PHẦN 1: BÀI TẬP TỔNG QUÁT

Câu 1 - (Đề thi 2016): Công ty HAI đang quan tâm việc mua đất và xây dựng một cây trồng mới. Chi
phí đầu tư mua mảnh đất tại thời điểm hiện tại là 100.000 trđ, nhà xưởng sẽ được xây dựng vào cuối
năm thứ nhất (t=1) sẽ mất khoảng 500.000trđ. Dòng tiền sau thuế của HAI là 100.000trđ vào thời điểm
bắt đầu năm 2, và sẽ tăng 10% hàng năm trong 10 năm tiếp theo. Xác định thời gian hoàn vốn dự án
A. 2 năm
B. 4 năm
C. 6 năm
D. 8 năm
Bài giải:
Ta có bảng dòng tiền như sau:
Năm 0 1 2 3 4 5 6 7
VĐT 500
NCFi 100 110 121 133.1 146.41 … …

Chú ý rằng: Mua đất và nhà xưởng được tiến hành ở năm 0 & năm 1, sau đó mới đi vào thực hiện dự
án nên dòng tiền phải phát sinh cuối năm 2.
 Thv = 5 + |-100-500+100+110+121+133.1| / 146.41 = 5.92 năm
 Đáp án C
CHÚ Ý: Chi phí mua đất không được ghi nhận vào Dòng tiền dự án

Câu 2 - (Đề thi 2016): Công ty SCR đầu tư dự án mới có chi phí đầu tư là 10.000. Thời gian của dự án
là 10 năm và IRR = 15%. Nếu các dòng tiền được phân bổ đều và thuế suất là 40%. Xác định dòng tiền
mỗi năm trước thuế của dự án (giả sử khấu hao không đáng kể)
A. 1.993
B. 3.321
C. 1.5
D. 4.983
Bài giải:
Ta có bảng dòng tiền:
 Năm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
VĐT 10
NCFi (10) A A A A A A A A A A

Ta có: NPV = -10 + A * [(1+r)^10 – 1] / [r*(1+r)^10]

Với IRR = 15% sẽ có NPV = 0, thay r = IRR = 15%, giải nghiệm NPV = 0
 A = 1.993
Dòng tiền ròng mỗi năm trước thuế = 1.993/ (1-40%) = 3.321
=> Đáp án B

Câu 4:
Công ty TNHH Mỳ Hảo Hảo mua 1 dây chuyền sản xuất vỏ bao mỳ ăn liền với giá 3500 triệu. Dự kiến
công suất sản xuất năm thứ 1 là 5.000.000 vỏ bao/năm, các năm sau công suất tăng thêm 10% so với năm
trước, dự tính giá bán là 400 đồng/bao. Các chi phí của hoạt động đầu tư này như sau:
- Chi phí lắp đặt thiết bị là 20 triệu (Được trả khi mua dây chuyền)
- Chi phí NVL, điện nước hàng năm: 400 triệu
- Chi phí nhân công hàng năm: 2 triệu/người/tháng, dự tính số nhân công là 15 người
- Chi phí hàng năm khác (chưa kể khấu hao): 100 triệu đồng
Dây chuyền được vận hành ngay từ năm đầu tiên và hoạt động trong 5 năm. Giả sử dây chuyền chưa
khấu hao hết, GTCL là 250 triệu, GTTL thiết bị là 300 triệu. Dự án áp dụng phương pháp khấu hao tuyến
tính, thuế TNDN là 28%, r=14%/năm.
Yêu cầu: Tính NPV, IRR của dự án?

GIẢI ĐÁP: (Đơn vị: triệu đồng)

Bài này các bạn tự làm, Tôi sẽ cung cấp các số liệu gồm:
- Khấu hao = (3520 – 250)/5 = 654
- Giá trị Thanh lý Tài sản sau thuế = 286
1003.92 1147.92 1306.32 1480.56 1958.22 = ….. > 0
- NPV = -3520 + + + + +
(1+�) (1+�)2 (1+�)3 (1+�)4 (1+�)5

=> Dự án có lãi
* Tính IRR
+ Chọn r1 = 20% => NPV1 = ….
+ Chọn r2 = 25% => NPV1 = …..
 IRR = …..%

PHẦN 2: ĐỀ THI
Câu 5 (Đề thi Agribank 2016 – KV 2): Công ty A đang xem xét dự án đầu tư một dây chuyện sản
xuất mới. Vốn đầu tư cho dây chuyền này là 80 tỷ ở năm 0 và 110 tỷ ở năm thứ 1. Sau khi xem xét tất
cả các yếu tố có liên quan, công ty ước tính dòng tiền thu được là 40 tỷ vào năm thứ 2, 55 tỷ vào năm
thứ 3 và 70 tỷ từ năm thứ 4. Mặc dù dây chuyển sản xuất vẫn còn có thể hoạt động sau 7 năm nhưng
công ty thận trọng nên chỉ tính dòng tiền đến năm thứ 7.

