذه العناصر‪.‬‬

‫اخلصم التجاري والقيمة احلالية التجارية‪:‬‬ ‫‪.2‬‬

‫ُحيسب اخلصم التجاري (‪ )Ec‬على أساس القيمة االمسية للدين (‪ )V‬بتطبيق معدل خصم معني (‪ )t‬على هذه القيمة‪ ،‬وهذا‬
‫عن املدة من اتريخ اخلصم حىت اتريخ االستحقاق (‪ ،)n‬ومن مث فالعالقة األساسية حلساب اخلصم التجاري هي‪:‬‬

‫‪Ec  v  i  n‬‬

‫كما ميكننا حساب اخلصم من خالل العالقة التالية‪:‬‬

‫‪Vn‬‬
‫‪Ec ‬‬
‫‪D‬‬

‫حبيث أن ‪ :D‬هو القاسم وهو حاصل قسمة ‪ 00333‬على ‪ t‬إذا كانت املدة ابألايم‪ ،‬و‪ 0033‬على ‪ t‬إذا كانت املدة‬
‫ابألشهر‪ ،‬و ‪ 033‬على ‪ t‬إذا كانت املدة ابلسنوات‪.‬‬

‫وبطرح قيمة اخلصم التجاري )‪ (Ec‬من القيمة االمسية للدين (‪ )V‬حنصل على القيمة احلالية التجارية هلذا الدين (‪ ،)Va‬وهذا‬
‫على النحو التايل‪:‬‬

‫‪Va  V  Ec‬‬
‫‪ V  Vi  n‬‬
‫)‪ V(1  i  n‬‬

‫)‪Va  V(1  i  n‬‬

‫وابستخدام القاسم‪:‬‬
‫‪Vn‬‬
‫‪Va  V  Ec  V ‬‬
‫‪D‬‬
‫)‪V(D  n‬‬
‫‪Va ‬‬
‫‪D‬‬

‫‪2‬‬
‫مثال‪ :‬أحسب اخلصم التجاري والقيمة احلالية التجارية لدين قيمته ‪ 00333‬دج يستحق السداد بعد ‪ 0‬شهور من اآلن‪ ،‬على أساس‬
‫معدل خصم ‪ % 9‬سنواي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫? ‪V  28000DA, n  8mois, t  9%, Ec  ?, Va ‬‬
‫‪ -‬حساب اخلصم التجاري‪:‬‬
‫‪8‬‬
‫‪Ec  V  i  n  28000  0.09 ‬‬ ‫‪ 1680DA.‬‬
‫‪12‬‬
‫أو ابستخدام القاسم‪:‬‬
‫‪V  n 28000  8‬‬
‫‪Ec ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 1680DA.‬‬
‫‪D‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪9‬‬
‫‪ -‬حساب القيمة احلالية التجارية‪:‬‬
‫‪Va  V  Ec  28000 1680  26320DA.‬‬
‫أو‪:‬‬
‫‪8‬‬
‫‪Va  V(1  in)  28000(1  0.09 ‬‬ ‫‪)  26320DA.‬‬
‫‪12‬‬
‫أو ابستخدام القاسم‪:‬‬
‫‪1200‬‬
‫(‪28000‬‬ ‫)‪ 8‬‬
‫)‪V(D  n‬‬ ‫‪9‬‬
‫‪Va ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 26320DA.‬‬
‫‪D‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪9‬‬

‫اخلصم احلقيقي والقيمة احلالية احلقيقة‪:‬‬ ‫‪.3‬‬

‫ُحيسب اخلصم احلقيقي (‪ )ER‬على أساس القيمة احلالية للدين ('‪ ،)Va‬بتطبيق معدل فائدة معني (‪ )t‬على هذه القيمة‪ ،‬عن‬
‫املدة من اتريخ اخلصم حىت اتريخ االستحقاق (‪.)n‬‬
‫)‪ER  Va '  i  n........................(1‬‬
‫أو من خالل استخدام القاسم‪:‬‬
‫‪Va '  n‬‬
‫‪ER ‬‬ ‫)‪..........................(2‬‬
‫‪D‬‬

‫لكن املشكلة اليت تواجه تطبيق العالقتني السابقتني هي عدم معرفة القيمة احلالية احلقيقية بشكل مسبق‪ ،‬لذا فإننا نلجأ إىل‬
‫تعويض القيمة احلالية مبا يساويها بداللة القيمة االمسية للدين‪ ،‬كما هو موضح فيما يلي‪:‬‬

‫القيمة االمسية – اخلصم احلقيقي‬ ‫القيمة احلالية احلقيقية‬

‫‪Va '  V  ER‬‬
‫)‪Va '  V  Va '  i  n  V  Va '  Va '  i  n  V  Va ' (1  in‬‬

‫‪3‬‬
 ‫‪V‬‬
‫‪ Va ' ‬‬
‫‪1  in‬‬

‫كما ميكن أن نصل إىل العالقة التالية بتطبيق نفس التعويض انطالقا من العالقة (‪:)0‬‬
‫‪VD‬‬
‫‪Va ' ‬‬
‫‪Dn‬‬

‫وابلتعويض عن قيمة ('‪ )Va‬يف معادلة اخلصم احلقيقي ( املعادلة ‪ُ )0‬حن ِدد قيمة هذا األخري بداللة القيمة االمسية‪:‬‬

‫‪ER  Va '  i  n‬‬

‫‪V‬‬
‫‪‬‬ ‫‪i n‬‬
‫‪1  in‬‬

‫‪Vi n‬‬
‫‪‬‬
‫‪1  in‬‬
‫‪Vi n‬‬
‫‪ER ‬‬
‫‪1  in‬‬
‫‪VD‬‬
‫‪ ) Va ' ‬يف العالقة (‪ ،)2‬جند‪:‬‬ ‫أو بتعويض قيمة (‬
‫‪Dn‬‬
‫‪Vn‬‬
‫‪ER ‬‬
‫‪Dn‬‬

‫مثال‪ :‬أحسب اخلصم احلقيقي والقيمة احلالية احلقيقية لقرض قيمته ‪ 03333‬دج يستحق السداد بعد تسعة شهور مبعدل ‪%03‬‬

‫سنواي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫? ‪V  20000DA, n  9mois, t  10%, ER  ?, Va ' ‬‬

‫‪ -‬حساب اخلصم احلقيقي‪:‬‬

‫‪V  i  n 20000  0.1 9 /12‬‬
‫‪ER ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 1395.35DA.‬‬
‫‪1  in‬‬ ‫‪1  0.1 9 /12‬‬
‫أو‪:‬‬

‫‪V  n 20000  9‬‬

‫‪ER ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 1395.35DA.‬‬
‫‪D  n 1200  9‬‬
‫‪10‬‬
‫‪ -‬حساب القيمة احلالية احلقيقية‪:‬‬

‫‪Va '  V  ER  20000  1395.35  18604.65DA.‬‬

‫‪4‬‬
 ‫أو‪:‬‬
‫‪V‬‬ ‫‪20000‬‬
‫‪Va ' ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 18604.65DA.‬‬
‫‪1  in 1  0.1 9 /12‬‬
‫أو‪:‬‬
‫‪1200‬‬
‫‪20000 ‬‬
‫‪VD‬‬ ‫‪10  18604.65DA.‬‬
‫‪Va ' ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪Dn‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪9‬‬
‫‪10‬‬
‫مالحظات‪:‬‬
‫‪ -‬من عالقة حساب اخلصمني ميكن أن نالحظ أبن اخلصم التجاري أكرب من اخلصم احلقيقي فهو حمسوب على أساس‬
‫القيمة االمسية على خالف اخلصم احلقيقي الذي حيسب على أساس القيمة احلالية اليت تتصف بكوهنا أقل من القيمة‬
‫االمسية فهي الباقي بعد طرح اخلصم من القيمة االمسية‪.‬‬
‫‪ -‬الفرق بني اخلصمني يرجع ألساس تطبيق معدل اخلصم (القيمة االمسية‪ ،‬القيمة احلالية)‪ ،‬وال عالقة له بعدد أايم السنة‬
‫ففي كال اخلصمني أنخذ السنة على أساس ‪ 003‬يوم‪.‬‬

‫العالقة بني اخلصم التجاري واحلقيقي‪:‬‬ ‫‪.4‬‬

‫‪ -‬العالقة بني اخلصمني من خالل القسمة‪:‬‬

‫‪Ec‬‬ ‫‪Vi n‬‬ ‫‪Vi n‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 1  in‬‬
‫‪ER Va '  i  n‬‬ ‫‪V‬‬
‫‪i n‬‬
‫‪1  in‬‬

‫)‪Ec  ER(1  in)...........................(1‬‬

‫وميكن الوصول إىل العالقة التالية ابستخدام القاسم (‪:)D‬‬

‫‪Vn‬‬ ‫‪36000‬‬
‫‪n‬‬
‫‪Ec‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪D‬‬ ‫) ‪t  (1  t  n )  (1  i n‬‬
‫‪ D ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ER V  n‬‬ ‫‪D‬‬ ‫‪36000‬‬ ‫‪100 360‬‬ ‫‪360‬‬
‫‪nD‬‬ ‫‪t‬‬

‫‪n‬‬
‫‪Ec  ER(1  i‬‬ ‫)‪).......................(2‬‬
‫‪360‬‬

‫إن العالقة (‪ )0‬هي التطبيق اخلاص للعالقة السابقة (املعادلة ‪ ،)0‬فهي خاصة ابحلالة اليت حتسب فيها املدة ابألايم‪ ،‬وأتخذ‬
‫العالقة (‪ )0‬الشكل التايل ) ‪ Ec  ER(1  i‬إذا ُح ِسبت املدة ابلشهور‪ .‬والعالقات الثالث تعين أبن اخلصم التجاري هو مجلة‬
‫‪n‬‬
‫‪12‬‬
‫اخلصم احلقيقي‪ ،‬وهي تستخدم إلجياد أحد اخلصمني مبعلومية اآلخر واملعدل واملدة‪ ،‬ومن خالل هذه العالقات ميكن أن نستنتج أبن‬
‫الفرق بني اخلصمني هو فائدة اخلصم احلقيقي‪:‬‬

‫‪5‬‬
Ec  ER  ER  i  n

:‫ العالقة بني اخلصمني من خالل الطرح‬-

Vi n
Ec  ER  V  i  n 
1  in

V  i2  n 2
Ec  ER 
1  in

V  i2  n 2 V
Ec  ER   (i  n) 2  Va ' (i  n) 2
1  in 1  in

Ec  ER  Va ' (i  n)2

:‫) ميكن أن نعرب عن الفرق بني اخلصمني من خالل العالقة التالية‬D( ‫وابستخدام عالقة اخلصمني املتضمنة للقاسم‬

Vn Vn
Ec  ER  
D nD

V  n2
Ec  ER 
D(n  D)

:‫العالقة بني القيمة االمسية واخلصمني‬ .5

Ec  V  i  n

Vi n ER(1  in) ER(1  in) Ec

ER   ER(1  in)  V  i  n  V   
1  in in in Ec
ER  Ec(1  in) ER  Ec(1  in) ER  Ec(1  in) ER  Ec(1  in) / (1  in)
   
Ec  i  n Vi n i n V(i  n) 2 V(i  n) 2 / (1  in)

Ec  ER

Ec  ER

Ec  ER
V 
Ec  ER

:‫العالقة بني اخلصمني و القيمة احلالية‬ .6

:‫بقسمة القيمة احلالية التجارية على القيمة احلالية احلقيقية‬

Va V(1  in) 1  in
'
  V(1  in)   1  i 2n 2
Va V V
1  in

6
‫‪Va  Va '  (1  i 2 n 2 )  Va '  Va 'i 2 n 2‬‬

‫‪ Va '  Va  (Va '  i  n)  i  n  ER  i  n‬‬

‫أي أن الفرق بني القيمتني احلاليتني هو فائدة اخلصم احلقيقي‪ ،‬وكما أشران سابقا فإن الفرق بني اخلصمني يساوي فائدة‬
‫اخلصم احلقيقي‪ ،‬أي أن الفرق بني القيمتني احلاليتني يساوي الفرق بني اخلصمني‪.‬‬
‫‪Va ' Va  Ec  ER‬‬
‫كما ميكن استنتاج هذه العالقة على النحو التايل‪:‬‬

‫‪V  Va  Ec ‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ Va‬‬
‫'‬
‫'‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪Va‬‬ ‫‪Ec‬‬ ‫‪Va‬‬ ‫‪ER‬‬ ‫‪Ec‬‬ ‫‪ER‬‬ ‫‪Va‬‬
‫‪‬‬ ‫‪V‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪Va‬‬ ‫'‬
‫‪‬‬ ‫‪ER‬‬ ‫‪‬‬

‫مثال‪ :‬إذا علمت أن الفرق بني اخلصم التجاري واحلقيقي لدين يستحق الدفع بعد ‪ 03‬أشهر مبعدل فائدة بسيطة ‪ % 0‬سنواي يساوي‬
‫‪ 02‬دج‪ ،‬فأوجد القيمة االمسية للدين‪ ،‬اخلصم التجاري و اخلصم احلقيقي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪ -‬حساب القيمة االمسية للدين‪:‬‬

‫‪V  i2  n 2‬‬
‫‪Ec  ER ‬‬
‫‪1  in‬‬
‫‪2‬‬
‫‪10‬‬
‫) ( ‪V  0.08 ‬‬
‫‪2‬‬

‫‪25 ‬‬ ‫‪12  V  6000DA‬‬

‫‪10‬‬
‫‪1  0.08 ‬‬
‫‪12‬‬

‫‪ -‬حساب اخلصم التجاري‪:‬‬

‫‪Ec  V  i  n‬‬
‫‪10‬‬
‫‪ 6000  0.08 ‬‬ ‫‪ 400DA.‬‬
‫‪12‬‬
‫‪ -‬حساب اخلصم احلقيقي‪:‬‬
‫‪Ec  ER  25  ER  Ec  25  400  25  375DA.‬‬

‫كما ميكن حسابه على النحو التايل‪:‬‬

‫‪Ec‬‬ ‫‪400‬‬
‫‪Ec  ER(1  in)  ER ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 375DA.‬‬
‫‪1  in 1  0.08  10‬‬
‫‪12‬‬

‫‪7‬‬
 ‫خصم األوراق التجارية‪:‬‬ ‫‪.7‬‬

‫تٌثبِت األوراق التجارية حق الدائن على املدين‪ ،‬ويكون لكل ورقة اتريخ استحقاق معني يتوجب على الدائن انتظاره من أجل‬
‫حتصيل قيمتها‪ ،‬خبالف احلالة اليت يلجأ فيها إىل قطعها لدى البنك‪ ،‬فساعتها يكون إبمكانه حتصيل قيمتها قبل اتريخ استحقاقها‪ ،‬و‬
‫القيمة احملصلة هنا هي الصايف بعد قيام البنك بعدد من االقتطاعات من القيمة االمسية للورقة‪ ،‬ويدخل ضمن هذا العناصر التالية‪:‬‬
‫‪ -‬اخلصم التجاري‪ُ :‬حيسب بتطبيق معدل خصم معني على القيمة االمسية للورقة للمدة بني اتريخ خصمها واتريخ استحقاقها‪،‬‬
‫مع امكانية اشرتاط البنك إضافة مهلة سداد ‪ -‬يوم واحد أو عدة أايم‪ -‬ملدة اخلصم‪ .‬وحيسب اخلصم ابلعالقات املشار إليها‬
‫سابقا سواء‪:‬‬
‫‪ -‬يف حالة خصم ورقة واحدة‪Ec  V  i  n :‬‬
‫‪N‬‬
‫‪ ،  Ec ‬حبيث أن ‪ N‬هو جمموع حاصل جداء القيمة االمسية لكل ورقة يف مدة‬ ‫‪ -‬خصم عدة أوراق جتارية ‪:‬‬
‫‪D‬‬
‫خصمها‪ ،‬و ‪ D‬هو القاسم‪.‬‬
‫‪ -‬العموالت‪ :‬هي مبالغ يقتطعها البنك من القيمة االمسية للورقة املرسلة للخصم مقابل اخلدمة اليت قدمها للمستفيد‪ ،‬ومنيز بني‬
‫األنواع التالية للعموالت‪:‬‬
‫‪ -‬عموالت متعلقة ابلزمن (متغرية)‪ :‬هذه العموالت متعلقة ابملدة ومن مث فهي حتسب بنفس طريقة حساب‬
‫اخلصم التجاري‪ ،‬ومثاهلا عمولة التظهري اهلادفة إىل تغطية إعادة اخلصم احملتملة مع البنك املركزي‪.‬‬
‫‪ -‬عموالت غري متعلقة ابلزمن‪ :‬حتسب على أساس القيمة االمسية للورقة‪.‬‬
‫‪ -‬عموالت اثبتة أخرى‪ :‬هي مبالغ اثبتة حتسب على كل ورقة جتارية‪.‬‬
‫‪ -‬الرسم على القيمة املضافة‪ :‬يُطبَّق على جمموع العموالت الثابتة (غري املتعلقة ابلزمن)‪.‬‬
‫إن جمموع االقتطاعات السابقة يدعى ابخلصم االمجايل (‪ ،)Agio Total‬لتُعرف القيمة احملصلة من طرف صاحب الورقة بعد اقتطاع‬
‫هذ اخلصم ابلقيمة الصافية‪ ،‬وليعكس معدل اخلصم االمجايل االقتطاعات االمجالية للبنك‪ ،‬إذ ُحيسب على أساس مقارنة اخلصم‬
‫االمجايل ابلقيمة االمسية للورقة على أساس املدة الفعلية بني اتريخ اخلصم واتريخ االستحقاق (امهال مهلة السداد)‪:‬‬

‫اخلصم التجاري (‪ + )Ec‬العموالت‬ ‫اآلجيو خارج الرسم ( ‪) AGIO HT‬‬

‫اآلجيو خارج الرسم‪ +‬الرسم على القيمة املضافة‬ ‫اآلجيو االمجايل ( ‪) AGIO TTC‬‬

‫القيمة االمسية للورقة – اآلجيو االمجايل‪.‬‬ ‫القيمة الصافية للورقة‬

‫اآلجيو االمج ايل‬

‫× ‪033‬‬ ‫معدل اخلصم االمجايل‬
‫القي مة االمسية مدة اخلصم الفعلية‬

‫‪8‬‬
 ‫مالحظة‪:‬‬
‫‪ -‬عند خصم األوراق التجارية يُعِد البنك للزبون كشفا يشمل كل املعلومات املتعلقة ابألرواق املخصومة (الساحب‪ ،‬املستفيد‪،‬‬
‫القيمة االمسية‪ ،‬قيمة اخلصم‪ ،‬واألعباء اليت يتحملها الزبون)‪ ،‬ويدعى هذا الكشف حبافظة أو كشف اخلصم‪.‬‬
‫مثال(‪ :)1‬بتاريخ ‪ 30/30‬مت خصم ورقة جتارية قيمتها االمسية ‪ 000333‬دج تستحق الدفع بتاريخ ‪ 30/03‬وفقا للشروط التالية‪:‬‬
‫‪ -‬معدل اخلصم التجاري ‪. %0‬‬
‫‪ -‬عمولة متغرية ‪.%0‬‬
‫‪ -‬عمولة اثبتة ‪ 033‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬الرسم على القيمة املضافة ‪. % 09‬‬
‫أحسب اآلجيو والقيمة الصافية للورقة‪ ،‬ومعدل اخلصم احلقيقي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪ ‬حتديد قيمة اآلجيو‪:‬‬
‫‪ -‬حساب اخلصم التجاري‪:‬‬
‫‪V  214000DA, t  8%, n  90 jours‬‬
‫‪90‬‬
‫‪Ec  V  i  n  214000  0.08 ‬‬ ‫‪ 4280DA‬‬
‫‪360‬‬
‫‪ -‬العمولة املتغرية‪:‬‬
‫‪90‬‬
‫‪CVAR  V  i  n  214000  0.01‬‬ ‫‪ 535DA‬‬
‫‪360‬‬
‫‪ -‬الرسم على القيمة املضافة )‪:(TVA‬‬
‫‪DA‬‬

‫‪ ‬حتديد القيمة الصافية للورقة‪:‬‬

‫القيمة الصافية للورقة = القيمة االمسية للورقة‪ -‬اآلجيو‬
‫= ‪ 209066 =4934 -000333‬دج‪.‬‬

‫‪ ‬معدل اخلصم االمجايل‪:‬‬

‫اخلصم االمج ايل‬
‫‪%‬‬ ‫×‪033‬‬ ‫معدل اخلصم‬
‫‪09‬‬
‫‪00 222‬‬ ‫القي مة االمسية مدة اخلصم الفعلية‬
‫‪069‬‬

‫مثال(‪ :)2‬بتاريخ ‪ 10/05‬مت خصم ورقة جتارية قيمتها االمسية ‪ 40000‬دج تستحق الدفع بتاريخ ‪ 11/03‬وفقا للشروط التالية‪:‬‬
‫‪ -‬معدل اخلصم التجاري ‪.%00‬‬
‫‪ -‬عمولة ‪ 03‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬مينح البنك يوم مهلة للسداد‪.‬‬
‫‪ -‬الرسم على القيمة املضافة ‪. % 09‬‬

‫‪9‬‬
 ‫أحسب اآلجيو والقيمة الصافية للورقة‪ ،‬معدل اخلصم احلقيقي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪ ‬حتديد قيمة اآلجيو‪:‬‬
‫‪ -‬حساب اخلصم التجاري‪ :‬هنا ميكن أن نالحظ أبن املدة بني اتريخ استحقاق الورقة واتريخ خصمها هي‬
‫‪ 20‬يوم‪ ،‬لنضيف هلا يوم مهلة لتصبح املدة حلساب اخلصم هي ‪ 25‬يوم‪.‬‬
‫‪V  40000DA, t  12%, n  56  1  57 jours‬‬
‫‪57‬‬
‫‪Ec  V  i  n  40000  0.12 ‬‬ ‫‪ 760DA‬‬
‫‪360‬‬
‫‪ -‬الرسم على القيمة املضافة )‪:(TVA‬‬

‫‪ ‬حتديد القيمة الصافية للورقة‪:‬‬

‫القيمة الصافية للورقة = القيمة االمسية للورقة‪ -‬اآلجيو‬
‫= ‪ 39228.1 =771.9 -03333‬دج‬
‫‪ ‬معدل اخلصم االمجايل‪:‬‬
‫‪0‬‬ ‫اخلصم االمج ايل‬
‫‪%‬‬ ‫×‪033‬‬ ‫معدل اخلصم االمجايل‬
‫‪66‬‬
‫‪2222‬‬ ‫القي مة االمسية مدة اخلصم الفعلية‬
‫‪069‬‬

‫‪10‬‬
 ‫ملخص للعالقات املستخدمة ابلوحدة‪:‬‬

‫‪ .1‬اخلصم التجاري (‪ ،)Ec‬القيمة احلالية التجارية (‪ ،)Va‬اخلصم احلقيقي(‪ ،)ER‬القيمة احلالية احلقيقية‬
‫('‪.)Va‬‬
‫القيمة احلالية احلقيقية‬ ‫اخلصم احلقيقي‬ ‫القيمة احلالية التجارية‬ ‫اخلصم التجاري‬ ‫املتغري‬
‫('‪)Va‬‬ ‫(‪)ER‬‬ ‫(‪)Va‬‬ ‫)‪(Ec‬‬ ‫عالقة احلساب‬

‫‪V‬‬ ‫‪ER  Va ' i  n‬‬ ‫‪Va  V  Ec‬‬ ‫‪Ec  V  i  n‬‬

‫‪Va ' ‬‬ ‫العالقة األساسية‬
‫‪Vin‬‬ ‫)‪Va  V(1  in‬‬
‫‪1  in‬‬ ‫‪ER ‬‬
‫‪1  in‬‬

‫‪VD‬‬ ‫‪Vn‬‬ ‫)‪V(D  n‬‬ ‫‪Vn‬‬ ‫ابستخدام القاسم‬

‫‪Va ' ‬‬ ‫‪ER ‬‬ ‫‪Va ‬‬ ‫‪Ec ‬‬
‫‪Dn‬‬ ‫‪Dn‬‬ ‫‪D‬‬ ‫‪D‬‬

‫‪ .2‬العالقة بني اخلصمني‪ ،‬وبني اخلصمني والقيمة االمسية للدين‪:‬‬

‫)‪Ec  ER(1  in‬‬

‫‪Ec  ER  ER  i  n‬‬

‫‪V  i2  n 2‬‬
‫‪Ec  ER ‬‬
‫‪1  in‬‬
‫‪V  n2‬‬
‫‪Ec  ER ‬‬
‫)‪D(n  D‬‬
‫‪EC  ER‬‬
‫‪V‬‬
‫‪EC  ER‬‬

‫‪Va ' Va  Ec  ER‬‬

‫‪ .3‬خصم األوراق التجارية‪:‬‬
‫‪ -‬اآلجيو خارج الرسم (‪ = )AGIO HT‬اخلصم التجاري (‪ + )Ec‬العموالت‪.‬‬
‫‪ -‬اآلجيو االمجايل(‪ =)AGIO TTC‬اآلجيو خارج الرسم ‪ +‬الرسم على القيمة املضافة‪.‬‬
‫‪ -‬القيمة الصافية للورقة التجارية املخصومة= القيمة االمسية للورقة‪ -‬اخلصم اإلمجايل‪.‬‬
‫اخلصم االمج ايل‬
‫×‪033‬‬ ‫‪ -‬معدل اخلصم االمجايل‬
‫القي مة االمسية مدة اخلصم الفعلية‬

‫‪11‬‬
 ‫متارين للحل‪:‬‬

‫التمرين األول‪:‬‬

‫تقدم اتجر إىل بنك خلصم ثالث أوراق جتارية بقيمة إمسية إمجالية ‪ 99900‬دج‪ ،‬وقد اقتطع البنك زايدة على اخلصم عمولة‬
‫ب ‪ % 3.52‬من القيمة االمسية وعمولة اثبتة ب ‪ 3.03‬دج على كل ورقة‪ ،‬ليتحصل التاجر على مبلغ ‪ 90232.002‬دج‪ .‬فإذا علمت‬
‫أبن القيم االمسية لألوراق التجارية متناسبة مع األرقام ‪ 2 ،0 ،0‬وأن مدة استحقاق كل منها هي على التوايل‪ 03 ،03 ،02:‬يوم‪،‬‬
‫فحدد معدل اخلصم التجاري املطبق من طرف البنك‪ ،‬وهذا بعد حتديد القيمة االمسية لكل ورقة‪.‬‬

‫التمرين الثاين‪:‬‬

‫لدى شخص ورقتان جتاريتان‪ ،‬قام خبصمهما لدى بنك وفق معدل خصم سنوي ‪ ، %0‬فكانت قيمة املبلغ املقتطع من طرف‬
‫البنك مساوية ل ‪ 023‬دج‪ ،‬علما أن القيمة االمسية للورقة الثانية تساوي ثالث أضعاف القيمة االمسية للورقة األوىل‪ ،‬وأن الورقة األوىل‬
‫تستحق بعد ‪ 03‬أشهر انطالقا من اتريخ خصمها‪ ،‬وأن الورقة الثانية تستحق بعد ‪ 0‬أشهر‪.‬‬

‫‪ -‬حدد قيمة الورقة التجارية األوىل‪.‬‬

‫‪ 2033 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 2233 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 2333 ‬دج‬

‫التمرين الثالث‪:‬‬

‫ابستخدام معطيات التمرين السابق (‪ )0‬حدد القيمة االمسية للورقة التجارية الثانية‪.‬‬

‫التمرين الرابع‪:‬‬

‫مت خ صم ثالث أوراق جتارية هلا نفس اتريخ االستحقاق‪ ،‬حبيث أن القيمة االمسية للورقة األوىل تقل عن القيمة االمسية للورقة‬
‫الثانية ب ‪ 00003‬دج‪ ،‬والقيمة االمسية للورقة الثالثة تفوق القيمة االمسية للثانية ب ‪ 090033‬دج‪ ،‬وقد خصمت الورقة األوىل مبعدل‬
‫‪ ، %2‬والثالثة مبعدل ‪ ، %0‬ومبلغ اخلصم متساوي ابلنسية لألوراق الثالثة‪.،‬‬

‫‪ -‬ح ِدد القيمة االمسية للورقة التجارية الثالثة‪.‬‬

‫‪ 203033 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 200033 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 233033 ‬دج‪.‬‬

‫‪12‬‬
 ‫التمرين اخلامس‪:‬‬

‫ابستخدام معطيات التمرين السابق (‪ )0‬وحله قم بتحديد القيمة االمسية للورقة التجارية األوىل‪.‬‬

‫‪ 009903 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 005933 ‬دج‪.‬‬
‫‪ 009903 ‬دج‪.‬‬

‫التمرين السادس‪:‬‬

‫ابستخدام معطيات التمرين السابق (‪ )0‬وحله قم بتحديد القيمة االمسية للورقة التجارية الثانية‪.‬‬

‫التمرين السابع‪:‬‬

‫ابستخدام معطيات التمرين السابق (‪ )0‬وحله قم بتحديد معدل اخلصم للورقة التجارية الثانية‪.‬‬

‫‪13‬‬
‫اعى يف حتديد تواريخ تسديدها وقيمتها وضعيته املالية‪،‬‬
‫قد يطلب املدين من الدائن استبدال ما عليه من ديون بديون أخرى يُر َ‬
‫كما قد حيتاج الدائن إىل السيولة فيطلب من املدين تغيري طريقة تسديد ما عليه من ديون‪ ،‬حبيث يُ َع ِجل له الدفع على حنو ما‪ .‬ومن‬
‫خالل هذه الوحدة سيتم الرتكيز على توضيح القاعدة املستخدمة يف تسوية الديون‪ ،‬أي القاعدة املستخدمة للمكافأة بني جمموعتني من‬
‫الديون‪ .‬ويف هذا االطار ُح ِددت أهداف الوحدة يف‪:‬‬

‫أهداف الوحدة‪ :‬متكني الطالب من أن يكون قادرا على أن‪:‬‬

‫‪ُ ‬حي ِدد القاعدة العامة للتكافؤ ويستخدمها بشكل صحيح‪.‬‬
‫‪ُ ‬حي ِدد اتريخ االستحقاق املشرتك لدين وحيد يعوض جمموعة من الديون‪.‬‬
‫‪ُ ‬حي ِدد اتريخ االستحقاق املتوسط جملموعة من الديون‪.‬‬

‫‪1‬‬
 ‫القاعدة العامة لتكافؤ رؤوس األموال‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫تقتضي العدالة بني الدائن واملدين أن تتم عملية تعديل أو استبدال الديون (تسوية الدوين) دون أن يضار أي طرف منهما‪،‬‬
‫والقاعدة العامة هنا هي أن تكون قيمة الديون القدمية بتاريخ االستبدال مساوية (مكافئة) لقيمة الديون اجلديدة‪ ،‬ومن هذا املنطلق‬
‫يطلق على اتريخ التسوية اتريخ التكافؤ‪ ،‬وهذه القاعدة ميكن كتابتها على النحو التايل‪:‬‬

‫القيمة احلالية للديون قبل التسوية = القيمة احلالية للديون بعد التسوية‬

‫بتاريخ التكافؤ‬

‫مع وجوب التنبه إىل أن‪:‬‬

‫‪ -‬الديون اليت تقع قبل اتريخ التكافؤ حتسب هلا اجلملة‪ ،‬لتحسب للديون اليت تقع بعد هذا التاريخ القيمة احلالية‪.‬‬
‫‪ -‬املدة (‪ )n‬املستعملة يف احلساب هي الفاصلة بني اتريخ التكافؤ واتريخ استحقاق الدين‪.‬‬
‫‪ -‬القيمة احلالية احملسوبة ميكن أن تكون حقيقية أو جتارية (يف األمثلة أدانه اعتمدان القيمة احلالية التجارية)‪.‬‬

‫مثال (‪( :)1‬استبدال دين وحيد بدين آخر)‬

‫طلبت مؤسسة مدينة بورقة جتارية قيمتها االمسية ‪ 01742‬دج تستحق بتاريخ ‪ 14‬مارس تغيري اتريخ استحقاق هذه الورقة إىل‬
‫‪ 02‬ماي من نفس السنة‪ ،‬واملطلوب حتديد القيمة االمسية للورقة اجلديدة إذا كان اتريخ التسوية هو ‪ 44‬مارس ومعدل اخلصم السنوي‬
‫‪. %42‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫مت استبدال الورقة التجارية األوىل (الدين القدمي) بورقة أخرى (الدين اجلديد)‪ ،‬أي أننا نتحدث عن التكافؤ بني دينني أو‬
‫رأمسالني‪ ،‬ومن مث فإن حتديد القيمة االمسية للورقة اجلديدة يكون ابستعمال القاعدة العامة للتكافؤ‪ ،‬أي املساواة بني القيمة احلالية‬
‫للدين القدمي مع القيمة احلالية للدين اجلديد‪.‬‬

‫‪V1  24710DA, n1  20jours )11/03‬‬ ‫‪31/03( ,‬‬

‫‪V2  ?, n 2  70jours )11/03‬‬ ‫‪20/05( ,‬‬

‫‪t  10% .‬‬

‫‪Va1  Va 2‬‬
‫) ‪V1 (1  in1 )  V2 (1  in 2‬‬
‫‪20‬‬ ‫‪70‬‬
‫‪24710(1  0.1‬‬ ‫‪)  V2 (1  0.1‬‬ ‫‪)  V2  25060DA.‬‬
‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬

‫‪2‬‬
 ‫مثال (‪( :)2‬استبدال جمموعة من الديون بدين وحيد)‬

‫شخص مدين ابلديون التالية‪:‬‬

‫‪44022 -‬دج تستحق يف ‪ 12‬ماي‪.‬‬
‫‪ 40822 -‬دج تستحق يف ‪ 12‬جوان‪.‬‬
‫‪ 10222 -‬دج تستحق يف ‪ 12‬جويلية‪.‬‬
‫بتاريخ ‪ 24‬ماي اتفق هذا الشخص مع دائنه على استبدال الديون الثالثة بدين وحيد يستحق بتاريخ ‪ 02‬جوان‪ ،‬فماهي القيمة االمسية‬
‫هلذا الدين إذا كان معدل اخلصم املعمول به هو ‪ %0‬؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫? ‪V1  11200DA, V2  16800DA, V3  32000DA, V ‬‬
‫‪n1  29jours, n 2  60j, n3  90j, n v  50j, t  6%‬‬

‫مت استبدال جمموعة من الديون القدمية ( ‪ ) V1 , V2 , V3‬بدين جديد وحيد ( ‪ ) V‬ومن مث فنحن نتحدث عن التكافؤ‪،‬‬
‫والقاعدة املستعملة هي تساوي القيمة احلالية للدين اجلديد مع جمموع القيم احلالية للديون القدمية بتاريخ التكافؤ‪ ،‬أي‪:‬‬
‫‪n‬‬

‫‪ Va‬‬
‫‪i 1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪ Va‬‬

‫‪Va1  Va 2  Va 3  Va‬‬
‫)‪V1 (1  in1 )  V2 (1  in 2 )  V3 (1  in 3 )  V(1  in‬‬
‫‪29‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪90‬‬ ‫‪50‬‬
‫‪11200(1  0.06 ‬‬ ‫‪)  16800(1  0.06 ‬‬ ‫‪)  32000(1  0.06‬‬ ‫‪)  V(1  0.06 ‬‬ ‫)‬
‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬
‫‪59297.87  0.9917V  V  59794.16DA.‬‬

‫مثال (‪( :)3‬استبدال جمموعة من الديون مبجموعة أخرى من الديون)‬

‫شركة آفاق مدينة ابلديون التالية‪:‬‬

‫‪ 422222 -‬دج تستحق بعد ‪ 401‬يوم من اآلن‪.‬‬
‫‪ 122222‬دج تستحق بعد ‪ 412‬يوم من اآلن‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪ 122222‬دج تستحق بعد ‪ 481‬يوم من اآلن‪.‬‬ ‫‪-‬‬

‫إذا قامت الشركة اليوم ابالتفاق مع الدائن على سداد ‪ 022222‬دج نقدا‪ ،‬وسداد الباقي على دفعتني متساويتني‪ ،‬تستحق‬
‫األوىل بعد ‪ 422‬يوم‪ ،‬والثانية بعد ‪ 022‬يوم من اآلن‪ ،‬فإذا كان معدل اخلصم ‪ %40‬أحسب القيمة االمسية لكل من الدفعتني‪.‬‬

‫‪3‬‬
 ‫احلل‪:‬‬

‫مت استبدال جمموعة من الديون مبجموعة أخرى إ ًذا القاعدة املستخدمة هي قاعدة التكافؤ‪ ،‬أي تساوي جمموع القيم احلالية‬
‫للديون القدمية مع جمموع القيم احلالية للديون اجلديدة‪:‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪ Va i ‬‬
‫‪i 1‬‬
‫‪ Va‬‬
‫‪i 1‬‬
‫‪i‬‬

‫‪Va1  Va 2  Va 3  200000   Va 4  Va 5‬‬

‫‪125‬‬ ‫‪140‬‬ ‫‪185‬‬
‫‪100000(1  0.12 ‬‬ ‫‪)  500000(1  0.12 ‬‬ ‫‪)  300000(1  0.12‬‬ ‫‪)‬‬
‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬
‫‪100‬‬ ‫‪200‬‬
‫‪200000  V4 (1  0.12 ‬‬ ‫‪)  V5 (1  0.12 ‬‬ ‫)‬
‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬

‫وطاملا أن القيمة االمسية للدفعتني متساوية فإنه ميكن تعويض ‪ V5‬ب ‪ ،V4‬لتتضمن العالقة جمهول وحيد (‪ ،)V4‬وتصبح على‬
‫الشكل التايل‪:‬‬
‫‪1.9V4  654000  V4  V5  344210.52DA‬‬

‫‪ .2‬اتريخ االستحقاق املشرتك‪:‬‬

‫نعين بتاريخ االستحقاق املشرتك اتريخ استحقاق الدين الوحيد الذي يعوض جمموعة من الديون‪ ،‬وحتديد هذا التاريخ يكون‬
‫ابستخدام قاعدة التكافؤ‪ ،‬أي املساواة بني القيمة احلالية للدين الوحيد وجمموع القيم احلالية للديون اليت عوضها‪.‬‬

‫مثال‪ :‬بتاريخ ‪ 1‬فيفري ‪ 0242‬مت تعويض ثالث أوراق جتارية بورقة جتارية واحدة قيمتها االمسية ‪ 10122‬دج‪ ،‬القيم االمسية هلذه‬
‫األوراق وتواريخ استحقاقها هي‪:‬‬
‫‪ -‬الورقة األوىل‪ 42222 :‬دج تستحق بتاريخ ‪ 42‬أفريل‪.‬‬
‫‪ -‬الورقة الثانية‪ 8222 :‬دج تستحق بتاريخ ‪ 1‬مارس‪.‬‬
‫‪ -‬الورقة الثالثة‪ 01222 :‬دج تستحق بتاريخ ‪ 42‬ماي‪.‬‬
‫ِ‬
‫حدد اتريخ استحقاق الورقة التجارية اجلديدة إذا كان معدل اخلصم ‪. %41‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫عوضت األوراق الثالث القدمية إذا نستخدم عالقة التكافؤ‪:‬‬

‫الورقة اجلديدة َّ‬
‫‪n‬‬
‫‪Va ‬‬ ‫‪ Va‬‬
‫‪i 1‬‬
‫‪i‬‬

‫‪Va  Va1  Va 2  Va 3‬‬

‫) ‪V(1  in)  V1 (1  in1 )  V2 (1  in 2 )  V3 (1  in 3‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪64‬‬ ‫‪28‬‬ ‫‪94‬‬
‫‪42400(1  0.13 ‬‬ ‫‪)  10000(1  0.13 ‬‬ ‫‪)  8000(1  0.13 ‬‬ ‫‪)  24000(1  0.13 ‬‬ ‫)‬
‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬
‫‪ n  100 jours‬‬

‫‪4‬‬
 ‫الورقة التجارية تستحق بعد ‪ 422‬يوم انطالقا من اتريخ التكافؤ‪ ،‬ومن مث فإهنا تستحق بتاريخ ‪ 40‬ماي من نفس السنة‪.‬‬

‫‪ .3‬اتريخ االستحقاق املتوسط‪:‬‬

‫إذا كان لدينا (‪ ) n‬ورقة جتارية واستبدلناها بورقة واحدة قيمتها االمسية جمموع القيم االمسية هلذه األوراق‪ ،‬فإن اتريخ استحقاق‬
‫هذه الورقة يدعى بتاريخ االستحقاق املتوسط‪ .‬و يُعد هذا التاريخ حالة خاصة لتاريخ االستحقاق املشرتك‪ ،‬وهو ُحيدد ابالعتماد على‬
‫عالقة التكافؤ على النحو التايل‪:‬‬
‫‪n‬‬

‫‪ Va‬‬
‫‪i 1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪ Va‬‬

‫‪Va1  Va 2  .........  Va n  Va‬‬

‫‪V1  V1  i  n1  V2  V2  i  n 2  .......Vn  Vn  i  n n  V  V  i  n‬‬
‫‪V1  V2  ......Vn  (V1  i  n1  V2  i  n 2  .........  Vn  i  n n )  V  V  i  n‬‬

‫وحيث أن‪ :‬القيمة االمسية للورقة اجلديدة تساوي جمموع القيم االمسية لألوراق القدمية ) ‪ ، (V  V1  V2  .......Vn‬فإن‬
‫العالقة تصبح على الشكل التايل‪ ، V1  i  n1  V2  i  n 2  .......Vn  i  n n  V  i  n :‬وابستخراج املعدل كعامل‬
‫مشرتك واختزاله تصبح العالقة‪:‬‬

‫‪V1  n1  V2  n 2  .......Vn  n n  V  n‬‬

‫‪V1  n1  V2  n 2  ............Vn  n n‬‬

‫‪n‬‬
‫‪V‬‬

‫مثال‪ :‬اتجر مدين بثالث أوراق جتارية قيمها االمسية على التوايل‪:‬‬
‫‪ 11222 -‬دج تستحق بتاريخ ‪. 27/00‬‬
‫‪ 00222 -‬دج تستحق بتاريخ ‪. 28/01‬‬
‫‪ 12222 -‬دج تستحق بتاريخ ‪.22/48‬‬
‫إذا تقدم هذا املدين إىل دائنه بتاريخ ‪ 20/02‬بطلب تعويض ديونه بورقة جتارية وحيدة مبجموع القيم االمسية لديونه السابقة‪ِ ،‬‬
‫فحدد‬
‫اتريخ استحقاق هذه الورقة‪.‬‬

‫احلل‪ :‬اتريخ استحقاق الورقة التجارية اجلديدة هو اتريخ االستحقاق املتوسط‪:‬‬

‫‪V1  n1  V2  n 2  ............Vn  n n‬‬
‫‪n‬‬
‫‪V‬‬
‫‪43000  36  26000  65  30000  90‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ 60jours.‬‬
‫‪99000‬‬

‫‪5‬‬
 ‫الورقة تستحق بعد ‪ 02‬يوم انطالقا من اتريخ التكافؤ (‪ :)20/02‬إذا حنسب ‪ 02‬يوم انطالقا من هذا التاريخ‪:‬‬
‫‪ 42 = 02 -12‬أايم‪.‬‬ ‫جوان‪:‬‬
‫‪ 14‬يوم‪.‬‬ ‫جويلية‪:‬‬
‫‪42‬يوم (‪ ، )14 -02‬إ ًذا اتريخ استحقاق الورقة التجارية اجلديدة هو ‪.28/42‬‬ ‫أوت‪:‬‬

‫‪ .4‬البحث عن اتريخ التكافؤ‪:‬‬

‫يف حالة عدم حتديد اتريخ التكافؤ جملموعتني من الديون نستطيع الوصول إىل هذا التاريخ مبعلومية خمتلف العناصر األخرى‬
‫ضمن عالقة التكافؤ (القيم االمسية للديون‪ ،‬تواريخ استحقاقها‪ ،‬معدل اخلصم)‪.‬‬

‫مثال‪ :‬يف أي اتريخ تتكافؤ ورقتني جتاريتني األوىل قيمتها االمسية ‪ 11174.18‬دج وتستحق بتاريخ ‪ ،21/00‬والثانية قيمتها االمسية‬
‫‪ 11222‬دج وتستحق بتاريخ ‪ 42‬ماي‪ ،‬إذا طبقنا معدل خصم ب ‪. %40‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪ -‬حتديد اتريخ تكافؤ الورقتني‪:‬‬

‫‪Va1  Va 2‬‬
‫) ‪V1 (1  in1 )  V2 (1  in 2‬‬
‫‪n1‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪34471.48(1  0.12 ‬‬ ‫) ‪)  35000(1  0.12  2‬‬
‫‪360‬‬ ‫‪360‬‬

