MỤC LỤC

MỞ ĐẦU 2

1. Cơ sở lý thuyết 3
1.1. Cán cân thanh toán 3
1.2. Các loại cán cân thanh toán 3
1.3. Tầm quan trọng của Cán cân thanh toán 3

2. Cán cân thanh toán tại Việt Nam hiện nay 4

2.1. Sự thặng dư trong cán cân thanh toán 4
2.2. Số dư thu nhập 5
2.3. Số dư tài khoản hiện tại (Cán cân vãng lai) 6
2.4. Số dư đầu tư trực tiếp (DI) 6
2.5. Số dư danh mục đầu tư (PI) 7
2.6. Số dư đầu tư khác (OI) 8
2.7 Số dư tài khoản tài chính (FA) 9
2.8. Số dư dự trữ chính thức 10
2.9. Số dư thanh toán chính thức 11

KẾT LUẬN 12

TÀI LIỆU THAM KHẢO 13

 MỞ ĐẦU
Cán cân thanh toán là một bản ghi tóm tắt các giao dịch kinh tế giữa cư dân của một quốc
gia này và cư dân của một quốc gia khác trong một thời kỳ xác định. Nó có thể giúp các nhà
hoạch định chính sách làm tốt công việc của mình vì nó phản ánh tổng quan về thương mại và
đầu tư trong một thời kỳ nhất định.
Cán cân thanh toán của Việt Nam liên tục thặng dư trong những năm gần đây, ngay cả khi
bị ảnh hưởng nặng nề bởi đại dịch covid-19. Thặng dư Cán cân thanh toán chiếm 7,63% GDP
năm 2020 và 4,67% trong ba quý năm 2021. Đặc biệt, tình trạng thặng dư Cán cân thanh toán của
Việt Nam xảy ra ở cả cán cân vãng lai và cán cân tài khoản tài chính, gây áp lực lên ổn định tỷ
giá và gây bất ổn kinh tế vĩ mô ở Việt Nam.
Bên cạnh đó, Bộ Tài chính Hoa Kỳ xác định Việt Nam là nước thao túng tiền tệ vào tháng
12 năm 2020. Mặc dù Bộ Tài chính Hoa Kỳ xác định rằng không có đủ bằng chứng để đưa ra kết
luận rằng Việt Nam thao túng tỷ giá hối đoái tương ứng của mình vào năm 2021, nhưng Hoa Kỳ
tiếp tục tăng cường cam kết với Việt Nam kể từ khi đáp ứng ba tiêu chí của kẻ thao túng tiền tệ
theo Đạo luật năm 2015.
Nhận ra tính cấp thiết của đề tài, em đã lựa chọn “Phân tích cán cân thanh toán của Việt
Nam hiện nay” làm đề tài cho bài tiểu luận của mình.
 1. Cơ sở lý thuyết
1.1. Cán cân thanh toán
Cán cân thanh toán là bảng sao kê lưu trữ tất cả các giao dịch giữa các tổ chức, cơ quan
chính phủ hoặc cá nhân của một quốc gia với một quốc gia khác trong một khoảng thời gian nhất
định. Tất cả các chi tiết giao dịch được đề cập trong tuyên bố, giúp cơ quan có thẩm quyền có tầm
nhìn rõ ràng về dòng tiền.
1.2. Các loại cán cân thanh toán
Cán cân thanh toán được chia thành ba loại:
➢ Tài khoản vãng lai:
Tài khoản này quét tất cả các hàng hóa và dịch vụ đến và đi giữa các quốc gia. Tất cả các khoản
thanh toán cho nguyên vật liệu thô và hàng hoá xây dựng được bao gồm trong tài khoản này. Một
số giao hàng khác được bao gồm trong danh mục này là từ du lịch, kỹ thuật, cổ phiếu, dịch vụ
kinh doanh, vận tải và tiền bản quyền từ giấy phép và bản quyền. Tất cả những thứ này kết hợp
với nhau để tạo nên Cán cân thanh toán của một quốc gia.
➢ Tài khoản vốn:
Các giao dịch vốn như mua và bán tài sản (phi tài chính) như đất đai và tài sản được theo
dõi trong tài khoản này. Tài khoản này cũng ghi lại dòng tiền thuế, mua và bán tài sản cố định của
những người nhập cư chuyển đến một quốc gia khác. Sự thiếu hụt hay dư thừa trong tài khoản
vãng lai được điều chỉnh bởi nguồn tài chính từ tài khoản vốn và ngược lại.
