مذكرة تخرج ماستر 2 فيروز بوعزيز-مدمج

‫وزارة اﻟﺗﻌﻠ م اﻟﻌﺎﻟﻲ واﻟ ﺣث اﻟﻌﻠﻣﻲ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌر ﻲ ﺑن ﻣﻬﯾد ‪ ،‬أم اﻟﺑواﻗﻲ‬
‫ﻠ ﺔ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺔ واﻟﻌﻠوم اﻟﺗﺟﺎر ﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‬
‫اﻟﺗﺧﺻص‪ :‬ﻣﺣﺎﺳ ﺔ وﺗدﻗﯾ‬ ‫ﻗﺳـــم‪ :‬اﻟﻌﻠوم اﻟﻣﺎﻟ ﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑ ﺔ‬
‫رﻗــم‪............... :‬‬
‫ﻣذ رة ﻣﻘدﻣﺔ ﺿﻣن ﻣﺗطﻠ ﺎت ﻧﯾﻞ ﺷـــﻬــــــــﺎدة ﻣـــــــــــﺎﺳﺗر أﻛـــــــﺎد ﻣﻲ‬

‫ﻌﻧوان‪:‬‬
‫اﺳﺗﺧدام اﻷدوات اﻟﺣدﯾﺛﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﺣﻠﯾﻞ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﺗﻘﯾ م‬

‫اﻷداء اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺔ‬
‫دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﻠﻐﺎز ‪ -‬أم اﻟﺑواﻗﻲ‪-‬‬
‫إﺷراف اﻟد ﺗور‪:‬‬ ‫إﻋداد اﻟطﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻘرارت ﯾز د‬ ‫ﺑوﻋز ز ﻓﯾروز‬
‫ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣﻧﺎﻗﺷﺔ‪:‬‬
‫رﺋ ﺳﺎ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ أم اﻟﺑواﻗﻲ‬ ‫زرﻗﯾن ﻋﺑود‬

‫ﻣﻘر ار‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ أم اﻟﺑواﻗﻲ‬ ‫ﺗﻘرارت ﯾز د‬
‫ﻣﻧﺎﻗﺷﺎ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ أم اﻟﺑواﻗﻲ‬ ‫ﺑر م زﻫﯾر‬
‫اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺟﺎﻣﻌ ﺔ‪2019/2018 :‬‬
‫وزارة اﻟﺗﻌﻠ م اﻟﻌﺎﻟﻲ واﻟ ﺣث اﻟﻌﻠﻣﻲ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌر ﻲ ﺑن ﻣﻬﯾد ‪ ،‬أم اﻟﺑواﻗﻲ‬
‫ﻠ ﺔ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺔ واﻟﻌﻠوم اﻟﺗﺟﺎر ﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‬
‫اﻟﺗﺧﺻص‪ :‬ﻣﺣﺎﺳ ﺔ وﺗدﻗﯾ‬ ‫ﻗﺳـــم‪ :‬اﻟﻌﻠوم اﻟﻣﺎﻟ ﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑ ﺔ‬
‫رﻗــم‪............... :‬‬
‫ﻣذ رة ﻣﻘدﻣﺔ ﺿﻣن ﻣﺗطﻠ ﺎت ﻧﯾﻞ ﺷـــﻬــــــــﺎدة ﻣـــــــــــﺎﺳﺗر أﻛـــــــﺎد ﻣﻲ‬

‫ﻌﻧوان‪:‬‬
‫اﺳﺗﺧدام اﻷدوات اﻟﺣدﯾﺛﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﺣﻠﯾﻞ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﺗﻘﯾ م‬

‫اﻷداء اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺔ‬
‫دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﻠﻐﺎز ‪ -‬أم اﻟﺑواﻗﻲ‪-‬‬
‫إﺷراف اﻟد ﺗور‪:‬‬ ‫إﻋداد اﻟطﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻘرارت ﯾز د‬ ‫ﺑوﻋز ز ﻓﯾروز‬
‫ﻟﺟﻧﺔ اﻟﻣﻧﺎﻗﺷﺔ‪:‬‬
‫رﺋ ﺳﺎ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ أم اﻟﺑواﻗﻲ‬ ‫زرﻗﯾن ﻋﺑود‬

‫ﻣﻘر ار‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ أم اﻟﺑواﻗﻲ‬ ‫ﺗﻘرارت ﯾز د‬
‫ﻣﻧﺎﻗﺷﺎ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ أم اﻟﺑواﻗﻲ‬ ‫ﺑر م زﻫﯾر‬
‫اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺟﺎﻣﻌ ﺔ‪2019/2018 :‬‬
‫﷽‬
‫ﻳﺮﻓﻊ ﷲ اﻟﺬﻳﻦ آﻣﻨﻮا ﻣﻨﻜﻢ واﻟﺬﻳﻦ أوﺗﻮا اﻟﻌﻠﻢ درﺟﺎت وﷲ ﺑﻤﺎ‬

‫ﻌﻤﻠﻮن ﺧﺒ )ا ﺎدﻟﺔ‪(11 :‬‬
‫ﺻﺪق ﷲ اﻟﻌﻈﻴﻢ‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪ ،‬واﻟﺼﻼة واﻟﺴﻼم ﻋ‬ ‫أوﻻ وأﺧ ا ﻋ أﻓﻀﺎﻟﮫ و ﻌﻤﮫ اﻟ ﻻ ﻌﺪ وﻻ ﺗﺤ‬ ‫واﻟﺸﻜﺮ‬ ‫ا ﻤﺪ‬

‫أﺷﺮف ا ﻠﻖ ﺳﻴﺪﻧﺎ ﷴ ﷺ‪ ،‬أﻣﺎ ﻌﺪ‪:‬‬
‫أﺗﻘﺪم ﺑﺠﺰ ﻞ اﻟﺸﻜﺮ واﻟﻌﺮﻓﺎن إ ﻣﻦ ﻗﺎم ﺑﺎﻹﺷﺮاف وﻣﺘﺎ ﻌﺔ ﺬﻩ اﻟﺮﺳﺎﻟﺔ‪ ،‬إ ﻣﻦ أﻓﺎد ﻲ ﻌﻠﻤﮫ اﻟﻮاﺳﻊ‬
‫ﻞ ﻣﺎ ﺧﺼ ﺑﮫ ﻣﻦ‬ ‫وﺧ اﺗﮫ اﳌﺘﻤ ة ﺳﺘﺎذ اﻟﺪﻛﺘﻮر‪ :‬ﺗﻘﺮارت ﻳﺰ ﺪ‪ ،‬ﻓﻠﮫ أﺧﻠﺺ ﺗﺤﻴﺔ وأﻋﻈﻢ ﺗﻘﺪﻳﺮ ﻋ‬
‫ﺬا اﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬ ‫ﺟ ﺪ ووﻗﺖ ﻃﻮال ﻓ ة إﺷﺮاﻓﮫ ﻋ‬
‫ﻛﻤﺎ أﺗﻘﺪم ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ واﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ﻷﻋﻀﺎء اﻟ ﻨﺔ اﻟﻜﺮام ﻋ ﺗﻔﻀﻠﻜﻢ ﺑﻘﺒﻮل ﻣﻨﺎﻗﺸﺔ اﻟﺮﺳﺎﻟﺔ‪.‬‬
‫ﻛﻤﺎ اﺧﺺ ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ واﻟﺪ ﻲ اﻟﻜﺮ ﻤﺔ ﺣﻔﻈ ﺎ ﷲ وأﻃﺎل ﻋﻤﺮ ﺎ و أﺧﻮا ﻲ ﻋ اﻟﺪﻋﻢ اﳌﻌﻨﻮي اﻟﺬي‬
‫ﻗﺪﻣﻮﻩ ‪.‬‬
‫و رﺷﺎد ﻣﻦ ﻗﺮ ﺐ أو ﻌﻴﺪ‪.‬‬ ‫وأﺗﻘﺪم ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ إ أﻋﺰ ﺻﺪﻳﻘﺎ ﻲ و ﻞ ﻣﻦ ﺳﺎ ﻢ وﺳﺎﻋﺪ اﻟﻨ‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫أﻫد ﺛﻣرة ﺟﻬد إﻟﻰ‪:‬‬
‫اﻟذ ﻋﻠﻣﻧﻲ ﻣﻌﻧﻰ اﻟﺣب‪ ،‬اﻟذ ﻏرس ﻓﻲ ﻗﻠﺑﻲ ﺣب اﻟﻌﻠم‪ ،‬إﻟﻰ ﻣن أﺟﻣﻞ اﺳﻣك ﻞ‬
‫ﻓﺧر‪ ،‬ﺎ ﻣن اﻓﺗﻘدك ﻣﻧذ اﻟﺻﻐر‬
‫أﺑﻲ اﻟﻌز ز رﺣﻣﺔ ﷲ ﻋﻠ ك‬
‫إﻟﻰ ﻣن ﻋﻠﻣﺗﻧﻲ أن اﻟﺣ ﺎة أﻣﻞ وﻋﻣﻞ‪ ،‬إﻟﻰ أﻋظم اﻣرأة ﺑﯾن ﻧﺳﺎء اﻟﻛون‬
‫أﻣﻲ اﻟﻐﺎﻟ ﺔ‬
‫إﻟﻰ ﻣن ﻫم ﺳﻧد وﺗﺎج رأﺳﻲ‬
‫إﺧوﺗﻲ‬
‫إﻟﻰ اﻟذ ﺗﻔﺿﻞ ﺎﻹﺷراف ﻋﻠﻰ ﻫذﻩ اﻟرﺳﺎﻟﺔ ﻓﻠﻪ ﻣﻧﻲ ﻞ اﻟﺗﻘدﯾر واﻻﺣﺗرام‬
‫اﻟد ﺗور ﺗﻘرارت ﯾز د‬
‫إﻟﻰ ﺗﻛوﺗﺔ اﻟﻌﺎﺋﻠﺔ وﺣﺑﯾ ﺔ ﻗﻠﺑﻲ‬
‫رزان‬
‫إﻟﻰ ﻣن ﻋﺷت ﻣﻌﻬم أﺟﻣﻞ ﻟﺣظﺎﺗﻲ‪ ،‬إﻟﻰ اﻟذﯾن ﻋرﻓت ﻣﻌﻬم ﻣﻌﻧﻰ اﻟﺻداﻗﺔ‬
‫ﺻد ﻘﺎﺗﻲ ﺟﻣ ﻌﺎ‬

‫ﻓ ﺮس ا ﺘﻮ ﺎت‬
‫اﻟ ﺴﻤﻠﺔ‬
‫آﻳﺔ ﻗﺮآﻧﻴﺔ‬
‫اﻟﺸﻜﺮ‬
‫ﺪاء‬
‫‪I‬‬ ‫ﻓ ﺮس ا ﺘﻮ ﺎت‬
‫‪V‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺷ ﺎل وا ﺪاول‬
‫‪VII‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﳌﻼﺣﻖ‬
‫‪VIII‬‬ ‫اﳌ ﺺ ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌﺮ ﻴﺔ‬
‫‪IX‬‬ ‫اﳌ ﺺ ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ ﺟﻨ ﻴﺔ‬
‫‪X‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ا ﺘﺼﺮات‬
‫أ‪ -‬خ‬ ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﺎﻣﺔ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ول‪ :‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻺدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪2‬‬ ‫ﺗﻤ ﻴﺪ‬
‫‪3‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ ول‪ :‬ﻣﺎ ﻴﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪3‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺗﻄﻮر ﺎ‬
‫‪3‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪4‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺗﻄﻮر دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪6‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬وﻇﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻋﻼﻗ ﺎ ﺑﺎﻟﻌﻠﻮم ﺧﺮى‬
‫‪6‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬وﻇﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪9‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﻟﻌﻠﻮم ﺧﺮى‬
‫‪9‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬أ ﺪاف دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪11‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬واﺟﺒﺎت وﺻﻼﺣﻴﺎت اﳌﺪﻳﺮ اﳌﺎ‬
‫‪11‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬واﺟﺒﺎت اﳌﺪﻳﺮ اﳌﺎ‬
‫‪12‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺻﻼﺣﻴﺎت اﳌﺪﻳﺮ اﳌﺎ‬
‫‪13‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﺪﺧﻞ ﻣﻔﺎ ﻴ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ وﺗﻄﻮرﻩ‬
‫‪13‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﺗﻄﻮر اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ ﺳﺎ ﻤﺖ ﺗﻄﻮرﻩ‬
‫‪13‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﺸﺄة وﺗﻄﻮر اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪14‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ ﺳﺎ ﻤﺖ ﺗﻄﻮرﻩ‬
‫‪16‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ وﺷﺮوﻃﮫ ووﻇﺎﺋﻔﮫ‬
‫‪16‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪I‬‬
‫‪17‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺷﺮوط اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬

‫‪18‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬وﻇﺎﺋﻒ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪19‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬أ ﺪاف وأ ﻤﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪19‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬أ ﺪاف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪20‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أ ﻤﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪20‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬أﻧﻮاع اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ وﻣﻌﺎﻳ ﻩ‬
‫‪20‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬أﻧﻮاع اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪21‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﻌﺎﻳ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪22‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺠﺎﻻت اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪23‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬اﺳﺘﻌﻤﺎﻻت اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪24‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ا ﺎت اﳌﺴﺘﻔﻴﺪة واﳌﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪26‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺼﺎدر ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪27‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬اﺳﺘﺨﺪام ﺳﺎﻟﻴﺐ ﺣﺼﺎﺋﻴﺔ واﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪29‬‬ ‫ﺧﻼﺻﺔ اﻟﻔﺼﻞ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫‪31‬‬ ‫ﺗﻤ ﻴﺪ‬
‫‪32‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ ول‪ :‬ﻣﺎ ﻴﺔ داء اﳌﺎ‬
‫‪32‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم داء اﳌﺎ وأ ﻤﻴﺘﮫ‬
‫‪32‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم داء اﳌﺎ‬
‫‪33‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أ ﻤﻴﺔ داء اﳌﺎ‬
‫‪33‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﺆﺷﺮات داء اﳌﺎ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ وﺣﺪود ﺎ‬
‫‪33‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﺆﺷﺮات داء اﳌﺎ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‬
‫‪37‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺣﺪود اﺳﺘﺨﺪام ﻣﺆﺷﺮات داء اﳌﺎ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‬
‫‪37‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ وأ ﻤﻴﺘﮫ‬
‫‪38‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫‪38‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أ ﻤﻴﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫‪39‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﺧﻄﻮات ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫‪40‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ا ﺎﻣﺲ‪ :‬اﳌﻔﺎ ﻴﻢ دار ﺔ ا ﺪﻳﺜﺔ وأﺛﺮ ﺎ ﻋ داء اﳌﺎ‬
‫‪40‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﳌﻘﺎرﻧﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴﺔ وﻋﻼﻗ ﺎ ﺑﺎﻷداء اﳌﺎ‬
‫‪41‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم إدارة ا ﻮدة اﻟﺸﺎﻣﻠﺔ وﻋﻼﻗ ﺎ ﺑﺎﻷداء اﳌﺎ‬
‫‪II‬‬
‫‪42‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم ﺑﻄﺎﻗﺔ داء اﳌﺘﻮازن وﻋﻼﻗ ﺎ ﺑﺎﻷداء اﳌﺎ‬
‫‪43‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪43‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬اﻟﺴﻴﺎق اﻟﺘﺎر ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪44‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪45‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺰاﻳﺎ وﻣﺤﺪدات اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪45‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﺰاﻳﺎ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
‫‪46‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﺤﺪدات اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪46‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﺧﻄﻮات اﺣ ﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪48‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪48‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪49‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﺰاﻳﺎ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪49‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺆﺛﺮة ﻋ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪50‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﺧﻄﻮات اﺣ ﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪51‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫‪51‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫‪52‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أﻧﻮاع اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ وﻓ اﺗﮫ‬
‫‪52‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬أﻧﻮاع اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫‪53‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻓ ات اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫‪55‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬أﺳﺒﺎب اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫‪56‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫‪56‬‬ ‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻧﻤﻮذج اﻟﺘﻤﺎن‬
‫‪57‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻧﻤﻮذج ﻛﻴﺪا‬
‫‪57‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻧﻤﻮذج ‪Sherrod‬‬
‫‪58‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﻧﻤﻮذج ‪Springate‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‬
‫‪62‬‬ ‫ﺗﻤ ﻴﺪ‬
‫‪63‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ ول‪ :‬ﺗﻘﺪﻳﻢ اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫‪63‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻌﺮ ﻒ و ﺸﺄة ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‬
‫‪65‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أ ﺪاف اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫‪III‬‬
‫‪66‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣ ﺎم اﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫‪66‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬اﻟ ﻴ ﻞ اﻟﺘﻨﻈﻴ و ﻗﺴﺎم اﳌﻮﺟﻮدة اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫‪71‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﺳﺘﺨﺪام دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‬
‫‪71‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺴﺐ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬
‫‪74‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺴﺐ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ‬
‫‪76‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺴﺐ اﳌﺮدودﻳﺔ‬
‫‪78‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺘﻮازن اﳌﺎ‬
‫‪80‬‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﺳﺘﺨﺪام دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‬
‫‪80‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪84‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪85‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫‪92‬‬ ‫ا ﺎﺗﻤﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫‪96‬‬ ‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﳌﺮاﺟﻊ‬
‫‪106‬‬ ‫اﳌﻼﺣﻖ‬
‫‪IV‬‬
‫ﻓ ﺮس ا ﺪاول‬
‫اﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﻋﻨﻮان ا ﺪول‬ ‫اﻟﺮﻗﻢ‬

‫‪72‬‬ ‫ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪1 -3‬‬
‫‪73‬‬ ‫ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ا ﺘﺼﺮة ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪2-3‬‬
‫‪73‬‬ ‫ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻔﻮر ﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪3 -3‬‬
‫‪74‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪4 -3‬‬
‫‪75‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ ﺻﻮل ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪5 -3‬‬
‫‪75‬‬ ‫ﺴﺒﺔ ﺎﻣﺶ اﻟﺮ ﺢ اﻟﺼﺎ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪6 -3‬‬
‫‪76‬‬ ‫اﳌﺮدودﻳﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪7 -3‬‬
‫‪77‬‬ ‫اﳌﺮدودﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪8 -3‬‬
‫‪77‬‬ ‫اﳌﺮدودﻳﺔ اﻟﺘﺠﺎر ﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪9 -3‬‬
‫‪78‬‬ ‫رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪10 -3‬‬
‫‪79‬‬ ‫اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪11 -3‬‬
‫‪80‬‬ ‫ا ﺰ ﻨﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪12 -3‬‬
‫‪80‬‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪13 -3‬‬
‫‪81‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ﺳﺘﺪاﻧﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪14 -3‬‬
‫‪81‬‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ ﺳﺘﺪاﻧﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪15 -3‬‬
‫‪82‬‬ ‫اﻟﺘ ﻠﻔﺔ اﻟﻮﺳﻄﻴﺔ اﳌﺮ ﺔ ﻟﺮأس اﳌﺎل ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪16 -3‬‬
‫‪83‬‬ ‫رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪17 -3‬‬
‫‪83‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪18 -3‬‬
‫‪83‬‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬ ‫‪19 -3‬‬
‫‪84‬‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات )‪(2018-2014‬‬ ‫‪20-3‬‬
‫‪85‬‬ ‫اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤﻮذج ‪Altman‬‬ ‫‪21 -3‬‬
‫‪86‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ‪ Z‬ﺣﺴﺐ ﻧﻤﻮذج ‪Altman‬‬ ‫‪22 -3‬‬
‫‪86‬‬ ‫اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤﻮذج ‪Kida‬‬ ‫‪23 -3‬‬
‫‪87‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ‪ Z‬ﺣﺴﺐ ﻧﻤﻮذج ‪Kida‬‬ ‫‪24 -3‬‬
‫‪87‬‬ ‫اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤﻮذج ‪Sherrod‬‬ ‫‪25 -3‬‬
‫‪88‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ‪ Z‬ﺣﺴﺐ ﻧﻤﻮذج ‪Sherrod‬‬ ‫‪26 -3‬‬
‫‪88‬‬ ‫اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤﻮذج ‪Springate‬‬ ‫‪27 -3‬‬
‫‪89‬‬ ‫ﻗﻴﻢ ‪ Z‬ﺣﺴﺐ ﻧﻤﻮذج ‪Springate‬‬ ‫‪28 -3‬‬
‫‪V‬‬
‫ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺷ ﺎل‬
‫اﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﻋﻨﻮان اﻟﺸ ﻞ‬ ‫اﻟﺮﻗﻢ‬

‫‪8‬‬ ‫وﻇﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪1 -1‬‬
‫‪12‬‬ ‫ﻣﻮﻗﻊ اﳌﺪﻳﺮ اﳌﺎ اﻟ ﻴ ﻞ داري ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‬ ‫‪2 -1‬‬
‫‪24‬‬ ‫ا ﺎت اﳌﺴﺘﻔﻴﺪة ﻣﻦ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬ ‫‪3 -1‬‬
‫‪53‬‬ ‫ﻓ ات اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬ ‫‪4 -2‬‬
‫‪66‬‬ ‫اﻟ ﻴ ﻞ اﻟﺘﻨﻈﻴ ﳌﺪﻳﺮ ﺔ ﺗﻮز ﻊ اﻟﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز ‪ -‬أم اﻟﺒﻮا ‪-‬‬ ‫‪5 -3‬‬
‫‪VI‬‬
‫اﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﻋﻨﻮان اﳌ ﻖ‬ ‫رﻗﻢ اﳌ ﻖ‬
‫‪107‬‬ ‫اﳌ اﻧﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﺟﺎﻧﺐ ﺻﻮل ﻟﻠﻔ ة ‪2014 -2013‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪108‬‬ ‫اﳌ اﻧﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﺟﺎﻧﺐ ا ﺼﻮم ﻟﻠﻔ ة ‪2014 -2013‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪117‬‬ ‫ﺟﺪول ﺣﺴﺎب اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻟﻠﻔ ة ‪2014 -2013‬‬ ‫‪11‬‬
‫‪VII‬‬
Résumé:
Cette étude visait à clarifier l'importance de l'utilisation des outils de l'analyse financière
moderne dans l'évaluation de la performance financière et a appliqué l'approche descriptive
analytique à l'importance de l'analyse financière pour la connaissance et l'évaluation de la
situation financière de l'institution et l'évaluation de la performance économique, l'étude visait
également à clarifier les divers concepts théorique associés à la performance financière et aux
instruments modernes d'analyse financière représentés par les valeurs économiques ajoutées et
les valeurs de marché ajoutées et les modèles de prévisibilité de l'échec financier en soulignant les
avantages dont elles bénéficie. En ce qui concerne l'aspect pratique nous avons abandonné l'aspect
théorique de l'étude sur le terrain en analysant les états financiers définitifs de la fondation
Sonalgaz à Oum El Bouaghi pour les années (2014-2018), en calculant les indicateurs financiers
traditionnels qui sont considéré comme des éléments de derniers indicateurs financiers, nous
avons également appliqué des outils modernes d'analyse financière à l'institution étudiée
représenté dans indicateurs de prévisibilité de l'échec financier, les résultats indiquent que
l'institution est exposée à l'échec financier à court terme mais qu'il s'agit d'une institution publique
recevant des subventions du trésor public dans le but d'améliorer ses résultats financiers et éviter
le spectre de l'effondrement financier, nous avons également appliqué les derniers outils de valeur
économique ajoutées (EVA) dans lesquels il a été constaté que les valeurs de cet indicateur étaient
négatives pendant la période de la présente étude, ce qui explique que les résultats des activités
négatives au cours de la période étudiée étaient identiques pour la valeur de marché ajoutée
(MVA). Les recommandations sont les suivantes: Travailler à la constitution et au recalcule des
cadres comptables dans le domaine de la gestion financière et de l'analyse financière et accès aux
derniers développements en matière d'outils d'analyse financière modernes et tirer parti de
l'expérience d'institutions performantes dans l'application de ces outils.
Mots clés: analyse financière, outils modernes d'analyse financière, évaluation de la performance
financière, prévision de défaillance financière, fondation Sonalgaz Oum El Bouaghi.
IX
‫اﳌ ﺺ‪:‬‬
‫ﺪف ﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ إ ﺗﻮﺿﻴﺢ أ ﻤﻴـﺔ اﺳـﺘﺨﺪام أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ا ﺪﻳﺜـﺔ ـ ﺗﻘﻴـﻴﻢ داء اﳌـﺎ ‪ ،‬ﺣﻴـﺚ‬
‫ﻤﻴــﺔ اﻟ ـ ﻳﻠﻌ ــﺎ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ ﻣﻌﺮﻓ ــﺔ‬ ‫ﻗﻤﻨــﺎ ـ اﻟﺪراﺳــﺔ اﻟﻨﻈﺮ ــﺔ ﺑﺘﻄﺒﻴــﻖ اﳌ ــﻨ اﻟﻮﺻــﻔﻲ اﻟﺘﺤﻠﻴ ـ ﳌﻌﺮﻓــﺔ‬
‫وﺗﻘﻴ ــﻴﻢ اﳌﺮﻛ ــﺰ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ وﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء ﻗﺘﺼ ــﺎدي ‪ ،‬ﻛﻤ ــﺎ رﻛ ــﺰت اﻟﺪراﺳ ــﺔ ﻋ ـ ـ ﺗﻮﺿ ــﻴﺢ ﻣﺨﺘﻠ ــﻒ اﳌﻔ ــﺎ ﻴﻢ‬
‫اﻟﻨﻈﺮ ــﺔ اﳌﺮﺗﺒﻄــﺔ ﺑــﺎﻷداء اﳌــﺎ و دوات ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ واﳌﺘﻤﺜﻠــﺔ ـ اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ واﻟﻘﻴﻤــﺔ‬
‫اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ وﻧﻤ ــﺎذج اﻟﺘ ﺒ ــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ وإﺑـ ـﺮاز اﳌﺰاﻳ ــﺎ اﻟ ـ ـ ﺗﺘﻤﺘ ــﻊ ــﺎ‪ .‬أﻣ ــﺎ ا ﺎﻧ ــﺐ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘ ــﻲ ﻓﻘ ــﺪ ﻗﻤﻨ ــﺎ‬
‫ﺑﺈﺳــﻘﺎط ا ﺎﻧــﺐ اﻟﻨﻈــﺮي ﻣــﻦ اﻟﺪراﺳــﺔ ﻋ ـ ارض اﻟﻮاﻗــﻊ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﺗﺤﻠﻴــﻞ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﻟ ﺎﺋﻴــﺔ ﺧــﻼل اﻟﺴــﻨﻮات‬
‫)‪ (2018-2014‬ﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺳــﻮﻧﻠﻐﺎز ﺑــﺄم اﻟﺒــﻮا ‪ ،‬إذ ﻗﻤﻨــﺎ ﺑﺤﺴــﺎب اﳌﺆﺷـﺮات اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ اﻟ ـ ﻌــﺪ ﻣــﻦ ﻣــﺪﺧﻼت‬
‫اﳌﺆﺷﺮات اﳌﺎﻟﻴﺔ ا ﺪﻳﺜﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻗﻤﻨﺎ ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌـﺎ ـ اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻣﺤـﻞ اﻟﺪراﺳـﺔ ﻣﺘﻤﺜﻠـﺔ ـ‬
‫ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬أﺳـﻔﺮت اﻟﻨﺘـﺎﺋﺞ ﻋ ـ أن اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﺗﺘﻌـﺮض إ ـ اﻟﻔﺸـﻞ اﳌـﺎ ـ ﺟـﻞ اﻟﻘﺼـ إﻻ أن‬
‫ــﺬﻩ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ـ ﻣﺆﺳﺴ ــﺔ ﻋﻤﻮﻣﻴ ــﺔ ﺗﺘﻠﻘ ــﻰ إﻋﺎﻧ ــﺎت ﻣ ــﻦ ﺧﺰ ﻨ ــﺔ اﻟﺪوﻟ ــﺔ ــﺪف ﺗﺤﺴ ـ ن داء اﳌ ــﺎ وﺗﻔ ــﺎدي ﺷ ــﺒﺢ‬
‫ﻴ ــﺎر اﳌ ــﺎ ‪ ،‬ﻛﻤ ــﺎ ﻃﺒﻘﻨ ــﺎ أدوات ﺣﺪﻳﺜ ــﺔ ﻣﺘﻤﺜﻠ ــﺔ ـ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ)‪ (EVA‬ﺣﻴ ــﺚ ﺗﺒ ـ ن أن ﻗ ــﻴﻢ ــﺬا‬
‫اﳌﺆﺷ ــﺮ ﺳ ــﺎﻟﺒﺔ ﺧ ــﻼل ﻓ ـ ة اﻟﺪراﺳ ــﺔ ــﺬا ﻣ ــﺎ ﻳﻔﺴ ــﺮ أن ﻧﺘ ــﺎﺋﺞ ﻋﻤ ــﺎل ﺳ ــﺎﻟﺒﺔ ﺧ ــﻼل ﻓ ـ ة اﻟﺪراﺳ ــﺔ‪ ،‬وﻧﻔ ــﺲ اﻟ ـ ء‬
‫ﺑﺎﻟ ﺴ ــﺒﺔ ﻟﻠﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ )‪.(MVA‬اﻧﻄﻼﻗ ــﺎ ﻣﻤ ــﺎ ﺳ ــﺒﻖ ﺗﻮﺻ ــﻠﻨﺎ إ ـ ﻣﺠﻤﻮﻋ ــﺔ ﻣ ــﻦ اﻟﺘﻮﺻ ــﻴﺎت ﻋ ـ اﻟﻨﺤ ــﻮ‬
‫اﻟﺘــﺎ ‪ :‬اﻟﻌﻤــﻞ ﻋ ـ ﺗ ــﻮ ﻦ ورﺳ ـ ﻠﺔ ﻃــﺎرات ا ﺎﺳ ـ ﻴﺔ ـ ﻣﺠــﺎل دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ و ﻃــﻼع ﻋ ـ آﺧــﺮ‬
‫ــﺔ ـ ﺗﻄﺒﻴــﻖ ــﺬﻩ‬ ‫اﳌﺴــﺘﺠﺪات اﳌﺘﻌﻠﻘــﺔ ﺑــﺎﻷدوات ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ و ﺳــﺘﻔﺎدة ﻣــﻦ ﺗﺠــﺎرب ﻣﺆﺳﺴــﺎت ﻧﺎ‬
‫دوات‪.‬‬
‫اﻟ ﻠﻤ ــﺎت اﳌﻔﺘﺎﺣﻴ ــﺔ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪ ،‬دوات ا ﺪﻳﺜ ــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪ ،‬ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ‪ ،‬اﻟﺘ ﺒ ــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪،‬‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز أم اﻟﺒﻮا ‪.‬‬
‫‪VIII‬‬
‫ﻓ ﺮس ا ﺘﺼﺮات‬
‫ﺳﺘﺪاﻧﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‬ ‫‪DN‬‬

‫ﺗ ﻠﻔﺔ ﺳﺘﺪاﻧﺔ‬ ‫‪KD‬‬
‫اﻟﺘ ﻠﻔﺔ اﻟﻮﺳﻄﻴﺔ اﳌﺮ ﺔ ﻟﺮأس اﳌﺎل‬ ‫‪KD/ K0/WACC‬‬
‫ﺗ ﻠﻔﺔ ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ‬ ‫‪Kcp‬‬
‫ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ‬ ‫‪CP‬‬
‫اﻟﺪﻳﻮن‬ ‫‪D‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‬ ‫‪ROCI‬‬
‫ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل‬ ‫‪CMPC‬‬
‫رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‬ ‫‪CI‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬ ‫‪EVA‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬ ‫‪MVA‬‬
‫ﺻﺎ اﻟﺮ ﺢ‬ ‫‪NOPAT‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻷﺳ ﻢ اﻟﺸﺮﻛﺔ‬ ‫‪MVE‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺪﻓ ﻳﺔ ﻘﻮق اﳌﺴﺎ ﻤ ن‬ ‫‪BVE‬‬
‫‪X‬‬
‫اﻟﻤﻘﺪﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫ﻌﺘ ـ ـ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ ﺳ ــﺎس اﻟ ــﺬي ﻳ ــﺪور ﺣﻮﻟ ــﮫ أي اﻗﺘﺼ ــﺎد‪ ،‬ﻮ ــﺎ ﺗ ــﺮﺗﺒﻂ ﺑﻤﺠﻤﻮﻋ ــﺔ ﻣ ــﻦ‬
‫اﻟﻮﻇــﺎﺋﻒ ﺴــﺎﻋﺪ ـ ﺗﺤﻘﻴــﻖ وﺣــﺪة اﳌﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ﺴ ـ أي ﻣﺆﺳﺴــﺔ إ ـ ﺗﺤﻘﻴــﻖ أ ــﺪاﻓ ﺎ وز ــﺎدة ر ﺤﻴ ــﺎ‬
‫واﺳ ــﺘﻤﺮار ﺸ ــﺎﻃ ﺎ‪ ،‬وﻟﻠﻮﺻ ــﻮل إ ـ ـ ﻣ ــﺎ ﺴـ ـ إﻟﻴ ــﮫ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻓﺈ ــﺎ ﺗ ــﺄ إ ـ ـ دراﺳ ــﺔ وﺿ ــﻌﻴ ﺎ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ وذﻟ ــﻚ‬
‫ﺑﺎﺳــﺘﻌﻤﺎل وﺳــﺎﺋﻞ وﺗﻘﻨﻴــﺎت ﺴــﺎﻋﺪ ﻋ ـ ﻣﻌﺮﻓــﺔ اﻟﻮﺿــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟ ــﺎ وﻣــﻦ ﺑ ـ ن اﻟﻮﺳــﺎﺋﻞ اﳌﺴــﺘﻌﻤﻠﺔ وأ ﻤ ــﺎ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫ﻌﺘ ـ ﻣﻮﺿ ــﻮع اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻣ ــﻦ اﺣ ــﺪ أ ــﻢ اﳌﻮاﺿ ــﻴﻊ ـ ﺣﻘ ــﻞ دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ ،‬ﻮﻧ ــﮫ ﻋﻠ ــﻢ ﻟ ــﮫ ﻗﻮاﻋ ــﺪ‬
‫ﻴﺺ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻛ ﺸﺎف ﻧﻘﺎط ﻗﻮ ـﺎ وﺿـﻌﻔ ﺎ‬ ‫وﻣﻌﺎﻳ وأﺳﺲ ﺪف إ‬
‫ووﺿ ــﻊ ا ﻠ ــﻮل اﳌﻨﺎﺳ ــﺒﺔ‪ ،‬ﺣﻴ ــﺚ ﻌﺘ ـ ذو أ ﻤﻴ ــﺔ ﻛﺒ ـ ة ﻟﻌﻤﻠﻴ ــﺔ اﻟﺘﺨﻄ ــﻴﻂ اﳌ ــﺎ ـ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻓ ــﻮ ﻣﻨﻄﻠ ــﻖ‬
‫ﺘﻤـﺎم ﺑـﮫ ﻟـﺪى اﻟﻜﺜ ـ ﻣـﻦ ﻣﺴـﺘﺨﺪﻣﻴﮫ ﻓﺄ ﻤﻴﺘـﮫ ﻻ ﺗﻘﺘﺼـﺮ ﻋ ـ‬ ‫اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ وﻧﻘﻄﺔ ﺑﺪاﻳ ﺎ‪ ،‬ﻣﻤـﺎ أدى إ ـ ﺗﺰاﻳـﺪ‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻓﻘﻂ وإﻧﻤﺎ ﺸﻤﻞ أﻳﻀﺎ اﳌﻮردﻳﻦ واﻟﺪاﺋﻨ ن وﻏ ﻢ ﻣﻦ ﻃﺮاف اﻟ ﻟ ﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫ﻇ ــﺮ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ـ ـ ﺑﺪاﻳﺘ ــﮫ ﻣ ﺴ ــﻂ ﺣﻴ ــﺚ ﻌﺘﻤ ــﺪ ﻋ ـ ـ ﻌ ــﺾ اﻟ ﺴ ــﺐ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﻟ ﺴ ــﻴﻄﺔ ﻛ ﺴ ــﺐ‬
‫اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ واﻟﺮ ﺤﻴﺔ واﳌﺮدودﻳﺔ‪...،‬ا ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺗﻘﻮم ﺬﻩ اﳌﺆﺷﺮات ﺑﻤﻌﺮﻓـﺔ ﻛﻔـﺎءة اﳌﺆﺳﺴـﺔ ـ ﺗﺤﻘﻴـﻖ أر ﺎﺣ ـﺎ‬
‫وﻣﻌﺮﻓــﺔ ﻣﺴــﺘﻮى ﺸــﺎﻃ ﺎ‪ ،‬وﻣــﻊ اﻟﺘﻄــﻮرات واﻟﺘﻘﻠﺒــﺎت اﻟ ـ ﻃـﺮأت ﻋﻠﻴــﮫ ﺣــﺎول اﻟﺒــﺎﺣﺜﻮن اﻟﻮﺻــﻮل إ ـ أدوات‬
‫ﺣﺪﻳﺜـﺔ ﺗﻤﻜـﻦ ﻣـﻦ اﻟﻘﻴــﺎس ا ﻴـﺪ ﻷداء اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒـﺎر أن دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ اﳌﺘﻌـﺎرف ﻋﻠ ـﺎ أﺻـﺒﺤﺖ ﻏ ـ‬
‫ﻓﻌﺎﻟــﺔ ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻮ ــﺎ ﻻ ﻳﻤﻜــﻦ أن ﺴــﺎ ﻢ ـ ﻣﻌﺮﻓــﺔ ﺳ ـ اﺗﻴﺠﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‬
‫واﻟﺘ ﺒ ــﺆ ﺑﺎﳌﺴ ــﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬و ــﺬا ﻣ ــﺎ أدى إ ـ ـ ا ﺎﺟ ــﺔ إ ـ ـ اﺳ ــﺘﺨﺪام أدوات ﺣﺪﻳﺜ ــﺔ ﻟﺘﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ وﻣ ــﻦ ﺑـ ـ ن‬
‫دوات اﻟ ـ ﺗ ــﻢ اﻟﺘﻮﺻ ــﻞ ﻟ ــﺎ ـ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ واﻟﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ اﻟ ـ ﻌﺘﻤ ــﺪ ـ‬
‫أﺳﺎﺳ ﺎ ﻋ ﺧﻠﻖ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺗﺆﺛﺮ ﺸ ﻞ اﻳﺠﺎ ﻲ ﻋ أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫إن اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﻔﺸ ــﻞ اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت أﺻــﺒﺢ ﻣ ــﻦ اﳌﻮاﺿ ــﻴﻊ اﻟ ﺎﻣــﺔ ﻟ ــﺪى اﻟﻌﺪﻳ ــﺪ ﻣــﻦ اﻟﺒ ــﺎﺣﺜ ن ﳌ ــﺎ ﻟ ــﮫ ﻣ ــﻦ آﺛ ــﺎر‬
‫اﻳﺠﺎﺑﻴﺔ ﻋ اﳌﺆﺳﺴﺎت وﻛﺬا اﻟﺪاﺋﻨ ن و ﻃﺮاف ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬وذﻟﻚ ﻣـﻦ ﺧـﻼل اﻟﺘ ﺒـﺆ ﺑﻤﺴـﺘﻘﺒﻞ‬
‫اﳌﺆﺳﺴ ـ ــﺔ ﻣ ـ ــﻦ ﺧ ـ ــﻼل إﺳ ـ ــﻘﺎط ﻌ ـ ــﺾ ﻧﻤ ـ ــﺎذج اﻟﺘ ﺒ ـ ــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸ ـ ــﻞ اﳌ ـ ــﺎ ﻛﻨﻤ ـ ــﻮذج ‪Sherrod ،Kida ،Altman‬‬
‫و‪ Springate‬ﻋ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺎت اﻟ ـ ﺴــﺎﻋﺪ ﺸـ ﻞ ﻛﺒ ـ ـ ﻣﻌﺮﻓــﺔ ﻣﺴــﺘﻘﺒﻠ ﺎ اﳌــﺎ وإﻋﻄــﺎء إﻧــﺬار ﻣﺒﻜــﺮ ﻹدارة‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺎت ﻋﻦ اﳌﺸﺎ ﻞ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟ ﺗﺘﻌﺮض ﻟ ﺎ وذﻟﻚ ﻟﺘﻔﺎدي اﻟﻮﻗﻮع ﺷﺒﺢ ﻓﻼس‪ ،‬واﻟﻌﻤﻞ ﻋ ﺗﺤﺴـ ن‬
‫أدا ﺎ ﻋ اﻟﺰﻣﻦ‪.‬‬
‫أ‬
‫اﳌﻘﺪﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫‪ .1‬إﺷ ﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻤـ ــﺎ ﺳـ ــﺒﻖ ﻳﻤﻜـ ــﻦ اﻋﺘﺒـ ــﺎر اﻟﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﳌـ ــﺎ ﻣـ ــﻦ أ ـ ــﻢ اﻟﻮﺳـ ــﺎﺋﻞ اﳌﺴـ ــﺘﻌﻤﻠﺔ ﻟﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﻟﻮﺿـ ــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﻌﻤــﻞ ﻋ ـ اﺳــﺘﺨﺪام أﺳــﺎﻟﻴﺐ ﺣﺪﻳﺜــﺔ وﻣﺘﻄــﻮرة ﺴــﺎ ﻢ ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‪،‬‬
‫وﻣﻦ ﺬا اﳌﻨﻄﻠﻖ ﻳﻤﻜﻦ ﻃﺮح ﺷ ﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫داء اﳌﺎ ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ؟‬ ‫ﻛﻴﻒ ﻳﻤﻜﻦ ا ﻜﻢ ﻋ‬
‫‪ .2‬ﺳﺌﻠﺔ اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻤﺎ ﺳﺒﻖ ﻳﻤﻜﻦ ﻃﺮح ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ ﺳﺌﻠﺔ اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻞ اﺳﺘﻌﻤﺎل دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ا ﻴﺪ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؟‬
‫‪ .2‬ﻞ اﺳﺘﻌﻤﺎل دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻌﻄﻲ ﻧﺘﺎﺋﺞ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ؟‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ)ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ‪ -‬أم اﻟﺒﻮا ‪(-‬؟‬ ‫‪ .3‬ﻞ ﺗﻄﺒﻖ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪ .3‬ﻓﺮﺿﻴﺎت اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫ﻲ‪:‬‬ ‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﺳﺌﻠﺔ اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ ﻳﻤﻜﻦ ﺻﻴﺎﻏﺔ اﻟﻔﺮﺿﻴﺎت ﻋ اﻟﻨﺤﻮ‬
‫اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺮﺋ ﺴﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺴﺎ ﻢ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ا ﺪﻳﺜﺔ ﺸ ﻞ ﻓﻌﺎل ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮﺿﻴﺎت اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﺳﺘﻌﻤﺎل دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ا ﻴﺪ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﺳﺘﻌﻤﺎل دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻌﻄﻲ ﻧﺘﺎﺋﺞ أﻓﻀﻞ ﻣﻦ دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ‪ -‬أم اﻟﺒﻮا ‪.-‬‬ ‫‪ .3‬ﺗﻄﺒﻖ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪ .4‬أﺳﺒﺎب اﺧﺘﻴﺎراﳌﻮﺿﻮع‪:‬‬
‫ﻣﻦ أ ﻢ ﺳﺒﺎب اﻟ أدت إ اﺧﺘﻴﺎر اﳌﻮﺿﻮع ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ب‬
‫أﺳﺒﺎب ذاﺗﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻠﻤﻮﺿﻮع و ﻃﻼع ﻋ ﻌﺾ اﳌﻮاﺿﻴﻊ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﮫ؛‬ ‫‪ ‬اﳌﻴﻮل اﻟ‬

‫‪ ‬اﺧﺬ ﻌﺾ ﻓ ﺎر اﳌﺴﺒﻘﺔ ﺸ ﻞ ﻋﺎم ﻋﻦ اﳌﻮﺿﻮع ﻣﻦ ﺧﻼل ﺧﺘﺼﺎص اﳌﺪروس‪.‬‬
‫أﺳﺒﺎب ﻣﻮﺿﻮﻋﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ ‬ﻗﻠﺔ اﳌﻌﺎرف اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻷدوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ؛‬

‫‪ ‬ﻣﻌﺮﻓـ ــﺔ ﻧﻘـ ــﺎط ﺿـ ــﻌﻒ اﳌﺆﺳﺴـ ــﺎت ﻗﺘﺼـ ــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺤﻘـ ــﻖ ﻣـ ــﻦ وﺿـ ــﻌ ﺎ اﳌـ ــﺎ ﺑﺎﺳـ ــﺘﺨﺪام اﺳـ ــﺎﻟﻴﺐ‬
‫ﺣﺪﻳﺜﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﺴﺎﻋﺪ ﺎ ﺗﺤﺴ ن وﺿﻌﻴ ﺎ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪.5‬أ ﻤﻴﺔ اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻜﻤــﻦ أ ﻤﻴــﺔ اﻟﺪراﺳــﺔ ـ أن اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻌــﺪ ﻣــﻦ اﳌﻮاﺿــﻴﻊ اﻟ ﺎﻣــﺔ ـ ﺣﻘــﻞ دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ‬
‫ﻌﺘﻤﺪ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻋ أدوات ووﺳﺎﺋﻞ ﺣﺪﻳﺜﺔ ﺗﻤﻜـﻦ ﻣـﻦ ﻣﻌﺮﻓـﺔ اﻟﻮﺿـﻊ اﳌـﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ﻌــﺪ اﻟﺪراﺳــﺔ ﻣ ﻤــﺔ ﺑﺎﻟ ﺴــﺒﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﺣﻴــﺚ ﺗﻘــﻮم ﺑﺮﺳــﻢ ﺳﻴﺎﺳـ ﺎ اﳌﺎﻟﻴــﺔ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻌﺮﻓ ﺎ ﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﺗﻘﻴﻴﻢ أدا ﺎ اﳌﺎ واﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﻤﺴﺘﻘﺒﻠ ﺎ ا ﺎﺿﺮ واﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬
‫‪ .6‬أ ﺪاف اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫ﺪاف واﳌﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻴﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬ ‫ﺪف ﻣﻦ ﺧﻼل ﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ إ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺟﻤﻠﺔ ﻣﻦ‬
‫‪ -‬إﺑﺮاز ﻣﺪى أ ﻤﻴﺔ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ واﻟﻐﺎﻳﺔ ﻣﻦ اﺳﺘﺨﺪاﻣ ﺎ؛‬
‫‪ -‬ﻣﻌﺮﻓﺔ ﺳﺒﺎب اﻟ أدت إ اﺳﺘﺨﺪام أدوات ﺣﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺘﻄﺮق إ ﻣﺨﺘﻠﻒ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ و ﻛﻴﻔﻴﺔ اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؛‬
‫‪ -‬ﻣﺤﺎوﻟــﺔ إﺳــﻘﺎط ا ﺎﻧــﺐ اﻟﻨﻈــﺮي ﻋ ـ أرﺿــﻴﺔ اﻟﻮاﻗــﻊ ‪ ،‬وذﻟــﻚ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﺗﺤﻠﻴــﻞ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‬
‫ﻣﺤﻞ اﻟﺪراﺳﺔ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ؛‬
‫‪ -‬اﻟﺘﻄﺮق إ ﻣﺨﺘﻠﻒ اﳌﻔﺎ ﻴﻢ اﻟﻨﻈﺮ ﺔ ا ﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪.7‬اﳌﻨ اﳌﻌﺘﻤﺪ اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫ت‬
‫إن ﳌــﺎم ﺑﻤﺨﺘﻠــﻒ ﺟﻮاﻧــﺐ اﻟﺪراﺳــﺔ اﻟﻨﻈﺮ ــﺔ ﻌﺘﻤــﺪ ﻋ ـ اﳌــﻨ اﻟﻮﺻــﻔﻲ اﻟﺘﺤﻠﻴ ـ ﻣــﻦ اﺟــﻞ ﺟﺎﺑــﺔ‬
‫ﻋ ـ ﻣﺨﺘﻠــﻒ اﻟ ﺴــﺎؤﻻت ﻣﺤــﻞ اﻟﺪراﺳــﺔ واﺧﺘﺒــﺎر اﻟﻔﺮﺿــﻴﺎت‪ ،‬أﻣــﺎ ـ ا ﺎﻧــﺐ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘــﻲ ﻓﻴﻌﺘﻤــﺪ ﻋ ـ أﺳــﻠﻮب‬
‫دراﺳــﺔ ﺣﺎﻟــﺔ ﻛﻤﺤﺎوﻟــﺔ ﻹﺳــﻘﺎط ا ﺎﻧــﺐ اﻟﻨﻈــﺮي ﻣــﻦ اﻟﺪراﺳــﺔ ﻋ ـ ﻣﺆﺳﺴــﺔ ﺳــﻮﻧﻠﻐﺎز ‪ -‬أم اﻟﺒــﻮا ‪ ،-‬وذﻟــﻚ‬
‫ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام أدوات ﺣﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ واﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﻮﺿﻌ ﺎ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪.8‬ﺣﺪود اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺘﻤﺜــﻞ ﺣــﺪود اﻟﺪراﺳــﺔ ـ ا ــﺪود اﳌ ﺎﻧﻴــﺔ واﻟﺰﻣﺎﻧﻴــﺔ ﺣﻴــﺚ ﻗﻤﻨــﺎ ـ دراﺳ ـ ﻨﺎ ﺑﺪراﺳــﺔ ﺣﺎﻟــﺔ ﻣﺆﺳﺴــﺔ‬
‫ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز – أم اﻟﺒﻮا – ﺧﻼل اﻟﻔ ات ‪.2018-2014‬‬
‫‪ .9‬اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪:‬‬
‫ﻟﻘﺪ ﺗﻢ اﻟ ﻮء إ ﻌﺾ ﻃﺮوﺣﺎت واﳌﻘﺎﻻت اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ اﻟ ﻟ ﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﺎﳌﻮﺿﻮع‬
‫‪ .1‬دراﺳــﺔ رﻗﺎﻳﻘﻴــﺔ ﻓﺎﻃﻤــﺔ اﻟﺰ ــﺮاء‪ ،‬ﺣﻠﻴ ـ ﺣﻜﻴﻤ ــﺔ‪ ،‬ﻌﻨــﻮان " ﻣﺴــﺎ ﻤﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣــﺔ ا ﺎﺳ ـ ﻴﺔ ـ اﻟﺘ ﺒــﺆ‬
‫ﺑــﺎﻟﺘﻌ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ" دراﺳــﺔ ﺣﺎﻟــﺔ ﻣﺆﺳﺴــﺔ ‪ LASA‬ﺴــﻮق أ ــﺮاس‪ ،‬ورﻗــﺔ ﺑﺤﺜﻴــﺔ ﻣﻘﺪﻣــﺔ‬
‫ﺿـ ــﻤﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴـ ــﺎت اﳌﻠﺘﻘـ ــﻰ اﻟـ ــﻮﻃ ﺣـ ــﻮل‪ :‬اﻟ ـ ـ ﻴﺺ اﳌـ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـ ــﺎت ﻗﺘﺼـ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ـ ــﺪ اﻟﻌﻠـ ــﻮم‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠــﻮم اﻟ ﺴــﻴ ‪ ،‬اﳌﺮﻛــﺰا ــﺎﻣ ﷴ اﻟﺸــﺮ ﻒ ﻣﺴــﺎﻋﺪﻳﺔ ‪ -‬ﺳــﻮق أ ــﺮاس ‪ ،-‬ﻳــﻮﻣﻲ‬
‫‪ 23 - 22‬ﻣﺎي ‪.2012‬‬
‫ــﺪﻓﺖ اﻟﺪراﺳ ــﺔ إ ـ ـ ﺴ ــﻠﻴﻂ اﻟﻀ ــﻮء ﺣ ــﻮل ﻣﺨﺘﻠ ــﻒ ا ﺼ ــﺎﺋﺺ اﻟ ـ ـ ﺗﻘ ــﺪﻣ ﺎ اﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺔ ا ﺎﺳـ ـ ﻴﺔ‬
‫وﺧﺎﺻ ـ ــﺔ ﻣﺴ ـ ــﺎ ﻤ ﺎ ـ ـ ـ ﻛﻴﻔﻴ ـ ــﺔ اﻟﺘ ﺒ ـ ــﺆ ﺑﺎﻟﻮﺿ ـ ــﻊ اﳌ ـ ــﺎ اﳌﺴ ـ ــﺘﻘﺒ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ـ ــﺔ‪ ،‬ﻛﻤ ـ ــﺎ ـ ــﺪف إ ـ ـ ـ اﻟﺘﻌﺮ ـ ــﻒ‬
‫ﺑﺎﳌﺼــﻄ ﺎت ا ﺎﺻــﺔ ﺑــﺎﻟﺘﻌ اﳌــﺎ وﺗﻘــﺪﻳﻢ ﻣﺨﺘﻠــﻒ اﻟﺪراﺳــﺎت واﻟﻨﻤــﺎذج اﳌﺴــﺎ ﻤﺔ ـ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑــﺎﻟﺘﻌ اﳌــﺎ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬وﻗــﺪ ﺗﻮﺻــﻞ اﻟﺒﺎﺣﺜـﺎن ـ دراﺳـ ﻤﺎ إ ـ اﻧــﮫ ﺗﻮﺟــﺪ ﻋﻼﻗــﺔ ﺑـ ن درﺟــﺔ ‪ Z‬اﳌﺴــﺘﻌﻤﻠﺔ ـ‬
‫اﻟﻨﻤــﻮذج و ـ ن اﻟﺘﻌ ـ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ و ــﺬا ﻣ ــﺎ ﺴ ــﺎﻋﺪ ﻋ ـ إﻣ ﺎﻧﻴ ــﺔ ﺗﻔ ــﺎدي اﻟﻮﻗ ــﻮع ـ اﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪ ،‬ﻛﻤ ــﺎ‬
‫ﺗﻮﺻـﻞ اﻟﺒﺎﺣﺜــﺎن ا ـ ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ اﻟﺘﻮﺻــﻴﺎت ﺗﻤﺜﻠــﺖ ـ ﺿــﺮورة اﺗﺨــﺎذ ﻗـﺮارات ﻣﺎﻟﻴــﺔ ــﺪف ا ـ ﻌﻈــﻴﻢ ﻗﻴﻤــﺔ‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻻﺿﺎﻓﺔ ا اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺎﻗ اﺣﺎت اﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ ﻣﺜ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻓﻼس‪.‬‬
‫‪ .2‬دراﺳــﺔ ز ﻴــﺪي ﺸ ـ )‪ ،(2017‬ﻌﻨــﻮان‪ " :‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ اﻟﻮﺿــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام‬
‫اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ " دراﺳــﺔ ﺣﺎﻟــﺔ ﻣﺠﻤــﻊ ﺻــﻴﺪال ﻟﻠﺴــﻨﻮات)‪،(2015-2012‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﺪراﺳــﺎت‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،10‬ا ﺰء ‪ ،3‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ‪ ،‬اﻟﻮادي‪.2017 ،‬‬
‫ث‬
‫ــﺪف اﻟﺪراﺳــﺔ إ ـ إﺑـﺮاز أ ﻤﻴــﺔ اﳌﺆﺷـﺮات ا ﺪﻳﺜــﺔ وﻋ ـ رأﺳـ ﺎ اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ودور ــﺎ‬
‫اﻟﻔﻌــﺎل ﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ رﻏــﻢ ﻌــﺪد اﳌﺆﺷـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ‪ ،‬وﻗــﺪ ﺗﻮﺻــﻞ اﻟﺒﺎﺣــﺚ إ ـ‬
‫ﺿــﺮورة اﺳــﺘﻌﻤﺎل اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻮ ــﺎ ﺗﻘــﺪم ﻣﻌﻠﻮﻣــﺎت ﺿــﺮور ﺔ ﻹدارة اﻟﺸــﺮﻛﺔ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ أ ﺎ ﻌﺘ ﻣﻘﻴﺎس ﺟﻴﺪ ﻷداء اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻻ ﺘﻤﺎﻣ ﺎ ﺑﺎ ﺎﻧﺐ اﳌﺎ واﻟ ﺸﻐﻴ ‪.‬‬
‫‪ .3‬دراﺳ ــﺔ ــﺎد ﺧﺎﻟ ــﺪ)‪ ،(2019/2018‬ﻌﻨ ــﻮان‪ " :‬ﻣﺴ ــﺎ ﻤﺔ اﻟﻨﻈ ــﺎم ا ﺎﺳ ـ اﳌ ــﺎ ـ ﺗﻄ ــﻮ ﺮأﺳ ــﺎﻟﻴﺐ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌـﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ "دراﺳـﺔ ﺣﺎﻟـﺔ ﻣﺆﺳﺴـﺔ اﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ دﻛﺘـﻮراﻩ ﻏ ـ ﻣ ﺸـﻮرة‪،‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﷴ ﺧﻴﻀﺮ‪ ،‬ﺴﻜﺮة‪.‬‬
‫ــﺪف ــﺬﻩ اﻟﺪراﺳــﺔ إ ـ اﻟﺘﻌــﺮف ﻋ ـ ﻣﺨﺘﻠــﻒ أﺳــﺎﻟﻴﺐ وﻣﺠــﺎﻻت اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ وﻻﺳــﻴﻤﺎ ﺗﺠﺎ ــﺎت‬
‫ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻣﻨــﮫ وﻣﻌﺮﻓــﺔ اﻟــﺪور اﻟــﺬي ﻳﻠﻌﺒــﮫ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ وإﻇ ــﺎر اﻟﻮﺿــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﺑﺎﻹﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ﻣﺴ ــﺎ ﻤﺔ اﻟﻨﻈ ــﺎم ا ﺎﺳ ـ اﳌ ــﺎ ـ ﺗﻄــﻮ ﺮ أﺳ ــﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪ .‬وﻗ ــﺪ ﺧﻠﺼ ــﺖ‬
‫اﻟﺪراﺳﺔ إ أن اﻟﻨﻈـﺎم ا ﺎﺳـ اﳌـﺎ ﻌﺘﻤـﺪ ﻋ ـ ﻣﺠﻤﻮﻋـﺔ ﻣـﻦ ﻃـﺮق اﻟﺘﻘﻴـﻴﻢ واﻟ ـ ﺴـﻤﺢ ﺗﻄﺒﻴﻘ ـﺎ ﺑﺈﻋﻄـﺎء‬
‫ﻗﻴﻤ ــﺔ ﻣﺎﻟﻴ ــﺔ ﺣﻘﻴﻘﻴ ــﺔ ﻣﻤ ــﺎ ﻳﺠﻌ ــﻞ ﻧﺘ ــﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ أﻛ ـ ـ ﻛﻔ ــﺎءة وﻣﺼ ــﺪاﻗﻴﺔ‪ ،‬ﻛﻤ ــﺎ أن إﻣ ﺎﻧﻴ ــﺔ ﺗﻄﺒﻴ ــﻖ‬
‫ﺳ ــﺎﻟﻴﺐ ا ﺪﻳﺜ ــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ـ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻌﺘﻤ ــﺪ ﻋ ـ اﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت اﳌﺴ ــﺘﺨﺮﺟﺔ ﻣ ــﻦ‬
‫اﳌ اﻧﻴ ــﺔ وﺟ ــﺪول ﺣﺴ ــﺎب اﻟﻨﺘ ــﺎﺋﺞ ﻣﻤ ــﺎ ﺴ ــﻤﺢ ﺑﺎﺳ ــﺘﺨﺮاج ﻣﺆﺷ ـﺮات ﻣﺎﻟﻴ ــﺔ أﻛ ـ دﻻﻟ ــﺔ ﺎﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‬
‫اﳌﻀﺎﻓﺔ واﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﻮﺻﻞ اﻟﺒﺎﺣﺚ ا ﺗﻘـﺪﻳﻢ ﻌـﺾ اﻟﺘﻮﺻـﻴﺎت واﻟ ـ ﺗﻤﺜﻠـﺖ ﻓﻴﻤـﺎ ﻳ ـ ‪:‬‬
‫ﻓﺼ ــﺎح ﻋ ــﻦ ﻌ ــﺾ اﻟﺒﻨ ــﻮد وﻓ ــﻖ ا ﻤﻴ ــﺎ اﻟ ﺴـ ـ ﻴﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻻﺿ ــﺎﻓﺔ ا ـ ـ ادﺧ ــﺎل ﻌ ــﺪﻳﻼت ﻋ ـ ـ ﻋﻤﻠﻴ ــﺎت ﺣﺴ ــﺎب‬
‫ﺘﻼ ﺎت وﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺣ ﺗﺘﻮاﻓﻖ ﻣﻊ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﻌﺎدﻟﺔ ﻟﻠﺘﺜ ﻴﺘﺎت‪.‬‬
‫‪ .4‬دراﺳــﺔ ﺑﻮﺿــﻴﺎف ﺻــﻔﺎء‪ ،‬ﻌﻨــﻮان " دور ﻣﺆﺷــﺮات ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ـ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ "دراﺳــﺔ‬
‫ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔ ﻋ ﻋﻴﻨﺔ ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻗﻄﺎع ا ﻠﻴﺐ وﻣﺸﺘﻘﺎﺗﮫ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﺑﺤﺎث ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﺎﻣﻌﺔ اﻟﺒﻠﻴـﺪة ‪،2‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ،1‬ا ﻠﺪ ‪ ،13‬ﺟﻮان ‪.2018‬‬
‫ﺪف ﺬﻩ اﻟﺪراﺳﺔ إ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺆﺷﺮات ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ودور ﺎ اﻟﺘ ﺒـﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸـﻞ اﳌـﺎ ﺑﺎﺳـﺘﻌﻤﺎل‬
‫ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ وإﺳﻘﺎﻃ ﺎ ﻋ ﻋﻴﻨـﺔ ﻣـﻦ اﳌﺆﺳﺴـﺎت ـ ﻗﻄـﺎع ا ﻠﻴـﺐ‪ .‬وﻗـﺪ ﺧﻠﺼـﺖ اﻟﺪراﺳـﺔ إ ـ اﻧـﮫ‬
‫ﻟ ﺴــﺖ ــﻞ اﻟ ﺴــﺐ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟ ــﺎ ﻋﻼﻗــﺔ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ﺣﻴــﺚ اﻧــﮫ ﻻ ﻳﻤﻜــﻦ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑــﮫ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﻣﺆﺷـﺮات ﻐﻄﻴــﺔ‬
‫اﻟــﺪﻳﻮن و ــﺬا ﻣــﺎ ﻌ ـ ﺑﺎﻟﻀــﺮورة اﻋﺘﻤــﺎد أﺳــﺎﻟﻴﺐ ﺣﺪﻳﺜــﺔ أﺧــﺮى ﻟﺘﺠﻨــﺐ اﻟﻮﻗــﻮع ـ اﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ﺗﻮﺻــﻞ‬
‫اﻟﺒﺎﺣــﺚ ﻣــﻦ ﺧــﻼل اﻟﺪراﺳــﺔ ا ـ ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ اﻟﺘﻮﺻــﻴﺎت ﻣــﻦ ا ﻤ ــﺎ اﻋﺘﻤــﺎد اﺳــﺎﻟﻴﺐ ﺣﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘ ﺒــﺆ ﺑﻔﺸــﻞ‬
‫ج‬
‫اﳌﺆﺳﺴــﺎت ﺳــﻮاء ﺎﻧــﺖ ﻣﺎﻟﻴــﺔ او ﻏ ـ ﻣﺎﻟﻴــﺔ ﻧﻈـﺮا ﻟﺘﻄــﻮر ﻣﻔ ــﻮم داء ﻣــﻦ اﳌﻨﻈــﻮر اﳌــﺎ ‪ ،‬واﻋﺘﻤــﺎد اﻟﺸــﻔﺎﻓﻴﺔ‬
‫إﻋﺪاد اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳌﺎ ﻟ ﺎ ﻣﻦ أ ﻤﻴﺔ دراﺳﺔ اﳌﺆﺷﺮات اﻟ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪ .5‬دراﺳــﺔ ﻋــﺎدل ﷴ ﺗﻮﻓﻴــﻖ ا ﺮاﺣﺸــﺔ‪ ،‬ﻌﻨــﻮان‪ " :‬اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ وﺗﻘﻴــﻴﻢ اﳌﻼﺋﻤــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻃﻮ ﻠــﺔ‬
‫ﺟــﻞ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام ﻧﻤــﻮذج اﻟﺘﻤــﺎن "دراﺳــﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴــﺔ ﻋ ـ ﻗﻄــﺎع اﻟﻨﻘــﻞ ا ــﻮي ﻣــﺎرا ﻲ و رد ــﻲ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ‬
‫اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،1‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻮادي‪ ،‬ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
‫ــﺪف اﻟﺪراﺳ ــﺔ إ ـ اﻟﺘﻌ ــﺮف ﻋ ـ اﻟﻮﺿ ــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟﺸ ــﺮﻛﺔ اﻟﻄ ـ ان ﺑﺎﺳ ــﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤ ــﻮذج اﻟﺘﻤ ــﺎن‪ ،‬وﻗ ــﺪ‬
‫ﺧﻠﺼ ــﺖ اﻟﺪراﺳ ــﺔ إ ـ ـ أن اﺳ ــﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤ ــﻮذج اﻟﺘﻤ ــﺎن ـ ـ اﻟﺪراﺳ ــﺔ أدى إ ـ ـ ﻣﻌﺮﻓ ــﺔ أن اﻟﺸ ــﺮ ﺎت ﻻ ﻌ ــﺎ ﻲ ﻣ ــﻦ‬
‫ﻓــﻼس وإﻧﻤــﺎ ﻟــﺪ ﺎ ﻧﻘــﺺ ـ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ وﻋﻠ ــﺎ ﺗﺤﺴـ ن ﺳﻴﺎﺳــﺔ إدارة رأس اﳌــﺎل اﻟﻌﺎﻣــﻞ‪ ،‬ﻣــﻦ أ ــﻢ اﻟﺘﻮﺻــﻴﺎت‬
‫اﻟ ـ ﺗﻮﺻ ــﻞ ﻟ ــﺎ اﻟﺒﺎﺣ ــﺚ ـ إﺗﺒ ــﺎع أﺳ ــﺎﻟﻴﺐ ﻣﺘﻄ ــﻮرة ﻟﻠﻮﺻ ــﻮل إ ـ أﺳ ــﻮاق ﺟﺪﻳ ــﺪة ﺴ ــﺎﻋﺪ ـ ا ﻔ ــﺎظ ﻋ ـ‬
‫ﻣﺴﺘﻮ ﺎت ﺟﻴﺪة ﻣﻦ اﳌﺒﻴﻌﺎت و ر ﺎح‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮق ﺑ ن دراﺳ ﻨﺎ واﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺪراﺳﺎت اﻟ ﺗﻄﺮﻗﻨﺎ إﻟ ﺎ ﺳﺎﺑﻘﺎ واﻟﺪراﺳﺔ اﻟ ﻗﻤﻨﺎ ﺎ ﻻﺣﻈﻨﺎ ﻓﺮوﻗﺎت ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻣﺎﻳ ‪:‬‬
‫ﻌﺾ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟ ﺗﻢ ﻃﻼع ﻋﻠ ﺎ رﻛﺰت ﻋ ﺟﺎﻧـﺐ دراﺳـﺔ اﳌﺆﺷـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـﺔ وﻋﻼﻗ ـﺎ ﺑﺎﻟﻔﺸـﻞ اﳌـﺎ ‪،‬‬
‫ﻛﻤــﺎ رﻛ ــﺰت ﻌــﺾ اﻟﺪراﺳ ــﺎت ﻋ ـ ﺗﻄﺒﻴــﻖ ﻧﻤ ــﻮذج واﺣــﺪ ﻓﻘ ــﻂ ـ دراﺳ ـ ﺎ ﻟﺘﻘﻴ ــﻴﻢ اﻟﻮﺿــﻊ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ‪،‬‬
‫ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ أن ﻨــﺎك دراﺳــﺎت ﺗﻄﺮﻗــﺖ إ ـ ﻌــﺾ ﺳــﺎﻟﻴﺐ ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ دون اﻟﺘﻄــﺮق إ ـ ر ــﻂ‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑ ن ﺬﻩ ﺳﺎﻟﻴﺐ و ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫أﻣــﺎ اﻟﺪراﺳــﺔ اﻟ ـ ﻗﻤﻨــﺎ ــﺎ ﻓﻘــﺪ رﻛــﺰت ﻋ ـ ﺗﺤﻠﻴــﻞ ﻃﺒﻴﻌــﺔ اﻟﻌﻼﻗــﺔ ﺑ ـ ن ﺳــﺎﻟﻴﺐ ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ و‬
‫أﺛﺮ ــﺎ ﻋ ـ ـ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻛﻤ ــﺎ ﺷ ــﻤﻠﺖ اﻟﺪراﺳ ــﺔ ﻋ ـ ـ ﻐﻄﻴ ــﺔ ﺟﻤﻴ ــﻊ ﺟﻮاﻧ ــﺐ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻣﻦ أدوات ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪ ،‬أدوات ﺣﺪﻳﺜﺔ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪ .10‬ﻴ ﻞ اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫ﳌﻌﺎ ــﺔ إﺷـ ـ ﺎﻟﻴﺔ اﻟﺒﺤ ــﺚ اﳌﻄﺮوﺣ ــﺔ ﺳ ــﻨﻘﻮم ﺑﺘﻘﺴ ــﻴﻢ اﻟﺒﺤ ــﺚ إ ـ ـ ﺛﻼﺛ ــﺔ ﻓﺼ ــﻮل ﺣﻴ ــﺚ ﺳ ــﻨ ﻨﺎول ـ ـ‬
‫اﻟﻔﺼﻠ ن وﻟ ن دراﺳﺔ اﳌﻮﺿﻮع ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴﺔ اﻟﻨﻈﺮ ﺔ ﺑ ﻨﻤﺎ ﻳ ﻨﺎول اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ دراﺳﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﻴﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ول‪ :‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻺدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ح‬
‫ﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﻗﻤﻨﺎ ﺑﺘﻘﺴﻴﻤﮫ إ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﺒﺎﺣﺚ ﺣﻴﺚ ﺗﻨﺎوﻟﻨﺎ اﳌﺒﺤﺚ ول ﻣﺎ ﻴﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣـﻦ‬
‫ﻟ ﺎ‪ ،‬ﻣﻊ ذﻛـﺮ وﻇـﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴـﺔ وﻋﻼﻗ ـﺎ ﺑـﺎﻟﻌﻠﻮم ﺧـﺮى وأ ـﺪاﻓ ﺎ‬ ‫ﺧﻼل ذﻛﺮ ﻣﻔ ﻮﻣ ﺎ واﻟﺘﻄﻮر اﻟﺘﺎر‬
‫وواﺟﺒ ــﺎت وﺻ ــﻼﺣﻴﺎت اﳌ ــﺪﻳﺮ اﳌ ــﺎ ‪ .‬أﻣ ــﺎ ـ ـ اﳌﺒﺤ ــﺚ اﻟﺜ ــﺎ ﻲ ﻓﻘﻤﻨ ــﺎ ﺑﺘﺤﺪﻳ ــﺪ ﻣﻔ ــﻮم ﻟﻠﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ واﻟﺘﻄ ــﻮر‬
‫ﻟــﮫ وﻛــﺬا اﻟﻌﻮاﻣــﻞ اﻟ ـ ﺳــﺎ ﻤﺖ ـ ﺗﻄــﻮرﻩ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ ذﻛــﺮ ﺷــﺮوﻃﮫ‪ ،‬أ ﺪاﻓــﮫ وأ ﻤﻴﺘــﮫ‪ ،‬وأﻧﻮاﻋــﮫ‬ ‫اﻟﺘــﺎر‬
‫ـﺎت اﳌﺴـﺘﻔﻴﺪة ﻣﻨـﮫ‪،‬‬ ‫وﻣﻌﺎﻳ ﻩ اﳌﺴﺘﻌﻤﻠﺔ‪ .‬و اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ ﺗﻄﺮﻗﻨﺎ إ اﺳﺘﻌﻤﺎﻻت اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌـﺎ وﻛـﺬا ا‬
‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ﻣﺼﺎدر ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ و اﺳﺘﺨﺪام ﺳﺎﻟﻴﺐ ﺣﺼﺎﺋﻴﺔ واﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫ﻗﻤﻨــﺎ ﺑــﺎﻟﺘﻄﺮق ـ ــﺬا اﻟﻔﺼــﻞ إ ـ ﻣﻔ ــﻮم داء اﳌــﺎ وأ ﺪاﻓــﮫ‪ ،‬ﻣــﻊ ذﻛــﺮ اﳌﺆﺷ ـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ ﻟــﻸداء‬
‫اﳌﺎ وﺣﺪود اﺳﺘﻌﻤﺎﻟ ﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ﻣﻔ ﻮم ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ وأ ﺪاﻓﮫ‪ ،‬واﳌﻔﺎ ﻴﻢ دار ﺔ ا ﺪﻳﺜﺔ وأﺛﺮ ـﺎ‬
‫داء اﳌــﺎ ‪ .‬أﻣــﺎ اﳌﺒﺤــﺚ اﻟﺜــﺎ ﻲ ﻓﻘــﺪ ﻗﻤﻨــﺎ ﺑــﺬﻛﺮ ﻣﻔ ــﻮم ﻟﻠﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ و اﻟﺴــﻴﺎق اﻟﺘــﺎر‬ ‫ﻋـ‬
‫ﻟ ﺎ‪ ،‬وﻛﺬا ﻣﺰاﻳﺎ وﻣﺤﺪدات اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ وﺧﻄﻮات اﺣ ﺴﺎ ﺎ‪.‬‬
‫أﻣ ــﺎ اﳌﺒﺤ ــﺚ اﻟﺜﺎﻟ ــﺚ ﻓﻘ ــﺪ ﻗﻤﻨ ــﺎ ﺑﺈﻋﻄ ــﺎء ﻌﺮ ــﻒ ﻟﻠﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ وﻣﺰاﻳﺎ ــﺎ‪ ،‬اﻟﻌﻮاﻣ ــﻞ اﳌ ــﺆﺛﺮة ــﺎ‪،‬‬
‫وﺧﻄ ــﻮات اﺣ ﺴ ــﺎ ﺎ‪ .‬و ـ ـ اﳌﺒﺤ ــﺚ اﻟﺮا ــﻊ ذﻛﺮﻧ ــﺎ ﻣﻔ ــﻮم اﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪ ،‬أﻧﻮاﻋ ــﮫ‪ ،‬ﻓ اﺗ ــﮫ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ـ ذﻛ ــﺮ‬
‫أﺳﺒﺎب اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬وﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﺑﺄم اﻟﺒﻮا‬
‫ﻗﻤﻨ ــﺎ ﺑﺎﺧﺘﻴ ــﺎر ﻣﺆﺳﺴ ــﺔ ﺳ ــﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﺘ ــﻮن ﻣﻴ ــﺪاﻧﺎ ﻟﻠﺪراﺳ ــﺔ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴ ــﺔ‪ ،‬ﺣﻴ ــﺚ ﻗﻤﻨ ــﺎ ﺑﺈﻋﻄ ــﺎء ﻌﺮ ــﻒ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻣﺤ ــﻞ اﻟﺪراﺳ ــﺔ واﻟﺘﻌ ــﺮف ﻋ ـ ﻴ ﻠ ــﺎ اﻟﺘﻨﻈﻴ ـ وﻛ ــﺬا أ ــﺪاف اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‪ ،‬وﻣ ﺎﻣ ــﺎ‪ .‬ﻌ ــﺪ ﺎ ﻗﻤﻨ ــﺎ‬
‫ﺑﺘﻄﺒﻴــﻖ ﺳــﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺳــﻮﻧﻠﻐﺎز‪ ،‬ﺛــﻢ ﺗﻄﺒﻴــﻖ ﺳــﺎﻟﻴﺐ‬
‫ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌـﺎ ﻋ ـ اﳌﻌﻄﻴـﺎت اﳌﻮﺟـﻮدة ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ وذﻟـﻚ ﺧـﻼل اﻟﻔ ـ ة ‪ ،2018 -2014‬وذﻟـﻚ ﻟﺘﻘﻴـﻴﻢ‬
‫داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ واﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﻔﺸﻠ ﺎ‪.‬‬
‫ﺧ ﻗﻤﻨﺎ ﺑﺘﻘﺪﻳﻢ ﻌﺾ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ واﻟﺘﻮﺻﻴﺎت اﻟ ﺗﻢ اﻟﻮﺻﻮل ﻟ ﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺪراﺳﺔ‪.‬‬ ‫و‬
‫خ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ ول‪ :‬ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻺدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ا ﺪﻳﺜﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﺗﻤ ﻴﺪ‪:‬‬
‫ﻟﻘ ــﺪ ﻣ ــﺮت دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻌ ــﺪة ﻣﺮاﺣ ــﻞ ﻣﻨ ــﺬ ﻇ ﻮر ــﺎ إ ـ ـ ﻳﻮﻣﻨ ــﺎ ــﺬا‪ ،‬ﺣﻴـ ـﺚ ــﺎن ﻟ ــﺎ أ ﻤﻴ ــﺔ ﻛﺒ ـ ـ ة ـ ـ إدارة‬
‫اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻣــﻦ ﺧــﻼل اﻟــﺪور اﻟــﺬي ﺗﻘــﻮم ﺑــﮫ‪ ،‬وذﻟــﻚ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﻣﺘﺎ ﻌــﺔ ﺣﺮﻛــﺔ ﻣــﻮال وﺣﺴــﺎب ﺴــﺐ اﻟــﺮ ﺢ وا ﺴــﺎرة‬
‫ﺎﻓﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت‪.‬‬ ‫اﳌ ﺗﺒﺔ ﻋ‬
‫ﻛﻤــﺎ ﻌــﺪ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻣــﻦ اﳌﻮاﺿــﻴﻊ اﻟ ﺎﻣــﺔ ـ ﺣﻘــﻞ دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻓ ــﻮ ﻋﺒــﺎرة ﻋــﻦ ﻋﻤﻠﻴــﺔ ﻣﻌﺎ ــﺔ ﻣﻨﻈﻤــﺔ‬
‫وﻣﻤﻨ ــﺔ ﻟﻠﺒﻴﺎﻧــﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﳌﺘﺎﺣــﺔ ــﺪف ا ﺼــﻮل ﻋ ـ ﻣﻌﻠﻮﻣــﺎت ﺴــﺘﺨﺪم ـ ﻋﻤﻠﻴــﺔ اﺗﺨــﺎذ اﻟﻘ ـﺮارات و ـ ﻋﻤﻠﻴــﺔ‬
‫ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء ـ اﳌﺎ ـ وا ﺎﺿ ــﺮ ﻐ ــﺮض ﺗﺤﺪﻳ ــﺪ ﻧﻘ ــﺎط اﻟﻘ ــﻮة ﻟﺘﻌﺰ ﺰ ــﺎ و ـ ﻴﺺ ﻧﻘ ــﺎط اﻟﻀ ــﻌﻒ واﻟﻌﻤ ــﻞ ﻋ ـ‬
‫ــﺎ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﻌﺘ ـ ذو أ ﻤﻴــﺔ ﻗﺼــﻮى ﻟﻌﻤﻠﻴــﺔ اﻟﺘﺨﻄــﻴﻂ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻓ ــﻮ ﻣﻨﻄﻠــﻖ اﻟﻌﻤﻠﻴــﺔ وﻧﻘﻄــﺔ ﺑــﺪاﻳ ﺎ‪،‬‬ ‫ﻣﻌﺎ‬
‫ﺘﻤ ــﺎم ﺑ ــﮫ ﻟ ــﺪى اﻟﻜﺜ ـ ﻣ ــﻦ ﻣﺴ ــﺘﻌﻤﻠﻴﮫ ﻟ ﻮﻧ ــﮫ اﻟﻮﺳ ــﻴﻠﺔ اﻟ ـ ﺗﻀ ــﻤﻦ اﻟﺘﺄﻛ ــﺪ ﻣ ــﻦ أن اﻟ ــﺪف‬ ‫ﻣﻤ ــﺎ ﻳ ــﺆدي إ ـ ﺗﺰاﻳ ــﺪ‬
‫اﳌﺘﻤﺜﻞ ﺑﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ إذا ﺎن اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ اﺳﺘﻤﺮار ﺔ‪.‬‬
‫ﺬا اﻟﻔﺼﻞ إ ﺛﻼث ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻋ اﻟﻨﺤﻮ اﻟﺘﺎ ‪:‬‬ ‫ﻟﺬا ﺳ ﺘﻄﺮق‬
‫‪ -‬ﻣﺎ ﻴﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ؛‬