‫وميكننا كتابة املساواة التالية‪ ، ( n 2  n1  45 ) :‬وابلتعويض يف املعادلة السابقة جند‪:‬‬

‫‪34471.48  11.49n1  35000  11.67n1  525‬‬

‫‪3.52  0.18n1  n1  20jours.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫ملخص للعالقات املستخدمة ابلوحدة‪:‬‬

‫‪ .1‬العالقة العامة للتكافؤ‪:‬‬

‫‪ -‬القيمة احلالية للديون قبل التسوية = القيمة احلالية للديون بعد التسوية‬
‫‪ .2‬اتريخ االستحقاق املتوسط‪:‬‬
‫‪V1  n1  V2  n 2  ............Vn  n n‬‬
‫‪n‬‬
‫‪V‬‬

‫متارين للحل‪:‬‬

‫التمرين األول‪:‬‬

‫أحد التجار مدين ابألوراق التجارية التالية‪:‬‬

‫‪ -‬الورقة األوىل‪ :‬قيمتها االمسية ‪ 0222‬دج تستحق بعد ‪ 1‬أشهر‪.‬‬
‫‪ -‬الورقة الثانية‪ :‬قيمتها االمسية ‪ 40222‬دج تستحق بعد ‪ 0‬أشهر‪.‬‬
‫‪ -‬الورقة الثالثة‪ :‬قيمتها االمسية ‪ 11222‬دج تستحق بعد ‪ 7‬أشهر‪.‬‬
‫‪ -‬الورقة الرابعة‪ :‬قيمتها االمسية ‪ 00022‬دج تستحق بعد ‪ 8‬أشهر‪.‬‬
‫‪ -‬الورقة اخلامسة‪ :‬قيمتها االمسية ‪ 02222‬دج تستحق بعد ‪ 42‬أشهر‪.‬‬

‫ويف اتريخ استحقاق الورقة األوىل مت استبدال األوراق التجارية اخلمسة بورقة واحدة تستحق الوفاء بعد ‪ 0‬أشهر ونصف من‬
‫آخر اتفاق‪ ،‬وقد متت التسوية بتطبيق معدل خصم ‪ .%8‬واملطلوب حتديد القيمة االمسية للورقة التجارية اجلديدة‬

‫التمرين الثاين‪:‬‬

‫أحد التجار مدين ابملبالغ التالية‪:‬‬

‫‪ 02222 -‬دج تستحق يف ‪.0242/20/41‬‬
‫‪ 12222 -‬دج تستحق يف ‪.0242/22/44‬‬
‫‪ 120000 -‬دج تستحق يف ‪.0242/22/00‬‬
‫ويف ‪ 0242/21/41‬اتفق التاجر مع دائنه على استبدال هذه الديون على النحو التايل‪:‬‬
‫‪ -‬تسديد مبلغ ‪ 11222‬دج نقدا‪.‬‬
‫‪ -‬حيرر سفتجة قيمتها االمسية ‪ 120000‬دج تستحق يف ‪.0242/7/41‬‬
‫حدد معدل اخلصم الذي متت التسوية على أساسه‪.‬‬ ‫‪ِ -‬‬

‫‪7‬‬
‫األصل يف الفائدة البسيطة أن تدفع دوراي يف مواعيد استحقاقها‪ ،‬األمر الذي حيول دون تراكمها على أصل املبلغ‬
‫املستثمر‪ ،‬لتبقى بذلك اثبتة لثبات أصل حساهبا‪ ،‬ولكن إذا اتفق املقرتض مع املقرض على أن يضاف عائد املبلغ املقرتض إىل رأس‬
‫املال األصلي يف هناية كل وحدة زمنية متفق عليها لكي ينتج رأس مال جديد يستثمر يف وحدة الزمن التالية فإن الفائدة تكون يف‬
‫زايدة مستمرة من فرتة استثمارية ألخرى وهي تدعى يف هذه احلالة ابلفائدة املركبة‪ .‬وحول الفائدة املركبة وكيفية حساب اجلملة‬
‫ملبلغ مستثمر بفائدة مركبة ستتمحور عناصر هذه الوحدة‪ ،‬مع الرتكيز على حتقيق األهداف التالية‪:‬‬

‫أهداف الوحدة‪ :‬متكني الطالب من أن يكون قادرا على أن‪:‬‬

‫‪ ‬يعطي تعريفا للفائدة املركبة‪ ،‬ومييزها عن الفائدة البسيطة‪.‬‬
‫‪ ‬حيسب اجلملة ملبلغ موظف بفائدة مركبة‪.‬‬
‫‪ ‬يستخدم عالقة اجلملة ملبلغ موظف بفائدة مركبة الستخراج عناصرها ( املبلغ األصلي (القيمة احلالية)‪ ،‬معدل‬
‫الفائدة‪ ،‬مدة التوظيف‪ ،‬الفائدة املستحقة)‪.‬‬
‫‪ ‬حيسب اخلصم ملبلغ موظف بفائدة مركبة‪.‬‬
‫‪ ‬يستخدم اجلدول املايل األول والثاين والسادس‪.‬‬

‫‪1‬‬
 ‫تعريف الفائدة املركبة‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫الفائدة هي االيراد الذي حيصل عليه املقرض من املقرتض مثنا الستعمال أمواله ملدة معينة مبعدل متفق عليه‪ ،‬وهي تدعى‬
‫ابملركبة إذا مشلت على الفائدة على املبلغ املستثمر يف بداية الفرتة و الفائدة على الفائدة احملققة خالل كل فرتة سابقة‪،‬‬
‫وتدعى عملية إضافة الفائدة املستحقة إىل رأس املال يف بداية كل فرتة ابلرمسلة‪ .‬واخلاصية الثانية املميزة للفائدة املركبة هي ارتباطها‬
‫ابلعمليات متوسطة وطويلة األجل‪ ،‬لتُستعمل يف التطبيقات املرتبطة بسداد القروض متوسطة وطويلة األجل وتقييم املشاريع‬
‫االستثمارية‪.‬‬

‫مثال‪ :‬إذا استثمران مبلغ ‪ 01111‬دج ملدة ثالث سنوات حتت معدل فائدة مركبة ‪ % 9‬سنواي‪ ،‬فإن الفائدة املستحقة (‪)I‬‬
‫ِّ‬
‫املتشكلة )‪ (A‬يف هناية كل سنة تكون كاآليت‪:‬‬ ‫واجلملة‬

‫‪I  10000  0.09  900DA ‬‬

‫‪1ére Année ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪A  10000  900  10900DA ‬‬

‫‪I  10900  0.09  981DA ‬‬

‫‪2éme Année ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪A  10900  981  11881DA ‬‬

‫‪I  11881 0.09  1069.29DA‬‬ ‫‪‬‬

‫‪3éme Année ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪A  11881  1069.29  12950.29DA ‬‬

‫إن قيمة الفائدة املركبة تكون مساوية لقيمة الفائدة البسيطة خالل السنة األوىل لالستثمار (‪ 911‬دج)‪ ،‬لتثبت الفائدة‬
‫البسيطة عند هذه القيمة خالل السنة الثانية والثالثة لثبات األصل املستثمر (‪ 01111‬دج)‪ ،‬ولتتزايد الفائدة املركبة خالل هاتني‬
‫السنتني فتصبح (‪ 980‬دج‪ 01.9609 ،‬دج)‪ ،‬لتكون الفائدة املركبة احملققة خالل فرتة االستثمار أكرب من الفائدة البسيطة احملققة‬
‫خالل نفس الفرتة‪ ،‬فمبلغ ‪ 01111‬دج حقَّق خالل ‪ 3‬سنوات فائدة بسيطة ب ـ )‪ ، (900  3  2700DA‬بينما بلغت الفائدة‬
‫املركبة املستحقة )‪ ، (900  981  1069.29  2950.29DA‬وهذا راجع حلساب الفائدة على الفائدة خالل فرتات‬
‫االستثمار‪.‬‬

‫القانون األساسي حلساب اجلملة بفائدة مركبة‪:‬‬ ‫‪.2‬‬

‫بفرض أن أصل املبلغ املستثمر(‪ ،)a‬يستثمر مبعدل فائدة مركبة (‪ )t‬خالل (‪ )n‬من الفرتات االستثمارية‪ ،‬فإن الفائدة‬
‫ِّ‬
‫املتشكلة للمستثمر يف هناية كل فرتة حتسب بنفس الطريقة املسجلة يف املثال السابق‪ ،‬فالفائدة املستحقة عن‬ ‫املستحقة (‪ )I‬واجلملة‬
‫الفرتة االستثمارية األوىل )‪ (n  1‬هي‪:‬‬
‫‪t‬‬
‫‪I  a  i  n  a  i 1  a  i , i ‬‬
‫‪100‬‬
‫واجلملة املتكونة يف هناية الفرتة األوىل هي‪:‬‬
‫‪A aI‬‬
‫)‪ a  a  i  a(1  i‬‬

‫‪2‬‬
 ‫والفائدة واجلمل ابلنسبة للفرتات املوالية حتسب بنفس الطريقة األمر املوضح ابجلدول املوايل‪:‬‬
‫اجلملة (القيمة املكتسبة) يف هناية الفرتة (‪)A‬‬ ‫رأس املال يف بداية فائدة الفرتة (‪)I‬‬ ‫الفرتات‬
‫الفرتة‬ ‫)‪(n‬‬
‫)‪a  a  i  a(1  i‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪a i‬‬ ‫‪a‬‬
‫‪a(1  i)  a(1  i)i  a(1  i)(1  i)  a(1  i) 2‬‬ ‫‪a(1  i)i‬‬ ‫)‪a(1  i‬‬ ‫‪0‬‬

‫‪a(1  i)2  a(1  i)2 i  a(1  i)2 (1  i)  a(1  i)3‬‬ ‫‪a(1  i)2 i‬‬ ‫‪a(1  i)2‬‬ ‫‪3‬‬

‫‪a(1  i)n 1  a(1  i)n 1 i  a(1  i)n 1 (1  i)  a(1  i) n‬‬ ‫‪a(1  i)n 1 i‬‬ ‫‪a(1  i)n 1‬‬ ‫‪n‬‬

‫ومن اجلدول يتضح أبن اجلملة أو القيمة املكتسبة املستحقة للمستثمر يف هناية (‪ )n‬من فرتات االستثمار هي‪:‬‬
‫‪t n‬‬
‫‪A  a(1  i) n‬‬ ‫أو‬ ‫‪A  a(1 ‬‬ ‫)‬
‫‪100‬‬

‫حبيث أن‪ (1  i)n :‬ميثل مجلة الدينار الواحد بفائدة مركبة مبعدل (‪ )t‬يف هناية (‪ )n‬وحدة من الزمن‪.‬‬

‫وكذلك ميكننا تسجيل املالحظات التالية انطالقا من اجلدول السابق‪:‬‬

‫‪ -‬رأس املال املرتاكم ميثل متتالية هندسية حدها األول )‪ ، (a‬وأساسها )‪ ، (1  i‬وعدد حدودها )‪(n‬‬
‫‪ -‬فوائد الفرتات املتتالية تشكل متتالية هندسية متزايدة حدها األول )‪ ، (a  i‬وأساسها )‪ (1  i‬وعدد حدودها‬
‫)‪. (n‬‬
‫‪ -‬مجل السنوات املتتالية متثل متتالية هندسية حدها األول )‪ ، a(1  i‬وأساسها )‪ ، (1  i‬وعدد حدودها )‪. (n‬‬
‫‪ -‬إن العالقات السابقة تُطبَّق إذا كانت فرتات االستثمار )‪ (n‬ابلسنوات أو السداسيات أو الثالثيات‪..‬إخل‪ ،‬مع‬
‫وجوب التَّنبه إىل ضرورة تساوي وحدة زمن معدل الفائدة املطبق ومدة االستثمار‪ ،‬فإذا كان املعدل نصف‬
‫سنوي فإن )‪ (n‬تكون الوحدات الزمنية نصف سنوية وهكذا‪...‬‬
‫إن القيمة ‪ (1  i)n‬ميكن حساهبا ابآللة احلاسبة‪ ،‬كما ميكن استخراجها من اجلدول املايل رقم (‪ ،)1‬اجلدول الذي‬
‫ُحيدد هذه القيمة عند معدالت وفرتات توظيف خمتلفة‪ ،‬ولكن تبقى طريقة اآللة احلاسبة األكثر مرونة‪ ،‬فاجلدول املايل ال يغطي‬
‫كل املعدالت والفرتات املمكنة‪ ،‬مع وجود طرق معينة للتعامل مع هذا العجز سندرسها يف ما سيأيت من العناصر‪.‬‬

‫مثال ‪ِّ :‬‬

‫حدد اجلملة املتكونة لرأمسال قدره ‪ 01111‬دج موظف ملدة ‪01‬سنوات حتت معدل فائدة مركبة ‪ %5‬سنواي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪a  200000DA, t  5%, n  10ans‬‬

‫‪A  a(1  i)n  200000(1  0.05)10  200000 1.628895  325779DA.‬‬

‫لقد مت استخراج القيمة ‪ (1+0.05)10  1.628895‬من اجلدول املايل رقم (‪ ،)0‬ابلنظر عند تقاطع اخلط العمودي‬
‫املمثل للمعدل ‪ t  5%‬مع اخلط األفقي املمثل لعدد فرتات توظيف ‪. n  10‬‬

‫‪3‬‬
 ‫حساب اجلملة بفائدة مركبة عندما تكون املدة فرتات غري كاملة‪.‬‬ ‫‪.3‬‬

‫إذا كانت مدة التوظيف عبارة عن عدد غري كامل – عدد كسري‪ -‬من الفرتات مثال (‪ 4‬سنوات و‪ 5‬أشهر) تصبح‬
‫العالقة العامة للجملة على الشكل التايل‪:‬‬
‫‪p‬‬
‫‪K‬‬ ‫‪p‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪p‬‬ ‫)‪ a(1  i‬‬ ‫‪q‬‬
‫‪, n K‬‬
‫‪K‬‬ ‫‪q‬‬
‫‪q‬‬

‫وحلساب اجلملة يف هذه احلالة هناك حلني مها‪:‬‬

‫‪ -‬احلل العقالين‪ :‬هنا نستعمل الصيغة العامة للجملة حلساب اجلملة للجزء الكامل من الفرتات (‪ ،)K‬مع‬
‫‪p‬‬
‫حساب الفائدة البسيطة املستحقة على هذه اجلملة للجزء الكسري ) ( ‪ ،‬وهذا على النحو التايل‪:‬‬
‫‪q‬‬
‫‪p‬‬ ‫‪p‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪p‬‬ ‫‪ a(1  i) K  a(1  i) K  i ‬‬ ‫) ‪ a(1  i) K (1  i‬‬
‫‪K‬‬ ‫‪q‬‬ ‫‪q‬‬
‫‪q‬‬

‫‪p‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪p‬‬ ‫) ‪ a(1  i)K (1  i‬‬
‫‪K‬‬ ‫‪q‬‬
‫‪q‬‬

‫‪p‬‬
‫‪ -‬احلل التجاري‪ :‬هنا نستعمل الصيغة العامة للجملة لكل املدة ) ‪ ، (n  K ‬لتكون عالقة حساب اجلملة‬
‫‪q‬‬
‫على الشكل التايل‪:‬‬
‫‪p‬‬ ‫‪p‬‬
‫‪K‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪p‬‬ ‫)‪ a(1  i‬‬ ‫‪q‬‬
‫)‪ a(1  i) (1  i‬‬
‫‪k‬‬ ‫‪q‬‬
‫‪K‬‬
‫‪q‬‬
‫‪p‬‬
‫‪K‬‬
‫)‪ (1  i‬ميكن حساهبا مباشرة ابآللة احلاسبة‪ ،‬كما ميكن اللجوء للجداول املالية‪ ،‬فاجلدول رقم (‪ )10‬يعطينا‬ ‫‪q‬‬
‫والقيمة‬
‫‪p‬‬

‫قيمة القوس ‪ ، (1  i)k‬واجلدول رقم (‪ )06‬يعطينا قيمة القوس )‪. (1  i‬‬

‫‪q‬‬

‫مثال‪ :‬أحسب اجلملة ملبلغ ‪ 00.111‬دج موظف مبعدل فائدة مركبة سنوي ‪ %01‬ملدة ‪ 4‬سنوات و‪ 0‬أشهر‪ ،‬وهذا ابستخدام‬
‫احلل التجاري واحلل العقالين‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪ -‬حساب اجلملة املتكونة ابستخدام احلل التجاري‪:‬‬

‫‪7‬‬
‫‪a  176000DA, t  10%  i=0.10,n =4 +‬‬
‫‪12‬‬
‫‪p‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪ a(1  i) (1  i)  176000(1  0.1) 4 (1  0.1)12  176000 1.4641 1.057172  272413.77DA‬‬
‫‪k‬‬ ‫‪q‬‬
‫‪4‬‬
‫‪12‬‬

‫‪ -‬القيمة ‪ (1  0.1)4‬مت استخراجها من اجلدول رقم (‪ )10‬ابلنظر عند املعدل )‪ (t  10%‬واملدة )‪. (n  4‬‬
‫‪7‬‬
‫‪ -‬القيمة )‪ (1  0.1‬مت استخراجها من اجلدول رقم (‪ )1.‬ابلنظر عند املعدل )‪ (t  10%‬واملدة )‪. (n  7‬‬ ‫‪12‬‬

‫‪4‬‬
 ‫‪ -‬حساب اجلملة املتكونة ابستخدام احلل العقالين‪:‬‬

‫‪p‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪p‬‬ ‫‪ a(1  i)K (1  i )  176000(1  0.1) 4 (1  0.1 )  176000 1.46411.058333  272712.94DA.‬‬
‫‪K‬‬ ‫‪q‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪q‬‬

‫مالحظة‪:‬‬
‫القيمة املكتسبة ابستعمال احلل التجاري أصغر من القيمة املكتسبة احملسوبة ابستعمال احلل العقالين‪.‬‬ ‫‪-‬‬

‫‪ .4‬املعدل املتناسب‪:‬‬

‫نقول عن معدلني خيصان دوريت توظيف خمتلفتني متناسبني إذا كانت نسبتهما تساوي نسبة مدتيهما‪ ،‬فاملعدل (‪)t1‬‬
‫املتعلق ابلدورة (‪ )n1‬يكون متناسب مع املعدل (‪ )t2‬املتعلق ابلدورة (‪ )n2‬إذا حتققت املساوات التالية‪:‬‬

‫‪t1‬‬ ‫‪n1‬‬
‫‪‬‬
‫‪t2‬‬ ‫‪n2‬‬

‫فاملعدل السداسي املتناسب مع معدل سنوي ‪ %04‬هو املعدل الذي حيقق املساواة‪:‬‬

‫‪t 1 n1‬‬ ‫‪14 12‬‬ ‫‪14  6‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪  t2 ‬‬ ‫‪ 7%‬‬
‫‪t2 n2‬‬ ‫‪t2‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪12‬‬
‫مالحظة‪:‬‬
‫‪ -‬إذا ِّ‬
‫وظف رأس مال بفائدة بسيطة مبعدلني متناسبني ملدة معينة فإن القيمة املكتسبة تكون نفسها‪ ،‬أما يف حالة‬
‫التوظيف بفائدة مركبة فإن القيمة املكتسبة تكون أكرب كلما اخنفضت مدة رمسلة الفائدة‪.‬‬
‫مثال‪ِّ :‬‬
‫حدد الفائدة البسيطة واملركبة املستحقة عن مبلغ ‪ .111‬دج مستثمر ملدة أربع سنوات‪ ،‬وهذا بتطبيق معدل سنوي ‪%00‬‬
‫واملعدل الثالثي املتناسب معه‪ِّ ،‬‬
‫وحدد ما إذا كانت الفوائد احملققة ابستخدام املعدلني متساوية‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪ -‬حتديد املعدل الثالثي‪:‬‬

‫‪t 1 n1‬‬ ‫‪12 12‬‬ ‫‪12  3‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪  t2 ‬‬ ‫‪ 3%‬‬
‫‪t2 n2‬‬ ‫‪t2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪ -‬حساب الفائدة البسيطة املستحقة ابستخدام املعدل السنوي‪:‬‬
‫‪I  c  i  n  6000  0.12  4  2880DA‬‬
‫‪ -‬حساب الفائدة البسيطة املستحقة ابستخدام املعدل الثالثي‪:‬‬
‫‪a  6000DA,i  0.03, n  4  4  16‬‬

‫‪I  c  i  n  6000  0.0316  2880DA‬‬

‫الفائدة البسيطة احملسوبة ابستخدام املعدل السنوي واملعدل الثالثي املتناسب معه متساوية‬

‫‪5‬‬
 ‫‪ -‬حساب الفائدة املركبة املستحقة‪( :‬ابستخدام املعدل السنوي)‪:‬‬
‫‪I  A  a  a(1  i)n  a  a (1  i)n  1  6000 (1  0.12)4  1  3441.11DA‬‬
‫‪ -‬حساب الفائدة املركبة ابستخدام املعدل الثالثي‪:‬‬
‫‪I  A  a  a(1  i)n  a  a (1  i) n  1  6000 (1  0.03)16  1  3628.23DA‬‬

‫الفائدة املركبة احملسوبة ابستخدام املعدل السنوي واملعدل الثالثي املتناسب معه غري متساوية‪.‬‬

‫‪ .5‬املعدل املتكافئ‪:‬‬

‫نقول عن معدلني أحدمها سنوي (‪ ،)i‬واآلخر غري سنوي ('‪ )i‬متكافئني إذا أعطيا لنفس املدة نفس اجلملة أو القيمة‬
‫املكتسبة‪ ،‬فإذا أخدان الدينار الواحد وحسبنا مجلته بتطبيق املعدلني ستكون‪:‬‬
‫‪ -‬اجلملة بتطبيق املعدل السنوي ملدة توظيف (‪ )n‬هي‪ A1  (1  i)n :‬؛‬
‫‪ -‬اجلملة بتطبيق املعدل غري السنوي لنفس املدة (‪ )n‬هي‪ A2  (1  i' )n :‬؛‬
‫'‬

‫حبيث أن‪ ، n '  n  p :‬مبعىن أننا قمنا بتحويل املدة السنوية إىل مدة تتفق مع زمن املعدل غري السنوي ('‪)i‬؛‬
‫و ‪ :p‬هو حاصل قسمة ‪ 00‬على زمن املعدل غري السنوي أي زمن إضافة الفائدة‪.‬‬

‫احملصلة بتطبيق كل منهما‪:‬‬

‫وحىت يتكافئ املعدالن (‪ ،)i‬و('‪ )i‬البد أن تتساوى اجلمل َّ‬
‫‪A1  A 2‬‬
‫‪(1  i) n  (1  i ' ) n‬‬
‫'‬

‫وإذا أخذان )‪ ، (n  1‬فإن ‪ n '  n  p  1 p  p‬لتصبح املساواة على الشكل التايل‪:‬‬

‫)‪(1  i)1  (1  i ' ) p ....................(1‬‬
‫‪1  i  (1  i ' ) p‬‬
‫‪i  (1  i ' ) p  1‬‬

‫املعادلة السابقة متكننا من اجياد املعدل السنوي املكافئ ملعدل غري سنوي‪ ،‬وميكننا استخراج املعدل غري السنوي املكافئ‬
‫ملعدل سنوي ابلرجوع للمعادلة (‪:)1‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪1  i  (1  i )  1  i  1  i  (1  i)  i  (1  i) 1‬‬
‫‪' p‬‬ ‫'‬ ‫‪p‬‬ ‫‪p‬‬ ‫'‬ ‫‪p‬‬

‫‪1‬‬

‫)‪i  (1  i‬‬
‫'‬ ‫‪p‬‬
‫‪1‬‬
‫مثال (‪ :)1‬أحسب معدل الفائدة املركبة السنوي الذي يكافئ معدل ثلث سنوي ‪.%5‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪12‬‬
‫‪i'  0.05, p ‬‬ ‫? ‪ 3,i ‬‬
‫‪4‬‬

‫‪6‬‬
 ‫‪i  (1  i ' ) p  1  (1  0.05)3  1  1.157625  1  0.157625‬‬
‫‪i  0.157625  t  15.7625%‬‬

‫ومعىن هذا أن استخدام معدل سنوي ‪ %0560.05‬يعطي نفس نتيجة (مجلة) استخدام معدل ثلث سنوي ‪.%5‬‬

‫مثال (‪ :)2‬أحسب معدل الفائدة املركبة الربع سنوي الذي يكافئ معدل سنوي ‪. %00‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪12‬‬
‫‪i  012, p ‬‬ ‫? ‪ 4,i ' ‬‬
‫‪3‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪i  (1  i)  1  (1  0.12) 4  1  1.0287  1  0.0287  t '  2.87%‬‬
‫'‬ ‫‪p‬‬

‫ومعىن هذا أن استخدام معدل ربع سنوي ‪ %0680‬يعطي نفس نتيجة استخدام معدل سنوي ‪.%00‬‬

‫القيمة احلالية واخلصم بفائدة مركبة‪:‬‬ ‫‪.6‬‬

‫عرف‬
‫املقصود خبصم الديون كما ذكران ضمن حمور الفائدة البسيطة هو تسديد الديون قبل ميعاد استحقاقها‪ ،‬حبيث يُ َ‬
‫التاريخ الذي تتم فيه هذه العملية بتاريخ اخلصم‪ ،‬وقيمة الدين يف اتريخ استحقاقه ابلقيمة االمسية‪ ،‬ليطلق على املبلغ املسدد‬
‫بتاريخ اخلصم القيمة احلالية للدين‪ ،‬ليشكل الفرق بني القيمتني ما يعرف ابخلصم‪ ،‬الذي عرفناه على أنه الفائدة أو العائد الذي‬
‫يتنازل عنه الدائن للمدين نتيجة تعجيله لعملية الدفع‪ .‬وقد أشران إىل نوعني للخصم عند تناولنا حملور الفائدة البسيطة‪ ،‬مها‪:‬‬
‫‪ -‬اخلصم التجاري الذي حيسب على أساس القيمة االمسية للدين؛‬
‫‪ -‬اخلصم احلقيقي الذي حيسب على أساس القيمة احلالية للدين‪.‬‬
‫لنشري إىل أن اخلصم يف ظل عمليات الفائدة املركبة هو اخلصم احلقيقي‪ ،‬ذلك أن االعتماد على الطريقة التجارية قد يؤدي‬
‫إىل أن تكون قيمة اخلصم املركب أكرب من القيمة االمسية للدين‪ ،‬خاصة يف حالة زايدة مدة ومعدل اخلصم‪ ،‬كما أن اخلصم احلقيقي‬
‫يعدل األكثر عدالة‪ .‬وطاملا أن اخلصم يف الفائدة املركبة هو اخلصم احلقيقي فإنه ميكننا أن نعرف القيمة احلالية (‪ )a‬واخلصم بفائدة‬
‫مركبة (‪ )E‬على النحو التايل‪:‬‬

‫‪ -‬القيمة احلالية لدين ما هي املبلغ الذي لو استثمر مبعدل فائدة مركبة (‪ )t‬ملدة (‪ )n‬ألعطى القيمة االمسية هلذا الدين‪ .‬فالقيمة‬
‫االمسية لدين (‪ )A‬هي مجلة قيمته احلالية (‪ ،) a‬ومن مث فإنه ميكننا االنطالق من قانون اجلملة بفائدة مركبة لتحديد عالقة القيمة‬
‫احلالية‪:‬‬
‫‪A‬‬
‫‪A  a(1  i) n  a ‬‬ ‫‪ A(1  i)  n‬‬
‫)‪(1  i‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪a  A(1  i)  n‬‬

‫وميكن حساب قيمة القوس ‪ (1  i) n‬بشكل مباشر ابالعتماد على اآللة احلاسبة‪ ،‬كما ميكن حتديدها ابالعتماد على اجلدول‬
‫املايل رقم (‪ )2‬ابلنظر عند املعدل واملدة املناسبني‪.‬‬

‫‪7‬‬
 ‫‪ -‬اخلصم‪ :‬هو الفرق بني القيمة االمسية والقيمة احلالية‪.‬‬
‫‪E  A  a  A  A(1  i) n‬‬
‫‪E  A 1  (1  i)  n ‬‬

‫مثال(‪ :)1‬أوجد القيمة احلالية ملبلغ ‪ 00511‬دج يستحق الدفع يف هناية ‪ 4‬سنوات إذا كان معدل الفائدة املركبة ‪ % 5‬سنواي‪ ،‬مث‬
‫أوجد قيمة اخلصم املركب‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪ -‬حساب القيمة احلالية‪:‬‬
‫? ‪A  22500DA,i  0.05, n  4, a ‬‬
‫‪a  A(1  i)  n  22500(1  0.05) 4  22500  0.8227  18510.75DA‬‬
‫‪ -‬حساب اخلصم املركب‪:‬‬
‫‪E  A 1  (1  i) n   22500 1  (1  0.05)4   3989.25DA‬‬
‫أو مباشرة‪:‬‬
‫‪E  A  a  22500 18510.75  3989.25DA.‬‬

‫تقيم رأس مال يف اتريخ ما‪:‬‬ ‫‪.7‬‬

‫إذا كان لدينا رأس مال بقيمة معينة يف اتريخ معني‪ ،‬فإنه ميكن تقييمه يف أي اتريخ آخر‪ ،‬وهذا ابستعمال صيغة اجلملة‬
‫إذا كان التقييم يف اتريخ الحق‪ ،‬وابستعمال صيغة القيمة احلالية إذا كان التقييم يف اتريخ سابق‪.‬‬

‫مثال‪ :‬إذا أردان سداد دين قيمته االمسية ‪ 301111‬دج تستحق بعد مخس سنوات‪ ،‬مبعدل فائدة مركبة ‪ ،% .‬فما املبلغ الواجب‬
‫السداد يف احلالتني التاليتني‪:‬‬
‫‪ -‬سداد الدين قبل اتريخ استحقاقه بسنتني‪.‬‬
‫‪ -‬أتجيل سداد الدين بسنتني‪.‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫‪ -‬املبلغ الواجب السداد يف حال تعجيل الدفع‪:‬‬
‫? ‪A  320000DA,i  0.06, n  2, a ‬‬
‫‪a  A(1  i) n  320000(1  0.06)2  320000  0.889996440  284798.8608DA‬‬

‫‪ -‬املبلغ الواجب السداد يف حال أتخري السداد‪:‬‬

‫? ‪a  320000DA,i  0.06, n  2, A ‬‬

‫‪A  a(1  i) n  320000(1  0.06) 2  320000 1.1236  359552DA.‬‬

‫‪8‬‬
 ‫عناصر عالقة اجلملة بفائدة مركبة‪:‬‬ ‫‪.8‬‬

‫إن عالقة اجلملة ‪ A  a(1  i)n‬مكونة من أربعة عناصر(‪ ،)A, a, i, n‬حبيث ميكن اجياد أي عنصر جمهول منها‬
‫بداللة العناصر األخرى‪ .‬وقد تطرقنا فيما سبق إىل كيفية حساب اجلملة (‪ )A‬والقيمة احلالية (‪ ،)a‬وفيما يلي سنبني كيفيَّة‬
‫استخراج ابقي العناصر (‪ ،)i, n‬مع توضيح كيفية االستفادة من اجلدول املايل (رقم ‪ )0 ،0‬يف حال كان املعدل أو املدة املعطاة‬
‫غري موجودة هبذا اجلدول‪.‬‬
‫‪ ‬استخراج معدل الفائدة املركبة ابستخدام عالقة اجلملة‪:‬‬
‫‪A  a(1  i) n‬‬
‫‪A‬‬
‫‪ (1  i) n‬‬
‫‪a‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪A n1‬‬
‫‪ 1 i ‬‬ ‫‪n‬‬ ‫) ( ‪ 1 i ‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪a‬‬

‫‪A n1‬‬
‫‪i  ( ) 1‬‬
‫‪a‬‬

‫كما ميكننا االعتماد على اجلدول املايل رقم (‪ )0‬لتحديد معدل الفائدة املركبة (‪ ،)i‬فبعد حتديدان لقيمة القوس‬
‫‪A‬‬
‫‪ (1  i)n ‬نتجه للجدول رقم (‪ )1‬لنبحث عن هذه القيمة عند املدة املعطاة (‪ )n‬لنحدد عندها املعدل املوافق‪.‬‬
‫‪a‬‬

‫مثال(‪ :)1‬مت ايداع مبلغ ‪ 01111‬دج يف أحد البنوك مبعدل فائدة مركبة معني‪ ،‬ويف هناية ‪ 8‬سنوات من اتريخ االيداع كانت اجلملة‬
‫املستحقة ‪ 43657.5‬دج‪ .‬فما هو معدل الفائدة املركبة النصف السنوي املطبق؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫? ‪A  43657.5, a  20000DA, n  8  2  16,i ‬‬

‫‪A‬‬ ‫‪43657.5‬‬
‫‪ (1  i)n ‬‬ ‫‪ (1  i)16  2.182875  (1  i)16‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪20000‬‬

‫وابلرجوع للجدول املايل رقم (‪ )0‬وابلقراءة عند )‪ ، (n  16‬والبحث عن املعدل (‪ )i‬الذي تكون عنده قيمة القوس‬
‫‪ (1  i)16‬مساوية لـ ‪ 2.182875‬جند أبن ‪ ، i  0.05‬فاملعدل نصف السنوي املطبق هو ‪.%5‬‬

‫كما ميكننا اجياد املعدل بشكل مباشر ابستخدام اآللة احلاسبة‪:‬‬

‫‪A 1‬‬ ‫‪43657.5 161‬‬
‫( ‪i  ( ) n 1 ‬‬ ‫‪)  1  0.05‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪20000‬‬

‫مثال (‪ :)2‬مت ايداع مبلغ ‪ 0.111‬دج يف أحد البنوك مبعدل فائدة مركبة معني‪ ،‬ويف هناية ‪ .‬سنوات من اتريخ االيداع كانت‬
‫اجلملة املستحقة ‪ 300.460‬دج‪ .‬واملطلوب حتديد معدل الفائدة املركبة املطبق ابستخدام اجلدول املايل رقم (‪)0‬؟‬

‫‪9‬‬
 ‫احلل‪:‬‬
‫? ‪A  32264.7DA, a  16000DA, n  6,i ‬‬
‫‪A‬‬
‫‪ (1  i) n‬‬
‫‪a‬‬
‫‪32264.7‬‬
‫‪ (1  i)6  (1  i)6  2.01654375‬‬
‫‪16000‬‬

‫ابلرجوع للجدول املايل رقم (‪ ،)0‬والنظر عند )‪ ، (n  6‬ال جند القيمة (‪ ،)0610.54305‬وإمنا قيمة أقل منها وأخرى‬
‫أكرب منها‪ ،‬أي أن اجلدول ميكننا من حتديد املعدل الذي يعطينا القيمة األقل‪ /‬األكرب من القيمة اليت نبحث عنها‪ ،‬ليكون املعدل‬
‫املطلوب حمصور بني هذين املعدلني‪ ،‬وإلجياده نستخدم التناسب على النحو التايل‪:‬‬
‫‪2.000406  2.01654375  2.027287  12.25  t  12.5‬‬

‫‪i  0.125  (1  i)6  2.027287 ‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪    2.027287  2.000406  0.026881‬‬
‫‪i  0.1225  (1  i)  2.000406 ‬‬
‫‪‬‬
‫‪6‬‬
‫‪‬‬

‫‪‬‬
‫‪i  ?  (1  i)  2.01654375 ‬‬
‫‪6‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪    2.01654375  2.000406  0.01613775‬‬
‫‪i  0.1225  (1  i)  2.000406 ‬‬
‫‪‬‬
‫‪6‬‬
‫‪‬‬

‫‪0.026881  0.25%‬‬ ‫‪0.25  0.01613775‬‬

‫‪‬‬ ‫‪X ‬‬ ‫‪ 0.150085097%‬‬
‫‪0.01613775  X ‬‬ ‫‪0.026881‬‬

‫‪t  12.25  0.150085097  12.4%‬‬

‫‪ ‬استخراج املدة ابستخدام عالقة اجلملة‪:‬‬

‫‪A  a(1  i)n‬‬

‫‪A‬‬
‫‪log‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪A‬‬ ‫‪a‬‬
‫‪ (1  i)n  n log(1  i)  log  n ‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪a‬‬ ‫)‪log(1  i‬‬

‫‪log A  log a‬‬

‫‪n‬‬
‫)‪log(1  i‬‬

‫‪A‬‬
‫‪(1  i)n ‬‬ ‫كما ميكننا االعتماد على اجلدول املايل رقم (‪ )0‬لتحديد مدة التوظيف (‪ ،)n‬فبعدما حددان قيمة القوس‬
‫‪a‬‬
‫نتجه للجدول رقم (‪ )1‬لنقرأ هذه القيمة عند املعدل املعطى (‪ )i‬لنحدد املدة املوافقة‪.‬‬

‫‪10‬‬
‫مثال (‪ :)1‬ماهي مدة التوظيف ملبلغ ‪ 95111‬دج موظف مبعدل فائدة مركبة ‪ % .65‬سنواي إذا كانت اجلملة احملصلة‬
‫‪ 0083086105‬دج؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫? ‪a  95000DA, A  178328.015DA,i  0.065, n ‬‬

‫‪A‬‬ ‫‪178328.015‬‬
‫‪(1  i)n ‬‬ ‫‪ (1  0.065)n ‬‬ ‫‪ 1.877137‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪95000‬‬

‫وابلرجوع للجدول املايل رقم (‪ )0‬وابلقراءة عند )‪ ، (i  0.065‬والبحث عن املدة (‪ )n‬الذي تكون عندها قيمة القوس‬
‫‪ (1  0.065)n‬مساوية لـ ‪ 1.877137‬جند أبن ‪ ، n  10‬فمدة التوظيف هي ‪ 01‬سنوات‪.‬‬

‫كما ميكننا اجياد املدة حسابيا على النحو التايل‪:‬‬

‫‪log A  log a log178328.015  log 95000‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 10‬‬
‫)‪log(1  i‬‬ ‫)‪log(1  0.065‬‬

‫مثال(‪ :)2‬ابالعتماد على اجلدول املايل رقم (‪ )0‬حدد املدة اليت يؤول يف هنايتها مبلغ ‪ 3111‬دج إىل ‪ .111‬دج‪ ،‬إذا كان هذا‬
‫املبلغ موظف مبعدل فائدة مركبة ‪ % 6‬سنواي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫? ‪A  6000DA, a  3000DA,i  0.06, n ‬‬
‫‪A‬‬
‫‪ (1  i) n‬‬
‫‪a‬‬
‫‪6000‬‬
‫‪ (1  0.06)n  (1  0.06)n  2‬‬
‫‪3000‬‬

‫ابلرجوع للجدول املايل رقم (‪ ،)0‬والنظر عند )‪ ، (i  0.06‬ال جند القيمة (‪ ،)2‬وإمنا قيمة أقل منها وأخرى أكرب منها‪،‬‬
‫أي أن اجلدول ميكننا من حتديد املدة الذي تعطينا قيمة أقل‪ /‬أكرب من القيمة اليت نبحث عنها‪ ،‬لتكون املدة املطلوبة حمصورة بني‬
‫هاتني املدتني‪ ،‬وإلجيادها نستخدم التناسب على النحو التايل‪:‬‬
‫‪1.898299  2  2.012196  11  n  12‬‬
‫‪n  12  (1  0.06)12  2.012196‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪    2.012196  1.898299  0.113897‬‬
‫‪n  11  (1  0.06)  1.898299 ‬‬‫‪‬‬
‫‪11‬‬
‫‪‬‬

‫‪‬‬
‫‪n  ?  (1  0.06)  2‬‬
‫‪n‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪    2  1.898299  0.101701‬‬
‫‪n  11  (1  i)  1.898299 ‬‬
‫‪‬‬
‫‪11‬‬
‫‪‬‬

‫‪0.113897  1année ‬‬ ‫‪1 0.101701‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.893‬‬
‫‪0.101701  X‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪0.113897‬‬

‫‪11‬‬
‫‪n  11  0.893  11.893 11ans,10mois, 22 jours‬‬

‫‪ ‬استخراج القيمة احلالية ابستخدام عالقة اجلملة‪:‬‬

‫وضحنا سابقا أبن عالقة القيمة احلالية هي‪ ، a  A(1  i) n :‬وأبن القيمة ‪ (1  i) n‬ميكن حتديدها ابستخدام‬
‫اآللة احلاسبة كما ميكن استخراجها من اجلدول املايل رقم (‪ ،)0‬وفيما يلي أمثلة نوضح من خالهلا كيفية حساب القيمة احلالية يف‬
‫حال عدم وجود املدة أو املعدل هبذا اجلدول‪.‬‬

‫مثال (‪ِّ :)1‬‬

‫حدد املبلغ الذي جيب توظيفه ملدة ‪ .‬سنوات و ‪ 4‬شهور‪ ،‬مبعدل ‪ %01‬سنواي‪ ،‬لنحصل على مجلة مببلغ‬
‫‪ 01111‬دج؟ (قم ابستخدام اجلدول املايل رقم ‪)0‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪A  20000DA,i  0.1, n  6 ‬‬ ‫? ‪,a ‬‬
‫‪12‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ (6 ‬‬ ‫)‬
‫)‪a  A(1  i)  n  20000(1  0.1‬‬ ‫‪12‬‬

‫‪4‬‬
‫‪ (6 ‬‬ ‫)‬ ‫‪4‬‬
‫)‪ (1  0.1‬جيب أن نعتمد‬ ‫‪12‬‬
‫‪ (6 ‬غري موجودة ابجلدول املايل رقم (‪ ،)0‬وحىت نتمكن من حتديد قيمة القوس‬ ‫املدة )‬
‫‪12‬‬
‫على التناسب على النحو التايل‪:‬‬
‫‪4‬‬
‫‪6  6‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪12‬‬
‫‪‬‬
‫‪n  6  (1  0.1)  0.564474 ‬‬
‫‪6‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪    0.564474  0.513158  0.051316‬‬
‫‪n  7  (1  0.1)  0.513158‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪12mois  0.051316‬‬ ‫‪4  0.051316‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.017105333‬‬
‫‪4mois  x‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ (6 ‬‬ ‫)‬
‫)‪(1  0.1‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪ (1  0.1) 6  0.017105333  0.564474  0.017105333  0.547368‬‬

‫املوافق ملدة ‪ 4‬شهور من قيمة القوس ‪، (1  i)6‬‬ ‫هنا ميكن أن نالحظ أبننا قمنا بطرح التغري يف قيمة القوس ‪(1  i) n‬‬
‫‪n‬‬
‫خالفا ملا رأيناه عند استعمالنا للجدول رقم (‪ ،)0‬والسبب يرجع إىل أن القيمة )‪ (1  i‬تتناقص بزايدة املعدل أو املدة على‬
‫‪4‬‬
‫‪ (6 ‬‬ ‫)‬
‫)‪ (1  0.1‬تكون أقل من قيمة القوس‬ ‫‪12‬‬
‫خالف القيمة ‪ (1  i)n‬اليت تتزايد بزايدة املعدل أو املدة‪ ،‬ومن مث فإن قيمة القوس‬
‫‪ (1  0.1)6‬ابملقدار املتناسب مع املدة ‪ 4‬شهور‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪ (6 ‬‬ ‫)‬
‫)‪a  A(1  i)  n  20000(1  0.1‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪ 20000  0.547368  10947.36DA‬‬

‫مثال(‪ِّ :)2‬‬
‫حدد املبلغ الذي جيب توظيفه ملدة ‪ 0‬سنوات ‪ ،‬مبعدل ‪ % 1..1‬سنواي‪ ،‬لنحصل على مجلة مببلغ ‪ 0....‬دج؟ (قم‬
‫ابستخدام اجلدول املايل رقم ‪)0‬‬
‫‪12‬‬
 ‫احلل‪:‬‬
‫? ‪A  20000DA, n  7,i  0.106, a ‬‬
‫‪a  A(1  0.106) 7  20000(1  0.106) 7‬‬

‫‪7‬‬
‫املعدل ‪ 016.‬غري موجود يف اجلدول املايل رقم (‪ ،)0‬ومن مث سنعتمد على التناسب لتحديد قيمة القوس )‪ ، (1  0.106‬وهذا‬
‫على النحو التايل‪:‬‬
‫‪10.5  10.6  10.75‬‬
‫‪‬‬
‫‪i  10.5  (1  0.105)  0.497123 ‬‬
‫‪7‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪    0.497123  0.489321  0.007802‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪10.75‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪(1‬‬ ‫‪‬‬ ‫)‪0.1075‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪0.489321‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪0.007802  0.25% ‬‬ ‫‪0.15  0.007802‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.0046812‬‬
‫‪ x  0.15‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪0.25‬‬
‫‪(1  0.106) 7  (1  0.1075) 7  0.0046812  0.489321  0.0046812  0.4940022‬‬
‫‪a  A(1  0.106) 7  20000(1  0.106) 7  20000  0.4940022  9880.044DA.‬‬