➢ Tài khoản tài chính:
Các khoản tiền đến và đi từ các quốc gia khác thông qua các khoản đầu tư như bất động
sản, đầu tư trực tiếp nước ngoài, doanh nghiệp kinh doanh, v.v., được phản ánh trong tài khoản
này. Tài khoản này tính toán chủ sở hữu nước ngoài đối với tài sản trong nước và chủ sở hữu
trong nước đối với tài sản nước ngoài và phân tích xem chủ sở hữu nước ngoài đang mua hoặc
bán thêm tài sản như cổ phiếu, vàng, vốn chủ sở hữu, v.v.
1.3. Tầm quan trọng của Cán cân thanh toán
Cán cân thanh toán là một tài liệu hoặc giao dịch thiết yếu trong bộ tài chính vì nó thể hiện
tình trạng của một quốc gia và nền kinh tế của quốc gia đó. Tầm quan trọng của cán cân thanh
toán có thể được tính từ các điểm sau:
Kiểm tra giao dịch của tất cả các hoạt động xuất khẩu và nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ
trong một khoảng thời gian nhất định.
Giúp chính phủ phân tích tiềm năng tăng trưởng xuất khẩu của một ngành cụ thể và hoạch
định chính sách hỗ trợ tăng trưởng đó.
 Cung cấp cho chính phủ một góc nhìn rộng hơn về một loạt các loại thuế xuất nhập khẩu
khác nhau. Sau đó, chính phủ thực hiện các biện pháp tăng và giảm thuế để không khuyến khích
nhập khẩu và khuyến khích xuất khẩu, tương ứng và tự cung tự cấp.
Nếu nền kinh tế thúc giục hỗ trợ trong phương thức nhập khẩu, chính phủ lập kế hoạch
theo Cán cân thanh toán, chuyển hướng dòng tiền và công nghệ sang lĩnh vực không thuận lợi
của nền kinh tế, đồng thời tìm kiếm sự tăng trưởng trong tương lai.
Cán cân thanh toán cũng cho biết chính phủ phát hiện tình trạng của nền kinh tế và lập kế
hoạch mở rộng. Chính sách tài khóa tiền tệ được thiết lập trên cơ sở trạng thái cán cân thanh toán
của quốc gia.
2. Cán cân thanh toán tại Việt Nam hiện nay
2.1. Sự thặng dư trong cán cân thanh toán
Trong khoảng thời gian gần đây, dù dịch bệnh Covid 19 bùng phát mạnh mẽ, Việt Nam
vẫn có cán cân thanh toán “thặng dư nối tiếp thặng dư”. Theo đó, thặng dư của cán cân vãng lai
xuất phát hầu hết từ thặng dư cán cân thương mại.
Tuy sở hữu số lượng kiều hối cao, mức chi trả của Việt Nam đối với các nhà đầu tư nước
ngoài có sự chênh lệch cao khi so sánh với nguồn vốn thu được từ nhà đầu tư quốc tế. Điều này
dẫn đến việc cán cân thu nhập thâm hụt. Song song đó, khi thực hiện thành công nhiều thương vụ
thu về nhiều vốn FDI, tài khoản tài chính cũng trở nên thặng dư.
Chính sự thặng dư của cán cân thanh toán đã đưa Việt Nam trở thành nước có chỗ đứng
hơn trên thị trường quốc tế. Mặc dù vậy, điều này cũng đồng nghĩa là sẽ có nhiều tác động làm
nền kinh tế vĩ mô trở nên không ổn định, đồng thời, gây nhiều sức ép lên đồng nội tệ tăng giá.
Chính vì vậy, trước hết, Việt Nam cần có các biện pháp bình ổn tỷ giá hối đoái, thiết lập các
chính sách tiền tệ độc lập, nhất là trong tình hình xảy ra tự do hóa tài khoản vốn ngày một phổ
biến.
Trong giai đoạn 2016-2020, cán cân thương mại “thặng dư nối tiếp thặng dư”. Trong đó,
đối với hàng hóa, cán cân luôn ở trạng thái thặng dư và đối với dịch vụ, cán cân luôn thể hiện sự
ngược chiều-thâm hụt. Điều này có nghĩa là, việc sản xuất và cung cấp các loại hàng hóa có nhiều
thuận lợi, trong khi đó, việc kinh doanh dịch vụ còn nhiều khó khăn.