‫‪ -‬ﻣﺪﺧﻞ ﻣﻔﺎ ﻴ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ وﺗﻄﻮرﻩ؛‬
‫‪ -‬ﻣﺠﺎﻻت اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫اﳌﺒﺤﺚ ول‪ :‬ﻣﺎ ﻴﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻌــﺪ ﻣﺘﻄﻠﺒــﺎ ﺿــﺮور ﺎ ﺣﻴــﺚ ﻳــﺘﻢ ﺣﺎﻃــﺔ ﺑﻤﺨﺘﻠــﻒ ﺟﻮاﻧ ــﺎ‪ ،‬وﺳ ـ ﺘﻢ اﻟﺘﻄــﺮق ـ‬ ‫إن اﻟﺘﻄــﺮق إ ـ‬
‫ﺬا اﳌﺒﺤﺚ إ ﻋﺪة ﻋﻨﺎﺻﺮ أﺳﺎﺳﻴﺔ و ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم دارة اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﺣﻴـﺚ ﺳـ ﺘﻢ ﻋـﺮض ﻣﺨﺘﻠـﻒ اﻟﺘﻌـﺎر ﻒ اﻟ ـ ﺗﻮ ـ‬
‫ﻣﻌﻨﺎ ــﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ـ ﻣﺮاﺣ ــﻞ ﺗﻄﻮر ــﺎ‪ ،‬ﺛ ــﻢ وﻇ ــﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ وﻋﻼﻗ ــﺎ ﺑﺎﻟﻮﻇ ــﺎﺋﻒ ﺧ ــﺮى وأ ــﺪاﻓ ﺎ وأﺧ ـ ـ ا‬
‫واﺟﺒﺎت وﺻﻼﺣﻴﺎت اﳌﺪﻳﺮ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺗﻄﻮر ﺎ‬
‫اﺧﺘﻠــﻒ رواد اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ إﻋﻄــﺎء ﻣﻔ ــﻮم وا ـ ﻟــﻺدارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﻏ ـ أﻧﻨــﺎ ﻗﻤﻨــﺎ ﺑﺎ ﺼــﻮل ﻋ ـ ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ‬
‫ﻣﻦ اﻟﺘﻌﺎر ﻒ ﻟﻺدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻛﺬا ﺗﻄﻮر ﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﻟﺘﻌﺮ ﻒ ول‪:‬‬
‫ﻣـﻮال ووﺳـﺎﺋﻞ اﻟـﺪﻓﻊ ﺑـﻞ إ ـﺎ ﺗﻘـﻮم ﺑـﺪور واﺳـﻊ‬ ‫ﻋﺮﻓ ﺎ اﻟ ﺎﺗـﺐ ‪ : Van Horne‬ﺑﺄ ـﺎ " دارة اﻟ ـ ـﺘﻢ ﺑﺘﺠ ـ‬
‫ر ــﺎح ﻣﻘﺎﺑــﻞ ﺗﺤﻤــﻞ ا ــﺎﻃﺮ وﺗﻨﻮ ــﻊ ﺳـ ﺜﻤﺎرات ﻣــﻦ اﺟــﻞ‬ ‫ـ اﻟﺘﺨﻄــﻴﻂ اﳌــﺎ وإدارة اﳌﻮﺟــﻮدات ﻟﺘﺤﻘﻴــﻖ أﻗ ـ‬
‫‪1‬‬
‫ﺗﺨﻔﻴﻒ اﺛﺮ ا ﺎﻃﺮ"‪.‬‬
‫اﻟﺘﻌﺮ ﻒ اﻟﺜﺎ ﻲ‪:‬‬
‫" دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ـ ﺗﻠــﻚ اﻟﻮﻇﻴﻔــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﻟ ـ ــﺘﻢ ﺑ ﻨﻈــﻴﻢ ﺣﺮﻛــﺔ ﻣــﻮال ) ﺗــﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﻳــﺔ داﺧﻠــﺔ وﺗــﺪﻓﻘﺎت‬
‫ﻧﻘﺪﻳــﺔ ﺧﺎرﺟــﺔ( اﻟﻼزﻣــﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴــﻖ أ ــﺪاف اﳌﺸــﺮوع واﻟﻮﻓــﺎء ﺑﺎﻻﻟ اﻣــﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﻟ ـ ﻋﻠﻴــﮫ ـ اﻟﻮﻗــﺖ ا ــﺪد‪ ،‬ﺣ ـ ﻻ‬
‫‪2‬‬
‫ﻳﺘﻌﺮض اﳌﺸﺮوع إ ﻋﺴﺮ ﻣﺎ ﺳﻮاء ﺎن ﻓ أم ﺣﻘﻴﻘﻲ"‪.‬‬
‫اﻟﺘﻌﺮ ﻒ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪:‬‬
‫اﻟﺬي ﻳﺨﺘﺺ ﻌﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺨﻄﻴﻂ واﻟﺘﻨﻈﻴﻢ واﳌﺘﺎ ﻌﺔ ﺮﻛ اﻟـﺪﺧﻮل وا ـﺮوج ﻟﻸﻣـﻮال‬ ‫" ﻮ اﻟ ﺸﺎط اﻟﺬ‬
‫‪3‬‬
‫ا ﺎﻟﻴﺔ واﳌﺮﺗﻘﺒﺔ إ وﻣﻦ اﳌﺆﺳﺴﺔ"‪.‬‬
‫‪ 1‬ﻋﺒــﺪ اﻟﺴــﺘﺎر ﻣﺼــﻄﻔﻰ اﻟﺼــﻴﺎح‪.،‬ﺳــﻌﻮد ﺟﺎﻳــﺪ ﻣﺸ ـ ﻮر اﻟﻌــﺎﻣﺮي‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ :‬اﻃــﺮﻧﻈﺮ ــﺔ وﺣــﺎﻻت ﻋﻤﻠﻴــﺔ‪ ،‬دار واﺋــﻞ ﻟﻠ ﺸــﺮ‪ ،‬ﻋﻤــﺎن‪ /‬ردن‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ‬
‫اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،2007 ،‬ص‪.15 :‬‬
‫‪ 2‬ﻋﺪﻧﺎن ﺗﺎﻳﮫ اﻟﻨﻌﻴ ‪ ،‬وآﺧﺮون‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ :‬اﻟﻨﻈﺮ ﺔ واﻟﺘﻄﺒﻴﻖ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ ا ﺎﻣﺴﺔ‪ ،‬دار اﳌﺴ ة ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ واﻟﻄﺒﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2014 ،‬ص ‪.17‬‬
‫‪ 3‬ﷴ ﻋﺒﺪ ا ﺎﻟﻖ‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ واﳌﺼﺮﻓﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ و ‪ ،‬دار أﺳﺎﻣﺔ ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ردن‪ -‬ﻋﻤﺎن‪ ،2010 ،‬ص‪. 129 :‬‬
‫‪3‬‬
‫وﻣﻦ اﻟﺘﻌﺎر ﻒ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘ ﺘﺎج ﻌﺮ ﻒ ﺷﺎﻣﻞ ﻟﻺدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻘــﻮم دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻋ ـ ﻋﻤﻠﻴــﺔ اﻟﺘﺨﻄــﻴﻂ واﻟﺘﻨﻈــﻴﻢ اﳌــﺎ ﻟﺘﺤﻘﻴــﻖ ر ــﺎح اﻟﻼزﻣــﺔ ﻣــﻊ إﻣ ﺎﻧﻴــﺔ ﺗﺤﻤــﻞ‬
‫ا ﺎﻃﺮاﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺗﻄﻮر دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﺘﻤــﺎم ﻳ ﻛــﺰ‬ ‫أﺻــﺒﺤﺖ دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ أﺣــﺪ ا ﻘــﻮل اﻟﺪراﺳــﻴﺔ اﳌﺴ ـﺘﻘﻠﺔ ـ ﺑــﺪاﻳﺎت ﻋــﺎم ‪ ،1900‬ﺣﻴــﺚ ﺑــﺪأ‬
‫ﻋ ـ ا ﻮاﻧــﺐ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴــﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴــﺎت ﻧــﺪﻣﺎج‪ ،‬ﺸــﻜﻴﻞ وﺗﺄﺳـ ﺲ اﳌﺆﺳﺴــﺎت ا ﺪﻳــﺪة‪ ،‬و ﻧــﻮاع ا ﺘﻠﻔــﺔ ﻣــﻦ وراق‬
‫اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﻟ ـ ﻳﻤﻜــﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ إﺻ ــﺪار ﺎ‪ .‬و ـ ــﺬﻩ اﻟﻔﻘ ــﺮة ﺳــﻨﺤﺎول اﻟﺘﻌ ــﺮف ﻋ ـ أ ــﻢ اﻟﺘﻄ ــﻮرات اﻟ ـ ﺣﺼ ــﻠﺖ ـ‬
‫ﻣﺠﺎل دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻨﺬ ﻇ ﻮر ﺎ ﻛﺤﻘﻞ ﻣﺴﺘﻘﻞ ﻟﻠﺪراﺳﺔ وﺣ اﻟﻮﻗﺖ ا ﺎﺿﺮ‪ ،‬اﻟﺬي ﺸ ﺪ ز ﺎدة ﻣﻈﺎ ﺮ اﻟﻌﻮﳌﺔ‬
‫ﺸﺎط ﻋﻤﺎل‪.‬‬
‫أ‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﻌﺸﺮ ﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ‪:‬‬
‫ﺷـ ﺪت ــﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠــﺔ ﺗﻮﺳــﻌﺎ ﻣ ﻮﻇــﺎ واﻧ ﺸــﺮت ﺳــﻮاق اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻛﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻣﺎﻟﻴــﺔ وﺳــﻴﻄﺔ ﻗــﺎدرة ﻋ ـ ﺗــﻮﻓ‬
‫ﻣ ــﻮال ﻣ ــﻦ ــﺬﻩ ﺳــﻮاق ﺣﺎﻟ ــﺔ ﻣﻤﻜﻨــﺔ ا ــﺪوث‪ ،‬ﻟ ــﺬا ﻓﻘ ــﺪ ا ﺴ ــﻌﺖ ا ﺘﻤﺎﻣ ــﺎت‬ ‫ﻣ ــﻮال‪ ،‬وأﺻــﺒﺢ ا ﺼ ــﻮل ﻋ ـ‬
‫ﺘﻤــﺎم ﺑــﺎﻟﻄﺮق و ﺟ ـﺮاءات اﻟ ـ ﻣــﻦ‬ ‫دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﺘﺘﺠــﺎوز ﺣــﺪود ﺎ اﻟﻀــﻴﻘﺔ واﳌ ﺘﻤــﺔ ﺑﺎﻻﻧــﺪﻣﺎج واﻟﺘﻨﻈــﻴﻢ إ ـ‬
‫ﻣﻮال وﻛﻴﻔﻴﺔ اﺳﺘﺨﺪاﻣ ﺎ‪.‬‬ ‫ﺧﻼﻟ ﺎ ﺴﺘﻄﻴﻊ ا ﺼﻮل ﻋ‬
‫ب‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﺜﻼﺛ ﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ‪:‬‬
‫اﻟﻔ ة ‪ 1932-1929‬ﻗﺪ ﺑﺪأت ﺴـﻴﻄﺮ ﻋ ـ أﺟـﻮاء اﻟ ﺸـﺎط ﻗﺘﺼـﺎدي اﻟﻌـﺎم‬ ‫ﺎﻧﺖ ﻏﻴﻮم اﻟﻜﺴﺎد اﻟﻌﺎﻟ‬
‫واﻟ ﺸــﺎط اﳌــﺎ ﺑﺼــﻔﺔ ﺧﺎﺻ ـﺔ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ اﻧﺘﻘﻠــﺖ ﻣــﻦ ﺣﺎﻟــﺔ اﻟﺘﻔــﺎؤل اﻟﺴــﺎﺑﻘﺔ إ ـ ﺣﺎﻟــﺔ اﻟ ﺸــﺎؤم ا ﺪﻳــﺪة‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ﺑــﺮزت‬
‫ﻣﺸﺎ ﻞ ﺟﺪﻳﺪة و ﺎﻧـﺖ ﻣﻌﻈـﻢ ـﺬﻩ اﳌﺸـﺎ ﻞ ﺗـﺪور ﺣـﻮل ﻣﻮﺿـﻮﻋﺎت اﻟﺒﻘـﺎء واﻟﺘﺼـﻔﻴﺔ وإﻋـﺎدة اﻟﺘﻨﻈـﻴﻢ‪ .‬وﻗـﺪ ﻓﺸـﻠﺖ‬
‫اﻟﻜﺜ ـ ﻣــﻦ اﳌﺆﺳﺴــﺎت ﺴ ـ ﺐ ﺗــﺪ ﻮر ر ــﺎح وﺣــﺎﻻت ﻓــﻼس‪ ،‬وأﻣــﺎم ـﺬﻩ اﻟﺘﻄــﻮرات ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ا ﺪﻳﺪة‪،‬ﻓﻘــﺪ‬
‫ﺗﺤﻮل ا ﺘﻤﺎم دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟ ﻛﺰ ﻋ ﺣﺎﻻت ﻓﻼس وإدارة اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ وﺗﺠﻨـﺐ اﳌﺸـﺎ ﻞ اﳌﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬إﺿـﺎﻓﺔ إ ـ ﻣـﺎ ﺳـﺒﻖ‬
‫ﻓﺈن اﻟﺘﻐ ات اﻟﺴﻴﺎﺳﻴﺔ اﻟ ﻋﺎﺻﺮت ﺬﻩ اﻟﻔ ـ ة ﻗـﺪ أﺛـﺮت ﻠﻴـﺎ ﻋ ـ ﺣـﺪود ا ﺘﻤﺎﻣـﺎت دارة اﳌﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬ﺣﻴـﺚ ﺳـﺒ ﺖ‬
‫ﻮﻣﻲ ﺑ ﺸﺮ ﻌﺎﺗﮫ ورﻗﺎﺑﺘﮫ ﻋ ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻋﻤﺎل و ﺳـﻮاق اﳌﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬و ـﺎن ذﻟـﻚ‬ ‫اﻟﻈﺮوف ا ﺪﻳﺪة ﺗﺰاﻳﺪ اﻟﺘﺪﺧﻞ ا‬
‫اﻟﺘ ــﺪﺧﻞ ﻣ ـ را ﻤﺎﻳ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎد‪ ،‬ﻣﻤ ــﺎ ـ ﻊ إدارة ــﺬﻩ اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت ـ ﺿ ــﻮء اﻟﺮﻏﺒ ــﺔ ـ اﻟﺒﻘ ــﺎء إ ـ اﻟﻜﺸ ــﻒ ﻋ ــﻦ‬
‫‪4‬‬
‫ﺘﻤ ــﺎم ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻣ ــﻦ ﻗﺒ ــﻞ دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻮﺳ ــﻴﻠﺔ ﻟﺘﻘﻴ ــﻴﻢ داء‬ ‫رﻗ ــﺎم اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻹﺑـ ـﺮاز ﻗﻮ ــﺎ‪ ،‬وﻟ ــﺬا دﺧ ــﻞ‬
‫‪1‬‬
‫داري و ﻗﺘﺼﺎدي ﺸ ﻠﮫ اﻟﻌﺎم‪.‬‬
‫ج‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ ر ﻌﻴﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ‪:‬‬
‫ﺗﺼــﺎل وﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴــﺎ اﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت وﺗﻄــﻮر‬ ‫ﺷ ـ ﺪت ــﺬﻩ اﻟﻔ ـ ة ﻣــﻦ اﻟﻘــﺮن اﻟﻌﺸــﺮ ﻦ ﺗﻄــﻮرات ﻛﺒ ـ ة وﻣ ﻤــﺔ ـ‬
‫وﺳـﺎﺋﻞ اﻟﻨﻘــﻞ‪ ،‬اﻟ ـ ﺳــﺎ ﻤﺖ ﺟﻤﻴﻌ ـﺎ ـ ﺗﻘﺮ ــﺐ اﳌﺴــﺎﻓﺎت ﺑـ ن أرﺟـﺎء اﻟﻌــﺎﻟﻢ اﻟﻮاﺳــﻊ‪ ،‬إﻻ أن دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﺳــﺘﻤﺮت‬
‫ﻛﻔﻜــﺮ وﺻــﻔﻲ‪ ،‬وﻣﻮﺿــﻮع ﻣﺆﺳ ـ ‪ ،‬و ﻨﻈــﺮ إﻟ ــﺎ ﻣــﻦ وﺟ ــﺔ ﻧﻈــﺮ ﻃ ـﺮاف ا ﺎرﺟﻴــﺔ أﻛ ـ ﻣﻤــﺎ ﻳﻨﻈــﺮ إﻟ ــﺎ ﻣــﻦ وﺟ ــﺔ‬
‫ﻧﻈﺮ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬
‫د‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ ا ﻤﺴ ﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ‪:‬‬
‫ﺘﻤــﺎم إ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﻟﻨﻈــﺮي‪ ،‬وان اﻟ ﻛ ـ ﻗــﺪ ﺗﺤــﻮل إ ـ اﻟﻘ ـﺮارات دار ــﺔ‬ ‫ـ ــﺬﻩ ا ﻘﺒــﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴــﺔ ﺗﺤــﻮل‬
‫اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﺧﺘﻴﺎر ﻞ ﻣﻦ ﺻﻮل وا ﺼﻮم‪ ،‬أي ﻗﺮار ﺳ ﺜﻤﺎر وﻗﺮار اﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪ ،‬ﻣﻊ اﻟ ﻛ ﻋ ـ ـﺪف ﻌﻈـﻴﻢ ﻗﻴﻤـﺔ‬
‫اﳌﺆﺳﺴــﺔ‪ .‬وﻗــﺪ ﺷ ـ ﺪت ــﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠــﺔ ا ﺘﻤــﺎم ﻛﺒ ـ ﺑﻮﻇﻴﻔــﺔ اﻟﺒﺤــﺚ واﻟﺘﻄــﻮ ﺮ‪ ،‬اﻟ ـ ا ﻌﻜﺴــﺖ اﻳﺠﺎﺑﻴــﺎ ﻋ ـ ﺗﻮﺳــﻴﻊ‬
‫ﺸــﺎط ﻣﺆﺳﺴــﺎت ﻋﻤــﺎل‪ ،‬ﻣــﺮ اﻟــﺬي زاد ﻣــﻦ أ ﻤﻴــﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﻇ ــﻮر اﻟﺸــﺮ ﺎت اﻟﺪوﻟﻴــﺔ وﻣﺘﻌــﺪدة‬
‫ﺘﻤــﺎم ﺑﺈﻋــﺪاد اﳌﻮازﻧــﺎت وﺗﻄــﻮ ﺮ ﻋﻤﻠﻴــﺔ اﻟﺮﻗﺎﺑــﺔ‪ ،‬اﻟ ـ ﺳــﺎ ﻤﺖ ـ ﺗﻄﻮ ﺮ ــﺎ دﺧــﻮل أﺟ ــﺰة‬ ‫ا ﺴــﻴﺎت‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﺑــﺪا‬
‫‪.‬‬ ‫ﺎﻳﺔ اﻟﺴﺘ ﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﳌﺎ‬ ‫ﻋﻤﺎل دار ﺔ‪ .‬واﺳﺘﻤﺮ ذﻟﻚ ﺣ‬ ‫ا ﺎﺳﻮب‬
‫ه‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ وﻣﺎ ﻌﺪ ﺎ‪:‬‬
‫ﺘﻤﺎم ﺪف ﻌﻈﻴﻢ اﻟﻘﻴﻤﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ اﺧﺬ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸـﺮ ﺎت‬ ‫ﺷ ﺪت ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎت وﻣﺎ ﻌﺪ ﺎ ز ﺎدة‬
‫ﺑ ﻨﻔﻴــﺬ ﺧﻄــﻂ اﻟﺘﻌﻮ ﻀــﺎت ﻟــﺮ ﻂ ﻣ ﺎﻓــﺂت ــﻞ ﻣــﻦ اﳌــﺪراء واﻟﻌــﺎﻣﻠ ن ﺑﺎﻟ ــﺪف اﳌــﺬ ﻮر‪ .‬ﻛﻤــﺎ ﺷ ـ ﺪت ــﺬﻩ اﻟﺴــﻨﻮات‬
‫ز ــﺎدة ﻇــﺎ ﺮة ﺣﻤــﻞ وراق اﳌﺎﻟﻴــﺔ وﺗــﺪاوﻟ ﺎ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ اﺧــﺬ ﻣــﺪراء ﺻــﻨﺎدﻳﻖ اﻟﻀــﻤﺎن واﻟﺘﻘﺎﻋــﺪ ﺸـﺮاء ﻛﻤﻴــﺎت ﻛﺒ ـ ة ﻣــﻦ‬
‫أﺳـ ﻢ اﻟﺸــﺮ ﺎت‪ ،‬اﻟ ـ ﺷـ ﻠﺖ ﺿــﻐﻄﺎ ﻛﺒ ـ ا ﻋ ـ اﻟﺸــﺮ ﺎت ﻻﺗﺨــﺎذ ــﻞ ﻣــﺎ ﻳﻠــﺰم ﻣــﻦ أﻓﻌــﺎل ﻟﺰ ــﺎدة ﻣﻨــﺎﻓﻊ وﻣﺰاﻳــﺎ ﺣﻤﻠــﺔ‬
‫ﺳ ﻢ‪.‬‬
‫اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات‪،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ و ـ ‪ ،‬دار ﺻـﻔﺎء ﻟﻠ ﺸـﺮ واﻟﺘﻮز ـﻊ‪ ،‬ﻋﻤـﺎن‪-‬‬ ‫‪ 1‬ﺣﻤﺰة اﻟﺸﻤ ‪ ،‬إﺑﺮا ﻴﻢ ا ﺰراوي‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ا ﺪﻳﺜﺔ‪ :‬ﻣﻨ ﻋﻠ ﺗﺤﻠﻴ‬
‫ردن‪ ، 1998،‬ص ص‪.11-10 :‬‬
‫‪5‬‬
‫و‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺎﻳﺎت اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ وﺣ اﻟﻮﻗﺖ ا ﺎﺿﺮ‪:‬‬
‫ﺗﻤﺨﻀــﺖ ــﺬﻩ ا ﻘﺒــﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴــﺔ ﻋــﻦ وﻻدة اﺛﻨ ـ ن ﻣــﻦ ﺗﺠﺎ ــﺎت واﳌﻴــﻮل‪ ،‬اﻟﻠﺘــﺎن ﺗﺰاﻳــﺪت أ ﻤﻴ ﻤــﺎ ﻣــﻊ ﻣــﺮور‬
‫اﻟﺰﻣﻦ‪ ،‬ﻤﺎ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻋﻮﳌﺔ ﻋﻤﺎل‪ :‬ﺣﻴﺚ أدى ذﻟﻚ إ ـ ز ـﺎدة ﻗﻴـﺎم اﻟﻌﺪﻳـﺪ ﻣـﻦ اﻟﺸـﺮ ﺎت إ ـ ﺗﻮﺳـﻴﻊ ﺸـﺎﻃ ﺎ ﻟﻴﻐﻄـﻲ ﻣﻨﻄﻘـﺔ ﺷﺎﺳـﻌﺔ‬
‫ـ ‪ :‬اﻟﺘﻄــﻮرات اﻟﻜﺒ ـ ة ـ‬ ‫ﻣــﻦ دول اﻟﻌــﺎﻟﻢ‪ ،‬وان ﺳــﺒﺎب اﻟ ـ أدت إ ـ ا ﺴــﺎع ﻇــﺎ ﺮة ﻋﻤــﺎل ذات اﻟﺒﻌــﺪ اﻟﻌــﺎﻟ‬
‫وﺳـ ــﺎﺋﻂ اﻟﻨﻘـ ــﻞ و ﺗﺼـ ــﺎل‪ ،‬اﻟ ـ ـ أدت إ ـ ـ ﺗﺨﻔـ ــﻴﺾ ﻠـ ــﻒ اﻟ ـ ـ ﻦ وﺟﻌﻠـ ــﺖ ﻣـ ــﻦ اﻟﺘﺠـ ــﺎرة اﻟﺪوﻟﻴـ ــﺔ أﻛ ـ ـ ا ﺴـ ــﻴﺎﺑﻴﺔ‬
‫وﺳ ـ ﻮﻟﺔ‪ ،‬ﺗﺰاﻳــﺪ اﻟــﻮ اﻟﺴﻴﺎ ـ ﻟﻠﻤﺴ ـ ﻠﻜ ن ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ اﺧــﺬ اﳌﺴ ـ ﻠﻚ ﻳﺒﺤــﺚ ﻋــﻦ اﻟ ﻠﻔــﺔ ﻗــﻞ‪ ،‬اﻟﻨﻮﻋﻴــﺔ ﻋ ـ ﳌــﺎ‬
‫ﻳﺤﺘﺎﺟــﮫ ﻣــﻦ ﺳــﻠﻊ وﺧــﺪﻣﺎت‪ ،‬ﺳــﺎﻋﺪ ﻋ ـ ﺗﺰاﻳــﺪ ــﺬا اﻟــﻮ ﺗﻘﻠﻴــﻞ اﻟﻘﻴــﻮد ﻋ ـ ﺣﺮ ــﺔ اﻟﺘﺠــﺎرة وﺣﺮ ــﺔ اﻧﺘﻘــﺎل رؤوس‬
‫ﻣﻮال ورﻓﻊ اﻟﻘﻴﻮد اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺤﻤﺎﻳﺔ اﳌﻨﺘﻮﺟﺎت ا ﻠﻴﺔ‪ ،‬اﻟﺘﻄﻮر اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮ اﻟ ﺎﺋﻞ واﳌﺴﺘﻤﺮ‪ ،‬ﻣﺮ اﻟﺬي أدى إ‬
‫ز ﺎدة ﻠﻔﺔ ﺗﻄﻮ ﺮ ﻣﻨﺘﺠﺎت ﺟﺪﻳﺪة ‪ ،‬وأﺧ ا أدت اﻟﻌﻮﳌﺔ إ ز ﺎدة اﳌﺮوﻧـﺔ اﻟ ـ ﺗﺘﻤﺘـﻊ ـﺎ اﻟﺸـﺮ ﺎت ﺣﻴـﺚ أن ﺑﺈﻣ ﺎ ـﺎ‬
‫ﻧﻘﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎت ﻧﺘﺎج إ اﳌﻮاﻗﻊ اﻟ ﺗﺘﻤ ﺑﺘﻮﻓﺮ اﳌﻮاد وﻟﻴﺔ واﻧﺨﻔﺎض اﻟ ﻠﻒ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴــﺎ اﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت‪ :‬إن اﻟﻘــﺮن ا ــﺎدي واﻟﻌﺸــﺮون ﺳــﻮف ﺸ ـ ﺪ اﺳــﺘﻤﺮار اﻟﺘﻄــﻮر ـ ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴــﺎ ا ﻮاﺳ ـ ﺐ‬
‫و ﺗﺼــﺎﻻت‪ ،‬و ــﺬا ﺳــﻴﺆدي إ ـ اﺳــﺘﻤﺮار إﺣــﺪاث ﻐ ـ ات ﺟﺬر ــﺔ ـ اﻟﻄﺮ ﻘــﺔ اﻟ ـ ﺗﺘﺨــﺬ ــﺎ اﻟﻘ ـﺮارات اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ .‬وﻗــﺪ‬
‫ﺴ ﻴﻞ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻧﻘﻞ اﳌﻌﻠﻮﻣـﺎت و ﻣـﻮال ﺴـﺮﻋﺔ ﻓﺎﺋﻘـﺔ‪ ،‬ﻛﻤـﺎ ﺳـﺎ ﻤﺖ ـ اﻧ ﺸـﺎر ﻋﻤﻠﻴـﺎت‬ ‫ﺳﺎ ﻤﺖ ﺷﺒﻜﺔ ﻧ ﻧﺖ‬
‫اﻟﺒﻴــﻊ ﻟﻜ و ــﻲ‪ ،‬ﻣــﺮ اﻟــﺬي ﻳﻔــﺮض ﻋ ـ اﳌــﺪﻳﺮ اﳌــﺎ اﻛ ﺴــﺎب ﺧ ـ ات وﻣ ــﺎرات ﻛﻤﻴــﺔ وﺣﺎﺳــﻮ ﻴﺔ أﻛ ـ ﻣﻤــﺎ ـﺎن‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬‬ ‫ﻳﺤﺘﺎﺟﮫ اﳌﺎ‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬وﻇﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻋﻼﻗ ﺎ ﺑﺎﻟﻌﻠﻮم ﺧﺮى‬
‫ﻟــﻺدارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ وﻇــﺎﺋﻒ ﻣﺘﻌــﺪدة وﻣﺘﻨﻮﻋــﺔ‪ ،‬ﺗﺨﺘﻠــﻒ ــﺬﻩ اﻟﻮﻇــﺎﺋﻒ ﺑــﺎﺧﺘﻼف ﻃﺒﻴﻌــﺔ ﻋﻤــﻞ اﻟﺸــﺮﻛﺔ و ﻤ ــﺎ‬
‫و ﺸــﺎﻃ ﺎ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ أن ﻟ ــﺎ ﻋﻼﻗــﺔ ﺑﻤﺠــﺎﻻت اﳌﻌﺮﻓــﺔ و ﻗﺘﺼــﺎد و ﺳــﺎﻟﻴﺐ اﻟﻜﻤﻴــﺔ‪ ،‬وﻟــﺬﻟﻚ ﺳ ـ ﻨﺎﻗﺶ ﻓﻴﻤــﺎ ﻳ ـ وﻇــﺎﺋﻒ‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻋﻼﻗ ﺎ ﺑﺎﻟﻌﻠﻮم ﺧﺮى‪:‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬وﻇﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫ﻟﻺدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻇﺎﺋﻒ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻳﻤﻜﻦ ﻋﺮﺿ ﺎ ﻣﺎﻳ ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات ‪:Decision making‬‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ و ‪ ،‬دار اﳌﺴ ة ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ واﻟﻄﺒﺎﻋﺔ‪ ،2007،‬ص‪.18-16 :‬‬ ‫‪ 1‬ﻋﺪﻧﺎن ﺗﺎﻳﮫ اﻟﻨﻌﻴ ‪،‬ﻳﺎﺳ ن ﺎﺳﺐ ا ﺮﺷﮫ‪ ،‬أﺳﺎﺳﻴﺎت‬
‫‪6‬‬
‫ﺗﻤﺜــﻞ ــﺬﻩ اﻟﻮﻇﻴﻔــﺔ ﺟــﻮ ﺮ اﻟﻌﻤﻠﻴــﺔ دار ــﺔ ﻷي ﺗﺨﺼــﺺ وﻇﻴﻔــﻲ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺎت ﺣﻴــﺚ أن اﺗﺨــﺎذ اﻟﻘـﺮار ﻌــﺪ‬
‫أﺳ ــﺎس اﻟﻌﻤﻠﻴ ــﺔ دار ــﺔ ﻷي ﺗﺨﺼ ــﺺ وﻇﻴﻔ ــﻲ ـ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‪ ،‬و ــﺪف ــﺬﻩ اﻟﻘ ـﺮارات إ ـ ﺗﺤﻘﻴ ــﻖ ــﺪف اﺳ ـ اﺗﻴ‬
‫ﻳﺘﻤﺜ ــﻞ ـ ﻌﻈ ــﻴﻢ ﺛ ــﺮوة اﳌ ــﻼك و ﻌﻈ ــﻴﻢ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﺴ ـ ﻢ اﻟﻮاﺣ ــﺪ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ﺗﺤﻘﻴ ــﻖ أﻗ ـ اﻟﻌﻮاﺋ ــﺪ‬
‫اﳌﻤﻜﻨﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬ﻣﻊ ا ﻔﺎظ ﻋ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺘ ﺒﺆ واﻟﺘﺨﻄﻴﻂ اﳌﺎ ‪:Fotecasting and planning‬‬
‫إن ﺬﻩ اﻟﻮﻇﻴﻔﺔ وﺟﺪت ا ﺘﻤﺎم دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺸـ ﻞ ﺧـﺎص‪ ،‬وإدارة اﻟﺸـﺮﻛﺔ ﺸـ ﻞ ﻋـﺎم ﺑﻮﻇﻴﻔـﺔ اﻟﺘﺨﻄـﻴﻂ‬
‫اﳌﺎ و ﺮﺟﻊ ذﻟﻚ إ ﻮن أن اﳌﻔ ـﻮم اﳌﻌﺎﺻـﺮ ﻟـﻺدارة اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﻗـﺎﺋﻢ ﻋ ـ اﻟﺘﺨﻄـﻴﻂ اﳌـﺎ اﻟﺴـﻠﻴﻢ ﻟ ـﻞ ﺟﻮاﻧـﺐ اﻟﻌﻤـﻞ‬
‫ﺪاف أ ﻤ ﺎ رﺳـﻢ اﻟﺴﻴﺎﺳـﺎت‬ ‫داﺧﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬و ﺸ ﻞ ﻋﺎم ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻌﺘﻤﺪ ﻋ اﻟﺘﺨﻄﻴﻂ اﳌﺎ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ ﺟﻤﻠﺔ ﻣﻦ‬
‫ﻓـﺮاد ـ اﻟﺸـﺆون اﳌﺎﻟﻴـﺔ وﻣـﻦ أ ﻤ ـﺎ‪ :‬ﺳﻴﺎﺳـﺎت ﻣﺼـﺎدر اﻟﺘﻤﻮ ـﻞ‪ ،‬اﳌﻔﺎﺿـﻠﺔ ﺑـ ن ﺳﻴﺎﺳـﺔ‬ ‫واﻟﻘﻮاﻋﺪ اﳌﻮﺟ ﺔ ﻟﺘﻔﻜ‬
‫‪1‬‬
‫ﺷﺮاء اﳌﻮﺟﻮدات أو اﺳ ﺌﺠﺎر ﺎ‪ ،‬ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺳ ﺜﻤﺎر ا ﺎر ‪ ،‬اﻟﺘ ﺒﺆ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﺘ ﺴﻴﻖ واﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ‪:Coordination and Control‬‬
‫دارات ﺧـﺮى ﻟﻠﺘﺄﻛـﺪ ﻣـﻦ أن اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻌﻤـﻞ‬ ‫ﻣﻦ ﺑ ن ﻣ ﺎم ووﻇﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻔﺎﻋﻞ ﻣﻊ اﻟﻌﺎﻣﻠ ن‬
‫ذات أ ﻌـﺎد‬ ‫ﺑﻤﺴﺘﻮى ﻋﺎل ﻣﻦ اﻟﻜﻔﺎءة اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻣﻦ ا ﺪﻳﺮ ﺑﺎﻟﺬﻛﺮ أن ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻘﺮارات ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻋﻤﺎل‬
‫وا ﻌ ﺎﺳﺎت ﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻣﺮ اﻟﺬي ﻳﻔﺮض ﻋ ﺟﻤﻴﻊ اﳌﺪراء اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﻤـﺎ ﻓـ ﻢ اﳌـﺪﻳﺮ اﳌـﺎ أﺧـﺬ ذﻟـﻚ ﻌـ ن ﻋﺘﺒـﺎر‪.‬‬
‫ﻓﻌ ـ ﺳـ ﻴﻞ اﳌﺜــﺎل‪ ،‬ﻓـﺈن ﻗـﺮارات اﻟ ﺴــﻮ ﻖ ﺗــﺆﺛﺮ ـ ﻧﻤــﻮ اﳌﺒﻴﻌــﺎت‪ ،‬اﻟــﺬي ﺑــﺪورﻩ ﻳــﺆﺛﺮ ـ ﻣﺘﻄﻠﺒــﺎت ﺳـ ﺜﻤﺎر‪ .‬وﻋﻠﻴــﮫ‬
‫ﻓﺈن ﻋ ﻣﺘﺨﺬي اﻟﻘـﺮار اﻟ ﺴـﻮ ﻘﻲ أن ﻳﺄﺧـﺬ ﺑﺎ ﺴـﺒﺎن ﺗـﺄﺛ ذﻟـﻚ اﻟﻘـﺮار وﺗـﺄﺛﺮﻩ ﺑﺎﻟﻌﻮاﻣـﻞ ﻣﺜـﻞ ﻣـﺪى ﺗـﻮﻓﺮ ﻣـﻮال‪،‬‬
‫ﺳﻴﺎﺳﺎت ا ﺰون‪ ،‬ودرﺟﺔ اﺳﺘﻐﻼل ﻃﺎﻗﺔ اﳌﺆﺳﺴﺎت‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ ‪: Dealing with the Financial Markets‬‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴـﺔ أن ﺴـ إ ـ اﻟﺘﻌﺎﻣـﻞ ﻣـﻊ ﺳـﻮاق اﳌﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬أﺳـﻮاق‬ ‫ﻣﻦ أﺟﻞ ﺗﺤﻘﻴﻖ أ ﺪاف اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻓﺎن ﻋ ـ‬
‫اﻟﻨﻘــﺪ وأﺳــﻮاق رأس اﳌــﺎل‪ ،‬ﺣﻴــﺚ أن ﻟ ــﺬﻳﻦ اﻟﺴــﻮﻗ ن ﺗــﺄﺛ ات ـ ﺸــﺎط اﳌﺆﺳﺴــﺎت‪ ،‬ﻛﻤــﺎ أن ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﺗــﺄﺛ ـ‬
‫ﻣـﻮال اﳌﻄﻠﻮ ـﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬ﻛﻤـﺎ أ ـﺎ ﺗﻤﺜـﻞ اﻟﺒ ﺌـﺔ اﳌﻨﺎﺳـﺒﺔ‬ ‫ﺸﺎط ﺗﻠﻚ ﺳﻮاق‪ .‬وﺗﻘﻮم ﺬﻩ ﺳـﻮاق ﺑﻤ ﻤـﺔ ﺗـﻮﻓ‬
‫ﻟﺘ ــﺪاول وراق اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﻟ ـ ﺗﺼ ــﺪر ﺎ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ إﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ــﻮن ــﺬﻳﻦ اﻟﺴ ــﻮﻗ ن ﻳﻤ ــﺜﻼن اﳌ ــﺎن اﻟ ــﺬي ﻳﺘﺨ ــﺬ ﻓﻴ ــﮫ‬
‫اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﻦ ﻗﺮارا ﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ 1‬ز ــﻮا ﻲ رﺿــﺎ‪ ،‬وآﺧــﺮون‪ ،‬دور دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ـ ﺻــﻨﻊ اﻟﻘــﺮارات اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﻌﻠــﻮم دار ــﺔ واﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،1‬ا ﻠــﺪ ‪ ،1‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ اﻟﺸـ ﻴﺪ‬
‫ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬د ﺴﻤ ‪ ،2017‬ص‪.239 :‬‬
‫‪7‬‬
‫‪ .5‬إدارة ا ﺎﻃﺮ‪:Risk Management‬‬
‫ﺟﻤﻴــﻊ ﻣﺆﺳﺴــﺎت ﻋﻤــﺎل ﺗﻮاﺟــﮫ اﻟﻌﺪﻳــﺪ ﻣــﻦ ا ــﺎﻃﺮ‪ ،‬ﺗﺘﻀــﻤﻦ اﻟ ــﻮارث اﻟﻄﺒﻴﻌﻴــﺔ ــﺎ ﺮاﺋﻖ واﻟﻔﻴﻀــﺎﻧﺎت‪،‬‬
‫وﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ أﺳﻌﺎر اﻟﺴﻠﻊ و وراق اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﺘﺬﺑﺬب ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ ،‬واﻟﺘﻘﻠﺒﺎت أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﺟﻨ ـ ‪.‬‬
‫وﻣــﻦ ا ــﺪﻳﺮ ﺑﺎﻟــﺬﻛﺮ‪ ،‬أن ﻋــﺪد ﻣــﻦ ــﺬﻩ ا ــﺎﻃﺮ ﻳﻤﻜــﻦ ﺗﻘﻠﻴﺼ ـ ﺎ وﺗﻘﻠﻴــﻞ ﺗﺄﺛ ــﺎ ﻋــﻦ ﻃﺮ ــﻖ ﺷ ـﺮاء ﺑــﻮاﻟﺺ اﻟﺘــﺎﻣ ن‬
‫ﺔ اﳌﺴﺆوﻟﺔ ﻋﻦ ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ إدارة ا ﺎﻃﺮ اﻟ ﻠﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬وذﻟﻚ‬ ‫ا‬ ‫واﺳﺘﺨﺪام اﳌﺸﺘﻘﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ .‬و دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺳﺎﻟﻴﺐ ﻛﻔﺎءة‪.‬‬ ‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﺤﺪﻳﺪ ا ﺎﻃﺮ اﻟ ﻳﺠﺐ ﻐﻄﻴ ﺎ‪ ،‬وان ﻳﺘﻢ ﻐﻄﻴﺔ ﺗﻠﻚ ا ﺎﻃﺮ ﺑﺄﻋ‬
‫ﻲ‪:‬‬ ‫ﻳﻤﻜﻦ ﺗ ﻴﺺ وﻇﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺸ ﻞ‬
‫ﺷ ﻞ رﻗﻢ ‪ :1-1‬وﻇﺎﺋﻒ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات‬
‫إدارة ا ﺎﻃﺮ‬
‫اﻟﺘ ﺒﺆ واﻟﺘﺨﻄﻴﻂ‬
‫وﻇﺎﺋﻒ دارة‬
‫اﳌﺎ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ‬
‫اﻟﺘ ﺴﻴﻖ‬ ‫ﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫واﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋ ﻣﺎﺳﺒﻖ‪.‬‬
‫‪ 1‬ﻋﺪﻧﺎن ﺗﺎﻳﮫ اﻟﻨﻌﻴ ‪.،‬ﻳﺎﺳ ن ﺎﺳﺐ ا ﺮﺷﺔ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺒﻖ ذﻛﺮﻩ‪ ،‬ص ص‪. 23-21 :‬‬
‫‪8‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﻟﻌﻠﻮم ﺧﺮى‬
‫‪ .1‬ﻋﻼﻗــﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺑﺎﻻﻗﺘﺼــﺎد‪ :‬إن اﻟﻮﻇﻴﻔــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻌﺘﻤــﺪ اﻋﺘﻤــﺎدا ﻛﺒ ـ ا ﻋ ـ اﻟﻨﻈﺮ ــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﺸــﻘ ﺎ‬
‫ﻗﺘﺼــﺎد اﻟﻜ ـ ـ ﺗ ــﻮ ﻦ إﻃــﺎر ﻟﻠﻘ ـﺮارات اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﳌﺘﻌﻠﻘــﺔ‬ ‫اﻟﻜ ـ وا ﺰ ــﻲ‪ .‬ﻓﻤــﻦ ﺟ ــﺔ ﻌﺘﻤــﺪ اﻟﻮﻇﻴﻔــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻋ ـ‬
‫ﺑﺎﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪ ،‬وﻣﻦ ﺟ ـﺔ أﺧـﺮى ـﺘﻢ ﻓـﺮع ﻗﺘﺼـﺎد ا ﺰ ـﻲ ﺑـﺎﻷداء ﻗﺘﺼـﺎدي ﳌﻨﻈﻤـﺎت ﻋﻤـﺎل‪ ،‬ﻻﺳـﻴﻤﺎ آﻟﻴـﺔ اﻟﻌـﺮض‬
‫واﻟﻄﻠـﺐ واﺳـ اﺗﻴﺠﻴﺎت اﻟ ﺸــﻐﻴﻞ وﺗﺨﻄــﻴﻂ ﻋﻮاﻣـﻞ ﻧﺘــﺎج‪ ،‬وﻣﻤــﺎ ﻻﺷــﻚ ﻓﻴـﮫ أن ﳌــﺎم ــﺬﻩ ا ﻮاﻧــﺐ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‬
‫ﻣــﻦ ﻃــﺮف اﳌــﺪﻳﺮ اﳌــﺎ أﻣــﺮ ﺿــﺮوري ﻟ ﺷــﻴﺪ ﻗﺮاراﺗــﮫ اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﺑــﻞ ﻳــﺬ ﺐ اﻟــﺒﻌﺾ إ ـ اﻋﺘﺒــﺎر دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺟﺎﻧــﺐ ﻣــﻦ‬
‫ﺟﻮاﻧﺐ اﻟﻨﻈﺮ ﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوع‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻋﻼﻗﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴـﺔ وا ﺎﺳـﺒﺔ‪ :‬ﻟـﻺدارة اﳌﺎﻟﻴـﺔ ارﺗﺒـﺎط ﻛﺒ ـ ﺑﺎ ﺎﺳـﺒﺔ‪،‬ﻣﻤﺎ أدى ﺑـﺎﻟﻜﺜ إ ـ ا ﻠـﻂ ﺑـ ن دارة‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ وا ﺎﺳﺒﺔ‪ ،‬ﻧﻈﺮا ﻻﺷ اك دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻊ ا ﺎﺳﺒﺔ اﺳﺘﺨﺪام ﻧﻔﺲ اﻟﺘﻘﺎر ﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻧﻔﺲ اﳌﺼـﻄ ﺎت‬
‫ــﺎ‬ ‫وﻧﻔــﺲ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ ـ ﻌــﺾ ﺣﻴــﺎن‪ .‬ﻓﺎ ﺎﺳــﺒﺔ ــﺘﻢ أﺳﺎﺳــﺎ ﺑﺠﻤــﻊ وﺗﺼـ ﻴﻒ وﺗﺒﻮ ــﺐ اﻟﺒﻴﺎﻧــﺎت ا ﺎﺳـ ﻴﺔ وﺗﺠ‬
‫ﻟﻼﺳ ــﺘﺨﺪام ﻷﻏ ـﺮاض اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ واﺗﺨ ــﺎذ اﻟﻘ ـﺮارات‪ .‬أﻣ ــﺎ دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻓ ـ ــﺘﻢ ﺑﺘﺤﻠﻴ ــﻞ ــﺬﻩ اﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت واﻟﺒﻴﺎﻧ ــﺎت‬
‫ا ﺎﺳ ﻴﺔ وﺗﻮﻇﻴﻔ ﺎ ﻟ ﺷﻴﺪ اﻟﻘﺮارات‪ ،‬و ﺗﺐ ﻋ ذﻟﻚ ﺗﺤﻤﻞ رﺟﺎل دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋ ﻋﺎﺗﻘ ﻢ ﻣﺴـﺆوﻟﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ‬
‫اﳌﺎ واﻟﺘﺨﻄﻴﻂ اﳌﺎ واﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺳــﺎﻟﻴﺐ و دوات اﻟﻜﻤﻴــﺔ‬ ‫‪ .3‬ﻋﻼﻗــﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺑﺎﻷﺳــﺎﻟﻴﺐ اﻟﻜﻤﻴــﺔ‪ :‬ﻌﺘﻤــﺪ اﳌــﺪﻳﺮ اﳌــﺎ ﺸ ـ ﻞ أو ﺑــﺂﺧﺮ ﻋ ـ‬
‫ـ أدت إ ـ ﺿــﺮورة‬ ‫ﻷداء وﻇــﺎﺋﻒ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ واﻟﺘﺨﻄــﻴﻂ واﻟﺮﻗﺎﺑــﺔ‪ ،‬ﺑــﻞ إن اﻟﺘﻄــﻮرات ا ﺪﻳﺜــﺔ ـ ﻣﺠــﺎل ا ﺎﺳــﺐ‬
‫ﳌ ــﺎم ﺑﺎﻷﺳ ــﺎﻟﻴﺐ اﻟﻜﻤﻴ ــﺔ ﻟﻴ ــﺔ ﻣ ــﻦ ﻃ ــﺮف اﳌ ــﺪﻳﺮ اﳌ ــﺎ ورﺟ ــﺎل دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﺸـ ـ ﻞ ﻋ ــﺎم‪ ،‬إن ﻋﻤﻠﻴ ــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ‬
‫ﺳـ ــﺎﻟﻴﺐ اﻟﻜﻤﻴـ ــﺔ ﺎﻟ ﻣﺠـ ــﺔ ا ﻄﻴـ ــﺔ وا ﺎ ـ ــﺎة وﻧﻈﺮ ـ ــﺔ‬ ‫واﻟﺘﺨﻄـ ــﻴﻂ واﻟﺮﻗﺎﺑـ ــﺔ اﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ ﻌﺘﻤـ ــﺪ اﻋﺘﻤـ ــﺎدا ﻛﺒ ـ ـ ا ﻋ ـ ـ‬
‫‪1‬‬
‫اﳌﺒﺎر ﺎت وﻏ ﺎ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬أ ﺪاف دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ــﺪاف ﻃــﺎر اﻟﻌــﺎم اﻟــﺬي ﺴــﺎﻋﺪ ﻋ ـ‬ ‫ﻟــﻺدارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ أ ــﺪاف ﻣﺎﻟﻴــﺔ ﻳﺘﻄﻠــﺐ ﺗﺤﻘﻴﻘ ــﺎ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﻌﻄﻴﻨــﺎ ــﺬﻩ‬
‫ﺪاف ﻧﺬﻛﺮ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬ ‫اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﳌﺜﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وﻣﻦ ﺬﻩ‬
‫‪ 1‬ﻧﻮر اﻟﺪﻳﻦ ﺧﺒﺎﺑﺔ‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ و ‪ ،‬دار اﻟ ﻀﺔ اﻟﻌﺮ ﻴﺔ‪ ،‬ﺑ وت‪ ،1997 ،‬ص ص‪.30 – 29 :‬‬
‫‪9‬‬
‫أ‪ -‬ﺪف ﻌﻈﻴﻢ اﻟﺮ ﺢ‪:‬‬
‫ﻋﻠﻢ ﻗﺘﺼـﺎد ﺸـﺎر ﻋـﺎدة إ ـ ـﺪف ﻌﻈـﻴﻢ ر ـﺎح ﺑﺄﻧـﮫ اﻟ ـﺪف اﻟـﺬي ﺴـ إ ـ ﺗﺤﻘﻴﻘـﮫ ـﻞ اﳌﺆﺳﺴـﺎت‪،‬‬
‫ﺳــﺘﺨﺪام ﻣﺜــﻞ واﻟﻜــﻒء ﻟﻠﻤــﻮارد اﻟﺮأﺳــﻤﺎﻟﻴﺔ ) اﳌــﻮاد وﻟﻴــﺔ وا ــﺎم‪،‬‬ ‫ذﻟــﻚ أن ــﺪف ﻌﻈــﻴﻢ ر ــﺎح ﻳﺮﻛــﺰ ﻋ ـ‬
‫اﳌﻮﺟﻮدات‪ ،‬اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ‪ ،‬اﻟﻄﺎﻗﺔ‪ ،‬اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت( ﻓﻀﻼ ﻋﻦ ﺳﺒﺎب اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ر ــﺎح ﺿــﺮور ﺔ ﳌﻮاﺟ ــﺔ ا ــﺎﻃﺮ اﻟ ـ ﻗــﺪ ﺗﺘﻌــﺮض ﻟ ــﺎ اﻟﺸــﺮﻛﺔ ﺣ ـ ﺴــﺘﻤﺮ ﺑﻤﻤﺎرﺳــﺔ ﺸــﺎﻃ ﺎ اﻟ ﺸــﻐﻴ‬ ‫‪ .1‬ﻌﺘ ـ‬
‫وﻣﻦ أ ﻢ ﺗﻠﻚ ا ﺎﻃﺮ ﻨﺎك ا ﺎﻃﺮ ﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ وﻣﺨﺎﻃﺮ ﺳ ﺜﻤﺎر ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ا ﺎﻃﺮ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ؛‬
‫‪ .2‬إن ر ﺎح ﺿﺮور ﺔ ﻟ ﺼﻮل ﻋ رأس اﳌﺎل اﻟﻼزم ﻣﻦ ﺧﻼل ﺛﻼﺛﺔ وﺟﻮﻩ‪:‬‬
‫ر ﺎح إﺣﺪى ﻣﺼﺎدر اﻟﺘﻤﻮ ﻞ اﻟﺪاﺧ ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺗﻘـﻮم اﳌﺆﺳﺴـﺎت ﺑﺎﺣﺘﺠـﺎز ﺟـﺰء ﻣـﻦ أر ﺎﺣ ـﺎ اﻟﺴـﻨﻮ ﺔ‬ ‫‪ ‬ﻌﺘ‬
‫و ﺴﺘﺨﺪﻣ ﺎ ﺗﻤﻮ ﻞ اﻟﻨﻤﻮ واﻟﺘﻮﺳﻊ؛‬
‫ـ ﻊ أ ـ ﺎب رؤوس ﻣــﻮال ﺑﺎﻻﻛﺘﺘــﺎب ﺑﺎﻹﺻــﺪارات ا ﺪﻳــﺪة ﻣــﻦ ﺳ ـ ﻢ‬ ‫‪ ‬إن ﺗﺤﻘﻴــﻖ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻟﻸر ــﺎح‬
‫اﻟﻌﺎدﻳﺔ و ﺎﻟﺘﺎ ز ﺎدة رأﺳﻤﺎل اﻟﺸﺮﻛﺔ؛‬
‫‪ ‬إن ﺗﺤﻘﻴ ــﻖ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻟﻸر ــﺎح وﺗﻮز ــﻊ ﺟ ــﺰء ﻣ ــﻦ ــﺬﻩ ر ــﺎح ﻋ ـ ـ ﺣﻤﻠ ــﺔ ﺳـ ـ ﻢ اﻟﻌﺎدﻳ ــﺔ ﻳﺰ ــﺪ ﻣ ــﻦ ﺛﻘـ ـ ﻢ‬
‫ﺑﺎﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬و ﺠﻌﻠ ﻢ ﻳﺘﻤﺴ ﻮن ﺑﺄﺳ ﻤ ﺎ ﻣﻤﺎ ﻌ اﺳﺘﻘﺮار أﺳ ﻢ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﺑﺎﻟﺴﻮق اﳌﺎ ؛‬
‫ــﻮدات اﻟ ـ ﺑــﺬﻟﺖ ـ ﺗﺤﻘﻴﻘ ــﺎ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ـ أن ﺗﺤﻘﻴــﻖ ر ــﺎح دﻟﻴــﻞ ﻋ ـ ﻓﻌﺎﻟﻴــﺔ إدارة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ـ‬ ‫‪ .3‬ﺗﻘـ ﺲ ر ــﺎح ا‬
‫‪1‬‬
‫اﺗﺨﺎذ ﺎ اﻟﻘﺮارات ورﺳﻢ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ﻣﻤﺎ ﻳﺰ ﺪ ﻣﻦ ﺛﻘﺔ اﳌﺎﻟﻜ ن ﺑﺎﻟﺸﺮﻛﺔ وإدار ﺎ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻌﻈﻴﻢ ﻗﻴﻤﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ) ﻌﻈﻴﻢ اﻟ وة(‪:‬‬
‫ﻌــﺮف ــﺬا اﻟ ــﺪف ﺑﺎﺳــﻢ ﻣﻀــﺎﻋﻔﺔ ﺛــﺮوة اﳌﺆﺳﺴــﺔ أو ﻣﻀــﺎﻋﻔﺔ اﻟﻘﻴﻤــﺔ ا ﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ وﺗﻤﻴــﻞ اﻟﻜﺘﺎﺑــﺎت‬
‫ا ﺪﻳﺜ ــﺔ ﻟﻠﻔﻜ ــﺮ اﳌ ــﺎ إ ـ اﺳ ــﺘﺨﺪام ﻗﻴﻤ ــﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻛﻤﻌﻴ ــﺎر ﻻﺗﺨ ــﺎذ اﻟﻘ ـﺮارات اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴ ــﺔ وذﻟ ــﻚ ﻻن ــﺬا‬
‫اﻟ ﺪف ﻳﺘﻼ اﻟﻌﻴﻮب اﻟﻔﻨﻴﺔ اﳌﺼﺎﺣﺒﺔ ﻟ ﺪف ﻌﻈﻴﻢ ر ﺎح‪.‬‬
‫ﻟﻠﻤﻘﺮرات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺒ ﻴﺔ ﻋ أﺳﺎس ﻌﻈﻴﻢ ﻗﻴﻤﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺰاﻳﺎ ﻋﺪﻳﺪة‪ ،‬ﻣ ﺎ‪:‬‬
‫‪ ‬أ ــﺎ ﺗ ـ ـ ﻢ ﻣ ــﻊ أ ــﺪاف اﻟﻘ ـﺮارات اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻣ ــﻦ ﺣﻴ ــﺚ اﻟﺪﻗ ــﺔ وﻧﻮﻋﻴ ــﺔ اﻟﻌﺎﺋ ــﺪ واﻟﺘﻮﻗﻴ ــﺖ اﻟﺰﻣ ـ ـ ﻟﻠﺘ ــﺪﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ؛‬
‫‪ 1‬اﺳﻌﺪ ﺣﻤﻴﺪ اﻟﻌ ‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﺳﺲ اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ واﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ و ‪ ،‬دار واﺋﻞ ﻟﻠ ﺸﺮ‪ ،‬ردن‪ ،2010 ،‬ص ص‪.21 -20 :‬‬
‫‪10‬‬
‫‪ ‬أ ــﺎ ﺗﺄﺧ ــﺬ ـ ـ ا ﺴ ــﺒﺎن ﻛﻤﻴ ــﺔ اﻟﻌﻮاﺋ ــﺪ اﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ و ﺴ ــﺒﺔ ا ــﺎﻃﺮ اﳌﺼ ــﺎﺣﺒﺔ ﻟ ــﺎ وﻛ ــﺬﻟﻚ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴ ــﺔ‬
‫ﻟﻠﻨﻘﻮد؛‬
‫‪ ‬ﺴﺘﻠﺰم ﺣﺴﺎب درﺟﺔ ا ﺎﻃﺮ واﻟﺘﻮﻗﻴـﺖ اﻟﺰﻣ ـ ﻟﻠﺘـﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ ﺣﺴـﺎب ﺧﺼـﻢ ﻟﻠﻔـﻮارق اﻟﺰﻣﻨﻴـﺔ ﻟﺘﻠـﻚ‬
‫اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت‪ ،‬و ـ ﺿــﻮء ــﺪف ﻣﻀ ــﺎﻋﻔﺔ اﻟﻘﻴﻤــﺔ‪ ،‬ﺗﺼــﺒﺢ ﻗﻴﻤــﺔ أي ﺧﻄــﺮ ﻣــﻦ ــﺬﻩ اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت ـ اﳌﺴ ــﺘﻘﺒﻞ‬
‫ﻣﺤﺴــﻮ ﺔ ﻋ ـ أﺳــﺎس ﺧﺼــﻤ ﺎ وإرﺟــﺎع ﻗﻴﻤ ــﺎ إ ـ اﻟﻮﻗــﺖ ا ــﺎ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام ﻣﻌــﺪل ﺧﺼــﻢ ﻣﻨﺎﺳــﺐ ﻟــﻴﻌﻜﺲ‬
‫درﺟــﺔ ا ــﺎﻃﺮ وﺗﻮﻗﻴــﺖ اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت‪ ،‬و ﺎﻟﺘــﺎ ﻳﺠــﺐ اﻟﻨﻈــﺮ إ ـ اﻟﻘـﺮار اﳌــﺎ ﻋ ـ ﺿــﻮء اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﳌﺘﻮﻗﻌــﺔ ﻣﻨــﮫ‬
‫ﻣ ﺴﻮ ﺔ إ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ ﺻﻠﻴﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﮫ‪.‬‬
‫وﻋﻠﻴــﮫ ﻓ ــﺎن اﻟ ﻛ ـ ﻋ ـ ﻣﻀ ــﺎﻋﻔﺔ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ا ﺎﻟﻴ ــﺔ اﻟﺼ ــﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻳﺒ ــﺪو أﺣﺴــﻦ ﺑﻜﺜ ـ ﻣ ــﻦ اﺳ ــﺘﺨﺪام‬
‫ﻣﻌﻴــﺎر ﻣﻀ ــﺎﻋﻔﺔ ر ــﺎح ﻛ ــﺪف ﻋﻤ ـ ﻟــﻺدارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﻳﺘﻀــﻤﻦ اﻟ ــﺪف ول ﻋ ـ ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﻟﻠﻘﻴﻤ ــﺔ ﺑﺎﻟﺘ ﻠﻔ ــﺔ‪،‬‬
‫و ﺎﻟﺘ ــﺎ ﻌﻜ ــﺲ ﻋﻨﺼ ــﺮي اﻟ ــﺰﻣﻦ وا ــﺎﻃﺮة‪ ،‬ﻓﻔ ــﻲ ﺣﺎﻟ ــﺔ ــﻮن اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ا ﺼ ــﻮﻣﺔ ﺑﻤﻌ ــﺪل ﺧﺼ ــﻢ ﻣﻼﺋ ــﻢ اﻛ ـ ﻣ ــﻦ‬
‫اﻟﺘ ﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻓﺎن اﳌﺸﺮوع ا ﺪﻳﺪ ﺳﻮف ﻳﻘﺒﻞ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﺳﻴﻀﻴﻒ ذﻟﻚ ﻗﻴﻤﺔ ﺟﺪﻳـﺪة ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬وﻋ ـ اﻟﻌﻜـﺲ ﻓﺎﻧـﮫ إذا‬
‫ﺎﻧﺖ اﻟﻘﻴﻤﺔ ا ﺼﻮﻣﺔ اﻗـﻞ ﻣـﻦ اﻟﺘ ﻠﻔـﺔ‪ ،‬ﻓـﺎن ذﻟـﻚ ﻳﻘﻠـﻞ ﻣـﻦ ﻗﻴﻤـﺔ اﳌﺆﺳﺴـﺔ و ـﺬﻟﻚ ﻳـﺮﻓﺾ اﳌﺸـﺮوع‪ .‬أﻣـﺎ إذا ـﺎن‬
‫‪1‬‬
‫ﻨﺎك ﻣﺸﺮوﻋﺎن وﻋﻠﻴﻨﺎ اﺧﺘﻴﺎر اﺣﺪ ﻤﺎ ﻓﻘﻂ‪ ،‬ﻓﺴﻮف ﻧﺨﺘﺎر اﳌﺸﺮوع اﻟﺬي ﻌﻄﻲ ﺻﺎ ﻗﻴﻤﺔ ﺣﺎﻟﻴﺔ اﻛ ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬واﺟﺒﺎت و ﺻﻼﺣﻴﺎت اﳌﺪﻳﺮاﳌﺎ‬
‫ﻨﺎك ﻋﺪة واﺟﺒﺎت ﻟﻠﻤﺪﻳﺮ اﳌﺎ ﻛﻤﺎ اﻧﮫ ﻳﺘﻤﺘﻊ ﺑﺼﻼﺣﻴﺎت ﺗﻤﻜﻨﮫ ﻣـﻦ ﺗﻨﻔﻴـﺬ ﻣ ﺎﻣـﮫ ﺸـ ﻞ ﺳـﻠﻴﻢ و ـ ﻣـﺎﻳ‬
‫ﻋﺮض ﻟﻮاﺟﺒﺎﺗﮫ وﺻﻼﺣﻴﺎﺗﮫ‪:‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬واﺟﺒﺎت اﳌﺪﻳﺮاﳌﺎ‬
‫ﻟﻠﻤﺪﻳﺮ اﳌﺎ واﺟﺒﺎت ﻣﺘﻌﺪدة ﻧﺬﻛﺮ ﻣ ﺎ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻌﺘﻤﺪة ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻣﺠﻠﺲ دارة ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؛‬

‫ﺷﺮاف ﻋ اﻟﺸﺆون اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؛‬ ‫‪.2‬‬
‫ﺷﺮاف ﻋ أﻋﻤﺎل ﻗﺴﻢ ا ﺴﺎﺑﺎت واﻟﺘ ﺎﻟﻴﻒ واﻟﺼﻨﺪوق و ﺎﻓﺔ ﻣﻮر اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ؛‬ ‫‪.3‬‬
‫‪ .4‬دراﺳﺔ اﻟﺘﻘﺎر ﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺮﻓﻮﻋﺔ إﻟﻴﮫ ﻣﻦ ﻗﺴﺎم وإﻋﺪاد اﻟﺘﻘﺎر ﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻺدارة اﻟﻌﻠﻴﺎ؛‬
‫ﺷﺮاف ﻋ إﻋﺪاد اﳌ اﻧﻴﺔ اﻟﺴﻨﻮ ﺔ؛‬ ‫‪.5‬‬
‫‪.1‬زرﻗ ـ ن ﻋﺒــﻮد‪ ،‬وآﺧــﺮون‪ ،‬ﻣﺴ ــﺎ ﻤﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ـ اﻟﺮﻓ ــﻊ ﻣ ــﻦ أداء اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت اﻟﺼــﻐ ة واﳌﺘﻮﺳــﻄﺔ ﺑــﺎ ﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﻧــﻮر ﻟﻠﺪراﺳــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪،‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ،3‬ا ﻠﺪ ‪ ،2‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﻣﻌ ﺪ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﺑﺎﳌﺮﻛﺰ ا ﺎﻣ ﻧﻮر اﻟ ﺸ اﻟﺒﻴﺾ‪ ،2016 ،‬ص ص‪.55-54 :‬‬
‫‪11‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﻟﻠﻮاﺋﺢ واﻟﻨﻈﻢ واﻟ ﺸﺮات واﻟﻘﻮاﻧ ن اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ اﳌﺆﺳﺴﺎت اﻟﺮﺳﻤﻴﺔ‪.‬‬ ‫‪.6‬‬
‫اﻟ ﻴ ﻞ داري ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪:‬‬ ‫اﻟﺸ ﻞ‪ :2-1‬ﻣﻮﻗﻊ اﳌﺪﻳﺮاﳌﺎ‬
‫ﻣﺠﻠﺲ دارة‬
‫رﺋ ﺲ ﻣﺠﻠﺲ دارة‬
‫ﻣﺪﻳﺮاﻟ ﺴﻮ ﻖ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮﺷﺆون اﳌﻮﻇﻔ ن‬ ‫اﳌﺪﻳﺮاﳌﺎ‬ ‫ﻣﺪﻳﺮ ﻧﺘﺎج‬
‫أﻣ ن اﻟﺼﻨﺪوق‬ ‫اﳌﺮاﻗﺐ اﳌﺎ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻓﺎﻳﺰ ﺗﻴﻢ‪ ،‬ﻣﺒﺎدئ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،‬إﺛﺮاء ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،2013 ،‬ص ‪.18‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺻﻼﺣﻴﺎت اﳌﺪﻳﺮاﳌﺎ‬
‫ﻳﺘﻤﺘ ــﻊ اﳌ ــﺪﻳﺮ اﳌ ــﺎ ﺑﺎﻟﺼ ــﻼﺣﻴﺎت اﻟﻼزﻣ ــﺔ اﻟ ـ ـ ﺗﻤﻜﻨ ــﮫ ﻣ ــﻦ ﺗﺤﻤ ــﻞ ﻣﺴ ــﺆوﻟﻴﺔ ﺗﻨﻔﻴ ــﺬ ﻣ ﺎﻣ ــﮫ وذﻟ ــﻚ ﺑﻤﻘﺘ ـ ـ‬
‫اﻟﺴﻴﺎﺳــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ وإﺟ ـﺮاءات اﻟﻌﻤــﻞ واﳌﻮازﻧــﺎت اﻟﺘﻘﺪﻳﺮ ــﺔ اﳌﻌﺘﻤــﺪة ﻣــﻦ ﻣﺠﻠــﺲ دارة أو ﻴﺌــﺔ اﳌــﺪﻳﺮ ﻦ‪ .‬و ﺤــﻖ ﻟــﮫ‬
‫ﺗﻔ ـ ــﻮ ﺾ ﺻ ـ ــﻼﺣﻴﺎﺗﮫ ا ﺎﺻ ـ ــﺔ ﺑ ﻨﻔﻴ ـ ــﺬ ﻌ ـ ــﺾ اﳌ ـ ــﺎم اﳌﺴ ـ ــﻨﺪة إﻟﻴ ـ ــﮫ‪ ،‬وذﻟ ـ ــﻚ ﺗﺒﻌ ـ ــﺎ ﳌﺒ ـ ــﺎدئ دارة اﻟﻌﻠﻤﻴ ـ ــﺔ وﺿ ـ ــﻤﻦ‬
‫اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت و ﺟﺮاءات اﳌﻌﺘﻤﺪة‪ .‬ﻟﻜﻦ اﳌﺪﻳﺮ اﳌﺎ ﻳﺒﻘﻰ ﻣﺴﺆوﻻ ﻋﻦ ﻧﺘـﺎﺋﺞ اﻟﺘﻨﻔﻴـﺬ‪ ،‬وﻓﻴﻤـﺎ ﻳ ـ ﺗﻮﺿـﻴﺢ ﻟـﺒﻌﺾ ـﺬﻩ‬
‫اﻟﺼﻼﺣﻴﺎت‪:‬‬
‫ﺎﻓﺔ اﻟ ﺎن اﻟ ﺗﻘﺮر اﺳ ﺜﻤﺎرات اﳌﺆﺳﺴﺔ أو اﻟ اﻣﺎت ﻋ اﳌﺆﺳﺴﺔ؛‬ ‫‪ -‬اﳌﺪﻳﺮ اﳌﺎ ﻋﻀﻮ‬

‫‪ -‬اﳌﺪﻳﺮ اﳌﺎ ﻟﮫ ﺻﻼﺣﻴﺔ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات ا ﺎﺻﺔ ﺑﺘﻮﻇﻴﻒ وﺗﺮﻗﻴﺔ وإﺟﺎزة وﻋﺰل ﻣﻮﻇﻔﻲ اﳌﺎﻟﻴﺔ؛‬
‫‪1‬‬
‫ﻴﺜﻢ ﷴ اﻟﺰﻋ ‪ ،‬دارة واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ و ‪ ،‬دار اﻟﻔﻜﺮ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋﺔ واﻟ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ ،2000 ،‬ص‪.29 :‬‬
‫‪12‬‬
‫‪ -‬ﻳﻘﺮر اﻟﺘﻨﻈﻴﻢ داري ا ﺎص ﺑﺪاﺋﺮﺗﮫ ﺿﻤﻦ اﳌﺒﺎدئ اﳌﻌﺘﻤﺪة؛‬

‫‪ -‬اﻟﺘﻮﻗﻴ ــﻊ ﻋ ـ اﻟﺸ ــﻴ ﺎت وﺣ ــﻮ ت اﻟ ــﺪﻓﻊ ورﻓ ــﺾ اﻟﺘﻮﻗﻴ ــﻊ إذا ــﺎن ﻻ ﻳﺘﻤﺎ ـ ﻣ ــﻊ اﻟﺴﻴﺎﺳ ــﺎت و ﺟ ـﺮاءات‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻌﺘﻤﺪة؛‬
‫ﻢ ﻣﺆﺳﺴﺘﮫ؛‬ ‫ﺴﺘﻄﻴﻊ ﺗﺼﺎل ﺑﺎﳌﺴﺌﻮل ﻣﺆﺳﺴﺘﮫ ﳌﻨﺎﻗﺸﺔ ﻣﻮر اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟ‬ ‫‪-‬‬
‫‪ -‬اﳌــﺪﻳﺮ اﳌــﺎ ﻣﺴــﺌﻮل ﻋــﻦ ﺟﻤﻴــﻊ أﻣــﻮال اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻣــﻦ ﺣﻴــﺚ ﺳــﺘﻼم وا ﻔــﺎظ ﻋﻠ ــﺎ واﻟﺘﺄﻛــﺪ ﻣــﻦ ﺻــﺮﻓ ﺎ‬
‫ﻳﺠﺮي ﺑﻤﻮﺟﺐ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ و ﺟﺮاءات اﳌﻌﺘﻤﺪة؛‬
‫‪ -‬ﻣﺮاﺟﻌﺔ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻌﻘﻮد اﻟ ﺗﺨﻠﻖ اﻟ اﻣﺎ ﻋ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻗﺒﻞ إﻗﺮار ﺎ؛‬
‫‪ -‬ﺗﻔﻮ ﺾ رؤﺳﺎء ﻗﺴﺎم اﻟﺘﺎ ﻌ ن ﻟﮫ اﻟﺼﻼﺣﻴﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻻﻧﺠﺎز أﻋﻤﺎﻟ ﻢ ﺑﻜﻔﺎءة؛‬
‫ﻮﻣــﺔ‪ ،‬واﳌﺆﺳﺴــﺎت اﻟﺼــﻨﺎﻋﻴﺔ ـ‬ ‫ــﺎت اﻟﺮﺳــﻤﻴﺔ ﺎ‬ ‫‪ -‬ﺗﺤﻀ ـ دﻟﻴــﻞ اﻟﺴﻴﺎﺳــﺎت وﺗﻤﺜﻴــﻞ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻣــﻊ ا‬
‫داﺋﺮة اﺧﺘﺼﺎﺻﮫ؛‬
‫‪1‬‬
‫ﻮﻣﻴﺔ اﳌﻌﻨﻴﺔ ﺑﺎﻷﻣﻮر ا ﺎﺳ ﻴﺔ وﺟﻤﻊ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت‪.‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻤﺜﻴﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ وﺗ ﻮ ﻦ ﺗﺼﺎل ﻣﻊ اﻟﻮ ﺎﻻت ا‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﺪﺧﻞ ﻣﻔﺎ ﻴ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ وﺗﻄﻮرﻩ‬
‫ﻌ ــﺪﻣﺎ ﻗﻤﻨ ــﺎ ﻌ ــﺮض ﻟ ــﻺدارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ و ﻐﻄﻴ ــﺔ ﻌ ــﺾ ﺟﻮاﻧ ــﺎ ـ اﳌﺒﺤ ــﺚ ول‪ ،‬ﺳ ــﻮف ﻧﻘ ــﻮم ـ ــﺬا اﳌﺒﺤ ــﺚ‬
‫ﺑﺎ ــﺪﻳﺚ ﻋــﻦ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻮﻧــﮫ ﻌﺘ ـ وﻇﻴﻔــﺔ ﺟﺪﻳــﺪة ﻟــﻺدارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬وﺳــﻨﻌﺮض ـ ــﺬا اﳌﺒﺤــﺚ ﺗﻄــﻮر اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ‬
‫اﳌ ــﺎ واﻟﻌﻮاﻣ ــﻞ اﻟ ـ ﺳ ــﺎ ﻤﺖ ـ ﺗﻄ ــﻮرﻩ‪ ،‬وﻛ ــﺬا ﺷ ــﺎرة إ ـ اﳌﻔ ــﺎ ﻴﻢ ا ﺎﺻ ــﺔ ﺑ ــﮫ وﺷ ــﺮوﻃﮫ ووﻇﺎﺋﻔ ــﮫ‪ ،‬إﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ‬
‫ﻋﺮض أ ﺪاﻓﮫ وأ ﻤﻴﺘﮫ وذﻛﺮ ﻣﻌﺎﻳ ﻩ وﺧﺼﺎﺋﺼ ﺎ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﺗﻄﻮر اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ ﺳﺎ ﻤﺖ ﺗﻄﻮرﻩ‬
‫ﻌﺘ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻣــﻦ اﻟﺘﻘﻨﻴــﺎت اﻟ ـ ﺗﺤﺘــﺎج إ ـ ﺗﻄــﻮر ﻣﺴــﺘﻤﺮ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﺸــﺄ وﺗﻄــﻮر اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ ﻋــﺪة‬
‫ﻓ ات ﻛﻤﺎ ﺎن ﻨـﺎك ﻋـﺪة ﻋﻮاﻣـﻞ ﺳـﺎ ﻤﺖ ـ ﺗﻄـﻮرﻩ و ـ ﻣـﺎ ﻳ ـ ﻋـﺮض ﻟ ﺸـﺄة وﺗﻄـﻮر اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ واﻟﻌﻮاﻣـﻞ اﻟ ـ‬
‫ﺳﺎ ﻤﺖ ﺗﻄﻮرﻩ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﺸﺄة وﺗﻄﻮر اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﺘﻤـﺎم ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ـ ﺎﻳـﺔ اﻟﻘـﺮن اﻟﺘﺎﺳـﻊ ﻋﺸـﺮ‪ ،‬ﺣﻴـﺚ اﺳـﺘﻌﻤﻠﺖ اﻟﺒﻨـﻮك اﻟ ﺴـﺐ اﳌﺎﻟﻴـﺔ اﻟ ـ ﺗﺒـ ن‬ ‫ﺑﺪأ‬
‫ﺘﻤــﺎم ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ ﻳﻨﺼــﺐ‬ ‫ﻣــﺪى ﻗــﺪرة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻋ ـ اﻟﻮﻓــﺎء ﺑــﺪﻳﻮ ﺎ‪ ،‬وذﻟــﻚ اﺳـ ﻨﺎدا إ ـ ﻗﻮاﺋﻤ ــﺎ اﳌﺎﻟﻴــﺔ و ــﺎن ﺟــﻞ‬
‫ﻋ ﻣﺼﺎدر اﻟﺘﻤﻮ ﻞ اﻟﻄﻮ ﻞ ﺟﻞ‪.‬‬
‫‪ 1‬ﺳﻠﻴﻤﺎن أﺑﻮ ﺻﺒﺤﺎ‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﻌﺮ ﻴﺔ اﳌﺘﺤﺪة ﻟﻠ ﺴﻮ ﻖ واﻟﺘﻮر ﺪات‪ ،‬اﻟﻘﺎ ﺮة‪ ،2009 ،‬ص ص‪.96-95 :‬‬
‫‪13‬‬
‫وﻟﻜ ــﻦ ﻣ ــﻊ ﺗﻄ ــﻮر اﻟﺼ ــﻨﺎﻋﺔ واﻟﺘﺠ ــﺎرة اﺗ ـ ﺿ ــﻌﻒ ــﺬا اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ ‪ ،‬وﻇ ــﺮ ـ ﺑﺪاﻳ ــﺔ اﻟﻌﺸ ــﺮ ﻨﺎت ﻣ ــﻦ اﻟﻘ ــﺮن‬
‫ﻌﺾ اﻟﺪراﺳﺎت اﳌﺒ ﻴﺔ ﻋ ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻣﻦ ﻗﻄﺎﻋﺎت ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎل ﻋﺪد ﻛﺒ ﻣﻦ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻟﻜﻦ‬ ‫اﳌﺎ‬
‫ﺳـﺮﻋﺎن ﻣــﺎ ﺗﻄــﻮر ــﺬا اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ وذﻟـﻚ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﺗﺼـ ﻴﻒ اﳌﺆﺳﺴــﺎت وﻓـﻖ اﻟﻘﻄﺎﻋــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬و ــﺬا ﻣــﺎ ﺳــﺎﻋﺪ‬
‫ﻋ اﳌﻘﺎرﻧﺔ ﺑ ن اﳌﺆﺳﺴﺎت ﺴ ﻮﻟﺔ‪.‬‬
‫ﻟﻘ ــﺪ ــﺎن ﻟﻼزﻣ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴ ــﺔ ‪ 1933 ،1929‬اﺛ ــﺮ ﻛﺒ ـ ـ ﺗﻄ ــﻮر ﺗﻘﻨﻴ ــﺎت اﻟ ﺴ ــﻴ وﺧﺎﺻ ــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ‬
‫اﳌﺎ ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺳﻨﺔ ‪ 1933‬أﺳﺴﺖ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة ﻣﺮ ﻜﻴﺔ ﻨﺔ ﻟﻸﻣﻦ واﻟﺼﺮف‪ ،‬و ـﺪأت ـﺬﻩ ﺧ ـ ة ﺴـﺎ ﻢ ـ‬
‫ﺸﺮ ﺣﺼﺎﺋﻴﺎت اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟ ﺴﺐ اﳌﺜﺎﻟﻴﺔ ﻟ ﻞ ﻗﻄﺎع اﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫ﺘﻤــﺎم ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ إ ـ‬ ‫وﻗــﺪ أدى إﻓــﻼس اﻟﻌﺪﻳــﺪ ﻣــﻦ اﳌﺆﺳﺴــﺎت ـ اﻟﻌــﺎﻟﻢ ـ ﺗﻠــﻚ اﻟﻔ ـ ة إ ـ ﺗﻮﺟﻴــﮫ‬
‫ﻗﻀ ﺘ ن أﺳﺎﺳ ﺘ ن و ﻤﺎ‪:‬‬
‫‪ -‬دراﺳﺔ ﺳـﻴﻮﻟﺔ اﳌﺆﺳﺴـﺎت ﺧﺎﺻـﺔ أن أﻏﻠﺒﻴ ـﺎ أﻋﻠﻨـﺖ إﻓﻼﺳـ ﺎ ﺴـ ﺐ وﺿـﻊ اﻟﺴـﻴﻮﻟﺔ ﻟـﺪ ﺎ‪ ،‬ﺣﻴـﺚ أﺻـﺒﺤﺖ‬
‫ﻏ ﻗﺎدرة ﻋ ﺴﺪﻳﺪ اﻟ اﻣﺎ ﺎ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋﻨﺪ اﺳﺘﺤﻘﺎﻗ ﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬دراﺳﺔ ر ﺤﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺎت وﻗﺪر ﺎ ﻋ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ‪.‬‬
‫وا ﺪﻳﺮ ﺑﺎﻟﺬﻛﺮ ﻨﺎ أن ﻋﻤﻠﻴﺎت ﺳ ﺜﻤﺎر ﺎﻧﺖ ﻣﻦ ﻋﻮاﻣﻞ ﺗﻄـﻮر اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ أﻳﻀـﺎ‪ ،‬ﺣﻴـﺚ أن اﻟﺘﻔﻜ ـ ـ‬
‫ﺳ ﺜﻤﺎر ﻳﺘﻄﻠﺐ اﳌﻌﺮﻓﺔ ا ﻴﺪة ﺑﺎﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫ﻛﻤـ ــﺎ ـ ــﺎن ﻟﻔ ـ ـ ة ﻣـ ــﺎ ﻌـ ــﺪ ا ـ ــﺮب اﻟﻌﺎﳌﻴـ ــﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴـ ــﺔ دور ـ ــﺎم ـ ـ ﺗﻄـ ــﻮر ﺗﻘﻨﻴـ ــﺎت اﻟﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﳌـ ــﺎ ‪ ،‬ﺣﻴـ ــﺚ اﻇ ـ ــﺮ‬
‫اﳌﺼﺮﻓﻴﻮن واﳌﻘﺮﺿﻮن ا ﺘﻤﺎﻣ ﻢ ﺑﺘﺤﺪﻳﺪ ﺧﻄﺮ اﺳﺘﻌﻤﺎل أﻣﻮاﻟ ﻢ‪ ،‬و ﺘﻄﻮر وﺳﺎﺋﻞ اﻟﺘﻤﻮ ـﻞ ـ اﻟﺴـﺘ ﻨﺎت ﻣـﻦ ـﺬا‬
‫ــﻢ اﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت وﺗﺤﺴ ـ ﺖ‬ ‫ﺘﻤــﺎم ﻋ ـ ﻧﻮﻋﻴــﺔ اﳌﺆﺳﺴــﺎت ووﺳــﺎﺋﻞ اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ اﻟﻼزﻣــﺔ‪ ،‬وﻗــﺪ ﺗﺰاﻳــﺪ‬ ‫اﻟﻘــﺮن‪ ،‬اﻧﺼــﺐ‬
‫ﻧﻮﻋﻴ ـ ــﺎ ﺸ ـ ـ ﻞ ﺳـ ــﺎ ﻢ ـ ـ ﺧﻠـ ــﻖ ﻧﻈـ ــﺮة ﺟﺪﻳـ ــﺪة ﻟﻠﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﳌـ ــﺎ اﻟـ ــﺬي ﺗﺤـ ــﻮل ﻣـ ــﻦ اﻟﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﻟﺴـ ــﺎﻛﻦ إ ـ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ‬
‫اﻟﺪﻳﻨﺎﻣﻴ ﻲ‪ ،‬وأﺻﺒﺢ ﻛﻼ ﻣ ﻤﺎ ﻣﻜﻤﻼ ﻟﻶﺧـﺮ‪ ،‬وأدى ﻌﻤـﻴﻢ اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ـ اﳌﺆﺳﺴـﺎت إ ـ ﺗﻄـﻮر ﺸـﺎﻃ ﺎ وﺗﺤﻘﻴﻘ ـﺎ‬
‫‪1‬‬
‫ﻧﺘﺎج و ﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﻘﻔﺰات ﺟﺪ ﻣ ﻤﺔ‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟ ﺳﺎ ﻤﺖ ﺗﻄﻮرﻩ‬
‫ﺘﻤﺎم ﺑﮫ ﻳﻤﻜﻦ ﺗ ﻴﺼ ﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬ ‫ﻨﺎك أﺳﺒﺎب ﻋﺪﻳﺪة ﺳﺎ ﻤﺖ ز ﺎدة‬
‫‪ 1‬اﻟﻴﻤ ـ ن ﺳ ــﻌﺎدة‪،‬اﺳ ــﺘﺨﺪام اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ـ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ وﺗﺮﺷ ــﻴﺪ ﻗﺮارا ــﺎ‪ ،‬رﺳ ــﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴ ــﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸ ــﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ ا ــﺎج‬
‫ﻀﺮ‪-‬ﺑﺎﺗﻨﺔ‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪ ،2009 ،‬ص‪.6 :‬‬
‫‪14‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺜﻮرة اﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ‪:‬‬
‫ــﺎ وﺗﻤﻮ ــﻞ اﻟﻌﻤﻠﻴــﺔ‬ ‫أﻇ ــﺮت اﻟﺜــﻮرة اﻟﺼــﻨﺎﻋﻴﺔ ـ أورو ــﺎ ا ﺎﺟــﺔ إ ـ رأس ﻣــﺎل ـ ﻢ ﻹ ﺸــﺎء اﳌﺼــﺎ ﻊ وﺗﺠ‬
‫ﻢ اﳌﺸﺮوع ﻗﺘﺼﺎدي ﻣـﻦ ﻣﺆﺳﺴـﺔ ﻓﺮدﻳـﺔ‬ ‫ﻧﺘﺎﺟﻴﺔ ﺳﻌﻴﺎ وراء ر ﺎح ووﻓﻮرات ﻧﺘﺎج اﻟﻜﺒ ‪ ،‬و ﺬﻟﻚ ﺗﻄﻮر‬
‫ﺻﻐ ة إ ﺷﺮﻛﺔ ﻣﺴﺎ ﻤﺔ ﻛﺒ ة ﺗﺠﻤﻊ ﻣﺪﺧﺮات أﻻف اﳌﺴـﺎ ﻤ ن ﻻﺳـ ﺜﻤﺎر ﺎ ﻋ ـ ﻧﻄـﺎق واﺳـﻊ‪ ،‬وﻗـﺪ اﺿـﻄﺮ ـﺆﻻء‬
‫اﳌﺴﺎ ﻤ ن ﻧﻈﺮا ﻟﻨﻘﺺ ﺧ ﻢ إ ﺗﻔﻮ ﺾ ﺳﻠﻄﺔ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ إ ﻣﺠﻠﺲ إدارة ﻣﺴﺘﻘﻞ وأﺻﺒﺤﺖ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫وﺳـﻴﻠ ﻢ ﺳﺎﺳــﻴﺔ ـ ﻣﺘﺎ ﻌــﺔ أﺣـﻮال اﻟﺸــﺮﻛﺔ وﻣـﺪى ﻧﺠــﺎح دارة ـ أداء ﻣ ﻤ ــﺎ و ﺎﻟﺘـﺎ ﻇ ــﺮت ا ﺎﺟـﺔ إ ـ ﺗﺤﻠﻴــﻞ‬
‫ﺬﻩ اﻟﻘﻮاﺋﻢ وﺗﻔﺴ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‪ ،‬ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺠﺎﻻت ﻗﻮة اﻟﺸﺮﻛﺔ أو ﻧﻘﺎط ﺿﻌﻔ ﺎ أو ﻗﻮة ﻣﺮﻛﺰ ﺎ اﳌﺎ وﻧ ﻴﺠﺔ أﻋﻤﺎﻟ ﺎ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺘﺪﺧﻞ ا ﻜﻮﻣﻲ ﻃﺮ ﻘﺔ ﻋﺮض اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﺑﺎﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻛﻤﺎ ﻧﺼﺖ ـﺬﻩ اﻟ ﺸـﺮ ﻌﺎت أﻳﻀـﺎ ﺑﺘﺤﺪﻳـﺪ ﻛﻴﻔﻴـﺔ ﻋـﺮض اﻟﺒﻴﺎﻧـﺎت ﺑـﺎﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴـﺔ وﻣـﺪى اﻟﺘﻔﺼـﻴﻞ اﳌﻄﻠـﻮب‬
‫ﻓ ــﺎ ﻟﻀــﻤﺎن إﻋﻄــﺎء ﺻــﻮرة ﻟﻠﻤﺴــﺎ ﻤ ن ﻋــﻦ اﳌﺮﻛــﺰ اﳌــﺎ ﻟﻠﺸــﺮﻛﺔ وﻧﺘــﺎﺋﺞ أﻋﻤﺎﻟ ــﺎ‪ ،‬ﻣﻤــﺎ ﺳــﺎﻋﺪ ذﻟــﻚ ـ ا ﺎﺟــﺔ إ ـ‬
‫‪1‬‬
‫ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺗﻠﻚ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﺋﺘﻤﺎن‪:‬‬
‫ﺟ ــﻞ ـ ـ اﻟﺒﻨ ــﻮك اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ إ ـ ـ ﺿ ــﺮورة ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ ﺳ ــﻼﻣﺔ اﳌﺮﻛ ــﺰ اﳌ ــﺎ‬ ‫دﻓ ــﻊ اﻧ ﺸ ــﺎر أﺳ ــﻠﻮب اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ اﻟﻘﺼـ ـ‬
‫واﻟﻨﻘ ــﺪي ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺎت اﻟ ـ ﺗﺮﻏ ــﺐ ـ ا ﺼ ــﻮل ﻋ ـ ــﺬا اﻟﻨ ــﻮع ﻣ ــﻦ ﺋﺘﻤ ــﺎن‪ ،‬وﻟ ــﺬﻟﻚ ﻇ ــﺮت ا ﺎﺟ ــﺔ إ ـ ﺿ ــﺮورة‬
‫ﺗﺤﻠﻴــﻞ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ وﻋ ـ ﺿــﻮء ﻧﺘﺎﺋﺠ ــﺎ ﺗﺘﻮﺻــﻞ اﻟﺒﻨــﻮك إ ـ ﻗـﺮار ﻣــﻨﺢ اﻟﻘــﺮض أو ﻋــﺪم اﳌــﻨﺢ وﻣــﻦ اﺟــﻞ ــﺬا ﻓﻘــﺪ‬
‫أ ﺸ ﺖ اﻟﻜﺜ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮك وﺣﺪات ﺧﺎﺻﺔ ﻣ ﻤ ﺎ اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟ ـ ﺗﻄﻠـﺐ اﻟﻘـﺮض أي‬
‫ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ﻟﻠﺰ ﺎﺋﻦ اﻟﺒﻨﻮك‪.‬‬
‫‪ .4‬أﺳﻮاق وراق اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻃـ ـﺮاف اﻟ ــﺬﻳﻦ ﻳﺤﻘﻘ ــﻮن ر ــﺎح ﻧ ﻴﺠ ــﺔ‬ ‫وراق اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ ،‬ﻓ ــﻢ أﻛ ـ ـ‬ ‫ــﺘﻢ ﺳ ــﻮاق اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﺑﺎﳌﺴـ ـ ﺜﻤﺮ ﻦ ـ ـ‬
‫ﻃ ـﺮاف ﻌﺮﺿ ــﺎ ﻟﻠﻤﺨ ــﺎﻃﺮ‪ ،‬وﻟ ــﺬﻟﻚ ﻳﺤﺘ ــﺎج اﳌﺴ ـ ﺜﻤﺮون ا ــﺎﻟﻴﻮن‬ ‫وراق اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ ،‬ﻛﻤ ــﺎ أ ــﻢ أﻛ ـ‬ ‫اﺳ ـ ﺜﻤﺎر ﻢ ـ‬
‫واﳌﺮﺗﻘﺒ ــﻮن إ ـ ـ ﻣﻌﻠﻮﻣ ــﺎت دﻗﻴﻘ ــﺔ ﻋ ــﻦ واﻗ ــﻊ اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت اﻟ ـ ـ ﺗﺘ ــﺪاول أﺳـ ـ ﻤ ﺎ ـ ـ اﻟﺴ ــﻮق اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ ،‬وﻹرﺿ ــﺎء ــﺆﻻء‬
‫‪ 1‬ﺣﻤﺰة ﻣﺤﻤﻮد اﻟﺰ ﻴﺪي‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌـﺎ ﻷﻏـﺮاض ﺗﻘﻴـﻴﻢ داء واﻟﺘ ﺒـﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸـﻞ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌـﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴـﺔ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴـﺔ اﻟـﻮراق ﻟﻠ ﺸـﺮ واﻟﺘﻮز ـﻊ‪ ،‬ﻋﻤـﺎن‪ ،2011 ،‬ص‪:‬‬
‫‪.15‬‬
‫‪15‬‬
‫اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﻦ ﺗﻘﻮم ﺳﻮاق اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺘﺤﻠﻴﻞ ﺣﺴﺎﺑﺎت ﺗﻠﻚ اﳌﺆﺳﺴﺎت ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺪى ﻗﻮ ﺎ أو ﺿﻌﻔ ﺎ‪ ،‬وﻋ ﺿﻮء ﺗﻠﻚ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻳﺘﺤﺮك اﻟﻄﻠﺐ واﻟﻌﺮض ﻟﻸوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺴﻮق‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬ﺷﺮوﻃﮫ ووﻇﺎﺋﻔﮫ‬
‫ﺪف اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ إ ـ ﺗﻘﻴـﻴﻢ ﻃـﺮق ﺳـ ﺜﻤﺎر ﻛﻤـﺎ ﻌﻤـﻞ ﻋ ـ ﻣﻌﺮﻓـﺔ ر ـﺎح اﻟﻨﺎﺗﺠـﺔ ﻋـﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴـﺎت اﳌﺎﻟﻴـﺔ‪،‬‬
‫وﻣﻦ ﻨﺎ ﻳﻤﻜﻨﻨﺎ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬ﺷﺮوﻃﮫ ووﻇﺎﺋﻔﮫ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻣﻌﻨﺎﻩ ﻧﺬﻛﺮ ﻣ ﺎ‪:‬‬ ‫ﻨﺎك ﻋﺪة ﻌﺎر ﻒ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ اﻟ ﺗﻮ‬
‫ﻌــﺮف اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻋ ـ اﻧــﮫ "دراﺳــﺔ ﺗﻔﺼــﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠﺒﻴﺎﻧــﺎت واﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﺸــﺮ ﺎت ﻣــﻦ اﺟــﻞ ا ﺼــﻮل ﻋ ـ‬
‫ﻣﻌﻠﻮﻣ ــﺎت ﺴ ــﺘﻌﻤﻞ ـ اﺗﺨ ــﺎذ اﻟﻘ ـﺮارات‪ ،‬و ــﺬﻟﻚ اﻟﺘﺨﻄ ــﻴﻂ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺴ ــﺘﻘﺒﻞ ﻟﺘﺤﻘﻴ ــﻖ ﺳ ــﺘﺨﺪام ﻣﺜ ــﻞ ﻟﻠﻤ ــﻮارد‬
‫اﳌﺘﺎﺣــﺔ‪ ،‬وﺗﻘﻴــﻴﻢ أداء اﻟﺸــﺮ ﺎت وﻣــﻦ ﺛــﻢ ﻛﺸــﻒ ﻧﺤﺮاﻓــﺎت وإﻳﺠــﺎد ﻧﻘــﺎط اﻟﻘــﻮة واﻟﻀــﻌﻒ ﻟﻠﺴﻴﺎﺳــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﻟ ـ‬
‫ــﺎ اﻟﺸــﺮﻛﺔ‪ ،‬و ﺎﻟﺘــﺎ اﳌﺴــﺎ ﻤﺔ ـ اﻟﺘﻮﻓﻴــﻖ ﺑ ـ ن اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ واﻟﺮ ﺤﻴــﺔ وذﻟــﻚ ﻟﻀــﻤﺎن ﺣﻤﺎﻳ ــﺎ ﻣــﻦ ﻣﺨــﺎﻃﺮ ﻋــﺪم‬ ‫ﺗﺘ‬
‫ﺴـ ــﺪﻳﺪ اﻟ اﻣﺎ ـ ــﺎ ﻟﻠـ ــﺪاﺋﻨ ن ﻣـ ــﻦ ﺧـ ــﻼل ﻣـ ــﻮال اﳌﺴـ ــﺘﺨﺪﻣﺔ ـ ـ ﻋﻤﻠﻴـ ــﺎت ﺳـ ــﺘﻐﻼل و ﺳ ـ ـ ﺜﻤﺎر‪ ،‬وز ـ ــﺎدة ﻗـ ــﺪر ﺎ‬
‫‪2‬‬
‫اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ وﻣﺪى اﺳﺘﻤﺮار ﺎ اﻟﺴﻮق"‪.‬‬
‫ﻛﻤﺎ ﻌﺮﻓﮫ ﺑﺄﻧﮫ‪" :‬ﻣﻌﺎ ﺔ ﻣﻨﻈﻤﺔ ﻟﻠﺒﻴﺎﻧﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺘﺎﺣﺔ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ اﳌﺸـﺮوع اﻟﻘـﺎﺋﻢ أو اﳌـﺮاد ﺗﻄـﻮ ﺮﻩ وﺗﻮﺳـﻴﻌﮫ‬
‫‪3‬‬
‫ﻴﺺ اﳌﺸﺎ ﻞ ﻻﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ واﻟﺘﺨﻄﻴﻂ ﻟ ﺎ ﻇﻞ ﻇﺮوف ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ"‪.‬‬ ‫و‬
‫ﻳﻘﺼــﺪ ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﺑﺄﻧــﮫ‪" :‬دراﺳــﺔ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻌــﺪ ﺗﺒﻮ ــﺎ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام ﺳــﺎﻟﻴﺐ اﻟﻜﻤﻴــﺔ‪ ،‬وذﻟــﻚ ــﺪف‬
‫إﻇ ـﺎر رﺗﺒﺎﻃــﺎت واﻟﻌﻼﻗــﺎت ﺑـ ن ﻋﻨﺎﺻــﺮ ﺎ واﻟﺘﻐ ـ ات اﻟ ـ ﺗﺠــﺮي ﻋ ـ ـﺬﻩ اﻟﻌﻨﺎﺻــﺮ واﺛــﺮ ـﺬﻩ اﻟﺘﻐ ـ ات واﺷــﺘﻘﺎق‬
‫‪ 1‬اﻟﻴﻤ ن ﺳﻌﺎدة‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص ص‪.7-6 :‬‬

‫‪ 2‬ﺗﻘـﺮارت ﻳﺰ ــﺪ‪ ،‬اﺳــﺘﺨﺪام أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ ـ ﻴﺺ اﻟﻮﺿــﻊ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ـ ﻇــﻞ ﺻــﻼح ا ﺎﺳـ ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﺑﺤــﻮث‪ ،‬اﻟﻌــﺪد‬
‫‪ ،2‬ا ﻠﺪ ‪،11‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ا ﺰاﺋﺮ‪ ،1‬ص‪.125 :‬‬
‫ﻴﺺ ﻋﻮاﻣﻞ اﻟﻘـﻮة واﻟﻀـﻌﻒ ـ اﻟﻘـﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﻟﻠﺸـﺮ ﺎت اﳌﻘ ﺿـﺔ ﻋﻨـﺪ اﺗﺨـﺎذ اﻟﻘـﺮار ﺋﺘﻤـﺎ ﻲ‬ ‫‪ 3‬ﺗﺎﻧﻴﺎ ﻗﺎدر ﻋﺒﺪ اﻟـﺮﺣﻤﻦ‪ ،‬دور اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫اﳌﺼﺮ ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﺗﻜﺮ ﺖ ﻟﻠﻌﻠﻮم دار ﺔ و ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،26‬ا ﻠﺪ ‪ ،8‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺗﻜﺮ ﺖ‪ ،‬ﻠﻴﺔ دارة و ﻗﺘﺼﺎد ‪ ،2012 ،‬ص‪.61 :‬‬
‫‪16‬‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ اﳌﺆﺷـﺮات ﺴــﺎﻋﺪ ﻋ ـ دراﺳــﺔ وﺿــﻊ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻣــﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴــﺔ ﺋﺘﻤﺎﻧﻴــﺔ واﻟ ﺸــﻐﻴﻠﻴﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴــﺔ وﺗﻘﻴــﻴﻢ‬
‫‪1‬‬
‫أداء ﺬﻩ اﳌﺆﺳﺴﺎت‪ ،‬وﺗﻘﺪﻳﻢ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ﻟ ﺎﻓﺔ ﻃﺮاف اﳌﺴﺘﻔﻴﺪة ﻣﻦ اﺟﻞ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﺴﻠﻴﻤﺔ"‪.‬‬
‫اﻟﺘﻌﺮ ﻒ اﻟﺮا ﻊ‪:‬‬
‫ﻌــﺮف اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌــﺎ ﺑﺄﻧــﮫ"ﻋﻤﻠﻴــﺔ ﻳــﺘﻢ ﻣــﻦ ﺧﻼﻟ ــﺎ اﺳﺘﻜﺸــﺎف أو اﺷــﺘﻘﺎق ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ اﳌﺆﺷ ـﺮات اﻟﻜﻤﻴ ــﺔ‬
‫ﺸـ ــﻄﺔ اﻟ ﺸـ ــﻐﻴﻠﻴﺔ واﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ‬ ‫واﻟﻨﻮﻋﻴـ ــﺔ ﺣـ ــﻮل ﺸـ ــﺎط اﳌﺸـ ــﺮوع ﻗﺘﺼـ ــﺎدي ﺴـ ــﺎ ﻢ ـ ـ ﺗﺤﺪﻳـ ــﺪ أ ﻤﻴـ ــﺔ وﺧـ ــﻮاص‬
‫ﻟﻠﻤﺸــﺮوع وذﻟــﻚ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﻣﻌﻠﻮﻣــﺎت ﺴــﺘﺨﺮج ﻣــﻦ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ وﻣﺼــﺎدر أﺧــﺮى‪ ،‬وذﻟــﻚ ﻟ ــﻲ ﻳــﺘﻢ اﺳــﺘﺨﺪام ــﺬﻩ‬
‫‪2‬‬
‫اﳌﺆﺷﺮات ﻻﺣﻘﺎ ﺗﻘﻴﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﻘﺼﺪ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات"‪.‬‬
‫وﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺘﻌﺎر ﻒ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳﻤﻜﻦ اﻟﻘﻮل أن اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪:‬‬
‫‪ ‬دراﺳﺔ وﺿﻌﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﳌﻌﺮﻓﺔ ﻧﻘﺎط اﻟﻘﻮة و ﻌﺰ ﺰﻧﻘﺎط اﻟﻀﻌﻒ‪.‬‬

