Bài 6.

1
Một nhà đầu tư bất động sản dự kiến mua một mảnh đất trị giá 1 tỷ đồng và xây dựng một
khách sạn trên mảnh đất ấy với giá trị xây dựng là 3 tỷ đồng. Dự án kéo dài 4 năm với doanh
thu hàng năm từ việc cho thuê khách sạn là 700 triệu đồng, chi phí vận hành hàng năm là 300
triệu đồng. Nhà đầu tư sẽ bán khách sạn cùng đất vào cuối năm thứ 4 với giá 5,5 tỷ đồng
(trong đó 1 tỷ đồng là tiền bán đất).
a) Lập bảng dòng tiền sau thuế (CFAT) của dự án nếu sử dụng mô hình khấu hao đều
cho khách sạn với thời kỳ khấu hao là 10 năm, giá trị còn lại bằng 40% giá trị ban
đầu. Giả sử thuế suất cho các khoản thu nhập thông thường là 40%; thuế suất cho các
khoản dôi vốn, dôi khấu hao, hụt vốn là 25%.
b) Tính giá trị AW của dự án và cho biết dự án có đáng giá hay không, biết MARR sau
thuế là 5%/năm.
Đáp án:
a) Đối với khách sạn: D = (3 – 40%*3)/10 = 0,18  BV4 = 3 – 4*0,18 = 2,28
Năm 0 1 2 3 4
CFAT -4 0.312 0.312 0.312 5.257

b) AW = 0,312 - (4 – 4,945)(A/P, 5%, 4) – 4,945*5% = 0,331  0  dự án đáng giá

Bài 6.2
Một dự án đầu tư dây chuyền sản xuất nước trái cây đóng hộp có đầu tư ban đầu là 30 tỷ đồng, khấu hao đều
trong vòng 20 năm, giá trị còn lại là 0. Sản lượng tiêu thụ dự kiến trong 5 năm vận hành được cho trong bảng
sau:

Năm 1 2 3 4 5
Sản lượng
1.000.000 1,200,000 1,350,000 1,400,000 1,550,000
(sp)

Sau thời gian này, dây chuyền sẽ được bán lại với giá bằng 60% giá trị đầu tư ban đầu.Chi
phí cố định là 50 triệu đồng/năm.Chi phí biến đổi là 3.000 đồng/sản phẩm.Giá bán là 14.000
đồng/sản phẩm. Dư kiến khi dòng sản phẩm mới này khi ra đời sẽ làm ảnh hưởng đến dòng
sản phẩm cũ và làm doanh thu cũng như chi phí sản xuất của dòng sản phẩm cũ sụt giảm lần
lượt là 3 tỷ đồng và 1 tỷ đồng hàng năm trong vòng 5 năm. Thuế suất áp dụng cho tất cả các
khoản thu nhập là là 25%.
Nếu suất thu lợi yêu cầu (sau thuế) là 15% thì dự án này có đáng giá về mặt kinh tế không?
Đáp án

(tỷ đồng) 0 1 2 3 4 5
Bài 6.3 CFAT -30 5.59 7.24 8.48 8.89 29.25
Công tyPW
Hoành cường đang cân nhắc 5.53
xem>nên
0 mua
Đầuhoặc
tư thuê 1 thiết bị để sử dụng trong
vòng 3 năm:
1. Nếu mua mới: Chi phí mua mới là 10 tỷ đồng. Chi phí bảo dưỡng hàng năm là 200
triệu đồng.
2. Nếu thuê ngoài: Chi phí thuê ngoài là 5 tỷ đồng hàng năm trong vòng 3 năm. Chi phí
bảo dưỡng hàng năm là 200 triệu đồng và được chi trả bởi bên cho thuê.
Dây chuyền sản xuất này được khấu hao theo phương pháp đường thẳng trong vòng 5 năm
với giá trị còn lại là 2 tỷ đồng, và đây cũng chính là giá bán ước tính sau 3 năm sử dụng.
Thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%. Với suất thu lợi yêu cầu là 12% thì phương án nào sẽ
được lựa chọn?
Đáp án
So sánh dòng tiền của 2 phương án (Mua mới – Thuê ngoài)

