Translated from English to Thai - www.onlinedoctranslator.

com

กรณีที่ 11

บริษัท ชิคาโกวาล์ว
การตัดสินใจจัดทํางบประมาณทุน
วิธก
ี าร

ข้อมูลกรณี

วัตถุประสงค์

นีเ่ ป็นครั้งแรก (และง่ายที่สุด) ของกรณีงบประมาณทุน มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นข้อมูลเบื้องต้นเกี่ยวกับวิธีการ

ตัดสินใจต่างๆ ที่ใช้ในการจัดทํางบประมาณทุน

เวลาที่ต้องการ
การเตรียมนักเรียนประมาณ 3 ชั่วโมงก็เพียงพอทีจ
่ ะทําความคุ้นเคยกับกรณีศึกษา อย่างไรก็ตาม ให้เพิ่มอีกหนึ่ง
ชั่วโมงหากต้องการเปิดเคส ต้องใช้เวลาน้อยลงหากใช้รุ่นดังกล่าว

ความซับซ้อน
ค่อนข้างเรียบง่าย

ความยืดหยุ่น
โดยทั่วไปเราจะขอให้นักเรียนคิดถึงกรณีนี้ในขณะเดียวกับที่มีการกําหนดบทข้อความเกี่ยวกับพื้นฐานการจัดทํางบ
ประมาณทุน จากนั้นเราจะใช้เป็นเครื่องมือในการอภิปรายเพื่อให้ครอบคลุมแง่มุมต่างๆ ของการจัดทํางบประมาณ
ทุน จากประสบการณ์ของเรา นักเรียนจะเข้าใจเนื้อหาได้ดขี ึ้นเมื่อเราเชื่อมโยงการบรรยายกับกรณีศึกษา และกรณี
นีค
้ ือ

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

กรณี 111
ง่ายพอสําหรับนักเรียนที่จะไม่จมอยู่กับรายละเอียด แต่ก็เพียงพอสําหรับพวกเขาที่จะเห็นบริบทที่ปัญหานโยบาย
งบประมาณทุนเกิดขึ้น

ข้อมูลรุ่น

คําอธิบาย
แบบจําลองกรณี (ชื่อไฟล์ CASE11I) ขั้นแรกพัฒนากระแสเงินสดของโครงการตามข้อมูลต้นทุนและการประหยัด
การดําเนินงาน จากนั้นใช้โฟลว์เหล่านี้เพื่อคํานวณ NPV, IRR, MIRR, ดัชนีความสามารถในการทํากําไร (PI) และ
การคืนทุน นอกจากนี้ยังมีตารางข้อมูลบางส่วนสําหรับการวิเคราะห์ความไว และข้อมูลที่จําเป็นในการค้นหา IRR
หลายรายการสําหรับโครงการ IRR หลายรายการ นอกจากนี้ยังมีกราฟของโปรไฟล์ NPV สองโปรไฟล์ ซึ่งเป็น
กราฟทีแ่ สดงโปรไฟล์ NPV ของโครงการ IRR หลายโครงการ แบบจําลองนี้มีความยืดหยุ่นอย่างสมบูรณ์เกี่ยว
กับข้อมูลต้นทุนและการประหยัด แต่พารามิเตอร์บางอย่าง เช่น อายุโครงการและข้อมูลค่าเสื่อมราคาจะได้รับการ
แก้ไข ส่วน INPUT DATA และ KEY OUTPUT พร้อมข้อมูลกรณีฐานแสดงไว้ที่นี่:

ข้อมูลอินพุต: คีย์เอาต์พุต:

ระบบใหม่:

ค่าส่ง $200,000 เอ็นพีวี $36,955

การติดตั้ง $12,500 ผลตอบแทนการลงทุน 16.2%

มูลค่าของช่วยเหลือ $0 กระจก 13.2%

เงินออมประจําปี 60,000 ดอลลาร์ คืนทุน 4.0

ปี่ 1.17
ระบบเก่า:

มูลค่าตามบัญชีปัจจุบัน $0
มูลค่าตลาดปัจจุบัน $0
ค่ากําจัด $0

ข้อมูลอื่นๆ:

ต้นทุนของเงินทุน 11.0%

อัตราภาษี 40.0%

การใช้แบบจําลอง

หากเราใช้กรณีนเี้ ป็นพื้นฐานในการบรรยาย เราคงจะไม่ให้แบบจําลองแก่นักเรียน แต่เราจะใช้เครื่องคิดเลขเพื่อหา

คําตอบในชั้นเรียน อย่างไรก็ตาม หากเราใช้กรณีนี้เป็นกรณีปกติ เราจะให้นักเรียนของเรามีรุ่นของนักเรียน แต่เรา
จะถามคําถามเพื่อให้แน่ใจว่าพวกเขา