‫‪ ‬ﻃﻼع ﻋ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﻜﺸﻮﻓﺎت ا ﺎﺳ ﻴﺔ ا ﺘﺎﻣﻴﺔ وﺗﺤﻠﻴﻠ ﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬إﻇ ــﺎر ﺟﻤﻴ ــﻊ اﻟﺘﻐ ـ ـ ات اﻟ ـ ـ ﺗﻄ ــﺮأ ﻋ ـ ـ ا ﺎﻟ ــﺔ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ــﺪف ﺣﻤﺎﻳ ــﺎ ﻣ ــﻦ ﻣﺨ ــﺎﻃﺮﻋ ــﺪم‬
‫اﻟ ﺴﺪﻳﺪ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺷﺮوط اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻳ ﺒ ـ أن ﺗﺘــﻮﻓﺮ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﺷــﺮوط ﻣﻌﻴﻨــﺔ ﻟﻴﺼــﺒﺢ ﻧﻤﻮذﺟﻴــﺎ وﻣــﻦ ﺛــﻢ ﻋﺘﻤــﺎد ﻋﻠﻴــﮫ ـ ﻋﻤﻠﻴــﺔ اﺗﺨــﺎذ‬
‫اﻟﻘﺮار‪ ،‬وﻣﻦ ﺬﻩ اﻟﺸﺮوط‪:‬‬
‫‪ ‬اﳌﺮوﻧﺔ‪ :‬أي ﻗﺎﺑﻠﻴﺘﮫ ﻟﻠﺘﻐﻴ ﻣﻦ ﻓ ة ﻷﺧﺮى ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻼءم ﻣﻊ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻟﺘﻐ ا ﺎﺻﻠﺔ ﺧﻼل اﻟﻔ ة؛‬
‫‪ ‬اﻟﺸﻤﻮﻟﻴﺔ‪ :‬ﺑﻤﻌ أن ﻳ ـﻮن اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ﺷـﺎﻣﻼ ﻷ ﺸـﻄﺔ اﳌﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬ﺑﺤﻴـﺚ ﻳﻈ ـﺮ اﳌﺆﺷـﺮات ا ﺘﻠﻔـﺔ ﻋـﻦ‬
‫ﺸـﺎﻃﺎت اﳌﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬وﻻ ﻳﻤﻨـﻊ ﻣـﻦ أن ﻳ ـﻮن اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ﺟﺰﺋﻴـﺎ إذا اﻗﺘﻀـﺖ اﻟﻀـﺮورة اﺗﺨـﺎذ ﻗـﺮار ﻣﻌـ ن ـ‬
‫ﺸﺎط ﻣﺎ؛‬
‫ــﺪ‬ ‫‪ ‬أن ﻳﺮا ـ ﻣﺒ ــﺪأ اﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺎت اﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت‪ :‬ﺑﻤﻌ ـ أن ﻳ ــﻮن اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ اﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺎ ـ اﻟﺘ ــﺎﻟﻴﻒ وا‬
‫وﻛﺬﻟﻚ اﻟﻮﻗﺖ؛‬
‫‪ 1‬ﻋﺒﺪ اﻟﺮﺣﻤﻦ ﷴ رﺷﻮان‪ ،‬ﷴ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﺣﻤﺔ‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑ ن اﻟ ﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ وأﺛﺮ ـﺎ ﻋ ـ ﺗﺮﺷـﻴﺪ ﻗـﺮارات اﳌﺴـ ﺜﻤﺮ ﻦ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ‬
‫دراﺳﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،1‬ا ﻠﺪ ‪ ،5‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻋﺒﺪ ا ﻤﻴﺪ ﻣ ﺮي ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ ‪ ،2‬ﺟـﻮان‬
‫‪ ،2018‬ص‪.146 :‬‬
‫‪ 2‬ﻣﻌﺘﺼﻢ أﻳﻤﻦ ﻣﺤﻤﻮد ا ﻠﻮ‪ ،‬ﻣﺪى اﺳﺘﺨﺪام اﻟ ﺴـﺐ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ـ اﺗﺨـﺎذ اﻟﻘـﺮارات اﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴـﺔ‪ ،‬ﻣـﺬﻛﺮة ﻣﺎﺟﺴـﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸـﻮرة‪ ،‬ا ﺎﻣﻌـﺔ ﺳـﻼﻣﻴﺔ ﻏـﺰة‪،‬‬
‫ﻠﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،2016 ،‬ص ‪.36 :‬‬
‫‪17‬‬
‫‪ ‬ﻳﻘ ــﻮم ﻋ ـ ـ اﻟﺘ ﺒ ــﺆ ‪ :‬ﺑﻤﻌ ـ ـ أن ﻳﺮﻛ ــﺰ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻋ ـ ـ اﻟﺘ ﺒ ــﺆ ـ ـ اﳌﺴ ــﺘﻘﺒﻞ وﻟـ ـ ﺲ ﻋ ـ ـ أﺳ ــﺎس دراﺳ ــﺔ‬
‫ﺟﻞ أو ﻃﻮ ﻞ ﺟﻞ؛‬ ‫اﻟﻈﺮوف اﻟﺘﺎر ﺨﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬و ﻮن ﺬا اﻟﺘ ﺒﺆ ﻗﺼ‬
‫‪ ‬اﻟﺴﺮﻋﺔ‪ :‬و ﻮ أن ﻳﻤﺘﺎز اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﻟﺴﺮﻋﺔ ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ ﻧﺠـﺎز ﻟ ـﻲ ﻻ ﻳﺠﻌـﻞ ﻣـﻦ اﻟﺒﻴﺎﻧـﺎت أو اﳌﻌﻠﻮﻣـﺎت‬
‫ﻣﺘﻘﺎدﻣﺔ ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ اﻟﻮﻗﺖ؛‬
‫‪ ‬ﻓﻌﺎﻟﻴ ــﺔ وﻣﻮﺿ ــﻮﻋﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪ :‬ﺑﻤﻌ ـ أن ﺗ ــﻮن داة اﳌﺴ ــﺘﺨﺪﻣﺔ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ ﻓﻌﺎﻟ ــﺔ وﻣﻮﺿ ــﻮﻋﻴﺔ‬
‫‪1‬‬
‫وﺣﺪﻳﺜﺔ ﻟ ﻲ ﻳﺘﻢ اﻟﺘﻮﺻﻞ إ ﻧﺘﺎﺋﺞ واﻗﻌﻴﺔ ودﻗﻴﻘﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬وﻇﺎﺋﻒ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪:‬‬
‫ﻳ ــﺘﻢ اﺳ ــﺘﺨﺪام اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻣ ــﻦ ﻃ ــﺮف إدارة اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ وذﻟ ــﻚ ﻟﻘﻴﺎﻣ ــﮫ ﺑﻤﺠﻤﻮﻋ ــﺔ ﻣ ــﻦ اﻟﻮﻇ ــﺎﺋﻒ اﳌﺘﻌ ــﺪدة‬
‫أ ﻤ ﺎ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺗﻮﺟﻴﮫ اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﻦ ﻻﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار‪:‬‬
‫ﻣﻦ ﺑ ن وﻇﺎﺋﻒ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﺗﻮﺟﻴﮫ ﻣﺘﺨﺬي اﻟﻘﺮار ﻻﺧﺘﻴﺎر أﻓﻀﻞ اﻟﻘﺮارات اﻟ ﻌﻮد ﻋ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺎﻟﺮ ﺢ‬
‫ﻐــﺮض ﺗﺤﻘﻴــﻖ ــﺪﻓ ﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ ﻣﺤﺎوﻟــﺔ اﻟﺘــﺄﻗﻠﻢ واﻟﺘﻜﻴــﻒ ﻣــﻊ اﻟﺒ ﺌــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ و ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ا ﺎرﺟﻴــﺔ ا ﻴﻄــﺔ‬
‫ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ واﻟ ﺗﺘﻤ ﺑﺎﻟﺘﻐ اﳌﺴﺘﻤﺮ وﻋﺪم ﺳﺘﻘﺮار‪.‬‬
‫‪ .2‬اﺗﺨﺎذ ﻗﺮار ﺳ ﺜﻤﺎر‪:‬‬
‫ﻌﺘ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻣ ــﻦ اﺑ ــﺮز وا ــﻢ دوات اﻟ ـ ﺴ ــﺘﻌ ن ــﺎ دارة ـ ﻣﺠ ــﺎل اﺳ ــﺘﺨﺪام أﻣ ــﻮال اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‬
‫واﺧﺘﻴــﺎر ﺳ ـ ﺜﻤﺎرات ﻛ ـ ر ﺤﻴــﺔ ﻣــﻦ ﺧــﻼل دراﺳــﺔ ا ــﺪوى اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻷي ﻣﺸــﺮوع وإﺑ ـﺮاز ﻣﺰاﻳــﺎﻩ وﺗﺤﺪﻳــﺪ ا ــﺎﻃﺮ‬
‫اﳌﺘﻮﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﺗﺨﺎذ ﻗﺮاراﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪:‬‬
‫ﻳ ﺒ ـ ـ اﺳ ــﺘﺨﺪام ﻣﺨﺘﻠ ــﻒ أدوات وأﺳ ــﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ وﺗﻮﻇﻴﻔ ــﺎ ﻣ ــﻦ اﺟ ــﻞ اﻟﺒﺤ ــﺚ ﻋ ــﻦ أﻓﻀ ــﻞ ﻓ ــﺮص‬
‫اﻟﺘﻤﻮ ﻞ اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ و ﺄﻗﻞ ﺗ ﻠﻔﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ واﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻣﻤﻜﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ 1‬اﺣﻤــﺪ ﻃﺮﻃــﺎر‪ ،‬ﻣﻨﺼــﺮ ﻋﺒــﺪ اﻟﻌــﺎ ‪ ،‬دور اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣــﺎت اﳌ ﺸــﻮرة ـ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ـ ﺗﺤﻘﻴــﻖ ﻓﺎﻋﻠﻴــﺔ اﻟ ـ ﻴﺺ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺪاﺧﻠــﺔ ﻣﻘﺪﻣــﺔ ﺿــﻤﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴــﺎت اﳌﻠﺘﻘــﻰ اﻟ ـﻮﻃ ﺣــﻮل‪ :‬اﻟ ـ ﻴﺺ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ــﺪ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ‬
‫وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬اﳌﺮﻛﺰ ا ﺎﻣ ﷴ اﻟﺸﺮ ﻒ ﻣﺴﺎﻋﺪﻳﺔ‪ ،‬ﺳﻮق أ ﺮاس‪ ،‬ﻳﻮﻣﻲ ‪ 23/22‬ﻣﺎي ‪ ،2012‬ص‪.5 :‬‬
‫‪18‬‬
‫‪ .4‬اﺗﺨﺎذ ﻗﺮاراﻟﺘﺨﻄﻴﻂ واﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻳ ــﺘﻢ ﺗﻮﻇﻴ ــﻒ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﺸ ـ ﻞ ﻓﻌ ــﺎل ـ ﻣﺠ ــﺎل اﻟﺘﺨﻄ ــﻴﻂ اﳌ ــﺎ واﻟﺮﻗﺎﺑ ــﺔ‪ ،‬و ﺴ ــﺘﻌﻤﻞ ﻣ ــﻦ ﻃ ــﺮف‬
‫اﳌﺴـ ﻳﻦ ﻟ ــﺮوج ﺑﺒــﺪاﺋﻞ ﺗﻘﻴــﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ﺴــﺘﺨﺪم ﻣــﻦ ﻃــﺮف ا ﻄــﻂ اﳌــﺎ ﻋﻨــﺪ وﺿــﻊ ا ﻄــﻂ‪ ،‬و ﻨــﺎ‬
‫ﺬﻩ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء وﺗﻮﻗﻊ داء ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ‪.‬‬ ‫ﺗﻠﻌﺐ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ دورا ﺎﻣﺎ‬
‫‪ .5‬ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟ ﻴ ﻞ اﳌﻨﺎﺳﺐ ﻷﺻﻮل اﳌﺆﺳﺴﺔ‪:‬‬
‫ﻢ ﺳ ﺜﻤﺎرات اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮز ﻊ ﻣﻮارد اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺸ ﻞ ﻣﺘﻮازن وﻣﻼﺋﻢ‪،‬‬ ‫ﻋ ا ﻠﻞ اﳌﺎ ﺗﺤﺪﻳﺪ‬
‫ﺸﻄﺔ ووﻇﺎﺋﻒ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺧﺮى‪.‬‬ ‫واﺳﺘﺨﺪاﻣ ﺎ ﺑ ن ﺻﻮل اﻟﻘﺼ ة وﻃﻮ ﻠﺔ ﺟﻞ‪ ،‬ﻟﻀﻤﺎن اﻟﻘﻴﺎم ﺑ ﻞ‬
‫ﻣﺜﻞ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪:‬‬ ‫‪ .6‬ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟ ﻴ ﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻳﺠــﺐ ﺗﺤﺪﻳــﺪ ﻣﺼــﺎدر اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ اﳌﻨﺎﺳــﺒﺔ و ﻗــﻞ ﺗ ﻠﻔــﺔ ﻟﺘﻤﻮ ــﻞ اﳌﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﺳــﻮاء ﺎﻧــﺖ ﻣﺼــﺎدر ﺗﻤﻮ ــﻞ ﻗﺼـ ة‬
‫ﺸ ــﻄﺔ اﻟ ﺸ ــﻐﻴﻠﻴﺔ وﻛ ــﺬا ﺗﺤﺪﻳ ــﺪ ﻃﺒﻴﻌ ــﺔ ــﺬﻩ اﳌﺼ ــﺎدر اذا ﺎﻧ ــﺖ داﺧﻠﻴ ــﺔ او‬ ‫او ﻃﻮ ﻠ ــﺔ ﺟ ــﻞ ﻟﺘﻤﻮ ــﻞ ﻣﺨﺘﻠ ــﻒ‬
‫‪1‬‬
‫ﺧﺎرﺟﻴﺔ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬أ ﺪاف وأ ﻤﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻨــﺎك ﻋــﺪة أ ــﺪاف ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ وﺗﺨﺘﻠــﻒ ﻣــﻦ ﻣﺆﺳﺴــﺔ إ ـ أﺧــﺮى‪ ،‬ﻛﻤــﺎ أن ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ أ ﻤﻴــﺔ ﻛﺒ ـ ة ـ‬
‫ﺑ ﺌﺔ اﻟﻌﻤﻞ‪ ،‬و ن ﺳﻨﻘﻮم ﻌﺮض ﻷ ﺪاف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ وأ ﻤﻴﺘﮫ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬أ ﺪاف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻣﻦ ﺑ ن أ ﺪاف اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ﻗ اض‪ ،‬وﺗﻘﻴﻴﻢ ﺟﺪوى ﺳ ﺜﻤﺎر؛‬ ‫‪ .1‬ﺑﻴﺎن اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬وﻗﺪر ﺎ ﻋ‬

‫‪ .2‬ا ﻜﻢ ﻋ ﻣﺪى ﻛﻔﺎءة دارة‪ ،‬و ﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺘﺎﺣﺔ؛‬
‫‪ .3‬ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺟﺪوى ﺳ ﺜﻤﺎر‪ ،‬وﻣﻌﺮﻓﺔ ﺗﺠﺎ ﺎت اﻟ ﻳﺘﺨﺬ ﺎ أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ؛‬
‫‪ .4‬ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬واﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪ ،‬وﻣﻌﺮﻓﺔ وﺿﻊ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻗﻄﺎﻋ ﺎ؛‬
‫‪ .5‬ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻣﺴ ﺒﺎت ر ﺎح‪ ،‬وا ﺴﺎﺋﺮ‪ ،‬وﺗﻘﻴﻴﻢ ﻴ ﻞ ﻣﻮال؛‬
‫‪ 1‬ﺎد ﺧﺎﻟﺪ‪ ،‬ﻣﺴﺎ ﻤﺔ اﻟﻨﻈﺎم ا ﺎﺳ اﳌﺎ ﺗﻄﻮ ﺮاﺳﺎﺑ ﺐ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ دﻛﺘﻮراﻩ ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﷴ‬
‫ﺧﻴﻀﺮ ﺴﻜﺮة‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ ﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺤﺎﺳﺒﺔ‪ ،2019/2018 ،‬ص‪.112-111 :‬‬
‫‪19‬‬
‫ﻴﺺ أﺳﺒﺎ ﺎ؛‬ ‫داء‪ ،‬و‬ ‫‪ .6‬اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﺣﺘﻤﺎﻻت اﻟﻔﺸﻞ اﻟﺬي ﻳﻮاﺟﮫ اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬وﺗﺤﺪﻳﺪ ﻧﺤﺮاﻓﺎت‬
‫‪ .7‬ﻌﺘ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻣﺼﺪرا ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻜﻤﻴﺔ‪ ،‬واﻟﻨﻮﻋﻴﺔ ﳌﺘﺨﺬي اﻟﻘﺮار؛‬
‫ﺳ ﺜﻤﺎر ﺎﻟﺮ ﺤﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎر ﺔ ﻟﻠﻤﺸﺎر ﻊ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ‪ ،‬وا ﺪﻳﺪة ﻋ ﺣﺪ ﺳﻮاء؛‬ ‫‪ .8‬ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﻋ‬
‫‪ .9‬ﺑﻨﺎء ﺗﻮﻗﻌﺎت ﺧﻼل ﻓ ة زﻣﻨﻴﺔ ﻗﺼـ ة ﺟـﻞ‪ ،‬وﻣﺘﻮﺳـﻄﺔ‪ ،‬وﻃﻮ ﻠـﺔ ﺟـﻞ ﻟﻠﻤﺤﺎﻓﻈـﺔ ﻋ ـ اﻟﺴـﻴﻮﻟﺔ اﻟﻼزﻣـﺔ‪،‬‬
‫وﺗﺤﻘﻴﻖ ﻓﻮاﺋﺾ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﺴﺘﻤﺮة؛‬
‫‪1‬‬
‫‪.10‬اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار اﳌﻨﺎﺳﺐ ﺑﻤﺎ ﻳﺨﺺ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ‪ ،‬واﻟﺘﺨﻄﻴﻂ‪ ،‬وﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ‪ ،‬واﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أ ﻤﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ــﺘﻢ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﺑﺠﻤــﻊ اﻟﺒﻴﺎﻧــﺎت واﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ وﺗﺼ ـ ﻴﻔ ﺎ وﻗﻴﺎﺳ ـ ﺎ ودراﺳ ـ ﺎ ﻟﻠﻮﺻــﻮل إ ـ اﻟﺴــﻴﻄﺮة‬
‫ا ﻴ ــﺪة ﻋ ـ اﳌ ــﻮارد اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﳌﺘﺎﺣ ــﺔ ـ اﳌﺸ ــﺮوع‪ ،‬و ــﻮ أداة ﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ وﺗﻔﺴ ـ اﻟﻘ ــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ وﻣﻌﺮﻓ ــﺔ اﻟﻌﻼﻗ ــﺔ ﺑ ـ ن‬
‫ﻋﻨﺎﺻــﺮ ﺎ وﻣــﺪﻟﻮﻻت رﻗــﺎم اﻟــﻮاردة ﻓ ــﺎ ﻟﺘﻘــﺪﻳﺮ ﻗﻴﻤــﺔ اﳌﺆﺳﺴــﺔ وﺗﻘﻴــﻴﻢ ﻣﺮﻛﺰ ــﺎ اﳌــﺎ ‪ ،‬و ﻤﻜــﻦ أن ﻧﺠﻤــﻞ أ ﻤﻴــﺔ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫‪ ‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻟﺒﻴﺎﻧــﺎت اﻟﻨﻈــﺎم ا ﺎﺳـ ﻳﻤﻜــﻦ ﻣﺘﺨــﺬي اﻟﻘـﺮار ﻣــﻦ اﺗﺨــﺎذ اﻟﻘـﺮار اﻟﺮﺷــﻴﺪ ﻋــﻦ ﻃﺮ ــﻖ ﻣــﺪ ﻢ‬
‫ﺑﺎﳌﺆﺷﺮات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟ ﻣﻦ ﺷﺎ ﺎ ﺗﺮﺷﻴﺪ ﺳﻠﻮﻛﻴﺎ ﻢ؛‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻢ ا ﺪوى ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﺗﻘﻴﻴﻢ داء؛‬ ‫‪ ‬ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪ ‬ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﺨﻄﻴﻂ اﳌﺴﺘﻘﺒ واﻟﺮﻗﺎﺑﺔ واﻟﺴﻴﻄﺮة وﺣﻤﺎﻳﺔ اﳌﺸﺮوع ﻣﻦ ﻧﺤﺮاﻓﺎت ا ﺘﻤﻠﺔ؛‬
‫‪2‬‬
‫‪ ‬ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﳌﺴﺘﻘﺒﻞ ﻟﻠﻮﺣﺪات ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺆﺷﺮات ﻧﺘﺎﺋﺞ ﻋﻤﺎل‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬أﻧﻮاع اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ وﻣﻌﺎﻳ ﻩ‬
‫ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻧــﻮﻋ ن ﻳﻤﻜــﻦ اﻋﺘﺒﺎر ــﺎ ﻣﻜﻤﻠــﺔ ﻟﺒﻌﻀـ ﺎ اﻟــﺒﻌﺾ‪ ،‬وﻛــﺬا ﻌــﺾ اﳌﻌــﺎﻳ اﻟ ـ ﻌﺘﻤــﺪ ﺎ وﻓﻴﻤــﺎ ﻳ ـ‬
‫ﻋﺮض ﻷﻧﻮاع اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ وﻣﻌﺎﻳ ﻩ ﻣﻊ ذﻛﺮ ﺧﺼﺎﺋﺺ ﺬﻩ اﳌﻌﺎﻳ ‪.‬‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺴـﺎراﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻗﺘﺼـﺎدي‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ ﻠﻴـﺔ ﻐـﺪاد ﻟﻠﻌﻠـﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ ا ﺎﻣﻌـﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد‬ ‫‪ 1‬ﻣﺤﻤﻮد ﻋﺰت اﻟ ﺎم‪ ،‬أﻳﻤﻦ ﺸﺎم‪ ،‬دور اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪ ،2016 ،49‬ص ص‪.305 -304 :‬‬
‫‪ 2‬اﻟﻨﺠﺎر‪ ،‬ﻋﻤﺎد ﻏﻔﻮري ﻋﺒﺪ‪ ،‬اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺋﺘﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﳌﺜ ﻟﻠﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ و دار ـﺔ‪ ،،‬اﻟﻌـﺪد‪ ،2‬ا ﻠـﺪ ‪ ،5‬اﻟﺼـﺎدرة ﻋـﻦ‬
‫ﻠﻴﺔ دارة و ﻗﺘﺼﺎد ﺟﺎﻣﻌﺔ اﳌﺜ ‪ ،2015 ،‬ص‪.210 :‬‬
‫‪20‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬أﻧﻮاع اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪ .1‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﻟﻌﻤــﻮدي‪ :‬و ﻄﻠــﻖ ﻋﻠﻴــﮫ ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﻟﺮأ ـ أﻳﻀــﺎ‪ ،‬و ﻘــﻮم ﺑﺘﺤﻠﻴــﻞ ﻗﺎﺋﻤــﺔ ﻣــﻦ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻋ ـ اﻧﻔـﺮاد‬
‫وﻟﺬﻟﻚ ﻓﺎن اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻌﻤﻮدي ﻳﺘﻢ ﻟﺴﻨﺔ واﺣﺪة و ﻌﺘﻤﺪ ﺬا اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﻋ ﺗﺤﻮ ﻞ رﻗﺎم ﺑﻨﻮد اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴـﺔ إ ـ‬
‫ﺴﺒﺔ ﻣﺌﻮ ﺔ‪.‬‬
‫و ﻘﻮم اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻌﻤﻮدي ﻋ دراﺳﺔ ﻣ اﻧﻴﺔ واﺣـﺪة وذﻟـﻚ ﻣـﻦ ﺧـﻼل إﻇ ـﺎر اﻟـﻮزن اﻟ ﺴـ ﻟ ـﻞ ﻋﻨﺼـﺮ ﻣـﻦ ﻋﻨﺎﺻـﺮ‬
‫اﳌ اﻧﻴﺔ أو إ ﻣﺠﻤﻮع اﳌ اﻧﻴﺔ‪ ،‬و ﺬا ﻣﺎ ﺴـﻤﺢ ﻟﻨـﺎ ﺑـﺎﻟﺘﻌﺮف ﻋ ـ اﻟ ﻛﻴـﺐ اﻟـﺪاﺧ ﻟﻠﻤ اﻧﻴـﺔ ﻣـﻦ ﺧـﻼل ﺗﺮﻛ ـﺎ ﻋ ـ‬
‫ﻋﻨﺼﺮ ﻦ ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر ﻣـﻮال ـ اﳌﺆﺳﺴـﺔ وﻛﻴﻔﻴـﺔ ﺗﻮز ﻌ ـﺎ ﺑـ ن ﻣﺨﺘﻠـﻒ اﳌﺼـﺎدر ﻣـﻦ ﻗـﺮوض ﻗﺼـ ة ﺟـﻞ وﻃﻮ ﻠـﺔ‬
‫ﺟﻞ و ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ‪.‬‬
‫و ﻤﻜــﻦ اﺳــﺘﺨﺪام ــﺬا اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ ﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ ﺣﺴــﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘــﺎﺋﺞ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﺗ ﺴــﺐ ــﻞ ﻋﻨﺎﺻــﺮ ﺣﺴــﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘــﺎﺋﺞ إ ـ رﻗ ــﻢ‬
‫ﻋﻤــﺎل ـ ﻧﻔــﺲ اﻟﻘﺎﺋﻤ ــﺔ ا وا ـ ﻣﺠﻤــﻮع ﺻ ــﻮل ﻻﺳــﻴﻤﺎ ـ ﺣﺎﻟــﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ ،‬و ــﺬا ﻣ ــﺎ ﺴ ــﻤﺢ ﻟﻨ ــﺎ ﺑﺘﻘﻴ ــﻴﻢ‬
‫اﻟﺘ ﺎﻟﻴﻒ و ر ﺎح‪.‬‬
‫و ﺘﻤ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﻌﻤـﻮدي ﺑﻀـﻌﻒ اﻟﺪﻻﻟـﺔ ﻷﻧـﮫ ﻌﺘ ـ ﺳـﺎﻛﻨﺎ ﻓ ـﻮ ﻌﻄﻴﻨـﺎ ﻓﻜـﺮة ﻋـﻦ أداء اﳌﺆﺳﺴـﺔ وﻟﻜﻨـﮫ ﻻ ﻳﺆﺧـﺬ‬
‫‪1‬‬
‫ﻌ ن ﻋﺘﺒﺎر ﺗﻄﻮر ﺎ وأدا ﺎ ﻣﻊ اﻟﺰﻣﻦ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﳌﻨﺎﻓﺴ ن وﺗﺄﺛ ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟ ﺸﺎط ﻋ ﻌﺾ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ ﻓﻘــﻲ‪ :‬ﻳﻘــﻮم ﺑﺪراﺳــﺔ ﺳــﻠﻮك واﺗﺠﺎ ــﺎت اﻟﺒﻨــﻮد ا ﺘﻠﻔــﺔ ـ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ورﺻــﺪ اﻟﺘﻐ ـ ات ا ﺎدﺛــﺔ‬
‫ﻓ ـﺎ ﺧــﻼل ﻓ ـ ات ﻣﺎﻟﻴــﺔ ﻣﺘﻌـﺪدة‪ ،‬و ــﻮ ﻣـﺎ ﻳﻤﻜــﻦ ا ﻠــﻞ اﳌـﺎ ﻣــﻦ ﻣﻌﺮﻓـﺔ ﻣــﺪى ﺳـﺘﻘﺮار أو اﻟ اﺟــﻊ ـ ﺗﻠــﻚ اﻟﺒﻨــﻮد‪،‬‬
‫ﺛــﻢ ﻳﻘــﻮم ا ﻠــﻞ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ذﻟــﻚ ﺑﺎﻟﺒﺤــﺚ ﻋــﻦ ﺳــﺒﺎب اﻟ ـ أدت ﻟــﺬﻟﻚ‪ ،‬و ــﻮ ﻣــﺎ ﻗــﺪ ﺴــﺎﻋﺪ ﻋ ـ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﺗﺠﺎ ــﺎت‬
‫ﺬﻩ اﻟﺒﻨﻮد اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ وﻟﻌﻞ ذﻟﻚ ﻣﺎ اﻛﺴﺐ ﺬا اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺻﻔﺔ اﻟﺪﻳﻨﺎﻣﻴﻜﻴـﺔ‪ .‬أن أﻛ ـ ﻣـﺎ ﺴـ ﻨﺪ إﻟﻴـﮫ ا ﻠـﻞ اﳌـﺎ‬
‫‪2‬‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﻓﻘﻲ ﻮ ﺳﻨﺔ ﺳﺎس واﻟ ﺴﺘﺨﺪم رﺻﺪ ﺳﻠﻮك واﺗﺠﺎ ﺎت اﻟﺒﻨﻮد ا ﺘﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﻌﺎﻳ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫و ﺸﻤﻞ ﻋ أر ﻌﺔ ﻣﻌﺎﻳ رﺋ ﺴﻴﺔ و ‪:‬‬
‫‪ 1‬ﺑـﺮاﺑﺢ ﺳــﻠﻴﻤﺎن‪ ،‬دو ــﺪي إﺑ ـﺮا ﻴﻢ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ودورﻩ ـ ـ ﻴﺺ اﻟﻮﺿــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﻣــﺬﻛﺮة ﻣﺎﺳـ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌــﺔ آﻛ ـ ﻣﺤﻨــﺪ او ــﺎج‪ ،‬ﻠﻴــﺔ‬
‫اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،2015/2014 ،‬ص‪.17 :‬‬
‫‪ 2‬ﺟﻤﺎل ﻣﻌﺘﻮق‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻌﺪة وﻓﻖ اﻟﻨﻈﺎم ا ﺎﺳ اﳌﺎ ‪ ،scf‬ﻣﺠﻠﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﺴﺎﻧﻴﺔ و ﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،1‬ا ﻠـﺪ ‪ ،1‬اﻟﺼـﺎدرة ﻋـﻦ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻋﺒﺪ ا ﻤﻴﺪ ﻣ ﺮي ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ ‪ ،2‬د ﺴﻤ ‪ ،2017‬ص‪.83 :‬‬
‫‪21‬‬
‫‪ .1‬اﳌﻌﻴــﺎراﻟﻨﻤﻄــﻲ اﳌﻄﻠــﻖ‪ :‬ﻌ ـ اﳌﻌــﺎﻳ اﳌﻄﻠﻘــﺔ ﻋــﻦ اﳌﻌــﺎﻳ اﻟﺴــﺎﺋﺪة اﳌﺘﻌــﺎرف ﻋﻠ ــﺎ ـ ﺣﻘــﻞ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ‬
‫اﻟ ـ ﻳﻤﻜــﻦ اﺳــﺘﺨﺪاﻣ ﺎ ﻐــﺾ اﻟﻨﻈــﺮ ﻋــﻦ ﻧــﻮع اﳌﺆﺳﺴــﺔ وﻧــﻮع اﻟﺼــﻨﺎﻋﺔ واﻟﻈــﺮوف اﻟﺴــﺎﺋﺪة‪ ،‬ﻗــﺪ ﻌﻜ ــﺲ‬
‫ﻌﻀ ﺎ ﺗﻘﺎﻟﻴـﺪ أو ﺸـﺮ ﻌﺎت ﺳـﺎﺋﺪة ـ ـﺬا ا ﺼـﻮص ـ اﻟﻌﺪﻳـﺪ ﻣـﻦ وﺳـﺎط اﳌﺎﻟﻴـﺔ ‪ ،‬و ﻌﻀـ ﺎ ﻧﺎ ـ ﻋـﻦ‬
‫‪1‬‬
‫ﻣﻌﺎﻳ دوﻟﻴﺔ ﻳﺘﻢ إﻋﺪاد ﺎ وﺗ ﺸﺮ ﺗﺪر ﺠﻴﺎ وﺗﻘﺎس ﺎ اﻟ ﺴﺒﺔ ذات اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﻌﻴــﺎراﻟﺼــﻨﺎﻋﺔ‪ :‬ﺣﻴــﺚ ﺗﺤــﺪد ــﺬﻩ اﳌﻌــﺎﻳ ﻟــﻨﻔﺲ اﻟﻘﻄــﺎع أو اﻟﺼــﻨﺎﻋﺔ وﻻ ﻳﺠــﻮز ﺗﻄﺒﻴﻘــﮫ ﻋ ـ ﻗﻄــﺎع آﺧــﺮ‬
‫وﺗﺤﺪد ﺬﻩ اﳌﻌﺎﻳ وﺿﻊ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻣـﻊ اﻟﺸـﺮ ﺎت ﺧـﺮى اﳌﻨﺎﻓﺴـﺔ ـ ﻧﻔـﺲ اﻟﻘﻄـﺎع أو اﻟﺼـﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬وإذا ﺎﻧـﺖ‬
‫اﻟ ﺴــﺒﺔ ـ اﻟﺸــﺮﻛﺔ ﻣﺴــﺎو ﺔ ﳌﻌﻴــﺎر اﻟﺼــﻨﺎﻋﺔ ﻧﻘــﻮل أ ــﺎ ﺿــﻤﻦ اﳌﻌــﺪل اﻟﺴــﺎﺋﺪ ـ اﻟﺼــﻨﺎﻋﺔ‪ ،‬أﻣــﺎ إذا ﺎﻧــﺖ‬
‫اﻟ ﺴﺒﺔ اﻗﻞ ﻓﻨﻘﻮل أن اﻟﺸﺮﻛﺔ دون اﳌﻌﺪل‪ ،‬وإذا ﺎﻧﺖ اﻟ ﺴﺒﺔ اﻛ ﻓﻨﻘﻮل أن اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻓﻮق اﳌﻌﺪل‪.‬‬
‫‪ .3‬اﳌﻌﻴــﺎراﻟﺘــﺎر ‪ :‬و ــﻮ ﻣﻌﻴــﺎر ﻌﺘﻤــﺪ ﻋ ـ اﺳــﺘﺨﺮاج ﺴــﺒﺔ ﺳــﺎﺑﻘﺔ ﻟﺒﻨــﺪ ﻣﻌ ـ ن وﻣﻘﺎرﻧﺘــﮫ ﻣــﻊ ﺳــﻨﻮات ﻻﺣﻘــﺔ‬
‫وﻣﻌﺮﻓــﺔ ﻣــﺪى اﻟﺰ ــﺎدة اﻟ ﺴ ـ ﻴﺔ أو اﻟــﻨﻘﺺ اﻟ ﺴ ـ ـ اﻟﺒﻨــﺪ أو ـ اﻟﻮﺿــﻊ اﻟﻌــﺎم ﻟﻠﺸــﺮﻛﺔ‪ ،‬و ﻌــﺎب ﻋ ـ ــﺬا‬
‫اﳌﻌﻴــﺎر اﻧــﮫ ﻌﺘﻤــﺪ ﻋ ـ اﳌﻘﺎرﻧــﺔ ﺑـ ن ﺳــﻨﻮات ﻣﺨﺘﻠﻔــﺔ ـ ﻣﺠــﺎﻻت ﻛﺜ ـ ة ﻣ ــﺎ اﳌﻨﺎﻓﺴــﺔ واﻟﺘ ـ ﻢ واﳌﺒﻴﻌــﺎت‬
‫واﻟﻮﺿﻊ ﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫ﺬﻩ اﳌﻌﺎﻳ ﻣﻦ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻟ ﺗﻮﺿﻊ ا ﻄﺔ و ﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺤﻠـﻞ أن‬ ‫‪ .4‬اﳌﻌﻴﺎرا ﻄﻂ أو اﳌﺴ ﺪف‪ :‬ﺴﺘﻮ‬
‫‪2‬‬
‫ﻳﻘﺎرن ﻣﺎ ﻮ ﻣﺘﺤﻘﻖ ﻓﻌ وﻣﺎ ﻮ ﻣﺨﻄﻂ ﻟﮫ أن ﻳﺤﺼﻞ أو ﻳﺘﺤﻘﻖ‪.‬‬
‫ﺣ ﻳ ﻮن ﻟ ﺬﻩ اﳌﻌﺎﻳ ﻣﻌ وﻟﺘ ﻮن ﻣﻘﺒﻮﻟﺔ‪ ،‬ﻻﺑﺪ ﻣﻦ أن ﺗﺘﺼﻒ ﺑﺎ ﺼﺎﺋﺺ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ ‬أن ﻳﺘﺼــﻒ اﳌﻌﻴــﺎر ﺑﺎﻟﻮاﻗﻌﻴــﺔ‪ ،‬أي ﺑﺈﻣ ﺎﻧﻴــﺔ ﺗﻨﻔﻴــﺬﻩ‪ ،‬ﻻ أن ﻳﺘﺼــﻒ ﺑﺎﳌﺜﺎﻟﻴــﺔ ﻓﻴﺘﻌــﺬر ﺗﺤﻘﻴﻘــﮫ‪ ،‬وﻻ ﻳﺘﺼــﻒ‬
‫ﺑﺎﻟﺘﻮاﺿﻊ ﻓﻴﻤﻜﻦ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻴﮫ ﺴ ﻮﻟﺔ؛‬
‫‪ ‬أن ﻳﺘﺼﻒ اﳌﻌﻴـﺎر ﺑﺎﻻﺳـﺘﻘﺮار اﻟ ﺴـ ‪ ،‬وان ـﺎن ـﺬا ﻻ ﻳﻤﻨـﻊ ﻣـﻦ إدﺧـﺎل ﻌـﺪﻳﻼت ﻋﻠﻴـﮫ إذا دﻋـﺖ اﻟﻈـﺮوف‬
‫ﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻌﺪ إﺟﺮاء اﻟﺪراﺳﺎت اﻟﻼزﻣﺔ؛‬
‫‪3‬‬
‫‪ ‬أن ﻳﺘﺼﻒ اﳌﻌﻴﺎر ﺑﺎﻟ ﺴﺎﻃﺔ واﻟﻮﺿﻮح وﺳ ﻮﻟﺔ اﻟ ﻛﻴﺐ وان ﻻ ﻳﺤﺘﻤﻞ أﻛ ﻣﻦ ﻣﻌ ‪.‬‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺠﺎﻻت اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ اﺳﺘﻌﻤﺎﻻت ﻋﺪﻳﺪة ﺣﻴﺚ ﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘﻌﻤﺎﻟﮫ ﻟﻌـﺪة أﻏـﺮاض‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿـﺎﻓﺔ إ ـ أن ﻨـﺎك ﻋـﺪة أﻃـﺮاف‬
‫ﻣﺴــﺘﻔﻴﺪة ﻣــﻦ ﻧﺘــﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ وﻓﻘــﺎ ﻟﻸ ــﺪاف اﻟ ـ ﺴ ـ إﻟ ــﺎ ــﻞ ﻃــﺮف‪ ،‬وﺳــﻨﺤﺎول ـ ــﺬا اﻟﺒﺤــﺚ اﻟﺘﺤــﺪث ﻋــﻦ‬
‫‪ 1‬ﺷﻌﺒﺎن ﷴ ﻟﻮﻟﻮ‪ ،‬ﻗﺪرة ﻣﺆﺷﺮاﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻣﺆﺷﺮات داء اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻋ ﺗﻔﺴـ اﻟﺘﻐ ـ ـ اﻟﻘﻴﻤـﺔ اﻟﺴـﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸﺳـ ﻢ‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ‬
‫ﻣﺎﺟﺴﺘ ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ا ﺎﻣﻌﺔ ﺳﻼﻣﻴﺔ ﻏﺰة‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ ا ﺎﺳﺒﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪ ،2015 ،‬ص‪.30 :‬‬
‫‪ 2‬ﻧﻴﻔـ ن ﻋﺒــﺪ ﷲ أﺑــﻮ ﺳــﻤ ﺪاﻧﺔ‪ ،‬ﻣﺠــﺎﻻت ﻣﺴــﺎ ﻤﺔ اﺳــﺘﺨﺪام اﳌﺮاﺟﻌــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴــﺔ ـ ﺗﺨﻄــﻴﻂ وأداء ﻋﻤﻠﻴــﺔ اﳌﺮاﺟﻌــﺔ‪ ،‬رﺳــﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴــﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸــﻮرة‪،‬‬
‫ا ﺎﻣﻌﺔ ﺳﻼﻣﻴﺔ ﻏﺰة‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﻗﺴﻢ ا ﺎﺳﺒﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪ ،2006 ،‬ص‪.38 :‬‬
‫‪ 3‬ﻣﻔ ﻋﻘﻞ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬دار اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ -‬ردن‪ ،2000 ،‬ص‪.290 :‬‬
‫‪22‬‬
‫ــﺎت اﳌﺴــﺘﻔﻴﺪة ﻣﻨــﮫ ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ ذﻟــﻚ ﻣﻌﺮﻓــﺔ ﻣﺼــﺎدر اﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت اﻟﻼزﻣــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ‬ ‫اﺳــﺘﻌﻤﺎﻻت اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ وا‬
‫وﻛﺬا اﺳﺘﺨﺪاﻣﮫ ﻟﺒﻌﺾ ﺳﺎﻟﻴﺐ ﺣﺼﺎﺋﻴﺔ واﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ ﻟﺴ ﻮﻟﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘﮫ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬اﺳﺘﻌﻤﺎﻻت اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﺴﺘﻌﻤﻞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﻠﺘﻌﺮف ﻋ أداء اﳌﺆﺳﺴﺎت ﻣﻮﺿﻮع اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ واﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات ذات اﻟﺼﻠﺔ ﺎ‪ ،‬ـﺬا‬
‫ﺪﻣﺔ أﻏﺮاض ﻣﺘﻌﺪدة أ ﻤ ﺎ‪:‬‬ ‫و ﻤﻜﻦ اﺳﺘﻌﻤﺎل اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪ .1‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ ﺋﺘﻤــﺎ ﻲ‪ :‬ﻳﻘــﻮم ــﺬا اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌﻘــﺮض وذﻟــﻚ ــﺪف اﻟﺘﻌــﺮف ﻋ ـ ﺧﻄــﺎر اﳌﺘﻮﻗــﻊ أن ﻳﻮاﺟ ــﺎ ـ‬
‫ﻋﻼﻗﺘ ــﮫ ﻣ ــﻊ اﳌﻘﺘ ـ ــﺮض‪ ،‬وﺗﻘﻴﻴﻤ ــﺎ و ﻨ ــﺎء ﻗ ـﺮارﻩ ﺑﺨﺼ ــﻮص ــﺬﻩ اﻟﻌﻼﻗ ــﺔ اﺳ ـ ﻨﺎدا إ ـ ﻧ ﻴﺠ ــﺔ ــﺬا اﻟﺘﻘﻴ ــﻴﻢ‪،‬‬
‫دوات ﺧﺮى‪ ،‬ﻃـﺎر اﳌﻼﺋـﻢ واﻟﻔﻌـﺎل اﻟـﺬي‬ ‫وﺗﻘﺪم أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ا ﺘﻠﻔﺔ ﻟﻠﻤﺤﻠﻞ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ‬
‫ﻳﻤﻜﻨــﮫ ﻣــﻦ اﺗﺨــﺎذ اﻟﻘـﺮار اﳌﻨﺎﺳــﺐ‪ ،‬وذﻟــﻚ ﳌــﺎ ــﺬﻩ دوات ﻣــﻦ ﻗــﺪرة ـ اﻟﺘﻌــﺮف ﻋ ـ ا ــﺎﻃﺮ اﳌﺎﻟﻴــﺔ إذا ﻣــﺎ‬
‫ﺟﺮى اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﻨﺎﺳﺐ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﻘ ض وﺗﻤﺖ اﻟﻘﺮاءة اﳌﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﻠﻨﺘﺎﺋﺞ اﳌﺴﺘﺨﺮﺟﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‪.‬‬
‫ﺗﻠﻚ اﳌﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ـ ﻣﺠـﺎل ﺗﻘﻴـﻴﻢ‬ ‫‪ .2‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺳ ﺜﻤﺎري‪ :‬إن ﻣﻦ أﻓﻀﻞ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘﺎت اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﺳ ـ ﺜﻤﺎر ـ أﺳ ـ ﻢ اﻟﺸــﺮ ﺎت وإﺳــﻨﺎد اﻟﻘ ــﺮض‪ ،‬وﻟ ــﺬا ﻣــﺮ أ ﻤﻴ ــﺔ ﺑﺎﻟﻐ ــﺔ ﻤ ــﻮر اﳌﺴ ـ ﺜﻤﺮ ﻦ ﻣ ــﻦ أﻓ ـﺮاد‬
‫وﺷﺮ ﺎت ﻳﻨﺼﺐ ا ﺘﻤﺎﻣ ﻢ ﻋ ﺳـﻼﻣﺔ اﺳـ ﺜﻤﺎرا ﻢ وﻛﻔﺎﻳـﺔ ﻋﻮاﺋـﺪ ﺎ‪ ،‬وﻻ ﺗﻘﺘﺼـﺮ ﻗـﺪرة اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ﻋ ـ‬
‫ﺗﻘﻴﻴﻢ ﺳ ﻢ واﻟﺴﻨﺪات وﺣﺴﺐ‪ ،‬ﺑﻞ ﺗﻤﺘﺪ ﺬﻩ اﻟﻘـﺪرة ﻟ ﺸـﻤﻞ ﺗﻘﻴـﻴﻢ اﳌﻨﻈﻤـﺎت ﻧﻔﺴـ ﺎ واﻟﻜﻔـﺎءة دار ـﺔ‬
‫ﺎ و ﺳ ﺜﻤﺎرات ﻣﺨﺘﻠﻒ ا ﺎﻻت‪.‬‬ ‫اﻟ ﺗﺘﺤ‬
‫‪ .3‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ ﻧــﺪﻣﺎج واﻟﺸــﺮاء‪ :‬ﻳ ــﺘﺞ ﻋــﻦ ﻧــﺪﻣﺎج واﻟﺸ ـﺮاء ﺗ ــﻮ ﻦ وﺣــﺪة اﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﺣــﺪة ﻧ ﻴﺠــﺔ ﻻﻧﻀــﻤﺎم‬
‫ﺼــﻴﺔ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴــﺔ ﻟ ــﻞ ﻣ ﻤــﺎ أو ﻷﺣــﺪ ﻤﺎ‪ ،‬و ـ ﺣﺎﻟــﺔ رﻏﺒــﺔ‬ ‫وﺣــﺪﺗ ن اﻗﺘﺼــﺎدﻳﺘ ن أو أﻛ ـ أو ﻣﻌــﺎ‪ ،‬وزوال اﻟ‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺸـ ي ﻋﻤﻠﻴــﺔ اﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ‪ ،‬ﻓﺘﻘــﺪر اﻟﻘﻴﻤــﺔ ا ﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﺸــﺮﻛﺔ‬ ‫ﺷــﺮﻛﺔ ﺷـﺮاء ﺷــﺮﻛﺔ أﺧــﺮى‪ ،‬ﺗﺘــﻮ‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﺒــﺎ ﻊ اﻟﻘﻴــﺎم ﺑــﻨﻔﺲ‬ ‫اﳌﻨــﻮي ﺷـﺮاؤ ﺎ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ﺗﻘــﺪر داء اﳌﺴــﺘﻘﺒ ﻟ ــﺎ‪ ،‬و ـ ﻧﻔــﺲ اﻟﻮﻗــﺖ ﺗﺘــﻮ‬
‫ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﻷﺟﻞ ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻟﻌﺮض اﳌﻘﺪم وا ﻜﻢ ﻋ ﻣﺪى ﻣﻨﺎﺳ ﺘﮫ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء‪ :‬ﻌﺘ ـ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ أدوات ﻣﺜﺎﻟﻴــﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴــﻖ ــﺬﻩ اﻟﻐﺎﻳــﺔ‪ ،‬ﳌــﺎ ﻟ ــﺎ ﻣــﻦ ﻗــﺪرة ﻋ ـ‬
‫ﺗﻘﻴــﻴﻢ ر ﺤﻴــﺔ اﳌﻨﻈﻤــﺔ‪ ،‬وﻛﻔﺎء ــﺎ ـ إدارة ﻣﻮﺟﻮدا ــﺎ‪ ،‬وﺗﻮاز ــﺎ اﳌــﺎ وﺳــﻴﻮﻟ ﺎ و ﺗﺠﺎ ــﺎت اﻟ ـ ﺗﺘﺨــﺬ ﺎ ـ‬
‫اﻟﻨﻤ ــﻮ‪ ،‬وﻛ ــﺬﻟﻚ ﻣﻘﺎرﻧ ــﺔ أدا ــﺎ ﺸ ــﺮ ﺎت أﺧ ــﺮى ﻌﻤ ــﻞ ـ ﻧﻔ ــﺲ ا ــﺎل أو ـ ﻣﺠ ــﺎﻻت أﺧ ــﺮى‪ ،‬وﻣ ــﻦ ا ــﺪﻳﺮ‬
‫ﺑﺎﻟ ـ ــﺬﻛﺮ أن ـ ــﺬا اﻟﻨ ـ ــﻮع ﻣ ـ ــﻦ اﻟﺘﺤﻠﻴ ـ ــﻞ ـ ــﺘﻢ ﺑ ـ ــﮫ ﻣﻌﻈ ـ ــﻢ ﻃ ـ ـﺮاف اﻟ ـ ـ ﻟ ـ ــﺎ ﻋﻼﻗ ـ ــﺔ ﺑﺎﳌﻨﻈﻤ ـ ــﺔ ﻣﺜ ـ ــﻞ دارة‬
‫واﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﻦ واﳌﻘﺮﺿ ن‪.‬‬
‫‪23‬‬
‫‪ .5‬اﻟﺘﺨﻄـ ــﻴﻂ‪ :‬ﻌﺘ ـ ـ ﻋﻤﻠﻴـ ــﺔ اﻟﺘﺨﻄـ ــﻴﻂ ﻟﻠﻤﺴـ ــﺘﻘﺒﻞ أﻣ ـ ـﺮا ﺿـ ــﺮور ﺎ ﻟ ـ ــﻞ ﻣﻨﻈﻤـ ــﺔ وذﻟـ ــﻚ ﺴ ـ ـ ﺐ اﻟﺘﻌﻘﻴـ ــﺪات‬
‫اﻟﺸــﺪﻳﺪة اﻟ ـ ﺸ ـ ﺪ ﺎ أﺳــﻮاق اﳌﻨﺘﺠــﺎت ا ﺘﻠﻔــﺔ ﻣــﻦ ﺳــﻠﻊ وﺧــﺪﻣﺎت‪ ،‬وﺗﺘﻤﺜــﻞ ﻋﻤﻠﻴــﺔ اﻟﺘﺨﻄــﻴﻂ ﺑﻮﺿــﻊ‬
‫ﺗﺼــﻮر ﻷداء اﻟﺸــﺮﻛﺔ اﳌﺘﻮﻗــﻊ‪ ،‬وذﻟــﻚ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﺳ ﺷــﺎد ﺑــﺎﻷداء اﻟﺴــﺎﺑﻖ ﻟ ــﺎ‪ ،‬و ﻨــﺎ ﺗﻠﻌــﺐ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ‬
‫‪1‬‬
‫ﺬﻩ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﺸﻘ ﺎ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﻟﺴﺎﺑﻖ وﺗﻘﺪﻳﺮ داء اﳌﺘﻮﻗﻊ‪.‬‬ ‫اﳌﺎ دورا ﻣ ﻤﺎ‬
‫ﺎت اﳌﺴﺘﻔﻴﺪة واﳌﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ا‬
‫ـ ﻴﺺ اﻟﻮﺿــﻊ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬ﻣﻤــﺎ ﺟﻌﻠــﮫ ﻣﺤــﻂ ا ﺘﻤـﺎم اﻟﻌﺪﻳــﺪ ﻣــﻦ ﻃـﺮاف‬ ‫ﻟﻠﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌــﺎ دور ــﺎم ـ‬
‫اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ وا ﺎرﺟﻴﺔ اﻟ ﻟ ﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ وﺗﺘ ﺺ ﻃﺮاف اﳌ ﺘﻤﺔ ﺑﮫ ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﻃﺮاف اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ‪ :‬وﻧﺬﻛﺮ أ ﻤ ﺎ‪:‬‬
‫ــﺪف ﻗﻴ ــﺎس ﻛﻔﺎء ــﺎ‬ ‫‪ .1‬إدارة اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‪ :‬ــﺘﻢ إدارة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺑﻤﺨﺘﻠــﻒ ﻣﺴــﺘﻮ ﺎ ﺎ دار ــﺔ ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ‬
‫ﺸﺎﻃ ﺎ ﺧﻼل اﻟﻔ ة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬وذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل دراﺳﺔ ﺗﺠﺎ ﺎت‬ ‫واﻟﺘﻌﺮف ﻋ ﻧﻮا اﻟﻀﻌﻒ واﻟﻘﺼﻮر‬
‫وﻣﺆﺷ ـﺮات ﺗﻄﻮر ــﺎ اﳌﺌﻮ ــﺔ‪ ،‬أو ﻣــﻦ ﺧــﻼل إﻳﺠــﺎد ﻋﻼﻗــﺎت ﻣﻨﻄﻘﻴــﺔ ذات دﻻﻟــﺔ وﻣﻌ ـ ﺑ ـ ن ﺑﻨــﻮد أو ﻓﻘ ـﺮات‬
‫ﺣﺴــﺎﺑﺎت اﻟﻨﺘــﺎﺋﺞ أو اﳌ اﻧﻴــﺔ أو ﻠ ﻤــﺎ ﻣﻌــﺎ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام اﳌﺆﺷ ـﺮات اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﺛــﻢ ﺗﻔﺴ ـ ﺎ ﻟﻠﻮﺻــﻮل إ ـ ﻧــﻮا‬
‫اﻟﻘﺼﻮر وﺗﻄﻮ ﺮ ﺟﻮاﻧﺐ اﻟﻘﻮة‪.‬‬
‫‪ .2‬أ ـ ـ ـ ﺎب اﳌﺆﺳﺴ ـ ــﺔ‪ :‬و ـ ــﻢ اﳌﺴ ـ ــﺎ ﻤﻮن أو اﻟﺸ ـ ــﺮ ﺎء أو أ ـ ـ ـ ﺎب اﳌﺆﺳﺴ ـ ــﺎت اﻟﻔﺮدﻳ ـ ــﺔ‪ ،‬و ـ ــﺮﺗﺒﻂ ـ ــﺆﻻء‬
‫ﻟﺬا ﻧﺠﺪ أن ا ﺘﻤﺎﻣ ﻢ ﺑ ﺘﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻳﻨﺼﺐ ﻋ ـ ﺗﺤﻠﻴـﻞ اﻟ ﻴ ـﻞ اﳌـﺎ اﻟﻌـﺎم‬ ‫ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ ﺸ ﻞ رﺋ‬
‫ﻣﻮال اﳌﺴ ﺜﻤﺮة‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ ﻣﺪى ﻗﺪرة اﳌﺆﺳﺴﺔ‬ ‫وﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﺘﻤﻮ ﻞ اﻟﺪاﺧ وا ﺎر واﻟﺮ ﺤﻴﺔ واﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ‬
‫ﻋ ـ ﺳــﺪاد اﻟ اﻣﺎ ــﺎ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ا ﺎر ــﺔ ﺑﺎﻧﺘﻈـﺎم‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ــﺘﻢ أ ـ ﺎب اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺑﻤـﺪى ﻗــﺪر ﺎ ـ ﺗــﻮﻓ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ‬
‫اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﺪﻓﻊ ﺣﺼﺺ ر ﺎح اﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻟ ﻢ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﺗﺤــﺎد اﻟﻌﻤــﺎل‪ :‬ﻳﻤﻜــﻦ أن ﺴــﺘﺨﺪم ﺗﻘﻨﻴــﺎت اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻣــﻦ ﻗﺒــﻞ اﺗﺤــﺎدات اﻟﻌﻤــﺎل ﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ اﻟﻮﺿــﻊ اﳌــﺎ‬
‫ﺳــﺘﻤﺮار ـ ﻣﺰاوﻟــﺔ‬ ‫واﻟﺮ ﺤﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت اﻟﻮاﻗﻌــﺔ ـ ﻧﻄﺎﻗ ــﺎ‪ ،‬ﻟﻠﻮﻗــﻮف ﻋ ـ ﻗــﺪرة ــﺬﻩ اﳌﺆﺳﺴــﺎت ﻋ ـ‬
‫‪2‬‬
‫ﺸﺎﻃ ﺎ واﻟﺘﻮﺳﻊ‪ ،‬وﻣﻦ ﺛﻢ ﺳﺘﻤﺮار ﺗﻮﻇﻴﻒ اﻟﻌﺎﻣﻠ ن ا ﺎﻟﻴ ن‪ ،‬وإﻳﺠﺎد ﻣﻮاﻗﻊ ﺷﻐﻞ ﺟﺪﻳﺪة‪.‬‬
‫‪ 1‬ﻓﻴﺼــﻞ ﻣﺤﻤــﻮد اﻟﺸــﻮاورة‪ ،‬ﻣﺒ ــﺎدئ دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ :‬إﻃ ــﺎرﻧﻈ ــﺮي وﻣﺤﺘ ــﻮى ﻋﻤ ـ ‪ ،‬دار اﳌﺴ ـ ة ﻟﻠ ﺸــﺮ واﻟﺘﻮز ــﻊ واﻟﻄﺒﺎﻋــﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ و ـ ‪ ،2013 ،‬ص ‪:‬‬
‫‪.243-242‬‬
‫‪ 2‬ﻟﺰﻋﺮ ﷴ ﺳﺎﻣﻲ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻓـﻖ اﻟﻨﻈـﺎم ا ﺎﺳـ اﳌـﺎ ‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴـﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸـﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌـﺔ ﻣﻨﺘـﻮري ﻗﺴـﻨﻄﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻠﻴـﺔ اﻟﻌﻠـﻮم‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺷﻌﺒﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،2012/2001 ،‬ص‪.78 :‬‬
‫‪24‬‬
‫ب‪ .‬ﻃﺮاف ا ﺎرﺟﻴﺔ‪ :‬و ﺸﻤﻞ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟ ــﺪاﺋﻨﻮن‪ :‬إن اﻟ ـ ﺺ اﻟ ــﺬي اﻛﺘ ــﺐ ـ اﻟﺴ ــﻨﺪات ا ــﺎص ﺑﺎﳌﺸ ــﺮوع أو ا ﺘﻤ ــﻞ ﺷ ـﺮاءﻩ ﻟﻠﺴ ــﻨﺪات‬
‫اﳌﺼ ــﺪرة أو اﻛﺘﺘ ــﺎب ـ ـ اﻟﻘ ــﺮض ا ﺪﻳ ــﺪ وإﻗـ ـﺮاض أو ﺑﺼ ــﺪر إﻗـ ـﺮاض ﻣ ــﻮال ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ‪ ،‬وﻗ ــﺪ ﻳ ــﻮن‬
‫اﻟﺪاﺋﻦ ﺑﻨ ﺎ أو ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻟﺬﻟﻚ ﺘﻤﻮن ﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﺑﺎﻟﺘﻌﺮف ﻋ ﻣﺪى إﻣ ﺎﻧﻴﺔ اﳌﺸﺮوع اﻟﻮﻓـﺎء‬
‫ﺑــﺎﻟﻘﺮوض ﻋﻨــﺪﻣﺎ ﻳﺤـ ن اﺟــﻞ ﺳــﺘﺤﻘﺎق ﻓــﺈذا ــﺎن اﻟﻘــﺮض ﳌــﺪة أﻛ ـ ﻣــﻦ ﺳــﻨﺔ ﻓ ــﺘﻢ اﳌﻘــﺮض ﺑﺎﻟﺘﺄﻛــﺪ‬
‫ﺟﻞ اﻟﻄﻮ ﻞ‪.‬‬ ‫ﻣﻦ إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺳﺪادﻩ ﻟ ﺬا ﻟ ام‬
‫‪ .2‬اﳌ ــﻮردون‪ :‬ــﺘﻢ اﳌ ــﻮردون ﺑﺎﻟﺘﺄﻛ ــﺪ ﻣ ــﻦ ﺳ ــﻼﻣﺔ اﳌﺮاﻛ ــﺰ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟﻌﻤﻼﺋ ــﮫ واﺳ ــﺘﻘﺮار وﺿ ــﺎع اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟ ــﮫ‬
‫ﻓﺎﻟﻌﻤﻴــﻞ ﻣــﻦ اﻟﻨﺎﺣﻴــﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴــﺔ ﻣــﺪﻳﻦ ﻟﻠﻤــﻮرد و ﻌ ـ دراﺳــﺔ وﺗﺤﻠﻴــﻞ ﻣﺪﻳﻮﻧﻴــﺔ ـ دﻓــﺎﺗﺮ اﳌــﻮرد وﺗﻄــﻮر‬
‫ــﺬﻩ اﳌﺪﻳﻮﻧﻴ ــﺔ وﻋ ـ ـ ﺿ ــﻮء ذﻟ ــﻚ ﻳﻘ ــﺮر اﳌ ــﻮرد ﻣ ــﺎ إذا ــﺎن ﺴ ــﺘﻤﺮ ـ ـ اﻟﺘﻌﺎﻣ ــﻞ ﻣﻌ ــﮫ أو ﻳﺨﻔ ــﺾ ــﺬا‬
‫اﻟﺘﻌﺎﻣــﻞ‪ ،‬و ــﺬﻟﻚ ﺴــﺘﻔﻴﺪ ﻣــﻦ اﻟﺒﻴﺎﻧــﺎت اﻟ ـ ﻳ ﺸــﺮ ﺎ ﻋﻤﻼﺋــﮫ ﺑﺼــﻔﺔ دور ــﺔ ﻓ ﻤــﮫ ﻣــﺜﻼ اﻟﺘﻌــﺮف ﻋ ـ ﻣــﺎ‬
‫إذا ﺎﻧ ــﺖ ﻓ ـ ة ﺋﺘﻤ ــﺎن اﻟ ـ ﻳﻤﻨﺤ ــﺎ ﻟﻌﻤﻼﺋ ــﮫ ﻣﻤﺎﺛﻠ ــﺔ ﻟﺘﻠ ــﻚ اﻟ ـ ﻳﻤﻨﺤ ــﺎ اﳌﻨﺎﻓﺴ ــﻮن‪ ،‬و ﻤﻜ ــﻦ ﻟﻠﻤﺤﻠ ــﻞ‬
‫ﺣﺴﺎب ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻓ ة ﺋﺘﻤﺎن اﳌﻤﻨﻮﺣﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼء ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺑﻴﺎﻧﺎت اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻌﻤ ــﻼء‪ :‬ﻳﻤﻜ ــﻦ ﻟﻌﻤﻴ ــﻞ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ وذﻟ ــﻚ ﻋ ــﻦ ﻃﺮ ــﻖ اﺳ ــﺘﺨﺪام اﻟﺒﻴﺎﻧ ــﺎت اﻟ ـ ﻳ ﺸ ــﺮ ﺎ اﳌ ــﻮرد وﻛ ــﺬﻟﻚ‬
‫اﳌﻨﺎﻓﺴ ــﺔ ﻣﻌﺮﻓ ــﺔ ﻣ ــﺎ إذا ﺎﻧ ــﺖ اﻟﺸ ــﺮوط اﻟ ـ ﻳﺤﺼ ــﻞ ﻋﻠ ــﺎ ﺧﺎﺻ ــﺔ ـ ﻓ ـ ة ﺋﺘﻤ ــﺎن ﻟ ــﺎ ﺗﻤ ــﻨﺢ ﻟﻐ ـ ﻩ‪،‬‬
‫وﺗﺘﻄﺎﺑﻖ ﻣﻊ ﻓ ة ﻳﻤﻨﺤ ﺎ ﻮ ﻟﻌﻤﻼﺋﮫ وﺗﺘﻢ ـﺬﻩ اﳌﻘﺎرﻧـﺎت ﺑﺎﺳـﺘﺨﺪام اﻟﻘـﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﺴـﺎب ﻣﺘﻮﺳـﻂ‬
‫ﻓ ة ﺋﺘﻤﺎن‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟ ﻴﺌــﺎت اﻟﺮﻗﺎﺑﻴــﺔ‪ :‬ﺴــﺘﺨﺪم ــﺬﻩ ﺟ ــﺰة اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻟﺪراﺳــﺔ ﻧﺘــﺎﺋﺞ ا ﻄــﺔ اﻟﺴــﺎﺑﻘﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒــﺎر ذﻟــﻚ‬
‫ﺧﻄــﻮة ﻹﻋــﺪاد ﺧﻄــﺔ ﺟﺪﻳــﺪة وﺗﺘﺨــﺬ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻟﻠﺪراﺳــﺔ ــﺄداة ﻓﻌﺎﻟــﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒــﺎرﻩ وﺳــﻴﻠﺔ ﻣــﻦ وﺳــﺎﺋﻞ‬
‫داء واﳌﺴﺎﻋﺪة اﻟﺘﻌﺮف ﻋ ﻧﻘﺎط اﻟﻘﻮة واﻟﻀﻌﻒ اﻟﻮﺣﺪة ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋ‬
‫‪ .5‬ﻣﺼ ـ ـ ﺔ اﻟﻀـ ــﺮاﺋﺐ‪ :‬ـ ــﺘﻢ ـ ــﺬﻩ اﳌﺼ ـ ـ ﺔ ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﳌـ ــﺎ ﺸ ـ ـ ﻞ وا ـ ـ ﻟ ﺼـ ــﻮل ﻋ ـ ـ اﳌﻌﻠﻮﻣـ ــﺎت‬
‫ﺸ ـ ﻞ ـ ﻴﺢ إذا ﻠﻤ ــﺎ ﺎﻧ ــﺖ اﻟﻮﺿ ــﻌﻴﺔ‬ ‫اﳌﺘﻌﻠﻘ ــﺔ ﺑﺎﻟﻨﺘ ــﺎﺋﺞ ا ﻘﻘ ــﺔ و ﺎﻟﺘ ــﺎ ﺗﺤﺪﻳ ــﺪ اﻟﻮﻋ ــﺎء اﻟﻀ ــﺮ‬
‫‪1‬‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺟﻴﺪة ﺗ ﻮن ﺿﻤﺎن ﻟﻠﺪﻓﻊ‪.‬‬
‫‪1‬روان ﺧﺪﻳﺠــﺔ‪ ،‬أ ﻤﻴ ــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ رﺳــﻢ إﺳ ـ اﺗﻴﺠﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‪ ،‬ﻣــﺬﻛﺮة ﻣﺎﺳ ـ ‪:‬ﺟﺎﻣﻌــﺔ آﻛ ـ ﻣﺤﻨــﺪ اوا ــﺎج اﻟﺒــﻮ ﺮة‪ ،‬ﻠﻴــﺔ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‬
‫واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،2015/2014 ،‬ص‪.13-12 :‬‬
‫‪25‬‬
‫ﺎت اﳌﺴﺘﻔﻴﺪة ﻣﻦ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬ ‫ﺷ ﻞ رﻗﻢ ‪ :3-1‬ا‬
‫ﺎت اﳌﺴﺘﻔﻴﺪة ﻣﻦ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬ ‫ا‬
‫ﻃﺮاف ا ﺎرﺟﻴﺔ‬ ‫ﻃﺮاف اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ‬
‫ﻣﺼ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻴﺌﺎت‬ ‫اﻟﻌﻤﻼء‬ ‫اﳌﻮردون‬ ‫اﻟﺪاﺋﻨﻮن‬ ‫اﺗﺤﺎد‬ ‫ﺎب‬ ‫أ‬ ‫إدارة‬
‫اﻟﻀﺮاﺋﺐ‬ ‫اﻟﺮﻗﺎﺑﻴﺔ‬ ‫اﻟﻌﻤﺎل‬ ‫اﳌﺆﺳﺴﺔ‬ ‫اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺐ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋ ﻣﺎ ﺳﺒﻖ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺼﺎدرﻣﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻳﺤﺼﻞ ا ﻠﻞ اﳌﺎ ﻋ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻣﻦ ﻧﻮﻋ ن ﻣﻦ اﳌﺼﺎدر اﻟﺮﺋ ﺴﻴﺔ ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﺼﺎدر ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت داﺧﻠﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺼﺎدر ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﺧﺎرﺟﻴﺔ‪.‬‬
‫و ﺘﻮﻗ ــﻒ ﻣ ــﺪى اﻋﺘﻤ ــﺎدﻩ ﻋ ـ ـ أي ﻣ ﻤ ــﺎ ﺣﺴ ــﺐ ﻃﺒﻴﻌ ــﺔ وأﻏـ ـﺮاض ﻋﻤﻠﻴ ــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ وﻛ ــﺬﻟﻚ ﺣﺴ ــﺐ ﻃﺒﻴﻌ ــﺔ‬
‫ﻣﺆﺷﺮات ﻛﻤﻴﺔ أم ﻣﺆﺷﺮات وﺻﻔﻴﺔ‪.‬‬ ‫اﳌﺆﺷﺮات اﳌﻄﻠﻮ ﺔ أي ﻞ‬
‫و ﻤﻜﻦ ﺸ ﻞ ﻋﺎم ﺣﺼﺮ ﻣﺼﺎدر ﺗﻠﻚ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ﺸ ﻞ ﻋﺎم ﻓﻴﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺒﻴﺎﻧ ـ ـﺎت ا ﺎﺳ ـ ـ ﻴﺔ ا ﺘﺎﻣﻴـ ــﺔ اﳌ ﺸـ ــﻮرة وﻏ ـ ـ اﳌ ﺸـ ــﻮرة و ﺸـ ــﻤﻞ اﳌ اﻧﻴـ ــﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴـ ــﺔ‪ ،‬ﻗﺎﺋﻤـ ــﺔ اﻟـ ــﺪﺧﻞ‪ ،‬ﻗﺎﺋﻤـ ــﺔ‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ و ﻳﻀﺎﺣﺎت اﳌﺮﻓﻘﺔ ﺑﺘﻠﻚ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت؛‬
‫‪ -2‬ﺗﻘﺮ ﺮ ﻣﺪﻗﻖ ا ﺴﺎﺑﺎت واﻟﺘﻘﺮ ﺮ ا ﺘﺎﻣﻲ ﻷﻋﻀﺎء ﻣﺠﻠﺲ دارة؛‬
‫‪26‬‬
‫‪ -3‬اﻟﺘﻘﺎر ﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ اﻟ ﻌﺪ ﻷﻏﺮاض إدار ﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﺘﻮﻗﻌﺎت واﻟﺘ ﺒﺆات اﳌﺎﻟﻴﺔ؛‬
‫‪ -4‬اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ أﺳﻮاق اﳌﺎل و ﻴﺌﺎت اﻟﺒﻮرﺻﺔ وﻣ ﺎﺗﺐ اﻟﻮﺳﺎﻃﺔ؛‬
‫ﻮﻣﻴﺔ وﻣﺮاﻛﺰ اﻟﺒﺤﺚ؛‬ ‫ﻒ وا ﻼت واﻟ ﺸﺮات ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟ ﺗﺼﺪر ﻋﻦ اﻟ ﻴﺌﺎت واﳌﺆﺳﺴﺎت ا‬ ‫‪ -5‬اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪ -6‬اﳌ ﺎﺗﺐ ﺳ ﺸﺎر ﺔ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬اﺳﺘﺨﺪام ﺳﺎﻟﻴﺐ ﺣﺼﺎﺋﻴﺔ واﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻨﺎك أدوات ﻋﺪﻳﺪة ﺴﺘﺨﺪم ـ ﻣﺠـﺎل اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ وﺗﺘﻔـﺎوت ـﺬﻩ دوات ـ ﻣﺠـﺎل اﺳـﺘﺨﺪاﻣ ﺎ ـ درﺟـﺔ‬
‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﻄﻠﻮ ﺔ وﻛﺬا ﻌﻜﺲ ﺗﻔﺎوﺗﺎ اﺳﺘﺨﺪام ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ وﻣﻦ ﺑ ن ﺬﻩ دوات أو ﺳﺎﻟﻴﺐ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺳﺎﻟﻴﺐ ﺣﺼﺎﺋﻴﺔ‪:‬‬
‫وﺗﺘﻀﻤﻦ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺳﺎﻟﻴﺐ ﺣﺼﺎﺋﻴﺔ اﳌﺮاﺣﻞ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ ‬ﺗﺤﺪﻳﺪ اﻟﻔ ة اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ ﻟﻠﺒﻴﺎﻧﺎت أو اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﻤﻮﺿﻮع اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ؛‬

