‫التحليل المالي‬

‫والتنبؤ بالفشل المالي للشركات‬

‫‪1‬‬
 ‫أنواع الفشل‬

‫انًانــً‬ ‫االلرصادي‬

‫االعساس انحمٍمً‬ ‫االعساس انفًُ‬ ‫عذو لذسج انًؤسسح‬

‫عهى ذغطٍح كهفح‬
‫وهى عجض انًؤسسح عٍ يىاجهح‬
‫وهى عجض انًؤسسح عٍ يىاجهح‬ ‫انرضاياذها انًسرحمح عهى انشغى يٍ‬ ‫سأط انًال‬
‫انرضاياذها انًسرحمح وذكىٌ‬ ‫أٌ يىجىداذها ذفىق انرضاياذها‬
‫يىجىداذها ألم يٍ يطهىتاذها‬ ‫وٌطهك عهى هزا انُىع يٍ االعساس‬
‫تأصيح انسٍىنح‬
‫‪2‬‬
 ‫مظاهس الفشل‬
‫إن السبب الرئيسي‬
‫للفشل هو نقص في‬
‫التدفقات النقدية‬
‫الداخلة إلى المؤسسة‬

‫‪3‬‬
 ‫مظاهس الفشل‬
‫تدني الربحية لفترات متتالية‪.‬‬ ‫*‬
‫التوسع واالنتشار غير المدروس‪.‬‬ ‫*‬
‫المنافسة الشديدة‪.‬‬ ‫*‬
‫اختالل الهيكل التمويمي لممؤسسة ‪.‬‬ ‫*‬
‫ضعف الرقابة المالية‪.‬‬ ‫*‬
‫التأخر في إعداد الحسابات الختامية‪.‬‬ ‫*‬
‫الطمبات المتكررة إلعادة جدولة القروض‪.‬‬ ‫*‬
‫التأخر في دفع التزاماتهم لمموردين‪.‬‬ ‫*‬

‫‪4‬‬
 ‫أسثاب الفشل‬

‫أسثاب داخهٍح‬ ‫أسثاب خاسجٍح‬

‫أ ‪ -‬المنافسة الشديدة‪.‬‬
‫ب ‪ -‬الظروف االقتصادية الصعبة بشكل عام‪.‬‬
‫أسباب غير‬ ‫أسباب‬ ‫ج ‪ -‬التغير في الطمب‪.‬‬
‫مالية‬ ‫مالية‬ ‫د ‪ -‬الق اررات الحكومية‪.‬‬
‫هـ‪ -‬التوقعات المتشائمة لممستثمرين‪.‬‬

‫‪5‬‬
 ‫أسثاب الفشل‬

‫األسثاب‬
‫األسثاب‬
‫غٍش‬
‫انًانٍح‬
‫انًانٍح‬

‫* عدم كفاءة االدارة‪.‬‬ ‫* ضعف االدارة المالية‬

‫* االهتمام بالمظاهر أكثر من الربحية‪.‬‬ ‫* ارتفاع المديونية‬
‫* االعتماد عمى قاعدة ضعيفة من العمالء‪.‬‬ ‫* سياسات البيع والتحصيل‬
‫غير سميمة‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫طسق الرنثؤ تالفشل المالي‬

‫تعتمد هذه الطرق على التحليل باستخدام‬

‫النسب ومعرفة اتجاهاتها في المؤسسة مقارنة‬
‫مع الصناعة التي تنتمي إليها من خالل‬
‫استخدام العديد من نماذج التنبؤ بالفشل‬
‫المالي‪.‬‬
‫‪7‬‬
 ‫نماذج الرنثؤ تالفشل المالي‬

‫‪8‬‬
 ‫‪ .1‬منوذج ‪:Altman and Mc Gough‬‬

‫‪Z= 1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5‬‬

‫‪ =X1‬صافي رأس المال العامل‬

‫مجموع األصول‬

‫‪ =X2‬رصيد األرباح المحتجزة في الميزانية‬

‫مجموع األصول‬

‫‪ =X3‬صافي الربح قبل الفوائد والضرائب‬

‫مجموع األصول‬
‫‪9‬‬
 ‫‪ =X4‬القيمة السوقية لحقوق المساهمين‬
‫مجموع اال لتزامات‬

‫‪ =X5‬المبيعـــــات‬
‫مجموع األصول‬

‫‪10‬‬
‫‪ .1‬إذا كانت ‪ Z‬تسـاوي ‪ 2.99‬أو أكثر فان‬
‫الشركة ناجحة وقادرة عمى االستمرارية‪.‬‬
‫‪ .2‬إذا كانت ‪ Z‬اقل من ‪ 1.81‬فان الشركة فاشمة‬
‫أو يحتمل افالسها‪.‬‬
‫‪ .3‬اذا كانـت ‪ Z‬اكبر من ‪ 1.81‬وأقل من ‪2.99‬‬
‫فان الشركة يصعب تحديد وضعها وبالتالي‬
‫تخضع لدراسة تفصيمية ‪.‬‬