0 1 2 3
CFAT -10 4 4 6.8

PW = 1,60 Chọn phương án mua mới

Bài 6.4:
Công ty ABC đang xem xét việc mua một hệ thống máy tính mới với giá20.000$, chi phí lắp
đặt 2.000$.Thiết bị này được khấu hao đều trong 5 năm và giá trị còn lại bằng 1.000$.Hệ
thống máy tính mới này dự kiến sẽ tạo ra dòng tiền ròng trước thuế hàng năm là 7.200$.Công
ty bán hệ thống này vào cuối năm thứ 5 với giá 800$. Giả sử 20% vốn đầu tư thiết bị ban đầu
là vốn vay với lãi suất 10%/năm, tiền lãi trả hàng năm, tiền vốn gốc được trả toàn bộ vào cuối
năm thứ 5. Nếu thuế suất là 22%, suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được sau thuế là 7% thì
công ty có nên đầu tư vào hệ thống máy tính mới hay không?
Đáp án
Chi phí khấu hao hàng năm: (20.000 + 2.000 – 1.000)/ 5 = 4.200$/ năm
Vốn vay: 22.000*0,2 = 4.400$ chi phí trả lãi vay: 4.400*10% = 440$/ năm
Vốn công ty: 22.000 – 4.400 = 17.600$
Năm 0 14 5
CFAT -17600 6196,8 2640,8

PW = -17600 + 6196,8*(P/A,7%,4) + (2640,8)*(P/F,7%,5)

= -17.600 + 6.196,8*3,387 + 2,640.8*0,713 = 5.271,45$ > 0
 Công ty nên đầu tư vào hệ thống máy tính mới
Bài 6.5:

Công ty Ánh Dương xem xét một dự án đầu tư mua một máy phát điện và cho thuê với giá
5,5 tỷ đồng/năm thời gian cho thuê là 6 năm. Chi phí mua máy phát điện dự kiến là 7,5 tỷ
đồng và giá trị còn lại là 0,3 tỷ đồng, tuổi thọ kinh tế là 6 năm. Chi phí vận hành hàng năm 3
tỷ đồng, chi phí bảo dưỡng bảo trì thiết bị là 0,3 tỷ đồng.

Để đầu tư, công ty phải vay ngân hàng 40% giá mua máy phát điện với lãi suất 20%/năm,
thời gian vay là 4 năm, trả lãi + vốn vay đều hàng năm.Sau khi kết thúc hợp đồng cho thuê,
máy phát điện được bán lạivới giá 1,2 tỷ đồng. Thuế thu nhập doanh nghiệp là 30%. Nếu
MARR sau thuế là 10%/năm. Hỏi dự án có khả thi không?

Đáp án
  0 1 2 3 4 5 6

Đầu tư ban đầu -7,5            

SV             0.3
Thanh lý             1.2

Vay/trả NH 3            

Trả lãi +vốn   1.158 1.158 1.158 1.158    

Doanh thu   5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5

Chi phí hoạt động   3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3

CFBT -4.5 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 3.1

Khấu hao   1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2

Trả lãi vay   0.6 0.4884 0.3544 0.194    

Vốn vay   0.558 0.6696 0.8035 0.964    

LN chịu thuế   0.4 0.5116 0.6455 0.806 1 1.9

Thuế   0.12 0.15348 0.1936 0.2418 0.3 0.57

CFAT -4.5 0.922 0.88852 0.8483 0.8002 1.9 2.53

NPV = 0,863, dự án đáng giá

Bài 6.6:
Cho một dự án với dữ kiện sau:
+ Chi phí ban đầu: 70 tr
+ Chi phí hàng năm: 50 tr
+ Thu nhập hàng năm: 70 tr
+ Giá trị còn lại ước tính (SV): 2 tr
+ Giá bán thanh lý tài sản ước tính: 0
+ Tuổi thọ dự án: 5 năm
+ Thuế TNDN: 25%
+ Thuế Dôi/Hụt khấu hao: 20%
MARR: 20%. Khấu hao theo mô hình SL. Biết rằng, 50% vốn đầu tư ban đầu là vốn vay với
lãi suất là 20%/năm, trả lãi cuối mỗi năm. Toàn bộ vốn gốc sẽ được trả vào cuối năm thứ 5.
A.Thu nhập chịu thuế ở cuối năm thứ 5 là bao nhiêu?
B.Tiền thuế ở cuối năm thứ 5 là bao nhiêu?
C.Hãy tính CFAT từ năm 1 đến năm 4
D.CFAT tại năm 5 là bao nhiêu?

