Phan Tich Tai Chinh Cong Ty Co Phan Vang Bac Da Quy PNJ

lOMoARcPSD|10537529
Phân tích tài chính công ty cổ phần vàng bạc đá quý PNJ
Tài chính doanh nghiệp (Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh)
Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

lOMoARcPSD|10537529
StuDocu is not sponsored or endorsed by any college or university

lOMoARcPSD|10537529
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

KHOA QUẢN TRỊ
TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH CHO NHÀ QUẢN TRỊ
Đề tài:
PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN
VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN
GIAI ĐOẠN 2016-2020
Giảng viên hướng dẫn : TS. Ngô Quang Huân

Lớp học phần : 21D1MAN50211309
Sinh viên thực hiện : Nguyễn Thị Hoàng Sương
Nguyễn Thị Yến Linh
Nguyễn Thanh Phong
Vũ Đức Hoàng
TP. Hồ Chí Minh, tháng 5 năm 2021

lOMoARcPSD|10537529
NỘI DUNG
CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN ........................... 9
1.1. Giới thiệu về CTCP Vàng bạc á quý Phú Nhuận .................................................................... 10
1.2. Quá trình hình thành và phát triển .............................................................................................
10
1.3. Triết lý kinh doanh ....................................................................................................................
10
1.3.1. Tầm nhìn .............................................................................................................................
10
1.3.2. Sứ mệnh ..............................................................................................................................
10
1.3.3. Giá trị cốt lõi .......................................................................................................................
10
1.3.4. Triết lý phát triển bền vững ................................................................................................
10
1.4. Vị thế công ty ............................................................................................................................
10
1.5. Chiến lược phát triển và ầu tư ................................................................................................. 12
1.6. Cơ cấu tổ chức của công ty .......................................................................................................
12
CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH ................................................................
12
2.1. Phân tích tỷ lệ ............................................................................................................................
14
2.1.1. Các tỷ lệ ánh giá khả năng thanh toán .............................................................................. 19
2.1.2. Các tỷ lệ ánh giá hiệu quả kinh doanh .............................................................................. 22
2.1.3. Các tỷ lệ tài trợ ...................................................................................................................
28
2.1.4. Các tỷ lệ ánh giá khả năng sinh lợi ................................................................................... 30
2.1.5. Các tỷ lệ ánh giá theo góc ộ thị trường ........................................................................... 30
2.2. Phân tích cơ cấu ........................................................................................................................
30
2.2.1. Phân tích cơ cấu bảng cân ối kế toán ................................................................................ 44
2.2.1.1. ..........................................................................................................................................
47
2.2.2. Phân tích cơ cấu báo cáo thu nhập ......................................................................................
47

lOMoARcPSD|10537529
2.3. Phân tích mô hình ......................................................................................................................

48
2.3.1. Mô hình phân tích hiệu quả kinh tế xã hội .........................................................................
51
2.3.2. Mô hình phân tích hiệu quả tài chính .................................................................................
53
2.3.3. Mô hình chỉ số Z .................................................................................................................
53
2.4. Phân tích hòa vốn ......................................................................................................................
55
2.4.1. Phân loại chi phí .................................................................................................................
56
2.4.2. Hòa vốn lời lỗ .....................................................................................................................
57
2.5. Phân tích các òn bẩy ................................................................................................................ 57
2.5.1. Đòn bẩy kinh doanh (DOL) ................................................................................................
58
2.5.2. Đòn bẩy tài chính (DFL) ....................................................................................................
59
2.5.3. Đòn bẩy tổng hợp (DTL) ....................................................................................................
59
2.6. Đánh giá về tình hình tài chính tại CTCP Vàng bạc phú quý Phú Nhuận giai oạn 2016-2020
..........................................................................................................................................................
59
2.6.1 Ưu iểm ............................................................................................................................... 60
2.6.2 Hạn chế ................................................................................................................................
60
CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN ...................................................................................
60
3.1. Các thông số ánh giá theo góc ộ thị trường ........................................................................... 61
3.2. Định giá cổ phiếu theo chỉ số P/E ............................................. Error! Bookmark not
defined.
3.3. Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập ..............................................
62
CHƯƠNG 4: LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ ......................................................................................
64
CHƯƠNG 5: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH TẠI CTCP VÀNG
BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN ...........................................................................................................
64

lOMoARcPSD|10537529
5.1 Định hướng của công ty .............................................................................................................

64
5.2 Chiến lược của công ty ...............................................................................................................
64
5.3 Mục tiêu và kế hoạch của công ty ..............................................................................................
65
5.4 Các giải pháp cải thiện tình hình tài chính tại công ty ...............................................................
65
5.4.1 Đẩy mạnh marketing ể tăng doanh thu và lợi nhuận ......................................................... 65
5.4.2 Tăng cường sửa chữa, nâng cấp tài sản cố ịnh và ầu tư úng hướng .............................. 66
5.4.3 Quản lý hàng tồn kho ...........................................................................................................
66
5.4.4 Gia tăng khả năng sinh lợi ...................................................................................................
68
KẾT LUẬN .........................................................................................................................................
68

lOMoARcPSD|10537529
TÓM TẮT ĐỀ TÀI

Trong tình hình nền kinh tế thị trường phát triển vô cùng nổi bật như hiện nay, có rất nhiều
doanh nghiệp, công ty ược hình thành dựa trên các lĩnh vực khác nhau với nhiều quy mô lớn, vừa
và nhỏ. Cùng với ó, sự hội nhập kinh tế giữa các quốc gia trên thế giới ã làm cho các doanh
nghiệp ngày càng cạnh tranh gay gắt với nhau. Để doanh nghiệp có thể tồn tại, ứng vững và ngày
càng phát triển trong tình hình ó, ngoài việc sản xuất và cung cấp ra thị trường các sản phẩm hay
dịch vụ tốt nhất thì nó còn òi hỏi doanh nghiệp phải có một tiềm lực tài chính mạnh mẽ. Mặt
khác, theo xu hướng phát triển của nền kinh tế, các mối quan hệ tài chính cũng ngày càng trở nên
phong phú và a dạng hơn. Đối với doanh nghiệp, mục tiêu hàng ầu và nắm vai trò quan trọng
nhất trong các mục tiêu quản trị tài chính doanh nghiệp là tối a hóa lợi nhuận và giá trị doanh
nghiệp. Vì vậy, các doanh nghiệp cần ặt ra cho mình một hướng i úng ắn, ồng thời tạo ra sức
cạnh tranh cao ối chỉ với các doanh nghiệp trong và ngoài nước. Từ thực tế ó cho thấy các nhà
quản trị cần kiểm soát trực tiếp mọi hoạt ộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp thông qua
việc phân tích kỹ lưỡng tình hình tài chính hàng năm. Nhờ vậy, những chủ doanh nghiệp hay
những nhà ầu tư sẽ có ược những thông tin căn bản cho việt ra quyết ịnh cũng như ịnh hướng tốt
cho tương lai của doanh nghiệp.
Nhận thức ược tầm quan trọng của việc phân tích tài chính ối với sự tồn tại và phát triển của
doanh nghiệp, nhóm chúng em ã thực hiện ề tài nghiên cứu “Phân tích tình hình tài chính của
Công ty cổ phần Vàng bạc á quý Phú Nhuận giai oạn 2016-2020”.
CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN
1.1. Giới thiệu về CTCP Vàng bạc á quý Phú Nhuận

− Tên doanh nghiệp:
o Tên tiếng Việt: CÔNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN
o Tên tiếng Anh: Phu Nhuan Jewelry Joint Stock Company o Tên viết tắt: PNJ., JSC −
Biểu tượng của công ty:

lOMoARcPSD|10537529
o
− Trụ sở chính: 170E Phan Đăng Lưu, Phường 3, Quận Phú Nhuận, TP. Hồ Chí Minh, Việt Nam
− Điện thoại: (84-28) 3995 1703
− Fax: (84-28) 3995 1702
− Email: pnj@pnj.com.vn
− Website: www.pnj.com.vn
− Giấy chứng nhận ăng ký kinh doanh: 0300521758
− Mã số thuế: 0300521758
− Người ại diện theo pháp luật: Bà Cao Thị Ngọc Dung – Chủ tịch HĐQT PNJ
− Vốn iều lệ: 2.252.935.850.000 (Hai ngàn hai trăm năm mươi hai tỷ chín trăm ba mươi lăm triệu
tám trăm năm mươi ngàn ồng chẵn) − Ngành nghề kinh doanh chính:
o Sản xuất kinh doanh trang sức bằng vàng, bạc, á

quý, phụ kiện thời trang, quà lưu niệm.
o Kinh doanh ồng hồ và mua bán vàng miếng. o Dịch
vụ kiểm ịnh kim cương, á quý, kim loại quý. o Kinh
doanh bất ộng sản. − Mã chứng khoán: PNJ
1.2. Quá trình hình thành và phát triển

Ngày 28/04/1988, cửa hàng Kinh doanh Vàng Bạc Phú Nhuận ra ời.
Năm 1994 và 1998, PNJ thành lập Chi nhánh tại 2 trung tâm kinh tế trọng iểm là Hà Nội và Đà Nẵng.
Năm 1999, khai trương chi nhánh tại Cần Thơ, PNJ hoàn thành việc có mặt 3 trung tâm kinh tế lớn.
Năm 2001, nhãn hiệu PNJSilver ra ời, năm 2005 tái tung hình ảnh mới.
Năm 2004, PNJ thành CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận. PNJ ạt danh hiệu Top 500 Doanh nghiệp
bán lẻ hàng ầu Châu Á – Thái Bình Dương, ón nhận Huân chương Lao ộng Hạng nhất.

lOMoARcPSD|10537529
Năm 2005, nhãn hiệu trang sức cao cấp CAO Fine Jewellery ra ời.
Năm 2008, PNJ là nhà tài trợ trang sức và vương miện cuộc thi Hoa hậu Hoàn vũ, tổ chức tại Việt
Nam.
Năm 2008 – 20 năm thành lập, PNJ công bố thay ổi logo mới. PNJ trở thành một trong 200 doanh
nghiệp lớn nhất Việt Nam theo công bố của UNDP và vinh dự ón Huân chương Độc lập Hạng ba.
Năm 2009, cổ phiếu PNJ chính thức niêm yết tại HOSE, PNJ là doanh nghiệp kim hoàn ầu tiên và duy
nhất niêm yết trên sàn chứng khoán cho ến nay.
Tháng 08/2009, Công ty TNHH MTV Thời trang CAO ược thành lập.
Năm 2012, khánh thành XNNT PNJ - một trong những xí nghiệp chế tác nữ trang hàng ầu Châu Á.
Khánh thành Trung tâm trang sức, kim cương và ồng hồ lớn nhất trên toàn hệ thống tại 52A-52B Nguyễn
Văn Trỗi, Phú Nhuận, TP.HCM.
Năm 2013 – 25 năm thành lập, nhãn hàng PNJSilver tái ịnh vị. Nhãn hàng trang sức vàng PNJ công bố
thông iệp mới “Tôn vinh giá trị ích thực”.
Năm 2016, PNJ ra mắt BST Tôi yêu Việt nam mang ậm tinh thần dân tộc tại Vietnam Fashion
Week 2017 - PNJ vinh dự ồng hành cùng tuần lễ cấp cao APEC 2017, quảng bá hình ảnh Việt Nam qua
bộ huy hiệu APEC VIETNAM 2017; PNJ oạt giải “ASIA’S BEST REPORT ON THE SDGS”, Doanh
nghiệp xuất sắc ASEAN (Outstanding Enterprise of the Year – ASEAN) và Top 3 Nhà bán lẻ Châu Á do
JNA bình chọn, …

Năm 2018, PNJ ánh dấu mốc son 30 năm với fashion show trang sức lớn nhất Việt Nam, lập bộ
huy chương Niềm tin vàng tặng ội tuyển U23 Việt Nam, lọt Top 50 Công ty kinh doanh hiệu quả nhất
Việt Nam, nhận giải thưởng JNA lần thứ 4, 3 lần liên tiếp lọt Top 10 trong 100 Doanh nghiệp phát triển
bền vững, trở thành doanh nghiệp vốn hóa tỷ ô, …
1.3. Triết lý kinh doanh
1.3.1. Tầm nhìn
Là công ty chế tác và bán lẻ trang sức hàng ầu châu Á, giữ vị trí số 1 trong các phân khúc trung và
cao cấp tại Việt Nam.
Slogan: NIỀM TIN VÀ PHONG CÁCH

1.3.2. Sứ mệnh
PNJ mang lại niềm kiêu hãnh cho khách hàng bằng các sản phẩm trang sức tinh tế, chất lượng vượt
trội.
9

lOMoARcPSD|10537529
1.3.3. Giá trị cốt lõi

Chính trực - Trách nhiệm - Chất lượng Đổi mới - Gắn kết
1.3.4. Triết lý phát triển bền vững
Đặt lợi ích khách hàng và lợi ích xã hội vào lợi ích của doanh nghiệp.
1.4. Vị thế công ty
PNJ hiện quản lý và vận hành Xí nghiệp nữ trang PNJ với tổng vốn ầu tư là 120 tỷ ồng và công suất sản xuất
ặt trên 4 triệu sản phẩm/năm.
Tính ến cuối năm 2019, PNJ ã phát triển hệ thống phân phối với 346 cửa hàng cửa hàng bán lẻ, kênh
thương mại iện tử và gián tiếp thông qua hơn 3.000 khách hàng sỉ trên toàn quốc. Sản phẩm của PNJ ã
ược xuất khẩu tới 13 quốc gia và vùng lãnh thổ.
PNJ ược Plimsoll World, một tổ chức hàng ầu thế giới chuyên cung cấp báo cáo về các ngành công
nghiệp, xếp hạng PNJ ở vị trí 16 trong 500 công ty sản xuất và kinh doanh trang sức lớn nhất thế giới.
1.5. Chiến lược phát triển và ầu tư

Trở thành công ty chế tác và bán lẻ trang sức hàng ầu tại Châu Á, giữ vị trí số 1 trong các phân
khúc thị trường trang sức trung và cao cấp tại Việt Nam.
Tập trung vào lĩnh vực chủ chốt là sản xuất và kinh doanh trang sức tại Việt Nam.
Tăng cường mở rộng hệ thống phân phối bán lẻ tại các thị trường trọng iểm, ặc biệt tại thị trường
miền Bắc.
Đầu tư và ứng dụng các máy móc công nghệ hiện ại nhằm giảm tỷ lệ hao hụt, a dạng hóa và nâng
cao chất lượng sản phẩm.
1.6. Cơ cấu tổ chức của công ty

Hình 1.1 Cơ cấu tổ chức của công ty
10

lOMoARcPSD|10537529
CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH

2.1. Phân tích tỷ lệ
2.1.1. Các tỷ lệ ánh giá khả năng thanh toán
Từ báo cáo tài chính của công ty, bảng phân tích tình hình thanh toán của Công ty cổ phần Vàng
bạc á quý Phú Nhuận ược thể hiện thông qua bảng số liệu sau:
Bảng 2.1 Phân tích tình hình thanh toán qua các năm
Chỉ tiêu Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Tỷ lệ lưu ộng 1,5347 2,6170 2,0189 1,8252 2,2104
Tỷ lệ thanh toán nhanh 0,1305 0,3319 0,1633 0,0754 0,1850
Bảng 2.2 So sánh tình hình thanh toán qua các năm
Chỉ Chênh lệch 2016-2017 Chênh lệch 2017-2018 Chênh lệch 2018-2019 Chênh lệch 2019-2020
tiêu
Cộng/trừ % Cộng/trừ % Cộng/trừ % Cộng/trừ %
Tài
sản
ngắn
793.562.092.643 25,58 1.509.114.699.23 38,73 1.928.107.884.61 35,67 (189.435.448.754 -
hạn
% 1 % 0 % ) 2,58%
Nợ (532.902.964.226 - 1.188.559.751.67 79,84 1.340.542.738.76 50,07 (785.953.168.026 -
11

lOMoARcPSD|10537529
ngắn ) 26,36% 1 % 9 % ) 19,56%

hạn
Hàng
tồn
563.269.616.044 19,84 1.566.186.716.36 46,04 2.062.274.428.22 41,51 (484.514.384.160 -
kho
% 6 % 6 % ) 6,89%
Tỷ lệ
lưu
1,0824 70,53 (0,5981) - (0,1937) -9,60% 0,3852 21,11
ộng
% 22,86% %
Tỷ lệ
thanh
toán 0,2014 154,30 (0,1687) - (0,0879) - 0,1096 145,41
nhan % 50,82% 53,82% %
h
2.1.1.1. Tỷ lệ lưu ộng (CR)

Tỷ lệ lưu ộng cho thấy mỗi ồng nợ ngắn hạn phải trả của PNJ có bao nhiêu ồng tài sản ngắn hạn có
thể sử dụng ể thanh toán.
Tỷ lệ lưu ộng của công ty trong 5 năm ều lớn hơn 1. Chứng tỏ tài sản ngắn hạn của công ty ủ khả năng thanh
toán nợ ngắn hạn.
Khả năng thanh toán chung của công ty không ổn ịnh, năm 2016 chỉ số này bằng 1,5347 nhưng
năm 2017 thì là 2,617 tăng 70,53% so với năm 2016. Hệ số này thể hiện mức ộ ảm bảo của tài sản lưu
ộng của nợ ngắn hạn. Nguyên nhân là do tài sản ngắn hạn tăng 25,58% nhưng nợ ngắn hạn lại giảm
26,36% nên tỷ lệ lưu ộng tăng lên vào năm 2017.
Với công ty Vàng bạc á quý Phú Nhuận, ây ược xem là chỉ số rất tốt vì tính hợp lí của chỉ số phản
ánh khả năng thanh toán nợ ngắn hạn. Điều ó cho thấy tài sản ngắn hạn của công ty ủ ảm bảo cho nhu
cầu thanh toán nợ ngắn hạn và iều này sẽ làm tăng uy tính của công ty với các chủ nợ.
12

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.1 Biến ộng tỷ lệ lưu ộng trong giai oạn 2016 -2020
TỶ LỆ LƯU ĐỘNG
3.0000 2.6170
2.5000 2.2104
1.8252
2.0000 2.0189
1.5000
1.5347
1.0000
0.5000
0.0000
Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
2.1.1.2. Tỷ lệ thanh toán nhanh (QR)

Hình 2.2Biến ộng tỷ lệ thanh toán nhanh trong giai oạn 2016
-2020
TỶ LỆ THANH TOÁN NHANH