Cụ thể, vào năm 2016, con số mà cán cân hàng hóa nhận được là 11,94 tỷ USD. Đến năm
2020, con số này lên đến hơn gấp đôi là 30,59 tỷ USD giúp tỷ lệ tăng GDP cả nước được nâng
cao (từ 5,82% lên đến 11,35%). Đến năm 2021, dưới các tác động của dịch Covid-19, thặng dư
hàng hóa giảm khoảng 54% so với năm 2020. Tuy vậy, không thể phủ nhận vai trò của cán cân
này đối với nền kinh tế đất nước khi mà nhờ cán cân này, Việt Nam có thể tạo thêm nhiều việc
làm, hỗ trợ người dân trong thời kỳ diễn ra đại dịch.
 Đối với cán cân dịch vụ, sự thâm hụt của cán cân này đạt 15,76 tỷ USD trong giai đoạn
2019 - 2021 nhưng chỉ ở quy mô nhỏ vì sự chênh lệch lớn giữa giá trị hàng hóa và giá trị xuất
khẩu, nhập khẩu dịch vụ. Theo đó, vào năm 2019, giá trị xuất khẩu dịch vụ của Việt Nam đạt
19,92 tỷ USD trong khi năm 2021 chỉ đạt 3,64 tỷ USD. Nguyên nhân dẫn đến thâm hụt chủ yếu là
do đây là giai đoạn dịch Covid bùng nổ khắp Việt Nam.
Có thể thấy được rằng, cán cân dịch vụ thâm hụt trong năm 2021 lớn gấp 3,5 lần so với
mức thâm hụt giai đoạn 2016 - 2021. Điều này dẫn đến cán cân thương mại nước ta sau khoảng
thời gian “thặng dư trở nên thặng dư” đối mặt với sự thâm hụt.
Trong các thị trường xuất khẩu của Việt Nam, Hoa Kỳ là quốc gia đối tác lớn nhất có cán
cân hàng hóa năm 2021 thặng dư 80,1 tỷ USD. Con số này gấp khoảng 5-6 lần so với Việt Nam,
chiếm khoảng hơn 20% GDP Việt Nam. Bên cạnh đó, đối với thị trường nhập khẩu, Trung Quốc
là quốc gia đối tác lớn nhất có mức nhập siêu năm 2021 đạt 54 tỷ USD. Điều này cũng nằm trong
danh sách các nguyên nhân làm Mỹ cáo buộc nước ta thao túng tiền tệ trong năm 2021 khi xung
đột Mỹ - Trung xảy ra.
Nhằm bình ổn giá trị sản phẩm Việt Nam, góp phần đẩy mạnh thặng dư của cán cân hàng
hóa là ngành dệt may, giày dép, thiết bị máy móc, điện tử. Đáng chú ý, nhập khẩu các mặt hàng
ngành dệt may và giày dép không nhiều. Điều này có nghĩa là 2 ngành này của Việt Nam có lợi
thế cạnh tranh cao, có tiềm năng nội địa lớn. Trong khi đó, nhập khẩu của các ngành thiết bị máy
móc, điện tử còn nhiều.
Ngoài ra, mức nhập siêu của các ngành như nhựa dẻo, khoáng sản, bitum cũng đạt giá trị
cao trong năm 2020. Tuy vậy, các mặt hàng này đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp
nguyên liệu đầu vào để sản xuất.
2.2. Số dư thu nhập
Có 2 xu hướng của cán cân thu nhập Việt Nam đó là: Cán cân thu nhập chính luôn thâm
hụt và cán cân thu nhập phụ luôn thặng dư. Theo đó, trong năm 2021, nguồn thu từ số tiền của
Việt Nam ra nước ngoài lớn hơn gấp 12-13 lần số tiền thanh toán đầu tư vào nước ta. Cụ thể, vào
giai đoạn năm 2016 - Quý III năm 2021, giá trị thanh toán đầu tư nước ngoài ở mức 96,82 tỷ
USD. Nguồn thu từ hoạt động đầu tư quốc tế chỉ ở mức 7,39 USD. Điều này có nghĩa là, người
Việt kiếm ít tiền hơn so với người nước ngoài sống ở Việt Nam. Vì vậy, cán cân thu nhập cơ bản
từ năm 2016 - 2021 luôn thâm hụt 89,43 tỷ USD. Điều này dẫn đến thặng dư của cán cân vãng lai
bị giảm nhiều.