Đáp án:
A) TI = CFBT – khấu hao – lãi vay – hụt vốn (hoặc + dôi vốn/dôi KH)
= 20 – [(70-2)/5] - (20%*35) - 2 = -2.6
B) Thuế = TI x TR
= [20 - (68/5) - (20%*35)] * 25% - 2*20% = -0.55
C) CFAT = CFBT – thuế – lãi vay – vốn gốc phải trả
= 20 – [( 20 – 13.6 - 7)*25%] – 7 – 0 = 13.15
D) CFAT = CFBT – thuế – lãi vay – vốn gốc phải trả + giá bán TS (nếu có)
= 20 – ( - 0.55) – 7 – 35 + 0 = - 21.45
Bài 6.7:
Công ty chuyển hàng TE-EXP hiện đang có 5 xe tải nhẹ trị giá 1,4 tỷ VNĐ/xe và được khấu
hao trong 10 năm (Giá trị còn lại là 100 triệu VNĐ/ xe). Trong 5 xe đó, có 3 xe mua đầu năm
2000, và 2 xe mua đầu năm 2002 năm.
a. Nếu tất cả các xe đều hoạt động bình thường thì tiền thuế năm 2010 sẽ tăng giảm bao
nhiêu so với 2009?
b. Nếu công ty TE-EXP bán 3 xe mua năm 2000 vào đầu năm 2010 (thu được 600 triệu
VNĐ) và mua 3 xe mới để thay thế (Giá mỗi xe mới là 1,5 tỷ/xe khấu hao 10 năm, giá
trị còn lại là 100 triệu/xe). Tiền thuế trong năm 2010 tăng giảm bao nhiêu so với
2009?
c. Nếu công ty TE-EXP bán 5 xe mua hiện có (thu được 600 triệu VNĐ) và mua 5 xe
mới để thay thế (Giá mỗi xe mới là 1,5 tỷ/xe khấu hao 10 năm, giá trị còn lại là 100
triệu/xe) ngay đầu năm 2011. Tiền thuế trong năm 2011 tăng giảm bao nhiêu so với
2010.
Giả sử doanh thu, chi phí không đổi hoạt động. Thuế thu nhập doanh nghiệp là 25% và thuế
các khoản dôi là 30%.
Đáp án:
a. Thuế sẽ tăng
390 * 25% = 97.5 triệu
b. Thuế phải đóng sẽ tăng: 90 – 7,5 = 82,5 triệu
c. Thuế sẽ giảm
600 * 25% = 150 triệu

Bài 6.8:
Cty X có 2 phương án đầu tư với dòng tiền như sau (triệu):

Máy A Máy B
Đầu tư ban đầu 250 300
Chi phí hàng năm 10 20
Thu nhập hàng năm 100 110
Giá trị còn lại 10 30
Tuổi thọ kinh tế 4 5
(năm)
MARR 12% năm

Biết khấu hao đều SL, giá trị thanh lý máy A và B lần lượt là 30 và 10 triệu khi hết tuổi thọ.
Nếu thuế các loại bằng 20%, chọn phương án nào khi không đi vay?
ĐA: Khấu hao máy A = (250-10)/4 = 60 triệu/năm
Khấu hao máy B = (300-30)/5 = 54 triệu/năm

Máy A 0 1 --> 4 Thanh lý năm 4

CFAT -250 84 26
 AW(A) = 84 – (250-26)(A/P,12%,4) -26*12% = 84 – 224*0,329 – 26*12% = 7,184 triệu

Máy B 0 1 --> 5 Thanh lý năm 5

CFAT -300 82,8 14
 AW(B) = 82,8 – (300-14)(A/P,12%,5) -14*12% = 82,8 –286*0,277 –14*12% = 1,9 triệu
 Chọn A vì AW(A) > AW(B) > 0.