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

คดี 112
เข้าใจกลไกของ NPV, IRR และอื่นๆ กับรุ่น
นักเรียนสามารถทําการวิเคราะห์ความไวหรือจุดคุ้มทุนได้อย่างง่ายดาย

โซลูชั่นกรณี

สรุปคําตอบที่เป็นตัวเลข
2. NPV = 36,955 ดอลลาร์

3. IRR = 16.2%.

4. ก. คืนทุน = 3.96 _ 4.0 ปี

5. MIRR = 13.2%.

6. PI = 1.17.

10. NPV = $15,135; IRR = 25%

12. NPV = 7,740 ดอลลาร์; IRR = 0% และ 300%

คําถามที่ 1
กระแสเงินสดที่ t = 0:
___________________

ค่าติดตั้งระบบใหม่ ($200,000)
(12,500)
________
ค่าใช้จ่ายทั้งหมด ($212,500)
________
ขายระบบเก่า ภาษีขาย $ 0
0
ค่ากําจัด 0
________
CF สุทธิจากการขาย $ 0
________
การลงทุนสุทธิ ($212,500)
========

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

กรณี 113
กระแสเงินสดจากการดําเนินงาน:
____________________

เกณฑ์ค่าเสื่อมราคา = 212,500 ดอลลาร์

ค่าเสื่อมราคา ค่าเสื่อมราคา
ปี ค่าเผื่อ MACRS ค่าใช้จ่าย โล่
____ _______________ ____________ ____________
1 0.20 $42,500 $17,000
2 0.32 68,000 27,200
3 0.19 น 40,375 16,150
4 0.12 25,500 10,200
5 0.11 23,375 9,350
6 0.06 12,750 5,100
____ ________ _______
1.00 น $212,500 85,000 ดอลลาร์

หมายเหตุ:

(1) เนื่องจากจะมีการคิดค่าเสื่อมราคาทั้งหกปี ค่าเผื่อ MACRS รวมเป็น 1.0 และค่าเสื่อมราคารวมเป็นเกณฑ์ค่า

เสื่อมราคา $212,500

(2) ค่าเสื่อมราคาหรือการลดภาษีในแต่ละปีคืออัตราภาษี 0.40 คูณด้วยค่าเสื่อมราคาของปีนั้น ตัวอย่างเช่น ในปีที่

1 การประหยัดภาษีค่าเสื่อมราคา = 0.4($42,500) = $17,000

(3) การประหยัดภาษีค่าเสื่อมราคารวมเป็น 85,000 ดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับ (อัตราภาษี)(พื้นฐานค่าเสื่อมราคา) =

0.4(212,500 ดอลลาร์) = 85,000 ดอลลาร์

ตอนนี้ การประหยัดภาษีจากการดําเนินงานหลังหักภาษี = 0.6($60,000) = $36,000 ในแต่ละปี และ

จํานวนนี้จะถูกเพิ่มลงในการประหยัดภาษีค่าเสื่อมราคาเพื่อหากระแสเงินสดสุทธิหลังหักภาษีจากการ
ดําเนินงาน:

หลังหักภาษี ค่าเสื่อมราคา ปฏิบัติการ

ปี ออมทรัพย์ การประหยัดภาษี กระแสเงินสด
____ _________ ____________ _________
1 $36,000 + $17,000 = 53,000 ดอลลาร์
2 36,000 27,200 63,200
3 36,000 16,150 52,150
4 36,000 10,200 46,200

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

กรณี 114
 5 36,000 9,350 45,350
6 36,000 5,100 41,100
7 36,000 36,000
8 36,000 36,000

กระแสเงินสดของ EndofProject:
_________________________

มูลค่าของช่วยเหลือ $0
ภาษีมูลค่ากอบกู้ 0
__
กระแสเงินสดสุทธิ $0
==

กระแสเงินสดสุทธิส่วนเพิ่มของโครงการ:
__________________________________

ปี กระแสเงินสดสุทธิ
____ _____________
0 ($212,500)
1 53,000
2 63,200
3 52,150
4 46,200
5 45,350
6 41,100
7 36,000
8 36,000

คําถามที่ 2
NPV(k = 11%) = 36,955 ดอลลาร์ คํานวณด้วยเครื่องคิดเลขทางการเงินหรือ โลตัส.