0.3319
00,000
00,000
00,000
0.1633 0.1850
00,000
00,000
0.1305
00,000 0.0754
00,000
00,000
Tỷ lệ thanh toán nhanh là tỷ lệ giữa tài sản ngắn hạn trừ i giá trị hàng tồn kho và giá trị nợ ngắn
hạn. Tỷ lệ này cho biết mỗi ồng nợ ngắn hạn của PNJ có bao nhiêu ồng tài sản ngắn hạn thanh khoản cao
có thể huy ộng ngay ể thanh toán.
13

lOMoARcPSD|10537529
Tỷ lệ thanh toán nhanh của công ty trong năm 5 khá thấp, cụ thể cả 5 năm ều có chỉ số nhỏ hơn 1.
Cao nhất là năm 2017 với chỉ số 0,3319, thấp nhất là năm 2019 với chỉ số 0,0754, sang năm 2020 chỉ số này
tăng lên 0,185 và bằng 2,5 lần cho với 2019. Chỉ số thanh toán nhanh thấp do tài sản ngắn hạn của công ty
chiếm tỷ trọng cao so với tài sản dài hạn, mà trong ó hàng tồn kho chiếm tỷ trọng cũng khá cao trong tài sản
ngắn hạn.
Chỉ số này của công ty thấp sẽ gây ra nhiều khó khăn trong việc thanh toán cho khách hàng. Nếu chỉ
số này bằng 1 thì sẽ lý tưởng hơn.
2.1.2. Các tỷ lệ ánh giá hiệu quả kinh doanh

Bảng 2.3 Các tỷ lệ ánh giá hiệu quả kinh doanh
Hiệu quả sử dụng tổng tài sản 2.4158 2.4632 2.2818 1.9953 2.0853
Vòng quay tồn kho 2,8763 2,9051 2,8177 2,2569 2,0736
Thời gian hàng tồn kho trung bình 0,3477 0,3442 0,3549 0,4431 0,4822
Kì thu tiền bình quân 2,3417 2,4497 3,0037 3,0582 2,3834
Kì thanh toán tiền bình quân 12,0086 11,4607 8,4920 12,0887 15,7423
Kì luân chuyển tiền mặt -9,3193 -8,6667 -5,1334 -8,5874 -12,8767
2.1.2.1. Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (TAT)

Chỉ số TAT dùng ể ánh giá hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp. Nó cho biết mỗi ồng tài sản của
doanh nghiệp tạo ra bao nhiêu ồng doanh thu trong một kỳ phân tích, các tài sản quay ược bao nhiêu
vòng.
Giai oạn năm 2016 ến 2020, hiệu quả sử dụng tổng tài sản của PNJ giảm dần từ 2,4158 ến 2,0853.
Tức là ở năm 2016, cứ mỗi ồng tài sản của PNJ sẽ tạo ra 2,4158 ồng doanh thu, tương tự vậy cho năm
2017, 2018, 2019, 2020 là 2,4632; 2,2818; 1,9953 và 2,0853.
14

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.3Biến ộng hiệu quả sử dụng tổng tài sản trong giai oạn
-2020
2016
HIỆU QUẢ SỬ DỤNG TỔNG TÀI SẢN

3.0000
2.4632
2.5000 1.9953
2.4158 2.2818 2.0853
2.0000
1.5000
1.0000
0.5000
0.0000
Hiệu quả sử dụng tài sản của SJC trong 5 năm qua có nhiều biến ộng nhưng nhìn chung vẫn cao
hơn so với PNJ vì tổng tài sản SJC lớn hơn PNJ. Điều này cho thấy rằng SJC sử dụng tài sản hiệu quả
hơn so với PNJ, sẽ góp phần tăng lợi nhuận ồng thời làm tăng khả năng cạnh tranh, uy tín của SJC trên
thị trường
Bảng 2.4 So sánh TAT với ối thủ cạnh tranh

TAT Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Công ty CTCP Vàng bạc á
2,4158 2,4632 2,2818 1,9953 2,0853
quý Phú Nhuận (PNJ)
Công ty TNHH MTV Vàng
13,9959 14,7578 13,5187 11,7025 14,2468
bạc á quý Sài Gòn (SJC)
2.1.2.2. Vòng quay tồn kho (IT)

Hàng tồn kho là một loại tài sản dự trữ với mục ích nhắm ảm bảo cho sản xuất ược tiến hành một
các bình thường, liên tục, và á ứng ược nhu cầu của thị trưởng. Vì thế, mỗi doanh nghiệp cần có một mức
dự trữ tồn kho hợp lý.
Hệ số vòng quay hàng tồn kho thể hiện khả năng quản trị hàng tồn kho. Vòng quay hàng tồn kho là số lần
mà hàng hóa tồn kho bình quân luân chuyển trong kỳ. Số vòng quay hàng tồn kho càng cao thì thời gian
luân chuyển một vòng càng ngắn, chứng tỏ doanh nghiệp có nhiều khả năng giải phóng hàng tổn kho,
tăng khả năng thanh toán.
15

lOMoARcPSD|10537529
Từ năm 2016 ến năm 2020 hệ số vòng quay tồn kho giảm dần. Năm 2016, chỉ số này là 2,8763
vòng/năm ến 2017 tăng lên 2,9051 vòng/năm và 3 năm sau giảm lần lượt là 2,8177; 2,2569; 2,0736
vòng/năm. Tuy nhiên chỉ số này không biến ộng nhiều, ở mức tương ối ổn ịnh chứng tỏ hàng hóa ược lưu
thông tốt, tình hình sản xuất kinh doanh hiệu quả.
Hình 2.4Biến ộng vòng quay tồn kho trong giai oạn 2016
-2020
VÒNG QUAY TỒN KHO

3.5000
2.9051
3.0000
2.8177 2.2569
2.8763
2.5000
2.0736
2.0000
1.5000
1.0000
0.5000
0.0000
Bảng 2.5 So sánh ITới

v ố i thủ cạnh tranh
IT Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
2,8763 2,9051 2,8177 2,2569 2,0736
18,8950 21,0082 20,9538 21,9220 21,1514
Vòng quay tồn kho của SJC lớn hơn PNJ và ang có xu hướng tăng từ 18,895 vòng/năm ến
21,1514 vòng/năm. IT của SJC cao chứng tỏ hàng hóa ược lưu thông tốt, tình hình sản xuất kinh doanh
có hiệu quả.
2.1.2.3 Thời gian hàng tồn kho trung bình (1/IT)

Thời gian hàng tồn kho trung bình cho biết một vòng quay của hàng tồn kho mất bao nhiêu ngày hay
số ngày ể hàng tồn kho ược bán i, mang về doanh thu cho doanh nghiệp.
16

lOMoARcPSD|10537529
Qua 5 năm, thời gian tồn kho trung bình của PNJ thấp nhưng có xu hướng tăng dần qua các năm từ
0,3477 lên 0,4822. PNJ cần có những chiến lược và quản lý hàng tồn kho hiệu quả ể cải thiện tình hình
này.
Hình 2.5Biến ộng thời gian tồn kho trung bìnhtrong giai oạn 2016-2020
THỜI GIAN HÀNG TỒN KHO TRUNG BÌNH

0.6000
0.4431
0.4822
0.5000
0.4000 0.3442
0.3549
0.3000 0.3477
0.2000
0.1000
0.0000
2.1.2.4. Kỳ thu tiền bình quân (ACP)

Kỳ thu tiền bình quân là thời gian trung bình cần thiết cho PNJ có thể thu hồi hết các khoản phải thu,
doanh thu tín dụng, dùng ể o lường hiệu quả và chất lượng phải thu. Đây là một yếu tố ược các nhà phân tích
tài chính quan tâm, vì khi các khoản phải thu càng lớn thì vốn doanh nghiệp ược sử dụng nhiều, cần phải giải
pháp giải phóng vốn bị ứ ọng.
17

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.6Biến ộng kỳ thu tiền bình quân trong giai oạn 2016
-2020
KỲ THU TIỀN BÌNH QUÂN

3.0582
3.5000
3.0000 3.0037
2.4497
2.3834
2.5000
2.3417
2.0000
1.5000
1.0000
0.5000
0.0000
Từ năm 2016 ến 2019 kỳ thu bình quân tăng từ 2,3417 ến 3,0582 ngày. Năm 2019 là năm có chỉ
số kỳ thu bình quân cao nhất. Sau ó năm 2020 chỉ số này giảm xuống còn 2,3834 ngày, ây là một tính
hiệu tốt cho PNJ. Kỳ thu bình quân của PNJ tương ối ngắn, hạn chế ược tình trạng chiếm dụng vốn của
khách hàng. Đây là dấu hiệu cho thấy sự hiệu quả và tốt hơn từng ngày của PNJ qua các năm.
2.1.2.5. Kỳ thanh toán tiền bình quân (APP)

Kỳ thanh toán tiền bình quân là thời gian trung bình cần thiết ể PNJ thanh toán tiền cho nhà cung
ứng.
Từ năm 2016 ến năm 2018, kỳ thanh toán tiền bình quân của PNJ có xu hướng rút ngắn lại từ
12,0086 ngày xuống 8,492 ngày. Tuy nhiên, tình hình ngày không duy trì ược lâu, từ năm 2019 ến năm
2020, APP tăng lên nhanh chóng và ạt chỉ số 15,7423 ngày.
18

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.7Biến ộng kỳ thanh toán tiền bình quân trong giai oạn
-2020
2016
KỲ THANH TOÁN TIỀN BÌNH QUÂN

18.0000
15.7423
16.0000
12.0887
14.0000
11.4607
12.0000
12.0086
10.0000
8.4920
8.0000
6.0000
4.0000
2.0000
0.0000
2.1.2.6. Kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC)

Kỳ luân chuyển tiền mặt là sự kết hợp của một số tỷ lệ hoạt ộng liên quan ến các khoản phải thu,
các khoản phải trả và vòng quay hàng tồn kho. Chỉ số này cũng cho phép một nhà ầu tư ánh giá tình hình
tổng thể của công ty.
Trong giai oạn năm 2016 ến năm 2018, kỳ luân chuyển tiền mặt của PNJ có dấu hiệu tăng nhưng
lại có giá trị âm. Điều này cho thấy PNJ ang trong tình trạng thiếu tiền mặt hoặc gặp vấn ề trong việc xử
lý hàng tồn kho. Tuy nhiên, từ năm 2018 ến năm 2020, chỉ số ã ược cải thiện áng kể với dấu hiệu giảm ột
biến từ -5,1334 xuống -12,8767.
19

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.8Biến ộng kỳ luân chuyển tiền mặt trong giai oạn-2020
2016
KỲ LUÂN CHUYỂN TIỀN MẶT

0.0000
-2.0000
-4.0000
-5.1334
-6.0000 -8.5874
-8.6667
-8.0000
-10.0000 -9.3193
-12.0000 -12.8767
-14.0000
2.1.3. Các tỷ lệ tài trợ

Bảng 2.6 Các tỷ lệ tài trợ
Tỷ lệ nợ/ Tổng tài sản 0,5818 0,3434 0,4183 0,4679 0,3821
Tỷ lệ thanh toán lãi vay 9,0691 17,5035 20,7279 14,0601 9,7165
Tỷ số khả năng trả nợ 0,3231 0,6270 0,4752 0,4065 0,4631
2.1.3.1. Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (D/A)

Tỉ lệ nợ/Tổng tài sản (D/A) o lường mức sử dụng nợ ể hỗ trợ cho tổng tài sản.
Theo kết quả trong bảng cho Tỷ lệ nợ / Tổng tài sản có giảm sút qua các năm từ 2016 là 58,18%
và ến năm 2017 là 34,34%, tuy nhiên năm 2018, 2019 có xu hướng tăng lần lượt là 41,83%, 46,79%. Qua
ó cho thấy PNJ ang dần có cơ cấu chuyển dịch trong cấu trúc nguồn vốn trong nhữmg năm gần ây.
20

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.9 Biến ộng tỷ lệ nợ/ tổng tài sản trong giai oạn 2016-2020
Tỷ lệ nợ/ Tổng tài sản

0.7
0.5818
0.6
0.5 0.4679
0.4183
0.3821
0.4 0.3434
0.3
0.2
0.1
0
Tuy nhiên, so với mức trung bình ngành thì PNJ cũng ang ở mức nợ tỷ lệ cao hơn so với các năm.
Bảng 2.7 So sánh D/A với ối thủ cạnh tranh
D/A Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
0,5818 0,3434 0,4183 0,4679 0,3821
0,0940 0,0788 0,0591 0,0675 0,0777
Tỷ số nợ trên tổng tài sản của SJC thấp hơn PNJ trong cả 5 năm 2016-2019. Điều này cho thấy,
công ty SJC ang hoạt ộng với số tài sản hiện có, hạn chế tối a các khoản vay nợ, hạn chế rủi ro tài chính
cao. Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản thấp cho thấy khả năng tự chủ của SJC cao hơn so với PNJ. Tuy nhiên, chỉ
số này thấp cũng cho thấy SJC chưa tận dụng kênh huy ộng vốn bằng nợ, hay chưa khai thác tốt ờn bẩy
tài chính.
2.1.3.2. Tỷ lệ thanh toán lãi vay (ICR)

Tỷ lệ thanh toán lãi vay phản ánh khả năng trang trải lãi vay từ lợi nhuận hoạt ộng sản xuất kinh doanh.
Tỷ lệ thanh toán lãi vay o lại số lần công ty có thể thanh toán khoản lãi hiện tại với thu nhập hiện có của
nó. Nói cách khác thì nó o lường mức ộ an toàn mà công ty phải thanh toán toàn bộ trong một khoảng
thời gian nhất ịnh.
21

lOMoARcPSD|10537529
Khả năng thanh toán của công ty ể áp ứng các nghĩa vụ thanh toán lãi suất cùa nó là một khía cạnh
của việc thanh toán nợ của công ty. Theo kết quả trong bảng cho thấy, loại thanh toán là khoản vay của PNJ
có thay ổi các năm 2016 ến 2020 nguyên nhân là sự gia tăng của các khoảng vay trong các năm, làm chi phi
phải trả lãi cao hơn, khi ó phần lợi nhuận thu ược không tăng theo tỷ lệ ó. Trong cả 5 năm, ICR của PNJ có
chỉ số khá cao, cao nhất là năm 2018 ạt 20,7279, cho thấy công ty có lợi nhuận trước thuế cao ảm bảo khả
năng chi trả lãi vay ẫn ến không bị sức ép từ các khoản chi trả lãi nợ vay.
Hình 2.10Biến ộng tỷ lệ thanh toán lãi vay trong giai oạn -2020
2016
Tỷ lệ thanh toán lãi vay

25
20.7279
20 17.5035
14.0601
15
9.0691 9.7165
10
0
Bảng 2.8 So sánh ICR với ối thủ cạnh tranh

ICR Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
9,0691 17,5035 20,7279 14,0601 9,7165
91,6829 95,5888 144,0261 716,6603 649,6559
Nhìn bảng so sánh ta có thể thấy ược tỷ lệ lãi vay của SJC cao hơn rất nhiều so với PNJ, có thể nói
rằng SJC có lợi nhuận trước thuế khá lớn, cũng như khả năng trả lãi vay trội hơn rất nhiều so với PNJ.
2.1.3.3. Tỷ lệ khả năng trả nợ (DSCR)
22

lOMoARcPSD|10537529
Tỷ lệ khả năng trả nợ dùng ể o lường khả năng trả nợ gốc và lãi của doanh nghiệp từ các nguồn
doanh thu, khấu hao và lợi nhuận trước thuế.Hình 2.11 Biến ộng tỷ lệ khả năng trả nợ trong giai oạn
2016-2020
Tỷ số khả năng trả nợ

0.7
0.627
0.6
0.4752 0.4631
0.5
0.4065
0.4
0.3231
0.3
0.2
0.1
0
Theo kết quả cho thấy tỉ lệ khả năng trả nợ của PNJ khá thấp, chỉ số DSCR của PNJ trong 5 năm ề
nhỏ hơn 1. Điều này có nghĩa là nguồn tiền PNJ có thể sử dụng ể trả nợ nhỏ hơn nợ gốc và lãi phải trả. Năm
2017 có xu hướng tăng ột biến từ 0,3231 ến 0,627 so với năm 2016. Tuy nhiên từ năm 2017 ến năm 2020
thì chỉ số này có dấu hiệu giảm sút còn 0,4631. Do ó, công ty cần có các biện pháp siết chặt chi tiêu ể tăng
tỷ lệ khả năng trả nợ của mình.
2.1.4. Các tỷ lệ ánh giá khả năng sinh lợi

Bảng 2.9 Các tỷ lệ ánh giá khả năng sinh lợi
Chỉ tiêu Năm 2016 Năm Năm Năm Năm
2017 2018 2019 2020
Doanh lợi gộp bán hàng và dịch vụ 16,48% 18,15% 19,07% 20,36% 19,61%
Doanh lợi ròng 31,92% 36,39% 34,54% 34,50% 31,13%
Sức sinh lời cơ bản 18,50% 21,42% 19,68% 18,85% 17,69%
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản 12,56% 16,14% 14,91% 13,88% 12,61%
Tỷ suất lợi nhuận trên VCSH 30,03% 24,58% 25,63% 26,08% 20,40%
2.1.4.1. Danh lợi gộp bán hàng và dịch vụ (GPM)

23

lOMoARcPSD|10537529
Doanh lợi gộp bán hàng và dịch vụ cho biết mỗi ồng doanh thu thu về tạo ra ược bao nhiều ồng lợi
nhuận. Tỉ suất lợi nhuận gộp là một chỉ số rất hữu ích khi tiến hành so sánh các doanh nghiệp trong cùng
một ngành. Doanh nghiệp nào có tỉ suất lợi nhuận gộp cao hơn chứng tỏ doanh nghiệp ó có lãi hơn và kiểm
soát chi phí hiệu quả hơn so với ổi thủ cạnh tranh của nó.
Theo kết quả trong bảng ta thấy, doanh lợi gộp bán hàng và dịch vụ của PNJ chiếm khoảng 16,48%
doanh thu của năm 2016, sau ó tăng dần qua các năm (từ năm 2017-2019) 18,15% năm 2017; 19,07%
vào năm 2018 và 20,36% năm 2019 rồi giảm lại ến 19,61% năm 2020. Nhìn chung, doanh lợi gộp bán
hàng và dịch vụ của PNJ không biến ộng mạnh mẽ trong sản xuất kinh doanh của công ty.
Hình 2.12Biến ộng danh lợi gộp bán hàng và dịch vụ trong giai oạn
-2020
2016
Doanh lợi gộp bán hàng và dịch vụ

25.00%
20.36%
19.07% 19.61%
20.00% 18.15%
16.48%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
So với PNJ, doanh lợi gộp bán hàng và dịch vụ của SJC thấp hơn nhiều, cho thấy lợi nhuận thu ược
từ bán hàng và dịch vụ của công ty này chiếm tỷ lệ không cao.
Bảng 2.10 So sánh GPM với ối thủ cạnh tranh