Khác với cán cân thu nhập chính, cán cân thu nhập phụ (chuyển dịch đơn phương ròng)
luôn thặng dư. Theo đó, nước ta thu được 63,3 tỷ USD, giá trị đơn phương chuyển khỏi đất nước
đạt 19,91 tỷ USD trong giai đoạn này. Do đó, kiều hối đã trở thành một nguồn lực thiết yếu để
phát triển kinh tế ở Việt Nam. Tuy nhiên, dòng chảy này nếu không được sử dụng đúng cách có
thể gây ra bong bóng đầu cơ trên thị trường bất động sản và bất động sản Việt Nam như đã từng
xảy ra trong quá khứ.
2.3. Số dư tài khoản hiện tại (Cán cân vãng lai)
Những biến động của cán cân thương mại và cán cân thu nhập được đề cập ở trên đã định
hình nên những biến động của Cán cân vãng lai. Sau khi đạt đỉnh vào năm 2020, số dư Cán cân
vãng lai giảm mạnh vào năm 2021 do tác động của đại dịch.

Hình 1. Số dư Cán cân vãng lai (triệu USD) 2016-2021

Thặng dư ở Cán cân vãng lai đóng góp rất nhiều vào tăng trưởng kinh tế và bù đắp chênh
lệch giữa tiết kiệm và đầu tư trong nước ở Việt Nam. Khi tiết kiệm trong nước lớn hơn đầu tư
trong nước, Cán cân vãng lai thặng dư, và ngược lại, Cán cân vãng lai thâm hụt (hình 1). Trên
thực tế, các nhà hoạch định chính sách có thể thích rằng tiết kiệm trong nước được dành cho mức
đầu tư trong nước cao hơn và mức đầu tư nước ngoài thấp hơn. Lợi tức từ vốn trong nước có thể
dễ bị đánh thuế hơn so với thu nhập từ tài sản ở nước ngoài. Hơn nữa, việc bổ sung vào nguồn
vốn trong nước có thể làm giảm tỷ lệ thất nghiệp trong nước và dẫn đến thu nhập quốc dân cao
hơn so với việc bổ sung bình đẳng cho tài sản nước ngoài. Đầu tư trong nước của một công ty có
thể có tác động lan tỏa công nghệ có lợi lên các nhà sản xuất trong nước khác mà công ty đầu tư
không nắm bắt được.
2.4. Số dư đầu tư trực tiếp (DI)
Dòng vốn đầu tư trực tiếp (DI) ổn định nhất trong số các dòng vốn đầu tư quốc tế vào Việt
Nam và cán cân của nó luôn thặng dư. Việt Nam nhận được nhiều hơn 90 tỷ USD FDI từ 2016
đến 202. Nguồn vốn FDI đã góp phần tích cực tạo công ăn việc làm và thúc đẩy xuất khẩu tại
Việt Nam. Khu vực FDI đóng góp hơn 72,33% GDP của Việt Nam vào năm 2020 và 73,6% xuất
khẩu vào năm 2021. Trong thời gian đóng cửa của đại dịch, dòng tiền DI giảm nhẹ nhưng đã tăng
lên sau đó. Do đó, hầu hết các doanh nghiệp FDI đang hoạt động tại Việt Nam không bị ảnh
hưởng bởi đại dịch vào năm 2020 và chỉ bị ảnh hưởng nhẹ vào năm 2021.
Cụ thể, 3,06 tỷ USD đã được các nhà đầu tư trong nước thực hiện đầu tư ra nước ngoài.
Tổng dự án FDI được ghi nhận là 730. Những dự án này hầu hết đầu tư cho các lĩnh vực khai
thác, nông lâm, ngư nghiệp. Trong đó, Việt Nam đầu tư vào Mỹ, Australia, Đức, Campuchia và
Lào nhiều nhất.
Vốn FDI vào Việt Nam lớn hơn gần 30 lần so với FDI của Việt Nam ra nước ngoài. Đó là
một trong những lý do tại sao thu nhập nhận được từ đầu tư tại Việt Nam nhỏ hơn nhiều so với
thu nhập đầu tư mà Việt Nam phải trả cho người không cư trú.