‫‪ ‬ﺗﺮﺗ ﺐ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ ﺟﺪول وﻣﺎ ﻳﻘﺎﺑﻠ ﺎ ﻣﻦ ﺑﻴﺎﻧﺎت ﺣﺴﺐ ﺗﻄﻮر اﻟﺴﻨﻮات؛‬
‫‪ ‬ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺳﻨﺔ ﺳﺎس اﻟ ﺗ ﺴﺐ إﻟ ﺎ ﻗﻴﻢ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ؛‬
‫‪ ‬ﺗﺤﺪﻳــﺪ اﻟﺘﻐ ـ ات اﻟ ـ ﺣــﺪﺛﺖ ـ ــﻞ ﻋﻨﺼــﺮ‪ ،‬واﻟﻘﻴــﺎم ﺑﺘﺤﻠﻴــﻞ ﺗﺠﺎ ــﺎت‪ ،‬و ﻤﻜــﻦ ﻟــﺬﻟﻚ ﺳــﺘﻌﺎﻧﺔ ﺑﺮﺳــﻢ‬
‫اﻟﺘﻐ ات اﻟ ﺣﺪﺛﺖ ﺧﻼل اﻟﺴﻠﺴﻠﺔ اﻟﺰﻣﻨﻴﺔ؛‬ ‫ﺑﻴﺎ ﻲ ﻳﻮ‬
‫‪ ‬ﺗﺤﺪﻳ ــﺪ اﻟﻐﺎﻳ ــﺔ ا ــﺪدة ﻣ ــﻦ ﻋﻤﻠﻴ ــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪ ،‬و ﺎﻻﺳ ــﺘﻌﺎﻧﺔ ﺑﺎﻷﺳ ــﺎﻟﻴﺐ ا ﺘﻠﻔ ــﺔ ﻳﻘ ــﻮم ا ﻠ ــﻞ اﳌ ــﺎ‬
‫ﺑﺈﺟﺮاء اﻟﺪراﺳﺎت اﳌﻄﻠﻮ ﺔ ﻋ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﳌﺘﺤﻘﻘﺔ ﻋ ﺷ ﻞ ﺴﺐ ﻣﺌﻮ ﺔ‪.‬‬
‫رﻗــﺎم اﻟﻘﻴﺎﺳــﻴﺔ واﻟﺴﻼﺳــﻞ اﻟﺰﻣﻨﻴــﺔ ﻤﻮﻋــﺔ ﺑﻴﺎﻧــﺎت وﻟﻌــﺪد ﻣــﻦ اﻟﺴــﻨﻮات‬ ‫ﺴـ ﻨﺪ ﺳــﺎﻟﻴﺐ ﺣﺼــﺎﺋﻴﺔ إ ـ‬
‫ــﺪف ﺗﻮﺿــﻴﺢ اﻟﻌﻼﻗــﺔ ﺑـ ن ﻣﺆﺷـﺮات ﻣﻌﻴﻨــﺔ اﻟ ـ ﻌ ـ ﻋ ــﺎ ﺑﺎﳌﻌــﺪل ﻗﻴﺎﺳــﺎ ﳌﻌــﺪﻻت ﻧﻔــﺲ اﳌﺆﺷـﺮات ﻟﻔ ـ ات زﻣﻨﻴــﺔ‬
‫ﺳ ــﺎﺑﻘﺔ‪ ،‬أو اﻟﻌﻼﻗ ــﺔ ﺑﻤﺆﺷ ــﺮ اﺧﺘﻴ ــﺎر ﺳ ــﻨﺔ ﺳ ــﺎس اﻟ ـ ـ ﻳﺠ ــﺐ أن ﺗﺨﻀ ــﻊ ﳌﻌ ــﺎﻳ دﻗﻴﻘ ــﺔ وﻣﻮﺿ ــﻮﻋﻴﺔ‪ ،‬ﻌﻴ ــﺪا ﻋ ــﻦ‬
‫‪ 1‬ﷴ ﻣﻄــﺮ‪ ،‬ﺗﺠﺎ ــﺎت ا ﺪﻳﺜــﺔ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ و ﺋﺘﻤــﺎ ﻲ‪ :‬ﺳــﺎﻟﻴﺐ و دوات و ﺳــﺘﺨﺪاﻣﺎت اﻟﻌﻤﻠﻴــﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ و ـ ‪ ،‬دار واﺋــﻞ ﻟﻠ ﺸــﺮ‪،2003 ،‬‬
‫ص‪.5 :‬‬
‫‪27‬‬
‫ـ ‪ ،‬ﺑﻘﺼــﺪ إﺧﻔــﺎء ﻌــﺾ ا ﻘــﺎﺋﻖ أو ﻹﻇ ــﺎر ﻌــﺾ اﻟﻮﻗــﺎ ﻊ ﺑﺼــﻮرة ﻣﻐــﺎﻳﺮة ﻟﻠﻮاﻗــﻊ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ ﻳﺠــﺐ أن‬ ‫اﻟﺘﺤ ـ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫ﺗ ﻮن ﺳﻨﺔ ﺳﺎس ﻣﻦ اﻟﺴﻨﻮات اﻟﻄﺒﻴﻌﻴﺔ اﻟﺒﻌﻴﺪة ﻋﻦ اﳌﺆﺷﺮات اﻟﺸﺎذة‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﺳﺎﻟﻴﺐ اﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ‪:‬‬
‫ـﻞ اﻋﻘـﺪ اﳌﺸـﺎ ﻞ و ﺄﺳـﺮع وﻗـﺖ واﻗـﻞ ﻠﻔـﺔ وﻻ‬ ‫أﺻﺒﺤﺖ ﺳﺎﻟﻴﺐ اﻟﻜﻤﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ اﻟﻄﺮ ﻘـﺔ اﳌﺜ ـ‬
‫ﻳﻘﺼــﺪ ﺑــﺎﻟﻄﺮق اﻟﺮ ﺎﺿــﻴﺔ ا ﺎﻧــﺐ اﻟﻨﻈــﺮي ﻓﻘــﻂ ﺑــﻞ ﺸــﻤﻞ ا ﺎﻧــﺐ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘــﻲ أﻳﻀــﺎ ﺧﺼﻮﺻــﺎ ﻋﻨــﺪﻣﺎ ﻳــﺘﻢ دراﺳــﺔ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺑ ن ﻇﺎ ﺮﺗ ن أو أﻛ و ﻴﺎن ﻣﺪى ﻗﻮ ﺎ ﺎﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑ ن اﳌﺼﺮوﻓﺎت و ر ﺎح وﻣﻦ اﻟﻄﺮق ﻛ ﺷﻴﻮﻋﺎ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻃﺮ ﻘﺔ رﺗﺒﺎط و ﻧﺤﺪار‪:‬‬
‫ﺴــﺘﺨﺪم رﺗﺒــﺎط ﺑﺼــﻮرة ﻋﺎﻣــﺔ ـ ﺗﻘــﺪﻳﺮ ﻣــﺪى وﺟــﻮد ﻋﻼﻗــﺔ ﺑ ـ ن ﻣﺘﻐ ـ ﻳﻦ أو ﻇــﺎ ﺮﺗ ن )‪ (X.Y‬ﺣﻴــﺚ ﺗ ــﻮن‬
‫ﻗﻴﻤ ــﺔ ﻣﻌﺎﻣ ــﻞ رﺗﺒ ــﺎط ﻣﺤﺼ ــﻮرة ﻣ ــﺎ ﺑ ـ ن )‪ (+1‬و )‪ ،(-1‬أﻣ ــﺎ اﺗﺠ ــﺎﻩ اﻟﻌﻼﻗ ــﺔ ﻓﺘ ــﻮن ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل ﺷ ــﺎرة‪ ،‬ﻓ ــﺈذا ﺎﻧ ــﺖ‬
‫ﺷﺎرة ﻣﻮﺟﺒﺔ ﻓﻨﻘﻮل أن ﻨﺎك ﻋﻼﻗﺔ ﻃﺮدﻳﺔ ﺑ ن ﻣﺘﻐ ﻳﻦ‪ ،‬وإذا ﺎﻧﺖ ﺷﺎرة ﺳﺎﻟﺒﺔ ﻓﺘﻌ وﺟﻮد ﻋﻼﻗﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ‪،‬‬
‫ﺧــﺮ ﻋــﻦ ﻃﺮ ــﻖ اﻟﺘﻤﺜﻴــﻞ اﻟﺒــﺎ ﻲ ﺗ ــﻮن ﺑﻮﺿــﻊ ﻋﻼﻗــﺔ ﺗ ﺎﻣــﻞ‬ ‫ﻓﺪراﺳــﺔ ــﺬﻩ اﻟﻌﻼﻗــﺔ وﺗﺤﻠﻴــﻞ اﺛــﺮ اﺣــﺪ اﳌﺘﻐ ـ ﻳﻦ ﻋ ـ‬
‫ﻣﻤﻜﻨﺔ ﺑ ن ﻣﺘﻐ ﺗﺎ ﻊ ‪ Y‬وﻣﺘﻐ ﻣﺴﺘﻘﻞ ‪ X‬ﺑﺎﻟﺸ ﻞ )‪ Y= f (X‬ﻓ ﺴ ﺑﺪراﺳﺔ ﻧﺤﺪار‪ ،‬واﳌﻨﺤ ـ أو اﳌﺴـﺘﻘﻴﻢ اﻟـﺬي‬
‫‪2‬‬
‫ﻧﺤﺪار‪.‬‬ ‫ﻳﻤﺜﻞ ﺬﻩ اﻟﺪاﻟﺔ ﺴ ﺑﻤﺴﺘﻘﻴﻢ أو ﻣﻨﺤ‬
‫‪ -2‬ﻃﺮ ﻘ ــﺔ اﻟ ـ اﻣﺞ ا ﻄﻴ ــﺔ‪ :‬ﺴ ــﺘﺨﺪم ــﺬﻩ اﻟﻄﺮ ﻘ ــﺔ ـ ﺣ ــﻞ اﳌﺸ ــﺎ ﻞ اﳌﻌﻘ ــﺪة ﺧﺎﺻ ــﺔ اﻟ ـ ﻟ ــﺎ ﻋﻼﻗ ــﺔ ﺑﺎﻟﻘﻀ ــﺎﻳﺎ‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ذات اﻟﺸــﻤﻮل وان ﺣــﻞ ﻣﺜــﻞ ــﺬﻩ اﳌﺴــﺎﺋﻞ ﻏﺎﻟﺒــﺎ ﻣــﺎ ﻳﺘﻄﻠــﺐ إﻳﺠــﺎد اﻟﻘــﻴﻢ اﳌﺘﻐ ـ ة ﻹﻳﺠــﺎد اﻟﺪاﻟــﺔ ﺳــﻴﺔ‬
‫و ﻤﻜﻦ أن ﻌ ﻋﻨﮫ ب ‪Y= FCX‬‬
‫‪ -3‬ﻃﺮ ﻘ ــﺔ اﳌﺼ ــﻔﻮﻓﺎت ا ﻄﻴ ــﺔ واﳌﻮﺟ ــﺔ‪ :‬ﻌﺘﻤ ــﺪ ــﺬﻩ اﻟﻄﺮ ﻘ ــﺔ ﻋ ـ ـ ﺣ ــﻞ اﳌﻌ ــﺎدﻻت اﳌﻌﻘ ــﺪة وذات ا ﺎ ﻴ ــﻞ‬
‫‪3‬‬
‫اﻟﻜﺒ ة ﺧﺎﺻﺔ اﳌﻌﺎﻣﻞ واﳌﺼﺎ ﻊ اﻟﻜﺒ ة واﳌﺆﺳﺴﺎت ﻧﺘﺎﺟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ 1‬رﻣﻴــﺪي ﻋﺒــﺪ اﻟﻮ ــﺎب‪ ،‬ﺑﺎﺻــﻮر رﺿ ــﻮان‪ ،‬اﺳ ــﺘﺨﺪام ﺳ ــﺎﻟﻴﺐ ﺣﺼ ــﺎﺋﻴﺔ واﻟﺮ ﺎﺿ ــﻴﺔ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻷداء اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‪ ،‬ا ﻠ ــﺔ ا ﺰاﺋﺮ ــﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼ ــﺎد‬
‫واﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،07‬ا ﻠﺪ ‪ ،2‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﻣﺨ ﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜ واﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﺎﻣﻌﺔ اﳌﺪﻳﺔ‪ ،‬اﻓﺮ ﻞ ‪ ،2017‬ص ص‪.140-139 :‬‬
‫‪ 2‬ر ﻤﺔ ﻳﻮ ﺲ‪ ،‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﺑ ن ﺗﻄﺒﻴﻖ ﺳﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ و ﺳﺎﻟﻴﺐ ا ﺪﻳﺜﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ ﻣﻌ ـﺪ اﻟﻌﻠـﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد ‪،2‬ا ﻠـﺪ ‪،20‬‬
‫اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ﺟﺎﻣﻌﺔ إﺑﺮا ﻴﻢ ﺳﻠﻄﺎن ﺷ ﺒﻮط ا ﺰاﺋﺮ ‪ ،2016 ،3‬ص‪.56 :‬‬
‫‪ 3‬ﺗﺎﻧﻴﺎ ﻗﺎدر ﻋﺒﺪ اﻟﺮﺣﻤﻦ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ ،‬ص‪.67 :‬‬
‫‪28‬‬
‫ﺧﻼﺻﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻤــﺎ ﺳــﺒﻖ ﻳﺘ ـ ﻟﻨــﺎ أن وﻇﻴﻔــﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻌــﺪ ﺿــﺮور ﺔ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻧ ﻴﺠــﺔ اﻟﺘ ﺎﻣــﻞ ﺑﻴ ــﺎ‬
‫و ن اﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﺧﺮى ‪ ،‬إذ أن أي وﻇﻴﻔﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺗﺤﺘﺎج إ أﻣﻮال ﻟﻠﻘﻴﺎم ﺑﻤ ﺎﻣ ﺎ ﻋ أﺣﺴﻦ وﺟـﮫ ﻣﻤﻜـﻦ‪ ،‬ﻟـﺬا‬
‫ﻓﺎﻹدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻻ ﻳﻤﻜﻦ ﻋﺰﻟ ﺎ ﻋﻦ اﻟﻮﻇﺎﺋﻒ ﺧﺮى‪ ،‬ﻮ ﺎ ﺗﺰود إدارة اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﺎﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﳌﺘﻌﻠﻘـﺔ ﺑـﺈدارة ﻣـﻮال‬
‫ﺎت اﳌﻌﻨﻴﺔ ﺑﺎﺗﺨﺎذ اﻟﻘـﺮارات‪ ،‬ﺣﻴـﺚ أن اﳌـﺪﻳﺮ‬ ‫ﻴﺢ‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ ﺗﻮﻓ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻟ‬ ‫وﺗﺮﺷﻴﺪ ﺎ وﺗﻮﺟ ﺎ إ اﳌﺴﺎر اﻟ‬
‫اﳌ ــﺎ ﻳﻠﻌ ــﺐ دورا ﺎﻣ ــﺎ ـ ﻋﻤﻠﻴ ــﺎت اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻷﻧ ــﮫ ﻣﻌ ـ ﺑ ــﺈدارة ﻣﺼ ــﺎدر أﻣ ــﻮال اﻟﺸ ــﺮﻛﺔ وﻛ ــﺬا اﻟﻌﻼﻗ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻣ ــﻊ‬
‫ﻃﺮاف ا ﺎرﺟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﻓ ــﻮ ﻌﺘ ـ ﻣــﻦ أ ــﻢ دوات اﻟ ـ ﺴــﺘﻌﺎن ــﺎ‬ ‫و ﻌﺘ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻣــﻦ اﳌﻮاﺿــﻴﻊ اﻟ ﺎﻣــﺔ ـ‬
‫ﻻﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار اﳌﺎ ﻣﻦ ﻃﺮف ﻣﺘﺨﺬي اﻟﻘـﺮار‪ ،‬وﻛـﺬا اﺳـﺘﻌﻤﺎﻟﮫ ﻟﻌـﺪة أﺳـﺎﻟﻴﺐ إﺣﺼـﺎﺋﻴﺔ ور ﺎﺿـﻴﺔ ـ وﻗﺘﻨـﺎ ا ﺎﺿـﺮ‬
‫واﻟ ـ ﺴــﺎﻋﺪ ـ ﻣﻌﺮﻓــﺔ ﻧﻘــﺎط ﺿــﻌﻒ اﳌﺆﺳﺴــﺔ و اﻟﻌﻤــﻞ ﻋ ـ ﺣﻠ ــﺎ ﺑﺄﻗــﻞ وﻗــﺖ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ اﻧــﮫ ﻳﻤﻜــﻦ اﺳــﺘﻌﻤﺎﻟﮫ‬
‫ﺪﻣﺔ أﻏـﺮاض ﻣﺘﻌـﺪدة ﻻﻃﻼﻋـﮫ ﻋ ـ ﺟﻤﻴـﻊ اﻟﻘـﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴـﺔ وﺗﺤﻠﻴﻠ ـﺎ وإﻇ ـﺎر اﻟﺘﻐ ـ ات اﻟ ـ ﻗـﺪ ﺗﻄـﺮأ ﻋ ـ اﳌﺆﺳﺴـﺔ‬
‫وذﻟﻚ ﺪف ﺗﻮﺳﻴﻊ وﺗﻄﻮر ﺸﺎﻃ ﺎ‪.‬‬
‫‪29‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫ﺗﻤ ــﻴﺪ‪:‬‬
‫داء اﳌ ــﺎ ﻣ ــﻦ اﳌﺆﺷ ـﺮات اﳌﺴ ــﺘﺨﺪﻣﺔ ﳌﻌﺮﻓ ــﺔ ﻣ ــﺪى اﺳ ــﺘﻤﺮار ﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ـ ﺗﺤﻘﻴ ــﻖ أ ــﺪاﻓ ﺎ‪ ،‬وﻟ ــﻲ‬ ‫ﻌﺘ ـ‬
‫ﺗﻘﻮم دارة ﺑﻤﻌﺮﻓﺔ ﻧﻘﺎط اﻟﻘﻮة واﻟﻀﻌﻒ ﻻﺑﺪ ﻟ ﺎ ﻣﻦ ﺗﻘﻴﻴﻢ أدا ﺎ اﳌﺎ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎرﻩ ﻳﻘ ﺲ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ا ﻘﻘﺔ‪.‬‬
‫وﻟﻠﻘﻴ ــﺎم ﺑﺘﻘﻴ ــﻴﻢ ﺟﻴ ــﺪ ﻟ ــﻸداء اﳌ ــﺎ ﻻﺑ ــﺪ ﻣ ــﻦ وﺟ ــﻮد أﺳ ــﺎﻟﻴﺐ ﺣﺪﻳﺜ ــﺔ ﺴ ــﺎﻋﺪ ـ إﺑ ـﺮاز أداء ﻋﻤ ــﻞ اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت‬
‫وإﻳﻀﺎح ﻧﻘـﺎط اﻟﻘـﻮة واﻟﻀـﻌﻒ‪ ،‬ﺣﻴـﺚ أﺻـﺒﺢ اﻋﺘﻤـﺎد ـﺬﻩ اﳌﺆﺷـﺮات ﺿـﺮوري ـ ﻇـﻞ اﻟﺘﻄـﻮرات ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ ﻮ ـﺎ‬
‫ﻐﻄــﻲ ﻣﺠــﺎﻻ واﺳــﻌﺎ ﻋــﻦ أداء اﳌﺆﺳﺴــﺔ‪ .‬وﻣــﻦ ﺑ ـ ن ــﺬﻩ اﳌﺆﺷ ـﺮات ا ﺪﻳﺜــﺔ‪ :‬اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ واﻟﻘﻴﻤــﺔ‬
‫اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ وﻛﺬا ﻌﺾ اﻟﻨﻤﺎذج ﻟﻠﺘ ﺒﺆ ﺑﻔﺸﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫ﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﺳ ﺘﻄﺮق إ ﻋﺮض‪:‬‬ ‫و‬
‫اﳌﺒﺤﺚ ول‪ :‬ﻣﺎ ﻴﺔ داء اﳌﺎ ؛‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ؛‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ؛‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪31‬‬
‫اﳌﺒﺤﺚ ول‪ :‬ﻣﺎ ﻴﺔ داء اﳌﺎ‬
‫إن ﻟﻸداء اﳌﺎ ﻋـﺪة ﻣﻔـﺎ ﻴﻢ ﻮﻧـﮫ ﺴـﺎ ﻢ ـ ﻣﻌﺮﻓـﺔ ﻣـﺪى ﻧﺠـﺎح اﳌﺆﺳﺴـﺔ و ـ ـﺬا اﳌﺒﺤـﺚ ﺳـﻨﺤﺎول ﻣﻌﺮﻓـﺔ‬
‫ﻣﻔ ﻮﻣﮫ وﻛﺬا أ ﺪاﻓـﮫ اﻟ ـ ﺴـ ﻟﺘﺤﻘﻴﻘ ـﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿـﺎﻓﺔ إ ـ ذﻛـﺮ اﳌﺆﺷـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـﺔ ا ﺎﺻـﺔ ﺑـﮫ وﻣﻌﺮﻓـﺔ ﺣـﺪود ﺎ‪.‬‬
‫ﻛﻤــﺎ اﻧــﮫ ﻟﻠﻘﻴــﺎم ﺑــﺄداء ﻣــﺎ ﺟﻴــﺪ ﻳﺘﻄﻠــﺐ ﻣــﺮ ﺗﻘﻴﻴﻤــﮫ ﻟــﺬﻟﻚ ﺳ ـ ﺘﻄﺮق إ ـ ﻣﻔ ــﻮم ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ وأ ﻤﻴﺘــﮫ وﻛــﺬا‬
‫داء اﳌﺎ ‪.‬‬ ‫ا ﻄﻮات ا ﺎﺻﺔ ﺑﮫ‪ ،‬ﻣﻊ ذﻛﺮ ﻌﺾ اﳌﻔﺎ ﻴﻢ دار ﺔ ا ﺪﻳﺜﺔ وأﺛﺮ ﺎ ﻋ‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم داء اﳌﺎ وأ ﻤﻴﺘﮫ‬
‫ــﻮ رﻛ ـ ة ــﻞ ﻣﺆﺳﺴــﺔ وذﻟــﻚ ﻟﻘﻴﺎﻣــﮫ ﺑﻤﻌﺮﻓــﺔ ﻧﻘــﺎط ﺿــﻌﻒ وﻗــﻮة ــﻞ ﻣﺆﺳﺴــﺔ وﻓﻴﻤــﺎ ﻳ ـ ﻋــﺮض‬ ‫داء اﳌــﺎ‬
‫ﳌﻔ ﻮم داء اﳌﺎ وأ ﻤﻴﺘﮫ اﻟ ﻌﻤﻞ ﻋ ﺗﺤﻘﻴﻘ ﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم داء اﳌﺎ‬
‫ﺸـﻄﺔ ـ ﺧﻠـﻖ اﻟﻘﻴﻤـﺔ أو اﻟﻔﻌﺎﻟﻴـﺔ ـ اﺳـﺘﺨﺪام اﳌـﻮارد اﳌﺎﻟﻴـﺔ‬ ‫ﻌﺮف داء اﳌﺎ ﻋ اﻧـﮫ‪" :‬ﻣـﺪى ﻣﺴـﺎ ﻤﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺪاف اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺄﻗﻞ اﻟﺘ ﺎﻟﻴﻒ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪".‬‬ ‫اﳌﺘﺎﺣﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل ﺑﻠﻮغ‬
‫ﻳﻤﺜــﻞ داء اﳌــﺎ "اﳌﻔ ــﻮم اﻟﻀــﻴﻖ ﻷداء اﻟﺸــﺮ ﺎت ﺣﻴــﺚ ﻳﺮﻛــﺰ ﻋ ـ اﺳــﺘﺨﺪام ﻣﺆﺷ ـﺮات ﻣﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻘﻴــﺎس ﻣــﺪى‬
‫داء اﳌــﺎ ﻋــﻦ أداء اﻟﺸــﺮ ﺎت ﺣﻴــﺚ اﻧــﮫ اﻟــﺪاﻋﻢ ﺳﺎ ـ ﻟﻸﻋﻤــﺎل ا ﺘﻠﻔــﺔ اﻟ ـ ﺗﻤﺎرﺳ ـ ﺎ‬ ‫ــﺪاف‪ ،‬و ﻌ ـ‬ ‫اﻧﺠــﺎز‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬و ﺴﺎ ﻢ إﺗﺎﺣﺔ اﳌﻮارد اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺗﺰو ﺪ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﺑﻔﺮص اﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ ﻣﻴﺎدﻳﻦ داء ا ﺘﻠﻔﺔ واﻟ ـ ﺴـﺎﻋﺪ‬
‫‪2‬‬
‫ﺎب اﳌﺼﺎ وﺗﺤﻘﻴﻖ أ ﺪاﻓ ﻢ"‪.‬‬ ‫ﻋ ﺗﻠﺒﻴﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت أ‬
‫‪ 1‬ﻟﻌـﺮاف زا ﻴــﺔ‪ ،‬ﻓﺮﺣــﺎت ﻋﺒــﺎس‪ ،‬ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﺒﻨــﻮك اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ ا ﺰاﺋﺮ ــﺔ ـ ﻇــﻞ ﻗﻴــﺪ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ا ﻘــﻮق واﻟﻌﻠــﻮم‬
‫ﺴــﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪،33‬‬
‫ا ﻠﺪ ‪ ،16‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ز ﺎن ﻋﺎﺷﻮر ﺑﺎ ﻠﻔﺔ‪ ،‬اﻓﺮ ﻞ ‪ ،2018‬ص‪.347 :‬‬
‫‪ 2‬ﷴ ﻣﺤﻤــﻮد ا ﻄﻴــﺐ‪ ،‬داء اﳌــﺎ وأﺛــﺮﻩ ﻋ ـ ﻋﻮاﺋــﺪ أﺳـ ﻢ اﻟﺸــﺮ ﺎت اﳌﺴــﺎ ﻤﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ و ـ ‪ ،‬دار ا ﺎﻣــﺪ ﻟﻠ ﺸــﺮ واﻟﺘﻮز ــﻊ‪ ،‬ﻋﻤــﺎن‪ /‬ردن‪،2010 ،‬‬
‫ص‪.45 :‬‬
‫‪32‬‬
‫ﻳﻘﺼـﺪ ﺑﻤﻔ ـﻮم داء اﳌـﺎ ﺑﺄﻧـﮫ"ﻣـﺪى ﻧﺠـﺎح اﳌﺆﺳﺴـﺔ ـ اﺳـﺘﻐﻼل ـﻞ اﳌـﻮارد اﳌﺘﺎﺣـﺔ ﻟـﺪ ﺎ ﻣـﻦ ﻣـﻮارد ﻣﺎدﻳـﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺪاف اﳌﺴﻄﺮة ﻣﻦ ﻃﺮف دارة"‪.‬‬ ‫وﻣﻌﻨﻮ ﺔ أﻓﻀﻞ اﺳﺘﻐﻼل‪ ،‬وﺗﺤﻘﻴﻖ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺘﻌﺎر ﻒ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳﻤﻜﻦ اﻟﻘﻮل أن داء اﳌﺎ ‪:‬‬
‫ﻮ أداة ﺴﺎﻋﺪ ﻣﻌﺮﻓﺔ اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻛﻮﻧﮫ ﺴﺎ ﻢ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺴﺘﻮى اﻧﺠﺎزاﻟﺸـﺮﻛﺔ وﻛﻴﻔﻴـﺔ‬
‫اﺳﺘﻐﻼﻟ ﺎ ﳌﻮارد ﺎ اﳌﺘﺎﺣﺔ و ﺎﻟﺘﺎ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻧﻘﺎط اﻟﻘﻮة واﻟﻀﻌﻒ ﻓ ﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أ ﻤﻴﺔ داء اﳌﺎ‬
‫ﺗﻜﻤﻦ أ ﻤﻴﺔ داء اﳌـﺎ ـ اﻧـﮫ ـﺪف إ ـ ﺗﻘـﻮ ﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻣـﻦ ﻋـﺪة ﺟﻮاﻧـﺐ و ﻄﺮ ﻘـﺔ ﺗﺨـﺪم ﻣﺴـﺘﺨﺪﻣﻲ‬
‫ﻢ ﳌـﺎ ﻳـﻮﻓﺮﻩ داء اﳌـﺎ ﻣـﻦ ﻣﻌﻠﻮﻣـﺎت ﻟ ﺷـﻴﺪ ﻗـﺮارا ﻢ اﳌﺎﻟﻴـﺔ‪،‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت ﻣﻦ ذوي اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ ﺧﺪﻣـﺔ ﳌﺼـﺎ‬
‫ﺑﺎﻹﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ذﻟ ــﻚ اﻧ ــﮫ ﻳﻤﻜ ــﻦ ﻣ ــﻦ ﻣﺘﺎ ﻌ ــﺔ أﻋﻤ ــﺎل اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ وﻣﺮاﻗﺒ ــﺔ أوﺿ ــﺎﻋ ﺎ وﻣﺴ ــﺘﻮ ﺎت أدا ــﺎ ﻣﻘﺎرﻧ ــﺔ ﺑ ــﺎﳌﻮارد‬
‫ﻮﻧﮫ ﺴﺎﻋﺪ ـ ﺗﻘﻴـﻴﻢ ر ﺤﻴـﺔ اﳌﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬وﺗﻘﻴـﻴﻢ‬ ‫اﳌﺘﺎﺣﺔ و ﺪاف اﳌﺴﻄﺮة‪ ،‬و ﺸ ﻞ ﻋﺎم ﻳﻤﻜﻦ ﺗ ﻴﺺ أ ﻤﻴﺘﮫ‬
‫‪2‬‬
‫ﺳﻴﻮﻟ ﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ﻣﺘﺎ ﻌﺔ ﻧﻤﻮ اﳌﺆﺳﺴﺔ وﺗﻘﻴﻴﻢ ﺗﻄﻮر ﺗﻮز ﻊ ر ﺎح‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﺆﺷﺮات داء اﳌﺎ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ وﻋﻴﻮ ﺎ‬
‫ﻟﻠﻘﻴﺎم ﺑﺄداء ﻣﺎ ﻻﺑﺪ ﻣـﻦ وﺟـﻮد ﻣﺆﺷـﺮات ﻌﺘﻤـﺪ ﻋﻠ ـﺎ و ـ ـﺬا اﳌﻄﻠـﺐ ﺳـﻨﺬﻛﺮ ﻌـﺾ اﳌﺆﺷـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـﺔ‬
‫ﻟﻸداء اﳌﺎ وﺣﺪود ﺎ‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﺆﺷﺮات داء اﳌﺎ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‬
‫‪ (1‬ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪:‬‬
‫‪ .1.1‬ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪:‬‬
‫ﺴــﺘﺨﺪم ــﺬﻩ اﻟ ﺴــﺒﺔ ﳌﻌﺮﻓــﺔ ﻗــﺪرة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻋ ـ ﻣﻮاﺟ ــﺔ اﻟ اﻣﺎ ــﺎ ﻗﺼ ـ ة ﺟــﻞ ﻣــﻦ أﺻــﻮﻟ ﺎ اﳌﺘﺪاوﻟــﺔ‪،‬‬
‫ﻟ ـ ام ﺑ ﺴــﺪﻳﺪ دﻳﻮ ــﺎ اﻟﻘﺮ ﺒــﺔ‪ ،‬وﺗﺤﺴــﺐ ﺑﻘﻴﻤــﺔ‬ ‫و ﻠﻤــﺎ زادت ــﺬﻩ اﻟ ﺴــﺒﺔ ﻋــﻦ اﻟﻮاﺣــﺪ ﺗ ــﻮن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻗــﺎدرة ﻋ ـ‬
‫ﺻﻮل ا ﺎر ﺔ ﻋ ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ ﺑﺎﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ 1‬ﻋﺒــﺪ اﻟــﺮﺣﻤﻦ ﷴ ﺳــﻠﻴﻤﺎن رﺷــﻮان‪ ،‬دور اﺳــﺘﺨﺪام ﺴــﺐ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻘﻄــﺎع اﻟﺒﻨــﻮك وا ــﺪﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﳌﺪرﺟــﺔ ـ ﺑﻮرﺻــﺔ‬
‫ﻓﻠﺴــﻄ ن‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﺪراﺳــﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ وا ﺎﺳ ـ ﻴﺔ و دار ــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،2‬ا ﻠــﺪ ‪،5‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ اﻟﻌﺮ ــﻲ ﺑــﻦ ﻣ ﻴــﺪي أم اﻟﺒــﻮا ‪ ،‬د ﺴــﻤ ‪ ،2018‬ص‪:‬‬
‫‪.282‬‬
‫‪ 2‬ﺑﺤ ــﺮي ﻋ ـ ‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴ ــﻞ داء اﳌ ــﺎ ﺑﺎﻟ ﺴ ــﺐ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ ا ﻘ ــﻮق واﻟﻌﻠ ــﻮم ﺴ ــﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪ ،35‬ا ﻠ ــﺪ ‪ ،17‬اﻟﺼ ــﺎدرة ﻋ ــﻦ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ز ﺎن ﻋﺎﺷﻮر ﺑﺎ ﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺟﻮان ‪ ،2018‬ص‪354 :‬‬
‫‪33‬‬
‫ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ = أﺻﻮل ﺟﺎر ﺔ‪ /‬ﺧﺼﻮم ﺟﺎر ﺔ‪.‬‬
‫‪ .2.1‬ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ا ﺘﺼﺮة‪:‬‬
‫ﺻـﻮل ﺳـﺮ ﻌﺔ اﻟﺘﺤﻮ ـﻞ إ ـ ﻧﻘﺪﻳـﺔ‪ ،‬ﻟﻘﻴـﺎس درﺟـﺔ ﺳـﻴﻮﻟﺔ اﳌﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬وذﻟـﻚ ﺑﻘﺴـﻤﺔ‬ ‫ﻌﺘﻤﺪ ﺬﻩ اﻟ ﺴﺒﺔ ﻋ‬
‫ﺻﻮل ا ﺎر ﺔ ﻣﻦ ا ﺰوﻧﺎت ا ﺎر ﺔ ﻋ ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ وﺗﺤﺴﺐ ﺑﺎﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫ﺻﺎ‬
‫ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ا ﺘﺼﺮة = ) ﺻﻮل ا ﺎر ﺔ‪ -‬ا ﺰوﻧﺎت ا ﺎر ﺔ(‪ /‬ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫ﺣﻴﺚ ﻗﻴﻤﺔ ﺬﻩ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺗ اوح ﺑ ن ‪ %30‬ﻛﺤﺪ أد ﻰ و ‪ %50‬ﻛﺤﺪ أﻗ‬
‫‪ .3.1‬ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻔﻮر ﺔ‪:‬‬
‫ﺗﺒ ـ ن ــﺬﻩ اﻟ ﺴــﺒﺔ ﻣــﺪى ﻗــﺪرة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻋ ـ ﺴــﺪﻳﺪ دﻳﻮ ــﺎ ﻗﺼ ـ ة ﺟــﻞ‪ ،‬ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺑﻤﺒﻠــﻎ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ اﳌﻮﺟــﻮد‬
‫ﺗﺤ ــﺖ ﺗﺼ ــﺮﻓ ﺎ ـ ـ أي وﻗ ــﺖ‪ ،‬وﺗﺤﺴ ــﺐ ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل ﻗﺴ ــﻤﺔ ﺧﺰ ﻨ ــﺔ ﺻ ــﻮل ﻋ ـ ـ ا ﺼ ــﻮم ا ﺎر ــﺔ‪1.‬وﻓ ــﻖ اﻟﺼ ــﻴﻐﺔ‬
‫اﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻔﻮر ﺔ= ﺧﺰ ﻨﺔ ﺻﻮل‪ /‬ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫ﺣﻴﺚ ﻗﻴﻤﺔ ﺬﻩ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺗ اوح ﺑ ن ‪ %20‬ﻛﺤﺪ أد ﻰ و‪ %30‬ﻛﺤﺪ أﻗ‬
‫‪ (2‬ﺴﺐ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ .1.2‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺬﻩ اﻟ ﺴﺒﺔ إ اﻟﻌﺎﺋﺪ ا ﻘﻖ ﺟﺮاء اﺳ ﺜﻤﺎر اﳌﺎﻟﻜ ن اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬و ﻌ ﻋﻦ ﻣﺪى ﻛﻔﺎءة دارة اﳌﺎﻟﻴـﺔ‬ ‫ﺸ‬
‫اﺳﺘﻐﻼل أﻣﻮال اﳌﻼك وﻗﺪر ﺎ ﻋ ﺗﺤﻘﻴﻖ أر ﺎح ﻣﺮﺿﻴﺔ ﻟ ﻢ‪ ،‬وﺗﺤﺴﺐ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﺴـﻤﺔ اﻟﻨ ﻴﺠـﺔ اﻟﺼـﺎﻓﻴﺔ ﻌـﺪ‬
‫اﻟﻀﺮ ﺒﺔ ﻋ ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ‪ .‬وﺗ ﻮن وﻓﻖ اﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ= اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻌﺪ اﻟﻀﺮ ﺒﺔ‪ /‬ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺻﻮل‪:‬‬ ‫‪ .2.2‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ‬
‫‪ 1‬ﺷـﻨ ن ﻋﺒــﺪ اﻟﻨــﻮر‪ ،‬زرﻗـﻮن ﷴ‪ ،‬دراﺳــﺔ ﻗــﺪرة اﳌﺆﺷــﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـﺔ وا ﺪﻳﺜــﺔ ﻋ ـ ﺗﻔﺴـ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﺴــﻌﺮة ـ اﻟﺒﻮرﺻــﺔ‪،‬‬
‫ﻣﺠﻠ ــﺔ اﻟﺪراﺳ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﻟﻜﻤﻴ ــﺔ‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪ ،1‬ا ﻠ ــﺪ ‪ ،1‬اﻟﺼ ــﺎدرة ﻋ ــﻦ ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ ﻗﺎﺻ ــﺪي راﺑ ــﺢ‪ ،‬ورﻗﻠ ــﺔ‪ ،‬ﻠﻴ ــﺔ اﻟﻌﻠ ــﻮم ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ واﻟﻌﻠ ــﻮم اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ‪،‬‬
‫‪ ،2015‬ص ص‪.244 -243 :‬‬
‫‪34‬‬
‫ﺻـﻮل‪ ،‬و ﻠﻤـﺎ ﺎﻧـﺖ ـﺬﻩ اﻟ ﺴـﺒﺔ أﻋ ـ ﻠﻤـﺎ‬ ‫ـﻞ دﻳﻨـﺎر ﻣﺴـ ﺜﻤﺮ ـ‬ ‫ﻳﺒ ن ﺬا اﳌﻌﺪل ﺴﺒﺔ اﻟﺮ ﺢ ا ﻘﻖ ﻋ‬
‫ﺎﻧــﺖ ر ﺤﻴــﺔ اﻟﺸــﺮﻛﺔ أﻓﻀــﻞ‪ ،‬وﺗﺤﺴــﺐ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﻗﺴــﻤﺔ اﻟﻨ ﻴﺠــﺔ اﻟﺼــﺎﻓﻴﺔ ﻋ ـ ﻣﺠﻤــﻮع ﺻــﻮل‪ .‬وﺗ ــﻮن ﺑﺎﻟﺼــﻴﻐﺔ‬
‫اﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺻﻮل= اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‪.‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ‬
‫‪ .3.2‬ﺴﺒﺔ ﺎﻣﺶ اﻟﺮ ﺢ اﻟﺼﺎ ‪:‬‬
‫ر ــﺎح ﻣــﻦ ﺧــﻼل رﻗــﻢ اﳌﺒﻴﻌــﺎت‪ ،‬وﺗﺤﺴــﺐ ــﺬﻩ‬ ‫ﻌﻜــﺲ ــﺬﻩ اﻟ ﺴــﺒﺔ ﻣــﺪى ﻛﻔــﺎءة دارة ـ ا ﺼــﻮل ﻋ ـ‬
‫اﻟ ﺴﺒﺔ ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺎﻣﺶ اﻟﺮ ﺢ اﻟﺼﺎ = ﺻﺎ اﻟﺮ ﺢ ‪ /‬ﺻﺎ اﳌﺒﻴﻌﺎت‪.‬‬
‫‪ (3‬ﺴﺐ اﳌﺮدودﻳﺔ‪:‬‬
‫‪ .1.3‬اﳌﺮدودﻳﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ= اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‪ /‬ﺻﻮل ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
‫ﺬﻩ اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻣﻦ وراء اﺳﺘﺨﺪام ﻞ دﻳﻨﺎر ﻣﺠﻤﻮع أﺻﻮل اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬ ‫وﻌ‬
‫‪ .2.3‬اﳌﺮدودﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ =اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‪ /‬ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ‬
‫وﺗﺒ ـ ن ــﺬﻩ اﻟ ﺴــﺒﺔ ﻣﻘــﺪار اﻟــﺮ ﺢ اﻟﺼــﺎ اﻟــﺬي ﻌــﻮد ﻋ ـ اﳌﺴ ـ ﺜﻤﺮ ﻦ ﻣــﻦ ــﻞ دﻳﻨــﺎر ﻣﺴ ـ ﺜﻤﺮ ـ رأس ﻣــﺎل‬
‫‪3‬‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ و ﻠﻤﺎ ﺎن ﺬا اﳌﻌﺪل ﻣﺮﺗﻔﻌﺎ ﻠﻤﺎ ﺎن أﻓﻀﻞ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ .3.3‬اﳌﺮدودﻳﺔ اﻟﺘﺠﺎر ﺔ= اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ /‬رﻗﻢ ﻋﻤﺎل ﺧﺎرج اﻟﺮﺳﻢ‬
‫ﺧﺬ ﻌ ن ﻋﺘﺒﺎر اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ورﻗﻢ ﻋﻤﺎل ﺧﺎرج اﻟﺮﺳﻢ‪.‬‬ ‫ﺴﺎ ﺎ ﻳ ﺒ‬
‫‪ 1‬ﷴ زرﻗــﻮن‪ ،‬وآﺧــﺮون‪ ،‬دراﺳــﺔ ﻗــﺪرة ﻣﺆﺷــﺮات داء اﳌــﺎ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ وا ﺪﻳﺜــﺔ ـ ﺗﻔﺴ ـ ﻋﻮاﺋــﺪ ﺳ ـ ﻢ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﻣﺘﻴــﺎز ﻟﺒﺤــﻮث ﻗﺘﺼــﺎد و دارة‪،‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ،3‬ا ﻠﺪ ‪ ،2‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻋﻤﺎر ﺛﻠﻴ ‪ ،‬ﻏﻮاط‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺟﻮان ‪ ،2018‬ص ص‪.218 -217 :‬‬
‫‪ 2‬ز ﻴﺪي ﺸ ‪ ،‬ﺳـﻌﻴﺪي ﻳﺤ ـ ‪ ،‬ﺟـﻮدة اﻟﺘﻘـﺎر ﺮاﳌﺎﻟﻴـﺔ ودور ـﺎ ـ ﺗﻘﻴـﻴﻢ داء اﳌـﺎ ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ اﻟﺪراﺳـﺎت ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد‪ ،9‬ا ﻠـﺪ ‪ ،2‬اﻟﺼـﺎدرة‬
‫ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻮادي‪ ،‬اوت ‪ ،2016‬ص‪.95 :‬‬
‫‪ 3‬ﻃﻠ ـ ﻓﺎﻃﻤــﺔ اﻟﺰ ـﺮاء‪ ،‬ﺳﺎﺳــﺎن ﻧ ﻴﻠــﺔ‪ ،‬اﻟ ـ ﻴﺺ اﳌــﺎ ‪ :‬ﺳــﻴﻮﻟﺔ اﺳــﺘﺤﻘﺎق ﳌﺆﺳﺴــﺔ ‪ ENAP‬ﺴــﻮق أ ــﺮاس‪ ،‬ﻣﺪاﺧﻠــﺔ ﻣﻘﺪﻣــﺔ ﺿــﻤﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴــﺎت اﳌﻠﺘﻘــﻰ‬
‫اﻟ ــﻮﻃ ﺣ ــﻮل‪ :‬اﻟ ـ ـ ﻴﺺ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ــﺪ اﻟﻌﻠ ــﻮم ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠ ــﻮم اﻟ ﺴ ــﻴ ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﻌ ــﺎون ﻣ ــﻊ اﳌﺮﻛ ــﺰ ا ــﺎﻣ ﷴ‬
‫اﻟﺸﺮ ﻒ ﻣﺴﺎﻋﺪﻳﺔ‪ ،‬ﺳﻮق أ ﺮاس‪ ،‬ﻳﻮﻣﻲ ‪ 23/22‬ﻣﺎي ‪ ،2012‬ص‪.14 :‬‬
‫‪35‬‬
‫‪1‬‬
‫ﺻﺎ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬ ‫إذا ﺎﻧﺖ ﺬﻩ اﻟ ﺴﺒﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ ﺬا ﻌ‬
‫‪ (4‬ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺘﻮازن اﳌﺎ ‪:‬‬
‫‪ .1.3‬رأس ﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪:‬‬
‫ﻌ ـ ﻋــﻦ ﺟــﺰء ﻣــﻦ ﻣــﻮال اﻟ ـ ﺗﺘﻤ ـ ﺑﺪرﺟــﺔ اﺳــﺘﺤﻘﺎﻗﻴﺔ ﺿــﻌﻴﻔﺔ و ﺴــﺘﺨﺪم ﻟﺘﻤﻮ ــﻞ ﻋﻨﺎﺻــﺮ ﺻــﻮل اﻟ ـ‬
‫ﺗﻤﺘﺎز ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ و ﻤﻜﻦ ﺣﺴﺎﺑﮫ ﻛﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ = FR‬ﻣﻮال اﻟﺪاﺋﻤﺔ – ﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫‪ .2.3‬اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪:‬‬
‫ﻳﻤﻜــﻦ ﻌﺮ ــﻒ ﺣﺘﻴــﺎج ﻣــﻦ رأس ﻣــﺎل اﻟﻌﺎﻣــﻞ ﻋ ـ أ ــﺎ رأس ﻣــﺎل اﻟﻌﺎﻣــﻞ ﻣﺜــﻞ‪ ،‬أي ذﻟــﻚ ا ــﺰء ﻣــﻦ ﻣــﻮال‬
‫اﻟﺪاﺋﻤـ ــﺔ اﳌﻤـ ــﻮل ـ ــﺰء ﻣـ ــﻦ ﺻـ ــﻮل ا ﺎر ـ ــﺔ‪ ،‬واﻟـ ــﺬي ﻳﻀـ ــﻤﻦ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـ ــﺔ ﺗﻮاز ـ ــﺎ اﳌـ ــﺎ اﻟﻀـ ــﺮوري‪ ،‬وﺗﻈ ـ ــﺮ ـ ــﺬﻩ‬
‫ﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ﻋﻨﺪ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺻﻮل ا ﺎر ﺔ ﻣﻊ اﳌﻮارد اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻗﺼ ة ﺟﻞ‪ ،‬و ﺤﺴﺐ ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫اﺣﺘﻴﺎﺟــﺎت رأس اﳌــﺎل اﻟﻌﺎﻣ ــﻞ= ) ﺻ ــﻮل ا ﺎر ــﺔ – ﺧﺰ ﻨــﺔ ﺻ ــﻮل( – )ا ﺼ ــﻮم ا ﺎر ــﺔ – اﳌﺴ ــﺎ ﻤﺎت اﻟﺒﻨﻜﻴ ــﺔ‬
‫‪3‬‬
‫ا ﺎر ﺔ(‪.‬‬
‫‪ .3.3‬ا ﺰ ﻨﺔ‪:‬‬
‫ﻳﻤﻜ ـ ـ ــﻦ ﻌﺮ ـ ـ ــﻒ ا ﺰ ﻨ ـ ـ ــﺔ ﻋ ـ ـ ـ ـ أ ـ ـ ــﺎ ﻋﺒ ـ ـ ــﺎرة ﻋ ـ ـ ــﻦ ﻣﺠﻤ ـ ـ ــﻮع ﻣ ـ ـ ــﻮال اﻟ ـ ـ ـ ـ ﺑﺤ ـ ـ ــﻮزة اﳌﺆﺳﺴ ـ ـ ــﺔ ﳌ ـ ـ ــﺪة دورة‬
‫ﺳﺘﻐﻼل‪.‬وﺗﺤﺴﺐ ﺑﻄﺮ ﻘﺘ ن‪:‬‬
‫ا ﺰ ﻨﺔ = رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ – اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫أو‬
‫‪1‬‬
‫ا ﺰ ﻨﺔ = ﻗﻴﻢ ﺟﺎ ﺰة – ﺳﻠﻔﺎت ﻣﺼﺮﻓﻴﺔ‬
‫‪ 1‬ﻳﺰ ــﺪ ﺗﻘـﺮارت‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿــﺮات ـ ﻣﻘﻴــﺎس اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ اﳌﺘﻘــﺪم ﻏ ـ ﻣ ﺸــﻮرة ﻣﻘﺪﻣــﺔ ﻟﻄﻠﺒــﺔ اﻟﺴــﻨﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴــﺔ ﻣﺎﺳـ ‪ ،‬ﺗﺨﺼــﺺ ﻣﺤﺎﺳــﺒﺔ وﺗــﺪﻗﻴﻖ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌــﺔ‬
‫اﻟﻌﺮ ﻲ ﺑﻦ ﻣ ﻴﺪي‪ ،2019/2018 ،‬ص‪.24 :‬‬
‫‪ 2‬ﺣﻄــﺎب دﻻل‪ ،‬زﻋﻴــﺒﻂ ﻧــﻮر اﻟــﺪﻳﻦ‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ وﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام اﳌﺆﺷــﺮات اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﻣــﻴﻼف ﻟﻠﺒﺤــﻮث واﻟﺪراﺳــﺎت‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،1‬ا ﻠــﺪ ‪،4‬‬
‫اﳌﺮﻛﺰ ا ﺎﻣ ﻋﺒﺪ ا ﻔﻴﻆ ﺑﻮاﻟﺼﻮف ﻣﻴﻠﺔ‪ ،‬ﺟﻮان ‪ ،2018‬ص‪.201 :‬‬
‫‪ 3‬ﻧﺠﺎر ﺣﻴﺎة‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿـﺮات ـ اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣـﺔ ﻟﻄﻠﺒـﺔ اﻟﺴـﻨﺔ و ـ ﻣﺎﺳـ ﺗﺨﺼـﺺ ﺴـﻴ اﳌـﻮارد اﻟ ﺸـﺮ ﺔ‪ ،‬اﻟﺴـﻨﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜـﺔ‬
‫ﻟ ﺴﺎ ﺲ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ إدارة ﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﷴ اﻟﺼﺪﻳﻖ ﺑﻦ ﻳﺤ ‪ ،2016/2015 ،‬ص‪.20 :‬‬
‫‪36‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺣﺪود اﺳﺘﺨﺪام ﻣﺆﺷﺮات داء اﳌﺎ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‬
‫ﻌــﺎ ﻲ اﻟ ﺴــﺐ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟ ــﺪى اﺳــﺘﺨﺪاﻣ ﺎ ﻛﻤﺆﺷ ـﺮات ﻟــﻸداء اﳌــﺎ اﻟﻘﺼــﻮر ﻣ ــﻦ زواﻳــﺎ ﻋــﺪة ﻗ ــﺪ ﻳ ــﻮن ﻟ ــﺎ ﺗ ــﺄﺛ‬
‫ﻣ ﻮظ ﻋ ﻓﺎﻋﻠﻴ ﺎ‪ ،‬وﺗﺮﺗﺒﻂ ﻧﻮا اﻟﻘﺼﻮر ﺗﻠﻚ ﺑﺎﻵ ﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻘﺼﻮر اﻟﻨﺎﺗﺞ ﻋﻦ ﻃﺒﻴﻌﺔ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﳌﺴﺘﺨﺮﺟﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ؛‬

‫‪ .2‬ﺻﻌﻮ ﺔ اﻟﻮﺻﻮل إ ﻣﻌﻴﺎر ﻣﻮﺣﺪ ﻟ ﺴﺒﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻳﺼ ﻧﻤﻮذﺟﺎ ﻟﻠﻤﻘﺎرﻧﺔ ﺑ ن اﳌﺆﺳﺴﺎت اﻟﻌﺎﻣﻠﺔ اﻟﻘﻄﺎع‬
‫ﻧﻔﺴ ــﮫ‪ ،‬ﺧﺎﺻ ــﺔ ﻋﻨـ ــﺪﻣﺎ ﺗ ــﻮن ﻣﻌﻈ ــﻢ اﳌﺆﺳﺴـ ــﺎت اﻟ ـ ـ ﻳﺘ ــﻮن ﻣ ـ ــﺎ اﻟﻘﻄ ــﺎع ﻋ ـ ـ ﻣﺴـ ــﺘﻮى ﻣ ــﻨﺨﻔﺾ ﻣـ ــﻦ‬
‫اﻟﻜﻔﺎءة؛‬
‫‪ .3‬اﻟ ﺴــﺐ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻻ ﻌﻜــﺲ ﻌــﺾ اﻟﺒﻴﺎﻧــﺎت اﳌﺮﻓﻘــﺔ ﺑــﺎﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﻓﻤــﺜﻼ ﻣﻼﺣﻈــﺎت ﻣﺮاﺟــﻊ ا ﺴــﺎﺑﺎت ﻗــﺪ‬
‫ﻳ ــﻮن ﻟ ــﺎ اﺛــﺮ ﻋ ـ أداء اﳌﺆﺳﺴــﺔ اﳌﺴــﺘﻘﺒ و ﺮﺟــﻊ ذﻟــﻚ ﻟﺼــﻌﻮ ﺔ ﺗﺤﺪﻳــﺪ ﻗﻴﻤ ــﺎ ﻣﺎﻟﻴــﺎ وﻋــﺪم اﻟﺘﺄﻛــﺪ ﻣــﻦ‬
‫ﺣﺪو ﺎ؛‬
‫اﻟ ﺴﺒﺔ ﻧﺎﺗﺞ ﻋـﻦ اﻟﺘﻐ ـ ـ اﻟ ﺴـﻂ أو اﳌﻘـﺎم‬ ‫‪ .4‬ﻻ ﺴﺘﻄﻴﻊ ﻣﺴﺘﺨﺪﻣﻮ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻣﻌﺮﻓﺔ إذا ﺎن اﻟﺘﻐ‬
‫أو ﺛﻨـ ن ﻣﻌــﺎ‪ ،‬ﻣــﺎ ﻟــﻢ ﺗﻜــﻦ ﻟــﺪ ﻢ ﻣﻌﻠﻮﻣــﺎت إﺿــﺎﻓﻴﺔ ﺣ ـ وان أﻣﻜــﻦ ﻣﻌﺮﻓــﺔ ﻣﺼــﺪر اﻟﺘﻐ ـ ‪ ،‬ﻓــﺎﻷﻣﺮ ﻳﺘﻄﻠــﺐ‬
‫ﻣﻌﺮﻓﺔ اﻟﺒﻨﺪ اﻟﺬي ﺣﺪث ﻓﻴﮫ اﻟﺘﻐ ؛‬
‫‪ .5‬ﻻ ﺗﺼ ـ اﻟ ﺴــﺐ إﻻ إذا أﺧــﺬت ﻛﻤﺠﻤﻮﻋــﺔ‪ ،‬أي أن ﻋﺘﻤــﺎد ﻋ ـ ﺴــﺐ ﻣﻨﻔــﺮدة ﻻ ﻳﻤﻜــﻦ ﻣــﻦ ا ﻜــﻢ ﻋ ـ‬
‫أوﺿﺎع اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺑﻞ ﻳﺠﺐ دﻋﻤ ﺎ ﺑ ﺴﺐ أﺧﺮى ﺗﻜﻤﻠ ﺎ وﺗﻔﺴﺮ ﺎ؛‬
‫‪ .6‬أﺣﻴﺎﻧــﺎ ﻳﺼــﻌﺐ ﻣﻘﺎرﻧــﺔ اﻟ ﺴــﺐ ﻣــﻊ ﻣﺜﻴﻼ ــﺎ ﻟﺴــﻨﻮات ﻣﺎﺿــﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻧﻔﺴ ـ ﺎ‪ ،‬ﻧﻈ ـﺮا ﻻﺧــﺘﻼف اﻟﻈــﺮوف‬
‫ﻢ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬واﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﳌﺴﺘﺨﺪﻣﺔ‪.‬‬ ‫ا ﺎﺻﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ ﻷﺧﺮى ﻣﻦ ﺣﻴﺚ‬
‫ﻛﻤﺎ ﻳﺼﻌﺐ أﺣﻴﺎﻧـﺎ ﻣﻘﺎرﻧـﺔ اﻟ ﺴـﺐ ا ﺎﺻـﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻣـﻊ ﻣﺆﺳﺴـﺎت أﺧـﺮى‪ ،‬ﻓﺎﻟ ﺴـﺒﺔ اﻟ ـ ﻌـﺪ ﻣﻘﺒﻮﻟـﺔ ـ‬
‫‪2‬‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺔ ﻗﺪ ﻻ ﺗ ﻮن ﻛﺬﻟﻚ ﻣﺆﺳﺴﺔ أﺧﺮى ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻃﺒﻴﻌﺔ ﺸﺎﻃ ﺎ ﻋ ﺎ؛‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ وأ ﻤﻴﺘﮫ‬
‫‪ 1‬ﺑ ــﻦ ﺧ ــﺮوف ﺟﻠﻴﻠ ــﺔ‪ ،‬دور اﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ـ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ واﺗﺨ ــﺎذ اﻟﻘ ــﺮارات‪ ،‬ﻣ ــﺬﻛﺮة ﻣﺎﺟﺴ ــﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸ ــﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ اﷴ ﺑ ــﻮﻗﺮة‬
‫ﺑﻮﻣﺮداس‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ واﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،2009/2008 ،‬ص‪.92 :‬‬
‫‪ 2‬ﻠــﻮل ﻧــﻮر اﻟــﺪﻳﻦ‪ ،‬ﻣﺤــﺮز ﻧــﻮر اﻟــﺪﻳﻦ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ــﺄداة ﻟﺘﻘــﻮ ﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت‪ ،‬ﻣﺪاﺧﻠــﺔ ﻣﻘﺪﻣــﺔ ﺿــﻤﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴــﺎت اﳌﻠﺘﻘــﻰ اﻟــﻮﻃ ﺣــﻮل‪:‬‬
‫اﻟ ـ ﻴﺺ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ــﺪ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠــﻮم اﻟ ﺴــﻴ ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﻌــﺎون ﻣــﻊ اﳌﺮﻛــﺰ ا ــﺎﻣ ﷴ اﻟﺸــﺮ ﻒ ﻣﺴــﺎﻋﺪﻳﺔ‪،‬‬
‫ﺳﻮق أ ﺮاس‪ ،‬ﻳﻮﻣﻲ ‪ 23/22‬ﻣﺎي ‪ ،2012‬ص‪.20 :‬‬
‫‪37‬‬
‫ﻌﺘ ـ ـ ﻋﻤﻠﻴـ ــﺔ ﺗﻘﻴـ ــﻴﻢ داء اﳌـ ــﺎ ﻣـ ــﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴـ ــﺎت ﺳﺎﺳـ ــﻴﺔ اﻟ ـ ـ ﺴـ ــﺎﻋﺪ ـ ـ ﻋﻤﻠﻴـ ــﺔ ﻧﻤـ ــﻮ واﺳـ ــﺘﻤﺮار ﺸـ ــﺎط‬
‫ﺬا اﳌﻄﻠﺐ ﺳ ﺘﻄﺮق إ ﻣﻔ ﻮم ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ وأ ﻤﻴﺘﮫ‪.‬‬ ‫اﳌﺆﺳﺴﺔ‪ ،‬و‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫ﻌ ـ ـ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ "ﺗﻘ ــﺪﻳﻢ ﺣﻜﻤ ــﺎ ذو ﻗﻴﻤ ــﺔ ﻋ ـ ـ إدارة اﳌ ــﻮارد اﻟﻄﺒﻴﻌﻴ ــﺔ واﳌﺎدﻳ ــﺔ واﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‬
‫اﳌﺘﺎﺣﺔ ﻹدارة اﳌﺆﺳﺴﺔ وﻋ ﻃﺮ ﻘﺔ ﺳـﺘﺠﺎﺑﺔ ﻹﺷـﺒﺎع رﻏﺒـﺎت أﻃﺮاﻓ ـﺎ ا ﺘﻠﻔـﺔ و ﻤﻌ ـ ﺣﺮ ـ ﻌﺘ ـ ﺗﻘﻴـﻴﻢ داء‬
‫‪1‬‬
‫اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﻴﺎﺳﺎ ﻟﻠﻨﺘﺎﺋﺞ ا ﻘﻘﺔ أو اﳌﻨﺘﻈﺮة ﺿﻮء ﻣﻌﺎﻳ ﻣﺤﺪدة ﺳﻠﻔﺎ"‪.‬‬
‫ﻳﻘﺼـ ــﺪ ﺑﺘﻘﻴـ ــﻴﻢ داء اﳌـ ــﺎ " ﺑﺘﻘـ ــﺪﻳﻢ ﺣﻜﻤـ ــﺎ ذو ﻗﻴﻤـ ــﺔ ﻋـ ــﻦ إدارة اﳌـ ــﻮارد اﻟﻄﺒﻴﻌﻴـ ــﺔ واﳌﺎدﻳـ ــﺔ اﳌﺘﺎﺣـ ــﺔ‪ ،‬ﻹدارة‬
‫اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ و ﺎﻟﻄﺮ ﻘ ــﺔ اﻟ ـ ـ ﺸ ــﺒﻊ رﻏﺒ ــﺎت أﻃﺮاﻓ ــﺎ ا ﺘﻠﻔ ــﺔ‪ ،‬و ﻌﺘ ـ ـ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻗﻴﺎﺳ ــﺎ ﻟﻠﻨﺘ ــﺎﺋﺞ‬
‫‪2‬‬
‫ا ﻘﻘﺔ أو اﳌﻨﺘﻈﺮة ﺿﻮء ﻣﻌﺎﻳ ﻣﺤﺪدة ﺳﻠﻔﺎ‪.‬‬
‫ــﻮ "ﻧﻈــﺎم ﻣﺘ ﺎﻣــﻞ ﻌﻤــﻞ ﻋ ـ ﻣﻘﺎرﻧــﺔ اﻟﻨﺘــﺎﺋﺞ اﻟﻔﻌﻠﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺷـﺮات ا ﺘــﺎرة أو اﳌﻨﺘﺨﺒــﺔ ﺑﻤــﺎ‬ ‫ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ‬
‫ﻳﻘﺎﺑﻠ ــﺎ ﻣــﻦ ﻣﺆﺷ ـﺮات ﻣﺴ ـ ﺪﻓﺔ‪ ،‬أو ﺑﺘﻠــﻚ اﻟ ـ ﻌﻜــﺲ ﻧﺘــﺎﺋﺞ داء ﺧــﻼل ﻣــﺪة ﺳــﺎﺑﻘﺔ‪ ،‬أو ﻧﺘــﺎﺋﺞ داء ـ اﻟﻮﺣــﺪات‬
‫ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻤﺎﺛﻠ ــﺔ ﻣ ــﻊ ﻣﺮاﻋ ــﺎة اﻟﻈ ــﺮوف اﻟﺘﺎر ﺨﻴ ــﺔ واﻟ ﻴ ﻠﻴ ــﺔ‪ ،‬أو ﺑﺎﳌﺆﺷ ـﺮات اﳌﺴ ــﺘ ﺒﻂ ﻣﻌ ــﺪﻻ ﺎ وﻓﻘ ــﺎ ﳌﺘﻮﺳ ــﻂ‬
‫‪3‬‬
‫ﻮم ﺬﻩ اﻟﻮﺣﺪات"‪.‬‬ ‫ﻧﺘﺎﺋﺞ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻮﺣﺪات ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻣﻊ ﻣﺮاﻋﺎة ﺗﻘﺎرب‬
‫وﻣﻦ ﻨﺎ ﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘ ﺘﺎج ﻌﺮ ﻒ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ واﳌﺘﻤﺜﻞ ﻓﻴﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ﻮ ﻧﻈﺎم ﻣﺘ ﺎﻣﻞ ﻌﻤـﻞ ﻋ ـ ﻗﻴـﺎس ﻧﺘـﺎﺋﺞ اﳌﺆﺳﺴـﺔ ا ﻘﻘـﺔ وذﻟـﻚ ﳌﻌﺮﻓـﺔ ﻧﻘـﺎط اﻟﻘـﻮة واﻟﻀـﻌﻒ داﺧـﻞ‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ واﻟﻌﻤﻞ ﻋ ﺗﺤﺴ ن أدا ﺎ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪ 1‬رﻗﻴﺔ ﺷﻄﻴ ‪ ،‬داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻣﺆﺷﺮات ﺗﻘﻴﻴﻤﮫ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘ ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ‪ 08‬ﻣﺎي ‪ ،1945‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠـﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ‬
‫واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬ص‪.25 :‬‬
‫‪ 2‬ز ﻴــﺪي اﻟ ﺸ ـ ‪ ،‬دور ﺣﻮﻛﻤــﺔ اﻟﺸــﺮ ﺎت ـ ﺗﺤﻘﻴــﻖ ﺟــﻮدة اﻟﺘﻘــﺎر ﺮاﳌﺎﻟﻴــﺔ وﺗﺤﺴ ـ ن داء اﳌــﺎ ‪ ،‬رﺳــﺎﻟﺔ دﻛﺘــﻮراﻩ ﻏ ـ ﻣ ﺸــﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﷴ ﺑﻮﺿــﻴﺎف‪،‬‬
‫ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪ ،2017/2016 ،‬ص‪.144 :‬‬
‫‪ 3‬زا ــﺮ ﺻ ــﺒ ﺸ ــﻨﺎق‪ ،‬ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﺒﻨ ــﻮك ﺳ ــﻼﻣﻴﺔ واﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ــﺔ ﺑﺎﺳ ــﺘﺨﺪام اﳌﺆﺷ ــﺮات اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ ،‬رﺳ ــﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴ ــﺘ ﻏ ـ ـ ﻣ ﺸ ــﻮرة‪ ،‬ا ﺎﻣﻌ ــﺔ‬
‫ﺳﻼﻣﻴﺔ ﻏﺰة‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﻗﺴﻢ ا ﺎﺳﺒﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪ ،2011 ،‬ص‪.20 :‬‬
‫‪38‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أ ﻤﻴﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫اﻟﻨﻘﺎط اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫ﻳﻤﻜﻦ ﺗ ﻴﺺ أ ﻤﻴﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫ﺷﺮاف؛‬ ‫‪ .1‬اﻧﮫ ﺴﺎﻋﺪ ﺗﻮﺟﻴﮫ دارة اﻟﻌﻠﻴﺎ إ ﻣﺮاﻛﺰ اﳌﺴﺆوﻟﻴﺔ اﻟ ﺗ ﻮن أﻛ ﺣﺎﺟﺔ إ‬

‫ــﺪاف وذﻟــﻚ ﺑﺘــﻮﺟ ﻢ إ ـ اﻟﻘﻴــﺎم ﺑ ﺸــﺎﻃﺎت ـ‬ ‫‪ .2‬ﻣﺴــﺎﻋﺪة اﳌﺴــﺌﻮﻟ ن ﻋ ـ اﺗﺨــﺎذ اﻟﻘ ـﺮارات اﻟ ـ ﺗﺤﻘــﻖ‬
‫ا ﺎﻻت اﻟ ﺗﺨﻀﻊ ﻟﻠﻘﻴﺎس وا ﻜﻢ؛‬
‫‪ .3‬ﺴﺎﻋﺪ ﺧﻠﻖ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ ﺑ ن ﻗﺴﺎم و دارات واﳌﺆﺳﺴﺎت ا ﺘﻠﻔﺔ ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إ ﺗﺤﺴ ن أدا ﺎ؛‬
‫‪ .4‬ﻌﺘ ـ ـ ﻗﻴﺎﺳ ــﺎ ﳌ ــﺪى ﻧﺠ ــﺎح اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل ﻣﻌﺮﻓ ــﺔ ﻓﻌﺎﻟﻴ ــﺎ وﻛﻔﺎء ــﺎ‪ ،‬و ﺎﻟﺘ ــﺎ ﻌﺰ ــﺰ أداء اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﳌﻮاﺻﻠﺔ اﻟﺒﻘﺎء و ﺳﺘﻤﺮار؛‬
‫‪ .5‬ﻳﻮﻓﺮ ﻧﻈﺎم ﺗﻘﻮ ﻢ داء اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻀﺮور ﺔ ﺘﻠﻒ اﳌﺴﺘﻮ ﺎت دار ﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻷﻏﺮاض اﻟﺘﺨﻄﻴﻂ‬
‫واﻟﺮﻗﺎﺑﺔ واﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات؛‬
‫‪2‬‬
‫ﺪاف ا ﺪد ا ﻄﻂ واﻟﻌﻤﻞ ﻋ إﻳﺠﺎد ﻧﻈﺎم ﺳﻠﻴﻢ ﻟ ﻮاﻓﺰ واﳌ ﺎﻓﺌﺎت‪.‬‬ ‫‪ .6‬ﺴﺎﻋﺪ ﻋ ﺗﺤﻘﻴﻖ‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﺧﻄﻮات ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫ﺗﻤﺮ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺑﻤﺮاﺣﻞ ﻋﺪة ﻧﺠﻤﻌ ﺎ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺟﻤ ــﻊ اﻟﺒﻴﺎﻧ ــﺎت واﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت ﺣﺼ ــﺎﺋﻴﺔ‪ :‬ﺣﻴ ــﺚ ﺗﺘﻄﻠ ــﺐ ﻋﻤﻠﻴ ــﺔ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء ﺗ ــﻮﻓ اﻟﺒﻴﺎﻧ ــﺎت واﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت‬
‫واﻟﺘﻘﺎر ﺮ اﻟﻼزﻣﺔ ﺴﺎب اﻟ ﺴﺐ واﳌﻌﺎﻳ اﳌﻄﻠﻮ ﺔ ﺧﻼل ﻓ ة ﻣﻌﻴﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ ودراﺳــﺔ اﻟﺒﻴﺎﻧــﺎت واﳌﻌﻠﻮﻣــﺎت ﺣﺼــﺎﺋﻴﺔ‪ :‬ﻟﻠﻮﻗــﻮف ﻋ ـ ﻣــﺪى دﻗ ــﺎ وﺻــﻼﺣﻴ ﺎ ﺴــﺎب اﳌﻌــﺎﻳ‬
‫واﻟ ﺴــﺐ واﳌﺆﺷـﺮات اﻟﻼزﻣــﺔ ﻟﻌﻤﻠﻴــﺔ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء ﺣﻴــﺚ ﻳﺘﻌـ ن ﺗــﻮﻓ ﻣﺴــﺘﻮى ﻣــﻦ اﳌﻮﺛﻮﻗﻴــﺔ و ﻋﺘﻤﺎدﻳــﺔ ـ‬
‫ﺬﻩ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت‪.‬‬
‫‪ .3‬إﺟ ــﺮاء ﻋﻤﻠﻴ ــﺔ اﻟﺘﻘﻴ ــﻴﻢ‪ :‬ﺑﺎﺳ ــﺘﺨﺪام اﻟ ﺴ ــﺐ واﳌﻌ ــﺎﻳ اﳌﻼﺋﻤ ــﺔ ﻟﻠ ﺸ ــﺎط اﻟ ــﺬي ﺗﻤﺎرﺳ ــﮫ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻋ ـ أن‬
‫ﺸﻤﻞ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺗﻘﻴـﻴﻢ اﻟ ﺸـﺎط اﻟﻌـﺎم ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ أي ﺟﻤﻴـﻊ أ ﺸـﻄﺔ ﻣﺮاﻛـﺰ اﳌﺴـﺆوﻟﻴﺔ ﻓ ـﺎ ـﺪف اﻟﺘﻮﺻـﻞ إ ـ‬
‫ﺣﻜﻢ ﻣﻮﺿﻮ ودﻗﻴﻖ ﻳﻤﻜﻦ ﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻴﮫ‪.‬‬
‫‪ 1‬ﺎج ﻧﻔ ﺴﺔ‪ ،‬أﺛـﺮ ﺳـ ﺜﻤﺎر ـ ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴـﺎ اﳌﻌﻠﻮﻣـﺎت و ﺗﺼـﺎل ﻋ ـ داء اﳌـﺎ ‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ دﻛﺘـﻮراﻩ ﻏ ـ ﻣ ﺸـﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌـﺔ ﻗﺎﺻـﺪي راﺑـﺢ‪ ،‬ﻠﻴـﺔ اﻟﻌﻠـﻮم‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ ﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ وﻣﺤﺎﺳﺒﺔ‪ ،2017/2016 ،‬ص‪.18 :‬‬
‫‪ 2‬و ﻴﺒﺔ رﻣﻀﺎن ﷴ ﺣﺴ ن‪ ،‬إﺑﺮا ﻴﻢ ﻓﻀﻞ اﳌﻮ اﻟ ﺸـ ‪ ،‬أﺛﺮ إﺳـ اﺗﻴﺠﻴﺔ اﻟﺘﻤ ـ ـ داء اﳌـﺎ ﻟﻠﻤﺼـﺎرف اﻟﺘﺠﺎر ـﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ اﻟﻌﻠـﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد‬
‫‪ ،2‬ا ﻠﺪ ‪ ،16‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺴﻮدان ﻟﻠﻌﻠﻮم واﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ‪ ،2015،‬ص‪.114:‬‬
‫‪39‬‬
‫ــﺪاف ا ﻄﻄــﺔ‬ ‫‪ .4‬اﺗﺨــﺎذ اﻟﻘــﺮاراﳌﻨﺎﺳــﺐ ﻋــﻦ ﻧﺘــﺎﺋﺞ اﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ‪ :‬ـ ــﻮن ﺸــﺎط اﳌﺆﺳﺴــﺔ اﳌﻨﻔــﺬ ــﺎن ﺿــﻤﻦ‬
‫وان ﻧﺤﺮاﻓــﺎت اﻟ ـ ﺣﺼ ــﻠﺖ ـ اﻟ ﺸــﺎط ﻗ ــﺪ ﺣﺼ ــﺮت ﺟﻤﻴﻌ ــﺎ‪ ،‬وﺣــﺪدت أﺳ ــﺒﺎ ﺎ ووﺿ ــﻊ ا ﻄ ــﻂ ﻟﺴ ـ‬
‫ﺸﺎط اﻟﻮﺣﺪة ﻧﺤﻮ ﻓﻀﻞ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫ﻴﺤﻴﺔ ﻟﻼﻧﺤﺮاﻓﺎت‪.‬‬ ‫‪ .5‬ﺗﺤﺪﻳﺪ اﳌﺴﺆوﻟﻴﺎت‪ :‬ﻣﺘﺎ ﻌﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻟﺘ‬
‫داء اﳌﺎ‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ا ﺎﻣﺲ‪ :‬اﳌﻔﺎ ﻴﻢ دار ﺔ ا ﺪﻳﺜﺔ وأﺛﺮ ﺎ ﻋ‬
‫ﻨــﺎك ﻋــﺪة ﻣﻔــﺎ ﻴﻢ إدار ــﺔ ﺣﺪﻳﺜــﺔ ﺑــﺮزت ﻮ ــﺎ ﻟ ــﺎ ﻋﻼﻗــﺔ ﺣــﻮل اﻟ ﺸــﺎط داري‪ ،‬وﺳــﻨﺤﺎول ـ ــﺬا اﳌﻄﻠــﺐ‬
‫داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬ ‫ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻌﺾ ﺬﻩ اﳌﻔﺎ ﻴﻢ دار ﺔ ا ﺪﻳﺜﺔ وأﺛﺮ ﺎ ﻋ‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﳌﻘﺎرﻧﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴﺔ وﻋﻼﻗ ﺎ ﺑﺎﻷداء اﳌﺎ‬
‫أوﻻ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﳌﻘﺎرﻧﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴﺔ‬
‫ﻟﻘﺪ أﺳﻨﺪت ﻟ ﺬا اﳌﻔ ﻮم ﻋﺪة ﻌﺎر ﻒ ﻧﺬﻛﺮ ﻣ ﺎ‪:‬‬
‫"ﺗﻘﻨﻴﺔ وأﺳﻠﻮب ﻣﻨﻈﻢ ﻟﻠﺘﻌﻠﻢ ﻣﻦ ﺧﺮ ﻦ وﺟﻠﺐ اﳌﻌﺮﻓﺔ ﻣ ﻢ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل اﳌﻼﺣﻈﺔ ﻟﻨﻤﺎذج داء اﳌﺘﻤ ة اﻟ ـ‬
‫ﻗــﺪ ﺗﺘــﻮﻓﺮ داﺧــﻞ اﳌﺆﺳﺴــﺔ أو اﳌﺆﺳﺴــﺎت ﺧــﺮى اﻟ ـ اﻛ ﺴـ ﺖ ﺧ ـ ات ـ ﻣﺠــﺎﻻت ﻣﻌﻴﻨــﺔ ﻟﻠﻌﻤــﻞ واﻟ ـ ﻳﻤﻜــﻦ‬
‫‪2‬‬
‫إﺟﺮاء ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻌ ﺎ ﺑﺄﺳﻠﻮب ﺷﺮ "‪.‬‬
‫" اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ اﻟ ﺴﻤﺢ ﺑﺎﻟﺘﻌﺮف‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ واﻟﺘﺒ ﻣﻦ ﻃﺮف ﻣﺴ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﺘﻄﺒﻴﻘﺎت واﳌﻤﺎرﺳﺎت اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ‬
‫ﺑﺎﳌﺆﺳﺴ ــﺎت ﻛ ـ ـ ﻧﺠﺎﻋ ــﺔ‪ ،‬وذﻟ ــﻚ ﺑﻨﻈ ــﺮة ﺗﺤﺴ ــﻴ ﻴﺔ ﻟ ــﻸداء ـ ـ ﻣﺆﺳﺴ ــﺘﮫ ا ﺎﺻ ــﺔ‪ ،‬ﻓﻴﻌﺘ ـ ـ أداة ﻣ ــﻦ أدوات‬
‫‪3‬‬
‫اﳌﺮاﻗﺒﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎدة"‪.‬‬
‫‪ 1‬ﻋﺒــﺪ اﻟــﺮﺣﻤﻦ ﷴ ﺳــﻠﻴﻤﺎن رﺷــﻮان‪ ،‬دور اﺳــﺘﺨﺪام ﺴــﺐ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻘﻄــﺎع اﻟﺒﻨــﻮك وا ــﺪﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﳌﺪرﺟــﺔ ـ ﺑﻮرﺻــﺔ‬
‫ﻓﻠﺴــﻄ ن‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﺪراﺳــﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ وا ﺎﺳ ـ ﻴﺔ و دار ــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،2‬ا ﻠــﺪ ‪ ، 5‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ اﻟﻌﺮ ــﻲ ﺑــﻦ ﻣ ﻴــﺪي‪ ،‬د ﺴــﻤ ‪ ،2018‬ص ص‪-282 :‬‬
‫‪.283‬‬
‫‪ 2‬ﺻـﺎ ﺑﻼﺳـﻜﺔ‪ ،‬ﻧـﻮر اﻟـﺪﻳﻦ ﻣﺰ ـﺎ ﻲ‪،‬ﻣﺴـﺎ ﻤﺔ اﳌﻘﺎرﻧـﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴـﺔ ـ ﻗﻴـﺎدة وﺗﻘﻴـﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴـﺎت‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ أداء اﳌﺆﺳﺴـﺎت ا ﺰاﺋﺮ ـﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد ‪ ،04‬ا ﻠـﺪ‬
‫‪ ،2‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻﺪي ﻣﺮ ﺎح ورﻗﻠﺔ‪ ،2013 ،‬ص‪.63 :‬‬
‫‪ 3‬زرزار اﻟﻌﻴﺎ ‪ ،‬ﻃﺎراﳌﻔـﺎ ﻴ ﻟﺘﻄﺒﻴـﻖ اﳌﻘﺎرﻧـﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴـﺔ وأ ﻤﻴ ـﺎ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤـﺎت ا ﺪﻳﺜـﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ دراﺳـﺎت وأﺑﺤـﺎث اﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ ـ اﻟﻄﺎﻗـﺎت اﳌﺘﺠـﺪدة‪،‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ،01‬ا ﻠﺪ ‪،1‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺑﺎﺗﻨﺔ ‪ 1‬ا ﺎج ﻀﺮ‪ ،‬د ﺴﻤ ‪ ،2014‬ص‪.125 :‬‬
‫‪40‬‬
‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ اﳌﻘﺎرﻧﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴﺔ ﺑﺎﻷداء اﳌﺎ‬
‫إن اﳌﻘﺎرﻧ ــﺔ ﻣ ــﻊ اﳌﻨﺎﻓﺴـ ـ ن ﺗﻤﻜ ــﻦ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻣ ــﻦ ﻣﻌﺮﻓ ــﺔ اﳌﻌ ــﺪل اﻟ ــﺬي ﺴـ ـ ﺑ ــﮫ اﳌﻨﺎﻓﺴ ــﻮن ﻧﺤ ــﻮ اﻟﺘﺤﺴ ــﻦ‬
‫واﻟﺘﻄـﻮر واﻛ ﺴــﺎب اﳌﻌــﺎرف و ﺑــﺪاع‪ ،‬وإذا ـﺎن ــﺬا اﳌﻌــﺪل اﻗــﻞ ﻣـﻦ ﻣﻌــﺪﻻت اﳌﻨﺎﻓﺴـ ن ﻓــﺎن ـﺬا ﻌــﺪ ﻧــﺬﻳﺮ ﺧﻄــﺮ‪،‬‬
‫و ــﺬ ﺐ اﻟــﺒﻌﺾ أﻳﻀــﺎ إ ـ أن اﳌﻘﺎرﻧــﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴــﺔ ﻌﺘ ـ أ ــﻢ وأﻗــﻮى ﺳــﺎﻟﻴﺐ اﻟ ـ ﻳﻤﻜــﻦ أن ﻌﺘﻤــﺪ ﻋﻠ ــﺎ اﳌﺆﺳﺴــﺎت‬
‫ا ﺎﻟﻴ ــﺔ ـ ﻗﻴ ــﺎس وﺗﺤﺴ ـ ن ﻣﺴ ــﺘﻮى أدا ــﺎ‪ ،‬و ﺸ ـ اﻟﺪراﺳ ــﺎت أن ‪ % 82‬ﻣ ــﻦ اﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺎت ﻳﻤﻜ ــﻦ أن ﺗﺘﺤﺼ ــﻞ ﻋﻠ ــﺎ‬
‫ﺧ ــﺮى ﻟ ــﺬﻩ اﳌﻘﺎرﻧ ــﺔ ﻛﻤﻌﺮﻓ ــﺔ ﻣﺴ ــﺘﻮ ﺎت‬ ‫اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل ﻗﻴﺎﻣ ــﺎ ﺑﺎﳌﻘﺎرﻧ ــﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴ ــﺔ‪ ،‬ﻓﻀ ــﻼ ﻋ ــﻦ اﻟﻨ ــﻮا‬
‫ــﺪاف‪ ،‬ﺣﻴــﺚ أﺛﺒ ــﺖ دراﺳــﺔ أﻣﺮ ﻜﻴــﺔ ﺷــﻤﻠﺖ ‪ 150‬ﻣﺆﺳﺴــﺔ ﻣﺘﻮﺳــﻄﺔ وﻛﺒ ـ ة‪ ،‬أن‬ ‫اﳌﻨﺎﻓﺴــﺔ واﻟﻨﺠﺎﻋــﺔ ـ ﺗﺤﻘﻴــﻖ‬
‫ــﺬﻩ اﳌﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺎﻣــﺖ ﺑــﺈﺟﺮاء ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﻣﺮﺟﻌﻴــﺔ ﻣــﻊ ﻣﺆﺳﺴــﺎت راﺋــﺪة ـ ا ــﺎل‪ ،‬وﻣــﻦ أ ــﻢ اﻟﻨﺘــﺎﺋﺞ اﳌﺘﻮﺻــﻞ إﻟ ــﺎ أن‬
‫ﺬﻩ اﳌﺆﺳﺴﺎت ﻗﺪ ﺣﺴ ﺖ ﻣﻦ ﻣﺴﺘﻮى داء ﻣﺨﺘﻠﻒ ا ﺎﻻت و ـﺬا ﺑ ﺴـﺒﺔ ‪ ،%90‬ﺣﻴـﺚ ﻟـﻢ ﻳﻘﺘﺼـﺮ اﻟﺘﺤﺴـ ن‬
‫داء اﳌﺎ ﻓﻘﻂ ﺑﻞ ﻌﺪى إ أن ﺷﻤﻞ داء ﺟﺘﻤﺎ واﻟﺒﻴ ‪ ،‬و ﺬا ﻣﺎ ﻳﺆﻛﺪ اﻟـﺪور اﻟ ـﺎم ﻟﻠﻤﻘﺎرﻧـﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴـﺔ‬ ‫ﻋ‬
‫‪1‬‬
‫ﺗﺤﺴ ن أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺸ ﻞ ﻋﺎم و داء اﳌﺎ ﺸ ﻞ ﺧﺎص‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم إدارة ا ﻮدة اﻟﺸﺎﻣﻠﺔ ودور ﺎ ﺗﺤﺴ ن داء اﳌﺎ‬
‫أوﻻ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم إدارة ا ﻮدة اﻟﺸﺎﻣﻠﺔ‬
‫ﻟﻘــﺪ اﺧﺘﻠﻔــﺖ آراء ا ﺘﺼ ـ ن ـ اﻟﻔﻜــﺮ داري ﺣــﻮل ﻣﺼــﻄ إدارة ا ــﻮدة اﻟﺸــﺎﻣﻠﺔ ﻛﻐ ـ ﻩ ﻣــﻦ اﻟﻜﺜ ـ ﻣــﻦ‬
‫اﳌﺼﻄ ﺎت ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬وﻣﻦ ﺑ ن ﺬﻩ اﻟﺘﻌﺎر ﻒ ﻧﺬﻛﺮ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ﻌــﺮف إدارة ا ــﻮدة اﻟﺸــﺎﻣﻠﺔ ﺑﺄ ــﺎ‪":‬ﺧﻠــﻖ ﺛﻘﺎﻓــﺔ ﻣﺘﻤ ـ ة ـ ﻣﺴــﺘﻮى داء‪ ،‬ﺑﺤﻴــﺚ ﻳ ــﺎﻓﺢ اﳌــﺪﻳﺮون واﻟﻌــﺎﻣﻠﻮن‬
‫ﺸ ﻞ ﻣﺴـﺘﻤﺮ وﻓﻌـﺎل ﻣـﻦ اﺟـﻞ ﺗﺤﻘﻴـﻖ ﺗﻮﻗﻌـﺎت ورﻏﺒـﺎت اﻟﻌﻤﻴـﻞ واﻟﺘﺄﻛﻴـﺪ ﻋ ـ أداء اﻟﻌﻤـﻞ ﺑﺎﻟﺸـ ﻞ اﻟ ـ ﻴﺢ وﻣـﻦ‬
‫‪2‬‬
‫درﺟﺔ ﻣﻦ اﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ و اﻗﺼﺮ وﻗﺖ ﻣﻤﻜﻦ"‪.‬‬ ‫اﳌﺮة و ‪ ،‬ﺑﺄﻗ‬
‫‪ 1‬ﻧ ﻴﻠ ــﺔ ﻗ ــﺪور‪ ،‬ﺣﻤ ــﺰة اﻟﻌﺮا ــﻲ‪ ،‬اﳌﻘﺎرﻧـ ــﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴـ ــﺔ ﺂﻟﻴـ ــﺔ ﺣﺪﻳﺜـ ــﺔ ﻟﺘﻘﻴـ ــﻴﻢ وﺗﺤﺴـ ـ ن داء اﳌـ ــﺎ ـ ـ اﳌﺆﺳﺴـ ــﺔ ﻗﺘﺼـ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ اﻟﺪراﺳ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ‬
‫وا ﺎﺳ ﻴﺔ و دار ﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2‬ا ﻠﺪ ‪ ،5‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌﺮ ﻲ ﺑﻦ ﻣ ﻴﺪي أم اﻟﺒﻮا ‪ ،‬د ﺴﻤ ‪ ،2018‬ص‪.191 :‬‬
‫‪ 2‬ﷴ اﻟﻌﺎﺑﺪ‪ ،‬ﻋ ﻣﻜﻴﺪ‪ ،‬دور إدارة ا ﻮدة اﻟﺸﺎﻣﻠﺔ ﺗﺤﺴ ن داء اﳌﺆﺳ ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ اﻟﺪراﺳـﺎت اﳌﺎﻟﻴـﺔ وا ﺎﺳـ ﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد ‪ ،7‬ا ﻠـﺪ ‪ ،7‬اﻟﺼـﺎدرة ﻋـﻦ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﺔ ﻀﺮ اﻟﻮادي‪ ،2016 ،‬ص‪.183 :‬‬
‫‪41‬‬
‫" ـ ـ ﻣـ ــﺪﺧﻞ دارة اﳌﻨﻈﻤ ــﺔ اﻟـ ــﺬي ﻳﺮﺗﻜ ــﺰ ﻋ ـ ـ ا ــﻮدة‪ ،‬و ﺒ ـ ـ ﻋ ـ ـ ﻣﺸـ ــﺎرﻛﺔ ﺟﻤﻴ ــﻊ اﻟﻌـ ــﺎﻣﻠ ن ﺑﺎﳌﺆﺳﺴـ ــﺔ‪،‬‬
‫‪1‬‬
‫و ﺴ ﺪف اﻟﻨﺠﺎح ﻃﻮ ﻞ اﳌﺪى ﻣﻦ ﺧﻼل رﺿﺎ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﺑﺘﺤﻘﻴﻖ ﻣﻨﺎﻓﻊ ﻟﻠﻌﺎﻣﻠ ن ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ وا ﺘﻤﻊ ﻛ ﻞ"‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬دور إدارة ا ﻮدة اﻟﺸﺎﻣﻠﺔ ﺗﺤﺴ ن داء اﳌﺎ‬
‫إن ا ــﺪﻳﺚ ﻋ ــﻦ ﻋﻼﻗـ ــﺔ إدارة ا ــﻮدة اﻟﺸـ ــﺎﻣﻠﺔ و داء ﻳﻘﻮدﻧ ــﺎ إ ـ ـ ا ــﺪﻳﺚ ﻋـ ــﻦ اﻟﻌﻼﻗ ــﺔ ﻣـ ــﺎ ﺑـ ـ ن ا ـ ــﻮدة‬
‫واﻟﺮ ﺤﻴﺔ وا ﺼﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ‪ ،‬و ﻋﻼﻗﺔ ﻗﻮ ﺔ ﺣﻴﺚ ﺗﺒﺤـﺚ اﳌﺆﺳﺴـﺎت ﻋـﻦ ﺳـﺎﻟﻴﺐ واﻟﻄـﺮق اﻟ ـ ﺗﻤﻜ ـﺎ ﻛﻤـﺎ ﻗﻠﻨـﺎ‬
‫ﺳــﺎﺑﻘﺎ ﺑــﺎﻟﺘﻤ ﻋــﻦ ﺑــﺎ اﳌﺆﺳﺴــﺎت اﳌﻨﺎﻓﺴــﺔ ﺧــﺮى‪ ،‬وﻻ ﻳﺘﺤﻘــﻖ ــﺬا اﻟﺘﻤ ـ إﻻ إذا ــﺎن ﻟ ـ ام ﺑــﺎ ﻮدة ـ ﺟﻤﻴــﻊ‬
‫ﻣﺴ ــﺘﻮ ﺎت اﳌﻨﻈﻤـ ــﺔ‪ ،‬أي ﺟﻤﻴ ــﻊ ﻣﺴـ ــﺘﻮ ﺎت داء ﻣ ــﻦ اﳌـ ــﺪﺧﻼت إ ـ ـ ﻏﺎﻳ ــﺔ ا ﺮﺟـ ــﺎت‪ ،‬ﺣﻴ ــﺚ ﻌﺘ ـ ـ إدارة ا ـ ــﻮدة‬
‫اﻟﺸــﺎﻣﻠﺔ ﻓﻠﺴــﻔﺔ اﻟﺘﻄــﻮر واﻟﺘﺤﺴـ ن اﳌﺴــﺘﻤﺮ ﻟــﻸداء واﻟــﺬي ﻣــﻦ ﺧﻼﻟــﮫ ﻳــﺘﻢ اﻟﻮﺻــﻮل إ ـ ﺗﺤﻘﻴــﻖ ر ـ اﻟﻌﻤﻴــﻞ‪ .‬وﻣــﻦ‬
‫ﺑـ ن أ ــﻢ أﺳــﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﻤ ـ ﺧﻔــﺾ ﺗ ــﺎﻟﻴﻒ ﻧﺘــﺎج وا ﺎﻓﻈــﺔ ﻋ ـ اﻟﻌﻤــﻼء أو اﻟﺰ ــﺎﺋﻦ وﺟــﺬب ز ــﺎﺋﻦ ﺟــﺪد ﻣــﻦ ﺧــﻼل‬
‫ﻮ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻣﺴﺘﻮى ﺟﻮدة ﻋﺎل‪.‬‬ ‫إﺳ اﺗﻴﺠﻴﺔ ﻣﺘ ﺎﻣﻠﺔ ﺪﻓ ﺎ اﻟﺮﺋ‬
‫و ﺸ ـ أﻏﻠــﺐ اﻟﺪراﺳــﺎت إ ـ أ ﻤﻴــﺔ ا ــﻮدة ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ واﻟ ـ ﻌــﺪ ﻣــﻦ أ ــﻢ اﻟﻌﻨﺎﺻــﺮ اﻟﺮﺋ ﺴــﻴﺔ ـ ﺗ ــﺎﻟﻴﻒ‬
‫ﻧﺘــﺎج وﻋﻼﻗ ــﺎ ﺑــﺎﻷداء اﳌــﺎ وﻋﻠﻴــﮫ ﻳﺘﻮﺟــﺐ ﻋ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺗﺨﻔــﻴﺾ ﺗ ــﺎﻟﻴﻒ ا ــﻮدة واﻟﺘ ــﺎﻟﻴﻒ اﻟ ﻠﻴــﺔ ﻟﻺﻧﺘــﺎج‪،‬‬
‫ﻧﺘﺎﺟﻴ ــﺔ وﺧﻔﻀ ــﺎ ـ اﻟﺴ ــﻌﺮ‪ ،‬و ﺗ ــﺐ ﻋ ــﻦ ذﻟ ــﻚ ز ــﺎدة ـ اﳌﺒﻴﻌ ــﺎت و ـ ا ﺼ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ‪،‬‬ ‫و ــﺬا ﻌ ـ ﺗﺤﺴ ــﻨﺎ ـ‬
‫و ﻨﻌﻜﺲ ذﻟﻚ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ وﻣﻘﺎﻳ ﺲ داء اﳌﺎ ‪ ،‬وﻟﻠﻮﺻﻮل ﻮدة ﻋﺎﻟﻴﺔ ﻨﺎك ﻋﻨﺎﺻـﺮ ﻋﺪﻳـﺪة ﺴـ ﺪﻓ ﺎ اﻧﺨﻔـﺎض‬
‫ﺗ ﺎﻟﻴﻒ ا ﻮدة ﻣﺜـﻞ اﻟﻮﻗـﺖ‪ ،‬إﻋـﺎدة اﻟﻌﻤـﻞ‪ ،‬اﻟﻔﺤـﺺ و ﺧﺘﺒـﺎر‪ ،‬وان ا ـﺎﻻت اﻟ ـ ﻳـﺆﺛﺮ ﻓ ـﺎ ـﺬا اﻟﺘﺨﻔـﻴﺾ ـ‬
‫ــﻢ اﳌﺒﻴﻌــﺎت‪ ،‬و ــﺬا ﻌ ـ ﺑﺎﻟﻀــﺮورة ا ﻌ ﺎﺳــﺎ ﻛﺒ ـ ا ﻋ ـ‬ ‫ارﺗﻔــﺎع ﻧﺘﺎﺟﻴــﺔ‪ ،‬ﺻــﻮرة ﺟﻴــﺪة ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ارﺗﻔــﺎع ـ‬
‫‪2‬‬
‫ﻳﺮادات‪ ،‬و ﺬﻩ ﺗﺰ ﺪ ﻣﻦ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ وا ﻌ ﺎﺳ ﺎ ﻳ ﻮن ﻋ ﻣﻘﺎﻳ ﺲ داء اﳌﺎ ﺸ ﻞ ﻋﺎم‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم ﺑﻄﺎﻗﺔ داء اﳌﺘﻮازن وﻋﻼﻗ ﺎ ﺑﺎﻷداء اﳌﺎ‬
‫أوﻻ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم ﺑﻄﺎﻗﺔ داء اﳌﺘﻮازن‬
‫‪ 1‬ﺑ ﺒــﻞ ﻧﺎدﻳــﺔ‪ ،‬ﻣﺘﻄﻠﺒــﺎت ﺴــﻴ اﳌﻌــﺎرف ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬أﺑﺤــﺎث اﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ وإدار ــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،1‬ا ﻠــﺪ ‪ ،7‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﷴ ﺧﻴﻀــﺮ‬
‫ﺴﻜﺮة‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪،‬ﺟﻮان ‪ ،2013‬ص‪.6 :‬‬
‫‪ 2‬ــﺎﻣ ﻋﺒــﺪ اﻟﻘــﺎدر‪ ،‬وآﺧــﺮون‪ ،‬إﺷ ـ ﺎﻟﻴﺔ ﺗﻄﺒﻴــﻖ إدارة ا ــﻮدة اﻟﺸــﺎﻣﻠﺔ‪ ،‬ودور ــﺎ ـ ﺗﺤﺴ ـ ن داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ا ﺰاﺋﺮ ــﺔ‪les ،‬‬
‫‪ ،cahier du MECAD‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2‬ا ﻠﺪ ‪ ،14‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﺑﻮ ﻜﺮ ﺑﻠﻘﺎﻳﺪ ﺗﻠﻤﺴﺎن‪ ،‬د ﺴﻤ ‪ ،2018‬ص ص‪.178 -177 :‬‬
‫‪42‬‬
‫ﻌــﺮف ﺑﻄﺎﻗــﺔ داء اﳌﺘــﻮازن ﺑﺄ ــﺎ‪":‬ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ اﳌﻘــﺎﻳ ﺲ اﻟ ـ ﻌﻄــﻲ دارة اﻟﻌﻠﻴــﺎ ﺻــﻮرة ﺳــﺮ ﻌﺔ وﺷــﺎﻣﻠﺔ‬
‫ﺸ ــﻄﺔ ا ــﺪدة ﺳ ــﺎﺑﻘﺎ وﺗ ﺎﻣﻠ ــﺎ ﻣ ــﻊ اﳌﻘ ــﺎﻳ ﺲ‬ ‫ﻋ ــﻦ ﻋﻤ ــﺎل اﻟ ـ ﺸ ــﻤﻞ اﳌﻘ ــﺎﻳ ﺲ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﻟ ـ ﺗﺨ ـ ﻋ ــﻦ ﻧﺘ ــﺎﺋﺞ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻣﻦ رﺿﺎ اﻟﻌﻤﻴﻞ‪ ،‬اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ‪ ،‬و ﺑﺪاع وﺗﺤﺴ ن أ ﺸﻄﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ"‪.‬‬
‫ﻛﻤــﺎ ﻌــﺮف ﺑﺄ ــﺎ‪":‬ﻧﻈــﺎم إداري ــﺪف إ ـ ﻣﺴــﺎﻋﺪة اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻋ ـ ﺗﺮﺟﻤــﺔ ﺗﺼــﻮر ﺎ و ﺮاﻣﺠ ــﺎ إ ـ ﻣﺠﻤﻮﻋــﺔ ﻣــﻦ‬
‫أ ــﺪاف وﻗﻴﺎﺳــﺎت اﻟ ـ اﻣﺞ اﳌﺮﺗﺒﻄــﺔ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﻟــﻢ ﻌــﺪ اﻟﺘﻘﺮ ــﺮ اﳌــﺎ ﻳﻤﺜــﻞ اﻟﻄﺮ ﻘــﺔ اﻟﻮﺣﻴــﺪة اﻟ ـ ﺴــﺘﻄﻴﻊ اﳌﺆﺳﺴــﺎت‬
‫‪2‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼﻟ ﺎ ﺗﻘﻴﻴﻢ أ ﺸﻄ ﺎ ورﺳﻢ ﺗﺤﺮ ﺎ ﺎ اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‪".‬‬
‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬ﻋﻼﻗﺔ ﺑﻄﺎﻗﺔ داء اﳌﺘﻮازن ﺑﺎﻷداء اﳌﺎ‬
‫ﻳﺘ ــﻮن ﻧﻤ ــﻮذج داء اﳌﺘ ــﻮازن ﻣ ــﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋ ــﺔ ﻣ ــﻦ اﳌﻘ ــﺎﻳ ﺲ اﳌﻨﻔﺼ ــﻠﺔ واﳌﺘﺼ ــﻠﺔ اﻟ ـ ـ ﻌﻄ ــﻲ ﺻ ــﻮرة ﺷ ــﺎﻣﻠﺔ‬
‫وﻣﺘ ﺎﻣﻠﺔ ﻋﻦ ﻛﻴﻔﻴﺔ أداء اﻟﻌﻤﻴﻞ وﺗﻘﻴﻴﻤﮫ ﺑﺼﻔﺔ ﻣﺴﺘﻤﺮة وﻣﻨﺘﻈﻤﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﳌﻘﺎﻳ ﺲ اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻏ ـ‬
‫اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﻓﻤﻘــﺎﻳ ﺲ داء اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺗﻮ ـ ﻧﺘــﺎﺋﺞ اﻟﻘـﺮارات اﻟ ـ ﺗﻤــﺖ ـ اﳌﺎ ـ ‪ ،‬واﳌﻘــﺎﻳ ﺲ ﻏ ـ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺗﻘــﺪم ﻣﺆﺷـﺮات‬
‫ﺎﻵ ﻲ‪:‬‬ ‫ﻋﻦ داء اﳌﺴﺘﻘﺒ ‪ ،‬ﻓﻌﻨﺎﺻﺮ داء ﺗﺘﻔﺎﻋﻞ ﻓﻴﻤﺎ ﺑﻴ ﺎ و‬
‫ــﺪاف ﻗﺼ ـ ة ﺟ ــﻞ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ‪ ،‬و ﺸ ـ إ ـ ﻣ ــﺪى إﺳ ـ ﺎﻣ ﺎ ـ‬ ‫‪ -1-2‬اﻟﺒﻌ ــﺪ اﳌ ــﺎ ‪ :‬ﻌﻜ ــﺲ ﻣﻘ ــﺎﻳ ﺲ داء اﳌ ــﺎ‬
‫ﺗﻨﻔﻴــﺬ ﺳـ اﺗﻴﺠﻴﺔ‪ ،‬و ـ اﻟﺘﺤﺴـ ن اﳌﺴــﺘﻤﺮ ﻷ ــﺪاﻓ ﺎ و ﺸــﺎﻃﺎ ﺎ ﻣــﻦ وﺟ ــﺔ اﻟﻨﻈــﺮ اﳌﺎﻟﻴــﺔ وذﻟــﻚ ﺑﺘﺤﺪﻳــﺪ ا ﻮاﻧــﺐ‬
‫ا ﺎﺻــﺔ ﺑــﺎﳌﻮﻗﻒ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤــﺎد ﻋ ـ ﻋــﺪة ﻣﻘــﺎﻳ ﺲ‪ ،‬و ــﺘﻢ اﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ ﻟــﻸداء ﻨــﺎ ﺑﺎﳌﻘﺎرﻧــﺔ ﻣــﻊ ﻧﺘــﺎﺋﺞ داء‬
‫اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺎت اﳌﻨﺎﻓﺴ ــﺔ‪ ،‬وﻣ ــﻊ ﻣﻌ ــﺎﻳ وﻗﻴﺎﺳ ــﺎت ﺗﺎر ﺨﻴ ــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻧﻔﺴـ ـ ﺎ‪ .‬وﺗﻠﻌ ــﺐ اﳌﻘ ــﺎﻳ ﺲ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ دورا‬
‫ـﺪاف ﻣـﻊ اﻟﻐﺎﻳـﺎت واﳌﻘـﺎﻳ ﺲ ـ ـﻞ ﻣﻨﻈـﻮرات‬ ‫ﻣﺰدوﺟﺎ‪ :‬ﻓ ﺗﺤﺪد داء اﳌﺎ اﳌﺘﻮﻗـﻊ ﻣـﻦ ﺳـ اﺗﻴﺠﻴﺔ‪ ،‬وﺗـﻼؤم‬
‫‪3‬‬
‫ﺑﻄﺎﻗﺔ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ﺧﺮى‪ .‬وﺗﺨﺘﻠﻒ اﳌﻘﺎﻳ ﺲ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﻌﺘﻤﺪة ﺑﺎﺧﺘﻼف اﳌﺮاﺣﻞ اﻟ ﺗﻤﺮ ﺎ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪ 1‬ﺑﻮﺟﻨ ــﺎن ﺧﺎﻟﺪﻳ ــﺔ‪ ،‬ﻣﺤﺎوﻟ ــﺔ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ ﺑﺎﺳ ــﺘﺨﺪام ﺑﻄﺎﻗ ــﺔ داء اﳌﺘ ــﻮازن‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ دﻓ ــﺎﺗﺮ ﺑ ــﻮادﻛﺲ‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪ ،9‬اﻟﺼ ــﺎدرة ﻋ ــﻦ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻋﺒﺪ ا ﻤﻴﺪ ﺑﻦ ﺑﺎد ﺲ ﻣﺴﺘﻐﺎﻧﻢ‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺟﻮان ‪ ،2018‬ص‪.204 :‬‬
‫‪ 2‬ﺳﻠﻴﻠﺔ ﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬دور ﺑﻄﺎﻗﺔ داء اﳌﺘـﻮازن ـ ﺗﻘﻴـﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ ا ﻘـﻮق واﻟﻌﻠـﻮم ﺴـﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد‪ ،35‬ا ﻠـﺪ ‪ ،17‬اﻟﺼـﺎدرة ﻋـﻦ ﺟﺎﻣﻌـﺔ ز ـﺎن‬
‫ﻋﺎﺷﻮر ﺑﺎ ﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺟﻮ ﻠﻴﺔ ‪ ،2018‬ص‪.288 :‬‬
‫‪ 3‬ﺻﺎ ﺑﻼﺳﻜﺔ‪ ،‬ﻗﺎﺑﻠﻴﺔ ﺗﻄﺒﻴﻖ ﺑﻄﺎﻗﺔ داء اﳌﺘﻮازن ـﺄداة ﻟﺘﻘﻴـﻴﻢ ﺳـ اﺗﻴﺠﻴﺔ ـ اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ ا ﺰاﺋﺮ ـﺔ‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴـﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸـﻮرة‪،‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻓﺮﺣﺎت ﻋﺒﺎس‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ دارة ﺳ اﺗﻴﺠﻴﺔ‪ ،2012/2011 ،‬ص‪.30 :‬‬
‫‪43‬‬
‫دوات اﳌﺴـﺘﻌﻤﻠﺔ دﻗـﺔ‪ ،‬وﻓﻴﻤـﺎ ﻳ ـ ﺳـﻨﻘﻮم ﺑـﺬﻛﺮ اﻟﺴـﻴﺎق‬ ‫ﻌﺮف اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﺑﺄ ـﺎ ﻣـﻦ أﻛ ـ‬
‫ﻟ ــﺎ وﻛ ــﺬا ﻌ ــﺾ اﳌﻔ ــﺎ ﻴﻢ ا ﺎﺻ ــﺔ ــﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ﺗﺤﺪﻳ ــﺪ ﻣﺰاﻳﺎ ــﺎ وﻣﺤ ــﺪدات اﺳ ــﺘﺨﺪاﻣ ﺎ و ـ ﺧ ـ‬ ‫اﻟﺘ ــﺎر‬
‫ﻋﺮض ﻟﻄﺮق اﺣ ﺴﺎ ﺎ‪.‬‬
‫ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬اﻟﺴﻴﺎق اﻟﺘﺎر‬
‫ﻌــﺪ اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ﻣــﻦ اﺑــﺮز اﳌﺆﺷ ـﺮات ا ﺪﻳﺜ ــﺔ اﻟ ـ ﺎﻧــﺖ ﻧﺘــﺎج ﻌــﺪﻳﻼت ﻗﺎﻣــﺖ ــﺎ ﺷ ــﺮﻛﺔ‬
‫‪ Stern-Stewart & Co‬ﻋ اﻟﺪﺧﻞ اﳌﺘﺒﻘـﻲ وأﺻـﺪرﺗﮫ ﺑﻤﺴـ ﺟﺪﻳـﺪ ﻛﻌﻼﻣـﺔ ﺗﺠﺎر ـﺔ )‪(Economic-Value-Added‬‬
‫‪ EVA‬ـ ـ ﺎﻳـ ــﺔ اﻟﺜﻤﺎﻧﻴ ﻴـ ــﺎت‪ ،‬ﻳﻘـ ــﻮم ـ ــﺬا اﳌﺆﺷـ ــﺮ ﺑﺘﺤﻮ ـ ــﻞ اﻟﻘﻴﻤـ ــﺔ ا ﺎﺳ ـ ـ ﻴﺔ اﻟﺪﻓ ﻳـ ــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـ ــﺔ إ ـ ـ اﻟﻘﻴﻤـ ــﺔ‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﻟﺪﻓ ﻳــﺔ‪ ،‬اﻟ ـ ﺗﻤﺜــﻞ ﻣﺠﻤــﻮع اﳌــﻮارد اﳌﺴـ ﺜﻤﺮة ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻟ ــﻞ ﻣــﻦ اﳌﻘﺮﺿـ ن وﺣﻤﻠــﺔ ﺳـ ﻢ‪ ،‬وﺗﺤــﺖ‬
‫إﻃــﺎر ﻣﺆﺷــﺮ اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻧــﮫ ﺑ ﺴــﺎﻃﺔ ﻳﻤﺜــﻞ اﻟﻨﻘــﺪ اﳌﺴـ ﺜﻤﺮ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ واﳌﺒــﺎﻟﻎ اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ اﻟ ـ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﺗﺤﺮ ﺮ ـﺎ ﻣـﻦ اﳌﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬إذا ـﺎن ـﺬا ﺧ ـ اﻛ ـ ﻣـﻦ اﻟﺴـﺎﺑﻖ ﻳﻤﻜﻨﻨـﺎ اﻟﻘـﻮل أﻧﻨـﺎ ﻗـﺪ ﺣﻘﻘﻨـﺎ ﻗﻴﻤـﺔ ﻟﻠﻤﺴـﺎ ﻤﺔ‪،‬‬
‫ــﺬا ﻧﺠ ــﺎز ا ــﺪﻳﺮ ﺑﺎﻟ ــﺬﻛﺮ ﻗ ــﺪ ﺸ ــﺮ ـ ـ ﻣﺠﻠ ــﺔ ﻓﻮر ﺸ ــﻦ ـ ـ ﺳـ ـ ﺘﻤ ‪ 1993‬و ــﺎن ﻋﻨ ــﻮان ﻏ ــﻼف ا ﻠ ــﺔ اﳌﻔﺘ ــﺎح‬
‫ا ﻘﻴﻘــﻲ ﻹ ﺸــﺎء اﻟ ـ وات‪ ،‬وﻗــﺪ ﻗﺎﻣــﺖ أﻛ ـ ﻣــﻦ ‪ 700‬ﻣﺆﺳﺴــﺔ ـ ﺟﻤﻴــﻊ أﻧﺤــﺎء اﻟﻌــﺎﻟﻢ ﺑﺘﻄﺒﻴــﻖ ﺑﺮﻧــﺎﻣﺞ ‪ EVA‬ﻛﻨﻈــﺎم‬
‫‪1‬‬
‫إدارة ﻟﻘﻴﺎس داء‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻟﺘﻌﺎر ﻒ ﻳﻤﻜﻦ ذﻛﺮ ﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ﻋــﺮف ‪ Stern & Stewart‬ﻣﻘﻴــﺎس اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ﺑﺄﻧــﮫ‪ " :‬ﻣﻘﻴــﺎس ﻟﻼﻧﺠــﺎز اﳌــﺎ ﻟﺘﻘــﺪﻳﺮ اﻟــﺮ ﺢ‬
‫ا ﻘﻴﻘ ــﻲ ﻟﺘﻌﻈ ــﻴﻢ ﺛ ــﺮوة اﳌﺴ ــﺎ ﻤ ن ﻋ ـ ﻣ ــﺪى ﻓ ـ ة زﻣﻨﻴ ــﺔ و ﻤﺜ ــﻞ اﻟﻔ ــﺮق ﺑ ـ ن ﺻ ــﺎ اﻟ ــﺮ ﺢ اﻟ ﺸ ــﻐﻴ اﳌﻌ ــﺪل ﻌ ــﺪ‬
‫‪2‬‬
‫اﻟﻀﺮاﺋﺐ وﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل اﳌﻤﻠﻮك واﳌﻘ ض‪.‬‬
‫ﺴــﺎﻧﻴﺔ‬ ‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ‪ ، EVA‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﺒﺎﺣــﺚ ـ اﻟﻌﻠــﻮم‬ ‫‪ 1‬ﻣﻌــﺎﻟﻴﻢ ﺳــﻌﺎد‪ ،‬ﺑــﻮﺣﻔﺺ ﺳــﻤﻴﺤﺔ‪ ،‬إ ﺸــﺎء اﻟﻘﻴﻤــﺔ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ وﻓــﻖ ﻣﺆﺷــﺮاﻟﻘﻴﻤــﺔ‬
‫‪ ،2017‬ص‪.404 :‬‬ ‫و ﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪،30‬ا ﻠﺪ ‪،9‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻﺪي ﻣﺮ ﺎح ورﻗﻠﺔ‪ ،‬ﺳ ﺘﻤ‬
‫ﺎﺳــﺒﺔ ﻋ ـ أﺳــﺎس اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﻐــﺮي‬ ‫‪ 2‬ﻋــﻼء اﻟــﺪﻳﻦ ﻋﺒــﺪ اﻟﻮ ــﺎب‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ أداء اﻟﺸــﺮ ﺎت اﻟﺼــﻨﺎﻋﻴﺔ اﻟﻌﻤﺎﻧﻴــﺔ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام ا‬
‫دارة و ﻗﺘﺼﺎد‪ ،2018 ،‬ص‪.367 :‬‬ ‫ﻟﻠﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ و دار ﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪،1‬ا ﻠﺪ ‪ ،15‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟ ﻮﻓﺔ‪ ،‬ﻠﻴﺔ‬
‫‪44‬‬
‫ﻌ ــﺮف ﺳ ــﺘ ن وﺳ ـ ﻴﻮارت اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ" ﺑ ــﺎﻟﻔﺮق ﺑ ـ ن اﻟ ــﺪﺧﻞ ﻌ ــﺪ اﻟﻀ ـﺮاﺋﺐ ﻣ ــﻦ اﻟﻌﻤﻠﻴ ــﺎت‬
‫‪1‬‬
‫ﻟﺮأس اﳌﺎل واﳌﻮارد اﳌﺎﻟﻴﺔ"‪.‬‬ ‫واﻟﺘ ﻠﻔﺔ اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ اﳌﺘﻜﺒﺪة ﻋ ﺣﺴﺎب رأس اﳌﺎل‪ ،‬و ﻮ ﻣﺘﻮﺳﻂ اﻟﺘ ﻠﻔﺔ اﳌﺮ‬
‫أﻣﺎ ‪ ،1979 Spero‬ﻓﻘﺪ ﻋﺮﻓ ﺎ ﻋ ـ " أ ـﺎ ﻣﻘﻴـﺎس ﻣﺤﺎﺳـ ﻷداء اﻟ ﺸـﻐﻴﻞ ا ـﺎري و ـﻮ ﻳﻤﺜـﻞ اﻟـﺪﺧﻞ اﳌﺘﺒﻘـﻲ‬
‫ﻌــﺪ ﺣﺼــﻮل اﳌﺴـ ﺜﻤﺮ ﻦ ﻋ ـ ا ــﺪ د ــﻰ ﻣــﻦ اﻟﻌﺎﺋــﺪ اﳌﻄﻠــﻮب اﻟــﺬي ﻌﻮﺿـ ﻢ ﻋــﻦ ا ــﺎﻃﺮ اﻟ ـ ﻳﻮاﺟ ﻮ ــﺎ ﻧ ﻴﺠــﺔ‬
‫اﺳ ﺜﻤﺎر أﻣﻮاﻟ ﻢ اﻟﺸﺮﻛﺔ"‪.‬‬
‫وﻋﺮﻓ ــﺎ ﻣﻄــﺮ ‪ ،2006‬ﺑﺄ ــﺎ "ﺻــﺎ ر ــﺢ اﻟ ﺸــﻐﻴﻞ ﻌــﺪ اﻟﻀــﺮ ﺒﺔ ﻣﻄﺮوﺣــﺎ ﻣﻨــﮫ ﻗﻴﻤــﺔ اﻟﻔﻮاﺋ ـﺪ اﳌﺪﻓﻮﻋــﺔ ﻟ ـﺮأس‬
‫اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‪ ،‬واﻟﺬي ﻳﻤﻮل ﻋﺎدة ﻋﻦ ﻃﺮ ﻖ ﺣﻤﻠﺔ ﺳ ﻢ وﺣﻤﻠﺔ اﻟﺴﻨﺪات"‪.‬‬
‫اﻟﺘﻌﺮ ﻒ ا ﺎﻣﺲ‪:‬‬
‫وﻗــﺪ ﻋــﺮف ﺑــﻮﺣﻔﺺ ‪" ،2013‬ﺑﺄ ــﺎ اﻟــﺮ ﺢ ﻗﺘﺼــﺎدي اﻟﻜ ـ ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ـ أ ــﺎ ﻟ ﺴــﺖ اﻟﻨ ﻴﺠــﺔ ا ﺎﺳـ ﻴﺔ اﻟﺼــﺎﻓﻴﺔ‬
‫اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ــﺔ‪ ،‬وﻟﻜ ــﺎ اﻟﻔ ــﺎﺋﺾ اﻟﻨ ــﺎﺗﺞ ﻌ ــﺪ ﻃ ــﺮح ﺗ ﻠﻔ ــﺔ ﻣ ــﻮال ﺟﻤﺎﻟﻴ ــﺔ ﺑﻤ ــﺎ ﻓ ــﺎ ﺗ ﻠﻔ ــﺔ ﻣ ــﻮال ا ﺎﺻ ــﺔ‪ ،‬اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﺴﺎوي اﻟﻔﺮق ﺑ ن ﻧ ﻴﺠﺔ ﺻﺎ اﻟﺪﺧﻞ اﻟ ﺸﻐﻴ ﻌﺪ اﻟﻀـﺮ ﺒﺔ‪ ،‬واﻟﺘ ﻠﻔـﺔ اﻟ ﻠﻴـﺔ ﳌﺒﻠـﻎ ﻣـﻮال‬
‫‪2‬‬
‫اﳌﺴ ﺜﻤﺮة"‪.‬‬
‫ﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘ ﺘﺎج ﻌﺮ ﻒ ﺷﺎﻣﻞ ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ و ﻮ‪:‬‬
‫ـ اﳌﻘﻴ ــﺎس اﻟ ــﺬي ﻳﺆﺧ ــﺬ ﻌ ـ ن ﻋﺘﺒ ــﺎرﺗ ﻠﻔ ــﺔ اﻟﺘﻤﻮ ــﻞ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎر ــﺎ ﻣﻘﻴ ــﺎس ﻣﺤﺎﺳ ـ ﺣﻴ ــﺚ ﻌﻤ ــﻞ ﻋ ـ‬
‫ﺗﺨﻔﻴﺾ أﻋﺒﺎء اﻟﻌﻤﻞ ﻛﻮ ﺎ ﺗﺘﻤ ﺑﺎﻟﺴ ﻮﻟﺔ واﳌﺮوﻧﺔ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣﺰاﻳﺎ وﻣﺤﺪدات اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﻨـ ــﺎك ﻋـ ــﺪة ﻣﺰاﻳـ ــﺎ وﻓﻮاﺋـ ــﺪ ﻟﻠﻘﻴﻤـ ــﺔ ﻗﺘﺼـ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀـ ــﺎﻓﺔ ـ ـ ﺣﺎﻟـ ــﺔ ﺗﻄﺒﻴﻘ ـ ــﺎ ﻛﻤﻘﻴـ ــﺎس ﻟـ ــﻸداء وﻛـ ــﺬا ﻌـ ــﺾ‬
‫ا ﺪدات اﻟ ﺳ ﺘﻢ ﻋﺮﺿ ﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪Dominique JACQUET, Rentabilité et valeur: EVA & MVA, revue analyse financière, septembre 1997, p: 6.‬‬
‫‪ 2‬ﺳﻠﻄﺎن ﺳﻠﻴﻤﺎن ﺟﻮ ﺤـﺎن‪ ،‬اﺛﺮاﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻋ ـ ﺳـﻌﺎراﻟﺴـﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸﺳـ ﻢ‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴـﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸـﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌـﺔ اﻟﺸـﺮق وﺳـﻂ‪،‬‬
‫ﻠﻴﺔ ﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻗﺴﻢ ا ﺎﺳﺒﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪ ،2015 ،‬ص‪.15-14 :‬‬
‫‪45‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﺰاﻳﺎ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﻌﺪدت اﳌﺰاﻳـﺎ واﻟﻔﻮاﺋـﺪ ﻳﺠﺎﺑﻴـﺔ اﻟ ـ اﻛ ﺴـﺒ ﺎ اﻟﻮﺣـﺪات اﻟ ـ ﻃﺒﻘـﺖ ﻣﻘﻴـﺎس اﻟﻘﻴﻤـﺔ ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ اﳌﻀـﺎﻓﺔ‬
‫ﻛﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻳﺄﺧــﺬ ــﺬا اﳌﻘﻴــﺎس ـ اﻋﺘﺒــﺎرﻩ ﺗ ﻠﻔــﺔ رأس اﳌــﺎل اﳌﻤﻠــﻮك واﳌﻘ ـ ض أي اﻧــﮫ ﻳــﺘﻢ ﺗﺨﺼــﻴﺺ ﺎﻓــﺔ اﻟﺘ ــﺎﻟﻴﻒ‬
‫اﻟ ﺗﺤﻤﻠ ﺎ اﻟﻮﺣﺪة ﻣﻦ ﻳﺮادات ا ﻘﻘﺔ و ﺎﻟﺘﺎ ﻓﺎن اﻟﺮ ﺢ اﳌﺘﺒﻘﻲ ﻳﻤﺜﻞ اﻟﺮ ﺢ ا ﻘﻴﻘﻲ ﻤﻠﺔ ﺳ ﻢ؛‬
‫‪ .2‬ﻳﺆدي اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻛﻤﺆﺷﺮ ﻣـﺎ إ ـ اﻟـﺘﺨﻠﺺ ﻣـﻦ اﻟﺘﻨﺎﻗﻀـﺎت واﻟﺘﻌﺎرﺿـﺎت اﻟ ـ‬
‫ﺳـ ﺜﻤﺎر‪،‬‬ ‫ﺗ ﺸـﺎ ﺴـ ﺐ اﺳـﺘﺨﺪام اﻟﻮﺣـﺪة ﳌﺆﺷـﺮات أداء ﻣﺘﻌـﺪدة ﻣﺜـﻞ ر ﺤﻴـﺔ اﻟﺴـ ﻢ اﻟﻌـﺎدي‪ ،‬اﻟﻌﺎﺋـﺪ ﻋ ـ‬
‫واﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ اﳌﻠﻜﻴﺔ؛‬
‫‪ .3‬ﻳﻔﻴﺪ اﺳﺘﺨﺪام ﺬا اﳌﻘﻴﺎس اﻟﻮﺣﺪات اﻟ ﺗﺘﻤ أﻧﻈﻤﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت ا ﺎﺳ ﻴﺔ ﺎ ﺑﺎﻟﺘﻌﻘﻴﺪ وﻋﺪم اﳌﺮوﻧﺔ‪،‬‬
‫ﻓ ﻮ ﻌﻤﻞ ﻋ ﺗﺨﻔﻴﺾ أﻋﺒﺎء اﻟﻌﻤﻞ ﺑﺈﻋﺪاد اﻟﺘﻘﺎر ﺮ اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ؛‬
‫‪ .4‬ﻳـ ــﻮﻓﺮ اﺳـ ــﺘﺨﺪام ﻣﻘﻴـ ــﺎس اﻟﻘﻴﻤـ ــﺔ ﻗﺘﺼـ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀـ ــﺎﻓﺔ ﻣﺼـ ــﺪاﻗﻴﺔ ﻟﻼﻋ ـ ـ اف ﺑﺎﻟﻌـ ــﺎﻣﻠ ن ﻛﻔﺌـ ــﺔ ﻣﺸـ ــﺎرﻛﺔ‬
‫وﻣﺴﺌﻮﻟﺔ وذات ﺳﻠﻄﺔ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺧﻠﻖ اﻟ وة‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆﺛﺮ ﺗﺄﺛ ا اﻳﺠﺎﺑﻴﺎ ﻋ ﺳﻠﻮك اﻟﻌﺎﻣﻠ ن واﺗﺠﺎ ﺎ ﻢ ﻧﺤـﻮ‬
‫إدارة اﻟﻮﺣﺪة اﻟ ﻌﻤﻠﻮن ﺎ؛‬
‫ــﻢ وأ ﻤﻴــﺔ اﻟﻮﺣــﺪة وﺗﺮﺗﻴ ــﺎ و ــﻮ ﺑــﺬﻟﻚ‬ ‫‪ .5‬إن اﺳــﺘﺨﺪام ﻣﻌﻠﻮﻣــﺎت اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ﻌﻄــﻲ ﻣﻘﻴﺎﺳــﺎ ﺟﻴــﺪا‬
‫أﻓﻀــﻞ ﻣــﻦ اﺳــﺘﺨﺪام رﻗــﻢ اﳌﺒﻴﻌــﺎت ﺄﺳــﺎس ﻟ ﺗ ــﺐ أ ﻤﻴــﺔ و ــﻢ اﻟﻮﺣــﺪة اﻟــﺬي ﻗــﺪ ﺸــﻮﻩ ا ﻘﻴﻘــﺔ‪ ،‬ﻻن‬
‫اﳌﺒﻴﻌ ــﺎت ﻗ ــﺪ ﻳ ــﻮن ﻣ ـ ـ ﻤﺎ ﺑﺘ ــﺎﻟﻴﻒ اﻟﺴ ــﻠﻊ وا ــﺪﻣﺎت اﳌﺸـ ـ اة ﻣ ــﻦ اﻟﻐ ـ ـ واﻟ ـ ـ ﻳﺘﺤﻤﻠ ــﺎ اﳌﺴـ ـ ﻠ ﻮن‬
‫ﻣﺒﺎﺷﺮة؛‬
‫‪ .6‬اﺛ ــﺖ ‪ Stern & Stewart‬ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل ﺑﺤ ــﺎث اﻟ ـ ﻗ ــﺎﻣﻮا ــﺎ ﺑ ــﺎن اﻟﻮﺣ ــﺪات اﳌﻄﺒﻘ ــﺔ ﳌﻘﻴ ــﺎس اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ﺗﺘﻔــﻮق ﻋ ـ اﻟﻮﺣــﺪات اﳌﻨﺎﻓﺴــﺔ ﻟ ــﺎ ﺑﻤــﺎ ﻳﻘــﺮب ‪ 8.6‬ﻧﻘﻄــﺔ ﺳــﻨﻮ ﺎ ﻓﻴﻤــﺎ ﻳﺘﻌﻠــﻖ ﺑﺈﺟﻤــﺎ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ا ﻘﻖ ﻤﻠﺔ ﺳ ﻢ ا ﻤﺲ ﺳﻨﻮات و ﻌﺪ ﺑﺪاﻳﺔ ﺗﻄﺒﻴﻖ ﺬا اﳌﻘﻴﺎس‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﺤﺪدات اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ا ﺪدات ﻋ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻧﺬﻛﺮ ﻣ ﺎ‪:‬‬
‫‪ 1‬ﻣﻘﺒــﻞ ﻋ ـ اﺣﻤــﺪ ﻋ ـ ‪ ،‬دراﺳــﺔ ﻟﻨﻤــﻮذج اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ــﺄداة ﻣﻜﻤﻠــﺔ ﻷدوات ﺗﻘــﻮ ﻢ أداء اﻟﺸــﺮ ﺎت اﻟﺼــﻨﺎﻋﻴﺔ واﻟﺘﻌــﺪﻳﻼت اﳌﻘ ﺣــﺔ‬
‫ﻻﺣ ﺴﺎ ﺎ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ دراﺳﺎت ﻣﺤﺎﺳ ﻴﺔ وﻣﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،11‬ا ﻠﺪ ‪ ،5‬اﻟﺼـﺎدرة ﻋـﻦ اﳌﻌ ـﺪ اﻟﻌـﺎ ﻟﻠﺪراﺳـﺎت ا ﺎﺳـ ﻴﺔ واﳌﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌـﺔ ﻐـﺪاد‪ ،2010 ،‬ص‪:‬‬
‫‪.13‬‬
‫‪46‬‬
‫‪ .1‬إن ﺣﺴــﺎب ‪ EVA‬ﻌﺘﻤــﺪ ﻋ ـ اﻟﻘــﻴﻢ اﻟﻈــﺎ ﺮة ـ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﻟﺘﺎر ﺨﻴــﺔ ) ﻌــﺪ إﺟ ـﺮاء اﻟﺘﻌــﺪﻳﻼت اﻟﻼزﻣــﺔ(‬
‫و ﺎﻟﺘﺎ ﻓﺈ ﺎ ﻌ ﻋﻦ أﺣﺪاث ﺗﺎر ﺨﻴﺔ وﻻ ﻌ ﻋﻦ ﺗﻮﻗﻌﺎت اﻟﻘﻴﻢ اﳌﻀﺎﻓﺔ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ؛‬
‫‪ .2‬ﻳﺘﻄﻠــﺐ ﺣﺴــﺎب ‪ EVA‬إﺟـﺮاء اﻟﻌﺪﻳــﺪ ﻣــﻦ اﻟﺘﻌــﺪﻳﻼت ﻋ ـ ﺑﻴﺎﻧــﺎت اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻛﻤــﺎ اﻗ ﺣ ــﺎ & ‪Stewart‬‬
‫‪ ،Stern‬ﻟﻜﻦ ز ﺎدة ﻋﺪد ﺎ ﻳﻤﺜﻞ ﻋﻘﺒﺔ أﻣﺎم اﻟﻮﺣـﺪة ﻓ ـ ﺗﺰ ـﺪ ﻣـﻦ ﻌﻘﻴـﺪ وﺗ ﻠﻔـﺔ ﺗﻄﺒﻴـﻖ ـﺬا اﳌﻘﻴـﺎس‪ ،‬ﻣﻤـﺎ‬
‫ﻳﺠﻌﻞ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻮﺣﺪات ﺗ ﺘﻌﺪ ﻋﻦ ﺗﻄﺒﻴﻘﮫ؛‬
‫‪ .3‬إن ‪ EVA‬ﻳﻘ ـ ﺲ اﻟﺮ ﺤﻴــﺔ ـ ﺟــﻞ اﻟﻘﺼ ـ ‪ ،‬وﻣــﻦ ﺛــﻢ ﻓﺎﻧــﮫ ﻳﺠــﺐ ﺗــﺪﻋﻴﻤ ﺎ ﺑﻤﺆﺷ ـﺮات أﺧــﺮى إﺿــﺎﻓﻴﺔ ﺗﻘ ـ ﺲ‬
‫ﻣﺴـ ــﺘﻮى ا ـ ــﻮدة ودرﺟـ ــﺔ ﻣﺮوﻧـ ــﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴـ ــﺎت ﻧﺘﺎﺟﻴـ ــﺔ وﻛﻔـ ــﺎءة ﻋﻤﻠﻴـ ــﺎت اﻟ ﺸـ ــﻐﻴﻞ ودرﺟـ ــﺔ رﺿـ ــﺎ اﻟﻌـ ــﺎﻣﻠ ن‬
‫ووﻻ ﻢ؛‬
‫‪ .4‬ﺑـ ــﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣـ ــﻦ اﺳ ـ ـ ﻨﺎد ‪ EVA‬ﻋ ـ ـ ﻣﻔ ـ ــﻮم اﻟـ ــﺪﺧﻞ ﻗﺘﺼـ ــﺎدي اﳌﺘﺒﻘـ ــﻲ‪ ،‬إﻻ اﻧـ ــﮫ ﻻ ﻳﻘـ ــﺪم أي ﻧﻤـ ــﻮذج ﻳﻤﻜـ ــﻦ‬
‫وراق اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬وذﻟــﻚ ﻋ ـ اﻟﻌﻜــﺲ ﻣــﻦ ﻧﻤــﻮذج ﺧﺼــﻢ اﻟــﺪﺧﻞ اﳌﺘﺒﻘــﻲ ﻌــﺪ ﻐﻄﻴــﺔ‬ ‫اﺳــﺘﺨﺪاﻣﮫ ـ ﺴــﻌ‬
‫ﺗ ﻠﻔــﺔ رأس اﳌــﺎل واﻟــﺬي ﻳﻤﺜــﻞ ا ﻠﻘــﺔ اﳌﻔﻘــﻮدة ـ اﻟــﺮ ﻂ ﺑ ـ ن اﻟﺒﻴﺎﻧــﺎت ا ﺎﺳ ـ ﻴﺔ و ـ ن أﺳــﻌﺎر ﺳ ـ ﻢ ـ‬
‫‪1‬‬
‫ﺳﻮق وراق اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﺧﻄﻮات اﺣ ﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﻨﺎك ﻋﺪة ﻃﺮق ﻻﺣ ﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﺣﻴﺚ ﻳﺘﻢ اﺣ ﺴﺎ ﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ر ــﺎح اﻟﻨﺎﺗﺠــﺔ ﻋــﻦ ﻋﻤﻠﻴــﺎت اﻟ ﺸــﻐﻴﻞ ﻌــﺪ اﻟﻀــﺮ ﺒﺔ – ) ﺗ ﻠﻔــﺔ رأس اﳌــﺎل ×‬ ‫اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ = ﺻــﺎ‬
‫‪2‬‬
‫رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ(‪.‬‬
‫ﻨﺎك ﻃﺮ ﻘﺘ ن ﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ و ﻤﺎ‪:‬‬
‫أ‪ .‬اﻟﻄﺮ ﻘﺔ و ‪:‬‬
‫ﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻳﺠﺐ إﺗﺒﺎع ا ﻄﻮات اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ 1‬ﻋﻤــﺮ ﻋﺒــﺪ ا ﻌﻴــﺪي‪ ،‬ﻣــﺪى اﺧــﺘﻼف اﻟﻌﻼﻗــﺔ ﻟ ــﻞ ﻣــﻦ ‪ ROA‬و ‪ EVA‬ﻣــﻊ اﻟﻌﻮاﺋــﺪ ﻏ ـ اﻟﻌﺎدﻳــﺔ ﻟﻸﺳ ـ ﻢ وﺗــﺄﺛﺮ اﻟﻌﻼﻗــﺔ ﺑﻨــﻮع اﻟﻘﻄــﺎع وا ــﻢ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ‬
‫ا ﺎﻣﻌــﺔ ﺳــﻼﻣﻴﺔ ﻟﻠﺪراﺳــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ و دار ــﺔ ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،1‬ا ﻠــﺪ ‪،23‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﻋﻤــﺎدة اﻟﺒﺤــﺚ اﻟﻌﻠ ـ واﻟﺪراﺳــﺎت اﻟﻌﻠﻴــﺎ ﺑﺎ ﺎﻣﻌــﺔ ﺳــﻼﻣﻴﺔ‬
‫ﻏﺰة‪ ،‬ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪ ،2015‬ص‪.220 :‬‬
‫‪ 2‬زرﻗﻮن ﷴ‪ ،‬ﺷﻨ ن ﻋﺒﺪ اﻟﻨـﻮر‪ ،‬دراﺳـﺔ ﻗـﺪرة اﳌﺆﺷـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـﺔ وا ﺪﻳﺜـﺔ ﻋ ـ ﺗﻔﺴـ داء اﳌـﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺎت ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ اﳌﺴـﻌﺮة ـ اﻟﺒﻮرﺻـﺔ‪،‬‬
‫ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﻜﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻋﺪد ‪ ،01‬ا ﻠﺪ ‪ ،1‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻﺪي ﻣﺮ ـﺎح ورﻗﻠـﺔ‪ ،‬ﻠﻴـﺔ اﻟﻌﻠـﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ـﺔ‪ ،2015 ،‬ص‪:‬‬
‫‪.245‬‬
‫‪47‬‬
‫ﺣﺴــﺎب اﻟﺘ ﻠﻔــﺔ اﻟﻮﺳــﻄﻴﺔ اﳌﺮ ــﺔ ﻟ ـﺮأس اﳌــﺎل ‪) CMPC‬ﺗ ﻠﻔــﺔ رأس اﳌــﺎل( ﺣﻴــﺚ ﻌــﺮف ﻋ ـ أ ــﺎ اﳌﺮدودﻳــﺔ د ــﻰ‬
‫اﻟﻮاﺟــﺐ ﺗﺤﻘﻴﻘ ــﺎ ﻣــﻦ ﻣﺸــﺮوع اﺳـ ﺜﻤﺎري‪ ،‬و ﻌﺘ ـ ﺗ ﻠﻔــﺔ رأس اﳌــﺎل ﻋﻨﺼــﺮ ﻣ ــﻢ ـ ا ــﺎل اﳌــﺎ ﻓ ـ اﳌﻌﻴــﺎر ﻣﺜــﻞ‬
‫ﻟﻘﻴﻤﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﻠﻤﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ ن اﻟﺒﺪاﺋﻞ ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ وا ﺪد اﻟﺮﺋ‬
‫و ﺘﻢ ﺣﺴﺎ ﺎ وﻓﻖ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫)‪K0= KD. (D/D+CP)+ Kcp. (CP/D+CP‬‬
‫‪ :K0‬اﻟﺘ ﻠﻔﺔ اﻟﻮﺳﻄﻴﺔ اﳌﺮ ﺔ ﻟﺮأس اﳌﺎل؛‬
‫‪ :KD‬ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟﺪﻳﻮن؛‬
‫‪ :D‬اﻟﺪﻳﻮن؛‬
‫‪ :Kcp‬ﺗ ﻠﻔﺔ ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ؛‬
‫‪ :CP‬ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ؛‬
‫ﺣﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﺣﻴﺚ ﺗﺤﺴﺐ وﻓﻖ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪EVA= (ROCI – CMPC). CI‬‬
‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬
‫‪ :ROCI‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ؛‬
‫‪ :CMPC‬ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل؛‬