GPM Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
16,48% 18,15% 19,07% 20,36% 19,61%
0,9% 0,75% 0,72% 0,81% 1,1%
24

lOMoARcPSD|10537529
2.1.4.2. Danh lợi ròng (NPM)

Doanh lợi ròng là chỉ tiêu phản ánh một ơn vị kinh doanh thu lại nhiều lợi nhuận sau thuế. Trị số chỉ tiêu này
càng lớn, chứng tỏ chỉ số sinh ra lời càng cao và kết quả kinh doanh càng lớn.
Với biểu ồ trên, năm 2016 lợi nhuận sau thuế chiếm 31,92% doanh thu sau ó tăng ến 36,24% năm 2017
và giảm dần vào năm 2018, 2019, 2020 lần lượt là 34,54%; 34,5% và 31,13%. Điều này có nghĩa là 1 ơn
vị doanh thu thì tạo ra ược 0,3450 lợi nhuận ròng vào năm 2019. Nguyên nhân của sự sụt giảm ở năm
2017 ến năm 2020 của tỷ số này là do một phần chi phí lãi vay tăng cao, cộng với chi phí giá vốn hàng
bán của các năm này iều tăng nhanh so với tỷ trọng tăng của doanh thu.
Hình 2.13Biến ộng danh lợi ròng trong giai oạn 2016-2020
Doanh lợi ròng

37.00% 36.39%
36.00%
34.54% 34.50%
35.00%
34.00%
33.00% 31.92%
32.00% 31.13%
31.00%
30.00%
29.00%
28.00%
Đối với SJC, chỉ số NPM giảm mạng vào năm 2018 và tăng nhẹ vào năm 2019. Nguyên nhân ở sự sụt
giảm mạnh vào năm 2018 là vì lợi nhuận sau thuế của SJC giảm mạnh trong khi doanh thu lại không
giảm áng kể.
Bảng 2.11 So sánh NPM với ối thủ cạnh tranh

NPM Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
31,92% 36,39% 34,54% 34,5% 31,13%
0,29% 0,35% 0,13% 0,23% 0,24%
2.1.4.3 Sức sinh lợi cơ bản (BEP)
25

lOMoARcPSD|10537529
Sức sinh lợi cơ bản dùng ể ánh giá khả năng sinh lợi cơ bản của doanh nghiệp, chưa kể ến ảnh
hưởng của thuế và òn bẩy tài chính. Một ơn vị tài sản bình quân ưa vào kinh doanh em lại mấy ơn vị lợi
nhuận trước thuế và lãi vay. Trị số của chi tiêu càng lớn, sức sinh lợi cơ bản của tải sản càng cao, hiệu
quả kinh doanh càng cao và ngược lại.
Với kết quả tính ược cho thấy, năm 2016 một ơn vị tài sản của PNJ thì tạo ra ược 0,1850 ơn vị lợi
nhuận trước thuế và lãi. Sang năm 2019 tạo ra ược 0,1885 ơn vị. Sức sinh lợi cơ bản của PNJ giảm qua
các năm từ năm 2016 ến năm 2020 , khả năng sinh lợi cơ bản của tài sản năm 2019 (18,85%) là rất cao
hơn so với ịnh là năm 2020 (17,69%).
Hình 2.14Biến ộng sức sinh lợi cơ bản trong giai oạn 2016
-2020
Sức sinh lợi cơ bản

25.00%
21.42%
19.68%
20.00% 18.50% 18.85%
17.69%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
Bảng 2.12 So sánh BEP với ối thủ cạnh tranh

BEP Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
18,5% 21,42% 19,68% 18,85% 17,69%
5,25% 5,55% 2,36% 4,22% 4,54%
Từ kết quả trên có thể thấy khả năng sinh lợi của công ty PNJ ổn hơn nhiều so với SJC. Nhìn
chung khả năng sinh lợi cơ bản của SJC ở mức rất thấp. Tỷ số này giảm mạnh vào năm 2018 bởi tác ộng
chủ yếu của sự sụt giảm lợi nhuận thuế.
26

lOMoARcPSD|10537529
2.1.4.4. Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA)

Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản phản ánh hiệu qua sử dụng tài sản ở doanh nghiệp, thể hiện trình ộ quản
lý và sử dụng tài sản. Chỉ tiêu này cho biết bình quân một ơn vị tài sản sử dụng trong quá trình kinh doanh
tạo ra ược bao nhiêu ồng lợi nhuận trước thu. Trị số của chi tiêu càng cao, hiệu quả sử dụng tài sản càng lớn
và ngược lại.
Với kết quả tính ược, ta thấy ROA của PNJ ều dương qua các năm. Điều này cho thấy PNJ kinh
doanh có lãi và có xu hướng giảm từ năm 2017 ạt 16,14% nhưng ến năm 2020 ROA chỉ còn 12,61% . Tỷ
số ROA cho biết khả năng sinh lợi của doanh nghiệp khi có mặt cả thuế và òn bẩy tài chính, phản ánh
hiệu qua sử dụng tài sản ở doanh nghiệp, thể hiện trình ộ quản lý và sử dụng tài sản, cho thấy hiệu quả sử
dụng tài sản rất tốt ở hai năm 2017, 2018 nhưng lại giảm mạnh vào năm 2020.
Hình 2.15Biến ộng tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản trong giai oạn
-2020
2016
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản

18.00% 16.14%
16.00% 14.91%
13.88%
14.00% 12.56% 12.61%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
Với kết quả trên cho thấy SJC kinh doanh có lãi nhưng ở mức thấp và có xu hướng giảm ở năm 2018.
Chứng tỏ PNJ có hiệu quả hoạt ộng rất tốt so với các doanh nghiệp cũng ngành.
Bảng 2.13 So sánh ROA với ối thủ cạnh tranh

ROA Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
12,56% 16,14% 14,91% 13,88% 12,61%
27

lOMoARcPSD|10537529

4,1% 5,23% 1,8% 3,3% 3,38%
2.1.4.5. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE)

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu là chỉ tiêu phản ánh khái quát nhất hiệu quả sử dụng vốn
của doanh nghiệp. Khi xem xét ROE, các nhà quản lý biết ược một ơn vị vốn chủ sở hữu ầu tư vào kinh
doanh em lại mấy ơn vị lợi nhuận sau thuế. Trị số của ROE càng cao, hiệu quả sử dụng vốn càng cao và
ngược lại.
Với kết quả tính ược, ROE cao trên 25% ở 3 năm 2016, 2018 và 2019 cho thấy PNJ có khả năng
sinh lãi rất tốt trên vốn chủ sở hữu nhưng giảm mạnh vào năm 2017 khi 2016 là 30,03% ến 2017 là
24,58% , sau ó giảm nhẹ ến năm 2020 là 20,4%. Nhìn chung tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cũng
khá cao thể hiện hiệu quả sử dụng vốn cao, iều này làm tăng lợi nhuận và phát triển công ty hơn.
Hình 2.16Biến ộng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trong giai oạn
-2020
2016
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

35.00%
30.03%
30.00%
25.63% 26.08%
24.58%
25.00%
20.40%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
Chỉ số ROE của PNJ cao hơn nhiều so với SJC cho thấy doanh nghiệp có hiệu quả hoạt ộng tốt hơn
các doanh nghiệp cùng ngành.
Bảng 2.14 So sánh ROE với ối thủ cạnh tranh

ROE Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
28

lOMoARcPSD|10537529
30,03% 24,58% 25,63% 26,08% 20,4%

4,53% 5,68% 1,19% 3,45% 3,76%
2.1.5. Các tỷ lệ ánh giá theo góc ộ thị trường

Bảng 2.15 Các tỷ lệ ánh giá theo góc ộ thị trường
P 30.210 63.760 66.410 82.720 80.220
EPS 4.584 6.705 5.748 5.302 4.701
DPS 2.500 1.713 1.607 1.527 1.561
BVPS 14.325 20.582 20.044 18.479 21.586

CFPS 4.934 7.069 6.000 5.573 5.019
Tỷ lệ P/E 6,5903 9,5088 11,5537 15,6020 17,0628
Tỷ lệ P/B 2,1089 3,0979 3,3133 4,4765 3,7163
Tỷ giá dòng tiền(P/CF) 6,1228 9,0193 11,0682 14,8428 15,9843
2.1.5.1. Tỷ số giá trên thu nhập (P/E)

Hình 2.17 Biến ộng tỷ lệ P/E trong giai oạn 2016 -2020
Tỷ lệ P/E
18 17.0628
15.602
16
14
11.5537
12
9.5088
10
8 6.5903
6
4
2
0
Tỷ lệ giá trên thu nhập dùng ể ánh giá sự kỳ vọng của thị trường vào khả năng sinh lời của công ty
và cho biết số tiền mà nhà ầu tư sẽ trả cho 1 ồng thu nhập hiện tại.
29

lOMoARcPSD|10537529
Như bảng phân tích trên thì chỉ số P/E của PNJ ở khá cao, tăng từ 6,5903 ến 17,0628 cụ thể là: ở
năm 2016 tỷ lệ P/E ạt 6,5903; năm 2017 ạt 9,5088; năm 2020 cao nhất 17,0628. Với mức P/E này thì thị
trường kỳ vọng khả năng sinh lời của PNJ là khá lý tưởng .
Với tỷ lệ P/E cao như trên thì nhà ầu tư có thể dự kiến tốc ộ tăng cổ tức cao trong tương lai, cổ phiếu có rủi
ro thấp, từ ó dự oán công ty có tốc ộ tăng trưởng trung bình và sẽ trả cổ tức cao.
2.1.5.2. Tỷ số giá trên giá trị sổ sách (P/B)
Hình 2.18 Biến ộng tỷ lệ P/B trong giai oạn 2016 -2020
Tỷ lệ P/B
5
4.4765
4.5
4 3.7163
3.3133
3.5 3.0979
3
2.5 2.1089
2
1.5
1
0.5
0
Tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách phản ánh sự ánh giá của thị trưởng vào triển vọng tương lai của
công ty hay là số tiền phải trả cho 1 ồng vốn chủ sở hữu.
Chỉ số P/B có xu hướng giống với chỉ số P/E khi tăng từ năm 2016 ến 2019 và giảm ở năm 2020.
Cụ thể: năm 2016 ạt 2,1089; năm 2017 ạt 3,0979; năm 2018 ạt 3,3133; năm 2019 ạt 4,4765 và năm 2020
ạt 3,7163 .
Tuy có biến ộng nhưng chỉ số P/B có sự thay ổi qua các năm ít hơn so với chỉ số P/E. Với chỉ số P/B ở
khoảng từ 2 ến 4 thì có thể thấy ược sự kỳ vọng qua giá cổ phiếu trên thị trưởng thấp hơn so với giá trị sổ
sách. Nếu mọi yếu tố khác là như nhau thì chỉ số P/B của PNJ là tương ối tốt.
2.1.5.3. Tỷ số giá trên dòng tiền (P/CF)
30

lOMoARcPSD|10537529
Tỷ số giá trên dòng tiền là một chỉ số ịnh giá cổ phiếu, o lường giá trị của giá cổ phiếu so với dòng
tiền hoạt ộng trên mỗi cổ phiếu hay cho biết số tiền trả nhà ầu tư sẽ trả cho 1 ồng dòng tiền.
Theo số liệu thì chỉ số P/CF cũng có sự thay ổi ồng bộ với chỉ số P/E và P/B, tăng dần ở giai oạn
2016 ến 2020. Cụ thể : năm 2016 ạt 6,1228; năm 2017 ạt 9,0193; năm 2018 ạt ến 11,0682; năm 2019 ạt
14,8428 và năm 2020 ạt 15,9843.
Với tỷ số giá dòng tiền giao ộng ở mức trung bình thì có thể thấy công ty có khả năng trả cổ tức hoặc
mua cổ phiếu.
Hình 2.19 Biến ộng tỷ lệ P/CF trong giai oạn 2016 -2020
Tỷ lệ P/CF
18
15.9843
16 14.8428
14
12 11.0682
10 9.0193
8
6.1228
6
4
2
0
2.2. Phân tích cơ cấu

2.2.1. Phân tích cơ cấu bảng cân ối kế toán
2.2.1.1. Tài sản
Bảng 2.16 Tài sản
A TÀI SẢN 3.102.579.808.767 3.896.141.901.410 5.405.256.600.641 7.333.364.485.251 7.143.929.036.497

NGẮN HẠN
I Tiền và các 155.348.026.509 157.208.552.187 206.721.179.529 95.224.439.008 422.234.781.061
khoản tương
ương tiền
II Đầu tư tài 65.000.000 160.065.000.000 - - -

chính ngắn hạn
31

lOMoARcPSD|10537529
III Các khoản phải 62.721.123.570 84.622.464.067 155.196.257.825 129.688.313.476 98.997.286.429

thu ngắn hạn
IV Hàng tồn kho 2.838.689.610.580 3.401.959.226.624 4.968.145.942.990 7.030.420.371.216 6.545.905.987.056
V Tài sản ngắn 45.756.048.108 74.286.658.532 75.193.220.197 78.031.361.551 76.790.981.951

hạn khác
B TÀI SẢN DÀI 485.407.101.396 596.103.931.401 1.032.638.955.963 1.269.599.936.565 1.339.217.061.954

HẠN
I Các khoản phải 26.443.208.792 42.787.737.738 57.498.444.869 70.721.623.109 77.310.617.360
thu dài hạn
II Tài sản cố ịnh 415.801.415.193 487.243.774.697 719.287.274.744 923.870.354.474 931.617.117.533
III Tài sản dở 7.532.817.898 9.665.078.966 70.822.681.154 28.457.398.434 33.003.867.003

dang dài hạn
IV Đầu tư tài - - - - -
chính dài hạn
V Tài sản dài hạn 35.629.659.513 56.407.340.000 185.030.555.196 246.550.560.548 297.285.460.058

khác
VI TỔNG TÀI 3.587.986.910.163 4.492.245.832.811 6.437.895.556.604 8.602.964.421.816 8.483.146.098.451

SẢN
Bảng 2.17 Cơ cấu tài sản

Bảng cơ cấu tài sản Năm Năm Năm Năm Năm
2016 2017 2018 2019 2020
A TÀI SẢN NGẮN HẠN 86,47% 86,73% 83,96% 85,24% 84,21%
I Tiền và các khoản tương ương 4,33% 3,50% 3,21% 1,11% 4,98%
tiền
II Đầu tư tài chính ngắn hạn 0,00% 3,56% - - -
III Các khoản phải thu ngắn hạn 1,75% 1,88% 2,41% 1,51% 1,17%
IV Hàng tồn kho 79,12% 75,73% 77,17% 81,72% 77,16%
V Tài sản ngắn hạn khác 1,28% 1,65% 1,17% 0,91% 0,91%
B TÀI SẢN DÀI HẠN 13,53% 13,27% 16,04% 14,76% 15,79%
I Các khoản phải thu dài hạn 0,74% 0,95% 0,89% 0,82% 0,91%
II Tài sản cố ịnh 11,59% 10,85% 11,17% 10,74% 10,98%
III Tài sản dở dang dài hạn 0,21% 0,22% 1,10% 0,33% 0,39%
32

lOMoARcPSD|10537529
IV Đầu tư tài chính dài hạn - - - - -
V Tài sản dài hạn khác 0,99% 1,26% 2,87% 2,87% 3,50%
VII TỔNG CỘNG TÀI SẢN 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
* Tài sản ngắn hạn

Bảng 2.18 Biến ộng tài sản ngắn hạn của PNJ qua từng năm
Chỉ tiêu Chênh lệch năm Chênh lệch năm Chênh lệch năm Chênh lệch năm
2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020
Số tiền Tỷ lệ Số tiền Tỷ lệ Số tiền Tỷ lệ Số tiền Tỷ lệ
TÀI -
SẢN
793.562.092.64 1.509.114.699.23 38,73 1.928.107.884.61 35,67 189.435.448.75 -
NGẮ 25,58% 4
3 1 % 0 % 2,58%
N
A HẠN
Tiền 1.860.525.678 1,20% 49.512.627.342 31,49 (111.496.740.521 - 327.010.342.05 343,41

và các % ) 53,94% 3 %
khoản
tương
ương
I tiền
Đầu tư 160.000.000.00 246153,85 - - - - - -

tài 0 %
chính
ngắn
II hạn
Các 21.901.340.49 34,92% 70.573.793.758 83,40 (25.507.944.349 - (30.691.027.047 -

khoản 7 % ) 16,44% ) 23,67%
phải
thu
ngắn
III hạn
Hàng 563.269.616.04 19,84% 1.566.186.716.36 46,04 2.062.274.428.22 41,51 - -