‫مثال(‪ :)3‬حدد املبلغ الذي جيب توظيفه ملدة ‪ 5‬سنوات و‪ 8‬شهور‪ ،‬مبعدل ‪ %.64‬سنواي‪ ،‬للحصول على مجلة بـ ‪ 054111‬دج؟‬
‫(قم ابستخدام اجلدول املايل رقم ‪.)0‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪8‬‬
‫‪A  254000DA, n  5 ‬‬ ‫? ‪,i  0.064, a ‬‬
‫‪12‬‬
‫‪8‬‬
‫‪ (5‬‬ ‫)‬
‫)‪a  A(1  i)  n  254000(1  0.064‬‬ ‫‪12‬‬

‫املعدل )‪ ، (%6.4‬واملدة ‪ 5‬سنوات و‪ 8‬شهور غري موجودة ابجلدول املايل رقم ‪ 0‬لذا سنستخدم التناسب لتحديد قيمة‬
‫‪8‬‬
‫‪ (5‬‬ ‫)‬
‫)‪ ، (1  0.064‬حبيث نبدأ أوال حبصر املدة مث املعدل أو العكس‪ ،‬وهذا على النحو التايل‪:‬‬ ‫‪12‬‬
‫القوس )‬

‫‪8‬‬
‫‪6  6.4  6.5, 5  5 ‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪12‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪ (5‬‬ ‫)‬ ‫‪ (5‬‬ ‫)‬
‫فالقوس‬ ‫)‪، (1  0.065‬‬ ‫‪12‬‬
‫)‪ ، (1  0.060‬مت القوس‬ ‫‪12‬‬
‫اخلطوات للحل هي اجياد قيمة القوس‬
‫‪8‬‬
‫‪ (5‬‬ ‫)‬
‫)‪(1  0.064‬‬ ‫‪12‬‬

‫‪8‬‬
‫‪5  5‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪12‬‬

‫‪13‬‬
‫‪n  5  (1  0.06)5  0.747258‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪    0.747258  0.704961  0.042297‬‬
‫‪n  6  (1  0.06)  0.704961‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪12mois  0.042297 ‬‬ ‫‪8  0.042297‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.028198‬‬
‫‪8mois  x‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪8‬‬
‫‪5‬‬
‫)‪(1  0.06‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪ (1  0.06)5  0.028198  0.747258  0.028198  0.71906‬‬

‫‪‬‬
‫‪n  5  (1  0.065)  0.729881 ‬‬
‫‪5‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪    0.729881  0.685334  0.044547‬‬
‫‪n  6  (1  0.065)  0.685334‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫‪12mois  0.044547 ‬‬ ‫‪8  0.044547‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.029698‬‬
‫‪8mois  x‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪8‬‬
‫‪5‬‬
‫)‪(1  0.065‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪ (1  0.065) 5  0.029698  0.729881  0.029698  0.700183‬‬

‫‪6  6.4  6.5‬‬

‫‪‬‬ ‫‪5 ‬‬
‫‪8‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪(1‬‬ ‫‪‬‬ ‫)‪0.06‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪ 0.71906 ‬‬
‫‪‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪    0.71906  0.700183  0.018877‬‬
‫‪(1  0.065) 12  0.700183‬‬
‫‪5‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪0.018877  0.5% ‬‬ ‫‪0.4  0.018877‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.0151016‬‬
‫‪ x  0.4‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪0.5‬‬
‫‪8‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪ (5‬‬ ‫)‬ ‫‪5 ‬‬
‫)‪(1  0.064‬‬ ‫‪12‬‬
‫)‪ (1  0.06‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪ 0.0151016  0.71906  0.0151016  0.7039584‬‬

‫‪8‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪ (5‬‬ ‫)‬ ‫‪ (5‬‬ ‫)‬
‫)‪a  A(1  0.064‬‬ ‫‪12‬‬
‫)‪ 254000(1  0.064‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪ 254000  0.7039584  178805.4336DA.‬‬

‫‪ ‬الفائدة احملصلة خالل مدة الرمسلة‪:‬‬

‫هي ما يتحمله مستعمل األموال خالل مدة العقد املقدرة ب ـ ‪ n‬فرتة‪ ،‬وهي الفرق بني اجلملة (‪ )A‬والقيمة‬
‫احلالية (‪ )a‬ونرمز هلا ابلرمز(‪.)I‬‬
‫‪I  A  a  a(1  i)n  a‬‬
‫‪I  a (1  i)n  1‬‬

‫مثال‪ :‬إذا أودع شخص ‪ 51111‬دج يف أحد البنوك بفائدة مركبة مبعدل ‪ %8‬سنواي ملدة ‪ 00‬سنة فأحسب‪:‬‬
‫‪ -‬اجلملة املتكونة يف هناية املدة‪.‬‬
‫‪ -‬الفائدة املركبة يف هناية املدة‪.‬‬
‫‪ -‬مقدار الفائدة املستحقة عن السنة اخلامسة‪ ،‬وجمموع الفوائد املستحقة عن السنوات اخلمس األخرية‪.‬‬
‫احلل‪:‬‬

‫‪14‬‬
 ‫‪ -‬حساب اجلملة املتكونة يف هناية املدة‪:‬‬

‫? ‪a  50000DA,i  0.08, n  12, A ‬‬

‫‪A  a(1  i) n  50000(1  0.08)12  50000  2.518170  125908.5DA.‬‬

‫‪ -‬حساب الفائدة املركبة يف هناية املدة‪:‬‬

‫‪I  A  a  125908.5  50000  75908.5DA‬‬

‫‪ -‬حساب الفائدة املستحقة عن السنة اخلامسة‪ :‬فائدة السنة اخلامسة هي فائدة اجلملة يف هناية السنة الرابعة‪:‬‬
‫‪I5  A 4  i  a(1  i) 4  i  50000(1  0.08) 4  0.08  5441.956DA.‬‬

‫‪ -‬جمموع الفوائد املستحقة عن السنوات اخلمس األخرية‪ :‬الفوائد املستحقة عن السنوات اخلمس األخرية هي الفرق بني‬
‫اجلملة يف هناية السنة ‪ 00‬واجلملة يف هناية السنة ‪.0‬‬
‫‪ A12  A7  a (1  i)12  (1  i)7 ‬‬

‫‪ 50000 (1  0.08)12  (1  0.08) 7   40217.3DA.‬‬

‫‪15‬‬
 ‫ملخص للعالقات املستخدمة ابلوحدة‪:‬‬

‫‪ .1‬اجلملة (‪ )A‬ملبلغ (‪ )a‬موظف بفائدة مركبة‪A  a(1  i)n :‬‬

‫‪ .2‬مجلة مبلغ موظف عندما تكون مدة التوظيف فرتات غري كاملة‪:‬‬
‫‪p‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪P‬‬ ‫‪ -‬احلل العقالين‪ a(1  i)k (1  i ) :‬‬
‫‪K‬‬ ‫‪q‬‬
‫‪q‬‬
‫‪p‬‬

‫‪A‬‬ ‫‪P‬‬ ‫‪ -‬احلل التجاري‪ a(1  i) (1  i) :‬‬

‫‪k‬‬ ‫‪q‬‬
‫‪K‬‬
‫‪q‬‬

‫‪ .3‬القيمة احلالية (‪a  A(1  i) n :)a‬‬

‫‪A n1‬‬
‫‪ .4‬معدل الفائدة املركبة (‪ )i‬انطالقا من عالقة اجلملة‪i  ( )  1 :‬‬
‫‪a‬‬

‫‪log A  log a‬‬

‫‪n‬‬ ‫‪ .5‬مدة التوظيف (‪ )n‬انطالقا من عالقة اجلملة‪:‬‬
‫)‪log(1  i‬‬

‫‪ .6‬الفائدة احملققة خالل مدة التوظيف‪I  A  a  a (1  i) n  1 :‬‬

‫‪t1 n1‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ .7‬املعدل املتناسب‪ )t1( :‬و(‪ )t2‬معدالن متناسبان إذا حتققت العالقة التالية‪:‬‬
‫‪t2 n2‬‬
‫‪ .8‬املعدل املتكافئ‪:‬‬
‫‪ -‬املعدل السنوي (‪ )i‬املكافئ ملعدل غري سنوي ('‪i  (1  i ') p 1 :)i‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ -‬املعدل غري السنوي ('‪ )i‬املكافئ ملعدل سنوي(‪i '  (1  i) P  1 :)i‬‬

‫‪ .9‬اجلدول املايل رقم (‪ )0‬يعطينا قيمة القوس‪(1  i)n :‬‬

‫‪ .11‬اجلدول املايل رقم (‪ )0‬يعطينا قيمة القوس‪(1  i) n :‬‬

‫‪m‬‬
‫)‪(1  i‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪ .11‬اجلدول املايل رقم (‪ ).‬يستعمل حلساب قيمة القوس‪:‬‬

‫‪16‬‬
 ‫متارين للحل‪:‬‬

‫التمرين األول‬
‫‪:‬‬
‫لدى شخص مبلغ ‪ 008511‬دج‪ ،‬وظفه يف إحدى البنوك مبعدل فائدة سنوي ‪ ، % 03605‬وبعد مرور ‪ 065‬سنة من‬
‫التوظيف سحب ربع الرصيد ووظفه يف بنك آخر مبعدل ‪ ، %04‬وبعد مرور ‪ 5‬سنوات من أول توظيف سحب (‪ )5/0‬من‬
‫الرصيد املتحصل عليه من البنك الثاين ووظفه يف بنك اثلث مبعدل فائدة (‪ )t‬فوجد رصيده يف البنك الثالث بعد ‪ 3‬سنوات من‬
‫السحب األخري مساواي ل ـ ‪ 30400688.9‬دج‪.‬‬
‫‪ِّ -‬‬
‫حدد رصيد الشخص يف البنك الثاين يف هناية السنة العاشرة‪.‬‬
‫التمرين الثاين‪:‬‬
‫ابستخدام معطيات التمرين السابق ِّ‬
‫حدد معدل الفائدة املطبق من طرف البنك الثالث‪.‬‬
‫التمرين الثالث‪:‬‬

‫ليكن )‪ (a‬رأمسال موظف حتت معدل فائدة مركبة ملدة مخس سنوات‪ ،‬ولتكن ) ‪ (a1 ,a 2 ,.....a 5‬القيم املكتسبة يف هناية‬
‫كل سنة من هذه السنوات‪ ،‬فإذا علمت أبن جمموع رأس املال والقيمة املكتسبة يف هناية السنة األوىل يساوي ‪ 0.4111‬دج‪ ،‬وأبن‬
‫فحدد معدل التوظيف‪.‬‬ ‫جمموع القيمة املكتسبة للسنة الرابعة والسنة اخلامسة يساوي ‪ 099340651‬دج‪ِّ ،‬‬

‫التمرين الرابع‪:‬‬
‫ابستخدام معطيات التمرين (‪ )3‬وحله ِّ‬
‫حدد مبلغ رأس املال املوظف‪.‬‬

‫التمرين اخلامس‪:‬‬

‫مت توظيف مبلغ ‪ 41111‬دج أبحد البنوك بفائدة مركبة‪ ،‬وبعد سنة مت توظيف ‪ 41111‬أخرى‪ ،‬وبعد سنة من آخر‬
‫توظيف كانت القيمة احملصلة مساوية ل ـ ‪ 88010608‬دج‪ .‬واملطلوب حتديد معدل الفائدة املركبة السداسي املطبق‪.‬‬

‫التمرين السادس‪:‬‬

‫أودع مبلغ من املال يف إحدى البنوك فكانت القيمة املكتسبة يف هناية السنة الرابعة مساوية ل ـ ‪ 00.0460.9.‬دج‪،‬‬
‫والقيمة املكتسبة يف هناية السنة التاسعة مساوية ل ـ ‪0.89460895‬دج‪ .‬واملطلوب حتديد معدل الفائدة املطبق‪.‬‬

‫التمرين السابع‪:‬‬

‫ابستخدام معطيات التمرين السابق (‪ ).‬وحله ِّ‬

‫حدد املبلغ املوظف‪.‬‬
‫‪17‬‬
‫إن مفهوم تكافؤ رؤوس األموال مرتبط بعملية تسوية الديون‪ ،‬اليت وضحنا سابقا – ضمن وحدة الفائدة البسيطة‪ -‬أبهنا‬
‫تعين استبدال ديون قدمية بديون أخرى تتفق قِيَّمها وتوارخيها مع ظروف املدين‪ ،‬وبنفس اخلطوات اليت تناولنا هبذا املفهوم ضمن‬
‫وحدة الفائدة البسيطة سيتم تناوله ضمن هذه الوحدة مع الرتكيز على أن خصم الديون يتم بفائدة مركبة‪.‬‬

‫أهداف الوحدة‪ :‬متكني الطالب من أن يكون قادرا على أن‪:‬‬

‫‪ ‬حُي ِدد القاعدة العامة للتكافؤ ويستخدمها بشكل صحيح‪.‬‬
‫ُيدد اتريخ االستحقاق املشرتك لدين وحيد ِ‬
‫يعوض جمموعة من الديون‪.‬‬ ‫‪ِ ‬‬
‫‪ ‬حُي ِدد اتريخ االستحقاق املتوسط جملموعة من الديون‪.‬‬

‫‪1‬‬
 ‫القاعدة العامة لتكافؤ رؤوس األموال‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫املبدأ األساسي الذي ُيكم عملية التسوية أو إعادة جدولة الديون هو أال يضار كال من الدائن واملدين نتيجة هلذه‬
‫العملية‪ ،‬والقاعدة األساسية اليت تضمن حتقيق هذا املبدأ يطلق عليها معادلة القيمة‪ ،‬فبمقتضاها تتساوى قيمة الديون األصلية‬
‫أو القدمية يف اتريخ معني بقيمة الديون اجلديدة يف نفس التاريخ (اتريخ التكافؤ)‪ .‬وهنا ميكن أن نتساءل بشأن القيمة املستخدمة‬
‫ضمن هذه املعادلة فهل هي القيمة االمسية للدين أو مجلته أو قيمته احلالية‪ ،‬لنوضح أبن هذه القيمة تتوقف على تواريخ استحقاق‬
‫الديون وموقعها من اتريخ التسوية (اتريخ التكافؤ) حبيث أن‪:‬‬
‫‪ -‬الديون اليت تقع قبل اتريخ التكافؤ حتسب هلا اجلملة ‪ ، a(1  i)n ‬لتحسب للديون اليت تقع بعد هذا التاريخ‬
‫القيمة احلالية ‪ ، A(1  i) n ‬لتحسب الديون اليت يتوافق اتريخ استحقاقها مع اتريخ التكافؤ بقيمتها االمسية‬
‫(حتسب بقيمتها دون تغيري)‪.‬‬
‫‪ -‬املدة (‪ )n‬املستعملة يف احلساب هي الفاصلة بني اتريخ التكافؤ واتريخ استحقاق الدين‪.‬‬

‫وفيما يلي أمثلة توضيحية لكيفية تطبيق القاعدة السابقة‪ ،‬يف حاالت تغطي االحتماالت املذكورة أعاله‪.‬‬

‫مثال(‪( :)1‬تكافؤ رأمسالني‪ -‬استبدال دين بدين آخر‪)-‬‬

‫إذا مت استبدال دين قيمته االمسية ‪ 033333‬دج يستحق السداد بعد ‪ 6‬سنوات من اآلن‪ ،‬بدين آخر يستحق بعد ‪03‬‬
‫سنوات بتطبيق معدل فائدة مركبة ‪ ، %03‬فكم ستكون قيمة الدين اجلديد؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫مت تعويض دين قدمي بدين جديد‪ ،‬ومن مث جيب أن نستخدم عالقة التكافؤ‪ ،‬ومن املعطيات واضح أبن اتريخ التسوية هو‬
‫(اآلن)‪ ،‬وأن املدة من اتريخ التكافؤ لتاريخ استحقاق الدين القدمي هي ‪ 6‬سنوات‪ ،‬و‪ 10‬سنوات ابلنسبة للدين اجلديد‪ ،‬والدينني‬
‫يقعان بعد اتريخ التكافؤ فالقيمة املستخدمة يف عالقة التكافؤ هي القيمة احلالية‪ ،‬أي أن‪:‬‬

‫القيمة احلالية للدين القدمي = القيمة احلالية للدين اجلديد‬

‫‪A1  300000DA, n1  6, A2  ?, n 2  10,i  0.1‬‬
‫‪a1  a 2‬‬

‫‪A1 (1  i)  n1  A 2 (1  i)  n 2‬‬
‫‪300000(1  0.1)6  A 2 (1  0.1) 10‬‬

‫‪300000(1  0.1) 6 300000  0.564474‬‬

‫‪ A2 ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 439230.3842DA.‬‬
‫‪(1  0.1) 10‬‬ ‫‪0.385543‬‬

‫‪2‬‬
 ‫مثال(‪( :)2‬التكافؤ بني رأس مال وجمموعة من رؤوس األموال ‪ -‬استبدال جمموعة من الديون بدين واحد‪)-‬‬

‫ح ِدد رأس املال واجب السداد يف هناية ‪ 4‬سنوات مبعدل فائدة ‪ %6‬الذي يعوض رؤوس األموال التالية‪:‬‬
‫‪ 00333 -‬دج واجبة السداد بعد ثالث سنوات مبعدل فائدة ‪.%0‬‬
‫‪ 00333 -‬دج واجبة السداد بعد سنتني مبعدل فائدة ‪ %8‬سنواي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪A  ?,i  0.06, n  4, A1  25000DA, n1  3,i1  0.05, A2  15000DA, n 2  2,i2  0.08‬‬

‫مت تعويض دينني (‪ )A2, A1‬بدين واحد (‪ ،)A‬وكل الديون جاءت بعد اتريخ التكافؤ‪ ،‬ومن مث فإنه ُيسب هلا القيمة‬
‫احلالية‪ ،‬لتكون عالقة التكافؤ على الشكل التايل‪:‬‬

‫‪A(1  i) n  A1 (1  i)  n1  A 2 (1  i)  n 2‬‬

‫‪A1 (1  i) n1  A 2 (1  i) n 2‬‬

‫‪A‬‬
‫‪(1  i) n‬‬
‫‪25000(1  0.05)3  15000(1  0.08)2‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ 43499.95DA.‬‬
‫‪(1  0.06)4‬‬

‫مثال (‪( :)3‬تكافؤ جمموعة من رؤوس األموال‪ -‬استبدال جمموعة من الديون مبجموعة أخرى‪) -‬‬

‫اتجر مدين بـالديون التالية‪:‬‬

‫‪ 03333 -‬دج تستحق الدفع بعد ‪ 0‬سنوات‪.‬‬
‫‪ 43333 -‬دج تستحق الدفع بعد ‪ 7‬سنوات‪.‬‬
‫إذا اتفق هذا التاجر مع دائنه على أن يدفع له نقدا مبلغ ‪ 8763‬دج‪ ،‬وُيرر له ابلباقي سفتجة تستحق السداد بعد‬
‫‪ 9‬سنوات من اآلن‪ ،‬فأوجد القيمة االمسية هلذه السفتجة إذا متت التسوية مبعدل فائدة مركبة ‪.%00‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫أشار املثال إىل استبدال جمموعة من الديون مبجموعة أخرى‪ ،‬وهنا نطبق قاعدة التكافؤ‪ ،‬مع التنبه إىل أن الديون القدمية‬
‫تقع بعد اتريخ التكافؤ فنحسب هلا القيمة احلالية‪ ،‬والديون اجلديدة مكونة من‪:‬‬
‫‪ -‬سفتجة اتريخ استحقاقها بعد اتريخ التكافؤ فنحسب هلا القيمة احلالية؛‬
‫‪ -‬مبلغ مسدد نقدا بتاريخ التكافؤ فنأخذه بقيمته‪.‬‬
‫‪A1  50000DA, n1  5, A2  40000DA, n 2  7, A3  ?, n3  9,i  0.12‬‬
‫‪a1  a 2  8760  a 3‬‬
‫‪A1 (1  i)  n1  A 2 (1  i)  n 2  8760  A3 (1  i)  n3‬‬

‫‪3‬‬
‫‪50000(1  0.12)5  40000(1  0.12)7  8760  A3 (1  0.12)9‬‬

‫‪50000(1  0.12)5  40000(1  0.12)7  8760‬‬

‫‪ A3 ‬‬ ‫‪ 104559.80DA‬‬
‫‪(1  0.12)9‬‬
‫مثال (‪( :)4‬استبدال جمموعة من الديون مبجموعة أخرى من الديون)‬

‫اتجر مدين بـالديون التالية‪:‬‬

‫‪ 30000‬دج تستحق الدفع يف ‪.0339/30/30‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪ 43333‬دج تستحق الدفع يف ‪.0300/30/30‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪ 03333‬دج تستحق الدفع يف ‪.0306/30/30‬‬ ‫‪-‬‬
‫وحىت ‪ 0300/30/30‬مل يكن قد سدد شيئا من ديونه ليتفق هبذا التاريخ مع دائنه على أن يدفع له مبلغا نقداي وُيرر له‬
‫سفتجة قيمتها االمسية ‪ 80000‬دج تستحق الدفع بتاريخ ‪ ،0306/00/00‬وهذا بتطبيق معدل فائدة مركبة ‪ %00‬سنواي على‬
‫الديون املتأخرة‪ ،‬ومعدل ‪ %00‬ابلنسبة لعملية التسوية‪.‬‬

‫‪ -‬ما قيمة املبلغ املسدد نقدا؟‬

‫احلل‪:‬‬

‫مت استبدال جمموعة من الديون مبجموعة أخرى‪ ،‬و القاعدة واجبة التطبيق هنا هي قاعدة التكافؤ مع مالحظة أن الدين‬
‫األول والثاين يستحقان قبل اتريخ التكافؤ ومن مث فإنه جيب حساب اجلملة هلما‪ ،‬لنأخذ املبلغ النقدي (‪ )X‬بقيمته ألنه حدفع‬
‫بتاريخ التكافؤ‪ ،‬أما الديون اجلديدة فتقع بعد اتريخ التكافؤ ومن مث جيب أن أتخذ بقيمتها احلالية‪.‬‬

‫‪A1  30000DA, n1  4, A 2  40000DA, n 2  1, A3  50000, n 3  3, A  80000, n  4,‬‬

‫‪A1 (1  0.12)4  A 2 (1  0.12)1  A3 (1  0.11)3  x  A(1  0.11) 4‬‬
‫‪30000(1.12)4  40000(1.12)  50000(1.11)3  80000(1.11)4  x‬‬

‫‪x  75866.67194DA‬‬

‫اتريخ االستحقاق املشرتك‪:‬‬ ‫‪.2‬‬

‫نتحدث عن اتريخ استحقاق مشرتك عندما نريد حتديد اتريخ استحقاق دين وحيد يعوض جمموعة من الديون‪ ،‬هنا نعتمد‬
‫على عالقة التكافؤ أي على حتقيق املساواة بني قيمة الديون القدمية والدين اجلديد الوحيد‪.‬‬

‫مثال‪ِ :‬‬
‫حدد اتريخ استحقاق دين وحيد قيمته االمسية ‪ 76683.07‬دج‪ ،‬موجه لتعويض الديون الثالث التالية‪:‬‬
‫‪ 03333 -‬دج تستحق الدفع بعد ‪ 08‬شهر‪،‬‬
‫‪ 08333 -‬دج تستحق الدفع بعد ‪ 07‬شهر‪.‬‬
‫‪ 03333 -‬دج تستحق الدفع بعد ‪ 03‬شهر‬
‫وهذا بتطبيق معدل فائدة مركبة ‪ %0‬لكل ثالثي‪.‬‬

‫‪4‬‬
 ‫احلل‪:‬‬
‫‪18‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪30‬‬
‫‪A  76680.37DA,n  ?,A1  20000DA,n1 ‬‬ ‫‪ 6,A2  28000DA,n 2   9,A3  30000DA,n3   10‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪3‬‬

‫مت استبدال جمموعة من الديون بدين وحيد‪ ،‬إ ًذا القاعدة واجبة التطبيق هي قاعدة التكافؤ‪ ،‬وهذا على النحو التايل‪:‬‬
‫‪a  a1  a 2  a 3‬‬

‫‪A(1  i)  n  A1 (1  i)  n1  A 2 (1  i)  n 2  A 3 (1  i)  n3‬‬
‫‪76680.37(1  0.03) n  20000(1  i)6  28000(1  0.03)9  30000(1  0.03)10‬‬

‫‪20000(1  0.03)6  28000(1  0.03)9  30000(1  0.03)10‬‬

‫‪ (1  0.03) n ‬‬
‫‪76680.37‬‬
‫‪(1  0.03) n‬‬ ‫‪ 0.7894090‬‬

‫ابالعتماد على اجلدول املايل رقم (‪ )0‬ميكن حتديد قيمة (‪ ،)n‬وهذا ابلبحث عن القيمة (‪ )0.7894090‬عند املعدل‬
‫‪ 04‬شهر )‪(24  3  8‬‬ ‫(‪ ،)%0‬لنجدها عند )‪ ، (n  8‬وطاملا أن ‪ n‬تعرب عن عدد الثالثيات فإن الدين الوحيد يستحق بعد‬
‫‪ ،‬كما ميكننا حتديد املدة ابستعمال اللوغاريتم‪.‬‬
‫‪(1  0.03) n  0.7894090‬‬
‫‪1‬‬
‫‪(1.03)n ‬‬ ‫‪ 1.266770‬‬
‫‪0.7894090‬‬
‫‪n log1.03  log1.266770‬‬
‫‪log1.266770‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪log1.03‬‬

‫اتريخ االستحقاق املتوسط‪:‬‬ ‫‪.3‬‬

‫إذا مت استبدال جمموعة من الديون بدين واحد قيمته االمسية مساوية جملموع القيم االمسية هلذه الديون‪ ،‬فإن املدة اليت‬
‫يستحق بعدها هذا الدين تدعى ابملدة املكافئة‪ ،‬ليحدعى اتريخ استحقاقه بتاريخ االستحقاق املتوسط لوقوعه بني تواريخ الديون اليت‬
‫عوضها‪ ،‬وحتديد هذا التاريخ يعتمد على تطبيق قاعدة التكافؤ مثلما رأينا يف احلاالت أعاله‪.‬‬

‫مثال‪ :‬ابستعمال معطيات املثال السابق قم بتحديد اتريخ االستحقاق املتوسط للدين الوحيد الذي يعوض الديون الثالث‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫مت استبدال جمموعة من الديون بدين وحيد قيمته االمسية مساوية جملموع قيم هذه الديون‪:‬‬
‫‪A  A1  A2  A3  20000  28000  30000  78000DA‬‬

‫ومن أجل حتديد اتريخ االستحقاق املتوسط هلذا الدين نستخدم قاعدة التكافؤ‪:‬‬

‫‪5‬‬
a  a1  a 2  a 3
A(1  i) n  A1 (1  i)  n1  A 2 (1  i)  n 2  A3 (1  i)  n3
78000(1  0.03) n  20000(1  0.03)6  28000(1  0.03)9  30000(1  0.03)10
20000(1  0.03)6  28000(1  0.03)9  30000(1  0.03)10
 (1  0.03) n 
78000
(1  0.03) n  0.776053
(1.03)n  1.288571
L og1.288571
nLog1.03  L og1.288571  n   8.58
Log1.03
n  8.58  3  25.74  25  0.74  30  25mois, 22 jours

6
 ‫ملخص للعالقات املستخدمة ابلوحدة‪:‬‬

‫‪ .1‬العالقة العامة للتكافؤ‪:‬‬

‫القيمة احلالية للديون بعد التسوية‬ ‫‪ -‬القيمة احلالية للديون قبل التسوية‬

‫متارين للحل‪:‬‬

‫التمرين األول‪:‬‬

‫اتجر مدين ألحد املوردين ابملبالغ التالية‪:‬‬

‫‪ 00333 -‬دج تستحق يف هناية ديسمرب عام ‪.0300‬‬
‫‪ 04333 -‬دج تستحق يف هناية ديسمرب عام ‪.0304‬‬
‫‪ 44333 -‬دج تستحق يف هناية ديسمرب عام ‪.0309‬‬
‫ويف آخر ديسمرب ‪ 0304‬أراد التاجر تسوية هذه الديون بدفع نقدا مبلغ ‪ 40073.08‬دج‪ ،‬وحترير سفتجة قيمتها االمسية‬
‫‪ 00333‬دج‪ .‬واملطلوب حتديد املدة اليت تصبح بعدها هذه السفتجة واجبة التسديد‪ ،‬إذا كان معدل الفائدة املركبة املستخدم‬
‫‪ ،%7‬فهل هي‪:‬‬
‫‪ 4 -‬سنوات‪.‬‬
‫‪ 0 -‬سنوات‬
‫‪ 6 -‬سنوات‪.‬‬

‫التمرين الثاين‪:‬‬

‫لديك اخليار بني طريقيت التسديد التاليتني‪:‬‬

‫‪ -‬الطريقة األوىل‪ 03333 :‬دج يف هناية السنة األوىل‪ 03333 ،‬دج يف هناية السنة الثانية‪ 03333 ،‬يف هناية السنة الثالثة‪.‬‬
‫‪ -‬الطريقة الثانية‪ 03333 :‬دج يف هناية السنة الثانية‪ 8333 ،‬دج يف هناية السنة الثالثة‪.‬‬
‫حدد أاي من الطريقتني جيب اختيارها ‪ -‬من وجهة نظرك ابعتبارك مشرتي‪ -‬بتطبيق معدل فائدة مركبة ‪ %0‬سنواي‪.‬‬ ‫ِ‬

‫التمرين الثالث‪:‬‬

‫ِ‬
‫وحله‪،‬حدد املعدل الذي يسمح بتكافؤ طريقيت التسديد‪ ،‬فهل هو‪:‬‬ ‫ابستخدام معطيات التمرين السابق (‪)0‬‬
‫‪.%2 -‬‬
‫‪.%7 -‬‬
‫‪ -‬ال يوجد‪.‬‬

‫‪7‬‬
 ‫التمرين الرابع‬

‫اتجر مدين مببلغ ‪ 03333‬دج يستحق بعد سنتني‪ ،‬و‪ 08333‬دج تستحق بعد مخس سنوات‪ ،‬اتفق هذا التاجر مع‬
‫مورده على سداد ديونه مرة واحدة بدفع مبلغ ‪ 07333‬دج بعد ثالث سنوات‪.‬‬
‫‪ِ -‬‬
‫حدد املعدل السنوي املستخدم يف هذه التسوية‪.‬‬

‫‪8‬‬
‫صل) بصورة دورية على فرتات زمنية متساوية‪ ،‬هبدف تشكيل رأمسال‪،‬‬ ‫الدفعات هي جمموعة من املبالغ تٌدفع (أو حُت َّ‬
‫أو تسديد قرض‪ .‬وهي من حيث قيمة مبالغها مصنفة إىل دفعات اثبتة‪ ،‬ودفعات متغرية‪ ،‬كما تصنف وفقا ملوعد سدادها‬
‫إىل دفعات عادية‪ ،‬ودفعات غري عادية (فورية)‪ ،‬لتصنف من حيث عددها إىل دفعات دائمة (ال هنائية) ودفعات مؤقتة (حمدودة)‪.‬‬
‫‪ ‬الدفعات الثابتة (املتساوية)‪ :‬هي اليت تكون مبالغها اثبتة طوال مدة استحقاقها‪.‬‬
‫‪ ‬الدفعات املتغرية (غري املتساوية)‪ :‬هي سلسلة من املبالغ غري املتساوية‪ ،‬وهي نوعان‪:‬‬
‫‪ -‬دفعات متغرية وفق نظام معني‪ :‬هي الدفعات اليت تتزايد أو تتناقص مبالغها وفق قاعدة معينة‬
‫أو قانون معني مثل املتوالية اهلندسية أو العددية‪.‬‬
‫‪ -‬دفعات متغرية بدون نظام‪ :‬هي الدفعات اليت ال ختضع يف تغريها لنظام معني‪.‬‬
‫دفعات عادية (دفعات هناية املدة)‪ :‬هي اليت تدفع مبالغها يف هناية (آخر) كل فرتة زمنية ( آخر كل سنة‪ ،‬آخر كل ‪6‬‬ ‫‪‬‬
‫شهور‪...‬إخل)‪ ،‬وتسمى أيضا بدفعات السداد الرتباطها يف الغالب بتسديد القروض‪.‬‬
‫‪ ‬دفعات فورية (غري عادية)‪ :‬هي اليت تدفع مبالغها يف بداية (أول) كل فرتة زمنية (بداية كل سنة‪ ،‬بداية كل‬
‫‪ 6‬شهور‪...‬إخل)‪ ،‬وتسمى أيضا بدفعات االستثمار‪ ،‬فاهلدف منها يرتبط بتكوين رأمسال بقيمة معينة بعد مدة معينة‪.‬‬
‫دفعات موقتة (حمدودة)‪ :‬هي اليت تسدد مبالغها ملدة حمددة من الزمن‪ ،‬مبعىن أن عدد الدفعات حمدد ومعروف مسبقا‪.‬‬
‫‪ ‬دفعات دائمة (ال هنائية)‪ :‬هي اليت ال حيدد هلا مدة معينة لسداد مبالغها‪ ،‬مبعىن أن عدد الدفعات ال هنائي‪.‬‬
‫وما يهمنا ابلنسبة هلذه االنواع هو كيفية ُتديد مجلتها وقيمتها احلالية‪ ،‬األمر الذي سيتم توضيحه من خالل هذه الوحدة‬
‫مركزين ُتقيق األهداف التالية‪:‬‬

‫أهداف الوحدة‪ :‬متكني الطالب من أن يكون قادرا على أن‪:‬‬

‫يٌعرف الدفعات وحيدد أشكاهلا املختلفة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫حيسب اجلملة والقيمة احلالية للدفعات أبشكاهلا املختلفة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫يستخدم عالقات اجلملة والقيمة احلالية للدفعات من أجل استخراج أي عنصر من عناصرها‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫يستخدم اجلداول املالية رقم ‪.5،4،3‬‬ ‫‪‬‬

‫‪1‬‬
 ‫مجلة الدفعات الثابتة‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫اجلملة أو القيمة املكتسبة هي القيمة يف أي اتريخ الحق أي القيمة األصلية مضافا إليها الفوائد املستحقة‪ ،‬واجلملة‬
‫لسلسلة من الدفعات الثابتة هي جمموع القيم املكتسبة لكل الدفعات ِّ‬
‫املشكلة هلذه السلسلة‪.‬‬
‫أ) مجلة الدفعات العادية‪ :‬إذا رمزان للدفعة املتساوية املسددة يف هناية كل فرتة ابلرمز(‪ ،)a‬وملعدل الفائدة املركبة ابلرمز(‪،)i‬‬
‫ولعدد الدفعات املودعة ابلرمز (‪،)n‬فإن اجلملة هلذه الدفعات (‪ )A‬يف اتريخ ايداع آخر دفعة منها ُتسب على النحو‬
‫التايل‪:‬‬

‫اجلملة أو القيمة املكتسبة‬ ‫الدفعة‬ ‫الفرتة‬

‫‪a(1  i)n 1‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪a(1  i)n 2‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪a(1  i)n 3‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫)‪a(1  i‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪n-1‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪A  a(1  i) n 1  a(1  i) n  2  a(1  i) n 3  ...............  a(1  i)  a‬‬

‫‪A  a  a(1  i)  ..............  a(1  i) n 3  a(1  i) n  2  a(1  i) n 1‬‬

‫وميكننا مالحظة أن اجملموع (‪ )A‬عبارة عن جمموع حدود متتالية هندسية‪ ،‬حدها األول (‪ ،)a‬وأساسها (‪ ،)1+i‬وعدد‬
‫حدودها (‪ ،)n‬وطاملا أن جمموع حدود متتالية هندسية (‪ )S‬حدها األول (‪ )a‬وأساسها (‪ )Q‬وعدد حدودها (‪ )n‬يساوي‬
‫‪Qn  1‬‬
‫‪ ، S  a‬فإن اجملموع (‪ )A‬يساوي‪:‬‬
‫‪Q 1‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬
‫‪Aa‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬

‫‪(1  i) n  1‬‬
‫‪Aa‬‬
‫‪i‬‬

‫مالحظات‪:‬‬

‫‪ -‬البد أن يكون عدد الدفعات (‪ )n‬رقما صحيحا ال يوجد به كسر‪.‬‬

‫‪(1  i) n  1‬‬
‫تستخرج من اجلدول املايل رقم (‪ ،)3‬وهي متثل اجلملة املركبة لـ )‪ (n‬دفعة عادية مبلغ كل واحدة منها‬ ‫‪ -‬القيمة‬
‫‪i‬‬
‫‪ 1‬دج‪ ،‬بتطبيق معدل (‪ )i‬معني‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫‪ -‬زمن معدل الفائدة املستخدم حلساب اجلملة لعدد من الدفعات جيب أن يتفق مع زمن الدفعات‪ ،‬فإذا كانت الدفعات سنوية‬
‫جيب أن يكون املعدل سنوي وهكذا‪ ،‬أما إذا كانت الدفعات سداسية مثال و املعدل حقيقي سنوي فإننا مطالبني بتحويل هذا‬
‫‪1‬‬

‫ابستخدام التكافؤ‪i '  (1  i) p  1 :‬‬ ‫األخري إىل معدل حقيقي لكل سداسي‬

‫مثال (‪ :)1‬إذا أودع أحد األشخاص ‪ 0222‬دج آخر كل ‪ 6‬شهور يف بنك بفائدة مركبة معدهلا ‪ %9‬كل نصف سنة‪ ،‬فحدد‬
‫املستحق هلذا الشخص يف هناية ‪7‬سنوات‪ ،‬وجمموع الفوائد احملصلة‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪ُ -‬تديد املبلغ املستحق‪ :‬املبلغ املستحق هو مجلة الدفعات اليت مت القيام هبا‪ ،‬وهنا ميكننا أن نالحظ أبن هناك توافق‬
‫بني زمن املعدل وزمن الدفعات‪.‬‬
‫‪a  2000DA,i  0.09, n  7  2  14‬‬

‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫‪(1  0.09)14  1‬‬

‫‪Aa‬‬ ‫‪ 2000‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.09‬‬

‫‪ 2000  26.019189  52038.378DA‬‬

‫‪(1  0.09)14  1‬‬

‫( مت استخراجها من اجلدول املايل رقم (‪ )3‬ابلقراءة عند املعدل )‪(t  9%‬‬ ‫القيمة )‪ 26.019189‬‬
‫‪0.09‬‬
‫و )‪. (n  14‬‬

‫‪ُ -‬تديد جمموع الفوائد املستحقة‪ :‬جمموع الفوائد املستحقة هو الفرق بني مجلة هذه الدفعات وجمموع مبالغها‪:‬‬
‫‪I  A   a  A  a  n  52038.378  2000 14  24038.378DA.‬‬

‫مثال (‪ :)2‬حدد القيمة املكتسبة لسلسلة من ‪ 11‬دفعة سداد لنهاية الفرتة قيمة كل منها ‪10000‬دج موظفة مبعدل فائدة مركبة‬
‫‪ %0202‬سنواي‪ ،‬وهذا ابالعتماد على اجلدول املايل رقم (‪.)3‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪a  10000DA,i  0.052, n  14‬‬

‫املعدل (‪ )%020‬غري موجود ابجلدول املايل رقم (‪ ،)3‬ومن مث نلجأ لطريقة األجزاء املتناسبة‪ ،‬على النحو التايل‪:‬‬

‫‪5  5.2  5.25‬‬

‫‪ (1  0.05)14  1‬‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ 19.598632 ‬‬
‫‪0.05‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪    0.343473‬‬
‫‪ (1  0.0525)  1  19.942105‬‬
‫‪14‬‬

‫‪‬‬ ‫‪0.0525‬‬ ‫‪‬‬

‫‪3‬‬
‫‪0.25%  0.343473‬‬ ‫‪0.20  0.343473‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.274778‬‬
‫‪0.20%  x‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪0.25‬‬

‫‪(1  0.052)14  1‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ 19.598632  0.274778  19.87341‬‬
‫‪0.052‬‬

‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫‪(1  0.052)14  1‬‬

‫‪Aa‬‬ ‫‪ 10000‬‬ ‫‪ 10000 19.87341  198734.1DA‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.052‬‬

‫مثال (‪ :)3‬ماهي القيمة املكتسبة خلمس دفعات متساوية تدفع هناية كل ثالث شهور بقيمة ‪ 11602‬دج‪ ،‬إذا كان معدل الفائدة‬
‫السنوي ‪%0‬؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫من املعطيات نالحظ أبن زمن معدل الفائدة املركبة (سنوي) غري متفق مع زمن الدفعات (‪ 3‬شهور)‪ ،‬لذا فإننا سنحول‬
‫هذا األخري إىل معدل مكافئ لكل ربع سنة‪:‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪i  (1  i)  1  (1  0.05)  1  0.0123‬‬
‫'‬ ‫‪p‬‬ ‫‪4‬‬

‫‪a  14620DA,i  0.0123, n  5‬‬

‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫‪(1  0.0123)5  1‬‬

‫‪Aa‬‬ ‫‪ 14620‬‬ ‫‪ 74920.52DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.0123‬‬

‫ب) عناصر مجلة الدفعات العادية‪:‬‬

‫تتوقف مجلة الدفعات العادية على ثالث عوامل هي قيمة الدفعة (‪ ،)a‬معدل الفائدة املركبة (‪،)i‬عدد الدفعات (‪،)n‬‬
‫ومبعرفة قيمة اجلملة و أي عنصرين من هذه العناصر ميكن اجياد العنصر الثالث‪ ،‬األمر املوضح فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬قيمة الدفعة العادية (‪:)a‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬
‫‪Aa‬‬
‫‪i‬‬

‫‪i‬‬
‫‪ a  A‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬

‫‪i‬‬
‫هي مقلوب القيمة املستخرجة من اجلدول رقم (‪ ،)3‬إذا حلساهبا نستخرج القيمة‬ ‫إن القيمة‬
‫‪(1  i) n  1‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬
‫من هذا اجلدول وحنسب مقلوهبا‪ ،‬ومن مث حنسب قيمة الدفعة املتساوية (‪.)a‬‬
‫‪i‬‬

‫مثال‪ :‬أوجد مقدار الدفعة املتساوية اليت جيب أن نودعها هناية كل ‪ 3‬شهور‪ ،‬مبعدل فائدة مركبة ‪ %620‬لكل ربع سنة حىت‬
‫نتحصل على رأمسال بـ ‪ 022222‬دج يف هناية أربع سنوات و‪ 6‬شهور‪.‬‬

‫‪4‬‬
 ‫احلل‪:‬‬
‫‪A  200000DA,i  0.065, n  4.5  4  18‬‬

‫‪i‬‬ ‫‪0.065‬‬
‫‪a  A‬‬ ‫‪ 200000 ‬‬ ‫‪ 200000  0.03085461  6170.92DA.‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪(1  0.065)18  1‬‬

‫القيمة (‪ )2223250161‬هي مقلوب القيمة (‪ )302112267‬املستخرجة من اجلدول رقم (‪ )3‬عند معدل‬

‫)‪ ، (t  6.5%‬وعدد دفعات )‪. (n  18‬‬

‫‪ -‬عدد الدفعات (‪:)n‬‬

‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫‪(1  i) n  1 A‬‬
‫‪Aa‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪a‬‬
‫‪(1  i) n  1 A‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪a‬‬
‫‪(1  i)n  1 A‬‬
‫‪ ،‬ومبعرفتنا ملعدل الفائدة (‪ )i‬حندد عدد الدفعات (‪ )n‬ابستخدام اجلدول‬ ‫وحبصران للمقدار السابق ‪‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪a‬‬
‫املايل رقم (‪.)3‬‬

‫مثال‪ :‬حدد عدد الدفعات العادية اليت تسمح بتشكيل رأمسال مببلغ ‪ 102222‬دج‪ ،‬إذا كانت قيمة الدفعة ‪ 5000‬دج‪ ،‬ومعدل‬
‫الفائدة املركبة السنوي ‪.%3‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫? ‪A  150000DA,i  0.03, a  5000DA, n ‬‬
‫‪(1  i) n  1 A‬‬ ‫‪(1  0.03) n  1 150000‬‬
‫‪ ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 30‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪0.03‬‬ ‫‪5000‬‬
‫ابلرجوع إىل اجلدول املايل رقم (‪ ،)3‬ال جند عدد الدفعات الذي يعطينا القيمة (‪ )30‬عند املعدل ‪ ،%3‬بل العدد الذي‬
‫يعطينا القيمة األكرب واألقل‪ ،‬وهذا على النحو التايل‪:‬‬
‫‪‬‬ ‫‪(1  0.03) 21  1‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪21‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 28.676486 ‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.03‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪n  22  (1  0.03)  1  30.536780 ‬‬
‫‪22‬‬

‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.03‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬

‫وهذا يعين أن عدد الدفعات حمصور بني ‪ 01‬و‪ ،00‬وطاملا أن عدد الدفعات جيب أن يكون عددا صحيحا فإننا‬
‫نستخدم أحد حلني مها‪:‬‬

‫‪ ‬احلل األول‪ :‬أخذ عدد الدفعات ‪ ،01‬أو ‪ ،00‬مع تعديل قيمة الدفعة األخرية لتصبح أقل أو أكرب من‬
‫الدفعات املتساوية األخرى ابلشكل الذي يسمح ابحلصول على رأس املال املستهدف‪.‬‬
‫‪ ‬احلل الثاين‪ :‬أخذ عدد الدفعات ‪ 01‬أو ‪ 00‬مع إعادة حساب قيمة الدفعة املتساوية‪.‬‬
‫‪5‬‬
 ‫تطبيق احلل األول‪:‬‬

‫‪ ‬أنخذ عدد الدفعات ‪ ،01‬قيمة كل منها ‪ 0222‬دج مع تعديل قيمة الدفعة األخرية إبضافة الفرق بني مجلة‬
‫هذه الدفعات ورأس املال املستهدف إىل قيمتها‪.‬‬
‫) ‪a 21  5000  (150000  A21‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪(1  0.03) 21  1‬‬
‫‪ 5000  (150000  a‬‬ ‫‪)  5000  (150000  5000‬‬ ‫)‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.03‬‬
‫‪ 5000  6617.57  11617.57DA‬‬

‫‪ ‬أنخذ عدد الدفعات ‪ ،00‬قيمة كل منها ‪ 0222‬مع تعديل قيمة الدفعة األخرية‪ ،‬بطرح من قيمتها الفرق بني‬
‫رأس املال املستهدف ومجلة الدفعات‪.‬‬
‫)‪a 22  5000  (A 22 150000‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪(1  0.03) 22  1‬‬
‫‪ 5000  (a‬‬ ‫‪ 150000)  5000  (5000‬‬ ‫)‪ 150000‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.03‬‬
‫‪ 5000  2683.9  2316.1DA‬‬
‫تطبيق احلل الثاين‪:‬‬

‫‪ ‬أنخذ عدد الدفعات ‪ 01‬دفعة متساوية مع إعادة حساب قيمة الدفعة (‪ ،)a‬على النحو التايل‪:‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.03‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪a  A‬‬ ‫‪ 150000 ‬‬ ‫( ‪ 150000 ‬‬ ‫‪)  5230.77DA.‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪(1  0.03)  1‬‬
‫‪21‬‬
‫‪28.676486‬‬

‫‪ ‬أنخذ عدد الدفعات ‪ 00‬دفعة متساوية مع إعادة حساب قيمة الدفعة (‪ ،)a‬على النحو التايل‪:‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.03‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪a  A‬‬ ‫‪ 150000 ‬‬ ‫( ‪ 150000 ‬‬ ‫‪)  4912.11DA.‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪(1  0.03)  1‬‬
‫‪22‬‬
‫‪30.536780‬‬

‫مالحظة‪ :‬يف حل املثال السابق ميكن أن نصل إىل ُتديد عدد الدفعات حسابيا وهذا على النحو التايل‪:‬‬

‫‪(1  i) n  1 A‬‬ ‫‪(1  0.03) n  1 150000‬‬

‫‪ ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 30‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪0.03‬‬ ‫‪5000‬‬

‫‪(1  0.03) n  1‬‬

‫‪ 30‬‬
‫‪0.03‬‬
‫‪ (1  0.03) n  1  0.03  30  (1  0.03) n  1.9‬‬
‫‪log1.9‬‬
‫‪n log1.03  log1.9  n ‬‬ ‫‪ 21.71‬‬
‫‪log1.03‬‬

‫أو ‪ 00‬مع‬ ‫)‪(n  21‬‬ ‫ومبا أن عدد الدفعات ال جيب أن يكون عدد كسري‪ ،‬فإننا نطبق احللول املذكورة أعاله أبخذ‬
‫تعديل قيمة الدفعة األخرية‪ ،‬أو إعادة حساب قيمة الدفعة املتساوية كما رأينا‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫‪ -‬معدل الفائدة املركبة‪:‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫على النحو التايل‪:‬‬ ‫من العالقة العامة جلملة الدفعات العادية‪ ،‬حنصر املقدار‬
‫‪i‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫‪(1  i) n  1 A‬‬
‫‪Aa‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪a‬‬

‫لنقوم بعدها بتحديد معدل الفائدة املطبق بداللة عدد الدفعات‪ ،‬ابالعتماد على اجلدول رقم (‪.)3‬‬
‫مثال‪ُ :‬تت أي معدل فائدة سنوي جيب أن نوظف ‪ 9‬دفعات عادية سنوية قيمة كل منها ‪ 13222‬دج لنتحصل على مجلة مببلغ‬
‫‪102222‬دج ؟‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪ُ -‬تديد معدل الفائدة املركبة‪:‬‬

‫? ‪a  13000DA, A  150000, n  9,i ‬‬

‫‪(1  i) n  1 A‬‬ ‫‪(1  i)9  1 150000‬‬

‫‪ ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 11.538461‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪13000‬‬

‫‪، 11.491316‬‬ ‫وابلرجوع للجدول املايل رقم ‪ 3‬عند )‪ (n  9‬جند أن القيمة (‪ )112035161‬حمصورة بني القيمتني‬
‫‪ ،11.731852‬عند املعدلني (‪ ،)%620 ،%6‬فاملعدل (‪ )t‬حمصور بينهما‪ ،‬لذا نستعمل التناسب إلجياده‪:‬‬

‫‪‬‬ ‫‪(1  0.065)9  1‬‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬ ‫‪t‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪6.5%‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 11.731852 ‬‬
‫‪0.065‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪    0.240536‬‬
‫‪ t  6%  (1  0.06)  1  11.491316 ‬‬
‫‪9‬‬

‫‪‬‬ ‫‪0.06‬‬ ‫‪‬‬

‫‪0.240536  0.5% ‬‬ ‫‪0.5  0.047145‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.097%‬‬
‫‪0.047145  x‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪0.240536‬‬

‫‪t  6  0.097  6.097%‬‬

‫ج) مجلة الدفعات الفورية "دفعات بداية املدة "‪ :‬بنفس الطريقة اليت حسبنا هبا مجلة الدفعات العادية ميكننا حساب‬
‫اجلملة لدفعات تدفع يف بداية كل فرتة‪ ،‬فإذا أخذان (‪ )n‬دفعة قيمة كل منها (‪ ،)a‬وموظفة ُتت معدل فائدة مركبة (‪،)i‬‬
‫فإن اجلملة ُتسب على النحو التايل‪:‬‬

‫‪7‬‬
 ‫اجلملة أو القيمة املكتسبة‬ ‫الدفعة‬ ‫الفرتة‬
‫‪a(1  i)n‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪a(1  i)n 1‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪a(1  i)n 2‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪a(1  i)2‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪n 1‬‬
‫)‪a(1  i‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪n‬‬

‫)‪A  a(1  i)n  a(1  i) n 1  a(1  i) n 2  ...............a(1  i)2  a(1  i‬‬

‫‪ a(1  i)  a(1  i)2 ...............  a(1  i)n 2  a(1  i)n 1  a(1  i)n‬‬

‫وميكننا مالحظة أن اجملموع (‪ )A‬عبارة عن جمموع حدود متتالية هندسية‪ ،‬حدها األول )‪ ، a(1  i‬وأساسها )‪، (1  i‬‬
‫ومن مث فإنه ميكننا التعبري عن هذا اجملموع على النحو التايل‪:‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬
‫)‪A  a(1  i‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫‪ (1  i) n 1  1 ‬‬
‫)‪A  a(1  i‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪ 1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬

‫مثال‪ :‬ماهي القيمة املكتسبة لـ ‪ 6‬دفعات فورية شهرية قيمة كل منها ‪ 00222‬دج‪ ،‬إذا كان معدل الفائدة املركبة السنوي ‪. %9‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫املعدل الشهري املكافئ للمعدل السنوي ‪ %6‬هو‪:‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪i  (1  i)  1  (1  0.09)  1  0.0072  t m  0.72%‬‬
‫'‬ ‫‪p‬‬ ‫‪12‬‬

‫‪a  25000DA, n  6,i  0.0072‬‬

‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪(1  0.0072)6  1‬‬
‫)‪A  a(1  i‬‬ ‫)‪ 25000(1  0.0072‬‬ ‫‪ 153825.688DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.0072‬‬
‫د) عناصر مجلة الدفعات الفورية‪:‬‬
‫من العالقة اخلاصة حبساب مجلة الدفعات الفورية ميكن حساب خمتلف عناصرها‪ ،‬على النحو التايل‪:‬‬

‫‪ -‬قيمة الدفعة (‪:)a‬‬

‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪i‬‬
‫)‪A  a(1  i‬‬ ‫‪a A‬‬ ‫‪n 1‬‬
‫‪i‬‬ ‫)‪(1  i)  (1  i‬‬
‫‪ -‬معدل الفائدة (‪:)i‬‬
‫‪ (1  i) n 1  1  A‬‬ ‫‪(1  i) n 1  1‬‬
‫‪Aa‬‬ ‫‪ 1   1 ‬‬
‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪8‬‬
 ‫‪(1  i) n 1  1‬‬
‫‪ ،‬ومبعلومية عدد الدفعات (‪ )n‬حندد املعدل ابالعتماد على اجلدول املايل رقم (‪)3‬‬ ‫بتحديد قيمة الكسر‬
‫‪i‬‬
‫مع مالحظة أننا نقرأ (‪ )n‬ابجلدول املساوية ل ـ (‪.)n+1‬‬

‫‪ -‬عدد الدفعات (‪:)n‬‬

‫‪(1  i) n 1  1‬‬
‫‪ ،‬ومبعلومية معدل الفائدة حندد القيمة (‪ )n+1‬ابالعتماد على اجلدول رقم (‪)3‬‬ ‫بتحديد قيمة الكسر‬
‫‪i‬‬
‫مث نطرح منها (‪ )1‬لنجد عدد الدفعات (‪.)n‬‬

‫مثال‪ :‬إذا أردان تكوين رأمسال قدره ‪ 023179225‬دج من خالل دفعات فورية سنوية قيمة كل منها ‪ 12222‬دج‪ ،‬نوظفها‬
‫مبعدل فائدة مركبة سنوي ‪ ، %12‬فما عدد الدفعات املناسب؟‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪A‬‬ ‫‪(1  i) n 1  1 503179.08‬‬ ‫‪(1  0.1) n 1  1‬‬

‫‪1 ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪1 ‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪40000‬‬ ‫‪0.1‬‬
‫‪n 1‬‬
‫‪(1.1)  1‬‬
‫‪ 13.579477  (1.1) n 1  1  1.3579477‬‬
‫‪0.1‬‬
‫‪log 2.3579477‬‬
‫‪(1.1) n 1  2.3579477  (n  1) log1.1  log 2.3579477  n  1 ‬‬ ‫‪9n 8‬‬
‫‪log1.1‬‬

‫والقيمة نفسها ميكن أن نصل إليها ابستخدام اجلدول املايل رقم (‪ ،)3‬وهذا ابلبحث عند املعدل )‪ (t  10%‬عن القيمة‬
‫(‪ ،)132079177‬لنجدها مساوية لـ ‪ 9‬نطرح منها (‪ ،)1‬فنحدد عدد الدفعات‪:‬‬

‫كما ميكن استخدام اجلدول املايل رقم (‪ )1‬إلجياد عدد الدفعات‪ ،‬وهذا انطالقا من املساوات أعاله‪:‬‬
‫‪ ، (1.1)n 1  2.3579477‬حبيث جند هذه القيمة عند عدد فرتات مساوي ل ـ ‪ ،9‬مبعىن أن ‪ ، n  1  9‬نطرح الواحد فنجد‬
‫عدد الدفعات مثانية‪.‬‬
‫ه) أتجيل حساب مجلة الدفعات الثابتة‪ُ :‬تسب مجلة الدفعات الثابتة كما رأينا يف اتريخ سداد آخر مبالغها إذا كانت‬
‫الدفعات عادية‪ ،‬أو بعد انتهاء فرتة زمنية واحدة من سداد آخر مبالغها إذا كانت الدفعات فورية‪ ،‬ولكن يف بعض‬
‫األحيان يتم أتجيل حساب مجلة الدفعات ملا بعد انتهاء فرتة معينة (‪ )p‬من التاريخ األصلي حلساب اجلملة‪ ،‬ويف هذه‬
‫احلالة يتم حساب اجلملة على النحو التايل‪:‬‬
‫‪ -‬حالة الدفعات العادية‪ُ :‬تسب اجلملة املؤجلة للدفعات من خالل حساب اجلملة جلملة هذه الدفعات‬
‫لفرتة أتجيل مساوية ل ـ (‪)p‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬
‫‪A p  A(1  i) p  a‬‬ ‫‪(1  i) p‬‬
‫‪i‬‬
‫حبيث أن‪ )A( :‬هي مجلة (‪ )n‬دفعة عادية عند اتريخ سداد آخر دفعة‪ :)p( ،‬عدد فرتات التأجيل‪.‬‬

‫‪9‬‬
 ‫‪ -‬حالة الدفعات الفورية‪ :‬هنا ُتسب اجلملة املؤجلة ابستخدام العالقة التالية‪:‬‬

‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪(1  i)n  1‬‬

‫)‪A p  A(1  i) p  a(1  i‬‬ ‫‪(1  i) p  a‬‬ ‫)‪(1  i)(p 1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬

‫مالحظة‪ :‬إن مجلة الدفعات الدائمة واليت كما ذكران سابقا أبهنا تتميز أبن عدد دفعاهتا غري حمدود تكون مساوية إىل ما الهناية‬
‫) ‪ ، (‬وهذا بغض النظر عن طبيعة الدفعات فورية أو عادية‪ ،‬ومن مث فإننا مل نشر إليها يف العرض املقدم أعاله‪ ،‬مبعىن أن عالقات‬
‫مجلة الدفعات املشار إليها أعاله تتعلق ابلدفعات املؤقتة اليت يكون عددها حمدد‪.‬‬

‫مثال‪ :‬أحسب القيمة املكتسبة لـ ‪ 10‬دفعة سنوية عادية قيمة كل منها ‪ 0222‬دج‪0 ،‬سنوات بعد اتريخ تسديد آخر دفعة‪ ،‬إذا‬
‫كان معدل الفائدة املركبة املطبق ‪.%9‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪(1  0.09)15  1‬‬
‫‪Ap  a‬‬ ‫‪(1  i)  2000‬‬
‫‪p‬‬
‫‪(1  0.09)5‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.09‬‬
‫‪ 2000  29.360916 1.538624  90350.82DA.‬‬

‫القيمة احلالية للدفعات الثابتة‪:‬‬ ‫‪.2‬‬

‫القيمة احلالية هي القيمة يف أي اتريخ سابق أي القيمة األصلية‪ ،‬والقيمة احلالية لسلسلة من الدفعات الثابتة هي جمموع‬
‫القيم احلالية لكل الدفعات ِّ‬
‫املشكلة هلذه السلسلة‪.‬‬
‫أ) القيمة احلالية للدفعات العادية‪:‬‬
‫القيمة احلالية لدفعات عادية هي قيمتها عند الفرتة صفر‪ ،‬أي قبل فرتة واحدة من أول دفعة‪ ،‬و إذا رمزان للدفعة املتساوية‬
‫املسددة يف هناية كل فرتة ابلرمز(‪ ،)a‬وملعدل الفائدة املركبة ابلرمز(‪ ،)i‬ولعدد الدفعات ابلرمز (‪ ،)n‬فسنحسب القيمة احلالية‬
‫(‪ )V0‬هلذه الدفعات على النحو التايل‪:‬‬

‫القيمة احلالية‬ ‫الدفعة‬ ‫الفرتة‬

‫‪a(1  i)1‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪a(1  i)2‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪a(1  i)3‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪a (1  i) n‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪V0  a(1  i) 1  a(1  i) 2  a(1  i) 3  ...............  a(1  i)  n‬‬

‫وميكننا مالحظة أن اجملموع (‪ )V0‬عبارة عن جمموع حدود متتالية هندسية‪ ،‬حدها األول ‪ ، a(1  i)1‬وأساسها ‪(1  i)1‬‬
‫ومن مث فإنه ميكن التعبري عنه على النحو التايل‪:‬‬
‫‪10‬‬
 ‫‪(1  i) n  1‬‬
‫‪V0  a(1  i)1‬‬
‫‪(1  i)1  1‬‬

‫)‪(1  i) n  1 (1  i‬‬

‫‪V0  a(1  i)1‬‬ ‫‪‬‬
‫)‪(1  i)1  1 (1  i‬‬

‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫‪V0  a‬‬
‫‪i‬‬

‫‪1  (1  i) n‬‬

‫تستخرج من اجلدول املايل رقم (‪ ،)4‬وهي متثل القيمة احلالية املركبة لـ )‪ (n‬دفعة عادية مبلغ كل‬ ‫القيمة‬
‫‪i‬‬
‫واحدة منها ‪ 1‬دج‪ ،‬بتطبيق معدل (‪ )i‬معني‪.‬‬

‫مثال‪ :‬أوجد القيمة احلالية لدفعات ثلث سنوية تستحق يف آخر كل ‪ 1‬شهور قيمة كل منها ‪ 9022‬دج‪ ،‬وتدفع طيلة عشر‬
‫سنوات‪ ،‬علما أبن معدل الفائدة ‪ %10‬سنواي والفائدة تضاف ثالث مرات يف السنة‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫ميكن أن نالحظ أبن معدل الفائدة امسي لذا حندد املعدل احلقيقي للفائدة قبل حساب القيمة احلالية‪ ،‬على النحو‬
‫‪12‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪p‬‬ ‫التايل‪ 3, t   4% :‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪a  9500DA, n  10  3  30,i  0.04‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬ ‫‪1  (1  0.04) 30‬‬
‫‪V0  a‬‬ ‫‪ 9500‬‬ ‫‪ 9500 17.292033  164274.3135DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.04‬‬
‫ب) عناصر عالقة القيمة احلالية للدفعات العادية " دفعات هناية املدة "‪:‬‬
‫تتوقف القيمة احلالية للدفعات العادية على ثالث عوامل هي قيمة الدفعة (‪ ،)a‬معدل الفائدة املركبة (‪ ،)i‬عدد الدفعات‬
‫(‪ ،)n‬ومبعرفة القيمة احلالية و أي عنصرين من هذه العناصر ميكن اجياد العنصر الثالث‪ ،‬بتطبيق نفس اخلطوات املذكورة عند‬
‫استخراج عناصر مجلة الدفعات‪:‬‬
‫‪ -‬قيمة الدفعة العادية (‪:)a‬‬
‫‪n‬‬
‫)‪1  (1  i‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪V0  a‬‬ ‫‪ a  V0‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪1  (1  i) n‬‬
‫‪i‬‬
‫تستخرج من اجلدول املايل رقم (‪.)5‬‬ ‫القيمة‬
‫‪1  (1  i) n‬‬

‫‪ -‬معدل الفائدة املركبة (‪:)i‬‬

‫‪1  (1  i)  n‬‬ ‫‪V 1  (1  i)  n‬‬
‫‪V0  a‬‬ ‫‪ 0‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪i‬‬

‫وبعد حصر املقدار السابق نستخدم اجلدول املايل رقم (‪ )1‬لتحديد معدل الفائدة بداللة عدد الدفعات‪.‬‬

‫‪ -‬عدد الدفعات (‪ :)n‬بنفس طريقة اجياد املعدل حندد عدد الدفعات ‪.‬‬
‫‪11‬‬
 ‫مثال (‪ :)1‬القيمة احلالية خلمس دفعات سنوية عادية هي ‪ 59222‬دج‪ ،‬ومعدل الفائدة املركبة هو ‪ ،%0‬فما هي قيمة الدفعة؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.05‬‬
‫‪a  V0‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪ 89000 ‬‬ ‫‪ 89000  0.230975  20556.775‬‬
‫)‪1  (1  i‬‬ ‫‪1  (1  0.05) 5‬‬

‫مثال (‪ :)2‬القيمة احلالية لدفعات عادية لكل ‪ 1‬شهور دفعت طيلة ‪ 0‬سنوات هي ‪000919230‬دج‪ ،‬إذا كانت قيمة الدفعة‬
‫‪ 02222‬دج فحدد معدل الفائدة املركبة السنوي املطبق‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪V0  555919.35DA,a  50000DA, n  5  3  15‬‬

‫‪V0 1  (1  i)  n‬‬
‫‪‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪555919.35 1  (1  i) 15‬‬ ‫‪1  (1  i) 15‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 11.118387‬‬
‫‪50000‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬

‫هنا ميكن أن نالحظ أبنه من الغري املمكن حساب املعدل بشكل مباشر من خالل املساواة السابقة‪ ،‬لذا نلجأ الستعمال‬
‫اجلدول املايل رقم (‪ ،)1‬وابلبحث عن القيمة (‪ )112115357‬عند )‪ (n  15‬جند أبن املعدل املطلوب هو ‪، (t  4%) :‬‬
‫وهو معدل ثلث سنوي‪ ،‬وحلساب املعدل السنوي املكافئ نستخدم عالقة التكافؤ‪:‬‬
‫‪i  (1  i' )p  1  (1  0.04)3  1  0.1248  t  12.48%‬‬

‫مثال(‪ :)3‬حدد عدد الدفعات السنوية العادية ذات القيمة ‪ 02222‬دج‪ ،‬واليت تكون قيمتها احلالية مساوية لـ ‪ 93576290‬دج‪،‬‬
‫مبعدل فائدة مركبة سنوي ‪%720‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪V0  93876.92DA,a  20000DA,i  0.075‬‬

‫‪V0 1  (1  i)  n‬‬
‫‪‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪93876.92 1  (1  0.075)  n‬‬ ‫‪1  (1  0.075)  n‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 4.693846‬‬
‫‪20000‬‬ ‫‪0.075‬‬ ‫‪0.075‬‬

‫وهنا ميكننا ُتديد عدد الدفعات حسابيا أو من خالل الرجوع للجدول املايل رقم (‪ ،)4‬فبالرجوع هلذا اجلدول والبحث عن‬
‫القيمة (‪ )4.693846‬عند املعدل )‪ ، (t  7.5%‬جندها عند )‪ ، (n  6‬ونصل إىل نفس هذه النتيجة حسابيا‪:‬‬
‫‪1  (1  0.075) n‬‬
‫‪ 4.693846‬‬
‫‪0.075‬‬
‫‪(1  0.075) n  1  4.693846  0.075  0.64796155‬‬
‫‪(1  0.075)n  1/ 0.64796155  1.543301451‬‬

‫‪12‬‬
 ‫‪log1.543301451‬‬
‫‪n log1.075  log  n ‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪log1.075‬‬
‫ج) القيمة احلالية للدفعات الفورية " دفعات بداية املدة "‪:‬‬
‫القيمة احلالية لدفعات اثبتة فورية هي قيمتها يف اتريخ أول مدة ايداع‪ ،‬أي عند الفرتة صفر(‪ ،)0‬فإذا كان لدينا (‪ )n‬دفعة‬
‫قيمة كل منها(‪ ،)a‬وكان معدل الفائدة املركبة (‪ ،)i‬فالقيمة احلالية هلذه الدفعات ُتسب على النحو التايل‪:‬‬

‫القيمة احلالية‬ ‫الدفعة‬ ‫الفرتة‬

‫‪a‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪a(1  i)1‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪a(1  i)2‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫)‪a (1  i) (n 1‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪n‬‬

‫)‪V0  a  a(1  i) 1  a(1  i) 2  ...............  a(1  i)  (n 1‬‬

‫وميكننا مالحظة أن اجملموع (‪ )V0‬عبارة عن جمموع حدود متتالية هندسية‪ ،‬حدها األول ‪ ، a‬وأساسها ‪ ، (1  i)1‬ومن مث‬
‫فإنه ميكن كتابته النحو التايل‪:‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫)‪(1  i) n  1 (1  i‬‬
‫‪V0  a‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪‬‬
‫‪(1  i)1  1‬‬ ‫)‪(1  i)1  1 (1  i‬‬

‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫)‪ V0  a(1  i‬‬
‫‪i‬‬
‫‪1  (1  i) n‬‬
‫تستخرج من اجلدول املايل رقم (‪.)4‬‬ ‫القيمة‬
‫‪i‬‬

‫مالحظة‪:‬‬

‫‪ -‬من خالل العالقة السابقة للقيمة احلالية للدفعات الفورية (دفعات بداية املدة) ميكن القول أبن هذه األخرية تساوي‬
‫حاصل جداء القيمة احلالية للدفعات العادية يف )‪. (1  i‬‬
‫‪‬‬ ‫‪1  (1  i)  (n 1) ‬‬
‫‪ ، V0  a 1 ‬لنستعمل اجلدول رقم (‪)1‬‬ ‫‪ -‬العالقة السابقة ميكن أيضا كتابتها على الشكل التايل‪ :‬‬
‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬
‫)‪1  (1  i)  (n 1‬‬
‫بعد أن نطرح من املدة (‪ )1‬فرتة‪.‬‬ ‫الستخراج قيمة الكسر‬
‫‪i‬‬

‫مثال‪ :‬ما هي القيمة احلالية لثماين دفعات فورية شهرية قيمتها ‪ 6102‬دج‪ ،‬إذا كان معدل الفائدة املركبة السنوي ‪ %8‬؟‬

‫‪13‬‬
 ‫احلل‪:‬‬

‫الدفعات شهرية لذا حنسب املعدل الشهري املكافئ ملعدل سنوي ‪%8‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪i'  (1  i) p  1  (1  0.08)12  1  0.0064‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬ ‫‪1  (1  0.0064) 8‬‬
‫)‪V0  a(1  i‬‬ ‫)‪ 6450(1  0.0064‬‬ ‫‪ 50466.00199DA‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.0064‬‬

‫د) عناصر عالقة القيمة احلالية للدفعات الفورية" دفعات بداية املدة "‪:‬‬
‫بتطبيق نفس اخلطوات املذكورة عند استخراج عناصر القيمة احلالية لدفعات عادية‪ ،‬ميكننا استخراج عناصر القيمة احلالية‬
‫لدفعات فورية‪:‬‬
‫‪ -‬قيمة الدفعة العادية (‪:)a‬‬
‫‪1  (1  i) n‬‬ ‫‪i‬‬
‫)‪ V0  a(1  i‬‬ ‫‪ a  V0‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪(1  i)1‬‬
‫‪i‬‬ ‫)‪1  (1  i‬‬
‫‪i‬‬
‫تستخرج من اجلدول املايل رقم (‪.)0‬‬ ‫القيمة‬
‫‪1  (1  i) n‬‬

‫‪ -‬معدل الفائدة املركبة (‪:)i‬‬

‫‪ 1  (1  i)  (n 1)  V0‬‬ ‫)‪1  (1  i)  (n 1‬‬
‫‪V0  a 1 ‬‬ ‫‪  a 1 ‬‬
‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i‬‬

‫)‪1  (1  i)  (n 1‬‬
‫نستخدم اجلدول رقم (‪ )1‬لنحدد املعدل (‪ )i‬بداللة عدد الدفعات‪ ،‬بعد طرح (‪ )1‬منها‪.‬‬ ‫و حبصر املقدار‬
‫‪i‬‬

‫‪ -‬عدد الدفعات (‪ :)n‬بنفس طريقة اجياد املعدل حندد عدد الدفعات ‪ ،‬مع مالحظة أن عدد الدفعات هو (‪ )n‬اجلدولية‬
‫مضافا إليها (‪.)1‬‬
‫مثال(‪ :)1‬إذا كانت القيمة احلالية ل ـ ‪ 10‬دفعة فورية شهرية متساوية مساوية ل ـ ‪ 01096226177‬دج‪ ،‬وقيمة كل دفعة من هذه‬
‫الدفعات مساوية ل ـ ‪ 6222‬دج‪ ،‬فحدد معدل الفائدة السنوي املطبق؟‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪V0‬‬ ‫)‪1  (1  i) (n 1‬‬ ‫‪242960.6177‬‬ ‫)‪1  (1  i) (451‬‬
‫‪1 ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪1 ‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪6000‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪1  (1  i) 44‬‬
‫‪ 39.49343628‬‬
‫‪i‬‬
‫هنا ميكن أن نالحظ أبنه من غري املمكن اجياد املعدل بشكل مباشر من خالل املساوات السابقة‪ ،‬كما أنه ال ميكننا‬
‫ُتديده ابلرجوع للجدول املايل رقم (‪ ، )1‬لذا نلجأ إىل حماولة اجياد املعدل من خالل التجربة واخلطأ‪:‬‬
‫‪ -‬عند املعدل (‪ )% 223‬تكون قيمة الكسر ‪11.16193900‬‬

‫‪ -‬عند املعدل (‪ )% 220‬تكون قيمة الكسر ‪39.12503035‬‬

‫‪14‬‬
 ‫فاملعدل الذي نبحث عنه حمصور بني (‪ )% 223‬و(‪ ) % 220‬نستخدم التناسب لتحديده‪.‬‬
‫‪‬‬ ‫‪(1  0.003) 44  1‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ t  0.3% ‬‬ ‫‪0.003‬‬
‫‪ 41.16193952 ‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪44‬‬ ‫‪    1.75370714‬‬
‫‪ t  0.5%  (1  0.005)  1  39.40823238 ‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.005‬‬ ‫‪‬‬

‫‪1.75370714  0.2% ‬‬ ‫‪0.2 1.66850324‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.19%‬‬
‫‪1.66850324  x‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪1.75370714‬‬
‫‪t m  0.3  0.19  0.49%‬‬
‫إذا املعدل الشهري هو )‪ ، (t  0.49%‬واملعدل السنوي املكافئ له هو‪:‬‬
‫‪i  (1  i)  1  (1  0.0049)  1  0.0604  t  6.04%‬‬
‫‪p‬‬ ‫‪12‬‬

‫مثال(‪ :)2‬إذا كانت القيمة احلالية خلمس دفعات سنوية فورية ‪100000‬دج‪ ،‬مبعدل فائدة مركبة ‪ 15%‬سنواي‪ ،‬فحدد قيمة‬
‫الدفعة؟‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪i‬‬ ‫‪0.15‬‬
‫‪a  V0‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪(1  i) 1  100000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪(1  0.15) 1  25940.48DA.‬‬
‫)‪1  (1  i‬‬ ‫)‪1  (1  0.15‬‬

‫ه) القيمة احلالية املتأخرة للدفعات الثابتة " القيمة احلالية بتاريخ سابق عن التاريخ األصلي"‪ُ :‬تسب القيمة احلالية‬
‫للدفعات الثابتة ‪ -‬كما رأينا‪ -‬بتاريخ تسديد الدفعة األوىل إذا كانت الدفعات فورية‪ ،‬أو قبل فرتة زمنية واحدة من سداد‬
‫أول دفعة إذا كانت الدفعات عادية‪ ،‬وقد نرغب يف بعض األحيان يف ُتديد القيمة احلالية للدفعات بتاريخ سابق عن‬
‫التاريخ األصلي بـ (‪ )p‬فرتة‪ ،‬وهنا ميكن أن يتم احلساب على النحو التايل‪:‬‬
‫‪ ‬حالة الدفعات العادية‪ :‬هنا نقوم حبساب القيمة احلالية للقيمة احلالية للدفعات (‪ ،)V0‬وهذا ملدة مساوية‬
‫لـ (‪ )p‬فرتة‪:‬‬
‫‪V0p  V0 (1  i) p‬‬

‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫‪V0p  a‬‬ ‫‪(1  i)  p‬‬
‫‪i‬‬
‫حبيث أن‪:‬‬
‫‪ :)V0( -‬القيمة احلالية ل ـ (‪ )n‬دفعة عادية فرتة واحدة قبل سداد أول دفعة‪.‬‬
‫‪ :)p( -‬عدد فرتات التأجيل‪.‬‬
‫‪ ‬حالة الدفعات الفورية‪ :‬هنا ُتسب القيمة احلالية ابستخدام العالقة التالية‪:‬‬

‫‪p‬‬ ‫‪1  (1  i) n‬‬ ‫‪p‬‬ ‫‪1  (1  i)  n‬‬

‫)‪V0P  V0 (1  i‬‬ ‫)‪ a(1  i‬‬ ‫‪(1  i)  a‬‬ ‫)‪(1  i)  (p1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬

‫‪15‬‬
‫مثال‪ :‬قرر أمحد ايداع مبلغ ‪ 0222‬دج هناية كل شهر طيلة ‪ 3‬سنوات‪ ،‬حبيث سيكون االيداع األول خالل ‪ 1‬شهور ‪ ،‬ما هي‬
‫القيمة احلالية هلذه الدفعات‪ ،‬إذا كان معدل الفائدة السنوي ‪. %6‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫الدفعات شهرية‪ ،‬ومن مث جيب أن نقوم حبساب املعدل الشهري املكافئ ملعدل سنوي ‪: %6‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪i '  (1  i) p  1  (1  0.06)12  1  0.0048‬‬

‫وحلساب القيمة احلالية للدفعات اليت سيقوم هبا أمحد بتاريخ اختاذه قرار التوظيف‪ ،‬نستخدم العالقة املشار إليها أعاله‬
‫‪ -‬اخلاصة ابلدفعات العادية‪ -‬مع مالحظة أن )‪ ، (p  3‬وهذا ابلنظر إىل أن القيمة احلالية للدفعات العادية ُتسب عند فرتة‬
‫(شهر) قبل أول دفعة‪.‬‬
‫‪36‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬ ‫)‪1  (1  0.0048‬‬
‫‪V0p  a‬‬ ‫‪(1  i)  p  5000‬‬ ‫‪(1  0.0048) 3  162591.4631DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.0048‬‬

‫مالحظة‪ :‬العالقات السابقة حلساب القيمة احلالية تتعلق ابلدفعات املؤقتة (عادية‪ ،‬فورية)‪ ،‬بينما يتم حساب القيمة احلالية‬
‫للدفعات الدائمة من خالل العالقات التالية‪:‬‬

‫‪ ‬حالة الدفعات العادية‪ :‬حلساب القيمة احلالية (‪ )V0‬لسلسلة دفعات عادية متساوية (‪ )a‬عددها حمدد (‪)n‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫‪ ، V0  a‬وعندما يكون عدد الدفعات الهنائي )‪ (n  ‬فإن‬ ‫استخدمنا العالقة التالية‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫القيمة السابقة (‪ )V0‬تصبح مساوية ل ــ‪:‬‬
‫‪1  (1  i) n a‬‬
‫‪lim V0  lim a‬‬ ‫‪‬‬
‫‪n ‬‬ ‫‪n ‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬

‫فالقيمة احلالية لسلسلة غري حمدودة من الدفعات العادية املتساوية ذات القيمة (‪ ،)a‬واملخصومة مبعدل(‪)i‬‬
‫‪a‬‬
‫‪V0 ‬‬ ‫هي‪:‬‬
‫‪i‬‬

‫‪ ‬حالة الدفعات الفورية‪ :‬حلساب القيمة احلالية (‪ )V0‬لسلسلة مكونة من (‪ )n‬دفعة فورية متساوية قيمتها (‪)a‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫الهنائي )‪(n  ‬‬ ‫)‪ ، V0  a(1  i‬وعندما يكون عدد الدفعات‬ ‫استخدمنا العالقة التالية‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫فإن القيمة السابقة (‪ )V0‬تصبح مساوية ل ــ‪:‬‬
‫‪1  (1  i) n‬‬ ‫)‪(1  i‬‬ ‫‪1 ‬‬
‫)‪lim V0  lim a(1  i‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪ a   1‬‬
‫‪n ‬‬ ‫‪n ‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i ‬‬

‫فالقيمة احلالية لسلسلة غري حمدودة من الدفعات الفورية املتساوية ذات القيمة (‪ ،)a‬واملخصومة مبعدل (‪ )i‬هي‪:‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪‬‬
‫‪V0  a   1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪‬‬

‫‪16‬‬
‫مثال‪ :‬إذا كان االيراد السنوي لقطعة أرض زراعية ‪ 0222222‬دج‪ ،‬فأحسب مثن شراء هذه األرض إذا كان معدل الفائدة ‪%10‬‬
‫سنواي‪ ،‬مع مراعاة احلاالت التالية‪:‬‬
‫‪ -‬ححيصل االيراد بداية كل سنة‪.‬‬
‫‪ -‬ححيصل االيراد هناية كل سنة‪.‬‬
‫‪ -‬ححيصل االيراد هناية كل سنة‪ ،‬وأول ايراد يستحق بعد ‪ 7‬شهور من اتريخ الشراء‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫ايراد األرض عبارة عن دفعة دائمة‪ ،‬ومثن شرائها هو القيمة احلالية لإليرادات السنوية (القيمة احلالية لدفعات دائمة) ومن مث‬
‫فإننا سنستخدم العالقات املشار إليها أعاله حلساب هذه القيمة‪:‬‬
‫صل بداية كل سنة‪:‬‬‫‪ -‬مثن شراء األرض إذا كان االيراد ححي َّ‬
‫‪1‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 1‬‬ ‫‪‬‬
‫‪V0  a   1  5000000 ‬‬ ‫‪ 1  55000000DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 0.10‬‬ ‫‪‬‬

‫‪ -‬مثن شراء األرض إذا كان االيراد حيصل يف هناية كل سنة‪:‬‬

‫‪a 5000000‬‬
‫‪V0 ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 50000000DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.1‬‬

‫‪ -‬مثن شراء األرض إذا كان أول ايراد بعد ‪ 7‬شهور من اتريخ الشراء‪ :‬املبلغ احملسوب يف السؤال الثاين ميثل مثن الشراء قبل‬
‫فرتة كاملة ( ‪ 10‬شهر) من اتريخ استحقاق أول ايراد‪ ،‬ومن مث فإن مثن الشراء قبل ‪ 7‬أشهر من اتريخ استحقاق أول‬
‫‪a‬‬
‫ايراد هو مجلة القيمة احلالية لدفعات عادية ( ‪ ) V0 ‬على أساس فرتة مساوية ل ـ ‪ 0‬شهور )‪ ، (7  12‬وطاملا أن‬
‫‪i‬‬
‫الفرتة مدة غري كاملة (جزء من السنة) ميكننا حساب اجلملة بتطبيق أحد حلني (احلل التجاري أو احلل العقالين)‪،‬‬
‫لتكون اجلملة مساوية يف احلالة األوىل‪:‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪5000000‬‬
‫‪ (1  i)12 ‬‬ ‫‪(1  0.1)12  52025583.1DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.1‬‬
‫ويف حال تطبيق احلل العقالين تكون اجلملة مساوية ل ــ‪:‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪5000000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪ (1  i  ) ‬‬ ‫‪(1  0.1 )  52083333.33DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪12‬‬

‫مجلة الدفعات املتغرية‪:‬‬ ‫‪.3‬‬

‫الدفعات املتغرية كما ذكران سابقا هي سلسلة من املبالغ غري املتساوية‪ ،‬وفيما يلي سنوضح كيفية حساب اجلملة للدفعات‬
‫اليت تتبع نظاما معينا يف تغريها (شكل املتتالية اهلندسية أو احلسابية)‪ ،‬وللدفعات اليت ال ختضع ملثل هذا النظام‪.‬‬

‫‪17‬‬
 ‫أ) دفعات تتخذ شكل املتتالية اهلندسية‪ :‬مبعىن أن قيمة كل دفعة ضمن سلسلة الدفعات احملققة هي حاصل جداء قيمة‬
‫الدفعة السابقة هلا يف أساس معني‪ ،‬فإذا رمزان هلذا األساس ابلرمز(‪ ،)q‬وللدفعة األوىل ابلرمز(‪ ،)a‬وملعدل الفائدة املركبة‬
‫ابلرمز(‪ ،)i‬ولعدد الدفعات ابلرمز(‪ ،)n‬فإن قيمة الدفعات ستتطور على النحو التايل‪:‬‬
‫‪a 2  a1  q‬‬
‫‪a 3  a 2  q  a1  q  q  a1  q 2‬‬

‫‪a n 1  a1q n  2‬‬

‫‪a n  a1  q n 1‬‬

‫إن مجلة هذه الدفعات بتاريخ آخر فرتة هي جمموع اجلمل اخلاصة بكل دفعة منها‪ ،‬فإذا رمزان للجملة ابلرمز (‪ ،)A‬فإنه يتم‬
‫حساهبا على النحو التايل‪:‬‬
‫‪ ‬حالة الدفعات العادية‪ :‬هنا منيز بني حالتني‪:‬‬
‫‪ -‬إذا كان )‪ ، q  (1  i‬تكون اجلملة مساوية ل ــ‪:‬‬
‫‪A  a1 (1  i) n 1  a1q(1  i) n 2  a1q 2 (1  i) n 3  ........................a1q n 2 (1  i)  a1q n 1‬‬

‫‪ a1q n 1  a1q n 2 (1  i)  ........................  a1q 2 (1  i) n 3  a 1q(1  i)n 2  a1 (1  i) n 1‬‬

‫اجملموع السابق يشكل جمموع حدود متتالية هندسية حدها األول ) ‪ (a1q n 1‬وأساسها ‪ ، q 1 (1  i) ‬وعليه ميكن‬
‫كتابته على النحو التايل‪:‬‬
‫‪n‬‬
‫‪n 1‬‬
‫‪q 1 (1  i)   1‬‬
‫‪A  a1q‬‬
‫‪q 1 (1  i)  1‬‬

‫‪(1  i)n  q n‬‬

‫‪ A  a1‬‬ ‫)‪................(1‬‬
‫‪(1  i)  q‬‬
‫‪ -‬إذا كان )‪ ، q  (1  i‬تكون اجلملة مساوية ل ــ‪:‬‬
‫‪A  a1 (1  i) n 1  a1 (1  i)(1  i) n 2  a1 (1  i) 2 (1  i) n 3  ........................a1 (1  i)n 2 (1  i)  a1 (1  i)n 1‬‬

‫‪ a1 (1  i)n 1  a1 (1  i)n 1  a1 (1  i) n 1  ........................a1 (1  i)n 1  a1 (1  i)n 1‬‬

‫‪A  n  a1 (1  i) n 1‬‬

‫‪ ‬حالة الدفعات الفورية‪ :‬منيز بني حالتني‪:‬‬

‫‪ -‬إذا كان )‪ ، q  (1  i‬تكون اجلملة مساوية ل ــ‪:‬‬
‫ذكران سابقا أبن مجلة الدفعات الفورية مساوية حلاصل مجلة الدفعات العادية يف )‪ ، (1  i‬ومن مث‬
‫فإن مجلة الدفعات يف هذه احلالة هي حاصل جداء )‪ (1  i‬يف الناتج املشار اليه أعاله (‪:)1‬‬
‫‪(1  i)n  q n‬‬
‫)‪A  a1 (1  i‬‬
‫‪(1  i)  q‬‬

‫‪18‬‬
 ‫‪ -‬إذا كان )‪ ، q  (1  i‬تكون اجلملة مساوية ل ــ‪:‬‬
‫‪A  n  a1 (1  i) n 1 (1  i)  n  a1 (1  i) n‬‬

‫مثال (‪ :)1‬إذا مت ايداع ‪ 12‬دفعات عادية شهرية‪ ،‬تشكل فيما بينها متتالية هندسية‪ ،‬حدها األول ‪ 1022‬دج وأساسها ‪ 120‬دج‪،‬‬
‫مبعدل فائدة مركبة ‪ %9‬سنواي لكل الدفعات‪ ،‬فأحسب مجلة هذه الدفعات‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫الدفعات شهرية ومن مث جيب أن نبحث عن معدل الفائدة املركبة الشهري ومن مث حنسب اجلملة‪:‬‬
‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪i '  (1  i) p  1  (1  0.09)12  1  0.0072‬‬

‫‪(1  i)n  q n‬‬ ‫‪(1  0.0072)10  1.510‬‬

‫‪A  a1‬‬ ‫‪ 1500‬‬ ‫‪ 172252.4175DA.‬‬
‫‪(1  i)  q‬‬ ‫‪(1  0.0072)  1.5‬‬

‫مثال(‪ :)2‬ابستخدام معطيات املثال السابق أحسب مجلة الدفعات‪ ،‬إذا كانت دفعات فورية‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪(1  i)n  q n‬‬ ‫‪(1  0.0072)10  1.510‬‬
‫)‪A  a1 (1  i‬‬ ‫)‪ 1500(1  0.0072‬‬
‫‪(1  i)  q‬‬ ‫‪(1  0.0072) 1.5‬‬