เหตุผลเบื้องหลัง NPV นั้นตรงไปตรงมา ถ้า NPV ของโครงการ =

0 ดอลลาร์ จากนั้นโครงการจะสร้างเงินสดทีเ่ พียงพอ (1) เพื่อกู้คืนเงินลงทุนและ (2) เพื่อจ่ายให้กับนักลงทุน
ตราสารหนี้และตราสารทุนตามอัตราผลตอบแทนทีต ่ ้องการจากเงินทุนที่พวกเขาจัดหา หากต้องการดูว่า NPV เชิง
บวกหมายถึงอะไร ให้พิจารณาโครงการระบบควบคุม ด้วย NPV ที่ 36,955 ดอลลาร์ กระแสเงินสดจะเพียงพอ
(1) เพื่อคืนเงินลงทุนสุทธิเริ่มต้น 212,500 ดอลลาร์ (2) เพื่อจ่ายให้กับนักลงทุนตราสารหนี้และตราสารทุนใน
อัตราผลตอบแทนที่ต้องการรวมกัน 11 เปอร์เซ็นต์ (3) เพื่อจ่ายภาษีสําหรับโครงการ ผลกําไร และ (4) ถึงยังคง

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

คดีที่ 115
ปล่อย $36,955 (NPV) เป็นโบนัสให้กับผู้ถือหุ้นเดิม เนื่องจากการเรียกร้องของผูถ ้ ือหุ้นได้รับการแก้ไขแล้ว
มูลค่าคงเหลือ 36,955 ดอลลาร์ของโครงการจึงเป็นของผูถ ้ ือหุ้นดั้งเดิมทั้งหมด และด้วยเหตุนี้มูลค่าความมั่งคั่ง
ของพวกเขาจึงเพิ่มขึ้นตามจํานวนดังกล่าว

มูลค่าของ NPV ของระบบเกือบจะแตกต่างกันอย่างแน่นอนสําหรับลูกค้าของ Chicago Valve โดยขึ้น

อยู่กับว่าจะช่วยพวกเขาได้มากน้อยเพียงใด ต้นทุนของเงินทุน อัตราภาษีของพวกเขา และพวกเขามีเครื่องจักรเก่า
ที่ต้องกําจัดหรือไม่ โปรดทราบว่าหากอุปกรณ์แต่ละชิ้นมีมูลค่าไม่เท่ากันในแต่ละบริษัท ทุกบริษัทจะมีงบประมาณ
เท่ากันทุกประการ!

คําถามที่ 3
IRR = 16.2% คํานวณด้วยเครื่องคิดเลขทางการเงินหรือโลตัส.

IRR เป็นเพียงอัตราคิดลดที่บังคับให้ NPV ของโครงการเท่ากับศูนย์ ดังนั้น ทั้งสองวิธจ ี ึงค่อนข้างคล้ายกัน แต่ใน

วิธี NPV จะระบุอัตราคิดลดและพบ NPV ในขณะทีว่ ิธี IRR จะกําหนด NPV เท่ากับศูนย์และพบอัตราคิดลด (IRR)
IRR วัดอัตราการทํากําไรกลับของโครงการ ในขณะที่ NPV วัดความสามารถในการทํากําไรเป็นดอลลาร์ของ
โครงการ หาก IRR ของโครงการเท่ากับต้นทุนของทุน ดังนั้น NPV = $0 และกระแสเงินสดของโครงการก็เพียง
พอที่จะให้อัตราผลตอบแทนที่ต้องการแก่นักลงทุน IRR ที่มากกว่า k หมายถึงผลตอบแทนส่วนเกิน NPV ของ
้ ือหุ้นของบริษัท อีกครั้ง IRR อาจแตกต่างกันไปใน
โครงการมีค่ามากกว่าศูนย์ และส่วนที่เกินนี้จะตกเป็นของผูถ
แต่ละบริษัท

คําถามที่ 4
ก.
สะสม

ปี กระแสเงินสดสุทธิ กระแสเงินสด

0 ($212,500) ($212,500)

1 53,000 (159,500)

2 63,200 (96,300)

3 52,150 (44,150)

4 46,200 2,050

5 45,350 47,400

6 41,100 88,500

©2536 เดอะ
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

กรณี 116
 7 36,000 124,500

8 36,000 160,500

ดูจากกระแสเงินสดสะสม โครงการคืนทุนน้อยกว่า 4 ปีเล็กน้อย หากเราคิดว่ากระแสเงินสดเกิดขึ้นอย่าง

สมํ่าเสมอตลอดทั้งปี ดังนั้นกระแสเงินสด $46,200 ปีที่ 4 จะครอบคลุมส่วนที่ขาดหายไป $44,150 สิ้นปี
ที่ 3 ใน $44,150/$46,200 = 0.96 ปี ดังนั้นการคืนทุนคือ 3.96 ปี