I tồn 4 6 % 6 % 484.514.384.16 6,89%
V kho 0
Tài 28.530.610.42 62,35% 906.561.665 1,22 2.838.141.354 3,77% -1.240.379.600 -

sản 4 % 1,59%
ngắn
hạn
V khác
33

lOMoARcPSD|10537529
Bảng 2.19 Cơ cấu tài sản ngắn hạn

Bảng cơ cấu tài sản ngắn hạn Năm 2016 Năm Năm Năm Năm
2017 2018 2019 2020
A TÀI SẢN NGẮN HẠN 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
I Tiền và các khoản tương ương 5,01% 4,03% 3,82% 1,30% 5,91%
tiền
II Đầu tư tài chính ngắn hạn 0,00% 4,11% - - -
III Các khoản phải thu ngắn hạn 2,02% 2,17% 2,87% 1,77% 1,39%
IV Hàng tồn kho 91,49% 87,32% 91,91% 95,87% 91,63%
V Tài sản ngắn hạn khác 1,47% 1,91% 1,39% 1,06% 1,07%
Qua bảng số liệu trên có thể thấy, tỷ trọng tài sản ngắn hạn chiếm hơn 80% trên tổng tài sản trong cả 5
năm giai oạn 2016 - 2020. Tổng giá trị tài sản ngắn hạn của năm 2016 là thấp nhất trong giai oạn 2016 -
2020 với số tiền là 3.102.579.808.767 VND nhưng chiếm tỷ trọng khá lớn 86,47% tổng tài sản. Sang
năm 2017, tổng tài sản ngắn hạn tăng 793.562.092.643 VND tương ứng với tỷ lệ tăng 25.58% so với năm
2016. Sang năm 2018, tổng giá trị tài sản ngắn hạn tiếp tục tăng thêm 1,509,114,699,231 VND, tương
ứng với tỷ lệ tăng thêm là 38.73%. Sau ó ạt mốc cao nhất vào năm 2019 là 7.333.364.485.251 VND, với
tỷ lệ tăng thêm tương ứng 35.67%. Cuối cùng vào năm 2020, sau 3 năm với mức tăng trưởng ều ặn thì
ánh dấu một sự sụt giảm về tổng tài sản ngắn hạn của Công ty với mức tài sản ạt ngưỡng
7.143.929.036.497 VND, giảm 189.435.448.754 VND tương ứng với tỷ lệ giảm 2.58%. Có thể thấy,
trong gia oạn 5 năm từ 2016 – 2020, tài sản ngắn hạn của công ty liên tục có sự tăng trưởng, quy mô tài
sản của Công ty từ ó cũng có xu hướng tăng theo. Trong cơ cấu tài sản ngắn hạn của Công ty Cổ phần
Vàng bạc á quý Phú Nhuận, tài sản ngắn hạn bao gồm tiền và các khoản tương ương tiền, ầu tư tài chính
ngắn hạn, các khoản phải thu ngắn hạn, hàng tồn kho và tài sản khác. Trong ó hàng tồn kho chiếm tỷ
trọng lớn trong tài sản ngắn hạn. Vậy nên, sự tăng hay giảm của hàng tồn kho chắc chắn sẽ ảnh hưởng rất
lớn ến lượng tài sản ngắn hạn của công ty vì theo báo cáo của bảng cân ối kế toán, tỷ trọng hàng tồn kho
chiếm trong tổng tài sản ngắn hạn của công ty ều vượt ngưỡng 90% và ạt mức cao nhất vào năm 2019
với tỷ trọng 95,87%, mặc dù có một sự sụt giảm là 87.32% vào năm 2017 trước ó nhưng vẫn chiếm tỷ
trọng cao trong cơ cấu tài sản ngắn hạn.
Tiền và các khoản tương ương tiền: Năm 2017 tiền và các khoản tương ương tiền ã có một sự
tăng nhẹ từ 155.348.026.509 VND lên 157.208.552.187 VND và tăng thêm 49.512.627.342 VND vào
năm 2018. Sau ó vào năm 2019 lượng tiền giảm ột ngột xuống còn 95.224.439.008 VND với mức chênh
34

lOMoARcPSD|10537529
lệch so với năm 2017 là âm 111.496.740.521 VND. Sang năm 2020, tiền và các khoản tương ương tiền
tăng với tỷ lệ tăng thêm là 343.41% và ạt mức kỷ lục với số tiền là 422,234,781,061 VND. Nguyên nhân
của sự biến ộng thất thường này là vào năm 2019 Công ty ã sử dụng tiền ể thanh toán các khoản chi trước
ó. Năm 2020, Công ty có lượng tiền mặt nhiều hơn là do Công ty muốn ảm bảo khả năng thanh toán khi
có việc cần phải chi gấp. Tuy nhiên, sự gia tăng lượng tiền này kéo theo hệ quả là tăng chi phí dự trữ tiền,
làm ứ ọng vốn của Công ty. Do ó, Công ty nên cân nhắc ến tình hình kinh tế thị trường ể có những
phương án dự trữ tiền một cách hợp lý hơn, tránh sự giảm mạnh hay sự gia tăng ột ngột sẽ làm ảnh
hưởng ến khả năng thanh toán trong dài hạn của Công ty.
Hình 2.20 Biến ộng tiền và các khoản tương ương tiền trong giai oạn 2016-2020
TIỀN VÀ CÁC KHOẢN TƯƠNG ĐƯƠNG

TIỀN
450,000,000,000 422,234,781,061
400,000,000,000
350,000,000,000
300,000,000,000
250,000,000,000 206,721,179,529
200,000,000,000 157,208,552,187
150,000,000,000
100,000,000,000 155,348,026,509
50,000,000,000 95,224,439,008
0
Khoản ầu tư tài chính ngắn hạn của Công ty tăng 160.000.000.000 VND từ mức 65.000.000 VND
vào năm 2016 lên ến 160.065.000.000 VND vào năm 2017. Sau ó chỉ số này ột nhiên chững lại và về 0
trong giai oạn từ 2018 – 2020.
Các khoản phải thu ngắn hạn là khoản tiền mà khách hàng nợ Công ty do mua hàng hóa. Năm
2017, khoản phải thu ngắn hạn của Công ty tăng 21.901.340.497 VND, tương ứng với tốc ộ tăng là
34.92%. Năm 2018, chỉ số ngày tiếp tục tăng và ạt mức cao nhất là 155.196.257.825 VND, sau ó chỉ số
này giảm vào năm 2019 với mức giá trị bằng 129.688.313.476 VND và nó tiếp tục giảm vào năm 2020 là
30.691027047 VND. Có thể thấy sự tăng lên trong các khoản phải thu ngắn hạn của Công ty trong giai
oạn 2018 trở về trước là tương ối cao, dẫn tới một nhận xét là các khoản phải thu của công ty là những tài
sản bán ra tương ối chậm cho nên hệ quả là khách hàng trì trệ thanh toán. Nhưng ến năm 2019 thì chỉ số
35

lOMoARcPSD|10537529
này có giảm hơn i sau khi chạm ngưỡng kỷ lục vào năm 2018, nguyên nhân của sự sụt giảm này có thể là
do Công ty ang thực hiện những thay ổi về chính sách tín dụng, chiến lược kinh doanh mới, Công ty ã ưa
ra những chiến lược khuyến khích khách hàng thanh toán trước. Điều này chứng tỏ công ty ã quan tâm
hơn ến tình hình thu nợ, tránh bị chiếm dụng vốn, ồng thời ầy nhanh ược tốc ộ luân chuyển vốn giúp hạn
chế rủi ro và nâng cao lợi nhuận cho công ty.
Hình 2.21 Biến ộ ng các khoản phải thu ngắn hạn trong giai oạ n 2016-2020
CÁC KHOẢN PHẢI THU NGẮN HẠN

180000000000.0
155196257825.0
160000000000.0
129688313476.0
140000000000.0
120000000000.0
100000000000.0
80000000000.0 98997286429.0
84622464067.0
60000000000.0
40000000000.0 62721123570.0
20000000000.0
.0
Nhìn chung hàng tồn kho của Công ty có xu hướng tăng lên theo hướng ều ặn trong giai oạn 5
năm. Hàng tồn kho trong năm 2016 là thấp nhất với giá trị là 2.838.689.610.580 VND và sau 4 năm với
mức tăng trưởng ều ặn qua từng thì kỳ thì chỉ số này ạt mức 6.545.905.987.056 VND vào năm 2020.
Theo bảng báo cáo kế toán tài chính hợp nhất của Công ty Cổ phần Vàng bạc á quý Phú Nhuận thì hàng
tồn kho là khoản mục chiếm tỷ trọng cao nhất trong tổng tài sản ngắn hạn của Công ty. Bởi vì là Công ty
cổ phần nên hàng tồn kho của Công ty PNJ chủ yếu là hàng hóa (vàng, bạc, á quý...). Hàng hóa qua các
thời kỳ tăng dần là do các năm trở lại ây tình hình kinh doanh của Công ty thuận lợi, nhu cầu của thị
trường về ồ trang sức ược củng cố và gia tăng. Bên cạnh ó, việc dự trữ lượng hàng tồn kho là trang sức
có khối lượng nhỏ nên Công ty chỉ phải chi trả các chi phí về cơ sở hạ tầng và ảm bảo an ninh cho nên
cũng là một ộng lực ể Công ty tích trữ và ảm bảo ược nhu cầu của thị trường, ngoài ra ối với hàng hóa là
ồ trang sức thì ây là một loại mặt hàng có tính thanh khoản cao, có thể giúp Công ty vẫn ảm bảo ược tốc
ộ luân chuyển vốn và hạn chế khả năng ảnh hưởng ến khả năng thanh toán nhanh và khả năng thanh toán
tức thời của công ty, cuối cùng là việc dự trữ thêm hàng tồn kho cũng là ể ảm bảo sức phục vụ nhu cầu
36

lOMoARcPSD|10537529
mua sắm ngày Tết và các ngày lễ ầu năm ở Việt Nam. Chính vì vậy, lượng hàng tồn kho chưa phải là
gánh nặng tài chính quá lớn ối với Công ty cho nên việc tích trữ thêm số lượng hàng tồn kho cho Công ty
qua từng thời kỳ cũng có ý nghĩa là tình hình kinh doanh của Công ty ang diễn ra thuận lợi và phát triển
tốt qua từng thời kỳ trong giai oạn 5 năm.
Hình 2.22 Biến ộ ng hàng tồn kho trong giai oạ n 2016-2020
HÀNG TỒN KHO

8000000000000.0
7030420371216.0
7000000000000.0
6000000000000.0 4968145942990.0 6545905987056.0

5000000000000.0
4000000000000.0
3000000000000.0 3401959226624.0
2000000000000.0 2838689610580.0
1000000000000.0
.0
Theo báo c3o tài chính chúng ta có thể thấy rằng tài sản ngắn hạn khác có giá trị thấp nhất vào
năm 2016 là 45.756.048.108 và có xu hướng diễn ra khá ều ặn trong giai oạn từ năm 2017-2020 dao ộng
ở mức 74.000.000.000 VND ến 78.000.000.000 VND.
37

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.23 Biến ộ ng tài sản ngắn hạn khác trong giai oạ n 2016-2020
TÀI SẢN NGẮN HẠN KHÁC

90000000000.0
78031361551.0
80000000000.0 75193220197.0
70000000000.0 76790981951.0
74286658532.0
60000000000.0
50000000000.0
40000000000.0
45756048108.0
30000000000.0
20000000000.0
10000000000.0
.0
*Tài sản dài hạn:

Do ặc thù về loại hình kinh doanh của công ty là kinh doanh và gia công các sản phẩm về trang sức
nên tài sản cố ịnh chiếm tỷ trọng lớn trong tổng giá trị tài sản. Tỷ trọng tài sản cố ịnh có xu hướng giảm dần
trong giai oạn 5 năm, năm 2016 chiếm 85,66%, năm 2017 chiếm 81,74%, năm 2018 chiếm 69,66%, năm
2019 chiếm 72,77% và năm 2020 chiếm 69,56% với năm cao nhất là vào năm 2016 với tỷ lệ là và thấp nhất
vào năm 2020 với tỷ lệ là 69,56%.
Qua phân tích có thể thấy kết cấu tài sản có những biến ộng rõ nét. Tỷ trọng tài sản dài hạn có sự
thay ổi liên tục trong 5 năm, song song với ó là tỷ trọng tài sản ngắn hạn tăng lên, ây là do ặc thù loại
hình kinh doanh của doanh nghiệp là kinh doanh và gia công trang sức. Trong tài sản dài hạn của công ty
thì tài sản cố ịnh chiếm tỷ lệ lớn, chiếm trên 70%. Và có sự biến ộng rõ rệt qua các thời kỳ, cụ thể vào
năm 2017 tài sản dài hạn tăng 110.696.830.005, tương ương với tỷ lệ tăng 22,80% và tiếp tục tăng thêm
49,33%, tương ứng với số tiền tăng thêm vào năm 2018 là 436.535.024.562 và giảm dần vào các năm sau
ó.
Bảng 2.29 Biến ộng tài sản dài hạn của PNJ qua từng năm
Chênh lệch năm 2016- Chênh lệch năm 2017- Chênh lệch năm 2019-
2017 2018 Chênh lệch năm 2018-2019 2020
Số tiền Tỷ lệ Số tiền Tỷ lệ Số tiền Tỷ lệ Số tiền Tỷ lệ

Chỉ tiêu
TÀI SẢN
38

lOMoARcPSD|10537529
110.696.830.005 22,80% 436.535.024.562 73,23% 236.960.980.602 22,95% 69.617.125.389 5,48%

DÀI HẠN
Các khoản
phải thu dài 16.344.528.946 61,81% 14.710.707.131 34,38% 13.223.178.240 23,00% 6.588.994.251 9,32%
hạn
Tài sản cố
71.442.359.504 17,18% 232.043.500.047 47,62% 204.583.079.730 28,44% 7.746.763.059 0,84%
ịnh
Tài sản dở
2.132.261.068 28,31% 61.157.602.188 632,77% (42.365.282.720) -59,82% 4.546.468.569 15,98%
dang dài hạn
Đầu tư tài
chính dài - - - - - - - -
hạn
Tài sản dài

20.777.680.487 58,32% 128.623.215.196 228,03% 61.520.005.352 33,25% 50.734.899.510 20,58%
hạn khác
Bảng 2.21 Cơ cấu tài sản dài hạn

Bảng cơ cấu tài sản ngắn hạn Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
B TÀI SẢN DÀI HẠN 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
I Các khoản phải thu dài hạn 5,45% 7,18% 5,57% 5,57% 5,77%
II Tài sản cố ịnh 85,66% 81,74% 69,66% 72,77% 69,56%
III Tài sản dở dang dài hạn 1,55% 1,62% 6,86% 2,24% 2,46%
IV Đầu tư tài chính dài hạn - - - - -
V Tài sản dài hạn khác 7,34% 9,46% 17,92% 19,42% 22,20%
39

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.24 Biến ộ ng các khoản thu dài hạn trong giai oạ n 2016-2020
CÁC KHOẢN THU DÀI HẠN

90000000000.0 77310617360.0
80000000000.0
70000000000.0 57498444869.0
70721623109.0
60000000000.0
42787737738.0
50000000000.0
40000000000.0
30000000000.0
20000000000.0 26443208792.0
10000000000.0
.0
Nhìn chung các khoản phải thu dài hạn của công ty có xu hướng giảm dần ều trong giai oạn 5
năm cho thấy rằng công ty ã thực hiện rất tốt công tác thu hồi nợ ể tiếp tục các chu kỳ kinh doanh của
mình.
Hình 2.25 Biến ộ ng tài sản cố ịnh trong giai oạ n 2016-2020
TÀI SẢN CỐ ĐỊNH

931617117533.0
1000000000000.0
900000000000.0
719287274744.0
800000000000.0
923870354474.0
700000000000.0
600000000000.0 487243774697.0
500000000000.0
400000000000.0
415801415193.0
300000000000.0
200000000000.0
100000000000.0
.0
Hình 2.26 Biến ộng tài sản dở dang dài hạn trong giai oạn 2016-2020
40

lOMoARcPSD|10537529
TÀI SẢN DỞ DANG DÀI HẠN

80000000000.0 70822681154.0
70000000000.0
60000000000.0
50000000000.0
40000000000.0 33003867003.0
30000000000.0
9665078966.0
20000000000.0
28457398434.0
10000000000.0
.0 7532817898.0
Khoản mục tài sản cố ịnh phản ánh giá trị còn lại (sau khi lấy nguyên giá trừ i giá trị hao mòn) ến
thời iểm báo cáo.Trong năm 2017, tài sản cố ịnh hữu hình năm 2017 so với năm 2016 tăng
71.442.359.504 VND, tương ứng tăng 14.66% theo sau ó là năm 2018 với số tăng là 232.043.500.047
VND, tương ứng tăng 32.26% do doanh nghiệp ã có khoản ầu tư tài chính ngắn hạn ể phục vụ cho công
tác gia công trang sức, ồng thời phát sinh thêm khoản mục tài sản dở dang dài hạn tăng vọt vào năm 2017
ạt mức tăng 86.35% so với năm 2016 do có những sản phẩm trang sức chưa ược hoàn thành và tung ra
thị trường. Nhưng vào 2 năm sau ó tỷ trọng tăng có xu hướng giảm dần, cụ thể vào năm 2019 tỷ trọng
tăng trưởng chỉ ạt 22.14% và thấp hơn rất nhiều vào năm sau ó khi chỉ ạt 0.83%, iều này cho thấy công ty
ã tận dụng tốt khoản ầu tư tài chính ngắn hạn của mình và xử lý tốt hạng mục hàng tồn kho.
Công ty ã thực hiện việc mua và ầu tư các khoản mục về bất ộng sản vì vậy nên tỷ trọng tài sản
dài hạn khác trong năm 2018 cao hơn hẳn so với năm 2017 với mức 128.623.215.196 VND, tương ứng
tăng 69.51% và giảm dần vào các năm sau ó với biên ộ giảm khá lớn, cụ thể vào năm 2019 tỷ trọng này
nhỏ hơn 44.56% so với năm 2018.
41

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.27Biến ộng tài sản dài hạn khác trong giai oạn 2016
-2020
TÀI SẢN DÀI HẠN KHÁC

350000000000.0
297285460058.0
300000000000.0
250000000000.0
185030555196.0
200000000000.0
246550560548.0
150000000000.0
56407340000.0
100000000000.0
50000000000.0
.0 35629659513.0
2.2.1.2. Nguồn vốn

Bảng 2.22 Nguồn vốn
C NỢ PHẢI TRẢ 2.087.660.199.499 1.542.697.241.029 2.692.822.128.700 4.025.698.610.469 3.241.284.233.443
I Nợ ngắn hạn 2.021.660.998.255 1.488.758.034.029 2.677.317.785.700 4.017.860.524.469 3.231.907.356.443
1 Phải trả người bán 325.730.741.078 278.898.463.294 342.676.925.196 690.808.185.195 481.588.464.720

ngắn hạn
II Nợ dài hạn 65.999.201.244 53.939.207.000 15.504.343.000 7.837.786.000 9.376.877.000
D VỐN CHỦ SỞ 1.500.326.710.664 2.949.548.591.782 3.745.073.427.904 4.577.265.811.347 5.241.861.865.008

