COMLAW305

金融市场法

刘本杰明博士

电子邮件： b.liu@auckland.ac.nz
办公室：OGGB 592室
自我介绍
本课程的模块

1. 金融市场法简介

2. 一级市场监管

3. 二级市场监管

4. 收购的法律制度
课程资料
• 讲座幻灯片和录音
• 在 Canvas 上发布的文档
• 电影（可选）
• 华尔街之狼（乔丹 · 贝尔福特， 1980 年代 –
1990 年代）
• 太大而不能倒闭、追加保证金和大空头（ 2008
年金融危机）
• 转储资金（游戏停止空头挤压， 2021 年 1 月）

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参考时间表
星期 一周开始 模块 在此期间到期的摊款
1 2 月 26 日 模块 1

2 3月4日 模块 2

3 3 月 11 日 模块 2

4 3 月 18 日 模块 2 课堂工作坊： 3 月 22 日（星期五）

5 3 月 25 日 模块 3 作业和演示截止日期： 3 月 28 日
（星期四）下午 23:59

期中休息

6 4 月 15 日 模块 3
7 4 月 22 日 模块 3
8 4 月 29 日 模块 3

9 5月6日 模块 4 测试： 5 月 9 日（星期

四） 15:15pm – 16:45pm

10 5 月 13 日 模块 4
11 5 月 20 日 模块 4
12 5 月 27 日 模块 4 5
评估

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我们正在寻找班
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教学理念
•互动学习
• 课堂讨论
• 办公时间：每周二下午 3 点 -4 点（ Zoom 会议
ID ： 619 886 9896 ）
•法律规则的基本原理
•商业理由

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我们为什么要学习金融市场法？

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公司法回顾
1. 独立法人资格 / 有限责任

• 在法律眼中，公司就是一个人。
• 公司的资产和负债与其股东的资产和负债分开。
• 股东的责任是“有限的” 。
• 在极少数情况下（例如虚假交易），公司与其股东
之间的“面纱”可以被揭开。

问题：
- “ 公司是法人”的真正含义是什么？
- 当一家公司被法院责令支付 100 万美元罚款时，损失到底由谁承
担？

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2 、所有权与经营权分离
• 股东对公司的日常运营没有发言权
• 股东的权利和权力
• 出席股东大会并投票选举董事会
• 分享公司利润
• 当公司结束时获得最终分配
• 修改宪法任何条款的权力

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讨论

例如新西兰航空）股份总数的 0.01% 。您有权：

(a) 投票选举某人担任公司董事
(b) 要求公司分配股利
（三）参与公司的日常管理
(d) 要求公司以现行市场价格回购您的股份
3. 董事的权力和职责

• 董事拥有管理公司业务的广泛权力
• 代理问题：董事（代理人）与公司 / 股东（委托人）之间的
利益冲突
• 解决方案：对董事施加法律义务
• 职责类型
• 忠诚义务（主观）
• 注意义务（目标）
• 这些义务是对公司的
• 公司可以对违反职责的董事采取法律行动。
• 派生诉讼：股东可以代表公司对董事提起法律诉讼。
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模块 1 ：金融市场法简介

1.1 金融产品

1.2 金融市场

1.3 金融市场法

1.4 金融市场管理局

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学习成果
• 能够识别金融市场的各种市场参与者
• 理解“绩效监管”和“披露监管”之间的区别
• 了解 FMA 的作用

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1.1 金融产品

• 2013 年金融市场行为法案（ FMC 法案）规定的金融产品类型

• 债务证券
• 股本证券
• 管理投资产品
• 衍生品
• 其他类型的金融产品
• 贷款
• 货币
• 保险单

问：您还能想到其他类型的金融产品吗？
- 通常涉及付款 16
1.2 金融市场

• 人们定期聚集购买和销售产品的场所
• 金融产品创建和交易发生的市场。
• FMCA 中“金融市场”的定义（第 6 节）

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一级市场
• 发行人可以通过在公开市场上出售证券或通过私募来筹集资金
• 私募的例子：
• 一家新公司向其创始成员发行股票
• 一家初创公司向准备为企业融资的风险投资家发行股票，以换取大量股
权和管理权
• 寻求从更大的资金池筹集资金的发行人可以进行公开发行（例如
首次公开募股）

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二级市场
• 投资者可以通过私下协商的交易或公开市场（例如证券交易
所）交易现有证券
• 已发行证券的交易并不为发行人提供资本
• 二级市场为投资者提供流动性，从而活跃一级市场

一级市场金融产品新
金融产品正在转移给另一个买家

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市场参与者
• 做出财务承诺以股息、利息支付和清算权等形式提供投资回
报的发行人
• 寻求投资回报的投资者——可能是个人或公司实体
• 将投资者和发行人联系在一起的中介机构
• 监管机构

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 市场参与者 调节器

发行人 发行人 发行人 发行人

管理投资产品 衍生品
一级市场 债券 审核员 分享
法律顾问

牵头经理 投资经理 审核员

经销商 法定监事 法律顾问

承销商 评级机构

联邦金
融管理
投资者 投资者 投资者 投资者 局
交易
财务顾问

二级市场
经纪人 经纪人 收购委员会

交换

交易所交易市场 场外交易市场

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1.3 金融市场法

• 金融市场法涵盖银行、资本市场和金融服务等许多领域
• 与对一级市场市场力量的依赖的长期争论
• 证券的独特特征
• 信息不对称
• 证券的价值取决于未来现金流量
• 对发行人正在进行的活动的兴趣