‫‪11‬‬
 ‫فً انرطثٍك انعًهً ذثٍٍ أٌ لذسج انًُىرج عهى‬
‫انرُثؤ تحىادز اإلفالط كاَد فً حذود ‪%82‬‬
‫لثم سُح يٍ ذحمك والعح اإلفالط‪ ،‬وتُسثــــح‬
‫‪ %58‬لثم سُرٍٍ يٍ ولىعها‬

‫‪12‬‬
 ‫يثال ذطثٍمً نًُىرج ‪:Altman‬‬

‫انحصٍهح‬ ‫انىصٌ انُسثً‬ ‫لًٍح انُسثح‬ ‫انُسثح (‪)X‬‬

‫‪ X1‬صافي زأس المال العامل ‪ /‬مجموع‬
‫‪0.26‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪0.22‬‬
‫األصول‬
‫‪ X2‬األزتاح المذرجزج في الميزانيح‪ /‬مجموع‬
‫‪0.45‬‬ ‫‪1.4‬‬ ‫‪0.32‬‬
‫األصول‬
‫‪ X3‬صافي الستخ قثل الفوائد والضسائة‪/‬‬
‫‪0.53‬‬ ‫‪3.3‬‬ ‫‪0.16‬‬
‫مجموع األصول‬
‫‪ X4‬القيمح السوق لذقوق المساهمين ‪ /‬مجموع‬
‫‪0.37‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪0.62‬‬
‫االلرزاماخ‬

‫‪0.35‬‬ ‫‪0.99‬‬ ‫‪0.35‬‬ ‫‪ X5‬المثيعاخ ‪ /‬مجموع األصول‬

‫‪1.960‬‬ ‫حصٍهح انُماط (‪)Z‬‬

‫‪13‬‬
 ‫‪ .2‬منوذج ‪:Kida‬‬

‫‪Z= 1.042X1+0,42X2-0,461X3-‬‬
‫‪0,463X4+0,271X5‬‬
‫‪ =X1‬صافي الربح بعد الضريبة‬
‫اجمالي األصول‬
‫‪ =X2‬اجمالي حقوق المساهمين‬
‫اجمالي اال لتزامات (الديون)‬
‫‪ =X3‬األصول النقدية‬
‫االلتزامات المتداولة‬
‫‪14‬‬
 ‫المبيعــــات‬ ‫‪= X4‬‬
‫اجمالي األصول‬
‫األصول النقديــــة‬ ‫‪= X5‬‬
‫اجمالي األصول‬

‫* إذا كانت ‪ Z‬سالبة تعتبر احتماالت الفشل مرتفعة‪.‬‬

‫‪15‬‬
 ‫في الواقغ العملي أثثد هرا النموذج قدزج‬
‫ذنثؤيح تذوادز اإلفالس تذدود‪ %90‬قثل‬
‫سنح من ددوز واقعح اإلفالس‬