HỮU
I Vốn chủ sở hữu 1.500.326.710.664 2.949.548.591.782 3.745.073.427.904 4.577.265.811.347 5.241.861.865.008
1 Vốn cổ phần 982.745.770.000 1.081.020.340.000 1.670.029.820.000 2.252.935.850.000 2.276.123.620.000
5 Lợi nhuận sau 373.500.473.746 771.686.502.406 884.565.278.528 1.045.273.381.971 1.605.080.895.632

thuế chưa phân
phối
8 Lợi ích cổ ông - - - - -

không kiểm soát
TỔNG CỘNG
3.587.986.910.163 4.492.245.832.811 6.437.895.556.604 8.602.964.421.816 8.483.146.098.451
NGUỒN VỐN
42

lOMoARcPSD|10537529
Bảng 2.23 Cơ cấu nguồn vốn

Bảng cơ cấu nguồn vốn Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
C NỢ PHẢI TRẢ 58,18% 34,34% 41,83% 46,79% 38,21%
I Nợ ngắn hạn 56,35% 33,14% 41,59% 46,70% 38,10%
II Nợ dài hạn 1,84% 1,20% 0,24% 0,09% 0,11%
D VỐN CHỦ SỞ HỮU 41,82% 65,66% 58,17% 53,21% 61,79%
I Vốn chủ sở hữu 41,82% 65,66% 58,17% 53,21% 61,79%
1 Vốn cổ phần 27,39% 24,06% 25,94% 26,19% 26,83%
7 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 10,41% 17,18% 13,74% 12,15% 18,92%
8 Lợi ích cổ ông không kiểm soát - - - - -
TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Thông qua bảng phân tích biến ộng nguồn vốn có thể thấy: cuối năm 2017 tổng nguồn vốn của
công ty so với năm 2016 tăng 904.258.922.648 VND tương ứng với tỷ lệ tăng 20,13% và năm 2018 tổng
nguồn vốn tăng cao với tốc ộ tăng cao hơn rất nhiều so với năm 2017 và cũng ạt mức cao nhất chứng tỏ
công ty ã tích cực trong việc huy ộng vốn ảm bảo cho quá trình hoạt ộng sản xuất kinh doanh của mình.
Tuy nhiên vào năm 2019 và 2020 thì tổng nguồn vốn liên tục giảm với tỷ lệ theo từng năm là 25,17% và
1,41%, nguyên nhân dẫn ến tình trạng này là do:
* Nợ phải trả
Hình 2.28 Biến ộ ng nợ phải trả trong giai oạ n 2016-2020
NỢ PHẢI TRẢ
4,500,000,000,000 4,025,698,610,469
4,000,000,000,000
3,500,000,000,000
2,692,822,128,700
3,000,000,000,000
3,241,284,233,443
2,500,000,000,000
2,087,660,199,499
2,000,000,000,000
1,500,000,000,000
1,542,697,241,029
1,000,000,000,000
500,000,000,000
0
43

lOMoARcPSD|10537529
Nợ phải trả năm 2017 so với 2016 giảm 544.962.958470 VND tương ứng với tỷ lệ giảm 35.33%,
song năm 2018 nợ phải trả tăng 1.150.124.887.671 VND tương ứng với tăng 42.71% so với năm 2017.
Xu hướng của khoản nợ phải trả tiếp tục tăng vào năm 2019 so với năm 2018 với số tiền là
1.340.542.738.769 VND, tương ứng với phần trăm tăng là 33.36% nhưng lại giảm ngay một năm sau ó
với tỷ lệ là 24.32%, tương ương với số tiền là 784.414.377.026 VND. Trong nợ phải trả có các khoản vay
và nợ ngắn hạn, dài hạn biến ổi một cách ột ngột.
Hình 2.29 Biến ộ ng nợ ngắn hạn trong giai oạ n 2016-2020
NỢ NGẮN HẠN
4,500,000,000,000 4,017,860,524,469
4,000,000,000,000
3,500,000,000,000
2,677,317,785,700
3,000,000,000,000
3,231,907,356,443
2,500,000,000,000
2,021,660,998,255
2,000,000,000,000
1,500,000,000,000
1,488,758,034,029
1,000,000,000,000
500,000,000,000
0
Năm 2017 so với năm 2016 nợ ngắn hạn giảm 30.347.341.349 VND tương ứng giảm 54,46%,
nhưng sang năm 2018 khoản này lại tăng 65.555.677.916 VND so với năm 2017. Trong nợ ngắn hạn thì
khoản phải trả cho người bán giảm nhiều nhất, cụ thể năm 2014 phải trả người bán là 19.877.364.644
VND, nhưng ến năm 2015 công ty không phải thanh toán cho doanh nghiệp khác. Năm 2016 nợ ngắn
hạn tăng chủ yếu do tăng các khoản vay và nợ ngắn hạn, tăng 62.798.435.159 VND tương ứng tăng
256,08%, phải trả cho người bán cũng tăng 3.375.024.629 VND.
Trong khi nợ ngắn hạn năm 2017 giảm thì nợ dài hạn cũng giảm 12.059.994.244 VND tương ứng
giảm 22.36% so với năm 2016. Năm 2018 song song với việc nợ ngắn hạn tăng cao thì các khoản nợ dài
hạn lại giảm 38.434.864.000 VND tương ứng với tỷ lệ giảm là 247.90% và tiếp tục giảm 97.82% vào
năm kế tiếp với số tiền tương ương là 7.666.557.000 VND nhưng lại có xu hướng tăng nhẹ vào năm 2020
với tỷ lệ 16.41%, tương ương với số tiền tăng thêm là 1.539.091.000 VND.
44

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.30 Biến ộ ng nợ dài hạn trong giai oạ n 2016-2020
NỢ DÀI HẠN
70,000,000,000 65,999,201,244
60,000,000,000
50,000,000,000 53,939,207,000
40,000,000,000
30,000,000,000
20,000,000,000 15,504,343,000
7,837,786,000
10,000,000,000
9,376,877,000
0
Qua phân tích nợ phải trả có thể thấy công ty có khả năng chiếm dụng vốn, tuy nhiên nếu công ty
không có khả năng thanh toán tốt thì công ty sẽ bị ràng buộc hoặc bị sức ép từ các khoản nợ vay. Ví như
năm 2018 doanh nghiệp tăng các khoản vay nợ ngắn hạn trong khi ó lại giảm mạnh các khoản nợ dài hạn
iều này rất có thể dẫn ến rủi ro cho doanh nghiệp.
* Vốn chủ sở hữu

Hình 2.31 Biến ộ ng vốn chủ sở hữu trong giai oạ n 2016-2020
VỐN CHỦ SỞ HỮU

6,000,000,000,000
4,577,265,811,347
5,000,000,000,000
5,241,861,865,008
4,000,000,000,000 3,745,073,427,904
3,000,000,000,000
2,949,548,591,782
2,000,000,000,000
1,000,000,000,000 1,500,326,710,664
0
45

lOMoARcPSD|10537529
Nguồn vốn chủ sở hữu của công ty liên tục tăng trong các năm: 2017 tăng 1.449.221.881.118
VND tương ứng tăng 49.13%.Trong ó vốn cổ phần tăng 98.274.570.000 VND tương ứng tăng 9.09% và
lợi nhuận chưa phân phối tăng 398.186.028.660 VND tương ứng tăng 51.60%. Năm 2018 nguồn vốn chủ
sở hữu tăng 795.524.836.122 VND tương ứng tăng 21.24% trong ó phải kể ến khoản lợi nhuận chưa
phân phối tăng 112.878.776.122 VND tương ứng với mức tăng 12.76%. Nguồn vốn chủ sở hữu vẫn tiếp
tục tăng vào năm 2019 và 2020 với số tiền tăng là 832.192.383.443 VND và 664.596.053.661 VND với
tỷ lệ tương ứng theo từng năm là 18.18% và 12.68%. Việc bổ sung nguồn vốn chủ sở hữu ã giúp cho tính
tự chủ về tài chính của công ty tăng lên, công ty cần bổ sung thêm nguồn vốn này ở kì tiếp theo ể có một
khả năng tài chính vững vàng.
2.2.2. Phân tích cơ cấu báo cáo thu nhập

Bảng 2.24 Báo cáo kết quả kinh doanh trong giai oạn 2016-2020
BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
1 Doanh thu bán 8.615.363.154.443 11.049.024.104.831 14.678.799.605.798 17.144.251.446.632 17.681.913.026.177

hàng và cung
cấp dịch vụ
2 Các khoản giảm 50.772.664.226 72.187.214.867 107.663.860.948 143.570.366.109 171.124.375.178

trừ doanh thu
3 Doanh thu 8.564.590.490.217 10.976.836.889.964 14.571.135.744.850 17.000.681.080.523 17.510.788.650.999

thuần về bán
hàng và cung
cấp dịch vụ
4 Giá vốn hàng 7.153.297.291.319 9.064.872.939.048 11.792.052.183.391 13.539.967.588.262 14.076.055.770.112

bán và dịch vụ
cung cấp
5 Lợi nhuận gộp 1.411.293.198.898 1.991.963.950.916 2.779.083.561.459 3.460.713.492.261 3.434.732.880.887

về bán hàng và
cung cấp dịch
vụ
6 Doanh thu hoạt 5.265.763.888 8.794.872.100 6.846.027.091 16.820.020.734 2.368.958.316

ộng tài chính
7 Chi phí tài chính 181.560.472.623 56.475.629.564 66.345.864.211 133.678.118.497 161.541.087.492
46

lOMoARcPSD|10537529
Trong ó: Chi
73.196.281.440 54.981.032.499 61.109.042.390 115.367.610.418 154.416.694.276
phí lãi vay
8 Chi phí bán hàng 553.623.183.284 774.978.169.326 1.170.069.069.426 1.361.807.553.507 1.420.855.653.447
9 Chi phí quản lý 133.281.909.539 187.936.351.549 345.868.153.940 475.831.697.930 505.572.794.605

doanh nghiệp
10 Lợi nhuận 548.093.427.340 901.368.672.577 1.203.646.500.973 1.506.216.143.061 1.349.132.303.659

thuần từ hoạt
ộng kinh doanh
11 Thu nhập khác 47.317.460.372 7.394.867.935 4.637.809.502 4.760.923.089 5.485.848.150
12 Chi phí khác 3.868.981.822 1.384.144.655 2.734.037.354 4.264.680.599 8.638.683.094
13 Lợi nhuận khác 43.448.478.550 6.010.723.280 1.903.772.148 496.242.490 3.151.834.944
14 Lỗ trong công ty (913.939.311) - - - -

liên kết
15 Tổng lợi nhuận 590.627.966.579 907.379.395.857 1.205.550.273.121 1.506.712.385.551 1.345.980.468.715

kế toán trước
thuế
16 Chi phí thuế thu 139.964.060.336 182.038.883.247 249.485.408.708 315.667.183.537 279.422.477.414

nhập doanh
nghiệp hiện
hành
17 Chi phí thuế thu 175.856.983 484.064.550 3.858.482.734 2.879.755.229 2.752.113.960

nhập doanh
nghiệp hoãn lại
18 Lợi nhuận sau 450.488.049.260 724.856.448.060 959.923.347.147 1.193.924.957.243 1.069.310.105.261

thuế thu nhập
doanh nghiệp
Cổ ông của
450.488.049.260 724.856.448.060 959.923.347.147 1.193.924.957.243 1.069.310.105.261
Công ty mẹ
19 Lãi cơ bản trên 4.383 6.434 4.611 4.896 4.308
cổ phiếu
47

lOMoARcPSD|10537529
Bảng 2.25 Cơ cấu lời lỗ trong giai oạn 2016-2020

Bảng cơ cấu lời lỗ Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Doanh thu thuần về bán hàng và 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
3 cung cấp dịch vụ
Giá vốn hàng bán và dịch vụ cung 83,52% 82,58% 80,93% 79,64% 80,39%
4 cấp
Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung 16,48% 18,15% 19,07% 20,36% 19,61%
5 cấp dịch vụ
6 Doanh thu hoạt ộng tài chính 0,06% 0,08% 0,05% 0,10% 0,01%
7 Chi phí tài chính 2,12% 0,51% 0,46% 0,79% 0,92%
Trong ó: Chi phí lãi vay 0,85% 0,50% 0,42% 0,68% 0,88%
8 Chi phí bán hàng 6,46% 7,06% 8,03% 8,01% 8,11%

9 Chi phí quản lý doanh nghiệp 1,56% 1,71% 2,37% 2,80% 2,89%
Lợi nhuận thuần từ hoạt ộng kinh 6,40% 8,21% 8,26% 8,86% 7,70%
10 doanh
11 Thu nhập khác 0,55% 0,07% 0,03% 0,03% 0,03%

12 Chi phí khác 0,05% 0,01% 0,02% 0,03% 0,05%
13 Lợi nhuận khác 0,51% 0,05% 0,01% 0,00% 0,02%
14 Lỗ trong công ty liên kết -0,01% - - - -
6,90% 8,27% 8,27% 8,86% 7,69%
15 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế
Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp 1,63% 1,66% 1,71% 1,86% 1,60%
16 hiện hành
Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp 0,00% 0,00% 0,03% 0,02% 0,02%
17 hoãn lại
Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh 5,26% 6,60% 6,59% 7,02% 6,11%
18 nghiệp
Cổ ông của Công ty mẹ 5,26% 6,60% 6,59% 7,02% 6,11%
19 Lãi cơ bản trên cổ phiếu 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Doanh thu bán hàng của Công ty tăng trưởng ều trong giai oạn 5 năm từ 2016 - 2020, năm 2017
tăng 21.98% so với 2016, năm 2018 tăng 25.67% so với 2017, qua năm 2019 tốc ộ tăng trưởng bị giảm
xuống còn 14.29% so với 2018 và năm 2020 tiếp tục giảm xuống chỉ còn 2.91%. Tuy nhiên tốc ộ giảm ít
hơn so với tốc ộ tăng doanh thu, nên nhìn chung doanh thu tăng bình quân 19.57%/năm, lợi nhuận gộp
tăng trưởng tốt bình quân 24.9%/năm do chi phí tài chính giảm, cụ thể chi phí lãi vay giảm 20.51%. Lợi
48

lOMoARcPSD|10537529
nhuận sau thuế tăng trưởng tương ối tốt, bình quân 24.12%/ năm. Lãi cơ bản trên cổ phiếu trong giai oạn
2017-2019 có hướng giảm biến ộng rõ rệt và có tốc ộ tăng trưởng bình quân âm 0.4%/năm.
2.3. Phân tích mô hình

2.3.1. Mô hình phân tích hiệu quả kinh tế xã hội
Bảng 2.26 Phân tích hiệu quả kinh tế xã hội
Chỉ Kí Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
tiêu hiệu
Chi phí
nhân V 313.068.704.923 470.090.929.063 804.625.560.087 985.581.432.684 1.052.061.046.068
công
Chi phí
lãi
vay I 73.196.281.440 54.981.032.499 61.109.042.390 115.367.610.418 154.416.694.276
Thuế T 140.139.917.319 182.522.947.797 253.343.891.442 318.546.938.766 282.174.591.374
Lãi NI 450.488.049.260 724.856.448.060 959.923.347.147 1.193.924.957.243 1.069.310.105.261

ròng
Tổng
tài
A 3.587.986.910.16 4.492.245.832.811 6.437.895.556.604 8.602.964.421.816 8.483.146.098.451
sản
3
Số lao
ộng L 3.951 4.969 5.648 6.087 6.011
ES 247.252.076,2 288.277.592,6 368.095.226,8 429.344.659 425.546.903,5
Từ bảng trên, ta thấy rằng các chỉ số ES của doanh nghiệp hiện nay ang ở mức cao và có xu
hướng tăng dần qua các năm cho thấy doanh nghiệp ang phát triển và góp phần lớn vào hiệu quả kinh tế
của toàn xã hội. Cụ thể, doanh nghiệp có chỉ số ES thấp nhất là vào năm 2016 (ES = 247.252.076,2) và
tăng nhanh vào những năm sau ó với ES cao nhất là 429.344.659 vào năm 2019. Tuy nhiên, chỉ số này bị
ã giảm vào năm 2020 với ES=425.546.903,5.
Quy mô doanh nghiệp về nhân lực lao ộng cũng như chi phí nhân công cũng tăng dần qua các
năm (từ năm 2016 ến năm 2019). Ban ầu chỉ 3.951 lao ộng với chi phí 313.068.704.923 vào năm 2016 ã
tăng lên thành 6.087 lao ộng với chi phí 985.581.432.684 vào năm 2019, cho thấy doanh nghiệp ã giải
49

lOMoARcPSD|10537529
quyết ược vấn ề việc làm cho thêm rất nhiều người. Không những thế, với quy mô nhân viên chỉ tăng
chưa gấp ôi nhưng chi phí nhân công ã tăng hơn 3 lần cho thấy phúc lợi của người lao ộng ã tăng lên qua
hàng năm. Điều này không chỉ tốt cho người lao ộng mà còn cho họ có thêm ộng lực ể có thể tiếp tục
cống hiến hết mình vì mục tiêu chung của công ty. Mặt khác, vào năm 2020, doanh nghiệp ã phải giảm
quy mô công nhân từ 6.087 công nhân xuống 6.011 công nhân nhưng chi phí cho công nhân lại tăng lên
cho thấy ây là một năm phát triển không tốt của doanh nghiệp.
Có thể thấy rằng, lãi ròng của doanh nghiệp luôn dương và tăng khá nhanh từ năm 2016 ến năm
2019. Cụ thể, lãi ròng thấp nhất là vào năm 2016 với NI = 450.488.049.260 và cao nhất là vào năm 2019 với
NI = 1.193.924.957.243. Mặt khác, thuế mà doanh nghiệp phải nộp Nhà nước ược dựa trên lãi ròng mà
doanh nghiệp có ược nên do ó cũng tăng lên nhanh. Chính vì vậy, doanh nghiệp hiện ang trên à phát triển và
óng góp vào sự phát triển của ất nước. Thế nhưng, cũng giống như các yếu tố trên thì vào năm 2020, lãi
ròng và thuế doanh nghiệp nộp nhà nước bị giảm so với năm 2019. Cụ thể là lãi ròng của doanh nghiệp năm
2020 chỉ ạt 1.069.310.105.261 còn thuế nộp Nhà nước là 282.174.591.374 (ã giảm khá nhiều so với năm
2019).
Bên cạnh ó, lượng chi phí vay của doanh nghiệp tăng dần qua hằng năm (từ 73.196.281.440 năm
2016 ến 154.416.694.276 năm 2020) ã cho thấy doanh nghiệp không hề giảm các khoản vay của mình
mà ngược lại còn tăng thêm. Từ ó, thấy ược doanh nghiệp ang cố gắng mở rộng quy mô hoạt ộng sản
xuất kinh doanh của mình thông qua việc tăng thêm các khoản vay và tăng thêm các khoản trả chậm ể có
thêm nguồn vốn phục vụ cho hoạt ộng kinh doanh.
Nhìn chung, từ năm 2016 ến năm 2020, doanh nghiệp có các chỉ số như lãi ròng, thuế, số lượng
lao ộng, chi phí cho người lao ộng phát triển khá tốt và có những óng góp lớn cho xã hội, thế nhưng vào
năm 2020 thì những chỉ số này bị giảm sút. Nguyên nhân chính là do năm 2020 dịch Covid-19 ã ảnh
hưởng ến nền kinh tế chung của toàn cầu. Do ó, tất cả các doanh nghiệp không chỉ trong nước mà còn cả
nước ngoài ều bị ảnh hưởng nặng nề và có thể dẫn ến thua lỗ hoặc phá sản. Không những thế, ngành
nghề kinh doanh chính của doanh nghiệp lại là vàng bạc, á quý nên rất khó có thể kinh doanh ược trong
tình hình dịch bệnh và nền kinh tế không tốt. Vậy mà doanh nghiệp vẫn tiếp tục phát triển, có lãi ròng và
góp phần vào sự phát triển của kinh tế xã hội. Vì thế, có thể nói rằng doanh nghiệp ã có một phương án
tốt ể kinh doanh cho dù trong iều kiện như trên.
2.3.2. Mô hình phân tích hiệu quả tài chính
50

lOMoARcPSD|10537529
Hiệu quả tài chính là vấn ề quan tâm của cả nhà ầu tư bên trong, bên ngoài cũng như các bên liên quan
của doanh nghiệp. Thật vậy, nhà ầu tư bên trong cần hiểu rõ ược hiệu quả tài chính của doanh nghiệp ể
iều hành doanh nghiệp ược tốt hơn trong tương lai, tránh những sai sót hay tổn thất vô ích. Còn nhà ầu tư
bên ngoài thì ó là cơ sở ể họ cân nhắc các quyết ịnh ầu tư vào doanh nghiệp một cách hợp lí cũng như có
bước iều chỉnh nguồn vốn phù hợp. Ngoài ra hiệu quả tài chính còn như một thước o cho ta về sức khỏe
của doanh nghiệp và dự oán các kết quả trong tương lai.
Hiệu quả tài chính của doanh nghiệp ược ánh giá dựa trên 2 quan iểm như sau:
Quan iểm thứ nhất: Hiệu quả tài chính doanh nghiệp là ể chỉ hiệu quả của những việc như huy ộng
vốn, quản lý và sử dụng nguồn vốn trong quá trình kinh doanh như thế nào?
Quan iểm thứ hai: Hiệu quả tài chính chỉ là hiệu quả của việc huy ộng vốn. Trong khi ó, hiệu quả
quản lý, sử dụng vốn thuộc về hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Bảng 2.27 Phân tích hiệu quả tài chính