‫‪ (1  0.0072)172252.4175  173492.6349DA.‬‬

‫ب) دفعات تتخذ شكل املتتالية احلسابية‪ :‬مبعىن أن قيمة كل دفعة تكون مساوية للدفعة السابقة هلا مضافا هلا أساس معني‬
‫(‪ ،)r‬فالدفعات ستتطور على النحو التايل‪:‬‬
‫‪a1 ,a1  r,a1  2r,a1  3r.....................a1  (n  2)r  a1  (n  1)r‬‬

‫واجلملة هلذه الدفعات تتخذ الشكل التايل يف صلتها بطبيعة الدفعات‪:‬‬

‫‪ ‬حالة الدفعات العادية‪:‬‬

‫‪A  a1 (1  i) n 1  (a1  r)(1  i) n  2  (a1  2r)(1  i) n 3  ........................ a1  (n  2)r  (1  i)   a1  (n  1)r ‬‬

‫‪ a1 (1  i)n 1  a1 (1  i)n 2  r(1  i)n 2  a1 (1  i)n 3  2r(1  i)n 3  ........................a1 (1  i)  (n  2)r(1  i)  a1  (n  1)r‬‬
‫‪ a1 (1  i)n 1  (1  i)n 2  (1  i)n 3  ................(1  i) 1  r(1  i) n 2  2r(1  i)n 3  ............  (n  2)r(1  i)  (n 1)r ‬‬

‫‪ a1 1  (1  i)  ................  (1  i)n 3  (1  i) n 2  (1  i) n 1   r(1  i) n 2  2r(1  i)n 3  ............  (n  2)r(1  i)  (n  1)r ‬‬

‫و ميكن أن نكتب الطرف‪:‬‬

‫‪(1  i)n  1‬‬
‫‪a1 1  (1  i)  ................  (1  i)n 3  (1  i)n 2  (1  i)n 1   a1‬‬
‫‪i‬‬
‫وإذا رمزان بـ ‪ S‬للطرف ‪ r(1  i)  2r(1  i)  ............  (n  2)r(1  i)  (n  1)r ‬‬
‫‪n 2‬‬ ‫‪n 3‬‬

‫‪19‬‬
‫‪S   r(1  i) n  2  2r(1  i) n 3  ............  (n  2)r(1  i)  (n  1)r ‬‬

‫وبضرب طريف املساواة السابقة يف (‪ )1+i‬وطرح املقدار (‪ )S‬من كال الطرفني نصل إىل املساواة التالية‪:‬‬

‫)‪S(1  i)  S  r(1  i) n 1  2r(1  i) n  2  ............  r(n  2)(1  i) 2  r(n  1)(1  i‬‬

‫)‪r(1  i) n  2  2r(1  i) n 3  ............  r(n  2)(1  i)  r(n  1‬‬
‫‪Si  r (1  i) n 1  (1  i) n  2  (1  i) n 3  ..................  (1  i)2  (1  i)  1  nr‬‬
‫‪ (1  i) n  1 ‬‬ ‫‪r  (1  i) n  1  nr‬‬
‫‪Si  r ‬‬ ‫‪  nr  S ‬‬ ‫‪ i‬‬
‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i ‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬

‫‪(1  i) n  1 r  (1  i) n  1  nr‬‬ ‫‪r  (1  i) n  1  nr‬‬

‫‪A  a1‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ i‬‬
‫‪i ‬‬
‫‪A‬‬ ‫‪(a‬‬ ‫‪1‬‬ ‫)‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬
‫‪r  (1  i) n  1  nr‬‬
‫‪A  (a1  ) ‬‬ ‫‪ i‬‬
‫‪i ‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬حالة الدفعات الفورية‪:‬‬
‫‪‬‬ ‫‪r  (1  i) n  1  nr ‬‬
‫‪A  (1  i) (a1  ) ‬‬ ‫‪ i ‬‬
‫‪‬‬ ‫‪i ‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫مثال‪ :‬حدد مجلة ‪ 12‬دفعات لنهاية املدة‪ ،‬تشكل حدود متتالية حسابية أساسها ‪ 0222‬دج‪ ،‬وحدها األول ‪ 6222‬دج‪ ،‬إذا كان‬
‫معدل الفائدة املركبة املطبق ‪.%0‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪r  (1  i) n  1  nr‬‬ ‫‪2000  (1  0.05)10  1  10  2000‬‬

‫‪A  (a1  ) ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪  0.05  178583.0566DA.‬‬
‫‪0.05 ‬‬
‫‪(6000‬‬ ‫)‬
‫‪i ‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪0.05‬‬ ‫‪‬‬

‫ج) دفعات ال تتبع نظام تغري معني‪ :‬هذه الدفعات ال ختضع يف تغريها لنظام معني‪ ،‬ومن مث فإن حساب مجلتها يتطلب‬
‫حساب مجلة كل دفعة منها‪.‬‬

‫مثال‪ :‬إذا مت ايداع الدفعات النصف سنوية التالية وفقا للنظام التايل‪:‬‬
‫‪ 32222 -‬دج يف بداية الفرتة األوىل‪.‬‬
‫‪ 02222 -‬يف هناية الفرتة الثانية‪.‬‬
‫‪ 12222 -‬يف هناية الفرتة الثالثة‪.‬‬
‫‪ 10222 -‬يف بداية الفرتة الرابعة‬
‫إذا كان معدل الفائدة املركبة ‪ %0‬لكل سداسي فما هي اجلملة املتكونة يف هناية الفرتة الرابعة‪.‬‬

‫‪20‬‬
 ‫احلل‪:‬‬
‫‪A  30000(1  0.05) 4  20000(1  0.05) 2  10000(1  0.05)  15000(1  0.05)  84765.1875DA‬‬

‫القيمة احلالية للدفعات املتغرية‬ ‫‪.4‬‬

‫القيمة احلالية هي القيمة يف أي اتريخ سابق واليت ُتسب بشكل عام من خالل العالقة التالية ‪، a  A(1  i) n ‬‬
‫ولتحديد القيمة احلالية للدفعات املتغرية ميكننا اتباع نفس اخلطوات املتَّبعة لتحديد مجلة هذه الدفعات لنصل للعالقات التالية‪:‬‬
‫أ) دفعات تتخذ شكل املتتالية اهلندسية‪ :‬إذا رمزان ألساس املتتالية اهلندسية ابلرمز(‪ ،)q‬وللدفعة األوىل ابلرمز(‪ ،)a‬وملعدل‬
‫الفائدة املركبة ابلرمز(‪ ،)i‬ولعدد الدفعات ابلرمز(‪ ،)n‬فإن القيمة احلالية (‪ )V0‬لسلسلة الدفعات ُتسب وفقا ملا يلي‪:‬‬
‫‪ ‬حالة الدفعات العادية‪ :‬هنا منيز بني حالتني‪:‬‬
‫‪ -‬إذا كان )‪ ، q  (1  i‬تكون القيمة احلالية مساوية ل ــ‪:‬‬
‫‪A  a1 (1  i) 1  a1q(1  i) 2  a1q 2 (1  i) 3  ........................a1q n  2 (1  i)  (n 1)  a1q n 1 (1  i)  n‬‬

‫‪ a1q n 1 (1  i)  n  a1q n 2 (1  i)  (n 1)  ........................  a1q2 (1  i)3  a1q(1  i)2  a1 (1  i)1‬‬

‫اجملموع السابق يشكل جمموع حدود متتالية هندسية حدها األول ‪ (a1q n 1 )(1  i) n‬وأساسها ‪ ، q 1 (1  i) ‬وعليه‬
‫ميكن كتابته على النحو التايل‪:‬‬
‫‪n 1 ‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪‬‬
‫‪ 1‬‬ ‫‪‬‬
‫‪a1 q  q (1  i)   1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪q 1 (1  i)   1‬‬
‫‪A  a1q n 1 (1  i)  n‬‬ ‫‪‬‬
‫‪q 1 (1  i)  1‬‬ ‫‪(1  i) n‬‬ ‫‪q 1 (1  i)  1‬‬

‫‪a1 q (1  i)  q ‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪a1 q 1 (1  i) n  q n 1‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪(1  i) n q 1 (1  i)  1‬‬ ‫‪(1  i) n q 1 (1  i)  q ‬‬

‫‪a1 (1  i)n  q n‬‬

‫‪ V0 ‬‬ ‫)‪................(1‬‬
‫‪(1  i)n (1  i)  q‬‬

‫‪ -‬إذا كان )‪ ، q  (1  i‬تكون القيمة احلالية مساوية ل ــ‪:‬‬

‫‪V0  a1 (1  i) 1  a1 (1  i)(1  i) 2  a1 (1  i) 2 (1  i) 3  ........................a1 (1  i)n 2 (1  i) n 1  a1 (1  i)n 1 (1  i) n‬‬
‫‪ a1 (1  i)1  a1 (1  i) 1  a1 (1  i) 1  ........................a1 (1  i)1  a1 (1  i) 1‬‬

‫‪n  a1‬‬
‫‪V0  n  a1 (1  i) 1 ‬‬
‫)‪(1  i‬‬

‫‪ ‬حالة الدفعات الفورية‪ :‬منيز بني حالتني‪:‬‬

‫‪ -‬إذا كان )‪ ، q  (1  i‬تكون القيمة احلالية مساوية ل ــ‪:‬‬
‫القيمة احلالية للدفعات الفورية مساوية حلاصل جداء القيمة احلالية للدفعات العادية يف )‪ ، (1  i‬ومن مث فإن‬
‫القيمة احلالية للدفعات يف هذه احلالة هي حاصل جداء )‪ (1  i‬يف الناتج أعاله (‪:)1‬‬
‫‪21‬‬
 ‫‪a1‬‬ ‫‪(1  i)n  q n‬‬
‫‪V0 ‬‬
‫‪(1  i)n 1 (1  i)  q‬‬
‫‪ -‬إذا كان )‪ ، q  (1  i‬تكون القيمة احلالية مساوية ل ــ‪:‬‬
‫‪V0  n  a1 (1  i) 1 (1  i)  n  a1‬‬

‫مثال‪ :‬إذا مت ايداع ‪ 12‬دفعات فورية سداسية تشكل فيما بينها متتالية هندسية‪ ،‬حدها األول ‪ 722‬دج وأساسها ‪ 2‬دج‪ ،‬مبعدل‬
‫فائدة مركبة ‪ %1‬لكل سداسي لكل الدفعات‪ ،‬فأحسب القيمة احلالية هلذه الدفعات‪.‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫‪a1‬‬ ‫‪(1  i)  q‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪700‬‬ ‫‪(1  0.04)  2‬‬
‫‪10‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪V0 ‬‬ ‫‪n 1‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ 523839.7626DA.‬‬
‫)‪(1  i‬‬ ‫‪(1  i)  q‬‬ ‫‪(1  0.04) (1  0.04)  2‬‬
‫‪9‬‬

‫ب) دفعات تتخذ شكل املتتالية احلسابية‪ :‬بتطبيق خطوات مشاهبة لتلك اخلاصة إبجياد مجلة دفعات تشكل متتالية‬
‫حسابية ميكن أن نصل إىل ُتديد العالقة اليت متكننا من حساب القيمة احلالية هلذه الدفعات‪:‬‬
‫‪ ‬حالة الدفعات العادية‪:‬‬
‫‪r‬‬ ‫‪1  (1  i)  n  nr‬‬
‫‪V0  (a1   nr) ‬‬ ‫‪ i‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬حالة الدفعات الفورية‪:‬‬
‫‪‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪1  (1  i)  n nr ‬‬
‫)‪V0  (1  i) (a1   nr‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i ‬‬

‫مثال‪ :‬حدد القيمة احلالية لـ ‪ 11‬دفعة فورية‪ ،‬تشكل حدود متتالية حسابية أساسها ‪ 1222‬دج‪ ،‬وحدها األول ‪ 6222‬دج‪ ،‬إذا‬
‫كان معدل الفائدة املركبة املطبق ‪.%0‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫‪‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪1  (1  i) n nr ‬‬
‫)‪V0  (1  i) (a1   nr‬‬ ‫‪ ‬‬
‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪1  (1  0.05) 14 14 1000 ‬‬
‫‪ (1  0.05) (6000 ‬‬ ‫)‪ 14 1000‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 121742.9195DA‬‬
‫‪‬‬ ‫‪0.05‬‬ ‫‪0.05‬‬ ‫‪0.05 ‬‬

‫ج) دفعات ال تتبع نظام تغري معني‪ :‬هذه الدفعات ال ختضع يف تغريها لنظام معني‪ ،‬ومن مث فإن حساب القيمة احلالية‬
‫لدفعاهتا يتطلب حساب القيمة احلالية لكل دفعة منها‪.‬‬
‫مثال‪ :‬إذا مت ايداع الدفعات النصف سنوية التالية وفقا للنظام التايل‪:‬‬
‫‪ 32222 -‬دج يف بداية الفرتة األوىل‪ 02222 ،‬دج يف هناية الفرتة الثانية‪12222 ،‬دج يف هناية الفرتة الثالثة‪ 10222 ،‬دج يف‬
‫بداية الفرتة الرابعة‪ .‬فإذا كان معدل التحديث ‪ %0‬لكل سداسي فما هي القيمة احلالية للدفعات السابقة بتاريخ ايداع أول دفعة‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪V0  30000  20000(1  0.05) 2  10000(1  0.05) 3  15000(1  0.05)3  69736.52953DA‬‬

‫‪22‬‬
 ‫ملخص للعالقات املستخدمة ابلوحدة‪:‬‬
‫‪ .1‬اجلملة والقيمة احلالية للدفعات‬
‫القيمة احلالية (‪)V0‬‬ ‫اجلملة (‪)A‬‬ ‫نوع الدفعات‬
‫)‪1  (1  i‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬ ‫‪n‬‬ ‫دفعات اثبتة عادية‬
‫‪V0  a‬‬ ‫‪Aa‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬ ‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫دفعات اثبتة فورية‬
‫)‪V0  a(1  i‬‬ ‫)‪A  a(1  i‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪a‬‬ ‫‪‬‬ ‫دفعات دائمة عادية‬
‫‪V0 ‬‬
‫‪i‬‬
‫‪1 ‬‬ ‫‪‬‬ ‫دفعات دائمة فورية‬
‫‪V0  a   1‬‬
‫‪i ‬‬
‫‪a1 (1  i)n  q n‬‬ ‫‪(1  i)n  q n‬‬ ‫دفعات متغرية عادية‬
‫‪q  (1  i), V0 ‬‬ ‫‪q  (1  i), A  a1‬‬ ‫تتخذ شكل املتتالية‬
‫‪(1  i)n (1  i)  q‬‬ ‫‪(1  i)  q‬‬
‫‪n  a1‬‬ ‫اهلندسية‬
‫‪q  (1  i), V0 ‬‬ ‫‪q  (1  i), A  n  a1 (1  i) n 1‬‬
‫)‪(1  i‬‬
‫‪a1‬‬ ‫‪(1  i)n  q n‬‬ ‫‪(1  i) n  q n‬‬ ‫دفعات متغرية فورية‬
‫‪q  (1  i), V0 ‬‬ ‫)‪q  (1  i), A  a1 (1  i‬‬
‫‪(1  i)n 1 (1  i)  q‬‬ ‫‪(1  i)  q‬‬ ‫تتخذ شكل املتتالية‬

‫‪q  (1  i), V0  n  a1‬‬ ‫‪q  (1  i), A  n  a1 (1  i) n‬‬ ‫اهلندسية‬

‫‪r‬‬ ‫‪1  (1  i)  n  nr‬‬ ‫‪r  (1  i) n  1  nr‬‬ ‫دفعات متغرية عادية‬

‫‪V0  (a1   nr) ‬‬ ‫‪ i‬‬ ‫‪A  (a1  ) ‬‬ ‫‪ i‬‬ ‫تتخذ شكل املتتالية‬
‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i ‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬
‫احلسابية‬
‫‪‬‬ ‫‪1  (1  i)  n nr ‬‬ ‫‪‬‬ ‫دفعات متغرية فورية‬
‫‪r‬‬ ‫‪r  (1  i) n  1  nr ‬‬
‫)‪V0  (1  i) (a1   nr‬‬ ‫‪  A  (1  i) (a1  ) ‬‬ ‫‪ i ‬‬ ‫تتخذ شكل املتتالية‬
‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫احلسابية‬

‫‪ .2‬اجلملة املؤجلة لدفعات اثبتة‪:‬‬

‫‪(1  i)n  1‬‬
‫‪AP  a‬‬ ‫‪ -‬دفعات عادية‪(1  i) P :‬‬
‫‪i‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪AP  a‬‬ ‫‪ -‬دفعات فورية‪(1  i) p 1 :‬‬
‫‪i‬‬
‫‪ .3‬القيمة احلالية املتأخرة لدفعات اثبتة‪:‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫‪V0p  a‬‬ ‫‪ -‬دفعات عادية‪(1  i)  p :‬‬
‫‪i‬‬
‫‪1  (1  i) n‬‬
‫‪V0P  a‬‬ ‫‪ -‬دفعات فورية‪(1  i) (p 1) :‬‬
‫‪i‬‬

‫‪23‬‬
 ‫متارين للحل‪:‬‬

‫التمرين األول‪:‬‬

‫مت احلصول على قرض ب ـ ‪ 692335‬دج مبعدل فائدة مركبة ‪%5‬سنواي‪ ،‬يستهلك من خالل عدد من الدفعات السنوية‬
‫املتساوية‪ ،‬قيمة كل منها ‪ 102222‬دج‪ ،‬وقد مت أتجيل تسديد هذه الدفعات سنتني‪ .‬واملطلوب ُتديد عدد هذه الدفعات‪.‬‬

‫التمرين الثاين‪:‬‬

‫اشرتى اتجر أاثاث حملله بقيمة امجالية ‪ 152222‬دج‪ ،‬وكان متاحا له التسديد عن طريق ‪ 0‬دفعات اثبتة تدفع األوىل أربع‬
‫سنوات بعد الشراء‪ .‬فإذا علمت أبن معدل الفائدة املطبق ‪ %6‬سنواي‪ ،‬فحدد قيمة الدفعة الثابتة ‪.‬‬

‫التمرين الثالث‪:‬‬

‫اشرتى اتجر أاثاث حملله بقيمة امجالية ‪ 152222‬دج‪ ،‬وكان متاحا له التسديد عن طريق ‪ 3‬أوراق جتارية متساوية القيمة‬
‫اإلمسية‪ ،‬تستحق األوىل سنتني بعد الشراء‪ ،‬والثانية ‪ 3‬سنوات بعد الشراء‪ ،‬والثالثة أربع سنوات ونصف بعد الشراء‪ ،‬فإذا علمت أبن‬
‫معدل الفائدة املطبق ‪ %6‬سنواي‪ ،‬فحدد القيمة االمسية لالوراق التجارية‪.‬‬

‫التمرين الرابع‬

‫سلسلة من ‪ 10‬دفعة مكونة من ‪ 0‬دفعات متساوية قيمة كل منها )‪ (x‬دج‪ ،‬و‪ 0‬دفعات أخرى قيمة كل منها‬
‫)‪ (2x‬دج‪ ،‬ومخس دفعات أخرى قيمة كل منها )‪ (3x‬دج‪ .‬فإذا علمت أبن القيمة احلالية هلذه الدفعات سنة قبل أول دفعة منها‬
‫كانت مساوية ل ـ ‪ 9011222‬دج‪ ،‬مبعدل ‪ %0‬سنواي‪ ،‬فحدد قيمة الدفعة (‪.)x‬‬

‫‪24‬‬
‫إن القروض اليت يعقدها األفراد أو املؤسسات أو الدول قد تستمر لفرتات زمنية طويلة‪ ،‬لتدعى يف هذ احلالة ابلقروض‬
‫طويلة ومتوسطة األجل‪ ،‬لتصنف هذه األخرية حسب مصدر احلصول عليها إىل قروض عادية وقروض سندية‪.‬‬

‫ومن خالل هذه الوحدة سنعمل على تقدمي اجلوانب املتعلقة ابستهالك النوع األول (القروض العادية)‪ ،‬أي بعرض طرق‬
‫تسديد القيمة األصلية للقرض والفوا ئد املرتبطة به‪ ،‬مع تركيز الوحدة على طريقتني مها التسديد بدفعات اثبتة‪ ،‬والتسديد‬
‫ابستهالكات اثبتة‪.‬‬

‫أهداف الوحدة‪ :‬إبكمال الوحدة يُتوقع من الطالب أن يكون قادرا على أن‪:‬‬
‫يُعرف القرض العادي‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫يُعد جدول استهالك قرض عادي مستهلك بدفعات اثبتة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫ِّ‬
‫حيدد ويستخدم العالقات اليت تربط عناصر جدول استهالك قرض عادي بدفعات اثبتة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫يُعد جدول استهالك قرض عادي مستهلك ابستهالكات اثبتة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫ِّ‬
‫حيدد ويستخدم العالقات اليت تربط عناصر جدول استهالك قرض عادي بدفعات اثبتة‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫‪1‬‬
 ‫تعريف القروض العادية‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫تدعى القروض ابلعادية عندما يتم احلصول على قيمة القرض من جهة أو مصدر واحد‪ ،‬كالقروض اليت تتحصل عليها‬
‫املؤسسات من البنوك أو املؤسسات املالية‪ .‬وهناك العديد من الطرق اليت ميكن من خالهلا استهالك هذا النوع من القروض‪ ،‬فقد‬
‫يتم سداد قيمة القرض (‪ )V0‬وفوائده املركبة مرة واحدة بتاريخ استحقاقه‪ ،‬ليكون املبلغ املسدد هبذه احلالة هو مجلة القرض (‪)A‬‬
‫احملسوبة مبعدل الفائدة املركبة املتفق عليه‪ ،‬أي‪:‬‬
‫‪A  V0 (1  i) n‬‬

‫فإذا كانت قيمة القرض ‪ 0222222‬دج‪ ،‬ومدته ‪ 6‬سنوات مبعدل فائدة سنوية مركبة ‪ ، %02‬فإن املبلغ الواجب السداد‬
‫يف هناية مدة القرض هو ‪A  2000000(1  0.1)6  3543122DA :‬‬

‫كما ميكن االتفاق على سداد قيمة القرض بتاريخ استحقاقه مع سداد الفوائد املستحقة بشكل دوري (كل سنة مثال)‬
‫خالل مدة القرض‪ ،‬والفائدة حتسب دائما على أصل القرض )‪ . (I  V0  i‬فإذا فرضنا أبن الفوائد يف املثال السابق ُس ِّددت‬
‫بشكل سنوي خالل مدة القرض‪ ،‬فإن الفائدة الدورية ستكون مساوية ل ـ ‪. I  V0  i  2000000  0.1  200000DA‬‬

‫وأيضا ميكن االتفاق على سداد القرض والفوائد املستحقة على دفعات‪ ،‬وهنا ميكن أن منيز بني طريقتني مها‪:‬‬
‫‪ -‬استهالك القروض بدفعات اثبتة‪.‬‬
‫‪ -‬استهالك القروض ابستهالكات اثبتة‪.‬‬

‫استهالك القروض العادية بدفعات اثبتة‪:‬‬ ‫‪.2‬‬

‫أ) جدول استهالك قرض عادي بدفعات اثبتة‪ :‬وفقا هلذه الطريقة ‪ -‬االستهالك بدفعات اثبتة‪ -‬يدفع املقرتض إىل‬
‫املقرض بشكل دوري (سداسي‪ ،‬سنوي) دفعة اثبتة (‪ )a‬بعدد معني)‪ )n‬متفق عليه بينهما‪ ،‬وبتقدمي آخر دفعة يكون‬
‫املقرتض قد سدد أصل القرض(‪ )V0‬مع فوائده‪ .‬فالدفعة الثابتة تتكون من جزئيني مها‪:‬‬
‫‪ -‬جزء من رأس املال األصلي أي اجلزء املستهلك من أصل القرض ويدعى ابالستهالك (‪)M‬؛‬
‫‪ -‬الفائدة املستحقة على القرض املتبقي بعد طرح االستهالك ونرمز هلا ابلرمز (‪.)I‬‬
‫ويف حسابنا لقيمة الدفعة الثابتة (‪ )a‬ميكن أن خنتار أحد طريقتني ‪ ،‬مها مساواة مجلة القرض جبملة الدفعات الثابتة يف‬
‫هناية مدة القرض‪ ،‬أو مساوات أصل القرض مع جمموع القيم احلالية للدفعات الثابتة يف اتريخ عقد القرض‪ ،‬ويف كال الطريقتني‬
‫نصل إىل املساواة التالية‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫‪a  V0‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬

‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫‪V0  a‬‬ ‫إن العالقة السابقة تذكران بتلك املشار إليها عند حساب القيمة احلالية للدفعات الثابتة العادية‬
‫‪i‬‬
‫فالدفعات الثابتة املستخدمة لسداد القرض هي عبارة عن دفعات لنهاية املدة‪ ،‬وجمموع قيمها احلالية يساوي أصل القرض‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫وإلعداد جدول استهالك قرض عادي‪ ،‬نتبع عدد من اخلطوات‪ ،‬تبدأ حبساب قيمة الدفعة الثابتة (‪ ،)a‬ومن مث حساب‬
‫الفائدة املستحقة (‪ ) I‬عن الفرتة الدورية (زمن الدفعة)‪ ،‬وهذا بتطبيق معدل الفائدة املركبة على القرض املتبقي يف بداية كل فرتة‪،‬‬
‫لنحسب بعدها قيمة االستهالك (‪ )M‬لكل دورة من خالل العالقة التالية‪ ، a  M  I  M  a  I :‬واجلدول التايل‬
‫يعكس هذه اخلطوات‪:‬‬

‫الدين املستهلك‬ ‫استهالك الفرتة‬ ‫الدفعة الثابتة‬ ‫فائدة الفرتة‬ ‫رأس املال املتبقي‬ ‫الفرتات الزمنية‬
‫يف بداية الفرتة‬
‫‪M1‬‬ ‫‪M1  a  I1‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪I1  V0  i‬‬ ‫‪V0‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪M1  M2‬‬ ‫‪M2  a  I2‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪I2  V1  i‬‬ ‫‪V1= V0 – M1‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪M‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪ ......M n 1‬‬ ‫‪Mn 1  a  In 1‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪In 1  Vn 2  i‬‬ ‫‪Vn  2‬‬ ‫‪n-1‬‬

‫‪M‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪ ......M n‬‬ ‫‪Mn  a  In‬‬ ‫‪a‬‬ ‫‪In  Vn 2  i‬‬ ‫‪Vn 1‬‬ ‫‪n‬‬

‫مثال‪ :‬اقرتضت مؤسسة من أحد البنوك مبلغ ‪ 6222222‬دج ملدة أربع سنوات مبعدل فائدة مركبة ‪ %02‬سنواي‪ ،‬وقد مت االتفاق‬
‫على سداد القرض وفوائده على أربع أقساط سنوية متساوية تشمل األصل والفوائد معا‪ ،‬تدفع يف هناية السنة‪.‬‬
‫‪ -‬أوجد مقدار القسط املتساوي (الدفعة)‪ِّ ،‬‬
‫وصور جدول استهالك القرض‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪ -‬حتديد مقدار الدفعة الثابتة (‪:)a‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.1‬‬
‫‪a  V0‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪ 6000000‬‬ ‫‪ 1892824.822DA‬‬
‫)‪1  (1  i‬‬ ‫‪1  (1  0.1)4‬‬
‫‪ -‬تقدمي جدول استهالك القرض‪:‬‬

‫رصيد القرض يف آخر‬ ‫استهالك الفرتة‬ ‫الدفعة الثابتة‬ ‫فائدة الفرتة‬ ‫رصيد القرض يف‬ ‫الفرتات‬
‫الفرتة‬ ‫بداية الفرتة‬ ‫الزمنية‬
‫‪8727071.079‬‬ ‫‪0080908.900‬‬ ‫‪0980908.900‬‬ ‫‪622222‬‬ ‫‪6222222‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪2091267.978‬‬ ‫‪0800027.228‬‬ ‫‪0980908.900‬‬ ‫‪872707.1079‬‬ ‫‪8727071.079‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪0702788.928‬‬ ‫‪0168209.221‬‬ ‫‪0980908.900‬‬ ‫‪209126.7798‬‬ ‫‪2091267.798‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪0702788.928‬‬ ‫‪0980908.900‬‬ ‫‪070278.8928‬‬ ‫‪0702788.928‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪6222222‬‬ ‫‪7170088.099‬‬ ‫‪0170088.09‬‬ ‫اجملموع‬

‫وميكن االشارة إىل أن‪:‬‬

‫‪ -‬رصيد القرض يف آخر كل فرتة زمنية حيسب من خالل طرح االستهالك هلذه الفرتة (‪ )M‬من رصيد‬
‫القرض أول الفرتة‪.‬‬
‫‪ -‬رصيد القرض يف هناية الفرتة الزمنية األخرية جيب أن يكون مساواي للصفر‪ ،‬ولكي يتحقق هذا البد أن‬
‫يتساوى رصيد القرض أول هذه الفرتة واالستهالك هبذه الفرتة‪.‬‬

‫‪3‬‬
‫ب) العالقات بني عناصر جدول استهالك قرض عادي بدفعات اثبتة‪ :‬ابلرجوع إىل جدول استهالك قرض عادي مسدد‬
‫من خالل عدد من الدفعات الثابتة (أنظر اجلدول ضمن العنصر(أ)) ميكننا استخراج العالقات التالية‪:‬‬
‫‪ ‬العالقة بني أصل القرض والدفعات‪ :‬كما ذكران سابقا فإن مجلة الدفعات الثابتة مساوية جلملة القرض يف‬
‫اتريخ هناية الفرتة الزمنية األخرية للقرض‪.‬كما أن أصل القرض(‪ )V0‬هو القيمة احلالية لسلسلة الدفعات الثابتة‬
‫يف اتريخ عقد القرض‪ ،‬فإذا كانت مدة القرض(‪ ،)n‬ومعدل الفائدة املركبة (‪ ،)i‬والدفعة الثابتة (‪ )a‬ميكن أن‬
‫نعرب عن هاتني العالقتني على النحو التايل‪:‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫‪V0 (1  i) n  a‬‬ ‫‪, V0  a‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬

‫كما أن جمموع الدفعات يساوي قيمة الدفعة (‪ )a‬يف عدد الدفعات (‪ ،)n‬وأيضا أصل القرض مضافا إليه‬
‫جمموع الفوائد‪:‬‬
‫‪a  V  I‬‬‫‪0‬‬

‫‪ M I‬‬

‫‪a  na  M  I  a  ‬‬

‫‪M  I‬‬
‫‪n‬‬

‫‪a‬‬
‫‪M  I‬‬
‫‪n‬‬
‫‪ ‬العالقة بني االستهالكات‪ :‬إذا أخذان أي سطرين من جدول االستهالك فإننا ميكن أن نالحظ أبن‪:‬‬
‫‪VX  VX1  MX , VX1  VX  MX1 , a X1  MX1  IX1 , a X  MX  IX‬‬
‫وابلنظر إىل تساوي الدفعات فإن الفرق بني أي دفعتني يكون مساواي للصفر‪ ،‬ومن مث فإن‪:‬‬
‫‪a X1  a X  0  MX1  IX1  MX  IX  0  MX1  VX  i  MX  VX1  i  0‬‬
‫وبتعويض ) ‪ (VX‬مبا يساويه تصبح العالقة السابقة‪:‬‬
‫‪MX1  IX1  (MX  IX )  0  MX1  (VX1  MX )  i  MX  VX1  i‬‬

‫)‪ MX1  VX1  i  MXi  MX  VX1  i  0  MX1  MX (1  i‬‬

‫إن العالقة السابقة تعين أبن‪:‬‬

‫‪ -‬كل استهالك هو حاصل جداء االستهالك السابق له يف )‪ ، (1  i‬ومن مث فإن ميكن حتديد قيمة أي‬
‫استهالك بداللة أي استهالك آخر‪M X  M K (1  i) x  k :‬‬
‫‪ -‬االستهالكات تشكل حدود متتالية هندسية أساسها )‪ (1  i‬وحدها األول االستهالك األول (‪،)M1‬‬
‫لنعرب عن جمموعها الذي يعكس القرض األصلي على النحو التايل‪:‬‬

‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪(1  i)n  1‬‬

‫‪V0  M1‬‬ ‫‪ M1‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬ ‫‪i‬‬

‫‪4‬‬
 ‫‪ ‬العالقة بني االستهالكات والفوائد‪:‬‬
‫‪a X1  MX1  IX1 , a x  MX  IX‬‬
‫‪a X1  a X  MX1  IX1  MX  IX‬‬
‫‪ MX1  MX  IX  IX1‬‬
‫وهذه العالقة تعين أبن الفرق بني كل استهالكني متتاليني ميثل الفرق بني الفائدتني املتتاليتني لنفس الفرتة‪ ،‬وهو‬
‫أمر مطلوب من أجل حتقق تساوي كل الدفعات‪ ،‬فطاملا أن فوائد الفرتات املتتالية تكون متناقصة (حلساهبا‬
‫على أصل القرض املتبقي بداية كل فرتة)‪ ،‬وأن االستهالكات تكون متزايدة‪ ،‬فإن مقدار الزايدة يف االستهالك‬
‫جيب أن يكون مساوي ملقدار النقصان يف الفائدة لتبقى قيمة الدفعة اثبتة‪.‬‬
‫‪ ‬العالقة بني الفروق املتتالية للفوائد املتتالية‪:‬‬
‫‪IX  IX1  MX1  MX  MX (1  i)  MX‬‬
‫‪ MX  i‬‬
‫‪IX1  IX2  MX2  MX 1  MX 1  i‬‬
‫‪ MX (1  i)  i‬‬
‫‪IX2  Ix 3  MX3  MX2  MX2  i  MX (1  i)(1  i)  i‬‬
‫‪ M X (1  i)2  i‬‬
‫وإذا أخذان ‪ M1‬مكان ‪ MX‬وابلتعميم نصل للعالقة التالية‪:‬‬
‫‪x 1‬‬
‫)‪IX  IX 1  M1  i  (1  i‬‬
‫إن سلسلة الفروق بني كل فائدتني متتاليتني تُكون متتالية هندسية حدها األول )‪ (M1  i‬وأساسها )‪. (1  i‬‬
‫‪ ‬العالقة بني الفائدتني األخريتني (‪:)In ,In-1‬‬
‫االستهالك األخري ) ‪ (M n‬يساوي أصل القرض يف بداية الفرتة األخرية للقرض ) ‪ ، (Vn 1‬وهذا يعين أن‪:‬‬
‫‪In  Vn 1  i  Mn  i‬‬
‫كما أن‪:‬‬
‫)‪Mn  Mn 1  (1  i‬‬
‫‪Mn‬‬ ‫‪I‬‬
‫‪IX  IX 1  M X  i  I n 1  I n  M n 1  i ‬‬ ‫‪i  n‬‬
‫)‪(1  i‬‬ ‫)‪(1  i‬‬
‫‪In‬‬ ‫‪In‬‬
‫‪I n 1  I n ‬‬ ‫‪ (1  i) ‬‬
‫)‪(1  i‬‬ ‫‪I n 1  I n‬‬
‫‪ ‬العالقة بني الدفعة واالستهالكات‪:‬‬
‫‪In  Vn 1  i  Mn  i‬‬
‫و من عالقة الدفعة يف أي سطر من جدول استهالك القرض‪:‬‬
‫‪a  MX  I X‬‬
‫‪a  Mn  In  Mn  Mn  i‬‬
‫)‪ a  Mn (1  i‬‬

‫‪5‬‬
 ‫‪a‬‬ ‫‪a‬‬
‫‪ (1  i) ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪M n Vn 1‬‬

‫كما ميكن التعبري عن الدفعة (‪ )a‬بداللة االستهالك األول على النحو التايل‪:‬‬
‫)‪a  M n  In  M n  M n  i  M n (1  i)  M1 (1  i) n 1 (1  i‬‬
‫‪a  M1 (1  i)n‬‬
‫وهذه العالقة تعين أبن الدفعة هي مجلة االستهالك األول (‪ )M1‬لـ ـ (‪ )n‬وحدة زمنية‪ ،‬كما ميكن التعبري عن‬
‫الدفعة بداللة أي استهالك آخر‪:‬‬
‫‪a  M1 (1  i)n  M P (1  i)1p (1  i)n‬‬
‫‪a  M P (1  i) n p 1‬‬
‫وهذه العالقة تعين أبن الدفعة هي اجلملة الستهالك الفرتة (‪ )p‬للمدة )‪. (n  p  1‬‬
‫‪ ‬عالقة حساب املبلغ املسدد من أصل القرض عند تسديد الدفعة ‪:R‬‬
‫عند تسديد الدفعة ‪ R‬نكون قد سددان من أصل القرض االستهالكات من ) ‪ ، (MR  M1‬واملبلغ املسدد‬
‫من القرض هو جمموع هذه االستهالكات‪ ،‬فإذا رمزان هلذا اجملموع ابلرمز (‪ )VR‬فإن‪:‬‬
‫‪R‬‬
‫‪VR   M s  M1  M 2  M 3  ...................M R‬‬
‫‪s 1‬‬

‫وبكتابة االستهالكات بداللة االستهالك األول تصبح العالقة‪:‬‬

‫‪VR  M1  M1 (1  i)  M1 (1  i) 2  ...................M1 (1  i)R 1‬‬
‫وهذا اجملموع ميثل جمموع حدود متتالية هندسية حدها األول (‪ ،)M1‬وأساسها )‪ (1  i‬وعدد حدودها ‪،R‬‬
‫‪(1  i) R  1‬‬
‫‪VR  M1‬‬ ‫ومن مث ميكن كتابته على الشكل التايل‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫كما ميكن حتديد املبلغ املسدد من أصل القرض بداللة قيمة الدفعة‪ ،‬فاملبلغ املسدد هو جمموع القيم‬
‫‪1  (1  i)  R‬‬
‫‪VR  a‬‬ ‫احلالية ل ـ (‪ )R‬دفعة‪ ،‬اجملموع الذي ميكن حسابه من خالل العالقة التالية‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫كما ميكننا حتديد املبلغ املسدد من أصل القرص بداللة قيمة القرض االصلي (‪ ، )V0‬وهذا على‬
‫النحو التايل‪:‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪V0  M1‬‬ ‫‪ M1  V0‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪(1  i)n  1‬‬
‫‪(1  i)R  1‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪(1  i)R  1‬‬
‫‪VR  M1‬‬ ‫‪ V0‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪i‬‬

‫‪(1  i)R  1‬‬

‫‪VR  V0‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬

‫‪6‬‬
 ‫‪ ‬عالقة حساب املبلغ املتبقي من أصل القرض عند تسديد الدفعة ‪R‬‬
‫املبلغ املتبقي للتسديد من أصل القرض بعد تسديد ‪ R‬دفعة هو جمموع االستهالكات من ) ‪ (MR 1‬إىل‬
‫غاية آخر استهالك ) ‪: (M n‬‬
‫‪VR  MR 1  MR 2  MR 3  ...................Mn  MR 1  MR 1 (1  i)  MR 1 (1  i)2  .......MR 1 (1  i)n R 1‬‬

‫وهذا اجملموع ميثل جمموع متتالية هندسية حدها األول ) ‪ (MR 1‬وأساسها )‪ ، (1  i‬وعدد حدودها‬
‫)‪ ، (n  R‬وابلتايل ميكن كتابته على الشكل التايل‪:‬‬
‫‪(1  i) n  R  1‬‬
‫‪VR  M R 1‬‬
‫‪i‬‬
‫كما ميكن حتديد املبلغ املسدد من أصل القرض بداللة قيمة الدفعة‪ ،‬فاملبلغ املسدد هو جمموع القيم‬
‫احلالية لـ ـ )‪ (n  R‬دفعة‪ ،‬اجملموع الذي ميكن حسابه من خالل العالقة التالية‪:‬‬
‫) ‪1  (1  i)  (n R‬‬
‫‪VR  a‬‬
‫‪i‬‬
‫و ميكننا أيضا حساب املبلغ املسدد من أصل القرض بداللة القرض األصلي ) ‪ ، (V0‬وهذا على‬
‫النحو التايل‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫‪M1  V0‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬
‫‪M R 1  M1 (1  i) R‬‬
‫‪(1  i)n R  1‬‬ ‫‪(1  i)n R  1‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪(1  i)n R  1‬‬
‫‪VR  MR 1‬‬ ‫‪ M1 (1  i)R‬‬ ‫‪ V0‬‬ ‫‪(1  i)R‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪i‬‬
‫)‪(1  i)  (1  i‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪R‬‬
‫‪VR  V0‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬
‫مثال (‪ :)1‬اقرتض أحد األفراد قرضا يسدد على ‪ 6‬دفعات اثبتة‪ ،‬ومن جدول استهالك القرض استخرجنا املعلومات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬االستهالك الثالث‪ /‬االستهالك األول = ‪0.0201‬‬
‫‪ -‬فائدة السنة األوىل‪ -‬فائدة السنة الثانية= ‪ 8022‬دج‬
‫ح ِّدد معدل الفائدة املركبة املطبق‪ ،‬االستهالك األول (‪ ،)M1‬أصل القرض (‪.)V0‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫معطيات املثال أشارت إىل العالقة بني االستهالكات‪ ،‬وكما أشران أعاله فإن كل استهالك يساوي حاصل جداء‬
‫االستهالك السابق له يف )‪ ، (1  i‬كما أشار املثال إىل العالقة بني الفوائد‪ ،‬وعربان أعاله عن الفرق بني فائدتني بداللة‬
‫االستهالك‪ .‬وبعد حتديدان للعالقات املناسبة للحل ننتقل إىل تطبيقها على النحو التايل‪:‬‬

‫‪ -‬حتديد معدل الفائدة املركبة املطبق‪:‬‬

‫‪M X  M K (1  i) x k  M3  M1 (1  i)31  M3  M1 (1  i) 2‬‬
‫‪M3 M1 (1  i)2‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ 1.1025  (1  i)2  1.1025  1  i  1.1025  i  1.1025  1  0.05‬‬
‫‪M1‬‬ ‫‪M1‬‬
‫‪7‬‬
 ‫‪i  0.05  t  5%‬‬
‫حتديد االستهالك األول(‪IX  IX1  MX  i :)M1‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪4100‬‬
‫‪ I1  I2  M1  i  4100  M1  0.05  M1 ‬‬ ‫‪ 82000DA.‬‬
‫‪0.05‬‬
‫‪ -‬حتديد أصل القرض(‪:)V0‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪(1  0.05)6  1‬‬
‫‪V0  M1‬‬ ‫‪ 82000‬‬ ‫‪ 82000  6.801912  557756.78DA‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.05‬‬

‫مثال (‪:)2‬‬
‫اقرتض أحد األشخاص مبلغ ‪ 0222222‬دج على أن يسدده مبعدل فائدة مركبة ‪ %02‬كل نصف سنة‪ ،‬وقد اتفق مع‬
‫البنك على أن يسدد القرض بدفعات اثبتة نصف سنوية خالل ‪ 9‬سنوات‪ ،‬وبعد أن سدد الدفعات السبعة األوىل يف مواعيدها‬
‫أراد أن يسدد األقساط الباقية مرة واحدة‪ .‬أوجد ما يدفعه هذا الشخص للبنك يف هذه احلالة‪.‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫من معطيات التمرين نالحظ أبن املطلوب هو اجياد املبلغ املتبقي من أصل القرض بعد سداد (‪ )R‬دفعة‪ ،‬ومن مث فإن‬
‫احلل قائم على استخدام العالقة اخلاصة حبساب هذا املبلغ‪.‬‬
‫) ‪1  (1  i)  (n R‬‬
‫‪VR  a‬‬
‫‪i‬‬
‫وحىت نطبق هذا القانون حنتاج لتحديد قيمة الدفعة (‪:)a‬‬
‫‪V0  1000000DA,i  0.1, n  8  2  16‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.1‬‬
‫‪a  V0‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪ 1000000‬‬ ‫‪ 1000000  0.127817  127817DA.‬‬
‫)‪1  (1  i‬‬ ‫‪1  (1  0.1) 16‬‬

‫ليكون املبلغ واجب السداد من املقرتض هو القيمة احلالية للدفعات ‪ 8‬الباقية‪ ،‬ويساوي‪:‬‬

‫) ‪1  (1  i)  (n R‬‬ ‫)‪1  (1  0.1)  (167‬‬ ‫‪1  (1  0.1) 9‬‬

‫‪VR  a‬‬ ‫‪ 127817‬‬ ‫‪ 127817‬‬ ‫‪ 736101.1706DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.1‬‬