2.5. Số dư danh mục đầu tư (PI)
Số dư danh mục đầu tư của Việt Nam có sự chuyển đổi nhiều. Trong giai đoạn 2016-2021,
các danh mục đầu tư đem lại cho Việt Nam 7,81 tỷ USD. Mặc dù vậy, có một số lượng nhỏ người
Việt Nam rút PI trong khoảng thời gian này. Ngoài ra, các nhà đầu tư nước ngoài cũng rút vốn
khỏi thị trường chứng khoán nước ta với trị giá lên đến 2,61 tỷ USD, chiếm 28% tổng số PI nước
ngoài vào Việt Nam.
Đáng chú ý, khi Covid-19 diễn ra ngày càng phức tạp vào quý I năm 2020, các nhà đầu tư
nước ngoài đã rút 1,33 tỷ USD khỏi Việt Nam. Dù vậy, đầu năm 2021, chỉ số VN-Index có xu
hướng phát triển theo chiều hướng tăng vì thị trường chứng khoán Việt Nam có được niềm tin
của các nhà đầu tư trong nước.
Tất nhiên, không thể phủ nhận vai trò của nhà đầu tư nước ngoài đối với thị trường chứng
khoán Việt Nam. Tuy nhiên, do sự linh hoạt của dòng chảy này, hành động của nhà đầu tư nước
ngoài đã ảnh hưởng không nhỏ đến chỉ số VN Index tại Việt Nam trong thời gian gần đây.
 Hình 2. Biến động của VN-Index
2.6. Số dư đầu tư khác (OI)
Số dư OI của Việt Nam từ năm 2016 đến năm 2021 trong quý 3 cũng có sự biến động
mạnh đối với bên tài sản và nợ phải trả. các nhà đầu tư Việt Nam đã thực hiện các hoạt động đầu
tư khác ở nước ngoài với giá trị gần 42,07 tỷ USD.
Mặt khác, các nhà đầu tư quốc tế thực hiện OI ở nước ta với trị giá 42,98 tỷ USD (chiếm
47,7% FDI). Vì vậy, cán cân OI bị thậm hụt khoảng 0,91 USD trong giai đoạn 2016 - 2021. Có
thể thấy, đây là hạng mục duy nhất tiền đầu tư của các nhà đầu tư của nước ta ra nước ngoài gần
bằng với các nhà đầu tư quốc tế vào đất nước.
Theo đó, nhà đầu tư nước ta hoạt động OI ở nước ngoài hầu hết bằng hình thức tiền, ký
quỹ. Khu vực tư nhân chiếm 67,17% tiền và tiền gửi nước ngoài. Khu vực ngân hàng chiếm
32,83%. Tuy có tỷ trọng không đáng kể, dòng vốn đầu tư tư nhân khác ra ngoài nước ở dạng tiền
và tiền ký quỹ có xu hướng sẽ giảm trong tương lai và tương đối ổn định hơn so với dòng vốn
khu vực ngân hàng.
Trong lĩnh vực ngân hàng, dòng vốn đầu tư ra nước ngoài của lĩnh vực này rất biến động,
có những thời điểm dòng vốn này quay trở lại Việt Nam. Do ảnh hưởng của đại dịch, dòng vốn
OI chảy ra nước ngoài trong lĩnh vực ngân hàng giảm mạnh vào năm 2020 và quay trở lại Việt
Nam vào năm 2021. Riêng trong 3 quý năm 2021, dòng vốn này đã chảy trở lại Việt Nam với giá
trị 2,6 tỷ USD. Nó thể hiện sự hội nhập và kết nối ngày càng sâu rộng của hệ thống ngân hàng
Việt Nam với các thị trường tài chính quốc tế và do đó ngày càng nhạy cảm với những biến động
của thị trường toàn cầu.
 Khác với các nhà đầu tư Việt Nam, những nhà đầu tư nước ngoài thực hiện OI ở nước ta
hầu hết thông qua hình thức cho vay tương đương khoảng 63,12% tổng giá trị và gửi tiền vào
ngân hàng Việt Nam, chiếm 31,32% tổng giá trị. Từ năm 2016 - 2021, các khoản vay vào nước ta
hầu hết là vốn trung hạn hoặc dài hạn có trị giá khoảng 21,97 tỷ USD. Trong khi đó, vốn ngắn
hạn chỉ ở mức 5,15 tỷ USD. Dù vậy, khi xem xét từng thành phần, ta có thể thấy sự chuyển dịch
khá nhiều từ Quý I năm 2016 đến Quý III năm 2021.