Ký
hiệu
Doanh thu NS 8.564.590.490.217 10.976.836.889.964 14.571.135.744.850 17.000.681.080.523 17.510.788.650.999
Tổng tài
3.587.986.910.163 4.492.245.832.811 6.437.895.556.604 8.602.964.421.816 8.483.146.098.451
sản A
Tỷ số
doanh thu/
2,387 2,4435 2,2633 1,9761 2,0641
Tổng tài
sản
TAT
Giá vốn
7.153.297.291.319 9.064.872.939.048 11.792.052.183.391 13.539.967.588.262 14.076.055.770.112
hàng bán Csx
Chi phí
133.281.909.539 187.936.351.549 345.868.153.940 475.831.697.930 505.572.794.605
quản lí Cql
Chi phí
bán
553.623.183.284 774.978.169.326 1.170.069.069.426 1.361.807.553.507 1.420.855.653.447
hàng Cbh
Chi tài
181.560.472.623 56.475.629.564 66.345.864.211 133.678.118.497 161.541.087.492
chính Ctc
Chi phí
3.868.981.822 1.384.144.655 2.734.037.354 4.264.680.599 8.638.683.094
khác Ck
51

lOMoARcPSD|10537529
Thuế thu
140.139.917.319 182.522.947.797 253.343.891.442 318.546.938.766 282.174.591.374
nhập Ttn
Lợi nhuận
450.488.049.260 724.856.448.060 959.923.347.147 1.193.924.957.243 1.069.310.105.261
ròng NI
Lợi nhuận
ròng/ 0,0526 0,066 0,066 0,0702 0,0611
Doanh thu
NI/NS
Tỷ số lợi
0,1256 0,1614 0,1491 0,1388 0,1261
nhuận/ ROA
Tổng tài
sản
VCSH E 2.968.853.552.280 6.892.540.482.000 11.090.620.949.930 18.627.565.918.720 18.245.461.656.660
Số nhân
2,3915 1,523 1,719 1,8795 1,6183
VCSH
Tỷ số lợi
nhuận/ 0,1517 0,1052 0,0866 0,0641 0,0586
VCSH
ROE
Có thể thấy rằng, vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp nhìn chung ược tăng dần qua hàng năm. Cụ thể, vốn
chủ sở hữu là thấp nhất vào năm 2016 với 2.968.853.552.280 và ược tăng lên cao nhất là vào năm 2019
với 18.627.565.918.720. Với lượng vốn chủ sở hữu tăng lên nhiều lần cho thấy doanh nghiệp không chỉ
phát triển lớn mạnh hơn khiến cho giá trị công ty cũng như giá cổ phiếu trên sàn chứng khoán tăng lên
mà vốn chủ sở hữu còn ược tăng thêm bởi các nhà ầu tư bên trong và bên ngoài thông qua các ợt phát
hành cổ phiếu. Từ ó, ta thấy ược hiệu quả trong việc huy ộng vốn của doanh nghiệp khi có nhiều nhà ầu
tư muốn góp vốn vào.
Hiện nay, doanh nghiệp ang sử dụng nguồn vốn của mình ể kinh doanh khá tốt khi mà doanh thu
luôn luôn tăng qua các năm. Cụ thể, doanh thu của doanh nghiệp thấp nhất là vào năm 2016 với NS bằng
8.564.590.490.217 và tăng dần ến doanh thu cao nhất là vào năm 2020 với NS bằng 17.510.788.650.999.
Tuy nhiên, tỷ số doanh thu trên tổng tài sản (TAT) của doanh nghiệp thì không ược như vậy. Tỷ số này
chỉ tăng trong năm 2017 (TAT = 2,4435) so với năm 2016 (TAT = 2,3870) và ã bị giảm sút vào 2 năm
sau ó với TAT = 2,2633 (năm 2018) và TAT = 1,9761 (năm 2019). Nguyên nhân là do doanh nghiệp ã
tăng tổng tài sản của mình lên nhanh hơn so với phần tăng của doanh thu nên dẫn ến tỷ số TAT bị giảm.
52

lOMoARcPSD|10537529
Qua ó, ta thấy ược doanh nghiệp ã huy ộng ược vốn khá tốt nhưng tuy vậy vẫn chưa quản lý ược tốt ối
với vốn ã ược huy ộng thêm.
Bên cạnh ó, do doanh thu tăng nên lãi ròng của doanh nghiệp cũng tăng nhanh qua các năm từ
2016 ến 2019, và có phần giảm sút vào năm 2020. Vì thế, cũng giống như lãi ròng, tỷ lệ lợi nhuận ròng
trên doanh thu cũng tăng dần qua hằng năm và cũng bị giảm vào năm 2020. Từ ó, ta thấy ược doanh
nghiệp ã quản lý chi phí của mình khá tốt, cho dù doanh thu tăng lên hằng năm nhưng chi phí lại không
tăng nhiều.
2.3.3. Mô hình chỉ số Z

Mô hình chỉ số Z: là một công cụ dùng ể dự báo khả năng xảy ra phá sản của doanh nghiệp. Mô
hình này sử dụng nhiều tỷ số ể tạo ra một chỉ số về khả năng khó khăn tài chính. Và mô hình chỉ số Z của
Altman ã sử dụng kỹ thuật thống kê ể tạo ra chỉ số dự báo là một hàm tuyến tính của một số biến giải
thích.
Đối với doanh nghiệp ã cổ phần hóa, chỉ số Z ược tính như sau:
Z=1,2X1+1,4X2+3,3X3+0,64X4+0,999X5 Trong
ó:
X1: Tỷ số vốn lưu ộng/ Tổng tài sản à Cho thấy khả năng thanh toán của tài sản trên tổng vốn.
X2: Tỷ số lợi nhuận giữ lại/ Tổng tài sản à Cho thấy tuổi của doanh nghiệp và khả năng tích lũy
lợi nhuận.
X3: Tỷ số lợi nhuận trước lãi vay và thuế/ Tổng tài sản (BEP) à Cho thấy sức sinh lợi của công ty
ộc lập với thuế và òn bẩy tài chính.
X4: Tỷ số giá thị trường của vốn chủ sở hữu/ Giá trị sổ sách của tổng nợ à
X5: Tỷ số doanh thu/ Tổng tài sản (TAT) Theo Altman:
Với Z > 2,99: Doanh nghiệp nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản.
Với 1,8 < Z < 2,99: Doanh nghiệp nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá sản.
Với Z < 1,8: Doanh nghiệp nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao.
Bảng 2.28 Phân tích mô hình chỉ số Z
Tổng tài sản 3.587.986.910.16 4.492.245.832.811 6.437.895.556.604 8.602.964.421.816 8.483.146.098.451
3
Tài sản ngắn hạn 3.102.579.808.76 3.896.141.901.410 5.405.256.600.641 7.333.364.485.251 7.143.929.036.497
53

lOMoARcPSD|10537529
7
Nợ ngắn hạn 2.021.660.998.25 1.488.758.034.029 2.677.317.785.700 4.017.860.524.469 3.231.907.356.443
5
Vốn lưu ộng 1.080.918.810.51 2.407.383.867.381 2.727.938.814.941 3.315.503.960.782 3.912.021.680.054
2
Lợi nhuận giữ lại 204.803.379.260 539.662.042.760 691.551.534.847 850.049.532.473 714.210.365.978
Lợi nhuận trước

lãi
vay và thuế 663.824.248.019 962.360.428.356 1.266.659.315.511 1.622.079.995.969 1.500.397.162.991
(EBIT)
Giá thị trường của
2.968.853.552.28 6.892.540.482.000 11.090.620.949.93 18.627.565.918.72 18.245.461.656.66
VCSH
0 0 0 0
Tổng nợ 2.087.660.199.49 1.542.697.241.029 2.692.822.128.700 4.025.698.610.469 3.241.284.233.443
9
Doanh thu thuần 8.564.590.490.21 10.976.836.889.96 14.571.135.744.85 17.000.681.080.52 17.510.788.650.99
7 4 0 3 9
MÔ HÌNH CHỈ
SỐ Z
X1=TSNH/TS 0,3013 0,5359 0,4237 0,3854 0,4612
X2=LNGL/TS 0,0571 0,1201 0,1074 0,0988 0,0842
X3=EBIT/A 0,1850 0,2142 0,1968 0,1885 0,1769
X4=Giá trị thị

trường VCSH/giá
1,4221 4,4679 4,1186 4,6272 5,6291
trị sổ sách của
tổng nợ
X5=Doanh thu/TS 2,3870 2,4435 2,2633 1,9761 2,0642
Z=1.2X1+1.4X2+
3.
3X3+0.64X4+0.99 4,3467 6,8187 6,2051 6,1586 6,9197
9X5
Các chỉ số Z của doanh nghiệp qua các năm ều ở mức rất cao cho thấy ây là một dấu hiệu tốt rằng
doanh nghiệp ang nằm trong vùng an toàn và chưa có nguy cơ phá sản. Cụ thể chỉ số Z thấp nhất là vào
năm 2016 (Z = 4,3467), cao hơn nhiều so với Z = 2,99 và thậm chí còn cao hơn vào những năm sau. Vì
vậy, doanh nghiệp hiện ang phát triển khá tốt và rất có tiềm năng trong tương lai.
54

lOMoARcPSD|10537529
Tuy nhiên, chỉ số này không tăng ổn ịnh theo thời gian mà có phần giảm vào năm 2018 với chỉ số
Z = 6,2051, năm 2019 (Z = 6,1586) so với năm 2017 (Z = 6,8187) nhưng vẫn ở mức rất cao và ã tăng lại
vào năm 2020. Nguyên nhân là vào năm 2018 và năm 2019, tổng tài sản của doanh nghiệp ược tăng lên
khá nhiều trong khi ó vốn lưu ộng, lợi nhuận giữ lại, lợi nhuận giữ lại trước lãi vay và thuế, giá thị trường
của vốn chủ sở hữu, doanh thu không tăng nhanh ược như vậy dẫn ến hầu hết các chỉ số X1, X2, X3, X4,
X5 ều giảm.
Hiện tại, công ty cần tiếp tục ể phát triển và nâng cao chỉ số Z hơn nữa. Dựa vào công thức tính
các chỉ số X, ể tăng chỉ số Z ta cần tăng các số hạn ở tử số và giảm các số hạng ở mẫu số. Và ta nhận
thấy ược, các chỉ số X1, X2, X3, X5 ở ây ều có chung một mẫu số ó là tổng tài sản của doanh nghiệp.
Tuy nhiên, doanh nghiệp cần ảm bảo rằng việc giảm tổng tài sản của công ty nhưng vẫn phải ảm bảo giữ
vững quy mô và hiệu quả hoạt ộng của công ty. Nếu làm ược iều ó chỉ số Z sẽ tăng lên rõ rệt. Do ó, công
ty cần rà soát kỹ lưỡng, tìm ra những loại tài sản không góp phần trực tiếp hay gián tiếp vào việc tạo
doanh thu cho công ty và bán những tài sản này i.
Việc làm này không những giúp cho doanh nghiệp giảm ược những tài sản không cần thiết trong
tổng tài sản mà tiền nhận ược khi bán những tài sản ó sẽ thêm vào vốn lưu ộng góp phần làm tăng chỉ số
X1 hơn nữa. Ngoài ra với những tài sản này nếu ể lại doanh nghiệp sẽ phải thực hiện khấu hao theo thời
gian dẫn tới tới cho dù không có sử dụng nhưng chúng vẫn sẽ bị giảm giá trị và khi bán i sẽ giúp làm
giảm chi phí khấu hao và từ ó làm tăng chỉ số X2, X3. Mặt khác, nếu những tài sản này hiện ang bị nợ thì
khi bán i sẽ giảm ược khoản nợ và chi phí lãi suất trên khoản nợ này giúp cho công ty giảm ược tổng nợ.
Với việc giảm ược tổng nợ thì chỉ số X4 của công ty sẽ tăng lên.
Chính vì vậy, việc giảm những tài sản không trực tiếp hay gián tiếp góp phần tạo ra doanh số ã
làm giúp làm tăng các chỉ số X và dẫn tới tăng chỉ số Z của công ty. Không những thế doanh nghiệp cũng
cần xem xét bán ối với những tài sản ít tạo ra doanh số và có thể thay thế chúng bằng việc i thuê ngoài ể
cho chỉ số Z ược tốt nhất.
2.4. Phân tích hòa vốn

2.4.1. Phân loại chi phí
Chi phí ược phân thành 2 loại chính là ịnh phí và biến phí. Định phí bao gồm ịnh phí bán hàng và
ịnh phí quản lí doanh nghiệp, còn biến phí ược tính và phân bổ cho từng sản phẩm thành biến phí ơn vị.
Bảng 2.29 Phân loại chi phí
55

lOMoARcPSD|10537529
Định phí
Khấu 34.398.406.238 39.339.871.537 42.101.648.087 61.066.130.585 72.154.867.041

hao
Chi phí 236.023.873.950 349.843.698.389 550.869.671.123 653.073.707.061 686.547.472.373
nhân viên
Chi phí 13.867.938.450 17.623.337.843 - - 106.063.237.322

vật liệu
Định
quản lý
phí bán
Chi phí ồ
hàng
dùng văn 34.553.516.161 43.594.975.188 - - -
phòng
Chi phí
thuê
- - 154.885.874.960 243.219.168.957 258.343.539.717
cửa hàng
Chi phí
quảng
cáo, tiếp - - 134.119.367.395 146.451.795.516 146.040.903.385
thị
Chi phí 137.884.248.782 193.488.681.375 140.379.616.368 83.005.836.314 88.148.586.627
khác
Định Chi phí 77.044.830.973 120.247.230.674 253.755.888.964 332.507.725.623 365.513.573.695
phí nhân viên
quản lý quản lý
doanh Chi phí 41.247.500 1.292.246.253 12.144.426.640 15.703.473.853 12.944.672.439
nghiệp vật liệu
quản lý
Chi phí 4.873.111.005 6.334.402.758 - - -
ồ dùng
văn
phòng
Chi phí 37.062.334.847 42.362.525.794 56.700.214.560 56.212.948.634 49.713.228.346
khác
Tổng
ịnh phí 575.749.507.906 814.126.969.811 1.344.956.708.097 1.591.240.786.543 1.785.470.080.945
(F)
Biến phí
Giá
vốn
hàng 7.153.297.291.319 9.064.872.939.048 11.792.052.183.391 13.539.967.588.262 14.076.055.770.112
bán
56

lOMoARcPSD|10537529
Biến Chi phí 25.515.597.710 164.205.529.517 75.089.747.405 112.132.295.311 120.084.763.960

phí bán vật liệu
hàng mua ngoài
Biến Chi phí 4.863.483.409 7.296.783.734 14.096.815.386 45.740.979.104 46.497.230.253

phí vật liệu
quản lý mua ngoài
doanh
nghiệp Thuế, phí 125.000.000 266.397.105 316.215.160 608.762.839 1.063.819.767
và lệ phí
Tổng
biến 7.183.801.372.438 9.236.641.649.404 11.881.554.961.342 13.698.449.625.516 14.243.701.584.092
phí
Sản
lượng
2.210.000 2.510.000 2.635.500 3.162.600 3.257.000
tiêu thụ
(Q)
Giá
bán
3.898.354 4.402.002 5.569.645 5.420.936 5.428.896
(P)
Biến
phí
ơn vị 3.250.589 3.679.937 4.508.274 4.331.389 4.373.258
(V)
Số dư
ảm phí 647.766 722.065 1.061.372 1.089.547 1.055.638
(P-V)
Định
phí tiền
mặt
= CP 541.351.101.668 774.787.098.274 1.302.855.060.010 1.530.174.655.958 1.713.315.213.904
bất
biến -
Khấu
hao
Định
phí trả
nợ =
CP bất
biến -
614.723.240.091 830.252.195.323 1.367.822.585.134 1.648.422.021.605 1.870.484.022.140
Khấu
57

lOMoARcPSD|10537529
hao +
Chi phí
lãi vay
+
Thuế
2.4.2. Hòa vốn lời lỗ
Bảng 2.30 Phân tích hòa vốn lời lỗ