‫‪1‬‬
‫‪ :CI‬رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‪.‬‬
‫ب‪ .‬اﻟﻄﺮ ﻘﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻔﺮق ﺑ ن ﺻﺎ اﻟﺮ ﺢ ﻌﺪ اﻟﻀﺮ ﺒﺔ وﻗﻴﻤﺔ ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل وﺗﺤﺴﺐ وﻓﻖ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ = ﺻﺎ اﻟﺮ ﺢ ﻌﺪ اﻟﻀﺮ ﺒﺔ )‪ – (NOPAT‬ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل‪.‬‬
‫‪ 1‬ز ﻴﺪي ﺸ ‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺪراﺳﺎت ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد‬
‫‪ ،3‬ا ﻠﺪ ‪ ،10‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ‪ ،‬اﻟﻮادي‪ ،2017 ،‬ص‪.194-193 :‬‬
‫‪48‬‬
‫‪1‬‬
‫أي‪EVA= NOPAT - CMPC :‬‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﻌﺘ ـ اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﻟﺴــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ﻣــﻦ أ ــﻢ اﳌﺆﺷـﺮات اﻟ ـ ﻳــﺘﻢ اﺳــﺘﻌﻤﺎﻟ ﺎ وﻓﻴﻤــﺎ ﻳ ـ ﺳــﻨﻘﻮم ﻌــﺮض ﳌﻔ ﻮﻣ ــﺎ‬
‫واﳌﺰاﻳﺎ ا ﺎﺿﻌﺔ ﻟ ﺎ‪ ،‬وﻛﺬا اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺆﺛﺮة ﺎ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ﻃﺮق اﺣ ﺴﺎ ﺎ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﻨﺎك ﻋﺪة ﻌﺎر ﻒ ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻧﺬﻛﺮ ﻣ ﺎ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ﺻﺮح )‪ Brigham and Ehrhardt (2002‬أن" اﻟﻘﻴﻤـﺔ اﻟﺴـﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀـﺎﻓﺔ ﺗﻤﺜـﻞ اﻟﻔـﺮق ﺑـ ن ﻣﺠﻤـﻮع اﻟﺴـﻮق ﻣـﻦ‬
‫ﺷ ــﺮﻛﺔ واﻟﻜﻤﻴ ــﺔ ﺟﻤﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟ ـﺮأس اﳌ ــﺎل اﳌﻘ ــﺪم ﻣ ــﻦ اﳌﺴ ـ ﺜﻤﺮ‪ .‬إذا ﺎﻧ ــﺖ اﻟﻘ ــﻴﻢ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠ ــﺪﻳﻮن و ﺳ ـ ﻢ اﳌﻤﺘ ــﺎزة‬
‫ﺴــﺎوي ﻗﻴﻤ ــﺎ ﻛﻤــﺎ ــﻮ ﻣــﺬ ﻮر ـ اﻟﺒﻴﺎﻧــﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬ﻓــﺎن اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﻟﺴــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ـ اﻟﻔــﺮق ﺑ ـ ن اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﻟﺴــﻮﻗﻴﺔ‬
‫ﻷﺻﻮل اﻟﺸـﺮﻛﺔ وﻛﻤﻴـﺔ ﺳـ ﻢ اﻟ ـ ﻗـﺪﻣ ﺎ اﳌﺴـﺎ ﻤﻮن‪ .‬ﻟـﺬﻟﻚ ﻌـﺪ اﻟﻘﻴﻤـﺔ اﻟﺴـﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀـﺎﻓﺔ أداة ـ ﺗﺤﺪﻳـﺪ ﻣﻘـﺪار‬
‫ﻣــﻮال ﻗــﺎم ــﺎ اﳌﺴ ـ ﺜﻤﺮون ﻋ ـ اﺳ ـ ﺜﻤﺎرا ﻢ وﻣﺴــﺘﻮى اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﻟ ـ ﺗﺮاﻛﻤــﺖ ﻟــﺪى اﻟﺸــﺮﻛﺔ ﺑﻤــﺮور اﻟﻮﻗــﺖ ) ﺛــﺮوة‬
‫اﻟﺸ ــﺮﻛﺔ (‪ .‬ﺸ ـ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ إ ـ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ و ﺳ ـ ﺜﻤﺎر اﻟ ـ أ ﺸ ــﺎ ﺎ اﳌ ــﺪﻳﺮ أﻛ ـ ﻣ ــﻦ رأس اﳌ ــﺎل اﻟ ــﺬي‬
‫‪2‬‬
‫ﻴﺢ"‪.‬‬ ‫ﻳﻘﺪﻣﮫ اﳌﺴ ﺜﻤﺮون‪ ،‬واﻟﻌﻜﺲ‬
‫ﻗـﺪم ـﺬا اﳌﺆﺷـﺮ ﻣـﻦ ﻗﺒـﻞ ﺷـﺮﻛﺔ ‪ Stern Stewart‬و ﻌـﺮف "ﺑﺄ ـﺎ اﻟﻘﻴﻤـﺔ اﻟﻨﺎﺷـﺌﺔ ﻣـﻦ ﺗﺠـﺎوز اﻟﻘﻴﻤـﺔ اﻟﺴـﻮﻗﻴﺔ‬
‫ﻟـﺮأس اﳌــﺎل ﻟﻠﻘﻴﻤــﺔ اﻟﺪﻓ ﻳــﺔ ﻘــﻮق اﳌﻠﻜﻴــﺔ‪ ،‬أي أ ــﺎ اﳌﻘﻴــﺎس اﻟ اﻛ ـ ﻟﻌﻮاﺋــﺪ رأس اﳌــﺎل اﳌﺴــﺎ ﻢ ﺑــﮫ ـ اﻟﺸــﺮ ﺎت‪،‬‬
‫‪3‬‬
‫ﺴﺘﺨﺪم ﻟﻠﻮﻗﻮف ﻋ ﺣﺴﻦ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻟﺮؤوس أﻣﻮال اﳌﺴﺎ ﻤ ن ﺑﺎﻷﺟﻞ اﻟﻄﻮ ﻞ"‪.‬‬ ‫ﻟﺬا ﻓ‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﺰاﻳﺎ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪ 1‬ﻋﻤــﺮ اﻟﻔــﺎروق زرﻗــﻮن‪ ،‬ﷴ زرﻗــﻮن‪ ،‬ﻓﺎﻋﻠﻴــﺔ ﻣﺆﺷــﺮاﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ـ ﻗﻴــﺎس داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺑﺎﳌﺆﺷــﺮات‬
‫اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ دراﺳﺎت‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2‬ا ﻠﺪ ‪ ،11‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻋﻤﺎر ﺛﻠﻴ ـ ‪ ،‬ﻏـﻮاط‪ ،‬ﻠﻴـﺔ اﻟﻌﻠـﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ـﺔ وﻋﻠـﻮم اﻟ ﺴـﻴ ‪ ،‬ﺟـﻮان‬
‫‪ ،2014‬ص ص‪.37-36 :‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Pratiwi Putri Wibowo and Ruben Garcia Berasategui, The relationship between economic value added and market value‬‬
‫‪added with reported earnings, journal of applied finance and accounting, No1, November 2008, p 63.‬‬
‫‪ 3‬ﺟﺒﺎر ﻦ ﻋ ـ ‪ ،‬أﺛـﺮ ﻌـﺾ ﻣﺆﺷـﺮات اﻟﻘﻴﻤـﺔ وﻓـﺮص اﻟﻨﻤـﻮ ـ ﺳـﻴﻮﻟﺔ اﻟﺴـ ﻢ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ ﻠﻴـﺔ ﻐـﺪاد ﻟﻠﻌﻠـﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ ا ﺎﻣﻌـﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد ‪،2017 ،50‬‬
‫ص‪.492 :‬‬
‫‪49‬‬
‫ﻟﻠﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻣﺰاﻳﺎ ﻋﺪﻳﺪة ﻳﻤﻜﻦ إدراﺟ ﺎ ﺎﻵ ﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻗــﺎدرة ﻋ ـ ﺗﺤﺪﻳــﺪ اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﳌﺴــﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ اﻟﺪاﺧﻠــﺔ إ ـ اﻟﺸــﺮﻛﺔ ﺸـ ﻞ أﻛ ـ ﺗﻔــﻮق ﻣــﻦ ﺑــﺎ‬
‫اﳌﻘﺎﻳ ﺲ ا ﺎﺳ ﻴﺔ ﻮ ﺎ ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل وﺣﻖ اﳌﻠﻜﻴﺔ اﳌﺴ ﺜﻤﺮ اﻟﺸﺮﻛﺔ؛‬
‫دﺑﻴﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ أن اﻟﺸﺮ ﺎت اﻟ ﺗﻄﺒﻖ ﺻﺎ اﻟﻘﻴﻤﺔ ا ﺎﻟﻴﺔ ﻛﻤﻘﻴﺎس ﻟـﻸداء و ﺳـ ﺜﻤﺎر وﻋ ـ‬ ‫‪ .2‬ﻗﺪ ﺗﺒ ن‬
‫اﻟﺮﻏﻢ ﻣـﻦ اﻳﺠﺎﺑﻴـﺎت ـﺬا اﳌﻘﻴـﺎس إﻻ اﻧـﮫ ﻟﻠﻤﺸـﺎ ﻞ ا ﺎﺳـ ﻴﺔ ـ اﺣ ﺴـﺎب اﻟﺘـﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ اﳌﺴـﺘﻘﺒﻠﻴﺔ‬
‫و ﺴﺒﺔ ا ﺼﻢ ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺎن اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻳﻘ ب ﺗﻘـﺪﻳﺮﻩ ﻣـﻦ ﺻـﺎ اﻟﻘﻴﻤـﺔ ا ﺎﻟﻴـﺔ‬
‫و ﻮ ذاﺗﻴﺎ ﺳﻮف ﻳﺘﺠﻨﺐ ﺎﻓﺔ اﳌﺸﺎ ﻞ ا ﺎﺳ ﻴﺔ؛‬
‫‪ .3‬اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﻟﺴــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ﺗﻔﻮﻗــﺖ ﻋ ـ ﺴــﺒﺔ ﺗــﻮ ن أﻳﻀــﺎ ﺣﻴــﺚ أ ــﺎ ﺗﺨﻀــﻊ ﻟﻘﺼــﻮر ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ اﳌﻮﺟــﻮدات‬
‫ﺴﺐ ﻷ ﺎ ﺗﺤﺪد ﺧﻠﻖ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻣـﻦ دون أن‬ ‫ا ﻴﺎر‬ ‫ﻏ اﳌﻠﻤﻮﺳﺔ ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺎن اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺗﺨﻀﻊ ﻟﻠﻨﻘﺺ ا ﺴﺎﺑﺎت ا ﺎﺳ ﻴﺔ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﳌﺆﺛﺮة ﻋ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﺗﻮﺟﺪ ﻋﺪة ﻋﻮاﻣﻞ ﺗﺆﺛﺮ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‪ ،‬واﳌﺘﻤﺜﻠﺔ اﻟﻨﻘﺎط اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻳﺮادات وﺻﺎ ر ﺢ اﻟ ﺸـﻐﻴﻞ‬ ‫‪ .1‬ﻟ ﻲ ﺗ ﻮن اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻣﻮﺟﺒﺔ ﻻﺑﺪ أن ﺗ ﻮن ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻨﻤﻮ‬
‫ورأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﺗﻔﻮق ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ؛‬
‫‪ .2‬ﻠﻤ ــﺎ زادت إﻧﺘﺎﺟﻴ ــﺔ اﻟ ــﺪﻳﻨﺎر اﳌﺴ ـ ﺜﻤﺮ ـ ﻇ ــﻞ ﺛﺒ ــﺎت رأس اﳌ ــﺎل اﳌﺴ ـ ﺜﻤﺮ أو اﻧﺨﻔﺎﺿ ــﮫ ﻠﻤ ــﺎ زادت اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ‬
‫اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﻋﻨﺪ اﻧﺨﻔﺎض أو ﺛﺒﺎت ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل؛‬
‫‪2‬‬
‫‪ .3‬ا ﺪ د ﻰ ﻣﻦ ﺎﻣﺶ اﻟﺮ ﺢ اﳌﻄﻠﻮب ﻠﻖ ﺛﺮوة إﺿﺎﻓﻴﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎ ﻤ ن‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﺧﻄﻮات اﺣ ﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﻓ اﺿـﺎت اﳌﻌﺘﻤـﺪة‬ ‫ﻨﺎك ﻃﺮق ﻣﺘﻌﺪدة ﻻﺣ ﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‪ ،‬واﺧﺘﻼف اﻟﻄﺮق ﻌﺘﻤﺪ ﻋ‬
‫وراق‬ ‫ﻗﻴـﺎس )‪ (MVA‬ﻛﻤـﺎ أن اﺧﺘﻴـﺎر اﻟﻄﺮ ﻘـﺔ اﳌﻨﺎﺳـﺒﺔ ﻌﺘﻤـﺪ ﺸـ ﻞ أﺳﺎ ـ ﻋ ـ أ ـﺪاف اﳌﺴـ ﺜﻤﺮ ﻦ وﻣﺤﻠ ـ‬
‫ﻲ‪:‬‬ ‫اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ .‬وﻋ وﻓﻖ‬
‫‪ .1‬ﻃﺮ ﻘﺔ ﺻﺎ ﺣﻘﻮق اﳌﺎﻟﻜ ن‪:‬‬
‫‪ 1‬ﺣﻤﺰة ﻣﺤﻤﻮد اﻟﺰ ﻴﺪي‪ ،‬ﻓﺎﻋﻠﻴﺔ ﺴﻮ ﻖ ا ﺪﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ وﻋﻼﻗ ﺎ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﻠﻴﺔ ﻐﺪاد ﻟﻠﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ا ﺎﻣﻌﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد‬
‫‪ ،2014 ،41‬ص ص‪. 103 -102 :‬‬
‫‪ 2‬ز ﻴﺪي اﻟ ﺸ ‪ ،‬دور ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮ ﺎت ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺟﻮدة اﻟﺘﻘﺎر ﺮاﳌﺎﻟﻴﺔ وﺗﺤﺴ ن داء اﳌﺎ ‪ ،‬ﻣﺮﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪،‬ص‪.155 :‬‬
‫‪50‬‬
‫اﺣ ﺴ ــﺎب اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ ﺑﻤﻮﺟ ــﺐ ــﺬﻩ اﻟﻄﺮ ﻘ ــﺔ‪ ،‬ﺴ ـ ﻨﺪ ﻋ ـ اﻓ ـ اض ﺛﺒ ــﺎت اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ‬
‫ﻟﻠــﺪﻳﻮن ﻃﻮ ﻠــﺔ ﺟــﻞ وﺗ ــﻮن ﻣﺴــﺎو ﺔ ﻟﻘﻴﻤ ــﺎ اﻟﺪﻓ ﻳــﺔ‪ .‬وﻋﻠﻴــﮫ ﻓــﺎن )‪ (MVA‬ﺗ ــﻮن ﻣﺴــﺎو ﺔ إ ـ اﻟﻔــﺮق ﺑ ـ ن اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ‬
‫اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻷﺳ ﻢ اﻟﺸﺮﻛﺔ واﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺪﻓ ﻳﺔ ﻘﻮق اﳌﺎﻟﻜ ن‪.‬‬
‫‪MVA= MVE- BVE‬‬
‫إذ أن‪:‬‬
‫‪ :MVA‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‪.‬‬
‫‪ :MVE‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻷﺳ ﻢ اﻟﺸﺮﻛﺔ ) ﻋﺪد ﺳ ﻢ * ﺳﻌﺮ اﻟﺴ ﻢ(‪.‬‬
‫‪ :BVE‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺪﻓ ﻳﺔ ﻘﻮق اﳌﺎﻟﻜ ن وﻛﻤﺎ ﺗﻈ ﺮ اﳌ اﻧﻴﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬
‫وﻃﺒﻘﺎ ﻟ ﺬﻩ اﻟﺼﻴﻐﺔ ﻓﺎن )‪ (MVA‬اﳌﻮﺟﺒﺔ ﻌ أن اﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﺨﻠﻖ ﻗﻴﻤﺔ و ﺴﺎﻋﺪ ﻋ ـ ز ـﺎدة ﺛـﺮوة اﳌﺴـﺎ ﻤ ن‪،‬‬
‫و ﺎﻟﺘﺎ ز ﺎدة ﻗﻴﻤﺔ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﺣ ن أن )‪ (MVA‬اﻟﺴﺎﻟﺒﺔ ﻌ ﻓﺸﻞ اﻟﺸﺮﻛﺔ ز ﺎدة ﺛﺮوة اﳌﺴﺎ ﻤ ن‬
‫‪1‬‬
‫و ﺎﻟﺘﺎ ﺳﻮف ﺗﻨﺨﻔﺾ ﻗﻴﻤﺔ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻃﺮ ﻘﺔ ﺧﺼﻢ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ اﳌﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪:‬‬
‫وﻓ ــﻖ ــﺬﻩ اﻟﻄﺮ ﻘ ــﺔ ﻓ ــﺎن اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ ﻣ ــﺎ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ا ﺎﻟﻴ ــﺔ ﻟﻠﻘﻴﻤ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ‬
‫ﻟﻠﺸــﺮﻛﺔ واﳌﺘﻮﻗﻌــﺔ ﺧــﻼل ﻋﻤﺮ ــﺎ ﻧﺘــﺎ ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ـ آﺧــﺮ ـ ﺧﺼــﻢ ﻟﻠﺘــﺪﻓﻖ اﻟﻨــﺎﺗﺞ ﻋــﻦ اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ‬
‫‪2‬‬
‫ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﺧﻼل اﻟﺰﻣﻦ‪.‬‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫ــﺪف ﻋﻤﻠﻴــﺔ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ إ ـ ﻣﻌﺮﻓــﺔ ﻣﺴــﺘﻘﺒﻞ اﳌﺆﺳﺴــﺔ وﺗﻘــﺪﻳﺮﻩ ﺑﺎﺳــﺘﻌﻤﺎل ﻋــﺪة ﻧﻤــﺎذج و ـ ــﺬا‬
‫اﳌﺒﺤ ــﺚ ﺳ ــﻨﻘﻮم ﺑﺈﻋﻄ ــﺎء ﻣﻔ ــﻮم اﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ وأﻧﻮاﻋ ــﮫ وﻓ ـ ات ﺣﺼ ــﻮﻟﮫ‪ ،‬وﻛ ــﺬا أﺳ ــﺒﺎﺑﮫ ﺑﺎﻹﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ذﻛ ــﺮ ﻌ ــﺾ‬
‫اﻟﻨﻤﺎذج ا ﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﻔﺸﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ 1‬ﻋــﺪﻧﺎن ﺗﺎﻳــﮫ اﻟﻨﻌﻴ ـ ‪ ،‬ارﺷــﺪ ﻓــﺆاد اﻟﺘﻤﻴ ـ ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ واﻟﺘﺨﻄــﻴﻂ اﳌــﺎ ‪ :‬اﺗﺠﺎ ــﺎت ﻣﻌﺎﺻــﺮة‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ اﻟﻌﺮ ﻴــﺔ‪ ،‬دار اﻟﻴـﺎزوري اﻟﻌﻠﻤﻴــﺔ ﻟﻠ ﺸــﺮ واﻟﺘﻮز ــﻊ‪،‬‬
‫ﻋﻤﺎن‪ /‬ردن‪ ،2008 ،‬ص‪.147-146 :‬‬
‫‪ 2‬ﺣﻤــﺰة ﻣﺤﻤــﻮد اﻟﺰ ﻴــﺪي‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﳌﺘﻘﺪﻣــﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴــﺔ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴــﺔ اﻟــﻮراق ﻟﻠ ﺸــﺮ واﻟﺘﻮز ــﻊ‪ ،‬ﻋﻤــﺎن‪ -‬ردن‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴــﺔ اﻟــﻮراق ﻟﻠ ﺸــﺮ واﻟﺘﻮز ــﻊ‪،‬‬
‫‪ ،2004‬ص‪.265 :‬‬
‫‪51‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻨﺎك ﻋﺪة ﻌﺎر ﻒ ﻟﻠﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺗﺨﺘﻠﻒ ﺣﺴﺐ اﺧﺘﻼف آراء اﻟﺒﺎﺣﺜ ن وﻓﻴﻤﺎ ﻳ ﻋﺮض ﻟﺒﻌﺾ اﻟﺘﻌﺎر ﻒ‪:‬‬
‫اﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻣﺼ ــﻄ اﺳ ــﺘﺨﺪﻣﮫ اﻟﺒﺎﺣ ــﺚ ﺟ ــﻮن ارﺟﻨ ـ ـ ﻋ ــﺎم ‪ 1986‬م‪ ،‬ﺣﻴ ــﺚ ﻋﺮﻓ ــﮫ ﺑﺄﻧ ــﮫ "اﻟﻌﻤﻠﻴ ــﺔ اﻟ ـ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻄﺮ ﻖ اﻟﻄﻮ ﻞ اﻟﺬي ﻳ ﺘ ﺑﺤﺪوث اﻟﻌﺴﺮ اﳌﺎ "‪.‬‬ ‫ﺗ ﻮن ﻓ ﺎ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻗﺪ ﺑﺪأت ﺑﺎﻟﺴ‬
‫ــﻮ ﺗﻠــﻚ ا ﺎﻟــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﳌﺮادﻓــﺔ ﺎﻟــﺔ اﻟﻌﺴــﺮ اﳌــﺎ ا ﻘﻴﻘــﻲ أو اﻟﻘــﺎﻧﻮ ﻲ‪ ،‬واﻟ ـ ﻌ ـ ﻛﻤــﺎ‬ ‫" إن اﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ‬
‫ﺳــﺒﻖ ﺷــﺎرة ﻟــﺬﻟﻚ ﻋــﺪم ﻗــﺪرة اﳌﺸــﺮوع ﻋ ـ ﻣﻮاﺟ ــﺔ وﺳــﺪاد اﻟ اﻣﺎﺗــﮫ اﳌﺴــﺘﺤﻘﺔ ﻟﻠﻐ ـ ﺑ ﺎﻣــﻞ ﻗﻴﻤ ــﺎ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ﺗ ــﻮن‬
‫أﺻ ــﻮﻟﮫ اﻗ ــﻞ ﻣ ــﻦ ﻗﻴﻤ ــﺎ ا ﻘﻴﻘﻴ ــﺔ ﻣ ــﻦ ﻗﻴﻤ ــﺔ ﺧﺼ ــﻮﻣﮫ‪ ،‬ﻣ ــﺮ اﻟ ــﺬي ﻳﺼ ــﻞ ﺑﺎﳌﺸ ــﺮوع ـ اﻏﻠ ــﺐ ﺣﻴ ــﺎن إ ـ ﺣﺎﻟ ــﺔ‬
‫‪2‬‬
‫ﻓﻼس"‪.‬‬
‫ﻌ ــﺮف اﻟﻔﺸ ــﻞ ﺑﺄﻧ ــﮫ " ﻋ ــﺪم ﻗ ــﺪرة اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻋ ـ دﻓ ــﻊ اﻟ اﻣﺎ ــﺎ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ـ ﺗﺼ ــﻨﻒ ﻣﺆﺳﺴ ــﺔ ﻋ ـ ا ــﺎ‬
‫ﻓﺎﺷﻠﺔ إذا ﻇ ـﺮت اﺣـﺪ ﻋـﺮاض اﻟﺘﺎﻟﻴـﺔ‪ :‬اﻟ ـﺰ ﻋـﻦ ﻐﻄﻴـﺔ اﻟﺘ ـﺎﻟﻴﻒ‪ ،‬ﺣﺎﻟـﺔ اﻟ ـ ﺐ ﻋ ـ اﳌﻜﺸـﻮف‪ ،‬ﻋـﺪم اﻟﻘﻴـﺎم‬
‫‪3‬‬
‫ﺑﺘﻮز ﻌﺎت ر ﺎح"‪.‬‬
‫ﻌﺮف اﻟﻔﺸﻞ ﻋ اﻧﮫ "اﻟﻮﺿﻊ اﻟﺬي ﺗ ﻮن ﻓﻴﮫ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳـﺔ اﻟ ﺸـﻐﻴﻠﻴﺔ ﻏ ـ ﺎﻓﻴـﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴـﺔ ﻟ اﻣـﺎت‬
‫ﻗﺼـ ة ﺟــﻞ و ﻨــﺎ ﺗﺠ ـ اﻟﺸــﺮﻛﺔ ﻋ ـ اﺗﺨــﺎذ ﻗ ـﺮارات ﺗ ـ ﻴﺤﻴﺔ‪ ،‬وﻗــﺪ ﻳــﺆدي اﻟﻔﺸــﻞ إ ـ إﻋــﺎدة اﻟ ﻴ ﻠــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺑ ـ ن‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ واﻟﺪاﺋﻨ ن"‪.‬‬
‫ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء‪ ،‬رﺳــﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴــﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸــﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﻣﻨﺘــﻮري ﻗﺴــﻨﻄﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻠﻴــﺔ اﻟﻌﻠــﻮم‬ ‫ﺳﺎ ـ‬ ‫‪ 1‬ﺑــﻦ ﻣﺎﻟــﻚ ﻋﻤــﺎر‪ ،‬اﳌــﻨ ا ــﺪﻳﺚ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ إدارة أﻋﻤﺎل‪ ،2011/2010 ،‬ص‪.113 :‬‬
‫‪2‬رﻗﺎﻳﻘﻴ ــﺔ ﻓﺎﻃﻤ ــﺔ اﻟﺰ ـﺮاء‪ ،‬ﺣﻠﻴ ـ ﺣﻜﻴﻤ ــﺔ‪ ،‬ﻣﺴ ــﺎ ﻤﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣ ــﺔ ا ﺎﺳـ ـ ﻴﺔ ـ ـ اﻟﺘ ﺒ ــﺆ ﺑ ــﺎﻟﺘﻌ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺪاﺧﻠ ــﺔ ﻣﻘﺪﻣ ــﺔ ﺿ ــﻤﻦ‬
‫ﻓﻌﺎﻟﻴــﺎت اﳌﻠﺘﻘــﻰ اﻟــﻮﻃ ﺣــﻮل‪ :‬اﻟ ـ ﻴﺺ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ــﺪ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠــﻮم اﻟ ﺴــﻴ ‪ ،‬اﳌﺮﻛــﺰ ا ــﺎﻣ ﷴ‬
‫اﻟﺸﺮ ﻒ ﻣﺴﺎﻋﺪﻳﺔ ‪ -‬ﺳﻮق أ ﺮاس ‪ ،-‬ﻳﻮﻣﻲ ‪ 23 - 22‬ﻣﺎي ‪ ،2012‬ص‪.5 :‬‬
‫ﺷﺮ ﺎت اﻟﺘﺄﻣ ن ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻧﻤﻮذ ‪ Sherrod‬و ‪ ،Kida‬ﻣﺠﻠﺔ اﻟ ﺸﺎﺋﺮ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد‬ ‫‪ 3‬رﺣ ﺶ ﺳﻌﻴﺪة‪ ،‬ﺷﻌﻴﺐ ﺷﻨﻮف‪ ،‬اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫‪ ،1‬ا ﻠﺪ ‪ ،5‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺸﺎر‪ ،‬ص‪558 :‬‬
‫‪52‬‬
‫ﻮ‪:‬‬ ‫وﻣﻦ اﻟﺘﻌﺎر ﻒ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳﻤﻜﻦ اﻟﻘﻮل أن اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫ــﺰاﳌﺸــﺮوع ﻋ ـ ﺴــﺪﻳﺪ ﻟ اﻣــﺎت ﺣﻴــﺚ ﺗﻜــﻮن إﻳــﺮادات اﳌﺆﺳﺴــﺔ اﻗــﻞ ﻣــﻦ ﻧﻔﻘﺎ ــﺎ‪ ،‬ﻣﻤــﺎ ﻳــﺆدي إ ـ‬
‫ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أﻧﻮاع اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ وﻓ اﺗﮫ‬
‫ﺬا اﳌﻄﻠﺐ‬ ‫ﺗﻮﺟﺪ أﻧﻮاع ﻣﻦ اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ اﻟﺬي ﻗﺪ ﻳﺼ ﺐ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻛﻤﺎ اﻧﮫ ﻳﻤﺮ ﺑﻔ ات ﺳ ﺘﻄﺮق ﻟ ﺎ‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬أﻧﻮاع اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻨﺎك ﺛﻼﺛﺔ أﻧﻮاع ﻟﻠﻔﺸﻞ اﳌﺎ و ‪:‬‬
‫‪ ‬اﻟﻔﺸــﻞ ﻗﺘﺼــﺎدي‪ :‬ــﻮ اﻟﻌﻤﻠﻴــﺔ اﻟ ـ ﺗ ــﺘﺞ ﻋــﻦ ﺗﻔﺎﻋــﻞ اﻟﻌﺪﻳــﺪ ﻣــﻦ ﺳــﺒﺎب ﻋﻨــﺪﻣﺎ ﻳ ــﻮن اﻟﻌﺎﺋــﺪ ا ﻘــﻖ‬
‫ﻋ رأس اﳌﺎل ﻣﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل‪ ،‬أي ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳ ﻮن اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ اﳌﺘﺎﺟﺮة ﺑﺎﳌﻠﻜﻴﺔ اﻟﺸﺮﻛﺔ رﻗﻤـﺎ‬
‫ﺳﺎﻟﺒﺎ‪.‬‬
‫ﻟــﺬﻟﻚ ﻳﻘﺼــﺪ ﺑﺎﻟﺸــﺮﻛﺔ اﻟﻔﺎﺷــﻠﺔ ﺑــﺎﳌﻔ ﻮم ﻗﺘﺼــﺎدي‪ ،‬ﺗﻠ ــﻚ اﻟ ـ ﻻ ﻳﻜﻔــﻲ دﺧﻠ ــﺎ ﻟﺘﻐﻄﻴــﺔ ﻧﻔﻘﺎ ــﺎ‪ ،‬و ﻘــﻞ ﻣﻌ ــﺪل‬
‫ﺳ ـ ﺜﻤﺎر ﺑﺘ ﻠﻔ ــﺎ اﻟﺪﻓ ﻳــﺔ ﻋــﻦ ﺗ ﻠﻔــﺔ رأس اﳌــﺎل‪ ،‬وﻻ ﻳ ﺗــﺐ ﻋ ـ اﻟﻔﺸــﻞ ﻗﺘﺼــﺎدي إﺷ ـ ﺎر إﻓــﻼس‬ ‫اﻟﻔﺎﺋــﺪة ﻋ ـ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻷﻧﮫ ﻳﺤﺼﻞ ﻐﺾ اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ ﻗﺪرة ﺬﻩ ﺧ ة ﻋ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﻤﺎ ﻋﻠ ﺎ ﻣﻦ اﻟ اﻣﺎت‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ أو اﻟﻘـﺎﻧﻮ ﻲ‪ :‬ـﺬا اﻟﻨـﻮع ﻣـﻦ اﻟﻔﺸـﻞ ﻗـﺪ ﻳﺘﺨـﺬ اﺗﺠـﺎ ن‪ ،‬ﻓﺎﻻﺗﺠـﺎﻩ ول ﻳﺘﻤﺜـﻞ ـ ﺣﺎﻟـﺔ ﻋـﺪم‬
‫ﻛﻔﺎﻳﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬و ﻘﺼﺪ ﺑﮫ ﻋﺪم ﻗـﺪرة اﻟﺸـﺮﻛﺔ ﻋ ـ ﺳـﺪاد اﻟـﺪﻳﻮن واﻟﻔﻮاﺋـﺪ اﳌﺴـﺘﺤﻘﺔ اﻟـﺪﻓﻊ‪ ،‬و ـﻮ ﻣـﺎ ﻗـﺪ‬
‫ﻳﺤﺪث ﺣ وﻟﻮ ﺎﻧﺖ ﻗﻴﻤﺔ ﺻﻮل ﺗﺰ ﺪ ﻋﻦ ﻗﻴﻤﺔ ا ﺼﻮم‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﺸ ﻞ اﻟﺜﺎ ﻲ ﻓ ﻮ ﻳﺘﺠـﮫ إ ـ اﻟﻌﺴـﺮ اﳌـﺎ‬
‫و ﻘﺼﺪ ﺑﮫ ﻋﺪم ﻗﺪرة اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋ ﻐﻄﻴﺔ دﻳﻮ ﺎ ودﻓﻊ ﻣﺼﺎر ﻔ ﺎ اﳌﺴﺘﺤﻘﺔ ﻟﻀـﻌﻒ ﻗـﺪرا ﺎ ﻳﺮادﻳـﺔ‪ ،‬أي‬
‫ﻣﻮال اﻟﻼزﻣﺔ واﻟﻀﺮور ﺔ‪.‬‬ ‫ﻋﺪم ﻗﺪر ﺎ ﻋﻦ ا ﺼﻮل ﻋ‬
‫ﺎز داري ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻳﺆدي إ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻧﺘﺎﺋﺞ أﻋﻤﺎل ﺳﻠﺒﻴﺔ ﺴـﺎ ﻢ‬ ‫‪ ‬اﻟﻔﺸﻞ داري‪ :‬ﻮ ﻋﺪم ﻛﻔﺎءة ا‬
‫ﺗﺪ ﻮر ﺸﺎط اﻟﺸﺮﻛﺔ وأر ﺎﺣ ﺎ‪ .‬و ﺎﻟﺘﺎ ﻳ ﻮن ﻟ ﺎ ﺛﺮ اﻟﺴـﻠ ﻋ ـ ﻗـﻴﻢ أﺳـ ﻤ ﺎ‪ ،‬ﺣﻴـﺚ ﻳﺘﻀـﻤﻦ ﺿـﻌﻒ‬
‫‪ 1‬ﻋﺎدل ﷴ ﺗﻮﻓﻴﻖ ا ﺮاﺣﺸﺔ‪ ،‬اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸـﻞ اﳌـﺎ وﺗﻘﻴـﻴﻢ اﳌﻼﺋﻤـﺔ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﻃﻮ ﻠـﺔ ﺟـﻞ ﺑﺎﺳـﺘﺨﺪام ﻧﻤـﻮذج اﻟﺘﻤـﺎن‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ اﳌ ـﻞ ﻗﺘﺼـﺎدي‪ ،‬اﻟﻌـﺪد‬
‫‪ ،1‬ا ﻠﺪ ‪ ،1‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻮادي‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺟﻮان ‪ ،2018‬ص‪.67 :‬‬
‫‪53‬‬
‫ﻛﻔ ــﺎءة دارة ﺑﺼ ــﻔﺔ رﺋ ﺴ ــﻴﺔ ﻓﺸ ــﻠ ﺎ ـ ﺗﻘ ــﺪﻳﺮ ﺎ ﻣ ــﺎ ﻗ ــﺪ ﻳﺤ ــﺪث ـ اﳌﺴ ــﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬وﻣ ــﻦ ﺛ ــﻢ ﻋ ــﺪم اﻟﻘ ــﺪرة ﻋ ـ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﺘﻜﻴﻒ واﳌﻼﺋﻤﺔ ﻣﻊ اﻟﺒ ﺌﺔ ا ﺎرﺟﻴﺔ‪ ،‬و ﻌﺪﻳﻞ ﺧﻄﻄ ﺎ ﳌﺎ ﻳﻄﺮأ ﻣﻦ أﺣﺪاث ﻏ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻓ ات اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪:‬‬
‫ﺗﻤﺮ اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟ ﺗﻨﺤﺪر إ اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺑﻔ ات ﺗﺘﻤﺜﻞ ﺑﺎﻵ ﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻓ ـ ـ ة اﻟ ﺸ ــﻮء‪ :‬إن اﻟﺸ ــﺮﻛﺔ ﻻ ﺗﺼ ــﺒﺢ ﻣﺘ ــﺪ ﻮرة ﻓﺠ ــﺄة أو ﺑﺼ ــﻮرة ﻏ ـ ـ ﻣﺘﻮﻗﻌ ــﺔ‪ ،‬وإﻧﻤ ــﺎ ﺗ ــﻮن ﻨ ــﺎك اﻟﻌﺪﻳ ــﺪ ﻣ ــﻦ‬
‫ﺎ ﻣﻦ ﻃﺮف دارة ﺎﻟ اﻳـﺪ اﳌﺴـﺘﻤﺮ ـ اﻟﺘ ـﺎﻟﻴﻒ ﻏ ـ اﳌﺒﺎﺷـﺮة وﺗﺰاﻳـﺪ‬ ‫اﳌﺆﺛﺮات اﻟ ﺗﺆدي إ ﺣﺪوﺛﮫ و ﻤﻜﻦ ﻣﻌﺎ‬
‫ﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠﺔ إذ أن إﻋﺎدة اﻟﺘﺨﻄـﻴﻂ ـ ـﺬﻩ‬ ‫اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ ﻋﺪة أﺳﺒﺎب أﺧﺮى‪ ،‬وﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﺗﺤﺪث ﺧﺴﺎرة‬
‫اﳌﺮﺣﻠﺔ ﻳ ﻮن أﻛ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ــﺰاﻟﻨﻘﺪﻳ ــﺔ‪ :‬ﻌ ــﺎ ﻲ اﻟﺸ ــﺮﻛﺔ ـ ــﺬﻩ اﻟﻔ ـ ة ﻣ ــﻦ ﺻ ــﻌﻮ ﺔ ﺗﺤﻮ ــﻞ ﻣﻮﺟﻮدا ــﺎ إ ـ ﺳ ــﻴﻮﻟﺔ ﻧﻘﺪﻳ ــﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴ ــﺔ‬ ‫‪ .2‬ﻓ ـ ة‬
‫ﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠﺔ وإﻧﻤﺎ ﺴﺘﻤﺮ ﻷﻳﺎم أو ﺷ ﻮر‪.‬‬ ‫اﻟﺪﻳﻮن اﳌﺴﺘﺤﻘﺔ‪ ،‬وﻣﻦ اﳌﻤﻜﻦ أﻻ ﺗﺤﺪث ا ﺴﺎرة‬
‫‪ .3‬ﻓ ـ ة ﻋﺴــﺎراﳌــﺎ ‪ :‬ـ ــﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠــﺔ ﺗﺼــﺒﺢ اﻟﺸــﺮﻛﺔ ـ ﻋﺴــﺮ ﻣــﺎ إذ ﺗ ــﻮن ﻏ ـ ﻗــﺎدرة ﻋ ـ ا ﺼــﻮل ﻋ ـ ﺗﻤﻮ ــﻞ‬
‫ﻣــﻦ ﻣﺼــﺎدر ﺎ ﻟﺴــﺪ اﻟ اﻣﺎ ــﺎ اﻟ ـ ﺣــﻞ ﻣﻴﻌــﺎد اﺳــﺘﺤﻘﺎﻗ ﺎ‪ ،‬وﻋﻨــﺪ ــﺬﻩ اﻟﻨﻘﻄــﺔ ﻗــﺪ ﺗ ــﺎ دارة إ ـ أﺳــﺎﻟﻴﺐ ﻣﺎﻟﻴــﺔ‬
‫ﺟﺪﻳﺪة و ﺬا ﻣﺎ ﻳﺆدي إ اﺣﺘﻤﺎل ﺿ ﻴﻞ ﻻﺳﺘﻤﺮار اﻟﺸﺮﻛﺔ وﻧﻤﻮ ﺎ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻓ ة ﻋﺴﺎراﻟﻜ ‪ :‬ﻌﺪ ﺬﻩ اﻟﻔ ة ﻧﻘﻄﺔ ﺣﺮﺟﺔ ـ ﺣﻴـﺎة اﻟﺸـﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻓـﻼ ﻳﻤﻜـﻦ ﻟﻠﺸـﺮﻛﺔ ﺗﺠﻨـﺐ ﻋ ـ اف ﺑﺎﻟﻔﺸـﻞ‬
‫إذ ﺗ ﺘ ـ ــﻞ ﻣﺤــﺎوﻻت دارة ﻟ ﺼــﻮل ﻋ ـ ﺗﻤــﻮ ﻼت إﺿــﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬و ـ ــﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠــﺔ ﺗﺘﺠــﺎوز ﻟ اﻣــﺎت اﻟ ﻠﻴــﺔ ﻗﻴﻤــﺔ‬
‫‪2‬‬
‫ﺻﻮل و ﺼﺒﺢ اﻟﻔﺸﻞ اﻟﻜ و ﻓﻼس ﻣﺤﻘﻘﺎ ﺑﺎ ﻄﻮات اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﺘﻮﻗﻒ ﻋـﻦ اﻟـﺪﻓﻊ‪ :‬ﺗﺘﻤ ـ ـﺬﻩ اﳌﺮﺣﻠـﺔ ﻌـﺪم اﻟﻘـﺪرة ﻋ ـ ﺳـﺪاد اﻟﻔﺎﺋـﺪة واﻟـﺪﻳﻮن أو اﻟـﺪﻓﻌﺎت ﺳﺎﺳـﻴﺔ‬
‫ﺣﺴﺐ ﻣﺎ ﻮ ﻣﺨﻄﻂ ﻟﮫ ﺟﺪول اﻟﻘﺮض‪ ،‬إذ أن ﺗﺎر ﺦ ﺳﺘﺤﻘﺎق ﻮ اﻟﻔﺎرق اﳌﻤ ﺑ ن ﻇﺎ ﺮ ﻲ اﻟﻌﺴﺮ واﻟﺘﻮﻗـﻒ‬
‫‪3‬‬
‫ﻋﻦ اﻟﺪﻓﻊ‪.‬‬
‫و ﻣﺎ ﻳ ﻣ ﺺ ﻟﻔ ات اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪:‬‬
‫‪ 1‬ﺳ ــﻠﻴﻢ ﻋﻤ ــﺎري‪ ،‬دور ﺗﻘﻴـ ــﻴﻢ داء اﳌـ ــﺎ ـ ـ اﻟﺘ ﺒـ ــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸـ ــﻞ اﳌـ ــﺎ ﻟﻠﺸـ ــﺮ ﺎت‪ ،‬ﻣ ــﺬﻛﺮة ﻣﺎﺟﺴ ــﺘ ﻏ ـ ـ ﻣ ﺸ ــﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ ﻗﺎﺻ ــﺪي راﺑ ــﺢ‪ ،‬ﻠﻴ ــﺔ اﻟﻌﻠ ــﻮم‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪ ،2015/2014،‬ص ص‪.46-45 :‬‬
‫‪ 2‬راﻓﻌــﺔ إﺑ ـﺮا ﻴﻢ ا ﻤــﺪا ﻲ‪ ،‬ﻳﺎﺳ ـ ن ﻃــﮫ ﻳﺎﺳ ـ ن اﻟﻘﻄــﺎن‪ ،‬اﺳــﺘﺨﺪام ﻧﻤــﻮذج ‪ Sherrod‬ﻟﻠﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﻧﺒــﺎر ﻟﻠﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‬
‫و دار ﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،10‬ا ﻠﺪ ‪ ،2013 ،5‬ص ص‪.462-461 :‬‬
‫‪ 3‬ﺑﻮﺿــﻴﺎف ﺻــﻔﺎء‪ ،‬دور ﻣﺆﺷــﺮات ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ـ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﺑﺤــﺎث ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،1‬ا ﻠــﺪ ‪ ،13‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ‬
‫اﻟﺒﻠﻴﺪة ‪ ،2‬ﺟﻮان ‪ ،2018‬ص‪.297 :‬‬
‫‪54‬‬
‫اﻟﺸ ﻞ رﻗﻢ ‪ : 4-2‬ﻓ ات اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻓ ة اﻟ ﺸﻮء‬
‫ﺰ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬ ‫ﻓ ة‬
‫ﻓ ة ﻋﺴﺎر اﳌﺎ‬
‫ﻓ ة ﻋﺴﺎر اﻟﻜ‬
‫ﻓ ة اﻟﺘﻮﻗﻒ ﻋﻦ اﻟﺪﻓﻊ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ ﻣﺎ ﺳﺒﻖ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬أﺳﺒﺎب اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫رﻛﺰت ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺪراﺳﺎت اﻟ ﻌﺮﺿﺖ إ أﺳﺒﺎب اﻟﻔﺸﻞ إ أ ﺎ ﺗﺮﺟﻊ إ ﻋﺪة ﻋﻮاﻣﻞ أ ﻤ ﺎ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺳﺒﺎب اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ‪ :‬و ﻛﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺿﻌﻒ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ؛‬

‫‪ .2‬ﻋ ــﺪم ﻛﻔ ــﺎءة اﻟﺴﻴﺎﺳ ــﺎت اﻟ ﺸ ــﻐﻴﻠﻴﺔ ا ﺘﻠﻔ ــﺔ ﻣﺜ ــﻞ ﺳﻴﺎﺳ ــﺎت اﻟﺒﻴ ــﻊ و ﻧﺘ ــﺎج‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿ ــﺎﻓﺔ إ ـ ـ اﻟ ــﻮء إ ـ ـ‬
‫ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﺸﻐﻴﻠﻴﺔ ﻏ ﻣﺘﻄﻮرة‪.‬‬
‫ﻋﺘﻤﺎد اﻟﻜ ﻋ ﻣﺼﺎدر اﻟﺘﻤﻮ ﻞ اﳌﻘ ﺿﺔ ﺄﺳﺎس ﺗﻤﻮ ﻞ ﺳ ﺜﻤﺎر اﳌﻮﺟﻮدات؛‬ ‫‪.3‬‬
‫‪ .4‬ﻋﺪم ﻛﻔﺎءة إدارة اﻟﺒﻴﻊ ﺗﺤﺼﻴﻞ اﳌﺴﺘﺤﻘﺎت ﻣﻦ اﳌﺒﻴﻌﺎت ﺟﻠﺔ وﻏ ﺎ؛‬
‫‪ .5‬اﻧﺨﻔــﺎض ـ اﻟﻘــﺪرة ﻧﺘﺎﺟﻴــﺔ ﻟﻠﺸــﺮﻛﺔ وذﻟــﻚ ﺴـ ﺐ وﺟــﻮد ﻋﻄــﻞ ﻋ ـ ﻣﺴــﺘﻮى ﺧﻄــﻮط ﻧﺘــﺎج‪ ،‬ﻣﻤــﺎ ﻌ ـ‬
‫أن اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﻧﺘﺎﺟﻴﺔ اﳌﺘﺒﻌﺔ ﻏ ﺳﻠﻴﻤﺔ؛‬
‫‪55‬‬
‫‪ .6‬ﺻ ــﻌﻮ ﺔ ﺗﺼ ــﺮ ﻒ ﻣﻨﺘﺠ ــﺎت اﻟﺸ ــﺮﻛﺔ‪ ،‬واﻧﺨﻔ ــﺎض اﻟﻘ ــﺪرة اﻟ ﺴ ــﻮ ﻘﻴﺔ‪ ،‬و ــﺬا ﻣ ــﺎ ﻳ ــﺆدي إ ـ ـ ﺗﺒ ــﺎﻃﺆ ﻣﺴ ــﺘﻮى‬
‫اﳌﺒﻴﻌﺎت و ﺎﻟﺘﺎ اﻧﺨﻔﺎض ﻳﺮادات؛‬
‫‪ .7‬اﻧﺨﻔــﺎض اﻟﻘــﺪرة اﻟﺘﺤﺼــﻴﻠﻴﺔ ﻟﻠﺸــﺮﻛﺔ ﻳــﺆدي إ ـ اﻧﺨﻔــﺎض أر ﺎﺣــﮫ‪ ،‬أي ﻋــﺪم ﺗﻨﺎﺳــﺐ ر ــﺎح ﻣــﻊ ﻣﺼــﺎر ﻒ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﺒﻴﻊ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﺳﺒﺎب ا ﺎرﺟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﻮﻣﻴــﺔ‪ ،‬وﻛــﺬا ﺣــﺪوث‬ ‫ﺗ ــﺘﺞ ﻋــﻦ اﳌﻨﺎﻓﺴــﺔ اﻟﺸــﺪﻳﺪة‪ ،‬واﻟﻈــﺮوف ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﻋﺎﻣــﺔ ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ اﻟﻘـﺮارات ا‬
‫ﺗﻘﻠﺒﺎت ﺣﺎدة أﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف‪ .‬و ﻨﺎك ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﳌﺆﺷﺮات ﻋ اﺣﺘﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﺸﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣ ﺎ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺗﺪ ﻲ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ وﺗﺪ ﻮر ﺎ ﻟﻔ ات ﻣﺘﺘﺎﻟﻴﺔ؛‬

‫ﺧﺘﻼل اﻟ ﻴ ﻞ اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؛‬ ‫‪.2‬‬
‫‪ .3‬ﻋﺪم اﻟﻘﺪرة ﻋ اﳌﻨﺎﻓﺴﺔ؛‬
‫ﻢ اﻟﺪﻳﻮن وإﻋﺎدة ﺟﺪوﻟ ﺎ؛‬ ‫‪ .4‬ﺿﻌﻒ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋ رأس اﳌﺎل‪،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إ ارﺗﻔﺎع ﻣﺴﺘﻤﺮ‬
‫‪ .5‬ﺿﻌﻒ اﻟﻜﻔﺎءة اﳌﺎﻟﻴﺔ و دار ﺔ إدارة أ ﺸﻄﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ وﻋﺪم ﻣﻼﺋﻤﺔ اﻟ ﻴ ﻞ اﻟﺘﻨﻈﻴ ؛‬
‫دﻓﻊ ﻣﺴﺘﺤﻘﺎت اﳌﻮردﻳﻦ؛‬ ‫ﺸﻄﺔ اﳌﺮ ﺤﺔ‪ ،‬واﻟﺘﺄﺧ‬ ‫‪ .6‬ﻓﺸﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ اﻟﺘﻌﺮف ﻋ‬
‫‪ .7‬ﻋﺪم دﻗﺔ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت ا ﺎﺳ ﻴﺔ اﳌﺘﺒﻌﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي إ اﻗﺘﻄﺎع اﺣﺘﻴﺎﻃﺎت ﻛﺒ ة ﳌﻮاﺟ ﺔ ا ﺴﺎﺋﺮ؛‬
‫‪ .8‬اﻟﺘـ ــﺄﺧ ـ ـ إﻋـ ــﺪاد ا ﺴـ ــﺎﺑﺎت ا ﺘﺎﻣﻴـ ــﺔ وﺿـ ــﻌﻒ ﻓﺼـ ــﺎح‪ ،‬ﻣﻤـ ــﺎ ﻳـ ــﺆﺛﺮ ﻋ ـ ـ ﻣﻌﺮﻓـ ــﺔ اﻟﻮﺿـ ــﻊ ا ﻘﻴﻘـ ــﻲ‬
‫‪2‬‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫ﻨﺎك ﻋﺪة ﻧﻤﺎذج ﻟﻠﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ وﻓﻴﻤﺎ ﻳ ﻌﺾ اﻟﻨﻤﺎذج اﳌﺴﺘﻌﻤﻠﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻧﻤﻮذج ‪:Altman‬‬
‫ﻗﺎم ‪ Altman‬ﺳﻨﺔ ‪ 1977‬ﺑﺘﻄﻮ ﺮ ﻧﻤﻮذج ‪ Zeta‬و ﻮ ﻣﺎ ﻌﺮف ﺑﺎ ﻴﻞ اﻟﺜﺎ ﻲ ﻟﻠﺸﺮ ﺎت ـ اﻟﻘﻄـﺎع ا ـﺎص‪،‬‬
‫ـﺔ ﺧـﻼل اﻟﻔ ـ ة ﻣـﻦ ‪ 1969‬إ ـ ‪،1975‬‬ ‫وذﻟـﻚ ﺑـﺈﺟﺮاء اﻟﺪراﺳـﺔ ﻋ ـ ﻋﻴﻨــﺔ ﻣـﻦ اﻟﺸـﺮ ﺎت اﻟﻔﺎﺷـﻠﺔ وﺷـﺮ ﺎت أﺧــﺮى ﻧﺎ‬
‫‪ 1‬ﻋﺜﻤــﺎن ﻋﺒــﺪ اﻟﻘــﺎدر ﺣﻤــﮫ أﻣ ـ ن‪ ،‬وآﺧــﺮون‪ ،‬أ ﻤﻴــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻟﻠﺘ ﺒــﺆ ﺑــﺎﻟﺘﻌ واﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ﻟﻠﺸــﺮ ﺎت اﳌﺴــﺎ ﻤﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﺟﺎﻣﻌــﺔ اﻟﺘﻨﻤﻴــﺔ اﻟ ﺸــﺮ ﺔ‪،‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ،3‬ا ﻠﺪ ‪ ،1‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﷴ ﺑﻦ اﺣﻤﺪ و ﺮان ‪ ،2‬ص‪.198 :‬‬
‫‪ 2‬ﻣﺎﺟــﺪة ﻋﺒــﺪ ا ﻴــﺪ اﺣﻤــﺪ‪ ،‬ــﻼل ﻳﻮﺳــﻒ ﺻــﺎ ‪ ،‬اﺳــﺘﺨﺪام اﻟﻨﻤــﺎذج اﻟﻜﻤﻴــﺔ وﻣﺆﺷــﺮات اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ ودور ــﺎ ـ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ‬
‫اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2‬ا ﻠﺪ ‪ ،17‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻓﺮﺣﺎت ﻋﺒﺎس‪ ،‬ﺳﻄﻴﻒ‪ ،2016 ،‬ص‪.120 :‬‬
‫‪56‬‬
‫إذ ﻗﺎم ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻃﺮ ﻘﺘ ن ﻟ ﺬﻩ اﻟﻐﺎﻳﺔ ﻤﺎ ﻃﺮ ﻘﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﻟﺘﻤﻴ ي ا ﻄـﻲ وﻃﺮ ﻘـﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﻟﺘﻤﻴ ـ ي اﻟ ﺑﻴ ـ ‪،‬‬
‫ﺣﻴ ــﺚ ﺷ ــﻤﻞ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ ‪ 28‬ﺴ ــﺒﺔ ﻣﺎﻟﻴ ــﺔ‪ ،‬و ﺎﻧ ــﺖ اﻟﻨ ﻴﺠ ــﺔ اﺳـ ـ ﺒﺪال اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ ﻘ ــﻮق اﳌﺴ ــﺎ ﻤ ن ﺑﺎﻟﻘﻴﻤ ــﺔ‬
‫اﻟﺪﻓ ﻳﺔ‪ ،‬ﻛﻤﺎ أدت اﻟﺪراﺳﺔ إ ﻌﺪﻳﻞ ﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﺘﻤﻴ ‪ ،‬ﺣﺴﺐ اﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪Z= 0.717X1+ 0.847X2+ 3.107 X3+ 0.420 X4+ 0.998X5‬‬
‫ﺬا اﻟﻨﻤﻮذج ‪:‬‬ ‫واﻟ ﺴﺐ اﳌﺴﺘﻌﻤﻠﺔ‬
‫‪ =X1‬رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﺎدﻳﺔ؛‬
‫‪ =X2‬ر ﺎح ا ﺘﺠﺰة‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﺎدﻳﺔ؛‬
‫‪ =X3‬اﻟﺮ ﺢ ﻗﺒﻞ اﻟﻔﻮاﺋﺪ واﻟﻀﺮ ﺒﺔ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﺎدﻳﺔ؛‬
‫‪ =X4‬اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺪﻓ ﻳﺔ ﻘﻮق اﳌﺴﺎ ﻤ ن‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ا ﺼﻮم؛‬
‫‪ =X5‬ﺻﺎ اﳌﺒﻴﻌﺎت‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﺎدﻳﺔ‪.‬‬
‫إذا ﺎن رﺻﻴﺪ اﳌﺆﺷﺮ ‪ Z‬ﺴـﺎوي ‪ 2.9‬أو أﻛ ـ ‪ ،‬ﻓـﺎن اﻟﺸـﺮﻛﺔ ﻣﺴـﺘﻤﺮة وﻏ ـ ﻣﻌﺮﺿـﺔ ـﺎﻃﺮ ﻓـﻼس‪ ،‬أﻣـﺎ إذا ﺎﻧـﺖ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻗﻞ ﻣﻦ ‪ ،1.23‬ﻓﺎن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻌﺮﺿﺔ ﺎﻃﺮ ﻓﻼس‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻧﻤﻮذج ﻛﻴﺪا ‪:Kida‬‬
‫ﻣــﻦ اﻟﻨﻤــﺎذج اﻟﻜﻤﻴــﺔ اﳌ ﻤــﺔ ﻟﻠﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ ــﻮ اﻟﻨﻤــﻮذج اﻟــﺬي ﺗﻮﺻــﻞ إﻟﻴــﮫ ‪ Kida‬ﻋــﺎم ‪ ،1980‬وﻣــﻦ ﺧﻼﻟــﮫ‬
‫اﻋﺘﻤﺪ ‪ -‬ﻌﺪ دراﺳﺔ‪ -‬ﻋ ﺧﻤﺲ ﺴﺐ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﺸﻤﻞ ﻞ ﺟﻮاﻧﺐ داء اﻟ ﺸﻐﻴ ‪ ،‬اﳌﺆﺳﺴﺔ و ‪:‬‬
‫‪X1‬‬ ‫‪ -1‬ﺴﺐ ﺻﺎ اﻟﺮ ﺢ ﻌﺪ اﻟﻔﺎﺋﺪة واﻟﻀﺮ ﺒﺔ ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‬
‫‪X2‬‬ ‫‪ -2‬ﺴﺐ ﺟﻤﻠﺔ ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ا ﺼﻮم‬
‫‪X3‬‬ ‫‪ -3‬ﺻﻮل ا ﺎر ﺔ‪ /‬ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ‬
‫‪X4‬‬ ‫‪ -4‬ﺴﺒﺔ اﳌﺒﻴﻌﺎت‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‬
‫‪X5‬‬ ‫‪ -5‬ﺧﺰ ﻨﺔ ﺻﻮل‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‬
‫‪ 1‬ﺷــﻌﻴﺐ ﺷــﻨﻮف‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌــﺎ ا ــﺪﻳﺚ ﻃﺒﻘــﺎ ﻟﻠﻤﻌــﺎﻳ اﻟﺪوﻟﻴــﺔ ﻟﻺﺑــﻼغ اﳌــﺎ ‪ ،ifrs‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ و ـ ‪ ،‬دار ز ـﺮان ﻟﻠ ﺸــﺮ واﻟﺘﻮز ــﻊ‪ ،‬ردن‪ ،2012 ،‬ص‬
‫‪.247:‬‬
‫‪57‬‬
‫ﻲ ﻟﻠﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ و ﻮ‪:‬‬ ‫وﻋ وﻓﻖ ﺬﻩ اﻟ ﺴﺐ ا ﺘﺎرة ﺗﻤﻜﻦ ‪ Kida‬ﻣﻦ ﺻﻴﺎﻏﺔ ﻧﻤﻮذﺟﮫ‬
‫‪Z= 1.04 X1+ 0.42 X2 - 0.46 X3 - 0.463 X4 + 0.271 X5‬‬
‫وﻋ ـ وﻓ ــﻖ ﻣﺘﻐ ـ ات ــﺬا اﻟﻨﻤ ــﻮذج‪ ،‬ﻓ ــﺎن اﺣﺘﻤ ــﺎﻻت اﻟﻔﺸ ــﻞ اﻟ ـ ﺗﺘﻌ ــﺮض ﻟ ــﺎ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﺗ ــﺰداد ﻠﻤ ــﺎ ﺎﻧ ــﺖ ﻗﻴﻤ ــﺔ ‪Z‬‬
‫ﻣﻘــﺪار ﺳــﺎﻟﺐ وﺗﻨﻌــﺪم إذا ﺎﻧــﺖ اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻣﻮﺟﺒــﺔ‪ ،‬وﻗــﺪ ا ﺴــﻢ ــﺬا اﻟﻨﻤــﻮذج ﺑﻘــﺪرة ﺗ ﺒﺆ ــﺔ ﻋﺎﻟﻴــﺔ ﻻﺣﺘﻤــﺎﻻت اﻟﻔﺸــﻞ‬
‫‪1‬‬
‫ﺗﺼﻞ إ ‪ % 90‬ﻗﺒﻞ اﻟﺴﻨﺔ ﻣﻦ ﺣﺪوث اﻟﻔﺸﻞ‪.‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻧﻤﻮذج ‪:Sherrod 1987‬‬
‫ﻌﺘ اﺣﺪ أ ﻢ اﻟﻨﻤﺎذج ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬و ﻌﺘﻤﺪ اﻟﻨﻤﻮذج ﻋ ﺳـﺘﺔ ﻣﺆﺷـﺮات ﻣﺎﻟﻴـﺔ ﻣﺴـﺘﻘﻠﺔ‪،‬‬
‫وزان اﻟ ﺴ ﻴﺔ ﳌﻌﺎﻣﻼت داﻟﺔ اﻟﺘﻤﻴ اﻟ أﻋﻄﻴﺖ ﻟ ﺬﻩ اﳌﺘﻐ ات‪ ،‬ﺣﺴﺐ اﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬ ‫ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ‬
‫‪Z= 17 X1+ 9X2+ 3.5X3+ 20X4+ 1.2X5+ 0.10X6‬‬
‫ﺣﻴﺚ أن‪:‬‬
‫‪ = X1‬رأس ﻣﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل؛‬
‫‪ = X2‬ﺧﺰ ﻨﺔ ﺻﻮل‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل؛‬
‫‪ = X3‬ﻣﺠﻤﻮع ﺣﻘﻮق اﳌﺴﺎ ﻤ ن‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل؛‬
‫‪ = X4‬ر ﺎح ﻗﺒﻞ اﻟﻔﻮاﺋﺪ واﻟﻀﺮاﺋﺐ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل؛‬
‫‪ = X5‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ا ﺼﻮم؛‬

‫‪2‬‬
‫‪ = X6‬ﻣﺠﻤﻮع ﺣﻘﻮق اﳌﺴﺎ ﻤ ن‪ /‬ﺻﻮل ﻏ ا ﺎر ﺔ‪.‬‬
‫ﺳـﺘﻤﺮار ﺔ و ـﺬﻩ اﻟﻔﺌــﺎت‬ ‫و ﻨـﺎءا ﻋ ـ ﻋـﺪد ﻧﻘـﺎط ‪ Z‬ﻳﺠـﺮي ﺗﺼـ ﻴﻒ اﻟﺸـﺮ ﺎت إ ـ ﺧﻤـﺲ ﻓﺌـﺎت ﺣﺴـﺐ ﻗـﺪر ﺎ ﻋ ـ‬
‫‪:‬‬
‫‪ 1‬ﺣﻤﺰة ﻣﺤﻤﻮد اﻟﺰ ﻴﺪي‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ :‬ﺗﻘﻴـﻴﻢ داء واﻟﺘ ﺒـﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸـﻞ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌـﺔ و ـ ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴـﺔ اﻟـﻮراق ﻟﻠ ﺸـﺮ واﻟﺘﻮز ـﻊ‪ ،‬ﻋﻤـﺎن‪ ،2000 ،‬ص ص‪-309 :‬‬
‫‪.310‬‬
‫‪2‬ﻓ ﻣﺼﻄﻔﻰ اﻟﺸﻴﺦ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ و ‪ ،‬رام ﷲ‪ ،‬ﻓﻠﺴﻄ ن‪ ،2008 ،‬ص ص‪.102 -101 :‬‬
‫‪58‬‬
‫‪Z‬‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺔ‬ ‫اﻟﻔﺌﺔ‬