ข. การคืนทุนเป็นประเภทของการวิเคราะห์จุดคุ้มทุน หากกระแสเงินสดเกิดขึ้นตามที่คาดการณ์ไว้ การคืนทุนจะ

บอกเราเมื่อโครงการถึงจุดคุ้มทุนในแง่บัญชี

ค. การคืนทุนมีข้อบกพร่องทีส ่ ําคัญสามประการ: (1) ไม่พิจารณาช่วงเวลาของกระแสเงินสด (2) ไม่สนใจกระแส

เงินสดทั้งหมดที่เกิดขึ้นหลังจากระยะเวลาคืนทุน และ (3) ไม่มเี กณฑ์มาตรฐานภายนอก (ตลาดกําหนด) ที่
กําหนด การคืนทุนที่ยอมรับได้

โปรดทราบว่าการคืนทุนที่มส
ี ่วนลด
เกณฑ์ลบข้อโต้แย้งแรก พบการคืนทุนแบบมีส่วนลดดังนี:้

ส่วนลด ส่วนลดสะสม

ปี กระแสเงินสดสุทธิ กระแสเงินสดสุทธิ

____ _____________ _____________________

0 ($212,500) ($212,500)

1 47,748 (164,752)

2 51,295 (113,458)

3 38,132 (75,326)

4 30,433 (44,893)

5 26,913 (17,980)

6 21,974 3,994

7 17,340 21,334

8 15,621 36,955

ที่นเี่ ราได้ลดกระแสเงินสดสุทธิในแต่ละปีเป็นมูลค่าปีที่ 0 ที่อัตราต้นทุนของเงินทุน 11 เปอร์เซ็นต์ จากนั้น

จะพบการคืนทุนตามปกติ ดังนั้น การคืนทุนแบบมีส่วนลด = 5.82 ปี ดังนั้นเมื่อพิจารณามูลค่าของเงิน
ตามเวลา การคืนทุนจึงเพิ่มขึ้นจาก 3.96 เป็น 5.82 ปี อย่างไรก็ตาม แม้การคืนทุนแบบคิดลดก็ไม่
สามารถประเมินมูลค่ากระแสเงินสดหลังจากระยะเวลาคืนทุนได้ นอกจากนี้ยังไม่มเี กณฑ์มาตรฐานเพื่อ
แยกแยะ

หนึ่ง การคืนทุนทีย
่ อมรับได้จาก
ยอมรับไม่ได้

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

คดีที่ 117
ง. แม้จะมีข้อบกพร่อง แต่หลายบริษัทยังคงพิจารณาคืนทุนเมื่อทําการตัดสินใจด้านงบประมาณทุน อย่างไรก็ตาม
การคืนทุนมักไม่ค่อยใช้ในการวัดความสามารถในการทํากําไรแบบสัมพัทธ์ หรือเป็นเครื่องมือหลักในการ
ตัดสินใจ แต่จะใช้เป็นตัววัดสภาพคล่องคร่าวๆ ของโครงการ (จะคืนเงินลงทุนได้เร็วเพียงใดและพร้อม
สําหรับโครงการอื่นๆ)

และความเสี่ยง (โครงการคืนทุนระยะยาวมีกระแสเงินสดที่ขยายไปสูอ
่ นาคตได้ดี และกระแสที่อยูไ่ กลมักมี
ความเสี่ยงมากกว่ากระแสเงินสดในระยะสั้น) จากมุมมองด้านสภาพคล่องและความเสี่ยง การคืนทุนจะให้
ข้อมูลที่เป็นประโยชน์

อี วิธก
ี ารคืนทุนสนับสนุนโครงการทีม ่ ีอายุสั้น ดังนั้น จากมุมมองของการขาย ตัวแทนฝ่ายขายจะหารือเกี่ยวกับ
การคืนทุนของระบบที่มีอายุการใช้งานสั้นระบบหนึ่งของ Chicago Valve จึงจะเหมาะสมกว่าการคืนทุน
ของระบบที่มีอายุการใช้งานยาวนาน

ฉ. ส่วนกลับของการคืนทุนเป็นค่าประมาณคร่าวๆ ของ IRR ของโครงการ หากโครงการมีชีวิตที่ไม่สิ้นสุดและ

กระแสเงินสดคงที่ ส่วนกลับของการคืนทุนจะเท่ากับ IRR ภายใต้เงื่อนไขอื่นใด IRR จะไม่เท่ากับ IRR และ
ยิ่งอายุของโครงการสั้นลง การประมาณก็จะยิ่งแย่ลงเท่านั้น