Cụ thể, đối với các khoản vay ngắn hạn, Việt Nam đã vay nước ngoài hơn 135,69 tỷ USD.
từ quý 1 đến năm 2021 trong quý 3, lớn hơn 1,94 lần so với giải ngân cho vay trung dài hạn và
lớn hơn 1,6 lần so với tổng vốn FDI giải ngân. Tuy nhiên, khoản nợ gốc mà Việt Nam phải trả
cho nước ngoài trong cùng kỳ cũng lên tới gần 130,54 tỷ USD. Do đó, nếu Việt Nam vay ngắn
hạn để trả nợ ngắn hạn sẽ gây áp lực không nhỏ đến sự ổn định vĩ mô của nền kinh tế.
Đối với các khoản cho vay dài hạn, tổng mức giải ngân từ Quý I đến Quý III năm 2021 là
khoảng 69,93 tỷ USD, trong đó chủ yếu giải ngân cho khu vực tư nhân (chiếm 78%). Tổng mức
trả nợ gốc vay dài hạn trong giai đoạn nghiên cứu là gần 47,95 tỷ USD, trong đó khu vực chính
phủ và khu vực tư nhân lần lượt chiếm khoảng 19,33% và 80,67%. Tuy nhiên, số tiền khấu hao
theo kế hoạch đang tăng dần ở Việt Nam. Do đó, dư nợ cho vay dài hạn thường thặng dư, làm cho
cán cân thu nhập sơ cấp bị thâm hụt.

Hình 3. Các khoản cho vay ngắn hạn và dài hạn (triệu USD) tại Việt Nam
2.7 Số dư tài khoản tài chính (FA)
Số dư tài khoản chính FA ghi nhận các giao dịch liên quan đến đầu tư và cho vay của Việt
Nam với người nước ngoài không cư trú. Cán cân FA của Việt Nam liên tục thặng dư với giá trị
90,34 tỷ USD từ năm 2016 đến Quý III năm 2021, cao gấp ba lần mức thặng dư trong Cán cân
vãng lai. Điều này có nghĩa là, Việt Nam có sự hấp dẫn dòng vốn nước ngoài trong nhiều năm trở
lại đây, trong đó dòng vốn FDI chiếm ưu thế cho thấy sức hấp dẫn của Việt Nam đối với dòng
vốn quốc tế trong những năm gần đây, đặc biệt là dòng vốn FDI. Mặc dù vậy, dòng tiền thế giới
vào Việt Nam còn nhiều biến động nên thặng dư cán cân tài chính có nhiều bất ổn, dao động từ
8,2 tỷ USD lên gần 24 tỷ USD mỗi năm. Tại Việt Nam, dòng tiền Bảo hiểm tiền gửi có xu hướng
ổn định nhất trong ba dòng vốn đầu tư và dòng vốn OI kém ổn định nhất.
Thặng dư trong CHNC có thể tạo ra rủi ro khi dòng vốn nước ngoài đảo chiều hoặc suy
giảm đột ngột. Tại Việt Nam, thặng dư trong CHNC chủ yếu đến từ Bảo hiểm tiền gửi, vì vậy khi
điều kiện kinh tế nước ngoài kém thuận lợi, hoặc môi trường kinh tế Việt Nam không ổn định (ví
dụ ngừng sản xuất khi đối phó với đại dịch Covid19), dòng vốn này có thể biến động rất lớn.
Hơn nữa, nó sẽ ảnh hưởng mạnh đến xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam (như đã phân tích
ở trên, xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam phụ thuộc đáng kể vào khu vực FDI).
2.8. Số dư dự trữ chính thức
Số dư dự trữ chính thức ghi lại các giao dịch mà Ngân hàng Trung ương can thiệp vào thị
trường ngoại hối. Thâm hụt cán cân này ngụ ý rằng ngân hàng trung ương đã mua ngoại tệ và
tăng dự trữ ngoại hối của quốc gia.
Trong trường hợp của Việt Nam, số dư dự trữ chính thức đã gây nhiều sức ép đối với tỷ
giá hối đoái. Điều này làm cho Ngân hàng nhà nước (Ngân hàng nhà nước) can thiệp thị trường
ngoại hối. Ở giai đoạn 2016 - 2021, NHNN đã chi trả hơn 79 tỷ USD, chiếm hơn ⅔ tổng thặng dư
cán cân vãng lai và tài chính. Trước bối cảnh ngoại tệ dư thừa, NHNN đã mua vào không ngừng.