‫مثال (‪ :)3‬من جدول االستهالك لقرض عادي يسدد عن طريق أقساط اثبتة استخرجنا املعلومات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬فائدة السنة ما قبل األخرية‪ 02012 :‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬فائدة السنة األخرية‪ 1012 :‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬الفرق بني فائدة السنة األوىل والسنة الثانية ‪ 2298.0‬دج‪.‬‬
‫ح ِّدد معدل الفائدة املركبة املطبق‪ ،‬االستهالك األخري (‪ ،)Mn‬الدفعة (‪ ،)a‬االستهالك األول (‪ ،)M1‬أصل القرض (‪.)V0‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫معطيات التمرين متثلت يف قيمة الفائدتني األخرية وما قبل األخرية‪ ،‬ومن مث فإن احلل سيعتمد على العالقة بينهما‪،‬‬
‫وهذا على النحو التايل‪:‬‬

‫‪8‬‬
 ‫‪ -‬حساب معدل الفائدة املركبة (‪:)i‬‬
‫? ‪In  5250DA, In 1  10250DA,i ‬‬
‫‪In‬‬ ‫‪In‬‬ ‫‪5250‬‬
‫‪(1  i) ‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪1 ‬‬ ‫‪ 1  0.05  t  5%‬‬
‫‪I n 1  I n‬‬ ‫‪I n 1  I n‬‬ ‫‪10250  5250‬‬
‫‪ -‬حساب االستهالك األخري (‪:)Mn‬‬
‫‪In 5250‬‬
‫‪In  Vn 1  i  Mn  i  Mn ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 105000DA.‬‬
‫‪i 0.05‬‬
‫‪ -‬حساب قيمة الدفعة (‪ :)a‬الدفعة هي جمموع االستهالك والفائدة ألي فرتة من الفرتات‪ ،‬ومن مث فإن‪:‬‬

‫‪a  Mn  In  105000  5250  110250DA‬‬

‫كما ميكن أن نستخدم مباشرة العالقة املشار إليها سابقا‪:‬‬
‫‪a  Mn (1  i)  105000(1  0.05)  110250DA‬‬
‫‪ -‬حساب االستهالك األول (‪:)M1‬‬
‫‪I1  I2 3384.2‬‬
‫‪IX  IX1  MX  i  I1  I2  M1  i  M1 ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 67684DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.05‬‬
‫‪ -‬حساب أصل القرض (‪:)V0‬‬
‫‪a  M1  I1  I1  a  M1  110250  67684  42566DA.‬‬
‫‪I1 42566‬‬
‫‪I1  V0  i  V0 ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 851320DA.‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.05‬‬
‫مثال (‪ :)4‬من جدول االستهالك لقرض يسدد على دفعات سنوية متساوية ملدة (‪ )n‬سنة‪ ،‬استخرجنا البياانت التالية‪:‬‬
‫‪ -‬فائدة السنة األخرية تساوي ‪ 0297.8‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬فائدة السنة ما قبل األخرية تساوي ‪ 8199.70‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬الفرق بني الفائدة اخلامسة و الرابعة ‪ 0862.7‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬معدل الفائدة املركبة ‪. %9.1‬‬
‫ح ِّدد عدد الدفعات الثابتة ابستخدام الفروق بني الفوائد‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫ذكران سابقا أبن سلسلة الفروق بني كل فائدتني متتاليتني تُكون متتالية هندسية أساسها )‪ ، (1  i‬ومن مث فإنه ميكن‬
‫التعبري عن الفروق املشار إليها ابملثال على النحو التايل‪:‬‬
‫‪In 1  In  I4  I5 (1  i) n 5‬‬
‫‪4588.71  2387.9  1463.7(1  0.085)n 5  2200.81  1463.7(1.085)n 5‬‬
‫‪(1.085)n 5  1.503593633  (n  5)log1.085  log1.503593633‬‬

‫‪log1.503593633‬‬ ‫‪log1.503593633‬‬
‫‪ n 5 ‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪ 5  10‬‬
‫‪log1.085‬‬ ‫‪log1.085‬‬

‫‪9‬‬
 ‫استهالك القروض العادية ابستهالكات اثبتة‪:‬‬ ‫‪.3‬‬

‫أ) جدول استهالك قرض عادي ابستهالكات اثبتة‪ :‬يتم تسديد الدين حسب هذه الطريقة دوراي بدفعات تشمل جزءا‬
‫اثبتا من أصل القرض وفائدة على القرض املتبقي بداية كل فرتة‪ .‬و االستهالك الثابت ضمن الدفعة حيدد بقسمة أصل‬
‫القرض على عدد دفعات سداده‪ ،‬أي من خالل العالقة التالية‪:‬‬
‫‪V0‬‬
‫‪M‬‬
‫‪n‬‬
‫إن جدول استهالك القرض العادي وفقا هلذه الطريقة ال خيتلف عما سجلناه ابلنسبة لطريقة الدفعات الثابتة‪ ،‬فهو أيخذ‬
‫نفس الشكل‪ ،‬مع مراعاة خصائص حمتوايته من انحية حساهبا‪ ،‬فأول عنصر نقوم حبسابه ضمن هذا اجلدول هو االستهالك الذي‬
‫املشكلة ملدة القرض‪ ،‬لنحسب بعدها الفائدة لكل فرتة‪ ،‬ليمثِّل جمموع االستهالك والفائدة‬
‫يكون متساواي ابلنسبة جلميع الفرتات ِّ‬
‫لكل فرتة الدفعة اخلاصة هبا‪.‬‬

‫مثال‪ :‬اقرتض أحد التجار مبلغ ‪ 2222222‬دج‪ ،‬وتعهد بسدادها على مخس أقساط سنوية بطريقة االستهالكات املتساوية مع‬
‫سداد الفوائد آخر كل سنة على اجلزء املتبقي من القرض مبعدل ‪ %6‬سنواي‪.‬‬
‫‪ -‬أحسب االستهالك السنوي‪.‬‬
‫‪ -‬قدم جدول استهالك القرض‪.‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫‪ -‬حساب االستهالك الثابت (‪:)M‬‬
‫‪V0 3000000‬‬
‫‪M‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 600000DA‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪ -‬تقدمي جدول استهالك القرض‪:‬‬

‫رصيد القرض يف آخر‬ ‫استهالك الفرتة‬ ‫الدفعة‬ ‫فائدة الفرتة‬ ‫رصيد القرض يف‬ ‫الفرتات‬
‫الفرتة‬ ‫بداية الفرتة‬ ‫الزمنية‬
‫‪2400000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪780000‬‬ ‫‪180000‬‬ ‫‪3000000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪1800000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪744000‬‬ ‫‪144000‬‬ ‫‪2400000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪1200000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪708000‬‬ ‫‪108000‬‬ ‫‪1800000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪600000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪672000‬‬ ‫‪72000‬‬ ‫‪1200000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪636000‬‬ ‫‪36000‬‬ ‫‪600000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪3000000‬‬ ‫‪3540000‬‬ ‫‪540000‬‬ ‫اجملموع‬

‫ب) عالقات عناصر استهالك قرض عادي ابستهالكات اثبتة‪ :‬ابلرجوع إىل جدول استهالك قرض عادي مسدد من‬
‫خالل استهالكات اثبتة (اجلدول ضمن العنصر أ) ميكننا استخراج العالقات التالية‪:‬‬
‫‪ ‬أصل القرض‪:‬‬

‫‪V0‬‬
‫‪M‬‬
‫‪n‬‬
‫‪ V0  M  n‬‬
‫مبعىن أن أصل القرض يساوي قيمة االستهالك الثابت يف عدد االستهالكات‪.‬‬
‫‪10‬‬
 ‫‪ ‬عالقة الدفعات فيما بينها‪:‬‬
‫الدفعة هي جمموع االستهالك والفائدة للفرتة‪:‬‬
‫‪V0‬‬
‫‪a X  M  IX ‬‬ ‫‪ VX1  i‬‬
‫‪n‬‬
‫‪V‬‬
‫‪a X1  M  IX1  0  VX  i‬‬
‫‪n‬‬
‫كما أن‪:‬‬
‫‪V0‬‬
‫‪VX  Vx 1  M  Vx 1 ‬‬
‫‪n‬‬
‫‪V0‬‬ ‫‪V0‬‬ ‫‪V‬‬ ‫‪V‬‬ ‫‪V‬‬
‫‪ a X1 ‬‬ ‫‪ (Vx 1  )  i  ( 0  Vx 1  i)  0  i  a X  0  i‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪V0‬‬
‫‪a X1  a X   i‬‬
‫‪n‬‬
‫مبعىن أن كل دفعة تكون مساوية للدفعة السابقة هلا مطروحا منها فائدة االستهالك‪ ،‬ما يعين أبن الدفعات‬
‫‪V0‬‬
‫(‪،‬‬ ‫تشكل متتالية حسابية متناقصة‪ ،‬حدها األول الدفعة األوىل ) ‪ ، (a1‬وأساسها فائدة االستهالك )‪ i‬‬
‫‪n‬‬
‫وعدد حدودها )‪ . (n‬ومن مث فإننا نستطيع حساب جمموع الدفعات من خالل العالقة التالية (جمموع حدود‬
‫‪n‬‬
‫‪n‬‬
‫‪a‬‬
‫‪s 1‬‬
‫‪s‬‬ ‫‪‬‬
‫‪2‬‬
‫متتالية حسابية)‪(a1  a n ) :‬‬

‫و انطالقا من أن رصيد القرض يف السنة األخرية يكون مساوي لالستهالك‪ ،‬فإنه ميكن التعبري عن الدفعة‬
‫األخرية من خالل العالقة التالية‪:‬‬
‫)‪a n  M  In  M  M  i  M(1  i‬‬
‫‪V0‬‬
‫‪a n  M(1  i) ‬‬ ‫)‪(1  i‬‬
‫‪n‬‬
‫‪ ‬الفرق بني دفعتني‪:‬‬
‫) ‪a X1  a X  (M  IX1 )  (M  IX‬‬
‫‪a X1  a X  IX1  IX‬‬

‫والعالقة سابقة تعين أبن الفرق بني كل دفعتني متتاليتني يرجع لتغري الفوائد فاالستهالك اثبت‪ ،‬والعالقة تنطبق‬
‫على الدفعات غري املتتالية‪ ،‬مبعىن أن‪a XS  a X  IXS  IX :‬‬
‫‪ ‬عالقات الفوائد فيما بينها‪:‬‬

‫‪I1  V0  i‬‬
‫‪V0‬‬ ‫‪V‬‬
‫‪I2  (V0 ‬‬ ‫‪)  i  V0  i  0  i‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪V V‬‬ ‫‪2V‬‬
‫‪I3  (V0  0  0 )  i  V0  i  0  i‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪V0‬‬
‫)‪Ix  V0  i  (x  1‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪n‬‬
‫‪11‬‬
‫وهذه العالقة تعين أبن الفوائد املتتالية متثل حدود متتالية حسابية متناقصة حدها األول )‪ (V0  i‬وأساسها‬
‫‪V0‬‬
‫‪ (‬وعدد حدودها )‪ ، (n‬وحدها األخري ‪ . In  (Vn 1  i)  M  i‬والعالقة‬ ‫فائدة االستهالك )‪ i‬‬
‫‪n‬‬
‫السابقة تعين أيضا أبن الفائدة املستحقة عن كل فرتة هي فائدة الفرتة األوىل( ‪ ) V0  i‬مطروحا منها فوائد‬
‫‪V0‬‬
‫)‪ ، (x  1‬لنقول بصيغة أخرى أبن الفائدة لكل فرتة هي فائدة‬ ‫استهالكات السنوات السابقة ‪ i‬‬
‫‪n‬‬
‫االستهالك هلذه الفرتة وللفرتات املوالية‪ ،‬األمر الذي ميكن أن نعرب عنه من خالل العالقة التالية‪:‬‬
‫‪V0‬‬
‫‪Ix   n  (x  1)‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪n‬‬
‫ومن هذه العالقة ميكن أن نعرب عن قيمة الدفعة ألي فرتة على النحو التايل‪:‬‬
‫‪V0‬‬ ‫‪V‬‬
‫‪ax ‬‬ ‫‪  n  (x  1) 0  i‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬
‫وابلرجوع إىل أن الفوائد املتتالية متثل حدود متتالية حسابية يكون إبمكاننا التعبري عن جمموع الفوائد على‬
‫النحو التايل‪:‬‬
‫‪n‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪V‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪1 n n 1‬‬ ‫‪n 1‬‬
‫‪I‬‬
‫‪s 1‬‬
‫‪s‬‬ ‫( ‪ (V0  i  M  i)  (V0  i  0  i)   V0  i(1  )  ‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪n 2‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪)V0  i ‬‬
‫‪2‬‬
‫‪V0  i‬‬

‫‪n‬‬
‫‪n 1‬‬
‫‪I‬‬
‫‪s 1‬‬
‫‪s‬‬ ‫‪‬‬
‫‪2‬‬
‫‪V0  i‬‬

‫‪ ‬عالقة حساب املبلغ املسدد من أصل القرض عند تسديد الدفعة ‪:R‬‬
‫عند تسديد الدفعة ‪ R‬نكون قد سددان من أصل القرض االستهالكات من ) ‪ ، (MR  M1‬واملبلغ املسدد‬
‫من القرض هو جمموع هذه االستهالكات‪ ،‬فإذا رمزان هلذا اجملموع ابلرمز (‪ )VR‬فإن‪:‬‬
‫‪R‬‬
‫‪VR   M s  M1  M 2  M 3  ...................M R‬‬
‫‪s 1‬‬

‫وطاملا أن االستهالكات متساوية فإنه ميكننا كتابة العالقة السابقة على الشكل التايل‪:‬‬
‫‪R‬‬
‫‪VR   M s  R  M‬‬
‫‪s 1‬‬

‫‪ ‬عالقة حساب املبلغ املتبقي من أصل القرض عند تسديد الدفعة ‪R‬‬
‫املبلغ املتبقي للتسديد من أصل القرض بعد تسديد ‪ R‬دفعة هو جمموع االستهالكات من ) ‪ (MR 1‬إىل‬
‫غاية آخر استهالك ) ‪: (M n‬‬
‫‪VR  MR 1  MR 2  MR 3  ...................Mn‬‬

‫وطاملا أن االستهالكات متساوية فإنه ميكننا كتابة العالقة السابقة على الشكل التايل‪VR  (n  R)  M :‬‬

‫‪12‬‬
 ‫ملخص للعالقات املستخدمة ابلوحدة‪:‬‬
‫‪ .1‬العالقات املستخرجة من جدول استهالك قرض عادي بدفعات اثبتة‪.‬‬

‫العالقة‬ ‫طبيعة العالقة‬

‫‪i‬‬ ‫الدفعة الثابتة (‪)a‬‬
‫‪a  V0‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬ ‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫أصل القرض(‪)V0‬‬
‫‪V0  a‬‬ ‫‪, V0  M1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪MX1  MX (1  i) , M X  M K (1  i) x  k‬‬ ‫العالقة بني االستهالكات‬
‫‪IX  IX1  MX  i , IX  IX 1  M1  i  (1  i) x 1‬‬ ‫العالقة بني الفروق املتتالية للفوائد املتتالية‬
‫‪In‬‬ ‫العالقة بني الفائدتني األخريتني (‪)In ,In-1‬‬
‫‪In 1  In ‬‬
‫)‪(1  i‬‬
‫العالقة بني الدفعة (‪ )a‬واالستهالكات‬
‫)‪a  M P (1  i) n p 1 , a  Mn (1  i‬‬
‫‪(1  i) R  1‬‬ ‫‪1  (1  i)  R‬‬ ‫املبلغ املسدد من أصل القرض عند تسديد‬
‫‪VR  M1‬‬ ‫‪,‬‬ ‫‪VR  a‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫الدفعة ‪R‬‬

‫‪(1  i) n  R  1‬‬ ‫) ‪1  (1  i)  (n R‬‬ ‫املبلغ املتبقي من أصل القرض عند تسديد‬

‫‪VR  M R 1‬‬ ‫‪,‬‬ ‫‪VR  a‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬ ‫الدفعة ‪R‬‬

‫‪ .2‬العالقات املستخرجة من جدول استهالك قرض عادي ابستهالكات اثبتة‪.‬‬

‫العالقة‬ ‫طبيعة العالقة‬

‫‪V0‬‬ ‫االستهالك (‪)M‬‬
‫‪M‬‬
‫‪n‬‬
‫‪V0‬‬ ‫عالقة الدفعات فيما بينها‬
‫‪a X1  a X ‬‬ ‫‪ i , a X1  a X  IX1  IX‬‬
‫‪n‬‬
‫‪n‬‬
‫‪n‬‬ ‫جمموع الدفعات‬
‫‪‬‬
‫‪s 1‬‬
‫) ‪a s  (a1  a n‬‬
‫‪2‬‬
‫‪V‬‬ ‫الدفعة األخرية (‪)an‬‬
‫)‪a n  M(1  i)  0 (1  i‬‬
‫‪n‬‬
‫‪V‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪n 1‬‬ ‫عالقات الفوائد فيما بينها‬
‫‪Ix  V0  i  (x  1) 0  i ,  Is ‬‬ ‫‪V0  i‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪s 1‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪R‬‬
‫املبلغ املسدد من أصل القرض عند‬
‫‪VR   M s  R  M‬‬
‫‪s 1‬‬ ‫تسديد الدفعة ‪R‬‬
‫‪VR  (n  R)  M‬‬ ‫املبلغ املتبقي من أصل القرض عند‬
‫تسديد الدفعة ‪R‬‬

‫‪13‬‬
 ‫متارين للحل‪:‬‬

‫التمرين األول‪:‬‬

‫حتصل اتجر على قرض يسدده من خالل ‪ 02‬دفعات متساوية‪ ،‬تدفع األوىل منها بعد سنة من اتريخ احلصول على‬
‫القرض‪ .‬وقد بلغ جمموع االستهالك السادس و الرابع ‪ 08212.69‬دج‪ ،‬والفرق بينهما ‪ 882.29‬دج‪ .‬واملطلوب حتديد معدل‬
‫الفائدة املطبق‪ ،‬فهل هو‪:‬‬

‫‪. %6 -‬‬
‫‪. %7 -‬‬
‫‪. %1 -‬‬

‫التمرين الثاين‪:‬‬

‫ابالعتماد على معطيات التمرين األول وحله قم يتحديد االستهالك األخري‪.‬‬

‫التمرين الثالث‪:‬‬

‫ابالعتماد على معطيات التمرين األول وحله قم يتحديد قيمة الدفعة املتساوية‪.‬‬

‫التمرين الرابع‪:‬‬

‫ابالعتماد على معطيات التمرين األول وحله قم يتحديد قيمة القرض‪.‬‬

‫التمرين اخلامس‪:‬‬

‫ابالعتماد على معطيات التمرين األول واحللول املتحصل عليها يف التمارين املوالية‪ ،‬وإذا افرتضنا أبن التاجر أراد تسديد‬
‫رصيد قرضه مباشرة بعد سداده للدفعة السابعة‪ ،‬كما رغب يف شراء أاثث بقيمة ‪ 008720.68‬دج‪ ،‬ويف هذا اإلطار طلب قرض‬
‫من أحد البنوك لتغطية كال املبلغني‪ِّ ،‬‬
‫فحدد قيمة القرض يف هذه احلالة‪.‬‬

‫التمرين السادس‪:‬‬

‫يستهلك قرض بدفعات سنوية متساوية‪ ،‬وقد كان رصيد هذا القرض يف بداية السنة الثانية مساواي ل ـ ‪ 019260.06‬دج‬
‫ول ـ ‪ 002096.92‬دج يف هناية السنة الثانية ‪ ،‬كما كانت الفائدة املستحقة يف هناية السنة الثانية (‪ )I2‬مساوية ل ـ ‪ 09268.09‬دج‪.‬‬
‫واملطلوب حساب معدل الفائدة املطبق‪.‬‬

‫التمرين السابع‪:‬‬

‫ابالعتماد على معطيات التمرين السابق (‪ )6‬وحله قم يتحديد أصل القرض‪.‬‬

‫‪14‬‬
 ‫التمرين الثامن‪:‬‬

‫ابالعتماد على معطيات التمرين (‪ )6‬و (‪ )7‬وحلهما قم بتحديد عدد الدفعات املتساوية‪.‬‬

‫التمرين التاسع‪:‬‬

‫من جدول اهتالك قرض عادي يسدد عن طريق ‪ 02‬دفعات متساوية استخرجنا املعلومات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬الفائدة االمجالية‪ 261022:‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬معدل الفائدة السنوي ‪.%02‬‬
‫واملطلوب حتديد قيمة الدفعة املتساوية‪.‬‬

‫التمرين العاشر‪:‬‬

‫ابالعتماد على معطيات التمرين السابق (‪ )8‬وحله قم بتحديد قيمة أصل القرض‪.‬‬

‫‪15‬‬
‫يتم اللجوء إىل القروض السندية كمصدر للتمويل يف حالة ضخامة املبلغ املراد احلصول عليه (اقرتاضه)‪ ،‬حيث يتم‬
‫تقسيمه إىل عدد من احلصص متساوية القيمة‪ ،‬ليتم اصدارها يف شكل سندات معروضة لالكتتاب من طرف الغري‪ ،‬فم ِ‬
‫صدر‬ ‫ُ‬
‫عرف على أنه ورقة مالية أو صك مكتوب تصدره‬‫السندات هو املقرتض‪ ،‬واملقتنيني هلا هم املقرضون‪ .‬والسند من هذا املنطلق يُ ّ‬
‫جهة راغبة يف احلصول على مبلغ مايل حمدد‪ ،‬لتتعهد مبقتضاه بسداد مبلغ اثبت من النقود حلامله يف اتريخ حمدد (سعر التسديد)‪،‬‬
‫إىل جانب ما تدفعه له من فوائد دورية يف فرتات زمنية حمددة ( القسيمة أو الكوبون)‪.‬‬

‫ويف هذا السياق ميكن القول أبن القروض السندية تتميز عن القروض العادية (ذات املصدر الوحيد) أبهنا ذات مصادر‬
‫متعددة‪ ،‬تتمثل يف خمتلف اجلهات املقتنية للسندات َ‬
‫املصد َرة‪ ،‬هذا إىل جانب املزااي اليت حيققها السند حلامله مقارنة ابلقرض‬
‫العادي‪ ،‬وهذا من انحية سيولته العالية لوجود سوق لتداوله‪ ،‬ومن انحية قدرة حامله على حتقيق مكاسب من خالل تداوله‪.‬‬

‫إن القروض السندية وطرق تسديدها هي ما سيشكل موضوع الوحدة‪ ،‬ويف هذا السياق ستتضمن الوحدة عرضا عن‬
‫اجلوانب املرتبطة بثالث طرق لتسد يد القروض السندية (التسديد يف هناية مدة القرض مع الدفع الدوري للفوائد‪ ،‬التسديد بدفعات‬
‫اثبتة‪ ،‬التسديد ابستهالكات اثبتة)‪.‬‬

‫أهداف الوحدة‪ :‬إبكمال الوحدة يُتوقع من الطالب أن يكون قادرا على أن‪:‬‬
‫‪ ‬يُعرف القرض السندي‪ ،‬وحي ّدد القيم املختلفة للسند‪.‬‬
‫‪ ‬يُعد جدول استهالك قرض سندي يف حالة التسديد ابلقيمة االمسية‪.‬‬
‫‪ ‬يُعد جدول استهالك قرض سندي يف حالة التسديد بعالوة‪.‬‬

‫‪1‬‬
 ‫القيم املختلفة للسند وأتثريها على اعداد جدول استهالك قرض سندي‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫هناك عدة طرق لسداد القروض السندية‪ ،‬فقد تسدد مجيع السندات املص َد َرة مرة واحدة (دفعة واحدة) يف هناية مدة‬
‫القرض مع تسديد الفوائد املستحقة بشكل دوري‪ ،‬كما ميكن أن تسدد السندات املصدرة من خالل عدد من الدفعات املتساوية‬
‫نسبيا‪ ،‬أو من خالل عدد من الدفعات ذات االستهالكات املتساوية‪ ،‬ويف إعدادان جلدول استهالك قرض سندي وفقا للطرق‬
‫الثالث جيب أن أنخذ بعني االعتبار القيمة اليت سيس ّدد هبا السند‪ ،‬ويف هذا االطار جيب أن منيز بني القيم التالية للسند‪:‬‬

‫‪ ‬القيمة االمسية للسند (‪ :)C‬يُ ّ‬

‫قسم القرض السندي عند االصدار إىل عدد من السندات ذات القيمة املتساوية‪ ،‬وتعرف‬
‫هذه القيمة ابلقيمة االمسية للسند‪ ،‬وهذه القيمة تكون أساسا حلساب الفائدة الدورية‪ .‬إذًا القيمة االمسية للسند (‪)C‬‬
‫هي حاصل قسمة قيمة القرض السندي (‪ )V0‬على عدد السندات املصدرة (‪.)N‬‬
‫‪ ‬قيمة االصدار(‪ :)E‬هي القيمة املؤادة من قِبَل املكتتب (املقرض) مقابل السند الذي قام بشرائه‪ ،‬أي القيمة اليت طُرِح‬
‫ُصدرت السندات بقيمتها االمسية )‪ ، (E  C‬ليكون أبقل من التكافؤ إذا مت‬
‫هبا السند‪ ،‬ويكون االصدار ابلتكافؤ إذا أ َ‬
‫االصدار أبقل من القيمة االمسية )‪ ، (E  C‬ليكون أبكثر من التكافؤ إذا مت االصدار بقيمة أكرب من القيمة االمسية‬
‫)‪ . (E  C‬وهنا ميكن أن نشري إىل أن اختالف قيمة اصدار السند عن قيمته االمسية ليس له أتثري على مكوانت‬
‫جدول استهالك القرض‪ ،‬طاملا أن‪:‬‬
‫‪ -‬املؤسسة املصدرة للسندات تعهدت بسدادها بسعر تسديدها (‪ ،)R‬الذي سنرى أبنه قد يكون مساواي للقيمة‬
‫االمسية (‪ )C‬أو أكرب منها‪.‬‬
‫‪ -‬الفائدة الدورية ُُتسب على أساس القيمة االمسية للسند‪.‬‬
‫فجدول استهالك القرض السندي يبىن بناء على معلوميت قيمة سداد السند‪ ،‬وقيمته االمسية‪ ،‬وال أتثري لقيمة اصداره‬
‫على قيمة عناصر هذا اجلدول أاي كانت طريقة اعداده (التسديد بدفعة واحدة‪ ،‬دفعات اثبتة‪ ،‬استهالكات اثبتة)‪.‬‬
‫‪ ‬سعر التسديد (‪ :)R‬هو القيمة اليت يتم دفعها حلامل السند عند سداده‪ ،‬وهذه القيمة ميكن أن تكون مساوية للقيمة‬
‫االمسية للسند (التسديد ابلتكافؤ)‪ ،‬أو أكرب منها‪ ،‬ليدعى الفرق (‪ )R-C‬بعمولة التسديد‪.‬‬
‫إن الختالف سعر تسديد السند عن قيمته االمسية أتثريه يف القيم الظاهرة جبدول استهالك القرض السندي (قيمة الدفعة‪،‬‬
‫قيمة االستهالك)‪ ،‬لذا فإننا سنعرض فيما يلي كيفية اعداد هذا اجلدول وفقا للطرق املشار إليها أعاله (دفعة واحدة‪ ،‬استهالكات‬
‫متساوية‪ ،‬دفعات متساوية) يف حالتني مها سداد السندات بقيمتها االمسية وسدادها بقيمة (‪ )R‬أكرب من القيمة االمسية‪ ،‬وهذا بعد‬
‫إعطاء صورة عن الشكل الذي يتخذه هذا اجلدول يف صورته العامة‪.‬‬

‫جدول استهالك قرض سندي‪:‬‬ ‫‪.2‬‬

‫يف هناية كل سنة من سنوات القرض السندي ذو القيمة ) ‪ (V0‬يكون من حق حامل السند احلصول على فائدة تدعى‬
‫قسيمة الفائدة السنوية‪ ،‬وهذه الفائدة ُتسب بتطبيق معدل الفائدة (‪ )i‬على القيمة االمسية للسند (‪.)C‬‬
‫ويف هناية السنة األوىل للقرض تكون اجلهة املصدرة للسندات مطالَبة بتسديد دفعة أوىل ) ‪ ، (a1‬يوجه جزء منها حنو‬
‫تسديد الفائدة املستحقة للفرتة ) ‪ ، (I1‬واجلزء اآلخر حنو استهالك جزء من القرض‪a1  I1  M1 :‬‬

‫‪I1  V0  i  N  C  i‬‬

‫‪2‬‬
‫إن فائدة السنة األوىل تدفع جلميع محلة السندات (محلة ‪ N‬سند)‪ ،‬كما أن االستهالك ) ‪ (M1‬يقسم إىل ) ‪ (n1‬سند‪ ،‬على‬
‫‪M1‬‬
‫‪ ، n1 ‬حبيث تسحب السندات ) ‪ (n1‬بشكل عشوائي من بني )‪ (N‬سند املصدرة‪ ،‬ليتلقى محلتها قيمتها‪،‬‬ ‫النحو التايل‪:‬‬
‫‪C‬‬
‫األمر الذي يعين أبن هذه السندات استهلكت ولن يكون هلا أي وجود خالل الفرتات القادمة للقرض‪ ،‬ليكون عدد السندات‬
‫املتبقية أو الباقية على قيد احلياة (‪ )Vivantes‬أو غري املستهلكة خالل الفرتات القادمة هو ) ‪ ، r1  N  n1 : (r1‬لتحسب قيمة‬
‫القرض غري املستهلك ) ‪ (V1‬على النحو التايل‪:‬‬
‫‪V1  V0  M1  V0  n1  C  N  C  n1  C  (N  n1 )C  r1  C‬‬

‫ويف هناية السنة الثانية تسدد اجلهة املصدرة للقرض دفعة اثنية ) ‪ ، (a 2‬يوجه جزء منها حنو استهالك جزء من القرض‪،‬‬
‫ليوجه اجلزء اآلخر حنو تسديد الفائدة املستحقة للفرتة ‪ ، I2  V1  i  r1  C  i‬لتحسب الدفعة على النحو التايل‪:‬‬
‫‪ ، a 2  I2  M2‬حبيث تدفع فائدة السنة الثانية حلملة السندات احلية أو املتبقية ) ‪ ، (r1‬ويقسم االستهالك ) ‪ (M 2‬إىل ) ‪(n 2‬‬
‫‪M2‬‬
‫‪ ، n 2 ‬حبيث تسحب السندات ) ‪ (n 2‬بطريقة عشوائية من بني ) ‪ (r1‬سند املتبقي‪ ،‬ليتلقى‬ ‫سند‪ ،‬على النحو التايل‪:‬‬
‫‪C‬‬
‫محلتها قيمتها‪ ،‬األمر الذي يعين أبن هذه السندات استهلكت ولن يكون هلا أي وجود خالل الفرتات القادمة للقرض‪ ،‬ليكون‬
‫عدد السندات املتبقية أو غري املستهلكة خالل الفرتات القادمة هو ) ‪ ، r2  r1  n 2 : (r2‬لتُحسب قيمة القرض غري املستهلك‬
‫) ‪ (V2‬على النحو التايل‪:‬‬
‫‪V2  V1  M2  V1  n 2  C  r1  C  n 2  C  (r1  n 2 )C  r2  C‬‬

‫وبنفس الطريقة السابقة نقوم إبعداد نفس احلساابت للسنوات املتبقية للقرض السندي‪ ،‬ليتخذ جدول استهالك هذا‬
‫القرض الشكل التايل‪:‬‬

‫الدفعة‬ ‫استهالك الفرتة‬ ‫عدد السندات‬ ‫فائدة الفرتة‬ ‫رصيد القرض يف‬ ‫الفرتات الزمنية‬
‫املستهلكة‬ ‫بداية الفرتة‬
‫‪a1  V0  i  M1‬‬ ‫‪M1  n1  C‬‬ ‫‪n1‬‬ ‫‪V0  i  N  C  i‬‬ ‫‪V0  N  C‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪a 2  V1  i  M2‬‬ ‫‪M2  n 2  C‬‬ ‫‪n2‬‬ ‫‪V1  i  r1  C  i‬‬ ‫‪V1  r1  C‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪a n  Vn 1  i  Mn‬‬ ‫‪Mn  n n  C‬‬ ‫‪nn‬‬ ‫‪Vn 1  i  rn 1  C  i‬‬ ‫‪Vn 1  rn 1  C‬‬ ‫‪n‬‬

‫إن العناصر الظاهرة ابجلدول تعين بشكل خمتصر أن‪:‬‬

‫‪ -‬قيمة االستهالك لكل سنة هي حاصل جداء عدد السندات املستهلكة هباته السنة يف القيمة االمسية للسند‪.‬‬
‫‪ -‬قيمة القرض املتبقي بداية كل سنة هي حاصل جداء عدد السندات املتبقية بداية هاته السنة يف القيمة االمسية للسند‪.‬‬
‫‪ -‬آبخر فرتة للقرض تكون كل السندات قد استهلكت‪.‬‬
‫‪ -‬قيمة الدفعة ابلنسبة لكل فرته هي جمموع االستهالك وفائدة الفرتة‪.‬‬

‫‪3‬‬
 ‫طرق سداد القروض السندية ‪ -‬السداد ابلقيمة االمسية‪-‬‬ ‫‪.3‬‬

‫أ) تسديد القرض السندي يف هناية مدة القرض مع دفع الفوائد دوراي‪:‬‬
‫يف هذه احلالة تسدد مجيع السندات املش ِّكلة للقرض يف هناية مدته‪ ،‬مع دفع الفائدة املستحقة هناية كل فرتة‪ ،‬والفائدة‬
‫تكون بقيمة متساوية خالل كل الفرتات‪ ،‬فهي ُتسب دائما على (‪ )N‬سند بقيمه امسية (‪ )C‬للسند‪ ،‬بتطبيق معدل فائدة (‪،)i‬‬
‫ويف هذه احلالة ميكن القول أبنه سيكون هناك‪:‬‬
‫)‪ (a n 1،.............a،a،a‬يتم دفعها خالل الفرتات من )‪ (1  n  1‬تتمثل قيمتها يف‬
‫)‪ (n  1‬دفعة متساوية ‪3 2 1‬‬ ‫‪-‬‬
‫الفائدة املستحقة‪a1  a 2  a 3  ..............a n 1  N  C  i :‬‬

‫‪ -‬دفعة أخرية ) ‪ (a n‬يتم دفعها يف هناية الفرتة )‪ (n‬وتكون متكونة من الفائدة املستحقة )‪ (N  C  i‬هلذه الفرتة مضافا‬
‫إليها املبلغ األصلي للقرض السندي ) ‪ (V0‬املساوي حلاصل جداء عدد السندات املصدرة )‪ (N‬يف القيمة االمسية‬
‫للسند )‪ (C‬أي أن قيمة الدفعة األخرية ُتسب على النحو التايل‪a n  N  C  i  N  C  N  C(1  i) :‬‬

‫وقد تقوم اجلهة املصدرة للقرض السندي بتوظيف مبالغ متساوية طيلة مدة القرض بشكل يسمح هلا بتحقيق قيمته‬
‫بتاريخ استحقاقه‪ ،‬ويف هذه احلالة ميكن القول أبن اجلهة املصدرة للقرض تتحمل دوراي مبلغني مها الفائدة املستحقة‪ ،‬ومبلغ الدفعة‬
‫املوظفة (‪ .)a‬وقيمة الدفعة املوظفة ميكن ُتديدها ابستخدام عالقة مجلة الدفعات ‪ -‬رأيناها سابقا عند دراسة الدفعات‪ -‬وهذا‬
‫مبعلومية كل من قيمة القرض (اجلملة املستهدفة)‪ ،‬معدل التوظيف املطبق على الدفعة‪ ،‬ومدة القرض )‪. (n‬‬

‫مثال‪ :‬أصدرت مؤسسة قرضا سنداي بقيمة ‪ 05555555‬دج بقيمة امسية للسند ‪ 0055‬دج مبعدل فائدة سنوي ‪ ،%6‬حبيث‬
‫تستهلك السندات يف هناية ‪ 05‬سنوات بقيمتها االمسية‪ .‬كما قررت املؤسسة ايداع دفعات متساوية هناية كل سنة حبيث تصبح‬
‫القيمة املكتسبة هلذه الدفعات يف هناية مدة القرض مساوية جملموع القيم االمسية للسندات املصدرة‪ ،‬معدل االستثمار للدفعات‬
‫‪ %8‬سنواي‪.‬‬
‫‪ -‬أوجد مقدار الدفعة السنوية‪.‬‬
‫‪ -‬أوجد ما تتحمله املؤسسة سنواي‪.‬‬
‫احلل‪:‬‬

‫‪ -‬اجياد مقدار الدفعة السنوية‪ :‬الدفعة املسددة عبارة عن دفعة لنهاية املدة‪ ،‬ومجلتها هي جمموع القيم االمسية للسندات‬
‫املصدرة (‪ ،)V0‬ومن مث فإننا سنستخدم عالقة اجلملة لدفعات عادية ‪ -‬ابستبدال اجلملة (‪ )A‬بقيمة القرض (‪- )V0‬‬
‫لتحديد قيمة الدفعة‪:‬‬
‫? ‪V0  50000000DA, n  10,i  0.08, a ‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪0.08‬‬
‫‪V0  a‬‬ ‫‪ a  V0‬‬ ‫‪ 50000000 ‬‬ ‫‪ 3451474.435DA‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪(1  0.08)10  1‬‬
‫‪ -‬اجياد ما يتحمله املدين هناية كل سنة‪:‬‬
‫‪V0 50000000‬‬
‫‪V0  50000000DA, C  2500DA, N ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 20000,i  0.06‬‬
‫‪C‬‬ ‫‪2500‬‬
‫‪I  V0  i  (N  C)  i  50000000  0.06  20000  2500  0.06  3000000DA.‬‬

‫‪4‬‬
 ‫ما تتحمله املؤسسة هناية كل سنة هو الفائدة السنوية مضافا إليها الدفعة املوظفة (‪:)a‬‬
‫‪ I  a  3000000  3451474.435  6451474.435DA‬‬

‫ب) تسديد القرض السندي من خالل دفعات اثبتة‪ :‬هنا تدفع اجلهة املصدرة للسندات بشكل دوري قيمة متساوية (الدفعة‬
‫الثابتة) تغطي جزأين مها جمموع القيمة االمسية للسندات املسددة خالل الفرتة‪ ،‬والفائدة املستحقة على قيمة القرض يف بداية‬
‫هذه الفرتة‪ .‬واخلطوات اليت جيب اتباعها من أجل اعداد جدول استهالك قرض سندي ) ‪ ، (V0‬مكون من )‪ (N‬سند بقيمة‬
‫امسية )‪ ، (C‬ويستهلك خالل )‪ (n‬فرتة‪ ،‬مبعدل فائدة مركبة )‪ (i‬هي‪:‬‬
‫‪ -‬حساب قيمة الدفعة (‪ :)a‬الدفعة الثابتة يف هذه احلالة هي نفسها الدفعة الثابتة يف حالة القرض العادي ومن مث‬
‫فهي ُتسب ابستخدام العالقة التالية‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫‪a  V0‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫ومبا أن )‪ (V0  N  C‬فإن العالقة السابقة تصبح على الشكل التايل‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫‪a  NC‬‬
‫‪1  (1  i)  n‬‬
‫‪ -‬حساب عدد السندات املستهلكة ضمن االستهالك األول(‪ :)n1‬هنا نكون أمام خيارين مها‪:‬‬
‫‪ -‬االعتماد على قيمة الدفعة احملددة يف اخلطوة السابقة حلساب االستهالك األول ) ‪: (M1‬‬
‫‪a  M1  I1  M1  a  I1‬‬
‫وبقسمة االستهالك األول على القيمة االمسية للسند نتمكن من ُتديد عدد السندات املستهلكة خالل‬
‫الفرتة األوىل ) ‪: (n1‬‬
‫‪M1‬‬
‫‪M1  n1  C  n1 ‬‬
‫‪C‬‬
‫‪ -‬نعتمد على عالقة االستهالك املستخدمة حلساب االستهالك األول (يف القرض العادي)‪ ،‬وهذا على‬
‫النحو التايل‪:‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪i‬‬
‫‪V0  M1‬‬ ‫‪ M1  V0‬‬ ‫)‪..............(1‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪(1  i)n  1‬‬
‫وطاملا أن‪ ، M1  n1  C, V0  N  C :‬فإنه ميكننا كتابة املساواة السابقة على الشكل التايل‪:‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪M1  V0‬‬ ‫‪ n1  C  N  C‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬

‫‪i‬‬
‫‪ n1  N ‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬

‫‪ -‬حساب عدد السندات املستهلكة خالل الفرتة (‪ :)R‬بعد حساب عدد السندات املستهلكة خالل الفرتة ) ‪(n1‬‬
‫نتجه إىل ُتديد عدد السندات املستهلكة خالل كل فرتة من الفرتات املتبقية ضمن مدة القرض‪ ،‬منطلقني من‬
‫العالقة احملققة بني االستهالكات يف حالة القرض العادي‪ ،‬والقائمة على أن االستهالكات تشكل حدود متتالية‬
‫هندسية أساسها )‪: (1  i‬‬

‫‪5‬‬
‫)‪M R  M1 (1  i) R 1..............(1‬‬
‫وطاملا أن االستهالك خالل الفرتة األوىل ) ‪ ، (M1‬وخالل الفرتة (‪ )R‬هو‪:‬‬
‫‪M1  n1  C, MR  n R  C :‬‬
‫وابلتعويض ضمن العالقة السابقة (‪ )0‬جند‪:‬‬
‫‪M R  M1 (1  i) R 1  n R  C  n1  C(1  i) R 1‬‬
‫‪n R  n1 (1  i)R 1‬‬
‫وهذه العالقة تعين أبن عدد السندات املستهلكة خالل فرتات القرض تشكل حدود متتالية هندسية‬
‫أساسها )‪ ، (1  i‬فكل حد يساوي احلد السابق له يف هذا األساس‪:‬‬
‫)‪n R  n R 1 (1  i‬‬
‫وهذا األمر ميكننا من حساب عدد السندات املستهلكة يف أي فرتة من فرتات القرض انطالقا من‬
‫معرفتنا لعدد السندات املستهلكة خالل الفرتة األوىل للقرض ) ‪. (n1‬‬
‫)‪n 2  n1 (1  i), n 3  n 2 (1  i)..............n n  n n 1 (1  i‬‬

‫وبعد ُتديد عدد السندات املستهلكة خالل فرتات القرض‪ ،‬جيب أن ننتبه إىل أن هذا العدد ال ميكن أن يكون كسراي‪،‬‬
‫احملصلة غري صحيحة نقوم بتقريها إىل أقرب عدد صحيح‪ ،‬من خالل‬ ‫ذلك أن السند غري قابل للتجزئة‪ ،‬ففي حال كانت األعداد ّ‬
‫حساب العدد الرتاكمي للعدد النظري للسندات املسددة وتقريبه إىل أقرب عدد صحيح‪ ،‬لنحدد عدد السندات الصحيحة‬
‫املستهلكة من خالل حساب الفروق بني االستهالكات الصحيحة املرتاكمة‪.‬‬

‫مالحظات ‪:‬‬
‫‪ -‬ميكننا حساب عدد السندات املستهلكة بعد (‪ )R‬فرتة أو (‪ )R‬سحب‪ ،‬انطالقا من العالقة املستخدمة لتحديد املبلغ‬
‫املسدد من قرض عادي بعد تسديد (‪ )R‬دفعة‪ ،‬وهذا على النحو التايل‪:‬‬
‫‪(1  i)R  1‬‬
‫‪VR  V0‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬
‫فإذا رمزان لعدد السندات املسددة إىل غاية الفرتة ) ‪ (R‬ب ـ ) ‪ (n R‬فإن‪ ، VR  n R  C, V0  N  C :‬وابلرجوع للعالقة‬
‫السابقة ميكن أن نكتب‪:‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪R‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬ ‫‪R‬‬
‫‪VR  V0‬‬ ‫‪ nR  C  N  C‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬

‫‪(1  i)R  1‬‬

‫‪ nR  N‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬

‫‪ -‬ميكننا حساب عدد السندات املتبقية بعد (‪ )R‬سحب أو فرتة‪ ،‬انطالقا من العالقة املستخدمة لتحديد املبلغ املتبقي من‬
‫قرض عادي بعد تسديد (‪)R‬دفعة‪ ،‬وهذا على النحو التايل‪:‬‬
‫‪(1  i) n  (1  i) R‬‬
‫‪VR  V0‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬

‫‪6‬‬
 ‫فإذا رمزان لعدد السندات املتبقية بعد ) ‪ (R‬فرتة أو تسديد ب ـ ) ‪ (n R‬فإن‪ ، VR  n R  C, V0  N  C :‬وابلرجوع‬
‫للعالقة السابقة ميكن أن نكتب‪:‬‬
‫‪(1  i) n  (1  i) R‬‬ ‫‪(1  i) n  (1  i) R‬‬
‫‪VR  V0‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪C‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪N‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪C‬‬
‫‪(1  i) n  1‬‬ ‫‪(1  i) n  1‬‬
‫‪R‬‬

‫‪(1  i)n  (1  i)R‬‬

‫‪ nR  N‬‬
‫‪(1  i)n  1‬‬

‫مثال‪ :‬أصدرت إحدى املؤسسات قرضا سنداي قيمته ‪ 00555555‬دج‪ ،‬مقسم إىل ‪ 00555‬سند‪ ،‬تُسدد بقيمتها االمسية بدفعات‬
‫متساوية خالل ‪ 0‬سنوات‪ ،‬مبعدل فائدة ‪ %05‬سنواي‪.‬‬
‫‪ -‬ق ّدم جدول استهالك القرض‪.‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫‪ -‬حساب قيمة الدفعة املتساوية‪:‬‬
‫‪V0  42000000DA, N  15000, n  5‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.1‬‬
‫‪a  V0‬‬ ‫‪n‬‬
‫‪ 42000000‬‬ ‫‪ 11079493.52DA‬‬
‫)‪1  (1  i‬‬ ‫‪1  (1  0.1) 5‬‬
‫‪ -‬حساب القيمة االمسية للسند‪:‬‬
‫‪V0 42000000‬‬
‫‪c‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 2800DA‬‬
‫‪N‬‬ ‫‪15000‬‬
‫‪ -‬حساب االستهالك املتضمن يف الدفعة األوىل‪:‬‬
‫‪M1  a  I1  11079493.52  42000000  0.1  11079493.52  4200000‬‬
‫‪M1  6879493.52DA‬‬
‫‪ -‬حساب عدد السندات املتضمنة يف االستهالك األول‪:‬‬
‫‪M1 6879493.52‬‬
‫‪n1 ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 2456.96‬‬
‫‪C‬‬ ‫‪2800‬‬
‫أو بتطبيق العالقة‪:‬‬
‫‪i‬‬ ‫‪0.1‬‬
‫‪n1  N ‬‬ ‫‪ 15000 ‬‬ ‫‪ 2456.96‬‬
‫‪(1  i)  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪(1  0.1)5  1‬‬

‫‪ -‬حساب عدد السندات املتضمنة يف استهالكات السنوات (‪:)0،0،3 ،2‬‬

‫)‪n R  n R 1 (1  i‬‬
‫‪n 2  n1 (1  i)  2456.96(1  0.1)  2702.656‬‬
‫‪n 3  n 2 (1  i)  2702.656(1  0.1)  2972.9216‬‬
‫‪n 4  n 3 (1  i)  2972.9216(1  0.1)  3270.21376‬‬
‫‪n 5  n 4 (1  i)  2972.213765(1  0.1)  3597.235136‬‬

‫‪7‬‬
‫األرقام السابقة جيب أن تقرب إىل أعداد صحيحة‪ ،‬وألجل هذا نقوم حبساب العدد الرتاكمي للسندات كل فرتة‪ ،‬ومن مث‬
‫احملصلة حن ِّدد العدد الصحيح للسندات املستهلكة كل‬
‫تقريب هذا العدد اىل أقرب عدد صحيح ومن خالل الفروق بني األعداد ًّ‬
‫فرتة‪ ،‬األمر املوضح ابجلدول التايل‪:‬‬

‫العدد الصحيح‬ ‫العدد املقرب للسندات‬ ‫العدد النظري الرتاكمي للسندات‬ ‫العدد النظري للسندات‬
‫للسندات املستهلكة‬ ‫املرتاكمة‬ ‫املستهلكة‬ ‫املستهلكة‬
‫‪0002‬‬ ‫‪0002‬‬ ‫‪0006.46‬‬ ‫‪0006.46‬‬
‫‪0253‬‬ ‫‪0065‬‬ ‫‪0004.606‬‬ ‫‪0250.606‬‬
‫‪0423‬‬ ‫‪8033‬‬ ‫‪8030.0326‬‬ ‫‪0420.4006‬‬
‫‪3025‬‬ ‫‪00053‬‬ ‫‪00050.20036‬‬ ‫‪3025.00326‬‬
‫‪3042‬‬ ‫‪00555‬‬ ‫‪00444.4860‬‬ ‫‪3042.030036‬‬
‫‪ -‬تقدمي جدول استهالك القرض السندي‪:‬‬

‫رصيد القرض‬ ‫الدفعة‬ ‫الفائدة‬ ‫االستهالك‬ ‫عدد السندات‬ ‫رصيد القرض يف‬ ‫الفرتات‬
‫يف هناية الفرتة‬ ‫املسددة‬ ‫بداية الفرتة‬ ‫الزمنية‬
‫‪30005055‬‬ ‫‪00524655‬‬ ‫‪0055555‬‬ ‫‪6824655‬‬ ‫‪0002‬‬ ‫‪00555555‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪02000555‬‬ ‫‪00585005‬‬ ‫‪3000505‬‬ ‫‪2068055‬‬ ‫‪0253‬‬ ‫‪30005055‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪04002655‬‬ ‫‪00524655‬‬ ‫‪0200055‬‬ ‫‪8300055‬‬ ‫‪0423‬‬ ‫‪02000555‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪05520655‬‬ ‫‪00528265‬‬ ‫‪0400265‬‬ ‫‪4006555‬‬ ‫‪3025‬‬ ‫‪04002655‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪00528265‬‬ ‫‪0552065‬‬ ‫‪05520655‬‬ ‫‪3042‬‬ ‫‪05520655‬‬ ‫‪5‬‬

‫من اجلدول ميكن أن نالحظ أبن الدفعات السنوية غري متساوية متاما‪ ،‬وهذا يرجع لالختالف يف عدد السندات املسددة‬
‫كل سنة‪ ،‬فهذا العدد هو املتحكم يف قيمة الدفعة بتأثريه على االستهالك يف كل سنة )‪ ، (M  C  n‬فبمعرفة هذا العدد حددان‬
‫قيمة االستهالك‪ ،‬فالفائدة‪ ،‬فقيمة الدفعة‪.‬‬
‫ج) تسديد القرض السندي ابستهالكات اثبتة‪ :‬هنا يكون عدد السندات املسددة متساوي ابلنسبة لكل الفرتات الزمنية‬
‫املش ِّكلة ملدة القرض‪ ،‬األمر الذي يرتبط به تساوي قيمة االستهالك ملختلف الفرتات‪ .‬و حيسب عدد السندات املسددة لكل‬
‫َ‬
‫فرتة )‪ (p‬من خالل قسمة عدد السندات املصدرة )‪ (N‬على عدد الفرتات املشكلة ملدة القرض )‪: (n‬‬
‫‪N‬‬
‫‪np ‬‬
‫‪n‬‬

‫لتكون قيمة االستهالك لكل فرتة مساوية حلاصل جداء السندات املستهلكة ) ‪ (n p‬يف القيمة االمسية للسند )‪: (C‬‬

‫‪V0 N  C N‬‬
‫‪ M ‬وتكون الدفعة )‪ (a‬مساوية جملموع فائدة الفرتة واالستهالك‪ ،‬وطاملا أن االستهالك‬ ‫‪‬‬ ‫‪  C  np  C‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬

‫اثبت‪ ،‬والفائدة متناقصة من فرتة إىل أخرى فإن الدفعات تكون متناقصة‪ ،‬لتشكل حدودها متتالية حسابية متناقصة أساسها‬

‫)‪ (n p  C  i‬أي فائدة االستهالك الثابت‪ . a p1  a p  n p  C  i :‬ومبا أن عدد السندات املستهلكة سنواي اثبت‬

‫) ‪ (n p‬فإن عدد السندات املستهلكة بعد ) ‪ (R‬سحب أو فرتة حيسب على النحو التايل‪، n R  R  n p :‬ليكون عدد‬

‫السندات املتبقية بعد ) ‪ (R‬سحب هو‪n R  (n  R)  n p :‬‬

‫‪8‬‬
‫مالحظة ‪ :‬العالقات السابقة ميكن الوصول إليها ابالعتماد على القوانني اخلاصة بقرض عادي مستهلك ابستهالكات اثبتة‪ ،‬وهذا‬
‫بقسمة مكوانت هذه العالقات على القيمة االمسية للسند )‪ . (C‬وكمثال أنخذ العالقة املتعلقة حبساب مبلغ القرض املتبقي بعد‬
‫سداد (‪ )R‬دفعة‪:‬‬
‫‪VR  (n  R)  M‬‬

‫وطاملا أن القرض املتبقي ) ‪ (VR‬هو حاصل جداء عدد السندات املتبقية ) ‪ (n R‬يف القيمة االمسية السند )‪، (C‬‬
‫واالستهالك هو حاصل جداء السندات املستهلكة سنواي يف القيمة االمسية للسند‪ ،‬فإن العالقة السابقة تصبح على النحو التايل‪:‬‬
‫‪VR  (n  R)  M  n R  C  (n  R)  n p  C‬‬
‫‪ n R  (n  R)  n p‬‬

‫مثال‪ :‬أعد حل املثال السابق معتمدا على طريقة االستهالكات الثابتة‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪V0 42000000‬‬
‫‪V0  42000000DA, N  15000, n  5,c ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 2800DA‬‬
‫‪N‬‬ ‫‪15000‬‬
‫‪ُ -‬تديد عدد السندات املستهلكة سنواي‪:‬‬
‫‪N 15000‬‬
‫‪np ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 3000‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪ -‬تقدمي جدول استهالك القرض‪:‬‬

‫رصيد القرض‬ ‫الدفعة‬ ‫الفائدة‬ ‫االستهالك‬ ‫عدد السندات‬ ‫رصيد القرض يف‬ ‫الفرتات‬
‫يف هناية الفرتة‬ ‫املسددة‬ ‫بداية الفرتة‬ ‫الزمنية‬
‫‪33655555‬‬ ‫‪00655555‬‬ ‫‪0055555‬‬ ‫‪8055555‬‬ ‫‪3555‬‬ ‫‪00555555‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪00055555‬‬ ‫‪00265555‬‬ ‫‪3365555‬‬ ‫‪8055555‬‬ ‫‪3555‬‬ ‫‪33655555‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪06855555‬‬ ‫‪05405555‬‬ ‫‪0005555‬‬ ‫‪8055555‬‬ ‫‪3555‬‬ ‫‪00055555‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪8055555‬‬ ‫‪05585555‬‬ ‫‪0685555‬‬ ‫‪8055555‬‬ ‫‪3555‬‬ ‫‪06855555‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪4005555‬‬ ‫‪805555‬‬ ‫‪8055555‬‬ ‫‪3555‬‬ ‫‪8055555‬‬ ‫‪5‬‬
‫االستهالك لكل فرتة هو حاصل جداء القيمة االمسية للسند يف عدد السندات املستهلكة )‪. (3000  2800‬‬

‫تسديد القروض السندية بعالوة تسديد‪:‬‬ ‫‪.4‬‬

‫قد تتعهد املؤسسات بسداد ما أصدرته من سندات بقيمة (‪ )R‬أكرب من قيمتها االمسية (‪ ،)C‬وهذا من أجل تشجيع‬
‫التسديد )‪(R  C‬‬ ‫االكتتاب يف هذه السندات‪ ،‬وكما ذكران آنفا فإن الفرق بني القيمة االمسية للسند وسعر تسديده يدعى بعالوة‬
‫ولكن ما أثر التسديد هبذه الطريقة على حساب مكوانت جدول استهالك القرض السندي يف حاالته الثالث (التسديد يف هناية‬
‫مدة القرض مع دفع الفوائد دوراي‪ ،‬التسديد بدفعات اثبتة‪ ،‬التسديد ابستهالكات اثبتة)؟‬
‫أ) تسديد القرض السندي من خالل دفعات اثبتة مع تسديد السند بعالوة تسديد‪ :‬هبذه احلالة تكون الدفعة املس ّددة خالل‬
‫كل فرتة متكونة من االستهالك وفائدة الفرتة وعالوة التسديد االمجالية للفرتة‪ .‬وُتدد العالوة االمجالية من خالل ضرب‬
‫)‪(p‬‬ ‫عدد السندات املستهلكة يف قيمة عالوة التسديد للسند )‪ ، (R  C‬فإذا رمزان لعدد السندات املسددة خالل الفرتة‬

‫‪9‬‬
‫ب ـ ) ‪ ، (n p‬ولعدد السندات املتبقية للتسديد يف بداية الفرتة ب ـ ) ‪ ، (rp1‬فإن الدفعة االمجالية ) ‪ (a p‬ستكون مساوية لالستهالك‬
‫)‪ + (n p  C‬فائدة الفرتة ‪ + rp 1  C  i‬عالوة التسديد للفرتة ‪(R  C)  n p ‬‬

‫‪a p  n p  C  rp 1  C  i  (R  C)  n p  rp 1  C  i  R  n p‬‬

‫وكما رأينا سابقا فإن قيمة الدفعة (‪ ) a‬تكون اثبتة خالل فرتات القرض‪ ،‬األمر الذي يعوق ُتقيقه يف حال التسديد‬
‫بعالوة‪ ،‬وجود هذه العالوة‪ ،‬فالعالوة تكون متغرية من فرتة إىل أخرى‪ ،‬ذلك أهنا ُتسب على أساس عدد السندات املستهلكة‪،‬‬
‫والذي ذكران سابقا أبنه يكون متزايد من فرتة إىل أخرى وفقا لألساس )‪ ، (1  i‬لتكون عالوة التسديد متزايدة أيضا وفقا هلذا‬
‫األساس‪ .‬وحىت جنعل الدفعة اثبتة خالل كل فرتات القرض ميكننا أن نلجأ للطريقة التالية‪:‬‬

‫إذا أخدان الدفعة ) ‪ (a p‬للفرتة )‪: (p‬‬

‫‪a p  rp 1  C  i  n p  R‬‬
‫والدفعة ) ‪ (a p1‬للفرتة )‪: (p  1‬‬
‫‪a p 1  rp  C  i  n p 1  R‬‬
‫وحىت تتساوى الدفعتني فإن‪:‬‬
‫‪a p  a p 1  rp 1  C  i  n p  R  rp  C  i  n p 1  R‬‬
‫وطاملا أن‪ rp  rp1  n p  rp1  rp  n p :‬فإن العالقة السابقة تصبح‪:‬‬
‫‪(rp  n p )  C  i  n p  R  rp  C  i  n p 1  R  n p  C  i  n p  R  n p 1  R‬‬

‫‪Ci  R‬‬ ‫‪C‬‬

‫‪ n p1  n p ‬‬ ‫) ‪ n p  (1  i‬‬
‫‪R‬‬ ‫‪R‬‬
‫‪C‬‬
‫‪ (i ' ‬فإن العالقة السابقة أتخذ الشكل التايل‪:‬‬ ‫وإذا وضعنا )‪i‬‬
‫‪R‬‬
‫)' ‪n p 1  n p  (1  i‬‬

‫مبعىن أن عدد السندات املستهلكة يشكل حدود متتالية هندسية أساسها )' ‪ ، (1  i‬وأبن املعدل ('‪ )i‬والقيمة (‪ )R‬هي‬
‫املستخدمة يف حساب عدد السندات (املستهلكة كل فرتة‪ ،‬املتبقية بعد ‪ p‬سحب‪ ،‬املسددة بعد ‪ p‬سحب)‪ ،‬ويف حساب قيمة‬
‫الدفعة الثابتة (‪ ،)a‬وهذا بدل املعدل (‪ )i‬والقيمة (‪ ،)C‬مع تطبيق نفس اخلطوات املشار إليها يف حالة القرض السندي املسدد‬
‫ابلقيمة االمسية‪ ،‬ومن مث فإن العالقات املستخدمة يف احلساب تتخذ الشكل التايل‪:‬‬
‫‪ -‬الدفعة الثابتة (‪:)a‬‬
‫'‪i‬‬
‫‪a  NR ‬‬
‫‪1  (1  i ')  n‬‬
‫‪ -‬عدد السندات املستهلكة خالل الفرتة األوىل للقرض السندي‪:‬‬
‫'‪i‬‬
‫‪n1  N‬‬
‫‪(1  i ') n  1‬‬
‫‪ -‬عدد السندات املستهلكة خالل الفرتة (‪:)p‬‬

‫‪10‬‬
‫‪n p  n1 (1  i ') p 1‬‬

‫‪ -‬عدد السندات املستهلكة بعد (‪ )p‬فرتة أو (‪ )p‬تسديد‪:‬‬

‫‪(1  i ')p  1‬‬
‫‪rp  N‬‬
‫‪(1  i ')n  1‬‬
‫‪ -‬عدد السندات املتبقية بعد (‪ )p‬فرتة أو (‪ )p‬تسديد‪:‬‬
‫‪(1  i ')n  (1  i ')p‬‬
‫‪rp  N‬‬
‫‪(1  i ')n  1‬‬
‫‪ -‬القسيمة السنوية‪C  i  R  i ' :‬‬

‫مثال‪ :‬أصدرت إحدى املؤسسات قرضا سنداي مكوان من ‪ 05555‬سند‪ ،‬بقيمة امسية للسند ‪ 0055‬دج‪ ،‬مبعدل فائدة سنوي‬
‫‪ .%05‬والقرض يستهلك خالل مخس سنوات بدفعات اثبتة‪ ،‬مع تسديد السند الواحد ب ـ ‪ 0555‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬قدم جدول استهالك هذا القرض‪.‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫من خالل املعطيات ميكن أن نالحظ أبن القرض يسدد بعالوة ‪ ،  R  C  2000  1500  500DA ‬ومن مث فإنه‬
‫جيب علينا حساب املعدل ('‪ ،)i‬الستخدامه يف حساب مكوانت جدول استهالك القرض‪:‬‬

‫‪ -‬حساب املعدل ('‪:)i‬‬

‫‪C  1500DA, V0  10000 1500  15000000DA, R  2000DA, n  5‬‬

‫‪C‬‬ ‫‪1500‬‬
‫‪i '  i  0.1‬‬ ‫‪ 0.075‬‬
‫‪R‬‬ ‫‪2000‬‬
‫‪ -‬حساب عدد السندات املستهلكة خالل الفرتة األوىل للقرض‪:‬‬
‫'‪i‬‬ ‫‪0.075‬‬
‫‪n1  N‬‬ ‫‪ 10000‬‬ ‫‪ 1721.65‬‬
‫‪(1  i ')  1‬‬
‫‪n‬‬
‫‪(1  0.075)5  1‬‬
‫‪ -‬حساب عدد السندات املستهلكة خالل ابقي فرتات القرض‪:‬‬
‫)' ‪n p 1  n p  (1  i‬‬
‫‪n 2  n1 (1  i ')  1721.65(1  0.075)  1850.77‬‬
‫‪n 3  n 2 (1  i ')  1850.77375(1  0.075)  1989.58‬‬
‫‪n 4  n 3 (1  i ')  1989.58(1  0.075)  2138.80‬‬
‫‪n 5  n 4 (1  i ')  2138.80(1  0.075)  2299.21‬‬
‫األرقام السابقة جيب أن تٌقرب إىل أعداد صحيحة‪ ،‬األمر املوضح ابجلدول التايل‪:‬‬

‫العدد الصحيح‬ ‫العدد املقرب للسندات‬ ‫العدد النظري الرتاكمي للسندات‬ ‫العدد النظري للسندات‬
‫للسندات املستهلكة‬ ‫املرتاكمة‬ ‫املستهلكة‬ ‫املستهلكة‬
‫‪0200‬‬ ‫‪0200‬‬ ‫‪0200.60‬‬ ‫‪0200.60‬‬
‫‪0805‬‬ ‫‪3020‬‬ ‫‪3020.00‬‬ ‫‪0805.22‬‬
‫‪0445‬‬ ‫‪0060‬‬ ‫‪0060‬‬ ‫‪0484.08‬‬
‫‪0034‬‬ ‫‪2250‬‬ ‫‪2255.8‬‬ ‫‪0038.85‬‬
‫‪0044‬‬ ‫‪05555‬‬ ‫‪05555.50‬‬ ‫‪0044.00‬‬
‫‪11‬‬
 ‫‪ -‬جدول استهالك القرض السندي‪:‬‬
‫رصيد القرض‬ ‫الدفعة‬ ‫املبلغ املسدد‬ ‫عالوة‬ ‫استهالك‬ ‫عدد‬ ‫فائدة الفرتة‬ ‫رصيد القرض‬ ‫الفرتات‬
‫يف هناية الفرتة‬ ‫(استهالك‪+‬‬ ‫التسديد‬ ‫الفرتة‬ ‫السندات‬ ‫يف بداية الفرتة‬ ‫الزمنية‬
‫عالوة)‬ ‫املستهلكة‬
‫‪00002555‬‬ ‫‪0400555‬‬ ‫‪3000555‬‬ ‫‪860555‬‬ ‫‪0083555‬‬ ‫‪0200‬‬ ‫‪0055555‬‬ ‫‪00555555‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪4600555‬‬ ‫‪0400255‬‬ ‫‪3255555‬‬ ‫‪400555‬‬ ‫‪0220555‬‬ ‫‪0805‬‬ ‫‪0000255‬‬ ‫‪00002555‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪6602555‬‬ ‫‪0400055‬‬ ‫‪3485555‬‬ ‫‪440555‬‬ ‫‪0480555‬‬ ‫‪0445‬‬ ‫‪460055‬‬ ‫‪4600555‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪3008055‬‬ ‫‪0403255‬‬ ‫‪0028555‬‬ ‫‪0564055‬‬ ‫‪3058055‬‬ ‫‪0034‬‬ ‫‪660255‬‬ ‫‪6602555‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪0400805‬‬ ‫‪0048555‬‬ ‫‪0004055‬‬ ‫‪3008055‬‬ ‫‪0044‬‬ ‫‪300805‬‬ ‫‪3008055‬‬ ‫‪5‬‬

‫وميكن توضيح بعض النقاط الواردة ابجلدول السابق على النحو التايل‪:‬‬

‫‪ -‬مت حساب الفائدة املستحقة خالل كل فرتة بتطبيق معدل الفائدة )‪ (i  0.1‬على رصيد القرض بداية كل فرتة‬
‫)‪ ، (rp  C  i‬كما ميكن حساهبا بتطبيق املعدل )‪ (i '  0.075‬على رصيد القرض احملسوب على أساس سعر‬
‫التسديد للسند )' ‪ ، (rp  R  i‬ومثال ذلك الفائدة احملسوبة للفرتة األوىل‪:‬‬
‫‪I1  N  C  i  10000 1500  0.1  1500000DA.‬‬
‫‪I1  N  R  i '  10000  2000  0.075  1500000DA.‬‬
‫فطاملا أن ‪ R  i '  C  i‬فإن ' ‪rp  C  i  rp  R  i‬‬
‫‪ -‬املبلغ املسدد (‪ )Remboursement de la période‬يف هناية كل فرتة هو‪:‬‬
‫‪ -‬حاصل جداء عدد السندات املستهلكة خالل الفرتة يف سعر تسديد السند )‪ (n p  R‬فاملبلغ املسدد‬
‫خالل الفرتة األوىل هو‪. (1722  2000  344000DA) :‬‬
‫‪ -‬وهو أيضا قيمة االستهالك للفرتة مضافا هلا عالوة التسديد االمجالية ‪ ، (R  C)  n p ‬فخالل الفرتة‬
‫األوىل كان املبلغ املسدد مساواي ل ــ‪. (2583000  500 1722  3444000DA) :‬‬
‫‪ -‬رصيد القرض يف هناية كل فرتة مت حسابه من خالل طرح قيمة االستهالك احملسوبة على أساس القيمة االمسية للسند من‬
‫قيمة القرض بداية الفرتة احملسوبة أيضا على أساس القيمة االمسية للسند‪.‬‬
‫‪ -‬الدفعة لكل فرتة هي جمموع املبلغ املسدد وفائدة الفرتة‪ ،‬ومن خالل اجلدول ميكن أن نالحظ فروقات بسيطة بني قيم‬
‫الدفعات خالل فرتات القرض‪ ،‬األمر الذي يرجع إىل التقريب يف عدد السندات املستهلكة سنواي‪.‬‬
‫ب) تسديد القرض السندي من خالل استهالكات اثبتة مع تسديد السند بعالوة تسديد‪ :‬هنا ميكن القول أبن التسديد‬
‫بعالوة ال يشكل اشكالية‪ ،‬طاملا أنه من غري املطلوب تساوي الدفعات‪ ،‬لذا فإنه يتم اعداد جدول استهالك القرض بنفس‬
‫صص حلساب عالوة التسديد‪ ،‬مع مالحظة‬ ‫اخلطوات املشار إليها يف حالة سداد السند بقيمته االمسية‪ ،‬مع إضافة خانة ُُتَ َ‬
‫امكانية كتابة الفرق بني الدفعات على النحو التايل‪:‬‬
‫' ‪a p 1  a p  n p  C  i  n p  R  i‬‬

‫‪N‬‬
‫حبيث أن ) ‪ (n p‬ميثل عدد السندات املستهلكة خالل كل فرتة ) ‪ ، (n P ‬والعالقة السابقة تعين أبن الدفعات تشكل‬
‫‪n‬‬
‫متتالية حسابية متناقصة أساسها فائدة االستهالك‪ ،‬وحدها األول الدفعة ) ‪: (a1‬‬

‫‪12‬‬
‫‪(a1 )  N  C  i  n p  R‬‬

‫مثال‪ :‬ابستخدام معطيات املثال السابق ق ّدم جدول استهالك القرض السندي وقفا لطريقة االستهالكات الثابتة‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫‪C  1500DA, V0  10000 1500  15000000DA, R  2000DA, n  5‬‬

‫‪ -‬حساب عدد السندات املستهلكة سنواي‪:‬‬

‫‪N 10000‬‬
‫‪np ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 2000‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪ -‬جدول استهالك القرض‪:‬‬

‫رصيد القرض‬ ‫الدفعة‬ ‫املبلغ املسدد‬ ‫عالوة‬ ‫استهالك‬ ‫عدد‬ ‫فائدة الفرتة‬ ‫رصيد القرض‬ ‫الفرتات‬
‫يف هناية الفرتة‬ ‫(استهالك‪+‬‬ ‫التسديد‬ ‫الفرتة‬ ‫السندات‬ ‫يف بداية الفرتة‬ ‫الزمنية‬
‫عالوة)‬ ‫املستهلكة‬
‫‪00555555‬‬ ‫‪0055555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪3555555‬‬ ‫‪0555‬‬ ‫‪0055555‬‬ ‫‪00555555‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪4555555‬‬ ‫‪0055555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪3555555‬‬ ‫‪0555‬‬ ‫‪0055555‬‬ ‫‪00555555‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪6555555‬‬ ‫‪0455555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪3555555‬‬ ‫‪0555‬‬ ‫‪455555‬‬ ‫‪4555555‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪3555555‬‬ ‫‪0655555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪3555555‬‬ ‫‪0555‬‬ ‫‪655555‬‬ ‫‪6555555‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪0355555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪0555555‬‬ ‫‪3555555‬‬ ‫‪0555‬‬ ‫‪355555‬‬ ‫‪3555555‬‬ ‫‪5‬‬

‫من خالل اجلدول ميكننا مالحظة أن الفرق بني كل دفعتني متتاليتني مساوي ل ـ ‪ 355555‬دج‪ ،‬هذا الفرق ميكن حسابه‬
‫بتطبيق‪:‬‬
‫‪ -‬املعدل )‪ (i‬على قيمة االستهالك الثابت‪:‬‬
‫‪a p 1  a p  n p  C  i  2000 1500  0.1  300000‬‬
‫‪ -‬املعدل )' ‪ (i‬على قيمة املبلغ املسدد (استهالك ‪ +‬عالوة تسديد) ‪:‬‬
‫‪a p 1  a p  n p  R  i '  2000  2000  0.075  300000‬‬

‫ج) تسديد القرض السندي يف هناية مدة القرض مع دفع الفوائد دوراي‪ :‬يف هذه احلالة ال يتغري تعبري )‪ (n  1‬دفعة األوىل‬
‫عن ما سجلناه يف حالة القرض املسدد ابلقيمة االمسية‪:‬‬
‫‪a1  a 2  a 3  ..............a n 1  N  C  i‬‬

‫وطاملا أن ‪ R  i '  C  i‬فإن املساواة السابقة ميكن كتابتها أيضا على النحو التايل‪:‬‬
‫' ‪a1  a 2  a 3  ..............a n 1  N  R  i‬‬

‫بينما يتغري تعبري الدفعة األخرية ) ‪ (a n‬ليعكس فائدة الفرتة األخرية )‪ (N  C  i‬وجمموع القيم االمسية للسندات املصدرة‬
‫)‪ (N  C‬وعالوة التسديد االمجالية ‪  N  (R  C) ‬أي أن قيمة الدفعة األخرية ُتسب على النحو التايل‪:‬‬

‫‪a n  N  C  i  N  C  N  (R  C)  N  C  i  N  R‬‬

‫‪13‬‬
 ‫وطاملا أن‪ R  i '  C  i :‬فإن العالقة السابقة تصبح على النحو التايل‪:‬‬

‫)' ‪a n  N  C  i  N  R  N  R  i ' N  R  N  R(1  i‬‬

‫مثال‪ :‬ابستخدام معطيات املثال السابق وابفرتاض أن القرض يستهلك يف هناية املدة‪ ،‬حدد مقدار الدفعة السنوية‪.‬‬

‫احلل‪ُ :‬تديد مقدار الدفعة السنوية‪:‬‬

‫‪ -‬الدفعة السنوية خالل السنوات األربع األوىل تتكون من فائدة القرض اليت ُتسب على النحو التايل‪:‬‬
‫‪V0  15000000DA,C  2000DA,i  0.1, n  5, N  10000‬‬
‫‪a1  a 2  a 3  ..............a 7  N  C  i  10000 1500  0.1  1500000DA‬‬
‫أو‪:‬‬
‫‪C‬‬ ‫‪1500‬‬
‫‪R  2000DA,i '  i‬‬ ‫‪ 0.1‬‬ ‫‪ 0.075, N  10000‬‬
‫‪R‬‬ ‫‪2000‬‬
‫‪a1  a 2  a 3  a 4  N  R  i '  10000  2000  0.075  1500000DA‬‬

‫‪ -‬الدفعة اخلامسة تتكون من فائدة الفرتة‪ ،‬القيمة االمسية للسندات املصدرة وعالوة التسديد‪:‬‬
‫‪a 5  N  C  i  N  R  10000 1500  0.1  10000  2000‬‬
‫‪ 1500000  2000000  21500000DA‬‬
‫أو‪:‬‬
‫‪a 5  N  R(1  i ')  10000  2000  (1  0.075)  21500000DA‬‬

‫‪14‬‬
 :‫ملخص للعالقات املستخدمة ابلوحدة‬

:‫ عناصر جدول استهالك قرض سندي‬

‫التسديد بعالوة‬ ‫التسديد ابلقيمة االمسية للسند‬

‫طريقة‬
‫التسديد‬
‫تسديد القرض‬
a1  a 2  a 3  ..............a n 1  N  C  i
‫يف هناية املدة‬
 N R i ' a1  a 2  a 3  ..............a n 1  N  C  i
‫مع دفع الفوائد‬
a n  N  C  i  N  R  N  R(1  i ') a n  N  C  i  N  C  N  C(1  i) ‫دوراي‬
C i' i i ‫التسديد‬
i'  i a  NR  a  V0  NC
R ’ 1  (1  i ')  n 1  (1  i) n
1  (1  i)  n ‫بدفعات اثبتة‬
i'
n1  N M1 i
(1  i ') n  1 n1  , n1  N 
C (1  i) n  1
n p 1  n p  (1  i ')
n R  n R 1 (1  i)
Ci  R i '

N N ‫التسديد‬
nP  np 
n n ‫ابستهالكات‬
a p 1  a p  n p  C  i  n p  R  i ' V N ‫اثبتة‬
M  0   C  np  C
a1  N  C  i  n p  R n n
a p 1  a p  n p  C  i

15
 ‫متارين للحل‪:‬‬

‫التمرين األول‪:‬‬

‫أصدرت إحدى املؤسسات قرضا سنداي يستهلك خالل ‪ 05‬سنوات مبعدل ‪ ،%00‬وبعد ‪ 3‬سنوات استهلكت املؤسسة‬
‫بدفعات اثبتة ‪ 0444‬سند (العدد النظري ‪ .)0448.60‬واملطلوب‪:‬‬
‫‪ُ -‬تديد العدد الكلي للسندات املصدرة من طرف املؤسسة‪.‬‬

‫التمرين الثاين‪:‬‬

‫ابستخدام معطيات التمرين السابق وحله ح ِّدد القيمة االمسية للسند إذا بلغت قيمة الدفعة الثابتة ‪ 624050.20‬دج‪.‬‬

‫‪16‬‬
‫يشري مصطلح االستثمار إىل استخدام مبلغ مايل حايل يف عملية ينتظر من ورائها حتقيق أرابح مستقبلية موزعة عرب الزمن‪،‬‬
‫ويطلق على عملية حتليل الفرص املختلفة الستخدام رأس املال (االستثمار) مصطلح دراسة جدوى االستثمار‪ ،‬فهي تتضمن‬
‫اختبار صالحية الفرص االستثمارية وقياس العوائد اليت ستتحقق منها‪ ،‬ابلشكل الذي مُي ِّكن من اختاذ قرار سليم جتاهها (قبوهلا أو‬
‫رفضها )‪ .‬وهناك جمموعة متكاملة من الدراسات املتخصصة لتحديد مدى صالحية املشاريع االستثمارية فهناك الدراسة القانونية‪،‬‬
‫التسويق ية‪ ،‬البيئية‪ ،‬الفنية‪ ،‬املالية‪ ،‬وما يهمنا وما سنتناوله من خالل العناصر املوالية هو التقييم املايل املؤدي الختيار املشروع‬
‫االستثماري األنسب وفقا ملا مت وضعه من معايري تقييمية‪ .‬ويف هذا السياق ستتضمن هذه الوحدة عرضا ألهم أساليب التقييم‬
‫املستخدمة للمفاضلة بني املشاريع االستثمارية‪.‬‬

‫أهداف الوحدة‪ :‬إبكمال الوحدة يُتوقع من الطالب أن يكون قادرا على أن‪:‬‬
‫‪ -‬يستخدم األساليب التقليدية لتقييم املشاريع االستثمارية واملفاضلة بينها‪.‬‬
‫‪ -‬يستخدم األساليب احلديثة لتقييم املشاريع االستثمارية واملفاضلة بينها‪.‬‬

‫‪1‬‬
 ‫أساسيات مرتبطة بتقييم واختيار االستثمارات‪:‬‬ ‫‪.1‬‬

‫إن تقييم املشاريع االستثمارية يتوقف على مقارنة التكلفة ابلعوائد املتوقعة هلذه املشاريع؛ كما أن البياانت املفضَّلة للتقييم‬
‫هي اليت تعتمد على مفهوم التدفقات النقدية؛ والتدفقات النقدية من وجهة نظر املشروع ثالث أنواع هي‪:‬‬
‫أ) التدفقات النقدية اخلارجة ألغراض االنفاق املبدئي املرتبط ابملشروع‪ :‬ومن أمثلتها تكاليف شراء اآلالت وشحنها‬
‫وتركيبها‪ ،‬و رأس املال العامل الذي حيتاجه املشروع‪ ،‬ومصاريف التأسيس والدراسات واألحباث خالل فرتة االنشاء‪ .‬وهنا‬
‫ُيكن أن نوضح أبن رأس املال املستثمر هبذه املرحلة يتمثل يف رأس املال اململوك من طرف أصحاب املشروع ورأس املال‬
‫املقرتض‪ ،‬حيث ُيثل رأس املال اململوك قيمة ما يقدمه أصحاب املشروع من أموال متثل حقوق ملكيتهم يف املشروع‪ ،‬لتمثل‬
‫القروض االستثمارية األموال اليت حيصل عليها املشروع يف فرتة االنشاء‪ ،‬وهي قد تكون طويلة األجل تتعدى فرتات تسديدها‬
‫السنة املالية الواحدة‪ ،‬أو قصرية األجل تستخدم يف متويل رأس املال العامل لدورة التشغيل األوىل للمشروع‪.‬‬
‫ب) التدفقات النقدية املقدرة ابلنسبة لكل فرتة من فرتات استغالل املشروع‪ :‬متمثلة يف االيرادات (تدفقات داخلة)‬
‫واملصروفات (تدفقات خارجة) النقدية النامجة عن تنفيذ املشروع‪ ،‬ويدعى الفرق بني العنصرين بصايف التدفقات النقدية‪ ،‬مع‬
‫مالحظة أن‪:‬‬
‫‪ -‬أعباء خدمة القروض من فوائد وأقساط سداد ال تعترب تدفقات خارجة حكمها يف ذلك حكم صايف الربح الذي يتم توزيعه‬
‫على أصحاب رأس املال اململوك و أقساط االهتالك احملاسبية لألصول‪.‬‬
‫‪ -‬تم َقيم التدفقات صافية من الضرائب فالضريبة على األرابح تعترب من نفقات املشروع‪.‬‬
‫ج) التدفقات النقدية يف هناية العمر االفرتاضي للمشروع‪ :‬ومن أمثلتها القيمة البيعية لألصول يف هناية عمرها االنتاجي بعد‬
‫اقتطاع قيم ة الضريبة‪ ،‬قيمة رأس املال العامل اليت يتم اسرتدادها يف السنة األخرية من عمر املشروع‪ ،‬ابإلضافة إىل أي تدفقات‬
‫نقدية خارجة مرتبطة إبهناء حياة املشروع كمصروفات إزالة اآلالت أو املباين أو االنشاءات‪.‬‬

‫ِّ‬
‫املشكلة لكل جمموعة منها‬ ‫فالتدفقات النقدية املرتبطة ابملشروع قد تكون تدفقات خارجة أو تدفقات داخلة‪ ،‬والعناصر‬
‫من وجهة نظر املشروع تتمثل بشكل أساسي يف‪:‬‬
‫‪ -‬عناصر التدفقات النقدية اخلارجة‪ :‬التكاليف االستثمارية (االنفاق املبدئي)‪ ،‬التكاليف واألعباء اجلارية‬
‫ابستثناء فوائد القروض االستثمارية‪ ،‬و االهتالك‪ ،‬وإبضافة الضريبة على األرابح‪.‬‬
‫‪ -‬عناصر التدفقات النقدية الداخلة‪ :‬ايرادات جارية من مبيعات السلع واخلدمات وأي ايرادات أخرى‪ ،‬قيمة‬
‫متبقيات األصول ورأس املال العامل األخري‪.‬‬
‫مثال‪:‬‬
‫يتطلب مشروع استثماري عتاد بقيمة ‪ 061111‬دج يهتلك خطيا خالل مخس سنوات‪ ،‬وتقديرات االستغالل اخلاصة‬
‫هبذا املشروع معطاة آبالف الداننري كما يلي‪:‬‬

‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫سنوات التشغيل‬

‫‪081‬‬ ‫‪006‬‬ ‫‪062‬‬ ‫‪041‬‬ ‫‪001‬‬ ‫االيرادات (رقم األعمال)‬
‫‪14‬‬ ‫‪001‬‬ ‫‪031‬‬ ‫‪001‬‬ ‫‪011‬‬ ‫املصاريف املتغرية‬

‫‪2‬‬
‫كما قم ِّدرت املصاريف الثابتة خارج االهتالك ب ‪ 44111‬دج لكل سنة‪ ،‬معدل الضريبة على األرابح ‪ .%01‬واملطلوب‬
‫حتديد صايف التدفقات النقدية السنوية من وجهة نظر املشروع‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫حتديد صايف التدفقات النقدية السنوية يتطلب منا حتديد التدفقات النقدية الداخلة واخلارجة ابلنسبة لكل سنة من هذه‬
‫السنوات‪ ،‬وفيما يتعلق ابلتدفقات النقدية الداخلة لدينا االيرادات السنوية (رقم األعمال)‪ ،‬لتتمثل التدفقات اخلارجية يف تكلفة‬
‫االستثمار املبدئي خالل السنة صفر (‪061111‬دج)‪ ،‬ويف التكاليف املتغرية والثابتة ابلنسبة لكل سنة من حياة املشروع ابإلضافة‬
‫إىل الضريبة على األرابح‪ .‬وهنا نالحظ أن اهتالك العتاد لن يشكل أحد عناصر التدفقات اخلارجة ‪ -‬كما ذكران سابقا‪ ،‬غري أننا‬
‫حنتاج لتحديد االهتالكات السنوية من أجل حتديد النتيجة الصافية لكل سنة ومن مث حتديد الضريبة على األرابح ابعتبارها أحد‬
‫عناصر التدفقات اخلارجة‪ ،‬واجلداول املوالية تلخص هذه احلساابت‪:‬‬
‫‪ -‬قسط االهتالك السنوي للعتاد ‪ 32000  5 /160000 ‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬تكاليف التشغيل اجلارية النقدية (املبالغ آبالف الداننري)‬
‫اجملموع‬ ‫تكاليف اثبتة‬ ‫تكاليف متغرية‬ ‫سنوات التشغيل‬
‫‪044‬‬ ‫‪44‬‬ ‫‪011‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪064‬‬ ‫‪44‬‬ ‫‪001‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪024‬‬ ‫‪44‬‬ ‫‪031‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪054‬‬ ‫‪44‬‬ ‫‪001‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪038‬‬ ‫‪44‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪ -‬الضريبة على أرابح املشروع‪:‬‬

‫الضريبة السنوية على‬ ‫صايف الربح أو اخلسارة‬ ‫االهتالك‬ ‫تكاليف التشغيل اجلارية‬ ‫االيرادات‬ ‫سنوات التشغيل‬
‫األرابح‬ ‫(قبل الضريبة)‬
‫‪6446‬‬ ‫‪34‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪044‬‬ ‫‪001‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪8436‬‬ ‫‪44‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪064‬‬ ‫‪041‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪00451‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪024‬‬ ‫‪062‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪542‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪054‬‬ ‫‪006‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪3460‬‬ ‫‪01‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪038‬‬ ‫‪081‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪ -‬صايف التدفق النقدي من وجهة نظر املشروع‪:‬‬
‫التدفقات النقدية اخلارجة‬ ‫التدفقات النقدية الداخلة‬
‫اجملموع‬ ‫االيرادات‬ ‫سنوات‬
‫اجملموع‬ ‫الضرائب على‬ ‫تكاليف‬ ‫تكاليف‬ ‫متبقيات األصول ورأس‬
‫الصايف‬ ‫التشغيل‬
‫أرابح املشروع‬ ‫تشغيل‬ ‫استثمارية‬ ‫املال العامل األخري‬
‫نقدية‬
‫‪-061‬‬ ‫‪061‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪51454‬‬ ‫‪051446‬‬ ‫‪6446‬‬ ‫‪044‬‬ ‫‪001‬‬ ‫‪001‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪62464‬‬ ‫‪020436‬‬ ‫‪8436‬‬ ‫‪064‬‬ ‫‪041‬‬ ‫‪041‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪80440‬‬ ‫‪085451‬‬ ‫‪00451‬‬ ‫‪024‬‬ ‫‪062‬‬ ‫‪062‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪5643‬‬ ‫‪05142‬‬ ‫‪542‬‬ ‫‪054‬‬ ‫‪006‬‬ ‫‪006‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪42431‬‬ ‫‪040460‬‬ ‫‪3460‬‬ ‫‪038‬‬ ‫‪081‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪081‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪3‬‬
‫من خالل اجلدول نالحظ أبن صايف التدفقات مت حساهبا من خالل طرح التدفقات اخلارجة من التدفقات الداخلة‪ ،‬كما‬
‫ُيكن حساهبا من خالل إضافة االهتالك للنتيجة الصافية بعد الضريبة (النتيجة قبل الضريبة ‪ -‬الضريبة)‪.‬‬

‫أساليب اختيار االستثمارات ( أساليب تقييم املشاريع االستثمارية)‪:‬‬ ‫‪.2‬‬

‫كما ذكران سابقا فإن دراسة وتقييم املشاريع االستثمارية تتم ابالعتماد على النتائج املتوقعة هلا‪ ،‬وهذه النتائج ُيكن التعبري‬
‫عنها يف إحدى صورتني‪:‬‬
‫‪ -‬صورة صايف الربح احملاسيب‪ ،‬والذي حيسب كفرق بني االيرادات والتكاليف اجلارية السنوية مبا يف ذلك االهتالك وفوائد‬
‫القروض‪ ،‬مع أخذ الضرائب على األرابح بعني االعتبار يف حتديد هذا الصايف‪.‬‬
‫‪ -‬صورة صايف الت دفق النقدي السنوي‪ ،‬وهذا حبساب الفرق بني التدفقات النقدية الداخلة والتدفقات النقدية اخلارجة‬
‫(ابستثناء االهتالك وفوائد القروض)‪ ،‬وهو األمر املوضح أعاله‪.‬‬