คําถามที่ 5
่ ือการตั้งค่าเพื่อค้นหา MIRR:
นีค
ค่าปลายทาง =
PV ของเงินสด สุทธิ FV ของเงินสด
ปี การไหลออกที่ t=0 กระแสเงินสด การไหลเข้าที่ t=8
____ _______________ ___________
________________
0 ($212,500) ($212,500)
1 53,000 $110,036
2 63,200 118,210
3 52,150 87,876
4 46,200 70,135
5 45,350 62,022
6 41,100 50,639
7 36,000 39,960
8 36,000 36,000
________ ________
($212,500) $574,879 =
©2536 เดอะ
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

คดีที่ 118
โทรทัศน์

======== ========

MIRR พบได้โดยการคิดลดกระแสเงินสดทั้งหมดกลับไปที่ t=0 ที่ต้นทุนของทุนของโครงการก่อนแล้วจึงรวม PV

ในกรณีนี้ มีการไหลออกเพียงครั้งเดียวคือ 212,500 ดอลลาร์ ถัดไป การไหลเข้าทั้งหมดจะรวมกันที่ k จนสิ้นสุด
อายุของโครงการและรวมเข้าด้วยกันเพื่อสร้างมูลค่าสุดท้ายของโครงการ ($574,879) สุดท้าย MIRR คืออัตรา
่ ดราคา $574,879 เหลือ $212,500 ในช่วง 8 ปี:
คิดลดทีล

มิร์เร = 13.2%

MIRR เป็นมาตรวัดอัตราผลตอบแทนที่ดก ี ว่า IRR เนื่องจาก MIRR ถือว่ากระแสเงินสดถูกนําไปลงทุน

่ ะใช้อัตรา IRR ซึ่งจะสันนิษฐานโดยปริยายเมื่อคํานวณ IRR
ใหม่ตามต้นทุนของโครงการแทนทีจ

คําถามที่ 6
่ ือการคํานวณสําหรับ PI:
นีค

PV ของกระแสเงินสดรับ PI =
___________________
PV ของกระแสเงินสดออก

$249,455
= ________ = 1.17.
$212,500

ดัชนีความสามารถในการทํากําไร (PI) วัด "ผลตอบแทนที่คุ้มค่า" ของโครงการ นั่นคือ PI ให้ผลตอบแทนเป็น

ดอลลาร์ต่อดอลลาร์ของเงินลงทุนทั้งหมดตามมูลค่าปัจจุบัน ดังนั้น PI ของโครงการ = 1.17 หมายความว่า
โครงการจะสร้างเงินได้ 1.17 ดอลลาร์สําหรับทุกๆ 1.00 ดอลลาร์ที่ลงทุน เมื่อพิจารณามูลค่าของเงินตามเวลา
ปัญหาหลักเกี่ยวกับ PI คือไม่สามารถคํานึงถึงขนาดของโครงการได้ ดังนั้น การใช้อาจนําไปสูก
่ ารปฏิเสธโครงการ
1 ล้านดอลลาร์ที่มีอัตราผลตอบแทน 50% เพื่อสนับสนุนโครงการ 1,000 ดอลลาร์ที่มีอัตราผลตอบแทน 100%
่ ีต้นทุนของเงินทุน 10%
โดยบริษัททีม

คําถามที่ 7
©2536 เดอะ
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

คดีที่ 119
หาก NPV ของโครงการ > $0 ดังนั้น IRR > k, MIRR > k และ PI ของโครงการ
> 1.0 ดังนั้น หากวิธี NPV บ่งชี้ว่าโครงการยอมรับได้ วิธีอื่นๆ ก็บ่งชีว้ ่ายอมรับได้เช่นกัน เมื่อโครงการมีความเป็น
อิสระและมีกระแสเงินสดปกติ (การไหลออกอย่างน้อยหนึ่งครั้งตามด้วยการไหลเข้า) วิธีคิดลดกระแสเงินสด
(DCF) ทั้งหมดจะต้องนําไปสู่การตัดสินใจเดียวกัน ดังนั้นจึงสามารถใช้แทนกันได้

อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการประเมินโครงการพิเศษร่วมกันซึ่งมีระยะเวลาและ/หรือขนาดกระแสเงินสดทีแ ่ ตก
ต่างกัน ความขัดแย้งในการจัดอันดับอาจเกิดขึ้นได้
รูปที่ 1 แสดงโปรไฟล์ NPV สําหรับระบบที่อยู่ระหว่างการพิจารณาและอีกโครงการระยะสั้น จาก
กราฟ เราจะเห็นว่ามีข้อขัดแย้งเกิดขึ้นหากสองโครงการนี้ไม่เกิดร่วมกัน และถ้าต้นทุนของทุนอยูต
่ ํ่ากว่าจุดตัดกัน
ประมาณ 15.3%