Trước bối cảnh khan hiếm, NHNN thực hiện bán ra. Điển hình là vào Quý IV năm 2018, NHNN
đã thực hiện bán 1,9 tỷ USD trong nguồn dự trữ. Song song đó, NHNN cũng hỗ trợ tình hình
thâm hụt cán cân vãng lai quý IV năm 2016 bằng cách bán ra 1,26 tỷ USD. Đó cũng là một trong
những nguyên nhân khiến Mỹ cáo buộc Việt Nam thao túng tiền tệ trong thời gian qua.
Vào cuối năm 2020, tổng dự trữ ở mức khoảng 94 tỷ USD. Con số này tương đương 4 đến
5 tháng hoạt động nhập khẩu, chiếm 35% GDP, 70% tổng nợ quốc gia trong năm đó. Đến Quý III
năm 2021, Việt Nam thu được tổng cộng 106 tỷ USD dự trữ. Con số dự trữ này có thể đảm bảo
an toàn đối với các cá nhân, tổ chức nhập khẩu trong nước và hỗ trợ Việt Nam phần nào tránh
những cú sốc kinh tế thị trường. Tuy nhiên, NHNN cần phải khôn khéo khi sử dụng công cụ này
vì nó có thể gây ra căng thẳng thương mại cho Việt Nam.
Khi ngân hàng trung ương mua ngoại tệ mà không được trung hòa, cung tiền trong nước sẽ
tăng lên và gây ra lạm phát trong nền kinh tế. Do đó, NHNN đã liên tục thực hiện nghiệp vụ thị
trường mở để giảm cung tiền và áp lực lạm phát. Như vậy, tổng giá trị chào bán tín phiếu NHNN
giai đoạn 2016-2019 của SVB là 3,73 triệu tỷ đồng.
Đặc biệt trong năm 2019, khi thặng dư tài khoản vãng lai và tài chính đạt đỉnh, NHNN đã
bán tín phiếu với gần 1,52 tỷ đồng đồng (xấp xỉ 64,8 triệu USD).
Do sự can thiệp như vậy, đánh giá của IMF chỉ ra rằng đồng Việt Nam bị định giá thấp
hơn 7,8% trên cơ sở thực tế có hiệu lực vào năm 2019, nhìn chung với đánh giá của nó là đánh
giá thấp tiền đồng trong những năm gần đây. Về thực tế, tiền đồng lần lượt mất giá 4,3% và 4,7%
so với năm 2020 trên cơ sở hiệu lực trên danh nghĩa và cơ sở hiệu quả thực tế.
2.9. Số dư thanh toán chính thức
Theo nguyên tắc nhập kép, Cán cân thanh toán luôn ở trạng thái cân bằng. Tuy nhiên,
người ta vẫn đề cập đến thặng dư hoặc thâm hụt Cán cân thanh toán của một quốc gia. Trong
những năm qua, cán cân tổng thể của Việt Nam luôn thặng dư với giá trị hơn 79 tỷ USD, có nghĩa
là các khoản thu của nền kinh tế Việt Nam nhiều hơn so với các khoản thanh toán trong các giao
dịch đối ngoại, không bao gồm các giao dịch tài sản dự trữ. Kết quả là, dựa trên dữ liệu năm
2019, vị thế đối ngoại của Việt Nam mạnh hơn đáng kể so với được đảm bảo bởi các nguyên tắc
cơ bản và chính sách mong muốn, phản ánh nền kinh tế trong nước kém hiệu quả hơn so với khu
vực xuất khẩu, những hạn chế đối với đầu tư của khu vực tư nhân.
Điều đáng chú ý là sai sót và thiếu sót trong Cán cân thanh toán của Việt Nam là khá lớn.
Ví dụ, trong quý 3/2016-2021, tổng giá trị đạt gần -35,67 tỷ USD, tương đương 45,13%
tổng cán cân. Luồng giá trị không ghi nhận hoặc bỏ sót vào Việt Nam trong cả giai đoạn gần 6,5
tỷ USD và luồng giá trị không xác định ra khỏi quốc gia gần 40 tỷ USD (Lớn hơn 6 lần so với
dòng vào) từ năm 2016 đến năm 2020. Ngoài ra, số lượng báo cáo giao dịch đáng tin cậy liên
quan đến rửa tiền mà NHNN nhận được cũng tăng từ 1300 báo cáo năm 2016 lên 2000 báo cáo
năm 2019.