‫ضل التعبري عن النتائج املتوقعة يف صورة صايف تدفق نقدي‬ ‫وكما أشران سابقا فإنه يف جمال تقييم املشاريع االستثمارية يمف َّ‬
‫سنوي‪ ،‬ليطلق على أساليب التقييم املعتمدة على هذا الصايف" األساليب االقتصادية للتقييم"‪ ،‬ليطلق على األساليب اليت تعتمد‬
‫على صايف الربح احملاسيب " األساليب احملاسبية للتقييم"‪ .‬ومُييز أيضا بني أساليب التقييم من حيث مراعاهتا للقيمة الزمنية للنقود يف‬
‫حس اابهتا‪ ،‬فاألساليب اليت ال تراعي هذا اجلانب يطلق عليها األساليب التقليدية‪ ،‬ليعرف النوع الثاين ابألساليب احلديثة للتقييم‪.‬‬
‫وفيما يلي توضيح لألساليب اليت تندرج حتت كل جمموعة من هاتني اجملموعتني‪.‬‬
‫أ) األساليب التقليدية لتقييم املشاريع االستثمارية‪ :‬يدخل يف إطار هذه اجملموعة األساليب التالية‪:‬‬
‫‪ ‬أسلوب فرتة االسرتداد‪ :‬فرتة االسرتداد هي الفرتة الالزمة السرتداد التكلفة املبدئية لالستثمار من خالل صايف التدفقات‬
‫النقدية السنوية‪ ،‬أو صايف الربح احملاسيب السنوي‪ ،‬حبيث يطلق على الفرتة احملسوبة على أساس صايف التدفقات النقدية فرتة‬
‫االسرتداد االقتصادية‪ ،‬ليطلق عليها يف حال االعتماد على صايف الربح احملاسيب فرتة االسرتداد احملاسبية‪.‬‬
‫ويفهم من التعريف أبن فرتة االسرتداد هي الفرتة من الزمن اليت تنقضي بني بداية املشروع والنقطة من الزمن‬
‫اليت يصبح عندها التدفق النقدي الصايف املرتاكم أو الربح احملاسيب الصايف املرتاكم مساواي لالستثمار املبدئي‪ .‬فلحساب‬
‫فرتة االسرتداد حنتاج حلساب التدفق النقدي الصايف املرتاكم أو الربح احملاسيب املرتاكم‪ ،‬مع مالحظة أنه ُيكننا حتديد فرتة‬
‫االسرتداد مباشرة يف حالة تساوي التدفقات السنوية الصافية خالل سنوات العمر االفرتاضي للمشروع ( أو صايف الربح‬
‫احملاسيب السنوي) من خالل العالقة التالية‪:‬‬
‫فرتة االسرتداد = االستثمار املبدئي‪/‬التدفق النقدي السنوي الصايف أوصايف الربح احملاسيب السنوي‬
‫وأتخذ قاعدة القرار وفقا هلذا األسلوب الشكل التايل‪:‬‬
‫‪ -‬إذا ارتبط التقييم مبشروع واحد الختاذ قرار برفضه أو قبوله‪ ،‬جيب أن يكون هناك معيار زمين موضوع يعكس الفرتة‬
‫اليت جيب أن يتم تغطية االستثمار املبدئ خالهلا (فرتة االسرتداد احلاكمة أو القياسية) حبيث يمقبل املشروع إذا كانت‬
‫فرتة االسرتداد احملسوبة له أقل من الفرتة احلاكمة ملريفض يف احلالة املعاكسة‪ ،‬وليتم االعتماد على أساليب أخرى الختاذ‬
‫قرار بشأنه يف حال تساوي الفرتتني (احملسوبة واحلاكمة)‪.‬‬
‫‪ -‬إذا ارتبط قرار التقييم بعدة مشاريع مستقلة لرتتيبها حسب األفضلية‪ ،‬تكون األفضلية للمشروع الذي حيقق أقل فرتة‬
‫اسرتداد‪ ،‬لرتتب بعده ابقي املشاريع وفقا لفرتات االسرتداد اخلاصة هبا‪.‬‬
‫‪4‬‬
 ‫‪ -‬يف حالة دراسة عدة مشاريع متعارضة تباداي الختيار أحدها‪ ،‬يتم اختيار املشروع ذو أقل فرتة اسرتداد‪.‬‬
‫إن من خصائص أسلوب فرتة االسرتداد أنه بسيط وسهل التطبيق‪ ،‬وهو أسلوب مفضل لدى املؤسسات اليت تعاين من‬
‫السيولة‪ ،‬فهي تفضل املشاريع ذات أقصر فرتة اسرتداد‪ ،‬كما يمفضل لدى املستثمرين األجانب يف الدول اليت تتسم بعدم االستقرار‪.‬‬
‫ومن عيوب هذا األسلوب أنه يتسم بذاتية كبرية يف حتديد فرتة االسرتداد احلاكمة (القياسية)‪ ،‬إىل جانب جتاهله للمكاسب اليت‬
‫تتحقق بعد فرتة االسرتداد األمر الذي قد يرتتب عنه قرارات خاطئة‪ ،‬وأيضا يعاب على هذا األسلوب جتاهله لقيمة اخلردة‬
‫للمشروع االستثماري يف هناية مدة تشغيله‪ ،‬واليت ُيكن أن يكون هلا قيمة سوقية لتشكل بذلك إيرادا إضافيا للمشروع‪.‬‬

‫مثال(‪ :)1‬قم ِّدرت التكاليف االستثمارية ملشروع ب ‪ 011111‬دج‪ ،‬وكانت تدفقاته النقدية السنوية الصافية على مدار مخس سنوات‬
‫مساوية ل ‪ 05111‬دج‪.‬‬
‫‪َ -‬ح ِّدد فرتة االسرتداد للمشروع‪ ،‬واختذ قرار بشأنه (قبوله‪ ،‬رفضه) إذا كانت فرتة االسرتداد احلاكمة مساوية ل ‪ 3‬سنوات‪.‬‬
‫احلل‪:‬‬
‫من معطيات التمرين ُيكن أن نالحظ أبن صايف التدفقات النقدية السنوية متساوية‪ ،‬ومن مث فإن فرتة االسرتداد حتسب‬
‫على النحو التايل‪:‬‬

‫فرتة االسرتداد = االستثمار املبدئي‪/‬التدفق النقدي السنوي الصايف ‪4  25000 /100000 ‬‬

‫أي أن فرتة اسرتاد االستثمار املبدئي هي ‪ 4‬سنوات‪ ،‬وطاملا أن هذه الفرتة أكرب من فرتة االسرتداد احلاكمة (‪ 3‬سنوات)‬
‫فإنه يتم رفض املشروع‪.‬‬

‫مثال(‪ :)2‬طمرِّح أمام االدارة املالية ألحد املؤسسات الصناعية ‪ 3‬مشاريع استثمارية من أجل تقييمها ماليا‪ ،‬وقد توفر لذلك‬
‫املعلومات التالية‪:‬‬
‫صايف التدفقات النقدية‬
‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫االستثمار املبدئي‬ ‫املشاريع االستثمارية املقرتحة‬
‫‪01511‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪6111‬‬ ‫‪8511‬‬ ‫‪3111‬‬ ‫‪50111‬‬ ‫املشروع األول‬
‫‪06111‬‬ ‫‪06111‬‬ ‫‪00111‬‬ ‫‪05111‬‬ ‫‪08111‬‬ ‫‪01111‬‬ ‫‪65111‬‬ ‫املشروع الثاين‬
‫‪05111‬‬ ‫‪01111‬‬ ‫‪01111‬‬ ‫‪01111‬‬ ‫‪00111‬‬ ‫‪06111‬‬ ‫‪65111‬‬ ‫املشروع الثالث‬

‫‪ -‬قيِّم ورتب املشاريع السابقة وفقا لطريقة فرتة االسرتداد‪ ،‬إذا كانت فرتة االسرتداد القياسية تساوي ‪ 5‬سنوات‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫إن صايف التدفقات النقدية السنوية غري متساوية (ابلنسبة لكل مشروع) ومن مث فإننا حنتاج حلساب التدفق النقدي‬
‫الصايف املرتاكم من أجل حتديد فرتة االسرتداد‪:‬‬

‫‪5‬‬
 ‫‪ -‬حساب فرتة االسرتداد للمشروع األول‪:‬‬
‫املبلغ الرتاكمي املسرتد‬ ‫املبالغ‬ ‫البيان‬
‫‪50111‬‬ ‫تكلفة االستثمار‬
‫‪3111‬‬ ‫‪3111‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪00511‬‬ ‫‪8511‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪02511‬‬ ‫‪6111‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪04511‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪30511‬‬ ‫‪2111‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪50111‬‬ ‫‪01511‬‬ ‫‪6‬‬

‫من خالل اجلدول ُيكن أن نالحظ أبن املشروع األول يغطي تكلفته املبدئية خالل السنة السادسة‪ ،‬أي أن فرتة االسرتداد‬
‫هلذا املشروع هي ‪ 6‬سنوات‪.‬‬
‫‪ -‬حساب فرتة االسرتداد للمشروع الثاين‪:‬‬
‫املبلغ الرتاكمي املسرتد‬ ‫املبالغ‬ ‫البيان‬
‫‪65111‬‬ ‫تكلفة االستثمار‬
‫‪01111‬‬ ‫‪01111‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪08111‬‬ ‫‪08111‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪53111‬‬ ‫‪05111‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪65111‬‬ ‫‪00111‬‬ ‫‪4‬‬

‫من خالل اجلدول ُيكن أن نالحظ أبن املشروع الثاين يتمكن من تغطية تكلفته املبدية يف هناية السنة الرابعة (املبلغ‬
‫الرتاكمي املسرتد= تكلفة االستثمار املبدئية= ‪ 65111‬دج)‪ ،‬ومن مث فإن فرتة االسرتداد ابلنسبة هلذا املشروع هي ‪ 4‬سنوات‪.‬‬
‫‪ -‬حساب فرتة االسرتداد للمشروع الثالث‪:‬‬
‫املبلغ الرتاكمي املسرتد‬ ‫املبالغ‬ ‫البيان‬
‫‪-‬‬ ‫‪65111‬‬ ‫تكلفة االستثمار‬
‫‪06111‬‬ ‫‪06111‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪08111‬‬ ‫‪00111‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪38111‬‬ ‫‪01111‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪48111‬‬ ‫‪01111‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪65111‬‬ ‫‪17000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ 01111‬‬
‫‪3000 ‬‬

‫من خالل اجلدول ُيكن أن نالحظ أبن املشروع يسرتد تكلفته املبدئية خالل السنة اخلامسة‪ ،‬فاملبلغ املسرتد إىل غاية هناية‬
‫السنة الرابعة هو ‪ 48111‬دج‪ ،‬واملبلغ املتبقي )‪ (17000  48000  65000‬يتم اسرتداده خالل السنة اخلامسة‪ ،‬ففرتة‬
‫االسرتداد هي ‪ 4‬سنوات وجزء من السنة اخلامسة ولتحديد هذا اجلزء نستخدم التناسب‪ ،‬بفرض أن التدفقات النقدية موزعة بصفة‬
‫منتظمة خالل السنة‪:‬‬
‫‪20000  12 ‬‬ ‫‪17000 12‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 10.2‬‬
‫‪17000  x ‬‬ ‫‪20000‬‬
‫ففرتة االسرتداد ابلنسبة للمشروع الثالث هي ‪ 4‬سنوات و ‪ 0140‬شهر‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫والقرار خبصوص املشاريع الثالث يف ظل فرتة االسرتداد القياسية احملددة (‪ 5‬سنوات) يكون على النحو التايل‪:‬‬
‫‪ -‬إذا كانت املشاريع الثالث بديلة فإن املشروع املختار هو املشروع الثاين‪.‬‬
‫‪ -‬إذا كانت املشاريع الثالث مستقلة‪ ،‬فإنه يقبل تنفيذ املشروع الثاين والثالث ويرفض األول‪ ،‬حبيث حيقق املشروع الثاين أقل فرتة‬
‫اسرتداد (‪ 4‬سنوات)‪ ،‬يليه الثاين بفرتة اسرتداد مساوية ل (‪ 4‬سنوات و‪ 0140‬شهر)‪ ،‬لريفض املشروع األول ألن فرتة االسرتداد‬
‫اخلاصة به (‪ 6‬سنوات) كانت أكرب من الفرتة القياسية (‪ 5‬سنوات)‬
‫‪ ‬أسلوب متوسط معدل العائد أو معدل العائد احملاسيب‪ :‬يعتمد هذا األسلوب على قياس مردودية األموال املستثمرة‪ ،‬ليمعرف‬
‫مبتوسط معدل العائد يف حال نسبة التدفقات النقدية الصافية إىل رأس املال املستثمر‪ ،‬ومبعدل العائد احملاسيب يف حال‬
‫استخدام صايف الربح احملاسيب حلساب معدل العائد‪.‬‬

‫متوسط معدل العائد= (متوسط التدفقات النقدية الصافية‪ /‬رأس املال املستثمر)×‪011‬‬

‫معدل العائد احملاسيب= (متوسط صايف الربح احملاسيب‪ /‬رأس املال املستثمر)×‪011‬‬

‫وحيسب متوسط التدفقات النقدية الصافية أو متوسط صايف الربح احملاسيب بقسمة جمموع الصايف خالل سنوات تشغيل‬
‫املشروع على عدد هذه السنوات‪ .‬وأتخذ قاعدة القرار وفقا هلذا األسلوب الشكل التايل‪:‬‬
‫‪ -‬إذا ارتبط التقييم مبشروع واحد الختاذ قرار برفضه أو قبوله‪ ،‬جيب أن يكون هناك معدل معياري موضوع حبيث يمقبل املشروع إذا‬
‫كان متوسط عائده أكرب من املعدل املعياري‪ ،‬والعكس صحيح‪ ،‬ويف حال تساوي املعدلني يتم اللجوء إىل أساليب أخرى الختاذ‬
‫قرار بشأن املشروع‪.‬‬
‫‪ -‬إذا ارتبط قرار التقييم بعدة مشاريع مستقلة لرتتيبها حسب األفضلية‪ ،‬تكون األفضلية للمشروع الذي حيقق أعلى متوسط معدل‬
‫عائد‪ ،‬لرتتب ابقي املشاريع وفقا للمعدالت اخلاصة هبا‪.‬‬
‫‪ -‬يف حالة دراسة عدة مشاريع متعارضة تبادليا الختيار أحدها‪ ،‬يتم اختيار املشروع الذي حيقق أعلى متوسط معدل عائد (أو‬
‫أعلى معدل عائد حماسيب)‪.‬‬

‫إن أسلوب متوسط معدل العائد أو معدل العائد احملاسيب يتميز ببساطته وسهولة تطبيقه‪ ،‬كما أنه أيخذ بعني االعتبار كل‬
‫األرابح أو التدفقات النقدية للمشروع‪ ،‬األمر الذي مل حيققه أسلوب فرتة االسرتداد‪ .‬ومن عيوب هذا األسلوب أنه يساوي بني‬
‫املشروعات ذات معدالت العائد املتساوية بغض النظر عن تدفقاهتا وأرابحها من انحية توقيت حدوثها‪ ،‬األمر الذي قد يرتتب عنه‬
‫اختاذ قرارات خاطئة‪ ،‬فاملشروعات اليت حتقق أرابح وتدفقات أعلى بشكل مبكر جيب أن تكون أكثر جاذبية من غريها‪ .‬أيضا‬
‫يعاب على هذا األسلوب جتاهله ملفهوم القيمة الزمنية للنقود‪.‬‬

‫مثال ‪ :‬لدينا ثالث مشاريع استثمارية‪ ،‬واملطلوب ترتيبها وفقا ألسلوب معدل العائد احملاسيب‪ ،‬يف إطار املعلومات التالية‪:‬‬
‫‪ -‬يتطلب املشروع األول عتاد بقيمة ‪ 31111‬دج‪ ،‬ويرتتب عنه تدفق نقدي صايف سنوي ب ‪ 5111‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬يتطلب املشروع الثاين عتاد بقيمة ‪ 31111‬دج‪ ،‬ويرتتب عنه تدفق نقدي صايف سنوي ب ‪ 2111‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬يتطلب املشروع الثالث عتاد بقيمة ‪ 31111‬دج‪ ،‬ويرتتب عنه تدفق نقدي صايف سنوي ب ‪ 01111‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬مدة استغالل املشاريع الثالث ‪ 01‬سنوات‪ ،‬والعتاد اخلاص هبا يهتلك وفقا لطريقة االهتالك اخلطي خالل هذه املدة‪.‬‬
‫‪ -‬معدل العائد احملاسيب القياسي‪. %01‬‬

‫‪7‬‬
 ‫احلل‪:‬‬

‫املطلوب يف املثال هو ترتيب املشاريع واختاذ قرار خبصوصها ابالعتماد على حساب معدل العائد احملاسيب لكل منها‪،‬‬
‫وحلساب هذا املعدل حنتاج لتحديد صايف الربح احملاسيب السنوي ابلنسبة لكل سنة من سنوات تشغيل املشاريع الثالث‪ .‬فاملعطى‬
‫يف املثال هو التدفق النقدي الصايف‪ ،‬وكما أشران سابقا فإن حساب هذا التدفق يستثىن منه االهتالك وفوائد القروض‪ ،‬ومن مث فإن‪:‬‬
‫صايف الربح السنوي = التدفق النقدي الصايف‪ -‬قسط االهتالك‬
‫‪30000‬‬
‫‪ 2000 ‬دج‪.‬‬ ‫‪ -‬صايف الربح السنوي ابلنسبة للمشروع األول ‪ 5000 ‬‬
‫‪10‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪%6.67  100 ‬‬ ‫‪ ‬معدل العائد احملاسيب = (متوسط صايف الربح احملاسيب‪ /‬رأس املال املستثمر)×‪ 011‬‬
‫‪30000‬‬
‫‪30000‬‬
‫‪ 4000 ‬دج‪.‬‬ ‫‪ -‬صايف الربح السنوي ابلنسبة للمشروع الثاين ‪ 7000 ‬‬
‫‪10‬‬
‫‪4000‬‬
‫‪%13.33  100 ‬‬ ‫‪ ‬معدل العائد احملاسيب= (متوسط صايف الربح احملاسيب‪ /‬رأس املال املستثمر)×‪ 011‬‬
‫‪30000‬‬
‫‪30000‬‬
‫‪ 7000 ‬دج‪.‬‬ ‫‪ -‬صايف الربح السنوي ابلنسبة للمشروع الثالث ‪ 10000 ‬‬
‫‪10‬‬
‫‪7000‬‬
‫‪%23.33  100 ‬‬ ‫‪ ‬معدل العائد احملاسيب= (متوسط صايف الربح احملاسيب‪ /‬رأس املال املستثمر)×‪ 011‬‬
‫‪30000‬‬

‫إن ترتيب املشاريع الثالث حسب معدل العائد احملاسيب (من أعلى معدل إىل أقل معدل) يكون على النحو التايل‪:‬‬
‫املشروع الثالث‪ ،‬املشروع الثاين‪ ،‬املشروع األول‪ ،‬و القرار خبصوص هذه املشاريع هو قبول املشروع الثالث ألنه حيقق معدل عائد‬
‫حماسيب (‪ )%03433‬أكرب من املعدل القياسي (‪ )%01‬مع رفض املشروع الثاين واألول ألهنما حيققان معدل عائد حماسيب‬
‫(‪ )%6462،%03433‬أقل من املعدل القياسي(‪.)%01‬‬

‫ب) األساليب احلديثة لتقييم املشاريع االستثمارية‪ :‬ابلنظر إىل االنتقادات املوجهة لألساليب السابقة اجته الباحثون إىل تطوير‬
‫أساليب لتقييم املشروعات أتخذ بعني االعتبار القيمة الزمنية للنقود‪ ،‬حبيث أن حساابهتا تعتمد على التدفقات النقدية‬
‫املخصومة‪ ،‬أي على مقارنة رأس املال املستثمر مبجموع التدفقات النقدية الصافية يف اتريخ واحد (التاريخ ‪ .)1‬ويدخل ضمن‬
‫هذه اجملموعة من األساليب أسلوب صايف القيمة احلالية‪ ،‬أسلوب معدل العائد الداخلي‪ ،‬أسلوب مؤشر الرحبية‪.‬‬
‫‪ ‬أسلوب صايف القيمة احلالية (‪ :)V.A.N‬يقصد بصايف القيمة احلالية الفرق بني القيمة احلالية لصايف التدفقات النقدية‬
‫السنوية خالل سنوات تشغيل املشروع والقيمة احلالية للتكاليف االستثمارية خالل سنوات انشاء املشروع‪ ،‬وهي حتسب‬
‫ابملعادلة التالية‪:‬‬
‫‪n‬‬
‫‪V.A.N   Ft (1  i)  t  VR(1  i)  n  I 0‬‬
‫‪t 1‬‬

‫حبيث أن‪:‬‬
‫‪ :V.A.N‬صايف القيمة احلالية‪.‬‬
‫‪ :I0‬االستثمار املبدئي أو األويل‪.‬‬
‫‪ :VR‬القيمة الباقية لالستثمار يف هناية حياته‪.‬‬
‫‪ :Ft‬التدفق النقدي الصايف السنوي‪.‬‬
‫‪8‬‬
 ‫‪ :n‬عدد السنوات أو مدة االستثمار‪.‬‬
‫‪ :i‬معدل اخلصم املستعمل‪ ،‬وهو ُيثل احلد األدىن للعائد الذي يقبله املستثمر على االستثمار املقرتح‪ ،‬ومن املتفق عليه‬
‫استخدام تكلفة األموال املستخدمة من طرف املؤسسة لتمثل هذا احلد‪.‬‬

‫ويف حال تساوي التدفقات النقدية الصافية خالل عمر املشروع االستثماري ُيكننا استخدام العالقة املتعلقة حبساب‬
‫‪1  (1  i) n‬‬
‫‪ ، F‬وأتخذ قاعدة القرار عند استخدام‬ ‫القيمة احلالية لعدد من الدفعات املتساوية كما رأينا ضمن حمور الدفعات‪:‬‬
‫‪i‬‬
‫طريقة صايف القيمة احلالية الشكل التايل‪:‬‬
‫‪ -‬يف حالة تقييم مشروع واحد الختاذ قرار برفضه أو قبوله‪ :‬يمقبل املشروع إذا كان صايف القيمة احلالية موجب )‪، (V.A.N  0‬‬
‫والعكس صحيح‪ ،‬ويف حال ما كان صايف القيمة احلالية مساواي للصفر يتم اللجوء إىل أساليب أخرى الختاذ قرار بشأن املشروع‪.‬‬
‫‪ -‬إذا ارتبط قرار التقييم بعدة مشاريع مستقلة لرتتيبها حسب األفضلية‪ ،‬تكون األفضلية للمشروع الذي حيقق أعلى صايف قيمة‬
‫حالية‪ ،‬لريتب بعده املشروع الذي حيقق صايف قيمة حالية أقل وهكذا‪.‬‬
‫‪ -‬يف حالة دراسة مشاريع متعارضة تباداي الختيار أحدها‪ ،‬خيتار املشروع الذي حيقق أعلى صايف قيمة حالية‪.‬‬

‫إن كون صايف القيمة احلالية موجب يعين أبن املشروع اسرتد املبلغ املستثمر به‪ ،‬كما حقق عائدا مساواي ملعدل اخلصم‬
‫املستعمل يف حساب القيمة احلالية‪ ،‬مع حتقيقه لعائد إضايف مساوي لصايف القيمة احلالية‪ .‬ومن أهم مزااي أسلوب صايف القيمة‬
‫احلالية أخذه بعني االعتبار ملفهوم القيمة الزمنية للنقود‪ ،‬وللمكاسب النقدية للمشروع طوال مدة تشغيله‪.‬‬

‫مثال(‪ :)1‬يتطلب أحد املشاريع االستثمارية انفاقا استثماراي فوراي قدره ‪011111‬دج‪ ،‬كما حيقق صايف تدفق نقدي سنوي قدره‬
‫‪ 31111‬دج‪ 41111 ،‬دج‪ 51111 ،‬دج‪ 01111 ،‬دج للسنوات األربعة املقدرة لتشغيله‪ ،‬واملطلوب حتديد صايف القيمة احلالية‬
‫للمشروع و القرار املناسب خبصوصه (قبوله أو رفضه)‪.‬إذا كان معدل اخلصم ‪ %01‬سنواي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪n‬‬
‫‪V.A.N   Ft (1  i)  t  I 0‬‬
‫‪t 1‬‬

‫‪ 30000(1  0.1)1  40000(1  0.1)2  50000(1  0.1)3  20000(1  0.1)4  100000‬‬
‫‪ 11556.59DA‬‬
‫صايف القيمة احلالية موجبة )‪ (V.A.N  0‬ومن مث فإن املشروع مقبول‪.‬‬

‫مثال(‪ :)2‬إذا افرتضنا أبن االنفاق االستثماري يف املثال السابق مت خالل سنة انشاء واحدة‪ ،‬وأن صايف التدفقات النقدية متت‬
‫خالل سنوات تشغيل املشروع األربعة‪ ،‬فحدد صايف القيمة احلالية للمشروع إذا كان معدل اخلصم ‪ %01‬سنواي‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫‪n‬‬
‫‪V.A.N   Ft (1  i)  t  I 0‬‬
‫‪t 1‬‬

‫‪ 30000(1  0.1)2  40000(1  0.1)3  50000(1  0.1)4  20000(1  0.1)5  100000(1  0.1)1‬‬
‫‪ 10505.99‬‬
‫‪9‬‬
‫صايف القيمة احلالية موجبة )‪ (V.A.N  0‬ومن مث فإن املشروع مقبول‪ .‬ويف حسابنا هلذه القيمة ُيكن أن نوضح أبنه عند‬
‫اجياد القيمة احلالية لإلنفاق االستثماري يكون قد مر سنة لذلك كان األس )‪ ، ( 1‬وعند اجياد القيمة احلالية لصايف التدفق النقدي‬
‫للسنة األوىل للتشغيل يكون قد مر سنتني (سنة انشاء وسنة تشغيل) لذلك كان األس )‪ ، ( 2‬وهكذا ابلنسبة لصايف التدفقات‬
‫ابلنسبة لباقي سنوات التشغيل‪.‬‬

‫‪ ‬أسلوب معدل العائد الداخلي على االستثمار‪ :‬معدل العائد الداخلي هو املعدل الذي تتساوى عنده القيمة احلالية لصايف‬
‫التدفقات النقدية السنوية خالل سنوات تشغيل املشروع والقيمة احلالية للتكاليف االستثمارية خالل سنوات انشاء املشروع‪،‬‬
‫أي املعدل الذي جيعل القيمة احلالية الصافية مساوية للصفر‪ .‬ويدعى هذا املعدل ابلداخلي ألنه ُيثل العائد أو املردود احملقق‬
‫من خالل املشروع‪ .‬وإذا رمزان هلذا املعدل ابلرمز(‪ )r‬فإن املساواة السابقة تكتب على النحو التايل‪:‬‬
‫‪V.A.N(r)  0‬‬
‫‪n‬‬
‫‪  Ft (1  r)  t  VR(1  r)  n  I 0  0‬‬
‫‪t 1‬‬

‫‪ F1 (1  r)1  F2 (1  r)2  .........Fn (1  r) n  VR(1  r) n  I0  0‬‬

‫وُيكن اجياد معدل العائد الداخلي من خالل التجربة واخلطأ‪ ،‬واحلصر‪ ،‬إذ نقوم حبساب صايف القيمة احلالية عند معدل‬
‫خصم معني كنقطة بداية‪ ،‬فإذا كانت النتيجة مساوية للصفر اعتربان أبن هذا املعدل هو معدل العائد املطلوب‪ ،‬لنستمر يف التجربة‬
‫يف حال اختالف النتيجة عن الصفر إىل غاية حتديد معدلني يعطي أحدها ) ‪ (r1‬قيمة موجبة لصايف القيمة احلالية واآلخر ) ‪(r2‬‬
‫قيمة سالبة ليكون املعدل احملقق للقيمة ‪ V.A.N  0‬حمصور بني هذين املعدلني‪ ،‬لنحدده ابستخدام التناسب‪ ،‬مع مالحظة أن‬
‫صايف القيمة احلالية تتناقص بتزايد معدل اخلصم‪ .‬وهذه اخلطوات ُيكن التعبري عنها على النحو التايل‪:‬‬
‫‪r1  r2‬‬
‫‪V.A.N(r1 )  0‬‬
‫‪V.A.N(r2 )  0‬‬
‫‪r1  TRI  r2‬‬
‫وابستخدام التناسب حندد معدل العائد الداخلي‪:‬‬
‫) ‪0  V.A.N(r1‬‬
‫‪TRI  r1  (r2  r1 ) ‬‬
‫) ‪V.A.N(r2 )  V.A.N(r1‬‬

‫وبتحديد معدل العائد الداخلي يتم اختاذ القرار خبصوص املشروع أو املشاريع االستثمارية على النحو التايل‪:‬‬

‫‪ -‬يف حالة تقييم مشروع واحد الختاذ قرار برفضه أو قبوله‪ :‬يمقبل املشروع إذا كان معدل العائد الداخلي أكرب من معدل املردودية‬
‫املطلوب من املؤسسة‪ ،‬والعكس صحيح‪ ،‬ويف حال ما كان معدل العائد الداخلي مساوي ملعدل املردودية املطلوب من املؤسسة يتم‬
‫اللجوء إىل أساليب أخرى الختاذ قرار بشأن املشروع‪.‬‬
‫‪ -‬إذا ارتبط قرار التقييم بعدة مشاريع مستقلة لرتتيبها حسب األفضلية‪ ،‬تكون األفضلية للمشروع الذي حيقق أعلى معدل عائد‬
‫داخلي‪ ،‬لريتب بعده املشروع الذي حيقق معدل عائد أقل وهكذا‪.‬‬
‫‪ -‬يف حالة دراسة مشاريع متعارضة تبادليا الختيار أحدها‪ ،‬خيتار املشروع الذي حيقق أعلى معدل عائد داخلي‪.‬‬

‫‪10‬‬
‫مثال(‪ :)1‬حدد معدل العائد الداخلي الستثمار يتطلب تكلفة مبدئية ب ‪ 005111‬دج‪ ،‬ويسمح بتحقيق تدفقات نقدية سنوية‬
‫صافية مساوية ل ‪ 60000 :‬دج‪ 61111 ،‬دج‪ 55111 ،‬دج‪ 55111،‬دج‪ 45111،‬دج‪ 25111،‬دج‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬

‫من خالل التجربة نصل إىل املعدلني ‪ r2  0.145 ، r1  0.14‬حبيث‪:‬‬

‫‪V.A.N(14%)  60000(1  0.14)1  60000(1  0.14)2  55000(1  0.14)3  55000(1  0.14)4‬‬
‫‪6‬‬
‫‪45000(1  0.14)5  75000(1  0.14)  225000‬‬
‫‪V.A.N(14%)  1028‬‬

‫‪V.A.N(14.5%)  60000(1  0.145)1  60000(1  0.145)2  55000(1  0.145)3  55000(1  0.145)4‬‬

‫‪6‬‬
‫‪45000(1  0.145)5  75000(1  0.145)  225000‬‬
‫‪V.A.N(14.5%)  2545‬‬

‫‪14  TRI  14.5‬‬

‫‪0  1028‬‬
‫‪TRI  14  (14.5  14) ‬‬ ‫‪ 14.14%‬‬
‫‪2545  1028‬‬
‫مالحظة‪:‬‬

‫‪ -‬يف حالة تساوي التدفقات النقدية السنوية الصافية‪ ،‬يكون ابإلمكان حتديد معدل العائد الداخلي ابلرجوع للجدول املايل‬
‫رقم (‪ )4‬اخلاص ابلدفعات‪ ،‬وهذا انطالقا من عالقة القيمة احلالية الصافية‪:‬‬
‫‪V.A.N(r)  0‬‬
‫‪1  (1  r)  n‬‬
‫‪F‬‬ ‫‪ I0  0‬‬
‫‪r‬‬
‫‪1  (1  r)  n‬‬ ‫‪1  (1  r)  n F‬‬
‫‪F‬‬ ‫‪ I0 ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪r‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪I0‬‬

‫‪F‬‬
‫وابلقراءة ضمن اجلدول املايل رقم(‪ )4‬عند املدة (‪ )n‬وابلبحث عن القيمة ) ( ُيكن أن حندد معدل العائد الداخلي‪.‬‬
‫‪I0‬‬
‫مثال(‪ :)2‬حدد معدل العائد الداخلي الستثمار يتطلب تكلفة مبدئية ب ‪ 611111‬دج‪ ،‬ويسمح بتحقيق تدفقات نقدية سنوية‬
‫صافية متساوية ملدة ‪ 4‬سنوات بقيمة ‪ 011111‬دج‪.‬‬

‫احلل‪:‬‬
‫معدل العائد الداخلي هو املعدل الذي حيقق املساواة التالية‪:‬‬

‫‪1  (1  r) n‬‬ ‫‪1  (1  r) 4‬‬ ‫‪1  (1  r) 4 600000‬‬

‫‪F‬‬ ‫‪ I0  200000‬‬ ‫‪ 600000 ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪r‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪200000‬‬

‫وابلرجوع للجدول املايل رقم (‪ )4‬وابلبحث عن املعدل الذي حيقق القيمة )‪ (n  3‬جند‪:‬‬

‫‪11‬‬
‫‪‬‬ ‫‪1  (1  r) 4‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪12.5%‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪ 3.005639 ‬‬
‫‪r‬‬ ‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪    0.015651‬‬
‫‪r  12.75%  1  (1  r)  2.989988‬‬
‫‪‬‬ ‫‪r‬‬ ‫‪‬‬

‫‪0.25  0.015651‬‬ ‫‪0.005639  0.25‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ x ‬‬ ‫‪ 0.090074‬‬
‫‪ x  0.005639 ‬‬ ‫‪0.015651‬‬
‫‪r  12.5  0.090074  12.59%‬‬
‫‪ ‬أسلوب مؤشر الرحبية‪ :‬حيسب مؤشر الرحبية بقسمة جمموع القيم احلالية للتدفقات النقدية الصافية على االستثمار املبدئي‪،‬‬
‫فإذا رمزان هلذا املؤشر ابلرمز )‪ (IR‬فإن عالقة حسابه أتخذ الشكل التايل‪:‬‬
‫‪n‬‬

‫)‪ F(1  i‬‬ ‫‪t‬‬

‫‪IR ‬‬ ‫‪t 1‬‬

‫‪I0‬‬

‫تستخدم العالقة السابقة يف حال ما مت دفع االستثمار املبدئي بشكل كلي يف بداية الفرتة األوىل‪ ،‬حبيث أن‪:‬‬
‫‪ :I0‬االستثمار املبدئي أو األويل‪.‬‬
‫‪ :Ft‬التدفق النقدي الصايف السنوي‪.‬‬
‫‪ :n‬عدد السنوات أو مدة االستثمار‪.‬‬
‫‪ :i‬معدل اخلصم املستعمل‪.‬‬

‫ويف حال ما مت حتقيق االستثمار املبدئي خالل عدد من الفرتات فإن املبالغ املدفوعة مأتخذ بقيمتها احلالية ضمن العالقة‬
‫السابقة‪ .‬لتأخذ العالقة السابقة الشكل التايل يف حال وجود قيمة متبقية )‪ (VR‬لالستثمار يف هناية مدة استغالله‪:‬‬
‫‪n‬‬

‫)‪ F(1  i‬‬ ‫‪t‬‬

‫‪ VR(1  i)  n‬‬
‫‪IR ‬‬ ‫‪t 1‬‬

‫‪I0‬‬

‫إن قاعدة القرار وفقا ألسلوب مؤشر الرحبية تنص على‪:‬‬

‫‪ -‬قبول املشروع االستثماري إذا كان مؤشر رحبيته أكرب من الواحد‪.‬‬
‫‪ -‬ترتيب املشروعات املقرتحة حبيث يعطى للمشروع ذو أكرب مؤشر رحبية أفضل ترتيب‪.‬‬

‫مثال (‪ :)1‬إذا كان لديك املعطيات التالية املتعلقة أبحد املشاريع االستثمارية فأحسب مؤشر الرحبية هلذا املشروع‪.‬‬
‫‪ -‬االستثمار املبدئي‪011111:‬دج‬
‫‪ -‬التدفقات النقدية الصافية خالل ‪ 4‬سنوات هي‪ 31111:‬دج‪ 41111،‬دج‪51111،‬دج‪01111 ،‬دج‪.‬‬
‫‪ -‬معدل اخلصم ‪.%01‬‬

‫‪12‬‬
 ‫احلل‪:‬‬
‫‪ -‬حساب مؤشر الرحبية‪:‬‬
‫‪n‬‬

‫)‪ F(1  i‬‬ ‫‪t‬‬

‫‪30000(1  0.1)1  40000(1  0.1)2  50000(1  0.1)3  20000(1  0.1)4‬‬
‫‪IR ‬‬ ‫‪t 1‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ 1.1156‬‬
‫‪I0‬‬ ‫‪100000‬‬

‫مؤشر الرحبية للمشروع أكرب من الواحد )‪ (IR  1‬ومن مث فإن املشروع مقبول‪.‬‬

‫مثال(‪ :)2‬أحسب مؤشر الرحبية مبعدل خصم ‪ %01‬ملشروع استثماري حيقق التدفقات التالية‪:‬‬

‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫سنوات التشغيل‬

‫‪4111‬‬ ‫‪6111‬‬ ‫االنفاق االستثماري‬
‫‪0511‬‬ ‫‪3511‬‬ ‫‪0511‬‬ ‫‪0111‬‬ ‫التدفقات النقدية الصافية‬

‫احلل‪:‬‬

‫هنا ُيكن أن نالحظ أبن النفقات االستثمارية مل تدفع كلية خالل السنة صفر ومن مث فإنه يتوجب علينا مراعاة حساب‬
‫قيمتها احلالية عند حساب مؤشر الرحبية‪:‬‬
‫‪2000(1  0.1)1  2500(1  0.1) 2  3500(1  0.1) 3  1500(1  0.1) 4‬‬
‫‪IR ‬‬ ‫‪ 0.78‬‬
‫‪6000  4000(1  0.1)1‬‬

‫مؤشر الرحبية أقل من الواحد )‪ (IR  0.78‬ومن مث فإن املشروع مرفوض‪.‬‬

‫‪13‬‬
 ‫ملخص للعالقات املستخدمة ابلوحدة‪:‬‬

‫شروط قبول املشروع‬ ‫الصيغة الرايضية‬ ‫أسلوب التقييم‬

‫يمقبل املشروع إذا كانت فرتة االسرتداد‬ ‫‪ -‬حالة عدم تساوي التدفقات النقدية‪:‬‬ ‫أسلوب فرتة االسرتداد‬
‫نقوم حبساب التدفقات النقدية الصافية املرتاكمة إىل احملسوبة له أقل من الفرتة احلاكمة ملريفض‬
‫يف احلالة املعاكسة‪ .‬ويف حالة املشاريع‬ ‫غاية تغطية مبلغ االستثمار املبدئي‪.‬‬
‫املتعددة تكون األفضلية للمشروع الذي‬ ‫‪ -‬حالة تساوي التدفقات النقدية الصافية‪:‬‬
‫فرتة االسرتداد = االستثمار املبدئي‪/‬التدفق النقدي حيقق أقل فرتة اسرتداد‪.‬‬
‫السنوي الصايف أوصايف الربح احملاسيب السنوي‪.‬‬
‫يمقبل املشروع إذا كان متوسط عائده أكرب‬ ‫‪ -‬متوسط معدل العائد= (متوسط التدفقات النقدية‬ ‫أسلوب متوسط معدل‬
‫من املعدل املعياري‪ ،‬والعكس صحيح‪،‬‬ ‫الصافية‪ /‬رأس املال املستثمر)×‪011‬‬ ‫العائد أو معدل العائد‬
‫‪ -‬معدل العائد احملاسيب= (متوسط صايف الربح وتكون األفضلية للمشروع الذي حيقق أعلى‬ ‫احملاسيب‬
‫متوسط معدل عائد‪.‬‬ ‫احملاسيب‪ /‬رأس املال املستثمر)×‪011‬‬

‫يمقبل املشروع إذا كان صايف القيمة احلالية‬ ‫أسلوب صايف القيمة ‪ -‬حالة عدم تساوي التدفقات النقدية الصافية‪:‬‬
‫موجب )‪ (V.A.N  0‬والعكس‬ ‫‪n‬‬
‫‪V.A.N   Ft (1  i)  t  VR(1  i)  n  I 0‬‬ ‫احلالية )‪(V.A.N‬‬
‫صحيح‪ ،‬وتكون األفضلية للمشروع الذي‬ ‫‪t 1‬‬

‫‪ -‬حالة تساوي التدفقات النقدية الصافية‪ :‬حنسب القيمة احلالية حيقق أعلى صايف قيمة حالية‪.‬‬
‫للتدفقات الصافية ابستخدام العالقة التالية‪:‬‬
‫‪1  (1  i) n‬‬
‫‪F‬‬
‫‪i‬‬
‫يٌقبل املشروع إذا كان معدل العائد الداخلي‬ ‫أسلوب معدل العائد‬
‫‪V.A.N(r)  0‬‬
‫‪ n‬أكرب من معدل املردودية املطلوب من‬ ‫الداخلي على‬
‫‪ ‬املؤسسة‪ ،‬والعكس صحيح‪ ،‬وتكون‬
‫‪Ft (1  r)  t  VR(1  r)  n  I 0  0‬‬
‫‪t 1‬‬ ‫االستثمار‬
‫األفضلية للمشروع الذي حيقق أعلى معدل‬
‫عائد داخلي‪.‬‬

‫يقبل املشروع االستثماري إذا كان مؤشر‬ ‫‪n‬‬

‫أسلوب مؤشر الرحبية‬
‫)‪ F(1  i‬‬ ‫‪t‬‬

‫رحبيته أكرب من الواحد‪ ،‬وتعطى األفضلية‬ ‫‪IR ‬‬ ‫‪t 1‬‬

‫‪I0‬‬
‫للمشروع ذو أكرب مؤشر رحبية‪.‬‬

‫‪14‬‬
 ‫متارين للحل‪:‬‬

‫التمرين األول‪:‬‬

‫تتوزع مصاريف التجهيز املرتبطة ابستثمار تزمع أحد املؤسسات حتقيقه على النحو التايل‪ 011111 :‬يف بداية العملية‪،‬‬
‫‪ 81111‬دج يف هناية السنة األوىل‪ 11111 ،‬دج يف هناية السنة الثانية‪ .‬ويمتوقع أن فرتة استغالل االستثمار تنطلق يف بداية السنة‬
‫الرابعة‪ ،‬وأبن تبلغ مصاريفه السنوية ‪ 05111‬دج (هناية كل سنة)‪ ،‬وقيمته املتبقية ‪ 41111‬دج يف هناية مثاين سنوات من استغالله‪،‬‬
‫يف حني يتوقع أن تكون اإليرادات السنوية هلذا املشروع اثبتة ومساوية ل (‪ ،)a‬واملطلوب حتديد القيمة (‪ )a‬حىت يكون هذا‬
‫االستثمار ذو مردودية مبعدل سنوي ‪.%8‬‬
‫التمرين الثاين‪:‬‬

‫أمام مؤسسة ثالث خيارات لتأجري عتاد تكلفته ‪ 51111‬دج وعمره االنتاجي ‪ 00‬سنة‪:‬‬
‫‪ -‬اخليار األول‪ :‬قبض مبلغ ‪ 01111‬دج بداية كل سنة‪.‬‬
‫‪ -‬اخليار الثاين‪ :‬قبض مبلغ ‪ 31111‬دج يف هناية السنة الثالثة ويف هناية السنة السادسة مث قبض ‪ 01111‬دج يف هناية كل‬
‫سنتني من السنوات الست املتبقية‪.‬‬
‫‪ -‬اخليار الثالث‪ :‬قبض مبلغ ‪ 61111‬دج يف منتصف السنة السادسة ومنتصف السنة األخرية‪.‬‬
‫واملطلوب حتديد اخليار األفضل للمؤسسة وفقا لطريقة صايف القيمة احلالية إذا كان معدل الفائدة السنوي ‪ ،%01‬مع العلم أنه‬
‫ُيكن بيع العتاد يف هناية عمره االنتاجي بقيمة ‪ 05111‬دج‪.‬‬

‫‪15‬‬