ควรสังเกตว่าเมื่อโครงการมีกระแสเงินสดทีไ่ ม่ปกติ วิธี IRR อาจใช้ไม่ได้ (ดูคําถามที่ 12) ในสถานการณ์

เหล่านี้ ควรใช้ NPV เป็นเครื่องมือหลักในการตัดสินใจเสมอ

คําถามที่ 8
หากคืนเครดิตภาษีการลงทุน 10 เปอร์เซ็นต์ (ITC) แล้ว ต้นทุน 212,500 ดอลลาร์ของโครงการ (รวมการติดตั้ง)
จะทําให้ประหยัดภาษีได้ 0.10 (212,500 ดอลลาร์) = 21,250 ดอลลาร์ในเวลา 0 หากค่าเสื่อมราคาไม่ได้รับผลกระ
ทบ ดังนั้น NPV ของโครงการจะ เพิ่มขึ้นเต็มจํานวน $21,250 ITC แม้ว่าเกณฑ์การคิดค่าเสื่อมราคาจะลดลงตาม
จํานวนเต็มของ ITC ก็ตาม NPV จะยังคงเพิ่มขึ้นเนื่องจาก (1) $21,250 จะเป็นการลดภาษีโดยตรง ในขณะทีก ่ าร
ประหยัดภาษีค่าเสื่อมราคาจะสูญหายเพียง 0.4($21,250) = $8,500 และ ( 2) จะได้รับ ITC ที่เวลา 0 ในขณะที่
การลดหย่อนภาษีค่าเสื่อมราคาจะกระจายไปในปีต่อๆ ไป (โปรดทราบว่าก่อนที่จะมีกฎหมายปฏิรูปภาษีปี 1986 ซึ่ง
ยกเลิก ITC เกณฑ์การคิดค่าเสื่อมราคาจะลดลงครึ่งหนึ่งของจํานวนเงิน ITC แนวทางปฏิบัตินี้แตกต่างกันไปตาม
ช่วงเวลาตามความตั้งใจของสภาคองเกรส)

คําถามที่ 9

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

กรณี 1110
 รูปที่ 1
โปรไฟล์ NPV
70

60

50

40

30
เอ็นพีวี

(พัน)

20

10

- 10

- 20

8.0% 9.0% 10.0% 11.0% 12.0% 13.0% 14.0% 15.0% 16.0% 17.0% 18.0%

ต้นทุนของทุน
NPV(ขนาดใหญ่) เอ็นพีวี(เล็ก)

ดูรูปที่ 1 สําหรับโปรไฟล์ NPV ที่ช่วง Xaxis ทีเ่ กี่ยวข้อง

โปรไฟล์ NPV เป็นเพียงพล็อตของ NPV เทียบกับอัตราคิดลด, k:

เค เอ็นพีวี
_____ _________
0.0% $160,500
1.0 145,634
3.0 118,531
5.0 94,512
7.0 73,142
9.0 54,058
11.0 36,955
13.0 21,575
15.0 7,698
17.0 (4,863)

©2536 เดอะ
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

กรณี 1111
 19.0 (16,265)

สังเกตประเด็นต่อไปนี้เกี่ยวกับโปรไฟล์ NPV:

(1) Yintercept คือ NPV ที่ k = 0% หรือ $160,500

(2) Xintercept คือ k ซึ่งบังคับให้ NPV = $0 ซึ่งเป็น IRR ของโครงการ 16.2%

(3) โปรไฟล์ไม่เป็นเส้นตรง ค่อนข้างจะเป็นเส้นโค้งนูนซึ่งเข้าใกล้ค่า NPV = $212,500 เมื่อ k เข้าใกล้ค่าอนันต์

(4) โปรไฟล์ NPV ของโครงการปกติทั้งหมดมีลักษณะทั่วไปเหมือนกัน แต่โครงการที่มก ี ระแสเงินสดไม่ปกติอาจมี

รูปร่างผิดปกติซึ่งข้ามแกน X มากกว่าหนึ่งครั้ง (IRR หลายตัว) หรือไม่เคยข้ามแกน X เลย (ไม่มี IRR
จริง) (ดูคําถามที่ 12 สําหรับการอภิปรายเพิ่มเติมเกี่ยวกับ IRR หลายรายการ)

(5) เมื่อ k < IRR นั่นคือ เมื่ออยูท

่ างซ้ายของ 16.2 เปอร์เซ็นต์ โปรไฟล์ NPV จะอยูเ่ หนือแกน X ซึ่งแสดงว่า NPV
เป็นบวก ดังนั้น หากวิธี IRR บ่งชีถ
้ ึงการยอมรับโครงการ วิธี NPV ก็จะเป็นเช่นนั้น และในทางกลับกัน