KẾT LUẬN
Thặng dư hàng hóa của cán cân vãng lai nước ta hầu hết vì sự dư thừa không nhỏ của cán
cân thương mại. Điều này có nghĩa là, Việt Nam có nhiều lợi thế trong sản xuất và cung cấp hàng
hóa. Mặc dù vậy, xuất khẩu hầu hết còn phụ thuộc vào vốn đầu tư nước ngoài. Vì vậy, khi cán
cân có sự chuyển đổi, bảo hiểm tiền gửi sẽ có nhiều tác động đối với các hoạt động xuất khẩu.
Ngoài ra, khi xem xét cán cân thu nhập, Việt Nam thu được lượng kiều hối Việt Nam phải
trả luôn lớn hơn so với số tiền Việt Nam thu được. Điều này gây nên sức ép định giá lại đồng tiền
quốc gia dẫn đến NHNN buộc phải can thiệp để bình ổn tỷ giá. Sự can thiệp này gây nên sức ép
nguồn cung tiền, lạm phát và khiến thị trường thương mại có nhiều xung đột.
Vì vậy, Việt Nam cần phải cải tiến các chính sách ổn định tỷ giá hối đoái và đưa ra chính
sách độc lập tiền tệ khi mà tài khoản vốn ngàng càng tự do hóa.\
Bên cạnh đó, trong suốt thời gian qua, sự thặng dư của cán cân thanh toán Việt Nam đã
làm cho nước ta có thêm sức cạnh tranh trên thị trường quốc tế. Mặc dù vậy, cũng còn nhiều yếu
điểm trong xuất - nhập khẩu và khu vực đầu tư tư nhân trong nước còn nhiều hạn chế. Tích lũy
dự trữ ngoại hối dư thừa có thể gây sức ép lên lạm phát. Song song đó, dẫn đến bùng nổ tín dụng
trong thời gian sắp tới. Mặt khác chi phí trung hòa nước ta cũng khá cao.
Vì vậy, việc hỗ trợ, cải thiện đầu tư tư nhân và từng bước tiến tới cơ chế tỷ giá hối đoái thả
nổi có lộ trình trong thời gian tới là vô cùng quan trọng.

TÀI LIỆU THAM KHẢO

1. Tổng cục Thống kê - TCTK (2021). Niên giám 2020.
https://www.gso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thong-ke/2021/07/nien-giam-thong- ke-2021
/ 2. Tổng cục Thống kê - GSO (2022). Báo cáo tình hình kinh tế - xã hội năm 2021.
https://www.gso.gov.vn/du-lieu-va-so-lieu-thongke/2021/12/bao-cao-tinh-hinh-kinh-te-xa-hoi-
quy-iv-va- nam-2021 /
3. IMF (năm 2021). Báo cáo Quốc gia số 21/42 của IMF: Việt Nam 2020 Điều IV Thông cáo Báo
chí Tham vấn
https://www.imf.org/vi/Publications/CR/Issues/2021/02/24/Vietnam-2020-Article-IV-
Consultation-Press-Release- Staff-Report-and-Statement-by-the- 50121
4. Nguyễn Đức Trung & Lê Hoàng Anh (2021). Mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và cán cân
vãng lai ở Việt Nam: một hiện tượng riêng của các nước đang phát triển. Tạp chí Khoa học và
Đào tạo Ngân hàng, số 226.
https://vjol.info.vn/index.php/HVNHKHDAOTAONH/article/view/55688/46237
5. Nguyễn Thị Liên Hoa & Lê Ngọc Toản (2016). Mối quan hệ giữa tiết kiệm, vị thế tài sản nước
ngoài ròng và sự biến động tài khoản vãng lai. Tạp chí Phát triển Kinh tế, 27 (11): 4-26.
6. Nguyễn Thị Vũ Hà (2017). Dòng vốn quốc tế vào Việt Nam từ năm 2006 đến năm 2015. Tạp
chí Khoa học Xã hội Việt Nam, 1013-4328.
7. Nguyễn Thị Vũ Hà (2018). Cán cân thanh toán quốc tế của Việt Nam từ năm 2007 đến nay.
Tạp chí Khoa học Xã hội Việt Nam, tháng 11.
8. Nguyễn Văn Song (2020). Cán cân thanh toán (BOP): các yếu tố ảnh hưởng cơ bản. Tạp chí
Nghiên cứu Kinh tế, 3 (502), tháng 3.