PHÂN TÍCH
HÒA VỐN
Sản lượng hòa

vốn
888.824 1.127.499 1.267.187 296.275 1.691.367
lời lỗ(Q* ll)
Doanh thu
hòa vốn
3.464.950.768.422 4.963.250.712.839 7.057.784.536.56 1.606.087.513.561 9.182.252.811.935
lời lỗ (S*ll)
5
Sản lượng
lượng
hòa vốn tiền 835.721 1.073.016 1.227.520 284.905 1.623.015
mặt
(Q*tm)
Doanh thu
hòa vốn
tiền mặt 3.257.935.768.860 4.723.418.779.137 6.836.852.250.01 1.544.451.618.690 8.811.177.296.387
(S*tm) 3
Sản lượng hòa
vốn
948.990 1.149.831 1.288.731 306.922 1.771.900
trả nợ (Q*tn )
Doanh thu
hòa vốn
3.699.500.796.565 5.061.556.677.369 7.177.775.338.04 1.663.802.265.734 9.619.459.522.326
trả nợ (S*tn)
9
Doanh thu 8.564.590.490.217 10.976.836.889.964 14.571.135.744.850 17.000.681.080.523 17.510.788.650.999
thực tế
Sản lượng 2196975,873 2493601,275 2616169,529 3136115,575 3225478,971
thực tế
58

lOMoARcPSD|10537529
Từ bảng trên ta thấy ược sự chênh lệch khá lớn giữa sản lượng thực tế so với các sản lượng hòa vốn
lời lỗ, sản lượng hòa vốn trả nợ và sản lượng hòa vốn tiền mặt. Hiện nay, sản lượng thực tế cao hơn nhiều
so với các sản lượng hòa vốn cho thấy rằng doanh nghiệp ang kinh doanh có hiệu quả, doanh thu ạt ược ủ ể
chi trả cho các chi phí cố ịnh, giá vốn hàng bán, các chi phí khác và ang có lãi ròng.
Trong phân tích hòa vốn thì 3 nhân tố ảnh hưởng ến hòa vốn của doanh nghiệp là: biến phí ơn vị,
ịnh phí và giá bán. Ta thấy rằng ịnh phí của doanh nghiệp ã tăng dần qua hằng năm, với thấp nhất là
575.749.507.906 vào năm 2016 và cao nhất là 1.785.470.080.945 vào năm 2020. Bên cạnh ó, biến phí ơn
vị cũng tăng dần nhưng doanh nghiệp cũng ã ồng thời iều chỉnh tăng giá bán nên số dư ảm phí ơn vị cũng
tăng theo. Vì vậy, tuy sản lượng hòa vốn của doanh nghiệp ã tăng lên hằng năm nhưng sản lượng thực tế
của doanh nghiệp còn tăng nhanh hơn nữa. Cụ thể, sản lượng thực tế của doanh nghiệp ã tăng nhanh từ
năm 2016 với 2196976 sản phẩm ến năm 2020 với 3225479 sản phẩm, trong khi sản lượng hòa vốn lời lỗ
chỉ tăng từ 888.824 (năm 2016) ến 1.691.367 (năm 2020). Vì vậy, chi phí tăng thêm ều ã ược bù ắp và
còn có thêm lợi nhuận.
2.5. Phân tích các òn bẩy ❖

Công thức
Đòn bẩy kinh doanh:
Đòn bẩy tài chính:
Đòn bẩy kinh doanh: DTL = DOL × DFL

Trong ó:
Q: Sản lượng
P: Giá bán
V: Biến phí một sản phẩm
F: Tổng ịnh phí
EBIT: Lợi nhuận trước thuế và lãi vay
I: Chi phí lãi vay
2.5.1. Đòn bẩy kinh doanh (DOL)
59

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.32 Biến ộng òn bẩy kinh doanh trong giai oạn 2016-2020
Đòn bẩy kinh doanh DOL o lường phần trăm thay ổi của EBIT khi doanh thu thay ổi, DOL phụ
thuộc hoàn toàn vào tỷ lệ chi phí cố ịnh trên tổng chi phí. Chỉ số òn bẩy kinh doanh của PNJ có giá trị
thấp, biến ộng qua các năm nhưng có xu hướng tăng lên từ 1,8673 ến 2,19 trong 5 năm (20162020). Điều
này cho thấy công ty có tỷ trọng chi phí cố ịnh thấp, nghĩa là họ kiếm ược lợi nhuận nhỏ hơn trên mỗi lần
bán, nhưng không phải tăng doanh thu nhiều ể bù cho chi phí cố ịnh thấp hơn. Bên cạnh ó, sự biến ộng
của DOL cho thấy rủi ro kinh doanh của PNJ thấp nhưng có hướng tăng lên trong iều kiện kinh tế khó
khăn như hiện nay.
2.5.2. Đòn bẩy tài chính (DFL)

Đòn bẩy tài chính DFL của PNJ tương ối thấp. Trong giai oạn năm 2016-2018, DFL có xu hướng
giảm, iều này cho thấy lãi vay của công ty giảm và EBIT tăng nên rủi ro tài chính của doanh nghiệp giảm,
iều này cũng cho thấy lợi nhuận của vốn chủ sở hữu tăng nhiều hơn khi lợi nhuận trước thuế và lãi vay
tăng, công ty ang cố gắng tăng EPS ể thu hút hơn nhiều nhà ầu tư. Nhưng trong gia oạn năm 2018-2020,
DFL có xu hướng tăng trở lại cho thấy mức ộ thay ổi của EPS lớn hơn mức ộ thay ổi của EBIT so với năm
trước.
60

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.33 Biến ộng òn bẩy tài chính trong giai oạn 2016-2020
2.5.3. Đòn bẩy tổng hợp (DTL)

Do ảnh hưởng của òn bẩy kinh doanh nên òn bẩy tổng hợp DTL tăng trong giai oạn năm 20162020,
vì rủi ro chung của doanh nghiệp nhìn chung tăng.
Hình 2.34 Biến ộng òn bẩy tổng hợp trong giai oạn 2016-2020
2.6. Đánh giá về tình hình tài chính tại CTCP Vàng bạc phú quý Phú Nhuận giai oạn 2016-
2020
61

lOMoARcPSD|10537529
Sau khi phân tích tài chính của CTCP Vàng bạc á quý Phú Nhuận, chúng ta có thể nhận thấy giai
oạn 2016 – 2020 là giai oạn có nhiều biến ộng mạnh của nhiều chỉ số tài chính có ảnh hưởng tới công ty và
sự thu hút ầu tư ối với các nhà ầu tư. Ở giai oạn này, ngoài ưu iểm vẫn còn những mặt hạn chế trong việc
quản lý tài sản, chi phí...cũng như quản lý tài chính của công ty.
2.6.1 Ưu iểm
Nhìn chung, quy mô nguồn vốn của CTCP Vàng bạc phú quý Phú Nhuận tạm ổn ịnh trong giai
oạn 2016-2020, tính ến cuối năm 2020 tổng nguồn vốn ạt 5.241.861.865.008 VNĐ. Việc phân bổ nguồn
vốn dịch chuyển từ tài sản ngắn hạn sang tài sản dài hạn khá phù hợp trong chiến lược của công ty sản
xuất như CTCP Vàng bạc á quý Phú Nhuận.
Hiện nay, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (D/A) của CTCP Vàng bạc á quý Phú Nhuận luôn duy trì ở
mức xấp xỉ 38,21%, với tỷ lệ nợ tương ối ổn ịnh, CTCP Vàng bạc á quý Phú Nhuận sẽ ít gặp những rủi
ro trong việc huy ộng và sử dụng nguồn vốn và cũng ảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ.
Các chỉ số về khả năng thanh toán ều cho thấy mức ộ ảm bảo an toàn khi thanh toán nợ ngắn hạn
mà không cần dùng tới hàng tồn kho. Và ồng thời CTCP Vàng bạc á quý Phú Nhuận cũng cho thấy ược
tỷ lệ thanh toán lãi vay (ICR) của mình luôn vượt trên ngưỡng an toàn (ICR > 1,5).
Để ạt ược khả năng thanh toán này cũng nhờ một phần vào chính sách thu tiền khi ã tạm thành công
trong việc rút ngắn thời gian của kỳ thu tiền bình quân xuống.
2.6.2 Hạn chế

Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (TAT) liên tục giảm: Hiệu quả sử dụng tài sản luôn giảm theo từng
năm, tính tới năm 2020,hiệu quả sử dụng tài sản chỉ ở mức 60%. Qua iều này có thể thấy công ty cổ phần
vàng bạc á quý Phú Nhuận cần nhiều tài sản hơn ể duy trì mức hoạt ộng kinh doanh mà công ty ã ặt ra. Hiệu
quả sử dụng luôn giảm là do hoạt ộng sản xuất kinh doanh của công ty chưa thực sự tăng trưởng mặc dù
doanh thu có tăng và lượng tài sản ầu tư cũng tăng trong năm 2019.
CHƯƠNG 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN
3.1. Các thông số ánh giá theo góc ộ thị trường

62

lOMoARcPSD|10537529
Bảng 3.1 Các thông số ánh giá theo góc ộ thị trường
STT Chỉ tiêu 2020

1 Giá cổ phiếu cuối phiên giao dịch 88.220
2 Lượng cổ phiếu ang lưu hành 227.442.803
3 EPS 4.701
4 Tỷ lệ P/E 17,0628
5 Tỷ lệ P/B 3,7163
Tỷ số P/E cho biết nhà ầu tư sẵn sàng bỏ ra bao nhiêu ồng ể kiếm ược 1 ồng lợi nhuận của công
ty. Theo số liệu tính toán cho thấy P/E ạt 17,0628 có nghĩa là nhà ầu tư sẵn sàng bỏ ra 17,0628 ồng ể
kiếm ược 1 ồng lợi nhuận của công ty.
Tỷ số P/B phản ánh sự ánh giá của thị trường vào triển vọng tương lai của công ty, cho biết mối quan hệ
giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách của công ty. Ở ây ta thấy tỷ lệ P/B của công ty là 3,7163, chứng
tỏ thị trường ánh giá khá cao về cổ phiếu PNJ.
3.2. Định giá cổ phiếu theo chỉ số P/E

Bảng 3.2 Định giá cổ phiếu theo chỉ số P/E
Phương pháp hệ số P/E
Chỉ số P/E trung bình ngành 18,46
Chỉ số P/E năm 2020 17,0628
Lợi nhuận trước thuế 2021 theo kế hoạch 1.532.977.000.000
Lợi nhuận sau thuế 2021 theo kế hoạch 1.229.661.000.000
Lượng cổ phiếu lưu hành 2021 227.366.563
EPS năm 2021 dự kiến 5.408
Giá trị cổ phiếu PNJ 99.832
3.3. Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập Bảng
3.3 Tính lãi suất chiết khấu
Ki: lãi suất chiết khấu 16,69%
Krf: suất sinh lời phi rủi ro 2,32%
63

lOMoARcPSD|10537529
Km: suất sinh lời kỳ vọng của thị trường chứng khoán 14%
β: hệ số Beta rủi ro của PNJ 1,23
(Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng 11,68%
Bảng 3.4 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập
Phương pháp chiết khấu luồng thu nhập
Dòng cổ tức qua các năm Di Giá Tăng trưởng

Cổ tức ược chia năm 2016 D2016 1800
Cổ tức ược chia năm 2017 D2017 2000 11.11%
Cổ tức ược chia năm 2019 D2019 1800 -10.00%
Tốc ộ tăng trưởng bình quân 3.06%
Dự báo dòng cổ tức các năm sau t g Dt=Dt-1(1+gt) Tỷ suất hiện giá Hiện giá
Dự kiến cổ tức ược chia năm 2021 1 0.03 2060 0.8570 1765
Tổng hiện giá cổ tức 7123
Những năm tiếp theo 0.05
P2025 = D5 (1+g5+1)/(k-g5+1)=22062
Giá trị hiện tại của cổ phiếu: P2021= 29185
CHƯƠNG 4: LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ

Bảng 4.1 Danh mục ầu tư gồm hai mã chứng khoán PNJ và VCB
PNJ VCB
Ki: Lãi suất chiết khấu 16,69% 15,17%
Krf: Suất sinh lời phi rủi ro 232% 2,32%
Km: Suất sinh lời kỳ vọng của TTCK 14% 14%
64

lOMoARcPSD|10537529
B: Hệ số beta rủi ro 1.23 1.10

Km-Krf: Phần bù rủi ro của thị trường kì
vọng 11,68% 11,68%
Độ lệch chuẩn 2,83% 2,19%

Hệ số tương quan 1 0,8435
Hệ số biến thiên 0.,175 0,138
Tỷ trọng trong bộ chứng khoán 55% 45%
Độ lệch chuẩn danh mục ầu tư 2,44%
Ks danh mục ầu tư 16,01%
Hệ số biến thiên danh mục 0,1514
Bảng 4.2 Danh mục ầu tư gồm hai mã chứng khoán PNJ và VHM
PNJ VHM
Ki: Lãi suất chiết khấu 16,69% 18,67%
Krf: Suất sinh lời phi rủi ro 2,32% 2,32%

Km: Suất sinh lời kỳ vọng của TTCK 14% 14%
B: Hệ số beta rủi ro 1,23 1,40
Km-Krf: Phần bù rủi ro của thị trường kì vọng 11,68% 11,68%
Độ lệch chuẩn 2,83% 3,65%
Hệ số tương quan 1 0.9145
Hệ số biến thiên 0,175 0,1958
Tỷ trọng trong bộ chứng khoán 55% 45%
Bảng 4.3 Danh mục ầu tư gồm ba mã chứng khoán PNJ, VHM và VCB
PNJ VHM VCB

Ki: Lãi suất chiết khấu 16,69% 18,67% 15,17%
Krf: Suất sinh lời phi rủi ro 2,32% 2,32% 2,32%
Km: Suất sinh lời kỳ vọng của TTCK 14% 14% 14%
B: Hệ số beta rủi ro 1,23 1,40 1,10
Km-Krf: Phần bù rủi ro của thị trường kì vọng 11,68% 11,68% 11,68%
Độ lệch chuẩn 2,83% 2,94% 2,19%
65

lOMoARcPSD|10537529
Hệ số tương quan 1 0,9145 0,8435

Hệ số biến thiên 0,17 0,16 0,14
Tỷ trọng trong bộ chứng khoán 40% 30% 30%
Nhận xét:
Ngoài mã chứng khoán PNJ, ta còn lập thêm danh mục ầu tư với 2 mã chứng khoán khác là VCB (Ngân hàng
Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam) và VHM ( Công ty cổ phần Vinhomes)
Ta thấy rằng cả ba mã chứng khoán trên ều có hệ số beta lớn hơn 1. Cụ thể là hệ số beta của PNJ là 1,23;
hệ số beta của VCB là 1,1; hệ số beta của VHM là 1,4. Vì vậy cho thấy các chứng khoán trên sẽ có những thay ổi
nhanh hơn so với mức thay ổi của thị trường và vì thế ây là những cổ phiếu có suất sinh lợi cao, tuy nhiên tiềm ẩn
trong ó những rủi ro.
Đầu tiên ta nhận ra rằng, danh mục ầu tư gồm 2 mã chứng khoán PNJ và VCB có ộ lệch chuẩn danh mục
ầu tư và hệ số biến thiên nhỏ hơn so với danh mục ầu tư gồm 2 mã chưng khoán PNJ và VHM. Cụ thể danh mục
ầu tư PNJ và VCB có ộ lệch chuẩn là 2,44% và hệ số biến thiên là 0,1514 trong khi danh mục ầu tư PNJ và VHM
có ộ lệch chuẩn là 3,53% và hệ số biến thiên là 0,1933. Tuy nhiên, danh mục ầu tư PNJ và VHM lại có suất sinh
lợi kỳ vọng cao hơn( 18,46% > 16,01%). Do ó, nếu chỉ chọn ầu tư với danh mục ầu tư gồm 2 mã chứng khoán thì
việc lựa chọn ầu tư phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro từng người. Nếu họ là người thích suất sinh lợi cao hơn và chấp
nhận rủi ro cao hơn thì họ nên chọn danh mục ầu tư gồm 2 mã chứng khoán PNJ và VHM nhưng nếu họ là người
thích an toàn hơn thì họ nên chọn danh mục ầu tư gồm 2 mã chứng khoán PNJ và VCB.
Ngoài ra, với danh mục ầu tư gồm cả 3 mã chứng khoán PNJ, VCB, VHM ta thấy rằng danh mục này có ộ
lệch chuẩn và hệ số biến thiên nằm ở giữa hai danh mục ầu tư gồm hai mã chứng khoán trên (về ộ lệch chuẩn:
2,44% < 2,87% < 3,53%; về hệ số biến thiên (0,1514 < 0,1677 < 0,1933). Tương tự như vậy, suất sinh lợi của
danh mục ầu tư gồm 3 mã chứng khoán PNJ, VCB, VHM cũng nằm giữa 2 danh mục ầu tư hai chứng khoán
(16,01% < 17,11% < 18,46%). Vì vậy, danh mục này sẽ có rủi ro không lớn nhưng lại có suất sinh lợi tốt so với
những danh mục ầu tư trên nên ây sẽ là danh mục ầu tư hiệu quả nhất.
CHƯƠNG 5: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NÂNG CAO TÌNH HÌNH TÀI

CHÍNH TẠI CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN
5.1 Định hướng của công ty
66

lOMoARcPSD|10537529
Tình hình hiện tại của năm 2020 do sự bùng nổ của Đại dịch Covid-19 ã làm ảnh hưởng nghiêm
trọng ến nền kinh tế của nước ta và cả thế giới. Nhưng do ặc thù của ngành trang sức không bị ảnh hưởng
nhiều. Năm 2021 sẽ có các ịnh hướng tốt hơn:
Bảng 5.1 Phân tích hòa vốn lời lỗ

Chỉ tiêu Thực hiện 2020 Kế hoạch 2021 Tăng trưởng
Doanh thu thuần 17.510.788.000.000 21.005.548.000.000 20%
Lợi nhuận gộp bán hàng và cung cấp dịch vụ 3.434.732.000.000 4.047.723.000.000 19%
Lợi nhuận trước thuế 1.345.980.000.000 1.532.977.000.000 14%
Lợi nhuận sau thuế 1.069.310.000.000 1.229.661.000.000 15%
Cổ tức 20% 20%
5.2 Chiến lược của công ty

Năm 2021, BSC dự báo lợi nhuận sau thuế của PNJ ước ạt 1.051 tỉ ồng, tăng 10,6% nhờ vào mảng
bán lẻ tăng trưởng.
• Chuyển ổi sản phẩm của PNJ – “Thế giới di ộng” của ngành trang sức
• Kênh phân phối tập trung ở thành phố lớn
• Các chiến lược truyền thông qua mạng xã hội
Kết luận cho thấy PNJ hiện ang giữ vị thế ộc tôn trên thị trường có những tầm nhìn xa trong chiến
lược kinh doanh. Không thể phủ nhận rằng hãng ã khiến những ối thủ còn lại phải chạy theo mình, với
những lợi thế của người i trước chiến lược Marketing của PNJ rất thành công trong việc thu về những
thành tựu và lợi thế hơn các ối thủ cùng ngành trang sức.
5.3 Mục tiêu và kế hoạch của công ty