คําถามที่ 10
NPV ของโครงการระยะสั้นนี้ทต ี่ ้นทุน 11% ของเงินทุนคือ 15,135 ดอลลาร์ และ IRR เท่ากับ 25% MIRR ยัง
เป็น 25% เนื่องจากกระแสเงินสดไม่ต้องทบต้นในโครงการอายุ 1 ปี โปรไฟล์ NPV ของโครงการแสดงในรูปที่ 1
มี IRR สูงกว่า แต่การสกัดกั้น Yaxis ตํ่ากว่า ดังนั้นจึงมีจุดตัดขวางที่ประมาณ 15.3% ดังนั้น ความขัดแย้งของ
NPV/IRR จะเกิดขึ้นหากโครงการไม่เกิดร่วมกันและหากต้นทุนของเงินทุนตํ่ากว่า 15.3% ตามที่เป็นอยู่ หาก
ต้นทุนของเงินทุนสูงกว่า 15.3% จะไม่มีความขัดแย้ง

คําถามที่ 11
ก. หากการประหยัดต้นทุนประจําปีเกินการคาดการณ์กรณีพื้นฐาน เกณฑ์การตัดสินใจทั้งหมดจะดูดีขึ้น นี่คือ

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

กรณี 1112
 แสดงให้เห็นในข้อมูลต่อไปนี้ ซึ่งนํามาจากโลตัส รุ่น: (NPV จะเป็นศูนย์เมื่อประหยัดได้ $48,031)

ออมทรัพย์ เอ็นพีวี ผลตอบแทนการลงทุน กระจก คืนทุน ปี่

_______ _______ ______ ______ _______ _____

40,000 (24,798) 7.2% 9.3% 5.43 0.88

50,000 6,078 11.9% 11.4% 4.56 1.03
60,000 36,955 16.2% 13.2% 3.96 1.17
70,000 67,832 20.2% 14.9% 3.50 น 1.32
80,000 98,709 24.1% 16.4% 3.14 1.46

ข. ต้นทุนของเงินทุนส่งผลกระทบต่อ NPV, MIRR และ PI ค่า k ยิ่งสูง ค่า NPV และ PI จะยิ่งตํ่า แต่ MIRR ยิ่ง
สูง หากต้นทุนของเงินทุนเท่ากับ IRR ดังนั้น IRR และ MIRR จะเท่ากัน IRR ร้อยละ 16.2 บ่งชีจ
้ ุดคุ้มทุน
สําหรับต้นทุนเงินทุน

ต้นทุนหมวก เอ็นพีวี ผลตอบแทนการลงทุน กระจก คืนทุน ปี่

________ _______ _____ _____ _______ ____
8.0% 63,334 16.2% 11.6% 3.96 1.30 น

9.0% 54,058 16.2% 12.1% 3.96 1.25 น

10.0% 45,276 16.2% 12.7% 3.96 1.21

11.0% 36,955 16.2% 13.2% 3.96 1.17
12.0% 29,064 16.2% 13.8% 3.96 1.14
13.0% 21,575 16.2% 14.4% 3.96 1.10
14.0% 14,460 16.2% 14.9% 3.96 1.07
15.0% 7,698 16.2% 15.5% 3.96 1.04
16.0% 1,263 16.2% 16.1% 3.96 1.01
17.0% (4,863) 16.2% 16.7% 3.96 0.98
18.0% (10,700) 16.2% 17.2% 3.96 0.95

ค. ที่อัตราภาษีร้อยละ 64.92 NPV จะเป็นศูนย์ อัตราภาษีมีผลกับเกณฑ์ทั้งหมดดังที่แสดงด้านล่าง:

อัตราภาษี เอ็นพีวี ผลตอบแทนการลงทุน กระจก คืนทุน ปี่

________ ______ _____ _____ _______ ____
20.0% 66,611 19.7% 14.8% 3.72 1.31 น

30.0% 51,783 18.0% 14.1% 3.83 1.24

40.0% 36,955 16.2% 13.2% 3.96 1.17
50.0% 22,127 14.3% 12.4% 4.10 1.10
60.0% 7,299 12.1% 11.5% 4.28 1.03

ง. ความสามารถในการวิเคราะห์ความไวจะเป็นประโยชน์อย่างมากสําหรับตัวแทนขาย ตัวอย่างเช่น หากลูกค้าคน