Yêu cầu:
a. Nếu tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi là 20%, giá trị hiện tại thuần và tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án
là bao nhiêu? Nên chấp nhận hay từ bỏ dự án?
b. Nếu dùng tiêu chuẩn thời gian hoàn vốn có chiết khấu của dự án là 5 năm để xem xét, với tỷ
suất lợi nhuận là 6%, thì có nên đầu tư dự án này hay không?
Giải:
a/ Ta có bảng với r = 20%:

=> NPV = -80 – 110/(1+20%) + 40/(1+20%)^2 + 55/1.2^3 + 70 x ((1+ 20%)^4 – 1) / (0.2 x 1.2^4) x
1/(1+20%)^3 = -7.19 tỷ < 0
=> Dự án lỗ, không khả thi => Không nên đầu tư
b) Ta có bảng sau với r = 6%:
Năm 0 1 2 3 4 5 6 7
NCFi -80 -110 40 55 70 70 70 70
PV (NCFi) -80 -103.77 35.59 46.17 55.44 52.31 49.34 46.55
PV (NCFi) lũy kế -80 -183.77 -148.18 -102.01 -46.57 5.74

Thời gian hoàn vốn dự án = 4 + (46.57/52.31) x 12 = 4 năm 10 tháng < 5 năm tiêu chuẩn
Như vậy, sau 4 năm 10 tháng thì dự án sẽ hoàn vốn đầu tư ban đầu.
=> Dự án hoàn toàn khả thi với r=6%
Câu 6 (Đề thi Agribank 2014):
Công ty ABC dự định thực hiện mua thêm một dây chuyền sản xuất mới. Có hai phương thức thanh toán
số tiền mua như sau:
- Phương án 1: Trả ngay vào đầu năm thứ nhất 1200 triệu đồng
- Phương án 2: Trả vào đầu năm thứ nhất 600 triệu đồng; trả vào đầu năm thứ hai là 450 triệu đồng; trả
vào đầu năm thứ 3 là 350 triệu đồng.
Biết rằng:
- Chi phí nguyên vật liệu và nhân công hàng năm: 300 triệu đồng.
- Dự kiến doanh thu hàng năm: 700 triệu đồng
Sau khi mua về dây chuyền được đưa vào vận hành ngay. Doanh nghiệp trích khấu hao theo phương
pháp đường thẳng. Sau thời gian hoạt động dây chuyền được khấu hao hết.
Thuế thu nhập doanh nghiệp là 28%. Thời gian hoạt động của dây chuyền là 6 năm (dây chuyền sẽ được
khấu hao hết giá trị). Sau 6 năm dây chuyền được bán đi với giá 500 triệu đồng.
Tỷ suất chiết khấu được xác định là 15%/năm.
Yêu cầu:
1. Doanh nghiệp nên lựa chọn phương thức thanh toán nào? Tại sao?
2. Tính NPV của dự án theo phương án thanh toán được lựa chọn. Doanh nghiệp có nên thực hiện
dự án không?
Bài giải:
1. Doanh nghiệp nên lựa chọn phương thức thanh toán nào? Tại sao?
- Xét Phương án 1: Trả ngay vào đầu năm thứ nhất 1200 triệu đồng => PV1 = 1200 triệu
- Xét Phương án 2: Trả vào đầu năm thứ nhất 600 triệu đồng; trả vào đầu năm thứ hai là 450 triệu đồng;
trả vào đầu năm thứ 3 là 350 triệu đồng.
 PV2 = 600 + 450/(1+r)+ 350/(1+r)^2 = 1255.954 triệu > PV1
 Doanh nghiệp nên chọn phương thức thanh toán số 1 do chi phí bỏ ra ít hơn.

2. Tính NPV của dự án theo phương án thanh toán được lựa chọn. Doanh nghiệp có nên thực hiện
dự án không?
(*) Vốn đầu tư = 1200 triệu
(*) Doanh thu = 700 triệu
(*) Chi phí = 300 triệu

(*) Khấu hao/năm = 1200/6 = 200 triệu

(*) Giá trị thanh lý Tài sản sau thuế = GTTL – (GTTL – GTCL) * Thuế suất = 500 – 500 * 28% = 360
triệu

Ta có bảng dòng tiền như sau:

Năm 0 1 2 3 4 5 6
Vốn đầu tư (VĐT) 1200
Doanh thu/năm 700 700 700 700 700 700
Chi phí/năm 300 300 300 300 300 300
Khấu hao/năm 200 200 200 200 200 200
Lợi nhuận trước thuế 200 200 200 200 200 200
Lợi nhuận sau thuế (LNST) 144 144 144 144 144 144
Thanh lý TS Sau thuế 360
NCFi (1200) 344 344 344 344 344 704

 NPV = 257.49 > 0 => Dự án khả thi