Sau khi bị ngắt dòng tăng trưởng lợi nhuận 5 năm liên tiếp vì dịch bệnh Covid-19, PNJ lên kế
hoạch lãi sau thuế năm 2021 tăng vọt lên 1.230 tỷ ồng. Sau "năm Covid thứ nhất" bị chững lại, PNJ thể
hiện tham vọng trở lại à tăng nhanh như trước. Công ty này ặt mục tiêu doanh thu thuần năm nay hơn
21.000 tỷ ồng và lãi sau thuế 1.229 tỷ ồng, lần lượt hơn năm ngoái 20% và 15%. So với dự phóng của
các công ty chứng khoán, PNJ ặt kế hoạch doanh thu cao hơn 6-14%, nhưng lợi nhuận lại thấp hơn
khoảng 10%.
67

lOMoARcPSD|10537529
5.4 Các giải pháp cải thiện tình hình tài chính tại công ty
Từ những hạn chế, nguyên ược phân tích trong phần ánh giá công ty cổ phần vàng bạc á quý PNJ,
nhóm em ã ưa ra một số giải pháp giúp cải thiện tình hình tài chính tại công ty như sau:
5.4.1 Đẩy mạnh marketing ể tăng doanh thu và lợi nhuận

Covid không ảnh hưởng nhiều ến ngành trang sức vì thế cần sáng tạo ra chiến lược mới cho năm tiếp
theo ể bắt kịp xu hướng sau khi dịch bệch hết.
• Nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản

• Tăng cường công tác quản lý tài sản cố ịnh
Để có thể quản lý tài sản cố ịnh tốt thì hằng năm PNJ cần kiểm tra thống kê lại các tài sản cố ịnh
và phân loại tài sản cố ịnh theo tiêu chí có cần sử dụng không hay cần thanh lý, i mượn, ang cho thuê,
mượn. Sự phân loại này rất cần thiết và cực kì quan trọng ối với PNJ vì công ty có số lượng các tài sản cố
ịnh rất nhiều. Phân loại này giúp PNJ có thể theo dõi tình trạng các loại tài sản một cách thường xuyên,
giúp công ty dễ dàng ưa ra các quyết ịnh mua hoặc bán, thanh lý những sản phẩm có hiệu quả thấp hay
sửa chữa các tài sản ể tiếp tục sử dụng hay ầu tư tài sản mới.
Công ty nên có một bản quy ịnh quản lý, sử dụng tài sản cố ịnh kết hợp với việc thường xuyên
kiểm tra, giám sát và chấp hành của các bộ phận ể có thể quản lý tài sản cố ịnh một cách hiệu quả
nhất.Công ty cần lựa chọn phương pháp khấu hao với mức khấu hao phù hợp ể tạo iều kiện cho công ty
tập trung vốn cho tài sản cố ịnh mới.
Mặt khác, công ty cần lập kế hoạch sử dụng các máy móc, thiết bị hết công suất ể duy trì hoạt ộng
ể nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản.Vì hiệu quản sử dụng tổng tài sản (TAT) của công ty còn thấp là do
trình ộ cán bộ quản lý còn chưa tốt nên công ty cần tổ chức các khóa học ể ào tạo và nâng cao trình ộ của
nhân viên.
5.4.2 Tăng cường sửa chữa, nâng cấp tài sản cố ịnh và ầu tư úng hướng
Công ty cần thực hiện tốt các biện pháp sửa chữa, bảo dưỡng, lập kế hoạch nâng cấp tài sản cố ịnh ể
khai thác tối a công suất các thiết bị, máy móc, kéo dài tuổi thọ và giảm tình trạng hư hỏng bất thường. Với
các công trình ang xây dựng, công ty cần ẩy nhanh tiến ộ, rút ngắn thời gian thi công ể nhanh chóng ưa vào
sử dụng. Đối với các tài sản cần nâng cấp và mua mới cần phân tích kĩ, ánh giá úng tình trạng số lượng các
thiết bị còn thiếu ể mua úng, ủ, tránh tình trạng dư thừa. Tóm lại, việc mua sắm, nâng cấp, sửa chữa kết hợp
68

lOMoARcPSD|10537529
với công tác quản lý tài sản cố ịnh sẽ giúp công ty nâng cao năng suất, chất lượng sản phẩm và giảm chi phí
ầu vào.
5.4.3 Quản lý hàng tồn kho

Quản lý tốt hàng tồn kho sẽ giúp công ty tăng tốc ộ luân chuyển vốn, nâng cao hiệu quả sử dụng tài
sản lưu ộng. Để có thể quản lý tốt hàng tồn kho công ty cần phối hợp các biện pháp từ các bước mua sắm,
vận chuyển và tồn kho. Qua nhiều năm, ta thấy vòng quay tồn kho PNJ còn khá thấp, cho thấy lượng hàng
hóa bị ứ ọng của công ty còn nhiều. Để giải quyết tình hình trên công ty cần:
• Xác ịnh, lựa chọn các nhà cung ứng thích hợp ể giảm chi phí mua hàng mà
• vẫn giữ ược chất lượng tốt. Lựa chọn các phương tiện vận chuyển thích hợp ể giảm
• chi phí vận chuyển.
• Áp dụng các mô hình tồn kho như EOQ ể tối ưu hóa lượng tồn kho.
• Ngoài ra, công ty nên theo dõi thường xuyên sự biến ộng của thị trường ể quyết ịnh mua sắm
nguyên vật liệu kịp thời.
5.4.4 Gia tăng khả năng sinh lợi

Khả năng sinh lời bào gồm các chỉ số GPM, NPM, BEP, ROA, ROE. Qua phân tích ta thấy khả
năng sinh lời của công còn rất thấp, thậm chí có một số chỉ số ROE, ROA còn thấp hơn trung bình
ngành. Vì vậy, ể có thể gia tăng khả năng sinh lời, bắt kịp với thị trường, ặc biệt là ngành thực phẩm-ồ
uống, công ty cần làm tăng các chỉ số này.Khả năng sinh lời giảm, nguyên nhân chủ yếu là do lợi nhuận
của công ty giảm. Để gia tăng khả năng sinh lời khi công ty cần phải gia tăng lợi nhuận. Có 2 giải pháp
chính thường ược sử dụng:
*Giải pháp gia tăng doanh thu

• Chú trọng ến chất lượng của sản phẩm: Để có thể nâng cao năng lực cạnh
• tranh trên thị trường, doanh nghiệp cần ạt ược mục tiêu nâng cao chất lượng. Vì • ngày nay khi
nền kinh tế hội nhập toàn cầu thì PNJ không những cạnh tranh với các
• doanh nghiệp trong nước mà các doanh nghiệp ở quốc tế.

• Bố trí mạng lưới phân phối: Doanh nghiệp cần bố trí phù hợp ể có thể phân phối ến khách
hàng nhanh nhất có thể. Từ ó, giúp cho doanh nghiệp tiếp cận khách hàng gần hơn và áp
ứng kịp thời nhu cầu của họ.
69

lOMoARcPSD|10537529
*Giải pháp cắt giảm chi phí

Ngày nay, với òi hỏi khắt khe của nhu cầu tiêu dùng, ể áp ứng ược nhu cầu ngày càng cao này òi
hỏi các doanh nghiệp không chỉ nâng cao chất lượng sản phẩm mà còn phải cắt giảm chi phí hoạt ộng.
• Chi phí nguyên vật liệu

• Chi phí quản lý doanh nghiệp
• Chi phí nhân công
70

lOMoARcPSD|10537529
KẾT LUẬN
Qua những tổng quan về CTCP Vàng bạc á quý Phú Nhuận trong chương 1, chương 2 ã phân
tích, so sánh các chỉ số tài chính ể ánh giá về tình hình tài chính của công ty trong giai oạn 2016-2020 và
chỉ ra những ưu iểm, nhược iểm và nguyên nhân về tài chính công ty. Chương 3 ã ịnh giá chứng khoán
của công ty và chương 4 lập các danh mục ầu tư. Chương 5 ã nêu ra các giải pháp ể cải thiện tình hình tài
chính tại công ty, giúp nâng cao hiệu quả hoạt ộng và khả năng sinh lời.
Qua quá trình nghiên cứu về tình hình tài chính của PNJ, nhóm em ã nhận thấy vai trò quan trọng
của phân tích tài chính trong việc iều hành hoạt ộng kinh doanh và ịnh hướng kế hoạch của công ty trong
tương lai. Chúng em cũng mong muốn bài nghiên cứu của nhóm có thể giúp công ty có thể cải thiện tình
hình tài chính làm cho công ty ngày càng phát triển hơn nữa.
Vì thời gian còn hạn chế do dịch Covid nên nhóm em chưa có kinh nghiệm trong việc phân tích
tài chính nên quá trình phân tích còn nhiều thiếu và chưa ưa ra nhiều giải pháp ể giải quyết các vấn ề
công ty ang mắc phải một cách tối ưu. Vì vậy, chúng em mong thầy thông cảm, cũng như nhận ược sự bổ
sung, góp ý của thầy, ể những lần nghiên cứu sau ược tốt hơn ạ.
Qua ây, nhóm em cũng xin chân thành gửi lời cảm ơn ến thầy Ngô Quang Huân ã chỉ dẫn và giúp ỡ
chúng em có thể hoàn thành ược bài phân tích tài chính này.
Phụ lục
Hình ảnh biểu diễn Trang
Hình 1.1 Cơ cấu tổ chức của công ty 8
Hình 2.1 Biến ộng tỷ lệ lưu ộng trong giai oạn 2016-2020 10
Hình 2.2 Biến ộng tỷ lệ thanh toán nhanh trong giai oạn 2016-2020 10
Hình 2.3 Biến ộng hiệu quả sử dụng tổng tài sản trong giai oạn 2016-2020 12
Hình 2.4 Biến ộng vòng quay tồn kho trong giai oạn 2016-2020 13
Hình 2.5 Biến ộng thời gian tồn kho trung bình trong giai oạn 2016-2020 14
Hình 2.6 Biến ộng kỳ thu tiền bình quân trong giai oạn 2016-2020 14
Hình 2.7 Biến ộng kỳ thanh toán tiền bình quân trong giai oạn 2016-2020 15
Hình 2.8 Biến ộng kỳ luân chuyển tiền mặt trong giai oạn 2016-2020 16
Hình 2.9 Biến ộng tỷ lệ nợ/ tổng tài sản trong giai oạn 2016-2020 17
Hình 2.10 Biến ộng tỷ lệ thanh toán lãi vay trong giai oạn 2016-2020 18
71

lOMoARcPSD|10537529
Hình 2.11 Biến ộng tỷ lệ khả năng trả nợ trong giai oạn 2016-2020 19
Hình 2.12 Biến ộng danh lợi gộp bán hàng và dịch vụ trong giai oạn 2016-2020 20
Hình 2.13 Biến ộng danh lợi ròng trong giai oạn 2016-2020 21
Hình 2.14 Biến ộng sức sinh lợi cơ bản trong giai oạn 2016-2020 22
Hình 2.15 Biến ộng tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản trong giai oạn 2016-2020 23
Hình 2.16 Biến ộng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trong giai oạn 2016-2020 24
Hình 2.17 Biến ộng tỷ lệ P/E trong giai oạn 2016-2020 25
Hình 2.18 Biến ộng tỷ lệ P/B trong giai oạn 2016-2020 26
Hình 2.19 Biến ộng tỷ lệ P/CF trong giai oạn 2016-2020 27
Hình 2.20 Biến ộng tiền và các khoản tương ương tiền trong giai oạn 2016-2020 31
Hình 2.21 Biến ộng các khoản phải thu ngắn hạn trong giai oạn 2016-2020 32
Hình 2.22 Biến ộng hàng tồn kho trong giai oạn 2016-2020 33
Hình 2.23 Biến ộng tài sản ngắn hạn khác trong giai oạn 2016-2020 33
Hình 2.24 Biến ộng các khoản thu dài hạn trong giai oạn 2016-2020 35
Hình 2.25 Biến ộng tài sản cố ịnh trong giai oạn 2016-2020 35
Hình 2.26 Biến ộng tài sản dở dang dài hạn trong giai oạn 2016-2020 36
Hình 2.27 Biến ộng tài sản dài hạn khác trong giai oạn 2016-2020 37
Hình 2.28 Biến ộng nợ phải trả trong giai oạn 2016-2020 38
Hình 2.29 Biến ộng nợ ngắn hạn trong giai oạn 2016-2020 39
Hình 2.30 Biến ộng nợ dài hạn trong giai oạn 2016-2020 41
Hình 2.31 Biến ộng vốn chủ sở hữu trong giai oạn 2016-2020 41
Hình 2.32 Biến ộng òn bẩy kinh doanh trong giai oạn 2016-2020 57
Hình 2.33 Biến ộng òn bẩy tài chính trong giai oạn 2016-2020 58
Hình 2.34 Biến ộng òn bẩy tổng hợp trong giai oạn 2016-2020 58
72

lOMoARcPSD|10537529
Tên bảng, biểu, sơ ồ Trang

Bảng 2.1 Phân tích tình hình thanh toán qua các năm 11
Bảng 2.2 So sánh tình hình thanh toán qua các năm 11
Bảng 2.3 Các tỷ lệ ánh giá hiệu quả kinh doanh 13
Bảng 2.4 So sánh TAT với ối thủ cạnh tranh 14
Bảng 2.5 So sánh IT với ối thủ cạnh tranh 15
Bảng 2.6 Các tỷ lệ tài trợ 19
Bảng 2.7 So sánh D/A với ối thủ cạnh tranh 20
Bảng 2.8 So sánh ICR với ối thủ cạnh tranh 21
Bảng 2.9 Các tỷ lệ ánh giá khả năng sinh lợi 22
Bảng 2.10 So sánh GPM với ối thủ cạnh tranh 23
Bảng 2.11 So sánh NPM với ối thủ cạnh tranh 24
Bảng 2.12 So sánh BEP với ối thủ cạnh tranh 25
Bảng 2.13 So sánh ROA với ối thủ cạnh tranh 26
Bảng 2.14 So sánh ROE với ối thủ cạnh tranh 27
Bảng 2.15 Các tỷ lệ ánh giá theo góc ộ thị trường 27
Bảng 2.16 Tài sản 30
Bảng 2.17 Cơ cấu tài sản 32
Bảng 2.18 Biến ộng tài sản ngắn hạn của PNJ qua từng năm 32
Bảng 2.19 Cơ cấu tài sản ngắn hạn 33
Bảng 2.20 Biến ộng tài sản dài hạn của PNJ qua từng năm 38
Bảng 2.21 Cơ cấu tài sản dài hạn 38
Bảng 2.22 Nguồn vốn 41
Bảng 2.23 Cơ cấu nguồn vốn 41
Bảng 2.24 Báo cáo kết quả kinh doanh trong giai oạn 2016-2020 45
Bảng 2.25 Cơ cấu lời lỗ trong giai oạn 2016-2020 46
Bảng 2.26 Phân tích hiệu quả kinh tế xã hội 47
Bảng 2.27 Phân tích hiệu quả tài chính 49
Bảng 2.28 Phân tích mô hình chỉ số Z 51
Bảng 2.29 Phân loại chi phí 53
73

lOMoARcPSD|10537529
Bảng 2.30 Phân tích hòa vốn lời lỗ 55
Bảng 3.1 Các thông số ánh giá theo góc ộ thị trường 56
Bảng 3.2 Định giá cổ phiếu theo chỉ số P/E
Bảng 3.3 Tính lãi suất chiết khấu 57
Bảng 3.4 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập 57
Bảng 4.1 Danh mục ầu tư gồm hai mã chứng khoán PNJ và VCB 61
Bảng 4.2 Danh mục ầu tư gồm hai mã chứng khoán PNJ và VHM 61
Bảng 4.3 Danh mục ầu tư gồm hai mã chứng khoán PNJ, VHM và VCB 62
Bảng 5.1 Phân tích hòa vốn lời lỗ 63
74

Phan Tich Tai Chinh Cong Ty Co Phan Vang Bac Da Quy PNJ

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Phan Tich Tai Chinh Cong Ty Co Phan Vang Bac Da Quy PNJ

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

lOMoARcPSD|10537529

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

StuDocu is not sponsored or endorsed by any college or university

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH CHO NHÀ QUẢN TRỊ

Giảng viên hướng dẫn : TS. Ngô Quang Huân

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

2.3. Phân tích mô hình ......................................................................................................................

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

5.1 Định hướng của công ty .............................................................................................................

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

TÓM TẮT ĐỀ TÀI

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN

1.1. Giới thiệu về CTCP Vàng bạc á quý Phú Nhuận

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

o Sản xuất kinh doanh trang sức bằng vàng, bạc, á

1.2. Quá trình hình thành và phát triển

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

JNA bình chọn, …

Slogan: NIỀM TIN VÀ PHONG CÁCH

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

1.3.3. Giá trị cốt lõi

1.5. Chiến lược phát triển và ầu tư

1.6. Cơ cấu tổ chức của công ty

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH

Tỷ lệ thanh toán nhanh 0,1305 0,3319 0,1633 0,0754 0,1850

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

ngắn ) 26,36% 1 % 9 % ) 19,56%

2.1.1.1. Tỷ lệ lưu ộng (CR)

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

2.1.1.2. Tỷ lệ thanh toán nhanh (QR)

TỶ LỆ THANH TOÁN NHANH

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

2.1.2. Các tỷ lệ ánh giá hiệu quả kinh doanh

Vòng quay tồn kho 2,8763 2,9051 2,8177 2,2569 2,0736

Kì thu tiền bình quân 2,3417 2,4497 3,0037 3,0582 2,3834

Kì luân chuyển tiền mặt -9,3193 -8,6667 -5,1334 -8,5874 -12,8767

2.1.2.1. Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (TAT)

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

HIỆU QUẢ SỬ DỤNG TỔNG TÀI SẢN

Bảng 2.4 So sánh TAT với ối thủ cạnh tranh

2.1.2.2. Vòng quay tồn kho (IT)

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

VÒNG QUAY TỒN KHO

Bảng 2.5 So sánh ITới

2.1.2.3 Thời gian hàng tồn kho trung bình (1/IT)

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

THỜI GIAN HÀNG TỒN KHO TRUNG BÌNH

2.1.2.4. Kỳ thu tiền bình quân (ACP)

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

KỲ THU TIỀN BÌNH QUÂN

2.1.2.5. Kỳ thanh toán tiền bình quân (APP)

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

KỲ THANH TOÁN TIỀN BÌNH QUÂN

2.1.2.6. Kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC)

Downloaded by Nguy?n Chí Th? (nctho1800680@student.ctuet.edu.vn)

KỲ LUÂN CHUYỂN TIỀN MẶT

2.1.3. Các tỷ lệ tài trợ

Tỷ lệ thanh toán lãi vay 9,0691 17,5035 20,7279 14,0601 9,7165

Tỷ số khả năng trả nợ 0,3231 0,6270 0,4752 0,4065 0,4631