หนึ่งตั้งคําถามถึงขนาดของการประหยัดต้นทุน

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

กรณี 1113
 จากนั้นจะสามารถแสดงให้เห็นได้แทบจะทันทีว่าเงินออมตํ่าเพียงใดโดยไม่ทําให้โครงการเสียประโยชน์ ใน
ทํานองเดียวกัน หากลูกค้ารู้สึกว่าอัตราภาษีหรือต้นทุนของเงินทุนอาจเพิ่มขึ้น ผลกระทบของการ
เปลี่ยนแปลงนี้สามารถแสดงให้เห็นได้

เราทราบดีว่าไม่มีปัญหาในการวิเคราะห์ความไว
อื่นๆ กว่าความจริงที่ว่าบางครั้งมันก็ยากสําหรับ
คนไม่มีประสบการณ์ที่จะได้รับโลตัสแบบจําลองให้ทํางานได้อย่างถูกต้องซึ่งอาจเป็นเรื่องน่าอาย แน่นอน
ว่า คําว่า GIGO หรือ "ขยะเข้า ขยะออก" ยังคงใช้ได้ และหากข้อมูลพื้นฐานไม่ถูกต้อง ผลลัพธ์ก็จะเป็นเช่น
นั้น อย่างไรก็ตาม ข้อผิดพลาดของข้อมูลไม่ใช่ความผิดของคอมพิวเตอร์

คําถามที่ 12
ด้วยต้นทุนของทุน 11 เปอร์เซ็นต์ NPV = 7,740 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตามการแก้
สําหรับ IRR นั้นไม่ตรงไปตรงมานัก บนเครื่องคิดเลข HP12C ข้อความ "ข้อผิดพลาด 3" จะปรากฏขึ้นเมื่อกด
แป้น IRR นีเ่ ป็นเพราะโครงการมี IRR หลายรายการ อย่างไรก็ตาม IRR สามารถหาได้จาก HP17B หากต้องการดู
สิ่งทีเ่ กิดขึ้น ให้พิจารณาโปรไฟล์ NPV ของโครงการ ซึ่งแสดงในรูปที่ 2 โดยใช้ข้อมูลต่อไปนี้ ซึ่งนํามาจากโลตัส
แบบอย่าง:

©2536
ดรายเดนเพรส

สิทธิทั้งหมด

ที่สงวนไว้.

กรณี 1114
 อินพุตพื้นฐาน:

ต้นทุนของทุน NPV ปี กระแสเงินสด

1 (30,000)

10%(11,481.5) 2 150,000

0% 0.0 3 (120,000)

10% 7,190.1

20% 11,666.7 เอ็นพีวี = $7,740

30% 14,378.7 อัตราผลตอบแทนการลงทุน(1) = 0.0%

40% 15,918.4 อัตราผลตอบแทนการลงทุน(2) = 300.0%

50% 16,666.7

60% 16,875.0 หมายเหตุ: เมื่อมี IRR หลายรายการโลตัส

70% 16,712.8 รายงานตัวทีใ่ กล้เคียงที่สุด

80% 16,296.3 การคาดเดาเบื้องต้น ดังนั้นพวกเรา

90% 15,706.4 คาดเดา 10% และ 400% ทีจ

่ ะได้รับ

100% 15,000.0 IRR ทั้งสอง

110% 14,217.7

120% 13,388.4 นอกจากนี้ รีลีส 2.0 จะไม่อนุญาต

130% 12,533.1 การใช้ต้นทุนติดลบของ

140% 11,666.7 ทุน ดังนั้นจึงมีการรายงาน ERR

150% 10,800.0 k = 10% ปล่อย 2.01 จะ

160% 9,940.8 แสดง NPV = $11,481

170% 9,094.7

180% 8,265.3

190% 7,455.4

200% 6,666.7

210% 5,900.1

220% 5,156.2

230% 4,435.3

240% 3,737.0

250% 3,061.2

260% 2,407.4

270% 1,775.0

280% 1,163.4

290% 572.0

300% 0.0
310% (553.2)

320% (1,088.4)

330% (1,606.3)

สังเกตประเด็นเพิ่มเติมเหล่านี:้

(1) โครงการมีสอง (หลาย) IRRs: หนึ่งที่ k = 0% และอีกที่ k = 300%

(2) NPV ของโครงการจะเพิ่มสูงสุดที่ k _ 60% เมื่อถึงมูลค่า $16,875

(3) ที่ k = 11% NPV ของโครงการเป็นบวก จึงควรยอมรับ

รูปที่ 2
ภาพประกอบ IRR หลายรายการ
17

16

15

14

13

12

11

10

8
เอ็นพีวี

( พัน )

-1

-2

0% 30% 60% 90% 120% 150% 180% 210% 240% 270% 300% 330%

ต้นทุนของทุน
เอ็นพีวี