‫‪25 = < Z‬‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻏ ﻣﻌﺮﺿﺔ ﺎﻃﺮ ﻓﻼس‬ ‫اﻟﻔﺌﺔ و‬
‫‪25 > 20 = < Z‬‬ ‫اﺣﺘﻤﺎل ﻗﻠﻴﻞ ﻟﻠﺘﻌﺮض ﺎﻃﺮ ﻓﻼس‬ ‫اﻟﻔﺌﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ‬
‫‪20 > 5 = < Z‬‬ ‫ﻳﺼﻌﺐ اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﻤﺨﺎﻃﺮ ﻓﻼس‬ ‫اﻟﻔﺌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‬
‫‪5 > 5 = < Z-‬‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻣﻌﺮﺿﺔ ﺎﻃﺮ ﻓﻼس‬ ‫اﻟﻔﺌﺔ اﻟﺮا ﻌﺔ‬
‫‪5<Z-‬‬ ‫ﺎﻃﺮ ﻓﻼس‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻣﻌﺮﺿﺔ ﺸ ﻞ ﻛﺒ‬ ‫اﻟﻔﺌﺔ ا ﺎﻣﺴﺔ‬
‫اﳌﺼــﺪر‪ :‬ﻋــﺰت ــﺎ ﻲ ﻋــﺰت أﺑــﻮ ﺷ ـ ﺎب‪ ،‬ﻣــﺪى ﻓﻌﺎﻟﻴــﺔ ﻧﻤــﻮذج ﻛﻴــﺪا ﺑــﺎﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ـ اﻟﺸــﺮ ﺎت اﳌﺴــﺎ ﻤﺔ‬
‫اﳌﺪرﺟﺔ ﺑﻮرﺻﺔ ﻋﻤﺎن‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘ ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ص‪.55 :‬‬
‫اﻟﻔﺮع اﻟﺮا ﻊ‪ :‬ﻧﻤﻮذج ‪:springate 1978‬‬
‫ﺑ ـ ــﺬا اﻟﻨﻤــﻮذج ﻋ ـ أر ــﻊ ﺴــﺐ ﻣﺎﻟﻴــﺔ ﺣﺼــﻠﺖ ﻋ ـ ﺴــﺒﺔ ‪ % 92.5‬ـ ﻗــﺪر ﺎ ﻋ ـ اﻟﺘﻤﻴ ـ ﺑـ ن ‪ 20‬ﻣﺆﺳﺴــﺔ‬
‫ﺔ و ‪ 20‬ﻣﺆﺳﺴﺔ أﻋﻠﻨﺖ إﻓﻼﺳ ﺎ أو ﺗﺼﻔﻴ ﺎ ﺣﻴﺚ اﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ ﻟﮫ‪:‬‬ ‫ﻧﺎ‬
‫‪Z = 1.03 X1+ 3.07 X2 + 0.66 X3 + 0.4 X4‬‬
‫ﺣﻴﺚ أن‪:‬‬
‫‪ : X1‬رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﻠﻤﻮﺳﺔ؛‬
‫‪ : X2‬ر ﺎح ﻗﺒﻞ اﻟﻔﻮاﺋﺪ واﻟﻀﺮاﺋﺐ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﻠﻤﻮﺳﺔ؛‬
‫‪ : X3‬ر ﺎح ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮاﺋﺐ‪ /‬ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ؛‬
‫‪ : X4‬ﺻﺎ اﳌﺒﻴﻌﺎت‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﻠﻤﻮﺳﺔ‪.‬‬
‫وﺗﻮﺻﻞ اﻟﺒﺎﺣﺚ إ أن ز ﺎدة ﻗﻴﻤﺔ ‪ Z‬ﻋﻦ ‪ 0.862‬ﺸ إ ﺳﻼﻣﺔ اﳌﺮﻛـﺰ اﳌـﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬وان اﻧﺨﻔﺎﺿـ ﺎ ﻋـﻦ ـﺬﻩ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ ﺸ إ أ ﺎ ﻣ ﺪدة ﺑﺨﻄﺮ ﻓﻼس‪.‬‬
‫‪ 1‬رﺿــﻮان اﻟﻌﻤــﺎر‪ ،‬ﺣﺴـ ن ﻗﺼـ ي‪ ،‬دراﺳــﺔ ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﻟﻨﻤــﺎذج اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﺸــﺮ ﻦ ﻟﻠﺒﺤــﻮث واﻟﺪراﺳــﺎت اﻟﻌﻠﻤﻴــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،5‬ا ﻠــﺪ‬
‫‪ ،2015 ،37‬ص‪.140 :‬‬
‫‪59‬‬
‫ا ﻼﺻﺔ‪:‬‬
‫ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﻣــﺎ ﺗﻄﺮﻗﻨــﺎ إﻟﻴــﮫ ـ ــﺬا اﻟﻔﺼــﻞ ﻳﺘ ـ اﻧــﮫ ﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻳﺘﻮﺟــﺐ ﻋﺘﻤــﺎد ﻋ ـ‬
‫ﺳ ــﺎﻟﻴﺐ ا ﺪﻳﺜ ــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﺣ ـ ـ ﻳ ــﻮن ﺗﻘﻴﻴﻤ ــﺎ ﻷدا ــﺎ ﺟﻴ ــﺪا ﻧ ﻴﺠ ــﺔ ﻟﻼﻧﺘﻘ ــﺎدات اﻟ ـ ـ وﺟ ــﺖ ﻟﻠﻤﻘـ ــﺎﻳ ﺲ‬
‫اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ‪ ،‬ﻓ ــﺬﻩ ﺧ ـ ة ﻻ ﺴــﺎ ﻢ ـ ﺗﺤﺪﻳــﺪ اﻟــﺮ ﺢ ا ﻘﻴﻘــﻲ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ أن ﻨــﺎك ﻌــﺾ اﳌﻔــﺎ ﻴﻢ دار ــﺔ‬
‫ﻣﻌﺮﻓﺔ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬ ‫ا ﺪﻳﺜﺔ اﻟ ﺴﺎ ﻢ ﺸ ﻞ ﻛﺒ‬
‫وﻋﻠﻴــﮫ ﻓــﺎن ﺳــﺎﻟﻴﺐ ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻣــﻦ ﻗﻴﻤــﺔ اﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﻣﻀــﺎﻓﺔ وﻗﻴﻤــﺔ ﺳــﻮﻗﻴﺔ ﻣﻀــﺎﻓﺔ ﻌﺘ ـ ﻣــﻦ أ ــﻢ اﳌﻘــﺎﻳ ﺲ‬
‫اﻟ ـ ﻳــﺘﻢ اﻋﺘﻤﺎد ــﺎ ﻮ ــﺎ ﺗﺄﺧــﺬ ﺗ ﻠﻔــﺔ رأس اﳌــﺎل ـ ا ﺴــﺒﺎن‪ ،‬و ــﺬا ﻳــﺪل ﻋ ـ أن ﺳــﺎﻟﻴﺐ ﺗﺘﻄــﻮر وﺗﺨﺘﻠــﻒ ﺣﺴــﺐ‬
‫اﻟﻐﺎﻳﺔ‪.‬‬
‫ﻛﻤـﺎ ﻌﺘ ـ ﻧﻤـﺎذج اﻟﺘ ﺒـﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸـﻞ اﳌـﺎ ﻣـﻦ أ ـﻢ اﻟﻨﻤـﺎذج اﻟ ـ ﺴـﺎ ﻢ ﺸـ ﻞ ﻛﺒ ـ ـ ﻣﻌﺮﻓـﺔ اﻟﻮﺿـﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴـﺔ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ وﺗﻘ ﺲ درﺟﺔ اﻟﻔﺸﻞ وﺗﻜﺸﻒ ﻋﻨﮫ‪ ،‬وذﻟﻚ ﻟﻠﻌﻤﻞ ﻋ ﺗﺤﺴ ن داء اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪60‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ‪ -‬أم اﻟﺒﻮاﻗﻲ‪-‬‬
‫ﺗﻤ ﻴﺪ‪:‬‬
‫ﻌـ ــﺪﻣﺎ ﻗﻤﻨـ ــﺎ ﺑـ ــﺎﻟﺘﻄﺮق ـ ـ اﻟﻔﺼـ ــﻠ ن اﻟﺴـ ــﺎﺑﻘ ن ﻟـ ــﻺدارة اﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﳌـ ــﺎ وا ـ ــﻢ اﳌﺆﺷ ـ ـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـ ــﺔ‬
‫وا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ اﻟ ـ ﺴــﺎﻋﺪ ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﺳــﻨﺤﺎول ـ ــﺬا اﻟﻔﺼــﻞ ﺗﻄﺒﻴــﻖ اﻟﺪراﺳــﺔ‬
‫اﻟﻨﻈﺮ ــﺔ اﻟ ـ ﺗــﻢ اﻟﺘﻄــﺮق إﻟ ــﺎ ـ اﻟﻔﺼــﻠ ن اﻟﺴــﺎﺑﻘ ن‪ ،‬وذﻟــﻚ ﻣــﻦ ﺧــﻼل اﻟﻘﻴــﺎم ﺑﺪراﺳــﺔ ﻣﻴﺪاﻧﻴــﺔ ﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺳــﻮﻧﻠﻐﺎز‬
‫ﺑﺄم اﻟﺒﻮا ﺑﺎﻋﺘﺒﺎر ﺎ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ذات ﻃﺎ ﻊ اﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫إن ﻣﻌﺮﻓــﺔ أ ﻤﻴــﺔ دوات ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻳﻈ ــﺮ ﻣــﻦ ﺧــﻼل اﻟﺪراﺳــﺔ‬
‫اﳌﻴﺪاﻧﻴﺔ وذﻟﻚ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻣ اﻧﻴﺎت اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺴﺎب ﻣﺨﺘﻠـﻒ اﳌﺆﺷـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـﺔ وا ﺪﻳﺜـﺔ ﺳـﺎﻟﻔﺔ اﻟـﺬﻛﺮ‪ ،‬وﻗـﺪ‬
‫ﻗﻤﻨﺎ ﺑﺘﻘﺴﻴﻢ اﻟﻔﺼﻞ إ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﺒﺎﺣﺚ‪:‬‬
‫اﳌﺒﺤﺚ ول‪ :‬ﺗﻘﺪﻳﻢ اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﺤﻞ اﻟﺪراﺳﺔ؛‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﺳﺘﺨﺪام دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؛‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﺳﺘﺨﺪام دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؛‬
‫‪62‬‬
‫اﳌﺒﺤﺚ ول‪ :‬ﺗﻘﺪﻳﻢ اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﻧﻈﺮا ﳌﺎ ﺳﺒﻖ ذﻛﺮﻩ اﻟﺪراﺳـﺔ اﻟﻨﻈﺮ ـﺔ وﻟﻠﻘﻴـﺎم ﺑﺪراﺳـﺔ ا ﺎﻟـﺔ اﳌﻴﺪاﻧﻴـﺔ اﺧ ﻧـﺎ ﻣﺆﺳﺴـﺔ ﺳـﻮﻧﻠﻐﺎز ﻣـﻦ اﺟـﻞ‬
‫ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺪى أﺛﺮ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻌﺮ ﻒ و ﺸﺄة ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‪ -‬أم اﻟﺒﻮا –‬
‫اﳌﺮﺳـﻮم اﻟﺘﻨﻔﻴـﺬي رﻗـﻢ ‪ 280 -95‬اﳌـﺆرخ ـ ‪ 22‬ﻣـﻦ ر ﻴـﻊ اﻟﺜـﺎ ﻲ‬ ‫أﺳﺴﺖ اﳌﺆﺳﺴﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻠﻜ ﺮ ﺎء ﺑﻤﻘﺘ‬
‫ﻋــﺎم ‪ 1416‬اﳌﻮاﻓــﻖ ل ‪ 17‬ﺳ ـ ﺘﻤ ‪ 1955‬واﳌﺘﻀــﻤﻦ اﻟﻘــﺎﻧﻮن ﺳﺎ ـ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴــﺔ ذات اﻟﻄــﺎ ﻊ اﻟﺼــﻨﺎ‬
‫واﻟﺘﺠ ــﺎري ‪ -‬ﺳ ــﻮﻧﻠﻐﺎز‪ -‬ﻣ ــﻦ ﻛ ﺮ ــﺎء وﻏ ــﺎز ﻣ ــﻦ ﻛ ﺮ ــﺎء وﻏ ــﺎز ا ﺰاﺋ ــﺮ إ ـ ﺳ ــﻮﻧﻠﻐﺎز اﻟﻴ ــﻮم‪ ،‬أﻛ ـ ﻣ ــﻦ ﻧﺼ ــﻒ ﻗ ــﺮن ﻣ ــﻦ‬
‫اﻟﻮﺟﻮد‪.‬‬
‫ﺗــﻢ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 1947‬إ ﺸــﺎء اﳌﺆﺳﺴــﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴــﺔ " ﻛ ﺮ ــﺎء وﻏــﺎز ا ﺰاﺋــﺮ" اﳌﻌﺮوﻓــﺔ اﺧﺘﺼــﺎرا ﺑــﺎ ﺮوف اﻟﺮاﻣــﺰة ‪،EGA‬‬
‫اﻟ اﺳﻨﺪ إﻟ ﺎ اﺣﺘ ﺎر إﻧﺘﺎج اﻟﻜ ﺮ ﺎء وﻧﻘﻠﮫ وﺗﻮز ﻌﮫ وﻛﺬﻟﻚ ﺗﻮز ﻊ اﻟﻐﺎز‪.‬‬
‫وﺗﻀــﻢ ‪ EGA‬اﳌﺆﺳﺴــﺎت اﻟﺴــﺎﺑﻘﺔ ﻟﻺﻧﺘــﺎج واﻟﺘﻮز ــﻊ‪ ،‬و ـ ﺗ ﺘ ـ إ ـ ﻗ ــﺎﻧﻮن أﺳﺎ ـ ﺧ ــﺎص ﻣــﻦ ﻟﻮ ــﻮن )‪(LEBON‬‬
‫وﺷــﺮ ﺎﺋﮫ ‪) SAE‬اﻟﺸــﺮﻛﺔ ا ﺰاﺋﺮ ــﺔ ﻟﻠﻜ ﺮ ــﺎء واﻟﻐــﺎز(‪ ،‬ﺛــﻢ وﻗﻌــﺖ ﺗﺤــﺖ ﻣﻔﻌــﻮل ﻗــﺎﻧﻮن اﻟﺘــﺎﻣ ن اﻟــﺬي أﺻــﺪرﺗﮫ اﻟﺪوﻟــﺔ‬
‫اﻟﻔﺮ ﺴﻴﺔ ﺳﻨﺔ ‪.1946‬‬
‫ﻨﺎك ﺗﺤﺪ ﺳﺒﻖ رﻓﻌﮫ ﺳﻨﺔ ‪.1962‬‬
‫ﻓﻤﺆﺳﺴﺔ ‪ EGA‬ﺗ ﻠﻔﺖ ﺎ اﻟﺪوﻟﺔ ا ﺰاﺋﺮ ﺔ اﳌﺴﺘﻘﻠﺔ وﻣﺎ أن اﻧﻘﻀﺖ ﺳﻨﻮات و ﻔﻀﻞ ﻣﺠ ﻮد ﻣﻌﺘ ـ ﺑـﺬل ـ ﺳـ ﻴﻞ‬
‫اﻟﺘ ﻮ ﻦ ﺳﻤﺢ اﻟﺘﺄﻃ واﻟﻌﺎﻣﻠﻮن ا ﺰاﺋﺮ ﻮن ﻣﻦ ﺗﻮ ﺴﻴ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫دﻋﻢ اﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ و ﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺗﺤﻮﻟــﺖ ‪ EGA‬ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 1969‬إ ـ ﺳــﻮﻧﻠﻐﺎز ) اﻟﺸــﺮﻛﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴــﺔ ﻟﻠﻜ ﺮ ــﺎء واﻟﻐــﺎز( وﻣــﺎ ﻟﺒ ــﺖ أن أ ـ ﺖ ﻣﺆﺳﺴــﺔ ذات‬
‫ــﻢ ــﺎم‪ ،‬ﻓﻘــﺪ ﺑﻠــﻎ ﻋــﺪد اﻟﻌــﺎﻣﻠ ن ﻓ ــﺎ ﻧﺤــﻮ ‪ 6000‬ﻋــﻮن‪ ،‬و ــﺎن اﻟ ــﺪف اﳌﻘﺼــﻮد ﻣــﻦ ﺗﺤﻮ ــﻞ اﻟﺸــﺮﻛﺔ ــﻮ إﻋﻄــﺎء‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺎت ﻗﺪرات ﺗﻨﻈﻴﻤﻴﺔ و ﺴﻴ ﻩ ﻟ ﻲ ﻳ ﻮن ﻣﻘﺪور ﺎ ﻣﺮاﻓﻘﺔ وﻣﺴﺎﻧﺪة اﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻟﻠﺒﻼد‪.‬‬
‫واﳌﻘﺼــﻮد ﺑﻮﺟــﮫ ﺧــﺎص ــﻮ اﻟﺘﻨﻤﻴــﺔ اﻟﺼــﻨﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬وﺣﺼــﻮل ﻋــﺪد ﻛﺒ ـ ﻣــﻦ اﻟﺴ ـ ﺎن ﻋ ـ اﻟﻄﺎﻗــﺔ اﻟﻜ ﺮ ﺎﺋﻴــﺔ ) ﻧــﺎرة‬
‫اﻟﺮ ﻔﻴﺔ( و ﻮ ﻣﺸﺮوع ﻳﻨﺪرج ﻣﺨﻄﻂ اﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻟﺬي أﻋﺪﺗﮫ اﻟﺴﻠﻄﺎت اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪.‬‬
‫‪63‬‬
‫ﺷﺮ ﺎت ﻓﺮﻋﻴﺔ ﺷﻐﺎل ﺗﺎ ﻌﺔ ﻟﺸﺮﻛﺔ اﳌﺴﺎ ﻤﺔ ‪: SPA‬‬
‫ﺗﺰودت اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻨﺔ ‪ 1983‬ﺑﺨﻤﺲ ﺷﺮ ﺎت ﻓﺮﻋﻴﺔ ﻟﻸﺷﻐﺎل اﳌﺘﺨﺼﺼﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻛ ﺮ ﻒ ‪ :‬ﻟﻺﻧﺎرة وإﻳﺼﺎل اﻟﻜ ﺮ ﺎء‪.‬‬

‫‪ -‬ﻛ ﺮﻛﻴﺐ‪ :‬ﻟﻠ ﻛﻴﺒﺎت واﳌ ﺸﺂت اﻟﻜ ﺮ ﺎﺋﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻗﻨﺎﻏﺎز‪ :‬ﻻﻧﺠﺎز ﺷﺒ ﺎت ﻧﻘﻞ اﻟﻐﺎز‪.‬‬
‫‪ -‬اﻳ ﻏﺎ‪ :‬ﻟﻠ ﻨﺪﺳﺔ اﳌﺪﻧﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ :AMC -‬اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﺼﻨﻊ اﻟﻌﺪادات وأﺟ ﺰة اﻟﻘﻴﺎس اﳌﺮاﻗﺒﺔ‪.‬‬
‫ا ﺪﻣﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪ -‬اﻟ ﺴﻴ واﻟ ﺴﻮ ﻖ‪.‬‬
‫ﻓﺒﻔﻀـ ــﻞ ـ ــﺬﻩ اﻟﺸـ ــﺮ ﺎت اﳌﺘﻔﺮﻋـ ــﺔ أﺻـ ــﺒﺤﺖ ﺳـ ــﻮﻧﻠﻐﺎز ﺗﻤﺘﻠـ ــﻚ ﺣﺎﻟﻴـ ــﺎ ﻣ ﺸـ ــﺂت أﺳﺎﺳـ ــﻴﺔ ﻛ ﺮ ﺎﺋﻴـ ــﺔ وﻏﺎز ـ ــﺔ ﺗﻔـ ــﻲ‬
‫ﺑﺎﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ و ﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻟﻠﺒﻼد‪.‬‬
‫و ﺳﻨﺔ ‪ ،1991‬ﺗﺤﻮﻟﺖ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز إ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﻋﻤﻮﻣﻴﺔ ذات ﻃﺎ ﻊ ﺻﻨﺎ وﺗﺠﺎري )‪.(EPIC‬‬
‫إن إﻋــﺎدة اﻟﻨﻈــﺮ ـ اﻟﻘــﺎﻧﻮن ﺳﺎ ـ إذ ﻳﺜ ــﺖ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻣ ﻤــﺔ ا ﺪﻣــﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴــﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻧــﮫ ﻳﻄــﺮح ﺿــﺮورة اﻟ ﺴــﻴ‬
‫ﻗﺘﺼﺎدي واﻟﺘﻜﻔﻞ ﺑﺎ ﺎﻧﺐ اﻟﺘﺠﺎري‪.‬‬
‫وﺿ ــﻤﻦ اﻟ ــﺪف ﻧﻔﺴ ــﮫ أﺻ ــﺒﺤﺖ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ـ ﺳ ــﻨﺔ ‪ 2002‬ﺷ ــﺮﻛﺔ ﻣﺴ ــﺎ ﻤﺔ )‪ (SPA‬و ــﺬﻩ اﻟ ﻗﻴ ــﺔ ﺗﻤ ــﻨﺢ ﻣﺆﺳﺴ ــﺔ‬
‫ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز إﻣ ﺎﻧﻴﺔ ﺗﻮﺳﻴﻊ أ ﺸﻄ ﺎ ﻟ ﺸﻤﻞ ﻣﻴﺎدﻳﻦ أﺧﺮى ﺗﺎ ﻌﺔ ﻟﻘﻄﺎع اﻟﻄﺎﻗﺔ ﻛﻤـﺎ ﺗ ـﻴﺢ ﻟ ﻤـﺎ إﻣ ﺎﻧﻴـﺔ اﻟﺘـﺪﺧﻞ ﺧـﺎرج‬
‫ﺣﺪود ا ﺰاﺋﺮ‪.‬‬
‫و ﺎﻋﺘﺒﺎر ﺎ ﺷﺮﻛﺔ ﻣﺴﺎ ﻤﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻧﮫ ﻳﺘﻌ ن ﻋﻠ ﺎ ﺣﻴﺎزة ﺣﺎﻓﻈﺔ أﺳ ﻢ وﻗﻴﻢ أﺧﺮى ﻣﻨﻘﻮﻟﺔ‪ ،‬ﻣﻊ إﻣ ﺎﻧﻴﺔ اﻣﺘﻼك أﺳ ﻢ‬
‫ﺷﺮ ﺎت أﺧﺮى‪.‬‬
‫و ـ ــﺬا ﻣـ ــﺎ ﻳﻨ ـ ـ ﻋـ ــﻦ اﻟﺘﻄـ ــﻮر اﻟ ـ ـ آﻟـ ــﺖ إﻟﻴـ ــﮫ ﺳـ ــﻮﻧﻠﻐﺎز ـ ـ ﺳـ ــﻨﺔ ‪ 2004‬ﺣﻴـ ــﺚ أ ـ ـ ﺖ ﻣﺠﻤﻌـ ــﺎ أو ﺷـ ــﺮﻛﺔ ﻗﺎﺑﻀـ ــﺔ‬
‫) ﻮﻟﺪﻳﻨﻎ(‪.‬‬
‫ﻣﺠﻤﻊ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز – اﻟﺘﻮﺳﻊ‪...‬‬
‫ﻗﺎﻣ ــﺖ ﺳ ــﻮﻧﻠﻐﺎز ﺧ ــﻼل اﻟﺴ ــﻨﻮات ﻣ ــﻦ ‪ 2004‬إ ـ ـ ‪ 2006‬وﻗ ــﺪ أﺻ ــﺒﺤﺖ ﻣﺠﻤﻌ ــﺎ أو ﺷ ــﺮﻛﺔ ﻗﺎﺑﻀ ــﺔ‪ ،‬ﺑﺈﻋ ــﺎدة ﻴ ﻠ ــﺔ‬
‫ﻧﻔﺴ ﺎ أﺷ ﺎل ﻣﺘﻔﺮﻋﺔ ﻣ ﻠﻔﺔ ﺑﺎﻟ ﺸﺎﻃﺎت ﺳﺎﺳﻴﺔ‪:‬‬
‫‪64‬‬
‫‪ -‬ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز إﻧﺘﺎج اﻟﻜ ﺮ ﺎء )‪.(SPE‬‬

‫‪ -‬ﻣﺴ ﺷﺒﻜﺔ ﻧﻘﻞ اﻟﻜ ﺮ ﺎء )‪.(GRTE‬‬
‫‪ -‬ﻣﺴ ﺷﺒﻜﺔ ﻧﻘﻞ اﻟﻐﺎز )‪.(GRTG‬‬
‫و ﺳﻨﺔ ‪ 2006‬ﺗﻤﺖ ﻴ ﻠﺔ وﻇﻴﻔﺔ اﻟﺘﻮز ﻊ أر ﻊ ﺷﺮ ﺎت ﻓﺮﻋﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬ا ﺰاﺋﺮ اﻟﻌﺎﺻﻤﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬ﺷﺮﻛﺔ ﺗﻮز ﻊ اﻟﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز ﻟ ﺰاﺋﺮ )‪.(SDA‬‬
‫‪ -‬ﺷﺮﻛﺔ ﺗﻮز ﻊ اﻟﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز ﻟﻠﻮﺳﻂ )‪.(SDC‬‬
‫‪ -‬ﺷﺮﻛﺔ ﺗﻮز ﻊ اﻟﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز ﻟﻠﺸﺮق )‪.(SDE‬‬
‫‪ -‬ﺷﺮﻛﺔ ﺗﻮز ﻊ اﻟﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز ﻟﻠﻐﺮب )‪.(SDO‬‬
‫وﻣــﻦ وراء ــﺬا اﻟﺘﻄــﻮ ﺮ ﻳﺒﻘــﻰ ﺿــﻤﺎن ا ﺪﻣــﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴــﺔ ـ اﳌ ﻤــﺔ ا ﻮ ﺮ ـﺔ ﻟﺴــﻮﻧﻠﻐﺎز‪ ،‬ذﻟــﻚ أن ﺗﻮﺳــﻴﻊ ﻣﺠــﺎل‬
‫أ ﺸ ــﻄ ﺎ وﺗﺤﺴ ـ ن ﻧﻤ ــﻂ ﺴ ــﻴ ﺎ ﻗﺘﺼ ــﺎدي ﻳﻔﻴ ــﺪان ـ اﳌﻘ ــﺎم ول ــﺬﻩ اﳌ ﻤ ــﺔ اﻟ ـ ﺸـ ـ ﻞ ﺳ ــﺎس اﻟﺮا ـ ـ‬
‫ﻛﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬أ ﺪاف اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ـ ـ ﺳ ــﻨﺔ ‪ 2002‬و ﻤﻘﺘ ـ ـ اﳌﺮﺳ ــﻮم اﻟﺮﺋﺎ ـ ـ رﻗ ــﻢ ‪ 195-02‬اﳌ ــﺆرخ ـ ـ ‪ 19‬ر ﻴ ــﻊ ول ‪ 1423‬اﳌﻮاﻓ ــﻖ ﻟﻴﻮﻟﻴ ــﻮ‬
‫ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ا ﺰاﺋﺮ ﺔ ﻟﻠﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز اﳌﺴﻤﺎة ب "ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ش‪.‬ذ‪.‬أ"‪.‬‬ ‫‪ 2002‬ﻳﺘﻀﻤﻦ اﻟﻘﺎﻧﻮن ﺳﺎ‬
‫و ﺪف ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز إ ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ﺎص واﻟﻌﻤﺎل واﻟﺰ ﺎﺋﻦ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﺧﻠﻖ اﻟ وة اﳌﺎدﻳﺔ واﳌﻌﻨﻮ ﺔ ﻣﻦ اﺟﻞ ﺗﻠﺒﻴﺔ رﻏﺒﺎت‬
‫‪ -‬إﻧﺘﺎج اﻟﻜ ﺮ ﺎء ﺳﻮاء ا ﺰاﺋﺮ أو ا ﺎرج وﻧﻘﻠ ﺎ وﺗﻮز ﻌ ﺎ و ﺴﻮ ﻘ ﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻧﻘﻞ اﻟﻐﺎز ﻋﻦ ﻃﺮ ﻖ اﻟﻘﻨﻮات ﺳﻮاء ا ﺰاﺋﺮ أو ا ﺎرج و ﺴﻮ ﻘﮫ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻧﻘﻞ اﻟﻐﺎز ﻟﺘﻠﺒﻴﺔ ﺣﺎﺟﻴﺎت اﻟﺴﻮق اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻄﻮ ﺮ وﺗﻘﺪﻳﻢ ا ﺪﻣﺎت اﻟﻄﺎﻗﻮ ﺔ ﺑ ﻞ أﻧﻮاﻋ ﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬دراﺳﺔ ﻞ ﺷ ﻞ وﻣﺼﺪر ﻟﻠﻄﺎﻗﺔ وﺗﺮﻗﻴﺘﮫ وﺗﺜﻤﻴﻨﮫ‪.‬‬
‫‪65‬‬
‫‪ -‬ﺗﻄـﻮ ﺮ ـﻞ ﺸــﺎط ﻟـﮫ ﻋﻼﻗـﺔ ﻣﺒﺎﺷــﺮة أو ﻏ ـ ﻣﺒﺎﺷـﺮة ﺑﺎﻟﺼــﻨﺎﻋﺎت اﻟﻜ ﺮ ﺎﺋﻴـﺔ واﻟﻐﺎز ـﺔ و ــﻞ ﺸـﺎط ﻳﻤﻜــﻦ أن‬
‫ﻳ ﺗــﺐ ﻋــﻦ ﻓﺎﺋــﺪة ل"ﺳــﻮﻧﻠﻐﺎز ش‪.‬ذ‪.‬أ"‪ ،‬و ﺼــﻔﺔ ﻋﺎﻣــﺔ ــﻞ ﻋﻤﻠﻴــﺔ ﻣ ﻤــﺎ ﺎﻧــﺖ ﻃﺒﻴﻌ ــﺎ ﺗــﺮﺗﺒﻂ ﺑﺼــﻔﺔ ﻣﺒﺎﺷــﺮة‬
‫أو ﻏ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﺪف اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻻﺳﻴﻤﺎ اﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ ا ﺮوﻗﺎت واﺳﺘﻜﺸﺎﻓ ﺎ وإﻧﺘﺎﺟ ﺎ وﺗﻮز ﻌ ﺎ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻄﻮ ﺮ ﻞ ﺷ ﻞ ﻣﻦ ﻋﻤﺎل اﳌﺸ ﻛﺔ ا ﺰاﺋﺮ أو ﺧﺎرﺟ ﺎ ﻣﻊ ﺷﺮ ﺎت ﺟﺰاﺋﺮ ﺔ وأﺟﻨ ﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬إ ﺸﺎء ﻓﺮوع واﺧﺬ ﻣﺴﺎ ﻤﺎت وﺣﻴﺎزة ﻞ ﺣﻘﻴﺒﺔ أﺳ ﻢ وﻏ ﺎ ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻢ اﳌﻨﻘﻮﻟـﺔ ـ ـﻞ ﺷـﺮﻛﺔ ﻣﻮﺟـﻮدة أو‬
‫ﺳ ﺘﻢ إ ﺸﺎؤ ﺎ ا ﺰاﺋﺮ وﻓﻘﺎ ﻟﻠ ﺸﺮ ﻊ واﻟﺘﻨﻈﻴﻢ اﳌﻌﻤﻮل ﻤﺎ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣ ﺎم اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫ﺗﺘﻤﺜﻞ اﳌ ﺎم اﳌﻮ ﻠﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ‪:‬‬
‫‪ -‬اﺣﺘ ﺎر ﻧﺘﺎج‪ ،‬اﻟﻨﻘﻞ‪ ،‬اﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ﺳﺘ اد واﻟﺘﺼﺪﻳﺮ ﻟﻠﻄﺎﻗﺔ اﻟﻜ ﺮ ﺎﺋﻴﺔ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻧﺠﺎز و ﺴﻴ ﻗﻨﻮات اﻟﻨﻘﻞ وﺷﺒﻜﺔ اﻟﺘﻮز ﻊ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﺮﻛﻴﺐ اﳌ ﺸﺂت اﻟﻘﺎﻋﺪﻳﺔ واﻟﺸﺒ ﺎت اﻟﻜ ﺮ ﺎﺋﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﺘﻮز ــﻊ اﻟﻌﻤ ــﻮﻣﻲ ﻟﻠﻜ ﺮ ــﺎء واﻟﻐ ــﺎز ﻣ ــﻊ اﺣ ـ ـ ام ﺷ ــﺮوط ا ــﻮدة و ﻣ ــﻦ و ﺄﻗ ــﻞ ﺳ ــﻌﺎر ـ ـ إﻃ ــﺎر ا ﺪﻣ ــﺔ‬
‫اﻟﻌﻤﻮﻣﻴﺔ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺮا ﻊ‪ :‬اﻟ ﻴ ﻞ اﻟﺘﻨﻈﻴ و ﻗﺴﺎم اﳌﻮﺟﻮدة اﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫وﻓﻴﻤﺎ ﻳ ﻋﺮض ﻟﻠ ﻴ ﻞ اﻟﺘﻨﻈﻴ و ﻗﺴﺎم اﳌﻮﺟﻮدة ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﺑﺄم اﻟﺒﻮا ﻣﻊ ﺗﻮﺿﻴﺢ ﻣﺨﺘﻠﻒ‬
‫ﺬﻩ ﻗﺴﺎم‪:‬‬
‫‪66‬‬
‫ﺷ ﻞ رﻗﻢ ‪ : 4-3‬اﻟ ﻴ ﻞ اﻟﺘﻨﻈﻴ ﳌﺪﻳﺮ ﺔ ﺗﻮز ﻊ اﻟﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز‪ -‬أم اﻟﺒﻮا ‪-‬‬
‫ﻣﺪﻳﺮﻣﺪﻳﺮ ﺔ اﻟﺘﻮز ﻊ‬
‫ﻣﺎﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫ﻣ ﻠﻒ ﺑﺎﻟﻘﻀﺎﻳﺎ‬
‫اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ‬
‫ﻣ ﻠﻒ ﺑﺎﻻﺗﺼﺎل‬
‫ﻣ ﻠﻒ ﺑﺎﻷﻣﻦ‬
‫ﻣ ﻠﻒ ﺑﺎﻷﻣﻦ‬
‫اﻟﺪاﺧ‬
‫ﻗﺴﻢ اﺳﺘﻐﻼل‬ ‫ﻗﺴﻢ اﺳﺘﻐﻼل‬ ‫ﻗﺴﻢ دراﺳﺔ أﺷﻐﺎل‬ ‫ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻼﻗﺎت‬

‫اﻟﻜ ﺮ ﺎء‬ ‫اﻟﻐﺎز‬ ‫اﻟﻜ ﺮ ﺎء‬ ‫اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‬
‫ﻗﺴﻢ ﺴﻴ أﻧﻈﻤﺔ‬ ‫ﻗﺴﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫ﻗﺴﻢ اﳌﻮارد‬ ‫ﺷﻌﺒﺔ اﻟﻮﺳﺎﺋﻞ‬

‫ﻋﻼم‬ ‫وا ﺎﺳﺒﺔ‬ ‫اﻟ ﺸﺮ ﺔ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬وﺛﻴﻘﺔ ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻣﻦ ﻃﺮف ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‪ -‬أم اﻟﺒﻮا ‪-‬‬
‫اﳌﺪﻳﺮ‪:‬‬
‫‪67‬‬
‫ــﻮ ا ــﺮك ﺳﺎ ـ واﳌﺴ ـ ﻟﻠﺸــﺆون و ــﺪاف اﳌﺴــﻄﺮة ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ و ﻌﺘ ـ اﳌﻤﺜــﻞ اﻟﻘــﺎﻧﻮ ﻲ‪ ،‬ﻟــﮫ ا ــﻖ ـ‬
‫ــﻞ اﻟ ﺸــﺎﻃﺎت ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﺑﻤﻮﺟــﺐ ﻗــﺎﻧﻮ ﻲ وﻟــﮫ ا ــﻖ ـ ﻗــﻮاﻧ ن وﻣﺮاﺳــﻴﻢ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ اﻧــﮫ اﳌﻄﻠ ـﻊ ﻋ ـ‬ ‫ﺷ ـﺮاف و ﺴــﻴ‬
‫ﺧ ة ﺟﺪ ﺿﺮوري و ﻌﻄ ﺎ اﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﻘﺮارات واﻟﻮﺛﺎﺋﻖ‪ ،‬ﻛﻤﺎ أن ﺧﺘﻤﮫ وإﻣﻀﺎﺋﮫ ﻋ‬
‫ﻣﺎﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ)أﻣﺎﻧﺔ اﻟ ﺴﻮ ﻖ(‪:‬‬
‫ﺧﺮى‪.‬‬ ‫ﻌﺘ ﻣﻜﺘﺐ ﻣﺎﻧﺔ ﺗﻜﻤﻠﺔ ﳌﻜﺘﺐ اﳌﺪﻳﺮ ﻛﻤﺎ اﻧﮫ ﻤﺰة وﺻﻞ ﺑ ن اﳌﺪﻳﺮ واﳌﺼﺎ‬
‫ﻣ ﻠﻒ ﺑﺎﳌﻨﺎزﻋﺎت)ﻣ ﻠﻒ ﺑﺎﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ(‪:‬‬
‫ﺬﻩ اﳌﺼ ﺔ ﺑﻤﺜﺎﺑـﺔ ﻣﺤـﺎﻣﻲ اﻟـﺪﻓﺎع ﻋـﻦ اﳌﺆﺳﺴـﺔ واﳌﺴ ﺸـﺎر اﻟﻘـﺎﻧﻮ ﻲ ﺣﻴـﺚ ﻳﺘﺠﺴـﺪ دور ـﺎ اﻟﺮﺋ ـ‬ ‫ﻌﺘ‬
‫ﺑﺼﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﺑﺎﻟﺘﻜﻔﻞ ﺑ ﻞ ﻣﺎ ﻳﻤﺲ اﻟﺸﺆون اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫ﻣ ﻠﻒ ﺑﺎﻻﺗﺼﺎﻻت‪:‬‬
‫ــﺘﻢ ــﺬﻩ اﳌﺼـ ـ ﺔ ﺑﺎﻻﺗﺼ ــﺎﻻت ﻣ ــﻊ اﻟﺰ ــﺎﺋﻦ ﻟﻸﺧ ــﺬ ﻌـ ـ ن ﻋﺘﺒ ــﺎر ا ﺸ ــﻐﺎﻻ ﻢ وﻛ ــﺬا إﻋﻄ ــﺎ ﻢ ﻣﺴ ــﺎﻋﺪة‬
‫وﻧﺼﺎﺋﺢ‪.‬‬
‫ﻣ ﻠﻒ ﺑﺎﻷﻣﻦ‪:‬‬
‫ﺘﻢ ﺬا اﻟﻘﺴﻢ ﺑﺄﻣﻦ اﻟﻌﻤﺎل و ﺿﺮار اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ ا ﻮادث‪.‬‬
‫ﻣ ﻠﻒ ﺑﺎﻷﻣﻦ اﻟﺪاﺧ ‪:‬‬
‫ﺘﻢ ﺬا اﻟﻘﺴﻢ ﺑﺎﻟﻌﺘﺎد ا ﺎص ﺑﺈﻃﻔﺎء اﻟﻨﺎر ﻟﻠﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋ اﻣﻦ اﻟﻌﻤﺎل داﺧﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪:‬‬
‫ــﻮ اﻟ ــﺬي ﻳﻘ ــﻮم ﺑ ﺴ ــﻴ اﻟﺰ ــﺎﺋﻦ ﻣ ــﻦ ﻧﺎﺣﻴ ــﺔ إﻳﺼ ــﺎﻻت ﺟﺪﻳ ــﺪة‪ ،‬وﻛ ــﺬا ﺴ ــﻴ اﺳ ـ ﻼ ﺎت اﻟﺰ ــﺎﺋﻦ و ﺘﻔ ــﺮع إ ـ‬
‫ﺧﻤﺴﺔ و ﺎﻻت ﺗﺠﺎر ﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬اﻟﻮ ﺎﻟﺔ اﻟﺘﺠﺎر ﺔ أم اﻟﺒﻮا ‪.‬‬

‫‪ -‬اﻟﻮ ﺎﻟﺔ اﻟﺘﺠﺎر ﺔ ﻋ ن اﻟﺒﻴﻀﺎء‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻮ ﺎﻟﺔ اﻟﺘﺠﺎر ﺔ ﻋ ن ﻣﻠﻴﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻮ ﺎﻟﺔ اﻟﺘﺠﺎر ﺔ ﻋ ن ﻓﻜﺮون‪.‬‬
‫‪68‬‬
‫‪ -‬اﻟﻮ ﺎﻟﺔ اﻟﺘﺠﺎر ﺔ ﻣﺴﻜﻴﺎﻧﺔ‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ دراﺳﺔ أﺷﻐﺎل اﻟﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز‪:‬‬
‫ﺷــﻐﺎل وﻣــﻦ‬ ‫ﻳﻜﻤــﻦ دورﻩ ﺳﺎ ـ ـ دراﺳــﺔ ﺎﻓــﺔ اﻟﻄﻠﺒــﺎت اﳌﺘﻌﻠﻘــﺔ ﺑﺎﻟﻜ ﺮ ــﺎء واﻟﻐــﺎز وﺗﻘﻴــﻴﻢ ﻣﺒﻠــﻎ ﻓــﻮاﺗ‬
‫ــﺬا اﳌﻨﻄﻠــﻖ اﻟﺰ ــﻮن ﺴــﺪد اﳌﺒﻠــﻎ أو ﻳــﺮﻓﺾ‪ .‬ﺗﻤﻨﺤــﮫ ــﺬا اﻟﻘﺴــﻢ اﳌﺸــﺎر ﻊ إ ـ اﳌﻘــﺎوﻟ ن اﻟﺘــﺎ ﻌ ن ﻟﻠﺸــﺮﻛﺔ اﻟﻮﻃﻨﻴــﺔ‬
‫ﻟﻠﻜ ﺮ ﺎء واﻟﻐﺎز ﻣﻦ ﻣﺴﺆوﻟﻴﺎﺗﮫ‪:‬‬
‫‪ -‬دراﺳﺔ اﻧﺠﺎز ﺷﻐﺎل‪.‬‬

‫‪ -‬ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﺷﻐﺎل‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ ﺗﻘﻨﻴﺎت اﻟﻐﺎز‪:‬‬
‫ــﺘﻢ ــﺬا اﻟﻘﺴــﻢ ﺑﺼــﻴﺎﻧﺔ واﺳــﺘﻐﻼل ﺷــﺒ ﺎت اﻟﻐــﺎز و ﻘــﻮم أﻳﻀــﺎ ﺑــﺮ ﻂ ﺷــﺒ ﺎت ﺟﺪﻳــﺪة ﺑﺎﻟﺸــﺒ ﺎت اﻟﻘﺪﻳﻤــﺔ‪،‬‬
‫ﻛﻤﺎ ﻳﻘﻮم ﺑﺘ ﻠﻴﻒ اﻟﻮ ﺎﻟﺔ ﻟﻠﻘﻴﺎم ﺑﻤ ﻤﺔ اﻟﺮ ﻂ و ﺬا وﻓﻖ اﳌﻌﺎﻳ اﳌﻌﻤﻮل ﺎ و ﺘﻔﺮع إ أر ﻌﺔ ﻣﺼﺎ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻐﺎز أم اﻟﺒﻮا ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻐﺎز ﻋ ن اﻟﺒﻴﻀﺎء‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻐﺎز ﻋ ن ﻓﻜﺮون‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻐﺎز ﻋ ن ﻣﻠﻴﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ ﺗﻘﻨﻴﺎت اﻟﻜ ﺮ ﺎء‪:‬‬
‫ﻛـ ــﺬﻟﻚ ﻳﻘ ـ ــﻮم ـ ــﺬا اﻟﻘﺴ ـ ــﻢ ﺑﺼ ـ ــﻴﺎﻧﺔ واﺳ ـ ــﺘﻐﻼل ﺷ ـ ــﺒ ﺎت اﻟﻜ ﺮ ـ ــﺎء و ﻘ ـ ــﻮم أﻳﻀ ـ ــﺎ ﺑ ـ ــﺮ ﻂ ﺷ ـ ــﺒ ﺎت ﺟﺪﻳ ـ ــﺪة‬
‫ﺑﺎﻟﺸﺒ ﺎت اﻟﻘﺪﻳﻤﺔ و ﻞ ﻣﻮر اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻜ ﺮ ﺎء و ﺘﻔﺮع إ أر ﻌﺔ ﻣﺼﺎ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻜ ﺮ ﺎء أم اﻟﺒﻮا ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻜ ﺮ ﺎء ﻋ ن اﻟﺒﻴﻀﺎء‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻜ ﺮ ﺎء ﻋ ن ﻓﻜﺮون‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻜ ﺮ ﺎء ﻋ ن ﻣﻠﻴﻠﺔ‪.‬‬
‫‪:‬‬ ‫ﻗﺴﻢ ﺴﻴ أﻧﻈﻤﺔ ﻋﻼم‬
‫‪ -‬ﻳﻀﻤﻦ ﺴﻴ ﻣﺮﻛﺰ اﳌﻌﺎ ﺔ ﻟﻴﺔ ‪.CTI‬‬
‫‪69‬‬
‫ﻮ ﺔ ﻟﻠﺘﻮز ﻊ‪.‬‬ ‫ﻟﻠﻤﺪﻳﺮ ﺔ ا‬ ‫ﺴ ﺟﻤﻴﻊ اﻟﻌﺘﺎد ا ﺎص ﺑﺎﻹﻋﻼم‬ ‫‪-‬‬

‫‪.‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻤﻮ ﻦ وﻣﺮاﻗﺒﺔ اﻟﻠﻮازم اﳌﺴ ﻠﻜﺔ ا ﺎﺻﺔ ﺑﺎﻹﻋﻼم‬
‫ﻮ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻄﻮ ﺮ ﻃﺮ ﻘﺔ اﻟﻌﻤﻞ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﳌﺪﻳﺮ ﺔ ا‬
‫‪ -‬اﻟﺮ ﻂ اﻟﺪاﺋﻢ ﻟﻠﺸﺒﻜﺔ وﻛﺬا ﻣﺼﺎ اﳌﺪﻳﺮ ﺔ واﳌﻘﺎﻃﻌﺎت‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ وا ﺎﺳﺒﺔ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬ﻣﺘﺎ ﻌﺔ ﺣﺴﺎﺑﺎت ا ﺰ ﻨﺔ وﻣﺮاﻗﺒﺔ ا ﺴﺎﺑﺎت اﻟﺒﻨﻜﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬ﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﺘ ﺒﺆات ا ﺎﺻﺔ ﺑﺎ ﺰ ﻨﺔ ﻋ اﳌﺪى اﻟﻘﺼ ‪.‬‬
‫‪ -‬ﻣﺘﺎ ﻌﺔ ﺗﻘﺎرب ا ﺴﺎﺑﺎت اﻟﺒﻨﻜﻴﺔ واﻟ ﻳﺪﻳﺔ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻣﺼ ﺔ اﳌ اﻧﻴﺔ وﻣﺮاﻗﺒﺔ اﻟ ﺴﻴ ‪:‬‬
‫ﻮ ﺔ ﻟﻠﺘﻮز ﻊ‪.‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻘﻮم ﺑﺈﻋﺪاد اﳌ اﻧﻴﺔ اﻟﺴﻨﻮ ﺔ ﻟﻠﻤﺪﻳﺮ ﺔ ا‬
‫ﻮ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ -‬اﻧﺠﺎز ﺟﺪول اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ وﻛﺬا ﻣ اﻧﻴﺔ ﺸﺎﻃﺎت اﳌﺪﻳﺮ ﺔ ا‬
‫ﻣﺼ ﺔ اﻟﻮﺳﺎﺋﻞ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪:‬‬
‫ﻌﺘ ـ ــﺬا اﻟﻘﺴ ــﻢ ﻣــﻦ ﻗﺴ ــﺎم اﻟﺮﺋ ﺴ ــﻴﺔ ﻟﻠﺸــﺮﻛﺔ ﻳﺘﻜﻔ ــﻞ ﺑﺎ ــﺪﻣﺎت ﻛﻤ ــﺎ ﺸ ــﺮف ﻋ ـ ﺗﻠﺒﻴ ــﺔ ﺎﻓ ــﺔ ﻃﻠﺒ ــﺎت‬
‫ﻗﺴ ــﺎم ﻟﻠﻤﺮﻛ ــﺰ‪ ،‬و ﺘﻜﻔ ــﻞ أﻳﻀ ــﺎ ﺑﻤﺘﺎ ﻌ ــﺔ اﻟﻌﻘ ــﺎرات اﻟﺘﺎ ﻌ ــﺔ ﻟﻠﻤﺮﻛ ــﺰ واﻟﻮ ــﺎﻻت)ﻓ ــﻮاﺗ اﳌﻴ ــﺎﻩ‪ -‬ﻓ ــﻮاﺗ اﻟﺘﺠ ـ ـ ات‬
‫اﳌ ﻟﻴﺔ(‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ اﳌﻮارد اﻟ ﺸﺮ ﺔ‪:‬‬
‫ﻣ ﻤﺘﮫ ﺳﺎﺳﻴﺔ اﻟﺴ ﺮ ﻋ ﺴﻴ ﻣﻠﻔﺎت اﻟﻌﻤﺎل و ﺟﺮة وﺗﺮﻗﻴﺔ اﻟﻌﻤﺎل واﻟﺴ ﺮ ﻋ ﻃﻠﺒﺎت اﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬
‫و ﺘﻔﺮع إ ﻗﺴﻤ ن ﻣﻦ اﳌﺼﺎ ‪:‬‬
‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ ﺗﻄﻮ ﺮ اﳌﻮارد اﻟ ﺸﺮ ﺔ واﻟﺘ ﻮ ﻦ‪.‬‬

‫‪ -‬ﻣﺼ ﺔ ﺴﻴ اﳌﻮارد اﻟ ﺸﺮ ﺔ‪.‬‬
‫ﻌﺮ ﻒ ﻗﺴﻢ اﳌﻮارد اﻟ ﺸﺮ ﺔ‪:‬‬
‫‪70‬‬
‫ﺬا اﻟﻔﺮع اﺣﺪ ر ﺎﺋﺰ اﳌﺆﺳﺴﺔ ودﻋﺎﺋﻤ ـﺎ ﺳﺎﺳـﻴﺔ‪ ،‬ﺣﻴـﺚ ﺸـﺮف ﻋﻠﻴـﮫ ﻣﺴـﺆول ﻓـﺮع دارة ا ﺘﺼـﺔ‬ ‫ﻌﺘ‬
‫اﻟ ﺴﻴ اﻟﻌﺎم ﻟﺸﺆون اﳌﻮﻇﻔ ن ﺳﻮاء ﺎﻧﻮا داﺋﻤ ن أو ﻣﺆﻗﺘ ن أو ﻋﺎﻣﻠ ن ﻳﺪو ن وا ﺎﺿﻌ ن ﻟﺴﻠﻄﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫و ــﺘﻢ رﺋ ـ ﺲ اﻟﻘﺴ ــﻢ ﺑﺎﻟﺪرﺟ ــﺔ و ـ ﺑﻤﻤﺎرﺳ ــﺔ ﻣ ﺎﻣ ــﮫ وﻓﻘ ــﺎ ﻻ ﺘﻤﺎﻣ ــﺎت وا ﺸ ــﻐﺎﻻت اﳌ ــﻮﻇﻔ ن ﺧﺎﺻ ــﺔ اﻟﻨ ــﺎﺣﻴﺘ ن‬
‫دار ﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬و ﻤﻜﻦ ﺗﻮﺿﻴﺢ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟ ﺸﺎﻃﺎت اﳌﺘﻨﻮﻋﺔ اﳌﻮ ﻠﺔ ﻟ ﺬا اﻟﻘﺴﻢ و ﻋﺪﻳﺪة ﻧﺬﻛﺮ ﻣ ﺎ ﻋ ـ‬
‫ﺳ ﻴﻞ اﳌﺜﺎل‪:‬‬
‫‪ ‬ﺷ اك وﺿﻊ ﻣﻘﻴﺎس ﻟﻠﻤﻮﻇﻔ ن واﺧﺘﻴﺎر ﻢ؛‬

‫‪ ‬ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻘﺮارات واﻟﺘﻌﻠﻴﻤﺎت ا ﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺸﻐﻞ واﻟﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ﻣﻄﺎﺑﻘ ﺎ ﻣﻊ اﻟﺸﺮوط ا ﺪدة؛‬
‫‪ ‬ﺷ اك وﺿﻊ ﻣﻘﺎﻳ ﺲ اﻟ ﻗﻴﺔ وﻗﻴﺎس اﻟﻜﻔﺎءات) ﺴﻴ ﻣﻠﻔﺎت اﳌﻮﻇﻔ ن(؛‬
‫‪ ‬دراﺳﺔ اﳌﺸﺎ ﻞ ا ﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻌﻤﺎل وﺷ ﺎو ﻢ وﻋﺮﺿ ﺎ ﻋ اﳌﺪﻳﺮ؛‬
‫‪ ‬ﺷﺮاف ﻋ ﻋﻤﻠﻴﺔ ا ﻀﻮر واﻟﻐﻴﺎب ودراﺳﺔ ﺗﻄﻮرﻩ وأﺳﺒﺎﺑﮫ؛‬
‫‪ ‬ﺷ ـﺮاف ﻋ ـ ﺗﺤﺪﻳــﺪ وﺗﻨﻔﻴــﺬ اﻟﻌﻘﻮ ــﺎت ﳌــﻦ ارﺗﻜــﺐ ﻣﺨﺎﻟﻔــﺔ أﺛﻨــﺎء اﻟﻌﻤــﻞ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﻣﺮاﻗﺒــﺔ اﳌﺴــﺘﺨﺪﻣ ن‬
‫وإﺟﺒﺎر ﻢ ﻋ اﺣ ام اﻟﻨﻈﺎم اﻟﺪاﺧ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؛‬
‫‪ ‬ﺣﺴﺎب ﻳﺠﺎرات)اﻟﻌﻄﻞ( ﺑﻤﺨﺘﻠﻒ أﻧﻮاﻋ ﺎ؛‬
‫‪ ‬ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﺘﺪر ﻴﺔ؛‬
‫‪ ‬ﺿﺒﻂ ﺑﺮاﻣﺞ اﻟﺘﺪر ﺐ؛‬
‫‪ ‬ﺗﻨﻈﻴﻢ دورات ﺗ ﻮ ﻴﺔ داﺧﻞ اﳌﺆﺳﺴﺔ أو ﺧﺎرﺟ ﺎ؛‬
‫‪ ‬إﻋ ـ ــﺪاد اﺳ ـ ــﺘﺠﻮاب أو اﺳﺘﻔﺴ ـ ــﺎر ﳌﻌﺮﻓ ـ ــﺔ أﺳ ـ ــﺒﺎب اﻟﻐﻴﺎﺑ ـ ــﺎت و ﺧﻄ ـ ــﺎء اﳌ ﻨﻴ ـ ــﺔ اﳌﺮﺗﻜﺒ ـ ــﺔ وﺳ ـ ـ ﺐ درﺟﺎ ـ ــﺎ‪،‬‬
‫واﻟﻌﻘﻮ ﺎت اﻟﺘﺄدﻳ ﻴﺔ اﳌﻄﺎﺑﻘﺔ ﻟ ﺎ؛‬
‫‪ ‬إﻋـ ـ ـ ــﺪاد ﻣﻠﻔ ـ ـ ـ ـﺎت اﻟﺘﺄﻣﻴﻨـ ـ ـ ــﺎت ا ﺎﺻـ ـ ـ ــﺔ ﺑﺎﳌﺴـ ـ ـ ــﺘﺨﺪﻣ ن ﺑﺎﳌﺆﺳﺴـ ـ ـ ــﺔ ﺗﺤﺴـ ـ ـ ــﺒﺎ ﻷﻳـ ـ ـ ــﺔ ﻇـ ـ ـ ــﺮوف ﻃﺎرﺋـ ـ ـ ــﺔ ﻣﺜـ ـ ـ ــﻞ‬
‫ﻞ ﺳﻨﺔ؛‬ ‫ا ﺮاﺋﻖ‪،‬اﻟﺴﺮﻗﺎت‪ ،‬ﺣﻮادث اﻟﻌﻤﻞ‪...،‬ا ‪ ،‬وﺗﺠﻨﺪ اﻟﺘﺄﻣﻴﻨﺎت ا ﺎﺻﺔ ﺑﺎﳌﺆﺳﺴﺔ‬
‫‪ ‬ﻣﺘﺎ ﻌﺔ ﻣﺮاﺳﻼت ﺻﻨﺪوق اﻟﻀﻤﺎن ﺟﺘﻤﺎ ‪.‬‬
‫ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‬ ‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﻣﺤﺪودﻳﺔ اﺳﺘﺨﺪام دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬
‫ﺗﺘﻢ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ اﻧﻄﻼﻗﺎ ﻣﻦ اﳌ اﻧﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻋـﻦ ﻃﺮ ـﻖ اﳌﺆﺷـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـﺔ واﳌﺘﻤﺜﻠـﺔ‬
‫ـ ﺴــﺐ اﻟﺮ ﺤﻴــﺔ و ﺴــﺐ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ و ﺴــﺐ اﳌﺮدودﻳــﺔ ﺑﺎﻹﺿــﺎﻓﺔ إ ـ ﻣﺆﺷ ـﺮات اﻟﺘــﻮازن اﳌــﺎ ‪ ،‬و ــﺬا ﻣــﻦ اﺟــﻞ ﻣﻌﺮﻓــﺔ‬
‫داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ وﺗﻘﻴﻴﻤﮫ‪.‬‬
‫‪71‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺴﺐ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ‬
‫ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻨﻘﻮم ﺑﺤﺴﺎب ﻣﺨﺘﻠﻒ ﺴﺐ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﺳﻨﻘﻮم ﺑﺬﻛﺮ ﺎ ﻛﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺴ ــﺒﺔ اﻟﺴ ــﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣ ــﺔ‪ :‬وﺗﺤﺴ ــﺐ وﻓ ــﻖ اﻟﻌﻼﻗ ــﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴ ــﺔ‪ :‬ﺴ ــﺒﺔ اﻟﺴ ــﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣ ــﺔ =) ﺻ ــﻮل ا ﺎر ــﺔ‪/‬ا ﺼ ــﻮم‬
‫ا ﺎر ﺔ(*‪100‬‬
‫ا ﺪول رﻗﻢ ‪ : 1-3‬ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪2246710661.74‬‬ ‫‪2167371241.05‬‬ ‫‪2009314325.28‬‬ ‫‪1457968380.75‬‬ ‫ﺻ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮل ‪1397103345.89‬‬
‫ا ﺎر ﺔ‬
‫‪643175596.51‬‬ ‫‪1120689252.60‬‬ ‫‪969122794.13‬‬ ‫‪926477975.23‬‬ ‫ا ﺼ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮم ‪762703421.24‬‬
‫ا ﺎر ﺔ‬
‫‪%.349.31‬‬ ‫‪%193.39‬‬ ‫‪% 207.33‬‬ ‫‪%157.36‬‬ ‫‪%183.17‬‬ ‫ﺴ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺒﺔ‬
‫اﻟﺴ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻴﻮﻟﺔ‬
‫اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪.(2018-2014‬‬
‫ﻣﻦ ا ﺪول ﻧﻼﺣﻆ اﻧﺨﻔـﺎض ـ ﺴـﺒﺔ اﻟﺴـﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣـﺔ ـ ﺳـﻨﺔ ‪ 2015‬ﺑ ﺴـﺒﺔ ‪ % 25.81‬وذﻟـﻚ ﻋﺎﺋـﺪ ﻟﻠﺰ ـﺎدة‬
‫ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ ﺑ ﺴﺒﺔ ‪ % 21.47‬و ﺬا ﻌﻮد إ اﻟﻄﻠﺐ‬ ‫ﺻﻮل ا ﺎر ﺔ ﺑ ﺴﺒﺔ ‪ % 4.35‬ﻣﺎ ﻳﻘﺎﺑﻠﮫ ز ﺎدة اﻛ‬
‫اﳌ اﻳﺪ ﻋ اﻟﺪﻳﻮن ﻗﺼ ة ﺟﻞ ﻻﺳـﻴﻤﺎ دﻳـﻮن اﳌـﻮردﻳﻦ‪ ،‬أﻣـﺎ ـ ﺳـﻨﺔ ‪ 2016‬ارﺗﻔﻌـﺖ ﺴـﺒﺔ اﻟﺴـﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣـﺔ ﺑ ﺴـﺒﺔ‬
‫ﺻﻮل ا ﺎر ﺔ اﻛ ﻣﻦ اﻟﺘﻐ ـ ا ﺼـﻮم ا ﺎر ـﺔ‪ ،‬و ـ ﺳـﻨﺔ ‪ 2017‬اﻧﺨﻔﻀـﺖ‬ ‫‪ %49.97‬وذﻟﻚ ﻋﺎﺋﺪ إ اﻟﺘﻐ‬
‫ﺻــﻮل ا ﺎر ــﺔ ﺛــﻢ ارﺗﻔﻌــﺖ ﻣﺠــﺪدا ـ‬ ‫ﺴــﺒﺔ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻣــﺔ ﺴـ ﺐ ارﺗﻔــﺎع ﻐ ـ ا ﺼــﻮم ا ﺎر ــﺔ اﻛ ـ ﻣــﻦ ﻐ ـ‬
‫ﺻ ــﻮل ا ﺎر ــﺔ ﺑ ﺴ ــﺒﺔ‬ ‫ﺳ ــﻨﺔ ‪ 2018‬ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ﻛﺒ ـ ـ ة ﺗﻘ ــﺪر ب ‪ %155.92‬وذﻟ ــﻚ ﻋﺎﺋ ــﺪ ﻟﻠﺘﻐ ـ ـ اﻟﻄ ــﺮدي)ﺑﺎﻟﺰ ــﺎدة( ـ ـ‬
‫‪ %3.66‬ﻳﻘﺎﺑﻠــﮫ ﻐ ـ ﻃــﺮدي )ﺑﺎﻟﻨﻘﺼــﺎن( ـ ا ﺼــﻮم ا ﺎر ــﺔ ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ .%42.60‬ﻣﻤــﺎ ﻳﺆﻛــﺪ أن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻟــﺪ ﺎ ﻓــﺎﺋﺾ‬
‫و ــﺬا ﻌ ـ أن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻻ ﺗﺠــﺪ ﺻــﻌﻮ ﺔ ﺑﺨﺼــﻮص اﻟﻮﻓــﺎء ﺑﺎﻻﻟ اﻣــﺎت ﻗﺼ ـ ة ﺟــﻞ‪ ،‬أي ﻣــﺎ ﻌ ـ إﻣ ﺎﻧﻴــﺔ ﻐﻄﻴــﺔ‬
‫اﻟﺪﻳﻮن ﻗﺼ ة ﺟﻞ ﺑﺎﻷﺻﻮل ا ﺎر ﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺴــﺒﺔ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ ا ﺘﺼــﺮة‪ :‬وﺗﺤﺴــﺐ وﻓــﻖ اﻟﻌﻼﻗــﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴــﺔ‪ )) :‬ﺻــﻮل ا ﺎر ــﺔ – ا ﺰوﻧــﺎت ا ﺎر ــﺔ(‪ /‬ا ﺼــﻮم‬
‫ا ﺎر ﺔ(*‪100‬‬
‫‪72‬‬
‫ا ﺪول رﻗﻢ ‪ :2-3‬ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ا ﺘﺼﺮة ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪2235657894.58‬‬ ‫‪2154689039.74 2003089050.5‬‬ ‫‪1452197178.82‬‬ ‫ﺻ ــﻮل ا ﺎر ــﺔ‪1396854945.89 -‬‬
‫ا ﺰوﻧ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺎت‬
‫ا ﺎر ﺔ‬
‫‪643175596.51‬‬ ‫‪1120689252.60 969122794.13‬‬ ‫‪926477975.23‬‬ ‫ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ ‪762703421.24‬‬
‫‪%347.59‬‬ ‫‪%192.26‬‬ ‫‪%206.69‬‬ ‫‪%156.74‬‬ ‫‪%183.14‬‬ ‫ﺴـ ـ ـ ــﺒﺔ اﻟﺴـ ـ ـ ــﻴﻮﻟﺔ‬
‫ا ﺘﺼﺮة‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ا ﺪول أﻋﻼﻩ ﻧﻼﺣﻆ إن ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ا ﺘﺼﺮة اﻧﺨﻔﻀﺖ ﺳـﻨﺔ ‪ 2015‬ﺑ ﺴـﺒﺔ ‪ %26.4‬وذﻟـﻚ‬
‫ﺻــﻮل ا ﺎر ــﺔ ﺧــﺎرج ا ــﺰون‬ ‫ﻋﺎﺋــﺪ إ ـ اﻟﺘﻐ ـ ﺑﺎﻟﺰ ــﺎدة ـ ا ﺼــﻮم ا ﺎر ــﺔ ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ %21.47‬اﻛ ـ ﻣــﻦ اﻟﺰ ــﺎدة ـ‬
‫واﻟ ـ ـ ﺗﻘـ ــﺪر ﺑ ﺴـ ــﺒﺔ ‪ ،%3.96‬وﻧﻼﺣـ ــﻆ ﺧـ ــﻼل ﺳـ ــﻨﺔ ‪ 2016‬ارﺗﻔﺎﻋـ ــﺎ ـ ـ ﺴـ ــﺒﺔ اﻟﺴـ ــﻴﻮﻟﺔ ا ﺘﺼـ ــﺮة ﺑ ﺴـ ــﺒﺔ‬ ‫اﻟﺴـ ــﻠ‬
‫ﺻﻮل ا ﺎر ﺔ ﺧﺎرج ا ﺰون اﻟﺴﻠ اﻛ ﻣﻦ ارﺗﻔﺎع ـ ا ﺼـﻮم ا ﺎر ـﺔ‪ ،‬أﻣـﺎ ـ‬ ‫‪ %49.95‬ﺴ ﺐ ارﺗﻔﺎع ﻛﺒ‬
‫ﺳــﻨﺔ ‪ 2018‬ارﺗﻔﻌــﺖ ﺴ ــﺒﺔ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ ا ﺘﺼــﺮة ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ﻛﺒ ـ ة ﺗﻘ ــﺪر ب ‪ %155.33‬وذﻟــﻚ ﺴ ـ ﺐ اﻟﺘﻐ ـ ﺑﺎﻟﺰ ــﺎدة ـ‬
‫ﺻـ ــﻮل ا ﺎر ـ ــﺔ ﺧـ ــﺎرج ا ـ ــﺰون اﻟﺴـ ــﻠ ﺑ ﺴـ ــﺒﺔ ‪ %3.75‬ﻳﻘﺎﺑﻠـ ــﮫ ﻐ ـ ـ ﺑﺎﻟﻨﻘﺼـ ــﺎن ـ ـ ا ﺼـ ــﻮم ا ﺎر ـ ــﺔ ﺑ ﺴـ ــﺒﺔ‬
‫‪.%42.60‬‬
‫‪ .3‬ﺴ ــﺒﺔ اﻟﺴ ــﻴﻮﻟﺔ اﻟﻔﻮر ــﺔ‪ :‬ﺳ ــﻨﻘﻮم ﺑﺤﺴ ــﺎ ﺎ وﻓ ــﻖ اﻟﻌﻼﻗ ــﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴ ــﺔ‪ :‬ﺴ ــﺒﺔ اﻟﺴ ــﻴﻮﻟﺔ اﻟﻔﻮر ــﺔ = ﺧﺰ ﻨ ــﺔ ﺻ ــﻮل‪/‬‬
‫ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :3-3‬ﺴﺒﺔ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻔﻮر ﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪131250630.58‬‬ ‫‪115929382.97‬‬ ‫‪264042986.06‬‬ ‫‪72442618.78‬‬ ‫ﺧﺰ ﻨـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ‪95665233.57‬‬
‫ﺻﻮل‬
‫‪643175596.51‬‬ ‫‪1120689252.60‬‬ ‫‪969122794.13‬‬ ‫‪926477975.23‬‬ ‫ا ﺼـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮم ‪762703421.24‬‬
‫ا ﺎر ﺔ‬
‫‪%20.40‬‬ ‫‪%10.34‬‬ ‫‪% 27.24‬‬ ‫‪%7.81‬‬ ‫‪%12.54‬‬ ‫ﺴـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺒﺔ‬
‫اﻟﺴ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻴﻮﻟﺔ‬
‫اﻟﻔﻮر ﺔ‬
‫‪73‬‬
‫ﻣــﻦ ﺧــﻼل ا ــﺪول ﻧﻼﺣــﻆ اﻧﺨﻔﺎﺿــﺎ ـ ﺴــﺒﺔ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ اﻟﻔﻮر ــﺔ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2015‬ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺴــﻨﺔ ‪ 2014‬و ﺮﺟــﻊ‬
‫ﺳ ﺐ ﻧﺨﻔﺎض إ اﻟﺘﻐ ﺑﺎﻟﻨﻘﺼﺎن ـ ﺧﺰ ﻨـﺔ ﺻـﻮل ﺑ ﺴـﺒﺔ ‪ %24.27‬ﻳﻘﺎﺑﻠـﮫ ﻐ ـ ﺑﺎﻟﺰ ـﺎدة ـ ا ﺼـﻮم ا ﺎر ـﺔ‬
‫ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪،%21.47‬ﺑ ﻨﻤــﺎ ﺗﺮﺗﻔــﻊ ﺴــﺒﺔ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ اﻟﻔﻮر ــﺔ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2016‬ﺑ ﺴــﺒﺔ ﻛﺒ ـ ة ﺗﻘــﺪر ب ‪ %16.9‬ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺴــﻨﺔ‬
‫‪ 2017‬وذﻟﻚ ﺴ ﺐ اﻟﺰ ﺎدة ﺧﺰ ﻨﺔ ﺻﻮل ﻟﺴـﻨﺔ ‪ 2016‬ﻣﻘﺎرﻧـﺔ ﺴـﻨﺔ ‪ 2017‬ﺑ ﺴـﺒﺔ ‪ ،% 0.56‬وا ﺼـﻮم ا ﺎر ـﺔ‬
‫ﻓ ـ ﻣﻨﺨﻔﻀ ــﺔ ﻣﻘﺎرﻧ ــﺔ ﺴ ــﻨﺔ ‪ 2017‬ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ‪ ،% 0.15‬ﻛﻤ ــﺎ ﺗ ــﻮن ﺴ ــﺒﺔ اﻟﺴ ــﻴﻮﻟﺔ اﻟﻔﻮر ــﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌ ــﺔ ﻗﻠ ــﻴﻼ ـ ﺳ ــﻨﺔ‬
‫‪ 2018‬ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ‪ %10.06‬وذﻟ ــﻚ ﻋﺎﺋ ــﺪ إ ـ ـ اﻟﺰ ــﺎدة ـ ـ ﺧﺰ ﻨ ــﺔ ﺻ ــﻮل ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ‪ %13.21‬ﻳﻘﺎﺑﻠ ــﮫ ﻧﻘﺼ ــﺎن ـ ـ ا ﺼ ــﻮم‬
‫ا ﺎر ﺔ ﺑ ﺴﺒﺔ ‪.%42.60‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ‪ :2‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺴﺐ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺬا اﳌﻄﻠﺐ ﺳﻨﻘﻮم ﺑﺘﺤﻠﻴﻞ ﻣﺨﺘﻠﻒ ﺴﺐ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ وذﻟﻚ ﻣﻦ اﺟـﻞ ﻣﻌﺮﻓـﺔ ﻣـﺎ ﺗﺤﻘﻘـﮫ اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻣـﻦ ار ـﺎح وﻓﻴﻤـﺎ‬
‫ﻳ ﻋﺮض ﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺴﺐ اﻟﺮ ﺤﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ‪ :‬ﻳﺤﺴﺐ وﻓـﻖ اﻟﻌﻼﻗـﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴـﺔ‪ :‬اﻟﻌﺎﺋـﺪ ﻋ ـ ﺣﻘـﻮق اﳌﻠﻜﻴـﺔ = )اﻟﻨ ﻴﺠـﺔ اﻟﺼـﺎﻓﻴﺔ ﻌـﺪ‬
‫اﻟﻀﺮ ﺒﺔ‪ /‬ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ(*‪100‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :4-3‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-619614690.69‬‬ ‫‪-398226878.37‬‬ ‫‪-453407515.45‬‬ ‫‪-928551078.42‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ‪-1059142203.20‬‬
‫اﻟﺼ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﻌ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺪ‬
‫اﻟﻀﺮ ﺒﺔ‬
‫‪8497445632.81‬‬ ‫‪7737078951.77‬‬ ‫‪8030850363.17‬‬ ‫‪6385510431.76‬‬ ‫ﺣﻘ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮق ‪5688740845.07‬‬
‫اﳌﻠﻜﻴﺔ‬
‫‪-% 7.29‬‬ ‫‪- % 5.14‬‬ ‫‪- % 5.64‬‬ ‫‪-% 14.54‬‬ ‫‪- % 18.61‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋـ ــﺪ ﻋ ـ ـ‬
‫ﺣﻘ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮق‬
‫اﳌﻠﻜﻴﺔ‬
‫ﻣــﻦ ﺧــﻼل ا ــﺪول ﻧﻼﺣــﻆ أن اﻟﻌﺎﺋــﺪ ﻋ ـ ﺣﻘــﻮق اﳌﻠﻜﻴــﺔ ﺳــﺎﻟﺐ وﻟﻜﻨــﮫ ﻳﺘﺤﺴــﻦ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2015‬ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺴــﻨﺔ‬
‫‪ 2014‬ﺑ ﺴﺒﺔ ‪ ،% 4.07‬وذﻟﻚ ﻌﻮد ا ﺗﺤﺴﻦ اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ وﻛﺬﻟﻚ اﻟﺰ ﺎدة ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ ﺑﻨﻔﺲ اﻟ ﺴﺒﺔ‬
‫واﻟ ـ ﺗﻘــﺪر ب ‪ ،% 0.12‬اﻣــﺎ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2016‬ﻧﻼﺣــﻆ ﺗﺤﺴــﻦ ـ اﻟﻌﺎﺋــﺪ ﻋ ـ ﺣﻘــﻮق اﳌﻠﻜﻴــﺔ ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺴــﻨﺔ ‪ 2015‬ﺣﻴــﺚ‬
‫‪74‬‬
‫اﻧﺨﻔﻀ ــﺖ ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ‪ % 8.86‬وذﻟ ــﻚ ﻋﺎﺋ ــﺪ ا ـ اﻟﺘﺤﺴ ــﻦ اﻟﻜﺒ ـ ـ اﻟﻨ ﻴﺠ ــﺔ اﻟﺼ ــﺎﻓﻴﺔ ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ‪ % 0.51‬ﻳﻘﺎﺑﻠ ــﮫ ز ــﺎدة ـ‬
‫ﺣﻘ ــﻮق اﳌﻠﻜﻴ ــﺔ ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ‪ ،% 0.25‬ا ـﺎ ارﺗﻔﻌ ــﺖ ﻗﻠ ــﻴﻼ ـ ﺳ ــﻨﺔ ‪ 2018‬ﻣﻘﺎرﻧ ــﺔ ﺴ ــﻨﺔ ‪ 2017‬ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ‪ % 2.15‬وذﻟ ــﻚ‬
‫ﺴ ﺐ اﻟﺰ ﺎدة اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺑ ﺴﺒﺔ ‪ % 0.55‬وز ﺎدة ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ ﺑ ﺴﺒﺔ ‪.% 0.09‬‬
‫ﺻـ ــﻮل = )اﻟﻨ ﻴﺠـ ــﺔ اﻟﺼـ ــﺎﻓﻴﺔ‪ /‬ﻣﺠﻤـ ــﻮع‬ ‫ﺻـ ــﻮل‪ :‬ﻳﺤﺴـ ــﺐ وﻓـ ــﻖ اﻟﻌﻼﻗـ ــﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴـ ــﺔ‪ :‬اﻟﻌﺎﺋـ ــﺪ ﻋ ـ ـ‬ ‫‪ .2‬اﻟﻌﺎﺋـ ــﺪ ﻋ ـ ـ‬
‫ﺻﻮل(*‪100‬‬
‫ﺻﻮل ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات ) ‪.(2018-2014‬‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :5-3‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-619614690.69‬‬ ‫‪-398226878.37‬‬ ‫‪-453407515.45‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠـ ـ ـ ـ ــﺔ ‪-928551078.42 -1059142203.20‬‬
‫اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‬
‫‪14614749147.11‬‬ ‫‪13989524980.2‬‬ ‫‪13796769913.28‬‬ ‫ﻣﺠﻤـ ـ ـ ـ ـ ــﻮع ‪11973285028.02 10776148043.2‬‬
‫‪2‬‬ ‫ﺻﻮل ‪9‬‬
‫‪- % 4.23‬‬ ‫‪-% 2.84‬‬ ‫‪-% 3.28‬‬ ‫‪- % 7.75‬‬ ‫‪-% 9.82‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺪ‬
‫ﻋ ــــــــــــــ‬
‫ﺻﻮل‬
‫ﺻــﻮل ﺳــﺎﻟﺐ وﻟﻜﻨــﮫ ـ ﺗﺤﺴــﻦ ﺧــﻼل اﻟﺴــﻨﻮات وذﻟــﻚ ﻋﺎﺋــﺪ إ ـ‬ ‫ﻣــﻦ ا ــﺪول أﻋــﻼﻩ ﻧﻼﺣــﻆ أن اﻟﻌﺎﺋــﺪ ﻋ ـ‬
‫ﺻــﻮل ﺑ ﻨﻤــﺎ ــﺎن‬ ‫ﺗﺤﻘﻴــﻖ ﺧﺴ ـﺎﺋﺮ ﺧــﻼل اﻟﺴــﻨﻮات أي أن اﻟﻨ ﻴﺠــﺔ اﻟﺼــﺎﻓﻴﺔ ﺳــﺎﻟﺒﺔ‪ ،‬ﻟﻜــﻦ اﳌﻼﺣــﻆ أن اﻟﻌﺎﺋــﺪ ﻋ ـ‬
‫ﺳــﺎﻟﺒﺎ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2014‬ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ -% 9.82‬أﺻــﺒﺢ ـ ﺗﺤﺴــﻦ ﺧﺎﺻــﺔ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2017‬و ــﺬا ﻌــﻮد إ ـ ﺗﺤﺴــﻦ ـ اﻟﻨ ﻴﺠــﺔ‬
‫اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ وﻛﺬﻟﻚ ز ﺎدة ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل ﺑ ﺴﺒﺔ ‪ % 0.01‬ﺳﻨﺔ ‪ 2017‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺴﻨﺔ ‪.2016‬‬
‫‪ .3‬ﺴـ ــﺒﺔ ـ ــﺎﻣﺶ اﻟـ ــﺮ ﺢ اﻟﺼـ ــﺎ ‪ :‬ﺗﺤﺴـ ــﺐ وﻓـ ــﻖ اﻟﻌﻼﻗـ ــﺔ‪ :‬ﺴـ ــﺒﺔ ـ ــﺎﻣﺶ اﻟـ ــﺮ ﺢ اﻟﺼـ ــﺎ = )ﺻـ ــﺎ اﻟـ ــﺮ ﺢ ‪ /‬ﺻـ ــﺎ‬
‫اﳌﺒﻴﻌﺎت(*‪100‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :6-3‬ﺴﺒﺔ ﺎﻣﺶ اﻟﺮ ﺢ اﻟﺼﺎ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات ) ‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-619614690.69‬‬ ‫‪-398226878.37‬‬ ‫‪-453407515.45‬‬ ‫‪-928551078.42‬‬ ‫‪-1059142203.20‬‬ ‫ﺻ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺎ‬
‫اﻟﺮ ﺢ‬
‫‪4701284882.42‬‬ ‫‪4740362355.24‬‬ ‫‪4047049103.11‬‬ ‫‪3549768333.08‬‬ ‫‪3204579063.61‬‬ ‫ﺻ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺎ‬
‫اﳌﺒﻴﻌﺎت‬
‫‪75‬‬
‫‪- % 13.17‬‬ ‫‪- % 8.40‬‬ ‫‪- % 11.20‬‬ ‫‪-% 26.15‬‬ ‫‪- %33.05‬‬ ‫ﺴـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺒﺔ‬
‫ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺎﻣﺶ‬
‫اﻟ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺮ ﺢ‬
‫اﻟﺼﺎ‬
‫ﻣ ــﻦ ا ــﺪول أﻋ ــﻼﻩ ﻧﻼﺣ ــﻆ أن ﺴ ــﺒﺔ ــﺎﻣﺶ اﻟ ــﺮ ﺢ اﻟﺼ ــﺎ ﺳ ــﺎﻟﺒﺔ و ﻌ ــﻮد ذﻟ ــﻚ إ ـ ـ ﺗﺤﻘﻴ ــﻖ ﺧﺴ ــﺎﺋﺮ أي أن‬
‫اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺳﺎﻟﺒﺔ‪ ،‬وﻟﻜ ﺎ ﺗﺤﺴﻦ ﺧﻼل اﻟﺴﻨﻮات ﺣﻴﺚ ﺎﻧﺖ ﺳﻨﺔ ‪ 2014‬ﺗﻘـﺪر ﺑ ﺴـﺒﺔ ‪ -%33.05‬و ـﺎن‬
‫أﻓﻀــﻞ ﺗﺤﺴــﻦ ﻟ ــﺎ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2017‬ﺣﻴــﺚ أﺻــﺒﺤﺖ ﺗﻘــﺪر ب ‪ ،-% 8.40‬و ــﺬا ﻋﺎﺋــﺪ إ ـ ﺗﺤﺴــﻦ ـ اﻟﻨ ﻴﺠــﺔ اﻟﺼــﺎﻓﻴﺔ‬
‫وﻛﺬﻟﻚ ز ﺎدة ﺻﺎ اﳌﺒﻴﻌﺎت ﺳﻨﺔ ‪ 2017‬ﺑ ﺴﺒﺔ ‪ %0.17‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺴﻨﺔ ‪.2016‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ‪ :3‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺴﺐ اﳌﺮدودﻳﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﳌﺮدودﻳ ـ ـ ــﺔ ﻗﺘﺼ ـ ـ ــﺎدﻳﺔ‪ :‬ﺗﺤﺴ ـ ـ ــﺐ وﻓ ـ ـ ــﻖ اﻟﻌﻼﻗ ـ ـ ــﺔ‪ :‬اﳌﺮدودﻳ ـ ـ ــﺔ ﻗﺘﺼ ـ ـ ــﺎدﻳﺔ = )اﻟﻨ ﻴﺠ ـ ـ ــﺔ اﻟﺼ ـ ـ ــﺎﻓﻴﺔ‪ /‬ﺻ ـ ـ ــﻮل‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ(*‪100‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪:7-3‬اﳌﺮدودﻳﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-619614690.69‬‬ ‫‪-398226878.37‬‬ ‫‪-453407515.45‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ‪-928551078.42 -1059142203.20‬‬
‫‪14614749147.11‬‬ ‫‪13989524980.22‬‬ ‫‪13796769913.28‬‬ ‫‪11973285028.0‬‬ ‫ﺻـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮل ‪10776148043.2‬‬
‫‪2‬‬ ‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ‪9‬‬
‫‪- % 4.23‬‬ ‫‪- % 2.84‬‬ ‫‪- % 3.28‬‬ ‫‪- % 7.75‬‬ ‫‪- % 9.82‬‬ ‫اﳌﺮدودﻳـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬
‫ﻣــﻦ ا ــﺪول ﻧﻼﺣــﻆ أن اﳌﺮدودﻳــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﺳــﺎﻟﺒﺔ ﻟﻜــﻦ ﺗﺤﺴـ ﺖ اﻟ ﺴــﺒﺔ ـ ‪ 2015‬ﻌــﺪﻣﺎ ﺎﻧــﺖ ‪- % 9.82‬‬
‫ـ ‪ 2014‬أﺻ ــﺒﺤﺖ ‪ - % 7.75‬أي ﺑﺰ ــﺎدة ﺗﻘ ــﺪر ب ‪ ،%2.07‬و ــﺎن أﻓﻀ ــﻞ ﺗﺤﺴ ــﻦ ـ ﺳ ــﻨﺔ ‪ 2017‬ﻣﻘﺎرﻧ ــﺔ ﺑﺎﻟﺴ ــﻨﻮات‬
‫ﺻـﻮل ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ‬ ‫ﺧﺮى ﺣﻴﺚ أﺻﺒﺤﺖ ‪ - % 2.84‬و ـﺬا ﻌـﻮد إ ـ اﻟﺰ ـﺎدة ـ اﻟﻨ ﻴﺠـﺔ اﻟﺼـﺎﻓﻴﺔ وز ـﺎدة ﻛـﺬﻟﻚ ـ‬
‫ﻣﻤﺎ اﺛﺮ ﺸ ﻞ اﻳﺠﺎ ﻲ ﻋ اﳌﺮدودﻳﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﳌﺮدودﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ :‬ﺗﺤﺴﺐ وﻓﻖ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪ :‬اﳌﺮدودﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ = )اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‪ /‬ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ(*‪100‬‬
‫‪76‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ‪ :8-3‬اﳌﺮدودﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-619614690.69‬‬ ‫‪-398226878.37‬‬ ‫‪-453407515.45‬‬ ‫‪-928551078.42‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ‪-1059142203.20‬‬
‫‪8497445632.81‬‬ ‫‪7737078951.77‬‬ ‫‪8030850363.17‬‬ ‫‪6385510431.76‬‬ ‫ﻣ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮال ‪5688740845.07‬‬
‫ا ﺎﺻﺔ‬
‫‪- % 7.29‬‬ ‫‪- % 5.14‬‬ ‫‪- % 5.64‬‬ ‫‪- % 14.54‬‬ ‫‪- % 18.61‬‬ ‫اﳌﺮدودﻳ ـ ـ ــﺔ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪.(2018-2014‬‬
‫ﻣــﻦ ا ــﺪول ﻧﻼﺣــﻆ أن اﳌﺮدودﻳــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﺳــﺎﻟﺒﺔ ﺧــﻼل اﻟﺴــﻨﻮات وﻟﻜ ــﺎ ﺗﺤﺴ ـ ﺖ ﺣﻴــﺚ ﺎﻧــﺖ ـ ﺳــﻨﺔ ‪2014‬‬
‫ﺗﻘﺪر ﺑ ﺴﺒﺔ ‪ - % 18.61‬وأﺻﺒﺤﺖ ﺳﻨﺔ ‪ 2015‬ﺗﻘﺪر ب ‪ - % 14.54‬أي ﺑﺰ ﺎدة ﺗﻘﺪر ب ‪ ،%4.07‬ﻛﻤﺎ أﺻـﺒﺤﺖ ـ‬
‫ﺳﻨﺔ ‪ 2016‬ﺗﻘﺪر ب ‪ - % 5.64‬أي ﺑﺰ ﺎدة ﺗﻘﺪر ب ‪ % 8.9‬و ﺬا ﻌﻮد إ ﺗﺤﺴﻦ اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺑ ﺴﺒﺔ ‪% 0.51‬‬
‫ﻣــﻮال ا ﺎﺻــﺔ ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ %0.03‬ﻣﻤــﺎ ﻳــﺆﺛﺮ ﺸ ـ ﻞ اﻳﺠــﺎ ﻲ ﻋ ـ اﳌﺮدودﻳــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬وﻟﻜ ــﺎ ارﺗﻔﻌــﺖ‬ ‫ﻳﻘﺎﺑﻠــﮫ ﺗﺤﺴــﻦ ـ‬
‫ﻗﻠــﻴﻼ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2018‬ﺣﻴــﺚ ﺎﻧــﺖ ﺗﻘــﺪر ب ‪ - % 5.14‬ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2017‬وأﺻــﺒﺤﺖ ‪ - % 7.29‬وذﻟــﻚ ﻋﺎﺋــﺪ إ ـ اﻟﺰ ــﺎدة ـ‬
‫ﻣـ ــﻮال ا ﺎﺻـ ــﺔ ﺑ ﺴـ ــﺒﺔ ‪ %0.09‬ﻣﻤـ ــﺎ اﺛـ ــﺮ ﺸ ـ ـ ﻞ ﺳـ ــﻠ ﻋ ـ ـ‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠـ ــﺔ اﻟﺼـ ــﺎﻓﻴﺔ ﺑ ﺴـ ــﺒﺔ ‪ %0.55‬ﺗﻘﺎﺑﻠـ ــﮫ ز ـ ــﺎدة ـ ـ‬
‫اﳌﺮدودﻳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﳌﺮدودﻳــﺔ اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ‪ :‬ﺗﺤﺴــﺐ وﻓــﻖ اﻟﻌﻼﻗــﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴــﺔ‪ :‬اﳌﺮدودﻳــﺔ اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ= )اﻟﻨ ﻴﺠــﺔ اﻟﺼــﺎﻓﻴﺔ‪ /‬رﻗــﻢ ﻋﻤــﺎل ﺧــﺎرج‬
‫اﻟﺮﺳﻢ(*‪100‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :9-3‬اﳌﺮدودﻳﺔ اﻟﺘﺠﺎر ﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-619614690.69‬‬ ‫‪-398226878.37‬‬ ‫‪-453407515.45‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ‪-928551078.42 -1059142203.20‬‬
‫‪4701284882.42‬‬ ‫‪4740362355.24‬‬ ‫‪4047049103.11‬‬ ‫رﻗ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻢ ‪3549768333.08 3204579063.61‬‬
‫ﻋﻤ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺎل‬
‫)‪(HT‬‬
‫‪- % 13.17‬‬ ‫‪- % 8.40‬‬ ‫‪- % 11.20‬‬ ‫‪- % 26.15‬‬ ‫‪- % 33.05‬‬ ‫اﳌﺮدودﻳ ـ ـ ــﺔ‬
‫اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‬
‫‪77‬‬
‫ﻣﻦ ا ﺪول أﻋﻼﻩ ﻧﻼﺣﻆ أن اﳌﺮدودﻳﺔ اﻟﺘﺠﺎر ـﺔ ﺳـﺎﻟﺒﺔ ﺧـﻼل اﻟﺴـﻨﻮات وﻟﻜ ـﺎ ﺗﺤﺴـ ﺖ ﺗـﺪر ﺠﻴﺎ ﺣﻴـﺚ ﺎﻧـﺖ‬
‫ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2014‬ﺗﻘــﺪر ب ‪ - % 33.05‬وأﺻــﺒﺤﺖ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2015‬ﺗﻘــﺪر ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ - % 26.15‬و ــﺬا ﻌــﻮد إ ـ اﻟﺘﺤﺴــﻦ ـ‬
‫اﻟﻨ ﻴﺠــﺔ اﻟﺼــﺎﻓﻴﺔ ﺑﻤﻘــﺪار ‪ %0.12‬وﺗﺤﺴــﻦ ـ رﻗــﻢ ﻋﻤــﺎل ﺧــﺎرج اﻟﺮﺳــﻢ ﺑﻤﻘــﺪار ‪ ،%0.10‬أﻣــﺎ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2016‬ﻓﻘــﺪ‬
‫ﺗﺰاﻳ ــﺪت اﳌﺮدودﻳ ــﺔ اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ ﺸ ـ ﻞ اﻳﺠ ــﺎ ﻲ ﺣﻴ ــﺚ أﺻ ــﺒﺤﺖ ﺗﻘ ــﺪر ب ‪ -%11.20‬أي ﺑﺰ ــﺎدة ﺗﻘ ــﺪر ب ‪ %14.95‬و ــﺬا‬
‫ﻌﻮد إ اﻟﺰ ﺎدة اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼـﺎﻓﻴﺔ ﺑ ﺴـﺒﺔ ‪ %0.51‬ﻳﻘﺎﺑﻠـﮫ ز ـﺎدة ﺿـ ﻴﻠﺔ ـ رﻗـﻢ ﻋﻤـﺎل ﺧـﺎرج اﻟﺮﺳـﻢ ﺑ ﺴـﺒﺔ ﺗﻘـﺪر‬
‫ب ‪ %0.14‬و ــﺬا ﻣــﺎ اﺛــﺮ ﺸـ ﻞ اﻳﺠــﺎ ﻲ ﻋ ـ اﳌﺮدودﻳــﺔ اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ‪ ،‬و ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2017‬ﺗﺤﺴـ ﺖ اﳌﺮدودﻳــﺔ اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ ﺸـ ﻞ‬
‫اﻳﺠ ــﺎ ﻲ ﺣﻴ ــﺚ ﺎﻧ ــﺖ ـ ـ ﺳ ــﻨﺔ ‪ 2016‬ﺗﻘ ــﺪر ب ‪ -% 11.20‬وأﺻ ــﺒﺤﺖ ‪ -% 8.40‬و ــﺬا ﻋﺎﺋ ــﺪ إ ـ ـ اﻟﺰ ـ ـﺎدة ـ ـ اﻟﻨ ﻴﺠ ــﺔ‬
‫رﻗـﻢ ﻋﻤـﺎل ﺧـﺎرج اﻟﺮﺳـﻢ ﺗﻘـﺪر ب ‪ %0.17‬و ـﺬا ﻣـﺎ اﺛـﺮ ﺸـ ﻞ أﻓﻀـﻞ‬ ‫اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺑ ﺴﺒﺔ ‪ %0.12‬ﺗﻘﺎﺑﻠﮫ ز ﺎدة اﻛ‬
‫ﻋ ـ اﳌﺮدودﻳــﺔ اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ‪ ،‬وﻟﻜ ــﺎ ارﺗﻔﻌــﺖ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2018‬ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺴــﻨﺔ ‪ 2017‬ﺣﻴــﺚ أﺻــﺒﺤﺖ ‪ -% 13.17‬و ــﺬا ﻋﺎﺋــﺪ‬
‫ﻧﺨﻔﺎض اﻟﺸﺪﻳﺪ اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺣﻴﺚ ﻗﺪرت ﺑ ﺴﺒﺔ ‪ %0.55‬وز ﺎدة ﺿ ﻴﻠﺔ رﻗﻢ ﻋﻤﺎل ﺧﺎرج اﻟﺮﺳﻢ‬ ‫إ‬
‫ﺗﻘﺪر ب ‪. %0.008‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ‪ :4‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺘﻮازن اﳌﺎ ‪:‬‬
‫‪ .1‬رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ :‬ﻳﻤﻜﻦ ﺣﺴﺎﺑﮫ ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪ :‬رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ= ﻣﻮال اﻟﺪاﺋﻤﺔ ‪ -‬ﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :10-3‬رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪13971573550.60‬‬ ‫‪12868835727.62‬‬ ‫ﻣ ـ ـ ـ ــﻮال ‪12827647119.15 11046807052.79 10013444622.‬‬
‫اﻟﺪاﺋﻤﺔ ‪05‬‬
‫‪12368038485.37‬‬ ‫‪11822153739.17‬‬ ‫ﺻ ـ ـ ــﻮل ‪11787455588.00 10515316647.27 9379044697.4‬‬
‫اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ‪0‬‬
‫‪1603535065.23‬‬ ‫‪1046681988.45‬‬ ‫‪1040191531.15‬‬ ‫‪531490405.52 634399924.65‬‬ ‫رأس‬
‫اﳌ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـﺎل‬
‫اﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫ﻣــﻦ ﺧــﻼل اﻟﻨﺘــﺎﺋﺞ اﳌﺘﺤﺼ ــﻞ ﻋﻠ ــﺎ ﻧﻼﺣــﻆ اﻧﺨﻔ ــﺎض ـ رأس اﳌــﺎل اﻟﻌﺎﻣــﻞ ﺧ ــﻼل ﺳــﻨﺔ ‪ 2015‬ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺴ ــﻨﺔ‬
‫ﺻــﻮل‬ ‫ﻣــﻮال اﻟﺪاﺋﻤــﺔ ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ %0.10‬ﻳﻘﺎﺑﻠــﮫ ز ــﺎدة ـ‬ ‫‪ 2014‬ﺑ ﺴ ـﺒﺔ ﺗﻘــﺪر ب ‪ %0.16‬وذﻟــﻚ ﻋﺎﺋــﺪ إ ـ اﻟﺰ ــﺎدة ـ‬
‫اﻟﺜﺎﺑﺘــﺔ ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ %0.12‬ﻣﻤــﺎ ﻌ ـ أن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻻ ﺴــﺘﻄﻴﻊ ﻐﻄﻴــﺔ ﺻــﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘــﺔ ﺑــﺎﻷﻣﻮال اﻟﺪاﺋﻤــﺔ ﻻن اﻟﺰ ــﺎدة ـ‬
‫ﺻــﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘـﺔ‪ ،‬و ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2016‬ارﺗﻔــﻊ رأس اﳌـﺎل اﻟﻌﺎﻣــﻞ ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ %0.95‬وذﻟــﻚ‬ ‫ﻣـﻮال اﻟﺪاﺋﻤــﺔ اﻗــﻞ ﻣـﻦ اﻟﺰ ــﺎدة ـ‬
‫‪78‬‬
‫ﺻــﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘــﺔ ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ ،%0.12‬و ــﺎن رأس اﳌــﺎل‬ ‫ﻣــﻮال اﻟﺪاﺋﻤــﺔ ﺑ ﺴــﺒﺔ ‪ %0.16‬ﺗﻘﺎﺑﻠــﮫ ز ــﺎدة ـ‬ ‫ﺴ ـ ﺐ اﻟﺰ ــﺎدة ـ‬
‫ﻣــﻮال‬ ‫اﻟﻌﺎﻣــﻞ ـ ارﺗﻔــﺎع ﻛﺒ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2018‬ﺑ ﺴــﺒﺔ ﺗﻘــﺪر ب ‪ %0.53‬ﻣﻘﺎرﻧــﺔ ﺴــﻨﺔ ‪ 2017‬وذﻟــﻚ ﻌــﻮد إ ـ اﻟﺰ ــﺎدة ـ‬
‫ﺻ ــﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘ ــﺔ ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ‪ ،%0.04‬و ــﺬا ﻌ ـ أن اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﺴ ــﺘﻌﻤﻞ ﺟ ــﺰءا ﻣ ــﻦ‬ ‫اﻟﺪاﺋﻤ ــﺔ ﺑ ﺴ ــﺒﺔ ‪ %0.08‬وز ــﺎدة ـ‬
‫ﻣﻮال اﻟﺪاﺋﻤﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ ﺻﻮل اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ :‬ﻳﺤﺴﺐ ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪ :‬رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ= ) ﺻﻮل ا ﺎر ـﺔ‪ -‬ﺧﺰ ﻨـﺔ ﺻـﻮل(‪-‬‬
‫)ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ‪ -‬اﳌﺴﺎ ﻤﺎت اﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ا ﺎر ﺔ(‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :11-3‬اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018- 2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪2115460031.16 2051441858.08‬‬ ‫‪1745271339.22‬‬ ‫ﺻ ــﻮل ا ﺎر ــﺔ‪-‬‬
‫‪1385525761.97‬‬ ‫‪1301438112.32‬‬
‫ﺧﺰ ﻨﺔ ﺻﻮل‬
‫ا ﺼـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮم ‪643175596.51 1120689252.60 969122794.13 926477975.23 762703421.24‬‬
‫ا ﺎر ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ‪-‬‬
‫اﳌﺴـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﺎ ﻤﺎت‬
‫اﻟﺒﻨﻜﻴﺔ ا ﺎر ﺔ‬
‫‪1472284434.65‬‬ ‫اﺣﺘﻴﺎﺟ ـ ـ ـ ــﺎت رأس ‪930752605.48 776148545.09 459047786.74 538734691.08‬‬
‫اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫ﻣــﻦ ﺧــﻼل ا ــﺪول ﻧﻼﺣــﻆ أن ﺣﺘﻴــﺎج ﻟ ـﺮأس اﳌــﺎل اﻟﻌﺎﻣــﻞ ﻣﻮﺟــﺐ وﻟﻜﻨــﮫ اﻧﺨﻔــﺾ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2015‬ﻣﻘﺎرﻧــﺔ‬
‫ﺻـﻮل ا ﺎر ـﺔ ﺧـﺎرج ﺧﺰ ﻨـﺔ ﺻـﻮل ﺑﻤﻘـﺪار‪ %0.06‬وز ـﺎدة‬ ‫ﺴﻨﺔ ‪ 2014‬ﺑﻤﻘﺪار ‪ %0.14‬و ﺬا ﻌﻮد إ اﻟﺰ ﺎدة ـ‬
‫اﻛ ـ ـ ا ﺼ ــﻮم ا ﺎر ــﺔ ﺧ ــﺎرج اﳌﺴ ــﺎ ﻤﺎت اﻟﺒﻨﻜﻴ ــﺔ ا ﺎر ــﺔ ﺑﻤﻘ ــﺪار ‪ ،%0.21‬وﺧ ــﻼل اﻟﺴ ــﻨﻮات )‪(2017-2016‬‬
‫ﺣﺘﻴﺎج ﻟـﺮأس اﳌـﺎل اﻟﻌﺎﻣـﻞ ﺗﻘـﺪر ب ‪ %0.58‬و ـﺬا ﻌـﻮد‬ ‫ارﺗﻔﻌﺖ ﺑ ﺴﺒﺔ اﻗﻞ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ ‪ 2018‬ﺣﻴﺚ ﺎﻧﺖ اﻟﺰ ﺎدة‬
‫ﺻـ ــﻮل ا ﺎر ـ ــﺔ ﺧـ ــﺎرج ﺧﺰ ﻨـ ــﺔ ﺻـ ــﻮل ﺑﻤﻘـ ــﺪار ‪ %0.03‬واﻧﺨﻔـ ــﺎض ـ ـ ا ﺼـ ــﻮم ا ﺎر ـ ــﺔ ﺧـ ــﺎرج‬ ‫إ ـ ـ اﻟﺰ ـ ــﺎدة ـ ـ‬
‫اﳌﺴ ــﺎ ﻤﺎت اﻟﺒﻨﻜﻴ ــﺔ ﺑﻤﻘ ــﺪار ‪ %0.42‬و ــﺬا ﻌ ـ ـ أن اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ اﺳ ــﺘﻄﺎﻋﺖ ﻐﻄﻴ ــﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎ ــﺎ ﺑﻮاﺳ ــﻄﺔ ﺻ ــﻮل‬
‫ا ﺎر ﺔ ﺧﺎرج ﺧﺰ ﻨﺔ ﺻﻮل‪.‬‬
‫‪ .3‬ا ﺰ ﻨﺔ‪ :‬ﺗﺤﺴﺐ ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ‪ :‬ا ﺰ ﻨﺔ = رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ -‬ﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ﻣﻦ رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫‪79‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :12-3‬ا ﺰ ﻨﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪1603535065.23‬‬ ‫‪1046681988.45‬‬ ‫‪1040191531.15‬‬ ‫‪531490405.52‬‬ ‫رأس اﳌ ـ ــﺎل ‪634399924.65‬‬
‫‪1472284434.65‬‬ ‫‪930752605.48‬‬ ‫‪776148545.09‬‬ ‫‪459047786.74‬‬ ‫اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ‪538734691.08‬‬
‫رأس اﳌ ـ ــﺎل‬
‫‪131250630.58‬‬ ‫‪115929382.97‬‬ ‫‪264042986.06‬‬ ‫‪72442618.78‬‬ ‫‪95665233.57‬‬ ‫ا ﺰ ﻨﺔ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ا ﺪول ﻧﻼﺣـﻆ أن ا ﺰ ﻨـﺔ ﻣﻮﺟﺒـﺔ ﺧـﻼل اﻟﺴـﻨﻮات‪ ،‬ﺣﻴـﺚ ﺎﻧـﺖ ـ ﺳـﻨﺔ ‪ 2014‬ﻣﺮﺗﻔﻌـﺔ ﺛـﻢ ﺑـﺪأت‬
‫ﻧﺨﻔﺎض رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ واﻧﺨﻔـﺎض اﻛ ـ ـ اﺣﺘﻴﺎﺟـﺎت رأس‬ ‫ﻧﺨﻔﺎض ﺧﻼل ﺳﻨﺔ ‪ 2015‬وذﻟﻚ ﻋﺎﺋﺪ إ‬
‫اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ ،‬ﺛﻢ ﻋﺎدت ﻟ ﺗﻔﻊ ﺳﻨﺔ ‪ 2016‬و ﺎﻧـﺖ ـ اﻟﺴـﻨﺔ ﻛ ـ ارﺗﻔﺎﻋـﺎ ﺧـﻼل اﻟﺴـﻨﻮات وذﻟـﻚ ﻋﺎﺋـﺪ إ ـ ﻗـﺪرة‬
‫رأس اﳌ ــﺎل اﻟﻌﺎﻣ ــﻞ ﻋ ـ ـ ﻐﻄﻴ ــﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟ ــﺎت رأس اﳌ ــﺎل اﻟﻌﺎﻣ ــﻞ‪ ،‬وﻟﻜ ــﺎ ﻋ ــﺎدت واﻧﺨﻔﻀ ــﺖ ﺧ ــﻼل اﻟﺴـ ـ ﺘ ن ‪2017‬‬
‫و‪ 2018‬ﻣﻤﺎ ﻌ إن اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻏ ﺟﻴﺪ ﺧﻼل اﻟﻔ ات اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺪروﺳﺔ‪.‬‬
‫اﳌﺒﺤﺚ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﺳﺘﺨﺪام دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‬
‫ﺳــﻨﻌﺘﻤﺪ ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺳــﻮﻧﻠﻐﺎز ﻋ ـ ﺗﻄﺒﻴــﻖ دوات ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ ﻣــﻦ ﺧــﻼل اﻟﻘﻴﻤــﺔ‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ واﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ وﻛﺬا ﻌﺾ ﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ ‪ :1‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز ﻧ ﺒﻊ ا ﻄﻮات اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺣﺴﺎب ﺗ ﻠﻔﺔ ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ ‪ =Kcp‬اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ‪ /‬ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :13-3‬ﺗ ﻠﻔﺔ ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-619614690.69‬‬ ‫‪-398226878.37‬‬ ‫‪-453407515.45‬‬ ‫‪-928551078.42‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠـ ـ ـ ـ ـ ــﺔ ‪-1059142203.20‬‬
‫‪8497445632.81‬‬ ‫‪7737078951.77‬‬ ‫‪8030850363.17‬‬ ‫‪6385510431.76‬‬ ‫ﻣ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ــﻮال ‪5688740845.07‬‬
‫ا ﺎﺻﺔ‬
‫‪80‬‬
‫‪-0.072‬‬ ‫‪-0.051‬‬ ‫‪-0.056‬‬ ‫‪-0.145‬‬ ‫‪-0.186‬‬ ‫‪Kcp‬‬

‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‬
‫‪ .2‬ﺣﺴﺎب ﺗ ﻠﻔﺔ ﺳﺘﺪاﻧﺔ )‪ :(KD‬ﺗﺤﺴﺐ ﺗ ﻠﻔﺔ ﺳﺘﺪاﻧﺔ وﻓﻖ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫ﺗ ﻠﻔﺔ ﺳﺘﺪاﻧﺔ= اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ /‬ﺳﺘﺪاﻧﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‬
‫ﺣﻴﺚ‪ :‬ﺳﺘﺪاﻧﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ )‪ =(DN‬ا ﺼﻮم ﻏ ا ﺎر ﺔ ‪ +‬ﺧﺰ ﻨﺔ ا ﺼﻮم – ﺧﺰ ﻨﺔ ﺻﻮل – اﻟﺘﻮﻇﻴﻔﺎت اﳌﺎﻟﻴﺔ‬
‫ﻗﻴﻢ ﺳﺘﺪاﻧﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﺧﻼل اﻟﺴﻨﻮات )‪(2018-2014‬‬ ‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :14-3‬ﻳﻮ‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪5474127917.79‬‬ ‫‪5131756775.85‬‬ ‫‪4796796755.98‬‬ ‫‪4661296621.03‬‬ ‫ا ﺼﻮم ‪4324703776.9‬‬
‫‪8‬‬ ‫ﻏ ا ﺎر ﺔ‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫ﺧﺰ ﻨﺔ‬
‫ا ﺼﻮم‬
‫‪131250630.58‬‬ ‫‪115929382.97‬‬ ‫‪264042986.06‬‬ ‫‪72442618.78‬‬ ‫‪95665233.57‬‬ ‫ﺧﺰ ﻨﺔ‬
‫ﺻﻮل‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫اﻟﺘﻮﻇﻴﻔﺎت‬
‫‪5342877287.21‬‬ ‫‪5015827392.88‬‬ ‫‪4532753769.92‬‬ ‫‪4588854002.25‬‬ ‫ﺳﺘﺪاﻧﺔ ‪4229038543.4‬‬
‫‪1‬‬ ‫اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‬
‫‪DN‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‬
‫ﻲ‪:‬‬ ‫و ﺘﻢ ﺣﺴﺎب ﺗ ﻠﻔﺔ ﺳﺘﺪاﻧﺔ )‪ (KD‬ﻣﻦ ﺧﻼل ا ﺪول‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :15-3‬ﺗ ﻠﻔﺔ ﺳﺘﺪاﻧﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﺧﻼل اﻟﺴﻨﻮات )‪(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-620024390.83‬‬ ‫‪-398469176.61‬‬ ‫‪-453407515.45‬‬ ‫‪-928043208.42‬‬ ‫‪-1056443028.20‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠﺔ‬
‫‪5342877287.21‬‬ ‫‪5015827392.88‬‬ ‫‪4532753769.92‬‬ ‫‪4588854002.25‬‬ ‫‪4229038543.41‬‬ ‫ﺳﺘﺪاﻧﺔ‬
‫‪-0.1160469083‬‬ ‫‪-0.0794423622‬‬ ‫‪-0.1000291519‬‬ ‫‪-0.2022385563‬‬ ‫‪-0.2498069047‬‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ‬
‫ﺳﺘﺪاﻧﺔ‬
‫‪KD‬‬
‫‪81‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ اﳌﻼﺣﻖ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎز‬
‫‪ .3‬ﺣﺴﺎب اﻟﺘ ﻠﻔﺔ اﻟﻮﺳﻄﻴﺔ اﳌﺮ ﺔ ﻟﺮأس اﳌﺎل ‪ :KD‬وﺗﺤﺴﺐ ﻛﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫)‪KD= Kcp* CP/(DN+CP)+ KD*(1-IS)* DN/(DN+CP‬‬
‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬
‫‪ :KD‬اﻟﺘ ﻠﻔﺔ اﳌﺘﻮﺳﻄﺔ اﳌﺮ ﺔ ﻟﺮأس اﳌﺎل؛‬
‫‪ :KD‬ﺗ ﻠﻔﺔ ﺳﺘﺪاﻧﺔ؛‬
‫‪ :Kcp‬ﺗ ﻠﻔﺔ ﻣﻮال ا ﺎﺻﺔ‪.‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :16-3‬اﻟﺘ ﻠﻔﺔ اﻟﻮﺳﻄﻴﺔ اﳌﺮ ﺔ ﻟﺮأس اﳌﺎل ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات )‪(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-0.072‬‬ ‫‪-0.051‬‬ ‫‪-0.056‬‬ ‫‪-0.145‬‬ ‫‪-0.186‬‬ ‫‪Kcp‬‬
‫‪8497445632.81‬‬ ‫‪7737078951.77‬‬ ‫‪8030850363.17‬‬ ‫‪6385510431.76‬‬ ‫‪5688740845.07‬‬ ‫‪CP‬‬
‫‪5342877287.21‬‬ ‫‪5015827392.88‬‬ ‫‪4532753769.92‬‬ ‫‪4588854002.25‬‬ ‫‪4229038543.41‬‬ ‫‪DN‬‬
‫‪13840322920.02‬‬ ‫‪12752906344.6‬‬ ‫‪12563604133.0‬‬ ‫‪10974364434.01‬‬ ‫‪9917779388.48‬‬ ‫‪DN+‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪CP‬‬
‫‪0.6139629604‬‬ ‫‪0.6066914272‬‬ ‫‪0.6392154893‬‬ ‫‪0.5818569695‬‬ ‫‪0.573590178‬‬ ‫‪CP/(D‬‬
‫)‪N+CP‬‬
‫‪-0.1160469083‬‬ ‫‪-0.0794423622‬‬ ‫‪-0.1000291519‬‬ ‫‪-0.2022385563‬‬ ‫‪-0.2498069047‬‬ ‫‪KD‬‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫)‪(1-IS‬‬
‫‪0.3860370396‬‬ ‫‪0.3933085728‬‬ ‫‪0.3607845107‬‬ ‫‪0.4181430305‬‬ ‫‪0.426409822‬‬ ‫‪DN/‬‬
‫‪(DN+C‬‬
‫)‪P‬‬
‫‪-0.0442053331‬‬ ‫‪-0.0309412628‬‬ ‫‪-0.0357960674‬‬ ‫‪-0.0843692606‬‬ ‫‪-0.1066877731‬‬ ‫‪KD‬‬
‫‪ .4‬ﺣﺴﺎب اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ)‪:(ROCI‬‬
‫ﻟ ﻲ ﻳﺘﻢ ﺣﺴﺎب اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﻧﻘﻮم ﺑﺤﺴﺎب رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‪ CI‬ﺑﺎﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ = ﺳ ﺜﻤﺎرات اﻟﻌﻴ ﻴﺔ‪ +‬ﺣﺘﻴﺎج رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫‪82‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :17-3‬رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﺧﻼل اﻟﺴﻨﻮات )‪(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪12368038485.37 11822153739.17‬‬ ‫‪11787455588‬‬ ‫‪10515316647.‬‬ ‫‪9379044697.4‬‬ ‫ﺳ ﺜﻤﺎرات‬
‫‪27‬‬ ‫اﻟﻌﻴ ﻴﺔ‬
‫‪1472284434.65‬‬ ‫‪930752605.48‬‬ ‫‪776148545.09‬‬ ‫‪459047786.74‬‬ ‫‪538734691.08‬‬ ‫اﺣﺘﻴﺎج‬
‫رأس اﳌﺎل‬
‫‪13840322920.02 12752906344.65 12563604133.09‬‬ ‫‪10974364434.‬‬ ‫‪9917779388.4‬‬ ‫‪CI‬‬
‫‪01‬‬ ‫‪8‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ = اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺗﻴﺔ‪ /‬رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :18-3‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات)‪(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬

‫اﻟﺒﻴﺎن‬
‫‪-620024390.83‬‬ ‫‪-398469176.61‬‬ ‫‪-453407515.45‬‬ ‫‪-928043208.42 -1056443028.20‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠﺔ‬
‫اﻟﻌﻤﻠﻴﺎﺗﻴﺔ‬
‫رأس اﳌﺎل ‪13840322920.02 12752906344.65 12563604133.09 10974364434.01 9917779388.48‬‬
‫اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‬
‫‪-0.044798405‬‬ ‫‪-0.0312453621‬‬ ‫‪-0.0360889686 -0.08456464428 -0.1065201177‬‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ‬
‫رأس اﳌﺎل‬
‫اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ ﻣ اﻧﻴﺎت اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪.(2018-2014‬‬
‫‪ .5‬ﺣﺴﺎب اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‪ :‬وﺗﺤﺴﺐ وﻓﻖ اﻟﻌﻼﻗﺔ‪:‬‬
‫‪EVA= (ROCI – CMPC)*CI‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :19-3‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﳌﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﻟﻠﺴﻨﻮات‬
‫)‪(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-0.044798405‬‬ ‫‪-0.0312453621‬‬ ‫‪-0.0360889686‬‬ ‫‪-0.08456464428‬‬ ‫‪-0.1065201177‬‬ ‫‪ROCI‬‬
‫‪83‬‬
‫‪-0.0442053331‬‬ ‫‪-0.0309412628‬‬ ‫‪-0.0357960674‬‬ ‫‪CMPC‬‬

‫‪-0.0843692606‬‬ ‫‪-0.1066877731‬‬
‫‪13840322920.02‬‬ ‫‪12752906344.65 12563604133.0 10974364434.0 9917779388.48‬‬ ‫‪CI‬‬
‫‪9‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪-8208306.611‬‬ ‫‪-3878149.892‬‬ ‫‪-3679894.727‬‬ ‫‪-2144211.709‬‬ ‫‪EVA‬‬
‫‪1662769.27‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋ ا ﺪاول )‪.(18-17-16‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ا ﺪول ﻧﻼﺣﻆ أن اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻣﻮﺟﺒﺔ ﺳﻨﺔ ‪ 2014‬ﺣﻴﺚ ﻗﺪرت ب‬
‫‪ 1662769.27‬و ﺬا ﻌ أن اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﺎن اﻛ ﻣﻦ ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل‪ ،‬ﺛﻢ أﺻﺒﺤﺖ اﻟﻘﻴﻤﺔ‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﺳﺎﻟﺒﺔ و ﺗﺰاﻳﺪ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﺧﻼل اﻟﺴﻨﻮات )‪ (2018-2015‬ﺣﻴﺚ ﻧﻼﺣﻆ أن اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋ رأس‬
‫اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ ﺗﻨﺎﻗﺺ ﻣﺴﺘﻤﺮ‪ ،‬و ﺬا ﻌ أن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺧﻼل اﻟﻔ ات اﳌﺪروﺳﺔ ﺎن أدا ﺎ اﳌﺎ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام‬
‫ﻃﺮ ﻘﺔ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﺿﻌﻴﻒ ﻧﻮﻋﺎ ﻣﺎ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻌ أ ﺎ ﺴﺘﻌﻤﻞ رأﺳﻤﺎل اﻛ ﻣﻤﺎ ﻳ ﺒ ﻟﺘﺤﻘﻖ ﻋﺎﺋﺪا‬
‫اﻗﻞ ﻣﻤﺎ ﺎﻧﺖ ﺗﺘﻮﻗﻊ‪.‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﺳ ــﻨﻘﻮم ـ اﳌﻄﻠ ــﺐ ﺑﺘﻄﺒﻴ ــﻖ اﻟﻘﻴﻤ ـﺔ اﻟﺴ ــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ وذﻟ ــﻚ ﺑﺎﻋﺘﻤ ــﺎد أﺳ ــﻠﻮب ﺧﺼ ــﻢ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‬
‫اﳌﻀﺎﻓﺔ‪:‬‬
‫‪MVA= EVA1/(1+WACC)+ EVA2/(1+WACC)² +EVA3/(1+WACC)3+EVA4/(1+WACC)4‬‬

‫‪+EVA5/(1+WACC)5‬‬
‫ﺣﻴﺚ‪:‬‬
‫‪ :WACC‬ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﳌﺎل اﳌﺴ ﺜﻤﺮ‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :20-3‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪.(2018-2014‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺒﻴﺎن‬

‫‪-8208306.611‬‬ ‫‪-3878149.892‬‬ ‫‪-3679894.727‬‬ ‫‪-2144211.709‬‬ ‫‪1662769.27‬‬ ‫‪EVA‬‬
‫‪-0.0442053331‬‬ ‫‪-0.0309412628‬‬ ‫‪-0.0357960674‬‬ ‫‪-0.0843692606‬‬ ‫‪-0.1066877731‬‬ ‫‪WACC‬‬
‫‪0.9557946669‬‬ ‫‪0.9690587372‬‬ ‫‪0.9642039326‬‬ ‫‪0.9156307394‬‬ ‫‪0.8933122269‬‬ ‫‪1+WACC‬‬
‫‪0.7976695517‬‬ ‫‪0.8818615479‬‬ ‫‪0.8964100055‬‬ ‫‪0.8383796509‬‬ ‫‪0.8933122269‬‬ ‫‪(1+WACC)n‬‬
‫‪-10290359.70‬‬ ‫‪-4397685.66‬‬ ‫‪-4105146.86‬‬ ‫‪-2557566.49‬‬ ‫‪1861352.861‬‬ ‫‪MVA‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺐ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋ ا ﺪول رﻗﻢ ‪ 16‬و‪.19‬‬
‫‪84‬‬
‫‪MVA= 1861352.861 - 2557566.49 - 4105146.86 - 4397685.66 - 10290359.70= - 19489405.849‬‬
‫ﻣــﻦ ﺧــﻼل ا ــﺪول أﻋــﻼﻩ ﻧﻼﺣــﻆ أن اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﻟﺴــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ﺎﻧــﺖ ﻣﻮﺟﺒــﺔ ـ ﺳــﻨﺔ ‪ 2014‬و ــﺬا ﻌ ـ أن‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ أﻣﺎن ﻣﻦ اﻟﻮﻗﻮع اﻟﻔﺸﻞ اﳌـﺎ ‪ ،‬أﻣـﺎ ـ ﺑـﺎ اﻟﺴـﻨﻮات ﻓﻘـﺪ أﺻـﺒﺤﺖ ﺳـﺎﻟﺒﺔ وﺗ اﻳـﺪ ـﻞ ﺳـﻨﺔ ﻣﻤـﺎ ﻌ ـ‬
‫اﺣﺘﻤﺎل ﻛﺒ وﻗﻮع اﳌﺆﺳﺴﺔ اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻌ ﻧﻘﺺ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺧﻼل اﻟﺴﻨﻮات اﳌﺪروﺳـﺔ‪ ،‬أي‬
‫ﻋ ــﺪم ﻗ ــﺪر ﺎ ﻋ ـ ﺧﻠ ــﻖ ﻗﻴﻤ ــﺔ ﻌﻜ ــﺲ ﻣﺴ ــﺘﻮى ﻛﻔ ــﺎءة اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ـ إدارة ﻣﻮارد ــﺎ‪ ،‬ﻛﻤ ــﺎ أن ﺳ ـ ﺐ ﺗﻨ ــﺎﻗﺺ اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ‬
‫اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻌﻮد إ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺘ ﻠﻔـﺔ اﻟﻮﺳـﻄﻴﺔ اﳌﺮ ـﺔ ﻟـﺮأس اﳌـﺎل ﺣﻴـﺚ ـﺎن ﺳـﺎﻟﺒﺎ ـ ﻓ ـ ة اﻟﺪراﺳـﺔ )‪-2014‬‬
‫‪.(2018‬‬
‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫ﺎﻵ ﻲ‪:‬‬ ‫ﺬا اﳌﻄﻠﺐ ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ ﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ واﻟ‬ ‫ﺳﻨﻘﻮم‬
‫‪ .1‬ﻧﻤﻮذج اﻟﺘﻤﺎن ‪ Altman‬اﻟﺜﺎ ﻲ‪:‬‬
‫ﻌﺘﻤﺪ ﺬا اﻟﻨﻤﻮذج ﻋ اﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪Z= 0.717X1+ 0.847X2+ 3.107X3+ 0.420X4+ 0.998X5‬‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺴﺎر اﻟﻨﻤﻮذج وﻓﻘﺎ ﻟﻘﻴﻢ ‪: Z‬‬
‫‪1.23>Z‬‬ ‫‪2.9>Z<1.23‬‬ ‫‪2.9 <Z‬‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻨﻤﻮذج ‪Z‬‬

‫اﳌﻨﻄﻘﺔ ا ﻤﺮاء)إﻓﻼس(‬ ‫اﳌﻨﻄﻘﺔ اﻟﺮﻣﺎدﻳﺔ‬ ‫ﻣﻨﻄﻘﺔ ﺳﺘﻤﺮار ﺔ‬
‫‪ 1.1‬ﺣﺴﺎب ﻗﻴﻢ ‪ :X‬واﻟ ﺗﻤﺜﻞ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺴﺘﻌﻤﻠﺔ اﻟﻨﻤﻮذج‪:‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :21-3‬اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤﻮذج ‪Altman‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟ ﺴﺒﺔ‬ ‫اﻟﺮﻣﺰ‬

‫‪0.129‬‬ ‫‪0.088‬‬ ‫‪0.088‬‬ ‫‪0.050‬‬ ‫‪0.067‬‬ ‫رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﺎدﻳﺔ‬ ‫‪X1‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪-0.0038‬‬ ‫‪0.0050‬‬ ‫‪-0.00003‬‬ ‫ر ﺎح ا ﺘﺠﺰة‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﺎدﻳﺔ‬ ‫‪X2‬‬
‫‪-0.050‬‬ ‫‪-0.033‬‬ ‫‪-0.038‬‬ ‫‪-0.088‬‬ ‫‪-0.112‬‬ ‫اﻟ ــﺮ ﺢ ﻗﺒ ــﻞ اﻟﻔﻮاﺋ ــﺪ واﻟﻀ ــﺮ ﺒﺔ‪ /‬ﻣﺠﻤ ــﻮع ﺻ ــﻮل‬ ‫‪X3‬‬
‫اﳌﺎدﻳﺔ‬
‫‪1.389‬‬ ‫‪1.237‬‬ ‫‪1.392‬‬ ‫‪1.142‬‬ ‫‪1.118‬‬ ‫اﻟﻘﻴﻤ ـ ــﺔ اﻟﺪﻓ ﻳ ـ ــﺔ ﻘ ـ ــﻮق اﳌﺴ ـ ــﺎ ﻤ ن‪ /‬ﻣﺠﻤ ـ ــﻮع‬ ‫‪X4‬‬
‫ا ﺼﻮم‬
‫‪0.380‬‬ ‫‪0.400‬‬ ‫‪0.343‬‬ ‫‪0.337‬‬ ‫‪0.341‬‬ ‫ﺻﺎ اﳌﺒﻴﻌﺎت‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﺎدﻳﺔ‬ ‫‪X5‬‬
‫‪85‬‬
‫‪ .2.1‬ﺣﺴﺎب ﻗﻴﻢ ‪:Z‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :22-3‬ﻗﻴﻢ ‪ Z‬ﺣﺴﺐ ﻧﻤﻮذج ‪Altman‬‬
‫‪Z= 0.717X1+ 0.847X2+ 3.107X3+ 0.420X4+ 0.998X5‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠﺔ‬

‫)‪Z2014= 0.717(0.067) + 0.84 (-0.00003) + 3.107(-0.112) +0.420(1.118) +0.998(0.341‬‬ ‫‪0.50‬‬
‫)‪Z2015=0.717(0.050) +0.84 (0.0050) +3.107(-0.088) +0.420(1.142) +0.998(0.337‬‬ ‫‪0.58‬‬
‫)‪Z2016=0.717(0.088) +0.84 (-0.0038) +3.107(-0.038) +0.420(1.392) +0.998(0.343‬‬ ‫‪0.86‬‬
‫)‪Z2017=0.717(0.088) +0.84(0) +3.107(-0.050) +0.420(1.237) +0.998(0.400‬‬ ‫‪0.82‬‬
‫)‪Z2018=0.717(0.129) +0.84(0) +3.107(-0.050) +0.420(1.389) +0.998(0.380‬‬ ‫‪0.89‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ ا ﺪول رﻗﻢ ‪.20‬‬
‫ﻣــﻦ ﺧ ــﻼل ا ــﺪول ﻳﺘ ـ أن ﻗﻴﻤــﺔ )‪ (Zscore‬ﺗﻘــﻊ ﺿــﻤﻦ اﳌﻨﻄﻘــﺔ ا ﻤ ـﺮاء أي ‪ 1.23 >Z‬ﻣﻤ ــﺎ ﻌ ـ اﺣﺘﻤ ــﺎل‬
‫إﻓﻼس اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻻن أدا ﺎ ﺿﻌﻴﻒ وﺗﻮﻗﻊ اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻧﻤﻮذج ‪:kida‬‬
‫ﻌﺘﻤﺪ ﺬا اﻟﻨﻤﻮذج ﻋ اﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪Z= 1.04X1+ 0.42X2- 0.46X3- 0.463X4+ 0.271X5‬‬
‫ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻣﺴﺎر اﻟﻨﻤﻮذج وﻓﻘﺎ ﻟﻘﻴﻢ ‪:Z‬‬
‫‪0>Z‬‬ ‫‪0<Z‬‬ ‫ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻨﻤﻮذج ‪Z‬‬

‫اﳌﻨﻄﻘﺔ ا ﻤﺮاء )إﻓﻼس(‬ ‫ﻣﻨﻄﻘﺔ ﺳﺘﻤﺮار ﺔ‬
‫‪ .1.1‬ﺣﺴﺎب ﻗﻴﻢ ‪ :X‬واﻟ ﻌ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺴﺘﻌﻤﻠﺔ اﻟﻨﻤﻮذج‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪:23-3‬اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤﻮذج ﻛﻴﺪا‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟ ﺴﺒﺔ‬ ‫اﻟﺮﻣﺰ‬

‫‪- 0.04‬‬ ‫‪- 0.02‬‬ ‫‪- 0.03‬‬ ‫‪- 0.07‬‬ ‫‪- 0.09‬‬ ‫ﺻ ـ ــﺎ اﻟ ـ ــﺮ ﺢ ﻌ ـ ــﺪ اﻟﻀ ـ ــﺮ ﺒﺔ‪ /‬ﻣﺠﻤ ـ ــﻮع‬ ‫‪X1‬‬
‫ﺻﻮل‬
‫‪1.38‬‬ ‫‪1.23‬‬ ‫‪1.39‬‬ ‫‪1.14‬‬ ‫‪1.11‬‬ ‫ﺟﻤﻠﺔ ﺣﻘﻮق اﳌﻠﻜﻴﺔ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ا ﺼﻮم‬ ‫‪X2‬‬
‫‪3.49‬‬ ‫‪1.93‬‬ ‫‪2.07‬‬ ‫‪1.57‬‬ ‫‪1.83‬‬ ‫ﺻﻮل ا ﺎر ﺔ‪ /‬ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ‬ ‫‪X3‬‬
‫‪86‬‬
‫‪0.32‬‬ ‫‪0.33‬‬ ‫‪0.29‬‬ ‫‪0.29‬‬ ‫‪0.29‬‬ ‫اﳌﺒﻴﻌﺎت‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‬ ‫‪X4‬‬

‫‪0.008‬‬ ‫‪0.008‬‬ ‫‪0.019‬‬ ‫‪0.006‬‬ ‫‪0.008‬‬ ‫ﺧﺰ ﻨﺔ ﺻﻮل ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‬ ‫‪X5‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ ﻣ اﻧﻴﺎت اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻮات )‪.(2018-2014‬‬
‫‪ .2.2‬ﺣﺴﺎب ﻗﻴﻢ ‪:Z‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :24-3‬ﻗﻴﻢ ‪ Z‬ﺣﺴﺐ ﻧﻤﻮذج ﻛﻴﺪا‬
‫‪Z=1.04X1+ 0.42X2- 0.46X3- 0.463X4+ 0.271X5‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠﺔ‬

‫)‪Z2014=1.04 (-0.09) +0.42 (1.11) - 0.46 (1.83)- 0.463(0.29) + 0.271(0.008‬‬ ‫‪-0.60‬‬
‫)‪Z2015=1.04 (-0.07) + 0.42 (1.14) - 0.46 (1.57)- 0.463(0.29) + 0.271(0.006‬‬ ‫‪-0.44‬‬
‫)‪Z2016=1.04 (-0.03) + 0.42 (1.39) - 0.46 (2.07)- 0.463(0.29) + 0.271(0.019‬‬ ‫‪-0.52‬‬
‫)‪Z2017=1.04 (-0.02) +0.42 (1.23) - 0.46 (1.93)- 0.463(0.33) + 0.271(0.008‬‬ ‫‪-0.54‬‬
‫)‪Z2018=1.04 (-0.04) + 0.42 (1.38) - 0.46 (3.49)- 0.463(0.32) + 0.271(0.008‬‬ ‫‪-1.21‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ ﻧﺘﺎﺋﺞ ا ﺪول رﻗﻢ ‪.22‬‬
‫ﻣــﻦ ﺧــﻼل ا ــﺪول ﻧﻼﺣــﻆ أن ﻗﻴﻤــﺔ ‪ Z‬ﺳــﺎﺑﻠﺔ ﺧــﻼل اﻟﺴــﻨﻮات ﻣﻤــﺎ ﻌ ـ أن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻟ ــﺎ ﺿــﻌﻒ ـ أدا ــﺎ‬
‫اﳌ ــﺎ ‪ ،‬و ﻌ ــﻮد اﻟﺴ ـ ﺐ إ ـ أن اﻟﻨ ﻴﺠ ــﺔ اﻟﺼ ــﺎﻓﻴﺔ ﺎﻧ ــﺖ ﺳ ــﺎﻟﺒﺔ ﺧ ــﻼل اﻟﺴ ــﻨﻮات‪ ،‬وﻋﻠﻴ ــﮫ وﺣﺴ ــﺐ ﻧﻤ ــﻮذج ﻛﻴ ــﺪا ﻓ ــﺎن‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻣﻌﺮﺿﺔ ﺎﻃﺮ ﻓﻼس ﻷ ﺎ ﺗﻘﻊ ﺿﻤﻦ اﳌﻨﻄﻘﺔ ا ﻤﺮاء ‪.0>Z‬‬
‫‪ .3‬ﻧﻤﻮذج ‪:sherrod‬‬
‫ﻌﺘﻤﺪ ﺬا اﻟﻨﻤﻮذج ﻋ اﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪Z= 17X1+ 9X2+ 3.5X3+ 20X4+ 1.2X5+ 0.10X6‬‬
‫‪ .1.3‬ﺣﺴﺎب ﻗﻴﻢ ‪ :x‬واﻟ ﻌ ﻋﻦ اﻟ ﺴﺐ اﳌﺴﺘﻌﻤﻠﺔ اﻟﻨﻤﻮذج‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :25-3‬اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤﻮذج ‪Sherrod‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟ ﺴﺒﺔ‬ ‫اﻟﺮﻣﺰ‬

‫‪0.10‬‬ ‫‪0.07‬‬ ‫‪0.07‬‬ ‫‪0.04‬‬ ‫‪0.06‬‬ ‫رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‬ ‫‪X1‬‬
‫‪0.008‬‬ ‫‪0.008‬‬ ‫‪0.019‬‬ ‫‪0.006‬‬ ‫‪0.008‬‬ ‫ﺧﺰ ﻨﺔ ﺻﻮل‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‬ ‫‪X2‬‬
‫‪0.58‬‬ ‫‪0.55‬‬ ‫‪0.58‬‬ ‫‪0.53‬‬ ‫‪0.52‬‬ ‫ﺣﻘﻮق اﳌﺎﻟﻜ ن‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‬ ‫‪X3‬‬
‫‪-0.04‬‬ ‫‪-0.02‬‬ ‫‪-0.03‬‬ ‫‪-0.07‬‬ ‫‪-0.09‬‬ ‫ر ـ ــﺎح ﻗﺒ ـ ــﻞ اﻟﻔﻮاﺋ ـ ــﺪ واﻟﻀ ـ ــﺮ ﺒﺔ‪ /‬ﻣﺠﻤ ـ ــﻮع‬ ‫‪X4‬‬
‫‪87‬‬
‫ﺻﻮل‬
‫‪2.38‬‬ ‫‪2.23‬‬ ‫‪2.39‬‬ ‫‪2.14‬‬ ‫‪2.11‬‬ ‫ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ا ﺼﻮم‬ ‫‪X5‬‬
‫‪0.68‬‬ ‫‪0.65‬‬ ‫‪0.68‬‬ ‫‪0.60‬‬ ‫‪0.60‬‬ ‫ﺣﻘﻮق اﳌﺎﻟﻜ ن‪ /‬ﺻﻮل ﻏ ا ﺎر ﺔ‬ ‫‪X6‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ ﺑﻨﺎءا ﻋ ﻣ اﻧﻴﺎت اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻟﻠﺴﻨﻮات)‪.(2018-2014‬‬
‫‪ .2.3‬ﺣﺴﺎب ﻗﻴﻢ ‪:Z‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ‪ : 26-3‬ﻗﻴﻢ ‪Z‬ﺣﺴﺐ ﻧﻤﻮذج ‪Sherrod‬‬
‫‪Z= 17X1+9X2+3.5X3+20X4+1.2X5+0.10X6‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠﺔ‬

‫)‪Z2014=17(0.06) +9(0.008) +3.5 (0.52) +20(-0.09) +1.2 (2.11) +0.10 (0.60‬‬ ‫‪3.70‬‬
‫)‪Z2015=17(0.04) +9(0.006) +3.5 (0.53) +20(-0.07) +1.2 (2.14) +0.10 (0.60‬‬ ‫‪3.69‬‬
‫)‪Z2016=17(0.07) +9(0.019) +3.5 (0.58) +20(-0.03) +1.2 (2.39) +0.10 (0.68‬‬ ‫‪5.72‬‬
‫)‪Z2017=17(0.07) +9(0.008) +3.5 (0.55) +20(-0.02) +1.2 (2.23) +0.10 (0.65‬‬ ‫‪5.52‬‬
‫)‪Z2018=17(0.10) +9(0.008) +3.5 (0.58) +20(-0.04) +1.2 (2.38) +0.10 (0.68‬‬ ‫‪5.92‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋ ﻧﺘﺎﺋﺞ ا ﺪول رﻗﻢ ‪.24‬‬
‫ﻣــﻦ ا ــﺪول ﻧﻼﺣــﻆ أن ﻗﻴﻤــﺔ ‪ Z‬ﻣﻮﺟﺒــﺔ وﺗ اﻳــﺪ و ـ ﺗﻘــﻊ ـ اﳌﻨﻄﻘــﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜــﺔ ‪ 20>5 = <Z‬أي ﻳﺼــﻌﺐ اﻟﺘ ﺒــﺆ‬
‫ﺑﺎﺣﺘﻤﺎل إﻓﻼﺳ ﺎ‪.‬‬
‫‪.4‬ﻧﻤﻮذج ‪:Springate‬‬
‫ﻌﺘﻤﺪ ﺬا اﻟﻨﻤﻮذج ﻋ اﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﺮ ﺎﺿﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬
‫‪Z=1.03X1+3.07X2+0.66X3+0.4X4‬‬
‫‪ .1.4‬ﺣﺴﺎب ﻗﻴﻢ ‪:X‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :27-3‬اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﺳﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤﻮذج ‪Springate‬‬
‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫‪2014‬‬ ‫اﻟﺮﻣﺰ اﻟ ﺴﺒﺔ‬

‫‪0.129‬‬ ‫‪0.088‬‬ ‫‪0.088‬‬ ‫‪0.050‬‬ ‫‪0.067‬‬ ‫رأس اﳌﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﻠﻤﻮﺳﺔ‬ ‫‪X1‬‬
‫‪-0.050‬‬ ‫‪-0.033‬‬ ‫‪-0.038‬‬ ‫‪-0.088‬‬ ‫‪-0.112‬‬ ‫ر ـ ـ ـ ــﺎح ﻗﺒـ ـ ـ ــﻞ اﻟﻔﻮاﺋـ ـ ـ ــﺪ واﻟﻀ ـ ـ ـ ـﺮاﺋﺐ‪ /‬ﻣﺠﻤـ ـ ـ ــﻮع ﺻـ ـ ـ ــﻮل‬ ‫‪X2‬‬
‫اﳌﻠﻤﻮﺳﺔ‬
‫‪-0.964‬‬ ‫‪-0.355‬‬ ‫‪-0.467‬‬ ‫‪-1.001‬‬ ‫‪-1.385‬‬ ‫ر ﺎح ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮاﺋﺐ‪ /‬ا ﺼﻮم ا ﺎر ﺔ‬ ‫‪X3‬‬
‫‪0.380‬‬ ‫‪0.400‬‬ ‫‪0.343‬‬ ‫‪0.337‬‬ ‫‪0.341‬‬ ‫ﺻﺎ اﳌﺒﻴﻌﺎت‪ /‬ﻣﺠﻤﻮع ﺻﻮل اﳌﻠﻤﻮﺳﺔ‬ ‫‪X4‬‬
‫‪88‬‬
‫‪ .2.4‬ﺣﺴﺎب ﻗﻴﻢ ‪:Z‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ ‪ :28-3‬ﻗﻴﻢ ‪ Z‬ﺣﺴﺐ ﻧﻤﻮذج ‪Springate‬‬
‫‪Z=1.03X1+3.07X2+0.66X3+0.4X4‬‬ ‫اﻟﻨ ﻴﺠﺔ‬

‫)‪Z2014=1.03(0.067) +3.07 (-0.112) +0.66 (-1.385) +0.4(0.341‬‬ ‫‪-1.05‬‬
‫)‪Z2015=1.03(0.050) +3.07 (-0.088) +0.66 (-1.001) +0.4(0.337‬‬ ‫‪-0.74‬‬
‫)‪Z2016=1.03(0.088) +3.07 (-0.038) +0.66 (-0.467) +0.4(0.343‬‬ ‫‪-0.19‬‬
‫)‪Z2017=1.03(0.088) +3.07 (-0.033) +0.66 (-0.355) +0.4(0.400‬‬ ‫‪-0.08‬‬
‫)‪Z2018=1.03(0.129) +3.07 (-0.050) +0.66 (-0.964) +0.4(0.380‬‬ ‫‪-0.50‬‬
‫اﳌﺼﺪر‪ :‬ﻣﻦ إﻋﺪاد اﻟﻄﺎﻟﺒﺔ ﺑﺎﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋ ﻧﺘﺎﺋﺞ ا ﺪول رﻗﻢ ‪.26‬‬
‫ﻣــﻦ ا ــﺪول ﻧﻼﺣــﻆ أن ﻗﻴﻤــﺔ ‪ Z‬ﺳــﺎﻟﺒﺔ وﺣﺴــﺐ ﻧﻤــﻮذج ‪ Springate‬ﻓــﺎن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻣﻌﺮﺿــﺔ ــﺎﻃﺮ ﻓــﻼس‬
‫ﻻن ﻗﻴﻤﺔ ‪ Z‬اﻗﻞ ﻣﻦ ‪ .0.862‬و ﺬا ﻌ أن أدا ﺎ اﳌﺎ ﺧﻼل اﻟﺴﻨﻮات اﳌﺪروﺳﺔ )‪ (2018-2014‬ﺿﻌﻴﻒ‪.‬‬
‫‪89‬‬
‫ﺧﻼﺻﺔ‪:‬‬
‫ـ ـ ا ﺎﻧـ ــﺐ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘـ ــﻲ ﻣـ ــﻦ اﻟﺪراﺳـ ــﺔ ﺗـ ــﻢ اﺳـ ــﺘﻌﻤﺎل ﻣﺠﻤﻮﻋـ ــﺔ ﻣـ ــﻦ دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـ ــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﳌـ ــﺎ ﻧﻈ ـ ـﺮا‬
‫دوات ا ﺪﻳﺜ ــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪،‬‬ ‫ﻻﺳ ــﺘﺨﺪام ﻌ ــﺾ اﳌﺆﺷ ـﺮات اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﺎﻟ ﺴ ــﺐ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ وﻣﺆﺷ ـﺮات اﻟﺘ ــﻮازن اﳌ ــﺎ ـ‬
‫ﻻﺳــﻴﻤﺎ ﻃﺮ ﻘــﺔ اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ واﻟﻘﻴﻤــﺔ اﻟﺴــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ‪ ،‬و ﻌــﺾ اﳌﺆﺷ ـﺮات اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﳌﺴــﺘﺨﺪﻣﺔ ـ‬
‫ﺻـﻴﻎ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ‪ ،‬ﻛﻤــﺎ اﺗ ـ أن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻣﺤــﻞ اﻟﺪراﺳــﺔ ﻻ ﺗﺤﻘــﻖ ﺗـﻮازن ﻣــﺎ ﺧــﻼل اﻟﺴــﻨﻮات اﳌﺪروﺳــﺔ‬
‫ﻮ ﺎ ﻟﻢ ﺗﺤﻘﻖ أر ﺎﺣﺎ ﺧﻼل اﻟﺴﻨﻮات‪ ،‬ﻛﻤﺎ اﺳﺘﻌﻤﻠﻨﺎ ﻌﺾ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ واﻟ ﺗﺘﻤﺜﻞ ـ اﻟﻘﻴﻤـﺔ‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ وﻧﻤــﺎذج اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ‪ ،‬ﺣﻴــﺚ ــﺎن ﳌﺆﺷــﺮ اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ دور ﻓﻌــﺎل ـ‬
‫ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻣﺤــﻞ اﻟﺪراﺳــﺔ ﺣﻴــﺚ اﺗ ـ أ ــﺎ ﻌــﺎ ﻲ ﻣــﻦ ﺿــﻌﻒ ـ أدا ــﺎ‪ .‬ﻛﻤــﺎ اﺳــﺘﺨﺪﻣﻨﺎ ﻌــﺾ‬
‫ﻧﻤ ــﺎذج اﻟﺘ ﺒ ــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ و ـ ـ ﻧﻤ ــﻮذج ‪ Altman‬و ﻧﻤ ــﻮذج ‪ ،Kida‬ﻧﻤ ــﻮذج ‪ Sherrod‬وﻧﻤ ــﻮذج ‪ Springate‬ﺧ ــﻼل‬
‫اﻟﻔ ـ ة اﳌﺪروﺳــﺔ ‪ ،‬ﳌﻌﺮﻓــﺔ ﻣــﺎ إذا ﺎﻧــﺖ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﺗﺘﻌــﺮض ﻟﻔﺸــﻞ ﻣــﺎ ﻓﺘﻮﺻــﻠﻨﺎ ﻣــﻦ ﺧــﻼل دراﺳـ ﻨﺎ إ ـ أن اﳌﺆﺳﺴــﺔ‬
‫اﳌﺪى اﻟﻘﺮ ﺐ‪.‬‬ ‫ﻗﺪ ﺗﺘﻌﺮض ﻟﻺﻓﻼس ﻣﺎ ﻟﻢ ﺗﺤﺴﻦ ﻣﻦ أدا ﺎ اﳌﺎ‬
‫‪90‬‬
‫ا ﺎﺗﻤﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻷﻧﮫ ﺴﺎﻋﺪ ﺸ ﻞ ﻛﺒ ـ‬ ‫ﻃﺎر اﻟﻔﻌﺎل‬ ‫ﻣﻦ ﺧﻼل دراﺳ ﻨﺎ ﺗﻮﺻﻠﻨﺎ إ أن اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻌﺘ‬
‫ـ ﺗﺤﺴـ ن ﻛﻔــﺎءة داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ وذﻟــﻚ ﻻﺳــﺘﻌﻤﺎﻟﮫ ﻟﻌــﺪة أﺳــﺎﻟﻴﺐ ﻣ ــﺎ ﻣــﺎ ــﻮ ﺗﻘﻠﻴــﺪي وﻣ ــﺎ ﻣــﺎ‬
‫ﻮ ﺣﺪﻳﺚ‪ ،‬ﺪف اﻟﻮﺻﻮل إ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻣﺮﺿﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻧﻘﺎط اﻟﻘﻮة واﻟﻀﻌﻒ وﻣﺤﺎوﻟﺔ ﺗﻘﻠﻴﻠ ﺎ‪.‬‬
‫إن ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌـﺎ ـ اﳌﺆﺳﺴـﺔ ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ ﻳﺤﺘـﻞ ﻣ ﺎﻧـﺔ ﻛﺒ ـ ة ﳌـﺎ ﻟـﮫ ﻣـﻦ أ ﻤﻴـﺔ ـ وﻗﺘﻨـﺎ ا ﺎﺿـﺮ‪،‬‬
‫ﺣﻴﺚ أن ﺗﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻳﺘﻄﻠﺐ اﺳﺘﻌﻤﺎل ﻌـﺾ اﻟ ﺴـﺐ اﳌﺎﻟﻴـﺔ اﳌﺴـﺘﺨﺮﺟﺔ ﻣـﻦ اﻟﻘـﻮاﺋﻢ‬
‫اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺟﺪول ﺣﺴﺎب اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻟ ﻣﻦ ﺧﻼﻟ ـﺎ ﻳﻤﻜـﻦ ﻣﻌﺮﻓـﺔ اﻟﻮﺿـﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ‪ ،‬و ﻌﺘ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ﻣـﻦ‬
‫أ ﻢ دوات اﳌﺴﺘﻌﻤﻠﺔ ﳌﻌﺮﻓـﺔ ﺣﻘﻴﻘـﺔ اﻟﻮﺿـﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴـﺔ اﻟ ـ ﻌ ﺸـ ﺎ اﳌﺆﺳﺴـﺔ وذﻟـﻚ ﻷﻧـﮫ ﺴـﺘﺨﺪم اﻟ ﺴـﺐ اﳌﺎﻟﻴـﺔ‬
‫اﳌﺘﻌﺎرف ﻋﻠ ﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إ اﻋﺘﻤﺎدﻩ ﻋ أﺳﺎﻟﻴﺐ ﺣﺪﻳﺜﺔ ﻛﺒﺪﻳﻞ ﺟﻴﺪ ﻟﻸدوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪.‬‬
‫إن اﺳ ــﺘﺨﺪام دوات ا ﺪﻳﺜ ــﺔ ـ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﺳـ ــﺎ ﻤﺖ ﺸـ ـ ﻞ ﻛﺒ ـ ـ ـ ـ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـ ــﺔ‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻋ ﺧﻼف دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪ ،‬ﺣﻴﺚ أن ﺬﻩ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ اﻟ ﺗـﻢ اﻋﺘﻤﺎد ـﺎ ـ ا ﺎﻧـﺐ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘـﻲ‬
‫ﻣ ــﻦ اﻟﺪراﺳ ــﺔ ــﺎن ﻟ ــﺎ أﺛ ــﺮ ـ ﻣﻌﺮﻓ ــﺔ اﻟﻮﺿ ــﻊ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻣﺤ ــﻞ اﻟﺪراﺳ ــﺔ ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل ﻗﻴﺎﺳ ـ ﺎ ﻟﻘﻴﻤ ــﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‬
‫ا ﻘﻴﻘﻴﺔ واﻟﺘ ﺒﺆ ﻣﺎ إذا ﺎﻧﺖ اﳌﺆﺳﺴـﺔ ـ ﺣﺎﻟـﺔ ﻓﺸـﻞ ﻣـﺎ و ﺎﻟﺘـﺎ اﺗﺨـﺎذ اﻟﻘـﺮار ـ ﻇـﻞ ﻏﻴـﺎب ﺣـﺎﻻت ﻋـﺪم اﻟﺘﺄﻛـﺪ‬
‫دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪.‬‬ ‫ﺎﻧﺖ ﺳﺎﺋﺪة‬ ‫اﻟ‬
‫اﺧﺘﺒﺎراﻟﻔﺮﺿﻴﺎت‪:‬‬
‫ﺗﺄﻛﻴﺪ اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺮﺋ ﺴﻴﺔ‪ :‬ﺴﺎ ﻢ أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ا ﺪﻳﺜـﺔ ﺸـ ﻞ ﻓﻌـﺎل ـ ﺗﻘﻴـﻴﻢ داء اﳌـﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ ﻣـﻦ‬
‫ﺧــﻼل اﻟــﺪور اﻟ ــﺎم اﻟــﺬي ﺗﻘــﻮم ﺑــﮫ وذﻟــﻚ ﺑﻤﻌﺮﻓــﺔ اﻟﻮﺿــﻊ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ واﻛ ﺸــﺎف ﻧﻘــﺎط اﻟﻀــﻌﻒ ـ أدا ــﺎ اﳌــﺎ‬
‫و ﺎﻟﺘﺎ ﺗﺤﺴ ﻨﮫ ووﺿﻊ ا ﻠﻮل اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻠﻮﺻﻮل إ أداء ﻣﺎ ﺟﻴﺪ‪.‬‬
‫ﺗﺄﻛﻴـ ــﺪ اﻟﻔﺮﺿـ ــﻴﺔ و ـ ـ ‪ :‬ﺣﻴـ ــﺚ أن اﺳـ ــﺘﻌﻤﺎل دوات ا ﺪﻳﺜـ ــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﳌـ ــﺎ ﺴـ ــﺎﻋﺪ ـ ـ اﻟﺘﻘﻴـ ــﻴﻢ ا ﻴـ ــﺪ ﻷداء‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ وذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﻧﻤﺎذج ﻌﻄﻲ ﻧﺘﺎﺋﺞ ﺟﻴﺪة ﺗﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣـﺎ‬
‫إذا ﺎن أداء اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺟﻴﺪ أم ﺿﻌﻴﻒ ﻣﻤﺎ ﺴﺎﻋﺪ اﺗﺨﺎذ اﻟﺘﺪاﺑ اﻟﻼزﻣﺔ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻮﻗﻮع اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫ﺗﺄﻛﻴــﺪ اﻟﻔﺮﺿــﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴــﺔ‪ :‬إن اﺳــﺘﻌﻤﺎل دوات ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻌﻄــﻲ ﻧﺘــﺎﺋﺞ أﻓﻀــﻞ ﻣــﻦ دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ‬
‫ﻷ ــﺎ ﺗﻘـ ـ ﺲ ﻗﻴﻤ ــﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ا ﻘﻴﻘﻴ ــﺔ ﻋ ـ ـ ﺧ ــﻼف دوات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ــﺔ اﻟ ـ ـ ﻌﻄ ــﻲ ﻧﺘ ــﺎﺋﺞ ﻏ ـ ـ أﻛﻴ ــﺪة وﻗ ــﺪ ﺟ ــﺎءت‬
‫ﺧﻠﻖ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻟﻘﻴﺎس داء اﳌﺎ ‪.‬‬ ‫دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟ ﺴﺎ ﻢ ﺸ ﻞ ﻛﺒ‬
‫‪92‬‬
‫دوات ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ و ــﺬا ﻣــﺎ ﻳﻈ ــﺮ ﻣــﻦ‬ ‫ﻧﻔــﻲ اﻟﻔﺮﺿــﻴﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜــﺔ‪ :‬ﻻ ﺗﻄﺒــﻖ ﻣﺆﺳﺴــﺔ ﺳــﻮﻧﻠﻐﺎز ﺑــﺄم اﻟﺒــﻮا‬
‫ﺧﻼل ﺗﻄﺒﻴﻘ ﺎ ﺣﻴﺚ أ ﺎ ﺗﻈ ﺮ ﺣﺎﻟﺔ ﻓﺸﻞ ﻣﺎ ﻣﻤﺎ ﻌ أ ـﺎ ﺗﻘـﻮم ﺑﻤﻘﺎرﻧـﺔ ﻧﺘـﺎﺋﺞ اﻟﺴـﻨﺔ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﺑﺎﻟﺴـﻨﺔ اﻟ ـ ﺗﻠ ـﺎ‬
‫دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﺘﻘﻴﻢ أدا ﺎ اﳌﺎ ‪.‬‬ ‫وﻻ ﻌﺘﻤﺪ ﻋ‬
‫ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﺎ ﺳﺒﻖ ﻳﻤﻜﻦ اﻟﻮﺻﻮل إ ﻌﺾ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺨﺺ دراﺳ ﻨﺎ واﻟ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻴﻤﺎ ﻳ ‪:‬‬
‫ا ﺎﻧﺐ اﻟﻨﻈﺮي‪:‬‬
‫‪ ‬إن اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻌﺘ ﻣﻘﻴﺎﺳﺎ ﺟﻴـﺪا ﻟﺪراﺳـﺔ اﻟﻮﺿـﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴـﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ وذﻟـﻚ ﻣـﻦ ﺧـﻼل ﺗﺤﺪﻳـﺪ‬
‫ﻧﻘﺎط اﻟﻘﻮة واﻟﻀﻌﻒ‪.‬‬
‫ﻴﺤﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻳﻤﺘﺎز اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﺑﺎﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ وا ﺪاﺛﺔ ﺗﺤﻠﻴﻠﮫ وذﻟﻚ ﻟﻠﻮﺻﻮل إ ﻧﺘﺎﺋﺞ واﻗﻌﻴﺔ و‬
‫‪ ‬ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل وﻇﺎﺋﻔﮫ اﺗﺨﺎذ ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻟﻘﺮارات اﳌﺎﻟﻴﺔ و ﺳ ﺜﻤﺎر ﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺴﺘﻌﻤﻞ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻋﺪة ﻣﻌﺎﻳ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺎﻟ ﺴﺎﻃﺔ واﻟﻮﺿﻮح و ﺳﺘﻘﺮار ﻟ ﻲ ﺴﺎﻋﺪ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‪.‬‬
‫ـ ﻴﺺ‬ ‫‪ ‬ﻨ ــﺎك ﻋ ــﺪة أﻃ ـﺮاف داﺧﻠﻴ ــﺔ وﺧﺎرﺟﻴ ــﺔ ــﺘﻢ ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ وذﻟ ــﻚ ﻟﻠ ــﺪور اﳌ ــﻢ اﻟ ــﺬي ﻳﻠﻌﺒ ــﮫ ـ‬
‫اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫ﺣﻞ اﳌﺸﺎ ﻞ ﺑﺄﺳﺮع وﻗﺖ‪.‬‬ ‫ﺳﺎﻟﻴﺐ اﻟﻜﻤﻴﺔ ﺣﻴﺚ ﻌﺘ اﻟﻄﺮ ﻘﺔ اﳌﺜ‬ ‫‪ ‬ﺴﺘﺨﺪم اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬
‫‪ ‬ﻟﻠﻘﻴ ــﺎم ﺑﺘﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺔ ﻻﺑ ــﺪ ﻣ ــﻦ اﺳ ــﺘﺨﺪام اﳌﺆﺷـ ـﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ــﺔ اﻟ ـ ـ ﺴ ــﺎﻋﺪ ـ ـ ﻣﻌﺮﻓ ــﺔ‬
‫وﺿﻌﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻏ ـ أن ـﺬﻩ اﳌﺆﺷـﺮات ﻻ ﻌﻜـﺲ اﻟﺼـﻮرة ا ﻘﻴﻘﻴـﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺔ ﻣﻤـﺎ ﻌﻄـﻲ ﻧﺘـﺎﺋﺞ‬
‫ﻏ أﻛﻴﺪة‪.‬‬
‫‪ ‬إن اﻟﻘﻴــﺎم ﺑﺘﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻳﻤﻜﻨﻨــﺎ ﻣــﻦ ﻛﺸــﻒ ا ﻠــﻞ اﳌﻮﺟــﻮد ـ ﺸــﺎط اﳌﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬و ﺎﻟﺘــﺎ‬
‫ﻴﺤ ﺎ‪.‬‬ ‫وﺿﻊ ا ﻠﻮل اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺘ‬
‫‪ ‬إن اﺳــﺘﻌﻤﺎل ﻣﺨﺘﻠــﻒ ﺳــﺎﻟﻴﺐ ا ﺪﻳﺜــﺔ دار ــﺔ ﺴــﺎﻋﺪ ﺸ ـ ﻞ ﻛﺒ ـ ـ ﻗﻴــﺎس وﺗﺤﺴ ـ ن ﻣﺴــﺘﻮى داء‬
‫اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪ ‬إﺳــﺘﺨﺪام دوات ا ﺪﻳﺜــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻣــﻦ ﻗﻴﻤــﺔ اﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﻣﻀــﺎﻓﺔ وﻗﻴﻤــﺔ ﺳــﻮﻗﻴﺔ ﻣﻀــﺎﻓﺔ ﺴــﺎﻋﺪ ـ‬
‫ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻗﻴﻤﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ ا ﻘﻴﻘﻴﺔ و ﺎﻟﺘﺎ اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ ﺑﺄﻓﻀﻞ ﻃﺮ ﻘﺔ‪.‬‬
‫ﺗﻔﺎدي وﻗﻮع اﳌﺆﺳﺴﺔ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﺳﺘﻌﻤﺎل ﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺴﺎ ﻢ ﺸ ﻞ ﻛﺒ‬
‫‪93‬‬
‫ا ﺎﻧﺐ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻲ‪:‬‬
‫‪ ‬ﺣﻘﻘ ــﺖ ﺴ ــﺐ اﻟﺴ ــﻴﻮﻟﺔ اﳌﺴ ــﺘﺨﺮﺟﺔ ﻣ ــﻦ اﻟﻘ ــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﻧﺨﻔﺎﺿ ــﺎ ـ ـ اﻟﺴ ــﻴﻮﻟﺔ ﺧ ــﻼل اﻟﺴ ــﻨﻮات)‪-2014‬‬
‫‪ ،(2017‬و ﺬا ﻌ أن اﳌﺆﺳﺴﺔ ﻻ ﺴﺘﻄﻴﻊ ﻐﻄﻴﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎ ـﺎ أي ﺻـﻌﻮ ﺔ اﻟﻮﻓـﺎء ﺑﺎﻻﻟ اﻣـﺎت‪ .‬أﻣـﺎ ـ ﺳـﻨﺔ‬
‫‪ 2018‬ﻓﻘﺪ ارﺗﻔﻊ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ و ﺬا ﻳﺪل ﻋ وﺟﻮد ﻓﺎﺋﺾ ﻟﺪى اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﺒ ـ ن ﺴ ــﺐ اﻟﺮ ﺤﻴ ــﺔ ﺿ ــﻌﻔﺎ ـ أداء اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ وذﻟ ــﻚ ﻟﺘﺤﻘﻴﻘ ــﺎ ﺧﺴ ــﺎﺋﺮ ﺧ ــﻼل اﻟﺴ ــﻨﻮات اﳌﺪروﺳ ــﺔ أي أن‬
‫اﻟﻨ ﻴﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ ﺧﻼل اﻟﺴﻨﻮات ﺳﺎﻟﺒﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﻌ ﻋﺪم ﺗﺤﻘﻴﻖ أر ﺎح‪.‬‬
‫‪ ‬ﻣ ــﻦ ﺧ ــﻼل ﻣﺆﺷ ـﺮات اﻟﺘ ــﻮازن اﳌ ــﺎ اﺗ ـ أن اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻻ ﺗﺤﻘ ــﻖ ﺗ ــﻮازن وذﻟ ــﻚ ﻌ ــﻮد إ ـ ﻋ ــﺪم ﻗ ــﺪر ﺎ ﻋ ـ‬
‫ﻐﻄﻴﺔ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎ ﺎ ﻣﻤﺎ ﻌ أن اﻟﻮﺿﻊ اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻏ ﺟﻴﺪ‪.‬‬
‫‪ ‬إن ﺗﻄﺒﻴ ــﻖ ﻧﻤ ــﻮذج اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ ﺧ ــﻼل اﻟﺴ ــﻨﻮات اﳌﺪروﺳ ــﺔ أﻛ ــﺪ ﻋ ـ ﺿ ــﻌﻒ داء اﳌ ــﺎ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻣﻤﺎ ﻌ أ ﺎ ﺴﺘﻌﻤﻞ رأﺳﻤﺎل ﻛﺒ دون ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻋﺎﺋﺪ اﻛ ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﺗﻄﺒﻴــﻖ اﻟﻘﻴﻤــﺔ اﻟﺴــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ﻳﺘ ـ أن اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻻ ﺗﻤﻠــﻚ اﻟﻘــﺪرة ﻋ ـ ﺧﻠــﻖ اﻟﻘﻴﻤــﺔ و ــﺬا‬
‫ﻌ اﺣﺘﻤﺎل وﻗﻮﻋ ﺎ اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫ر ﻌـﺔ ﺧـﻼل اﻟﺴـﻨﻮات اﳌﺪروﺳـﺔ أﻛـﺪ ﻋ ـ اﺣﺘﻤـﺎل وﻗـﻮع اﳌﺆﺳﺴـﺔ‬ ‫‪ ‬إن ﺗﻄﺒﻴﻖ ﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌـﺎ‬
‫اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ وإﻓﻼﺳ ﺎ ﻣﺎ ﻟﻢ ﺗﻘﻢ ﺑﺎﻟﺘﺪاﺑ اﻟﻼزﻣﺔ ﳌﻌﺎ ﺔ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻋــﺪم اﺳــﺘﻌﻤﺎل ﻣﺆﺳﺴــﺔ ﺳــﻮﻧﻠﻐﺎز ﺑــﺄم اﻟﺒــﻮا ﻷدوات اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ا ﺪﻳﺜــﺔ ﺟﻌــﻞ ﻣ ــﺎ ﻣﻮﺿــﻌﺎ ﻟﻠﻔﺸــﻞ‬
‫واﺣﺘﻤﺎل إﻓﻼﺳ ﺎ‪.‬‬
‫اﻟﺘﻮﺻﻴﺎت‪:‬‬
‫‪ ‬اﻧﺨﻔ ــﺎض ﺧﺰ ﻨ ــﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ راﺟ ــﻊ إ ـ اﻟﻮﻓ ــﺎء ﺑﺎﻻﻟ اﻣ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ ﻣ ــﻊ ﻋ ــﺪم اﻟﻘ ــﺪرة ﻋ ـ ز ــﺎدة اﻟ ــﺮ ﺢ‪ ،‬وذﻟ ــﻚ‬
‫ﻇــﺎ ﺮ ﻣــﻦ ﺧــﻼل اﻟﻨ ﻴﺠــﺔ اﻟﺼــﺎﻓﻴﺔ ا ﻘﻘــﺔ ﺧــﻼل اﻟﺴــﻨﻮات واﻟ ـ ﺎﻧــﺖ ﺳــﺎﻟﺒﺔ‪ ،‬ﻟــﺬا ﻳ ﺒ ـ ﻋ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ‬
‫ز ﺎدة ر ﺤﻴ ﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﺳﺘﻐﻼل ﻣﻮال واﺳ ﺜﻤﺎر ﺎ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻋ اﳌﺆﺳﺴﺔ دراﺳﺔ أدا ﺎ اﳌﺎ ﺟﻴﺪا ﺣ ﻻ ﺗﻘﻊ اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺿ ــﺮورة ــﻮء اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ إ ـ ـ اﺳ ــﺘﻌﻤﺎل دوات ا ﺪﻳﺜ ــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ وذﻟ ــﻚ ــﺪف ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ أدا ــﺎ اﳌ ــﺎ‬
‫وإﻋﻄﺎء ﺻﻮرة دﻗﻴﻘﺔ ﻋﻦ اﻟﻮﺿﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫ﺳــﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻓﻘــﻂ ﳌﻌﺮﻓــﺔ أدا ــﺎ اﳌــﺎ ﻷ ــﺎ ﻻ ﺗﻜﻔــﻲ‬ ‫‪ ‬ﻋ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ أن ﻻ ﻌﺘﻤــﺪ ﻋ ـ‬
‫ﻻﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار ﺑﺨﺼﻮص وﺿﻌﻴ ﺎ اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﻌﻤﻞ ﻋ ﺗ ﻮ ﻦ ورﺳ ﻠﺔ ﻃﺎرات ا ﺎﺳ ﻴﺔ ﻣﺠﺎل دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪94‬‬
‫‪ ‬ﻃﻼع ﻋ آﺧـﺮ اﳌﺴـﺘﺠﺪات اﳌﺘﻌﻠﻘـﺔ ﺑـﺎﻷدوات ا ﺪﻳﺜـﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ و ﺳـﺘﻔﺎدة ﻣـﻦ ﺗﺠـﺎرب ﻣﺆﺳﺴـﺎت‬
‫ﺔ ﺗﻄﺒﻴﻖ ﺬﻩ دوات‪.‬‬ ‫ﻧﺎ‬
‫آﻓﺎق اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻄﺮﻗﻨﺎ ﻟ ﺬا اﻟﺒﺤﺚ وإﻋﺪادﻧﺎ ﻟﻠﺪراﺳﺔ ﻗﻤﻨـﺎ ﺑﻤﻼﺣﻈـﺔ اﻧـﮫ ﻳﺠـﺐ اﻟﺘﻌﻤـﻖ ـ ﻋـﺪة ﻣﻮاﺿـﻴﻊ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴـﻞ‬
‫اﳌﺎ ﻟﺬا ﻳﻤﻜﻦ اﻗ اح ﻣﻮاﺿﻴﻊ ﻣﺸﺎ ﺔ ﻟﻠﺪراﺳﺔ‪ ،‬وﻧﺬﻛﺮ ﻋ ﺳ ﻴﻞ اﳌﺜﺎل ﻻ ا ﺼﺮ‪:‬‬
‫ﺗﺤﻠﻴﻞ ﺋﺘﻤﺎن‪.‬‬ ‫‪ ‬اﺳﺘﺨﺪام أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬

‫‪ ‬اﺳﺘﺨﺪام ﻧﻤﺎذج اﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ﺂﻟﻴﺔ ﻟ ﺪ ﻣﻦ ﻇﺎ ﺮة اﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬
‫‪ ‬دور أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ا ﺪﻳﺜﺔ اﻟﺘﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﻘﺮوض‪.‬‬
‫‪95‬‬
‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﳌﺮاﺟﻊ‬
‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﳌﺮاﺟﻊ‪:‬‬
‫أوﻻ‪ :‬ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻜﺘﺐ‪:‬‬
‫‪ .1‬أﺳ ــﻌﺪ ﺣﻤﻴ ــﺪ اﻟﻌ ـ ‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ :‬ﺳ ــﺲ اﻟﻌﻠﻤﻴ ــﺔ واﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴ ــﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌ ــﺔ و ـ ‪ ،‬دار واﺋ ــﻞ ﻟﻠ ﺸ ــﺮ‪ ،‬ردن‪،‬‬
‫‪.2010‬‬
‫‪ .2‬ﺣﻤــﺰة اﻟﺸــﻤ ‪ ،‬إﺑ ـﺮا ﻴﻢ ا ــﺰراوي‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ ا ﺪﻳﺜــﺔ‪ :‬ﻣــﻨ ﻋﻠ ـ ﺗﺤﻠﻴ ـ ـ اﺗﺨــﺎذ اﻟﻘــﺮارات‪،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ‬
‫و ‪ ،‬دار ﺻﻔﺎء ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ -‬ردن‪.1998،‬‬
‫‪ .3‬ﺣﻤــﺰة ﻣﺤﻤــﻮد اﻟﺰ ﻴ ــﺪي‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﳌﺘﻘﺪﻣ ــﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌ ــﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴــﺔ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴ ــﺔ اﻟ ــﻮراق ﻟﻠ ﺸ ــﺮ واﻟﺘﻮز ــﻊ‪ ،‬ﻋﻤ ــﺎن‪-‬‬
‫ردن‪.2004 ،‬‬
‫‪ .4‬ﺣﻤ ــﺰة ﻣﺤﻤ ــﻮد اﻟﺰ ﻴ ــﺪي‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻷﻏ ــﺮاض ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء واﻟﺘ ﺒ ــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸ ــﻞ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌ ــﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴ ــﺔ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴ ــﺔ‬
‫اﻟﻮراق ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪.2011 ،‬‬
‫‪ .5‬ﺣﻤــﺰة ﻣﺤﻤــﻮد اﻟﺰ ﻴــﺪي‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ‪ :‬ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء واﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ و ـ ‪ ،‬ﻣﺆﺳﺴــﺔ اﻟــﻮراق ﻟﻠ ﺸــﺮ‬
‫واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪.2000 ،‬‬
‫‪ .6‬ﺳــﻠﻴﻤﺎن أﺑــﻮ ﺻــﺒﺤﺎ‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ و ـ ‪ ،‬اﻟﺸــﺮﻛﺔ اﻟﻌﺮ ﻴــﺔ اﳌﺘﺤــﺪة ﻟﻠ ﺴــﻮ ﻖ واﻟﺘﻮر ــﺪات‪ ،‬اﻟﻘــﺎ ﺮة‪،‬‬
‫‪.2009‬‬
‫‪ .7‬ﺷــﻌﻴﺐ ﺷــﻨﻮف‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ا ــﺪﻳﺚ ﻃﺒﻘــﺎ ﻟﻠﻤﻌــﺎﻳ اﻟﺪوﻟﻴــﺔ ﻟﻺﺑــﻼغ اﳌــﺎ ‪ ،ifrs‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ و ـ ‪ ،‬دار ز ـﺮان‬
‫ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ردن‪.2012 ،‬‬
‫‪ .8‬ﻋﺒ ــﺪ اﻟﺴ ــﺘﺎر ﻣﺼ ــﻄﻔﻰ اﻟﺼ ــﻴﺎح‪.،‬ﺳ ــﻌﻮد ﺟﺎﻳ ــﺪ ﻣﺸ ـ ﻮر اﻟﻌ ــﺎﻣﺮي‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ :‬أﻃ ــﺮﻧﻈﺮ ــﺔ وﺣ ــﺎﻻت ﻋﻤﻠﻴ ــﺔ‪،‬‬
‫اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬دار واﺋﻞ ﻟﻠ ﺸﺮ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ /‬ردن ‪.2007 ،‬‬
‫‪ .9‬ﻋــﺪﻧﺎن ﺗﺎﻳــﮫ اﻟﻨﻌﻴ ـ ‪ ،‬أرﺷــﺪ ﻓــﺆاد اﻟﺘﻤﻴ ـ ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ واﻟﺘﺨﻄــﻴﻂ اﳌــﺎ ‪ :‬اﺗﺠﺎ ــﺎت ﻣﻌﺎﺻــﺮة‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ اﻟﻌﺮ ﻴــﺔ‪،‬‬
‫دار اﻟﻴﺎزوري اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ /‬ردن‪.2008 ،‬‬
‫‪ .10‬ﻋ ــﺪﻧﺎن ﺗﺎﻳ ــﮫ اﻟﻨﻌﻴ ـ ‪ ،‬وآﺧ ــﺮون‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ :‬اﻟﻨﻈﺮ ــﺔ واﻟﺘﻄﺒﻴ ــﻖ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌ ــﺔ ا ﺎﻣﺴ ــﺔ‪ ،‬دار اﳌﺴ ـ ة ﻟﻠ ﺸ ــﺮ‬
‫واﻟﺘﻮز ﻊ واﻟﻄﺒﺎﻋﺔ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪.2014 ،‬‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ و ـ ‪ ،‬دار اﳌﺴـ ة ﻟﻠ ﺸــﺮ‬ ‫‪ .11‬ﻋــﺪﻧﺎن ﺗﺎﻳــﮫ اﻟﻨﻌﻴ ‪،‬ﻳﺎﺳـ ن ﺎﺳــﺐ ا ﺮﺷــﮫ‪ ،‬أﺳﺎﺳــﻴﺎت ـ‬
‫واﻟﺘﻮز ﻊ واﻟﻄﺒﺎﻋﺔ‪.2007،‬‬
‫‪ .12‬ﻓﺎﻳﺰ ﺗﻴﻢ‪ ،‬ﻣﺒﺎدئ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ ،‬إﺛﺮاء ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪.2013 ،‬‬
‫ﻣﺼﻄﻔﻰ اﻟﺸﻴﺦ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ و ‪ ،‬رام ﷲ ﻓﻠﺴﻄ ن‪.2008 ،‬‬ ‫‪ .13‬ﻓ‬
‫‪97‬‬
‫‪ .13‬ﻓﻴﺼ ــﻞ ﻣﺤﻤ ــﻮد اﻟﺸ ــﻮاورة‪ ،‬ﻣﺒ ــﺎدئ دارة اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ :‬إﻃ ــﺎرﻧﻈ ــﺮي وﻣﺤﺘ ــﻮى ﻋﻤ ـ ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌ ــﺔ و ـ ‪ ،‬دار اﳌﺴ ـ ة‬
‫ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ واﻟﻄﺒﺎﻋﺔ ‪.2013 ،‬‬
‫‪ .14‬ﷴ ﻋﺒـ ــﺪ ا ـ ــﺎﻟﻖ‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ واﳌﺼـ ــﺮﻓﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌـ ــﺔ و ـ ـ ‪ ،‬دار أﺳـ ــﺎﻣﺔ ﻟﻠ ﺸـ ــﺮ واﻟﺘﻮز ـ ــﻊ‪ ،‬ردن‪ -‬ﻋﻤـ ــﺎن‪،‬‬
‫‪.2010‬‬
‫‪ .15‬ﷴ ﻣﺤﻤــﻮد ا ﻄﻴــﺐ‪ ،‬داء اﳌــﺎ وأﺛــﺮﻩ ﻋ ـ ﻋﻮاﺋــﺪ أﺳـ ﻢ اﻟﺸــﺮ ﺎت اﳌﺴــﺎ ﻤﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌــﺔ و ـ ‪ ،‬دار ا ﺎﻣــﺪ‬
‫ﻟﻠ ﺸﺮ واﻟﺘﻮز ﻊ‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪ /‬ردن‪.2010 ،‬‬
‫‪ .16‬ﷴ ﻣﻄــﺮ‪ ،‬ﺗﺠﺎ ــﺎت ا ﺪﻳﺜــﺔ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ و ﺋﺘﻤــﺎ ﻲ‪ :‬ﺳــﺎﻟﻴﺐ و دوات و ﺳــﺘﺨﺪاﻣﺎت اﻟﻌﻤﻠﻴــﺔ‪،‬‬
‫اﻟﻄﺒﻌﺔ و ‪ ،‬دار واﺋﻞ ﻟﻠ ﺸﺮ‪.2003 ،‬‬
‫دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴـﺔ‪ ،‬دار اﳌﺴـﺘﻘﺒﻞ ﻟﻠ ﺸـﺮ واﻟﺘﻮز ـﻊ‪ ،‬ﻋﻤـﺎن‪-‬‬ ‫‪ .17‬ﻣﻔ ﻋﻘﻞ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣﺔ‬
‫ردن‪.2000 ،‬‬
‫‪ .18‬ﻧﻮر اﻟﺪﻳﻦ ﺧﺒﺎﺑﺔ‪ ،‬دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ و ‪ ،‬دار اﻟ ﻀﺔ اﻟﻌﺮ ﻴﺔ‪ ،‬ﺑ وت‪.1997 ،‬‬
‫‪ .19‬ﻴ ــﺜﻢ ﷴ اﻟﺰﻋ ـ ـ ‪ ،‬دارة واﻟﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﳌـ ــﺎ ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌ ــﺔ و ـ ـ ‪ ،‬دار اﻟﻔﻜ ــﺮ ﻟﻠﻄﺒﺎﻋ ــﺔ واﻟ ﺸ ــﺮ واﻟﺘﻮز ــﻊ‪ ،‬ﻋﻤ ــﺎن‪،‬‬
‫‪.2000‬‬
‫ﺛﺎﻧﻴﺎ‪ :‬رﺳﺎﺋﻞ دﻛﺘﻮراﻩ‬
‫‪ .20‬اﻟ ﺸـ ـ ز ﻴـ ــﺪي ‪ ،‬دور ﺣﻮﻛﻤـ ــﺔ اﻟﺸـ ــﺮ ﺎت ـ ـ ﺗﺤﻘﻴـ ــﻖ ﺟـ ــﻮدة اﻟﺘﻘـ ــﺎر ﺮاﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ وﺗﺤﺴ ـ ـ ن داء اﳌـ ــﺎ ‪ ،‬ﻣـ ــﺬﻛﺮة‬
‫دﻛﺘﻮراﻩ ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﷴ ﺑﻮﺿﻴﺎف‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻋﻠﻮم ﺗﺠﺎر ﺔ‪.2017/2016 ،‬‬
‫‪ .21‬ﺧﺎﻟــﺪ ــﺎد ‪ ،‬ﻣﺴــﺎ ﻤﺔ اﻟﻨﻈــﺎم ا ﺎﺳـ اﳌــﺎ ـ ﺗﻄــﻮ ﺮ أﺳــﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪،‬‬
‫رﺳــﺎﻟﺔ دﻛﺘــﻮراﻩ ﻏ ـ ﻣ ﺸــﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﷴ ﺧﻴﻀــﺮ ﺴــﻜﺮة‪ ،‬ﻠﻴــﺔ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠــﻮم اﻟ ﺴ ــﻴ ‪،‬‬
‫ﻗﺴﻢ ﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺤﺎﺳﺒﺔ‪.2019/2018 ،‬‬
‫‪ .22‬ﻧﻔ ﺴﺔ ﺎج ‪ ،‬اﺛﺮ ﺳ ﺜﻤﺎر ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﳌﻌﻠﻮﻣﺎت و ﺗﺼﺎل ﻋ داء اﳌﺎ ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ دﻛﺘﻮراﻩ ﻏ‬
‫ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻﺪي راﺑﺢ‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ ﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪،‬‬
‫ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ وﻣﺤﺎﺳﺒﺔ‪.2017/2016 ،‬‬
‫ﺛﺎﻟﺜﺎ‪ :‬رﺳﺎﺋﻞ ﻣﺎﺟﺴﺘ‬
‫‪ .23‬اﻟﻴﻤ ـ ن ﺳ ــﻌﺎدة‪،‬اﺳ ــﺘﺨﺪام اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ـ ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ وﺗﺮﺷ ــﻴﺪ ﻗﺮارا ــﺎ‪ ،‬رﺳ ــﺎﻟﺔ‬
‫ﻣﺎﺟﺴ ــﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸ ــﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ ا ــﺎج ﻀ ــﺮ‪-‬ﺑﺎﺗﻨ ــﺔ‪ ،‬ﻠﻴ ــﺔ اﻟﻌﻠ ــﻮم ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ وﻋﻠ ــﻮم اﻟ ﺴ ــﻴ ‪ ،‬ﻗﺴ ــﻢ اﻟﻌﻠ ــﻮم‬
‫اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪.2009 ،‬‬
‫‪98‬‬
‫‪ .24‬ﺟﻠﻴﻠـ ــﺔ ﺑـ ــﻦ ﺧـ ــﺮوف ‪ ،‬دور اﳌﻌﻠﻮﻣـ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ ـ ـ ﺗﻘﻴـ ــﻴﻢ داء اﳌـ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـ ــﺔ واﺗﺨـ ــﺎذ اﻟﻘـ ــﺮارات‪ ،‬ﻣـ ــﺬﻛﺮة‬
‫ﻣﺎﺟﺴﺘ ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﷴ ﺑـﻮﻗﺮة ﺑـﻮﻣﺮداس‪ ،‬ﻠﻴـﺔ اﻟﻌﻠـﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ وﻋﻠـﻮم اﻟ ﺴـﻴ واﻟﻌﻠـﻮم اﻟﺘﺠﺎر ـﺔ‪،‬‬
‫ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.2009/2008 ،‬‬
‫‪ .25‬رﻗﻴﺔ ﺷﻄﻴ ‪ ،‬داء اﳌﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻣﺆﺷﺮات ﺗﻘﻴﻴﻤﮫ‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴـﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸـﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌـﺔ‬
‫‪ 08‬ﻣﺎي ‪ ،1945‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪.‬‬
‫ﺸــﻨﺎق‪ ،‬ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﺒﻨــﻮك ﺳــﻼﻣﻴﺔ واﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام اﳌﺆﺷــﺮات اﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬رﺳــﺎﻟﺔ‬ ‫‪ .26‬زا ــﺮ ﺻــﺒ‬
‫ﻣﺎﺟﺴﺘ ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ا ﺎﻣﻌﺔ ﺳﻼﻣﻴﺔ ﻏﺰة‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﻗﺴﻢ ا ﺎﺳﺒﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪.2011 ،‬‬
‫ﺳﻌﺎراﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸﺳ ﻢ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴـﺘ‬ ‫‪ .27‬ﺳﻠﻄﺎن ﺳﻠﻴﻤﺎن ﺟﻮ ﺤﺎن‪ ،‬اﺛﺮاﻟﻘﻴﻤﺔ ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﳌﻀﺎﻓﺔ ﻋ‬
‫ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸﺮق وﺳﻂ‪ ،‬ﻠﻴﺔ ﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻗﺴﻢ ا ﺎﺳﺒﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪.2015 ،‬‬
‫‪ .28‬ﺳ ــﻠﻴﻢ ﻋﻤ ــﺎري‪ ،‬دور ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ـ اﻟﺘ ﺒ ــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﺸ ــﺮ ﺎت‪ ،‬ﻣ ــﺬﻛﺮة ﻣﺎﺟﺴ ــﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸ ــﻮرة‪،‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻﺪي راﺑﺢ‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪.2015/2014،‬‬
‫‪ .29‬ﺷــﻌﺒﺎن ﷴ ﻟﻮﻟــﻮ‪ ،‬ﻗــﺪرة ﻣﺆﺷــﺮاﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ ﻣﻘﺎﺑــﻞ ﻣﺆﺷــﺮات داء اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳــﺔ ﻋ ـ ﺗﻔﺴ ـ‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸﺳ ﻢ‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘ ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ا ﺎﻣﻌﺔ ﺳﻼﻣﻴﺔ ﻏـﺰة‪ ،‬ﻠﻴـﺔ اﻟﺘﺠـﺎرة‪ ،‬ﺑﺮﻧـﺎﻣﺞ‬ ‫اﻟﺘﻐ‬
‫ا ﺎﺳﺒﺔ واﻟﺘﻤﻮ ﻞ‪.2015 ،‬‬
‫‪ .30‬ﺻــﺎ ﺑﻼﺳــﻜﺔ‪ ،‬ﻗﺎﺑﻠﻴــﺔ ﺗﻄﺒﻴــﻖ ﺑﻄﺎﻗــﺔ داء اﳌﺘــﻮازن ــﺄداة ﻟﺘﻘﻴــﻴﻢ ﺳ ـ اﺗﻴﺠﻴﺔ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‬
‫ا ﺰاﺋﺮ ــﺔ‪ ،‬رﺳ ــﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴ ــﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸ ــﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ ﻓﺮﺣ ــﺎت ﻋﺒ ــﺎس‪ ،‬ﻠﻴ ــﺔ اﻟﻌﻠ ــﻮم ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠ ــﻮم‬
‫اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ دارة ﺳ اﺗﻴﺠﻴﺔ‪.2012/2011 ،‬‬
‫اﻟﺸـﺮ ﺎت اﳌﺴـﺎ ﻤﺔ اﳌﺪرﺟـﺔ‬ ‫‪ .31‬ﻋﺰت ﺎ ﻲ ﻋﺰت اﺑﻮ ﺷ ﺎب‪ ،‬ﻣﺪى ﻓﺎﻋﻠﻴﺔ ﻧﻤﻮذج ﻛﻴﺪا ﺑﺎﻟﺘ ﺒﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸﻞ اﳌﺎ‬
‫ﺑﻮرﺻﺔ ﻋﻤﺎن‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴﺘ ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸﺮق وﺳﻂ‪ ،‬ﻠﻴﺔ ﻋﻤﺎل‪ ،‬ﻗﺴﻢ ا ﺎﺳﺒﺔ‪.2018 ،‬‬
‫ـ ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء‪ ،‬رﺳــﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴــﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸــﻮرة‪،‬‬ ‫ﺳﺎ ـ‬ ‫‪ .32‬ﻋﻤــﺎر ﺑــﻦ ﻣﺎﻟــﻚ ‪ ،‬اﳌــﻨ ا ــﺪﻳﺚ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻣﻨﺘﻮري ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ إدارة أﻋﻤﺎل‪.2011/2010 ،‬‬
‫‪.33‬ﷴ ﺳﺎﻣﻲ ﻟﺰﻋـﺮ ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﻠﻘﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴـﺔ وﻓـﻖ اﻟﻨﻈـﺎم ا ﺎﺳـ اﳌـﺎ ‪ ،‬رﺳـﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴـﺘ ﻏ ـ ﻣ ﺸـﻮرة‪،‬‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻣﻨﺘﻮري ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺷﻌﺒﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪.2012/2001 ،‬‬
‫‪ .34‬ﻣﻌﺘﺼﻢ أﻳﻤﻦ ﻣﺤﻤﻮد ا ﻠﻮ‪ ،‬ﻣﺪى اﺳﺘﺨﺪام اﻟ ﺴﺐ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﺘﻤﻮ ﻠﻴـﺔ‪ ،‬ﻣـﺬﻛﺮة ﻣﺎﺟﺴـﺘ‬
‫ﻏ ﻣ ﺸﻮرة‪ ،‬ا ﺎﻣﻌﺔ ﺳﻼﻣﻴﺔ ﻏﺰة‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﺘﺠﺎرة‪.2016 ،‬‬
‫‪99‬‬
‫‪ .35‬ﻧﻴﻔ ـ ن ﻋﺒ ــﺪ ﷲ أﺑــﻮ ﺳ ــﻤ ﺪاﻧﺔ‪ ،‬ﻣﺠ ــﺎﻻت ﻣﺴ ــﺎ ﻤﺔ اﺳ ــﺘﺨﺪام اﳌﺮاﺟﻌ ــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴﻠﻴ ــﺔ ـ ﺗﺨﻄ ــﻴﻂ وأداء ﻋﻤﻠﻴ ــﺔ‬
‫اﳌﺮاﺟﻌ ــﺔ‪ ،‬رﺳ ــﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺴ ــﺘ ﻏ ـ ـ ﻣ ﺸ ــﻮرة‪ ،‬ا ﺎﻣﻌ ــﺔ ﺳ ــﻼﻣﻴﺔ ﻏ ــﺰة‪ ،‬ﻠﻴ ــﺔ اﻟﺘﺠ ــﺎرة‪ ،‬ﻗﺴ ــﻢ ا ﺎﺳ ــﺒﺔ واﻟﺘﻤﻮ ــﻞ‪،‬‬
‫‪.2006‬‬
‫را ﻌﺎ‪ :‬ﻣﺬﻛﺮات ﻣﺎﺳ‬
‫‪ .36‬ﺧﺪﻳﺠ ــﺔ روان ‪ ،‬أ ﻤﻴ ــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ـ ـ رﺳ ــﻢ إﺳـ ـ اﺗﻴﺠﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‪ ،‬ﻣ ــﺬﻛﺮة ﻣﺎﺳـ ـ ‪:‬ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ آﻛ ـ ـ ﻣﺤﻨ ــﺪ‬
‫اوا ــﺎج اﻟﺒ ــﻮ ﺮة‪ ،‬ﻠﻴ ــﺔ اﻟﻌﻠ ــﻮم ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠ ــﻮم اﻟ ﺴ ــﻴ ‪ ،‬ﻗﺴ ــﻢ اﻟﻌﻠ ــﻮم اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ‪ ،‬ﺗﺨﺼ ــﺺ ﻣﺎﻟﻴ ــﺔ‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.2015/2014 ،‬‬
‫ـ ﻴﺺ اﻟﻮﺿــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ﻣــﺬﻛﺮة‬ ‫‪ .37‬ﺳــﻠﻴﻤﺎن ﺑ ـﺮاﺑﺢ ‪ ،‬إﺑ ـﺮا ﻴﻢ دو ــﺪي ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ودورﻩ ـ‬
‫ﻣﺎﺳـ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌــﺔ آﻛ ـ ﻣﺤﻨــﺪ او ــﺎج‪ ،‬ﻠﻴــﺔ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠــﻮم اﻟ ﺴــﻴ ‪ ،‬ﻗﺴــﻢ اﻟﻌﻠــﻮم اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ‪،‬‬
‫ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺎﻟﻴﺔ اﳌﺆﺳﺴﺔ‪.2015/2014 ،‬‬
‫ﺧﺎﻣﺴﺎ‪ :‬ﻣﻘﺎﻻت وﻣﺠﻼت‪:‬‬
‫‪ .38‬اﺣﻤ ــﺪ ﻋ ـ ـ ﻣﻘﺒ ــﻞ ﻋ ـ ـ ‪ ،‬دراﺳ ــﺔ ﻟﻨﻤ ــﻮذج اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ ــﺄداة ﻣﻜﻤﻠ ــﺔ ﻷدوات ﺗﻘ ــﻮ ﻢ أداء‬
‫اﻟﺸــﺮ ﺎت اﻟﺼــﻨﺎﻋﻴﺔ واﻟﺘﻌــﺪﻳﻼت اﳌﻘ ﺣــﺔ ﻻﺣ ﺴــﺎ ﺎ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ دراﺳــﺎت ﻣﺤﺎﺳ ـ ﻴﺔ وﻣﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،11‬ا ﻠــﺪ ‪،5‬‬
‫اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ اﳌﻌ ﺪ اﻟﻌﺎ ﻟﻠﺪراﺳﺎت ا ﺎﺳ ﻴﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻐﺪاد‪.2010 ،‬‬
‫‪ .39‬اﻟﻨﺠــﺎر‪ ،‬ﻋﻤــﺎد ﻏﻔــﻮري ﻋﺒــﺪ‪ ،‬اﺳــﺘﺨﺪام اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ ﺗﺤﻠﻴــﻞ ﺋﺘﻤــﺎن‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ اﳌﺜ ـ ﻟﻠﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‬
‫و دار ﺔ‪ ،،‬اﻟﻌﺪد‪ ،2‬ا ﻠﺪ ‪ ،5‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﻠﻴﺔ دارة و ﻗﺘﺼﺎد ﺟﺎﻣﻌﺔ اﳌﺜ ‪.2015 ،‬‬
‫‪ .40‬ﺸ ـ ز ﻴــﺪي ‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ اﻟﻮﺿــﻌﻴﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام اﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ‪،‬‬
‫ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﺪراﺳــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،10‬ا ــﺰء ‪ ،3‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ اﻟﺸ ـ ﻴﺪ ﺣﻤــﮫ ﻀــﺮ‪ ،‬اﻟــﻮادي‪،‬‬
‫‪.2017‬‬
‫‪ .41‬ﺸ ـ ـ ز ﻴـ ــﺪي ‪ ،‬ﻳﺤ ـ ـ ﺳـ ــﻌﻴﺪي ‪ ،‬ﺟـ ــﻮدة اﻟﺘﻘـ ــﺎر ﺮاﳌﺎﻟﻴـ ــﺔ ودور ـ ــﺎ ـ ـ ﺗﻘﻴـ ــﻴﻢ داء اﳌـ ــﺎ ‪ ،‬ﻣﺠﻠـ ــﺔ اﻟﺪراﺳـ ــﺎت‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد‪ ،9‬ا ﻠﺪ ‪ ،2‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻮادي‪ ،‬اوت ‪.2016‬‬
‫ـ ـ ﻴﺺ ﻋﻮاﻣـ ــﻞ اﻟﻘ ــﻮة واﻟﻀـ ــﻌﻒ ـ ـ اﻟﻘـ ــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‬ ‫‪ .42‬ﺗﺎﻧﻴ ــﺎ ﻗ ــﺎدر ﻋﺒ ــﺪ اﻟ ــﺮﺣﻤﻦ‪ ،‬دور اﻟﺘﺤﻠﻴـ ــﻞ اﳌ ــﺎ ـ ـ‬
‫ﻟﻠﺸﺮ ﺎت اﳌﻘ ﺿﺔ ﻋﻨﺪ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار ﺋﺘﻤﺎ ﻲ اﳌﺼﺮ ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﺗﻜﺮ ﺖ ﻟﻠﻌﻠﻮم دار ﺔ و ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد ‪،26‬‬
‫ا ﻠﺪ ‪ ،8‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺗﻜﺮ ﺖ‪ ،‬ﻠﻴﺔ دارة و ﻗﺘﺼﺎد ‪.2012 ،‬‬
‫ﺴ ــﺎﻧﻴﺔ‬ ‫‪ .43‬ﺟﻤ ــﺎل ﻣﻌﺘ ــﻮق‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴ ــﻞ اﻟﻘ ــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ اﳌﻌ ــﺪة وﻓ ــﻖ اﻟﻨﻈ ــﺎم ا ﺎﺳـ ـ اﳌ ــﺎ ‪ ،scf‬ﻣﺠﻠ ــﺔ اﻟﻌﻠ ــﻮم‬
‫و ﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،1‬ا ﻠﺪ ‪ ،1‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻋﺒﺪ ا ﻤﻴﺪ ﻣ ﺮي ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ ‪ ،2‬د ﺴﻤ ‪.2017‬‬
‫‪100‬‬
‫‪ .44‬ﺣﻤــﺰة ﻣﺤﻤــﻮد اﻟﺰ ﻴــﺪي‪ ،‬ﻓﺎﻋﻠﻴــﺔ ﺴــﻮ ﻖ ا ــﺪﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ وﻋﻼﻗ ــﺎ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤــﺔ اﻟﺴــﻮﻗﻴﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﻠﻴــﺔ‬
‫ﻐﺪاد ﻟﻠﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ا ﺎﻣﻌﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪.2014 ،41‬‬
‫‪.45‬ﺧﺎﻟﺪﻳﺔ ﺑﻮﺟﻨﺎن ‪ ،‬ﻣﺤﺎوﻟﺔ ﺗﻘﻴﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴﺎت ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺑﻄﺎﻗﺔ داء اﳌﺘﻮازن‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ دﻓﺎﺗﺮ‬
‫ﺑــﻮادﻛﺲ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،9‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﻋﺒــﺪ ا ﻤﻴــﺪ ﺑــﻦ ﺑــﺎد ﺲ ﻣﺴــﺘﻐﺎﻧﻢ‪ ،‬ﻠﻴــﺔ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ‬
‫وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺟﻮان ‪.2018‬‬
‫‪ .46‬دﻻل ﺣﻄــﺎب ‪ ،‬زﻋﻴ ــﺒﻂ ﻧ ــﻮر اﻟ ــﺪﻳﻦ‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴ ــﻞ وﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ﺑﺎﺳ ــﺘﺨﺪام اﳌﺆﺷ ــﺮات اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ ﻣ ــﻴﻼف‬
‫ﻟﻠﺒﺤﻮث واﻟﺪراﺳﺎت‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،1‬ا ﻠﺪ ‪ ،4‬ﺟﻮان ‪ ،2018‬اﳌﺮﻛﺰ ا ﺎﻣ ﻋﺒﺪ ا ﻔﻴﻆ ﺑﻮاﻟﺼﻮف ﻣﻴﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ .47‬راﻓﻌ ــﺔ إﺑ ـﺮا ﻴﻢ ا ﻤ ــﺪا ﻲ‪ ،‬ﻳﺎﺳ ـ ن ﻃ ــﮫ ﻳﺎﺳ ـ ن اﻟﻘﻄ ــﺎن‪ ،‬اﺳ ــﺘﺨﺪام ﻧﻤ ــﻮذج ‪ Sherrod‬ﻟﻠﺘ ﺒ ــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪،‬‬
‫ﻣﺠﻠﺔ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻧﺒﺎر ﻟﻠﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ و دار ﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،10‬ا ﻠﺪ ‪.2013 ،5‬‬
‫‪ .48‬رﺿﺎ ز ﻮا ﻲ ‪ ،‬وآﺧﺮون‪ ،‬دور دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ ﺻﻨﻊ اﻟﻘﺮارات اﳌﺎﻟﻴﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ اﻟﻌﻠـﻮم دار ـﺔ واﳌﺎﻟﻴـﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد ‪،1‬‬
‫ا ﻠﺪ ‪ ،1‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﮫ ﻀﺮ ﺑﺎﻟﻮادي‪ ،‬د ﺴﻤ ‪.2017‬‬
‫‪ .49‬رﺿﻮان اﻟﻌﻤﺎر‪ ،‬ﺣﺴ ن ﻗﺼ ي‪ ،‬دراﺳﺔ ﻣﻘﺎرﻧـﺔ ﻟﻨﻤـﺎذج اﻟﺘ ﺒـﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸـﻞ اﳌـﺎ ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ ﺟﺎﻣﻌـﺔ ﺸـﺮ ﻦ ﻟﻠﺒﺤـﻮث‬
‫واﻟﺪراﺳﺎت اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،5‬ا ﻠﺪ ‪.2015 ،37‬‬
‫‪ .50‬ر ﻤﺔ ﻳـﻮ ﺲ‪ ،‬ﻣﻘﺎرﻧـﺔ ﻧﺘـﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ﺑـ ن ﺗﻄﺒﻴـﻖ ﺳـﺎﻟﻴﺐ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـﺔ و ﺳـﺎﻟﻴﺐ ا ﺪﻳﺜـﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠـﺔ ﻣﻌ ـﺪ‬
‫اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪،2‬ا ﻠﺪ ‪ ،20‬اﻟﺼﺎدرة ﻋـﻦ ﻠﻴـﺔ اﻟﻌﻠـﻮم ﻗﺘﺼـﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ـﺔ وﻋﻠـﻮم اﻟ ﺴـﻴ ﺟﺎﻣﻌـﺔ‬
‫إﺑﺮا ﻴﻢ ﺳﻠﻄﺎن ﺷ ﺒﻮط ا ﺰاﺋﺮ ‪.2016 ،3‬‬
‫‪ .51‬زا ﻴــﺔ ﻟﻌـﺮاف ‪ ،‬ﻓﺮﺣــﺎت ﻋﺒــﺎس‪ ،‬ﺗﻘﻴــﻴﻢ داء اﳌــﺎ ﻟﻠﺒﻨــﻮك اﻟﺘﺠﺎر ــﺔ ا ﺰاﺋﺮ ــﺔ ـ ﻇــﻞ ﻗﻴــﺪ اﻟﺴــﻴﻮﻟﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ‬
‫ﺴﺎﻧﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،33‬ا ﻠﺪ ‪ ،16‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ز ﺎن ﻋﺎﺷﻮر ﺑﺎ ﻠﻔﺔ‪ ،‬اﻓﺮ ﻞ ‪.2018‬‬ ‫ا ﻘﻮق واﻟﻌﻠﻮم‬
‫‪ .52‬زرزار اﻟﻌﻴﺎ ـ ‪ ،‬ﻃــﺎراﳌﻔــﺎ ﻴ ﻟﺘﻄﺒﻴــﻖ اﳌﻘﺎرﻧــﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴــﺔ وأ ﻤﻴ ــﺎ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤــﺎت ا ﺪﻳﺜــﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ دراﺳــﺎت‬
‫وأﺑﺤ ــﺎث اﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ ـ ـ اﻟﻄﺎﻗ ــﺎت اﳌﺘﺠ ــﺪدة‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪ ،01‬ا ﻠ ــﺪ ‪،1‬اﻟﺼ ــﺎدرة ﻋ ــﻦ ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ ﺑﺎﺗﻨ ــﺔ ‪ 1‬ا ــﺎج ﻀ ــﺮ‪،‬‬
‫د ﺴﻤ ‪.2014‬‬
‫‪ .53‬ﺳــﻌﺎد ﻣﻌــﺎﻟﻴﻢ ‪ ،‬ﺳــﻤﻴﺤﺔ ﺑــﻮﺣﻔﺺ ‪ ،‬إ ﺸــﺎء اﻟﻘﻴﻤــﺔ ـ اﳌﺆﺳﺴــﺔ وﻓــﻖ ﻣﺆﺷــﺮاﻟﻘﻴﻤــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ اﳌﻀــﺎﻓﺔ‬
‫ﺴﺎﻧﻴﺔ و ﺟﺘﻤﺎﻋﻴـﺔ‪ ،‬اﻟﻌـﺪد ‪،30‬ا ﻠـﺪ ‪،9‬اﻟﺼـﺎدرة ﻋـﻦ ﺟﺎﻣﻌـﺔ ﻗﺎﺻـﺪي ﻣﺮ ـﺎح‬ ‫‪ ، EVA‬ﻣﺠﻠﺔ اﻟﺒﺎﺣﺚ اﻟﻌﻠﻮم‬
‫ورﻗﻠﺔ‪ ،‬ﺳ ﺘﻤ ‪.2017‬‬
‫ﺴ ـ ــﺎﻧﻴﺔ‪،‬‬ ‫‪ .54‬ﺳـ ــﻠﻴﻠﺔ ﻣﺎﻟﻴـ ــﺔ‪ ،‬دور ﺑﻄﺎﻗ ـ ــﺔ داء اﳌﺘ ـ ــﻮازن ـ ـ ﺗﻘﻴ ـ ــﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴ ـ ــﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ـ ــﺔ ا ﻘـ ــﻮق واﻟﻌﻠ ـ ــﻮم‬
‫اﻟﻌﺪد‪ ،35‬ا ﻠﺪ ‪ ،17‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ز ﺎن ﻋﺎﺷﻮر ﺑﺎ ﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺟﻮ ﻠﻴﺔ ‪.2018‬‬
‫‪101‬‬
‫داء اﳌ ـ ــﺎ‬ ‫‪ .55‬ﺷ ـ ــﻨ ن ﻋﺒ ـ ــﺪ اﻟﻨ ـ ــﻮر‪ ،‬زرﻗ ـ ــﻮن ﷴ‪ ،‬دراﺳ ـ ــﺔ ﻗ ـ ــﺪرة اﳌﺆﺷ ـ ــﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ـ ــﺔ وا ﺪﻳﺜ ـ ــﺔ ﻋ ـ ـ ﺗﻔﺴ ـ ـ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـ ــﺎت ﻗﺘﺼـ ــﺎدﻳﺔ اﳌﺴـ ــﻌﺮة ـ ـ اﻟﺒﻮرﺻـ ــﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ اﻟﺪراﺳ ــﺎت ﻗﺘﺼـ ـﺎدﻳﺔ اﻟﻜﻤﻴ ــﺔ‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪ ،1‬ا ﻠ ــﺪ ‪،1‬‬
‫اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻﺪي راﺑﺢ‪ ،‬ورﻗﻠﺔ‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪.2015 ،‬‬
‫‪ .56‬ﺻــﺎ ﺑﻼﺳــﻜﺔ‪ ،‬ﻧــﻮر اﻟــﺪﻳﻦ ﻣﺰ ــﺎ ﻲ‪،‬ﻣﺴــﺎ ﻤﺔ اﳌﻘﺎرﻧــﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴــﺔ ـ ﻗﻴــﺎدة وﺗﻘﻴــﻴﻢ أداء اﳌﺆﺳﺴــﺎت‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ أداء‬
‫اﳌﺆﺳﺴﺎت ا ﺰاﺋﺮ ﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،04‬ا ﻠﺪ ‪ ،2‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻﺪي ﻣﺮ ﺎح ورﻗﻠﺔ‪.2013 ،‬‬
‫‪ .57‬ﺻ ــﻔﺎء ﺑﻮﺿ ــﻴﺎف ‪ ،‬دور ﻣﺆﺷ ــﺮات ﺗﻘﻴ ــﻴﻢ داء اﳌ ــﺎ ـ اﻟﺘ ﺒ ــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ ﺑﺤ ــﺎث ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‪،‬‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ،1‬ا ﻠﺪ ‪ ،13‬ﺟﻮان ‪.2018‬‬
‫‪ .58‬ﻋــﺎدل ﷴ ﺗﻮﻓﻴــﻖ ا ﺮاﺣﺸــﺔ‪ ،‬اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ وﺗﻘﻴــﻴﻢ اﳌﻼﺋﻤــﺔ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻃﻮ ﻠــﺔ ﺟــﻞ ﺑﺎﺳــﺘﺨﺪام ﻧﻤــﻮذج‬
‫اﻟﺘﻤﺎن‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﳌ ﻞ ﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،1‬ا ﻠﺪ ‪ ،1‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻮادي‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺟﻮان ‪.2018‬‬
‫‪ .59‬ﻋﺒﺪ اﻟﺮﺣﻤﻦ ﷴ رﺷﻮان‪ ،‬ﷴ ﻋﺒﺪ ﷲ أﺑﻮ رﺣﻤﺔ‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑ ن اﻟ ﻨﺪﺳﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌـﺎ وأﺛﺮ ـﺎ‬
‫ﻋ ـ ـ ﺗﺮﺷ ــﻴﺪ ﻗ ــﺮارات اﳌﺴـ ـ ﺜﻤﺮ ﻦ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ دراﺳ ــﺎت اﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪ ،1‬ا ﻠ ــﺪ ‪ ،5‬اﻟﺼ ــﺎدرة ﻋ ــﻦ ﻠﻴ ــﺔ اﻟﻌﻠ ــﻮم‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻋﺒﺪ ا ﻤﻴﺪ ﻣ ﺮي ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ ‪ ،2‬ﺟﻮان ‪.2018‬‬
‫‪ .60‬ﻋﺒﺪ اﻟـﺮﺣﻤﻦ ﷴ ﺳـﻠﻴﻤﺎن رﺷـﻮان‪ ،‬دور اﺳـﺘﺨﺪام ﺴـﺐ اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ ـ ﺗﻘﻴـﻴﻢ داء اﳌـﺎ ﻟﻘﻄـﺎع اﻟﺒﻨـﻮك‬
‫وا ــﺪﻣﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ اﳌﺪرﺟــﺔ ـ ﺑﻮرﺻــﺔ ﻓﻠﺴــﻄ ن‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﺪراﺳــﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ وا ﺎﺳـ ﻴﺔ و دار ــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،2‬ا ﻠــﺪ‬
‫‪،5‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌﺮ ﻲ ﺑﻦ ﻣ ﻴﺪي أم اﻟﺒﻮا ‪ ،‬د ﺴﻤ ‪.2018‬‬
‫‪ .61‬ﻋﺒ ــﺪ اﻟﻘ ــﺎدر ــﺎﻣ ‪ ،‬وآﺧ ــﺮون‪ ،‬إﺷـ ـ ﺎﻟﻴﺔ ﺗﻄﺒﻴ ــﻖ إدارة ا ــﻮدة اﻟﺸ ــﺎﻣﻠﺔ‪ ،‬ودور ــﺎ ـ ـ ﺗﺤﺴـ ـ ن داء اﳌ ــﺎ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺎت ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ا ﺰاﺋﺮ ﺔ‪ ،les cahier du MECAD ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2‬ا ﻠﺪ ‪ ،14‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﺑﻮ ﺑﻜـﺮ‬
‫ﺑﻠﻘﺎﻳﺪ ﺗﻠﻤﺴﺎن‪ ،‬د ﺴﻤ ‪.2018‬‬
‫‪ .62‬ﻋﺒــﺪ اﻟﻮ ــﺎب رﻣﻴــﺪي ‪ ،‬رﺿــﻮان ﺑﺎﺻــﻮر ‪ ،‬اﺳــﺘﺨﺪام ﺳــﺎﻟﻴﺐ ﺣﺼــﺎﺋﻴﺔ واﻟﺮ ﺎﺿــﻴﺔ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻷداء‬
‫ﻗﺘﺼــﺎد اﻟﻜ ـ واﳌﺎﻟﻴــﺔ‬ ‫اﳌﺆﺳﺴــﺔ‪ ،‬ا ﻠــﺔ ا ﺰاﺋﺮ ــﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼــﺎد واﳌﺎﻟﻴــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،07‬ا ﻠــﺪ ‪ ،2‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﻣﺨ ـ‬
‫اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﺎﻣﻌﺔ اﳌﺪﻳﺔ‪ ،‬أﻓﺮ ﻞ ‪.2017‬‬
‫‪ .63‬ﻋﺒ ـ ــﻮد زرﻗ ـ ـ ن ‪ ،‬وآﺧ ـ ــﺮون‪ ،‬ﻣﺴ ـ ــﺎ ﻤﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴ ـ ــﺔ ـ ـ اﻟﺮﻓ ـ ــﻊ ﻣ ـ ــﻦ أداء اﳌﺆﺳﺴ ـ ــﺎت اﻟﺼ ـ ــﻐ ة واﳌﺘﻮﺳ ـ ــﻄﺔ‬
‫ﺑــﺎ ﺰاﺋﺮ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﻧــﻮر ﻟﻠﺪراﺳــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،3‬ا ﻠــﺪ ‪ ،2‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﻣﻌ ــﺪ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ﺑــﺎﳌﺮﻛﺰ‬
‫ا ﺎﻣ ﻧﻮر اﻟ ﺸ اﻟﺒﻴﺾ‪.2016 ،‬‬
‫‪ .64‬ﻋﺜﻤ ــﺎن ﻋﺒ ــﺪ اﻟﻘ ــﺎدر ﺣﻤ ــﮫ أﻣـ ـ ن‪ ،‬وآﺧ ــﺮون‪ ،‬أ ﻤﻴ ــﺔ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﺘ ﺒ ــﺆ ﺑ ــﺎﻟﺘﻌ واﻟﻔﺸ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﺸ ــﺮ ﺎت‬
‫اﳌﺴﺎ ﻤﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺘﻨﻤﻴﺔ اﻟ ﺸﺮ ﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،3‬ا ﻠﺪ ‪ ،1‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﷴ ﺑﻦ اﺣﻤﺪ و ﺮان ‪.2‬‬
‫‪102‬‬
‫‪ .65‬ﻋ ــﻼء اﻟ ــﺪﻳﻦ ﻋﺒ ــﺪ اﻟﻮ ــﺎب‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴ ــﻞ أداء اﻟﺸ ــﺮ ﺎت اﻟﺼ ــﻨﺎﻋﻴﺔ اﻟﻌﻤﺎﻧﻴ ــﺔ ﺑﺎﺳ ــﺘﺨﺪام ا ﺎﺳ ــﺒﺔ ﻋ ـ ـ أﺳ ــﺎس‬
‫اﻟﻘﻴﻤ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀ ــﺎﻓﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ اﻟﻐ ــﺮي ﻟﻠﻌﻠ ــﻮم ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ و دار ــﺔ‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪،1‬ا ﻠ ــﺪ ‪ ،15‬اﻟﺼ ــﺎدرة ﻋ ــﻦ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟ ﻮﻓﺔ‪ ،‬ﻠﻴﺔ دارة و ﻗﺘﺼﺎد‪.2018 ،‬‬
‫ﺴــﺎﻧﻴﺔ‪،‬‬ ‫‪ .66‬ﻋ ـ ﺑﺤــﺮي ‪ ،‬ﺗﺤﻠﻴــﻞ داء اﳌــﺎ ﺑﺎﻟ ﺴــﺐ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ا ﻘــﻮق واﻟﻌﻠــﻮم‬
‫اﻟﻌﺪد ‪ ،35‬ا ﻠﺪ ‪ ،17‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ز ﺎن ﻋﺎﺷﻮر ﺑﺎ ﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺟﻮان ‪.2018‬‬
‫‪ .67‬ﻋﻤـ ــﺮ اﻟﻔـ ــﺎروق زرﻗـ ــﻮن‪ ،‬ﷴ زرﻗـ ــﻮن‪ ،‬ﻓﺎﻋﻠﻴـ ــﺔ ﻣﺆﺷـ ــﺮاﻟﻘﻴﻤـ ــﺔ ﻗﺘﺼـ ــﺎدﻳﺔ اﳌﻀـ ــﺎﻓﺔ ـ ـ ﻗﻴـ ــﺎس داء اﳌـ ــﺎ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ ﻣﻘﺎرﻧ ــﺔ ﺑﺎﳌﺆﺷ ــﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳ ــﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ دراﺳ ــﺎت‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪ ،2‬ا ﻠ ــﺪ ‪ ،11‬اﻟﺼ ــﺎدرة ﻋ ــﻦ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻋﻤﺎر ﺛﻠﻴ ‪ ،‬ﻏﻮاط‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺟﻮان ‪.2014‬‬
‫‪ .68‬ﻋﻤــﺮ ﻋﺒــﺪ ا ﻌﻴــﺪي‪ ،‬ﻣــﺪى اﺧــﺘﻼف اﻟﻌﻼﻗــﺔ ﻟ ــﻞ ﻣــﻦ ‪ ROA‬و ‪ EVA‬ﻣــﻊ اﻟﻌﻮاﺋــﺪ ﻏ ـ اﻟﻌﺎدﻳــﺔ ﻟﻸﺳ ـ ﻢ وﺗــﺄﺛﺮ‬
‫ــﻢ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ ا ﺎﻣﻌ ــﺔ ﺳ ــﻼﻣﻴﺔ ﻟﻠﺪراﺳ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ و دار ــﺔ ‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪ ،1‬ا ﻠ ــﺪ‬ ‫اﻟﻌﻼﻗ ــﺔ ﺑﻨ ــﻮع اﻟﻘﻄ ــﺎع وا‬
‫‪،23‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﻋﻤﺎدة اﻟﺒﺤﺚ اﻟﻌﻠ واﻟﺪراﺳﺎت اﻟﻌﻠﻴﺎ ﺑﺎ ﺎﻣﻌﺔ ﺳﻼﻣﻴﺔ ﻏﺰة‪ ،‬ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪.2015‬‬
‫‪ .69‬ﻋ ـ ﺟﺒــﺎر ـ ﻦ ‪ ،‬اﺛــﺮ ﻌــﺾ ﻣﺆﺷــﺮات اﻟﻘﻴﻤــﺔ وﻓــﺮص اﻟﻨﻤــﻮ ـ ﺳــﻴﻮﻟﺔ اﻟﺴـ ﻢ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﻠﻴــﺔ ﻐــﺪاد ﻟﻠﻌﻠــﻮم‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ا ﺎﻣﻌﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪.2017 ،50‬‬
‫‪ .70‬ﻣﺎﺟــﺪة ﻋﺒــﺪ ا ﻴــﺪ اﺣﻤــﺪ‪ ،‬ــﻼل ﻳﻮﺳــﻒ ﺻــﺎ ‪ ،‬اﺳــﺘﺨﺪام اﻟﻨﻤــﺎذج اﻟﻜﻤﻴــﺔ وﻣﺆﺷــﺮات اﻟﺘــﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳــﺔ‬
‫ودور ــﺎ ـ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑﺎﻟﻔﺸــﻞ اﳌــﺎ ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،2‬ا ﻠــﺪ ‪ ،17‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﻓﺮﺣــﺎت‬
‫ﻋﺒﺎس‪ ،‬ﺳﻄﻴﻒ ‪.2016 ،1‬‬
‫‪ .71‬ﷴ اﻟﻌﺎﺑ ــﺪ‪ ،‬ﻋ ـ ـ ﻣﻜﻴ ــﺪ‪ ،‬دور إدارة ا ــﻮدة اﻟﺸ ــﺎﻣﻠﺔ ـ ـ ﺗﺤﺴـ ـ ن داء اﳌﺆﺳ ـ ـ ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ اﻟﺪراﺳ ــﺎت اﳌﺎﻟﻴ ــﺔ‬
‫وا ﺎﺳ ﻴﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،7‬ا ﻠﺪ ‪ ،7‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺸ ﻴﺪ ﺣﻤﺔ ﻀﺮ اﻟﻮادي‪.2016 ،‬‬
‫داء اﳌـ ــﺎ‬ ‫‪ .72‬ﷴ زرﻗـ ــﻮن ‪ ،‬ﻋﺒـ ــﺪ اﻟﻨـ ــﻮر ﺷـ ــﻨ ن ‪ ،‬دراﺳـ ــﺔ ﻗـ ــﺪرة اﳌﺆﺷـ ــﺮات اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳـ ــﺔ وا ﺪﻳﺜـ ــﺔ ﻋ ـ ـ ﺗﻔﺴ ـ ـ‬
‫ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﳌﺴ ــﻌﺮة ـ ـ اﻟﺒﻮرﺻ ــﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠ ــﺔ اﻟﺪراﺳ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ اﻟﻜﻤﻴ ــﺔ‪ ،‬ﻋ ــﺪد ‪ ،01‬ا ﻠ ــﺪ ‪،1‬‬
‫اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻗﺎﺻﺪي ﻣﺮ ﺎح ورﻗﻠﺔ‪ ،‬ﻠﻴﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪.2015 ،‬‬
‫‪ .73‬ﷴ زرﻗﻮن‪ ،‬وآﺧﺮون‪ ،‬دراﺳﺔ ﻗﺪرة ﻣﺆﺷﺮات داء اﳌﺎ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ وا ﺪﻳﺜﺔ ﺗﻔﺴ ﻋﻮاﺋﺪ ﺳ ﻢ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ‬
‫ﻣﺘﻴــﺎز ﻟﺒﺤــﻮث ﻗﺘﺼــﺎد و دارة‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،3‬ا ﻠــﺪ ‪ ،2‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ ﻋﻤــﺎر ﺛﻠﻴ ـ ‪ ،‬ﻏــﻮاط‪ ،‬ﻠﻴــﺔ اﻟﻌﻠــﻮم‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴﻴ ‪ ،‬ﺟﻮان ‪2018.‬‬
‫‪ .74‬ﻣﺤﻤــﻮد ﻋــﺰت اﻟ ــﺎم‪ ،‬أﻳﻤــﻦ ﺸــﺎم‪ ،‬دور اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ ﺗﺤﺪﻳــﺪ ﻣﺴــﺎراﳌﺆﺳﺴــﺔ ﻗﺘﺼــﺎدي‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ ﻠﻴــﺔ‬
‫ﻐﺪاد ﻟﻠﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ا ﺎﻣﻌﺔ‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،49‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﻠﻴﺔ ﻐﺪاد ﻟﻠﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪.2016 ،‬‬
‫‪103‬‬
‫‪ .75‬ﻧﺎدﻳ ــﺔ ﺑ ﺒ ــﻞ ‪ ،‬ﻣﺘﻄﻠﺒ ــﺎت ﺴ ــﻴ اﳌﻌ ــﺎرف ـ ـ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬أﺑﺤ ــﺎث اﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ وإدار ــﺔ‪ ،‬اﻟﻌ ــﺪد ‪،1‬‬
‫ا ﻠ ــﺪ ‪ ،7‬اﻟﺼ ــﺎدرة ﻋ ــﻦ ﺟﺎﻣﻌ ــﺔ ﷴ ﺧﻴﻀ ــﺮ ﺴ ــﻜﺮة‪ ،‬ﻠﻴ ــﺔ اﻟﻌﻠ ــﻮم ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠ ــﻮم اﻟ ﺴ ــﻴ ‪،‬ﺟﻮان‬
‫‪.2013‬‬
‫‪ .76‬ﻧ ﻴﻠ ــﺔ ﻗ ــﺪور‪ ،‬ﺣﻤ ــﺰة اﻟﻌﺮا ــﻲ‪ ،‬اﳌﻘﺎرﻧ ــﺔ اﳌﺮﺟﻌﻴ ــﺔ ﺂﻟﻴ ــﺔ ﺣﺪﻳﺜ ــﺔ ﻟﺘﻘﻴ ــﻴﻢ وﺗﺤﺴـ ـ ن داء اﳌ ــﺎ ـ ـ اﳌﺆﺳﺴ ــﺔ‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠــﺔ اﻟﺪراﺳــﺎت اﳌﺎﻟﻴــﺔ وا ﺎﺳ ـ ﻴﺔ و دار ــﺔ‪ ،‬اﻟﻌــﺪد ‪ ،2‬ا ﻠــﺪ ‪ ،5‬اﻟﺼــﺎدرة ﻋــﻦ ﺟﺎﻣﻌــﺔ اﻟﻌﺮ ــﻲ ﺑــﻦ‬
‫ﻣ ﻴﺪي أم اﻟﺒﻮا ‪ ،‬د ﺴﻤ ‪.2018‬‬
‫داء اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺼ ــﺎرف‬ ‫‪ .77‬و ﻴﺒ ــﺔ رﻣﻀ ــﺎن ﷴ ﺣﺴ ـ ن‪ ،‬إﺑ ـﺮا ﻴﻢ ﻓﻀ ــﻞ اﳌ ــﻮ اﻟ ﺸ ـ ‪ ،‬أﺛ ــﺮإﺳ ـ اﺗﻴﺠﻴﺔ اﻟﺘﻤ ـ ـ‬
‫اﻟﺘﺠﺎر ﺔ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ اﻟﻌﻠﻮم ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬ا ﻠﺪ ‪.16‬‬
‫ـ ﻴﺺ اﻟﻮﺿــﻊ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ ـ ﻇــﻞ‬ ‫‪ .78‬ﻳﺰ ــﺪ ﺗﻘـﺮارت ‪ ،‬اﺳــﺘﺨﺪام أدوات اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ـ‬
‫ﺻﻼح ا ﺎﺳ ‪ ،‬ﻣﺠﻠﺔ ﺑﺤﻮث‪ ،‬اﻟﻌﺪد ‪ ،2‬ا ﻠﺪ ‪،11‬اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ ا ﺰاﺋﺮ‪ ،1‬ﺟﻮان ‪.2017‬‬
‫ﺳﺎدﺳﺎ‪:‬ﻣﻠﺘﻘﻴﺎت‬
‫‪ .79‬أﺣﻤــﺪ ﻃﺮﻃــﺎر‪ ،‬ﻋﺒــﺪ اﻟﻌــﺎ ﻣﻨﺼــﺮ ‪ ،‬دور اﻟﺘﺤﻠﻴــﻞ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣــﺎت اﳌ ﺸــﻮرة ـ اﻟﻘــﻮاﺋﻢ اﳌﺎﻟﻴــﺔ ـ ﺗﺤﻘﻴــﻖ‬
‫ﻓﺎﻋﻠﻴـ ــﺔ اﻟ ـ ـ ﻴﺺ اﳌـ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـ ــﺎت ﻗﺘﺼـ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﺪاﺧﻠ ــﺔ ﻣﻘﺪﻣ ــﺔ ﺿ ــﻤﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴ ــﺎت اﳌﻠﺘﻘ ــﻰ اﻟ ــﻮﻃ ﺣ ــﻮل‪:‬‬
‫اﻟ ـ ﻴﺺ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ـﺪ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ـﺔ وﻋﻠــﻮم اﻟ ﺴـﻴ ‪ ،‬اﳌﺮﻛــﺰ ا ــﺎﻣ‬
‫ﷴ اﻟﺸﺮ ﻒ ﻣﺴﺎﻋﺪﻳﺔ‪ ،‬ﺳﻮق أ ﺮاس‪ ،‬ﻳﻮﻣﻲ ‪ 23/22‬ﻣﺎي ‪.2012‬‬
‫‪ .80‬ﻓﺎﻃﻤــﺔ اﻟﺰ ـﺮاء رﻗﺎﻳﻘﻴــﺔ ‪ ،‬ﺣﻜﻴﻤــﺔ ﺣﻠﻴ ـ ‪ ،‬ﻣﺴــﺎ ﻤﺔ اﳌﻌﻠﻮﻣــﺔ ا ﺎﺳ ـ ﻴﺔ ـ اﻟﺘ ﺒــﺆ ﺑــﺎﻟﺘﻌ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺔ‬
‫ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ"‪ ،‬ﻣﺪاﺧﻠــﺔ ﻣﻘﺪﻣــﺔ ﺿــﻤﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴــﺎت اﳌﻠﺘﻘــﻰ اﻟــﻮﻃ ﺣــﻮل‪ :‬اﻟ ـ ﻴﺺ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪،‬‬
‫ﺑﻤﻌ ــﺪ اﻟﻌﻠــﻮم ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ــﺔ وﻋﻠــﻮم اﻟ ﺴــﻴ ‪ ،‬اﳌﺮﻛــﺰ ا ــﺎﻣ ﷴ اﻟﺸــﺮ ﻒ ﻣﺴــﺎﻋﺪﻳﺔ ‪ -‬ﺳــﻮق أ ـﺮاس ‪،-‬‬
‫ﻳﻮﻣﻲ ‪ 23 - 22‬ﻣﺎي ‪.2012‬‬
‫ﻴﺺ اﳌﺎ ‪ :‬ﺳﻴﻮﻟﺔ اﺳﺘﺤﻘﺎق ﳌﺆﺳﺴﺔ ‪ ENAP‬ﺴـﻮق أ ـﺮاس‪،‬‬ ‫‪ .81‬ﻓﺎﻃﻤﺔ اﻟﺰ ﺮاء ﻃﻠ ‪ ،‬ﻧ ﻴﻠﺔ ﺳﺎﺳﺎن ‪ ،‬اﻟ‬
‫ﻣﺪاﺧﻠــﺔ ﻣﻘﺪﻣــﺔ ﺿــﻤﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴــﺎت اﳌﻠﺘﻘــﻰ اﻟــﻮﻃ ﺣــﻮل‪ :‬اﻟ ـ ﻴﺺ اﳌــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴــﺎت ﻗﺘﺼــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ــﺪ اﻟﻌﻠــﻮم‬
‫ﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠـﻮم اﻟ ﺴـﻴ ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﻌـﺎون ﻣـﻊ اﳌﺮﻛـﺰ ا ـﺎﻣ ﷴ اﻟﺸـﺮ ﻒ ﻣﺴـﺎﻋﺪﻳﺔ‪ ،‬ﺳـﻮق أ ـﺮاس‪ ،‬ﻳـﻮﻣﻲ‬
‫‪ 23/22‬ﻣﺎي ‪.2012‬‬
‫ـﺄداة ﻟﺘﻘـﻮ ﻢ داء اﳌـﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـﺎت‪ ،‬ﻣﺪاﺧﻠـﺔ ﻣﻘﺪﻣـﺔ‬ ‫‪ .82‬ﻧﻮر اﻟـﺪﻳﻦ ﻠـﻮل ‪ ،‬ﻧـﻮر اﻟـﺪﻳﻦ ﻣﺤـﺮز ‪ ،‬اﻟﺘﺤﻠﻴـﻞ اﳌـﺎ‬
‫ﺿ ــﻤﻦ ﻓﻌﺎﻟﻴ ــﺎت اﳌﻠﺘﻘ ــﻰ اﻟ ــﻮﻃ ﺣ ــﻮل‪ :‬اﻟ ـ ـ ﻴﺺ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴ ــﺎت ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌ ــﺪ اﻟﻌﻠ ــﻮم ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‬
‫واﻟﺘﺠﺎر ﺔ وﻋﻠﻮم اﻟ ﺴـﻴ ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﻌـﺎون ﻣـﻊ اﳌﺮﻛـﺰ ا ـﺎﻣ ﷴ اﻟﺸـﺮ ﻒ ﻣﺴـﺎﻋﺪﻳﺔ‪ ،‬ﺳـﻮق أ ـﺮاس‪ ،‬ﻳـﻮﻣﻲ ‪ 23/22‬ﻣـﺎي‬
‫‪.2012‬‬
‫‪104‬‬
‫ﺛﺎﻣﻨﺎ‪ :‬ﻣﺤﺎﺿﺮات‬
‫‪ .83‬ﺣﻴ ــﺎة ﻧﺠ ــﺎر ‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿـ ــﺮات ـ ـ اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴـ ــﺔ ﻗﺘﺼ ــﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﻘﺪﻣ ــﺔ ﻟﻄﻠﺒ ــﺔ اﻟﺴ ــﻨﺔ و ـ ـ ﻣﺎﺳـ ـ‬
‫ﺗﺨﺼ ـ ــﺺ ﺴ ـ ــﻴ اﳌ ـ ــﻮارد اﻟ ﺸ ـ ــﺮ ﺔ‪ ،‬اﻟﺴ ـ ــﻨﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜ ـ ــﺔ ﻟ ﺴ ـ ــﺎ ﺲ‪ ،‬ﺗﺨﺼ ـ ــﺺ إدارة ﻣﺎﻟﻴ ـ ــﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌ ـ ــﺔ ﷴ اﻟﺼ ـ ــﺪﻳﻖ ﺑ ـ ــﻦ‬
‫ﻳﺤ ‪.2016/2015،‬‬
‫‪ .84‬ﻳﺰ ــﺪ ﺗﻘ ـﺮارت‪ ،‬ﻣﺤﺎﺿ ــﺮات ـ ـ ﻣﻘﻴ ــﺎس اﻟﺘﺤﻠﻴ ــﻞ اﳌ ــﺎ اﳌﺘﻘ ــﺪم‪ ،‬ﻏ ـ ﻣ ﺸ ــﻮرة ﻣﻘﺪﻣ ــﺔ ﻟﻄﻠﺒ ــﺔ اﻟﺴ ــﻨﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴ ــﺔ‬
‫ﻣﺎﺳ ‪ ،‬ﺗﺨﺼﺺ ﻣﺤﺎﺳﺒﺔ وﺗﺪﻗﻴﻖ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌﺮ ﻲ ﺑﻦ ﻣ ﻴﺪي‪.2019/2018 ،‬‬
‫ﺳﺎ ﻌﺎ‪ :‬ﻣﻘﺎﻻت ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ ﺟﻨ ﻴﺔ‬
‫‪85. Dominique JACQUET, Rentabilité et valeur: EVA & MVA, revue analyse financière,‬‬
‫‪septembre 1997.‬‬
‫‪86. Pratiwi Putri Wibowo and Ruben Garcia Berasategui, The relationship between economic‬‬
‫‪value added and market value added with reported earnings, journal of applied finance and‬‬
‫‪accounting, No1, November 2008.‬‬
‫‪105‬‬
1: ‫اﻟﻣﻠﺣــق رﻗم‬
SOCIETE Société de Distribution EXERCICE 2014
CENTRE DD OUM EL BOUAGHI DATE 1 1/0412019 09.43.21
BILAN ACTIF Définitif
AClIF nôtel bruT 2û14r àmori 2û14 2t14 201 3
ACTIF NON COURANT

Ecart d'acquisition (ou qoodwill)
lmmobilisations incorPorelles
Frais de développeinents immobilisables
I 04 900,0r '104 900.01 0,0( 0,0(
Logiciels informatiques et assimilés
Autres immobilisations incorporelles
lm mobi lisations corPorel les
896 375.0 896 37s,0 896 375,0(
Terrains
987 209,6{ 227 863,71 759 345,8: 781 283,8t
Agencements et aménagements de terrains
106 351 192,0 91 388 246,01 14 962 945,9{ 15 395 094,51
Constructions (Batiments et ouvrages
'13 408 316 703,7! 6 723 597 217 ,11 6 684 719 48ô.6 5 181 682 453,0,
Installations techniques, matériel et outillage
I 652 924 352,6 794 649 1 88.01 858 275 164,51 2 392 598 204,21
Autres immobilisations corporelles
'1 819 431 379,4 441 787 051.6{
lmmobilisations en cours 1 819 431 379,4
lmmobilisation en concession
lm mobi lisations fi nancières
Titres mises en équivalence - entreprises associées
Titres participations et créances rattachées
Autres titres immobilisés
Prèts et autres actifs financiers non courants
0.0( 0,0( 0,01
lmpôts différés actif
16 989 012 112,5i 7 609 967 415,1i 9 379 044 697,4( I 033 140 462,4
TOTAL ACTIF NON COURANT
ACTIF COURANT
248 400.0 248 400.0 34 500,0(
Stocks et encours
Créances et emplois assimilés
2 051 508 463.1 771583748,2! 1 ?79 924 714,8 1 461 797 697,31
Clients
0.0{ 0,0(
Créances sur sociétés du groupe et associés 0,0(
26 791 648.8t 5 611 077,61 21 180 571 .2 ta lÂi aaÂ 7

Autres débiteurs
84 426.2t 84 426,2t 0.0(
lmpôts
Disoonibilités et assimilés
Placements et autres actifs financiers courants
97 804 223,71 2 138 990,1 v5 boc zJc.c 56 61 1 708,9(
Trésorerie
0.0( 0,0(
compte transitoire*" 0,0i
1 397 103 345,81 1 539 795 303.1;

TOTAL ACTIF COURANÏ 2 176 437 161,91 779 333 816,01
TOTAL GENERAL ACTIF 19 165 449 274,51 I 389 301 231,2', 10 776 148 043,21 9 572 935 765.5i
jèudi, il,1, âyrilæ1,g,t'l, .r;t:'.,,', |.tr,,' '..: :

Pâgè.,11 1,1
107
2:‫اﻟﻣﻠﺣـــق رﻗم‬
SOCIETE Société de Distribution EXERCICE 20,14
CENTRE DD OUM EL BOUAGHI DATE 11t}4t2019 09.43.23
BILAN PASSIF Définitif
PASSIF nOte 2014 201 3
CAPITAUX PROPRES
Capital non appelé
Primes et réserves
249 46Q 720,61 249 460 720,61
Écart de réévaluation
Résultat net 0,0r 0,0t
24 509 586,31
Autres capitaux propres - Report à nouveau - 368 123,3'
compte de liaison** 5 439 648 247,7i 4 236 733 341,6:
TOTAL CAPITAUX PROPRES 5 688 740 845,01 4 510 703 ô48.5r
PASSIFS NON COURANTS

Emorunts et dettes financières 40 821 418,1 28 778 870,91
0,0(
lmpôts (différés et provisionnés) 0,0(
Autres dettes non courantes

Provisions et oroduits comptabilisés d'avance 4 283 882 358,81 4 183 406 236,6'
TOTAL PASSIFS NON COURANTS 4 324 703 776,91 4 212 185 107.5t
PASSIFS COURANTS
Fournisseurs et comptes rattachés 499 272 242,3: 547069111,9
50 200 585,0: 45 606 540,3

lmpôts
0,0( 0,0(
Dettes sur sociétés du Groupe et associés
213 230 593,9( 257 371 357,11
Autres dettes
Trésorerie passif 0,0i 0,0{
compte trânsitoire** 0,0( 0,0(
TOTAL PASSIFS COURANTS 762703 421.2/ 850 047 009,31
TOTAL GENERAL PASSIF 10 776 148 043,21 9 572 935 765,51
rt .
;:.
jeudi 1l,avril:2019 Page 1 oi 1
108
3 : ‫اﻟﻣﻠﺣــق رﻗم‬
;,i -------------
i,l SOCIETE Distribution
Société de EXERCICE 2015 i
i crrurnr DD ouM EL BOUAGHT DATE 1 1tO4t2O19 09.4s.50 i
B ILAN ACTIF Définitif
ACTIF. nûte br.ut 2û15 arnori 2015 201 5 2fi,14
ACTIF NON COURANT

Ecart d'acquisition (ou goodwill)
lmmobilisations incorporelles
Frais de développements immobilisables
104 900,0( 0,0( 0,0t
Logiciels informatiques et assimilés 1 04 900,0(

lmmobi lisations corporel les
896 375,0r 896 375,0r 896 375,0{
Terrains
249 801,7i 737 407,8 759 345,8-
Agencements et aménagements de terrains 987 209,6i
91 880 954,21 17 195 417 .7 14 962 945,91

Constructions (Batiments et ouvrages 109 076 372,0:
14 415 468 805,4r 7 145 995 608,4 7 269 473 197,0! 6 684 719 486,6
Installations techniques, matériel et outillage
1 568 909 963,3{ 856 339 899,31 712 570 064,Ot 858 275 164,5r
Autres immobilisations corporelles
2 514 444 185.5. 1 819 431 379,4
lmmobilisations en cours 2 514 444 185,5t
lm mobilisations fi nancières
Prêts et autres actifs financiers non courants
TOTAL ACTIF NON COURANT 1 I 609 887 81 1 ,0r 8 094 571 163.7 10 515 316 647,2 9 379 044 697,4r
ACTIF COURANT
5 771 201 .9. 248 400,01
Stocks et encours 5 771 201.9.
Créances et emplois assimilés

2142760 082,3 783 678 794.0: '1 359 08'l 288,21 I 279 924 714.8',
Clients
0,0( 0,0(
Créances sur sociétés du groupe et associés 0,0(
26 518 364,2r 5 944 578,01 20 573 786,2' 21 180 571,2

Autres débiteurs
99 485.51 99 485,51 84 426,?'
lmpôts
Disponibilités et assimilés
74 365 535,1 1 922 916,3 72 442 618.71 95 665 233,5,
Trésorerie
0,0(
compte transitoire"" 0,0t 0,0(
1 457 968 380,71 397 103 345.8!

TOTAL ACTIF COURANT 2 249 514 669,11 791 546 288.4t 1
10 776 148 043.2

TOTAL GENERAL ACTIF 20 859 402 480,2: 8 886 117 452.2 11 973 285 028,O'
jeudi 11 avril2019 Pagel/1

109
CENTRE DD OUM EL BOUAGHI DATE 1 1t04t2019 09.45.52
)ASS,IF noie :a{il i;

CAPITAUX PROPRES
Capital non appelé
Primes et réserves
Ecart de rééval.uation 249 460 720,61 249 460 720,61
Résultat net 0,01 0,0(
Autres capitaux propres - Report à nouveau 52707 465,61 - 368 123,3
compte de liaison** 6 083 342245,4 5 439 648 247,7
TOTAL CAPITAUX PROPRES 6 385 510 431,7 5 688 740 845,0

Emprunts et dettes financières 42 306 366,01 40 421 418,1
lmpôts (différés et provisionnés)

Provisions et produits comptabilisés d'avance 4 618 990 254.9, 4 283 882 358.8
TOTAL PASSIFS NON COURANTS 4 661 296'621,0i 4 324 703 776,91
PASSIFS COURANTS
Fournisseurs et comptes rattachés 694 737 937,4 499 272 242.3i
lmpôts 61 490 909,5 50 200 585,0
Dettes sur sociétés du Groupe et associés 0,0( 0.01
Autres dettes 170 249 128.2. 213 230 593,91
Trésorerie oassif 0,0( 0.01
compte transitoire"* 0,0( 0,0r
ÏOTAL PASSIFS COURANTS 926 477 975,2i 762 703 421 .2,
TOTAL GENERAL PASSIF 11 973 285 028,0t 10 776 148 043.21
*
7
!tl
i^' '.li 't,l

| r qvr ô^,'lI ô
^',"i1rr 4v v
J9UV| PaEe l'o1:1
110
CENTRE DD OUM EL BOUAGHI DATE 1 1t04t2019 09.47.26
ACTIF note bnut 2016 amort ?016 2a1a , :zor5

ACTIF NON COURANT
Ecart d'acquisition (ou qoodwill
Frais de déyeloppements immobilisables
Logiciels informatiques et assimilés 104 900.0r 104 900,0( 0.0( 0,01

lmmobilisations corporel les
Terrains 10 795 375.0( 10 795 375.0r 896 375,0
Agencements et aménagements de terrains 987 209,6{ 271 739,71 715 469,8 737 407,A
Constructions (Batiments et ouvrages 119 6'18 551,1 92 584 506,0 27 034 045,'t: 17 195 417 ,7
Installations techniques, matériel et outillage 17 823 626 856,5( 7 809 790 508,81 10 013 836 347,6! 7 269 473 197.O!
Autres immobilisations corporelles 2 335 174 862,7 1 001 649 254.1" 1 333 525 608,5r 712 570 064,0,
lmmobilisations en cours 40't 548 741,7i 401 548 741 ,7 2 514 444 185,52
lmmobilisations fi nancières
TOTAL ACTIF NON COURANT 20 691 856 496,7 I 904 400 908,7: 1 1 787 455 588,0( 10 515 316 647 ,21
ACTIF COURANT
Stocks et encours 6 225 274,7 6 225 274,71 5771 201,9i
Créances et emolois assimilés

Clients 2285 195 272,4 636 ô03 604,0t 1 648 591 668,3( '1 359 081 288,2
Créances sur sociétés du groupe et associés 0,01 0,0( 0.0r
Autres débiteurs 94 628 458,11 5 944 578,0 88 683 880.01 20 573 786.2
lmpôts 1 770 516,0( 1770 516.01 99 485,51
Trésorerie 265 965 902,4 1 922 916,3 264 042 986,0( 72 442 618,71
compte transitoire** 0,0( 0.0( 0,0r
TOTAL ACTIF COURANT 2 653 785 423,71 644 471 098,5( 2 009 314 325,2{ 1 457 968 380.7
TOTAL GENERAL ACTIF 23 345 641 920,5( 9 548 872 007 ,21 13 796 769 913,2r 11 973 285 028,0:
' .il
'*-!
I
jêtrdi.1:1,:avrilrlQl $, .,', . 1;,','

F.âd ,/:,1
111
SOCIETE Société de Distribution
EXERCICE 2016
ceHrne DD OUM EL BOUAGHI
DATE 1 1t04t2019 09.47.28
Définitif
t&$sj.f,,,,,,., .'...î nOte 201S' 201 5

CAPITAUX PROPRES
%
Capital non appelé

ffi Ecart de réévaluation
249 460 720,61 249 460 720.6t
Résultat net
0,0( 0,01
ç.rprraux propres - Kepon a nouveau
- 45 136 736,8( 52707 465.61
compte de liaison** 7 826 526 379,3 6 083 342 245,4i
TOTAL CAPITAUX PROPRES 8 030 850 363,1 6 385 510 431,7(
PASSIFS NON GOURANTS
Emprunts et dettes financières
- lmpôts (différés provisionnés)
102 194 831,9 42 306 366,01
-Autres dettes nonet courantes

Hrovrstons et produits comptabilisés d'avance
4 694 601 924.0t 4 6'18 990 254,9,
TOTAL PASSIFS NON COURANTS 4 796 796 755,91 4 661 296 621,0
PASSIFS COURANTS
ilsseurs er comples rauaches
6s2 017 612,4 694 737 937 .41
lmpôts
99 836 806,8 61 490 909,5'
uerres sur soctetes du Groupe et associés
0,0r 0,0(
Autres dettes
217 268 374,91 170 249 128,2t
Trésoreriq passif
0,0( 0,0r
compte transitoiren*
0,01 0,0(
TOTAL PASSIFS COURANTS 969 122794,1 926 477 975,2i
TOTAL GENERAL PASSIF 1 3 796 769 91 3.2r 11 973 285 028.01
.Ëi..
,rÊ\-
ii
t.
jeudi.,,11 avril 2019
FâQe 1,,ô:l'1
112
7:‫اﻟﻣﻠﺣــــق رﻗــم‬
soclETE société Argérienne de Distribution de r'érectricité et de oaz
EXERCICE 2017
CENTRE DD OUM EL BOUAGHI
DATE 1 1/04/2019 09.45.1 1
acÎr note 'amôrt 201'7-: izt1'7 r ,i 201 ô:

ACÏIF NON COURANT
Ecart d'acquisition (ou goodwill
Frais de dérqeloppements immobilisables
Logiciels informatiques et assimilés 1 04 900,0( '104 900,0 0,0( 0,0(
lm mobilisations corporelles
Terrains 10 795 375,01 0 795 375,0(
1 0,0(
Agencements et aménagements de terrains 3 31 0 909,61 345 315,5 2 965 594,1 0,0(
Constructions (Batiments et ouvraqes 122 042 624,8" 93 341 926,0 28 700 698.71 0,0r
Installations techniques, matériel et outillage 18 829 269 772,01 I 450 623 935,41 10 378 645 836,6; 0,01
Autres immobilisations corporelles 2 029 469 647,3t 1 084 773 304,7 944 696 342,5! 0,0(
lmmobilisations en cours 456 349 892,0( 456 349 892,01 0,0(
lmmobilisations financières
Titres mises en équivalence -"entreprises associées
Comptes de liaison
TOTAL ACTIF NON COURANT 21 451 343 120.9 9 629 189 381,8( 11 8?2 153 739,1 0.0i
ACTIF COURANT
Créanced et emplois assimilés
Clients 2 816 793 013,3r 791 506 406,0: 2 025 286 607,3i 0,0(
Stocks et encours 12 682 201 ,3 12 682 201,3 0,0(
Créances sur sociétés du groupe et associés 0,01 0,0( 0,01
Autres débiteurs 22 151 681,31 11 sô6 760,1 10 584 921,21 0,0(
lmpôts 2 888 128.1 2 888 128,1 0,0(
Trésorerie 117 824 419,21 1 895 036,3 115 929 382,9 0,01
compte transitoire** 0,0( 0,0( 0,0(
TOTAL ACTIF COURANT 2 972 339 443,51 804 968 202,41 2 167 37 1 241 ,0! 0,0(
TOTAL GENERAL ACTIF 24 423 682 564.41 10 434 157 584.2! 1 3 989 524 980.2i 0,0(
.*Ê
trl -..ç"_'
'':
,!
ieudi ,11::âvril 2O,l9

:FËge, :f
113
8: ‫اﻟﻣﻠﺣـــق رﻗم‬
i socrETE Société Algérienne de Distribution de l'électricité et de gaz EXERCICE 2017
i cer.rinr DD OUM EL BOUAGHI DATE 1 1t04t2019 09.45.15

i
PA$S|r note, âol*

CAPITAUX PROPRES
Capital non appelé
Primes et réserves (Réserves consolidées)
Ecart de réévaluation 249 460 720,61 0,0(
Résultat net' 0,0( 0,0(
Autres capitaux propres - Report à nouveau 0,01 0,0(
compte de liaison** 7 447 618 231,1 0,0(
TOTAL CAPITAUX PROPRES 7 737 074 951,7 0,0(

Emorunts et dettes financières 112 0^< ?q? C 0,0(

Provisions et produits comptabilisés d'avance 5 018 791 382.3 0,0(
TOTAL PASSIFS NON COURANTS 5 131 750 775,8 0,0(
PASSIFS COURANTS
Fournisseurs et comotes rattachés 816 000 034,7 0,0(
lmpôts 96 852 037,5 0.0(
Dettes sur sociétés du Groupe et associés 0,0( 0,0(
Autres dettes 207 837 180.3 0,0(
Trésorerie oassif 0,0( 0,0(
compte transitoire** 0,0( 0,0(
TOTAL PASSIFS COURANTS 1 120 689 252,61 0,0(
TOTAL GENERAL PASSIF 13 989 524 980,2; 0,0(
,:: :-.: I lll
jeudi 11,Èvril.2ô1.9 Pa$e lrol 1
114
i SOCIETE Société Algérienne de Distribution de l'électricité et de gaz EXERCTCE 2018
i crNrne DD ouM EL BouAGHl DATE 1 1t04t2019 09.50.13

:
,tt'
r
r!ll
i I
L
ACTIF
BILAN ACTIF I
I
provisoire
rrvvrùvrrs i
______________-_--__i
Âcrrr notê brut 2018 amort 2018, 201S â0

ACTIF NON COUR,ANT
Ecart d'acquisition (ou qoodwill)
!mmobilisations incorporelles
Frais de développements immobilisables
Logiciels informatiques et assimilés 104 900.01 104 900,0 0,0( 0,01
lm mobi lisations corporel les

Terrains 10 795 375,01 10 795 375,01 10 795 375,01
Aqencements et aménagements de terrains 3 310 909.61 418 891,3 2 892 018,3: 2 965 594,1
Constructions (Batiments et ouvrages 173 308 506,2t 105 897 147,9i 67 41 1 358,31 2A 700 698,7
Installations techniques. matériel et outillaqe '19 546 507 304,8r 9 155 618 677,7 10 390 888 627,1 10 378 645 836,6;
Autres immobilisations corporelles 2 009 638 419,1 't 146 195 118,3 863 443 300,7 944 696 342,51
lmmobilisations en cours 1 032 607 805,7 1 032 607 805,7, 456 349 892,0i
lm mobilisations fi nancières
Comptes de liaison
TOTAL ACTIF NON COURANT 22 776 273 220,6! 10 408 234 735,21 12 368 038 485,3 11 822 153 739,1
ACTIF COURANT
Créances. et emplois assimilés
Clients 2 925 093 294,4 917 753 504,5 2 007 339 789,9i 2 025 ?86 607.3t
Stocks et encours 11 052767,11 11 052767.11 1? 68? 201,3'
Créances sur sociétés du groupe et associés 0,0( 0,0( 0,0r
Autres débiteurs ôo 201 796.3( 11 471 560,1 74 730 236,21 10 584 921,2r
lmpôts 22 337 237,8i 22337 237,81 2 888 128,1
Disponibilités et assim ilés

Trésorerie 133 '145 666,9( 1 895 036,31 1 31 250 630,51 115929382,9
compte transitoire** 0,0( 0.0( 0,01
TOTAL ACTIF COURANT 3 177 830 762,6{ 931 120 100,9, 2 246 710 661 .7/ 2 167 371 241,01
TOTAL GENERAL ACTIF 25 954 103 983,3 '11 339 354 836,2; 14 614 749 147 .1 13 989 524 980,2i
â.
ll !J
ç
,î
t"
jeudi 1t1'avril2ô19,
F )e.r!1,1,1
115
j
SOCIETE Société Algérienne de Distribution de l,électricité et
de gaz EXERCTCE 2018
CENTRE DD OUM EL BOUAGHI
DATE 11tO4/2015 09 50.17
BILAN PASSIF Provisoire
pÂssIF
note 2018 2417
CAPITAUX PROPRES
Capital non appelé
rnmes et reseryes (Réserves consolidées)
Écart de réévaluation
249 460 720.6( 249 460 720,61
Résultat ne
compte de liaison** % - 61 I 614 690,6{ 0,0(
8 8ô7 599 602,8, 7 487 618 231,1

TOTAL CAPITAUX PROPRES I497 445 632,8 7 737 078 951.7'.

trmprunts et dettes financières
118 740 2E9,6 1 12 965 393,5
Autres dettes non couranres
Hrovrstons et prodults comptabilisés d'avance
5 355 387 628,1t 5 018 79't 382.31
TOTAL PASSIFS NON COURANTS 5 474 127 917,7a 5 '131 756 775,8
PASSIFS COUR,ANTS
Fourntsseurs et comptes rattachés
289 961 354,7{ 816 000 034,7
lmpôts
99 460 747 ,7 96 852 037,5i
uerres sur socteles du Groupe et associés
0,0( 0,0(
Autres dettes
253 753 493.91 207 837 1E0,3:
tresorerie passif
0.0( 0,0(
tPre [rarlt:'tL()tre
0,0( 0,01
TOTAL PASSIFS COURANTS 643 175 596,5 1 120 689 252,6(
TOTAL GENERAL PASSIF 14 614 749 147,11 13 989 524 980,2:
4:
,I
:l"
, 1-;
leudi il1r:aviil:201g
Fagê ll,r:Ol1
116
11:‫اﻟﻣﻠﺣــــق رﻗم‬
i SOCIETE Société de Distribution EXERCICE 20'14
I
i cerurne DD ouM EL BouAGHl DATE 't 1t04t2019 09.48.52
COMPTE DE RESULTAT PAR NATURE
nûte 2014 201 3

Ventes et produits annexes 3 204 579 063,61 3142237 293.81
Variations stocks produits finis et en cours 0,00
Production immobilisée 0,00
Subvention d'exoloitation 0,00
| - Productioh de I'exercice 3 204 579 063.61 3 142 237 293,81
Achats consommés - 39 779 628,87 - 30 419 368,53
Prestations reçues production energie et matériel -2225 019 769,94 1 Â10 no? 7?7 Âa
Services extérieures et autres consommations - 219 074 590,80 -207 198 061,07
Prestations fournies services 0,00 34 775,00
Prestations recues services - 688 993 248,27 -627 332165,53
ll 'Consommation de I'exercice - 3 172 867 237 .8t - 2 384 008 557,6:
ilt - VALEUR AJOUTEE D',EXPLO|TAT|ON (t-il) 31 711825,73 7 58 228 736, 1 8
Charges de personnel - 542362 896,50 - 594 787 528,35
lmpôts, taxes et versements assimilés - 59 475 981,20 - 53 974 402,15
IV. EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION - 570 127 051.97 109 466 805,68
Autres produits opérationnels 176 867 139,02 156 646 840,05
Autres charges opérationnelles - 120 000,0c 147 500,00
Autres Prestations reçues 0,00 0,00
Dotations aux amortissements, provisions et pertes de valeur -652947 872,69 - 600 280 841,54
Reprise sur pertes de valeur et provisions 415 035,3€ 448 522 631,25
Charges d'amortissement et autres provisions reçues - 4 '186 068,84 - 4 272 489,08
Dotations dtamortissement et autres provisions fournies 0,00
Prestations reçues sect. auxiliaires - 6 344 209,08 - 5 970 444,60
V . RESULTAT OPERATIONNEL 1 056 443 028,2C 103 965 001,76
vll - RESULTAT ORDTNAIRE AVANT TMPOTS (V+Vt) 1 056 443 028,2A '103 965 001,76
Autres impôts sur les résultats 0,00

TOTAL DES PRODUITS DES ACTIVITES ORDINAIRES 3 381 861 237,99 3747 441540,11
TOTAL DES CHARGES DES ACTIVITES ORDINAIRES - 4 438 304 266,1 I - 3 643 476 538,3€
VIII . RESULTAT NET DES ACTIVITES ORDINAIRES 1 056 443 028,20 103 965 001,76
Charges est Produits hors exploitation reçues - 2 699 175,00 0,00
IX . RESULTAT EXTRAORDINAIRE - 2 699 175,00 0,00
X. RESULTAT NET DE L'EXERCICE - 1 059 1422æ.2A '103 965 001,76
lr ..i.,,1-i
':l
iit "r$:
t,,
jeudi: '11 awil 2019 Pâ$er{,:l:1
117
12: ‫اﻟﻣﻠﺣــــق رﻗم‬
i SOCIETE Société de Distribution EXERCICE 2015
i cerurnr DD ouM EL BouAGHl DATE 1ito4t2o19 0s.4s.46 i
,11,,
ll NATURE
GOMPTE DE RESULTAT PAR NATURE fl oetinitir I
t.:,
''lr
notej ''.., , 2glnl.1
Ventes et produits annexes 3 549 768 333,0€ 3 204 579 063.6'l
Variations stocks produits finis et en cours 0,0c
Production immobilisée 0,0c
Subvention d'exploitation 0,0c
|- Production de I'exercice 3 549 768 333,0€ 3 204 579 063,61
Achats consommés - 16 041 821,5e - 39 779 628,87
Prestations fournies production energie et matériel 0,0c 0,00
Prestations reçues production energie et matériel - 2 512 307 707 ,4e - 2 225 019 769,94
Services extérieures et autres consommatlons - 216 549 841,58 - 219 074 590,80
Prestations reçues services - 811 448 604,02 - 688 993 248,27
ll - Consommation de I'exercice - 3 556 347 974,62 - 3 172 867 237,8e
ilt - vALEUR AJOUTEE D'EXPLO|TATTON (r-il) - 6 579 641.54 31 711825,73
Charges de personnel - 530 654 088,9s - 542362 896,50
lmpôts, taxes et versements assimilés - 65 465 660,01 - 59 475 981,20
IV - EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION - 602 699 390,5C - 570 127 051,97
Autres produits opérationnels 191448 481.85 176 867 139,02
Autres charges opérationnelles - 213 097,5ç 120 000,0c
Autres Prestations reçues 155 279,8C 0,00
Dotations aux amortissements, provisions et pertes de valeur - 514 776 749,58 -652947 872.69
Reprise sur pertes de valeur et provisions 5 442 570,14 415 035,3€
Charges d'amortissement et autres provisions reçues 0,0c - 4 186 068,84
Dotations d'amortissement et autres provisions fournies 0,0c
Prestations reçues sect. auxiliaires -7 089742,94 - 6 344 209,08
V - RESULTAT OPERATIONNEL - 928 043 208,42 1 056 443 028.2C
Vll - RESULTAT ORDINAIRE AVANT IMPOTS (V+Vl) - 928 043 208,42 1 056 443 028.2C
Autres impôts sur les résultats 0,0c
TOTAL DES PRODUITS DES ACTIVITES ORDINAIRES 3 746 659 385,07 3 381 861 237,9S
TOTAL DES CHARGES DES ACTIVITES ORDINAIRES - 4 674 702 593,4€ - 4 438 304 266,1 €
VIII - RESULTAT NET DES ACTIVITES ORDINAIRES - 928 043 208.42 1 056 443 028,2C
Charges est Produits hors exploitation reçues - 507 870,0C - 2 699 175,00
IX - RESULTAT EXTRAORDINAIRE - 507 870,0( - 2 699 17s,00
X - RESULTAT NET DE L'EXERCICE - 928 551 078.42 1 059142203,2C
,fa .{
t:
l"
1'
jeudi,l 1 âwil20J.9 Pàge,4,,/'i
118
,- L---
13:‫اﻟﻣﻠﺣــق رﻗم‬
-
notê:
Ventes et produits annexes
4o47 o4s tos,ltl 3 549 768 333'0€
\/arial qfocks nroduits finis et en cours 0,00

0,00
Production immobilisée
0,00
Subvention d'exPloitation
4 047 049103,11 3 549 768 333,08
Et-^-|. 'a*ia^ ala' lravc rêê
- 30 798 991,22 16 041 821,56
Achats consommés
-2 531 483682,4t - 2 512 307 707,4e
Proclations recues oroduction enerqie et matériel
- 216 549 841,58
e*rt".. ""téTê.rlres
et auires consommations -229 869 698,62
- 757 666 987,86 -811 448 604,02
Prestations reçues services
-F^-o^--a*ian - 3 549 819 360,14 - 3 556 347 974,62
rla Itaxarr:ice
ffiiPt otrartoNfl-ll) 497 229742,97 - 6 579 641,54
- 563 554 560,15 - 530 654 088,95

Charges de Personnet
- 75 691 412J0 - 65 465 660,01
rmnÂic +âvâc at rrrrrsements asslmlles
142 016 229.2e - 602 699 390,50
211 216'160,30 191 448 481,85

lÂuties produits opérationnel" I
- 213 097,59
-2 106 143,04
I nuties charges oPérationnelles
t- 0,00 155 279,8C
lAutres Prestations reçues
f::i: valeur - 682 920 507,1 - 514776 749,58
I Dotations aux amonts!6ments, provisibns et pertes de
1
169 342 572,61 5 442 570,14

valeur et provisions
[neprse CIr ærtesde
, : :::
l^h*ê d'mnrticcement et autrês orovisions reÇugs 0,0c
F\nrorinn q .l' *.,.ii"eeniE nt et autres provisio nS fourn ies 0,00

" - - 6 923 3ô8,93 - 7 089 742,94
Prestations recues sect. auxlllalres
- 453 407 5',15,45 - 928 043 208,42
V - EçSr II TÂT OPERATIONNEL
043 208,42
rflr ecqr il TÀT ôFIDINAIRE AVANT lMP() | 5 (V+vl' - 453 407 515,45 - 928
0,00
Autres imPôts sur les résultats
3 746 659 385,07
TrrT^r ntrq pPôNMTFDES ACTIVITES ORDINAIRES 4 427 607 836.02
- 4 881 015 351,47 - 4 674 702 593,4ç
CTIVITES ORDINAIRES
- 453 4Q7 515,45 - 928 043 208,42
VIII . NTSIII TAT NET DES ACTIVITES Of(I'INAIKts5
0,00 - 507 870,0c
Charoes est Produits hors exploitation reçues
0,00 - 507 870,0(
X . ETSIII TAT EXTRAORDINAIRE
- 453 407 515,45 - 928 551 078.42
X - nesulTAT NET DE L'EXERclcË
,
ilii i:t:r i *l
'r ti*
ii .,ri:
i20 :lrg Pàsè-ii

jeud i'. :1 1'râvrili
119
- 4
14:‫اﻟﻣﻠﺣــق رﻗـم‬
soclETE Société Argérienne de Distribution de r'érectricité et de gaz
EXERCICE 20,t7
CENTRE DD OUM ËL BOUAGHI
DATE 1 1t}4t2019 09.54.54
il COMPTE DE RESULTAT pAR NATURE fl oerinitir
note
Ventes et produits annexes
4 740 362 355.24 0,00
Subvention d'exploitation
0,00
Variations stocks produits finis et en cours
0,00
Prestations reçues production energie et matériel
- 2 606 757 557.2'1 0,00
| - Production.de I'exercice 2133 604797,9i 0,00
Achats consommés
- 24 735 885.1 7 0,00
Services extérieures et autres consommations
- 200 680 979,76 0,00
- 876 801 764,55 0,00
ll - Consommation de I'exercice 1102218629,48 0,00
ut - VALEUR AJOUTEE D'EXPLO|TATION (l-il) 1 031 386 168,49 0,00
Charges de personnel
- 645 752 906,06 0,00
lmpôts, taxes et versements assimilés
- 85 086 134.04 0,00
IV - EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION 300 547 128,39 0,00
Autres produits opérationnels
247 290 319,23 0,00
Autres charges opérationnelles
-'156155,96 0,00
Autres Prestations reçues
12 803 449.40 0,0c
Dotations aux amortissements, provisions et pertes Oe vâieur
- 928 819 317.23 0,oc
Charges d'amortissement et autres provisions reçues
0,0c
Reprise sur pertes de valeur et provisions
Z YJC OUJ.J.: 0,00
Dotations d'amortissement et autres provisions fournÈs
0,00
Prestations reçues sect. auxiliaires
-7 221006.73 0,00
V . RESULTAT OPERATIONNEL - 398 469 176,61 0,00
vtl - RESULTAT ORDINA|RE AVANT tMpOTS (V+Vt) 398 469 176,61 0,00
lmpôts exigibles sur résultats ordinaires
Autres impôts sur les résultats
ÏOTAL DES PRODUITS DES ACTIVITES ORDINAIRES 4 990 588 277,8e 0,00
TOTAL DES CHARGES DES ACTIVITES ORDTNAIRES - 5 389 057 454,41 0,00
VIII . RESULTAT NET DES ACTIVITES ORDINAIRES - 398 469 176,61 0,00
Charges hors exploitation reçues
Produits hors exploitation reçues
Produits hors exploitation fournis
Charges hors exploitation fournies
IX . RESULTAT EXTR.AORDINAIRE 242298,2t 0,00
X - RESULTAT NET DE L'EXERCICE - 398 226 878.37 0,00
:.
't
*
. L::
ierrrti 1'
J- _-'
1 errril'2l1't:o
eagè 't I t
120
15:‫اﻟﻣﻠﺣــق رﻗم‬
SOCIETE Société Algérienne de Distribution de l'électricité et de gaz EXERCICE 2018
CENTRE DD OUM EL BOUAGHI DATE 1 1tO412019 09.58.59
COMPTE DE RESULTAT PAR NATURE Provisoire
note
Ventes et produits annexes 4701 284 882.42 4740 362355,24
Subvention d'exploitation 0,00
Variations stocks produits flnis et en cours 0,0c

prestations reçues production energie et matériel -2793 723 635,36 - 2 606 757 557,2t
1 907 56'1 247,06 2133 604797.97

| - Production de I'exercice
- 48 126 825,99 - 24 735 885,1 7
Achats consommés
- 226 227 644,60 - 200 680 979,76
Services extérieures et autres consommations
- 857 789 405,4',1 - 876 801 764,55
1 132 143 876,00 1102218629,48
ll - Consommation de I'exercice
1 031 386 168,4S
ilt -\/ALEUR AlOUffe D'EXPLOITATION (l-ll) 775 417 371,06
Charges de personnel - 666 873 99',|,50 - 645 752 906,06

- 87 108 733,52 - 85 086 134,04
lmoôts. taxes et versements assimilés
21434 646,04 300 547 128,39
IV- TXÔEDENT BRUT D'EXPLOITATION
222887106,11 247 290 319,23
Autres produits oPérationnels
- 4 239 546.42 156 155,96
Autres charges oPérationnelles
409 700,1 12 803 449,40
Autres Prestations reçues
ffients, provisions et pertes de valeur - 853 513 699,45 - 928 819 317 ,23
0,00
Charqes d amortissement et autres provisions reçues
403 298,2e 2 935 603,33
Reprise sur pertes de valeur et provlslons
Ootatrons O anrortissement et autres provisions fournies 0,00
- 6 996 195,37 -7 221 006,73
Prestations reçues sect. auxiliaires
- 620 024 390,83 - 398 469 '176,61
V - RESULTAT OPERATIONNEL
- 0,01 0,00
Charges financières
- 0,01 0,00
VI - RESULTAT FINANCIER
469 176,61
Vll - RIESTJLTAT ORDINAIRE AVANT IMPOTS (V+Vl) - 620 024 s90,84 - 398
lmpôts exigibles sur résultats ordinaires

Autres impôts sur les résultats
4 924 575 286.7ç 4 990 588 277,8C
TOTAL DES PRODUITS DES ACTIVITES ORDINAIRES
TOTAL DES Cnnncrs DES AcrlvlrEs oRDINAIRES - 5 544 599 677,63 - 5 389 057 454,41
- 620 024 390,84 - 398 469 '176,61

VIII - R,ESULTAT NET DES ACTIVITES ORDINAIRES
Eléments extraordinaires (produits) 0,00 0,00
Charges hors exPloitation reçues

Produits hors exploitation reçues
Produits hors exploitation fournis
Charges hors exploitation fournies
IX - RESULTAT EXTRAORDINAIRE 409 700,1 t 242298,24
- 619 614 690,69 - 398 226 878,37
X - RESULTAT NET DE L'EXERCICE
'xI tu;l
jeudi 11awil2019 Pagê1/1
121

مذكرة تخرج ماستر 2 فيروز بوعزيز-مدمج

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

مذكرة تخرج ماستر 2 فيروز بوعزيز-مدمج

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

‫وزارة اﻟﺗﻌﻠ م اﻟﻌﺎﻟﻲ واﻟ ﺣث اﻟﻌﻠﻣﻲ‬

‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌر ﻲ ﺑن ﻣﻬﯾد ‪ ،‬أم اﻟﺑواﻗﻲ‬

‫ﻠ ﺔ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺔ واﻟﻌﻠوم اﻟﺗﺟﺎر ﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‬

‫اﻟﺗﺧﺻص‪ :‬ﻣﺣﺎﺳ ﺔ وﺗدﻗﯾ‬ ‫ﻗﺳـــم‪ :‬اﻟﻌﻠوم اﻟﻣﺎﻟ ﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑ ﺔ‬

‫ﻣذ رة ﻣﻘدﻣﺔ ﺿﻣن ﻣﺗطﻠ ﺎت ﻧﯾﻞ ﺷـــﻬــــــــﺎدة ﻣـــــــــــﺎﺳﺗر أﻛـــــــﺎد ﻣﻲ‬

‫اﺳﺗﺧدام اﻷدوات اﻟﺣدﯾﺛﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﺣﻠﯾﻞ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﺗﻘﯾ م‬

‫إﺷراف اﻟد ﺗور‪:‬‬ ‫إﻋداد اﻟطﺎﻟ ﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻘرارت ﯾز د‬ ‫ﺑوﻋز ز ﻓﯾروز‬

‫رﺋ ﺳﺎ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ أم اﻟﺑواﻗﻲ‬ ‫زرﻗﯾن ﻋﺑود‬

‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌر ﻲ ﺑن ﻣﻬﯾد ‪ ،‬أم اﻟﺑواﻗﻲ‬

‫ﻠ ﺔ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺔ واﻟﻌﻠوم اﻟﺗﺟﺎر ﺔ وﻋﻠوم اﻟﺗﺳﯾﯾر‬

‫اﻟﺗﺧﺻص‪ :‬ﻣﺣﺎﺳ ﺔ وﺗدﻗﯾ‬ ‫ﻗﺳـــم‪ :‬اﻟﻌﻠوم اﻟﻣﺎﻟ ﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑ ﺔ‬

‫ﻣذ رة ﻣﻘدﻣﺔ ﺿﻣن ﻣﺗطﻠ ﺎت ﻧﯾﻞ ﺷـــﻬــــــــﺎدة ﻣـــــــــــﺎﺳﺗر أﻛـــــــﺎد ﻣﻲ‬

‫اﺳﺗﺧدام اﻷدوات اﻟﺣدﯾﺛﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﺣﻠﯾﻞ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﺗﻘﯾ م‬

‫إﺷراف اﻟد ﺗور‪:‬‬ ‫إﻋداد اﻟطﺎﻟ ﺔ‪:‬‬

‫ﺗﻘرارت ﯾز د‬ ‫ﺑوﻋز ز ﻓﯾروز‬

‫رﺋ ﺳﺎ‬ ‫ﺟﺎﻣﻌﺔ أم اﻟﺑواﻗﻲ‬ ‫زرﻗﯾن ﻋﺑود‬

‫ﻳﺮﻓﻊ ﷲ اﻟﺬﻳﻦ آﻣﻨﻮا ﻣﻨﻜﻢ واﻟﺬﻳﻦ أوﺗﻮا اﻟﻌﻠﻢ درﺟﺎت وﷲ ﺑﻤﺎ‬

‫‪ ،‬واﻟﺼﻼة واﻟﺴﻼم ﻋ‬ ‫أوﻻ وأﺧ ا ﻋ أﻓﻀﺎﻟﮫ و ﻌﻤﮫ اﻟ ﻻ ﻌﺪ وﻻ ﺗﺤ‬ ‫واﻟﺸﻜﺮ‬ ‫ا ﻤﺪ‬

‫و رﺷﺎد ﻣﻦ ﻗﺮ ﺐ أو ﻌﻴﺪ‪.‬‬ ‫وأﺗﻘﺪم ﺑﺎﻟﺸﻜﺮ إ أﻋﺰ ﺻﺪﻳﻘﺎ ﻲ و ﻞ ﻣﻦ ﺳﺎ ﻢ وﺳﺎﻋﺪ اﻟﻨ‬

‫أﻫد ﺛﻣرة ﺟﻬد إﻟﻰ‪:‬‬

‫أﺑﻲ اﻟﻌز ز رﺣﻣﺔ ﷲ ﻋﻠ ك‬

‫إﻟﻰ ﻣن ﻫم ﺳﻧد وﺗﺎج رأﺳﻲ‬

‫اﻟد ﺗور ﺗﻘرارت ﯾز د‬

‫إﻟﻰ ﺗﻛوﺗﺔ اﻟﻌﺎﺋﻠﺔ وﺣﺑﯾ ﺔ ﻗﻠﺑﻲ‬

‫ﺻد ﻘﺎﺗﻲ ﺟﻣ ﻌﺎ‬

‫‪17‬‬ ‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺷﺮوط اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬

‫‪66‬‬ ‫اﳌﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﻣ ﺎم اﳌﺆﺳﺴﺔ‬

‫اﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﻋﻨﻮان ا ﺪول‬ ‫اﻟﺮﻗﻢ‬

‫اﻟﺼﻔﺤﺔ‬ ‫ﻋﻨﻮان اﻟﺸ ﻞ‬ ‫اﻟﺮﻗﻢ‬

‫ﺳﺘﺪاﻧﺔ اﻟﺼﺎﻓﻴﺔ‬ ‫‪DN‬‬

‫‪ .1‬إﺷ ﺎﻟﻴﺔ اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬

‫داء اﳌﺎ ﺑﺘﻄﺒﻴﻖ دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ؟‬ ‫ﻛﻴﻒ ﻳﻤﻜﻦ ا ﻜﻢ ﻋ‬

‫ﻣﻤﺎ ﺳﺒﻖ ﻳﻤﻜﻦ ﻃﺮح ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ ﺳﺌﻠﺔ اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﻞ اﺳﺘﻌﻤﺎل دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ا ﻴﺪ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ؟‬

‫ﻲ‪:‬‬ ‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﺳﺌﻠﺔ اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ ﻳﻤﻜﻦ ﺻﻴﺎﻏﺔ اﻟﻔﺮﺿﻴﺎت ﻋ اﻟﻨﺤﻮ‬

‫اﻟﻔﺮﺿﻴﺔ اﻟﺮﺋ ﺴﻴﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬اﺳﺘﻌﻤﺎل دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﺴﺎﻋﺪ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ ا ﻴﺪ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‪.‬‬

‫ﻣﻦ أ ﻢ ﺳﺒﺎب اﻟ أدت إ اﺧﺘﻴﺎر اﳌﻮﺿﻮع ﻣﺎ ﻳ ‪:‬‬

‫ﻟﻠﻤﻮﺿﻮع و ﻃﻼع ﻋ ﻌﺾ اﳌﻮاﺿﻴﻊ اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﮫ؛‬ ‫‪ ‬اﳌﻴﻮل اﻟ‬

‫‪ ‬ﻗﻠﺔ اﳌﻌﺎرف اﳌﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻷدوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ؛‬

‫‪.5‬أ ﻤﻴﺔ اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬

‫‪ .6‬أ ﺪاف اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬

‫‪ -‬اﻟﺘﻄﺮق إ ﻣﺨﺘﻠﻒ اﳌﻔﺎ ﻴﻢ اﻟﻨﻈﺮ ﺔ ا ﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ‪.‬‬

‫‪.7‬اﳌﻨ اﳌﻌﺘﻤﺪ اﻟﺪراﺳﺔ‪:‬‬

‫ﻟﻘﺪ ﺗﻢ اﻟ ﻮء إ ﻌﺾ ﻃﺮوﺣﺎت واﳌﻘﺎﻻت اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ اﻟ ﻟ ﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺑﺎﳌﻮﺿﻮع‬

‫اﻟﻔﺮق ﺑ ن دراﺳ ﻨﺎ واﻟﺪراﺳﺎت اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ‪:‬‬

‫اﻟﻔﺼﻞ ول‪ :‬ﻣﺪﺧﻞ ﻟﻺدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ‬

‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬دوات ا ﺪﻳﺜﺔ ﻟﻠﺘﺤﻠﻴﻞ اﳌﺎ ﻟﺘﻘﻴﻴﻢ داء اﳌﺎ‬

‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﻠﻐﺎزﺑﺄم اﻟﺒﻮا‬

‫ﺧ ﻗﻤﻨﺎ ﺑﺘﻘﺪﻳﻢ ﻌﺾ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ واﻟﺘﻮﺻﻴﺎت اﻟ ﺗﻢ اﻟﻮﺻﻮل ﻟ ﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺪراﺳﺔ‪.‬‬ ‫و‬

‫ﺬا اﻟﻔﺼﻞ إ ﺛﻼث ﻣﺒﺎﺣﺚ ﻋ اﻟﻨﺤﻮ اﻟﺘﺎ ‪:‬‬ ‫ﻟﺬا ﺳ ﺘﻄﺮق‬

‫‪ -‬ﻣﺎ ﻴﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ؛‬

‫اﳌﺒﺤﺚ ول‪ :‬ﻣﺎ ﻴﺔ دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫اﳌﻄﻠﺐ ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ وﺗﻄﻮر ﺎ‬

‫اﻟﻔﺮع ول‪ :‬ﻣﻔ ﻮم دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫اﻟﺘﻌﺮ ﻒ اﻟﺜﺎ ﻲ‪:‬‬

‫وﻣﻦ اﻟﺘﻌﺎر ﻒ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘ ﺘﺎج ﻌﺮ ﻒ ﺷﺎﻣﻞ ﻟﻺدارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‪:‬‬

‫اﻟﻔﺮع اﻟﺜﺎ ﻲ‪ :‬ﺗﻄﻮر دارة اﳌﺎﻟﻴﺔ‬

‫أ‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﻌﺸﺮ ﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ‪:‬‬

‫ب‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﺜﻼﺛ ﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ‪:‬‬

‫ج‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ ر ﻌﻴﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ‪:‬‬

‫د‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ ا ﻤﺴ ﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ‪:‬‬

‫ه‪ -‬ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﺴﺒﻌﻴﻨﺎت ﻣﻦ اﻟﻘﺮن اﻟﻌﺸﺮ ﻦ وﻣﺎ ﻌﺪ ﺎ‪:‬‬