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“ 所有购买者都同样面临购买相对无价值物品的风险，并被对其性
质和价值的不真实陈述所误导；对于此类风险，无需专门立法来保护
股东。然而，公司股票的价值不仅取决于调节所有可销售商品价值的
情况，而且还取决于处理公司资本的人员和方式。对于普通购买者来
说，知道卖主收到货款后将如何处理货款是完全不重要的：购买者对
此不再有兴趣。但公司股票的申请人则处于完全不同的境地。他的钱
成为公司资本的一部分；对他来说，重要的是要知道当他支付了钱之
后，什么样的人可以控制他的钱，以及如何使用这笔钱，无论是用于
企业本身还是用于报酬，也许是奢侈的奢侈，那些使公司成立的人。
”

- TWYCROSS 诉 GRANT (1877) ， CJ 柯勒律治勋爵

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如何监管一级市场——绩效监管
• 旨在确保投资或交易有价值的法规——例如在公平或公
平方面
• 除非获得监管机构“批准”，否则不得向投资者出售证
券
• 定性标准——复杂、不确定且有争议

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如何监管一级市场——披露监管
• 旨在解决发行人和投资者之间信息不对称的法规
• 不关心投资质量
• 披露监管的缺点
• 发行人合规成本高
• 投资者未阅读披露文件
• 披露文件难以理解

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历 史的教 训 ： 2006 年至 2009 年
新西兰金融公司倒闭

• 65 家金融公司倒闭

• 损失 60 亿美元

• 超过 20 万名投资者受到影响

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法定改革
• “ 资本市场很重要”—— 资本市场发展工作组的报告
（ 2009 年）
• 各种政府文件
• 2011 年： FMA 法案通过； FMA 成立
• 2013 年： FMC 法案通过
• 2014 年： FMC 法规通过
• 其他相关法案：
• 2008 年金融服务提供商（注册和争议解决）法
• 2011 年金融市场监管法

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二级市场监管
• 二级市场的独特特征
• 流动性高——二级市场交易方便
• 波动性可能很高
• 市场互联互通
• 系统性风险
https://www.youtube.com/watch?v=OqYTQB6lrQQ

• 2008 年全球金融危机后，全球一致认为需要严格监管

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1.4 金融市场管理局

• 于 2011 年 5 月 1 日根据 FMA 法案成立（独立于证券

法的更广泛审查并快速跟踪）
• 惠灵顿和奥克兰办事处
• 人员规模更大
• 继承了原证券委员会的所有职能
• 第一个成熟的金融服务和行为监管机构
• 主要目标是促进和促进公平、高效和透明的金融市场的发
展
https://www.fma.govt.nz/about-us/ _
29
调查
• 信息收集权（《 FMA 法案》第 25 条）
o Perpetual Trust 诉 FMA (2012) （新西兰）

• 搜索权（《 FMA 法案》第 29 条）

o 须经同意或搜查令

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FMA 的强制执行
• 发出警告
https://www.fma.govt.nz/news/all-releases/media-releases/fma-warns-in
vestnow/
• 接受可执行的承诺
• 例如五年内未担任公开发行证券的董事
• 根据 FMCA 发出停止令、指示令或侵权通知
https://www.fma.govt.nz/news/all-releases/media-releases/permanent-sto
p-order-wisdom-house/

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通过法院强制执行
• 刑事起诉
o SFO & FMA 诉 Ross (2013) （新西兰）
o Ross 于 2011 年获得 FMA 批准成为授权财务顾问
o “ 你是一个骗子和小偷，其规模在这个国家是前所未有的”
o 有人声称 RAM 的做法为许多业内人士所知
o FMA 诉 Wilson (2017) （新西兰）

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• 罚款令 ( 第 489(1) 条 )
附加条款：民事和刑事补救措施
• 掌权（《 FMA 法案》第 34 条）
o 为了公共利益
o 针对金融市场参与者
o 不限于违反 FMCA
- 任何金融市场立法（包括 1993 年公司法）
- 与 FMA 质询或调查相关事宜相关的欺诈、疏忽、违约、失职或其他不当行为
o 需要投资者同意或高等法院许可
- 如果原告是个人，则不得给予许可
o 未经高等法院批准不得和解（《 FMA 法》第 41 条）

问：为什么 FMA 会获得这一权力？

- 类似于微分作用
当起诉公司不值得时，聚集其他受害者是更好的选择。
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教育和信息
• 投资基础知识

https://www.fma.govt.nz/consumer/investing/investing-basics/

• 寻求建议

https://www.fma.govt.nz/consumer/getting-advice/

• 诈骗和警告

https://www.fma.govt.nz/news-and-resources/warnings-and-alerts/

https://www.riseuptrading.org/

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许可、监控和监督市场参与者
• 股票、债务或衍生品发行人
• 基金经理
• 数字信息管理系统
• 众筹平台和点对点借贷提供商
• 监事及审计员
• 财务咨询提供商
• 交流
• 托管人
骑手：执法金字塔

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