‫‪16‬‬
 ‫مثال ذطثيقي لنموذج ‪:Kide‬‬

‫انحصٍهح‬ ‫انىصٌ‬ ‫لًٍح‬

‫انُسثح (‪)X‬‬
‫(‪)2X1‬‬ ‫انُسثً‬ ‫انُسثح‬

‫‪0.114 +‬‬ ‫‪1.042‬‬ ‫‪0.11‬‬ ‫صافي الستخ تعد الضسيثح‪ /‬اجمالي األصول‬ ‫‪X1‬‬

‫‪0.19 +‬‬ ‫‪0.42‬‬ ‫‪0.45‬‬ ‫اجمالي دقوق المساهمين‪/‬اجمالي االلرزاماخ‬ ‫‪X2‬‬

‫‪0.046 -‬‬ ‫‪0.461‬‬ ‫‪0.10‬‬ ‫األصول النقديح ‪ /‬االلرزاماخ المرداولح‬ ‫‪X3‬‬

‫‪0.092 -‬‬ ‫‪0.463‬‬ ‫‪0.20‬‬ ‫المثيعاخ ‪ /‬اجمالي األصول‬ ‫‪X4‬‬

‫‪0.019 +‬‬ ‫‪0.271‬‬ ‫‪0.07‬‬ ‫األصول النقديح ‪ /‬اجمالي األصول‬ ‫‪X5‬‬

‫‪0.185 +‬‬ ‫حصٍهح انُماط ( لًٍح ‪) Z‬‬

‫‪17‬‬
 ‫منوذج ‪ Sherrord‬انخاص تًخاطش انششكاخ‪:‬‬

‫يرغٍشاخ انُظاو‬

‫وزنها النسبي بالنقاط‬ ‫متغيرات النظام‬ ‫م‬

‫‪17.0‬‬ ‫رأس المال العامل الصافي‪ /‬إجمالي الموجودات‬ ‫‪-1‬‬

‫‪9.0‬‬ ‫الموجودات النقدية ‪ /‬إجمالي الموجودات‬ ‫‪-2‬‬

‫‪3.5‬‬ ‫حقوق المساهمين ‪ /‬إجمالي اال لتزامات‬ ‫‪-3‬‬

‫‪20.0‬‬ ‫صافي الربح قبل الضرائب ‪ /‬إجمالي الموجودات‬ ‫‪-4‬‬

‫‪1.2‬‬ ‫إجمالي الموجودات ‪ /‬إجمالي اال لتزامات‬ ‫‪-5‬‬

‫‪0.1‬‬ ‫حقوق المساهمين ‪ /‬إجمالي الموجودات الثابتة‬ ‫‪-6‬‬

‫‪18‬‬
 ‫ذصٍُف انششكاخ حسة دسجح يخاطشذها‬

‫مؤشر الجودة‬ ‫فئة القروض‬ ‫م‬

‫‪25 > Z‬‬ ‫فئة أولى ( شركات عديمة المخاطرة )‬ ‫‪-1‬‬

‫‪20 > Z > 25‬‬ ‫فئة ثانية (شركات قميمة المخاطرة)‬ ‫‪-2‬‬

‫‪5 > Z > 20‬‬ ‫فئة ثالثة ( شركات متوسطة المخاطرة )‬ ‫‪-3‬‬

‫‪5->Z>5‬‬ ‫فئة رابعة ( شركات مرتفعة المخاطرة )‬ ‫‪-4‬‬

‫‪5- <Z‬‬ ‫فئة خامسة ( شركات خطرة جدا )‬ ‫‪-5‬‬

‫‪19‬‬
 ‫يثال ذطثٍمً نًُىرج ‪: Sherrord‬‬
‫الحصيمة بالنقاط‬ ‫الوزن‬
‫(‪)2 X 1‬‬ ‫النسبي‬
‫قيمة النسبة‬ ‫النسبة ( ‪) X‬‬ ‫م‬

‫‪4.33‬‬ ‫‪17.0‬‬ ‫‪0.255‬‬ ‫رأس المال العامل الصافي‪ /‬إجمالي الموجودات‬ ‫‪-1‬‬

‫‪1.09‬‬ ‫‪9.0‬‬ ‫‪0.12‬‬ ‫الموجودات النقدية ‪ /‬إجمالي الموجودات‬ ‫‪-2‬‬

‫‪1.00‬‬ ‫‪3.5‬‬ ‫‪0.285‬‬ ‫صافي حقوق المساهمين ‪ /‬إجمالي اال لتزامات‬ ‫‪-3‬‬

‫‪2.80‬‬ ‫‪20.0‬‬ ‫‪0.14‬‬ ‫صافي الربح قبل الضرائب ‪ /‬إجمالي الموجودات‬ ‫‪-4‬‬

‫‪1.54‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪1.285‬‬ ‫إجمالي الموجودات ‪ /‬إجمالي اال لتزامات‬ ‫‪-5‬‬

‫‪0.09‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.943‬‬ ‫صافي حقوق المساهمين‪/‬إجمالي الموجودات الثابتة‬ ‫‪-6‬‬

‫‪10.85‬‬ ‫حصيمة النقاط ( قيمة ‪) Z‬‬

‫‪20‬‬